Посвещава се на годишнината Celebrating от основаването the Anniversary на Българската народна банка of the

ОЛЕГ НЕДЯЛКОВ OLEG NEDYALKOV ЛЮДМИЛА ДИМОВА LYUDMILA DIMOVA

БЪЛГАРСКАТА THE BULGARIAN НАРОДНА БАНКА NATIONAL BANK И НЕЙНАТА РОЛЯ AND ITS ROLE В СТОПАНСКОТО IN BULGARIAN РАЗВИТИЕ ECONOMIC НА БЪЛГАРИЯ DEVELOPMENT (1879–2009)

София 2009 Изказваме искрената си благодарност на членовете на The Authors express sincere gratitude to the members of the Управителния съвет на БНБ за оказаната подкрепа и за BNB Governing Council for its support and for their valuable ценните бележки и препоръки, на Владимир Ташков и comments and suggestions, to Vladimir Tashkov and Vasil Ko- Васил Коларов за предоставената информация, както и на larov for the information they shared, and to Christo Yanovsky Христо Яновски за препоръките и уточненията, помогнали for its helpful feedback and elaborations. ни в работата по това издание. Специална благодарност дължим на редакторите Нина Special thanks are due to editors Nina Ivanova (Bulgarian) and Иванова (бълг.) и Ивета Колчакова (англ.) за прецизната Iveta Kolchakova (English) for the precision they injected into работа по текста, на преводача Питър Скип и на Калин the text, to translator Peter Skipp and to Kalin Atanassov and Атанасов и служителите от Полиграфичната база на the BNB Publications Division staff for the professional and БНБ за високопрофесионалната и самоотвержена работа, unstinting effort which made possible the timely appearance направила възможно навременното отпечатване на of this work. книгата. Aвторите The Authors

Използваните илюстрации са от Архива на БНБ, The publication uses illustrations from the BNB Archive, колекцията на Иван Бърнев – Буби, Централния the Ivan Barnev “Bubi” Collection, the Central State Archive, държавен архив, Българския исторически архив на the Sveti Sveti Kiril i Metodiy National Library Historical Народна библиотека „Св. св. Кирил и Методий“, Музея Archive, the Museum of Sofia History, за история на София, Българската телеграфна агенция, the BTA Bulgarian News Agency, Reuters „Ройтерс“ и Георги Чорбаджийски. and Georgi Chorbadzhiyski.

ISBN 978-954-8579-25-4 ISBN 978-954-8579-25-4 JEL classification N00 JEL Classification N00

© Олег Недялков, Людмила Димова, автори, 2009 © Oleg Nedyalkov, Lyudmila Dimova, authors, 2009 © Валери Александров, художник, 2009 © Valeri Aleksandrov, Artist, 2009 © Питър Скип, преводач, 2009 © Peter Skipp, Translator, 2009

Издание на Българската народна банка A Bulgarian National Bank Publication 1000 София, пл. „Княз Александър I“ № 1 1000 Sofia, Knyaz Alexander I Square No 1 Телефон 9145-1271 Telephone (+3592) 91451271 Факс (3592) 980 2425, 980 6493 Fax (+3592) 9802425, 980 6493 Интернет страница: www.bnb.bg Web: www.bnb.bg … a chi esamina con diligenza le cose passate, prevedere in ogni Republica le future… Niccolò Machiavelli “Discorsi sopra la prima Deca di Tito Livio”

... който иска да прозре бъдещето, трябва да се допита до миналото... Николо Макиавели „Размишления върху първите десет книги на Тит Ливий“ („Размишления“)

… to whoever with diligence examines past events, foretelling the future of any Republic comes with facility… Niccolò Machiavelli “Discourses on the First Decade of Titus Livius“ (The Discourses)

Като една от най-старите нацио- As one of the nation’s oldest offices, нални институции БНБ е сред стожери- the BNB is that pillar of modern Bulgarian те на модерната българска държавност, sovereignty upon which ’s economic на които се основава стопанското раз- development rests. витие на България. An Ukaze of the Prince Dondoukoff-Kor- Българската народна банка е създа- sakoff, Russian Imperial Commissioner to Bul- дена непосредствено след Освобождeние- garia, established the Bulgarian National Bank то, на 25 януари 1879 г., с указ на княз on January 25th, 1879, immediately after the Дондуков-Корсаков, комисар на руския Liberation. Governor was Special Commissions император в България. За управител е Official Ludovig Carbonneur, an officer of the назначен колежкият съветник Лудвиг Кар- Russian Ministry of Finance. June 6th of that боньор – чиновник за особени поръчки в year, inaugural day of the Bulgarian National Министерството на финансите на Ру- Bank, saw the first banking transaction. сия, а на 6 юни същата година, отбеляз- The history of the BNB is nothing less Лудвиг Карбоньор Ludovig Carbonneur вана като рождена дата на централната than the story of Bulgaria’s post-Liberation банка на България, е извършена и първата economy. The Bank’s fate reflects the char- банкова операция. acteristic features of national economic devel- Историята на БНБ е всъщност opment, in turn stamping upon it its ineras- разказ за стопанското развитие на Бъл- able imprint. Over the past 130 years, modern гария след Oсвобождението. Съдбата на Bulgaria and its central bank have scaled the банката отразява характерните черти crests of prosperity and trodden the depths of на българското стопанско развитие и decline which together shape the economic оставя върху него своя отпечатък. Вече relief map of Bulgaria. 130 години България, а с нея и централ- ната є банка, преминават през периоди на икономически разцвет и упадък, кои- то ясно очертават стопанския релеф на страната. Устав на Българската Развитието на модерните общест- народна банка, 1879 г. ва, тяхното институционно строител- Articles of Association of the ство и икономически напредък невинаги Bulgarian National Bank, 1879 съвпадат с времето на учредяване и ус- тройство на техните национални цент- рални банки. Добре известен факт е, че централните банки на редица развити

7 днес държави са създадени едва през ХХ в., The development of modern societies, като в началото му в света същест- their institutional advancement, and trading prog- вуват само осемнадесет, една от кои- ress do not invariably imply the establishment of то е БНБ – тринадесетата по реда на national banks. It is a well-known fact that the създаването є сред централните банки. central banks of a number of today’s developed Това, което отличава БНБ от повечето nations emerged only in the 20th Century; only други централни банки, е, че тя не само 18 such banks existed at the fin de siècle, one е връстница на съвременната българска of them being the BNB, the world’s 13th succes- държава, но създаването є предхожда във sive central bank by date of establishment. What времето такива основополагащи за въз- distinguishes the BNB from most other central раждането на българската държавност banks is that it is of the same age as the modern събития, като свикването на Учредител- Bulgarian state and its establishment preceded ното събрание, изработването и приема- the convening of the Constituent Assembly, the нето на Конституцията, избора на дър- working out and adopting of the Constitution, жавен глава и съставянето на първото the election of the head of the state and the правителство. formation of the first government.

8 СЪЗДАВАНЕ НА БНБ THE BNB AND И РАЗВИТИЕ THE GROWTH НА КАПИТАЛИЗМА OF BULGARIAN В БЪЛГАРИЯ CAPITALISM (1879–1944)

БНБ е създадена като авто ном но At institution, the Bank was an autono- дър жав но учреждение, ко ето се нами ра mous office of state under Ministry of Finance под кон т ро ла на Министерството на control. Its authorised capital was two mil- финансите. Капи талът є възлиза на 2 млн. lion French francs: fixed capital worth 1.8 френски франка, от ко ито 1800 хил. ос но- million and reserve capital worth 200,000. вен и 200 хил. резервен. В ус та ва кон к- Articles of Association stipulated the opera- рет но се посоч ва т операциите, които tions the Bank would conduct: taking time тя трябва да из вър ш ва: да при ема сроч- and demand deposits, administering current ни и без с роч ни влогове и пари по те ку щи accounts, lending against sound security, сметки, да предоставя па ри срещу си гур- discounting policies and other term bonds, ни гаранции, да сконти ра поли ци и други transferring money, opening subscriptions for сроч ни задъл же ния, да пре веж да па рич ни government and municipal loans, trading in суми, да от к ри ва под пис ки за дър жав ни noble metals, foreign coinage, domestic and и об щин с ки заеми, да из вър ш ва покуп ка foreign exchange on its own account or as и про даж ба за своя или за чуж да смет ка an agent, safekeeping (against consideration) на благо род ни метали, чуждес т ран ни мо- нети, вътреш ни и чуждес т ран ни мени- телници, да при ема за съх ра не ние (срещу зап ла ща не) па ри и ценности, да извър ш- ва безвъз мез д но касо вото обслужване на държа вния бюджет. Не се разрешава БНБ да кредитира държавата. Свободните Първо щатно разписание на БНБ, 25 януари 1879 г. сред с т ва на бюджета тя съхранява без- The first payroll schedule of the лихвено, като има пра во да ги изпол з ва BNB, 25 January 1879 в своята кре дит на дейност1. От 21 май 1879 г. влиза в си ла и „Ин струкция за БНБ и нейни те отде ле ния“, с която подробно са определени задълженията и дейността на банковите служители, правилата за извършване на банковите операции и за водене на счетоводството и деловодст- monies and valuables, and servicing the state вото, уредбата на банковото хранилище budget (for no consideration). The Bank was и неговата охрана. not allowed to lend to government. It kept Дейнос т та на БНБ започва на 6 юни any free budget funds at no interest, hav- 1879 г., кога то държа ва та внася в банка- ing the right to employ them for its lending

1 Уставъ Болгарскаго Народнаго Банка. – Във: Юбилеенъ сборникъ на Българската народна банка, 1879– 11 1929 г. С., 1929, с. 137 и сл. та 8 697 043 лв. От тази су ма 1800 хил. needs1. From 21 May 1879, an enabling in- лв. са ос но вен капитал, 200 хил. лв. ре зер- strument to the Articles (the Instruction on the вен фонд, а оста на ла та част е влог на BNB and its Divisions) set in detail the obli- раз по ло жение на Съкровището. Първата gations and activities of bank employees, the плас мент на опера ция БНБ осъществява rules of banking transaction, accounting and в де ня на от к ри ва не то си, ка то срещу record-keeping, the regulation and security of за лог e отпус на т за ем от 1500 лв., а на the bank depository. 18 сеп тем в ри се провежда и пър ва та The BNB began trading on 6 June 1879 скон то ва опе ра ция за 13 620 лв. by taking a deposit of 8,697,043 levs from the Още при първите стъпки в плас- state. Of this 1,800,000 levs represented fixed мент на та є дейност става ясно, че ка- capital, 200,000 levs were reserves, and the то ин с ти тут за крат кос ро чен кре дит balance was a Treasury deposit. The Bank’s тя ще среща трудности, защо то лични- first sale came on inauguration day in the те заеми, скон ти ра не то на тър гов с ки по- form of a 1500 levs loan against security; Sep- ли ци и други те фор ми на краткос роч но tember 18th saw the first discount operation, кре ди ти ра не ряд ко се изпол з ват в на- involving 13,620 levs. ционалното стопанство. Особено слабо From the very outset it was clear that е тър се нето на краткос роч ни креди ти the Bank would face an uphill battle in sell- из вън оживе ни те търгов с ки цент ро ве на ing short-term credit: the national economy стра на та, в ко ито бан ка та няма кло но- has scant knowledge of personal loans, trade ве. Тя опе ри ра предимно в столицата, policy discounting, and other forms of short- ко ято със своите 20 500 жи те ли тогава term credit. Demand for short-term credit was е извън кръга на съществения за иконо ми- particularly weak outside Bulgaria’s large com- ка та стопански оборот. Затова още на mercial centres, in which the Bank was yet to 5 юли 1879 г. бан ка та иска от Фи нан со- open branches. Indeed, it operated mainly in вия от дел да бъдат отк ри ти клоно ве в the capital city which, with its mere 20,500 Сви щов, Русе, Варна и Търново2. inhabitants, was remote from spheres of sig- За съществуването на труд нос ти nificant commercial exchange. This was one при про веж да не то на оп ре де ле на та от ус- reason why, as early as July 5th, 1879, the та ва крат кос роч на плас мент на дейност Bank requested its Financial Department to още през 1879 г. сви де тел с т ва ка со ва та fund new branches in , Ruse, Varna, на лич ност на банката, ко ято въз ли за на and Tarnovo2. 99% от всички нейни ак тиви. През след- The Bank’s cash holdings, which stood ва щи те годи ни тя на ма лява, но и през at 99 per cent of its entire assets, showed 1883 г. е близо 11% (временно управляващ how hard it was to sell the short-term credit

2 Първо е открит клон на банката в Русе (1884 г.), 1 Уставъ Болгарскаго Народнаго Банка, in Юбилеенъ сборникъ 12 а след това във Варна (1885 г.) и Пловдив (1886 г.). на Българската народна банка [A BNB Anniversary Collection], 1879–1929, Sofia, 1929, p. 137 et seq. 2 The banch in Ruse opened first (1894), followed by those in Varna (1885) and (1886). Иваница Иванов, 12.Х.1883–30.XI.1883). При decreed by the 1879 Articles of Association. те зи усло вия БНБ мо же да раз ви ва кре- In the years to come, this share was to de- дит ноплас ментна дейност са мо със соб с- cline, but even in 1883 it came to almost т ве ни сред с т ва и от началото на 1880 г. 11 per cent (Acting Governor Ivanitsa Ivanov, спира при емането на влого ве. В също то October 12th, 1883 to November 30th, 1883). вре ме сел с ко то насе ле ние, пра ви тел ст- Under these conditions, the BNB could only вото на Източна Румелия и град с ки те use its own resources to fund credit; in early об щини спеш но се нужда ят от кредити. 1880 it stopped taking deposits. Meanwhile, Затова още през 1879 г. банката иска от farmers, the Government of Eastern Roumelia, пра ви тел с т вото разре ше ние да отпус ка and city fathers badly needed credit; as early за еми на Зе ме дел с ки те каси и на ру ме- as 1879, the Bank asked the Cabinet’s leave лийс ко то правителство, а от 1882 г. – и to lend to farmers’ mutual banks and the на град с ки те об щи ни и окръжията. Roumelian government. From 1882, it could Георги Желязкович Така още през първа та годи на от also lend to urban and rural municipalities. Georgi Zhelyazkovich съ щес т ву ва нето си, за да отговори на Thus, in answering the needs of na- потребностите на стопан с кия жи вот в tional trade at its outset, the BNB transformed страната, БНБ от тър гов с ка банка за itself from a retail bank offering short-term крат кос ро чен кредит (съгласно ус та ва credit (as stated in its Articles) into one which є) се пре връща в бан ка и за дъл гос ро чен кредит (управител Георги Желязкович, 1.VII.1879–26.IV.1881). Докато опери ра са мо в София, нейна та плас мент на дейност е сла- ба. През 1879 г. дебит ният оста тък на Софийска улица в края на Х;Х в. чуждестран ни те є корес пон ден ти възли- A street in Sofia in the late 19th за на 17 хил. лв., пор т фейлът – на 10 хил. Century лв., крат кос роч ни те заеми – на 8 хил. лв., дъл гос роч ните заеми (за Земе дел с ки те ка- си) – на 41 хил. лв., а клиентите є са всичко 86, от които основни са дър жав- но то съкровище и двама софиянци. През първите го ди ни от съ щес т ву- also offered long-term credit (Governor Geor- ва не то си банка та тър си пъти ща и фор- gi Zhelyazkovich, July 1st, 1879 to April 26th, ми, за да приспособи своите опе ра ции 1881). към конк рет ни те нуж ди на стопанство- Sales were poor while the Bank was

13 то. Затова ор га ни за ци он но то и фун к ци- based only in Sofia. In 1879 the debit balance онал но то є изг раж да не e свърза но с мно- of its foreign correspondents came to 17,000 гоб рой ни проек ти на адми нис т ра тив ни levs, the portfolio was 10,000 levs, short-term и зако но ви актове, чрез ко ито се прави loans extended came to 8,000 levs, long term опит да се ре шава т не само нейните loans (to farmers’ mutuals) were for 41,000 проблеми, но и пробле ми те на наци онал- levs, and there were but 86 clients, headed на та търго вия и кре дит. Ня кои недо с та- by the Treasury and two affluent Sofianites. тъ ци в норма тив ната уред ба дават по- In its first years of existence, the Bank вод да се за го во ри за ре ор га ни за ци я още sought ways and means to adapt itself to в първите месеци след създаването є. the specific needs of the economy. Its or- През юли 1879 г. пратеници на две ganisational and functional development thus руски банкерски къщи от Санкт Петер- involved a multiplicity of administrative and бург предс та вят на прави тел с т вото statutory attempts to solve Bank issues, and Исидор Михайлович Isidor Mihaylovich про ект за „нова на род на бан ка“, основана those of the nation’s trade and credit. Indeed, на акци онерен принцип, но той е отх- statutory shortcomings led to talk of reorgani- върлен от Народното събрание3 по вре- sation in the very first months after the Bank’s ме на т.нар. „режим на пълномощията“. establishment. Години по-късно, през 1883 г., Държавни- In July 1879 representatives of two Rus- ят съвет утвърждава нов устав на БНБ, sian banking houses tabled before the cabinet който пред виж да учредяването є като a draft for a “New People’s Bank” on the бе зи мен но ак ци онер но дру жес т во с ос но- share equity principle; this was rejected by вен капи тал от „12 000 000 лв., разде лен the National Assembly3 under the so called на 40 хил. акции по 300 лв. едната“. Ед на ‘regime of commissions”. Years later, in 1883 тре та част от ак ци ите трябвало да the State Council approved a new Articles of бъде из ку пена от дър жав но то съкровище, Association of the BNB providing for the insti- а ос та на ли те две трети – от час т ни ли- tution of an anonymous equity company with ца чрез публич на подписка. Предвиденото a fixed capital of “12,000,000 levs, divided чрез този устав преустройство на бан- into 40,000 shares of 300 levs each.” A third of ката не е осъществено, от една стра- the shares were to have gone to the Treasury на, поради невъзможността в бедната and the other two thirds to private investors на свободни парични средства българска through public subscription. The stipulated un- икономика да се осигури набирането на der these Articles reorganization of the Bank акции и съответно на основен капитал, did not materialize, on the one hand, due to а от друга страна, поради промяната the inability of the Bulgarian economy that в политическата обстановка, свързана с was poor in free cash to ensure issuing shares

3 Дневници на ††-ото Обикновенно Народно Събрание, кн. †, 3 Дневници на II-ото Обикновенно Народно Събрание [Records 14 с. 945. of the 2nd National Assembly], Vol. I, p. 945. идването на власт през 1884 г. на прави- and respectively equity, and, on the other телството на Петко Каравелов, който hand, owing to the changing political situation е убеден привърженик на запазването на resulting from the coming into power in 1884 БНБ като дър жав на бан ка. of the cabinet of who was a След като от 1882 г. БНБ започ ва да staunch supporter of the idea that the BNB отпуска заеми и на окръ жия, общи ни и уч- should remain as a state-owned bank. реждения, тя разши рява значи тел но кръга After receiving leave to lend to local на актив ни те си опера ции (управляващ4 government and offices of state in 1882, the Исидор Михайлович, 27.IV.1881–11.X.1883) и BNB considerably broadened its active oper- за първи те пет годи ни деби тният оста- ations (Acting Governor4 Isidor Mihaylovich, тък на чуждестранни те є корес пон ден ти April 27th, 1881 to October 11th, 1883). Within достига 492 хил. лв.; порт фей лът – 366 хил. five years the debit balance of its foreign cor- лв.; наличностите по специ ал ни теку щи respondents reached 492,000 levs, the port- Иван Евстратиев Гешов сметки – 1220 хил. лв.; краткос роч ни те folio came to 366,000 levs, special account заеми – 93 хил. лв.; заеми те за окръжия, balances to 1,220,000 levs, short-term loans to общи ни и учреж де ния – 1054 хил. лв., а 93,000 levs, municipal and government loans заеми те за Земе дел с ки те каси – 677 хил. to 1,054,000 levs, and farmers’ mutuals to лв.5 С нарастването на кредитните опе- рации се увели чава и чистата печал ба на банката, която през 1883 г. възлиза на 11.5% от основ ния и запа сния є капитал, а през 1884 г. вече е 20.8%. Указ на княз Фердинанд ; за утвърждаване на Закон за След приемането на закона от издаване от БНБ на ипотекар- 1885 г. за поч ва нов пе ри од в развитието ни облигации за 20 млн. лв., на БНБ. Реформата от 1885 г. до вежда 15 декември 1891 г. до разно об ра зя ва не на банко ви те опера- Decree of Knyaz Ferdinand I ции (управител Иван Евстратиев Гешов, on the adoption of the Law on 1.XII.1883–25.VIII.1886). Към извър ш ва ните mortgage bonds issue by the BNB of 20 million levs, дотогава операции се добавят ипоте ч- 15 December 1891 ният кредит, кредитът срещу лич ни гаранции, скон ти ра нето на сък ро вищ ни бо но ве и кредитирането на държавата. Според но вия за кон сред функциите на БНБ на първо място е емисионната, как- 677,000 levs5. Lending growth boosted net то и задачата да „оси гу ря ва ста бил нос т- profit, which in 1883 came to 11.5 per cent

4 Без да е титуляр, управляващият изпълнява функциите 4 The Acting Governor had the duties, but not the rank, of на управител. Governor. 15 5 Юбилеенъ сборникъ на БНБ..., с. 105 и 185. 5 Юбилеенъ сборникъ на БНБ [A BNB Anniversary Collection], p. 105 and p. 185. та на мо не та та“ и „да ре гу ли ра па рич но- of fixed and reserve capital, reaching 20.8 то обра ще ние в страна та“. За това тя per cent the year after. следва да раз по ла га само с крат кос роч ни Adoption of the 1885 Law marked the из точ ни ци (банкно ти ) и да осъ щес т вя- start of the second period of BNB develop- ва единствено краткос роч ни и си гур ни ment. The 1885 reform diversified the scope пласменти. „Управлението на БНБ и на of banking operations (Governor Ivan Evstra- всич ки ней ни опера ции се по ве ря ват на tiev Geshov, December 1st, 1883 to August управителя на банката, кой то се наз на- 25th, 1886). The range of operations now in- ча ва от Княза по предс та вя не от минис- cluded mortgages, loans against personal se- търа на фи нан си те“, като съществува и curity, treasury bond discounting and lending разпоредба, уреж даща неза виси мото поло- to government. The new Law saw the BNB же ние на високопоставените слу жи те ли primarily as an issuing bank, with the duties на банката. Основният ка пи тал на БНБ of ensuring monetary stability and of regulat- Михаил Тенев Michael Tenev е 10 млн. златни ле ва, който се внася от ing domestic money circulation. It followed държавата, но е соб с т ве ност на бан ка- that the Bank would rely solely on short-term та, а държавата си за паз ва пра во то на sources (banknotes) and engage solely in se- про цент от пе чал ба та. Но залегналият в cure short-term credit. “The management of закона размер на основния капитал не е the BNB and that of all its operations shall be цялостно внесен от държавата (до 1902 г. entrusted to the Bank’s Governor who shall be са внесени едва 9.12 млн. лв.) и БНБ се appointed by HRH the Prince upon submission оказва само с 2500 хил. лв. основен капи- by the Minister of Finance”; a provision also тал и без оборотни средства. При това stipulated that senior Bank executives would след Сръбско-българската война (1885 г.) enjoy an independent status. The BNB’s fixed значителна част от наличния капитал е capital was set at 10 million gold levs, paid ан га жи рана в чужбина за нуждите на дър- up by the government and representing Bank жавното съкровище6. property, with the government reserving the Бурни те общес т ве но-по ли ти чес ки right to a share of profits. Yet, the statutory съ би тия и лоши те ико но ми чес ки ус ло вия capital was never paid-in by the government в края на 80-те години на Х†Х в. създават (by 1902, only 9.12 million levs had been paid неб ла гоп ри ятна обста новка, при ко ято in) and the BNB was left with just 2.5 mil- бан ката извър ш ва редов на дейност само lion levs fixed capital and no working capital. ня кол ко месе ца годишно (управляващ Ди- Moreover, after the Servian-Bulgarian War, a митър Попов, 26.VIII.1886–3.XII.1887). Дори significant equity share was committed abroad и през 1888 г. тя е прину де на периодично for the needs of the Treasury6. да прек ра тява и да под но вя ва кре дит ни- Public and political tumult and poor

6 Юбилей на БНБ. – Списание на Българското Економи- 6 “Юбилей на БНБ” [The BNB’s Anniversary], in Списание на 16 ческо Дружество, VIII, 1904, кн. 6, с. 390. Българското Економическо Дружество [Journal of the Bulgarian Economics Society], Vol. VIII, 1904, No. 6, p. 390. те си операции. Въпреки това кре дит на- trading in the late 1880s formed an unprom- та є дейност постепенно се засилва. ising setting for the Bank’s business, with Развитието и раз ши ря ва не то на normal conditions obtaining only for a few дейнос т та на бан ка та до 1900 г. (Миха- months each year (Governor Dimitar Popov, ил Тенев, управляващ 4.ХII.1887–31.XI†.1893, August 26th, 1886 to December 3rd, 1887). управител 1.†.1894–18.I.1899, и Стефан In 1888, the Bank found itself forced to Караджов, управляващ 19.I.1899–28.††.1899, halt and resume lending periodically. Despite управител 1.†††.1899–30.IX.1905) се вижда this, its lending operations gradually grew. от данни те за нейни те опера ции и от Expansion and development of the касовите наличности. От 33 923 през Bank up to 1900 (Mihail Tenev, Acting Gover- 1886 г. броят на операциите є се увели- nor December 4th, 1887 to December 31st, чава на 269 936 през 1900 г., а касовият 1893, and Governor January 1st, 1894 to Jan- обо рот от 40.8 млн. лв. годишно достиг а uary 18th, 1899 and Acting Governor Stefan Стефан Караджов 432.6 млн. лв. Karadzhov, January 19th, 1899 to February Stefan Karadzhov Макар и при недостатъчно развит 28th, 1899 and Governor March 1st, 1899 to кре ди т в страната, БНБ със своите 5 September 30th, 1905) is evident from data кло на вече об с луж ва „целия тър гов с ки и on its operations and cashflow. From 33,923 про из во ди телен кредит, под по ма га на в in 1886, the number of operations grew to тая си ро ля само от час т ните дреб ни 269,936 by 1900, cash turnover rising from бан ке ри, или по-скоро лихва ри“7. Въпре ки 40.8 million levs to 432.6 million levs. тежките условия бла го уст ро ява нето на Though Bulgarian credit was in its in- градовете се ускорява, а промишленост- fancy, the BNB with its five branches was now та, тран с пор тът и съобщенията се мо- servicing “the entirety of commercial and man- дер ни зират, което поражда нуждата от ufacturing credit, assisted in this role solely дъл гос рочен кредит. По ис кане на банка- by small private bankers, or rather usurers”7. та є се дава пра во да разши ри дългос роч- Despite the depression, urban amelioration ни те си операции, пла си райки ипоте чни was accelerating, while industry, transport, об ли гации в чужби на8. Срокът на ипоте- and communications were modernising, re- кар ни те заеми бива удъл жен от 1 на 30 quiring long-term credit. The Bank request- години, като сред но го диш но в периода ed, and received, rights to broaden long- 1887–1902 г. дългосрочните креди ти вече term operations by offering mortgage bonds въз ли зат на 33% от ак ти вите на бан- abroad8. Mortgage terms lengthened from a ката. year to 30 years, with long-term credit com- Порт фейлът є също започ ва да на- prising a third of the Bank’s assets in the раства, а след отк риването на клоно ве в 1887 to 1902 period.

7 Поповъ, К. Г. Стопанска България прѣзъ 1911 г. – Сборникъ 7 Поповъ, К. Г. [Popov, K. G.], “Стопанска България прѣзъ 1911 на БАН, 1916, кн. 8, с. 398. г.” [“Economic Bulgaria in 1911”] in Сборникъ на БАН [The 17 8 Законъ за издавание облигации за 10 000 000 лева отъ Bulgarian Academy of Sciences’ Collected Publications], 1916, Б.Н.Б. (Държавенъ Вѣстникъ, бр. 65 от 1886 г.) и Законъ Vol. 8, p. 398. за издавание ипотекарни облигации отъ 20 000 000 лева 8 “Законъ за издавание облигации за 10,000,000 лева отъ Б.Н.Б.” (Държавенъ Вѣст никъ, бр. 2 от 1892 г.). [Law on the Issuance of Bonds to the Value of 10,000,000 levs], in Държавенъ Вѣст никъ [The State Gazette], No. 65 of 1886 and “Законъ за издавание ипотекарни облигации отъ 20 000 000 лева” [Law on the Issuance of Mortgage Bonds to the Value of 20,000,000 levs], in Държавенъ Вѣст никъ, No. 2 of 1892. най-оживе ни те българ с ки търгов с ки градо- The portfolio further expanded and ве допълнително се засилват сконто ви те discount operations grew apace as branch- опера ции. Докато за първи те пет годи- es opened in Bulgaria’s commercial centres. ни порт фейлът възлиза на 923 хил. лв., While the portfolio came to 923,000 levs over през 1889–1893 г. той вече е 5276 хил. лв., the first five years, between 1889 and 1893 it като към 1889 г. според обема на този had climbed to 5,276,000 levs; at the start of вид операции БНБ изпреварва наци онал ни- that period, the volume of such operations те банки на Дания и Норвегия. След това put the BNB ahead of the national banks of започ ва спад. До 1900 г. порт фейлът на Denmark and Norway. A decline followed. By банка та включва протес ти ра ни и продъл- 1900 the Bank’s portfolio included protested жени полици, поради което не е изцяло and extended bills, rendering it not entirely кратко срочен. След 1887 г. преоб ла да ват short-term. After 1887, bills of 100 to 500 levs поли ци те от 100 до 500 лв. В началото dominated. At the beginning the Bank used чрез сконто ви опера ции банка та кре ди- discounting mainly to fund merchants, whose тира предим но търговци, чийто дял е share on discounted and loan bills was over над 70% от креди ти те по сконти ра ни 70 per cent; later the share of industrialists in и заем ни полици, след което в скон то- discount trading increased.

