Short Term 2010-12-14 Carnegie Private Banking Sida 1(6)

OMX Diagram 1 – OMX (månadsdiagram)

OMX noterade under måndagen en uppgång med 0,61 procent till 1146,15. Omsättningen uppgick till knappt 13 mdr Långsiktigt motstånd vid ca 1200 kronor, vilket var högre än i fredags men 6 procent lägre än snittet.

Teknisk analys – Lång sikt Inget är förändrat i det medellånga perspektivet då upptrenden är intakt samt att index noteras på en behagligt avstånd över 200 dagars medeltal som i dag möter vid 1150,5. Så länge OMX-index inte effektuerar några säljsignaler är jag positiv till börsutvecklingen under de kommande månaderna med ett första långsiktigt motstånd vid drygt 1200 (se diagram 1).

Teknisk analys - Kort sikt Den kortsiktiga trenden pekar nu ned (se diagram 2) och nästa kortsiktiga stöd möter nu vid 1131. Om 1131 punkteras möter nästa stöd vid 1127 följt av 1120. Skulle index underskrida 1120 (dvs det gamla motståndet) ja då skulle det vara ett Diagram 2 – OMX (dagsdiagram) svaghetstecken. Ett kortsiktigt motstånd möter vid 1151 en nivå som index testade i går (med en högsta notering på 1150,39) och vände tillbaka till en stängning på 1146. Passeras detta område möter nästa tekniska tak vid 1157.

Sammanfattning OMX I det kortsiktiga perspektivet noteras index i en rekylfas men grundscenariot under de kommande veckorna/månaderna är fortfarande positivt, dvs vi räknar med att index skall vända upp efter denna rekyl. Jag är dock kortsiktigt osäker på om denna rekyl är över eller om den skall fortsätta ned ytterligare en bit.

S&P 500

S&P 500 noterade under måndagen en uppgång med 0,06 procent till 1240,46. Omsättningen var högre än i fredags och 4 procent högre än snittet.

Teknisk analys Diagram 3 – S&P 500 (dagsdiagram) S&P 500 noteras i en positiv trendfas på både kort- och medellång sikt då motståndet vid 1227 tydligt har passerats. Index stängde i går över detta motstånd. Nästa motstånd möter vid ca 1265-1270.

Nasdaq

Nasdaq noterade under måndagen en nedgång med 0,48 procent till 2624,91. Omsättningen var högre än i fredags men 4 procent lägre än snittet.

Teknisk analys Nasdaq noteras i en positiv trendfas på både kort- och medellång sikt. . Nästa motstånd möter vid ca 2700 (se diagram 4).

Carnegie Private Banking Tfn: +46 8 5886 9410 E-post: [email protected]

Short Term 2010-12-14 Carnegie Private Banking Sida 2(6)

Psykologi & variabler ett par variabler som oroar Diagram 4 – Nasdaq Composite (dagsdiagram) Placerarna blir successivt allt mer positiva i takt med att börsen stiger och den aggregerade psykologin når just nu extremnivåer. De stora börshusen är inget undantag då de flesta räknar med starka uppgångar under 2011 – t ex tror Goldman Sachs på en uppgång med 26 procent för nästa år, JP Morgan +16 procent och Citigroup upp 12 procent osv osv.

Sentimentsindikatorerna noterar också extremvärden. Till exempel visar ISE Sentiment Index (www.ise.com) ett värde på 230 vilket är det högsta värdet sedan i januari 2006. (American Association of Individual Investors (www.aaii.com) noterade i förra veckan ett 10 veckors genomsnitt på 49,3 procent, vilket är den högsta nivån på 6 år. Sett ur ett contrarian-perspektiv är dessa variabler negativa då placerarna alltid är som mest positiva vid toppar och alltid är som mest negativa vid bottnar. Alan Abelson skrev i veckans ledare i Barron´s - ”Everyone´s bullish, and that´s bearish”.

