Research Report 3 augusti, 2020

Remedy Entertainment Gaming, Finland Key Data Översikt Land Finland är en finsk spelstudio som grundades 1995. Bolaget fokuserar främst på att utveckla AAA spel och Ticker REMEDY Pris/Aktie producera egna titlar men de har även gjort och gör (EUR) 24 fortfarande ”work for hire” åt andra utvecklare. Remedy har Börsvärde (MEUR) 289,7 historiskt sett haft ett starkt fokus på storydrivna actionspel Antal aktier (M) 12,07 och några exempel på titlar som de producerat är bland 52-veckors annat , , och Control. intervall 9,16-27,8 Remedys senaste spel är Control och det släpptes i augusti Hemsida www.remedygames.com 2019.

Bakgrund Aktiens utveckling

25 Remedy grundades 1995 av Samuel Syvähuoko, Sami 2400

Nopanen, Johan Kavaleff, Sami Vanhatalo och Markus Mäki. 2200 20

Det första spelet som lanserades var och är ett 2000 15 actionbilspel som gavs ut av Apogee Software 1996. I 1800 10 samband med utvecklingen av detta spelet tog de in Sami 1600

5 Järvi, även kallad , för att ta fram en dialog till 1400 spelet. Sam Lake kom sedermera att bli kvar hos Remedy och 1200 0 2020-01-02 2020-02-01 2020-03-02 2020-04-01 2020-05-01 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-30 är idag Creative Director och en av de personer som bidragit OMXS30 Remedy till bolagets framgång och utveckling av deras spel. Fem år senare lanserades Max Payne, där Sam Lake var både manusförfattare och hjärnan bakom spelet men även ansiktet CCM Index utåt. Spelet är ett så kallat third-person shooter spel med ett Management 5 genomgående crime fiction tema och är inspirerat av 4 actionfilmer ifrån Hong Kong i form av ”bullet-time” och 3 Upsidepotential 2 Owners slowmotionfunktioner som kännetecknar spelet. När Max 1 Payne väl lanserades togs det starkt emot av kritiker och 0 gamers. Spelet har idag ett Metascore på 89/100 och ett

User Score på 9,1/10. Medelvärdet för alla videospel är Business Financials 76/100. och dess moderbolag Take-Two Interactive köpte sedan rättigheterna till Max Payne för 10 MUSD med ambitionen att utveckla franchisen. Remedy togs in för att utveckla Max Payne 2 och spelet lanserades 2003. Max Payne 2 togs emot bra och har ett Metascore på 86 samt ett User Score på 8,9. Spelet sålde däremot dåligt och det blev en besvikelse för Take-Two. Rockstar lanserade 2012, nästan ett årtionde efter att det första spelet kom, där Remedy endast var med som konsulter i spelets slutskede. Denna gången blev det något mer lyckat för Take-Two där den tredje upplagan även den togs emot bra och lyckades sälja ca 500 tusen kopior de första veckorna och ca 3 miljoner kopior totalt. Max Payne franchisen har fram till idag sålt ca 7,5 miljoner kopior. Research Report 3 augusti, 2020

2010 släppte Remedy sitt nästa spel i form av Alan Wake. De hade även ingått partnerskap med Microsoft och spelet kom att släppas exklusivt på . Alan Wake är ett actionäventyrsspel med starka drag av skräck och thriller. Även detta spel blev en hit för Remedy med ett Metascore på 83 och ett User Score på 8 samt en ny franchise för Remedy att bygga vidare på. Däremot var det ingen som ville ge ut ett andra spel och fram tills idag har inget Alan Wake 2 släppts. Det släpptes dock vissa delar som var tänkt för Alan Wake 2 som ett DLC på Xbox. Totalt har det sålts 4.5 miljoner kopior av Alan Wake-franchisen. Remedy har även köpt tillbaka rättigheterna för Alan Wake. 2016 var det dags att släppa nästa spel i form av Quantum Break, även detta i partnerskap med Microsoft. Spelet togs generellt emot bra men jämfört med de andra titlarna så blev försäljningen desto mer blygsam. Efter Quantum Break avslutade Remedy partnerskapet med Microsoft och bolaget gick igenom flera förändringar. Tero Virtala togs in som ny VD och de lade om sin strategi. Eftersom utvecklingen och lanseringen av spelen tog väldigt lång tid för Remedy ville de nu förändra det genom att istället arbeta med flera projekt samtidigt. Tidigare hade Remedy varit defensiva och förlitat sig mycket på förläggare samt gjort mycket ”work for hire” för att finansiera verksamheten. Inom ramen för den nya strategin ingick även att stärka sin position i värdekedjan och därmed förbättra positionen för att möjliggöra sin tillväxtstrategi. För att finansiera den nya strategin tog Remedy in pengar i samband med IPO 2017 där de listades på NASDAQ Frist North Finland. 2019, endast två år efter IPO och som resultat av den nya strategin, släpptes det egenutvecklade spelet Control.

