INFORME SEMANAL RENTA VARIABLE LOCAL 16 De Septiembre, 2021

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RENTA VARIABLE LOCAL INFORME SEMANAL 16 de septiembre, 2021

INFORME SEMANAL RENTA VARIABLE LOCAL 16 de septiembre, 2021

CONTACTO Entre las principales noticias de la semana destacamos: (1) Parque Arauco anuncia admi- Equipo de Estudios nistración de un nuevo mall y opciones de compra y venta en Colombia; (2) Informe men- +(562) 2692 3481 sual Latinoamérica Septiembre 2021; y (3) Flujos Institucionales durante el mes de agosto.

Ventas cortas presentaron una fuerte caída de –13,5% respecto a la semana anterior llegando a CL$ 39.174 millones. Destacamos las principales caídas en Banco Santander (CL$ -4.829 millones), CAP (CL$ -3.234 millones) y Copec (CL$ -323 millones). En tanto las mayores alzas vinieron de la mano de Aguas-A (CL$ 1.487 millones), Banco de Chile (CL$ 866 millones) y Cencoshopp (CL$ 142 millones). Al cierre de la semana, las acciones con mayor stock de venta corta ajustadas por volumen de transacción fueron Besalco, Banco de Chile y Cencoshopp.

Simultáneas presentaron una leve caída de –0,1% respecto a la semana anterior, alcanzando CL$ 451.795 millones. Destacamos las principales bajas en CAP (CL$ -1.469 millones), Parque Arauco (CL$ -1.360 millones) y Embonor-B (CL$ -1.237 millones). En tanto, las mayores alzas vinieron de la mano de Aguas-A (CL$ 4.664 millones), Quiñenco (CL$ 1.362 millones) e IAM (CL$ 910 millones). Al cierre de la semana, las acciones con mayor stock de simultáneas fueron Vapores, SQM-B, y Parque Arauco.

Insider Trading en SM SAAM, CAP, Security y Vapores. Durante la semana se observó una inversión neta en (1) SM SAAM (CL$ 14.510 millones) realizado por “Quiñenco S.A.” (Accionista Controlador); (2) CAP S.A. (CL$ 860 millones) realizado por “Invercap S.A.” (Accionista Controlador); y (3) Grupo Security S.A. (CL$ 133 millones) realizado por “Banco Security:” (relacionado al Directorio). Por otro lado, se observó una desinversión neta en (1) Compañía Sudamericana de Vapores (CL$ -1.238 millones) realizado por “MBI Corredo- res de Bolsa S.A” (relacionado al Directorio).

Descuento holding: Al cierre de la semana, destacan desajustes significativos en Almendral (14% de descuento vs. 18% promedio de 10 años), Antarchile (47% de descuento vs. 40% promedio de 10 años), IAM (16% de descuento vs. 13% promedio de 10 años), Invercap (10% de descuento vs. 18% de premio promedio de 10 años) y Quiñenco (53% de descuen- to vs. 36% promedio de 10 años).

En cuanto a ETF, durante la semana no se observó aumentos en las cuotas del ETF chileno (ECH), mientras que se acumula una creación de +4,7% en lo que va del año y una creación de +0,6% en los últimos doce meses (U12M).

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RESUMEN NOTICIAS DE LA SEMANA — RENTA VARIABLE LOCAL

Parque Arauco administrara mall Parque Fabricato en Medellín Colombia e intercambia opciones de compra con Inmoval. Parque Arauco mediante un comunicado anunció que su afiliada Administradora Parque Arauco SAS (“ADPAR”) llego a un acuerdo con Promotora Entre Mares SAS para administrar Parque Fabricato Centro Comercial (54.000m2) ubicado en Medellín, Colombia. Adicionalmente, ADPAR llego a un acuerdo con Patrimonio Autónomo Locales (PAL) para administrar y comercializar el 72,8% de las tiendas de Parque Fabricato. En paralelo, el Fondo de Inversión Colectiva Innmobiliario Inmoval (“Inmoval”) de Credicorp Capital, entregó una opción de compra (call) para las afiliadas Parque Arauco Colombia (“PACSA”) e Inversiones Colombianas Arauco SAS (“INVECA”) por el 51% de los derechos fiduciarios que Inmoval tiene en PAL. Inmoval posee 56,9% del total de derechos de PAL, por lo que Parque Arauco de llegar a ejercer la opción, tendría 21,1% de la propiedad de Parque Fabricato. A su vez, PACSA e INVECA entregaron una opción de compra a Inmoval por el 49% de los derechos fiduciarios en Fideicomiso SA Ale- gra Barranquilla, dueño de Parque Alegra (centro comercial de 50.000m2) ubicado en Barranquilla, Colom- bia. Ambas opciones están sujetas a condiciones que deber ser cumplidas luego de los primeros 5 años de operación de cada mall, siendo las fechas estimadas de apertura, 4T21 para Parque Fabricato, y 1T22 para Parque Alegra. En nuestra opinión, las noticias son en el margen positivas, ya que aumenta la exposición de Parque Arauco a un mercado con mayor potencial de crecimiento en el largo plazo como lo es Colombia, a su vez, reforzando la estrategia de la compañía de administrar activamente su portafolio de activos, reci- clando capital de proyectos más maduros hacia aquellos que representan una mayor oportunidad de crecimiento.

