Mali Piyasalar Tratejisi – 4Ç20
Total Page：16
File Type：pdf, Size：1020Kb
MALİ PİYASALAR STRATEJİSİ 4Ç20 2021’E ÇEYREK KALA Garanti BBVA Yatırım 5 Ekim 2020 İçindekiler 2021’e Çeyrek Kala .................................................................................................................... 2 EKONOMİ ................................................................................................................................... 5 Yılın ikinci yarısında ekonomi sınırlı büyüyecek .................................................................................. 5 Enflasyon 2020’de çift hanede kalacak ............................................................................................... 6 STRATEJİ ................................................................................................................................... 9 BIST ..................................................................................................................................................... 9 Türk Lirası .......................................................................................................................................... 13 Faiz .................................................................................................................................................... 14 Altın .................................................................................................................................................... 15 SEKTÖR GÖRÜNÜMLERİ ........................................................................................................ 16 Bankacılık ........................................................................................................................................... 16 Cam .................................................................................................................................................... 18 Dayanıklı Tüketim .............................................................................................................................. 19 Demir Çelik......................................................................................................................................... 20 Gayrimenkul ....................................................................................................................................... 21 Havayolları ......................................................................................................................................... 22 Otomotiv ............................................................................................................................................. 23 Perakende .......................................................................................................................................... 24 Petrokimya ......................................................................................................................................... 25 Petrol .................................................................................................................................................. 26 Telekom ............................................................................................................................................. 27 Tavsiye Listesi ......................................................................................................................... 28 Model Portföy Performansı ..................................................................................................... 29 UYARI NOTU ............................................................................................................................ 30 LÜTFEN EN ARKADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ. Mali Piyasalar Stratejisi / 05.10.2020 Sayfa 1 5 Ekim 2020 Mali Piyasalar Stratejisi (13:15 GMT+2) 2021’e Çeyrek Kala İyimserlik de kötümserlik de görecelidir. Üstelik her iki kavram zamana, mekana göre de değişebilir. Bill Gates’i ele alalım. Microsoft’u kurduğu günden bu yana Gates bir konuda hep ısrarcı oldu: Şirketin kasasında her zaman, en az 12 aylık giderlerini karşılayacak kadar nakit olmalıydı. 