Fondo Mutuo Banchile-Acciones
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Mi casa por ahora Razón reseña: Anual desde Envío Anterior Analista Ignacio Peñaloza F. Tel. (56-2) 2433 5200 [email protected] Fondo Mutuo Banchile-Acciones Isidora Goyenechea 3621 – Piso16º Las Condes, Santiago – Chile Fono 433 52 00 – Fax 433 52 01 Agosto 2013 [email protected] www.humphreys.cl Categoría de riesgo y contacto Tipo de Instrumento Categoría Clasificación cuota Serie A RV-3 Serie B RV-2 Serie C RV-3 Estados Financieros 31 de diciembre de 2012 Administradora Banchile Administradora General de Fondos S.A. Opinión Fundamento de la clasificación Fondo Mutuo Banchile Acciones (en adelante Banchile Acciones), comenzó sus operaciones en marzo de 1989 y es administrado por Banchile Administradora General de Fondos S.A. (en adelante Banchile AGF), sociedad filial del Banco de Chile, entidad bancaria clasificada en “Categoría Aa3” en escala global. Las cuotas del fondo se dividen en cuatro series: la Serie A, desde los orígenes del fondo, la Serie B emitida en marzo de 2003 que está dirigida a los aportantes bajo la modalidad de Ahorro Previsional Voluntario (APV), y las series C y S (que todavía no entra en operaciones, para inversiones de menor plazo) emitidas en noviembre de 2011. El propósito principal del fondo, de acuerdo con lo establecido en su reglamento interno, es ofrecer una alternativa de inversión a personas naturales y jurídicas interesadas en realizar operaciones financieras de largo plazo a través de un fondo compuesto por una cartera de títulos accionarios emitidos por empresas e instituciones domiciliadas en Chile. La inversión en instrumentos de capitalización debe ser al menos un 90% del valor de los activos del fondo. A junio de 2013 el patrimonio del fondo ascendía a US$ 109 millones. La clasificación asignada a las cuotas de Banchile Acciones son “Categoría RV3” para las series A y C, y “Categoría RV2” para la series B. La diferencia de clasificación responde al hecho de que aun cuando todas las series del fondo presentan los mismos factores de riesgo, alcanzan diferentes retornos, lo que está asociado únicamente a los distintos cobros de comisión que realiza a cada una de ellas, repercutiendo en que la rentabilidad-riesgo difiera a pesar que sus cuotas estén respaldadas por activos que conforman la misma cartera de inversión. Entre las fortalezas de Banchile Acciones que sirven de fundamento para la clasificación de riesgo de sus cuotas en “Categoría RV3 y RV2” destaca la capacidad de administración que exhibe Banchile AGF Fondo Mutuo Banchile Acciones 2 Agosto 2013 en cuanto a su habilidad para gestionar fondos. Asimismo, la clasificación está respaldada por las características propias de la cartera de inversiones, orientada a instrumentos de capitalización bursátil nacional con buenos niveles de liquidez dentro del contexto local, lo que está asociado a una política de inversiones conservadora y consistente a lo largo del tiempo. Finalmente existe riesgo por retiro de partícipes adecuadamente acotado, gracias a la amplia base de clientes que posee el fondo. La clasificación de riesgo también reconoce que los instrumentos en donde invierte el fondo presentan mercados secundarios transparentes, situación que permite una adecuada valorización de las cuotas. Sin perjuicio de las fortalezas aludidas, la categoría de riesgo se encuentra limitada por la flexibilidad que presenta el reglamento interno del fondo respecto a sus alternativas de inversión, lo cual podría llevar a aumentos o reducciones importantes en los niveles de liquidez que actualmente presenta la cartera de inversiones. Con todo, un atenuante es la experiencia propia del fondo, ya que persistentemente ha invertido en instrumentos con alta presencia bursátil, así como las políticas internas de la sociedad administradora que privilegian la tenencia de instrumentos de elevada liquidez. Si bien existe amplitud de definición de inversiones en el reglamento interno, hay que destacar que esta situación es transversal a la industria de fondos mutuos en Chile. Asimismo, la clasificación incorpora el hecho de que Banchile Acciones, en términos de patrimonio administrado, está constituido como uno de los fondos líderes de su tipo lo que, en conjunto con la poca profundidad del mercado accionario nacional, comparativamente le dificulta -ceteris paribus- un proceso de desinversión significativo. Los mecanismos establecidos para evitar conflictos de interés responden actualmente a los estándares del mercado local y han sido perfeccionados en línea con las exigencias establecidas para dicha materia por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Históricamente, el fondo ha sobrepasado el margen máximo por emisor que se establece en el reglamento interno. Sin embargo, estos no sucede