11 | 2015 – 12,50 EUR (D) %A8E0C4
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470;CBD=C4AB278434K Interview mit Dr. Thomas Heiden, heiden associates

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(C0ACD?B Die „Transformation“ der industriellen Fertigung 300+

Transactions ŽƵƚŝƋƵĞDĞƌĐŚĂŶƚĂŶŬŝŶŐ&ŝƌŵŽĨƚŚĞzĞĂƌϮϬϭϱʹ 'ĂŵĞĐŚĂŶŐĞƌŽĨƚŚĞzĞĂƌϮϬϭϱʹ ENTREPRENEURIAL INVESTMENT 2015 BANKING

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ACXIT CAPITAL HOLDING GMBH TALK TO US: ͬy/dW/d> y/dͳW/d>ͳWZdEZ^ SIESMAYERSTRASSE 21 нϰϵϲϵϳϳϬϲϬϲ ͵ Ϭ 60323 FRANKFURT AM MAIN /E&KΝy/d͘KD ͬy/dW/d> y/dW/d>WZdEZ^ GERMANY ttt͘y/d͘KD

FRANKFURT · BERLIN · MUNICH · ZURICH · VIENNA · HONG KONG Editorial HEAVY And the loser is … TRADER ANLAGE BERATER Liebe Leserinnen und Leser, den größten Verlierer der vergangenen Jahre im Bereich der Mittelstandsfinanzie- PRIVAT rung zu benennen, dürfte den wenigsten von Ihnen schwer fallen. Es sind die Ban- ken. Die Pleite von Lehman Brothers, die Benjamin Heimlich, Redaktionsleiter ANLEGER zur jüngsten Finanzkrise führte, die Mil- liar den an Steuergeldern, die im Zuge der Krise in Kreditinstitute gepumpt wurden, oder der Skandal um Manipulationen des Mittelstandsfinanzierung vor. Direct Len- VERMÖGENS Libor-Zinssatzes, bei denen auch deutsche ding-Plattformen, bislang hauptsächlich Banken mit von der Partie waren. Da wun- im Bereich der Konsumentenkredite aktiv, VERWALTER dert es nicht, wenn laut einer Um frage schaffen eigene Angebote für Unterneh- des Forsa-Instituts Banker hierzulande auf men, und immer wieder wagen sich auch der Ansehensskala den achtletzten Platz Crowdinvesting-Anbieter aus ihrem ver- belegen. trauten Metier, der Finanzierung von Start- FONDS & ETF ups, heraus und wenden sich an mittel- Doch geht es für die Banken um mehr als ständische Betriebe. INVESTOREN „nur“ ein beschädigtes Image. Sie haben mit einem Vertrauensverlust zu kämpfen, Zugleich haben die Eigenkapitalfinanzierer der ihnen in einem ihrer ursprünglichsten in den letzten Jahren drastisch gestiegene Geschäftsfelder zusetzt: Der Finanzierung Mittelzuflüsse verzeichnet. Alleine in der von (mittelständischen) Unternehmen. DACH-Region sind seit Anfang 2014 sieben Zwar sind Kreditinstitute unbestritten neue Fonds mit Investitionsfokus auf den noch immer der erste Ansprechpartner Mittelstand im deutschsprachigen Raum von Mittelständlern mit Investitions- aufgelegt worden. Stolze 8,04 Mrd. EUR bedarf, doch ihre Führung schrumpft. haben diese Fonds eingesammelt – und Laut KfW wurden 2013 gerade noch 30% einige von ihnen sind noch gar nicht final der mittelständischen Investitionen über geschlossen. Der Pferdefuß dieser Entwick- einen klassischen Kredit finanziert. Zum lung: Fast synchron zu den steigenden Vergleich: 2007 lag der Anteil noch 6 Pro- Kapitalzuflüssen ziehen auch die Kauf- zentpunkte höher. preise der potenziellen Targets spürbar an.

Parallel zum Vertrauensverlust der Ban- Im Zentrum dieses immer größer werden- ken wächst das Angebot an alternativen den Angebots stehen die profitablen Mit- Finanzierungsformen. Instrumente wie Fac- telständler – und können sich aktuell ihre toring oder Leasing haben sich auch in Finanzierungspartner beinahe aussuchen. Deutschland etabliert und verzeichnen Immer öfter nur zweiter Sieger oder auf zum Teil zweistellige Wachstumsraten. den Plätzen: die Banken. www.guidants.com Und auch die Fremdkapitalfinanzierung durch Nichtbanken hat deutlich an Fahrt Eine spannende Lektüre wünscht aufgenommen. So wurden alleine in den Jahren 2013 und 2014 in Europa 48 Pri- vate Debt-Fonds mit Fokus auf direkte HIER AGIERT Kreditvergabe an Unternehmen aufgelegt. Das Volumen: 28,1 Mrd. EUR. Gleichzeitig [email protected] JEDER WIE stoßen neue Angebote in den Bereich der EIN PROFI VentureCapital Magazin | 11-2015 3 Inhalt

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6 Facts & Figures 12 Start-up-News

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14 Finanzierungstrends im deutschen Mittelstand Deutschlands Mittelständler stehen vor großen Aufgaben: Geschäftsfüh- 4A
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<027C/B rer und Eigentümer müssen sich um Wachstum und neue Mitarbeiter kümmern, sich mit zunehmender Konkurrenz aus dem Ausland, mit der Unternehmensnachfolge, mit Basel II und vielen anderen Herausforde- rungen beschäftigen. Dafür sind Finanzierungen notwendig. "UA:C4

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22 Kommentar | Finanzierung im Mittelstand ,4A34=
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24 Die gestiegene Bedeutung der Techies 4A
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26 Executive Talk mit Vince Ebert, Kabarettist O,8A
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28 Private Equity und Familienunternehmen %4AB>=0;C74<4=
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Klassische Stellenausschreibung in Printmedien, Onlineportale, Apps, 32 Interview mit Dr. Thomas Heiden, heiden associates die mithilfe von Matching-Algorithmen Bewerber und Unternehmen zu- O.F8B274=
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sammenbringen, Headhunter – die Auswahl an Tools zur Findung des 681C
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470;CBD=C4AB278434K passenden Kandidaten für eine Vakanz sind heute vielfältiger denn je.

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34 IPOs von Wachstumsunternehmen im Zeichen ständiger Börsenkrisen T14A14F4AC4C4
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38 Industrie 4.0 und Start-ups 84
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Das Thema Industrie 4.0 wird zu einem zunehmenden Wettbewerbsfak- 40 Interview mit Olav Wilms, Investitionsbank des Landes tor. Neben den großen Konzernen beschäftigen sich auch immer mehr Brandenburg (ILB) mittelständische Unternehmen mit der Frage, wie sie die Digitalisierung O,8A
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5VA34A=K für sich nutzen können. Kooperationen mit jungen Unternehmen können ihnen dabei helfen. Deutschland mit seiner Industrie- und Branchen- 41 VC Kolumne von Dr. Michael Brandkamp, struktur bietet für Start-ups, die sich mit dieser Querschnittstechnologie High-Tech Gründerfonds Management beschäftigen, eine breite Kundenbasis. (7>D;3

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4 11-2015 | VentureCapital Magazin "8CC4;BC0=3 DH>DCB 42 Interview mit Gerd Kerkhoff, Kerkhoff Group, und Yurda Burghardt, Kerkhoff Interim O!4CIC;827
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44 Herausforderungen für Mittelständler =3DBCA84
 
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46 Interview mit Joachim Secker, GE Capital Germany OB
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48 Herausforderung für die Private Equity-Branche >=
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864=CW<4A= Raoul Nacke, Eric Salmon & Partners

49 M&A-Kolumne von Dr. Matthias Birkholz, Lindenpartners AW=34
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50 Interview mit Dr. Sven Oleownik, Gimv O%A8E0C4
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52 Studie: Asset Management 2020 and beyond ,8A3
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(4AE824;?70 Ihre Rechtsanwälte 54 Investing-News für Venture Capital und M&A. 0C4=10=:

56 Dealmonitor 60 Events 61 Vorschau | Tweet des Monats | Impressum 62 People

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LUTZ | ABEL Rechtsanwalts GmbH VentureCapital Magazin | 11-2015 5 www.lutzabel.com Facts & Figures | Statistik

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">=0CB Alliance for Global Growth Beteiligungshäuser setzen gegründet nur bedingt auf Fremdkapital Durchschnittliches Debt-Level bei Buyouts Mit den Zielen, das internationale Wachstum ihrer Portfolioun- 65% ternehmen voranzutreiben, globale Chancen zu nutzen und das 62% 61% eigene Risiko zu minimieren, gründen zehn Beteiligungsgesell- 60% 60% 59% schaften aus Europa und den USA die „Alliance for Global 57% 56% 55% 57% Growth“. Neben Axcel aus Dänemark, Dunedin aus Großbritan- 55% 55% nien, Nazca aus Spanien, Nixen aus Frankreich sowie den ameri- 50% 52% 52% 50% 50% kanischen Gesellschaften Brentwood Associates, Harris Preston 50% & Partners, Silver Oak Service Partners, Stone Goff Partners und

Wincove Capital gehört auch die deutsche Beteiligungsgesell- 45% schaft Finatem dem Netzwerk an. 40% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2012 2013 2014 2105

Quelle Pitchbook A0L:
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">=0CB Der durchschnittliche Fremdkapitalanteil bei Buyout-Transakti- onen bleibt mit 52% auch im dritten Quartal in Folge auf einem Tech-Unternehmen wachsen moderaten Level. Das geht aus dem Global PE Deal Multiples + Trends Report des Datendienstleisters Pitchbook hervor. Die außerhalb der Börse Verfasser des Reports führen diese Entwicklung zum einen dar- auf zurück, dass Banken weltweit aufgrund gestiegener Regulie- Veränderungen beim IPO von Tech-Unternehmen rung risikoaverser geworden seien. Zum anderen würden aber

120 12 auch die Private Equity-Gesellschaften, trotz des guten Zugangs zu günstigem Fremdkapital – insbesondere durch Nichtbanken 10 zur Verfügung gestellt – dieses nur behutsam einsetzen. Laut 100 10 97 dem Report werden fast 80% der Deals über Equity und Senior Debt finanziert. 80 8 7

6 6 60 63 6 .07;
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0 0 1995–1999 2000–2004 2005–2009 2010–2015 2,91 Umsätze beim IPO Jahre bis zum IPO In den ersten sechs Monaten des Jahres 2015 investierten Betei- ligungsgesellschaften über alle Phasen hinweg 2,91 Mrd. EUR in Quelle: Bloomberg, FactSet, VC Status Research, Coatue knapp 600 deutsche Unternehmen. Das gab der Bundesverband Laut einer Erhebung des Schweizer Assetmanagers Unigestion Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) bekannt. zögern Technologieunternehmen in den letzten Jahren ihre Bör- Damit wurde das Ergebnis von 2,79 Mrd. EUR aus dem ersten sengänge zunehmend hinaus. Die Folge: Große Teile ihres Halbjahr 2014 leicht übertroffen. Auch für das Gesamtjahr gibt Wachstumspotenzials sind beim IPO oft schon abgeschöpft – sich der BVK optimistisch, dass die Ergebnisse aus 2014 wieder meist von Beteiligungsgesellschaften. Diese Erkenntnis deckt erreicht werden – auch wenn dies eine ähnlich starke zweite sich mit anderen Erhebungen, wie beispielsweise der globalen Jahreshälfte wie 2014 (4,37 Mrd. EUR) erfordert. Mit einem An- IPO-Studie der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft PwC. Auch der teil von 2,14 Mrd. EUR am Gesamtergebnis blieb auch in den ers- Datendienstleister CB Insights weist in seinem Tech-IPO Pipe- ten sechs Monaten 2015 der Buyout-Sektor der Treiber des deut- line Report darauf hin, dass in den USA im Jahr 2015 bislang schen Beteiligungsmarktes. Doch auch der Venture Capital-Be- mehr Kapital in Form von Finanzierungsrunden in den Tech-Sek- reich zeigte sich stark: Mit 437 Mio. EUR investiertem Kapital tor geflossen ist als über IPOs erlöst wurde. fuhr er das beste Halbjahresergebnis seit 2008 ein.

6 11-2015 | VentureCapital Magazin Wir fördern das Gute in NRW.

NRW 2015

Dr. Andreas Roye, innovativer Unternehmer dank der Eigenkapital-Lösungen der NRW.BANK

Neugier ist der Treiber innovativer Konzepte und Basis internationaler Wettbewerbsfähigkeit. Die NRW.BANK ist dabei an Ihrer Seite: mit Partnern vor Ort und Eigenkapital-Lösungen von Seed- und Venture-Fonds bis zu speziellen Branchen-Angeboten. Nähere Informationen erhalten Sie über das NRW.BANK.Service-Center unter 0211 91741-4800 oder auf www.nrwbank.de/neugier Facts & Figures

Berliner Volksbank steigt ins Venture Capital-Geschäft ein

Die Genossenschaftsbank in Berlin hat eine Venture Capital- Fintech-Szene zu bekommen, setzt die traditionelle Mittel- Gesellschaft gegründet. Diese firmiert unter dem Namen Ber- standsbank auf eine strategische Partnerschaft mit Redstone liner Volksbank Ventures (www.volksbank-ventures.berlin). Der Digital. Nach dem Main Incubator und Commerz Ventures der Corporate Venture Capital-Fonds fördert Start-ups, die ihre Commerzbank sind die Berliner nun die Nächsten, die verstärkt Geschäftstätigkeit im Fintech-Bereich schon aufgenommen ha- auf den digitalen Wandel in der Bankenbranche reagieren wol- ben. Das Beteiligungsvolumen variiert zwischen 250.000 EUR len. Die Berliner Volksbank Ventures ist eine eigenständige und 1 Mio. EUR je Investment. Nach ihrem ersten strategischen Gesellschaft. Nach eigenen Angaben trifft sie ihre Investitions- Investment an der Crowdinvesting-Plattform Bergfürst im Jahr entscheidungen autonom und außerhalb der Konzernstruktur. 2013 wagt die Genossenschaftsbank mit ihrem neuen Fonds nun den nächsten Schritt und möchte in Form von Minderheitsbetei- ligungen als Lead- und Co-Investor junge Fintech-Unternehmen HTGF und Fraunhofer Venture unterstützen. Folgeinvestitionen schließt das Kreditinstitut dabei nicht aus. Ferner wirbt das Bankhaus mit Zugang zum kooperieren Netzwerk der gesamten genossenschaftlichen FinanzGruppe Mit dem Ziel, die Möglichkeiten der Seed-Finanzierung weiter Volksbanken Raiffeisenbanken. Für die Geschäftsführung der auszubauen, kündigen der High-Tech Gründerfonds (HTGF) und Unternehmensbeteiligungsgesellschaft zeichnen Andreas Laule Fraunhofer Venture eine stärkere Zusammenarbeit an. Als wei- sowie Timo Fleig, beide Berliner Volksbank, verantwortlich. Die teren Teil der neuen Ausgründungs- und Beteiligungsstrategie Berliner Volksbank Ventures möchte in Europa, aber vor allem der Fraunhofer-Gesellschaft haben die beiden Venture Capital- aufgrund ihrer regionalen Verankerung bevorzugt in Berlin und Gesellschaften einen Preis für herausragende Gründeraktivitäten Brandenburg investieren. Um einen schnelleren Zugang zur aus den Fraunhofer-Instituten ins Leben gerufen. ANZEIGE

Studie: Wie DAX-Konzerne mit Start-ups zusammenarbeiten Konzerne und etablierte Unternehmen halten zunehmend PRIVATE Ausschau nach neuen Business-Modellen und bieten mit ihren EQUITY Acceleratoren und Inkubatoren unterschiedliche Programme für FORUM NRW Start-ups an. Das geht aus einer Untersuchung des Lehrstuhls für Strategisches Management der Hochschule für Technik und Save the date … Save the date … Save the date … Save the date … Wirtschaft Berlin hervor. Diese wurde in Zusammenarbeit mit Neujahrsempfang 2016 den Organisatoren des Corporate Start-up Summits erstellt. Die Ort: IKB Deutsche Industriebank AG, Wilhelm-Bötzkes-Straße 1, 40474 Düsseldorf Studie empfiehlt unter anderem bei Angeboten für Gründer Datum: 14. Januar 2016 auf die jeweilige Passgenauigkeit zu achten. Ein Drittel der DAX- Beginn: 17.00 Uhr Einlass (Beginn 17.30 Uhr), anschließend Get-together Gäste: Dörte Höppner, Secretary-General, EVCA („most influential Konzerne betreibt Inkubator-, Accelerator- sowie Kooperations- person in European Private Equity“- Financial News) programme zur Förderung von Start-ups. Hierzu zählen die Al- Verena Bentele (eine der erfolgreichsten Wintersportlerinnen der Welt, Behindertenbeauftragte der Bundesregierung, lianz, Bayer, BMW, Commerzbank, Deutsche Telekom, E.on, Henkel, Systemischer Coach, Buchautorin) Münchener Rück, RWE und Siemens. Zehn weitere bekannte deut-

Themen: U
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sche Player, vornehmlich aus dem traditionellen Handel und der Motivation, Teambuilding, Leistungsdruck und Grenzerfahrungen Medienbranche, engagieren sich mit ähnlichen strategischen Einladung erfolgt demnächst per E-Mail durch unseren Verteiler. Ansätzen in der Gründerszene. Insgesamt haben sich laut Studie Sie stehen noch nicht drin? Tragen Sie sich ein über den Bereich Service/Newsletter auf www.private-equity-forum.de 25 Unternehmen mit eigenen Förderprogrammen in Deutsch- lands Gründerszene positioniert. Hierzu zählen auch Global Save the date … Save the date … Save the date … Save the date … Player wie AXA, Coca-Cola, Intel, Microsoft oder Telefónica. German.Venture.Day 2016 Während im Jahr 2014 vier Corporate Start-up Partnerships als 3. März 2016, Einlass: ab 12.00 Uhr, Inkubator oder Accelerator gestartet wurden, sind es 2015 schon Fraunhofer-inHaus-Zentrum, Duisburg >> Weitere Informationen folgen! fünf, wobei vor allem große und etablierte Unternehmen eine

Private Equity Forum „on air“ Kooperation mit Start-ups wagen. Weitere Key Findings der www.management-radio.de/kanal/ Unter suchung stellen fest, dass die privatwirtschaftlichen För- unternehmensfinanzierung dermaßnahmen mit etwas mehr als zwei Dritteln auf Berlin und

Informationen und Anmeldung unter: mit knapp einem Viertel auf München verteilt sind. Die gesamte LLL EG>K6I: :FJ>IN ;DGJB 9:
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  Studie finden Sie unter: FFFBCA0C46821DB8=4BBCA0=B5>A<0C8>=34

 11-2015 | VentureCapital Magazin Buyout-Häuser klagen über hohe Kaufpreise Interimsmanager Wie aus dem jüngsten Finance Private Equity Panel hervorgeht, stehen Beteiligungs- sehen Potenzial für gesellschaften mit Investitionsziel deutscher Mittelstand den aktuellen Bewertungen zunehmend kritisch gegenüber. Die Panelteilnehmer bewerteten demnach die momen- Private Equity tanen Kaufpreise auf einer Skala von 1 für teuer bis 10 für günstig mit 3,26 Punkten und damit dem schlechtesten Wert seit Beginn der Erhebung. Gleichzeitig gehen die Beteili- Deutsche Mittelständler mit hohem Wert- gungsgesellschaften von einem deutlich verbesserten Finanzierungsumfeld aus: Die steigerungspotenzial haben einen drin- Verfügbarkeit von Fremdkapital durch Banken und Private Debt-Fonds stieg auf ein genden Finanzbedarf, der für Private Rekordhoch von 8,33 Punkten – wobei 1 für ein schlechtes und 10 für ein starkes Equity-Gesellschaften Chancen bietet. Das Finanzierungsumfeld steht. Und auch die Finanzierungskonditionen verbessern sich geht aus einer Studie von EIM Executive auf 7,42 Punkte. Interim Management hervor, für die 500 Interimsmanager befragt wurden. Insbe- Konditionen für LBO-Kredite, 1 = schlecht, 10 = exzellent sondere die Felder Wachstum, Internatio- 7,42 nalisierung, der anstehende Technologie- 8 sprung oder die Notwendigkeit eines 7 Turnarounds sowie die ungelösten Nach- 6 5 folgesituationen böten für Beteiligungs- 3,40 4 häuser interessante Möglichkeiten für 3 einen Einstieg. Laut EIM sind diese in 2 fast allen Industrien und Branchen, von 1 Maschinenbau und Automobilzulieferung 0 02 05 08 11 02 05 08 11 02 05 08 11 02 05 08 11 02 05 08 11 02 05 08 über Konsumgüter, Healthcare, Medizin- 2010 2011 2012 2013 2014 2015 technik bis hin zu Telekommunikation/IT Quelle: Finance-Research und Dienstleistung, zu finden.

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Family Offices investieren meist Business Angel des heimatverbunden Jahres mit Goldener Wenn es um Investitionen für die nächsten zwölf bis 24 Monate geht, ist für 73% der Nase ausgezeichnet Fami ly Offices Private Equity eine attraktive Assetklasse. Das geht aus einer Studie von Family Office Consulting hervor. Insgesamt befanden 73% der befragten Family Offices Dr. Rolf Käse ist Busi- Private Equity für interessant. Ein Drittel teilt die Ansicht, dass dies ebenso für Venture ness Angel des Jahres Capital zutrifft. Für eine Vielzahl von Family Offices trägt damit die Anlageklasse Pri- 2015 und erhielt da- vate Equity zur Stabilität eines Gesamtportfolios bei. Überdies weisen international für im Rahmen des investierte Family Offices schon heute mit 4,4% eine höhere Venture Capital-Quote auf als BAND Business An- ihre Pendants, die nicht international investiert sind. Dennoch: Bei Private Equity- und gels Summits die Gol- Venture Capital-Investments entscheiden sich Family Offices in der Regel für Deutsch- dene Nase. Vor sei- land. 67% der Family Offices berichten über Private Equity-Investments in der Bundes- nem Engagement als republik, 38% bestätigen entsprechende Investitionen in Österreich, der Schweiz und informeller Investor Westeuropa. Und: Die Deutschlandquote ist im Private Equity-Portfolio mit 68% und im war er u.a. Geschäfts- Dr. Rolf Käse, Business Angel Venture Capital-Portfolio mit 79% im Vergleich zu anderen Länderquoten am höchsten. führer der Berlin Als Gründe wurden unter anderem die Vorgabe der Mandanten oder Eigentümer, nicht Heart GmbH, der Bio- international tätig zu werden, die Bewertung Deutschlands als guter Anlagestandort magnetic Therapy Systems, Inc. und Vor- sowie die schlechte Erreichbarkeit als Nachteil für internationale Investments genannt. stand der Impella Cardiosystems AG. Geehrt wurde Käse für das Investment Anteil* der Family Offices mit Private Equity-Investments in … in Transcatheter Technologies, die 2013 2,6 Mio. EUR von Business Angels ein-

Deutschland sammelten und im darauffolgenden Jahr

Österreich/Schweiz eine weitere Finanzierungsrunde bei

Westeuropa den bestehenden Investoren realisierten. Käse fungierte hierbei als „Pool-Sprecher“. Südeuropa

Nordeuropa

Osteuropa

Nordamerika

Mittelamerika

Südamerika

Mittlerer Osten

Asien

Australien/Ozeanien Foto: © Panthermedia/S. Khakimullin Afrika

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Plan Ist Weitere News finden Sie auf: * von 124 Teilnehmern der Umfrage; Quelle: Family Office Consulting www.vc-magazin.de/news

Eckpunktepapier Wagniskapital: BAND befürchtet Nachteile für Business Angels Das Business Angels Netzwerk Deutsch- Angels und warnt sogar vor einem mög- Erstattung der Steuer auf Veräußerungs- land (BAND) übt Kritik am von der Bun- lichen Austrocknen des Frühphasenfinan- gewinne, den Förderzuschuss für den desregierung vorgestellten Eckpunkte- zierungsmarktes. Eine Übervorteilung sieht Ausgleich von Verlusten und die fehlende papier Wagniskapital. Konkret moniert der Verband insbesondere in fünf Punk- Voraussetzung, in innovative Unterneh- der Verband den geplanten Ausbau des ten: Zum einen durch den doppelt so men, E-Commerce fällt beispielsweise nicht Invest-Zuschussprogramms. Dieser sieht hohen geförderten Investitionsbetrag – darunter, investieren zu müssen. Um die vor, dass zukünftig auch die Investitionen 500.000 EUR statt 250.000 EUR –, die befürchtete Ungleichstellung abzuwenden, von Venture Capital-Gesellschaften bezu- Zulassung aller Kapitalgesellschaften als schlägt BAND u.a. die Förderfähigkeit von schusst werden können. BAND sieht hier- Investoren statt der Grenze der maxi- Wandeldarlehen und die Zuschussfähig- in eine Schlechterstellung von Business mal Vier-Personen-GmbH bei Angels, die keit von Folgeinvestments vor.

