China Kämpft Um Die Weltführung

4proﬁt Verlag GmbH, 1010 Wien, Rotenturmstraße 12 | Nr. 03Z035262 M | Ausgabe 04/2019 | 5,90 Euro Aktien + Immobilien + Rohstoffe + Zertifikate + Alternative Investments + Versicherungen+ Investments Alternative + Zertifikate + Rohstoffe + Immobilien + Aktien Finanzpolitik + Volkswirtschaft + Länder- und Branchenanalysen + Banking + Investmentfonds + China kämpft um die Weltführung Technologie-Großmacht Neuer Milliardenmarkt durch Alle wollen Cannabis! Renditen erwarten Renditen können erwarten weltweite Legalisierung Wo Sie in Zukunft hohe Aktienmärkte decken sich ein! Run auf Gold Zentralbanken Unsere Zusammenarbeit lässt neue Maßstäbe in der Vermögensverwaltung entstehen: NDR Active Allocation - Kathrein Fund

NDR - Ned Davis Research wurde 1980 in den USA gegründet und zählt mit über 1.000 Klienten in mehr als 35 Ländern weltweit zu den größten unabhängigen Lieferanten institutionellen Research-Materials.

Die 1924 gegründete Kathrein Privatbank Aktiengesell- 1. Platz schaft ist eine führende österreichische Privatbank mit Spezialisierung auf Vermögensanlagen für gehobene 1 Jahr GDF ﬂexibel - ausgewogen Privatkunden, Unternehmer, Privatstiftungen und NDR Active Allocation - Kathrein Fund Institutionelle Anleger. (AT0000A1DJW7, ISIN AT0000A1DJV9)

Das veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Kundeninformationsdokument des Fonds ﬁnden Sie in deutscher Sprache unter www.kathrein.at. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung einer Veranlagung zu. Die Verwaltungsgesellschaft veranlagt für den NDR Active 1. Platz Allocation - Kathrein Fund überwiegend in andere Investmentfonds. Der Fonds kann im Rahmen der Anlage- strategie überwiegend (bezogen auf das damit verbundene Risiko) in derivative Instrumente investieren sowie derivative Instrumente zur Absicherung einsetzen. Aufgrund der Zusammensetzung des Fonds oder der verwendeten Managementtechniken weist der Fonds eine 3 Jahre GDF ﬂexibel - ausgewogen erhöhte Volatilität auf, d.h. die Anteilswerte sind auch innerhalb kurzer Zeiträume großen Schwankungen nach NDR Active Allocation - Kathrein Fund oben und nach unten ausgesetzt, wobei auch Kapitalverluste nicht ausgeschlossen werden können. (AT0000A1DJW7, ISIN AT0000A1DJV9) www.kathrein.at institutionalclients.kathrein.at | Editorial

Licht am Horizont?

ach den kräftigen Kursanstiegen im Jänner und Februar – einer teilweisen Erholung nach den Kursverlusten im zweiten Halbjahr N 2018 – ging es im März wieder seitwärts. Für weitere Kursfantasie können nun der Brexit, der US-Handelskonflikt und die Wirtschaftsent- wicklung in China sorgen. Just jene Themen, die im zweiten Halbjahr 2018 an den Börsen zu Turbulenzen geführt haben. Aber beim Brexit wird eines immer klarer: niemand will einen Austritt Großbritanniens aus der EU ohne ein tragbares Abkommen. Beim US-Handelskonflikt mit China wird zwar noch auf Zeit gespielt, jedoch auch hier haben beide Seiten dringendes Inte- resse, zu einem Konsens zu kommen – v.a. Donald Trump vor dem Wahljahr 2020. Dass in Europa die Schätzungen über das Wirtschaftswachstum deutlich reduziert worden sind, scheint sich in den Kursrückgängen bis Mario Franzin, Chefredakteur Ende 2018 bereits eingepreist zu haben. Daher feiern die Börsen seit Jah- GELD-Magazin resbeginn die – zumindestens temporäre – Aussetzung der Zinserhöhungen durch die Federal Reserve. Auch die Europäische Zentralbank (EZB) schlug zu Jahresbeginn mildere Töne an und stellte ein neues LTRO-Programm in Aussicht. Das Vertrauen der Märkte wurde bestätigt: Kommt es dick, werden es die Zentralbanken wieder richten.

Ein besonders spannender Markt ist China, dem wir unsere Cover-Story widmeten (ab Seite 8). Historisch günstige Bewertungen und die zuneh- mende Öffnung für Investoren – Stichwort A-Shares (s. Seite 48) und die sukzessive Ausweitung der Repräsentation in MSCI-Indizes – sowie die zu erwartende Lösung des Handelskonfliktes mit den USA dürften die Börsen in Fernost unterstützen. Eine Rundumschau an den anderen internationalen Börsen und die Einschätzungen von Fondsmanagern bezüglich der erwarteten weiteren Entwicklung finden Sie ab Seite 42. Gegenläufig zur besseren Stimmung an den Börsen hat sich hingegen der Goldpreis wieder abgeschwächt. Offensichtlich befinden wir uns wieder in einem Risk-on-Mo- dus, in dem Gold wieder weniger gefragt ist. Aber auch hier gibt es interessante Geschichten zu erzählen (ab Seite 12).

| Impressum MEDIENEIGENTÜMER 4profit Verlag GmbH | HERAUSGEBER 4profit Verlag GmbH | MEDIENEIGENTÜMER-, HERAUSGEBER- UND REDAKTIONS- ADRESSE Rotenturmstraße 12/1, 1010 Wien | T: +43/1/997 17 97-0, F: DW-97 | E: [email protected] | GESCHÄFTSFÜHRUNG Mario Franzin, Snezana Jovic | CHEFREDAKTEUR Mario Franzin | REDAKTION Mario Franzin, Mag. Harald Kolerus, Wolfgang Regner, Moritz Schuh | GRAFISCHE LEITUNG Noura El-Kordy | COVERFOTO 3D Visualisierung: www.awood.at, Modeling: oliverlaric | DATENANBIETER Lipper Thomson Reuters*, software-systems, Morningstar Direct | VERLAGSLEITUNG Snezana Jovic | EVENTMARKETING Ivana Jovic | PROJEKTLEITUNG & VERKAUF Dr. Anatol Eschelmüller | IT-MANAGEMENT Oliver Uhlir | DRUCK Berger Druck, 3580 Horn, Wiener Straße 80 | VERTRIEB PGV Austria, 5081 Anif

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APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 3 4

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CANNABIS. ANLEGERPSYCHOLOGIE. GOLD. ter Ratgeber ist. Angst auch an der Börse ein schlech liardenmarkt als Wirtschaftsturbo. seiner Renaissance. fast schon vergessene Edelmetall zu technologischer Dominanz.

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GREEN FINANCE. KURZMELDUNGEN. PRIVATBANKEN. KURZMELDUNGEN. KURZMELDUNGEN. CHINA. INTERVIEW DALE MACLENNAN. INSTITUTIONAL INVESTORS EXPERTSTALK KARL BANYAI. FONDS-FORUM. INTERVIEW KLAUS KALDEMORGEN. mit Charme“. deen gefallen „kleine Unternehmen Dem Aktien-Chefstrategen von Aber positive Renditen erzielt. auch in schwierigen Börsenphasen ihre Hausaufgaben? elitären Häuser aktuell empfehlen. neue Antriebskraft. Analyse: Gute Aussichten. Nicht immer billig + Schwellenländer- + Online-Banking: Wirbel um N26. Geopolitische Spannungen im Fokus venzen: Der Pleitegeier kreist. Industrie: Ende eines Rekords + Insol CONGRESS. globalen globalen Aktienmarkt beherrschen. nicht vergessen. Brasilien: Auf diese Märkte sollte man Von den USA über Europa bis nach – seine Ratschläge für Investoren. verwaltet über sieben Milliarden Euro Der bekannte DWS-Fondsmanager Innovationstrend am Finanzsektor. Management über den globalen Sales Director von Jupiter Asset ATTRAKTIVE AKTIEN-REGIONEN.

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62 | ANLAGETIPPS. Cisco: Auf Rekordkurs + Ipsen: Kampf dem Krebs + Hormel Foods: Appetit auf Gewinne + Sartorius: Kurs fast verfünffacht.

64 | BÖRSE FRANKFURT. DAX steht auf Messers Schneide.

66 | BÖRSE WIEN. Niedrige Zinsen verleihen Rückenwind.

ALTERNATIVE INVESTMENTS 68 | KURZMELDUNGEN. UBP: Neuer Fonds + SteadySense: Start-up aus Graz.

69 | ZERTIFIKATE-LISTING. Attraktive Produktangebote.

70 | ROHSTOFF-RADAR. Erdöl: Opec weiter auf der Bremse + Gold: Blick auf Zinspolitik Im Gespräch mit DWS-Fondsmanager Klaus Kaldemorgen 30 + Palladium: Geplatzte Träume + Kupfer: Nachfrage steigt. IMMOBILIEN 72 | BAUBOOM. S Immo schließt Büroprojekt in Bratislava erfolgreich ab.

50 | BEST OF FUNDS. Mit großer Fonds- 74 | VERGLEICH. Vorsorgewohnungen, Buy-to-let oder doch Airbnb? Tabelle: Fakten-Check auf fünf Seiten Welche Vermietungsmodelle die besten Erträge versprechen. geballter Information. VERSICHERUNG AKTIEN 78 | KURZMELDUNGEN. Pflege: Streit um Finanzierung + Uniqa: Durch Zeitumstellung 58 | KURZMELDUNGEN. Semperit: Turn- steigt Unfallgefahr + Berufsunfähigkeit: Schutz wird sträflich vernachlässigt. around + SBO: Kursziel angehoben + Bawag: Aktienrückkauf. 79 | FLV-LISTING. Fondsgebundene Lebensversicherungen im Überblick.

60 | WELTBÖRSEN. USA: Leichte Ab- 80 | WISSEN. Gewinnen mit der „Schumpeter-Methode“. schwächung + Europa: Harter Zins- poker + Japan: Abgesichert + Türkei: 82 | BUCHTIPPS. Wolfgang Hirn: „Chinas Bosse“ + Markus Krall: „Wenn schwarze Wilde Achterbahnfahrt. Schwäne Junge kriegen“ + Georg von Wallwitz: „Mr. Smith und das Paradies“.

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EU-Ländern gering. So sieht Emil Brix, bis 2015 2015 Brix, bis Emil sieht gering. So EU-Ländern anderen zu Vergleich im Alpenrepublik die für Auswirkungen die sind Königreich Vereinigten dem und Österreich zwischen delsverflechtung vergleichsweise geringen und Finanzmarkt- Han der Aufgrund wiederum: lautet Nachricht gute mit sind.“ behaftet einer Die hohen Unsicherheit Brexit des Effekte ökonomischen der schätzung muss hierbei betonen, dass die Studien zur Ab Man mildern. erheblich negativen Auswirkungen BIP als ohne EU-Austritt. Ein Soft Brexit würde die fünf bis elf niedrigerem einem langfristig Prozent mit England of Bank der und Regierung tischen „Bei einem Hard Brexit rechnen Studien der bri selbst: Königreich Vereinigten im BIP des lung potenziell starke Auswirkungen auf die Entwick Nationalbank, Oesterreichischen der expertin Schuberth,Helene sah Hier Außenwirtschafts Spängler zu einer Expertendiskussion zum Thema. Bankhaus das bat Deshalb herrscht. Brexit den um rund die entgegenzuwirken, Verunsicherung großen der Möglichkeit, beste die ist Aufklärung EU-STRUKTUREN. FÜR EINSCHNITT KEIN ITALIEN: BREXIT: den Haushalt für 2019 gestrit- über monatelang Italien und EU-Kommission die sich ten die Eurozone. Ende 2018 hat für „Ansteckungsgefahr“ einer zu werde haben.Italien Damit Landes des Schulden die und Wirtschaftsleistung, das Defizit Etat negative Auswirkungen auf die der werde zukurbeln, an Wirtschaftswachstum das Statt EU-Kommission. der Länder-Bericht dem aus Repubblica“ „La Zeitung flussen“, zitiert die italienische beein zu Wachstumpositiv langfristige das wären, eignet gibt keine Maßnahmen, die ge- „Es Eurozone. die für „Ansteckungsgefahr“ drein ausreichenden Wachstumsimpulseoben und keine Regierung der italienischen Haushaltsplan SCHIEFLAGE. GELD-MAGAZIN –APRIL2019 Österreich kommtÖsterreich glimpflich davon „Ansteckungsgefahr“ Die EU-Kommission sieht im im sieht EU-Kommission Die

Kurzmeldungen ------5-Sterne-Bewegung will kostspielige Wahlverspre- und Lega aus Koalition Die Vorgänger. ihre wie viel so dreimal – Prozent 2,4 von Defizit einem ten. Die Regierung in Rom plante ursprünglich mit der EU Entscheidendes ändern wird.“ her nichts darauf hin, dass sich an den Strukturen vieles einfach weiter bestehen wird. Es deutet bis- EU der in davon dass ausgehen, sicher ziemlich man kann ist, ausgetreten EU der aus Mitglied Union bezeichnet: „Auch wenn davor noch nie ein Europäischen der Geschichte der in Einschnitt gro einen ßen als nicht Brexit den Experte der dass außerdem, ist Interessant überschaubar.“ schaftliche Betroffenheit ist für Österreich jedoch wirt Katastrophe,die eine zwar Brexit der ist Perspektive „Aus der diplomatischen Österreich: Botschafter in London, geringe Konsequenzen für von 2,04 Prozent des BIP. telte Ziel für das Haushaltsdefizit von Rom nach Brüssel übermit- 0,2 Prozent. wackelt Damit das von auf 1,2 Jahr in diesem lien WachstumsvorhersageIta für Die EU-Kommission senkte ihre Rezession.einer in mitten zeit der Eurozone – und steckt der Volkswirtschaft drittgrößte die Frankreich und Deutschland ächzt. Übrigens: Ita lien ist nach 130 der Prozent Wirtschaftsleistung als mehr von denberg Schul einem unter Land das ob wohl finanzieren, trittsalter und ein niedrigeres Renten ein- wie chen ein Grundeinkommen - - - - in die Rezession geschlittert. bereits ist unten) links Beitrag (siehe wiederum Prozent, von zuvor 1,9 erwarteten Prozent. Italien 1,3 auf Jahr diesem in Währungsunion samte EU-Kommission kappte ihre Prognose für die ge- Die Wachstum. weniger mit inzwischen rechnet Frankreich Auch Prozent. ein auf deutlich 2019 ihre bereits senkte Wachstumsprognose für rung Bundesregie deutsche weitereMeldungen:Die ben. In dieses unerfreuliche Bild fügen sich noch blei gedämpftweiterhin dürfte landsnachfrage Exportgeschäft,die Ausim Belastungen allem vor seien Verantwortlich werden“. liegen zone 2019 „deutlich unter dem Durchschnitt Länder der Euro- beide dass zudem, erwartet S&P bar. Italien Ende vorigen Jahres mache sich bemerk und Deutschland wie Volkswirtschaften großen in die aus? Vor Abschwächung allem schlechter zent ausgegangen. Warum fällt die neue Prognose S&P. Zuvor war man noch von immerhin 1,6 Pro- Ratingagentur einflussreichen der rechnungen gilt für Österreich. Termin letztgenannter statt, 26. Mai 23. bis von Gegen-Check ermöglichen. Die Europawahl findet takt zu Behörden unterhalten und einen gewissen zusammengeschaltet werden. Sie sollen so Kon Standorten verschiedenen an book-Mitarbeiter virtuelles Lagezentrum eingerichtet, in dem Face- Ad Falschnachrichten: ein wird Außerdem neues den, sollen somit der Vergangenheit angehören. angezeigt Zielgruppe speziellen sehr einer wer nur die Ads, Dark sogenannte durchsuchbar; Archiv öffentlichen einem in Anzeigen sind dem Themen werben will,politische muss sich ab und jetzt registrieren. Außer- Kandidaten für Wer Facebooks: Maßnahmen Die werden. geschützt Verzerrungen vor Europawahl anstehende bald die soll So Zeitung. Süddeutsche die schreibt politische macht und Werbungtransparenter“, irische Abtreibungsreferendum reagiert Facebook die um das und rund Brexit-Abstimmung 2016, US-Wahl die Wählerbeeinflussung suchten 1,1 ZAHLENSPIEL FACEBOOK BEUGT VOR. FACEBOOKBEUGT EU-WAHLEN: Eurozone heuer wachsen, so die Be- PROZENT Keine Fake-News soll die Wirtschaft der der Wirtschaft die soll „Nach der ver der „Nach ------

CREDITS: pixabay Kurzmeldungen | BRENNPUNKT

SCHULDEN-DILEMMA: Niemand will sparen AKTIEN: Die größten Gefahren

WELTWEITES PROBLEM. Japan schiebt populistische Parteien, die in Europa ohnedies auf DREI KNACKPUNKTE. Was sind die drei größ- schon seit Jahr und Tag einen veritablen Schul- dem Vormarsch sind. Die Experten von JPMorgan ten Risiken für den Aktienmarkt? Seema Shah, denberg vor sich her. In Europa und den USA ziehen folgendes Fazit: Falls dennoch ein Schul- Anlagestratege bei Principal Global Investors, wurde ebenfalls im Zuge der großen internationa- denabbau stattfinden sollte, würde der Großteil nennt auf diese Frage erstens steigende Credit len Finanzkrise aus 2008 fleißig Deficit Spending der Last durch die Zentralbanken getragen wer- Spreads: „Während der letzten zehn Jahre haben betrieben. Hinzu kommt, dass in den Vereinigten den – und nicht so sehr durch eine ambitionierte die Rekord-Niedrigzinsen und die mit Liquidi- Staaten die von Donald Trump durchgeboxte Sparpolitik.Das birgt Gefahren: Denn eigentlich tät gefluteten Märkte zu einem Schuldenexzess Steuerreform zu Ausfällen führt, die durch prak- sollten die Notenbanken unabhängig bleiben, geführt. Nachlassendes Wirtschaftswachstum tisch keine Gegenfinanzierung gedeckt ist. Die sich auf die Eindämmung der Inflation und zusammen mit steigenden Zinsen implizierten logische Konsequenz daraus lautet: Rund um in manchen Fällen auf eine möglichst hohe schwächeres Gewinnwachstum. Unternehmen den Globus wachsen die Schul- Be schäftigungsquote konzen- stünden dann vor enormen Herausforderungen, denberge. Laut einer Studie von trieren. „Die Realität könnte nach dem deutlichen Schuldenanstieg ihre JPMorgan Asset Management sich aber als schwieriger erwei- Bilanzen zu verbessern.“ Risiko Nummer zwei er- eine nicht gerade beruhi- sen. Ein möglicher politischer wächst aus der Tendenz der Märkte, Turbulenzen gende Entwicklung. Vor allem, Druck, die Zinsen niedrig zu hal- aus sich selbst zu nähren, sobald das Vertrau- weil kaum ein Staatenlenker ten – was die Unabhängigkeit en der Teilnehmer auf Talfahrt gehe. Drittens: Der den Rotstift ansetzen will; das der Zentralbanken gefährden Handelskrieg könnte sich zu einem Technologie- wird von den Wählern nämlich kann –, ist nicht auszuschlie- krieg weiterentwickeln, sprich: die USA könnten nicht gerne gesehen – wirkliche ßen“, so die Meinung der China Steine auf dem Weg zum Ausbau seiner Sparpolitik beflügelt zusätzlich Spezialisten. Hightech-Branche legen.

BITCOIN: Deutlicher Sprung nach oben Von den Besten lernen. STABILER. Kryptowährungen sind in den vergangenen Jahren teils massiven – ja haarsträubenden – Schwankungen ausgesetzt gewesen. Jetzt anmelden – ars.at Zweistellig prozentuale Anstiege oder Abstürze innerhalb kürzester Zeit waren keine Seltenheit. Seit November 2018 stabilisierte sich jedoch der Kurs der Leitwährung Bitcoin zwischen 3000 und 3500 Euro. Laut Dow Jones Market Data lag die monatliche Handelsspanne des Bitcoin im März 2019 Fachtagung Versicherungen & Steuern nur mehr bei rund 7,8 Prozent – weniger volatil hat sich die Kryptowährung mit MR Mag. ADAMETZ | ADir. TORTOPIS | StB Mag. NADERER u. a. noch nie gezeigt. Das war offensichtlich ein Hinweis darauf, dass der Bit- am 05.06.19, Wien coin seinen Bärenmarkt bald verlassen würde. „Volatilität ist an sich ein neutrales Signal. Historisch gesehen waren die Perioden mit niedriger Vola- IFRS-Akademie tilität bei Bitcoin jedoch immer längeren Bullenläufen vorausgegangen“, so mit Prof. (FH) WP/StB Dr. EGGER | Mag. (FH) HECK | Mag. EITER der Kryptowährungsanalyst Murad Mahmodov. Positiv auch die Einschät- von 05.08.–16.09.19, Wien (7-tägig) zung von Danny Scott, Chief Executive von CoinCorner: „Mit langfristiger Stabilität wird das Interesse an Bitcoin wahrscheinlich zunehmen.“ Ob- Lehrgang Immobilienbewertung wohl andere Experten mit Bmstr. KommR Ing. SCHÖBINGER | Dr. PRAMBÖCK deutlich skeptischer KommR Mag. EDLAUER, MRICS, REV | DI PEHAM u. a. waren, sprang der Bit- von 15.07.–08.08.19, Wien, 09.10.–21.11.19, Wien (9-tägig) coin-Kurs Anfang April von etwa 3700 auf Plausibilisierung von Verkehrswertgutachten rund 4400 Euro und mit Mag. (FH) STOCKER, MBA MRICS beendete damit die am 24.06.19, Wien | 09.12.19, Wien Konsolidierung. Ande- re Kryptowährungen MiFID II & Wertpapier Compliance zeigten eine ähnliche mit Dr. WOHLSCHLÄGL ASCHBERGER Entwicklung. Mag. DÄMON am 09.05.19, Wien 21.11.19, Wien

Von den Besten lernen. BRENNPUNKT | Weltmacht China

Kampf um Vorherrschaft

Die globale Werkbank für ausländische Produzenten – das war einmal. China schickt sich mit den vom Nationalen Volkskongress vorgegebenen Zielen an, neben den USA zur Technologie-Großmacht zu werden. In einigen Bereichen haben chinesische Unternehmen schon die Führerschaft übernommen. Wolfgang Regner

en Zhengfei – fast aus dem weltweit unter den drei Top-Forschungs- cherheit in China, das Unternehmen zur Nichts baute der Lehrersohn in unternehmen. Allein im Jahr 2018 hat geheimdienstlichen Zusammenarbeit mit R der Hightech-Metropole Shenz- Chinas größter Technologiekonzern 2500 der Regierung bringen könnte. Explizit hen den Technologieriesen Huawei mit neue Patente angemeldet. Nicht nur bei wird keine Kooperation verlangt, doch bereits 100 Milliarden Dollar Umsatz auf. Smartphones, auch bei 5G haben die könnte ein Zugriff der Regierung auf Huawei war in der Lage, Konkurrenztech- Chinesen die Nase vorn. Statt Kopien Tech-Konzerne durchaus erfolgen. Be- nologien zu kopieren und Marktanteile fürchtet der Westen jetzt Spionage. Un- weise dafür gibt es bisher nicht.“ Angeb- zu gewinnen, indem das Unternehmen geklärt ist bislang, wie eng Huawei mit lich haben bereits reiskorngroße Chips Basisstationen um 30 Prozent billiger der kommunistischen Partei Chinas zu- Daten aus Geräten von Apple abgegrif- verkaufte als westliche Unternehmen. sammenarbeitet. Dagegen meint Öster- fen. Chinas Internet ist von der Außen- Diese Strategie hat funktioniert. Oder reich-Chef Joe Kelly: „Wir haben als ein- welt abgeriegelt, zensiert und dient dem Jack Ma und sein E-Commerce-Riese ziger Anbieter unseren Quellcode offen gezielten Ausspionieren und Kontrollie- Alibaba – eine noch gewaltigere Wachs- gelegt. Kein anderer Anbieter ist so trans- ren der Bevölkerung. In Wirklichkeit tumsstory. Doch mit bloßem Kopieren parent wie wir.“ Es gibt zwar keine di- dürfte es aber um den Kampf um die wären beide nicht zu Weltmarktführern rekte Staatsbeteiligung, doch meint etwa technologische Vorherrschaft zwischen geworden. Vielmehr ist es Innovation, Kristin Shi-Kupfer vom Berliner Merca- China und den USA gehen – und da sind was die chinesischen Mega-Konzerne im- tor-Institute for China Studies: „Immer- die Chinesen stark national gesinnt. mer weiter voranbringt. Heute ist Huawei hin gibt es ein Gesetz für nationale Si- Denn wie Huawei nicht in den USA aktiv werden darf, können umgekehrt weder Google noch Facebook und Co. in China CHINAS ANGEBOT UND NACHFRAGE BEI HALBLEITERN Fuß fassen. So sind etwa Google und da- 250 zugehörige Dienste in China gesperrt. Verbrauch Produktion ALLES NUR NOCH ONLINE 200 Beeindruckend ist auch, wie viele Chinesen schon völlig bargeldlos durch den Tag kommen und ihr Leben übers 150 Smartphone organisieren. Dafür nutzen fast eine Milliarde Chinesen die heimische App für alles, nämlich WeChat. Wer auf 100 WeChat angemeldet ist, der braucht kei- in Milliarden USD Milliarden in ne anderen Seiten mehr. Die App gehört

Data post 2016 are forecast ﬁgures. forecast are 2016 post Data zum Internetriesen Tencent. Mit 540 Mil- 50 liarden Dollar hatte WeChat im Jänner 2018 kurzzeitig einen höheren Börsen- wert als Facebook. Inzwischen können

0 2017. November of as update”, 2017 industry: semiconductor the on impact “China‘s PWC, Quelle: Nutzer mit WeChat weitaus mehr als nur chatten: In der App sind 580.000 Mini- 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 programme von Drittanbietern instal- Chinas Verbrauch an Halbleitern hinkt der eigenen Produktion zwar immer noch deutlich hinter- liert, mit denen Anwender alles tun kön- her, doch die Aufholphase hat längst begonnen. nen, was im Internet möglich ist. Zum oliverlaric Modeling: 3D-Visualisierung:www.awood.at, CREDIT:

8 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 In einigen technologischen Bereichen, wie z.B. bei Smartphones/5G, ist China bereits Weltmarkt- führer. 2019 werden die landesweiten F&E-Aus- gaben Chinas mit rund 300 Milliarden US-Dollar jene der USA überholen...

Beispiel bargeldlos bezahlen, Nachrich- Jonathan Tseng. Es ist aber keineswegs fen derzeit online ein – und diese Zahl ist ten lesen bzw. senden, soziales Networ- so, dass China im Technologiebereich noch ausbaufähig. king betreiben, Geld aufs Sparkonto ein- weltführend ist, das ist bisher nur in ei- zahlen, Ärzte oder ein Taxi buchen. Aller- nigen Segmenten gelungen (z.B. Smart- WACHSTUM WIRD SCHWÄCHER dings können die chinesischen Behörden phones, 5G). So werden mehr als die Dennoch schwächelt das nationale auf alle Daten der WeChat-Nutzer zu- Hälfte aller Halbleiter weltweit nach Chi- Wachstum in China. Der eben zu Ende greifen. Regierungsfeindliche Nachrich- na importiert. Aber nur zehn Prozent der gegangene Nationale Volkskongress hat ten kommen bestenfalls nicht beim Emp- globalen Chip-Produktion findet im In- viele Maßnahmen zur Wirtschaftsförde- fänger an, schlimmstenfalls bringen sie land statt. Das will die chinesische Re- rung beschlossen. Obwohl die Steuerlast den Sender ins Gefängnis. Dennoch hat gierung ändern – und sie ist bereit, viel und die Sozialabgaben um fast zwei Bil- sich in China das Bezahlen per Smart- Geld dafür auszugeben. Der vom Volks- lionen Renminbi (RMB = 260 Milliarden phone längst durchgesetzt. Meist nut- kongress eben erst abgesegnete Plan Euro) gesenkt werden, rechnet Finanzmi- zen die Chinesen Alipay, den mobilen Be- „Made in China 2025“ sieht Milliarden- nister Liu Kun aber nicht mit allzu großen zahldienst der Alibaba Group. 700 Millio- förderungen für chinesische Hightech- Löchern in der Staats kassa. Im verarbei- nen Nutzer hat die Website, sie wickelt Unternehmen vor – in zehn Schlüssel- tenden Gewerbe soll die Mehrwert steuer 175 Millionen Transaktionen pro Tag ab industrien: Unter anderen Robotics, um drei Punkte auf 13 Prozent sinken. In (ohne jegliche Kreditkartennutzung) und Chipsets, Halbleiter, Biotechnologie und der wichtigen Bauindustrie fällt der Satz ist damit der weltweit größte Anbieter. Erneuerbare Energien. 40 Prozent der um einen Punkt auf neun Prozent. Die Paypal zählt knapp 270 Millionen Nut- Mobilfunkchips sollen bis 2025 exklusiv Sozialversicherungsprämien, die die Un- zer, Apple Pay 250 Millionen. Aufgrund in China produziert werden, 70 Prozent ternehmen für ihre Beschäftigten zahlen der großen Produktpalette der chine- der Industrie-Roboter und 80 Prozent der müssen, sollen deutlich verringert wer- sischen Internetriesen, die breiter auf- Ausrüstung für Erneuerbare Energien. den. Ministerpräsident Li Keqiang versi- gestellt sind als Google oder Facebook, Der Produktanteil von E-Autos muss bis chert: „Die Schulden der Regierung, auf ist die E-Commerce-Marktpenetration in 2025 von acht auf 25 Prozent steigen – zentraler wie lokaler Ebene, sind unter China doppelt so hoch wie in den USA. wer dies nicht schafft, muss Emissions- Kontrolle.“ Zusätzlich zu den Unterneh- zertifikate kaufen. Bis 2022 soll der chi- menssteuern verringert die Regierung die BREITER AUFGESTELLT nesische E-Commerce-Markt auf 1,8 Bil- Einkommensteuer. Um die Staatskassa „Die Chinesen leben immer mehr on- lionen Dollar anwachsen. Rund 38 Pro- aufzufüllen, sollen Staatsunternehmen line“, bestätigt auch der Fidelity-Analyst zent der chinesischen Bevölkerung kau- mehr von ihren Gewinnen abführen

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 9 BRENNPUNKT | Weltmacht China

müssen. Zudem warnte Li Kommunen, wird der Fokus wegen der hohen Ver- nen Substitutionsprozess beobachten – sich außerhalb der Bilanzen Kredite zu schuldung auf private Investments und ausländische Marken werden von inlän- besorgen. Die Regierung nehme ver- die Direktfinanzierung über Börsengän- dischen langsam, aber sicher verdrängt. steckte Schulden sehr ernst und verbiete ge bzw. Kapitalerhöhungen gelegt; drit- Denn die Chinesen verlangen nach hoch- Finanzierungen lokaler Regierungen, die tens wird die Kreditvergabe an den pri- wertigen, aber gleichzeitig günstigen Al- ihre Zahlungsfähigkeit außer Acht lie- vaten Sektor kleiner und mittlerer Be- ternativen zu ausländischen Luxusgü- ßen. 2018 haben Kommunen Li zufolge triebe gefördert; viertens werden insti- tern. Stark ist China auch bei Batterien 18 Billionen RMB an Schulden gemacht tutionelle Investoren aus dem Ausland für E-Automobile und in der Industrie- (2,37 Billionen Euro). Dagegen schätzen hofiert; fünftens hat der Volkskongress automation. Ein weiteres Beispiel für die Rating-Agenturen S&P und China ein nachhaltiges Wachstumsmodell be- die Produktsubstitution ist die Automo- Chengxin die versteckten Schulden 2018 schlossen mit dem Fokus auf Technolo- bilindustrie. Wegen Qualitätsverbesse- auf 40 Billio nen RMB – mehr als doppelt gie und schließlich sechstens besteht im rungen liegt der aktuelle Marktanteil chi- soviel. Ein Ergebnis des Volkskongresses A-Aktien-Bereich noch Aufholbedarf, da nesischer Hersteller bei 45 Prozent – vor war Chinas Versprechen, seine Märkte sie im MSCI EM Index stärker gewich- 15 Jahren waren es noch 21 Prozent. Bei weiter zu öffnen. Ein verordneter Tech- tet werden und viele Spitzenunterneh- „New Energy Vehicles“ (NEV) waren 2017 nologietransfer wird aber untersagt. men wie Tencent oder Alibaba noch nicht von zehn verkauften NEV neun aus lo- im A-Aktien-Index in Shanghai notiert kaler Produktion. Und der Aufholprozess AKTUELLE TRENDS sind. Das lässt auf eine bessere Perfor- im Technologiebereich geht ungebrochen Derzeit gibt es sechs wichtige Trends mance hoffen (s. auch Artikel auf Seite weiter. 2017 hatte China acht Millio- in China: Erstens lässt die Immobilien- 48). Weiters: Bei heimischen Konsum- nen College-Absolventen, mehr als dop- blase kontrolliert Dampf ab; zweitens gütern kann man schon seit Jahren ei- pelt so viele wie die USA. 2017 lagen die

Shannon Zheng, Asien-Spezialistin bei Allianz GI | INTERVIEW

Was spricht für ein Engagement in chinesischen Rücken und geben ihr Geld zunehmend für Entertain- Aktien? ment, Reisen, E-Commerce und Lifestyle-Produkte, die Trotz des sich abschwächenden Wachstums bleibt der ihnen ein besseres Leben vermitteln, aus. Allein 2017 Investment Case für China auch 2019 und darüber gab es fünf Milliarden Reisen chinesischer Touristen hinaus intakt. Denn das Wachstum wird überdurch- in ihrem eigenen Land – dreimal so viele wie noch vor schnittlich hoch bleiben. Die Konsumstory im Verbund zehn Jahren. Und viele fliegen auch ins Ausland. mit dem Upgrading-Zyklus chinesischer Konsumenten kann noch viele Jahre laufen – denn sie reflektiert eine Gibt es weitere Wachstumssektoren? geänderte Einstellung vieler Chinesen, was ihre Lebens- Ein noch junger, aber rasant wachsender Bereich qualität anbelangt. Zudem sehen wir das Aufkommen ist die Gesundheitsbranche. China gibt nur einen immer zahlreicherer „echten“ chinesischen Produkte, Bruchteil für sein Gesundheitswesen aus, verglichen die die ausländischen Güter nach und nach ersetzen. Für Investoren, mit Europa oder gar den USA. Pro Kopf werden nur 426 Dollar pro die die Makro-Wachstumsstory für Investments nutzen wollen, bieten Jahr aufgewendet – weniger als fünf Prozent der US-Ausgaben. Da- die an den Festlandbörsen in Shanghai und Shenzhen gehandelten bei altert die chinesische Bevölkerung rapide, ein demografischer A-Aktien eine weitaus größere Anzahl an Investmentopportunitäten als Wachstumsfaktor für den gesamten Sektor. 2050 wird China 490 Mil- an den Offshore-Börsen (wie z.B. in Hongkong). lionen Pensionisten haben, 35 Prozent der Gesamtbevölkerung. Das zwingt die Gesundheitsdienstleister zu raschen Innovationen. Die chi- Welches sind die stärksten Wachstumstreiber? nesische Gesundheitsbehörde hat den Zulassungsprozess für neue Der stärkste Antriebsmotor ist noch immer die Konsum-Story, da immer Medikamente deutlich beschleunigt. 2017 wurden 35 Medikamente mehr Chinesen eine wachsende Auswahl an hoch qualitativen Pro- zugelassen – 2016 waren es nur fünf landesweit zugelassene aus- dukten aus eigener Produktion im Land bevorzugen und ausländische ländische Präparate. Aber lokale Pharmafirmen beschleunigen ihre Konkurrenzprodukte ersetzt werden. Zwar wird das Konsumwachstum Innovationen rasch: Die Zulassungsansuchen lokaler Anbieter für in- langsam zurückgehen, aber durch den Upgrade-Zyklus weiter unter- novative Präparate in klinischen Studien ist von 21 im Jahr 2011 auf stützt bleiben. Viele Chinesen kehren dem traditionellen Shopping den 88 im Jahr 2016 gestiegen. CREDIT: beigestellt CREDIT:

10 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Weltmacht China | BRENNPUNKT

F&E-Ausgaben mit 280 Milliarden Dollar pendler gibt es ein Fahrverbot – sie müs- 3-D-Drucker. Druckzeit: 450 Stunden, knapp hinter den USA. Peter Havlik vom sen die öffentlichen Transportsysteme in Kostenersparnis: Ein Drittel gegenüber Wiener Institut für Internationale Wirt- Anspruch nehmen. Das vom Fischerdorf einem herkömmlichen Bau. Das bedeu- schaftsvergleiche kommentiert: „Chinas zur Großmetropole gewachsene Shen- tet Wachstum mit weniger Investitions- Modell des Staatskapitalismus ist einzig- zhen hat mit einem Federstrich alle öf- kapital. Auch andere Technologieerfolge artig und kaum zu kopieren. Die techno- fentlichen Dieselbusse gegen 17.000 stützen das Wachstum Chinas“, meint logische Upgrading-Initiative hat schon E-Busse getauscht – ähnlich läuft es in Schwarz. Für Jing Ning, Portfolioma- Erfolge in der Weltraumfahrt, der DNA- Peking. Auch alle Taxis müssen elek- nagerin des Fidelity China Focus Fund, Forschung und in der Künstlichen Intel- stellen sich zwei Hauptfragen: „Erstens, ligenz zu verzeichnen.“ werden wir ein hartes Durchgreifen gegen das Schattenbanksystem sehen? Wir WESTLICHE VORURTEILE „Die autokratisch-kapita- erachten dies als wenig wahrscheinlich, Frank Schwarz, Fondsmanager des listische Regierung Chinas da der Volkskongress eine ‚kluge und MainFirst Global Equities Fund, tourte kommt bei der Umsetzung vorsichtige‘ Geldpolitik beschlossen hat. im Jänner 2019 durch die wichtigsten ihrer Pläne gut voran. Daher ist auch ein Liquiditätsboom wie Wirtschaftszentren des Reichs der Mit- im Jahr 2015 ausgeschlossen. Zweitens, Elke Schoeppl-Jost, DWS-Asien-Expertin“ te. Einer der ersten Eindrücke: „Die U- die Fiskalpolitik: Wegen der Konjunktur- Bahnen sind viel moderner als in Euro- schwäche wurden aggressive Steuersen- pa. Das gilt auch für die Fernzüge. Die kungen beschlossen. Auch private Haus- 720 Kilometer Fahrt von Shanghai nach trisch fahren“, so Schwarz. halte sollen gefördert und zu höherem Peking dauert kaum mehr als zwei Stun- Viele mittelständische Betriebe sind Konsum animiert werden. Chinas Dilem- den – bei einer Durchschnittsgeschwin- in den letzten Jahren entstanden, eine ma bleibt aber, die Schulden zurückzu- digkeit von 350 km/h. In den vier Ta- Art „New Economy“. Diese wird verstärkt fahren, ohne die Wirtschaft allzu sehr ab- gen, die ich mich in Peking aufhielt, gab gefördert, aber auch die umweltfreund- zuschwächen. Angesichts der niedrigen es keinen einzigen nennenswerten Stau. liche Produktion. „Da wurden durchaus Inflation sind Zinssenkungen durch- Nur E-Automobile dürfen immer in die einige Stahlwerke geschlossen, weil sie aus möglich.“ Craig Botham, Emerging Hauptstadt einfahren, auswärtige Au- die Umweltauflagen nicht erfüllen konn- Markets Economist bei Schroders, sieht tos gar nicht – damit wurde die Luftver- ten. Dagegen kam die neueste große ebenfalls Fortschritte. „Die Regierung schmutzung eingedämmt. Denn für Ein- Fußgängerbrücke in Shanghai aus dem hat beschlossen, fiskalische Maßnahmen zu setzen und nicht ein weiteres Anhei- zen des Kreditwachstums. Die Schatten- ZIEL FÜR HEIMISCHE MARKTANTEILE CHINESISCHER PRODUKTE bankfinanzierungen, die eine Schlüssel- rolle bei Infrastrukturprojekten spielten, 2020 Großraumﬂugzeuge gehen zurück. Die Unternehmensver- 2025 schuldung, gemessen am BIP, liegt bei Mobiltelefonchips 155 Prozent, verglichen mit 74 Prozent in den USA. Die offizielle Staatsverschul- Großtraktoren dung liegt bei 48 Prozent. Wenn man allerdings die außerbilanziellen Schulden High Performance Medizintechnik der Lokalregierungen hinzuzählt, kommt man schon auf über 100 Prozent. Solan- Industrieroboter ge China imstande ist, seine Schulden vorwiegend am Heimatmarkt aufzuneh- Ausrüstung für erneuerbare Energien men, wird es kaum zu einer Krise kom- Hightech Schiffsbauteile men. Anleger sollten sich auf struktu- Quelle: Mercator Institute for China Studies, as of December 2016. December of as Studies, China for Institute Mercator Quelle: rell wachstumsstarke Segmente kon- Neue Energiefahrzeuge zentrieren, etwa auf die ‚Upgrade-Story‘ bei Haushaltsgeräten, beim Tourismus 0% 20% 40% 60% 80% 100% (z.B. Duty-free-Einkaufszentren) und bei Noch sind die Marktanteile chinesischer Produkte auf dem Heimatmarkt teilweise niedrig, doch Technologie, z.B. der Industrieautomati- in der Medizintechnik, bei Robotern sowie Ausrüstung für alternative Energien geht es aufwärts. on (Robotik) sowie Healthcare.“

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 11 BRENNPUNKT | Gold und Zentralbanken

In Gold we Trust

Lange Zeit wurde Gold als Relikt im modernen Währungssystem keine Beachtung mehr geschenkt. Mit über- bordenden Schulden, Handelskrieg und schwächelndem Dollar erlebt das älteste Wertaufbewahrungsmittel der Menschheit eine Renaissance. Stehen wir vor einer Neuauﬂage des Goldstandards? Moritz Schuh

ie langfristige Wahrung finan- klein ist und durch rückläufige Förder- torischen Konkurrenz unterschiedlicher D zieller Werte wird in Zeiten un- mengen stetig weiter sinkt. In der Theorie Systeme durchsetzen konnte. vorhersehbarer geopolitischer bedeutet dies, dass die relative Kaufkraft Gold erfüllte diese Aufgaben in der Konflikte, geldpolitischer Experimente von Gold in einer wachsenden Wirtschaft Geschichte der Zahlungsmittel die meiste und exorbitanter Schuldenstände zu automatisch zunehmen muss. Zeit hinweg am besten. Mit der geogra- einem schwierigen Unterfangen. Selbst fischen Ausweitung des Handels begann klassische reale Werte wie Immobilien, IDEAL FÜR EINEN WERTERHALT seine Bedeutung jedoch erstmals zu ero- vermeintlich stabile Währungen und Auch wenn Gold in unserem heu- dieren. Mangelnde Teilbarkeit und Mo- Staatsanleihen garantieren in unserem tigen Fiatwährungssystem augenschein- bilität führten dazu, dass bei Geschäfts- engverflochtenen globalen Wirtschafts- lich kaum eine Rolle mehr spielt, wird bei abwicklungen zunehmend zu Buchgeld system keinen sicheren Hafen mehr. näherer geldtheoretischer Betrachtung und gedeckten Schuldverschreibungen Historisch gesehen konnte Wertbe- schnell klar, dass es sich beim gelben gewechselt wurde. Zentralbanken bün- ständigkeit nur Gold aufgrund zweier Metall nicht nur um ein Relikt aus alten delten dabei die Goldreserven und be- einzigartiger Eigenschaften seit tausen- Zeiten handelt. Damit ein Objekt näm- glichen den finalen Zahlungsausgleich den von Jahren erfüllen: Zum einen ist lich als Geld dienen kann, muss es die zwischen Gläubigern und Schuldnern. es wegen seiner chemischen Stabilität drei Funktionen Zahlungsmittel, Rech- Dieser Goldstandard funktionierte über nahezu unzerstörbar und zum anderen nungseinheit und Wertaufbewahrung er- Jahrzehnte hinweg hervorragend, bis er, lässt es sich nicht synthetisch produzie- füllen. Das bedeutet, dass jede Form von während des Ersten Weltkriegs und der ren, sondern nur durch seltenes Golderz Geld in Einheiten teilbar, ohne größeren Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre, aus der Erdkruste gewinnen. Jegliches Aufwand transferierbar und in seiner Ge- temporär ausgesetzt wurde. bisher in der Geschichte geförderte Gold samtmenge limitiert verfügbar sein muss. – weltweit rund 193.500 Tonnen – ist da- Insbesondere die letzte Eigenschaft der SEIT BRETTON WOODS: DOLLAR her auch heute noch vorhanden, wohin- Knappheit war immer entscheidend da- ANSTATT GOLD gegen der relative Angebotszuwachs sehr für, welche Form von Geld sich in der his- Bei der internationalen Währungs- konferenz in Bretton Woods 1944 ver- SCHULDEN SIND WELTWEIT DRAMATISCH GESTIEGEN ständigte man sich dann darauf, nicht mehr zum ursprünglichen Goldstandard Globale Schulden im Verhältnis zum globalen BIP zurückzukehren, sondern stattdessen 220 ein Hybridsystem zu schaffen, bei dem Industriestaaten Rest der Welt 200 der Dollar als Weltleitwährung im Zen- Globale Schulden trum stand. Die USA als damals größte 180 Wirtschaftsnation und ihren riesigen 160 Goldreserven garantierten dabei die Dol-

140 IMF Quelle: larbestände der internationalen Noten- banken jederzeit zu einem fixen Wech- 120 selkurs von 35 Dollar pro Unze einzutau- 100 schen und damit globalen Warenhandel 80 mit Dollar anstelle von Gold zu ermög- 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2015 lichen. Theoretisch wäre dieses Expe- Seit 1950 wuchs der öffentliche und private Schuldenberg auf rund 230 Prozent der globalen riment einer Universalierung des Gold-

Wirtschaftsleistung an. Eine „normale“ Tilgung ist praktisch unmöglich. standards gleichgekommen, praktisch slavun/stock.adobe.com CREDIT:

