¿Cómojunio de 2020 navegar la marea? Juan David Ballén Ramirez @juandaballlen Director Análisis y Estrategia Casa de Bolsa SCB
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Contexto de mercado 1 La importancia de los activos denominados en moneda extrajera
Estrategias de inversión 2 Nos mantenemos a la defensiva
Fuente: Casa de Bolsa 2 Contenido
Contexto de mercado 1 La importancia de los activos denominados en moneda extrajera
Estrategias de inversión 2 Nos mantenemos a la defensiva
Fuente: Casa de Bolsa 3 Rentabilidad histórica según el perfil de riesgo Las rentabilidades son cíclicas y varían dependiendo del riesgo del portafolio
Rentabilidad semestral estrategias de inversión según el perfil de riesgo EA 20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20% 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Conservador Moderado Agresivo
*La rentabilidad obtenida por todos los Fondos de Inversión Colectiva no es indicativa de futuros resultados. Si bien la rentabilidad puede ser una herramienta útil para la elección de un Fondo de Inversión Colectiva de esta naturaleza, también deben tenerse en cuenta otros factores tales como la política de inversión y el perfil de riesgo del mismo Fuente: Fiduciaria Corficolombiana, cálculos propios 4 Tabla periódica rentabilidad activos locales Durante 2019 tres activos rentaron a 2 dígitos
Rentabilidad anual activos locales (EA)
2015 2016 2017 2018 2019 2020* Dólar Renta Fija Renta Fija Inmobiliario Colcap Dólar 33.6% 24.3% 12.4% 9.0% 25.4% 75.4% Inmobiliario Colcap Colcap Dólar Agresivo Inmobiliario 13.8% 17.2% 12.0% 8.9% 12.9% 8,9% Moderado Inmobiliario Agresivo Renta Fija Renta Fija Renta Fija 2.7% 16.4% 10.0% 4.9% 11.2% -1.9% Agresivo Moderado Inmobiliario Conservador Inmobiliario Conservador 2.6% 6.7% 9.5% 2.7% 9.8% -3.6% Conservador Agresivo Moderado Moderado Moderado Moderado 2.3% 6.6% 7.9% 0.7% 8.3% -5.0% Renta Fija Conservador Conservador Agresivo Conservador Agresivo 0.7% 6.6% 6.5% -3.0% 5.4% -19.2% Colcap Dólar Dólar Colcap Dólar Colcap -23.7% -5.4% -0.6% -12.4% 1.5% -67.6%
Fuente: Bloomberg, Precia, Fiduciaria Corficolombiana, cálculos Casa de Bolsa * A abril de 2020 5 La rentabilidad de 2019 fue la más elevada de los últimos 5 años Todo lo contrario en lo que va corrido de 2020
Rentabilidad anual por clase de activo durante los últimos 5 años Máximo, mínimo, actual
2019 70% 2020*
50%
30%
10%
-10%
-30%
-50%
-70% Dólar PEI TES 10Y Conservador Moderado Agresivo Colcap
Fuente: Bloomberg, Precia, Fiduciaria Corficolombiana, cálculos Casa de Bolsa * A abril de 2020 6 Se debe optimizar relación riesgo-retorno de los portafolios Las acciones se han mantenido laterales durante los últimos 10 años
Acciones, TES, dólar y activos inmobiliarios Base 100 enero 2010 220
200
180
160
140
120
100
80
60 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Colcap Coltes Dólar PEI
Fuente: Bloomberg, Precia, Fiduciaria Corficolombiana, cálculos Casa de Bolsa * A abril de 2020 7 Se debe optimizar relación riesgo-retorno de los portafolios Al mismo tiempo, el dólar se ha fortalecido
Acciones, TES, dólar y activos inmobiliarios Base 100 enero 2010 220
200
180
160
140
120
100
80
60 2010 2012 2014 2016 2018 2020
ColcapColcap Coltes DólarDólar PEI PEI
Fuente: Bloomberg, Precia, Fiduciaria Corficolombiana, cálculos Casa de Bolsa * A abril de 2020 8 Se debe optimizar relación riesgo-retorno de los portafolios La renta fija ha tenido un desempeño sobresaliente
Acciones, TES, dólar y activos inmobiliarios Base 100 enero 2010 220
200
180
160
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100
80
60 2010 2012 2014 2016 2018 2020
ColcapColcap Coltes DólarDólar PEI PEI
