BANCO CENTRAL DE CHILE 1925-1964 UNA HISTORIA INSTITUCIONAL Camilo Carrasco Banco Central de Chile Banca Central, Análisis y Políticas Económicas La serie de libros “Banca Central, Análisis y Políticas Económicas” del Banco Central de Chile publica trabajos inéditos sobre banca central y sobre la economía en general, con énfasis en temas y políticas relacionados con la conducción económica de los países en desarrollo. La publicación de los libros se realiza en castellano o en inglés. Los volúmenes incorporados a la serie son elegidos por la calidad de la investigación realizada, su utilidad para tomar decisiones de política y su relevancia para Chile y para otros países. La mayoría de las investigaciones incorporadas es dirigida o apoyada por el Banco Central de Chile. En particular, el Consejo de esta Institución comisionó en abril del 2007 al señor Camilo Carrasco Alfonso la realización del análisis histórico de los primeros 40 años del Banco Central de Chile, considerando las principales medidas y políticas adoptadas en ese período por la Institución, e incluyendo los antecedentes de su creación y los sucesos relevantes previos a ella. Los manuscritos de los libros postulados a la serie están sujetos a un proceso de revisión con una activa participación de evaluadores externos. La aprobación final de los manuscritos postulados le corresponde al comité editorial de la serie y al Consejo del Banco Central de Chile. La publicación final de los libros se realiza tanto en papel como en formato electrónico. Las opiniones y conclusiones presentadas en los volúmenes de la serie son responsabilidad exclusiva de los autores y no necesariamente reflejan la opinión del Banco Central de Chile o de los miembros del Consejo. Editores Luis Felipe Céspedes Norman Loayza Comité Editorial Ricardo Caballero, Massachusetts Institute of Technology Vittorio Corbo, Centro de Estudios Públicos Jorge Desormeaux, Banco Central de Chile Sebastián Edwards, University of California, Los Angeles Jordi Galí, CREI, Universitat Pompeu Fabra Gian Maria Milesi-Ferretti, International Monetary Fund Carmen Reinhart, University of Maryland Andrea Repetto, Universidad Adolfo Ibáñez Andrés Solimano, Cepal BANCO CENTRAL DE CHILE 1925-1964 UNA HISTORIA INSTITUCIONAL Camilo Carrasco Banco Central de Chile Santiago, Chile Copyright © Banco Central de Chile 2009 Agustinas 1180 Santiago, Chile Todos los derechos reservados Publicado en Santiago, Chile, por el Banco Central de Chile Manufacturado en Chile Ninguna parte de esta publicación puede ser reproducida, presentada en un sistema de información, transmitida en forma alguna o por cualquier medio, electrónico, mecánico o de otro tipo, sin la autorización expresa del publicador. ISBN 978-956-7421-33-6 Registro de Propiedad Intelectual N° 186.196 ISSN 0717-6686 (Serie Banca Central, Análisis y Políticas Económicas) Banco Central de Chile 1925-1964 Una Historia Institucional Autor: Camilo Carrasco Comité Editorial Asesor: Patricio Bernedo Andrés Bianchi Pablo García Klaus Schmidt-Hebbel Rodrigo Valdés Coordinación General: Carolina Besa Diseñadoras: Cecilia Valenzuela Pamela Barría Corrección de Pruebas: Dionisio Vio Impresión: Andros Impresores CONTENIDOS PREFACIO 1 INTRODUCCIÓN 3 CAPÍTULO I 13 BANCO CENTRAL DE CHILE: GESTACIÓN LARGA Y DIFÍCIL 1. CONTEXTO POLÍTICO Y ECONÓMICO 13 2. PAPEL MONEDA Y BANCOS EN LA SEGUNDA MITAD DEL