Andra saker som visar att risken för en rekyl har ökat är t ex att allt färre aktier deltar i uppgången. 10-dagars genomsnitt av Diagram 5 – S&P 500 (Dagsdiagram) TRIN-indikatorn (som visar bredden i marknaden) har per i går ) noterat det lägsta värdet sedan dagarna före börskraschen Våg 5 1987. Detta visar att uppgången blir allt ihåligare och är ofta en Våg 3 förvarning om kommande svaghet. Index har dessutom bildat 5 vågor upp från botten i juli samtidigt som vi just nu har negativa hastighetsdivergenser mellan toppen i våg 3 och den nuvarande Våg 1 Våg 4 uppgången (se diagram 5). Dessutom är index rejält överköpt i den kortsiktiga perspektivet, dvs gummisnodden är hårt spänd. Granskar vi det långsiktiga månadsdiagrammet (se diagram 6) kan vi konstatera en tydlig hastighetsdivergens mellan toppen i april och den nuvarande uppgången. Vi hade precis samma läge Våg 2 i december 2004 då index noterade en ny topp medan momentum noterade en avsevärt lägre topp. Denna divergens följdes av en fyra månader lång korrigering innan uppgången sedermera fortsatte. Diagram 6 – S&P 500 (månadsdiagram)

Negativ divergens Negativ divergens

Rate of Change 12 månader

Carnegie Private Banking Tfn: +46 8 5886 9410 E-post: [email protected] Short Term 2010-12-14 Carnegie Private Banking Sida 3(6)

En annan sak som jag har noterat är att riskaptiten, mätt med Diagram 7 – MHCAX (dagsdiagram) Mainstay High-Yield Corporate Bond Fund (MHCAX), uppvisar Våg 3 Våg 5 divergenser med börsen (se Short Term den 30/11 och 1/12). Samtidigt som S&P 500 och Nasdaq har noterat nya högre noteringar i denna uppgångsfas jämfört med toppen i våg 3 (i början på november) har MHCAX inte orkat med att notera Våg 4 en ny topp (se diagram 7). Jag kommer att följa utvecklingen i denna indikator med intresse framöver.

Våg 1 Sammanfattning USA Det finns alltså flera variabler som talar för att USA-börsen snart skall rekylera. Men det finns en konflikt då trenden Våg 2 fortfarande pekar upp utan några starka prisformationer på en topp, säsongsmönstret är positivt fram till i slutet på januari samt att Fed har ett tydligt mål – man vill få upp börsen. Så till dess jag får mer tydliga signaler i prisanalysen på att sentimentet har toppat kommer jag att ”jobba” efter ett fortsatt positivt scenario men vara uppmärksam på eventuella vändningssignaler.

Dollarn i vänteläge efter rallyt Diagram 8 – Dollar-index feb 2008 till dec 2010 I oktober (se Short Term den 6/10, 13/10, 15/10, 21/10) ) 98% optimister började jag se tecken på att Dollarn sannolikt noterades nära 93% optimister en botten. Orsaken var att dollar-index noterades vid stöd samt att psykologin var alltför negativ med bara 3 procent optimister precis som vid den botten som träffades i november/december 2009 (se diagram 8). Jag var helt enkelt positiv till dollarn oavsett kvantitativa stimulanser till skillnad från det då rådande sentimentet där alla var i stort sett eniga om att QE2 kommer att sänka dollarn ytterligare. Men som så ofta när alla tror att en trend bara kan gå åt ett håll är vi då ofta nära en vändning - ”When all the experts and forecasts agree - something else is going to happen”. När QE2 annonserades bottnade dollarn och steg med drygt 7 procent på ca tre veckor (se diagram 9) . Vad som nu har skett är att 1) den kortsiktiga 3% optimister upptrenden har punkterats och 2) dollarn har bildat 3% optimister 6% optimister Diagram 9 – Dollar-index (dagsdiagram)

Motstånd vid 81,44

Stöd vid 79,07

QE2

Carnegie Private Banking Tfn: +46 8 5886 9410 E-post: [email protected] Short Term 2010-12-14 Carnegie Private Banking Sida 4(6)

Diagram 10 – AstraZeneca (dagsdiagram) en konsolidering mellan 79,07 och 81,44. Dollarn står just nu och väger. Punkteras nivån 79,07 skulle det vara negativt för den fortsatta utvecklingen och då ökar risken för en fortsatt nedgång. Passeras däremot motståndet vid 81,44 skulle det istället vara en indikation på fortsatt styrka för dollarn.