Fuente: Bloomberg, Precia, Fiduciaria Corficolombiana, cálculos Casa de Bolsa * A abril de 2020 9 Se debe optimizar relación riesgo-retorno de los portafolios Los fondos inmobiliarios disminuyen la volatilidad
Acciones, TES, dólar y activos inmobiliarios Base 100 enero 2010 220
200
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60 2010 2012 2014 2016 2018 2020
ColcapColcap Coltes DólarDólar PEI PEI
Fuente: Bloomberg, Precia, Fiduciaria Corficolombiana, cálculos Casa de Bolsa * A abril de 2020 10 Mantener los activos líquidos La alternativa menos volátil y rentable
Acciones, TES, dólar y activos inmobiliarios Base 100 enero 2010 220
200
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80
60 2010 2012 2014 2016 2018 2020
ColcapColcap Coltes DólarDólar PEI PEI
Fuente: Bloomberg, Precia, Fiduciaria Corficolombiana, cálculos Casa de Bolsa * A abril de 2020 11 Culturalmente aversos al riesgo Baja exposición en activos denominados en moneda extranjera
Activos bajo administración Fondos de Inversión Colectiva Cifras e COP billones
84,6%
30 28,1
25
20 18,2
15 13,5% 10 1,4% 4,5 5 0,5%
0,5 0,2
0 Liquidez Renta Fija Acciones locales Acciones y renta fija internacional
Fuente: SIFIC, cálculos Casa de Bolsa * A mayo de 2020 12 Contenido
Contexto de mercado 1 La importancia de los activos denominados en moneda extrajera
Estrategias de inversión 2 Nos mantenemos a la defensiva
Fuente: Casa de Bolsa 13 Políticas de inversión Perfiles de inversión
Políticas de inversión según el Perfil de Riesgo
Activo Perfil 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% Conservador Liquidez Moderado Agresivo Conservador Renta Fija Moderado Agresivo Conservador Renta variable Moderado Agresivo Conservador Mercados Moderado globales Agresivo Conservador Inmobiliarios Moderado Agresivo
Activo Perfil Conservador Perfil Moderado Perfil Agresivo
5% 9% 12% 10% 7% Liquidez 18% 6% 20% Renta Fija 8% Acciones Locales 25% Mercados Globales 15% Inmobiliario 28% 42%
60% 35%
Fuente: Cálculos Casa de Bolsa 14 Portafolios de inversión defensivos en activos estratégicos Sectores anticíclicos, alta calidad crediticia, buen gobierno corporativo
Clasificación activos estratégicos
Alto Medio Bajo Sector Servicios públicos Consumo frecuente Servicio financieros Energía Materiales Transporte Criterios ASG Ambiental Social Gobierno Corporativo Estados financieros Efectivo Endeudamiento Calidad Crediticia
Fuente: Bloomberg, cálculos Casa de Bolsa 15 Aunque la apertura gradual es favorable para la economía global La recuperación total tomará más tiempo del esperado
PMI compuesto
55
50 China 45
40 Alemania 35
30
Europa 25
20
15 Italia
10 sep-19 nov-19 ene-20 mar-20 may-20
Fuente: Bloomberg, cálculos Casa de Bolsa 16 Renta fija Valor acotado
Títulos tasa fija de baja duración 1 Favorecidos por recorte de tasas de interés
Títulos indexados al IPC de baja duración 2 Comprado bajas inflaciones
Banrep compra títulos de deuda privada 3 Disminuye volatilidad del mercado
Fuente: Casa de Bolsa 17 Títulos tasa fija de baja duración Favorecidos por recorte de tasas de interés
Variación anual tasa de interés de intervención Puntos básicos, 2020 año corrido
75 75 100 100 25 25 25 -25 -50 -25 -25 -25 -50 -75 -100 -50 -75 -125 -75
-125 -75 -125 -200 -150 -75 -175 -200 -125 -175 Títulos tasa fija de baja duración -225 -75 -225 -275 -125 -275 1 -75 -225 Favorecidos por recorte de tasas de interés -325 -325 -275 -325 Brasil Perú Chile EEUU México Colombia Títulos indexados al IPC de baja duración 2018 2019 2020 Acumulado 2 Comprado bajas inflaciones Tasa de interés de intervención Cifras en porcentaje Banrep compra títulos de deuda privada 8,25% 3 Disminuye volatilidad del mercado 6,25% México Colombia 4,25% Brasil Chile 2,25% EEUU Perú 0,25% 2018 2019 2020
