Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios Informe Semanal

Portada CMPC y COPEC: Mejoramos nuestra recomendación a Comprar de CMPC y COPEC. Mejoramos nuestra recomendación a Comprar puesto que ambas acciones ofrecen un riesgo a la baja muy limitado para el año Pág. 1 2021 incluso si el precio de la celulosa de fibra corta se mantiene en $445/t y la fibra larga revierte su reciente rally de $40/t. Comentario de Mercado Falta de acuerdo para un estímulo fiscal en Precios de la celulosa se mantendrían en torno a su costo marginal en 2021 – EE.UU. e incertidumbre electoral. Nuestras nuevas estimaciones indican que los precios subirán desde sus actuales bajos niveles, superando en US$40/t los precios promedio observados este año, sin Pág. 2 embargo, no excederán el costo marginal de producción. El precio de la fibra corta se recuperará desde una base menor a la que proyectábamos previamente, en tanto el mercado se mantendrá bien abastecido durante el próximo año y en 2022 debido a la Noticias de la Semana puesta en marcha de proyectos de gran escala y bajo costo en Latinoamérica. -AntarChile. Mientras esperamos que el precio de la celulosa de fibra corta suba a US$475/t hacia -Monitor Semanal de Precios de la Celulosa. fines de este año (desde su actual nivel de US$445/t), estimamos que durante el año -AES Gener. 2021 registrará un promedio de US$500/t ($30/t por debajo de nuestra proyección anterior) con un peak algo superior para mediados de ese año, justo previo a la Pág. 3 – 5 entrada de nueva capacidad. Para la celulosa de fibra larga, estimamos un precio promedio de US$605/t durante el cuarto trimestre 2020, 7% superior a la expectativa previa debido al reciente "rally" impulsado por una oferta ajustada. Para 2021, Coyuntura Económica Nacional nuestra proyección se mantiene en $620/t. -Tasa de desempleo jun. – ago. 2020: Esperamos que el precio de la celulosa de fibra corta suba durante el cuarto trimestre 12,9%. de este año – Nuestro monitor de las condiciones del mercado de la celulosa de fibra Imacec agosto 2020: 11,3% anual. corta, el cual nos permite evaluar sus perspectivas de corto plazo, indica que tres de sus seis indicadores se encuentran en terreno positivo (visibilidad de la oferta dado el Pág. 6 – 7 activo período de mantenciones de plantas; diferencial de precios entre la celulosa de fibra larga y corta; y asequibilidad del precio para las regiones y países consumidores), dos son neutrales (despachos de celulosa y márgenes de los productores de papel de Tablas impresión y escritura en China), en tanto uno se encuentra en terreno neutral/negativo (inventarios a lo largo de la cadena de suministro). Con esos antecedentes, creemos Pág. 8 – 11 que el precio de la celulosa de fibra corta subirá dentro de los próximos uno a tres meses. Anexos ¿Qué escenario para 2021 internalizan los inversionistas en los precios actuales de las Glosario e Información Importante. acciones?–LuegodelacorrecciónalabajaverificadadesdemediadosdeAgosto hasta bien entrado este mes de septiembre, estimamos que las acciones de COPEC anticipan un escenario en que la celulosa de fibra corta se mantiene en US$445/t, en Pág. 12 – 13 tanto la fibra la fibra larga revierte su reciente rally de US$40/t. Para CMPC, creemos que los inversionistas internalizan que los precios se mantendrán en su actual nivel durante todo el año 2021. Hora de cierre: 17:30 Recomendación de Inversión – Con retornos esperados entre 25% y 30% y riesgo a la baja muy limitado, incluso en un contexto de precios para la celulosa de fibra corta estables en su actual nivel y con la fibra larga revirtiendo su alza reciente, estamos mejorando nuestra recomendación para CMPC y COPEC a Comprar desde Mantener. Aun cuando no tenemos una preferencia relativa por alguna de estas acciones, creemos que un progreso más rápido de lo esperado en el proceso de venta de activos por parte de COPEC a precios en línea con lo que consideramos justo, inclinaría la balanza a favor de esta última compañía. Ver Información Importante al final del Documento 1 Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios

