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Laudo De Avaliação Companhia Maranhense De Refrigerantes 22 De Setembro De 2009 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda

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Laudo De Avaliação Companhia Maranhense De Refrigerantes 22 De Setembro De 2009 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda Laudo de Avaliação Companhia Maranhense de Refrigerantes 22 de setembro de 2009 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. Índice Sumário Executivo 2 Informações sobre o Avaliador 5 Informações sobre a Companhia Maranhense de Refrigerantes 11 Mercado de Atuação 16 Metodologias Adotadas e Premissas 26 Resultados 48 Glossário e Fórmulas 50 Notas Importantes 54 © 2009 Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados. 1 Sumário Executivo © 2009 Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados. 2 Sumário Executivo A Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. (“Deloitte Concluímos que a metodologia do Fluxo de Caixa Consultores”) foi contratada pela Renosa Indústria Brasileira Descontado é a mais apropriada para a avaliação das ações de Bebidas S.A. (“ Renosa ”) para elaborar o presente Laudo da CMR e a determinação de seu preço justo, pois leva em de Avaliação Econômico-Financeira (“Laudo”) em razão da consideração, diferentemente do Patrimônio Líquido, o oferta pública de aquisição de ações (“OPA”) para potencial de geração de valor da Companhia. cancelamento de registro da Companhia Maranhense de Refrigerantes (“ CMR ” ou “Companhia ”). Essa OPA será Com base no Fluxo de Caixa Descontado, a faixa de valor realizada pela Renosa aos acionistas minoritários da CMR , econômico por ação, em 30 de junho de 2009, é de em cumprimento à Instrução CVM nº 361, de 5 de março de R$0,0210 a R$0,0223 (R$20,97 a R$22,34 por lote de mil 2002, e alterações previstas na Instrução CVM nº 436, de 5 ações). de julho de 2006 (“Instrução CVM nº 361/02”). O gráfico a seguir apresenta o resultado comparativo entre as metodologias utilizadas neste trabalho: As seguintes metodologias foram consideradas neste Laudo: Resultado - Valor por Ação (R$) • Valor do patrimônio líquido (valor patrimonial) por ação, com base nas Demonstrações Financeiras de 30 de junho de 2009. Valor Econômico 0,0210 0,0223 (FCD) • Valor econômico calculado pela metodologia do Fluxo de Caixa Descontado. As ações da CMR não são negociadas em bolsa de valores Patrimônio Líquido 0,0026 ou mercado de balcão organizado, podendo ainda ser citada a baixa liquidez de quaisquer espécies das ações da CMR no mercado (em balcão não organizado), o que não representa uma base adequada para avaliação da CMR . Desta forma, o presente Laudo não apresenta o valor das ações da Companhia pelo preço médio ponderado de cotação das suas ações na Bovespa. © 2009 Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados. 3 Sumário Executivo As premissas gerais adotadas na aplicação da metodologia do Fluxo de Caixa Descontado, com projeção dos resultados operacionais (modelo Debt-Free ), ajustados pelos ativos e passivos não-operacionais foram: • Data-baseda avaliação: 30 de junho de 2009. • As projeções foram baseadas no desempenho histórico, no Plano de Negócios e nas discussões com a Administração da Companhia . As premissas macroeconômicas foram baseadas em informações públicas (para maiores detalhes ver a seção “Metodologias Adotadas e Premissas”). • Os fluxos de caixa operacionais foram projetados para o período de 1º de julho de 2009 até 31 de dezembro de 2021. • A perpetuidade foi calculada com base no modelo de crescimento de Gordon, com crescimento constante (G) estimado de 6,53%* a.a. em R$ nominais. • A taxa de desconto adotada foi de 17,61%** a.a. em R$ nominais. * Vide fórmula (5) descrita na página 53. **A composição da taxa de desconto está descrita na página 30. A fórmula de cálculo é descrita nas páginas 46 e 53 – itens (2) e (3). © 2009 Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados. 4 Informações sobre o Avaliador © 2009 Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados. 5 Informações sobre o avaliador A Deloitte Consultores, representada pela sua área de Apresentamos, a seguir, a identificação e qualificação dos Corporate Finance , foi responsável pela elaboração deste profissionais responsáveis por este Laudo de Avaliação: trabalho, tendo experiência em avaliação econômico- -financeira de empresas em geral e de companhias abertas, Pieter Freriks conforme apresentado a seguir. Sócio Responsável Nossos consultores possuem experiência em diversos Possui 18 anos de experiência em todos os processos da setores de indústria, tanto no âmbito nacional quanto área de Corporate Finance, incluindo avaliações econômico- internacional. -financeiras, planejamentos estratégicos, estudos de viabilidade, fusões e aquisições e due diligences, Seguindo as normas