10 11-2015 | VentureCapital Magazin VentureCapital 2015 Magazin

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$*(&($+( In anspruchsvollen Gewässern Fundraising im Spannungsfeld zwischen Performance, Hypes und Anlegerkultur

„Ich sehe keine Anzeichen für eine Blase“ Interview mit Sonya Pauls, King & Wood Mallesons Kampfansage an klassische Kreditinstitute Mittelstandsfi nanzierung durch Nichtbanken Facts & Figures | Start-up-News

Local to global-Expo: Navvis zur Hill+Knowlton steigt in „Most Promising Company“ gekürt Start-up-Geschäft ein Elf Konkurrenten galt es hinter sich zu lassen, um am Ende zum Unternehmen mit dem Der nächste Konzern entdeckt Jungunter- größten Potenzial und der überzeugendsten Wachstumsstory gewählt zu werden. Dem nehmen für sich: Die Kommunikations- Münchner Start-up Navvis, einem Anbieter von 3-D-Modellen von Gebäudeinneren, ist agentur Hill+Knowlton Strategies (HKS) das bei der Local to global-Expo des PwCs Accelerators gelungen. Insgesamt waren legt dafür einen Fonds mit einem Volumen zwölf internationale, junge Wachstumsunternehmen aus den Bereichen Internetsicher- von 1,8 Mio. EUR auf, der vor allem in die heit, Enterprise Software, Business Process Modeling, Big Data und Predictive Ana- Beratungsleistung durch das Senior Ma- lytics, die sich im Internationalisierungsprozess befinden, im Finale des Wettbewerbs nagement von HSK investiert. Das Beteili- angetreten. Der Publikumspreis „Coup de Coeur“ ging an den Anbieter von Web-Appli- gungskonzept sieht vor, dass auch die kationen rund um Cyber Security WhiteHat Security aus den USA. geförderten Start-ups zusätzlich in ihre Kom munikationsstrategie und deren Um- setzung – selbstverständlich durch Hill+ Knowlton – investieren. Erste Klasse zieht beim Techstars Metro Accelerator ein Zum Start des Techstars Metro Accelera- tors ziehen elf Teams für drei Monate in das German Tech Entrepreneurship Center und erhalten neben einer finanziellen Un- terstützung auch die branchenüblichen

Foto: © PwC Mentoring-Programme. Die erste Klasse des Acce lerator-Programms besteht aus: Dyphox gewinnt Venture Lounge in München – 1001menus, einer Software zum Erstel- len eigener Websites und Verwalten von Mit seinen Produkten und Systemen zur photodynamischen Desinfektion und Entkei- Buchungen mung setzte sich das Regensburger Start-up Dyphox beim Pitching-Wettbewerb der – Coffee Cloud, die eine Funknetzverbin- Venture Lounge in München durch. Den zweiten Platz der Veranstaltung, die auch dies- dung für Espressomaschinen entwickeln mal wieder in den Räumlichkeiten der BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft – Flowtify, die an einer App zur Gefahren- stattfand, belegte microDimensions aus München, ein Anbieter von Software und Ser- analyse in der Gastronomie und Hotel- vice für die digitale Pathologie zur Analyse von Biomarkern. Platz drei teilten sich Cell- lerie arbeiten Tool aus Bernried, die Raman-Mikroskop-Systeme entwickeln, und das Jenaer Jung- – Gastrozentrale, einem B2B-Onlineshop unternehmen NovaPump, das an einer intraaortalen Herzpumpe für akute Rechtsherz- für Küchentechnik und Gastronomie- patienten arbeitet. Veranstalter waren neben dem Gastgeber BayBG CatCap Corporate bedarf Finance, die SHS Gesellschaft für Beteiligungsmanagement, die Paul Hartmann AG – GroupRaise, die es Gästen ermöglichen sowie die Aesculap von der B. Braun Melsungen AG. wollen, einen Teil ihrer Bewirtungs- kosten zu spenden – Journy, die Touristen individuelle Reise- Crowdinvesting: Mehr Geld für weniger pläne zur Verfügung stellen möchten – Lunchio, einem Restaurantführer spe- Unternehmen ziell für die Mittagspause Der deutsche Crowdinvesting-Markt verliert an Geschwindigkeit. Das geht aus der – Poshpacke, einer Buchungsseite für aktuellen Studie zur Crowdfinanzierung in Deutschland von Für-Gründer und der Hotels, Hostels oder Appartemente Rechtsanwaltskanzlei Dentons hervor. Zwar konnten die Unternehmen auf den unter- – Roomatic, einer App für Hotelgäste suchten deutschen Crowdinvesting-Plattformen in den ersten neun Monaten 2015 – Rublys, die an einem Mobile Marke- 12,7 Mio. EUR – und damit 5% mehr als im Vergleichszeitraum des Vorjahres – einsam- ting-Instrument arbeiten meln, doch auf Quartalsbasis ging das Volumen deutlich zurück. So belief sich das – Wynd, einem Software-Paket, das zur inves tierte Kapital in den ersten drei Monaten 2015 noch auf 6,5 Mio. EUR, in den bei- Digitalisierung von Restaurants oder den darauffolgenden Quartalen konnten jedoch nur mehr jeweils 3,1 Mio. EUR ein- Cafés beitragen soll gesammelt werden. Und auch die Zahl der finanzierten Unternehmen ging spürbar zurück: Waren es von Januar bis September 2014 noch 46, konnten im gleichen Zeit- Weitere News finden Sie auf: www.vc-magazin.de/news raum 2015 nur 36 Kapital über die Crowd einwerben.

12 11-2015 | VentureCapital Magazin Convenience, Multichannel und starke Marken haben im Einzelhandel Zukunft Überraschung beim Rid Innovations wett- bewerb: Mit Metriko und Loclet belegen gleich zwei Start-ups den ersten Platz. Die Günther Rid Stiftung für den bayeri- schen Einzelhandel suchte zusammen mit der UnternehmerTUM innovative Geschäfts- modelle und Konzepte für den stationären Einzelhandel. Die Preisverleihung fand an- lässlich des Rid Zukunftskongresses mit dem Titel „Handel im Wandel – Innovatio- Foto: © Tom Garrecht Beim Rid Innovationswettbewerb wurden neue Konzepte für eine Verbindung von On- und Offline-Shopping gesucht. nen für den Mittelstand“ statt. Die Jury wählte aus insgesamt 100 Einreichungen ser verstehen und bewerten. Und welche offline – informieren sich die Kunden hin- die fünf besten aus. Die beiden vorgenann- Trends gab es auf dem diesjährigen Zu- gegen vor jedem Einkaufsbummel zuneh- ten Start-ups machten schließlich das Ren- kunftskongress noch? Fest steht: Ob off- mend online über Waren, bevor sie diese vor nen und wurden für ihre Ideen als Sieger oder online – der selektive Online-Shop- Ort kaufen. Ferner gibt es ebenso Käufer, mit einem Preisgeld von jeweils 10.000 EUR per ist auf dem Vormarsch und bestimmt die sich zunächst im stationären Einzel- ausgezeichnet. Während Loclet mit seiner über Wohl und Wehe und die Zukunft des handel informieren und beraten lassen und Online-Quiz-Community via App zur Bele- Einzelhandels. Dieser kauft bestimmte Pro- die Waren dann aber doch im Webshop bung der Innenstädte und des Einzelhan- dukte wie etwa Bücher oder CDs gerne im erwerben möchten. Aus diesem Grund wa- dels vor Ort beitragen möchte, soll der Internet. Für andere Sachen geht er lieber ren sich die Teilnehmer des diesjährigen Einzelhändler mit dem Analyse-System in ein Geschäft. Dort schaut er sich die Zukunftskongresses einig, dass für viele von Metriko das Einkaufsverhalten seiner Ware vor dem Kauf an. Beim sogenannten Einzelhändler zunehmend beides wichtig Kunden automatisiert erfassen und so bes- ROPO-Effekt – research online, purchase sei: Also off- und online präsent zu sein.

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Der Mix macht‘s

Deutschlands Mittelständler stehen vor großen Aufgaben: Geschäftsführer und Eigentümer müssen sich um Wachstum und neue Mitarbeiter kümmern, sich mit zunehmender Konkurrenz aus dem Ausland, mit der Unternehmens- nachfolge, mit Basel II und vielen anderen Herausforderungen beschäftigen. Dafür sind Finanzierungen notwendig. Fotos: © nmcandre/www.fotolia.com 14 11-2015 | VentureCapital Magazin Titelthema

n den vergangenen Jahren ist die Ausstattung deutscher Mit- von rund 50 Mrd. EUR finanziert. Auch die telständler mit eigenem Kapital besser geworden. Laut dem Aufnahme von Mezzanine-Kapital zur De- I Deutschen Sparkassen- und Giroverband verfügen die mittel- ckung des Bedarfs an Eigenkapital oder ständischen Unternehmen mit bis zu 50 Mio. EUR Jahresumsatz eigen kapitalähnlichen Lösungen erfreut zwischen Nordsee und Alpen mittlerweile im Schnitt über 20% sich momentan bei Mittelständlern steigen- bis 25% Eigenkapital. Diese Mittel sind noch immer wichtigs- der Beliebtheit. Dirk Buddensiek, Ge- ter Baustein bei der Finanzierung von Investitionen. Aber es gilt: schäftsführer der MBG Mittelständische Be- Je kleiner der Betrieb, desto geringer seine Eigenkapitalquote. teiligungsgesellschaft Baden-Württemberg: Damit sind für diese Betriebe die Möglichkeiten der Aufnahme „Aufgrund der Niedrigzinsphase waren die zusätzlichen Fremdkapitals begrenzt. So manche Expansions- Dirk Buddensiek, Unternehmen bei Mezzanine-Kapital zu- MBG strategie kann aktuell nicht oder nicht rechtzeitig umgesetzt letzt zurückhaltend. Seit die Investitions- werden. Dabei führen mehr Wege als früher nach Rom. bereitschaft wieder zugenommen hat, zieht dieses Geschäft wieder an.“ =B?A427?0AC=4A
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84
0=: Ein Vorteil einer Mezzanine-Finanzierung für das Unterneh- „Der erste Schritt eines Mittelständlers bei men: Der Kapitalgeber erhält keine Stimmrechte – egal ob es einer Finanzierung ist noch immer der zu sich um Genussscheine, eine stille Beteiligung oder ein Nach- seiner Hausbank.“ Peter Sachse, einer der rangdarlehen handelt. Weitere Pluspunkte: Mezzanine lässt sich drei Geschäftsführer von VR Equitypartner, an die Bedürfnisse der Firma anpassen und zeichnet sich durch registriert vielerorts unverändert „eine sta- hohe Flexibilität hinsichtlich Laufzeit, Vergütung, Rückzahlung bile Geschäftsbeziehung“ zwischen Mittel- und Einsatzmöglichkeit aus. Und steuerrechtlich kann Mezza- stand und traditionellen Geldhäusern. Als nine als Fremdkapital strukturiert werden, wodurch die Zinsen gemeinsame Tochter der DZ Bank und der als Betriebsaufwand vom Unternehmensergebnis abgezogen WGZ Bank, den Spitzeninstituten der Ge- werden können. Wichtig: Durch eine Nachrangigkeitskompo- Peter Sachse, nossenschaftsbanken, könnte man diese nente wird der Kapitalgeber im Falle einer Insolvenz des Unter- VR Equitypartner Sicht von VR Equity partner möglicherweise nehmens erst nach den sonstigen Gläubigern bedient. Daher als etwas zu einseitig ansehen. Allerdings stufen die Hausbanken Mezzanine-Kapital in der Regel als wirt- wird diese Einschätzung geteilt von Dr. Andreas Kogler, Vor- schaftliches Eigenkapital ein. stand der capiton AG in Berlin. Nach seiner Ansicht haben Ban- ken für Mittelständler bei der Suche eines Finanzierungspartners 02C>A8=6
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!8@D838CUC noch immer „Priorität eins“. Dass neben der Haus bank alter- Als Finanzierungsinstrument ebenfalls an Bedeutung ge- native Finanzierungsquellen an Bedeutung gewonnen haben, ist won nen hat in den letzten Jahren Factoring. Kein Wunder, denn indes bei allen Akteuren landauf, landab unbestritten. Dass bei der Verkauf offener Forderungen gegen eine Gebühr an einen der Einschätzung der Trends jeder zuerst durch seine eigene spe zialisierten Dienstleister hat einige Vorteile: Der Rechnungs- Brille schaut, ebenfalls. steller kommt innerhalb weniger Tage an sein Geld, die Facto- ring-Company übernimmt das Inkasso und trägt das Ausfall- "4II0=8=4 0?8C0;
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risiko. Laut dem Deutschen Factoring-Verband ist das Volu- Als Ersatz für die Bankfinanzierung oder als Ergänzung ist Lea- men der Branche im ersten Halbjahr 2015 um fast 12% auf über sing ein Klassiker. Weil es nicht in der Bilanz ausgewiesen 100 Mrd. EUR gestiegen. Die Zahl der Firmen, die Factoring- werden muss, entlastet es wichtige Kennziffern wie die Eigen- Anbieter nutzen, liegt bei rund 19.000. 95% von ihnen kommen kapitalquote. Laut einer aktuellen Umfrage des Deutschen Indus- aus dem Mittelstand. 62% der Firmen mit einem Jahresumsatz trie- und Handelskammertags (DIHT) nutzt derzeit jeder zweite zwischen 2,5 Mio. EUR und 50 Mio. EUR sind der Ansicht, dass Mittelständler Leasing. 2014 wurden so Investitionen in Höhe eine ausgewogene Finanzierung neben Eigen- und Fremdkapital

VentureCapital Magazin | 11-2015 15 Titelthema

Durchschnittliche Eigenkapitalquoten von KMU und Großunternehmen

35

30 29,5%29,4% 29,6% 28,7% 28,1% 27,3% 27,4%27,8% 27,8% 27,8% 25 26,8% 26,3% 26,1% 24,9%25,8% 25,4% 24,1% 22,1% 22,9% 20 20,9% 19,0% KMU 18,1% 16,6% 17,6% 15 Großunternehmen 14,8%

Eigenkapitalquote in % 12,9% 10 11,3% 9,2% 9,9% 8,1% 7,2% 5 6,0%

0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Quelle: Deutsche Bundesbank

auch Beteiligungen, Leasing und Factoring Zahlungsausfalls bei BillPay liegt.“ Auch das Erstellen von Mah- umfassen sollte. Deutlich gestiegen ist das nungen und Inkasso-Maßnahmen entfallen für die Firma. Volumen des B2C-Factorings, also der An- kauf von Forderungen an Konsumenten. A>R4A
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#827C0=:4=L=0=I84AD=64= Laut Verband gab es innerhalb der letzten Fabian Holtkamp, Vorstand von Unternehmerich, einem Markt- zwei Jahre hier einen Zuwachs von rund platz der Starnberger UNIC AG, auf dem mittelständische Unter- 190% auf fast 5 Mrd. EUR. Vor allem klei- nehmen und Investoren um Kapital werben und gleichzeitig ne und mittel große Online-Händler nutzen inves tieren können, konstatiert, dass Fac- Factoring. Dr. Nelson Holzner, Geschäfts- toring für kurzfristige Finanzierungsbedarfe Dr. Nelson Holzner, führer des Payment-Anbieters BillPay, sieht ein adäquates Instrument ist. Für eine nach- BillPay den Hauptgrund für das wachsende Facto- haltige, langfristige Finanzierung wach- ring-Aufkommen im E-Commerce in der sender Unternehmen seien aber Private Hoffnung der Web-Shop-Inhaber, „ihre Liquidität zu stär ken“. Equity, Private Debt und Mezzanine-Instru- Kreditlinien würden geschont, eigene Überprüfungen der Kredit- mente „beste Optionen“. Christoph Büth, würdigkeit der Kunden entfielen. BillPay, als erstes Fintech-Un- bei der NRW.Bank in Düsseldorf für den ternehmen aus Berlin von der BaFin mit der Zahlungsdiensteauf- Bereich Beteiligungskapital Mittelstand zu- sichtsgesetz-Lizenz ausgestattet, arbeitet unter anderem für die ständig: „Ein deutlicher Trend ist die Finan- Christoph Büth, Internet-Druckerei WirmachenDruck GmbH im schwäbischen zierung von großen und mittlerweile auch NRW.Bank Backnang, die 170 Mitarbeiter beschäftigt. Die hatte früher Rech- kleineren Mittelständlern durch andere nungsausfälle „oft von mehreren Tausend Euro“, so Geschäfts- Unter nehmer. Privates und institutionelles Kapital, das momen- führer Samuel Voetter. „Das lag auch daran, dass wir nicht genügend tan in erheblichem Umfang vorhanden ist, sucht nach Direkt- Informationen über Zahlungsverhalten der einzelnen Kunden anlagen. Das passt zum Wunsch vieler Mittelständler nach Fremd- hatten, weil uns der direkte und sofortige Zugang zu großen Facto- mitteln aus Quel len jenseits der klassischen Bank finan zie rung.“ ring-Datenbanken fehlte.“ Heute tritt die Firma nach der Bestel- Solche Privatplatzierungen werden häufig über Family Offices lung des Online-Käufers, der auf Rechnung bestellt, diese Forde- realisiert, sie gehö ren ebenfalls zu den Gewinnern der letzten rung an den Dienstleister ab. Der überweist zweimal wöchentlich Jahre. Für Büth ist die gestiegene Bedeutung alter nativer Finan- die Gesamtsumme der letzten Rechnungskäufe an Voetter. Der zierungen auch ein Zeichen der Zeit: „Die neue, junge Generation bekommt zunächst 100%, zahlt später an BillPay ein Disagio. Im von Mittelständlern ist offener für neue Wege.“ Die deutliche Be- Branchenschnitt verlangen die Factoring-Gesellschaften zwi- lebung des Finanzierungssektors in den letzten zwei Jahren, vor schen 2% und 5% pro anno. „Eine kostenintensivere Bezahlart“, allem durch Expansionen und Nachfolgeregelungen im Small konstatiert Voetter. „Aber sie ren tiert sich, weil das Risiko eines Cap-Bereich, werde sich fortsetzen, glaubt Dirk Buddensiek.

16 11-2015 | VentureCapital Magazin Wir bei der NORD Holding eröffnen für Ihr Unternehmen neue Horizonte. Wie wir IhneQ und IhrePUnternehmen Denn unsere Unternehmensbeteiligungen sind genauso individuell wie die helfen können erfahren Sie unter www.nordholding.de – oder in einem Herausforderungen des Mittelstandes. Deshalb kombinieren wir die Potenziale persönlichen Gespräch. mittelständischer Unternehmen mit unserer langjährigen Erfahrung und breiten Branchenexpertise bei Nachfolgeregelungen, Ausgliederungen und NORD Holding Wachstumsfinanzierungen. Unternehmensbeteiligungsgesellschaft mbH Walderseestraße 23 30177 Hannover Unser Ziel ist es, Ihr Unternehmen nachhaltig weiterzuentwickeln.'RFK Telefon: +49 (0)511 270415-0 QDFKKDOWLJHU(UIROJVWHOOWVLFKHUVWGDQQHLQZHQQGLH=XVDPPHQDUEHLW Telefax: +49 (0)511 27 0415-5 YRQJHJHQVHLWLJHP9HUWUDXHQJHSU¦JWLVW E-Mail: [email protected] Titelthema

Finanzierungsquellen des Mittelstandes (Anteile am Investitionsvolumen in Prozent)

6% 6% 5% 6% 8% 8% 8% Sonstige Quellen*

Bankkredite 30% 29% 28% 30% 36% 32% 31% Eigenmittel

Fördermittel

53% 52% 48% 50% 48% 54% 44%

13% 13% 14% 12% 12% 11% 12%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

*umfassen u.a. Mezzanine-Kapital und Beteiligungskapital; Quelle: KfW

Sein Haus sei dafür gut aufgestellt, auch über Schuldscheine und Unternehmensanleihen bei. Der Schuld- weil man sowohl Mehrheits- als auch Min- scheinmarkt hat in den letzten Jahren an Vitalität zugenommen. derheitsbeteiligungen eingehe. Ein Beispiel Das liegt vor allem daran, dass die Beteiligung am Kredit nur für die Finanzierung eines Generationswech- einem beschränkten Kreis an Investoren angeboten wird. Die sels: Zusammen mit der Bader & Hirn Betei- öffent liche Ausgabe einer Anleihe bringt hohe Fixkosten und ligungs GmbH hat VR Equitypartner die eine Flut an Berichts- und Transparenzpflichten mit sich. Zudem Mehrheit an der vohtec Qualitätssicherung haben diverse Ausfälle von Mittelstandsanleihen die Skepsis GmbH in Aalen und Altbach erworben, „um vieler Investoren erhöht. Auch die DIHT-Umfrage kommt zu dem eine möglichst komplikationslose Nachfolge Ergebnis: Neue Finanzierungs instrumente werden von Unter- sicher zustellen“, so Peter Sachse. Mit der Roland Vogt, nehmenschefs in erster Linie gesucht, um eine Abhängigkeit vohtec Qualitätssicherung neuen Gesellschafterstruktur habe man „eine von einzelnen Geldgebern zu mindern oder zu verhindern. Wer kon tinuierliche Unternehmensentwicklung die Palette der eigenkapitalnahen Instrumente nutzt, stärkt gesichert“, glaubt Geschäftsführer Roland Vogt. zudem seine Verhandlungsposition bei der klassischen Kredit- finanzierung. Mehr Unabhängigkeit wird gesucht Auch andere Finanzierungsinstrumente sind im Mittelstand der- Direct Lending liegt im Trend zeit im Trend. Finetrading etwa, eine bankenunabhängige, auf Zu einer cleveren Mischung gehört zunehmend die Aufnahme den Mittelstand zugeschnittene Alternative und Ergänzung zum von Direktkrediten. Große Mittelständler nutzen Direct Lending Bankkredit für den Wareneinkauf. Der Finetrader tritt als Zwi- mit großen Volumina seit der Finanzkrise 2008/2009, als ihnen schenhändler zwischen Lieferant und Käufer auf. Er kauft und ohne eigenes Verschulden die in Schieflage bezahlt sofort die Ware, die aber direkt an den Abnehmer gelie- geratenen Geldinstitute plötzlich den Zu- fert wird. Dieser erhält ein Zahlungsziel (z.B. 120 Tage), kann gang zu herkömmlichen Bankkrediten ver- mit der Ware bis dahin aber bereits Umsätze generieren. Er ge- sperrten. Kleinere Mittelständler beschaf- winnt Liquidität und Handlungsspielraum. fen sich kleinere Summen immer öfter über Nach Überzeugung von Fabian Holtkamp Online-Plattformen. Dr. Dominik Steinkühler, stellt bei guter Ertragslage eines Unter- Geschäftsführer von Lendico in Berlin: „Der nehmens auch Sale and Lease back eine große Vorteil für den Kreditnehmer sind die inte ressante Möglichkeit dar, die aus Fixed geringen Transaktionskosten.“ Lendico, 2013

Assets Liquidität erzeugt. Oberstes Ziel als Vermittler von Verbraucherkrediten ge- Dr. Dominik Steinkühler, einer Finanzierung aber müsse „die Unab- startet, bietet seit dem ersten Quartal 2015 Lendico hängigkeit von einem Finanzier“ sein. Man auch Firmen kredite. Steinkühler: „Die Nach- solle nicht nur auf ein Pferd setzen, der Mix frage danach steigt.“ Die durchschnittliche Darlehenssumme, die mache es. Zur Unabhängigkeit von einzel- Unternehmen bei ihm aufnehmen: 90.000 EUR. Die Laufzeit be- Fabian Holtkamp, Unternehmerich nen Geldgebern tragen auch Finanzierungen trägt im Schnitt 43 Monate, der jährliche Zins durchschnittlich

18 11-2015 | VentureCapital Magazin Venture Capital rechtssicher einsetzen.