Nu bevakar vi alltså 79,07 och 81,44 i Dollar-index.

Aktier

AstraZeneca – Bevaka ny köpsignal I Short Term den 8 december hade jag med ett köpcase i AstraZeneca med rubriken – ”Bottenfiske med hyfsade sannolikheter”. Aktien hade bildat dels en reversalformation och Köpcase i Short Term dels en för uppgång (se diagram 10). Målområdet den 8 december för uppgången var ca 339 kr och stoppen 323,20 kr.

Vad har då hänt sedan dess? Jo, egentligen inte speciellt mycket. Aktien har gått upp marginellt men ser fortfarande intressant ut Diagram11– AstraZeneca (60-minutersdiagram) och jag skall visa varför. Granskar vi diagram 11 ser vi ett 60- minutersdiagram över aktien och det tränade ögat ser omedelbart att aktien har bildat en inverterad huvud/skuldra- Prisobjektiv 342 kr formation. Detta är vanligtvis en s k bottenformation och en köpsignal ur den formationen ges om aktien betalas i 333 kr. Träffas den signalen indikerar det matematiska prisobjektivet en uppgång till 342 kr med en stopp på 327 kr, dvs strax under den lägsta nivån i den högra skuldran. Detta betyder alltså att den teoretiska risken är 6 kr per aktie samtidigt som den teoretiska uppgångspotentialen är 9 kr per aktie.

För er som agerade på den första köpsignalen på 329 kr (den 8/12) kan flytta upp stoppen till 327 kr om nästa köpsignal effektueras. Om det sker betyder det att den teoretiska risken på 6 kr per aktie har minskat till 2 kr per aktie. Det i sin tur betyder att vi kan, om signalen på 333 kr effektueras, köpa på oss mer aktier men inte behöva ta på oss mer än den ursprungliga risken.

Meda - Bottenfiske Diagram 12 – Meda (dagsdiagram) Känner du för att bottenfiska? Meda har noterats i en fallande trend under flera månader men bildade i går en reversalformation för uppgång samtidigt som vi har en positiv hastighetsdivergens. En köpsignal ges om aktien betalas i 49,65 kr med en stop loss på 47,95 kr och ett målområde på ca 52 kr. Detta betyder att vi har en risk på 1,70 kr per aktie och en teoretisk stigningspotential på 2,35 kr. Högrisktrade? Absolut! Det är alltid svårt att försöka att fånga botten i en nedtrend varför detta enbart är för den hugade spekulanten.

Johnny Torssell

Carnegie Private Banking Tfn: +46 8 5886 9410 E-post: [email protected] Short Term 2010-12-14 Carnegie Private Banking Sida 5(6)

