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Guía De Cobertura 2021 Recuperación Post-Pandemia Recuperación Post-Pandemia

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Guía De Cobertura 2021 Recuperación Post-Pandemia Recuperación Post-Pandemia Guía de Cobertura 2021 Recuperación post-pandemia Recuperación post-pandemia Gerencia General Alberto Arispe Gerente (511) 630 7500 [email protected] Finanzas Corporativas Oper. Especiales Ricardo Carrión Miguel Rodriguez Gerente Gerente (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 [email protected] [email protected] Equity Research Marco Contreras Marco Alemán Christian Choquecota Anthony Hawkins Jefe de Research Analista Senior Analista Asistente (51 1) 630 7528 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7500 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Sales & Trading Eduardo Fernandini Hernando Pastor Mayra Carrión Hilmer Calderón Rosa Torres Belon Head Trader Sales Trader Sales Trader Sales Trader Sales Trader (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7511 (51 1) 630 7510 (51 1) 630 7533 (51 1) 630 7520 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Walter León Blanca Pajuelo Mishell Morales Alexander Javier Giannina Pingo Sales Trader - Miraflores FX Sales FX Sales FX Sales FX Sales (51 1) 243 8024 (51 1) 630 7515 (51 1) 630 7525 (51 1) 630 7513 (51 1) 630 7518 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Operaciones Ramiro Misari Edilay Broncano María López Franklin Mujica Jefe de Operaciones & TI Analista de Operaciones Analista de Tesorería Analista de TI (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Control Interno Lissete Cuyuche Funcionaria de Control Interno (51 1) 630 7500 [email protected] Contabilidad y Administración Luz Quispe Juan Carlos Huisa Gema Torres Contadora General Asistente Contable Jefa de Administración (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500 [email protected] [email protected] [email protected] www.kallpasab.com Guía de Cobertura 2021 2 Recuperación post-pandemia Índice Presentación ………………………………………………...…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..4 I. Perú: Panorama Macroeconómico 2021 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..5 i. 2020: PBI cerraría con la mayor caída desde el año 1989…………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..5 ii. Coyuntura política…………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..5 iii. Expectativas para el 2021…………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..6 iv. Inversión impulsada por sector minero…………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..6 v. Situación fiscal …………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..8 vi. Situación monetaria …………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..9 vii. Inflación …………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..9 viii. Tipo de cambio …………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..9 II. Precios de Metales: Perspectivas ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..10 i. Oro y Plata …………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..10 ii. Cobre ………………………………………..……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..11 iii. Zinc ………………………………………...…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..12 iv. Estaño ………………………………….……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..12 III. Renta Variable Perú ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………13 IV. Estrategia: Sobreponderar consumo y minería ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..14 V. Empresas en cobertura ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..15 Financieras i. Credicorp ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..16 ii. Intercorp Financial Services ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..18 Consumo iii. Alicorp ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..20 iv. InRetail ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..22 Infraestructura v. Cementos Pacasmayo ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..24 vi. Ferreycorp ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………………26 vii. Aenza ….......………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..28 viii. Unacem ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..30 Energía ix. Enel Distribución Perú ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..32 x. Enel Generación Perú ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..34 xi. Engie Energía Perú …………………………………….……………………………………………………………………………………………………………………………………………………..36 xii. Refinería La Pampilla …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..38 Minería xiii. Buenaventura ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..40 xiv. Cerro Verde ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..42 xv. Nexa Resources Perú ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..44 xvi. Minsur ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..46 xvii. Southern Copper ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..48 xviii. Trevali ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..50 xix. Volcan ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..52 www.kallpasab.com Guía de Cobertura 2021 3 Recuperación post-pandemia Estimado inversionista, Deseamos presentarle nuestra "Guía de Cobertura 2021", elaborada por el equipo de Research de Kallpa SAB. En este documento podrá encontrar nuestra visión del mercado y de la economía peruana para el año 2021. Asimismo, compartimos nuestras top picks de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y actualizamos los valores fundamentales de las 19 empresas que tenemos en cobertura. El 2020 fue un año inesperado. La pandemia del virus del COVID-19 provocó una crisis sanitaria y una recesión económica a nivel global. El temor al contagio y las medidas de aislamiento social generaron la paralización parcial de varias actividades económicas, muchas de las cuales tardarán más de un año en recuperarse por completo. Sin embargo, en los mercados financieros la crisis se llevó a cabo de manera diferente, ya que los principales índices de mercados desarrollados y emergentes cerraron el año en positivo. Luego de una fuerte caída en el mes de marzo, el índice S&P 500 cerró el 2020 con un alza de 16.3%. El principal driver estuvo en la expectativa de que una pronta vacunación masiva contra el virus genere una fuerte recuperación de utilidades en el 2021. La implementación de estímulos económicos también jugó un rol importante en la recuperación de los mercados. El gobierno de EE.UU. ha aprobado hasta la fecha un total de US$ 4 billones en paquetes de estímulo fiscal, mientras que la Fed bajó agresivamente su tasa de interés de referencia e inició un programa de compra de activos para inyectar liquidez en la economía. Adicionalmente, en noviembre se llevaron a cabo las elecciones presidenciales, donde ganó el candidato demócrata Joe Biden. A pesar que el presidente electo anunció en campaña que aumentaría los impuestos corporativos, el mercado parece haber internalizado la victoria demócrata, y espera de que el nuevo gobierno aumente los estímulos fiscales y lleve a EE.UU. a tener una mejor relación con China. Los mercados de acciones de países emergentes también tuvieron un buen año. El índice MSCI de mercados emergentes subió 15.9%, a pesar que la mayor aversión al riesgo en épocas de crisis usualmente aleja a los inversionistas de este segmento del mercado. Cabe resaltar que la subida fue liderada por el mercado chino, cuya economía será una de las pocas que no entrará en recesión en el 2020 y que se ha recuperado de la pandemia más rápido de lo esperado. En el caso del Perú, el mercado de acciones cerró en terreno negativo. El EPU retrocedió 4.3% en el 2020. Si bien se implementaron fuertes estímulos fiscales y monetarios en nuestro país, los efectos de la pandemia han sido más devastadores que en el resto del mundo. El precario sistema de salud y el alto nivel de informalidad obligaron al gobierno a implementar una cuarentena obligatoria durante casi 3 meses y a una reanudación lenta y gradual de las actividades. Asimismo, se intensificó la crisis política, con la vacancia de Martín Vizcarra en noviembre y el constante esfuerzo del Congreso en aprobar leyes que atentan contra la estabilidad fiscal del país. Como
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