Pipeline Control Det senaste och det första spelet att släppas efter strategiombytet är Control. Spelet släpptes i Augusti 2019 och är ett third-person action-adventure spel där man får följa karaktären Jesse Faden och hennes försök att återta kontrollen över the Bureau. Spelet togs emot positivt av kritiker och har ett Metascore på 82 och ett User Score på 7,4. Det har även fått flertalet utnämningar som årets spel, bland annat av IGN och Gamesradar. Research Report 3 augusti, 2020

Ser vi till spelets utveckling så har det i skrivande stund över 1,4 miljoner nedladdningar på Playstation enligt gamstat.com. Detta i sig säger inte så mycket om hur många kopior som faktiskt har sålts men det kan vara intressant att se hur utvecklingen har sett ut. Control hade en rätt svag lansering men som sedan övergått i en stabil tillväxt av nya nedladdningar, troligtvis med hjälp av flertalet utmärkelser och med hjälp av word-of-mouth. I Mars 2020 fick spelet en kraftig ökning i Total Player Count (TPC). Detta är troligtvis en följd av att spelet ingick i PS Now, covid-19 pandemin och släppet av det första av två DLC, The Foundation. Det andra DLC som heter AWE och som troligtvis kommer innehålla kopplingar till Remedys tidigare spel Alan Wake släpps sommaren 2020.

De mer konkreta försäljningsuppgifter som finns är de siffror som Digital Bros, ägare av spelets förläggare 505 Games, publicerat. I deras senaste rapport som sträcker sig fram till 31 Mars har Control genererat 30 MEUR i bruttointäkter åt Digital Bros. Enligt det kommunicerade avtalet som finns mellan 505 Games och Remedy skall Remedy erhålla royalty på 45% av nettointäkterna. Detta ger en bättre fingervisning av Remedys intäkter från Control, men det säger dock inte hur mycket de faktiskt kommer att tjäna på sista raden då de 30 miljoner euro endast avser bruttointäkterna. Eftersom Controls budget legat på någonstans mellan 20–30 MEUR så har spelet därmed nått break-even och numera troligtvis genererat ett positivt ROI för båda parter. Att Control resulterat i ett lönsamt projekt för Remedy är ett styrketecken på att den nya strategin faktiskt funkar och att de är på rätt bana med att utveckla spel på en multiprojektsmodell. Utifrån siffror från de siffror som Digital Bros publicerat och med ett antagande att det genomsnittliga försäljningspriset legat på kring 30 EUR (60 EUR vid lansering men både PS Store och Epic Store har sålt spelet för ca 20 EUR i samband med rea), så kan vi utgå från att Control sålt minst 1 000 000 kopior totalt och troligtvis något högre. Remedy slöt även ett årslångt exklusivitetskontrakt med Epic Games för Control. Därmed kommer spelet också släppas på Steam under sommaren 2020 vilket kan ge en extra försäljningspush samtidigt som de troligtvis även släpper sitt AWE expansion till Control under samma tidsperiod. Ett annat spel som först släpptes exklusivt på Epic Games Store var Embracerägda Coffee Stain Studios spel Satisfactory. Ungefär ett år efter lansering släpptes det på Steam den 8 juni. Vecka 29, drygt 6 veckor sedan spelet släpptes på Steam, så var Satisfactory det sjunde bäst säljande spelet på Steam den veckan. Även om Control och Satisfactory är två helt olika spel och att Control högst sannolikt inte kommer ha samma utveckling så visar det dock på att titlar kan leva vidare och sälja trots exklusivitetsavtal. Research Report 3 augusti, 2020

