Spielvereinigung Unterhac hing Fußball GmbH & Co. KGaA Traditionsverein mit erfolgreicher Talentförderung und einer hohen Durchlässigkeit zwischen Jugend- und Profibereich - Ein Aufstieg in die 2. Bundesliga und ein hierdurch entstehen- der Umsatz- und Ergebnissprung wird angestrebt - Ein erfolgreicher IPO ermöglicht eine Optimierung der Infra- und Bilanzstruktur und damit eine gute Wachstumsbasis Fairer Wert (post -money) : 40,21 Mio. €* * bei Annahme eines Aufstiegs in die 2. Bundesliga Fairer Wert je Aktie (post-money): 8,94 € WICHTIGER HINWEIS: Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR ab Seite 48 Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research „Geringfügige Nichtmonetäre -Zuwendung“: Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als „Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung“. Nähere Informationen hierzu in der Offenlegung unter „I. Research unter MiFID II“ Datu m und Zeitpunkt d er Fertigstellu ng der Studie: 02.0 5.2019 ( 10 :06 Uhr) Spielvereinigung Unterhaching Fußball GmbH & Co. KGaA Researchstudie Equity (IPO) Spielvereinigung Unterhaching Fußball GmbH & Co. KGaA *4;5a;5b;6;10;11 Fairer Unternehmenswert : Unternehmen sprofil 40,21 Mio. €* Branche: Unterhaltung Fairer Unternehmenswert/ Fokus: Profifußball Aktie: 8,94 € Mitarbeiter: ca. 160 (Stand: April 2019) Geschäftsführung: Manfred Schwabl (Geschäftsführer), *Bei Annahme eines Aufstiegs Peter Wagstyl (Prokurist), Dr. Dirk Matten (Prokurist) in die 2. Bundesliga Aufsichtsrat: Robert Perchtold, Prof. Dr. Florian Kainz, Dr. Dirk Monheim, Andreas Kögl, Dr. Christian Näther, Frédéric Dervieux Analysten : Marcel Goldmann Die Spielvereinigung Unterhaching Fußball GmbH & Co. KGaA (Unterhaching) ist ein süddeut- [email protected] scher Traditionsverein mit dem Schwerpunkt auf Profifußball. In den vergangenen Jahren hat sich dieser Fußballclub nahezu ununterbrochen in den oberen Spielklassen dieses Segments Cosmin Filker [email protected] bewegt. Im Mittelpunkt der Geschäftstätigkeit steht der professionelle Fußballsport und die Nutzung der hiermit verbundenen Einnahmequellen. Diese sind v.a. der Verkauf von Stadion- eintrittskarten (Spielbetrieb), Fan-Artikeln (Merchandising) und TV-Rechten sowie von Werbung (Sponsoring). In diesen Geschäftsfeldern erwirtschaftet Unterhaching traditionell den überwie- genden Teil ihrer Umsätze. Darüber hinaus erzielt die Gesellschaft auch in manchen Ge- schäftsperioden Einnahmen durch Spielerverkäufe (Transfers). Unterhaching ist aktuell in der 3. Liga aktiv und trägt seine Heimspiele in der Spielstätte (Alpenbauer-)Sportpark Unterhaching (Kapazität: 14.200 Plätze) aus. Zu den größten sportlichen Erfolgen der Fußballgesellschaft gehört der Aufstieg in die 1. Bundesliga (1999), der Gewinn der Hallenmasters (2001), das Erreichen des DFB-Pokal-Viertelfinales (2003) sowie der Einzug in das DFB-Pokal-Achtelfinale (2015). GuV in Mio. EUR\ GJ.-Ende* GJ 2018/19e GJ 2019/20e GJ 2020/21e GJ 2021/22e GJ 2022/23e GJ 2023/24e Umsatz 4,51 5,03 5,43 18,70 21,73 24,92 EBITDA -2,61 -3,34 -3,89 5,80 7,86 9,92 EBIT -4,02 -4,54 -4,62 5,17 7,08 9,22 Nettoergebnis -4,24 -4,75 -4,74 3,58 4,85 6,34 *Historische Geschäftsentwicklung auf Seite 33 ** letzter Research von GBC: Datum: Veröffentlichung / Kursziel in EUR / Rating - ** oben aufgeführte Researchstudien können unter www.gbc-ag.de eingesehen, bzw. bei der GBC AG, Halderstr. 