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El EVA Y La Creación De Valor En Las Empresas Peruanas: Periodo 1,999-2,003

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El EVA Y La Creación De Valor En Las Empresas Peruanas: Periodo 1,999-2,003 UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS UNIDAD DE POSTGRADO El EVA y la creación de valor en las empresas peruanas: periodo 1,999-2,003 TESIS para optar el grado académico de Doctor en Economía AUTOR Raimundo Renaun Pacheco Mexzon Lima-Perú 2009 TESIS DOCTORAL ÍNDICE GENERAL RESUMEN 3 5 INTRODUCCIÓN CAPÍTULO I: MARCO DE REFERENCIA 6 1. Formulación del problema 6 2. Marco teórico 6 3. Formulación de hipótesis 13 4. Objetivo de la investigación 14 5. Metodología a utilizar 14 CAPÍTULO II: CLASIFICACIÓN DE LAS EMPRESAS 15 QUE COTIZAN EN BOLSA 1. Las primeras 74 empresas que cotizan en Bolsa según su patrimonio. 15 2. Las primeras 41 empresas por sectores productivos que cotizan en Bolsa según su patrimonio 18 3. Selección de las empresas por analizar 19 CAPÍTULO III: CÁLCULO DEL EVA 1. Determinación del NOPAT 21 2. Determinación de la inversión en activos operativos (INAct.) 26 3. Determinación del Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) 32 4. Evaluación de la creación de valor de las empresas del Sector Minero Peruano 33 5. Contribución de las empresas creadoras de valor al crecimiento del sector minero 39 6. Impacto de las empresas creadoras de valor al crecimiento económico del país. 40 CONCLUSIONES 42 RECOMENDACIONES 42 BIBLIOGRAFÍA 43 GRÁFICOS Y ANEXOS 44 RAIMUNDO RENAUN PACHECO MEXZON 2 TESIS DOCTORAL RESUMEN En el periodo de análisis, como consecuencia de la aplicación de políticas empresariales propias y las situaciones presentadas en la economía, las empresas manufactureras que cotizan en Bolsa han tenido distinto grado de creación de valor lo que debió manifestarse en un impacto en el crecimiento del sector productivo al que pertenecen y en el crecimiento económico del país. Para enmarcar el tema dentro del marco conceptual respectivo, comenzamos por definir la creación de valor en una empresa. La creación de valor en una empresa, puede explicarse teniendo en cuenta la teoría del valor económico agregado (EVA: Economic Value Added) que busca determinar si el valor del patrimonio de la empresa se ha incrementado. Para esto se debe conocer los estados financieros de Ganancias y Pérdidas y el Balance General por cada año. La creación de valor en una empresa es un factor importante para el desarrollo socio – económico del país, porque al considerarse a la empresa como la célula del aparato productivo, al crear valor no sólo aporta beneficios a los accionistas sino también al país en su conjunto cuyas manifestaciones se aprecian en: Los clientes con productos de buena calidad y a bajos costos. Los trabajadores que tienen mejores condiciones de trabajo y remuneraciones. Los proveedores que tienen un mercado cautivo y pagos puntuales. El sistema financiero que se beneficia con mayores colocaciones y depósitos, producto de los excedentes crecientes que se generan. El Gobierno que puede recaudar mayores impuestos y en forma oportuna. Para cumplir con el desarrollo del trabajo, inicialmente se planteó la idea general a investigar relacionada con la creación de valor de una empresa. Luego se escogió el título de la investigación para finalmente preparar el diseño tomando en cuenta lo siguiente: 1 Título del tema 2 Planteamiento o formulación del problema 3 Formulación de hipótesis 4 Marco teórico 5 Objetivo y justificación de la investigación 6 Método, tipo y diseño de la investigación RAIMUNDO RENAUN PACHECO MEXZON 3 TESIS DOCTORAL Se definió como objetivo general analizar si las principales empresas del sector manufacturero que operan en el Perú y que estaban cotizando en la Bolsa de Valores de Lima, en el periodo de análisis, han generado valor para los accionistas y para la propia empresa. De esta manera se determinó si fortalecieron su patrimonio y contribuyeron al crecimiento económico del sector productivo al que pertenecen y al crecimiento económico del país. Se planteó y aplicó el modelo que permitió calcular el Valor Económico Agregado (EVA) de las empresas que cotizan en Bolsa de valores y se demostró que no todas las empresas logran crear valor y contribuir al crecimiento del sector productivo al que pertenecen. El trabajo se inició como una investigación exploratoria no experimental longitudinal, es decir, no se manipularon deliberadamente los datos sino que se recolectaron y analizaron para hacer las inferencias respectivas. Por lo tanto se terminó con una investigación de tipo correlacional utilizando el método de investigación inductivo. Se concluyó que las principales empresas productivas que cotizan en Bolsa y lograron crear valor, hicieron crecer su patrimonio y sus activos pero no todas lograron mejorar el Valor de sus acciones en el mercado. RAIMUNDO RENAUN PACHECO MEXZON 4 TESIS DOCTORAL INTRODUCCIÓN El trabajo de investigación intitulado “EL EVA Y LA CREACIÓN DE VALOR DE LAS EMPRESAS PERUANAS: PERIODO 1999-2003” se desarrolló luego de plantearnos las siguientes preguntas: 1 ¿Qué efectos ha tendido en el crecimiento y el desarrollo del sector productivo al que pertenecen, la creación de valor de las empresas más importantes que cotizan en Bolsa? 