Screening Avril 2021
RECHERCHE DEDIÉE À BMCE Capital Gestion et BMCE Capital Gestion Privée
SCREENING BOURSIERS ……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… 4/ SCREENING BOURSIER ...... 5/ SCREENING VALUE ...... 6/ SCREENING GROWTH ......
……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… NUAGES CARTOGRAPHIQUES ……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… 7/ PER 2021E VS. D/Y 2021E ...... 8/ PERF. Y-T-D 2021 VS. PEG 2021E ...... 9/ PER SECTORIEL VS. CROISSANCE BENEFICIAIRE SECTORIELLE 2021E ......
……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… TRIPTYQUES ……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… 10/ TRIPTYQUE SECTEURS ...... 11/ TRIPTYQUE VALEURS ......
Abréviations
BPA Bénéfice Par Action CA Chiffre d’affaire CE Capitaux employés D/Y Dividend Yield E Estimé EBITDA Earnings before Interest, taxes, depreciation and amortization EV Entreprise Value P/B Price to book Ratio PEG Price Earning to Growth Ratio PER Price Earning Ratio PNB Produit Net Bancaire RBE Résultat brut d’exploitation RT Résultat technique
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Tickers des valeurs traitées
ADH ADDOHA MUT MUTANDIS MIC MICRODATA
ADI ALLIANCES CSR COSUMAR NEJ AUTO NEJMA
GAZ AFRIQUIA GAZ DHO DELTA HOLDING OUL OULMES
JET JET CONTRACTORS DWY DISWAY PRO PROMOPHARM
ATH AUTO HALL EQD EQDOM RDS RESIDENCES DAR SAADA
ATL ATLANTA HPS HPS SAH SAHAM ASSURANCES
ATW ATTIJARIWAFA BANK IAM MAROC TELECOM SBM BOISSONS DU MAROC
BCI BMCI LHM LAFARGEHOLCIM MAROC SID SONASID
BCP BCP LBV LABEL VIE SMI SM IMITER
CDM CDM LES LESIEUR CRISTAL SOT SOTHEMA
CIH CIH LYD LYDEC SNP SNEP
CMA CIMENTS DU MAROC MSA MARSA MAROC TQM TAQA MOROCCO
CMT MINIERE TOUISSIT MNG MANAGEM TMA TOTAL MAROC
WAA WAFA ASSURANCES
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Screening Screening boursier
Rang Valeurs D/Y 2021E PER 2021E Croissance du BPA Vitesse de circulation 1 JET CONTRACTORS 0,0% 7,6x ns 72,3% 2 MINIERE TOUISSIT 7,6% 18,7x 244,8% 13,9% 3 SONASID 3,5% 29,1x 303,4% 94,3% 4 DISWAY 6,1% 13,4x -4,6% 32,8% 5 BMCI 5,7% 17,7x 239,3% 15,6% 6 MICRODATA 4,7% 16,6x 10,4% 41,0% 7 CIH BANK 4,4% 25,1x 277,5% 8,2% 8 SAHAM ASSURANCE 2,0% 16,2x 55,3% 40,0% 9 EQDOM 4,4% 22,4x 171,0% 9,4% 10 CDM 3,9% 14,3x 79,4% 4,2% 11 ALLIANCES 0,0% ns ns 41,3% 12 SNEP 2,0% 17,1x 4,5% 33,7% 13 ATLANTASANAD 3,7% 15,5x -22,7% 12,5% 14 AUTO NEJMA 3,7% 15,8x 30,6% 0,0% 15 PROMOPHARM 0,0% 12,2x 15,3% 7,7% 16 RDS 0,0% 33,9x ns 30,3% 17 BOISSONS DU MAROC 4,3% 26,6x 18,8% 16,8% 18 LAFARGEHOLCIM MAROC 3,8% 20,9x 30,4% 9,2% 19 CIMENTS DU MAROC 4,7% 28,7x 29,3% 7,1% 20 MAROC TELECOM 4,3% 21,4x 5,6% 8,2% 21 ADDOHA 0,0% 27,4x ns 19,4% 22 AUTO HALL 3,8% 23,2x 36,5% 3,9% 23 AFRIQUIA GAZ 3,0% 21,5x 83,2% 8,1% 24 BCP 3,0% 28,1x 55,2% 17,1% 25 LYDEC 3,4% ns ns 11,5% 26 DELTA HOLDING 3,8% 18,8x 2,4% 8,8% 27 ATTIJARIWAFA BANK 2,9% 23,7x 30,9% 13,7% 28 MARSA MAROC 3,6% 43,9x 34,5% 12,1% 29 TAQA MOROCCO 3,6% 25,0x 8,4% 12,4% 30 TOTAL MAROC 3,5% 22,4x 28,9% 7,0% 31 COSUMAR 2,7% 26,0x 16,4% 15,6% 32 WAFA ASSURANCE 2,8% 24,1x 42,1% 5,6% 33 MUTANDIS 3,5% 18,3x 10,1% 14,4% 34 HPS 0,8% 42,8x 16,7% 23,5% 35 SM IMITER 2,2% 33,8x 11,9% 22,0% 36 MANAGEM 0,6% 60,3x 13,8% 28,3% 37 LABEL' VIE 1,5% 29,0x 8,0% 22,3% 38 OULMES 1,9% ns ns 5,4% 39 SOTHEMA 1,9% 26,2x 3,7% 10,8% 40 LESIEUR CRISTAL 2,6% 33,3x -0,2% 1,4%
Remarques
La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs. La vitesse de circulation correspond au rapport entre le volume transigé sur le Marché Central et la capitalisation flottante. Chiffres calculés sur la base des données au 10/05/2021. La croissance du BPA est calculée sur la base des réalisations 2020 et des prévisions 2021.
