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Corficolombiana En Resumen Corficolombiana Es Una Holding Enfocada En Tres Unidades De Negocio: Tesorería, Banca De Inversión E Inversiones De Portafolio

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Corficolombiana En Resumen Corficolombiana Es Una Holding Enfocada En Tres Unidades De Negocio: Tesorería, Banca De Inversión E Inversiones De Portafolio Corficolombiana Crecimiento en etapa de construcción Sobreponderar Especulativo Holding COP32.300 6 de noviembre de 2018 Crecimiento en etapa de construcción Iniciamos cobertura de Corficolombiana, con una recomendación de Corficolombiana SOBREPONDERAR ESPECULATIVO y un precio objetivo de COP32.300/acción para Precio objetivo (COP) 32.300 Precio de cierre ord. (COP) diciembre de 2019, lo que implica un potencial de valorización del 57,6%. 20.500 Noviembre 2, 2018 Precio de cierre PF. (COP) Nuestro precio objetivo se basa en un modelo de suma de partes (SOTP), en el que 18.000 valoramos cada activo individualmente con diferentes metodologías de valoración. Noviembre 2, 2018 Potencial de valorización ord. 57,6% También incluimos el negocio de tesorería y banca de inversión de la holding, así como sus gastos corporativos y deuda neta. Potencial de valorización PF. 79,4% Nuestra recomendación se basa en los siguientes factores: Rango 52 semanas ord. (COP) 19.700-28.822 Rango 52 semanas PF (COP) 17.800-22.666 Buena diversificación para los portafolios de los inversionistas, dada la amplia y Cap. de mercado (COPmn) 5.688.933 diversificada gama de sectores en los que invierte la empresa. Acc. circulación ord. (mn) 263,5 Flujos de caja estables que ofrece el sector de energía y gas, a través de los Acc. circulación PF. (mn) 15,9 dividendos recibidos de Promigas y GEB, ambas compañías operan en industrias Flotante Ord. (mn) 78,9 bastante estables y ofrecen uno de los retornos de dividendos más altos dentro del Flotante PF. (mn) 7,1 COLCAP. Vol. promedio diario 12 2.291,9 meses ord. (COPmn) El valor de los proyectos 4G aún está pendiente por desbloquear, ya que todos Vol. promedio diario 12 225,4 ellos se encuentran actualmente en la etapa de pre-construcción o primeras etapas meses PF. (COPmn) de la fase de construcción, lo que significa que apenas están empezando a Retorno del dividend ord. 4,0% contribuir a los resultados de Corficol y su contribución total aún está por llegar. Retorno del dividend PF. 2,5% Retorno total ord. 61,6% Por otro lado, además de los proyectos de infraestructura ya adjudicados, creemos Retorno total PF. 81,9% que existe un gran potencial para que la empresa siga creciendo en este sector dadas las deficiencias de infraestructura de Colombia y la posición de Corficol como Bloomberg ord. CORFICOL CB uno de los principales actores en infraestructura en el país. Bloomberg PF. PFCORCOL CB Como cualquier otra inversión, existen riesgos asociados con Corficolombiana. Consideramos que el caso de corrupción asociado con Ruta del Sol II es el riesgo Corficol vs. COLCAP (Nov 2017 = 100) más importante para la compañía, ya que, aunque no ha sido mencionado en la investigación de la Fiscalía General, la Superintendencia de Industria y Comercio 120 abrió recientemente una investigación con respecto a Ruta del Sol II, acusando a Corficolombiana y su filial Episol del pago de un soborno a un funcionario y el 100 aprovechamiento de un conflicto de intereses. Si la investigación de la SIC confirma los cargos contra Corficol y/o Episol, creemos que se podría afectar seriamente la 80 reputación de la compañía y agregar volatilidad a la acción; esta es la razón por la que agregamos la etiqueta ESPECULATIVO a nuestra recomendación y solo la 60 recomendamos a inversionistas profesionales con alta tolerancia al riesgo. jul.-18 sep.-18 nov.-17 nov.-18 ene.-18 mar.-18 Sin embargo, es importante mencionar que el riesgo que vemos es básicamente may.-18 reputacional y no creemos que la estabilidad financiera de la empresa esté Colcap Corficol Corficol PF comprometida. En nuestra opinión, Corficol ofrece una buena combinación de flujos de caja estables, a través de sus inversiones en energía y gas, y oportunidades de crecimiento, a través de sus inversiones en el sector de infraestructura. Además, el Analistas precio de mercado actual ofrece un punto de entrada atractivo, con un potencial de Nombre: Juliana Aguilar Vargas, CFA valoración del 57.6% que respalda nuestra recomendación. Sin embargo, dado el Teléfono: (574) 6047045 riesgo asociado con el caso Ruta del Sol II y la volatilidad que podría agregar a la E-mail: [email protected] acción, solo la recomendamos para inversionistas profesionales con un horizonte de largo plazo y alta tolerancia al riesgo, por ello nuestro SOBREPONDERAR Nombre: Federico Pérez García ESPECULATIVO. Teléfono: (574) 6048172 E-mail: [email protected] Perfil de la compañía