ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIÓN UNIDAD TEPEPAN

SEMINARIO:

ANÁLISIS DE INVERSIONES.

TEMA:

FORMACIÓN DE PORTAFOLIOS ÓPTIMOS DE INVERSIÓN CON LAS ACCIONES: GRUPO FINANCIERO INBURSA, S.A.B. DE C.V., GRUPO FINANCIERO BANORTE, S.A.B DE C.V., GRUMA, S.A.B. DE C.V., KIMBERLY-CLARK DE MEXICO S.A.B. DE C.V. Y WAL-MART DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.

INFORME FINAL QUE PARA OBTENER EL TÍTULO DE CONTADOR PÚBLICO PRESENTAN:

CHRISTIAN CRUZ BAÑOS. CLAUDIA HERNÁNDEZ DEL ANGEL. EVELYN VALERIANO HUERTA. LESLY SUSANA RAMÍREZ GARCÍA. MARÍA FABIOLA VÁZQUEZ SEDAS.

CONDUCTORES DEL SEMINARIO:

M. EN F. RAFAEL GUADALUPE RODRIGUEZ CALVO.

M. EN C. RAÚL GARRIDO VILLEGAS.

MÉXICO, D.F. NOVIEMBRE 2009.

AGRADECIMIENTOS.

AL INSTITUTO POLITÉCNICO NACIONAL.

Agradecemos al Instituto Politécnico Nacional por abrirnos sus puertas y de esta forma contribuir al crecimiento de nuestro nivel educativo, ya que es una institución que ha generado profesionales exitosos durante muchos años; por lo cual nos sentimos con el compromiso de poner en alto nuestra institución y así corresponder al conocimiento y aprendizaje que nos brindo.

A LA ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIÓN UNIDAD TEPEPAN.

Estamos agradecidos con esta escuela, por darnos hospedaje durante estos años, por habernos dado la oportunidad de superarnos profesionalmente proporcionándonos buenos profesores, los espacios necesarios para el desarrollo de nuestra carrera, así como mostrándonos el interés de que los alumnos concluyan sus estudios al poner a nuestra disposición una serie de opciones y servicios que fueron importantes en los momentos en los que por motivos personales teníamos que tomar la decisión de retirarnos dejando inconclusos nuestros estudios, nuevamente gracias a todos esto hoy estamos poniendo fin a esta primera parte de nuestra formación como profesionales, porque todavía nos queda mucho camino por recorrer para ser mejores cada día y estamos seguros de que nuestra escuela estará ahí para ofrecernos su apoyo cuando lo necesitemos.

A LOS PROFESORES.

Agradecemos a los profesores por los conocimientos brindados durante el curso del seminario, la paciencia y sencillez al transmitir sus conocimientos y corregir nuestros errores así como su tiempo y disponibilidad y experiencias profesionales compartidas con nosotros que ahora ya son parte del grupo de conocimientos que adquirimos durante nuestro desarrollo como Contadores Públicos y que junto con los maestros de la carrera son las bases que sustentarán nuestro desempeño como profesionales.

ABREVIATURAS Y SIGLAS.

R: Rendimiento de la inversión. D: Dividendo de la acción. PC: Precio de compra de la acción. PV: Precio de venta de la acción. INPC: Índice Nacional de Precios al Consumidor. Ri: Rendimiento real.

R = Rendimiento promedio esperado.

2 σ = Varianza.

Rp = Rendimiento esperado con dos activos.

W A = Es la proporción de inversión en “A”.

W B = Es la proporción de inversión en “B”. r A,B = Coeficiente de correlación entre los rendimientos reales de los activos A, B. Cov = A,B Covarianza entre el activo “A” con el activo “B”. r = Coeficiente de correlación de dos activos. CETES: Certificados de la Tesorería de la Federación.

WF = Proporción del capital invertida en el activo libre de riesgo.

RF = Riesgo del activo libre de riesgo. BMV: Bolsa Mexicana de Valores. RNV: Registro Nacional de Valores. CNBV: Comisión Nacional Bancaria y de Valores. SHCP: Secretaría de Hacienda y Crédito Público. BM: Banco de México. PIC-FARAC: Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas. PRLV's: Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento

ÍNDICE.

AGRADECIMIENTOS. 2

ABREVIATURAS Y SIGLAS. 3

INTRODUCCIÓN. 8

CAPÍTULO 1. MARCO TEÓRICO: TEORÍA MODERNA DE LA CARTERA.

1.1. Inversiones en valores 10 1.2. Relación de dominación entre acciones 10 1.3. Medición del rendimiento de un periodo 12 1.4. La inflación y el rendimiento real de las acciones 16 1.5. Medición del rendimiento promedio esperado real para una inversión sencilla 19 1.6. Medición del riesgo de una inversión sencilla 22 1.7. Rendimiento esperado de una cartera con dos activos 25 1.8. Riesgo de una cartera de dos activos 26 1.9. Correlación de carteras de dos activos 27 1.10. Cartera de dos activos en donde uno de ellos es un activo libre de riesgo 33 1.11. Formación de carteras de inversión integradas por dos activos riesgosos 44 1.12. Determinación del portafolio óptimo de inversión al introducir el activo libre de riesgo 50 1.13. Conformación de portafolios deudores y acreedores de una cartera riesgosa integrada 53 por dos activos y el activo libre de riesgo 1.14. Portafolios de inversión integrados por tres activos riesgosos 61

CAPÍTULO 2. BOLSA MEXICANA DE VALORES. 63 2.1. El sistema bursátil mexicano 2.2. Bolsa mexicana de valores 63 2.3. Funciones 63 2.4. Participantes 64 2.4.1. Entidades emisoras 64 2.4.2. Intermediarios bursátiles 65 2.4.3. Inversionistas 68 2.4.4. Autoridades y organismos autoregulatorios 69

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2.5. Activos negociados en el mercado 69 2.5.1. Mercado de deuda 69 2.5.1.1. Instrumentos de deuda gubernamental 70 2.5.1.2. Instrumentos de deuda privada 71 2.5.2. Mercado de capitales 75 2.5.2.1. Acciones comunes 76 2.5.2.2. Acciones preferentes 77 2.5.2.3. Acciones en circulación 79

CAPÍTULO 3. PERFIL DE LAS EMPRESAS EMISORAS: GRUMA, S. A. B. DE C. V. (GRUMA); GRUPO FINANCIERO BANORTE, S.A.B. DE C.V (GFNORTE); GRUPO FINANCIERO INBURSA, S.A.B. DE C.V. (GFINBUR); KIMBERLY-CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V (KIMBER A) Y WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. (WALMEX V). 84 3.1. GRUMA. 3.1.1. Historia de Gruma, S. A. B. DE C. V. 84 3.1.2. Misión y Visión. 86 3.1.3. Productos y servicios. 86 3.1.4. Consejo de administración. 89 3.2. GFNORTE. 90 3.2.1. Historia de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. 90 3.2.2. Misión y Visión. 90 3.2.3. Productos y servicios. 92 3.2.4. Consejo de administración. 95 3.3. GFINBUR. 97 3.3.1. Historia de Grupo Financiero Inbursa, S.A.B. de C.V. 97 3.3.2. Misión y Visión. 99 3.3.3. Productos y servicios. 99 3.3.4. Consejo de administración. 101 3.4. “KIMBER A”. 102 3.4.1. Historia Kimberly-Clark de México, S.A.B. de C.V (KCM). 102 3.4.2. Misión y Visión. 104 3.4.3. Productos y servicios. 104 3.4.4. Consejo de administración. 106 3.5. WALMEX V. 106 3.5.1. Historia de Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V. 107

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3.5.2. Misión y Visión. 110 3.5.3. Productos y servicios. 110 3.5.4. Consejo de administración. 113

CAPÍTULO 4. FORMACIÓN DE PORTAFOLIOS ÓPTIMOS CON LAS ACCIONES GFINBUR 0, GFNORTE0, GRUMA B, KIMBER A, WALMEX. 115 4.1. Determinación del riesgo-rendimiento de las acciones. 4.1.1 Empresa Grupo Financiero Inbursa. 115 4.1.1.1. Medición del rendimiento esperado de GFINBUR 0. 115 4.1.1.2. Medición del riesgo de GFINBUR 0. 116 4.1.2.1. Medición del rendimiento promedio esperezado de “GFNORTE 0”. 116 4.1.2.2. Medición del riesgo de GFNORTE 0. 117 4.1.3. GRUMA B 118 4.1.3.1. Medición del rendimiento promedio esperado de GRUMA B. 118 4.1.3.2. Medición del riesgo de “GRUMA B”. 118 4.1.4.1 Medición del rendimiento promedio esperado de KIMBER A. 119 4.1.4.2. Medición del riesgo de KIMBER A. 119 4.1.5.1. Medición del rendimiento promedio esperado de WALMEX V. 120 4.1.5.2. Medición del riesgo de WALMEX. 121 4.2 Cartera de riesgos con dos activos. 121 4.2.1 Cartera de riesgo con las acciones GFINBUR 0 Y GFNORTE 0. 121 4.2.2. Cartera de riesgo con las acciones GFNORTE Y GRUMA B 124 4.2.3. Cartera de riesgo con las acciones GRUMA B Y KIMBER A. 127 4.2.4. Cartera de riesgo con las acciones KIMBER A y WALMEX V. 130 4.2.5. Cartera de riesgo con las acciones WALMEX V y GFINBUR 0. 133 4.3 Certificados de la tesorería de la federación (CETES). 136 4.4. Carteras óptimas formadas con CETES. 137 4.4.1 Carteras óptimas formadas con CETES y las acciones GFINBURSA y GFNORTE. 137 4.4.2. Carteras óptimas formadas con CETES y las acciones GFNORTE Y GRUMA B. 138 4.4.3 Carteras óptimas formadas con CETES y las acciones GRUMA B Y KIMBER A. 140 4.4.4. Carteras óptimas formadas con CETES y las acciones KIMBER A Y WALMEX V. 142 4.4.5. Carteras óptimas formadas con CETES y las acciones WALMEX V Y GFINBURSA. 143

CONCLUSIONES. 145

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GLOSARIO. 147

BIBLIOGRAFIA. 152

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INTRODUCCIÓN.

Debido a que el entorno económico en el que conviven las empresas es muy volátil, la toma de decisiones de la inversión es un punto clave para maximizar los rendimientos de las empresas, la cual se basa principalmente en buscar el máximo rendimiento a menor riesgo por lo que esto nos llevo a desarrollar el siguiente trabajo.

El presente trabajo consta de cuatro capítulo los cuales de manera resumida abordan lo siguiente:

Para poder entender mejor la realidad mencionada al inicio, es necesrio llevar a la práctica la los cálculos para determinar el riesgo-rendimiento de una acción que se presenta en el capítulo 1 y de esta manera confirmar la utilidad de estos conocimientos en el mundo de las inversiones, así como la importancia de que el Contador Público hoy en día requiere de estas herramientas si quiere adentrarse al análisis de las inversiones.

Sin embargo, para que el Contador Público pueda ejercer en el ambiente de las inversiones, antes tiene que conocer el ambiente en el cual opera el sistema búrsatil mexicano, entres otros factores los siguientes: la Bolsa Mexicana de Valores, sus funciones, los participantes, las entidades emisoras, los intermediarios búrsatiles, los inversionistas, las autoridades y organismos autorregulatorios, los activos negociados en el mercado, el mercado de deuda y el mercado de capitales.

Las 5 empresas seleccionadas y que serán el objeto de estudio del presente trabajo de investigación se descrben en el capítulo 3, las cuales son: Gruma, S. A. B. DE C. V., Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., Grupo Financiero Inbursa, S.A.B. de C.V., Kimberly-Clark de México, S.A.B. de C.V (KCM). y Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V., que actualmente cotizan en la BMV de las cuales se describe su historia, misión y visión, productos y/o servicios que ofrecen al mercado y por último la conformación del consejo de administración de cada una.

Los cálculos con datos reales de la BMV para el análisis de inversión se presenta en el capítulo 4, para el cual nuestras acciones utilizadas fueron: GRUMA B (Gruma, S. A. B. DE C. V.), GFNORTE O (Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.), GFINBUR O (Grupo Financiero Inbursa, S.A.B. de C.V.), KIMBER A (Kimberly-Clark de México, S.A.B. de C.V (KCM).), y WALMEX V (Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.), tomando datos del período 2001 a 2008, y con el activo libre de riesgo (CETES).

Por último se muestran las conclusiones del presente trabajo de investigación.

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Calculo del riesgo y rendimiento de las acciones, formando carteras deudoras con dos activos de la siguiente forma: las acciones GFINBUR O Y GFNORTE O, GFNORTE O y GRUMA B, GRUMA B y KIMBER A, KIMBER A y WALMEX V, WALMEX V y GFINBUR, posteriormente se introduce un activo libre de riesgo (CETES A 364 días), y se determina el portafolio óptimo de inversión proponiendo portafolios deudores y acreedores.

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CAPÍTULO 1. MARCO TEÓRICO: TEORÍA MODERNA DE LA CARTERA.

1.1. INVERSIONES EN VALORES.

Las inversiones bien sea a corto o a largo plazo, representan colocaciones que la empresa realiza para obtener un rendimiento de ellos o bien recibir dividendos que ayuden a aumentar el capital de la empresa. Las inversiones a corto plazo son colocaciones que son prácticamente efectivas en cualquier momento a diferencia de las de largo plazo que representan un poco mas de riesgo dentro del mercado. Las acciones, no tienen valores de vencimiento, cuando el precio del mercado de una acción baja, no hay forma cierta para afirmar si la disminución será temporal o permanente.

Una inversión se puede definir como; la colocación de dinero sobre la cual una empresa espera obtener un rendimiento futuro, ya sea, por la realización de un interés, dividendo o mediante la venta a un mayor valor con relación a su costo de adquisición.

Sin embargo si se tratara de organizar de manera adecuada las erogaciones los individuos tendrían la posibilidad de ahorrar y tomar la decisión de renunciar al consumo en el presente y luego entonces centrar las bases para invertir y obtener ganancia en el futuro, esto implica considerar que se pueden correr riesgos, es decir, que se gane o se pierda en esta decisión.

No obstante en toda inversión se debe tomar en cuenta que entre mayor riesgo se tome, mayor será el rendimiento a obtener y viceversa.

Por lo que el problema a que se enfrenta todo inversionista es: ¿Para un determinado nivel de rendimiento como lograr un mínimo riesgo?.

1.2. RELACIÓN DE DOMINACIÓN ENTRE ACCIONES.

Cuando un inversionista tiene oportunidades de inversión en las cuales no se confronta el intercambio de riesgo/rendimiento, una oportunidad de inversión “domina” a la otra. Esta dominación esta basada en que todo inversionista prefiere mayores rendimientos evitando siempre el riesgo.

A continuación se presentan las siguientes gráficas que ayudarán a entender mejor este concepto.

En la gráfica siguiente se puede observar que la acción C ofrece rendimientos esperados más altos que la acción E, pero ambos tienen el mismo nivel de riesgo, por lo tanto cualquier inversionista racional preferirá el valor C.

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Por lo que el primer supuesto de dominación es el siguiente:

“Cuando entre las acciones existe el mismo riesgo, la acción dominante es aquella con el mayor rendimiento.”

En la siguiente gráfica al comparar el activo C con el activo D resulta evidente determinar que todo inversionista racional preferirá el activo C sobre el activo D, dado que, a pesar de que ofrecen el mismo nivel de rendimiento esperado, C tiene menor riesgo que D.

Por lo que se puede deducir el segundo supuesto de dominación:

“Aunque los valores ofrecen el mismo nivel de rendimientos esperados, el valor dominante es el que tiene menor riesgo.”

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En la gráfica siguiente se observa que el activo C ofrece tanto mayor rendimiento esperado como menor riesgo en comparación con el activo F que ofrece menor rendimiento esperado con un mayor riesgo. Por lo cual todo inversionista racional preferirá el activo C.

Y con esta última gráfica se deduce el tercer supuesto de dominación:

“Cuando existe un valor con un rendimiento esperado alto y un riesgo bajo en comparación con un valor que ofrece un rendimiento esperado bajo y un alto riesgo, el valor dominante será el primero.”

1.3. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO DE UN PERIODO.

El rendimiento sobre una inversión es el pago o incentivo que se espera obtener por la riqueza que se ha invertido. Es por ello, que al invertir en títulos valor como lo son las acciones se espera obtener un pago llamado dividendo y de acuerdo a los recursos derivados de las utilidades de la empresa en un periodo determinado.

Debido a que se espera un pago, por consiguiente se está expuesto a un nivel de riesgo que puede ser que la empresa no tenga utilidades y no se pueda retribuir satisfactoriamente al inversionista.

Los elementos determinantes del rendimiento son el dividendo y la ganancia o pérdida de capital, la fórmula para determinarlo es la siguiente:

D Pv − Pc R = + Pc Pc

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En donde:

R = Rendimiento nominal.

D = Dividendos.

Pv = Precio de venta.

Pc = Precio de compra.

A continuación se muestran los siguientes ejemplos:

Ejemplo 1. Acción “A”. Se adquiere la acción “A” en enero de 2004 sus parámetros se muestran en la siguiente tabla:

Parámetros de la acción “A”. Año Precio de venta Dividendo 2003 $ 90.00 $ 0.00 2004 $ 110.00 $ 20.00 2005 $ 130.00 $ 15.00 2006 $ 100.00 $ 19.00 2007 $ 90.00 $ 14.00 2008 $ 120.00 $ 25.00

Cálculo del rendimiento nominal de la acción “A”. Ganancia por dividendo Ganancia por capital Rendimiento nominal Año D Pv − Pc D Pv − Pc + Pc Pc Pc Pc

2004 0.2222 0.2222 0.4444 2005 0.1364 0.1818 0.3182 2006 0.1462 -0.2308 -0.0846 2007 0.1400 -0.1000 0.0400 2008 0.2778 0.3333 0.6111

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Ejemplo 2. Acción “B”. Se adquiere la acción “B” en enero de 2004 sus parámetros se muestran en la siguiente tabla:

Parámetros de la acción “B”. Año Precio de venta Dividendo 2003 $ 110.00 $ 0.00 2004 $ 118.00 $ 25.00 2005 $ 100.00 $ 18.00 2006 $ 109.00 $ 15.00 2007 $ 80.00 $ 12.00 2008 $ 115.00 $ 20.00

Cálculo del rendimiento nominal de la acción “B”. Ganancia por dividendo Ganancia por capital Rendimiento nominal Año D Pv − Pc D Pv − Pc + Pc Pc Pc Pc 2004 0.2273 0.0727 0.3000 2005 0.1525 -0.1525 0.0000 2006 0.1500 0.0900 0.2400 2007 0.1101 -0.2661 -0.1560 2008 0.2500 0.4375 0.6875

Ejemplo 3: Acción “C”. Se adquiere la acción “C” en enero de 2004 sus parámetros se muestran en la siguiente tabla.

Parámetros de la acción “C”. Año Precio de venta Dividendo 2003 $ 67.00 $ 0.00 2004 $ 72.00 $ 10.00 2005 $ 78.00 $ 13.00 2006 $ 80.00 $ 16.00 2007 $ 81.00 $ 17.00 2008 $ 85.00 $ 20.00

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Cálculo del rendimiento nominal de la acción “C”. Ganancia por dividendo Ganancia por capital Rendimiento nominal Año D Pv − Pc D Pv − Pc + Pc Pc Pc Pc 2004 0.1493 0.0746 0.2239 2005 0.1806 0.0833 0.2639 2006 0.2051 0.0256 0.2308 2007 0.2125 0.0125 0.2250 2008 0.2469 0.0494 0.2963

Ejemplo 4. Acción “D”. Se adquiere la acción “D” en enero de 2004 sus parámetros se muestran en la siguiente tabla.

Parámetros de la acción “D”. Año Precio de venta Dividendo 2003 $ 75.00 $ 0.00 2004 $ 80.00 $ 5.00 2005 $ 84.00 $ 8.00 2006 $ 85.00 $ 12.00 2007 $ 88.00 $ 15.00 2008 $ 90.00 $ 20.00

Cálculo del rendimiento nominal de la acción “D”. Ganancia por dividendo Ganancia por capital Rendimiento nominal Año D Pv − Pc D Pv − Pc + Pc Pc Pc Pc 2004 0.0667 0.0667 0.1333 2005 0.1000 0.0500 0.1500 2006 0.1429 0.0119 0.1548 2007 0.1765 0.0353 0.2118 2008 0.2273 0.0227 0.2500

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Ejemplo 5. Acción “E”. Se adquiere la acción “E” en enero de 2004 sus parámetros se muestran en la siguiente tabla.

Parámetros de la acción “E”. Año Precio de venta Dividendo 2003 $ 85.00 $ 0.00 2004 $ 90.00 $ 20.00 2005 $ 80.00 $ 13.00 2006 $ 95.00 $ 10.00 2007 $ 105.00 $ 19.00 2008 $ 110.00 $ 15.00

Cálculo del rendimiento nominal de la acción “E”.

Ganancia por dividendo Ganancia por capital Rendimiento nominal Año D Pv − Pc D Pv − Pc + Pc Pc Pc Pc 2004 0.2353 0.0588 0.2941 2005 0.1444 -0.1111 0.0333 2006 0.1250 0.1875 0.3125 2007 0.2000 0.1053 0.3053 2008 0.1429 0.0476 0.1905

1.4. LA INFLACIÓN Y EL RENDIMIENTO REAL DE LAS ACCIONES.

Uno de los efectos macroeconómicos al que están expuestos los individuos es la inflación, la cual se caracteriza por un aumento generalizado en los precios de los bienes y servicios, al llevar este concepto al terreno de las inversiones, implica que el rendimiento nominal sea diferente al rendimiento real que arroja una inversión.

La inflación se calcula con la siguiente fórmula:

INPC − INPC π = 1 0 INPC0

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En donde:

π = Inflación.

INPC1 = Índice nacional de precios al consumidor en el periodo uno.

INPC0 = Índice nacional de precios al consumidor en el periodo cero.

A continuación se muestran los INPC a diciembre de cada uno de los años del periodo de estudio.

Determinación de la tasa de inflación anual.

Tasa de inflación Fecha INPC. anual. Dic-03 106.996 Dic-04 112.550 0.0519 Dic-05 116.301 0.0333 Dic-06 121.015 0.0405 Dic-07 125.564 0.0376 Dic-08 133.761 0.0653

El rendimiento nominal representa la cantidad de dinero que recibiremos al final del año si invertimos el día de hoy y el rendimiento real representa lo que se puede adquirir con la cantidad a recibir, la fórmula para determinar el rendimiento real de una acción es la siguiente: R − π Ri = 1+ π

En donde:

Ri = Rendimiento real.

R = Rendimiento nominal.

π = Tasa de inflación.

A continuación se muestran los siguientes ejemplos:

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Ejemplo 1. Acción “A”.

Determinación del rendimiento real anual de la acción “A”. Rendimiento real anual. Rendimiento Tasa de Año R −π nominal inflación 1+ π 2004 0.4444 0.0519 0.3732 2005 0.3182 0.0333 0.2757 2006 -0.0846 0.0405 -0.1203 2007 0.0400 0.0376 0.0023 2008 0.6111 0.0653 0.5124

Ejemplo 2. Acción “B”.

Determinación del rendimiento real anual de la acción “B”. Rendimiento real anual. Rendimiento Tasa de Año R − π nominal inflación 1+ π 2004 0.3000 0.0519 0.2358 2005 0.0000 0.0333 -0.0323 2006 0.2400 0.0405 0.1917 2007 -0.1560 0.0376 -0.1865 2008 0.6875 0.0653 0.5841

Ejemplo 3. Acción “C”.

