Balti kvartaliülevaade

Arno Tara ja Joonas Joost 17. Märts 2015 Baltikumi SKP & THI Eesti 2013 2014E 2015E 2016E Läti 2013 2014E 2015E 2016E SKP reaalkasv 1.6 2.1 SKP reaalkasv 4.2 Euroopa Komisjon 1.9 2.0 2.7 Euroopa Komisjon 2.6 2.9 3.6 OECD 2.0 2.4 3.4 OECD 2.5 3.2 3.9 IMF 1.2 2.5 IMF 2.7 3.2 Eesti Pank 1.2 -1.8 -0.3 Läti Pank 2.8 2.7

THI muutus 3.2 0.5 THI muutus 0.0 0.7 Euroopa Komisjon 0.7 1.6 2.2 Euroopa Komisjon 0.8 1.8 2.5 OECD 0.5 0.9 1.7 OECD 0.8 1.9 2.3 IMF 0.8 1.4 IMF 0.7 1.6 Eesti Pank -0.9 -1.6 -0.6 Läti Pank 0.7 1.4

Leedu 2013 2014E 2015E 2016E SKP reaalkasv 3.3 Euroopa Komisjon 2.7 3.1 3.4 IMF 3.0 3.3 Leedu Pank 2.9 2.7 3.5

THI muutus 1.2 0.2 Euroopa Komisjon 0.3 1.3 1.9 IMF 0.3 1.3 Leedu Pank 0.2 -0.3 1.6 2014 tulemused

Aktsia hind (EUR) 30.12.2013 16.03.2015 muutus • Suurim mõju Ukraina ja Vene kriisil ning 7.200 9.040 25.6% selle majanduslikel tulemustel 11.90 14.00 17.6% Tallinna Kaubamaja 5.300 6.100 15.1% Šiaulių bankas 0.266 0.299 12.4% • Aasta jooksul langesid eelkõige üsna Apranga 2.600 2.840 9.2% suure Venemaal ning Ukraina äri 1.140 1.230 7.9% osakaaluga ettevõtted – Silvano, 2.700 2.900 7.4% Grindeks, Baltika Olympic EG 1.860 1.940 4.3% 1.050 1.080 2.9% Käive, EURm 2013 2014 muutus Grindeks 118.5 88.4 -25.4% City Service 1.800 1.700 -5.6% 121.7 100.9 -17.1% Tallink Grupp 0.890 0.840 -5.6% Baltika 51.8 55.6 7.3% Olainfarm 7.057 6.640 -5.9% Olainfarm 78.0 93.7 20.1% PRFoods 0.700 0.642 -8.3% 1.400 1.100 -21.4% Puhaskasum, EURm 2013 2014 muutus Grindeks 16.5 -1.5 - Baltika 0.547 0.416 -23.9% Silvano Fashion Group 10.9 9.0 -17.8% Latvijas kuģniecība 0.559 0.373 -33.3% Baltika 0.1 -1.3 - Grindeks 9.106 5.910 -35.1% Olainfarm 12.8 12.7 -0.7% Silvano Fashion 2.670 1.330 -50.2% Allikas: Ettevõtete aruanded Allikas: Nasdaq OMX 3 2015 aasta on alanud hästi

2014 2015

Allikas: Nasdaq OMX Tallinna börsi põhinimekiri

• Arco Vara –korterite müük Tallinna börsi põhinimekirja Hinna muutus Bulgaarias; laenu tagasimakse ettevõted aasta algusest, % Arco Vara 31.6 • Merko – tugev 4. kv. kasum; Merko Ehitus 26.8 dividendi teade Tallink Grupp 25.2 • Tallink – madal kütuse hind; 4. kv. Tallinna Kaubamaja 19.6 ärikasumi kasv Olympic Entertainment Group 14.1 Silvano Fashion Group 10.2 • Olympic – kasiinode lisandumised Ekspress Grupp 8.8 Tallinna Vesi 6.9 • Silvano – 4. kv. üllatuslik kasum Nordecon 1.9 • Ekspress – korralikud 4. kv. Harju Elekter 1.4 tulemused Skano Group -3.9 PRFoods -4.2 • PRFoods – jäätise ja külmkauba Baltika -11.3 äride müügist teenitud kahjum Allikas: Nasdaq OMX • Baltika – 4. kv. tulemused Riia börsi põhinimekiri