SIGLO XIX 21 3. ¿PADRÓN ORO O PAPEL MONEDA?: 1895-1920 28 4. LOS PRIMEROS PROYECTOS: 1913-1920 40 5. INTENSO Y CONTROVERTIDO PROCESO FINAL: 1921-1925 47 RECUADRO I-1 65 EL PADRÓN ORO: TEORÍA, FUNCIONAMIENTO Y MODALIDADES CAPÍTULO II 69 EL ROL DE LA MISIÓN KEMMERER EN LA CREACIÓN DEL BANCO CENTRAL 1. ANTECEDENTES DE LA CONTRATACIÓN DE LA MISIÓN 69 2. LLEGADA Y TRABAJO DE LA MISIÓN 82 3. EL PROYECTO DEFINITIVO: KEMMERER SE LLEVA LOS APLAUSOS 99 RECUADRO II-1 107 LA MISIÓN KEMMERER EN OTROS PAÍSES LATINONAMERICANOS CAPÍTULO III 117 EL BANCO CENTRAL DE CHILE ABRE SUS PUERTAS 1. ANÁLISIS DE LA PRIMERA LEY ORGÁNICA 117 2. COMISIÓN ORGANIZADORA 129 3. APERTURA Y FUNCIONAMIENTO INICIAL 137 RECUADRO III.1 144 PERFIL INSTITUCIONAL EN 1926 CAPÍTULO IV 151 PRIMER QUINQUENIO: EL BANCO CENTRAL BAJO EL RÉGIMEN DE PADRÓN ORO 1. CONTEXTO POLÍTICO Y ECONÓMICO 151 2. POLÍTICAS MONETARIA Y CAMBIARIA CON LAS REGLAS DEL PADRÓN ORO 161 3. FUNCIONES COMPLEMENTARIAS 173 RECUADRO IV.1 182 EL BANCO POR DENTRO EN SUS PRIMEROS CINCO AÑOS CAPÍTULO V 203 UN BIENIO CRÍTICO: 1931-1932 1. CONTEXTO POLÍTICO Y ECONÓMICO 204 2. DEFENSA Y SUSPENSIÓN DEL PADRÓN ORO 215 3. EL CONTROL DE CAMBIOS COMO POLÍTICA PERMANENTE 223 4. BANCO CENTRAL: UNA NUEVA INSTITUCIONALIDAD 236 RECUADRO V.1 246 LA GRAN CRISIS A LA LUZ DE LAS CIFRAS DE LA ÉPOCA CAPÍTULO VI 253 EL BANCO EN EL SEXENIO DE ALESSANDRI, ROSS Y SUBERCASEAUX 1. CONTEXTO POLÍTICO Y ECONÓMICO 253 2. PRINCIPIOS Y POLÍTICAS EN EL SEXENIO SUBERCASEAUX 262 3. LA DISCRECIONALIDAD ADMINISTRATIVA 273 RECUADRO VI.1 283 LA COMISIÓN DE CAMBIOS INTERNACIONALES RECUADRO VI.2 291 LOS CONVENIOS DE COMPENSACIÓN CAPÍTULO VII 295 PROFUNDIZACIÓN DE LAS POLÍTICAS INTERVENCIONISTAS: 1939-1945 1. CONTEXTO POLÍTICO Y ECONÓMICO 295 2. SE DEBILITA LA CONVICCIÓN ANTIINFLACIONARIA 304 3. ESCASA RESPONSABILIDAD DEL BANCO EN LAS REGULACIONES CAMBIARIAS Y LOS TIPOS DE CAMBIO 319 RECUADRO VII.1 334 PERFIL INSTITUCIONAL Y PUBLICACIONES CAPÍTULO VIII 349 EL BANCO EN 1946-1952: INFLACIÓN DE 20% E INFLUENCIA DEL FMI 1. CONTEXTO POLÍTICO Y ECONÓMICO 350 2. EL FMI Y SU INFLUENCIA EN LAS POLÍTICAS DEL BANCO 358 3. POLÍTICA MONETARIA: ¿QUIÉN SE HACE RESPONSABLE? 375 RECUADRO VIII-1 390 CONSEJERÍAS PARLAMENTARIAS: ALGO INUSUAL PARA UN BANCO CENTRAL CAPÍTULO IX 397 EL BANCO CENTRAL EN LOS AÑOS QUE SE ESCAPÓ LA INFLACIÓN: 1953-1958 1. CONTEXTO POLÍTICO Y EVOLUCIÓN MACROECONÓMICA 398 2. REFORMAS AL INICIO DEL GOBIERNO DE IBÁÑEZ: PARTICIPACIÓN DEL BANCO CENTRAL 405 3. CONVENIOS CON EL FMI, LA MISIÓN KLEIN & SAKS Y MÁS ATRIBUCIONES PARA EL BANCO CENTRAL 424 RECUADRO IX-1 440 ROL DEL BANCO CENTRAL EN EL PROBLEMA DEL COBRE CAPÍTULO X 449 NUEVAS Y PROFUNDAS REFORMAS AL BANCO CENTRAL: 1959-1964 1. CONTEXTO POLÍTICO Y ECONÓMICO 449 2. ÉXITO Y FRACASO DE UN NUEVO PROGRAMA DE ESTABILIZACIÓN: 1958-1961 458 3. SEGUNDA MITAD DEL GOBIERNO DE ALESSANDRI: LA VUELTA ATRÁS 471 4. NUEVA INSTITUCIONALIDAD DEL BANCO CENTRAL 477 RECUADRO X-1 486 EL BANCO POR DENTRO AL CUMPLIR CUARENTA AÑOS CAPÍTULO XI 493 BALANCE DE CUARENTA AÑOS: OBJETIVOS, FUNCIONES, AUTONOMÍA Y RESPONSABILIDADES RECUADRO XI-1 529 RESUMEN DE POLÍTICAS E INSTRUMENTOS MONETARIOS CAMBIARIOS: 1925-1964 ANEXOS 535 BIBLIOGRAFÍA 627 BANCO CENTRAL DE CHILE 1925-1964 UNA HISTORIA INSTITUCIONAL PREFACIO Al culminar mi carrera profesional en el Banco Central de Chile, iniciada en 1965 y finalizada tras diez años a cargo de la gerencia