Begreppsförklaring Ackumulationsdag En dag där index/aktien stiger samtidigt som omsättningen är högre än dagen innan. Candlestick Ett candlestick-diagram visar fyra olika betalkurser; öppningskurs, lägst för dagen, högst för dagen och sist men inte minst stängningen. Om det är en svart stapel (eller ibland röd) är stängningen lägre än öppningen. Om det är en vit stapel (eller i band grön) är stängningen högre än öppningen. Distributionsdag En dag där index/aktien faller samtidigt som omsättningen är högre än dagen innan. Gerillaformation Gerillaformation är ett samlingsbegrepp för en samling kortsiktiga prisformationer, t ex Reversal Day, Key Reversal Day, Pattern Gap, Spikformation och svansformationer. Jämviktspendling Att en aktie jämviktspendlar innebär att den skjuter över och under ett tänkt jämviktspris. När aktien stigit för långt över eller under jämviktspriset kan vi likna scenariot vid en gummisnodd som spänns. Utgångspunkten är att aktien tar sig tillbaka mot jämviktspriset – en s k snap-back. Jämviktspendling kan också beskrivas som överreaktioner. Aktien överreagerar uppåt och nedåt inom för en trend. Konsolideringsformationer Jag delar in formationer i tre kategorier: omslagsformationer, konsolideringsformationer och korta formationer (se gerilla- formation). Omslagsformationer vänder trender. Kända omslagsformationer är t ex huvud/skuldra och multitoppar/bottnar. Konsolideringsformationer kan också benämnas fortsättningsformationer, d v s de uppstår efter en riktad rörelse som en paus i trenden. Det intressanta med konsolideringsformationer är att de alltid innebär någon form av volatilitetssammandragning. Range contraction & range expansion Fenomenet range contraction (d v s skillnaden mellan högsta och lägsta kurs för en period, exempelvis en dag) syftar på att aktiens range minskat relativt historiska ranger. Range expansion syftar på att rangen har expanderat. Precis som med volatilitet baserat på stängningskurser är utgångspunkten att efter låg volatilitet följer hög volatilitet o s v. När en aktie uppvisar en liten range, för en eller flera dagar, räknar den kortsiktige handlaren således med att aktien laddar för en rörelse genom att bilda en eller flera stora staplar. TBBLBG TBBLBG är en akronym och står för: TB = Thrust Bar, d v s en stor stapel BL = Breakout Lap, d v s en stapel där den lägsta nivån noteras på en högre nivå än föregående stapels stängning och stänger i den övre halvan av stapeln. BG = Breakout Gap, d v s en stapel där aktien öppnar på en högre nivå än föregående stapels högsta och sedan stänger i den övre halvan av stapeln. En TBBLBG för uppgång är alltså en stapel som visar en stor efterfrågan i objektet i fråga och vise versa. Ett av de bästa sätten jag känner till för att undvika fabricerade köpsignaler, ur t ex en konsolidering, är att detta sker med en TBBLBG. Tredanalys Lång sikt är den trend som vi mäter från månader till år. Den medellånga trenden mäter vi från veckor till månader och slutligen den kortsiktiga trenden från dagar till veckor. Turtle-Soup En Turtle-Soup för uppgång bildas när en aktie/index punkterar en horisontell stödnivå men samma dag, eller dagen efter, vänder upp och stänger över detta stöd igen, d v s bildar en typ av falsk säljsignal. Omvänt för nedgång. VIX VIX mäter marknadens förväntningar av den korta volatiliteten för aktie- och indexoptioner. VIX baseras på optionerna i det amerikanska aktieindexet S&P 500. Volatilitetssammandragning Utgångspunkten i all volatilitetsanalys är att volatiliteten jämviktspendlar. Volatiliteten går från att vara hög, till låg, till hög igen. Periodiciteten behöver inte vara regelbunden. Om den vore det skulle det innebära att volatiliteten rör sig i tydliga cykler. Jag uppfattar att volatilitet rör sig cykliskt, men cyklerna är inte tvunget regelbundna.

Carnegie Private Banking Tfn: +46 8 5886 9410 E-post: [email protected] Short Term 2010-12-14 Carnegie Private Banking Sida 6(6)

Viktig information Carnegie Investment Bank AB (Carnegie) är en oberoende nordisk investmentbank med verksamhet inom områdena Securities, Investment Banking, Asset Management och Private Banking. Carnegies verksamheter står under kontinuerlig tillsyn av Finansinspektionen i Sverige och av dess motsvarigheter i andra länder där Carnegie bedriver verksamhet.

Intressekonflikter Carnegie strävar efter att, genom att tillämpa fasta rutiner, undvika intressekonflikter såväl mellan Carnegie och dess kunder som inom Carnegie. Det finns interna regler för hur eventuella intressekonflikter skall hanteras. Syftet med rutinerna är att uppnå en rättvis hantering av kunderna. Trots detta finns det anledning att informera om att Carnegie, vid sitt erbjudande av olika typer av tjänster till sina kunder, bland annat kan komma att: - vara ekonomisk rådgivare till bolag i vars aktier (eller andra finansiella instrument) en kund uppdrar åt Carnegie att utföra värdepapperstransaktioner. Rådgivningen kan vara knuten till uppdrag åt Carnegie att bistå bolaget vid kapitalanskaffning, uppköpserbjudanden eller liknande. Carnegie kan även ha andra affärsrelationer med bolaget. - handla för egen räkning (inkluderande åtaganden som så kallad market maker) i de finansiella instrument i vilka en kund uppdrar åt Carnegie att utföra värdepapperstransaktioner. Detta innebär bland annat att Carnegie kan komma att ha positioner i instrumentet ifråga samt även komma att träda in som motpart till kunden vid affärsavslut.