Comentario de Falta de acuerdo para un estímulo fiscal en Mercado EE.UU. e incertidumbre electoral Durante la semana, los demócratas de la Cámara de Representantes presentaron un nuevo plan de ayuda fiscal por USD2,2 billones de dólares y los republicanos hicieran una contra oferta por USD1,6 billones. Las diferencias entre las partes, están en la Índices Globales cantidad que debería destinarse a los gobiernos estatales y locales. Además, de la País Índice Cierre 5 Días YTD cantidad de subsidio al desempleo donde los republicanos ofrecen USD $400 IPSA 3.666 2,1% -21,5% adicionales a la semana y los demócratas quieren USD$600. Las partes no lograron un Colombia COLCAP 1.165 -0,5% -29,9% acuerdo y anoche la Cámara de representantes aprobó la propuesta de estímulo fiscal Perú SPBLPGPT 17.912 0,9% -12,7% demócrata. Pero Pelosi sugirió que las negociaciones aún están abiertas. En otro México MEXBOL 36.642 0,2% -15,8% ámbito y a sólo 1 mes de las elecciones, el presidente Trump y la primera Dama se Brasil IBOV 94.016 -3,1% -18,7% contagiaron de covid-19. Ambos estarían en cuarentena y se cancelaron todos los Rusia RTSI$ 1.148 -1,4% -25,9% próximos eventos presenciales relacionados a la campaña presidencial Aún hay dudas India SENSEX 38.697 5,9% -6,2% sobre qué sucederá con los próximos debates presidenciales y se está verificando la China SHSZ300 4.587 -1,4% 12,0% salud de Mike Pence y Joe Biden. No obstante, el médico de la Casa Blanca indicó que MSCI EM MXEF 1.085 2,4% -2,7% el presidente Trump puede mantener sus actividades normales, pero en cuarentena. EE.UU. S&P500 3.348 1,5% 3,6% En el ámbito económico, el IPC de la zona euro cayó más de lo previsto en septiembre EU SX5E 3.191 1,7% -14,8% (-0,3%, vs -0,2%e) manteniendo presión sobre el BCE en relación a los estímulos. La Monedas inflación subyacente se desaceleró a un mínimo histórico de 0,2%. La presidenta del Peso Chileno 789 0,3% 4,8% BCE, Christine Lagarde, se dirigió a los legisladores europeos calificando la Euro (US$/€) 1,17 0,7% 4,5% recuperación en la zona euro como incierta e incompleta, con consumidores cautelosos Yen (¥/US$) 105 -0,2% -3,0% de gastar y empresas reacias a invertir. En este entorno, la autoridad dijo que el BCE Peso Arg (ARS/US$) 76,9 1,5% 28,5% "sigue dispuesto a ajustar todos sus instrumentos, según corresponda". Además, Real (BRL/US$) 5,68 2,2% 41,2% mencionó que el ente rector debería considerar una estrategia al estilo de la Fed que Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile permita que la inflación suba temporalmente por encima del objetivo. Dijo que esto podría ser estudiado como parte de la revisión estratégica del banco. Cabe recordar que en Europa se está viviendo un rebrote del covis-19 que amenaza con nuevas restricciones poniendo en peligro la frágil recuperación lograda. Respecto al Brexit, Boris Johnson intervendrá directamente en las negociaciones por primera vez desde junio. En un intento por desbloquear un acuerdo, Johnson mantendrá conversaciones con la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen. Esto, luego que la UE mencionara que iniciará acciones legales contra el Reino Unido por violar los términos del Acuerdo de Retirada. En cuanto a los datos económicos. En China, los datos muestran que el positivo dinamismo económico del gigante asiático se mantuvo en agosto, con los beneficios industriales subiendo por cuarto mes consecutivo. Paralelamente, en agosto, las ventas de retail y la producción industrial, también mostraron mejoras respecto a lo esperado. En EE.UU., la creación de empleos privados ADP mostró un crecimiento de 749 mil puestos en septiembre, por sobre las expectativas de 600 mil puestos. Las ventas de viviendas pendientes también sorprendieron con un alza de 8,8% en agosto. Sin embargo, hoy la creación de nóminas no agrícolas se ubicó por debajo de las expectativas (661 mil vs 850 mil esperado), pero la tasa desempleo sorprendió con una mejora al ubicarse en 7,9% vs 8.2% esperado y 8,4% el mes pasado. Finalmente, respecto al avance en la investigación hacia una vacuna, el CEO de Moderna indicó que espera que su vacuna esté disponible para marzo o abril de 2021. Mientras que la farmacéutica Novartis advirtió que las vacunas efectivas no estarán disponibles hasta fines de 2021 y dijo que por sí solas no serán suficientes para la protección, ya que las terapias también serán cruciales. Paralelamente, Becton DickinsonobtuvolaaprobaciónparaEuropadesupruebaparadetectarCovid-19en 15 minutos. Ver Información Importante al final del Documento 2 Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios

Noticias de la AntarChile Semana Mejoramos nuestra recomendación a Comprar con un precio objetivo de $7.800. Luego de nuestra revisión de COPEC publicada el día de hoy, hemos incrementado nuestro precio objetivo para la acción de AntarChile a $7.800. Este considera un descuento holding de 40%. Con expectativas de una moderada recuperación en el precio de la celulosa durante el cuarto trimestre y un riesgo a la baja muy limitado para la acción, puesto que COPEC internaliza un escenario para el año 2021 en que la celulosa de fibra corta se mantendría en su actual nivel de US$445/t, en tanto la fibra la fibra larga revertiría su reciente rally de US$40/t, estamos mejorando nuestra recomendación de inversión para la acción de AntarChile a Comprar (retorno esperado de 32% a diciembre de 2021).