general, propuse al Consejo la idea de escribir una historia institucional, al estilo de las existentes en otros bancos centrales. Me pareció que al acercarse el octogésimo aniversario de nuestro instituto emisor, resultaría útil y oportuno plasmar en un libro, el rico historial del nacimiento y primer período de crecimiento y madurez de una entidad que ha sido de indiscutible importancia en la vida republicana, a partir del primer cuarto del siglo XX. Una vez comisionado el proyecto por el Consejo, se optó por centrar la obra en la historia institucional de los primeros cuarenta años, 1925-1964, aportando interesantes antecedentes de un extenso período previo, durante el cual, el país presenció un apasionado debate sobre la conveniencia de crear una institución de la naturaleza de un banco central. Para llevar a cabo el trabajo de investigación se me proporcionó, sin restricciones, toda la información necesaria, incluyendo el acceso a material interno, tales como actas de las sesiones de directorio y numerosos informes, muchos de ellos manuscritos, guardados en los antiguos archivos de la institución. Personalmente revisé gran parte del material disponible, aunque cabe advertir que en algunos casos, el paso del tiempo impidió o dificultó su lectura. De especial conveniencia resultó contar permanentemente con un comité editorial de cinco miembros que revisaron e hicieron comentarios a los avances del trabajo durante casi un año completo. 2 Camilo Carrasco Mis agradecimientos especiales a don Andrés Bianchi, presidente del comité, quien junto a Patricio Bernedo, Pablo García y Klaus Schmidt- Hebbel destinaron numerosas horas de su tiempo a leer borradores, sugerir correcciones y perfeccionamientos, y participar en reuniones con el autor para generar consensos en materias que no siempre eran fáciles de abordar con objetividad. La eficiencia en el trabajo del comité fue fruto también de la excelente labor de coordinación desarrollada por el entonces gerente de la división estudios, Rodrigo Valdés, y que luego continuó Pablo García. La investigación histórica tuvo el inestimable aporte de Carolina Besa, quien desde la Gerencia de Asuntos Institucionales del Banco destinó durante el desarrollo de la investigación, al menos la mitad de su jornada a colaborarme en el desarrollo de las múltiples tareas que le encomendé. Su excelente disposición y su rigurosidad profesional como historiadora comprometen mi gratitud. Otras personas también me ayudaron en tareas más circunstanciales y específicas, a todas ellas mis agradecimientos. En particular, Álvaro García y Macarena Noguera. No obstante la valiosa participación del comité editorial y el estricto proceso de publicación que se aplica a todos los libros que auspicia el Banco Central de Chile, como autor asumo la completa responsabilidad de esta obra. A ella dediqué gran parte de mi tiempo durante el bienio 2006-2007. Es imposible que garantice la ausencia de errores, pero creo que junto a mis colaboradores hicimos nuestro mejor esfuerzo para dar forma a lo que constituye la primera historia institucional del Banco Central de Chile. Finalmente, mis agradecimientos más personales van a mi familia y en particular a mi esposa Mónica. Pude sortear las dificultades propias de la etapa del retiro por la feliz conjunción de escribir un libro que me apasionó y tener una mujer que me apoyó sin vacilación.