desde marzo del 2012 y han sido de carácter pasivo (producto de un aumento de la importancia relativa de una inversión ante una disminución del patrimonio administrado) y se han solucionados dentro de los plazos establecidos en la ley. La perspectiva de clasificación se califica “Estable”, principalmente, por no visualizarse en el corto plazo cambios relevantes en las variables que determinan la clasificación de riesgo. Para la mantención de la clasificación es necesario que la cartera de inversiones no sufra deterioro en su nivel de riesgo ni en su nivel de liquidez y que la sociedad administradora mantenga los actuales estándares de calidad. Fondo Mutuo Banchile Acciones 3 Agosto 2013 Resumen Fundamentos Clasificación Fortalezas centrales • Experiencia de AGF y el grupo en que se inserta Fortalezas complementarias • Acciones con alta presencia bursátil y buena liquidez • Política de inversiones conservadora y consistente • Adecuado manejo de conflictos de interés Limitantes • Flexibilidad que ofrece el reglamento interno Definición de categorías de riesgo RV-2 Cuotas con muy buenas condiciones y habilidades para entregar retornos adecuados a su nivel de riesgo. RV-3 Cuotas con buenas condiciones y habilidades para entregar retornos adecuados a su nivel de riesgo. Antecedentes generales Administración del fondo El fondo es administrado por Banchile AGF, sociedad filial del Banco de Chile (con un 99,98% de la propiedad de Banco de Chile y un 0,02% en manos de Banchile Asesorías Financieras). El banco, que a junio de 2013 exhibía un patrimonio de US$ 4.273 millones, es controlado por el grupo Luksic (a través de sociedades de inversión) uno de los principales conglomerados económicos del país. De acuerdo a lo informado por la SVS, a junio de 2012 Banchile AGF gestionaba 83 fondos mutuos, con un patrimonio administrado de US$ 8.025 millones, cifra que lo posicionaba en el primer lugar de la industria con una participación de mercado en torno al 22%. A esa fecha, los fondos de deuda menor a 90 días representaban el 54% de los fondos mutuos administrados por la AGF, seguidos de los fondos tipo III que llegaban a 27%. Entre los fondos tipo V, Banchile AGF mostraba la segunda mayor participación, con un 14% del mercado de ese tipo de fondos y un 4,8% de los recursos totales administrados por Banchile. La tabla siguiente presenta la distribución por tipo de fondos mutuos administrados por la Sociedad: Fondo Mutuo Banchile Acciones 4 Agosto 2013 Cuadro 1 : Distribución de fondos administrados Distribución por tipo de fondos 1 Corto plazo 60,85% Mediano y largo plazo 26,82% Mixtos 3,58% Capitalización 4,76% Libre inversión 1,14% Estructurados 1,91% Calificados 0,95% Estructura organizacional El directorio de la administradora está compuesto por cinco miembros, quienes sesionan mensualmente (dejando formalizado en actas las resoluciones acordadas en las juntas directivas) y que, en términos generales, se caracterizan por mostrar una elevada experiencia en la gestión de activos financieros. Bajo este contexto, se destaca que uno de sus miembros también forma parte del directorio del Banco de Chile, permitiendo con ello el traspaso de conocimientos y sinergias operativas entre estas sociedades relacionadas, así como un alineamiento entre los objetivos de ambas entidades. Tabla 2 : Directorio Banchile AGF Nombre Cargo Jacob Ergas Ergas Director Pablo Granifo Lavín Director Arturo Tagle Quiroz Director Jorge Tagle Ovalle Director Nicolás Luksic Puga Director Andrés Lagos Vicuña Gerente General Dentro de las principales funciones del directorio recae la responsabilidad de evaluar y controlar el cumplimiento de todas las estrategias establecidas para los fondos administrados, así como la decisión de aceptar, condicionar o rechazar las inversiones a realizar. La estructura administrativa se considera robusta y adecuadamente formalizada, con una disponibilidad de recursos que responde correctamente a las necesidades de sus negocios, permitiendo sustentar el normal desempeño de sus funciones. A continuación se presenta la estructura organizacional de la administradora: 1 De esta cifra, un 53,60% corresponde a fondos mutuos tipo I y un 7,24% a fondos mutuos tipo II. Fondo Mutuo Banchile Acciones 5 Agosto 2013 Figura 3: Estructura organizacional Banchile AGF Para obtener mayor información acerca de la administradora visite nuestra página web (www.humphreys.cl), donde se encuentra el Informe de Clasificación con un análisis detallado de Banchile Administradora General de Fondos. Características del fondo y las cuotas Objetivos El objetivo del fondo es ofrecer una alternativa de inversión a personas naturales y jurídicas, interesadas en realizar operaciones financieras de largo plazo a través de un fondo cuya cartera está compuesta en su mayoría por acciones emitidas