Estratégia de Ações

13 de setembro de 2018

Compra de BRAP4 x Venda de VALE3

BRAP4 x VALE3 Recomendamos o “Long and Short” compra de BRAP4 (Bradespar PN) e venda de (VALE3) tendo em vista: i) desconto maior que o histórico entre as ações; ii) o anúncio de um acordo extrajudicial entre Litel, Bradespar e Elétron seria um estímulo positivo para as ações da Bradespar; iii) ponto técnico favorável. Spread Atual (R$) 0,5756

(13/09/2018) Por quê? Custo da Operação:

Desconto maior que o histórico entre as ações – Desde maio, o desconto de SOTP (soma das partes) da Bradespar R$ 30,90 / 53,68 = R$ 0,5756

aumentou consideravelmente (38% nos preços atuais), como resultado de uma sucessão de decisões negativas para BRAP Sugerimos a entrada até os R$ e Litel no caso da Elétron. Acreditamos que esse desconto com relação as ações da VALE3 deverá voltar para os níveis 0,57908 anteriores na casa de 20% se confirmadas nossas premissas. Nosso preço-alvo para a Bradespar baseia-se em um

desconto justo de SOTP de 20% (média da Bradespar desde 2007) e irá variar dependendo do preço da VALE3. Nos valores atuais, nosso preço-alvo para o fim de 2019 para a Bradespar fica em BRL 36,5/BRAP4, assumindo o preço da ação da Vale

permaneça em BRL 53,8/ação e uma perda potencial de BRL 1,2 bilhão no caso da Elétron (montante provisionado).

O anúncio de um acordo extrajudicial entre Litel, Bradespar e Elétron seria um estímulo positivo para as ações da Bradespar. – a disputa começou em 1997, quando a Elétron foi supostamente incapaz de exercer uma opção de compra de 37,5 milhões de ações da Valepar (o antigo acionista controlador da Vale). Em 2007, a Elétron começou um caso de arbitragem para resolver a disputa (de acordo com nossas estimativas, o VPL do litígio da arbitragem totalizaria em BRL 1,6 bilhão). Em 2015, a Elétron solicitou a conversão do processo de arbitragem para perdas e danos, estimando a causa em BRL 2,6 bilhões. Em abril de 2017, um perito determinou em um laudo que está questionado pela Bradespar e Litel que as perdas e danos totalizariam, na realidade, BRL 4 bilhões (BRL 4,8 bilhões nos valores de hoje).

Em relatório publicado no início da semana, “Uma postura positiva diante da Histórico redução no desconto”, nossos analistas destacaram o fato: Bradespar, Litel e Elétron tenham solicitado juntas cinco extensões do prazo para cumprimento Preços diários de BRAP4 x VALE3 da ordem judicial, apesar de os fundos necessários para isso terem sido recentemente levantados (BRL 2,4 bilhões pela Bradespar, em 13 de agosto, e BRL 2,5 bilhões pela Litel, em 17 de agosto) é um sinal claro de que as partes estão perto de chegar a um acordo extrajudicial que poderia acabar com a disputa. De acordo com as nossas contas, as ações de Bradespar precificam BRL 3,8 bilhões em perdas nesse processo, enquanto acreditamos que o dispêndio da Bradespar nesta causa deve ficar entre BRL 1,2 e 2,0 bilhões, o que levaria a uma redução considerável do desconto com relação as ações da Vale ON.

Ponto técnico favorável – O par está em uma região de suporte em 0,56/0,54 e na região de 2 desvio padrão que é uma região de possível retorno para a média. Neste caso, os objetivos estão em 0,615 e 0,663.

O que pode dar errado?

A falha em chegar a um acordo com a Elétron

A improvável possibilidade de ter que arcar com toda a indenização de BRL 4,8 bilhões, sem dividir a perda com a Previ; e uma mudança no regulamentação que aumentaria impostos sobre os dividendos.

