Aamukatsaus 08.02.2017
Pääuutiset
Cargotec Q4 - Kalmar ja Hiab etenevät edelleen
Kemira Q4 - odotetun mukainen raportti Fiskars Q4 - raportti ylitti markkinaennusteet Tuloskommenteissa myös Neste, Caverion ja Cramo
Indeksit Inderesin TOP3
OMXH 8816,8 OMXS 1550,9 DAX 11549 Eurostoxx 362,7 Päätös Tavoite Suositus Verkkokauppa.com 7,00 8,00 Osta 0,3 % 0,1 % 0,3 % 0,3 % "Odotamme vahvaa suoritusta joulukaupassa"
Vuoden alusta -1,0 % Vuoden alusta 2,2 % Vuoden alusta 0,6 % Vuoden alusta 0,4 % Consti Yhtiöt 15,36 17,00 Osta S&P 500 2293,1 Nikkei 18984 Shanghai 3153 EUR/USD 1,068 "Vakaat kasvunäkymät hinnoiteltu houkuttelevasti"
0,0 % 0,4 % 0,0 % -0,1 % Telia (SEK) 34,70 41,00 Osta Vuoden alusta 2,4 % Vuoden alusta 7,4 % Vuoden alusta 1,6 % Vuoden alusta 1,5 % "Odotamme riskipreemioiden laskevan Euraasian
tilanteen selvitessä"
Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat Ajankohtaista
Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos
Viking Line 21,50 4,2 % Sanoma 7,62 -11,8 % Caverion 7,30 3,5 % Cramo 21,21 -7,0 % Seuraavassa aamukatsauksessa: Metso 28,54 3,3 % Neste 31,15 -5,5 % Q4-tuloskommentit: Teleste, Vaisala, Outotec 5,55 3,3 % Herantis Pharma 3,71 -5,1 % Konecranes, Valmet, Sampo Wärtsilä 49,15 3,0 % Saga Furs 15,02 -3,3 % Mukana katsauksessa ovat seuraavat yhtiöt: Sanoma, Amer Sports, Caverion, Cramo, Finnair, Kotipizza Group, Marimekko, Neste, Outokumpu, Inderes mallisalkku Outotec, Cargotec, Fiskars, Kemira
400 OMXH Inderes Cap 350 1kk 0 % -2 % Kalenteri 300 1v 37 % 26 % 250 3v 107 % 44 % Yhtiötapahtumat: Alusta 250 % 64 % 200 Q4-tulokset: Cargotec, Fiskars, HKScan, Kemira, Viimeisimmät Konecranes, Orion, Pöyry, Sampo, Tokmanni, 150 kaupat: Tulikivi, Vaisala, Valmet 100 Myynti: Siili Osto: Suomen 50 Hoivatilat 5/2011 2/2012 11/2012 8/2013 5/2014 2/2015 11/2015 8/2016 Osto: Innofactor Inderes mallisalkku OMX HEX CAP GI Myynti: Basware
Inderes Aamukatsaus sivu 1
InderesTV www.inderes.fi/porssikanava
Detection Technology CapMan sijoituscasena Kommentit tuloskaudesta Q4’16 SRV Q4’16
Viimeisimmät raportit Markkinakatsaus inderes.fi-palvelussa:
Kehittyneillä markkinoilla Euroopassa tiistai oli varovainen nousupäivä (Eurostoxx +0,3 %), ja myös USA:ssa pääindeksit sulkivat 0-0,2 % plussalle. USA:ssa tuloskausi on jatkunut rohkaisevasti: S&P 500-indeksin yhtiöiden tuloksissa on ollut Reutersin lukujen mukaan 8,2 %:n kasvu viime vuodesta, kun noin puolet yhtiöistä on raportoinut tuloksensa. Toisaalta edelleen uupuvat tiedot presidentti Trumpin talouspolitiikasta ja protektionismin uhka ovat rajoittaneet indeksinousua.
Aasian markkinoilla aamu alkoi vaihtelevissa tunnelmissa. Japanin Nikkei oli aamukahdeksalta 0,4 % plussalla Kiinan Shanghai Compositen jäädessä lähtötasoilleen. Japani raportoi aamulla vuodelta 2016 historiansa toiseksi suurimman vaihtotaseen ylijäämän. Japanin pääministerin Shinzo Aben ja USA:n presidentin Donald Trumpin on määrä tavata loppuviikosta ja keskustella maiden kauppasuhteista, mikä on herättänyt hermoilua markkinoilla.
Valuuttamarkkinoilla euron kurssi painui tiistaina 0,6 % dollaria vastaan, mutta tasoittui aamulla 1,068 dollariin. Ranskan vaalit ja äärioikeistolaisen Marine Le Penin vahvasti EU-vastainen linja ovat aiheuttaneet hermoilua markkinalla, ja mm. Ranskan ja Saksan 10-vuotisten valtionlainojen välinen korkoero nousi eilen korkeimmaksi vuoden 2012 jälkeen.
Raaka-ainemarkkinalla öljyn hinta painui aamulla jatkaen tiistain laskua, ja WTI-futuurit liikkuivat 51,56 dollarissa/bbl, API raportoi tiistaina selvästä kasvusta USA:n öljyvarastoissa, ja lukuja saatiin myös Kiinan öljyn kysynnän hiipumisesta. Molemmat viittaavat öljymarkkinan epätasapainon jatkumiseen ja herätti epäilyjä siitä, riittävätkö öljymaiden tuotannonleikkaukset nykyisellään.
Inderes Aamukatsaus sivu 2
Markkinat ja valuutat
Stoxx Europe-indeksi EUR/USD-kurssi 450 1,25
1,2 400 1,15
350 1,1
1,05 300 1
250 0,95 1/2015 7/2015 1/2016 7/2016 1/2017 12/2014 6/2015 12/2015 6/2016 12/2016
Makrokatsaus
Suomen viennin orastava kasvu hiipui joulukuussa, kotimarkkinakysyntä avainasemassa Marianne Palmu
Suomen viennin orastava kasvu lässähti joulukuussa. Tullihallituksen eilen julkaisemien Suomen viennin orastava kasvu ennakkotietojen mukaan tavaraviennin arvo oli joulukuussa 4,4 miljardia euroa ja 5 % lässähti joulukuussa, kun marraskuun pienempi kuin vuotta aikaisemmin. Myös koko vuoden kehitys jäi edelleen heikoksi, sillä kasvulukujen jälkeen tavaraviennin viennin arvo laski vuonna 2016 4 % vuodesta 2015. Sen sijaan yhteenlaskettu tuonti koko arvo laski 5 % vuodentakaisesta. vuoden osalta säilyi vuoden 2015 tasolla. Joulukuussa Suomen ulkomaankaupan taseen Vientinäkymän vaikeuksien vuoksi alijäämä nousi 530 miljoonaan euroon ja korkeimmaksi kolmeen vuoteen. Suomen talouskasvu on edelleen vahvasti kotimarkkinakysynnän ja Eilen julkaistut luvut heijastavat edelleen vaikeuksia Suomen ulkomaankaupan kehityksessä. etenkin kotitalouksien varassa. Matala Etenkin EU-sisäkaupan osalta vuosi 2016 oli vaikea, sillä vienti EU-maihin laski tuona aikana 4 korkotaso ja hiljalleen nouseva % ja ulkokaupan vientikin 5 %. Vaikka pientä elpymistä on ollut havaittavissa vuoden 2016 työllisyys antavat edelleen tukea lopussa, joulukuun luvuissa oli jälleen heikkoutta. Tavaraviennin kehitys on ollut viime vuosien kotitalouksien kulutukselle, ja myös ajan hyvin maltillista, ja vienti on sekä vuoden 2010 tason että selvästi finanssikriisiä yritysten investointinäkymät ovat edeltävän tason alapuolella. Vuoden 2017 alkupuoliskolla dollaria vastaan heikentynyt euro viime aikoina parantuneet. antaa pientä tukea USA:n vientinäkymille, ja Venäjän talouden elpyminen parantaa hieman vientinäkymää itärajan taa. Toisaalta Brexitin eteneminen ja muutoinkin vaalivuoden myötä kasvava poliittinen epävarmuus voi pitää EU-sisäkaupan kehityksen hitaana tänäkin vuonna, joten näiden tekijöiden perusteella vientiin ei ole odotettavissa merkittävää kasvua.
Vientinäkymän vaikeuksien vuoksi Suomen talouskasvu on edelleen vahvasti kotimarkkinakysynnän ja etenkin kotitalouksien varassa. Matala korkotaso ja hiljalleen nouseva työllisyys antavat edelleen tukea kotitalouksien kulutukselle, ja myös yritysten investointinäkymät ovat viime aikoina parantuneet. Positiiviset luottamusindikaattorit heijastavatkin vuoden 2017 alulle vuodentakaista parempia kasvunäkymiä.
Inderes Aamukatsaus sivu 3
Suomen viennin arvon kehitys, indeksi (2010=100, joulukuun luku ennakkoarvio) 200
180
160
140
120
100
80
Lähde: Thomson Reuters, Tullihallitus
Konepajat
Cargotec Q4 - Kalmar ja Hiab etenevät edelleen Juha Kinnunen
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) 2016 Cargotec julkaisi aamulla ristiriitaisen MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Toteutunut Q4-raportin. Q4-tulos jäi odotuksista ja suuret kertaerät painoivat Liikevaihto 977 933 947 921 871 - 973 -2 % 3514 raportoidun tuloksen kauas Liikevoitto (oikaistu) 52,1 61,0 73,4 68,7 51,8 - 82,8 -17 % 250 konsensusodotuksista. Liikevoitto 45,0 21,3 33,4 54,8 38,5 - 64,8 -36 % 198
Tulos ennen veroja 37,0 14,2 26,4 51,9 35,0 - 75,3 -46 % 169 Raportoitu osakekohtainen tulos oli EPS (raportoitu) 0,55 0,20 0,30 0,56 0,38 - 0,68 -33 % 1,95 Q4:llä 0,20 euroa, kun ennusteemme Osinko/osake 0,80 0,95 1,00 0,97 0,90 - 1,07 -5 % 0,95 oli 0,30 euroa ja konsensuksen 0,56 Liikevaihdon kasvu-% 1,4 % -4,5 % -3,0 % -5,7 % -11 % - -0,4 % -1,5 %-yks. -5,8 % euroa. Osinkoehdotus oli 0,95 euroa Liikevoitto-% (oikaistu) 5,3 % 6,5 % 7,7 % 7,5 % 5,9 % - 8,5 % -1,2 %-yks. 7,1 % B-sarjan osakkeelle, kun odotimme Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus) pyöreää 1,00 euroa.