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Noticias de la Monitor Semanal de Precios de la Celulosa Semana Precio de la celulosa de fibra corta sube US$1/t, en tanto el de la fibra larga se incrementa en $14/t. El diferencial entre ambos productos se sitúa en torno a niveles peak históricos.

Los precios en China – Los precios de la celulosa de fibra corta y larga puestas en China subieron en US$1/t y US$14/t a US$449/t y US$598/t, respectivamente. Con esto, el diferencial de precios entre ambos productos alcanza a US$149/t, solo $1/t por debajo del histórico peak de Noviembre de 2017, y muy por sobre su promedio de cinco años de US$78/t. En lo que va de este año, la celulosa de fibra corta acumula una baja de 2% (US$-8/t), en tanto la celulosa de fibra larga registra un alza de 7% (US$+41/t). Las noticias más relevantes – (i) El precio a futuro a Diciembre de la celulosa de fibra larga en la bolsa de Shanghái bajó a US$586/t: La bolsa de futuros de Shanghái informó que, medido en yuanes, el precio del contrato con despacho físico en diciembre bajó en RMB50/t cerrando este lunes en RMB4.662/t (US$586/t excluyendo IVA y costos logísticos; US$10/t por debajo del valor registrado el lunes pasado). Esto está en línea con el actual precio promedio de importación desde los mercados de Norteamérica y Escandinavia de US$590, el que registró una caída de US$5/t esta semana; (ii) Precio de reventa de la celulosa de fibra larga y corta en el mercado doméstico en China bajó la semana pasada: Mientras la celulosa de fibra larga cayó RMB20/t a RMB 4.788/t ($601/t), el precio de la celulosa de fibra corta bajó en RMB32/t a RMB3.606/t (equivalente a $448/t, en línea con el actual precio de importación de $440-450/t); (iii) Inventarios en puertos de Europa aumentaron un 14% en Agosto con respecto a Julio: Con esto, los inventarios alcanzan a 1,82 millones de toneladas (23% por sobre el registro del pasado mes de mayo). Los stocks se encuentran solo un 8% por debajo del nivel de hace un año y son 50% superiores al promedio de 2017-2018 para el mes de agosto; y, (iv) Los despachos de los principales productores globales de celulosa disminuyeron un 3,8% en Agosto: Según PPPC, los despachos se redujeron un 3,8% en Agosto con respecto a igual mes del año pasado (a China: -1,2%; mundo ex China: -5,3%), principalmente explicado por la disminución en los envíos de fibra larga. Mientras los despachos de celulosa de fibra corta registraron un alza de 1,8% a/a (a China: +8,4%; mundo ex China: -2,1%), los envíos de celulosa de fibra larga retrocedieron un 10,4% a/a (China: -14,7%; mundo ex China -8,1%). Por otra parte, los inventarios de celulosa de fibra corta y larga en manos de los productores se mantuvieron estables en 46 y 34 días de oferta, respectivamente. Medido en estos términos, el actual nivel de inventarios de celulosa de fibra corta está en línea con el promedio de 10 años observado entre los años 2009 y 2018 (4 días menor si consideramos el año 2019). Nuestra visión – Esperamos que el precio de la celulosa de fibra corta registre alzas durante el último trimestre de este año, el que será un activo período en términos de mantenciones de plantas con una mayor demanda estacional y mejorada asequibilidad para los principales mercados consumidores (China, en particular). El principal riesgo dice relación con la nueva ola de contagios en Europa que podría mantener la demanda deprimida en esa región y aumentar la oferta en China. Para más detalles sobre nuestra visión respecto de los fundamentos del mercado de la celulosa, le invitamos a revisar el reporte que publicamos el día de ayer.

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Noticias de la AES Gener Semana Efectuará ajustes contables al valor de ciertos activos por un valor total neto de US$650 millones durante este año.

Ayer, luego del cierre del mercado, AES Gener anunció que reconocerá, en sus resultados de este año, castigos contables no recurrentes y que no constituyen un desembolso de efectivo, por un valor total neto de USS$560 millones asociados a: (1) el menor valor presente de los flujos esperados de su filial Empresa Eléctrica Angamos, luego que se materializara el término anticipado del contrato de suministro eléctrico con Minera Escondida y Spence, por el cual recibió un pago indemnizatorio de US$720 millones; y, (2) la consideración, sujeta al cumplimiento de ciertas condiciones, de acelerar la desconexión y cese de operación de sus unidades termoeléctricas a carbón Ventanas I y II. Adicionalmente, la empresa anunció el reconocimiento de una pérdida por deterioro en el valor total de su inversión en Guacolda por US$90 millones, el que estimamos dice relación con la no renovación de contratos de suministro con vencimiento durante este año. Si bien esta no es información que nos sorprenda, estamos a la espera de obtener más información por parte de la empresa en cuanto a precisar aspectos relacionados al reconocimiento de un nuevo deterioro en el valor de su participación accionaria en Guacolda y los planes anticipados de desconexión de sus centrales a carbón Ventanas I y II.