2 ¿Han logrado un crecimiento de su patrimonio? 3 ¿Lograron incrementar sus activos? 4 ¿Mejoraron su cotización en Bolsa? Para responderlas se desarrolló en el CAPÍTULO I “Marco de referencia” el marco teórico que incluye la conceptualización del Valor Económico Agregado (EVA) y el planteamiento del modelo que permite calcular la creación del valor de la empresa. También se planteó los objetivos y la justificación de la investigación, así como la hipótesis de encuadramiento y las específicas. En el CAPÍTULO II, se clasificaron las empresas que cotizan en Bolsa, determinándose las 74 primeras clasificadas de acuerdo a su patrimonio. Luego se ubicaron las 41 empresas que pertenecen al sector manufacturero. Posteriormente se agruparon por sectores productivos. Finalmente se tomaron las empresas del sector minero metalúrgico para determinar la creación de valor. En el CAPÍTULO III, se planteó la aplicación del modelo desarrollado en el marco teórico tomando información real de las empresas peruana que cotiza en nuestra Bolsa de Valores de Lima pertenecientes al sector minero. Esta información que aparece en sus estados financieros auditados, permitió llegar a la determinación del EVA. Con este resultado, y de acuerdo al modelo planteado, se determinó que empresas estaban creando valor. Se concluyó que no todas las empresas analizadas están creando valor y por lo tanto no repercuten significativamente en el crecimiento y desarrollo del sector productivo al que pertenecen. Se recomendó que las empresas que cotizan en Bolsa mejoren su situación como generadoras de valor económico para lo cual deben incrementar sus utilidades operativas, racionalizar sus inversiones en activos que generan mayor rendimiento y mejoren el costo promedio ponderado del capital. RAIMUNDO RENAUN PACHECO MEXZON 5 TESIS DOCTORAL CAPÍTULO I MARCO DE REFERENCIA 1. FORMULACIÓN DEL PROBLEMA En el periodo de análisis, como consecuencia de la aplicación de políticas empresariales propias y las situaciones presentadas en la economía, las empresas que cotizan en Bolsa han tenido distinto grado de creación de valor lo que debe manifestarse en un impacto en el crecimiento del sector productivo al que pertenecen y en el crecimiento económico del país. Por lo expuesto se plantea el siguiente cuestionamiento: 1. ¿Qué efectos ha tenido en el crecimiento y el desarrollo del sector productivo al que pertenecen, la creación de valor de las empresas más importantes que cotizan en Bolsa? 2. ¿Han logrado un crecimiento de su patrimonio? 3. ¿Lograron incrementar sus activos? 4. ¿Mejoraron su cotización en Bolsa? Para responder estos cuestionamientos se tomarán las 74 primeras empresas que cotizan en Bolsa clasificándolas de acuerdo a su patrimonio. Luego se determinará cuáles han sido las empresas productivas que más valor han creado. Como Problema Principal se puede mencionar que en nuestro país, en el periodo de análisis, las empresas productivas que cotizan en Bolsa han mostrado utilidades contables presentadas en sus estados financieros de Ganancias y Pérdidas. Pero no sabemos si han generado utilidad económica en todos los años porque su Valor Económico Agregado (EVA) puede ser negativo en algunos años. Esto nos indica que su contribución al crecimiento económico del sector económico al cual pertenece, no es significativo. Como consecuencia de lo anteriormente expuesto los Problemas Secundarios que se derivan son: 1. Que no todas las empresas productivas que cotizan en Bolsa pueden estar creando valor económico y fortaleciendo sus activos y patrimonio. 2. Que no todas las empresas productivas que cotizan en Bolsa y están creando valor económico estarían mejorando el valor de sus acciones en el mercado. RAIMUNDO RENAUN PACHECO MEXZON 6 TESIS DOCTORAL 2. MARCO TEÓRICO La creación de valor en una empresa es un factor importante para el desarrollo socio – económico del país, porque al considerarse a la empresa como la célula del aparato productivo, al crear valor no sólo aporta beneficios a los accionistas sino también al país en su conjunto cuyas manifestaciones se aprecian en: a. Los clientes con productos de buena calidad y a bajos costos. b. Los trabajadores que tienen mejores condiciones de trabajo y remuneraciones. c. Los proveedores que tienen un mercado cautivo y pagos puntuales. d. El sistema financiero que se beneficia con mayores colocaciones y depósitos, producto de los excedentes crecientes que se generan. e. El Gobierno que puede recaudar mayores impuestos y en forma oportuna. Teniendo en cuenta que en el país las empresas que cotizan en Bolsa se han visto influenciadas por las diferentes políticas aplicadas, nace la inquietud de analizar en el periodo 1,999 – 2,003 si estas empresas han generado valor. Para que se pueda realizar el análisis creemos conveniente en primer lugar hacer una descripción de las herramientas que se utilizan en la determinación de la creación de valor. Posteriormente se investigará la creación de valor de las primeras empresas que cotizan en Bolsa clasificándolas de acuerdo a su patrimonio.
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