.es LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 elEcoelSuperLunesnomistaAÑO XIV. Nº 4.100 EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES Precio: 1,70€ La Inspección aconseja que en los descansos El riesgo sistémico español va a aumentar haya un ‘alejamiento’ del espacio laboral PÁG. 32 Por Diego P. Iribarren DIRECTOR ANALYTICS EY PÁG. 4

Las ‘telecos’ no dejarán el 5G en La AIReF detecta un exceso de manos de un 10.000 millones en gasto público solo proveedor El sector antepone el Dónde más se ha dilapidado el dinero es en el Apoyo a la Inversión Productiva principio de seguridad Es más caro, pero también es más El gasto público en España tiene –revisión del gasto– que le enco- de las iniciativas públicas y la falta es en el Programa de Apoyo a la seguro. Todos los grandes acto- agujeros, y son numerosos. Así lo mendara el Gobierno hace un año. de medidas que aumenten la efi- Inversión Productiva (RCI), es decir, res de las telecomunicaciones se prueban los siete informes que ha Un análisis global de estos docu- ciencia y no generación de ahorros el plan para la reindustrialización muestran convencidos de la nece- lanzado la Autoridad Independien- mentos indica que las Administra- que son posibles. Según los diferen- que ha venido ejecutando el Gobier- sidad de confiar el núcleo de su te de Responsabilidad Fiscal (AIReF) ciones Públicas pierden al menos tes análisis de la AIReF, donde más no desde 2008 y que está activo a red de 5G a múltiples proveedo- en el marco del Spending Review 10.086 millones por la nula eficacia se ha dilapidado el dinero público día de hoy. PÁG. 23 res. PÁG. 13

EL DIVIDENDO Los conservadores echan a Tsipras tras cuatro años LUSO ES MUY en el poder en Grecia ATRACTIVO Mitsotakis (ND) vence con claridad a Syriza Portugal es el milagro Como vaticinaban las encuestas, los Mitsotakis sobre el partido de Tsi- de Europa, y ahora primeros resultados tras el cierre pras, la izquierdista Syriza, lo que de los colegios electorales daban la permitirá al centroderecha gober- algunas de sus victoria a la conservadora Nueva nar en solitario, al contar con más retribuciones más Democracia (ND) de Kyriakos de la mitad de los escaños. PÁG. 27 altas llaman a la puerta. PÁG. 18 y 19 Las constructoras medianas ya

DIVIDENDO 2019 (%) facturan 2.300 millones fuera PÁG. 9 ALTRI 9,09 Navigator 8,45 Redes Energeticas 7,01 Los fondos amenazan con NOS 6,60 ir al arbitraje internacional SONAE 6 CTT 5,62 por el tijeretazo energético EDP 5,61 Las eléctricas estudian la vía del Supremo Sonae Capital 5,42 La Comisión Nacional de Merca- los próximos seis años. Fuentes jurí- dos y Competencia (CNMC) ha dicas consultadas apuntan también Galp 4,96 abierto la caja de pandora con todo que las empresas afectadas por el Semapa 4,14 el sector energético por la batería ajuste se plantean llevar a la CNMC de circulares presentadas el pasa- ante los tribunales españoles si la do viernes con el planteamiento de propuesta lanzada se mantiene en un recorte de 6.000 millones para los términos actuales. PÁG. 6 ISTOCK

El cierre de iDental deja un agujero de 11 Las alzas de Airbus obligan a poner REVISTA millones a EVO protecciones más altas El banco ya dotó 7,4 millones de los Ecotrader sube el precio de salida El inmobiliario no deja prestamos fallidos PÁG. 11 al 44% de lo ya ganado PÁG. 20 de crecer PÁG. 34 2 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA Opinión

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas     

Tony Jin Yong Jaime Lamo de Espinosa P. J. dos Santos Fernandes José Luis Escrivá Mónica Oltra CONS. DELEG. DE HUAWEI ESPAÑA PRESIDENTE DE ANCI PRESIDENTE DE ALTRI PRESIDENTE DE AIREF VICEP. GENERALITAT DE VALENCIA

Despierta desconfianza Buena marcha del sector El dividendo más elevado Adecuada advertencia Gestión lamentable Las telecos confiarán su red de 5G Las constructoras medianas y no Con una rentabilidad del 9,67 por AIReF desvela que España pierde La Generalitat incrementó el défi- a múltiples proveedores para evi- cotizadas agrupadas en la patro- ciento, la papelera lusa Altri pre- 10.000 millones por ineficiencias cit público un 1.000 por ciento tar que el fallo de un “jugador” nal ANCI impulsaron su activi- senta el dividendo más elevado de en el gasto de las Administracio- hasta abril frente al año anterior. colapse el servicio. Esta diversifi- dad exterior que ya supone una la Península Ibérica. Su buena po- nes. Lanza con ello una adecuada Bajo la excusa de ser año electo- cación evidencia la desconfianza facturación de 2.300 millones. lítica de pagos, unida a la mejora advertencia al Gobierno, que de- ral, el Gobierno de Oltra efectuó que Huawei genera, ante su con- Con ello mejoran sus perspecti- de la economía portuguesa, ele- bería llevar a revisar los criterios una inaudita alza del gasto flicto con EEUU, que sube costes. vas de negocio. van el atractivo de los títulos. que rigen el desembolso público. al tiempo que caían los ingresos.

Quiosco El pulso de los lectores CLARÍN (ARGENTINA) Muchos “economistas” sólo Fuerte incremento del desean que llegue una crisis déficit público porque hacen negocio cuando las cosas van mal. Hay que ser El Gobierno volvió a ampliar muy mala persona para desear los gastos del Presupuesto. In- que la economía vaya mal y en- crementó los gastos en 17.759,9 riquecerse a costa de ello. millones de dólares, de los cua- @ LUMBRERAS les, una parte (10.285,3 millo- nes) se financiaron con recur- Quienes no palman nunca son sos propios, el resto (7.474,6 Hacienda y los políticos. Si su- millones) aumentaron el défi- be la bolsa y estás posicionado cit fiscal. Distribuida en 165 al alza...., a pagar. Si baja y estás planillas, hay un aumento ge- posicionado a la baja...., a pa- neral de gastos, a la vez que se gar. Si es al contrario, la pérdi- incorporaron como fuentes de da te la comes tú solito. financiamiento diversos prés- @ DE CAJÓN tamos externos por 6.103 mi- El vicepresidente italiano, Matteo Salvini. REUTERS llones, entre otros del Banco Por supuesto que Vox es extre- Interamericano de Desarrollo El Tsunami ma derecha, sus posiciona- (1.574 millones), Banco Mun- mientos en temas como el dial (255 millones), Corpora- ¿A qué llama Sánchez cos. “Eso posibilitaría el resurgir Almeida, ya ha contactado con las aborto, los homosexuales, la ción Andina de Fomento (830 ‘el efecto Salvini’? de Podemos, que es justo lo que firmas para conocer su opinión de cuestión territorial, la violen- millones), China Development no quieren en el PSOE”, explica cara a la remodelación que plantea cia de género, los inmigrantes, Bank Corporation (1.751 millo- Aunque las negociaciones para un analista político. de Madrid Central. Pero comentan la religión, la contaminación nes) y Japan Bank for Interna- la investidura siguen abiertas y que el encuentro no ha despejado ambiental, etc., son posiciona- cional Cooperation (375 millo- todo puede cambiar de un día pa- Preocupación en el coche la incertidumbre en el sector del mientos similares al Frente nes de dólares). ra otro, la realidad actual es que compartido madrileño carsharing. “No sabemos qué ocu- Nacional de Lepen, y demás Pedro Sánchez no quiere que rrirá. Está claro que carece de sen- partidos de ultra derecha de THE IRISH TIMES Pablo Iglesias forme parte del Desde el lanzamiento de Madrid tido eliminar Madrid Central. Pero Europa. próximo Ejecutivo, y mucho me- Central, las compañías de alquiler en estos momentos no podemos @ YOMISMO La concesión de nos que acapare una cartera de descartar nada”, reconocen desde hipotecas, al alza ministro. “Es imposible que Igle- una de estas empresas. En Madrid ganó Ángel Gabi- sias consiga sus objetivos. El pre- El sector del londo y si alguien tiene que go- El número de solicitudes de sidente está cerrado en banda”, ‘carsharing,’ Las ‘embajadas’ catalanas bernar en Madrid es él. hipotecas que fueron aproba- corroboran fuentes cercanas a la de mayor actividad @ CARMEN das por los bancos aumentó un formación morada. Se comenta inquieto por la 10,1 por ciento en el año hasta que la razón por la que se niega a posible eliminación La pasada semana, Exteriores pi- Me parece increíble oír y leer a finales de mayo. En concreto, los deseos del secretario general dió al Tribunal Superior de Justi- tanto periodista o político durante mayo se aprobaron un de Unidas Podemos está relacio- de Madrid Central cia de Cataluña que cerrara las echando la culpa a unos u total de 4.926 hipotecas, de las nada con Italia. En concreto, con embajadas catalanas en el exte- otros del estado en que se en- cuales 2.520, o el 51,2 por cien- lo que llama el efecto Salvini, en rior por ser “lesivas para los inte- cuentra la gobernabilidad en to de la cifra total, fueron para referencia al actual vicepresiden- de coche compartido (carsharing) reses del Estado y estar al servicio todos los peldaños. Durante 45 compradores de primera vez. te del Ejecutivo transalpino. “El han tenido un incremento del ne- de un proyecto secesionista años me he dedicado a solucio- “Las aprobaciones de hipote- partido de Matteo Salvini fue el gocio de entre un 20 por ciento y inconstitucional”. Aunque la peti- nar problemas en ordenadores cas en mayo muestran un au- tercero más votado en la genera- un 30 por ciento. De ahí que las ción se centró en las delegaciones y siempre he buscado una cau- mento significativo tanto en les de 2018. Pero su entrada en el cuatro que operan en la actualidad de Berlín, Londres y Ginebra por sa que afecte a todos. Los indi- volumen como en valor en Gobierno lo ha catapultado como en la capital de España (Zity, ser las más “peligrosas”, desde cios y en este caso están muy comparación con el mes ante- el político más importante de Ita- Car2Go, Emov y Wible) estén el Ministerio cuentan que están claros, lo que falla es la norma. rior y el año anterior”, corro- lia”, dicen desde el Ejecutivo. preocupadas por la suspensión de estrechando la vigilancia en el res- Luego el remedio es cambiar boró dijo Felix O’Regan, direc- Resulta evidente que Sánchez no la medida que lanzó Manuela to de embajadas catalanas y que ley electoral y que haya listas tor en Banking & Payments Fe- quiere que Iglesias sea ministro y, Carmena. Se comenta que el ac- están listos para “pedir el cierre” abiertas y segunda vuelta. deration Ireland. por lo tanto, vuelva a copar los fo- tual alcalde, José Luis Martínez- de cualquiera que se salte la ley. @ PVALLEJUELO EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 3 Opinión

En clave empresarial La estabilidad que Portugal ofrece Doble rasero con las arcas públicas

Pese a su cercanía en términos geográficos y de cultura empresarial, La Autoridad Independiente de Responsabilidad Fis- Sorprende que década de los 90, pese al profun- la bolsa lusa es una de las grandes olvidadas de los inversores espa- cal (AIReF) pone de manifiesto una grave falta de efi- las irregularidades do cambio demográfico produci- ñoles. Esta actitud hace que los ahorradores se priven de aprove- ciencia en el gasto del conjunto de las Administracio- en la concesión de do desde entonces. Pero lo grave char atractivos dividendos, con rentabilidades del entorno del 7 por nes públicas, cuyo coste asciende a 10.000 millones de subvenciones no es la impunidad de la que se bene- ciento, que ofrecen compañías con ingresos recurrentes y que ope- euros. La existencia de ese grave defecto ha provocado den lugar a multas fician las irregularidades en este ran en sectores ahora muy estables, como Redes Energeticas Nacio- que iniciativas tan importantes como el Programa de o siquiera a campo, incluso tras ser detecta- nais. Pero, sobre todo, es el contexto general de la economía portu- Apoyo a la Inversión Productiva, relacionado con la rein- devoluciones das. Ocurre que quienes recibie- guesa el que es capaz de generar una confianza en los mercados, que dustrialización, haya tenido un rendimiento muy infe- ron subvenciones sin tener dere- se traduce en una prima de riesgo lejana de los niveles griegos e ita- rior a las expectativas que se habían creado. El proble- cho no solo no son multados, sino lianos, y muy cercanos a los propios de España. Es el resultado de ma, sin embargo, tiene un alcance mucho mayor y afec- que tampoco se reclaman devoluciones. Resulta difícil un crecimiento del PIB sostenido que ha reducido el paro a niveles ta a aspectos relacionados con servicios esenciales, como explicar esta permisividad, sobre todo si se compara con de 2004. Con todo, aún más decisiva resulta la responsabilidad que la venta de medicamentos en farmacias, las ayudas para la severidad que la Agencia Tributaria o las Haciendas el actual Gobierno ha mostrado. Su afiliación socialista no le ha im- el mercado de trabajo o las becas universitarias. En ámbi- autonómicas muestran al perseguir los incumplimien- pedido ejercer un fuerte control de la deuda y el déficit públicos. tos como el educativo, el gasto destinado a subvencio- tos de los contribuyentes. Quizá el hecho, señalado por nes muestra deficiencias inauditas como la falta de actua- la AIReF, de que las Administraciones no reparten entre lización de los criterios que regulan su concesión. Esa los ciudadanos y las empresas un 10 por ciento de esas Vías para hacer sostenible la terapia génica debilidad también se da en el sector inmobiliario, donde ayudas, sino que las acaparan para pagar parte de su se hacen pagos con arreglo a requisitos propios de la gasto corriente, explica ese doble rasero. Un nuevo tratamiento de terapia génica, en este caso destinado a lu- char contra los linfomas, llega a España. Como todas las terapias de este tipo, actuará directamente sobre genes defectuosos de células y, por ello, son muy efectivas contra múltiples tipos de cáncer, como se ha visto en España en el caso de la leucemia. Ahora bien, pueden Vuelve el conflicto La seguridad en el surgir objeciones debido a sus muy elevados costes (que rondan los 320.000 euros). Con todo, la patronal Farmaindustria ya ha pro- al sector energético 5G exige diversificar puesto medios para hacer sostenible la implantación de la terapia génica en el sistema de salud. Así, los llamados contratos de riesgo Fondos y empresas energéticas amenazan ya con lle- El conflicto de EEUU con Huawei se beneficia de compartido, que condicionan la financiación de un fármaco a su var a juicio el borrador de la CNMC sobre el nuevo una tregua desde la última cumbre del G-20, pero efectividad demostrada, constituye una vía que debe reforzarse. método para calcular la retribución de las redes de las acusaciones de espionaje pesan aún sobre la firma gas y electricidad. Es cierto que el cálculo recorta con china, y la empresa no puede ofrecer garantías de fuerza, respecto a su nivel actual, las rentabilidades que las tensiones no resurjan. Ningún país puede, Constructoras medianas, buena dirección (6.000 millones menos, en el periodo regulatorio que por ello, permitirse que Huawei monopolice el desa- empezará en 2020). Aunque la cifra definitiva puede rrollo de sus redes de superbanda ancha (5G). El tra- Las constructoras de tamaño mediano y no cotizadas impulsaron su ser notablemente menor ya que ahora Competencia bajo combinado de varias empresas es un modelo actividad exterior el pasado año, hasta alcanzar una facturación de inicia una audiencia pública en la que se abrirán vías que apenas se exploró con las anteriores generacio- 2.300 millones. Pese al aumento de las licitaciones en España, estas para mitigar el coste de la factura para las eléctricas. nes móviles, por los altos costes que genera, pero empresas aciertan de pleno al incrementar su internacionalización, Ahora bien, es probable que esa expectativa no baste ahora es ineludible. El 5G tendrá aplicaciones en ya que el grueso de los contratos del Ministerio de Fomento se des- para disuadir el inicio de los litigios. Existe, por tanto, múltiples ámbitos, desde el coche autónomo hasta tinan a las grandes constructoras (el 85 por ciento en 2018). Tam- un riesgo cierto de que la conflictividad vuelva al sec- la cirugía a distancia, por lo que un ataque informá- bién hacen lo correcto al apostar por mercados con posibilidades de tor energético español, en un momento delicado en tico paralizaría una gran ciudad. El riesgo es dema- negocio, pero con menor competencia, como es el caso de Polonia. el que las inversiones viven un periodo de auge. siado alto como para confiar en un solo proveedor.

El gráfico La imagen Respiro al deterioro de la cuenta corriente Acumulado de 12 meses (% PIB) Cuenta corriente Cuenta corriente sin turismo y energía 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE. elEconomista

LA MEJORA SE DEBE A CAMBIOS EN LA CARTERA DE DEUDA. El saldo por cuenta corriente mejoró hasta el 0,7 por ciento del PIB en abril y con respecto al 2018, esto representa una reducción del 0,9 puntos. La posición inversora internacional se situó en el -7,7 por ciento del PIB en el IRÁN ROMPE EL ACUERDO NUCLEAR Y COMENZARÁ A ENRIQUECER URANIO. La ambigüedad de la UE ante primer trimestre de 2019. En los últimos 12 meses la mejora se debe a las provocaciones de EEUU que percibe la República Islámica se ha traducido en una retirada del acuerdo nuclear los cambios de valoración de los instrumentos de la cartera de deuda. firmado en 2015. En la imagen, el pdte. de Irán, H. Rohani (d.), visita unas instalaciones de tecnología nuclear. EFE

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Opinión EL RIESGO SISTÉMICO ESPAÑOL VA A AUMENTAR

Diego P. ahorrar. En consecuencia, el retiro de esta teórica así nombrada en honor al economista ximos cinco años, lo que también ayudará a Iribarren generación provocará una ralentización del estadounidense Arthur Laffer—propone que precarizar las finanzas públicas. crecimiento de la base contributiva, lo que existe una relación entre tasas contributivas y Finalmente, el riesgo geopolítico español, Director de Analytics en EY generará restricciones aún mayores para el la magnitud de la recaudación asociada a cada casi totalmente concentrado en la relación de servicio de la deuda pública, que ya en 2018 tasa y que ésta es una parábola invertida. O Cataluña con el Estado español, no presenta alcanzó un estimado de 114% del PIB según el sea, que existe una tasa contributiva que maxi- indicios de amainar, sino, todo lo contrario. No spaña, como cualquier país, está sujeto INE. miza la recaudación. Aunque la evidencia son pocas las opiniones que consideran que el a diversos riesgos. En algunos casos, Si a esto se le añade que la tasa de natalidad empírica no es definitiva, sí se ha encontrado apoyo a la independencia continuará en aumen- E éstos están asociados al ciclo económi- de la población residente (0,43% en 2018, según que, para el caso del impuesto a sociedades, to, independientemente de la viabilidad de esta co, en otros a factores idiosincráticos. Entre el INE) está marcadamente por debajo de la dicha tasa rondaría alrededor del 32,3%. El opción. Los resultados del 28A, en donde la estos últimos, hay algunos que a su vez son tasa de reproducción (la problema es que aumentar suma de los principales partidos independen- cíclicos (las elecciones, por ejemplo) y otros tasa de natalidad requeri- el IS podría terminar crean- tistas (de izquierdas y de derechas) alcanzó el que están vinculados a lo fundamental o estruc- da para mantener la pobla- do una carga insostenible 41% del voto popular, no han hecho más que tural—las tendencias demográficas, el desa- ción estable—aproximada- La jubilación de los a largo plazo para las volver a avalar esta hipótesis. En este sentido, rrollo tecnológico, la estabilidad política, etc. mente el 2%), entonces, ‘baby-boom’, la baja empresas, ciertamente el apoyo a la independencia en Cataluña puede Cuando uno de estos riesgos, o una combina- resulta evidente que la creando las condiciones fácilmente superar el 50% durante la próxi- ción de ellos, logra afectar toda la actividad demografía se apresta a natalidad y la crisis para contraer la inversión ma década, cosa que por sí sola puede no ser económica, independientemente de la políti- generar un apretón inevi- geopolítica afectan privada. suficiente para romper a España, pero sí para ca económica contingente, se habla entonces table en las arcas del Minis- El segundo riesgo es uno hacer que la atmósfera se torne tóxica. de riesgo sistémico en la economía. terio de Hacienda. Como a la economía más bien cíclico, pero, dada Todo esto se traducirá en una pérdida pro- Hoy por hoy, nos enfrentamos a tres facto- si eso fuera poco, se espera la actual situación econó- gresiva de la certeza con que podamos diag- res que probablemente empeoren el nivel de que la tasa de dependencia mica, va a potenciar el ries- nosticar la situación económica. Riesgo sisté- riesgo sistémico en España en el próximo lus- (la ratio de los dependien- go sistémico futuro. Los mico elevado significará mayor incertidum- tro. tes con respecto la población en edad de tra- tipos de interés, cuyo tipo de referencia ha pro- bre en las perspectivas económicas y financie- El primero está relacionado al hecho de que bajar) siga aumentando vertiginosamente, mediado 0,25% desde enero de 2012, volve- ras y riesgo inevitable en todas las valoraciones, el grueso de los baby-boomers españoles (aque- como viene sucediendo desde finales de los rán a subir en algún momento. En efecto, la proyecciones, estimaciones y precios de mer- llos nacidos entre 1946 y 1964) van a comen- años 90 (el Banco Mundial estima que para reconstrucción del espacio de política mone- cado, en otro otros. En resumen, no se podrá zar a jubilarse en 2020. Dicho grupo de con- 2030, ésta haya aumentado un 35% vis-à-vis taria por parte del BCE necesariamente impli- hablar de lo que esperamos que prevalezca en tribuyentes, que a 2018 representaba el 23% la situación en 1999). cará que el coste del crédito, la deuda y todo la economía y los mercados financieros sin, a de la población, compuso la última generación La teoría económica ofrece una adverten- lo demás que dependa de éstas se encarecerá. la misma vez, mencionar la probabilidad de que, como regla general, tuvo acceso a traba- cia adicional que podría complicar aún más la Más aún, no es aventurado suponer que esto que lo mismo no prevalezca. Será la nueva jos bien pagados y, más importante aún, pudo situación. La curva de Laffer—una relación ocurrirá, en algún momento, durante los pró- norma. Esto, recién comienza. TURISMO Y SEGURIDAD: CUESTIÓN DE IMAGEN Y RESPONSABILIDAD

Manuel (sanitaria y consular) y asistencia logística al ción de unos servicios de viaje destinados a ría aplicarse para el caso de insolvencia o quie- López viajero en casos de emergencia (con atención una misma vacación, se sometan a unas míni- bra. La regulación actual podría considerar- 24 horas y obligación de proponer fórmulas mas normas comunes. Es decir, se contribu- se discriminatoria para las agencias de viajes CEO del Grupo Intermundial; Vicepresidente de la de viaje alternativas), un aspecto importante ye a frenar así la competencia desleal que tanto españolas. Mesa del Turismo y miembro del Consejo de Turis- mo de la CEOE a la hora de consolidar la confianza de los daño puede causar a las empresas turísticas. Es tarea principal de un bróker de seguros usuarios en las agencias y empresas con las En relación con la cancelación de viajes, nos dar cobertura para protección tanto de los via- que contratan sus vacaciones. encontramos ante una norma que mejora tam- jeros como de las agencias de viajes a las que Por otro lado, la norma europea reciente- bién la definición de ‘fuerza mayor’, lo que, a presta servicio. Por ello, nos hemos adaptado a nueva normativa de Viajes Combina- mente trasladada a la legislación española mi juicio, redundará en una menor conflicti- con la mayor rapidez posible al actual contex- dos y Servicios de Viaje Vinculados, en mantiene la responsabilidad solidaria entre vidad en estos casos. Básicamente, establece to, diseñando garantías específicas como la L vigor desde el pasado 28 de diciembre, mayorista y minorista, lo que, si existiera alguna cir- quiebra de proveedores o las causas de fuer- es fruto de la transposición de la Directiva que se traduce en una cunstancia inevitable y za mayor con el objetivo de ayudar a las agen- Europea 2015/2302, creada con el objetivo de mejor garantía para el con- extraordinaria en el lugar cias a cubrir o transferir sus riesgos y que no elevar la protección de los viajeros y generar sumidor ante posibles La regulación actual de destino, el viajero podrá tengan que soportar los desembolsos econó- un marco uniforme en todos los Estados miem- incumplimientos. puede llegar a resolver su contrato con la micos que se pueden derivar de la nueva nor- bros. Su incorporación al marco jurídico espa- Desde el punto de vista agencia y no viajar sin pagar mativa. ñol ha provocado turbulencias en el sector, de la transparencia, consi- discriminar a las penalización alguna. A la espera de un debate que pueda clarifi- derivadas de la ampliación de garantías que deramos que la nueva ley agencias de viajes Es cierto que, como car algunos aspectos de la Ley con el nuevo ahora deben asumir las agencias. amplía y mejora la defini- incluso ha reconocido gobierno resultante de las recientes Eleccio- En mi opinión, esta nueva norma es un paso ción de viaje combinado y españolas recientemente la ministra nes Generales, creo que debemos mirar al en la buena dirección, aunque admita mati- diferencia con mayor cla- en funciones de Industria, futuro con optimismo y con la convicción de ces que el sector debe tener en consideración. ridad los viajes que se rigen Comercio y Turismo, Reyes contribuir a un sector turístico que es refe- En primer lugar, se mejoran los derechos por la ley y los que no. Ade- Maroto, “caben todavía rente internacional y cada vez más seguro del consumidor, sobre todo el que es atendi- más, por primera vez se regula la figura de los mejoras”. Y si hay un punto que comparto con para todos. Las agencias de viajes tienen la do por una agencia de viajes. Introduce, como servicios de viaje vinculados, en un intento la Confederación Española de Agencias de oportunidad de llevar a cabo una conciencia- gran novedad, una garantía frente a la insol- de establecer una regulación protectora del Viajes (CEAV) es el aumento “excesivo” de ción en los consumidores para que quieran vencia de la agencia de viajes que, en su caso, consumidor en los servicios de viaje que, sin las obligaciones formales que han de asumir viajar protegidos y con todos sus derechos protegerá al viajero respecto de las cantida- llegar a formar un Viaje Combinado, sí requie- las agencias. Así, CEAV sostiene que el Esta- garantizados. Desde la parte que nos toca, des desembolsadas por los servicios no pres- ren de esa mínima protección. De esta forma, do Español debería exigir una póliza o segu- como referentes en el sector de los Seguros tados, incluyendo la repatriación. Además, se obliga a que todas las empresas que, de algu- ro de responsabilidad civil profesional y no de Viaje, haremos todo lo que esté en nuestra aumentan las obligaciones de información na manera, pueden intervenir en la forma- una doble ‘garantía financiera’, que solo debe- mano para que así sea. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 5

OpiniónAgenda

Nacional Internacional

Lunes, 8 Ametic. Lunes, 8 can datos sobre la situación del tráfico aéreo en Europa. ■ La Alianza de la Sanidad Espa- Jueves, 11 ■ La OCDE y la FAO presen- ñola (ASPE) presenta un plan tan sus perspectivas agríco- Jueves, 11 de medidas contra lo que con- ■ La Agencia Tributaria publi- las para el periodo 2019-2028. sidera “fraude” en los seguros ca la estadística de Ventas, ■ Lanzamiento del informe de viaje británicos. empleo y salario en las gran- ■ La OCDE publica sus indi- anual de la OCDE sobre las des empresas de mayo. cadores compuestos avanza- reformas estructurales con ■ La consejera de Turismo, dos. ocasión de la reunión de minis- Comercio y Consumo, Sonia ■ El INE publica el indicador de tros de Finanzas del G7. Pérez, presenta en Vitoria la confianza empresarial relativo ■ Reunión de los ministros de campaña y la guía de turismo al tercer trimestre Empleo de la Unión Europea. ■ La Agencia Internacional de responsable. la Energía (AIE) organiza una ■ El INE publica el dato de socie- ■ Reunión de los ministros de reunión de alto nivel sobre el ■ El Banco de España presen- dades mercantiles relativo a Economía y Finanzas de la hidrógeno y la energía nuclear. ta la Guía de archivos históri- mayo. eurozona (Eurogrupo). co de la banca. ■ El BCE publica las actas de ■ El INE publica los datos de su reunión de política mone- sentación de Rebuild 2019. transporte de viajeros corres- Martes, 9 Mundial examina las propues- taria del 6 de junio. Martes, 9 pondiente a mayo de 2019. tas de inscripción de 36 nue- ■ Inbest se incorpora al MAB. ■ La OCDE publica las cifras vos sitios en la Lista del Patri- ■ La Organización de Países ■ Tercer encuentro de innova- ■ El INE publica la estadística del desempleo en sus países monio Mundial de la UNESCO. Exportadores de Petróleo ción en centros comerciales y de creación de sociedades mer- miembros. (OPEP) publica su informe Retail ‘Wonderful Summit’. Miércoles, 10 cantiles de mayo. ■ Empieza en Nueva York el mensual. ■ Boris Johnson y Jeremy Hunt servicio de taxi aéreo de Uber. ■ La AEFI celebra el II Encuen- ■ La subgobernadora del Banco ■ El INE publica el índice de participan en un debate tele- tro Fintech Women Network. de España, Margarita Delega- confianza empresarial del pri- visivo organizado por la cade- Viernes, 12 do, participa en un encuentro mer trimestre de 2019. na ITV. Miércoles, 10 ■ ESADE presenta sus previ- organizado por KPMG sobre ■ La Administración General siones económicas para la los retos del sector financiero. ■ Reunión de ministros de Eco- ■ La ONE de China hace públi- de Aduanas de China hace segunda mitad de 2019. Viernes, 12 nomía de la UE, Ecofin. co el IPC correspondiente al públicos los datos del comer- ■ El Ministerio de Economía mes de junio. cio internacional correspon- ■ El Tesoro Público español organiza una jornada sobre el ■ El INE publica el IPC de junio. ■ La OSCE celebra una reu- dientes al mes de julio. celebra una subasta de letras papel del Mecanismo Europeo nión informal de ministros de ■ Los consejeros delegados a 6 y 12 meses. de Estabilidad, Mede. ■ El INE publica la Estadística Exteriores de sus países miem- de Airlines Group (IAG), Willie ■ La Agencia Internacional de de Transmisiones de Derechos bros. Walsh; de Brussels Airlines, la Energía publica su informe ■ El CEO de Aedas Homes , ■ Desayuno informativo de la de la Propiedad correspondien- Christina Foerster; y de Rya- mensual sobre el mercado David Martínes realizará la pre- patronal de la industria digital te a mayo de 2019. ■ El Comité del Patrimonio nair, Michael O’Leary, publi- petrolero. Miércoles, 11 de julio

Los consejeros delegados de Airlines Group (IAG), Willie Walsh; de Brussels Airlines, Christina Foers- ter; y de Ryanair, Michael O’Leary, dan a conocer datos sobre la situación Lucha contra el fraude turístico británico del tráfico aéreo en Euro- pa. La Alianza de la Sanidad Española (ASPE) presenta un plan de medidas contra lo que >>> China publica los da- considera “fraude” en los seguros de viaje británicos que supone un “grave abuso” en tos del IPC correspondien- perjuicio de los usuarios de ese país. tes a junio.

Cartas al director

El Sáhara Occidental un territorio cedido por Argelia. un Estado independiente llamado el balance ante un supuesto refe- co, se tapa los ojos ante dicho pro- sigue en pie Aunque al principio esto era de República Árabe Saharaui Demo- réndum. Actualmente, ha dado la blema del que tenemos gran parte forma provisional, unas 175.000 per- crática, la paciencia está llegando vuelta a la demografía y la pobla- de culpa, velando por nuestros pro- Ya han pasado 44 años desde que sonas llevan más de 40 años en las a su límite al ver que el referéndum ción saharaui se encuentra en mino- pios interese políticos y económi- España firmó en 1975 los Acuerdos mismas condiciones, con proble- sigue sin llegar. Por eso, el Gobier- ría. Además, Marruecos maneja tres cos y dejando pasar los años sin de Madrid, donde cedía la adminis- mas debido a la escasez de agua no del Sáhara Occidental lsigue lan- temas importantes y estratégicos poner solución. Pero también sien- tración del Sáhara Occidental a potable, de electricidad y sobrevi- zando una ofensiva diplomática de para España como la pesca, la inmi- to orgullo hacia los saharauis, un Marruecos y Mauritania en lugar viendo gracias a la solidaridad de concienciación para que este pro- gración y la presión con Ceuta y pueblo luchador y superviviente, de celebrar el referéndum de auto- asociaciones, ONGs y países, a pesar blema humanitario no caiga en el Melilla, por lo que la realización de con una gran dignidad, que no bajan determinación anunciado en 1974 de que estas ayudas cada vez son olvido. dicho pebliscito cada vez se com- las manos, no se rinde y sigue y aceptado por la ONU. Los saha- menos debido a la capitalización. Marruecos ha jugado muy bien plica más. luchando por la justicia y la liber- rauis rechazaron la ocupación y, El pueblo saharaui continúa sus cartas, ya que la política de Tengo sentimientos encontrados tad que les pertenece y merecen. tras una guerra, acabaron desterra- viviendo en esta pesadilla, y aun- “marroquinización” de dicho terri- ante esta crisis humanitaria: por dos y en el exilio creando campa- que sigue luchando a través de la torio tiene el objetivo de disolver a una parte, siento vergüenza al ver M. C. M. mentos de refugiados en Tinduf, vía pacífica para constituirse como la población local para así cambiar que España, el país al que pertenez- CORREO ELECTRÓNICO LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA 6 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] Empresas & Finanzas Los fondos avisan que irán a arbitraje con la CNMC si mantiene los recortes

Las energéticas pueden acudir al Tribunal REE será la única compañía que tendrá un año Supremo para intentar suavizar los ajustes de transición con el visto bueno del Gobierno

Rubén Esteller MADRID. Rafael del Pino que la red hay que construirla en función del coste La Comisión Nacional de Merca- beneficio o de lo contrario no hacer- dos y Competencia ha abierto la caja la. A lo largo de los últimos años de pandora con todo el sector ener- varios informes han puesto en duda gético. La batería de circulares pre- que estos criterios se hayan tenido sentadas el pasado viernes han pro- en cuenta a la hora de la planifica- vocado una pérdida de casi 5.000 ción energética de la red y, especial- millones de euros de capitalización mente, en las interconexiones inter- bursátil en las empresas cotizadas nacionales, donde incluso informes y generado una crisis de confianza para la Comisión Europea alertan en el sector, que no se había produ- de la falta de sentido en algunas de cido ni en los peores momentos de estas inversiones a partir de cierto la reforma eléctrica, tras el plantea- nivel de interconexión internacio- miento de un recorte de 6.000 millo- nal. nes para los próximos seis años. Fuentes jurídicas consultadas Protección para REE apuntan que las empresas afecta- Red Eléctrica, de hecho, vuelve a das por el ajuste se plantean llevar aparecer como la empresa más cui- a la CNMC ante los tribunales espa- dada en estos cambios. Al fuerte ñoles si la propuesta lanzada se man- incremento que se registra en la tiene en los términos actuales. retribución por su labor de opera- Las Circulares, explican, mantie- dor del sistema se une una excep- nen un rango inferior al de una ción en su previsión de retribución. orden ministerial, lo que supondría La compañía, participada por la Sepi llevar el proceso ante el Tribunal en un 20 por ciento, se beneficiará Supremo. Las demandas se centra- de una disposición transitoria única rían, según indican, en el cambio de excepcionalmente para el año 2020 las bases de retribución que antes y su tasa de retribución financiera se centraban en el número de clien- en las actividades de transporte y tes captados y ahora se retribuirán distribución de energía eléctrica por la amortización de activos en será del 6,0003 por ciento, lo que el caso de la distribución de gas. supone 152 millones de euros adi- Incluso van más allá y conside- cionales que si se aplicará el 5,58 ran que los fondos que desembar- caron en empresas como Nedgia (Allianz Capital Partners y Canadá REE evita un recorte Pension Plan Investment Board), de 152 millones en Naturgas ( JP Morgan Asset Manag- ment, Abu Dhabi Investment Coun- 2020 con el visto cil, Swiss Life y Covalis Capital), bueno de Transición Redexis (ATP, USS, GT Fund y CNIC Corporation) o Madrileña Ecológica Red de Gas (Gingko Tree, PGGM y Puesta en zanja de un gasoducto. EE EDF Invest) podrían acabar acu- diendo a un arbitraje internacional para avanzar en la transición ener- por ciento que se hará a todo el resto por la vulneración de la protección La CNMC detecta tres efectos gética y la descarbonización. de jugadores. de sus inversiones. En consecuencia, España podría Este medida, única en la propues- Las grandes empresas del sector que suben la retribución perder interés para los fondos fren- ta de la CNMC, cuenta con el res- han mantenido reuniones estos días te a otros países de la UE y dificul- paldo del ministerio de Transición para analizar al detalle el conteni- La CNMC asegura que hay tres mismo día de la puesta en servi- tar su capacidad para invertir Ecológica ya que en las orientacio- do de estas circulares y preparan ya efectos que incrementanm inne- cio. Por último, el tercero se pro- 235.000 millones en nuestro país nes de política energética se cuidó una serie de alegaciones para pre- cesaria e injustificadamente la duce en los activos que modifi- hasta 2030 dentro del Plan Nacio- el incluir un punto que dictamina sentar ante el organismo antes del retribución a las empresas. El caron su vida útil porque en vez nal de Energía y Clima. que “para asegurar la sostenibili- próximo 9 de agosto. primero se produce al omitir la de tener en cuenta su amortiza- De hecho, hay expertos del sec- dad del sistema eléctrico y la segu- amortización realizada en el pri- ción real y aplicar el nuevo ritmo tor como Jorge Sanz, exdirector ridad de suministro, la nueva meto- Tranquilidad mer año de 2014, ya que se cal- de amortización, se recalcula ex general de Energía y expresidente dología debería procurar que los Desde la CNMC se mandan men- cula sobre una base mayor a la novo el valor neto del activo des- del Grupo de expertos que elaboró cambios en las metodologías que, sajes de tranquilidad al sector y se que le corresponde. de el año puesto en marcha con para el anterior gobierno un docu- en su caso se introduzcan, vengan asegura que se trata de una propues- El segundo efecto se produce al el ritmo de amortización que se mento para preparar el Plan de acompañados de mecanismos de ta inicial que quiere negociarse con recalcular el valor neto de activo, establece con la nueva vida útil. Energía y Clima, que consideran absorción gradual de los mismos”. el sector y que se podrá cambiar considerando el inicio de su Según la CNMC el impacto eco- que el 5,58 por ciento puesto como El presidente de REE, Jordi Sevi- para llegar a un acuerdo con el sec- amortización el 1 de enero del nómico si se hubiera utilizado la tasa de retribución financiera es lla, se ha pronunciado sobre la tasa tor pero las empresas creen que de año posterior a la puesta en ser- inversión neta real habría sido de insuficiente por la prima de riesgo de retribución financiera que se ha confirmarse las circulares en los vicio, cuando dichos activos co- 122,4 millones para el transporte mayor que existe históricamente impuesto a la compañía semipúbli- términos actuales, se pondrían en menzaron su amortización el y 35,2 millones de regasificación. en nuestro país. Además añadió en ca y explicó que le gustaría algo más riesgo las inversiones necesarias un reciente acto en la Fundación aunque aplaudió el uso del Wacc. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 7