Junta Extraordinaria de Accionistas

Junta Extraordinaria de Accionistas aprueba extender, hasta el 11 de abril de 2021, el plazo para que el directorio de la compañía fije las condiciones de precio y monto del aumento de capital aprobado previamente por hasta US$500 millones. Con dicha aprobación, la administración informó la decisión de postergar el aumento de capital para el primer trimestre de 2021 puesto que la recaudación de US$720 millones como compensación indemnizatoria por parte de clientes mineros asociado al término anticipado de contratos de suministro y la venta en US$113 millones de una participación en su filial Angamos, ha llevado la posición de caja a un nivel suficiente como para cumplir sus compromisos financieros durante los próximos meses. El aumento de capital tiene como objetivo el financiamiento de la construcción de proyectos de energías renovables tanto en Chile como en Colombia. Esto era algo esperado por lo que no impacta nuestra visión de los títulos de AES Gener.

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Coyuntura TASA DE DESEMPLEO JUN. – AGO. 2020: 12,9% Económica IMACEC AGOSTO 2020: 11,3% ANUAL Nacional Recuperación continúa, pero a un ritmo más lento. Sorpresa positiva en el mercado laboral.

Figura 1. Imacec (%, a/a) La actividad económica retrocedió 11,3% interanual en agosto, cifra por debajo de lo 10 esperado por los analistas (-8,9% según EEE y -8,5% encuesta Bloomberg) y del rango de nuestra estimación (-9%/-6%). Por otra parte, la velocidad de expansión registró 5 una contracción de 2,1%, la cual se constituye en una caída menos profunda que la observada en julio (-9,4%) (Figura 1). 0 En detalle, el IMACEC minero retrocedió un 3,4% anual incidido negativamente por una menor extracción y producción de cobre. Por su parte, el IMACEC no minero -5 mostró una caída de 12,2% anual, en donde las actividades más afectadas fueron las de servicios y construcción, compensadas parcialmente por el crecimiento del sector -10 comercio. De esta manera, las actividades mineras incidieron -0,3 pp. a la variación anual del IMACEC, mientras que las no mineras lo hicieron en -11 pp.

-15 Imacec Si bien la caída de agosto superó las expectativas y al retroceso de julio, las Velocidad de expansión (q/q) comparaciones mensuales sugieren que la recuperación se encuentra en marcha. En -20 este sentido, la velocidad de expansión lleva dos meses consecutivos de mejoría, mientras que la variación mensual desestacionalizada del IMACEC fue de 2,8% (en contraste con el 1,7% del mes anterior). 01-19 02-19 03-19 04-19 05-19 06-19 07-19 08-19 09-19 10-19 11-19 12-19 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 Fuente: Banco Central de Chile Sumado a lo anterior, las cifras de septiembre dan señales de una actividad económica que habría cerrado en niveles más elevados que los de agosto, tal como lo sugiere la confianza empresarial (medida por el IMCE) y las ventas del comercio minorista. Con Figura 2. Índice de Confianza Empresarial (IMCE) respecto a lo primero, las expectativas empresariales de dicho mes quedaron cerca de terreno positivo (Figura 2). En cuanto a lo segundo, las cifras de la CNC revelan que 65 hacia la tercera semana de septiembre, las ventas minoristas sector han mantenido su tendencia alza pese a la desaceleración post retiro de AFP. 60 En definitiva, las cifras evidencian que la actividad económica continúa su recuperación, pero a un ritmo más lento que lo esperado. Hacia adelante, se 55 mantendría una mejoría gradual en las cifras de crecimiento siempre que la actividad económica no sufra disrupciones significativas en lo que resta del año. Por lo tanto, es 50 necesario que continúe la transición hacia mayores niveles de desconfinamiento y que no se repitan los sucesos de finales de 2019. 45 Con todo, para septiembre, nuestra proyección preliminar sugiere que el IMACEC de septiembre se encontraría entre -5,4% y -8,4%. 40 En otro ámbito, la producción industrial registró una contracción en agosto de 4,8%

35 en doce meses (Figura 3), caída mayor a lo esperado por los analistas (-3% a/a según Bloomberg). De los sectores que lo componen, la industria manufacturera es la que explica la sorpresa negativa al haber retrocedido un 8,2% anual (vs. caída esperada de 30 5,4%), incidida por una menor demanda de pan de parte de servicios como restaurantes, cafeterías, entre otras. De igual manera, tanto la actividad minera como 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 09-13 09-14 09-15 09-16 09-17 09-18 09-19 09-20 el sector Electricidad, Agua y Gas registraron caídas de 2% anual. Fuente: Adimark

Ver Información Importante al final del Documento 6 Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios

Coyuntura En cuanto al mercado laboral, a tasa de desempleo registró un leve descenso con un 12,9% en el trimestre móvil finalizado en agosto (Figura 4), explicado por una menor Económica destrucción de empleo. De esta manera, la cifra estuvo por debajo de las expectativas Nacional del mercado (13,6% según Bloomberg). En detalle, durante el período junio – agosto, se registró una destrucción de 1,7 millones de empleos en doce meses (-19,4% a/a), lo que se tradujo en un incremento de 336 mil desocupados (46% a/a). El resto de las ocupaciones perdidas, en tanto, se tradujo en un abandono de la fuerza laboral de parte de 1,4 millones de personas (- Figura 3. Índice de Prod. Industrial (%, a/a) 14,5% a/a). A pesar de que la ley de protección al empleo (LPE) y el incremento de la 10 inactividad siguen conteniendo un desempleo mayor (21,8% y 29%, respectivamente), IPI a partir de agosto empieza a observarse una moderación en la destrucción de empleo, 8 IPI sin Minería en sintonía con el desconfinamiento iniciado a fines de julio. 6 En definitiva, en agosto ha comenzado a consolidarse una moderación en la 4 destrucción de empleos gracias a la gradual reactivación de la actividad generada por el desconfinamiento de muchas comunas de la Región Metropolitana. Esta mejoría 2 puede continuar en los próximos meses, siempre que se mantengan bajo control la 0 crisis sanitaria y los episodios de violencia que puedan surgir en vísperas del ciclo electoral de octubre. No obstante, la tasa de desempleo puede verse presionada al -2 alza debido al eventual retorno de los inactivos al mercado laboral o el término del -4 vínculo laboral de una parte de los acogidos a la LPE. -6 Por último, en materia fiscal, el Presidente de la República presentó los principales -8 puntos de la ley de presupuesto en la noche del martes 29 de septiembre. En 2021, el gasto público ascendería a USD 73.234 millones, lo que implica un aumento de 9,5% con respecto a la ley ajustada de 2020. Dicho incremento se constituye en el segundo 07-19 08-19 09-19 10-19 11-19 12-19 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 más grande desde 2010, siendo superado solo por la expansión de 11,4% de este Fuente: INE año. El proyecto de ley considera USD 5.200 millones de un “Fondo de Emergencia Transitorio”alaesperadequeseapruebeelFondoCovidqueinvolucraUSD12.000 millones por hasta 24 meses. Asimismo, contempla USD 1.500 que tendrán los Figura 4.Tasa de desempleo (TD, %) gobiernos regionales para destinarlo a inversión y USD 1.100 millones para los municipios. El mayor impulso del gasto público implicará un déficit del 4,3% del PIB 35 para 2021, desde el 9,6% estimado para este años. TD (eje izq.) 18,0 TD sin ley de protección 30 TD Potencial 29,0

25 15,5 21,8 20 13,0 15 10,5 10

8,0 5

5,5 0 08-10 08-11 08-12 08-13 08-14 08-15 08-16 08-17 08-18 08-19 08-20 Fuente: INE

Ver Información Importante al final del Documento 7 Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios Cifras e Indicadores Económicos de la Semana Lunes 05 Martes 06 Miércoles 07 Jueves 08 Viernes 09

Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos PMI Compuesto Sep. (F) Balanza Comercial Ago. Solic. Hipotecas Solic. Desempleo Inventarios mayoristas Ago. (F) Zona Euro China Chile PMI Compuesto Sep. (F) México PMI Compuesto Sep. IPC Septiembre. Reino Unido Inversión Bruta Fija Julio; Prod. Industrial Ago.; Reservas Internacionales Chile Brasil Bal. Comercial Ago. Alemania Sem. Bal. Comercial Septiembre Ventas Minoristas Ago. PMI Compuesto Sep. (F) Francia Japón Japón Prod. Industrial Ago. Alemania Bal. Comercial Ago. Ingresos Laborales Reino Unido Órd. Fabricación Ago.; Agosto; Gasto Hogares Italia PMI Compuesto Sep. (F) PMI Construcción Sep. Alemania Agosto. Prod. Industrial Ago. Prod. Industrial Ago.

Lunes 12 Martes 13 Miércoles 14 Jueves 15 Viernes 16

México Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Producción Industrial IPC Sep.; Índ. Optimismo Solic. Hipotecas; IPP Sep. Solic. Desempleo; Índ. Vtas. Comercio Agosto. Peq. Empresas NFIB Sep.; Manuf. Empire Oct. Minorista Sep.; Prod. Presup. Mensual Sep. China Industrial Sep.; Sent. IPP Sep.; IPC Sep. Chile Consumidor U. Mich. Brasil China Reunión TPM Oct. (P). Balanza Comercial Bal. Comercial Sep. Japón Semanal. Índ. Producción Industrial Japón Zona Euro Zona Euro Ago. (F) Índ. Industria Terciaria IPC Sept. (F) Enc. Expectativas ZEW Oct Agosto. Japón Brasil Italia Órd. Maquinaria Sep. Alemania Índ. Confianza Industrial Oct. Francia IPC Armonizado EU (P).; Of. Monetaria M2 y IPC Sep. (F); Enc. Expec. IPC Sep. (F) Sep.(F) M3 Sep. ZEW