12 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Gold | BRENNPUNKT

zeigten sich durch die amerikanische De- vertibilität von Dollar in Gold aussetzte die private Verschuldung (Privatpersonen fizitwirtschaft und die rasant wachsende und damit praktisch den Zahlungsaus- und Unternehmen), die heute mit nahe- Dollarinflation jedoch schnell Brüche in fall und Zusammenbruch des Bretton zu zwei Dritteln der globalen Gesamtver- der Architektur des neuen Systems. Woods-Systems verkündete. schuldung zu Buche schlägt. In Summe beträgt diese laut aktuellsten Zahlen des ZENTRALBANKEN MUSSTEN DEN VOM GOLD ZUM SCHULDENSYSTEM Internationalen Währungsfonds (IWF) GOLDPREIS MANIPULIEREN Mit der unilateralen Schließung des unvorstellbare 184 Billionen Dollar oder Da der von der Vereinbarung unab- amerikanischen „Goldfensters“ wandel- 225 Prozent des weltweiten BIP. Pro Kopf hängige Goldmarkt bestehen blieb, werte sich unser Währungssystem anschlie- entspricht das mit 86.000 Dollar Ver- tete der Dollar zum Goldpreis immer wei- ßend von einem Gold-Devisen-Standard schuldung mehr als dem Zweieinhalb- ter ab. Um das System zu retten und in einen Schuldenstandard, bei dem Geld fachen des durchschnittlichen Jahres- die Konvertierung zu sichern, beschlos- per Kredit geschaffen wird. Zentralban- einkommens. sen die USA im Zusammenschluss mit ken begannen damit, ihre Wirtschaften Da Schulden in diesem Kreditgeld- Belgien, Frankreich, Deutschland, Ita- über Druckerpresse und Zinsniveaus zu system aber der Geldmenge entsprechen, lien, den Niederlanden, der Schweiz finden wir uns in einer Situation wieder, und Großbritannien, ihre Goldbestän- in der die grundlegendste Eigenschaft de im sogenannten „London Gold Pool“ „Nur Gold ist Geld. Alles von Geld, nämlich seine Knappheit, ab- zu bündeln und den Goldpreis des freien andere ist Kredit. handen gekommen zu sein scheint. Be- Marktes mittels physischer Marktinter- sonders durch die seit der Krise ergrif- J.P. Morgan “ vention nicht über die festgelegte Grenze fenen geldpolitischen Maßnahmen wie steigen zu lassen. Durch diese Manipula- jahrelange Nullzinspolitik, Quantitative tion gelang es, private Käufer zu entmuti- steuern und Regierungen ihre Ausgaben Easing und dergleichen, wurde die Wirt- gen und den Preis über Jahre hinweg an über Schuldenaufnahme zu finanzieren. schaft durch eine nie dagewesene Aus- die festgeschriebenen 35 Dollar zu hef- Seit den 1970er-Jahren stiegen die weitung der Geldmenge gestützt und ten. Durch die mittels Notenpresse zeit- globalen öffentlichen Schulden dadurch künstlich in die Höhe getrieben. gleich aufgebauten US-Schulden, welche immer weiter an und erreichten Ende die Goldreserven bald um ein Vielfaches 2018 einen Höchststand von 66 Billionen FIATGELD-SYSTEM SIEHT KEINE übertrafen, war es aber nur eine Frage der Dollar bzw. 80 Prozent des weltweiten ECHTE SCHULDENTILGUNG VOR Zeit, bis erste Länder ihr Gold wieder aus Bruttosozialprodukts (BIP). Zusätzlich Doch wie sollen die angehäuften dem „London Gold Pool“ zurückforderten zur anwachsenden Zentralbank-Geld- Schulden unter normalen Umständen und das Kartenhaus in sich zusammen- menge wurde Geschäftsbanken durch jemals zurückgezahlt werden? Die Ant- brach. So ließ sich der französische Prä- Kreditgeldschöpfung ebenfalls die Mög- wort darauf lautet: gar nicht! Das seit sident Charles de Gaulle größere Mengen lichkeit gegeben, Geld für private Ver- der Entkoppelung von Gold geschaffene des französischen Goldes physisch „aus- schuldung und Konsum ebenfalls aus System basiert auf der Begleichung von zahlen“, was den Startschuss dafür gab, dem Nichts zu schaffen. Seit den 1950er- Schulden durch noch mehr Schulden dass US-Präsident Nixon 1971 die Kon- Jahren verdreifachte sich dadurch auch und damit der Schöpfung immer wei-

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 13 BRENNPUNKT | Gold und Zentralbanken

teren Geldes und der Entstehung immer über die Jahre immer wieder ohne er- schreitenden „Dedollarisierung“ einher, größerer Blasen. Ist es jedoch, wie zuvor sichtlichen Grund auftauchen, mehren denn mit den Edelmetallkäufen reduzie- beschrieben, die Knappheit eines Gutes, mittlerweile nicht mehr nur bei Konspi- ren die Nationalbanken Schritt für Schritt das seine monetäre Rolle definiert, so ranten den Verdacht auf gezielte Mani- ihre Greenback-Positionen. Russland li- stellt sich intuitiv die Frage, warum der pulation. Wird der Goldpreis wie zuvor quidierte vergangenes Jahr über 80 Pro- Markt nicht regulierend eingreift und in der Geschichte künstlich tief gehalten, zent seiner US-Staatsanleihen und sucht von selbst zu einer Art neuen Goldstan- um jegliches Interesse an der Alternati- nun aktiv den Kontakt zu seinem chine- dard zurückkehrt? Ganz einfach: weil ve zum Fiatgeldsystem und einen einher- sischen Verbündeten. Um den Handel man ihn nicht lässt! gehenden Angriff auf die Dollardominanz zwischen den beiden Ländern zu erleich- Wirft man einen Blick auf die Ent- im Keim zu ersticken? tern und sich aus der Abhängigkeit der wicklung des Goldpreises, verglichen US-Währung zu befreien, trat eine Reihe mit der Ausweitung der Schulden bzw. ZENTRALBANKEN KAUFEN SO VIEL russischer Banken kürzlich dem China Geldmenge, so sticht seit Mitte 2012 eine GOLD WIE NOCH NIE ZUVOR International Payment System (CIPS), diametrale Entwicklung ins Auge. Noch Der Vorwurf der Goldpreis-Manipula- auch bekannt als Chinas „SWIFT“, bei. während durch Quantitative Easing tion sieht auf den ersten Blick nach Ver- die monetäre Basis ausgeweitet wurde, schwörungstheorie aus. Bedenkt man je- BASEL III ALS WEGBEREITER FÜR machte der Goldkurs kehrt und stürzte doch, dass sehr bewusste und geheime EINEN NEUEN GOLDSTANDARD? ab, obwohl vieles für eine größere Nach- Kommunikation zu den Hauptinstru- Eine weitere Entwicklung, die für frage sprechen würde. Immer wieder se- menten der Zentralbanken zählt, schei- eine Veränderung unseres Währungs- hen Experten seither widersprüchliche nen solch versteckte Maßnahmen nicht systems sprechen könnte, ist die medial Preisentwicklungen am Goldmarkt. An- mehr ganz so unwahrscheinlich. Darauf, wenig beachtete Neuklassifizierung der ders als zu Zeiten des „Londoner Gold- dass im Hintergrund etwas brodelt, wei- Risikoeinschätzung von Gold in den pools“ bestimmt nämlich nicht mehr der sen die rekordverdächtigen Goldkäufe Eigenkapitalvorschriften mit Basel III physische Goldhandel den Preis, sondern von Zentralbanken rund um den Glo- durch die Bank für Internationalen Zah- der unbegrenzte Handel am Derivate- bus hin. Noch nie seit der Schließung des lungsausgleich (BIZ). Sahen die Basel II- Markt. Innerhalb von nur wenigen Tagen „Goldfensters“ 1971 haben die Noten- Beschlüsse noch vor, Gold mit einem werden dort mehr Gold-Futures gehan- banken so viel Gold gehortet wie heute. 50 Prozent-Liquiditätsabschlag beim zu delt, als alle Goldproduzenten in einem Und auch das Volumen der Zukäufe im haltenden Liquiditätspuffer zu bilanzie- ganzen Jahr fördern können. Spoofing, vergangenen Jahr war so hoch wie zu- ren, wird dieser mit Basel III auf 85 Pro- also das Platzieren von Fake-Orders und letzt 1967 in Zeiten des Goldstandards. zent erhöht und Gold in seiner Risiko- riesige ungedeckte Leerverkäufe, die Wie der kürzlich veröffentlichte Jahres- einschätzung für Bankreserven damit bericht des World Gold Councils zeigte, Bargeld und Anleihen gleichgesetzt. Im BESONDERS RUSSLAND UND wurden die nationalen Goldreserven im Rahmen ihrer Eigenkapitalausstattung CHINA KAUFTEN VIEL GOLD Jahr 2018 um 650 Tonnen aufgestockt können Zentralbanken mit Basel III bis – eine Steigerung um 74 Prozent, verg- zu 20 Prozent Gold als Geld- bzw. De- Goldkäufe seit 2014 (in Tonnen) lichen mit dem Jahr 2017. visenersatz halten und damit beispiels- 1.000 Nicht die westlichen Länder, sondern weise Dollar- oder Eurobestände erset- aufstrebende Staaten, allen voran China zen. Auch Geschäftsbanken wird über 800 und Russland, expandieren ihre Gold- die nationale Bankenpolitik damit ge- käufe in ungekannter Geschwindigkeit. stattet, Gold als Sicherungsmittel einzu- 600 Alleine auf das Konto der russischen setzen. Zentralbank ging fast die Hälfte der letzt- Warum die jahrzehntelange Skepsis

Quelle: OMFIF Quelle: jährigen Goldkäufe und auch in China der BIZ gegenüber dem Edelmetall plötz- 400 gibt es keine Anzeichen, dass die Ein- lich abflaut, bleibt ungeklärt. Fest steht kaufstour bald zu Ende geht. Von De- jedoch, dass damit die Nachfrage nach 200 Kazakhstan Türkei zember bis Februar erstand die PBOC Gold weiter steigen wird. Ob nun neuer zusätzlich mehr als 32 Tonnen frisches Goldstandard oder nur Reaktion auf Katar China 0 Russland Gold und auch die Türkei, Kasachstan, Handelskrieg, Schuldenberge oder Geld- Indien und Ungarn kurbelten ihre Gold- politik – Gold wird auch in Zukunft seine Im Wettlauf um die Goldreserven übernehmen China und Russland die Führung. 1.800 Ton- käufe in letzter Zeit mächtig an. Der neu zentrale Rolle im internationalen Geld- nen häuften ihre Zentralbanken seit 2014 an. entfachte Goldhunger geht mit der fort- system nicht so schnell verlieren.

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Angst kann Ihre finanzielle Gesundheit gefährden

Angst ist so alt wie der Mensch selbst, eigentlich noch viel älter. Dieses wesentlich von unseren alten Rep tilienhirnanteilen gesteuerte Gefühl, leitet uns weit mehr, als den meisten von uns bewusst ist, und nicht selten in die Irre. Warum wir auch in unseren Anlageentscheidungen von ihrer irrationalen Macht gefesselt sind und was wir dagegen tun können. Gastbeitrag von Chefarzt Dr. med. Georg Psota

ehen wir uns doch gleich an, Hindernis für unsere weitere Entwick- der Vorsicht kann sich allerdings auch S mit wem wir es zu tun haben: lung darstellen, nicht zuletzt deshalb, entwicklungshemmend auswirken. Angst ist neben Wut, Trauer, weil sie nur bedingt durch unsere Ver- Scham und Freude eines der fünf Grund- nunft kontrolliert werden kann. Bereits WAS HAT DAS MIT MEINER gefühle des Menschen. Als ob dem nicht der Vater der Psychoanalyse, Sigmund GELDANLAGE ZU TUN? genug wäre, dass uns Mutter Natur also Freud, stellte fest, dass der Mensch ein Anlageexperten erzählen mir, der ich mit viermal so vielen unangenehmen wie vorwiegend irrational gesteuertes Wesen aus dem medizinischen Bereich stam- angenehmen Grundgefühlen ausstattet, ist. Er fand auch heraus, dass Massen- me, immer wieder die gleiche Geschich- ist Angst auch noch das wirkungsmäch- angst bzw. -panik noch stärker von nicht te: Anleger, vor allem private, investie- tigste dieser fünf Grundgefühle – mit an- rationaler Dynamik geprägt ist. Diese Er- ren nicht selten zu spät in profitable Ver- deren Worten: Wir Menschen sind ziem- kenntnisse gelten heute in der modernen anlagungen, quasi wenn es schon die lich angstgesteuerte Wesen. In vielerlei (Wirtschafts-)Psychologie wie auch neu- Spatzen von den Dächern pfeifen und Hinsicht war diese Eigenschaft im Laufe rowissenschaftlich als bestätigt. sich der Hype im ungünstigeren Fall viel- der Evolution für unsere Spezies zweifel- leicht überhaupt bereits dem Ende zu- los nützlich, ja sogar überlebensnotwen- VORSICHT VERSUS ANGST neigt. Ob man ein solches Verhalten als dig. Den Säbelzahntiger hat wohl nur zu Vor einigen Jahrtausenden war es si- „Gier“ oder „Angst, nicht dabei zu sein“ streicheln versucht, wer keine Angst ver- cherlich von Vorteil, wenn in einer Grup- bezeichnet, spielt im Grunde keine Rolle, spürte, überlebt wurde es selten, und so pe von Menschen einige in der Lage wa- es handelt sich um eine Form massendy- sind diese Gene nicht sehr weit verbrei- ren, zu antizipieren, dass der nächste namischen Verhaltens. Dem aber nicht tet. Angst kann aber auch ein enormes Winter kommen wird und das Anlegen genug, veräußern Anleger ihr Investment von Nahrungsreserven für die Winterzeit ebenso wenig selten schon beim ersten daher unter Umständen lebensrettend kräftigeren Rückschlag, realisieren da- sein kann. Andererseits war es gewiss durch Verluste und entledigen sich jegli- ZUR PERSON: auch von Bedeutung, dass es Menschen cher Möglichkeit einer Kurserholung. Es Georg Psota, Facharzt für Psy- in dieser Gruppe gab, die den Mut hat- ist ein wenig wie das Bild einer Steinzeit- chiatrie und Neurologie, Chef- ten, ihre Angst zu überwinden und auch horde: Hinter zwei Hügeln warten neu arzt der Psychosozialen Dien- noch über den nächsten Hügel zu ge- zu entdeckende Jagdgründe, aus lauter ste in Wien, Präsident von pro hen, in der Hoffnung, dass dort reichere Ängstlichkeit trauen sich manche aller- mente Wien, Past Präsident Jagdgründe zu finden sind (eine Grup- dings erst dann mitzugehen, wenn schon der Österreichischen Gesell- pe von ausschließlich Vorsichtigen wird viele am Weg sind – kaum ist in sieben schaft für Psychiatrie und Psy- diese Optionen eben nicht entdeckt ha- km Entfernung das erste Raubtier zu be- chotherapie (ÖGPP), Ordent- ben). Dies verdeutlicht den Unterschied fürchten, laufen sie in Panik retour und liches Mitglied im Landessa- zwischen Angst und Vorsicht sowie de- verlieren dabei auch noch glatt ihren Rei- nitätsrat Wien, Autor von Sachbüchern und zahlreichen ren Vor- und Nachteile: Vorsicht ist das seproviant. Freilich gibt es heute keine wissenschaftlichen Publikationen. Zuletzt bei Residenz Ergebnis eines antizipierenden Denkpro- Bedrohung durch Säbelzahntiger oder erschienen: „Das weite Land der Seele“ (2016). zesses, im Gegensatz zu Angst, im Regel- Ähnliches mehr. Moderne Bedrohungssi-

fall somit ein rationales Element. Zuviel tuationen sehen im Regelfall anders aus, freshidea/stock.adobe.com beigestellt, CREDITS:

16 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Investments & Psychologie | BRENNPUNKT

wie etwa ein möglicher Vermögensverlust aber hilft? Ein erster und in der Tat hilf- zu veranlagen – sich und/oder seinem aufgrund eines getätigten Investments. reicher Schritt ist, Angst und ihre Her- Berater zunächst hohe Risikobereit- Erstaunlich ist aber, dass wir uns in un- kunft, insbesondere auch ihren evolu- schaft vorzugaukeln, um danach schon seren heutigen Bedrohungssitua tionen tionsbedingten Kontext und Zweck, im bei der ersten kleinen Kurskorrektur an kaum anders verhalten, als unsere Vor- Gesamten zu verstehen. Das gilt im Üb- den Finanzmärkten schlaflose Nächte fahren vor zigtausend Jahren. Auch wei- rigen nicht nur für Anleger, sondern zu durchleiden, zeugt ebenso wenig von sen wir Menschen bis heute eine gewisse auch für Berater: Wer nicht nur per- gesunder Reflexion, wie der tatsächlich Neigung zu masseneuphorischem und fekt mit Zahlen jonglieren kann, son- risikoaverse Anleger, der sein gesamtes massenpanischem Verhalten auf, das dern auch die mit dem Veranlagungsge- Erspartes in Aktien zweier Unternehmen sollte uns gerade auch in Zusammen- schäft verbundene Größe „Angst“ kennt steckt. Vor allem Information hilft bei der hang mit unserem Anlageverhalten be- und entsprechend benennen kann, wird Angstbewältigung: Gerade Privatanleger wusst sein. seine Kunden eher vor angstgetriebenen als Nicht-Finanzprofis sollten die Funk- Fehlentscheidungen bewahren können, tionsweisen und Risiken ihrer Veranla- WAS ALSO TUN? als jemand, der diesen Faktor ignoriert. gungen verstehen, bevor sie in- Schon klar, Angst ist irrational und Ein weiterer Schritt ist, sich seine Ängste vestieren. Die dadurch erlangte daher eben nur bedingt mit Vernunft zu und Belastungsgrenzen ehrlich einzuge- Klarheit erleichtert auch ihnen kontrollieren. Deswegen den Kopf in den stehen und je nach Risikotyp entspre- eine bessere Kontrolle allfäl- Sand stecken ist aber keine Option. Was chend diversifiziert, also risiko streuend, liger späterer Angstgefühle. Schließlich hilft Vertrauen. So kann etwa ein fachkun- ERSTE-HILFE-KASTEN GEGEN ANLEGERÄNGSTE diger, vertrauens würdiger Ansprechpartner in Die langfristig besten Investitionsentscheidungen trifft wohl der, der mit Vernunft, schwierigen Veranla- einer gesunden Portion Realismus sowie frei von Angst und Gier handelt. Der Weg gungszeiten durchaus zu dieser Königsdisziplin könnte über folgende fünf Regeln gelingen: einer Antiangstthe- 1. Lerne, das Phänomen Angst zu verstehen. rapie gleichen. 2. (An-)Erkenne deine Ängste und Belastungsgrenzen. 3. Ziehe eine fachkundige Vertrauensperson bei. 4. Informiere dich ausreichend, bevor du investierst. ANGST 5. Setze nicht alles auf eine Karte. Psota / Horowitz, Residenz Verlag. 214 Seiten. ISBN: 978-3-7017-3437-5

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 17 BRENNPUNKT | Cannabis

Grüner Turbo für angeschlagene Wirtschaften

Dutzende US-Bundesstaaten und Kanada machten es vor, doch nicht nur Europa zieht jetzt nach. Immer mehr Länder rund um den Globus überdenken ihre Politik im Umgang mit Hanf und seinen Erzeugnissen, um am wortwörtlich aufblühenden Milliardenmarkt mitzumischen. Moritz Schuh

ie weltweite Legalisierung von gesetzlich umgesetzt wurde, stimmten liegen kam, birgt zusätzlich ein enormes Cannabis für den medizini- auch Michigan und Vermont, als neun- Marktpotenzial, das mit der derzeitigen D schen, privaten und industriel- ter und zehnter Teilstaat, für die gänz- Legalisierung langsam gehoben wird. len Gebrauch schien vor wenigen Jahren liche Freigabe von Cannabisprodukten Wie das aussieht, zeigt die im De- selbst für nüchterne Beobachter noch zum Freizeitgebrauch. Zusätzlich stieg zember von US-Präsident Trump unter- wie ein „pipe dream“. Plötzlich schwappt die Zahl der Teilstaaten, die Marihuana zeichnete Farm Bill, die die US-Agrarpo- die Legalisierungswelle aber selbst auf für medizinische Zwecke erlauben, auf litik für die nächsten fünf Jahre festlegt. Länder über, deren gesetzlicher Umgang beachtliche 33 an. In Zahlen bedeutete Erstmals seit dem internationelen Verbot mit Rauschmitteln bisher alles andere dies für 2018 ein Marktvolumen von fast vor mehr als sechzig Jahren wurde Hanf als liberal war. 12 Milliarden Dollar und Investments nun auf föderaler Ebene als Agrarpflan- Der Grund dafür liegt wohl weniger von zehn Milliarden allein im nordameri- ze definiert. Eine riesige Erleichterung in neuen Erkenntnissen über Gesund- kanischen Raum. für den amerikanischen Agrarsektor, der heitsgefährdung und medizinischen Nut- durch den anhaltenden Handelskonflikt zen, als in ökonomischen Motiven. Als WIEDERBELEBUNG EINER INDUSTRIE mit China stark unter Druck geraten ist. Kanada im vergangenen Jahr als erstes Setzen sich die Entwicklungen in Auf einen Schlag haben US-Bauern da- G7-Mitglied und weltweit zweites Land diesem Tempo fort, gehen viele Markt- mit Zugang zu einem Markt, der in den nach Uruguay den privaten Konsum und beobachter in den nächsten Jahren von nächsten sieben Jahren auf bis zu elf öffentlichen Verkauf von Marihuana- einem globalen Wachstum des Medizinal- Milliarden Dollar geschätzt wird. Gleich- produkten legalisierte, wurde die verru- cannabis und Freizeitkonsummarktes im zeitig mit der industriellen Nutzung wur- fene Branche auf einen Schlag salonfä- dreistelligen Milliardenbereich aus. Doch de auch die Produktion von Cannabidiol hig. Auch in den USA eröffnete sich 2018 auch die industrielle Nutzung von Hanf- (CBD), ein in der Gesundheits- und Well- ein riesiger Markt. Neben Kalifornien, wo fasern und Samen, die seit der Kriminali- nessbranche immer beliebteres, jedoch

die Legalisierung Anfang letzten Jahres sierung der Pflanze fast gänzlich zum Er- nicht berauschendes Cannabinoid, ge- nik0.0kin/stock.adobe.com CREDITS:

18 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Cannabis | BRENNPUNKT

nehmigt. Dieser äußerst lukrative Markt britannien wurde die Gesetzgebung für tisch schwärmt er seither im Wahlkampf könnte laut Branchenanalysten der Fir- medizinische Verwendung 2018 dras- von der Wiederbelebung der traditions- ma Brightfield Group allein in den USA tisch gelockert. reichen türkischen Hanfindustrie, die bis 2022 auf zusätzliche 22 Milliarden den Verboten westlicher Imperialisten Dollar anwachsen. zum Opfer gefallen ist. Als Drogentran- „Cannabis wird die sitland war die Türkei bisher für ihre EUROPA IN DEN STARTLÖCHERN Alkohol- und Getränke- strikte Linie in Bekämpfung von Rausch- Alle Zeichen weisen darauf hin, dass industrie völlig um- mitteln bekannt. Mit der schwelenden der in Amerika vorgelebte „green rush“ krempeln. ökonomischen Krise scheinen Investiti- von Europa schon bald bei weitem über- onen in den „grünen Schatz“ jedoch ein Will Stewart, med. cannabis“ company Hiku troffen werden könnte. Ähnlich wie in wirksames Mittel, um die türkische Wirt- den USA haben einzelne Staaten bereits schaft wiederzubeleben. Fast zeitgleich Initiativen für die Legalisierung von me- Für viele ist es daher nur mehr eine machte auch die thailändische Militärre- dizinischem Cannabis ergriffen, eine Frage der Zeit, bis Cannabis sich auch gierung ihrer Bevölkerung ein ähnliches Harmonisierung auf EU-Ebene ist jedoch im europäischen Mainstream etablieren „Neujahrsgeschenk“. Ende 2018 verkün- noch ausständig – bis kürzlich. Nachdem wird. Die Londoner Marktanalysefirma dete das Parlament, die medizinische die WHO im Jänner eine Neuklassifizie- Prohibition Partners geht in ihrem aktu- Produktion und Nutzung von Marihuana rung von Cannabis und einzelnen Can- ellen Cannabis Report davon aus, dass von der rigorosen Drogengesetzgebung nabinoiden in der UN-Drogenkonven- Europa den amerikanischen Markt in zu befreien. Ein Kurswechsel, mit dem tion forderte, kam das Thema wenige Zeit spätestens fünf Jahren überholen und niemand gerechnet hatte. Sollte es nun später auch in einer Plenartagung des bis 2028 auf ein Volumen von 123 Milli- zu einer erfolgreichen Umsetzung kom- EU-Parlaments zur Sprache. In der an- arden Euro anwachsen wird. men, so könnte sich mit dem klimatisch genommenen Entschließung forderten hervorragend gelegenen Land ein wei- die Abgeordneten die Kommission und WIRTSCHAFTLICHER HEILSBRINGER terer Riese im globalen Cannabismarkt Mitgliedstaaten dazu auf, „…die regula- MIT UNGEAHNTEM POTENZIAL entwickeln. torischen, finanziellen und kulturellen Auch außerhalb von Amerika und Hindernisse zu beseitigen, vor denen die Europa weckt das Geschäft mit der Hanf- Forschung hier steht“. Wann und in wel- pflanze plötzlich Interesse von unerwar- ZULASSUNGSPROZESS IN EUROPA chem Ausmaß die verabschiedete Reso- teten Playern. Der Nahe Osten und einige zunehmend lution umgesetzt wird, ist derzeit jedoch asiatische Staaten sind drauf und dran, mäßig zunehmend noch unklar. sich als Großproduzenten für den globa- mäßig konservativ Ganz unabhängig davon treiben ein- len Cannabishunger zu positionieren. Ne- zelne Länder Änderungen in ihrer Ge- ben Israel, das schon seit Jahrzehnten zu konservativ setzgebung selbst schon jetzt stark vo- den Pionieren der Marihuana-In dustrie ran. In den letzten Monaten wurde die zählt und seit heuer den Export von Me- Möglichkeit eines vollregulierten Canna- dizinalcannabis erlaubt, liebäugelt auch bismarktes in Deutschland, Dänemark, dessen südlicher Nachbar Libanon mit Malta, Griechenland und Italien aufs der Legalisierung der kommer ziellen Pro- Tapet gebracht. Macht die neugewähl- duktion. Auf Anraten des Beratungsun- te Luxemburger Regierung die Ankün- ternehmens McKinsey arbeitet das li- digung ihres Koalitionsvertrages wahr, banesische Parlament eifrig daran, die Quelle: Proﬁbition Partners/ The European Cannabis Report/4th Edition Report/4th Cannabis European The Partners/ Proﬁbition Quelle: so könnte der Kleinstaat schon vor 2023 großen illegalen Produktionsstätten im das erste EU-Mitglied mit einer kom- Land für den Weltmarkt zu nutzen. pletten Freigabe von Marihuana für den Auch der türkische Präsident Erdo- medizinischen und Freizeitgebrauch wer- gan stimmte vor wenigen Wochen völlig Die Karte repräsentiert den regulatorischen den. Und auch im Noch-EU-Land Groß- überraschend ähnliche Töne an. Pathe- Ansatz für medizinisches Cannabis.

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 19 20 WIRTSCHAFT

INSOLVENZEN: UNICREDIT BANKAUSTRIAEINKAUFSMANAGERINDEX ÖSTERREICHS INDUSTRIE: hohe Zahl von Großinsolvenzen mit 247 Pleiten Pleiten 247 mit Großinsolvenzen von Zahl hohe anhaltend eine Trenddurch wurde unerfreuliche in geringerem Maße, in Westeuropa (+2%). Dieser allem aufgrund des Anstiegs in China (+60%) und, Unternehmensinsolvenzen 2018 fort (+10%), vor Investitionsgüterbereich. Beim Exportneuge Investitionsgüterbereich.Beim und Vorleistungs- im zufolge Umfrage der che Besonders ausgeprägt war die Nachfrageschwä dabei so stark aus wie zuletzt im November 2014. 20 Jahren. Der dritte Auftragsrückgang in Folge ﬁel trie seit der erstmaligen Berechnung vor mehr als Aufschwungsphase Indus der österreichischen signa längsten bislang der Ende ein damit lisiert und Punkten 50 von Wachstumsschwelle die mehr nicht somit Indikator der übersteigt ten 50,0 Punkte gesunken. Erstmals seit 48 Mona Bank Austria EinkaufsManagerIndex ist auf genau konjunktur in Österreich erneut ein. Der UniCredit abgezeichnet: Im März trübte sich die Industrie bereits sich hatte Nachricht unerfreuliche Die WACHSTUMSSCHWELLE. DER UNTER |

GELD-MAGAZIN –APRIL2019 Weltweit setzte sich der Aufwärtstrend der der der sich Aufwärtstrend Weltweit setzte Bild der globalen Firmenlandschaft: Allianz zeichnet kein schönes

| Pleitegeier zieht weite Kreise

Kurzmeldungen Eine neue Studie der Studie neue Eine STURZFLUG. Ende eines Rekords - - - - -

tigsten löblichen Ausnahmen bilden. Veränderung) und Brasilien (minus 6%) die wich- (keine Staaten Vereinigten die wobei – treiben die Konkurse in den meisten Ländern in die Höhe Verschärfung der Finanzierungsbedingungen, wird weltweiten der mit gepaart Wirtschaftsdynamik, ten Mal in Folge steigen (+6%). Die nachlassende Jahr dürften die Unternehmensinsolvenzen zum drit heurigen Im genug: nicht Dem europa. Dienstleistungen und das Baugewerbe in West- in Asien sowie Einzelhandel, Agrarlebensmittel, Baugewerbe das Nordamerika, in Einzelhandel zent unter Potenzial erwartet. der Bank Austria aber auch für 2020 mit 1,3 Pro- Ökonomen den laut wird Wirtschaftswachstum das laufende Jahr auf 1,4 Prozent verringert, das für wurde Sie ist. worden zurückgenommen dex für Österreich auf Basis des EinkaufsManagerIn allzu überraschend, dass auch die BIP-Prognose das angespannte globale Umfeld. Da ist es nicht steht Konjunktur heimischen der schwächung Trost, aber auch kein Geheimnis: Hinter der Ab kein es ist Somit Automobilsektor. kriselnden Unsicherheit am internationalen Parkett und dem der politischen vor der Kunden dem Hintergrund Ausgabenzurückhaltung die war hierfür gebend knapp sechseinhalb Jahren zu Buche. Ausschlag- seit Minus höchste das wiederum schlug schäft den Euro ergänzt. Besonders betroffen waren der und einem und Volumenvon Milliar 100 alsmehr saisonbereinigt unbereinigt

Quelle: IHS Markit, UniCredit Research - - - - 370.000 ZAHLENSPIEL 512,6 vorzeigen kann. reich im europaweiten Vergleich erfreuliche Werte Prozent,8,4 Öster womit betrug Eurostat nach an. Jugendarbeitslosigkeit 6109 Die auf Prozent 21 um wuchs Lehrstellen offenen gemeldeten fast 16 Prozent mehr, nämlich 5923. Die um Zahl der österreichweit wiederum es gab suchende Lehrstellen- Arbeitslose.33.532 auf – stellig zweidie Prozent sank 11,9 Arbeitslosigkeitmit Personen. 8552 auf zent Steiermark Auchder in gen im Burgenland mit einem Minus von 12 Pro- hingees gabRückgangschen. kräftigsten Den Men 8814 auf Prozent 0,8 um – anstieg losen einzige Bundesland, in dem die Zahl der Arbeits- Verteilung der Jobsuchenden: Vorarlberg war das regionale die auf Blick ein auch ist schlussreich stieg sie nur minimal um 0,2 Prozentpunkte. Tourismus Auf- im zurück; Arbeitsloigkeit die gens dem außer Branchen Tourismusallen übri ging Personen.In 304.411 auf Prozent 5,4 um sank zurück. Die 64.568 auf Arbeitslosenzahl Prozent 15,7 um Februar im zum Vergleich ging nehmer DieZahlderSchulungsteil Arbeitsmarktservice. des Schulungen in Personen und Arbeitslose aber somit gab es im Vormonat immerhin weniger Zahl,hohe zu immer noch natürlich gung.Eine Erwerbsbeschäfti ohne März vergangenen im wichtigsten Ertragsfaktor darstellt. den ca. Prozent mit Anteil 50 Branchen meisten den in der Einkauf, im Beispielsweise senken. genwärtige Digitalisierung. Es gilt auch, Kosten zu bringen.Bestform Dazuzähltnichtnurdieallge in Unternehmen die sich müssen Zeiten higen Tenorder Veranstaltung:Gerade indiesen unru 2019 – Österreich braucht Europa“ durchgeführt. „Europawahl Pressekonferenz die für wurde lyse zent mit einer Stagnation der Wirtschaft. Die Ana- Europa terreich braucht. Zudem rechnen 55 Pro- von 105 befragten Managern gaben an, dass Ös- Prozent 96 gerade überraschend: Umfragenicht aktuellen einer Ergebnisse folgende scheinen bescheiden aus. Mit diesen Zahlen vor Augen er- 8,8 Millionen Österreicherinnen und Österreicher die sich nehmen dazu im Vergleich Union; sche MILLIONEN EINWOH MILLIONEN NER

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vate Banking sowie Marketing & Kommunikation Löw ist als CEO dann auch für die Bereiche Pri nach der Hauptversammlung in den Aufsichtsrat. wechselt Ramsauer Bernhard CEO bisherige Der das für institutionelle ein.Geschäft des Unternehmens Marktvorstands und CEOs tretenden Friedrich nimmtdanndiePosition desstellver Harald (Österreich). Landesbank tensteinischen wird ab dem 14. Mai 2019 neuer CEO der Liech- RAMSAUER.AUF FOLGT LÖW Beinen.“ Schleritzko fügte hinzu: „In hinzu: fügte global einer Schleritzko Beinen.“ stabilen sehr auf wir stehen Prozent-Eigentümer risikoarmen Strategie und mit dem Land als 100- unserer Prozent. In 24 von rund Plus Anbetracht einem entspricht das abgeschlossen, Euro nen Konzernüberschuss vor Steuern von 47,9 Millio- einem mit wir haben 2018 Zukunft. die für reit NOE ist jedoch kerngesund und be HYPO „Die erhöhen. Kreditausfälle auf Risiko das sich und ansteigen zierungskosten für Banken in Europa Viehauser. So könnten die Reﬁnan erklärte auszuschließen“, nicht aber sind Effekte indirekte NOE direkt, nicht HYPO als uns beeinflussen Spannungen „Geopolitische schaft. die Wirt und Europa auf Wirkung ser über und globale Konﬂikte deren Hypo-VorstandWolfgang Viehau und Rados Antonia Nahost-Expertin Schleritzko,Ludwig Landesrat ten des diskutier CLUB INVEST NOE HYPO Zehn-Jahres-Jubiläum Zum GEOPOLITISCHE SPANNUNGEN HYPO NOE INVEST CLUB: nische Landesbank spe, Liechtenstei- Löw,Robert CEOin LLB: |

GELD-MAGAZIN –APRIL2019 Neue Führung

Kurzmeldungen tar (COO). (CFO) sowieSelim (CFO) Alan glieder Gerd Scheider Scheider Gerd glieder durch die bisherigen Mit Vorstand der wird tiert zuständig sein. Komplet Immobilienbereich den sowiementfondsgeschäft Investund Depotbank- bedeutende das für wird Friedrich verantwortlich. - - - - - . Robert Löw Löw Robert

Wolfgang Viehauser. AntoniaRadossowieHYPONOE-Vorstand tragende undNahostexpertin HYPO NOE-Vorstand UdoBirkner, LandesratLudwigSchleritzko, Gastvor- Intensive Debatte über „Zeit des Umbruchs“ ------Landes ist dabei die HYPO NOE.des Sie Seite ist der ein an Gewinn Partner wichtiger Ein können bieten Rahmenbedingungen gute rösterreichern dass wir den Niederösterreicherinnen und Niede- beschäftigen. Was am Ende des Tages zählt, ist, wirtschaftlichen Entwicklungen anderer Re gionen den mit laufend uns wir Welt vernetzten müssen Zeugnis für N26... gutes Kein konnte. bezahlen Miete die noch ter weil der Kleinunternehmer weder seine Mitarbei Geld warten, eine existenzbedrohende Situation, sein auf Monat ein Zwischenzeit der in musste Seitz Herr war. geworden aufmerksam Fall den auf Presse die – nachdem Betrag den erstattete und N26 reagierte Letztlich sind! verschwunden sultat, dass rund 80.000 Euro von seinem Konto eine erste Auskunft, mit dem erschreckenden Re- endlich dann Seitz erhält später Wochen zwei als mehr Erst lesen. zu www.gruenderszene.de es gibt“,keinen dass mehr ist auf Telefonservice fest,stellt und – erreichen zu telefonisch Bank gend Geld überweisen möchte, versucht Seitz die nicht gültig, so die Fehlermeldung. „Weil er drin einloggen, die Zugangsdaten für sein Konto seien Account seinen in mehr nicht sich konnte Seitz Axel wahr: ein Albtraum N26 Smartphone-Bank Medien berichteten, wurde für einen Kunden der ONLINE-DIEBSTAHL. N26: 80.000 Euro futsch Wie mehrere deutsche deutsche mehrere Wie - - 76 tuell zählen wir jeden Tag hunderte Neukunden.“ ros Uygun hat noch mehr grund zur Freude: „Ak Bereich Kreditbanken mitPlatzdrei. CEOBarba im ausgezeichnet, Platz ersten dem mit sie ebenso wurde Online-Sparkonten der Bereich Im zur Nummer eins unter den Direktbanken gekürt. wurde Sie ING: für Ergebnis Erfreuliches hoben. ÖGVS – Gesellschaft für Verbraucherstudien – er- der 2019 Branchen-Monitor vom wurden chen Bran 177 aus Unternehmen 1802 insgesamt 340.000 ZAHLENSPIEL trächtigt auch Europa“, so Rados. USA hinterlassen, verstärkt das Chaos und beein- hen Osten abwende. „Das Machtvakuum, das die bemerkengewesen, vomUSA Na die sich wie zu sei Flüchtlingskrise, der Jahr im 2015, ling. lebt. Dieser Unmut zum führte Arabischen Früh Strukturen demokratischen unter Ländern deren Ende 2018 den bisherigen Höchststand seit 2007“,seit so die OeNB. Höchststand bisherigen den 2018 Ende gegen gemeinsamen zur erreichte rung Währung Bevölke österreichischen der Zustimmung Die vorrung 20 Jahren als stabile etabliert.Währung Einfüh seiner Euro.seit zum sich hat Euro „Der PROZENT stimmung der heimischen Bevölkerung könne so sehen,so könne an in sich es wie und Handy ein jeder besitze dazu Noch alt.“ dazu Vergleich im sind Herrscher meisten alt. Die Jahre 30 völkerung im Nahen Osten sind unter Frühlings sehe: „Zwei Drittel der Be wenn man die Bilder des Arabischen Vernetzung sei auch zu beobachten, greift in unser aller Leben ein.“ Diese und alle uns betrifft dieser bruchs, leben Wir alle in einer Zeit des Um beschreiben: Satz einem in sich und mehr Ukraine vieles –, das lässt und haben 2008/09,– Finanzkrise sehen Welt der auf heute wir was ihrem Vortrag:in „Alles, wiederum meinte Rados Niederösterreich.“ für

beträgt laut OeNB die Zu die OeNB laut beträgt von Kunden zu zu Kunden von MEINUNGEN ------

CREDIT: beigestellt, ivanashoots Kurzmeldungen | BANKING

ZWEITE BANK: Mikrokredite UNICREDIT: Mehr Beratung DADAT: Vermögensverwaltung

LEISTBARES WOHNEN. Die Zweite Sparkasse BEIM WORT GENOMMEN. Die UniCredit ALL-IN-GEBÜHR. Die hat keine Ertragsziele und wird ausschließlich von Bank Austria erweitert ihr Serviceangebot auf al- österreichische DADAT ehrenamtlichen Mitarbeitern geführt, mehr als len Kanälen – online, über Video in SmartBanking Bank bietet ab sofort eine 300 Freiwillige von Erste Bank und Sparkassen und in ihren Filialen. So werden die Beratungs- neue Online-Vermögens- engagieren sich dort. Stefan Dörfl er, Vorstands- zeiten in den Zweigstellen mit 23. April 2019 verwaltung an. Investiert vorsitzender der Erste Bank, ist stolz auf ein neues nach Vereinbarung großteils von 8 bis 19 Uhr und wird dabei ausschließ- Produkt der „Zweiten Bank“: Der Mikrokredit für in einigen Filialen von 8 bis 16 Uhr ausgewei- lich in börsengehandelte Wohnen richtet sich an eine klar defi nierte Ziel- tet. „Das Angebot in den Selbstbedienungszonen Indexfonds, der Einstieg Ernst Huber, gruppe, an Menschen, die wurde in allen Filialen weiter ausgebaut und Chief Executive Offi - ist für Anleger ab 15.000 eine Wohnung anmieten bietet damit die Möglichkeit, alle wesentlichen cer Dadat Bank Euro möglich. „Um un- wollen, ihr Einkommen Bankgeschäfte des täglichen Bedarfs (Einzahlen, sere Kunden bei der aus sozialen Unterstüt- Auszahlen, Überweisungen, Münzzählen, Kontoin- Vermögensanlage bestmöglich zu unterstützen, zungsleistungen erhalten formationen) rund um die Uhr an sieben Tagen haben wir eine neue Online-Vermögensverwal- und nicht in der Lage sind, in der Woche zu erledigen. Die Kassazeiten wertung entwickelt, die sich aus kostengünstigen selbst geringe Mietkau- den in allen Filialen auf 8 Uhr vorverlegt“, so die ETFs zusammensetzt“, erklärt Ernst Huber, CEO tionen zu finanzieren. Bank Austria. Außerdem werden auch die Stand- des Unternehmens. Besonderer Anreiz für An- Mikrokredite sollen die orte für vermögende Privatkunden auf insgesamt leger: Eine All-In-Gebühr von einem Prozent Stefan Dörfl er, Vor- standsvorsitzender Schaffung regulärer Miet- 31 erhöht, die Einstiegsgrenze ins Premium Ban- (zuzüglich USt) deckt alle laufenden Kosten ab,

CREDITS: beigestellt CREDITS: Erste Bank verhältnisse erleichtern. king auf 300.000 Euro gesenkt. es fallen keine zusätzlichen Spesen an.

15. Mai – Pre-Summit | 16. / 17. Mai 2019 - Main Conference Konferenz | Wien businesscircle.at/summit

Retail - Risk & Finance - Payment Banking Summit Vienna

On stage: Banks. Challengers. Regulators. Visionaires.

