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Fitch Rati Ca Cali Cación De Gruma En 'AAA(Mex)'; Perspectiva Estable

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Fitch Rati Ca Cali Cación De Gruma En 'AAA(Mex)'; Perspectiva Estable 8/31/2020 Fitch Ratifica Calificación de Gruma en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable RATING ACTION COMMENTARY Fitch Ratica Calicación de Gruma en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable Mon 31 Aug, 2020 - 7:26 PM ET Fitch Ratings - Monterrey - 31 Aug 2020: Fitch Ratings raticó la calicación en escala nacional de Gruma, S.A.B. de C.V. (Gruma) en 'AAA(mex)' y la calicación de corto plazo en escala nacional en ‘F1+(mex)’. Asimismo, raticó las calicaciones en escala internacional en moneda extranjera y local de Gruma en 'BBB'. La Perspectiva de las calicaciones es Estable. La raticación de las calicaciones reeja la posición de negocio sólida de Gruma como uno de los productores principales de harina de maíz y tortillas en el mundo, con marcas reconocidas en sus mercados principales y diversicación geográca de sus operaciones. Las calicaciones también incorporan su perl nanciero consistente con márgenes de rentabilidad buenos, niveles bajos de apalancamiento y posición amplia de liquidez. Fitch prevé que Gruma manejará efectivamente en 2020 los desafíos asociados un entorno económico débil y a las disrupciones de la pandemia por coronavirus. Se espera que el aumento en la demanda de sus productos en el canal de supermercado compense la disminución en la demanda en el segmento de servicios de comida. Fitch proyecta que la deuda total a EBITDA (excluye IFRS 16) de Gruma estará entre 1.5 veces (x) y 2.0x en los próximos 12 a 24 meses. https://www.fitchratings.com/research/es/corporate-finance/fitch-ratifica-calificacion-de-gruma-en-aaa-mex-perspectiva-estable-31-08-2020 1/12 8/31/2020 Fitch Ratifica Calificación de Gruma en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Disrupciones por Coronavirus Manejable: Las operaciones de Gruma han mostrado resiliencia durante la pandemia por coronavirus ya que los consumidores han cambiado sus preferencias a consumir en casa en comparación a consumir fuera de casa. La compañía se ha beneciado de volúmenes mayores de venta de harina y tortillas en el canal de supermercados el cual ha más que compensado la baja en el segmento de servicios de comida. Además, aun y cuando Gruma ha incurrido en gastos adicionales para salvaguardar la seguridad de sus empleados y operaciones, no se esperan presiones importantes en rentabilidad debido el incremento en ingresos del canal de supermercados y productos de valor agregado los cuales son más rentables. Desempeño Positivo: Fitch espera que Gruma mantenga un desempeño operativo positivo a pesar de la pandemia por coronavirus y la contracción económica esperada en los mercados más importantes donde opera. Fitch proyecta que los ingresos de Gruma crecerán alrededor de 14% en 2020 y se normalizaran alrededor de 4% en 2021. El incremento de ingresos en 2020 está sustentado por volúmenes mayores de venta, mejor mezcla y el benecio positivo por tipo de cambio al depreciarse el peso mexicano en relación al dólar estadounidense. Se espera también que la rentabilidad de Gruma aumente debido a una mejor mezcla de venta de productos y canales, un entorno favorable de materias primas y un apalancamiento operativo mayor que compensará las presiones por en gastos asociadas a mayores ventas e iniciativas de seguridad. Fitch estima que margen EBITDA de Gruma (excluye IFRS 16) será de alrededor de 15% a 16% en 2020 y 2021. Apalancamiento Estable: Fitch proyecta que la deuda total a EBITDA (excluye IFRS 16) de Gruma se ubique al cierre de 2020 alrededor de 1.8x y su deuda neta a EBITDA alrededor de 1.5x. En ausencia de inversiones en activos o adquisiciones signicativas, así como de distribuciones de capital a accionistas extraordinarios estos indicadores deberán de disminuir gradualmente en 2021 hacia 1.5x y 1.3x como resultado del crecimiento en EBITDA y reducciones de deuda moderadas. Aun y cuando Gruma tiene una capacidad de generación de ujo libre de efectivo para continuar desapalancándose en el largo plazo, las calicaciones incorporan que la compañía mantendrá un nivel de apalancamiento bruto de entre 1.5x y 2.0x a través del horizonte de calicación. Para los últimos doce meses (UDM) al 30 de junio de 2020, los indicadores de apalancamiento bruto y neto de Gruma (excluye IFRS 16), calculados por Fitch, fueron 2.0x y 1.5x, respectivamente, los cuales se comparan con 1.9x y 1.6x al cierre de 2019. FFL Fuerte: Fitch anticipa que Gruma mantendrá una generación robusta de ujo