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AB-Biotics sale La sanidad financiará las dos terapias de pérdidas tras subir su cifra de contra el cáncer de 320.000 euros negocio un 53% Los fármacos de Novartis y Gilead para linfoma y leucemia tienen un exito del 80% La biotecnológica está en manos de la japonesa Kaneda Alberto Vigario MADRID. elEconomista MADRID. La sanidad pública española va a financiar las únicas dos terapias La biotecnológica catalana AB- génicas existentes actualmente para Biotics ganó 124.000 euros hasta el tratamiento del cáncer. Estos dos el mes de marzo, frente a las pér- fármacos, de los laboratorios Novar- didas de 287.000 euros registra- tis y Gilead, están consiguiendo unas das en el primer trimestre de tasas de curación del 80 por ciento 2018. Las cuentas del primer tri- en un tipo de leucemia y otro de lin- mestre de 2019 hechas públicas foma que hasta ahora tenían pocas por la compañía -que cotiza en probabilidades de curación. El pre- el Mercado Alternativo Bursátil cio de los dos tratamientos ronda (MAB)- muestran unos ingresos los 320.000 euros por paciente, pero de 2,7 millones de euros, un 53 los laboratorios farmacéuticos han por ciento más que en el mismo llegado a un acuerdo con las auto- período de 2018, ha informado ridades de pago por resultados. en un comunicado. Según este acuerdo, el coste del tra- AB-Biotics está controlada por tamiento estará siempre condicio- la japonesa Kaneka Corporación, nado a la tasa de éxito obtenido en que ostenta un 39,7 por ciento el paciente y sólo se pagará ese pre- del capital social. El 28 de marzo cio si se obtienen los resultados espe- de este año, los fundadores y rados de curación. La administración sanitaria paga- rá un 52 por ciento del precio del fármaco -en este caso, 166.000 euros- 2,7 en el momento de adquisición del MILLONES DE EUROS tratamiento y un año después ambas Fue la cifra de negocio entidades volverán a sentarse para de la compañía catalana comprobar los resultados reales del en el primer trimestre del año. funcionamiento de la terapia en el Sede de la farmacéutica estadounidense Gilead. ALAMY paciente. De esa valoración saldrá el 48 por ciento restante del pago, financiar la segunda terapia géni- paciente se le extraen células que directores ejecutivos de AB-Bio- por lo que casi la mitad de su coste ca que existía en el mercado, la de son modificadas en laboratorio para tics, Miquel Angel Bonachera y será variable. 11 la farmacéutica estadounidense incluirles un gen capaz de actuar Sergi Audivert , firmaron un pacto Primero, el Ministerio de Sanidad HOSPITALES Gilead. El tratamiento, denomina- contra las células malignas. Una de socios con Kaneka para regu- llegó a un acuerdo a principios de do Yescarta, está aprobado en dos vez que las células son modifica- lar la gobernanza de la empresa. año con la farmacéutica suiza Novar- El Ministerio de Sanidad ha indicaciones para dos formas gra- das, se inyectan de nuevo en cada y establecer una estrategia de tis para financiar la primera terapia decidido que sean once hos- ves de linfoma no Hodgkin. Unn paciente. mercados financieros y desarro- génica contra el cáncer que llegaba pitales públicos los que ofrez- coincide con la de Novartis, la de llo corporativo a medio plazo. en España. Se trata de Kymriah, una can de momento estas nue- linfoma B difuso de célula grande, Primera curación de un niño Para consolidar las cuentas en terapia que ha demostrado una efi- vas terapias, denominadas y también está indicada para otro Recientemente se ha conocido que el grupo japonés, AB-Biotics cacia muy superior a lo que había CAR-T. El Niño Jesús, La Paz y tipo de linforma, el primario un niño de seis años que padecía empezará a publicar por prime- hasta ahora en un tipo de leucemia el Gregorio Marañón, en Ma- mediastínico de células B grandes leucemia linfoblástica aguda de tipo ra vez datos trimestrales y no y otro de linfoma. En concreto, la drid; el Clínico, Vall d’Hebron, tras dos o más líneas de tratamien- B desde los dos años y que no res- semestrales, como hasta ahora. terapia aprobada de Novartis está SantaPau y San Juan de Dios, to. pondía a los tratamientos conven- Por su parte, el beneficio bruto indicada para tratar la leucemia lin- en Barcelona; La Fe y El Clíni- Los oncólogos y hematólogos cionales se ha curado gracias a una antes de impuestos del primer foblástica aguda y el linfoma B difu- co de Valencia; el Hospital de aseguran que, esta vez sí, estamos de estas terapias, concretamente la trimestre del año se ha multipli- so de célula grande. Salamanca, y el Virgen del ante una revolucionaria forma de de Novartis, que le fue administra- cado por siete, al pasar de los Ahora, las autoridades sanitarias Rocío de Sevilla. combatir el cáncer. Son tratamien- da en el Hospital Sant Joan de Déu, 60.000 euros del primer trimes- acaban de llegar a un acuerdo para tos personalizados donde a cada de Barcelona. tre de 2018 a 497.000 euros. Afarvi crece en Cataluña por la demanda de laboratorios

La compañía biotecnología, veterinaria y cosmé- Solera y cuentan con una superfi- catalán puede llegar a suponer el Fundada en 2003 como ingenie- tica, amplía su presencia en Cata- cie de 500 metros cuadrados. Afar- 50 por ciento de los ingresos de ría, la compañía tiene, entre otros realiza proyectos de luña trasladándose de su actual ofi- vi ampliará la plantilla en la comu- Afarvi, actualmente situados en los clientes a Bayer, GlaxoSmithKline tratamientos de agua cina en San Quirze del Vallés a una nidad autónoma hasta la decena de 7 millones de euros. “Ampliar nues- (GSK), Merck, Rovi, Gadea, Wacker, nave industrial en la provincia de personas para dar soporte local a tra presencia en Cataluña es un paso Biomereux, Famar, BDF Nivea o Barcelona, en el municipio de Rubí. las necesidades de montaje. Actual- lógico en la estrategia de expansión Qualicaps. Tras superar los 8 millo- eE MADRID. Esta operación responde a la nece- mente, la compañía tiene distintos de Afarvi, tras la apertura de una nes de facturación en 2018, un incre- sidad de Afarvi de atender su cre- proyectos en marcha con empre- delegación en Barcelona el año pasa- mento de más del 30 por ciento con La compañía Afarvi, especializada cimiento y la fuerte demanda de sas de la región, como Lainco o Zoe- do. Cerca del 50 por ciento de las respecto al año anterior, la compa- en la realización de proyectos rela- pedidos en la zona, dando un sopor- tis, entre otras. grandes compañías del sector far- ñía prevé seguir su trayectoria de cionados con el tratamiento de agua te local y más cercano. Juan Antonio de la Cuerda, fun- macéutico, al que principalmente crecimiento y mantiene el objetivo y todo tipo de instalaciones de pro- Las nuevas instalaciones se sitúan dador y director general de la com- nos dirigimos, tienen su sede en la de superar los 10 millones de euros ceso en la industria farmacéutica, en el polígono industrial de Cova pañía, considera que el mercado zona,” explica De la Cuerda. de facturación en 2020. 8 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 9

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La banca vende Las constructoras medianas impulsan a RiverRock su participación en su actividad exterior a 2.300 millones el Hospital de Vigo Polonia y México se erigen en los principales mercados de las empresas de ANCI Concessia avanza en la desinversión de sus activos en España J. Mesones MADRID. La contratación internacional de las constructoras medianas J. Mesones MADRID. Las constructoras de tamaño media- Millones de euros no y no cotizadas de España man- 2.500 2.304 Concessia, el vehículo participa- tienen el ritmo de crecimiento en do por BBVA, CaixaBank, Ban- el exterior. En el último ejercicio, 2.000 kia, Sabadell, Ibercaja, Kutxa- las empresas agrupadas en la patro- bank y Hill International, ha nal ANCI (Asociación Nacional de 1.500 cerrado la venta del 16,67 por Constructores Independientes) ciento que controlaba en Socie- 1.000 impulsaron su contratación inter- dad Concesionaria Novo Hospi- nacional hasta los 2.304 millones 500 tal de Vigo al fondo de inversión de euros, continuando la tendencia 22 británico RiverRock. La compa- alcista que han experimentado desde 0 ñía da así un nuevo paso en su 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 el año 2003. Polonia y México se plan de desinversiones, después erigen en sus principales mercados. 2018 De 2003 a 2018 de traspasar a comienzos de año Las constructoras de ANCI (Alde- su participación en el Tranvía de sa, Alpi, Altec, Arcor, ASCH, Azvi, Por país (%) Por país (%) Zaragoza al fondo luxemburgués Becsa, CHM, Construcciones Rubau, TIIC 2. Polonia México México Polonia Copasa, Copcisa, Copisa, Cyopsa, 29% 24% 25% 13% RiverRock refuerza así su pre- Detea, Ehisa, Gevora, Lantania, sencia en España. El fondo, con Ocide, Probisa, Grupo Puentes, Arabia Colombia Rumanía sede en Londres, compró el año Rover, Sando, Sarrión, Sogeosa y Saudí 8% 6% pasado a Iridium (ACS) el 80 por 2% Torrescamara) están encontrando ciento de la participación del en el exterior un salvavidas ante las grupo que preside Florentino restricciones presupuestarias en Noruega Uruguay Otros Colombia Pérez en 11 comisarías en Cata- España que han reducido la tarta 2% 8% 23% 6% luña por un importe de 21 millo- de la inversión en infraestructuras nes de euros. a los niveles de finales del siglo XX. Costa Panamá Rica Argelia Perú El presidente de la organización, 3% 8% 3% 4% Jaime Lamo de Espinosa, advirtió hace dos semanas durante la asam- Emiratos Arabia 16,67 Bolivia Arabes Venezuela Saudí POR CIENTO blea anual que “pese al aumento de 4% 4% 4% 4% las licitaciones en nuestro país” y Concessia ha traspasado que las empresas de ANCI “han fac- Por región (%) Por región en 2018 a RiverRock ese porcentaje turado algo más” en 2018, “la rea- del capital del Hospital de Vigo. lidad es que su participación sobre Latinoamérica Europa Latinoamérica Europa 59% del Este 59% del Este el total licitado por el Ministerio 28% 28% de Fomento se ha visto reducida La concesionaria del Nuevo durante este periodo”, abundó. Con- Oriente EE.UU Hospital Álvaro Cunqueiro de siguieron un 27,7 por ciento del Medio 1% Vigo, en Galicia, está controlada importe de las licitaciones de 7% por Acciona, con el 43,33 por Fomento en 2016, un 20 por cien- Oriente ciento del capital, en el que tam- EE.UU Europa Europa Medio to en 2017 y un 15,4 por ciento en 1% 5% 5% 7% bién figuran la constructora galle- 2018. “En dos años, por tanto, han ga Puentes y Calzadas (23,33 por visto reducida su participación casi Fuente: Anci. elEconomista ciento), Dalkia Energía, perte- a la mitad. Lo contrario ha ocurri- neciente a la francesa Veolia (16,67 do en el grupo de grandes empre- Latinoamérica se erige en la región 2003, con un peso del 25 por cien- por ciento), y ahora River-Rock. sas que han concentrado una gran más prolífica para las constructoras to para el país azteca y del 13 por Esta sociedad se adjudicó en 2011 parte de las adjudicaciones minis- no cotizadas, con el 59 por ciento de ciento para Polonia. A gran distan- el contrato para el diseño, cons- teriales”, apostilló. la cartera contratada en 2018. Le cia se situaron en 2018 Uruguay, trucción y posterior explotación En este escenario, la mayoría de siguen Europa del Este, con el 28 por Colombia y Costa Rica, con el 8 por de la infraestructura sanitaria, las constructoras medianas ya tie- ciento, Oriente Medio, con el 7 por ciento. En la suma de los últimos 16 integrada en el Complejo Hos- nen una parte de importante de su ciento, Europa, con el 5 por ciento, años, los tercer y cuarto puestos son pitalario Universitario de Vigo cartera en el exterior, lo que com- y Estados Unidos, con el 1 por cien- para Rumanía y Colombia, con el 6 (CHUVI). El plazo de la conce- pensa “mínimamente” la caída en to. Irrumpen así en el mercado esta- por ciento. sión, otorgada por el Servicio de España. “Gracias a esa actividad han dounidense, donde este año han con- Por tipo de proyecto, las infraes- Salud de Galicia (Sergas), se pro- podido conservar y evolucionar en seguido sus primeros proyectos com- tructuras de transporte abarcan el longa durante 22,5 años (hasta su know-how, además de mantener pañías como las gallegas Copasa y grueso de la cartera, con el 67 por 2033). La inversión en este pro- puestos de trabajo. Sin embargo, hay Puentes y que ofrece un horizonte ciento del total en 2018, por delan- yecto asciende a 315 millones. que señalar que este porcentaje de de oportunidades del que las empre- te de las hidráulicas (13 por ciento), El hospital vigués da servicio contratación en el exterior es más sas de ANCI quieren participar. edificación no residencial (10 por a 600.000 personas en Galicia. una cuestión de supervivencia que Jaime Lamo de Espinosa, presidente ciento), energía (6 por ciento) y edi- Cuenta con 1.645 camas y 35 qui- se deriva del aún escaso mercado de ANCI. EE Crecen en la iniciativa privada ficación residencial (3 por ciento). rófanos. De acuerdo con las últi- que existe en España”, precisó Lamo Por países, Polonia se convirtió el Con la experiencia en concesio- mas cuentas anuales presenta- de Espinosa. te de 19.600 millones. Cabe recor- pasado año en el primer mercado nes en España en los últimos 25 años das, correspondientes a 2017, la Los 2.304 millones contratados dar que en 2003 apenas sumaban para el conjunto de las constructo- bajo el brazo, las constructoras han concesionaria ganó 3,5 millones, en 2018 abundan en las cifras de los 22 millones, según los datos oficia- ras medianas, con el 29 por ciento incrementado su participación en lo que representó un 169 por cien- últimos años. Así, en los últimos 16 les de ANCI. Hoy 15 de las 25 com- del total de las adjudicaciones. Supe- proyectos de colaboración público- to más que en 2016. años, las constructoras medianas pañías están presentes en 46 paí- ró así a México, que acaparó el 24 privada y de promoción privada, Concessia participa en tres han obtenido proyectos en los mer- ses de cuatro continentes (Europa, por ciento. Ambos países invierten con el 16 por ciento del total de los hospitales más en Torrejón cados internacionales por un impor- América, África y Asia). sus posiciones en el acumulado desde contratos de 2018 en ambos casos. (Madrid), Burgos e Ibiza. 10 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

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El sector de la consultoría en cifras BDO: La Ingresos del sector de la consultoría (millones de euros) Incremento de ingresos por geografía reputación, la gran 6,2% 5,9% 5,3% preocupación Exterior Nacional 13.714 14.441 3,0% 6,8% de las empresas 12.190 12.944 2.920 (mill €) 10.705 (mill €) eE MADRID

El daño a la reputación y al valor de la marca es la principal preo- cupación para las compañías mul- 2016 2017 2018 2019 tinacionales de todo el mundo, según la última edición del estu- Ingresos por negocio en 2018 (%) Evolución de la plantilla (personas) Ingresos por negocio en 2018 (%) dio Global Risk Landscape 2019 elaborado por BDO. El estudio, CONCEPTO 2018 que recoge las percepciones de Consultoría Desarrollo e 9,41% 24,4% integración 3,03% Servicios Financieros 34,0 500 ejecutivos de distintos paí- 24,7% Administraciones Públicas 17,6 ses, incluyendo España, desvela 186.000 170.000 que los riesgos tecnológicos y la 165.000 Energía y utilities 13,0 desaceleración económica mun- Telecomunicaciones y media 12,1 dial son la segunda y tercera ame- naza más relevantes. Distribución 7,3 La edición del informe de 2018 Fabricación 4,9 concluyó que los riesgos regula- Transportes y viajes 3,6 torios, el desarrollo macroeco- nómico y los riesgos medioam- Outsourcing Otros 50,9% 6,7 bientales fueron las cuestiones 2016 2017 2018 que más preocupaban a las orga- Fuente: AEC. elEconomista nizaciones, mientras que para el año 2019 han pasado a primer lugar los daños a la reputación y España mejora los ingresos de la al valor de la marca de las orga- nizaciones (algunos de ellos pro- vocados por una inadecuada ges- tión de los riesgos medioambien- consultoría ante el freno en el exterior tales), los riesgos tecnológicos y la desaceleración económica, lo Los expertos estiman una ralentización del sector en las previsiones de 2019 que refleja importantes cambios en cuanto a la percepción de los riesgos por parte de las compa- ñías mundiales en este ejercicio. Andrea Lago MADRID. representa un 13,8 por ciento de la El sector impulsa el empleo demanda total. El sector de las tele- El sector de la consultoría en Espa- comunicaciones y media se posi- ña saca músculo gracias a su nego- cualificado y de calidad ciona en cuarto lugar, con 1.659 OHL inaugura cio doméstico. Así, a diferencia de millones, el 12,1 por ciento de las 2017, la mejora del año pasado ha En 2018, el sector de la consulto- sas españolas es de 100 euros. ventas totales. Estos cuatro secto- una planta de venido impulsado por el mercado ría ha empleado a 186.000 pro- El 68 por ciento de los profesio- res anteriores, representan un 77,5 almacenamiento nacional, que ha acelerado su cre- fesionales, unos 16.000 más que nales del sector dispone de titu- por ciento de los ingresos totales, cimiento mientras que el negocio en el ejercicio anterior, lo que re- lación universitaria, destacan el otro 22,5 por ciento restante se en Jordania internacional se ha frenado ante el presenta un crecimiento del 9,4 aquellos que cuentan con forma- encuentra repartido entre los sec- enfriamiento de la economía lati- por ciento respecto a 2017. ción en áreas de ciencias, tecno- tores de distribución, fabricación, eE MADRID. noamericana. En concreto, según Esta tendencia de creación de logías, matemáticas e ingeniería. transportes, y otros. los datos regidos por la Asociación empleo en el sector se manifies- Desde hace algunos años, se ob- En el marco del plan del gobier- Española de Empresas de Consul- ta de forma continuada desde el serva una tasa de incremento Más externalización no jordano para incrementar las toría (AEC), los ingresos generados ejercicio de 2009. Además, es notorio de la plantilla, que es su- Respecto a las áreas más potentes, reservas estratégicas de produc- en España han subido un 6,8 por destacable que el empleo que perior a la de los ingresos. De es- la tendencia es una mayor apuesta tos derivados del petróleo del ciento hasta los 10.705 millones de genera el sector es de calidad. ta forma la facturación por em- de la consultoría y externalización país, se ha inaugurado, en Amán, euros, lo que implica casi duplicar Así, esta industria invirtió más pleado sufre leves caídas. Esto es de servicios en detrimento de desa- una planta de almacenamiento el alza de 2017, mientras que los de 64 millones en formación, un resultado de la presión sobre los rrollo e integración. Durante los cuyo diseño, suministro, cons- ingresos internacionales apenas han 11 por ciento más que 2017. El precios, con la correspondiente años de crisis, la consultoría man- trucción y puesta en servicio ha mejorado un 3 por ciento (68 millo- promedio se establece en 348 caída de márgenes, lo que se tuvo una línea descendente hasta estado a cargo de OHL. La ter- nes más) en 2018 frente al alza del euros por empleado, mientras traduce en un descenso de la llegar a representar el 16 por cien- minal está equipada con las ins- 17 por ciento registrado un año antes. que el gasto medio en las empre- productividad. to de los ingresos del sector. A par- talaciones necesarias para ser “Estos cambios en cuanto a los tir de 2012, se inició un período de operada como una terminal niveles de crecimiento exterior y crecimiento hasta alcanzar el 24,4 comercial. El acto inaugural fue nacional, se deben al proceso de ingresos alcanzarán 14.441 millo- cual supone un 2,8 por ciento de sus por ciento de total. También desta- presidido por el primer minis- transformación en el que están nes de euros, un 5,3 por ciento. ingresos totales. can los ingresos por servicios de tro Omar Razzaz y contó con la inmersos la mayoría de los sectores Como era de esperar, los bancos externalización, que han manteni- la embajadora de España en y las Administraciones Públicas en La transformación digital continúan siendo los principales do una tendencia continuada al alza Amán, Aránzazu Bañón. España, que ha hecho que las empre- Los bancos continúan siendo los clientes en el sector , aportando unos hasta representar el 50,9 por cien- La planta dispone de cuatro sas de consultoría se centren en el principales clientes de las empre- ingresos de 4.663 millones, un 8,5 to en 2018, llegando a alcanzar este tanques de 34.000 metros cúbi- mercado nacional. Además, se ven sas españolas de consultoría, segui- por ciento más que el ejercicio ante- último año un ingreso de 6.981 millo- cos de gasolina G90, dos tanques influenciados por el declive actual do por as Administraciones Públi- rior. La Administración Pública, nes de euros. Por último destaca, de 18.000 m3 para gasolina G95, de la economía latinoamericana, lo cas, empresas de energía y las uti- queda en segundo lugar, con 2.414 los servicios de desarrollo e inte- seis tanques de 34.000 m3 para cual impacta en gran medida en las lities y, en cuarto lugar, el de las tele- millones, aunque ha sufrido un leve gración, que han alcanzado los 3.388 almacenamiento de diésel y dos crecimiento exterior”, asegura desde comunicaciones y media. descenso, del 1 por ciento, confor- millones de euros. Este servicio ha tanques de 22.000 metros cúbi- la AEC. Este sector apuesta fuerte este me al año anterior. En tercer lugar, ido perdiendo peso a lo largo de los cos para el almacenamiento de Las previsiones para el año 2019 año por la inmersión y la innova- se sitúa el sector de la energía y las años pasando de representar un 42 jet fuel, así como cinco esferas reflejan que el sector se ralentiza- ción tecnológica, y lo hace con una utilities, que han aportado unos por ciento de los ingresos en 2009 de LPG con capacidad de 3.760 rá. La estimación concluye que los inversión de casi 380 millones, lo ingresos de 1.893 millones, lo cual a un 24,7 por ciento. metros cúbicos cada una. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 11

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Liberty Seguros CANTIDAD IRRECUPERABLE March Vida agrupa sus incrementa filiales de España, El cierre de iDental deja un el volumen de Irlanda y Portugal primas un 32% La nueva franquicia ‘agujero’ de 11 millones a Evo La facturación se es la más grande del elevó a 426 millones grupo fuera de EEUU La entidad dotó ya 7,4 millones el año pasado para cubrir el año pasado las pérdidas de los préstamos dados a clientes de la clínica elEconomista MADRID. elEconomista MADRID.

Liberty Seguros ha consolidado F. Tadeo MADRID. El volumen de primas de March con éxito las operaciones de sus Vida comercializadas por Banca negocios de España, Irlanda y Hace un año iDental cerró todas March ascendió a 436,5 millo- Portugal en una entidad única sus clínicas en España y dejó atra- nes de euros en 2018, lo que supu- regulada en España, mercado pados a miles de pacientes. Se esti- so un incremento del 32 por cien- donde opera la compañía desde ma que los afectados se acercan al to respecto al año anterior. Des- 2001. Con esta operación, la ase- medio millón. Muchos de ellos con- tacó especialmente la comercia- guradora, indica que podrá ofre- taban con financiación bancaria lización de unit linked, que su- cer un mejor servicio a sus clien- para poder hacer frente a los trata- pusieron un volumen de primas tes y mediadores, a través de la mientos odontológicos, gracias en de 224,5 millones, y de produc- creación de un grupo más efi- parte a los acuerdos de la compa- tos de ahorro y previsión garan- ciente y mejor capitalizada. ñía con entidades de crédito. Una tizados, que aportaron 170,3 La compañía también se con- de estas es Evo Banco, que se vio millones. vierte, gracias a este proceso, en salpicado por la crisis. Al cierre del ejercicio 2018, la la operación de negocio más gran- Según informa el grupo financie- cartera sumaba más de 82.000 de de Liberty Mutual fuera de ro el agujero que le ha supuesto pólizas, con unas provisiones Estados Unidos, con 1.250 millo- iDental asciende a 11,4 millones de matemáticas de 1.266,9 millones nes de euros en primas en 2018, euros, una cantidad que previsible- casi 2.000 empleados, 2,5 millo- mente no podrá recuperar después nes de clientes y 5.000 mediado- de que el Tribunal Supremo deci- res. Tom McIlduff es el conseje- diera en febrero exonerar a los clien- 82.000 ro delegado de la nueva entidad tes de pagar los préstamos. PÓLIZAS legal. Evo, cuya actividad minorista ha Es el volumen de primas que “Esta integración beneficia a sido transpasada por Apollo a Ban- sumaba la cartera de March nuestra operación, así como a kinter, provisionó el año pasado 7,4 Vida a cierre de 2018. nuestros clientes, empleados y millones de las contingencias pre- Un edificio de Evo. CARLOS PÉREZ mediadores. Si bien nuestros idio- vistas para cubrir los riesgos. A lo mas y culturas son diferentes, los largo del presente año reservará los cado la cartera de préstamos para de euros, según destaca la com- tres mercados están centrados restantes 4 millones. La exposición Venta de 30 la adquisición de bienes, ocio y cré- pañía. En este sentido, sostiene en líneas personales y comercia- a iDental, sin embargo, asciende a ditos personales. que el pasado año supuso su con- les. Estas prioridades comparti- 25 millones, según las cuentas de la sucursales solidación como el proveedor de das crean una oportunidad única entidad, que llegó a un acuerdo con Reflejo en las cuentas productos de ahorro a largo plazo para mejorar y aprender los unos otra clínicas para conluir algunos cerradas Las dotaciones realizadas por iDen- en Banca March, especialmen- de los otros”, explica McIlduff de los tratamientos pactados con tal han supuesto un golpe a las cuen- te para aquellos clientes con un en un comunicado. los clientes ante el repentino cierre Evo vendió el año pasado 30 tas de Evo, que el año pasado obtu- perfil conservador. Este nuevo modelo de nego- de todos los centros de la cadena. de las 39 sucursales que ce- vo un resultado de explotación nega- Las cifras, indica, ponen de cio, -único en el sector de segu- El caso de iDental se ha produci- rró. La entidad, antes de que tivo de 2,99 millones, frente a las manifiesto el dinamismo del área ros español, con equipos de tra- do en medio de la venta del nego- traspasara el negocio mino- ganancias del ejercicio anterior. Pese de seguros de la entidad, que bajo en tres países diferentes-, cio de banca minorista de Evo a Ban- rista a Bankinter, procedió a a ello, el banco -que todavía englo- engloba la unidad de Bancase- no supone ningún cambio en las kinter. Su dueño, Apollo, decidió la clausura de estas oficinas baba la parte del negocio vendida guros y Previsión y la filial ase- condiciones de los empleados. deshacerse de este negocio tras seis y puso en el mercado los lo- a Bankinter- logró un beneficio posi- guradora March Vida. Su prin- Automóviles y el negocio años como único accionista de la cales. Por estos inmuebles tivo de 8,8 millones gracias a la venta cipal objetivo es desarrollar una mediado, con agentes y corredo- entidad. El fondo se ha quedado con obtuvo unos beneficios de de activos no estratégicos y la acti- oferta de soluciones asegurado- res, continuarán siendo la prin- la actividad de crédito al consumo, 5,2 millones de euros. Tras el vación de créditos fiscales diferi- ras transversal para todas las cipal línea de producto y distri- que encaja con la exposición a la cierre, sólo dispone de cinco dos. De esta manera, el grupo pudo líneas de negocio del banco, que bución de la nueva filial. Ade- clínica odontológica, aunque es pre- agencias en las principales salir de las pérdidas operativas, aun- completa el modelo de especia- más, seguirá operando en segu- visible que en un periodo corto de ciudades españolas. que sus ganancias se han reducido lización en banca privada patri- ros accidentes y de hogar. tiempo también coloque en el mer- un 62 por ciento. monial y asesoramiento. Las hipotecas inversas atraen solamente a 50 jubilados

Se espera un impulso de ron 50 préstamos de este tipo, que Hasta la fecha, la única firma que piedad, frente al 64 por ciento del titular no tiene que devolver men- tienen por objeto facilitar a las per- comercializa hipotecas inversas es Reino Unido, donde el producto ha sualmente el dinero prestado ni los ventas de este producto sonas una jubilación más tranqui- precisamente el Óptima Mayores, tenido una gran acogida. El año intereses, sino que la deuda lo afron- en los próximos años la al conseguir financiación con su gracias al acuerdo que alcanzó con pasado los británicos contrataron tan los herederos. vivienda. el portugués BNIE. 47.081 créditos de este estilo. Según un estudio reciente de la No obstante, el documento vati- “La alta tasa de propiedad ha crea- Fundación de Estudios Financie- F. T. MADRID. cina un impulso de estas operacio- do un gran mercado potencial de El producto ros, el 12 por ciento de los jubilados nes debido al interés que está des- hipotecas inversas para, junto con Una hipoteca inversa es un crédi- ha oído hablar alguna vez de la hipo- Las hipotecas inversas apenas han pertando entre el colectivo de jubi- la pensión estatal, cubrir las nece- to por el cual una entidad o una ase- teca inversa. Los bancos dejaron de atraído, por ahora, clientes. Según lados y de los bancos y las asegura- sidades de jubilación”, señala el guradora pone a disposición del vender este producto en 2013, pero el Libro Blanco sobre este produc- doras por ofrecer este producto. Libro Blanco. Se estima que un 88,7 cliente un capital en forma de pago en los ejercicios anteriores, cuan- to elaborado por Óptima Mayores, Caser y Bankinter están analizan- por ciento de los mayores de 65 años (uno o varios) a cambio de ésta uti- do estaba en el mercado, tuvo una en 2018 únicamente se constituye- do lanzarlo en breve. cuentan con una vivienda en pro- lice su vivienda como garantía. El escasa demanda. 12 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

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“límite legal o jurisprudencial a los tipos de interés remuneratorios pac- De Cos pide a la banca informar mejor tados por las partes en los contra- tos de tarjetas revolving”. Esto sig- nifica que el organismo carece de al cliente sobre las tarjetas ‘revolving’ competencias para entrar a valorar y declarar el posible caracter “usu- rario” del tipo de interés fijado en Hasta la fecha, no existe límite legal para los tipos de interés de este producto dichos contratos. Por tanto, solo los jueces pueden pronunciarse sobre la existencio o no de usura en los intereses de las visas revolving. E. Díaz MADRID. Disminuyen las Dificultad para el usuario El Banco de España recomienda a Cabe destacar además, que el orga- las entidades ampliar la informa- quejas por las nismo supervisor, pese a las reco- ción que ofrecen a sus clientes sobre mendaciones que hace a la banca las tarjetas revolving. Estos plásti- hipotecas para mejorar las buenas prácticas, cos son tarjetas de crédito que en reconoce que la normativa de trans- vez de posponer el pago de una com- Las reclamaciones de los con- parencia no exige que la informa- pra al mes siguiente, permite a los sumidores a la banca por los ción que aconseja dar a los cliente usuarios abonarlo en los plazos que contratos hipotecarios co- figure entre las que periódicamen- elija, con sus respectivos intereses mienzan a reducirse a niveles te se debe facilitar al titular de la y comisiones. Los intereses de este previos a 2013, cuando co- tarjeta. Sin embargo destaca una producto suelen ser mayores que menzó el ‘boom’ por la devo- queja sobre los extractos que las los de otros tipos de créditos y, si se lución de las cláusulas suelo. entidades financieras remiten a los extienden mucho los plazos, y cuan- Las entidades recibieron en do más largo sea el plazo de amor- 2017 la mayor oleada de re- tización, mayores son los intereses clamaciones, especialemente, El organismo señala que se les aplica. A su par, cuando para solicitar la devolución de la complejidad para el usuario paga un plazo de la deuda, los gastos hipotecarios. La este dinero pasa automáticamente institución recibió en 2018 un comprender los a convertirse de nuevo en crédito total de 19.695 reclamacio- extractos que llegan para el cliente, de ahí el nombre nes, casi un 50 por ciento me- revolving (giratorio). nos frente a las 40.176 ingre- al consumidor El organismo, ante los elevados sadas un año antes. Las ma- tipos de interés que tienen estar tar- yor parte de las protestas del jetas especialmente cuando se alar- año pasado (10.645, hasta el clientes sobre la información de este gan los plazos de amartización, reco- 54 por ciento) fueron por hi- tipo de visas: son complejos de mienda a las entidades “facilitar de potecas. Dentro de este seg- entender. “Los extractos que se manera periódica (por ejemplo, mento, unas 6.080 reclama- envían por este motivo, bien por mensual o trimestralmente) infor- ciones se debieron a temas cómo figuran estos datos, bien por mación a su cliente” sobre deter- relacionados con los gastos la propia complejidad de la forma minados extremos. Así, señala que hipotecarios (notaría, gesto- de liquidación, no suelen resultar las entidades financieras deberían ría, tasación y registro). sencillos y comprensibles para com- explicar a los consumidores el plazo probar la relación existente entre de amortización previsto, teniendo las cantidades dispuestas con la tar- en cuenta la deuda generada y pen- de la cuota mensual que permitiría jeta, los reintegros a los que ya se diente por el uso de la tarjeta y la liquidar toda la deuda en el plazo ha hecho frente y el importe de la cuota elegida por el cliente (cuán- de un año. “La elevación de la cuota deuda pendiente en cada momen- do terminaría el cliente de pagar la mensual, por tanto, haría que se to”, concluye al respecto. deuda si no realizasen más dispo- acortara el periodo de amortización El Banco de España ha recomen- siciones ni se modificase la cuota). de la deuda, con la consecuente dado en los últimos años a las enti- También debería dar al usuario reducción del importe absoluto de dades financieras sobre la necesi- ejemplos de escenarios sobre el posi- intereses que se han de pagar duran- dad de dar más información a los ble ahorro que representaría aumen- te la vida de la operación”, señala clientes sobre estos productos, sin tar el importe de la cuota sobre el la institución supervisora. embargo, estas advertencias no son mínimo elegido. Es decir, afrontar vinculantes. Es decir, los bancos no mayor deuda en menos plazos. Sin control legal tienen la obligación de hacerlo, a Finalmente, según costa en la No obstante, a pesar de las reco- pesar de las reclamaciones que el Memoria de Reclamaciones de 2018, mendaciones, el Banco de España organismo recibe cada año de los recomienda comunicar el importe reconoce que no existe hasta la fecha El gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos. EUROPA PRESS clientes por estos productos. Deutsche Bank recortará el 20% de su plantilla

Anuncia pérdidas de dad encabezada por Christian salidas, para hacer pasar el núme- inversión. Para facilitar su elimina- director de banca de inversión, Garth Sewing, este recorte supondrá un ro de empleados de 97.000 a 90.000 ción, el banco creará una nueva Uni- Ritchie, para finales de julio. 2.800 millones a junio coste total de 7.400 millones de euros y rebajar los costes de explotación dad de Liberación de Capital para El presidente del consejo de por la reestructuración entre 2019 y 2022. El banco antici- por debajo de los 22.000 millones gestionar la reducción eficiente de supervisión de Deutsche Bank, Paul pa unas pérdidas netas de 2.800 de euros. Hace tan sólo una sema- los activos relacionados con las men- Achleitner, agradeció a Ritchie su millones de euros en sus cuentas na, Deutsche Bank comunicaba a cionados actividades comerciales dedicación y notable contribución E. Díaz MADRID. del segundo trimestre como resul- sus empleados un nuevo recorte de que se están eliminando o reducien- que ha hecho en el banco. El con- tado de los cargos de reestructura- otros 6.000 puestos de trabajo y, do y que representan 74.000 millo- sejero delegado, Christian Sewing, El banco alemán Deutsche Bank ción. finalmente, ayer se conoció que la nes de euros en activos pondera- también agradeció a Ritchie su leal- anunció ayer un ajuste del 20 por La primera entidad alemana ha cifra ha escalado hasta los 18.000. dos por riesgo y 288.000 millones tad, especialmente en los últimos ciento de su plantilla, con la salida ido incrementando gradualmente Gran parte de este ajuste de plan- de euros a 31 de diciembre de 2018. 15 meses como su sustituto. Sewing de 18.000 empleados de cara a los el número de ajustes en el último tilla se realizará a través de una sig- Precisamente, el pasado viernes asumirá la responsabilidad de la próximos tres años. Según la enti- año. En mayo de 2018, anunció 7.000 nificativa reducción de su banca de el banco anunció la marcha del división de banca de inversión. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 13

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La banca acerca Las ‘telecos’ confiarán su red de 5G a la tecnología a los mayores de la múltiples proveedores por seguridad ‘España vaciada’ La diversificación evitará que el fallo de un ‘jugador’ colapse todo el servicio elEconomista MADRID. La Fundación Cibervoluntarios y la Fundación AEB, de la Aso- Antonio Lorenzo MADRID. ciación Española de Banca (AEB), acaban de poner en marcha la “Es más caro, pero también es más segunda fase del denominado seguro. Y en asuntos de seguridad Expertclick, su programa de for- no escatimamos esfuerzos, recur- mación en el uso de las nuevas sos ni energías”. La frase, pronun- tecnologías dirigido a personas ciada por un representante de una mayores de 55 años residentes de las principales telecos del país, en zonas rurales repartidas por es compartida por el resto de sus toda España, según informa la grandes rivales en España. Todos agencia Efe. ellos se muestran convencidos de Esta nueva edición prevé capa- la necesidad de confiar el núcleo de citar en habilidades digitales a su red de 5G (considerada la parte cerca de 1.000 habitantes de algu- core) a múltiples proveedores. nos pueblos especialmente afec- Las empresas en el escaparate son tados por la despoblación en las las mismas de los últimos años: Hua- comunidades autónomas de Ara- wei, Nokia, Ericsson, ZTE y Sam- gón, Asturias, Andalucía, Casti- sung. Todas ellas se reparten el nego- lla y León, Extremadura, Gali- cio mundial del 5G con sus respec- cia, Valencia y Madrid, según tivas infraestructuras, tanto en la explica la patronal financiera. parte de fibra (core) como de radio. A través decerca de 200 talle- Según el consenso de los consulta- res gratuitos, que se celebrarán dos, lo que ahora está en juego es a lo largo de este año, se ayuda- tan relevante que “nadie se atreve- rá a los mayores a navegar con rá a poner todos los huevos en la seguridad y confianza por Inter- misma cesta”. net, así como a realizar opera- Los futuros usos del 5G específi- ciones cotidianas online, espe- cos para la industria 4.0 -como el cialmente gestiones relaciona- coche autónomo, las smart cities, la das con la sanidad, las adminis- telemedicina a distancia o el Inter- traciones públicas y las finanzas net de las cosas- requerirá tener personales. todos los sistemas tecnológicos y redes replicados y solapados por Estación de telefonía móvil. ISTOCK distintos sistemas y suministrado- res. De esa forma, una eventual ave- ción por Trump ante posibles agu- ros servicios de quinta generación, El desarrollador ría, ataque o agujero de seguridad Huawei, Ericsson, jeros de seguridad. aunque con una infraestructura de ‘software’ contra alguno de los proveedores Nokia, Samsung Sobre este aspecto, las telecos ajena al estándar Stand-Alone, al no no comprometerá el conjunto españolas han reforzado sus con- combinar la tecnología de red core es el empleo del sistema. y ZTE se repartirán troles sobre las infraestructuras de de 4G con la de radio de 5G. En su Esta estrategia de diversificación la práctica totalidad red sin que hasta el momento hay caso, el operador rojo trabaja con las más demandado de riesgos, que no se ha reproduci- percibido evidencias que les haga redes y equipos de Ericsson y Hua- do en anteriores generaciones de de los contratos desconfiar de la compañía china. wei. Precisamente, la multinacio- elEconomista MADRID. telefonía móvil, se aplicará en el Por otra parte, las compañías de nal británica ha informado esta caso del 5G en las redes troncales y telecomunicaciones abordarán en semana su plan de proporcionará El desarrollador de software es secundarias de fibra que conecta- La decisión de repartir la infraes- las próximas semanas el proceso de cobertura completa de 5G con las el puesto de trabajo del ámbito rán las distintas estaciones base. tructura de red fija de 5G entre varios elección de proveedores de red para últimas novedades del sistema de de las ciencias más demandado Semejante exigencia no existe en proveedores resta presión a una 5G, tanto en radio como en el núcleo, radio de Ericsson. Esto incluye los por las empresas españolas, de los accesos a través de radio, que posible dependencia tecnológica con vistas a la próxima puesta en sistemas el 5G en la frecuencia de forma que es también uno de los podrían sufrir caídas puntuales y hacia Huawei, fabricante bajo vigi- marcha del servicio. Vodafone se 3,5 GHz, junto con los de LTE, para mejor pagados, dado que es difí- locales, sin comprometer la globa- lancia en los Estados Unidos y en adelantó hace dos semanas al resto multiplicar por 10 las velocidades cil cubrir todas las vacantes, según lidad de la conectividad. otros países afines a la administra- de sus rivales al lanzar sus prime- de descarga de datos del 4G. un informe elaborado y presen- tado el pasado viernes por Page- Group. La consultora concreta en su estudio que la mayor de- manda se centra en profesiona- Europa no se fía del WiFi en sus automóviles les con conocimientos de las tec- nologías y lenguajes de progra- mación .NET, Java, PHP, Angu- Los Veintiocho ratifican culos conectados a Internet, lo cual El rechazo a la medida será defi- países, la comisaria europea de lar y Python, que pueden llegar abre las puertas al uso del 5G para nitivo cuando los ministros de Transportes, Violeta Bulc, expresó a percibir salarios de hasta 50.000 hoy una propuesta que ese fin, confirmaron el viernes fuen- Empleo de los Veintiocho lo adop- en Twitter su intención de seguir euros brutos anuales. favorece a las ‘telecos’ tes comunitarias. Además de Espa- ten sin discusión en su reunión de trabajando con los Estados miem- Entre todos los perfiles de cien- ña, se opusieron a la iniciativa el hoy, en un trámite meramente for- bros “para abordar sus preocupa- cias, tecnologías, ingeniería y Reino Unido, Estonia, Chipre, Dina- mal, señalaron las fuentes. ciones y encontrar un modo ade- matemáticas, las empresas en- eE MADRID. marca, Alemania, Chequia, Bulga- Fuentes diplomáticas precisaron cuado de seguir adelante”. cuentran su mayor cuello de bote- ria, Luxemburgo, Eslovaquia, Leto- a Efe que la negativa de España no Mientras tanto, la Asociación lla a la hora de contratar a ese España y otros 20 países de la nia, Francia, Suecia, Malta, Italia, se debe a un motivo político, sino Europea de Operadores de Redes tipo de programadores, funda- Unión Europea (UE) han recha- Holanda, Hungría, Grecia, Croa- legal y jurídico por el procedimien- de Telecomunicaciones (ETNO), a mentales en los procesos de digi- zado una propuesta de la Comi- cia, Rumanía y Finlandia, durante to que la Comisión Europea ha la que pertenece la española Tele- talización y en la implantación sión Europea (CE) que apostaba una reunión de embajadores de los seguido para presentar su propues- fónica, ha dado la bienvenida a la de nuevas herramientas infor- por utilizar el WiFi para los vehí- Estados. ta. Tras conocer la oposición de los decisión de los países. máticas. 14 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