София преди началото на ХХ в. Sofia before the 20th Century

18 вия плас мент се за си лва учас ти ето на Due to the low share of discount credit индустриалците. and the peculiarities of national trade com- Поради ниския от но си телен дял на pared with developed lands with modern скон то вия кре дит и особе нос ти те на markets, the discount rate did not play a сто пан с кия жи вот в страната за разли- decisive role in regulating credit. Yet, as the ка от раз ви ти те държави с мо дер но па- largest credit institution, the Bank could vary зар но стопанство скон то ви ят процент the rate using its levers, thus setting the inter- не играе решаваща роля за ре гу лира не то est rate; it was not, however, able to exercise на креди та. Но като най-голям креди тен much effect on the amount of credit. ин с ти тут чрез промяна на скон то вия Small loans to individuals under special про цент в зависимост от разпо ла га еми- current accounts grew significantly by 1890, те средства банка та оп ре де ля лихве ния rapidly becoming the most important short- про цент, без обаче да може да въздейст- term market; their significance was to decline ва съществено върху обе ма на креди- during the 1899–1901 crisis. тирането. The Bank had the right to advance two Към 1890 г. силно на рас тват мал- types of secured loans: Lombard loans and ките кредити за ли чни нужди по спе ци- mortgages. Lombard operations were rare, ал ни те ку щи сметки, които бързо се while mortgages steadily reached the top of превръщат в най-важни я є краткос ро чен long-term lending in 1889 at over half that пласмент. По вре ме на сто пан с ка та кри- category. During the very first decade of mort- за от 1899–1901 г. значе нието на този gage operations, they brought profits of some вид операции на ма ля ва. 7.5 million levs or 22 times more than Lom- Банката има право да извършва и bard operations. The mean sum of mortgage два ви да за еми срещу обезпечение – лом- advances (5,900 levs) shows how widespread бар д ни и ипотечни. Лом бар д ни те опе- they were among ordinary people. рации обаче намират слабо приложение, The Bank’s second most important long- докато ипотечните постъпателно се term credit segment was local authority lend- развиват и през 1889 г. заемат водещо ing which, initially warily and later eagerly, място сред всич ки дългос роч ни пласмен- reached 15 million levs in 1900. This lending ти, достигайки над 50% от общия им offered “the opportunity for most towns to обем. Още през първо то де се ти ле тие direct their attentions to amelioration, to avail от при ла га не то на ипоте кар ни те опе ра- their citizenry of the necessary amenities, ции те носят печал ба от около 7.5 млн. and to erect those edifices of which they are лв., ко ято е 22 пъ ти по-голя ма от тази desirous”9. Of a total of 80 urban municipali- от ломбар д ни те операции. Средният ties and 12 country districts, 68 had borrowed

9 Държавенъ Вѣст никъ [The State Gazette], No. 50 of March 7th, 1907. 19 мак си ма лен размер на тези заеми (5.9 хил. from the BNB, ranking the Bank foremost in лв.) показва, че от тях се пол з ват ши- amelioration credit. роки кръгове от населението. Having hitherto assisted farmers’ mutu- Вторият по важност дългос ро чен als with long-term loans, by 1897 and 1898 плас мент на бан ка та са за еми те за град - the Bank ceded farming credit almost entirely с ки те об щи ни и окръжията, които пър- to them10. воначално вяло, а впоследствие ускоря- The 1885 Law granted the BNB powers вайки се, достигат през 1900 г. 15 млн. to lend to government by discounting treasury лв. Тези за еми дават „въз мож ност на по- bonds. Between 1889 and 1892, government ве че то градо ве да се погри жат за благо- made use of this facility only for short-term ус т ройс т вото си, да снаб дят граж да ни- loans which it repaid rapidly. Yet, from 1892, те си с необ хо ди мите им удобст ва, да government debt began growing gradually, си нап ра вят нуж ни те здания и пр.“9. От reaching 28 million levs according to state всич ко 80 градс ки общи ни и 12 окръ жия budgets up to 1900, with some 120 million 68 ползват кре ди ти от БНБ, т.е. тя иг- levs of the state’s floating debt11 in 1903 be- рае първостепенна роля при креди та за ing consolidated in long-term loans. благоустрояване на населените места. After the reform, thanks to the money

София в началото на ХХ век Sofia in the early 20th Century

9 Държавенъ Вѣст никъ, бр. 50 от 7 март 1907 г. 10 Държавенъ Вѣст никъ [The State Gazette], No. 55 of March 20 12th, 1911 and No. 33 of February 11th, 1912. 11 Floating debt (Fr. dette flotante) meant uncontrolled short- term debt assumed by the state to cater for acute temporary liquidity straits non-projected in the state budget. Първоначално банката подпомага с transfers it effected (including those cross-bor- дългосрочни кредити Земеделските каси, der transfers), the Bank came to be an impor- но към 1897–1898 г. предос та вя грижа та tant regulator of the Principality’s international за земе дел с кия кре дит поч ти изцяло на payments. After 1889, the amount of foreign самите Зе ме дел с ки каси.10 exchange, foreign bills of exchange, and for- Със за ко на от 1885 г. на БНБ се eign cheques12 grew each year. To service дава правото да кредитира държавата such transfers, the BNB kept assets in foreign сре щу скон ти ра не на съкровищни боно- banks. By the turn of the Century, the Bank ве. През 1889–1892 г. правителството had become the main factor in foreign ex- пол з ва сре щу тях само креди ти за вре- change sales and purchases and in the settle- мен ни нужди, които бързо по га ся ва . Но ment of Bulgaria’s foreign payments, saving its от 1892 г. държавният дълг постепенно clients travel expenses and frequently winning започва да нараства и само по бюджети- them premia from exchange rate variations. те до 1900 г. дългът към БНБ въз ли за на 28 млн. лв., а през 1903 г. 120 млн. лв. от ле тя щия дълг11 на държа ва та към БНБ са кон со ли ди ра ни чрез дъл госроч ни заеми. След рефор ма та благодарение на Облигации от ипотекарен извършваните парични, в т.ч. задгранич- заем на БНБ от 1893 г. и от държавен заем в злато ни преводи, банката от годи на на годи- от 1902 г. на постепенно се превръща във важен Bonds of a mortgage loan of ре гу латор на между на род ни те плаща ния 1893 and of Bulgarian state на Княжество то, като след 1889 г. все gold loan of 1902 по ве че използва валута, чуж дес т ран ни ме- ни тел ни ци и чекове12. За да обс луж ва те- зи превод ни опера ции, БНБ поддържа и аво ари в чуж дес т ран ни банки. До на ча ло- то на ХХ в. тя става главен фак тор при по куп ко-про даж би те на валута и в уреж- да не то на меж ду на род ни те плаща ния в The 1885 Law did not grant the Bank страната, спестявайки на клиентите си powers to issue bonds, yet a provision in its тран с пор т ни разходи и често оси гу ря- Articles of Association of the same year made вайки им пре мия от кур со ви раз ли ки. possible two Laws, adopted in 1886 and Законът от 1885 г. не предвиж да за 1891, which allowed it to draw foreign loans бан ка та право на емисия на об ли га ции, но through public subscriptions. The recourse to

10 Държавенъ Вѣстникъ, бр. 55 от 12 март 1911 г. и 12 Foreign exchange in this context implied policies, cheques, бр. 33 от 11 февруари 1912 г. coupons, banknotes and other foreign exchange securities 21 11 Летящ дълг (фр. dette flotante) – неконтролиран крат- payable abroad, and sold on the domestic market. косрочен дълг, поет от държавата за посрещане на ост- ри временни ликвидни затруднения, непредвидени в дър- жавния бюджет. 12 Т.нар. камбио (ит. cambio) или девизи (нем. Devisen) – по- лици, чекове, купони, банкноти и други ценни книжа в чуж- дестранна валута, платими в други държави, а продавани на местния пазар. въз ос но ва на разпоредба в нейния ус тав issuing its own bonds showed the need for от същата година през 1886 г. и 1891 г. long-term financing, born of expanding lend- би ват приети два зако на, ко ито є раз- ing and sales. ре ша ва т да тегли чуж дестранни заеми Economic recovery in the late 1890s чрез пуб лич на подписка. При бягването led to the immobilisation13 of significant as- към еми сия на собс т ве ни обли га ции по- sets, and the Bank raised interest on time казва нейната нужда от дългос роч но фи- and demand deposits to provide also financial нансиране, породена от раз ши ря ва щата resources and short-term credit, this in turn се кре дит но-плас мент на дейност. adding to for economic impetus. Until 1903, В резултат на стопанското оживле- the Bank managed the state’s free money and ние от края на 90-те годи ни на Х†Х в. public funds through time deposits, and high БНБ инвестира значи тел на част от сво- interest now attracted significant free reserves ите средс т ва в слабо ликвидни активи.13 from private banks and diverse public offices. Банката повишава лихвата не само по Already the largest lender, the BNB now also срочните, но и по безсрочните влогове, became “the nation’s foremost deposit institu- за да оси гу ри финансов ресурс и за крат- tion.” косроч ни те си пласмент и, което на свой Despite weak initial performance be- ред допълнително засилва икономическия tween 1880 and 1885, the Bank regularly подем. До 1903 г. тя управ ля ва във вид на turned a profit. In the first decade after re- срочни влого ве свобод ните пари на държа- organisation, its annual profits hovered at just вата и публич ни те фондове, а по-късно under a million levs, or 10.3 per cent of fixed пора ди високата лихва в нея се съсредо- and reserve capital. Between 1896 and 1900, точава и значителна част от свободните mean annual profits were 1,381,296 levs, резер ви на част ни те банки и други те пуб- climbing to 2,406,462 levs14 in 1902. лични учреж де ния. Така, бидейки най-голям Following the restoration of the Bulgar- креди тодател, БНБ се превръща и в най- ian state in 1879, Bulgaria was still to adopt важния влогов инс ти тут в страна та. a national currency. The 1880 with the Prin- Въп ре ки първоначално сла ба та си cipality Coin Minting Law settled the national дейност от 1880 г. до 1885 г. банката ре- monetary system, instituting the lev as the дов но ре али зи ра печалба. През пър во то де- currency at parity with the French franc; bi- се ти летие след реор гани за цията еже год- metallism was the adopted monetary standard. на та є пе чал ба e почти 1 млн. лв., ко ето Government had a monopoly on minting and пред с тав ля ва 10.3% от ос нов ния и запас- there was no statutory cap on the maximum ния капитал. За 1896–1900 г. сред но го диш- number of silver coins in circulation. Otto- на та є пе чал ба възлиза на 1 381 296 лв., а man, Roumanian and other silver coinage was

13 Т.нар. имобилизация (фр. immobilisation) – обездвижване, 13 From Fr. immobilisation – investing in low-liquid or non- 22 инвестиране в слабо ликвидни/неликвидни активи. liquid assets. 14 Юбилеенъ сборникъ [An Anniversary Collection], ibid., pp. 210–211. през 1902 г. дос тиг а 2 406 462 лв.14 regularly circulated until 1883, when the first При възстановяването на българска- ten million gold levs was minted, this sum та държавност през 1878 г. България все turning out to be insufficient. The circulation още няма на ци онал на парична еди ни ца. of so many diverse silver coins (of high de- Монетната систе ма в стра на та е уре- nominations) led to the emergence of aggio15, де на през 1880 г. със Закона за пра во то officially put at between 4 and 9 per cent на ре за ние мо не ти в Княжеството, спо- between 1882 and 1884. Servian and Rouma- ред който за парична едини ца е приет nian coinage was demonetised by the 1884 левът, равен на златния френски франк, Law, the Russian rouble following in 1887. а за паричен стандарт – биметализмът. Право да се че мо не ти има са мо държава- та, като законът не оп ре де ля мак си му ма сре бър ни монети, ко ито мо гат да бъдат пус кани в обращение. До 1883 г., когато Чуждестранни парични знаци, са отсе че ни пър ви те 10 млн. сре бър ни използвани при паричното лева, оказа ли се обаче не дос та тъч ни за обращение в България нуждите на обращението, се използват преди 1883 г. турски, руски, ру мън с ки и други сре бър ни Foreign currencies used in монети. При цир ку ла ци ята на тол ко ва Bulgaria before 1883 раз лич ни сре бър ни мо не ти (с висо ки кур- сове) възниква ажио15, ко ето в периода 1882–1884 г. офици ал но е между 4% и 9%. Сръбските и ру мън с ки те моне ти са де мо не ти зи ра ни със за ко на от 1884 г., а рус ка та руб ла – през 1887 г. The 1885 Law for the first time granted Със зако на от 1885 г. БНБ за първи the BNB exclusive powers to print banknotes. път по лучава из к лю чи тел но то право да The Continental monetary convention was емитира банкноти. Възприета е конти- adopted, with banknotes backed by gold to нен тал на та парична система, при която a third of nominal value. The Bank had to банк но ти те тряб ва да имат златно пок- exchange banknotes presented by bearers on ри тие, равно на 1/3 от тяхната номи- the spot, though exchange at branches had нална стойност. Банката следва да ги to await the arrival of sufficient quantities of об ме ня на пре дя ви те ля веднага, ка то в gold. The value of notes in circulation was set кло но вете є плаща не то мо же да бъде in the Articles of Association at twice the sum от ло жено до присти га не то на нужното of fixed and reserve capital. “The format of

14 Юбилеенъ сборникъ..., с. 210–211. 15 Aggio (It.), also known as agio – the excess of market value 15 Ажио (ит. aggio) – надценка на пазарната над номи- over nominal value when exchanging coins of different metals, 23 налната стойност при обмяна на монети от различни banknotes for the noble cover metals (classically, gold or silver) метали, на банкноти срещу ценния метал на тяхното or securities; arbitrage. покритие (злато, сребро) и на ценни книжа. за покритието количество злато. Коли- banknotes, the manner of their issue and their чеството банк но ти в об ра ще ние е оп ре- amounts by categories shall be determined by де ле но от уста ва в размер на два пъти the Bank’s Governing Council in consultation сумата на ос нов ния и за пас ния капи тал. with the Ministry of Finance.” Banknotes were „Формата на банкнотите, начи нът на denominated at 20, 50, 100, and 500 levs. из да ва не то и ко ли чес т во то им по кате- After 1885, the Bank encountered se- гории се оп ре де лят от Уп ра ви тел ния съ- rious problems in regulating monetary cir- вет на бан ка та със съг ла си ето на Минис- culation and overcoming public distrust of терството на финансите.“ Банкнотите banknotes. Arbitrage between silver and gold са от по 20, 50, 100 и 500 лв. also hampered circulation. In the early years След 1885 г. банка та има сериозни of the issue, only large commercial centres проблеми с регу ли ра не то на парич но то welcomed banknotes, with the value of cir- об ра ще ние и с не до ве ри ето на насе ле- culating coins continuing to exceed that of ни ето към банкнотите. Ажиото меж ду banknotes by up to three times until 1898. среб ро то и зла то то съ що зат руд ня ва The reasons were partly to do with govern- тяхната цир ку ла ци я. В първи те го ди ни ment policy and partly with widespread deni-

Първата сграда на БНБ, началото на ХХ в. The first BNB building, the early 20th Century

24 след въвеж да не то на банкнот на та еми- gration of kayme16, reflecting relatively fresh сия книжни пари се изпол з ва т са мо в голе- memories of failed Ottoman bill issues whose ми те търгов с ки центрове. Затова и до bearers had suffered grievous devaluation. 1898 г. мо нет на та на лич ност про дъл жа ва да бъ де три пъ ти по-голя ма от банкно- ти те в обращение. Причините се коре- нят от час ти в по ли ти ка та на дър жа ва- та и в не до ве рието на насе ле ни ето към „книж ни те кайме та“ – израз на живия все още спомен за прова ла на турс ки те „кай- ме та“, чиято де вал ва ци я поражда за гу би Първите парични знаци – емисии на БНБ за при те жа те ли те им. The first banknotes and coins За да поддър жа стойност та на „сре- issued by the BNB бър ния“ лев на вътреш ния па зар рав на на „златния“, банка та води бор ба за на ма- ля ва не на ажиото, като често, нама ля- вайки своята златна наличност, прода ва злат ни монети. През 1887 г. в изло же ние до ми нис тъ ра на фи нан си те БНБ по со чва, че смя та ажиото за една от причи ни те за слабо то разп рос т ра нение на банк но ти- To maintain the value of the silver lev те, и същев ре мен но обръща внима ние и equal to that of the gold one on the domestic върху не об хо ди мос тта чуж дес т ран ни те market, the Bank fought to cut aggio, often сре бър ни мо не ти да бъдат изтеглени от selling gold coinage and thus reducing its gold об ращение. Това се извършва през съща- holdings. In an 1887 memorandum to the та годи на и по ли ти ка та на банката се Minister of Finance, the Bank states that it на со чва към ре гу ли ра не на па рич но то об- considers aggio as among the reasons for the ращение и съответно към намаляване на poor spread of banknotes and insists on the ажи ото. В края на 1887 г. то възлиза на withdrawal of foreign silver coinage. This duly 1%, а през 1888 г. и 1889 г. бан ка та го happened the same year and the Bank turned удър жа меж ду 0.25% и 2%16. to regulating monetary circulation and thus Така през първите години от свое- cutting aggio. By late 1887, it had declined to то съществуване наред с общия стопан- 1 per cent, the Bank managing to constrain ски подем БНБ укрепва институционно it to between 0.25 and 2 per cent over the и икономически. След първите изменения following two years17.

16 Държавенъ Вѣст никъ, бр. 20 от 1892 г. 16 Pejorative, from Turk. kâğıt parası – paper money. 17 Държавенъ Вѣст никъ [The State Gazette], No. 20 of 1892. 25 в нейния устройствен закон и устав In its first years of existence, the BNB тя доизгражда и обогатява вътрешна- grew as an institution and a business. The та си структура, като е едновременно first changes in its statutory base allowed it to емисионен, валутен и кредитен инсти- improve and enrich its structure to become тут. Като емисионна банка тя успява да an issuing, exchange and lending institution преодолее биметализма, да стабилизира in one. As an issuing bank, it managed to паричното обращение и българския лев, harness bimetallism, stabilise monetary circu- да премахне ажиото, с което се бори в lation and the Bulgarian lev and curb aggio продължение на 25 години, и така през after a 25-year struggle. Between 1906 and 1906–1912 г. (временно управляващ М. Ми- 1912 (Temporary Acting Governor M. Mihay- хайлов, 1.Х.1905–22.††.1906, и управители lov, October 1st, 1905 to February 22nd, 1906 Бончо Боев, 23.II.1906–6.VIII.1908, и Хрис- and Governors Boncho Boev, February 23rd, то Чакалов, 7.VIII.1908–12.VI.1920) България 1906 to August 6th, 1908 and Hristo Chakalov, Бончо Боев Boncho Boev плътно се доближава до златния еталон. August 7th, 1908 to June 12th, 1920) Bulgaria Като камбиален център БНБ се справя с converged closely to the gold standard. As a инцидентни кризи, осигурявайки стабил- centre of exchange, the BNB dealt with inci- ността на обменния курс и необходимите dental crises, securing the rate of exchange,

Тържествен молебен, София, 5 октомври 1912 г., във връзка с обявяването на Балканската война A solemn church service, in connection with declaring the , Sofia, 5 October 1912

26 златни резерви, като през 1913 г. създава providing the necessary gold reserves and in Камбиален синдикат, който неофициално 1913 creating an Exchange Syndicate which въвежда регулиран валутен пазар и кур- unofficially introduced a regulated foreign ex- сът на лева към чуждестранните валути change market and control was taken over the бива овладян. Като търговска банка БНБ exchange rate of the lev to foreign currencies. развива дългосрочния ипотечен кредит, As a commercial bank, the BNB developed кредитирайки обилно икономиката и при long-term mortgage lending, offering plentiful преференциални условия – държавата. credit to the economy and preferential terms Въпреки видимия просперитет ре- to government. шения, взети през този период, имат Yet, despite the apparent prosperity of дългосрочни тежки последици за българ- that period, decisions adopted in it were to ското стопанство. С промените в За- have onerous long-term consequences for кона за БНБ от 1911 г. приравняването the Bulgarian economy. The 1911 BNB Law’s Христо Чакалов на лихвения процент по срочните вло- rendering interest on time deposits equal to Hristo Chakalov гове и по съкровищните ценни книжа на the yield on prime sovereign issuers’ treasury първостепенни държави към пълноценна bonds was to become the main source of златна наличност се превръща в основен wartime inflation: Bank issuing between 1915 източник на военновременната инфла- and 1918 rested on German war advances in ция, тъй като емисионната дейност на marks. On the eve of the First Balkan War the банката през 1915–1918 г. се основава на government was licensed to breach borrowing германските военни аванси, отпускани в caps provided by the Bank to the state, which германски марки. Получената в навече- led to runaway escalation of state debt and рието на Балканската война от прави- irrevocable subversion of the gold standard. телството свобода да превиши лимита The rapid growth of mortgage lending locked на допустимите аванси, предоставяни a significant share of the Bank’s assets and от банката на държавата, довежда до created problems which were to find solutions неконтролирано нарастване на държав- only in the late Twenties. ния дълг, което необратимо подкопава The 1928 BNB Law adopted after the златния стандарт. Бурното развитие на Stabilisation Loan transformed the Bank into ипотечния кредит замразява значителна a proper issuing bank. The Law also marked част от активите на банката и поражда the most concerted attempt to ensure the проблеми, които намират решение едва Bank’s independence from government. Bul- в края на 20-те години на века. garia finally shed the gold standard, taking up С приетия във връзка със Стабили- for a while in 1928 the then-fashionable gold- зационния заем Закон за БНБ от 1928 г. exchange standard; yet this was no single step

27 тя се превръща в пълноценна емисионна but a complex process which took years and банка. Тогава се извършва и най-сериоз- which subjected to itself the nation’s entire ният опит за осигуряване на нейната economic strategy. независимост от изпълнителната власт. One of the War’s most harmful and България окончателно изоставя златния dramatic economic consequences was the стандарт, за да възприеме след 1928 г. freezing, in Germany, of the BNB’s assets; this властващия по онова време златно-деви- was to cause grievous losses for the Bank and зен еталон. Това обаче не е еднократен for Bulgaria as a whole. One consequence of акт, а сложен процес, продължил години, it was that the large sums involved melted на който е подчинена цялостната сто- away during the German hyperinflation. The панска стратегия. problem had several ramifications and high- Една от най-болезнените и драма- lighted the responsibility of government and тични икономически последици от вой- the extremely unfair conditions under which ната, предизвикала огромни загуби за Bulgaria had received wartime financing from банката и за страната, са блокираните her allies. авоари на БНБ в Германия. В икономичес- The principles of this financing adopted ки план резултатът от това блокира- by Germany, and partly by Austria-Hungary, не е стопяването на големи авоари на laid the basis of Bulgarian paper money infla- БНБ от германската хиперинфлация. Зна- tion. On a par with many combatant powers, чимостта на този проблем обаче има Bulgaria was unable to finance its war effort няколко измерения: в него се фокусира by regular tax revenue. A number of countries както въпросът за отговорността на saw a solution to this in massive banknote държавните институции, така и крайно issues; Bulgaria had done so at the outset of неравноправните условия, при които Бъл- the . As early as October 10th, гария получава финансиране от страна на 1912, banknote convertibility into gold was своите съюзници във войната. suspended, along with restrictions on direct Възприетите от Германия и частич- financing of the government by the BNB. но от Австро-Унгария принципи на това Whereas until Bulgarian entry into the Great финансиране са основа на книжнопарич- War things were under sufficient control to ната инфлация в българската икономи- avoid runaway inflation, after October 1915 ка. Като много от воюващите държави the monetisation of government debt through България не е в състояние да финансира banknote issuing went out of control. One войната с редовни данъчни постъпления. cause of this as regards Bulgaria was German Масираната банкнотна емисия е реше- wartime advances. Negotiated by the Vasil Ra- ние, прилагано в редица страни, което и doslavov cabinet, they were accepted as full

28 България използва в началото на Балканс- banknote cover, becoming the “legal” basis ките войни. Още на 10 октомври 1912 г. of the paper money issues through which обменимостта на банкнотите в злато the BNB financed the government wholesale. е отменена и ограниченията пред пряко- This was mere accounting trickery: wartime то финансиране на правителството от advances had none of the intrinsic properties страна на БНБ отпадат. И ако до вли- зането на България в Първата светов- на война тази ситуация бива частично овладяна, без да доведе до неуправляе- ма инфлация, то след октомври 1915 г. монетизирането на държавния дълг чрез банкнотна емисия излиза от контрол. У нас причина за този процес са германски- те военни аванси. Договорени от прави- Съкровищни бонове на телството на Васил Радославов, те би- Царство България от 1916, ват приемани за пълноценно банкнотно 1918 и 1920 г. покритие и се превръщат в „законна“ Treasury bills of the , issues 1916, 1918 основа на книжнопаричната емисия, чрез and 1920 която БНБ в огромни мащаби финансира правителството. Това обаче е чисто сче- товодна операция. Военните аванси ня- мат нито едно от присъщите качества на банкнотното покритие – на практика те са блокирани в германски банки, имат строго целеви характер, не са обменими в неутрални страни и валути и са дено- минирани в обезценяваща се валута. Те не са ликвидни активи, т.е. не биха могли of banknote cover. They were blocked at Ger- да изпълняват пълноценно функцията на man banks, their use was grossly restricted, банкнотно покритие, каквато формално they were not convertible in neutral powers им е отредена. Отделно стои и въп- or into neutral currencies, and they were de- росът за фиксирания курс на лева към nominated in a currency which was losing its марката, който към края на войната се value. They were not liquid assets and could превръща в тежко бреме за българската in no other way discharge the proper function икономика. Така валутният механизъм по- of banknote cover formally assigned to them.