Lastinkäsittely-yhtiö Cargotec julkaisi aamulla hieman ristiriitaisen Q4-raportin. Q4-tulos jäi Cargotec kuitenkin ohjeisti kertaeristä odotuksista, mutta yhtiö ohjeisti kuitenkin oikaistun liikevoiton paranevan vuonna 2017. oikaistun liikevoiton paranevan Uudet tilaukset olivat Hiabissa ja Kalmarissa yllättävän vahvat, mutta MacGregorin vuonna 2017. Ohjeistus mielestämme korpivaellus jatkuu ja synkkenee edelleen. Yhtiön markkinakommentit olivat pitkälti täyttää minimivaatimukset, eikä odotuksien mukaisia, mutta sama segmenttijakauma on markkinoilla selkeä. välttämättä aiheuta merkittäviä Kokonaisuutena raportti jäi mielestämme hieman markkinoiden odotuksista. ennustemuutoksia. Mielestämme nykyisen arvostustason Cargotecin Q4-liikevaihto oli 933 MEUR, kun ennusteemme oli 947 MEUR (konsensus 921 perusteleminen vaatiikin tuloskasvun MEUR). Liikevaihdon suhteen MacGregor ylitti hieman ennusteemme, kun taas Kalmar ja jatkumista myös vuonna 2017. Hiab jäivät hieman odotuksistamme. Kertaeristä oikaistu liikevoitto oli Q4:llä 61 MEUR, mikä jäi selvästi ennusteemme (73 MEUR, konsensus 69 MEUR) alapuolella. Kalmarin Uudet tilaukset olivat Hiabissa ja liiketulos 41,5 MEUR oli linjassa odotuksiemme kanssa, mutta MacGregorin oikaistu Kalmarissa yllättävän vahvat, mutta liiketulos painui Q4:llä nollatasolle ja Hiabin tulos jäi odotuksistamme noin 7 %. Raportoitua MacGregorin korpivaellus jatkuu ja liikevoittoa painoi odotuksiemme mukaisesti suuret kertaerät (-39,7 MEUR, ennuste -40 synkkenee edelleen. Samalla kuin MEUR) liittyen pääasiassa Cargotecin käynnistämään uuteen 25 MEUR:n säästöohjelman Hiabin ja Kalmarin saamat tilaukset MacGregorissa. Tästä yhtiö kertoi aikaisemmin kirjaavansa 31,5 MEUR:n kasvoivat selvästi, laski MacGregorin uudelleenjärjestelykustannuksen Q4:lle. Konsensuksessa tätä ei oltu täysimääräisesti tilauskertymä vain 100 MEUR:n huomioitu, minkä takia raportoitu tulos jäi kauas odotuksista. Raportoitu osakekohtainen tasolle. Tällä tasolla yhtiön vaikeudet tulos oli Q4:llä 0,20 euroa, kun ennusteemme oli 0,30 euroa ja konsensuksen ennuste tulevat pahenemaan edelleen. 0,56 euroa. Osinkoehdotus oli 0,95 euroa B-sarjan osakkeelle, kun odotimme pyöreää 1,00 euroa.
Inderes Aamukatsaus sivu 4
Cargotec ohjeisti vuoden 2017 liikevoiton ilman uudelleenjärjestelykuluja paranevan Yhtiön markkinakommentit olivat vuodesta 2016 (250,2 MEUR). Odotimme Cargotecin 2017 liikevaihdon pysyvän vakaana pitkälti odotuksien mukaisia, mutta tai laskevan hieman ja liikevoiton ilman uudelleenjärjestelykuluja pysyvän vuoden 2016 sama segmenttijakauma on tasolla, mutta silloin ennusteemme liikevoitolle ilman uudelleenjärjestelykuluja oli 263 markkinoilla selkeä. MEUR. Vuoden 2017 konsensusennusteet olivat vain hieman korkeampia. Ohjeistus mielestämme täyttää minimivaatimukset, eikä välttämättä aiheuta merkittäviä Kokonaisuutena raportti jäi ennustemuutoksia. Mielestämme nykyisen arvostustason perusteleminen vaatiikin mielestämme hieman markkinoiden tuloskasvun jatkumista myös vuonna 2017. odotuksista. Tämä johtui pääosin MacGregorista, joka jäi odotuksista Uudet tilaukset olivat 822 MEUR, mikä ylitti 780 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme kautta linjan. Kalmarin ja Hiabin (konsensus 775 MEUR). MacGregorin uudet tilaukset jatkoivat kuitenkin rajua laskuaan näkymät ovat sen sijaan hyvät myös ollen vain 100 MEUR (Q4’15: 180 MEUR). Tämä oli selkeä pettymys, jota kuitenkin paikkasi vuodelle 2017, vaikka Hiabin vahva 13 %:n kasvu saaduissa tilauksissa. Hiabin tilaukset olivat 282 MEUR ylittäen tuloskasvuvauhti tulee hyytymään. ennusteemme (240 MEUR), mutta tilauskanta oli kuitenkin -6 % vuoden takaista alhaisempi. Myös Kalmarin tilaukset kasvoivat hyvin 11 %:n vauhtia ollen 440 MEUR. Cargotec ( CGCBV ) Kalmarin tilauskanta pinnisti vuoden takaista korkeammalle 900 MEUR:n tasolle (Q4’15: PÄÄTÖS: EUR 42,81 877 MEUR). Huolet keskittyvät siis yhä voimakkaammin MacGregoriin, jonka tilauskanta oli Vähennä vuoden vaihteessa 598 MEUR (Q4’15: 883 MEUR). Yhtiön markkinakommentit olivat pitkälti TAVOITE: EUR 37,00 odotuksien mukaisia. Satamissa toimintaa tehostaviin automaatioratkaisuihin kohdistui paljon kiinnostusta, mutta investointipäätöksiä tehtiin vähän. Kontinkäsittelylaitteiden kysyntä oli tyydyttävä. Kuormankäsittelylaitteiden markkina vahvistui Yhdysvalloissa vahvan rakentamisaktiviteetin vetämänä, ja myös Euroopassa tilanne parani. Laivojen lastinkäsittelylaitteiden markkina heikkeni edelleen vuonna 2016 uusien tilausten laskettua voimakkaasti.
Outotec Q4 maanantaina - luvassa rumia lukuja
Juha Kinnunen
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Outotec julkaisee Q4-raporttinsa MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes maanantaina kello 9:00. Keskeiset konsensusodotukset ovat: Liikevaihto 306 283 282 260 - 302 1036
Oikaistu EBITA 17,6 -21,9 -24,3 -28,7 - -16,4 -31,3 Liikevaihto 282 MEUR Liikevoitto -30,6 -47,9 -42,7 -56,8 - -23,7 -62,2 Oikaistu EBITA -24,3 MEUR Tulos ennen veroja -32,2 -50,7 -44,9 -58,6 - -25,4 -72,2 Raportoitu liiketulos -42,7 MEUR EPS (raportoitu) -0,13 -0,21 -0,20 -0,29 - -0,11 -0,31 Raportoitu EPS -0,20 euroa Osinko/osake 0,00 0,00 0,01 0,00 - 0,10 0,00 Osinkoehdotus 0,01 euroa Liikevaihdon kasvu-% -24,2 % -7,4 % -7,6 % -15 % - -1,4 % -13,8 % Uudet tilaukset 261 MEUR Liikevoitto-% -10,0 % -16,9 % -15,1 % -22 % - -7,9 % -6,0 % Tilauskanta 1039 MEUR Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus) Omat ennusteemme ovat hieman Outotec julkaisee tilinpäätöksensä maanantaina noin kello 9:00. Yhtiö antoi joulukuussa konsensusta alhaisempia lukuun tulosvaroituksen, jossa se käytännössä kertoi Q4-tuloksen olevan surkea. Tulosluvut ottamatta uusia tilauksia. Osinkoa tulevatkin olemaan rumia Q4:llä ja koko vuonna 2016. Markkinat katsovat kuitenkin emme odota yhtiöltä, jolla on voimakkaasti eteenpäin, joten katseet kääntyvät erityisesti 2017 ohjeistukseen. Näkymien taseessa suuri ja kallis hybridilaina. pitäisi mielestämme indikoida voimakasta tulosparannusta ja markkinatilanteen piristymistä, jotta osakkeen viimeisen kolmen kuukauden yli 40 %:n nousu voitaisiin Outotec laski joulukuussa vuoden perustella. Osakkeen arvostustaso on noussut voimakkaasti, emmekä ole luottavaisia 2016 kannattavuusohjeistustaan ja yhtiön kykyyn lunastaa nousseita odotuksia. Kehotamme sijoittajia varovaisuuteen. kertoi yhtiön oikaistun Outotec laski joulukuussa vuoden 2016 kannattavuusohjeistustaan ja kertoi yhtiön liikevoittomarginaalin painuvan oikaistun liikevoittomarginaalin painuvan negatiiviseksi (aikaisemmin 2-3 %). Yhtiöllä on negatiiviseksi. Taustalla on haasteet ollut haasteita muutamassa Metals, Energy & Water-segmentin projektissa, minkä takia se muutamassa projektissa, joiden takia tekee 40 MEUR:n lisäriskivarauksen Q4-tulokseen. Odotamme Q4-liikevaihdon olleen noin yhtiö tekee 40 MEUR:n varauksen. 283 MEUR (linjassa konsensuksen kanssa), mutta oikaistun liiketuloksen painuvan noin - 20 MEUR negatiiviseksi. Tästä on oikaistu uudelleenjärjestelyihin liittyvät kertaluonteiset Avainasia raportissa on vuoden 2017 kulut, mutta ei edellä mainittua varausta. Raportoidun liiketuloksen ennustamme painuvan ohjeistus. Varan keräämän -48 MEUR:oon (konsensus -43 MEUR). Koko vuoden 2016 raportoidun osakekohtaisen konsensuksen mukaan markkinoilla tuloksen odotamme painuvan 0,31 euroa tappiolle. Osinkoa emme odota yhtiöltä, jolla on odotetaan Outotecilta 1061 MEUR:n taseessa suuri (150 MEUR) ja suhteellisen kallis (7,375 %) hybridilaina. liikevaihtoa (+2,5 %) ja noin 51,5 MEUR:n oikaistua liikevoittoa (EBITA),
mikä tarkoittaisi noin 4,9 %:n marginaalia.
Inderes Aamukatsaus sivu 5
Avainasia raportissa on vuoden 2017 ohjeistus. Varan keräämän konsensuksen mukaan Ohjeistuksen pitäisi tukea vähintään markkinoilla odotetaan Outotecilta 1061 MEUR:n liikevaihtoa (+2,5 %) ja noin 51,5 MEUR:n stabiilia liikevaihtoa ja mahdollisesti oikaistua liikevoittoa, mikä tarkoittaisi noin 4,9 %:n marginaalia. Omat ennusteemme ovat noin 3-6 %:n EBITA-marginaalia pitkälti vastaavia eli liikevaihto 1034 MEUR ja EBITA 53 MEUR (marginaali 5,1 %). vuonna 2017. Ohjeistuksen pitäisi siis tukea vähintään stabiilia liikevaihtoa ja merkittävää kannattavuuden paranemista vuonna 2017, mahdollisesti noin 3-6 %:n EBITA-marginaalia. Mielestämme arvostus on viime Vuoteen 2016 Outotec lähti alun perin haarukalla 2-5 % (oik. EBITA-%). kuukausina (kolme kuukautta > 40
Q4:n markkinakehitystä Outotec kommentoi toimitusjohtajan Q&A-tilaisuudessa, josta %:n nousu) irronnut fundamenteista, tilanne on tuskin merkittävästi muuttunut. Silloin markkinatilanne oli yhtiön mukaan joissa ei ainakaan toistaiseksi ole parantunut Q4’15-vertailukaudesta, mutta toisaalta oli samalla tasolla kuin Q2:n jälkeen näkynyt merkittävää parantumista. vuonna 2016. Käsityksemme mukaan kaivossektorin tilanne on vakiintunut, mutta edelleen Kehotamme sijoittajia varovaisuuteen kokonaisuutena heikko. Outotecin tilausvirta on ollut Q4:llä kohtuullinen, sillä yhtiö on ennen tilinpäätöstä. tiedottanut erikseen yhteensä yli 100 MEUR:n arvoisista Q4:lle kirjattavista tilauksista. Erikseen ilmoitettujen tilausten taso on sama kuin Q4’15:lla, mutta odotamme tilauksien Outotec ( OTE1V ) nousevan hieman noin 280 MEUR:oon (konsensus 261 MEUR, Q4’15: 267 MEUR). PÄÄTÖS: EUR 5,55 Myy Osakkeen arvostustaso on tällä hetkellä todella korkea lähivuosien tulosnäkymiin TAVOITE: EUR 3,70 suhteutettuna. Vuoden 2017 oikaistu P/E on noin 60x, EV/EBITDA 13x ja EV/EBIT 24x. Markkinat selvästi odottavat surkean vuoden 2016 olleen poikkeuksellinen epäonnistuminen ja yhtiön tuloksen nousevan nopeasti takaisin uudelle tasolle. Mielestämme arvostus on viime kuukausina (kolme kuukautta > 40 %:n nousu) irronnut fundamenteista, joissa ei ainakaan toistaiseksi ole näkynyt merkittävää parantumista.