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Screening Boursier pour les Industries
Rang Valeurs VCZ/CAPI EBITDA/CE CA/CE EVA/CE TCAM CA Perf YTD TCAM EBITDA Upside/Downside 1 SOTHEMA -32,8% 39,9% 161,2% ns -4,4% 80,0% 5,3% 7,5% 2 TOTAL MAROC 74,6% 69,1% 617,4% 24,9% -6,6% 21,0% 7,6% -3,6% 3 DISWAY 126,0% 25,9% 324,2% 7,0% -4,8% 33,4% 8,4% 15,6% 4 MICRODATA 77,7% 50,4% 331,9% 26,5% -5,0% 20,7% 7,1% 0,1% 5 BOISSONS DU MAROC 84,5% 59,5% 234,1% 25,0% -2,8% 7,5% 5,0% -13,3% 6 MAROC TELECOM 135,0% 51,7% 99,5% 14,8% -0,6% -3,7% -0,4% 1,8% 7 PROMOPHARM 176,3% 41,9% 193,8% 17,4% -5,2% 19,7% 4,8% 0,1% 8 AUTO NEJMA 85,0% 22,3% 220,5% 4,6% -2,8% 4,0% 8,7% 19,7% 9 SONASID 88,7% 8,9% 150,6% -7,9% -6,2% 41,7% 24,5% 4,6% 10 MANAGEM 132,0% 26,1% 64,4% -1,6% -5,0% 34,5% 9,5% 2,3% 11 JET CONTRACTORS 109,9% 12,9% 98,3% -3,3% -5,8% 13,9% 31,1% 17,3% 12 LESIEUR CRISTAL 73,6% 22,1% 222,7% 2,0% -2,6% 16,7% 2,8% 1,2% 13 LYDEC 196,2% 29,1% 209,8% -7,9% -4,0% -12,6% 0,5% -9,6% 14 CIMENTS DU MAROC 64,6% 63,4% 129,2% 23,1% -4,8% 8,7% 5,1% -13,4% 15 MINIERE TOUISSIT 94,0% 36,2% 69,4% 14,2% -7,4% 12,6% 12,0% 9,7% 16 DELTA HOLDING 162,8% 21,4% 126,8% 3,2% -3,1% -1,1% 4,8% 3,8% 17 SNEP 87,9% 22,1% 115,4% 2,9% -10,9% 28,8% 13,3% 8,5% 18 AFRIQUIA GAZ 68,2% 26,0% 132,7% 5,4% -6,0% 12,5% 16,1% -2,4% 19 COSUMAR 63,0% 26,2% 122,7% 6,8% -5,1% 23,5% 7,6% -0,7% 20 ADDOHA 28,1% 1,6% 15,6% -9,1% -16,7% 8,8% 70,8% 34,4% 21 SM IMITER 108,4% 25,8% 55,7% -3,2% -6,2% 16,3% 7,5% 9,9% 22 HPS 44,9% 37,8% 175,6% 16,1% -8,3% -7,6% 9,6% -19,7% 23 AUTO HALL 55,9% 12,6% 129,7% -1,1% -9,1% 29,1% 15,2% -6,1% 24 LABEL' VIE 77,9% 20,4% 222,4% 1,8% -6,5% 14,1% 8,5% -8,8% 25 ALLIANCES -248,4% 2,8% 20,5% -10,8% -9,0% -14,3% 12,9% na 26 MARSA MAROC 47,8% 26,2% 64,3% 2,5% -8,7% 11,9% 9,8% 6,2% 27 TAQA MOROCCO 73,6% 21,5% 55,7% 2,4% -4,5% 10,4% 3,6% 4,6% 28 MUTANDIS 100,3% 19,1% 116,4% -0,1% -5,4% 10,6% 8,2% -5,4% 29 OULMES 47,2% 12,9% 92,6% -6,1% -3,9% -12,2% 4,3% -3,2% 29 RDS -103,2% 1,1% 15,4% -9,1% -15,3% -7,0% -248,3% 60,5% 29 LAFARGEHOLCIM MAROC 59,8% 18,5% 34,1% 1,1% -6,7% 8,4% 6,3% -4,4%
Remarques
La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs.