29 лага основите на българската военновре- A separate issue was the lev’s peg to the mark менна и следвоенна инфлация и предопре- which grew to become a heavy burden on деля окончателния отказ от класическия the Bulgarian economy by the close of the златен стандарт, който става факт War. The currency mechanism described gave през октомври 1912 г., но юридически е the impetus to Bulgaria’s wartime and post- оформен едва през октомври 1918 г. със War inflation and determined the ultimate законите за заемите на държавното сък- shedding of the classic gold standard, de facto ровище от БНБ и за курса и покритието in October 1912, albeit de jure only in Oc- на българските банкноти. tober 1918 through Laws on Treasury lending Епилог на военновременната дей- by the BNB and on Bulgarian exchange rates ност на БНБ е парламентарната Анкетна and banknote cover. комисия, разследвала дейността на бан- The findings of the parliamentary com- ката през 1914–1920 г. (управител Христо mittee of inquiry into BNB business between Чакалов) и разкриваща личната отговор- 1914 and 1920 (Governor Hristo Chakalov) ност на управляващите страната и БНБ, formed the epilogue of the Bank’s wartime острите конфликти между Министерст- actions. They revealed the personal responsi- вото на финансите и банката и пълното bility of Bulgaria’s rulers and the BNB’s man-

Български офицери, 1917 г. Bulgarian officers, 1917

30 погазване на нейната самостоятелност. През първите две-три следвоенни години ресурсите на БНБ продължават да са изцяло в услуга на държавата, ко- ято изпитва огромни фискални и външ- ноплатежни проблеми. БНБ не е в със- тояние да прави нищо друго, освен да монетизира бюджетния дефицит и да акумулира валутни ресурси за погасяване Облигация на БНБ, емитирана на външните дългове. Нейната кредитна през 1923 г. във връзка с договор дейност за реалния сектор е напълно па- за уреждане на частни вземания рализирана. към България отпреди войната Необходимостта да се овладее ин- A BNB bond issued in 1923 under the Agreement on the settlement флацията е осъзната от мнозина, но се- of Bulgaria’s prewar obligations to риозни мерки (особено във фискалната private creditors област) са трудно приложими при управ- лението на Българския земеделски наро- ден съюз и съществуващите външнопо- литически условия. Необходим е мощен тласък, който да наложи нужната промя- на в икономическата политика. Той идва от Междусъюзническата комисия, нато- варена наред с другото и с установява- нето на финансов ред в България като предварително условие за изплащане на репарациите. Междусъюзническата коми- agers, the sharp conflicts between the Ministry сия успява да принуди правителството of Finance and the Bank, and the wholesale на Александър Стамболийски да прокара trampling of the latter’s independence. закон, ограничаващ банкнотната емисия Over the first two or three post-War и допустимия размер на правителстве- years, the BNB continued to be entirely at ния дълг към БНБ. Законът от юни 1922 г. the service of a government stranded amid е повратна точка в българската парична fiscal and internal payments straits. The BNB история, в която се проявява острият was unfit to do anything other than monetise конфликт на Междусъюзническата коми- budget deficits and accumulate foreign ex- сия с българските власти, както и неже- change to repay foreign debt. Credit to the

31 ланието, с което те отстъпват своя real sector halted entirely. фискален суверенитет. Many perceived the need to harness През 1919–1923 г. валутната поли- inflation, yet the Agrarian regime found con- тика на банката се свежда до отчаяни certed measures (particularly in the fiscal area) опити за смекчаване колебанията в курса hard to apply, especially given the interna- на лева. На практика обаче БНБ не разпо- tional environment. The decisive impetus for лага с ефективни инструменти за пости- essential economic policy changes came from гане на тази цел и българската парична the Allied Commission which had, inter alia, единица е обект на непрестанни спекула- to establish financial order in Bulgaria as a ции. Със сериозното ограничаване на ин- condition for reparation payments. The Allied флационния натиск на бюджета чрез за- Commission managed to force the Aleksandar кона от 1922 г. (управител Боян Дамянов, Stamboliyski cabinet to draft a law limiting 16.VII.1920–30.IX.1922) и с изясняването banknote issues and restricting government Боян Дамянов Boyan Damyanov през 1923 г. на въпроса относно репара- debt to the BNB. Passed in June 1922, the ционния дълг (управител Илия Караджов, resulting Law was a turning point in Bulgar- 26.III.1923–8.VI.1923) се създават условия ian monetary history, despite highlighting the за стабилизиране на лева. На практика sharp conflict between the Bulgarian authori- това става в края на 1923 г., когато на ties and the Allies and the unwillingness with БНБ е предоставен пълен валутен моно- which the former ceded their fiscal sover- пол. Банката придобива изключителното eignty. право да изкупува цялата валута от пос- The Bank’s currency policy between тъпленията от износ и да я продава по 1919 and 1923 comprised little more than определен от нея курс. Пазарът бързо desperate attempts to calm the fluctuating lev се успокоява (управител Коста Бояджиев, rate. In practice, the BNB had no effective 21.IX.1924–16.I.1926) и до окончателното instruments for the job at hand and the cur- стабилизиране на лева през 1929 г. курсът rency was the object of ceaseless speculative му спрямо щатския долар остава забеле- attacks. Conditions for lev stabilisation arose жително стабилен. Непосредствено след only after the 1922 Law had imposed strict Илия Караджов Iliya Karadzhov сключването на Солунското примирие restrictions on budget inflationary pressures през септември 1918 г., с което България (Governor Boyan Damyanov, July 16th, 1920 излиза от Първата световна война, с цел to September 30th, 1922) and after repara- централизиране на валутните постъпле- tion debt was settled in 1923 (Governor Iliya ния на страната е създадена Централа на Karadzhov, March 26th, 1923 to June 8th, девизите. Постепенно валутният режим 1923). These conditions obtained in full from отчасти се либерализира и Централата the close of 1923 when the BNB received a

32 на девизите се превръща в бюджетно blanket currency monopoly, acquiring exclu- учреждение, изземващо евтино част от sive rights to buy foreign exchange earnings валутните приходи, като влиянието є from exports and sell them at rates set by върху валутния пазар отслабва. Търговия- itself. The market rapidly calmed (Governor та с платежни средства преминава от Kosta Boyadzhiev, September 21st, 1924 to драстични регулации след войната през January 16th, 1926), and until ultimate lev sta- по-свободни правила и въвеждане на пъ- bilisation in 1929, its US dollar rate remained лен валутен монопол на БНБ, за да стиг- remarkably stable. Following the Salonica Ar- не накрая през 1929 г. до установяване- mistice of September 1918 which marked the то на валутен режим, съответстващ на end of the First World War for Bulgaria, an златно-девизния еталон. Exchange Office was set up to consolidate През следвоенния период операции- Bulgaria’s foreign exchange revenues. The for- те на банката постепенно се свиват – в eign exchange regime gradually liberalised and Коста Бояджиев началото поради ограничените ресурси, the Office became a government body which Kosta Boyadzhiev останали след обсебването на кредита skimmed exchange earnings as its influence є от държавата, а по-късно поради на- on the currency market waned. The trade ложените отвън институционни проме- in exchange traversed the route from drastic ни, целящи ограничаване на дългосрочно- controls in the aftermath of the War, through то кредитиране (отделено през 1927 г. more liberal rules and the imposition of the в новосъздадената Ипотекарна банка) и BNB’s blanket currency monopoly, to end in на заемите за държавата. Със закона от the 1929 adoption of a currency regime cor- 1928 г. БНБ се превръща в действителна responding to the gold-exchange standard. банка на банките, на която е разреше- The Bank’s operations slowly contracted но единствено рефинансиране на тър- in the post-War period, first because of the говските банки (управител Асен Иванов, meagre resource left after government had 18.I.1926–28.VIII.1931). become its principal debtor, and then be- Преките взаимоотношения на БНБ с cause of outside restrictions on long-term държавното съкровище далеч не изчерпват credit (much of it redirected through the new връзките на банката с държавата, но са Ipotekarna Banka18 in 1927), and to direct Асен Иванов Asen Ivanov важен техен елемент. Съществуват мно- government lending. The 1928 Law made the гобройни доказателства колко трудно е BNB a genuine bank of banks which could прекъсната тази зависимост и как са нами- only refinance commercial banks (Governor рани все нови и нови вратички за пряко или Asen Ivanov, January 18th, 1926 to August косвено използване от страна на държава- 28th, 1931). та на ресурсите на банката. След 1922 г. Direct dealings with the Treasury were

18 Ипотекарна банка – the Mortgage Bank. 33 сконтирането от БНБ на съкровищни бо- far from the BNB’s only link with govern- нове попада под непосредствения контрол ment, yet they were an important element of на Междусъюзническата комисия. Но въпре- them. Much evidence shows the difficulty of ки това са налице постоянни просрочия в cutting this umbilical cord and the ease with издължаването на правителството и от- which ever more loopholes allowed govern- лагане на падежите, което превръща този ment to use the Bank’s resources directly or дълг към банката в дългосрочен. indirectly. After 1922, BNB treasury bond dis- В историята на българските външни counting fell under the direct control of the дългове, към които дейността на БНБ има Allied Commission. Despite this, there were отношение, заслужава да се отбележат constant government defaults and term exten- два възлови заема – Бежанският (1926 г.) sions, making this short-term debt long-term. и Стабилизационният (1928 г.). За да се Two landmarks in which the BNB was разбере тяхното значение, следва да се involved repay mention in the context of Bul- имат предвид следните обстоятелства. garian foreign debt: the Refugee Loan of 1926 Първо, те са елемент от една дългосроч- and the Stabilisation Loan of 1928. The fol- на парична стратегия. Въпреки известни lowing circumstances help explain their sig- залитания по илюзията, че чрез дефлация nificance. може да се върне предвоенният златен First, these loans were elements of a паритет на лева, от края на 1923 г. ико- long-term monetary strategy. Despite some номическата политика приема реалнос- dalliance with the illusion that deflation could тите и се подчинява на противополож- restore the lev’s pre-War gold parity, econom- ната цел – фиксиране на лева към ново, ic policy from late 1923 acquiesced to reality по-ниско златно съдържание, съответс- and embraced the contrary goal of pegging тващо на 27-кратното му обезценяване the lev to a new and lower gold content спрямо 1912 г. Тази стъпка е главно усло- which acknowledged its 27-fold depreciation вие за преминаването към златно-девиз- since 1912. This step was the major condition ния еталон и тя може да се осъществи for the adoption of the gold-exchange stan- единствено ако БНБ притежава доста- dard and was possible solely if the BNB pos- тъчен обем действително ликвидни ак- sessed sufficient volumes of genuinely liquid тиви и ако балансът є бъде освободен assets, and if its balance sheet shed accrued от наслоените „лоши“ и неликвидни взе- bad and illiquid receivables. The BNB had to мания. С други думи, БНБ следва да бъде abolish accumulated debt by government and санирана чрез ликвидиране на натрупана- government-owned banks such as the Balgar- та задлъжнялост към нея на държавата ska Zemledelcheska Banka19 (the BZB) and и на държавни банки като Българската the Balgarska Tsentralna Kooperativna Banka20

19 Българска земледѣлческа банка – the Bulgarian Agricultural 34 Bank. 20 Българска централна кооперативна банка – the Central Bul- garian Cooperative Bank. земеделска банка (БЗБ) и Българската цен- трална кооперативна банка (БЦКБ). Два- та големи външни заема решават именно тези въпроси, като укрепват резервите Изграждане на жп линията Раковски–Мастанли със сред- на БНБ и фактически преобразуват нат- ства от Бежанския заем от рупаните вътрешни дългове във външни. 1926 г. Второ, заемите са елемент от полити- The railway Rakovski – ческата стратегия на България, чиято Mastanli, funded by the основна цел е отхвърляне на репарацион- Bulgarian Government Refugee ното бреме. Сключвайки два големи кре- Loan of 1926 дита на търговска основа (макар и под егидата на Обществото на народите), България прави пробив в репарационна- та система, превръщайки политическия (the BTsKB). It was precisely these issues that дълг в търговски. В икономически разрез the two large foreign loans addressed, by re- двата заема позволяват на страната да inforcing BNB reserves and de facto convert- посрещне договорените по-рано репа- ing accumulated domestic debt into foreign рационни плащания, но същевременно и debt. да стане субект на обичаен търговски Second, the loans were an element of дълг. Чрез заемите България отчасти из- a Bulgarian political strategy whose ultimate лиза от пряката политическа опека на end was the repeal of the reparation burden. Междусъюзническата комисия, като по- By contracting two large loans on commercial лучава достъп до капиталовите пазари terms (albeit under the League of Nations’ ae- и официално извоюва частична отмяна gis), Bulgaria breached the reparations system, на залегналата в Ньойския мирен дого- rendering political debt commercial. вор ипотека върху националното богат- From the business standpoint, the two ство срещу репарационните плащания. loans allowed the nation to meet payments Този успех на България би бил невъзмо- negotiated earlier, yet they also made it sub- жен без промяната в политическите ус- ject to regular commercial debt. The loans ловия през 20-те години на ХХ в., тъй partially removed Bulgaria from the direct po- като се вписва в глобалните тенденции litical suzerainty of the Allied Commission by и в политическите игри между Великите affording it access to capital markets and by сили. През 1928 г. по същия път вече са formally granting it partial reprieve from the минали почти всички победени или фи- Treaty of Neuilly-sur-Seine’s stranglehold over нансово нестабилни страни с изключение national wealth.

35 на Румъния. Успехът обаче е за сметка These Bulgarian successes would have на по-тежките условия по заемите и на been impossible outside the environment of наложената от Обществото на наро- the Twenties: they were in step with global дите и кредиторите реформа на бъл- trends and political moves between the Great гарската финансова система, започвайки Powers. All defeated powers and financially от коренна промяна в статута на БНБ. unstable countries, except Roumania, trav- Реорганизацията на банката е изцяло на- elled the same road in 1928. Success, how- сочена към отказ от вече установени- ever, cost dear: the loans entailed onerous те български финансови традиции. Макар conditions, and the League of Nations and необходимостта от нея да е разбрана creditors forced financial reform beginning от малобройния български елит, тя не е with root-and-branch change at the BNB. приета безусловно, което намира израз The Bank’s reorganisation aimed mostly в публичните дискусии по искането на to alter entrenched Bulgarian financial usage. Финансовия комитет при Обществото Though the small Bulgarian elite understood на народите БНБ да се превърне в част- the need for change, it did not welcome it at

Седалището на Секрета- риата на Обществото на народите, Женева, 1920–1936 г. The headquarters of the Secretariat of the League of Nations, Geneva, 1920–1936

36 на акционерна банка, завършили с ком- промис, който на практика обезсмисля искането на Обществото на народите. Но за сметка на това се установяват нови стил и техника на външния конт- Управителният съвет на БНБ рол върху българската стопанска полити- през 1929 г. ка, провеждан от Финансовия комитет The BNB Governing Council и включващ присъствието в София на in 1929 нарочен комисар на организацията и на съветник към БНБ. Въпреки отделни компромиси Зако- нът за БНБ от 1928 г. представлява най- дълбоката реформа в дотогавашното є 50-годишно съществуване. Тя е естест- any price, as seen in public debates on the веният завършек на тези бурни години, insistence of the League of Nations’ Financial с който изглежда че започва период на Committee that the BNB should become pri- стабилност. Тези надежди обаче се оказ- vately-owned. This ended in a compromise ват илюзорни. which in practice subverted the League. Yet, В периода 1930–1947 г. статутът apart from that, a new style and technique на БНБ и действащата парична система of external oversight over Bulgarian economic остават формално стабилни. Все още е policy were ushered under the aegis of the в сила законът от 1928 г., превърнал БНБ League of Nations’ Finance Committee and в типично емисионна банка и въвел в the arrival in Sofia of a League Commissioner България златно-девизния стандарт. На and BNB Adviser. практика обаче системата е силно еро- Despite the odd compromise, how- зирана от целенасочени законодателни ever, the 1928 BNB Law represented the most промени и от настъпващите политичес- thorough reform of the Bank in its then-50- ки събития. Изчерпването на валутните year existence. Its passing marked the natural резерви, девалвацията на британската closure of a tumultuous period and held the лира и отмяната през 1931 г. в Англия на promise of future stability: a promise which златния стандарт, сходните събития с was to prove illusory. долара през 1933 г., протекционизмът и Between 1930 and 1947 BNB status масовостта на клиринга в Европа слагат and the monetary system remained stable – край на класическия златен стандарт. on paper. The 1928 Law, which had trans- Международното доверие е подкопано, formed the BNB into a typical issuing bank

37 въпросът за стабилността на валутите and ushered the gold-exchange standard, was се превръща в централен, а ролята на in force. Yet in practice legislation grossly лихвите като регулатор на движението eroded the system and the march of events на стоки и капитал се поема от контин- swept it aside. The depletion of foreign ex- гентирането, клиринговите разплащания change holdings, Sterling devaluation and the и компенсациите. 1931 repeal of the gold standard by Britain, Редица държави заедно с Великоб- the dollar’s similar fate in 1933, protectionism британия образуват „стерлингов блок“, and the spread of trade clearing in Europe а други, сред които и България, избират put paid to the classical gold standard. In- да запазят връзка със златото и начело с ternational trust was undermined, the ques- Франция създават „златен блок“. Въпреки tion of currency stability became central, and консервативната официална позиция за quotas, clearing payments and compensations запазване стабилността на лева в Бълга- pushed interest rates aside as regulators of the рия съществуват разнопосочни настрое- movement of goods and capital. ния. Например земеделците в правител- A number of nations alongside Britain ството на Народния блок отстояват formed the Sterling Bloc, while others – Bul- 50-процентно обезценяване на лева, с кое- garia among them – elected to retain a link то смятат да стимулират икономиката. with gold and form a French-led Gold Bloc. Но тези идеи са отхвърлени отвън като Despite the conservative official position on очевидно противоречащи на интересите lev stability, Bulgarians harboured diverse на кредиторите. Решението обаче да се persuasions. Thus, the Agrarians in the ruling запази на всяка цена паритетът принуж- Naroden Blok21 coalition insisted on devalu- дава централната банка и държавата да ing the lev by half to boost the economy: a прибягват до половинчати и двусмислени move rejected as clearly contrary to creditors’ мерки – въвеждане на премии за износи- interests. Yet, the determination to retain lev телите в „свободни валути“ и промяна, parity at all costs forced the central bank and а впоследствие и нарушаване на нормата government to adopt piecemeal and vague на златно покритие на паричното обра- measures such as exporter premia in “free щение. Така въпреки обявения паритет currencies” and amendments (usually subse- основите на златно-девизния еталон са quently transgressed) to the amount of gold разклатени. cover for circulating cash. Thus, despite the В същото време с въведените драс- proclaimed parity, the pillars of the gold-ex- тични валутни ограничения се видоизме- change standard were shaken. нят и функциите на БНБ. От банка, коя- During the same period drastic ex- то няма отношение към вноса и износа, change controls also changed the BNB’s func-

38 21 Народенъ блокъ – the People’s Bloc. тя е превърната в институция, контро- tions. From being aloof from exports and лираща вноса и „търговията“ с валутни imports, the Bank began controlling imports активи. Подмяната на модела от 1928 г. and the trade in foreign exchange assets. The продължава и по други начини. Поради supplanting of the 1928 model continued in хроничните проблеми с бюджета прави- other ways. Chronic budget problems caused телството всячески заобикаля строги- the government to circumvent the strict caps те ограничения за финансирането му от on Bank financing in any way possible. A емисионната банка. Серия от законода- series of legislative amendments gradually телни промени постепенно разширяват broadened the possibilities of direct financing възможностите за пряко финансиране на of budget deficits, subverting the BNB’s status. бюджетния дефицит, което също подко- Alongside this, the Bank’s statutory depen- пава статута на БНБ. Наред с това се dence on the Ministry of Finance deepened засилва и узаконената є зависимост от with the loss of its autonomy. Conceived as a Министерството на финансите, като model issuing institution, the BNB became its банката постепенно губи своята авто- practical opposite, yet without radical correc- номия. Замислена като образцов емисио- tion to its legal definition. нен институт, БНБ се превръща в своя- та противоположност, без формално да бъде променен законовият є статут. Под натиска на кредиторите през тези години се създава първата цялост- Стефан Стефанов – финансов на българска стабилизационна програма, министър през 1931–1934 г. която включва пакет от нови данъци и и автор на първата българска мерки за съкращаване на разходите и за стабилизационна програма увеличаване събираемостта на данъците. Finance Minister (1931–1934) Тя обаче среща ожесточена вътрешна Stefan Stefanov is the author of съпротива, а авторът є – финансовият the first Bulgarian Stabilisation министър Стефан Стефанов – остава в Programme изолация, без да успее да прокара реди- ца от замислените реформи. Във взаи- моотношенията с Финансовия комитет на Обществото на народите по повод политическата и стопанската ситуация в България доминира принципът „пари Bulgaria’s first comprehensive stabilisa- срещу реформи“ – за всяка финансова от- tion programme was formulated under credi-

39 стъпка се „заплаща“ със законодателни, tor pressure during this period. This included структурни или административни про- a package of new taxes and measures to cut мени. Създаден е дори специален Коми- costs and boost tax collectability. The pro- тет на четиримата (комисаря и съвет- gramme encountered fierce domestic opposi- ника на Обществото на народите при tion; its author, Finance Minister Stefan Ste- БНБ, директора на държавните дългове и fanov, became isolated and failed to enact a управителя на БНБ), в който се обсъжда number of planned reforms. The cash-for-re- всяка от тези стъпки. През 30-те години forms principle dominated relations with the на ХХ в. стопанският живот на България League of Nations’ Finance Committee: each е под постоянното наблюдение на Об- financial gesture had to be earned by legisla- ществото на народите и на неговите tive, structural, or administrative change. The представители. Породеният от тяхно- League Commissioner, the BNB Adviser, the то оттегляне през 1940 г. вакуум показва Director of State Debt, and the BNB Gover- тяхната реална власт – стига се дотам, nor came together in a special Panel of Four че през 1934 г. българското правителст- to deliberate each change. Bulgarian econom- во предоставя на Финансовия комитет ic life in the 1930s was under the constant на Обществото на народите правото supervision of the League and its representa-

Пл. „Св. Неделя“ в София през 30-те години на ХХ в. Sofia, St. Nedelya Square in the Thirties of the 20th Century

40 да посочи управител на БНБ. Зад кулиси- tives. The vacuum which emerged after their те на тази власт стои съперничество- withdrawal in 1940 showed the genuine ex- то между Франция и Великобритания и tent of their authority; this had spread so БНБ е една от арените на тези борби wide that in 1934 the cabinet had ceded the за влияние. right to nominate the BNB Governor to the Емисионната политика на банката Finance Committee. This reflected behind the в този период преминава през различни scenes Anglo-French rivalries, the BNB being етапи. В началото тя бива дисциплини- one of the arenas of their manifestation. рана от Закона за ограничаване на банк- нотната емисия от 1922 г. и от тавани- те за сконтиране на съкровищни бонове, залегнали в Закона за БНБ от 1928 г. При липсата на други източници на финансов ресурс по време на т.нар. Голяма депре- сия отново се стига до финансиране на Български банкноти и моне- бюджетния дефицит от БНБ. Чрез ре- ти от времето на Голямата дица операции, съгласувани с Финансовия депресия комитет на Обществото на народите, Bulgarian banknotes and coins таванът е надхвърлен, което се отразя- during the Great Depression ва върху златното покритие на парич- ното обращение. При златно-девизния стандарт тази законова норма съответ- ства на съотношението между активи и пасиви, което традиционно е 1/3–1/4. През 1935 г. покритието официално е на- малено от 33.3% на 25%. В крайна смет- ка спазването на нормата на покритие зависи от политиката на правителство- The Bank’s issuing policy of the period то, а възможностите на БНБ за контрол underwent diverse alterations. Initially, the са ограничени – то е толкова по-трудно, 1922 Banknote Issue Restriction Law and caps колкото по-голямо е прякото финансира- on treasury bond discounting in the 1928 не на държавата от централната банка BNB Law restrained it. Amid the lack of other и колкото по-ограничени са валутните є finance sources in the Great Depression, the резерви. Задължението БНБ да публикува BNB once again began to finance the state фактическото покритие има и сериозен budget deficit. A number of operations co-

41 дисциплиниращ ефект, защото банката ordinated with the League Finance Commit- трябва да внимава да не се прекрачва tee breached the ceiling, rebounding on gold нормата. Някои от процедурите за това cover for circulating cash. Under the gold- са чисто счетоводни, като прегрупиране exchange standard the legal cover norm cor- на сметки или прехвърляне на средства responded to the ratio between assets and от едни сметки в други. По-радикална liabilities and traditionally stood at a third мярка е преоценката на златото, извър- to a quarter. In 1935 cover was formally cut шена по искане на правителството през from 33.3 to 25 per cent. Ultimately, gold 1941 г. чрез начисляване на премия от cover depended on government policy, while 25%, която се внася в приход на държав- the limited scope of BNB control contracted ния бюджет. further as direct state financing grew and for- С най-големи последици обаче е раз- eign exchange holdings declined. ширяването на определението за „ста- The BNB’s duty to publish the actual билни валути“, които служат за покритие extent of cover had a disciplining and psy- на лева (при съотношение 1:1, докато за chological effect, the Bank having to be care- златото то е 1:4). Със закона от 1941 г. ful not to breach limits. Mostly this involved към златото и валутните активи са при- bookkeeping manipulations like account re- равнени всички други активи плюс съот- grouping or transferring funds between ac- counts. Revaluation of gold was a more radical measure, conducted at government request in 1941 and involving crediting a 25 per cent premium to the state budget. The widening of the definition of “sta- ble currencies” (which served as lev cover at a ratio of unity as opposed to gold’s Храм-паметник „Св. Александър Невски“ в София, ratio of a quarter) had the greatest conse- 29 октомври 1929 г. quence. The 1941 Law rendered all miscel- St. Alexander Nevski Cathedral laneous assets equal to gold and foreign ex- in Sofia, 29 October 1929 change, plus various premia. Since BNB held almost exclusively Reich marks as proceeds of the positive clearing balance with Germany, the German currency was accepted as full cover for the lev. This changed the very prin- ciples of the monetary system by corrupting the gold-exchange standard. The currency of

42 ветната премия. Тъй като авоарите на a combatant power is extremely susceptible БНБ са почти изключително в райхсмарки, to inflation and can rapidly become a ficti- получени от положителното търговско tious asset. Bulgaria had experienced this very салдо по клиринга с Германия, германската recently, with the 1941 decision being a com- валута е приета за пълноценно покритие plete replay of the situation during the First на лева. Решението на практика подменя World War when money issues were covered самите принципи на паричната система, by depreciating German marks. The outcome влошавайки качеството на действащия was the same in both cases: paper money златно-девизен еталон. Валутата на една inflation. воюваща страна е крайно податлива на Regulation of foreign and exchange инфлация и бързо се превръща във фик- trade dominated BNB work between 1931 тивен актив. За България прецедентът е and 1935. The strict controls imposed by all съвсем скорошен – решението от 1941 г. European countries were among the most изцяло повтаря ситуацията от Първа- characteristic features of the Depression. They та световна война, когато емисията е had to tackle exchange shortages created by покривана с обезценяващи се германски the gold-exchange standard crisis, world price марки. И в двата случая резултатът е deflation, and the stranglehold of protection- книжнопарична инфлация. ism and clearing over national economies. През 1931–1935 г. сред дейностите, извършвани от БНБ, се открояват регу- лативните є функции във външната тър- говия и в търговията с външни платежни средства. Строгият контрол, наложен във всички европейски страни, е един от най-характерните признаци на Голя- 25 октомври 1929 г. – мата депресия. Проблемът се свежда до „Черният четвъртък“ недостиг на валутни активи, породен на на Уолстрийт свой ред от кризата на златно-девизния The Wall Street crash стандарт, от дефлацията на световните (The America’s Black Thursday) цени и от задушаването на икономиките on 25 October 1929 от протекционизма и клиринга. Липсата на наличност от конвертируеми валу- ти затруднява до крайност търговията и обслужването на външните дългове през целия период. След девалвацията

43 на британската лира през 1931 г., за да The lack of convertible currencies hindered се реши този въпрос, е създаден тромав trade and international debt service in the бюрократичен механизъм за отпускане extreme throughout the period. To resolve the на валута и контингентиране на вноса issue after 1931 Sterling devaluation, a clum- с център БНБ. Особено съществено за sy bureaucratic mechanism centred on the самата банка е появилото се противоре- BNB emerged to provide foreign exchange чие в нейния статут: „По Закона за БНБ and supervise import quotas. What mattered банката е автономно учреждение“, но не particularly to the Bank was the contradiction и „по закона за търговията с външни пла- this brought to its status: “Under the BNB тежни средства. По тоя закон ние ня- Law the Bank is an autonomous office … yet маме автономия, ние сме администрация under the Foreign Exchange Trading Law it is на правителството“17. not. Under the latter, we have no autonomy, Системата за контрол дава въз- but are rather an office of government”22. Никола Момчилов Nikola Momchilov можност за т.нар. частни компенсацион- The system of control offered scope ни сделки – разрешение износителят да for “private offset deals” in which exporters използва част от добитата валута с цел could use some of the foreign exchange they внос, – въведени през 1933 г. за страните had earned to buy imports. These deals were със свободна валута и за марката. Тези introduced in 1933 with regard to free cur- валути се търгуват на свободния пазар, rencies and the mark. These currencies were където се формира съответна премия, traded on the open market to determine rel- която като скрита девалвация стимули- evant premia which, in the form of concealed ра износа. Банката купува валутите от devaluation, boosted exports. The Bank pur- износ с определена от нея компенсацион- chased currency earned through exports at на премия и впоследствие ги продава на offset premia set by itself and sold it to im- вносители също срещу премия. Разреше- porters, again at a premium. The percentage ният процент задържана у износителите of foreign exchange which exporters could валута е различен, като отстъпването retain varied, with higher premia on certain на повече валута от експорта на дадена goods acting like export duty on others with стока е равносилно на износно мито вър- lower premia. ху други стоки, които задържат по-малък This system was fully in place by 1935, процент. with both government and Bank endeavour- Тази система се установява оконча- ing to avoid abrupt changes to it thereafter. As телно към 1935 г., като правителството the Depression lifted, a certain loosening was и банката впоследствие се стремят да observed. Some uniformity was injected into не я променят рязко. С излизането от the profuse number of different currency pre-