Determinación del rendimiento real anual de la acción “C”. Rendimiento real anual. Rendimiento Tasa de Año R − π nominal inflación 1+ π 2004 0.2239 0.0519 0.1635 2005 0.2639 0.0333 0.2231 2006 0.2308 0.0405 0.1828 2007 0.2250 0.0376 0.1806 2008 0.2963 0.0653 0.2169

18

Ejemplo 4. Acción “D”.

Determinación del rendimiento real anual de la acción “D”. Rendimiento real anual Rendimiento Tasa de Año r − π Nominal Inflación 1+ π 2004 0.1333 0.0519 0.0774 2005 0.1500 0.0333 0.1129 2006 0.1548 0.0405 0.1098 2007 0.2118 0.0376 0.1679 2008 0.2500 0.0653 0.1734

Ejemplo 5. Acción “E”.

Determinación del rendimiento real anual de la acción “E”. Rendimiento real anual Rendimiento Tasa de Año R − π nominal inflación 1+ π 2004 0.2941 0.0519 0.2303 2005 0.0333 0.0333 0.0000 2006 0.3125 0.0405 0.2614 2007 0.3053 0.0376 0.2580 2008 0.1905 0.0653 0.1175

1.5. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO PROMEDIO ESPERADO REAL PARA UNA INVERSIÓN SENCILLA.

Los inversionistas conservan un valor durante un número de periodos y tienen información del rendimiento de la inversión para cada uno de los periodos.

El rendimiento de una inversión sencilla a lo largo de varios periodos debe tener una propiedad especial. Si se gana el rendimiento medio en cada uno de dichos periodos, la riqueza al final del periodo de tenencia total seria igual a la riqueza obtenida realmente.

La fórmula para determinar el rendimiento promedio esperado de una inversión sencilla es el siguiente: 19

n ∑ Ri R = i =1 n En donde:

R = Rendimiento esperado.

Ri = Rendimiento real.

n = Número de periodos.

Ejemplo 1. Acción “A”.

Cálculo del rendimiento promedio esperado de la acción "A".

Rendimiento promedio esperado Año Rendimiento real n ∑ Ri R = i =1 n

2004 0.3732

2005 0.2757

2006 -0.1203 0 .2087 2007 0.0023 2008 0.5124

Ejemplo 2. Acción “B”.

Cálculo del rendimiento promedio esperado de la acción "B". Rendimiento promedio esperado Año Rendimiento real n ∑ Ri R = i =1 n 2004 0.2358 0.1586 2005 -0.0323

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Cálculo del rendimiento promedio esperado de la acción "B". Rendimiento promedio esperado Año Rendimiento real n ∑ Ri R = i =1 n 2006 0.1917 2007 -0.1865 0.1586 2008 0.5841

Ejemplo 3. Acción “C”.

Cálculo del rendimiento esperado de la acción "C".

Rendimiento promedio

esperado

Año Rendimiento real n ∑ Ri R = i =1 n

2004 0.1635

2005 0.2231

2006 0.1828 0.1934

2007 0.1806 2008 0.2169

Ejemplo 4. Acción “D”.

Cálculo del rendimiento esperado de la acción "D". Rendimiento promedio esperado Año Rendimiento real n ∑ Ri R = i =1 n 2004 0.0774 2005 0.1129 0.1283

21

Cálculo del rendimiento esperado de la acción "D". Rendimiento promedio esperado Año Rendimiento real n ∑ Ri R = i =1 n 2006 0.1098 2007 0.1679 2008 0.1734 0.1283

Ejemplo 5. Acción “E”.

Cálculo del rendimiento esperado de la acción "E".

Rendimiento promedio esperado

n Rendimiento real Ri Año ∑ R = i =1 n 2004 0.2303 2005 0.0000

2006 0.2614 0.1734 2007 0.2580 2008 0.1175

1.6. MEDICIÓN DEL RIESGO DE UNA INVERSIÓN SENCILLA.

El riesgo como tal representa la probabilidad de que los resultados reales sean diferentes a los esperados, en una acción el riesgo involucra la variabilidad de su rendimiento. La medición del riesgo implica su cálculo de manera estandarizada y precisa. El método a aplicar se enfoca en la varianza (σ 2 ) y la desviación estándar (σ ) del rendimiento. De esta manera tanto la varianza como la desviación estándar mide la posibilidad de que el rendimiento real, se desvié del rendimiento esperado. Por consiguiente, el logro o no de la esperanza del inversionista.

22

La varianza se calcula con la siguiente fórmula:

n ∑(Ri − R) 2 σ 2 = i=1 n En donde:

σ 2 = Varianza.

Ri= Rendimiento real en el año i .

R = Rendimiento esperado real. n = Número de periodos.

Para el cálculo de la desviación estándar se saca la raíz cuadrada del resultado anterior.

σ = σ2

A continuación se muestran los siguientes ejemplos:

Ejemplo 1. Acción “A”.

Cálculo del riesgo de la acción "A".

n Rendimiento 2 Rendimiento ∑ ( R i − R A ) 2 Riesgo i = 1 Año promedio (R − R A ) (R − R A ) real i i n esperado 2004 0.3732 0.1645 0.0271 2005 0.2757 0.067 0.0045 2006 -0.1203 0.2087 -0.3289 0.1082 0.2343 2007 0.0023 -0.2063 0.0426 2008 0.5124 0.3037 0.0923

23

Ejemplo 2. Acción “B”.

Cálculo del riesgo de la acción "B".

Rendimiento Riesgo Rendimiento 2 n Año promedio (R − R B ) (R − R B ) 2 i i ∑ ( R i − R B ) real i = 1 esperado n 2004 0.2358 0.0773 0.0060 2005 -0.0323 -0.1908 0.0364 2006 0.1917 0.1586 0.0331 0.0011 0.2622 2007 -0.1865 -0.3451 0.1191 2008 0.5841 0.4255 0.1811

Ejemplo 3. Acción “C”.

Cálculo del riesgo de la acción "C".

Rendimiento Riesgo Rendimiento n promedio 2 2 ∑ ( R i − R c ) Año real (Ri − R c ) (Ri − Rc ) i = 1 esperado n 2004 0.1635 -0.0299 0.0009 2005 0.2231 0.0297 0.0009 2006 0.1828 0.1934 -0.0106 0.0001 0.0228 2007 0.1806 -0.0128 0.0002 2008 0.2169 0.0235 0.0006

Ejemplo 4. Acción “D”.

Cálculo del riesgo de la acción "D".

Rendimiento Riesgo Rendimiento 2 n 2 Año promedio (R − R D ) (R − RD ) ( R − R D ) real i i ∑ i esperado i =1 n 2004 0.0774 -0.0509 0.0026 2005 0.1129 -0.0154 0.0002 2006 0.1098 0.1283 -0.0185 0.0003 0.0368 2007 0.1679 0.0396 0.0016 2008 0.1734 0.0451 0.0020

24

Ejemplo 5. Acción “E”.

Cálculo del riesgo de la acción "E".

Rendimiento Riesgo Rendimiento 2 n 2 Año promedio (R − R E ) (R − R E ) ( R − R E ) real i i ∑ i esperado i =1 n 2004 0.2303 0.0568 0.0032 2005 0.0000 -0.1734 0.0301 2006 0.2614 0.1734 0.0879 0.0077 0.1013 2007 0.2580 0.0845 0.0071 2008 0.1175 -0.0559 0.0031

1.7. RENDIMIENTO ESPERADO DE UNA CARTERA CON DOS ACTIVOS.

Es un promedio simple ponderado de los rendimientos esperados de cada uno de los activos.

El rendimiento esperado de una cartera depende del rendimiento esperado de cada valor en la cartera y del porcentaje de fondos invertidos en cada valor.

El rendimiento esperado de una cartera de dos activos se obtiene mediante la siguiente fórmula:

R P = W A R A + W B R B

En donde:

Rp = Rendimiento esperado con dos activos.

= Es la proporción de inversión en “A”. W A

R A = Rendimiento promedio esperado del activo “A”.

= Es la proporción de inversión en “B”. W B

25

R B = Rendimiento promedio esperado del activo “B”.

Restricción presupuestal:

WA +WB = 1

1.8. RIESGO DE UNA CARTERA DE DOS ACTIVOS.

El riesgo de una cartera depende del riesgo de cada uno de los valores en la cartera, del porcentaje de fondos invertidos en cada valor y de la tendencia que tengan a covariar los rendimientos de los valores en la cartera.

El riesgo de una cartera de dos activos se obtiene mediante la siguiente fórmula:

2 2 2 2 σ = WA σ A +WB σ B + 2WAWBσ Aσ B rA,B

En donde:

σ = Riesgo de una cartera integrada por dos activos.

W A = Es la proporción de inversión en A.

σ A = Riesgo del activo A.

W B = Es la proporción de inversión en B.

σ B = Riesgo del activo B.

rA,B = Coeficiente de correlación entre los rendimientos reales de los activos A, B.

26

1.9. CORRELACIÓN DE CARTERAS DE DOS ACTIVOS.

La covarianza y la correlación son dos medidas estrechamente relacionadas de la tendencia de los valores de dos variables a cambiar en forma similar.

La correlación de carteras de dos activos se obtiene mediante la siguiente fórmula:

Cov A,B r = σ Aσ B

En donde: r = Coeficiente de correlación de dos activos.

CovA,B =Covarianza entre el activo “A” con el activo “B”.

σ A = Riesgo de A.

σ B = Riesgo de B.

A su vez la fórmula para determinar la covarianza entre los rendimientos de dos activos es la siguiente:

n

∑ [( R i A − R A )( R i B − R B )] COV = i =1 A , B n

En donde:

COV = Covarianza de A, B. A, B

Ri A = Rendimiento real de la acción A.

R A = Rendimiento esperado de la Acción A.

27

Ri B = Rendimiento real de la acción B.

R B = Rendimiento esperado de la Acción B. n = Número de periodos.

Por lo que la fórmula desplegada para determinar el coeficiente de correlación es el siguiente:

n

∑(Ri A − R A )(Ri B − R B ) i=1 n r = n n 2 2 ∑(Ri − R A ) ∑(Ri − R B ) i=1 i=1 n n

Existen diferentes tipos de correlación:

• En una cartera de dos activo en las que ambos tienen una correlación de +1, el riesgo de la cartera depende de sólo del riesgo de los valores individuales y del porcentaje de fondos invertidos en cada uno.

• En una cartera de dos activos en que los rendimientos de ambos tengan una correlación de -1 es posible crear una cartera con varianza de cero mediante la selección cuidadosa del porcentaje de fondos invertidos en cada uno.

• En una cartera de dos activos, mientras menor sea la correlación de los rendimientos entre los dos valores, se podrán combinar de modo más efectivo para reducir el riesgo.

Para ilustrar mejor lo anterior y tomando como base los resultados de los ejercicios de los temas anteriores se muestra el cálculo de las correlaciones entre las siguientes acciones:

• A con B.

• B con C.

28

• C con D.

• D con E y

• E con A.

Ejercicio 1. Cálculo de la correlación entre los rendimientos del activo “A” con el activo “B”.

Parámetros de la acción "A y B". Acción “A” Acción “B” Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2004 0.3732 0.2358 2005 0.2757 -0.0323 2006 -0.1203 0.2087 0.2343 0.1917 0.1587 0.2622 2007 0.0023 -0.1865 2008 0.5124 0.5841

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo A con el activo B.

Año A B (RiA− R ) (RiB− R ) [(Ri A −RA)−(RiB −RB)] σ Aσ B

2004 0.1645 0.0773 0.0127 2005 0.0670 -0.1908 -0.0128 2006 -0.3289 0.0331 -0.0109 0.0614 2007 -0.2063 0.3451 0.0712 2008 0.3037 0.4255 0.1292

n [(R A − RA) − (R B − RB) ∑ i i 0.0379 Cov = i=1 A,B n

Cov A , B 0.6168 r A , B = σ A σ B

Ejercicio 2. Cálculo de la correlación entre los rendimientos del activo “B” con el activo “C”.

29

Parámetros de la acción "B y C". Acción “B” Acción “C” Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2004 0.2358 0.1635 2005 -0.0323 0.2231 2006 0.1917 0.1586 0.2622 0.1828 0.1934 0.0228 2007 -0.1865 0.1806 2008 0.5841 0.2169

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo B con el activo C.

σ Bσ C Año (Ri B − R B ) (Ri C − R C ) [(RiB −RB)−(RiC −RC )] 2004 0.0773 -0.0299 -0.0023 2005 -0.1908 0.0297 -0.0057 2006 0.0331 -0.0106 -0.0003 0.0060 2007 -0.3451 -0.0128 0.0044 2008 0.4255 0.0235 0.01

n [(R − R B ) − (R − R C ) ∑ i B i C 0.0012 Cov = i=1 B,C n

Cov B ,C 0.2025 rB ,C = σ B σ C

Ejercicio 3. Cálculo de la correlación entre los rendimientos del activo “C” con el activo “D”.

Parámetros de la acción "C y D". Acción “C” Acción “D” Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado. 2004 0.1635 0.1934 0.0228 0.0774 0.1283 0.0368

30

Parámetros de la acción "C y D". Acción “C” Acción “D” Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado. 2005 0.2231 0.1129 2006 0.1828 0.1098 0.1934 0.0228 0.1283 0.0368 2007 0.1806 0.1679 2008 0.2169 0.1734

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo C con el activo D.

[(RiC −RC)−(RiD −RD)] σ Cσ D Año (Ri C − R C ) (Ri D − R D ) 2004 -0.0299 -0.0509 0.0015 2005 0.0297 -0.0154 -0.0005 2006 -0.0106 -0.0185 0.0002 0.0008 2007 -0.0128 0.0396 -0.0005 2008 0.0235 0.0451 0.0011

n [(R C − RC) − (R D − RD) ∑ i i 0.0004 Cov = i =1 C , D n

Cov C , D 0.4319 rC , D = σ C σ D

Ejercicio 4. Cálculo de la correlación entre los rendimientos del activo “D” con el activo “E”.

Parámetros de la acción "C y D". Acción “C” Acción “D” Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2004 0.1635 0.0774 2005 0.2231 0.1934 0.0228 0.1129 0.1283 0.0368 2006 0.1828 0.1098

31

Parámetros de la acción "C y D".

Acción “C” Acción “D” Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento promedio Rendimiento promedio real esperado Riesgo real esperado. Riesgo 2007 0.1806 0.1679 0.1934 0.0228 0.1283 0.0368 2008 0.2169 0.1734

Parámetros de la acción "D y E". Acción “D” Acción “E” Rendimiento Rendimiento Año. Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado. 2004 0.0774 0.2303 2005 0.1129 0 2006 0.1098 0.1283 0.0368 0.2614 0.1734 0.1013 2007 0.1679 0.258 2008 0.1734 0.1175

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo D con el activo E.

Año σ Dσ E (Ri D − R D ) (Ri E − R E ) [(RiD −RD)−(RiE −RE)] 2004 -0.0509 0.0568 -0.0029 2005 -0.0154 -0.1734 0.0027 2006 -0.0185 0.0879 -0.0016 0.0037 2007 0.0396 0.0845 0.0033 2008 0.0451 -0.0559 -0.0025 Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo D con el activo E.

n ∑[(RiD− RD) −(RiE − RE) Cov = i=1 D,E n -0.0002

Cov D , E r D , E = σ D σ E -0.0552

32

Ejercicio 5. Cálculo de la correlación entre los rendimientos del activo “E” con el activo “A”.

Parámetros de la acción "E y A". Acción “E” Acción “A” Año Rendimiento Rendimiento Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2004 0.0774 0.2303 2005 0.1129 0 0.1283 0.0368 0.1734 0.1013 2006 0.1098 0.2614

2007 0.1679 0.258 2008 0.1734 0.1175

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo E con el activo A

Año [(Ri E −RE )−(Ri A −RA)] σ Eσ A (Ri E − RE ) (Ri A − R A ) 2004 0.0568 0.1645 0.0093 2005 -0.1734 0.0670 -0.0116 2006 0.0879 -0.3289 -0.0289 0.0237 2007 0.0845 -0.2063 -0.0174 2008 -0.0559 0.3037 -0.0170

n [(R − RE ) − (R − RA) ∑ iE i A -0.0131 Cov = i=1 E, A n

Cov E , A -0.5529 r E , A = σ E σ A

1.10. CARTERA DE DOS ACTIVOS EN DONDE UNO DE ELLOS ES UN ACTIVO LIBRE DE RIESGO.

El activo libre de riesgo, debe ser algún tipo de valor de ingreso fijo sin posibilidad de incumplimiento, por lo que no puede ser emitido por una corporación. Es un valor emitido por el Gobierno Federal y que tenga un vencimiento que coincida con la duración del periodo de tenencia del inversionista.

33

El rendimiento del activo libre de riesgo durante ese periodo es seguro. Puesto que no hay incertidumbre acerca del valor terminal, la desviación estándar es, por definición, cero. A su vez, la covarianza entre la taza de rendimiento del activo libre de riesgo y la tasa de rendimiento de cualquier activo riesgoso es cero.

El activo libre de riesgo que será utilizado para el desarrollo del presente trabajo serán los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES).

Para el desarrollo del presente trabajo se utilizaran los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES).

• Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) son títulos de crédito al portador en los se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada.

Con la introducción de un activo libre de riesgo, el inversionista puede poner parte de su dinero en este activo y el resto en cualquiera de las carteras riesgosas del conjunto factible de Markowitz. La inclusión de estas nuevas oportunidades amplía el conjunto factible en forma significativa y, lo más importante, cambia la ubicación de una parte sustancial del conjunto eficiente. En este análisis, la consideración inicial es determinar el rendimiento esperado y la desviación estándar de una cartera que conste de una inversión en el activo libre de riesgo combinada con una inversión en un solo valor riesgoso, para lo cual las fórmulas a utilizar, para determinar estos conceptos son las siguientes:

Fórmula para determinar el rendimiento esperado del portafolio de dos activos en cual incluye un activo libre de riesgo:

R p = WF RF + W A R A

En donde:

R P = Rendimiento esperado.

WF = Proporción del capital invertida en el activo libre de riesgo.

RF = Riesgo del activo libre de riesgo.

WA = Proporción del capital invertida en el activo riesgoso.

34

RA = Rendimiento del activo riesgoso.

Con la siguiente restricción presupuestal:

WF +WA = 1

En donde:

WF = Proporción del capital invertida en el activo libre de riesgo.

WA = Proporción del capital invertida en el activo riesgoso.

La fórmula para determinar el riesgo del portafolio integrado por dos activos y en el cual uno de ellos es un activo libre de riesgo es la siguiente:

2 2 2 2 σ p = WF σ F +WA σ A + 2WFWAσ Fσ ArFA

En donde:

σ p = Riesgo de un portafolio de dos activos en el cual uno de ellos es un activo libre de riesgo.

WF = Proporción invertida en el activo libre de riesgo.

WA = Proporción invertida en el activo riesgoso.

σ F = Riesgo del activo libre de riesgo el cual por default es cero.

σ A = Riesgo del activo “A”.

Pero como él σ F = 0 , por definición, la fórmula se reduce a:

σ p = WAσ A

Para facilitar el aprendizaje de este tema, se presentan a continuación los siguientes ejemplos:

35

Activo riesgoso “A” y el activo libre de riesgo “F”.

Tabla de parámetros. Activo F A Rendimiento 0.05 0.2087 Riesgo 0 0.2343 0 rA,F

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “A”.

Portafolio W F W A Riesgo Rendimiento 1 1 0 0.0000 0.0500

2 0.80 0.20 0.0469 0.0817

3 0.50 0.50 0.1172 0.1293 4 0.20 0.80 0.1875 0.1769 5 0 1 0.2343 0.2087

36

Activo riesgoso “B” y el activo libre de riesgo “F”.

Tabla de parámetros. Activo F B Rendimiento 0.05 0.1586 Riesgo 0 0.2622

rB,F 0

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “B”.

Portafolio W F W B Riesgo Rendimiento 1 1 0 0.0000 0.0500

2 0.80 0.20 0.0524 0.0717

3 0.50 0.50 0.1311 0.1043 4 0.20 0.80 0.2097 0.1369 5 0 1 0.2622 0.1586

37

Si comparamos los portafolios de la línea “F-A” con los portafolios de la línea “F-B” como se muestra en la gráfica anterior, podemos observar que los portafolio dominantes son los que integran la línea “F-A” ya que ofrece mayor rendimiento a menor riesgo.

Por lo tanto podemos decir que ante este escenario cualquier inversionista racional invertiria en cualquiera de los portafolios que integran la línea “F-A” ya que no son dominados por ningun otro activo.

Activo riesgo “C” y el activo libre de riesgo “F”.

Tabla de parámetros. Activo F C Rendimiento 0.05 0.1934 Riesgo 0 0.0228

rC,F 0

38

Determinación riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “C”.

Portafolio W F WC Riesgo Rendimiento 1 1 0 0.0000 0.0500

2 0.80 0.20 0.0046 0.0787

3 0.50 0.50 0.0114 0.1217

4 0.20 0.80 0.0183 0.1647

5 0 1 0.0228 0.1934

39

Si comparamos los portafolios de la línea “F-B con los portafolios de la línea “F-C” como se muestra en la gráfica anterior, podemos observar que los portafolios de la línea “F-C” dominan a los portafolios de la línea “F-B” ya que ofrece mayor rendimiento a menor riesgo.

Por lo tanto podemos decir que ante este escenario cualquier inversionista racional invertiria en cualquiera de los portafolio de la línea “F-C” ya que no son dominados por ningun otro activo.

Activo riesgoso “D” y el activo libre de riesgo “F”.

Tabla de parámetros. Activo F D Rendimiento 0.05 0.1283 Riesgo 0 0.0368

rD,F 0

Determinación riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “D”.

Portafolio W F W D Riesgo Rendimiento

1 1 0 0.0000 0.0500

2 0.80 0.20 0.0074 0.0657

3 0.50 0.50 0.0184 0.0891 4 0.20 0.80 0.0294 0.1126 5 0 1 0.0368 0.1283

40

Si comparamos los portafolios de la línea “F-C” con los portafolio de la línea “F-D” como se muestra en la gráfica anterior, podemos observar que los portafolios de la línea “F-C” dominan a los portafolios de la línea “F-D” ya que ofrece mayor rendimiento a menor riesgo.

Por lo tanto podemos decir que ante este escenario cualquier inversionista racional invertiría en cualquiera de los portafolios de la línea “F-C” ya que no son dominados por ningun otro activo.

Activo riesgoso “E” y el activo libre de riesgo “F”.

Tabla de parámetros. Activo F E Rendimiento 0.05 0.1734 Riesgo 0 0.1013

rE,F 0

Determinación riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “E”.

W Portafolio W E Riesgo Rendimiento F 1 1 0 0.0000 0.0500 2 0.80 0.20 0.0203 0.0747 3 0.50 0.50 0.0507 0.1117

W F W E 4 0.20 0.80 0.0810 0.1487 5 0 1 0.1013 0.1734 41

Si comparamos los portafolios de la línea “F-D” con los portafolios de la línea “F-E” como se muestra en la gráfica anterior, podemos observar que los portafolios de la línea “F-D” dominan a los portafolios de la línea “F-E” ya que ofrece mayor rendimiento a menor riesgo.

Por lo tanto podemos decir que ante este escenario cualquier inversionista racional invertiría en cualquera de los portafolios de la línea “F-D”, ya que no son dominados por ningun otro activo.

42

Si comparamos los portafolios de la línea “F-E” con los portafolios de la línea “F-A” como se muestra en la gráfica anterior, podemos observar que los portafolios de la línea “F-E” dominan los portafolios de la línea “F-A” ya que ofrece mayor rendimiento a menor riesgo.

Por lo tanto podemos decir que ante este escenario cualquier inversionista racional invertiría encualquiera de los portafolios de la línea “F-E” ya que no son dominados por ningun otro activo.