Riia börsi põhinimekirja Hinna muutus • Olainfarm – jätkuvalt korralikud ettevõted aasta algusest, % äritulemused hoolimata vene turu SAF Tehnika 10.9 nõrkusest ning rubla languse kahjumist Olainfarm 6.2 Latvijas kuģniecība 3.6 Ventspils nafta -0.9 • Grindeks – 4 kv. teenitud kahjum Grindeks -7.1 Allikas: Nasdaq OMX Vilniuse börsi põhinimekiri

Vilniuse börsi põhinimekirja Hinna muutus ettevõted aasta algusest, % • Šiauliu bankas – positiivsed Utenos trikotažas 47.0 majandustulemused 4. kvartalis Šiaulių bankas 12.8 Grigiškės 10.2 Lietuvos dujos 9.9 • Apranga – jätkuvalt tugevad Lietuvos energijos gamyba, AB 9.6 müügitulemused 2015. aasta Apranga 8.0 esimesel kahel kuul Panevėžio statybos trestas 7.2 Vilniaus baldai 7.2 TEO LT 7.0 Rokiškio sūris 4.4 City Service 1.8 Linas Agro Group 1.5 LESTO 0.2 Invalda LT 0.0 Pieno žvaigždės -1.9 Vilkyškių pieninė -5.0 Allikas: Nasdaq OMX IV kvartali tulemused

• Ettevõtete spetsiifilised tegurid Positiivsed üllatajad: • Merko • Vene rubla järsu nõrgenemise • Ekspress Grupp negatiivne mõju • Tallinna Kaubamaja

Nii positiivset kui pettumust: • Arco Vara • Silvano Fashion • Tallink Grupp • Nordecon • Olainfarm

Alla ootuste : • Grindeks • PRFoods Allikas: Euroopa Keskpank • Olympic Entertainment

8 Dividendimaksjad

Dividendimaksjad (EUR) 2013 2014E Aktsia hind Tootlus PRFoods 0.01 0.20* 0.640 31.25% Silvano Fashion Group 0.30 0.11 1.330 8.27% Merko Ehitus 0.41 0.64* 9.040 7.08% Tallinna Vesi 0.90 0.92 14.00 6.57% Tallinna Kaubamaja 0.35 0.40 6.100 6.56% Apranga 0.15 0.15 2.840 5.28% Olympic Entertainment 0.10 0.09 1.940 4.64% Harju Elekter 0.10 0.11 2.900 3.79% Tallink Grupp 0.03 0.02 0.840 2.38% City Service 0.04 0.04 1.700 2.35% Ekspress Grupp 0.01 0.02 1.230 1.63% Nordecon 0.03 0.01 1.080 0.93% Grindeks 0.94 0.00 5.910 0.00% Olainfarm 0.00 0.00 6.640 0.00% Allikas: Börsiettevõtted, LHV 16.03.2015 Sulgemishind *sh. aktsiakapitali vähendamine Merko (EUR 8.20-8.85) 300.0 Merko käibe jaotus, EURm

4. kv. 4. kv. 250.0 +6.6m (103%) EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus 200.0 +24.3m (55%) Käive 70.1 64.9 8.0% 252.3 262.7 -4.0% Ärikasum 5.5 2.7 101.8% 14.0 12.3 14.0% 150.0 -41.3m (-19%) Puhaskasum 4.8 2.5 95.6% 12.4 10.4 19.4% 100.0

4. kvartali tulemused: 50.0 • Korterite müük; erakordselt hea kasum 0.0 üldehituses 2013 2014 Eesti Läti Leedu Lähituleviku väljavaated: • Dividend + kapitali vähendamine EUR 0.64 Käive (EURm) ja brutokasumlikkus (%) • Lepingute portfell: 179m (214m, -16%) 100.0 13.0% 12.0% • Kinnisvaraarendus; madalam kasumlikkus 80.0 11.0% • EL eelarvest rahastatavad tööd 2015 lõpp 60.0 10.0%

40.0 9.0% Riskid: 8.0% 20.0 • Konkurents – mahud & marginaalid 7.0% 0.0 6.0% • EL abirahade tulevik Q1/13 Q2/13 Q3/13 Q4/13 Q1/14 Q2/14 Q3/14 Q4/14