Fonte: Broadcast, Itaú BBA

TIME DE ESTRATÉGIA

Lucas Tambellini, CNPI

Fabio Perina, CNPI

Larissa Nappo, CNPI

Na página 5 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A. 13 de setembro de 2018

Oportunidade de Investimento ()

O nosso analista do setor possui recomendação outperform para BRAP4 com preço justo de R$ 36,5 por ação para o final de 2019.

O nosso analista do setor possui recomendação outperform para VALE3 com preço justo de R$ 71,0 por ação para o final de 2019.

A Oportunidade de Investimento (OI) é um produto de curto prazo, que busca gerar rentabilidade absoluta para os clientes. Justamente por visar rentabilidade absoluta, esse produto não possui índice de referência, e não se limita a operações direcionais compradas (long), mas se utiliza também de operações vendidas (short), e operações neutras (long & short).

Recomendações ABERTAS

Oportunidades de Investimento DIRECIONAIS

Oportunidades de Investimento DIRECIONAIS

Data Valor da ação Retorno Entrada Saída Código Nome Setor Dir. Entr. Médio(A) Último(B) OI (=B/A-1) 25-jul-18 CSMG3 Copasa Energia Elétrica e Saneamento C 42,10 42,31** 40,19 -5,0% 10-set-18 BBDC4 Bradesco Banco C 28,53 28,53** 27,50 -3,6% ** Preço médio do mercado após a recomendação da operação