43

Como podemos observar en la gráfica anterior, se encuentran todos los activos mostrados anteriormente de tal forma que podemos observar que el activo que ofrece mayor rendimiento a menor riesgo es el activo “C” ya que no es dominado por los demás activos. Asi que todo inversionista racional decidira invertir en el activo “C”.

1.11. FORMACIÓN DE CARTERAS DE INVERSIÓN INTEGRADAS POR DOS ACTIVOS RIESGOSOS.

Una cartera es una colección de valores en poder de un solo inversionista, uno de los principales incentivos para formar carteras es la diversificación, la asignación de fondos invertibles a diversos valores. Mediante la diversificación los inversionistas están en posibilidad de reducir el riesgo que, de lo contrario correrían. Los beneficios de reducción del riesgo que produce la diversificación se pueden alcanzar sin reducir los rendimientos de la inversión.

La clase de cartera más sencilla que se puede usar como ejemplo del concepto de diversificación y de la creación de carteras es una cartera de riesgo con dos activos. El rendimiento esperado de una cartera de dos activos depende de los rendimientos esperados de los activos por separado y del “peso” relativo, o porcentaje, de los fondos invertidos en cada uno.

El rendimiento promedio esperado de una cartera de dos activos se obtiene mediante la siguiente fórmula:

R P = WA R A +WB R B

El riesgo de una cartera depende del riesgo de cada uno de los valores en la cartera, del porcentaje de fondos invertidos en cada valor y de la tendencia que tengan a covariar los rendimientos de los valores en la cartera.

El riesgo de una cartera de dos activos se calcula con la siguiente fórmula:

2 2 2 2 σ P = WA σ A +WB σ B + 2WAWBσ Aσ Bγ A,B

A continuación se muestran los siguientes ejemplos: 44

Ejemplo 1. Activo riesgoso “A y B”.

Tabla de parámetros. Activo A B Rendimiento 0.2087 0.1586

Riesgo 0.2343 0.2622

0.6168 rA,B

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión conformados por los activos riesgosos “A” y “B”. Portafolio Riesgo Rendimiento W A W B A 1 0 0.2343 0.2087 P2 0.80 0.20 0.2237 0.1986 P3 0.50 0.50 0.2233 0.1836 P4 0.20 0.80 0.2415 0.1686 B 0 1 0.2622 0.1586

45

Ejemplo 2. Activo riesgoso “B y C”.

Tabla de parámetros. Activo B C Rendimiento 0.1586 0.1934 Riesgo 0.2622 0.0228

rB,C 0.2025

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión conformados por los activos riesgosos “B y C”.

Portafolio W B WC Riesgo Rendimiento B 1 0 0.2622 0.1586 2 0.80 0.20 0.2107 0.1655 3 0.50 0.50 0.1339 0.1760 4 0.20 0.80 0.0589 0.1864 C 0 1 0.0228 0.1934

46

Ejemplo 3. Activo riesgoso “C y D”.

Tabla de parámetros. Activo. C D Rendimiento 0.1934 0.1283

Riesgo 0.0228 0.0368

rC,D 0.4319

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión conformados por los activos riesgosos “C y D”.

Portafolio WC W D Riesgo Rendimiento C 1 0 0.0228 0.1934 2 0.80 0.20 0.0224 0.1804 3 0.50 0.50 0.0255 0.1608 4 0.20 0.80 0.0317 0.1413 D 0 1 0.0368 0.1283

47

Ejemplo 4. Activo riesgoso “D y E”.

Tabla de parámetros. Activo. D E Rendimiento 0.1283 0.1734

Riesgo 0.0368 0.1013

rD,E -0.0552

Determinación del riesgo- rendimiento de los portafolios de inversión conformados por los activos riesgosos “D y E”.

Portafolio W D W E Riesgo Rendimiento D 1 0 0.0368 0.1283 2 0.80 0.20 0.0348 0.1373 3 0.50 0.50 0.0529 0.1508 4 0.20 0.80 0.0810 0.1644 E 0 1 0.1013 0.1734

48

Ejemplo 5. Activo riesgoso “E y A”.

Tabla de parámetros. Activo. E A Rendimiento 0.1734 0.2087

Riesgo 0.1013 0.2343

rE,A -0.5529

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión conformados por los activos “E y A”.

Portafolio W E W A Riesgo Rendimiento E 1 0 0.1013 0.1734 2 0.80 0.20 0.0676 0.1805 3 0.50 0.50 0.0986 0.1910 4 0.20 0.80 0.1771 0.2016

A 0 1 0.2343 0.2087

49

1.12. DETERMINACIÓN DEL PORTAFOLIO ÓPTIMO DE INVERSIÓN AL INTRODUCIR EL ACTIVO LIBRE DE RIESGO.

El portafolio óptimo de inversión al introducir el activo libre de riesgo será aquel que se encuentre dentro del grupo eficiente, es decir, dentro de aquellos portafolios no dominados. Por lo tanto todo inversionista que desea rendimientos esperados más altos y que desea evitar el riesgo, querrá invertir en carteras que pertenezcan al grupo eficiente.

En el apartado anterior se formaron carteras que nos proporciono una frontera eficiente, en los siguientes ejemplos determinaremos el portafolio óptimo, introduciendo el activo libre de riesgo.

Ejemplo 1.

Derivado de lo anterior el portafolio óptimo de inversión es el 2.

Portafolios de riesgos conformados por el activo “A” con el activo “B”. Portafolio Riesgo Rendimiento W A W B A 1 0 0.2343 0.2087 2 0.80 0.20 0.2237 0.1986 3 0.50 0.50 0.2233 0.1836 4 0.20 0.80 0.2415 0.1686 B 0 1 0.2622 0.1586

50

Ejemplo 2.

Derivado de lo anterior el portafolio óptimo de inversión es el C.

Portafolios de riesgos conformados por el activo “B” con el activo “C”.

Portafolio W B WC Riesgo Rendimiento B 1 0 0.2622 0.1586 2 0.80 0.20 0.2107 0.1655 3 0.50 0.50 0.1339 0.1760 4 0.20 0.80 0.0589 0.1864 C 0 1 0.0228 0.1934

Ejemplo 3.

51

Derivado de lo anterior el portafolio óptimo de inversión es el C.

Portafolios de riesgos conformados por el activo “C” con el activo “D”.

Portafolio WC W D Riesgo Rendimiento C 1 0 0.0228 0.1934 2 0.80 0.20 0.0224 0.1804 3 0.50 0.50 0.0255 0.1608 4 0.20 0.80 0.0317 0.1413 D 0 1 0.0368 0.1283

Ejemplo 4.

Derivado de lo anterior el portafolio óptimo de inversión es el 2.

Portafolios de riesgos conformados por el activo “D” con el activo “E”.

Portafolio W D W E Riesgo Rendimiento D 1 0 0.0368 0.1283 2 0.80 0.20 0.0348 0.1373 3 0.50 0.50 0.0529 0.1508 4 0.20 0.80 0.0810 0.1644 E 0 1 0.1013 0.1734

52

Ejemplo 5.

Derivado de lo anterior el portafolio óptimo de inversión es el 2.

Portafolios de riesgos conformados por el activo “E” con el activo “A”.

Portafolio W E W A Riesgo Rendimiento E 1 0 0.1013 0.1734 2 0.80 0.20 0.0676 0.1805 3 0.50 0.50 0.0986 0.1910 4 0.20 0.80 0.1771 0.2016 A 0 1 0.2343 0.2087

1.13. CONFORMACIÓN DE PORTAFOLIOS DEUDORES Y ACREEDORES DE UNA CARTERA RIESGOSA INTEGRADA POR DOS ACTIVOS Y EL ACTIVO LIBRE DE RIESGO.

Una cartera deudora, es una cartera integrada por una inversión parcial en el activo de riesgo y en la cartera del mercado.

Una cartera acreedora, es una cartera integrada por préstamo a la tasa libre de riesgo, en la cual todo el capital original más los fondos recibidos como préstamos están invertidos en la cartera del mercado.

53

Una vez dada la definición de cartera acreedora, resulta importante definir el apalancamiento, ya que es el uso de fondos recibidos como préstamos, en un intento por aumentar los rendimientos esperados de una inversión, sin embargo, también se da un aumento en el riesgo.

Aunque existen algunos prestatarios que tienen costos de préstamos que se aproximan a la tasa libre de riesgo, no pueden obtener prestada una cantidad ilimitada de fondos a esa tasa. La Junta de la Reserva Federal limita el importe de pospréstamos para inversiones en valores mediante ciertos requisitos especiales. En la actualidad, sólo la mitad de los fondos invertidos en valores se pueden tomar prestados, por lo que en la práctica los inversionistas no pueden lograr un apalancamiento ilimitado.

La introducción de un activo libre de riesgo crea una nueva gama de opciones de inversión para los inversionistas, así que, prácticamente, todo inversionista en el mercado puede mejorar su posición, es decir, que la introducción de este activo significa que los inversionistas pueden alcanzar un nivel de utilidad más alto.

Por lo tanto los inversionistas pueden seleccionar oportunidades de inversión que se encuentren en cualquier parte sobre la línea del merado de capitales asignando la proporción correcta de fondos a la cartera del mercado y el activo libre de riesgo.

A continuación se muestran las siguientes fórmulas para determinar el rendimiento esperado y el riesgo de portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo y el portafolio óptimo:

Fórmula para determinar el rendimiento esperado:

R P = WF R F +WO RO

En donde:

R P = Rendimiento esperado del portafolio.

WF = Es la proporción de inversión en el activo libre de riesgo.

R F = Rendimiento esperado del activo libre de riesgo.

WO = Es la proporción de inversión en el activo óptimo.

R O = Rendimiento esperado del activo óptimo.

54

Restricción presupuestal:

WF +WO =1

Fórmula para determinar el riesgo:

σ = W 2σ 2 +W 2σ 2 + 2W W σ σ γ p F F O O F O F O F ,O

σ P =WOσ O

En donde:

σ p = Riesgo del portafolio.

WO = Es la proporción de inversión en el activo óptimo.

σO = Es el riesgo del activo óptimo.

A continuación se muestran los siguientes ejemplos:

Ejemplo 1.

Tabla de parámetros. Activo F PO(2”A,B”) Rendimiento 0.05 0.1986 Riesgo 0 0.2237

r F , PO 0

55

Determinación del riesgo y rendimiento de portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo " F" y el portafolio óptimo (2 “A, B”).

WO (2 “A, B”).

Portafolio WF WA WB Riesgo Rendimiento (.80) (.20) 1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0500 2 0.80 0.16 0.04 0.0447 0.0797

3 0.50 0.40 0.10 0.1118 0.1243 4 0.20 0.64 0.16 0.1789 0.1689

5 0.00 0.80 0.20 0.2237 0.1986

6 -0.20 0.96 0.24 0.2684 0.2284 7 -0.40 1.12 0.28 0.3131 0.2581 8 -0.60 1.28 0.32 0.3578 0.2878 9 -0.80 1.44 0.36 0.4026 0.3175

10 -1.00 1.60 0.40 0.4473 0.3473

Ejemplo 2.

Tabla de parámetros. Activo F PO(C”B,C”) Rendimiento 0.05 0.1934 Riesgo 0 0.0228

rF,PO 0

56

Determinación del riesgo y rendimiento de portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo " F" y el portafolio óptimo (C “B, C”).

WO (C “B, C”). Portafolio WF WB WC Riesgo Rendimiento

(0) (1)

1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0500 2 0.80 0.16 0.04 0.0046 0.0787 3 0.50 0.40 0.10 0.0114 0.1217 4 0.20 0.64 0.16 0.0183 0.1647

5 0.00 0.80 0.20 0.0228 0.1934 6 -0.20 0.96 0.24 0.0274 0.2221 7 -0.40 1.12 0.28 0.0319 0.2507 8 -0.60 1.28 0.32 0.0365 0.2794 9 -0.80 1.44 0.36 0.0411 0.3081

10 -1.00 1.60 0.40 0.0456 0.3368

Ejemplo 3.

Tabla de parámetros. Activo F PO(C “C,D”) Rendimiento 0.05 0.1934 Riesgo 0 0.0228

57

Tabla de parámetros. Activo F PO(C “C,D”)

rF,PO 0

Determinación del riesgo y rendimiento de portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo " F" y el portafolio óptimo (C “C, D”). WO ( C “C, D”) Portafolio WF WC WD Riesgo Rendimiento

(1) (0) 1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0500

2 0.80 0.16 0.04 0.0046 0.0787

3 0.50 0.40 0.10 0.0114 0.1217 4 0.20 0.64 0.16 0.0183 0.1647 5 0.00 0.80 0.20 0.0228 0.1934 6 -0.20 0.96 0.24 0.0274 0.2221

7 -0.40 1.12 0.28 0.0319 0.2507

8 -0.60 1.28 0.32 0.0365 0.2794 9 -0.80 1.44 0.36 0.0411 0.3081 10 -1.00 1.60 0.40 0.0456 0.3368

58

Ejemplo 4.

Tabla de parámetros. Activo F PO(2 “D,E”)

Rendimiento 0.05 0.1373 Riesgo 0 0.0348

rF,PO 0

Determinación del riesgo y rendimiento de portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo " F" y el portafolio óptimo (2 “D, E”). WO(2 “D,E”)

Portafolio WF WD WE Riesgo Rendimiento (.80) (.20) 1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0500

2 0.80 0.16 0.04 0.0070 0.0675 3 0.50 0.40 0.10 0.0174 0.0937

4 0.20 0.64 0.16 0.0278 0.1198 5 0.00 0.80 0.20 0.0348 0.1373 6 -0.20 0.96 0.24 0.0418 0.1548 7 -0.40 1.12 0.28 0.0487 0.1722 8 -0.60 1.28 0.32 0.0557 0.1897

9 -0.80 1.44 0.36 0.0626 0.2071 10 -1.00 1.60 0.40 0.0696 0.2246

59

Ejemplo 5.

Tabla de parámetros.

Activo F PO(2 “E,A”) Rendimiento 0.05 0.1805 Riesgo 0 0.0676

rF,PO 0

Riesgo y rendimiento de portafolios de inversión integrados por el activo libre de

riesgo " F" y el portafolio óptimo (2 “E, A”).

WO (4 “E,A”)

Portafolio WF WE WA Riesgo Rendimiento

(.80) (.20)

1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0500

2 0.80 0.16 0.04 0.0135 0.0761 3 0.50 0.40 0.10 0.0338 0.1152 4 0.20 0.64 0.16 0.0540 0.1544 5 0.00 0.80 0.20 0.0676 0.1805 6 -0.20 0.96 0.24 0.0811 0.2066 7 -0.40 1.12 0.28 0.0946 0.2327 8 -0.60 1.28 0.32 0.1081 0.2588

9 -0.80 1.44 0.36 0.1216 0.2848

10 -1.00 1.60 0.40 0.1351 0.3109

60

1.14. PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN INTEGRADOS POR TRES ACTIVOS RIESGOSOS.

Fórmula para determinar el rendimiento esperado con tres activos riesgosos:

Rp = WARA +WBRB +WCRC

Restricción presupuestal: WA +WB +WC = 1

Fórmula para determinar el riesgo con tres activos riesgosos:

2 2 2 2 2 2 σp = WA σ A +WB σ B +WC σ C + 2WAWBσ Aσ Bγ A,B + 2WAWCσ Aσ Cγ A,C + 2WBWCσ Bσ Cγ B,C

A continuación se presenta el siguiente ejemplo:

Tabla de parámetros. Activo A B C

Rendimiento 0.2087 0.1586 0.1934

Riesgo 0.2343 0.2622 0,0228 Correlación A con B 0.6168 Correlación B con C 0.2025 Correlación A con C 0.3872

Determinación del riesgo rendimiento conformados con los activos riesgosos "A, B y C". Portafolio WA WB WC Riesgo Rendimiento 1 1 0 0 0.2343 0.2087 2 0 1 0 0.2622 0.1586 3 0 0 1 0.0228 0.1934

61

Determinación del riesgo rendimiento conformados con los activos riesgosos "A, B y C".

Portafolio WA WB WC Riesgo Rendimiento 4 0 0.80 0.20 0.2107 0.1656 5 0 0.60 0.40 0.1594 0.1725 6 0 0.40 0.60 0.1085 0.1795 7 0 0.20 0.80 0.0589 0.1864 8 0.80 0.20 0 0.2236 0.1987 9 0.60 0.40 0 0.2212 0.1887 10 0.40 0.60 0 0.2274 0.1786 11 0.20 0.80 0 0.2415 0.1686 12 0.80 0 0.20 0.1893 0.2056 13 0.60 0 0.40 0.1444 0.2026 14 0.40 0 0.60 0.0998 0.1995 15 0.20 0 0.80 0.0565 0.1965 16 0.80 0.10 0.10 0.2055 0.2022 17 0.60 0.20 0.20 0.1795 0.1956 18 0.40 0.30 0.30 0.1576 0.1891 19 0.20 0.40 0.40 0.1416 0.1825 20 0.50 0.50 0 0.2233 0.1837

62

CAPÍTULO 2. BOLSA MEXICANA DE VALORES.

2.1. EL SISTEMA BURSÁTIL MEXICANO.

Se define como el conjunto de organizaciones, tanto públicas como privadas, a través de las cuales se regulan y llevan a cabo actividades financieras mediante títulos-valor que son negociadas en la bolsa Mexicana de Valores, de acuerdo a lo dispuesto con la Ley de Mercados de Valores. Dichas operaciones son llevadas a cabo por los intermediarios bursátiles, quienes se encuentran inscritos en la Sección de Intermediarios del Registro Nacional de Valores e Intermediarios.

Su función inicia desde que la operación se lleva a cabo entre oferentes y demandantes, estos intercambian los recursos monetarios, obteniendo los primeros un rendimiento pagando los segundos u costo financiero y ambas partes se contactan a través de casas y agentes de bolsa.

2.2. BOLSA MEXICANA DE VALORES.

La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. (BMV) es una entidad financiera, que opera por concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con apego a la Ley del Mercado de Valores (Disposición que regula la oferta pública de valores; su intermediación; las actividades de las personas y entidades operativas que intervienen en el mercado; la estructura y operación del Registro Nacional de Valores; y los alcances de las autoridades responsables de promover el desarrollo equilibrado del mercado y la sana competencia).

Cuenta con dos centros bursátiles: Uno localizado en Guadalajara, Jalisco y el otro en Monterrey, Nuevo León. Dichos centros proporcionan información simultánea sobre las operaciones bursátiles.

La Bolsa Mexicana de Valores es el lugar físico donde se efectúan y registran las operaciones que realizan las casas de bolsa. Los inversionistas compran y venden acciones e instrumentos de deuda a través de intermediarios bursátiles, llamados casas de bolsa. Es muy importante recalcar que la BMV no compra ni vende valores.

2.3. FUNCIONES.

La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en México, siendo su objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado, fomentar su expansión y competitividad, a través de las siguientes funciones:

63

• Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores;

• Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen;

• Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables;

• Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV.

Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante la emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes

En conclusión provee la tecnología, los sistemas y las reglas de autorregulación bajo los cuales funciona el mercado de valores mexicano, principalmente en lo relativo a la inscripción, negociación y registro de acciones, certificados de participación, títulos de deuda y títulos opcionales.

2.4. PARTICIPANTES.

2.4.1. ENTIDADES EMISORAS.

Son las sociedades anónimas, organismos públicos, entidades federativas, municipios y entidades financieras cuando actúen en su carácter de fiduciarias que, cumpliendo con las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa, ofrecen al público inversionista, en el ámbito de la BMV, valores como acciones, títulos de deuda y obligaciones.

En el caso de la emisión de acciones, las empresas que deseen realizar una oferta pública deberán

64 cumplir con los requisitos de listado y, posteriormente, con los requisitos de mantenimiento establecidos por la BMV; además de las disposiciones de carácter general, contenidas en las circulares emitidas por la CNBV.

2.4.2. INTERMEDIARIOS BURSÁTILES

Son las casas de bolsa autorizadas para actuar como intermediarios en el mercado de valores y realizan, entre otras, las siguientes actividades:

• Realizar operaciones de compraventa de valores. • Brindar asesoría a las empresas en la colocación de valores y a los inversionistas en la constitución de sus carteras. • Recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones con valores a través del los sistema BMV-SENTRA Capitales, por medio de sus operadores.

Los operadores de las casas de bolsa deben estar registrados y autorizados por la CNBV y la BMV.

Las casas autorizadas al 30 de septiembre de 2009 y que operan en el mercado son las siguientes:

1 CASA DE BOLSA FINAMEX S.A. DE C.V.

2 HSBC CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

3 PROTEGO CASA DE BOLSA S.A.

4 CASA DE BOLSA ACTINVER S.A. DE C.V.

5 CASA DE BOLSA UBS S.A.

65

6 SCOTIA INVERLAT CASA DE BOLSA S.A.

7 CASA DE BOLSA BANORTE S.A. DE C.V.

8 VECTOR CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

9 CASA DE BOLSA CREDIT SUISSE MÈXICO S.A. DE C.V.

10 MULTIVALORES CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

11 CASA DE BOLSA INBURSA S.A.

12 ING (MEXICO), S.A. DE C.V. CASA DE BOLSA

13 MONEX CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

14 CASA DE BOLSA DEUTSCHE BANK GROUP

15 CASA DE BOLSA BARCLAYS CAPITAL

16 CASA DE BOLSA BANCOMER S.A. DE C.V.

17 VALUE CASA DE BOLSA S.A.

66

18 BASE INTERNACIONAL CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

19 CASA DE BOLSA ABN AMOR GROUP S.A.

20 MASARI CASA DE BOLSA S.A.

21 CASA DE BOLSA CITIBANK S.A. DE C.V.

22 CASA DE BOLSA BULLTICK S.A.

23 CASA DE BOLSA JP MORGAN S.A.

24 VANGUARDIA CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

25 VALORES MEXICANOS CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

26 IXE CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

27 CASA DE BOLSA INTERACCIONES S.A DE C.V.

28 CASA DE BOLSA SANTANDER SERFIN S.A. DE C.V.

29 BANAMEX CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

67

30 INVEX CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

31 CASA DE BOLSA ARKA S.A. DE C.V.

32 BANK OF AMERICA SECURITIES CASA DE BOLSA S.A DE C.V

33 CASA DE BOLSA GRUPO BURSATIL MEXICANO S.A. DE C.V.

34 CASA DE BOLSA MERRILL LYNCH S.A. DE C.V.

35 INTERCAM CASA DE BOLSA S.A. DE C.V.

2.4.3. INVERSIONISTAS.

Los inversionistas son personas físicas o morales, nacionales o extranjeras que a través de las casas de bolsa colocan sus recursos; compran y venden valores, con la finalidad de minimizar riesgos, maximizar rendimientos y diversificar sus inversiones.

En los mercados bursátiles del mundo destaca la participación del grupo de los llamados "inversionistas institucionales", representado por sociedades de inversión, fondos de pensiones, y otras entidades con alta capacidad de inversión y amplio conocimiento del mercado y de sus implicaciones.

Los inversionistas denominados "Calificados" son aquéllos que cuentan con los recursos suficientes para allegarse de información necesaria para la toma de decisiones de inversión, así como para salvaguardar sus intereses sin necesidad de contar con la intervención de la Autoridad.

68

2.4.4. AUTORIDADES Y ORGANISMOS AUTOREGULATORIOS.

Fomentan y supervisan la operación ordenada del mercado de valores y sus participantes conforme a la normatividad vigente. En México las instituciones reguladoras son la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, el Banco de México y, desde luego, la Bolsa Mexicana de Valores.