CrossfireX Crossfire är ett first-person shooter spel som brukar beskrivas som ”Asiens Counter- Strike”. Spelet är utvecklat av och har genererat över 10 miljarder USD i intäkter. Detta är det enda projekt som Remedy har där de inte är ägare till IP:t utan det är ett ”work for hire” uppdrag åt Smilegate där Remedy fått i uppgift att utveckla ett story mode åt CrossfireX, som är en nytappning av spelet som ska släppas på Xbox-plattformen. Tredje projektet Det tredje och ännu oannonserade projektet är en av Remedys kommande titlar. Ännu är inte mycket känt om detta spel förutom att de har slutit ett partnerskap med Epic Games som förläggare. Avtalet innebär att Remedy bevarar full artistisk frihet samt ett 100% ägande av IP:t. Epic Games står för alla kostnader för utvecklingen av titeln och de delar 50/50 på vinsten. Vi anser att detta är ett mycket starkt avtal som sänker den finansiella risken i projektet och bolaget avsevärt. Ett bättre avtal än detta är i princip inte möjligt att få och det visar på den starka position Remedy har som självständig studio gentemot förläggare. Förläggaravtalet för Control med 505 Games där de sistnämnda betalade 7,75 MEUR av utvecklingskostnaderna och Remedy får royalties på 45% av nettointäkterna var ett acceptabelt avtal men långt ifrån bra. Det avtal de nu har på plats med Epic Games visar på hur stark ställning Remedy skaffat sig som självständig studio i och med att de bevisat att de faktiskt kan leverera högkvalitativa spel med den nya strategin. Samtidigt är detta en följd av att det skett en konsolidering i branschen på senare år där de stora spelutvecklarna förvärvat många av de mindre AAA utvecklarna. Vanguard Det som är känt kring projekt Vanguard är att det kommer bli Remedys första multiplayer-titel. Spelet ska även vara ”long-lasting” och det man vet om affärsmodellen är att den kommer vara ”service-based”. Detta projekt är alltså helt nya marker för Remedy både vad det gäller typ av spel men även intäktsmodellen. Remedy har fortfarande inte slutit något avtal med förläggare kring detta spel och det är därför svårt att estimera hur stor risk projektet kan vara för Remedy finansiellt. Om de lyckas sluta ett liknande avtal för Vanguard som de gjorde för det tredje projektet så minskar den finansiella risken i bolaget betydligt då Remedy, i ett sådant scenario, kommer ha sina två stora uppkommande projekt fullt finansierade. Multiplayer-segmentet är något som Remedy inte tidigare fokuserat på men som de nu fått upp ögonen för eftersom segmentet växt väldigt starkt senaste åren samtidigt som dessa spel numera tenderar att operera under en servicebaserad intäktsmodell. Anledningen till detta är att många gånger så är de främsta intäktsdrivarna för free- to-play spel olika typer av skins och estetiska modifikationer på sin spelkaraktär. Dessa uppgraderingar tenderar att inte ge några spelfördelar vilket ofta kan leda till en sunk cost fallacy, vilket betyder att man fortsätter att spela mer eftersom man både investerat pengar och tid i spelet. Det mesta kända av dessa spel är Epic Games free-to-play battle royale spel Fortnite som enligt källor har en ARPU på uppemot 100 USD. Detta att jämföras med premiumspel som tenderar att kosta kring 60–80 USD och då med en avsevärt mindre användarbas. Att ge sig in i multiplayersegmentet kan alltså innebära stora möjligheter för Remedy och vara den offensiva push som investerare väntat på samtidigt som man får tillskrivna Vanguardprojektet betydligt högre risker. Research Report 3 augusti, 2020