Teollisuustuotteet ja -palvelut
Kemira Q4 - odotetun mukainen raportti Petri Gostowski
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) 2016e Kemira julkaisi aamulla Q4- MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Inderes tuloksensa, joka oli operatiivisen Liikevaihto 600 597 582 589 571 - 610 2 % 2349 kannattavuuden osalta linjassa Operatiivinen käyttökate 68,0 70,0 69,7 69,7 65,0 - 77,5 0 % 288 odotuksiin nähden. Kemira jakaa Operatiivinen liikevoitto 33,1 36,1 35,2 35,5 30,0 - 45,0 2 % 169 vuodelta 2016 0,53 euroa osinkoa Tulos ennen veroja 12,0 23,3 26,3 22,8 25,1 - 29,1 -11 % 131 osakkeelta ja jatkaa siten jo viiden EPS (oikaistu) 0,13 0,15 0,13 0,14 0,10 - 0,19 13 % 0,67 vuoden vakaata osinkoputkeaan.
Osinko/osake 0,53 0,53 0,53 0,54 0,53 - 0,57 0 % 0,53 Kemira teki Q4:lla 597 MEUR:n Liikevaihdon kasvu-% 9,7 % -0,6 % -3,0 % -1,9 % -4,8 % - 1,7 % 2,4 %-yks. -1,0 % liikevaihdolla 70 MEUR operatiivista Käyttökate-% (oikaistu) 11,3 % 11,7 % 12,0 % 11,8 % 11,4 % - 12,7 % -0,2 %-yks. 12,3 % käyttökatetta. Liikevaihto oli hieman Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus) yli sekä meidän, että konsensuksen odotuksien, mutta operatiivinen Kemira julkaisi tänään aamulla Q4-raporttinsa, joka oli operatiivisesti pitkälti odotuksiemme kannattavuus oli täysin linjassa. Yhtiö mukainen eikä tarjonnut yllätyksiä. Yhtiön liikevaihto oli alle vertailukauden tason, mutta jatkoi kannattavuusparannus sarjaa, operatiivinen käyttökate parani hieman vertailukaudesta. Osinkoa yhtiö jakaa 0,53 euroa kun sen oikaistu käyttökate-% nousi osakkeelta, mikä oli linjassa odotuksiemme kanssa, mutta jäi aavistuksen konsensuksen 11,7 %:iin vertailukauden 11,3 %:sta. keskiarvon odotuksesta, mutta täytti arviomme mukaan silti keskeiset markkinaodotukset osumalla konsensuksen mediaaniin. Divisioonatasolla kannattavuuskehitys oli Yhtiön liikevaihto oli 597 MEUR Q4’16:lla (600 MEUR), mikä ylitti sekä meidän odotuksiemme mukaista. Pulp & ennusteemme 582 MEUR että konsensuksen ennusteen 589 MEUR. Odotuksien ylitys Paper kärsi hieman tavallista johtui pitkälti Oil & Miningin odotuksia korkeammasta liikevaihdosta. Yhtiön operatiivinen enemmän asiakkaiden käyttökate oli 70 MEUR, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Yhtiö jatkoi huoltoseisokeista, Oil & Miningin oli kannattavuutensa parantamista vertailukauteen nähden, kun sen oikaistu käyttökate-% edelleen tappiolla volyymikasvusta parani 11,7 %:iin (Q4’15 11,3 %). Divisioonatasolla yhtiön operatiivinen liikevoitto kehittyi huolimatta ja hintapaine heijastui odotuksiemme mukaisesti. Pulp & Paperin asiakkaiden huoltoseisokkien vaikutus heijastui edelleen Municipal & Industrialiin. odotuksiemme mukaisesti viimeiselle kvartaalille hieman normaalia enemmän ja siten Näin ollen Municipal & Industrialin segmentti jäi vertailukaudesta. Tämä oli kuitenkin linjassa ennusteemme kanssa. Oil & kannattavuusparannus oli pitkälti Miningin osalta kvartaali oli myös varsin odotuksien mukainen, sillä yhtiö onnistui sisäisen tehostuksen tulos. kasvattamaan volyymejaan, mutta kannattavuus oli edelleen heikolla tasolla pääosin alhaisten hintojen ja tuotemixin seurauksena.
Inderes Aamukatsaus sivu 6
Odottamamme hintapaine heijastui myös Municipal & Industrialin liikevaihtoon, mutta Rahoituskulut olivat hieman segmentin kannattavuus kuitenkin parani nousseen myyntikatteen ja alhaisempien ennusteitamme alemmat ja verot kiinteiden kustannusten ansiosta. Raportuituihin lukuihin Kemira kirjasi 6,9 MEUR odotuksiemme mukaisia. Oikaistua vertailukelpoisuuteen vaikuttavia negatiivisia eriä, mikä oli hieman odotuksia korkeampi osakekohtaista tulosta Kemira teki taso. Tuloslaskelman alemmilla riveillä rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme Q4:lla 0,15 euroa, mikä oli hieman matalammat ja verot olivat pitkälti odotuksiemme mukaisia. Osakekohtaista tulosta Kemira ennusteiden yläpuolella. teki Q4:lla 0,15 euroa, mikä ylitti ennusteet lievästi. Kemira ohjeisti sen operatiivisen Kemira ei anna numeerista ohjausta, mutta ohjeistaa sen operatiivisen käyttökatteen käyttökatteen kasvavan vuonna 2017, kasvavan vuonna 2017 edellisvuodesta (2016: 302,5 MEUR). Tyypillisesti Kemira on mutta ei antanut liikevaihto- ohjeistanut myös liikevaihtoa ja sen pois jättäminen heijastelee arviomme mukaan raaka- ohjeistusta. Odotamme yhtiön yltävän aineiden epävarmaa hintanäkymää ja raaka-aineiden vaikutusta raportoituun liikevaihtoon. kannattavuusparannukseen sisäisten Sen sijaan operatiivisen kannattavuuden parantamisesta yhtiöllä on hyvä track-record ja toimien avulla, joten arviomme yhtiön odotamme yhtiön etenevän tässä myös kuluvana vuonna. Kannattavuuden kohentamisen saavuttavan ohjeistuksensa tänä taustalla on etenkin kulujen lasku ja tehostaminen mm. Boost-ohjelman avulla. vuonna. Arviomme mukaan raportti ei Kokonaisuutena arvioimme, että yhtiöllä on hyvät edellytykset yltää ohjeistukseen aiheuta merkittäviä kuluvana vuonna. Alustavan arviomme mukaan raportti ei tule myöskään aiheuttamaan ennustemuutoksia suuntaan tai merkittäviä ennustemuutoksia kuluvalle vuodelle tai lähivuosille. toiseen.
Kemira ( KRA1V ) PÄÄTÖS: EUR 11,60 Vähennä TAVOITE: EUR 11,50
Metallit
Outokumpu päivitys - suhteellinen alennus ei ole perusteltu Petri Gostowski
Outokumpu julkaisi viime viikolla Q4-raporttinsa, joka ylitti sekä meidän että konsensuksen Nostimme Outokummun odotukset kaikilla mittareilla. Yhtiön ohjeistus ensimmäiselle kvartaalille oli erittäin vahva, tulosennusteita selkeästi vahvan Q4- jota heijastellen olemme nostaneet ennusteitamme selkeästi. Nousseita tulosennusteita ja raportin ja Q1-ohjeistuksen jälkeen. suhteellista aliarvostusta heijastellen nostamme tavoitehintamme 10,50 euroon (aik. 7,50 Nostamme tavoitehintamme 10,50 euroa) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). euroon (aik. 7,50 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. Outokumpu teki Q4:llä 1506 MEUR:n liikevaihdolla 38 MEUR:n oikaistun vähennä). liikevoiton. Divisioonatasolla parhaaseen tulokseen ylsi Europe, joka on vuosien tehostamisjakson jälkeen yhtiön divisioonista tällä hetkellä parhaassa 1) Outokummun Q4-raportti oli iskukunnossa. Säästöjen lisäksi Europe hyötyi perushintojen lievästä noususta ja operatiivisesti odotuksia vahvempi, suotuisasta tuotemixin kehityksestä. Americas sen sijaan pysyi Q4:lla odotetusti joka osoitti yhtiön etenevän käänteen tappiolla, kun alhaisempi myyntivolyymi ja asiakkaalle annetut laskuhyvitykset osalta aikataulussa. Positiivista rasittivat tulosta. Suunnitelmien mukaan edenneet säästöt pienensivät lisäksi raportissa oli etenkin perushintojen konsernikuluja. Tuloslaskelman alemmilla riveillä raportoitua liikevoittoa tukivat nousu sekä etenkin käyttöpääoman kertatuotot lähinnä Ison-Britannian eläkejärjestelyjen muutoksesta, kun taas vapautumisen kautta tullut rahavirran rahoituskulut olivat linjassa odotusten kanssa. Raportoitu osakekohtainen tulos parantuminen. kohosi 0,46 euroon osakkeelta, kun yhtiö kirjasi veroihin positiivisen 189 MEUR:n laskennallisen tuoton Suomessa ja Ruotsissa aiemmin tehtyihin 2) Outokummun ohjeistus kuluvalle vähennyskelpoisiin tappioihin liittyen. Positiivista raportissa oli myös 199 kvartaalille oli erittäin vahva ja yhtiö MEUR:oon Q4:lla parantuneen tuloksen ja käyttöpääoman selvän vapautumisen odottaa Q1’17:n oikaistun myötä noussut liiketoiminnan rahavirta. Positiivisen nettotuloksen ja vahvan käyttökatteen olevan yli 250 MEUR. rahavirran ansiosta Outokummun velkaantumisaste laski siedettävälle 51 %:n Taustalla on operatiivisen tasolle viime vuoden lopussa. tehokkuuden lisäksi etenkin
Outokummun ohjeistus vuoden 2017 ensimmäiselle kvartaalille oli erittäin vahva. ferrokromin merkittävä hinnannousu. Yhtiö odottaa toimituksien kasvavan Europessa ja kasvavan merkittävästi Olemme nostaneet kuluvan vuoden Americasissa Q1’17:lla suhteessa Q4’16:n. Yhtiö myös ohjeisti oikaistun ennusteitamme selkeästi käyttökatteen ensimmäisen kvartaalin osalta olevan yli 250 MEUR. Ferrokromin heijastelemaan noussutta ferrokromin naulahinnan nousulla on yhtiön mukaan merkittävä vaikutus Europen hintaa, minkä lisäksi odotamme kannattavuuteen. Lisäksi yhtiö kertoi edenneensä säästöissään hyvin, joka myös liiketoimintaportfolion etenevän kohti tukee yhtiön kannattavuutta edelleen ensimmäisellä kvartaalilla. vuodelle 2020 asetettua 500 MEUR:n liikevoittotasoa.