Informe Mensual Latinoamérica Septiembre 2021: Retornos mixtos en un mes donde continuó la tenden- cia de rezago respecto a mercados emergentes. Tras el importante retroceso observado en julio, el índice MSCI Latin America (MXLA) registró una leve alza de +0,2% en dólares en agosto, por debajo del índice de mercados emergentes (+2,6%). Los retornos fueron mixtos a nivel de países, mientras Argentina completó el quinto mes consecutivo de rendimientos positivos en USD, gracias al sorpresivo resultado de las eleccio- nes primarias, Brasil (el más importante en términos de peso dentro del índice) mostró una caída de -2,4% asociado a incertidumbre fiscal y discusiones presupuestarias. En tanto, destacó el positivo repunte observado tanto en Colombia (+9,7%) como en Chile (+4,0%), luego de varios meses consecutivos de retornos negativos, beneficiados principalmente por una menor percepción de riesgo político/regulatorio y estabili- zación de flujos. En el caso de Chile, los fondos de pensiones locales completaron cuatro meses seguidos de desinversión neta en acciones locales, situación que se revirtió positivamente en agosto. En términos de valorización, el índice MSCI LatAm continua cotizando con un alto descuento de 36% en P/U Fwd respecto al promedio 2007-2021, a la espera de mayor atención por parte de los inversionistas, especialmente en algunos sectores/empresas que no se ven necesariamente afectados por el ruido político actual en la re- gión. De acuerdo con nuestras principales apuestas a nivel regional, estamos sobreponderando fuertemente a la industria de Alimentos y Consumo en Latinoamérica, principalmente debido a una recuperación del consumo post pandemia y a la reapertura de ciertos canales de distribución. En segundo lugar, seguimos positivos en la industria Bancaria y Financiera, enfocado en compañías de alta capitalización, donde en la mayoría de los casos se provee de una exposición defensiva a la esperada recuperación de las economías latinoamericanas. Adicionalmente, estamos positivos en compañías de Centros comerciales tanto en Chile como en Brasil, principalmente por valoración y Energía en Argentina.

En agosto, las AFP registraron una inversión neta de US$ 7,6 millones en acciones locales, su primera compra neta desde marzo de este año. Con esto, las AFP aumentaron su exposición en renta variable local en ~ 22 pb mes a mes, hasta los 6,8% del total de fondos administrados. Las mayores inversiones netas se realizaron en Falabella (US$ 135,1 millones), seguida por SMQ-B (US$ 30,6 millones) y Enel Américas (US$ 15 millones). Por otro lado, las mayores desinversiones netas se realizaron en Cencosud (US$ -27 millones), seguida por Banco de Chile (US$ -24,8 millones) y SMU (US$ -17,4 millones). Durante los últimos 12 meses, las AFP acumulan una desinversión neta por US$ -724 millones en renta variable local.

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Fondos Mutuos registraron una inversión neta por US$ 36,4 millones en el mes, por segundo mes consecutivo. Las mayores inversiones netas se registraron en SQM-B (US$ 24,3 millones), seguida por Vapores (US$ 13,1 millones) y Falabella (US$ 8,4 millones). Por otro lado, las mayores desinversiones netas se registraron en AES Andes (US$ -6,1 millones), seguida de Banco Santander (US$ -5,9 millones) e Itaucorp (US$ - 4,5 millones). Con esto, los Fondos Mutuos acumulan inversiones netas en acciones locales por US$ 314 millones en los últimos 12 meses, aumentando su exposición a renta variable local en ~19 pb mes a mes y alcanzando así el 3,9% de participación sobre el total de fondos administrados.

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STOCK DE POSICIONES EN VENTA CORTA (CL$ millones) Días de Las acciones con mayor stock de Stock 20-ago-21 27-ago-21 3-sept-21 10-sept-21 16-sept-21 trading venta corta ajustadas por volu- BESALCO 156 150 140 130 124 1,5 men fueron Besalco, Banco de CHILE 698 3.498 8.296 8.512 9.378 1,4 Chile y Cencosud Shopping. CENCOSHOPP 1.159 1.283 1.480 1.676 1.819 0,9 FALABELLA 10.327 10.362 10.173 9.810 9.566 0,8 AGUAS-A 140 183 91 127 1.614 0,8 CENCOSUD 4.269 4.792 4.283 4.322 4.329 0,6 COPEC 837 1.466 2.167 2.503 2.180 0,5 ENTEL 1.138 1.134 855 715 513 0,4 PARAUCO 825 740 791 747 781 0,4 CCU 1.828 3.262 1.326 1.378 1.117 0,3 ENELAM 3.009 3.489 2.631 2.593 2.511 0,2 ECL 101 174 26 79 173 0,2 BSANTANDER 6.292 6.349 6.070 6.287 1.458 0,2 LTM 744 432 292 187 269 0,2 CAP 2.743 4.642 4.148 3.935 701 0,2 FORUS 36 38 41 37 37 0,2 COLBUN 1.146 798 201 173 298 0,1 IAM 31 33 38 36 35 0,1 ITAUCORP 26 30 29 32 77 0,1 SQM-B 1.020 3.249 1.214 1.264 1.374 0,1 ENELCHILE 269 67 18 6 186 0,1 ILC 17 18 19 17 17 0,1 CMPC 215 213 79 239 230 0,1 SONDA 22 22 22 21 21 0,0 SECURITY 0 7 7 7 7 0,0 TOTAL 38.584 47.329 45.082 45.280 39.174 0,8