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Según la fórmula que aplican, a medida que el usuario va amplian- Vidoqui llega a España para facilitar do su porcentaje de propiedad en la vivienda, una parte menor de la cuota mensual que paga se destina a los jóvenes la compra de una casa al alquiler, de modo que cada año está participando de forma mayor en la compra de la vivienda. El cliente aporta solo el 5% del valor de la vivienda y paga una renta mensual Además, el cliente “puede amor- tizar lo que quiera y si lo hace se reduce la parte que paga de alqui- ler. De hecho, esta es una fórmula Alba Brualla MADRID. los pagos”, explica Bello de León, que te incentiva a ahorrar, porque que trabaja de la mano de distintos aunque sean 200 euros sabes que La proptech Vidoqui trae a España fondo de inversión. es una reducción del pago para el una nueva fórmula para que los jóve- “Gracias a nuestra tecnología y próximo año, mientras que si tie- nes puedan acceder a la compra de análisis de datos seremos capaces nes que llegar a los 90.000 euros de una vivienda. Se trata de la profe- de crear una cartera de vivienda entrada que te pueden pedir por un sionalización del alquiler con opción muy atractiva para estos fondos den- piso de 300.000 euros lo ves como a compra, “una técnica que en Espa- tro del centro de Madrid, donde una meta imposible”, indica el ña no está demasiado extendida por normalmente no tienen opciones empresario. “Cuando el usuario las limitaciones que supone para el de hacer grandes operaciones ya tiene el 15 por ciento de la vivien- usuario”, explica el venezolano Juan Manuel Bello de León, fundador de la compañía. Cuando el inquilino La compañía “Nuestro modelo aporta más fle- alcanza el 15% de la fundada por el xibilidad, ya que es el cliente el que selecciona la vivienda que quiere propiedad en el piso venezolano Bello de comprar, mientras que en el alqui- la empresa le ayuda a León espera cerrar ler con opción a compra tradicio- nal tienen que encontrarse en el conseguir hipotecas 20 operaciones mismo punto el propietario y el com- prador”, concreta el directivo. El modelo que está implantando que no hay portfolios a la venta”, da nosotros le ayudamos a conse- Vidoqui ya se usa en otros países explica el directivo, que asegura que guir una hipoteca por el 85-80 por como Estados Unidos o Reino Unido a pesar de haber detectado interés ciento del valor de la casa que le y consiste en que el usuario aporta también por la ciudad de Barcelo- queda por pagar”, detalla el direc- el 5 por ciento del valor de la vivien- na, van a consolidar primero su posi- tivo. Si al finalizar el plazo acorda- da y el resto lo paga la compañía, ción en Madrid. do, el usuario decidiera no comprar que durante un periodo de tiempo En febrero cerraron un primer esa vivienda “nosotros vendemos pactado cobrará al inquilino una fondo piloto con el que están lle- la casa y le damos el porcentaje que renta. Parte de este pago se desti- vando a cabo las primeras opera- le corresponde. En este caso com- nará como alquiler y el resto per- ciones y “ya estamos trabajando en partimos riesgos, ya que depende- mitirá al usuario ir ampliando año el levantamiento de un segundo rá del momento de mercado si con- a año su porcentaje de propiedad fondo y también estamos en con- sigue recuperar toda la inversión o en la vivienda. versaciones con una de las grandes incluso la supera”. Igualmente si el promotoras para entrar en obra inquilino quiere salir antes de que Oportunidad para los fondos nueva, ya que las inmobiliarias son se cumpla el contrato “le damos la “Nosotros estamos un máximo de también muy conscientes de la pro- oportunidad de que consiga a diez años dentro de la operación, blemática que rodea a los jóvenes alguien que ejecute la opción de ya que hemos detectado que este es en este mercado”, apunta el direc- compra, si no lo logra, le devolve- el periodo más cómodo para que el tivo, que espera cerrar unas 20 ope- mos todo el dinero menos el 5 por comprador no vaya asfixiado con raciones en lo que queda de año. Una pareja se instala en su nuevo piso. ISTOCK ciento de lo que ha aportado”. El alquiler vacacional mueve 4.397 millones en 2018

manca, que por sexto año consecu- que los usuarios del alquiler vaca- lado, el estudio destaca que las fami- La vivienda turística Los usuarios de ha sido utilizada en más tivo lanza una nueva edición del cional son fieles a su uso, ya que el lias son las principales usuarias de Barómetro de Alquiler Vacacional plataformas como 47,2 por ciento de los viajes que rea- este tipo de alojamiento, seguido de 7,9 millones de viajes en España. Este año la modalidad lizan los usuarios de vivienda turís- de las parejas y grupos de amigos. del informe permite conocer una HomeAway gastan tica solo buscan esa modalidad alo- radiografía exhaustiva del usuario una media de 2.092 jativa” . Este alto nivel de fidelidad Preferencias del viajero Andrea Lago MADRID. de viviendas turísticas en España, por parte de sus usuarios sugiere La ubicación, el precio y el entor- ya sea por motivos vacacionales o euros por estancia que este es un mercado ya consoli- no continúan siendo, por este orden, El sector del alquiler vacacional ha de ocio. El nuevo barómetro posi- dado y relevante para la economía lo factores determinantes a la hora generado un impacto económico bilita la comparación de resultados española. Igualmente, sobre el Real de elegir alojamiento. Señalando de más de 4.397 millones de euros entre el uso de viviendas turísticas parecer algo contradictorio, pues- Decreto-ley 21/2018, de medidas que los usuarios de viviendas turís- en España este último año. De esta y hoteles. Sin embargo, y principal to que la estancia por noche suele urgentes en materia de vivienda y ticas son más permisivos con la ubi- cifra, 3.260 millones corresponden novedad, el informe únicamente se ser más costosa en hoteles. Sin alquiler, declara que “es una regu- cación que los usuarios de hotel. a los gastos que generan los usua- centra en residentes españoles, embargo, el propio informe detalla lación del sector restrictiva, pero Según el estudio, existe una satis- ríos de esta modalidad turística excluyendo así el impacto econó- que la mayoría de viajes en torno a no se está incriminando al sector… facción generalizada con el aloja- durante su estancia, lo que supone mico que conlleva el turismo extran- viviendas turísticas suelen conlle- a quién afecta realmente es a los miento, sin embargo más del 50 por de forma adicional, un propicio efec- jero. var un mayor número de personas propietarios de las viviendas”. ciento de los turistas que viajan hos- to para las economías locales. Así Según el estudio, los usuarios de y una estancia media mayor. Este modelo ya cuenta con un pedándose en viviendas turísticas se extrae del informe que acaba de viviendas turísticas gastan una media Asimismo, el propio Juan Carlos gran volumen de demanda, llegan- publican o emiten valoraciones del presentar la plataforma online de de 2.092 euros durante su estancia, Fernández, director regional de do a ser la residencia vacacional, el alojamiento, lo cual acaba por con- arrendamiento vacacional HomeA- mientras que los usuarios de hote- HomeAway para el sur de Europa, alojamiento preferido en más de 7,9 vertirse en una útil guía para elegir way junto a la Universidad de Sala- les se dejan 1.606 euros. Esto puede declara que “el estudio demuestra millones de viajes en 2018. Por otro vivienda turística. 16 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

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Los trenes ‘low cost’ de Renfe Así, el contrato también incluye pintar los vagones con los colores Modelo: Plazas totales: Reconfiguración para que las Los tres coches Business pasarán a de la marca bajo la que se engloba- Serie S112 408 + 43 butacas queden efrentadas configuración turista (coche 1,2 y 3) rá el servicio de bajo coste, vinililar los coches con el nombre y logo de la misma y cambiar las fundas de las butacas por unas de piel (cuero), que también tendrán una disposi- Se elimina la cafetería que pasa a ser Configuración: Maquinas ción distinta. La mesa de tertulia se una zona diáfana para guardar 2+2 con de ‘vending’ pondrá en la zona central y desde maletas, instalar papeleras, maquinas mesas de en los ahí las butacas estarán enfrentadas de vending y enchufes (coche 6) tertulia ‘galleys’ una mitad con otra. Además de aumentar la capaci- dad y reducir los costes de perso- 5 trenes nal, Renfe quiere incrementar el Adjudicatario: número de horas que usa el mate- Talgo Última entrega: rial rodante para reducir los costes unitarios. No en vano, OUIgo ase- 11 millones de euros julio de 2020 de presupuesto gura que uno de los secretos de sus Primera entrega: precios tan bajos es que usan los marzo de 2020 trenes Alstom unas 13 horas al día y que tienen una gran capacidad Fuente: Renfe. elEconomista (los vagones tienen dos plantas) .

El concepto de Renfe quita la cafetería y el ‘business’ tren ‘mono-clase’ se adapta a las de cinco AVEs para lanzar el bajo coste nuevas exigencias Ordena a Talgo remodelar los trenes S112 para elevar hasta un 12% la capacidad del mercado

“El 65 por ciento de los clientes de África Semprún MADRID. En concreto, el fabricante espa- empezar a cobrar por llevar male- OUIgo pagan menos de 25 euros ñol tendrá que convertir los tres El operador tas y otra serie de servicios, como por trayecto”, sentenció la directo- Renfe ha dado el primer paso para vagones de la clase business de cada elegir los asientos, tal y como actual- ra general de la filial de viajeros de lanzar su servicio de bajo coste antes tren en coches turista con una com- entrará mente hacen las aerolíneas de bajo SNCF (Voayge), Rachel Picard, en de que se liberalice el transporte posición de las butacas 2+2 y dos en Francia coste en todo el mundo. un viaje a España. En este punto, ferroviario de pasajeros y el gigan- mesas de tertulia en el centro del “El tren mono-clase es un nuevo durante la presentación del plan te francés SNCF entre en nuestro habitáculo. A su vez, se desmonta- concepto de tren que optimiza el estratégico de Renfe, Isaías Taboas país a competir con su low cost rán las cocinas y los gallyes, donde El Consejo de Administración producto de alta velocidad para apuntó que podrían rebajar hasta Ouigo. A la espera de que lleguen a trabaja el personal de atención a de Renfe ha aprobado la en- adaptarse a nuevas exigencias del un 40 por ciento del AVE con el finales de 2020 los primeros Avri- bordo, puesto que no se darán comi- trada de la compañía en la mercado: inmediatez, personaliza- nuevo servicio. les de gran capacidad, el operador das ni se venderán alimentos por alta velocidad en Francia. De ción, servicios y pagar exclusiva- presidido por Isaías Taboas ha los asientos y por lo tanto no será esta manera, Renfe se prepa- mente por los atributos que nece- Negociado sin publicidad encargado a Talgo transformar hasta necesario tener el mismo número ra para entrar en el país veci- sita. Estará diseñado para respon- Renfe acaba de aprobar la adjudi- cinco trenes de alta velocidad de la de trabajadores a bordo, lo que redu- no a competir en alta veloci- der a la demanda de servicios más cación del contrato a Renfe por 9,1 serie S112 en convoyes “mono-clase” cirá los costes operativos. dad con líneas y recursos pro- personalizados para los jóvenes y millones de euros sin IVA (11 millo- (todo turista) para que puedan rea- El objetivo es aumentar la capa- pios: los S100 de Alstom, que las familias que aún viajan en coche”, nes de euros con el impuesto) y un lizar a partir de abril del año que cidad de cada convoy de alta velo- ya están homologados para explica la compañía ferroviaria en plazo de ejecución de 8,8 meses. La viene los primeros servicios de bajo cidad en un 12 por ciento hasta las operar en territorio francés. una clara referencia al nuevo ser- adjudicación ha sido negociada sin coste entre, previsiblemente, Madrid 408 plazas (43 más). Talgo también La compañía ha solicitado vicio de bajo coste que tiene pre- publicidad, puesto que Talgo es el y Barcelona, la ruta más atractiva tendrá que desmontar la cafetería permisos para llegar hasta las visto lanzar para hacer frente a la fabricante de los AVE y, según expli- de la red española. Así, el primer de cada tren y crear un sala diáfa- estaciones de París, pero ante entrada de competidores en el mer- ca la firma, es el único fabricante tren remodelado, que actualmente na donde se colocarán cuatro maqui- las dificultades técnicas y los cado y aumentar la base de clien- que posee la información y la tec- cubre las rutas Madrid- León, nas de vending, papeleras, enchu- requisitos impuestos la llega- tes en la alta velocidad, que en los nología para lleva a cabo la trans- Madrid-Valladolid, Huesca o Mála- fes y zonas para guardar las male- da de servicios a la capital cuatro primeros meses del año ha formación. Renfe aprobó la remo- ga por Ciudad Real, se entregará en tas tipo trolley. En este punto, hay francesa se desarrollará transportado 7,03 millones de pasa- delación con un presupuesto de 8,8 marzo de 2020 y el último en julio que recordar que la anterior presi- en una segunda fase. jeros, un 4 por ciento más que en millones de euros sin IVA pero las de ese mismo año. dencia de Renfe puso sobre la mesa el mismo periodo de 2018. ofertas de Talgo eran más altas. Alsa ficha a GMV para modernizar los ‘buses’ de Rabat

Instalará un sistema de implantación de sistemas inteligen- En los próximos años está previs- de toda la flota sobre los puestos de ciones automáticas de regulación tes de transporte en su flota, lo que to que esta cifra se extienda hasta operador del centro de control, per- para advertirles del retraso o ade- de validación de tarjetas mejorará la calidad del servicio ofre- 500 vehículos. mitiendo las comunicaciones de lanto sobre el horario previsto. en 500 vehículos cido a los usuarios y la gestión del Una vez planificada la red de voz y a través de mensajes de texto Los más de 20 años de experien- mismo que realizará el nuevo ope- líneas de autobuses, sus horarios y con los conductores, así como todas cia de GMV, dedicados a desarro- rador. la optimización de los recursos nece- las funciones asociadas a la regula- llar soluciones tecnológicas a medi- eE MADRID. GMV suministrará a una flota sarios, tanto de conductores como ción del servicio de la flota. da para operadores y autoridades inicial de 350 autobuses urbanos de autobuses, el sistema de ayuda El cálculo de horas de paso por de transporte público, han sido cla- Alsa, en agrupación con la empre- los sistemas de venta de billetes y a la explotación (SAE) de GMV per- parada, gestionado por el mismo ves en la decisión tomada por la sa Citybus, adjudicataria de la ges- validación de tarjetas sin contacto mitirá la monitorización y gestión Centro de Control, será transmiti- empresa española de transporte de tión del servicio de transporte urba- (SVV), el sistema de ayuda a la del servicio a través de la informa- do a los paneles de información ubi- pasajeros por carretera de moder- no de Rabat, ha elegido a la multi- explotación (SAE) y el sistema de ción de posicionamiento de los vehí- cados en las paradas, enviándose nizar el transporte urbano de la ciu- nacional tecnológica GMV para la información a los usuarios (SIU). culos, visualizando el movimiento también a los conductores indica- dad de Rabat. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 17

Empresas & Finanzas

Grupo Julià El grupo tecnológico SIA contrata se hace con Autocares Padrós a Natixis para buscar un comprador por 2,5 millones La operación permitirá obtener financiación para seguir invirtiendo en I+D elEconomista MADRID. Grupo Julià ha cerrado la com- pra de Autocares Padrós por un Araceli Muñoz / Rubén Esteller lo que supone un crecimiento del importe de 2,5 millones de euros. MADRID. 22 por ciento respecto al año ante- Con esta operación, Autocares rior. El resultado bruto de explota- Julià refuerza y optimiza su capa- La compañía informática SIA sale ción (ebitda) fue superior a 5 millo- cidad de servicio en la zona norte al mercado en busca de un compra- nes de euros. de Barcelona, así como en toda dor. Tal y como ha podido saber elE- el área del Vallès y del Maresme. conomista, la firma española ha con- Diferentes servicios La ampliación de la flota por tratado a Natixis para que coordi- En cuanto a los servicios que pres- parte de Autocares Julià permi- ne el proceso y analice posibles ta, el grupo SIA se organiza en tres tirá intensificar además los ser- opciones para desarrollar su creci- líneas de negocio: consultoría (20 vicios de transportes de cruce- miento, que podrían pasar por el por ciento del negocio), infraestruc- ristas y de actividades MICE, apoyo de un fondo de capital pri- turas (56 por ciento) y cloud (24 por sector en el que Grupo Julià está vado o por un industrial con el que ciento). Por industrias, la compa- realizando un importante esfuer- encontraran sinergias. ñía tiene presencia en todos los sec- zo de especialización. La operación, según fuentes de De esta forma, Autocares Julià, mercado, ronda los 50 millones de la empresa de transporte discre- euros. Según las mismas fuentes, Esta operación, cional de pasajeros de Grupo Natixis ya ha comenzado a sondear según fuentes de Julià, amplía su flota de autoca- a posibles interesados en entrar en res con 20 nuevos vehículos, el accionariado de esta compañía. mercado, rondaría hasta un total de 280, e incorpo- Esta operación permitirá al grupo los 50 millones ra a 30 trabajadores proceden- SIA obtener el pulmón financiero tes de Autocares Padrós. La necesario para seguir desarrollan- de euros adquirida, fundada en 1967, fac- do su estrategia de crecimiento basa- Sede del Grupo SIA. EE turó 4 millones en el último ejer- da en la inversión en innovación y cicio fiscal. en el desarrollo de nuevas herra- 700 profesionales y oficinas repar- ciones de almacenamiento de datos, tores de actividad distribuida de la Entre los nuevos clientes se mientas de transformación digital. tidas entre España y Portugal. lo que le permitió convertirse en un siguiente manera: un 22 por ciento encuentran empresas del sector Fundado hace tres décadas, el En este sentido, la compañía ganó jugador de referencia en la Penín- en Administraciones Públicas y Sani- turístico, como el turoperador grupo SIA está dedicado a ofrecer mucho peso en el país luso –en el sula Ibérica. dad, un 24 por ciento en banca y receptivo especializado en Extre- soluciones y servicios de informá- que entró en el año 1999– tras la En números, la compañía cerró seguros, un 14 por ciento en indus- mo Oriente, Kuoni, o Japan Tavel tica corporativa. En la actualidad, adquisición a principios de 2004 de el pasado ejercicio de 2018 con una tria y servicios y un 40 por ciento Bureau (JTB), el RCD Espanyo- cuenta con una plantilla de más de la portuguesa Cesce, líder en solu- facturación de 57 millones de euros, en telecomunicaciones y media. lo Grupo FCC.

HOY Revista digital 1 elEconomista Franquicias La edad del votanteEntrevistas ‘tipo’ español dificulta la reforma del Manuel sistema de pensionesRobledo | P22 Fundador de Comess Group Los jubilados con | P10 un mayor ranquicias Luisa ensiones volumen de renta tendrán más FP Masuet PymeselEconomista y emprendedores Directora de franquiciascopago defarmacéutico McDonald’s | P40 Revista mensual | P26 26 de junio de 2019 | Nº 13 elEconomista Josep Bagué Revista mensual Presidente de la Comisión de Economía 8 de julio de 2019 | Nº 57 Circular de la Cámara de España | P30

LA DERIVA DEMOGRÁFICA ACERCA EL COLAPSO DE LAS PENSIONES LAS FRANQUICIAS INMOBILIARIAS La pérdida de población en edad de trabajar limitará Casi la mitad deFernando españoles Luque Senioraspiran Financial a convertirseEditor en Morningstar en SEel ingreso MANTIENEN por cotizaciones de AL la Seguridad ALZA Social | P4 “Los emprendedoresplanes de pensiones | P36 El sector registró una facturación de 456 millones tienen fama de ser para ricos En su dispositivo electrónico desde el 8 de julio y abrió 535 establecimientos, un 32% más que en 2017 | P6 y no es así” | P18

Las franquicias inmobiliarias se mantienen al alza

Casi la mitad de españoles aspiran a convertirse en emprendedores

Entrevistas a Manuel Robledo, Fundador de Comess Group; Luisa Masuet, directora de franquicias de McDonald’s

y Josep Bagué, presidente de la Comisión de Economía Circular de la Cámara de España

Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/franquicias LA REVISTA DIGITAL También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store DE ACCESO LIBRE o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador 18 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA Bolsa & Inversión Cuatro dividendos portugueses a los que no dar la espalda El buen comportamiento de la economía lusa atrae la atención de los inversores españoles, que ‘cruzan la frontera’

Xavier Martínez-Galiana MADRID. ñoles descubrió Portugal, como tam- en la bolsa portuguesa es su aban- Los dividendos más rentables bién hicieron numerosas empresas dono por parte de la gran mayoría “Las ventajas que ofrece la reunión de ambos países, entre ellas, Mer- de los inversores. Eso hace que exis- de las bolsas española y portuguesa peninsular son obvias e innegables; lin Properties, que anunció hace tan algunas muy buenas compañías a muchos se les ocurren, pero no unos días que cotizará en la bolsa que están totalmente olvidadas por obstante, pocos se atreven a decla- portuguesa antes de que termine el el mercado y que acaban por ser rarse por ella. ¿De qué proviene este año, y Mercadona, que acaba de muy buenas oportunidades temor, esta reserva? ¿En qué con- abrir sus primeras tiendas para inver- siste que muchos portugueses no en Oporto. RENTABILIDAD POR osan confesar que están por la reu- CONCEPTO DIVIDENDO 2019 (%) nión, temiendo caiga sobre ellos la Enagás 7,81 tacha de poco patriotas o de traido- res? Preciso es hablar francamen- Bolsas y Mercados Espanoles 7,16 te. La razón de esto es que el Por- tugal es mucho más pequeño que RENTABILIDAD POR Repsol 6,98 la España, y que les parece por con- CONCEPTO DIVIDENDO 2019 (%) siguiente a infinitos portugueses ALTRI 9,67 Mediaset Espana 6,66 que unirse con ella es hacerse el Portugal su dependiente, venir a Navigator 8,56 Banco de Sabadell 6,34 ser una provincia suya, quedar dominado...”. Redes Energeticas Nacionais 6,84 Endesa 6,32 En estos términos se expre- saba el polifacético Sinibaldo NOS 6,54 Bankia 6,11 de Mas, primer embajador español en China, a media- Sonae 6,0 Naturgy Energy 5,98 dos del siglo XIX, cuando defendía en su libro La Ibe- CTT 5,62 Red Eléctrica 5,88 ria las ventajas de la unión entre Portugal y Espa- EDP 5,61 Acerinox 5,72 ña. Esta Sonae Capital 5,42

Galp Energia 4,96

Semapa Gestao 4,14

visión romántica del Fuente: FactSet.. elEconomista iberismo, que en particular abo- gaba por la fusión de ambas nacio- nes en lugar de por la confedera- ción, es una de las muestras de apoyo más significativas al acercamiento En los últi- entre los dos grandes de la penín- mos años, España sula, un apoyo que también mani- observa a su vecino occiden- sores de largo festaron en alguna ocasión escrito- tal con una cierta admiración por plazo como nosotros”, explica Car- res como Fernando Pessoa y José las señales positivas que despren- men Delgado, de Magallanes Value Saramago. de su economía. Investors. Sin embargo, a pesar de que Como ya publicaba elEconomis- A finales de junio, su fondo Ibe- ambos territorios formaron parte ta a comienzos de abril, “el país luso rian Equity tenía un 22,7 por cien- de la misma provincia romana –divi- ha acabado prácticamente con el to invertido en empresas lusas, dida en tres partes: Bética, Lusita- déficit, ha comenzado a reducir su entre ellas, NOS, Sonae y CTT na y Tarraconense–, lo cierto es que deuda pública, la desigualdad eco- Correios dos Amorim (ver grá- en Portu- España y Portugal se fueron sepa- nómica está en mínimos de los últi- fico). Las previsiones para este año gal y la fuerte gene- rando con el paso del tiempo y se mos años y ha llevado la tasa de paro del consenso de mercado indican ración de caja de la compañía, que en Setúbal, acostumbraron a La Raya, la fron- a niveles de 2004”. Además, el país que la rentabilidad por dividendo se traducirá en una fuerte subida cerca de Lisboa, tera que nunca detuvo el curso del ha devuelto de forma anticipada el de la acción de NOS, el segundo ope- de la remuneración a los accionis- y Navigator, Tajo y del Duero ni impidió que rescate que solicitó al FMI en 2011. rador de telecomunicaciones por- tas en el futuro”, destaca Delgado. localizada en muchos extremeños o zamoranos Portugal está de moda y algunas tugués, alcanzará el 6,54 por cien- No obstante, hay pagos todavía Oporto, equivalen- cruzaran al otro lado para comprar de las mayores compañías que coti- to –un valor que acumula una capi- más rentables en Portugal. Es el caso tes al Ence español. toallas, manteles y café. zan en el PSI-20, el índice de refe- talización bursátil próxima a los de dos empresas que se dedican a La primera, Altri, Pero las cosas están cambiando. rencia luso, ofrecen un dividendo 3.000 millones de euros–. la elaboración de pasta de celulosa, recibe una recomenda- Gracias en parte a la Europa sin muy apetecible para el inversor. “El “Lo que nos gusta en NOS es el el cultivo de bosques y la fabrica- ción de mantener, según fronteras, una gran mayoría de espa- principal punto atractivo que vemos entorno competitivo muy benigno ción de papel, como Altri, con sede el consenso de mercado que EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 19 Bolsa & Inversión

Los dividendos más rentables de las bolsas española y portuguesa tera entre España y Portu- gal, entre la provincia de Zamora y la región de Bragança. Y es ahí, en el ter- cer río más largo de la penín- sula ibérica, el punto en que ambos RENTABILIDAD POR CONCEPTO DIVIDENDO 2019 (%) p o r t u - países dejan de darse la espalda y Enagás 7,81 guesa sobre la empiezan a estrecharse la mano. española, es en “la En España, el inversor también Bolsas y Mercados Espanoles 7,16 creación de valor a puede encontrar dividendos con largo plazo de Navi- una rentabilidad muy apetecible, RENTABILIDAD POR Repsol 6,98 gator en los últimos como es el caso de BME, Repsol, CONCEPTO DIVIDENDO 2019 (%) diez años, así como el Enagás o Bankia, superior al 6 por ALTRI 9,67 Mediaset Espana 6,66 aumento de casi un 50 por ciento previsto para este año. (ver ciento del beneficio por acción gráfico). Navigator 8,56 Banco de Sabadell 6,34 en la última década”, argumen- De las diez compañías cotizadas ta Aspas, quien define el creci- de la bolsa española con los pagos Redes Energeticas Nacionais 6,84 Endesa 6,32 miento de la firma lusa como más más rentables, entre aquellas con estable que el de Ence, aunque no un tamaño en bolsa superior a los NOS 6,54 Bankia 6,11 reporte un crecimiento del benefi- 1.000 millones de euros, sólo una, cio potente. Sonae 6,0 Naturgy Energy 5,98 No obstante, tampoco conviene renunciar a un valor como Ence, que “En Portugal, CTT 5,62 Red Eléctrica 5,88 por ahora recibe un claro consejo de existen muy buenas compra y ofrece una rentabilidad por EDP 5,61 Acerinox 5,72 dividendo del 5,87 por ciento en 2019 compañías que –y lo que es más, sus beneficios se están ‘olvidadas’ Sonae Capital 5,42 compran con descuento frente a los de Navigator: 8,9 veces frente a las por el mercado” Galp Energia 4,96 10 veces de la firma portuguesa–. Pero más allá de compañías Semapa Gestao 4,14 concretas con pagos rentables, “Los bonos como también es el caso de Redes portugueses Fuente: FactSet.. elEconomista Energéticas Nacionais (REN) –que gestiona el sistema público de dis- a diez años cotizan tribución de electricidad– y cuya al mismo nivel que rentabilidad por dividendo estima- pagos se da supera el 6,84 por ciento, la salud los de España” prevé del de la economía portuguesa ha sedu- 8,56 por cien- cido a la comunidad inversora. to para este “Ha sorprendido que, a pesar de Repsol, recibe una recomendación ejercicio, lo que gobernar la izquierda desde hace de compra del consenso de mer- unido a una años [la coalición de Partido Socia- cado. Por su parte, CaixaBank, clara recomen- lista, Partido Comunista, Bloco de Mediaset y Sabadell obtienen un dación de compra Esquerda y Partido Ecologista Os mantener y Bankia, Endesa, BME suscita la atención de inversores Verdes] han logrado reducir la deuda, y Enagás reciben un consejo de y gestores. los bonos portugueses a diez años vender. Aunque ahora mismo no es una cotizan al mismo nivel que los de Sin embargo, mientras que la ren- estrategia de inversión para el equi- España y la economía crece”, sub- tabilidad por dividendo del 6,11 por po de analistas de Buy & Hold, sí lo raya Antonio Aspas. ciento de Bankia no se cuestiona ha sido en el pasado. Antonio Aspas, De hecho, la rentabilidad de la porque cuenta con excedente de socio de la gestora valenciana, des- deuda soberana portuguesa a una capital, hay analistas que ponen en taca el hecho de que Navigator sea década supera ligeramente a la espa- duda el rendimiento estimado para un fabricante de pasta de celulosa y ñola, ya que la lusa ofrece un rendi- Mediaset y Banco Sabadell. En el recoge FactSet, y presenta la Por otro lado, The Navigator Com- a su vez de papel y considera que es miento del 0,33 frente al 0,24 por caso del banco catalán, que ofrece rentabilidad por dividendo más pany, heredero de Portucel Sopor- una opción más atractiva que la galle- ciento, a fecha del 4 de julio. un pay out de entre el 30 y el 40 elevada de la bolsa portuguesa, esti- cel, es uno de los principales pro- ga Ence, ya que ésta “es más cíclica por ciento, la estimación de divi- mada en un 9,67 por ciento para ductores de papel fino del mundo, porque no está integrada y sufre más Los mejores pagos de España dendo ha caído un 28,5 por ciento 2019, teniendo en cuenta a las fir- elaborado a partir de la corteza del en épocas de crisis”. Donde sobre- El Duero, o el Douro, como lo cono- entre 2018 y 2021 por el descenso mas con mayor valor bursátil. eucalipto. La rentabilidad de sus sale la una sobre la otra, esto es, la cen los portugueses, sirve de fron- de los beneficios previstos. 20 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión ‘elMonitor’ eleva el nivel de protección de Airbus para obtener ganancias del 44% La firma sube un 50% en bolsa desde que entró en la herramienta el pasado mes de diciembre

Letizia Aragüés Cortés MADRID. nitor a elevar el stop de beneficios Santander se coloca entre CLASIFICACIÓN DE a 195 dólares para proteger un 45 Después del rally protagonizado las 10 mejores recomendaciones por ciento de las ganancias totales, por la aeronáutica, elMonitor eleva en torno al 54 por ciento, que acu- el stop de Airbus para proteger los C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) mula la estrategia abierta sobre sus beneficios de los inversores que M= Porcentaje de recomendación de mantener acciones el 2 de marzo de 2018, en hayan replicado tal estrategia, estos V= Porcentaje de recomendación de venta CM V R 134,55 dólares. obtendrán un 44 por ciento de ren- El consenso de analistas que sigue tabilidad. La firma acumula unas 1. Amazon.com 100,00 0,00 0,00 29,10 la cotización de la compañía de ganancias en bolsa del 46,5 por cien- torres de comunicación estadouni- to desde que entrara en la herra- 2. UniCredit 95,65 4,35 0,00 18,15 dense dejó de aconsejar comprar mienta de elEconomista en diciem- sus títulos a finales de febrero, para bre del pasado año. La compañía 3. Marathon Petroleum 94,74 5,26 0,00 -7,95 pasar a recomendar mantenerlos. dejaría de formar parte de elMoni- A pesar de ello, no han dejado de tor si cae un 3 por ciento, situándo- 4. Lennar 88,89 11,11 0,00 25,72 subir en bolsa, y, de hecho, todavía se en los 120 euros, que es donde se un 30 por ciento de estos expertos ha fijado el stop profit. 5. Alphabet 88,37 11,63 0,00 7,47 aconseja adquirirlos. La aeronáutica francesa ha teni- Su recomendación de compra se do un despegue en bolsa sin prece- 6. Samsung 86,84 13,16 0,00 18,86 deterioró especialmente en el mes dentes. Cuando la firma entró en de febrero, cuando la firma de aná- elMonitor el 20 de diciembre de 7. Airbus 1 86,36 13,64 0,00 49,49 lisis de Morningstar aconsejó ven- 2018, sus acciones valían 83,96 euros, der sus acciones. JP Morgan tam- SS&C Technologies y a día de hoy se han revalorizado 8. -1 85,71 14,29 0,00 27,84 bién modificó su opinión sobre la un 50 por ciento, alcanzando los 125 compañía ese mismo mes, dejo de Volkswagen 1 82,61 8,70 8,70 11,32 euros, marcando máximos históri- 9. aconsejar la compra de sus títulos cos. A pesar de protagonizar esta y cambió su recomendación favo- Banco Santander 2 81,82 9,09 9,09 6,15 subida en el parqué, los analistas 10. rable a mantener. que siguen la cotización de Airbus El banco de inversión Deutsche 11. Enel -2 80,00 20,00 0,00 27,82 le otorgan un potencial del 13 por Bank modificó su recomendación ciento para los próximos 12 meses, a mantener, justificando este cam- 12. British American Tob. -1 80,00 10,00 10,00 18,68 Los títulos de 13. Comcast 78,13 21,88 0,00 27,22 La herramienta Boeing pierden 14. R. Caribbean Cruises 75,00 25,00 0,00 19,17 aumenta el ‘stop’ en un 19% tras los American Tower 15. Deutsche Post 72,00 24,00 4,00 24,13 accidentes de su ante el deterioro de modelo 737 MAX 16. HeidelbergCement 70,83 25,00 4,17 32,15 su recomendación 17. Ferrovial 69,57 26,09 4,35 29,98 con lo que alcanzaría el precio obje- 18. Amundi 69,23 30,77 0,00 35,18 bio en el fuerte rally alcista que acu- tivo de 139 euros. mula en los últimos meses. El fre- El buen comportamiento en bolsa 19. CVS Health 1 66,67 33,33 0,00 -15,75 nazo que augura el banco alemán de Airbus ha venido impulsado por podría venir propulsado por los los problemas de Boeing, su prin- 20. Orange -1 66,67 33,33 0,00 -1,20 frentes a los que debe plantar cara cipal contrincante. El fabricante la compañía: las incertidumbres estadounidense se encuentra en 21. Exelixis 64,29 35,71 0,00 8,44 sobre los tipos de interés y un com- plena crisis debido a los accidentes plicado periodo de consolidación y fallos procedentes de sus aviones 22. 1&1 Drillisch 62,50 31,25 6,25 -32,04 en los nuevos países en los que está 737 MAX. Boeing llegó a subir en implantándose. bolsa un 36 por ciento, alcanzando 23. Standard Life 52,94 41,18 5,88 18,71 La estrategia sobre American máximos a principios de febrero en Tower seguirá abierta en elMoni- los 440 dólares, pero desde enton- 24. American Tower 31,58 63,16 5,26 32,86 tor, pero se cerrará si la estadouni- ces, y a raíz del accidente del 10 de dense cae un 5 por ciento en bolsa, marzo, sus acciones han caído un momento en el cual alcanzaría su Tiene clara continuidad Están tranquilas por el Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan 19 por ciento en bolsa. en la herramienta momento en la herramienta en la herramienta desde el 27/06/2019 desde el 27/06/2019 nuevo precio de stop, situado en 195 Semejante comportamiento han dólares. experimentado las estimaciones de Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista La compañía no solo ha tenido beneficios de ambas compañías para subidas en bolsa sino que sus bene- este ejercicio. Desde enero de este ficios también se han incrementa- año las previsiones de ganancias de Sin embargo, las previsiones de Unión Europea, ayudas que bene- ha comenzado a deteriorase lige- do en los últimos cinco años. En Airbus han aumentado un 8 por Airbus tienen que hacer frente a las fician especialmente a la compañía ramente desde el mes de mayo. Aun 2017, registró un 30 por ciento más ciento, situándose en los 4.711 millo- nuevas amenazas de Trump al sec- francesa. así, la firma mantiene el cartel de de ganancias netas que el año ante- nes de euros, mientras que las de tor aeronáutico europeo. El Gobier- La recomendación de compra de compra. rior, y aunque este pasado ejercicio Boeing se han reducido en un 17 por no estadounidense propuso el mes los títulos de la compañía ha mejo- este crecimiento pareció frenarse, ciento; aun así, su beneficio segui- de abril la imposición de aranceles rado en los últimos años. Sin embar- ‘Stop’ en American Tower según Bloomberg reaparecerá este ría siendo mucho mayor al de su por valor de 11.000 millones de dóla- go, tras el fuerte rally vivido este El deterioro que sufre la recomen- 2019 y sus beneficios seran un 30 rival, al situarse en los 8.316 millo- res para hacer frente a las ayudas año por Airbus y las nuevas ame- dación de American Tower duran- por ciento superiores a los de 2018, nes de euros. asignadas al sector por parte de la nazas de Trump, su recomendación te las últimas semanas obliga a elMo- alcanzar los 1.618 millones. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 21

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Renta variable Máximo tras máximo en Wall Street Fondos recomendados Bolsas ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2017 RENT POR DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%) Robeco Global Consumer Trends Eqs Ibex 35 2,60 -6,01 12,12 4,59 Ocho son hasta la fecha los máximos se ha convertido en una costumbre. D € 17,30 17,47 históricos registrados por el S&P 500 Solo en 2018 el S&P 500 revalidó sus Cac40 2,87 -1,68 14,00 3,50 este año, los tres últimos la semana máximos en 19 ocasiones frente a las Amundi IS S&P 500 AE-C 13,36 18,86 Dax Xetra 2,72 -5,97 13,05 3,45 pasada, justo después de que EEUU 62 veces que lo hizo en 2017. Desde MFS Meridian European Value A1 y China firmaran, por segunda vez los mínimos de 2009 el índice suma EUR 9,66 12,48 Dow Jones 2,19 1,90 15,94 2,45 en menos de un año, una tregua un 338 por ciento. Por otro lado, hay Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs H 2,77 18,61 CSI 300 -2,10 -6,95 11,26 2,72 comercial. Que revalide sus máxi- que añadir que el Dow Jones y el Nas- EUR Bovespa -0,26 31,62 11,98 3,66 mos históricos no pilla por sorpresa. daq 100 también alcanzaron nuevos De hecho, en los últimos ejercicios máximos históricos. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 1,38 -8,49 14,92 2,16

Renta fija Nuevos récords en la deuda Fondos recomendados Renta Fija PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30 DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%) BGF Euro Bond A2 El pasado miércoles, el rendimiento to registrado a cierre de 2018. Por el 5,88 2,53 España 0,60 -0,38 0,59 1,66 del bono español a 10 años continuó lado de la prima de riesgo, esta cayó PIMCO GIS Income E EUR Alemania -0,57 -0,66 -0,23 0,37 su racha bajista hasta situarse lige- hasta los 60 puntos básicos, algo que Hedged Acc 3,60 2,50 ramente por encima del 0,2 por cien- no sucedía desde 2009. Por su parte, NB Capital Plus S FI Reino Unido 0,73 0,57 0,85 1,43 to, lo que marcó un nuevo mínimo el bund alemán a 10 años rompía una 0,71 1,06 histórico. En el año, el coste de finan- barrera especialmente significativa, EEUU 2,20 1,87 2,13 2,62 Tikehau Taux Variables P -0,72 0,94 ciarse en los mercados de deuda espa- la del -0,40 por ciento, el nivel fijado Japón -0,18 -0,20 -0,12 0,39 ñola se ha reducido en más de 120 en la facilidad de depósito por el BCE puntos básicos, desde el 1,42 por cien- en marzo de 2016. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 6,33 6,65 8,22 -

Materias primas Acuerdo histórico con países del Mercosur Fondos recomendados Materias Primas FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12 DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%) JPM Global Natural Resources Tras casi 20 años de negociaciones, mentarios, del cual Brasil es uno de D (acc) EUR -1,61 19,58 Petróleo Brent 62,37 -3,29 -19,34 finalmente la UE y los países del Mer- los principales proveedores. Además Petróleo WTI 53,18 -0,60 -19,36 DWS Invest Global Cmdts Blnd cosur (Argentina, Brasil, Uruguay y de reducir en torno a un 82 por cien- NC -5,61 11,67 Oro 1.333,90 2,15 2,71 Paraguay) han llegado a un acuerdo to los aranceles para este tipo de mer- Cobre 264,05 0,02 -19,37 Parvest Commodities C C -5,68 14,33 sobre libre comercio. Con este, Euro- cancía, empresas europeas del sec- Níquel 11.597,00 -4,55 -25,53 pa abrirá la puerta a un mercado de tor automovilístico, de maquinaria, Carmignac Pf Commodities A Aluminio 1.750,75 -0,72 -25,53 cerca de 260 millones de consumi- químicas y farmacéuticas, entre otras, -14,57 21,40 EUR Acc Cacao 12,46 2,98 6,22 dores, y se reforzará como socio se verán beneficiadas por una reduc- Trigo 2.412,00 0,50 6,07 importador de productos agroali- ción en las tarifas de 4.000 millones. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Gestión alternativa Gran volatilidad en el ‘bitcoin’ Fondos recomendados Lyxor Hedge Fund Index (puntos) 1.070 DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.065 1.061,693 El entusiasmo por criptodivisas como principales razones por la que el regu- Candriam Bds Crdt Opps N EUR 1.060 Cap 1,70 1,80 1.055 el Bitcoin ha vuelto en los últimos lador americano, la SEC, aún no ha FM A M J J días tras las subidas que lleva desde dado el visto bueno para la aproba- Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E 0,47 2,33 finales de 2018. Un alza cercana al ción de un ETF sobre el Bitcoin. Los HFRX Global Hedge Fund (puntos) 1.280 200 por ciento en tan poco tiempo movimientos excesivos que está BMO Real Estate Eq Mkt Netrl A 1.245,68 Acc EUR -0,09 2,31 no deja indiferente a nadie, pero del teniendo son tales que en junio ha 1.240 mismo modo lo hacen los niveles de sido capaz de revalorizarse un 80 por Renta 4 Pegasus R FI -1,35 4,45 1.200 volatilidad que está teniendo la mone- ciento en diez días, para luego caer JA SOND EFMAMJJ da virtual. Esta ha sido una de las casi un 25 por ciento en un solo día. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019

