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Informe Semanal 08-05-2020

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Informe Semanal 08-05-2020 Informe Semanal N°1124 08 de mayo de 2020 Departamento de Estudios Informe Semanal Empresas CMPC - Actualización de Estimaciones y Precio Objetivo ante un Portada menor precio proyectado para la celulosa. Empresas CMPC - Actualización de Estimaciones y Precio Objetivo ante un Reiteramos nuestra recomendación de menor precio proyectado para la celulosa. Mantener. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener. Ajuste de estimaciones – Hemos actualizado nuestro modelo de CMPC para Pág. 1 incorporar: (i) las más recientes estimaciones macroeconómicas y de tipo de cambio del equipo de Citi. En este sentido, y como un productor de celulosa de mercado orientado a la exportación con bases productivas en Chile y Brasil, la Comentario de Mercado reciente depreciación del peso chileno y real brasileño, en un contexto de precios Reinicio de negociaciones comerciales estables de la celulosa, ha tenido un impacto positivo en sus costos de producción. toman protagonismo en medio de crisis por Por el contrario, lo anterior ha deteriorado los ingresos de Softys (división de COVID-19 tissue y productos sanitarios), principalmente denominados en monedas locales; Pág. 2 (ii) una revisión a la baja de nuestras proyecciones de precios para la celulosa (- 5% y -10% para 2020 y 2021, respectivamente); (iii) mayores volúmenes de ventas de productos del área tissue a fines de marzo debido a una mayor compra Noticias de la Semana de pánico en medio del brote de COVID-19; y (iv) otros ajustes menores, tales Itaú Corpbanca / BCI / Empresas COPEC / como el retraso en el mantenimiento de las plantas de celulosa. Con todo, nuestra Enel Américas / Enel Chile / Monitor estimación de EBITDA para 2020 se redujo en un 11% a US$ 1,08 billones (-8% Semanal de Precios de la Celulosa / a/a). Para 2021, nuestro pronóstico disminuye en un 16% a US$ 1,26 billones AntarChile / Cencosud / AES Gener / (+16% a/a). Nuestro precio objetivo ha bajado un 10% a $2.000 por acción. Empresas CMPC Proyecciones de los precios de la celulosa – Hemos ajustado a la baja Pág. 3 – 12 nuestra proyección de precio promedio para el 2020 del precio neto de la celulosa de fibra corta puesta en China en un 5% a US$ 483/t (US$ 525/t para fin de año; Coyuntura Económica Nacional +US$60/t desde el nivel spot de US$ 465/t, considerando aumentos de precios a partir de septiembre). Estimamos que, a mediados de 2021, la celulosa de fibra IMACEC marzo 2020: -3,5% anual corta alcanzará a US$555/t (+US$30/t respecto de dic-20), y se estabilizaría Inflación abril 2020: 0% m/m (3,4% a/a) alrededor de ese nivel durante la segunda mitad de 2021 y 2022 debido al Pág. 13 aumento de la oferta asociada a la puesta en marcha del proyecto Mapa a mediados de 2021 (COPEC) y la planta Paso de Los Toros (UPM) programada para la segunda mitad de 2022, totalizando 3,4 millones de toneladas de capacidad Tablas adicional (+9% de crecimiento). Con respecto a la celulosa de fibra larga, ahora Pág. 14 – 17 estimamos un precio promedio neto puesto en China de US$ 588/t y US$ 640/t para 2020 y 2021, respectivamente (-4% y -9% en comparación con nuestras previsiones anteriores). Anexos Glosario e Información Importante Recomendación de inversión - Nuestro escenario bajista, que supone precios de celulosa planos para el resto de este año, indica un modesto potencial a la baja Pág. 18 – 19 del 4% para la acción de CMPC. Con un retorno total esperado de 11%, Hora de cierre: 17:41 recomendamos Mantener los títulos de CMPC. Reiteramos nuestra preferencia a mediano plazo por CMPC sobre COPEC debido al impacto positivo de la depreciación del peso chileno y el real brasileño en la estructura de costos de su división de celulosa, y su menor endeudamiento. Ver Información Importante al final del Documento 1 Informe Semanal N°1124 08 de mayo de 2020 Departamento de Estudios Comentario de Reinicio de negociaciones comerciales toman Mercado protagonismo en medio de crisis por COVID-19 La semana comenzó con cierto pesimismo en los mercados luego que, en una entrevista, el presidente Trump, en el contexto del Covid-19, amenazara con aranceles a China diciendo que "Cometieron un error muy horrible e Intentaron cubrirlo". No Índices Globales obstante, los negociadores comerciales de Estados Unidos y China se alistan para País Índice Cierre 5 Días YTD volver a conversar la próxima semana sobre el progreso en la implementación del Chile IPSA 3.818 -4,0% -18,2% acuerdo comercial de fase uno, donde China compraría USD $ 200 mil millones Colombia COLCAP 1.110 -2,8% -33,2% adicionales en bienes y servicios estadounidenses en comparación con el nivel de Perú SPBLPGPT 