Inderes Aamukatsaus sivu 7
Olemme nostaneet ennusteitamme merkittävästi heijastelemaan korkeampia 3) Päivitetyillä ennusteilla toimitusmääriä ja etenkin Ferrokromin merkittävää hinnannousua. Alla oleva Outokummun vuoden 2017 P/E-luku liiketoimintaportfolion kehitys on kustannusten alenemisen osalta ja hienoisen on maltillinen 9x. Lisäksi vuosien 2017 toimitusmäärien nousun myötä pitkälti odotuksiemme mukaista. Siten ja 2018 EV/EBITDA kertoimet ovat 6x ennusteiden nousun taustalla on pääosin odotuksia korkeampi ferrokromin tasolla. Suhteellisesti yhtiö on hintataso, minkä kestävyyden osalta näkyvyys on heikko. Vuoden 2018 arvostettu alennuksella suhteessa ennustemuutokset ovat maltillisempia, mikä heijastelee asteittain normalisoituvaa verrokkeihin, mitä emme pidä ferrokromin hintaa. perusteltuna. Näin ollen nostamme suosituksemme lisää tasolle, mutta Ennusteillamme Outokummun vuoden 2017 P/E-luku on 9x. Yritysarvopohjaiset muistutamme samalla yhtiön EV/EBITDA-kertoimet vuosille 2017 ja 2018 ovat 6x. Suhteellisesti Outokumpu on korkeasta riskiprofiilista. noin 20 % halvempi kun sen verrokit. Ferrokromin hinnan kestävyyden vuoksi epävarmuus on korkea, mutta mielestämme alhainen valuaatio antaa perusteet Outokumpu ( OUT1V ) varovaisille ostoille. Huomautamme kuitenkin samalla, että ennusteet ovat erittäin PÄÄTÖS: EUR 9,63 herkkiä ferrokromin hinnalle ja siten riskit ovat korkealla tasolla. Lisää TAVOITE: EUR 10,50
Energia
Neste Q3 - tuotto/riski-suhde on houkutteleva Petri Gostowski
Neste julkaisi eilen odotetun vahvan Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) 2016e Q4-raportin. Yhtiön vertailukelpoinen MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Inderes liikevoitto oli pitkälti linjassa meidän Liikevaihto 2759 3421 2641 2989 2641 - 3316 30 % 11690 ja konsensuksen odotuksien kanssa, Liikevoitto (vertailukelpoinen) 352 262 257 265 235 - 308 2 % 983 mutta osingon nostaminen 1,30 Tulos ennen veroja 219 297 232 240 215 - 259 28 % 1075 euroon oli positiivinen yllätys. EPS (vertailukelpoinen) 1,15 0,89 0,72 0,74 0,57 - 0,90 23 % 3,10 Osinko/osake 1,00 1,30 1,20 1,22 1,15 - 1,30 8 % 1,30 Toistamme 33,0 euron Liikevaihdon kasvu-% -22,3 % 24,0 % -4,3 % 8,4 % -4,3 % - 20,2 % 28,3 %-yks. 5,0 % tavoitehintamme, mutta nostamme Liikevoitto-% (oikaistu) 12,7 % 7,7 % 9,7 % 8,9 % 7,0 % - 9,1 % -2,1 %-yks. 8,4 % suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) houkuttelevan arvostuksen Lähde: Inderes & SME direkt (konsensus) vuoksi. Neste julkaisi eilen Q4-tuloksensa, joka oli operatiivisesti odotetun vahva. Yhtiön vertailukelpoinen liikevoitto oli linjassa ennusteiden kanssa, mutta 1,30 euron osinko ylitti Neste teki viimeisellä kvartaalilla 3421 sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Viimeinen kvartaali oli hieno lopetus vuodelle MEUR:n liikevaihdolla 262 MEUR:n 2016, mutta koholla olevan poliittisen epävarmuuden vuoksi osake päätyi 5,5 %:n laskuun liikevoiton. Kokonaisuutena Q4’16 oli eilisen päätteeksi. Toistamme 33,0 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme yhtiöltä vahva suoritus. tasolle lisää (aik. vähennä) arvostuksen ollessa jo houkutteleva. Divisioonatasolla Uusiutuvat tuotteet teki oikaistuna parhaan operatiivisen Neste teki Q4:lla 3421 MEUR:n liikevaihdolla 262 MEUR:n liikevoiton. Operatiivinen tuloksen, mitä tuki Öljytuotteet, joka kannattavuus oli pitkälti linjassa sekä meidän että konsensuksen ennusteiden kanssa. paransi vertailukaudesta Divisioonatasolla Öljytuotteet paransi selkeästi vertailukaudesta ja ylitti hienoisesti meidän korkeamman jalostusmarginaalin ennusteen odotuksia korkeamman jalostusmarginaalin vuoksi. Uusiutuvat tuotteet oli avulla. Kokonaisuutena volyymit odotuksiemme mukaisesti vahva viimeisellä kvartaalilla, kun hyvä kysyntä takasi korkeat olivat hyvällä tasolla viimeisellä myyntimäärät. Hyvä volyymikehitys paikkasi aavistuksen odotettua heikommat marginaalit kvartaalilla kautta linjan, mikä Uusiutuvissa tuotteissa ja vertailujakson kertaluontoisista ja takautuvista verohelpotuksista heijastui myös kannattavuuteen. oikaistuna kvartaali oli Uusiutuville sen historian paras kvartaali. Onnistuneen neljänneksen suorituksen kruunasi vähittäismyynnin vahva kvartaali, jossa Neste on luopunut numeerisesta kokonaismyyntimäärien nousu yhdessä hyvien yksikkömarginaalien kanssa pitivät ohjeistuksesta, mutta kertoi operatiivisen liikevoiton hyvällä tasolla kausiluonteisesti haastavalla kvartaalilla. Tulosta odottavansa sekä Öljytuotteiden että kasvattivat myös ei-kassavirtavaikutteinen varastovoitto (51 MEUR). Valuuttojen käypien Uusiutuvien tuotteiden marginaalien arvojen muutoksista johtuen Nesteen rahoituskulut olivat alhaiset ja yhdessä alhaisen olevan kuluvana vuonna noin vuoden efektiivisen verokannan kanssa ne kasvattivat osakekohtaista tulosta. Vertailukelpoista 2016 tasolla. Lisäksi yhtiö laski osakekohtaista tulosta Neste teki 0,89 euroa, mikä ylitti ennusteet. Uusiutuvien tuotteiden muuttuvien kustannusten ohjausta 110 (aik. 130) dollariin tonnilta.
Inderes Aamukatsaus sivu 8
Neste on luopunut numeerisista ohjeistuksista, mutta kommentoi näkymiään sanallisesti. Teimme maltillisia ennusteiden Yhtiö odottaa Öljytuotteiden viitemarginaalin olevan kuluvana vuonna noin vuoden 2016 tarkistuksia ja odotamme kuluvalta tasolla, ja tavoittelee yli 5,5:n lisämarginaalia H2’16:lla. Myös Uusiutuvien tuotteiden vuodelta 909 MEUR:n viitemarginaalin odotetaan olevan keskimäärin vuoden 2016 tasolla. Vuodelle 2017 vertailukelpoista liikevoittoa. Uusiutuvien tuotteiden nimelliskapasiteetti kasvaa 2,6 miljoonaan tonniin ja yhtiö myös laski muuttuvien kustannusten ohjaustaan 110 dollariin tonnilta, jonka vaikutus Mielestämme nykyisten ennusteiden kokonaismarginaaliin on positiivinen. Teimme vain maltillisia muutoksia ennusteisiimme, valossa Nesteen arvostus on jo sillä kommentit olivat pitkälti odottamamme kehityksen mukaisia. Kuluvan vuoden houkutteleva. Lyhyellä tähtäimellä ennusteemme nousivat noin 3-4 % ja odotamme tältä vuodelta 909 MEUR:n riskiprofiili on laskenut, joten yhdessä vertailukelpoista liikevoittoa. matalan arvostuksen kanssa näemme riski/tuotto-suhteen positiivisena. Päivitetyillä ennusteillamme kuluvan vuoden P/E-luku on 12x ja vastaava EV/EBITDA- Näin ollen näemme ajankohdan kerroin on 7x. Tasepohjainen arvostus on prosessiteollisuuden yritykselle korkeahko 2,0x, otollisena varovaisille ostoille. mutta kohtuullinen suhteutettuna korkeaan pääoman tuottoon. Mielestämme arvostus on jo absoluuttisesti houkutteleva, mikä laskee kokonaisriskiprofiilia. Mielestämme yhtiön Neste ( NESTE ) konservatiivisuus investointipäätöksen suhteen alensi riskejä kokonaiskuvan kannalta ja PÄÄTÖS: EUR 31,15 näemme riski/tuotto-suhteen jo varovaisen positiivisena. Tätä heijastellen nostamme Lisää suosituksemme lisää-tasolle. TAVOITE: EUR 33,00
Kuluttajatuotteet
Fiskars Q4 - raportti ylitti markkinaennusteet Petri Kajaani
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) 2016e Fiskars julkaisi tänään Q4-raporttinsa, MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Inderes joka oli liikevaihdon osalta Liikevaihto 334 334 332 333 321 - 340 1 % 1203 ennusteiden mukainen, mutta Liikevoitto (oikaistu) 16,8 33,0 25,0 22,3 20,0 - 24,0 32 % 85,8 kannattavuuden osalta Liikevoitto 13,0 24,1 21,0 22,3 20,0 - 24,0 15 % 79,6 markkinaennusteiden yläpuolella. Tulos ennen veroja 83,1 55,6 21,0 21,0 18,0 - 23,0 165 % 58,1 Operatiitivinen EPS 0,05 0,23 0,23 0,19 0,17 - 0,23 0 % 0,53 Yhtiö julkaisi myös uudet pitkän Osinko/osake 0,70 0,71 0,72 0,71 0,71 - 0,72 -1 % 0,72 aikavälin taloudelliset tavoitteet, joka Liikevaihdon kasvu-% 63,6 % 0,1 % -0,5 % -0,2 % -3,8 % - 1,9 % 0,5 %-yks. 8,6 % liittyvät kasvuun, kannattavuuteen, Liikevoitto-% (oikaistu) 5,0 % 9,9 % 7,5 % 6,7 % 6,2 % - 7,1 % 2,4 %-yks. 7,1 % pääomarakenteeseen ja osinkoon. Tavoitteet asetettiin hieman Lähde: Inderes & Reuters (konsensus) korkeammalla tasolle kuin mitä Fiskars julkaisi tänään aamulla Q4-raporttinsa. Liikevaihdon osalta raportti oli linjassa meidän lähivuosien ennusteemme markkinaennusteiden kanssa ja liikevoiton osalta raportti oli odotettua parempi. Yhtiö olivat ennen tulosjulkistusta. julkaisi myös uudet pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet, jotka liittyvät kasvuun, kannattavuuteen, pääomarakenteeseen ja osinkoon. Q4-liikevaihto pysyi vertailukauden tasolla ja oli 334 MEUR. Me odotimme Fiskarsin Q4-liikevaihto pysyi vertailukauden tasolla 334 MEUR:ssa (Q4’15: 334 MEUR). 332 MEUR:n liikevaihtoa ja Reutersin Reutersin konsensusennuste liikevaihdolle oli 333 MEUR ja meidän ennuste 332 MEUR. konsensus 333 MEUR:n liikevaihtoa. Vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi 5 % erityisesti Functional- ja Scandinavian Living- liiketoimintojen vetämänä. Liikevaihto kärsi viime vuonna tapahtuneiden Vertailukelpoinen liikevoitto lähes ruukkuliiketoiminnan ja Spring USA:n divestoinneista. kaksinkertaistui vertailukaudesta ja oli 33 MEUR (Q4’15: 16,8 MEUR), mikä Vertailukelpoinen liikevoitto lähes kaksinkertaistui vertailukaudesta ja oli 33 MEUR (Q4’15: ylitti selvästi meidän ja Reutersin 16,8 MEUR), mikä ylitti selvästi meidän ja Reutersin konsensusennusteen. Me odotimme konsensusennusteen. Yhtiö kirjasi 25,0 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ja konsensusennuste oli 22,3 MEUR. Osa tästä johtuu Q4:lle melko suuret 8,9 MEUR:n yhtiön uudistetun liiketoimintaportfolion kausiluonteisuudesta, minkä takia aiempaa vertailukelpoisuuteen vaikuttavat suurempi osa koko vuoden liiketuloksesta painottuu loppuvuodelle, mutta uskomme erät, minkä takia raportoitu liiketulos yhtiön tehokkuuden parantamiseen tähtäävien toimien alkavan myös kantaa hedelmää. 24,1 MEUR jäi hyvin lähelle meidän ja Yhtiö kirjasi viimeiselle neljännekselle melko suuret 8,9 MEUR:n vertailukelpoisuuteen konsensuksen ennustetta. vaikuttavat erät, minkä takia raportoitu liiketulos 24,1 MEUR jäi hyvin lähelle meidän ja konsensuksen ennusteita. Osinkoa yhtiön hallitus ehdotti jaettavaksi 0,71 euroa osakkeelta (2015: 0,70) mikä oli täsmälleen konsensusennusteen mukainen.