27, D86150 Augsburg angefordert werden * Katalog möglicher Interes- senskonflikte auf Seite 49 1 Spielvereinigung Unterhaching Fußball GmbH & Co. KGaA Researchstudie Equity (IPO) EXECUTIVE SUMMARY • Die Spielvereinigung Unterhaching Fußball GmbH & Co. KGaA (Unterhaching) ge- hört zu den Traditionsvereinen des deutschen Profifußballs und hat sich über die vergangenen Jahre nahezu ununterbrochen in den oberen Spielklassen dieses Segments bewegt. Im Mittelpunkt der Geschäftstätigkeit steht der professionelle Fußballsport und die Nutzung der hiermit verbundenen Einnahmequellen. Diese sind v.a. der Verkauf von Stadioneintrittskarten (Spielbetrieb), Fan-Artikeln (Merchandi- sing) und TV-Rechten sowie von Werbung (Sponsoring). In diesen Geschäftsfeldern erwirtschaftet Unterhaching traditionell den überwiegenden Teil ihrer Umsätze. Dar- über hinaus erzielt die Gesellschaft auch in manchen Geschäftsperioden Einnahmen durch Spielerverkäufe (Transfers). Unterhaching ist aktuell in der 3. Liga aktiv und trägt seine Heimspiele in der Spielstätte Sportpark Unterhaching (Kapazität: 14.200 Plätze) aus. Zu den größten sportlichen Erfolgen der Fußballgesellschaft gehört der Aufstieg in die 1. Bundesliga (1999), das Erreichen des DFB-Pokal-Viertelfinales (2003) sowie der Gewinn der Hallenmasters (2001). • Ein weiteres bedeutendes Geschäftsfeld von Unterhaching ist die Förderung des Fußballnachwuchses, insbesondere durch den Betrieb eines eigenen Nachwuchs- leistungszentrums (NLZ) zur Ausbildung zukünftiger Fußballprofis für die Integration in die eigene Profimannschaft. In diesem Zusammenhang sieht sich das Unterneh- men selbst als Talentschmiede mit angeschlossener Profiabteilung. Das Hauptziel der Ausbildung junger talentierter Fußballspieler ist die Verstärkung und Weiterent- wicklung der von Unterhaching betriebenen Profimannschaft. Daneben sollten auch vereinzelt lukrative Angebote für eigene Top-Talente genutzt werden, um zusätzliche Ertragspotenziale aus möglichen Transfers zu erschließen. • Unterhaching kann bisher auf eine erfolgreiche und anerkannte Nachwuchsarbeit zurückblicken. Dies spiegelt sich auch in einem hohen Anteil eigener Nachwuchs- spieler in der 1. Mannschaft (>50,0%) sowie in den hochklassig-spielenden Nach- wuchsmannschaften wider. Daneben belegen auch die bisher erfolgreich transferier- ten Jugendspieler, wie bspw. Karim Adeyemi (U17-Nationalspieler; geschätzter Transfererlös: 3,35 Mio. €) an RB Salzburg, die sehr gute eigene Nachwuchsförde- rung. • Das Unternehmen hat sich in der Vergangenheit strategisch neu positioniert (Fokus- sierung auf Nachwuchsförderung) und eine Professionalisierung in unterschiedlichen Bereichen durchgeführt. Nach dieser wirtschaftlichen und sportlichen Konsolidierung, setzt das Management der Gesellschaft nun auf Wachstum. Vor diesem Hintergrund hat der SpVgg Unterhaching e.V. im Februar 2019 die Spielvereinigung Unter- haching Fußball GmbH & Co. KGaA gegründet und hierbei die