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Von der Innovation bis zum Die 5. Auflage Börsengang ist grundlegend neu bearbeitet und berücksichtigt u.a. Das bewährte Handbuch bietet eine folgende Neuerungen: systematische und praxisbezogene Q Regulatorische Änderungen für Investoren durch KAGB Darstellung der rechtlichen und und EuVECA-VO/Fonds-Strukturierung steuerlichen Rahmenbedingungen Q Eine neue Finanzierungsform: Crowd-Investing und der Entwicklung eines innovativen Regulierung durch Kleinanlegerschutzgesetz Start-up-Unternehmens. Vom Schutz Q Tipps für Business Angels (INVEST-Zuschuss, Pooling) und der Verwertung der Idee über die Q Rechtliche, steuerliche und bilanzielle Behandlung der üblichen Regelungen eines Beteili- unterschiedlichen Formen der Mitarbeiterbeteiligung gungsvertrages bis hin zum Ausstieg mit Beispielen der Investoren durch Verkauf liefert dieses Werk alles, was Gründer, In- Q Einarbeitung der aktuellen Rechtslage (u.a. disquotale vestoren oder Berater wissen müssen. Einlage, Rangrücktritt) Besonders hilfreich sind die Gestal- Q Aktualisierte Adressenlisten und neues Vertragsmuster tungshinweise und Handlungsemp- zum Wandeldarlehensvertrag. fehlungen mit Checklisten sowie die Musterverträge.

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6%. Lässt sich das Finanzierungs-Orchester auch um das Ins- einigen Jahren die Runde machten, strategische Investoren aus trument Crowdinvesting erwei tern? Da sind sich die Fachleute China und Indien könnten im großen Maßstab im deutschen Fir- nicht ganz einig. Sachse von VR Equitypartner hält Finanzie- menwald wildern, sich bisher als unbegründet erwiesen haben: rungen durch einen Schwarm kleiner Anleger, deren Gelder von „Dort wo sie eingestiegen sind, haben sich die Firmen häufig einer Online-Plattform gesammelt und gebündelt werden, bevor nicht so entwickelt wie erwartet. Synergien blieben aus und kul- sie als Darlehen einem Unternehmen zur Verfügung gestellt wer- turelle Unterschiede führten zu Differenzen.“ Das hat auch Bud- den, noch für „eine Aus nahmeerscheinung bei etablierten Un- densiek festgestellt, der in seiner Region besonders viele kleine ternehmen“. MBG-Chef Buddensiek dagegen schließt nicht aus, und mittelständische Firmen hat, die mit ihren Spezialisierun- dass der Schwarm künftig öfter eine Rolle im Finanzierungsmix gen in attraktiven Nischen auch für ausländische Investoren in- spielen wird – allerdings vornehmlich in der Early Stage-Phase. teressant sind: „Die Antwort auf die Frage, ob die Kulturen zu- sammenpassen, ist eine wichtige unternehmerische Entschei- DB;U=38B274
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Dr. Andreas Kogler, Fondsmittel deutscher Player und 15 Mrd. die internationale Anerkennung eine Chance für den deutschen capiton EUR auf das deutsche Portfolio internatio- Mittelstand ist, „Zugang zu Wachstumskapital zu erhalten, den naler Beteiligungsgesellschaften. „Der eu- er hierzulande bisher nicht immer bekommen hat“. ropäische Mittelstand, insbesondere der deutsche, steht bei ausländischen Private Equity-Fonds im Fo- 0I8C kus“, sagt Andreas Kogler. Auch Investoren Die Welt der Mittelstandsfinanzierung in Deutschland ist in den aus dem Reich der Mitte werfen ein Auge letzten Jahren wesentlich vielfältiger geworden. Der deutlichste auf erfolgreiche deutsche Mittelständler. zu erkennende Trend ist der, von einzelnen Finanzierungspart- „Bei nahezu allen großen Transaktionen ist nern unabhängiger zu werden. Die Unternehmen sind bemüht, mindestens ein chinesischer Bieter mit von die klassische Kreditfinanzierung um alternative Instrumente zu der Partie“, beobachtet Stefanie Tetz, Part- ergänzen. Das Land ist auf dem Weg, zu einer Bunte-(Finan- nerin bei Clifford Chance. Rund 20 erfolg- zierungs-)Republik Deutschland zu werden. reiche Übernahmen und Einstiege wurden bis Juli dieses Jahres gezählt. Kogler stellt Jürgen Hoffmann Stefanie Tetz, indes klar, dass die Befürchtungen, die vor Clifford Chance [email protected]

20 11-2015 | VentureCapital Magazin Vorsprung für den Mittelstand

Frische Liquidität durch innovatives Sale & Lease Back

Als bankenunabhängige Finanzierungsgesellschaft richtet sich Nord Leasing an mittelständische Produktionsunternehmen. Durch die Finanzierungsform Sale & Lease Back können gebrauchte wert haltige Maschinen verkauft und anschließend zurückgeleast werden.

Ihr Gewinn bei einer Sale & Lease Back-Transaktion: Zügige Generierung von Liquidität // Schaffung von Buchgewinnen durch Aufdeckung stiller Reserven // Ununter- brochene Nutzung Ihres mobilen Anlagevermögens // Pay as you earn – die Leasingraten finanzieren sich aus erwirtschafteten Umsätzen // Verbesserung der Eigenkapital-Quote durch Herauslösen des Investitionsgutes aus Ihrer Bilanz // Leasingraten sind steuerlich voll abzugsfähig // Strukturierte Verwendung der neuen Liquidität kann zur Verbesserung der Rentabilität führen // Reine Innenfinanzierung

Nord Leasing GmbH · ABC-Straße 35, 20354 Hamburg, T +49 40 33 44 155 -111, F +49 40 33 44 155 -166, [email protected], www.nordleasing.com Märkte & Zahlen | Kommentar

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Auch mittelständische Familienunternehmen brauchen Kapital für Investitionen in Innovationen oder neue Produktionsstätten. Doch in Zeiten unsicherer Finanzmärkte und einer lang anhaltenden Niedrigzinsphase werden Unternehmen immer wieder gefordert, ihren Finanzierungsmix zu über prüfen und alternative Finanzierungslösungen zur traditionellen Hausbankenfinanzierung in Anspruch zu nehmen.

amilienunternehmer nutzen derzeit das günstige Finanzie- rungsumfeld, um Investitionen zu tätigen und langfristige F Finanzierungssicherheit zu schaffen. Bei der Wahl der pas- senden Finanzierungquellen sollten sie vor allem vermögende Privatpersonen als potenzielle Investoren in Betracht ziehen. Die Investitionsinteressen beider Gruppen sind langfristig orien- tiert und weisen sehr ähnliche Merkmale auf.

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IDB0<<4= Laut einer KPMG-Studie sind mehr als 58% der Familienunter- nehmen in Deutschland aktuell auf Investorensuche, während wiederum 60% der vermögenden Privatpersonen Investments mit kalkulierbarem Risiko und entsprechender Rendite suchen. Die meisten Familienunternehmen erfüllen die Anforderungen an ein solches Chancen-Risiko-Profil und stellen somit eine attrak tive Anlagemöglichkeit dar. Foto: © TSUNG-LIN WU/www.fotolia.com Alternative Finanzierungslösungen eröffnen für Familienunternehmen neue Horizonte bei der Realisierung von Investitionen. 4=
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48=B4CI4= Daneben bieten Family Offices attraktive Finanzierungslösungen als zuverlässig erwiesen. Privatpersonen profitieren von attrak- für Familienunternehmen. Zwar können Familienunternehmen tiven Zinssätzen, einer einfachen Dokumentation und einem häufig aufgrund des gegenüber Großkonzernen kleineren Finan- gerin gen Ausfallrisiko. Die bisherige Vermögensdiversifizierung zierungsvolumens nicht ohne Weiteres vom Banken- auf den der Family Offices durch Investitionen in Private Equity-Fonds Kapital markt umstellen, dafür können sie allerdings auf kreative befindet sich folglich zunehmend auf dem Rückzug und wird und auf den jeweiligen Bedarf angepasste Finanzierungsinstru- durch Direktbeteiligungen ersetzt. mente zugreifen: Hierzu zählen vor allem Schuldscheine sowie Anleihen, die von Family Offices gezeichnet werden. %>B8C8E4
A507AD=64= Im Rahmen einer KPMG-Studie haben mehr als 92% der Familien- 4B>=34AB
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8=C4A4BB0=C unternehmen im abgelaufenen Jahr angegeben, dass sie gute Besonders wenn es darum geht, Kapital für neue Immobilien zu Erfah rungen mit Investitionen durch Privatpersonen gemacht generieren, könnte sich der Ausbau von Beziehungen zwischen hätten. Dabei schätzen sie insbesondere deren unternehmeri- Privatanlegern und Familienunternehmen für beide Seiten lohnen. sche Glaubwürdigkeit und die langfristige Orientierung. Zudem Viele inhabergeführte Firmen finanzieren neue Produktionshallen bietet die Bereitschaft der privaten Investoren, in Minderheits- und Verwaltungsgebäude noch größtenteils über die eigene Bi- beteiligungen zu investieren, einen wesentlichen Vorteil, da das lanz. Vor diesem Hintergrund besteht allerdings die Möglichkeit, grundsätzliche Problem eines Kontroll- und Machtverlustes der dass Partnerschaften über eigens dafür gegründete Gesellschaf- Familienmitglieder angemessen adressiert wird. ten einbezogen werden. Diese Gesellschaft baut die Immobilie, regelt die Finanzierung und erhält dafür vom Familienunterneh- Till Karrer men eine Miete, die den Finanzierungsbedarf, den Rendite- ist Partner bei der Wirtschaftsprüfungs- und anspruch sowie alle weiteren Anliegen regelt. Als Investoren die- Beratungsgesellschaft KPMG. Er ist zuständig ser Gesellschaft können sowohl vermögende Privatpersonen, für Fremdfinanzierungsberatung (Debt Advisory) die Gesellschafter des Unternehmens oder dessen Vermögens- und berät vordergründig Familienunternehmen. verwalter stehen.

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=BCAD<4=C Für mittelständische Familienunternehmen haben sich Schuld- scheine als Refinanzierungswerkzeuge größerer Investitionen

22 11-2015 | VentureCapital Magazin DANKE FÜR INTERNATIONALE GESCHÄFTE, DIE PERFEKT SITZEN.

DANKE, FAMILIE SCHMIDT, DASS WIR SIE BEI IHREN AUSLANDSGESCHÄFTEN UNTERSTÜTZEN DÜRFEN.

Sie haben einen reinen Rohstoffhandel zu einem globalen textilen Dienstleister gewandelt. Sie fertigen die neuesten Mode- trends vom Entwurf über die Produktion bis zum Handel. Sie machen KAPPA, Chiemsee und Colorado zu einigen von Deutschlands erfolgreichsten Modemarken. Wir sagen dafür Danke – und dafür, dass wir Sie mit unseren Finanzlösungen für den Außenhandel unterstützen dürfen. Unsere Zusammenarbeit mit Familie Schmidt und der Schmidt Group ist nur eine von vielen Erfolgsgeschichten. Erfahren Sie mehr und entdecken Sie unser Allfi nanzangebot, maßgeschneidert für den Mittelstand unter deutschland-made-by-mittelstand.de Märkte & Zahlen

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)42784B Der CTO als Hidden Champion

Sie stehen selten im Rampenlicht und sind doch nicht wegzudenken: Die technologischen Experten und Top-Manager, die dem operativen Geschäft samt seinen Visionen zum Erfolg verhelfen. Es wird Zeit, die heimlichen Gewinner nach vorne zu holen.

as macht die Gemeinsamkeit von Steve Jobs, Ursula in seinem Jobtitel als Chief Technology & Product Officer wider- Burns sowie Jong-Kyun Shin oder Mark Zuckerberg spiegelt. Die Frage, ob CTOs Visionen haben dürfen, beant- W aus? Sie alle stehen oder standen als Chief Executive wortet der promovierte Informatiker mit einem klaren „Ja, sie Officer (CEO) an exponierter Stelle ihres Unternehmens. Sind es müssen sogar“. Denn ein erfolgreiches Produkt ließe sich nur doch die CEOs, die die strategische Orientierung des Unterneh- haben, wenn man es schaffe, ein „rundes Produkt an der Grenze mens vertreten und damit die Ziele für das operative Geschäft des Machbaren zu haben“, sagt Lietsch. Seine Inspirationen holt vorgeben. Als Vorbilder gelten, die visionäre Kraft mit Omni- sich der 35-Jährige sowohl aus seinem „spannenden Bereich“ wie potenz ausstrahlen. Legendär sind, beispielsweise, die Auftritte auch von anderen Unternehmen oder Produkten: „Spotify, Net- vom ehemaligen Microsoft-Frontmann Steve Ballmer. Geradezu flix und Facebook haben einen starken technischen Einfluss – Kultstatus erreichte etwa eine Tanzeinlage zum Sound von das sind die Firmen, an denen man sich in meiner Position orien- Gloria Estefan, mit der er vor etwas mehr als einer Dekade eine tieren kann. Die haben geschafft, was ich für Zattoo sehe.“ Die Kundenkonferenz eröffnete – um danach „Ich liebe dieses Unter- Vision von Lietsch? Dass in fünf bis zehn Jahren Internet-TV nehmen“ ins Mikrofon zu brüllen. das klassische Broadcasting abgelöst hat. Hierzu bedarf es nicht allein der Überwindung technischer, sondern auch rechtlicher 48=4
:;0A4
4L=8C8>= Hürden. Thomas Servatius vom Bewegtbildvermarkter Smartclip oder auch Stefan Lietsch von Zattoo, einem Anbieter von Internet-TV, 8=
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(4;1BCE4ABCU=3=8B
4=CBC47C stehen selten im Vordergrund. Dabei sind beide in ihrer Funk- Thomas Servatius, der neben seiner Funk- tion als Chief Technology Officer (CTO) dafür zuständig, die tion als CTO bei Smartclip ebenso Vor- Vision der operativen Geschäftsführung durch die IT-Struktur standsmitglied der Holding ist: „Es ist nicht zu tragen und voranzutreiben. „Weil sie in der zweiten Reihe nur wichtig, was ich baue, sondern auch, stehen, werden CTOs unterschätzt“, sagt Nikolaus von Graeve, wie es für den Endnutzer aussieht. Die Geschäftsführer der Frankfurter Agentur rabbit eMarketing. Fähigkeit, attraktive Produkte zu bauen, Einer der Gründe mag darin liegen, dass zum einen weder die muss ich heute als CTO mitbringen.“ Hier Berufsbezeichnung noch die Rolle des CTOs klar definiert ist. wird deutlich: Die neue Garde der deut- Was bei dem einen Chief Information Officer (CIO) heißt, heißt schen CTOs hat – ganz ohne Scheinwerfer bei einem anderen CTO. Während für ein Unternehmen der und vielfach unbemerkt – Boden ihres mo- Thomas Servatius, Smartclip CTO vor allem als eine Art „Baumeister“ dernen Selbstverständnisses gutgemacht. fungiert, dessen Priorität es ist, dass „alles Doch im Gegensatz zu ihren US-amerikani- läuft“, steht in einem anderen Unterneh- schen Kollegen müssen viele deutsche CTOs immer noch beim men die „Produktlastigkeit“ und damit die CEO nachfragen, ob es überhaupt gewünscht ist, dass sie – Verantwortung für Produktinnovationen im wenn auch nur kurz – im Rampenlicht stehen und trommeln. Für Vordergrund. Ein weiterer Aspekt ist der das Unternehmen, die Produkte und ihren Bereich. Das ist umso des Chief Scientist; dieser ist vornehmlich erstaunlicher, wenn man sich anschaut, wo die meisten Mitar- im Forschungsbereich angesiedelt. Hinzu beiter von IT-Unternehmen heutzutage sitzen, nämlich in der kommt das Vorurteil, dass man es bei CTOs Technik. Für das Unternehmen stellt sich deswegen umso mehr mit eher langweiligen, technikverliebten Nikolaus von Graeve, die Frage, welche Strukturen es braucht, um eine Vision in die Nerds zu tun hätte, deren Visionen allein rabbit eMarketing Tat umzusetzen. „Wir haben es viel weniger mit technischen aus Algorithmen bestünden. Doch weit denn mit organisatorischen Herausforderungen zu tun, diese gefehlt. machen meiner Einschätzung nach 75% aus“, weiß Servatius, der sich bereits während seines BWL-Studiums auf Organisati- +8B8>=4=
B8=3
645A06C onslehre und Mathematik spezialisiert hat und schmunzelnd „Meine Aufgabe besteht darin, zwischen Business und Technik hinzufügt, dass er mit dieser Ausbildung „eher die Ausnahme zu vermitteln“, sagt Stefan Lietsch, dessen Berufung sich auch unter den CTOs“ ist.

24 11-2015 | VentureCapital Magazin )40A:
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(7>F und als intensiver Change-Prozess in jedem Unternehmen nicht „Weder der CTO noch der CMO oder der nur erkannt, sondern von der Spitze her etabliert werden muss. CEO sind allwissend und können alle Berei- che des Business durchleuchten“, erklärt 0I8C Lietsch. Deswegen sei es wichtig, ein Unter- Während man in Deutschland immer mehr von Industrie 4.0 nehmen so aufzubauen und zu führen, dass spricht, lohnt sich ein Blick über den großen Teich: Im Sep- viele Experten aus unterschiedlichen Abtei- tember 2014 wurde die Ingenieurin und ehemalige Google- lungen helfen – auch das sei eine Frage der Managerin Megan Smith von Barack Obama zum Chief Tech- Organisation. Diese Aufgabe hört sich ein- nology Officer der US-Regierung berufen. Die Vision, mit der die fach und logisch an, sie ist an Komplexi tät je- heute 51-Jährige ihr Studium am MIT aufnahm? „Ich will die doch nicht zu unterschätzen. Laut von Graefe Stefan Lietsch, Welt besser machen. Mithilfe von Technologie“, heißt es in Zattoo wird es in der Zukunft „eine der größten einem Internet-TV-Interview auf Makers.com. Herausforderungen sein, Systeme untereinander zu verbinden und zu integrieren“. Im Blick hat von Graefe vor allem die digita- Sandra Goetz le Transformation – ein Prozess, der gerade erst begonnen hat [email protected]

ANZEIGE Märkte & Zahlen | Executive Talk

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14AC
010A4CC8BC „Wir sind immer noch Steinzeitmenschen in Hugo Boss-Anzügen“

Die Wissenschaft ist das Gegengift der Verführung und des Aberglaubens, lautet ein Zitat von Adam Smith. Mehr als 200 Jahre nach dem Tod des schottischen Aufklärers scheinen neue Technologien und die zunehmende Vernetzung der Welt kaum noch Platz zu lassen für Verführung und Aber- glaube. Ein Trugschluss?

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Eines Ihrer Bücher heißt: „Denken Sie selbst“, was sind Erkenntnisse daraus zum Umgang mit Geld in komplexen Systemen? 14AC
Aus der Psychologie ist bekannt: Wenn man nur auf ein Knöpfchen drückt und nur virtuelle Zahlen flattern, gibt man das Geld leichter aus, als wenn man es wirklich real ausgibt. Wir lügen uns also psychologisch in die Tasche, sobald ein Algo- rithmus angibt, wie sich der Aktien- oder Währungskurs ent- wickeln wird. Auch wenn man aus mathematischen und physi- kalischen Rechnungen viel über Systeme lernen kann, diese Rechnungen bleiben Modelle und bilden nicht die Realität ab. Egal ob bei Aktien oder beim Klima. Das beste Modell von einer Katze ist eine Katze, am besten noch dieselbe Katze.

+ "060I8=
Also schüren Big Data, Analytics etc. mehr Illusion als Erkenntnisse? 14AC
Die Versprechungen von Big Data sind übertrieben. Big Data zeigt Korrelationen, keine Kausalitäten, keine Ursache- Wirkungs-Prinzipien. Wir Menschen hingegen neigen dazu, Kor- relationen und Kausalitäten zu verwechseln. Selbst wenn sich Vince Ebert alle Marktteilnehmer homoökonomisch verhalten würden, selbst studierte Physik, arbeitete in der Unternehmensberatung und in der dann könnte man Ergebnisse nicht vorausberechnen. Aus der (6G@I;DGH8=JC<
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H:>C:
&6GG>:G:
6AH
2>HH:CH8=6;IH- Chaostheorie weiß man, dass schon ein System aus drei mit- kabarettist begann. Er ist Autor mehrerer Bücher, darunter die ei nander gekoppelten Körpern nicht mehr berechenbar ist. Ich Bestseller „Denken Sie selbst!“ und „Machen Sie sich frei! Sonst tut zeige das gerne mit einem Dreierpendel mit zwei Achsen und es keiner für Sie“. In der ARD moderiert Vince Ebert regelmäßig drei verschiedenen Gewichten. Bringt man dieses Pendel in die Sendung „Wissen vor acht – Werkstatt“. Bewegung, sind die Bewegungen des Systems nachweislich nicht berechenbar. Kein Computer der Welt kann dieses System zienz ausgerichtet ist. Aber das wollen DAX-Konzerne nicht. berechnen, weil das System in kürzester Zeit chaotisches Ver- Fami lienunternehmen hingegen agieren hier oft anders. Sie halten zeigt. sagen, ich muss nicht das letzte Prozent rausholen, und haben dadurch oft eine größere Stressresistenz, wenn etwas schief- + "060I8=
Was sollte ein Manager oder Unternehmer also tun, läuft. wenn er um eine rationale beste Lösung bemüht ist? 14AC
Dazu ein Beispiel: Wenn man einen großen Waldbestand + "060I8=
Für Zukunftsfähigkeit braucht es also weniger Kon- hat, bei dem man die Fichten nebeneinander mit einer effektiven trolle und Effizienz und mehr kreative Freiräume? Monokultur pflanzt, reicht ein angezündetes Streichholz, um 14AC
Genau! Das Buch „The Innovators Dilemma“ zeigt anhand das ganze System zu vernichten. Bei einem organischen „nicht“ von vielen Beispielen, dass bei neuen, bahnbrechenden techno- effektiven Wald hingegen kann ein Streichholz einen kleineren logischen Veränderungen meist der Marktführer der alten Tech- Brand auslösen, aber der Brandherd kann nicht übergehen. So nologie auf der Strecke bleibt. IBM dominierte den Markt für etwas funktioniert nur, wenn ein System nicht 100%ig auf Effi- Großrechner und verschlief den Minicomputer. Kein einziger