Remedys spelmotor Nortlight För att utveckla sina projekt på ett kostnadseffektivt sätt har Remedy utvecklat sin egen spelmotor, Northlight. Det betyder att de har ett specialistteam på runt 40 personer som hjälper spelteamen med den tekniska biten som till exempel spelets grafik och mekanik. Detta möjliggör att Remedy själva kan skräddarsy sin motor för att passa utvecklingen av deras spel och behöver inte begränsas av en tredje part. Northlight är även en viktig pusselbit för att få multiprojektsmodellen att fungera då de med hjälp av den kan hålla kostnaderna nere utan att tappa den tekniska höjden på spelen. När Nvidia skulle välja partner för utvecklingen av bland annat raytracing-teknologi, med hjälp av dess grafikkort, så var Remedy en av få utvalda. Detta partnerskap ledde till att Remedy använde sig av raytracing i Control vilket ger en mer realistisk och trovärdig ljussättning. Denna teknik erbjuds nu av Nortlight. Remedy har alltså en stor teknikhöjd i sin utveckling av nästa generations spel som lätt glöms bort då stort fokus brukar ligga på den kreativa aspekten. Detta är en attraktiv egenskap hos större aktörer som potentiellt skulle vara intresserade av att förvärva Remedy, eftersom de i sådana fall får med sig både hög teknisk och kreativ kompetens. Katalysatorer Publishingavtal för Vanguard Remedy har ännu inte slutit något avtal för Vanguardprojektet och vi ser denna händelse som en uppkommande katalysator. Både Sony och Microsoft har presenterat nästa generations konsoler. Samtidigt börjar flera större aktörer presentera sina molnbaserade speltjänster i jakten på att bli ”The Netflix for games”. Denna utveckling av hårdvara tillsammans med att större techföretag ger sig in i spelindustrin kommer leda till en stark efterfrågan på innehåll till plattformarna. Vi ser därför att Remedy besitter en stark position i utvecklingen som självständig spelstudio med lång erfarenhet av att utveckla och leverera högkvalitativa spelupplevelser. Med bakgrund av detta så ser vi stora möjligheter för Remedy att sluta ett liknande publishingavtal för Vanguard som de gjorde för det tredje projektet. När de presenterade avtalet med Epic Games steg aktien ca 30% samma dag. Alan Wake 2? En naturlig katalysator för Remedy är naturligtvis de uppkommande spelsläppen. Även om Remedy inte gått ut offentligt med hur det tredje projektet kommer att se ut så spekuleras det bland flera medier att det kan vara en uppföljare till Alan Wake. Detta med bakgrund i att Remedy köpte tillbaka alla rättigheter för Alan Wake från Microsoft under 2019. Samtidigt har det förkommit easter eggs i Control med hintar till Alan Wake och det ännu osläppta DLC till Control, AWE, som även det förväntas ha kopplingar till Alan Wake. Eftersom Alan Wake var ett hyllat spel och samtidigt har goda Meta och User Scores så ser vi att den operationella risken i bolaget minskar betydligt om det visar sig att det tredje projektet är ett Alan Wake 2 eftersom det krävs mindre marknadsföringsresurser för att lansera spelet samtidigt som det troligtvis säljs fler kopior bara på grund utav att det förra spelet var lyckat. Samtidigt krävs det att spelet håller lika hög teknisk kvalitet som Control och faller allt på plats så kan ett Alan Wake 2 bli det riktigt lyckade projektet som Remedy väntat på. Research Report 3 augusti, 2020

Finansiell Historik

Remedy har en historia av stabil tillväxt trots att de verkar i en bransch där intäkterna kan vara allt annat än stabila. Mellan åren 2010–2019 så har den genomsnittliga årliga försäljningstillväxten (CAGR) legat på ca 24% samtidigt som marginalerna varit mer varierande. Värt att ta hänsyn till när man tittar på den historiska utvecklingen är att fram till 2017 så arbetade de endast på ett eget projekt i taget med inslag av mycket ”work for hire”. De år som Remedy släppt egna spel, främst 2016 och 2019, så har de haft en stark marginalexpansion med en EBIT-marginal på runt 20–25%. Enligt årsrapporten för 2019 har Remedy även en kassa på 19,6 MEUR och en nettoskuld på -15,9 MEUR. Till följd av sin stabila finansiella ställning kunde de dela ut 0,11 EUR per aktie under 2020, något som är ovanligt för en spelutvecklare men ett kvitto på att Remedy haft en god kapitalallokering och en stark finansiell ställning. Rent bokföringstekniskt så bokar Remedy in alla utvecklingskostnader direkt som personalkostnader vilket betyder att de inte får en uppblåst balansräkning med massa immateriella tillgångar som behöver skrivas av, samtidigt så kan det leda till en mer ojämn bild av hur verkligheten faktiskt ser ut. Värdering För att komma fram till en värdering för Remedy så har vi valt att utgå från en DCF-värdering. De estimat som vi har i base case bygger på att Remedy släpper Vanguardprojektet och det tredje projektet 2021 respektive 2022. Vi har även estimerat något försiktigare estimat för Vanguard på grund av att det är ett helt nytt projekt för Remedy samt att inget publishingavtal ännu är slutet. För det tredje projektet så bedömer vi att sannolikheten för ett lyckat spelsläpp med säkrare intäkter är högre och med mer sålda kopior än Control. Om det skulle visa sig att detta projekt är ett Alan Wake 2 så kan våra estimat vara något konservativa då en sådan titel säljer ett stort antal kopior bara på brand recognition. En WACC på 8,5 används i modellen och den terminala tillväxten sätts till 3%. Research Report 3 augusti, 2020

