Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios Informe Semanal Portada CMPC y COPEC: Mejoramos nuestra recomendación a Comprar de CMPC y COPEC. Mejoramos nuestra recomendación a Comprar puesto que ambas acciones ofrecen un riesgo a la baja muy limitado para el año Pág. 1 2021 incluso si el precio de la celulosa de fibra corta se mantiene en $445/t y la fibra larga revierte su reciente rally de $40/t. Comentario de Mercado Falta de acuerdo para un estímulo fiscal en Precios de la celulosa se mantendrían en torno a su costo marginal en 2021 – EE.UU. e incertidumbre electoral. Nuestras nuevas estimaciones indican que los precios subirán desde sus actuales bajos niveles, superando en US$40/t los precios promedio observados este año, sin Pág. 2 embargo, no excederán el costo marginal de producción. El precio de la fibra corta se recuperará desde una base menor a la que proyectábamos previamente, en tanto el mercado se mantendrá bien abastecido durante el próximo año y en 2022 debido a la Noticias de la Semana puesta en marcha de proyectos de gran escala y bajo costo en Latinoamérica. -AntarChile. Mientras esperamos que el precio de la celulosa de fibra corta suba a US$475/t hacia -Monitor Semanal de Precios de la Celulosa. fines de este año (desde su actual nivel de US$445/t), estimamos que durante el año -AES Gener. 2021 registrará un promedio de US$500/t ($30/t por debajo de nuestra proyección anterior) con un peak algo superior para mediados de ese año, justo previo a la Pág. 3 – 5 entrada de nueva capacidad. Para la celulosa de fibra larga, estimamos un precio promedio de US$605/t durante el cuarto trimestre 2020, 7% superior a la expectativa previa debido al reciente "rally" impulsado por una oferta ajustada. Para 2021, Coyuntura Económica Nacional nuestra proyección se mantiene en $620/t. -Tasa de desempleo jun. – ago. 2020: Esperamos que el precio de la celulosa de fibra corta suba durante el cuarto trimestre 12,9%. de este año – Nuestro monitor de las condiciones del mercado de la celulosa de fibra Imacec agosto 2020: 11,3% anual. corta, el cual nos permite evaluar sus perspectivas de corto plazo, indica que tres de sus seis indicadores se encuentran en terreno positivo (visibilidad de la oferta dado el Pág. 6 – 7 activo período de mantenciones de plantas; diferencial de precios entre la celulosa de fibra larga y corta; y asequibilidad del precio para las regiones y países consumidores), dos son neutrales (despachos de celulosa y márgenes de los productores de papel de Tablas impresión y escritura en China), en tanto uno se encuentra en terreno neutral/negativo (inventarios a lo largo de la cadena de suministro). Con esos antecedentes, creemos Pág. 8 – 11 que el precio de la celulosa de fibra corta subirá dentro de los próximos uno a tres meses. Anexos ¿Qué escenario para 2021 internalizan los inversionistas en los precios actuales de las Glosario e Información Importante. acciones?–LuegodelacorrecciónalabajaverificadadesdemediadosdeAgosto hasta bien entrado este mes de septiembre, estimamos que las acciones de COPEC anticipan un escenario en que la celulosa de fibra corta se mantiene en US$445/t, en Pág. 12 – 13 tanto la fibra la fibra larga revierte su reciente rally de US$40/t. Para CMPC, creemos que los inversionistas internalizan que los precios se mantendrán en su actual nivel durante todo el año 2021. Hora de cierre: 17:30 Recomendación de Inversión – Con retornos esperados entre 25% y 30% y riesgo a la baja muy limitado, incluso en un contexto de precios para la celulosa de fibra corta estables en su actual nivel y con la fibra larga revirtiendo su alza reciente, estamos mejorando nuestra recomendación para CMPC y COPEC a Comprar desde Mantener. Aun cuando no tenemos una preferencia relativa por alguna de estas acciones, creemos que un progreso más rápido de lo esperado en el proceso de venta de activos por parte de COPEC a precios en línea con lo que consideramos justo, inclinaría la balanza a favor de esta última compañía. Ver Información Importante al final del Documento 1 Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios Comentario de Falta de acuerdo para un estímulo fiscal en Mercado EE.UU. e incertidumbre electoral Durante la semana, los demócratas de la Cámara de Representantes presentaron un nuevo plan de ayuda fiscal por USD2,2 billones de dólares y los republicanos hicieran una contra oferta por USD1,6 billones. Las diferencias entre las partes, están en la Índices Globales cantidad que debería destinarse a los gobiernos estatales y locales. Además, de la País Índice Cierre 5 Días YTD cantidad de subsidio al desempleo donde los republicanos ofrecen USD $400 Chile IPSA 3.666 2,1% -21,5% adicionales a la semana y los demócratas quieren USD$600. Las partes