Inderes Aamukatsaus sivu 9
Osinkoa yhtiön hallitus ehdottaa jaettavaksi 0,71 euroa osakkeelta (2015: 0,70), mikä oli Fiskars ohjeistaa, että vuoden 2017 täsmälleen konsensusennusteen mukainen. Eilisen päätöskurssilla osinkotuotoksi liikevaihto (pl. myydyt liiketoiminnot) muodostuu noin 3,9 %. Osingonjakosuhde tilikauden 2016 tuloksesta on noin 90 %. Uusin ja oikaistu EBITA kasvavat pitkän aikavälin taloudellisiin tavoitteisiin kuuluu, että yhtiö aikoo jakaa vakaata, ajan edellisvuoteen verrattuna. Tältä osin myötä kasvavaa osinko, joka maksetaan kaksi kertaa vuodessa, mikä on mielestämme ohjeistus on linjassa ennusteidemme hyvä ehdotus. Kasvun osalta yhtiön uusi tavoite on liikevaihdon keskimääräinen yli 5 %:n kanssa. vuosittainen kasvu, sekä orgaanisesti että valituin yritysostoin, joka on hieman korkeampi tavoite kuin mitä meidän lähivuosien noin 2-4 %:n ennusteet. Yhtiö tavoittelee myös Fiskars ( FSKRS ) jatkossa pitkällä aikavälillä yli 10 %:n EBITA-marginaalia, kun meidän ennusteissamme PÄÄTÖS: EUR 18,19 EBITDA-marginaali nousee 10 %:n tasolle lähivuosina. Pääomarakenteen osalta uusi Vähennä tavoite on, että nettovelkaantumisaste pysyy alle 100 %, mikä mahdollistaisi yhtiön TAVOITE: EUR 16,50 ottamaan liiketoimintaan selvästi nykyistä enemmän velkavipua (2016 gearing: 12 %).
Fiskars ohjeistaa, että vuoden 2017 liikevaihto, pois lukien myytyjen liiketoimintojen liikevaihto (2016: 1180 MEUR) ja oikaistu EBITA (2016: 107 MEUR) kasvavat edellisvuoteen verrattuna. Ennen Q4-raporttia odotimme yhtiön liikevaihdon kasvavan 4 % vuonna 2017 ja oikaistun liikevoiton nousevan noin 100 MEUR:n tasolle. Tältä osin ennusteemme ovat linjassa yhtiön antaman ohjeistuksen kanssa. Fiskarsilla on käynnissä kustannussäästö- ja rakennemuutosohjelmia, joiden odotetaan päättyvän vuoden 2017 lopussa. Ohjelmat tulevat aiheuttamaan arviomme mukaan vielä vuodelle 2017 noin 10-20 MEUR kertaluonteisia kustannuksia, minkä takia raportoitu liikevoitto tulee olemaan ennusteidemme mukaan lähellä vuoden 2016 tasoa.
Amer Sports Q4 torstaina - kaksi peräkkäistä tulospettymystä varjostavat raporttia Petri Kajaani
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Amer Sports julkaisee Q4-raporttinsa MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes torstaina n. klo 13:00. Vara Researchin konsensusennusteet ovat Liikevaihto 784 841 814 794 - 846 2691 seuraavat: Liikevoitto (oikaistu) 84,0 93,4 88,9 84,6 - 94,6 233,8 Liikevoitto 84,0 88,4 82,0 77,3 - 88,4 217,5 Liikevaihto 814 MEUR Tulos ennen veroja 73,3 80,4 74,5 65,6 - 82,8 185,6 Oikaistu liikevoitto 89 MEUR EPS (oikaistu) 0,45 0,54 0,53 0,51 - 0,74 1,28 EPS 0,53 euroa Osinko/osake 0,55 0,64 0,61 0,50 - 0,65 0,64 Osinko 0,61 euroa Liikevaihdon kasvu-% 11,1 % 7,3 % 3,8 % 1,3 % - 7,9 % 6,2 % Odotamme liikevaihdon kasvavan 7 % Liikevoitto-% (oikaistu) 10,7 % 11,1 % 10,9 % 10,7 % - 11,2 % 8,7 % vertailukaudesta 841 MEUR:oon. Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus) Kasvua ovat ajaneet arviomme mukaan vahvat Asusteet- ja Jalkineet- Amer Sports julkaisee Q4-raporttinsa torstaina noin klo 13:00. Odotamme liikevaihdon ja segmentit, yhtiön oma liikevoiton kasvaneen vertailukaudesta. Amer Sportsin kaksi viimeistä tulosjulkistusta ovat vähittäiskauppa, Kiinan segmentti ja olleet ennusteisiimme nähden pettymyksiä ja olemme joutuneet pitkin vuotta tarkistamaan vahva USD/EUR-vaihtokurssi. vuoden 2016 tulosennusteitamme alaspäin. Pidämme yhtiön kasvu- ja kannattavuusnäkymiä kuitenkin edelleen erittäin suotuisina, minkä takia säilytämme Liikevaihdon kasvuun epävarmuutta positiivisen näkemyksemme osakkeesta ennen torstain tulosjulkistusta. tuo Q3:lle osunut talviurheiluvälineiden toimituspiikki Vara Researchin konsensusennusteen mukaan Amer Sportsin liikevaihdon odotetaan sekä Yhdysvalloissa koko vuoden kasvaneen 4 % vertailukaudesta 814 MEUR:oon. Meidän ennuste on konsensuksen vaikeana jatkunut urheilukaupan ennustehaarukan ylälaidan tuntumassa 841 MEUR:ssa. Odotamme liikevaihdon kasvua markkinatilanne. ajaneen vahvat Asusteet- ja Jalkineet-segmentit, yhtiön oma vähittäiskauppa, Kiinan segmentti ja vahva USD/EUR-vaihtokurssi. Pientä kasvua vertailukauteen nähden voidaan Ennusteemme oikaistulle liikevoitolla odottaa myös vuoden aikana tehdyistä ENVE- ja Evoshield-yrityskaupoista. Liikevaihdon on 93 MEUR (Q4’15: 84 MEUR), mikä kasvuun epävarmuutta tuo se, että johto ilmoitti Q3-raportin yhteydessä tarkoittaa 11,1 %:n talviurheiluvälineiden toimituspiikin osuneen vertailukaudesta poiketen Q3:lle, eikä liikevoittomarginaalia (Q4’15: 10,7 %). Yhdysvaltain markkinatilanne ole ollut helppo aikaisemmin vuonna tapahtuneiden Liikevoiton kasvua ajavat arviomme jälleenmyyjien konkurssien takia. mukaan liikevaihdon kasvu sekä vakaassa nousutrendissä viime vuosina ollut bruttomarginaali.
Inderes Aamukatsaus sivu 10
Vara Researchin konsensusennuste oikaistulle liikevoitolle on 89 MEUR (Q4’15: 84 MEUR), Painetta tuloskasvulle antaa kuitenkin mikä tarkoittaa 10,9 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’15: 10,7 %). Meidän ennuste oikaistulle vahva USD/EUR-vaihtokurssi (Amer liikevoitolle on 93 MEUR, mikä tarkoittaa 11,1 %:n liikevoittomarginaalia. Liikevoiton kasvua on dollarin netto-ostaja) sekä vaikea ajavat arviomme mukaan liikevaihdon kasvu sekä vakaassa nousutrendissä viime vuosina urheilukaupan tilanne Yhdysvalloissa. ollut bruttomarginaali. Painetta tuloskasvulle antaa kuitenkin vahva USD/EUR-vaihtokurssi (Amer on dollarin netto-ostaja) sekä koko viime vuoden vaikeana jatkunut urheilukaupan Markkinaodotusten täyttämiseksi markkinatilanne Yhdysvalloissa. yhtiön tulisi ohjeistaa vuodelle 2017 kasvavaa liikevaihtoa ja Odotamme yhtiön jakavan tilikaudelta 2016 osinkoa 0,64 euroa per osake (2015: 0,55 liikevoittomarginaalia. euroa), mikä tarkoittaa noin 56 %:n osingonjakosuhdetta ja 2,6 %:n osinkotuottoa nykykurssiin nähden. Amer Sports on ohjeistanut vuodelle 2016, että liikevaihto kasvaa Amer Sports ( AMEAS ) paikallisissa valuutoissa ja liikevoittomarginaali ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä PÄÄTÖS: EUR 24,43 paranee vuodesta 2015 haastavista markkinaolosuhteista huolimatta. Jotta Osta markkinaodotukset ensi vuodelle täyttyisivät, odotamme yhtiön toistavan samankaltaisen TAVOITE: EUR 31,00 ohjeistuksen vuodelle 2017. Odotamme Q4-raportin edellä Amer Sportsin liikevaihdon kasvavan vuonna 2017 noin 7 % (2017e: 2889 MEUR) ja liikevoittomarginaalin ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä paranevan 9,1 %:n tasolle (2016e: 8,7 %).
Finnairilta kohtuullinen liikenneraportti tammikuulta Antti Viljakainen
Finnair julkaisi eilen tammikuun liikennetietoraporttinsa, jonka mukaan yhtiön Finnairin matkustajamäärä kasvoi matkustajamäärä kasvoi vertailukaudesta 7,0 % 835 500 matkustajaan. Sen sijaan tammikuussa vertailukauteen nähden Finnairin kapasiteetti eli tarjotut henkilökilometrit pysyivät vertailukauden tasolla. Myynti 7,0 %. Tarjotut henkilökilometrit sen sijaan pysyi joulukuun tavoin kapasiteetin kasvun edellä, sillä myydyt henkilökilometrit pysyivät vertailukauden tasolla. kasvoivat 3,4 %. Siten tehokkuuden kannalta tärkeä matkustajakapasiteetin käyttöaste Myydyt henkilökilometrit kasvoivat nousi tammikuussa viime vuoteen nähden 2,6 %-yksikköä 80,5 %:iin. Tämä on 3,4 %, joten myynti pysyi joulukuun mielestämme hyvä taso tammikuun kausiluonteisesti hiljainen kysyntä huomioiden. tavoin selvästi kapasiteetin kasvun Muutenkin Finnairin kysyntäkuvassa joulukuussa alkanut piristyminen jatkui mielestämme edellä tammikuussa. tammikuussa. Kustannuspuolella sen sijaan haasteet jatkuvat odotetusti, sillä Finnair joutui Maantieteellisesti kysyntä vaikuttaa perumaan muutamia lentoja tammikuussa ja myös operoimaan vuokrakapasiteetilla. kehittyneen suotuisasti etenkin Perumiset kohdistuivat etenkin Aasian vuoroihin, mikä rokotti myös yhtiön kokonaisuuden Aasiassa ja kotimaassa Lapin kannalta tärkeää rahtimyyntiä tammikuussa. liikenteessä.