Itaú BBA 2

13 de setembro de 2018

Recomendações ENCERRADAS

Oportunidades de Investimento DIRECIONAIS

Oportunidades de Investimento DIRECIONAIS

Data Valor da ação Retorno Entrada Saída Código Nome Setor Dir. Entr. Médio(A) Último Médio(B) OI (=B/A-1) 15-jun-18 26-jun-18 B3SA3 Serviços Financeiros C 19,50 19,67** 20,90 20,62** 4,8% 24-mai-18 07-jun-18 BBAS3 Banco C 30,50 30,50** 25,50 25,91** -15,0% 21-mar-18 17-mai-18 FLRY3 Fleury Saúde C 26,70 26,90** 24,56 24,66** -8,3% 26-abr-18 11-mai-18 ESTC3 Estácio Educação C 33,60 33,85** 29,74 28,55** -15,7% 18-abr-18 04-mai-18 BOVA11 ISHARES-Ibovespa ETF V 82,66 82,97** 80,00 80,45** 3,0% 29-mar-18 30-abr-18 SMLS3 Smiles Serviços Financeiros C 67,66 68,00** 71,80 71,77** 5,5% 22-fev-18 20-mar-18 BOVA11 ISHARES-Ibovespa ETF V 83,67 83,59** 81,10 81,36** 2,7% 07-mar-18 15-mar-18 SMLS3 Smiles Serviços Financeiros C 70,00 70,50** 74,00 73,10** 3,7% 17-jan-18 08-mar-18 SMTO3 São Martinho Agribusiness V 18,35 18,33** 17,57 17,65** 3,7% 16-fev-18 02-mar-18 VALE3 Vale Mineração V 45,66 45,87** 42,89 43,35** 5,5% 09-fev-18 16-fev-18 MYPK3 Iochpe-Maxion Indústria C 22,45 22,29** 23,56 23,32** 4,6% 26-jan-18 05-fev-18 CIEL3 Cielo Serviços Financeiros V 26,90 26,81** 25,43 25,60** 4,5% 26-jan-18 02-fev-18 BBDC4 Bradesco Bancos V 40,20 40,95** 38,67 38,73** 5,4% 26-jan-18 30-jan-18 FIBR3 Papel e Celulose C 52,00 52,26** 57,00 56,46** 8,0% 18-jan-18 26-jan-18 VALE3 Vale Mineração V 43,35 43,10** 40,90 41,39** 4,0% 30-nov-17 08-dez-17 BBAS3 Banco do Brasil Bancos C 30,28 30,10** 31,41 31,28** 3,9% 09-nov-17 28-nov-17 GGBR4 Siderurgia C 10,40 10,43** 10,98 11,10** 6,4% 19-out-17 10-nov-17 SBSP3 Energia Elétrica e Saneamento C 30,5 30,57** 29,72 29,00** -5,1% 18-out-17 06-nov-17 VALE3 Vale Mineração C 32,25 32,36** 34,34 34,27** 5,9% 09-out-17 10-out-17 GGBR4 Gerdau Siderurgia C 10,52 10,57** 11,15 11,12** 5,2% 08-ago-17 13-set-17 HYPE3 Hypermarcas Consumo Básico V 29,70 29,78** 31,74 31,95** -7,3% 13-jul-17 27-jul-17 GGBR4 Gerdau Siderurgia V 10,93 10,94** 10,57 10,58** 3,2% 07-jul-17 17-jul-17 SUZB5 C 13,30 13,34** 13,94 13,99** 4,9% 22-jun-17 05-jul-17 BBAS3 Banco do Brasil Bancos C 25,89 26,00** 26,00 27,12** 4,3% 05-jun-17 21-jun-17 RAPT4 Randon Indústria V 4,91 4,85** 7,73 4,64** 4,3% 17-mai-17 18-mai-17 MPLU3 Multiplus Serviços Financeiros V 46,50 45,00** 40,88 41,36** 8,1% 04-mai-17 12-mai-17 GGBR4 Gerdau Siderurgia C 9,35 9,27** 10,10 9,71** 4,8% 18-abr-17 25-abr-17 VALE5 Vale Mineração C 24,52 24,60** 27,30 27,16** 10,4% 24-mar-17 30-mar-17 