Euro-Dólar 1,13 1,22 1,20 1,15 1,15 Euro-Franco Suizo 1,12 1,16 1,18 1,14 1,14 Dólar-Yuan 6,91 6,35 6,35 6,95 6,85 Euro-Libra 0,89 0,88 0,88 0,88 0,88 Libra-Dólar 1,27 1,39 1,36 1,30 1,30 Dólar-Real Brasileño 3,88 3,25 3,50 3,78 3,80 Euro-Yen 122,29 134,00 130,50 130,00 124,00 Dólar-Yen 108,56 110,00 109,00 113,00 108,00 Dólar-Franco Suizo 0,99 0,95 0,98 1,00 1,00 22 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Parrillas

Ibex 35 Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO q Acciona 96,65 -0,46 36,09 30,78 8.483 3,75 18,39 96,97 v m Abengoa 0,01 0,99 2,00 200,00 731 - - - - q Acerinox 8,22 -2,31 -22,47 0,65 11.268 5,79 10,11 10,48 m q Adolfo Domínguez 7,86 -0,25 -6,21 13,91 9 - - - - q ACS 36,15 -1,18 3,02 6,86 16.031 5,26 10,60 42,87 c k Adveo 0,49 0,00 -69,11 0,00 - - 0,54 - - q Aena 173,35 -2,37 12,49 27,70 27.989 4,20 18,29 163,79 v m Aedas 20,00 1,52 -34,64 -9,75 1.270 0,00 19,40 - - q Amadeus 70,72 -0,95 3,51 16,24 38.563 1,82 23,82 69,75 v q Airbus 124,16 -0,83 26,09 48,25 264 1,67 20,60 139,48 c q ArcelorMittal 15,22 -2,40 -39,67 -16,26 8.551 1,61 5,35 22,84 c m Airtificial 0,15 0,54 -8,79 6,02 35 - - - - m B. Sabadell 0,95 0,42 -35,37 -4,75 28.204 6,19 6,40 1,23 m q Alantra Partners 14,80 -2,31 -0,34 6,47 44 - - - - m Bankia 2,15 0,94 -35,99 -16,02 16.895 6,23 9,60 2,53 v q Alba 46,95 -0,11 -5,15 10,47 184 2,13 15,86 54,87 c m Bankinter 6,39 0,22 -24,83 -8,89 17.354 4,82 10,31 7,31 v m Almirall 16,75 0,90 42,67 25,28 2.210 1,25 20,50 17,78 c q BBVA 5,08 -0,18 -19,51 9,55 76.426 5,28 7,53 5,81 m m Amper 0,26 0,59 -17,79 6,90 288 - - - - q CaixaBank 2,62 -0,53 -32,65 -17,26 56.865 5,69 7,42 3,40 m m Applus+ 12,11 0,41 4,85 24,97 2.932 1,35 16,13 13,88 c q Cellnex Telecom 33,00 -1,49 58,72 56,51 19.133 0,31 89,19 32,38 m q Atresmedia 4,35 -0,55 -35,21 5,24 1.116 10,40 7,68 5,13 m q Cie Automotive 23,72 -1,25 -12,99 10,63 4.886 2,84 9,65 29,52 c q Audax 2,03 -0,98 -12,12 57,98 554 - - - - q Enagás 20,88 -7,20 -14,14 -11,56 88.334 7,65 10,87 23,71 v q Azkoyen 6,98 -0,57 -15,90 6,73 34 2,15 11,08 8,33 c q Ence 3,97 -1,59 -49,73 -27,69 6.558 5,95 6,19 6,04 c k Barón de Ley 100,00 0,00 -13,04 -8,26 18 0,00 16,65 116,57 m q Endesa 22,95 -1,50 15,85 14,01 160.085 6,24 15,78 22,28 v m Bayer 60,91 0,05 -35,32 1,91 176 4,75 8,89 - - q Ferrovial 22,65 -1,52 27,61 28,00 22.491 3,25 37,88 23,69 c m Biosearch 1,21 0,33 -34,02 22,38 81 - - - - m Grifols 27,83 2,69 7,87 21,53 39.278 1,40 21,51 27,21 m q BME 21,88 -1,00 -23,55 -10,03 1.692 6,84 13,97 25,62 v q Iberdrola 8,63 -1,17 24,42 22,97 170.044 4,28 15,55 8,56 m k Bodegas Riojanas 4,56 0,00 -24,00 -13,96 1 - - - - m Inditex 27,20 0,44 -7,30 21,70 78.613 3,87 20,84 28,49 m k Borges 3,20 0,00 -39,05 -19,19 10 - - - - q Indra 8,93 -1,49 -12,88 8,44 2.809 1,36 9,99 11,21 m m CAF 40,60 1,25 -2,29 12,15 930 2,49 17,24 47,75 c q IAG 5,10 -0,16 -27,91 -21,08 26.890 6,69 4,38 7,20 c q Cata. Occidente 32,65 -0,31 -13,16 0,15 475 2,68 10,54 41,13 c q Inm. Colonial 10,01 -0,99 4,38 23,05 5.862 2,23 33,04 10,35 m m Clínica Baviera 14,40 5,11 7,06 6,27 111 3,54 17,78 14,33 c q Mapfre 2,68 -0,11 0,56 15,52 11.244 5,75 9,64 2,74 v m Coca-Cola European P. 51,40 0,78 48,21 27,42 57 2,42 20,04 - - MásMóvil 21,30 0,71 8,23 9,23 7.829 0,01 15,30 27,26 c m q Codere 3,28 -0,91 -61,47 0,77 42 - - - - Mediaset 6,47 -1,43 -11,56 17,85 2.994 6,69 10,69 6,92 m q q Coemac 2,00 -2,44 -72,34 -23,66 6 - - - - q Meliá Hotels 8,42 -0,38 -25,86 2,50 4.694 1,96 14,41 10,75 c m Deoleo 0,07 0,29 -59,59 22,48 68 - - 0,11 v q Merlin Properties 12,48 -0,79 1,38 16,66 5.981 4,21 18,35 13,52 c m DF 0,01 3,80 -85,01 -28,70 93 - - - - q Naturgy 23,24 -3,37 1,48 4,40 80.081 5,89 15,26 23,33 v q Dia 0,52 -2,15 -80,46 12,33 280 0,00 - 0,65 v q Red Eléctrica 17,88 -3,77 -1,60 -8,28 149.670 5,89 13,87 18,91 v m Dogi 0,67 3,08 - - 18 - - - - q Repsol 13,74 -0,22 -20,37 -2,41 51.695 7,02 7,03 18,02 c q Dominion 4,45 -0,78 -7,29 3,49 123 1,12 18,54 5,53 c m Santander 4,22 0,07 -10,60 6,23 150.059 5,50 8,18 5,08 c q Ebro Foods 18,81 -0,90 -5,95 7,86 903 3,32 17,83 20,21 m q Siemens Gamesa 14,84 -1,36 30,47 39,43 17.787 0,84 15,55 15,72 m q eDreams Odigeo 4,03 -2,07 30,42 69,68 216 - 10,33 4,93 m q Telefónica 7,39 -0,46 -3,51 0,75 102.776 5,44 9,40 8,82 m Elecnor 11,70 1,74 -8,45 -11,36 94 2,56 8,93 - - q Viscofan 46,60 -0,60 -21,68 -3,16 4.048 3,48 17,77 53,59 v m q Ercros 2,00 -0,89 -59,24 -35,65 424 - - - - m Euskaltel 8,25 0,86 3,84 18,03 1.645 4,46 19,78 8,64 m q Ezentis 0,52 -0,96 -27,45 8,94 141 - 22,52 0,69 c Ibex 35 Otros índices q Faes Farma 4,20 -0,24 8,26 41,25 3.011 2,22 18,64 4,35 c q FCC 11,60 -0,34 5,65 -0,85 105 3,47 15,61 12,79 m 9.335,00 q-66,0 -0,70% 9,31% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2019 % m Fluidra 11,62 4,87 -8,07 18,69 2.696 1,12 22,05 12,73 m CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 Madrid 938,45 -0,62 8,79 k GAM 1,29 0,00 -35,01 0,78 2 - - - - Puntos París Cac 40 5.593,72 -0,48 18,24 m Gen. Inversión 1,99 0,51 -0,50 11,17 1 - - - - 14.000 Fráncfort Dax 30 12.568,53 -0,49 19,03 q Gestamp 5,03 -1,76 -23,09 1,21 2.533 2,98 9,65 6,52 c 9.335,00 EuroStoxx 50 3.527,98 -0,46 17,54 k Iberpapel 28,50 0,00 -20,48 -13,64 24 2,14 15,00 34,19 v 10.500 Stoxx 50 3.222,03 -0,57 16,74 k Inm. Sur 11,05 0,00 -15,00 7,28 1 2,04 13,39 15,10 c Londres Ftse 100 7.553,14 -0,66 12,26 Lar España c 7.000 m 7,19 0,42 -24,80 -2,59 1.378 8,60 17,41 10,08 Nueva York Dow Jones 26.925,77 -0,15 15,43 m Liberbank 0,38 0,59 -16,83 -14,64 378 2,93 8,35 0,51 c Nasdaq 100 7.836,56 -0,27 23,80 q Lingotes 14,65 -0,34 -13,82 33,18 30 - - - - Standard and Poor's 500 2.987,31 -0,28 19,17 30 nov. 2012 05 julio 2019 q Logista 20,36 -0,10 -7,03 -6,86 2.306 5,64 14,40 25,07 c q Metrovacesa 9,88 -1,20 -30,94 -8,09 202 5,30 - - - m Miquel y Costas 15,66 1,82 -21,08 -7,77 1.828 2,24 12,84 20,86 m Mercado continuo m Montebalito 1,80 1,98 -7,02 37,40 20 - - - - m Natra 1,00 0,10 -7,87 16,78 287 - - - - Los más negociados del día Los mejores Los peores q Naturhouse 2,12 -1,40 -40,28 34,35 261 - - 2,40 v VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. % LA SESIÓN SEIS MESES m Neinor 10,60 1,24 -34,16 -18,46 648 0,00 13,70 12,75 c Iberdrola 170.044.000 140.081.200 Clinica Baviera 5,11 OHL -7,26 m NH Hoteles 4,61 0,52 -26,88 13,76 86 3,23 18,24 6,11 c Endesa 160.085.400 40.611.910 Fluidra 4,87 Enagás -7,20 q Nicolás Correa 4,21 -0,94 0,00 29,54 19 - - - - Santander 150.059.000 346.359.300 DF 3,80 Vértice 360º -5,41 q OHL 1,15 -7,26 -57,01 76,38 6.704 4,35 - 0,98 - Red Eléctrica 149.669.900 42.210.950 Vocento 3,20 Tubos Reunidos -3,97 q Oryzon 3,31 -2,65 -30,75 52,89 213 - - - v Telefónica 102.775.500 149.276.400 Dogi 3,08 Red Eléctrica -3,77 q Parques Reunidos 13,92 -0,14 1,75 28,89 1.325 2,16 17,92 13,05 - Enagás 88.334.030 27.540.920 Grifols 2,69 Naturgy -3,37 q Pescanova 0,44 -3,33 -48,82 -22,49 3 - - - m q Pharma Mar 1,85 -1,23 21,99 69,45 818 - - 1,87 - Los mejores de 2019 q Prim 11,90 0,42 -7,39 13,33 86 - - - v CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ 2019 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20193 20203 EBITDA5 m Prisa 1,36 -0,73 -9,35 -18,20 115 0,00 12,61 1,94 - 1 Urbas 117,65 0,01 0,00 27 94 - - 0,00 10,22 q Prosegur 4,00 -1,38 -26,81 -9,54 1.062 3,23 15,75 5,38 m 2 OHL 76,38 3,14 0,53 330 6.704 - - - - q Prosegur Cash 1,72 -0,69 -24,48 -11,17 759 4,31 13,32 2,20 m 3 eDreams Odigeo 69,68 4,39 2,27 438 216 10,33 7,95 0,00 4,58 q Quabit 1,02 0,59 -45,56 -21,69 679 - - 1,70 m 4 Pharma Mar 69,45 2,42 0,87 411 818 - 131,93 - - m Realia 0,90 -0,11 -14,02 -1,21 80 - - 1,03 c 5 Tubos Reunidos 69,23 0,53 0,14 42 164 - - - - q Reig Jofre 2,35 -1,67 -24,68 3,07 6 - 21,36 3,60 m 3 q Renta Corp 3,92 -1,51 -11,51 22,88 58 2,63 7,26 - - Eco10 Eco3 30 q Renta 4 7,06 0,00 -4,34 -9,95 3 - - - - 127,39 q -0,99 -0,77% 4,32% 1.820,40 q -6,24 -0,34% 16,48% k Reno de Médici 0,68 0,00 -34,62 13,33 31 0,00 9,71 - - CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 k Rovi 20,80 1,96 26,83 19,20 422 0,41 58,76 19,30 - Datos a media sesión m Sacyr 2,25 1,17 -6,05 29,01 3.654 3,91 5,81 2,95 m *El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos m Sanjose 7,76 -1,40 98,97 68,70 786 - - - c de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la Service Point 0,58 -0,34 -25,13 46,18 2 - - - - recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx. q q Sniace 0,10 2,60 -19,10 41,00 521 - - - - Puntos Puntos m Solaria 5,13 0,79 -24,22 29,38 2.276 - 41,37 6,98 - 1.820,40 m Talgo 5,36 -0,74 7,96 0,00 589 1,25 16,59 6,50 c 200 2.000 q Técnicas 21,66 1,79 -21,11 1,50 4.871 4,00 16,00 26,95 c 127,39 m Telepizza 4,70 0,00 5,26 1,87 1.061 1,43 13,17 5,41 v Tubacex 2,71 -0,55 -4,91 8,40 335 1,99 27,65 3,77 c 1.500 k q Tubos Reunidos 0,24 -3,97 -36,32 69,23 164 0,00 - 0,17 c 100 q Unicaja 0,80 -0,75 -43,77 -30,52 1.418 5,26 7,20 1,24 v 1.000 q Urbas 0,01 0,00 -26,00 117,65 94 - - - c k Vértice 360º 0,00 -5,41 -10,79 39,39 324 - - - - q Vidrala 81,50 0,49 0,80 10,28 1.003 1,33 16,43 85,83 - m Vocento 1,29 3,20 -5,98 17,27 12 1,47 22,24 1,73 v 30 nov. 2012 05 julio 2019 30 nov. 2012 05 julio 2019 m Zardoya Otis 6,59 -1,35 -19,44 6,12 1.811 4,87 20,59 7,70 c Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda- ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 23 Economía España pierde más de 10.000 millones por ineficiencias en el gasto público

El ‘spending review’ de la AIReF prueba La falta de eficacia en subvenciones impide que los numerosos ‘agujeros’ de las partidas estatales se conozca el impacto de más de 14.000 millones

Eduardo Ortega Socorro MADRID. Las alertas de la AIReF y su coste El gasto público en España tiene Reparto de las ayudas al sector privado, por tipo de empresa en los años 2017 y 2018 (%) Coste y pérdidas provocados por las agujeros, y son numerosos. Así lo ineficiencias del gasto público (mill.€) prueban los siete informes que ha Importe Convocatorias lanzado la Autoridad Independien- Farmacia Empleo 50,00 1.954 te de Responsabilidad Fiscal (AIReF) 47,00 1.423 en el marco del Spending Review –revisión del gasto– que le enco- Becas mendara el Gobierno hace un año. universitarias 34,00 350 Un análisis global de estos docu- mentos indica que las Administra- TOTAL ciones Públicas pierden al menos 20,00 10.083 10.086 millones por la nula eficacia Doctorados de las iniciativas públicas y la falta 13,00 4 de medidas que aumenten la efi- 9,00 9,00 8,00 ciencia y no generación de ahorros 5,00 5,00 que son posibles. Según los diferentes análisis de Correos Reindustrialización SOCIEDADES SOCIEDADES SOCIEDADES COM. BIENES, SOCIEDADES CIVILES 1.450 4.900 la AIReF, donde más se ha dilapi- LIMITADAS ANÓNIMAS CORPORATIVAS HERENCIAS dado el dinero público es en el Pro- grama de Apoyo a la Inversión Pro- Número de convocatorias Evolución del presupesto (millones de euros) ductiva (RCI), es decir, el plan para 50.000 900 la reindustrialización –también conocido como Plan Reindus– que 40.000 700 ha venido ejecutando el Gobierno 30.000 desde 2008 y que está activo a día 500 de hoy. En él se han invertido 4.900 20.000 millones con escaso resultado: su 300 eficacia y eficiencia para mejorar la 10.000 productividad de las empresas impli- 100 cadas –que recibían préstamos a 0 ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. coste 0– era nulo y ha generado unas pérdidas de 1.260 millones. Por estas Fuente: AIReF. elEconomista razones, el ente pide la suspensión del programa y su replanteamien- el modelo del pull eléctrico. A esta siado por gestionar el Servicio Pos- girlas. “La compensación podría ser rias con una financiación de 28.000 to. fórmula se suman otras como la tal Universal. Concretamente se menor y debería ser menor”, han millones, la Base de Datos Nacio- Esta conclusión provocó las iras prescripción por principio activo y embolsa unos 1.450 millones por indicado fuentes del ente. nal de Subvenciones solo recoge del Ministerio de Industria, que solo por indicación así como una revi- prestar este servicio entre 2011 y La AIReF también suspende a las unos 14.300 millones. Además, no un día después de su publicación sión constante de los precios de los 2020, una cifra demasiado elevada Administraciones Públicas por su siempre figuran los importes. Es cargó contra la AIReF, particular- medicamentos. y que tiene que ver con que “el Esta- gestión de las políticas activas de más: el campo de dotación finan- mente, por no tener en cuenta los El otro tirón de orejas de la AIReF do compensa a Correos por sus ine- empleo. Son numerosos los dardos ciera está incompleto en el 8 por cambios realizados en el programa es a Correos. La Autoridad acusa a ficiencias”, lo cual impide que se que lanza –cuestiona los 6.500 millo- ciento de las convocatorias recogi- por el Ejecutivo socialista en 2018. la empresa pública de cobrar dema- ponga manos a la obra para corre- nes que se destinan a estas políti- das en este reservorio. Entre sus críticas, el departamen- cas–, pero el más afilado es el que to que dirige Reyes Maroto acusa envía al programa Prepara, que puso Costeo de la gestión al ente de hacer “extrapolaciones La Autoridad lanza 26 nuevas en marcha en 2012 el Gobierno de Más problemas: hasta el 10 por cien- incomprensibles desde el punto de Mariano Rajoy para promover la to de cada una de las subvenciones vista científico”. recomendaciones para 2019 recualificación profesional de per- públicas son para costear su propia sonas desempleadas, por el que reci- gestión, lo cual avala los problemas Farmacia Hace menos de una semana, la Jerez de la Frontera, Parla y Jaén bían una subvención de formación de eficiencia. Además, la AIReF des- El gasto farmacéutico también ha Autoridad Independiente de para analizar las causas de su de 2.500 euros durante medio año. taca que, a diferencia de en el ámbi- sido uno de los focos de la investi- Responsabilidad Fiscal y Finan- “nivel crítico” de riesgo en la sos- Su coste hasta 2017 fue de 1.423 to tributario, no se sanciona a aque- gación de AIReF. Se trata de un ciera (AIReF) glosó 26 nuevas tenibilidad. En concreto, la mitad millones y según el ente no mejoró llos que reciben subvenciones públi- campo del que podrían sacarse recomendaciones para la gestión de las recomendaciones fueron la incorporación al mercado labo- cas sin cumplir las condiciones para importantes ahorros de aplicarse económica de las Adminitracio- para la Administración Central y ral de los participantes. ello. varias medidas para mejorar su efi- nes Públicas que incluyen, entre la otra mitad para comunidades Y es que, en términos generales, De hecho, lo que ocurre en rea- ciencia, recortando el gasto en casi otras peticiones, que los objeti- autónomas (7) y corporaciones la Autoridad alerta de la falta de lidad es más grave aún: no es tan 2.000 millones. vos de deuda de las comunida- locales (6). Estas recomendacio- control y organización en estas mate- solo que estos sujetos no sean cas- Entre ellas destaca la de tomar la des autónomas se establezcan nes han ido encaminadas funda- rias en las Administraciones Públi- tigados sino que además no devuel- idea de la subasta de medicamen- en función de las necesidades mentalmente a mejorar la apli- cas, aunque el caso más sangrante ven los reintegros recibidos. Esto tos de Andalucía -concurso regio- reales de financiación de cada cación de la Ley de Estabilidad es el de las subvenciones públicas. se debe a que los procesos caducan nal por el que se da a un solo sumi- administración, una vieja recla- Presupuestaria y Sostenibilidad En este caso, son numerosas las demasiado pronto como para acti- nistrador el abastecimiento de un mación del ente. También pide Financiera y a incentivar la adop- barreras que impiden saber cuán- var los mecanismos de castigo, de producto farmacéutico concreto convocar una comisión de exper- ción de medidas para el cumpli- to se gastan las Administraciones ahí la necesidad poner en marcha financiado por el sistema público- tos para los ayuntamientos de miento de las reglas fiscales. Públicas. medidas que corrijan esta situación a escala nacional, usando para ello Si bien en 2017 hubo convocato- de inmediato. 24 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

Economía EL AÑO ELECTORAL Y OTRAS CAUSAS DE UN DÉFICIT QUE CRECE UN 1.000% La Generalitat Valenciana reconoce su ‘alegría’ en el gasto, pero argumenta que cayeron sus ingresos

Dani Valero VALENCIA.

Las cifras del déficit de las autono- mías entre los meses de enero y abril de este año, un periodo a mirar con lupa por tratarse del cuatrimestre previo a las elecciones autonómi- cas, alumbraron un dato más que sonrojante en la Comunitat Valen- ciana. Nada más y nada menos que un incremento del 972% respecto al primer cuatrimestre de 2018, al pasar del superávit de 43 millones de euros registrado entonces a un déficit de 375 millones en el presen- te ejercicio. Ante tamaña evolución, elEconomista se puso en contacto con la Generalitat Valenciana para conocer los motivos de este incre- mento, que supera ampliamente el crecimiento del 21% de la media nacional para situarse en una tasa de cerca del 1.000%. Y cabe al menos poner en valor la sinceridad de la administración autonómica. “Evidentemente estamos hablan- do de un año electoral, y como ha pasado en el resto de las comuni- dades autónomas, ha aumentado el gasto”, reconocen a este diario fuen- tes de la Conselleria de Hacienda, si bien agregan que “el problema no es de gasto, sino de ingresos”. “Lo que ha pasado en el primer cuatri- mestre es que los ingresos no han avanzado a la medida de la ejecu- ción presupuestaria, y de ahí viene Ximo Puig, presidente de la Generalitat Valenciana, y Mónica Oltra, vicepresidenta primera. EFE el aumento del déficit. La cifra no es, ni mucho menos, significativa. que señalar que el incremento retri- “No es un problema de gasto, sino Es muy puntual, resultado de una Nuevo ‘hito’ de la autonomía butivo de 2018 (1,5% más) se apli- de ingresos”, insisten, y lo argumen- ejecución presupuestaria que no es có en el mes de julio con carácter tan con la comparativa con otras la que toca. A final de año el déficit con mayor deuda por habitante retroactivo desde enero, y el 0,25% autonomías. “A 31 de diciembre de de la Comunitat Valenciana será adicional se aplicó a partir del mes 2018, la Comunitat Valenciana, sin similar al de este año”, auguran. “La deuda es la suma de los défi- millones de euros, solo por de- de julio, de forma que no están com- contar gastos financieros, seguía 4 El departamento, en primer lugar, cits”, enseñan en las facultades, trás de los más de 58.000 millo- putados en el cálculo del déficit del puntos por debajo de la media de destaca que la evolución de su défi- una lección que el Gobierno Va- nes que deben los catalanes. No primer cuatrimestre de 2018. Los las autonomías en gasto per cápita cit “está motivada por un descenso lenciano debería tener más en obstante, también es cierto que gastos de personal del primer cua- y 7,5 puntos por debajo en térmi- de los recursos financieros del 0,4%, cuenta. Porque anecdótico o no, la región sufre un conocido agra- trimestre de 2019 incluyen el incre- nos presupuestarios”, subrayan. que han pasado de 5.334 millones el incremento interanual del défi- vio en materia de financiación. mento general retributivo del 2,25% a finales de abril de 2018 a 5.313 a cit de cerca del 1.000% en el pri- Como reconoce el propio Ejecu- correspondiente en 2019, aproba- Menos déficit anual finales del mismo periodo de 2019, mer cuatrimestre de 2019 agra- tivo central, se trata de la comu- do por decreto ley”, defienden. A modo de conclusión, la conselle- 21 millones menos, frente al aumen- va la insostenible situación que nidad autónoma que menos di- ria destaca que “el gasto más gran- to del 7,5% de los gastos, con un vive desde hace años la autono- nero recibe por habitante, con- Más gasto ‘electoral’ en... de en que ha incurrido la Comuni- importe acumulado en este prime- mía. Cabe recordar que la deuda cretamente 800 euros menos La partida que más ha crecido en tat Valenciana tiene como objetivo ro cuatrimestre de 5.688 millones, per cápita de la Comunitat Va- por ciudadano al año que Canta- materia de gastos, según argumen- llegar a la media española en tér- 397 más que en 2018”. lenciana es la más abultada de bria, la mejor tratada. Tal cifra, ta la Generalitat Valenciana, fue “la minos de gasto per cápita en los ser- “Por lo que respecta al apartado toda España con una tasa del en una autonomía de cinco mi- referida a los gastos sociales, inclu- vicios sociales esenciales”. “El Con- de recursos no financieros, hay que 41,8% del PIB, ocho puntos por llones de habitantes como la va- yendo prestaciones sociales dife- sell del Botànic gastó 1.600 millo- señalar que en ese periodo el Esta- encima de Catalunya. En térmi- lenciana, supone un perjuicio de rentes de las transferencias socia- nes menos en 2018 que el del PP en do concedió anticipos de la liqui- nos absolutos se trata de la se- 4.000 millones anuales, el equi- les en especie”. “Estas partidas 2010, y aun así hemos sido capaces dación del sistema de financiación gunda mayor de todo el país con valente al presupuesto de la aumentaron en conjunto 72 millo- de atender las necesidades sociales de 784 millones, mientras que en el un volumen de cerca de 39.000 Conselleria de Educación. nes de euros (6,7% más) e incluyen de los valencianos y establecer polí- mismo periodo de 2019 el importe los gastos en conciertos educativos, ticas de impulso económico. El défi- de los anticipos ha sido de 603 millo- el gasto farmacéutico y las ayudas cit registrado en 2018 en la Comu- nes, 181 millones menos”, exponen fe remuneración de asalariados, que, gastos de personal aumentaron destinadas a la financiación de las nidad Valenciana fue del 1,29%, la los tesoreros del Consell. con un aumento de 201 millones, “como consecuencia del incremen- prestaciones económicas del siste- mitad que el registrado en 2014 (del Y ahí no acaban sus razones. “En concentra un poco más de la mitad to general retributivo, de acuerdo ma para la autonomía y atención a 2,6%), mientras que en 2015 fue del la parte referida a gastos, hay que del crecimiento de los gastos”, afir- con las Leyes de Presupuestos de la dependencia y la renta garanti- 2,54%; en 2016, del 1,55; y en 2017, destacar el incremento del epígra- ma Hacienda, que agrega que los cada ejercicio”. “En ese sentido, hay zada a la ciudadanía”. del 0,82%”, concluye Hacienda. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 25

Economía

do en este periodo. En concreto, el Evolución del número de autónomos afiliados número de cotizantes ha aumenta- Datos del primer semestre de cada año do en 10.773 personas en el primer semestre. “Uno de cada tres nuevos 68.880 65.406 autónomos en 2019 es andaluz”, destaca el presidente de ATA. 55.280 ¿A qué se debe? Desde la organi- 44.200 zación de autónomos lo tienen claro: 41.380 “No ha habido nunca en España un 31.937 hábitat tan favorable para el empren- dimiento como el que hay actual- mente en Andalucía”, apunta José 17.624 Luis Perea, vicepresidente de ATA. 6.367 Aunque la nueva normativa entró en vigor el pasado lunes, la publici- dad recibida durante su negocia- -2.861 ción ya sumó positivamente, desta- can desde la organización de autó- 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 nomos. Este Programa de Estímu- lo a la creación y consolidación del Fuente: Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social. elEconomista Trabajo Autónomo en la comuni- dad tendrá una inversión de 28,6 millones de euros y que beneficia- La caída de autónomos en la Industria rá a unos 24.000 andaluces, según destacó en su presentación la con- sejera de Empleo, Formación y Tra- bajo Autónomo, Rocío Blanco, en y en seis CCAA refleja la ralentización declaraciones recogidas por EFE. En grandes rasgos, la nueva línea El número de afiliados registró su menor incremento en un semestre desde 2012 de ayudas tiene como objetivo cubrir los costes de cotización a la Segu- ridad Social de los autónomos, exten-

J. Calvo MADRID. Andalucía cuenta Los datos de autónomos afiliados con el hábitat relativos al mes de junio pueden parecer en un primer vistazo muy más favorable positivos: el número de cotizantes para emprender de aumentó en 8.745 personas duran- te el mes, en el semestre el incre- España, según ATA mento roza los 32.000 trabajado- res, y la cifra total de autónomos registrados alcanza las 3.286.600, diendo la tarifa plana estatal a dos el nivel más alto desde el inicio de años, de modo que se reduzca la la crisis económica, según los datos carga de gastos en los estados ini- presentados la pasada semana por ciales de la actividad de estos tra- el Ministerio de Trabajo, Migracio- bajadores. nes y Seguridad Social. El programa también incluye Sin embargo, al abrir el foco se beneficios para colectivos como el observan muchos datos que encien- de nuevos autónomos, mujeres, den las señales de alarma sobre la menores de 30 años y trabajadores situación del sector. La primera y agrarios. más evidente la destacaba la orga- nización de autónomos ATA nada Falta de estabilidad más conocerse los niveles de afilia- La causa de esta ralentización en el ción: el crecimiento de autónomos incremento de autónomos se debe en el primer semestre del año es el a la falta de estabilidad política, más bajo en ese periodo desde 2012 según advierten desde ATA. “El —entonces se incrementaron en emprendimiento va ligado siempre 17.624 personas— y es inferior al a la tranquilidad, que haya eleccio- registrado en 2018. nes, y llevamos varias, genera incer- “Estamos en un momento muy tidumbre y los emprendedores se delicado, donde se aprecia una ralen- Fachada de la Tesorería General de la Seguridad Social. NACHO MARTÍN retraen”, explica Perea. tización en cuanto al crecimiento Si se forma pronto un Gobierno, de nuevos autónomos”, alertó Loren- mentos de actividad concentran el nas. También se han visto afecta- tanto a nivel estatal como en las dife- zo Amor, presidente de ATA. El sector industrial 71,2 por ciento del crecimiento de dos por la regularización de los fal- rentes CCAA que aún tienen sus No es esa la única alerta que lan- pierde casi 10.000 autónomos entre enero y junio. sos autónomos de la industria cár- ejecutivos en el aire, el número de zan los datos. Otra procede de los nica, un sector con especial rele- autónomos afiliados subirá hasta sectores de actividad, en concreto, cotizantes en el Comunidades Autónomas vancia en esta comunidad. final de año, destaca el experto. de la industria. Según un informe primer semestre También se detectan señales de alar- El resto de Comunidades que han Por contra, si la formación de elaborado por ATA, es el único que ma si se baja el foco a las Comuni- visto reducido el número de autó- Gobierno se retrasa, o incluso si el ha perdido autónomos en el primer de este año dades Autónomas. Si en el primer nomos afiliados entre enero y junio país se ve abocado a repetir elec- semestre, con un descenso del 4,1 semestre de 2018 todas registraron son País Vasco (con 520 menos), ciones, “nos enfrentamos a un esce- por ciento, lo que significa 9.626 un aumento en el número de tra- Asturias (395), Castilla y León (278), nario pésimo”, advierte Perea. cotizantes menos al Régimen Espe- En el resto de sectores ha aumen- bajadores por cuenta propia, en este Navarra (254) y La Rioja, que ha “Cerraríamos el año con un déficit cial de Trabajadores Autónomos. tado el número de autónomos ejercicio un total de seis regiones perdido 175 cotizantes. de autónomos. Hay mucha gente El principal motivo es la regulari- durante el primer semestre del año. han visto cómo disminuía el núme- planteándose montar un negocio zación de la situación de miles de En valores absolutos, hay 11.305 ro de afiliados. Andalucía, referencia que esperaría a que hubiera un falsos autónomos enmarcados en cotizantes más en hostelería, 7.556 Destaca, para mal, el caso de Ara- En el lado contrario destaca sobre Gobierno estable”, asegura el exper- la industria cárnica, que han sido en construcción y 3.899 en activi- gón, que ha visto cómo el número todo el caso de Andalucía, que es la to, que exige a los partidos mayor añadidos al Régimen General. dades profesionales. Estos tres seg- de autónomos caía en 2.091 perso- CCAA que más autónomos ha gana- responsabilidad política. 26 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

Economía

El consistorio de La cuenta atrás de la investidura aleja Almeida multará a partir de hoy en todavía más al PSOE de Podemos ‘Madrid Central’ La cercanía programática no sirve ante la exigencia de un gobierno de coalición Un juzgado prohíbe la moratoria del Ayuntamiento Eduardo Ortega Socorro MADRID. JxCat se piensa Agencias MADRID. El tic tac ya ha comenzado a sonar. Dentro de dos semanas comenza- su abstención El Ayuntamiento de Madrid rá un debate de investidura al que informó el pasado sábado que, le seguirá una votación en la que Como recuerdan desde Fe- tras anular un juez la moratoria Pedro Sánchez, el candidato, no rraz, con los votos de Unidas de multas en Madrid Central tiene ni mucho menos los apoyos Podemos no será suficiente aprobada en Junta de Gobierno asegurados. De hecho, la puesta en para que Pedro Sánchez con- el pasado 27 de junio y que entró marcha de la cuenta atrás, que tinúe en la Moncloa y, aunque en vigor el 1 de julio, las cámaras comenzó cuando Meritxell Batet, se niegan a negociar con de acceso al centro de la capital presidenta del Congreso, anunció ellos, la decisión de los inde- volverán a multar hoy lunes. que el 22 de julio tendría lugar el pendentistas será clave. Desde el Consistorio indica- inicio de la sesión, no ha hecho sino Fuentes de JxCat admiten que ron que, teniendo en cuenta que enfatizar la distancia entre las pos- el partido se está pensando el pasado fin de semana la zona turas del PSOE y de Podemos, su su abstención en la votación, de Madrid Central iba a estar “socio preferente” para esta aven- tal y como han pedido a la di- mayoritariamente cortada por tura. rección Jordi Turull, Josep Rull la celebración del Orgullo y, sobre De hecho, en la formación mora- y Jordi Sànchez. ERC y EH Bil- todo, que el auto se comunicó el da ya hay hartazgo por la escasez du ya han abierto la puerta a viernes después de la 15.00 horas, de diálogo exhibida por parte de esta opción. las sanciones comenzarán hoy, Ferraz – solo se han visto la cara Sánchez e Iglesias, ni rastro de los equipos negociadores– y lamentan para centrarse, si se forma el Eje- que las posturas no se hayan movi- cutivo, en desarrollar un estatuto 7 do un ápice desde mayo. La última de los trabajadores del siglo XXI. DÍAS oferta del presidente en Gobierno El propio Pablo Echenique, quien Es el tiempo que ha durado la en funciones de aceptar indepen- sería uno de los eventuales direc- moratoria para no multar por el dientes propuestos por Podemos en tores de una negociación progra- acceso a ‘Madrid Central’. su gabinete ministerial, planteada mática por parte de Podemos, admi- el jueves, no es para Podemos una te que otros puntos calientes entre cesión o un paso adelante. Insisten ambas formaciones no serían un salvo que posteriormente el juez, en el Gobierno de coalición, con problema: “En el tema catalán ya en sus resoluciones, imponga miembros de la formación morada hemos dicho que no pondremos alguna retroactividad. y de acuerdo al valor que pueden líneas rojas”, reconoció la semana De este modo, el Ayuntamien- tener sus 42 diputados. pasada. to dará cumplimiento inmedia- Por contra, fuentes socialistas rei- En el PSOE opinan de forma pare- to a las órdenes impuestas por teran que no están de acuerdo con cida. Consideran que acordar polí- el juzgado número 24 de la capi- este menú puesto que los votos de ticas no será un problema, y como tal en lo referente a las medidas Unidas POdemos no certifican una ejemplo ponen los Presupuestos cautelarísimas de suspender la mayoría absoluta que amarre la Generales del Estado pactados el moratoria de multas. investidura y la gobernabilidad Pedro Sánchez y Pablo Iglesias. EFE año pasado –aunque finalmente fue- En cualquier caso, el consis- durante esta legislatura, aunque ron rechazados por el Congreso– y torio aseguró que la postura del “hay bases sólidas para llegar a un semanas en Unidas Podemos defen- mación... hasta ahora. Ya solo recla- algunas de la medidas sociales acor- equipo de Gobierno sobre acuerdo tal y como hemos demos- dían con vehemencia sus plantea- man la anulación de los “aspectos dadas entre Moncloa y Podemos el Madrid Central sigue siendo la trado en estos últimos 12 meses”. mientos programáticos, a día de hoy más lesivos”, curiosamente lo mismo año pasado. misma “y por ello continuará estarían dispuestos a rebajarlos si que prometían los socialistas duran- De esta manera, el gobierno de durante estos meses las reunio- ¿Líneas rojas? el PSOE cediera a la anhelada coa- te la campaña electoral, aunque a coalición, o no, volverá a ser por ter- nes con los afectados para plan- Sin embargo, a pesar de estas pos- lición. Un ejemplo es el caso de la varios portavoces del gobierno en cera vez, el principal protagonista tear un modelo alternativo más turas, hay cosas que sí han cambia- reforma laboral, cuya derogación funciones han confirmado haber de la reunión de Sánchez con Igle- eficaz para mejorar la calidad del do. Si bien durante las primeras completa era un mantra de la for- abandonado también esta intención sias, este martes. aire”. Arrimadas culpa a Marlaska de incitar el odio contra Cs

Pide la dimisión del se como “un incendiario irrespon- laska de poner a Ciudadanos “en la directas o indirectas” con la ultra- participar en un acto del PSOE en sable” y “alimentar el odio” contra diana” para que “los radicales lan- derecha, en referencia a Vox. Madrid. ministro por hacer que la formación naranja. La delegación cen botellas”. “Éste no es el desfile de un par- Por su parte, el concejal del dis- les echaran del Orgullo de Ciudadanos que participó el pasa- tido, es el desfile de la sociedad y trito Centro de la capital, José Fer- do sábado en Madrid en la mani- Críticas del juez de las personas comprometidas con nández (PP), dijo que ningún par- festación del Orgullo LGTBI tuvo El ministro de Interior afeó el sába- los derechos humanos; no somos tido tenía que ser excluido de ini- elEconomista MADRID. que ser escoltada fuera de la mar- do a Ciudadanos, con motivo de las protagonistas ni unos ni otros, hay ciativas en defensa del colectivo cha por la Policía Nacional, debido fiestas del Orgullo, que “no es el día que ser protagonistas en el día a día LGTBI. La portavoz de Unidas La portavoz de Ciudadanos en el a que sus integrantes estaban sien- para lavarse la cara” y, aunque defen- defendiendo los derechos LGTB y Podemos en la Asamblea de Madrid, Congreso, Inés Arrimadas, pidió do increpados e insultados por algu- dió el derecho de cualquier parti- no haciendo alianzas directas o indi- Isabel Serra, justificó el veto a Ciu- ayer la dimisión del ministro del nos de los asistentes a la convoca- do a sumarse a la manifestación de rectas, hipócritas y cínicas con quie- dadanos: “No se puede estar aban- Interior en funciones, Fernando toria. Madrid, dijo que su asistencia no nes quieren quitar esos derechos”, derando la lucha LGTBI y al mismo Grande-Marlaska, por comportar- Arrimadas acusó a Grande-Mar- es compatible con tejer “alianzas declaró el ministro a la prensa tras tiempo pactar con Vox”. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 27

Economía

El líder de Nueva Democracia, Kyriakos Mitsotakis, introduciendo su voto en las urnas. EFE El hasta ahora presidente de Grecia, Alexis Tsipras, en el colegio electoral. EFE

Celebración ante la sede de Nueva Democracia. EFE Rostros de desazón entre los seguidores de Syriza. EFE Los conservadores cambian las tornas en Grecia tras imponerse Mitsotakis a Tsipras La ciudadanía vota una bajada de impuestos y castiga las promesas incumplidas sobre los rescates

elEconomista MADRID. escaños y la ultraderecha Amane- por la mala gestión de las crisis y más, a pesar de que la economía Nueva Democracia. La formación cer Dorado ha quedado por deba- por mediar en un acuerdo profun- vuelve a crecer, la tasa de desem- de Mitsotakis ha prometido inver- Los vaticinios de las encuestas se jo de los 13 escaños, lo que podría damente impopular para poner fin pleo está en el 18 por ciento, la más tir en la creación de empleos bien han cumplido. Tras cuatro años de dejarle con menos del 3 por ciento a una disputa sobre el nombre de alta de la zona euro. Precisamente, remunerados. gobierno de izquierdas con Alexis de los votos y, por tanto, fuera del la vecina Macedonia del Norte. Ade- en este punto ha alzado el vuelo Tsipras al frente, Grecia ha dado la Parlamento. Propuestas fiscales vuelta a las urnas proclamando claro Ésta será la última ocasión que El líder de ND sostiene que solo un vencedor a la formación conserva- se utilice el bonus de 50 asientos Ejecutivo conservador puede hacer dora Nueva Democracia (ND) enca- extra para el partido ganador, des- Nueva Democracia: “Grecia ha crecer la economía. Mitsotakis, de bezada por Kyriakos Mitsotakis. pués de que el hemiciclo griego votado para dejar atrás la crisis” 51 años, ha prometido bajar impues- El partido conservador ha arre- aprobara su eliminación el pasado tos y las cotizaciones a la Seguri- batado el gobierno a Syriza con el 22 de julio. El partido Nueva Democracia mente a Kyriakos Mitsotakis y su dad Social. Concretamente, entre 40 por ciento de los votos, frente al (ND) destacó tras su clara victo- renovación y ampliación inicia- las promesas fiscales están la reduc- 31 por ciento obtenido por Alexis La ‘traición’ de Syriza ria que ha logrado uno de los das hace tres años y medio”, ción del tipo mínimo del IRPF del Tsipras. Teniendo el cuenta el bonus Grecia ha castigado con esta deci- mejores resultados a lo largo de aseguraron desde la formación 22 al 9 por ciento para los ingresos de 50 escaños que iría a parar al par- sión a lo que se conoce como ‘la trai- la era posterior a la dictadura. “El conservadora. Por su parte, des- inferiores a los 10.000 euros anua- tido más votado, Nueva Democra- ción de Tsipras’. A pesar de que bajo proyecto de ND comparte remi- de el partido de Alexis Tsipras, les o la bajada del Impuesto de cia lograría entre 155 y 167 de los su gestión el país ha empezado a niscencias con la etapa anterior Syriza, el ministro de Trabajo, Pa- Sociedades del 28 al 20 por ciento 300 asientos del Parlamento, es recuperarse, los ciudadanos no han a la crisis, lo que indica que los nos Skurletis, reconoció la “clara en un plazo de dos años. decir, la mayoría absoluta. Le segui- perdonado las promesas incumpli- ciudadanos quieren dejar defini- victoria” de Kyriakos Mitsotakis. Además, Nueva Democracia tam- rá Syriza con entre 77 y 82 escaños; das. Hace cuatro años que el pue- tivamente atrás la crisis y recu- “Tenemos una clara victoria de bién se ha comprometido a mante- los socialistas Kinal, sucesores del blo griego dijo “no” en un referén- perar la normalidad para el país”, Nueva Democracia. Esperare- ner las ayudas a los más necesita- histórico Pasok, con entre 19 y 22 dum a más rescates, un mensaje que añadieron fuentes de la forma- mos para ver cómo la utilizan”, dos y a negociar con los acreedores escaños; el partido comunista KKE, Tsipras terminó por desoír para fir- ción que encabeza Kyriakos afirmó el dirigente de la forma- de los objetivos fiscales del país. A con entre 16 y 19 escaños. Finalmen- mar en julio de 2015 el tercer res- Mitsotakis. “Es una victoria his- ción de centro-izquierdas en de- su juicio, esta batería de propues- te, la formación del exministro de cate que evitó la salida del país del tórica para Nueva Democracia claraciones a la televisión públi- tas se transformará en un alza de la Economía, Yanis Varoufakis, euro. El presidente ha sido dura- que se debe atribuir exclusiva- ca griega, ERT. inversión privada y, por tanto, una MeRA25, ha logrado entre 8 y 14 mente criticado en los últimos años mejora de la economía. 28 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

Economía

La financiación del Presupuesto del euro, tarea para el Eurogrupo Los líderes piden rapidez a los ministros de Finanzas europeos

eE MADRID.