Les TCAM du chiffre d’affaires et de l’EBITDA sont calculés sur la période 2020-2025.
Données calculées sur la base des prévisions 2021.
Le ratio EVA/CE calcule la création de valeur que génère l’entreprise après remboursement des actionnaires et des créanciers (reflétée par ROCE –WACC).
La Valorisation Croissance Zéro –VCZ- représente l’équivalent d’une perpétuité d’Excédent Brut d’Exploitation, net d’impôts et actualisé au coût moyen pondéré du capital, déduction faite de l’endettement net (Modèle développé par CM-CIC Securities et European Securities Network).
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Screening financiers pour les Banques, les sociétés de financement & Assurances
Banques et Sociétés de financements
Taux de Taux de Rang Valeurs VCZ/CAPI VCI PNB/CAPI Coeff d'EX RBE/Capi TCAM PNB TCAM RBE Upside/Downside contentieux provisionnment 1 CDM 158,6% 65,1% 55,4% 57,0% 23,8% 8,3% 82,8% 4,6% 5,7% 44,5% 2 CIH BANK 123,6% 66,5% 43,1% 53,0% 20,2% 6,9% 52,0% 9,7% 11,0% 5,5% 3 ATTIJARIWAFA BANK 104,8% 102,8% 31,4% 47,0% 16,7% 6,9% 67,2% 4,8% 7,0% 9,5% 4 BCP 144,9% 74,9% 41,7% 52,0% 20,0% 9,0% 73,8% 3,4% 6,3% 5,5% 5 BMCI 107,5% 79,8% 40,3% 53,7% 18,7% 14,3% 80,7% 3,1% 2,8% -7,1% 6 EQDOM 95,7% 71,5% 30,1% 45,1% 16,5% 16,0% 83,1% 6,5% 7,4% 4,0%
Assurances
Rang Valeurs VCZ/CAPI VCI S/P RN/Primes Ratio combiné TCAM Primes acquises Upside/Downside 1 ATLANTASANAD 61,0% 191,5% 65,8% 7,7% 100,4% -1,4% 3,2% 2 WAFA ASSURANCE 54,4% 146,1% 70,0% 7,2% 107,5% -0,9% 0,9% 3 SAHAM ASSURANCE 54,6% 71,8% 72,5% 6,4% 103,0% -1,0% 13,7%
Remarques
La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs.
Les TCAM du chiffre d’affaires et de l’EBITDA sont calculés sur la période 2020-2025.
Données calculées sur la base des prévisions 2021.
Le ratio EVA/CE calcule la création de valeur que génère l’entreprise après remboursement des actionnaires et des créanciers (reflétée par ROCE –WACC).
La Value Creation Index –VCI- capte le potentiel de la valeur à satisfaire le rendement espéré des capitaux propres, mesuré par le rapport entre le ROE et le Ke. La Valorisation Croissance Zéro –VCZ- représente l’équivalent d’une perpétuité d’Excédent Brut d’Exploitation, net d’impôts et actualisé au coût moyen pondéré du capital, déduction faite de l’endettement net (Modèle développé par CM-CIC Securities et European Securities Network).
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Screening Value
EV / EBITDAE EV / Capi/RBEE Capi/RBEE Capi/RTE Rang Valeurs PER 20 PER 21E P/B 20 P/B 21E DY 20 DY 21E Capi/RTE 21 Recommandation 20 EBITDAE 21 20 21 20 1 DISWAY 9,6x 13,4x 1,2x 1,6x 8,1% 6,1% 5,6x 6,5x na na na na Accumuler 2 MAROC TELECOM 23,5x 21,4x 10,0x 8,2x 2,8% 4,3% 7,4x 7,5x na na na na Conserver 3 MICRODATA 15,2x 16,6x 5,4x 6,1x 5,7% 4,7% 9,5x 10,8x na na na na Conserver 4 PROMOPHARM 11,8x 12,2x 1,9x 1,9x 0,0% 0,0% 4,6x 5,3x na na na na Conserver 5 MINIERE TOUISSIT 57,3x 18,7x 3,9x 4,7x 7,9% 7,6% 13,6x 11,0x na na na