17 Българска народна банка. Сборник документи. Том IV, 22 Българска народна банка, Сборник документи. Том IV, 1930– 44 1930–1947 г. С., БНБ, 2004, с. 972. 1947 г. [The Bulgarian National Bank: a Documentary Collec- tion, vol IV, 1930–1947], The BNB, Sofia, 2004, p. 972. Голямата депресия настъпва известно mia. In 1936 there was talk of softening quo- смекчаване на режима – пристъпва се към tas, but there was little will to repeal them. частично уеднаквяване на многобройни- More significant relief came only in 1938. те валутни премии. През 1936 г. започва Clearing played a major role in inter- да се говори за отпадане на континген- national trade in these years, with export- тирането, но липсва решимост за от- ers receiving their payment in levs instead of мяната му. По-чувствително облекчение foreign currency and each side attempting to настъпва едва през 1938 г. balance trade volumes. Deficits were settled През тези години в международната in convertible currency. Agreements with Ger- търговия съществена роля играе клирин- many had the greatest significance for Bul- гът, при който износителите получават garia. The first of these dated back to 1932 постъпленията от износ в левове вместо and was signed by the BNB (Governor Nikola във валута, като всяка страна се стре- Momchilov, February 29th, 1932 to July 31st, ми да няма търговско неравновесие. Де- 1934). The second agreement, which was to фицитите се уреждат в конвертируема have strongly negative consequences, was валута. За България от основно значение contracted in 1940 by government, with the са спогодбите с Германия. Първата е от BNB being sidelined in negotiations. Private 1932 г. и е подписана от БНБ (управител offsets with regard to the mark were lifted and Никола Момчилов, 29.II.1932–31.VII.1934). it could now be sold on the open market. Втората спогодба със силно негативни A pegged rate was imposed despite the un- последици е сключена през 1940 г. от пра- likelihood of the German currency remaining вителството, като БНБ е изолирана от stable during the war. At the same time, regu- договарянето є. Частните компенсации lation and control of foreign trade went to the за марката са премахнати и тя вече не може да се котира на свободния пазар. Наложен е фиксиран курс, при положение Правителството на Георги че германската валута надали ще остане Кьосеиванов (ноември 1938 г.). стабилна по време на войната. Същев- На първия ред крайният ременно регламентирането и контролът вдясно е министърът на финан- върху външната търговия минават към сите Добри Божилов Дирекцията на външната търговия: БНБ The government of Georgi акумулира валутата и е натоварена да Kyoseivanov (November 1938). Front raw: the first person on поддържа стабилността на лева, а ди- the right is the Minister рекцията разрешава износа. Под натис- of Finance Dobri Bozhilov ка на Германия правителството е при-

45 нудено да избира между премахване на new Office of Foreign Trade; the BNB was премиите и девалвация на лева спрямо to accumulate foreign exchange and maintain марката. То избира първото и оттогава lev stability, while the Office licensed exports. започва стремителното натрупване на Under German pressure, the government was клирингови излишъци в полза на България, forced to choose between premium removal които са един от основните фактори за and devaluing the lev against the mark. It военновременната инфлация. chose the former and this marked the start of Състоянието на банковия сектор runaway accumulation of clearing surpluses in е другият емблематичен признак на Го- favour of Bulgaria which was to turn into a лямата депресия. След току-що прежи- basic driver of wartime inflation. вения безконтролен кредитен бум, за The state of banking was another em- който отговорност носи и БНБ, дефла- blematic sign of the Depression. Coming af- цията предизвиква катастрофа. Пробле- ter an uncontrolled credit boom for which мът се прехвърля върху банките, като the BNB was also responsible, deflation was многобройните дребни и средни банки се a catastrophe. The problem hit the banks, оказват в тежко състояние. БНБ влиза в with a multitude of small and medium insti- ролята си на кредитор от последна ин- tutions finding themselves in serious straits. станция, но възможностите є са крайно The BNB assumed its role of creditor of last ограничени. Със стопени резерви тя не resort, yet means were severely limited. The може да си позволи мащабни операции Bank’s depleted reserves did not allow it any и провежда силно дефлационна политика, large-scale operations, forcing it to conduct a опитвайки се да се намесва с косвени markedly deflationary policy and to attempt средства – търговски стимули и ограни- indirect interventions through trade incentives чения и насърчаване на сливанията. or restrictions and through merger approvals. През 30-те го ди ни БНБ е на то ва- Aside from regulating foreign trade, the ре на и с ня кои дру ги важ ни конт рол ни balance of payments, and the exchange rate, фун к ции из вън регу лира не то на външна- the 1930s saw the BNB assume other impor- та тър го вия и пла теж ния баланс и под- tant control functions. They resulted from the дър жа не то на валут ни я курс. Тези конт- Depression and from the bank-of-banks status рол ни фун к ции са породени от Голямата implicit in the 1928 Law. Government over- депресия, но съгласно закона от 1928 г. sight of private banks arrived in early 1931 те са свърза ни и с нова та роля на БНБ under the Protection of Private Banks Savings ка то банка на банките. От нача ло то Law23, exercised by a special body of the на 1931 г. се въве жда дър жа вен кон т рол Ministry of Finance, called a Banking Coun- вър ху дейност та на част ни те бан ки по cil. Bulgaria’s first banking supervision office

23 Държавенъ Вѣст никъ [The State Gazette], No. 227 of Janu- 46 ary 12th, 1931 and No. 230 of January 15th, 1933. си ла та на приетия тога ва За кон за защи- oversaw banking and bank liquidations and та на спестов ни те вло го ве в част ни те comprised representatives of the Ministry of банки18. Този конт рол се упраж ня ва от Finance, representatives of the BNB manage- специален орган при Ми нис тер с т во то ment, representatives of private banks nomi- на финансите, наречен Банкер с ки съвет. nated by the Banking Section of the Union of Това е първият орган за банков надзор Public Companies and the Association of Bul- в страната, занимаващ се с надзор и garian Provincial Banks, and an accountant. ликвидация на банки, в кой то участ ват The Council’s reports attest to conscientious, пред с та ви те ли на Минис тер с т во то на detailed, and comprehensive deliberations финансите, пред с та ви те ли на ръ ко вод с- over the processes of bank decapitalisation. т во то на БНБ, на част ни те банки, по- Between 1931 and 1937, BNB man- сочени съответно от Банковата секция agement issued nine circulars on imple- при Съюза на акционерните дружества и mentation of the above Law. The second от Сдружението на българските провин- and third of them required all controlled циални банки, и експерт-счетоводител. private banks to draw up standard quarterly Докладите на съвета представляват and annual balance sheets. Balance sheets добросъвестен, изчерпателен и обосно- going back to 1929 and 1930 were also re- ван анализ на процесите на декапитали- drawn to the uniform format. This marked зация на банките. the beginning of official national banking През 1931–1937 г. ръководството на statistics, with changes in deposit funds, БНБ приема девет ок ръж ни по прила га- current debit accounts, loan disbursement не то на зако на. С второ то и трето то and other balance sheet items classified by от тях тя на лага изготвянето от всич- ки кон т ро ли ра ни час т ни банки на ти пов три ме се чен и го ди шен баланс. Уед нак ве ни и представени на Банкерския съвет са и тех ните балан си за 1929 г. и 1930 г., с което се поставя нача ло то на официал - Управителният съвет на на та бан ко ва ста тис ти ка в страната, БНБ през 1938 г. от читаща след 1929 г. под роб но по гру пи The BNB Governing бан ки промените в су ма та на влого ве те, Council in 1938 те ку щи те деби тор ни сметки, разда де ни- те кре ди ти и дру ги балан со ви пера. Надзорът пред виж да оп ре де ле ни ог ра ни че ния при разп ре де лян ето на плас-

18 Държавенъ Вѣст никъ, бр. 227 от 12 януари 1931 г. и бр. 230 от 15 януари 1933 г. 47 мен ти те на част ни те бан ки (особе но в groups of banks and carefully monitored. цен ни книжа и големи кре ди ти за дъ щер- Supervision involved certain restrictions ни фир ми) с оглед частич но гаран ти ра- to private bank disbursement, particularly of не ин те ре си те на вложителите. За дъл- securities and large exposures to subsidiaries, жават се прив лек ли те спес тов ни вло го ве offering some safeguard to depositor interests. час т ни банки да държат пос то ян но като Deposit-taking private banks were mandated ре зер вен влог в БНБ ми нимум 5% от су- to keep permanent reserve deposits at the ма та на прив ле че ни те сред с т ва плюс BNB of not less than 5 per cent of the sums още 5% вло же ния в на деж ден лик ви ден attracted, and to invest a further 5 per cent пор т фейл със срок до три месеца. Освен into reliable liquid portfolios with terms of up то ва пре об ла да ва ща та част от влого ве- to a quarter. Moreover, the bulk of deposits те следва да бъде пласи ра на в държав ни had to be invested into government bonds, цен ни книжа, скон ти ра ни по ли ци или аван- discount policies, or loans secured with goods си сре щу за лог на сто ки с мак си мум три- payable within a quarter. There was also a ме се чен срок на плащане. Съществува и requirement for not less than a fifth of banks’ изискване най-малко 1/5 част от за пас ния reserve capital to be invested into liquid secu-

Пл. „Александър ;“ в края на 30-те години на ХХ в. Alexander I Square in the late Thirties of the 20th Century

48 ка пи тал на бан ки те да бъде вложен в съх- rities and deposited at the BNB, and private ра ня ва ни в БНБ търгуеми цен ни книжа, banks were banned from engaging in com- а на час т ни те бан ки е заб ра не но да се merce or other ancillary areas. за ни ма ват с търго вия и с дру га несвойс- During the heavy Depression years, the т ве на за тях дей ност. BNB reacted rapidly and adequately, inject- През тежкия период на Голямата ing liquidity and preventing runs on banks депресия БНБ реагира бързо и адекватно, (Governor Asen Ivanov). Its intervention was инжектирайки ликвидност, за да спре пани- decisive when the Central European banking ческото теглене на депозити (управител crisis in the summer of 1931 hit the Deutsche Асен Иванов). Нейната интервенция се Bank-owned Kreditna Banka24 in Bulgaria. оказва решаваща, когато банковата криза Similar refinancing went into smaller banks в Централна Европа от лятото на 1931 г. threatened by runs. The BNB also attempted се пренася чрез Кредитна банка – собст- to restrict dividend payments and clear large веност на Дойчебанк – в България. Рефи- internal loans. At the same time, the Bank нансиране с подобна цел тя осъществява closed its erstwhile claims; the 1928 Law had и за редица по-малки банки, заплашени от finally removed it from commercial lending тегления на вложителите. БНБ се опитва but winding-up the process amid economic също да ограничи раздаването на диви- difficulties proved difficult and drawn-out. At денти и да изчисти големите вътреш- length, the BNB was recognised as the bank ни кредити. Същевременно тя ликвидира of banks which directly controlled the actions вземанията си към стари длъжници – зако- of practically all national creditors, save for нът от 1928 г. окончателно є е забранил credit cooperatives and the state-run BZB, търговското кредитиране, – но поради BTsKB and Poshtenska Spestovna Kasa25. At затрудненото стопанско положение лик- видацията на тези сметки протича труд- но и се проточва във времето. Така БНБ оконча тел но се утвърждава като банка на банки те, пряко конт ро ли раща дейност - Сградата на Кредитна банка в София (втората та на почти цяла та кредит на систе ма от дясно на ляво) в страна та (без кредит ни те коопе ра ции The building of Kreditna и държав ни те БЗБ, БЦКБ и Пощенската Banka in Sofia (the second спестов на каса). По иници ати ва на БНБ from right to left) Банкерският съвет обявява в ликви да ция или в предпа зен конкор дат 19 34 банки и банкери, а в неглас на ликви да ция – още 18

19 Споразумение, при което кредиторите опрощават 24 Кредитна банка – the Credit Bank. частично дългове на длъжника, който предоставя 25 Пощенска спестовна каса – The Postal Savings Bank. 49 обезпечение за поне 50% от тях (Икономическа енциклопедия. С., Наука и изкуство, 1973, с. 584). по-малки банки. На още 90 банки и банке- BNB initiative, the Bank Council wound-up or ри е отне то право то да се зани ма ват с preventively bankrupted 34 banks and bank- кредит на дейност и да приемат влогове. ers, quietly closing 18 smaller banks. Another От 1932 г. Банкер с ки ят съвет и БНБ пос- 90 banks and bankers were denied the right тавят под свое об ра зен „особен надзор“ 19 to lend and take deposits. From 1932 the изпа днали в ликвидни затруд не ния малки и Bank Council and the BNB placed under средни част ни банки наче ло със Софийска conservatorship 19 small and medium pri- банка. vate banks with liquidity problems, foremost След ка то ре фи нан си ра не то им от among them the Sofiyska Banka26. БНБ не дава резултат, през 1934 г. пре- Where BNB refinancing failed to bring доставените им от централната банка results, in 1934 central bank loans were trans- кре ди ти са преофор ме ни в дър жав но ка- formed into government equity held in the пи та ло во учас тие в учредената на тях- new public equity Banka Balgarski Kredit27 Добри Божилов Dobri Bozhilov на база (с реше ние на Минис тер с кия съ- established by government. Formally a pri- вет) нова ак ци онер на Банка „Български vate/state-owned hybrid, in practice this was кре дит“. Формално тази банка е частно- state-run. It was indeed regarded as such, държавна, но на практика става дума за rapidly becoming a government tool. A simi- напълно одържавена институция. На нея lar fate overtook the Balgarska Zemedelska i се гледа именно като на такава и тя Kooperativna Banka28 (the BZKB), also created бързо се превръща във финансов инстру- in October 1934 by the merger of the BZB мент на правителството. Сходна съдба and the BTsKB. има и Българската земеделска и коопера- As a whole, large-scale banking rescues тивна банка (БЗКБ), създадена също през nationalised the huge amount of bad debt октомври 1934 г. чрез консолидиране на and added to the powerful étatist impetus in БЗБ и БЦКБ. the sector. By the close of the Thirties, and Като цяло мащабните акции по озд- particularly during the War, government and равяване на банковата система се свеж- cooperative banks entirely marginalised their дат до „национализиране“ на огромните private equivalents. The net result was that лоши дългове и до силен тласък на одържа- from 147 banks in 1931, by 1938 Bulgaria вяването в сектора, като в края на 30-те had 50. After the Depression, banking stabi- години и особено през войната частният lised to experience a brief spell of relative банков капитал е силно ограничен за calm in 1937 and 1938: something largely сметка на държавния и кооперативния. down to the BNB. В ре зул тат от 147 през 1931 г. в Бълга- The debt problem rapidly assumed a рия през 1938 г. остават да действат social dimension. Debtors’ demands were

25 Пощенска спестовна каса – The Postal Savings Bank. 50 26 Софийска банка – the Sofia Bank. 27 Банка „Български кредитъ“ – the Bulgarian Credit Bank. 28 Българска земледѣлска и кооперативна банка – the Bulgarian Agricultural and Cooperative Bank. 50 банки. След края на Голямата депре- politicised and found expression in legisla- сия банковата система се стабилизира и tion which favoured them at the expense of през 1937–1938 г. преживява кратък пери- creditors: a problem whose consequences are од на относително спокойствие, което felt to this day. A relatively better solution в го ля ма сте пен е заслу га на БНБ. arrived only in 1934 with the establishment Проблемът с длъжниците бързо се of the Pogasitelna Kasa29, an issuer of govern- превръща в социален. Техните искания са ment-guaranteed bonds which paid low in- политизирани и изразени в законодателни terest and went onto banks’ balance sheets. мерки, които фаворизират длъжника за (A significant share of bad debt had resulted сметка на кредитора – проблем, чиито from lending to banks’ own managements.) последици се усещат и днес. Едва през These bonds went on to flood the Bulgarian 1934 г. е намерено относително по-добро Interwar financial market, becoming as much решение със създаването на Погасител- a curse as a blessing. ната каса, чиито облигации са държав- Meanwhile, construction began in 1935 ногарантирани, нисколихвени и влизат в of the new BNB Building (Acting Governor балансите на банките. (Значителна част Dobri Bozhilov, December 1st, 1922 to March от лошите дългове са вътрешни кредити 31st, 1923, December 1st 1923 to March 1st, за техните ръководства.) Тези облигации 1924, August 29th, 1931 to February 28th, наводняват българския финансов пазар 1932, August 2nd, 1934 to February 3rd, между войните и са колкото решение, 1935, Governor April 25th, 1935 to Novem- толкова и проблем. ber 13th, 1938, June 1st, 1944 to August 9th, През 1935 г. започва строителство- то на нова сграда на БНБ (Добри Божилов, управляващ 1.XII.1922–31.III.1923, 1.XII.1923– 1.III.1924, 29.VIII.1931–28.II.1932, 2.VIII.1934– 3.II.1935, управител 25.IV.1935–13.XI.1938, Пл. „Александър ;“. Вдясно е 1.VI.1944–9.VIII.1944), което приключва в празното място, където ще навечерието на Втората световна вой- бъде построена сградата на на. В тази сграда банката се помещава БНБ и днес. Alexander I Square. The BNB Основна линия в отношенията меж- building will be constructed on ду БНБ и държавата през тези години the right in the empty space е засилващата се намеса на правителс- твото и пълната загуба на автономия от страна на банката. В началото на

29 Погасителна каса – the Debt Amortisation Fund. 51 Полагане на основния камък на сградата на БНБ, 20 октомври 1935 г. Laying the foundation stone of the BNB building, 20 October 1935

30-те години критични моменти са раз- 1944) which was to be commissioned on the решенията – получавани от Финансовия eve of the Second World War. This building is комитет след тежки дискусии – за скон- the current premises of the Bank. тиране на държавни съкровищни бонове. Relations between the BNB and the По закона от 1928 г. държавата може state during this period featured increasing да издава съкровищни бонове за 600 млн. government interference and the eventual loss лв., 400 млн. от които да се сконтират of any autonomy by the Bank. Milestones in пряко и 200 млн. да се ресконтират от the process were the early Thirties’ consents БНБ. Лимитът постепенно е увеличен до (granted by the League Finance Committee 1.1 млрд. лв., а с промяната в закона от after tough negotiations) to discount treasury 1937 г. допустимият дълг на държавата bonds. The 1928 Law permitted the govern- към нея нараства с 1 млрд. лв., което ment to issue 600 million levs-worth of trea- отговаря на сконтираните или рескон- sury bonds, discounting 400 million directly тираните при БНБ съкровищни бонове and 200 million through the BNB. The cap за покриване на дефицита до 1936 г. По gradually increased to 1.1 billion levs, and същество това представлява монетизи- the 1937 amendment to the Law boosted the ране на държавния дълг и негова допъл- government’s allowable debt to the Bank by нителна емисия. През целия период се another billion levs, equal to discounted and

52 прибягва и до преки методи за намеса. rediscounted treasury bonds issued to cover През 1931 г. БНБ предоставя на държа- deficits by 1936. In essence, this was a mon- вата чистата печалба от сеченето на etisation of government debt and a further сребърни монети. През 1936 г. правител- issue of it. The entire period was peppered ството (преди разрешение от Финансо- with attempts at more direct intervention. вия комитет) прекратява захранването In 1931 the BNB ceded to government the на специалната сметка за намаляване на net profit of silver coin minting. In 1936 the дълга си към БНБ. От банката понякога cabinet (pending Finance Committee leave) се изземват суми, по-големи от нейната halted servicing the special account set up to печалба. reduce its debt to the BNB. The Bank occa- При валутните проблеми от нача- sionally disbursed advances which exceeded лото на 30-те години България (подобно its profits. на редица европейски и латиноамерикан- Amid currency problems in the early ски страни) обявява частичен моратори- Thirties, Bulgaria (alongside a number of Euro- ум върху обслужването на задълженията pean and Latin American countries) declared си по външните държавни дългове. Този a partial moratorium on its foreign debt. Con- мораториум е съгласуван и осъществен sultations and negotiations with creditors and при договорени с кредиторите и с Об- the League of Nations preceded the move. ществото на народите условия. Това, As could be expected, the process high- разбира се, не става без противоречия между двете групи кредитори – предво- енни и следвоенни. От 15 април 1932 г. страната превежда само 50% от пога- шенията си по лихвите във валута, а останалата част се внася в БНБ по спе- циална левова сметка, намираща се под Сградата на БНБ по вре- контрола на комисаря на Обществото на ме на Втората световна народите. Този левов ресурс се използва война The BNB building during (при определени условия) за финансиране the Second World War на просрочията в държавните разходи (в т.ч. за заплати). Успоредно със задълбоча- ването на Голямата депресия процентът на валутния трансфер е намален. През 1934 г. след криза във взаимоотношения- та с кредиторите и кратко едностран-

53 но прекратяване на плащанията той е lighted differences between the pre-War and сведен до 15%. Левовите средства също post-War groups of creditors. From 15 April са съкратени и достигат 17.5%, което 1932 Bulgaria serviced only half of its interest означава, че България заделя само 32.5% payments in foreign exchange; the rest was от сумите по номиналните си лихвени deposited into a special BNB lev account плащания. През 1935 г. успешно е дого- controlled by the League Commissioner. This ворена операция за погасяване на непре- lev resource was used (to set conditions) to ведените през 1932–1934 г. левови задъл- prevent government defaults, including of sal- жения срещу трансфер във валута само ary payments. As the Depression deepened, на 10% от тази сума (управител Марко the percentage of foreign exchange repay- Рясков, 4.II.1935–21.IV.1935). С подобрява- ments reduced until, after a crisis in creditor нето на стопанското положение общият relations in 1934 and a brief unilateral ces- дял на плащанията се увеличава до 1939 г. sation of repayments, it fell to 15 per cent. Марко Рясков Marko Ryaskov последователно на 36.5% и 40%. Repayments in levs were also cut to 17.5 През втората половина на 30-те per cent. This left Bulgaria servicing just 32.5 години БНБ осъществява масирано об- per cent of its nominal interest repayments. ратно изкупуване на български облигации A settlement for the defaulted lev payments (предлагането е голямо), чийто курс спа- between 1932 and 1934 was successfully ne- да до около 35% през 1935 г., 30% през gotiated in 1935 against the foreign exchange 1936 г. и 10% през 1941 г. Впоследствие transfer of just a tenth of the default sum банката продава на държавата притежа- (Governor Marko Ryaskov, February 4th, 1935 ваните от нея облигации по „костуеми to April 21st, 1935). As the economic situation цени“. Разработва се и план за преструк- improved, overall repayment shares recovered туриране и консолидиране на българския to 36.5 per cent and 40 per cent by 1939. дълг20 чрез емисия на нови книжа на база- In the late Thirties, the BNB conducted та на силно намален номинал. a mass repurchase of widely available Bul- Дейността на централната банка garian bonds, whose rate had slid to 35 per през Втората световна война носи вече cent in 1935, 30 per cent in 1936, and just познати черти. Емисионната дейност е 10 per cent in 1941. The Bank then sold трескава, а след 1940 г. ограниченията the bonds to government “at cost.” A plan за кредитиране на държавата практичес- was also devised (by Colonel Henri Enot and ки отпадат. Банката изкупува съкровищ- Nikola Stoyanov) to restructure and consoli- ни бонове (отначало три-, а по-късно и date Bulgarian debt through the issue of new петнадесетгодишни) за военни и други paper at greatly reduced nominals. доставки, платими в Германия, които на The central bank’s actions during the

20 Т.нар. План Ено е разработен от полковник Анри Ено 54 и доразвит от Никола Стоянов. падежа се заменят с нови. Емисията на Second World War bore all too familiar hall- тези бонове става със специален закон marks. Issuing went on apace, caps to gov- от 1941 г., който разрешава на минис- ernment lending practically disappearing after търа на войната да поема задължения 1940. To pay for matériel and other deliveries за нуждите на отбраната в размер на the Bank purchased treasury bonds (initially 2.2 млрд. лв. Както свидетелства пред three-year, and later 15-year ones). These were „Народния съд“ Кирил Гунев (управляващ payable in Germany and were exchanged 14.XI.1938–31.V.1944, 10.VIII.1944–XI.1944), еми- for new at expiry and were issued under an сията на боновете поражда за БНБ два emergency 1941 Law which allowed the Min- проблема. Единият е, че тя е принудена ister of War to assume 2.2 billion levs-worth да превиши законовия лимит от 20% от of defence obligations. As Kiril Gunev (Acting капитала си, който може да пласира в Governor, November 14th, 1938 to May 31st, съкровищни бонове. Този проблем е ре- 1944 and Governor, August 10th, 1944 to No- Кирил Гунев шен чрез промяна на закона, разрешаваща vember 1944) noted, bond issues created two Kiril Gunev пласмент до 140%. Вторият е наличието problems for the BNB. One was that the на бонове със „златна“ клауза. Както от- Bank had to breach the 20 per cent legal белязва Кирил Гунев, „вмъкне ли се златна cap on its equity in Treasury bonds. This was

Днешната ул. „Съборна“ и сградите на Археологическия музей и на БНБ след бом- бардировка на София, ноември 1943 г. Saborna Street and the present- day Archaeological Museum and BNB buildings after the Sofia bombing of November 1943

55 клауза в един международен договор, по- solved by amending the Law to raise the cap ложението на България става положение up to 140 per cent. The second problem was на роб – колкото повече плаща, толкова that some of the bonds had “gold clauses.” повече дължи, к[ог]ато [с]пада левът“21. За In Kiril Gunev’s words, “once a gold clause да минимизира риска, БНБ целенасочено finds its way into a treaty, Bulgaria falls into изкупува тези бонове. the position of a slave: the more she pays, Банката отпуска и огромни кредити the more she owes, as the lev declines”30. на министерства, като се застрахова с To minimise this risk, the BNB tenaciously „индулгенция“ от Сметната палата. През bought-up these bonds. 1944 г. след бомбардировките дългът на The Bank also lent to Ministries after държавата към БНБ е разсрочен. Масира- arming itself with an “indulgence” from the но се използват средствата на големи- Audit Office. After the Sofia bombings of 1944 те банки и въпреки съпротивата на БНБ government debt to the BNB was resched- значително нараства рефинансирането uled. Large banks’ assets were put to massive за БЗКБ. Валутните ограничения стават use and despite BNB opposition, refinancing още по-драстични, като през 1943 г. се for the BZKB increased apace. Exchange con- стига до положение валута за пътувания trols became ever more draconian, reaching да се отпуска само с разрешение на ми- the 1943 position in which the Prime Minister нистър-председателя. Със серия законови had to grant leave for travel money to be промени в годините на Втората светов- made available. A series of legislative changes на война, когато министър на финансите during the Second World War when former е бившият управител на банката Добри Bank Governor Dobri Bozhilov was Minister Божилов, независимостта на БНБ е напъл- of Finance, scotched any remaining BNB in- но ограничена. dependence.

21 Българска народна банка. Сборник документи. Том IV..., 30 Българска народна банка. Сборник документи. Том IV [The 56 с. 963. Bulgarian National Bank: A Documentary Collection, Vol. IV], p. 963. БАНКОВАТА СИСТЕМА BANKING SYSTEM И СОЦИАЛИСТИЧЕСКАТА AND COMMUNIST-STYLE ИКОНОМИКА ECONOMY (1945–1990)

С края на Втората световна вой- As the War ended, Bulgaria began slip- на в България започва период на преход ping under Communist rule. The War left от капитализъм към социализъм. Войната a legacy of high inflation and large trade оставя в наследство висока инфлация и deficits. Approaches to these problems were големи стокови дефицити. Подходът за similar to those applied elsewhere. The first справяне с тези проблеми е сходен с изпол- step was to issue domestic bonds to soak up звания по това време в повечето стра- some accumulated liquidity. Yet, in 1946 and ни. Първата стъпка е емисия на вътреш- 1947 government continued covering budget ни облигационни заеми, целящи изтегляне deficits by direct issuing, and banknote cir- на част от натрупаната ликвидност. Но culation almost ignored the bonds. Any ex- тъй като през 1946–1947 г. държавата ternal stabilisation of the lev was also impos- продължава да покрива бюджетните си sible since foreign currency reserves were дефицити с пряка емисия, банкнотното extremely limited. обращение почти не реагира на тези зае- ми. Външно стабилизиране на лева също е невъзможно, тъй като валутните резерви са крайно ограничени. Следваща стъпка става проведената през 1947 г. парична Сградата на БНБ, реформа, която се извършва светкавично 10 септември 1944 г. и пряко изземва големите спестявания. В The BNB building, резултат паричният оборот е съкратен 10 September 1944 5 пъти и се изчиства от старите номи- нали банкноти и от използваните дото- гава като разменно средство емитирани през войната съкровищни ценни книжа. В страната е въведена купонна система, The next move entailed conducting a чрез която също, макар и принудително, snap 1947 monetary reform which directly се балансират търсенето и предлагане- sequestered large savings. The result was a то на налични пари. five-fold reduction in monetary circulation В периода 1947–1951 г. окончател- and a purge of old banknotes and wartime но се оформя структурата на планова- Treasury bonds used as money. A coupon та централизирана финансова система. system also helped balance monetary supply В БНБ е проведена политическа чистка, and demand. като ръководството на банката е сме- A financial system based on central нено, а бившата є управа е изправена planning took its ultimate shape between

59 през 1945 г. пред „Народния съд“. Държав- 1947 and 1951. The BNB became thoroughly ното обвинение се съсредоточава върху politicised and imbued with ideology. A politi- няколко основни момента – обвързването cal purge took place in the Bank. Its manage- с Германия по време на войната; високия ment changed, former executives being ar- фиктивен курс на марката; намаляване- raigned before the People’s Court in 1945. то и окончателното премахване премия- The major charges addressed involvement та на „златните“ валути; промените with Germany, the artificially high lev/mark в закона за банката, които позволяват rate, the reduction and ultimate removal of неограничено кредитиране на правителс- the premium for “gold” currencies, the BNB твото; фалшифицирането балансите на Law amendments which allowed government банката, за да се спази нормата на злат- bankrolling, the falsification of Bank balance но покритие; създаването на условия за sheets to purport that gold cover was main- натрупване на значително положително tained, and the granting of conditions for Ger- Иван Стефанов Ivan Stefanov салдо по клиринга с Германия. Ако пре- many’s significant positive clearing balance. небрегнем идеологическата оцветеност, While ideologically motivated, the charges did фактологичната страна на обвинението address the genuine ills of monetary policy представя действителните проблеми immediately before the War and during it.