Los líderes de la UE emplazaron el viernes a sus ministros de Finanzas a resolver pronto y “como una prioridad” sus dife- rencias sobre las fuentes de finan- ciación del Presupuesto para apo- yar la convergencia y la compe- titividad de la eurozona, el prin- cipal asunto de este instrumento de los que todavía dividen a las capitales de la moneda única. Los jefes de Estado y de Gobierno han celebrado el acuer- do alcanzado el jueves en el seno del Eurogrupo sobre las carac- terísticas principales de esta herramienta presupuestaria des- tinada a apoyar la adopción de reformas estructurales y a impul- sar inversiones. El texto pacta- do el viernes, no obstante, insta a sus ministros de Economía a Los líderes italianos Luigi di Maio (Movimiento 5 Estrellas) y Matteo Salvini (Liga Norte). REUTERS “seguir trabajando” en todos los elementos que conforman la Italia consigue aplazar hasta otoño reforma de la arquitectura de la 700.000 el pulso presupuestario con Bruselas MILLONES DE EUROS El capital del MEDE es de El Gobierno populista, solo en Europa, busca 50.000 millones para su reforma fiscal 700.000 millones de los que 80.000 están desembolsados.

Giovanni Vegezzi MILÁN. El análisis de los Presupuestos de Además el Gobierno populista embargo milita en el Partido Demó- zona euro en la que llevan tra- los diferentes países es rutina para italiano sale aislado de las negocia- crata, oposición del Gobierno. bajando desde hace varios años. Una victoria pírrica. En un país la Comisión Europea. Sin embargo ciones para los puestos clave de las Además la futura presidente de El texto pone el foco en dos donde la cultura clásica sigue sien- el examen del programa italiano instituciones europeas. El único ita- la Comisión Ursula von der Leyen puntos de dicha reforma: el do una asignatura fundamental en promete convertirse, en octubre, en liano que tiene un cargo importan- parece tener una postura mucho refuerzo de las competencias del la enseñanza superior, el ajustado una nueva pesadilla sobre todo para te es el nuevo presidente del Euro- más firme en temas presupuesta- fondo europeo de rescate (el triunfo contra los otomanos del rey el país transalpino. parlamento, David Sassoli, que sin rios que su antecesor Jean-Claude Mecanismo Europeo de Estabi- griego Pirro, un resultado conse- Italia paga la táctica dilatoria de Juncker. El derechista Salvini y su lidad, MEDE) y el presupuesto guido por lo pelos y con un coste algunos de los últimos Gobiernos aliado Luigi Di Maio, del Movimien- del euro. Sobre este segundo demasiado alto para el vencedor, es que han introducido en los Presu- Medidas to 5 Estrellas (M5E) no han conse- punto, los líderes piden a sus la metáfora ideal para describir la puestos cláusulas de salvaguar- guido cambiar la línea política de ministros que utilicen los próxi- conclusión del nuevo capítulo del da–pensadas para ganar tiempo y extraordinarias la UE, como habían prometido mos meses para abordar las pulso presupuestario entre Italia y aplazar de año en año la solución al durante la reciente campaña elec- “cuestiones pendientes” y, en la UE. El país transalpino, por segun- problema presupuestario– que obli- de reequilibrio toral: el M5E no tiene aliados en especial, su financiación. da vez en menos de un año, ha logra- gan a una subida del IVA si no obtie- Estrasburgo y se ha quedado sin Los ministros de Finanzas fue- do evitar la apertura de un proce- ne los ingresos previstos con otras Roma prevé un aumento de grupo parlamentario, mientras Sal- ron incapaces de lograr un acuer- dimiento sancionador por parte de medidas. Matteo Salvini, vicepre- ingresos de 3.500 millones, vini, a pesar de haberse convertido do sobre esta cuestión porque se Bruselas. La Comisión anunció el sidente de Gobierno y líder de la sobre todo por la lucha contra en el abanderado del frente euró- encuentran divididos. Algunos pasado miércoles que no pedirá for- Liga, el principal partido italiano el fraude del IVA gracias a las fobo en la Asamblea, no ha tenido países, Holanda o los nórdicos, malmente a los ministros de Eco- en las encuestas con casi el 38 por facturas electrónicas; 2.700 la fuerza para cambiar los tradicio- prefieren que este instrumento nomía y Finanzas de la Unión abrir ciento, ha dejado claro que no quie- millones de empresas contro- nales equilibrios de la Unión. se enmarque únicamente den- un procedimiento de infracción a re una subida del IVA en 2020, al ladas por el Estado en forma Habrá que ver, entonces, si la pró- tro del presupuesto general de Italia por su elevada deuda. Pero contrario pretende aprobar una de beneficios extra y dividen- xima Comisión se conformará con la UE, mientras que otros como esto no significa que Roma haya reforma fiscal para reducir a dos los dos; 1.500 millones de recur- las promesas y los espejismos con- Francia o Alemania abogan por mejorado su condición presupues- tipos de IRPF. Evitar la subida del sos que el Gobierno ha asig- tables que Italia ha utilizado para que los países puedan añadir con- taria: el Gobierno populista transal- IVA costaría 23.000 millones, mien- nado, pero no gastado, en las evitar la semana pasada el procedi- tribuciones nacionales. España pino solo ha logrado poner un par- tras la bajada de impuestos anun- dos medidas estrella del últi- miento de infracción. El ajuste recién está abierta a sumarse a la segun- che a sus cuentas y ha ganado tiem- ciada por Salvini tendría un coste mo presupuesto: la bajada de aprobado, que Bruselas valora en da idea siempre que el presu- po hasta otoño cuando la Comisión, de alrededor de 30.000 millones. la edad de jubilación y un sub- casi 8.000 millones de euros, no puesto del euro cumpla una sca- como explicó en su nota, “evaluará Esto significa recaudar dentro de sidio para parados y familias supone un cambio estructural, sino racterísticas, como tener una fun- la conformidad del documento pre- pocos meses mas de 50.000 millo- bajo el umbral de la pobreza: un conjunto de medidas extraordi- ción de estabilización en momen- supuestario para 2020 con el pacto nes, un esfuerzo que parece fuera la renta de ciudadanía. narias (ver apoyo) para equilibrar tos de crisis, cosa que no cita el de estabilidad y crecimiento”. del alcance de las arcas públicas. las cuentas. documento acordado el viernes. EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 29

Economía

de barreras comerciales, han pasa- Los candidatos para suceder a May do desapercibidas durante las pri- marias, que han derivado en una campaña electoral a pleno pulmón, con boyantes promesas de gasto y prometen un Brexit a cualquier coste de bajadas de impuestos. Boris Johnson y Jeremy Hunt ignoran la devastación de una salida sin acuerdo Adiós al fondo de reservas El problema no es solo que los can- didatos garantizan hitos que difí- cilmente podrán materializar, sino Eva M. Millán LONDRES. que no semejan comprender los conceptos más básicos del funcio- La carrera sucesoria en el Partido namiento financiero. Ambos reivin- Conservador británico ha deriva- dican el famoso margen fiscal de do en un festival de gasto que ame- 26.600 millones de libras (29.000 naza con dinamitar la tradicional en euros) identificados por el Teso- proyección de los tories como la for- ro para impulsar la economía en la mación de la responsabilidad fis- era post-Brexit, pero pasan por alto cal. La prioridad que los 160.000 el detalle no menor de que el fondo militantes que elegirán al próximo de reserva desaparecería casi inme- primer ministro otorgan al Brexit, diatamente en caso de salida abrup- literalmente a cualquier coste, ha ta. Por si fuera poco, el propio minis- llevado a los dos candidatos a entre- terio había revisado la cantidad a la garse a la causa de una salida de la baja el mes pasado, cuando la cifró UE sin acuerdo, pese a la devasta- en 15.000 millones de libras y, en ción económica que amenaza con cualquier caso, no se trata de un provocar, como el ministro del Teso- volumen de liquidez, sino un espa- ro no se cansa de recordarles públi- cio para aumentar la deuda, sin que- camente. brar los objetivos fiscales. Pese a que ninguno aclara cómo En este contexto, las matemáti- forzarán un desenlace rechazado cas de Johnson resultan especial- por el Parlamento, sí reconocen los Los candidatos tories a primer ministro británico, Boris Johnson (i.) y Jeremy Hunt (d.). EE mente preocupantes, ya que en los perjuicios de un divorcio abrupto, últimos días había hablado, además especialmente Jeremy Hunt, el aspi- polizada por su oponente y sus pro- hacia Downing Street a responder de los 26.000 millones, de los 39.000 rante que teóricamente represen- El FMI prevé una mesas de convertir a Reino Unido cómo gestionará un Brexit sin acuer- millones de libras de factura del Bre- taba al ala más cauta en materia de contracción de la en “el mejor lugar de la tierra”. do. Advertencias como la del Teso- xit que ha amenazado con no pagar, ruptura. Sin embargo, la posible- Johnson se ha ganado ya el punto ro, que cifra en 90.000 millones de en caso de salida no pactada. Sin mente insalvable distancia del favo- economía del 3,5% de haber atraído a su rival a su terre- libras (unos 100.000 millones de embargo, ni la primera partida esta- rito lo ha llevado a entregarse a la en 2021 por una no, una táctica astuta, puesto que euros) el zarpazo al erario, o la del ría a su disposición, ni la segunda retórica de Boris Johnson, sin repa- ahí no puede robarle votos e impi- FMI, que prevé una contracción del es concebible, puesto que se trata rar en que una línea dura no mejo- ruptura abrupta de promover un debate objetivo que PIB del 3,5 por ciento en 2021 como de compromisos atrasados que Lon- ra sus opciones, ya que está mono- fuerce a quien avanza con paso firme consecuencia del establecimiento dres había prometido pagar.

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ta por su origen, una mayoría del 67,2 por ciento coincide en que estas La empresa española, en alerta por corrientes están proliferando como consecuencia de una inadecuada distribución de los resultados de la la guerra comercial de China y EEUU globalización en las sociedades. ‘Brexit’ El 61% de los directivos cree que es el mayor problema del ámbito internacional En relación a la salida del Reino Unido de la Unión Europea (UE), prevista para el 31 de octubre, el 67,5 por ciento de los expertos y direc- Ignacio Faes MADRID. tivos se muestran contrarios a con- Así ven las empresas españolas la guerra comercial ceder una prórroga indefinida a La guerra comercial entre Estados Grado de consonancia con las siguientes afirmaciones Gran Bretaña. Unidos (EEUU) y China preocupa, PORCENTAJE DE RESPUESTAS NADA DE ACUERDO TOTALMENTE DE ACUERDO En cuanto a sus efectos, los y mucho, a directivos, empresarios Es necesaria una gobernanza global del comercio internacional (distinto encuestados consideran que, de y expertos españoles. El 60,9 por de la OMC) porque China no está “jugando limpio” 9,3 39,8 50,9 momento, esta situación ha afecta- ciento piensa las tensiones protec- do fundamentalmente a la inver- cionistas entre las dos grandes poten- Es necesaria una gobernanza global del comercio internacional (distinto sión directa de las empresas espa- de la OMC) porque EE.UU. no está “jugando limpio” 13,9 36,1 49,1 cias son el principal problema al ñolas en las islas británicas. que se enfrenta la economía mun- La guerra comercial es el principal problema económico a corto/medio Sin embargo, cuando se les pre- dial en el corto y medio plazo. plazo al que se enfrenta la economía mundial 1,8 37,0 60,2 gunta sobre cómo afectaría un Bre- Así lo creen los especialistas con- xit sin acuerdo, las respuestas se sultados en el Consenso Económico La guerra comercial es el principal problema económico a corto/medio amplían a muchos otros ámbitos: correspondiente al segundo trimes- plazo al que se enfrenta China 5,6 28,7 64,8 inversión directa de las empresas tre de 2019, que desde 1999 elabo- españolas en el Reino Unido –77 La guerra comercial es el principal problema económico a corto/medio ra PwC a partir de la opinión de un plazo al que se enfrenta EEUU 13,0 39,8 47,2 panel de más de 400 figuras del ámbito empresarial. Uno de los Estados Unidos tiene una posición de partida ventajosa en una guerra En contra de una aspectos más controvertidos de esta comercial con Japón (tiene menos que perder) 12,0 50,9 36,1 prorroga indefinida pugna comercial –según destacan Estados Unidos tiene una posición de partida ventajosa en una guerra para la salida de los especialistas– es la hegemonía comercial con China (tiene menos que perder) 29,6 42,6 26,8 por el liderazgo tecnológico en el Reino Unido de mundo. Nunca se abrirá una guerra comercial entre EE.UU. y sus principales En este sentido, el 71 por ciento socios comerciales, pero sí tendrá lugar una renegociación de acuerdos 20,4 44,4 34,3 la Unión Europea de los encuestados asegura que lo comerciales en favor de EE.UU que hoy en día sucede con el 5G –la Si algún socio comercial responde con represalias ante medidas proteccionistas (p.e. aranceles o cuotas) la administración Trump dará 49,1 41,7 9,3 batalla por su desarrollo y desplie- marcha atrás por ciento–, exportación de bienes gue–, se va a repetir en los próxi- La administración Trump está amenazando con medidas proteccionistas –77 por ciento–, demanda de tra- mos años, en otros ámbitos como, en el proceso de renegociación de acuerdos comerciales, pero es 13,9 36,1 50,0 bajadores españoles por parte del por ejemplo, en el de los ordenado- consciente de los efectos negativos de una guerra comercial Reino Unido –70,6 por ciento–, res cuánticos o en la biotecnología. La administración Trump es plenamente consciente de los beneficios del exportación de servicios –68 por El 54,2 por ciento considera que libre comercio 27,8 37 34,3 ciento–, importación de servicios la Unión Europa tiene perdida la financieros desde el Reino Unidos batalla tecnológica. Solo un 29 por Fuente: PwC. elEconomista –68 por ciento– e inversión direc- ciento de los encuestados cree que ta de las empresas británicas en las empresas tecnológicas europeas nearse con EEUU para imponer en los cuatro primeros meses de España –60,5 por ciento–. podrían sacar partido de la situa- Creature rae tuae tu medidas proteccionistas a China, cada año. En 2016, más de 150. Y, Los encuestados en este informe ción actual. Además, un 54 por cien- excitas delectet pero un 38,2 por ciento prefiere no según la Trade Alert, en los últimos estiman, en un 91,8 por ciento, que to de los panelistas del Consenso pronunciarse sobre esta cuestión. ocho años 55 países han aumenta- España debería de haber sido más Económico cree que China se con- quia fecisti nos adte También están divididos sobre si la do sus políticas defensivas activa para intentar relocalizar en vertirá en 2050 en la principal poten- et inquietum est cor solución tendría que pasar por una En lo que sí coincide el 58,8 por el país algunas de las empresas que cia económica y tecnológica. actitud reactiva. El 36,5 por ciento ciento de los entrevistados es en dejen el Reino Unido. Especialmen- nostrum piensa que habría que esperar y ver, que la posición de la UE en el con- te, aseguran que esto debería haber- Peligros para el libre comercio pero un 41,2 por ciento prefiere no cierto internacional está debilitada se hecho en sectores regulados, El 56 por ciento de los expertos opinar al respecto. como consecuencia del Brexit. como el financiero. Y un 46,8 por opina que la Unión Europea debe- Sin embargo, los panelistas no tie- Según el Geopolitical Intelillence Por otra parte, el auge de los movi- ciento estima que las medidas inclui- ría liderar internacionalmente la nen muy clara cuál debería ser la Service, entre 2010 y 2015 se pusie- mientos populistas y proteccionis- das por el Gobierno en el plan de defensa del libre comercio, porque posición de la UE ante el actual con- ron en marcha entre 50 y 100 nue- tas en el mundo es una cuestión que contingencia para la eventualidad considera que, hoy en día, ni EEUU flicto proteccionista. El 49,5 por vos instrumentos para entorpecer genera incertidumbre entre los de un Brexit duro no son suficien- ni China están “jugando limpio”. ciento no cree que Europa deba ali- los intercambios comerciales, solo panelistas y, cuando se les pregun- tes. Los expertos mantienen sus previsiones de crecimiento

I. F. MADRID. En cuanto a la situación econó- viviendas también permanecerá de las compañías españolas van a Respecto a la economía mundial, mico financiera de las familias, las inalterable para el 68,1 por ciento. permanecer invariables en los pró- el 54,2 por ciento de los expertos, Los panelistas del informe Consen- respuestas son prácticamente idén- La situación financiera de las ximos seis meses. directivos y empresarios califican so Económico mantienen sus pre- ticas al Consenso anterior. El 66,3 empresas es considerada buena por Los panelistas consideran que el la situación actual como buena y el visiones de crecimiento de la eco- por ciento la califica como regular el 69,8 por ciento de los entrevista- tipo de intervención del Banco Cen- 44por ciento como regular. Pero nomía española en el 2,2 por cien- y el 73,2 por ciento espera que se dos. Como consecuencia aumen- tral Europeo seguirá anclado en el sus opiniones se mueven hacia posi- to en 2019 y del 1,9 por ciento para mantenga igual en los próximos tan, del 33,3 al 43,4 por ciento, los cero por ciento tanto a finales del ciones menos optimistas cuando se 2020. Crece ligeramente, del 67,2 meses. Lo mismo sucede con el con- que piensan que la creación de año 2019, como en junio del año les pregunta sobre como creen que al 71,7 por ciento, los que califican sumo de las familias. El 67,2 por empleo seguirá estable y, del 18,3 al 2020. Algo idéntico sucede con sus estará la coyuntura internacional el momento coyuntural actual como ciento cree que permanecerá esta- 22,6 por ciento, los que consideran expectativas sobre el tipo de cam- dentro de doce meses, en junio de bueno y bajan, del 81,1 al 67,8 por ble mientras sube ligeramente, del que aumentará. El documento tam- bio euro dólar: esperan que sigua 2019. Un 54,7 por ciento cree que ciento, los que consideran que den- 13,1 al 18,1 por ciento, los que espe- bién refleja que tanto la inversión entre el 1,1 y el 1,1, al menos hasta seguirá igual y un 33,3 por ciento tro de un año actividad irá a peor. ran que aumente. La compra de productiva como las exportaciones junio de 2020. que la actividad mundial irá a peor. 32 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA

Economía

forma fidedigna el registro diario de la jornada. En el caso de las em- La Inspección aconseja despejar el presas de trabajo temporal (ETT), la obligación del registro la tiene la compañía en la que desempeña sus espacio de trabajo en los descansos funciones. Pero en el caso de las sub- contratas, la obligación es de la empresa del trabajador. Los hosteleros analizan las exigencias que impone el control horario en el sector Jornada y días de descanso La responsable laboral de Hostele- ría Madrid, Montse Anta, expuso Xavier Gil Pecharromán MADRID. “solamente le interesa el registro que las jornadas de trabajo en hos- En lucha por lograr la jornada diario en las empresas que realizan telería están reguladas por el Con- “Todo lo que sea alejar al trabaja- horas extras, con el fin de compro- venio Colectivo publicado el pasa- dor del espacio de trabajo es posi- anual con distribución irregular bar que se cotizan y se compensan”. do 15 de junio de 2019, según el cual, tivo, porque se hace más evidente La obligación de registrar diaria- los trabajadores del sector pueden que no está trabajando. La inspec- La Confederación Empresarial El sector hostelero alcanzó en ju- mente la jornada de todos los tra- trabajar hasta nueve horas y media ción valora lo que ve”, ha asegura- de Hostelería de España ha pro- nio 1,8 millones de trabajadores bajadores entró en vigor el 12 de durante cuatro días consecutivos, do Javier Cerrolaza, director terri- puesto promover en los diferen- afiliados a la Seguridad Social mayo, tras la publicación del Real si luego descansan las horas que torial-jefe de la Inspección Provin- tes ámbitos de negociación en toda España, un 3,5 por ciento Decreto Ley 8/2019, de 8 de marzo, exceden de las ocho de jornada ordi- cial de Trabajo y Seguridad Social colectiva la incorporación de la más que en el mismo mes de de medidas urgentes de protección naria, durante los 15 días siguien- de Madrid, en una jornada de aná- jornada anual, con distribución 2018, según la estadística del social y de lucha contra la precarie- tes a haber acumulado ocho horas lisis sobre las nuevas obligaciones irregular. También, proponer a Ministerio de Trabajo y Seguri- dad laboral en la jornada de traba- extras. de control horario en un sector tan la Mesa de Diálogo Social poder dad Social. Este incremento su- jo, en el Boletín Oficial del Estado, Conscientes de esta realidad, la amplio, plural y heterogéneo como superar la barrera de 80 horas pone 60.000 trabajadores más el pasado 12 de marzo de 2019. Inspección solicitará en sus visitas la hostelería, organizada por la Aso- extraordinarias anuales, En la que en este mismo mes de 2018. el registro de jornada anual para ciación de Hostelería de Madrid misma línea, avanzar en la defi- En las actividades de restaura- Disponibilidad en el centro poder valorar esas compensacio- -antigua La Viña-. nición del tiempo de trabajo ción, el número de afiliados cre- Javier Cerrolaza ha advertido que nes de horas, según Cerrolaza. Para A este respecto, ha explicado que efectivo, determinando, en los ció un 3,5 por ciento, la misma es importante que el registro de jor- “es recomendable que, si un traba- casos en que sean necesarios, tasa interanual de mayo, llegan- nada esté disponible en el centro jador está en su tiempo de descan- las pausas y descansos no com- do a 1,4 millones de trabajado- de trabajo en el momento de la ins- Es recomendable so, no tenga puesto el uniforme ni putables; así como desarrollar la res. En el alojamiento aumentó pección, ya que su ausencia supo- que quienes no esté realizando tareas en el local, definición de modelos que refle- un 3,3 por ciento el empleo, con ne una falta grave que acarrea san- aunque permanezca en el mismo jen el registro de jornada con un total de 389.090 afiliados. ciones desde los 625 euros hasta los estén en horario por la imposibilidad de irse a su seguridad jurídica de cara a la Ambos subsectores crecieron a 6.250 euros. Además, si la inspec- laboral se quiten casa”. No se puede ignorar que es Administración y promover el mayor ritmo que el ción detecta la ausencia del el empresario el que debe acredi- concepto de horas a compensar. año anterior. registro en el centro de el uniforme tar la existencia de interrupciones trabajo, además de en medio de la jornada efectiva de levantar acta y san- trabajo y, por ello, pedir al trabaja- no se sanciona la ausencia de regis- posición de la Inspec- cionar, volverá a ins- éste, “el registro de jornada es un dor que las registre”. tro, porque las empresas necesitan ción” para regu- peccionar ese local instrumento para la flexibilización un periodo de negociación colecti- lar la jornada hasta que se subsane de las jornadas y el incremento de Sin excepciones a la pyme va con sus trabajadores para llegar de trabajo, la deficiencia. En el la productividad de los trabajado- La obligación de registrar cada día a un acuerdo. Pero que esta situa- pero, no de caso de las jornadas a res”, concluyó el responsable de la la jornada de los trabajadores “ha ción no se extenderá a todo el año un objetivo inspec- tiempo parcial, se exige Inspección de Madrid. venido para quedarse”; no se va a y que se trata una “obligación ins- tor en sí mismo, sino también que se entregue el El Convenio establece que el des- derogar ni habrá excepciones según trumental a dis- que a la Inspección resumen de horas al trabajador. canso de los trabajadores de hoste- el tamaño ni tipología de las empre- La obligación legal se cumple con lería es de dos días a la semana, que sas, por contra de lo que se ha veni- el registro de entrada y salida, pero, se disfrutarán de forma diferente do asegurando ultimamente en algu- para registrar el tiempo efec- dependiendo del tamaño del cen- nas redes sociales”, ha advertido. tivo de trabajo deben conta- tro de trabajo. Para los centros de También, ha señalado que “no bilizarse las pausas inter- más de veinte trabajadores, los dos hay excepciones para las pequeñas medias que realizan los días de descanso se disfrutarán de empresas, ni trabajadores que se trabajadores (descan- forma consecutiva. queden al margen del registro de sos, comida, etc. den- En los centros de menos de vein- jornada, excepto en cuatro casos: tro de la empresa). te trabajadores, se pueden disfru- el personal de alta dirección (los En cuanto al tar de forma no consecutiva. Cuan- CEO), empleados de hogar medio de registro do el centro cierra un día por des- familiar, autónomos y socios más idóneo, seg- canso, se puede acumular el segun- cooperativistas. Ningún otro ún el funciona- do día en periodos de hasta dos perfil laboral ni tipo de rio de Trabajo, semanas y unirlos al descanso sema- empresa queda exenta”. vale cualquier nal. Si el cierre es de día y medio, se El director de la Ins- soporte y, en el procede igual con el medio día pección madrileña ha caso del regis- sobrante, pero en periodos de hasta revelado que no exis- tro en el papel, cuatro semanas, acumulados al des- te una instrucción debe estar dis- canso semanal. específica, pero sí ponible para su Un contratado a tiempo parcial que se está desa- consulta por puede realizar horas complemen- rrollando una cam- parte de los tra- tarias si hay un pacto con el empre- paña de inspección bajadores o de sario y está registrado en el Servi- de control sobre un los representan- cio Público de Empleo. El límite es total de 2.200 em- tes de ellos. No valen del 3o por ciento de la jornada ordi- presas, de las que como registro los calen- naria anual. En estos casos, hay que ya se han inspeccio- darios laborales ni los hacer un resumen de horas cotiza- nado la mitad. Se cuadrantes. das, pero no pueden hacer estas requiere, como parte Javier Cerrolaza ha adver- horas los que tienen jornadas infe- de una inspección más global, tido que debe reflejar la realidad de riores a 10 horas semanales. el registro horario de la plantilla cada día y debe ser “objetivo, fiable, para comprobar el cumplimiento diario y real”. de las jornadas. La empresa es la responsable de Más información en Cerrolaza ha asegurado que ahora que se realice correctamente y de @ www.eleconomista.es EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 33 Normas & Tributos El Registro debe exigir el permiso judicial de la venta del inmueble

En caso de concurso, ción de la vendedora. Se trata de el registrador tiene que un control que alcanza también a las contradicciones que directa- ejercer el control sobre mente se desprendan de las pres- la autorización del juez cripciones legales, respecto de los asientos registrales. Con carácter general, la aper- X. G. P. MADRID. tura de la liquidación levanta la prohibición de disponer bienes El registrador tiene la obligación del concursado prevista en el artí- de exigir, cuando se produce una culo 43 de la LC. La realización venta directa de bienes de un con- de los activos del deudor concur- cursado, que junto con la escritu- sado viene regulada en los artícu- ra de compraventa se presente la los 146bis y ss de la LC. resolución del juez concursal que En concreto, señala el ponente, la autoriza, ya sea expresa para esa existen unas reglas generales en venta o bien general de aproba- el artículo 149 de la LC, que ope- ción del plan de liquidación que ran en defecto de las específica- lo comprende. mente aprobadas por el juez en el Así lo determina el Tribunal plan de liquidación (artículo 148 Los retrasos en los pagos han motivado diversas protestas de los letrado por las calles. FERNANDO BROTO Supremo, en sentencia de 4 de de la LC). El actual artículo 149.2 junio de 2019, que el control del de la LC prevé que “los bienes o registrador afecta a la existencia derechos del concursado se ena- El pago por realizar asistencia de esta autorización judicial, pero no alcanza al cumplimiento de otros requisitos o condiciones que Este examen pudieran haberse previsto en el no suple el que jurídica gratuita será mensual plan de liquidación. Por ello, el ponente, el magis- debe realizar el Así se establece en el borrador de Reglamento que prepara trado Sancho Gargallo, estima que notario al autorizar la calificación negativa del regis- Justicia, que acabará con las prestaciones trimestrales trador, que suspende la inscrip- la escritura ción mientras no se aporte el plan de liquidación o una resolución Xavier Gil Pecharromán MADRID. ticia, así como los operadores judi- a la asistencia jurídica gratuita, máxi- específica que autorizara la venta jenaran, según su naturaleza, con- ciales que participan, de forma direc- ma garante del derecho a la tutela directa en ese caso, se acomoda a forme a las previsiones conteni- El Gobierno incorporará el sistema ta, en el ejercicio de esta prestación, judicial efectiva. lo previsto en el artículo 118 de la das en el plan de liquidación y, en de pago mensual de la prestación es decir, abogados y procuradores, Asimismo, el Consejo Rector de Ley Hipotecaria. su defecto, por las disposiciones de Asistencia Jurídica Gratuita en que estarán representados en dicho Asistencia Jurídica Gratuita permi- A los efectos previstos en el art. previstas en la Ley de Enjuicia- lugar de hacerlo con carácter tri- Consejo a través del Consejo Gene- tirá poner en común buenas prác- 40.7 de la Ley Concursal, le corres- miento Civil para el procedimien- mestral como venía sucediendo ral de la Abogacía y del Consejo ticas, entre todas las partes repre- pondía al registrador controlar, to de apremio”. hasta ahora, según se informa en la General de Procuradores. sentadas, así como identificar áreas para que pueda tener acceso al De la normativa sobre liquida- consulta previa realizada por el Este Consejo Rector busca, por y propuestas de mejora entre todas Registro, que la escritura de venta ción concursal, afirma Sancho Gar- Ministerio de Justicia para la refor- tanto, crear un punto de encuentro las Administraciones con compe- haya sido otorgada como vende- gallo, se desprende que, en el caso ma del actual Reglamento, cuyo entre todas las Administraciones y tencias en materia de Administra- dora por la administración con- referido a los bienes inmuebles, plazo de participación se da hoy por operadores jurídicos concernidos, ción de Justicia y los operadores cursal, en atención a la suspensión salvo que el juez del concurso haya concluido. con el objetivo final de armonizar, jurídicos representados. de las facultades patrimoniales del autorizado, ya sea al aprobar un Explica el Ministerio de Justicia, unificar y poner en común prácti- deudor como consecuencia de la plan de liquidación ya sea de forma que esta modificación busca con- cas y criterios de actuación en el Expedientes electrónicos apertura de la liquidación. específica para ese propio acto, la sagrar normativamente, como regla Destaca, también, en el nuevo Regla- Este control no se suple por el venta directa, la enajenación debe general, el pago mensual de la sub- mento la incorporación de la obli- que pudiera haber realizado el realizarse por la vía de apremio, vención de asistencia jurídica gra- Se creará un gatoriedad de tramitar, por parte notario al autorizar la escritura y mediante la celebración de una tuita, por parte del Ministerio de Consejo Rector de los abogados y procuradores, los revisar las facultades de disposi- subasta. Justicia, “en aras de la agilidad en expedientes de asistencia jurídica el pago de las actuaciones de asis- para coordinar gratuita de forma electrónica. Así, tencia jurídica gratuita, un cobro actuaciones y los Colegios remitirán las solicitu- más inmediato, por parte de abo- des a las Comisiones de Asistencia gados y procuradores y, en suma, unificar criterios Jurídica Gratuita de forma electró- Las etiquetas fiscales de las una notable mejora del servicio de nica para garantizar la tramitación la asistencia jurídica gratuita, con electrónica de los expedientes. botellas serán electrónicas repercusiones beneficiosas, en defi- ejercicio de este servicio público. Finalmente, la futura norma actua- nitiva, para todos los ciudadanos”. Esta labor de cooperación se con- lizar las menciones recogidas en el X. G. P MADRID. código de identificación visible, sidera fundamental por el Ministe- Reglamento de Asistencia Jurídica incorporarán otro electrónico de Unificar criterios rio de Justicia, tras comprobar en Gratuita a las leyes administrativas El Ministerio de Hacienda ultima seguridad que permitirá verificar Con el objetivo de impulsar una los últimos años que la aplicación derogadas y sustituirlas por los artí- estos días una Orden Ministerial inmediatamente su autenticidad mayor coordinación y unificación de criterios no siempre coinciden- culos correspondientes de la Ley por la que se aprueba el formato y enlazar telemáticamente cada de criterios, en la prestación de asis- tes, por parte de algunas Comisio- de Procedimiento Administrativo electrónico -modelo 517)- de Soli- marca fiscal con los datos relati- tencia jurídica gratuita, se plantea nes de Asistencia Jurídica Gratui- Común o y de la Ley del Régimen citud de marcas fiscales del Impues- vos al establecimiento al que son la necesidad de crear un órgano ta, que han suscitado dudas prácti- Jurídico del Sector Público. to sobre el Alcohol y Bebidas Deri- entregadas -código de actividad y colegiado de cooperación, donde cas en el ejercicio de la prestación. vadas y las instrucciones para su establecimiento- y a su titular - estarán presentes todas las Admi- De esta forma, el Consejo Rector cumplimentación. número de identificación fiscal-. nistraciones con competencias en buscará garantizar la igualdad de Más información en A partir de ahora, las botellas de Se incluirán mejoras de seguri- materia de Administración de Jus- todos los ciudadanos, en el acceso @ www.eleconomista.es/ecoley este tipo de bebidas, además del dad e impresión en las etiquetas. LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA 34 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] Gestión Empresarial LA FRANQUICIA INMOBILIARIA MANTIENE SU TENDENCIA AL ALZA La facturación del sector alcanzó los 456 millones de euros y el número de locales aumentó un 32%

Javier Calvo MADRID. forma claramente positiva gracias a la concentración de aquellos ope- El sector inmobiliario mantiene su radores que dispongan de una mayor vigor en el sistema de franquicias, capacidad de inversión, potencien prolongando una tendencia al alza la investigación y que además ten- que se inició en el año 2014, al vol- gan un alcance nacional e interna- ver a crecer en todas las variables cional”, explica Sousa. “Este movi- disponibles: número de redes, aper- miento será fundamental para la tura de establecimientos y factura- profesionalización y prestigio del ción, según refleja el informe La sector, lo que nos permita crear un Franquicia en España 2019, elabo- verdadero valor añadido al merca- rado por la Asociación Española de do. Estamos ante un sector estraté- Franquiciadores. gico en la cadena de valor de la De esta forma, en la actualidad industria inmobiliaria, el hecho de hay 40 redes operando en este sec- tener un contacto directo con la tor, lo que supone cinco más que al demanda y conocer la proximidad finalizar el ejercicio anterior, según local convierte a los agentes inmo- refleja el informe. En cuanto a los biliarios en un activo fundamental datos de facturación, esta actividad para conseguir una evolución sos- obtuvo un volumen de negocio de tenible del mercado inmobiliario”. 456,2 millones de euros en 2018, Por supuesto, el sector debe supe- por los 331,2 millones que obtuvo rar algunas dificultades. “El gran en 2017, lo que supone un incremen- reto de España en los próximos años to de 125 millones de euros, un 37,7 está en saber cómo adaptarnos a la por ciento más. rápida deteriorización del poder Respecto al número de estable- adquisitivo de los españoles para cimientos operativos que suma esta poder hacer frente a la compra o actividad, la cifra es de 2.195, lo que alquiler de una vivienda. Desde Cen- equivale a 535 más que en el año tury21 España realizamos el año 2017, cuando contabilizaba un total pasado el I Observatorio de la Vivien- de 1.660 locales, es decir, un 32,2 da, una investigación de mercado por ciento más. que nos ha permitido entender cómo En relación con los puestos de es el perfil del comprador y arren- trabajo que genera este sector, a dador de una casa en España y, en finales de 2018 empleaba a 5.925 personas, por las 4.112 que trabaja- ban en 2017, por lo tanto, ahora da El sistema empleo a 1.813 trabajadores más, lo organizado emplea que equivale a un incremento del 44 por ciento. a 5.925 personas, un 44% más que Cuatro años de crecimiento “El sector de las Agencias Inmobi- el año anterior liarias lleva cuatro años consecuti- ISTOCK vos de crecimiento, lo cual es un fiel reflejo de que la actividad se ha recu- nológicas, la formación, la consul- 2019, hemos presentado la segun- perado de la crisis”, apunta Luisa toría de gestión o la central de com- da edición de este estudio enfoca- Masuet, presidenta de la AEF. pras dan la oportunidad al empre- do, en esta ocasión, en los jóvenes Pero, ¿cuáles son las ventajas que sario de tener su propio negocio y de entre 18 y 34 años”, asegura el ofrece el sistema de franquicias en a beneficiarse de las sinergias y eco- CEO de la compañía. el sector inmobiliario? “La franqui- nomías de escala”, continúa Sousa. cia inmobiliaria proporciona a una Ventajas que tienen especial valor ¿Riesgo de burbuja? nueva generación de empresarios teniendo en cuenta que “el sector Una de las dudas que se ciernen la oportunidad de iniciar un pro- de intermediación inmobiliaria en sobre el sector es la posibilidad de yecto estructurado y con una visión España sigue muy atomizado”, insis- que se esté gestando una burbuja, a largo plazo bajo el paraguas de te el experto. “Actualmente se carac- una opción que Sousa rechaza. “Hay una marca reconocida internacio- teriza por una multitud de micro y mucha demanda”, asegura. “La ofer- nalmente”, explica Ricardo Sousa, pequeñas empresas que están lejos ta limitada entre particulares del CEO de Century21. “Esto les per- de contar con la capacidad y los segmento medio y medio bajo, la mitirá atraer no solo a clientes sino recursos necesarios que les permi- nueva ley de contratos de crédito, también a captar talento, poner en tan seguir de forma paralela la rápi- y las limitaciones del poder adqui- práctica métodos de trabajo que les da evolución del mercado”, senten- sitivo de las familias españolas equi- ayuden a gestionar la empresa de cia, en este sentido. librarán el mercado”, concluye. forma eficaz”, concluye. No es la única ventaja que ofre- NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘ELECONOMISTA FRANQUICIAS, Futuro Para leer más ce el sistema organizado. “También PYMES Y EMPRENDEDORES’. Puede leerlo o descargarlo, de forma En cuanto al futuro del sector, desde www.eleconomista.es/kiosco/ es importante tener en cuenta las gratuita, en el kiosko de nuestra página web www.eleconomista.es/kiosko. Century21 muestran optimismo. estructuras de apoyo que ofrece la Puede suscribirse y recibir la revista cada mes, el día de su publicación, con “El sector de la intermediación franquicia. Las herramientas tec- tan solo indicar un email en el formulario que encontrará a tal efecto. EE inmobiliaria evolucionará de una EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 35

Gestión Empresarial Técnicas para facilitar el trabajo entre las distintas generaciones