Indicadores Bursátiles Commodities y Tasas de Interés Latinoamérica 5D 30D YTD Commodities Cierre 5D 30D YTD Bovespa Brasil -3,1% -7,7% -18,7% Índice CRB (puntos) 144,1 -2,9% -4,8% -22,4% IPSA Chile 2,1% -3,9% -21,5% Cobre (US¢/Libra) 297,8 0,2% -0,8% 6,5% SPBLPGPT Perú 0,9% -3,1% -12,7% Petróleo WTI (US$/Barril) 37,1 -7,6% -10,7% -39,3% Mexbol México 0,2% -1,1% -15,8% Hierro China (Finos, US$/Ton) 117,9 -0,1% -5,0% 37,2% Estados Unidos 5D 30D YTD Harina de Pescado (US$/Ton) 1.588,5 -0,6% -1,2% 5,5% Dow Jones EE.UU. 1,9% -4,9% -3,0% Celulosa Fibra Larga (US$/Ton) 1.205,0 0,4% 2,8% 20,5% Nasdaq EE.UU. 1,5% -8,1% 23,4% Tasas de Referencia Cierre 5D 30D YTD S&P 500 EE.UU. 1,5% -6,5% 3,6% Treasury USA 10 Años 0,7% 5 bps 5 bps -122 bps Europa 5D 30D YTD TPM Chile 0,5% 0 bps 0 bps -125 bps CAC 40 Francia 2,0% -4,1% -19,3% TPM USA 0,3% 0 bps 0 bps -150 bps DAX Alemania 1,8% -4,2% -4,2% IBEX 35 España 1,9% -3,5% -29,3% Tasas de Interés Cierre 5D 30D YTD FTSE 100 UK 1,0% -0,7% -21,7% BCP 10 Años 2,59% -4 bps 22 bps -54 bps Asia 5D 30D YTD BCP 5 Años 1,51% 3 bps 9 bps -133 bps CSI300 China -1,4% -5,3% 12,0% BCU 10 Años -0,08% 10 bps 33 bps -39 bps Hang Seng Hong Kong -1,2% -6,9% -16,8% BCU 5 Años -0,72% 7 bps 35 bps -47 bps Nikkei 225 Japón -0,8% -0,8% -2,6% Ver Información Importante al final del Documento 8 Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios Proyecciones Macroeconómicas Nacionales

Actividad (a/a %) 2018 2019 2020E 2021E PIB 4,0 1,1 -5,2 4,4 Consumo 3,7 0,8 -4,2 4,5 FBCF 4,7 4,2 -11,0 8,1 Exportaciones 5,0 -2,3 0,1 2,3 Importaciones 7,6 -2,3 -12,5 12,4 Tasa de desempleo (diciembre) 6,7 7,1 15,0 10,6 Inflación y tasas de interés 2018 2019 2020E 2021E IPC (cierre, a/a %) 2,6 3,0 2,4 3,0 Tipo de cambio (cierre) 696 770 800 780 TPM (cierre, %) 2,75 1,75 0,50 0,50

Indicador Mar-20 Abr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Ago-20 Imacec (a/a %) -3,1 -14,1 -15,3 -12,4 -10,7 Producción Industrial (a/a %) 0,8 -3,8 -5,7 -2,6 -3,3 -4,8 Tasa desempleo (%) 8,2 9,0 11,2 12,2 13,1 12,9 IPC (a/a %) 3,7 3,4 2,8 2,6 2,5 2,4 IPC (m/m %) 0,3 0,0 0,0 -0,1 0,1 0,1 IPCSAE (m/m %) 0,3 -0,1 0,1 -0,1 0,1 0,2 Dólar observado promedio ($/US$) 839 854 822 794 785 785

Fuente: Departamento de Estudios Banchile. Estimaciones en negrita.

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Desempeño Bursátil y Volúmenes Transados