15.409 4,3% -24,9% 2017. Las compras hasta ahora han estado a un ritmo inferior al necesario para México MEXBOL 37.624 3,2% -13,6% alcanzar el objetivo, influenciado probablemente por el brote de coronavirus. Cabe Brasil IBOV 80.263 -0,3% -30,6% destacar que el representante comercial de EE.UU. dijo que su país y China están Rusia RTSI$ 1.136 1,0% -26,6% haciendo un "buen progreso" en esta materia y bilateralmente se comprometieron a India SENSEX 31.643 -6,2% -23,3% cooperar en implementar el acuerdo, en salud pública y en economía. China SHSZ300 3.964 3,0% -3,2% MSCI EM MXEF 897 -2,2% -19,5% Respecto al COVID-19 en EE.UU., actualmente hay dos estados con apertura parcial, EE.UU. S&P500 2.930 3,5% -9,3% cerca de 20 que han reabierto, aunque sin cumplir con las medidas indicadas por el gobierno y 4 con planes para abrir. El resto aún sigue en cuarentena. El presidente EU SX5E 2.908 -0,7% -22,3% Donald Trump Dijo que se debería comenzar a volver a la vida normal, incluso si esto Monedas lleva a más contagios y muertes. Mencionando que: "Tenemos que abrir nuestro país Peso Chileno 827 -1,0% 9,8% y tenemos que abrirlo pronto". Además, prometió más ayuda para los desempleados e Euro (US$/€) 1,08 -1,3% -3,3% indicó que la economía se recuperaría por completo en el cuarto trimestre y principios Yen (¥/US$) 107 -0,2% -1,8% de 2021. No obstante, anticipa que el número de muertes podría llegar a las 100 mil. Peso Arg (ARS/US$) 67,3 0,7% 12,4% Real (BRL/US$) 5,73 4,5% 42,4% En tanto China, realizará la postergada Asamblea del Partido Comunista a fines de Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile mayo. Bloomberg indica según fuentes que los líderes chinos estarían considerando la opción de no establecer un objetivo numérico para el crecimiento económico del presente año dada la incertidumbre causada por el COVID-19, siendo esperable que China se encamine a su peor crecimiento económico en décadas. La medida eximiría a los políticos de emitir un estímulo significativo para alcanzar un cierto nivel de crecimiento, mientras el empleo permanezca estable. Si bien China ha anunciado políticas de alivio crediticio, exenciones impositivas y planes de gasto adicionales, los esfuerzos siguen siendo específicos y moderados en comparación con otras grandes economías. Con todo, es posible que, en la Asamblea sólo se dé a conocer una descripción del objetivo para el crecimiento del PIB. El objetivo de crecimiento del año pasado se situó en un rango de entre 6% y 6,5%. No obstante, esta semana China sorprendió con un alza de 3,5% a/a en sus exportaciones en el mes de abril, explicado por la mayor exportación de insumos médicos producto de la pandemia, superando el retroceso esperado por el consenso de -11%. Por su parte, las importaciones cayeron 14,2% en el mismo mes vs un retroceso esperado de 10%. Paralelamente en Europa, un fallo del tribunal superior de Alemania dijo que partes del programa de compra de activos del BCE, en un QE de 2,7 mil millones de euros que data de 2015 podría tener aspectos inconstitucionales, al no estar respaldados por tratados de la UE. El tribunal prohibirá la participación del Bundesbank a menos que el BCE pueda convencerlo de que las compras de bonos son proporcionales. El tribunal le dio tres meses al BCE para justificar sus políticas. Esta sentencia no afecta el programa de emergencia contra el COVID-19 de la entidad. En cuanto al petróleo, tras haber empezado una guerra de precios en marzo que terminó con el desplome de los precios del crudo, Saudi Aramco, la empresa petrolera estatal de Arabia Saudita aumentó los precios de la mayoría de sus calidades de crudo para junio. Simultáneamente la empresa está reduciendo la producción como parte del pacto de la OPEC. Ver Información Importante al final del Documento 2 Informe Semanal N°1124 08 de mayo de 2020 Departamento de Estudios Noticias de la Itaú Corpbanca Semana Resultados del 1T20 por debajo de nuestras expectativas Nuestra visión - Itaú Corpbanca reportó una utilidad neta gerencial de $ 33.797 millones en 1T20, un 33% más bajo que Citi y un ROE de 4,0% (6,2% sobre una base de capital tangible) vs nuestra estimación de 5,8% (8,9% sobre una base retorno sobre capital tangible). En general, los resultados estuvieron por debajo de lo esperado con ingresos por intereses netos más bajo, provisiones más altas y comisiones más bajas, colocando al banco en una situación difícil ante posibles deterioros a futuro. También observamos que el banco mantuvo su guidance para 2020, aunque la baja cobertura (122%) podría agregar presión al costo del riesgo. Margen de intereses netos afectado por gestión de activos y pasivos / tesorería - El crecimiento crediticio alcanzó 2% t/t y 9% a/a, en línea con Citi.
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