Ewald Nowotny Roland Palmer Arno Walter Gouverneur, OeNB Managing Director, Alibaba CEO, comdirect

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 23 BANKING | Strategie von Privatbanken

Die richtigen Fonds finden

Zwar entwickeln sich die Börsen heuer vorbildlich, aber es droht auch Ungemach: Brexit, Handelskonﬂikt und Wirtschaftsabschwächung lauten die Schlagworte. Investmentproﬁs von ausgewählten Privatbanken erklären ihre Strategie in diesem Umfeld und stellen passende Produkte vor. Harald Kolerus

ie „Großwetterlage“ an den Fi- schen wirtschaftlichen Fakten und poli- „Aktien sollten eine nanzmärkten wird schon seit tischem Gehabe prägt derzeit die Märkte. solide Bilanz aufweisen D Längerem immer wieder skep- Der Brexit und der nicht enden wollende und in jeder Phase des tisch betrachtet. Hier steht etwa die Tat- Streit um Strafzölle sind die spitzen Sta- Konjunkturzyklus Gewinne sache im Raum, dass die Zeiten starken cheln, die massiven Interventio nen der Wachstums – vor allem in den USA – Notenbanken sind die starken Stützen.“ schreiben können. nicht ewig weitergehen können. Rezes- Und wieder einmal zeigt sich laut dem Harald P. Holzer, Kathrein Privatbank“ sionsängste geistern um. Auch werden Experten, dass an der Börse nicht Fak- Aktien gerne als „ambitioniert“ bewertet ten, sondern Erwartungen gehandelt bezeichnet, politische Konflikte wie Bre- werden – die Zinserhöhungen im Herbst für Aktien im Vergleich zu Anleihen.“ xit oder der internationale Handelsstreit und die Reduktion der Fed-Bilanzsum- Auch Harald P. Holzer, Chief Investment tun ihr Übriges. Das GELD-Magazin me führten zu kräftigen Kursverlusten Officer und Vorstandsmitglied der Kath- wollte von renommierten Privatbanken an den Börsen und die Lockerung der rein Privatbank, erklärt seine Sicht der wissen, wie sie sich in diesem Umfeld be- Geldpolitik zu einem kräftigen Anstieg Dinge: „Grundsätzlich hat sich die Aus- wegen – und welche Fondsprodukte An- im ersten Quartal. „Die Notenbanken gangslage in den letzten Jahren nicht legern ans Herz zu legen sind (eingeteilt stehen weltweit Gewehr bei Fuß, um ri- wesentlich verändert. Wir befinden uns in die Kategorien konservativ, ausgewo- sikoreiche Investitionsmöglichkeiten ge- weiter in einem Niedrigzinsumfeld, eine gen und dynamisch, siehe Tabelle unten Veranlagung in sichere deutsche Staats- und auf den folgenden Seiten). anleihen mit einer Laufzeit bis zu zehn „Wir erwarten im Ver- Jahren ist negativ verzinst. Wir emp- SCHOPENHAUERS STACHELSCHWEIN gleich zu Anleihen relative fehlen ein breit diversifiziertes Portfolio. Manfred Huber, Vorstandsvorsitzen- Vorteile für riskantere In- Um einen realen Vermögenserhalt errei- der der Euram Bank, sieht die Sache vestitionen wie Aktien. chen zu können, das heißt, die Kaufkraft schon einmal von der philosophischen Manfred Huber, Euram Bank “ des Vermögens nach Kosten, Steuern Seite: „Betrachtet man die Finanzmärkte, und Inflation in der Zukunft zu bewah- kommen einem unweigerlich Schopen- ren, rechnen wir mit einer langfristigen hauers Stachelschweine in den Sinn – sie genüber Geldhortung attraktiver zu ma- Mindestaktienquote von 30 Prozent. Auf- suchen die Nähe ihrer Artgenossen, dem chen. Wir rechnen daher mit einer Neu- grund einiger Frühwarnindikatoren sind stehen jedoch die spitzen Stacheln ent- bewertung der riskanteren Investitio- wir etwas defensiver geworden und emp- gegen. Ein ähnliches Wechselspiel zwi- nen – und erwarten relative Vorteile fehlen, taktische Abweichungen von die-

FONDSKATEGORIE: KONSERVATIV UNTERNEHMEN ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE SR 3 J. TER Euram Bank AT0000726088 Europportunity Bond 36 Mio. € – 0,4 % 0,2 % 0,2 % 0,38 1,27 % Kathrein Privatbank AT0000779814 Kathrein Mandatum 25 119 Mio. € 2,3 % 6,2 % 3,4 % 0,68 1,24 % Raiffeisenlandesbank NÖ Wien AT0000A0QQ49 Raiffeisenfonds-Konservativ 319 Mio. € 1,4 % 4,2 % 1,7 % 0,79 0,94 % Schelhammer & Schattera AT0000904909 Superior 3 - Ethik 203 Mio. € 2,2 % 6,0 % 2,4 % 0,85 0,73 % LLB AT0000706338 LLB Strategie Total Return Rendite 9 Mio. € 1,1 % 4,6 % 1,8 % 0,73 2,05 % LGT LI0008232162 LGT Sustainable Strategy 3 Years 784 Mio. € 0,6 % 6,2 % 12,3 % 0,60 1,68 % CREDIT: pixabay CREDIT: Quelle: Morningstar Direct, SR=Sharpe Ratio, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 03. April 2019

24 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Sesam öffne dich: Mit Privatbanken zum Anlageerfolg

„Regional sehen wir letzt reduziert.“ Karl Freidl, Leiter Vermö- nahmen zurückzunehmen: „Im Gegenteil bei Aktien langfristig für gensmanagement, Bankhaus Krentsch- – die neu geplanten Refinanzierungsmög- Emerging Markets, spe- ker, wirft ebenfalls einen Blick auf wich- lichkeiten für europäische Banken wer- ziell in Asien, und die USA tige Aktien-Regionen: „Langfristig sehen fen erneut Fragen hinsichtlich der Stabi- wir für Emerging Markets – speziell für lität des Bankensektors auf.“ Robert Fi- die besten Chancen. Asien – und die USA die besten Chancen. scher, Leiter Raiffeisen Private Banking Karl Freidl, Bankhaus Krentschker“ Die Bewertung in Amerika ist im Ver- gleich zu Europa zwar höher, aber durch „Wenn sich die Finanz- das stärkere Gewinnwachstum der Un- marktentwicklung von den ser Aktienquote zuzulassen und einen ternehmen gerechtfertigt und daher höheren Anteil an Qualitätsaktien beizu- auch im eigenen historischen Kontext realwirtschaftlichen Fak- mischen. Diese Aktien sollen eine solide noch nicht einmal über dem langjährigen ten abkoppelt, ist Vorsicht Bilanz aufweisen und in jeder Phase des Durchschnitt. In Europa sehen wir nach angesagt. Konjunkturzyklus Gewinne schreiben der jüngsten Entwicklung eher die Ge- Robert Fischer, Raiffeisen Private“ Banking können.“ Zur regionalen Asset Alloca- fahr eines japanischen Szenarios – sprich tion sagt der Spezialist: „Innerhalb des langfristig sehr tiefe Zinsen und trotzdem Aktiensegmentes sind US-Aktien im Ver- nur geringes Gewinnwachstum der Un- Wien, gibt ebenfalls eine vorsichtige Ein- gleich mit einem globalen Portfolio etwas ternehmen. Da hilft unter Umständen schätzung ab: „Die Aktienmärkte legen übergewichtet, wobei wir hier auch klein- auch die tiefe Bewertung nicht, wenn seit Jahresbeginn eine Wertentwicklung kapitalisierte US-Titel beigemischt ha- keine positive Zukunftsvision für die In- hin, die für ein ganzes Jahr reichen wür- ben. Europäische Unternehmen, sowohl vestoren gegeben ist.“ Und genau diese de. Und auch viele Segmente des Anlei- aus der Eurozone als auch aus dem Ver- fehlt Freidl zufolge, wenn man sieht, wie henmarktes sowie Rohstoffe und Gold lie- einigten Königreich, sind untergewichtet. die EZB nicht in der Lage ist, auch nur gen im laufenden Jahr zum Teil deutlich Emerging Markets-Aktien haben wir zu- annähernd ihre fiskalpolitischen Maß- im Plus.“ Der Hauptgrund für die posi-

FONDSKATEGORIE: AUSGEWOGEN UNTERNEHMEN ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE SR 3 J. TER p.a. Euram Bank s. Seite 24 u. 26 Europportunity Bond / Advantage Stock* – 3,9 % 20,7 % 5,8 % 0,70 1,40 % Kathrein Privatbank AT0000779830 Kathrein Mandatum 50 14 Mio. € 3,7 % 11,1 % 4,9 % 0,68 1,44 % Raiffeisenlandesbank NÖ Wien AT0000A1GCX3 Raiffeisen-Portfolio-Balanced 166 Mio. € 6,5 % 17,4 % – 0,91 1,99 % Schelhammer & Schattera AT0000A07HS7 Portfolio Dynamisch 38 Mio. € 4,0 % 12,0 % 3,8 % 0,81 0,82 % LLB AT0000A1ASF9 LLB Strategie Total Return Ausgewogen 28 Mio. € 2,2 % 7,2 % – 0,55 1,60 % LGT LI0008232220 LGT Sustainable Strategy 4 Years 322 Mio. € 0,5 % 9,5 % 15,9 % 0,68 1,82 % Quelle: Morningstar Direct, SR=Sharpe Ratio, alle Angaben auf Euro-Basis, * Performancezahlen beziehen sich auf eine Kombination von 50/50 der beiden Fonds, Stichzeitpunkt: 03. April 2019

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 25 BANKING | Strategie von Privatbanken

tive Entwicklung sei in der Geldpolitik zu sichts dieser Rahmenbedingungen sieht phase des positiven Konjunkturzyklus finden. Fischer: „Eine Kehrtwende vieler Ules auf der Aktienseite aktuell das mei- befinden, sollte dieser Investmentan- Notenbanken gegenüber den Entschei- ste Potenzial für defensivere Branchen: satz, bei dem realer Vermögenszuwachs dungen des Jahres 2018 ließ das Ver- „Hier präferieren wir nicht-zyklische über einen Investi tionszyklus und Wert- trauen der Anleger zurückkehren. Das Konsumgüter, den Gesundheitssektor erhalt in Krisenphasen im Mittelpunkt lockere Geld vermochte es auch, die viel- steht, seine Vorzüge ausspielen kön- fach sehr schwachen Wirtschaftsdaten in „Das dynamische Wachs- nen.“ Zum Abschluss beleuchtet Diet- den Hintergrund zu drängen. Wenn sich mar Baumgartner, Co-CEO LGT Bank, tum der Weltkonjunktur die Finanzmarktentwicklung von den re- den aktuellen Stand der Dinge: „US-Ak- alwirtschaftlichen Fakten abkoppelt, ist der letzten beiden Jahre tien starteten mit der besten Quartal- allerdings Vorsicht angebracht. Das ak- dürfte sich 2019 moderat sperformance seit einer Dekade. Euro- tuelle Kursniveau spiegelt bereits ein ho- abkühlen. päische Aktien erlebten das beste Quar- hes Maß an Zuversicht wider, sei es die Bernhard Ramsauer,“ LLB tal seit vier Jahren. Diese Zahlen sind je- Wirtschaft oder auch die Lösung diverser doch eine unmittelbare Folge der mas- politischer Risiken betreffend. Zumin- siven Einbrüche an den Aktienmärk ten dest wird es immer schwieriger werden, sowie Versorgungsunternehmen. Auch im Dezember 2018, der zum negativsten zusätzliche positive Nachrichten zu fin- gewisse Bereiche des Technologiesek- Monat seit 2008 wurde. Mit temporä- tors, der im Zeitalter der Digitalisierung ren Korrekturen ist vor dem Hintergrund maßgeblich am Wandel der Zeit beteili- der schwelenden politischen Themen, „Schafft die Wirtschaft gt ist, bieten langfristig gute Chancen.“ wie der nach wie vor nicht gelöste Han- den Turnaround, werden Bernhard Ramsauer, CEO Liechtenstei- delsstreit oder der Brexit, auf alle Fälle wir heuer ein erfolgreiches nische Landesbank (Österreich, LLB), zu rechnen.“ Ein Bärenmarkt erscheine Anlagejahr haben. lässt ebenfalls Vorsicht walten: „Auf das nur dann realistisch, wenn die konjunk- Wolfgang Ules, Schelhammer und Schattera“ dynamische Wachstum der Weltwirt- turelle Abschwächung in den USA nicht schaft in den letzten beiden Jahren dürf- zu einer Stabilisierung auf dem Potenzi- te 2019 eine moderate Abkühlung fol- den, die zu weiteren Kursanstiegen füh- gen. Hauptverantwortlich hierfür dürften „Mit temporären ren.“ Ähnlich äußert sich Wolfgang Ules, die abnehmende Wirkung von Trumps Korrekturen ist vor dem CIO im Bankhaus Schelhammer und Stimulusmaßnahmen und langfristig Schattera: „Die Lage an den Kapitalmär- sinkende Wachstumsraten der chine- Hintergrund schwelender kten ist derzeit angespannt. Angesichts sischen Volkswirtschaft sein, die durch politischer Themen zu der historisch niedrigen Zinsen fragen den nachlassenden Aufholeffekt verurs- rechnen. sich Anleger zu Recht, was die Noten- acht und vom noch immer nicht beige- Dietmar Baumgartner,“ LGT Bank banken einer Konjunkturabschwächung legten Handelsstreit mit den USA ver- noch entgegenhalten können. Schafft die schärft werden.“ Die LLB hat als Folge Wirtschaft den Turnaround, werden wir ihr leichtes Aktienübergewicht geschlos- alwachstum, sondern zu einer Rezessi- heuer ein erfolgreiches Anlagejahr ha- sen. Bei der konservativen und ausgewo- on führt. Baumgartner: „Dies entspricht ben. Andernfalls war der gute Start ins genen Ausrichtung empfiehlt Holzer die jedoch nicht unserem Hauptszenario, neue Jahr nur eine Bärenmarktrally. vermögensverwaltenden LLB Fonds, die sondern einem Randszenario mit gerin- Die Wahrscheinlichkeit der beiden Sze- nach einem Total Return-Ansatz verwal- ger Wahrscheinlichkeit.“ Eine erfreuliche narien ist derzeit ausgeglichen.“ Ange- tet sind: „Da wir uns bereits in der Spät- Botschaft für Investoren.

FONDSKATEGORIE: DYNAMISCH UNTERNEHMEN ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE SR 3 J. TER Euram Bank AT0000703285 Advantage Stock – Global Equity Fonds 12 Mio. € 8,3 % 41,1 % 11,4 % 1,05 1,58 % Kathrein Privatbank AT0000779855 Kathrein Mandatum 70 6 Mio. € 4,5 % 14,2 % 6,0 % 0,60 1,65 % Raiffeisenlandesbank NÖ Wien AT0000A1PKP3 Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Momentum 122 Mio. € 6,5 % – – – 2,00 % Schelhammer & Schattera AT0000993043 Superior 4 - Ethik Aktien 44 Mio. € 11,5 % 29,0 % 9,4 % 0,55 1,45 % LLB AT0000815030 LLB Aktien Österreich 14 Mio. € – 11,4 % 35,1 % 6,3 % 0,68 1,98 % LGT LI0019352926 LGT Sustainable Strategy 5 Years 103 Mio. € 0,2 % 11,6 % 17,6 % 0,68 1,99 % Quelle: Morningstar Direct, SR=Sharpe Ratio, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 03. April 2019

26 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 www.die3.eu

kein hin und her.

Euram Bank AG T: +43 1 512 38 80 0 Palais Esterházy F: +43 1 512 38 80 888 Wallnerstraße 4 oﬀ[email protected] 1010 Wien www.eurambank.com eindeutig MÄRKTE & FONDS | Kurzmeldungen

ROBO-ADVISORS: Gut, aber nicht ganz billig BARRIEREN FALLEN: HANetf

MODERNE ZEITEN. Fortschritte in der Robo-Advisors sehr viel teurer als ihre US-ameri- WHITE LABEL. Die Londoner Investmentge- Finanztechnologie (Fintech) ermöglichen mitt- kanischen Pendants, deren Jahresgebühren bei sellschaft HANetf könnte noch nicht jederman lerweile die vollständige Automatisierung vieler nur 0,3 Prozent liegen. Die hohen Kosten deut- ein Begriff sein, sie bietet Fondsgesellschaften Vermögensverwaltungs-Dienstleistungen – von scher Robo-Advisors spiegeln offensichtlich die ohne eigene Infrastruktur in Europa die Mög- der Neukunden-Aufnahme bis zum Portfolio-Ma- Fixkosten für den Aufbau einer solchen Plattform lichkeit, ihre Produkte an der Börse zu listen. nagement und dem Umschichten dieser Portfolios. sowie die bislang recht begrenzten Skaleneffekte HANetf startete Ende des Vorjahres mit zwei ei- Dabei haben sogenannte Robo-Portfolios in letz- wider. Weiteres interessantes Ergebnis: Aktuell genen ETFs sowie mit einem über die europaweit ter Zeit eine relativ robuste Performance gezeigt; handelt es sich bei den Kunden eher um Män- erste White-Label-Plattform ausgegebenen Pro- hohe Kosten von Robo-Advice belasten jedoch ner mittleren Alters mit höherem Einkommen als dukt. Selbstgesetztes Ziel des Unternehmens ist die Renditen und können potenzielle Kunden ab- um Millennials. es, „Barrieren zu beseitigen, mit denen Asset Ma- schrecken, so eine Studie der Deutschen Bank. nager konfrontiert sind, wenn sie ETFs entwickeln Während der letzten drei Jahre hat Robo-Advice und lancieren wollen“. Gegründet wurde die Ge- in Europa tatsächlich einen raschen Aufschwung sellschaft von den ETF-Pionieren Hector McNeil verzeichnet. Ende 2018 belief sich das verwalte- und Nik Bienkowski. te Vermögen auf ca. 14 Milliarden Euro mit etwa 900.000 Kunden. Das Marktvolumen und der Kundenstamm von Robo-Advisory-Dienstleis- BNP: Neuer nachhaltiger ETF tungen haben sich damit in den letzten zwölf Monaten ungefähr verdoppelt. Die Analyse hat NACHHALTIG. BNP stärkt sein ETF-Angebot un- aber auch die Kostenstruktur mit Fokus auf den ter der Marke BNP Paribas Easy. Neu an der Börse deutschen Markt untersucht: Da die Jahresge- platziert wurde der „BNP Paribas Easy € Corp bühren im Median bei etwa einem Prozent liegen Bond SRI Fossil Free UCITS ETF“, ein nachhaltiger (plus ETF-Kosten von etwa 0,25%), sind deutsche ETF in Unternehmensanleihen. Der Indexfonds er- möglicht Anlegern ein Engagement in etwa 400 Anleihen von europäischen Unternehmen der SCHWELLENLÄNDER: Positive Aussichten Kategorie „Investment Grade“, die sich zudem durch verminderte CO2-Emissionen auszeich- INTERESSANTER ANLEIHENMARKT. Die zu- lyse. Hinzu kommt, dass die Faktoren, die 2018 nen und anhand von ESG-Kriterien ausgewählt letzt moderaten Töne der Fed und der EZB haben einen starken US-Dollar begünstigt haben, all- werden. „Unsere Investoren achten bei Anlagen den Schwellenländern seit Jahresbeginn Auftrieb mählich nachlassen; dies dürfte den Währungen in Anleiheindizes zunehmend auf ihren CO2-Fuß- verliehen. Es gibt aber auch andere Faktoren, die der Schwellenländer einen gewissen Rückenwind abdruck. Daher erweitern wir unsere SRI-Palette der Performance der Emerging Markets zugute verschaffen. Das positive fundamentale Umfeld entsprechend“, heißt es von BNP Paribas. kommen, meint man bei JPMorgan. So verbessern hat die Performance von Schwellenländer-Bonds sich die Fundamentaldaten der Unternehmen im März weiter beﬂügelt. Auf Hartwährungen lau- weiter: „Obwohl das Umsatzwachstum seinen tende Staats- und Unternehmensanleihen haben IM FOKUS: Lithium Höhepunkt erreicht haben könnte, hat der dis- seit Jahresbeginn eine Rendite von 6,2 bzw. 4,6 ziplinierte Kapitaleinsatz dazu beigetragen, dass Prozent erzielt. Fazit von JPMorgan: „Auch wenn COMMODITY CAPITAL. „Der Lithiumsektor die Verschuldung auf ihren niedrigsten Stand seit das globale Wachstum nachlässt, ist das fun- kommt ungeachtet des positiven fundamentalen sechs Jahren gesunken ist“, heißt es in der Ana- damentale Umfeld für Schwellenländeranleihen Umfeldes noch nicht vom Fleck. Die Quartals- generell weiterhin günstig. Anleger werden genau zahlen von FMC und Albemarle waren überaus darauf achten müssen, ob die Zentralbanken von positiv. Beide Unternehmen gaben einen sehr po- ihrer vorsichtigen Haltung abweichen und ob die sitiven Ausblick und bestätigten erneut, dass die Konjunkturdaten wie erwartet eine Wachstums- Preise für Lithium stabil waren und für 2019 zwei- belebung in den Schwellenländern ausweisen. In stellige Wachstumsraten erwartet werden“, heißt der Zwischenzeit können sie einige attraktive Car- es in einem Kommentar der Rohstoffexperten von ry-Gelegenheiten nutzen und das Ertragspotenzial Commodity Capital. Wobei die Spezialisten op- bestimmter Staats- und Unternehmensanleihen timistisch für Lithium bleiben: „Als Fazit können der Schwellenländer ausschöpfen, die seit Jah- wir festhalten, dass die Preise stabil sind, das

resbeginn hinter der Rally zurückgeblieben sind.“ Wachstum weiterhin zweistellig ist.“ pixabay CREDITS:

28 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Gastbeitrag | MÄRKTE & FONDS

Green Finance Agenda: Erledigt Politik ihre Hausaufgaben?

In der letzten Ausgabe (03/2019) habe ich darüber berichtet, dass immer mehr institutionelle Anleger ihre gesellschaftliche Verantwortung in den unterschiedlichen Bereichen unserer sogenannten „modernen Gesell- schaft“ – zum Beispiel im Bereich Klimawandel – ernst nehmen und auch die Renditechancen erkennen, die ökologisches Impact Investment ermöglichen. Gastbeitrag von Susanne Leder-Pabst

m Interesse der Investoren für Nachhaltigkeit und Tourismus. Mit GROSSES POTENZIAL A mangelt es in Österreich somit dieser Postenbesetzung wurde die Hoff- Bundesministerin Köstinger meint bei nicht. Kapital ist vorhanden, nung, dass es nun rasch konkret werden der PK zu Recht, dass auch der Finanzsek- der Nachhaltigkeitsgedanke ein Gebot könnte, genährt. Realität ist jedoch, dass tor einen Beitrag leisten muss, und auch der Stunde. Blickt man jedoch in Rich- nun erst eine Arbeitsgruppe eingerich- Minister Löger erkennt messerscharf, tung illiquider Assets – beispielsweise in tet wird, um Maßnahmen zur Erreichung dass die Finanzbranche großes Potenzial den Bereich Infrastruktur oder Erneuer- der Klimaziele von Paris zu erarbeiten. hat, um zu klimafreundlichen Initiativen bare Energie –, gibt es von gesetzge- Sehr weit sind wir also noch nicht beizutragen. Nachhaltige Geldanlagen bender Seite noch einiges zu tun. Nach fortgeschritten in Anbetracht der Tatsa- liegen nicht nur eindeu tig im Trend, wie wie vor existieren hier gesetzliche und che, dass sich die österreichische Regie- es aus den Ministerbüros tönt, vielmehr aufsichtsrechtliche Hürden, die institu- rung bereits 2015, nämlich mit der Un- gibt es seit Jahren fachliche und sach- tio nellen Investoren eine Investition in terzeichnung des Pariser Klimaschutzab- liche Vorarbeiten, wie Nachhaltigkeit diese Segmente erschweren – abgesehen kommens und der UN-Agenda 2030 für auch gelebt und von der Finanzbranche von den bürokratischen und buchhalte- nachhaltige Entwicklung, zum Ziel ei- umgesetzt werden kann. Ja, genau! Was rischen Herausforderungen, die es eben- ner nachhaltigen Wirtschaft und Gesell- fehlt, sind gesetzliche Vorgaben, die eine so von ihnen zu meistern gilt. Hier gehö- schaft bekannt hat. Die nun in der Pres- Investition in diese Bereiche erleichtert, ren die Hausaufgaben von der Politik sekonferenz angekündigten Maßnahmen wenn nicht sogar fördert. wohl endlich erledigt. zur Bildung von hochkarätigen Arbeits- gruppen scheinen daher ein wenig aus WIRD STRATEGIE ZUM ERFOLG ERNEUTER STARTSCHUSS dem Zeitfenster gefallen. FÜHREN? Vor wenigen Wochen haben sich Nun gut, zurück zur Arbeitsgruppe. Nachhaltigkeitsministerin Köstinger und Das Argument, dass zur Umsetzung auf Finanzminister Löger via Pressekonfe- nationaler Ebene großer Wert auf einen renz an die Öffentlichkeit gewandt. Er- ZUR PERSON: breiten Dialog gelegt werden soll, klingt wartet wurde – zumindest von Opti- Der beruﬂiche Weg führte die gut. Die Frage ist allerdings, ob dieser misten – die Präsentation von konkreten ausgebildete Finanzanalystin über die geplanten Fokusgruppen auch ersten Maßnahmen einer Green Finance und gerichtlich be eidete tatsächlich so breit angelegt ist, bleiben Agenda. Statt der Präsentation dieser Sach verständige zunächst ins doch viele Experten aus diversen Fach- wurden bloß Maßnahmen präsentiert, Fondsmanagement der Volks- verbänden, der ÖGUT, dem VKI, dem wie ebensolche erstellt werden sollen. bank Invest. Danach fungierte Umweltbundesamt beispielsweise, sowie Die als Kick-off-Veranstaltung präsen- sie beim internationalen Asset der Beratungsbranche enttäuscht zu- tierte Pressekonferenz war nicht mehr Manager ,Fidelity Investments‘ rück. Sie kennen die Finanzindustrie gut als ein – erneuter – Startschuss. Der als Head of Sales Österreich. und hätten ihr Know-how sicherlich ger- letzte Stand der Dinge enttäuscht: Frau 2012 gründete sie ihr eigenes Unternehmen. Der promo- ne zur Verfügung gestellt. Doch bis dato Seelig, zuvor bei der IDB Invest für Cli- vierten Wirtschafterin liegt es am Herzen, nachhaltiges, wurden sie nicht zur Mitarbeit eingela- mate Change and Sustainability zustän- sozialverträgliches Investieren stärker in den Investment- den. Die Frage drängt sich somit auf, ob dig, leitet die seit Kurzem existierende fokus institutioneller Investoren zu rücken. die gewählte Strategie von Erfolg gekrönt Stabsstelle IV/3 im Bundesministerium sein wird. Wir hoffen!

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 29 30

GELD-MAGAZIN –APRIL2019 Leidenschaft, dem Fondsmanagement, widmen zu können. seiner ganz und voll sich um zurück, Wunsch eigenen auf 2010 Ende er trat Positionen beiden ernannt.diesen Von Investment DWS von Geschäftsführung der Sprecher zum DWS auf. 2006 wurde er zum Global Head of Equities sowie der Geschäftsführung die in Aktienfondsmanagement ter ernannt,Aktienfondsmanagements Lei als er rückte 2003 ger zur DWS. 1991 wurde er zum Leiter des internationalen Gutenberg-Universität Mainz. Er kam 1982 als Fondsmana geboren und studierte Volkswirtschaftslehre an der Johannes Klaus Kaldemorgen wurde am 14. September 1953 in Essen ZUR PERSON: - -

CREDIT: beigestelltivanashoots Klaus Kaldemorgen, DWS | INTERVIEW

Europa zwischen Trump und dem „1000 Pfund-Gorilla“

Warum in unseren Breiten manchmal der Mut zum Risiko fehlt, wie es mit Konjunktur und Aktienmärkten wei- tergeht und wieso Gold-Investments keine schlechte Idee sind, erklärt Klaus Kaldemorgen, einer der bekann- testen Fondsmanager Europas. Im DWS Concept Kaldemorgen verwaltet er über sieben Milliarden Euro. Harald Kolerus

Vielen Anlegern steckt 2018 noch in den steht Vertrauen in die Zentralbanken, dass der US-Aktienmarkt weniger volatil wenn Knochen, Aktien aber auch Anleihen ha- sie im Fall der Fälle durch eine lockere Geld- auch teurer als der europäische. Man muss ben auf breiter Front enttäuscht. Werden politik gegen Rezessionsgefahren helfen auch festhalten, dass die USA – Trump hin wir heuer ein besseres Jahr sehen? werden. Somit meine ich: Wir werden eine oder her – weniger politische Probleme ha- KLAUS KALDEMORGEN: Nach einem schlech- Wirtschaftsabschwächung sehen, aber kei- ben als Europa. Wenn man das Beispiel des ten Jahr muss nicht unbedingt ein gutes ne Rezession. Natürlich kann es auch immer internationalen Handelskonflikts heranzieht, folgen, wobei Aktien 2018 tatsächlich schon wieder Überraschungen geben. Etwa wenn so hat Europa nicht die Machtposition, wie sehr tief gefallen sind. 2019 könnte nun die Zinsen doch anziehen sollten, oder durch sie die USA und China innehaben. In Euro- nicht unbedingt überragend aber durch- pa können wir nicht so schnell Einigungen aus solide werden. Das dürfte auch nicht so erzielen und man muss festellen: Wir ziehen „Ich gehe weder 2019 schwer fallen, nachdem wir alleine schon in nicht an einem Strang. Das macht Sorgen. noch 2020 von einer Re- den ersten Monaten eine starke Erholung Etwa wenn Europa von China und den Ver- zession in den USA aus, gesehen haben. einigten Staaten im Handelskonflikt in die aber das Wachstums- Zange genommen werden sollte. Es könnte Hat Sie der doch sehr gute Start ins neue tempo wird nachlassen. in Europa auch zu „Unfällen“ kommen, etwa Jahr überrascht? Klaus Kaldemorgen “ was Nachahmungseffekte für einen EU-Aus- Das war nicht wirklich überraschend. Schon tritt betrifft. eher der schlechte Abschluss Ende 2018, Belastungen eines ungelösten Handelskon- wir haben einen der schwächsten De- flikts. Was sich voraussichtlich ändern wird, Sehen Sie hier nach dem doch abschre- zembermonate überhaupt gesehen. Die ist die Entwicklung der Gewinne; die sind im ckenden Brexit-Beispiel etwa Kandidaten US-Notenbank Fed hat aber eine mode- vergangenen Jahr deutlich gestiegen, das für Exit-Pläne? ratere Gangart eingeschlagen, somit wird wird heuer in dieser Ausprägung nicht mehr Aus Italien, Polen oder Ungarn hört man heuer mit keinen Zinserhöhungen mehr gekommen und die Gewinnentwicklung dürfte nicht gerade europafreundliche Töne. Ich rechnet. Das hat doch zu einer gewissen moderater ausfallen. glaube aber nicht, dass es hier wirklich zu Begeisterung an den Märkten geführt, was EU-Austritten kommt, weil diese Länder letztlich auch eine Erklärung für den guten Werfen wir einen Blick auf die regionalen von der Union profitieren und ein Austritt Start der Börsen ins neue Jahr liefert. Aktienmärkte: Einige Kritiker sehen die keinen Sinn machen würde. Aber es ist US-Börsen ausgereizt und raten zu mehr schon schlimm genug, wenn man sich auf Bleiben wir noch in den USA, die Zinspo- europäischen Titeln. Was ist ihre Mei- europäischer Ebene nicht auf wichtige litik der Fed kommt nicht von ungefähr, nung? Entscheidungen einigen kann. Zu vielen The- sondern ist eine Reaktion auf schwä- In Wirklichkeit war es der Fehler vieler Anleger men gibt es verschiedene Meinungen, etwa chere Konjunkturzahlen. Manche warnen im vergangen Jahr zu sehr auf europäische zu Russland, das schwächt die EU. sogar vor einer Rezession in den Vereini- Aktien zu setzen. Auch heute erscheint es gten Staaten ... mir besser für europäische Investoren, stär- Es sieht also nicht so aus, als wäre Euro- Ich glaube nicht daran, dass wir heuer oder ker in den Vereinigten Staaten engagiert zu pa derzeit Ihr bevorzugter Favorit? auch nächstes Jahr eine Rezession in den sein. Dafür gibt es mehrere Gründe. So ist Europa ist nicht mein Top-Favorit, aber ich USA sehen werden. Diese Einschätzung Diversifikation, auch Währungsdiversifika- bitte mich nicht falsch zu verstehen: Auch wird auch von den Märkten geteilt. Es be- tion empfehlenswert. Außerdem zeigt sich hier gibt es hervorragende Unternehmen,

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 31 INTERVIEW 32

rische Scheitern noch immer mit einem einem mit immer noch Scheitern rische unternehme das Europa Tatsächlichin ist Fehlt es Europa auch an Mut? stark ausgeprägt ist wie in Amerika. so nicht Aktienkultur die dass davon, hen fragmentiert,abgesesehr immer noch EU trotz Europa in man arbeitet leider an. Und der. Das zieht wiederum viele kreative Köpfe sondern Founder zu sein – also Firmengrün- Geschäftsführer nicht Status höchster als Vereinigten Staaten eine andere: Dort gilt es Szene entsteht, dennoch ist die Kultur in den mehrere Regionen, in denen eine Start-Up- Umfeld trifft. Es gibt natürlich auch in Europa kreatives sehr ein auf die ausgeprägt, ker Wagniskapitalﬁnanzierung indenUSAstär die ist Auch Praxis. und Lehre senschaft, von Wis Kombination gute eine USA den in wir sehen Ursachen,so mehrere hat Das zon, Google oder Facebook? Warum gibt es kein europäisches Ama- von circa fünf Prozent. Anteil einem bei hingegen wir halten ropa „Großen Teich“ auf Technologie-Werte. In Eu- dem über fallen Börsenkapitalisierung der Prozent 25 Rund nehmen. Beispiel: ein Nur innovativerendie wir ﬁnden Staaten Unter Vereinigten den in Aber Konsumgüter. und Industrie Bereichen den aus Marktführer an etwa hier denke Ich sollte. verzichten auf die man in einem soliden Portfolio nicht „In denUSAstehtmanschnellwiederauf.“ |

GELD-MAGAZIN –APRIL2019

Klaus Kaldemorgen, DWS - - - - - Darüber hinaus will Italien eine Begrenzung eine Italien will hinaus Darüber auf.StaatsverschuldungEuropa höchste in die und Wachstum schwächste das weist Land Das Nachrichten: schlechten aus tion blicken.Kombina eine wir finden Italien In zu Ferne weite in nicht man braucht Hierzu nicht ans Herz legen würden? Gibt es auch Länder, die Sie Anlegern kleine und mittlere Emerging Markets. Mitte zu konzentrieren und nicht zu sehr auf na. Es ist also besser sich auf das Reich der Chi heißt Pfund-Gorilla“ „1000 wirkliche der aber Russland, oder Brasilien Indien, engen. Natürlich gibt es Schwergewichte wie ein- sozusagen Thema dieses kann Man Markets spielen? Über welche Länder sollte man Emerging aber eine relativ stabile Entwicklung. bearishe keine zwar ich sehe Dollar beim und sein, zu vom Tisch aber jetzt scheinen Leitzinserhöhungen amerikanischen Die zieht.sich mit Finanzierungskosten höhere US-Zinsen bei und Greenback beim stieg Dollar,im ein weshalbAn Schulden hohe pitalmarkt der Emerging Markets. Sie haben gemeinhinsindDollar Ka den fürschlecht stärkerer ein und US-Zinsen hat.Steigende schon positiver aus, was folgende Erklärung Einschätzung meine sieht Heuer betrifft. auch Anleihen als was Aktien sowohl stellt, eingenegativ eher Schwellenländern den gegenüber ich war Jahr vergangenen Im positioniert? den Emerging Markets, wie sind Sie hier Wechseln wir von Europa und den USA zu schnell wieder auf. Nach einem möglichen Fehlschlag stehe ich vor: Motto das hingegen herrscht Staaten gewissen Makel behaftet. In den Vereinigten sIeben Milliarden Euro un- tet mir keine schlaflosen der Management berei- „ Die Summe von über Klaus Kaldemorgen Nächte. “ - - - - - „China istder1000Pfund-Gorilla“ versifikation und als Versicherung gegen gegen Versicherung als und versifikation Di zur gut sich eignet Edelmetall Das sich zuletzt positiv geäußert ... Im Gegensatz zu Gold, hier haben Sie die Finger lassen. führen. effekt derzeit Vonich möchte Italien Schneeball einem zu Problemen bei kann sind,das investiert Staatsanleihen enische itali in Bankenstark italienischen sehr die befürchten. zu weiters, ist Anzumerken dass Investoren der Vertrauensverlust ein auch und betroffen negativ stärksten am EU der innerhalb Italien wäre dann – könnte raten schwierigeres Fahrwasser wirtschaftlich ge in Europa ganz dass auszuschließen, nicht ja ist Es Agenda. der auf Pläne teure hat und akzeptieren nicht Budgetdefizits des sieben Milliarden oder 10.000 Euro. für gilt Das liegt. daneben vielleicht dung an derSorge, dassmanmiteiner Entschei schlafe, das liegt Wenn schlecht einmal ich manchmal schlaflose Nächte? über sieben Milliarden Euro, bereitet das Der DWS Concept Kaldemorgen managt Form von goldunterlegten Zertifikaten. in Gold physisches Portfolios des Prozent sieben rund bilden Kaldemorgen Concept Risiken. DWS Im andere und geldpolitische www.dws.de - - - - -

CREDITS: ivanashoots Volatilität. Technologie.

Absolute Return. Technologie – unabhängig vom Markt.

DNB Fund – TMT Absolute Return DNB Fund – Wertentwicklung Dezember 2010 – März 2019* TMT Absolute Return 140 (LU0547714526) 130 +31,56 % Der Fonds strebt eine positive absolute Rendite unabhängig 120 von den Marktbedingungen an, indem er Long- und Short- Positionen in Aktien von Unternehmen eingeht, die in den 110 Sektoren Technologie, Medien und Telekommunikation tätig -2,18 % 100 sind. In geograﬁ scher Hinsicht hat der Fonds volle Flexibili- tät. Fondsmanager Anders Tandberg-Johansen verwaltet 90 Dez-10 Dez-12 Dez-14 Dez-16 März-19 bereits seit 2007 eine vergleichbare Long/Short-Strategie DNB Fund - TMT Absolute Return EUR Benchmark GETB1 BM mit hervorragenden Ergebnissen. * Daten vom 11.11.2015 bis zum 29.03.2019 nach Abzug von Gebühren (LU0547714526). Bitte entnehmen Sie Detailinformationen zur Benchmark dem Verkaufsprospekt.

DNB ASSET MANAGEMENT NATÜRLICH. NORWEGISCH.

DNB Asset Management S.A. · 13, rue Goethe, L-1637 Luxembourg · Tel.: +352 45 49 45 1 · [email protected] · www.dnb.no/lu/de

Anlagen in Investmentfonds beinhalten stets ein ﬁ nanzielles Risiko. Vergangene Erträge sind keine Garantie für künftige Erträge. Der Wert von Anlagen in Fonds kann steigen oder fallen und es kann nicht garantiert werden, dass ein Anleger den angelegten Betrag vollständig zurück erhält. Weitere Angaben sind kostenlos im Fondsprospekt, im Verwaltungsreglement und in den wesentlichen Anlegerinformationen sowie in den Jahres- und Halbjahresberichten zu ﬁ nden, die unter www.dnb.no/lu verfügbar oder bei DNB Asset Management S.A., 13, rue Goethe, L-2520 Luxemburg, bei der Informationsstelle in Deutschland (DNB Bank ASA Filiale Deutschland, Neuer Wall 72, 20354 Hamburg) und bei der Vertretung in der Schweiz (CACEIS Switzerland S.A., route de Signy 35, CH-1260 Nyon) erhältlich sind. Die Zahlstelle in der Schweiz ist Crédit Agricole Suisse S.A., 4 Quai Général Guisan, 1204 Genf. Fondsanteile dürfen in den Vereinigten Staaten nicht angeboten, verkauft oder überstellt werden. DNB Asset Management S.A. ist ein Unternehmen der DNB Gruppe, eingetragen im Handels- und Gesellschaftsregister Luxemburg unter der Nummer B 34 518. MÄRKTE & FONDS | Globaler Ausblick

Verlängerter Wirtschaftszyklus

Am 14. März fand das alljährliche Fondsforum Österreich statt. Die Vortragenden behandelten vor allem die Frage, ob die Anleger nach der fast durchwegs schlechten Performance im vergangenden Jahr trotz der nun günstigeren Bewertungen auch 2019 wieder mit schwachen Renditen rechnen müssen. Wolfgang Regner

rotz der absehbaren Abschwä- marschieren. Ein gemäßigtes Wachstum steigerungen begrenzt sind, dürften Son- T chung der Konjunktur können bei niedrigerer Inflation bedeutet auch, derfaktoren wie im Gesundheitsbereich wir mit einem verlängerten Wirt- dass die Notenbanken vorsichtiger mit oder die Mieten der Inflation Grenzen set- schaftszyklus rechnen. Stimulusmaß- ihren Zinserhöhungen umgehen werden. zen. In Europa ist die Produktionslücke nahmen in China dürften früher oder Dieses Umfeld moderater Geldpolitik so- noch wesentlich größer, sodass die Infla- später ihre Wirkung entfalten und auch wie attraktivere Bewertungen nach der tion kaum Schaden anrichten kann. Das in Europa sollte sich das Wachstum Korrektur im letzten Jahr legen den Wachstum sollte sich nach einem schwä- dank expansiver Fiskalpolitik stabilisie- Schluss nahe, dass sich Risikoanlagen cheren ersten Halbjahr im Lauf des Jah- ren. Sachwerte wie Aktien könnten wei- wie eben Aktien im Jahresverlauf weiter res 2019 wieder moderat erholen. Wich- terhin gut performen. Von den vielen erholen sollten. Verschiedene Faktoren tig ist auch, dass die US-Notenbank Fed Baustellen, die wir derzeit sehen, etwa werden die Inflation im Zaum halten – so geliefert hat – sie hat sich einen Zinssen- der Brexit oder der Handelskonflikt zwi- die Überkapazitäten in vielen Schwellen- kungsspielraum erarbeitet. China senkt schen den USA und China, könnten sich ländern, die Abwertung in China, und bereits die Zinsen und im Euroraum ist einige besser als erwartet entwickeln. Wir wenn auch das Lohnwachstum in den frühestens 2020 mit einem Zinsanstieg werden nicht in die Rezession hinein- USA in Fahrt kommt und Produktivitäts- zu rechnen.

JUPITER ASSET MANAGEMENT | Finanzinnovationen als Wettbewerbsfaktor

Finanztitel bieten ein breites Anlagespektrum – da geht es nicht nur um Banken und Versicherungen, sondern auch um Asset Management-Häuser, Lebens- und Sachversicherer, Datenanalyse und Anbieter von Finanzinformationen, Kreditkarten und Leasing-Anbieter, Softwareanbieter, Datenanalyse und -sicherheit, Transaktionsverwaltungssysteme, Wertpapierbroker und Internet Finance. Zwischen diesen Subsektoren herrschen nur geringe Korrelationen. Und es gibt eine Reihe struktureller DIVERGENZ VON SUBSEKTOREN Trends. Vor allem die Künstliche Intelligenz (KI) erscheint attraktiv: Unter- nehmen, die KI-Technologien eingeführt haben, erwarten bis 2020 Um- 140% satzsteigerungen von fast 40 Prozent. Die Bank of Korea hat die Absicht, Deutsche Börse AG 120,0% Citigroup Inc -44,7% Karl Banyai, bis 2020 alle Münzen aus dem Verkehr zu ziehen. Ein struktureller Trend 120% Head of Austria S&P 500 Index 5,6% ist auch das bargeldlose Zahlen. Big Data sind ein weiteres Megathema. 100% Durch die Fülle an neuen Informationen lassen sich, zu Datensätzen auf- 80% gearbeitet und intelligent verknüpft, Produktlösungen viel schneller anbieten. Die Nutzung von Microsofts Intelligent Cloud hat es dem Versicherer Hiscox ermöglicht, die für die Analyse von 60% Überschwemmungsrisikodaten benötigte Zeit von acht Monaten auf zwölf Stunden zu senken 40% und entsprechende Versicherungen viel schneller anzubieten. In China wurden 2017 Zahlungen über mobile Geräte in Höhe von über neun Billionen USD abgewickelt, 80-mal so viel wie in 20% den USA. Nur 15 Prozent der Schweden haben ihren letzten Kauf oder Verkauf mit Bargeld ge- 0%

tätigt. Millennials unterscheiden sich im Nutzerverhalten von Bankdienstleistungen gegenüber 31.12.2007 bis 31.12.2006 USD, in Bloomber, Quelle: früheren Zeiten – heute setzen sie auf mobile Lösungen. Mit Hilfe der Digitalisierung (Online- -20% Bezahlsysteme) können bisher unversorgte Länder und Gebiete in den Emerging Markets (EM) -40% mit Finanzprodukten abgedeckt werden. Da gibt es Banking-Lösungen, rein zugeschnitten auf -60%

das Smartphone. Auch in den EM macht sich der Trend zur Digitalisierung bemerkbar. beigestellt Archiv, CREDITS:

34 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Globaler Ausblick | MÄRKTE & FONDS

AXA IM | Wohin steuern die USA?

Nachdem in den letzten neun Jahren die Märkte eine teils gewaltige Performance (der US Dow Jones Index mit einem Plus von 250 Prozent) geliefert haben, dürften die Entwicklungen 2019 und auch in den Folgejahren deutlich moderater ausfallen. Mein Zeithorizont umfasst dabei rund drei Jahre. In den USA ist auch 2018 das Geld weiter teurer geworden, nicht nur wegen steigender Zinsen, sondern auch wegen der ﬂ achen Zinskurve. Das hat Auswirkungen auf die Nachfrage nach Krediten, aber auch auf die Investitionen und die Geldmenge. Der Markt hat das recht spät verstanden, um dann umso massiver zu reagieren. Im Dezember 2018 gab es eine heftige Kor- RENDITEKURVE & PRIVATE KREDITBEDINGUNGEN rektur. Was sind die aktuellen Kernaussa- Philipp Baar- gen zur Markt entwicklung? Erstens bleiben Index % Baarenfels, Director politische Risiken ein Dauerthema. Die US- 100 Non-credit cards (links) -1,5 Austria Präsidentschaftswahlen 2020 sind bereits straffere Standards Credit cards (links) 80 -0,5 in Sichtweite, in Europa droht ein No-Deal-Brexit, auch in Italien Renditekurve (-2y, rechts) 60 gibt es Probleme. Zweitens: Eine moderate Wachstumsdynamik 0,5 bedeutet noch lange keine Rezession, auch wenn sich das US-BIP 40 auf 2,2 Prozent (der private Konsum bleibt die größte Stütze) und 1,5 das chinesische BIP kontrolliert in Richtung sechs Prozent ab- 20 2,5 schwächen sollten. Drittens wird in der Geldpolitik „Geduld“ zum 0 neuen Leitmotiv: Die US-Fed hat ihren Autopiloten auf „off“ ge- 2019 Januar FRB, IM, AXA Quelle: -20 3,5 stellt – weitere Zinserhöhungen werden von der jeweils aktuellen Lockere Standards Datenlage bestimmt. Und viertens sind die Großanleger in einen -40 4,5 „Risk-off-Modus“ umgeschwenkt. Investoren fahren ihre Risiko- Q1 1996 Q1 Investments sukzessive zurück und bauen Anleihen auf. 2001 Q2 2006 Q3 2011 Q4 2017 Q1

DNB ASSET MANAGEMENT | Ende des Wachstums oder Kaufchance?

Stoßen die Technologieaktien nach einer zehnjährigen Outperformance an die Grenzen ihres Wachstums? Festzuhalten ist und bleibt, dass die großen Technologiekonzerne - vor allem aus den USA - sich nicht nur hohe Umsätze und Gewinne, sondern vor allem durch eine große fundamentale Qualität auszeichnen. Wir sehen hohe Cashﬂ ows, geringe Verschul- dungsgrade, hohe Liquiditätspolster und solide Bilanzen. Teilweise sind die Bewertungen schon herausfordernd und als aktive Investoren müssen wir auf Preisdisziplin achten. Unsere erfolgreichsten Tech-Aktien des Jahres 2018 waren nicht Amazon oder Facebook, sondern Lenovo (Weltmarktführer im PC-Bereich) und Ericsson. Beide sind nicht unbedingt als hochqualitative Werte bekannt, aber eine attraktive Turnaround-Story. Denn im Star-Sektor der FAANGs ist die Zeit der Riesenrenditen vorerst einmal vorbei. Apple erreichte zwar im August 2018 als erstes Unternehmen eine Marktkapi- Mike Judith, talisierung von über einer Billion Dollar, doch Managing Director wenige Monate später waren davon schon gut SEKTORENTWICKLUNGEN BEI TECH-AKTIEN 30 Prozent wieder verloren gegangen. Die Zahl der verkauften Smartphones sinkt. Facebook hat es gar geschafft, 25 nächste zwölf Monate 20% an einem einzigen Handelstag 120 Milliarden Dollar an Marktwert 21,4 18% zu verlieren. 50 Prozent der weltgrößten Unternehmen vereinen 20 12 Monats KGV Umsatzwachstum 16% 14% sich im Technologiesektor – ein Paradebeispiel ist Alphabet. Mit 15 14,3 12% Google als der weltgrößten Suchmaschine und Big Data können 11,6 12,1 12,2 10% intelligente Algorithmen eine bessere Zielgenauigkeit der Internet- 10 7,0% 8% 5,1% Werbung erreichen. Dazu ist Google in den Bereichen autonomes 4,2% 6% 2,9% Fahren, Robotics und Künstliche Intelligenz aktiv. Eine so breite Auf- 5 4% 1,1% 2% 2018) Oct 31 at (as Bloomberg Quelle: stellung disruptiver Technologiebereiche ﬁ ndet man nur bei Alpha- 0 0% bet. Die Bewertung ist mit rund 20 durchaus fair. Das Wachstum Telekom Tech Halbleiter Medien Software & Services Hardware Services liegt bei 20 Prozent pro Jahr. Das ist eine attraktive Anlagechance.

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 35 MÄRKTE & FONDS | Globaler Ausblick

FTC CAPITAL | Was könnte in der nächsten Krise funktionieren?