Base Case

Vi estimerar att Remedy kommer bibehålla en EBIT-marginal på mellan 20–30% främst på grund av det starka avtal de slöt för det tredje projektet där Epic Games betalar alla utvecklingskostnader. Vi utesluter inte heller att det kommer att slutas exklusivitetsavtal för något spel i framtiden med royaltyintäkter bidragande till högre marginaler. För 2020 så har bolaget själva gett guidance och säger att de förväntar sig att intäkterna och rörelseresultatet kommer växa under 2020 och att majoriteten av detta sker i andra halvan av året. Våra estimat för 2020 ligger därför i linje med detta med en tillväxt för 2020 på 14% och något högre marginal. Vi tror även att Vanguardprojektet släpps först, då Remedy annonserat att de under 2019 hade en intern spelbar version. Till grund för dessa estimat räknar vi med ett liknande avtal för Vanguard som för det tredje projektet vilket då troligtvis genererar täckta utvecklingskostnader som i enlighet med Remedys redovisningsprinciper bokas in som omsättning. Utöver detta så tror vi att den nya intäktsmodellen ihop med royalties från Vanguard kan generera en omsättning på omkring 45 MEUR för 2021. För 2022 så har vi antagit att Remedy kommer släppa sitt tredje projekt och detta i form av Alan Wake 2. Vi vet redan nu att Epic Games kommer stå för alla utvecklingskostnader för spelet och vi bedömer att budgeten kommer ligga runt 25– 30 MEUR, i linje med samma budgetstorlek som för Control som också är en AAA titel. Vi bedömer även att ett Alan Wake 2 kommer kunna sälja åtminstone runt 1,5–2 miljoner kopior de första månaderna med bakgrund av att det är en etablerad titel samt att Epic kommer marknadsföra spelet extensivt då de lagt ner en stor investering på projektet. I jämförelse så har Control, som var en helt ny titel med begränsad marknadsföring, sålt ca 1 miljon kopior minst enligt våra estimat. Samtidigt så finns det optionsvärden i att Vanguard har en längre livslängd än Remedys övriga spel där omsättningen i sådana fall sträcker sig utöver 2021. Vi har även inte antagit några royalties från exklusivitetsavtal. Det som 505 Games slöt med Epic Store var värt 9,5 MEUR. I förläggaravtalet med Epic Games så ska de även släppa ett mindre spel som vi heller inte tagit med i våra estimat som både kan bidra till resultatet direkt genom försäljning men även indirekt genom att bygga intresse och momentum för det större spelet. Detta resulterar i en estimerad försäljnings-CAGR 2019–2023 på ca 20% i base case som ligger något under deras historiska tillväxttakt på 24%. För åren 2024–2029 har vi valt att sätta en något konservativare försäljnings-CAGR på 10% på grund av att bolaget blir mer moget samt en EBIT-marginal på 20%. Detta ger ett aktievärde på 31 EUR. Research Report 3 augusti, 2020

Bear Case I ett bear case så har vi samma estimat för åren 2020–2023 som i base. Däremot så sätter vi den årliga försäljningstakten 2024–2029 till endast 5%, långt under den historiska. Denna värdering speglar främst Remedys framtid om spelsläppen skulle levererar under förväntat samtidigt som man dras med större kostnader. Vi antar även en lägre EBIT-marginal på 12% till följd av detta. Detta ger ett aktievärde på 15 EUR. Bull Case I bull case så har vi samma estimat för 2020–2023 som i base case men sätter den årliga tillväxttakten mellan 2024-2029 till 20%, fortfarande lägre än den historiska på 24%, samt med en EBIT-marginal på 22%. Denna värdering speglar ett scenario där Remedy fortsätter leverera starka spelsläpp och där man tar en större position i värdekedjan och därmed förbättrar sina marginaler. Detta ger ett aktievärde på 50 EUR.

Hur värderas peers?