26 11-2015 | VentureCapital Magazin Hersteller von Segelschiffen meisterte den Technologiesprung Frage gerne bei meinen Vorträgen: Minuten, Stunden oder Tage? zum Dampfschiff. Die großen Musiklabels ignorierten den Trend Je länger die Schätzung, umso weniger Hände gehen hoch. Die zu Downloads, Kodak verschlief den Trend zur Digitalfotografie. Antwort ist: 317 Jahre. Es ist total verblüffend, wie unser Bauch- Ich habe mich vor drei Jahren lange mit Arthur Fischer, dem gefühl sich täuschen kann. Walter Krämer, Statistikprofessor Erfin der des Fischer-Dübels, unterhalten. Als Ingenieur und aus Dortmund, sagt immer, wenn in den Nachrichten über ein Tüftler hat er gesagt, ich möchte, dass in meinem Unternehmen Risiko gesprochen wird, soll man fragen, gefährlich im Vergleich immer auch rumprobiert wird. 2000 hatte er die Anfrage bekom- zu was? Pro Jahr sterben in Deutschland ca. 3.000 Menschen im men, das ganze Unternehmen in eine Aktiengesellschaft umzu- Straßenverkehr. Im Flugbereich gab es 2014 „nur“ 641 Opfer – wandeln. Man hat dann lange intern darüber diskutiert und und zwar weltweit! Aber die meisten haben keine Autofahr-Angst, schließlich entschieden: Wir möchten nicht, dass uns ein Auf- Flugangst jedoch viele, obwohl Fliegen viel sicherer ist. Fast sichtsrat oder unsere Aktionäre sagen, wie wir unser Unterneh- jeder Flugzeugabsturz geht spektakulär durch die Medien, und men zu führen haben. außerdem müssen wir darauf vertrauen, dass der Pilot seinen Job richtig macht. Anderes Beispiel: Regelmäßig wird davor + "060I8=
Ein weiteres Buch von Ihnen beschäftigt sich mit der gewahrt, dass ein bestimmtes Lebensmittel gefährlich, weil Evolution. Wie hat sich denn das Entscheidungsverhalten im krebserregend sein könnte. Aber gefährlich im Vergleich zu was Laufe der Evolution verändert? und in welchem Maße? Wenn man dann weiß, ich müsste von 14AC
Wir sind eigentlich immer noch Steinzeitmenschen in Hugo diesem Lebensmittel am Tag 400 Kilogramm essen, um tatsäch- Boss-Anzügen. Trotz aller wissenschaftlichen Erkenntnisse der lich an Krebs zu erkranken, sieht es völlig anders aus. Hier brau- letzten 400 Jahre, wenn es hart auf hart kommt und um Status, chen wir mehr Rationalität! Paarungsverhalten und fundamentale Dinge des Lebens etc. geht, reagieren wir emotional und wenig rational. Auch beim + "060I8=
Wenn Sie Macht in der Finanzbranche hätten, was Thema Risiko. Beim Lottospielen sagen wir, die Chance auf den wären Ihre ersten Maßnahmen? Hauptgewinn ist 1 zu 140 Millionen – es könnte mich treffen! 14AC
Das Seltsame ist meiner Meinung nach, dass keiner ver- Beim Rauchen sagen wir, die Chance auf Lungenkrebs ist 1 zu steht, was Geld wirklich ist. Über die letzten Jahrzehnte hinweg 1.000 – warum soll es ausgerechnet mich treffen? Anderes Bei- wächst die virtuelle Geldmenge immer extremer an, insbeson- spiel: Man hat zwei Gruppen von Studenten genommen. Den dere auch deswegen, wie die EU bzw. EZB agiert. Aber das einen hat man ein Bild von einem verhungerten Kind gezeigt, Anwach sen der Geldmenge wird fast nicht thematisiert. Als den anderen eine Statistik, wie viele Personen in der Sahelzone Herr der Finanzbranche hätte ich also gerne einen Hebel, um im Jahr davor gestorben sind. Dann wurde geschaut, bei wel- das Auseinanderklaffen von realen Wirtschaftsgütern und vir- chem Bild wird mehr gespendet. Die Gruppe, die das verhun- tueller Geldmenge wieder in ein vernünftiges Verhältnis zu gerte Kind gesehen hat, hat wesentlich mehr gespendet. Wir bringen. Früher gab es ja den Goldstandard. Vielleicht würde entscheiden emotional und sind dabei sehr bildhaft geprägt. ich etwas Ähnliches auf unsere Zeiten Angepasstes einführen. Statistiken erklären viel, aber sie überzeugen uns dabei oft viel Außerdem ist die Vernetzung des Banken- und Finanzsystems weniger als Einzelfälle. ein großes Thema. Große Banken wissen, dass ein Staat es sich nicht leisten kann, sie vor die Hunde gehen zu lassen. So ähnlich + "060I8=
Was können wir tun, um uns sinnvoller zu verhalten? wie bei dem Spiel Jenga: Wenn man einen Stein rauszieht, fällt 14AC
Da uns das Gefühl täuschen kann, plädiere ich dafür, mehr der ganze Turm. über Mathematik, Statistik und Wahrscheinlichkeitsrechnungen zu wissen. Ein Beispiel: Stellen Sie sich einen Würfel mit einer + "060I8=
Vielen Dank für das Interview, Herr Ebert. Kantenlänge von einem Kilometer vor. Er ist randvoll mit Wasser gefüllt. Unten ist ein Loch, aus dem pro Sekunde 100 Liter flie- Georg von Stein ßen. Wie lange dauert es, bis der Würfel leer ist? Ich stelle die [email protected]

VentureCapital Magazin | 11-2015 27 Märkte & Zahlen

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0<8;84=D=C4A=47<4= Personalthemen bereits in der Build and Buy-Strategie mitbedenken

Die empirische M&A-Forschung kommt zu dem Ergebnis, dass etwa 50% aller Akquisitionen nicht den gewünschten Erfolg bringen, also Unterneh- menswert vernichten, statt zu schaffen. Es verwundert also nicht, dass die Verbindung von Private Equity-Gesellschaften und Familienunternehmen den Ruf hat, eher konfliktgeladen zu sein. Mit der Finanzkrise haben sich beide Seiten zwangsläufig annähern müssen. Denn neue Finanzierungs- modelle waren gefragt, da sich über den freien Kapitalmarkt Investitionen oder Expansionen nur noch erschwert durchführen ließen. Bei den Private Equity-Unternehmen ging der Fokus insofern mehr auf das operative Geschäft, bei den Familienunternehmen wurden die Beteiligungshäuser als Inves toren interessant.

eue Studien zeigen auf, dass Unternehmen, die Akqui- sitionen als Teil der Gesamtunternehmensstrategie N begreifen, durchaus in der Lage sind, mit ihnen einen positiven Erfolgsbeitrag zu generieren. Parallel zu diesen Ergeb- nissen öffnen sich Familienunternehmen mehr den Beteiligungs- angeboten von Private Equity-Firmen, wenn es im Vorfeld einen offenen Austausch über Pläne und Ziele gibt. Bei den Familien- unternehmen sind es häufig Expansionswünsche oder eine nicht existierende Nachfolge aus der Familie heraus, die die Zusam- menarbeit mit einem Private Equity-Investor sinnvoll erschei- nen lassen. Private Equity-Unternehmen wiederum haben sich dementsprechend umgestellt und gehen nun strategischer vor. Denn im Gegensatz zu früher besteht der Mechanismus nicht

mehr darin, ein Unternehmen auszuwählen, es über einen Foto: © vectorfusionart/www.fotolia.com Bankenkredit zu erwerben und dem erworbenen Unternehmen das Darlehen aufzubürden. Sondern von Anfang an überlegen =E4BC>A4=
F4A34=
"47A748CB64B4;;B2705C4A die Investoren gemeinsam mit dem Besitzer der entsprechen- In der Regel besteht die Situation, dass der Investor sich mit den Firma, wie welche Ziele mittel- und langfristig erreicht einem Anteil von mindestens 51% in einem Unternehmen enga- werden können. Dazu kommt, dass Fonds sehr gerne in deutsche giert, während die Altgesellschafter mit einem bestimmten mittelständische Unternehmen, die häufig von Weltruf sind, Anteil noch präsent sein werden. Nachdem ein Unternehmen inves tieren möchten und sie aktiv mit kreativen Vorschlägen auf identifiziert, eine konkrete Buy and Build-Strategie erarbeitet, diese Unternehmen zugehen. die Gesellschafteransprache erfolgt und der Vertragsabschluss getätigt ist, werden externe Berater hinzugezogen, also erst nach- „Fünf“-Punkte Plan dem die verschiedenen Phasen eines Erwerbsvorhabens bereits für die Besetzung eines akquirierten Familienunternehmens, in dem abgeschlossen sind. Sie werden von den Investoren beauftragt, die Altgesellschafter noch Minderheitsanteile halten wenn diese sich mit Neubesetzungen in Familienunternehmen 1. Identifizierung eines Familienunternehmens im relevanten Markt positionieren möchten bzw. wenn die bestehende Management- 2. Buy and Build-Strategie konkretisieren – grundsätzliche Konzeption ebene nicht mehr zu den neuen Zielen passt. Es ist ratsam, die- der Besetzung bedenken sen Prozess, der meistens am Abschluss einer Akquisition steht, 3. Ansprachekonzept für Gesellschafter erarbeiten – auch im Hinblick bereits an den vorherigen Stationen mit zu bedenken. Spätes- auf die Besetzung tens beim Entwurf einer Buy and Build-Strategie sollten mög- 
Verhandlungen mit Familiengesellschafter und Vertragsabschluss – liche Szenarien zum Thema Besetzung stattfinden. klare Definition der zu besetzenden Positionen und klare Definition Wird das Unternehmen beispielsweise durch ein Familien- der Anforderungsprofile, ggf. mit ersten konkreten Vorschlägen mitglied oder durch einen externen Geschäftsführer geführt? 5. Besetzung des Top Managements – in Absprache mit Investor und Ist es für den Investor unabdingbar, die finanzielle Leitung mit Familienunternehmer gemäß Punkte 2. bis 4. einer Person seiner Wahl zu besetzen? Die Abschätzung der entsprechenden Konstellation muss bereits direkt am Anfang

 11-2015 | VentureCapital Magazin Vorankündigung

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immer im Fokus bleiben, wenn es darum geht, Positionen zu entscheidungen. Um dem vorzubeugen, ist es wichtig, bei den beset zen. Der Private Equity-Manager agiert ja nach seinem Planungen die Ziele gemeinsam und in Abstimmung zu verein- Einstieg letztlich ebenfalls als Mitgesellschafter, auch wenn er baren. Dann sind Abweichungen auch leichter verkraftbar. Die möglicherweise andere Zielsetzungen und Investmenthorizonte wichtige Aufgabe der Mediatoren ist es, sich in die Gesellschaf- verfolgt als der Altgesellschafter. Spätestens ab diesem Punkt ter hineinzuversetzen, um abzuleiten, welches Persönlichkeits- sollte dazu auch eine detaillierte Auseinandersetzung mit dem profil für sie akzeptabel ist. Und hier muss der größte gemein- Familienunternehmer, der seine Firma genau kennt und über same Nenner gefunden werden. Die operativen Manager, die es sie viel mehr weiß als ein Private Equity-Investor, beginnen. zu finden gilt, müssen im Grunde genauso gut in einem Private Grundsätzlich wären hier Mediationsverfahren gefragt: etwa Equity-Unternehmen reüssieren können wie in einem familien- über eine ehemalige Führungskraft des Familienunternehmens orientieren Unternehmen. Denn sie sollten in der Lage sein, unter oder externe Berater. Denn es ist für alle Beteiligten notwendig, einem aktiven Gesellschafter tätig zu sein. Kenntnis der Gesell- die Ziele beider Player genau zu erkennen und daraus eine Art schafterperspektive und der gesellschafterrelevanten Vorstel- Schnittmenge zu bilden. Insbesondere da der Familienunter- lungen sind die wichtigste Grundlage, um die passenden Men- nehmer auch nach dem Private Equity-Einstieg noch Anteile in schen für die zu besetzenden Positionen auszuwählen. seinem Besitz behält. 0I8C (27=8CC<4=64
L=34= Private Equity-Unternehmen sollten sich in das Familienunter- Kernfragen, die die Mediation beantworten muss, sind: Was nehmen einfühlen und die bisher erbrachten Leistungen würdi- erwar ten neuer Eigentümer und alter Gesellschafter für die gen. Das Äußern von Kenntnis und Kompetenz ohne Arroganz Zukunft? Was sind die nächsten strategischen Weichenstellun- ist angebracht, denn das macht deutlich, dass das Unternehmen gen? Darüber sollte ein ehrlicher Austausch stattfinden. Ebenso auch zukünftig in gute Hände kommt. Dabei ist es kaum zu unter- müsste sich an diesem Punkt für beide Seiten klären, wie sie schätzen, welch eine große Bedeutung hier Sympathieaspekte menschlich agieren. Die größte Herausforderung stellt der Ab- einnehmen. Die Familienunternehmer wiederum sollten Emotio- gleich dieser Eigenschaften dar, die von beiden Seiten akzeptiert nen bei der Wahl eines Private Equity-Unternehmens keinen all- werden. Das Wissen um die Kultur der Akteure ist entscheidend. zu großen Raum einräumen und mehr darauf achten, welche Eine der wichtigsten Erfahrungen in diesem Komplex besteht Kompetenzen benötigt werden. Was die Managementebene darin, dass sich Familienunternehmer einem Private Equity- angeht, ist eine frühzeitige Verständigung darüber wichtig, wel- Inves tor gegenüber viel schneller öffnen, wenn sich bereits che Führungskräfte ausgewechselt bzw. eingesetzt werden, zuvor in anderen geschäftlichen Zusammenhängen ein Verhält- bevor das Private Equity-Unternehmen Einfluss gewinnt. nis aufgebaut hat. Mittlerweile haben sich auch Private Equity- Gesellschaften gebildet, deren Akteure aus einem Familien- umfeld stammen und die die Bedürfnisse, die Kultur und die Ralf Kreutzberg „Sprache“ ihrer Partner auf Familienseite genau kennen. Wich- ist geschäftsführender Gesellschafter der auf tig bleibt dabei, dass die Akteure bereits zuvor Erfahrungen Private Equity- und Familienunternehmen miteinan der gesammelt haben. Sich nur auf eine anscheinend fokus sierten Düsseldorfer Personalberatung stimmige persönliche „Chemie“ zu verlassen, wäre in diesem Head sahead. Der Manager besetzt Führungs- Zusammenhang keine sichere Lösung. positionen und sieht sich als „Sparringspartner“ für Gesellschafter, weil er, beispielsweise als 4<48=B0<
.84;4
54BC;464= Verwaltungsrat der Hülpert Unternehmens- Wenn die Ergebnisse nicht erreicht werden, die avisiert wurden, gruppe oder als stellvertretender Aufsichts- dann wird das Verhältnis zwischen Altgesellschafter und Private ratsvorsitzender von Knauf Interfer SE, in die- Equity-Investor in der Regel schwierig. Oftmals entzünden sich sem Bereich selbst zu Hause ist. Diskussionen dann auch an den zuvor getroffenen Personal-

30 11-2015 | VentureCapital Magazin Wer Großes plant, braucht den richtigen Partner.

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0BB>280C4B „Zwischen Venture Capital- und Buyout-Fonds gibt es große Gehaltsunterschiede“

Klassische Stellenausschreibung in Printmedien, Onlineportale, Apps, die mithilfe von Matching-Algorithmen Bewerber und Unternehmen zusammen- bringen, Headhunter – die Auswahl an Tools zur Findung des passenden Kandidaten für eine Vakanz sind heute vielfältiger denn je.

+ "060I8=
Welche Positionen werden aktuell innerhalb von Beteiligungskapitalgesellschaften am häufigsten gesucht? 4834=
Innerhalb von Beteiligungsgesellschaften ist die Tendenz festzustellen, dass Teams ganz klar von oben nach unten aufge- baut werden. Geschäftsführerpositionen werden meist über Netz- werke besetzt, das Team später sukzessive top down ergänzt. Wir stellen fest, dass momentan einige Investmentmanager und Analysten gesucht werden, aber kaum Geschäftsführer. Diejeni- gen, die heute auf Geschäftsführer-Level rangieren, sind meist um die 45 bis 50 Jahre alt, haben Spaß am Job und noch 15 Jahre vor sich. Die zweite Führungsebene ist Ende 30 und stößt hier an eine Lehmschicht und sieht kaum Entwicklungsperspektiven.

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Sehen Sie viele neue Private Equity- und Venture Capital-Adressen – z.B. aus dem Corporate-Umfeld, aber auch neu gebildete Teams – auf dem Markt? 4834=
Das ist begrenzt. Wir beobachten, dass viele angelsächsi- sche Adressen nach Deutschland und dort in erster Linie nach Dr. Thomas Heiden Berlin kommen, aber die bringen gerne ihr eigenes Personal mit. ist Gründer und Geschäftsführer von heiden associates, die sich Es gibt einige kleine neue Teams, aber die bilden sich selbst und auf Executive Search, Management Audit und Teamanalyse u.a. im sind nicht offensiv auf der Suche. Corporates rekrutieren die Bereich Venture Capital und Private Equity spezialisiert hat. Stellen in ihren Venture Capital-Armen gerne aus der zweiten Reihe von bestehenden Fonds oder aus dem eigenen Konzern. 4834=
Vom Top-Level-Bewerber ohne Expertise im Beteiligungs- + "060I8=
Sie haben gerade eine Geschäftsführerstelle für eine geschäft über ehemalige Geschäftsführer von Venture Capital- Venture Capital-Gesellschaft ausgeschrieben und erfolgreich oder Private Equity-Fonds bis hin zu Leuten aus der zweiten besetzt. Wie war die Resonanz, wie die Bandbreite der Bewerber? Führungsebene in Beteiligungsgesellschaften, denen die Perspek- 4834=
Die Resonanz war überwältigend. Wir hatten über 350 tive im eigenen Haus fehlte. Bewer ber, die aus zehn Anzeigen und über 100 Direktanspra- chen resultierten. 80 Personen kamen in die engere Auswahl. + "060I8=
In welchen Gehaltsklassen rangieren Investment- Die Kriterien waren Internationalität, Erfahrung im Venture manager, Principals etc. derzeit und welche Incentivierungs- Capi tal-Bereich und Fit zum Managementteam. Anschließend mechanismen sind derzeit üblich? habe ich 40 Gespräche persönlich und im nächsten Schritt mit 4834=
Lassen Sie mich mit dem zweiten Teil der Frage anfangen: 20 Kandidaten ein Vorgespräch gemeinsam mit dem Kunden Carry, Carry, Carry. Das Verhältnis von Fixgehalt zur variablen geführt. Final haben wir nach vier Wochen die Top-acht-Kan- Komponente ist ein Hygienefaktor, der sicherlich stimmen muss, didaten vor den Gesellschaftern an zwei Tagen präsentiert. aber der Carried Interest ist für die meisten Bewerber der grö- Das war ein Top-Speed-Projekt. ßere Motivationstreiber. Wenn die Performance des Fonds stimmt, kann hieraus die wesentliche Cash-Komponente resultie- + "060I8=
Welche Personenkreise haben sich beworben, wie ren. Bei Gehaltsklassen muss man klar zwischen öffentlichen war die Bandbreite? bzw. halböffentlichen Fonds und angloamerikanisch geprägten

32 11-2015 | VentureCapital Magazin Fonds unterscheiden. Bei den Analysten und Junior-Investment- Große Unterschiede bestehen auch zwischen Venture Capital-Fonds managern unterscheiden sich die Gehälter noch kaum. Die große und Buyout-Fonds, bei denen noch einmal höhere Gehälter mög- Spreizung zwischen halbstaatlichen und privatfinanzierten Fonds lich sind. Grundsätzlich kann man sagen: Je höher der Hierarchie- findet statt, wenn es in Richtung Principal oder Partner geht. level und später der Investmentfokus der Gesellschaft, umso Hier stellen wir fest, dass die Fixgehälter signifikant differieren weiter geht die Bandbreite in den Gehältern auseinander. und die Carry-Töpfe relevanter werden. + "060I8=
Woran scheitern Verhandlungen zwischen Beteili- + "060I8=
Was heißt das in Zahlen? gungsgesellschaften und potenziellen Bewerbern eigentlich am 4834=
Analysten liegen bei ca. 45.000 EUR bis 60.000 EUR, das häufigsten? sind Leute mit Bachelor- oder Master-Abschluss, die ein oder 4834=
Das Thema Gehalt kann man früh abklären, sodass hier zwei Praktika in der Start-up-Szene absolviert haben. Invest- normalerweise klare Verhältnisse vorherrschen. Es sind viel- mentmanager oder Associates rangieren bei 70.000 EUR bis mehr die soften Themen, die zu Friktionen führen. Kritischer 80.000 EUR, Investmentdirektoren zwischen 90.000 EUR und Punkt ist die Mobilität, sprich Umzugsbereitschaft. Der Auftrag- 150.000 EUR, Principals nochmals ein Stück darüber zzgl. Carried geber erwartet hier oft ein klares Commitment, das manch Be- Interest und variabler Erfolgskomponenten. Im Geschäftsfüh- werber aus Rücksicht auf die Familie nicht bereit ist einzugehen. rungsbereich deutscher Venture Capital-Fonds sprechen wir über 200.000 EUR bis 250.000 EUR plus Gewinnbeteiligung, bei angel- + "060I8=
Herr Dr. Heiden, vielen Dank für das Interview. sächsischen Adressen sind Summen von 300.000 EUR Fixum plus die gleiche Summe als variable Komponente nicht unüblich. [email protected]

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SASCHA LOBO 3 ANGELIQUE RENKHOFF-MÜCKE 3 ANSELM GRÜN 3 BERT RÜRUP 3 MARKUS SÖDER 3 MATTHIAS HARTMANN JOCHEN RUDAT 3 VERONIKA GRIMM 3 REINHOLD ACHATZ 3 MICHAEL GROSS 3 JANA TEPE 3 MICHAEL FRAAS 3
JOSEF HASLER 3 CHRISTIAN HAHN MARKUS BAUMANNS 3 MARKUS BECKMANN 3 BJÖRN BURKHARDT 3
CHRISTIAN GROBE 3 MARKUS BERGER-DE LEÓN 3 CHRISTIAN GANSCH LEX HARTMAN 3 NICOLAS HEYER 3 JOACHIM HORNEGGER 3 MATTHIAS WREDE 3 ANNA KAISER 3 CLAUDIA KEMFERT 3 ANDREAS NEUS 3 UVM

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er Börsengang ist für ein Wachstumsunternehmen ein Finanzierung des Geschäftes sicher, solange das „Ob“ und wichtiger Meilenstein, hat es doch nicht nur bewiesen, „Wieviel“ des Kapitalzuflusses aus der Transaktion unsicher ist? D dass sein Geschäftsmodell tragfähig ist, sondern sich auch eine sehr dauerhafte Eigenkapitalfinanzierung und den D=30<4=C0;4
VAB4=A4854
BC827C
6464=
"0A:CB4=C8<4=C Zugang zu weiteren Mitteln gesichert. Aus einer Idee wurde ein Harald Keller, CFO bei Wellington Partners, relativiert den Ein- Businessplan, aus dem Businessplan wurde ein kapitalmarkt- fluss volatiler Märkte: „Falls das Unternehmen wirklich börsen- reifes Unternehmen. Mission accomplished. Für Venture Capital- reif ist, dann gelingt der Schritt in der Regel auch. Das Pro- Investoren ist ein IPO nicht unbedingt der wichtigste, aber ein jekt muss zu 95% fertig sein, sämtliche Abschlüsse und Testate wichtiger Exit-Kanal. In der Regel erzielen sie einen bedeutend müssen vorliegen und das Bankenkonsortium bereitstehen. höheren Verkaufserlös für ihre Anteile als bei einem Verkauf Ist das IPO-Fenster gerade zu, darf das Unternehmen nicht ohne an einen strategischen Übernehmer (Trade Sale) oder Finanz- Liquiditätsreserve mit dem Rücken an der Wand stehen, son- investor (Secondary). Ein erfolgreiches IPO besteht aus meh- dern es muss einen Plan B geben: Dies kann ein Private Place- reren Schritten: dem eigentlichen Börsenstart und der häufig ment mit einer Investorengruppe, eine weitere Finanzierungs- später nachfolgenden Umplatzierung von Aktien der Altaktio- runde mit den Altinvestoren oder z.B. ein näre. Der erste Schritt, bei dem die Beteiligten ins Rampenlicht Venture Loan sein.“ Keller sieht jedoch ei- der Öffentlichkeit treten, setzt eine Menge bisweilen kosten- nen klaren Trend, dass selbst kleinste, trächtiger Vorarbeiten voraus und – last, but not least – das nicht unternehmensbezogene Negativmel- richtige Timing. dungen enorme Kursreaktionen bewirken, was dem für Börsenstarts nötigen Umfeld O)8<8=6
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K eines ruhigen Handels zuwiderlaufe. Eine Auf den ersten Blick mutet es simpel an: In freundlichen Börsen- Sprecherin der Deutschen Börse stößt ins zeiten gehen frische Wachstumsaktien besser weg als in der gleiche Horn, die aktuelle Volatilität sei Baisse, wenn selbst DAX-Werte in blinder Angst auf den Markt eher entscheidend für die Datumswahl, Harald Keller, gekippt werden und Investoren ihre Taschen zuhalten. Speziell nicht für das Ja oder Nein. Daher wür- Wellington Partners seit dem Frühjahr 2015 scheint sich eine solche Panik an die den IPOs häufiger als früher verschoben. ande re zu reihen. Ein Blick hinter die Kulissen lässt die Trag- Dr. Foruhar Madjlessi, Co-Leiter des Aktienemissionsgeschäfts weite erahnen: Ein IPO braucht mehrere Monate Vorlauf und Deutsch land der Deutschen Bank, bestätigt, dass in schwierigen stellt bei Wachstumsunternehmen zumeist eine weitere, plan- Marktphasen vor allem solche Emittenten an ihren IPO-Plänen mäßige Finanzierungsrunde dar. Das Going Public startet folg- festhalten, die mit einer Transaktion strategische Interessen lich streng genommen im Blindflug: Wer kann schon sagen, ob verbinden und damit ein geringeres Maß an Preissensitivität und wenn ja, zu welcher Bewertung man in sechs Monaten eine an den Tag legen: „Wir haben eine starke Pipeline von Kandi- Aktie am Markt unterbringen kann? Und wie stellt man die daten aus vielen verschiedenen Sektoren, deren Börsengang