no lograron un Colombia COLCAP 1.165 -0,5% -29,9% acuerdo y anoche la Cámara de representantes aprobó la propuesta de estímulo fiscal Perú SPBLPGPT 17.912 0,9% -12,7% demócrata. Pero Pelosi sugirió que las negociaciones aún están abiertas. En otro México MEXBOL 36.642 0,2% -15,8% ámbito y a sólo 1 mes de las elecciones, el presidente Trump y la primera Dama se Brasil IBOV 94.016 -3,1% -18,7% contagiaron de covid-19. Ambos estarían en cuarentena y se cancelaron todos los Rusia RTSI$ 1.148 -1,4% -25,9% próximos eventos presenciales relacionados a la campaña presidencial Aún hay dudas India SENSEX 38.697 5,9% -6,2% sobre qué sucederá con los próximos debates presidenciales y se está verificando la China SHSZ300 4.587 -1,4% 12,0% salud de Mike Pence y Joe Biden. No obstante, el médico de la Casa Blanca indicó que MSCI EM MXEF 1.085 2,4% -2,7% el presidente Trump puede mantener sus actividades normales, pero en cuarentena. EE.UU. S&P500 3.348 1,5% 3,6% En el ámbito económico, el IPC de la zona euro cayó más de lo previsto en septiembre EU SX5E 3.191 1,7% -14,8% (-0,3%, vs -0,2%e) manteniendo presión sobre el BCE en relación a los estímulos. La Monedas inflación subyacente se desaceleró a un mínimo histórico de 0,2%. La presidenta del Peso Chileno 789 0,3% 4,8% BCE, Christine Lagarde, se dirigió a los legisladores europeos calificando la Euro (US$/€) 1,17 0,7% 4,5% recuperación en la zona euro como incierta e incompleta, con consumidores cautelosos Yen (¥/US$) 105 -0,2% -3,0% de gastar y empresas reacias a invertir. En este entorno, la autoridad dijo que el BCE Peso Arg (ARS/US$) 76,9 1,5% 28,5% "sigue dispuesto a ajustar todos sus instrumentos, según corresponda". Además, Real (BRL/US$) 5,68 2,2% 41,2% mencionó que el ente rector debería considerar una estrategia al estilo de la Fed que Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile permita que la inflación suba temporalmente por encima del objetivo. Dijo que esto podría ser estudiado como parte de la revisión estratégica del banco. Cabe recordar que en Europa se está viviendo un rebrote del covis-19 que amenaza con nuevas restricciones poniendo en peligro la frágil recuperación lograda. Respecto al Brexit, Boris Johnson intervendrá directamente en las negociaciones por primera vez desde junio. En un intento por desbloquear un acuerdo, Johnson mantendrá conversaciones con la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen. Esto, luego que la UE mencionara que iniciará acciones legales contra el Reino Unido por violar los términos del Acuerdo de Retirada. En cuanto a los datos económicos. En China, los datos muestran que el positivo dinamismo económico del gigante asiático se mantuvo en agosto, con los beneficios industriales subiendo por cuarto mes consecutivo. Paralelamente, en agosto, las ventas de retail y la producción industrial, también mostraron mejoras respecto a lo esperado. En EE.UU., la creación de empleos privados ADP mostró un crecimiento de 749 mil puestos en septiembre, por sobre las expectativas de 600 mil puestos. Las ventas de viviendas pendientes también sorprendieron con un alza de 8,8% en agosto. Sin embargo, hoy la creación de nóminas no agrícolas se ubicó por debajo de las expectativas (661 mil vs 850 mil esperado), pero la tasa desempleo sorprendió con una mejora al ubicarse en 7,9% vs 8.2% esperado y 8,4% el mes pasado. Finalmente, respecto al avance en la investigación hacia una vacuna, el CEO de Moderna indicó que espera que su vacuna esté disponible para marzo o abril de 2021. Mientras que la farmacéutica Novartis advirtió que las vacunas efectivas no estarán disponibles hasta fines de 2021 y dijo que por sí solas no serán suficientes para la protección, ya que las terapias también serán cruciales. Paralelamente, Becton DickinsonobtuvolaaprobaciónparaEuropadesupruebaparadetectarCovid-19en 15 minutos. Ver Información Importante al final del Documento 2 Informe Semanal N°1144 02 de octubre de 2020 Departamento de Estudios Noticias de la AntarChile Semana Mejoramos nuestra recomendación a Comprar con un precio objetivo de $7.800. Luego de nuestra revisión de COPEC publicada el día de hoy, hemos incrementado nuestro precio objetivo para la acción de AntarChile a $7.800. Este considera un descuento holding de 40%. Con expectativas de una moderada recuperación en el precio de la celulosa durante el cuarto trimestre y un riesgo a la baja muy limitado para la acción, puesto que COPEC internaliza un escenario para el año 2021 en que la celulosa de fibra corta se mantendría en su actual nivel de US$445/t, en tanto la fibra la fibra larga revertiría su reciente rally de US$40/t, estamos mejorando nuestra recomendación de inversión para la acción de AntarChile a Comprar (retorno esperado de 32% a diciembre de 2021).