Profiabteilung und Teile der Juniorenmannschaften ausgelagert, um mit dieser Maßnahme den anvisier- ten Wachstumskurs zu unterstützen. • Um eine nachhaltige deutliche Ausweitung des Geschäftsvolumens zu erreichen, strebt das Unternehmen einen Aufstieg in die nächsthöhere Spielklasse an. Bei ei- nem erfolgreichen Aufstieg in die 2. Bundesliga würde Unterhaching in völlig neue fi- nanzielle Dimensionen vorstoßen, da insbesondere die TV-Vermarktungserlöse so- wie Sponsoringerlöse in dieser Spielklasse um ein Vielfaches höher ausfallen. Der anvisierte Aufstieg soll in den nächsten drei Jahren (spätestens ab Saison 2021/22) vollzogen werden. Damit dies gelingt, soll die sportliche Wettbewerbsposition in den kommenden Jahren sukzessive durch die Weiterentwicklung des bestehenden Pro- fikaders, die Integration eigener Top-Talente in die 1. Mannschaft sowie mithilfe ge- zielter Neuzugänge an erfahrenen Profispielern ausgebaut werden. Hierbei soll sich auch der geplante Ausbau des Nachwuchsleistungszentrums sowie die weitere In- tensivierung der Nachwuchsförderung auszahlen. 2 Spielvereinigung Unterhaching Fußball GmbH & Co. KGaA Researchstudie Equity (IPO) • Zur Unterstützung des geplanten Wachstumskurses strebt die Gesellschaft Mitte des Jahres einen Börsengang (IPO) im Volumen von bis zu 12,00 Mio. € (Bruttoemissi- onserlös) an. Die hierdurch eingeworbenen Mittel sollen insbesondere in den Ausbau bzw. die Modernisierung der Infrastruktur (Stadion, Nachwuchsleistungszentrum) und in die vollständige Rückführung von Darlehensverbindlichkeiten fließen und damit gu- te strukturelle Voraussetzungen für den anvisierten Aufstieg in die 2. Bundesliga er- möglichen. Daneben beabsichtigt das Unternehmen auch mithilfe der IPO-Gelder verstärkt in die Qualität des Profikaders zu investieren und strebt hierbei auch geziel- te Neuzugänge an qualitativ hochwertigen Profispielern an. Die Gesellschaft plant die personelle Verstärkung der Profimannschaft lediglich mit geringfügigen Transferaus- gaben umzusetzen. Durch die Verbesserung der sportlichen Wettbewerbsposition sollen die Aufstiegschancen in die 2. Bundesliga weiter erhöht werden. • Für das laufende Geschäftsjahr 2018/19 und den beiden Folgegeschäftsjahren rech- nen wir aufgrund der erwarteten weiteren Teilnahme am Drittligawettbewerb und den hiermit verbundenen geringfügigen Einnahmen und Wachstumspotenziale mit Um- satzerlösen im niedrigen einstelligen Millionenbereich. Konkret kalkulieren wir für diesen Zeitraum mit Umsatzerlösen in Höhe von 4,51 Mio. € (GJ 2018/19), 5,03 Mio. € (GJ 2019/20) und 5,43 Mio. € (GJ 2020/21). Auf Ertragsebene gehen wir parallel hierzu, bedingt durch die traditionell niedrigen Umsatzerlöse in der 3. Liga und den verstärkten Personalinvestitionen, von negativen Betriebsergebnissen (EBITDAs) in Höhe von -2,61 Mio. €, -3,34 Mio. € und -3,89 Mio. € für diesen Zeitraum aus. • Mit einem massiven Umsatzsprung kalkulieren wir für das GJ 2021/22, da wir für diese Periode den erfolgten Aufstieg in die 2. Bundesliga erwarten und die hiermit verbundenen deutlich höheren Einnahmen in den Kerngeschäftsfeldern. Einen enormen Umsatzanstieg erwarten wir vor allem im Geschäftsfeld