Análise De Empresas Magazine Luiza
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30 de outubro Análise de Empresas Magazine Luiza COMPORTAMENTO DAS PRINCIPAIS BOLSAS Principais indicadores de desempenho Magazine Luiza ON RECOMENDAÇÃO permaneceram fortes no 3T19 MGLU3 COMPRA • As vendas do comércio eletrônico no 3T19 ficaram 4% acima da nossa PREÇO-ALVO UPSIDE 45,00 9,36% estimativa, com a Netshoes contribuindo fortemente. • Os indicadores de desempenho permaneceram fortes, com o crescimento de 54% das vendas do e-commerce (excluindo a Netshoes), Magazine Luiza ON e aumento de 44% nos clientes ativos e o número de usuários ativos Preço (R$) 41,15 mensais do aplicativo Magalu mais do que dobrando para 14 milhões. Valor de Merc. (R$M) 62.225 • O EBITDA permanece sob pressão no curto prazo, mas os Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 17,75 - 44,4 investimentos no curto prazo provavelmente permitirão o pagamento de Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 376,0 dividendos no futuro, à medida que o uso da plataforma se expandir. • Permanecemos com recomendação de Compra e novo preço-alvo de R$ 45,00/ação (R$ 43,00 anteriormente). Projeções 19E 20E Outro forte trimestre. O crescimento das vendas de comércio eletrônico EBITDA (M) 1.379 1.676 (excluindo a Netshoes) atingiu +54% no 3T19, um pouco acima da nossa P/L -- estimativa de +52%, e o crescimento das vendas de mesmas lojas - SSS EV/EBITDA 44,7 36,8 atingiu 9,4%, também um pouco acima da nossa estimativa (+8,0%). O Div. Yield 0,3% 0,3% desempenho da Netshoes ficou acima das nossas expectativas, com vendas no comércio eletrônico de R$ 700 milhões (14% acima da nossa projeção), o que é um bom indicador para o crescimento dessas novas categorias no período chave do 4T19 e no próximo ano. No geral, a receita aumentou 33%, para cerca de R$ 4,9 bilhões, mas o EBITDA cresceu apenas cerca de 8% (3% acima da nossa estimativa) devido a investimentos feitos para impulsionar um maior uso da plataforma. O lucro líquido de R$ 136 milhões foi superior à nossa estimativa de R$ 105 milhões devido à declaração inesperada de juros sobre capital próprio no 3T19. O comércio eletrônico atingiu 50% do total das vendas e o marketplace Richard Cathcart * atingiu 25% das vendas no comércio eletrônico . Em setembro, o comércio Flávia Meireles eletrônico representou 50% das vendas do Magazine Luiza pela primeira vez, * Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas apesar do crescimento do negócio de lojas físicas ter crescido 20% no declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18 comparativo anual. Embora Magazine Luiza seja vista como uma empresa de comércio eletrônico há algum tempo, esse é um marco importante. Outro destaque importante do desempenho do 3T19 foi o marketplace do Magazine Luiza, que está aumentando mais rapidamente do que esperávamos e entregou vendas de mais de R$ 850 milhões (26% do comércio eletrônico). Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 29/10/2019. Análise de Empresas 30/10/201 9 Isso elevou a margem bruta pela primeira vez em quase três anos, o que significa que a companhia agora tem mais recursos para reinvestir, apoiar a lucratividade ou ambos. O investimento contínuo será essencial para que a empresa possa capitalizar totalmente a próxima fase de crescimento do comércio eletrônico no Brasil; esperamos que a penetração on-line suba de cerca de 6% (2018) para mais de 10% até o final de 2023, adicionando mais de R$ 100 bilhões às vendas de comércio eletrônico do Brasil. O Magazine Luiza está bem posicionado uma vez que a "segunda onda" do comércio eletrônico começa a crescer. Categorias como vestuário, calçados, artigos esportivos e cosméticos provavelmente se tornarão os principais impulsionadores do crescimento do