Aktien sind das beste Investment – Langfristig gewinnt man immer mit Aktien – wirklich? Managed Futures haben auch nicht immer brilliert: Für die letzten zehn Jahre gibt es eine annähernde Nullperformance. Doch auch Gold war keine gute Crash-Absicherung. Nimmt man jedoch die zehn Jahre davor als Gradmesser (1999 bis 2008), so bietet sich ein völlig anderes Bild. So hat der Euro Stoxx 50 in diesem Zeitraum fast 40 Prozent verloren, und nur Managed Futures-Produkte – neben Gold – konnten in diesem Zeitraum deutlich outperformen. Weitere fünf Jahre zurück (von 1995 bis 2008) liegt wieder die Nasdaq vorne, Managed Futures liegen auf Platz zwei relativ knapp vor einigen Aktienindizes. Der Hauptvor- teil der Managed Futures ist deren negative Korrelation zu traditio- AKTIENMÄRKTE IM LANGFRISTIGEN VERGLEICH Gerd Gwiss, FTC nellen Assets wie Aktien und Anlei- Capital hen. Wenn die Aktienmärkte stark 1.100 01/1995–12/2008 fallen, dann steigen Managed Fu- 1.000 FTC Futures (EUR) S&P 500 (EUR) Gold (USD) Gold (EUR) tures-Produkte meist deutlich. In den letzten 20 Jahren 900 DAX Nasdaq (EUR) gab es nur sechs Ausreißer, Aktien fi elen stärker als Ma- 800 Euro Stoxx 50 Nikkei 225 (EUR) naged Futures, doch diese fi elen ebenfalls, wenn auch 700 meist viel weniger. Aufgrund dieser negativen Korrela- 600 tion sind Aktien und Managed Futures eigentlich eine 500 (fast) ideale Kombination. Anders ausgedrückt: Mana- 400 300 ged Futures, einem diversifi zierten internationalen Ak- 200 Bloomberg GmbH, Capital FTC Quelle: tienportfolio beigemischt, verbessern signifi kant Risiko 100 und Ertrag. Anleger sollten Risikofaktoren nicht außer 0 Acht lassen: Die globale Verschuldung ist um einiges

höher als kurz vor der großen Finanzkrise 2008/09. 12/94 12/95 12/96 12/97 12/98 12/99 12/00 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18

CREDIT SUISSE | Wandelanleihen: ein Portfoliodiversifikator

Wandelanleihen sind eine attraktive Anlageklasse mit einer guten absoluten und einer – im Vergleich zu vielen anderen Anlageklassen – hervorragenden relativen Wertentwicklung. Sie bieten ein asymmetrisches Chance/Risiko-Profi l: ein ak- tienähnliches Ertragspotenzial und gleichzeitig ein durch den „Bond-Floor“ begrenztes Anlagerisiko (Ausnahme: Konkurs des Emittenten). Wandelanleihen (Convertibles) ermöglichen zudem eine Diversifi kation zu anderen Anlageklassen und ein globales Anlageuniversum. Durch eingebundene Optionen mit langen Laufzeiten können Convertibles ein interessantes Engagement darstellen. Wandelanleihen verfügen über einen integrierten Trendfolge-Mechanismus, d.h. fallende Aktiensensitivität in „Bear“-Märkten und steigende in „Bull“-Märkten. Wandelanleihen waren in Bezug auf die Wertent- wicklung in der Vergangenheit vielen anderen Anlagealternativen überlegen. In 20 von 21 Fällen einer Periode mit stei- Ralph Geiger, genden Zinsen generierten Con- Credit Suisse vertibles positive Erträge. Und PERFORMANCE DER GLOBALEN ANLEIHENMÄRKTE Wandelanleihestrategien lassen sich mit herkömmlichen Strategien mit Aktien und An- Wandelanleihen mit höheren Renditen und geringerer Volatilität als Aktien 420 leihen nicht replizieren und erhöhen die Risikodiversi- 380 Aktien Global fi kation in gemischten Portfolios. Wandelanleihen kom- Unternehmensanleihen Global 340 Wandelanleihen Global binieren die Vorteile der Anleihen – Stabile Erträge, 300 Staatsanleihen Global Kapitalschutz und traditionell geringere Volatilität – mit 260 jenen der Aktien: größeres Potenzial für Kapitalgewinne 220 und eine bessere Infl ationsabsicherung. Wandler funkti- 180 140 onieren wie folgt: Eine fi x verzinste Unternehmensanlei- 100

he ist mit einer Call-Option (Recht auf Aktienbezug) aus- 60 31.12.2018 per Bloomberg, Suisse, Credit Quelle: gestattet, die am Laufzeitende ausgeübt werden kann. 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Man kann die Aktien beziehen, muss aber nicht. beigestellt Archiv, CREDITS:

36 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Karl Banyai, Jupiter Asset Management | EXPERTSTALK

Finanzindustrie-Innovationen

Der Finanzsektor erlebt weltweit einen Innovationstrend, der schon jetzt zu nachhaltigen Veränderungen im Zahlungsverhalten weiter Konsumentenkreise führt. Investitionen in diesen rasch wachsenden Wirtschafts- zweig zahlen sich aus, wie die spannende Entwicklung des Jupiter Financial Innovation dokumentiert.

Welche Faktoren sprechen aus Ihrer Wie unterscheiden respektive ergänzen Sicht für ein Investment in technolo- Adopter und Enabler einander? gische Innovationen des Finanzsektors? Im Zuge der Innovationen im Finanzsek- KARL BANYAI: Der Finanzsektor stellt über 20 tor, die Investoren neue Chancen eröffnet Prozent des weltweiten Aktienmarktes dar1, haben, haben sich zwei große Lager gebil- und die Kombination aus technologischen det: die im Sektor etablierten Banken und Entwicklungen, Regulierung und der Aufstieg Finanzunternehmen, auch „Adopters“ ge- der digital versierten Generation Y hat in den nannt, die sich neue Technologien zunutze letzten Jahren in diesem Sektor zu einem machen, und Fintech-Unternehmen oder unumkehrbaren Innovationstrend geführt. „Enablers“ der ﬁnanziellen Innovation, die Der Wandel im Finanzsektor stellt dadurch vielfältige Dienstleistungen und Lösungen eine noch nie dagewesene Investmentchan- über das gesamte Spektrum der Finanz- ce dar. Guy de Blonay, Fondsmanager hält technologie hinweg anbieten. Das Angebot Mag. Karl Banyai, Head of Austria, Jupiter Asset Ausschau nach einzigartig aufgestellten Un- der Fintech-Branche reicht von der Daten- Management ternehmen, die Technologien entwickeln, die analytik über Sicherheitslösungen bis hin die Finanzdienstleistungsindustrie auf dem zu mobilen Zahlungsdiensten – Fintech- Sprung ins digitale Zeitalter unterstützen. Unternehmen können in vielen Bereichen 2021 rund 50 Prozent aller bargeldlosen Dazu gehören zum Beispiel Technologien in mit Banken kooperieren, wobei die mei- Transaktionen weltweit auf die Schwellen- den Bereichen Digitalisierung, bargeldloser sten ein beträchtliches Wachstumspotenzial länder entfallen, womit diese erstmals die Zahlungsverkehr, Finanzinformationsdienst- aufweisen. Wenn die Banken mit dem Tem- Industrieländer überholen würden.2 leistungen und Sicherheit. po der Innovation mithalten, könnten diese Fintech-Unternehmen dem traditionellen Welche Trends und Bereiche erachten Sie Welche strukturellen Trends und System- Bankensektor enorme Vorteile bieten. derzeit als besonders attraktiv? veränderungen zeichnen sich ab? Unternehmen aus den Bereichen Cybersi- Banken haben die Art und Weise, wie sie Wie sehen Sie die Entwicklungs- cherheit und Zahlungsverkehr gehören im Produkte und Dienstleistungen anbieten, potenziale von Bargeldlosigkeit? Vergleich zu jenen des Referenz index zu mittlerweile grundlegend verändert, um den Bargeld ist immer noch das etablierteste den Top-Performancetreibern. Trotz einer ständig wechselnden Bedürfnissen ihrer und weltweit meistverbreitete Zahlungsmit- bisher eher durchwachsenen Berichtssai- Kunden gerecht zu werden. Niedrigere Ein- tel. Elektronische Zahlungsmethoden wie son hält Guy de Blonay auch an seinem trittsbarrieren bedeuten jedoch auch, dass WeChat Pay, Alipay und Apple Pay setzen sich positiven Ausblick für den globalen Ban- eine Flut neuer Fintech-Unternehmen auf aber immer mehr durch und verzeichnen kensektor fest. Abgesehen davon liegt ein den Markt drängt, die eine große Bandbreite ein stark steigendes Transaktionsvolumen. Portfolioschwerpunkt weiterhin auf Finanz- innovativer Produkte und Dienstleistungen Vorangetrieben wird die Transformation technologieunternehmen. Guy de Blonay anbieten und dadurch auch eine ernstzu- des Zahlungsverkehrs insbesondere von fokussiert sich nach wie vor auf Innovations- nehmende Gefahr für Banken darstellen. den Schwellenländern. Für entsprechende führer, die über das Potenzial verfügen, große Angesichts dieser starken Konkurrenz müs- Impulse sorgen hier die Bedürfnisse und strukturelle Trends im globalen Finanzuniver- sen sich Banken daher in der Entwicklung Erwartungen jüngerer, internetaffiner sum voranzutreiben oder zu ermöglichen. und dem Einsatz neuer Technologien sowie Generationen in Verbindung mit Regierungs- den damit verbundenen Investitionen an die maßnahmen zur Förderung der ﬁnanziellen www.jupiteram.com/at

Spitze setzen, um ihren Marktanteil zu ver- Inklusion und Rückführung des Bargeld- 1) The MSCI World Index, Bloomberg, 02.09.2015 2) Capgemini und BNP Paribas - World Payments Report 2018

EINSCHALTUNG — CREDIT: beigestellt CREDIT: — EINSCHALTUNG teidigen oder sogar zu vergrößern. verkehrs. Schätzungen zufolge werden bis (https://worldpaymentsreport.com/# )

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 37 Auch in schwierigen Marktphasen eine positive Per- nehmen wird. Jean-Pierre Pfenninger, Senior Stra- formance zu erzielen, diesen hohen Anspruch set- tegist bei Bruno Walter Finance, ging wiederum auf zen sich Vermögensverwaltungs- und Total Return- die geopolitischen Herausforderungen dieser Tage Fonds. Welche Strategien aus diesem Universum zu (Stichwort internationaler Handelskonflikt) ein und einem nachhaltigen Erfolg führen und auf welche sieht eventuell tiefere Börsenkurse optimistisch als Produkte man demnach am besten setzen sollte, Einstiegsmöglichkeiten. Ernst Konrad, Geschäfts- erfuhr ein wieder reichlich erschienenes Publikum führer von Eyb & Wallwitz, zeigte ebenfalls Risiken beim vom GELD-Magazin veranstalteten Institutio- – wie Flash Crashs oder politische Spannungen in- nal Investors Congress (IIC). Im Haus der Industrie nerhalb der EU –, aber auch Chancen in diesem in Wien referierten Experten von der Patriarch nicht ganz einfachen Umfeld auf. Christian Lehr, Multi Manager GmbH, Bruno Walter Finance, Eyb Experte bei Nordea, stellte Konzepte einer Total Re- & Wallwitz, Nordea sowie Carmignac. turn-Strategie mit verschiedenen Fondslösungen Michael Kopf von Patriarch stellte in seinem Vor- vor. Gergely Majoros von Carmignac warf wiederum trag unter anderem Multi-Manager-Lösungen sei- einen scharfen Blick auf die europäische Wirtschaft nes Hauses vor und erklärte, warum „humanes und führte weiters vor Augen, wie Investoren jetzt Fondsmanagement“ auch in Zeiten zunehmender von europäischen Aktien und Anleihen am besten Technologisierung immer einen wichtigen Platz ein- profitieren können.

PATRIARCH | „Humanes Fondsmanagement“

Wichtig: Beständigkeit und Risikomanagement. Die Anlageprofis von Patriarch befassen sich bereits seit rund 15 Jahren mit Multi-Manager- Lösungen, die auch im Sinne des Total Return-Gedankens eingesetzt werden. „Das Wichtigste in diesem Zusammenhang ist die Beständigkeit“, wusste Michael Kopf, Senior Schulungs- und Vertriebsleiter Patriarch Mul- ti-Manager, bei seinem Vortrag am IIC zu berichten. Der Experte fuhr mit Blick auf die Psychologie der Anleger fort: „Im Gegensatz zu Abverkäufen bei Konsumartikeln wie dem berühmten Black Friday werden günstige Kurse an den Börsen zumeist nicht als Rabatt bzw. besonders günstige Kaufgelegen- heit gesehen. Deshalb ist professionelle Absicherung durch fundiertes Risi- ko- und Portfoliomanagement so wichtig. Auch Timing ist natürlich von Be- Michael Kopf, Senior Schu- deutung, also die möglichst emotionslose Entscheidung, wann und wie stark lungs- und Vertriebsleiter, ich in welchem Markt engagiert sein soll.“ Patriarch Multi-Manager Der Mensch entscheidet. Trotz der erwähnten Emotionslosigkeit setzt man bei Patriarch nach wie vor auf sogenanntes „humanes Fondsmanagement“, wie Kopf erklärte: „Wir stützen uns zwar auf technische Systeme, die Ent- scheidungen treffen aber letztlich immer Menschen; sie stehen mit all ihren Erfahrungen und ihrer Intelli- genz hinter unseren Produkten.“ 200-Tage-Linie. Apropos Technik: Für die Analyse der Märkte greift man bei Patriarch gerne auf die 200- Tage-Linie zurück, einen Indikator aus der technischen Chartanalyse. Steigt ein beobachteter Basiswert, nur zum Beispiel der DAX, über diese Linie, setzt das ein Kaufsignal; fällt er hingen darunter, wird verkauft und das Kapital in Geldmarktfonds zwischengeparkt. Kopf sagte dazu: „So wollen wir möglichst alle wesentlichen Abwärtstrends vermeiden, aber auf der anderen Seite die Aufwärtstrends mitnehmen und an ihnen partizipieren. Wir meinen nämlich, der alte Börsenspruch ,Hin und her macht Taschen leer‘ hat nicht immer seine Berechtigung. Ebenso wie das Bonmot, dass es der beste Weg sei, Aktien zu kaufen und dann Schlaftabletten einzunehmen. Heute ist mehr Aktivität gefordert.“ Die 200-Tage-Linien-Strategie

können Anleger zum Beispiel mit dem Patriarch Classic Trend 200 fahren. www.patriarch-fonds.de beigestellt/Archiv CREDITS:

38 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 VERMÖGENSVERWALTUNGS- UND TOTAL RETURN-FONDS

BRUNO WALTER FINANCE | Contrarian-Ansatz

Blick auf den Genfer See. Bruno Walter Finance ist unabhängiger Vermö- gensverwalter, familiengeführtes Unternehmen und eine „kleine Finanzbou- tique am Rande des Genfer Sees“, wie es Senior Strategist Jean-Pierre Pfen- ninger fast schon idyllisch beschreibt. Aber ganz so geruhsam geht es in der Welt der Investments natürlich auch bei Bruno Walter nicht zu; im Gegen- teil, den Fokus hat man nämlich ganz klar auf Wachstumswerte gelegt. Au- ßerdem verfolgt man einen Contrarian-Ansatz. Health Care, Emerging Markets und mehr. Pfenninger führt weiter aus: „Un- ser Investmentansatz ist derart ausgerichtet, dass wir stark in den Bereichen Emerging Markets, Healthcare und Hi-Tech engagiert sind. Uns gefallen Wachstumswerte, die Investitionen konzentrieren sich dabei aber auf der Aktienseite auf Qualitätstitel mit hoher Börsenkapitalisierung. Im Univer- Jean-Pierre Pfenninger, sum der Anleihen setzen wir auf Investmentgrade-Bonds. Wobei wir grund- Senior Strategist, sätzlich einem Top-Down-Ansatz folgen.“ So werden also geopolitische, öko- Bruno Walter Finance nomische und währungspolitische Entwicklungen berücksichtigt, um mög- liche Szenarien zu erstellen. Daraus ergibt sich das Kernszenario, das entscheidend für die Asset Allocation ist, also die Auswahl von Sektoren, Währungen und Anlage-Klassen. Optimismus. Mit Blick auf den derzeit geopolitischen „Aufreger Nummer Eins“, den internationalen Han- delskonflikt, meint Pfenninger gelassen: „Früher oder später wird auch hier eine Lösung gefunden werden.“ Ebenfalls optimistisch ist folgende Einstellung: „Eventuell tiefere Börsenkurse sehen wir als Ein- stiegschancen“, so Pfenninger abschließend. www.walterﬁnance.ch

EYB & WALLWITZ | Was wird aus der Rally?

Nach dem Rebound. Ernst Konrad, Geschäftsführer von Eyb & Wallwitz, spricht gerne Klartext: „2018 war ein ,Horrorjahr‘ an den Börsen, dafür haben wir gleich zu Beginn 2019 einen sehr guten Start gesehen. Jetzt stellen sich viele Investoren natürlich die berechtigte Frage: War es das schon mit der Rally?“ Der Experte glaubt das nicht und stellt seinen Vortrag passend unter das Motto: „Vorsicht, aber keine Kapitulation!“ Zinsen bleiben unten. So führt er für die Börsen allgemein positiv ins Tref- fen, dass die Zentralbanken den „Autopiloten“ wieder ausgeschaltet haben. Das soll heißen: „Die prognostizierten Zinserhöhungen der US-Notenbank Fed, die beinahe schon selbstverständlich schienen, sind bereits wieder zu- rückgenommen worden und es wurde hier eine Pause eingelegt. Vielleicht wird es heuer zu gar keinen Zinsschritten nach oben mehr kommen. Das ist Ernst Konrad, Geschäfts- ein Umstand, der maßgeblich für den Rebound an den Aktienmärkten ver- führer/Lead Portfolio Mana- antwortlich war.“ ger, Eyb & Wallwitz Konjunktur: Durchmischtes Bild. Weniger erfreulich für Aktionäre ist hingegen, dass sich die Wirtschaftslage eintrübt. Jedoch sah die Situation auch hier schon einmal schlimmer aus: „Auch wenn die Konjunkturdaten noch nicht so gut ausfallen, wie man sich das wünschen möchte, liegen sie nicht mehr allzu stark unter den Markterwartungen. Das bedeutet, dass negative Überraschungen unwahrscheinlicher werden.“ Übrigens: Was den heiß diskutierten Brexit betrifft, glaubt der Experte nicht, dass eine Katastrophe bevorsteht und die Börsen durch den Abschied Großbritanniens nicht nachhaltig geschwächt werden. www.eybwallwitz.de

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 39 CARMIGNAC | Europa nicht vergessen

Gute Investmentmöglichkeiten „vor der Haustüre“. Es ist kein Geheimnis, dass es Europa derzeit nicht einfach hat: Brexit, Budgetprobleme in Ita- lien, Wirtschaftsabschwung etc. Gergely Majoros, Investmentexperte bei der französischen Fondsgesellschaft Carmignac, meint aber auch, dass Europa in den Medien mitunter „schlechtgeredet“ werden würde. Er hält fest: „Es gibt in Europa sehr wohl gute Anlagemöglichkeiten, auch wenn man sie vielleicht genauer suchen muss als in den USA. Das liegt auch daran, dass man auf dem ,Alten Kontinent‘ den Technologie-Trend etwas verschlafen hat.“ In Europa setzt der Experte vor allem auf Anleihen und Aktien, die einen „langen Atem“ aufweisen, wobei Carmignac immer ein Top-down-Haus gewesen ist und auch ein solches bleiben wird. Flexibel agieren. Einen auf Europa ausgerichteten Fonds stellt der Car- Gergely Majoros, mignac Portfolio Patrimoine Europe dar; es handelt sich um ein Multi- Asset- Mitglied des Investment Produkt, das langfristig positive Renditen bei gleichzeitiger Minderung der Kommitees, Carmignac Abwärtsrisiken anstrebt. Flexible Vermögensallokation mit einer langfristigen Auswahl von Aktien und Anleihen steht hier im Mittelpunkt. Top und Flop. Apropos Auswahl: Banken werden aufgrund ihrer begrenzten Visibilität eher vermieden, ebenso Titel aus dem Bereich Öl und Gas, weil die Entwicklung dieser Rohstoffe nur sehr schwer ein- schätzbar, dabei aber wichtiger als die Managementleistung der entsprechenden Unternehmen ist. Zu den Top-Positionen zählen wiederum SAP, Novo Nordisk, Sanovi oder Fresenius. Majoros: „Wichtig ist, dass das Kriterium des nachhaltigen, konjunkturunabhängigen Wachstums erfüllt wird.“ www.carmignac.at

NORDEA | Short und long zum Erfolg

Kein Benchmarkdenken erwünscht. Christian Lehr, Senior Produkt Spezia- list bei Nordea Asset Management, hielt diesmal den letzten Vortrag am Institutional Investors Congress und er fasst zusammen: „Für die Verwirk- lichung des Total Return-Ansatzes, also das Erzielen einer von der Kon- junktur- und Börsenphase absoluten Rendite, ist es immens wichtig, kom- plett benchmarkfrei an den Märkten agieren zu können. Alle unsere Fonds aus dem Bereich Multi-Asset gehen in diese Richtung. Damit folgen sie dem Kernansatz einer Philosophie, die auch für viele Anleger in den vergangenen Jahren immer wichtiger geworden ist.“ Der Experte fügt hinzu, dass für To- tal Return-Investments nicht zuletzt ausgeklügeltes Risiko-Management eines der höchsten Güter darstellt. Viele Fonds – ein Ziel. Um bei Nordea den Total Return-Gedanken zu verfol- Christian Lehr, gen, kann auf mehrere Fonds zurückgegriffen werden, einer davon ist der Senior Produkt Spezialist, Nordea 1 – Stable Return Fund. Er setzt vor allem auf stabile Aktien, die Nordea Asset Management durch ein langfristiges Gewinn- und Dividendenwachstum positiv hervor- stechen. Weiters stellte der Experte den Anlegern Nordeas Familie der sogenannten Alpha Fonds vor, die ebenfalls eine marktunabhängige positive Rendite anstreben: „Hier sprechen wir von unseren liquiden alternativen Anlagelösungen. Es handelt sich um drei Fonds, die sich durch ihre maximale Volatilitätserwartung unterscheiden, aber identische Investmentphilosophie und -prozesse ver- folgen. Veranlagt wird durch den Einsatz einfacher Derivative in das weite Universum der Aktien, Anleihen

oder Währungen, wobei eben auch short gegangen werden kann.“ www.nordea.at beigestellt/Archiv CREDITS:

40 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 | LIPPER RESEARCH |

Keine Rendite ohne Risiko – was gilt es zu beachten?

as Jahr 2018 war für Investoren Staatsanleihen aus den Schwellenländern kein leichtes Jahr und trotz eines wären von einem solchen Szenario betroffen, Dguten ersten Quartals scheint es, denn wenn die Investoren die Flucht in den als würde auch das Jahr 2019 aus Anle- sicheren Hafen antreten, verkaufen sie nor- gersicht nicht ganz einfach werden. malerweise alle hochverzinslichen Anleihen in ihrem Portfolio. Aufgrund der hohen Mittel- Der andauernde Handelskrieg zwischen den zuflüsse in hochverzinsliche Anleihen in den USA und China belastet die Märkte ebenso letzten 24 Monaten könnte es in einem sol- wie die Unklarheiten rund um den Brexit. Hin- chen Fall in diesem Segment zu einem Liqui- zu kommt, dass die amerikanische Notenbank ditätsengpass kommen, der weitere Kursver- Fed allem Anschein nach in diesem Jahr keine lusten nach sich ziehen würde. weiteren Zinsschritte mehr vornehmen wird. Ebenso dürfen Anleger wohl auch von der Eu- SPREADS SIND UNATTRAKTIV GEWORDEN ropäischen Zentralbank (EZB) in diesem Jahr Detlef Glow, Head of Lipper Research EMEA Ein weiteres Risiko, das im Segment der keine steigenden Zinsen mehr erwarten. So- hochverzinslichen Anleihen häufig übersehen mit ist 2019 das nächste Jahr, in dem Inves- wird, sind die mittlerweile stark reduzierten toren, die regelmäßige Einkünfte aus ihrem lagemöglichkeiten. Da Anleihen von Schuld- Renditeaufschläge (Spreads), die diese Kapitalvermögen benötigen, sich alternative nern aus den Industrienationen, die über eine Schuldner dem Gläubiger im Vergleich zu Einkommensquellen erschließen müssen. gute Bonität verfügen, nur einen niedrigen Ku- hoch bewerteten Unternehmens- und Staats- pon haben, müssen Investoren auf hochver- anleihen für das höhere Risiko zahlen müs- Während Investoren sich in den vergangenen zinsliche Unternehmensanleihen und Staats- sen. In vielen Fällen sind diese Renditeauf- Jahren zum Teil auf Dividendenzahlungen ver- anleihen aus den Schwellenländern auswei- schläge, aufgrund der hohen Nachfrage nach lassen konnten, scheint es 2019 auch in die- chen, um ihre Ertragsziele zu erreichen. den entsprechenden Anleihen, so stark re- sem Bereich schwieriger zu werden, ausrei- Somit sind die in den letzten Monaten zu duziert, dass diese das vom Gläubiger über- chende Einkünfte zu erzielen. Dies liegt be- verzeichnenden hohen Mittelzuflüsse in In- nommene Risiko nicht mehr kompensieren. sonders daran, dass die ersten Unternehmen vestmentfonds, die hochverzinsliche Anleihen bereits rückläufige Gewinne meldeten bzw. von Unternehmen oder aus den Schwellen- Dementsprechend sollten Investoren darauf davor warnen, dass ihre Gewinne zurückgehen ländern halten, nicht verwunderlich. Sind die- achten, dass die von ihnen gewählten Fonds könnten – was in der Folge zu niedrigeren Divi- se Produkte doch für viele Investoren die ein- nur sehr selektiv in hochverzinsliche Anleihen denden führen kann. Allerdings gibt es gerade zige Möglichkeit, um diese Art von Anleihen investieren und möglichst liquide sind, um in Europa eine Vielzahl von Unternehmen, die erwerben zu können. Doch auch in diesem so im Fall des Falles schnell an den Märk- ihre Dividendenzahlungen auch in schlechten Segment droht Anlegern Ungemach. Zwar ten agieren zu können. Der Preis für eine bes- Zeiten stabil halten und lieber Rückstellungen sind die Ankündigungen der Fed und der EZB sere Qualität der Schuldner und die höhere auflösen, als die Ausschüttungen an ihre Ak- in Bezug auf ihre kurz- beziehungsweise mit- Liquidität der Anleihen ist eine niedrigere Ver- tionäre zu kürzen. Allerdings können ent- telfristige Zinspolitik eher positiv für hochver- zinsung der Papiere. Somit sind, insbesonde- täuschte Gewinnerwartungen zu hohen Kurs- zinsliche Anleihen, aber die Begründungen, re aus Risikogesichtspunkten, die Fonds mit abschlägen führen, die viele Investoren nicht warum die beiden Zentralbanken ihre Zin- der höchsten Rendite nicht immer die besten tragen können oder wollen und somit gerade sen nicht anheben, sollten die Investoren vor- Produkte für einen Anleger. Dies trifft insbe- in dem derzeitigen Marktumfeld auf Dividen- sichtig werden lassen, geht es beiden Zen- sondere dann zu, wenn es sich bei dem In- denpapiere verzichten. tralbanken doch unter anderem darum, das vestor um einen sicherheitsorientierten Anle- Wirtschaftswachstum trotz steigender Infla- ger handelt. HIGH YIELD-BONDS SIND ÜBERKAUFT tion nicht zu gefährden. Ein Einbruch des Aufgrund der beschriebenen Risiken suchen Wirtschaftswachstums in den Industrienatio- www.lipperleaders.com viele Anleger wieder im Bereich der festver- nen hätte sicherlich negative Folgen im Seg- Für den Inhalt der Kolumne ist allein der Verfasser verantwortlich. Der Inhalt gibt

KOLUMNE zinslichen Wertpapiere nach attraktiven An- ment der Unternehmensanleihen. Aber auch ausschließlich die Meinung des Autors wieder, nicht die von Lipper oder Reﬁnitiv.

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 41 42 MÄRKTE &FONDS

W ternehmen zu einem vernünftigen Preis.vernünftigen einem zu ternehmen Un geführten gut hochwertigen, litativ tiert Bottom-upineinPortfolio ausqua spiel: „UnserGlobalQualityFund inves- Bei ein dazu gibt Management, ment Invest Stanley Morgan President Vice sich rund um den Globus. Noel Luchena, finden Aktien gute Und holt. Depot ins einzelnen Unternehmen an, die man sich letztlich kommt es ja auf die Qualität der Denn ist? sinnvoll überhaupt Allocation inwiefern eine klassische regionale Asset Geldreise um die Welt der große Wurf? Markets Emerging den ja gelingt leicht viel aber – Europa bewertete günstig das doch vielleicht oder USA die Jahr |

GELD-MAGAZIN –APRIL2019 Europa präsentiert sich zwiespältig, Emerging fahre sich Markets zwiespältig, Europa präsentiert Auf werden: kann vorweggenommen Soviel ger ausgemacht. umgehört Investmentproﬁs unter hat sich GELD-Magazin AllerdingsstelltFrage,sichauchdie QUALITÄT ENTSCHEIDET Die Börsen haben 2019 haben Börsen Die ben? So wie im vergangenen ha vorne Nase die heuer wird Anlageregion elche

Die attraktivstenRegionen bisher angenehmaber kann überrascht, indie dieser Party Tonar ------zeltitel also ganz genau. Bei der Zusam der Bei genau. ganz also zeltitel mensspezifisch, wir analysieren die Ein unterneh aber Zugang erster unser ist Grundsätzlich ist. investiert stark zu pa Euro in oder Markets Emerging den in wenn man im falschen Jahr zum Beispiel ausüben, Performance die auf Einfluss negativen einen es kann So Rolle. tige wich eine Anlageregionen großen die spielen „Natürlich GELD-Magazin: dem set Management (EAM), im Gespräch mit ter Szopo,Chef-AktienstrategeErsteAs Pe meint dazu nicht, das ist einfach so Ganz obsolet? weniger oder mehr tion Regionen-Alloka typische die somit Ist Einnahmen.“ diversifizierten Unternehmen global mit normalerweise wir gen bevorzu Ertragsbeständigkeit auf kus speziellen Region.AufgrundunseresFo einer oder Land bestimmten einem an nicht uns orientieren und Aktienebene auf Entscheidungen die wir treffen Also und die interessantesten Regionen für Aktienanle- Regionen und die interessantesten die USA sollte man auch heuer nicht vergessen, vergessen, die man nicht heuer auch sollte USA n auf der Überholspur. ------in den Staaten stark ausgeprägt. Die Be ist Technologie-Sektor und Healthcare- der allem vor Unternehmen, gute viele sehr vor wie nach sich finden USA den „In aus: weiter führt Experte Der niert. positio neutral eher Japan und Europa USA noch immer leicht übergewichtet, in den in aktuell EAM der Fonds globalen entscheidend.“ aber unter Beachtung all dieser Faktoren Werte, zubeachten.StockPickingbleibt defensive und zyklische in Gewichtung die etwa Faktoren, anderen gegenüber toren vermieden. Auch ist die Sensitivität Sek oder Ländern einzelnen in tungen Gewich starke zu werden kontrollieren, zuGesamtrisiko das Um werden. achtet ge Verzerrungen mögliche auf dennoch muss Gesamtportfolios des mensetzung Auf Basis dieses Ansatzes sind die sind Ansatzes dieses Basis Auf USA: WEITER WICHTIG

t weitergehen? Das Harald Kolerus - - - - -

CREDITS: pixabay, sdecoret/stock.adobe.com Die attraktivsten Regionen | MÄRKTE & FONDS

ber mit weiteren Zinserhöhungen, was Aktien unterstützen könnte.“ Allerdings weist der Experte darauf hin, dass sich das Gewinnwachstum (EPS) abschwä- chen dürfte, da der Inflationsdruck steigt und der weltweite Handel sich verlang- samt: „Der Konsens erwartet für 2019 ein EPS-Wachstum von sechs Prozent in den USA, verglichen mit über 23 Pro- zent im Jahr 2018“, so Podger. Matthew Benkendorf, CIO Quality Growth Bou- tique, Vontobel Asset Management, fügt weiters hinzu: „Hinsichtlich der Frage, ob die Rally des amerikanischen Aktien- Europa wird durch Spannungen belastet: Vom marktes weiter anhalten kann, kann nie- Brexit bis zu den Gelbwesten-Protesten mand ein genaues Market-Timing durch- führen, also auch wir nicht. Allerdings waren die Ergebnisse im vierten Quartal siken höher als etwa in den USA, auch ziemlich stark und die Inflation ist recht gebe es strukturelle Probleme, etwa im niedrig. Die US-Notenbank stellt für den Bankensektor; deshalb die neutrale Ein- Markt heute in jedem Fall eine geringere schätzung. Bei Fidelity fasst man kurz Bedrohung dar als zuvor. Ihr Vorsitzen- und bündig zusammen: „In Europa stehen nach wie vor Unsicherheit und Vor- wertung ist zwar ambitionierter als in sicht an der Tagesordnung.“ Wobei man Europa, aber nach der Korrektur Ende „Für eine Rezession in den Kontinent auch nicht schlechtreden 2018 auch nicht übertrieben.“ An eine den Vereinigten Staaten sollte, immerhin gehen Euro-Investoren knapp bevorstehende Rezession in den sehe ich im heurigen Jahr hier kein Währungsrisiko ein und vor USA glaubt Szopo nicht: „Der Rezessions- kaum Anzeichen. allem für Stock Picker ergeben sich im- indikator der New York Fed ist zwar zu- mer wieder interessante Chancen. Dazu Peter Szopo, Erste Asset Management“ letzt deutlich gestiegen, aber für 2019 gibt Zak Smerczak, Portfoliomanager des sehe ich hierfür kaum Anzeichen. 2020 Comgest Growth World, einen guten Ein- ist eine Rezession nicht auszuschließen, der Jerome Powell hat sich auf den Rück- blick: „Wie alle unsere Fonds wird auch aber auch nicht unvermeidlich.“ Aller- gang des Marktes eingestellt und scheint der Comgest Growth World zu 100 Pro- dings sind die USA auch im allgemein expansiver zu agieren. Die Fed wirkt also zent Bottom-up gemäß unseres Quality sehr schwachen Anlagejahr 2018 ver- nicht gerade unfreundlich. Der Markt gleichsweise gut gelaufen und auch der hat seine Tiefstände hinter sich gelas- kurssteigernde Effekt der Steuerreform sen und wir sehen keinen Grund für ei- TIPP: DIVERSIFIKATION dürfte schön langsam nachlassen, somit nen jähen Rückgang.“ Das Fazit für die könnte die Outperformance zumindest USA lautet somit: Die überdurchschnitt- Um für breite Streuung zu sorgen, empfehlen nachlassen. Das hat die EAM dazu ver- liche Performance von US-Börse und sich gerade für Privatinvestoren professio- anlasst hat, die Gewichtung der USA zu- -Wirtschaft wird nachlassen, dennoch nell gemanagte Fonds. Interessante Produkte, rückzufahren. Wobei wiederum Jeremy sollten die Vereinigten Staaten nach wie nach ihrer guten Performance und Sharpe Podger, Portfoliomanager bei Fidelity, für vor einen wesentlichen Bestandteil eines Ratio ausgewählt, ﬁnden Sie zu den span- die USA positiv vermerkt, dass die Federal regional gut diversifizierten Aktienportfo- nendsten Aktienregionen auf folgenden Reserve (Fed) im Jänner eine bemerkens- lios bilden. Wie schätzen Experten aber Seiten: werte Wende vollzogen und der Angst vor die Lage auf dem „Alten Kontinent“ ein? » Global Seite 51 Zinsschritten praktisch den Garaus ge- » Europa Seite 51 macht hat: „Die Konsensuserwartungen EUROPA: ZWIESPÄLTIG » USA Seite 52 fielen über Nacht von drei Erhöhungen Europa sieht laut ESPA-Experten Szo- » Japan Seite 52 im Jahr 2019 auf mehr oder weniger po gut und günstig aus, aber das Wachs- » Emerging Markets Seite 52-56 null. Wir rechnen frühestens im Septem- tum sei geringer und die politischen Ri-

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 43 MÄRKTE & FONDS | Die attraktivsten Regionen

Growth-Ansatzes zusammengestellt. Wie zyklen sind. So profitiert der Finanzsek- „Bei unserem Stock für jeden Aktienfonds gilt: Man muss die tor von der steigenden Durchdringung Picking ﬁnden wir richtige Mischung aus dynamischem Ge- durch Hypotheken, Versicherungs- und in Europa sehr wohl winnwachstum, guter Vorhersehbar- Anlageprodukten. Während die alternde interessante In- keit sowie attraktiver Bewertung finden. Bevölkerung wohlhabender Haushalte vestmentsmöglich- Beim Stock Picking sollte man jeweils die mehr für die Gesundheitsfürsorge so- keiten.“ störenden Marktnebengeräusche, wie wie für qualitativ hochwertige Bildung Zak Smerczak, Comgest etwa die jahrelange Saga um den Bre- für Kinder und Enkelkinder ausgibt.“ xit, ausschalten und sich voll und ganz Im Konsumbereich führe der wachsen- dem Bottom-up Case widmen. Europa ist de Wohlstand wiederum zur Verlagerung nome Fahrzeuge und Fabrikautoma- per Ende Februar die zweitstärkste Re- tion.“ Bleiben wir in Asien – Gary Green- gion im Fonds, das heißt, wir finden in berg, Head of Global Emerging Markets Europa sehr wohl Investments. So sind „Generell beﬁnden sich bei Hermes Investment Management, wir zurzeit etwa in L’Oreal, Heineken, Schwellenländer, speziell kommentiert: „Viele asiatische Kulturen SAP, Amadeus IT oder auch Geberit in jene, die den MSCI EM- legen großen Wert auf Erziehung und Europa investiert.“ Index ausmachen, in guter Ersparnisse. Unserer Erfahrung nach Verfassung. führt eine gute Ausbildung zu hochqua- SCHWELLENLÄNDER AM VORMARSCH lifizierten Arbeitskräften, die es erlau- Gary Greenberg, Hermes“ IM Der „Alte Kontinent“ sollte zur Port- ben, einen erheblichen Mehrwert für den folioabrundung also ebenfalls nicht links Produktionsprozess und die Produkte liegen gelassen werden. Aber es zahlt auf höherwertige Waren und Dienstlei- selbst zu schaffen. Ermöglicht werden sich auch aus, in die Ferne zu schweifen. stungen. Aber auch der Hightech-Be- so auch Innovationen, was wir in Chi- Womit wir in den Emerging Markets an- reich kommt laut dem Experten nicht zu na sehen, in Fintech, Künstliche Intelli- gelangt wären, die von den meisten be- kurz: „Mittlerweile sind lokale Unterneh- genz und andere verbraucherorientierte fragten Anlageprofis recht positiv gesehen men maßgeblich an den technologischen Technologien.“ Hohe Sparquoten führen werden. Szopo: „Wir sind hier in unseren Veränderungen in Asien und darüber hi- laut dem Experten wiederum zu Inve- globalen Portfolios leicht untergewichtet, naus beteiligt – zu nennen sind schnel- stitionen in die Wirtschaft: „Und richtig aber positiv eingestellt. Die Bewertungen le Innovationen in Bereichen wie Vernet- angestellte Investitionen resultieren in liegen deutlich unter den Developed zung, elektrisch angetriebene und auto- einer besseren Infrastruktur, niedrigeren Markets, Wachstum ist vorhanden und größere Krisen nicht am Radar. In den KURS-GEWINN-VERHÄLTNISSE: USA AM TEUERSTEN Schwellenländern ist wiederum China der dominierende Markt, den wir generell Bewertung anhand der prognostizierten Gewinne positiv betrachten.“ Richard Tithering- 20 „Die wachsende Mittel- 18 schicht wohlhabender Kon- sumenten treibt in Asien 16 positive Veränderungen weiter voran. 14 Richard Titherington, JPMorgan“

ton, CIO für Emerging Markets Equities Consulting Fathom / Datastream Reuters Thomsonj Quelle: bei JPMorgan Asset Management, fühlt 10 sich ebenfalls im asiatischen Raum wohl: 2017 2018 2019 „Die wachsende Mittelschicht der zuneh- Europa (ohne Großbritannien) Schwellenländer USA Aktien global mend wohlhabenden Konsumenten in beigestellt Asien treibt Veränderungen voran, die Die Aktienbörsen der Vereinigten Staaten sind ambitioniert bewertet, dafür ﬁnden sich dort

im Laufe der Zeit unabhängig von Markt- aber auch sehr innvovative und wachstumsstarke Unternehmen. CREDIT:

44 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Mit Digital Health einen Schritt voraus

Neue Technologien erobern das Gesundheitswesen und sorgen für einen zusätz- lichen Wachstumsschub in der Medizintechnik und bei den Gesundheitsdienst- leistungen. Innovative Behandlungskonzepte wie Telemedizin und roboterunter- stützte Chirurgie steigern nicht nur die Behandlungsqualität, sondern führen zu dringend benötigten Efﬁzienzsteigerungen und senken damit die Gesundheits- kosten. Bellevue Asset Management, der Vermögensverwalter von BB Adamant Medtech & Services, zählt zu den grössten unabhängigen Healthcare-Investoren in Europa. 20 ausgewiesene Anlage experten verwalten ein Vermögen von mehr als fünf Milliarden Euro – zum Wohle Ihrer Gesundheit und Ihrer Performance. ISIN B-EUR: LU0415391431 www.bellevue.ch

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zielen.“ Aber wenn wir über Emerging Wir versuchen nicht, Makrotrends vor- Markets sprechen, dürfen natürlich po- herzusagen oder bestimmte Märkte zu litische Unwägbarkeiten nicht verges- spielen. Wir sind aber der Meinung, dass sen werden. Greenberg wirft in diesem das strukturelle Wachstum des Verbrau- Zusammenhang einen Blick auf Brasili- chermarktes in den Schwellenmärkten ens neuen Präsidenten: „Jair Bolsonaro unseren Basiskonsumgüter-Positionen begann seine Präsidentschaft mit einem wie Unilever mittelfristig Chancen bietet, hohen Maß an politischem Kapital, das unabhängig von kurzfristiger Volatilität.“ leider rasch abflaut. Während er sich als besserer Deal Maker erweist, als zu- STARKE TRENDS nächst befürchtet, riskiert er während Zum Abschluss soll nicht verschwie- des heiklen Prozesses der Reformierung gen werden, dass man die Aktienmärkte der brasilianischen Wirtschaft viele Son- auch mittels übergeordneter Trends spie- Bolsonaro: Brasiliens Präsident kommt zu- derinteressen zu verletzen. Auch wenn len kann. Manfred Jakob, Stellvertre- mindest bei Anlegern im eigenen Land gut an. sein Programm äußerst marktfreundlich tender Fondsmanager des LLB Aktien Fit ist, wäre es sogar für die erfahrensten for Life, dazu: „Der Fonds veranlagt welt- Verhandlungsführer eine Herausforde- weit in Unternehmen, deren Geschäfts- Kosten und gesteigerter Produktivität.“ rung, es im politischen Prozess durchzu- strategien auf die demografischen Verän- Aber Emerging Markets sind natürlich setzen.“ Deshalb ist der Experte für den nicht alleine mit Asien gleichzusetzen: Ausgang vorsichtig: „Brasilianische loka- „Attraktive Titel se- „Generell befinden sich die Schwellen- le Anleger scheinen über die Aussichten hen wir in Branchen länder, speziell jene, die den MSCI EM- euphorisch zu sein, und während ein wie Gesundheit, Index ausmachen, in einer guten Verfas- Szenario mit blauem Himmel durchaus Nahrungsmittel, sung mit starken Devisenreserven, gut möglich ist, bei dem die Zinssätze gesenkt Freizeit und Finanz- unterstützten Währungen und vernünf- werden und die Investitionen in Brasi- dienstleistungen.“ tigen Aussichten für Wachstum. In die- lien boomen, bleibt unser Ausblick ange- Manfred Jakob, sem Umfeld, zusammen mit attraktiven sichts der erheblichen Risiken neutral.“ LLB Bewertungen, sollten Schwellenländer Abschließend zu den Emerging Markets in diesem Jahr weitere Fortschritte er- meint Noel Luchena von Morgan Stanley:

derungen der Gesellschaftsstruktur und GRÖSSTE VOLKSWIRTSCHAFTEN: CHINA HOLT AUF geänderte Freizeitaktivitäten ausgerich- Länder mit dem größten BIP im Jahr 2018 tet sind. Die Konzentration erfolgt insbesondere auf Titel aus den Branchen Ge- USA 20.413 sundheit, Nahrungsmittel, Freizeit und China 14.093 Finanzdienstleistungen.“ Die Titelselek- tion basiert auf einer quantitativen und Japan 5.167 fundamentalen Analyse, also auf einem Deutschland 4.212 Bottom-up-Ansatz, gerade deshalb ist die daraus resultierende Regio nen- Großbritannien 2.936 Aufteilung interessant. Jakob: „Im Fonds Frankreich 2.925 Quelle: Statista 2019 Statista Quelle: werden US-Aktien derzeit untergewich- Indien 2.848 tet, die europäischen Aktien märkte sind übergewichtet. Wir beobachten auch Italien 2.182 die Schwellenländern sehr genau, diese Brasilien 2.139 Region hat großes Potenzial. Das Wirt- Kanada 1.799 schaftswachstum führt zu höheren Ein- kommen, sodass den Menschen mehr 0 2.500 5.000 7.500 10.000 12.500 15.000 17.500 20.000 Geld für den Konsum zur Verfügung wikimedia/Ron Przysucha - U.S. Department of State, beigestellt State, of Department U.S. - Przysucha wikimedia/Ron

Nach wie vor sind die USA die größte Volkswirtschaft der Welt; aber China holt auf, was auch steht.“ Deshalb: Auf der „Geldreise“ auch

den Aktienmarkt der Volksrepublik weiter in den Fokus rücken lässt. Emerging Markets nicht vergessen. CREDITS:

46 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Dale MacLennan, Aberdeen Standard Investments | INTERVIEW

Kleine Unternehmen mit Charme

Small is beautiful – so lautet eine gängige Redewendung, die in Bezug auf Smaller Companies im Hause Aberdeen Standard Investments seine Richtigkeit bestätigt. Dale MacLennan führt aus, weshalb das Haus diesem Investment-Segment eine Vielzahl von Fonds widmet und sich damit erfolgreich am Markt behauptet.

Wodurch sind Smaller Companies für wird in Folge wiederum nach den Kategorien Aberdeen attraktiv? Qualität, Wachstum, Momentum und Bewer- DALE MACLENNAN: Nun, aus unserer Sicht tung gemanagt. überzeugen langfristig die Ertragspotenziale, die mit Smaller Companies in den einzel- Was ist hinsichtlich der Länder- und nen Regionen erzielt werden können. Unsere Sektoren-Allokation zu sagen? Fonds in diesem Bereich haben seit Auflage Bei europäischen Smaller Companies ste- ihre Benchmarks klar outperformt. Skeptiker hen bei uns deutsche Unternehmen an weisen in diesem Zusammenhang darauf erster Stelle, gefolgt von Frankreich und hin, dass kleine Aktiengesellschaften hö- Italien. Trotz schwieriger wirtschaftlicher Rah- here Risiken bergen. Was jedoch oft nicht menbedingungen stellt Italien immer noch berücksichtigt wird, ist, dass sie langfris- einen kompetitiven Markt dar, mit span- tig höhere risikoadjustierte Erträge liefern. Dale MacLennan, Head of Equity Investment nenden kleineren Unternehmen, die am Dazu kommt, dass alle Fonds von Aber- Specialists, Aberdeen Standard Investments Markt gut etabliert und exportorientiert sind. deen Standard Investments aktiv gemanagt In Ländern wie Schweden und der Schweiz werden, dadurch halten wir das Risiko nied- sind wir eher untergewichtet, da die Titel oft rig. Zudem investieren wir ausschließlich in telauswahl unerlässlich. Von diesen kann sehr teuer sind. Sektorenseitig vertrauen wir Qualitätsunternehmen. Einen weiteren Vor- man auf eine im Vergleich zu den Titeln der etwa auf Industrieunternehmen und Basis- teil stellt die Diversifikation dar, die man Referenzindizes höhere Eigenkapital- und konsumgüter und meiden dafür zyklische eher mit „kleineren Häusern“ erzielt, denn Gesamtkapitalrentabilität schließen, bei Konsumgüter, Immobilien und Healthcare. mit Large Caps. gleichzeitig niedrigerer Fremdkapital-Ver- schuldung. Wie sehen denn aktuell die Perspektiven Wie lautet Ihre Definition von Qualitäts- für Europa aus? unternehmen? Wie sieht nun der Investmentprozess im Wir sehen Europa nach wie vor als stabilen Im Fokus unserer Bottom-up-Aktien-Se- Detail aus? Markt, der sich trotz des wirtschaftlichen lektion stehen Unternehmen mit einer Neben Qualität und Wachstum steht in un- Abschwungs zu Jahresende aktuell gut dominanten Marktposition. Dazu zählen serer Investment-Philosophie der Faktor Mo- entwickelt. Lediglich Unternehmen mit Gesellschaften, die in spannenden Nischen- mentum im Fokus. Starten wir eine Fonds- schwachen Bilanzen laufen Gefahr, dieses märkten erfolgreich unterwegs sind und Idee neu, wählen wir nach Bottom-up- und Jahr unter Druck zu geraten, sollte es zu damit gleichzeitig wachsende Konsumenten- quantitativen Kriterien aus einem Univer- einem weiteren Slow-down kommen. Vieles gruppen ansprechen. Darüber hinaus muss sum von rund eintausend Titeln zunächst hängt aktuell von der wirtschaftlichen Ent- die Bilanz des Unternehmens genauso etwa 200 Titel aus. Diese werden danach wicklung in Italien sowie vom Ausgang des überzeugend sein wie sein nachhaltiges auf Basis fundamentaler Kriterien, einem Brexit-Dilemmas ab. 2019 ist und bleibt po- Wachstum. Nachhaltigkeit im Sinne sozialer umfassenden Nachhaltigkeits-Screening litisch wie wirtschaftlich ein spannendes Verantwortung in der Unternehmensführung sowie im Rahmen von Unternehmensbesu- Jahr. Wir bei Aberdeen vertrauen auf die Be- ist hier genauso zu erwähnen wie Kontinui- chen weiter analysiert. So entwickeln wir ein lastbarkeit unserer Aktien-Strategien und tät in der Unternehmensführung. Diese und High-Conviction-Portfolio, das aus etwa 40 bleiben verhalten optimistisch. eine Anzahl weiterer Faktoren sind für die Ti- bis 70 Titeln besteht. Dieses Kern-Portfolio www.aberdeenstandard.at

Disclaimer: Nur für professionelle Investoren bestimmt. Nicht für Privatanleger. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesen Marketing- Unterlagen enthaltenen Informationen stellen weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Zeichnungen von Fondsanteilen dürfen nur auf der Grundlage des letzten Verkaufsprospektes, der wesentlichen Anlege- rinformationen („KIID“) sowie des letzten Jahres- bzw. Halbjahresberichts getroffen werden, die bei Aberdeen Standard Investments, Bockenheimer Landstraße 25, 60325 Frankfurt am Main sowie, der Zahlstelle, Marcard, Stein & Co. AG, Ballindamm 36, 20095 Hamburg, kostenlos

CREDIT: beigestellt CREDIT: bezogen werden können. Herausgegeben von Aberdeen Asset Managers Limited, einer in Großbritannien der Zulassung und Aufsicht der Financial Conduct Authority unterliegenden Gesellschaft.