Cap. Bursátil Free Float Precios 12 meses Retornos (%) Vol.Trans. (USDm) Compañía (USDm) (%) Cierre Menor Mayor 1D 5D 30D 90D 180D YTD 5D 30D 90D AES Gener 1.298 33 122 94 164 1,2 1,2 -0,8 7,5 13,4 -20,7 1,3 1,5 1,9 Andina-B 1.848 50 1.681 1.526 2.382 -3,5 -0,8 -2,8 -17,7 -5,6 -21,6 1,2 4,7 3,3 Antarchile 3.579 25 6.190 5.000 8.225 2,0 5,2 1,5 -1,6 5,1 -14,9 0,1 0,1 0,6 BCI 4.814 32 25.541 22.086 44.549 0,8 5,1 1,5 -5,0 -8,4 -21,3 2,4 2,5 3,0 BSantander 6.757 33 28,3 25,3 52,5 -0,1 3,9 -4,7 -19,9 -20,1 -34,2 9,2 7,8 6,4 CAP 1.240 49 6.550 2.300 7.670 0,5 4,6 -5,1 16,5 75,1 15,0 4,7 3,5 3,3 CCU 2.341 40 5.000 4.877 7.877 -0,7 -2,2 -4,8 -19,5 -13,3 -30,6 1,2 1,7 2,3 Shopping 2.407 28 1.114 782 1.897 -1,0 -4,3 -11,3 -29,2 -20,2 -31,2 0,6 0,8 1,9 Cencosud 4.183 47 1.153 588 1.380 0,3 -2,3 -6,3 -9,2 33,6 18,8 6,6 5,6 9,0 Chile 8.001 28 62,5 57,0 103,5 1,6 3,7 -3,5 -18,9 -15,6 -21,6 7,8 6,9 7,7 CMPC 5.220 44 1.648 1.225 2.123 -0,8 1,4 1,4 -5,2 -7,1 -10,4 4,5 3,6 4,0 1.200 61 1.268 950 1.510 0,3 3,1 -0,9 -2,1 13,2 -10,4 0,7 1,1 1,3 Copec 9.783 27 5.940 4.100 7.799 1,9 6,0 2,4 -2,5 12,1 -12,0 3,8 3,1 4,9 Embonor-B 647 80 1.000 830 1.494 0,0 0,0 0,0 -14,4 10,0 -22,4 0,0 0,1 0,2 Enel Chile 4.868 38 55,6 49,6 76,8 0,1 3,9 -3,6 -15,6 -4,0 -19,0 3,3 3,2 4,2 Forus 302 34 923 703 1.609 0,0 -1,4 -5,1 -7,6 28,0 -16,1 0,3 0,2 0,3 ILC 585 33 4.618 4.000 11.249 -0,3 3,5 -5,6 -15,9 -12,8 -44,0 0,2 0,2 0,3 Itau Corpbanca 1.357 30 2,1 1,8 5,6 -0,4 0,6 -13,6 -8,4 -10,3 -52,1 1,3 1,6 2,1 Mallplaza 2.814 12 1.133 830 1.875 2,0 3,9 -1,5 -23,5 0,7 -28,2 0,2 0,3 n.d. 105 33 10,6 10,6 38,6 -0,7 -7,8 -19,3 -29,4 -35,9 -67,1 0,1 0,1 0,1 324 23 1,87 1,01 2,85 -0,2 1,8 -6,6 11,5 17,9 -21,0 0,0 0,0 0,1 Parauco 1.262 74 1.100 804 2.109 -0,3 0,0 -8,4 -29,1 -8,7 -40,1 1,1 1,8 2,9 Quiñenco 2.296 30 1.090 875 1.820 0,8 0,9 -8,8 -10,4 4,8 -29,0 0,4 0,3 0,5 Ripley 556 39 227 165 533 2,8 -3,3 -9,3 -20,2 5,5 -32,8 0,6 0,4 1,1 Salfacorp 238 68 418 240 780 -1,7 3,2 -5,1 -13,0 43,6 -3,0 0,1 0,1 0,3 SK 1.110 30 815 678 1.150 0,1 0,1 -1,0 -5,3 10,4 -17,7 0,1 0,1 0,1 SM SAAM 666 48 54 43 68 -1,1 2,9 -3,9 0,7 12,4 -8,6 0,1 0,1 0,2 Sonda 614 59 557 370 919 0,2 -2,2 -4,8 -1,5 23,7 -14,2 0,5 0,5 0,7 SQM-B 7.466 90 25.697 13.600 26.700 -2,7 9,1 -0,7 15,6 36,0 27,8 8,9 11,0 9,5 Vapores 1.039 44 22,3 11,2 26,6 3,4 8,2 3,9 22,0 35,5 -13,2 3,2 2,6 2,1 Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile Inversiones.

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Valoración y Recomendación de Acciones