na Conserver 6 ATLANTASANAD 10,5x 15,5x 2,5x 2,8x 5,5% 3,7% na na na na 10,1x 11,0x Conserver 7 CDM 26,2x 14,3x 0,9x 0,8x 1,0% 3,9% na na 4,6x 4,6x na na Achat 8 CIMENTS DU MAROC 34,2x 28,7x 6,0x 7,2x 5,4% 4,7% 12,4x 12,9x na na na na Vendre 9 BMCI 54,5x 17,7x 1,1x 1,2x 6,7% 5,7% na na 7,0x 6,5x na na Alléger 10 TOTAL MAROC 23,8x 22,4x 3,9x 4,5x 4,2% 3,5% 8,5x 10,3x na na na na Alléger 11 BOISSONS DU MAROC 29,4x 26,6x 4,6x 4,7x 4,4% 4,3% 10,3x 10,5x na na na na Vendre 12 SOTHEMA 15,1x 26,2x 3,6x 5,8x 4,2% 1,9% 9,0x 13,6x na na na na Conserver 13 JET CONTRACTORS ns 7,6x 0,6x 0,7x 0,0% 0,0% 14,9x 6,3x na na na na Accumuler 14 LYDEC ns ns 1,6x 1,4x 0,0% 3,4% 4,5x 4,2x na na na na Alléger 15 MARSA MAROC 52,8x 43,9x 7,6x 7,8x 3,8% 3,6% 13,1x 15,8x na na na na Conserver 16 SNEP 13,9x 17,1x 1,7x 2,0x 2,6% 2,0% 7,4x 8,3x na na na na Conserver 17 TAQA MOROCCO 24,5x 25,0x 3,9x 4,2x 3,8% 3,6% 9,3x 9,8x na na na na Conserver 18 AUTO NEJMA 19,8x 15,8x 2,2x 2,1x 3,0% 3,7% 12,3x 9,3x na na na na Accumuler 19 EQDOM 54,4x 22,4x 1,2x 1,4x 5,8% 4,4% na na 8,0x 7,6x na na Conserver 20 DELTA HOLDING 19,4x 18,8x 1,5x 1,4x 0,0% 3,8% 8,8x 6,2x na na na na Conserver 21 SONASID ns 29,1x 0,6x 0,9x 2,3% 3,5% 3,7x 8,3x na na na na Conserver 22 LAFARGEHOLCIM MAROC 25,1x 20,9x 3,5x 3,6x 3,1% 3,8% 11,2x 11,7x na na na na Alléger 23 AUTO HALL 24,6x 23,2x 2,1x 2,7x 5,0% 3,8% 14,2x 13,2x na na na na Alléger 24 CIH BANK 89,6x 25,1x 1,5x 1,5x 3,1% 4,4% na na 7,2x 5,4x na na Conserver 25 BCP 41,1x 28,1x 1,5x 1,6x 2,8% 3,0% na na 6,5x 5,6x na na Conserver 26 MUTANDIS 25,8x 18,3x 1,7x 1,8x 3,9% 3,5% 8,6x 8,7x na na na na Alléger 27 HPS 54,1x 42,8x 9,2x 7,6x 0,8% 0,8% 31,6x 26,2x na na na na Vendre 28 AFRIQUIA GAZ 35,0x 21,5x 4,4x 4,6x 3,4% 3,0% 16,2x 12,4x na na na na Alléger 29 ATTIJARIWAFA BANK 29,4x 23,7x 1,9x 2,0x 2,6% 2,9% na na 8,2x 7,3x na na Conserver 30 COSUMAR 24,5x 26,0x 3,8x 4,4x 2,9% 2,7% 11,3x 13,2x na na na na Alléger 31 SM IMITER 32,6x 33,8x 2,5x 2,8x 2,6% 2,2% 7,5x 7,6x na na na na Conserver 32 LABEL' VIE 27,5x 29,0x 4,5x 4,6x 1,8% 1,5% 12,9x 13,1x na na na na Alléger 33 LESIEUR CRISTAL 28,5x 33,3x 2,6x 2,9x 2,2% 2,6% 10,0x 12,2x na na na na Conserver 34 SAHAM ASSURANCE 26,2x 16,2x 1,2x 1,1x 1,6% 2,0% na na na na 13,2x 12,5x Accumuler 35 MANAGEM 51,1x 60,3x 2,7x 3,4x 0,0% 0,6% 10,6x 8,9x na na na na Conserver 36 WAFA ASSURANCE 33,5x 24,1x 2,3x 2,2x 2,6% 2,8% na na na na 19,6x 18,7x Alléger 37 OULMES ns ns 3,8x 2,6x 0,0% 1,9% 15,0x 14,0x na na na na Alléger 38 ADDOHA ns 27,4x 0,3x 0,3x 0,0% 0,0% ns 18,8x na na na na Achat 39 RDS ns 33,9x 0,2x 0,2x 0,0% 0,0% ns 29,9x na na na na Achat 40 ALLIANCES ns ns 0,3x 0,2x 0,0% 0,0% 15,8x 18,4x na na na na Pas de recommandation
Remarques
Les valeurs Value sont des titres qui ont tendance à se négocier à un prix inférieur par rapport à leurs fondamentaux.
3Sur la base du système de recommandation calculé de BMCE Capital Research, ne reflétant pas nécessairement l’opinion de l’analyste.