Käive Brutomarginaal

10 Nordecon (EUR 0.95-1.10)

Nordeconi käibe jaotus, EURm 4. kv. 4. kv. 180.0 EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus 160.0 -47m (-48%) Käive 40.4 38.9 3.7% 161.3 173.7 -7.1% 140.0 Ärikasum -0.4 -0.3 28.2% 4.0 5.3 -24.3% 120.0 +2.4m (311%) Puhaskasum -0.7 -0.5 30.0% 2.0 4.6 -57.8% 100.0 80.0 60.0 30.7m (43%) 4. kvartali tulemused: 40.0 • Ehituse nõrk kasumlikkus; ei hinnanud Ukraina 20.0 0.0 varasid alla 2013 2014

Ehitised, EL Ehitised, Ukraina Rajatised, EL Lähituleviku väljavaated: Käive (EURm) ja brutokasumlikkus (%) • Oodatav dividend EUR 0.01 aktsia kohta 70.0 12.0% • Lepingute portfell: 83.5m (64.6m, +29%) 60.0 10.0% • EL eelarvest rahastatavad tööd 2015 lõpp 50.0 40.0 8.0%

Riskid: 30.0 6.0% 20.0 • Ukraina varade allahindlus 4.0% • Konkurents – mahud & marginaalid 10.0 0.0 2.0% • Suhteliselt nõrk finantspositsioon Q1/13 Q2/13 Q3/13 Q4/13 Q1/14 Q2/14 Q3/14 Q4/14

• EL abirahade tulevik Käive Brutomarginaal

11 Ekspress (EUR 1.40-1.50)

4. kv. 4. kv. EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus Käive 14.5 14.3 1.1% 52.8 50.1 5.4% Ärikasum 1.2 -1.3 - 5.5 1.6 240.6% Puhaskasum 1.1 -1.4 - 5.1 1.1 372.7% 4. kvartali tulemused: • Ootuspärane Läti varade allahindlus • Erakordne kasum ühisettevõtete varade ümberhindlusest Segmentide EBITDA*, EURm *ei kajasta kontsernisiseseid elimineerimisi • Normaliseeritud puhaskasum 1.6m (22%) 10.0 9.0 8.0 Lähituleviku väljavaated: 7.0 • Oodatav dividend 0.02 EUR aktsia kohta 6.0 5.9 • Käibe kasv - Titanicu näitus Riias; uus trükimasin 5.0 5.9 4.0 • Madalam risk täiendavaks varade allahindluseks 2015 3.0 aasta lõpus 2.0 3.0 • Ettevõte ootab 2015 aastast ca EUR 9m EBITDA 1.0 2.1 0.0 2013 2014 Riskid: • Trükimeedia (ajalehed/ajakirjad) reklaamituru langus "Meedia segment" "Trükiteenuste segment" • Sõltuvus trükiteenuste rahavoogudest • Venemaa majanduse languse mõjud • Varade allahindluse risk

12 Tallink Grupp (0.85-0.95)

Käive (EURm) ja brutokasumlikkus (%) 4. kv. 4. kv. EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus 300.0 35.0% Käive 224.1 224.0 0.1% 921.5 942.0 -2.2% 250.0 30.0% Ärikasum 20.1 11.2 80.3% 70.7 83.0 -14.9% 200.0 25.0% Puhaskasum 8.4 7.5 11.1% 27.3 43.3 -37.1% 150.0 20.0% 100.0 15.0% 4. kvartali tulemused: 50.0 10.0% • Madala kütuse hinna ning suvel tehtud 0.0 5.0% muudatuste positiivne mõju ärikasumile Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 • Norra krooni kursi muutusest tulenev finantskulu Käive Brutokasumlikkus • Oodatust madalam positiivne mõju maksuvaradest

Lähituleviku väljavaated: Reisijate arv • Dividend EUR 0.02 aktsia kohta 100 000 • Kallima kütuse kasutuselevõtmine 2015 alguses 90 000 80 000 • Norra krooni kursi muutusest tulenev finantstulu 70 000 • Efektiivsem opereerimine madalhooajal 60 000 • Võimalik kompensatsioon enamtasutud Soome 50 000 40 000 veeteetasude eest 30 000 20 000 Riskid: 10 000 0 • Kütuse hinna tõus Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec • Konkurents 2013 2014 2015 • Makromajandus