Подписване на Българо- съветско търговско споразумение през 1948 г. Signing of a Bulgarian-Soviet trade agreement in 1948

60 на паричната политика непосредствено Meanwhile, the new authorities con- преди и по време на войната. ducted policies identical to those they pro- В същото време, отричайки про- fessed to abhor, even on a larger scale. After вежданата дотогава политика, нова- the September 9th, 1944 coup d’état and the та власт сама я възпроизвежда, и то entry of Bulgaria into the war against Germa- доста по-мащабно. След 9.IX.1944 г. и с ny, the Bank advanced the Soviet occupying влизането на България във войната сре- authorities an uncovered issue to the extent щу Германия банката предоставя на съ- of tens billions of levs (Acting Governor Ivan ветските военни окупационни власти Stefanov, December 23rd, 1944 to November непокрита емисия в размер на десетки 14th, 1945, Governor December 14th, 1945 милиарди левове (Иван Стефанов, управ- to March 31st, 1946). Government spending ляващ 23.XII.1944–14.Х†.1945, управител and issuing went out of control. The posi- 14.Х††.1945–31.III.1946). Държавните раз- tion with regard to cover was little different: Станчо Чолаков ходи и емисията излизат от контрол. one of the first (unpromulgated) measures of Stancho Cholakov Не е по-различно положението с покри- the Otechestven Front31 government in late тието – една от първите (непублику- September 1944 “temporarily” discontinued вани) мерки на отечественофронтовско- entering the cover ratio in the BNB balance то правителство от края на септември sheet, with the Law amended retrospectively 1944 г. е „временно“ да преустанови впис- in 1945 to allow the BNB to lend to govern- ването в баланса на БНБ на нормата на ment for the war effort. In addition, state sup- покритие, като законът е променен едва ply bond debt to the Bank was rescheduled през 1945 г., за да разреши със задна дата in 1945 and 1946 (Governor Stancho Chola- на БНБ да отпуска аванси на държавата kov, April 1st, 1946 to October 9th, 1946). за водене на войната. В допълнение през 1945 г. и 1946 г. е разсрочен дългът на държавата към банката по държавните бонове за доставки (управител Станчо Чолаков, 1.IV.1946–9.X.1946). Сградата на БНБ в края Същевременно за известен период на 50-те години на ХХ в. от време (управител Иван Стефанов) The BNB building in the БНБ е институцията, изпращаща кри- late Fifties of the 20th тични сигнали по отношение на провеж- Century даната икономическа политика. Макар и под политически контрол, тя ясно пре- дупреждава за вредата от извършваните

31 Отечествен фронт – the Fatherland Front. 61 по нареждане на правителството преки All the same, for a certain period (Gov- плащания за Съюзната контролна комисия. ernor Ivan Stefanov) the BNB emitted critical Управителният съвет на БНБ периодично signals as regards economic policy. Despite отправя меки „последни“ предупреждения being under political control, the Bank sent за тяхното спиране, но не ги спира. По unambiguous messages about the harm done други поводи банката отказва да разкрие by the cabinet’s direct payments to the Al- тайната на влоговете, да дава сведения lied Control Commission. The BNB Governing за политическата принадлежност на слу- Council periodically issued timorous (yet “ul- жителите си и да предостави специални timate”) counsel that this practice must stop. „социални“ кредити за БЗКБ. Настоява Using various pretexts, the BNB refused to lift авансите на държавата да се покрият за banking secrecy, to reveal its officers’ politi- сметка на „Заема на свободата“, но в съ- cal affiliations, or to advance “social” loans Цоню Цончев щото време бива принудена да отпуска to the BZKB. It insisted on cover for govern- Tsonyu Tsonchev кредити на търговци и индустриалци, за ment advances through the Freedom Loan, да участват в неговата емисия. yet found itself forced to lend to merchants С проведената през 1947 г. наци- and industrialists to enable them to subscribe онализация (управител Цоню Цончев, to that Loan. 10.X.1946–12.VIII.1949) фактически завърш- The 1947 nationalisation (Governor

Бул. „Руски“ (сега „Цар Освободител“) през 50-те години на ХХ в. Rouski Boulevard in the Fifties of the 20th Century

62 ва процесът на одържавяване на банко- Tsonyu Tsonchev, October 10th, 1946 to Au- вата система при запазване на традици- gust 12th, 1949) marked the apogee of a онните за България кооперативни банки, lengthy process (since 1944) of nationalising започнал през 1944 г., но без радикална banking while retaining Bulgaria’s traditional промяна на валутния режим. В разплаща- cooperative banks. Nationalisation did not нията продължава да преобладава клирин- change the foreign exchange regime radically. гът (до края на 40-те години в долари), Clearing continued to govern settlements (in а строг контрол върху валутната тър- dollars until the late Forties), while strict ex- говия е въведен още през 1931 г. Главни change controls dated as far back as 1931. промени в паричната система са новите The main changes to the monetary функции на централната банка в усло- system entailed new central bank functions вията на напълно одържавена икономика. amid a completely government-run economy. Те са установени с Постановлението за They were set out in the 1951 Instruction Атанас Мечкаров преустройството на банковата система on Banking System Reorganisation which cre- Atanas Mechkarov от 1951 г., с което се създава класичес- ated a classical single-tier banking system in ка едностепенна банкова система, в коя- which the BNB played the role of the sole, or то БНБ изпълнява ролята на единствена “monobank,” concentrating within itself both банка – т.нар. монобанка, в която се със- issuing and credit. The Bank (Chair Atanas редоточават както емисионни, така и Mechkarov, August 13th, 1949 to March 19th, кредитни функции. Така банката под ръ- ководството на председателя си Атанас Мечкаров (13.VIII.1949–19.III.1955) участва активно в процеса на установяване на социализма. Тя въвежда всеобщ контрол върху платежния оборот и започва да съста- Българската инвестиционна вя и изпълнява кредитни и касови пла- банка, 60-те години на ХХ в. нове. Окончателно се оформя платежна Balgarska Investitsionna Banka система с два кръга – наличен и безна- (the Bulgarian Investment Bank) in the Sixties of личен, които са напълно изолирани един the 20th Century от друг. Основната задача на БНБ във връзка с плащанията е да ги сведе до ми- нимум, като погълне касите на останали- те банки и обхване всички възможности за разплащания в наличност. Закрити са

63 популярните банки и кредитните коо- 1955) was now drafted into socialist construc- перации, а Пощенската спестовна каса tion. It introduced blanket payments control е реорганизирана в Държавна спестовна and commenced working to credit and cash каса (ДСК). Всички тези промени са по plans. The period saw the entrenchment of съветски образец и целят установяване a dual-circuit payments system, with entirely на пълен държавен монопол върху банко- distinct “cash” and “non-cash” circuits. A ma- вата дейност (междуфирменият кредит jor BNB task was to cut payments to a mini- е забранен), а БНБ придобива завърше- mum and absorb remaining banks. Popular ния вид на централна банка на плановата banks and credit cooperatives closed and the икономика, в чиито функции влизат раз- Poshtenska Spestovna Kasa was reorganised четът (планът) и „контролът чрез лева“ as the Darzhavna Spestovna Kasa32 (the DSK). върху работната заплата и безналичните All this followed the Soviet model and es- плащания, както и „автоматичното кре- tablished complete government monopoly in дитиране“ в зависимост от целите на banking (intercorporate credit was banned), плана. while the BNB acquired the completed shape Още през 50-те години стават ясни of a planned economy central bank, whose отраслите, в които паричният оборот functions included plan-centred accounting ще бъде най-трудно контролируем и по- and “lev-based controls” of remuneration and ради това те се очертават като поле non-cash payments, as well as “automatic на „сивата“ икономика – селското сто- credit” to plan needs. панство, строителството и услугите. The sectors whose cashflows were to Съществено се променя и балансът на be least controllable and which – because БНБ. В нея постъпват свободните пари of this – were destined to form “shadow на цялата икономика и на държавния бю- economy,” became clear as early as the Fif- джет, което є позволява да отпуска ог- ties: farming, construction, and services. The ромни краткосрочни кредити. До нача- BNB balance sheet changed substantially. The лото на 60-те години финансирането на Bank became the repository of free cash from инвестициите се извършва от държав- the entire economy and the state budget, al- ния бюджет и от специално създадената lowing it to extend massive short-term loans. за целта Българска инвестиционна банка By the early Sixties, investment financing was (БИБ), на която е възложено дългосрочно- provided by the budget and by the Balgarska то кредитиране на държавните предпри- Investitsionna Banka33 (the BIB): a specially ятия. Статутът на централната банка established bank providing long-term credit в рамките на държавното устройство to government enterprises. The Bank’s status също се променя – тя е изцяло подчинена also changed under the complete suzerainty

32 Държавна спестовна каса – the State Savings Bank. 64 33 Българска инвестиционна банка – the Bulgarian Investment Bank. на Министерството на финансите и на of the Ministry of Finance and the cabinet; правителството. Въпреки многократни- despite numerous reorganisations in these те реорганизации през разглеждания пери- years, the BNB never acted independently, од БНБ никога не действа самостоятел- instead fulfilling instructions by the authori- но, а всички възлови въпроси се решават ties which settled all key matters. Moreover, от политическата власт, чиито указания the Bank lost its identity to such an extent тя изпълнява. През годините на социализ- during the communist period that it did not ма банката работи само по правилата even have its own legislative Law, making do на своя устав, като закон за БНБ така и instead with its Articles of Association. These не е приет. Уставът претърпява няколко saw several amendments which alternatively редакции, при които БНБ се разглежда saw the Bank as a centre for short-term or като център ту за краткосрочно, ту за short and long-term credit and as “an instru- кратко- и дългосрочно кредитиране и е ment for implementing BKP34 policy” and of „орган за провеждане политиката на БКП“ national credit policy. Despite the variety of и на държавата в сферата на кредити- definitions, the BNB’s dependence on govern- рането. Въпреки разнообразните форму- ment remained immutable: at first in the face лировки неизменна остава зависимостта of the Ministry of Finance and, from 1956, на БНБ от изпълнителната власт – в of the Council of Ministers. Later, the Bank началото в лицето на Министерството was made into a Committee whose President на финансите, а от 1956 г. – на Минис- (solely under the term of Veselin Nikiforov) терския съвет. По-късно банката придо- бива ранг на комитет, а председателят є (при мандата на Веселин Никифоров) е член на правителството. При тези опити за промяна се наблюдава известен 50-те години – празнуване стремеж към извоюване на частична са- на „първия тролейбус на Бал- каните“ (всъщност първата мостоятелност. Едва към края на режи- тролейбусна линия е пусната ма обаче започват действително да се в началото на 40-те години) обсъждат промени, чиято формулирана The Fifties: celebrating “the цел е превръщането на БНБ в пълноценен first Balkan trolley bus” (the емисионен институт и формирането на first trolley bus line in Sofia двустепенна банкова система. was practically launched in БНБ участва както в процеса на the beginning of the 1940s) съставянето на държавния план, така и при неговото изпълнение. На практика

34 БКП – the Bulgarian Communist Party. 65 съвместно с държавния орган по плани- was a cabinet member. Some hankering after ране и с Министерството на финанси- partial independence was detectable amid the те банката действа като планово регу- fluidity of these moves. It was only towards лиращ орган. Тя разработва свои планове the regime’s end, however, that genuine de- и баланси22 и се произнася по плановете bate began on change with the elaborated и балансите, съставяни от министерс- aim of making the BNB a proper issuing insti- тва и ведомства, както и по сводния tution within a two-tier banking system. финансов план, държавния бюджет, ва- The BNB participated both in the pro- лутния план, плана за вноса и износа, cess of formulating State Plans and in their плановия платежен баланс, плана за капи- implementation. In practice, the Bank acted талните вложения и дава оценка по про- as a Plan regulator alongside the state plan- ектоплановете на отделни предприятия ning authorities and the Ministry of Finance. и обединения. It drew up its own plans and balances (a При изготвянето и изпълнението lending plan, a cash plan, a balance of cash на тези планове БНБ използва специфич- proceeds and spending), opined on plans and ния за нея квази „банково-кредитен“ инс- balances by Ministries, on the overall finance

Сградите на БНБ и на Цент- ралния комитет на Българската комунистическа партия The BNB and the Central Committee of the Bulgarian Communist Party buildings

22 Кредитен план, касов план, баланс на паричните 66 приходи и разходи. трументариум, но на практика действа plan, the state budget, the foreign currency като държавен орган, а не като реална plan, the import and export plan, the balance банкова институция. Въпреки многоброй- of payments plan and capital investment plan, ните „реформи“ на т.нар. икономически and assessed draft plans by individual enter- механизъм при действащата стопанска prises and holding enterprises. система това е невъзможно. Пазарните In drafting and implementing plans, the сигнали и импулси не намират израз в це- BNB applied specific quasi-tools on “banking ните, което означава, че това всъщност and lending,” yet in practice it acted as a gov- не са цени, а планово-разчетни показа- ernment body, rather than a genuine bank- тели. Лихвите, които БНБ начислява по ing institution. Despite numerous “reforms” of влогове, депозити и кредити, се опре- “the economic mechanism,” genuine reform делят административно по тарифа, ут- was impossible under the system in place. върждавана от Министерския съвет. Market signals were not expressed in pricing: Друга съществена особеност на prices were rather planning and accounting централното планиране са ниските амор- indicators. Interest levied by the BNB on de- тизационни норми на държавните предп- posits and loans was set administratively in a риятия (например през 1987 г. в България tariff approved by the Council of Ministers. средната норма на амортизация в ма- A significant peculiarity of central plan- териалното производство е 7.8%, т.е. средният срок на възстановяване на про- изводствените мощности е 12.8 години срещу 6.1 години през 1986 г. в Герма- ния), с което изкуствено се формират допълнителни източници на бюджетни разходи, тъй като тези амортизацион- ни норми не позволяват протичането на Паричният салон на БНБ нормален цикъл на възпроизводство на през 60-те години на ХХ в. основните средства. The BNB main hall in the Поддържат се фиксирани срав- Sixties of the 20th Century нително ниски цени на т.нар. тилови продукти23, което изкуствено намалява разходите на свързаните по технологич- ната верига производства, прикривайки реалното състояние на ниска рентабил- ност на предприятията и създавайки

23 Енергията, металите, преждите, целулозата, отлив- ките и т.н. 67 предпоставки за наличието на хроничен ning was low amortisation rates: the aver- дефицит. age 1987 Bulgarian manufacturing deprecia- Специфичен момент са регламенти- tion rate was 7.8 per cent, giving an average раните увеличения на цените, при които replacement term of 12.8 years versus 6.1 поскъпват не само новопроизвежданите years in West Germany in 1986. This formed продукти, но и заварените запаси. Вмес- an artificial budget spending source, though то в такива случаи със съответната hampering the normal physical depreciation сума да се увеличат средствата на пред- of fixed capital. приятието, бюджетът изземва и по-къс- The relatively low fixed prices of what но разходва и този ресурс. was termed “rear-guard commodities” (power, Наред с първата банкова реформа metals, yarns, cellulose, foundry castings, and от 1951 г. се извършва и разсрочване на the like) artificially cut manufacturing costs, Вела Луканова дългове, което се използва като примам- concealing the extent of low profitability, and Vela Lukanova ка за „доброволно встъпване“ в трудо- creating chronic deficits. вокооперативните земеделски стопанст- Regulated price rises which affected not ва. На следващата година в страната е only new deliveries but also stocks were a проведена втора парична реформа, при peculiar feature of economic life. Instead of която се извършва фактическа експроп- enterprise revenues growing after such rises, риация на големите влогове, курсът на the state budget seized and spent this extra лева е обвързан към съветската рубла, resource for its own needs. изтласкала напълно долара от клирингови- The first banking reform of 1951 was те операции, и формално към златото, а accompanied by a debt rescheduling calcu- златното съдържание на лева е приведе- lated as bait to attract “volunteers” into the но в съответствие с това на рублата. new cooperative farms. The following year Този формален „златен стандарт“ обаче saw a second monetary reform, entailing the няма отношение към конвертируемост- de facto expropriation of large deposits, peg- та на двете валути. В системата не съ- ging the lev to the rouble (which had sup- ществува един курс, а разклонена мрежа planted the dollar entirely from clearing), and от курсове, избирателно приспособяващи formally pegging the lev to gold at the cover външните условия към изискванията на ratio of the rouble. This formal “gold stan- отделни отрасли, предприятия и видове dard” had no bearing on the two currencies’ плащания. convertibility. The system did not have one В края на 50-те години БНБ плахо set rate, but rather a complex set of diverse предлага преразглеждане на действащи- rates expressing preferences for various sec- те в Съвета за икономическа взаимопо- tors, enterprises, or payment types.

68 мощ (СИВ) международни цени и курсо- In the late Fifties, the BNB made timid ве – проблем, който впоследствие става attempts to instigate a review of the world основен при обсъжданията в рамките на prices and rates of exchange set by the Coun- общността. Тогава, а и по-късно банка- cil for Mutual Economic Assistance35, raising та всъщност призовава за девалвация на an issue which was to become basic in future лева. Плащанията между социалистичес- CMEA discourse. Then, and later, the Bank was ките страни се извършват посредством in fact calling for lev devaluation. Payments закрита система за многостранни разп- between communist countries were effected лащания в преводни рубли, като сключе- via a closed system of multilateral payments ната през 1953 г. спогодба (председател in transferable roubles to a 1953 agreement Вела Луканова, 5.XII.1955–5.XII.1959) влиза (Chair Vela Lukanova, December 5th, 1955 to в сила едва със създаването на Междуна- December 5th, 1959) which came into force родната банка за икономическо сътруд- only after the establishment of the Interna- Кирил Несторов 36 ничество (МБИС) през 1963 г. – годината tional Bank for Economic Cooperation (the Kiril Nestorov след провеждането на третата парич- MBIS) in 1963, the year after the third mon- на реформа, с която курсът на лева към etary reform which saw a change of the lev/ рублата се променя, като се увеличава rouble rate and an increase in gold cover. Ul- златното му съдържание. Но преводната timately, the transferable rouble failed to rise рубла така и не успява да се превърне от разчетна единица в действителна мно- гостранна валута. Възможностите на социалистичес- ката парична система бързо се изчерп- ват и в края на 50-те години става явна липсата на потенциал за растеж при този икономически модел. Възникналите затруднения по платежния баланс и час- Паричната обмяна от 1962 г. тичните опити за промени в другите The change of currency, 1962 държави от социалистическия блок до- веждат в средата на 60-те години до първата вълна от реформи (председа- тел Кирил Несторов, 7.XII.1959–4.I.1969). Обявена тяхна цел е ограничаването на прякото бюджетно кредитиране на сто- панските предприятия, но въпреки това

35 CMEA, SIV (Bulg.) – popularly the “Comecon”. 36 Международный банк экономического сотрудничества. 69 неограниченото финансиране продължава. above the status of an accounting unit and Самата структура на средствата на become a genuine international currency. БНБ показва, че основните източници за The possibilities of the communist mon- набирането на кредитен ресурс са ДСК etary system depleted rapidly and by the late (т.е. спестяванията на домакинствата), Fifties, the lack of potential for growth under Държавният застрахователен институт this economic model became clear. Balance (ДЗИ) и Българската външнотърговска of payments difficulties and piecemeal change банка (БВТБ, впоследствие БВБ), създадена attempts in other Communist Bloc countries през 1964 г. като акционерно дружество с led, in the mid-Sixties, to the first wave of мажоритарно участие на БНБ за осъщес- reform (Chair Kiril Nestorov, December 7th, твяване на разплащанията с чужбина и за 1959 to January 4th, 1969). The declared aim финансиране на външнотърговските орга- was to cap direct budget lending to enterpris- низации. В ролята си на кредитор БНБ es, yet it continued apace. The very structure не е и търговска банка, тъй като набира of the BNB shows that the major sources of кредитния си ресурс не на търговска, а credit resource were the DSK (i. e., house- на монополна основа – поради особения hold savings), the Darzhaven Zastrahovatelen

Сградата на Българската външнотърговска банка The Balgarska Vanshnoturgovska Banka (the Bulgarian Foreign Trade Bank) building

70 си статут. В същото време инвестици- Institut37 (the DZI) and the Balgarska Vansh- онните є функции я превръщат в инсти- noturgovska Banka38 (the BVTB, also known туция, подобна на технико-икономически as the BVB), created in 1964 as a public eq- надзор. Липсата на търговска основа при uity company with a BNB majority holding to кредитирането води до мащабно пиле- service foreign payments and finance foreign ене на паричен ресурс, изразяващо се в trade organisations. In its role as creditor the хронично нарастване на незавършеното BNB was not even a commercial bank, its pe- строителство и други проявления на culiar status letting it obtain credit resource on непреодолими парични диспропорции. В a monopoly basis, rather than commercially. At случаи на неизпълнение на „лимитите за the same time, its investment functions turned капитални вложения“ се увеличават „из- it into a more-or-less technical supervision of- вънлимитните средства“, наблюдава се fice. The lack of commercial credit criteria led неизменно кредитиране на недостига на to the wholesale scattering of money, appar- Кирил Зарев фонд „Работна заплата“, въвеждат се ди- ent through chronic unfinished construction Kiril Zarev ференцирани лихви, с които банката се projects and other manifestations of enigmatic стреми да неутрализира съществуващи- monetary disproportions. “Capital investment те неравновесия. limits” underspends boosted “excess funds”; За кратко в края на 60-те години payroll funds (which suffered constant deficits) е направен опит за създаване на подобие were persistently in debt. Differential interest на двустепенна банкова система (пред- rates helped the Bank neutralise imbalances. седател Кирил Зарев, 5.I.1969–7.VII.1974), A short-lived attempt to mimic a two- която се оказва нежизнеспособна. Това tier banking system was made in the late става очевидно в средата на 70-те годи- Sixties (Chair Kiril Zarev, January 5th, 1969 to ни, когато лавинообразно се увеличават July 7th, 1974), but it was unviable. The ex- просрочените заеми на предприятията, а periment saw runaway rises in enterprise de- нарастването на кредитите им е много faults by the mid-Seventies, lending to them по-бързо от това на техните основни growing much faster than their fixed capital. фондове. A new attempt to divine a road to two- През 1980 г. се прави нов опит за tier banking was made in 1980 with the estab- напипване на пътя към създаването на lishment of Mineralbank, initially as an invest- двустепенна банкова система, като пър- ment tool and subsequently a tool to bypass воначално с цел инвестиционно, а впос- Plan limits for small and medium enterpris- ледствие за извънпланово кредитиране на es (from 1982 the new bank was styled the средните и малките държавни промишле- Banka za Stopanski Initsiativi Mineralbank39). ни предприятия е създадена Минералбанк The economic environment – mostly the

37 Държавен застрахователен институт – the State Insurance Institution. 71 38 Българска външнотърговска банка – the Bulgarian Foreign Trade Bank. 39 Банка за стопански инициативи „Минералбанк“ – the Mine- ralbank Economic Initiatives Bank. (от 1982 г. Банка за стопански инициати- positive balance of payments accrued from ви „Минералбанк“). re-exports of Soviet oil – permitted a consum- В началото на десетилетието сто- er credit expansion in the early Eighties as a панската ситуация и най-вече положител- means of reducing social tension (Chair Vese- ното салдо по платежния баланс вслед- lin Nikiforov, July 8th, 1974 to January 2nd, ствие реекспорта на съветски нефт 1984). Balance of payments deficits began позволяват насочване на кредитната ек- after 1985, accompanied by new economic спанзия към населението с цел смекчаване overheating and engendering a new and un- на социалното напрежение (председател precedented automatic lending to industry. Веселин Никифоров, 8.VII.1974–2.I.1984). The large-scale reorganisation of bank- След 1985 г. започват да се проявяват ing in 1987 (Chair Vasil Kolarov, January 3rd, дефицити по платежния баланс, които, 1984 to December 20th, 1989) marked a suc- съпроводени с ново прегряване на ико- cessive attempt to arrive at two-tier banking Веселин Никифоров Veselin Nikiforov номиката, пораждат огромно по мащаб and inject competition into the model. The автоматично кредитиране на стопанс- BNB was stated to be the central bank, while ките предприятия. seven specialist sectoral banks were to con- През 1987 г. се провежда мащаб- duct investment lending: the Banka Elektroni-

Управителят на централната банка на Италия Карло Чампи на среща с председателя на БНБ Веселин Никифоров, 1981 г. The President of Banca d’Italia Carlo Ciampi at a meeting with the BNB Chair Veselin Nikiforov, 1981

72 на реорганизация на банковата система ka, the Banka Biohim, the Banka Transportna (председател Васил Коларов, 3.I.1984– Tehnika (later Balkanbank), the Zemedelska i 20.XII.1989) – следващ опит за превръща- Kooperativna Banka of Plovdiv, the Stroitelna нето є в двустепенна и за включване Banka, the Transportna Banka of Varna, and на конкуренцията в зададения обществен the Stopanska Banka40. In mid-1989 they de- модел. На БНБ се приписват функции на coupled from their sectors, becoming univer- централна банка, а на отраслов принцип sal. The BNB and major companies from the са учредени седем държавни специ али зи- specialist sectors served by these banks held рани „търгов с ки“ банки за креди ти ра не equity in them. In late 1989 the 114 branches на инвестициите („Електро ника“, „Био- of the BNB became 60 more public equity хим“, „Транспортна техни ка“, преиме ну ва- banks and preparations began to launch the на по-късно на Балканбанк, Земеделска и Balgarska Poshtenska Banka41. In many ways коопе ра тив на банка – Пловдив, Строи- this reorganisation was doomed to failure: Васил Коларов телна банка, Транспортна банка – Варна, there were substantial financial disproportions, Vasil Kolarov и Стопанска банка), които в среда та на the branch network was underdeveloped, and 1989 г. са трансформирани в уни версал- personnel was insufficient and poorly trained. ни. Техни акционери са БНБ и основните Fixed prices and artificial exchange rates were предприятия от съответния отрасъл, retained, as were the lack of interbank and които същите тези банки обслужват. В foreign currency markets, while the state re- края на 1989 г. от 114-те клона на БНБ mained the sole proprietor. This turned the са създадени 60 други акци онер ни банки banks into sources of gross internal lending и се подгот вя създа ва нето на Българска and into generators of future bad debt, while пощен с ка банка. В редица насоки тази реорганизация е предварително обрече- на на неуспех – налице са съществени финансови диспропорции, недоразвитост на клоновата мрежа, недостатъчна чис- В. „Отечествен фронт“ леност и квали фи ка ци я на кадри те. Фик- от 27 ноември 1989 г. сираните цени и изкуствените валутни The Otechestven Front курсове се запазват, както и липсата на (the Fatherland Front) daily междубанков и валутен пазар, а също и newspaper of 27 November държавната собственост. Така банките 1989: “Perestroika is working” се превръщат в източник на масирано вътрешно кредитиране и генератор на бъдещи лоши кредити, а БНБ остава

40 Банка „Електроника“ et seq. – resp. the Electronics Bank, the Biochemistry Bank, the Transportation Technology Bank, 73 the Agricultural and Cooperative Bank, the Construction Bank, the Economic Bank. 41 Българска пощенска банка – the Bulgarian Post Bank. напълно зависима от правителството. the BNB remained entirely at the govern- Т.нар. „меки бюджетни ограничения“, т.е. ment’s behest. автоматичният кредит, представляващ The so-called “soft budgetary restric- сърцевината на сливането на емисион- tions” (i. e., the automatic lending at the ната и кредитната функция на цент- heart of the fusion between planned econo- ралната банка при плановата икономика, my issuing and lending) inevitably and gradu- неизбежно и постепенно ерозират сис- ally eroded the system, engendering foreign темата, пораждайки външноикономичес- trade imbalances at each of the ever-greater ки неравновесия във все повечето до- number of interfaces between the national пирни точки на националната икономика and world economies. As distinct from a mar- със световната. За разлика от пазарното ket economy, however, the communist system стопанство обаче при социализма тези featured the runaway growth of such imbal- неравновесия се натрупват много бързо, ances since it lacked genuine monetary sen- тъй като не съществуват реални парич- sors. This gradually turned the foreign trade ни сигнали. Така външноикономическият sector into the mechanism which caused the сектор постепенно се превръща в меха- collapse of communism. низъм на краха на социализма. Despite the principal denigration of money and credit in a centrally planned economy, the BNB managed to attain what was possible given deformed prices: a due diligence requirement in investment projects to compare so-called “specific costs” (i. e., re- Централната сграда на външно- sources per manufactured unit) with relevant търговското предприятие „Кореком“ в София indicators from competing countries. BNB in- sistence also led to the time factor being The head office of Korekom state enterprise in Sofia – a chain included in assessments of capital investment of hard-currency stores efficiency, and to external experts’ opinions being mandatory in loan application assess- ments. An attempt to resolve growing bad debt (i.e. non-performing loans) by state-owned en- terprises was made in 1987 with the creation, Въпреки по принцип принизената at the Stopanska Banka, of the State Lending роля на парите и кредита при цен трал- Fund which was to support unprofitable en- ноплановата икономика усилията на БНБ terprises through budget loans separate from