2.5. ACTIVOS NEGOCIADOS EN EL MERCADO.

Los rendimientos que ofrecen los activos financieros negociados en el mercado, son directamente influenciados por los datos que muestran los indicadores históricos más inmediatos del comportamiento de la economía nacional, particularmente por los relativos al índice nacional de precios al consumidor. Esto es, la tasa de inflación (I.N.P.C.), el producto interno bruto (P.I.B.) y el tipo de cambio peso/dólar de los Estados Unidos de América. Igualmente, son directamente influenciados por las expectativas del comportamiento de dichas variables en el corto plazo. Esto es, a un año.

Los activos que se negocian son: acciones, obligaciones, bonos, letras y pagarés, derechos de suscripción, participaciones de fondos de inversión, bonos de suscripción, deuda pública, etc.

2.5.1. MERCADO DE DEUDA.

Son los títulos como bonos u obligaciones negociables que se caracterizan por tener menos volatilidad que las acciones, por lo que son ideales para las personas que ingresan al mundo de las inversiones. Otra ventaja es que proporcionan un flujo predeterminado y constante de dinero, y por eso son excelentes opciones para quienes necesitan retirar cantidades fijas con cierta regularidad. El mercado de deuda, también conocido como mercado de renta fija, funciona de la siguiente manera. Cuando un gobierno (federal o estatal), una empresa o una institución financiera necesita dinero, emite títulos de deuda, que venden en el mercado para obtener el financiamiento que necesitan. El emisor se compromete a devolver a los compradores de sus títulos el capital inicial que invirtieron, más una tasa de interés, que será tu ganancia. Los títulos de deuda pueden ser de corto, mediano y largo plazo. Los de corto plazo son los papeles con un vencimiento inferior a un año. Se considera como mediano plazo hasta tres años, y largo plazo, de tres en adelante. Una de las principales ventajas de invertir en el mercado de deuda es su liquidez; es decir, la gran facilidad con la que se pueden vender estos instrumentos, especialmente los gubernamentales, en el mercado.

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2.5.1.1. INSTRUMENTOS DE DEUDA GUBERNAMENTAL.

Los instrumentos de deuda gubernamentales son los que a continuación se muestran:

CETES: Los Certificados de la Tesorería de la Federación son títulos de crédito al portador en los se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada.

Características:

• Valor nominal: $10 pesos, amortizables en una sola exhibición al vencimiento del título. • Plazo: Las emisiones suelen ser a 28, 91,182 y 364 días, aunque se han realizado emisiones a plazos mayores, y tienen la característica de ser los valores más líquidos del mercado. • Rendimiento: A descuento. • Garantía: Son los títulos de menor riesgo, ya que están respaldados por el gobierno federal.

UDIBONOS: Este instrumento está indizado (ligado) al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y está avalado por el gobierno federal.

Características:

• Valor nominal: 100 UDIS. • Plazo: De tres y cinco años con pagos semestrales. • Rendimiento: Operan a descuento y dan una sobretasa por encima de la inflación (o tasa real) del periodo correspondiente.

BONOS DE DESARROLLO: Conocidos como Bondes, son emitidos por el gobierno federal.

Características:

• Valor nominal: $100 pesos. • Plazo: Su vencimiento mínimo es de uno a dos años. • Rendimiento: Se colocan en el mercado a descuento, con un rendimiento pagable cada 28 días (CETES a 28 días o TIIE, la que resulte más alta). Existe una variante de este instrumento con rendimiento pagable cada 91 días, llamado Bonde91.

PAGARÉ DE INDEMINIZACIÓN CARRETERO: Se le conoce como PIC-FARAC (por pertenecer al Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas), es un pagaré avalado por el 70

Gobierno Federal a través del Banco Nacional de Obras y Servicios S.N.C., en el carácter de fiduciario.

Características:

• Valor nominal: 100 UDIS. • Plazo: Va de 5 a 30 años. • Rendimiento: El rendimiento en moneda nacional de este instrumento dependerá del precio de adquisición, con pago de la tasa de interés fija cada 182 días. • Garantía: Gobierno Federal.

BONOS BPAS: Emisiones del Instituto Bancario de Protección al Ahorro con el fin de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores.

Características.

• Valor nominal: $100 pesos, amortizables al vencimiento de los títulos en una sola exhibición. • Plazo: 3 años. • Rendimiento: Se colocan en el mercado a descuento y sus intereses son pagaderos cada 28 días. La tasa de interés será la mayor entre la tasa de rendimiento de los CETES al plazo de 28 días y la tasa de interés anual más representativa que el Banco de México de a conocer para los pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV's) al plazo de un mes. • Garantía: Gobierno Federal.

2.5.1.2. INSTRUMENTOS DE DEUDA PRIVADA.

Los instrumentos de deuda privada se clasifican de la siguiente forma:

INSTRUMENTOS DE DEUDA PRIVADA A CORTO PLAZO.

Aceptaciones Bancarias: Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptación) que emite un banco en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para fondearse, coloca la aceptación en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depósitos del público.

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Características:

• Valor nominal: $100 pesos. • Plazo: Va desde 7 hasta 182 días. • Rendimiento: Se fija con relación a una tasa de referencia que puede ser CETES o TIIE (tasa de interés interbancaria de equilibrio), pero siempre es un poco mayor porque no cuenta con garantía e implica mayor riesgo que un documento gubernamental.

Papel Comercial: Es un pagaré negociable emitido por empresas que participan en el mercado de valores.

Características:

• Valor nominal: $100 pesos. • Plazo: De 1 a 360 días, según las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. • Rendimiento: Al igual que los CETES, este instrumento se compra a descuento respecto de su valor nominal, pero por lo general pagan una sobretasa referenciada a CETES o a la TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio). • Garantía: Este título, por ser un pagaré, no ofrece ninguna garantía, por lo que es importante evaluar bien al emisor. Debido a esta característica, el papel comercial ofrece rendimientos mayores y menor liquidez.

Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento: Conocidos como los PRLV's, son títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito. Los PRLV's ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los particulares.

Características:

• Valor nominal: $1 peso. • Plazo: Va de 7 a 360 días, según las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. • Rendimiento: Los intereses se pagarán a la tasa pactada por el emisor precisamente al vencimiento de los títulos. • Garantía: El patrimonio de las instituciones de crédito que lo emite.

Certificado Bursátil de Corto Plazo: Es un título de crédito que se emite en serie o en masa, destinado a circular en el mercado de valores, clasificado como un instrumento de deuda que se coloca a

72 descuento o a rendimiento y al amparo de un programa, cuyas emisiones pueden ser en pesos, unidades de inversión o indizadas al tipo de cambio.

INSTRUMENTOS DE DEUDA PRIVADA A MEDIANO PLAZO.

Pagaré a Mediano Plazo: Título de deuda emitido por una sociedad mercantil mexicana con la facultad de contraer pasivos y suscribir títulos de crédito.

Características:

• Valor nominal: $100 pesos, 100 UDIS, o múltiplos. • Plazo: Va de 1 a 7 años. • Rendimiento: A tasa revisable de acuerdo con las condiciones del mercado, el pago de los intereses puede ser mensual, trimestral, semestral o anual. • Garantía: Puede ser quirografaria, avalada o con garantía fiduciaria.

INSTRUMENTOS DE DEUDA PRIVADA A LARGO PLAZO.

Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el mercado de valores.

Características:

• Valor nominal: $100 pesos, 100 UDIS o múltiplos. • Plazo: De tres años en adelante. Su amortización puede ser al término del plazo o en parcialidades anticipadas. • Rendimiento: Dan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE. • Garantía: puede ser quirografaria, fiduciaria, avalada, hipotecaria o prendaria.

Certificados de participación inmobiliaria: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles.

Características:

• Valor nominal: $100 pesos. • Plazo: De tres años en adelante. Su amortización puede ser al vencimiento o con pagos periódicos. 73

• Rendimiento: Pagan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE.

Certificado de Participación Ordinarios: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes muebles.

Características:

• Valor nominal: $100 pesos o 100 UDIS • Plazo: De 3 años en adelante, y su amortización puede ser al vencimiento o con pagos periódicos. • Rendimiento: Pagan una sobretasa, teniendo como referencia a los CETES o TIIE, o tasa real.

Certificado Bursátil: Instrumento de deuda de mediano y largo plazo, la emisión puede ser en pesos o en unidades de inversión.

Características:

• Valor nominal: $100 pesos ó 100 UDIS dependiendo de la modalidad. • Plazo: De un año en adelante. • Rendimiento: Puede ser a tasa revisable de acuerdo a condiciones de mercado por mes, trimestre o semestre, etc. Fijo determinado desde el inicio de la emisión; a tasa real, etc. El pago de intereses puede ser mensual, trimestral, semestral, etc. • Garantía: Quirografaria, avalada, fiduciaria, etc.

Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a Plazo Mayor a un Año: Conocidos como los PRLV's, son títulos emitidos por instituciones de crédito. Los PRLV's ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los particulares.

Características:

• Valor nominal:$1 peso. • Plazo: De un año en adelante. • Rendimiento: Los intereses se pagarán a la tasa pactada por el emisor precisamente al vencimiento de los títulos. • Garantía: El patrimonio de las instituciones de crédito que lo emite.

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A continuación se mencionaran las principales características con que se podrán resumir este punto para un mayor entendimiento del mismo:

Los emisores son: • Sociedades anónimas. • Entidades de la Administración Pública Federal Paraestatal. • Entidades Federativas. • Municipios, y. • Entidades Financieras cuando actúen en su carácter de fiduciarias.

El valor nominal será: • Determinado para cada emisión, en el entendido que será de $100.00 o 100 UDI's cada uno, o en sus múltiplos.

El plazo se determina en base a: • La vigencia del programa es de 12 meses y cada emisión puede ser de hasta 360 días contados a partir de la fecha de cada emisión.

El rendimiento es: • La tasa de interés que se determinará para cada emisión, pudiendo ser a descuento o a rendimiento (fija o revisable).

La amortización anticipada se refiere a: • Que el emisor podrá establecer las causas de vencimiento anticipado para cada emisión.

La garantía es: • La que determina libremente el emisor.

2.5.2. MERCADO DE CAPITALES.

Los mercados de capitales son un tipo de mercado financiero en los que se negocian activos financieros con vencimiento a mediano y largo plazo, facilitan el aumento del capital y son básicos para la realización de ciertos procesos de inversión.

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2.5.2.1. ACCIONES COMUNES.

Son acciones que otorgan iguales derechos a sus poseedores. El tipo de rendimiento que otorgan es variable, ya que dependen del monto aprobado de pago de dividendos que acuerde cada empresa y de la variación en su precio a lo largo del tiempo. Sólo tendrán derecho a dividendos después de que se haya cubierto a las acciones preferentes. También se denominan acciones ordinarias.

La acción común se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor que se da a la acción en forma arbitraria en el acta de emisión. Generalmente es bastante bajo, ya que los dueños de las empresas pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague por la acción si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio por el cual se vendan.

Las acciones comunes se colocan directamente en el mercado solo cuando se crea una oferta de derechos y se vayan a suscribir por parte de los dueños de la empresa.

Un acta de emisión debe establecer el número de acciones comunes que la empresa está autorizada a emitir.

Generalmente cada acción da derecho al tenedor a un voto en la elección de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueños actuales de la empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren renunciar a cualquier derecho al voto.

La división de acciones se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisión nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la actividad del mercado.

El pago de dividendos corporativos queda a discreción de la junta directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie.

Las acciones que se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman acciones en tesorería. Esto se hace para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueños. El efecto de las re-adquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de dividendos a los accionistas.

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El tenedor de las acciones comunes no tiene garantía de recibir ninguna clase de distribuciones periódicas de utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garantía en caso de liquidación. El accionista común debe considerar la empresa como un negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus valores.

Los derechos de tanto de acciones, da privilegios de compra de ciertas acciones comunes a los accionistas existentes. Esto es una herramienta de financiamiento interno y un sistema de control en la organización.

La emisión de acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la corporación cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los accionistas mantener su control de la votación y evitan la dilución de su propiedad y utilidades.

Las ventajas básicas de la acción común provienen del hecho de que es una fuente de financiamiento que impone un mínimo de restricciones a la empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la acción común y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos por parte de otros tenedores de valores, el financiamiento de la acción común es bastante atractivo.

El hecho que la acción común no tiene vencimiento, elimina cualquier obligación futura de cancelación, aumenta la conveniencia del financiamiento de la acción común.

Otra ventaja de la acción común sobre otras formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para incrementar la capacidad de préstamos de la empresa. Mientras más acciones comunes venda una empresa es mayor la base de capital contable y en consecuencia puede obtenerse financiamiento de deuda de largo plazo más fácilmente y a menor costo.

Las desventajas del financiamiento de la acción común incluyen la dilución del derecho al voto y las utilidades.

Otra desventaja es el costo tan alto que tiene, esto debido a que los dividendos no son deducibles de impuestos y porque la acción común tiene más riesgo que la deuda o la acción preferente.

2.5.2.2. ACCIONES PREFERENTES.

La Ley de Sociedades Anónimas dedica su artículo 50 a la regulación de las denominadas acciones privilegiadas, que son aquellas que atribuyen a su titular ventajas o privilegios especiales con relación

77 a las acciones ordinarias. Estos privilegios pueden consistir o bien en una mayor intensidad en la atribución de los derechos propios de las acciones como por ejemplo, una mayor cuota en la liquidación, o bien en la atribución de derechos específicos, como puede ser el derecho a un dividendo preferente. Este último caso viene regulado en el apartado tercero y da lugar a las llamadas acciones preferentes, que no son más que una especie de las privilegiadas y que tienen especial importancia en las sociedades cotizadas.

Estos instrumentos financieros son en realidad poco utilizados por las empresas y cuando se usan tienen el fin de reducir la razón deuda a capital sin perder la posibilidad del apalancamiento. Habitualmente tienen un valor a la par y se emiten con un precio cercano a dicho valor; sin embargo, una vez que están en circulación su precio de mercado cambia de forma inversa con los rendimientos del mercado.

Pagan un dividendo fijo, pero que no es obligatorio para la empresa emisora. Si en algún momento la empresa no tiene el efectivo para pagar los dividendos puede omitir dicho pago. No obstante, la mayoría de las emisiones de acciones preferentes tienen una cláusula de dividendo acumulativo en efectivo bajo la cual todos los dividendos atrasados deben pagarse antes de que los accionistas comunes reciban sus dividendos en efectivo. Además, es frecuente que cuando la empresa tiene dividendos preferentes atrasados las acciones preferentes adquieran derecho de votación, que normalmente no tienen. No establecen una fecha de vencimiento. Muchas emisiones recientes de este tipo de acciones, sin embargo, establecen fondos de amortización para los pagos periódicos de dichas emisiones. Así mismo, prácticamente todas las emisiones de acciones preferentes establecen cláusulas de reembolso que le dan la opción al emisor de retirarlas cuando así lo considere conveniente. De esta manera las acciones preferentes tienen un vencimiento para fines prácticos en cualquiera de estas circunstancias.

Los derechos de las acciones preferentes son subordinados a los de las obligaciones, pero prioritarios a los de las acciones comunes. Esto es, los pagos de dividendos y los derechos sobre los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra de los accionistas preferentes son secundarios a los de los acreedores. Sin embargo, los accionistas preferentes llevan prioridad tanto en el pago de dividendos como sobre el valor de liquidación de los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra anteceden a los de los accionistas comunes.

Dentro de las ventajas del uso de acciones preferentes como fuente de recursos está que los dividendos son fijos, por lo que este tipo de financiamiento proporciona apalancamiento; sin embargo, al no ser obligatorio el pago de dividendos, no aumenta el riesgo de incumplimiento de la empresa.

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Además, les permiten a los accionistas comunes mantener el control sobre las decisiones de la empresa, ya que generalmente las acciones preferentes no tienen derecho de votación.

La principal desventaja de las acciones preferentes tiene que ver con lo poco atractivo que estos instrumentos son para los inversionistas debido a sus características. En consecuencia, muchas emisiones recientes incluyen “edulcorantes”. Es decir, para hacer más atractivas a las acciones preferentes, los emisores incluyen derechos de votación, pago de dividendos acumulativos, entre otros. Más aún, para hacerlas más atractivas, algunas emisiones recientes de acciones preferentes vinculan el dividendo preferente con un índice de bonos de la tesorería de Estados Unidos, con límites superior e inferior en las tasas. Estos instrumentos se denominan acciones preferentes con tasa ajustable.

2.5.2.3. ACCIONES EN CIRCULACIÓN.

Al 30 de septiembre las acciones listadas en la Bolsa Mexicana de Valores se muestran en la siguiente tabla:

Empresas listadas en la Bolsa Mexicana de Valores. Clave de la Razón social emisora ACCELSA ACCEL, S.A.B. DE C.V. AGRIEXP AGRO INDUSTRIAL EXPORTADORA, S.A. DE C.V. AHMSA ALTOS HORNOS DE MEXICO, S.A. DE C.V. ALFA ALFA, S.A.B. DE C.V. ALSEA ALSEA, S.A.B. DE C.V. AMX AMERICA MOVIL, S.A.B. DE C.V. ARA CONSORCIO ARA, S.A.B. DE C.V. ARCA EMBOTELLADORAS ARCA, S.A.B. DE C.V. ARISTOS CONSORCIO ARISTOS, S.A. DE C.V. ASUR GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE, S.A.B. DE C.V. AUTLAN COMPAÑIA MINERA AUTLAN, S.A.B. DE C. V. AXTEL AXTEL, S.A.B. DE C.V

BACHOCO BACHOCO, S.A.B. DE C.V. INDUSTRIAS

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Empresas listadas en la Bolsa Mexicana de Valores. Clave de la Razón social emisora BAFAR GRUPO BAFAR, S.A. DE C.V BBVA BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA, S.A. BEVIDES FARMACIAS BENAVIDES, S.A.B. DE C.V. BIMBO GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. BOLSA BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V. C CITIGROUP INC. CABLE EMPRESAS CABLEVISION, S.A. DE C.V. CEL GRUPO IUSACELL, S. A. DE C. V. CEMEX CEMEX, S.A.B. DE C.V. CERAMIC INTERNACIONAL DE CERAMICA, S.A.B. DE C.V. CICSA CARSO INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIÓN, S.A.B. DE C.V. CIDMEGA GRUPE, S.A.B. DE C.V. CORPORACION INTERAMERICANA DE ENTRETENIMIENTO, S.A.B. CIE DE C.V. CMOCTEZ CORPORACION MOCTEZUMA, S.A.B. DE C.V. CMR CMR, S.A.B. DE C.V. CNCI UNIVERSIDAD CNCI, S.A. DE C.V. CODUSA CORPORACION DURANGO, S.A.B. DE C.V. COLLADO G COLLADO, S.A.B. DE C.V. COMERCI CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA, S.A.B. DE C.V. COMPART BANCO COMPARTAMOS, S.A., INSTITUCION DE BANCA MULTIPLE CONTAL GRUPO CONTINENTAL, S.A.B. CONVER. CONVERTIDORA INDUSTRIAL, S.A.B. DE C.V CYDSASA CYDSA, S.A.B. DE C.V. DINE DINE, S.A.B. DE C.V. EDOARDO EDOARDOS MARTIN, S.A.B. DE C.V. ELEKTRA GRUPO ELEKTRA, S.A. DE C.V. FEMSA FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V. FINAMEX CASA DE BOLSA FINAMEX, S.A.B. DE C.V. FINDEP FINANCIERA INDEPENDENCIA, S.A.B. DE C.V. SOFOM, E.N.R.

CORPORATIVO FRAGUA, S.A.B. DE C.V. FRAGUA

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Empresas listadas en la Bolsa Mexicana de Valores.

Clave de la Razón social emisora FRES FRESNILLO PLC GAM GRUPO AZUCARERO MÉXICO, S.A. DE C.V. GAP GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO, S.A.B. DE C.V. GBM CORPORATIVO GBM, S.A.B. DE C. V. GCARSO GRUPO CARSO, S.A.B. DE C.V. GCC GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. DE C.V. GENSEG GENERAL DE SEGUROS, S.A.B. GEO CORPORACION GEO, S.A.B. DE C.V. GEUPEC GRUPO EMBOTELLADORAS UNIDAS, S.A.B. DE CV GFAMSA GRUPO FAMSA, S.A.B. DE C.V. GFINBUR GRUPO FINANCIERO INBURSA, S.A.B. DE C.V. GFINTER. GRUPO FINANCIERO INTERACCIONES, S.A. DE C.V GFMULTI GRUPO FINANCIERO MULTIVA S.A.B. GFNORTE GRUPO FINANCIERO BANORTE, S.A.B DE C.V. GIGANTE GRUPO GIGANTE, S.A.B. DE C.V. GISSA GRUPO INDUSTRIAL SALTILLO, S.A.B. DE C.V. GMACMA GRUPO MAC MA, S.A.B. DE C.V. GMARTI GRUPO MARTI, S.A.B. GMD GRUPO MEXICANO DE DESARROLLO, S.A.B. GMDR GMD RESORTS, S.A.B. GMEXICO GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V. GMODELO GRUPO MODELO, S.A.B. DE C.V. GMODERN GRUPO LA MODERNA, S.A.B. DE C.V. GNP GRUPO NACIONAL PROVINCIAL, S.A.B. GOMO GRUPO COMERCIAL GOMO, S.A. DE C.V. GPH GRUPO PALACIO DE HIERRO, S.A.B. DE C.V. GPROFUT GRUPO PROFUTURO, S.A.B. DE C.V GRUMA GRUMA, S.A.B. DE C.V. HERDEZ GRUPO HERDEZ, S.A.B. DE C.V. HILASAL HILASAL MEXICANA S.A.B. DE C.V. HOGAR CONSORCIO HOGAR, S.A.B. DE C.V.

HOMEX DESARROLLADORA HOMEX, S.A.B. DE C.V.

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Empresas listadas en la Bolsa Mexicana de Valores.

Clave de la Razón social emisora IASASA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ, S.A. DE C.V. ICA EMPRESAS ICA, S.A.B. DE C.V. ICH INDUSTRIAS CH, S.A.B. DE C.V. IDEAL IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMERICA LATINA, S.A.B. DE C.V. INVEX INVEX CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V. IXEGF IXE GRUPO FINANCIERO, S.A.B. DE C.V. KIMBER KIMBERLY - CLARK DE MEXICO S.A.B. DE C.V. KOF COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V. KUO GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V. LAB GENOMMA LAB INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V. LAMOSA GRUPO LAMOSA, S.A.B. DE C.V. LASEG LA LATINOAMERICANA SEGUROS, S.A. LIVEPOL EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V. MASECA GRUPO INDUSTRIAL MASECA, S.A.B. DE C.V. MAXCOM MAXCOM TELECOMUNICACIONES, S.A.B. DE C.V. MEDICA MEDICA SUR, S.A.B. DE C.V. MEGA MEGACABLE HOLDINGS, S.A.B. DE C.V. MEXCHEM MEXICHEM, S.A.B. DE C.V. MINSA GRUPO MINSA, S.A.B. DE C.V. NUTRISA GRUPO NUTRISA, S. A. DE C. V OMA GRUPO AEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTE, S.A.B. DE C.V. PASA PROMOTORA AMBIENTAL, S.A.B. DE C.V. PATRIA REASEGURADORA PATRIA, S.A. PE&OLES INDUSTRIAS PEÑOLES, S. A.B. DE C. V. PROMOTORA Y OPERADORA DE INFRAESTRUCTURA, S.A.B. DE PINFRA C.V. POCHTEC GRUPO POCHTECA, S.A.B. DE C.V. POSADAS GRUPO POSADAS, S.A.B. DE C.V. PROCORP PROCORP, S.A. DE C.V., SOCIEDAD DE INV. DE CAPITAL DE RIESGO GRUPO PROFESIONAL PLANEACION Y PROYECTOS, S.A. DE C.V. PYP

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Empresas listadas en la Bolsa Mexicana de Valores. Clave de la Razón social emisora Q QUALITAS COMPAÑIA DE SEGUROS, S.A. DE C.V. QBINDUS Q.B. INDUSTRIAS, S.A. DE C.V. QUMMA GRUPO QUMMA, S.A. DE C.V RCENTRO GRUPO RADIO CENTRO, S.A.B. DE C.V. REALTUR REAL TURISMO S.A. DE C.V. SAB GRUPO CASA SABA, S.A.B. DE C.V. SAN BANCO SANTANDER, S.A. SANLUIS SANLUIS CORPORACION, S. A. DE C. V. SANMEX GRUPO FINANCIERO SANTANDER, S.A.B. DE C.V. SARE SARE HOLDING, S.A.B. DE C.V. SAVIA SAVIA, S.A. DE C.V. SIMEC GRUPO SIMEC, S.A.B. DE C.V. SORIANA ORGANIZACION SORIANA, S.A.B. DE C.V. TEKCHEM TEKCHEM, S.A.B. DE C.V. TELECOM CARSO GLOBAL TELECOM, S.A.B. DE C.V. TELINT TELMEX INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V. TELMEX TELEFONOS DE MEXICO, S.A.B. DE C.V. TLEVISA GRUPO TELEVISA, S.A. TMM GRUPO TMM, S.A. TS TENARIS S.A. TVAZTCA TV AZTECA, S.A. DE C.V. URBI URBI DESARROLLOS URBANOS, S.A.B. DE C.V. VALUEGF VALUE GRUPO FINANCIERO, S.A. DE C.V. VASCONI GRUPO VASCONIA S.A.B. VITRO VITRO, S.A.B. DE C.V. WALMEX WAL - MART DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.

