Valuación Del Capital Accionario De Hasbro Inc
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Universidad de San Andrés Departamento de Finanzas Magister en Finanzas Valuación del capital accionario de Hasbro Inc. Autor: Zinovoy Micaela DNI: 35.728.401 Director de Trabajo Final de Graduación: Javier Epstein Buenos Aires, Argentina – 15 de noviembre de 2018 Resumen El objeto del presente trabajo es realizar un análisis financiero de la compañía Hasbro, concluyendo con la valuación de las acciones de la misma. Hasbro es una empresa estadounidense especializa en la producción de juguetes y entretenimiento con alcance mundial En primer lugar, se procederá a entrarse en el conocimiento de la compañía mediante un análisis de su historia, su industria y sus competidores hasta alcanzar un estudio de la salud financiera de Hasbro. El trabajo, luego, se centrará en la valuación de la compañía para lo cual se seguirán dos metodologías (Flujo de Fondos Descontados y Valuación por Comparables) a fin de cotejar la razonabilidad del precio de mercado con el valor arribado por flujos de fondos y valuación relativa. Con el fin de poder estimar el valor de la compañía a través del método de Flujo de Fondos Descontados se debió estimar los siguientes parámetros: Beta (0,828), Tasa libre de riesgo (2,40%), Prima por riesgo (7,20%), Costo del capital propio (8,36), Costo de la deuda (4,57%), WACC (7,97%), Tasa de crecimiento (3,77%). Con estas estimaciones y la proyección del Flujo de Fondos Libre de la compañía se alcanzó un valor del equity para Hasbro de 93,61 dólares por acción al 31 de diciembre de 2017. Como parte de este ejercicio de valuación se sensibilizaron las variables de crecimiento de ventas y participación de mercado para conformar un escenario optimista y uno pesimista, arribándose a 107,96 y 76,51 dólares por acción respectivamente. Finalmente, para la valuación relativa se seleccionaron un grupo de cinco empresas dentro de la industria global de juguetes comparables con Hasbro. Se seleccionó como múltiplo EV/EBITDA para realizar la valuación por comparables alcanzando un precio por acción de 85,51 dólares. Sensibilizando el múltiplo de EV/EBITDA entre 11x y 13x y brindando diferentes valores de EBITDA, se concluyó adicionalmente que el precio de la acción de Hasbro puede alcanzar valores entre 76,08 y 95,25 dólares por acción. 2 Contenido Resumen ........................................................................................................................................ 2 Hasbro, Inc. ................................................................................................................................... 5 Historia ...................................................................................................................................... 7 Composición accionaria ............................................................................................................ 9 Portfolio de marcas ................................................................................................................. 12 Responsabilidad Social Corporativa ........................................................................................ 14 Segmentos ............................................................................................................................... 16 Diferencia cambiaria ............................................................................................................... 19 Proceso de Producción e Importación .................................................................................... 20 Ventas y Marketing ................................................................................................................. 23 Storytelling, la industria del cine y la televisión ...................................................................... 24 Análisis de la Industria del Juguete ............................................................................................. 27 Participación de mercado - Competencia ............................................................................... 31 Canales de Distribución ........................................................................................................... 34 El fin de Toy’s R Us y el comienzo del e-commerce ................................................................ 35 Estacionalidad de la industria ................................................................................................. 37 Ciclo de vida de los productos ................................................................................................. 38 Costo de Producción ............................................................................................................... 39 Análisis Financiero ....................................................................................................................... 41 Ratios de Rentabilidad ............................................................................................................ 42 ROE y ROA – Rentabilidad del Capital y Rentabilidad de los Activos .................................. 42 Evolución de márgenes ....................................................................................................... 44 Ganancia neta ..................................................................................................................... 48 Ratios Crediticios ..................................................................................................................... 50 Ratios de actividad .................................................................................................................. 51 Comparación con la industria ................................................................................................. 52 Evolución de la estructura patrimonial ................................................................................... 53 Valuación de Hasbro: Flujo de Fondos Descontados .................................................................. 58 Beta ......................................................................................................................................... 59 Tasa libre de riesgo ................................................................................................................. 60 Prima por riesgo ...................................................................................................................... 61 Costo del capital ...................................................................................................................... 62 Costo del capital propio ...................................................................................................... 62 Costo de la deuda ................................................................................................................ 63 WACC – Costo promedio ponderado del capital ................................................................. 64 3 Flujo de Fondos Libre .............................................................................................................. 65 Ventas .................................................................................................................................. 65 Margen Operativo ............................................................................................................... 67 Activos Fijos e Intangibles ................................................................................................... 69 Capital de trabajo ................................................................................................................ 71 Valor Terminal ..................................................................................................................... 72 Valuación ................................................................................................................................. 74 Análisis de Sensibilidad ............................................................................................................... 75 Valuación por Múltiplos .............................................................................................................. 76 Anexos ......................................................................................................................................... 78 ANEXO “A” – Flujo de Fondos Descontados – Escenario Base ................................................ 79 ANEXO “B” – Flujo de Fondos Descontados – Escenario Optimista........................................ 84 ANEXO “C” – Flujo de Fondos Descontados – Escenario Pesimista ........................................ 85 Bibliografía .................................................................................................................................. 86 Referencia Gráficos ..................................................................................................................... 88 Referencia Ilustraciones .............................................................................................................. 89 Referencia Tablas ........................................................................................................................ 89 4 Hasbro, Inc. asbro es una empresa estadounidense, fundada en 1926 en el estado de Rhode Island. Se especializa en la producción de juguetes y entretenimiento H donde su misión es crear la mejor experiencia de juego del mundo, proveer alegría, creatividad y formar una conexión entre las personas a nivel global y entre las diferentes generaciones a través de la historia. La compañía se ha ido