Fuente: Bloomberg, Cálculos Casa de Bolsa *A abril de 2020 18 Títulos indexados al IPC de baja duración Comprado bajas inflaciones
Títulos tasa fija de baja duración Escenarios rentabilidad estimada vencimiento 1 Favorecidos por recorte de tasas de interés EA, sujeto a cambios según condiciones de mercado Plazo Tasa Fija IPC IBR (años) Títulos indexados al IPC de baja duración 1 4,00% 4,98% 4,51% 1.5 4,24% 5,29% 4,96% 2 Comprado bajas inflaciones 2 4,65% 5,56% 5,06% 3 4,92% 5,73% 5,38% 4 5,16% 5,82% Banrep compra títulos de deuda privada 5,41% 3 5 5,28% 5,85% Disminuye volatilidad del mercado 6 5,57% 5,98% 7 5,87% 6,07%
Fuente: Precia, Bloomberg, Cálculos Casa de Bolsa Rentabilidades sujetas a cambios según condiciones de mercado 19 Banrep compra títulos de deuda privada Disminuye volatilidad del mercado
Títulos tasa fija de baja duración Compra de deuda privada por parte del Banrep 1 Favorecidos por recorte de tasas de interés Cifras en COP miles millones
5.000 5000
4500
4.000 4000 Títulos indexados al IPC de baja duración 3500 2 3.000 3000 Comprado bajas inflaciones 2500 2.000 2000
1500
1.000 1000
500
Banrep compra títulos de deuda privada 0 0
3 Disminuye volatilidad del mercado
08-abr 13-abr 15-abr 16-abr 20-abr
25-mar 24-mar 26-mar 27-mar 30-mar 31-mar Demanda Cupo
Fuente: Banco de la República, Cálculos Casa de Bolsa *A mayo de 2020 20 Acciones locales Selectividad
Acciones de sectores defensivos 1 Continuarán siendo un buen refugio
Dividendos elevados 2 Competitivos respecto a la renta fija
Poco apalancamiento 3 Baja probabilidad que se presenten sobreventas
Recompra de acciones por emisores 4 Señal positiva
Múltiplos atractivos 5 Respecto a países comparables
Fuente: Casa de Bolsa 21 Acciones de sectores defensivos Continuarán siendo un buen refugio
Precio objetivo del Colcap
Acciones de sectores defensivos 2.040 1 Continuarán siendo un buen refugio 1.640
Dividendos elevados 1.240 2 Competitivos respecto a la renta fija 840 2012 2014 2016 2018 2020 Poco apalancamiento Colcap Precio Objetivo 3 Baja probabilidad que se presenten sobreventas Acciones más y menos valorizadas año corrido De alta liquidez
Recompra de acciones por emisores Mineros 6% 4 Señal positiva GEB 3% ISA -2% Celsia -8% Múltiplos atractivos Nutresa -11% 5 Respecto a países comparables Gruposura -45% Grupoargos -50% Cemargos -51% Cemex -61% Avianca -93%
-110,00% -90,00% -70,00% -50,00% -30,00% -10,00% 10,00%
Fuente: Bloomberg, BVC, Cálculos Casa de Bolsa * A mayo de 2020 22 Dividendos elevados Competitivos respecto a la renta fija
Dividend Yield Colcap y tasa renta fija a 1 año
8% 1 Acciones de sectores defensivos Continuarán siendo un buen refugio 6%
Dividendos elevados 4% 2 Competitivos respecto a la renta fija 2% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Poco apalancamiento Colcap Renta Fija 3 Baja probabilidad que se presenten sobreventas Top acciones mayor rentabilidad del dividendo
Recompra de acciones por emisores Grupo Éxito 22% Corficol 4 Señal positiva 11% Ecopetrol 9% Terpel 9% Bancolombia 8% Múltiplos atractivos Celsia 7% Cemargos 5 Respecto a países comparables 7% GEB 6% Bogotá 6% Mineros 6% Canacol 6% Promigas 6% Aval 5% 0,05 0,07 0,09 0,11 0,13 0,15 0,17 0,19 0,21
Fuente: Precia, Bloomberg, Cálculos Casa de Bolsa * A mayo de 2020 23 Poco apalancamiento Baja probabilidad que se presenten sobreventas
Acciones de sectores defensivos 1 Continuarán siendo un buen refugio
Saldo en repos total mensual Dividendos elevados Cifras en COP miles de millones 2 Competitivos respecto a la renta fija
700 Poco apalancamiento 600 3 Baja probabilidad que se presenten sobreventas 500 400 Recompra de acciones por emisores 300 4 Señal positiva 200 2018 2019 2020 Múltiplos atractivos 5 Respecto a países comparables