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CAPÍTULO 3. PERFIL DE LAS EMPRESAS EMISORAS: GRUMA, S. A. B. DE C. V. (GRUMA); GRUPO FINANCIERO BANORTE, S.A.B. DE C.V (GFNORTE); GRUPO FINANCIERO INBURSA, S.A.B. DE C.V. (GFINBUR); KIMBERLY-CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V (KIMBER A) Y WAL- MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. (WALMEX V).

3.1. GRUMA.

3.1.1. HISTORIA DE GRUMA, S. A. B. DE C. V.

GRUMA inició sus actividades en 1949 en el estado de Nuevo León, México, con la idea de facilitar la elaboración manual de tortillas de maíz. En escencia se buscaba dar respuesta al problema de conservación de la masa de nixtamal, ya que en pocas horas ésta resultaba inadecuada para el consumo humano por la rapidez con la que iniciaba su descomposición.

Una de las ventajas de introducir al mercado la harina de maíz nixtamalizado era justamente que se podía conservar el producto en buen estado por largos períodos de tiempo, y se evitaba además el proceso cotidiano de obtener la masa tradicional a partir de maíz, cal y agua. La gente fácilmente podía preparar la masa para hacer sus tortillas con sólo mezclar MASECA y agua.

De este modo, superando las carencias técnicas de aquellos días, GRUMA inició hace más de 50 años la producción de harina de maíz en un pequeño molino, y comenzó desde entonces un largo camino para desarrollar tecnología propia con la convicción de que era el principio de una gran industria.

Se funda en Cerralvo, Nuevo León, la primera planta productora de harina de maíz nixtamalizado en el mundo: Molinos Azteca S.A. de C.V., surgiendo así GRUPO MASECA.

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Se une al equipo una nueva planta de harina de maíz en

Acaponeta, Nayarit.

A solicitud del gobierno de Costa Rica, GRUMA incursiona en el mercado de harina de maíz de esa nación.

GRUMA instala una planta en Canoga Park, California, incursionando en la producción y venta de tortilla de maíz en Estados Unidos. .

TECNOMAÍZ inicia la producción de su maquinaria TORTEC para la industria de la tortilla.

Se instala el primer molino de harina de maíz en Estados Unidos, localizado en Edinburg, Texas.

Se inician operaciones en Honduras.

Oferta pública inicial de acciones en la Bolsa Mexicana de

Valores por parte de GIMSA.

GRUMA adquiere el 10% del Grupo Financiero Banorte.

Se expanden las operaciones a El Salvador, Guatemala y

Venezuela.

Realiza oferta pública inicial de acciones de GRUMA en la BMV. El Grupo comienza la producción y distribución de tortillas de maíz y trigo en México.

En asociación con ADM, GRUMA adquiere dos molinos de harina de maíz en Estados Unidos y dos molinos de trigo en México. GRUMA abre en Guápiles, Costa Rica, la empacadora de palmito más grande de Latinoamérica.

GRUMA abre sus primeras oficinas en Londres, Inglaterra.

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GRUMA adquiere 2 molinos de trigo en México: Grupo Salcido e Industrial Harinera La Asunción. Además GRUMA amplía sus operaciones en Venezuela adquiriendo la empresa Molinos Nacionales (MONACA) segundo productor de harina de maíz y trigo en ese país.

Inicia operaciones la planta de tortilla en Europa, en Coventry,

Inglaterra.

3.1.2. MISIÓN Y VISIÓN.

La Misión de la compañía es generar un crecimiento dinámico y rentable de largo plazo y crear el máximo valor para sus accionistas, enfocándose primordialmente en su negocio base: tortilla, harina de maíz y harina de trigo. GRUMA llevará a cabo su misión a través de los más eficientes sistemas de manufactura y comercialización y un incomparable servicio a clientes.

La Visión de GRUMA es seguir siendo el líder absoluto en la producción, comercialización y distribución de harina de maíz y tortilla a nivel mundial, así como ser uno de los principales procesadores de granos y productos alimenticios básicos en México, Centroamérica y Venezuela.

3.1.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS.

Es el productor más grande de harina de maíz y tortillas en el mundo. GRUMA se dedica principalmente a la producción, comercialización, distribución y venta de harina de maíz, tortilla empacada y harina de trigo. Con marcas líderes en la mayoría de sus mercados, GRUMA opera principalmente a través de las siguientes subsidiarias: Grupo Industrial Maseca, S.A. de C.V. (GIMSA), subsidiaria productora de harina de maíz en México; Gruma Corporation subsidiaria que produce harina de maíz y tortilla en los Estados Unidos y Europa; Gruma Centroamérica, subsidiaria productora de harina de maíz en Centro América; Molinera de México, subsidiaria productora de harina de trigo en México; Productos y Distribuidora Azteca, S.A. de C.V. ("PRODISA"), subsidiaria productora de tortilla empacada con operaciones en el norte de México. Adicionalmente, GRUMA tiene dos subsidiarias en Venezuela, MONACA y DEMASECA, las cuales, en conjunto, son la segunda mayor productora de harina de maíz y de harina de trigo en Venezuela. GRUMA tiene sus oficinas corporativas en Monterrey, México y cuenta con aproximadamente 15,100 empleados y 76 plantas, en el 2003 tuvo ventas netas por US$2,000 millones.

Sus productos son:

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Harina de maíz.- Maíz nixtamalizado con más de 40 variedades utilizada para la producción de diferentes productos alimenticios: tortillas, tamales, frituras y tostadas.

Tortilla.- Alimento básico utilizado en la dieta del mexicano, hecho a base de harina de maíz o harina de trigo.

Harina de trigo.- Producto derivado de la molienda de trigo utilizado para la elaboración de productos de panadería, galletería, tortillería, pastas y otros alimentos.

Máquina tortilladoras.-

• Rodotec Nueva Generación

Modelo Características Maquinaria y equipo • Tortillas por minuto : 50 tortillas por minuto (De 40 a 55 kg/hr con cortador simple de 80 a 110 kg/hr cortador normal) RT - NG • Motores de cabezal y horno: Trifásico 1/2 HP y 50 Monofásico 1/2 HP • Motores alimentador: Monofásico 1 HP • Consumo eléctrico: 0.75 kw/hr • Longitud: 4.17 mts. • * Ancho: 0.90 mts. • Tortillas por minuto : 100 tortillas por minuto (De 80 a 110 kg/hr con cortador simple y de 110 a 220 kg/hr cortador normal) • Motores de cabezal y horno: Trifásico ó Monofásico RT - NG 1 HP 100 • Motores alimentador: Trifásico 1/2 HP ó Monofásico 3/4 HP

• Consumo eléctrico: Trifásico 1.0 kw/hra. ó Monofásico 1.15 kw/hra. • Longitud: 4.53 mts. • * Ancho: 0.90 mts. 87

• Rodotec Modelo Características Maquinaria y equipo

• Tortillas por minuto : 50 tortillas por minuto

(De 40 a 55 kg/hr con cortador simple y de 80 a 110 kg/hr cortador normal) • Motores de cabezal y horno: 2 Trifásicos ó RT - 50 S Monofásicos de 1 HP • Motores alimentador: Monofásico 1 HP • Consumo eléctrico: 1.3 kw/hra. • Longitud: 4.62 mts. • Ancho: 0.63 mts.

• Batidoras

Modelo Características Maquinaria y equipo

• Capacidad: 1 saco de harina de 20 Kg en 2 a 6 min. B-20 • Motores: Monofásico de 1 HP • Consumo eléctrico: 0.75 KW/Hra.

• Capacidad: 2 saco de harina de 20 Kg en 2 a 6 min. B-40 • Motores: Trifásico o Monofásico de 2 HP • Consumo eléctrico: 1.5 KW/Hra.

• Alimentadores

Modelo Características Maquinaria y equipo

• Capacidad: 1 a 2.5 Kg/Min aproximadamente. ALIM-50 • Motores: Monofásico de 1 HP • Consumo eléctrico: 0.75 KW/Hra.

• Capacidad: 2.5 a 5 Kg/Min aproximadamente. ALIM-100 • Motores: Trifásico 1/2 HP ó Monofásico 3/4 HP • Consumo eléctrico: Trifásico 0.4 KW/Hra. ó Monofásico 0.6 KW/Hra.

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Otros.- Arroz, avena y palmito.

3.1.4. CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

Nombre Puesto Fundador, Presidente del Consejo de Administración y Director General de GRUMA; Presidente del Consejo de Roberto González Barrera. Administración de GIMSA, Grupo Financiero Banorte y Banco Mercantil del Norte.

Juan Diez-Canedo Ruiz. Director General de Fomento y Desarrollo Comercial. Director General de Gruma Asia y Oceanía; Consejero Juan Antonio González Moreno. Suplente de Grupo Financiero Banorte y Banco Mercantil del Norte. Directora Honoraria Vitalicia de Patronato para el Fomento Bertha González Moreno. Educativo y Asistencial de Cerralvo. Presidente y Director General de Archer Daniels Midland Federico Gorbea Quintero. México. Presidente del Consejo de Administración de Grupo Carlos Hank Rhon. Financiero Interacciones, Grupo Hermes y Grupo Coin/La Nacional. Presidente del Consejo de Administración de Banco Roberto Hernández Ramírez. Nacional de México. Presidente del Consejo de Administración de Casa Ley y Juan Manuel Ley López. Presidente de Grupo Ley. Bernardo Quintana Isaac. Presidente del Consejo de Administración de Empresas ICA.

Juan Antonio Quiroga García. Director Corporativo de GRUMA. Presidente del Consejo de Administración de Grupo Héctor Rangel Domene. Financiero BBVA-Bancomer. Subdirector de Planeación y Desarrollo de Negocios de Ismael Roig. Archer Daniels Midland Company. Alfonso Romo Garza. Presidente del Consejo y Presidente Ejecutivo de Plenus.

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Nombre Puesto Adrián Sada González. Presidente del Consejo de Administración de Vitro. Javier Vélez Bautista. Consultor de negocios en asuntos estratégicos y financieros.

3.2. GFNORTE.

3.2.1. HISTORIA DE GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. DE C.V.

Nos respalda más de un siglo de experiencia. La experiencia de más de un siglo y la frescura dada por la diaria renovación de retos nos distinguen. En Grupo Financiero Banorte, nuestra amplia trayectoria en el mundo bancario y financiero se suma a nuestra constante actualización. Nacimos en 1899, cuando fundamos el Banco Mercantil de Monterrey. Casi medio siglo después, en 1947, pusimos en marcha el Banco Regional del Norte. En 1986 establecimos el Banco Mercantil del Norte, S.N.C., nombre que refería la fusión del Banco Mercantil de Monterrey con el Banco Regional del Norte. En 1992, en el proceso de privatización de la banca, Banorte fue adquirido por el grupo actual de emprendedores accionistas, encabezado por Roberto González Barrera. Un año después, con la incorporación de los servicios de Casa de Bolsa, Factoraje, Almacenadora y Arrendadora, nos constituimos como actualmente nos encontramos. Hoy, en pleno siglo XXI, en Grupo Financiero Banorte nos sabemos respaldados por una historia de trabajo y motivados por un futuro prometedor.

3.2.2. MISIÓN Y VISIÓN.

Satisfacer las necesidades financieras de nuestros clientes a través de un servicio personalizado de alta calidad, otorgado con amabilidad y eficiencia. Preservar la integridad y calidad de todas nuestras operaciones, especialmente en el manejo de los depósitos y capital de grupo. Incrementar los niveles de rendimiento que servirán de respaldo a los depositantes, a los accionistas y como base de reinversión para el Grupo. Ser responsables como ciudadanos y como institución; buscar el liderazgo en aquellas comunidades a las que servimos. Ser, como empresa, una fuente de trabajo seria y justa, con el objeto de tratar a cada uno de nuestros empleados con el más alto sentido de igualdad y equidad.

Nuestros Valores: 90

1. Ética: Guardar secretos profesionales e información de la empresa.

2. Responsabilidad: Actuar en lo que corresponda, haciendo todo aquello que contribuya al logro de los objetivos de la institución.

3. Confianza: Brindar esperanza y seguridad a nuestros clientes y empleados, basándonos en el profesionalismo de la institución.

4. Trabajo en equipo: Generar compañerismo y una correspondencia mutua, trabajando juntos hacia el logro de la Visión de GFNORTE.

5. Espíritu de servicio:

Disposición para ofrecer a los demás un trato amable, apoyo incondicional, calidad, eficiencia y respuesta oportuna.

6. Honestidad: Actuar con inteligencia, cumpliendo con la responsabilidad asignada en el uso de la información, recursos materiales y financieros.

7. Justicia: Otorgar a cada cual lo que le corresponde con base en la razón y la verdad.

8. Austeridad: El uso racional de los recursos humanos y económicos con un sentido de sobriedad y moderación.

9. Rentabilidad: Búsqueda permanente en la obtención de beneficios para los clientes y el GFNORTE.

10. Integridad: Trabajar, vivir y hablar con honestidad, respeto y congruencia en todas las manifestaciones de comportamiento de los colaboradores del GFNORTE.

3.2.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS.

Grupo Financiero Banorte. 91

Banco Mercantil del Norte.

Más de un siglo nos respalda, con los mejores servicios y productos financieros. Hay historias largas y objetivos amplios que pueden resumirse en pocas palabras. Proporcionarte los mejores productos y servicios financieros es, sencillamente, nuestro objetivo. Y podemos hacerlo por nuestra amplia experiencia, que data desde que Banco Mercantil del Norte, S. A., hoy Banorte, nació en 1899. En 1947, se sumó el Banco Regional del Norte, también con sede en la capital de Nuevo León. Hoy, en Banorte cubrimos las ciudades más importantes de la República Mexicana con sucursales estratégicamente ubicadas. También tenemos oficinas de representación en Nueva York y Gran Caimán. La experiencia de muchos años es la base de lo que hoy somos. Sobre nuestros sólidos cimientos, seguimos creciendo para servirte mejor y, juntos, proyectar el futuro que todos deseamos. Permítenos atenderte.

Banco del Centro.

Ayudó a GFNorte a expandir la presencia de nuestra red en el centro del País. En concordancia con la estrategia de expansión del Grupo, Banorte concluyó el 30 de junio de 1997 la adquisición del Banco del Centro, Institución que administraba para el Fobaproa desde diciembre de 1995. Con la adquisición de Bancen se fortaleció la presencia de Banorte en los estados del centro del País.

El pasado mes de Agosto de 2006 se concluyó la fusión de Banco del Centro, S.A. (Bancen) con Banco Mercantil del Norte, S.A. finalizando así la última fase de integración de ambos bancos.

Casa de Bolsa.

Satisfacer las necesidades financieras de nuestros clientes a través de un servicio personalizado, de alta calidad, otorgado con amabilidad y eficacia. Preservar la integridad, calidad y transparencia de todas nuestras operaciones especialmente en el manejo de las inversiones de nuestros clientes, así como de nuestros accionistas. Incrementar los niveles de rendimiento que servirán de respaldo a los depositantes, a los accionistas y como base de reinversión para el Grupo. Ser ciudadanos responsables, líderes en las comunidades a las que pertenecemos y servimos.

Ser como Empresa, una fuente de trabajo con el objetivo de tratar a cada uno de nuestros empleados con el más alto sentido de dignidad y equidad.

92

Arrendadora-Factor Banorte.

Así mismo en factoraje estamos dedicados a satisfacer las necesidades de capital de trabajo de empresas productivas, mediante la compra de sus cuentas por cobrar enfocándonos principalmente a operaciones de factoraje por cobranza directa y factoraje a proveedores.

Hoy, nuestra empresa le ofrece los productos de Arrendamiento Financiero, Arrendamiento Puro y Factoraje en sus diferentes modalidades, y lo que nos distingue es nuestro servicio, experiencia, integración y profesionalismo.

Estamos afiliados a la Asociación Mexicana de Empresas de Factoraje (AMEFAC), y a la Asociación Mexicana de Sociedades Financieras de Arrendamiento Crédito y Factoraje AC (AMSOFAC) y somos líderes en el sector, gracias a la calidad de nuestro servicio y la flexibilidad de nuestros esquemas.

Almacenadora Banorte.

Somos una organización auxiliar del crédito dedicada a la guarda y custodia de mercancías, con el respaldo de Grupo Financiero Banorte. Nuestro trabajo está dirigido a empresas como la suya, que requieren almacenaje, comercialización de inventarios y servicio de logística, garantizados por una organización sólida con experiencia y respaldo.

Con nosotros, usted gana:

• Servicio de logística.

• Ahorro en espacio, inversión y recursos humanos.

• Controles administrativos.

• Facilidad en trámites aduanales.

• En el caso de importaciones, usted goza del diferimiento del pago de impuestos y derechos.

Nuestra empresa facilita a los importadores mexicanos el mantenimiento de existencias de sus proveedores del extranjero, mediante un depósito fiscal que les permite ser abastecidos localmente, con lo que ahorran dinero, tiempo y trámites.

En sus exportaciones, usted puede aprovechar estímulos fiscales desde el momento en que llega la mercancía a la Almacenadora.

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Seguros Banorte-Generali.

En Seguros Banorte-Generali te ofrecemos una amplia variedad de productos, todos orientados a que disfrutes tranquilo de la vida.

Contamos con seguros de vida, para automóviles y contra daños o accidentes. Además, te proporcionamos servicios relacionados con esos productos, para dar protección adicional a tu persona, familia y propiedades.

Ante lo imprevisto de la vida, la mejor manera de estar seguro... es con un seguro. Y mejor aún si es de Seguros Banorte-Generali, una organización con la fuerza de dos naciones.

Afore Banorte-Generali.

Administrar de manera eficiente los fondos para el retiro de los trabajadores en México con el trato cálido y personalizado que brindamos en nuestros servicios gratuitos nos ha distinguido de las demás Afores enviando a todos nuestros clientes dos estados de cuenta al año para que estén debidamente informados del detalle de movimientos de su fondo de ahorro para el retiro.

Dentro de la amplia gama de servicios que brindamos se encuentran:

1. Trámite de Traspaso AFORE

2. Registro

3. Resumen de Movimientos

4. Consulta de Saldos

5. Estados de Cuenta

6. Traspaso SAR

7. Retiros

8. Trámite de CURP

9. Aportaciones Voluntarias

10. Trámite CLIP

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Pensiones Banorte-Generali.

Somos una Aseguradora especializada, que fue constituida en 1997, para operar, administrar, y garantizar el pago de las pensiones derivadas de la Ley de Seguro Social.

Créditos Pronegocio.

Una sociedad Financiera de Objeto Limitado (SOFOL) especializada en el financiamiento a las microempresas Mexicanas.

Nuestros servicios financieros están dirigidos a personas físicas con actividad empresarial con necesidades de crédito entre $10 y $50 mil pesos, el destino puede ser para capital de trabajo y/o adquisición de activos fijos, con plazos de hasta 24 meses para pagar.

3.2.4. CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN.

El Consejo de Administración nombrado para el ejercicio social de 2008 por la Asamblea General Ordinaria Anual de Accionistas de fecha 29 de abril de 2008, está integrado por los siguientes miembros:

Nombre Cargo Tiempo en Antecedentes profesionales la empresa − Presidente del Consejo de Presidente Administración de Grupo Maseca. Don Roberto Propietario Octubre, 1993 − Presidente del Consejo de González Barrera Patrimonial Administración de Banco Mercantil del Norte, S. A. − Vicepresidente del Consejo de Administración de Banco Mercantil Vicepresidente Don Rodolfo Barrera del Norte, S. A. Propietario Octubre, 1993 Villarreal − Presidente del Consejo de Patrimonial Administración de Grupo Quimmco, S. A. de C. V. − Directora General de Patronato de Doña Bertha Propietario Abril, 1999 Cerralvo A.B. P. González Moreno Patrimonial

− Director General de Productos Don José G. Garza Propietario Octubre, 1993 Laminados de Monterrey, S. A. de Montemayor Patrimonial C. V. Don David Villarreal Propietario − Dueño de Artefactos Laminados, Octubre, 1993 Montemayor Patrimonial S. A. Doña Magdalena − Presidenta del Consejo de Propietario García de Martínez Abril, 2003 Administración de Grupo Transregio, Patrimonial Chavarría S. A. Don Francisco Propietario − Presidente de Frajal Consultores, Abril, 2001 Alcalá de León Independiente S. C. 95

Nombre Cargo Tiempo en Antecedentes profesionales la empresa Don Eduardo Livas Propietario − Asesor Independiente Abril, 1999 Cantú Relacionado Don Eugenio − Presidente del Consejo de Propietario Clariond Reyes- Abril, 2001 Administración de Verzatec, S. de R. Independiente Retana L. de C. V. − Presidente y Director General de Soluciones Estratégicas. − Miembro del Consejo del Banco Latinoamericano de Exportaciones, Don Herminio Propietario Bladex. Abril, 2005 Blanco Mendoza Independiente − Miembro del Consejo de Administración deCydsa, S. A. − Asesor del Sr. Lakshimi Mittal(Presidente del Consejo y CEO de Mittal Steel). − Director General de Gobierno de Don Manuel Propietario Abril, 2002 Grupo Financiero Banorte, S. A. B. de Sescosse Varela Relacionado C. V. Socio del despacho Kuri Breña, Don Manuel Aznar Propietario Marzo, 2007 Sánchez Nicolin Independiente Ugarte, Corcuera y Aznar, S. C. − Presidente del Comité bilateral Don Jacobo Propietario México-Estados Unidos de C. E. M. Octubre, 1993 Zaidenweber Cvilich Independiente A. − Miembro del Consejo de Administración de C. O. E. C. E. − Director General de Tesorería de Grupo Financiero Banorte, S. A. B. de C. V. Don Alejandro Propietario − Director General de Casa de Bolsa Octubre, 2007 Valenzuela del Río Relacionado Banorte,S. A. de C. V. − Director General de Relación con Inversionistas de Grupo Financiero Banorte, S. A. B. de C. V. − Presidente del Consejo de Don Roberto Suplente Abril, 2004 Administración y Director General de González Moreno Patrimonial Corporación Noble, S. A.de C. V. Don Jesús L. Suplente − Director General de Grupo Abril, 2002 Barrera Lozano Patrimonial Quimmco, S. A. de C. V. Don Juan González Suplente − Director de Proyectos Especiales Abril, 2004 Moreno Patrimonial de Mission Food (Grupo Maseca). − Presidente del Consejo de Administración de Motocicletas y Don Javier Martínez Suplente Equipos, S. A. de C. V. Octubre, 1993 Abrego Patrimonial − Presidente del Consejo de Administración de Industria Mexicana de Repuestos, S. A. Don Isaac Hamui Suplente − Director General de Inmobiliaria Abril, 2002 Mussali Independiente IHM, S.A. de C. V. Don Carlos Suplente − Director General Corporativo de Abril, 2003 Chavarría Garza Patrimonial GrupoTransregio, S.A. Don Germán − Director General de Inmobiliaria Suplente Francisco Moreno Abril, 2002 GFMORENO,S. A. Independiente Pérez

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Nombre Cargo Tiempo en Antecedentes profesionales la empresa Don Alfredo Livas Suplente − Presidente de Praxis Financiera, Abril, 2006 Cantú Relacionado S. C. Don Benjamín − Director General de Buró Suplente Clariond Reyes- Abril, 2005 Inmobiliario Nacional,S. A. de C. V. Independiente Retana − Socio Fundador y miembro del Consejo de Administración de Textiles Unidos, TISAMEX, Industrias Eureka, Bordados Fénix, Alto Don Simón Nizri Suplente Octubre, 1993 Acabado, S. A. de C. V. Cohen Independiente − Socio Fundador y Miembro del Consejo de Administración de Hilados Mary, Organización Kadima, Terpel, Diseños Logar, S. A. de C. V. − Embajadora de México en Gran Bretaña. − Investigador Visitante del Centro de Investigaciones y Docencia Doña Alma Rosa Suplente Abril, 2008 Económica (CIDE). Moreno Razo Relacionado − Presidente del Sistema de Administración Tributaria (SAT) − Coordinador de Políticas de Ingreso y Coordinación Fiscal. − Asesor Financiero de Casa de Bolsa Banorte, S. A. de C. V. Don César Verdes Suplente − Director General de Operadora Abril, 2004 Quevedo Independiente Cever, S.A. − Director General de Grupo Automotriz Cever, S. A. Don Isaac Becker Suplente − Presidente de Becker e Hijos, S. A. Abril, 2002 Kabacnik Independiente de C. V. y de Becktel, S. A. de C. V. − Director General de Planeación y Don Sergio García Suplente Abril, 2006 Finanzas de Grupo Financiero Robles Gil Relacionado Banorte S. A. B. de C. V.