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 47 MÄRKTE & FONDS | China A-Shares

Revolution bei A-Aktien

MSCI hat vor Kurzem verkündet, man werde den „Inklusionsfaktor“ der chinesischen A-Aktien von fünf auf 20 Prozent erhöhen. Damit wird die Gewichtung der am chinesischen Festland gehandelten Aktien massiv erhöht. Auch Anleger aus Europa oder den USA können davon proﬁ tieren. Wolfgang Regner

ange Zeit durften diese Aktien nur storen erkannt, dass Chinas Wachs- wichteten A-Aktien sind Large Caps. Zu- L von chinesischen Investoren ge- tumsstory mehr ist als nur jene der In- sätzlich zur höheren Gewichtung beste- kauft und gehalten werden. In ternetriesen. hender Large-Cap-A-Shares wird MSCI weiterer Folge war ein Investment auch 168 chinesische Mid-Cap-A-Shares auf- nur qualifizierten ausländischen Inves- LANGSAM, ABER SICHER nehmen. Durch diese Veränderungen er- toren unter sehr hohen Auflagen mög- MSCI strebt nun an, in drei Schrit- höht sich das Gewicht von A-Shares im lich. Doch nun ändert sich dies, wenn ten die Gewichtung der chinesischen A- MSCI China Index von derzeit 2,3 Prozent auch nur in mehreren Etappen. Da es in Aktien in seinem Schwellenländerindex auf rund 10,4 Prozent. 3,3 Prozent des absehbarer Zeit mehr ausländische Ak- auszubauen. Im November soll dann eine MSCI EM werden vorerst auf chinesische tionäre bei A-Aktien gibt, ist zu erwarten, Quote von 3,3 Prozent erreicht sein. Ak- A-Shares entfallen. dass die Unternehmen, die als A-Papiere tuell liegt der Anteil Chinas am Schwel- an Chinas Festlandbörsen in Shanghai lenländerindex MSCI Emerging Markets 100 MILLIARDEN DOLLAR und Shenzhen notieren, ihre Transpa- (EM) bei rund 31 Prozent, die Gewichtung Schätzungen von Brokern zufolge renz und ihre Corporate Governance chinesischer Inlandsaktien jedoch nur könnten diese Anhebungen zu poten- deutlich verbessern werden. Chinas bei 0,8 Prozent. Jian Shi Cortesi, Portfo- ziellen Nettokäufen von rund 70 bis 100 A-Aktien vertreten rund 70 Prozent der liomanagerin für chinesische und asia- Milliarden Dollar führen. Ausländische Konsum,- Gesundheits- und Industrie- tische Aktienstrategien bei GAM Invest- Anleger dürften ihre Käufe von A-Shares Investments und natürlich die Technolo- ments, erläutert die Hintergrund story. vor allem auf qualitativ hochwertige Blue gie. 89 Prozent des Umsatzes der A-Ak- „Im Jahr 2014 haben die chinesischen Chips in Sektoren wie Konsumgüter, Ge- tien kommen aus der Heimatbasis. Sieht Behörden damit begonnen, die lokalen sundheit und Technologie konzentrieren, man sich den MSCI China-A-Aktien-In- Aktienmärkte des Landes für auslän- die zu vernünftigen Preisen gehandelt dex an, so haben nur 2,5 Prozent der dische Anleger zu öffnen. Hierzu führten werden. Rebecca Jiang, Fondsmanagerin Umsätze ihren Ursprung in den USA. sie zwei sogenannte Stock-Connect-Pro- des JPM China A-Share Opportunities Aufgrund der höheren Publizität für den gramme ein, mit denen die beiden In- Fund (ISIN LU1255010958), meint hier- A-Aktienmarkt haben ausländische Inve- landsbörsen in China für den Handel ef- zu: „Eines müssen Investoren bedenken: fektiv mit Hongkong verbunden wurden. Die Qualität der Unternehmen bleibt vor- ALLIANZ CHINA A-SHARES Vor 2017 erfassten die Benchmarkindi- erst gleich – egal, wie hoch sie nun ge- zes von MSCI nur eine begrenzte Auswahl wichtet werden. Wir investieren seit vielen chinesischer Aktien, die in Hongkong Jahren in den A-Share- Aktienmarkt. Der oder als chinesische ADRs in den USA nach wie vor nicht sehr effiziente Markt notiert waren. Das änderte sich jedoch, eröffnet interessante Opportunitäten, als zum ersten Mal 222 A-Shares in die denn der Schlüssel für ausländische In- Indizes aufgenommen wurden. Das chi- vestoren liegt in einer besseren Zugäng- nesische A-Shares-Universum ist größer lichkeit. Die Regierung sieht das wach- als das Aktienuniversum Kontinental- sende Engagement aus dem Ausland als europas. Zudem ist seine Marktkapitali- Chance, die institutionellen Strukturen sierung höher als die des gesamten MSCI in Chinas Investmentindustrie zu ver- EM Index. Nun dürfte der Anteil von bessern, die bisher von inländischen, Wie man am Allianz-A-Aktienfonds sieht, müs- A-Shares in den Indizes rasant zuneh- spekulativen und kurzfristig denkenden

sen Anleger mit starken Schwankungen leben. men“, erklärt Cortesi. Der Großteil der ge- einheimischen Anlegern dominiert war.“ kromkrathog/stock.adobe.com beigestellt, CREDIT:

48 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 China A-Shares | MÄRKTE & FONDS

„Die Erhöhung der A-Aktien- Gewichtung wird zu erheblichen Kapitalzuﬂ üssen führen“ Mike Shiao, Invesco

CHINA-AKTIEN: EINE BUNTE MISCHUNG » ADRs: Ein American Depositary Receipt ist ein übertragbares, von einer US-Bank ausge- stelltes Zertifi kat, das eine bestimmte An- Martin Lau, Managing Partner bei First lerdings sind wir auch der Ansicht, dass zahl von Aktien eines ausländischen Un- State Stewart Asia, sieht Vorteile für An- sich daraus attraktive Möglichkeiten für ternehmens repräsentiert. Die Zertifi kate leger: „Chinesische Unternehmen haben aktive Investoren bieten, Alpha zu gene- lauten auf US-Dollar und werden an der bislang ein starkes Gewinnwachstum ge- rieren“, meint Lau. New York Stock Exchange und an der Nas- zeigt – im Vergleich zu Märkten wie den daq gehandelt. Per 1. März 2018 waren USA, Europa, Japan und anderen Län- ZWEITGRÖSSTER AKTIENMARKT ADRs von 353 chinesischen Unternehmen dern im asiatisch-pazifischen Raum. Der Effekt der Höhergewichtung ist gelistet. Laut Expertenschätzungen liegt das nicht zu unterschätzen. Mit 0,8 Prozent » A-Shares: 12-Monats-Gewinnwachstum für den untergewichtet zu sein oder mit 3,3 Pro- Aktien von Unternehmen mit Sitz und Bör- Shanghai Composite bei 13,4 Prozent – zent ist ein großer Unterschied. Insge- sennotierung in China, die auf die Lokal- bei einer Bewertung von einem Kurs-Ge- samt könnten rund 70 Milliarden Dol- währung (RMB) lauten und für nicht qua- winn-Verhältnis (KGV) mit dem Faktor lar in die chinesischen Aktienmärkte flie- lifi zierte ausländische Anleger nur über 11,9. A-Shares decken mehr Sektoren ßen – das ist aber gar nicht so viel, wenn die Stock-Connect-Programme zugänglich ab als H-Aktien. Sie sind unserer Ansicht man bedenkt, dass das tägliche Handels- sind. Sie werden am Festland gehandelt nach repräsentativer für die chinesische volumen an den Börsen Shanghai und (Shanghai, Shenzhen). Wirtschaft. MSCI hat im Jahr 2018 230 Shenzhen oft über 100 Milliarden Dol- » B-Shares: A-Shares in seinen Emerging Market-In- lar liegt. Auch die regulatorischen Struk- Aktien von Unternehmen mit Sitz und Bör- dex aufgenommen.“ turen werden auf ein neues Qualitätsni- sennotierung in China, die entweder auf veau gehoben, denn die Zahl der Aktien, US-Dollar (an der Börse in Shanghai ge- MARKTBESONDERHEITEN bei denen der Handel einfach ausgesetzt handelte Aktien) oder auf Hongkong-Dol- „Der chinesische A-Share-Markt ist werden kann, wenn es Probleme gibt, lar (in Shenzhen gehandelt) lauten. Diese jedoch noch relativ jung und wird stark wird sich spürbar verringern. Schließlich Aktien sind für ausländische Anleger direkt von der Regierung beeinflusst. Aktien, sollte China bis 2025 rund 40 bis 50 Pro- zugänglich. die in Shanghai gelistet sind, unterlie- zent der Gewichtung des MSCI EM In- » H-Shares: gen täglichen Handelsgrenzen. Wenn dex ausmachen, davon rund die Hälfte Auf Hongkong-Dollar lautende Aktien von der Aktienkurs die Kursgrenzen von plus mittels A-Aktien. Investoren werden frü- Unternehmen mit Sitz in China, die aber oder minus zehn Prozent über- bzw. un- her oder später ihre Gewichtungen z.B. offshore in Hongkong notiert sind. Diese terschreitet, wird der Handel automa- in globalen Aktienfonds erhöhen. Oder Aktien sind für ausländische Anleger direkt tisch bis zum nächsten Tag ausgesetzt. sie könnten Investmentvehikel mit einer zugänglich. Zudem können Unternehmen den Han- reinen A-Share-Gewichtung auflegen, » Red Chips: del ihrer Aktien auch freiwillig einstellen. um weiteren Indexanhebungen zuvorzu- Aktien von Unternehmen, die ihren Sitz In Zeiten volatiler Kurse werden häu- kommen. Wenn die vollständige Integra- außerhalb von China haben, sich aber fig staatseigene Banken und Makler zu tion erreicht ist, dürfte das Gewicht der im Wesentlichen im Eigentum von chi- einem sogenannten ‚nationalen Dienst‘ A-Aktien 14,7 Prozent betragen, ver- nesischen Staatsunternehmen befi nden aufgerufen – durch diesen staatlich vor- glichen mit heute 0,8 Prozent. Es gibt und den Großteil ihrer Umsätze in China geschriebenen Handel sollen Aktien- schon einige China-Aktienfonds, die nur erwirtschaften. Diese Aktien lauten auf kurse zusätzlich gestützt werden. Diese auf A-Aktien setzen: Den Allianz China Hongkong-Dollar, werden in Hongkong ge- Art der Interventionen verzerren jedoch A-Shares (ISIN LU0411150922) oder den handelt und sind für ausländische Anleger die Preisbildung am Kapitalmarkt und JPM China A-Share Opportunities Fund direkt zugänglich. führen zu einem ineffizienten Markt. Al- (ISIN LU1255010958).

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 49 MÄRKTE & FONDS | Die besten Aktienfonds

Wer die Wahl hat...

Jeder Anleger hat eine grobe Vorstellung darüber, wie er sein Portfolio ausrichten möchte. Zur Orientierung ﬁnden Sie in der nachfolgenden Tabelle die besten Fonds aus den unterschiedlichsten Kategorien – gereiht nach dem Ertrag im Verhältnis zum eingegangenen Risiko. Ihnen sollten nur die besten Fonds gut genug sein. Mario Franzin

ei der Planung der Geldanlage mentfonds innerhalb seiner Vergleichs- viele Kategorien unterteilt. Damit wird B sollten man nur auf die besten gruppe konstant überdurchschnittlich es möglich, z.B. nicht nur einen erfolg- Produkte setzen. Um diese zu gut abschneidet – am besten an der reichen Europa-Aktienfonds zu wählen, finden, sollte neben der historischen Sharpe Ratio abzulesen, die nicht nur sondern zusätzlich, ober dieser vorzugs- Performance auch die Schwankungs- die Performance aufzeigt sondern diese weise in Substanz-, Dividenden- oder freudigkeit (Volatiliät) und die Gebüh- in ein Verhältnis zur Volatilität setzt. Wachstumswerte veranlagt – oder gar in renstruktur berücksichtigt werden. Zu- In der nachfolgenden Tabelle sind die Mid und Small Caps. Damit können Sie dem ist es vorteilhaft, wenn ein Invest- Aktienfonds in sehr exakte und daher Ihr Risiko im Portfolio besser planen.

DIE SIEGER IM ÜBERBLICK | 6640 Fonds auf dem Prüfstand 1 JAHR in % 3 JAHRE in % 5 JAHRE in % Alger SICAV-Alger Small Cap Focus 37,7 Commodity Capital - Global Mining Fund 175,7 Allianz China A-Shares 199,1 apo Digital Health Aktien Fonds 33,2 JPM US Technology 119,1 H2O Multibonds 184,0 Bellevue F (Lux) BB Adamant Medtech&Services 32,6 Polar Capital Global Technology 113,3 JPM US Technology 173,8 H2O Multibonds 31,6 Alger SICAV-Alger Small Cap Focus 108,6 Polar Capital Global Technology 173,3 MIV Global Medtech Fund 31,5 BGF World Technology 106,2 Fidelity Funds - Global Technology 167,7 NN (L) Utilities 29,6 Franklin Technology 93,0 BGF World Technology 167,1 Polar Capital Healthcare Opportunities 29,3 Janus Henderson Global Technology 91,4 Franklin Technology 163,4 Neuberger Berman US Real Estate Securities 28,9 JPM US Small Cap Growth 87,3 PARVEST Disruptive Technology 157,5 Driehaus US Micro Cap Equity 28,6 H2O Multibonds 87,3 Threadneedle (Lux)-Global Technology 154,3 BSF Emerging Markets Absolute Return 28,0 Morgan Stanley US Growth 86,7 Raiffeisen-Technologie-Aktien 152,5

KATEGORIEN TABELLEN-LEGENDE Aktien Global Seite 51 Aktien Europa/Eurozone Seite 51, 52 » Währung Aktien Europa Länder und Regionen Seite 52 Währung der angegebenen Fondstranche. Häuﬁg gibt es vom selben Fonds auch Tranchen in anderen Währungen, was aber im Wesentlichen nur bei gehedgten Varianten wesentlich ist. Aktien USA Seite 52 » Wertzuwachs Aktien Japan Seite 52 Ertrag kumuliert auf Euro-Basis in den Zeiträumen ein, drei, fünf und zehn Jahre. Aktien Schwellenländer Global Seite 52/54 » Sharp Ratio (SR) Aktien Asien Paziﬁk Seite 54 Kennzahl für das Ertrags-/Risiko-Verhältnis. In der Tabelle ist der Durchschnitt der annualisierten Aktien China Seite 54 Sharpe Ratios von ein, drei und fünf Jahren angegeben. Nach dieser Kennzahl erfolgte auch die Aktien Indien Seite 54/56 Reihung der Fonds. Gebühren Aktien Osteuropa Seite 54/56 » AA= einmaliger maximaler Ausgabeaufschlag beim Kauf, TER= Total Expense Ratio (p.a.). Aktien Lateinamerika Seite 54/56 » Lipper-Bewertung Aktien Branche Healthcare/Biotech Seite 56 Erfolgt nach dem konsistenten Ertrag, die Bewertung reicht von 1 bis 5, wobei 5 die Bestnote ist. Aktien Branche Rohstoffe und Edelmetalle Seite 56 » Nachhaltigkeit Aktien Branche Industrie/Konsum Seite 57 Quelle: Morningstar. Hierbei wird jede Portfolioposition einzeln bewertet und für den Fonds insge- Aktien Branche IT/Technologie Seite 57 samt ein Durchschnitt errechnet. Grüner Punkt: Nachhaltigkeit über dem Durchschnitt, roter Punkt: unterdurchschnittlich im Verhältnis zu den Fonds derselben Kategorie. Aktien Branche Immobilien Seite 57

50 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Die besten Aktienfonds | MÄRKTE & FONDS

ISIN FONDS WÄHR. WERTZUWACHS (%, EUR) SHARPE VOL. GEBÜHREN LIPPER MORNING- NACH- 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre Mio.€ AA TER 3 J. 5 J. 10 J. STAR HALTIG

Aktien Global - gemischt Aktien Global DE0006289382 EUR 21,9 42,9 81,8 252,7 0,94 277 0,00 0,51 5 5 4 iShares Dow Jones Global Titans 50 QQQQQ • iShares Dow Jones Global Titans 50 NL0000289783 Robeco Global Stars Equities Fund EUR 14,8 39,1 70,2 262,2 0,91 2 638 0,00 1,13 5 5 5 QQQQ • Lipper Equity Global LU0975280552 Nordea 1 - Global Opportunity EUR 13,1 40,3 77,8 – 0,84 188 5,00 1,82 5 5 – QQQQQ • 90% 80% BE0058652646 DPAM INVEST B Equities World Sustainable EUR 16,1 39,3 63,7 229,1 0,82 581 2,00 1,75 5 4 4 QQQQ •• 70% FR0010315770 Lyxor MSCI World UCITS ETF EUR 14,9 35,4 70,4 267,8 0,78 2 360 0,00 0,30 5 5 5 QQQQ – 60% LU0029375739 DNB Fund Global ESG EUR 13,2 35,6 55,3 233,8 0,65 23 5,00 1,66 5 4 4 QQQQ ø 50% LU0011850046 BGF Global Opportunities USD 19,6 44,6 64,8 220,5 0,64 314 5,00 1,82 5 4 4 QQQQ ø 40% LU0786609619 USD 15,7 44,3 62,5 – 0,52 36 5,50 1,90 5 4 – Goldman Sachs Global Millennials Equities QQQQ • 30% LU0629459743 UBS ETF MSCI World Socially Resp. UCITS USD 14,6 34,7 68,4 – 0,46 926 0,00 0,38 5 5 – QQQQ •• 20% Aktien Global - Wachstumswerte 10% 0% IE00B2NXKV01 Stryx World Growth GBP 21,7 49,0 110,1 395,0 1,20 850 5,00 1,72 5 5 5 QQQQQ • -10% FR0000284689 Comgest Monde EUR 18,8 50,0 89,8 267,1 1,14 1 064 2,50 2,22 5 5 5 QQQQ ø 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 IE00B29M2H10 BNY Mellon Long-Term Global Equity EUR 21,2 38,0 73,1 214,9 0,89 1 713 5,00 2,10 4 5 3 QQQQ • DE0008477076 UniFavorit: Aktien EUR 14,5 33,1 73,9 300,7 0,87 3 423 5,00 1,45 4 5 5 QQQQ • Aktien Global Wachstumswerte IE0033535075 Comgest Growth World USD 20,0 52,4 95,0 283,2 0,80 486 4,00 1,52 5 5 5 QQQQQ ø Stryx World Growth LU0428704042 LO Funds - Generation Global USD 19,6 55,4 113,1 – 0,80 1 494 5,00 1,87 5 5 – QQQQQ ø Lipper Equity Global 140% Aktien Global - Substanzwerte 120% AT0000913942 Schoellerbank Aktienfonds Value EUR 12,1 29,6 58,3 197,8 0,84 267 4,00 1,45 4 4 3 QQQQ • 100% DE0001619997 MEAG Nachhaltigkeit EUR 11,4 37,6 55,8 177,4 0,82 109 5,00 1,64 5 4 3 QQQ • AT0000A146T3 ACATIS Value und Dividende EUR 12,8 25,1 52,2 – 0,73 40 3,00 1,58 3 3 – QQQQ •• 80% Aktien Global - Dividendenwerte 60% 40% LI0008475134 LLB Aktien Dividendenperlen Global CHF 18,6 33,8 64,4 214,4 0,79 99 1,50 0,78 5 5 4 QQQQ •• LU0026742386 GAM Multistock - Global Equity Income EUR 17,2 27,5 54,9 – 0,78 28 5,00 1,50 4 4 – QQQ – 20% DE000A0F5UH1 iShares STOXX Global Select Dividend 100 EUR 11,7 22,1 49,6 – 0,75 1 178 0,00 0,46 4 3 – QQQ ø 0% LU0533812276 JSS Thematic Equity – Global Dividend EUR 11,7 22,6 54,8 – 0,75 24 3,00 1,89 4 4 – QQQQ • -20% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Aktien Global - niedrige Volatilität IE00B8FHGS14 iShares Edge MSCI World Min. Vol. UCITS ETF USD 20,5 27,3 90,7 – 0,76 2 840 0,00 0,30 2 4 – QQQQ • Aktien Global Dividendenwerte LU0823417810 PARVEST Equity World Low Volatility EUR 14,9 23,4 60,2 204,1 0,72 496 3,00 1,97 2 3 3 QQQQ ø LLB Aktien Dividendenperlen Global DK0060512358 Jyske Invest Equities Low Volatility USD 17,4 24,9 68,2 – 0,58 26 2,14 1,61 2 4 – QQQQ • Lipper Equity Global LU0861579265 AB SICAV I-Low Volatility Equity USD 17,0 26,9 78,7 – 0,56 2 473 5,00 1,74 3 4 – QQQQ ø 70% Aktien Global - kleine und mittelgroße Unternehmen 60% LU0570870567 Threadneedle (Lux)-Global Smaller Companies EUR 12,7 47,4 85,7 – 0,85 192 5,00 1,80 5 5 – QQQQQ ø 50% LU0868490201 AXA WF Framlington Global Small Cap USD 4,5 32,3 62,2 – 0,32 171 5,50 1,97 3 4 – QQQQ • 40% LU0245330005 Goldman Sachs Global Sm. Cap CORE Equity USD 5,6 33,0 61,4 370,4 0,32 526 5,50 1,45 4 4 5 QQQQ • 30% Aktien Europa - gemischt 20% LU0313923228 BSF European Opportunities Extension EUR 3,7 30,0 86,0 493,1 0,74 990 5,00 1,89 5 5 5 QQQQQ •• 10% LU0289523259 Melchior Selected Trust European Opp. EUR 2,3 23,7 65,0 – 0,67 1 155 5,00 1,10 5 5 – QQQQQ •• 0% IE00B4ZJ4188 Comgest Growth Europe Opportunities EUR 3,3 41,5 65,2 – 0,60 793 4,00 1,60 5 5 – QQQQQ •• -10% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Aktien Europa - große Unternehmen gemischt LU0125951151 MFS Meridian Funds-European Value EUR 12,0 25,9 57,1 254,9 0,75 4 983 6,00 1,92 4 5 5 QQQQQ • Aktien Europa gemischt LU0191819951 UNI-GLOBAL Equities Europe EUR 7,0 18,3 43,0 172,5 0,64 1 852 4,00 1,50 3 5 1 QQQQ • BE0940002729 EUR 9,0 29,3 32,5 141,9 0,56 145 2,00 1,85 5 4 1 BSF European Opportunities Extension DPAM INVEST B Equities Europe Sustainable QQQQ • Lipper Equity Europe LU0094557526 MFS Meridian Funds-European Research EUR 7,2 21,8 37,3 200,8 0,52 1 416 6,00 1,93 4 5 5 QQQQQ • 120% Aktien Europa - große Unternehmen Wachstumswerte 100% LU0119124781 Fidelity Funds - European Dynamic Growth EUR 16,4 35,2 65,3 301,7 0,77 1 966 5,25 1,91 5 5 5 QQQQQ • 80% IE0004766675 Comgest Growth Europe EUR 12,3 28,4 50,5 235,1 0,67 2 471 4,00 1,54 5 5 2 QQQQ ø 60% LU0344046155 Candriam Equities L Europe Innovation EUR 8,3 24,8 63,6 202,0 0,66 643 3,50 1,91 4 5 3 QQQQ • LU0125946151 MFS Meridian Funds-European Core Equity EUR 7,7 27,6 51,1 270,7 0,65 92 6,00 2,06 5 5 5 QQQQQ • 40% Aktien Europa - große Unternehmen Substanzwerte 20% LU0187077218 RobecoSAM Sustainable European Equities EUR 8,5 24,9 35,7 175,1 0,62 718 5,00 1,44 5 4 4 QQQQQ • 0% BE0174407016 KBC Equity Buyback Europe Cap EUR 7,3 24,5 35,1 181,6 0,55 78 3,00 1,76 5 4 4 QQQQQ ø -20% DE0008481813 Allianz Vermögensbildung Europa EUR 1,8 22,9 27,1 161,4 0,39 553 6,00 1,62 5 3 3 QQQQ • 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Aktien Europa - große Unternehmen Dividenden Aktien Europa Small & Mid Caps DE0002635299 iShares STOXX Europe Select Dividend 30 EUR 9,3 23,5 40,3 170,5 0,65 538 0,00 0,31 5 5 2 QQQQ ø DE000A0MYQ28 Siemens Qualität & Dividende Europa EUR 8,3 20,0 38,8 – 0,59 106 0,00 0,63 5 5 – QQQQQ ø Comgest Growth Europe Sm. Companies Lipper Equity Europe LU0106236267 Schroder ISF European Equity Yield EUR 5,2 24,1 25,2 160,6 0,48 125 5,00 1,86 5 4 4 QQQQ • 120% LU0353647737 Fidelity Funds - European Dividend EUR 7,3 13,4 25,7 – 0,44 123 5,25 1,92 3 4 – QQQQ ø 100% Aktien Europa - kleine und mittelgroße Unternehmen 80% IE0004766014 Comgest Growth Europe Smaller Companies EUR 13,8 54,1 88,0 394,3 0,79 319 4,00 1,60 5 5 2 QQQQQ • 60% BE0948878245 Belﬁus Equities Europe Small & Mid Caps EUR 6,0 29,7 66,2 308,1 0,66 256 2,50 2,04 5 5 2 QQQQ ø LU0282719219 Threadneedle (Lux)-Pan Europ Small Cap Opp EUR 0,1 29,2 64,6 457,4 0,61 741 5,00 1,85 5 5 5 QQQQQ ø 40% DE0005933998 iShares STOXX Europe Mid 200 (DE) EUR 2,2 26,2 46,7 269,4 0,53 297 0,00 0,20 5 3 3 QQQQ • 20% LU0125741180 AXA WF Framlington Europe Small Cap EUR 0,5 17,4 48,8 274,8 0,47 807 5,50 2,00 2 4 3 QQQQ ø 0% Aktien Eurozone - gemischt -20% FR0007073119 Sycomore Shared Growth EUR 3,7 17,8 33,5 156,2 0,52 295 5,00 1,50 3 4 1 QQQQ • 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Quellen: Lipper IM, Morningstar, Stichzeitpunkt: 25. März 2018

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 51 MÄRKTE & FONDS | Die besten Aktienfonds

ISIN FONDS WÄHR. WERTZUWACHS (%, EUR) SHARPE VOL. GEBÜHREN LIPPER MORNING- NACH- 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre Mio.€ AA TER 3 J. 5 J. 10 J. STAR HALTIG

Aktien Eurozone Dividendenwerte DE0009779611 First Private Euro Dividenden STAUFER A EUR -5,0 13,0 29,2 203,5 0,27 223 5,00 1,54 2 4 5 QQQQ ø SPDR S&P Euro Divid. Aristocrats ETF LU1730854608 Edmond de Rothschild Fund Equity Euro Core EUR -5,2 17,8 23,7 115,2 0,26 468 3,00 2,33 3 3 2 QQQ • Lipper Equity Europe 50% Aktien Eurozone - Dividendenwerte IE00B5M1WJ87 EUR 4,8 21,7 36,5 – 0,55 1 370 0,00 0,30 4 5 – ø 40% SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats ETF QQQQQ DE0002635281 iShares EURO STOXX Select Dividend 30 (DE) EUR 2,9 24,5 40,7 169,0 0,53 678 0,00 0,32 5 5 1 QQQQQ • 30% LU1769938041 DWS Invest CROCI Euro EUR -2,7 27,6 44,8 171,0 0,48 1 548 2,04 1,15 5 5 5 QQQQQ ø

20% Aktien Eurozone - kleine und mittelgroße Unternehmen FR0000990095 ODDO BHF Avenir Euro EUR -5,9 25,0 49,7 249,4 0,46 520 4,00 2,34 4 5 2 QQQQ 10% •• LU0671493277 UBS ETF MSCI EMU Small Cap UCITS ETF EUR -5,5 27,2 46,9 – 0,44 125 0,00 0,33 4 4 – QQQ ø 0% LU0129232442 Lupus alpha Smaller Euro Champions EUR -8,9 25,7 49,8 225,7 0,41 37 5,00 1,98 4 5 2 QQQ • IE0003867441 BNY Mellon Small Cap Euroland EUR -6,9 25,3 41,7 281,8 0,36 73 5,00 2,13 5 4 5 QQQQ ø -10% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Aktien Deutschland - große Unternehmen DE0009769869 DWS Aktien Strategie Deutschland EUR -6,2 20,7 48,8 367,2 0,32 3 698 5,00 1,45 5 5 5 QQQQQ • Aktien Deutschland LU0048580004 Fidelity Funds - Germany EUR -1,0 14,7 31,8 225,6 0,32 750 5,25 1,91 2 3 4 QQQQQ • DWS Aktien Strategie Deutschland DE0002635273 iShares DivDAX® (DE) EUR -2,5 22,3 23,4 184,6 0,30 552 0,00 0,31 5 3 2 QQQQ •• Lipper Equity Germany DE0009754119 MEAG ProInvest EUR -7,3 18,6 32,9 218,6 0,26 168 5,00 1,31 5 5 4 ø 80% QQQQ DE0008490962 EUR -7,6 18,1 31,4 276,7 0,21 5 559 5,00 1,40 5 5 5 ø 70% DWS Deutschland QQQQQ 60% Aktien Deutschland - kleine und mittelgroße Unternehmen 50% LU0129233093 Lupus alpha Smaller German Champions EUR -10,4 26,1 67,5 464,2 0,49 596 5,00 1,72 3 4 4 QQQQQ ø 40% LU0052265898 CS (Lux) Small and Mid Cap Germany Equity EUR -3,8 34,5 49,2 432,1 0,46 360 5,00 2,08 4 3 3 QQQQ ø 30% LU0390221256 MainFirst - Germany Fund EUR -13,7 25,0 77,3 – 0,43 525 5,00 1,84 4 5 – QQQQQ 20% • LU1865032954 DWS Concept Platow EUR -8,1 23,7 58,8 373,5 0,39 167 4,00 1,65 5 5 3 QQQQ 10% • DE0009750497 UniDeutschland XS EUR -13,5 20,5 54,1 503,0 0,31 1 223 5,00 1,89 3 4 4 QQQQ 0% •• -10% Aktien Österreich -20% ø 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 AT0000662275 3 Banken Österreich-Fonds EUR -13,7 40,0 54,4 248,8 0,41 166 3,50 1,83 4 5 5 QQQQQ LU0659579063 Xtrackers ATX UCITS ETF EUR -8,8 46,6 37,2 – 0,38 44 0,00 0,25 5 5 – QQQQQ • ø Aktien Österreich AT0000859293 Raiffeisen-Österreich-Aktien EUR -12,6 35,2 42,0 160,6 0,33 111 4,00 1,67 4 4 4 QQQ AT0000859491 LLB Aktien Österreich EUR -12,6 33,8 35,3 172,1 0,27 14 5,00 1,95 3 4 5 QQQQ ø 3 Banken Österreich-Fonds Lipper Equity Austria Aktien Nordeuropa LU0915372659 EUR 3,2 16,2 44,7 – 0,54 72 5,00 1,79 1 1 – 80% Nordea 1 - Nordic Ideas Equity QQQQ • IE00B9MRHC27 Xtrackers MSCI Nordic UCITS ETF EUR 6,1 21,5 36,1 – 0,54 419 0,00 0,30 2 2 – QQQ • 60% LU0083425479 DNB Fund Nordic Equities EUR 5,0 20,4 42,8 256,4 0,51 60 5,00 1,50 3 3 – QQQ ø

40% Aktien Schweiz DE000A14N9V5 Allianz Fonds Schweiz CHF 9,2 30,9 51,9 297,3 0,72 134 6,00 0,97 5 – – QQQQ • 20% LU0546265769 UBS (Lux) ES - Swiss Opportunity CHF 10,6 27,0 45,7 – 0,62 59 3,00 1,57 4 4 – QQQ ø LU0087657150 AXA WF Framlington Switzerland CHF 8,8 31,4 50,3 242,5 0,62 132 5,50 1,76 5 5 4 QQQQ • 0% Aktien Großbritannien -20% GB0001448900 GBP 8,2 9,4 25,9 221,6 0,42 4 711 3,75 1,59 4 4 3 ø 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Threadneedle UK Equity Income QQQQ GB00B03KR831 JOHCM UK Equity Income GBP 0,4 19,5 25,0 283,6 0,38 3 697 5,00 1,29 5 1 5 QQQQ • Aktien USA Aktien USA - gemischt Amundi NASDAQ-100 UCITS ETF LU1681038243 Amundi NASDAQ-100 UCITS ETF EUR 24,1 68,3 155,6 – 1,03 577 0,00 0,23 5 5 – QQQQQ •• Lipper Equity USA LU0174119429 T Rowe US Large Cap Growth Equity USD 20,7 71,0 127,7 506,9 0,95 1 839 5,00 1,59 5 5 5 QQQQQ • 180% LU0225737302 Morgan Stanley US Advantage USD 22,0 64,7 128,5 496,1 0,93 6 837 5,75 1,64 5 5 5 QQQQQ • 160% IE00B1ZBRN64 Stryx America USD 22,0 58,3 140,4 434,3 0,91 166 5,00 1,73 5 5 4 QQQQ 140% • LU0133085943 T Rowe US Blue Chip Equity USD 19,8 64,7 127,2 488,3 0,90 645 5,00 1,61 5 5 5 QQQQQ 120% • 100% Aktien USA - Dividendenwerte 80% LU1670627253 M&G (Lux) North American Dividend EUR 20,4 48,7 90,5 322,7 0,95 123 5,00 1,66 5 5 4 QQQ ø 60% BE0947853660 DPAM CAPITAL B Equities US Dividend EUR 18,3 33,2 86,1 373,7 0,74 200 2,00 1,25 3 4 5 QQQQQ • 40% LU1769942746 DWS Invest CROCI US Dividends USD 21,7 41,7 93,4 – 0,65 127 5,00 1,15 5 5 – QQQQQ ø 20% IE00B6YX5D40 SPDR S&P US Dividend Aristocrats ETF USD 22,4 33,8 97,8 – 0,64 2 425 0,00 0,35 5 5 – QQQQQ •• 0% -20% Aktien USA - kleine und mittelgroße Unternehmen 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 GB0001530129 Threadneedle American Smaller Companies GBX 11,2 35,7 67,8 375,8 0,63 419 3,75 1,64 3 4 4 QQQ • LU0133096635 T Rowe US Smaller Companies Equity USD 16,6 48,8 87,3 467,1 0,60 1 248 5,00 1,70 5 5 5 QQQQQ •• Aktien Japan LU0049842262 UBS (Lux) EF - Mid Caps USA USD 22,8 51,6 84,9 356,7 0,52 128 3,00 1,89 4 4 3 QQQQ • T Rowe Japanese Equity LU0053671581 JPM US Small Cap Growth USD 14,5 87,3 85,5 449,8 0,52 294 5,00 1,80 5 5 4 QQQ ø Lipper Equity Japan 90% Aktien Japan 80% LU0230817339 T Rowe Japanese Equity EUR 0,7 32,4 83,9 191,6 0,73 901 5,00 1,73 5 5 5 QQQQQ • 70% IE0004767087 Comgest Growth Japan JPY 3,9 38,0 117,6 267,5 0,60 1 417 4,00 1,60 5 5 5 QQQQQ • 60% LU0578148453 JPY 2,0 28,6 102,5 – 0,54 493 5,00 1,49 5 5 – 50% BL Equities Japan QQQQQ • 40% Aktien Japan - kleine und mittelgroße Unternehmen 30% IE0002554024 Allianz Japan Smaller Companies EUR -10,3 34,3 104,3 263,8 0,57 75 5,00 2,05 4 5 4 QQQ 20% •• LU0106242315 JPY -3,8 33,9 93,9 258,7 0,43 294 5,00 1,86 4 5 4 10% Schroder ISF Japanese Smaller Companies QQQ •• 0% LU0123487463 SWC (LU) EF Small & Mid Caps Japan JPY -1,5 37,0 79,0 268,0 0,38 118 5,00 2,07 5 4 4 QQQ •• -10% Aktien Schwellenländer Global -20% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 IE00B3NFBQ59 Hermes Global Emerging Markets EUR -1,8 41,3 77,7 247,2 0,65 3 873 5,25 1,60 5 5 – QQQQQ • Quellen: Lipper IM, Morningstar, Stichzeitpunkt: 25. März 2018

52 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 | EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT |

Emerging Credits richtig gemanagt

it Erfahrung und gutem Händ- ten gehandelt werden, denn viele Unterneh- chen beweist Stéphane Mayor, men geben zunächst Anleihen aus, bevor sie MSenior Fund Manager bei einen Börsengang in Erwägung ziehen. Edmond de Rothschild AM, dass Schwel- lenländeranleihen interessante Invest- WODURCH ZEICHNET SICH IHRE ERFOLG- mentmöglichkeiten bieten. Die jüngste REICHE EMERGING MARKET CREDIT- Auszeichnung bei den Lipper Fund STRATEGIE AUS? Awards unterstreicht den Erfolg. Erfahrung ist entscheidend. Emerging Mar- ket Credit ist für die meisten Anleger noch WARUM SOLLTEN ANLEGER IN EM-BONDS eine relativ neue Assetklasse. Wir analysie- INVESTIEREN? ren den Markt bereits seit den Neunziger- Die EM-Rentenmärkte haben sich in den jahren. Früher bestand der Markt aus we- letzten zehn Jahren deutlich gewandelt. Frü- nigen Namen, wie Petrobras aus Brasilien, her dominierten Staatsanleihen, inzwischen America Movil aus Mexiko oder Gazprom aus Stéphane Mayor, Senior Fund Manager hat sich vieles verändert. Unternehmensan- Russland. Prognosen gehen für dieses Jahr Edmond de Rothschild Asset Management leihen nehmen inzwischen eine Sonderstel- von einem Emissionsvolumen von knapp lung ein, und dieser Markt ist hochgradig 380 Milliarden US-Dollar aus, das entspricht diversifi ziert. Wir sehen heute Emissionen mit mehr als dem Dreifachen der Staatsanleihe- Das liegt an zwei größeren Entwicklungen, einem Volumen von über einer Milliarde US- emissionen. Wer neue Chancen richtig ein- die sich derzeit für die Assetklasse abzeich- Dollar. Emerging Market Debt ist heute eine schätzen kann, kann einfacher die Firmen nen: Einerseits erreichen die Volkswirt- eigenständige Assetklasse, die sowohl in pri- identifi zieren, die für die Zukunft der Schwel- schaften vieler Schwellenländer einen ge- vaten wie auch institutionellen Portfolios lenländer entscheidend sein werden. wissen Reifegrad, andererseits besitzen ein- ihren Platz hat. EM-Anleihen zeichnen sich zelne Frontier-Märkte inzwischen das Niveau durch ihr attraktives Risiko-Rendite-Profi l WARUM WIRD DIE ANLAGEKLASSE der Schwellenländer. Daher kommt es zu aus. Außerdem können Anleger in Unterneh- EMERGING MARKET CREDIT WEITERHIN höheren Renditestreuungen, was für Anleger men investieren, die nicht an den Aktienmärk- FÜR INVESTOREN INTERESSANT BLEIBEN? erhebliches Diversifi kationspoten zial bergen könnte. Reifere Volkswirtschaften sind auch unabhängiger, die Emittenten sind WERTENTWICKLUNG DES EDR FUND EMERGING CREDIT I - USD weniger anfällig für die Risiken der BRIC- Länder. Außerdem fördert Reife die Entste- 170 EdR Fund Emerging Credit I – USD JP Morgan CEMBI Broad hung neuer Sektoren. In Lateinamerika zum 160 ISIN: LU1080015933 Beispiel wächst der Markt für Verbraucher-

150 31.01.2019. per n ﬁ nanzierung, Anleger ﬁ nden hier attraktive 140 Renditen für ihr Emerging Market Credit-Ex- posure. Wir müssen jedoch unserer Anlage- 130 philosophie treu bleiben, deshalb zählen für 120 uns sowohl die Größe der Emittenten als auch 110 die Liquidität ihrer Wertpapiere. Selbst bei at- 100 traktiver Verzinsung halten wir uns lieber zu- rück, wenn das Emissionsvolumen zu klein ist. 90 Sept-10 Sept-11 Sept-12 Sept-13 Sept-14 Sept-15 Sept-16 Sept-17 Sept-18 Date Management, Asset Rothschild de Edmond Quelle: www.edram.de

Rechtliche Hinweise: März 2019. Dieses Dokument wurde von Edmond de Rothschild Asset Management (France) erstellt. Dieses Dokument ist unverbindlich. Dieses Dokument dient lediglich zu Informationszwecken. Jedwede Vervielfältigung, Verbreitung oder öffentliche Wiedergabe ist ohne vorherige Genehmigung durch die Edmond de Rothschild Group streng verboten. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen dürfen nicht als Angebot, Anreiz oder Aufforderung zum Handel verstanden werden. Dies gilt für jede Person in jedem Land, in dem dies verboten ist oder in dem die ausführende Person hierzu nicht dazu qualiﬁ ziert ist. Dieses Dokument ist weder als Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung, noch als Empfehlung zum Kaufen, Verkaufen oder Halten irgendeiner Anlage gedacht und darf auch nicht als solche ausgelegt werden. EdRAM kann in keiner Weise haftbar gemacht werden für Anlageentscheidungen, die auf Grundlage dieses Dokumentes getroffen werden. Es ist möglich, dass die hier beschriebenen Fonds in ihrem Land nicht registriert und/oder autorisiert sind. Wenn Sie Zweifel haben, ob einer der hier erwähnten Fonds für Ihre persönliche Situation geeignet ist, sollten Sie Rat von Ihrem professionellen Berater einholen. Die Zahlen, Kommentare, zukunftsgerichteten Aussagen und Elemente in diesem Dokument spiegeln die Meinung von EdRAM zu Marktentwicklungen wider, die auf zum heutigen Datum verfügbaren Wirtschaftsdaten und Informationen beruhen. Es ist möglich, dass diese veraltet sind, wenn Anleger dieses Dokument lesen. Außerdem übernimmt EdRAM keinerlei Haftung für die Qualität oder Genauigkeit der Informationen/Wirtschaftsdaten, welche von Dritten stammen. Jede Anlage ist mit bestimmten Risiken behaftet. Wir empfehlen Investoren, stets zu überprüfen, ob eine bestimmte Anlage für ihre persönlichen Bedürfnisse angemessen und/oder geeignet ist. Wenn nötig, sollten sie dazu auch kompetente, unabhängige Beratung einholen. Außerdem müssen Anleger das Key Investor Information Document (KIID) und/oder jede andere Rechtsdokumentation lesen, die durch lokale Vorschriften vorgeschrieben sind. Diese sind vor einer Zeichnung abrufbar unter http://funds.edram.com oder werden Ihnen auf Anfrage kostenlos zur Verfügung gestellt. In den Performance-Daten sind keine Provisionen und Kosten enthalten, die bei der Zeichnung und Rückgabe von Anteilen anfallen. „Edmond de Rothschild Asset Management“ oder „EdRAM“ bezeichnet die Asset-Management-Sparte der Edmond de Rothschild Group. GLOBALER VERTRIEB: Edmond de Rothschild Asset Ma- nagement (France), 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08. Société Anonyme unter Leitung eines Vorstands und eines Aufsichtsrats mit einem Kapital von 11.033.769 Euro mit der AMF-Registrierungsnummer GP 04000015 – 332.652.536 R.C.S. Paris. VERWALTUNGSGESELLSCHAFT: Edmond de Rothschild Asset Management (Luxembourg) 16 boulevard

ADVERTORIAL Emmanuel Servais, L - 2535 Luxemburg. SUB INVESTMENT MANAGER: Edmond de Rothschild (Suisse) 18 rue de Hesse, CH-1204 Genf.