RAPT4 Randon Industrials V 4,58 4,65** 4,97 4,87** -4,8% 15-fev-17 15-mar-17 EVEN3 Construção Civil V 5,10 5,06** 4,70 4,80** 5,2% 02-mar-17 07-mar-17 FIBR3 Fibria Papel e Celulose C 26,34 26,45** 25,20 25,17** -4,9% 08-fev-17 13-fev-17 PETR4 x PETRC15 Petróleo, Gás e Petroquímica C 13,88 13,88** 14,44 14,44** 4,0% 03-fev-17 07-fev-17 BBAS3 Banco do Brasil Bancos V 31,30 31,14** 30,21 30,32** 2,6% 17-jan-17 02-fev-17 BBDC4 Bradesco Bancos V 31,90 32,03** 31,20 31,19** 2,6% 11-jan-17 12-jan-17 SMLE3 Smiles Serviços Financeiros C 45,25 45,91** 47,99 47,46** 3,4% 15-dez-16 20-dez-16 BBDC4 Bradesco Bancos C 27,30 27,32** 27,25 27,34** 0,1% 07-dez-16 13-dez-16 BOVA11 ISHARES-Ibovespa ETF V 59,60 59,39** 57,00 57,42** 3,3% 22-nov-16 02-dez-16 BBAS3 Banco do Brasil Bancos V 28,70 28,54** 26,25 27,01** 5,4% 10-nov-16 11-nov-16 VALE5 Vale Mineração V 24,80 24,90** 23,88 23,81** 4,4% 04-out-16 09-nov-16 VIVT4 Telefônica Brasil Telecomunicações C 46,39 46,60** 45,56 45,50** -2,4% 06-out-16 31-out-16 FIBR3 Fibria Papel e Celulose V 23,40 23,49** 25,51 25,57** -8,9% 12-set-16 25-out-16 LEVE3 Mahle Metal Leve Indústria C 23,09 23,30** 21,60 21,50** -7,7% 06-set-16 12-set-16 NATU3 Natura Consumo Discricionário V 32,48 32,58** 31,12 31,59** 3,0% 17-ago-16 06-set-16 SMLE3 Smiles Serviços Financeiros C 51,04 51,26** 52,79 52,41** 2,2% 30-ago-16 01-set-16 SMTO3 São Martinho Agronegócio C 48,00 48,20** 51,09 50,74** 5,3% 15-jul-16 11-ago-16 BOVA11 ISHARES-Ibovespa ETF V 53,90 53,95** 56,20 56,46** -4,7% 29-jun-16 04-jul-16 VALE5 Vale Mineração V 12,90 12,88** 13,62 13,50** -4,8% 07-jun-16 15-jun-16 LAME4 Consumo Discricionário C 14,82 14,95** 14,00 14,11** -5,6% 10-mai-16 19-mai-16 BBSE3 BB Seguridade Bancos C 27,69 27,83** 27,04 27,25** -2,1% 03-mai-16 12-mai-16 BBDC4 Bradesco Bancos C 24,78 24,90** 26,95 27,33** 9,8% 04-mai-16 10-mai-16 RAPT4 Randon Indústria C 2,64 2,66** 2,92 2,95** 11,0% 26-abr-16 27-abr-16 RAPT4 Randon Indústria C 2,59 2,61** 2,95 2,91** 11,3% 13-abr-16 20-abr-16 SMTO3 São Martinho Agronegócio C 43,15 43,40** 46,42 46,70** 7,6% 28-mar-16 14-abr-16 SMLE3 Smiles Serviços Financeiros C 38,24 38,27** 41,79 40,80** 6,6% 10-mar-16 31-mar-16 ALUP11 Alupar Energia Elétrica e Saneamento C 12,80 12,95** 14,97 14,84** 14,6% 24-fev-16 29-fev-16 MPLU3 Multiplus Serviços Financeiros C 24,63 24,82** 26,20 26,29** 5,9% 08-dez-15 07-jan-16 VIVT4 Telefônica Brasil Telecomunicações C 36,54 36,39** 34,12 33,66** -7,5% 16-dez-15 06-jan-16 *BBDC4 Bradesco Bancos C 19,78 19,86** 18,57 18,78** -5,4%