Performance deutscher Wachstumsunternehmen an der Börse :C84 <8BB8>=B?A48B
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VAB4=:DAB elumeo SE 25,00 25,00 03.07.15 23,50 -6,00% -6,00% Scout24 AG 30,00 30,75 01.10.15 29,00 -3,33% -5,69% Chorus Clean Energy AG 9,75 9,75 07.10.15 9,00 -7,69% -7,69% Siltronic AG 30,00 31,50 11.06.15 24,37   -22,63% Sixt Leasing AG 20,00 20,40 07.05.15   -10,95% -12,70% windeln.de AG     06.05.15 9,74 -47,35%   Tele Columbus AG 10,00 10,70 23.01.15   -15,60% -21,12% Fenghua SoleTech AG 10,00 10,50 06.11.14 6,20   -40,95% Rocket Internet SE 42,50 42,50 02.10.14 29,47 -30,66% -30,66% Zalando SE 21,50 24,10 01.10.14   43,35%  

Quelle: eigene Recherche

34 11-2015 | VentureCapital Magazin strategischen Interessen folgt.“ Mit dem Einfluss einer für emo- OVAB4=60=6
;867CK
4A
'4E4AB4
)0:4>E4A tionale Reaktionen potenziell anfälligen Investorengruppe Es gebe wenige Ausnahmen, wie z.B. im Bereich Life Sciences, wo räumt Madjlessi gründlich auf: „Privatanleger spielen seit dem durch ein Listing an einer US-Börse in Einzelfällen eine hö here Ende des Neuen Marktes schlicht keine wesentliche Rolle mehr. Bewertung erreicht werden könne. Nach An- In den meisten Transaktionen entfallen weniger als 3% der Ge- sicht von Keller eröff nen Euronext oder AIM samtnachfrage auf Privatanleger.“ für europäische Unternehmen eine größere Auswahl, sich einen nach Bekanntheitsgrad +4AB?A827C
384
;D27C
8=B
DB;0=3
A5>;6 und/oder regionalem Bezug optimierten Nun liegt der Gedanke nahe, aus Angst vor nervösen Kursaus- Börsenort auszuwählen. Eine mögliche Ab- schlägen andere Handelsplätze für die Erstnotierung zu wählen, kürzung auf dem Weg an den Kapitalmarkt wie z.B. Euronext in Paris, AIM in London oder die NASDAQ in nennt Andreas Grosjean, Vorstand der VEM New York. Mancher Emittent mag auch mit Blick auf den zuneh- Aktienbank: „Als Alternative zum ‚lauten‘ menden regulatorischen Aufwand und die damit zwangsweise IPO kann man durch den Erwerb eines Bör- einhergehenden Kosten nach alternativen Kapitalmarktzugän- Andreas Grosjean, senmantels bei günstigen Entwicklungen VEM Aktienbank gen fahnden. Dr. Madjlessi grenzt die sinnvollen Anlässe hierzu des Kapitalmarktes schnell agieren.“ stark ein: „Weder die Platzierungskapazität noch die regulatori- schen Anforderungen unterscheiden sich nennenswert. Hier 4A
;82:
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384
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lauert kein Vorteil. Der Kapitalmarkt ist global, nicht national. Eine Reihe von reifen Venture Capital- und Private Equity-Fonds Die Nachfrage richtet sich nicht in erster Linie nach Börsen- verfügt über verkaufsfertige Wachstumsunternehmen, von de- plätzen, dieser Faktor wird von Emittenten gerne gelegentlich nen auch einige bei passendem Umfeld an die Börse gelan gen überschätzt. Die Deutsche Börse hat eine vernünftige Auswahl dürften. Abgesehen von Spin-offs großer Konzerne, wie z.B. an Segmenten geschaffen.“ Covestro, produzieren einzelne Unternehmen wie die ihrerseits

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Am Rande bemerkt ... Mögliche IPO-Kandidaten unter den deutschen Wachstumsunternehmen (8=3
?A8E0C4
:C84=:UD54A
=>27
4AFW=B27C *=C4A=47<4= A0=274 >=B>AC80;5W7A4A Termin Die Rechtsprechung zu Squeeze-out-Ver- Altigi GmbH (Goodgame Studios) Games k.A. 2016ff fahren und zum „kalten“, weil abfindungs- Auctionata AG Online-Auktionshaus k.A. 2016 losen Delisting oder Downgrading einer Brille24 GmbH E-Commerce k.A. 2016ff Aktie in ein wenig reguliertes Handels- brillen.de Optik AG E-Commerce k.A. 2016ff segment lehrt den Privatanleger, dass er BSN medical GmbH Medizinprodukte MS 2016ff Curevac GmbH Life Sciences k.A. 2015ff a) nicht mehr erwünscht ist, sobald ein Delivery Hero Holding GmbH Lieferdienstvermittlung k.A. 2016ff Unternehmen nachhaltig gut funktioniert, FlixBus GmbH/MFB MeinFernbus GmbH Mobilität k.A. 2016 b) ein fairer Ausgleich für den Verlust von Global Fashion Group S.A. E-Commerce k.A. 2016ff zwangsweise entzogenen Aktien nur Theo- Global Online Takeaway S.A. Lieferdienstvermittlung k.A. 2016ff rie ist und c) eine Handelsmöglichkeit für Glycotope GmbH Biotech k.A. 2016ff Aktien keinen Wert darstellt und daher je- HelloFresh GmbH E-Commerce The Goldman Q4 2015 derzeit entschädigungslos entzogen wer- Sachs Group, Inc., Morgan Stanley den kann. Namentlich bergen Unternehmen Hitmeister GmbH E-Commerce k.A. 2016ff mit Sitz in gewissen südwestlichen OLG- Home24 AG E-Commerce k.A. 2016ff Bezirken der Republik in der Rechtspre- Kreditech Holding SSL GmbH Fintech k.A. 2016ff chung verwurzelte Risiken für Aktienkäu- Nfon AG webbasierte Telefonanlagen k.A. 2016ff fer, die einen besonderen Hinweis in Wert- Proteros Biostructures GmbH Life Sciences k.A. 2016ff papierverkaufsprospekten von Börsenkan- reBuy reCommerce GmbH Re-Commerce k.A. 2016ff didaten angezeigt erscheinen lassen. Westwing Home & Living GmbH E-Commerce k.A. 2016ff

Quelle: GoingPublic Watchlist, kein Anspruch auf Vollständigkeit %$
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36 11-2015 | VentureCapital Magazin Die Plattform für Industrie 4.0-Innovationen

Die 4industries AG ist eine Industrie-Holding, Der Investitionsfokus liegt hierbei auf deut- welche sich auf Akquisitionen und den ope- VFKHQ0LWWHOVWDQGV¿UPHQZHOFKHHLQHKRKH rativen Aufbau von Mittelstandsunternehmen Wertschöpfungstiefe in innovativen Prozess- aus dem Bereich Industrie 4.0 fokussiert. und Applikations-Softwarelösungen besitzen und diese mit einer hohen Hardwarekompe- Mit der Zielsetzung, Lösungen für die Digi- tenz, insbesondere in den Bereichen smarte talisierung und Vernetzung von Prozessket- Sensoren, innovative Kamerasysteme und ten zu schaffen und somit Kosteneinspa- Scanner, verbinden. UXQJHQ XQG (I¿]LHQ]HQ IU SURGX]LHUHQGH Unternehmen zu heben, konzentriert sich die 'LHLQGXVWULHV$*KLOIWLKUHQ3RUWIROLR¿UPHQ 4industries AG auf innovative Hardware- dabei, Wachstum zu generieren, indem Sy- Lösungen und speziell für den Herstellungs- nergien aufgebaut und notwendiges Wachs- prozess entwickelte Software-Anwendungen. tumskapital zur Verfügung gestellt werden.

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(C0ACD?B Die „Transformation“ der industriellen Fertigung

Das Thema Industrie 4.0 wird zu einem zunehmenden Wettbewerbsfaktor. Neben den großen Konzernen beschäftigen sich auch immer mehr mit- telständische Unternehmen mit der Frage, wie sie die Digitalisierung für sich nutzen können. Kooperationen mit jungen Unternehmen können ihnen dabei helfen. Deutschland mit seiner Industrie- und Branchenstruktur bietet für Start-ups, die sich mit dieser Querschnittstechnologie beschäftigen, eine breite Kundenbasis.

ig Data, Smart Factory, Mensch-Maschine-Robotik: Das rungssoftware auf der Produktions- und Supply Chain-Ebene Thema Industrie 4.0 verändert die traditionellen Herstel- können Kosteneinsparungen und Effizienzen durch Skalierungs- B lungsprozesse in der Industrie. Produktionsoptimierung effekte gehoben sowie neue digitale Produkte und Ser vices ge- durch Vernetzung und modernste Software, weniger Ausfallzeiten schaffen werden“, erklärt Maximilian Büsterfeld, Vice President bei Maschinen, mehr Flexibilität: Das sind einige der wesent- für Corporate Development bei 4industries. „Des Weiteren erge- lichen Vorteile. Die Boston Consulting Group (BCG) schätzt in ben sich Chancen für neue Geschäftsmodelle wie z.B. im 3-D- einer Studie, dass Industrie 4.0 in den nächsten fünf bis zehn Jah- Druck oder in der Robotik.“ Der Finanzie- ren die Produktivität in der verarbeitenden Industrie in Deutsch- rungsbedarf sei um so höher, je eher Hard- land um 90 bis 150 Mrd. EUR steigern wird. Insbesondere Kompo- ware-Komponenten im Spiel seien, da Ska- nentenhersteller/Zulieferer profitieren von größerer Flexibilität. lierungseffekte und Marktfähigkeit erreicht BCG fasst unter Industrie 4.0 u.a. (autonome) Robotik, Big Data werden müssten. Die Finanzierung sei aber und Analytik, die Cloud, Cybersecurity, das Internet der Dinge, teilweise schwierig, denn es gebe für die Simulationssoftware, horizontale und vertikale Systemintegra- deut sche Start-up-Szene auch in diesem tion. Auch für Start-ups ergeben sich hier große Chancen. Segment zu wenig Kapital. Für große Cor- porates wie Siemens oder Bosch, die mit ei- genen Corporate Ventures sehr aktiv seien, )74<4=54;34A
B8=3
1A48C
64BCA4DC Maximilian Büsterfeld, „Wir beobachten, dass viele dieser Innovationsleistungen bis- 4industries seien Investitionen in diesem Bereich auch lang nicht in erster Linie von Start-ups, sondern aus dem Mittel- ein bedeutender strategischer Faktor. stand und von Spin-offs bzw. Carve-outs von bereits erfahrenen Unternehmen kommen“, sagt Gerald Host, VA34A?A>6A0<<4
34B
",8 Vorstand der zur mic-Gruppe gehörenden Dennoch ist Deutschland im internationalen Vergleich ganz 4industries AG, die seit etwa vier Jahren be- vorne mit dabei, auch wegen der breiten industriellen Basis und reits in diesem Bereich in innovative Unter- der exzellenten Forschungsstätten, wie z.B. dem Fraunhofer- nehmen investiert und dabei Branchen- Institut. Das Bundeswirtschaftsministerium (BMWi) fördert die lösungen bzw. Synergien anstrebt (Industrial Entwicklung mit mehreren Programmen, um Deutschlands Spit- Internet/Smart Factory). „Es geht zum einen zenstellung als hochwertiger Produktionsstandort und als Anbie- darum, Produktions- und Logistikprozesse ter modernster Produktionstechnologien zu stärken. Beim Pro- zu digitalisieren und zu vernetzen. Durch gramm Autonomik für Industrie 4.0 geht es darum, Maschinen, den Einsatz von IT- und Datenverarbeitungs- Service-Roboter und Fabriksysteme zu befähigen, komplexe Gerald Host, technologien wie z.B. Cloud-Lösungen, Big Aufgaben autonom zu bewältigen, u.a. in Produktion und Logis- 4industries Data-Anwendungen oder Prozessdigitalisie- tik. „Wir wollen kleine und mittelständische Unternehmen in Foto: © fotohansel/www.fotolia.com

 11-2015 | VentureCapital Magazin Foto: © fotohansel/www.fotolia.com der Digitalisierung und Vernetzung von Produktionsprozessen sind auf der Software-Seite tätig, z.B. in der Datenana lytik und in unter stützen, und zwar mit beispielhaften Projekten in der Zu- Open Source-Plattformen, die einen Zugriff von vielen Nutzern sammenarbeit von Unternehmen und Forschungsinstituten. erlauben“, sagt Prof. Hans Uszkoreit, Leiter des Projekts Smart Von diesen Erfahrungen sollen andere Mittelständler lernen Data Web. „Deutschland mit seiner breiten Basis im Fahrzeug-, können“, sagt Alfons Botthof, Leiter der Begleitforschung des Maschinen- und Anlagenbau, den vielen Zulieferfirmen und seiner BMWi-Technologieprogramms Autonomik für Industrie 4.0. Start- exportorientierten Industrie profitiert sehr stark von Innova- ups spielen in diesem Innovationsfeld eine wichtige Rolle, sie tionen im Bereich Industrie 4.0. Die große Chance für Start-ups könnten neue Geschäftsmodelle entwickeln und – wenn man sie in diesem Segment liegt in der Vielzahl von potenziellen mittel- mit Mittelständlern zusammenbringe – gemeinsam mit diesen ständischen Kundenunternehmen“, so Uszkoreit. „Inzwischen neue Märkte öffnen. Botthof erwartet insbesondere im Bereich gibt es ein großes Interesse im Mittelstand. Hier tut sich ein „Smart Services“ mehr Unternehmensgründungen – mit neuen riesengroßer Markt für Start-ups auf, die mit mittelständischen Dienstleistungen für produzierende Unternehmen. Hier sei der Unternehmen kooperieren und diesen technologisch weiter- Kapitalbedarf auch nicht so hoch, wie wenn man selbst physi- helfen können. Start-ups entwickeln zudem in vielen Berei chen sche Produkte herstellen müsste. Regionen/Standorte mit ent- die Analytik-Lösungen von morgen.“ sprechenden Unis und Forschungsinstituten sowie Unternehmen haben ein besonders =E4BC>A4=
1A0D274=
43D;3 reges Gründungsumfeld. Botthof nennt „Wir beobachten, dass Start-ups inzwischen begreifen, dass das hier z.B. Südwest-Baden-Württemberg, wo Thema Industrie 4.0 die Investoren anlockt. Es werden mehr auch die Sensorik- und Automatisierungs- Start-ups gegründet, es werden auch mehr wissenschaftliche branche (u.a. Trumpf) zu Hause ist, sowie Projekte gestartet, insbesondere im Umfeld einiger Hochschu- Ostwestfalen-Lippe (Spitzencluster „Intelli- len“, sagt Sigrid Rögner, Geschäftsführerin des Venture Forum gente technische Systeme“). In den Berei- Neckar e.V. und Veranstalterin eines Industrie 4.0-Kongresses, chen 3-D-Druck und Big Data gebe es bereits auf dem sich Jungunternehmen vorstellen

Alfons Botthof, viele Start-ups in Berlin (Umfeld TU und FU und Finanzierungen sowie Kooperationen BMWi Berlin). mit Mittelständlern suchen. Kapitalgeber der Start-ups seien Business Angels, Corpo- (<0AC
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0C4= rate Ventures, klassische Venture Capital- Ein weiteres Programm heißt „Smart Data – Innovationen aus Gesellschaften und (zunehmend) Family Offi - Daten“. Als Teil der Hightech-Strategie und der Digitalen Agenda ces. Investoren brauchten allerdings etwas der Bundesregierung werden im Rahmen des Programms 13 Geduld, beim Thema Industrie 4.0 lasse Projekte aus den Anwendungsfeldern Gesundheit, Industrie 4.0, sich ein Unternehmen nicht einfach inner- Energien und Mobilität gefördert. Im Bereich Industrie 4.0 ist halb eines Jahres hochziehen und wieder das Projekt „Smart Data Web“ angesiedelt, dessen Ziel es ist, verkaufen. Rögner: „Zwei oder mehr Jahre Sigrid Rögner, Venture Forum Neckar eine Brücke zwischen zwei bisher voneinander getrennten braucht es mindestens, denn man benötigt Datenwelten zu schlagen: dem öffentlich zugänglichen Internet stets auch den Eintritt in die industrielle Produktion – Sie brau- und den internen Informationswelten großer Unternehmen. chen einen Prototyp bzw. einen Anwender.“ Ein wich tiges Eine neue Art von Wissensnetzen ermöglicht diese Verknüpfung Technologiethema sei die Fernwartung und die Früherkennung und erleichtert die Selektion und Analyse relevanter Daten. Die von Fehlern an Maschinen (z.B.: Wie bekomme ich Fehler ange- so gewonnenen Informationen helfen produzierenden Unterneh- zeigt, bevor sie entstehen? Und kann ich über die Cloud die men dabei, Planungs- und Entscheidungsprozesse wie et wa das Software an Maschinen im Ausland warten bzw. reparieren, be- Lieferkettenmanagement zu optimieren. „Die meisten Start-ups vor das Band stillsteht?) und in diesem Zu sammenhang auch

VentureCapital Magazin | 11-2015 39 Early Stage & Expansion

die Sicherheit der Cloud. Aus Sicht der Start-ups stelle sich die 0I8C Frage: Wie kann ich mit Automatisierung, individuelleren Pro- Revolution oder Transformation – Industrie 4.0 wird jedenfalls dukten und den Möglichkeiten der Cloud ganz neue Geschäfts- die industrielle Produktion stark verändern. Start-ups bietet modelle schaffen – weg vom Produkt, hin zum Systempaket? sich hier in Deutschland ein weites Geschäftsfeld, denn produ- „Für uns geht es aber auch um das Hardware-Umfeld, um immer zierende Unternehmen sind auf Innovationen in diesem Bereich neue Möglichkeiten durch das Zusammenspiel von Software, angewiesen. Wer hier schläft, wird schnell abgehängt. Sensorik und Robotik“, so Rögner. „Es gibt auch intelligente Soft- waretools, durch die Maschinen sich selbst optimieren und die Bernd Frank Software sich quasi selbst weiterentwickelt.“ [email protected]

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,8;=B10=:
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!0=34B
A0=34=1DA6
! „Wir wollen gezielt die Interaktion fördern“

Beteiligungskapital gewinnt an Bedeutung – und das über alle Unternehmensphasen hinweg. Ob mittelständische Unternehmen zur Finanzierung von Wachstumsprojekten oder Start-ups bei der Etablierung ihres Geschäftsmodells, die Fälle sind so unterschiedlich wie die Unternehmen selbst.

+ "060I8=
Am 9. November findet zum dritten Mal der Eigen- kapitaltag Brandenburg in den Räumen der ILB statt. Welche Schwerpunkte werden in diesem Jahr gelegt? ,8;

+ "060I8=
Auf welchen Referenten freuen Sie sich besonders? ,8;

40 11-2015 | VentureCapital Magazin Early Stage & Expansion | VC-Kolumne Should I stay or should I go?

investiert werden sollen. Bauen wir mit diesen Initiativen eine Dr. Michael Brandkamp Rutschbahn ins Ausland? Stehen wir vor dem Dilemma: „If I stay ist Geschäftsführer der High-Tech Gründer- there will be trouble, if I go it will be double?“ fonds Management GmbH mit Sitz in Bonn. Die Antwort ist klar: Nein! Denn selbst wenn es Unter nehmen ge- ben wird, die mit einem Flip ihrem Investor ins Ausland folgen, dürften die Vorteile insgesamt überwiegen: Fast alle großen und mittelständischen Unternehmen expandieren nach China. Die kleinen Hightech-Unternehmen haben trotz relevanter Innova- tionen keine Chance: Zu undurchsichtig sind Netzwerke und as Bottleneck in der Finanzierungskette hat sich von der Businesskultur, zu zeit- und kapitalintensiv Produktionsaufbau Gründungs- in die Wachstumsphase verschoben. Subs- und Markteinführung. Sie brauchen Partner, die sie mit Kapital, D tanzielle Finanzierungsrunden lassen sich zumeist nur Expertise und Netzwerk in Fernost unterstützen. noch mit internationalen Konsortien darstellen. Konsequenter- weise vernetzt der German Accelerator Unternehmen aus dem Die Chinesen haben inzwischen gelernt, dass ein Transfer eines IT-Sektor in die Ecosysteme der Bay Area und von New York und Unternehmens von Deutschland nach China nicht lange Früchte ab 1. Januar 2016 auch Life Sciences-Unternehmen in die Netz- trägt. Nur wenn Forschung und Entwicklung sowie Produktion werke in Boston und Massachusetts. und Marktverständnis hier bleiben, kann auch eine chinesische Tochter oder ein Joint Venture, das sich auf Produkt-Assembling Parallel dazu hat der High-Tech Gründerfonds Ende Oktober und Vertrieb fokussiert, nachhaltig Geschäfte machen. Selbst eine Kooperationsvereinbarung mit der chinesischen Invest- ein Exit im Ausland muss kein Ende für die deutschen Aktivitä- mentbank Donghai Securities unterzeichnet. Insgesamt geht es ten bedeuten. Wir glauben daher, richtig heißt es „I should stay um bis zu 300 Mio. EUR, die in deutsche Hightech-Unternehmen and I should grow“.

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DA670A3C
4A:7>55
=C4A8< „Letztlich zählt die Zielerreichung – auch im Einkauf“

Auch wenn der Verkaufstätigkeit in der Regel das höchste Gewicht beigemessen wird, so haben die Funktionen Einkauf und Beschaffungsmanagement in vielen Unternehmen stark an Bedeutung gewonnen. Die gestiegene Aufgabenfülle in Zeiten von Globalisierung, Digitalisierung und verschärften Compliance-Vorschriften stellt neue Herausforderungen an Einkäufer in Unternehmen.

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Wir sprechen in Deutschland gerne von einem aku- ten Fachkräftemangel. Sehen Sie das ebenso und gibt es diesen Fachkräftemangel auch im Bereich Einkauf? 4A:7>55
Das ist auf jeden Fall so. Bis vor 15 Jahren hat man sich an den Universitäten mit den Themen Supply Chain und Einkauf nur sehr wenig beschäftigt. Es gab einfach keine spezialisierten Lehrstühle hierfür. Auf der einen Seite sagt man „im Einkauf liegt der Segen“, auf der anderen Seite ist man davon ausgegangen, dass dies jeder kann. Doch die Anforderungen im Einkauf sind stark angestiegen und viele Mitarbeiter in Einkaufsfunktionen haben nicht die spezifische Ausbildung, um sich diesen neuen Herausforderungen zu stellen. DA670A3C
In den letzten zehn bis 15 Jahren hat sich das Profil komplett verändert. Viele Einkaufsabteilungen haben früher nur als Bestellabwickler gearbeitet, administrative und Ver- waltungsaufgaben haben den Tagesablauf bestimmt. Heute dage gen herrscht ein völlig verändertes Aufgabenprofil vor. Gerd Kerkhoff + "060I8=
Wie hat sich das Profil des Einkäufers denn verän- ist Gründer und Vorstand der Geschäftsführung der auf Einkauf, dert, welche Skills sind dazugekommen? Beschaffung und Supply Management spezialisierten Kerkhoff DA670A3C
Früher waren es in erster Linie verwaltende Aufgaben, Group, Düsseldorf. heute sind es maßorientierte Aufgaben. Das heißt, wir benöti- Yurda Burghardt gen heute Einkäufer, die kaufmännisch gut verhandeln können, ist Geschäftsführerin des 2014 gegründeten Tochterunternehmens die aber auch technisch versiert sind und auf Augenhöhe mit Kerkhoff Interim GmbH. den Ingenieuren sprechen können. Der Einkauf wird neben dem klassischen Beschaffungsmanagement heute früh in den Pro- Anfor derungen bemessen, wird dies noch nicht ausreichend duktentwicklungsprozess integriert und später in den Logistik- gewürdigt. prozess, deswegen sprechen wir heute auch über die Supply DA670A3C
Variable Gehaltsbestandteile erleben wir im Einkauf Chain und nicht mehr nur über Einkauf. leider noch viel zu selten, das ist im Verkauf eine Selbstver- 4A:7>55
Der Einkäufer muss sich heute mit Risikomanagement, ständlichkeit. Entwicklungspartnerschaften, volatilen Märkten und Markt- preiskurven auseinandersetzen, früher war der Einkauf eine + "060I8=
Wie könnte eine geeignete Incentivierung aussehen? Art Serviceabteilung, der dafür gesorgt hat, dass das entspre- 4A:7>55
Auch der Einkauf hat KPIs. Hohe Lagerbestände sorgen chende Teil zur richtigen Zeit am richtigen Ort ist. Das zumin- z.B. für eine hohe Kapitalbindung, dies ist messbar und stellt dest ist die Definition, wie sie schon vor 30 Jahren im Lehrbuch eine Erfolgskennzahl dar. Auch wenn ich versuche, Indizes für von Herrn Wöhe stand. meine Warengruppen aufzustellen, kann ich sehen, ob mein Ein- kauf besser oder schlechter als der Markt agiert hat, und dies an + "060I8=
Wie hat sich das Gehaltsniveau im Einkauf durch die einen Bonus oder einen Malus knüpfen. Es ist leider aber noch gestiegenen Herausforderungen verändert? nicht allzu gängig, die Einkaufsleistung messbar zu machen. 4A:7>55
Top-Positionen im Vertrieb sind nach wie vor besser bezahlt, leider sogar mit Abstand. Sicher sind auch in Einkaufs- + "060I8=
Wie wirken sich gestiegene Compliance-Anforderun- funktionen die Gehälter angestiegen, aber an den höheren gen auf die tägliche Arbeit des Einkäufers aus?