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Screening Growth
TCAM CA TCAM EBITDA TCAM EBITDA/CA TCAM BPA Rang VALEURS PEG 2021E Recommandation3 (2019-2024)P (2019-2024)P (2019-2024)P (2019-2024)P 1 SONASID 2,5% 22,5% 19,6% ns -0,1x Conserver 2 MANAGEM 5,5% 18,3% 12,2% -205,5% ns Conserver
3 SNEP 5,9% 10,2% 4,0% ns 1,1x Conserver 4 AUTO HALL 6,5% 8,6% 2,0% 20,5% 1,1x Alléger 5 PROMOPHARM 6,7% 8,8% 2,0% 11,5% 1,1x Conserver 6 LABEL' VIE 6,7% 9,7% 2,8% 9,6% 3,0x Alléger
7 WAFA ASSURANCE 3,3% 9,8% 6,3% 10,7% 2,3x Alléger 8 ALLIANCES -0,8% 12,8% 13,6% 9,9% ns Pas de recommandation 9 MICRODATA 4,9% 8,3% 3,2% 8,2% 2,0x Conserver 10 SM IMITER 5,8% 7,4% 1,4% 14,7% 2,3x Conserver 11 DISWAY 4,9% 7,8% 2,7% 9,3% 1,4x Accumuler
12 SOTHEMA 5,0% 8,2% 3,0% 9,0% 2,9x Conserver 13 ATLANTASANAD 7,4% 7,1% -0,3% 4,8% 3,2x Conserver 14 HPS 6,7% 5,9% -0,8% 8,1% 5,3x Vendre 15 MARSA MAROC 7,8% 5,4% -2,2% 2,3% 19,4x Conserver
16 LAFARGEHOLCIM MAROC 4,0% 5,4% 1,4% 9,7% 2,1x Alléger 17 TAQA MOROCCO 2,1% 1,1% -0,9% -0,6% -45,3x Conserver 18 COSUMAR 5,4% 5,8% 0,3% 7,5% 3,5x Alléger 19 ADDOHA -4,6% -2,4% 2,3% -6,4% -12,5x Achat
20 JET CONTRACTORS 3,9% 4,6% 0,7% 5,1% 1,5x Accumuler 21 MAROC TELECOM 0,5% 0,1% -0,4% 15,5% 1,4x Conserver 22 MUTANDIS 4,1% 6,9% 2,7% 3,7% 7,2x Alléger 23 AFRIQUIA GAZ 3,3% 4,9% 1,5% 7,2% 3,0x Alléger 24 TOTAL MAROC -0,9% 4,0% 4,9% 4,9% 4,6x Alléger
25 MINIERE TOUISSIT 3,5% 4,7% 1,1% 6,0% 3,1x Conserver 26 BOISSONS DU MAROC 0,0% -0,4% -0,4% -2,7% -9,9x Vendre 27 OULMES -0,2% 0,1% 0,3% 18,2% ns Alléger 28 CDM 3,5% 3,9% 0,4% 4,5% 3,2x Achat
29 ATTIJARIWAFA BANK 4,2% 4,5% 0,3% 3,1% 7,6x Conserver 30 LESIEUR CRISTAL 1,5% 4,4% 2,8% 2,1% 15,7x Conserver 31 BCP 4,7% 4,4% -0,3% 2,9% 9,8x Conserver 32 CIH BANK 3,5% 3,2% -0,3% 4,8% 5,2x Conserver
33 EQDOM 3,0% 2,9% -0,1% 4,0% 5,6x Conserver 34 RDS -0,2% 1,7% 1,9% 0,1% 459,0x Achat 35 CIMENTS DU MAROC 2,6% 2,3% -0,3% 1,2% 24,2x Vendre 36 SAHAM ASSURANCE 2,6% -0,3% -2,8% 2,3% 7,1x Accumuler 37 AUTO NEJMA 1,5% 0,5% -1,0% 1,9% 8,5x Accumuler
38 BMCI 2,3% 1,3% -1,1% 0,9% 20,1x Alléger 39 LYDEC 2,8% 0,4% -2,3% -7,0% ns Alléger 40 DELTA HOLDING -0,8% -2,5% -1,7% 1,8% 10,4x Conserver
Remarques
Les valeurs Growth sont des titres qui devraient croître à un taux nettement supérieur à la moyenne du marché. Le PEG 2021E est calculé de la manière suivante : ((PER 21)/ (TCAM BPA 2019-2024))/100
*Sur la base du système de recommandation calculé de BMCE Capital Research, ne reflétant pas nécessairement l’opinion de l’analyste.