3.3. GFINBUR.

3.3.1. HISTORIA DE GRUPO FINANCIERO INBURSA, S.A.B. DE C.V.

Aunque Grupo Financiero Inbursa puede considerarse uno de los Grupos Financieros de reciente

97 creación, más de 40 años de trayectoria y éxito en el sector financiero hablan de nuestra experiencia.

1965 Con el nacimiento de Inversora Bursátil, Casa de Bolsa, se gesta lo que hoy es Grupo Financiero Inbursa.

1984 Esta compañía adquiere el 100% de Seguros de México, cuya historia data desde 1935 y que en la actualidad se conoce como Seguros Inbursa, la empresa de seguros con mayor número de clientes en el mercado.

Posteriormente, "La Guardiana, Compañía General de Fianzas", cuya presencia en el mercado data de 1942, se integra al grupo bajo el nombre de Fianzas Guardiana Inbursa.

1992 Es en el mes de septiembre de este año, cuando se constituye formalmente el Grupo Financiero Inbursa.

1993 Fueron creadas Banco Inbursa, Arrendadora Inbursa y al año siguiente, Factoraje Inbursa.

1995 Dos nuevas compañías fueron incorporadas al Grupo Financiero Inbursa: Operadora Inbursa de Sociedades de Inversión y Servicios Administrativos Inbursa.

1996 A fines de este año se crea Afore Inbursa, como subsidiaria del Banco.

1997 Seguros Inbursa integra a sus operaciones el ramo de pensiones.

1999 Por tercer año consecutivo Seguros Inbursa se hace acreedora a las calificaciones mAA y mxAAA por Duff & Phelps y Standard & Poor’s, empresas conocidas a nivel mundial, siendo la primera del sector en otorgarle esta distinción.

2000 En este año Seguros Inbursa se expande al adquirir una empresa extranjera: Liberty México Seguros, consolidando aún más la solidez del Grupo Financiero.

2001 A inicios de este año inicia sus operaciones autofinanciamiento Inbursa, haciendo así un Grupo Financiero capaz de satisfacer las necesidades actuales del mercado.

2002 Se integra Salud Inbursa y se gesta la integración del Grupo en una sola unidad administrativa, fortaleciendo a su fuerza de ventas quien se prepara para ofrecer cualquier producto del Grupo Financiero Inbursa.

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3.3.2. MISIÓN Y VISIÓN.

Misión: Ser un grupo financiero comprometido con México, integrado con el mayor capital humano y creado para cuidar y hacer crecer de la manera más eficaz el patrimonio nuestros clientes y socios.

Visión: Ser líderes del sector financiero en México en crecimiento con rentabilidad en beneficio de clientes, colaboradores y socios.

3.3.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS.

Productos y servicios a Personas:

• Cuentas Cheques y Ahorro • Inversiones a Plazo • Fondos de Inversión • Créditos al Consumo • Crédito hipotecario • Tarjetas de Crédito • Tarjetas de Debito • Seguros • AFORE • SAR-ISSSTE • Entidad Receptora • Otros servicios

Productos y servicios Patrimonial:

• Cuentas Cheques y Ahorro • Inversiones a Plazo • Fondos de Inversión • Fideicomiso Patrimonial • Tarjetas de Crédito • Comunidad de Consejeros

Productos y servicios a Negocios:

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• Cuentas de Cheques • Cheque en Línea • inversiones y Fondos • Financiamiento • Tarjetas • Paquete Comercio • Paquete Cobranza • Nómina Bancomer • CIE • Seguros

Productos y servicios a Empresas:

• Cuentas de cheques • Inversiones y Cambios • Fondos de Inversión • Banca Electrónica • Comercio Exterior • Financiamiento Fideicomisos

Productos y servicios a Gobierno:

• Cuentas de Cheques • Inversiones y Cambios • Fondos de Inversión • Banca Electrónica • Comercio Exterior • Financiamiento • Fideicomisos

Productos y servicios a Corporativos:

• Financiamiento • Comercio Exterior • Cash Management

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• comercio Electrónico • Cheque en Línea • Banca de Inversión • Mercados

3.3.4. CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN.

Nombre Puesto Lic. Marco Antonio Slim Domit Presidente del Consejo de Administración Lic. Eduardo Valdés Acra Vicepresidente del Consejo de Administración Lic. Arturo Elías Ayub Consejero Propietario

Lic. Javier Foncerrada Izquierdo Consejero Propietario Lic. José Kuri Harfush Consejero Propietario

D. Isidro Faine Casas Consejero Propietario C.P. Juan Antonio Pérez Simón Consejero Propietario D. Juan María Nin Genova Consejero Propietario D. Leopoldo Rodes Castañe Consejero Propietario Lic. Hector Slim Seade Consejero Propietario

Lic. Fernando G. Chico Pardo Consejero Propietario

Ing. Antonio Cosio Pando Consejero Propietario Lic. David Ibarra Muñoz Consejero Propietario Ing. Guillermo Gutierrez Saldivar Consejero Propietario Ing. Claudio X. Gonzalez Laporte Consejero Propietario

Sra. Laura Diez Barroso Azcarraga Consejero Propietario Ing. Agustín Franco Macías Consejero Propietario

D. Tomas Muniesa Arantegui Consejero Suplente D. Gonzalo Gortazar Rotoaeche Consejero Suplente Lic. José Pablo Anton Saenz Padilla Secretario Propietario Lic. Guillermo René Caballero Secretario Suplente Padilla

101

3.4. “KIMBER A”.

Kimberly-Clark de México (KCM) es la compañía líder en productos de consumo para el cuidado e higiene personal y familiar, dentro y fuera del hogar.

Es una empresa mexicana que opera de manera ininterrumpida desde hace 50 años y que ha jugado un papel importante en nuestro país como fuente generadora de empleo debido a que con ocho plantas productivas, contamos con cerca de 7 mil colaboradores directos y más de 10 mil indirectos, generando un importante número de empleos en las distintas cadenas productivas.

KCM ha jugado un papel importante en la incursión y el desarrollo de productos para el consumidor en el mercado mexicano. Ofrecemos productos que han mejorado de manera significativa la calidad de vida de las personas como son; los pañales para niños y adultos mayores, papel higiénico, toallas femeninas, toallitas húmedas, pañuelos faciales, servilletas y toallas de cocina, entre otros.

Nuestros productos son indispensables para satisfacer necesidades básicas de la vida diaria de los mexicanos, por ello brindamos la más alta calidad con marcas reconocidas como: Huggies, KleenBebé, Pull-Ups, Kleenex, Kotex, Depend, Kleenex Cottonelle, Pétalo, Suavel, Vogue, Sanitas, Marli y Kimlark®, entre muchas otras que al día de hoy se han convertido en un referente para los hogares y empresas mexicanas debido a nuestra constante innovación que agrega verdadero valor a nuestros consumidores y nos diferencia cada vez más de otros productos.

KCM es una empresa pública cuyas acciones cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores con clave de pizarra KIMBER. Con ventas anuales superiores a los $23,000 millones de pesos y exportaciones por más de $1,600 millones de pesos al año a 14 países, Kimberly-Clark de México trabaja comprometida con su gente, con México y sus comunidades y con el medio ambiente.

3.4.1. HISTORIA DE KIMBERLY- CLARK DE MÉXICO (KCM).

1931 - Comienzan a venderse toallas femeninas Kotex y pañuelos Kleenex en México.

1953 - Arranque de planta Naucalpan (propiedad de la Aurora, S.A.).

1955 - KCC compra 90% de La Aurora, S.A.

102

1959 - KCC adquiere el 10% restante de La Aurora, S.A. y se incorpora KCM. Se lanza al mercado el papel higiénico Pétalo.

1961 - KCM se convierte en empresa pública.

1963 - Se lanza al mercado el cuaderno SCRIBE.

1968 - Arranque de planta Orizaba.

1974 - Se lanza al mercado el pañal Kleen-Bebe.

1975 - Las ventas superan el equivalente a US $ 100 millones.

1980 - Se establece Préstamo Sindicado por US $ 210 millones.

1981 - Arranque de plantas Bajío y Cuautitlán.

1983 - Primera venta de exportación.

1987 - Las ventas superan el equivalente a US $ 500 millones.

1988 - Se comienzan a comercializar productos institucionales.

1992 - colocación privada de deuda por US $ 150 millones (con grao de inversión).

1993 - Las ventas superan el equivalente a US $ 1,000 millones. Arranque de planta Tlaxcala.

1996 - Fusión con Compañía San Cristóbal, filial mexicana de Scott Paper.

- 2do lugar, de empresas cotizadas en Bolsa, en términos de M.V.A.

1998 - Adquisición de la marca Sanitas para toalla de manos.

- Se lanza al mercado la marca Fems de toallas femeninas.

1999 - Colocación bono de deuda por US $ 250 millones (con grado de inversión).

2000 - Se lanzan al mercado los calzones entrenadores Goodnites y Little Swimmers.

2001 - Se lanza al mercado el papel higiénico Pétalo Sensation de tecnología propietaria (UCTAD).

- La producción de toallitas húmedas en la planta de Tlaxcala. 103

2005 - Cuarenta y dos años consecutivos en que los accionistas reciben un dividendo.

2006 - Desincorporación de la División de Productos industriales (PRODIN) incluyendo los activos necesarios para la fabricación y venta de papel para escritura e impresión, papel cigarro y cuadernos, así como para la fabricación de celulosa de madera y de bagazo de caña.

2007 - Se llevo a cabo el lanzamiento de las nuevas KCM y se inauguran las nuevas oficinas corporativas.

3.4.2. MISIÓN Y VISIÓN.

La misión, en Kimberly-Clark, es mejorar la salud, la higiene y el bienestar de todos, día tras día y en todas partes. Nos tomamos esta misión muy en serio y nos esforzamos en incorporar su significado en todo cuanto hacemos en nuestro trabajo, desde hacer felices a los niños y niñas del mundo hasta ayudar a generaciones de familias a mejorar la calidad de sus vidas cotidianas. La visión de Kimberly-Clark es ser una compañía líder con crecimiento y rentabilidad sustentable asumiendo el compromiso de ser los mejores en todo lo que hacemos, con un equipo de personas con mentalidad ganadora y orgullosa de pertenecer a la compañía.

3.4.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS.

Productos para el Hogar

- Kleenex (Yo sin Kleenex no puedo vivir). - Pétalo (El balance perfecto entre suavidad y la mayor resistencia). - Suavel (Suavidad y calidad al mejor precio). - Delsey (Para un futuro mejor). - Vogue (Economía y calidad). - Lys (Alta resistencia y excelente calidad al mejor precio). - Envolturas (La calidad más funcional que hará que sus platillos queden con más sabor y tu cocina más limpia).

Productos para Bebés y niños.

- Huggies (La línea Más avanzada de pañales para cuidar y consentir al máximo a tu bebé.

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- KleenBebé (La marca Líder del mercado cuenta con la línea más completa de pañales desechables).

Protección femenina:

- Kotex (La máxima suavidad y respirabilidad con todo el control de olores ahora en una sola toalla y tú eliges, con o sin Manzanilla).

Productos para adultos:

- Dependen (Es la marca más experta en el cuidado de la incontinencia).

Productos Professional:

- Kimberly- Clark Professional (La imagen es siempre su mejor carta de presentación).

Productos cuidados de la salud:

1.- Insumos médicos.

- Sellador Microbiano InteguSeal. - Sistema de control de Temperatura. - Ropa desechable para Quirófano - Campos para esterilización. - Ropa de protección. - Protección Facial.

2.- Dispositivos médicos.

- Sondas de alimentación Enteral. - Soluciones para la prevención de la Neumonía Asociada a la Ventilación.

3.- Nutrición Especializada.

- L-Emental* 100% L-Glumatina - L-Emental* L-Arginina. - L-Emental* Dieta Com.

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3.4.4. CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN.

Nombre Puesto Claudio X. González Laporte Presidente del Consejo de Administración Jorge Ballesteros Franco Consejero Propietario Mark A. Buthman Consejero Propietario Emilio Carrillo Gamboa Consejero Propietario Antonio Cosío Ariño Consejero Propietario Valentín Diez Morodo Consejero Propietario Thomas J. Falk Consejero Propietario Robert Abernathy Consejero Propietario Esteban Malpica Fomperosa Consejero Propietario Robert W. Black Consejero Propietario Agustín Santamarina Vázquez Consejero Propietario Fernando Senderos Mestre Consejero Propietario Jorge Babatz García Consejeros Suplentes Jorge Barrero Stahl Consejeros Suplentes Guillermo González Guajardo Consejeros Suplentes Pablo R. González Guajardo Consejeros Suplentes Jesús González Laporte Consejeros Suplentes Agustín Gutiérrez Espinosa Consejeros Suplentes Jorge Lara Flores Consejeros Suplentes José Lois Prieto Consejeros Suplentes José Antonio Mondragón Pacheco Consejeros Suplentes Sergio Paliza Valdéz Consejeros Suplentes Fernando Ruiz Sahagún Consejeros Suplentes Manuel Vera Vallejo Consejeros Suplentes

3.5. WALMEX V.

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3.5.1. HISTORIA DE WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.

Sam Walton se adentró al mundo del autoservicio en 1950 con la tienda Walton´s 5-10 en Bentonville, Arkansas, Estados Unidos, manejando como principio la mentalidad de que el cliente siempre tiene la razón.

1950 Primera tienda Waltons. 1962 Primera tienda Wal-Mart con el concepto Precios Bajos. 1970 Primer Centro de Distribución en E.U. 1972 Wal-Mart comienza a cotizar en la Bolsa de Valores. 1983 Inicia SAMS Club en Midwest City, Oklahoma. 1988 Se abre el primer Wal-Mart Supercenter. 1990 Wal-Mart se convierte en el detallista No. 1 de Estados Unidos. 1992 El 5 de abril fallece Sam Walton fundador de Wal-Mart Stores en 1962.

Aurrera-cifra.

Paralelamente en México, los hermanos Jerónimo, Plácido y Manuel Arango revolucionaron la forma de vender y crearon el concepto de autoservicio con artículos domésticos y ropa a precios más baratos. Así nació Aurrerá, que en vasco significa adelante.

1958 Primera tienda Aurrerá (Bolívar), pionera de una revolución que transformó radicalmente los hábitos de compra. Lema que difundió desde el inicio de operaciones “Cambiando los hábitos de compra de una nación”.

1960 Inicia Superama. Abre el primer centro comercial en Avenida Universidad. Aurrerá rompió récord a lograr, por primera vez, ventas superiores a un millón de pesos en un día. Introducción de crédito “Hasta 18 meses para pagar y los interese más bajos de México.”

1963 Apertura de la segunda super-tienda Aurrerá Satétlite. 1964 Nace Restaurantes Vips.

1965 Abre el primer Superama como tienda de comunidad. Supermercado para colonias de clase media alta. Inician programas de capacitación.

1970 Apertura de sucursal Echegaray, Estado de México, la primera en ofrecer servicio ¡las 24 horas del día, Inauguran la primera sucursal Suburbia, En Avenida Universidad y Miguel Ángel de

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Quevedo. Nace Bodega Aurrerá formato distinto de tiendas más grandes, con precios aún más bajos, ubicadas estratégicamente en las comunidades.

1972 Apertura de la primera tienda foránea en Cuernavaca. Superama comienza la expansión Nacional. Bodega Aurrerá implementa servicio de transporte gratuito para municipios aledaños al Norte del D.F. para visitar la Bodega ubicada en la carretera México-Querétaro.

1973 Aurrerá congela los precios para apoyar las medidas antiinflacionarias.

1974 Se construye el primer restaurante Vips fuera del D.F. en Acapulco y la primera unidad Aurrerá Toluca. El equipo de publicidad de superama. Recibe el premio a la categoría. “Anuncios a todo color” que otorga el Super Market Institute.

1975 La tienda Aurrerá Bolívar, primera del grupo, se convierte en Bodega Aurrerá.

1976 Primer Centro de Distribución en México.

1977 Aurrerá comienza a cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores. Inicia operaciones el primer Centro de Distribución y se empieza a desarrollar una eficiente red de logística. Surge el Instituto de Capacitación y Desarrollo Aurrerá, organización pionera en su tipo para promover el crecimiento personal.

1978 Llega al mercado la Marca libre Aurrerá para apoyar la economía, de las familias mexicanas. Abren el primer Portón, en Buenavista, al norte de la capital mexicana.

1980 Aurrerá se ubicó en el primer lugar de las 25 empresas privadas nacionales más importantes.

1982 Se incursiona en el mundo de los helados con las sucursales Fratti y Bon Savor.

1983 Nace la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales a iniciativa de Aurrerá.

1986 CIFRA se crea la denominación Grupo Cifra S.A. DE C.V.

1990 Aurrerá introduce el Código de Barras en México, eficientando sus operaciones.

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Wal-Marth de Mêxico.

Fusionando lo mejor de dos mundos, 1991 marca el inicio de una nueva etapa para Wal-Mart y Cifra, con quienes surge el primer antecedente de lo que hoy es Wal-Mart de México.

1991 Se crea la División Internacional de Wal-Mart Stores y se firma un convenio de asociación con Cifra. Nace el primer SAMS Club en México.

1993 Inicia operaciones Wal-Mart Supercenter.

1994 Se incorporan a la asociación Suburbia, Vips y Distribuidora Cifra Wal-Mart, S.A. de C.V.

1997 Wal-Mart compra la mayoría de las acciones y adquiere el control de la empresa, preservando todos sus formatos de negocio: Aurrerá, Bodega Aurrerá, Wal-Mart Supercentenr, Superama, Sam’s Club, Suburbio y Vips.

2000 Cambia el nombre de Cifra a Wal-Mart de México. Se lanzan las marcas propias Great Value y Equate para la economía en apoyo de los mexicanos.

2001 Los almacenes Aurrerá se convierten en Wal-Mart Supercenters y Bodegas Aurrerá.

2003 Inicia actividades la Fundación Wal-Mart de México, A.C. para promover la alimentación sustentable, apoyar en desastres naturales y realizar labores de voluntariado.

2004 Apertura de la primera tienda Mi Bodega Aurrerá, en Tecamachalco, Puebla. Inician operaciones el Cedis Santa Bárbara y Cedis San Martín Obispo. 2005 Wal-Mart de México es el mayor empleador privado en el país, con 702 unidades en 64 ciudades de la República Mexicana.

2006 Inicia operaciones Cedis Chalco.

2007 Se inauguran las primeras unidades del Banco Wal-Mart de México Adelante S.A., Institución de Banca Múltiple. Lanzamiento de la marca propia Medi-Mart que ofrece medicamentos desde $39 pesos. Surge la iniciativa de sustentabilidad para procurar el medio ambiente. Plantan voluntarios 150 mil árboles. Llega Bodega Aurrerá Mamá Lucha, la campeona de los precios bajos.

2008 Wal-Mart Llega a 13 Centros de Distribución en México. Nace Bodega Aurrerá Express. Por 8º. Año consecutivo Wal-Mart de México fue reconocida como Empresa Socialmente Responsable.

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Certifica Indujeres por tercera ocasión a Wal-Mart México en categoría Equidad de Género. Distinguen a Wal-Mart de México como la empresa con mejor gobierno corporativo. Wal-Mart de México festeja su aniversario. 50 años.

3.5.2. MISIÓN Y VISIÓN.

Misión.

1. Respeto por el individuo.

Tratamos a todos con respeto y dignidad. Procuramos que nuestros asociados vivan en un ambiente de respeto y dignidad dentro del trabajo con igualdad de Oportunidades. Valoramos a cada persona tenga o haga, posee un valor propio y se esfuerza por constantemente ser mejor.

2. Servicio al cliente.

Existimos en el negocio para servir a nuestros clientes. Todos trabajamos para los clientes y socios que compran nuestra mercancía o requieren nuestros servicios. Por ello, la mejor medida de nuestro éxito es identificar qué tan bien los atendamos.

“Da a los clientes y socios lo que ellos quieren y un poco más. Hazles saber que los apreciamos”. Sam Walton, Fundador de Walmart

3. Búsqueda de la excelencia.

Buscamos la excelencia sin importar nuestro puesto o área de responsabilidad dentro de la compañía. Para verdaderamente alcanzarla sumamos nuestras fortalezas individuales y nos fijamos altas expectativas.

Visión.

“Contribuir a mejorar la calidad de vida de las familias mexicanas”.

3.5.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS.

Productos.

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1. Celulares 2. Congelados 3. Desechables 4. Dulces 5. Electrodomésticos 6. Enlatados 7. Ferretería 8. Higiene personal 9. Juguetes 10. Limpieza 11. Lácteos 12. Música 13. Papelería 14. Vinos y licores Electrónica 15. Frutas y verduras. 16. Abarrotes 17. Preparados 18. Panadería 19. Carne, pescado y mariscos 20. Salchichonería 21. Desechables del hogar 22. Artículos de tocador 23. Cosméticos 24. Artículos de limpieza para el hogar 25. Mascotas 26. Quesos

Servicios.