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 53 MÄRKTE & FONDS | Die besten Aktienfonds

ISIN FONDS WÄHR. WERTZUWACHS (%, EUR) SHARPE VOL. GEBÜHREN LIPPER MORNING- NACH- 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre Mio.€ AA TER 3 J. 5 J. 10 J. STAR HALTIG

Aktien Schwellenländer Global LU0210301635 DWS Invest Global Emerging Markets Equity EUR -0,5 40,1 57,9 – 0,59 841 5,00 1,60 4 5 – QQQQ • ø Hermes Global Emerging Markets LU0571085413 Vontobel Fund MTX Sust. Em. Mkts Leaders USD 2,3 53,5 93,2 – 0,42 2 948 5,00 2,04 5 5 – QQQQQ Lipper Equity Emerging Markets LU0053685615 JPM Emerging Markets Equity USD 3,3 46,3 58,6 165,5 0,29 6 404 5,00 1,75 5 5 4 QQQQQ 90% • LU0047713382 BGF Emerging Markets USD 4,7 46,8 52,6 169,4 0,27 909 5,00 1,86 5 5 5 QQQQ 80% • 70% Aktien Schwellenländer Global - kleine und mittelgroße Unternehmen 60% LU0336083810 Carmignac Emerging Discovery EUR 6,3 25,9 47,6 204,2 0,63 338 4,00 2,32 3 3 1 QQQ •• 50% LU0318931358 JPM Emerging Markets Small Cap USD 1,0 34,8 76,6 377,4 0,33 1 357 5,00 1,79 5 5 5 QQQQQ •• 40% LU0300738514 Templeton Emerging Markets Sm. Companies USD 0,5 23,3 60,4 297,4 0,19 870 5,75 2,47 4 4 4 QQQQ •• 30% Aktien Schwellenländer BRIC (Brasilien, Russland, Indien und China) 20% ø 10% LU0205170342 HSBC GIF BRIC Equity USD 7,1 66,2 90,0 190,2 0,45 289 5,00 1,40 5 5 2 QQQQ 0% Aktien Frontier Markets -10% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 IE00B68FF474 Magna New Frontiers EUR -8,5 41,3 62,0 – 0,64 449 5,00 2,37 5 5 – QQQQQ – LU0666199749 HSBC GIF Frontier Markets USD -6,6 17,2 29,2 236,3 -0,08 241 5,00 2,25 2 4 – QQQQ – Aktien MENA Aktien Afrika & Mittlerer Osten (MENA) Magna MENA IE00B3NMJY03 Magna MENA EUR 10,6 62,0 106,0 – 1,05 84 5,00 2,46 5 5 – QQQQQ – Lipper Equity MENA LU0083573666 JPM Emerging Middle East Equity USD 19,2 29,4 37,2 137,3 0,38 102 5,00 1,80 4 5 1 QQQQ – 160% LU0568613946 Amundi Funds Equity MENA USD 14,9 30,7 23,3 191,0 0,28 79 4,50 2,55 3 3 5 QQQQ – 140% 120% Aktien Afrika 100% LU0433847240 Bellevue F (Lux) BB African Opportunities EUR -3,9 14,3 7,0 – 0,16 68 5,00 2,48 2 2 – QQQQ – 80% LU0355584466 JPM Africa Equity USD -8,9 14,2 0,4 125,0 -0,32 154 5,00 1,81 4 3 3 QQQQQ •• 60% Aktien ASEAN 40% LU0441851309 JPM ASEAN Equity USD 0,3 24,6 47,4 – 0,12 573 5,00 1,80 4 5 – QQQQQ ø 20% LU0048573645 Fidelity Funds - ASEAN USD 4,3 20,2 36,6 254,9 0,09 698 5,25 1,95 3 3 – QQQQ • 0% IE0000830236 Barings ASEAN Frontiers USD -0,2 20,4 45,2 292,3 0,06 344 5,00 1,70 3 4 – QQQQ • -20% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Aktien Asien Pazifik inkl. Japan LU0374456654 DJE - Asien High Dividend EUR -0,3 37,3 68,1 139,2 0,75 337 5,00 2,05 4 4 1 QQQQ • Aktien Asien Pazifik ohne Japan AT0000764162 Raiffeisen-Pazifik-Aktien EUR -4,3 33,7 59,7 196,1 0,56 130 4,00 1,81 4 4 4 QQQQ ø Fidelity AsiaPacific Opportunities IE00BQ3D6V05 Comgest Growth Asia USD Acc USD 1,9 40,5 98,0 200,8 0,43 124 4,00 1,54 4 5 2 QQQQ • Lipper Equity Asia Pacific ex Japan LU0052474979 JPM Pacific Equity A Dis USD USD 4,0 42,9 85,4 221,8 0,42 665 5,00 1,76 5 5 5 QQQQQ ø

100% Aktien Asien Pazifik ohne Japan LU0345361124 Fidelity Funds AsiaPacific Opportunities EUR 13,1 45,3 96,3 310,4 0,93 238 5,25 1,95 5 5 5 QQQQQ ø 80% IE0032834883 First State Asian Equity Plus USD 9,8 39,9 92,6 327,3 0,54 3 603 5,00 1,58 4 5 5 QQQQQ ø 60% IE00B16C1G93 Comgest Growth Asia Pacific ex Japan USD -0,4 36,5 103,9 235,5 0,37 525 4,00 1,64 4 5 1 QQQQ • 40% Aktien Asien Pazifik ohne Japan - Dividendenwerte ø 20% IE00BGHQDM52 Guinness Asian Equity Income EUR 4,9 34,9 76,1 – 0,73 126 5,00 1,99 3 5 – QQQQ LU0197773160 HSBC GIF Asia Pacific Ex Japan Eq High Div USD 6,0 38,4 58,4 196,8 0,31 280 5,00 1,85 4 4 4 QQQ • 0% LU0955623706 Schroder ISF Asian Dividend Maximiser USD 7,3 28,3 52,4 – 0,29 232 5,00 1,95 2 3 – QQQQ • -20% LU0061477393 Threadneedle (Lux)-Asian Equity Income USD 4,9 31,9 52,1 193,1 0,22 53 5,00 1,80 3 3 3 QQQ 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 •• Aktien Asien ohne Japan Aktien China IE00B88WFS66 Hermes Asia ex-Japan Equity EUR 1,3 36,8 86,4 – 0,64 3 371 5,25 1,58 5 5 – QQQQQ • LU1480990222 LO Funds - Asia High Conviction USD 4,9 50,8 81,5 – 0,43 279 5,00 2,16 5 5 – QQQQ ø UBS (Lux) EF - China Opportunity Lipper Equity China LU0106259558 Schroder ISF Asian Opportunities USD 4,0 49,6 88,3 293,7 0,43 5 759 5,00 1,86 5 5 5 QQQQQ • 160% LU0181495838 Schroder ISF Emerging Asia USD 3,7 51,2 90,2 257,0 0,42 3 312 5,00 1,86 5 5 4 QQQQQ ø 140% LU0384409263 Vontobel Fund mtx Sust. Asian Leaders (ex J.) USD -1,3 55,2 107,2 292,3 0,41 498 5,00 2,07 5 5 5 QQQQQ • 120% Aktien Asien ohne Japan - kleine und mittelgroße Unternehmen 100% LU0067059799 DNB Fund Asian Small EUR -5,1 33,7 58,6 194,8 0,40 157 5,00 1,87 4 3 1 QQQ 80% •• IE00B12V2V27 PineBridge Asia ex Japan Small Cap Equity USD 5,6 32,2 79,2 437,1 0,34 520 5,00 2,09 3 5 5 QQQQQ 60% •• LU0390135332 Templeton Asian Smaller Companies USD 5,3 31,4 70,1 442,8 0,32 1 355 5,75 2,23 5 5 5 QQQQQ •• 40% 20% Aktien China ø 0% LU0067412154 UBS (Lux) EF - China Opportunity USD 4,1 70,2 132,2 329,9 0,53 5 940 3,00 2,41 5 5 – QQQQQ ø -20% LU0717748643 Invesco China Focus Equity USD 7,9 57,8 96,1 – 0,47 140 5,00 2,16 5 2 – QQQQQ 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 LU0455706654 Fidelity Funds - China Opportunities EUR 2,5 46,3 77,5 – 0,46 50 5,25 1,95 3 3 – QQQQ • LU0173614495 Fidelity Funds - China Focus USD 5,4 53,3 112,2 231,9 0,43 4 396 5,25 1,91 4 5 4 QQQQQ ø Aktien Indien LU0278091979 Vontobel Fund mtx China Leaders USD -4,5 62,9 123,3 288,7 0,38 255 5,00 2,17 5 5 5 QQQQQ ø Stewart Investors Indian Subcon. Sust. IE00B543WZ88 Neuberger Berman China Equity USD -3,5 59,3 130,7 – 0,37 821 5,00 2,03 5 5 – QQQQQ • Lipper Equity India 140% Aktien Großraum China ø 120% LU0072913022 UBS (Lux) EF - Greater China USD 3,7 68,4 130,6 330,5 0,51 926 3,00 2,41 5 5 5 QQQQQ LU0140636845 USD 4,0 56,6 101,2 262,2 0,43 1 177 5,00 1,85 5 5 4 100% Schroder ISF Greater China QQQQQ • IE0031814852 First State Greater China Growth USD 1,7 51,6 91,4 310,9 0,39 591 5,00 1,60 4 4 5 QQQQQ 80% • LU0048580855 Fidelity Funds - Greater China USD 2,8 51,8 95,4 293,7 0,39 636 5,25 1,95 4 5 5 QQQQQ • 60% Aktien Hongkong 40% IE0008369823 First State Hong Kong Growth USD 8,0 60,5 86,2 357,2 0,49 148 5,00 1,61 5 4 4 QQQQQ ø 20% LU0149534421 Schroder ISF Hong Kong Equity HKD 2,7 51,5 85,2 295,7 0,40 2 077 5,00 1,84 4 4 4 QQQQQ • 0% Aktien Indien -20% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 GB00B1FXTF86 Stewart Investors Indian Subcontinent Sust. GBX 10,0 33,9 111,8 521,0 0,79 336 k.A. 1,92 2 3 5 QQQQQ • Quellen: Lipper IM, Morningstar, Stichzeitpunkt: 25. März 2018

54 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Wie nachhaltig sind Ihre Fonds?

Fonds mit Nachhaltigkeitsansatz verzeichnen Erfahren Sie mehr unter: Morningstar Sustainability Rating™ immer mehr Mittelzuflüsse. Das zeigt das global.morningstar.com/SustainableInvesting steigende Interesse der Anleger. Morningstar hat deshalb den Industriestandard für die Gerne helfen wir Ihnen auch persönlich Nachhaltigkeitsbewertung von Fonds gesetzt: weiter. Schreiben Sie uns eine Mail an: Above Average Das Morningstar Sustainability Rating™. [email protected] Percentage Rank in Category: 23 Sustainability Score: 48 Es hilft Anlegern, ihr Portfolio nach Umwelt- und sozialen Aspekten sowie Grundsätzen der ordentlichen Unternehmensführung (ESG) zu analysieren und entsprechend ihrer Vorstellungen anzupassen. #MStarESG

MÄRKTE & FONDS | Die besten Aktienfonds

ISIN FONDS WÄHR. WERTZUWACHS (%, EUR) SHARPE VOL. GEBÜHREN LIPPER MORNING- NACH- 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre Mio.€ AA TER 3 J. 5 J. 10 J. STAR HALTIG

Aktien Osteuropa IE00B3SHDY84 Nomura Funds Ireland-India Equity EUR 2,7 51,0 129,3 – 0,74 671 5,00 1,71 5 5 – QQQQQ ø LU0302237721 DNB Fund India EUR 14,8 41,5 101,1 335,7 0,68 35 5,00 1,67 5 4 4 QQQ ø Trigon New Europe Fund •• Lipper Equity Emerging Markets Europe LU0197229882 Fidelity Funds - India Focus USD 16,1 41,6 100,0 365,7 0,49 1 572 5,25 1,95 4 4 5 QQQQ • 50% LU0264410563 Schroder ISF Indian Equity USD 11,1 38,7 93,5 305,4 0,46 765 5,00 1,89 5 3 3 QQQQ ø • 40% LU0248272758 BGF India USD 10,8 35,1 110,8 284,9 0,43 565 5,00 1,96 4 5 4 QQQ – 30% Aktien Osteuropa • 20% LU1687403367 Trigon New Europe Fund EUR -0,7 41,0 43,2 – 0,75 118 0,00 2,27 5 1 – QQQQ – 10% LU0106817157 Schroder ISF Emerging Europe EUR 1,1 51,2 49,8 203,7 0,64 861 5,00 1,88 5 5 5 QQQQQ ø • LU0109225770 EUR 5,4 43,4 34,3 141,2 0,56 47 3,00 1,90 5 5 5 0% NN (L) Emerging Europe Equity QQQQ •• • LU0028120375 Invesco Emerging Europe Equity USD 1,1 44,2 44,0 154,5 0,19 20 5,00 2,12 5 5 4 QQQQ ø -10% • -20% Aktien Russland LU0823431720 EUR 9,7 59,4 63,0 215,2 0,60 1 463 3,00 2,22 3 4 4 -30% PARVEST Equity Russia QQQQ • 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 AT0000A07FR3 Raiffeisen-Russland-Aktien EUR 7,3 51,5 59,2 220,5 0,54 70 5,00 2,27 3 3 4 QQQQ ø LU0265268689 PARVEST Equity Russia Opportunities USD 7,6 65,0 69,9 227,1 0,37 139 3,00 2,22 5 5 4 QQQQQ •• Aktien Lateinamerika Aktien Türkei Stewart Investors Latin America LU0213961682 HSBC GIF Turkey Equity EUR -27,4 -22,4 1,4 121,1 -0,24 58 5,00 2,15 5 5 5 QQQQQ ø Lipper Equity Latin America 50% Aktien Lateinamerika 40% GB00B64TSD33 Stewart Investors Latin America GBX 2,2 37,3 45,2 – 0,43 238 k.A. 1,90 4 4 – QQQQQ • •• 30% LU0309468808 Nordea 1 - Latin American Equity EUR 6,7 51,5 30,2 112,8 0,37 133 5,00 1,94 5 5 4 QQQQ • •• 20% IE00B1B80R65 Pinebridge Latin America Equity USD 3,2 44,4 24,3 75,6 0,10 70 6,00 2,19 4 4 2 QQQQ •• 10% LU0072463663 BGF Latin American USD 1,9 42,0 27,5 97,5 0,09 1 155 5,00 2,12 5 5 5 QQQQ •• 0% LU0200081304 Janus Henderson Latin American USD -0,5 34,5 22,6 86,9 0,04 93 0,50 1,74 2 4 3 QQQQ • • -10% Aktien Brasilien -20% • IE00B23S7L43 BNY Mellon Brazil Equity USD 8,2 74,9 44,8 103,3 0,21 95 5,00 2,32 4 5 3 QQQQ ø -30% LU0292109344 Xtrackers MSCI Brazil UCITS ETF USD 2,8 72,3 33,9 63,0 0,16 148 0,00 0,65 5 4 2 QQQ -40% •• 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Aktien Branche Gesundheit • LU0119891520 MEDICAL BioHealth EUR 15,5 74,9 91,9 576,6 0,78 265 5,00 2,23 5 3 5 QQQQ • Aktien Branche Gesundheit • LU0122379950 BGF World Healthscience USD 24,5 38,8 90,3 359,4 0,69 3 604 5,00 1,82 4 4 5 QQQQ • • MEDICAL BioHealth LU0058720904 AB SICAV I-International Health Care USD 26,2 42,0 96,5 288,5 0,68 641 5,00 2,06 4 5 2 QQQQ • Lipper Equity Sector Healthcare IE00B3WMTH43 USD 25,7 37,6 100,5 – 0,64 195 0,00 0,14 4 5 – – 140% Invesco Health Care S&P US Sel. Sector ETF QQQQQ IE00B28YJN35 Polar Capital Healthcare Opportunities USD 29,3 46,1 84,0 474,6 0,63 1 645 5,00 1,66 5 4 5 QQQQQ ø 120% IE0009355771 Janus Henderson Global Life Science USD 23,2 39,5 86,5 451,6 0,47 2 015 5,00 2,42 4 4 5 QQQQQ ø • 100% Aktien Branche Biotechnologie 80% IE00B3XLHR60 Polar Capital Biotechnology USD 16,3 65,3 126,2 – 0,50 442 5,00 1,66 5 5 – QQQQQ • ø • 60% LU0108459040 Candriam Equities L Biotechnology USD 10,8 36,0 72,3 624,8 0,24 1 751 3,50 1,85 4 5 5 QQQQQ 40% Aktien Branche Medizintechnologie LU0415391431 Bellevue BB Adamant Medtech&Services EUR 32,6 70,8 132,2 – 1,12 530 5,00 2,28 5 5 – QQQQQ ø 20% • LU0329630999 MIV Global Medtech Fund CHF 31,5 63,6 137,1 536,1 1,05 1 840 5,00 1,59 5 5 5 QQQQQ ø 0% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Aktien Branche Landwirtschaft LU0366534344 Pictet-Nutrition EUR 8,7 20,7 36,5 – 0,58 396 5,00 2,02 2 2 – QQQQ ø Aktien Branche Ökologie BE0947764743 DPAM INVEST B Equ. Sust. Food Trends EUR 10,6 20,9 39,8 169,7 0,52 67 2,00 1,80 1 2 1 QQQQ ø • Nordea 1 - Global Climate and Env. Aktien Branche Ökologie • Lipper Equity Global 80% LU0348926287 Nordea 1 - Global Climate and Environment EUR 6,4 41,8 59,7 201,0 0,73 1 156 5,00 1,82 5 4 2 QQQQ • 70% LU0301152442 OekoWorld Klima EUR 5,5 51,3 61,5 189,8 0,70 46 5,00 2,53 5 4 2 QQQ ø 60% AT0000A06Q31 Amundi Oeko Sozial Stock EUR 10,1 25,4 59,3 192,1 0,69 125 4,00 1,18 3 4 3 QQQQ •• • 50% DE0008470477 Invesco Umwelt und Nachhaltigkeitsfonds EUR 8,5 33,9 54,4 179,5 0,69 25 5,00 1,66 5 4 3 QQQQ •• •• 40% Aktien Branche Wasser • 30% LU0104884860 Pictet-Water EUR 14,0 28,5 58,9 236,3 0,79 4 423 5,00 2,00 4 4 4 QQQ ø •• 20% LU0133061175 RobecoSAM Sustainable Water Fund EUR 11,7 31,8 61,6 244,9 0,70 1 116 5,00 1,95 4 4 4 QQQQ ø • 10% IE00B1TXK627 iShares Global Water UCITS ETF USD 17,4 33,5 63,1 303,3 0,48 584 0,00 0,65 4 4 5 QQQQQ ø 0% Aktien Branche Alternative Energien •• -10% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 LU0175571735 RobecoSAM Smart Energy Fund EUR 4,0 40,3 49,7 160,5 0,49 642 5,00 1,96 5 3 1 QQQQ ø • LU0302296149 DNB Fund Renewable Energy EUR 10,4 40,8 34,8 136,6 0,44 62 5,00 1,61 5 1 1 QQQQ ø • Aktien Branche Edelmetalle Aktien Branche Rohstoffe STABILITAS - PACIFIC GOLD+METALS DE0008475096 Allianz Rohstofffonds EUR 4,9 56,3 -2,2 5,5 0,27 410 5,00 1,80 5 3 2 QQQ Lipper Equity Sector Precious Metals •• • 300% LU0589944643 Allianz Global Metals and Mining EUR 4,9 56,7 -2,4 19,1 0,26 174 5,00 1,84 5 3 – QQQ •• LU0505663152 AS SICAV I - World Resources Equity USD 7,4 38,0 16,7 – 0,12 83 5,00 1,69 5 1 – QQQQQ 250% • LU0075056555 BGF World Mining USD 5,8 56,0 4,8 20,3 0,08 4 772 5,00 2,07 4 4 2 QQ • 200% Aktien Branche Edelmetalle • 150% LU0290140358 STABILITAS - PACIFIC GOLD+METALS EUR 23,3 49,7 126,4 119,7 0,57 89 5,00 1,87 5 5 5 QQQQQ • 100% LU0357130854 BAKERSTEEL GLOBAL PreciousMetals Fund EUR 14,9 38,9 127,1 101,7 0,50 246 5,00 2,88 5 5 5 QQQQQ • 50% LU0459291166 Commodity Capital - Global Mining Fund EUR -9,6 175,7 86,1 – 0,47 17 5,00 3,28 5 5 – QQQQQ – 0% Aktien Branche Konsumgüter - EM/Asien LU0106959298 UBS (Lux) EF - Asian Consumption USD 4,6 38,7 52,6 305,8 0,25 129 3,00 2,12 4 2 – QQQ -50% • • 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 LU0334857355 Invesco Asia Consumer Demand USD -1,6 35,8 53,7 234,1 0,19 417 5,00 2,01 4 3 4 QQQ • • Quellen: Lipper IM, Morningstar, Stichzeitpunkt: 25. März 2018

56 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Die besten Aktienfonds | MÄRKTE & FONDS

ISIN FONDS WÄHR. WERTZUWACHS (%, EUR) SHARPE VOL. GEBÜHREN LIPPER MORNING- NACH- 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre Mio.€ AA TER 3 J. 5 J. 10 J. STAR HALTIG

Aktien Branche Luxusgüter Aktien Branche Luxusgüter LU0119620416 Morgan Stanley Global Brands USD 23,3 40,4 93,9 340,4 0,90 10 641 5,75 1,64 4 5 5 QQQQ •• ø Morgan Stanley Global Brands • LU1809976522 LO Funds - Global Prestige EUR 14,5 58,9 65,2 402,3 0,83 271 3,00 2,22 5 2 3 QQQQ Lipper Equity Sector Consumer Disc. LU0329429897 GAM Multistock - Luxury Brands Equity EUR 10,3 39,8 51,2 361,0 0,67 263 5,00 2,06 5 4 4 QQQQ • 100% 90% LU0823411706 PARVEST Consumer Innovators EUR 14,4 37,5 67,2 366,5 0,65 255 3,00 1,98 4 5 4 QQQQ ø LU0052864419 USD 8,2 53,0 99,9 480,3 0,58 1 553 5,00 1,88 5 5 3 80% Invesco Global Consumer Trends QQQQQ • 70% Aktien Branche IT/Technologie 60% 50% LU0302296495 DNB Fund Technology EUR 26,8 73,5 151,8 797,7 1,33 588 5,00 1,59 3 3 5 QQQQQ • 40% •• AT0000688858 Raiffeisen-Technologie-Aktien EUR 18,3 74,6 152,5 420,5 1,18 56 5,00 2,23 3 3 2 QQQQ • 30% LU0099574567 Fidelity Funds - Global Technology EUR 20,5 79,9 167,7 529,8 1,18 3 818 5,25 1,90 3 4 4 QQQQ • 20% LU0823421689 PARVEST Disruptive Technology EUR 24,3 80,8 157,5 407,3 1,06 541 3,00 1,98 4 4 3 QQQQ ø 10% IE0030772275 Polar Capital Global Technology USD 23,9 113,3 173,3 649,2 0,95 2 723 5,00 1,66 5 5 5 QQQQQ ø 0% • -10% LU0082616367 JPM US Technology USD 26,0 119,1 173,8 611,8 0,93 896 5,00 1,79 5 5 5 QQQQQ ø 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 ø •• LU0109392836 Franklin Technology USD 26,5 93,0 163,4 578,6 0,88 2 527 5,75 1,82 4 4 5 QQQQQ IE00B3VSSL01 Invesco Technology S&P US Sel. Sector ETF USD 26,2 71,4 158,9 – 0,87 357 0,00 0,14 3 4 – QQQQQ – Aktien Branche IT/Technologie IE0009356076 Janus Henderson Global Technology USD 21,5 91,4 147,9 547,3 0,84 154 5,00 2,56 5 4 5 QQQQ ø ø DNB Fund Technology LU0060230025 AB SICAV I-International Technology USD 22,6 81,4 137,5 467,9 0,76 359 5,00 2,26 4 4 4 QQQQ Lipper Equity Sector Inform. Technology Aktien Branche Sicherheit 180% 160% • LU0909471251 CS (Lux) Global Security Equity Fund USD 21,4 47,1 88,5 – 0,59 1 286 5,00 2,01 5 5 – QQQQQ •• 140% • LU0256846139 Pictet-Security USD 16,0 33,5 78,1 313,5 0,50 4 075 5,00 2,00 4 5 5 QQQQQ •• 120% •• Aktien Branche Finanzwerte 100% •• 80% IE00B4X2MP98 Polar Capital Global Insurance GBX 14,7 34,9 92,3 – 0,97 2 413 5,00 1,37 3 5 – QQQQQ • • 60% LU0187077481 Robeco New World Financial Equities EUR 2,3 43,9 55,2 242,1 0,58 857 5,00 1,71 5 3 5 QQQQ ø 40% LU0823415871 PARVEST Finance Innovators EUR 1,2 36,2 48,9 214,3 0,43 68 3,00 1,97 5 4 5 QQQQ • 20% IE00B42Q4896 Invesco Financials S&P US Sel. Sector ETF USD 4,8 43,9 81,3 – 0,32 277 0,00 0,14 4 5 – QQQQQ – 0% •• Aktien Branche Industrie -20% 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 DE0005152482 DWS Smart Industrial Technologies EUR 5,7 35,5 53,9 335,6 0,56 742 5,00 1,47 5 5 5 QQQQ • • LU0175575991 RobecoSAM Smart Materials Fund EUR 0,7 42,4 60,0 272,4 0,53 638 5,00 1,96 5 4 4 QQQQ • Aktien Branche Infrastruktur • IE00BYTRRC02 SPDR MSCI World Industrials UCITS ETF USD 8,2 34,8 61,5 314,1 0,52 35 0,00 0,30 5 5 2 QQQQQ • • First State Global Listed Infrastructure Aktien Branche Infrastruktur Lipper Equity Global GB00B24HJC53 First State Global Listed Infrastructure GBX 22,6 26,9 68,3 253,5 1,12 1 943 k.A. 1,55 1 2 3 QQQQQ ø 80% LU1291109293 BNP Paribas Easy NMX 30 Infra. Global ETF EUR 28,3 30,5 47,3 252,3 0,80 19 0,00 0,60 5 1 1 QQQQ • 70% IE00B1FZS467 iShares Global Infrastructure UCITS ETF USD 29,2 29,6 61,9 150,0 0,67 493 0,00 0,65 4 3 3 QQQQ ø 60% IE00B29SXL02 First State Global Listed Infrastructure USD 21,7 24,8 65,7 241,2 0,67 1 035 5,00 1,61 1 2 3 QQQQQ ø 50% • LU0909057837 Franklin Global Listed Infrastructure USD 17,0 26,7 55,0 – 0,45 50 5,75 1,84 2 2 – QQQQ • 40% Aktien Branche Private Equity 30% 20% IE00B7T8CN06 LGT Crown Listed Private Equity EUR 8,8 46,2 70,5 – 0,95 399 0,00 1,58 5 5 – QQQQQ – 10% LU0196152788 Partners Group - Listed Private Equity EUR 6,1 42,7 67,6 428,9 0,71 168 5,00 2,21 5 5 3 QQQQ • 0% IE00B1TXHL60 iShares Listed Private Equity UCITS ETF USD 11,7 39,7 61,9 447,6 0,36 344 0,00 0,75 5 4 5 QQQQQ – -10% Aktien Branche Immobilien - Asien 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 LU0823443220 PARVEST Real Estate Securities Paciﬁc EUR 19,9 25,7 55,9 217,4 0,83 21 3,00 1,97 4 2 3 QQQ ø GB00B1F76G03 First State Asian Property Securities GBX 16,3 23,0 61,4 200,9 0,76 15 k.A. 2,00 2 4 2 QQQ • Aktien Branche Immobilien Europa LI0115321320 B&I Asian Real Estate Securities Fund USD 22,3 27,8 96,2 – 0,75 257 5,00 1,31 4 5 – QQQQ • iShares Europ. Prop. Yield UCITS ETF IE00B1FZS244 iShares Asia Property Yield UCITS ETF USD 21,6 31,1 79,2 279,0 0,58 513 0,00 0,59 5 5 5 ø Lipper Equity Sector Real Estate Europe • QQQQ 90% Aktien Branche Immobilien - Europa 80% •• IE00B0M63284 iShares European Property Yield UCITS ETF EUR 10,3 24,0 72,0 273,3 0,80 1 396 0,00 0,40 3 3 2 QQQQ • 70% •• AT0000500285 Wiener Privatbank European Property EUR 4,3 23,4 82,6 243,2 0,79 14 5,00 2,24 4 5 1 QQQ •• 60% 50% LU0088927925 Janus Henderson HF Pan Europ. Prop. Equ. EUR 10,8 24,8 77,0 334,0 0,79 365 5,00 1,90 5 5 5 QQQQQ • 40% BE0058187841 DPAM INVEST B Real Estate Europe EUR 9,7 20,6 67,3 292,7 0,76 481 2,00 1,69 3 3 4 QQQQ •• 30% LU0216734045 AXA WF Framlington Europe Real Estate Sec. EUR 10,0 17,3 56,1 272,2 0,64 652 5,50 1,74 2 2 4 QQQQ • 20% Aktien Branche Immobilien - Eurozone 10% FR0007457890 Martin Maurel Pierre EUR 8,4 27,0 65,7 228,9 0,86 438 4,00 1,86 5 3 1 QQQQ •• 0% FR0000170193 EUR 11,9 26,7 74,9 268,4 0,85 644 4,50 1,67 4 4 3 -10% AXA Aediﬁcandi QQQQQ • 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 LU0950381748 BNP Paribas Easy FTSE EPRA/NAREIT Eurz. EUR 9,6 26,4 74,2 – 0,81 666 0,00 0,40 4 4 – QQQQ • Aktien Branche Immobilien - Global Aktien Branche Immobilien Global ø IE00B1FZS350 iSharesDev.Mkts PropYield UCITS ETF USD 25,6 19,5 72,3 355,6 0,52 2 844 0,00 0,59 4 5 5 QQQQQ iSharesDev.Mkts PropYield UCITS ETF •• BE0166979428 KBC Select Immo World Plus EUR 23,4 20,5 65,4 315,3 0,88 74 3,00 1,73 5 4 5 QQQQ Lipper Equity Sector Real Estate Global • 90% •• DE0009763276 Ve-RI Listed Real Estate EUR 18,9 23,5 54,8 123,0 1,01 34 5,00 1,80 5 2 – QQQQ ø 80% • LU0266012235 AXA WF Framlington Global Real Estate Sec. EUR 23,4 15,2 56,8 270,9 0,77 264 5,50 2,01 3 4 4 QQQQ ø 70% • LU0705260189 Nordea 1 - Global Real Estate Fund USD 19,9 22,9 70,3 – 0,61 750 5,00 2,57 5 5 – QQQQ ø 60% LU0209137388 Janus Henderson HF Global Property Equ. USD 23,7 23,5 69,7 310,9 0,59 335 5,00 1,88 5 5 5 QQQQ • ø 50% • LU0507268869 DWS Invest Global Real Estate Sec. USD 23,6 17,4 66,1 – 0,59 86 5,00 1,71 3 4 – QQQQ 40% ø • LU0842063009 BGF World Real Estate Securities USD 22,6 17,0 71,5 – 0,57 189 5,00 1,85 4 5 – QQQQ 30% ø LU0237698914 Fidelity Funds - Global Property USD 22,8 18,0 64,1 296,9 0,47 180 5,25 1,93 4 4 4 QQQQ 20% Aktien Branche Immobilien - Nordamerika 10% 0% IE00B0T0GQ85 Neuberger Berman US Real Estate Sec. USD 28,9 17,8 72,2 429,1 0,49 84 5,00 1,80 4 – – QQQQ • • -10% • IE00B1FZSF77 iShares US Property Yield UCITS ETF USD 34,7 15,8 77,1 483,2 0,48 616 0,00 0,40 3 – – QQQQQ • 2014 2015 2016 2017 2018 ’19 Quellen: Lipper IM, Morningstar, Stichzeitpunkt: 25. März 2018

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 57 AKTIEN | Kurzmeldungen

SEMPERIT: Turnaround zeichnet sich deutlich ab SBO: Höheres Kursziel

TROTZ MASSIVEM JAHRESVERLUST. Nach Martin Füllenbach, CEO ÖLPREIS TREIBT DEN GEWINN. Bereits der Vorstandsphase von Thomas Fahnemann, der der Semperit Holding, 2018 spürte Schoeller-Bleckmann den deut- Semperit von 2011 bis 2016 deutlich abge- leistet hervorragende lichen Rückenwind in der Ölindustrie. So konnte Arbeit bei der Sanierung wirtschaftet hatte, ging der im März 2017 neu der Ölfeldausrüster den Umsatz von 324 auf 420 designierte Vorstand Martin Füllenbach zügig Millionen Euro steigern, der Gewinn drehte von ans Werk, um Semperit wieder auf Vordermann minus 54,4 auf plus 41,4 Millionen Euro (KGV zu bringen. Er brachte einen Sanierungsplan bis 28,9) – trotz Aufwendungen für die eingeleite- 2020 auf Schiene, schloss mehrere Fabriken und te Schließung zweier Standorte in Mexiko und verkaufte zuletzt das italienische Schlauchwerk England. Die Dividende wird von 50 Cent auf Roiter an die Matec-Gruppe. Aber Füllenbach re- lust 2018 mit 80,4 Millionen Euro richtiggehend einen Euro verdoppelt (Rendite: 1,34%). Der duzierte nicht nur Geschäftsbereiche, sondern herb aus. Auf EBITDA-Ebene konnte Semperit je- Auftragseingang legte 2018 um 41 Prozent auf baute z.B. das Werk in Odry, Tschechien, mit einem doch einen Zuwachs von 35,8 auf 50,3 Millionen 482 Millionen Euro zu, der Auftragsbestand zum Investitionsvolumen von 27 Millionen Euro aus. Euro erzielen, das bereinigte EBIT stieg von minus Jahresende 2018 lag bei 98 Millionen Euro. SBO- Nun werden dort jährlich 100 Millionen Meter 0,8 auf plus 15,4 Millionen Euro, das bereini- Vorstands chef Gerald Grohmann sieht darin eine hochqualitative Industrie- und Hydraulikschläu- gte Nettoergebnis verbesserte sich von minus gute Ausgangsbasis für das laufende Geschäfts- che hergestellt und das Segment Semperflex 43,3 auf minus 17,3 Millionen Euro. Die signi- jahr. Auch Analysten sehen die Zukunft von SBO ge stärkt, das 2018 rund 23 Prozent zum Gesamt- ﬁkante Verbesserung der Kennzahlen dürfte sich positiv und erwarten für heuer bei einem Umsatz umsatz von 879 Millionen Euro beitrug. heuer fortsetzen, wobei eine mögliche Veräuße- von rund 515 Millionen Euro einen Jahresgewinn Notleidend hingegen blieb das Segment Semper- rung der Medizinsparte den Turnaround durchaus von rund 65 Millionen Euro (KGV 18). Die Analys- med, in dem der Umsatz 2018 weiter rückläuﬁg beschleunigen könnte. Die Analysten der RCB ten von Berenberg hoben das Kursziel zuletzt von war und eine Wertminderung in der Höhe 55,2 Mil- goutierten die Entwicklung und setzten ihre Emp- 76 auf 82 Euro an, im Median liegt das Kursziel lionen Euro notwendig machte. Aufgrund dieses fehlung von „Halten“ auf „Kaufen“, reduzierten jedoch mit 100 Euro deutlich höher. Derzeit no- und anderer Sondereffekte fiel der Jahresver- aber das Kursziel von 17 auf 15 Euro. tiert die Aktie der SBO bei rund 75 Euro.

ERSTE BANK: Höhere Kursziele BAWAG: Aktienrückkauf LENZING: Neuer Aufsichtsrat

Andreas Treichl führte VORSCHLAG. Der Vorstand möchte, dass auf B&C. Im Zuge der Neuaufstellung der B&C In- die Erste Bank wieder der Hauptversammlung der Beschluss für einen dustrieholding, die 50 Prozent an Lenzing hält, zum Erfolg. Da hat er Aktienrückkauf von bis zu 400 Millionen Euro ge- kommt es nach AMAG und Semperit auch beim sich seine Jahresgage fasst wird. Geplant ist, die erworbenen Aktien via Faserkonzern Lenzing zu Änderungen im Auf- von 2,7 Millionen Euro durchaus verdient. Kapitalschnitt einzuziehen und dadurch das No- sichtsrat. Hanno Bästlein (dzt. AR-Vorsitzender) minale zu verringern. Das würde den Aktionären und Christoph Kollatz (dzt. AR-Vize) werden von infolge einer Verbesserung der Kennzahlen pro Linde-Manager Christian Bruch und dem Wiener Aktie zugute kommen. Aber bereits jetzt können Rechtsanwalt Stefan Fida abgelöst. die Anteilsbesitzer zufrieden sein. Nach dem Jah- Operativ lief es bei Lenzing aufgrund des schwie- REKORDERGEBNIS. Die Erste Group Bank resgewinn 2018 von 437 Millionen Euro winkt rigen Marktumfeldes (niedrigere Verkaufspreise erzielte 2018 einen Gewinn von knapp 1,8 Mil- ihnen im Mai eine Dividende von 2,18 Euro je bei Standardviscose, Wechselkurseffekte und liarden Euro und wird die Dividende von 1,20 auf Aktie, was einer Rendite von 5,44 Prozent ent- gestiegene Rohstoff- und Energiekosten) erwar- 1,40 Euro je Aktie anheben (Rendite: 4,19%). spricht. Trotz dieser Ausschüttung von insgesamt tungsgemäß flau – der Gewinn halbierte sich Basis für den Erfolg war nicht zuletzt ein Anstieg 215 Millionen Euro ist die Bawag hervorragend beinahe auf 148,2 Millionen Euro. Dennoch wird der Kredite der Erste Bank Group um zehn auf kapitalisiert. Zudem erwartet sie auch 2019 und eine unveränderte Dividende von fünf Euro je Ak- 150 Milliarden Euro, wobei gleichzeitig der Anteil 2020 jeweils ein Gewinnwachstum von über tie ausbezahlt (Rendite: 5,15%). Für 2019 wird an notleidenden Ausleihungen auf 3,2 Prozent sechs Prozent. Der Gewinn vor Steuern, der 2018 über die Investition in neue Werke in Brasilien gesunken ist. Infolge des guten Ergebnisses und um 14 Prozent auf 573 Millionen Euro zugelegt und Thailand entschieden, ein leicht besseres des stabilen Ausblicks hoben die Analysten der hat, soll heuer auf über 600 Millionen Euro und Ergebnis – etwa 175 Millionen Euro (KGV 14,6) RCB das Kursziel für die Erste Group Bank-Aktie 2020 auf über 640 Millionen Euro weiter steigen, – erwartet. Die Analysten von Berenberg senkten von 33 auf 36 Euro an, Goldman Sachs erhöhte heißt es in der Mitteilung der Bank zum vorläu- das Kursziel von 100 auf 95 Euro, jene der RCB

es im Jänner bereits auf 43 Euro. ﬁgen Ergebnis von 2018. hoben es hingegen von 87 auf 91 Euro an. Bank/Bruckner Erste beigestellt, CREDITS:

58 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Rahofer. UNSERE werden in Zukunft sicherlich noch einige Bücher die Sammlung erweitern. an unseren Produktionsstandorten in 20 Ländern. Und weil wir immer weiter lernen wollen, unserer Internationalisierung beﬂügelt. So arbeiten heute Menschen aus mehr als 70 Nationen kultur widerspiegelt. Denn durch das Klima der Offenheit Neuem gegenüber wurde der Erfolg Wir sind stolz darauf, dass sich die kulturelle Vielfalt unserer Gruppe auch in unserer Unternehmens- FIRMENBIBLIOTHEK. PALFINGER.AG

PALFINGER AG · 5101 Bergheim, Österreich · E-Mail h.roither@palﬁnger.com AKTIEN | Börsen International

USA | Moderate Abschwächung setzt sich fort

KEINE KLARE RICHTUNG. Die jüngsten US-Wirtschaftsdaten hatten sowohl für Optimisten als auch für Pessimisten einiges zu bieten. Zum Positiven gehört etwa das Kon- sumentenvertrauen – es stieg kräftig von 93,8 auf 98,4 Punkte. Hauptverantwortlich dafür waren bessere Einkommens- und sinkende Inﬂationserwartungen. Die Verkäufe neuer Häuser stiegen zuletzt auf ein Elf-Monats-Hoch. Im Jahresabstand gab es allerdings nur einen Anstieg BESTES QUARTAL | Der Kampf zwischen um drei Prozent. Zudem wurden einige Vormonatszahlen deutlich nach unten revidiert. Der Bullen und Bären um die 200-Tage-Linie bei mittlere Verkaufspreis lag um vier Prozent unter dem Wert vor einem Jahr. In den ersten beiden 2750 Punkten wurde vorerst von den Bullen für Monaten des Jahres lagen die Baubeginne über dem Durchschnitt des vierten Quartals, so- sich entschieden. Die 2800er-Marke konnte dass der Bausektor einen positiven Wachstumsbeitrag liefern dürfte. Erfreulich war das hohe geknackt werden. Nun wartet der nächste Niveau der Baugenehmigungen. Kein gutes Widerstand bei rund 2930 Punkten, dem alten Omen ist weiterhin die Zinskurve, die wieder Rekordhoch. Das ist ein harter Widerstand. S&P 500 eine Inversion zeigte – das heißt, US-Staats- 3.000 bonds mit einer Laufzeit von drei Monaten 2.800 bieten mehr Rendite als die zehnjährigen Pa- piere. In der Vergangenheit war dies häuﬁg ein 2.600 Vorbote einer Rezession, aber keineswegs in 2.400 jedem Fall. Nachdem zur Jahreswende noch von weiteren Zinserhöhungen der Fed aus- 2.200 zugehen war, legte Fed-Chef Jerome Powell 2.000 innerhalb kurzer Zeit eine Kehrtwende aller-

1.800 erster Güte auf das Parkett. Nun soll es keine 2016 2017 2018 ’19 weiteren Anhebungen geben. (wr)

TÜRKEI | Währungsturbulenzen auch nach den Wahlen

NEUERLICHER LIRA-VERFALL. Wieder einmal traten die Anleger zur Flucht aus dem türkischen Aktienmarkt an. Insidern zufolge liehen türkische Banken ausländischen Insti- tuten vorerst keine Lira mehr. Daraufhin schoss der Zins für Lira-Übernachtkredite in London auf 700 Prozent. Vergangene Woche hatte er noch bei 22 Prozent gelegen. Experten wer- teten die Entwicklung als mögliches Vorspiel für die Einführung von Kapitalverkehrskontrollen. Das wäre der Super-GAU für Kapitalzufuhr aus dem Ausland und damit auch für das Wirt- schaftswachstum. Die neuerliche Malaise begann Mitte März, als die türkische Zentralbank bekannt gab, binnen 15 Tagen 18 Prozent ihrer Fremdwährungsreserven abgebaut zu haben. Während ein Teil davon auf regelmäßige Aktivitäten zurückzuführen war, kam beim Rest WILDE ACHTERBAHNFAHRT | Der die Vermutung auf, die Regierung könne da- international gebräuchliche DJ Turkey Titans mit die schwächelnde Wirtschaft des Landes 20 Index brach im März um fast zwölf Prozent DJ TURKEY TITANS 20 INDEX stützen. Es gibt nur wenige andere Länder, ein. Allerdings beﬁndet sich knapp unter dem 750 deren Devisenreserven so niedrig sind wie aktuellen Niveau eine starke Unterstützung, 700 die der Türkei. Als Folge erwarteten Großan- die bereits mehrmals gehalten hat. Fazit: Erst 650 leger eine schwache Währung und wetteten einmal abwarten. 600 mit Short-Verkäufen gegen die Lira. Der Zins- 550 satz für solche Termingeschäfte stieg auf bis 500 zu 1 200 Prozent. Inzwischen liegt der Wert 450 wieder bei 50 Prozent. Beobachter vermu- 400 350 teten, die Regierung habe die Banken dazu 300 gezwungen, den Lira-Handel zu erschweren, 2016 2017 2018 ’19

um Spekulanten auszubremsen. (wr) pyty/stock.adobe.com Lipper, CREDITS:

60 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Börsen International | AKTIEN

EUROPA | Ende der Negativzinsphase?

ZINSPOKER. Mario Draghi, Chef der Europäischen Zentralbank (EZB), hatte wie sein US-Kollege Überraschendes in seinem Gepäck. Die Auswirkungen der Negativzinsen würden derzeit analysiert, so Draghi. Eigentlich wollten die Notenbanker mithilfe der Negativzinsen das Kreditwachstum kräf- tig anschieben, was nur teilweise gelang. Zwar wachsen die Geldausleihungen, doch gemessen KAMPF UM DIE 3300-PUNKTE- an den Vorkrisenjahren sind die Zuwachsraten noch immer relativ gering. Stattdessen entpuppten MARKE | Der Euro Stoxx 50 konnte die sich die Minuszinsen für den ohnehin angeschlagenen europäischen Bankensektor zu einem Kos- wichtige 3250-Punkte-Marke wieder überwinden tenblock, der die Profitabilität zusätzlich in Mitleidenschaft gezogen hat. Auch die Privathaushalte und sogar bis auf 3350 Punkte vordringen. Damit sparten noch mehr als erwartet, um die mickrigen Zinsen etwas auszugeichen. Fehlende Zinserträge wurde auch die 20-Tage-Linie übersprungen. schmerzen auch Pensionskassen. Unter Umständen müssen Arbeitgeber sogar Geld nachschießen, Die Stopp Loss-Marke sollte auf 3220 Punkte um bestehende Zusagen zu erfüllen. Welche Lö- nachgezogen werden. sungen bieten sich nun an? Die EZB könnte EURO STOXX 50 einerseits die Negativzinsen senken, etwa auf minus 0,25 Prozent. Am wahrscheinlichsten 3.800 ist eine neuerliche TLTRO-Runde (längerfristige 3.600 Refinanzierungsgeschäfte), also neue günstige Kredite für das Bankensystem. Diese kommen 3.400 vielleicht schon zu spät, denn mit Italien und 3.200 Deutschland befinden sich zurzeit knapp 45 3.000 Prozent der EU19-Wirtschaftsleistung in oder nahe einer Rezession. Nur der Konsum hält die 2.800

Eurozone über Wasser. Die Stimmung der Un- 2.600 ternehmen bleibt weiterhin unterkühlt. (wr) 2016 2017 2018 ’19

JAPAN | Resistent gegen externe Risiken

RELATIV STABIL. Zur Stützung der Binnenkonjunktur hat die Regierung einen Rekord- haushalt beschlossen. Vor allem die Militärausgaben steigen deutlich auf die Rekordhöhe von 5,26 Billionen Yen (rund 42 Milliarden Euro). Der Etat ist Teil des neuen Gesamthaus- halts für das am 1. April 2019 beginnende Steuerjahr, der angesichts steigender Kosten für die soziale Sicherung im Zuge der rasanten Überalterung ein Rekordvolumen von 101,5 Bil- lionen Yen (810 Milliarden Euro) umfasst. Es ist das erste Mal, dass der Staatshaushalt zu Beginn eines neuen Steuerjahres die Schwelle von 100 Billionen Yen überschreitet. Zentraler Posten neben dem Rüstungsbudget ist ein Konjunkturpaket im Volumen von rund zwei Billio- AM WIDERSTAND ABGEPRALLT | Der nen Yen (16,2 Milliarden Euro), um negative Folgen einer im Oktober geplanten Anhebung Nikkei-Index konnte sich nach anfänglicher der Verbrauchssteuer von gegenwärtig acht Erholung nicht weiter nach oben entwickeln, denn auf zehn Prozent auf die Binnennachfrage NIKKEI 225 er blieb beim Widerstand bei knapp unter 22.000 abzufedern. Dann könnte auch die Inﬂation Punkten hängen. Diese Marke wird nicht leicht zu etwas steigen – derzeit liegt sie nahe null, 24.000 knacken sein. Das Stopp Loss sollte auf 20.750 die Kernrate legte zuletzt im Vergleich zum Punkte angehoben werden. Vorjahr nur um 0,7 Prozent zu. Die Ausfuhren 24.000 ﬁelen im Februar im Vergleich zum Vorjahres- monat um 1,2 Prozent auf 6,38 Billionen Yen 20.000

(rund 50 Milliarden Euro) und auch die In- 18.000 dustrieproduktion entwickelte sich schwach. Ausgerechnet in die USA stiegen jedoch die 16.000

japanische Exporte. Positiv ist die steigende 14.000 Proﬁtabilität vieler Unternehmen. (wr) 2016 2017 2018 ’19

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 61 AKTIEN | Anlagetipps

Konjunkturrisiken nehmen zu

Die Aktienbullen scheinen sich etwas zu früh gefreut zu haben. Denn die Rasanz, mit der die Wachstums- prognosen für Europa und die übrige Welt herunterrevidiert wurden, ist schon atemberaubend. Es kann nicht schaden, einige Gewinne mitzunehmen. Wolfgang Regner

urden vor wenigen Mona- um fast drei Viertel auf nur noch 13 Mil- mend unter Gewinnschwund. Ein Glück W ten noch 1,8 bis zwei Pro- liarden Dollar ein. In Europa schrumpfte ist dabei, dass das Geschehen auf dem zent Wachstum des euro- sich der IPO-Markt fast zu Tode, denn die IPO-Markt in Europa für die Finanzie- päischen Bruttoinlandsproduktes (BIP) Volumina gingen um sage und schreibe rung der Realwirtschaft ohnehin kaum erwartet, so ist es jetzt fast nur noch die 98 Prozent auf nur noch 350 Millionen eine Rolle spielt. Im Jahr 2017 betrugen Hälfte. Besonders bedenklich ist der Euro zurück. Zum Vergleich: Am Euro- die weltweiten Brutto-Anlage-Investitio- plötzliche Schwächeanfall der wich- bond-Markt gab es gemäß Berechnungen nen nach Schätzung der Weltbank 20 tigsten EU-Wirtschaft, Deutschlands. der Commerzbank seit Anfang Jänner Billionen Dollar. Das globale IPO-Volu- Hier haben die „Wirtschaftsweisen“ die Anleiheemissionen im Volumen von 86,7 men des guten Jahrgangs 2017 lag aber BIP-Schätzung auf 0,8 Prozent reduziert. Milliarden Euro, ein Anstieg gegenüber bei gerade einmal 189 Milliarden Dollar Damit wird eine Rezession zumindest in dem gleichen Vorjahreszeitraum von 12 oder 0,9 Prozent der Investitionen. Auch Teilen der Eurozone immer wahrschein- Prozent. Die Gründe für den regelrechten die plötzliche Kehrtwende der US-Noten- licher. Ein Warnsignal neben den Zusammenbruch des IPO-Marktes sind bank Fed, die statt zwei geplanten Zins- schlechten Stimmungsindikatoren (so vielfältig. Nicht zuletzt ist es das seit Jah- erhöhungen 2019 nun gar keine Anhe- fiel der Einkaufsmanagerindex deutlich resanfang wieder deutlich gesunkene bungen mehr vornehmen will, verunsi- unter die Wachstumsmarke von 50 Zinsniveau. Anleiheemissionen stellen cherte die Anleger zusätzlich. Zwar über- Punkten) sind die fast zum Erliegen ge- angesichts der noch für eine lange Zeit traf die Quartalsberichtssaison die Ana- kommenen M&A-Aktivitäten und die ultraniedrigen Zinsen für Unternehmen lystenerwartungen leicht, doch die Aus- schwache Entwicklung bei IPOs (Börsen- eine attraktivere Finanzierungsmöglich- blicke vieler Unternehmen enttäuschten. gänge). Hier kann der Trend nur mehr keit dar als Aktien. Die breite Masse der Daraufhin wurden die Prognosen für die als desaströs bezeichnet werden. Im ers- kleineren, nicht börsennotierten Unter- Gewinnsteigerungen 2019 weiter nach ten Quartal des laufenden Jahres brach nehmen, aus denen sich die Börsenkan- unten revidiert und liegen zwischen drei das Emissionsvolumen global betrachtet didaten rekrutieren sollten, leidet zuneh- und fünf Prozent.