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Nuages cartographiques
PER 202 1 E VS. D/Y 2021E
D/Y 2021e Marché 3,4% 70
MNG 60
50
MSA HPS
40 E 1 2 0 2 LES
R SMI E P
CMA 30 BCP LBV SOT CSR SBM TQM CIH WAA ATW ATH PER 2021E Marché TOT EQD 24,2x LHM 20 GAZ IAM SNP DHO BCI MIC MUT NEJ CDM SAH ATL PRO DWY 10 Valeurs offrant un PER inférieur au marché et une JET performance supérieure en terme de rendement boursier
ADI 0 0% 1% 2% 3% LYD 4% 5% 6% 7% D/Y 2021E
P.9
PER 2013E VS. PERF. Y-
PERF. Y-T-D 2021 VS. PEG 2021E
Perf Y-T-D 2021 Marché +6,81% 20 MSA
LES 15
BCP DHO 10 NEJ
ATW SAH MUT P
CIH E HPS G
5 EQD 2 0 3 2 , 1 4 E
CMT ATL x M
CDM a r GAZ LBV c
WAA LHM h é
D SMI - ValeursValeurs offrant offrant un PER un inférieur PEG inférieur au marché au et Marché une performance et une performance boursière supérieure T JET PRO - IAM supérieure en terme de rendement boursier Y
f 0 r e
P -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
-5
-10 SBM PEG 2021E
P.10
PER SECTORIEL VS. CROISSANCE BENEFICIAIRE SECTORIELLE
PER SECTORIEL VS. CROISSANCE BENEFICIAIRE SECTORIELLE
Croissance bénéficiaire 2021E Marché (37,4%) 50
IND-TRANSPORT 45
MINES 40
35
30 DIST. ALIM AGRO P E R
E 2 1 0
IT 2 2 2 4 1 0 , 2 E
2 25 x
MAT. CONST.
ELEC M R SANTE a E r c
P BANQUES h é TELECOMS 20 GAZ DIST. SPEC Secteurs offrant un PER inférieur au Marché et de Holding ASSUR meilleures perspectives de croissance 15
10
5
0 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Criossance bénéficiaire 2021E
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Triptyque Secteurs P/E 2021E
HOLDING 18,8x ASSURANCES 19,6x DISTRIBUTION SPECIALISEE 20,2x OPERATEURS TELECOMS 21,4x GAZ 21,9x
SERVICES FINANCIERS 22,4x
CONSTRUCTION, MATERIAUX &… 23,0x SANTE 23,2x BANQUES 24,1x TOTAL MARCHE 24,2x
ELECTRICITE 25,0x
LOGICIELS & SERVICES… 25,9x AGROALIMENTAIRE & BOISSONS 28,4x DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 29,0x MINES 42,4x
INDUSTRIE-TRANSPORT 43,9x
SERVICES AUX COLLECTIVITES 0,0x D/Y 2021E
SERVICES FINANCIERS 4,4% OPERATEURS TELECOMS 4,3% CONSTRUCTION, MATERIAUX &… 4,1% DISTRIBUTION SPECIALISEE 3,8% HOLDING 3,8% INDUSTRIE-TRANSPORT 3,6% ELECTRICITE 3,6% TOTAL MARCHE 3,4% SERVICES AUX COLLECTIVITES 3,4% GAZ 3,2% BANQUES 3,2% AGROALIMENTAIRE & BOISSONS 3,0% ASSURANCES 2,8% LOGICIELS & SERVICES INFORMATIQUES 2,4% MINES 1,8% SANTE 1,7% DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 1,5% PARTICIPATION ET PROMOTION…0,0%
P/B 2021E
OPERATEURS TELECOMS 8,2x INDUSTRIE-TRANSPORT 7,8x SANTE 4,7x DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 4,6x GAZ 4,5x LOGICIELS & SERVICES INFORMATIQUES 4,5x ELECTRICITE 4,2x CONSTRUCTION, MATERIAUX &… 3,9x AGROALIMENTAIRE & BOISSONS 3,8x MINES 3,4x TOTAL MARCHE 2,6x DISTRIBUTION SPECIALISEE 2,5x ASSURANCES 1,9x BANQUES 1,7x SERVICES FINANCIERS 1,4x SERVICES AUX COLLECTIVITES 1,4x HOLDING 1,4x PARTICIPATION ET PROMOTION… 0,3x P.12
Triptyque Valeurs
P/E 2021E
JET CONTRACTORS 7,6x
PROMOPHARM 12,2x DISWAY 13,4x CDM 14,3x ATLANTASANAD 15,5x AUTO NEJMA 15,8x SAHAM ASSURANCE 16,2x MICRODATA 16,6x SNEP 17,1x BMCI 17,7x MUTANDIS 18,3x MINIERE TOUISSIT 18,7x DELTA HOLDING 18,8x LAFARGEHOLCIM MAROC 20,9x MAROC TELECOM 21,4x AFRIQUIA GAZ 21,5x TOTAL MAROC 22,4x EQDOM 22,4x AUTO HALL 23,2x ATTIJARIWAFA BANK 23,7x WAFA ASSURANCE 24,1x TOTAL MARCHE 24,2x D/Y 2021E MINIERE TOUISSIT 7,6% DISWAY 6,1% BMCI 5,7% MICRODATA 4,7% CIMENTS DU MAROC 4,7% CIH BANK 4,4% EQDOM 4,4% MAROC TELECOM 4,3% BOISSONS DU MAROC 4,3% CDM 3,9% AUTO HALL 3,8% DELTA HOLDING 3,8% LAFARGEHOLCIM MAROC 3,8% AUTO NEJMA 3,7% ATLANTASANAD 3,7% MARSA MAROC 3,6% TAQA MOROCCO 3,6% SONASID 3,5% MUTANDIS 3,5% TOTAL MAROC 3,5% TOTAL MARCHE 3,4% P/B 2021E
