Aerolíneas Mexicanas."
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Proyecto de Finanzas en la modalidad de Caso que presenta: Israel Ulises Frausto Moreno Como requisito parcial para obtener el Grado de:. TECNOLÓGICO t>E MONTERREY MAESTRÍA EN FINANZAS Biblioteca CafflpU9 a.ldad do MulCO Asesor: Dr. Humberto Valencia Herrera México, D.F., Diciembre, 2013. íSSl.S H~~.M.~ CJV 1=12.. Zot.3 e¡·Z- : · \ ~. ·..,_•.. J. .. ...: .,; •;f\ '.- ·. ·- ,_.... -.•. 1 ?,, ... • •• {; ,.· :' • • ; •• • ,' . EGADE BUSINESS SCHOOL Caso Valuación de empresas. Aerolíneas Mexicanas CONTENIDO RESUMEN ....................... 3 PARRAFO INICIAL ....................... 4 CAPITULO l. EL CONCEPTO DE VALOR 1.1 Definición de valor. ....................... 5 1.2 Objetivo de la valuación de una empresa ....................... 6 1.3 Información requerida en una valuación ....................... 8 1.3.1 La información Interna ....................... 8 1.3.2 La información externa ..................... 10 1.3.3 Información del sector financiero del país ..................... 11 CAPÍTULO 2. MÉTODOS DE VALUACIÓN 2.1 Clasificación de Métodos de Valuación ..................... 12 2.2 Métodos de valoración basados en el balance ..................... 12 2.2.1 Criterio del valor contable ..................... 13 2.2.2 Criterio del valor contable ajustado ..................... 14 2.2.3 Criterio de valor de liquidación ..................... 14 2.2.4 Criterio del valor substancial ..................... 15 2.2.5. Valor contable y valor de mercado. .. ................... 16 2.3. Métodos basados en la cuenta de resultados ..................... 16 2.3.1 Valor de los beneficios PER ..................... 16 2.3.2 Múltiplos de las ventas ..................... 16 2.3.3 Otros múltiplos ..................... 17 2.4 Métodos mixtos, basados en el valor goodwill .................... 18 2.5 Métodos de Valuación de creación de valor ..................... 20 2.6 Métodos de Valuación de opciones. ..................... 21 2.7 Método general de descuento del flujo de fondos ..................... 22 CAPÍTULO 3. SINERGIA 3.1 Definición de sinergia ..................... 28 3.2 Alianzas estratégica ..................... 29 CASO PRACTICO "Valuación de Empresas Aerollneas Mexicanas" Información de Grupo Aeroméxico ..................... 31 Información de ABC Aerolíneas ..................... 48 Información de Controladora Vuela Compañía de Aviación .................... 67 NOTA DE ENSEKIANZA ................... 84 CONCLUSIONES ................... 90 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ................... 94 APENDICE "A" ... ;............... 96 BOLETÍN DE ESTADÍSTICA OPERACIONAL DE LA AVIACIÓN CIVIL EN MÉXICO. RESUMEN FINANCIERO LATAM. ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS. RESULTADOS DE LA VALUACION. 2 • EGADE BUSINESS SCHOOL Caso Valuación de empresas. Aerolíneas Mexicanas - --·--. -- Resumen. El enfoque de este caso práctico tiene la finalidad de realizar la valuación del sector de aerolíneas en México, específicamente de las empresas Aeroméxico, lnterjet y Volaris, esto por medio de los métodos de Flujo de efectivo descontados, EVA y múltiplo EV/Ebitda. Este estudio consiste en obtener la información financiera, operacional y del mercado en el que se desarrollan estas empresas, para realizar un análisis interno y externo muy preciso con la finalidad de hacer las proyecciones necesarias que nos permitan tener un panorama completo de cada organización. El objetivo primordial de este ejemplo de valuación, es conocer los conceptos teóricos de la "valuación de empresas" y desarrollar la metodología descrita durante el presente trabajo, así como también conocer y analizar el mercado de las aerolíneas en México para identificar si estas empresas están creando valor en el negocio y como puede ser estas técnicas una herramienta de planeación estratégica para los directores y accionistas. Abstfact The focus of this case study is intended to perform the valuation of the airlines companies in México, specifically Aeroméxico, lnterjet and Volaris, this through the methods of discounted cash flow, EVA and EV I EBITDA multiple. This study is to obtain the financia!, operational and market information in which they develop these businesses, for interna! and externa! analysis very precise in order to make projections necessary to enable us to have a complete picture of each enterprise. The primary objective of this example of valuation, is to know the theorical concepts "valuation of companies" and develop the methodology described in the present work, as well as learn and analyze the airline market in Mexico to identify whether these companies are creating value in the business, and how these techniques can be a tool of strategic planning for the directors and shareholders. 