42 11-2015 | VentureCapital Magazin Nicht nur die Globalisierung bringt neue Herausforderungen für Einkäufer mit sich. Foto: © Cybrain/www.fotolia.com

4A:7>55
Es ist leider so, dass auf Zeiten von Null-Regulierung 4A:7>55
Eigentlich versucht der Private Equity-Geber in den ge- eine Überregulierung folgt, im Laufe der Zeit pendelt es sich schätzt fünf Jahren der Beteiligung permanent die Braut hübsch dann ein. Letztlich benötigen Einkäufer neben den nackten zu machen. Der Einkauf ist ein effizienter Werthebel, weil hier Zahlen auch Marktinformationen. Ein Abendessen oder die Teil- schnell Ergebnisverbesserungen möglich sind. Von daher wer- nahme an einer Kundenveranstaltung kann hierfür sehr wertvoll den wir meist kurz nach dem Einstieg angefragt. Aktuell lässt sein. Viele Punkte können in einem persönlichen und vertrau- eine Private Equity-Gesellschaft z.B. ihr komplettes Portfolio lichen Rahmen besser besprochen werden als z.B. am Telefon. von uns überprüfen. Einige große Private Equity-Gesellschaften Compliance schreitet auf der einen Seite ein, auf der anderen haben heute ihre festen Beraterstrukturen und Netzwerke, eini- Seite schafft sie Verunsicherung. Die Tendenz geht leider zur ge sogar ihre eigenen Inhouse Consultants oder Task Forces. Überregulierung, weil permanent ein Vergehen unterstellt wird. Wenn es aber um spezielle Branchen geht, die man bislang nicht Die Vertrauensbasis gerät dadurch in meinen Augen ins Un- im Portfolio hat, kommen wir ins Spiel. gleichgewicht. DA670A3C
Ich würde gerne noch die externe Seite ergänzen. Der + "060I8=
Neben der klassischen Beratung vermitteln Sie auch Einkaufsprozess ist heute viel globaler und internationaler Interimsmanager. Für welche Zwecke werden Ihre Interims- aufge setzt. Es gilt permanent mögliche Businesspartner und manager von Private Equity-Häusern oder Portfoliofirmen nach- Regio nen zu screenen, zu auditieren und zu kontrollieren. Das gefragt? erfordert in Zeiten gestiegener Compliance-Anforderungen DA670A3C
Wenn es sich um spezielle Branchen handelt, fragen unheim lich viel Zeit und Aufwand. Diese Zeit bricht zulasten Private Equity-Häuser auch für Due Diligence-Prüfungen bei uns ande rer Themen weg. an. Wir haben gerade erst jemanden vermittelt, der spezielle Kenntnisse im Einkauf von Stahlunternehmen mitbrachte. Aber + "060I8=
Lassen Sie uns auf die Bedeutung des Themas „Glo- auch für alle anderen Phasen vermitteln wir in erster Linie Seni- bal Sourcing“ für Private Equity-Fonds zu sprechen kommen. or Experts, die einschlägige Erfahrungen mitbringen und Teams Welchen Stellenwert hat das Beschaffungsmanagement bei Pri- anleiten oder aufbauen können. vate Equity-Managern? 4A:7>55
Aufgrund unserer langjährigen Branchenpräsenz haben 4A:7>55
Private Equity-Häuser steuern ihre Portfoliounter- wir eine hohe Anzahl von Kunden und wissen, wer welche Exper- nehmen durch die Vorgabe und Überwachung sämtlicher wirt- tise bietet und sucht. Auch die Interim Manager sind letztlich schaftlicher Kennzahlen. Letztlich zählt die Zielerreichung – Unternehmer und auf Akquise. Wir wollen auch für sie, die oft- auch im Einkauf. Ins operative Geschäft möchte sich der Private mals als Einzelkämpfer unterwegs sind, ein passendes Umfeld Equity-Geber unserer Erfahrung nach aber so wenig wie möglich bieten. einmischen. Ob internationale Bezugsquellen oder der hei- DA670A3C
Wir kennen unsere Interim Manager persönlich, viel- mische Produzent in Anspruch genommen werden, ist für die fach aus der Praxis und meist seit mehreren Jahren. Wir sind Kapitalgeber im Normalfall nicht entscheidend. Wichtig sind die keine CV-Pusher, die anonyme Lebensläufe an potenzielle Auf- Erfüllung der Zielvorgaben, z.B. beim Thema Working Capital, traggeber senden. Unsere Kunden erhalten Top-Profile mit einer und die Sicherung der Lieferantenstruktur. sehr hohen Passgenauigkeit.

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Wann nehmen Private Equity-Fonds die Dienst- + "060I8=
Herr Kerkhoff, Frau Burghardt, vielen Dank für das leistungen von Kerkhoff in aller Regel in Anspruch: bei der Due Interview. Diligence, im fortwährenden Optimierungsprozess oder kurz vor dem Exit, um „die Braut hübsch zu machen“? [email protected]

VentureCapital Magazin | 11-2015 43 Mittelstand/Buyouts

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5WA
"8CC4;BCU=3;4A Industrie 4.0: Droht das digitale Mittelmaß? Foto: © fotohansel/www.fotolia.com

Eine Revolution steht uns in Deutschland bevor. Neue Technologie-Start-ups formieren sich und fordern die etablierten Platzhirsche auf breiter Front heraus. Der digitale Wandel ist zwar in Deutschland seit Jahren ein brennendes Thema und auch den Begriff Industrie 4.0 hat bald jeder gehört, doch warum scheinen sich die Industrie und vor allem der industrielle Mittelstand mit dem Thema der Digitalisierung so schwerzutun?

it deutlich über 50% Anteil an der Wirtschaftsleistung produkten zu setzen, ist die Entwicklung neuer Geschäftsmodelle der Bundesrepublik sind kleinere und mittlere Unter- mit Lebenszyklus- und Serviceorientierung notwendig, die auch M nehmen ein wichtiger Faktor für unser ökonomisches eine Veränderung der DNA von Unternehmen erfordern kann. Fundament. Insbesondere im Süden Deutschlands konzentrieren Der Mittelstand steht hier aber noch am Anfang. Laut einer Stu- sich die Hidden Champions. Ihre Ingenieurskunst ist bewunderns- die von Wieselhuber und Partner beschäftigen sich die wenigs- wert, und ihre Lösungskompetenz für ein großes Spektrum von ten Unternehmen strategisch mit der systematischen Weiter- Problemen ist beeindruckend. Eine Lösung für den derzeitigen entwicklung ihres Geschäftsmodells. Die Innovationen sind sehr Wandel im Kontext der Digitalisierung stellt für sie jedoch eine häufig vom Kunden getrieben und werden noch nicht vom ganz neue Herausforderung dar. Anbie ter initiiert. Einerseits möchte der Kunde gewisse Auf- gabenbereiche nicht mehr selbst übernehmen, und andererseits *=C4AB27UCIC4
4A0DB5>A34AD=64= kann er es auch nicht mehr, da viele Lösungen zunehmende Bisher versteht der Mittelstand Digitalisierung eher evolutionär. Spezia lisierung erfordern. Auf diese Weise entwickeln sich Das heißt, bei Innovationen konzentrieren sich die Anstrengun- Unternehmen aber auch weiter und werden von klassischen gen im Wesentlichen auf die digitale Veredelung der jeweiligen Komponentenanbietern zu Systemanbietern. Dies ist zwar nicht Produkte. Dieser Ansatz könnte für die Zeit der disruptiven proaktiv, ist aber ein Schritt in die richtige Richtung. Denn zu- Veränderungen unpassend sein, denn es geht hier eben nicht künftig wird nicht allein die beste Technik oder Funktionalität um die nächste inkrementelle Verbesserung von Produkten und für die Entscheidung des Kunden relevant sein, sondern die Prozessen, sondern um das grundlegende Überdenken beste- Attrak tivität des gesamten Geschäftsmodells. hender Geschäftsmodelle und Fundamente von Unternehmen. Für diese Veränderung ist die Zeit nun gekommen, da zum =C4A4BB0=C4
48B?84;4
E>A70=34= ersten Mal die technologischen Voraussetzungen für eine voll- Was im Bereich IT als Software as a Service schon stark ver- umfängliche Vernetzung und Kommunikation aller Glieder in breitet ist, kann in der Industrie schon bald als Everything as a der Wertschöpfungskette vorhanden sind. Jeder Akteur, von Service Anklang finden. Zukünftige Geschäftsmodelle werden Kunde bis Zulieferer, sowie alle Komponenten im Produktions- sich stärker an einer umfassenden Wertschaffung orientieren, prozess und auch die Produkte und Teilprodukte selbst können die neben höherer Effizienz durch optimierten Ressourcen- miteinander interagieren. In diesem Veränderungsimpuls besteht einsatz und geringer Kapitalbindung auch Wert durch Risiko- Gefahr, aber auch Potenzial für den eigenen Status quo. Diese minimierung oder Risikoteilung schaffen. In Form von Platt- Tragweite der disruptiven Dynamik scheint vor allem der Mittel- formen und Infrastruktur als flexibel buchbare Dienstleistung stand vielfach zu unterschätzen. gibt es bereits interessante Beispiele für diese Entwicklung, dennoch werden diese bisher nur von wenigen Akteuren auf- 4B27U5CB<>34;;
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34=
>:DB gegriffen. Ein gutes Beispiel für Geschäftsmodell-Innovationen Heute sind deutsche Unternehmen führend bei technischen im Maschinen- und Anlagenbau zeigte in jüngerer Vergangen- Lösun gen. Um aber auch zukünftig den Maßstab von Industrie- heit der Kompressoren-Hersteller Käser. Neben klassischen

44 11-2015 | VentureCapital Magazin Inves titionsgütern bietet das Unternehmen auch Industrie- läufig einen deutlich erkennbaren Mehrwert für ihre Kunden Services an und verkauft beispielsweise Druckluft. Als Zulieferer bieten und können sich nicht auf eigene bestehende Produkte ist er voll in der Produktion beim Kunden integriert. Durch den als Umsatzbringer verlassen, da sie über diese nicht verfügen. hohen Vernetzungsgrad mithilfe von intelligenter Sensorik so- Dass sie dies können, zeigen sie durch ihre iterativ entstehen- wie von Analyse- und Steuerungssoftware ist dieses Angebot den Geschäftsmodelle und sogenanntes Pivoting. Die Gründer- mehr als nur ein klassisches Betreibermodell. Käser verfügt szene macht in diesem Fall vor, was der Mittelstand noch lernen durch diese Art des Produktangebots über wesentlich mehr kann. Dieser kann die Herausforderung annehmen und sollte Möglichkeiten, die Bedürfnisse des Kunden zu bedienen. Beispiels- sich weder der Realität verweigern noch reaktiven Verteidi- weise können die Abgabemengen flexibel und risikooptimiert gungsstrategien hingeben. Vielleicht sollte er sich wieder seiner bereitgestellt werden. Durch Analyse von Produktionsdaten ist eigenen Wurzeln und Anfänge bewusst werden. Die vermeint- zudem vorausschauende Wartung und eine erhöhte Versor- lichen zwei Lager verbindet nämlich ein wichtiger Punkt. Jeder gungssicherheit möglich. Im Bereich Mobilität demonstriert Unternehmer war im Ursprung auch mal Gründer eines Start- Daimler, der zwar im Kern immer noch Automobilhersteller mit ups. klassischem Geschäftsmodell ist, mit Moovel einen Ansatz, der sich die Serviceorientierung zu eigen gemacht hat. Er stellt sich 0I8C die Frage des Nutzens, die hinter seinem Kernprodukt, dem Die Digitalisierung bietet zahlreiche Chancen, sich mit neuen Auto, steht. Der Kunde möchte zu einem Großteil das Bedürf- Geschäftsmodellen auch als Mittelständler zukünftig am Markt nis nach Mobilität gestillt haben, und das muss nicht zwangs- teuer zu verkaufen. Mit dem richtigen Augenmaß, dem Willen läufig und ausschließlich durch das Auto erreicht werden. Das zur Innovation und einem wiederentdeckten unternehmerischen Auto ist zwar nach wie vor durch Services wie Car2Go und Mut droht nicht das Szenario des digitalen Mittelmaßes, son- MyTaxi auch bei Moovel ein Bestandteil des Angebots, doch dern die Exzellenz und Führungsrolle des deutschen Mittel- wird dem Mobilitätsbedürfnis umfänglicher Rechnung getragen, stands wird fortbestehen. indem öffentlicher Nah- und Fernverkehr oder Leih-Fahrräder im optimierten Routenvorschlag miteinfließen. Christoph Sagemann verantwortet als Investmentmanager der +4AC48386D=6BBCA0C4684=
B8=3
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I84;5W7A4=3 LBBW Venture die Technologie-Beteiligungen Sichtbar an diesen Ansätzen werden die Wertorientierung und in der Frühphase. das Verständnis des Kunden. Beides wird ausschlaggebend sein, um zukünftig die Bedürfnisse des Kunden zu bedienen. Wer dies am besten versteht und sein Produkt und Leistungs- angebot entsprechend aufstellt, wird seine Position am Markt halten oder sogar ausbauen können. Technologie-Start-ups haben hier einen entscheidenden Vorteil. Sie müssen zwangs-

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(42:4A

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4A<0=H „Es wird investiert, aber ein Boom ist nicht vorhanden“

Schwindendes Vertrauen und die fortschreitende Digitalisierung setzen die Banken zunehmend unter Druck. Nicht nur Verbraucher schlagen auf der Suche nach attraktiver Verzinsung oder günstiger Finanzierung vermehrt den Weg um die klassischen Kreditinstitute herum ein, sondern auch Unter- nehmen beginnen sich immer häufiger nach Alternativen zum Kredit umzusehen.

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Laut Studien haben Banken bei Mittelständern an Vertrauen eingebüßt. Wie sehen Sie das veränderte Verhältnis des Mittelständers zu seiner Hausbank? (42:4A
Der Mittelstand denkt seit der Finanzkrise anders. Das Prinzip der klassischen Hausbank weicht ein Stück weit auf. Ins- besondere bei den größeren Mittelständlern ab einem Umsatz von 20 Mio. EUR kommt bei dem Gedanken daran, von einer einzigen Bank abhängig zu sein, Unbehagen auf. Sie arbeiten weiterhin vertrauensvoll mit ihrer Bank zusammen, wollen diese Abhängigkeit aber loswerden und denken über alternative Finanzierungsmethoden nach. Beispielsweise ist der Factoring- Markt zur Jahresmitte wieder um 11% gewachsen, aber auch Leasing-Finanzierungen sind gut etabliert. Vor 30 Jahren war der Kunde noch ganz im Griff der Hausbank. Wenn der Bank etwas nicht gefiel, wurde es in der Regel auch nicht gemacht.

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Welchen Stellenwert nimmt die Bank bei einer Finan- zierung ein? Joachim Secker (42:4A
Die Bank überragt nach wie vor alle anderen Player, und >HI
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der Kredit ist weiterhin das dominierende Produkt. Dennoch verantwortet neben dem Leasing- und Factoring-Geschäft u.a. wachsen die alternativen Finanzierungsmethoden, und es kommt auch die Bereiche Investitionskredit, Lagerfinanzierung, Fuhrpark- nicht von ganz ungefähr, dass es einen solchen Hype um Fin- Management und Fuhrpark-Leasing. tech-Unternehmen gibt. Richtig ist aber auch, dass der digitale Wandel schon seit Jahren weite Bereiche der Financial Commu- (42:4A
Die Preise vieler alternativer Finanzierungsmodelle bewe- nity erfasst hat, also lange bevor Start-ups aus der Finanztech- gen sich mittlerweile auf einem vergleichbaren Niveau zur klas- nologie in den Markt eingetreten sind. Tools wie beispielsweise sischen Bankfinanzierung. Daher leiden wir als Anbieter unter unsere webbasierte Anwendung FactorLink bieten unseren dem Niedrigzinsumfeld genauso wie andere Banken. Das liegt Kunden bereits seit mehr als zehn Jahren jederzeit aktiv Zugriff zum einen daran, dass wir keine Eigenkapitalverzinsung haben, auf das Portfolio, d.h. sie können selbst Daten übertragen zum anderen daran, dass das Finanzierungsprodukt an sich oder neue Limit-Entscheidungen einpflegen. Und mit Factor- seine Wertigkeit verliert. Es gibt ein Überangebot an Liquidität Pulse haben wir in diesem Jahr eine völlig neuartige Web-Appli- im Markt. Man sieht wieder Covenant Light oder ohne Cove- kation gebaut, die Kunden ermöglicht, mobil und mehrsprachig nant – was ich für keine gute Entwicklung halte. Die derzeitige alle relevanten Daten in Echtzeit abzurufen. Kontinuierliche Entwicklung sorgt teilweise für mehr Besorgnis als vor der Krise Weiterentwicklung und Innovationen sind natürlich auch für uns 2007. der Schlüssel in der digitalen Welt, um weiter vorn zu bleiben. Branchenkompetenz, internationale Erfahrung und ein tiefes Ver- + "060I8=
Welche Entwicklung erwarten Sie in der Zinspolitik? ständnis für die Entscheidungsabläufe auf Kundenseite bleiben (42:4A
Der Blick geht hier klar über den großen Teich: Es werden aber zumindest für einen Anbieter von Finanzierungslösungen die USA sein müssen, die den ersten Schritt machen. Wenn die- für Mittelständer ebenso wichtig wie die digitale Transfor- ser – wie angekündigt – spät in diesem Jahr kommt, werden wir in mation. Und Fakt ist auch: Will ein Fintech-Unternehmen das Europa keine andere Möglichkeit haben, als ihn auch zu tun. Geschäft selbst betreiben, braucht es eine Lizenz der BaFin und Dies birgt auch Risiken, und wir werden sehen, wie die Wirt- ist de facto eine Bank. schaft mit diesen umgeht.

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Wie wirkt sich das anhaltende Niedrigzinsumfeld auf + "060I8=
Wie würden Sie den momentanen Finanzbedarf im die Nachfrage nach alternativen Finanzierungsmodellen aus? deutschen Mittelstand einschätzen?

46 11-2015 | VentureCapital Magazin Joachim Secker im Gespräch mit Mathias Renz und Benjamin Heimlich (v.l.n.r.) vom VentureCapital Magazin.

(42:4A
Es wird investiert, aber ein Boom ist nicht vorhanden. den Deal bekommen konnte. Asset-Finanzierer schlossen die Insgesamt werden Investitionen auf verhaltenem Niveau getä- Lücken, um die Finanzierung von Deals möglich zu machen. tigt, und viele Mittelständer zögern. Die Grundstimmung ist Heute sind viele Eigenkapitalfinanzierer von Factoring als Ins- zwar positiv, doch wenn die gesamtwirtschaftliche Lage getrübt trument überzeugt und nutzen es weiter, auch wenn die früher wird, könnte das zu einer weiteren Zurückhaltung bei Investi- bevorzugten Instrumente wieder zur Verfügung stehen. Jedes tionen führen. Mittelständer neigen dazu, sich zurückzuziehen, zweite finanzierte Investitionsgut ist leasingfinanziert, die wenn sie eine Verunsicherung spüren. Marktdurchdringung ist also schwer zu überbieten.

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Inwieweit hängt diese Zurückhaltung damit zusam- + "060I8=
Im englischsprachigen Raum sind Themen wie Direct men, dass viele Mittelständer bereits in den vergangenen Jahren Lending weitaus verbreiteter als in Deutschland. Könnte der in neue Maschinenparks etc. investiert haben? Markt hier in Deutschland ähnlich groß werden wie in den UK? (42:4A
Nicht nur das trägt dazu bei, auch die Lebenszyklen der (42:4A
Ich denke, man muss dies von zwei Seiten beleuchten: Maschinen werden länger – ähnlich wie bei Autos. Die durch- Einerseits jene, die eine Finanzierung einsammeln, andererseits schnittliche Lebensdauer eines PKWs heute ist nicht mehr mit jene, die das Kapital bereitstellen. Im Idealfall hat man Crowd- einem VW Käfer der 70er-Jahre zu vergleichen. Ersatzinvestitio- funding auf der einen Seite und ein KMU, welches die Finanzie- nen werden also später durchgeführt. rung in Anspruch nimmt, auf der anderen Seite. Englische KMUs sind aufgrund des Bankenmarktes in Großbritannien auch be- + "060I8=
Mit Industrie 4.0 nimmt ein Megatrend Fahrt auf, der reit, hohe Preise zu zahlen. Auf manchen Plattformen sieht man weitere Investitionen in Maschinenparks etc. erforderlich macht. Kredite für 50.000 GBP, deren Verzinsung an Unanständigkeit Könnte da aufgrund der relativ jungen Investitionen der deut- grenzt. Die USA arbeiten in Bezug auf Zinssätze teils sogar im sche Mittelstand hier in Bedrängnis geraten? hohen zweistelligen Bereich. Wenn ein Mittelständer in Deutsch- (42:4A
Viele mittelständische Unternehmen finden dieses The- land einen Kredit benötigt, hat er bei guter Bonität die Auswahl ma zwar interessant, sehen den Nutzen für sich aber noch nicht zwischen Privatbanken, Genossenschaftsbanken, Sparkassen gänzlich. Die meisten Firmen sind aus meiner Sicht derzeit in und Leasinggesellschaften. Größere KMUs beschäftigen sich teil- der Informationsphase und prüfen, was Industrie 4.0 für sie weise mit dem Thema alternativer Finanzierungen, aber deren bedeu tet und ob sie ihnen einen wirklichen Vorteil bringt. Bedürfnisse können die bestehenden Lending Clubs nicht be- friedigen. Es ist somit eine Nische, die aber durchaus interes- + "060I8=
Welche Anteile nehmen die Bereiche Factoring und sant ist und bei uns Bedeutung erlangen kann. Leasing innerhalb der Finanzierungsnachfrage ein und wie haben sie sich in den letzten Jahren verändert? + "060I8=
Wie finanzieren größere Mittelständer derzeit ihre (42:4A
Factoring ist mittlerweile ein wichtiger Baustein, wenn großen Investitionen? Unternehmen Wachstum finanzieren und die starke Präsenz (42:4A
Sehr zum Leidwesen aller Financiers ist Eigenkapital der- ande rer Financiers im Unternehmen reduzieren wollen. Die zeit die herausragende Finanzierungsquelle. Leasing ist nach Wachstumsraten kommen nicht von ungefähr und sind sehr wie vor stark, der Großteil der Investitionen wird jedoch aus erfreu lich. Der Erfolg führt aber auch zu verschärftem Wett- Eigen kapital gestemmt. bewerb. Factoring im Bereich Private Equity spielt mittlerweile eine wichtige Rolle. Die Private Equity-Häuser haben Factoring + "060I8=
Herr Secker, vielen Dank für das Interview. für sich entdeckt, als Leverage Loans nach der Finanzkrise nicht verfügbar waren und man kein direktes Leverage-Darlehen auf [email protected]

VentureCapital Magazin | 11-2015 47 Mittelstand/Buyouts

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384
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@D8CHA0=274 Kompatibilität von Managern und Eigentümern

Viele Familienunternehmer tun sich schwer mit der Suche nach einem geeigneten Nachfolger. Manche dieser Unternehmer öffnen sich bewusst in Richtung Private Equity und streben einen Verkauf des Unternehmens oder zumindest eine „Partnerschaft auf Zeit“ an. Damit finden zwei Partner zu- sammen, die unterschiedlicher nicht denken könnten. In der Praxis ist dies jedoch eine immer häufiger auftretende Konstellation, aus der eine viel- versprechende strategische Partnerschaft resultieren kann.

inden Familienunternehmen und Private Equity zusammen, dann stellt sich schnell die Frage nach einer geeigneten F Person, die das Unternehmen in Zukunft leiten soll. Gibt der Familienunternehmer sein Unternehmen mehrheitlich an die Private Equity-Gesellschaft ab, dann wird in der Regel ein CEO mit unternehmerischem Potenzial von außen gesucht. Zu berücksichtigen ist dabei, dass Unternehmer und Manager per se zwei vollkommen unterschiedliche Typen sind. Einer besitzt das Unternehmen, der andere leitet es; der eine denkt an Nach- folge, der andere an Karriere. Macht der eine Fehler, zahlt er Foto: © beermedia.de/www.fotolia.com Aus einer „Partnerschaft auf Zeit“ kann bei gegenseitigem Vertrauen durchaus langfristige diese aus eigener Tasche, macht der andere Fehler, geht er über Kompatibilität entstehen. zum nächsten Spiel. Bei Unternehmen, deren Eigentümer Private Equity-Gesellschaften sind, ist daher entscheidend, in welchem umfasst dann ein generelles Markt-Know-how, Investitionsbeur- Maße der neue CEO beteiligt wird, um sein unternehmerisches teilungen, Sicherstellen der finanziellen Nachhaltigkeit, Zusam- Handeln zu incentivieren und sein Selbstverständnis aus dem menstellung des Beirates und, nicht zuletzt, die Auswahl des Manager-Dasein in das eines Unternehmers zu entwickeln. Geschäftsführers.