Fuente: BVC, Cálculos Casa de Bolsa * A abril de 2020 24 Recompra de acciones por emisores Señal positiva
Acciones de sectores defensivos 1 Continuarán siendo un buen refugio
Recompra de acciones Dividendos elevados Cifras COP millones 2 Competitivos respecto a la renta fija
Plazo Compañía Monto Marketcap Participación Poco apalancamiento (años) 3 Baja probabilidad que se presenten sobreventas Grupoargos 400.000 Hasta 3 6,8 Bill 5,9% Gruposura 300.000 Hasta 3 10,7 Bill 2,8% Grupo Nutresa 300.000 Hasta 3 10,2 bill 2,9% Recompra de acciones por emisores Canacol 140.000 Hasta 1 1,7 bill 8,2% 4 Señal positiva
Múltiplos atractivos 5 Respecto a países comparables
Fuente: Superfinaciera, Cálculos Casa de Bolsa 25 Múltiplos atractivos Respecto a países comparables
Acciones de sectores defensivos Múltiplos acciones Latinoamérica 1 Continuarán siendo un buen refugio Precios / Valor en libros Colombia Promedio
Dividendos elevados 0,9x 0,9 1 1,7x 2 Competitivos respecto a la renta fija PER (Precio / Utilidad por acción)
Poco apalancamiento 8,5x 10 17 28,9x 3 Baja probabilidad que se presenten sobreventas Enterprise Value / EBITDA
Recompra de acciones por emisores 4,4x 6,8 7 9,2x 4 Señal positiva Rentabilidad dividendo (Dividendo / Precio)
Múltiplos atractivos 2,2x 4 6 6,0x 5 Respecto a países comparables
Fuente: Bloomberg, Cálculos Casa de Bolsa 26 El dólar Se mantendrá elevado por un tiempo más
Menor oferta de dólares 1 Por deterioro de exportaciones
Disminución reservas internacionales 2 Lucha contra la devaluación
Mayor demanda de dólares 3 Por vencimiento de deuda emergente
El yuan continuará debilitándose 4 Por tensiones comerciales y desglobalización
Desaceleración económica mundial 5 Mantendrá demanda por activos refugio como el dólar
Fuente: Casa de Bolsa 27 Menor oferta de dólares Por deterioro de exportaciones
Compras y ventas netas mensuales de acciones Cifras e COP miles de millones 6.000 150 Menor oferta de dólares 5.000 100 1 Por deterioro de exportaciones 4.000
3.000 50 Disminución reservas internacionales 2.000 2 Lucha contra la devaluación 1.000 0 2008 2011 2014 2017 2020 Mayor demanda de dólares Exportaciones WTI 3 Por vencimiento de deuda emergente Remesas de trabajadores hacia Colombia Cifras en USD millones El yuan continuará debilitándose 695 4 Por tensiones comerciales y desglobalización 595 495 Desaceleración económica mundial 395 5 Mantendrá demanda por activos refugio como el dólar 295 195 95 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
Fuente: Bloomberg, DANE, Banco de la República, cálculos Casa de Bolsa 28 Disminución reservas internacionales Lucha contra la devaluación
Menor oferta de dólares 1 Por deterioro de exportaciones
Reservas internaciones mercado emergentes Disminución reservas internacionales Cifras en USD billones 2 Lucha contra la devaluación 1.75
1.70 Mayor demanda de dólares 3 Por vencimiento de deuda emergente 1.65
1.60 4 El yuan continuará debilitándose Por tensiones comerciales y desglobalización 1.50
mar-19 sep-19 mar-20 Desaceleración económica mundial 5 Mantendrá demanda por activos refugio como el dólar
Fuente: Bloomberg, cálculos Casa de Bolsa 29 Mayor demanda de dólares Por vencimiento de deuda emergente
Menor oferta de dólares 1 Por deterioro de exportaciones
Perfil vencimiento deuda emergente Disminución reservas internacionales * Cifras en USD billones 2 Lucha contra la devaluación
1,6 Mayor demanda de dólares 3 Por vencimiento de deuda emergente 1,2
0,8 El yuan continuará debilitándose 4 Por tensiones comerciales y desglobalización 0,4
0,0 Desaceleración económica mundial 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 5 Mantendrá demanda por activos refugio como el dólar