Fuente: Bolsa de Santiago, BICE Inversiones

STOCK DE POSICIONES EN SIMULTANEAS (CL$ millones) Las acciones con mayor stock de Stock 13-ago-21 20-ago-21 27-ago-21 3-sept-21 10-sept-21 16-sept-21 simultáneas fueron Vapores, VAPORES 43.194 48.047 50.384 53.729 52.935 51.986 SQM-B, y Parque Arauco. SQM-B 52.279 54.234 54.150 53.674 46.372 45.592 PARAUCO 49.540 49.532 49.032 48.634 46.246 44.885 BCI 21.604 21.652 21.889 21.515 24.329 23.929 CAP 29.466 30.845 32.361 31.000 25.375 23.906 SECURITY 18.555 18.531 17.946 17.407 17.418 17.418 AGUAS-A 7.051 7.415 7.543 7.904 8.412 13.075 BSANTANDER 13.164 11.297 14.453 13.355 11.626 10.915 CHILE 10.050 9.157 9.708 11.495 9.369 9.552 ITAUCORP 8.515 8.908 8.254 8.671 8.962 8.957 SMSAAM 7.077 7.077 7.241 8.106 8.124 8.128 COLBUN 8.786 11.128 8.700 8.641 8.070 7.866 SALFACORP 4.395 4.045 3.874 8.198 7.770 6.857 ENTEL 4.512 5.154 5.257 6.463 6.678 6.665 FALABELLA 6.192 5.612 5.315 5.918 6.645 6.609 QUINENCO 2.360 4.565 5.413 5.216 5.046 6.408 ANDINA-B 7.389 8.259 6.748 6.288 6.018 6.278 CMPC 5.900 6.182 6.285 5.898 6.414 6.239 COPEC 7.386 7.435 7.467 6.300 6.012 5.978 RIPLEY 5.577 4.081 4.395 5.093 4.482 5.351 ECL 3.992 3.893 4.536 4.537 5.160 5.239 ENELAM 3.676 3.530 4.085 5.196 5.468 5.174 CENCOSUD 4.147 4.914 4.337 4.286 4.639 4.458 CONCHATORO 6.813 6.045 8.409 8.581 4.928 4.264 EMBONOR-B 5.205 5.209 5.246 5.246 5.244 4.006 Total 443.843 454.235 461.680 471.562 452.194 451.795

Fuente: Bolsa de Santiago, BICE Inversiones

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INSIDER TRADING (CL$ millones) EMPRESA 1S 2S Insider Trading en SM SAAM, CAP, Grupo Security y Vapores. SOCIEDAD MATRIZ SAAM S.A. 14.510 20.327 CAP S.A. 860 593 GRUPO SECURITY S.A. 133 133 EMPRESAS LA POLAR S.A. 119 119 MONEDA S.A. ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS 33 -281 ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES HABITAT S.A. 0 0 ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES MODELO S.A. 0 0 WALMART CHILE S.A. 0 0 WATTS S.A. 0 0 ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. 0 0 COMPAÑIA SUD AMERICANA DE VAPORES S.A. -1.238 -874

EMPRESA 1M 2M SOCIEDAD MATRIZ SAAM S.A. 20.327 20.327 VIÑA SAN PEDRO TARAPACA S.A. 1.167 1.167 SONDA S.A. 1.002 2.106 SMU S.A. 680 5.072 CAP S.A. 593 593 EMPRESAS LIPIGAS S.A. 562 562 SALFACORP S.A. -57 -57 COMPAÑIA SUD AMERICANA DE VAPORES S.A. -185 -38 MONEDA S.A. ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS -702 -1.005 VIÑA CONCHA Y TORO S.A. -16.693 -16.693 SOCIEDAD QUIMICA Y MINERA DE CHILE S.A. -98.750 -98.750 Fuente: CMF, BICE Inversiones

CREACION / DESTRUCCION DE CUOTAS ETF (% del AUM) Durante la semana no se observó AUM 5d 1m 3m 6m YTD 1Y un aumento en las cuotas del ETF Chile 481 0,0% 3,3% 4,8% 17,1% 4,7% 0,6% chileno (ECH). Brasil 5.056 0,0% -1,7% -13,3% -17,4% -19,8% -19,7% Colombia 39 0,0% 0,0% 0,0% -8,0% -7,5% -7,6% México 1.168 -0,9% -7,6% -9,0% -11,3% -25,7% -0,2% Perú 113 0,0% 13,8% -33,9% -8,1% -11,6% 39,3% Mundo 16.816 0,0% -3,4% -3,0% -3,0% 2,4% 3,3% EM 30.760 0,0% 0,0% 0,0% 0,6% 7,4% 9,0% Latam 1.374 -0,5% -7,0% -19,7% -27,2% -9,5% 14,5% EEUU 410.429 2,4% 3,5% 6,7% 4,9% 4,0% 3,6% Europa 2.126 0,0% 4,3% 10,0% 16,5% 16,8% 17,7% Asia x Japon 5.369 0,0% -1,3% -16,4% -15,5% -5,2% 5,4% Japon 13.041 0,9% 1,4% 3,0% -5,3% -13,1% 1,8% China 4.849 0,0% 1,0% 11,7% 25,6% 31,3% 44,6% Money Market 14.482 0,4% -0,8% -2,2% -4,8% -21,6% -39,0% Gobierno Des. 13.396 -0,8% -8,0% -2,1% -10,3% -7,8% -40,1% Inv. Grade 41.896 -2,1% -3,4% 1,2% -2,9% -27,9% -30,7% High Yield 19.232 -0,5% -3,2% -3,5% -20,3% -31,6% -51,7% Deuda Em. Corp. 2.847 -0,4% 0,1% 0,1% -0,7% 2,9% -1,8% Inf. Linked 134 0,0% 0,0% -7,1% -1,0% 11,4% 6,6% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones

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DESCUENTO HOLDING (%) Current Current Destacamos desajustes significa- Holding 3M 6M 1Yr 3Yr 10Yr Price Discount tivos en Almendral, Antarchile, IAM, Invercap y Quiñenco. Almendral 25,69 14% 17% 11% 10% 12% 18% Antarchile 7.000 47% 42% 43% 42% 40% 40% IAM 415 16% 13% 13% 14% 15% 13% Invercap 2.601 10% 30% 32% 19% -36% -18% Quiñenco 1.635 53% 55% 53% 54% 44% 36% Fuente: CMF, BICE Inversiones

ALMENDRAL — DESCUENTO HOLDING (%) ANTARCHILE — DESCUENTO HOLDING (%) 46% 30% 44% 42% 20% 40% 38% 10% 36%

0% 34% 32% -10% 30% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Dscto. NAV 10A 3A 1A Dscto. NAV 10A 3A 1A

IAM — DESCUENTO HOLDING (%) INVERCAP — DESCUENTO HOLDING (%) 25% 70%

20% 20%

15% -30%

10% -80%

-130% 5%

-180% 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Dscto. NAV 10A 3A 1A Dscto. NAV 10A 3A 1A

QUIÑENCO — DESCUENTO HOLDING (%) 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Dscto. NAV 10A 3A 1A 6 RENTA VARIABLE LOCAL INFORME SEMANAL 16 de septiembre, 2021

TOP PICKS — RENTA VARIABLE LOCAL

Banco de Chile (25%): (1) Uno de los bancos más rentables, con el mayor nivel de cobertura en la industria. Además con una sólida posición de capital que le permitirán enfrentar los cambios regulatorios de Basilea III sin mayores problemas. Su alto nivel de cobertura comparado a la industria (2,4x vs. 1,7x a enero de 2021), lo dejan en una buena posición para enfrentar el desafiante escenario macroeconómico del año 2021. (2) Importantes esfuerzos realizados para mejorar la eficiencia. Durante el 2019 se inició un plan que incluyó la optimización de la red de sucursales en conjunto con un nuevo modelo de atención al cliente que sumado al proceso de digitalización donde destacamos la cuenta “FAN”, que liderará el crecimiento del banco a un muy bajo costo, mejorará los niveles de eficiencia en ~ 145pbs en el mediano plazo. Finalmente, (3) El banco se encuentra transando a atractivas valoraciones comparadas con su promedio histórico (2.6x P/B), en un contexto de expansión de ROE, sumado a un positivo pair-trade comparado con Santander.

Cencosud (25%): (1) Cambio en la estrategia y nuevo foco en rentabilización de activos ha permitido a la compañía mostrar una importante recuperación en resultados. La empresa logró disminuir su endeudamiento y mantener su grado de inversión, lo que le ha permitido reenfocarse en sus negocios principales, logrando eficiencias e importantes mejoras, principalmente en sus negocios fuera de Chile. (2) Atractivo plan de inversiones por US$ 1,8 billones para 2021-2023 entregaría mayor crecimiento. El plan de inversiones incluye la construcción de 144 nuevas tiendas, remodelaciones, e inversiones en tecnología, logísti- ca y e-commerce, lo que debería permitirle a la compañía un atractivo crecimiento de +4% CAGR en ventas 2020-2023. (3) Atractivas valorizaciones respecto a su historia y comparables. Según nuestras estimaciones, a pesar del buen desempeño de la acción, el múltiplo implícito del segmento supermercados sigue presentando un descuento importantes respecto a promedios históricos.

Falabella (20%): (1) Retail líder de mercado en la región Andina y pionero en inversiones para comple- mentar su ecosistema digital. Falabella ha enfocado su estrategia y plan de inversión en desarrollar un ecosistema digital apalancado en su basta red de tiendas físicas y del negocio financiero. En este sentido, la compañía esta en un proceso de unificiar todas sus plataformas online en un mega sitio (Falabella.com) para generar mayores eficiencias y economías de escala, sumado al proyecto de desarrollar la marca IKEA en la región, el desarrollo de su billetera virtual Fpay, entre otros. (2) Positiva dinámica de resultados y fortalecimiento de sus negocios clave. Desde que comenzó el proceso de re-apertura, y ayudado por la mayor liquidez de los hogares, especialmente en Chile, Falabella ha experimentado un fuerte repunte y desempeño de sus negocios principales como lo son mejoramiento del hogar, tiendas por departamento, y también supermercados, mientras que el negocio online también sigue expandiéndose fuertemente. Esto ha permitido relevantes tasas de crecimiento y expansión de márgenes que se han encontrado por sobre las expectativas del mercado. (3) Atractiva valorización en múltiplos por debajo de su historia. Al revisar al alza nuestras estimaciones, la acción se encuentra transando por debajo de su promedio históri- co de 20x P/U lo cual es positivo, además de presentar un descuento por sobre el 40% sobre su P/L histó- rico (2,5x).