74 постигат възможното в условията на де- mainstream “bank” lending. The Fund was an форми ра на база на цените: по иници ати- attempt at an institutional separation from the ва на банката е въведено задължението budget and banking of the so-called “quasi- при оценяване на иска ни ята за инвести- budgetary deficits” (central bank deficits and ционни креди ти проек тан тът и инвес ти- de facto subsidies to industry disguised as торът да съпоставят т.нар. специ фич ни loans). In fact, the budget did not contrib- разходи (разхо ди те в нату ра на основ ни- ute to the State Lending Fund, its coffers те ресур си за про извод с т во то на еди ни- being filled instead with the public’s savings ца продук ция в натура) със съ ответ ни те (accumulated perforce through chronic goods пока за те ли в конкурентни държави. Също shortages) and through credit lines from the по настояване на БНБ при предварител- BNB, the DSK, and the DZI, to be emptied ната оценка за ефектив нос т на ка питал- into loss-making companies. This made the ните вложения е включен фак торът „вре- State Lending Fund the mirror image of the ме“; въвежда се практи ка та да се ползва external debt: the communist economy’s bad външно за съот вет на та банка екс пер тно debt (“settled” only in 1993 with the adoption мнение по иска ни ята за кредит и др. of the Law on settlement of non-perform- Опит за решаване на задълбочилия ing credits negotiated prior to 31 December се проблем с т.нар. „лоши кредити“, т.е. 1990, also known as ZUNK) again favoured необслужваните дългове на държавните debtors at the expense of creditors, just as предприятия, се прави през 1987 г. със the pre-War foreign loans had done. създаването към Стопанска банка на Automatic lending became a purely in- фонд „Държавно кредитиране“, чиято цел flationary factor in the late Eighties through е финансирането на слабо рентабилни- BVB export credit to government (it had been те предприятия да става чрез заеми от provided by the state budget until 1984). The държавния бюджет, които да бъдат от- делени от „банковия“ кредит. Този фонд представлява опит за институционно отделяне от бюджета и от банковата Справка за изпълнението на валутния план на Народ- система на т.нар. квазибюджетни де- на република България за фицити – дефицитите на централната 1975–1989 г. банка и фактическите субсидии за пред- A statement on the приятията, предоставяни под формата implementation of the People’s на банкови „заеми“. В действителност Republic of Bulgaria foreign обаче бюджетът не захранва фонд „Дър- currency plan for 1975–1989 жавно кредитиране“ с финансов ресурс

75 и попълването му става чрез полуприну- BVB lent short-term in foreign currency and дителните спестявания на населението credited any exporter experiencing “tempo- (вследствие хроничния недостиг на сто- rary foreign currency deficits” through failed ки) посредством кредити от БНБ, ДСК exports. и ДЗИ, които впоследствие се прехвър- лят на губещите предприятия. Така фонд „Държавно кредитиране“ се превръща в генератор на огледалния образ на външния дълг – лошите кредити на социалистичес- ката икономика, които се „изчистват“ едва през 1993 г. с приемането на Закона за уреждане на необслужваните кредити, договорени до 31 декември 1990 г. (ЗУНК), отново, както и при довоенните външни държавни заеми, фаворизирайки длъжника за сметка на кредитора. Друг канал, по който през втората половина на 80-те години се разраства автоматичният кредит, превръщайки се в чисто инфлационен финансов ресурс, е кредитирането от БВБ на износители по предоставени на държавата експор- The period saw the Ministry of Finance тни заеми, което до 1984 г. се извърш- insisting on the rescheduling of loan repay- ва пряко от бюджета. БВБ кредитира ments by state-owned companies, the overall краткосрочно във валута и всички сто- sum postponed coming to 1.4 billion levs in пански предприятия-износители, които 1987 alone. изпитват „временен недостиг на валута“ Government-set low interest on the поради нереализиран износ. public’s DSK savings played a major role. По настояване на Министерство- Given apparent inflation of at least 3 per cent то на финансите се вземат решения за in 1988, administratively set interest was 1 per отлагане на договорени по-рано погаше- cent for DSK deposits against an average of ния по банкови кредити за инвестиции 4 per cent for the resource disbursed by the в държавни предприятия, като само DSK to the BNB. With the public depositing през 1987 г. общата им сума възлиза на some 17.7 billion levs at the DSK (whose ac- 1.4 млрд. лв. counts were with the BNB), and with BNB

76 Важна роля играят и определените and DSK profits taxed at over 80 per cent, от държавата ниски лихвени проценти here the budget had an artificial, yet ample по влоговете и депозитите на население- revenue sideline to cover its undisclosed defi- то в ДСК. При обявена инфлация от поне cits. 3% през 1988 г. административно опре- Voluntaristic lending by diverse gov- деленият от държавата лихвен процент ernment offices continued apace during the е 1% по влоговете в ДСК срещу средно period: unrestricted investment into industry, 4% лихва за ресурса, предоставян от ДСК overspending on payrolls, and other economi- на БНБ. При 17.7 млрд. лв. спестявания cally unsupportable items were duly covered. на населението в ДСК (чиито сметки са The state budget had formally withdrawn в БНБ) и при над 80% данък върху печал- from lending, yet it absorbed the financial бата на БНБ и ДСК бюджетът изкустве- resource of the banks and the DSK to fund, но си „създава“ значителен допълнителен via the BNB, an ever-larger hidden deficit. източник на доходи/разходи, което също Direct state debt to banks (i. e., the BNB) прикрива неявния бюджетен дефицит. grew considerably and in 1989 was formally През тези години продължава и кредитирането в резултат от волунта- ристични решения на различни държавни органи: безлимитни капиталовложения на стопански предприятия, преразходи на фонд „Работна заплата“ и други иконо- мически необосновани бюджетни разхо- ди. По този начин бюджетът формал- но се оттегля от кредитирането, като всъщност поглъща иззетия от банките Сградата на „Тексим“ в София и ДСК финансов ресурс, за да кредити- The head office of Texim (Textile ра чрез БНБ все по-голям неявен бюдже- Imports) state enterprise in Sofia тен дефицит. Прекият дълг на държава- та към банките, т.е. към БНБ, нараства чувствително и през 1989 г. официално се структурира за 50 години при лихва 1.5%, считано от следващата година. В същото време БНБ все по-маси- рано опрощава и разсрочва и други свои вземания, които към 1987 г. възлизат на

77 над половината от размера на дълга към restructured over 50 years at 1.5 per cent нея. Други начини за разсрочване на дълг from 1990. към БНБ са например многобройните ад- Meanwhile, the BNB took to whole- министративни реорганизации, при кои- sale abolition and rescheduling of its claims, то задължения по капитални вложения се which in 1987 came to over half the debt прехвърлят от министерства/стопан- owed to it. Another route to rescheduling ски обединения на предприятия, прави- BNB debt involved multitudinous administra- телственото решение от 1988 г. пред- tive reorganisations with attendant transfers of приятията да не правят погашения по capital investment obligations from ministries валутните си кредити, преди да бъдат and corporations to enterprises. Moreover, a осигурени планираните вноски за бюдже- 1988 cabinet instruction mandated enterprises та, и др. to repay foreign currency debt only after re- През последната фаза на режима mitting budget payments. властите се опитват да овладеят кре- In the regime’s final stage, the authori- дита посредством регулатори, които ties attempted to harness credit through reg- външно напомнят използваните при всяка ulators mimicking those of two-tier banking двустепенна банкова система, като нап- systems, such as the 1986 adoption of a base- ример приетия от правителството през interest rate for the five-year plan ahead. The 1986 г. „основен лихвен процент“, но за period also saw direct and constantly fluctuat- цялата петилетка... По същото време се ing lev and foreign currency credit caps. All въвеждат и преки, постоянно коригирани the same, the monobank system continued лимити за нарастването на левовия и generating bad debt, budget and quasi-bud- валутния кредит, но кредитната систе- get deficit and foreign indebtedness. As early ма на монобанката непрестанно ражда as late 1986, BNB management (Chair Vasil лоши дългове, бюджетни и квазибюджет- Kolarov) was clear that Bulgaria was marching ни дефицити и външна задлъжнялост. Ръ- into insolvency and sent signals of this in writ- ководството на БНБ (председател Васил ten opinions, reports, and analyses. Коларов) още от края 1986 г. е наясно, че Under communism, Bulgaria under- страната отива към неплатежоспособ- went several debt crises. The first one was ност, и в редица свои справки, доклади и in the early Sixties, when the nation faced анализи сигнализира за това. the dangerous growth of mostly short-term През целия социалистически период debt, coupled with an impossibility of financ- България преживява няколко дългови кри- ing it in convertible currency. The reasons зи. Първата е в началото на 60-те годи- for this crisis (and future ones), lay in eco- ни, когато страната е изправена пред nomic overheating due to rapid growth, a

78 опасно нарастване най-вече на кратко- failure to balance hard currency proceeds срочния дълг и пред невъзможност да го from imports with exports and hence a bal- рефинансира в конвертируема валута. ance of payments deficit, low competitive- Причините за тази, както и за следва- ness, and a dearth of export opportunities. щите кризи на дълга са прегряването на The first attempts to tackle the crisis were икономиката вследствие бързия растеж, traditional: administrative constraints, import небалансираният с постъпления от износ and consumption restrictions, gratuitous ex- внос в конвертируема валута и съответ- port drives. These were followed by an un- но дефицитът по платежния баланс, нис- traditional solution: an attempt to “liquidate” ката конкурентоспособност и липсата debts in non-convertible currencies involving на достатъчни експортни възможности. the pledging of the nation’s reserves to re- Първите опити за справяне с кризата са schedule obligations to Soviet banks operat- традиционни: административни ограни- ing in the West (the Moscow Narodny Bank чения, свиване на вноса и потребление- in London and the Eurobank in Paris). The то, волунтаризъм при износа. Следват government involved the bizarre move of sell- нетрадиционните решения, например ing Bulgaria’s gold reserves which had been опитът да се „ликвидира“ дългът в не- pledged against loans. The reserve itself was

Сградата на БНБ, украсена за честването на 30-годишнината от 9 септември 1944 г. The BNB building decorated for the 30th Anniversary of the Socialist Revolution of 9 September 1944

79 конвертируема валута, като, използвайки moved to Moscow in 1959 (under the pretext резервите на страната, се прави опит that the BNB Building would not survive a да се разсрочат задълженията към опери- nuclear strike) and was sold off on the open ращи на западните пазари съветски бан- market in 1962 and 1964 to meet scheduled ки (Москоу народни банк, Лондон, и Юро- repayments to Soviet banks in Paris and Lon- банк/Ойробанк, Париж). Кулминацията и don. The operation was conducted in deep развръзката на тази дългова криза е един secrecy, with even instructions to bookkeep- напълно нестандартен ход – продажбата ers issued verbally. A new gold reserve began на българските златни резерви, заложе- to be accumulated afterwards, with the BNB ни като обезпечение срещу получените drawing limited funds against security from заеми. Самият резерв през 1959 г. е пре- the Basel Bank for International Settlements. несен в Москва под предлог, че сградата Another rather idiosyncratic (to say the least) на БНБ няма да издържи на ядрен удар, а solution touted at the time by the national през 1962 г. и 1964 г. е продаден на сво- leadership was for Bulgaria to renounce its бодния пазар с цел плащане на падежите sovereignty and become a Soviet republic. по дълга към съветските банки в Париж The second debt crisis erupted in 1977

Посрещане на Генералния секре- тар на Централния комитет на Комунистическата партия на Съветския съюз Леонид Брежнев в България, 1973 г. The greeting of the General secretary of the Central Committee of the Communist Party of the Soviet Union Leonid Brezhnev in Bulgaria, 1973

80 и Лондон. Операцията протича при пъл- and 1978. Its resolution lay in the USSR’s на секретност и дори извършването на agreement to allow Bulgaria to re-export счетоводните операции е разпоредено crude oil products on international markets устно. След този случай започва трупа- at world prices. This overcame the nation’s нето на нов златен резерв, за което БНБ hazardous accumulated short-term debt by прибягва и до ограничени заеми срещу за- political means, the debt being significantly лог от базелската Банка за международни cut by the 1979 to 1984 period and Bulgaria разплащания. Друго, меко казано, твърде boasting a positive balance of payments. неконвенционално решение е предложени- The third debt crisis in the Eighties co- ето на държавното ръководство Бълга- incided with the collapse of the world com- рия да се откаже от своя суверенитет munist system and the loss of support from и да се превърне в съветска република. the disintegrating USSR. The crisis had exter- През 1977–1978 г. избухва втората nal and domestic drivers. Among the former дългова криза, а разрешаването є е резул- were Bulgaria’s huge claims on insolvent Third тат от съгласието на СССР България да World debtors who (amid falling commodity реекспортира на международните пазари prices and their own debt crisis) halted debt нефтопродукти по световни цени. Така service, US dollar devaluation, and the over- натрупаната опасна краткосрочна зад- valued West German mark after 1985 which лъжнялост на страната е преодоляна с hurt Bulgaria’s foreign trade. Domestic drivers политически средства и през 1979–1984 г. included the political push to growth in an дългът е чувствително намален, а Бълга- рия отбелязва положително салдо по пла- тежния си баланс. Третата дългова криза, проявила се през 80-те години на ХХ в., проти- ча в условията на краха на световната Генералният секретар на ЦК на БКП и председател на Дър- социалистическа система и загубата на жавния съвет Тодор Живков на подкрепа от страна на разпадащия се посещение в Либия през 1984 г. СССР. При нея се наслагват както вън- The General secretary of the шни, така и вътрешни фактори. Сред Central Committee of the Bulgarian външните са големите вземания на Бълга- Communist Party at рия от неплатежоспособни длъжници от his visit to Lybia in 1984 „третия свят“, които в условията на спадащи цени на суровините и дълговата криза в развиващите се страни спират

81 да обслужват своите външни дългове; economy which had insufficient export po- обезценяването на щатския долар и съ- tential to service foreign obligations, and the ответно надценяването на германската traditional artificially high lev rate (maintained марка след 1985 г., което чувствително for fiscal reasons) which boosted imports in влошава условията на търговия за Бълга- convertible currency (from the so-called “2nd рия, и др. Вътрешните фактори са по- direction”42) and without which the Bulgarian литическото решение за форсиране рас- economy, ever more dependent on Western тежа на икономиката, която обаче няма markets, could not function. достатъчен експортен потенциал за об- The monobank covered the internal di- служването на външните си задължения; mension of the planned economy’s standing поддържаният по фискални съображения debt by directly monetising ever more of it in традиционно надценен курс на лева, кой- the late Eighties. At BNB insistence, in 1989 то оказва натиск за увеличаване на вноса government obligations to the Bank were for- в конвертируема валута (от т.нар. вто- mally inventoried, documented, and resched- ро направление), без което все по-силно uled, thus in effect recognising the government зависимата от западните пазари българс- insolvent as regards domestic government ка икономика не може да функционира. debt. The authorities were in a vicious circle: Вътрешното измерение на посто- each export contraction cut growth and en-

Тодор Живков и Михаил Горбачов след първия им конликт през 1987 г. Todor Zhivkov and Mikhail Gorbachev after their first conflict in 1987

42 Второ направление or “2nd direction” – imports from de- 82 veloped free market economies. янно генерирания от плановата икономи- gendered a new round of political and eco- ка дълг се покрива от монобанката, като nomic problems. Yet, only deepening foreign през втората половина на 80-те години trade imbalances could postpone the political тя пряко монетизира все по-голяма не- ruin of the leadership. гова част. По настояване на БНБ през The economic leitmotif of the Eighties 1989 г. задълженията на държавата към (for a while masked by Soviet oil re-exports) банката са описани, формално признати was the curtailment of foreign currency rev- и разсрочени, с което неявно се признава enue and the growth of foreign currency неплатежоспособността на правителст- spending. The accumulation of a passive bal- вото по вътрешния държавен дълг. Така ance of payments in convertible currency af- властта попада в собствения си капан, ter 1985 rapidly drew the nation into a debt при който всяко съкращаване на вноса spiral. Efforts to cut domestic demand and означава по-нисък растеж и съответно imports failed to achieve a turn-around for поражда нов кръг политически и икономи- reasons which were both political (i. e., sys- чески проблеми, т.е. вземането на катас- temic) and structural. трофалните за управляващите полити- At the regime’s end, bad debt became чески решения може да се отложи само so extreme it smothered the entire economy. чрез задълбочаване на съществуващите The State Lending Fund, conceived as a tool външноикономически диспропорции. for budgetary support of unprofitable or loss- Основната тенденция в развитие- то на икономиката през 80-те години на ХХ в., временно прикрита от реекспор- та на нефтопродукти, е съкращаването на валутните приходи и увеличаването на валутните разходи. След 1985 г. нат- Перлата на социалистическата рупването на пасив по платежния баланс тежка промишленост – мета- в конвертируема валута бързо въвлича лургичният комбинат в Креми- страната в спиралата на дълга. Предпри- ковци етите усилия за свиване на вътрешното The pearl of the socialist heavy търсене и на вноса не довеждат до об- industry: the metallurgical plant рат, което се дължи както на политичес- Kremikovtsi ки, т.е. системни, така и на структурни причини. В края на режима проблемът с ло- шите дългове крайно се изостря и напъл-

83 но задушава икономиката. Замисленият making state enterprises directed the new като инструмент за бюджетно креди- commercial banks to extend “commercial” тиране на нискорентабилни или губещи loans to specific establishments. The Fund предприятия фонд „Държавно кредити- mopped-up financial resources and redirect- ране“ дава възможност на новосъздадени- ed them to the budget which was in ever- те „търговски“ банки да насочат „тър- deeper straits due to the growing foreign говски“ кредити към конкретни посочени debt burden. This boosted internal debt to от властта обекти. Той изсмуква фи- a scarcely credible degree. The State Lend- нансовия ресурс и го прeнасочва към все ing Fund’s bad debt was to turn into a most по-затруднения поради нарастващото onerous legacy during Bulgaria’s transition to бреме на обслужването на външния дълг a market economy. държавен бюджет, с което неимоверно The direct threat posed by the debt увеличава вътрешния държавен дълг. По- avalanche began to be acknowledged by the късно лошите заеми на фонд „Държав- national leadership in 1987. It was clear that но кредитиране“ се превръщат в едно an interest rate increase, similar to that of the

Мемориален комплекс „Бузлуджа“, построен в прослава на комунизма The Buzludza memorial complex glorifying the communism

84 от най-тежките наследства на прехо- early Eighties, would detonate a debt crisis; да към пазарно стопанство в България. until 1988 the leadership managed to refinance През 1987 г. пряката заплаха от obligations and cover-up the balance of pay- лавината на дълга започва да се осъзна- ments deficit. To do this, it drew special loans ва от управляващите, които разбират, from bank consortia and individual banks, cov- че евентуално повишаване на лихвите, ering part of the obligations by a BVB bond подобно на това в началото на 80-те issue in favour of the BNB. The share of short- години, ще послужи като детонатор на term debt had reached threatening proportions дълговата криза, поради което до 1988 г. as early as 1987, yet the first clear financial те успяват да рефинансират задължения- market hints of a possible Bulgarian insolvency та и да покриват отрицателното сал- came a year later as creditors tightened lend- до по платежния баланс на страната. За ing conditions. Given that the trend to Bulgar- тази цел са теглени специални заеми от ian insolvency was detectable years earlier, the банкови консорциуми и отделни банки, а delayed market reaction may have reflected its част от задълженията са покрити през view of Bulgaria as a projection of a bankroller следващите две години с облигационен of last resort in the face of the USSR: some- заем на БНБ от БВБ. Делът на кратко- thing which ended with the 1989 collapse of срочния дълг достига застрашителни раз- the Soviet Bloc. мери още през 1987 г., но първите явни Under a communist monobank, ac- признаци за реакция на финансовите па- cumulated foreign debt almost immediately зари предвид перспективата за неплате- turned into inflation transferred through the жоспособност на България са от 1988 г., monetised budget deficit and credit bubble когато кредиторите затягат условията to compensate for chronic shortfalls in export за предоставяне на кредити. При поло- revenues and other ills. By early 1988 it was жение че тенденцията към неплатежос- clear that the usual methods could not resolve пособност на българската икономика е the debt problem; other solutions were need- видима няколко години по-рано, вероятно ed. The BNB proposal (Chair Vasil Kolarov) по-бавната им реакция се дължи на фак- was for a lev devaluation. The illusion was та, че те гледат на България не като на still abroad that the planned economy could самостоятелен субект на дълга, а като be preserved while harnessing inflation. These на проекция на фактическия кредитор hopes rendered the measures taken insufficient от последна инстанция – СССР, което and rather belated: premia to the official rate приключва с колапса на социалистическа- were adjusted, followed by a devaluation of та система през 1989 г. the official rate, yet banks’ balance sheets con- В условията на социалистическа- tinued to be kept at the official rate. Limited

85 та монобанка натрупаният външен дълг and sporadic auctions were held for trade of почти веднага се превръща в инфлация, small amounts of foreign currency, offering a пренасяна посредством монетизирания dim idea of what a balanced rate might be, бюджетен дефицит и набъбването на yet only approximating a genuine foreign ex- кредита, за да компенсира хронично не- change market. реализираните постъпления от износ и If during the greater span of commu- т.н. В началото на 1988 г. вече е ясно, nist rule, inflation mirrored goods shortages, че с обичайните методи не може да се in the system’s final years it took on ever реши дълговият проблем, и започват да more monetary expressions. The problem be- се търсят други решения. БНБ предлага came insurmountable in summer 1989 when да се девалвира левът. Все още същест- the exodus of ethnic Turks (following the вува илюзията, че е възможно да се запа- forced name change) entailed a run on sav- зи плановото стопанство и едновремен- ings and a cash bubble. The BNB debated но да се развърже инфлацията. Поради three options to deflate the money supply in тези надежди на управляващите предп- real terms: freeing prices, a monetary reform, риетите мерки са недостатъчни и твър- and a change of currency. Lack of time, op- де закъснели: коригират се премиите към portunity, and political will postponed costly

Т.нар. „голяма екскурзия“ към Турция след насилстве- ната смяна на имената на българските турци през 1989 г. The so-called Big Trip to Turkey after the forced name change of Muslim Bulgarian citizens, 1989

86 официалния курс, а по-късно е девалвиран monetary adjustments until early 1991. In the и официалният курс, но банковите балан- event, the Bank’s sole move was to disburse си продължават да се водят по офици- the mobilisation reserve of banknotes. The алния курс. Провеждат се ограничени и new banknotes ordered at the Soviet printers спорадични търгове за малки количества failed to go into circulation, while a decision валута, които дават смътна представа to issue treasury bonds fell into abeyance. At за равнището на равновесния курс и само наподобяват валутен пазар. Ако през по-голямата част от пе- риода на социализма инфлацията при- ема огледалната форма на стокови дефицити, в последните години на сис- темата тя все по-често има парични проявления. Проблемът става непрео- долим през лятото на 1989 г., когато масовото изселване на български граж- дани с турско етническо самосъзнание след насилствената смяна на имената Български банкноти им поражда масирано теглене на влого- (непускани в обра- ве и бум на наличните пари. По този щение) и монети, повод в БНБ се обсъждат три вари- емисия 1989 г. анта за дефлиране на паричната маса Bulgarian banknotes (uncirculated) and в реално изражение: „развързване“ на coins, issue 1989 цените, парична реформа и обмяна на парите. Липсата обаче на време, въз- можности и решимост води до отла- гане на скъпоструващото монетарно приспособяване за началото на 1991 г. Банката успява единствено да посегне на мобилизационния запас от банкноти. Поръчаните за отпечатване в Съвет- ския съюз нови банкноти не са пусна- ти в обращение, а взетото решение за емисия на съкровищни бонове не се осъществява. В същото време креди-

87 тирането на стопанските предпри- the same time, lending to industry became ятия става все по-волунтаристично, even more voluntaristic, the banks breaching като банките не спазват кредитните all credit restrictions. The 1987 quasi-mone- ограничения. Въведените след 1987 г. tary policy tools failed to dent inflation since квазиинструменти на т.нар. парична the sole possible solution (which failed to be политика не успяват да въздействат taken) was to restructure the entire monetary върху инфлацията, тъй като единст- system and ultimately change proprietorship. веното възможно решение, което оба- In 1988 and 1989 Bank Chair Vasil Kolarov че не е взето, е преструктурирането drafted several strongly critical documents on на цялата парична система и в крайна the fiscal sources of inflation, also highlighting сметка – смяната на собствеността. the total absence of knowledge and statistics- През 1988–1989 г. председателят на backed concepts on crisis management. банката Васил Коларов подготвя някол- To construct and maintain banking in- ко силно критични документа относно frastructure, 1989 saw the creation of the фискалните източници на инфлацията, Bankserviz company owned by the BNB and в които същевременно е засегнат и commercial banks. This succeeded the BNB въпросът за пълната липса на концеп- Central Electronic Calculation Centre estab-

Митинг на новосъздадения Съюз на демократичните сили, юни 1990 г. The rally of the newly-created Union of Democratic Forces, June 1990

88 туален инструментариум и статисти- ческа информация, които да позволят нейното овладяване. През 1989 г. с цел изграждане и под- държане инфраструктурата на банковата система на страната БНБ с участието на търговски банки създава акционерното дружество „Банксервиз“ – приемник на основания през 1968 г. Главен електрон- ноизчислителен център на БНБ, акционе- Мавзолеят на Георги Димитров ри в което могат да бъдат само банки, непосредствено преди падане- чийто дял в капитала на дружеството то на социализма и 10 години се определя и актуализира въз основа на по-късно четири показателя – брой и сума на меж- The mausoleum of just before the communism crash дубанковите плащания, брой на клонове- and 10 years later те и размер на банковия капитал. През 1990 г., приемана за начало на политическия преход в страната и пред- ставляваща „уникална смес от инерция, защита на статуквото и натиск за про- мени [...] властта не успява да формулира (още по-малко да проведе) непротиворе- чива стабилизационна политика, а само търси заместители, отлагащи болезнени- те решения“24. В тази година е демонти- рана плановата парична и банкова систе- ма, но тя трябва със социалистическите lished in 1968. Equity in it was available to механизми да овладее вече открито banks, with equity caps set according to the проявяващите се парични диспропорции. number and amount of interbank payments, БНБ дава съгласие акциите є в отделни number of branches, and authorised capital. „търговски“ банки да бъдат продадени The beginning of the Bulgarian politi- на други, с което започва размиването cal transition is accepted to have been in на собствеността. Самите акции цен- 1990. The year saw “a unique mix of inertia, тралната банка закупува с отпускани є determination to protect the status quo, and през 1987–1989 г. от БВБ кредити, като pressure for change ... the authorities failed

24 Аврамов, Р. Предговор. – Във: Българска народна банка. Сборник документи. Том V, 1948–1990 г., част първа. С., 89 БНБ, 2009, с. 25. през 1990 г. успява да се издължи имен- to formulate (let alone implement) any un- но благодарение на продажбата на тези controversial stabilising policy, instead only свои дялове. Да закупят акции са допус- seeking surrogates which postponed painful нати конкретни фирми и физически лица. decisions”43. The year saw the dismantling of Прекрояването на системата предизвик- the planned monetary and banking system, ва взрив от лобистки и ведомствени yet that system was left to tackle the now интереси, а успоредно с тази невидима all too public monetary imbalances using its приватизация се извършват и първите communist toolkit. The BNB consented to стъпки на явната приватизация. Всичко selling its shares in individual commercial това създава проблеми на все още слабия banks to other banks, marking the start of след възстановяването си от над 40-го- a dilution of ownership. The central bank дишно прекъсване банков надзор. had bought the shares using loans advanced През същата година страната е to it between 1987 and 1989 by the BVB приета в Международния валутен фонд and repaid in 1990 by selling those shares. (МВФ) и Световната банка (председател Specific companies and individuals were al- Иван Драгневски, 21.XII.1989–8.I.1991), с lowed to bid for the shares. The redrawing

Палежът на Партийния дом, 26 август 1990 г. Setting on fire of the Communist Party building, 26 August 1990

43 Avramov, R. Foreword. In: Българска народна банка, Сборник 90 документи, Том V, 1948–1990 г., [The Bulgarian National Bank: a Documentary Collection, Vol. V, 1948–1990], ibid., Part One, the BNB, Sofia, 2009, p. 25. което България се приобщава към све- of the system caused an explosion of lobby товната финансова общност и въвеж- and private interests, while the first steps to да ограничена конвертируемост на лева. official privatisation began parallel to the un- Премахнат е държавният монопол върху publicised hive-off. All this landed in the lap търговията с валута. В същото време of a banking supervision mechanism which поради невъзможността да бъде рефи- had just been revived after a 40-year break. нансиран външният дълг реално са изчер- The same year Bulgaria joined the In- пани валутните резерви, спаднали вече ternational Monetary Fund and the World до 200 млн. щатски долара, което през Bank (Chair Ivan Dragnevski, December 21st, март същата година довежда до обявя- 1989 to January 8th, 1991), marking a con- ване на мораториум върху плащанията vergence with the world financial community по външния дълг. За разлика от обявения and auguring limited lev convertibility. Gov- през 30-те години, той е едностранен, ernment lifted its monopoly on foreign cur- Иван Драгневски не е съгласуван с кредиторите и допъл- rency trading. At the same time, the impos- Ivan Dragnevski нително поставя страната в извънредно sibility of refinancing foreign debt led to the трудно положение. practically complete depletion of internation- Разпадът на пазара на Съвета за al reserves which collapsed to a mere USD икономическа взаимопомощ поражда от- 200 million. A moratorium on foreign debt рицателно салдо по търговския баланс в repayments was declared in March 1990. As неконвертируема валута и представля- distinct from the Thirties’ moratorium, how- ва външен шок за българската икономи- ever, this one was unilateral, had not been ка, оценяван на близо 30-процентен спад coordinated with creditors, and added to the на производството през 1989–1991 г. Бю- nation’s already extreme straits. джетният дефицит става явен, но един- The disappearance of the Comecon ственият възможен начин за финансиране- market created a negative balance of trade то му е чрез пряк кредит от БНБ, който in soft currency and was an external blow допълнително увеличава заемите на дър- to Bulgaria, causing an almost 30 per cent жавата от БНБ и ДСК за попълване на drop of output between 1989 and 1991. The фонд „Държавно кредитиране“. Цените на budget deficit was now public knowledge, yet жилищата и стоковите запаси все още the sole possible means to finance it was a са фиксирани, поради което населението direct BNB loan which additionally increased масово инвестира в тях. Извършва се и government and State Lending Fund debt to поредното опрощаване на дългове – този the BNB and the DSK. Housing and goods път на селскостопански организации. Всич- prices were still administratively set, giving the ки тези обстоятелства предизвикват public a good reason to invest furiously into

91 увеличаване на паричната маса и засилват them. The successive debt alleviation now ad- инфлационния натиск. Въпреки проведена- dressed farming organisations. All this caused та през май същата година девалвация an increase in money supply and inflationary на лева поради неосвободените цени и pressure. Despite the May lev devaluation, нереалния валутен курс тази инфлация се pegged prices and unrealistic exchange rates проявява в многобройни остри стокови made inflation manifest itself in numerous дефицити, намерили „разрешение“ в ку- and acute goods shortages, culminating in the понна система. introduction of a coupon system.