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%4AB>=0;?>>; 0I8C Der Private Equity-Boom bot über ein Jahrzehnt bereits vielen Ist innerhalb der neuen „Konstellation“ Vertrauen aufgebaut, Managern die Möglichkeit, eine gestaltende Geschäftsführerrolle lohnt es sich, neben dem Geschäftsführer auch den wichtigsten zu übernehmen und langfristig Gefallen daran zu finden. Zahlrei- Managern eine Unternehmensbeteiligung in unterschiedlicher che dieser Unternehmensführer sind nach einem erfolgreichen Höhe anzubieten. Eine hochwertige, motivierte und an das Exit inzwischen wieder auf der Suche nach neuen Herausfor- Unter nehmen gebundene oberste Mannschaft gewährleistet derungen. Zugleich führen multinationale Konzerne ihre Um- dem Eigentümer seine Unabhängigkeit vom Geschäftsführer. strukturierungen kontinuierlich fort und räumen im gehobenen Letzterer genießt so mehr Freiheit, da sein Team im Falle einer Management kräftig auf. Zumindest ein Teil dieser unterneh- Trennung überleben könnte und sich mehr einbringen wird als merisch erprobten Manager bringt die kulturelle Eignung für in einer direkten Abhängigkeit zu ihm. Ein schlanker Beirat, der den Mittelstand mit und kommt für eine Nachfolge in einem die Eigentümer dabei unterstützt, den Geschäftsführer profes- Private Equity-finanzierten Unternehmen infrage. sionell zu beaufsichtigen, anzuregen und bei wichtigen Ent- scheidungen zu unterstützen, rundet die günstige Vorausset- 84
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34B
=E4BC>AB zung für die langfristige Kompatibilität ab. Die primäre Aufgabe eines vom Markt rekrutierten Geschäfts- führers für seine Tätigkeit in einem mittelständischen und Pri- vate Equity-finanzierten Unternehmen ist und bleibt, die Zufrie- Raoul Nacke denheit des Mehrheitsanteilseigners sicherzustellen. Die Pri- ist geschäftsführender Gesellschafter von Eric vate Equity-Gesellschaft wird schnell erkennen, inwieweit es Salmon & Partners. Die internationale Executive dem neuen CEO gelingt, sich vom gängigen Karrieremythos zu Search-Beratung unterhält Büro-Standorte in distanzieren und unternehmerisch zu denken sowie zu begrei- Brüssel, Frankfurt, London, Mailand, Paris, fen, dass seine Entwicklung in direktem Zusammenhang mit der Rom, Shanghai und Singapur. Wertschöpfung des Unternehmens sowie der Zufriedenheit des Eigentümers steht. Konzentrieren sich die Eigentümer ganz auf die Funktion der Mehrheitseigner, ist eine entscheidende Voraussetzung erfüllt, Kompatibilität zu erzielen. Ihr Engagement

 11-2015 | VentureCapital Magazin Mittelstand/Buyouts | M&A-Kolumne

Gründe für das Versagen von Compliance-Systemen

gericht München – nur dann, wenn eine auf Schadensprävention Dr. Matthias Birkholz und Risikokontrolle angelegte Compliance-Organisation einge- ist Gründungspartner der Berliner Rechts- richtet wird. Unternehmenslenker sollen sich nicht einfach da- anwaltssozietät Lindenpartners. Die Beratung mit rausreden können, man habe von nichts gewusst, wenn es von Gesellschaften, Geschäftsführern, Vorstän- zu Fehlverhalten auf Hierarchiestufen unterhalb der Vorstands- den und Aufsichtsräten im Zusammenhang ebene gekommen ist. mit Fragen der Pflichtverletzungen von Ge- sell schafts organen bildet einen besonderen Das ist von zahlreichen Entscheidungsträgern offenbar gründ- Schwer punkt seiner Tätigkeit. lich missverstanden worden. Diese meinen, mit der Implemen- tierung eines teuren Compliance-Management-Systems ihre Pflicht und Schuldigkeit getan zu haben. Und berufen sich an- sonsten gerade vermehrt auf ihr Nichtwissen. So wollte keines der Vorstandsmitglieder der Deutschen Bank etwas mit den as Ausmaß an Fehlverhalten in deutschen Großunter- Manipu lationen des Libor-Zinssatzes zu tun gehabt haben. Ins- nehmen steht in umgekehrtem Verhältnis zum Umfang besondere Anshu Jain berief sich insoweit auf seine Unwissen- D der Compliance-Literatur und der Umsätze einer Bera- heit vom Treiben drei Hierarchiestufen unter ihm. Ähnlich nun tungsindustrie, die das Thema „Compliance“ als neues lukrati- die Reaktion bei Volkswagen. Noch beim Rücktritt des Vor- ves Betätigungsfeld für sich entdeckt hat. Die Manipulationen standsvorsitzenden Winterkorn wurde ihm vom Aufsichtsrat des Libor-Zinssatzes durch Mitarbeiter der Deutschen Bank eine sehr honorige Haltung bescheinigt und betont, Herr Winter- und die Manipulationen der Abgaswerte von Dieselfahrzeugen korn habe keine Kenntnis von der Manipulation der Abgaswerte durch VW-Mitarbeiter legen nahe, dass ausgefeilte Compliance- gehabt. Systeme vielfach nicht mit mehr, sondern mit weniger Gesetzes- treue einhergehen. Das ist nur auf den ersten Blick verblüffend. Die Verteidigungslinien eines Compliance-Management-Systems haben offenbar aus Sicht mancher Verantwortungsträger gar VW hat sich offenbar viel Mühe gegeben, ein Compliance-System nicht wirklich den Zweck, Gesetzes- und Regelverstöße zu ver- aufzubauen. Der Geschäftsbericht 2014 des Unternehmens spricht hindern. Stattdessen stellen sie für diese vor allem ein Bollwerk stolz von einem „ganzheitlichen, integrativen Ansatz“, der basie- gegen eine mögliche Haftung des Vorstands und Aufsichtsrats rend auf dem „international anerkannten COSO-Enterprise-Risk- dar, wenn Fehlverhalten von Unternehmensangehörigen offen- Management-Rahmenwerk“ die Themen Risikomanagement- bar wird. Auf diese Weise begünstigt manches Compliance- system, Internes Kontrollsystem und Compliance-Management- System möglicherweise sogar Fehlverhalten, weil sich die System in einem einheitlichen Management-Tool vereint habe. oberste Führungsebene auf diese Weise (vermeintlich) sicher Ein IT-gestütztes Reporting-System sollte dafür sorgen, das fühlt. Ganze praktisch unter Kontrolle zu behalten. Das ist offensicht- lich gründlich fehlgeschlagen. Hier ist ein für manche Beteiligten schmerzlicher, aber notwen- diger Lernprozess erforderlich. Anshu Jain hat bereits durch Spätestens seit dem Urteil des Landgerichts München zur straf- die BaFin vor Augen geführt bekommen, dass die Einrichtung rechtlichen Verantwortung des Siemens-Vorstands Neubürger einer Compliance-Organisation zwar eine notwendige, aber für ein System schwarzer Kassen hat sich in den Führungs- keine hinreichende Bedingung dafür ist, dem Vorwurf eines etagen der deutschen Wirtschaft die Erkenntnis durchgesetzt, Pflichtverstoßes zu begegnen. Entscheidend ist vielmehr eine dass Vorstandsmitglieder im Hinblick auf mögliche Gesetzes- von oben beförderte und vorgelebte Unternehmenskultur, die und Regelverstöße zur Installierung eines Überwachungssys- Gesetzes- und Regelverstöße auch auf Kosten des Ertrags bedin- tems verpflichtet sind. Ihrer derartigen Organisationspflicht gungslos zu verhindern versucht. Nichtwissen ist insoweit für genü gen sie bei entsprechender Gefährdungslage – so das Land- Vorstände und Aufsichtsräte keine Antwort.

VentureCapital Magazin | 11-2015 49 Mittelstand/Buyouts

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Private Equity hatte viele Jahre keinen guten Ruf bei Mittelständlern. Das Bild des angelsächsisch geprägten Investors mit dem Nadelstreifenanzug, der durch geschicktes Financial Engineering und harte Einschnitte den schnellen Exit suchte, hatte sich in den Köpfen vieler Unternehmenslenker festgesetzt. Kollektivverurteilungen durch Politik und Medien potenzierten diese Einstellung. Doch das Bild hat sich gewandelt. An den Schalthebeln vieler Unternehmen hat die Nachfolgegeneration Platz genommen, die Hausbanken sind restriktiver geworden, und in Private Equity-Häusern finden sich immer mehr operativ erfahrene Manager und ehemalige Unternehmer.

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Was haben Private Equity-Häuser – deutscher wie ausländischer Herkunft – im Umgang mit deutschen Mittelständ- lern in früheren Jahren falsch gemacht? $;4>F=8:
Private Equity-Gesellschaften verzichteten früher vor allem auf eine aktive Aufklärungsarbeit. Die Öffentlichkeit wusste daher jahrelang nicht, was Private Equity eigentlich ist. Das rächte sich. Und natürlich erregt es mehr Aufmerksamkeit und Interesse, wenn etwas schiefgeht. Dass es sich dabei um die Ausnahme und nicht um die Regel handelt, geht dann unter. Denn die Presse berichtete über Finanzhaie, die den Hals nicht voll bekommen können – die Heuschreckendebatte prägte die öffentliche Diskussion. Viele mittelständische Unternehmer fühlten sich bestätigt, denn meist waren Private Equity-Verant- wortliche ehemalige Investmentbanker und aus Sicht der Unter- nehmer seelenlose „Excel-Hengste“, die oftmals nur eines im Sinn hätten: Durch „Deals“ das schnelle Geld machen. Nachhal- tige und glaubwürdige Erfolgsstorys sowie der gesamtwirt- schaftliche positive und robuste Beitrag, den Private Equity Dr. Sven Oleownik leistet, kamen in der Wahrnehmung viel zu kurz. ist Partner und Head of Germany bei Gimv. Zuvor war er zwölf Jahre als Managing Partner bei Deloitte für den Bereich Corporate + "060I8=
Wie hat sich das Verhältnis in den letzten Jahren aus Finance Advisory zuständig und beriet dort neben Corporates und der Sicht der Kapitalgeberseite verändert? mittelständischen Unternehmen auch Private Equity-Häuser. $;4>F=8:
Private Equity schafft Arbeitsplätze, fördert Innovatio- nen und steigert die Wettbewerbsfähigkeit von Unternehmen. Um dies dauerhaft sicherzustellen, braucht man Teams mit + "060I8=
Haben Sie auch bei Unternehmern ein Umdenken branchenspezifischem Know-how. Das heißt, wir brauchen feststellen können? nicht nur Banker oder Finanzspezialisten, sondern auch Mana- $;4>F=8:
Wir helfen Unternehmen – auch in schweren Zeiten. ger und Unternehmer, die über Branchen- und Management- Und Vertrauen bildet die Grundlage für eine erfolgreiche Part- kompetenzen sowie operative Erfahrungen im Mittelstand ver- nerschaft. Man könnte nach vorne gerichtet von einer erfolgrei- fügen. Diese Menschen wissen, wo der Schuh besonders drückt, chen „Ehe auf Zeit“ mit einem starken Partner sprechen. Diese und haben vor allem Erfahrung in der Umsetzung von Kon- Sichtweise teilen die Manager der Unternehmen, an denen wir zepten und Planungen. In der Private Equity-Branche arbeiten uns beteiligen, weil wir damit eine nachhaltige Wertorientierung heute Finanzfachleute und Manager, die einen echten unterneh- verfolgen und ein Umdenken im Mittelstand stattgefunden hat. merischen Background vorweisen können, zusammen. Und nur Der Grund für den erkennbaren Einstellungswandel zu Private solche Teams führen mit Unternehmern und dem Unterneh- Equity sind auch bevorstehende Change-Prozesse im Mittel- mensmanagement Gespräche auf Augenhöhe. Diese Teams stand, die begleitet und operativ gemanagt werden müssen. Cor- identifizieren Werttreiber und schaffen auch Mehrwert als echte porate Restructuring, Internationalisierung, der digitale Wandel Sparringspartner, durch neue Impulse und idealerweise auch als Wachstumsfeld oder einfach nur der bevorstehende Genera- über Zugänge zu wertvollen Netzwerken und Kontakten. Dieser tionenwechsel in einem Betrieb, den man nicht unterschätzen Anspruch ist, so glaube ich, in der Private Equity-Branche heute darf, sind aktuelle Themen, die den Mittelstand bewegen. Und Usus – wobei natürlich Ausnahmen die Regel bestätigen. dafür braucht man operatives und finanzielles Know-how glei-

50 11-2015 | VentureCapital Magazin chermaßen. Während die ältere Unternehmergeneration etwas Sustainable Cities gelegt. In welchem der Bereiche sehen Sie langsamer mit der Private Equity-Branche Tuchfühlung auf- klassische Mittelständler am stärksten repräsentiert? nahm, beobachten wir, dass vor allem jüngere Unternehmer $;4>F=8:
In unserem Portfolio finden sich alle Branchen wieder. offe ner sind. So stellt Private Equity für viele Unternehmen Ferner ist unser Dealflow midterm gleichverteilt. Der Grund: Ob heute nicht nur eine einfache Transaktion, sondern mittlerweile Digitalisierung, demografischer Wandel oder andere Wachs- eine echte Alternative dar. tumsfelder – beinahe jedes Unternehmen muss sich diesen globa len Trends heute und in Zukunft stellen. + "060I8=
Wie hat sich das Verhältnis zwischen Unternehmern und Hausbank verändert? Ist sie angesichts der veränderten + "060I8=
Wie erhalten Sie neue Mandate? Finan zierungslandschaft nach wie vor der erste Ansprechpart- $;4>F=8:
Meist durch M&A-Berater. Das finden wir auch gut, weil ner? der Mandant dadurch seine Vorstellungen und Wünsche trans- $;4>F=8:
Das Finanzierungsverhalten der Banken hat sich verän- parenter und präziser darstellen kann und sich in einem für ihn dert. Dennoch bleibt die Hausbank auch weiterhin ein zentraler einmaligen Prozess auch sicherer fühlt. Dies führt zu besseren Ansprechpartner für den Mittelstand. Tatsache ist jedoch: Der Ergebnissen. Außerdem pflegen wir unser Netzwerk und unsere Banker ist kein Unternehmer, und die Regulatorik lässt das auch Financial Community. Und auf Messen und Veranstaltungen nicht wirklich zu. Die Bank ist nicht dazu da, unternehmerische lernen wir Unternehmer kennen, die sich über ihre Zukunft in- Risiken abzufedern, wie sie mit Wachstum, Zukäufen, Nachfol- tensive Gedanken machen und oft schon ihre Scheu vor Private gen, Neuausrichtungen oder gar Restrukturierungen verbunden Equity verloren haben. Inzwischen kommen auch viele auf uns sind. Der Bankberater lehnt sich dementsprechend heute nicht direkt zu. mehr so weit aus dem Fenster wie früher. Er achtet auf seine bankinternen Regeln und Karriereoptionen. + "060I8=
Vielen Dank für das Interview, Herr Dr. Oleownik.

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14H>=3 Wird Alpha zu Service-Alpha?

Globale Vermögensverwalter stehen vor tief greifenden Veränderungen. Davon geht zumindest die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft PwC in ihrer Studie „Asset Management 2020 and beyond“ aus. Folgt man den Einschätzungen, wird die Steuerkompetenz des Asset Managers ein entscheidendes Kriterium für ein Investment werden – auf einer Stufe mit dem Track Record.

ls einen der Haupttreiber dieser Entwicklung haben die äußerst schmal bemessen. Vielmehr verlangen sie eine robuste Verfasser der Studie das sich stark verändernde glo bale und effiziente Infrastruktur in diesem Bereich. A Steuerregime identifiziert. Dadurch würde eine bislang nie dagewesene Transparenz geschaffen. Außerdem würden im =B?AD27B34=:4=
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(CUA:4 Zuge der fortschreitenden digitalen Revolution Steuerbehörden Die neue Sensibilität und der Anspruch, diese auch vom Asset zukünftig Zugang zu den IT-Systemen von Asset Managern haben Manager berücksichtigt zu wissen, haben ihren Ursprung in und könnten auf alle gewünschten Informationen zugreifen. Dies einem rasanten Anstieg des weltweit verwalteten Vermögens. Die wird zu einer höheren Sensibilität aufseiten der Investoren Wirtschaftsprüfer von PwC erwarten für das Jahr 2020 ein glo- führen. PwC geht davon aus, dass sie von ihren Vermögens- bales Volumen von 102,3 Bio. USD Assets under Management – verwaltern erwarten, Steuerrisiken und -schlupflöcher auf allen ein Anstieg von mehr als 42% verglichen mit 2013. Eine ähnlich Ebenen – Investoren, Fonds und Investments – aktiv und kompe- rasante Zunahme gab es zuletzt von 2004 auf 2007, als die Assets tent zu managen. Dabei wird der Toleranzbereich für steuerliche under Management weltweit von 37,3 Bio. USD auf 59,4 Bio. USD Unsicherheiten und Abweichungen vonseiten der Investoren nach oben schnellten. Für 2020 wird davon ausgegangen, dass

Assets under Management weltweit

120

102,3 100 13,6*

80 71,9

63,9 7,9 47,5 in Bio.USD 59,4 60 6,4 5,3

33,7 30,4 40 37,3 28,8 2,5

18,7 20 41,2 30,3 25,4 27,0 16,1

0 2004 2007 2012 2013 2020

Offene Investmentfonds Mandate Alternative Investm ents

*Nach oben korrigierte Erwartung aufgrund der starken Performance der Alternativen Investments in 2013 und dem ersten Halbjahr 2014. Quelle: PwC

52 11-2015 | VentureCapital Magazin „Ab 100 Millionen Schulden haben nur die Anderen ein Problem!”

Bankenkrisen, Währungskrisen, Verschuldungs- krisen: Wer blickt denn da noch durch? Durch seinen unvergesslichen Auftritt bei Markus Lanz und dem daraus resultierenden Youtube-Hit „Fuselanleihen“ ist der Finanzkabarettist Chin Meyer als Krisenversteher bekannt geworden. In seinem neuen Buch erklärt er endlich für alle verständlich, was die Leute mit den ganz gro- ßen Portemonnaies auf der Welt so tun. Aber auch in Sachen Alltags-,Sinn-, Ehe- und Fami- lienkrisen ist er Fachmann: Chin Meyer, das ist Finanz- und Lebensberatung mit Humor!

Chin Meyer: Warum Verschwendung wichtig ist Mit Cartoons und Illustrationen von Dirk Meissner 128 Seiten · Hardcover · € 9,95 (D) · € 10,30 (A) ISBN 978-3-8303-3403-3

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sich diese Mittel nicht gleichmäßig über die gesamte Branche eine Verknüpfung von bestehenden Systemen mit steuersen si- der Vermögensverwalter verteilen, sondern bei den Adressen bilisierten Datenbanken wird die Möglichkeit geschaffen, Invest- allokiert werden, die eben über das geforderte steuerliche ments steuergünstig zu timen. Auch kann dadurch der Forde- Know-how verfügen. Das Alpha in seiner Funktion als entschei- rung nach Transparenz und Reporting seitens der Inves toren dendes Kriterium wird dadurch an Gewicht verlieren. Im Gegen- und Behörden Rechnung getragen werden. Das Reporting wird zug kommt dem Service-Alpha größere Bedeutung zu. dann auch unterscheiden, welches Alpha durch den Portfolio- manager generiert wurde und welches durch die Steuerkompe- 4BC8464=4
=5>A34AD=64=
4A5>A34A=
=E4BC8C8>=4= tenz des Vermögensverwalters entstanden ist. Für die Asset Manager bedeutet dieses veränderte Anlageverhal- ten den Zwang, in die eigene Personalstruktur zu investieren. 0I8C Insbesondere Steuerexperten dürften in den nächsten Jahren Folgt man der Studie, so rücken Steuerfragen in den nächsten ein verstärktes Interesse vonseiten der Vermögensverwalter Jahren zunehmend in den Fokus, und Asset Manager tun gut dar- erfah ren, denn um den gestiegenen Anforderungen nachzukom- an, schon frühzeitig die Grundsteine zu legen, um sowohl die ge- men, müssten diese alle Operationsfelder mit entsprechendem stiegenen Anforderungen ihrer Investoren wie auch die der Know-how besetzen. Ziel müsse es sein, so PwC, diesen neuen Steuerbehörden zu erfüllen. Dies verlangt allerdings einen um- Ansatz sowohl im Front- als auch im Back-Office zu implementie- fangreichen Wandel – auf allen Ebenen des Vermögensverwal- ren. Das umfasst auch die Bereiche des Daten-Reportings, der ters. Neben der Implementierung entsprechender Strukturen Produktentwicklung sowie der Markenstrategie. sollten sich Asset Manager – wie die Finanzindustrie im Gesam- ten – bei der Schaffung neuer Steuergesetze aktiv in den Prozess #4D4
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8=ID6 einbringen. Zusätzlich zu den personellen Ressourcen werden auch neue Technologien in die Vermögensverwaltung Einzug halten. Durch [email protected]

Investing-News

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*( Mit dem ersten und einzigen Closing Einen deutlichen Ergebnisanstieg weist Die neu gestartete Beteiligungsgesell- schließt Montana Capital Partners (MCP) die mic AG für das erste Halbjahr 2015 schaft AGIC Industrial Promotion Capital seinen jüngsten Private Equity-Sekundär- aus. Bereits nach sechs Monaten wurde erreicht beim First Closing ihres ersten fonds mit dem Namen mcp Opportunity mit einem Überschuss von 2,11 Mio. EUR Fonds ein Volumen von 650 Mio. USD. Secondary Fund III beim Hard Cap von das Ergebnis des Gesamtjahres 2014 von Hinter AGIC steht der ehemalige Leiter 400 Mio. EUR. Der Kreis der Limited Part- 1,26 Mio. EUR übertroffen. Auch die Bi- des Corporate Finance-Geschäfts in der ner setzt sich laut Unternehmensanga- lanzsumme erhöhte sich zum 30.06.2015 Region Asien-Pazifik bei der Deutsche ben aus Versicherungen, Pensionsfonds, auf 50,66 Mio. EUR und lag damit über Bank Henry Cai. Ziel des Fonds ist es Family Offices und Stiftungen aus der dem Vergleichswert des Vorjahres von nach Unternehmensangaben, sich an In- DACH-Region, England und Skandinavien 41,88 Mio. EUR. Laut Unternehmensanga- dustrieunternehmen in der DACH-Region zusammen. Auch die dritte Generation ben wurde damit erstmals in der Ge- zu beteiligen und diese dabei zu unter- der Montana Capital Partners Sekundär- schichte der mic AG die Marke von 50 stützen, eine Präsenz in China aufzubau- marktfonds bleibt der Investitionsstrate- Mio. EUR übertroffen. Gleichzeitig stieg en. Laut AGIC hatten zum ersten Closing gie seiner Vorgänger treu und wird das auch die Eigenkapitalquote von 81,1% im der chinesische Staatsfonds China In- gesamte Spektrum an Secondary-Trans- Jahr 2014 auf 91% – dies entspricht 46,12 vestment sowie eine Reihe von Versiche- aktionen abdecken – vom Aufkauf von Mio. EUR. rungen aus dem Reich der Mitte in den Co-Investitionen direkt in Unternehmen, neuen Fonds investiert. Insgesamt wird von Einzelfondsanteilen, kleineren Port- ein Volumen von 1 Mrd. USD angestrebt, folien und Dachfondsanteilen. Anders als zu dem auch Limited Partner aus dem Na- die ersten beiden Vehikel beträgt die In- hen Osten und Europa beitragen sollen. vestitionsperiode des mcp Opportunity Secondary Fund III allerdings drei Jahre – dreimal so lang wie die der ersten beiden MCP-Sekundärfonds.

