Informe Mensual Renta Variable Local Itaú Comisionista De Bolsa

Informe mensual Renta variable local Itaú Comisionista de Bolsa

Estrategia Itaú Comisionista de bolsa Itaú Comisionista Itaú Comisionista de Bolsa Colombia S.A. Cómo cerró Mayo y qué esperamos para Junio

Colcap -3,98% • En Mayo el Colcap registró una desvalorización de -3,98%, acumulando tres meses de caídas. Durante el mes, tuvieron Grupo Bolivar 5,96% lugar eventos de incertidumbre a nivel fiscal y a nivel social, que se materializaron en volatilidad para el mercado Grupo Sura 4,49% accionario local.

Grupo Sura Pf 3,90% • Los extranjeros se mantuvieron como vendedores netos por COP$264.600 millones, por quinto mes consecutivo. Nutresa 0,47%

Ecopetrol -0,90% • El Colcap experimentó un mínimo sobre los 1.180 puntos un nivel observado entre finales de octubre y principios del Davivienda -1,06% 2020.

Mineros -1,07% • Junio comienza con una buena dinámica luego de haber experimentado una amplia incertidumbre en mayo. Los Cemargos -1,17% precios del crudo impulsarían al índice, pues las cifras económicas positivas a nivel global, han borrado en parte el Bancolombia Pf -1,43% temor por el ruido en la demanda de crudo. La EIA y la OPEP también mantiene una perspectiva positiva en la Canacol Energy -2,19% demanda y con ello, los precios tienen espacio para continuar en la senda positiva. ETB -4,59% • Sin embargo, es importante resaltar que los ruidos locales, BVC -4,60% también han sido en gran parte el detonante de la caída de los precios de los activos y junio probablemente sea un mes Grupo Argos -4,63% lleno de fundamentales a monitorear: i) pronunciamiento de Fitch, ii) hay o no reforma en el mes, entre otros. Esto Corficolombiana -6,10% mantendría algo de indecisión por parte de los inversionistas, pero en donde en un escenario negativo, consideramos que ISA -6,36% el nivel de los 1.180 puntos puede volver a ser el piso del Colcap, y teniendo también presenta los 1.150 puntos como Grupo Argos Pf -8,10% un nivel psicológico fuerte que fue soporte y resistencia en varias oportunidades durante 2020. Corficolombiana Pf -8,19%

GEB-10,77% • Adicionalmente, si los riesgos se materializan, consideramos que el nuevo rango en el índice va a estar entre los 1.200 - Bogotá-10,83% 1.300 puntos, luego de las temporadas de volatilidad. Romper los 1.300 podría de nuevo costarle al índice, en Promigas-11,05% medio del panorama actual.

Fuente: BVC Mercado global Colombiano

• El mercado global colombiano es un sistema transaccional de valores extranjeros administrado por la bvc que permite la compra y venta de valores emitidos fuera del país por emisores nacionales o extranjeros y que no están inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE). La administración y custodia de estos valores está a cargo de Deceval, a través de una cuenta con un custodio internacional.

• Con el propósito de profundizar el mercado, la Bolsa de Valores de Colombia y la Bolsa de Santiago (Chile) suscribieron un acuerdo que permite el doble listado de las acciones en ambos mercados.

• Lo anterior significa que las acciones chilenas pueden estar listadas en la BVC y se podrán comprar a nivel local.

• Este sistema transaccional podría traer mayor dinámica al mercado, dado el universo pequeño de acciones con el que cuenta actualmente el mercado Colombiano.

• En términos de volumen de negociación, el mercado Colombiano registra un promedio negociado en lo corrido del año alrededor de USD27 millones. Cuando se hace la comparación con el mercado chileno (IPSA) se observa un volumen de negociación promedio cerca de los USD200 millones.

• Una de las ventajas de traer emisores chilenos al mercado colombiano es la liquidez con la que cuentan estos nombres, y que pueden brindar diversificación en los portafolios de acciones.