Om en intressekonflikt skulle uppstå, hanteras den enligt de fastställda rutinerna och det interna regelverket.

Carnegies avdelning för Investment Banking arbetar aktivt för att erhålla uppdrag eller affärsmöjligheter av emittenter på marknaden. Därför bör kunden vara medveten om att Carnegie kan komma att erhålla ekonomisk kompensation av en emittent omnämnd i detta Short Term. Carnegies analytiker eller till analytikern närstående personer, med undantag för en övergångsperiod, är inte tillåtna att inneha värdepapper i en emittent för vilken en affärsrekommendation utarbetats.

Källor Short Term baseras på analys från ett antal olika analyshus, dock främst Carnegies egen. Dessutom används teknisk analys som en källa till Short Term. Teknisk analys baseras generellt på undersökningar av kursrörelser och handelsvolymer och beaktar därför inte annan grundläggande fakta om underliggande emittent. Åsikten i Short Term kan skilja sig eller stå i konflikt med andra rekommendationer framställda av bolaget.

Innehållet i Short Term är sammanställt av Johnny Torssell (teknisk analytiker).

Risker Short Term tillhandahålls endast som allmän information och skall under inga förhållanden användas eller betraktas som någon uppmaning, rekommendation eller något råd, vare sig att köpa eller sälja aktier eller andra finansiella instrument. Short Term tar inte hänsyn till kundens särskilda ekonomiska situation, syfte med investeringar eller annars kundspecifika behov. Kund bör söka finansiell rådgivning i det enskilda fallet avseende lämpligheten av tilltänkta värdepappersinvesteringar och handel med aktier eller andra finansiella instrument som omtalas eller åsyftas i Short Term. Kunden bör därför endast beakta Short Term som en av flera källor för sitt investeringsbeslut. Andra källor att beakta bör bl a vara marknadsnyheter samt fundamental analys.

Carnegie påminner kunden om att handel med värdepapper är förknippad med risker. Kunden måste vara införstådd med att: - Placering och andra positioner i finansiella instrument sker på kundens egen risk; - Kunden noga måste sätta sig in i de regler som gäller för handel med finansiella instrument, särskilt de finansiella instrument som kunden avser att handla i; - Vid handel med finansiella instrument måste kund kontrollera avräkningsnota samt omgående reklamera eventuella fel till Carnegie; - Kunden fortlöpande måste bevaka värdeförändringar på innehav av och positioner i finansiella instrument; - Kunden själv skall initiera de åtgärder som erfordras för att minska risken för förluster på egna placeringar och andra positioner.

Begränsning av ansvar Trots att Carnegie nedlagt tillbörlig omsorg för att innehållet i Short Term skall vara korrekt och inte missvisande garanterar inte Carnegie att uppgifterna är tillförlitliga eller fullständiga. Kunden skall vidare vara införstådd med att de framtidsutsikter avseende värdepappersmarknaden som framförs i Short Term inte alltid kommer att infrias. Carnegie friskriver sig från och svarar inte i något fall, oavsett vårdslöshet, gentemot kunden eller tredje man, för förlust, av vad slag det vara må, vare sig direkt eller indirekt, som uppkommer på grund av eller kan anses härröra från innehållet i Short Term.

Upphovsrätt Innehållet i Short Term är skyddat av upphovsrätt och får inte utan Carnegies tillstånd kopieras, distribueras eller publiceras. Innehållet får inte heller spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i sådant land, exempelvis USA, Kanada och , där spridning är otillåten enligt lagstiftning i det landet.

Carnegie Private Banking Tfn: +46 8 5886 9410 E-post: [email protected]