Itaú BBA 3

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Oportunidades de Investimento NEUTRAS

Recomendações em ENCERRADAS Oportunidades de Investimento NEUTRAS Data Valor da ação Retorno Entrada Saída Código Nome Setor Dir. Entr. Médio Ratio(A) Último Médio Ratio(B) OI (=B/A) 11-jan-18 20-abr-18 BRML3 BR Malls Shoppings e Properties C 12,30 12,41** 0,1625x 11,28 11,19** 0,1354x -16,7% BOVA11 Bovespa V 76,21 76,37** 82,66 82,61** 20-fev-18 26-fev-18 BRKM5 Petróleo, Gás e Petroquímica C 44,71 45,63** 0,5507x 47,50 47,03** 0,5559x 0,9% BOVA11 Bovespa V 81,78 82,86** 84,66 84,61** 23-jan-18 26-jan-18 BRDT3 BR Distribuidora Petróleo, Gás e Petroquímica C 17,90 18,03** 0,2270x 19,67 19,49** 0,2417x 6,5% UGPA3 Petróleo, Gás e Petroquímica V 79,60 79,41** 80,30 80,66** 16-ago-17 04-dez-17 BRFS3 Brasil Foods Alimentos & Bebidas C 41,56 41,48** 0,6247x 38,46 38,43** 0,5432x -13,0% BOVA11 Bovespa V 66,61 66,40** 70,53 70,76** 19-set-17 16-out-17 PETR4 Petrobras Petróleo, Gás e Petroquímica C 15,04 15,07** 0,2057x 16,15 16,13** 0,2168x 5,4% BOVA11 Bovespa V 73,07 73,25** 74,41 74,39** 23-jun-17 11-jul-17 LAME4 Lojas Americanas Consumo C 13,40 13,47** 0,4858x 14,43 14,87** 0,5211x 7,3% HYPE3 Hypermarcas V 27,85 27,73** 28,17 28,54** 12-mai-17 22-mai-17 LAME4 Lojas Americanas Consumo C 17,05 17,07** 0,2588x 17,07 14,06** 0,2361x -8,8% BOVA11 V 65,86 65,93** 65,42 59,56** 08-fev-17 22-mai-17 PETR4 Petrobras Petróleo, Gás e Petroquímica C 14,50 14,50** 0,2342x 15,63 13,41** 0,2252x 2,0% BOVA11 V 61,90 61,90** 65,42 59,56** 16-fev-17 17-mai-17 VIVT4 Telefônica Brasil Telecomunicações C 45,45 45,29** 4,6392x 46,97 47,07** 4,6463x 0,2% TIMP3 Tim Telecomunicações V 9,81 9,76** 10,10 10,13** 12-jul-16 02-set-16 BBSE3 BB Seguridade Bancos C 27,15 27,21** 1,0120x 30,71 30,81** 1,0339x 2,2% BBDC4 Bradesco Bancos V 27,10 26,89** 29,60 29,80** 07-mar-16 08-mar-16 SUZB5 Suzano Papel & Celulose C 13,12 13,28** 0,1562x 12,36 12,36** 0,1456x -6,8% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 85,10 84,99 84,91 84,91** 17-fev-16 04-mar-16 UGPA3 Ultrapar Petróleo, Gás e Petroquímica C 59,55 60,28** 0,8250x 66,04 66,04** 0,7817x -5,2% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 72,56 72,73** 84,48 84,48** 15-fev-16 16-fev-16 SUZB5 Suzano Papel & Celulose C 13,72 13,80** 0,1978x 14,66 14,66** 0,2064x 4,3% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 70,00 69,76** 71,04 71,04** 28-jan-16 01-fev-16 BBSE3 BB Seguridade Bancos C 21,15 21,22** 0,6515x 23,49 23,49** 0,7046x 8,1% CIEL3 Cielo Serviços Financeiros V 32,63 32,57** 33,34 33,34** 13-mai-15 12-jun-15 PCAR4 Pão de Açúcar Consumo Básico C 91,63 91,16** 0,9390x 82,17 81,35** 0,8827x -6,0% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 97,10 97,08** 92,22 92,16** 18-mai-15 03-jun-15 SMLE3 Smiles Serviços Financeiros C 51,87 51,86** 1,2622x 52,26 52,21** 1,3172x 4,4% MPLU3 Multiplus Serviços Financeiros V 41,30 41,09** 39,34 39,64** 08-abr-15 04-mai-15 CSAN3 Petróleo, Gás e Petroquímica C 29,01 29,07** 0,4418x 28,88 28,97 0,4123x -6,7% UGPA3 Ultrapar Petróleo, Gás e Petroquímica V 66,01 65,79** 70,21 70,26 15-abr-15 16-abr-15 GGBR4 Gerdau Siderurgia C 9,91 10,08** 1,9270x 9,70 9,65** 1,7606x -8,6% USIM5 Siderurgia V 5,00 5,23** 5,40 5,48** 20-mar-15 31-mar-15 QUAL3 Qualicorp Saúde C 24,58 24,97** 0,2778x 23,03 22,91** 0,2590x -6,8% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 89,38 89,90** 88,24 88,48** 17-mar-15 30-mar-15 RENT3 Transportes & Logística C 33,44 33,70** 0,3904x 36,06 36,10** 0,4078x 4,5% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 85,28 86,32** 87,96 88,52** 09-fev-15 06-mar-15 SMLE3 Smiles Serviços Financeiros C 43,29 43,64** 0,5128x 47,57 48,00** 0,5552x 8,3% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 84,07 85,10** 86,68 86,45** 24-fev-15 27-fev-15 BRFS3 Brasil Foods Alimentos & Bebidas C 66,09 66,33** 0,7397x 63,35 65,07** 0,7262x -1,8% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 89,15 89,67** 86,23 89,61** 08-jan-15 20-jan-15 BRKM5 Braskem Petróleo, Gás e Petroquímica C 15,78 16,06** 0,1874x 14,13 13,46** 0,1628x -13,1% PIBB11 IBrX-50 Mercado V 84,70 85,71** 83,32 82,66**

Itaú BBA 4

13 de setembro de 2018

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.

Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias

Relação Bancária Classificações (1) Definição (2) Cobertura (3) (4)

A expectativa do analista para a ação é de um Outperform 55% 60% desempenho acima da média do mercado.

A expectativa do analista para a ação é de um Market Perform 36% 39% desempenho em linha com a média do mercado.

A expectativa do analista para a ação é de um Underperform 9% 10% desempenho abaixo da média do mercado.