1. Pago de servicios y tarjetas:

1. American Express. 2. Nextel. 3. Pagos de tesorería. 4. SKY. 5. Teléfono. 6. MASTV.

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7. Spira. 8. CFE. 9. MoneyGram. 10. Tarjetas de crédito Banamex y Bancomer.

2. Recetas institucionales: surte recetas de las siguientes instituciones.

1. Intermedic 2. Vitamédica 3. ING Salud Comercial América 4. Fira 5. Banorte 6. Seguros Inbursa 7. HSBC-Medi Access 8. Novamedic 9. Afianzadora Sofimex 10. Qualitas 11. ING Comercial América Autos 12. Seguros Atlas 13. Asociación de Asistencia Privada OSE 14. American Express 15. Calzado Sandak 16. ASISS-Banco del Bajío

3. Tarjeta de cortesía: ofrece su Tarjeta de Cortesía para que no cargues dinero en efectivo y puedas realizar de manera segura tus pagos con cheque.

4. Con la presentación de la credencial del INAPAM o alguna otra identificación oficial (credencial de elector, pasaporte o credencial de jubilado) que acredite la edad (60 años en adelante), se otorgará un descuento del 5% adicional sobre el PRECIO BAJO en todos los medicamentos de Patente y en los productos de Farmacia de Autoservicio.

5. Envío internacional de dinero.

6. Tarjeta de crédito.

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3.5.4. CONSEJO DE ADMININISTRACIÓN.

Nombre Cargo Consejero suplente Presidente del consejo Ernesto Vega Velasco Consejero independiente José Luis Rodríguez Secretario Macedo Rivera Enrique Ponzanelli Vázquez Prosecretario Consejero Marc N. Rosen Ann Bordelon Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde 2009 2001 Consejero Renzo Casillo Susan Chambers Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde 2006 2009 Consejero Renzo Casillo David Cheesewright Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde 2009 2009 Consejero Renzo Casillo Wan Ling Martello Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde

2006 2009 Consejero José Ángel Gallegos Turrubiates Rafael Matute Labrador Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde 1998 2004 Consejero Marc N. Rosen Doug McMillon Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde 2009 2001 Consejero Antonio Echebarrena Barranco Consejero independiente Martha Miller de Lombera Consejero independiente Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde2006 2007 Consejero José Ángel Gallegos Turrubiates Eduardo Solórzano Morales Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde 2000 2004

Consejero Antonio Echebarrena Barranco Blanca Treviño de Vega Consejero independiente Consejero independiente

Miembro del consejo desde 06

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Nombre Cargo Consejero suplente

Antonio Echebarrena Barranco

Blanca Treviño de Vega Consejero independiente Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde 2006 2006

Consejero Antonio Echebarrena Barranco Consejero independiente Ernesto Vega Velasco Consejero independiente Miembro del consejo desde Miembro del consejo desde 2001 2006

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CAPÍTULO 4. FORMACIÓN DE PORTAFOLIOS ÓPTIMOS CON LAS ACCIONES GFINBUR 0, GFNORTE0, GRUMA B, KIMBER A, WALMEX.

Con la finalidad de poner en práctica la teoría de los capítulos anteriores, del conjunto de acciones que hasta el momento se encuentran cotizando en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) se seleccionaron 5 para poder realizar portafolios de inversión los cuales nos brinden mayor rendimiento al mínimo riesgo posible. Los datos de la acciones se tomaron para poder realizar los cálculos correspondientes fueron a partir del 2001 hasta el 2008. Las acciones seleccionadas fueron las siguientes: ‐ Grupo Financiero Inbursa. ‐ Grupo Financiero del Norte. ‐ GRUMA B ‐ KIMBERLY CLARK ‐ WALMEX

4.1. DETERMINACIÓN DEL RIESGO-RENDIMIENTO DE LAS ACCIONES.

4.1.1 EMPRESA GRUPO FINANCIERO INBURSA

4.1.1.1. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO ESPERADO DE GFINBUR 0.

A continuación se muestra el cálculo del rendimiento promedio esperado de la Compañía en base a los datos obtenidos en la Bolsa Mexicana de Valores durante el periodo 2001-2008.

Cálculo del rendimiento esperado acción "GFINBUR 0".

Rendimiento Rendimiento Año real esperado 2001 -0.1529

2002 -0.247

2003 0.3442

2004 0.6039 0.1448 2005 0.116

2006 0.1285

2007 0.2869

2008 0.0784

115

Como podemos observar, de acuerdo al cálculo anterior el rendimiento obtenido de GFINBUR 0 es de 14.48%.

4.1.1.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE GFINBUR 0.

A continuación se muestra el cálculo del riesgo de GFINBUR, en base al cálculo anterior.

Cálculo del riesgo de la acción "GFINBUR 0". Rendimiento Rendimiento 2 Año promedio (Ri − RGFINBUR) (R − RGFINBUR) Riesgo real. i esperado. 2001 -0.1529 -0.2977 0.0886 2002 -0.247 -0.3918 0.1535 2003 0.3442 0.1995 0.0398 2004 0.6039 0.4592 0.2108 0.1448 0.2545 2005 0.116 -0.0288 0.0008 2006 0.1285 -0.0163 0.0003 2007 0.2869 0.1422 0.0202 2008 0.0784 -0.0664 0.0044

Como podemos observar el riesgo de la acción GFINBUR 0 es de 25.45%.

4.1.2.1. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO PROMEDIO ESPERADO DE “GFNORTE 0”.

A continuación se muestra el cálculo del rendimiento promedio esperado de la Compañía en base a los datos obtenidos en la Bolsa Mexicana de Valores durante el periodo 2001-2008.

Cálculo del rendimiento esperado acción "GFNORTE 0".

Rendimiento Rendimiento Año real esperado 2001 0.3968 2002 0.2631 0.3058 2003 0.4709 2004 0.7097

116

Cálculo del rendimiento esperado acción "GFNORTE 0". Rendimiento Rendimiento Año real esperado 2005 0.2296 2006 0.8257 0.3058 2007 0.0284 2008 -0.4782

Como podemos observar, de acuerdo al cálculo anterior el rendimiento obtenido de GFNORTE0 es de 30.58%.

4.1.2.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE GFNORTE 0.

A continuación se muestra el cálculo del riesgo de GFNORTE 0, en base al cálculo anterior.

Cálculo del riesgo de la acción " GFNORTE 0".

Rendimiento Rendimiento 2 Año promedio (Ri − RGFNORTE) (R − RGFNORTE ) Riesgo real i esperado 2001 0.3968 0.0911 0.083 2002 0.2631 -0.0426 0.0018 2003 0.4709 0.1652 0.0273 2004 0.7097 0.4040 0.1632 0.3058 0.3821 2005 0.2296 -0.0761 0.0058 2006 0.8257 0.5200 0.2703 2007 0.0284 -0.2774 0.0769 2008 -0.4782 -0.7840 0.6146

Como podemos observar el riesgo de la acción de GFNORTE 0 es de 38.21%.

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4.1.3. GRUMA B

4.1.3.1. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO PROMEDIO ESPERADO DE GRUMA B.

A continuación se muestra el cálculo del rendimiento promedio esperado de la Compañía en base a los datos obtenidos en la Bolsa Mexicana de Valores durante el periodo 2001-2008.

Cálculo del rendimiento esperado acción "GRUMA B". Rendimiento Rendimiento Año real esperado 2001 0.0365 2002 0.1624 2003 0.4569 2004 0.6453 0.0918 2005 0.2609 2006 0.0987 2007 -0.1111 2008 -0.8154

Como podemos observar, de acuerdo al cálculo anterior el rendimiento obtenido de GRUMA B es de 9.18%.

4.1.3.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE “GRUMA B”.

A continuación se muestra el cálculo del riesgo de GRUMA B, en base al cálculo anterior.

Cálculo del riesgo de la acción "GRUMA B". Rendimiento Rendimiento 2 Año promedio (R − RGRUMAB) (R − RGRUMAB ) Riesgo real. i i esperado. 2001 0.0365 -0.0553 0.0031 2002 0.1624 0.0706 0.0050 2003 0.4569 0.0918 0.3651 0.1333 0.4093 2004 0.6453 0.5535 0.3064 2005 0.2609 0.1691 0.0286

118

Cálculo del riesgo de la acción "GRUMA B". Rendimiento Rendimiento 2 Año promedio (R − RGRUMAB) (R − RGRUMAB ) Riesgo real. i i esperado. 2006 0.0987 0.0069 0.0000 2007 -0.1111 0.0918 -0.2029 0.0412 0.4093 2008 -0.8154 -0.9072 0.8230

Como podemos observar el riesgo de la acción de GRUMA B es de 40.93%.

4.1.4.1 MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO PROMEDIO ESPERADO DE KIMBER A.

A continuación se muestra el cálculo del rendimiento promedio esperado de la Compañía en base a los datos obtenidos en la Bolsa Mexicana de Valores durante el periodo 2001-2008.

Cálculo del rendimiento esperado acción "KIMBER A". Rendimiento Rendimiento Año real esperado 2001 0.0391 2002 -0.1537 2003 0.1591 2004 0.2708 0.0697 2005 -0.0448 2006 0.2587 2007 -0.0717 2008 0.1001

Como podemos observar, de acuerdo al cálculo anterior el rendimiento obtenido de KIMBER A es de 6.97%.

4.1.4.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE KIMBER A.

A continuación se muestra el cálculo del riesgo de KIMBER A, en base al cálculo anterior.

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Cálculo del riesgo de la acción "KIMBER A". Rendimient Rendimiento Riesgo (Ri − R KIMBERA) 2 Año o promedio (Ri − R KIMBERA) real. esperado. 2001 0.0391 -0.0306 0.0009 2002 -0.1537 -0.2234 0.0499 2003 0.1591 0.0894 0.0080 2004 0.2708 0.2011 0.0404 0.0697 0.1454 2005 -0.0448 -0.1145 0.0131 2006 0.2587 0.1890 0.0357 2007 -0.0717 -0.1414 0.0200 2008 0.1001 0.0304 0.0009

Como podemos observar el riesgo de la acción de KIMBER A es de 14.54%.

4.1.5.1. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO ESPERADO DE WALMEX V.

A continuación se muestra el cálculo del rendimiento promedio esperado de la Compañía en base a los datos obtenidos en la Bolsa Mexicana de Valores durante el periodo 2001-2008.

Cálculo del rendimiento esperado acción "WALMEX V".

Rendimiento Rendimiento Año real esperado

2001 0.2637 2002 -0.0972

2003 0.3047 2004 0.1373 0.1680 2005 0.4914 2006 0.5519 2007 -0.2362 2008 -0.0719

Como podemos observar, de acuerdo al cálculo anterior el rendimiento obtenido de WALMEX V es de 16.80%.

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4.1.5.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE WALMEX.

A continuación se muestra el cálculo del riesgo de WALMEX, en base al cálculo anterior.

Cálculo del riesgo de la acción "WALMEX". Rendimiento Rendimiento 2 Riesgo Año promedio (R − RWALMEX ) (R − RWALMEX ) real. i i esperado. 2001 0.2637 0.0957 0.0092 2002 -0.0972 -0.2652 0.0703 2003 0.3047 0.1367 0.0187 2004 0.1373 -0.0307 0.0009 0.1680 0.2674 2005 0.4914 0.3234 0.1046 2006 0.5519 0.3839 0.1474 2007 -0.2362 -0.4042 0.1633 2008 -0.0719 -0.2399 0.0575

Como podemos observar el riesgo de la acción de WALMEX V es de 26.74%.

4.2 CARTERA DE RIESGOS CON DOS ACTIVOS.

4.2.1 CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES GFINBUR 0 Y GFNORTE 0.

Como hemos visto en los capítulos anteriores, para crear una cartera con más de dos activos necesitamos conocer la covarianza y el coeficiente de correlación entre ellos. Por lo cual empezaremos calculando la covarianza y el coeficiente de correlación entre GFINBURS O y GFNORTE O.

A continuación se muestran los cálculos en la siguiente tabla:

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Parámetros de la acción "GFINBUR 0 y GFNORTE 0".

GFINBUR 0 GFNORTE 0

Rendimiento Rendimiento Año. Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo. promedio Riesgo. real. real. esperado. esperado. 2001 -0.1529 0.3968 2002 -0.2470 0.2631 2003 0.3442 0.4709 2004 0.6039 0.7097 0.3058 0.3821 0.1448 0.2545 2005 0.1160 0.2296 2006 0.1285 0.8257 2007 0.2869 0.0284 2008 0.0784 -0.4782

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo "GFINBUR 0 y GFNORTE 0".

(RiA− RGFIN ) Año (RiB− RGFN ) [(Ri A − RGFI ) − (RiB − RGFN)] σ GFIσ GFN

2001 -0.2977 0.0911 -0.0271 2002 -0.3918 -0.0426 0.0167 2003 0.1995 0.1652 0.0329 2004 0.4592 0.404 0.1855 0.0973 2005 -0.0288 -0.0761 0.0022 2006 -0.0163 0.52 -0.0084 2007 0.1422 -0.2774 -0.0394 2008 -0.0664 -0.784 0.052 n ∑[(RiGFI − RGFI ) − (RiGFN − RGFN )] Cov = i=1 GFI,GFN n 0.0268

Cov GFI ,GFN r GFI , GFN = σ GFI σ GFN 0.2755

A continuación se muestran los portafolios de inversión que obtenemos al combinar la acción GFINBUR 0 y GFNORTE 0.

122

Tabla de parámetros de los activos riesgosos “GFINBUR 0 y GFNORTE 0”. Activo GFINBUR (A) GFNORTE (B) Rendimiento 0.1448 0.3058 promedio esperado Riesgo de las 0.2545 0.3821 acciones

r(GFINBUR,GFNORTE) 0.2755

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “GFINBUR 0 y GFNORTE”.

Portafolio WA WB Riesgo Rendimiento GFINBUR (A) 1 0 0.2545 0.1448 2 0.8 0.2 0.2364 0.1770 3 0.5 0.5 0.2571 0.2253 4 0.2 0.8 0.3235 0.2736 GFNORTE (B) 0 1 0.3821 0.3058

En la siguiente gráfica podemos observar los portafolios creados en un espacio riesgo-rendimiento el cual nos ayudara a encontrar el portafolio óptimo.

Al introducir el activo libre de riesgo, que para esta investigación son los CETES y trazar una línea recta entre dicho activo y la frontera eficiente de la cartera riesgosa, el portafolio que es tocado de forma tangente por dicha recta será el portafolio óptimo.

123

A continuación se muestra en la siguiente gráfica:

Siendo los parámetros de dicho portafolio los siguientes:

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “GFINBUR 0 y GFNORTE 0”.

Portafolio WA WB Riesgo Rendimiento 4 0.2 0.8 0.3235 0.2736

4.2.2. CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES GFNORTE Y GRUMA B

A continuación se muestra el cálculo de la covarianza y coeficiente de correlación entre las acciones GFNORTE 0 y GRUMA B.

Parámetros de la acción "GFNORTE y GRUMA B". GFNORTE GRUMA B Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2001 0.3968 0.3058 0.3821 0.0365 0.0918 0.4093

124

Parámetros de la acción "GFNORTE y GRUMA B". Año GFNORTE GRUMA B Rendimiento Rendimiento Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2002 0.2631 0.1624 2003 0.4709 0.4569 2004 0.7097 0.6453 2005 0.2296 0.3058 0.3821 0.2609 0.0918 0.4093 2006 0.8257 0.0987 2007 0.0284 -0.1111 2008 -0.4782 -0.8154

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo "GFNORTE Y GRUMA B".

[(R − RGFN) −(R − RiGRU)] (RiGFE− RGFE ) (RiGRU− RGRU ) iGFN iGRU σ GFNσ GRU Año 2001 0.0911 -0.0553 -0.005 2002 -0.0426 0.0706 -0.003 2003 0.1652 0.3651 0.0603 2004 0.404 0.5535 0.2236 2005 -0.0761 0.1691 -0.0129 0.1564 2006 0.52 0.0069 0.0036

2007 -0.2774 -0.2029 0.0563

2008 -0.784 -0.9072 0.7112 n ∑[(RiGFNO− RGFN) −(RiGRU − RGRU)] i=1 CovGFN,GRU = 0.1293 n

Cov GFN ,GRU 0.8263 rGFIN ,GRU = σ GFN σ GRU

A continuación se muestran los portafolios de inversión que obtenemos al combinar la acción GFNORTE y GRUMA B.

125

Tabla de parámetros de los activos riesgosos “GFNORTE 0 y GRUMA B”. Activo GFNORTE (B) GRUMA B (C) Rendimiento 0.3058 0.0918 promedio esperado. Riesgo 0.3821 0.4093

r(GFNORTE,GRUMA) 0.8263

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “GFNORTE 0 y GRUMA B”. Portafolio Riesgo Rendimiento WB WC GFNORTE (B) 1 0 0.3821 0.3058 2 0.8 0.2 0.3762 0.2630 3 0.5 0.5 0.3782 0.1988 4 0.2 0.8 0.3930 0.1346 GRUMA B (C) 0 1 0.4093 0.0918

En la siguiente gráfica podemos observar los portafolios creados en un espacio riesgo-rendimiento el cual nos ayudara a encontrar el portafolio óptimo.

126

Al introducir el activo libre de riesgo, que para esta investigación son los CETES y trazar una línea recta entre dicho activo y la frontera eficiente de la cartera riesgosa, el portafolio que es tocado de forma tangente por dicha recta será el portafolio óptimo.

A continuación se muestra en la siguiente gráfica:

Siendo los parámetros de dicho portafolio los siguientes:

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “GFNORTE y GRUMA B”. Portafolio Riesgo Rendimiento WB WC GFNORTE (B) 1 0 0.3821 0.3058

4.2.3. CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES GRUMA B Y KIMBER A.

A continuación se muestra el cálculo de la covarianza y coeficiente de correlación entre las acciones GRUMA B y KIMBER A.

127

Parámetros de la acción "GRUMA B y KIMBER A". GRUMA B KIMBER A Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2001 0.0365 0.0391 2002 0.1624 -0.1537 2003 0.4569 0.1591 2004 0.6453 0.2708 0.0917 0.4093 0.0697 0.1454 2005 0.2609 -0.0448 2006 0.0987 0.2587 2007 -0.1111 -0.0717 2008 -0.8154 0.1001

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo "GRUMA B y KIMBER A".

[(R −RGRU)−(R −RKIM)] (RiGRU− RGRU ) (RiKIM − R KIM ) iGRU KIM σ GRUσ KIM Año 2001 -0.0553 -0.0306 0.0017 2002 0.0706 -0.2234 -0.0158 2003 0.3651 0.0894 0.0326 2004 0.5535 0.2011 0.1113 0.0595 2005 0.1691 -0.1145 -0.0194 2006 0.0069 0.189 0.0013 2007 -0.2029 -0.1414 0.0287 2008 -0.9072 0.0304 -0.0276

n

∑[(RiGRU −RGRU)−(RiKIM −RKIM) Cov = i=1 GRU,KIM n 0.0141

Cov GRU ,KIM 0.2372 rGRU ,KIM = σ GRU σ KIM

A continuación se muestran los portafolios de inversión que obtenemos al combinar la acción GRUMA B y KIMBER A.

128

Tabla de parámetros de los activos riesgosos “GRUMA B y KIMBER A”. Activo GRUMA (C) KIMBER A (D) Rendimiento 0.0918 0.0697 promedio esperado Riesgo 0.4093 0.1454

r(GRUMA,KIMBER) 0.2372

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “GRUMA B y KIMBER A”. Portafolio Riesgo Rendimiento WC WD GRUMA B ( C) 1 0 0.4093 0.0918 2 0.8 0.2 0.3356 0.0874 3 0.5 0.5 0.2329 0.0807 4 0.2 0.8 0.1573 0.0741 KIMBER A (D) 0 1 0.1454 0.0697

En la siguiente gráfica podemos observar los portafolios creados en un espacio riesgo-rendimiento el cual nos ayudara a encontrar el portafolio óptimo.

129

Al introducir el activo libre de riesgo, que para esta investigación son los CETES y trazar una línea recta entre dicho activo y la frontera eficiente de la cartera riesgosa, el portafolio que es tocado de forma tangente por dicha recta será el portafolio óptimo.

A continuación se muestra en la siguiente gráfica:

Siendo los parámetros de dicho portafolio los siguientes:

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “GRUMA B y KIMBER A”. Portafolio Riesgo Rendimiento WC WD 4 0.2 0.8 0.1573 0.0741

4.2.4. CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES KIMBER A y WALMEX V.

A continuación se muestra el cálculo de la covarianza y coeficiente de correlación entre las acciones KIMBER A y WALMEX V.

130

Parametros de la acción "KIMBER A y WALMEX V". KIMBER A WALMEX V Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2001 0.0391 0.2637 2002 -0.1537 -0.0972 2003 0.1591 0.3047 2004 0.2708 0.1373 0.0697 0.1454 0.1680 0.2674 2005 -0.0448 0.4914 2006 0.2587 0.5519 2007 -0.0717 -0.2362 2008 0.1001 -0.0719

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo "KIMBER A y WALMEX V".

[(R − RKIM ) −(R − RWAL)] Año (RiKIM − R KIM ) (RiWAL− RWAL ) iKIMB WAL σ KIMσWAL 2001 -0.0306 0.0957 -0.0029 2002 -0.2234 -0.2652 0.0592 2003 0.0894 0.1367 0.0122 2004 0.2011 -0.0307 -0.0062 0.0389 2005 -0.1145 0.3234 -0.037 2006 0.189 0.3839 0.0726 2007 -0.1414 -0.4042 0.0571 2008 0.0304 -0.2399 -0.0073

n

∑[(RiKIMm − RKIMB) − (RiWAL − RWAL) Cov = i=1 0.0185 KIM,WAl n

Cov KIM ,WAL 0.4752 rKIM ,WAL = σ KIM σ WAL

A continuación se muestran los portafolios de inversión que obtenemos al combinar la acción KIMBER A y WALMEX V.

131

Tabla de parámetros de los activos riesgosos “KIMBER A y WALMEX V”. Activo KIMBER (D) WALMEX (E) Rendimiento 0.0697 0.1680 promedio esperado Riesgo. 0.1454 0.2674

r(KIMBER,WALMEX) 0.4752

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “KIMBER A y WALMEX V”.

Portafolio WD WE Riesgo Rendimiento KIMBER A (D) 1 0 0.1454 0.0697 2 0.8 0.2 0.1493 0.0894 3 0.5 0.5 0.1800 0.1188 4 0.2 0.8 0.2292 0.1483 WALMEX V (E) 0 1 0.2674 0.1680

En la siguiente gráfica podemos observar los portafolios creados en un espacio riesgo-rendimiento el cual nos ayudara a encontrar el portafolio óptimo.

Al introducir el activo libre de riesgo, que para esta investigación son los CETES y trazar una línea recta entre dicho activo y la frontera eficiente de la cartera riesgosa, el portafolio que es tocado de forma tangente por dicha recta será el portafolio óptimo.

132

A continuación se muestra en la siguiente gráfica:

Siendo los parámetros de dicho portafolio los siguientes:

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “KIMBER A y WALMEX V”.

Portafolio WD WE Riesgo Rendimiento WALMEX V (E) 0 1 0.2674 0.1680

4.2.5. CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES WALMEX V y GFINBUR 0.

A continuación se muestra el cálculo de la covarianza y coeficiente de correlación entre las acciones WALMEX V y GFINBUR 0.