Colcap IPSA

$ 45 $ 450 $ 40 $ 400 $ 35 $ 350 $ 30 $ 300 $ 25 $ 250 $ 20 $ 200

$ 15 $ 150 Millones USD Millones

$ 10 $ 100 Millones USD Millones $ 5 $ 50

$ 0 $ 0

feb-21 feb-21 feb-21

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Volumen Volumen promedio YTD Volumen Volumen promedio YTD

Fuente: BVC, Bolsa de Santiago Contexto en Chile – Riesgos y Oportunidades El avance en vacunación

• En la actualidad Chile cuenta con un 42,6% de la población inmunizada. El proceso comenzó muy temprano, en comparación con las economías de la región y el número de dosis administradas asciende a 19 millones de vacunas.

• En el país ya comenzó la vacunación para personas entre 23 a 25 años. Adicionalmente, se comenzará a vacunas a la población a partir de los 12 años, luego que el Instituto de salud pública aprobara el uso de la vacuna de Pfizer en menores.

• Aunque las restricciones ya comienzan a desaparecer a medida que el proceso de vacunación avanza, los contagios siguen vigentes con un aumento de 8.128 casos diarios al 3 de junio.

Total de dosis administradas % Porcentaje de la población totalmente vacunada

20 Seychelles 65,59% San Marino 63,07% Israel 56,72% 16 Bahrain 49,10% Malta 43,43% Chile 42,62% Mongolia 42,58% 12 Estados Unidos 41,48%

Millones Emiratos Árabes 39,27% Qatar 39,06% Reino Unido 39,01% 8 Hungría 37,82% Mónaco 34,72% Maldivas 31,60% Singapur 30,97% 4 Serbia 30,23% Uruguay 30,18% Iceland 26,28% - Dominica 24,09% dic-20 ene-21 feb-21 mar-21 abr-21 may-21 Lituania 23,02%

Fuente: Our world in data Contexto en Chile – Riesgos y Oportunidades Escenario político – Línea de tiempo Chile

23 de Julio 2020: 14 de octubre de 23 de Abril 2021: Congreso aprueba ley 21 de noviembre 2019: Estallido Congreso aprueba para retirar de manera 2021: Elecciones social . La razón: un tercer retiro de los anticipada el 10% de presidenciales en incremento en la 1980 fondos de tarifa del metro los fondos de Chile pensiones. pensiones

1 2 3 5 7 8

25 de octubre 2020: 16 de mayo 2021: Eligen a los 115 15 de noviembre de 2019: Con un 78%, la Mitad 2022: representantes de la convención La oposición convoca un población Chilena Plebiscito de salida plebiscito en abril de 2020 constituyente, quienes se eligió aprobar la encargarán de escribir la nueva para aprobar o sobre un nuevo texto redacción de una constitución. Derrota de los partidos rechazar el nuevo constitucional . El plebiscito nueva constitución de centro y centro-derecha. texto de la se aplaza el 24 de marzo de La nueva asamblea cuenta con 9 constitución 2020 para el 25 de octubre a meses para redactar el nuevo texto propuesto. razón de la crisis sanitaria. constitucional, con una posibilidad 1980 de ampliarlo hasta2000 3 meses.

Fuente:BBC Contexto en Chile – Riesgos y Oportunidades Desempeño del mercado accionario

• El avance en vacunación, tuvo un impacto positivo en el mercado chileno que alcanzó un máximo a principios de abril, nivel que no se observaba desde el inicio de la pandemia. • Sin embargo, las perspectivas positivas de recuperación económica, fueron borradas por el panorama político que ha generado incertidumbre en los activos desde octubre de 2019 con el comienzo del estallido social. El 23 de abril , de nuevo el congreso aprueba la tercera salida anticipada de los fondos de pensiones, y a partir de ese momento, comenzó una senda de retroceso en el índice. • Con las elecciones del mes pasado, se evidenció una derrota de los partidos de derecha, y deja también a la imaginación lo que puede suceder en las elecciones presidenciales que tendrán lugar en noviembre de este año. • Es importante resaltar que previo a los eventos mencionados, Chile era uno de los índices con mejor desempeño en lo corrido del año, sin embargo con cierre al 3 de Junio el índice registra una valorización de apenas +0,38%. • Si bien no hay mucha visibilidad del contexto en chile, consideramos que estas volatilidades se pueden aprovechar, pensando además en que los ruidos pueden ser temporales.