comércio eletrônico no Brasil. Isso seguiria o precedente estabelecido nos mercados desenvolvidos e vemos essa tendência se acelerando no Brasil agora que a penetração on-line nas categorias de eletrônicos e eletrodomésticos é maior que 30% (vs. 7% para o mercado como um todo). O Magazine Luiza está bem posicionado em cada uma dessas categorias após a aquisição da Netshoes e à medida que a integração de logística, aplicativos e marKeting se intensifica, o mesmo ocorre com o crescimento nessas categorias de "segunda onda". Este é um dos principais fatores por trás de nossa tese de que o crescimento deve permanecer "maior por mais tempo". A plataforma de logística permite um crescimento "maior por mais tempo". O outro elemento-chave de nossa visão positiva sobre a companhia é a logística, que se tornou o campo de batalha do comércio eletrônico no Brasil. Como o maior participante do mercado 1P - vendas diretas (com posições nº 1 em eletrônicos, eletrodomésticos e artigos esportivos e o nº 2 em vestuário), o Magazine Luiza tem uma vantagem competitiva que esperamos que persista a longo prazo, porque o modelo de entrega mais eficiente é 1P, o que não é fácil de replicar para 3P ( marketplace ). Além disso, a aquisição da Logbee no ano passado permitiu à empresa transformar suas lojas em uma rede de mais de 800 hubs de entrega, o que significa que está mais perto do consumidor com maior capilaridade do que a B2W (com cerca de 200 hubs). Permanecemos com recomendação de Compra. Vemos os resultados do Magazine Luiza no 3T19 como consistentes com nossa recomendação de Compra e antecipamos um forte 4T19 e 2020, ajudado em parte pela Netshoes e pelos investimentos em logística. Aumentamos nosso preço-alvo para R$ 45,00 ao final de 2020. Fizemos pequenas alterações em nossas estimativas, que podem ser vistas abaixo. Revisão de Estimativas: Magazine Luiza ATUAL ANTERIOR D (%) R$ milhões 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E Receita Líquida 19.683 24.718 29.555 19.757 24.861 29.602 -0,4% -0,6% -0,2% Ebitda 1.379 1.676 2.148 1.448 1.804 2.212 -4,8% -7,1% -2,9% Lucro Líquido 636 702 939 662 736 907 -4,0% -4,8% 3,5% Preço-Alvo (2020E) R$45,00 R$43,00 Recomendação Compra Compra Fonte: Companhia e Bradesco BBI Principais resultados do 3T19: Magazine Luiza R$ milhões 3T19 3T19E D %D % 3T18 D %D % Vendas Mesmas Lojas 9,4% 8,0% - 16,3% - Receita Líquida 4.864 4.770 2,0% 3.670 32,5% Margem Bruta 30,6% 29,8% - 29,7% - Ebitda ajustado 301 292 3% 279 7,8% Margem Ebitda 6,2% 6,1% - 7,6% - Lucro Líquido ajustado 136 105 29,6% 120 13,9% Fonte: Magazine Luiza e Bradesco BBI Análise de Empresas 30/10/201 9 RESEARCH BRADESCO CORRETORA Maria Clara W. F. Negrão José Francisco Cataldo Ferreira CNPI - Analista de Investimentos CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas Maria Beatriz Cattucci Pimenta Assistente de Análise Ricardo Faria França Luiza M. Tanus e Bastos CNPI - Analista de Investimentos Assistente de Análise Maurício A. Camargo DIRETOR RESPONSÁVEL CNPI-T - Analista Gráfico Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira Flávia Andrade Meireles Assistente de Análise Área Comercial Home Broker Mesa de Operações - Varejo +55 11 4020 1414 +55 11 4020 1414 +55 11 2178 5777 Demais localidades: 3003 0399 Mesa de Operações - Mesa de Operações - Prime Mesa de Operações - Private Futuros e Derivativos +55 11 4020 1414 +55 11 3556 3099 +55 11 21780 615 Disclaimer Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso e xclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As info rmações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investim ento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimentos envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de for ma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.