El ‘reverse mentoring’ temente aprendiendo, apostar por refuerza la idea de la diversidad y promover el desa- rrollo de habilidades. estar aprendiendo Adoptar esta cultura fomenta de forma constante un espacio donde todas las gene- raciones pueden aprender y com- partir sus experiencias. Los millen- elEconomista MADRID. nials y la Generación Z, tienen una mente adaptada a los ordenado- Que las plantillas de las empresas res y a la tecnología. Es más, son envejecen es ya un hecho: la edad capaces de aprender e implemen- media de los trabajadores espa- tarla para, más tarde, añadir la ñoles es de 43 años y, en la Unión capacidad humana y así poder Europea, un 16 por ciento de los potenciar la creatividad. Esta prác- trabajadores supera los 55 años. tica es relativamente fácil de efec- Esta cifra demuestra que, en un tuar y no requiere de un gran pre- futuro muy cercano, varias gene- supuesto. raciones, con inquietudes y for- mas de trabajar distintas, se ten- Mente abierta drán que coordinar para sacar ade- El factor más crucial de esta ten- lante proyectos. dencia es que las dos partes se Durante los últimos años, las deben implicar en las sesiones de empresas se están empezando a aprendizaje desde una relación DREAMSTIME dar cuenta de este ciclo, lo que ha basada en la confianza. Es decir, conllevado que un cúmulo de deci- tanto las generaciones más jóve- siones sean tomadas con el obje- nes como las mayores, deben poder El 70% de trabajadores cree tivo de conservar el talento en la propia empresa antes de que los trabajadores decidan irse de forma La confianza prematura. De este modo, las fir- entre las dos que no merece sus éxitos mas pueden conseguir un equipo de profesionales caracterizado por partes es básica El ‘síndrome del impostor’ se da sobre todo en personas con la intergeneracionalidad, donde en las sesiones las personas que lo forman son cargos de responsabilidad y con alto rendimiento laboral capaces de ayudarse entre ellas. de aprendizaje Pero, sobre todo, para afrontar estos retos es necesario tener la elEconomista MADRID. múltiples pruebas de su valía, a la jo duro, en vez de atribuirlos a sus mente abierta, ágil y la voluntad expresar sus pensamientos y dudas persona le invaden sentimientos de habilidades y conocimientos”, añade de probar cosas nuevas. de forma totalmente libre, así como Kate Winslet, Jennifer López, incompetencia e inseguridad”, dice. la profesora. asistir a las sesiones con la mente Michelle Obama o Neil Armstrong Es, por lo tanto, un sentimiento “Las personas sabemos dónde Sin grandes presupuestos completamente abierta. son personas de éxito, pero tienen y una apreciación subjetivos que no están nuestras carencias, pero no Una manera efectiva de empezar Este proceso, sin embargo, no en común que han creído en algún se sustentan en pruebas e indicios vemos las de los demás. Siempre a trabajar de forma intergenera- solo beneficia al personal sénior, momento ser un fraude y no mere- reales. Y aunque las trayectorias nos parece que el resto está mejor cional es la implementación del sino que también aporta a los jóve- cer sus logros. Padecen el síndro- laborales lo refuten, “ellos achacan preparado que nosotros”, comenta concepto reverse mentoring. Este nes la oportunidad de poder tra- me del impostor, un fenómeno psi- los buenos resultados a factores Rimbau. En un mundo de sobreex- es un fenómeno relativamente bajar codo con codo con un líder. cológico descrito por primera vez externos, como la suerte o el traba- posición, en el que las redes socia- nuevo donde se le da la vuelta a la De este modo, las nuevas genera- en 1978, que afecta al 70 por ciento les (y no solo las redes) únicamen- idea tradicional de mentorizar, ciones pueden desarrollar una acti- de las personas en algún momento te reflejan los éxitos, se puede lan- destacan desde Hays. En este caso, tud de liderazgo, adaptar sus habi- de sus vidas, según el estudio The Las mujeres, zar el ‘falso’ mensaje de que en cier- son los séniors y los trabajadores lidades comunicativas y aumen- impostor phonomenon, publicado tas personas el fracaso no existe. más mayores los que son forma- tar su confianza. Al combinar el en el International Journal of Beha- más propensas “Nadie habla sobre cuántos fallos o dos por los millennials y la Gene- conocimiento de un júnior y un vorial Science. Las personas con rechazos ha tenido que afrontar ración Z. El novedoso concepto sénior, puede resultar innovador este síndrome tienen dificultades a sufrirlo hasta llegar a donde ha llegado”, refuerza la idea de estar constan- y beneficioso para la organización. para aceptar sus logros como méri- dice Rimbau. to propio (los atribuyen a otros moti- Los hombres tienen un 18 por Esta “errónea” interpretación de vos) y sufren un miedo persistente ciento menos de posibilida- la realidad les hace creer que son de ser descubiertos como una espe- des de sufrir el ‘síndrome del unos impostores y están seguros de cie de impostor laboral. “La mayo- impostor’, según un informe que en caso de ser cuestionados, se ría de las personas que lo padecen encargado por Access Com- descubrirá el engaño. Por ello, temen se reconocen en este síndrome cuan- mercial Finance en Reino Uni- los momentos de evaluación y expo- do se les explica en qué consiste”, do. Dos tercios de las mujeres sición y rechazan los elogios. “En dice Eva Rimbau, profesora de los afirmaban haberlo experi- su mente aparecen pensamientos Estudios de Economía y Empresa mentado. Las críticas son la recurrentes de cuestionamiento: de la Universitat Oberta de Cata- principal causa por la que las ‘¿Qué derecho tengo de estar aquí?’. lunya (UOC) y experta en recursos mujeres se ven a sí mismas Y esto provoca reacciones exagera- humanos. como un fraude: una de cada das, como invertir horas excesivas Lo más llamativo es que “se da cuatro admitió que los juicios en trabajar una cuestión que ya sobre todo en personas con alto ren- de los otros minaban su segu- dominan o dar respuestas evasivas dimiento”, explica Marta Caldere- ridad. Una de cada cinco ad- por temor a no ser capaces de hacer- ro, profesora de los Estudios de Psi- mitió que pedir ayuda les ha- lo perfecto. Ambas respuestas refuer- cología y Ciencias de la Educación, cía dudar de sus capacidades. zan este ciclo y lo perpetúan”, advier- también de la UOC. “A pesar de las te Marta Calderero. DREAMSTIME Director de Infova Gonzalo Martínez este sector? ¿Por qué decidieron enfocarse en Laura Bartolomé diferencia que debe funcionar y marcar “Sila hay un equipo en la empresa nan mejor que otros equipos”. es por qué hay equipos que funcio- que lideran mejor que otrosguntas. Unay esla por otraqué hay líderes compañía “respondemos a dos Gonzalopre- Martínez de Miguel, en la les. Tal y como señala su director, ración de directivos y profesiona- cializada en el desarrollo y prepa- da (Infova) es una empresa espe- El Instituto de Formación Avanza- estándar, me apetecía una forma- interesaba tanto hacer formación No me añadido. valor mucho de siempre me interesó la formación Dentro del desarrollo profesional, 0,7 PIB I Trimestre 2019

eEeE %

MADRID. 0,4 IPC Junio 2019

%

cida,comunicada públicamente, tratada enogeneral utilizada, por cualquier sistema, forma medio,o 91.443.50.00- www.logintegral.com 6707150 y Calle Metal-lúrgia,Madrid: 12 Condesa - Parcela de Venadito 22-A Polígono 1. 28027. Industrial Madrid. San Tel. Vicente. 91 3246700. 08755 Castellbisbal Barcelona: Consell de Cent, 366. 0800 el L íder de audiencia de la prensa económica Eco 1,1 minoristas Ventas Tasa anual Abril 2019 es el de alta dirección” % dos en la formación de directivos? ¿Qué métodos son los más adecua- es el de alta dirección. po que tiene que funcionarmarcar bien, la ese diferencia. Si ciónhay con la que realmenteun equi- puedes pensamos que la gente generader cam- desde la teoría esmente necesario, aprender haciendo. Apren- pero ra de aprender que no sea precisa- entendemos que no hay otra realmente porque mane-experiencia”, se llama “formación a través de la Trabajamos una metodología que

porque entendemos que no hay otra manera“Trabajamos de aprender el métodoque haciéndolo” de la “formación a través de la experiencia” nomista.es

Publicación controlada por la 2019 3 del dinero Interés legal %

14,7 I Trimestre 2019 EPA Paro

%

cretas. bios cuando vive experiencias con- una gran empresa y para¿Es diferente una esta pyme?formación para la propia empresa, a nivel de rapi- son los juegos de poder dentro de cómo se toman las decisiones,de cómo se generan los vínculos, cómo y en las pymes tienes otras. A nivel sa. En una multinacionalder tienes cuáles unas son las reglastintas y es muy importante de enten- tu empre- nen reglas de funcionamiento dis- Hay procesos compartidos pero tie- 2019. En millones Hasta abril de 11.069 Comercial Déficit (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. sin autorización previa pory escrito del edi 9 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12.

América

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tor.Prohibida toda reproducción alos efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: América pecto a antes? de directivos en las empresas res- ¿Existe un cambio en la formación tencia? ¿Qué les diferencia de la compe- Son ecosistemas muy distintos. dez, de procesos, de protocolos… dentro de una compañía? ¿Qué peso tiene un empleado sénior un impacto muy positivo. fesional y descubrimos que tenía personal aplicado al desarrollo desarrollo de herramientas chas pro- principio es que utilizábamos mu- Algo que nos diferenció desde el bien con tus hijos o con tu pareja. cias bien con tus clientes, negocias fesionales más completos.personas más completas son pro- Si tú nego- es el mismo proceso. Es decir, que el desarrollo personal y profesionalDesde el principio entendimos que lo va a ser con 45 o 50 años. A un años no es ni la mitad de buenobueno que que sea el profesional muy por que afirmo conYo siempre 35 mitirse desperdiciary esel que latalento sociedad no puede sénior. per- Aquí hay un tema muy importante ción es inequívoca. go ahora la confianza en la forma- no es tan fácil de medir lasy sin percepciones embar- de su equipo,ca pero mejor? Obviamentetivo puedes lidera mejor? ¿Omedir que comuni- medir. ¿Cómo mides que un direc- que no se dude porque es difícil de nadie duda de ello y tiene mérito ra el rendimiento de los equipos.la formación Ya es importante y mejo-una unanimidad de opinión de que de formarse. Sin embargo, existe nales que dudaran de la necesidad ción. Todavía podía haber profesio-car más la importancia de la Haceforma- 20-25 años había que expli- derazgo fundó Infova su pasión por el mundo del li- versidad de Nebrija y debido a ción de Empresas en la Uni- fesor de Gestión y Organiza- su carrera docente como pro- Trayectoria: Madrid Universidad San Pablo CEU de cenciado en Derecho por la dad Antonio de Nebrija y Li- Empresariales por la Universi- Carrera: .com

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En 1992 empezó Club de Suscriptores y Atención al lector:

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industrial Producción -0,1 Tasa interanual Marzo 2019 Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu- % Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91 Eco

jugar feo, sino aprender a moverte. estratégico, sin pero poco un ser tura de la empresa. A veces hayque que aprender a navegarrencia. Y luego, porpor otro lado, la hay estruc- tu trabajo es lo que marca la dife- el entusiasmo, la pasión por hacer vivir la vida. Pero más allá de eso, te como el talento que tienes para que vives la vida, es tan importan- talante. El talante, la actitud de con falta la la supla que talento hay se hace. Siempre decimos que no empresa, poner el corazónAprender en laslo reglas que de juego de tu nen en la compañía? ¿Qué perspectivas de futuro tie- un profesional en una empresa? ¿Cuáles son las claves de éxito para cabo para retener el talento? ¿Qué medidas se pueden llevar a muchas oportunidades. cian este talento están perdiendo gía… Las empresas que desperdi- conocimiento, las ganas, la ener- la experiencia necesaria, tienen el do les cierre las puertas.para encontrar Tienen trabajo y eltoda merca- ce absurdo que tengan problemas vida profesional. Por ello, me pare-mínimo los 15 mejores años de su profesional con 50 le quedan como cuando miras a medio-largo plazo. lo más correcto es lo más efectivo vo. La inmensa mayoría deentre las hacer veces lo correcto o lo efecti- elegir que hay no que y papel su los profesionales entiendan mejor ayudar a cambiar el mundo, a que Nuestro objetivo tiene que ver con fesional valioso en el mercado. te estancas y sigues siendo un pro-jas conmigo estás actualizado, no vida. Es decir, que mientras traba- la toda para empleabilidad tizar toda la vida, pero sí debería garan- garantizarle a nadie empleo para puede no empresa una hoy, de concepto de empleabilidad. A día prometerse con ella. Y luego estáen elel que vivimos, cuesta más com-forma mi empresa mejora loel que mundo haces. Si no entiendo de quéte entender el sentido profundo de trabaja. Por otro lado, es importan-tirse orgullosa del lugar en el que pertenencia. La gente quiere sen- to tiene que ver con el orgullo de en otra. La forma de retenerñía puede rendir estupendamenteel talen- no rinde muy bien en una compa- encontrar su lugar. Unatodo el mundo, persona la gente tiene que que sa. Una empresa no es el lugar paracapacidades que mejoren la que llegueempre- gente nueva con otras nes a los peores, no dejas sitio para to es no retener a los Lopeores. importante Si retie- para retener el talen- Laborales Costes 2,1 I Trimestre de 2019 Tf. 902 889393 diario.es %

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8 4 3 7 0 0 7 2 6 0 0 3 8 EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 fondosde inversión Suplemento diario de ‘elEconomista’

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Mixto-70 3,77 11,93 4,63 ★★ € Aggressive Allocation 41,76 Eurovalor Rta Fija Corto 94,64 1,24 -0,16 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 108,50 A&G Rta Fija CP 5,55 -0,04 -0,16 € Mny Mk 24,98 Eurovalor Rta Fija 7,33 2,32 -0,35 ★★ € Dvsifid Bond 48,92 Gbl Mngers Funds 8,09 8,39 4,45 Alt - Multistrat 23,09 Optima Rta Fija Flex 116,92 2,20 0,46 ★★ € Flex Bond 83,87 ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC AMIRAL GESTION Abante Asesores Gbl 16,01 9,59 6,45 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 101,84 Sextant Autour du Monde A 219,96 10,79 7,21 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 112,10 Abante Blsa Absolut A 14,24 4,70 1,54 Alt - Multistrat 284,91 ★★★★★ Abante Blsa 16,20 16,51 9,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 130,02 Sextant Grand Large A 441,84 2,21 2,94 € Flex Allocation - Gbl 2.190,38 Abante Patrim Gbl A 17,20 7,01 2,91 Alt - Multistrat 70,13 Sextant PEA A 873,95 4,78 3,90 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 278,96 Abante Rta 11,87 2,20 0,05 ★★ € Cautious Allocation 56,93 Sextant PME A 183,37 8,05 5,09 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 98,50 Abante Rta Fija CP 12,13 -0,24 -0,34 € Mny Mk 41,73 AMISTRA SGIIC Abante Selección 14,15 9,40 4,28 ★★★★ € Moderate Allocation - 420,97 Amistra Gbl 0,83 0,32 -3,64 ★ € Flex Allocation - Gbl 24,58 Abante Valor 12,75 4,27 0,97 ★★ € Cautious Allocation - 83,66 Okavango Delta A 14,29 -0,19 2,53 ★ Spain Eq 81,57 AMUNDI ASSET MANAGEMENT Smart-Ish Fondo de Gestore 12,33 4,88 2,74 ★★★ € Flex Allocation 16,44 Amundi 3 M I - -0,14 -0,23 € Mny Mk 16.496,72 ACATIS INVESTMENT KAPITALVERWALTUNGSGESE Amundi 6 M I A/I 22.495,61 0,24 -0,08 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 11.329,14 Amundi ABS IC 243.590,35 0,49 1,22 Other Bond 1.909,08 Acatis Aktien Gbl Fonds A 325,97 16,17 9,62 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 290,02 Amundi Cash Institutions S 218.501,18 -0,16 -0,24 € Mny Mk 18.234,37 AFFM SA Amundi Crédit 1-3 € IC 30.990,28 1,75 1,07 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 78,27 Alken Eurp Opport R 250,96 16,68 13,09 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.814,89 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.257,88 2,45 -0,68 Alt - Gbl Macro 42,02 Amundi Rendement Plus I C 16.248,90 6,12 2,32 ★★★★ € Cautious Allocation 1.088,05 Alken S C Eurp R 217,13 12,74 9,93 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 238,81 Amundi Volatil Risk Premia 6.142,12 0,69 0,04 Alt - Volatil 41,86 ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. Hymnos P C/D 464,83 9,11 3,53 ★★★★ € Moderate Allocation 34,29 AB Eurp Eq Ptf A Acc 16,82 15,28 8,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 639,06 AMUNDI IBERIA SGIIC ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Amundi CP 12.346,82 0,38 -0,25 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 38,86 Allianz Emerg Eurp A € 340,42 24,04 12,42 ★★★ Emerg Eurp Eq 152,04 Best Manager Cons 674,35 2,13 -0,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,38 Allianz Pfandbrieffonds AT 149,34 3,19 0,59 ★★ € Corporate Bond 137,47 ING Direct FN Cons 12,06 5,11 0,40 ★★ € Cautious Allocation - 169,83 ING Direct FN Dinam 14,63 13,22 3,83 ★★★★ € Cautious Allocation 299,96 Allianz Valeurs Durables 712,71 18,15 9,19 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 793,08 ING Direct FN € Stoxx 50 14,57 20,98 9,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 216,07 E.T.H.I.C.A. IC 28.419,54 18,85 9,85 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 78,38 ING Direct FN Ibex 35 16,27 12,15 7,31 ★★★ Spain Eq 312,67 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD ING Direct FN Mod 13,05 8,15 1,79 ★★★ € Cautious Allocation 432,71 Allianz Emerg Markets Bond 50,78 10,53 1,53 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 537,78 ING Direct FN S&P 500 17,38 21,85 12,62 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 376,33 ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC AMUNDI LUXEMBOURG S.A. Cartera Óptima Decidida B 132,59 7,89 2,63 ★★★ € Moderate Allocation - 368,55 Amundi F Eurp Eq Sm Cp A € 168,91 16,61 6,68 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 893,19 Cartera Óptima Dinam B 181,46 17,23 7,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 428,20 Amundi F Glb Ecology ESG A 291,42 19,30 9,01 ★★★ Sector Eq Ecology 1.569,66 Cartera Óptima Flex B 129,12 7,85 2,04 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 58,23 Amundi F Pioneer Gbl Eq A 102,14 14,06 7,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 674,49 Cartera Óptima Moder B 127,10 5,13 1,07 ★★★ € Cautious Allocation - 1.406,02 Amundi F Pioneer US Bd A2 92,37 7,44 2,30 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.412,85 Cartera Óptima Prud B 111,06 3,17 0,00 ★★ € Cautious Allocation - 1.571,69 Amundi SF € Commodities A 22,30 1,23 -5,51 Commodities - Broad Bas 179,11 Eurovalor Ahorro Dólar 130,53 2,73 0,28 $ Mny Mk 20,23 Amundi SF € Curve 10+year 10,15 15,61 2,21 ★★ € Bond - Long Term 176,15 Eurovalor Ahorro € B 1.806,42 0,66 -0,73 ★★ € Ultra Short-Term Bond 278,72 Amundi SF € Cv 1-3 year E 5,82 0,21 -0,93 ★★ € Gov Bond - Sh Term 61,76 Eurovalor Ahorro Top 2019 123,97 -0,17 -0,14 Fixed Term Bond 58,89 Amundi SF € Cv 3-5 year E 6,70 1,64 -0,55 ★ € Gov Bond 97,11 Eurovalor Asia 295,55 15,24 9,65 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 18,58 Amundi SF € Cv 7-10 year E 8,74 6,99 1,51 ★★★★ € Gov Bond 167,68 Eurovalor Blsa Española 347,23 11,99 5,66 ★★★★ Spain Eq 81,92 Amundi Total Rtrn A € DA 45,08 4,74 1,08 Alt - Multistrat 245,54 Eurovalor Blsa Eurp 71,97 20,07 7,96 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,72 ANDBANK WEALTH MANAGEMENT SGIIC Eurovalor Blsa 297,73 11,92 4,30 ★★ Spain Eq 59,30 Merchfondo 97,86 33,02 26,42 ★★ US Large-Cap Gw Eq 96,53 Eurovalor Bonos Alto Rend 183,49 6,71 2,88 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 21,65 Merch-Fontemar 25,22 6,37 2,75 ★★ € Cautious Allocation - 46,35 Eurovalor Bonos € LP 150,83 3,88 1,17 ★★★ € Dvsifid Bond 55,24 ★★★★ Eurovalor Cons Dinam B 120,54 1,68 -0,14 Alt - Long/Short Credit 222,66 Merch-Universal 48,33 14,39 7,60 € Moderate Allocation - 43,81 Eurovalor Divdo Europ 162,46 13,37 6,76 ★★ Eurp Equity-Income 56,74 ARQUIA GESTIÓN SGIIC Eurovalor Estados Unidos 187,05 19,52 11,00 ★★ US Large-Cap Blend Eq 66,22 Arquiuno 22,25 6,85 1,60 ★★★ € Cautious Allocation 43,57 Eurovalor Europ 146,98 16,95 5,37 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 24,94 Eurovalor Gar Acc III 160,93 0,73 0,26 Guaranteed Funds 267,06 ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC Eurovalor Gar Estrategia 130,22 3,17 -0,67 Guaranteed Funds 43,40 atl Capital Best Mngers Fl 11,99 4,68 1,03 ★★ € Moderate Allocation - 21,39 Eurovalor Gar Europ II 84,44 0,23 0,12 Guaranteed Funds 83,49 Atl Capital Cartera Patrim 12,00 4,67 1,46 ★★★ € Cautious Allocation 49,65 Eurovalor Mixto-15 93,28 2,99 0,46 ★★ € Cautious Allocation 165,49 atl Capital Cartera Táctic 9,12 6,80 2,80 ★★ € Moderate Allocation 26,50 Eurovalor Mixto-30 88,34 3,98 1,05 ★★ € Cautious Allocation 57,34 atl Capital CP A 11,99 -0,21 -0,23 € Mny Mk 41,50 Eurovalor Mixto-50 83,74 5,19 2,04 ★★ € Moderate Allocation 26,91 Espinosa Partners Inversio 12,69 1,32 0,08 ★★★ € Flex Allocation 17,17