Tabla 1. Estados financieros consolidados Corficolombiana Gráfica 1. Principales accionistas - Ord. Estado de resultados (COPmn) 2016 2017 1S18 Otros 29% Margen bruto sector real 2.471.883 2.566.541 1.249.808 Banco de Método de part. y dividendos 221.876 205.695 135.632 Bogotá 35% Gastos financieros netos (357.319) (374.943) (121.076) EBITDA 2.048.684 2.153.330 1.159.000 Utilidad neta controlada 301.710 210.807 311.375 Occidente UPA 1.302 902 1.332 4% Popular Balance general (COPmn) 2016 2017 Jun-2018 5% Admin AFPs Efectivo y equivalentes 1.797.895 1.971.359 1.794.838 Grupo Aval Negocios 7% 11% Activos fcros. (incl. efectivo) 14.116.775 14.310.967 14.319.800 9% Activos no financieros 6.395.937 6.824.110 7.070.116 Fuente: Corficolombiana. Activos totales 20.559.663 21.156.016 21.472.460 Pasivos financieros 14.246.278 14.328.112 14.269.879 Pasivos no financieros 1.364.506 1.543.936 1.543.267 Gráfica 2. Principales accionistas - Pref. Pasivos totales 15.610.784 15.876.553 15.883.178 Otros Patrimonio controlado 3.016.496 3.256.201 3.557.030 45% Interés minoritario 1.932.383 2.023.262 2.032.252 Fuente: Corficolombiana. AFPs Tabla 2. Estados financieros individuales Corficolombiana 24% Estado resultados (COPmn) 2016 2017 1S18 Margen neto tesorería 9.842 14.739 20.085 Ingresos por comisiones 19.598 20.388 12.007 Otras PN con Dividendos 17.513 42.938 47.453 Martdos S.A.S +1% 12% Método de participación 503.516 402.490 366.234 11% Manuel Jara 8% Int. fondeo inv. de portafolio 145.352 156.607 73.865 Fuente: Corficolombiana. Gastos de administración 86.065 93.634 46.130 Utilidad neta 308.455 217.958 298.105 UPA 1.331 933 1.275 Tabla 3. Equipo directivo Balance general (COPmn) 2016 2017 Jun-2018 Cargo Nombre Efectivo y equivalentes 1.130.029 946.125 806.264 Presidente María Lorena Gutiérrez Activos fcros. (incl. efectivo) 5.376.803 4.705.439 4.606.703 VP Ejecutivo Juan Carlos Páez Inversiones en subsidiarias 3.706.590 4.216.094 4.560.630 VP Inversiones Gustavo Ramírez Activos totales 9.428.471 9.129.613 9.448.063 VP Tesorería Julián Valenzuela Depósitos 3.226.477 3.330.886 3.381.231 VP Banca Inv. Alejandro Sánchez Pos. pasiva en op. de mcdo. 3.118.249 2.554.925 2.501.210 VP Compliance Leonardo Caicedo Pasivos totales 6.521.755 5.954.997 5.984.398 Fuente: Corficolombiana. Patrimonio total 2.906.716 3.174.616 3.463.665 Fuente: Corficolombiana. Corficolombiana en resumen Corficolombiana es una holding enfocada en tres unidades de negocio: tesorería, banca de inversión e inversiones de portafolio. Dentro de las inversiones de portafolio, Corficol invierte en una amplia gama de sectores, que incluyen energía y gas, infraestructura, hotelería, servicios financieros y agroindustria. La compañía es controlada por Grupo Aval, uno de los mayores conglomerados financieros de Colombia. Gráfica 3. Corficolombiana en resumen Tesorería Banca de inversión Inversiones portafolio Compañías en portafolio Valor en libros 2017 50,2% 5,2% COP2,25bn (44%) Energía y gas 91,9% 1,7% 100% 100% 89,9% 100% COP1,79bn (35%) Infraestructura 88,3% 44,6% 100% 59,8% 50% 100% 85% 84,6% COP0,31bn (6%) Hotelería 100% 100% COP0,20bn (4%) 40,8% 4,4% 4% Serv. financieros 98,7% 54,5% COP0,41bn (8%) 98,4% 100% Agroindustria 8,5% 99,7% COP0.15bn (3%) 20% 19,9% Otros Fuente: Corficolombiana. Tesis de inversión Nuestra recomendación de SOBREPONDERAR ESPECULATIVO para Corficolombiana, además del atractivo potencial de valorización, se basa en los siguientes factores : 1. Buena diversificación para los portafolios de los inversionistas Dada la amplia y diversificada gama de sectores en los que Corficolombiana invierte, ofrece un buen atributo que muchos inversionistas buscan: diversificación. De hecho, al observar la correlación de las acciones de Corficol con diferentes sectores del COLCAP, se observa una baja correlación con todos los sectores, como se muestra en la tabla 4. También podemos ver que, entre las empresas con exposición al sector de infraestructura, Corficol tiene el segundo factor de correlación más bajo, después de CLH; también ocupa el segundo lugar dentro de las empresas del sector de servicios públicos, después de GEB, que también tiene factores de correlación muy bajos. Tabla 4. Correlación de Corficolombiana con otros sectores Grupo Corficol Cemargos CLH GEB ISA Celsia Argos Aerolíneas 0,13 0,07 0,11 0,07 0,04 0,11 0,14 Consumo 0,19 0,29 0,32 0,18 0,08 0,35 0,29 Financieros 0,25 0,28 0,28 0,20 0,12 0,26 0,33 Hidrocarburos 0,11 0,23 0,20 0,15 0,08 0,15 0,16 Infraestructura 0,48 0,83 0,80 0,43 0,15 0,37 0,31 Serv. públicos 0,23 0,31 0,23 0,21 0,69 0,57 0,34 Fuente: Grupo Bancolombia. 2. Flujo de caja estable ofrecido por el sector de energía y gas Las inversiones de Corficol en el sector de energía y gas proporcionan una fuente de ingresos importante y estable para la empresa.
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