CISCO SYSTEMS | Auf Rekordkurs

Cisco wurde vor 35 Jahren gegründet. Das rung, Virtual Private Network). Cisco ist un- Ziel damals war es, die Vernetzung von Com- ter anderem dank guter Geschäfte mit neuer putern zu vereinfachen und sie effektiver Software und Service-Angeboten in der zu nutzen. 1986 brachte Cisco seinen ers- Cloud im zweiten Quartal gut gewachsen. So ten Multiprotokoll-Router auf den Markt konnte der Umsatz um sieben Prozent auf – eine Mischung aus Hardware und intelli- 12,4 Milliarden Dollar gesteigert werden. genter Software, die sich bald als Standard Der bereinigte Gewinn je Aktie legte um 16 für Networking-Plattformen auf dem Markt Prozent auf 0,73 Dollar zu. Dazu wurde noch etablierte. Heute bietet Cisco Lösungen für der Rahmen für Aktienrückkäufe um 15 Mil- Das Internet der Dinge und der Netzausbau des super- fast alle Bereiche des Netzwerkbetriebs an: liarden Dollar auf nunmehr rund 24 Milliar- schnellen Internet 5G laufen weiterhin gut – wichtig für Router, Switches, WLAN, VoIP (Voice over IP), den Dollar erhöht. Für das laufende Quartal Cisco. Die Aktie hat ein Fünf-Jahres-Hoch erklommen. Kauf Contact Center, Video, Netzwerkmanage- erwartet der Vorstand ein Umsatzplus von bei 42,78 Euro, Stopp Loss bei 33,82 Euro platzieren. ment sowie Security (Firewall, Authentiﬁzie- vier bis sechs Prozent. ISIN US17275R1023 Börse Frankfurt (Xetra)

62 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Anlagetipps | AKTIEN

IPSEN | Neues in der Pipeline

Der französische Gesundheitskonzern beﬁn- behandelten Patienten angewendet, deren det sich auf Erfolgskurs und hat zwei heiße Krebserkrankung mit einem moderaten bis Hoffnungsträger in der Pipeline. Cabome- hohem Risiko für eine schnelle Verschlech- tyx ist ein Krebsarzneimittel zur Behandlung terung verbunden ist. Onivyde ist ein Medi- von Erwachsenen mit fortgeschrittenem Nie- kament zur Behandlung des metastasierten renzellkarzinom (ein Krebs der Nieren). Es Adenokarzinoms des Pankreas (Bauchspei- wird bei Patienten angewendet, die zuvor mit cheldrüse), eines bösartigen, von der Deck- einer Art von Krebsarzneimittel behandelt zellschicht (Epithel) ausgehenden Tumor. Bei wurden, das als „VEGF (vaskulärer endothe- einem KGV (2019) von 21 soll der Gewinn Neben potenziell guten Studiendaten (werden am 14. Mai lialer Wachstumsfaktor)-Hemmer“ bezeich- pro Aktie auf 7,01 Euro nach 5,91 Euro im veröffentlicht) spricht auch der Chart für die Ipsen-Aktie, net wird. Dieser verhindert die Neubildung Vorjahr steigen. Das entspricht einem KGV denn dieser zeigt einen mittelfristigen Aufwärtstrend. Kauf von Blutgefäßen rund um den Tumor. Das von 17,5. Für 2020 rechnet man mit einem bei 112,20 Euro, Stopp Loss bei 97,38 platzieren. Medikament wird außerdem bei nicht vor- Ergebnis je Aktie von 8,46 Euro. ISIN FR0010259150 Börse Frankfurt (Xetra)

HORMEL FOODS | Gegessen wird immer

Die innovativen Ernährungsprodukte von fenden Jahr will der Konzern in jeder Sparte Hormel Foods sind gefragt. Der Konzern wachsen und den Umsatz auf 9,7 bis 10,2 hat das Geschäftsjahr 2018 erneut mit Re- Milliarden Dollar steigern. Neue Produkte kordergebnissen abgeschlossen. Der Um- sollen den Geschmack der Kunden treffen. satz stieg kräftig auf 9,5 Milliarden Dollar. Die Gewinnprognose 2019 lautet 1,77 bis Wachstumstreiber waren einmal mehr das 1,91 Dollar pro Aktie. Belastungsfaktoren internationale Geschäft sowie die Sparte sind die hohen Transportkosten und vola- Tiefkühlprodukte. Das operative Ergebnis ist tile Rohstoffpreise. Sparmaßnahmen und zwar aufgrund höherer Transport- und Roh- Synergien aus den jüngsten Akquisitionen Der Dividendenaristokrat hat seit dem Börsengang 1928 stoffkosten sowie Abschreibungen um 6,4 sollen für Kompensation sorgen. Für Hormel die Aktionäre am Gewinn beteiligt. Die Hormel-Aktie hat Prozent auf 1,2 Milliarden Dollar gesun- sprechen das kontinuierliche Wachstum, die Ende 2018 ein neues Allzeithoch erreicht. Kauf bei 42 US- ken. Neue Produkte und verstärkte Werbung starke Bilanz mit einer Eigenkapitalquote Dollar, Stopp Loss bei 39 US-Dollar setzen. sollen den Absatz weiter antreiben. Im lau- von 69 Prozent und die Innovationskraft. ISIN US4404521001 Börse NYSE (New York)

SARTORIUS | Die Erfolgsstory geht weiter

Die Kursperformance des Göttinger Labor- tig soll sich die operative Marge gegenüber ausrüsters spricht für sich. Allein in den ver- 2018 von 25,9 auf 27 Prozent weiter vergangenen vier Jahren hat sich der Aktienkurs bessern. Das Unternehmen will aber nicht von Sartorius fast verfünffacht. Im selben nur bei der Proﬁtabilität weitere Fortschritte Zeitraum legte der Konzernumsatz um 75 machen, sondern zugleich auch das Wachs- Prozent zu, während der Nettogewinn um tumstempo beschleunigen. CEO Joachim 366 Prozent nach oben schnellte. Mit sei- Kreuzburg hat sich für den Zeitraum 2020 nen Fermentierern, Filtern, Pipetten und Ver- bis 2025 das ambitionierte Ziel gesetzt, den brauchsmaterialien beliefert Sartorius die Umsatz auf vier Milliarden Euro nahezu zu Die Sartorius-Aktie bleibt aussichtsreich, auch wenn die biopharmazeutische Industrie weltweit mit verdoppeln. Eigene Produktneuheiten spie- Bewertung stattlich ist (KGV 2019 bei 42,5). Der Aufwärts- eigenen Produktionsstätten vor Ort. Für 2019 len hier ebenso eine Rolle wie Technologien, trend ist intakt, es besteht allerdings die Gefahr einer erwartet die Gesellschaft einen Umsatz- die Sartorius zukaufen wird. Im Visier sind Doppeltop-Bildung. Kauf daher erst bei 120,78 Euro. anstieg von sieben bis elf Prozent. Gleichzei- Übernahmeobjekte in den USA. ISIN DE0007165631 Börse Frankfurt (Xetra)

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 63 AKTIEN | Deutschland

Rezessionssignale

Noch gar nicht lange ist es her, dass Deutschlands Wirtschaft rosige Zeiten prognostiziert wurden. Diese Vorhersagen sind bereits im „Mistkübel der Finanzgeschichte“ gelandet, denn seit einigen Wochen folgt ein Rezessionssignal auf das andere. Auch der DAX steht auf der Kippe. Wolfgang Regner

ie deutsche Industrie gerät im- Doch immerhin ist der ifo-Geschäftskli- den möglichen Aufbau eines Sicherheits- D mer stärker in den Abwärts- maindex erstmals wieder gestiegen, nach puffers könnten drei bis neun Milliarden strudel der schwachen Welt- sechs aufeinander folgenden Rückgän- Euro nötig sein. Und die Deutsche Bank konjunktur: Ihre Geschäfte liefen im gen. Anleger flüchten dennoch in den müsste wahrscheinlich Regulierungs- März so schlecht wie seit über sechsein- „sicheren Hafen“ Bundesanleihen. Dies bedingungen erfüllen und die Postbank halb Jahren nicht mehr, was an den Fi- drückte die Rendite der zehnjährigen Ti- nach jahrelangen Integrationsbemü- nanzmärkten als Rezessionssignal inter- tel erstmals seit Oktober 2016 unter null hungen wieder verkaufen. Branchenex- pretiert wurde. Der entsprechende Ein- Prozent und auf bis zu minus 0,001 Pro- perten gehen davon aus, dass die Com- kaufsmanagerindex fiel um 2,9 auf 44,7 zent. Investoren müssen dafür bezahlen, merzbank-Aktionäre eher von einem Zu- Punkte, wie das Institut IHS Markit mit- dem Bund Geld leihen zu dürfen. sammenschluss profitieren sollten. Denn teilte. Von Reuters befragte Ökonomen die Commerzbank verfügt über ein auf hatten hingegen einen Anstieg auf 48,0 BANKENFUSION ANTE PORTAS? Privat- und Firmenkundengeschäft fo- Punkte erwartet. Alle Werte unter 45 Die Deutsche Bank und Commerz- kussiertes und etabliertes Geschäftsmo- Punkten kann man als Signal für eine bank wollen fusionieren. Auf dem Papier dell mit guter Marktposition und sie hat bevorstehende Rezession interpretieren. kann die Fusion attraktiv sein. In der ihren Umbau weitgehend abgeschlos- Erst bei mehr als 50 Punkten signalisiert Praxis gibt es jedoch hohe Umsetzungs- sen. Die Deutsche Bank steckt dagegen das Barometer ein Wachstum. „Ange- risiken. Die Banken könnten sich zu noch mitten in der Neuausrichtung ihres sichts verstärkter Rückgänge bei Pro- stark mit sich selbst beschäftigen, Kun- Geschäftsmodells. Je nachdem, was bei duktion, Auftragseingang und Exporten den könnten sich abwenden und die In- einem Zusammenschluss alles an Lasten hat sich die Talfahrt des deutschen In- tegration der IT-Landschaft ist komplex. aus der Finanzkrise hochkommt (kri- dustriesektors weiter beschleunigt“, Außerdem könnten die regulatorischen tische Staatsanleihen bei der Commerz- sagte Markit-Experte Phil Smith. „Geo- Anforderungen steigen. Zudem ist im bank, komplexe Finanzderivate bei der politische Risiken sorgten für die stärks- Falle einer Übernahme der Commerz- Deutschen Bank), variieren die Kosten ten Geschäftseinbußen seit 2012.“ Der bank eine Kapitalerhöhung sehr wahr- einer Transaktion erheblich. Und dazu Binnenmarkt schlägt sich dagegen recht scheinlich. Für die Neubewertung der kommt noch das Problem, dass der deut- gut: Der Einkaufsmanagerindex für die Bilanz der Commerzbank, die zu erwar- sche Staat mit 15 Prozent an der Com-

Dienstleister fiel zwar leicht um 0,4 auf tenden Restrukturierungskosten und merzbank beteiligt ist. Es entstünde View;pixabay CREDIT: Tai-Pan/Mountain CHARTS: 54,9 Zähler, signalisiert aber immer noch ein robustes Wachstum. „Die Frage ist | Rally schon vorbei? nur, wie lange er sich dem Abwärtssog DAX der Industrie entziehen kann“, sagte Der Deutsche Aktienindex (DAX) konnte Smith. „Der erste Stellenabbau in der In- zuletzt weiter zulegen und die Widerstände dustrie seit drei Jahren ist sicher ein bei 11.540 sowie auch bei 11.800 Warnsignal für die Binnennachfrage.“ Punkten überwinden. Auch die 200-Tage- Die Wirtschaftsweisen hatten gerade erst Linie wurde durchbrochen. Dennoch bleibt ihre Prognosen für das deutsche Wachs- die Widerstandszone zwischen 11.800 und tum auf 0,8 Prozent halbiert. Eine Erho- 12.000 Punkten massiv. Charttechnisch lung der Konjunktur im Verlauf der ers- orientierte Anleger sollten das Stopp Loss ten Jahreshälfte ist nach diesen Daten weiter auf 11.480 Punkte anheben. Diese noch unwahrscheinlicher geworden. Unterstützung sollte unbedingt halten.

64 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Deutschland | AKTIEN

BAYER | Schlappe in US-Prozess Es ist ein empﬁndlicher Rückschlag für Bayer: Im wichtigen US-Großprozess um angebliche Krebsrisiken von Monsantos Unkrautvernichter Roundup hat das Unter- nehmen den vorentscheidenden ersten Teil klar verloren. Die Jury des Bundesbezirks- gerichts in San Francisco befand einstim- mig, dass das Produkt mit dem Wirkstoff zwar ein größeres Privatkundengeschäft, Glyphosat ein wichtiger Faktor für die aber mit vielen Überschneidungen und ISIN DE000BAY0017 Lymphdrüsenkrebserkrankung des Klägers massivem Personalüberhang. Im In- KURS (05.04.2019) 61,06 € KGV 2019 e 8,7 gewesen ist. Analysten rechnen mit minde- vestmentbanking ergeben sich dage- MARKTKAP. 56,93 Mrd. € KGV 2020 e 7,8 stens elf Milliarden Euro an Rechtskosten gen kaum Ergänzungen. Durch den Zu- UMSATZ 2019 e 46,62 Mrd. € KGV 2021 e 7,1 für den Bayer-Konzern. Denn 11.200 Kläger sammenschluss gibt es also unter dem BUCHWERT/AKTIE 2019 e 48,76 € DIV. 2019 e 4,79 % können nun auf Schadenersatz hoffen. Strich kaum zusätzliche Ertragsperspek- tiven für die Häuser. Der Vorteil der Ver- MUNICH RE | bestätigt Gewinnziele bindung läge demzufolge in den Kosten- synergien. Die lassen sich aber nur über Munich Re wolle 2020 einen Gewinn von massiven Stellenabbau heben – die Rede 2,8 Milliarden Euro erreichen, so der Chef ist von 20.000 bis 30.000 der zusam- des weltgrößten Rückversicherers. Zudem mengerechnet 130.000 Stellen. Wichtige kündigte er weitere Zukäufe an – von Spe- Aktionäre der Deutschen Bank, etwa das zialversicherern in ausgesuchten Nischen. Emirat Katar, sind von einem Zusam- In der Rückversicherung seien Übernahmen menschluss nicht überzeugt. Der US- dagegen unwahrscheinlich. Sie würden kei- Finanzinvestor Cerberus ist an der Deut- nen Mehrwert für Aktionäre bieten. Wachs- schen Bank mit drei und an der Com- tumschancen verspricht sich der CEO in der merzbank mit fünf Prozent beteiligt und ISIN DE0008430026 Versicherung der zunehmenden Schäden soll dem Zusammenschluss aufgeschlos- KURS (05.04.2019) 215,70 € KGV 2019 e 11,9 durch Cyberkriminalität. Diese werden sen gegenüberstehen. MARKTKAP. 32,29 Mrd. € KGV 2020 e 10,6 weltweit bereits auf 600 Milliarden Dollar UMSATZ 2019 e 48,95 Mrd. € KGV 2021 e 9,8 geschätzt. Über Cyber-Versicherungen sind KOOPERATION DER AUTOBOSSE BUCHWERT/AKTIE 2019 e 184,88 € DIV. 2019 e 4,52 % nicht einmal ein Prozent davon abgedeckt. Im Streit um den Antrieb der Zu- kunft haben sich Volkswagen, Daimler JUNGHEINRICH | drückt beim Umsatz aufs Tempo und BMW auf batterieelektrische Autos und Hybride als „Gebot der Stunde“ ge- Der Gabelstaplerhersteller Jungheinrich will einigt. Darüber hinaus soll die Ladeinfra- seinen Umsatz 2019 weiter steigern und struktur für E-Autos ausgebaut werden. das für 2020 anvisierte Ziel von vier Milliar- Erhebliche Differenzen zwischen BMW- den Euro vorzeitig erreichen. Demnach CEO Harald Krüger und VW-Chef Her- sollen die Erlöse 2019 in einer Spanne bert Diess bleiben jedoch bestehen. Letz- zwischen 3,85 und 4,05 Milliarden Euro terer fordert eine Konzentration der För- liegen. Der Wert des Auftragseingangs ist im derung ausschließlich auf Batteriefahr- ersten Quartal im Jahresvergleich um 14 zeuge. BMW-Chef Harald Krüger wider- Prozent gestiegen, der Umsatz zog um neun sprach der Forderung: „Wo ich ganz klar ISIN DE0006219934 Prozent an. Der Gewinn vor Zinsen und anderer Meinung bin, ist die Technolo- KURS (05.04.2019) 30,62 € KGV 2019 e 14,3 Steuern (Ebit) soll im Gesamtjahr zwischen gieoffenheit.“ Auch die wasserstoffbetrie- MARKTKAP. 1,46 Mrd. € KGV 2020 e 13,3 275 und 295 Millionen Euro liegen. Man bene Brennstoffzelle, Hybride oder syn- UMSATZ 2019 e 3,98 Mrd. € KGV 2021 e 12,3 will von der Digitalisierung im innerbetrieb- thetische Kraftstoffe seien interessant. BUCHWERT/AKTIE 2019 e 14,79 € DIV. 2019 e 2,04 % lichen Logistikgeschäft proﬁtieren.

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 65 AKTIEN | Börse Wien

Niedrige Zinsen beflügeln

Die Auftragseingänge der österreichischen Industrie sind rückläuﬁ g. Angesichts der internationalen wirtschaftspolitischen Unsicherheiten – Brexit, US-Handelsstreit – ist das kein Wunder. Die Zentralbanken reagierten bereits darauf mit weiter niedrigen Zinsen. Das unterstützt besonders die Immobilienbranche. Mario Franzin

nde März signalisierte der Uni- Euro (nach 133,5 Mio. Euro) und einem Büro- und Gewerbeimmobilien speziali- E Credit Bank Austria Einkaufs- FFO I von 61,1 Millionen Euro die Divi- sierte Konzern in den ersten drei Quar- managerindex abermals rück- dende von 0,40 auf 0,70 Euro je Aktie talen den FFO I mehr als verdoppeln läufige Auftragseingänge in der Industrie angehoben, was einer Rendite von 3,80 konnte, wurde bereits im Herbst 2018 Österreichs (s. auch Seite 20), während Prozent entspricht. SRC Research er- ein Dividendenvorschlag von 0,80 Euro sich kurz zuvor der ifo Geschäftsklima- höhte daraufhin das Kursziel von 20,50 je Aktie anvisiert (Rendite 3,58%). index, der die Stimmung in den deut- auf 21,00 Euro, die Aktie notiert zurzeit Mit einer Marktkapitalisierung von schen Chefetagen widerspiegelt, wieder bei 18,40 Euro. Informierte Leser wissen 271 Millionen Euro der zweitkleinste etwas aufgehellt hat. Die Erwartungen auch, dass der erwartete Merger mit der Immo-Wert an der Börse Wien, zeigt die hinsichtlich des Wirtschaftswachstums Immofinanz für Zusatzfantasie sorgt. UBM Development erstaunliche Zah- im Euroraum wurden zuletzt von S&P CA Immo veröffentlichte ebenso Re- len: Gehen wir von der Dividende, rund gesenkt. Vor allem im für Österreich kordzahlen: Das Nettoergebnis stieg um 2,20 Euro je Aktie oder 16,4 Millionen wichtigen Exportmarkt Deutschland – 28,2 Prozent auf 305,3 Millionen Euro, Euro insgesamt, aus, bringt sie den An- aber auch in Italien, das bereits in einer wobei die Neubewertungen mit 276,5 legern alleine eine Dividendenrendite von Rezession steckt – läuft es nicht wirklich Millionen Euro den FFO I, der um 11,3 6,06 Prozent. Das kann sich die UBM rund. Negative Auswirkungen auf die Prozent auf 118,5 Millionen zulegen auch locker leisten, denn sie verdiente österreichische Industrie sind ja bereits konnte, deutlich auffettete. Der EPRA 2018 rund 40 Millionen Euro und damit im vergangenen Jahr zu bemerken gewe- NAV stieg um elf Prozent auf 33,30 Euro etwa acht Prozent mehr als im Jahr zu- sen. Im Vorfeld freuten sich die Anleger je Aktie (Aktienkurs derzeit: 31,90 Euro). vor. Setzt man den Jahresgewinn in Be- über die Aussicht, dass die Federal Re- Auch die CA Immo erhöht die Dividende zug zur Börsenkapitalisierung (ROE), er- serve heuer voraussichtlich keine Zins- – von 0,80 auf 0,90 Euro je Aktie – und gibt das eine Rendite von 14,6 Prozent. anhebungen mehr vornehmen wird und beschert ihren Aktionären eine Dividen- Theoretisch müsste sich die Differenz die EZB das Null-Zins-Szenario über das denrendite von 2,82 Prozent. zwischen Gewinn und Dividendenaus- Jahr 2019 fortgeschrieben hat sowie ein Von der Immofinanz waren zum Re- zahlung in Form von Kursanstiegen nie- neues LTRO-Programm auflegen will daktionsschluss noch keine Jahres- derschlagen. Abgesehen davon, dass der (Liquidität für die Banken). zahlen bekannt, jedoch meldete das Un- Buchwert je Aktie von rund 54 Euro um

ternehmen mit 96 Prozent einen Rekord- knapp 50 Prozent über dem aktuellen Wien Börse Pan/software-systems, Tai CHARTS: IMMO-UNTERNEHMEN WURDEN wert beim Vermietungsgrad. Da der auf Börsenkurs von 36,30 Euro liegt. BESONDERS UNTERSTÜTZT Bei den Immobilienaktien läuft es | Deutliche Erholung seit Jahresbeginn infolge der niedrigen Zinsen besonders ATX rund. Denn es bleiben nicht nur die Fi- Der ATX konnte bislang die Marke von nanzierungen günstig, auch die Immo- 3000 Punkten während der Konsolidie- bilienpreise werden unterstützt. Über- rung verteidigen, nachdem er im Jänner raschend hoch fielen daher die Aufwer- und Februar um zwölf Prozent zugelegt hat. tungsgewinne von S Immo, CA Immo Bei einem weiteren Anstieg muss sich der und Immofinanz aus, die zu den starken Index jedoch durch zahlreiche Widerstände Jahresergebnissen beitrugen und in der arbeiten, bis er den Abwärtstrend bei etwa Folge deutliche Dividendenerhöhungen 3200 Punkten erreichen könnte. Da das zuließen. So wird bei der S Immo nach wirtschaftliche Umfeld schwächelt, ist einem Jahresgewinn von 204 Millionen immer wieder mit Rückschlägen zu rechnen.

66 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Börse Wien | AKTIEN

FACC | Wertanpassung schwächte EBIT 2018 Es ist ein rein optischer Effekt. Durch das Aus der A380-Produktion musste FACC eine Wertanpassung für Entwicklungsleistungen DIE HÖCHSTEN KURSPOTENTIALE in der Höhe von 11,4 Millionen Euro vor- UNTER DEN ATX-WERTEN nehmen. Ohne diesen Effekt stieg das EBIT Von Analysten wird zwar FACC das um 7,8 Prozent auf 52,4 Millionen Euro, höchste Kurspotential attestiert, das mit der Umsatz legte dabei um 3,9 Prozent 20 Euro um knapp 40 Prozent über dem auf 780 Millionen Euro zu. Die Dividende aktuellen Kurs liegt, doch lassen die zu wird von 0,11 auf 0,15 Euro je Aktie erhöht erwartenden Unternehmensgewinne ISIN AT00000FACC2 (Rendite: 1,04%) Aufgrund des Auftrags- an dieser Einschätzung zweifeln. Denn KURS (05.04.2019) 14,45 € KGV 2018/19 e 13,2 bestandes in der Höhe von 6,5 Milliar- rechnet man die Gewinne von FACC für MARKTKAP. 635 Mio. € KGV 2019/20 e 11,8 den Euro ist die Visibilität für ein weiteres die nächsten drei Jahre zusammen, so UMSATZ 2019/20 e 847 Mio. € KGV 2020/21 e 9,2 Wachstum in 2019/20 gut. Das mittlere liegen sie kumuliert bei rund 20 Prozent BW/AKTIE 2019/20 e 8,50 € DIV. 2018/19 1,04 % Kursziel der Analysten liegt bei 20 Euro. der aktuellen Börsenbewertung. Aus diesem Blickwinkel wesentlich lukrativer | Geldwäsche-Vorwürfe ist z.B. die Raiffeisen Bank Internatio- RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL nal, die in den kommenden drei Jahren Die Aktie der RBI notiert um rund 40 Pro- mehr als 50 Prozent ihrer Bewertung zent unter ihrem Buchwert und bei einem verdienen wird; oder die voestalpine mit KGV von lediglich sechs (1,27 Mrd. Euro knapp 40 Prozent Drei-Jahresgewinn im Jahresgewinn). Die Dividendenrendite bei Verhältnis zur Marktkapitalisierung. An stolzen 4,2 Prozent. Das Kursziel wurde dritter Stelle folgt AT&S, dessen Kursziel zwar seit Mitte 2018 von 32 Euro auf 26 von den Analysten im Median mit 22,50 Euro gesenkt, doch auch hier gibt es noch Euro angegeben wird (40% Kurspoten- immer eine Diskrepanz zum aktuellen Kurs. tial). Hier deckt sich interessanterweise Das liegt z.T. daran, dass die RBI in Zusam- das Kursziel mit der zu erwartenden Ge- ISIN AT0000606306 menhang mit Geldwäsche-Vorwürfen gegen winnentwicklung: Nach jüngsten Schät- KURS (05.04.2019) 21,53 € KGV 2019 e 5,9 die frühere litauische Bank Ukio Bankas zungen wird das Unternehmen in den MARKTKAP. 7,07 Mrd. € KGV 2020 e 6,0 gebracht wurde. Vorsichtige Anleger warten kommenden drei Jahren etwa 35 Prozent BETRIEBSERTRAG 2019 e 5,26 Mrd. € KGV 2021 e 5,9 noch auf eine ﬁ nale Aufklärung, wir sehen seines Börsenwertes netto verdienen. BUCHWERT/AKTIE 2019 e 35,10 € DIV. 2019 e 5,72 % die Aktie jedoch klar auf Kaufniveau.

EIN SOLIDER AUSBLICK? VISION VERNUNFT

#vision #vernunft #erfolgsrezept

Nur wer sorgfältig kalkuliert, kann Visionen verwirklichen. MÄRZ 2019 – GELD-MAGAZIN | 67 Das ist unser Erfolgsrezept: simmoag.at ALTERNATIVE INVESTMENTS | Kurzmeldungen

ANLEIHEN LONG/SHORT: Neuer Fonds von UBP STEADYSENSE: Grazer Start-up

ALTERNATIVER UCITS-FONDS. Die Union arbeit mit Global Credit SECHS MILLIONEN EURO. Das im Jahr Bancaire Privée (UBP) baut mit der Auﬂegung ei- Advisers und sind fest 2016 in Graz gegründete Technologieunterneh- ner neuen Strategie ihre Plattform für alternative davon überzeugt, dass men SteadySense entwickelte eine einzigartige UCITS-Fonds weiter aus. Der U Access GCA Cre- sich an diesem Punkt Methode zur Messung der fruchtbaren Tage von dit Long/Short UCITS ist ein Long/Short-Fonds in im Kreditzyklus zahl- Frauen. Dabei wird ein Temperaturmess-Patch für Unternehmensanleihen, der in Partnerschaft mit reiche Chancen für eine drei bis fünf Tage unter der Achsel auf die Haut Investmentmanager Global Credit Advisers (GCA) Long/Short-Strategie in geklebt, das die Körpertemperatur kontinuierlich mit Sitz in New York lanciert wurde. Steven Horn- Unternehmensanleihen er - misst und speichert. Via NFC werden die Daten an stein, CIO und Mitgründer von GCA, übernimmt Nicolas Faller, Co- öffnen. Es gibt nur die femSense App am Smartphone übertragen, CEO Asset Manage- das Management von U Access GCA Credit Long/ wenige, mit solchen Stra- die nach Auswertung der Daten die fruchtbaren ment, UBP Short UCITS. Er ist ein hocherfahrener Long/ tegien wirklich erfolgreiche Tage anzeigt. ‚femSense Kinderwunsch‘ ist das Short-Fondsmanager, der sich auf alternative Fondsmanager. Steven erste von mehreren Produkten der Firma Steady- Anlagen im Unternehmensanleihen-Seg- Hornstein und sein Team beweisen seit über zehn Sense, die auf einem Mikrochip, der zusammen ment konzentriert. Der neue Fonds befolgt eine Jahren, dass sie zu den Besten in diesem Seg- mit der Firma Inﬁneon entwickelt wurde, basie- aktive Long/Short-Strategie in Unternehmens- ment gehören.“ Steven Hornstein, Mitgründer und ren. Der Weltmarkt für alle Produkte zusammen anleihen, die von dem Research-Team mit einer CIO von GCA, dazu: „Wir verwalten unsere Long/ soll sich auf etwa 200 Milliarden Euro pro Jahr durchschnittlichen Erfahrung von 20 Jahren in Short-Strategie in Unternehmensanleihen schon belaufen. Für die Markteinführung und Weiterent- Unternehmensanleihen umgesetzt wird. Nicolas seit mehr als zehn Jahren erfolgreich und sind wicklung der Produkte sicherte sich SteadySense Faller, Co-CEO Asset Management bei der UBP, begeistert, den Fonds nun einem breiteren UCITS- nun unter der Regie von eQventure ein Finanzie-

dazu: „Wir freuen uns sehr über die Zusammen- Publikum anzubieten.“ rungsvolumen von sechs Millionen Euro. beigestellt CREDIT:

INTERVIEW | Frank Weingarts, Zertiﬁkate Forum Austria Die besten Zertifikate Österreichs

Am 9. Mai 2019 findet zum 13. Mal und in allen Regio- Der österreichische Markt ist seit zwei Jah- der Zertifikate Award Austria statt. Das nen der Erde die ren spürbar gewachsen. Und es sind genau GELD-Magazin ist auch heuer wieder politischen Risiken die angesprochenen Produkte, die für das Medienpartner und bat Frank Weingarts stark zugenom- Wachstum sorgen. Auch Garantiezertifikate zum Gespräch. men.Der Anleger werden verstärkt nachgefragt. Immer mehr kann in einem seit- Privatanleger entdecken den Nutzen dieser Wie sehen Sie das derzeitige Markt- wärts tendierenden Zertifikate, die ja auch eine Brücke vom Spar- umfeld für Zertifikate? Markt auf mittel- buch in die Wertpapierveranlagung sind. FRANK WEINGARTS: Das Umfeld ist schlecht- fris tige Sicht sowohl hin ideal, weil die Anleger mit Zertifikaten mit Express- und Frank Weingarts, Vor- Wer sind Ihre Favoriten? langfristig renditeorientiert anlegen können Bonuszertifikaten standsvorsitzender des Weil Zertifikate so vielfältig sind und das ge- Zertifikate Forum Austria und den Risiken, die der Markt bietet, aus- als auch mit Ak- samte Anlageuniversum – von langfristigem weichen können. Was meine ich damit? Wir tienanleihen eine Investieren bis kurzfristiges Trading, von Zins- haben in Europa ein niedriges Zinsniveau, Rendite oberhalb der Inflationsrate lukrieren geschäften über Aktien, Anleihen und für Privatanleger das niedrigste seit der und ist durch die Barrieren gut gegen Markt- Rohstoffen – alles ermöglicht, haben wir Finanzkrise. Gleichzeitig steigt, wenn auch schwankungen abgesichert. viele Kategorien und Sieger. Es lohnt sich für langsam, die Inflation. Diese Konstellation den Anleger, sich alle prämierten Produkte beschleunigt die Entwertung des Geldvermö- Welche Trends sehen Sie derzeit auf dem genau anzusehen.

gens. Zudem haben konjunkturelle Sorgen österreichischen Zertiﬁkatemarkt? www.zertiﬁkateaward.at beigestellt CREDIT:

68 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Attraktive Angebote | ZERTIFIKATE

ANBIETER PRODUKTE

Aktienanleihen Classic WKN Basiswert Kurs Basis Strike Koupon p.a. Bewertungstag Max. Rendite p.a. Briefkurs Tel: 0800 295 518 PZ5RH1 DEUTSCHE BANK 7,60 € 7,50 € 15,00 % 20.12.2019 17,84 % 98,45 % PZ5R4S 4,40 € 4,50 € 15,00 % 20.12.2019 99,60 % [email protected] BANCO SANTANDER 15,99 % PZ7B6L BAYER 60,90 € 60,00 € 14,00 % 20.12.2019 15,96 % 99,25 % www.bnpp.at PZ5RRL VOLKSWAGEN VZ 150,00 € 155,00 € 15,00 % 20.12.2019 15,39 % 99,98 % PZ5RLL BMW 73,40 € 76,00 € 13,00 % 20.12.2019 15,14 % 98,85 % Kontakt ETC PZ6NW1 THYSSENKRUPP 13,20 € 13,00 € 12,00 % 20.03.2020 14,20 % 98,14 % Tel.: +49 69 596 736 06 PZ6NL2 DEUTSCHE EUROSHOP 26,90 € 28,00 € 11,00 % 20.12.2019 13,08 % 98,94 % [email protected] PZ6NRD HOCHTIEF 132,30 € 135,00 € 12,00 % 20.12.2019 12,80 % 99,78 % www.etc.bnpparibas.com PZ6NU1 HUGO BOSS 62,00 € 60,00 € 10,00 % 20.12.2019 11,93 % 99,00 % PZ6NXA RWE 23,70 € 23,00 € 13,00 % 20.12.2019 11,34 % 101,40 % PZ6N0C AIR FRANCE KLM 10,70 € 11,00 € 13,00 % 18.09.2020 11,08 % 101,98 % PZ6NT6 MORPHOSYS 89,30 € 88,00 € 9,50 % 19.06.2020 10,98 % 98,26 % PZ6NPT FRAPORT 70,30 € 70,00 € 10,00 % 20.12.2019 10,69 % 99,80 % PZ6NG0 CONTINENTAL 149,00 € 145,00 € 12,00 % 19.06.2020 10,33 % 101,65 % PZ6N1D ARCELORMITTAL 19,80 € 19,00 € 9,00 % 18.09.2020 9,88 % 98,56 % PZ6NN0 FIELMANN 60,40 € 62,00 € 11,00 % 20.12.2019 9,64 % 101,17 % PZ6NSZ MERCK 101,00 € 105,00 € 10,00 % 20.03.2020 9,59 % 100,40 % PZ6NKX BEIERSDORF 93,30 € 95,00 € 9,00 % 20.12.2019 9,45 % 99,93 % PZ6NTH RHEINMETALL 98,20 € 100,00 € 10,00 % 18.09.2020 9,34 % 100,56 % PZ5R3C SANOFI 78,50 € 78,00 € 12,00 % 20.12.2019 9,31 % 102,00 % Stand: 04. April 2019, alle Angaben ohne Gewähr

Open End Index-Zertifikate WKN Underlying Basiswerte (unter anderem) Briefkurs seit Start [email protected] VS5ZCS Cyber Security Performance-Index Proofpoint, Mimecast, Qualys, Sophos, Fireeye 179,10 € +74,59 % www.vontobel-zertifikate.de VL9NBT Blockchain Technology Performance-Index Cisco, Microsoft, Visa, Facebook, Alibaba, Baidu,… 117,70 € +15,52 % VL7VSD Vontobel Swiss Smart Dividend Performance-Index UBS, Nestlé, Novartis, Roche, Zurich Insurance,… 106,10 € +4,08 % VF3MXC MSCI World IMI Select Sust. Impact Top 20 Index Berkeley, Novo Nordisk, Procter & Gamble, First Solar,… 103,90 € +0,89 % Aktienanleihen WKN Basiswert Kurs Basis Strike Koupon p.a. Bewertungstag Max. Rendite p.a. Briefkurs VF3XTB AIRBUS 117,99 € 120,00 € 9,00 % 20.03.2020 10,16 % 99,03 % VF3XS6 NOKIA 5,27 € 5,00 € 8,00 % 20.03.2020 9,62 % 98,62 % VF3XJ3 BAYER 60,73 € 56,00 € 7,00 % 20.03.2020 9,43 % 97,92 % VF33JP E.ON 10,06 € 10,00 € 8,50 % 20.03.2020 8,24 % 100,29 % VF3L18 THYSSENKRUPP 13,10 € 11,00 € 7,50 % 20.03.2020 7,89 % 99,77 % VF3L1L INFINEON 19,68 € 18,00 € 7,00 % 20.03.2020 7,40 % 99,67 % VF3XLN MERCK 101,43 € 100,00 € 7,00 % 20.03.2020 6,58 % 100,50 % VF3HG1 CONTINENTAL 148,07 € 125,00 € 5,50 % 20.03.2020 5,46 % 100,13 % VF3HG6 HENKEL 89,27 € 85,00 € 5,50 % 20.03.2020 5,19 % 100,36 % Stand: 04. April 2019, alle Angaben ohne Gewähr ROHSTOFFE | Aktuelle Trends

ROHÖL | Knappes Angebot

OPEC VERLIERT ANTEILE. In den vergangenen Wochen und Monaten verdichtete sich ÖLPREIS (BRENT) rund um das „schwarze Gold“ folgendes Bild: Die OPEC, angeführt von Saudi-Arabien, ver- knappt das globale Angebot – und das ziemlich aggressiv. Gleichzeitig sinkt die venezolanische Produktion unter dem Katastrophen-Präsidenten Maduro aufgrund von Stromknappheit und Sanktionen seitens den USA. In einem aktuellen Kommentar von WisdomTree heißt es dazu: „Andere OPEC-Länder verfügen über genügend freie Kapazitäten, um ein Deﬁ zit auszuglei- chen, aber es bleibt abzuwarten, ob diese eingesetzt werden“, so Nitesh Shah, Director of Research und Rohstoff-Experte des Unternehmens. Die USA erhöhen wiederum die Produk- tion weiter – wenn auch langsamer als erwartet: von 11,5 Mio. Barrel pro Tag im Jahr 2018 auf 12,3 Mio. 2019 und voraussichtlich 13 Mio. Barrel 2020. Damit wird die führende Po- sition als weltweit größter Produzent weiter GUT PERFORMT | Erdöl legt seit Anfang ausgebaut und die OPEC im Laufe der Zeit 2019 einen schönen Aufwärtstrend an den Tag. den USA Marktanteile abgeben. Heute ist es Wobei diese Bewegung fundamental von der jedoch für die USA schwierig, höhere Volu- OPEC-Verknappung unterstützt wird. Mit einem mina zu exportieren. Die Verknappung der horizontalen Widerstand könnte aber bei knapp OPEC wird sich also preissteigernd auswir- 72 Dollar zu rechnen sein. ken. WisdomTree geht davon aus, dass sich Brent weiter bis nahe an 75 Dollar erholen Investieren in Rohstoffe: wird. Charttechnisch könnte sich dem al- www.etcbnp.com lerdings ein horizontaler Widerstand knapp unter 72 Dollar in den Weg stellen. (hk)

PALLADIUM| Ende der Party

VORSICHT: GEPLATZTER TRAUM. Palladium kann ohne Zweifel als Highﬂ yer bezeich- PALLADIUMPREIS net werden und kannte seit Monaten nur eine Richtung: nach oben. Die Gründe dafür erläutert Franz von den Driesch im Newsletter „Märkte und Zertiﬁ kate“ von BNP Paribas: „Rund 80 Prozent der gesamten Palladiumnachfrage stammen aus der Automobilindustrie, die das Edelmetall vor allem für den Bau von Katalysatoren für Benzinfahrzeuge benötigt. Die Diesel- krise – angefangen beim Einsatz der Schummelsoftware bis hin zu den Diskussionen rund um Fahrverbote – hat dem Palladiumkurs somit ordentlich Rückenwind verliehen.“ Nun scheint der schöne Traum zumindest vorerst aber ausgeträumt. So hatte der Experte schon zuvor vor einer Kurskorrektur gewarnt, die jetzt auch tatsächlich eingetreten ist. Das könnte mit Konjunk- tursorgen und einer somit auch sinkenden Automobilnachfrage zusammenhängen. Und natürlich war der Palladiumpreis zuletzt ÜBERFÄLLIGE KORREKTUR | Palladium schon sehr ausgereizt, Franz von den Driesch ist zu schnell zu hoch gestiegen, auch wenn bezeichnet die Korrektur somit als „überfäl- die Fundamentaldaten ziemlich gut aussahen. lig“, wie lange sie anhält, sei aber ungewiss. Dass jetzt der Einbruch kam, war keine wirkliche Aus charttechnischer Sicht spricht derzeit je- Überraschung. Die Reise nach unten könnte bis denfalls nicht allzu viel für eine alsbaldige zu rund 1300 Euro führen. Erholung. Nachdem die Unterstützung bei 1430 Dollar mittlerweile klar unterschritten Investieren in Rohstoffe: wurde, „könnte der Kurs nun auf die Marke www.etcbnp.com von 1310 Dollar zusteuern“, meint der Spe-

zialist abschließend. (hk) alexlmx/stock.adobe.com pixabay, CREDITS: software-systems / Tai-Pan CHARTS:

70 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Aktuelle Trends | ROHSTOFFE

GOLD | Einfluss der Fed

„PROBLEMZONE.“ Es ist sozusagen eine alte Börsenweisheit: Steigt die Nervosität an GOLDPREIS den Aktienmärkten, gewinnt Gold nicht immer, aber doch sehr häuﬁ g an Glanz – und umgekehrt. Kein Wunder also, dass das Edelmetall seit seinem Jahreshoch Mitte Februar wieder Federn lassen musste, präsentierten sich die Aktienmärkte seither doch in recht robuster Ver- fassung. Es gibt laut den Rohstoffexperten von BNP Paribas aber mehrere Gründe, weshalb die Stimmung der Börsianer zumindest ein wenig kippen könnte: „Dass die Fed nun einen weniger restriktiven Kurs einschlägt, als noch vor einigen Wochen vermutet, und damit auch tendenziell der Dollar geschwächt wird, könnte den Goldpreis zusätzlich beﬂ ügeln. Zwar wird dieser nun sicherlich nicht in den Himmel wachsen, doch spricht die aktuelle Gemenge- lage dafür, dass sich der eine oder andere Anleger mit dem Krisenmetall wieder an- freunden könnte“, so die Spezialisten. Und HARTNÄCKIGER WIDERSTAND | In den Analysten der UBS zufolge haben verschie- vergangenen Jahren war bei der Marke von dene Marktteilnehmer den Preisrückgang rund 1350 Dollar je Feinunze für Gold „der als Kaufgelegenheit angesehen. Allerdings Ofen aus“. Es handelt sich hier also um einen sollte man nicht vergessen, dass sich einem entscheidenden Widerstand, an den sich das Aufstieg des Goldpreises recht hartnäckige Edelmetall aber erst herantasten muss. charttechnische Widerstände entgegenstel- len. Die „Problemzone“ befindet sich bei Investieren in Rohstoffe: rund 1350 Dollar. An dieser Barriere ist das www.etcbnp.com Edelmetall bereits 2016, Ende 2017 und gleich mehrmals 2018 gescheitert. (hk)

KUPFER | „Dr. Copper“ kehrt zurück

STEIGENDE NACHFRAGE. Viele Investoren und Wirtschaftstreibende stellen sich die KUPFERPREIS bange Frage: Wie wird es mit der Konjunktur 2019 weitergehen? Droht gar eine Rezession nach Jahren starken Wachstums? Die meisten Experten verneinen und verweisen in diesem Zusammenhang auf die Entwicklung bei Kupfer. Dieses für die Industrie so wichtige Metall wird nämlich gerne als Konjunkturindikator herangezogen und als „Dr. Copper“ bezeichnet. So heißt es in einer Analyse von StarCapital: „Die steigende Kupfernachfrage deutet auf eine wirtschaftliche Erholung hin. Empirische Studien haben diesen Zusammenhang bereits be- legt.“ Und tatsächlich hat „Dr. Copper“ Ende des vergangenen Jahres in einen Aufwärtstrend umgeschwenkt. „Die weltweite konjunkturelle Erholung, die der Kupferpreis signalisiert, sollte sich spätestens im zweiten Halbjahr auch in den Frühindikatoren niederschlagen“, so StarCapital. Das steht zwar im Widerspruch SCHÖNES PLUS | Innerhalb von nur drei zu den meisten Wirtschaftsforschern, die Monaten konnte der Kupferpreis gehörig eine Drosselung des Wachstumstempos anziehen. Der Aufwärtstrend scheint sich auch prognostizieren, der Freude der Kupfer-Inves- weiterhin fortzusetzen und nährt nicht zuletzt die toren tut das aber keinen Abbruch. Immerhin Hoffnung, dass sich die Weltkonjunktur solide startete der Chart heuer bei rund 6000 Dol- entwickeln könnte. lar, mittlerweile nähert man sich der Marke von 6500 Dollar. Ein schönes Plus innerhalb Investieren in Rohstoffe: von nur drei Monaten, und das Momentum www.etcbnp.com spricht dafür, dass die 6500er-Grenze genommen werden sollte. (hk)

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 71 72 IMMOBILIEN

in dieser Hinsicht ist immer, die Umfeldbe die immer, ist Hinsicht dieser in die Renditen sind wesentlich höher. Mein Rat Wohnungen günstiger eingekauft werden und zu Vergleichim sie können Gebraucht ment. werbeimmobilie oft das ertragreichere Invest Businesscenter inBratislava S ImmoeröffnetevorKurzemdasEinsteinova BAUBOOM IN BRATISLAVA: werbeimmobilie zu ﬁnden? werbeimmobilie es so wirklich schwer, eine geeig nete Ge- ist Aber umgelenkt. Wohnungen auf her da- wird Privatinvestoren der Interesse Das können. beraten richtig immobilien die über Gewerbe- kaum auch Vermittler, gibt Es anders. immer sind gebenheiten Standard, keine 08/15-Wohnung. keinen Die Ge- es gibt Gewerbeimmobilien Bei einfach. Story die und größer ist nungen V |

Für eine langfristige Veranlagung ist die Ge GELD-MAGAZIN –APRIL2019 Gewerbeimmobilien – ein lohnendes Investment e Vritugmrt ü Woh- für Vermittlungsmarkt Der investieren. zu Gewerbeimmobilien in sich, scheuen Investoren iele

Kurzmeldungen S Immo AG schließt Büroprojekt „Einsteinova“ erfolgreich ab - - - gere Wertsteigerung haben als Wohnungen, als haben Wertsteigerung gere gerin wesentlich eine Gewerbeimmobilien dass Wohnungsinvestments. Und von chen Dreifa bis Zwei- beim jedenfalls immobilien sätzlichen Kosten nach sich ziehen. zu an Euro einigezigtausend einmal schnell Gewerbehalle, die ein Dachproblem hat, kann werden.geprüft natürlich Eine muss Zustand schen fünf und zehn Prozent liegen – und der zwi sollte Kaufpreisrendite passen.Die gion Logistikhalle oder Büroräume müssen zur Re kleine Lage,eine guter in Geschäftslokal Ein zweitrangig. nur normalerweise da ist markt Immobilien landesweite Der kennt. fragen Nach- und Bedürfnisse regionalen die und lebt selbst man der in Region, jener in ten bes- am man tätigt Investment solches Ein überlegen. zu Hausverstand mit dingungen menhang auf das Commitment der Gesellschaft Gesellschaft der Commitment das auf menhang Vorstand der S Immo AG, weist in diesem Zusam- der Nähe eines Parkareals. Friedrich Wachernig, Stadtzentrum das von Bratislava an und liegt fußläuﬁg in Verkehrsanbindung direkte eine über verfügt Businesscenter Einsteinova Das tiﬁkat). worden(BREEAM-Zer Nachhaltigkeiterrichtet ökonomischen und sozialen ökologischen, der Prinzipien nach und – IBM und Uniqa an – tet mehr als 23.000 Quadratmetern ist voll vermie von Fläche einer mit Bürokomplex Der nauufer. Do rechten am Businesscenter Einsteinova das Sproß jüngster als und IV und II I, vaniho Gla Bürozentren Fachmarktzentren,zweidie das lien,Beispiel zum Austriawie TrendHotel, Gewerbeimmobi-Bratislavaausschließlich in würde. S errichtet Die entwickeln Immo nehmen und nachhaltig sich dieser Markt für das Unter positiv klar, wie nicht noch war umsetzte, wakei S Immo AG 2003 ihre ersten Projekte in der Slo ATTRAKTIVER IMMOBILIENMARKT. Die Gesamtkapitalrendite liegt bei Gewerbe- |

TRIVIUM GMBH

| Als die ------wakei wohl auch weiterhin evaluieren. Slo Immobilieninvestmentsder man in sollte So begnügen. Prozent zwei mit Schnitt im leger Prozent pro Jahr. müssen In sich Österreich An Lage in bewegenoptimaler bei 5,50 aktuell sich Büros für Renditen Die wird. profitieren sierung vonJahren Internationali nächsten der den in der Slowakei, ist überzeugt, dass Bratislava auch Chef des Gewerbeimmobilienvermittlers CBRE in täten mit Osteuropa voranzutreiben. Liver Galata, geworden, um von hier aus ihre Geschäftsaktivi attraktiv Amazon oder IBM DHL, wie ternehmen Dadurch ist Bratislava auch für internationale Un- eine knapp nur liegt.der Auto-Stundeentfernt Nähe der Stadt zum Flughafen Wien-Schwechat, die ist Tatsache diese für Verantwortlich sant. bleibt als weiterhin interes Wirtschaftsstandort mieten als verlangt in werden,Niederösterreich Stadt, in der zum Teil bereits höhere Wohnungs man auch weiterhin aktiv bleiben wird“. Denn die Ost zu hin, Bratislava zu „wo speziell und europa ser Nachteil gut verkraftbar. die auch hat,ist Rendite dann doppelte die ringer ist als bei Wohnungen. Aber wenn man das dort über solche InvestmentsWissen ge auch weileinfach, Wohnungen.bei Ganz als verlangen Eigenkapitalquoten höhere bilien Gewerbeimmo für ken hingegen oft, dass Ban ist Nachteil Ein gehen. aus Inflation der über Wertsteigerung einer kann also auch hier von Man beflügelt. bemarkt Gewer den auch generell hat Immobilien nach Nachfrage er höhte Die sagen. mehr kann man so auch nicht - - - - - [email protected] trivium GmbH Geschäftsführer, Mario Kmenta, ------

KOLUMNE

CREDIT: pixabay KONGRESS 2019

Best of Asset Management

Am 25. Juni 2019 ﬁ ndet bereits zum achten kussionen zwischen Anbietern und Investoren Mal in Frankfurt am Main der Kongress funds geworden. Der Fokus liegt auf den besten Anlage- excellence statt. Er ist in den vergangenen Jah- strategien und -lösungen. Alle Aussteller haben sich ren zur wichtigsten Plattform für Informationen mit ihrer Produktqualität für eine Teilnahme qualiﬁ - über vermögensverwaltende Produkte und Dis- ziert und wurden eingeladen.