Strategisella painopistealueella Aasiassa myydyt henkilökilometrit kasvoivat 3,3 %, mutta Finnairin tehokkuuden kannalta kapasiteetin käyttöaste nousi 6,0 %-yksikköä vertailukauteen nähden hyvälle tasolle 88,8 tärkeä matkustajakapasiteetin %:iin. Euroopassa tammikuu oli vakaa, sillä käyttöaste kohosi 0,5 %-yksikköä tyydyttävälle käyttöaste laski lokakuussa 2,6 %- tasolle 71,9 %:iin. Suhteelliselta osuudeltaan pienen ja erittäin ankarasti kilpaillun Pohjois- yksikköä tammikuulle hyvälle tasolle Amerikan myynnin pudotus hidastui 1,1 %:iin ja käyttöaste putosi 2,8 %-yksikköä 80,5 %:iin. Tammikuulle osui useita tyydyttävälle tasolle 78,0 %:iin. Kotimaassa kapasiteetti nousi 21,3 %, kun yhtiö vastasi lentojen peruutuksia, joten Finnairin etenkin Pohjois-Suomeen suuntauvan liikenteen kasvaneeseen kysyntään, mikä kustannuspaineet ovat sinänsä heijastelee etenkin Lapin kuluvan vuoden vahvaa talvimatkailusesonkia. Tämä on odotetusti jatkuneet alkuvuodesta. Finnairille positiivista, sillä Lapin lennot ovat arviomme mukaan selvästi kannattavin osa Finnairin Suomen liikennettä. Käyttöaste kotimaan liikenteessä laski kuitenkin 1,5 %- Finnair ( FIA1S ) yksikköä ja jäi alhaiselle tasolle 67,4 %:iin, mikä indikoi Suomen sisäisten kaupunkireittien PÄÄTÖS: EUR 4,03 kokonaiskuvan pysyneen heikkona talouden lievästä piristymisestä huolimatta. Vähennä TAVOITE: EUR 4,35
Inderes Aamukatsaus sivu 11
Marimekko Q4 torstaina - odotamme tuloksen kasvaneen tehostamistoimenpiteiden ansiosta Petri Kajaani
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Marimekko julkistaa Q4-raporttinsa torstaina klo 8:30. Reutersilta kerätyn MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes konsensuksen keskeiset odotukset Liikevaihto 27,5 28,0 27,0 26,0 - 28,0 99,5 ovat seuraavat: Käyttökate 2,5 3,1 2,8 2,0 - 3,0 9,8 Liikevoitto (oikaistu) 1,3 2,0 1,8 1,0 - 2,0 6,3 Liikevaihto 27,0 MEUR Liikevoitto 1,3 2,0 1,8 1,0 - 2,0 5,5 Liikevoitto 1,8 MEUR Tulos ennen veroja 1,5 2,0 1,8 1,0 - 2,0 5,2 EPS 0,16 euroa EPS (oikaistu) 0,15 0,17 0,16 0,08 - 0,20 0,58 Osinko 0,35 euroa Osinko/osake 0,35 0,35 0,35 0,35 - 0,35 0,35 Olemme sekä liikevaihto- että Liikevaihdon kasvu-% 5,3 % 2,0 % -1,8 % -5,4 % - 1,9 % 4,0 % liikevoittoennusteissamme hieman Liikevoitto-% (oikaistu) 4,9 % 7,1 % 6,5 % 3,8 % - 7,1 % 6,3 % konsensusennusteiden yläpuolella. Lähde: Inderes & Reuters (konsensus) Odotamme Marimekon liikevaihdon Marimekko julkaisee Q4-raporttinsa torstaina klo 8:30. Odotamme liikevaihdon pysyvän kasvavan 2 % vertailukaudesta 28,0 lähes vertailukauden tasolla, mutta tuloksen parantuneen selvästi. Olemme sekä MEUR:oon. Vastassa on vahva liikevaihto- että tulosennusteissamme hieman Reutersilta kerätyn konsensuksen vertailukausi Q4’15, joka sai vauhtia yläpuolella. hyvästä joulumyynnistä ja tukkutoimitusten siirtymisestä Q3:lta Odotamme Marimekon Q4-liikevaihdon kasvaneen 2 % vertailukaudesta 28,0 MEUR:oon Q4:lle. Marimekolla oli kuitenkin (Q4’15: 27,5 MEUR), kun Reutersin konsensusennuste on 27,0 MEUR. Marimekon Q4’16 alussa 11 myymälää enemmän liikevaihto oli vahvassa kasvussa Q3:lla (+10%), mikä johtui osittain kertaluonteisista kuin vertailukaudella, minkä tulisi kampanjatoimituksista Suomessa. Vastassa on myös kohtalaisen hyvä joulumyynti tarjota pohjaa liikevaihdon kasvu- vertailukaudelta (Q4’15), minkä lisäksi vertailukauden liikevaihto sai vauhtia myös Q3:lta uralla pitämiseen. Q4:lle siirtyneistä toimituksista. Emme siis odota Q3:lla nähdyn vahvan kasvun jatkuvan enää Q4:llä. Marimekon kasvua on viime vuosina ajanut myymälöiden ja shop-in-shopien Liikevoiton odotamme parantuneen määrän kasvattaminen varsinkin Aasian-Tyynenmeren alueella. Yhtiöllä oli Q4’16 alussa 2,0 MEUR:oon (Q4’15: 1,3 MEUR). yhteensä 11 myymälää enemmän kuin vertailukauden alussa (159 vs. 148). Myymälämäärän Yhtiön viime vuonna käynnistetyt selvän kasvun vertailukaudesta tulisi tarjota pohjaa liikevaihdon kasvu-uralla pitämiseen. toimenpiteet kannattavuuden parantamiseksi näkyivät rohkaisevasti Liikevoiton odotamme parantuneen 2,0 MEUR:oon (Q4’15: 1,3 MEUR), mikä tarkoittaa 7,1 Q2- ja Q3-luvuissa. Pelkästään näistä %:n liikevoittomarginaalia. Reutersin konsensusennuste liikevoitolle on 1,8 MEUR. saatujen säästöjen ansiosta yhtiön Marimekon viime vuonna käynnistetyt toimenpiteet kannattavuuden parantamiseksi pitäisi pystyä tekemään näkyivät rohkaisevasti Q2- ja Q3-luvuissa ja odotamme hyvän kannattavuuskehityksen vertailukauden tasolla olevalla jatkuvan myös Q4:lla. Alkuvuonna tehdyt tehostamis- ja uudelleenjärjestelytoimet johtavat liikevaihdolla parempaa yhtiön arvion mukaan noin 2,1 MEUR:n säästöihin vuositasolla, joiden tulosvaikutuksen kannattavuutta kuin vuosi sitten. ohjeistettiin näkyvän Q2’16 eteenpäin. Pelkästään näiden säästöjen ansiosta yhtiön pitäisi pystyä tekemään vertailukauden tasolla olevalla liikevaihdolla parempaa kannattavuutta Odotamme yhtiön ohjeistavan kuin vuosi sitten. samalla tasolla tai hieman kasvavaa liikevaihtoa sekä Odotamme Marimekon jakavan tilikaudelta 2016 osinkoa 0,35 euroa per osake (2015: liikevoittomarginaalia vuodelle 2017. 0,35), mikä tarkoittaa noin 70 %:n osingonjakosuhdetta ja 3,6 %:n osinkotuottoa nykykurssiin nähden. Vuoden 2017 osalta odotamme Marimekon ohjeistavan joko vuoden Marimekko ( MMO1V ) 2016 tasolla olevaa tai hieman kasvavaa liikevaihtoa. Vuoden 2017 liikevoiton osalta odotamme yhtiön ohjeistavan samalla tasolla olevaa tai hieman paranevaa PÄÄTÖS: EUR 9,78 Lisää liikevoittomarginaalia. Vuoden 2017 liikevaihtoennusteemme ennen Q4-raporttia on 101,6 TAVOITE: EUR 9,50 MEUR (2016e: 99,5 MEUR) ja vertailukelpoisuuteen vaikuttavista eristä oikaistu liikevoittoennusteemme 6,6 MEUR (2016e: 6,3 MEUR).
Inderes Aamukatsaus sivu 12
Kotipizza Groupiin kuuluva Helsinki Foodstock yhteistyöhön Street Gastro-ketjun kanssa Petri Kajaani
Kotipizza Group tiedotti eilen, että Kotipizza Groupiin kuuluva Helsinki Foodstock on Kotipizza Group tiedotti eilen, että solminut Street Gastro Oy:n kanssa sopimuksen, jonka mukaan se vastaa jatkossa Street Helsinki Foodstock on solminut Street Gastro-ravintolaketjun tavaravirran hallinnasta. Koko Suomen kattava tavaravirran hallinta Gastro-ketjun kanssa tavaravirran mahdollistaa Street Gastro-ketjun laajentumisen valtakunnallisesti. Street Gastro on hallinnasta. korkealaatuinen katuruokaan erikoistunut ravintolaketju. Ketjulla on toiminnassa kolme ravintolaa Helsingissä ja kevään 2017 aikana aukeavat uudet ravintolat Espoon Tapiolaan Ketjulla on toiminnassa kolme ja Matinkylään sekä Vantaan Tikkurilaan. Lisäksi Street Gastro toimii lukuisissa ravintolaa Helsingissä ja kevään 2017 tapahtumissa ja festivaaleilla ja tarjoaa catering-palveluita erilaisiin tilaisuuksiin. Helsinki aikana on tarkoitus avata kolme uutta Foodstock vastaa ketjun logistiikkakumppanina toimitusketjusta tavarantoimittajalta ravintolaa pääkaupunkiseudulle. ravintoloihin. Street Gastro-ketju tulee ainakin näin Helsinki Foodstock tarjoaa hankinta-, logistiikka- ja valikoimapalveluita HoReCa-alan alkuun olemaan Helsinki Foodstockin asiakkaille ja ruokaa valmistavalle teollisuudelle sekä innovaatiotuotteita ruoan yli 50 MEUR:n liikevaihtoon nähden vähittäiskaupalle. Helsinki Foodstockin asiakkaita ovat mm. Kotipizza-ketjuun kuuluvat hyvin pieni asiakas, eikä sopimuksella ravintolat (257 kpl) sekä Suomessa toimivat Subway-ravintolat (155 kpl) ja Espresso House- ole merkittävää vaikutusta Kotipizza kahvilat (10 kpl). Helsinki Foodstockin liikevaihto juuri päättyneeltä tilikaudelta 2016 on Groupin taloudelliseen tulokseen ollut ennusteemme mukaan noin 53 MEUR eli 77 % Kotipizza Groupin liikevaihdosta. Street vuonna 2017. Gastro tulee olemaan ainakin näin alkuun Helsinki Foodstockin mittakaavassa hyvin pieni asiakas, eikä sopimuksella arvioida olevan merkittävää vaikutusta Kotipizza Groupin Kotipizza Group ( PIZZA ) taloudelliseen tulokseen vuonna 2017. PÄÄTÖS: EUR 10,62 Osta TAVOITE: EUR 12,30
Rakentaminen
Caverion Q4 - varovainen ohjeistus korostaa käänteen hitautta Petri Aho
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) 2016 Caverion julkisti eilen ennakkotietojen MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Toteutunut ansiosta odotetun operatiivisen Liikevaihto 668 606 608 608 608 - 608 0 % 2364 tuloksen. Tulosohjeistus ennakoi Käyttökate (oikaistu) 35,8 -10,5 -9,0 -9,0 -9,0 - -9,0 17 % 15,6 odotetusti voimakasta tuloskasvua, Liikevoitto 26,9 -29,2 -28,5 -28,2 -28,0 - -29,0 2 % -40,8 mutta sen indikoima tulostaso oli Tulos ennen veroja 25,9 -30,1 -30,5 -29,3 -31,0 - -28,0 -1 % -43,4 pettymys. Toistamme vähennä- suosituksen ja laskemme EPS 0,17 -0,17 -0,19 -0,17 -0,19 - -0,16 -11 % -0,25 tavoitehinnan 7,0 euroon (aik. 7,20). Osinko/osake 0,28 0,0 0,05 0,18 0,05 - 0,28 -100 % 0,00 Liikevaihdon kasvu-% 1,1 % -9,2 % -8,9 % -8,9 % -8,9 % - -8,9 % -0,3 %-yks. -3,2 % Käyttökate-% (oikaistu) 5,4 % -2,9 % -2,7 % -1,5 % -1,5 % - -1,5 % -0,2 %-yks. 0,7 % Caverionin Q4-luvut olivat Lähde: Inderes & sme.direct (konsensus) ennakkotietojen takia yllätyksettömät. Q4-liikevaihto laski 9 % 60,6
MEUR:oon ja Caverion julkisti eilen ennakkotietojen ansiosta odotetun operatiivisen tuloksen. rakennejärjestelykuluista oikaistu Tulosohjeistus vuodelle 2017 ennakoi odotetusti voimakasta tuloskasvua surkean vuoden käyttökate painui 10,5 MEUR 2016 tuloskehityksen jälkeen, mutta absoluuttisesti tulosodotukset olivat selvästi negatiiviseksi. ohjeistusta korkeammat. Markkinalla tuntuu olevan kärsivällisyyttä odottaa käännettä ja luottoa selvästi korkeampaan tulostasoon ensi vuonna, sillä osake nousi yli 4 % raportin Näkymien osalta raportti oli jälkeen. Positiivista näkymistä huolimatta näemme Caverionin arvostustason vaativana, kaksijakoinen. Markkinatilanne joten toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 7,0 euroon (aik. 7,20). Caverionin päämarkkinoilla on hyvä,
mutta yhtiö ei pääse ongelmiensa Caverionin Q4-luvut olivat ennakkotietojen takia yllätyksettömät. Q4-liikevaihto laski 9 % jälkimainingeissa hyötymään 606 MEUR:oon ja rakennejärjestelykuluista oikaistu käyttökate painui 10,5 MEUR kasvusta täysimääräisesti. negatiiviseksi. Liikevaihtoa laski pääasiassa Saksan ja Ruotsin divisioonien noin 20 %:n pudotus, joka johtui lähinnä liiketoiminnan rakennejärjestelyistä, tiukennetusta projektivalinnasta ja projektien alaskirjauksista.