Fuente: IIF Global Debt Monitor, cálculos Casa de Bolsa 30 El yuan continuará debilitándose Por tensiones comerciales y desglobalización
Menor oferta de dólares 1 Por deterioro de exportaciones
Yuan Disminución reservas internacionales 2 Lucha contra la devaluación
8,0 Mayor demanda de dólares 7,5 3 Por vencimiento de deuda emergente 7,18 7,0
El yuan continuará debilitándose 6,5 4 Por tensiones comerciales y desglobalización 6,0 2004 2007 2010 2013 2016 2019 Desaceleración económica mundial 5 Mantendrá demanda por activos refugio como el dólar
Fuente: Bloomberg, cálculos Casa de Bolsa 31 Desaceleración económica mundial Mantendrá demanda por activos refugio como el dólar
Menor oferta de dólares 1 Por deterioro de exportaciones
Oro y dólar Disminución reservas internacionales 2 Lucha contra la devaluación 4.400 1.800
3.900 Mayor demanda de dólares 1.600 3 Por vencimiento de deuda emergente
1.400 3.400 El yuan continuará debilitándose 4 Por tensiones comerciales y desglobalización 1.200 2.900 ene-19 jul-19 ene-20 Oro Dólar Desaceleración económica mundial 5 Mantendrá demanda por activos refugio como el dólar
Fuente: Bloomberg, cálculos Casa de Bolsa 32 Activos Inmobiliarios Exposición en activos no tradicionales
Portafolios diversificados 1 Por segmento comercial, sector, arrendatarios, ciudad
Rentabilidades se moderarán 2 Negocian al descuento
Baja correlación con activos tradicionales 3 Dada la naturaleza de los activos
Fuente: Casa de Bolsa 33 Portafolios diversificados Por segmento comercial, sector, arrendatarios, ciudad
Composición Universalidad TIN por Sector Económico Composición Universalidad PEI por Sector Económico
Comercial 16% 22% Financiero Actividades 34% 7% Financieras Serv. Profesionales Servicios 3% Logistica 7% Ind. Alimentaria Comercio 9% Transporte 77% 13% 12% Varios
Vencimiento de Contratos TIN Vencimiento % de Contratos sobre ingresos PEI 46% 44%
36%
23%
11% 9% 10% 7% 7% 5% 1%
2020 2021 2022 -2025 2026 - 2028 -2029 2020 2021 2022 2023 2024 2025 - 2027 2068
Fuente: PEI, TIN, BVC, cálculos Casa de Bolsa 34 Rentabilidades se moderarán Negocian al descuento
Precio de negociación PEI Promedio ponderado
102%
Portafolios diversificados 97% 1 Por segmento comercial, sector, arrendatarios, ciudad
92% 12 9 6 3 abr-20 Rentabilidades se moderarán meses meses meses meses 2 Negocian al descuento Máximo promedio Promedio Mínimo promedio Referencia Precio de negociación TIN Baja correlación con activos tradicionales Promedio ponderado 3 Dada la naturaleza de los activos 102%
100%
98%
96% 2019 jun-19 sep-19 dic-19 abr-20 Promedio Referencia
Fuente: PEI, TIN, BVC, Cálculos Casa de Bolsa 35 Baja correlación con activos tradicionales Dada la naturaleza de los activos
Acciones, TES, dólar y PEI Base 100 enero 2010
210
160 Portafolios diversificados 1 Por segmento comercial, sector, arrendatarios, ciudad 110
60 Rentabilidades se moderarán 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2 Negocian al descuento Colcap Coltes Dólar PEI
Matriz de correlaciones Baja correlación con activos tradicionales Último año 3 Dada la naturaleza de los activos TES Activo Colcap Dólar PEI/TIN 2024 TES 2024 1.0 0.6 -0.8 0.2 Colcap 1.0 -0.7 -0.2 Dólar 1.0 0.2 PEI 1.0
Fuente: Precia, Bloomberg, Cálculos Casa de Bolsa 36 Oferta de productos Asset class
Oferta de productos
*Fiduciaria Corficolombiana es la Sociedad Administradora y Gestora del Fondo, Casa de Bolsa y Corficolombiana actual como Distribuidor especializado Fuente: Fiduciaria Corficolombiana, Casa de Bolsa, Corficolombiana 37 Lo que realmente importa Que las inversiones renten lo suficiente para lograr los objetivos establecidos
38 Depositphotos ® ¿Quiénes somos? Casa de Bolsa, la Comisionista de Bolsa de Grupo Aval
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