92 ПО ПЪТЯ ON THE ROAD НА ИНТЕГРИРАНЕТО TO INTEGRATION В ГЛОБАЛНАТА INTO GLOBAL ИКОНОМИКА ECONOMY (1991–2009)

93 94 През 1991 г. след приемането на За- The Law on the BNB and the Law on кона за БНБ и Закона за банките и кре- Banks and Credit Activity adopted in 1991 дитното дело (ЗБКД) банковата система ushered a genuinely two-tier banking system. реално става двустепенна. БНБ се превръ- The BNB turned into a typical central bank ща в типична централна банка, която съ- with the functions of an issuing institution, четава функции на емисионен институт, bank of banks and banker to the state (Gov- банка на банките и банка на държавата ernor Todor Valchev, January 9th, 1991 to Jan- (управител Тодор Вълчев, 9.I.1991–23.I.1996). uary 23rd, 1996). The Bank was to supervise Наред с това с оглед поддържане стабил- the banking system to maintain its stability, ността на финансовата система тя осъ- and to licence commercial banks. Its major ществява надзор върху банковия сектор task was to maintain internal and external и лицензира търговските банки. Основ- lev stability. The Law on the BNB gave the на задача на централната банка става Bank significant freedom from government. A Тодор Вълчев поддържането на вътрешната и външна- new office within the BNB was the Plenary Todor Valchev та стабилност на лева. Законът за БНБ Council which comprised Governing Council осигурява на банката независимост от members and six eminent specialists in the правителството. Създава се нов неин monetary, financial, economic and research орган – Пленарен съвет, който включва spheres, nominated for three-year terms by членовете на Управителния съвет на БНБ the Governor. The Plenary Council set the и изтъкнати специалисти във валутната, major directions of monetary and credit pol- финансовата, стопанската и научната icy and approved the Bank’s annual report област, назначени от управителя с 3-го- and budget, which were now separate from дишен мандат. Пленарният съвет опре- the state budget. деля основните насоки на паричната и The BNB began implementing mone- кредитната политика и одобрява годиш- tary policy using credit ceilings, refinancing ния отчет и бюджета на банката, който through discount and Lombard credit, setting е отделØн от държавния бюджет. the rate of minimum reserve requirements, БНБ започва да провежда парична and (somewhat later) introducing open mar- политика, използвайки кредитни тавани, ket operations. Interbank foreign exchange рефинансиране чрез сконтови и ломбар- and money markets emerged, involving li- дни кредити, норма на минимални задъл- censed commercial banks and finance houses. жителни резерви, по-късно са въведени и The period also saw active development of операции на открития пазар. Създават a statutory and regulatory base to govern the се междубанков валутен и паричен пазар. financial and banking system. Regulatory re- Участници са лицензираните търговски quirements and supervision mechanisms al-

95 Първо заседание на Пленарния съвет на БНБ, 28 октомври 1991 г. The first session of the BNB Plenary Council, 28 October 1991

банки и финансови къщи. През този пе- lowed the BNB to control banks and other риод започва и активното разработване financial intermediaries. на подзаконовата нормативна база, рег- The Bankserviz began design and con- ламентираща дейността на финансова- struction of the BISERA integrated national та и банковата система. Определят се electronic payment system in February 1991. регулаторните изисквания, механизми и The following year in Plovdiv 47 banks инструменти за упражняване на надзор set up the Association of Commercial Banks: от страна на БНБ върху дейността на one of the first sectoral non-profit associa- търговските банки и другите финансови tions. The CUBS (Commission on Unification посредници. and Banking Standards) convened in the През февруари 1991 г. „Банксервиз“ same year began drafting BUS (Banking Uni- започва проектирането и изграждането fied Standards) which set specific banking and на националната Банкова интегрира- payment techniques. Payments settlement на система за електронни разплащания was introduced, imposing a strict sequence (БИСЕРА). on all interbank payments involving transfers През следващата година в Пловдив between payers, payees and servicing banks 47 банки учредяват Асоциацията на тър- to the principle of payment initiation by the говските банки като една от първите payer (credit transfer). The CUBS also set the браншови организации с идеална цел. Съз- foundations of normative and methodological

96 дадената също през 1992 г. Комисия по documents to bring bank accounting into line унификация и банкови стандарти (КУБС) with new statutory and international require- разработва Банкови унифицирани стан- ments. дарти (БУС) – стандартизационни норми, Intense negotiations with BNB partici- описващи детайлно конкретни банкови и pation resulted in the June 29th, 1993 agree- платежни технологии. Въвежда се сетъл- ment on settling Bulgaria’s foreign debt to мент на плащанията, който налага всич- private creditor banks; this, however, did not ки междубанкови платежни операции да include Mineralbank and Stopanska Banka се извършват при спазването на стро- debt44. That formed three bond issues worth га последователност при пренасянето USD 5.137 billion: 36.3 per cent in 30-year на средства между платеца, получателя discount bonds, 32.3 per cent in 18-year и обслужващите ги банки-посредници и FLIRBs, and 31.4 per cent in 17-year IABs. установява принципа за иницииране на Bulgaria purchased USD 1.027 billion of its плащането единствено от страна на debt at 25 3/16 cents in the dollar. платеца – т.нар. кредитен трансфер. Two contrary processes were apparent in КУБС поставя също основите на разра- commercial bank development between 1991 ботването и прилагането на норматив- and 1994: government strove to consolidate ни и методологически документи, които the many weak and predominantly provincial привеждат банковото счетоводство в banks which had been BNB branches, while съответствие с новите законови изиск- an extremely liberal statutory base allowed вания и практика. many new private banks to get licences. To След усилени преговори с участието help state banks recovery, 1992 saw the es- и на БНБ на 29 юни 1993 г. е подписано tablishment of the Bankova Konsolidatsionna споразумение за уреждане на външния дълг на България към частните банки-креди- От дясно на ляво: Т. Вълчев, торки, което обаче не включва дългове- управител на БНБ, М. Тодорова, те, чиито носители са Минералбанк и Ч. Кънчев и В. Антонов (т.нар. 25 Група по дълга), съпругата на Стопанска банка . По него са емитира- управителя и Е. Хърсев, подуп- ни три вида облигации в размер на 5.137 равител млрд. щ.д. (36.3% облигации с отстъпка From right to left: T. Valchev, the със срок 30 години, 32.3% облигации с BNB Governor, M. Todorova, първоначално намалени лихвени плащания Ch. Kanchev and V. Antonov и срок 18 години и 31.4% облигации за (the Foreign Debt Group), the Governor’s wife and E. Hursev, просрочени лихви и срок 17 години) и Бъл- Deputy Governor гария изкупува 1.027 млрд. щ.д. от дълга

25 Този факт, както и ниската доходност и 25-годишният 44 This fact, alongside the low yield and 25-year maturity term матуритет на ЗУНК-облигациите, чрез които е „уреден“ of ZUNK bonds which “settled” the issue of domestic govern- 97 въпросът с вътрешния държавен дълг, са тежко бреме за ment debt, were a heavy burden for both banks which were двете банки – основни кредиторки на социалистическите the basic creditors of socialist industry. They led to these banks’ промишлени предприятия, и довеждат до тяхната decapitalisation and, ultimately, to their bankruptcy. Despite декапитализация и впоследствие до фалит. Въпреки това this, Mineralbank continued honouring its foreign debt obliga- Минералбанк продължава да погасява задълженията си по tions until insolvency in 1997, managing to reduce them from външния държавен дълг до обявяването є през 1997 г. в USD 483.9 million in late 1989 to USD 128.8 million. несъстоятелност, като успява да ги намали на 128.8 млн. щ.д. от 483.9 млн. щ.д. в края на 1989 г. си по цена 25 3/16 цента за долар. Kompania45 (the BKK) which held their equity. В развитието на търговските банки The BKK was set up by the BNB and the BVB през 1991–1994 г. се наблюдават два про- as a holding company representing the state тивоположни процеса. От една страна, and was to be active for three years. Equity държавата се стреми да уедри многоб- holders included state companies, sole-propri- ройните слаби, предимно провинциални etor state-owned companies, companies with банки – бивши клонове на БНБ, а от дру- over half of state-held equity, and other state га, поради крайно оскъдната норматив- bodies. The BKK initially focused on bank en- на база лицензи получават редица нови largement and competitiveness, turning later търговски банки с частно участие. През to privatisation. By late 1999 the founding 1992 г. с цел оздравяване и уедряване на institutions transferred their equities to the държавните банки в България е създаде- Ministry of Finance, making it the majority на Банковата консолидационна компания owner. (БКК) – държател на акциите на държав- The BKK schedule included acquiring ните търговски банки. Тя е учредена от equity in the then-over 70 state banks, con- БНБ и БВБ по реда на Търговския закон solidating them, restructuring them financially като акционерно холдингово дружество, and institutionally, and selling them to strategic което представлява държавата, със срок investors. The first large consolidation project, на действие три години. Нейни акционе- in 1992, involved merging 22 regional state ри са и държавни фирми, еднолични тър- banks into the Obedinena Balgarska Banka46. говски дружества с държавно имущество, Later that year, Transportna Banka and another търговски дружества с над 50% държавно 12 small banks merged into the Expressbank. участие и други държавни предприятия. Three banks formed the Balkanbank in 1993, Първоначално дейността є е насочена eight others merged into the Hebros Bank, към уедряване и засилване конкурентоспо- and four went into the new Sofiabank. A sec- собността на държавните банки, а след ond wave of consolidation involved the take това – към тяхната приватизация. Към over of Sofiabank and Serdika by Biohim, края на 1999 г. двете институции-съуч- cutting the number of state-owned banks to редителки прехвърлят участието си на 11. This concluded consolidation in the public Министерството на финансите, което banking sector, with the DSK remaining the става неин мажоритарен собственик. sole institution without commercial bank sta- Основните етапи, характеризиращи tus, trading under a separate Law and directly дейността на БКК, са придобиване на ак- owned by government without BKK equity. ционерно участие в съществуващите над Despite the initial intention, by 1997 the BKK 70 държавни търговски банки, консолида- had not completed any privatisation deals

45 Банкова консолидационна компания – the Bank Consolida- 98 tion Company. 46 Обединена българска банка – the United Bulgarian Bank. цията им, финансово и институционно преструктуриране на консолидираните банки и продажбата им на стратегичес- Министърът на финансите ки инвеститори. През 1992 г. се осъщес- Ив. Костов (в центъра) под- твява първият мащабен консолидационен писва Устава на Международ- проект с обединяването на 22 държав- ната финансова корпорация, ни регионални банки в една – Обедине- Вашингтон, 22 юли 1991 г. на българска банка. Малко по-късно през The Minister of Finance Iv. Kostov signing Articles of Association of същата година Транспортна банка и още the IFC, Washington D.C., 12 малки банки се сливат в Експресбанк. 22 July 1991 През 1993 г. три банки формират Бал- канбанк, осем други са консолидирани в „Хеброс“, а чрез обединяването на чети- ри банки е създадена Софиябанк. Със сво- еобразната втора вълна на консолидация and its term had to be extended on many на държавните банки чрез вливането на occasions. It was wound-up only in 2004 after Софиябанк и „Сердика“ в „Биохим“, с кое- a trilateral agreement to transfer obligations то броят на държавните банки намалява assumed in the sale of Bulbank, Biohim, and на единадесет, процесът на консолида- the privatised Banka DSK to government. ция в публичния банков сектор в основ- As the number of public sector banks ни линии приключва, като ДСК остава declined, private ones increased, particularly единствената банкова институция, ко- between 1991 and 1993. A number of them ято няма статут на търговска банка, emerged with insufficient resources thanks to функционира по отделен закон и е пряко liberal licensing and low start-up capital re- (а не чрез БКК) притежавана от държава- quirements. The first foreign bank arrived in та. Въпреки поставената є цел до 1997 г. Bulgaria in 1993, and by 1996 there were БКК не успява да осъществи нито една seven banks with foreign equities. Bank es- приватизационна сделка в банковия сек- tablishment was also helped by the fact that тор, поради което срокът є на действие legislation did not set particular requirements многократно е удължаван. Ликвидацията on the origins of start-up capital. Many pri- на БКК става възможна през 2004 г. след vate banks were launched with loans, in подписването на тристранни договори some cases from state banks. Not a few pri- за прехвърляне към държавата на нейни- vate banks were launched with funds from те ангажименти, поети при продажбата state enterprises. The case of Parva Chastna на Булбанк, „Биохим“ и приватизираната Bankа47 was typical: it was founded using

47 Първа частна банка – the First Private Bank. 99 впоследствие Банка ДСК. money of several state companies and engi- В периода 1991–1993 г. особена ак- neering consultancies48. Alongside this, until тивност се наблюдава в частния сектор, 1993 the Law on Banks and Credit Activity al- където поради либералния лицензионен lowed banks to exchange equity packages to режим и ниския законов размер на необхо- meet capital adequacy requirements. Thus the димия начален капитал са създадени мно- same money ended up being used to lend жество банки с недостатъчен собствен legitimacy to more than one institution. капитал. Първият клон на чуждестранна Some new private banks gravitated to- банка се появява на българския пазар през wards lending to companies owned by their 1993 г., а към 1996 г. в страната опери- proprietors or related persons: something рат седем банки или клонове с чуждест- the law then allowed. Others directed large ранно участие. Създаването на банки се shares of their portfolios at structurally impor- улеснява и от факта, че действащото tant state-owned companies, trusting in future законодателство не поставя специални recovery programmes or privatisation. изисквания за произход на средствата, The relative economic stability of the използвани като стартов капитал. Така period was due mainly to the central bank’s много от частните банки започват сво- successful monetary policy, anchored on the ята дейност с взети назаем пари, в ре- exchange rate. In late 1993, the BNB dropped дица случаи от държавни банки. Немалък that anchor due to the inability of monetary брой частни банки възникват със средст- policy alone to steady the entire economy. ва, чийто източник са държавни предпри- Industry stymied monetary policy, with almost ятия. Показателен в това отношение е two thirds of new bank lending to it yet случаят с Първа частна банка, създадена again going to loss-making companies. This с пари на държавни предприятия и инже- was slowly turning banking into a mecha- нерингови организации26. Наред с това до nism for absorbing industry’s losses through 1993 г. Законът за банките и кредитното a mass of non-performing loans. Despite sev- дело допуска и възможност банките да eral government interventions (most marked си разменят пакети от акции, което им in late 1992 with the enforcement of the осигурява съответствие с изискванията Law on settlement of non-performing credits за капиталова адекватност. Така едни и negotiated prior to 31 December 1990 which същи пари се използват от няколко инс- issued 25-year government bonds in favour титуции, легитимирайки ги и давайки им of banks, thus taking over accumulated debt), възможност да оперират на пазара. the problem of loss generation and its transfer Част от новосъздадените част- to banks was only partially resolved. Bad debt ни банки се ориентират към обслужване generation became the trademark not only of

26 Христова, А., Г. Ангелов. Българският банков сектор и 48 Христова, А., Г. Ангелов [Hristova, A, G Angelov], “Българският 100 финансовата криза. – Във: Христова, А. и др. Анатомия на банков сектор и финансовата криза” [Bulgaria’s Banking Sector прехода: стопанската политика на България от 1989 до and the Financial Crisis], in Христова, А. [Hristova, A] et al., 2004 г. С., Сиела, 2004. Анатомия на прехода: стопанската политика на България от 1989 до 2004 г. [An Anatomy of Transition: Bulgarian Economic Policy, 1989 to 2004], Siela, Sofia, 2004. (предимно кредитиране) на фирми на свои government, but also of the private sector, акционери или на свързани с тях лица, ко- yet – legislation being benign – it was not ето се допуска от действащото законо- subject to query by bank supervisors. Mean- дателство. Други насочват голяма част while, industrial reform lagged, with delays от кредитния си портфейл към струк- to cash and voucher privatisation. Industry’s туроопределящи за националната иконо- losses were monetised, causing inflation which мика фирми – публична собственост, раз- eroded households’ savings and banks’ own читайки на бъдещи програми за тяхното funds. This left savers a very narrow range оздравяване или приватизация. of investment options, in practice limited to Относителната икономическа ста- билност през този период се дължи глав- но на успешната парична политика на централната банка и на използваната от нея котва – валутния курс. През есента на 1993 г. БНБ „изпуска“ тази котва по- ради безсилието на паричната политика сама да се справи с преструктурирането на цялата икономика. Паричната полити- ка е блокирана и от реалната икономика, тъй като близо 2/3 от новите банко- ви кредити за реалния сектор отново са насочени към губещи държавни предприя- Български банкноти и монети, емисии 1991 и 1992 г. тия. Така банковата система постепен- Bulgarian banknotes and coins, но се превръща в трансмисия за поемане issues 1991 and 1992 загубите на реалния сектор посредством огромния размер на необслужваните кре- дити. Въпреки неколкократната намеса на правителството27 проблемът с гене- рирането на загуби и тяхното прехвър- ляне върху банковата система е решен половинчато. Практиката на генериране на лоши кредити, вписваща се в дейст- ващата правна рамка, в която несъсто- ятелност не фигурира и поради това не подлежи на въздействие от страна на

27 Тази намеса е най-съществена в края на 1992 г. и е свързана с прилагането на Закона за уреждане на необслуж-ваните 101 кредити, договорени до 31 декември 1990 г. (ЗУНК) – издавайки 25-годишни държавни ценни книжа (ЗУНК- облигации) в полза на банките, правителството поема обслужването на натрупаните дългове. банковия надзор, става патент не само lev deposits and foreign exchange sales and на държавния, но и на частния сектор. От purchases. Significant amounts of capital were друга страна, провеждането на реформа- leaving Bulgaria through legal or illicit routes. та в реалния сектор изостава, а при- To avoid a banking crisis, the BNB was ватизацията се бави. Натрупаните от becoming ever more involved in refinancing предприятията загуби се монетизират и operations. The Bank refinanced 19 of the 45 водят до високи темпове на инфлация commercial banks in 1995, 11 of them within и реално обезценяване на спестявания- agreed overdraft limits. Unsecured refinancing та на домакинствата и на собствени- took the lion’s share at 56.7 per cent, fol- те средства на банките. Това оставя lowed by overdrafts (27.9 per cent), discount- на спестителите много тесен избор на ing (10.4 per cent), and Lombard loans (5 възможности за инвестиране, свеждащ се per cent). In early 1996, the BNB disbursed на практика само до левови депозити и 50,570 million levs on commercial bank refi- покупко-продажба на валута. Съществува nancing: 2.85 times more than in late 1995, значителен полулегален и нелегален износ with unsecured financing again leading at 92 на капитал от страната. per cent of this sum, with Lombard loans at Междувременно с цел избягване на 6.8 per cent and discount loans at 0.7 per банкова криза БНБ все повече се ангажи- cent. ра и с операции по рефинансиране. През Attempting to force a recovery, in late 1995 г. от общо 45 търгов с ки банки тя 1995 and early 1996 the BNB bought several рефи нан си ра 19, от които 11 полз ва т суми bank’s equity for one lev due to lack of само в рамки те на разре ше ния им овърд- statutory provisions for declaring banks insol- рафт. В структур но отно ше ние най-голям vent. е делът на необез пе че но то рефи нан си ра не Serious liquidity problems at some (56.7%), следва но от полз ва ния овърдрафт banks, clearly apparent at the close of 1995, (27.9%), сконто ви те (10.4%) и ломбар д ни- failed to vanish in early 1996 and began те заеми (5%). Предоставените от БНБ spreading apace. Using monetary policy to средс т ва за рефи нан си ра не на търгов с ки те restrict real incomes and rates of employ- банки през първо то полу го дие на 1996 г. ment was a mere palliative for reform; worse, възли зат общо на 50 570 млн. лв., което е the practice sullied the Bank’s name as the 2.85 пъти пове че от рефи нан си ра не то в conduit of effective independent monetary края на 1995 г., а в структур но отно ше ние policy. Confidence in the banking system was най-голям е делът на необез пе че но то рефи- seriously shaken for the first time since the нанси ра не (92%), следва но от ломбар д ни те Second World War. (6.8%) и сконто ви те креди ти (0.7%). At that time Bulgaria was isolated from

102 В края на 1995 г. и началото на 1996 г. поради липсата на законови възможности за обявяване на банки в несъстоятелност Управителят на БНБ Т. Вълчев БНБ изкупува срещу един лев или под дру- и министърът на финансите га форма няколко търговски банки с цел Ст. Александров на годишната оздравяване на банковата система. среща на МБВР и МВФ, Мадрид, 1994 г. През първата половина на 1996 г. Тhе BNB Governor T. Valchev and непреодолeните сериозни ликвид ни затруд- Minister of Finance St. Alexandrov нения в някол ко търгов с ки банки, ясно из- at the Аnnual Meeting of the World разе ни още в края на 1995 г., придо бива т Bank and IMF, Madrid, 1994 лави но об раз ен характер. Използването на паричната политика като инструмент за изкуствено удържане равнището на ре- алните доходи и заетостта при факти- international financial markets and received a ческа липса на реформи в реалния сектор mere trickle of foreign investment. The major само подкопава доверието в централната source of foreign currency reserves was the банка и във възможностите є ефектив- IMF, whose loans gave the BNB the chance но да провежда самостоятелна парична to regulate the foreign currency volatility mar- политика. За първи път след Втората ket and to pursue a foreign exchange policy. световна война доверието в банковата When the fifth tranche of the Fourth Stand-by система е сериозно разклатено. Agreement with the IMF was halted due to През този пери од пора ди изоли ра не- Bulgarian evasion of negotiated commitments, то на България от между на род ни те фи- the government did not sign a new agree- нансо ви паза ри и слабия приток на чуж- ment in 1995 and formal external financing дест ран ни инвестиции основен източ ник dried up. на валут ни резер ви са заеми те от МВФ. A new agreement was only contracted Те дават възмож нос т на БНБ да регу ли ра in July 1996 – for financing under it to halt колебанията на валут ния пазар и да про- after the first tranche due to Bulgarian failure вежда валут на политика. След като пе- to wind-up loss-making state companies. тият транш от †V-то стабилизационно Meanwhile, the nation was squaring-up спора зу ме ние с МВФ е спрян пора ди неиз- to relatively large external debt repayments. пълне ние на поети те от българ с ка стра- Though the timescale of these payments was на ангажименти, през 1995 г. прави тел с т- known in advance, the government held back вото не подписва ново спора зу ме ние, с on IMF and World Bank commitments and което офици ал но то външно финансиране failed to privatise large companies capable

103 на страната е прекратено. of attracting foreign investors. Growing politi- Едва през юли 1996 г. е сключе но cal tensions centred on the coming presiden- ново споразумение, но след първия транш tial election further worsened the investment финан си ра не то по него също е замразено climate. BNB international reserves fell to a пора ди неиз пъл не ние от България на клау- critical level which allowed neither normal зи, свърза ни с ликви ди ра не и изоли ра не на servicing of foreign debt, nor the conduct of губе щи държав ни предприятия. any effective foreign exchange policy. Същевременно страната следва да In May and June 1996 the BNB placed извър ши сравни тел но голе ми плаща ния по five banks under conservatorship, the domino външния си дълг. Макар че графи кът на те- effect leading to a collapse in whatever trust зи плаща ния е предварително извес тен, was left in the banking system. Mass runs on прави тел с т во то заба вя спора зу ме ни ята deposits followed, accompanied by wholesale с МВФ и Световната банка и не прива- currency substitution. Banks with the worst тизира голе ми стопански обекти, които liquidity problems failed to withstand the test биха могли да привле кат чуждес т ран ни of confidence. In September the BNB placed инвестито ри. Пора ди засилващото се another nine banks under conservatorship. On поли ти чес ко напрежение, свърза но с пред- the foreign exchange market, supply dried up сто ящи те прези ден т с ки избори, инвес- and demand grew apace: firm expectations

Преговори в БНБ по IV-то ста- билизационно споразумение с МВФ, 12 септември 1995 г. Negotiations on the Fourth Stand-by Agreement with the IMF, BNB, 12 September 1995

104 тиционният климат в страна та оста ва of lev devaluation and of an inflationary spike небла гоп ри ятен. Равни ще то на валут ни- made history of the stable exchange rate. те резер ви на БНБ спада критич но и не Amid a lack of foreign currency reserves позво ля ва нито нормал но обс луж ва не на to calm the crisis, the BNB made a failed at- външния дълг, нито самос то ятел но про- tempt to stabilise foreign currency market and веждане от БНБ на ефектив на валут на prices by raising the base rate to 9 per cent политика. and then to 25 per cent per month. This in През май и юни 1996 г. БНБ поста вя turn burdened the state budget, boosted infla- под особен надзор пет банки, което по tionary pressure and led to defaults on loans, принципа на доминото окончателно срива without managing to prevent lev devaluation. дове рието в банко ва та система. Настъ- In late 1996 pressure on the lev became in- пва масо во тегле не на влогове и всеобща surmountable. The exchange rate was out of валут на субституция. Банките с най-го- control and the lev fell by the hour (by 103.3 леми ликвид ни затруднения не издър жат per cent between late October and late De- криза та на дове рие. В резул тат през сеп- cember). The foreign currency crisis and the темв ри БНБ поста вя под особен надзор attendant crisis of the entire financial sector още девет банки. Реакцията на валут ния were amplified by political instability stem-

Членовете на УС и ръководният персонал на БНБ, след 17 юли 1996 г. The Governing Council and managing staff of the BNB, after 17 July 1996

105 пазар е рязко свива не на предлагането и ming from the cabinet’s resignation. A sponta- засилено търсе не, а високите очаква ния за neous dolarisation accompanied the collapse обезце ня ва не на лева и за скок на инфлаци- of the lev, with economic players preferring ята „взривя ва т“ валут ния курс. to settle bills in cash and in foreign exchange. При липса та на валут ни резер ви за The first signs of hyperinflation were palpable. укро тя ва не на кризата БНБ прави безус- To calm the foreign currency market, the BNB пешен опит да стаби ли зи ра валут ния па- took resort in tightening statutory controls49, зар и цените чрез повишаване на основ- achieving no significant effect. ния лихвен процент на две стъпки до 9% Against the background of a currency и 25% месечно, което на свой ред до- crisis and economic destabilisation in late пълни тел но натоварва бюджета, заси лва 1996, the IMF declared that it saw no way of инф ла ци онния натиск и довежда до прек- stabilising the Bulgarian economy other than ратяване обслужването на креди тите, the adoption of the singularly radical solu- Любомир Филипов Lyubomir Filipov без да успее да спре обезце ня ва не то на tion of a currency board. Since external debt лева. През есента на 1996 г. натис кът obligations imperatively called for external fi- върху лева става неудър жим. Валутният nance, Bulgaria was unable to ignore the IMF. курс е неконтролируем и левът поевти- The BNB had to commence technical and нява с часове (от края на октом в ри до statutory work on a currency board (Governor края на декем в ри – със 103.3%). Кризата Lyubomir Filipov, January 24th, 1996 to June

25 септември 1996 г. – БНБ поставя под особен надзор 9 търговски банки 25 September 1996 – the BNB placed under conservatorship 9 commercial banks