de fondos libre (FFL) en el mediano plazo. Para 2020, Fitch proyecta que el FFL de la compañía será aproximadamente MXN2.2 mil millones asumiendo un capex de MXN3.3 mil millones y https://www.fitchratings.com/research/es/corporate-finance/fitch-ratifica-calificacion-de-gruma-en-aaa-mex-perspectiva-estable-31-08-2020 2/12 8/31/2020 Fitch Ratifica Calificación de Gruma en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable dividendos por MXN2 mil millones. Este nivel estaría prevaleciendo hacia 2021 siempre y cuando hubiera un incremento en capex hacia los MXN4.1 mil millones y dividendos por alrededor de MXN2.1 mil millones. Para los UDM al 30 de junio de 2020, el FFL de Gruma calculado por Fitch fue MXN4.8 mil millones, después de cubrir capex por MXN2 mil millones y dividendos y por MXN1.9 mil millones. Perl Sólido de Negocio: Gruma es uno de los productores más grande de harina de maíz y tortillas en el mundo con operaciones en Estados Unidos, México, Europa, Centroamérica y en menor medida en Asia y Oceanía. Su posición de negocio está respaldada por sus marcas líderes Maseca, en harina de maíz, y Mission, en tortillas y productos de valor agregado, las cuales tienen un reconocimiento bueno entre los consumidores. Fitch también considera que la compañía cuenta con una red de distribución amplia, líneas diversicadas de productos y tecnología propia que le brindan una ventaja competitiva para mantener un crecimiento de largo plazo en los mercados donde opera. Diversicación Geográca: El perl crediticio de Gruma se benecia por la diversicación geográca de sus operaciones fuera de México la cual contribuye a mitigar los riesgos de negocio y la volatilidad en la generación de ujo de efectivo. La compañía genera alrededor de 56% de sus ingresos totales y 62% de su EBITDA de sus operaciones en Estados Unidos, mientras que sus operaciones en Europa contribuyen con 7% y 4%, respectivamente. Fitch opina que las perspectivas potenciales de crecimiento en Estados Unidos son positivas para la compañía al considerar las tendencias demográcas de la comunidad hispana en ese país y la popularidad creciente de las tortillas entre los consumidores del mundo en otros países. Además, sus operaciones en México, las cuales están concentradas principalmente en harina de maíz, representan aproximadamente 28% del total de sus ingresos y EBITDA. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calicación positiva/alza: --crecimiento de la escala operativa y una mayor diversicación de productos y mezcla de productos de valor agregado; --mejora sostenida en sus niveles de rentabilidad; --margen de FFL por arriba de 3%; https://www.fitchratings.com/research/es/corporate-finance/fitch-ratifica-calificacion-de-gruma-en-aaa-mex-perspectiva-estable-31-08-2020 3/12 8/31/2020 Fitch Ratifica Calificación de Gruma en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable --deuda total a EBITDA menor a 1.5x de manera sostenida. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calicación negativa/baja: --deterioro importante en los márgenes de rentabilidad; --generación negativa de FFL a través del ciclo de negocios; --adquisiciones signicativas nanciadas con deuda; --deuda total a EBITDA mayor a 2.5x, de manera sostenida. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.tchratings.com/esg. ESCENARIOS DE CALIFICACIÓN PARA EL MEJOR O PEOR CASO Las calicaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (denido como el percentil número 99 de las transiciones de calicación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calicación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (denido como el percentil número 99 de las transiciones de calicación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calicaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calicación de las categorías de la ‘AAA’ a la ‘D’. Las calicaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calicaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso especícos del sector, visite https://www.tchratings.com/site/re/10111579 https://www.fitchratings.com/research/es/corporate-finance/fitch-ratifica-calificacion-de-gruma-en-aaa-mex-perspectiva-estable-31-08-2020 4/12 8/31/2020 Fitch Ratifica Calificación de Gruma en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calicaciones de Gruma reejan su posición de negocio fuerte como uno de los productores más grande de harina de maíz y tortillas en el mundo, con operaciones diversicadas geográcamente y una posición nanciera sólida. Su perl de negocio es comparable con otros emisores en la industria de alimentos y bebidas en México como Grupo Bimbo, S.A.B.
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