3 • EGADE BUSINESS SCHOOL Caso Valuación de empresas. Aerolíneas Mexicanas Párrafo Inicial La Secretaria de Comunicaciones y Transportes, dependencia del Gobierno Federal ha solicitado a su área de Dirección de Finanzas, elaborar la Valuación de las principales líneas aéreas mexicanas, esto como parte de la revisión del desempeño del sector con la finalidad de impulsar el desarrollo y encontrar mecanismos de apoyo que les permita a estas empresas mejorar sus operaciones en beneficio de ellas mismas, pero a la vez haciendo más eficiente a esta red de transportación. El Director de Finanzas de la SCT, decide integrar el caso en dos partes, la primera parte consiste en establecer un marco teórico de referencia que le permita tomar en cuenta las más adecuadas y más usadas técnicas para desarrollar el ejercicio de valuación y la segunda parte que consistirá en hacer la aplicación del cálculo de la Valuación de las empresas Aeroméxico, lnterjet y Volaris. Finalmente al obtener los resultados podrán determinar cuál es la empresa que está presentando un mejor desempeño y que acciones podría tomar la dependencia para apoyar el crecimiento de este sector clave en la economía del país. 4 • EGADE BUSINESS SCHOOL Caso Valuación de empresas. Aerolíneas Mexicanas CAPITULO 1. EL CONCEPTO DE VALOR 1.1 Definición de valor. El concepto de valor ha existido en la humanidad desde tiempos remotos en que se asignó cierto valor a las cosas con la finalidad de categorizar objetos, bienes y riqueza, este concepto se ha ido modernizando en la medida en que las actividades económicas se han desarrollado. Las teorías acerca del valor para el accionista tienen una larga e ilustrativa historia, que se extiende desde los años cincuenta y sesenta, en las raíces intelectuales del trabajo de Markowitz, Modigliani, Miller, Sharpe, Lintner y Fama, por solo nombrar a algunos. Economistas, que fueron honrados con el premio Nobel, sus contribuciones describen el concepto del valor de una empresa, y considera que este es más un reflejo de sus expectativas de desempeño, que un resultado de su historia. En los negocios es muy importante tener una valuación de la actividad a la cual se dedica con la finalidad de conocer si dicha actividad es rentable, si va a aumentando el valor del capital de los accionistas, con la finalidad de establecer los planes de acción y tomar las decisiones adecuados respecto al rumbo del negocio. Tapia G., Aire C., De Jesus M., Perossa M., Rouby H., 2012, señalan que la estrategia es la determinación de objetivos básicos a largo plazo de una empresa y la adopción de los cursos de acción con asignación de los recursos necesarios para alcanzarlos. Por lo tanto, es crucial en los negocios la existencia de un proceso de valuación, con la finalidad de hacer la selección adecuada de actividades económicas que realizara la entidad, con el objetivo de alcanzar una ventaja competitiva a largo plazo. En el caso de las organizaciones, el tema de la valuación desde luego que también ha ido evolucionando con la finalidad de preservar e incrementar su capital, que la final es la razón de la existencia de un negocio, en el cual los accionistas invierten cierto capital con la finalidad de obtener una ganancia, en otros palabras ganar un valor sobre la inversión realizada. Tal como lo señala la obra de la FCAUNAM & PriceWaterHouseCoopers & IMEF (2002), "en términos económicos, se crea valor cuando el rendimiento del capital (Utilidades/Capital) excede el costo de dicho capital." Por otra parte Siu, C., 2008, señala que el valor se determina mediante un análisis amplio y detallado de las características y particularidades cualitativas y cuantitativas (históricas, presentes y futuras) del negocio, mientras que el precio 5 • EGADE BUSINESS SCHOOL Caso Valuación de empresas. Aerolíneas Mexicanas es el numerario que un comprador está dispuesto a pagar y se encuentra fijado por el mercado; es decir por la oferta y demanda. Fernández