54 11-2015 | VentureCapital Magazin Foto: Friedberg/Fotolia Wie esrichtiggeht,lesenSieinderUnternehmeredition. Sieht soIhreFinanzierungaus? Unternehmer Edition Datenbank | Dealmonitor Die Transaktionen des vergangenen Monats

Erst- und Zweitrundenfinanzierungen Name (8CI )UC86:48CB54;3 =E4BC>A4= +>;D<4= AC
34A
4C48;86D=6 Asceneuron SA Lausanne (CH) Life Sciences Sofinnova Partners, SR One Limited, 30,6 Mio. USD 1. Finanzierungsrunde Kurma Partners SA, Johnson & Johnson Innovation – JJDC, Inc. Biametrics GmbH Tübingen Biotech LBBW Venture Capital GmbH, MBG 3,1 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Baden-Württemberg GmbH, KfW, High- Tech Gründerfonds Management GmbH baningo GmbH Wien (AT) Fintech Braincap Beteiligungs-GmbH sechsstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde Bonsum UG (haftungsbe- Berlin Bonussystem Business Angels nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde schränkt) Clark Germany GmbH Berlin Fintech FinLeap GmbH via Target Global Seed Fund, siebenstelliger Betrag 2. Finanzierungsrunde ProSiebenSat.1 Accelerator GmbH, Business Angels cloudplan GmbH Hamburg Cloudspeicher OP Advisory Services GmbH, nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde High-Tech Gründerfonds Management GmbH Coureon Logistics GmbH Berlin Marktplatz Astutia Ventures GmbH nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde Cubitabo GmbH Berlin E-Commerce Astutia Ventures GmbH nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde enOware GmbH Karlsruhe Geothermie High-Tech Gründerfonds Management GmbH, nicht veröffentlicht Seed-Finanzierung LBBW Venture Capital GmbH, KIC InnoEnergy SE Everyjob GmbH Hamburg Jobvermittlung Astutia Ventures GmbH nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde IPlytics GmbH Berlin Software as a High-Tech Gründerfonds Management GmbH sechsstelliger Betrag Seed-Finanzierung Service Happycar GmbH Hamburg Preisvergleich Iris Capnamic Management GmbH, NWZ 1,5 Mio. USD 2. Finanzierungsrunde Digital GmbH & Co. KG, Global Founders Capital GmbH, Business Angels Kukimi GmbH Berlin E-Commerce High-Tech Gründerfonds Management siebenstelliger Betrag Seed-Finanzierung GmbH, Seedcamp Ltd., Atlantic Internet GmbH, Business Angels Kyto GmbH Berlin Informations- Müller Medien GmbH und Co. KG, siebenstelliger Betrag 2. Finanzierungsrunde technologie Project A Ventures GmbH & Co. KG, Creathor Venture Management GmbH, Bauer Venture Partners GmbH Lendstar GmbH Starnberg Fintech Jochen Schweizer Ventures Management 250.000 EUR Seed-Finanzierung GmbH Lillydoo GmbH Frankfurt E-Commerce Business Angels siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde LLS Internet GmbH Berlin Software IBB Beteiligungsgesellschaft mbH via siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde VC Fonds Technologie Berlin II, High-Tech Gründerfonds Management GmbH, Business Angels maloon GmbH Ingolstadt Software BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft 1 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde mbH, Business Angels Media4Care UG Berlin Mobile Device Ananda Ventures GmbH sechsstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde (haftungsbeschränkt) Movinga GmbH Berlin Umzugsbranche Global Founders Capital GmbH, siebenstelliger Betrag 2. Finanzierungsrunde Earlybird VC Management GmbH & Co KG Optomed Oy Oulu (FIN) Life Sciences Robert Bosch Venture Capital GmbH nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde Pessl Instruments GmbH Weiz (AT) Monitoring Mountain Cleantech AG nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde readio GmbH Ettlingen Software MBG Mittelständische Beteiligungsgesell- nicht veröffentlich 1. Finanzierungsrunde schaft Baden-Württemberg GmbH, GfBB Gesellschaft für Beratungen und Beteiligungen mbH, Business Angel

56 11-2015 | VentureCapital Magazin Plattform M&A China/Deutschland Magazin - Blog - Event - Netzwerk by Unternehmeredition M&A China/ Deutschland

EineEine IdeeIdee von Unternehmeredition und MM&A&A REVIEW

;
; Zweis Zweisprachig Deutsch & Chinesisch! ;

; Schwerpunkt:Schwe Inbound & Outbound M&A ;

; 2 ggedruckteedr Ausgaben, 2 E-Magazine p.a. (Deutschland-(Deuts & China-Auflage), )
) Zielgruppe:Zielgr Global agierende Unternehmen in ChinaChin & Deutschland; Cross-Border- M&A-CommunityM&A-C )
) Blog-FBlog-Format: MA-dialogue.com )
Event-Kooperationen Deutschland/China Erscheinungstermine 2016 3. Februar (Nr. 1/16, E-Magazin)
;
4. Mai (Nr. 2/16, gedruckt + E-Magazin) 3. August (Nr. 3/16, E-Magazin)
;
19. Oktober (Nr. 4/16, gedruckt + E-Magazin)

GoingPublic Media AG
;
Anna
2(4*
;
ereth@)0+/)15%-+& '(
;
Tel.: +49 (0) 89/2000 339-58
;
www.ma-dialogue.com Datenbank | Dealmonitor

Skill Software GmbH Frankfurt Energiemanagement Sirius Venture Partners GmbH via nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde Sirius EcoTech Fonds Düsseldorf Social Trademarks GmbH Köln Reputation- Business Angel nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde Management Simplora GmbH München Preisvergleich Tiburon Unternehmensaufbau GmbH nicht veröffentlicht Seed-Finanzierung Swarm64 AS Oslo (NOR) Software Target Partners GmbH, Alliance Venture, 7,1 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde Investinor AS TNI medical AG Würzburg Medtech Pathena SGPS, SHS Gesellschaft für Beteili- nicht veröffentlicht 2. Finanzierungsrunde gungsmanagement mbH, KfW, Business Angel Valendo GmbH Berlin Online-Pfandleihhaus Business Angel 1 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde virtualQ GmbH Berlin Software High-Tech Gründerfonds Management GmbH nicht veröffentlicht Seed-Finanzierung WB21 GmbH Zug (CH) Fintech Gastauer Family Office 2 Mio. EUR Seed-Finanzierung Qabel GmbH Hannover Kryptografie/Security Hannover Beteiligungs Fonds GmbH, siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde Business Angels qipp AG Basel (CH) Software Business Angels sechsstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde Weitere Finanzierungsrunden Name (8CI )UC86:48CB54;3 =E4BC>A4= +>;D<4= AC
34A
4C48;86D=6 adjust GmbH Berlin Adtech Highland Capital Partners (UK) LLP 15 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung BioWink GmbH (Clue) Berlin App Union Square Ventures, MV Advisers LLP, 7 Mio. USD Wachstumsfinanzierung Atlantic Internet GmbH, Arnault SAS, Business Angel Jaunt Inc. Palo Alto (USA) Virtual Reality Axel Springer Digital Ventures Inc., nicht veröffentlicht Wachstumsfinanzierung ProSiebenSat.1 Media SE, The Walt Disney Company, Evolution Capital Partners, China Media Capital Kreditech Holding SSL GmbH Hamburg Fintech J.C. Flowers & Co. LLC, Amadeus Capital  
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0- 3. Finanzierungsrunde Partners Limited, Värde Partners Inc., HPE Growth Capital, Blumberg Capital Partners, Business Angels PubNub, Inc. San Francisco Data Stream Robert Bosch Venture Capital GmbH, 25 Mio. USD 3. Finanzierungsrunde (USA) Network Sound Ventures, Envision Ventures Management LLC, Relay Ventures, Scale Venture Partners, TiE Angels Boston Tado GmbH München Regeltechnik u.a. Target Partners GmbH, Shortcut 15,2 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung Ventures GmbH, Siemens Venture Capital GmbH, Homeserve plc, BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft mbH, Statkraft Ventures GmbH TouGas Oilfield Solutions Frankfurt Spezialchemie Broadscale Group LLC nicht veröffentlicht 4. Finanzierungsrunde GmbH Viasto GmbH Berlin Software as a IBB Beteiligungsgesellschaft mbH via sechsstelliger Betrag Wachstumsfinanzierung Service VC Fonds Technologie, HR Ventures GmbH, Business Angels Buyout Name (8CI )UC86:48CB54;3 =E4BC>A4= +>;D<4= AC
34A
)A0=B0:C8>= Flabeg Deutschland GmbH Nürnberg Glas Sun European Partners, LLP nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung Hehnke GmbH & Co.KG Steinbach- Kunststoffe PartnerFonds AG siebenstelliger Betrag Minderheitsbeteiligung Hallenberg kfzteile24 GmbH Berlin E-Commerce EQT Holdings AB via EQT Mid Market Fund nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung Marinomed Biotechnologie Wien (AT) Biotech u.a. aws Fondsmanagement GmbH via nicht veröffentlicht Minderheitsbeteiligung GmbH aws Mittelstandsfonds Matrix42 AG Frankfurt Workspace Emeram Capital Partners GmbH nicht veröffentlicht Management-Buyout Management

 11-2015 | VentureCapital Magazin Foto: © Panthermedia/Sergey Khakimullin

Rafi GmbH & Co. KG Berg/ Bedien- und BWK GmbH Unternehmensbeteiligungs- nicht veröffentlicht stille Beteiligung Ravensburg Steuerungssysteme gesellschaft sleepz GmbH Berlin E-Commerce bmp Holding AG nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung (Anteilsaufstockung) World Wide Wings, LLC Vancouver Gastronomie Partners Group AG nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung (CAN) Secondary Name (8CI )UC86:48CB54;3 AF4A14=34A
=E4BC>A +4AUDR4A=34A
+>;D<4= =E4BC>A Constantia Flexibles Group Wien (AT) Verpackung Maxburg Capital Partners GmbH Wendel S.A. nicht veröffentlicht GmbH fabfab GmbH Schenefeld E-Commerce Lesing Fabfab Sàrl Pinova Capital GmbH 7,5 Mio. EUR (Teilexit und Kapitalerhöhung) Lenzing Plastics GmbH & Co Lenzing (AT) Kunststoffe Nord Holding Unternehmensbeteiligungs- Tyrol Equity AG nicht veröffentlicht KG gesellschaft mbH Luxury Fashion Trade GmbH Düsseldorf E-Commerce Genui GmbH NRW.Bank, Sirius nicht veröffentlicht (Fashionette) Venture Partners GmbH, Astutia Ventures GmbH ndd Medizintechnik AG Zürich Medizintechnik SHS Gesellschaft für Beteiligungsmanage- nicht veröffentlicht nicht veröffentlicht ment mbH, BWK GmbH Unternehmens- beteiligungsgesellschaft punker GmbH Eckernförde Lufttechnik Cross Equity Partners AG Quadriga Capital nicht veröffentlicht Beteiligungsberatung GmbH Selecta Management AG Cham (CH) Automatenverpflegung Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P. Allianz Capital nicht veröffentlicht Partners GmbH Exit Name (8CI )UC86:48CB54;3 =E4BC>A4= AC
34A
)A0=B0:C8>= +>;D<4= fineartmultiple AG Luzern (CH) Online-Auktionshaus Koidl & Cie. Holding AG Trade Sale nicht veröffentlicht ISU Group GmbH Karlsruhe Zeitarbeit Bayern LB Capital Partner GmbH Trade Sale nicht veröffentlicht KochAbo Betriebs GmbH Wien (AT) E-Commerce Pfeiffer New Solutions GmbH, Speed Invest Trade Sale nicht veröffentlicht GmbH Lapp Insulators Holding GmbH Wunsiedel Hochspannungs- Quadriga Capital Beteiligungsberatung GmbH Trade Sale nicht veröffentlicht isolatoren Scout24 AG München Classifieds Asa HoldCo GmbH, Deutsche Telekom AG IPO 932 Mio. EUR (Teilexit) Neue Fonds Name Name der (8CI >:DB +>;D<4= (C0CDB 4B4;;B2705C k.A. AGIC Industrial München/Shanghai Industrieunternehmen aus der DACH-Region, 650 Mio. USD First Closing Promotion die ihre Präsenz in China ausbauen wollen Capital mcp Opportunity Secondary Montana Capi- Baar (CH) Aufkauf von Co-Investitionen direkt in Unter- 400 Mio. EUR Final Closing Fund III tal Partners AG nehmen, Einzelfondsanteile, kleinere Portfolien und Dachfondsanteile

Aktuelle Deals finden Sie auch zwischen zwei Ausgaben unter FFFE2<060I8=34 340;B

VentureCapital Magazin | 11-2015 59 Datenbank | Events

Datum & Ort Veranstalter Event 05.11.2015 Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungs- BVK-Fachforum Venture Capital und Mittelstand: Berlin gesellschaften e.V. BVK-Fachforum Venture Capital und Mittelstand mit anschließendem Dinner; www.bvkap.de Teilnahme: k.A. 10.11.2015 Alpers & Wessel Steuerberatungsgesellschaft mbH, 8. Hamburger Fondsgespräche: Hamburg Flick Gocke Schaumburg Rechtsanwälte Wirt- Treffen primär für Emissionshäuser, Managementteams, schaftsprüfer Steuerberater Partner schaft mbB, Sponsoren und Investoren von geschlossenen Fonds; P+P Pöllath + Partners mdB Teilnahme: kostenfrei www.fondsgespraeche.de 10.11.2015 Verein Münchner M&A Forum Münchener M&A-Forum: München www.mma-forum.eu Event für Unternehmer, Anwälte und Berater; Teilnahme: k.A. 10.–11.11.2015 Fraunhofer-Gesellschaft zur Förderung Unternehmenssimulation Spin-off-Cycle: Hohenkammer der angewandten Forschung e.V. Gründungsinteressierte, angehende und ausführende Führungskräfte; www.fraunhoferventure.de Teilnahme: 990 EUR 11.11.2015 Forum Executive GmbH David & Goliath Conference Berlin: Berlin www.davidandgoliath.vc Erfahrungs- und Meinungsaustausch zwischen Unternehmern, Gründern und Investoren mit Vorträgen und Diskussionen; Teilnahme: 390 EUR 12.–13.11.2015 Noah Advisors Limited NOAH Conference2015 London: London www.noah-conference.com Erfahrungs- und Meinungsaustausch zwischen Unternehmern, Gründern und Investoren der digitalen Wirtschaft; Teilnahme: 990 GBP 17.11.2015 UnternehmerTUM GmbH Entrepreneurs‘ Night: Garching www.unternehmertum.de Treffen von Entscheidern und Gründern. Austausch zu Investment-Möglichkeiten im ICT-Bereich und der Gaming-Szene; Teilnahme: kostenfrei 18.11.2015 BayStartUp GmbH Forum Unternehmerkapital: Augsburg www.baystartup.de Treffen von Start-ups und Business Angels, Privatinvestoren, Venture Capital-Fonds, öffentlichen Kapitalgebern sowie strategischen Investoren; Teilnahme: kostenfrei 18.11.2015 Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungs- Gründerveranstaltung „Gipfelstürmer – Vom Start-up zum Global Player“: Berlin gesellschaften Veranstaltung für Gründer, Unternehmer, Venture Capital-Investoren, www.bvkap.de politische Entscheidungsträger und Medienvertreter; Teilnahme: k.A. 23.11.2015 Bundesverband der Deutschen Industrie (BDI), 57. Berliner Steuergespräch: Berlin P+P Pöllath + Partners Erfahrungs- und Meinungsaustausch mit Vorträgen und Diskussionen; www.berlinersteuergespraeche.de Teilnahme: kostenfrei 23.–25.11.2015 Deutsche Börse AG Deutsches Eigenkapitalforum: Frankfurt www.eigenkapitalforum.com Kapitalmarktkonferenz im Umfeld der Eigenkapitalfinanzierung; Teilnahme: ab 500 EUR für Unternehmer, kostenfrei für institutionelle Investoren und Analysten 27.11.2015 BayStartUp GmbH Investorenkonferenz technology@venture 2015: Nürnberg www.baystartup.de Treffen von Start-ups und Investoren; Teilnahme: 150 EUR, kostenfrei für präsentierende Unternehmen 27.11.2015 Private Equity Insights Limited 3. German Private Equity Conference: Frankfurt www.pe-conference.org Konferenz für Private Equity- und Venture Capital-Gesellschaften, LPs, Investoren und Intermediäre; Teilnahme: ab 1.099 EUR 01.–02.12.2015 BioM Biotech Cluster Development GmbH 5. Munich Biomarker Conference: München www.m4.de Konferenz für Wissenschaftler und Experten; Teilnahme: ab 170 EUR 02.12.2015 Aurelia Private Equity GmbH Aurelia VC-Meeting: Frankfurt www.aurelia-pe.de Treffen der hessischen Venture Capital-Szene mit Themenvortrag; Teilnahme: k.A. 08.–09.12.2015 Max-Planck-Gesellschaft zur Förderung der 4. Innovation Days: Berlin Wissen schaften e.V., Fraunhofer-Gesellschaft zur Präsentation ausgewählter Technologien und Spin-off-Projekte von der Förderung der angewandten Forschung e.V. , Max-Planck-Gesellschaft, der Fraunhofer-Gesellschaft, der Helmholtz-Gemeinschaft Helmholtz-Gemeinschaft Deutscher Forschungs- und der Leibniz-Gemeinschaft, für Forscher, Unternehmer und Investoren; zentren e.V. , Leibniz-Gemeinschaft e.V. Teilnahme: ab 150 EUR www.innovationdays-partnering.de

60 11-2015 | VentureCapital Magazin Datenbank | Vorschau | Tweet des Monats | Impressum

Vorschau Tweet des Monats Das VentureCapital Magazin 12/2015 erscheint am 4. Dezember 2015. Schwerpunktthemen: U
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Christian Miele @miele U
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-::GJC< Weiter so, Mädels! 13% Gründerinnen in Deutschland vs. Märkte & Zahlen Investing 10% in 2014 U Geänderte Vorgaben zu U Steigende Investitionsbereitschaft Rechnungslegung & Besteuerung bei deutschen Institutionellen #DSM2015 U Share Economy – die Idee des Teilens U Trends & Branchen – worauf @EditionF_com als Geschäftsmodell Investment-Profis 2016 setzen @StartupVerband

Early Stage & Expansion Special Dezember 2015 Priv#
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 www.vc-magazin.de U Wer mit wem? Co-Investments "8C
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#! !$! im Venture Capital-Bereich Special Gründen & Wachsen U Gründungshotspots Made in Austria U Interview mit Ilse Aigner in Österreich 9. Jg. zum Gründungsstandort Bayern U Start-up-Förderung und Finanzierungsszene

Mittelstand & Buyouts U Technologiecluster und Business Angels-Szene U Preisniveau, Fremdkapitalverfügbarkeit, Exit-Trends: Umfrage unter Buyout- U Quo vadis Wachstums- & Mittelstandsfinanzierung? Experten

Impressum 16. Jahrgang 2015, Nr. 11 (November) Verlag:
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Tel.:
  
Fax:
  
E-Mail: [email protected], Internet: www.vc-magazin.de, www.goingpublic.de

Redaktion: Anzeigen: Mathias Renz (Verlagslei tung), Claudia Kerszt Benjamin Heimlich (Redaktionsleitung), /:A 
  
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   VentureCapital François Baumgartner Carolin Schönstetter /:A 
  
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   Magazin Mitarbeit an dieser Ausgabe: Raja Essaadi Dr. Matthias Birkholz, Dr. Michael Brandkamp, /:A 
  
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   Volker Deibert, Bernd Frank, Sandra Goetz, Jürgen Hoffmann, Till Karrer, Ralf Kreutzberg, Raoul Nacke, Erscheinungstermine 2015: Christoph Sagemann, Georg von Stein 30.1. (1|2-15), 27.2. (3-15), 27.3. (4-15), 30.4. (5-15),  
 
 
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Haftung und Hinweise: Lektorat: 30.10. (11-15), 4.12. (12-15) Artikeln, Empfehlungen und Tabellen liegen Quellen Sabine Klug, Magdalena Lammel Sonderausgaben: zugrunde, welche die Redaktion für verlässlich hält.  
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Eine Garantie für die Richtigkeit der Angaben kann Gestaltung: 17.10. (Start-up 2016) allerdings nicht über nommen werden. Bei allen ein- Holger Aderhold gesandten Beiträgen behält sich die Redaktion Preise: Kürzungen oder Nichtabdruck vor. Bilder: Einzelpreis 12,50 EUR, Jahresabonnement Fotolia, Panthermedia 
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VentureCapital Magazin | 11-2015 61 Datenbank | People

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!482: (r.) verlässt Innogy Venture Capi- acht Jahren. Jacobi möchte sich nach eige- tal. Er war seit 2010 Geschäftsführer und nen Angaben neuen Aufgaben widmen. Das Chief Investment Offi- Ausscheiden des Managers soll schrittweise cer von Innogy Ven- im Verlauf des Jahres erfolgen. Jacobi ist ture Capital. Seine Posi- Vorsitzender und Mitglied in mehreren Bei- tion nimmt in Zukunft räten von Portfoliounternehmen der Ven- A
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(C0AA<0== ein. ture Capital-Gesellschaft. Vor seiner Tätigkeit Starrmann ist bereits Ge- bei Target Partners war Jacobi Gründer und schäftsführer und Chief CEO der Collax Inc. Financial Officer der Venture Capital-Gesell schaft. EQT Der Personalvorstand der Deutschen Bank A
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 wechselt zum Finanzinvestor EQT. Dort wird er im Verlauf des Der Münchner Frühphaseninvestor mic AG nächsten Jahres als Partner am Standort München dem EQT bestellt A
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(F.) als neues Equity Investment Advisory Team angehören. Vor seiner 15-jäh- Aufsichtsratsmitglied. 4=B
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hat im Ge- rigen Karriere bei der Deutschen Bank war Leithner Partner bei genzug sein Mandat aufgrund möglicher McKinsey & Co. zukünftiger Interessenkonflikte abgegeben. Dieter ist Managing Director und CFO bei WCC
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4;370DB Alstin, der Beteiligungsgesellschaft des A
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62 11-2015 | VentureCapital Magazin  Wir bieten Perspektiven.

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