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 5 años. Fecha del fichero: 5 de julio según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos 2 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % Fongrum Valor 15,72 3,38 0,36 ★★ € Flex Allocation - Gbl 24,62 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 2.067,67 22,73 17,80 ★★★ Sector Eq Tech 54,76 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankinter España 2020 II G 991,46 -0,21 -0,74 Guaranteed Funds 24,48 Bankinter Eurib 2024 II Ga 1.021,35 3,34 1,38 Guaranteed Funds 61,42 Aviva Investors EM Lcl Ccy 15,79 12,50 2,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.253,86 Bankinter Eurobolsa Gar 1.703,88 5,03 0,37 Guaranteed Funds 25,16 Aviva Investors Eurp Eq A 13,88 19,92 5,24 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 133,03 Bankinter Europ 2021 Gar 168,91 2,70 0,78 Guaranteed Funds 27,56 Aviva Investors Eurp Corp 3,68 6,17 1,31 ★★★ € Corporate Bond 40,44 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.362,20 8,08 3,68 Guaranteed Funds 34,35 Aviva Investors Eurp Eq In 12,88 10,19 3,85 ★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.268,57 Bankinter Eurozona Gar 839,58 3,63 1,96 Guaranteed Funds 31,38 Aviva Investors Eurp RlEst 14,44 12,94 5,45 ★★ Prpty - Indirect Eurp 39,97 Bankinter Futur Ibex R 109,87 11,93 7,23 ★★★ Spain Eq 119,98 Bankinter G. Emp Españolas 672,26 2,31 -0,09 Guaranteed Funds 16,58 AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Gest Abierta R 29,48 2,35 -1,02 ★★ € Dvsifid Bond 84,86 ★★★★ AXAWF Defensive Optimal In 79,12 3,16 2,57 € Cautious Allocation - 421,13 Bankinter Ibex 2024 Plus G 110,54 5,02 2,27 Guaranteed Funds 15,35 AXAWF € Bonds A C € 61,41 6,65 1,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 698,13 Bankinter Ibex 2026 Plus I 91,33 8,03 3,69 Guaranteed Funds 35,57 AXAWF € Credit Plus A C € 19,33 6,62 2,16 ★★★ € Corporate Bond 697,15 Bankinter Ind América R 1.264,18 18,49 11,14 ★ US Large-Cap Blend Eq 275,78 AXAWF Fram Eurp Microcap F 267,06 14,99 11,12 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 191,08 Bankinter Indice España 20 86,32 5,43 2,12 Guaranteed Funds 23,29 AXAWF Fram Eurp Opps A C € 72,98 20,57 6,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 463,55 Bankinter Ind Europ Gar 801,24 6,08 2,42 Guaranteed Funds 21,68 AXAWF Fram Eurp S C F Dis 188,72 21,96 10,35 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 811,02 Bankinter Ind Europeo 50 R 698,64 21,03 9,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 36,56 AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 210,15 14,29 5,24 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 600,81 Bankinter Ind Japón R 696,12 6,59 7,38 ★ Jpn Large-Cap Eq 41,26 AXAWF Fram Gbl Rl Est Secs 171,55 21,26 5,27 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 243,70 Bankinter Media Europ 2024 114,84 4,37 0,91 Guaranteed Funds 29,75 AXAWF Fram Human Capital F 157,01 17,47 6,21 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 241,06 Bankinter Mercado Europeo 1.568,99 6,85 0,74 Guaranteed Funds 18,01 AXAWF Fram Italy F C € 242,74 19,96 12,07 ★★★ Italy Eq 334,97 Bankinter Mix Flex R 1.118,47 11,89 2,97 ★★★ € Moderate Allocation 103,40 AXAWF Fram Talents Gbl F C 501,83 18,81 9,78 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 144,89 Bankinter Mix Rta Fija R 97,55 5,21 1,06 ★★★ € Cautious Allocation 206,99 AXAWF Framlington € Opport 73,40 21,00 9,19 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 235,45 Bankinter Multiestrategia 1.191,91 2,17 -0,47 Alt - Multistrat 41,10 AXAWF Gbl Emerg Mkts Bds F 109,47 11,27 2,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 252,21 Bankinter Multiselección C 70,15 4,14 0,57 ★★★ € Cautious Allocation - 92,36 AXAWF Gbl H Yld Bds F Dis 35,19 7,19 4,41 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 994,67 Bankinter Pequeñas Compañí 323,25 12,01 4,14 ★ Eurp Mid-Cap Eq 42,07 AXAWF Optimal Income F C € 209,28 9,41 4,56 ★★★★ € Flex Allocation 779,69 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.178,68 2,21 -0,07 Guaranteed Funds 15,06 AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Rta Fija LP R 1.338,41 2,42 -0,29 ★★ € Dvsifid Bond 198,54 AXA Aedificandi AD 382,28 13,40 6,66 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 672,85 Bankinter Rta Fija Marfil 1.471,38 3,35 0,08 Guaranteed Funds 17,97 Bankinter Rta Variable € R 64,98 11,94 3,63 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 36,33 AXA Court Terme AD 1.549,67 -0,15 -0,31 € Mny Mk - Sh Term 1.017,37 Bankinter RF Amatista Gar 72,84 4,27 0,61 Guaranteed Funds 17,73 AXA Trésor Court Terme C 2.432,75 -0,19 -0,40 € Mny Mk - Sh Term 237,78 Bankinter RF Coral Gar 1.121,67 3,85 0,67 Guaranteed Funds 17,20 BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Sostenibilidad R 121,79 15,19 7,84 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 63,17 Bankia Banca Privada RF € 1.355,00 1,22 -0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 212,31 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC Bankia Banca Privada Selec 13,10 6,82 3,37 ★★ € Aggressive Allocation 39,94 BBVA Blsa Asia MF 26,36 14,25 7,24 ★★ Asia ex Jpn Eq 48,05 Bankia Blsa Española Unive 912,53 11,03 7,13 ★ Spain Eq 50,27 BBVA Blsa Desarrollo Soste 18,17 18,72 8,00 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 103,84 ★★ Bankia Blsa USA Universal 7,84 20,22 9,86 US Large-Cap Blend Eq 65,56 BBVA Blsa Emerg MF 13,89 14,26 7,51 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 35,45 Bankia Bonos 24 Meses Univ 1,30 0,79 -0,19 € Ultra Short-Term Bond 200,08 BBVA Blsa € 8,32 15,57 6,71 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 95,64 Bankia Bonos Duración Flex 11,60 3,37 0,09 ★★ € Dvsifid Bond 20,64 BBVA Blsa Europ A 81,44 15,66 4,91 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 278,88 Bankia Bonos Int Universal 10,17 3,97 0,94 ★★★ € Dvsifid Bond 475,45 BBVA Blsa Europ Finanzas 241,70 5,50 4,50 ★ Sector Eq Financial Ser 20,54 Bankia Divdo España Univer 18,13 8,81 6,48 ★★★ Spain Eq 61,85 BBVA Blsa 22,16 7,21 4,28 ★ Spain Eq 153,52 Bankia Divdo Europ Univers 19,14 15,74 4,93 ★ Eurp Equity-Income 88,41 BBVA Blsa Ind € 9,71 20,32 9,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 101,78 Bankia Dólar Universal 8,19 3,58 0,41 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 55,03 BBVA Blsa Ind 22,80 11,97 7,13 ★★★ Spain Eq 140,85 Bankia Duración Flex 0-2 U 10,63 1,17 -0,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.579,06 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,77 8,02 10,66 ★★ Jpn Large-Cap Eq 23,41 Bankia Emerg Universal 14,04 15,28 6,68 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,79 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 19,12 17,87 10,15 Other Eq 37,93 ★★★ Bankia € Top Ideas Univers 8,33 18,68 7,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 96,05 BBVA Blsa Japón 6,18 12,34 5,58 Jpn Large-Cap Eq 19,46 BBVA Blsa Latam 1.509,57 16,97 10,99 ★★★ Latan Eq 26,48 Bankia Evolución Decidido 115,76 12,86 3,25 Alt - Multistrat 46,74 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 19,61 28,09 16,19 ★★★ Sector Eq Tech 312,96 Bankia Evolución Mod Unive 109,84 6,27 0,60 Alt - Multistrat 158,77 BBVA Blsa USA (Cubierto) 16,25 16,58 7,56 ★ US Large-Cap Blend Eq 117,33 Bankia Evolución Prud Univ 127,30 3,53 -0,18 Alt - Multistrat 1.491,33 BBVA Blsa USA A 23,38 20,19 9,90 ★★ US Large-Cap Blend Eq 691,38 Bankia Fondtes LP Universa 175,36 4,07 0,83 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 36,38 BBVA Bonos Corpor LP 13,51 5,46 0,93 ★ € Corporate Bond 65,02 Bankia Fonduxo Universal 1.698,83 5,80 -2,09 ★★ € Moderate Allocation 128,42 BBVA Bonos Dólar CP 74,12 2,80 0,02 $ Mny Mk 83,29 Bankia Gar Blsa 5 11,41 0,19 -0,36 Guaranteed Funds 108,00 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,51 2,08 -0,84 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 65,67 Bankia Gobiernos € LP Univ 11,44 3,64 -0,08 ★★ € Gov Bond 22,53 BBVA Bonos Int Flex 15,62 3,25 -0,34 ★★ Gbl Bond - € Biased 349,67 Bankia Ind Eurostoxx Unive 82,79 20,78 9,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,56 BBVA Bonos Plus 15,52 0,16 -1,05 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,91 Bankia Ind Ibex Universal 155,25 12,50 7,50 ★★★ Spain Eq 93,79 BBVA Fondtes CP 1.440,06 -0,26 -0,55 ★★ € Ultra Short-Term Bond 61,45 Bankia Mix Rta Fija 15 Uni 11,75 2,64 0,22 ★★ € Cautious Allocation 301,81 BBVA Futur Sostenible ISR 904,12 4,13 1,12 ★★ € Cautious Allocation 338,24 Bankia Mix Rta Fija 30 Uni 11,01 3,95 1,37 ★★★ € Cautious Allocation 82,22 BBVA Gest Conserv 10,63 3,19 0,03 ★★ € Cautious Allocation 507,34 ★★★ Bankia Mix RV 50 Universal 15,26 6,01 2,07 ★★ € Moderate Allocation 22,66 BBVA Gest Decidida 7,82 9,75 5,05 € Aggressive Allocation 84,30 BBVA Gest Moder 6,24 6,08 2,70 ★★ € Moderate Allocation - 216,83 Bankia Mix RV 75 Universal 7,30 10,78 5,02 ★★ € Aggressive Allocation 17,93 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,80 0,34 0,35 Guaranteed Funds 30,33 Bankia Rta Fija LP Univers 17,30 3,63 0,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,10 BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,38 16,12 6,48 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,28 ★ Bankia Rta Variable Gbl Un 107,44 16,90 4,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 449,95 BBVA Retorno Absoluto 3,31 -4,11 -2,03 € Flex Allocation - Gbl 324,82 Bankia S & Mid Caps España 356,88 9,08 7,50 ★★★★ Spain Eq 176,50 CX Evoluciò Rendes 5 13,47 0,43 0,22 Fixed Term Bond 35,11 Bankia Soy Así Cauto Unive 130,03 4,26 0,75 ★★ € Cautious Allocation - 5.039,51 Multiactivo Mix Rta Fija 794,26 4,39 1,18 ★★★ € Cautious Allocation - 23,20 Bankia Soy Así Dinam Unive 123,52 11,43 2,40 ★★ € Aggressive Allocation 177,62 Quality Inver Conserv 11,06 2,96 1,64 ★★ € Cautious Allocation - 11.072,14 Bankia Soy Así Flex Univer 117,66 7,96 1,74 ★★ € Moderate Allocation - 1.528,24 Quality Inver Decidida 12,18 9,50 6,54 ★★★ € Aggressive Allocation 1.075,45 BMN Intres Gar 11 14,88 -0,53 -0,67 Guaranteed Funds 33,24 Quality Inver Moder 12,50 5,93 4,17 ★★★ € Moderate Allocation - 7.959,86 Liberty € Stock Mk 11,22 20,02 8,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,67 Quality Mejores Ideas 10,46 17,48 7,52 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 753,94 BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Bankinter Ahorro Activos € 850,47 0,07 -0,49 € Mny Mk 593,87 Vitruvius Eurp Eq B € 304,31 15,40 5,02 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,33 ★★★ Bankinter Blsa España R 1.321,00 8,79 6,81 Spain Eq 210,61 BESTINVER GESTIÓN SGIIC Bankinter Capital 1 710,87 -0,31 -0,74 € Mny Mk 81,83 Bankinter Capital 2 878,20 -0,25 -0,60 € Mny Mk 108,86 Bestinfond 200,45 10,44 5,84 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.762,00 Bankinter Capital Plus 1.753,07 -0,30 -0,70 € Mny Mk 25,73 Bestinver Blsa 58,96 2,72 6,17 ★★★★ Spain Eq 259,74 Bankinter Cesta Consold Ga 872,70 3,99 2,12 Guaranteed Funds 15,70 Bestinver Int 43,26 11,98 5,81 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.456,77 Bankinter Divdo Europ R 1.459,57 16,49 6,64 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 309,67 Bestinver Mix 30,03 8,70 4,91 ★★★ € Aggressive Allocation 56,86 EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 3 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % Bestinver Patrim 10,11 5,24 4,13 ★★★★★ € Cautious Allocation 118,22 Caixabank Blsa USA Estánda 15,05 21,55 11,25 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 42,68 Bestinver Rta 12,29 3,61 0,76 ★★★ € Dvsifid Bond 188,56 Caixabank Comunicaciones E 19,20 23,24 19,46 ★★★ Sector Eq Tech 344,27 Caixabank España Rta Fija 7,24 -0,41 -0,64 Fixed Term Bond 51,67 BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S Caixabank España Rta Fija 8,65 1,16 0,51 Fixed Term Bond 30,14 BL- Gbl Bond Opport B € Ac 698,80 2,51 0,13 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 395,74 Caixabank Multisalud Estan 18,35 5,94 4,21 ★★★ Sector Eq Healthcare 483,67 ★★ BL-Bond € B € 1.115,11 2,27 -0,34 € Dvsifid Bond 40,56 Caixabank Rta Fija Dólar E 0,43 2,94 0,38 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 84,33 ★ BL-Corporate Bond Opps A € 235,37 3,94 0,39 € Corporate Bond 171,37 Caixabank RF Alta Calidad 9,66 3,22 0,07 ★★ € Dvsifid Bond 47,47 ★★★★ BL-Emerging Markets A € 134,03 9,68 1,62 Gbl Emerg Markets Alloc 465,00 Caixabank RF Corporativa E 8,25 5,32 1,77 ★★★ € Corporate Bond 149,14 ★★ BL-Equities Dividend A € 142,26 17,16 7,67 Gbl Equity-Income 459,08 Caixabank RF Selección H.Y 9,49 6,34 2,45 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 20,37 BL-Equities Eurp B € 8.127,40 20,96 10,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.264,98 Microbank Fondo Ético Está 8,26 7,92 2,78 ★★★ € Moderate Allocation - 64,07 BL-Fund Selection 50-100 B 188,31 10,53 4,45 ★★★ € Aggressive Allocation 109,03 BL-Fund Selection Eq B 212,43 16,36 7,54 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,21 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC BL-Global 30 A € 686,20 5,80 0,31 ★★★ € Cautious Allocation - 122,89 Caja Ingenieros Blsa € Plu 7,24 14,58 6,85 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,10 BL-Global 50 A € 988,47 10,15 2,82 ★★★ € Moderate Allocation - 332,53 Caja Ingenieros Blsa USA A 11,74 17,23 7,26 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,62 BL-Global 75 B € 2.673,36 13,86 4,97 ★★★★ € Aggressive Allocation 572,02 Caja Ingenieros Emerg A 13,99 18,39 6,70 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 29,14 BL-Global Eq B € 927,82 16,82 7,10 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 282,66 Caja Ingenieros Fondtes CP 895,18 0,44 -0,46 ★★ € Ultra Short-Term Bond 17,95 BL-Global Flex € A 131,14 15,17 5,50 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.228,77 Caja Ingenieros Gbl A 8,13 20,15 7,88 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 99,86 BL-Sustainable Horizon B € 1.222,40 16,34 7,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,90 Caja Ingenieros Iberian Eq 9,72 9,03 8,89 ★★★★ Spain Eq 35,02 BMO ASSET MANAGEMENT LIMITED Caja Ingenieros Prem A 717,24 3,22 0,59 ★★★ € Flex Bond 86,51 Caja Ingenieros Rta A 13,96 9,90 2,28 ★★★ € Aggressive Allocation 26,11 BMO Eurp Eq A Inc € 20,27 20,16 7,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,42 Fonengin ISR A 12,69 4,49 1,08 ★★★ € Cautious Allocation - 169,30 BMO Eurp Smaller Coms A In 27,44 17,05 5,96 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 36,27 BMO Gbl Convert Bd A Inc € 20,52 8,76 2,78 ★★★ Convert Bond - Gbl 183,58 CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,35 0,53 -0,30 Guaranteed Funds 27,55 BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Caja Laboral Patrim 13,83 2,66 0,23 ★ € Cautious Allocation 18,15 BNPP B Strategy Gbl Defens 275,67 7,42 2,06 ★★ € Cautious Allocation - 859,03 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,83 -0,27 -0,16 Guaranteed Funds 23,04 BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,61 -0,32 -0,18 Guaranteed Funds 37,31 Caja Laboral Rta Fija Gar 7,96 6,56 1,41 Guaranteed Funds 39,86 BNPP L1 Bond € Pre Classic 145,84 1,78 -0,27 ★★ € Dvsifid Bond 66,70 Laboral Kutxa Ahorro 10,64 0,34 -0,42 ★★ € Ultra Short-Term Bond 28,85 BNPP L1 Bond Wrd Plus Clas 1.708,02 6,77 0,26 ★★★ Gbl Bond 387,57 Laboral Kutxa Avant 7,53 4,71 0,77 € Flex Bond 364,11 BNPP L1 Eq Eurp Classic € 34,81 18,60 6,93 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 801,27 Laboral Kutxa Blsa 18,82 6,70 3,18 ★★ Spain Eq 15,53 BNPP L1 Sust Actv Bal Cl € 212,29 10,04 3,69 ★★★ € Moderate Allocation - 565,54 Laboral Kutxa Blsa Gar VI 10,35 5,10 3,45 Guaranteed Funds 39,89 BNPP L1 Stainble Actv Gr C 230,45 14,39 6,30 ★★ € Aggressive Allocation 332,60 Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,73 0,65 0,46 Guaranteed Funds 37,17 Parvest Bond € C C 230,20 4,91 0,69 ★★★ € Dvsifid Bond 931,19 Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,75 -0,22 -0,25 Guaranteed Funds 112,83 Parvest Bond € Corporate C 194,04 5,64 1,91 ★★★ € Corporate Bond 2.395,63 Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,22 0,28 -0,05 Guaranteed Funds 36,29 Parvest Bond € Md Term C C 186,20 1,49 0,03 ★★ € Dvsifid Bond 466,80 Laboral Kutxa Blsa Univers 7,71 16,48 7,24 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,64 Parvest Eq Eurp Vle C C 160,79 13,21 5,23 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 177,43 Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,86 3,90 2,35 Guaranteed Funds 22,02 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,19 1,92 0,39 ★★★ € Flex Bond 600,03 Laboral Kutxa Eurib Gar II 11,22 4,62 2,25 Guaranteed Funds 57,91 Parvest Mny Mk € C C 207,87 -0,17 -0,31 € Mny Mk 1.156,05 Parvest Sust Bd € Corp C C 152,76 5,40 1,33 ★★★ € Corporate Bond 1.132,38 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,66 -0,23 -0,14 Guaranteed Funds 70,38 Parvest Sust Eq Hi Div Eur 95,09 15,84 5,70 ★★ Eurp Equity-Income 313,12 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,30 0,33 0,24 Guaranteed Funds 21,39 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,43 6,70 1,65 Guaranteed Funds 40,28 BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,18 6,76 2,06 Guaranteed Funds 29,13 BNP Paribas Blsa Española 19,95 7,76 5,42 ★★★★ Spain Eq 38,71 Laboral Kutxa RF Gar III 12,15 1,84 1,93 Guaranteed Funds 63,62 BNP Paribas Caap Dinam A 12,30 11,71 5,51 ★★★ € Aggressive Allocation 29,38 Laboral Kutxa RF Gar V 11,34 3,43 1,85 Guaranteed Funds 75,31 BNP Paribas Caap Equilibra 17,35 8,34 3,69 ★★★ € Moderate Allocation - 80,33 Laboral Kutxa RF Gar XX 12,71 -0,42 -0,83 Guaranteed Funds 28,27 BNP Paribas Caap Mod A 11,21 4,01 1,24 ★★★ € Cautious Allocation 81,56 Laboral Kuxta Bolsas Eurp 8,08 17,78 5,48 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,65 BNP Paribas Gest Moder A 13,46 3,91 1,27 ★★★ € Cautious Allocation - 34,65 CANDRIAM BELGIUM BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,66 6,70 3,40 ★★★★ € Moderate Allocation 58,72 BNP Paribas Gbl Dinver 13,06 8,91 4,25 ★★★ € Moderate Allocation - 34,21 Candriam Sust € Corporate 490,22 5,71 1,69 ★★★ € Corporate Bond 57,48 BNP Paribas Portfolio Max 11,47 6,38 1,64 ★★★ € Cautious Allocation - 25,77 Candriam Sust € Shrt Trm B 253,37 0,62 -0,27 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,24 BNP Paribas Portfolio Max 11,33 9,04 3,90 ★★★ € Moderate Allocation 52,18 Candriam Sust Eurp C C 28,78 21,18 8,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,06 BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,70 5,36 1,94 ★★★ € Cautious Allocation - 15,57 Candriam Sust High C C 430,28 13,22 4,67 ★★★★ € Aggressive Allocation 53,33 Segunda Generación Rta A 8,41 0,62 0,06 ★★ € Cautious Allocation - 115,37 Candriam Sust Low C C 4,74 6,79 1,40 ★★★★ € Cautious Allocation 58,36 Candriam Sust Md C C 7,27 9,64 3,13 ★★★★ € Moderate Allocation 276,84 BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A. Candriam Sust Wrd C € C 32,37 18,61 7,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,84 BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,51 12,56 6,34 ★★★ Gbl H Yld Bond 114,77 Candriam Stainble € Bonds 282,01 6,29 1,00 ★★★ € Dvsifid Bond 179,10 BNY Mellon S C Euroland € 5,26 20,54 10,24 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 67,35 CANDRIAM FRANCE CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC Candriam Index Arb Classiq 1.352,33 -1,11 -0,17 Alt - Relative Vle Arb 980,29 Caixabank Blsa All Caps Es 15,79 5,33 6,73 ★★★ Spain Eq 110,27 Candriam Risk Arb C 2.506,97 0,18 0,45 Alt - Event Driven 549,58 Caixabank Blsa Div. Europ 6,95 13,45 4,88 ★★★ Eurp Equity-Income 154,53 Caixabank Blsa España 150 5,88 18,08 9,68 ★ Spain Eq 64,05 CANDRIAM LUXEMBOURG S.C.A. Caixabank Blsa España 2019 7,79 -0,48 -0,58 Other 29,64 Candriam Bds € C € Dis 289,86 6,72 1,46 ★★★ € Dvsifid Bond 484,96 Caixabank Blsa Gest España 37,45 12,10 7,32 ★★★ Spain Eq 149,64 Candriam Bds € Gov C € C 2.481,15 7,28 1,37 ★★★ € Gov Bond 868,93 Caixabank Blsa Gest € Está 23,95 11,41 6,76 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 97,61 Candriam Bds € High Yld C 1.182,27 7,90 4,62 ★★★★ € H Yld Bond 2.619,87 Caixabank Blsa Gest Europ 6,29 12,36 3,48 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,34 Candriam Bds € Long Term C 9.441,30 12,42 3,11 ★★★ € Bond - Long Term 91,52 Caixabank Blsa Ind € Están 34,34 20,17 8,46 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 342,96 Candriam Bds € Sh Term C € 2.094,31 0,78 0,07 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.194,41 Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,31 11,96 7,06 ★★★ Spain Eq 256,99 Candriam Bds Glb Infl Shrt 138,59 1,52 - Gbl Inflation-Linked Bo 256,88 Caixabank Blsa Sel. Asia E 11,32 15,60 8,95 ★★ Asia ex Jpn Eq 24,29 Candriam Bds Gbl Gov C € C 147,12 6,80 -0,25 ★★★ Gbl Bond 141,85 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 9,06 15,64 7,48 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 906,58 Candriam Bds International 1.018,76 5,30 -0,34 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 306,99 Caixabank Blsa Sel. Europ 12,13 15,24 3,74 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.093,30 Candriam Bonds € Divers C 1.034,48 3,95 -0,16 € Dvsifid Bond 461,87 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,81 16,98 6,66 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.363,85 Candriam Eqs L Em Mkts C € 822,91 15,16 8,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.483,59 Caixabank Blsa Sel. Japón 6,24 10,80 3,80 ★★ Jpn Large-Cap Eq 304,26 Candriam Eqs L Eurp C € C 1.083,44 19,70 6,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 507,58 Caixabank Blsa Sel. USA Es 16,12 20,27 10,53 ★★ US Large-Cap Blend Eq 52,56 Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.295,64 21,32 9,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 746,53 Caixabank Blsa S Caps € Es 13,64 12,88 6,98 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 71,66 Candriam Eqs L Eurp Optm Q 151,23 15,90 8,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 689,83 4 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. DPAM Capital B Real State 80,45 12,20 6,34 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 208,30 DPAM Capital B Rl Ett EMU 115,56 13,29 5,40 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 81,21 CapitalatWork As Eq at Wor 218,76 14,82 7,67 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 173,74 DPAM INVEST B Bonds Eur A 53,77 8,90 2,51 ★★★★ € Gov Bond 483,46 CapitalatWork Cash+ at Wor 156,31 1,26 0,09 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 217,97 DPAM INVEST B Eqs NewGems 139,49 23,81 16,76 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 247,13 CapitalatWork Contrarian E 676,91 21,77 11,21 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 680,51 DPAM INVEST B Eqs Sust Foo 137,00 16,75 8,32 ★★★★ Sector Eq Agriculture 69,63 CapitalatWork Corporate Bo 291,12 5,67 1,46 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 215,59 DPAM INVEST B Eq Euroland 155,94 21,62 12,84 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.550,56 CapitalatWork Eurp Eqs at 575,79 16,49 3,31 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 376,63 DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 110,83 22,03 12,05 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,78 CapitalatWork Inflation at 192,29 4,32 0,08 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 109,03 DPAM INVEST B Eq Eurp Div 158,47 12,48 6,38 ★★★ Eurp Equity-Income 574,05 ★★★★ CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 284,01 22,38 11,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 203,71 DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 183,67 14,47 9,51 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 237,61 Carmignac Court Terme A € 3.720,72 -0,21 -0,39 € Mny Mk - Sh Term 332,38 DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 164,08 24,35 13,01 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 687,25 Carmignac Emergents A € Ac 886,29 14,58 3,46 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 734,99 DPAM INVEST B Real State E 492,15 12,73 5,51 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 489,33 Carmignac Euro-Entrepreneu 375,01 19,16 11,18 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 214,50 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A. Carmignac L-S Eurp Eqs A € 359,41 -3,63 6,99 Alt - Long/Short Eq - E 416,62 DP Gbl Strategy L High A 53,91 13,47 8,42 ★★★★ € Aggressive Allocation 1.225,62 Carmignac Patrim A € Acc 627,23 8,82 -0,32 ★★ € Moderate Allocation - 12.658,40 DP Gbl Strategy L Low A 33,33 5,36 2,39 ★★★★ € Cautious Allocation - 811,82 Carmignac Profil Réactif 1 209,22 3,68 5,90 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 91,02 DP Gbl Strategy L Md A 52,53 9,69 5,30 ★★★★ € Moderate Allocation - 5.819,91 Carmignac Profil Réactif 5 184,63 3,40 3,77 ★★★ € Moderate Allocation - 185,88 DPAM Bonds L Corporate € A 81,73 5,06 1,99 ★★★ € Corporate Bond 832,47 Carmignac Profil Réactif 7 227,87 3,76 5,04 ★★ € Aggressive Allocation 99,00 DPAM Bonds L EMU Quants A 83,98 6,81 1,34 ★★★ € Gov Bond 18,66 Carmignac Sécurité A € Acc 1.749,22 2,97 0,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.951,11 DPAM Eq L EMU Dividend B 105,49 12,28 4,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 85,73 CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG S.A. DPAM Eq L Eurp Behavioral 46,16 14,97 6,65 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 191,68 DPAM L Bonds € Quality Sta 588,98 6,27 1,90 ★★★ € Corporate Bond 1.055,49 Carmignac Pf Capital Plus 1.184,82 4,34 1,08 ★★ € Cautious Allocation - 931,53 DPAM L Bonds Higher Yld B 272,98 10,05 4,58 ★★★★ € H Yld Bond 176,75 Carmignac Pf Commodities A 282,60 11,25 2,43 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 383,24 DPAM L Bonds Universalis U 172,91 11,01 3,90 ★★★★ Gbl Bond 752,18 Carmignac Pf Emerg Discv A 1.588,01 13,73 6,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 289,94 DPAM L Liq EUR&FRN A 118,55 1,26 -0,29 Other Bond 41,66 Carmignac Pf Grande Eurp A 215,21 20,00 10,14 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 235,72 Ulysses Gbl 806,91 8,16 2,25 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,52 CARTESIO INVERSIONES SGIIC Ulysses LT Funds Eurp Gene 308,14 19,27 7,10 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 311,63 Cartesio X 1.853,86 2,40 1,68 ★★★★ € Cautious Allocation 459,73 DEGROOF PETERCAM SGIIC Cartesio Y 2.241,26 4,83 3,93 ★★★★ € Flex Allocation 310,99 DP Ahorro A 12,50 1,44 0,46 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 159,40 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD DP Flex Gbl 18,64 4,84 -0,64 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,31 DP Fd RV Gbl A 14,76 15,09 7,75 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,22 Comgest Gw Ch € Acc 70,87 17,35 12,53 ★★★★ Greater Ch Eq 294,44 DP Fonglobal 13,31 15,61 6,17 ★★★ € Moderate Allocation - 15,37 Comgest Gw Eurp € Acc 27,30 24,66 10,78 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 3.071,21 DP Fonselección 4,10 5,48 0,19 Other Allocation 46,29 Comgest Gw Eurp Smlr Coms 34,02 27,18 15,26 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 350,33 DP Rta Fija A 18,84 3,29 0,23 ★★ € Dvsifid Bond 47,04 Comgest Gw GEM Promis Coms 13,62 9,57 -1,10 ★★ Gbl Emerg Markets Small 186,41 DEKA INTERNATIONAL SA CPR ASSET MANAGEMENT Deka-ConvergenceAktien CF 182,31 24,71 15,47 ★★★★ Emerg Eurp Eq 207,16 CPR Credixx Invest Grade P 14.125,56 5,16 3,45 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 91,36 Deka-ConvergenceRenten CF 45,22 5,38 -0,61 ★★ Emerg Eurp Bond 181,24 CPR Focus Inflation US P 426,10 -1,67 -3,40 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 147,67 Deka-Global ConvergenceAkt 114,87 13,85 7,69 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,40 CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIÓN SGIIC Deka-Global ConvergenceRen 38,83 12,85 2,71 ★ Gbl Emerg Markets Bond 243,86 Bankoa-Ahorro Fondo 114,14 1,46 0,13 € Mny Mk 58,22 DekaLux-Deutschland TF (A) 124,84 18,83 8,00 ★★★ Germany Large-Cap Eq 563,82 Credit Agricole Mercapatri 16,66 4,12 1,53 ★★★ € Cautious Allocation 24,93 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC Credit Agricole Selección 6,82 2,76 0,07 Alt - Multistrat 39,89 DWS Acc Españolas A 38,92 12,34 9,84 ★★★★★ Spain Eq 56,23 Fondgeskoa 245,70 5,64 3,02 ★★ € Moderate Allocation 18,90 DWS Ahorro 1.320,28 -0,20 -0,48 ★★ € Ultra Short-Term Bond 40,42 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DWS Crec A 12,49 10,76 5,81 ★★★★ € Moderate Allocation - 117,51 CS (Lux) Corporate Sh Dur 82,10 1,64 0,03 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 614,41 DWS Foncreativo 10,24 4,41 1,45 ★★★ € Cautious Allocation 24,21 CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,88 12,61 8,62 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 194,61 DWS Fondepósito Plus A 7,86 -0,20 -0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 117,59 CS (Lux) Italy Eq B € 447,46 19,86 12,01 ★★★ Italy Eq 47,27 DJE INVESTMENT SA CS (Lux) Portfolio Balanc 182,31 10,72 3,24 ★★★ € Moderate Allocation - 433,53 DJE - Sh Term Bond PA (EUR 117,15 2,14 0,85 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 323,79 CS (Lux) Portfolio Gw € B 179,59 13,49 4,75 ★★★ € Aggressive Allocation 117,98 CS (Lux) Portfolio Reddito 84,77 7,40 1,93 ★★★★ € Cautious Allocation - 197,93 DUX INVERSORES SGIIC CS (Lux) Portfolio Yld € A 125,22 8,44 1,92 ★★★★ € Cautious Allocation - 532,78 Selector Gbl Acc 22,54 11,09 6,54 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 18,67 CS (Lux) Sm and Md Cp Germ 2.850,07 18,00 13,85 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 350,95 DWS INVESTMENT GMBH CS (Lux) S and Mid Cp Eurp 2.891,88 14,43 8,14 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 89,98 DWS Tech Typ O 210,29 30,01 20,97 ★★★★ Sector Eq Tech 243,19 CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC DWS INVESTMENT S.A. Credit Suisse Blsa B 162,99 9,78 4,95 ★★★ Spain Eq 37,57 DB Portfolio € Liq 76,68 0,07 -0,20 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 775,12 CS CP B 13,02 1,48 0,27 € Mny Mk 846,32 DWS Akkumula LC 1.181,46 20,20 10,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.768,55 CS Director Flex 14,70 1,29 -0,54 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,70 DWS Aktien Strategie Deuts 413,94 24,71 10,04 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.048,51 CS Director Gw 23,76 4,39 2,66 ★★ € Flex Allocation - Gbl 15,89 DWS Biotech LC 206,42 30,14 9,30 ★★ Sector Eq Biotechnology 333,25 CS Duración 0-2 B 1.151,24 4,59 2,05 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 370,70 DWS Concept DJE Alpha Rent 124,96 5,58 1,78 ★★★★ € Cautious Allocation - 588,89 CS Eq Yld 8,84 9,28 5,04 ★★★ € Moderate Allocation 17,79 DWS Convert LD 126,72 5,58 0,43 Convert Bond - Other 122,00 CS Family Business 6,85 10,26 2,45 ★ € Moderate Allocation - 15,22 DWS Covered Bond Fund LD 55,46 2,93 0,36 ★★ € Corporate Bond 444,78 CS Gbl AFI 5,28 5,71 2,90 ★★ € Flex Allocation - Gbl 16,96 DWS Deutschland LC 225,60 20,32 9,35 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.744,88 ★★★ CS Rta Fija 0-5 B 941,17 5,19 3,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 278,34 DWS Emerg Markets Typ O 114,39 14,44 10,15 Gbl Emerg Markets Eq 122,54 DWS € Rsve 133,13 -0,08 -0,37 ★★ € Ultra Short-Term Bond 793,62 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A. DWS €renta 57,27 6,29 1,06 ★★★ Eurp Bond 479,32 DPAM Capital B Bonds € M/T 498,25 3,59 0,95 ★★★ € Dvsifid Bond 362,12 DWS Floating Rate Notes LC 83,98 0,79 0,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 8.098,45 DPAM Capital B Eqs EMU Beh 104,08 17,21 9,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 670,78 DWS Gbl Gw LD 129,47 25,44 11,07 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 505,48 DPAM Capital B Eqs US Idx 141,54 21,89 13,20 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.186,83 DWS Gbl Hybrid Bond Fund L 40,88 10,49 6,15 ★★★★★ € Subordinated Bond 246,55 DPAM Capital B Eqs USBehvr 118,86 18,13 8,37 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 818,47 DWS Health Care Typ O 264,35 14,81 7,28 ★★★★ Sector Eq Healthcare 311,21 EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 5 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % DWS India 2.490,36 10,73 10,32 ★★★ India Eq 150,99 G.I.I.C. FINECO SGIIC DWS Osteuropa 642,40 21,67 11,83 ★★ Emerg Eurp Eq 136,24 Fon Fineco Base 948,21 -0,25 -0,36 € Mny Mk 58,62 DWS Russia LC € Acc 271,28 30,56 16,38 ★★★ Russia Eq 159,99 Fon Fineco Eurolíder 13,82 9,45 7,57 Other 22,03 DWS Smart Industrial Techn 120,59 21,88 11,83 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 779,09 Fon Fineco Gest 20,25 1,59 1,24 ★★★ € Flex Allocation 412,70 DWS Top Dividende LD 128,52 14,53 4,42 ★★★ Gbl Equity-Income 19.690,36 Fon Fineco Gest II 7,77 2,39 0,38 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 141,96 DWS Top Eurp LD 150,01 23,72 7,77 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.142,79 Fon Fineco I 13,03 5,97 1,51 ★★ € Moderate Allocation 23,29 DWS Türkei 122,62 2,86 -13,13 ★★★ Turkey Eq 33,71 Fon Fineco Patrim Gbl A 18,66 6,98 2,66 ★★★ € Moderate Allocation - 390,94 DWS US Eq Typ O 434,86 23,09 9,48 ★★★ US Flex-Cap Eq 61,77 Fon Fineco Rta Fija Plus 16,12 1,91 0,02 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 283,29 VP DWS Internationale Rent 131,25 7,49 0,12 ★★★ Gbl Bond 251,11 Fon Fineco Valor 10,38 12,87 5,38 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,81 EDM GESTIÓN SGIIC Millenium Fund 18,75 9,35 2,71 Other 249,03 EDM Rta 10,41 0,82 -0,63 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 39,91 Multifondo América A 21,47 20,62 9,52 Other Eq 82,99 EDM-Ahorro R 26,33 3,45 0,81 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 253,81 Multifondo Europ A 20,40 17,77 6,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,36 EDM-Inversión R 65,93 8,79 6,73 ★★★★ Spain Eq 490,20 GAM (LUXEMBOURG) SA EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F GAM Multibond ABS € A 72,86 0,58 0,70 Other Bond 17,83 EdR Credit Very Sh Term C 126,08 -0,10 -0,24 € Mny Mk 1.003,07 GAM Multibond Total Rtrn B 38,72 1,10 -0,55 ★★ € Flex Bond 157,72 EdR India A 346,77 7,87 9,39 ★★★ India Eq 83,18 GAM Multicash Mny Mk € B 2.001,21 -0,37 -0,79 € Mny Mk 77,23 EdR Patrim A 223,40 5,39 2,54 ★★★★ € Cautious Allocation 103,00 GAM Multistock Euroland Vl 228,99 16,68 12,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,79 GAM Multistock Eurp Focus 423,14 22,86 6,94 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 169,04 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L GAM Multistock German Focu 251,17 15,94 7,18 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 102,31 EdRF Bond Allocation B € I 145,40 3,63 2,10 ★★★ € Flex Bond 2.947,32 JB Strategy Balanc € A 121,11 11,09 2,74 ★★★ € Moderate Allocation - 237,90 ★★★ EdRF Premium Brands A € 194,20 16,61 12,45 Sector Eq Consumer Good 60,22 JB Strategy Gw € A 103,04 14,44 4,07 ★★★ € Aggressive Allocation 26,30 EGERIA ACTIVOS SGIIC JB Strategy Income € A 114,29 7,90 1,27 ★★★ € Cautious Allocation - 249,82 Egeria Coyuntura 293,60 14,87 5,64 ★★★ € Flex Allocation 29,41 GAMAX MANAGEMENT AG ERSTE ASSET MANAGEMENT GMBH Gamax Asia Pac A 19,18 14,03 7,85 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 133,86 ERSTE Bond EM Corporate € 111,63 7,72 3,57 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 399,26 Gamax Funds Junior A 16,91 18,83 10,30 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 408,83 ERSTE Responsible Bond T 176,44 5,30 1,23 ★★★ € Dvsifid Bond 98,70 Gamax Funds Maxi-Bond A 6,36 3,08 -0,59 ★★ € Gov Bond 529,62 ERSTE Responsible Stock Gb 286,04 21,77 9,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 198,29 GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA ESPA Bond Corporate BB A 120,54 7,40 3,39 ★★ € H Yld Bond 154,78 Generali IS AR Credit Stra 105,92 4,35 0,10 Alt - Long/Short Credit 346,35 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A. Generali IS € Corporate Bo 155,55 5,62 0,85 ★★ € Corporate Bond 111,67 Ethna-AKTIV A 128,96 7,07 1,53 ★★★ € Cautious Allocation - 3.796,96 Generali IS Total Rtrn € H 203,76 3,62 0,68 ★★ € H Yld Bond 83,96 Ethna-DEFENSIV T 164,14 6,25 0,54 ★★★ € Cautious Allocation - 487,47 GESBUSA SGIIC EURIZON CAPITAL S.A. Fonbusa Fd 76,50 8,26 2,30 ★ € Aggressive Allocation 25,74 Eurizon Absolut Attivo R A 116,98 -1,89 -0,65 Alt - Multistrat 298,60 Fonbusa Mix 111,22 5,03 1,10 ★★ € Moderate Allocation 28,24 Eurizon Absolut Prud R Acc 118,64 -0,77 -0,10 Alt - Multistrat 525,54 GESCONSULT SGIIC Eurizon Bond Corporate € S 67,59 0,99 -0,30 ★★ € Corporate Bond - Sh T 795,64 ★★★★ Eurizon Bond Emerg Markets 376,33 12,22 2,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.881,41 Gesconsult CP 705,44 0,69 -0,08 € Ultra Short-Term Bond 188,37 Eurizon Bond € Long Term L 262,19 10,73 1,96 ★ € Bond - Long Term 3.375,09 Gesconsult León Valores Mi 25,94 2,29 5,00 ★★★ € Moderate Allocation 92,48 Eurizon Bond € Md Term LTE 341,95 2,04 -0,23 ★ € Gov Bond 891,80 Gesconsult Rta Fija Flex A 27,44 0,68 1,14 ★★ € Cautious Allocation 85,94 Eurizon Bond € Sh Term LTE 140,54 0,46 -0,72 ★★ € Gov Bond - Sh Term 686,10 Gesconsult Rta Variable A 46,40 4,04 10,37 ★★★★★ Spain Eq 74,06 Eurizon Bond GBP LTE R Acc 166,06 6,87 -0,62 ★★ GBP Gov Bond 73,39 Rural Seleccion Conserv 82,70 1,33 0,55 ★★ € Cautious Allocation 70,69 Eurizon Bond H Yld R € Acc 230,08 7,31 2,70 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.729,93 GESCOOPERATIVO SGIIC Eurizon Bond Inflation Lin 139,47 4,62 0,51 ★★ € Inflation-Linked Bond 252,42 Eurizon Bond International 163,36 6,83 -0,53 ★★ Gbl Bond 142,89 Gescooperativo Deuda Corpo 542,46 2,09 0,46 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 38,28 Eurizon Bond JPY LTE R Acc 118,11 5,90 -3,14 ★★ JPY Bond 338,18 Gescooperativo Deuda Sober 649,36 -0,48 -0,83 € Mny Mk 48,97 Eurizon Bond $ LTE R Acc 183,25 6,69 -0,14 ★★ $ Gov Bond 943,13 Gescooperativo Gest Cons 753,24 2,40 0,49 ★★ € Cautious Allocation 274,18 Eurizon Cash € R Acc 110,79 -0,29 -0,67 € Mny Mk 2.353,80 Gescooperativo Gest Decidi 965,89 12,16 3,95 ★★★ € Moderate Allocation - 31,65 Eurizon Eq Ch Smart Vol R 130,26 11,91 10,06 ★★★ Ch Eq 82,80 Rural Bonos 2 Años Estánda 1.136,24 0,68 -0,21 ★★ € Gov Bond - Sh Term 42,73 Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 206,40 10,13 6,73 Gbl Emerg Markets Eq 183,51 Rural Emerg RV Estándar 796,56 14,57 5,84 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,28 Eurizon Eq Italy Smart Vol 94,43 20,97 11,82 ★★★ Italy Eq 19,52 Rural € Rta Variable Están 621,65 16,83 4,63 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 52,76 Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 99,65 18,08 16,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 524,72 Rural Mix 15 776,40 2,04 0,44 ★★ € Cautious Allocation 690,32 Eurizon Manager Selection 158,41 8,68 2,20 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.100,73 Rural Mix 20 723,11 2,42 0,39 ★★ € Cautious Allocation 304,91 Eurizon Treasury $ R Acc 113,22 2,45 0,31 Mny Mk - Other 139,14 Rural Mix 25 845,50 2,51 0,59 ★★ € Cautious Allocation 588,53 Rural Mix 50 1.399,30 4,22 1,67 ★★ € Moderate Allocation 48,27 EVLI FUND MANAGEMENT COMPANY OY Rural Mix Int 15 794,12 3,39 0,58 ★★ € Cautious Allocation - 66,38 Evli Sh Corporate Bond A 15,79 2,76 1,47 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.778,41 Rural Mix Int 25 891,64 5,08 1,28 ★★★ € Cautious Allocation - 117,61 EXANE ASSET MANAGEMENT Rural Multifondo 75 961,28 13,39 4,94 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,04 Rural Rend 8.306,14 0,20 -0,37 ★★ € Ultra Short-Term Bond 24,75 Exane Vauban Fund I 14.879,87 -0,62 -2,65 Alt - Mk Neutral - Eq 56,78 Rural Rta Fija 1 Estandar 1.250,49 0,28 -0,45 ★★ € Ultra Short-Term Bond 215,52 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.) Rural Rta Fija 3 Estandar 1.311,76 1,25 -0,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 97,81 ★★ Fidelity Asia Pac Opps Y-A 24,38 22,14 13,17 ★★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 390,84 Rural Rta Fija 5 Estándar 940,15 3,13 0,45 € Dvsifid Bond 18,24 Rural Rta Variable España 581,08 8,51 4,47 ★★ Spain Eq 122,85 Fidelity € Sh Term Bond Y- 26,90 2,76 0,70 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.899,38 Rural RV Int Estándar 664,15 18,75 7,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,76 FONDITEL GESTIÓN SGIIC Rural Tecnológico RV Están 554,01 24,34 17,84 ★★★ Sector Eq Tech 44,52 Fonditel Albatros A 9,78 4,63 1,33 ★★ € Moderate Allocation - 207,33 GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC Fonditel Rta Fija Mixta In 8,00 3,11 0,24 ★★ € Cautious Allocation 33,82 Catalana Occidente Blsa Es 31,36 9,90 6,79 ★★★★ Spain Eq 34,96 FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A. Catalana Occidente Blsa Mu 13,58 15,84 8,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,06 LTIF Classic € 413,59 18,78 7,21 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 126,11 Catalana Occidente Patrim 17,40 9,08 3,73 ★★★ € Flex Allocation 22,14 LTIF Natural Rsces € 107,90 15,30 7,06 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 19,48 Gesiuris Fixed Income 12,76 0,62 0,24 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,42 6 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % Gesiuris Patrimonial 20,37 10,93 6,59 ★★★★ € Flex Allocation 49,86 Ibercaja Fondtes CP 1.276,73 -0,07 -0,93 ★ € Ultra Short-Term Bond 59,49 ★★ GESNORTE SGIIC Ibercaja Gest Audaz A 11,02 11,96 5,20 Gbl Large-Cap Vle Eq 43,35 Ibercaja Gest Crec 10,00 7,46 3,70 ★★★ € Aggressive Allocation 282,13 Fondonorte Eurobolsa 7,47 16,12 7,65 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 122,01 Ibercaja Gest Evolución 9,21 4,69 1,32 ★★★ € Cautious Allocation 1.093,70 Fondonorte 4,40 4,91 2,06 ★★★ € Cautious Allocation 497,23 Ibercaja Gest Gar 5 7,24 1,43 -0,23 Guaranteed Funds 38,60 GESPROFIT SGIIC Ibercaja H Yld A 7,33 4,25 1,75 ★ € H Yld Bond 140,55 Ibercaja Horiz 11,16 3,95 0,64 ★★★ € Dvsifid Bond 181,68 Fonprofit 2.088,44 5,76 2,39 ★★ € Moderate Allocation - 279,61 Ibercaja Nuevas Oportun A 11,42 15,38 7,21 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 109,30 Profit CP 1.665,46 1,85 0,22 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,91 Ibercaja Petro q A 13,55 7,83 5,29 ★★★★★ Sector Eq Energy 75,94 GESTIFONSA SGIIC Ibercaja Rta Fija 2021 7,61 2,14 0,17 Fixed Term Bond 26,13 ★★ Foncam Minorista 1.956,25 2,15 0,76 ★★★ € Dvsifid Bond 70,27 Ibercaja Sanidad A 10,97 11,34 3,72 Sector Eq Healthcare 298,71 Ibercaja Sector Inmob A 24,30 13,43 4,95 ★★ Prpty - Indirect Gbl 67,35 Gestifonsa Mix 10 A 835,39 2,19 0,43 ★★★ € Cautious Allocation 35,27 Ibercaja Selección Rta Fij 12,44 2,92 0,45 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 241,62 Gestifonsa Mix 30 A 15,44 3,19 1,77 ★★★ € Cautious Allocation 110,23 Ibercaja S Caps A 12,47 9,93 2,75 ★ Eurp Small-Cap Eq 273,53 Gestifonsa Rta Fija A 9,51 1,53 0,40 ★★★ € Dvsifid Bond 31,35 Ibercaja Sostenible Y Soli 7,60 8,88 2,59 ★★★★ € Cautious Allocation - 35,02 Gestifonsa Rta Fija CP A 1.254,58 0,04 -0,04 € Ultra Short-Term Bond 49,09 Ibercaja Tecnológico A 3,86 22,74 13,32 ★★ Sector Eq Tech 295,51 Gestifonsa RV España Minor 70,62 6,32 5,36 ★★★ Spain Eq 18,73 Ibercaja Util A 15,55 15,95 5,30 ★ Sector Eq Util 32,58 Gestifonsa RV € Minorista 4,90 15,83 6,20 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,26 IMANTIA CAPITAL SGIIC GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA Abanca Rta Fija CP 12,01 0,33 0,00 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 648,94 NB Corporate € A 917,03 4,39 1,62 ★★ € Corporate Bond 38,30 Abanca Rta Fija Flex 12,21 2,26 1,00 ★★★ € Dvsifid Bond 545,33 ★ NB Momentum 134,13 17,07 8,99 Gbl Large-Cap Gw Eq 32,38 Abanca Rta Variable Mixta 640,25 8,93 2,52 ★★ € Moderate Allocation - 17,32 ★★★ NB Opportunity Fund 163,48 8,93 3,61 € Flex Bond 21,64 Imantia CP Minorista 6,86 0,22 -0,19 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 170,45 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE Imantia Decidido 52,65 9,67 1,20 ★ € Moderate Allocation - 20,86 GS Eurp CORE® Eq Base Inc 16,68 17,55 8,90 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.318,61 Imantia Deuda Subordinada 15,32 9,34 3,25 ★ € Subordinated Bond 15,29 GS Glbl Fxd Inc Plus Hg Ba 15,17 6,53 0,44 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.043,86 Imantia Flex 20,68 9,86 1,82 ★★ € Flex Allocation - Gbl 16,04 Imantia Fondepósito Minori 12,01 -0,33 -0,57 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 241,62 GROUPAMA ASSET MANAGEMENT Imantia Gbl Cons 11,91 2,45 0,19 Alt - Multistrat 18,34 Groupama Trésorerie IC 40.230,85 -0,07 -0,17 € Mny Mk 6.300,65 Imantia Rta Fija Flex Mino 1.824,77 2,22 1,10 ★★★ € Dvsifid Bond 85,96 GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI Imantia RV Iberia 22,02 7,11 3,33 ★★ Spain Eq 26,43 Gco Acc 62,64 12,17 6,78 ★★★ Spain Eq 161,68 INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC ★★★ GCO CP 22,90 1,16 0,18 € Dvsifid Bond - Sh Ter 37,71 Dunas Valor Prud I 238,30 0,94 0,28 Alt - Multistrat 32,80 Gco Eurobolsa 6,84 18,40 8,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,85 INVESCO MANAGEMENT S.A. Gco Int 10,43 18,54 10,23 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,26 GCO Rta Fija 8,79 1,85 0,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,21 Invesco € Bond A € Acc 7,98 