13 Tallinna Kaubamaja

Tallinna Kaubamaja peamised tegevusalad on jae- ja hulgimüük. Käive Tallinna Kaubamaja (EUR) 2014 2013 Muutus Osakaal IV kvartali tulemused: Supermarketid 368.2 343.1 7.3% 68.8% Kaubamaja 92.5 89.6 3.3% 17.3% • Käive kasvas +5,3% EUR 145,5m (LHV: EUR 144.0m) Autokaubandus 57.7 48.0 20.1% 10.8% • Ärikasum tõusis +9,3% EUR 10,1m (LHV: EUR 9,8m) Jalatsikaubandus 13.4 14.7 -9.0% 2.5% • Puhaskasum kasvas +5.1% EUR 10,0m (LHV: EUR Kinnisvara 3.3 3.3 1.1% 0.6% KOKKU: 535.1 498.7 7.3% 100.0% 9,5m)

Kaubamaja (EURm) 2014 2013 2012 2014 vs 2013 Dividend 0,40 eurot aktsia kohta, mis teeb eilse Käive 535.0 498.7 467.8 7.3% sulgemishinnaga 6,10 eurot ettevõtte dividenditootluseks EBITDA 34.8 33.1 37.5 5.1% 6,6%. Ärikasum (EBIT) 23.8 22.4 26.0 6.4% Puhaskasum 20.3 17.5 21.0 16.2% Kasum aktsia kohta 0.50 0.43 0.51 Õiglase väärtuse hinnavahemik on EUR 6.00 – 6.60, ning soovitus osta. EBITDA marginaal 6.5% 6.6% 8.0% EBIT marginaal 4.4% 4.5% 5.6% Puhasrentaablus 3.8% 3.5% 4.5% Allikas: Tallinna Kaubamaja, LHV Olympic EG

Olympic EG on juhtiv hasartmänguteenuste pakkuja Balti riikides ning Poolas, Slovakkias, Valgevenes ja Itaalias. Olympic EG (EURm) 2014 2013 2012 2014 vs 2013 Käive 150.7 145.8 135.9 3.3% Hasartmängumaks 28.2 28.9 27.5 -2.4% IV kvartali tulemused: EBITDA 36.2 39.5 38.7 -8.4% • Käive kasvas +0,9% EUR 40,3m (LHV: EUR 39.4m) Ärikasum (EBIT) 25.8 31.8 28.4 -18.8% Puhaskasum 21.4 25.2 24.2 -15.1% • Ärikasum langes -45,0% EUR 5,0m (LHV: EUR 7.8m) Kasum aktsia kohta 0.14 0.17 0.16 -16.5% • Puhaskasum langes -40,9% EUR 4,4m (LHV: EUR 6.5m) EBITDA marginaal 24.0% 27.1% 28.5% EBIT marginaal 17.1% 21.8% 20.9% Tulevik Puhasrentaablus 14.2% 17.3% 17.8% • Hilton Hotell

Müügitulud Kasiinod Kasiinod Tulu kasiino kohta 2014 2013 Muutus Osakaal Malta (EURm): (2014) (2013) (EURm, 2014) • Investeeringu suurus c.a. EUR 7.0m Läti 47.8 39.3 21.8% 31.8% 37 38 1.29 • Kolm konkurenti (Dragonara Casino, Eesti 33.1 35.2 -6.1% 22.0% 18 18 1.84 Oracle Casino ja Portomaso) Poola 22.8 27.4 -16.7% 15.2% 2 3 11.41 Leedu 22.3 21.5 3.7% 14.8% 16 12 1.39 Slovakkia 15.8 16.1 -1.9% 10.5% 7 5 2.26 Hetkel on meil ettevõtte õiglase väärtuse Itaalia 6.6 3.4 96.6% 4.4% 12 2 0.55 hinnavahemik ülevaatamisel. Valgevene 1.9 2.4 -20.2% 1.3% 6 4 0.32 KOKKU: 150.3 145.3 3.5% 100.0% 98 82 Silvano Fashion (EUR 1.50-1.65)