MAROC TELECOM 8,2x MARSA MAROC 7,8x HPS 7,6x CIMENTS DU MAROC 7,2x MICRODATA 6,1x SOTHEMA 5,8x MINIERE TOUISSIT 4,7x BOISSONS DU MAROC 4,7x AFRIQUIA GAZ 4,6x LABEL' VIE 4,6x TOTAL MAROC 4,5x COSUMAR 4,4x TAQA MOROCCO 4,2x LAFARGEHOLCIM MAROC 3,6x MANAGEM 3,4x LESIEUR CRISTAL 2,9x SM IMITER 2,8x ATLANTASANAD 2,8x AUTO HALL 2,7x OULMES 2,6x TOTAL MARCHE 2,6x P.13
SYSTEME DE RECOMMANDATIONS
BMCE Capital utilise un système de recommandation absolu. Ainsi, la recommandation de chaque valeur est adoptée en fonction du rendement total, c’est-à-dire du potentiel de hausse (distribution de dividendes et rachats d’actions compris) à horizon 12 mois. BMCE Capital utilise 5 recommandations : Achat, Accumuler, Conserver, Alléger, Vendre. Dans des cas spécifiques et pour une courte période, l’analyste peut choisir de suspendre son opinion, auquel cas il utilise les mentions Suspendu ou Non suivi, termes qui sont définis ci-dessous
DEFINITION DES DIFFERENTES RECOMMANDATIONS
Achat : la valeur devrait générer un gain total de plus de 20% à horizon 12 mois ; Accumuler : la valeur devrait générer un gain total compris entre 10% et 20% à horizon 12 mois ; Conserver : la valeur devrait générer un gain total compris entre 0% et 10% à horizon 12 mois ; Alléger : la valeur devrait accuser une baisse totale comprise entre 0% et -10% à horizon 12 mois ; Vendre : la valeur devrait accuser une baisse totale de plus de -10% à horizon 12 mois ; Suspendu / Pas de recommandation : pour des raisons déontologiques, motif d’une opération capitalistique (OPA, OPE ou autre) ou d’un changement d’analyste ; Non suivi : cette mention est utilisée pour les sociétés au moment de leur introduction en Bourse ou avant l’initiation de couverture.
V endr e Alléger Conserver Accumuler Achat
-10% +0% +10% +20%
Ce système de recommandation est donné à titre indicatif. Les analystes peuvent s’en écarter en cas d’évolution erratique ou ponctuelle du cours en Bourse d’une valeur. Le changement de recommandation n’est donc pas systématique et peut, dans certains cas, n’intervenir qu’après une période d’observation permettant de confirmer la tendance du titre en Bourse.
METHODES DE VALORISATION
Ce document peut faire référence aux méthodes de valorisation suivantes : DCF : La méthode des cash flows actualisés consiste à déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie que la société dégagera à l’avenir. Cette méthode s’appuie sur des estimations établies sur la base d’un certain nombre d’hypothèses. Nous prenons comme taux d’actualisation le coût moyen pondéré du capital, qui représente le coût de la dette de la société et le coût des fonds propres estimés par l’analyse, pondérés par le poids de chacun dans le financement de la société.
Somme des parties : Cette méthode consiste à valoriser séparément les différentes activités de la société, sur la base de méthodes appropriées à chacune d’entre elles, et puis à les additionner.
Comparaisons boursières : Cette méthode consiste à comparer les ratios de la société à ceux d’un échantillon de sociétés présentes dans la même activité ou présentant un profil similaire (les «comparables». La moyenne de l’échantillon permet de fixer une référence de valorisation. L’analyste applique par la suite une prime ou une décote en fonction de sa vision de la société (perspectives de croissance, niveau de rentabilité, etc.).
Anglo-saxons : La méthode des anglo-saxons consiste à déterminer la valeur actuelle des superprofits devant être dégagés par la société dans le futur tenant compte du minimum du ratio de solvabilité.