1995 yılında bir röportajda Gates’e neden bu kadar nakit tuttukları sorulur. Gates, “teknoloji çok hızlı değişiyor, şu anda yaptığımız şeylerin gelecek yıl bize gelir sağlayacağı garanti değil” der. 2007 yılında aynı soruya ek bir yanıt daha verir: “Benimle çalışanlar genelde hep benden yaşça büyük, çocukları olan kimselerdi. Eğer para kazanamazsak ve bu insanların maaşlarını ödeyemezsem neler olacağı konusunda hep kaygılandım”. Gates’in ilk okuduğumuzda karamsar gelen bu düşüncesi sayesinde, şirket agresif büyürken dahi yağmurlu günlere hazır oldu. Bugün Microsoft 1.5trn ABD$ üzerindeki piyasa değeri ile dünyanın en değerli ilk üç şirketi arasında. İyimserlik ve kötümserlik, görüldüğü üzere eş zamanlı var olabilir. Başarılı insanların kariyerinden tutun, piyasalara kadar, her iki beklentiye de aynı anda sahip olabiliriz. Birbiriyle zıt görünen bu kavramlar aslında birlikte çalışarak bir dengeye ulaştırır bizi. Sene başındaki oldukça iyimser beklentiler pandemi ile birlikte tamamen kötümsere döndü, ama bu kötümserlik içinde çok önemli bir iyimserlik de vardı: “Pandemi etkili olduğu sürece dünyada likidite muslukları daha da açılacak, faizler uzun bir süre artamayacak”. Bu yüzden de Mart-Eylül dönemi, dünyada tahvil faizlerinin daha da düştüğü, borsaların gelişmiş ülkelerde rekor seviyelere yükseldiği bir dönem oldu. Kötümserliğin içindeki bu iyimser hava belki çok bozulmuş değil, ancak son dönemde daha farklı, daha temkinli bir faza girdik. Kötümser değiliz, ama 2020’nin kalan aylarında iyimserliğin dozunun hemen her yerde azalacağı bir dönem bekliyoruz. Beklentimizdeki bu değişimde bir çok konu etkili; yaklaşan ABD Başkanlık seçimi, pandemide ikinci dalga kaygıları, hisse piyasalarında değerlemelerin geldiği seviyeler ve merkez bankalarının kurşunlarının ikinci dalga görülmesi durumunda bitmiş olduğu düşünceleri, küresel taraftaki bu algı değişiminde ilk akla gelen etkenler. Pandeminin başından bu yana hastalığın seyri, dip-zirve analizi gibi konulara girmekten kaçındık, zira bu konuların bizim işimiz olmadığına, konuyu bilim insanlarına bırakmamız gerektiğine inanıyoruz. Bu yüzden de yılın kalan ayları için elimizdeki verileri baz kabul edeceğiz. Burada görünen su götürmez gerçek ise, vaka sayılarında yeniden bir artış yaşandığı, ikinci dalga kaygılarının bazı ülkelerde yeniden karantinayı gündeme getirdiği. Özetle önümüzdeki aylarda bir aşı bulunur, hızlı bir şekilde tedavi sürecine geçilmez ise, beklentimiz ekonomilerde yaz aylarında görülen toparlanmanın LÜTFEN EN ARKADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ. Mali Piyasalar Stratejisi / 05.10.2020 Sayfa 2 zayıflayacağı, büyüme kaygılarının bir kez daha ön plana çıkacağı. Bu durumda merkez bankalarının ekonomilere daha da fazla destek vermeleri, maliye politikalarının da yine gevşek olmaya devam etmeleri ana senaryomuz. Kaldı ki Fed faiz artırımlarını oldukça uzun bir süre için gündemden kaldırmış durumda, diğer önde gelen merkez bankalarının da görünür gelecekte bu yönde bir adım atmaları olasılığı neredeyse sıfıra yakın. Bu, piyasalar açısından hala olumlu olmamızın, varlık balonlarının devamı beklentimizin ana nedeni, ancak yeni paketler gelmediği sürece merkez bankalarının bu güvercin tavırlarının piyasalar üzerinde yeni ve güçlü etkiler yaratmaları artık zor, zira piyasalar bu tavrı çoktan fiyatladılar. Ek teşviklerin ve yeni parasal genişleme hamlelerinin gelmesi belki resmi daha olumlu bir görünüme çevirebilir, ama önümüzde likiditenin çözemeyeceği başka konular var. Öncelikle, Kasım başında yapılacak ABD Başkanlık seçim konusu tüm dünya ile birlikte Türkiye’yi de yakından ilgilendiriyor. Anketlere göre, bu raporun yayınlandığı tarih itibarı ile, ABD’nin yeni başkanı 8 puanlık bir farkla Joe Biden olacak. İki adayın ekonomi politikaları arasında özellikle vergiler, sosyal harcamalar ve regülasyonlar konusunda ciddi farklar var, bu yüzden seçimin Biden lehine sonuçlanmasının ardından, özellikle hisse piyasalarında yeni bir tur fiyatlama görmemiz gayet olası. Keza pandeminin etkisini artırması, ekonomilerin yeniden kapanması riski de gene likiditenin çözebileceği bir konu değil. Sonbahar ve kış ayları bu nedenle sadece sağlık açısından değil, ekonomi ve piyasalar açısından da temkinli olmayı gerektiriyor. Hisse piyasalarının özellikle gelişmiş ülkelerde geldiği seviyeler, teknoloji şirketlerinin piyasa değerleri, “iki masa bir tabure” şirketlerin halka arzlarda gördüğü talep de bir noktada normalleşecek. Uzun süredir tartışılan, ama düşük faiz ortamı nedeniyle de “yeni normal” kabul edilen bu olaylar, diğer etkenlerin de bir araya gelmesi ile işte bu dönemde piyasalarda daha fazla sorgulanabilir. Merkez bankalarının likidite hamleleri, Mart ayı ortasından itibaren dolarda değer kaybı görmemize yol açtı. Önümüzdeki dönemde de bu eğilimin büyük ölçüde devamını bekliyoruz. Fed’in ortalama enflasyon hedeflemesine geçmesi sonrasında piyasalarda genel olarak doların güçsüz seyredeceğini düşünüyoruz. Gelişen ülkeler ise, önceki eğilimlerin aksine, bundan sonra daha da temkinli bir bakış ile incelenecekler. Zira bu dönemde ekonomilere destek olmak üzere kamu maliyesi bazı ülkelerde ciddi anlamda kullanıldı, bu da borçluluk oranları açısından kaygı yaratmaya başladı bile. Özetle, paranın gelişen ülkelere ne kadar yöneleceği ayrı bir tartışma konusu, ancak bunun her ülkeye eşit dağılmayacağı kesin. Türkiye ise son dönemde yabancı yatırımcıların radarında değil. Türkiye, pandemi sürecinde oluşan bol likidite ve tarihi düşük faiz ortamından maalesef faydalanamadı. Pandemiye