4. kv. 4. kv. Käibe jagunemini riigiti, EURm EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus 140.0 120.0 Käive 13.7 22.9 -40.0% 100.9 121.7 -17.1% 100.0 +0.2m (2%) Ärikasum 1.7 0.2 785.6% 12.4 16.8 -26.5% 80.0 -4.2 (-49%) Puhaskasum 0.6 0.2 137.1% 9.0 10.9 -17.8% 60.0 -0.8m (-3%) 40.0 -16.1m (-23%) 4. kvartali tulemused: 20.0 • Hüperinflatsiooni korrektsiooni mõju 0.0 • Valgevene rubla languse positiivne mõju 2013 2014 kasumlikkusele Venemaa Valgevene Ukraina Muud turud • Väga nõrk müük Venemaal Käive (EURm) ja brutokasumlikkus (%) Lähituleviku väljavaated: 40.0 55.0% • Valgevene Rubla nõrgenemine toetab marginaale 35.0 50.0% 30.0 45.0% • Kaupluste ülalpidamiskulude langus 25.0 40.0% • Planeeritav kaupluste arvu kasv Venemaal 20.0 35.0% • Tugev bilanss annab konkurentsieelise 15.0 10.0 30.0% 5.0 25.0% Riskid: 0.0 20.0% Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 • Põhiturgude makromajandus sh. valuutarisk • Poliitiline risk Käive Brutomarginaal

16 Grindeks (EUR 6.30-6.70) Käibe jaotus, EURm 4. kv. 4. kv. 120.0 EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus 100.0 Käive 25.3 38.0 -33.4% 88.4 118.5 -25.4% 80.0 3.0m (23%) -0.9m (-7%) Ärikasum -5.6 7.5 - -1.5 16.5 - 60.0 -0.4m (-16%) Puhaskasum -6.0 5.8 - -2.3 13.5 - 40.0 4. kvartali tulemused: 20.0 -31.8m (-50%) • RUB languse mõju käibele ja brutokasumlikkusele 0.0 • Müük Venemaale -61% 2013 2014 • HBM Pharma lisandumise peamine positiivne mõju Venemaa Muu SRÜ Balti riigid Muud riigid müügis „muudele turgudele“ • Täiendav valuutakahjum rubla langusest Käive (EURm) ja brutokasumlikkus (%) Lähituleviku väljavaated: 40.0 70.0% 35.0 • 2014 aasta eest dividende ei maksa 65.0% • 1. kvartalis kasum valuutakusi muutusest 30.0 60.0% • Kas jätkavad Mildronate’iga Venemaa ravimite 25.0 nimekirjas? 20.0 55.0% 15.0 • HBM Pharma positiivne mõju 12. kuulisele perioodile 50.0% • Jätkavad uue toote väljatöötamisega 10.0 45.0% 5.0 Riskid: 0.0 40.0% Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 • Vene majanduse nõrgenemine, sh. rubla nõrgenemine • Konkurents geneerilistelt ravimitelt Käive Brutomarginaal • Võimalikud muutused regulatsioonis 17 Olainfarm (EUR 7.40-7.85)

Käibe jaotus, EURm 4. kv. 4. kv. 100.0 EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus 4.2m (20%) Käive 23.8 24.3 -2.3% 93.7 78.0 20.1% 80.0 Ärikasum 4.4 4.7 -5.9% 19.2 15.9 20.9% 60.0 2.9m (26%) Puhaskasum 0.6 3.9 -85.7% 12.7 12.7 -0.5% 40.0 2.9m (16%)

4. kvartali tulemused: 20.0 5.1m (18%)

• Üsna stabiilne käive ja ärikasum 0.0 • RUB järsust langusest tingitud valuutakahjum 2013 2014 Venemaa Läti Ukraina Muud riigid Lähituleviku väljavaated: • Dividende 2014 eest ei maksta Käive (EURm) ja brutokasumlikkus (%) • 1. kvartalis kasum valuutakusi muutusest 30.0 75.0% 25.0 • Müügi geograafia laiendamine 70.0% • Venemaa müügivõrgustiku laiendamine 20.0 • Juhtkonna käibeprognoos EUR 100m (+7%) 15.0 65.0% 10.0 60.0% 5.0 Riskid: 0.0 55.0% • Vene ja Ukraina majanduste nõrgenemine Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 • Võimalikud muutused regulatsioonis Käive Brutomarginaal