internas da Deloitte Consultores, o assessorando empresas nacionais e estrangeiras. Participou presente Laudo de Avaliação foi integralmente elaborado de diversos projetos dentro do “Programa Nacional de pela equipe de analistas apresentada a seguir, cujo Desestatização” e Ofertas Públicas . conteúdo e formato foram revisados pelo sócio responsável, que, com os analistas, assinam o presente documento. Formação Educacional: Doutor em Economia e bacharel em Adicionalmente, um sócio revisor realizou uma revisão Administração de Empresas pela Vrije Universiteit van técnica deste Laudo. Amsterdam, Holanda. © 2009 Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados. 6 Informações sobre o avaliador Eduardo de Oliveira Antonio Luiz Freire Sócio Revisor Diretor Possui 20 anos de experiência em todos os processos da Possui 15 anos de experiência em avaliação de negócios e área de Corporate Finance, incluindo avaliações econômico- finanças corporativas. Participou de serviços de avaliação de -financeiras, planejamentos estratégicos, estudos de negócios em processos de fusão e aquisição, planejamento viabilidade, fusões e aquisições e due diligences, estratégico, reestruturação societária, entre outros, bem assessorando empresas nacionais e estrangeiras. Participou como avaliação de ativos intangíveis, atuando na de diversos projetos dentro do “Programa Nacional de coordenação de equipes e como responsável técnico. Desestatização” e Ofertas Públicas. Formação educacional: Economista pela Faculdades Formação Educacional: Contador pela Pontifícia Metropolitanas Unidas – FMU e pós-graduado em Universidade Católica - PUC, pós -graduado em Finanças Administração de Empresas pela mesma entidade . pela Pontifícia Universidade Católica - PUC e MBA Executivo Internacional pela FIA. © 2009 Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados. 7 Informações sobre o avaliador Experiência em Avaliação de Companhias Abertas Empresa Serviço A no Sadia S.A. Avaliação de Ativos Intangíveis. 2009 Serviços de análise da redução no valor recuperável do ágio registrado nas Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A. demonstrações financeiras. 2009 Aracruz Celulose S.A. Laudo de Rentabilidade Futura e de Avaliação de Ativos Intangíveis. 2009 Diversos Serviços de avaliação econômico-financeira com o objetivo de suportar os Santos Brasil acionistas em processos de reestruturação societária. 2005 a 2009 Banco do Estado do Piauí S.A. Laudo de Avaliação para incorporação pelo Banco do Brasil S.A. 2008 Bovespa Holding S.A. Laudo de Avaliação para incorporação na BM &F Bovespa. 2008 Cosan S.A. Indústria e Comércio Laudo de Avaliação para OPA. 2008 M agnesita S.A. Laudo de Avaliação para OPA. 2007 M inas Brasil Laudo de Avaliação para OPA. 2008 Plascar Participações Industriais S.A. Laudo de Avaliação para OPA. 2007 Avaliação econômico-financeira para suporte do ágio gerado em reestruturação Cia. Providência Indústria e Comércio S.A. societária. 2007 Avaliação das projeções de resultados operacionais futuros para tomada de crédito Energisa S.A. perante o Banco Interamericano de Desenvolvimento. 2007 Avaliação econômico-financeira para atualização do valor de mercado do investimento Companhia de Saneamento do Paraná S.A. pelo controlador. 2005 a 2007 Avaliação econômico-financeira para atualização do valor de mercado do investimento ENERSUL - Empresa Energética do M ato Grosso do Sul S.A. pelo controlador. 2005 a 2007 Avaliação econômico-financeira para atualização do valor de mercado do investimento ESCELSA - Espírito Santo Centrais Elétricas S.A. pelo controlador. 2005 a 2007 Avaliação econômico-financeira para atualização do valor de mercado do investimento Telemig Celular Participações S.A. pelo controlador. 2005 Avaliação econômico-financeira para atualização do valor de mercado do investimento Tele Norte Celular Participações S.A. pelo controlador. 2005 Avaliação econômico-financeira para atualização do valor de mercado do investimento Brasil Telecom S.A. pelo controlador. 2005 © 2009 Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados. 8 Informações sobre o avaliador Experiência em Avaliação de Empresas no Mesmo Setor de Atuação Empresa Descrição Serviço Ano Industrialização e Comercialização de Avaliação econômico-financeira com o objetivo de assessorar a Sorocaba Refrescos S.A. 2008 produtos da Coca-Cola Company Empresa em processo de reestruturação societária. Renosa Indústria Brasileira de Bebidas Industrialização e Comercialização de Avaliação econômico-financeira com o objetivo de assessorar a 2008 S.A. produtos da Coca-Cola Company Empresa em processo de reestruturação societária. Industrialização e Comercialização de Avaliação econômico-financeira com o objetivo de assessorar Sucos Del Valle do Brasil Ltda. 2004 Sucos os Acionistas em processo de negociação. 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