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Siège : Tour BMCE, Rond-Point Hassan II, Casablanca - Maroc Bureaux : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca 20 000 – Maroc Tél : 00 212 522 42 78 20 - Fax : 00 212 522 27 38 26 RC Casablanca n° 128905
DISCLAIMER
En recevant le présent document, le destinataire accepte de manière ferme et irréfragable d’être lié par les termes et limitations ci- après. Le présent document a été préparé et diffusé par les entités et affiliées du BANK OF AFRICA- BMCE Group parmi lesquelles, l’ensemble des entités du groupe BMCE Capital S.A., (ci-après désignées conjointement, le « BANK OF AFRICA- BMCE Group »). Le présent document ne constitue pas une offre de contrat, une sollicitation, un conseil ou une recommandation de la part du BANK OF AFRICA- BMCE Group, en vue de l’achat ou de la vente du ou des produits qui y sont décrits. Les informations contenues dans le présent document sont communiquées à titre purement indicatif et n’ont aucune valeur contractuelle. Elles sont sujettes à des modifications à tout moment et sans préavis, notamment en fonction des fluctuations de marché. Avant tout investissement dans le produit objet des présentes, le destinataire doit procéder, sans se fonder exclusivement sur les informations qui lui ont été fournies, à sa propre analyse des avantages et des risques du produit du point de vue juridique, fiscal et comptable, en consultant s’il le juge nécessaire, ses propres conseils en la matière ou tous autres professionnels compétents. Les investisseurs ne doivent pas accorder une confiance excessive à l’égard des informations historiques; les performances passées ne présagent pas des performances futures. Sous réserve du respect des obligations que la loi met à la charge des entités du Groupe Bank of Africa, le destinataire et / ou les destinataires du présent document, déclarent expressément et irrévocablement que les entités du Groupe Bank of Africa, ne pourront nullement être tenues responsable des conséquences financières ou de tous autres préjudices directs ou indirects de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement dans ledit produit ou de l’utilisation quelconque qui sera faite du document. Les entités du Groupe Bank of Africa attirent l’attention du destinataire sur le fait que la valeur de marché des produits peut fluctuer significativement en raison de la volatilité des paramètres de marché et de la valeur des références sous-jacentes. Elle peut, le cas échéant, (i) être nulle et conduire dans cette situation à la perte totale du montant initialement investi, (ii) voire négative (ce qui signifie qu’elle consiste en un montant dû par vous) et conduire à un risque de perte illimitée. La valeur de remboursement du produit peut être inférieure au montant de l’investissement initial. Dans certaines situations, les investisseurs peuvent perdre jusqu’à la totalité de leur investissement. Bien que les informations fournies aient été obtenues de sources publiques ou non publiques pouvant être considérées comme fiables, et bien que toutes les précautions raisonnables aient été prises pour préparer ce document, le Groupe Bank of Africa n'atteste et ne garantit explicitement ou implicitement ni son exactitude ni son exhaustivité et n’accepte aucune responsabilité en cas d’inexactitude, d’erreur ou omission, y compris en cas de négligence ou d’imprudence. Les éléments des présents documents relatifs aux données de marché sont fournis sur les bases de données constatées à un moment précis et qui sont susceptibles de varier. Les chiffres relatifs aux performances et simulations de performances passées ont trait à des périodes antérieures et ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. Le présent document a été préparé à l’intention de son ou de ses destinataires. Il est destiné à leur seul usage interne. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devra pas fonder son éventuelle décision d’investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers. Le produit objet des présentes, peut faire l’objet de restrictions à l’égard de certaines personnes ou dans certains pays en vertu des réglementations spécifiques et / ou nationales applicables à ces personnes ou dans ces pays. Il vous appartient donc de vous assurer que vous êtes autorisé à investir dans ce produit. En investissant dans ce produit, vous déclarez au Groupe Bank of Africa, que vous êtes dûment autorisé, par votre statut juridique et / ou vos règlements internes, à cette fin et ce, tout au long de la subsistance de votre relation avec l’une quelconque des entités du Groupe Bank of Africa. Le présent document en ce compris l’ensemble des informations, explications, données, marques, logos, raisons sociales et noms de domaine, etc. sont la propriété exclusive de, ou ont été valablement acquis par, le Groupe Bank of Africa. Il est totalement interdit de copier, modifier, reproduire, republier, distribuer, afficher ou transmettre ce contenu au profit d’une personne de droit privé et/ou de 1 2 0 2
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connaitre aucune exception, sauf quand les personnes dûment considérées propriétaires des droits de propriété intellectuelle de ce l a t i
contenu y conviennent. p a C
Toute violation de ces règles fait encourir à la personne qui l’a réalisée les sanctions pénales prévues à ce sujet et les poursuites E C M B
judiciaires nécessaires au rétablissement des droits des auteurs et au dédommagement de ceux-ci. Tout litige concernant les présentes règles relèvera de la compétence des Tribunaux de Casablanca. © .
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