Desempeño del índice IPSA

Fuente:BBC, Itau BBA Contexto en Chile – Riesgos y Oportunidades Sector financiero en Chile

• El sector financiero, es un ejemplo del buen desempeño de los activos en esta economía en el 2020.

• Si bien las utilidades de los bancos se moderaron ligeramente en abril, se observa una menor necesidad de provisiones que puede seguir impactando positivamente la utilidad.

• Adicionalmente, dado el panorama político, se registró una desvalorización importante en los nombres del sector, que lleva a estas acciones a cotizar en múltiplos históricamente bajos.

• En términos de calidad de cartera, los ratios permanecen estables, mientras que la cobertura está en niveles históricamente altos

Utilidades CLP ROE 250.000,00 22,00% 20,50% 200.000,00 20,00%

150.000,00 18,00% 16,40% 100.000,00 16,00% 14,20% 50.000,00 14,00% 14% 12,00% - Santander Chile BCI Itau Corpbanca 10,00% abr-20 abr-21 Santander Chile BCI Itau Corpbanca

Calidad de cartera por segmento Múltiplos 8,00% 11,4 Chile; 11,3 6,00% 11,2 2,40% 11 4,00% Santander; 11 1,50% 10,8 1,20% 1,20% 1,00% 2,00% 0,80% 10,6 0,90% 1,10% 2,90% 1,80% 1,10% 1,20% earningsPriceto 10,4 BCI; 10,4 0,00% Santander Chile BCI Itau Corpbanca 10,2 1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2 Comercial Retail Total Price to book

Fuente: Itau BBA, CMF ¿Una oportunidad de diversificación? Emisores Chilenos en el mercado Colombiano actualmente

• Actualmente hay 5 activos que cotizan en el mercado global colombiano : Cencosud, Banco de Chile, Falabella, SQM y Enel Américas.

• De los 5 emisores hay una recomendación de compra.

• Por el lado del Banco de Chile el precio objetivo es de CLP40.000, lo que representa un upside cercano al 20%, y donde destacamos que es una buena opción para incluir en el portafolio, dado que nuestra visión en el sector financiero local, es más neutral, entendiendo además que la recuperación se daría de una manera menos acelerada.

Emisor Recomendación Itau BBA

Comprar

Neutral

Fuente: BVC, Itau BBA, Bloomberg Portafolio recomendado actual … ¿Qué pasa si incluimos Chile?

Colombia

GEB Ecopetrol Corficolombiana Cemargos Pf Aval

T5 N3 N4 N4 N5 N5 25,0% 22,0% 20,0% 18,0% 15,0%

Retorno esperado: 12,5% E.A T4 N2 N3 N4 N4 N5

Colombia + Chile

GEB Ecopetrol Corficolombiana Cemargos Pf Aval Banchile

técnico T3 N2 N2 N3 N4 N4 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 20,0%

Análisis T2 N1 N2 N2 N3 N4 Retorno esperado: 14% E.A

T1 N1 N1 N2 N2 N3 • Nuestro portafolio actual incluye recomendación en sectores cómo utilities, oil&gas, materiales, infraestructura y bancario, en donde estimamos que la rentabilidad en un plazo de un año puede ascender a 12,5% E.A, que puede variar según las condiciones de mercado.

• Incluir un emisor chileno, tendría dos bondades. La primera i) diversificación geográfica y ii) un incremento en el retorno alrededor de 1,5 puntos porcentuales, y pensando además en que el sector financiero Chileno, tiene una F1 F2 F3 F4 F5 mejor perspectiva, sin descartar que los eventos políticos pueden traer volatilidad.

• Si bien en las economías mencionadas, hay un panorama social y político complejo, consideramos que también pueden favorecerse del ciclo alcista que actualmente registran los commodities. Análisis Fundamental

Fuente:Cálculos propios ¡Gracias ;-)! • Contáctanos

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