Att värdera spelbolag efter peers kan vara svårt då det sällan finns bolag som liknar varandra fullt ut samt att framtida intäkter kan vara svårt att estimera i bolag som är IP beroende. Däremot kan det vara intressant att se vilken prislapp marknaden sätter på olika typer av bolag och hur värderingen i sektorn ser ut generellt. På dagens värdering så ser vi att Remedy värderas något högre på EBIT-nivå än medianen men lägre på omsättningen. Research Report 3 augusti, 2020

Ser man istället till framtida tillväxtsestimat, där vi använt oss av analytikerestimat för alla bolag förutom för Remedy där vi använt våra estimat, så tenderar marknaden att sätta en lägre prislapp på större bolag som Take-Two och Ubisoft medan mindre studios som Paradox Interactive, Frontier Developments och 11 Bit Studios värderas högre på EV/S. Vi noterar här en diskrepans mellan Remedy och övriga mindre spelstudios. Vi tror därför att i takt med att Remedy förbättrar sina marginaler till följd av sina uppkommande spelsläpp kommer få en liknande uppvärdering i linje med övriga mindre studios. Risker Det finns flertalet påtagliga risker inom spelutvecklingsbranschen men den största är givetvis att spelen inte säljer och att de inte lyckas täcka kostnaderna för spelet. För det tredje projektet så är det Epic Games som tar hela denna risken då de står för alla utvecklingskostnader. Vi tillskriver däremot högre lanseringsrisker för Vanguardprojektet då Remedy ger sig in i outforskade marker samt att det ännu inte finns något förläggaravtal på plats. En annan typ av risk är att spelen ska försenas vilket både bidrar till högre kostnader men samtidigt kan skapa irritation hos kunderna. Remedy har fortfarande inte gått ut med några lanseringsdatum för varken Vanguard eller det tredje projektet så ännu har de ingen utåt kommunicerad deadline att förhålla sig till. De har själva sagt att de kommer visa upp spelen när det faktiskt finns något att visa. Som referens så annonserade de Control ungefär ett år innan det släpptes. Ägarbild Den största ägaren i Remedy är Markus Mäki, medgrundare och CTO, med 27,3% av aktierna. Näst största ägare är Accendo Capital som besitter 21% av aktierna i bolaget. Hjärnan bakom det kreativa i de flesta av deras spel och ansiktet utåt (bokstavligt talat) för Max Payne, Sam Lake (Sami Järvi), innehar 5,05% av aktierna. Vd Tero Virtala äger 2,9% av aktierna i bolaget. Totalt äger anställda på Remedy 51% av bolaget vilket i kombination med högt ägande hos ledningen skapar en bra incitamentsstruktur i bolaget och ett högt skin in the game bland de anställda. Research Report 3 augusti, 2020

Sammanfattning Under många år har Remedy varit känt som den lilla finska studio som tar tid på sig att utveckla sina spel men när de väl släpper något så är det kvalitet. Samtidigt så har de under många år agerat defensivt rent affärsmässigt, där de fokuserat på att inte ta för mycket risker med egna titlar utan de har slutit partnerskap och gjort mycket ”work for hire” för att sänka den finansiella risken i bolaget och försöka överleva i en snabbföränderlig bransch. Remedy har i och med strategiombytet 2017 nu istället valt att fokusera på tillväxt och bli en allt större spelare i utvecklandet av AAA spel och en av få självständiga studios kvar som utvecklar dessa högbudget- och högkvalitetsspel. De har fortsatt med att ha en sund riskhantering i sina projekt där de slutit ett mycket bra avtal med Epic Games för Remedys nästa stora spel. Att få till ett sådant bra avtal visar på att de övriga spelarna i industrin ser stora kvalitéer i Remedys spelutvecklande och att deras ställning som självständig studio växt sig allt starkare. Samtidigt som Remedy nu jobbar med att lansera sina DLC för Control och samarbetar med Smilegate för att lansera deras storymode till CrossfireX så har de framtiden framför sig med två helt egna titlar i utveckling. Remedy har länge väntat på att få en riktigt stor hit som når en bredare massa. Med sina två uppkommande titlar som är under produktion där de både testar nytt men även försöker förfina det man har gjort så bra under så många år ska det bli spännande, både som gamer och som investerare, att se vad de två projekten kan resultera i. Disclaimer Analysen ska inte ses som en rekommendation. Investering sker på egen risk. Författaren äger aktier i bolaget och eventuella fel kan förekomma. Analysen är utförd utan kommersiellt syfte och den överordnade organisationen, Chalmers Capital Management, verkar ideellt utan vinstintresse.