Precio Retorno P/U (x) VE/EBITDA (x) P/Libro (x) ROAE (%) Ret. Est. Dividendos Compañía Recomendac. Precio Objetivo Est. (%) 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E AES Gener Comprar 122 165 35,3 4,5 1,6 7,9 3,5 0,5 0,4 11,6 29,3 9,6 11,1 Andina-B Mantener 1.681 2.100 24,9 15,5 12,2 7,4 6,3 1,9 1,8 12,4 15,1 5,7 5,6 Antarchile Comprar 6.190 7.800 26,0 205,3 17,0 10,0 8,3 0,6 0,5 0,3 3,2 0,2 2,3 BCI Mantener 25.541 29.000 13,5 10,9 7,6 - - 0,9 0,8 8,7 11,4 4,0 0,4 BSantander Comprar 28,3 40 41,3 11,4 11,3 - - 1,5 1,4 13,6 12,9 3,1 2,6 CAP Mantener 6.550 8.200 25,2 4,8 5,0 3,9 3,9 0,6 0,6 12,8 11,7 4,1 11,0 Cencosud Shopping Comprar 1.114 1.800 61,6 23,8 13,5 18,9 10,7 0,8 0,7 3,2 5,5 4,9 1,2 Cencosud Comprar 1.153 1.300 12,7 98,1 12,3 8,0 6,8 0,8 0,7 0,8 6,2 2,8 2,9 CMPC Comprar 1.648 2.050 24,4 n/a 58,8 8,6 7,1 0,7 0,7 -1,6 1,1 0,3 0,3 Concha y Toro Comprar 1.268 1.350 6,5 14,1 12,3 9,6 9,7 1,5 1,4 11,0 11,7 2,3 3,0 Copec Comprar 5.940 7.300 22,9 142,6 22,4 11,2 9,2 1,0 0,9 0,7 4,2 0,9 0,8 Embonor-BEn revisión1.000------Enel Chile Comprar 56 68 22,4 13,1 10,9 7,4 6,6 1,1 1,0 8,3 9,4 2,3 2,3 ForusEn revisión923------Itau Corpbanca Mantener 2,1 2,1 0,5 10,7 10,4 - - 0,3 0,3 3,0 3,1 0,0 2,8 Mallplaza Comprar 1.133 1.650 45,6 82,5 17,4 24,5 11,7 1,2 1,1 1,4 6,5 1,4 0,5 Parauco Comprar 1.100 1.850 68,3 34,5 9,6 25,7 13,0 0,9 0,8 2,7 9,0 2,3 0,2 SQM-B Mantener 25.697 27.500 7,0 24,6 21,1 13,0 11,8 3,4 3,5 14,2 16,3 2,8 4,9 Fuent e: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile Inversiones.

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Glosario Financiero Económico

Bolsa/Libro Cobertura de Gastos Financieros Deuda Financiera Neta Retorno por dividendos Precio en bolsa de una acción, dividido Mide cuantas veces la empresa es Deuda que paga intereses neta Mide la rentabilidad por dividendos y por su valor contable (en libros). En capaz de cubrir sus gastos financieros a de caja y otros activos líquidos. se calcula como el cociente entre los inglés: Price / Book. través de su flujo de caja operacional, dividendos de un periodo y el precio (EBITDA/Gastos Financieros). de la acción. En inglés: Dividend Yield.

EBITDA Leverage P/U UPA Sigla en inglés de Earnings Before Razón de endeudamiento, indica la Relación entre el precio de una Utilidad por Acción. Utilidad total Interest,Tax,Depreciation& proporción de deuda a patrimonio de la acción en bolsa y su utilidad. dividida por el número de acciones. Amortization, Representa el flujo de empresa y se mide como el total de caja operacional de la compañía, En deuda de corto y largo plazo sobre el nuestro mercado se calcula como el patrimonio total. Resultado Operacional + Depreciación del Ejercicio,

Capitalización Bursátil VE (Valor Empresa) VE/EBITDA Interés Minoritario Valor de mercado del patrimonio de Valor de mercado de los activos de una Mide la relación entre el valor de Es aquella parte del patrimonio una compañía. Se calcula como el empresa. Se calcula como la mercado de los activos de una consolidado de una compañía que no precio de la acción multiplicado por la capitalización bursátil + la deuda empresa y los flujos que generan le pertenece a los accionistas. cantidad de acciones emitidas. En financiera neta + el interés minoritario esos activos. inglés: Market Cap. a valor de mercado. En inglés: EV: Enterprise Value.

Free Float TIR (YTM) WACC YTD (Year to Date) Porcentaje del patrimonio bursátil que Es la tasa de descuento promedio que Costo de Capital Promedio Retorno de un indicador o instrumento no pertenece a los accionistas el valor presente de los flujos igual a su Ponderado. Es la tasa a la cual la desde inicios del año hasta la fecha controladores. precio, Se conoce como tasa de empresa descuenta sus actual. mercado, ya que es la tasa de interés proyectos. Es el costo promedio que el mercado le exige a un bono, por de financiamiento de la empresa, lo que se usa para descontar los dadas sus distintas fuentes de cupones y calcular el precio del papel. financiamiento (deuda y capital).

ROE (Return on Equity) ROIC (Return on Invested Abreviaciones Capital)

Es el retorno del patrimonio Retorno operacional de los x: veces (P/U= 19x = 19 U12M: últimos 12 meses. En contable que se calcula como la activos, Mide la rentabilidad veces) inglés: LTM utilidad neta anualizada sobre el generada por los activos de la a/a: variación porcentual U3M: últimos 3 meses patrimonio neto del período empresa o capital empleado respecto mismo periodo anterior, (resultado Operacional después año anterior (2T14 vs 2T13) de impuestos sobre activos t/t: variación porcentual operacionales). respecto periodo anterior (2T14 vs 1T14)

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INFORMACIÓN IMPORTANTE

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