Inderes Aamukatsaus sivu 13
Operatiivista tulosta rasitti 11,7 MEUR:n uudelleenjärjestelykulut ja 39,9 MEUR:n projektien Tulosohjeistus jätti voimakkaasta alaskirjaukset, jotka kohdistuivat pääosin Ruotsin ja Saksan toimintoihin. Tappiollisesta tuloskasvuodotuksesta huolimatta tuloksesta johtuen yhtiön hallitus esitti nollaosinkoa vuodelta 2016, kun konsensus odotti johdolle paljon pelivaraa, ja peräti 0,18 euron osinkoa. arvioimme, että ohjeistuksen indikoima 32 MEUR:n ”lattia” Näkymien osalta raportti oli kaksijakoinen. Markkinatilanne Caverionin päämarkkinoilla on ylitetään lopulta kirkkaasti. hyvä sekä projektien että palveluiden osalta. Caverion ei kuitenkaan pääse hyötymään tästä kasvusta merkittävissä määrin, koska johtamis- ja organisaatiorakenneongelmien Laskimme raportin jälkeen vuoden ratkaiseminen on vielä kesken ja yhtiö joutuu olemaan hyvin valikoiva tarjousten suhteen. 2017 EPS-ennustetta 50 % ja vuoden Tämä näkyy selvästi yhtiön tilauskannan kehityksessä, joka laski Q4:llä 4 % 2018 ennustetta 7 %. vertailukaudesta. Yhtiö ohjeisti tästä syystä vuoden 2017 liikevaihdon jäävän edellisvuoden tasolle. Operatiivisen tuloksen osalta ohjeistus ennakoi odotetusti vahvaa Positiivisista näkymistä huolimatta kasvua (oik. EBITDA yli kaksinkertaistuu), mutta viime vuoden tulosvaroitussuman ja vielä näemme Caverionin arvostustason toteutumattomien projekti- ja saatavariskien takia ohjeistukseen rakennettu ”lattia” (n. 32 vaativana, joten jäämme seuraamaan MEUR) jäi selvästi alle konsensusodotuksen (2017e EBITDA 93 MEUR). Jos kuitenkin toistaiseksi vielä sivusta yhtiön huomioidaan myös realisoituvien kustannussäästöjen (>22 MEUR) ja mahdollisten käänteen etenemistä. projektien ja saatavien alaskirjausten sekä ylikapasiteetin vaikutukset tulokseen, voi ohjeistuksen perusteella arvioida EBITDAn yltävän 56-76 MEUR:n tasolle. Caverion ( CAV1V )
PÄÄTÖS: EUR 7,30 Laskimme raportin jälkeen vuoden 2017 EPS-ennustetta 50 % ja vuoden 2018 ennustetta 7 Vähennä %. Caverionin arvostustaso on ennustemuutosten myötä kuluvalle vuodelle erittäin TAVOITE: EUR 7,00 haastava ja ensi vuodellekin linjassa verrokkeihin. Vuoden 2017 ja 2018 EV/EBITDA- kertoimet ovat ennusteillamme 16x ja 9x, sekä P/E-luvut 40x ja 15x. Vaikka yhtiön operatiivinen riskitaso laskee aiemmasta ja tuloskehitys paranee, sisältyy Caverionin osakkeeseen vielä huomattavasti enemmän riskejä ja haasteita kuin verrokeilla, joten jäämme seuraamaan toistaiseksi vielä sivusta yhtiön käänteen etenemistä.
Cramo Q4 - raportista ei nostetta osakkeelle Petri Aho
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) 2016 Cramon eilinen Q4-raportti oli MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Toteutunut operatiivisen tuloksen ja osingon Liikevaihto 187 193 199 198 196 - 199 -3 % 712 osalta odotuksien mukainen, mutta Liikevoitto (oikaistu) 24 31 29 31 29 - 32 8 % 106 raportoitu tulos jäi alaskirjausten takia Liikevoitto 24 24 29 31 29 - 32 -18 % 99 selvästi odotuksista ja ohjeistus jäi Tulos ennen veroja 21 20 27 28 24 - 31 -24 % 87 toistaiseksi epämääräiseksi. EPS (oik.) 0,37 0,51 0,47 0,50 0,43 - 0,55 9 % 1,70 Toistamme osakkeen vähennä- Osinko/osake 0,65 0,75 0,75 0,76 0,70 - 0,80 0 % 0,75 suosituksen ja tarkistamme Liikevaihdon kasvu-% 3,6 % 3,0 % 6,1 % 5,8 % 4,7 % - 6,3 % -3 %-yks. 6,6 % tavoitehinnan 22,0 euroon (aik. 23,0 Liikevoitto-% (oik.) 13,0 % 16,3 % 14,7 % 15,7 % 14,8 % - 16,1 % 1,6 %-yks. 14,9 % euroa).
Lähde: Inderes & Thomson Reuters (konsensus) Cramon liikevaihto kasvoi Q4:lla 3 % Cramon eilinen Q4-raportti oli operatiivisen tuloksen ja osingon osalta odotuksien vertailukaudesta, mikä jäi hieman mukainen, mutta raportoitu tulos jäi alaskirjausten takia selvästi odotuksista. Raportin markkinaodotuksien alle. Erinomaisen kenties suurin yllätys oli, että yhtiö ei antanut numeerista tulosohjeistusta vuodelle 2017, kannattavuuden ansioista Q4:n mutta kertoi kuitenkin näkymien olevan positiiviset. Q4-raportti tai ohjeistus eivät siten oikaistu liiketulos kuitenkin täytti antaneet kaivattua lisäpotkua ennusteisiin tai arvostukselle. Toistamme osakkeen markkinaodotukset ja ylitti 8 %:lla vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 22,0 euroon (aik. 23,0 euroa). ennusteemme. Raportoitu tulos jäi sen sijaan selvästi odotuksista 7,5 Cramon liikevaihto kasvoi Q4:lla 3 % vertailukaudesta 193 MEUR:oon (Q4’15: 187 MEUR:n negatiivisten kertaerien MEUR), mikä jäi hieman markkinaodotuksien alle. Cramon liikevaihto kasvoi edelleen painamana. vahvasti Suomessa (+17,6 %), mutta hyytyi yhtiön suurimmalla markkinalla Ruotsissa (50 % lv:sta) 2 % alle vertailukauden. Q4-liikevoitto nousi 31 MEUR:oon, mikä ylitti 8 %:lla Yllättäen Cramo ei antanut ennusteemme ja oli linjassa konsensusennusteen kanssa. Liikevoittomarginaali (oik.) nousi numeerista ohjeistusta, mutta kertoi 3,3 %-yksikköä vertailukaudesta 16,3 %:iin, mikä kompensoi odotuksia heikommat volyymit. näkymien olevan sekä kone- ja Kannattavuuden vahvistumista ajoi vahvan volyymikasvun lisäksi vahvan markkinatilanteen laitevuokrauksen että siirtokelpoisten myötä parantuneet käyttöasteet ja hinnoitteluvoima. Raportoitua liiketulosta rasittivat tilojen osalta hyvällä tasolla vuonna yhteensä 7,5 MEUR:n negatiiviset kertaerät, jotka liittyivät pääasiassa alaskirjauksiin 2017. Tanskan, Latvian ja Liettuan toiminnoissa. Tulos ennen veroja laski 4 % vertailukaudesta 20 MEUR:oon ja alitti 24 %:lla ennusteemme.
Inderes Aamukatsaus sivu 14
Cramo ei hieman yllättäen anna enää markkinoille numeerista ohjeistusta ja yhtiö ei Q4- Nostimme raportin jälkeen 7 %:lla raportilla todennut näkymien osalta muuta kuin, että kone- ja laitevuokrauksen ja 2017 tulosennusteita, mutta siirtokelpoisten tilojen kysynnän pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2017. Todennäköistä on vastaavasti 2018 ennusteemme kuitenkin, että yhtiö antaa lisävalaistusta ohjeistukseen 16.2. pidettävällä laskivat hiukan. pääomamarkkinapäivällä (CMD). Markkinanäkymät ovat Cramon päämarkkinoiden (Suomi, Ruotsi ja siirtokelpoiset tilat) osalta edelleen hyvin positiiviset, mikä tukee yhdessä Pidämme Cramon arvostustasoa parantuneen tehokkuuden ja hinnankorotusten kanssa odotuksiamme tuloskasvun neutraalina sekä absoluuttisesti että jatkumisesta vuonna 2017. Rakennusmarkkinoiden arvioidaan kasvavan vuonna 2017 vertailuryhmään nähden syklin Cramon päämarkkina-alueilla noin 2 % ja tyypillisesti rakennuskonevuokrausmarkkinoiden lähestyessä huippuaan. kasvu on ollut yleistä markkinakehitystä hieman nopeampaa. Ennustamme nyt Cramolle vuonna 2017 4 %:n liikevaihdon kasvua ja 742 MEUR:n liikevaihtoa. Nostimme Cramo ( CRA1V ) liikevoittoennustettamme vuodelle 2017 7 % 116 MEUR:oon, mutta laskimme 2018 PÄÄTÖS: EUR 21,21 ennustetta 2 % 103 MEUR:oon, sillä odotamme rakennusmarkkinoiden kasvun jäävän Vähennä vuonna 2018 heikoksi. TAVOITE: EUR 22,00
Päivitetyillä ennusteillamme vuosien 2017 ja 2018 EV/EBIT-luvut ovat 12x tasolla, P/E-luvut 12-13x ja osinkotuotot 3-4 %. 2018e EV/EBIT-kertoimella mitattuna arvostustaso on nyt suunnilleen osakkeen 10-vuoden keskiarvon ja vertailuryhmän tasolla, joten pidämme arvostusta neutraalina. Arvostuksen kääntyminen nousuun nykytasoilta vaatisi näkemyksemme mukaan, joko ennusteiden merkittävää nousua tai arvostuskertoimien kasvua, mutta emme näe Q4-raportin perusteella kumpaakaan vaihtoehtoa todennäköisenä syklin lähestyessä huippuaan.