18 PRFoods (EUR 0.50-0.60)

4. kv. 4. kv. EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus Käive 14.3 16.5 -12.8% 45.9 43.4 5.8% Ärikasum -0.9 0.4 - -0.6 0.1 - Puhaskasum -6.4 -1.0 - -2.7 0.9 -

4. kvartali tulemused: • 2013 4. kv. erakordselt kõrge käive Kalaäri käive (EURm) ja brutokasumlikkus,% • Oodatust madalam kalaäri brutokasumlikkus 18.0 14.0%

• Erakordsed kulud seoses äride müügiga 15.0 12.0% • Kahjum jäätise ja külmkauba äride müügist • Varasemalt kontsernisiseste laenude tasumine 12.0 10.0% 9.0 8.0%

Lähituleviku väljavaated: 6.0 6.0% • Võimalik aktsiakapitalivähendamine kuni EUR 0.20 aktsia kohta 3.0 4.0% • Kalakasvatuse mahtude taastamine 0.0 2.0% • Järk-järguline kalaäri kasumlikkuse taastamine Q1/13 Q2/13 Q3/13 Q4/13 Q1/14 Q2/14 Q3/14 Q4/14 Käive Brutomarginaal Riskid: • Madal kasumlikkus • Soome kauplusekettide tugev positsioon • Kasum suuresti sõltuv kalamassi väärtuse muutusest

19 Harju Elekter (EUR 3.00-3.20)

Käibe jaotus EURm 4. kv. 4. kv. 60.000 EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus 50.000 +0.6m (15%) Käive 14.2 12.3 15.3% 50.6 48.3 4.8% 40.000 -1.6m (-61%) Ärikasum 0.3 0.2 32.9% 2.2 1.7 27.8% 30.000 -2.8m (-15%) Puhaskasum 0.2 0.3 -28.4% 9.7 5.2 87.9% 20.000 10.000 +6.0m (26%) 4. kvartali tulemused: 0.000 • Finnkumu lisandumine 2013 2014 • Tihenenud konkurentsist tulenenud kasumlikkuse Soome Eesti Leedu Muud turud vähenemine Käive (EURm) ja brutokasumlikkus (%) Lähituleviku väljavaated: 18.0 24.0% • Oodatav dividend vähemalt EUR 0.11 aktsia kohta 16.0 22.0% 14.0 20.0% • Finnkumu positiivne mõju 12. kuulisele perioodile 12.0 18.0% • Väiksem mõju varade müügist 10.0 8.0 16.0% 6.0 14.0% 4.0 Riskid: 2.0 12.0% • Põhiturgude makromajandus 0.0 10.0% Q1/13 Q2/13 Q3/13 Q4/13 Q1/14 Q2/14 Q3/14 Q4/14

Käive Brutomarginaal

20 Tallinna Vesi (EUR 13.30-13.90)

4. kv. 4. kv. EURm '14 '13 muutus 2014 2013 muutus Käive 13.3 13.8 -3.4% 53.2 53.1 0.3% Ärikasum 6.6 6.6 0.8% 24.8 24.8 0.3% Puhaskasum 6.3 6.2 1.5% 17.9 19.9 -10.0%

4. kvartali tulemused: • Veetariifid jätkuvalt külmutatud Käive (EURm) ja brutokasumlikkus (%) 14.0 • Kohtuvaidlusega seotud kulud oodatust 64.0% mõnevõrra madalamad 62.0% 13.5 60.0% Lähituleviku väljavaated: 13.0 58.0% • Oodatav dividend EUR 0.90-0.92 aktsia kohta 56.0% 54.0% • Arbitraaživaidlusega seotud kulud 12.5 52.0% • Reoveega seotud kõrgemate saastetasude 12.0 50.0% puudumine Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 • Võimalik lahendus tariifivaidluses Käive Brutomarginaal (tõenäolisem 2016)

Riskid: • Negatiivsed arengud tariifivaidluses 21 Aitäh! Küsimusi?

Arno Tara Joonas Joost Analüütik Vanemanalüütik

[email protected] [email protected]

AS LHV PANK TARTU MNT 2, TALLINN 6 800 400 [email protected] LHV.EE