1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente. 2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado com a média do mercado. As recomendações continuarão válidas até o analista alterar a classificação, o que poderá acontecer como resultado de novas informações, ou simplesmente devido à alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de Utilidade Pública; (x) Estratégia. 3. Percentual de empresas cobertas pela Itaú Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificação. 4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de investimento, pelo Itaú Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos últimos 12 (doze) meses, ou poderão ser prestados nos próximos 3 (três) meses.

Divulgação de Terceiros

Cotação Itens de Divulgação Empresas Mencionadas Ticker Recente 1 2 3 4 5 6 Bradespar PN BRAP4 30.01 - - - - - Vale R Doce ON VALE3 52.15 - - - - -

1. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pública para as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este serviço. 2. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos serviços de banco de investimento prestados para as empresas analisadas neste relatório, nos últimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por esses serviços a serem prestados às empresas analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses. 3. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas analisadas neste relatório, na época em que o mesmo foi emitido. 4. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos títulos e ações emitidos pelas empresas analisadas neste relatório, nos últimos 5 (cinco) anos. 5. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Itaú Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas analisadas neste relatório, no final do mês passado. 6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participação relevante em empresas do Grupo Itaú Unibanco.

Bradespar PN

40.0

35.0

30.0

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

0.0

Jul-17 Jul-18

Apr-17 Oct-17 Apr-18

Jan-17 Jun-17 Jan-18 Jun-18

Feb-17 Mar-17 Feb-18 Mar-18

Dec-16 Nov-17 Dec-17

Aug-17 Sep-17 Aug-18 Sep-18

May-17 May-18

Underperform Market Perform Outperform UR BRAP4 Fair Value

Fonte: Itaú BBA

Itaú BBA 5

13 de setembro de 2018

Vale R Doce ON

80.0

70.0

Mar

-

Jan 19

60.0 -

Aug 05

50.0 - 21 40.0

30.0

20.0

10.0

0.0

Jul-17 Jul-18

Apr-17 Oct-17 Apr-18

Jan-17 Jun-17 Jan-18 Jun-18

Feb-17 Mar-17 Feb-18 Mar-18

Dec-16 Nov-17 Dec-17

Aug-17 Sep-17 Aug-18 Sep-18

May-17 May-18

Underperform Market Perform Outperform UR VALE3 Fair Value

Fonte: Itaú BBA

Itaú BBA 6

13 de setembro de 2018

Informações Relevantes 1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. ("Itaú BBA"), uma subsidiária do Itaú Unibanco S.A., regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente "Grupo Itaú Unibanco". Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Itaú Unibanco. 2. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações sem aviso prévio. O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos emitentes dos títulos mobiliários abordados neste relatório. 3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores mobiliários analisados, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú BBA, ao Banco Itaú BBA S.A. e demais empresas do Grupo. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú BBA e suas subsidiárias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a conclusões diferentes das informações fornecidas neste relatório. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, tampouco sendo associado à Itaú USA Securities, Inc., portanto, ele pode não estar sujeito às restrições da Norma 2711 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas. 4. A remuneração de um analista é determinada com base no total das receitas do Itaú BBA, uma parcela das quais é oriunda da prestação de serviços de banco de investimento. Como todos os funcionários do Itaú BBA e de suas subsidiária e afiliadas, os analistas recebem uma remuneração que está atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remuneração de um analista pode ser considerada indiretamente relacionada a este relatório. Entretanto, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica, por meio deste, que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório, ou vinculada à precificação de qualquer um dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O Grupo Itaú Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Itaú Unibanco podem ter uma participação direta ou indireta equivalente a não mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisição, venda ou negociação dessas ações no mercado. 5. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de um determinado investidor. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os títulos mobiliários cobertos neste relatório devem obter documentos pertinentes relativos aos instrumentos financeiros e às bolsas e confirmar o seu conteúdo. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. A decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros. O Grupo Itaú Unibanco se exime de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo e ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Grupo Itaú indene em relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou pedidos. 6. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú BBA. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. 7. Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do presente relatório indica(m) no quadro abaixo "Informações Relevantes" situações de potencial conflito. Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: Este material foi preparado pelo Itau BBA International plc (IBBAI) somente para fins de informação. O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. Ao acessar este material, você confirma estar ciente das leis em sua jurisdição referentes a provisão e venda de produtos de serviço financeiro. Você reconhece que este material contém informações proprietárias e concorda em manter esta informação em confidencialidade. O IBBA UK se isenta de qualquer obrigação por perdas, sejam diretas ou indiretas, que possam decorrer do uso deste material e de seu conteúdo e não tem obrigação de atualizar a informação contida neste documento. Você também confirma que compreende os riscos relativos aos instrumentos financeiros discutidos neste material. Devido a regulamentos internacionais, nem todos os instrumentos/serviços financeiros podem estar disponíveis para todos os clientes. Esteja ciente e observe tais restrições quando considerar uma potencial decisão de investimento. A informação aqui contida foi obtida de fontes internas e externas e é considerada confiável até a data de divulgação do material, porém o IBBA UK não faz qualquer representação ou garantia quanto à completude, confiabilidade ou precisão da informação obtida por terceiros ou fontes públicas. Informações adicionais referentes aos produtos financeiros discutidos neste material são disponibilizadas mediante solicitação. O Itau BBA International plc tem escritório registrado no endereço 20th floor, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e é autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulamentado pela Financial Conduct Authority e pela Prudential Regulation Authority (FRN 575225) – O braço em Lisboa do Itau BBA International plc é regulamentado pelo Banco de Portugal para conduzir negócios. O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: Itau BBA USA Securities, Inc., a FINRA/SIPC member firm, is distributing this report and accepts responsibility for the content of this report. Any US investor receiving this report and wishing to effect any transaction in any security discussed herein should do so with Itau BBA USA Securities, Inc. at 767 Fifth Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) Asia: Este relatório é distribuído em Hong Kong pela Itaú Asia Securities Limited, licenciada em Hong Kong pela Securities and Futures Commission para a atividade regulamentada do Tipo 1 (negociação de ativos financeiros). A Itaú Asia Securities Limited aceita toda a responsabilidade regulatória pelo conteúdo deste relatório. Em Hong Kong, investidores que desejam comprar ou negociar os instrumentos financeiros avaliados neste relatório devem entrar em contato com a Itaú Asia Securities Limited no endereço 29th Floor, Two IFC, 8 Finance Street – Central, Hong Kong; (iv) Japão: Este relatório é distribuído no Japão pela Itaú Asia Securities Limited – Agência Tóquio, Registro (FIEO) 2154, Diretor, Escritório Local de Finanças Kanto Associação: Japan Securities Dealers Association; (v) Oriente Médio: Este relatório é distribuído pela Itau Middle East Limited. A Itau Middle East Limited é regulamentada pela Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai, com endereço na Suite 305, Level 3, Al Fattan Currency House, Dubai International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, United Arab Emirates. Este material é voltado somente a Clientes Profissionais (conforme definição do módulo DFSA Conduta de Negócios) e outras pessoas não devem tomar decisões com base no mesmo; (vi) : Itaú Corretora de Valores S.A., a subsidiary of Itaú Unibanco S.A authorized by the Central Bank of Brazil and approved by the Securities and Exchange Commission of Brazil, is distributing this report. If necessary, contact the Client Service Center: 4004-3131* (capital and metropolitan areas) or 0800-722-3131 (other locations) during business hours, from 9 a.m. to 8 p.m., Brasilia time. If you wish to re-evaluate the suggested solution, after utilizing such channels, please call Itaú’s Corporate Complaints Office: 0800-570-0011 (on business days from 9 a.m. to 6 p.m., Brasilia time) or write to Caixa Postal 67.600, São Paulo-SP, CEP 03162-971. *Custo de uma Chamada Local Informações Relevantes – Analistas Itens de Divulgação Analistas 1 2 3 4 5 Lucas Tambellini Fabio Perina Larrisa Nappo

1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2. O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 3. Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, estão direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório. 4. Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5. Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia,ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente.

Itaú BBA 7