Parametros de la acción "WALMEX V y GFINBUR 0". WALMEX V GFINBUR 0 Rendimiento Rendimiento Año Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2001 0.2637 -0.1529 2002 -0.0972 0.1680 0.2674 -0.2470 0.1448 0.2545 2003 0.3047 0.3442

133

Parametros de la acción "WALMEX V y GFINBUR 0". WALMEX V GFINBUR 0 Año Rendimiento Rendimiento Rendimiento Rendimiento promedio Riesgo promedio Riesgo real real esperado esperado 2004 0.1373 0.6039 2005 0.4914 0.1160 2006 0.5519 0.1680 0.2674 0.1285 0.1448 0.2545 2007 -0.2362 0.2869 2008 -0.0719 0.0784

Determinación de la correlación entre los rendimientos del activo "WALMEX V y GFINBUR 0".

[(R − RWAL) −(R − RGFI )] Año (RiWAL− RWAL ) (RiGFI− RGFI ) iWAL iGFI σWALσ GFI 2001 0.0957 -0.2977 -0.0285 2002 -0.2652 -0.3918 0.1039

2003 0.1367 0.1995 0.0273

2004 -0.0307 0.4592 -0.0141 0.0681 2005 0.3234 -0.0288 -0.0093

2006 0.3839 -0.0163 -0.0062

2007 -0.4042 0.1422 -0.0575 2008 -0.2399 -0.0664 0.0159

n [(R − RWAL) − (R − RGFIN ) ∑ iWALA iGFIN 0.0039 Cov = i=1 WAL,GFI n

Cov WAL ,GFIN 0.0578 rWAL ,GFIN = σ WAL σ GFIN

A continuación se muestran los portafolios de inversión que obtenemos al combinar la acción. WALMEX V y GFINBUR 0.

Tabla de parámetros de los activos riesgosos “WALMEX V y GFINBUR 0”. Activo GFINBUR ( A ) WALMEX (E) Rendimiento 0.1448 0.1680 promedio esperado

134

Tabla de parámetros de los activos riesgosos “WALMEX V y GFINBUR 0”. Activo GFINBUR ( A ) WALMEX (E)

Riesgo 0.2545 0.2674

r(WALMEX,GFINBUR) 0.4752

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “WALMEX V GFIBUR 0”. Portafolio WE WA Riesgo Rendimiento

WALMEX (E) 1 0 0.2674 0.1680 2 0.8 0.2 0.2227 0.1633 3 0.5 0.5 0.1899 0.1564 4 0.2 0.8 0.2135 0.1494 GFINBUR (A) 0 1 0.2545 0.1448

En la siguiente gráfica podemos observar los portafolios creados en un espacio riesgo-rendimiento el cual nos ayudara a encontrar el portafolio óptimo.

Al introducir el activo libre de riesgo, que para esta investigación son los CETES y trazar una línea recta entre dicho activo y la frontera eficiente de la cartera riesgosa, el portafolio que es tocado de forma tangente por dicha recta será el portafolio óptimo.

135

A continuación se muestra en la siguiente gráfica:

Siendo los parámetros de dicho portafolio los siguientes:

Determinación del riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por los activos riesgosos, “WALMEX V GFIBUR 0”. Portafolio WE WA Riesgo Rendimiento

3 0.5 0.5 0.1899 0.1564

4.3 CERTIFICADOS DE LA TESORERIA DE LA FEDERACIÓN (CETES).

Los Certificados de la Tesorería de la Federación son títulos de crédito al portador en los se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada.

Características:

‐ Valor nominal: $ 10 pesos, amortizadas en una sola exhibición al vencimiento del título.

‐ Plazo: Las emisiones suelen ser a 28, 91, 182 y 364 días, aunque se han realizado emisiones a plazos mayores, y tienen las características de ser los valores más líquidos del mercado.

136

‐ Rendimiento a descuento.

‐ Garantía: son los títulos de menor riesgo, ya que están respaldados por el gobierno federal.

4.4. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES.

Como hemos mencionado anteriormente no todas las personas están dispuestas a correr el mismo riesgo ya que algunos estarán dispuestos a correr riesgos altos, mientras otros elegirán la opción de correr riesgo alguno.

Por lo que en este tema se creara una cartera con dos activos en el cual uno de ellos será un activo libre de riesgo que para cuestiones prácticas utilizaremos los CETES a 364 días con la finalidad de encontrar un portafolio optimo que ayude a la toma de decisiones de los inversionistas independientemente de su nivel de riesgo que este dispuestos a correr.

4.4.1 CARTERA ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES GFINBUR 0 y GFNORTE 0.

A continuación se muestra el cálculo de los portafolios obtenidos al combinar la acción GFINBUR 0, GFNORTE 0 y CETES.

Tabla de parámetros del activo libre de riesgo (CETES) y los activos riesgosos (GFINBUR 0 y GFNORTE 0). Activo CETES GFINBUR 0 GFNORTE 0 Rendimiento 0.0315 0.1448 0.3058 Riesgo 0 0.2545 0.3821 0 rCETES,GFINBUR

0 rCETES,GFNORTE

rGFINBUR,GFNORTE 0.2755

En la siguiente gráfica se muestra el comportamiento de la cartera formado con dos activos riesgosos (GFINBUR 0 y GFNORTE 0) y un activo libre de riesgoso (CETES).

137

Portafolio de inversión deudores y acreedores integrados por el portafolio óptimo riesgoso (GFINBUR 0 y GFNORTE 0) y el activo libre de riesgo (CETES).

WO (4)

Portafolio WF WA WB Riesgo Rendimiento

(0.20) (0.80)

1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0315

2 0.80 0.04 0.16 0.0647 0.0799

3 0.50 0.10 0.40 0.1617 0.1525

4 0.20 0.16 0.64 0.2588 0.2251

5 0.00 0.20 0.80 0.3235 0.2736

6 -0.20 0.24 0.96 0.3881 0.3220

7 -0.40 0.28 1.12 0.4528 0.3704 8 -0.60 0.32 1.28 0.5175 0.4188 9 -0.80 0.36 1.44 0.5822 0.4672 10 -1.00 0.40 1.60 0.6469 0.5156

Como se puede observar en la gráfica anterior el punto que es tocado por la línea tangente del activo libre de riesgo es el que llamaremos “portafolio óptimo”.

4.4.2. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES GFNORTE 0 Y GRUMA B.

138

A continuación se muestra el cálculo de los portafolios obtenidos al combinar la acción GFNORTE 0, GRUMA B y CETES. Tabla de parámetros del activo libre de riesgo (CETES) y los activos riesgosos (GFNORTE y GRUMA B). Activo CETES GFNORTE 0 GRUMA B Rendimiento 0.0315 0.3058 0.0918 Riesgo 0 0.3821 0.4093 0 rCETES,GFNORTE

0 rCETES,GRUMAB

rGFNORTE,GRUMAB 0.8263

Portafolios de inversión deudores y acreedores integrados por el portafolio óptimo (GFNORTE y GRUMA B) y el activo libre de riesgo (CETES). WO (GFNORTE) Portafolio WF WB WC Riesgo Rendimiento (1.00) (0.00) 1 1 0.00 0.00 0.0000 0.0315 2 0.80 0.20 0.00 0.0764 0.0864

3 0.50 0.50 0.00 0.1911 0.1686

4 0.20 0.80 0.00 0.3057 0.2509

5 0.00 1.00 0.00 0.3821 0.3058

6 -0.20 1.20 0.00 0.4586 0.3606

7 -0.40 1.40 0.00 0.5350 0.4155

8 -0.60 1.60 0.00 0.6114 0.4703

9 -0.80 1.80 0.00 0.6878 0.5252

10 -1.00 2.00 0.00 0.7643 0.5800

En la siguiente gráfica se muestra el comportamiento de la cartera formado con dos activos riesgosos (GFNORTE 0 y GRUMA B) y un activo libre de riesgo (CETES).

139

Como se puede observar en la gráfica anterior el punto que es tocado por la línea tangente del activo libre de riesgo es el que llamaremos “portafolio óptimo”.

4.4.3 CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES GRUMA B Y KIMBER A.

A continuación se muestra el cálculo de los portafolios obtenidos al combinar la acción GRUMA B, KIMBER A y CETES.

Tabla de parámetros del activo libre de riesgo (CETES) y los activos riesgosos (GRUMA B y KIMBER A). Activo CETES GRUMA B KIMBER A Rendimiento 0.0315 0.0918 0.0697 Riesgo 0 0.4093 0.1454 0 rCETES,GRUMAB

0 rCETES,KIMBERA

0.2372 rGRUMAB,KIMBERA

Portafolios de inversión deudores y acreedores integrados por el portafolio óptimo (GRUMA B y KIMBER A) y el activo libre de riesgo (CETES). Portafolio WF WO (4) Riesgo Rendimiento WC (0.20) WD (0.80) 1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0315

140

Portafolios de inversión deudores y acreedores integrados por el portafolio óptimo (GRUMA B y

KIMBER A) y el activo libre de riesgo (CETES). Portafolio WF WO (4) Riesgo Rendimiento WC (0.20) WD (0.80) 2 0.80 0.04 0.16 0.0315 0.0400 3 0.50 0.10 0.40 0.0786 0.0528 4 0.20 0.16 0.64 0.1258 0.0656 5 0.00 0.20 0.80 0.1573 0.0741 6 -0.20 0.24 0.96 0.1888 0.0826 7 -0.40 0.28 1.12 0.2202 0.0912 8 -0.60 0.32 1.28 0.2517 0.0997 9 -0.80 0.36 1.44 0.2831 0.1082 10 -1.00 0.40 1.60 0.3146 0.1167

En la siguiente gráfica se muestra el comportamiento de la cartera formado con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo.

Como se puede observar en la gráfica anterior el punto que es tocado por la línea tangente del activo libre de riesgo es el que llamaremos “portafolio óptimo”.

141

4.4.4. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES KIMBER A Y WALMEX V.

A continuación se muestra el cálculo de los portafolios obtenidos al combinar la acción KIMBER A, WALMEX V y CETES.

Tabla de parámetros del activo libre de riesgo (CETES) y los activos riesgosos (KIMBER A y WALMEX V). Activo CETES KIMBER A WALMEX V Rendimiento 0.0315 0.0697 0.1680 Riesgo 0 0.1454 0.2674 0 rCETES,KIMBERA

0 rCETES,WALMEXV

0.4752 rKIMBERA,WALMEXV

Portafolios de inversión deudores y acreedores integrados por el portafolio óptimo (KIMBER A y WALMEX V) y el activo libre de riesgo (CETES). WO (WALMEX V) Portafolio WF WD WE Riesgo Rendimiento (0.00) (1.00) 1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0315 2 0.80 0.00 0.20 0.0535 0.0588 3 0.50 0.00 0.50 0.1337 0.0997 4 0.20 0.00 0.80 0.2139 0.1407 5 0.00 0.00 1.00 0.2674 0.1680 6 -0.20 0.00 1.20 0.3209 0.1953 7 -0.40 0.00 1.40 0.3744 0.2225 8 -0.60 0.00 1.60 0.4278 0.2498 9 -0.80 0.00 1.80 0.4813 0.2771 10 -1.00 0.00 2.00 0.5348 0.3044

En la siguiente gráfica se muestra el comportamiento de la cartera formado con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo.

142

Como se puede observar en la gráfica anterior el punto que es tocado por la línea tangente del activo libre de riesgo es el que llamaremos “portafolio óptimo”.

4.4.5. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES WALMEX V Y GFINBUR 0.

A continuación se muestra el cálculo de los portafolios obtenidos al combinar la acción WALMEX, GFINBUR 0 y CETES.

Tabla de parámetros del activo libre de riesgo (CETES) y los activos riesgosos (WALMEX V GINBUR 0). Activo CETES WALMEX V GINBUR 0 Rendimiento 0.0315 0.1680 0.1448 Riesgo 0 0.2674 0.2545 0 rCETES,WALMEXV

0 rCETES,GFINBUR

0.0578 rWALMEXV,GFINBUR

143

Portafolios de inversión deudores y acreedores integrados por el portafolio óptimo (WALMEX V y GFINBUR O) y el activo libre de riesgo (CETES). WO (3) Portafolio WF WD WE Riesgo Rendimiento (0.50) (0.50) 1 1.00 0.00 0.00 0.0000 0.0315 2 0.80 0.10 0.10 0.0380 0.0565 3 0.50 0.25 0.25 0.0949 0.0939 4 0.20 0.40 0.40 0.1519 0.1314 5 0.00 0.50 0.50 0.1899 0.1564 6 -0.20 0.60 0.60 0.2278 0.1813 7 -0.40 0.70 0.70 0.2658 0.2063 8 -0.60 0.80 0.80 0.3038 0.2313 9 -0.80 0.90 0.90 0.3417 0.2562 10 -1.00 1.00 1.00 0.3797 0.2812

En la siguiente gráfica se muestra el comportamiento de la cartera formado con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo.

Como se puede observar en la gráfica anterior el punto que es tocado por la línea tangente del activo libre de riesgo es el que llamaremos “portafolio óptimo”.

144

CONCLUSIONES.

En estos tiempos el Contador Público no solo se desempeña en su área, sino también como asesor financiero ya que los inversionistas pueden requerir de sus servicios para la correcta toma de decisiones y así asegurar su inversión, por lo tanto este trabajo muestra la importancia del análisis de las inversiones proporcionando al Contador Público las herramientas necesarias para llevar a cabo este análisis.

Como se puede observar, se llevó a la práctica estas herramientas, tomando de la Bolsa Mexicana de Valores datos de las acciones, GFINBUR 0, GFNORTE0, GRUMA B, KIMBER A, WALMEX, a partir de los años 2001 a 2008, de acuerdo a esto el análisis fue el siguiente:

Al calcular solo los rendimientos y riesgos de cada una de las acciones anteriores y comparandolas podríamos decir que la mejor alternativa es la acción KIMBER A con un rendimiento de 6.97% y un riesgo de riesgo de 14.54%, ya que a pesar de tener un rendimiento bajo fue la acción con el mínimo riesgo que es lo que todo inversiones busca.

La combinación de acciones da como resultado diversas alternativas de inversión, sin embargo, al introducir el activo libre de riesgo (CETES), el análisis se hace aún más exacto, dando como resultado el portafolio óptimo en el cual se puede invertir.

Como último tema se muestran las carteras con dos activos riesgosos y el activo libre de riesgo (CETES) al igual que en el punto anterior también aquí se busca el portafolio óptimo a invertir. Esta opción de inversión es para aquellos inversionistas que no desean correr demasiados riesgos. Así que el análisis de este tema es el siguiente:

De los portafolios obtenidos al combinar la acción GFINBURSA, GFNORTE y CETES, el portafolio óptimo fue el No. 5, con una inversión en 20% en GFINBURSA y el 80% en GFNORTE, con un rendimiento del 27.36% y un riesgo de 32.35%.

De los portafolios obtenidos al combinar la acción GFNORTE, GRUMA B y CETES, el portafolio óptimo fue el No. 5, con el 100% invertido en GFNORTE, con un rendimiento de 30.58% y un riesgo de 38.21%.

De los portafolios obtenidos al combinar la acción GRUMA B, KIMBER A y CETES, el portafolio óptimo fue el No. 5, con una inversión de 20% en GRUMA B y el 80% en KIMBER A, con un rendimiento de 7.41% y un riesgo de 15.73%.

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De los portafolios obtenidos al combinar la acción KIMBER A, WALMEX V y CETES, el portafolio óptimo fue el No. 5, con el 100% invertido en WALMEX V, con un rendimiento de 16.80% y un riesgo de 26.74%.

De los portafolios obtenidos al combinar la acción WALMEX V, GFINBURSA y CETES, el portafolio óptimo fue el No. 5, con una inversión del 50% en WALMEX V y el otro 50% en GFINBURSA, con un rendimiento 15.64% y un riesgo de 18.99%.

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GLOSARIO.

Acción: Las acciones representan una porción de una empresa. El conjunto total de acciones de una empresa es su capital. Quien posee una acción de una empresa es dueño del porcentaje que esa acción representa de dicha empresa.

Acciones comunes: Son acciones que otorgan iguales derechos a sus poseedores. El tipo de rendimiento que otorgan es variable, ya que dependen del monto aprobado de pago de dividendos que acuerde cada empresa y de la variación en su precio a lo largo del tiempo. Sólo tendrán derecho a dividendos después de que se haya cubierto a las acciones preferentes. También se denominan acciones ordinarias.

Acciones preferentes: Son aquellas que atribuyen a su titular ventajas o privilegios especiales con relación a las acciones ordinarias. Estos privilegios pueden consistir o bien en una mayor intensidad en la atribución de los derechos propios de las acciones como por ejemplo, una mayor cuota en la liquidación, o bien en la atribución de derechos específicos, como puede ser el derecho a un dividendo preferente.

Aceptaciones Bancarias: Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptación) que emite un banco en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para fondearse, coloca la aceptación en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depósitos del público.

Activo libre de riesgo: Algún tipo de valor de ingreso fijo sin posibilidad de incumplimiento, por lo que no puede ser emitido por una corporación por lo que es emitido por el Gobierno Federal y tiene un vencimiento que coincide con la duración del periodo de tenencia del inversionista.

Apalancamiento: Es la relación entre capital propio y crédito invertido en una operación financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

Autoridades y organismos autoregulatorios: Fomentan y supervisan la operación ordenada del mercado de valores y sus participantes conforme a la normatividad vigente. En México las instituciones reguladoras son la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, el Banco de México y, desde luego, la Bolsa Mexicana de Valores.

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BONOS BPAS: Emisiones del Instituto Bancario de Protección al Ahorro con el fin de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores.

Cartera acreedora: Es una cartera integrada por préstamo a la tasa libre de riesgo, en la cual todo el capital original más los fondos recibidos como préstamos están invertidos en la cartera del mercado.

Cartera deudora: Es una cartera integrada por una inversión parcial en el activo de riesgo y en la cartera del mercado.

Cartera: Una colección de valores en poder de un solo inversionista.

Certificado Bursátil: Instrumento de deuda de mediano y largo plazo, la emisión puede ser en pesos o en unidades de inversión.

Certificado de Participación Ordinarios: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes muebles.

Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES): Son títulos de crédito al portador en los se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada.

Certificados de participación inmobiliaria: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles.

Correlación: Parámetro estadístico que nos indica la relación entre dos acciones.

Covarianza: Nos dice en qué medida dos acciones se mueven en el mismo sentido; si la covarianza es positiva, quiere decir que cuando la rentabilidad de una acción sube, la de la otra también sube; si la covarianza es negativa, quiere decir que cuando la rentabilidad de A sube, la de B baja. Si la covarianza es próxima a cero, quiere decir que las dos acciones son independientes.

Desviación estándar: La desviación estándar es una medida estadística que indica la dispersión o variabilidad de los datos con respecto a su valor medio. Entre mayor dispersión o variabilidad de los rendimientos de un activo, más grande la posibilidad de que el rendimiento esperado y el realizado sean distintos entre sí.

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Dividendo: Es la retribución a la inversión que se otorga en proporción a la cantidad de acciones poseídas con recursos originados en las utilidades de la empresa durante un periodo determinado y podrá ser entregado en dinero o en acciones. La decisión de pagar dividendos a los accionistas es adoptada por la Asamblea General la que a su vez indica la periodicidad y forma de pago de los mismos.

Dominación: Tener el mayor rendimiento a menor riesgo en comparación con otras acciones.

Entidades emisoras: Son las sociedades anónimas, organismos públicos, entidades federativas, municipios y entidades financieras cuando actúen en su carácter de fiduciarias que, cumpliendo con las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa, ofrecen al público inversionista, en el ámbito de la BMV, valores como acciones, títulos de deuda y obligaciones.

Ganancia o pérdida de capital: Aumento o disminución del valor de un activo financiero que sólo se obtiene si se vende. Diferencia entre el valor de venta y el de compra de los bienes.

Índice Nacional de Precios al Consumidor: Es un indicador económico diseñado específicamente para medir el cambio promedio de los precios en el tiempo, mediante una canasta ponderada de bienes y servicios representativa del consumo de las familias urbanas de México.

Inflación: Es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios de bienes y servicios, medido frente a un poder adquisitivo. Se define también como la caída en el valor de mercado o del poder adquisitivo de una moneda en una economía en particular.

Intermediario: Son las casas de bolsa autorizadas para actuar como intermediarios en el mercado de valores.

Inversiones: La colocación de dinero sobre la cual una empresa espera obtener un rendimiento futuro, ya sea, por la realización de un interés, dividendo o mediante la venta a un mayor valor con relación a su costo de adquisición.

Inversionistas calificados: Son aquéllos que cuentan con los recursos suficientes para allegarse de información necesaria para la toma de decisiones de inversión, así como para salvaguardar sus intereses sin necesidad de contar con la intervención de la Autoridad.

Inversionistas institucionales: Grupos representados por sociedades de inversión, fondos de pensiones, y otras entidades con alta capacidad de inversión y amplio conocimiento del mercado y de sus implicaciones.

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Inversionistas: Son personas físicas o morales, nacionales o extranjeras que a través de las casas de bolsa colocan sus recursos; compran y venden valores, con la finalidad de minimizar riesgos, maximizar rendimientos y diversificar sus inversiones.

Mercado de capitales: Los mercados de capitales son un tipo de mercado financiero en los que se negocian activos financieros con vencimiento a mediano y largo plazo, facilitan el aumento del capital y son básicos para la realización de ciertos procesos de inversión.

Mercado de deuda: Son los títulos como bonos u obligaciones negociables que se caracterizan por tener menos volatilidad que las acciones, por lo que son ideales para las personas que ingresan al mundo de las inversiones.

Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el mercado de valores.

Pagaré a Mediano Plazo: Título de deuda emitido por una sociedad mercantil mexicana con la facultad de contraer pasivos y suscribir títulos de crédito.

Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento: Conocidos como los PRLV's, son títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito. Los PRLV's ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los particulares.

Rendimiento esperado de una cartera con dos activos: Es un promedio simple ponderado de los rendimientos esperados de cada uno de los activos.

Rendimiento nominal: Representa la cantidad de dinero que recibiremos al final del año si invertimos el día de hoy.

Rendimiento promedio esperado: Tasa de rendimiento que una empresa espera realizar en una inversión. Es el valor promedio de la distribución de probabilidades de los rendimientos posibles.

Rendimiento real: Representa lo que se puede adquirir con la cantidad a recibir.

Rendimiento: Es el pago o incentivo que se espera obtener por la riqueza que se ha invertido.

Riesgo: Representa la probabilidad de que los resultados reales sean diferentes a los esperados, en una acción el riesgo involucra la variabilidad de su rendimiento.

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Sistema Bursátil Mexicano: Se define como el conjunto de organizaciones, tanto públicas como privadas, a través de las cuales se regulan y llevan a cabo actividades financieras mediante títulos- valor que son negociadas en la bolsa Mexicana de Valores, de acuerdo a lo dispuesto con la Ley de Mercados de Valores.

UDIBONOS: Este instrumento está indizado (ligado) al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y está avalado por el gobierno federal.

Valor: la calidad que constituye una cosa digna de estimación ó aprecio.

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BIBLIOGRAFIA.

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Inversión en la globalización. Análisis y administración de las nuevas inversiones mexicanas, Heyman Timothy, Milenio, S.A. de C.V., México, 2005.

Inversiones, Kolb, Robert, Limusa, México, 2005.

Las nuevas finanzas en México, Mansell, Catherine, Milenio, S.A. de C.V., México, 2005.

Páginas web: www.bmv.com.mx , Bolsa Mexicana de Valores, México, 2009. www.inbursa.com.mx, Grupo Financiero Inbursa S.A.B de C.V., México, 2009. www.banorte.com , Grupo Financiero Banorte S.A.B de C.V., México, 2009. www.gruma.com , Gruma, S.A.B. de C.V., México, 2009. www.kimberly-clark.com.mx , Kimberly-Clark de México S.A.B de C.V., México, 2009. www.walmartmexico.com.mx , Wal- Mart de México S.A.B. de C.V., México, 2009.

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