Andina-B (15%): (1) Empresa con diversificación regional que planea convertirse en una compañía con un portafolio de bebidas completo. Embotelladora Andina se encuentra en una industria madura donde el consumo de bebidas carbonatadas está decreciendo, por lo que dentro de su estrategia ha buscado com- plementar su portafolio de productos sumando varias licencias de distribución en los últimos años. Esto le ha permitido llegar al cliente final con un portafolio más completo, y aumentar la venta de su producto principal Coca-Cola. (2) Valorizaciones con alto descuento frente a su historia tanto en EV/EBITDA como P/U (20% y 40% de descuento respectivamente), sin embargo, se encuentra transando en línea con sus pares regionales (6,5x EV/EBITDA 2021E). Por otro lado destacamos la mejora en ROE de la compañía (de

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11% promedio últimos 5 años a 15% 2021).

Mallplaza (15%): (1) Líder de mercado y pionera en poseer superficie complementaria al retail y caracteri- zada por operar únicamente shopping centers formato regional. Mallplaza es el líder de mercado en el uso mixto y retailtainment teniendo 35% de su superficie para entretenimiento, restaurants, oficinas, centros médicos, establecimientos educacionales, entre otros, lo que pensamos es el futuro de la industria. Ade- más, la compañía solo opera mall formato regional (promedio 75.000m2 de ABL) teniendo una administra- ción centralizada lo que le permite eficiencias operacionales y mayores márgenes. (2) Según nuestras estimaciones es el competidor local con mayor crecimiento para los próximos años, dado que tiene un mayor número de proyectos y malls recientemente abiertos a público (10% de mayor ABL). (2) Valorizaciones para 2022e se ven más atractivas una vez que la operación se encuentre recuperada, mientras que si compara- mos los spreads entre cap rate y tasas libres de riesgo, las pares chilenas muestran un mayor spread que mexicanas y brasileras (lo cual es positivo).

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ANEXO 1. RESULTADOS 2T21 — ESTIMACIONES BICE VENTAS EBITDA UTILIDAD NETA % VS EBITDA 2Q21 2Q20 % Var. 2Q21 2Q20 % Var. 2Q21 2Q20 % Var. Fecha est. BICE Beverages 1.047.263 823.529 27,2% 161.776 103.760 55,9% 33.482 19.243 74,0% Andina 441.603 312.303 41,4% 69.277 42.827 61,8% 1.486 1.302 14,1% Reportado En línea CCU 395.265 318.376 24,2% 50.184 19.654 155,3% 8.981 -3.257 N.A. Reportado Sobre Concha y Toro 210.395 192.850 9,1% 42.315 41.278 2,5% 23.015 21.198 8,6% Reportado Sobre Electric Utilities 4.057.089 3.412.431 18,9% 1.188.172 969.032 22,6% -142.149 -241.517 N.A. Enel Chile 682.062 637.573 7,0% 145.516 202.295 -28,1% 19.717 -398.934 N.A. Reportado Bajo Enel Americas (1) 3.430 2.485 38,1% 950 623 52,5% 175 89 95,8% Reportado En línea Engie Chile (1) 388,5 322,0 20,7% 121,7 103,0 18,2% 47,6 40,6 17,2% Reportado Sobre AESGener (1) 777 572 35,8% 348 208 67,5% -443 62 N.A. Reportado En línea Commodities 1.363.606 885.397 54,0% 754.235 298.540 152,6% 307.053 90.152 240,6% CAP (1) 1.268,7 619,6 104,8% 817,0 209,9 289,2% 328,3 59,0 456,7% Reportado Sobre SQM (1) 588,0 458,5 28,2% 210,0 153,6 36,7% 89,8 50,8 76,8% Reportado Sobre Real Estate 114.047 57.827 97,2% 80.668 16.532 388,0% 7.202 -41.318 N.A. Parque Arauco 29.232 12.631 131,4% 17.518 -2.266 N.A. -5.245 -15.704 N.A. Reportado En línea Mall Plaza 47.479 22.556 110,5% 31.423 1.688 1761,2% 2.728 -16.980 N.A. Reportado En línea Cencosud Shopping 37.336 22.639 64,9% 31.727 17.109 85,4% 9.719 -8.635 N.A. Reportado Bajo Retail 5.734.351 4.178.340 37,2% 694.313 97.469 612,3% 325.848 -202.310 N.A. Cencosud (2) 2.627.686 2.210.315 18,9% 299.571 154.424 94,0% 178.288 -28.868 N.A. Reportado Sobre Falabella 2.648.519 1.757.789 50,7% 358.993 -25.593 N.A. 134.849 -128.807 N.A. Reportado Sobre Ripley (2) 458.146 210.236 117,9% 35.749 -31.362 N.A. 12.711 -44.635 N.A. Reportado Sobre Water Utilities 120.405 102.832 17,1% 57.706 47.239 22,2% 19.951 16.189 23,2% Aguas Andinas 120.405 102.832 17,1% 57.706 47.239 22,2% 19.951 16.189 23,2% Reportado En línea Insurance & Pension 73.133 74.048 -1,2% 43.137 41.180 4,8% 16.809 76.608 -78,1% ILC -100 39.802 N.A. Reportado Bajo Habitat (2) 73.133 74.048 -1,2% 43.137 41.180 4,8% 29.665 64.571 -54,1% Reportado Sobre Telecom & IT 208.391 169.651 22,8% 26.912 22.937 17,3% 9.049 -5.877 N.A. Sonda (4) 208.391 169.651 22,8% 26.912 22.937 17,3% 9.049 -5.877 N.A. Reportado En línea Banks 554.521 -477.889 N.A. Banco de Chile (4) 162.377 111.703 45,4% Reportado Santander (4) 185.478 84.859 118,6% Reportado BCI (4) 122.804 64.267 91,1% Reportado Itaucorp (4) 67.671 -749.546 N.A. Reportado Grupo Security 16.191 10.828 49,5% Reportado Sobre IPSA (5) 19.573.210 14.609.196 34,0% 4.323.081 2.340.116 84,7% 1.633.245 -754.702 N.A. IPSA ex one-offs 19.452.765 14.568.956 33,5% 4.203.370 2.299.875 82,8% 2.391.166 474.177 404,3%