8,23 2,76 ★★★★★ € Dvsifid Bond 745,82 Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 19,63 10,72 6,85 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.036,40 GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,39 9,06 4,16 ★★★★★ € Cautious Allocation 9.202,17 Bona-Renda 12,14 9,13 12,71 ★★★★ € Aggressive Allocation 24,55 Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 22,89 9,63 5,11 ★★ Eurp Small-Cap Eq 87,48 Fondguissona 13,14 1,27 1,06 ★★★ € Cautious Allocation 19,35 Invesco US Structured Eq E 22,07 14,29 5,96 ★★ US Large-Cap Vle Eq 47,65 Fondguissona Gbl Blsa 23,07 12,88 6,79 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 56,56 GVC Gaesco Bolsalíder A 8,61 6,70 4,31 ★★ Spain Eq 15,14 J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,01 € Mny Mk 141,77 JSS Eq Real Estt Glb P € a 217,16 13,67 1,45 ★★ Prpty - Indirect Gbl 22,31 GVC Gaesco Emergentfond 212,72 12,08 5,91 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,55 JSS GlobalSar Balanc € P € 379,44 10,84 5,05 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,49 GVC Gaesco Europ 3,92 9,30 5,74 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 32,18 JSS GlobalSar Gw € P € acc 193,63 14,30 7,51 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,13 GVC Gaesco Fondo de Fd 13,74 17,10 8,37 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,85 JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 219,57 25,26 12,53 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 240,04 GVC Gaesco Multinacional 67,72 14,01 9,06 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,22 JSS Quant Port Glbl € P € 134,22 1,87 -1,46 ★★ € Moderate Allocation - 26,43 GVC Gaesco Patrimonialista 12,02 0,65 1,60 ★★ € Flex Allocation - Gbl 61,86 JSS Stainble Bd € Corp P € 164,99 5,37 1,21 ★★ € Corporate Bond 70,60 GVC Gaesco Retorno Absolut 153,34 5,52 4,23 Alt - Multistrat 87,03 JSS Stainble Bond € P € di 121,18 7,93 1,62 ★★★★ € Dvsifid Bond 79,28 GVC Gaesco S Caps A 12,36 10,48 5,25 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 46,16 JSS Stainble Eq Eurp P € d 97,41 16,87 6,28 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,96 GVC Gaesco T.F.T. 12,71 14,40 8,27 ★★★ Sector Eq Tech 34,79 JSS Stainble Eq Glbl P € d 171,71 20,96 9,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 56,63 Robust RV Mixta Int 8,96 5,64 3,26 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,01 JSS Stainble Green Bd Glb 141,48 5,81 -0,55 ★★ € Dvsifid Bond 18,21 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. JSS Stainble Port Bal € P 202,51 11,29 2,54 ★★★ € Moderate Allocation - 189,80 JSS Stainble Water P € dis 194,66 21,44 4,54 ★★ Sector Eq Water 202,35 HSBC GIF € H Yld Bond AD 23,43 7,65 4,10 ★★★ € H Yld Bond 1.842,47 JSS Thematic Eq Glb Real R 194,21 14,17 7,28 ★★★ € Aggressive Allocation 113,47 HSBC GIF Euroland Eq Smlr 80,50 21,92 10,08 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 322,15 JSS Thematic Eq Gbl P € di 250,57 19,30 10,52 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 185,44 HSBC GIF Euroland Eq AC 41,84 16,03 7,96 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 541,09 HSBC GIF Euroland Gw M1C 18,96 24,66 11,13 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 228,49 J.CHAHINE CAPITAL HSBC GIF Turkey Eq AC 19,09 8,98 -5,71 ★★★★★ Turkey Eq 65,83 Digital Stars Eurp Acc 923,21 23,42 9,80 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 433,94 IBERCAJA GESTIÓN SGIIC JANUS HENDERSON INVESTORS Ibercaja Blsa A 21,58 8,81 4,71 ★★★ Spain Eq 67,48 Janus Henderson Emerg Mark 13,53 11,32 4,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 57,58 Ibercaja Blsa Europ A 7,38 13,07 6,20 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 141,75 Janus Henderson Hrzn Eurol 49,24 18,37 6,85 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.322,47 Ibercaja Blsa Int A 11,53 17,59 8,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,58 Janus Henderson Hrzn Pan E 29,12 19,39 5,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 505,74 Ibercaja Blsa USA A 12,84 16,45 10,02 ★★ US Large-Cap Blend Eq 30,33 Janus Henderson Hrzn PanEu 50,88 17,86 10,25 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 363,68 ★★★ Ibercaja BP Rta Fija A 7,06 1,65 -0,22 € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.789,46 Janus Henderson Hrzn PanEu 49,19 21,10 10,52 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 604,36 Ibercaja Capital Gar 5 6,53 0,89 0,39 Guaranteed Funds 42,14 Janus Henderson Pan Eurp R 6,79 19,76 6,79 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 747,37 Ibercaja Crec Dinam A 7,30 1,99 0,19 Alt - Multistrat 1.353,19 Janus Henderson PanEurp Sm 13,36 21,41 9,06 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 149,98 Ibercaja Dólar A 6,94 2,93 0,24 $ Mny Mk 182,85 Ibercaja Emerg A 14,40 12,64 6,87 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 65,10 JPMORGAN GESTIÓN SGIIC Ibercaja Emerg Bonds A 7,08 7,51 1,57 Gbl Emerg Markets Bond 246,43 Breixo Inversiones IICIICI 1,46 3,36 1,20 Alt - Multistrat 263,26 Ibercaja Finan A 3,98 13,34 9,09 ★★ Sector Eq Financial Ser 30,46 Ibercaja Flex Europ 10-40 7,95 5,99 1,46 ★★ € Moderate Allocation 261,32 JUPITER ASSET MANAGEMENT INTERNATIONAL S Ibercaja Flex Europ 50-80 9,94 10,36 2,50 ★★ € Aggressive Allocation 78,40 Jupiter Eurp Gw L € Acc 37,98 22,36 11,91 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.649,24 EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 7 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % Jupiter Eurp Opps L € Acc 24,28 18,27 5,98 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 156,37 Liberbank Gbl A 7,86 6,08 -0,48 ★★ € Flex Allocation - Gbl 93,91 Liberbank Mix-Renta Fija A 9,12 2,78 -1,21 ★★ € Cautious Allocation 42,33 JYSKE INVEST INTERNATIONAL Liberbank Rend Gar 8,81 3,14 1,80 Guaranteed Funds 62,08 Jyske Invest Balanc Strate 157,53 10,40 2,20 ★★★ € Moderate Allocation - 146,89 Liberbank Rend Gar II 8,57 6,15 1,40 Guaranteed Funds 133,22 Jyske Invest Dynam Strateg 190,24 12,85 3,06 ★★★★ € Moderate Allocation - 29,16 Liberbank Rend Gar IV 10,45 4,38 1,02 Guaranteed Funds 223,69 Jyske Invest Emerg Local M 175,78 10,52 2,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 17,37 Liberbank Rend Gar V 8,73 4,40 1,35 Guaranteed Funds 151,57 Jyske Invest Emerg Mk Bond 302,39 10,54 2,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 26,65 Liberbank Rta Fija € A 846,63 -0,21 -0,60 € Mny Mk 45,93 Jyske Invest Favourite Eq 137,48 22,71 5,85 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 116,88 Liberbank Rta Fija Flex A 7,50 0,30 -0,88 Alt - Multistrat 53,12 Jyske Invest German Eq CL 148,60 16,70 7,10 ★★★ Germany Large-Cap Eq 17,65 Liberbank Rta Variable Esp 9,85 5,23 2,37 ★★ Spain Eq 19,13 Jyske Invest H Yld Corp Bo 211,23 9,19 4,80 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 91,47 Liberbank Rta Variable € A 6,56 13,54 2,81 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,57 ★★★ Jyske Invest Stable Strate 185,40 8,58 1,77 ★★★★ € Cautious Allocation - 267,28 Liberbank Rentas A 9,38 0,68 -0,65 € Ultra Short-Term Bond 103,83 KBC ASSET MANAGEMENT SA LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA ★ KBC Bonds Capital Acc 1.019,03 6,43 0,39 ★★★ Gbl Bond 21,92 LO Funds Emerg Rspnb Eq En 9,01 8,20 5,16 Gbl Emerg Markets Eq 42,67 ★★ KBC Bonds Convert Acc 871,18 8,59 1,96 ★★★ Convert Bond - Gbl 58,71 LO Funds € Rspnb Corp Fdmt 19,39 5,30 1,18 € Corporate Bond 76,99 KBC Bonds Corporates € Acc 937,79 5,60 2,11 ★★★★ € Corporate Bond 751,90 LO Funds Golden Age Syst. 17,46 15,51 7,38 Other Eq 756,14 KBC Bonds Emerg Eurp Acc 875,29 6,72 -2,21 ★★ Emerg Eurp Bond 27,17 LO Funds Short-Term Mny Mk 110,47 -0,24 -0,49 € Mny Mk - Sh Term 495,10 KBC Bonds High Interest Ac 2.079,23 6,40 -0,15 ★ Gbl Bond 426,49 MAN GROUP LTD KBC Bonds Inflation-Linked 1.038,11 4,89 1,16 ★★★ € Inflation-Linked Bond 229,54 Man Convert Eurp D € Acc 172,26 5,40 0,03 ★★ Convert Bond - Eurp 30,57 KBC Rta €renta B Acc 3.104,87 6,52 1,27 ★★★ € Gov Bond 334,05 Man Convert Gbl D € Acc 155,30 6,23 3,21 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 293,14 KBC Rta Sh € B Acc 715,12 0,29 -0,50 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 574,70 Man GLG Gbl Convert DL H € 134,91 6,42 2,84 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 209,53 KUTXABANK GESTIÓN SGIIC MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC ★ Kutxabank Blsa EEUU Estánd 9,91 10,87 8,36 US Large-Cap Blend Eq 634,27 Fondmapfre Blsa América 13,40 14,47 9,03 ★★ US Large-Cap Blend Eq 254,58 Kutxabank Blsa Emerg Están 11,66 13,89 6,32 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 313,88 Fondmapfre Blsa Europ 65,32 17,48 6,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 117,53 Kutxabank Blsa Estándar 18,10 6,71 4,56 ★★★ Spain Eq 121,56 Fondmapfre Blsa Iberia 20,42 9,17 4,29 ★★★ Spain Eq 51,57 Kutxabank Blsa Eurozona Es 5,88 19,35 5,92 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 692,57 Fondmapfre Blsa Mix 29,41 11,06 3,50 € Aggressive Allocation 306,18 Kutxabank Blsa Int. Estánd 9,57 16,42 6,92 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 339,92 ★★★ Kutxabank Blsa Japón Están 3,89 8,26 9,78 ★★ Jpn Large-Cap Eq 229,81 Fondmapfre Gbl 10,13 16,72 8,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 188,41 Kutxabank Blsa Nueva Eco. 5,43 20,12 16,68 ★★★ Sector Eq Tech 70,54 Fondmapfre Rta Corto 12,93 0,44 -0,65 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 90,45 Kutxabank Blsa S&M Ca Er E 6,64 16,30 0,52 Alt - Multistrat 126,39 Fondmapfre Rta Larg 12,83 3,15 -0,07 ★★★ € Dvsifid Bond 43,67 Kutxabank Blsa Sectorial E 6,39 19,89 6,26 ★★ Sector Eq Private Eq 292,33 Fondmapfre Rta Medio 19,23 1,73 -0,56 ★★ € Dvsifid Bond 58,35 Kutxabank Bono Estándar 10,28 1,06 -0,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.291,11 Fondmapfre Rta Mix 9,81 4,65 0,80 ★★★ € Cautious Allocation 393,51 Kutxabank Divdo Estándar 9,95 14,68 5,14 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 920,22 Mapfre Fondtes Plus 15,80 0,90 -0,28 € Cautious Allocation 382,00 Kutxabank Fondo Solidario 7,75 4,30 0,74 ★★★ € Cautious Allocation 20,83 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,61 3,78 -0,03 Guaranteed Funds 42,86 Kutxabank Gest Atva Inv. E 9,83 13,43 5,35 ★★★ € Aggressive Allocation 83,57 Fonmarch A 30,22 2,12 0,99 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 149,66 Kutxabank Gest Atva Patri. 9,73 3,65 0,11 ★★ € Cautious Allocation - 760,30 March Cartera Conserv 5,65 5,04 0,95 ★★ € Cautious Allocation - 329,48 Kutxabank Gest Atva Rend. 21,61 8,18 2,01 ★★ € Moderate Allocation - 448,52 March Cartera Decidida 998,05 10,96 4,12 ★★ € Aggressive Allocation 30,68 Kutxabank Monetar 806,65 -0,12 -0,51 € Mny Mk 51,44 March Cartera Moder 5,27 7,66 1,87 ★★ € Moderate Allocation - 158,58 Kutxabank Rta Fija Corto 9,59 -0,04 -0,37 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 291,80 March Europ A 10,44 8,01 1,88 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,16 Kutxabank Rta Fija LP Está 982,33 3,65 0,68 ★★★ € Dvsifid Bond 644,85 March Gbl A 894,97 17,62 5,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,57 ★★ Kutxabank Rta Gbl Estándar 21,48 5,46 -0,26 € Cautious Allocation - 383,29 March Patrim Defensivo 11,28 2,53 -0,20 Alt - Multistrat 142,11 Kutxabank Tránsito 7,26 -0,31 -0,61 € Mny Mk 45,21 March Rta Fija CP 98,11 0,50 -0,40 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 87,88 LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER MDEF GESTEFIN SGIIC Echiquier Agenor Mid C Eur 392,89 27,31 14,64 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.101,30 Fonmaster 1 18,49 6,51 1,82 ★★★ € Cautious Allocation - 26,95 Echiquier Agressor A 1.746,05 13,58 0,82 ★ Eurp Flex-Cap Eq 698,29 Echiquier Convexité Eurp A 1.329,74 6,45 1,84 ★★★ Convert Bond - Eurp 169,06 MDO MANAGEMENT COMPANY S.A. Echiquier Major SRI Gw Eur 268,29 27,81 8,86 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 723,08 EDM Intern. Credit Portfol 283,11 7,85 3,16 ★★ € H Yld Bond 142,98 Echiquier Patrim A 895,19 3,35 0,85 ★★★ € Cautious Allocation 494,53 EDM Intern. Strategy R € 394,86 18,08 3,16 ★ Eurp Large-Cap Gw Eq 256,07 Echiquier Vle € G 3.385,50 7,95 3,94 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 293,92 MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC LA FRANÇAISE ASSET MANAGEMENT Mediolanum Activo S-A 10,97 2,80 1,32 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 617,75 La Française Trésorerie R 86.337,32 -0,08 -0,25 € Mny Mk 5.273,86 Mediolanum Crec S-A 18,41 8,76 1,72 ★★★ € Moderate Allocation 66,84 Mediolanum Europ R.V. S 8,06 12,55 3,01 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 39,48 LAZARD FRÈRES GESTION Mediolanum Fondcuenta S 2.600,14 1,17 -0,24 € Mny Mk 105,98 Lazard Alpha Eurp A 526,53 15,53 5,47 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,07 Mediolanum Mercados Emerg 15,62 8,73 3,62 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 43,11 Lazard Credit Fi IVC 15.216,00 7,45 5,10 ★★★ € Subordinated Bond 856,63 Mediolanum Rta S-A 31,94 4,31 2,66 ★★★★ € Dvsifid Bond 141,56 Lazard Dividendes Min VaR 317,97 15,52 7,07 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 158,22 Lazard Eq SRI C 1.760,60 17,92 9,62 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 200,22 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED Lazard Patrim Croissance C 399,40 15,84 8,28 ★★★★★ € Aggressive Allocation 667,96 Mediolanum BB Dynam Collec 12,42 10,69 2,85 ★★★ € Moderate Allocation - 271,75 Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,50 14,05 4,99 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 483,60 Lazard S Caps € I A/I 710,97 11,56 2,73 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 588,43 Mediolanum BB Eq Pwr Cpn C 11,40 14,86 4,01 ★ Gbl Equity-Income 781,66 Norden 199,97 15,66 3,62 ★★ Nordic Eq 761,55 Mediolanum BB Eurp Collect 6,71 12,24 2,68 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 521,80 LEGG MASON INVESTMENTS (IRELAND) LIMITED Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,32 8,95 2,72 ★ Gbl H Yld Bond 2.617,06 Mediolanum BB MS Glbl Sel 10,21 19,29 9,75 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.566,50 ★★★ Legg Mason QS MV Eurp Eq G 161,73 11,62 4,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,96 Mediolanum BB Pac Collecti 7,50 12,23 6,12 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 181,25 Legg Mason WA € Core+ Bd A 110,35 6,00 0,86 ★★★★ € Dvsifid Bond 120,40 Mediolanum BB US Collectio 7,10 18,84 9,53 ★ US Large-Cap Blend Eq 294,36 LIBERBANK GESTIÓN SGIIC Mediolanum Ch Counter Cycl 5,83 12,82 3,23 Other Eq 636,99 Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,99 21,80 9,60 Other Eq 746,58 Liberbank Ahorro A 9,68 1,41 -0,65 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 103,16 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,78 10,07 5,27 ★ Gbl Emerg Markets Eq 600,32 Liberbank Cartera Conserv 7,14 5,22 -0,07 ★★ € Cautious Allocation - 371,97 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,62 9,76 0,42 ★★★ Sector Eq Energy 206,21 Liberbank Cartera Dinam A 8,01 14,45 6,36 € Aggressive Allocation 40,94 Mediolanum Ch € Bond L B 6,78 5,94 -0,30 ★★ € Gov Bond 483,66 Liberbank Cartera Moder A 7,55 10,38 3,82 ★★ € Moderate Allocation - 261,45 Mediolanum Ch € Income L B 4,66 -0,06 -1,25 ★ € Gov Bond - Sh Term 580,73 8 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,53 13,20 3,33 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 947,14 NEF Emerg Mk Eq R Acc 53,77 17,02 5,74 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 286,62 Mediolanum Ch Financial Eq 3,85 13,46 7,05 ★★★ Sector Eq Financial Ser 465,48 NEF € Bond R Acc 19,35 4,71 0,45 ★★★ € Dvsifid Bond 164,79 ★★ Mediolanum Ch Germany Eq L 6,26 17,89 4,33 Germany Large-Cap Eq 153,31 NEF € Eq R Acc 16,69 21,56 6,21 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 424,92 Mediolanum Ch Internationa 8,54 4,21 -2,21 ★ Gbl Bond - € Hedged 522,29 NEF € Sh Term Bond R Acc 13,67 1,18 -0,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 435,19 Mediolanum Ch Internationa 11,39 15,79 5,82 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.137,87 Mediolanum Ch Internationa 6,35 -0,14 -2,29 ★ Gbl Bond - € Hedged 210,69 NEF Gbl Bond R Acc 16,85 10,35 1,66 ★★★ Gbl Bond 255,50 Mediolanum Ch Italian Eq L 4,81 15,51 7,60 ★★ Italy Eq 247,93 NEF Gbl Eq R Acc 10,57 19,71 10,05 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 174,56 ★★★ Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,18 0,04 € Ultra Short-Term Bond 871,15 NORDEA INVESTMENT FUNDS SA Mediolanum Ch Liquity US $ 4,75 2,15 0,03 Mny Mk - Other 70,00 Mediolanum Ch North Americ 10,46 17,85 8,53 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.653,48 Nordea 1 - Eurp Corporate 50,04 5,95 2,08 ★★★ € Corporate Bond 490,90 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,89 11,30 3,44 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 528,59 Nordea 1 - Eurp Covered Bo 13,37 5,52 2,40 ★★★★ € Corporate Bond 4.557,88 Mediolanum Ch Solidity & R 11,42 4,53 0,78 Other 571,14 Nordea 1 - Eurp Vle BP € 61,30 14,73 6,74 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.075,21 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,26 5,05 4,52 ★★ Spain Eq 93,11 Nordea 1 - Gbl Bond BP € 18,26 7,22 -0,05 ★★★ Gbl Bond 90,03 Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,63 25,92 18,91 ★★★ Sector Eq Tech 789,13 Nordea 1 - Nordic Eq BP € 87,35 17,30 7,23 ★★ Nordic Eq 212,83 MERIAN GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED Nordea 1 - Norwegian Eq BP 26,89 15,16 11,44 ★★★ Norway Eq 101,05 Merian Eurp Eq A € Acc 0,90 18,14 5,11 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,69 Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,80 6,26 -0,22 ★★★ € Moderate Allocation - 10.299,00 Old Mutual Eurp Best Ideas 17,96 17,32 6,01 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 59,20 NOTZ, STUCKI EUROPE SA METAGESTIÓN SGIIC DGC Bond A € Acc 167,96 3,24 0,40 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 100,98 Metavalor 549,84 2,86 4,09 ★★★★ Spain Eq 78,71 NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC Metavalor Gbl 92,54 12,42 5,75 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 451,90 Fondibas 11,24 3,56 -0,13 ★ € Cautious Allocation 17,98 Metavalor Int 68,70 13,61 7,65 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 36,57 Gesdivisa 20,06 4,63 1,27 Other Allocation 44,13 MÉTROPOLE GESTION NB 10 29,83 4,09 0,73 ★★ € Cautious Allocation 33,62 Metropole Avenir Eurp A 621,01 12,05 3,82 ★ Eurp Mid-Cap Eq 95,33 NB Blsa Selección 13,32 8,86 4,62 ★★ Spain Eq 17,28 Metropole Selection A 587,40 12,85 5,01 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 942,59 NB Capital Plus S 1.913,35 1,52 0,51 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 174,60 METZLER IRELAND LTD NB Gbl Flex 0-100 12,44 10,63 3,94 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,50 NB Patrim S 849,32 2,64 -0,13 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,87 Metzler Eastern Eurp A 101,32 20,79 6,85 ★★ Emerg Eurp Eq 47,25 Metzler Eurp Gw A 184,90 18,69 8,15 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 240,87 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT GMBH Metzler Eurp Smaller Compa 315,91 21,27 11,56 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 589,14 ODDO BHF Polaris Moderate 66,85 6,38 2,40 ★★★★ € Cautious Allocation 671,93 Metzler Gbl Selection A 81,82 13,61 4,67 ★★★ € Aggressive Allocation 44,99 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT LUX Metzler International Gw A 79,05 28,54 12,34 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 69,07 ODDO BHF Polaris Balanc DR 77,04 15,04 6,35 ★★★★★ € Moderate Allocation - 614,67 Metzler Jap Eq A 52,10 7,89 5,81 ★★★ Jpn Flex-Cap Eq 28,96 ODDO BHF Polaris Dynam DRW 76,79 19,46 6,15 ★★★★★ € Aggressive Allocation 313,16 MFS MERIDIAN FUNDS ODDO BHF Polaris Flex DRW 76,10 17,17 5,27 ★★★★ € Flex Allocation 366,85 MFS Meridian Eurp Core Eq 39,98 18,04 10,73 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 104,67 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS MFS Meridian Eurp Research 38,45 18,64 8,65 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.787,82 Oddo BHF Avenir CR-EUR 3.891,44 25,05 9,50 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 843,93 MFS Meridian Eurp Smlr Com 63,27 19,72 8,14 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 684,35 Oddo BHF Avenir € CR-EUR 295,27 21,98 9,88 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 495,91 MFS Meridian Eurp Vle A1 € 46,98 19,42 9,25 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.665,52 Oddo BHF Avenir Eurp CR-EU 586,29 20,08 10,68 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.078,96 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC Oddo BHF Eurp Banks CR-EUR 134,93 9,23 5,19 ★ Sector Eq Financial Ser 56,45 Mirabaud Sh Term España 12,21 0,51 -0,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,69 Oddo BHF Eurp Convert Mod 159,53 5,04 -0,08 ★★ Convert Bond - Eurp 107,83 ★★★ MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Oddo BHF Immobilier DR-EUR 863,92 12,41 5,80 Prpty - Indirect Eurozo 321,45 Oddo BHF ProActif Eurp CR- 197,36 5,57 1,37 ★★★ € Flex Allocation 625,21 Mirabaud Eq France A € 252,45 20,71 9,30 ★★★ France Large-Cap Eq 87,29 Mirabaud Eq Spain A € 24,27 7,44 1,50 ★★ Spain Eq 22,83 ODEY ASSET MANAGEMENT LLP ★ MSIM FUND MANAGEMENT (IRELAND) LIMITED Odey Pan Eurp R € Acc 298,67 1,33 1,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 15,85 MS INVF EMEA Eq A 80,02 14,35 6,36 Other Eq 94,55 PATRIVALOR SGIIC MS INVF € Corporate Bond A 52,81 6,97 3,13 ★★★★ € Corporate Bond 4.236,54 Patribond 17,76 4,57 2,78 ★★ € Aggressive Allocation 64,60 ★ MUTUACTIVOS SGIIC Patrival 10,69 5,67 3,33 € Aggressive Allocation 40,34 Mutuafondo Gest Óptima Mod 168,36 3,88 1,58 ★★ € Moderate Allocation - 176,90 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA ★★★ NATIXIS INVESTMENT MANAGERS INTERNATIONA Pictet - Emerg Eurp P € 390,46 29,76 13,35 Emerg Eurp Eq 78,79 Pictet-EUR Bonds P 595,02 8,49 2,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond 545,92 Ostrum Souverains € 567,29 7,13 1,13 ★★★★ € Gov Bond 785,92 Pictet-EUR Corporate Bonds 204,06 5,40 1,49 ★★★ € Corporate Bond 874,42 NN INVESTMENT PARTNERS BV Pictet-EUR Gov Bonds P dy 115,20 7,45 1,55 ★★★★ € Gov Bond 821,50 NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 279,61 9,67 7,97 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 459,30 Pictet-Europe Index P € 200,14 18,78 8,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.490,97 NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 73,96 25,95 16,20 ★★★★ Emerg Eurp Eq 51,81 Pictet-European Stainble E 274,94 19,03 7,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 420,34 NN (L) EURO Eq P C € 163,35 17,87 8,30 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 414,97 Pictet-Short-Term Mny Mk € 135,39 -0,24 -0,49 € Mny Mk - Sh Term 1.741,63 NN (L) € High Dividend P C 570,41 18,66 10,40 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 797,35 Pictet-Small C Eurp P € 1.212,03 19,59 9,43 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 144,29 NN (L) € Income P C € 339,50 14,03 8,30 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 54,79 NN (L) Eurp High Div P C € 417,77 16,83 6,92 ★★ Eurp Equity-Income 301,17 PREVAL NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 455,19 20,47 9,44 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 301,46 Entprenurs 437,63 14,98 0,91 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 121,44 NN (L) Gbl High Div P C € 468,77 15,74 7,26 ★★★ Gbl Equity-Income 462,99 QUAERO CAPITAL SA NN (L) Gbl Stainble Eq P C 359,77 23,72 10,43 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.831,93 ★★★★ NN (L) Pat Aggressive P C 898,62 15,49 7,07 ★★★★★ € Aggressive Allocation 339,59 Quaero Capital Argonaut H- 683,12 11,07 11,12 Eurp Small-Cap Eq 237,54 NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 766,24 13,59 5,59 ★★★★ € Moderate Allocation 402,03 Quaero Capital Internation 159,86 9,88 6,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,42 NN (L) Pat Balanc P C € 1.573,93 12,17 5,03 ★★★★★ € Moderate Allocation - 1.074,04 Quaero Capital Smaller Eur 143,90 19,02 10,38 ★★ Eurp Small-Cap Eq 116,40 NN (L) Pat Defensive P C € 663,91 8,65 2,77 ★★★★ € Cautious Allocation - 715,42 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH NN (L) Prestige & Luxe P C 978,43 22,63 17,46 ★★★ Sector Eq Consumer Good 119,72 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 217,62 11,90 5,46 ★ Gbl Emerg Markets Eq 222,21 NORD EST ASSET MANAGEMENT Raiffeisen-Eurasien-Aktien 195,75 16,93 9,88 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 456,08 NEF Emerg Mk Bond R Acc 27,42 9,20 2,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 261,49 Raiffeisen-Euro-Corporates 122,07 6,28 2,28 ★★★ € Corporate Bond 212,14 EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 9 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,14 7,72 4,09 ★★★★ € H Yld Bond 610,68 Sabadell Rend Base 9,29 0,13 -0,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.287,27 Raiffeisen-Europa-SmallCap 260,03 21,53 7,97 ★★ Eurp Small-Cap Eq 76,39 Sabadell Rentas 9,24 4,01 1,84 ★★ € H Yld Bond 51,69 Raiffeisen-EuroPlus-Rent 6,99 2,34 -0,12 ★★ Eurp Bond 334,30 Sabadell RF Mixta España B 8,37 0,22 -1,31 ★ € Cautious Allocation 15,67 Raiffeisen-Euro-Rent 87,65 5,65 1,30 ★★★★ € Dvsifid Bond 657,43 SANTA LUCIA ASSET MANAGEMENT PTE. LTD Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 248,79 23,04 11,62 ★★★ Emerg Eurp Eq 291,24 High Rate 21,12 11,36 6,94 Other Allocation 22,15 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 101,49 7,52 0,56 ★★★ Emerg Eurp Bond 130,68 SANTA LUCÍA ASSET MANAGEMENT SGIIC Raiffeisen-Russland-Aktien 93,77 30,20 17,75 ★★★★ Russia Eq 76,70 Santalucía Fonvalor € B 14,99 5,21 1,91 ★★★ € Moderate Allocation 172,77 RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A. Santalucía Rta Fija 0-2 B 13,75 1,28 -0,15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 230,11 ★★★★ ING Direct FN Rta Fija 13,41 1,40 0,73 € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.378,02 Santalucía Rta Fija B 18,08 2,48 0,16 ★★★ € Dvsifid Bond 200,29 Rta 4 Activos Globales 6,96 7,90 4,46 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,02 Rta 4 Blsa R 34,63 10,90 9,77 ★★★★★ Spain Eq 83,96 SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Rta 4 Pegasus R 15,49 4,27 0,79 Alt - Multistrat 458,32 Inverbanser 37,95 8,08 4,02 ★★★ € Flex Allocation 77,40 Openbank CP 0,18 0,62 -0,13 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 46,91 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander Acc Españolas A 20,74 5,52 6,97 ★★★ Spain Eq 1.248,85 Robeco Gbl Stars Eq € 41,59 20,57 13,10 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.704,86 Santander Acc € A 3,93 16,83 7,68 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 471,00 ROBECO LUXEMBOURG SA Santander Acc Latinoameric 26,21 12,28 8,29 ★★ Latan Eq 35,86 Santander CP Dólar A 64,22 2,62 -0,48 $ Mny Mk 63,85 Robeco All Strategy € Bond 95,46 5,84 0,75 ★★★★ € Dvsifid Bond 382,93 Santander Divdo Europ A 9,09 13,18 3,02 ★★ Eurp Equity-Income 592,23 Robeco Asia-Pacific Eq D € 156,55 10,67 6,87 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 628,26 Santander Indice España Op 103,11 12,05 7,39 ★★★ Spain Eq 273,29 Robeco BP Gbl Premium Eq B 164,25 14,98 7,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.058,52 Santander Indice € Openban 167,20 20,53 9,31 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 334,06 Robeco Chinese Eq D € 93,81 19,47 10,04 ★★★ Ch Eq 226,32 Santander Inver Flex A 63,67 0,46 -1,61 ★ € Flex Allocation - Gbl 117,85 Robeco Emerg Markets Eq D 196,97 17,42 10,60 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.024,92 Santander PB Cartera 0-40 9,70 4,51 0,79 ★★ € Cautious Allocation 834,81 Robeco Emerg Stars Eq D € 228,18 17,21 10,20 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.116,59 Santander PB Cartera 0-90 286,68 9,80 3,17 ★★★ € Moderate Allocation 56,66 Robeco € Credit Bonds DH € 148,40 5,68 2,20 ★★★★ € Corporate Bond 822,17 Santander Rta Fija Privada 107,54 5,00 0,95 ★★ € Corporate Bond 282,91 Robeco € Gov Bonds DH € 168,40 7,22 1,13 ★★★ € Gov Bond 491,91 Santander Responsabilidad 137,65 3,27 0,53 ★★ € Cautious Allocation 694,83 Robeco Eurp H Yld Bonds DH 225,91 8,52 5,21 ★★★★ € H Yld Bond 404,71 Santander Retorno Absoluto 62,41 -0,95 -0,68 Alt - Multistrat 33,86 Robeco Gbl Consumer Trends 248,53 30,59 18,92 ★★★★★ Sector Eq Consumer Good 2.723,97 Santander RF Convert A 960,97 5,35 1,73 ★★★ Convert Bond - Eurp 92,37 Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,18 4,94 -0,94 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 802,14 Santander Selección RV Asi 291,15 12,89 8,30 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,11 Robeco H Yld Bonds DH € 150,71 8,61 4,28 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 8.783,42 Santander Selección RV Eme 115,29 10,94 7,15 ★ Gbl Emerg Markets Eq 41,78 Robeco New Wrd Financial E 75,24 27,22 17,81 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 864,26 Santander Selección RV Jap 37,73 8,74 4,75 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,29 Robeco Prpty Eq D € 182,93 21,83 5,30 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 399,04 Santander Selección RV Nor 78,69 20,00 10,35 ★★ US Large-Cap Blend Eq 299,24 Robeco QI Gbl Dynam Durati 148,18 4,90 -0,46 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.382,68 Santander S Caps España A 220,80 4,47 10,27 ★★★★★ Spain Eq 832,92 RobecoSAM Stainble Eurp Eq 59,18 18,81 9,65 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 746,92 Santander S Caps Europ A 126,42 13,33 3,28 ★ Eurp Mid-Cap Eq 270,17 ROBECOSAM AG Santander Solidario Divdo 96,99 13,70 4,34 ★★ Eurp Equity-Income 23,06 RobecoSAM Smart Energy B € 27,84 25,52 14,04 ★★★★ Sector Eq Alternative E 557,11 Santander Tándem 20-60 43,34 8,05 2,77 ★★ € Moderate Allocation 601,20 RobecoSAM Smart Materials 245,20 15,15 11,91 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 643,26 SANTANDER PRIVATE BANKING GESTIÓN SGIIC RobecoSAM Stainble Water B 337,28 22,10 9,27 ★★★ Sector Eq Water 1.182,76 PBP Ahorro CP A 8,40 -0,26 -0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,54 ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE PBP Blsa Europ A 5,60 17,42 4,96 ★ Eurozone Large-Cap Eq 15,39 R-co Club C € 156,86 7,80 6,70 ★★★ € Flex Allocation 476,14 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,79 7,44 2,55 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,82 R-co Conviction Convert Eu 275,20 5,57 3,04 ★★ Convert Bond - Eurp 172,23 PBP Gest Flex A 6,59 5,93 4,75 ★★★ € Flex Allocation 48,96 R-co Conviction € C € 176,80 10,72 8,66 ★ Eurozone Large-Cap Eq 424,96 PBP Rta Fija Flex A 1.736,20 2,60 0,13 Alt - Long/Short Credit 31,60 R-co Conviction Eurp C € 48,95 11,35 9,15 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 92,20 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT (EUROPE) R-co € Crédit C € 449,95 3,68 2,28 ★★★ € Corporate Bond 974,14 Schroder ISF Emerg Eurp C 39,91 26,12 18,23 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 949,45 R-co Midcap € C € 270,63 21,51 4,54 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 33,28 Schroder ISF EURO Bond C D 12,62 7,59 2,20 ★★★★★ € Dvsifid Bond 1.504,22 R-co Valor C € 2.257,27 22,54 12,14 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.206,52 Schroder ISF EURO Corp Bd 25,46 7,82 3,86 ★★★★★ € Corporate Bond 8.979,28 SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC Schroder ISF EURO Eq C Dis 31,36 15,22 7,19 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 3.379,80 Inversabadell 10 Base 10,88 2,89 -0,08 ★★ € Cautious Allocation - 192,01 Schroder ISF EURO Govt Bd 7,11 7,46 1,50 ★★★★ € Gov Bond 1.010,94 Inversabadell 25 Base 11,42 4,24 0,81 ★★ € Cautious Allocation - 651,25 Schroder ISF EURO Liq C Ac 124,58 -0,27 -0,53 Mny Mk - Other 402,91 Inversabadell 50 Base 9,65 8,30 2,35 ★★ € Moderate Allocation - 133,64 Schroder ISF EURO S/T Bd A 4,07 1,01 -0,21 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 692,65 Inversabadell 70 Base 9,84 11,05 3,75 ★★ € Aggressive Allocation 48,43 Schroder ISF Eurp Lrg C C 147,57 15,93 6,77 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 373,38 Sabadell América Latina Bl 8,77 15,52 6,21 ★ Latan Eq 23,61 Schroder ISF Eurp Vle C Ac 70,65 10,97 6,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 467,18 Sabadell Asia Emergente Bl 13,52 10,85 9,68 ★★ Asia ex Jpn Eq 79,94 Schroder ISF Eurp Div Mxms 127,94 9,94 7,46 ★★★ Eurp Equity-Income 757,14 Sabadell Bonos Emerg Base 16,78 12,13 2,40 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 69,11 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,53 9,53 8,30 ★★★★ Eurp Equity-Income 129,60 Sabadell Bonos España Base 20,36 6,25 2,74 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,00 Schroder ISF Eurp Smlr Com 33,17 7,22 4,57 ★★ Eurp Small-Cap Eq 182,59 Sabadell Bonos € Base 10,81 4,42 0,91 ★★★ € Dvsifid Bond 50,41 ★★★ Sabadell Dólar Fijo Base 16,31 6,32 0,29 ★ $ Dvsifid Bond 43,00 Schroder ISF Eurp Spec Sit 173,05 25,16 8,43 Eurp Large-Cap Gw Eq 561,54 Sabadell Emergente Mix. Fl 13,20 13,05 4,29 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 53,81 Schroder ISF Glb Crdt Dur 118,99 3,63 1,14 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 42,05 Sabadell España Blsa Base 9,03 3,53 -0,03 ★★ Spain Eq 79,75 Schroder ISF Glb InflLnkdB 34,51 7,41 1,48 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 1.085,06 Sabadell España Divdo Base 16,70 6,95 6,47 ★★★ Spain Eq 198,68 Schroder ISF Italian Eq A 25,24 17,99 9,12 ★★★ Italy Eq 185,79 Sabadell Estados Unidos Bl 15,87 16,94 12,64 ★★ US Large-Cap Blend Eq 286,61 Schroder ISF Wealth Presv 21,11 6,43 -1,20 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,71 Sabadell € Yld Base 20,52 5,82 2,38 ★★ € H Yld Bond 183,72 Sabadell Euroacción Base 14,48 17,21 3,76 ★ Eurozone Large-Cap Eq 216,59 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB Sabadell Europ Blsa Base 4,38 18,05 5,08 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 151,07 SEB Ass Selection C 16,80 6,65 -0,85 Alt - Systematic Future 896,01 Sabadell Europ Valor Base 10,08 14,88 3,88 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 200,19 Sabadell Financial Capital 12,38 5,79 3,32 ★★ € Subordinated Bond 19,16 SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA Sabadell Fondtes LP 8,40 -0,05 -0,47 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 50,39 Swisscanto (LU) BF Vision 71,73 6,46 0,25 ★★★ € Dvsifid Bond 254,58 Sabadell Gar Extra 17 9,50 6,83 3,33 Guaranteed Funds 148,83 Swisscanto (LU) EF Glb Inn 332,42 19,84 9,24 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,69 Sabadell Gar Extra 18 13,04 -0,94 -1,46 Guaranteed Funds 369,81 Swisscanto (LU) EF Gbl Ene 761,33 11,90 -0,31 ★★★ Sector Eq Energy 21,95 Sabadell Gar Extra 20 10,99 0,51 -0,47 Guaranteed Funds 170,11 Swisscanto (LU) PF Rspnb A 176,11 11,62 5,70 ★★★★★ € Moderate Allocation - 46,19 Sabadell Gar Extra 21 13,08 0,42 -0,15 Guaranteed Funds 177,14 Sabadell Intres € Base 9,42 0,58 -0,19 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.144,81 Swisscanto (LU) PF Rspnb B 180,44 9,11 4,08 ★★★★ € Moderate Allocation - 146,00 Sabadell Japón Blsa Base 2,53 11,50 6,87 ★★ Jpn Large-Cap Eq 65,68 Swisscanto (LU) PF Rspnb S 120,29 6,64 2,21 ★★★★ € Cautious Allocation - 172,10 10 LUNES, 8 DE JULIO DE 2019 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF % % % % SYCOMORE ASSET MANAGEMENT Dalmatian 9,16 4,46 1,61 ★★ € Cautious Allocation - 29,54 Principium P 14,40 7,47 4,56 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 28,42 Sycomore Allocation Patrim 136,20 5,09 2,28 ★★ € Moderate Allocation - 587,85 Tarfondo 14,23 1,19 0,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,64 Sycomore L/S Opport A 351,18 5,14 1,53 Alt - Long/Short Eq - E 517,88 UBS Capital 2 Plus 6,60 6,80 3,64 ★★★ € Flex Allocation 83,87 Sycomore Partners X 1.730,97 3,15 1,21 ★★★★ € Flex Allocation 878,57 UBS España Gest Atva P 12,52 11,26 4,87 ★★★ Spain Eq 22,34 Sycomore Shared Gw A 404,31 12,01 6,52 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 384,84 UBS Retorno Activo P 6,42 5,32 2,64 ★★★ € Cautious Allocation - 138,66 Synergy Smaller Cies A 697,72 8,01 6,91 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 185,79 UBS Valor P 6,13 -0,11 -0,45 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 113,26 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA UNIGEST SGIIC OYSTER Dynam Allocation C 203,26 6,42 3,81 ★★★ € Flex Allocation 29,25 Fondespaña-Duero Gar. Blsa 388,39 -0,46 -0,43 Guaranteed Funds 58,59 OYSTER € Fixed Income C € 271,78 7,21 1,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 99,98 Fondespaña-Duero Gar 2022- 84,00 0,64 0,22 Guaranteed Funds 92,33 OYSTER Eurp Corporate Bds 277,61 4,74 1,74 ★★★ € Corporate Bond 108,75 Fondespaña-Duero Horiz 201 76,16 -0,21 -0,69 Fixed Term Bond 49,18 OYSTER Eurp Mid & S C C € 453,56 11,81 3,03 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 16,00 Unifond 2020-II 9,92 -0,27 -0,09 Guaranteed Funds 32,12 OYSTER Eurp Opps C € 2 429,82 14,04 2,40 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 410,27 Unifond 2020-III 11,77 -0,52 -0,65 Guaranteed Funds 31,95 ★★★ OYSTER Italian Opport C € 39,71 18,82 8,43 Italy Eq 33,66 Unifond 2021-I 10,58 0,11 0,06 Guaranteed Funds 50,34 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 299,71 7,88 2,16 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 90,18 Unifond 2024-IV 10,95 4,25 1,22 Guaranteed Funds 391,56 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. Unifond Audaz 58,84 11,08 2,38 ★★ € Flex Allocation 48,63 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,32 0,24 -0,46 Guaranteed Funds 76,97 Threadneedle (Lux) Eurp St 29,26 5,68 1,65 ★★★ € Flex Bond 117,52 Unifond Blsa Gar 2023-X 91,09 2,24 1,19 Guaranteed Funds 141,67 Threadneedle (Lux) Pan Eur 40,45 21,41 12,29 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 575,23 Unifond Cons 68,64 2,19 -0,47 Alt - Multistrat 1.045,56 TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT Unifond Emerg A 140,68 14,99 5,57 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,74 Tikehau Credit Plus A 134,62 2,08 1,96 ★★★★ € Flex Bond 488,30 Unifond Emprendedor 61,95 7,62 0,55 ★★ € Moderate Allocation 111,97 Unifond Fondtes LP A 100,00 0,17 -0,56 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 49,83 TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond Mix Rta Fija A 13,64 3,26 -0,04 ★ € Cautious Allocation 78,64 Trea Cajamar CP 1.222,66 1,40 0,43 € Mny Mk 429,87 Unifond Mix Rta Variable A 64,21 9,89 1,72 ★ € Aggressive Allocation 21,77 Trea Cajamar Crec 1.280,01 8,46 1,69 ★★ € Moderate Allocation 161,21 Unifond Mod 66,64 4,29 -0,27 ★ € Cautious Allocation 568,49 Trea Cajamar Patrim 1.278,47 4,74 1,90 ★★★ € Cautious Allocation 528,96 Unifond Rta Fija CP A 7,24 -0,27 -0,60 € Ultra Short-Term Bond 161,01 Unifond Rta Fija € A 1.255,11 0,27 -0,57 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,27 TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond Rta Variable Españ 360,63 6,92 5,23 ★★ Spain Eq 53,27 TreeTop Convert Internatio 271,91 13,71 0,67 ★★ Convert Bond - Gbl € He 154,80 Unifond Rta Variable € A 11,09 14,97 6,40 ★ Eurozone Large-Cap Eq 38,94 TRESSIS GESTIÓN SGIIC Unifond RF LP A 106,27 1,90 -0,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,29 Adriza Gbl R 11,81 7,78 7,20 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,21 UNIGESTION Adriza Neutral 15,23 9,85 5,14 ★★★★ € Moderate Allocation - 104,96 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.374,64 15,32 7,40 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.940,77 Boreas Cartera Atva R 83,43 15,93 5,48 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 44,15 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE Harmatan Cartera Conserv 11,72 4,14 -0,10 ★ € Cautious Allocation - 31,00 Mistral Cartera Equilibrad 786,40 10,61 3,17 ★★ € Moderate Allocation - 131,56 UBAM Convert Eurp AC € 1.584,66 4,74 -1,02 ★★ Convert Bond - Eurp 38,99 TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V. UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA Triodos € Bond Impact € R 36,61 4,87 0,60 ★★★ € Dvsifid Bond 301,75 UniAsiaPacific A 133,08 15,85 9,51 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 472,80 Triodos Pioneer Impact € R 41,97 25,21 6,34 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 314,98 UniEM Fernost A 1.705,70 12,11 5,70 ★★★ Asia ex Jpn Eq 125,02 UniEM Osteuropa A 2.125,67 18,70 11,56 ★★★ Emerg Eurp Eq 117,72 UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. UniEuropa Mid&Small Caps 50,52 16,51 7,18 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 230,94 UBAM Corporate € Bond AC € 202,62 5,33 2,04 ★★★ € Corporate Bond 92,68 UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.744,27 12,01 5,82 ★★★ Germany Large-Cap Eq 26,86 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH UBAM Dynam € Bond AC € 252,47 0,41 -0,27 ★ € Corporate Bond - Sh T 441,78 UniFavorit: Aktien 152,94 18,17 10,88 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.957,41 UBAM € Bond AC € 1.081,82 7,02 1,35 ★★★ € Gov Bond 89,90 UniKapital 109,93 1,20 -0,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 308,00 UBAM Eurp Eq AC € 450,59 17,75 6,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 388,63 UniNordamerika 328,45 24,61 14,01 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 221,27 UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH UBS (Lux) BF € Flex P acc 431,05 8,26 2,02 ★★★★ € Dvsifid Bond 196,14 Leonardo UI G 155,10 13,28 8,86 ★★★★★ € Flex Allocation 61,61 UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 211,43 7,47 4,74 ★★★★ € H Yld Bond 2.008,74 UBS (Lux) BFConvert Eurp € 152,93 5,65 2,72 ★★★★ Convert Bond - Eurp 543,91 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA UBS (Lux) BS Convt Glbl € 15,35 10,04 5,05 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.641,73 Berenberg Aktien Strategie 83,62 26,05 6,00 Germany Large-Cap Eq 120,16 UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 122,73 7,13 1,08 ★★★★ Emerg Eurp Bond 68,35 FPM F Stockp Germany All C 310,68 7,52 4,41 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 44,52 UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,83 5,96 1,72 ★★★ € Corporate Bond 891,51 FPM F Stockp Germany Small 287,25 10,27 3,15 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 60,17 UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,68 0,89 -0,20 ★★ € Corporate Bond - Sh T 678,22 UBS (Lux) EF € Countrs Opp 103,53 17,09 7,88 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 576,92 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A. UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 885,87 18,86 6,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 415,55 Vector Navigator C1 Acc 2.196,24 16,85 10,01 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 197,95 UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.134,57 20,78 10,91 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 184,32 UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 381,37 20,42 9,94 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 220,88 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A. UBS (Lux) KSS Eurp Eq Val 19,82 8,60 7,85 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 89,00 Variopartner Tareno GlbWat 212,79 25,16 7,37 ★★★ Sector Eq Water 91,65 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,69 11,80 5,59 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 342,81 UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,62 11,39 4,62 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 50,95 Vontobel Absolut Ret Bd (E 93,60 4,01 0,83 Alt - Long/Short Credit 93,90 UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 24,64 25,08 12,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 65,24 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 110,69 7,10 2,54 ★★★★ € Corporate Bond 1.891,99 UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,25 1,30 -0,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 179,15 Vontobel € Bond A € 154,79 7,32 1,96 ★★★★ € Dvsifid Bond 54,79 UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 825,08 -0,21 -0,44 € Mny Mk 1.790,72 Vontobel Eurp Eq A € 283,92 21,11 4,52 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 366,79 UBS (Lux) Mny Mk Invest € 435,03 -0,22 -0,48 € Mny Mk 160,36 UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.698,79 9,66 4,27 ★★★ € Moderate Allocation - 704,25 VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 486,22 14,44 8,08 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 84,51 CS Mny Mk Fund € B 1.031,87 -0,33 -0,61 € Mny Mk 293,37 UBS (Lux) SF Fixed Income 1.039,67 3,44 0,04 ★★ Gbl Bond - € Hedged 128,32 UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.487,81 11,88 6,00 ★★★ € Aggressive Allocation 153,09 WELZIA MANAGEMENT SGIIC UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.420,94 7,87 2,73 ★★★ € Cautious Allocation - 1.025,63 Welzia Ahorro 5 11,03 4,79 -0,06 ★★ € Cautious Allocation - 81,39 UBS (Lux) SS Fixed Income 223,45 3,17 0,04 ★★ Gbl Bond - € Hedged 60,68 Welzia Crec 15 12,51 14,75 5,80 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 47,36 UBS GESTIÓN SGIIC Welzia Gbl Opport 11,65 13,31 2,35 € Flex Allocation - Gbl 33,42