49 Between October 31st, 1996 and January 31st, 1997 super- 106 visory inspections led to the BNB revoking the licences of 43 finance houses and 46 exchange bureaux for exchange control breaches. на валут ния пазар и послед ва ла та криза на целия финан сов сектор допъл ни тел но се засилват от поли ти чес ка та неста бил- ност, свърза на с остав ка та на правител- ството. Успоредно с обезценяването на лева се извършва спонтан на дола ри за ция и иконо ми чес ки те агенти предпочитат да се разп ла щат с валу та в брой. Забелязват се първите признаци на хиперинфлация. Обсадата на Народното събрание, 10 януари 1997 г. За да успокои валут ния пазар, БНБ при- The siege of the Parliament of бягва до затягане на норма тив ния конт- 10 January 1997 – the peak 28 рол върху участ ни ци те на паза ра , но без of sitizens’ discontent of особен успех. the socialist government На фона на валут на та криза и дес- таби ли за ци ята на стопан с т во то в края на 1996 г. МВФ заявява, че не вижда друг начи н за стаби ли зи ра не на българ с ка та икономика освен въвеж да не то на корен- но различна систе ма – паричен съвет. Тъй като посре ща не то на задъл же ни ята по външния дълг импе ра тив но изиск ва външ- но финансиране, страна та не може да не се съоб ра зи със стано ви ще то на МВФ. 10th, 1997) and to evaluate the conceptual Това поста вя пред БНБ (управител Любо- options of a suitable foreign exchange regime мир Филипов, 24.I.1996–10.VI.1997) задача- for the transition to a market economy. та да започ не рабо та по техни чес ка та In early 1997 the crisis spread due to и норма тив на та подго тов ка за въвеж да- the postponement of measures to counter it нето на паричен съвет, а също, макар and the political tumult caused by the cabi- и неявно, и по концеп ту ал ния въпрос за net’s resignation, National Assembly paralysis, избо ра на подхо дящ валу тен режим при and mass protest. The collapse of the lev прехода към пазар на икономика. was followed by a powerful inflationary wave, В нача ло то на 1997 г. криза та се with the dollar rate reaching 3000 levs. It was разраства поради отлагането на анти- only after the dissolution of the National As- кри зис ните мерки и поли ти чес ката нес- sembly that the new caretaker cabinet passed табилност, породена от остав ка та на пра- stabilising measures, signed a new stand-by

28 От 31 окто м в ри 1996 г. до 31 януари 1997 г. след извършени проверки БНБ от нема лицен зи те на 43 фи нан- 107 со ви къ щи и 46 об мен ни бю ра за нару ше ния на валут ния режим. Обсадата на Народното събрание, 10 януари 1997 г. The siege of the Parliament of 10 January 1997 – the peak of sitizens’ discontent of the socialist governement

вителството, пара ли зи ра не то дейност- agreement – involving the launch of a cur- та на Народното събра ние и масовите rency board – with the IMF, and managed to протести на населението. Обезце ня ва не- calm the exchange rate at 1500 levs to the то на лева е последвано от мощна инф ла- dollar. This marked the harnessing of the sec- цион на вълна, а валут ни ят курс достиг а ond currency crisis, at new and rather higher равни ще от 3000 лв. за долар. Едва след price and dollar rates. разпус кането на Народното събрание но- IMF pressure for strict financial disci- воназ на че но то служеб но прави тел с т во pline led to a recovery involving declaring прове жда мерки за стаби ли зация, подпис- decapitalised banks insolvent, while the head- ва с МВФ ново стабилизационно спора зу- long dive of the lev against convertible cur- мение за въвеж да не на паричен съвет и rencies improved the balance sheets of banks успява да успо кои валут ния курс на равни- with dominant market shares and enhanced ще от 1500 лв. за долар. С това втора- their capital indicators. та валут на криза е овладяна, но на ново, The 1996/’97 crisis marked the start of твърде високо равнище на цените и на structural changes required to effect the tran- курса на долара към лева. sition to a market economy and assisted the

108 Така под натиска на МВФ за нала- гане на строга финансова дисциплина в банковата система се извършва оздрави- телен процес чрез обявяване на декапи- тализираните банки в несъстоятелност, а главоломното обезценяване на лева спрямо конвертируемите валути води до оздравяване балансите на банките с до- миниращ пазарен дял и подобрява капита- ловите им показатели. Освен това кри- зата от 1996–1997 г. поставя началото на структурните реформи, необходими Български банкноти и монети, за осъществяване на прехода към пазарно емисии 1996 и 1997 г. стопанство, подпомага извършването на Bulgarian banknotes and coins, болезнената „промяна в психологическите issues 1996 and 1997 нагласи на обществото и приемането на факта за тежката и неизбежна цена на икономическите реформи“29. От 1997 г. в страната е въведен паричен съвет – режим на автоматична парична политика, осигуряващ необходи- мата за икономиката предвидимост в очакванията на икономическите агенти. Той представлява не само стабилизацион- на мярка, но и законово средство за нала- гане на финансова дисциплина и пазарно- ориентирана търговска култура на всички painful “alteration of public psychology and стопански субекти. Паричните задълже- acceptance of the fact that a heavy but un- ния на БНБ включват всички емитирани avoidable price had to be paid for economic от БНБ банкноти и монети в обращение, reform”50. както и всички наличности по сметки в A currency board was launched in 1997. БНБ с изключение на сметките на МВФ. This monetary regime provided the price sta- Специфика на паричния съвет в България bility needed by the economy by placing the е, че той осигурява покритие не само на duty for it onto a central bank independent банкнотите и монетите, но и на депо- in both statute and practice. The board was

29 Симеонова, Е. Теоретичен модел на политическата криза 50 Симеонова, Е. [Simeonova, E.] “Теоретичен модел на в България, 1996–1997 г. – Икономически алтернативи, политическата криза в България, 1996–1997 г.” [A Theoreti- 109 2007, кн. 5, с. 110. cal Model of the Bulgarian Poltical Crisis, 1996–1997], in Икономически алтернативи [Economic Alternatives], 2007, No. 5, p. 110. зита на правителството и на резерви- not only a stabilising measure, but also a те на търговските банки. Опитът от means of imposing financial discipline and банковата криза, предхождаща въвежда- market-oriented commercial culture on all нето на паричния съвет, показва, че ста- economic agents. BNB monetary obligations билността на банките е от съществено included all circulating banknotes and coinage значение и за неговата жизнеспособност. issued by the Bank, and all BNB account bal- Във връзка с това се създава силна зако- ances except those of the IMF. A peculiarity ново базирана система за банково регули- of the Bulgarian currency board was that it ране. Поради съществуващата надзорна covered banknotes, coins, and deposits (the инфраструктура БНБ се оказва най-под- government’s deposit and commercial banks’ ходящата институция за упражняването reserves). на тези регулативни функции. The experience of the banking crisis Българският паричен съвет формира preceding currency board launch showed that почти целия си сеньораж от лихви по bank stability was significant to board viability. активите и само малка негова част е This led to the emergence of a tough bank от комисиони. Що се отнася до конвер- regulation system. The existing supervisory in- тируемостта на националната парична frastructure rendered the BNB the most suit- единица, независимо от пълната конвер- able office to exercise regulatory functions.

Сградата на управление „Банков надзор“ на БНБ The BNB Banking Supervision Department building

110 тируемост на текущата сметка на пла- The Bulgarian currency board derived тежния баланс, през първите две години almost all its seignorage from interest on as- от въвеждането на паричния съвет бъл- sets, with a minor share from commissions. гарският лев не е напълно конвертируем As regards national currency convertibility, поради съществуващите ограничения за despite the full convertibility of the balance сделките по капиталовата сметка, поро- of payments current account, over the cur- дени от прилагането на стария Закон за rency board’s initial two years the lev was not сделките с валутни ценности и за валут- completely convertible due to restrictions on ния контрол. capital account transactions in the former Law Основните предимства на режима on Exchange Valuables Control. на паричен съвет са прозрачността, из- The currency board’s main benefits вършването на бърза парична реформа, were transparency, rapid monetary reform, паричната политика, базирана изцяло на monetary policy based entirely on rules, free- правила, което ограничава инфлацията, dom from political pressure, freedom from in- предпазва от политически натиск и се flationary factors, and high public confidence. ползва сред обществото с висока степен The principal currency board rule was that на доверие. Основното правило при па- money issues were capped by international ричния съвет е ограничаване размера на reserves. The Bulgarian board allows commer- емисията на резервни пари до този на cial bank financing to the extent of excess of притежаваните чуждестранни валутни foreign currency reserves over foreign liabilities резерви. Българският вариант на паричен of the BNB Issue Department, but solely if съвет предвижда възможност за финан- there was a liquidity risk to the entire system, сиране на търговските банки до размера and to strict rules on the type and quality of на превишението на валутните резерви pledged security. The BNB could not lend to над паричните задължения на управление government under any pretext except for IMF „Емисионно“, но само при системен риск Special Drawing Rights purchases. Securities и при спазването на строги изисквания issued or guaranteed by the Bulgarian gov- за вида и качеството на предоставяно- ernment could not be regarded as reserves. то обезпечение. БНБ не може да отпуска The Ministry of Finance did have leeway to на държавата кредити под каквато и да conduct operations similar to those on the било форма освен кредити за сметка на open market, with the BNB acting as its agent покупки на специални права на тираж от for government and government-guaranteed МВФ. Не се допуска включването в ре- debt. Reserve management played a key part зервите є на ценни книжа, емитирани или in currency board performance: guaranteeing гарантирани от българската държава. Из- complete foreign exchange cover of the Issue

111 вестна възможност за извършване на опе- Department’s monetary obligations with qual- рации, подобни на тези на открития па- ity international assets, unlimited change of зар, е дадена обаче на Министерството national into reserve currency, and an annual на финансите, като БНБ действа като surplus of Bank revenue over spending. Re- негов агент по държавните и по държав- serve management was subject to restrictions: ногарантираните дългове. Операциите any convertible currency was good, but rate по управление на резерва играят ключова variations between currencies other than the роля за функционирането на паричния съ- euro51 had to be within 2 per cent. Admissible вет и имат за цел да гарантират пълно assets included gold, banknotes and coinage, валутно покритие на паричните задълже- balances in foreign banks or financial institu- ния на управление „Емисионно“ с качест- tions, debt instruments and repurchase agree- вени чуждестранни активи, неограничен ments. Moreover, all obligations had to be at Светослав Гаврийски обмен на национална в резервна валута the two highest appraisals of two internation- Svetoslav Gavriiski и годишно превишение на приходите над ally recognised credit rating agencies. разходите на банката. Предвидени са и Currency board launch involved passing следните ограничения за операциите по a new Law on Banks, a Law on Bank Deposit управление на резерва: разрешава се из- Guaranty, and new statutory instruments on ползването на всички конвертируеми bank supervision with requirements on capi- чуждестранни валути, валутното несъ- tal adequacy, liquidity, and credit exposure ответствие в баланса за всяка чуждес- tighter than the average international level транна валута, различна от еврото30, не може да надхвърля 2% и допустимите ак- тиви включват злато, банкноти и моне- ти, средства по сметки в чуждестранни централни банки или финансови инсти- туции, дългови инструменти и договори за обратно изкупуване, при което всички задължения трябва да са оценени с една от двете най-високи оценки на две меж- дународно признати агенции за кредитен рейтинг. Заедно с преминаването към пари- чен съвет са приети нов Закон за бан- ките, Закон за гарантиране на влоговете в банките и нови наредби за осъщест-

30 Съгласно Закона за БНБ от 1997 г., с който в България 51 Pursuant to the 1997 Law on the BNB, establishing a cur- 112 се установява режим на паричен съвет, първоначално за rency board in Bulgaria, the German mark was used as a валута-котва е избрана германската марка. reserve currency. вяване на надзор върху кредитните инс- титуции, регламентиращи по-високи от международно приетите изисквания за капиталова адекватност, ликвидност и кредитни експозиции (управител Светос- лав Гаврийски, 11.VI.1997–8.X.2003). През 1998 г. Печатницата на БНБ, изграждана в продължение на пет години, влиза в експлоатация и започва да печата Печатницата на БНБ, 1998 г. българските банкноти и ценни книжа. The BNB Printing Works, 1998 По решение на Управителния съ- вет на БНБ и на Министерския съвет (6.VIII.1998 г.) от 1 юли 1999 г. се извърш- ва деноминация на лева, като 1000 ста- ри лева (BGL) се заменят за 1 нов лев (BGN). С въвеждането на паричния съвет България реализира важно предимство и изискване към паричната политика от (Governor Svetoslav Gavriiski, June 11th, 1997 гледна точка на потенциала си за член- to October 8th, 2003). ство в еврозоната. Със създаването на After five years in construction, the еврото – 1 януари 1999 г. – съгласно раз- BNB printing house began to print Bulgarian поредбите на Закона за БНБ централна- banknotes and securities after commissioning та банка на България приема еврото за in 1998. резервна валута и Управителният є съ- On August 6th, 1998 the BNB Gov- вет определя неотменимо фиксиран курс erning Council and the Council of Ministers от 1.95583 лева за евро. Страната освен agreed to redenominate the lev on July 1st, това се отказва от преобладаващата 1999 at 1000 old levs (BGL) to one new част от познатия в други страни инс- lev (BGN). трументариум за провеждане на парична Launching its currency board, Bulgar- политика и оставя на централната си ia gained a major advantage and moved its банка контрол върху два инструмента – monetary policy significantly closer to euro определяне нормата на задължителните area membership requirements. As the euro минимални резерви на търговските бан- launched on January 1st, 1999, it became the ки и тяхното рефинансиране в случай на reserve currency, the BNB Board setting the peg

113 системен риск, засягащ стабилността на at 1.95583 levs to it. Bulgaria also renounced банковия сектор. Чрез фиксирания курс на a good many monetary policy tools, leaving лева към еврото след 1997 г. България па- its central bank in charge of only two: setting сивно следва паричната политика на дър- banks’ minimum required reserves, and powers жавите – членки на еврозоната, с което to refinance banks if systemic risk imperils the премахва неопределеността, затруднява- banking sector. The lev/euro peg meant that ща функционирането на икономическите since 1997 Bulgaria trailed euro area monetary агенти. policy, dispelling economic agents’ uncertainty. През 2003 г. БНБ въвежда в експло- In 2003 the BNB commissioned RINGS атация Системата РИНГС за брутен се- (Real-Time Interbank Gross Settlement Sys- тълмент на плащанията в реално време, tem) which is integrated into real operating която е интегрирана с функциониращи- systems in Bulgaria: BISERA (Banking Inte- те в страната системи за плащания на grated System for Electronic Transfers), BO- дребно, като БИСЕРА, БОРИКА и СЕБРА. RICA (Banking Organisation for Payments При преговорния процес с Европей- Initiated by Cards) and SEBRA (System for ската комисия България поема ангажимен- Electronic Budgetary PAyments). та да отговори и на друго важно пре- At accession negotiations with the Eu-

Внедрява се справочният индекс Леониа – друг инст- румент на междубанковия паричен пазар след Софибор и Софибид, 27 октомври 2004 г. The implementation of LEONIA, the next new money market instrument, following SOFIBOR and SOFIBID, 27 October 2004

114 дизвикателство – да гарантира независи- ropean Commission, Bulgaria was seen to мостта на БНБ във всички нейни аспекти: fulfil another important challenge: that of институционна, финансова и персонална guaranteeing BNB independence in all its (на членовете на Управителния съвет), aspects (institutional, financial, and personal преди датата на фактическото членст- as regards Governing Council members) prior во в Европейския съюз. С приетите през to European Union accession. January 2005 януари 2005 г. (управител Иван Искров, amendments to the Law on the BNB (Gov- от 9.X.2003) изменения и допълнения в ernor Ivan Iskrov, October 9th, 2003 to date) Закона за БНБ статутът на централна- brought the Bank’s status into line with the та банка е приведен в съответствие с Treaty on European Union. After the successful изискванията на Договора за създаване на conclusion of accession negotiations, this was Европейската общност. След успешното a successive major step to BNB institutional приключване на преговорите за членство and financial independence from government. Иван Искров на България в Европейския съюз това е The amendments stressed Governing Council Ivan Iskrov поредната важна стъпка към институци- members’ personal independence, guarantee- онна и финансова независимост на БНБ ing that BNB monetary policy formulation от правителството. Промените в зако- and implementation under a currency board на регламентират персоналната незави- would promote Bank objectives, rather than симост на членовете на Управителния съ- bend to political pressure. The amendments вет, което гарантира, че формулирането also tasked the BNB with ensuring national и провеждането на паричната политика price stability. Another key task of BNB man- на БНБ в условията на паричен съвет ще agement was the central bank preparation for съдействат за постигането на нейната the full membership in the euro area. основна цел и няма да бъдат подвластни на политически натиск. Същевременно на БНБ вече е законово вменена отговор- ността за ценовата стабилност в стра- ната. Друга основна задача пред ръковод- ството на БНБ става подготовката на Централата на ЕЦБ във Франкфурт на Майн централната банка за пълноправно членс- The ECB building тво в еврозоната. in Frankfurt Във връзка с тази своя отговор- ност през 2004 г. Управителният съвет приема Стратегия за развитие на БНБ до 2009 г., в която заявява волята си

115 да съдейства за присъединяването на In this connection, in 2004 the Gov- България към Валутен механизъм †† във erning Council adopted the Strategy for BNB възможните най-кратки срокове, като Development to 2009 which expressed the едностранно се задължава да поддържа will to assist Bulgaria’s joining Exchange Rate паричния съвет до приемането в евро- Mechanism II (ERM II) as soon as possible, зоната при запазване на съществува- while assuming the unilateral duty of retain- щото разменно съотношение на лева ing the currency board and the lev/euro peg към еврото. БНБ се придържа към оп- until euro area entry. The BNB was to adhere ределената от Европейската комисия to European Commission and European Cen- и Европейската централна банка (ЕЦБ) tral Bank (ECB) framework ruling out unilateral рамка, която изключва възможността euro adoption. за едностранно преминаване на стра- Later in 2004, the Strategy formed the ната към еврото. basis of the Agreement between the Council of Въз основа на приетата стратегия Ministers and the BNB on the Introduction of също през 2004 г. между БНБ и правител- the Euro in the Republic of Bulgaria. The exec- ството е подписано Споразумение за въ- utive branch and the independent central bank веждане на еврото в Република България. undertook to adopt the ERM II framework and В изпълнение на ангажиментите по него ensure that Bulgarian membership in it would

Президентът Г. Първанов и министър-председателят С. Саксгобугготски подпис- ват Договора за присъединя- ване на България към ЕС, 25 април 2005 г. The President G. Parvanov and Prime-ministrer of Bulgaria S. Saxе-Coburg-Gotha signing the Traty of Accession to the EU, 25 April 2005

116 те декларират, че приемат рамковия мо- rest on the currency board until euro area дел на Валутен механизъм II и ще отс- accession at the rate of 1.95583 levs to the тояват членството на България в него euro. The sides assumed a unilateral Bulgarian да бъде основано на запазване режима на commitment that, once in ERM II, the country паричен съвет до влизане в еврозоната would renounce the option of varying the rate, при съществуващото равнище на фикси- would adhere to the European Union’s mini- рания курс на българския лев (1.95583 лева за евро). При участието си във Валутен механизъм II България няма да се възполз- ва от възможностите за промяна на ре- жима на валутния курс, ще спази мини- мално определения в законодателството на Европейския съюз срок за участие във Валутен механизъм II, като своевременно предприеме всички необходими стъпки по процедурата за членство в еврозоната, и ще въведе еврото като национална па- рична единица от момента на влизане в еврозоната. Поради натрупаната умора от разширяването на еврозоната обаче Първите издания на ЕЦБ и липсата на готовност в Европейската на български език система на централните банки (ЕСЦБ) за The first issues of the ECB присъединяване на страни с паричен съ- publications in Bulgarian вет този процес се оказва по-продължи- телен от първоначалните очаквания. В процеса на подготовката за при- съединяване към ЕСЦБ БНБ хармонизира нормативната база на страната за фи- нансовия и банковия сектор и привежда дейността си в съответствие с евро- пейското законодателство и практика в сферата на статистиката, банковия над- зор, икономическите изследвания и прог- нози, платежните системи, емисионната дейност, информационната инфраструк-

117 Генералният съвет на ЕЦБ, 2008 г. На третия ред (пети от дясно на ляво) е управи- телят на БНБ Ив. Искров The General Council of the ECB, 2008. The BNB Governor Iv. Iskrov is in the 3rd line (the fifth from right)

тура и комуникационната стратегия. mum term of ERM II participation, would take След подписването на Договора all requisite steps towards euro area member- за присъединяване на Република Бълга- ship in good time, introducing the euro as the рия към Европейския съюз (25.IV.2005 г.) national currency at euro area entry. However, БНБ получава статут на наблюдател the accumulated concerns associated with the в ЕСЦБ. С пълноправното членство на euro area enlargement and the unclear view страната в Общността от 1 януари for the accession of member states with a cur- 2007 г. централната банка на България rency board has made the accession process става част от ЕСЦБ, а управителят longer than expected. є – член на Генералния съвет на ЕЦБ. In the run-up to European System of Съгласно Устава на ЕСЦБ/ЕЦБ всяка Central Banks (ESCB) accession, the BNB har- държава-членка внася 7% от своя дял в monised Bulgarian financial and banking stat- капитала на ЕЦБ при присъединяването ute with European legislation as well as bank си към ЕС, а останалите 93% – при statistics, supervision, research and forecasting, влизане в еврозоната. Дяловете на на- payments, issuing, information, infrastructure ционалните централни банки се претег- and communication strategy. лят според дяловете на съответните After the June 25th, 2005 Treaty of Ac-

118 държави-членки в общото население и cession of the Republic of Bulgaria to the Euro- в съвкупния БВП на Европейския съюз в pean Union, the BNB obtained ESCB observer равни съотношения съгласно данните, status. Bulgarian accession to the Community предоставяни на ЕЦБ от Европейска- on January 1st, 2007 made the nation’s cen- та комисия. Теглата се коригират на tral bank part of the ESCB and its Gover- всеки пет години и при присъединява- nor a member of the European Central Bank не на нова държава-членка. На 1 януари (ECB) General Council. The ECB/ESCB Statute 2007 г. във връзка с присъединяването obliges all member states to deposit 7 per на централните банки на България и cent of their equity shares into ECB capital Румъния към ЕСЦБ капиталовият алго- on EU entry, with the balance of 93 per cent ритъм на ЕЦБ е променен, с което де- on euro area entry. Central banks’ shares in лът на БНБ в капитала на ЕЦБ възлиза the ECB’s capital key are weighted according на 50.833 млн. евро, представляващи to the shares of the respective member states 0.8833% от съвкупния капитал на ЕЦБ, in the total population and the GDP of the т.е. БНБ внася ефективно 3.561 млн. EU in equal measure, according to data pre-

Управителният съвет на БНБ на първата копка на новия Касов център на банката, 6 декември 2007 г. The BNB Governing Council at the inaugural laying of the corner stone of the new BNB Cash Centre, 6 December 2007

119 евро в капитала на ЕЦБ. sented to the ECB by the European Commis- През 2007 г. е създадено Дружество sion. Weights are adjusted quinquennually or за касови услуги, започнало да функциони- upon expansion. The capital subscription key ра от средата на следващата година, с changed on January 1st, 2007 as the Bulgarian което завършва важен етап от рефор- and Romanian central banks joined the ESCB, мата на наличнопаричното обращение making the BNB equity 50.833 million euro or в страната, имаща за цел поставяне- 0.8833 per cent of the ECB’s overall capital; то му на търговска основа. С появата the BNB’s effective contribution to ECB equity му се създават условия за възникване на was 3.561 million euro. пазар на касовите услуги на едро и се The Druzhestvo za Kasovi Uslugi AD52, прекратява монополът на централната inaugurated in 2007, began trading in mid- банка в този пазарен сегмент. Значи- 2008 marking the completion of an impor- телно е усъвършенствана и системата tant stage of cash circulation reform intended за надзор върху плащанията от стра- to set the cash circulation on a commercial на на БНБ и законодателството в тази basis. The establishment of the Cash Services област е приведено в съответствие с Company created conditions for the emer- европейското. Формиралата се в резул- gence of a wholesale cash services market and тат конкурентна среда спомага не само the removal of central bank monopoly from за стандартизирането на наличнопарич- this market segment. The resulting competitive ното обращение, но и за повишаване ка- environment helps standardise cash circulation чеството на предлаганите услуги. and raise service quality.

Като една от главните нацио- As one of the main pillars of the modern нални институции днес БНБ изпълнява market economy, today’s BNB has important важната обществена функция на га- public functions. Guaranteeing private property рант на финансовата и ценовата ста- is a leading principle in a democratic society билност. В демократичните общества and the basis of public prosperity and wellbe- гарантирането на частната собстве- ing. This principle, which dates back to the ност е основен принцип и база на об- Tarnovo Constitution, is also at the core of Bul- ществения просперитет и благоденс- garia’s 1991 Constitution. It is beyond doubt твието на гражданите. Този принцип, that no guarantees of private property could залегнал в Търновската конституция, е exist if the lev were not stable in order to give

52 Дружество за касови услуги АД – the Cash Services Com- 120 pany AD. основополагащ и за действащата от such property an expression and a measure. 1991 г. насам Конституция на Република Hence, the attainment of price stability by the България. Няма съмнение, че не може BNB is the best guarantee for Bulgarian private да съществуват гаранции за частната property and democracy. The historical process собственост, ако паричната единица, of transition to democracy, root-and-branch so- чрез която тя се изразява и се измер- cial change, the transformation of politics and ва стойността є, не е стабилна. За- the economy and their foundation on universal това постигането от БНБ на ценова human values became possible because of the стабилност в страната е най-силна- BNB’s endeavours, alongside those of others. та гаранция за защитата на частна- Thank to political and public consen- та собственост и за демократичното sus on Bulgaria’s strategic objectives, of institu- развитие на България. Историческият tional change, and of the evolution of public процес на преход към демокрация, ко- opinion, today Bulgaria is a member of NATO ренните социални промени, преобразу- ването на политиката и икономиката и тяхното базиране на универсалните ценности стават възможни и се осъ- ществяват днес в резултат от усили- ята и на БНБ. Благодарение на политическия и об- ществен консенсус за стратегическите цели на страната, както и на институ- ционните промени и на еволюцията в На 11 и 12 април 2009 г. по социалните нагласи днес България е пъл- случай 130-годишнината си ноправен член на НАТО и на Европейския БНБ за първи път отвори съюз. За относително краткия период своите врати за граждани след 1997 г. в българската икономика не- On 11 and 12 April 2009 the отклонно се провежда политика на ре- BNB for the first time opened форми, фискална консолидация и усъвър- its doors for public шенстване на нормативната є база. От своя страна флагманът на банковата система – централната банка на Бъл- гария, извършва през последните години значителна работа по адекватното ре- гулиране на банковия сектор, включващо

121 силно рестриктивна лицензионна поли- and of the European Union. In the relatively тика, създаване на независещи от фа- brief period since 1997 the Bulgarian economy зата на икономическия цикъл капиталови has invariably followed the course of reform, буфери срещу различните видове риск, fiscal consolidation and the improvement of както и строга система за класифици- the statutory framework. In its turn, the flag- ране и провизиране на кредитите и за ship of banking – the central bank – has con- осигуряване на навременна информация tributed significantly to the adequate banking относно надеждността на кредитопо- regulation, including a strongly restrictive li- лучателите чрез разширяване обхвата censing policy, creation of anticyclic capital на Централния кредитен регистър. buffers against various risks and a consistent Годината, в която честваме 130- system of loan classification and provisioning, годишнината от основаването на Бъл- ensuring timely information as to the borrow- гарската народна банка, е изпълнена с ers creditworthiness by extending the scope of много неизвестности и вероятни пре- the Central Credit Register. междия в условията на глобална финан- The year in which we celebrate the 130th сова и икономическа криза и на навлизане anniversary of the Bulgarian National Bank is на развитите стопанства, включител- filled with many uncertainties and likely ob- но еврозоната, в период на рецесия. stacles given the global financial and economic Всички изминали години на опасности, crisis and signs of a recession in the advanced грешки и успехи, преживeни от БНБ до economies, including the euro area. Yet, all the днес, ни дават обаче увереност, че тя past years of danger, error and success through има потенциала и знанията да преодо- which that Bank has gone give us confidence лее трудностите и въз основа на адми- that it will find the potential and knowledge нистративния си капацитет, познания- to overcome adversity and, based on its ad- та и енергията на своите служители ministrative capacity and the knowledge and да отговори на предизвикателствата energy of its officers, will rise to the challenges на днешния и утрешния ден. of the future.

122

БЪЛГАРСКАТА НАРОДНА БАНКА THE BULGARIAN NATIONAL BANK И НЕЙНАТА РОЛЯ В СТОПАНСКОТО РАЗВИТИЕ AND ITS RОLE IN BULGARIAN ECONOMIC НА БЪЛГАРИЯ DEVELOPMENT (1879–2009)

Олег Недялков, Людмила Димова Oleg Nedyalkov, Lyudmila Dimova

Българска Bulgarian Първо издание First edition

Редактор: Нина Иванова Editor: Iveta Kolchakova Преводач: Питър Скип Translated by Peter Skipp Художник: Валери Александров Designed by Valery Alexandrov

Формат: 24х23 см Size: 24x23 cm Обем: 124 с. 124 pp. Предпечатна подготовка, печат и подвързия Prepress, printing and binding „Печатни издания на БНБ“ BNB Publications Division