(1) US$ millones (2) EBITDA ajustado (Cencosud y Ripley); EBITDAE (Habitat) (3) Proforma (4) Resultado reportado o preliminar (5) Incluye estimaciones de consenso de mercado para empresas IPSA restringidas o sin cobertura

Fuente: BICE Inversiones

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ANEXO 2. RESUMEN VALORIZACIÓN — ESTIMACIONES BICE IPSA Mkt. ADVT Last Target Div. Total Performance Weight Cap US$ M Rec. Price Price Upside Yield Return 1M 6M 1Y Beverages 6% 7.285 10,1 30,7% 4,5% 35,1% -4% 6% 20% Andina-B 2% 2.022 3,7 HOLD 1.780 2.387 34,1% 6,4% 40,5% 1% -4% 6% CCU 3% 3.477 4,6 U.R. 7.368 - -6% 14% 49% Concha y Toro 2% 1.192 1,5 BUY 1.250 1.590 27,2% 2,6% 29,8% -6% 8% 5% Real Estate 3% 3.404 3,6 50,8% 0,9% 51,7% -6% -31% -16% Parque Arauco 2% 1.039 2,0 HOLD 898 1.430 59,2% 0,0% 59,2% -5% -31% -18% Mallplaza 1% 2.365 1,6 BUY 945 1.404 48,6% 0,0% 48,6% -9% -31% -13% Cencoshopp 1% 2.189 1,3 HOLD 1.005 1.454 44,7% 2,6% 47,3% -4% -29% -15% Electric Utilities 13% 22.113 13,5 36,9% 5,9% 35,6% 2% -18% -11% Enel Américas 6% 13.765 5,6 HOLD 100 144 43,4% 4,2% 47,6% -4% -15% -9% Enel Chile 3% 3.376 2,9 U.R. 38,2 - 3% -29% -24% Engie Chile 1% 704 1,0 U.R. 523 - 3% -31% -38% AES Andes 1% 1.312 1,0 BUY 99,0 149,6 51,1% 2% -19% -1% Commodities 20% 17.363 24,3 -20,5% 0,5% -19,9% -9% -1% 61% CAP 2% 1.699 5,8 U.R. 13.789 - -29% -15% 45% SQM-B 18% 15.664 18,4 HOLD 44.230 35.184 -20,5% 0,5% -19,9% 10% 13% 76% Retail 12% 14.821 22,8 50,1% 0,2% 50,3% -4% -13% 3% Cencosud 6% 5.217 5,9 BUY 1.427 1.748 22,5% 0,5% 23,0% -4% 0% 23% Falabella 6% 9.208 16,0 BUY 2.874 3.835 33,4% 0,0% 33,4% -7% -9% 19% Ripley 1% 396 0,9 BUY 160 311 94,4% 0,0% 94,4% -1% -30% -33% Water Utilities 2% 1.782 2,0 5% -23% -21% Aguas Andinas 1% 1.250 1,8 U.R. 160 - 6% -23% -21% IAM 1% 532 0,2 U.R. 417 - 4% -22% -22% Insurance & Pensions 0% 949 0,4 5% -26% -16% ILC 0% 396 0,3 U.R. 3.102 - -3% -39% -29% Habitat 0% 553 0,0 U.R. 433 - 14% -14% -4% Telecom & IT 1% 419 0,4 59,3% 1,4% 60,7% -3% -20% -32% Sonda 1% 419 0,4 BUY 377 600 59,3% 1,4% 60,7% -3% -20% -32% Banks 24% 28.049 17,7 29,1% 3,3% 32,4% 7% -15% 21% Banco De Chile 10% 10.063 7,5 HOLD 78,0 88,1 13,0% 3,0% 16,0% 13% -11% 29% Santander 7% 9.843 7,3 BUY 40,9 45,3 10,7% 3,9% 14,6% 5% -7% 54% BCI 5% 6.099 2,2 BUY 32.100 42.270 31,7% 2,2% 33,9% 8% -10% 35% Itau Corpbanca 1% 1.342 0,6 HOLD 2,1 3,2 56,0% 0,0% 56,0% 8% -30% -13% Grupo Security 0% 702 0,2 BUY 136 182 34,1% 7,2% 41,3% 1% -19% 2% IPSA 8.231 106,4 4.465 5.156 15,5% 3,1% -9,0% 20,1% Fuente: Bolsa de Santiago, BICE Inversiones