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Absolute Hedge IMMOBILIEN | Anlagemodelle

Bed & Breakfast

Trautes Heim, Glück allein. Dieser Spruch hat doch einiges an Gültigkeit verloren, denn immer mehr Wohnungs besitzer teilen das Glück ihrer eigenen vier Wände durch Weitervermietung. Vorsorgewohnungen sind in diesem Zusammenhang bereits bekannt, revolutionär sind Buy-to-let und Plattformen wie Airbnb. Harald Kolerus

atürlich darf man nicht Äpfel mit Birnen vergleichen, aber zu- N mindest einen Aspekt haben Vorsorgewohnungen, das Konzept Buy- to-let und Plattformen wie zum Beispiel Airbnb oder booking.com gemeinsam: Es steht nicht der unmittelbare Wohnbedarf des Eigentümers im Mittelpunkt, sondern die Generierung von Mehrwert durch Weitervermietung. Werfen wir einen genauen Blick auf die Charakteristi- ka sowie Vor- und Nachteile dieser drei Modelle.

KLASSIKER: VORSORGEWOHNUNGEN Alles andere als neu ist die Sparte der Vorsorgewohnungen. Sie stellen seit vielen Jahren einen bekannten und gleichzeitig beliebten Weg für den Erwerb von „Betongold“ dar. Hierbei handelt es sich Modell eines Vorsorgewohnungsprojekts in der Wiener Mollardgasse: 3,0 bis 3,4 Prozent p.a. um Eigentumswohnungen, deren Haupt- Gesamtkapitalrendite sind laut dem Anbieter trivium hier realistisch. zweck es nicht ist, selbst darin zu leben. Stattdessen soll durch möglichst stetige Mieteinnahmen und die Steigerung des kaum etwas Vernünftiges unter 4000 in Grenzen.“ Als Anlagehorizont müs- Objektwerts das eingesetzte Kapital ver- Euro pro Quadratmeter, in Wien ist das sen zehn Jahre plus eingerechnet wer- mehrt werden. „Bei einer Neubau-Vorsor- die Untergrenze, aber auch in Bregenz, den. Kmenta hat noch einige Tipps parat: gewohnung kann man ca. 2 bis 2,5 Pro- Innsbruck oder Salzburg ist man schnell „Prinzipiell würde ich bei einer Vorsorge- zent jährlich verdienen, bei Altbau bis zu in diesem Bereich oder bei 5000 Euro. wohnung dem Alt- gegenüber dem Neu- maximal vier Prozent“, so Mario Kmenta, bau den Vorzug geben. Denn beim Altbau Geschäftsführer der trivium Immobilien „Bei Vorsorgewohnungen ist das Preis-Leistungs-Verhältnis güns- Investment Gruppe und ein „alter Hase“ tiger bzw. das Preissteigerungspotenzial in diesem Feld. Allerdings muss man bei empfehle ich Altbau, er des Objekts höher. Weiters empfehle ich, dieser Form der Veranlagung, wie immer bietet ein besseres Preis- bei der Finanzierung soviel Fremdkapi- beim Immobilienerwerb, nicht zu knapp Leistungs-Verhältnis als tal wie möglich anzustreben. Das erklärt in die Tasche greifen. 4000 Euro Kauf- Neubau-Objekte. sich natürlich aus der derzeit noch im- preis pro Quadratmeter und mehr sind Mario Kmenta, Trivium “ mer sehr günstigen Zinssituation, für ei- nicht die Ausnahme, sondern die Re- nen durchschnittlich verdienenden Men- gel. Selbst bei kleinen Einheiten von 40 Eisenstadt, St. Pölten oder Klagenfurt schen sollte es gut möglich sein, einen Quadratmetern kommt man schnell auf sind günstiger zu haben, dafür ist aber Fixzinskredit von zwei Prozent jährlich 160.000 Euro und mehr. Kmenta führt die Nachfrage nicht so groß und dement- für einen Zeitraum von 15 Jahren zu be-

weiter aus: „In Österreich findet man sprechend halten sich auch die Mieten kommen. beigestellt B&B, EASY CREDITS:

74 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Anlagemodelle | IMMOBILIEN

plant, es sieht aber so aus, als könnten wir dieses Ziel schon schneller erzielen. Auch 80 Prozent sind in Reichweite.“ Nicht zuletzt sind Tages-Rates, also die Zimmerpreise seit Eröffnung, um rund 20 Prozent gestiegen. Wobei die Rates nicht über einen Kamm geschert werden können, sie hängen etwa davon ab, wie lange ein Gast einzieht. 99 Euro täg- lich für kleinere und 129 Euro für größe- Buy-to-let: Im Hotel „PhilsPlace“ am Wienerberg können Wohnungen gekauft und weiter- re Einheiten sollen an dieser Stelle somit vermietet werden. Langfristige Renditeerwartung: 4,0 bis 4,5 Prozent jährlich. nur einen Richtwert darstellen, es gilt: Je länger man bleibt, desto günstiger wird es. Zielpublikum des Hotels sind näm- NEU: BUY-TO-LET laut Kmenta Renditen bis zu sechs Pro- lich nicht zuletzt „Long-Stay-Gäste“, die Eine interessante Neuerung des Vor- zent möglich. beruflich ein, zwei Jahre in Wien verbrin- sorgewohnung-Konzepts stellt nun Buy- gen: „Wir streben 30 bis 40 Prozent sol- to-let dar. Hier handelt es sich um den „Mit der Auslastung des cher Langzeitgäste an, tatsächlich haben Kauf von Einzelapartments, die möbliert ,PhilsPlace‘ sind wir sehr sich einige bereits bis 2021 eingemietet.“ sind und dann unter dem Dach einer Ho- Die Renditeerwartung beim „PhilsPlace“ zufrieden, und die Tages- telkonzession verwaltet werden. Projekte beziffert Lottes für Wohnungskäufer in dieser Art sind in Österreich noch nicht Rates sind um 20 Prozent der Langfristperspektive mit 4,0 bis 4,5 weit verbreitet, aber eine ausnehmend gestiegen. Prozent jährlich. Dazu müsste man sich interessante Variante für Investoren. Be- Gerhard J. Lottes, DVW“ aber ein wenig beeilen, Ende April waren, kannt ist dieses Prinzip seit Jahren in ei- wie gesagt, nur mehr fünf Einheiten zu nigen Alpingemeinden, die aufgrund der In Wien wurde erst im Juli letzten haben, zwei davon für je 190.000 Euro, drohenden Veränderung der Demografie Jahres von DVW (Die Vorsorge Woh- im Ort die Genehmigungen von Ferien- nung) das „PhilsPlace“ eröffnet, wo in wohnungen drastisch zurückgefahren der frisch renovierten ehemaligen Phi- DER STAAT SCHAUT GENAUER haben. Als Umgehung wurden Apart- lips-Zentrale am Scheitelpunkt des Wie- hotels auf hohem Niveau gebaut, die ein- nerbergs ein Hotel nach dem Buy-to-let- Das Bereitstellen der eigenen vier Wände via zelnen Apartments dann von Leuten ge- Prinzip entstanden ist. Gerhard J. Lottes, Internet freut Urlauber wegen günstiger Unter- kauft, die die Wohnungen für sich drei Geschäftsführer von DVW, erklärt im Ge- künfte und Vermieter ob des schönen Körberl- bis sechs Wochen pro Jahr anmieten und spräch mit dem GELD-Magazin: „Wir er- gelds. Der Fiskus fürchtet aber Steuerbetrug und den Rest der Zeit durch das konzessio- freuen uns reger Nachfrage, von den 135 hat reagiert: Ab 2020 sollen nach Ankündigung nierte Hotel vermieten lasen. Auch hier zum Kauf angebotenen Einheiten sind des Bundesministers für Finanzen Plattformen sollte auf einen langjährigen Anlageho- bereits 130 vergeben. Auch mit der Aus- wie Airbnb Aufzeichnungen über die Vermieter rizont geachtet werden, die Gewinnaus- lastungsrate des Hotels sind wir mehr als führen und auf Verlangen an das Finanzamt sichten liegen in der Regel aber wesent- zufrieden, sie beträgt über 60 Prozent. übergeben. Damit soll die Steuerehrlichkeit der lich höher als bei klassischen Vorsorge- Bis 2020 haben wir in unserem Forecast Vermieter überprüft werden können. wohnungen. Beim richtigen Projekt sind eine Auslastung von 70 Prozent einge-

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 75 IMMOBILIEN | Anlagemodelle

zwei für 200.000 und ein Apartment mit besonderem Weitblick im zehnten Stock für 228.000 Euro.

FREUD UND LEID: AIRBNB & CO. Kommen wir jetzt zu dem Modell, das man unter „Des einen Leid, des anderen Freud“ zusammenfassen kann: Die Rede ist von Urlaubsplattformen wie etwa Airbnb, homeaway oder booking.com. Leidtragender ist hier die klassische Hotelleriebranche, die unter der günsti- gen Konkurrenz stöhnt. Aber auch der Via Internet Touristen für die eigene Wohnung ﬁnden: Das verspricht Erträge, die mehr als Fiskus befürchtet, dass ihm hier Steuer- doppelt so hoch ausfallen wie bei klassischer Langfristvermietung. einnahmen entgehen, und nicht zuletzt könnten die allgemeinen Mietpreise anziehen, wenn Wohnungen vom Markt ge- wende dich für genauere Informationen von der jeweiligen Gemeinde, in der sich nommen werden und somit das Angebot an einen Steuerberater. Im Allgemeinen die Immobilie befindet, abhängig, an die reduziert wird. Freuen sollen sich hin- gelten deine Einnahmen als Gastgeber sie auch abgeführt wird. In Wien gelten gegen die Eigentümer der Wohnungen, auf Airbnb als steuerpflichtiges Einkom- pro Person 3,2 Prozent der Bemessungs- die sich hier mit der Vermietung an Tou- men , das verschiedenen Steuern wie grundlage, das ist das um das Frühstück, risten ein ganz schönes Körberlgeld ver- Mietsteuer, Einkommensteuer oder Um- die Umsatzsteuer und einen Pauschalbe- dienen können. Je nach Größe und Lage satzsteuer unterliegen kann.“ Das klingt trag verminderte Nächtigungsentgelt.“ etwas nebulos, Christine Weinzierl, Part- Aber nicht nur die steuer liche Mate- „Bei der Einkommen- nerin PwC, schafft hier mehr Klarheit: rie ist anstrengend, immerhin muss die „Bis zu einem Umsatz von 30.000 Euro Wohnung auch instand gehalten, gerei- steuer sollte bei Airbnb pro Jahr gilt der Vermieter grundsätzlich nigt usw. werden – Aufgaben, die neuer- & Co. die Veranlagungs- als Kleinunternehmer und er muss auch dings eigene Agenturen wie easybnb.at grenze von 730 Euro keine Umsatzsteuer abführen, hat aber übernehmen: „Wir sorgen unter anderem beachtet werden. umgekehrt auch keinen Vorsteuerabzug für die Erläuterung der rechtlichen und Christine Weinzierl, Partner PwC“ auf Vorleis tungen. Bei der Einkommen- steuerlichen Rahmenbedingungen, die steuer gibt es eine Veranlagungsgrenze Bestandsaufnahme der Wohnung und der Wohnung gehen Experten vom 2- von 730 Euro: Wenn der jährliche Ge- Ausloten der Möglichkeiten, die Attrak- bis 2,5-fachen Ertrag einer klassischen winn nicht mehr als 730 Euro ausmacht tivität der Wohnung zu erhöhen. Etwa Langfristvermietung aus. Eine genaue sowie keine weiteren Nebeneinkünfte be- Renditeerwartung in diesem Fall anzu- stehen, muss der Vermieter auch keine „Unser Service umfasst geben, wäre allerdings unseriös, denn zu Einkommensteuererklärung einreichen. unter anderem die Erstel- unterschiedlich sind die Grundvoraus- Das gilt im Wesentlichen für die gele- setzungen. So besteht die nicht gesetzes- gentliche Vermietung zum Beispiel einer lung eines professionellen konforme Möglichkeit, eine Mietwohnung Ferienwohnung durch einen Angestell- Proﬁls auf Vermietungs- ohne Einwilligung des tatsächlichen Ei- ten oder Pensionisten. plattformen. gentümers und am Fiskus vorbei an Ur- Vermietet ein selbstständiger Unter- Moritz Schuschnigg, easybnb.at“ lauber weiterzuvermieten. Im Gegensatz nehmer, entfallen Kleinunternehmer- dazu könnte man aber auch seine Eigen- und Veranlagungsgrenze und er muss durch Einrichtungstipps. Die Reinigung tumswohnung legal vermieten und brav die Einkünfte durch Airbnb oder ähn- übernehmen wir ebenfalls, aber auch Steuer löhnen, wobei der letztgenannte liche Plattformen steuerlich berücksich- Profilerstellung inklusive Bilder und Punkt gar nicht so einfach zu erfüllen ist. tigen.“ Dann hätten wir noch die Ortsta- Texte auf allen relevanten Vermietungs- Denn die Steuerpflichten hängen von den xe, Weinzierl dazu: „Sie müsste immer plattformen“, erläutert Moritz Schusch- individuellen Umständen ab; bei Airbnb bezahlt werden, also unabhängig davon, nigg von easybnb. Dieses umfassende heißt es dazu auf der Homepage: „Infor- ob die Umsatzsteuer und Einkommen- Service kostet rund 20 Prozent der Netto-

miere dich bitte über deine Pflichten oder steuer anfallen. Die Höhe dieser Taxe ist einnahmen der Vermietung. beigestellt B&B, EASY CREDITS:

76 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Wissen macht sich bezahlt!

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PFLEGE: Wie ﬁnanzieren? PENSIONSSPLITTING: Debatte ZAHLENSPIEL

BUDGET ANZAPFEN. Klar ist, dass der Pﬂe- UMSTRITTEN. Beonders den NEOS ist das PROZENT der Österreicher haben im gebedarf in Österreich und somit die Kosten automatische Pensionssplitting ein besonderes 34vergangenen Jahr einen privaten Ver- steigen werden; umstritten ist hingegen, wie das Anliegen. Konkret fordert Gerald Loacker, nach der sicherungsabschluss getätigt. Das sind deutlich bezahlt werden soll. SPÖ-Vorstandsvorsitzende Geburt eines Kindes die Pensionsbeiträge beider mehr als 2017 (26%) und 2016 (15%). Am häu- Pamela Rendi-Wagner prescht nun für eine Fi- Elternteile – für einen gewissen Zeitraum – zusam- figsten abgeschlossen wurden Kfz-Versiche- nanzierung aus öffentlichen Budgetmitteln vor, menzurechnen und zu gleichen Teilen aufzuteilen. rungen (31%), gefolgt von Haushalt (20%) und eine Pflegeversicherung lehnt sie dezidiert ab. Das würde die wirtschaftliche Abhängigkeit vom Unfall (7%), so die Zahlen einer aktuellen Umfra- Die Einführung einer solchen Versicherung nach Partner verringern und der Altersarmut, insbeson- ge der Prüfungs- und Beratungsorganisation EY dem Sozialversicherungsmodell würde eine zu- dere von Frauen, vorbeugen. Zudem steige der (Österreich). Ein interessantes Detail der Studie: sätzliche Belastung von rund 1400 Euro pro Jahr Anreiz für eine Erwerbstätigkeit beider Elternteile. Die persönliche Beziehung zum Vermittler schlägt für jeden Versicherten bedeuten, so die Sozialde- Sympathie für das automatische Pensionssplit- nach wie vor Vergleichsportale und Online-Ab- mokraten. Bundeskanzler Kurz erwiderte, dass ting bekunden ÖVP und JETZT – die SPÖ lehnt es schluss. Denn eine Internet-Versicherungsbera- derzeit die international bestehenden Systeme hingegen ab. Das freiwillige Pensionssplitting ist tung schätzen 47 Prozent der Befragten qualita- verglichen würden und forderte eine „ideologie- nach Auffassung von Gabriele Heinisch-Hosek tiv schlechter oder viel schlechter als eine per- freie“ Diskussion. ausreichend, sie hätte auch nichts gegen dessen sönliche Beratung ein. Nur sieben Prozent sind Ausbau. Ein Automatismus würde aber den ersten der Ansicht, eine Beratung über Chat, Co-Brow- Schritt zum Familiensplitting darstellen, befürch- sing oder Video wäre besser. 69 Prozent lehnen tet die SPÖ-Frauensprecherin. Es käme vor allem eine Online-Beratung ab, am ehesten wird noch den höheren Einkommensschichten zugute und eine Beratung über Chats akzeptiert (19%). Auf stelle kein geeignetes Mittel gegen Frauenarmut die Frage, ob sie für einen Offline-Abschluss eine dar. Hingegen fordert sie unter anderem eine Min- höhere Prämie als für einen Online-Abschluss destpension von 1200 Euro unter Anrechnung zahlen würden, antworten 71 Prozent mit „nein“. der Kindererziehungszeiten. Immerhin 29 Prozent würden aber einen höheren Preis in Kauf nehmen.

UNIQA: Zeitumstellung bringt mehr Kfz-Unfälle PROZENT der in Österreich Beschäftigten 4verfügen über eine private Berufsunfähig- MILLIONENSCHÄDEN. Jedes Jahr führt sie zu Versicherung. Besonders hoch ist die Gefahr in keitsversicherung (BU) – in Deutschland und den heißen Debatten: Die Umstellung auf die Winter-/ den Bundesländern: In Salzburg ereignen sich USA sind es hingegen je ein Drittel. Zudem sind Sommerzeit. Wobei Uniqa jetzt neue Argumente um 19,4 Prozent mehr Kfz-Unfälle, gefolgt von die versicherten Summen bei uns relativ niedrig. gegen sie ins Treffen führt: Der Wechsel sei nicht Niederösterreich (16,2 Prozent), Oberösterreich Zu diesen Ergebnissen kommt eine Wifo-Studie, nur eine Belastung für den menschlichen Körper, (15,3 Prozent) und Vorarlberg (12,9 Prozent) – die weiters anmerkt, dass eine BU besonders für sondern berge auch ein hohes Kfz-Unfall risiko. In das ergab eine Analyse der Wiener Städtischen. junge, gut ausgebildete Menschen, denen poten- der Woche nach der Zeitumstellung steigt dieses Die Versicherung verzeichnete in der Woche nach ziell eine große Karriere bevorsteht, interessant Risiko im Durchschnitt nämlich um mehr als elf der Zeitumstellung in den vergangenen zehn Jah- ist. Der Versicherungsexperte Thomas Url, einer Prozent an. „Wie aus unserer Statistik hervor- ren rund 21.000 Kfz-Unfälle. Diese eine Woche der Autoren der Studie, führt weiter aus: „Gerade geht, passierten in den vergangenen zehn Jahren kostete der Städtischen 2018 rund 5,6 Millio- für diese Berufsgruppen steigt im Falle einer Be- 2120 Kfz-Unfälle mehr in der Woche nach der nen Euro, in Summe hat sie im Vorjahr an ihre rufsunfähigkeit die Einkommenslücke im Schnitt Zeitumstellung. Diese Zeitverschiebung hat dem- Kfz-Kunden Versicherungsleistungen in Höhe von 30 auf 50 Prozent.“ Denn die staatliche Absi- nach Auswirkungen auf von mehr als 250 Millio- cherung über die obligate Sozialversicherung be- unseren Biorhythmus nen Euro ausbezahlt. rücksichtigt nur das aktuelle Einkommen, nicht und verursacht einen Mi- Umgerechnet auf jeden aber künftige Karrieren. Url: „Es wird so getan, als ni-Jetlag. Aufmerksamer Werktag bedeutet das bliebe das Einkommen gleich.“ So gesehen ist müssen Autofahrerinnen eine Ausschüttung von das Produkt auch für Aufsteiger in anderen Beru- und Autofahrer vor allem einer Million Euro. Laut fen spannend. Aufrüttelnd: Im Durchschnitt ver- am Morgen sein, wenn es Plänen des EU-Parlaments lieren 25-jährige Männer im Risikofall ohne Versi- länger dunkel ist“, so Doris soll die Zeitumstellung im cherung ein Drittel bis etwas mehr als die Hälfte Wendler, Vorstandsdirekto- Jahr 2021 abgeschafft ihres künftig noch zu erwartenden Nettolebens-

rin der Wiener Städtischen werden. einkommens. pixabay CREDITS:

78 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Renditen der Fondsgebundenen Lebensversicherungen | VERSICHERUNG

ANBIETER PORTFOLIO GEWICHTUNG 2016 2017 2018 29.3. Ø P.A. (seit Start)

Dachfonds Allianz Invest Defensiv 100 % Renten 5,0 % 2,8 % -3,3 % 2,7 % 4,1 % Allianz Invest Konservativ 75 % Renten / 25 % Aktien 5,0 % 3,3 % -4,5 % 4,5 % 4,4 % Allianz Elementar Lebensversicherung AG Allianz Invest Klassisch 50 % Renten / 50 % Aktien 4,4 % 7,1 % -8,0 % 7,0 % 3,8 % 1130 Wien, Hietzinger Kai 101-105 Allianz Invest Dynamisch 25 % Renten / 75 % Aktien 7,6 % 7,3 % -8,0 % 10,2 % 3,6 % Tel.: +43 1/878 07-0 Allianz Invest Progressiv 100 % Aktien 7,8 % 9,4 % -10,3 % 13,1 % 0,8 % Fax: +43 1/878 07-2830 Allianz Invest Portfolio Blue vermögensverwaltend 4,4 % 5,7 % -7,5 % 7,3 % 3,0 % www.allianz.at Einzelfonds Allianz Invest Vorsorgefonds 100 % Renten 3,0 % -1,2 % 0,4 % 1,5 % 4,0 % Allianz Invest Rentenfonds 100 % Renten 7,3 % 1,9 % -0,8 % 2,7 % 5,0 % Allianz Invest Osteuropa Rentenfonds 100 % Renten 1,9 % 4,6 % -1,5 % 1,8 % 5,2 % Allianz Invest Osteuropafonds 100 % Aktien 21,5 % 10,6 % -10,1 % 9,8 % 4,4 % Allianz Invest Aktienfonds 100 % Aktien -3,8 % 7,7 % -11,7 % 16,7 % -0,7 % Allianz PIMCO Corporate 100 % Renten 11,0 % -7,5 % 1,5 % 7,1 % 3,7 % Allianz PIMCO Mortgage 100 % Renten -0,1 % -0,6 % -2,8 % 1,8 % 3,5 % Allianz Invest Austria Plus 100 % Aktien 12,7 % 32,8 % -17,6 % 9,9 % 5,7 %

Raiffeisen Fondspolizzen I Hohe Sicherheit 100 % Renten 3,4 % 0,8 % -2,3 % 2,9 % 4,1 % (02.01.96) II Risikoarm 80 % Renten / 20 % Aktien 4,6 % 2,4 % -3,4 % 3,7 % 4,9 % (02.01.96 III Ausgewogen 55 % Renten / 45 % Aktien 7,3 % 4,7 % -5,8 % 8,0 % 5,5 % (02.01.96) IV Dynamisch 25 % Renten / 75 % Aktien 10,2 % 7,0 % -8,0 % 10,2 % 6,1 % (02.01.96)

UNIQA Österreich Versicherungen AG UNIQA Fondspolizzen 1029 Wien, Untere Donaustraße 21 I Hohe Sicherheit 100 % Renten 3,2 % 0,8 % -1,9 % 2,5 % 3,6 % (01.09.95) Service-Telefon: 0810/200 541 II Sicherheit mit Wachstumschance 80 % Renten / 20 % Aktien 4,8 % 1,9 % -2,1 % 5,1 % 4,4 % (01.09.95) Fax: +43 1/214 54 01/3780 III Wachstum mit begrenztem Risiko 55 % Renten / 45 % Aktien 6,7 % 4,8 % -5,9 % 8,0 % 4,3 % (01.09.95) E-Mail: [email protected] IV Aktives Risikomanagement 25 % Renten / 75 % Aktien 7,8 % 7,1 % -8,9 % 10,7 % 4,3 % (01.09.95) www.uniqa.at Mindestanlagesumme Einmalerlag: 3.634,– Euro, Mindestanlagebetrag laufende monatliche Prämie: 37,– Euro, Vertriebspartner: Berater der UNIQA Versiche- rungen AG, Raiffeisen Bankensektor, unabhängige Makler. Vier Vermögensverwaltungen, in Summe sechzehn gemanagte Portefeuilles, unabhängige Fondsselektion aus einem Bestand von über 300 Fonds der renommiertesten Kapitalanlagegesellschaften.

Portfolios UNITED FUNDS OF SUCCESS WSTV ESPA Traditionell 2/3 Rentenfonds/1/3 Aktienfonds 3,1 % 6,2 % -6,7 % 6,1 % 3,6 % (15.07.03) WSTV ESPA Dynamisch 1/3 Rentenfonds/2/3 Aktienfonds 3,3 % 10,2 % -10,0 % 9,4 % 3,5 % (15.07.03) WSTV ESPA Progressiv 100 % Aktienfonds 7,1 % 7,6 % -9,0 % 12,9 % 4,8 % (15.07.03) WIENER STÄDTISCHE Versicherung AG RT Active Global Trend 0-100 % Aktien-, 0-100 % Rentenfonds -3,8 % 13,2 % -12,3 % 8,5 % 1,1 % (17.01.00) Vienna Insurance Group RT Panorama Fonds Dachfonds, 45 % RT Active Global Trend 1,3 % 7,2 % -7,0 % 6,7 % 4,1 % (02.04.12) 1010 Wien, Schottenring 30 Hotline: 050 350 351 www.ufos.at Mindestanlagesumme Einmalerlag: 3.500,– Euro, Mindestanlagebetrag laufende monatliche Prämie: 70,– Euro, Todesfallschutz 10 % bis 400 % der Beitragssumme.

Portfolios (Kurse) 31.12.2015 31.12.2016 31.12.2017 31.12.2018 29.03.2019 Sicherheitsklasse ca. 25 % Aktienanteil 17,19 € 17,71 € 17,86 € 17,20 € 17,82 € Balanceklasse ca. 50 % Aktienanteil 16,79 € 17,51 € 18,00 € 16,92 € 17,98 € Dynamikklasse ca. 75 % Aktienanteil 15,98 € 16,84 € 17,62 € 16,16 € 17,62 € Aktivklasse ca. 100 % Aktienanteil 11,33 € 12,03 € 12,77 € 11,44 € 12,78 €

Generali Versicherung AG A 25 ca. 25 % Aktienanteil 11,73 € 12,07 € 12,17 € 11,72 € 12,14 € 1011 Wien, Landskrongasse 1–3 A 50 ca. 50 % Aktienanteil 10,63 € 11,08 € 11,38 € 11,72 € 11,38 € Tel.: +43 1/534 01-0 A 75 ca. 75 % Aktienanteil 9,95 € 10,46 € 10,96 € 10,05 € 10,96 € Fax: +43 1/534 01-4113 A 100 ca. 100 % Aktienanteil 8,51 € 9,03 € 9,59 € 8,59 € 9,60 € www.generali.at

Stand: 31. Jänner 2019, alle Angaben ohne Gewähr

APRIL 2019 – GELD-MAGAZIN | 79 WISSEN | Schumpeter-Methode

„Schöpferische Zerstörung“

Er ist praktisch noch immer der „Vorzeigeökonom“ Österreichs, auch wenn seine Erkenntnisse in einer anderen Zeit, der Habsburger Monarchie, sowie in den USA geboren wurden. Nichtsdestotrotz greifen gerade heute moderne Investmentmethoden auf Joseph Schumpeter zurück. Seinen Ideen folgend, suchen Fondsmanager Mo- nopolisten oder „Zerstörer“ für ihr Portfolio. Harald Kolerus

hm wird nicht nur ein brillanter wis- Innovation, hohe Regulierungsdichte senschaftlicher Geist zugeschrie- und das Abdanken der „Unternehmer“ I ben, sondern auch die eine oder anzu Gunsten der „Manager“ gekenn- dere witzige Formulierung: „Eher legt zeichnet ist. Das hat zur Folge, dass die ein Hund einen Wurstvorrat an, als eine Wirtschaft zunehmend durch Mono- demokratische Regierung eine Haus- pole oder Oligopole beherrscht wird. An haltsreserve“, soll aus dem Munde Firmen wie Coca-Cola, Nestlé, Master- Joseph Schumpeters stammen. Auch card, MTU, Linde oder LVMH kommt nicht schlecht: „Der Kapitalismus stirbt dann keiner mehr vorbei, um nur ei- am Nervenzusammenbruch der Unter- nige Beispiele zu nennen. Sie erwirt- nehmer.“ Oder: „Das Alte auf eine neue schaften Monopolrenditen,weil die Ein- Weise tun – das ist Innovation.“ Gerade trittsbarrieren zu hoch sind, um Kon- die letzte Weisheit sagt viel über das kurrenz aufkommen zu lassen. Kleinen Denken des großen heimischen Natio- Unternehmen fällt es auf der anderen nalökonomen aus, aber dazu später. Schumpeter wurde 1883 als ein- Schumpeter: Unternehmer werden zu Managern. ziges Kind eines Tuchfabrikanten in „Eher legt ein Hund einen Triesch (Mähren) geboren, das damals Wurstvorrat an, als eine zur österreichisch-ungarischen Monar- demokratische Regierung beispielsweise wirbelt die Transport- chie gehörte. Die Familie zog 1893 nach eine Haushaltsreserve branche durcheinander, ohne ein ein- Wien, wo Joseph nach sehr gutem Ab- Joseph Schumpeter ließ auch durch ironi-“ ziges Fahrzeug zu besitzen; Airbnb lehrt sche Formulierungen aufhorchen schluss am Theresianum an der Uni die Hotelbranche das Fürchten – ganz Wien Ökonomie und Jus studierte. In- ohne eigene Zimmer und Betten. Und teressant: Er praktizierte unter ande- Seite immer schwerer, sich gegen die die prophetischen Aussagen Schum- rem am Internationalen Gerichtshof Geschäftsmodelle der großen durchzu- peters werden heute tatsächlich in der in Kairo; zurück in der Heimat wurde setzen. Allerdings gelingt es immer wie- Investmentbranche genutzt, ganz de- er an der Karl-Franzens-Universität in der einigen, laut Schumpeter „kreativen zidiert vom Vermögensverwalter Eyb Graz zum jüngsten Universitätsprofes- Zerstörern“, ganz neue Märkte zu kreie- & Wallwitz, der den „Phaidros Funds sor der Monarchie. 1932 folgte er dem ren und auf diese Weise die alten Oli- Schumpeter Aktien“ aufgelegt hat. Hier Ruf der Harvard-Universität in die Ver- gopole zu gefährden. Einige schaffen es macht man sich auf die Suche nach Ti- einigten Staaten. Ohne Zweifel also ein sogar, sich selbst an die Stelle der alten teln, die zumindest eines der beiden schlauer Kopf, aber was war nun das Oligopolisten zu setzen. Aktuelle Bei- Schumpeter’schen Kriterien erfüllen: wirklich bahnbrechend Neue in seinem spiele hierfür sind etwa Alphabet, Ama- Eine monopolistische/marktdominante wissenschaftlichen Werk? zon, PayPal oder Facebook, die ganze Stellung einzunehmen oder durch Inno- Branchen neu erfunden haben. Das vationskraft alteingesessene Unterneh- DIE MACHT DER MONOPOLE klingt jetzt schon sehr modern, so ist men vor sich herzutreiben. Noch besser Schumpeter beschreibt vor allem in heute beispielsweise immer lauter von ist es natürlich, wenn beide Merkmale seinen letzten Büchern eine Spätform der disruptiven (also zerstörerischen aufgewiesen werden. So lebt Schum- des Kapitalismus, die durch Stagna- Kraft) des Internets und dessen prak- peter, lange nach seinem Tod 1950, im

tion, einen Mangel an grundlegender tischen Anwendungen zu hören. Uber modernen Portfoliomanagement weiter. Commons/ekonomialaria Wikimedia CREDIT:

80 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Attraktive Aktienmärkte und Anlagestrategien 24. APRIL 2019 WACHSTUM Nur Unternehmen mit soliden Gewinnen bzw. deutlichem Gewinnwachstum bringen Anlegern einen spürbaren Mehrwert. Erfahren Sie, in welchen Regionen und Branchen die besten Dividendenwerte und/oder Wachstumsaktien zu ﬁ nden sind. Es erwarten Sie spannende Storys und wertvolle Tipps von Experten. Empfang: 8:30 bis 9:00 Uhr Diese Veranstaltung ist akkreditiert bei Vorträge: der WKO-Fachverband Finanzdienstleister! 9:00 bis ca. 12:30 Uhr anschließend Mittagsbuffet

Marktausblick für Q2.2019 – Monate mit Potenzial Ort der Veranstaltung Martin Bruckner, Sprecher des Vorstands, CEO Haus der Industrie Allianz Investmentbank Schwarzenbergplatz 4, 1030 Wien „Ludwig Urban – Saal“ Dividendenklassiker – Stabilität in volatilen Zeiten Francis Ellison, Client Portfolio Manager Columbia Threadneedle Zielgruppen/Gäste Fondsmanager, Dachfondsmanager, Vermögensverwalter, Versicherungen, WPDL- Besser diversiﬁ ziert durch Aktien Unternehmen, Pensionskassen, unkorreliert zum Marktrisiko CFOs, Private Banker, Christian Humlach, Senior Director, Client Advisory Aquila Capital Kundenbetreuer von Banken, etc.

Struktureller Wandel – Die Welt in 2025 Jan-Christoph Herbst, Portfoliomanager und Mitglied des Investmentteams MAINFIRST Afﬁ liated Fund Managers

Risikodiversiﬁ kation mit Gold Veranstalter in volatilen Zeiten Steffen Orben, Geschäftsführer Deutsche Börse Commodities GmbH

Ja, ich melde mich zur kostenlosen Teilnahme an der Veranstaltung Institutional Investors Congress am 24. April 2019 im Haus der Industrie an. 4proﬁ t Verlag GmbH Mit meiner Anmeldung bin ich damit einverstanden, dass meine angegebenen Daten für die Event-Abwicklung von der 4proﬁ t Verlag GmbH elektronisch gespeichert und verarbeitet werden dürfen. Rotenturmstraße 12/1 1010 Wien Titel, Vor- und Zuname T: +43 1 997 17 97 0 Firma F: +43 1 997 17 97 97 Position Straße Snezana Jovic PLZ, Ort s.jovic @ geld-magazin.at

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CHINAS BOSSE WENN SCHWARZE SCHWÄNE JUNGE KRIEGEN MR. SMITH UND DAS PARADIES Wolfgang Hirn. Verlag: Campus. 283 Seiten. Markus Krall. Verlag: FBV. 335 Seiten. Georg von Wallwitz. Verlag: Berenberg. 198 Seiten. ISBN: 978-3-593-50874-0 ISBN: 978-3-95972-151-6 ISBN: 978-3-937834-63-4

ROTE GIGANTEN. Es ist müßig darüber SPIELVERDERBER? Der erfolgreiche VON A BIS Z. Es ist kein leichtes Unter- zu diskutieren wie sozialistisch oder kommuni- Autor Markus Krall (zum Beispiel „Der Draghi- fangen, das sich der Vermögensverwaltungs- stisch die Gesellschaft der Volksrepublik China Crash“) hat sich mitunter den Ruf als EZB- experte sowie studierte Philosoph und Mathe- heute noch geprägt ist, klar scheint jedenfalls: Kritiker, Spielverderber, Pessimist oder gar matiker Georg von Wallwitz in diesem Buch Die Großkonzerne aus dem Reich der Mitte Crash-Prophet eingehandelt. Er selbst sieht vorgenommen hat: Die gesamte Ökonomie auf spielen beinhart in der obersten Liga des Ka- sich natürlich nicht so und bezeichnet sich im kleinstem Raum darzustellen – und das mit pitalismus mit. Und das sehr erfolgreich. Ein Vorwort seines neuesten Buches als „extrem einem gewissen Augenzwinkern und möglichst Umstand, der nicht jedermann im Westen wirk- optimistischen Menschen“. Allerdings warnt „guter Laune“, wie es im Bucheinband heißt. lich bewusst ist, deshalb ist es erfreulich, dass er in durchaus drastischer Weise vor den Ge- Man kann mit Fug und Recht behaupten: der Journalist und Bestseller-Autor Wolfgang fahren, die er auf uns alle zukommen sieht. So Diese Übung ist in „Mr. Smith und das Para- Hirn in „Chinas Bosse“ Tatsachen auf den Tisch sei die gegenwärtige freiheitliche Ordnung be- dies. Die Erfi ndung des Wohlstands“ durchaus legt und ein „who is who“ der chinesischen droht, die Gefahren ließen sich in drei Gruppen gelungen. Dabei wird, wie es der Titel vielleicht Wirtschaftselite zeichnet. Da hätten wir zum zusammenfassen. Erstens: Die interne Erosion nahelegen könnte, nicht nur die Philosophie Beispiel Jack Ma, den Gründer und Master- der Gesellschaft durch die Erosion innerer Adam Smiths beleuchtet. Tatsächlich fi nden mind der Online-Plattform Alibaba. Auch als Werte. Hier prangert der Autor den Glauben wir hier einen fundierten Abriss ökonomisch das chinesische Amazon bezeichnet, streckt an „eine sozialistische Planwirtschaft und relevanter Theorien und deren praktischer Aus- das Unternehmen nach und nach seine Fühler die Hybris der Anmaßung des ökonomischen wirkungen. Allerdings handelt es sich dabei um nach Europa aus (das GELD-Magazin berich- Wissens, das man in Wahrheit gar nicht hat“ keine trockene, lexikale Wissensvermittlung, tete darüber in seiner vergangenen Ausgabe). an. Nummer zwei betrifft vor allem die Grenze das versprochene Augenzwinkern blitzt an vie- Der größte innerchinesische Rivale von Jack unseres politischen Systems. Krall kritisiert in len Stellen auf. So wenn Wallwitz etwa schreibt, Ma heißt übrigens auch Ma, mit Vornamen diesem Zusammenhang „epochales Elitenver- dass die Geschichte der modernen Ökonomie Pony. Er gründete 1998 das Online-Gaming- sagen“, ökonomisches Missmanagement und mit einer Rauferei begonnen hat. Gemeint ist Unternehmen Tencent, heute bereits weltweit bürokratische Omnipotenz. Drittes Problem- damit der nicht nur verbale Konfl ikt zwischen der größte Spieleanbieter. Aber der lange feld: Der Übergang, der durch die digitale Voltaire und dem Adelssprössling Chevalier Vormarsch Chinas ist keineswegs auf die weite Revolution hervorgerufen wird. „Politisch de Rohan bzw. dessen Schergen. Durchaus Welt des World Wide Web beschränkt, auch in verkrustete soziale und wirtschaftliche und in amüsant geschildert. Aber in diesem Buch wird anderen Industriezweigen wird kräftig aufs Gas gewissem Umfang auch geopolitische Systeme nicht nur in der Schatzkiste der Historie ge- gestiegen. Huawei ist ja mittlerweile fast schon sind umfassend von dieser Umweltverände- kramt, auch aktuellere Ereignisse werden auf- ein stehender Begriff, aber auch jüngere Mar- rung betroffen“, schreibt der Autor. Die Konse- gegriffen. So fi ndet sich etwa eine Analyse des ken aus der elektronischen Konsumgüterin- quenzen lesen sich alles andere als erfreulich, chinesischen Wachstumsmodells, wobei der dustrie wie Oppo, Vivo oder Xiaomi investieren so rechnet Krall etwa mit einem Durchschla- Einfl uss von wichtigen wirtschaftspolitischen kräftig in Marketing und Sponsoring. Noch nie gen der „monetären Krise“ 2020. Was gilt es Denkern wie Ricardo oder Marx gleich mitgelie- gehört? Wie schnell sich das ändern könnte, zu tun? Der Autor ruft zur Verteidigung der Frei- fert wird. Fazit: Auf knapp 200 Seiten des vor- ist in „Chinas Bosse“ nachzulesen, wobei heit, zum „zivilen Widerstand gegen die sozia- liegenden Werks muss sich der Autor natürlich reichhaltige Anekdoten die ohnedies interes- listische Unterminierung der Gesellschaft“ auf. an manchen Stellen etwas kürzer halte, das

sante Materie noch spannender gestalten. Nun, man muss nicht alle Thesen Kralls teilen. tut dem Lesevergnügen aber keinen Abbruch. beigestellt CREDITS:

82 | GELD-MAGAZIN – APRIL 2019 Wiener Zeitung E-PAPER APP gratis downloaden.

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