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ANEXO 3. RESUMEN VALORIZACIÓN — ESTIMACIONES BICE EV/EBITDA P/E P/BV ROE NFD/EBITDA 5Yr Avg 21YE 22YE 5Yr Avg 21YE 22YE 5Yr Avg LTM 5Yr Avg 21YE 22YE 5Yr Avg 21YE 22YE Beverages 10,3 7,8 7,4 17,5 12,3 12,3 2,0 1,8 11% 13% 12% 1,6 2,0 1,7 Andina-B 8,6 6,5 6,4 11,8 12,1 12,7 2,3 1,9 11% 15% 14% 1,9 1,9 1,8 CCU 9,7 22,4 2,1 2,1 12% 0,0 Concha y Toro 12,4 9,1 8,5 18,2 12,5 11,9 1,7 1,4 10% 11% 10% 2,8 2,2 1,7 Real Estate 16,1 13,8 12,1 26,8 20,1 15,8 1,6 0,8 7% 4% 5% 4,7 5,0 4,3 Parque Arauco 16,5 14,1 12,2 26,5 20,9 13,7 1,6 0,8 6% 4% 5% 5,3 6,9 5,8 Mallplaza 15,8 13,5 11,8 27,1 23,0 19,4 1,6 1,1 7% 4% 5% 3,6 4,6 3,8 Cencoshopp - 13,7 12,2 - 16,3 14,2 - 0,6 - 4% 5% 5,1 3,6 3,3 Electric Utilities 6,5 5,6 5,2 12,7 13,1 11,4 1,1 0,8 9% 12% 13% 1,6 1,0 0,8 Enel Américas 4,6 5,6 5,2 9,6 13,1 11,4 1,5 1,0 15% 12% 13% 1,0 1,0 0,8 Enel Chile 6,5 10,5 1,3 0,8 11% 1,2 Engie Chile 5,0 8,4 0,7 0,3 7% 2,0 AES Andes 6,0 5,4 0,7 0,7 Commodities 7,6 22,4 18,3 13,7 62,0 42,6 2,7 2,9 9% 11% 15% 1,1 1,1 1,0 CAP 5,4 7,7 0,7 0,8 4% 1,6 SQM-B 9,8 22,4 18,3 19,8 62,0 42,6 4,7 5,0 15% 11% 15% 0,6 1,1 1,0 Retail 12,1 9,4 8,1 28,6 17,6 13,8 1,0 0,9 7% 5% 6% 3,3 4,4 3,5 Cencosud 11,7 8,4 7,9 44,1 18,1 17,0 0,9 1,0 3% 5% 5% 4,4 3,3 3,0 Falabella 14,8 9,3 9,0 25,7 15,3 17,5 1,6 1,4 13% 9% 7% 3,4 3,0 2,5 Ripley 10,0 10,3 7,2 16,0 19,3 6,9 0,6 0,4 6% 2% 4% 2,1 7,1 4,9 Water Utilities 7,5 14,2 2,1 0,9 13% 2,7 Aguas Andinas 8,5 14,2 2,9 1,2 21% 2,8 IAM 6,6 1,3 0,6 5% 2,7 Insurance & Pensions 2,6 3,0 8,4 3,8 4,3 1,2 0,6 ILC 6,9 0,9 0,4 Habitat 2,6 3,0 9,9 3,8 4,3 1,4 0,9 Telecom & IT 6,6 5,4 4,8 17,5 11,4 9,1 1,1 0,7 8% 6% 7% 0,6 2,0 1,8 Sonda 6,6 5,4 4,8 17,5 11,4 9,1 1,1 0,7 8% 6% 7% 0,6 2,0 1,8 Banks 11,0 10,3 9,0 1,5 1,3 14% 11% 12% Banco De Chile 13,6 13,9 12,2 2,3 2,0 20% 14% 16% Santander 13,0 13,4 12,2 2,4 2,3 18% 15% 15% BCI 10,5 10,6 9,1 1,4 1,2 15% 11% 12% Itau Corpbanca 8,9 6,8 5,3 0,6 0,5 7% 6% 8% Grupo Security 8,9 7,0 6,2 0,9 0,7 11% 9% 9% IPSA 17,9 15,0 13,0 Fuente: Bolsa de Santiago, BICE Inversiones

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GLOSARIO

Market Cap (Mkt Cap): es el stock de patrimonio de una compañía a valor de mercado. Se le conoce también como patrimonio bursátil o patrimonio a valor económico. Se calcula como el precio de la acción por el número de acciones suscritas y pagadas. El market cap es usado entre otras variables para determi- nar qué empresas pertenecen al índice IPSA.

Enterprise Value (EV): es el valor económico o valor de mercado de los activos de una compañía. Se le conoce también como valor empresa (VE) o valor de la firma (VF). Se calcula como la suma del patrimonio económico (market cap), más la deuda financiera neta de caja (DFN), más el interés minoritario. El EV es comúnmente utilizado para obtener una estimación del valor de mercado de una compañía en su totalidad para procesos de fusiones y adquisiciones.

EBITDA: Es una medición del flujo de caja operacional de los activos de una compañía. Se calcula como la utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. El EBITDA es usado para monitorear el desempeño operacional de una compañía, indiferente de su nivel de endeudamiento, estructura o posición financiera.

Precio/utilidad (P/U): ratio de valorización que mide las veces que el mercado está dispuesto a pagar por cada peso de utilidad generada por una compañía. Se calcula dividiendo el patrimonio económico (market cap) por la utilidad anual de una compañía.

EV/EBITDA: ratio de valorización que mide las veces que el mercado está dispuesto a pagar por cada peso de EBITDA o flujo de caja operacional de los activos de una compañía. Se calcula dividiendo el valor empresa (EV) por la medición de flujo de caja operacional (EBITDA) de una compañía.

Bolsa/Libro (B/L): ratio de valorización que mide la relación entre el valor de mercado (market cap) y el valor contable (valor libro) del patrimonio de una compañía.

Dividend Yield: medida de retorno nominal que las acciones de una compañía otorgan por medio de dividendos. Se calcula dividiendo el total de dividendos entregados por acción por el precio de la acción.

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DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS

RENTA VARIABLE LOCAL ECONOMÍA & RENTA FIJA ESTRATEGIA Aldo Morales E. Sebastián Senzacqua B. Cynthia Urrutia C. Subgerente de Estudios RVL Gerente de Economía y Estrategia Analista de Estrategia [email protected] [email protected] [email protected] +(562) 2692 3481 +(562) 2692 7954 +(562) 2692 7982 Paulina Vargas J. Marco Correa S. Mariela Bastías I. Analista Senior de Inversiones Economista Jefe Analista de Estrategia [email protected] [email protected] [email protected] +(562) 2692 3486 +(562) 2692 2976 +(562) 2692 7943 Jonathan Fuchs N. Jose Pablo Gonzalez B. Analista Senior de Inversiones Analista de Estrategia [email protected] [email protected] +(562) 2692 2527 +(562) 2692 2576 Manuel Barrientos A. Analista de Inversiones [email protected] +(562) 2692 1836

DISTRIBUCIÓN

RENTA VARIABLE RENTA FIJA LOCAL MERCADOS INTERNACIONALES Felipe Figueroa E. Andrés de la Cerda G. Jason Barratt Subgerente de Renta Variable Gerente Renta Fija y Monedas Subgerente Mercado Internacional [email protected] [email protected] [email protected] +(562) 2692 2810 +(562) 2692 2576 +(562) 2692 2672 Carlos Hornauer M. Javiera Escudero M. Javiera Briceño Renta Variable local Operador Renta Fija Nacional Mercado Internacional [email protected] [email protected] [email protected] +(562) 2692 2811 +(562) 2692 2946 +(562) 2692 3473 Claudio Zelada A. Paulina González T. Katherine Fainé Renta Variable local Operador Renta Fija Nacional Mercado Internacional [email protected] [email protected] [email protected] +(562) 2520 7949 +(562) 2692 2812 +(562) 2692 2524 Camilo Muñoz G. Sergio Lizama C. Cristóbal Mehech Renta Variable local Operador Renta Fija Nacional Mercado Internacional [email protected] [email protected] [email protected] +(562) 2692 2558 +(562) 2520 7912 +(562) 2692 1846

Daniel Colodro E. Andrea Gómez Operador Renta Fija Nacional Asistente Mercado Internacional [email protected] [email protected] +(562) 2692 2573 +(562) 2692 2117

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Este informe ha sido elaborado sólo con el objeto de proporcionar información a los clientes de BICE Inversiones Cor- redores de Bolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo. Esta información y aquella en que está basada han sido obtenidas con infor- mación pública de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y estimaciones que se presentan en este informe han sido elaboradas con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas se cumplan. Todas las opiniones y expre- siones contenidas en este informe, pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin previo aviso. BICE Inversiones Cor- redores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados en este informe o relacionados con la o las empresas o el mercado que en él se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos.

BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. puede recomendar eventualmente compras y/o ventas de acciones para posiciones de trading. Dichas acciones podrían estar incorporadas en otras carteras recomendadas. Las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de in- versión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función de su situación personal, estrategia de in- versión, tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. El resultado de cualquiera operación financiera realizada con el apoyo de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe, y que se no encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro país, no le son aplicables las leyes y normativa que regulan el mercado de valores nacional, en consecuencia es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier decisión de inversión. La frecuencia de la publicación de los informes, si la hubiere, queda a discreción de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Se prohíbe citar o repro- ducir en forma total o parcial este informe sin la autorización expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A.

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