Media
Sanoma päivitys - eilinen kurssilasku oli ylireagointia Jesse Kinnunen
Nostamme Sanoman suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tarkistamme Nostamme Sanoman suosituksen laskeneiden tulosennusteidemme myötä tavoitehintamme 8,40 euroon (aik. 8,50 euroa). lisää-tasolle (aik. vähennä) ja Sanoman eilinen Q4-raportti jäi lievästi konsensusodotuksista ja myös yhtiön 2017 tarkistamme tavoitehintamme 8,40 ohjeistus oli pehmeä. Eilinen kurssireaktio (-12 %) oli kuitenkin mielestämme ylireagointia ja euroon (8,50e) yhtiön eilisen Q4- osakkeen arvostustaso on kurssilaskun myötä laskenut järkeväksi. Näemme nykyisissä raportin myötä: arvostuskertoimissa nousuvaraa ja mediamarkkinoiden elpyessä osakkeessa on selvää nousuvaraa. Vastaavasti osakkeen lähivuosien ennustamamme kohtuullinen 4-5 %:n 1) Sanoman eilinen Q4-tulos ja osinkotuotto rajaa mielestämme osaltaan osakkeen laskuvaraa nykyisestä. osinkoehdotus jäivät lievästi odotuksista, minkä lisäksi 2017 Sanoman eilinen Q4-tulos ja osinkoehdotus jäivät lievästi konsensusodotuksista, ohjeistus oli pehmeä. minkä lisäksi yhtiön ohjeistus vuodelle 2017 oli pehmeä. Yhtiö myös kirjasi, vastoin odotuksia, merkittäviä kertaluontoisia kustannuseriä 25 MEUR:n edestä Q4’16- 2) Positiivista Q4-raportissa oli tulokseen. Markkinat suhtautuivat Q4-raporttiin hyvin negatiivisesti ja kurssi laski eilen Sanoman merkittävästi vahvistunut yhteensä 12 % 7,62 euroon. Mielestämme kurssireaktio oli ylireagointia, sillä yhtiön kassavirta. Myös yhtiön operatiivinen vertailukelpoinen liikevaihto pysyi vakaana ja operatiivinen liikevoitto sekä liikevoitto vahvistui ja oli operatiivinen tulos vahvistuivat vertailukaudesta. Yhtiön 2017 ohjeistus (vakaa konsensusennusteiden yläpuolella. liikevaihto, 10 %:n operatiivinen liikevoittomarginaali) ei myöskään ollut merkittävästi tulosta edeltäneiden konsensusennusteiden alapuolella. Positiivista Q4-raportissa oli 3) Olemme laskeneet lähivuosien mielestämme Sanoman kassavirta, mikä parantui selvästi. Liiketoiminnan rahavirta ennusteitamme 1-4 % Q4-raportin nousi vuonna 2016 noin 153,5 MEUR:oon, mikä oli selvä parannus vertailukauteen myötä. Odotamme vuodelta 2017 nyt (2015: 25,5 MEUR). Vahvistuneen rahavirran ansiosta yhtiöllä on mielestämme noin 0,62 euron operatiivista edellytykset päästä lähivuosina tavoittelemiinsa kasvaviin osinkoihin ja odotamme osakekohtaista tulosta (aik. 0,65e). yhtiön osingon nousevan selvästi lähivuosina. 4) Odotamme Sanoman osingon Olemme laskeneet Sanoman lähivuosien ennusteitamme 1-4 % Q4-raportin myötä. säilyvän vahvistuneen rahavirran Odotamme yhtiön liikevaihdon laskevan lähivuosina noin 1 %:n vuosivauhtia ansiosta lähivuosina nousu-uralla ja printtimyynnin laskun ajamana, mutta operatiivisen liikevoittomarginaalin säilyvän noin osingon nousevan 0,30 euroon 10,3 %:n tasolla (2016: 10,2 %) yhtiön jo toteuttamien kustannussäästöohjelmien sekä vuonna 2017 ja 0,40 euroon vuonna mediamarkkinan lievän elpymisen avulla. 2018 (2016: 0,20 euroa).
Inderes Aamukatsaus sivu 15
Odotamme nyt vuodelta 2017 noin 0,62 euron operatiivista osakekohtaista tulosta 5) Kurssilaskun myötä osakkeen (aik. ennuste 0,65 euroa, 2016: 0,51e) ja vuodelta 2018 edelleen noin 0,64 euron arvostustaso on mielestämme operatiivista osakekohtaista tulosta. Odotamme Sanoman osingon säilyvän laskenut järkeväksi. Näemme vahvistuneen rahavirran ansiosta nousu-uralla ja osingon nousevan 0,30 euroon nykyisissä arvostuskertoimissa vuonna 2017 ja 0,40 euroon vuonna 2018 (2016: 0,20 euroa). nousuvaraa ja mediamarkkinoiden elpyessä osakkeessa voi olla myös Sanoman kurssilaskun myötä osakkeen arvostustaso on mielestämme laskenut huomattavaa nousupotentiaalia. järkeväksi. Päivitetyillä ennusteillamme vuosien 2017 ja 2018 P/E-kertoimet ovat noin Ennustamamme 4-5 %:n osinkotuotto 12x. Kertoimet ovat alle yhtiön historiallisen tason ja myös yhtiön verrokkeihin nähden rajaa vastaavasti osakkeen maltillisia. Näemme nykyisessä arvostustasossa pientä nousuvaraa ja laskuvaraa nykyisestä. mediamarkkinoiden elpyessä osakkeessa voi olla myös huomattavaa nousupotentiaalia, sillä skaalautuvuuden ansiosta liikevaihdon kasvu heijastuisi Sanoma ( SAA1V ) tehokkaasti yhtiön tulokseen. Vastaavasti osakkeen lähivuosien ennustamamme PÄÄTÖS: EUR 7,62 kohtuullinen 4-5 %:n osinkotuotto rajaa mielestämme osaltaan osakkeen laskuvaraa Lisää nykyisestä. Emme ole valmiita hyväksymää Sanomalle kuitenkaan verrokkiryhmän TAVOITE: EUR 8,40 arvostustasoa, sillä yhtiön hyväksyttäviä arvostuskertoimia laskee mielestämme yhtiön edelleen suhteellisen heikko tase (2016 omavaraisuusaste 41 %), liikearvoon (2016 taseessa noin 2,1 miljardia euroa aineettomia oikeuksia ja liikearvoa) liittyvä alaskirjausriski, sekä Suomen lähivuosien yleistaloudellisen kehitykseen liittyvä epävarmuus. Lisäksi suuret kansainväliset kilpailijat (mm. Google ja Facebook) ja toimialan trendit toimivat mielestämme pitkällä aikavälillä Sanomaa vastaan. Tavoitehintamme heijastaa vuoden 2018 noin 13x P/E-kerrointa.
Inderes Aamukatsaus sivu 16
TOP 3
Verkkokauppa.com
Odotamme Verkkokauppa.comilta vahvaa joulumyyntiä johtuen yhtiön vahvasta "Odotamme vahvaa suoritusta iskukunnosta ja Suomen talouden elpymisestä. Hintakilpailu markkinalla on joulukaupassa" pysynyt erittäin kireänä Powerin aggressiivisen hinnoittelun vuoksi ja tällä on Verkkokauppa.com ( VERK ) PÄÄTÖS: EUR 7,00 todennäköisesti ollut lievä negatiivinen vaikutus yhtiön marginaaleihin Osta loppuvuoden aikana. TAVOITE: EUR 8,00 7,50 Verkkokauppa.com on positioitunut erinomaisesti Suomen kodinelektroniikkamarkkinan kilpailussa vahvojen kilpailuetujensa turvin. 7,00
Odotammekin yhtiön jatkavan selvää markkinaosuuden kasvattamista Suomen 6,50 kodinelektroniikkamarkkinalla lähivuosina ja skaalautuvasta kulurakenteesta 6,00 johtuen tämän kasvun pitäisi heijastua vahvasti yhtiön kannattavuuteen. 7.11. 19.11. 1.12. 13.12. 25.12. 6.1. 18.1. 30.1.
Ennustamme liikevoiton kasvavan 2016-2020 välillä vuosittain keskimäärin 25 *Lisätty: 31.10.2016 osakekurssilla 6,67 € %:lla. Suhteessa vahvoihin tuloskasvuennusteisiimme yhtiön arvostus on edelleen houkutteleva (2017 P/E 20x) ja mielestämme markkina edelleen yliarvioi Powerin vaikutukset yhtiön kilpailuasemaan. Näemmekin osakkeessa nousuvaraa sekä tuloskasvun, että arvostuksen nousun myötä ja uskomme Poweriin liittyvien markkinahuolien hälventyvän selvästi tulevien kvartaalien aikana.
Consti Yhtiöt
Osakkeen kehitys oli loppuvuoden 2016 ajan vaisua, mutta toimialan tai yhtiön "Vakaat kasvunäkymät hinnoiteltu houkuttelevasti" vakaan positiivisissa kasvunäkymissä ei ole tapahtunut nähdäksemme merkittäviä trendimuutoksia. Pidämme yhtiön arvostuskertoimia houkuttelevina Consti Yhtiöt ( CONSTI ) PÄÄTÖS: EUR 15,36 sekä tuloskasvunäkymiin että verrokkeihin nähden, ja näemme osakkeessa Osta TAVOITE: EUR 17,00 nousuvaraa. 16,00 Odotamme yhä, että loppuvuonna 2016 nähty tilauskannan tuloutumisen 15,50 rytminmuutoksista johtuva liikevaihdon kasvun hidastuminen jää tilapäiseksi ja 15,00 Consti palaa vahvalle kasvu-uralleen jälleen kuluvana vuonna. 14,50 Korjausrakentamisen kasvun ennustetaan jatkuvan vakaana pitkälle 14,00 13,50 tulevaisuuteen rakennuskannan ikääntymisen ja useiden markkinaa tukevien 7.11. 19.11. 1.12. 13.12. 25.12. 6.1. 18.1. 30.1. trendien, kuten kiinteistöjen teknisten vaatimusten kasvun tukemana. Consti on
markkinajohtajana, hyvän maantieteellisen asemoitumisensa, sekä *Lisätty: 3.1.2017 osakekurssilla 14,84 € kokonaisvaltaisen palvelutarjoamaan ansiosta näkemyksemme mukaan hyvin positioitunut markkinoita nopeampaan kasvuun. Näkemyksemme mukaan positiivisten kasvunäkymien, vahvan historiallisen operatiivisen kehityksen, hyvän kassavirran ja lievän kannattavuuden parannuspotentiaalin vuoksi osake ansaitsee selvästi nykyistä korkeamman arvostustason (P/E 11x).
Telia "Odotamme riskipreemioiden laskevan Telian osakekurssia on jo pidemmän aikaa painanut Euraasian-liiketoiminnan Euraasian tilanteen selvitessä" riskit. Tilanne on kuitenkin hiljalleen selkeytymässä ja arviomme mukaan Telia (SEK) ( Telia.ST ) Euraasian-liiketoiminta on vakautunut, minkä ansiosta yhtiöllä on nyt paremmat PÄÄTÖS: SEK 34,70 Osta mahdollisuudet viedä viimeiset divestoinnit maaliin. Arviomme mukaan tämä TAVOITE: SEK 41,00
laskisi yhtiön riskipreemiota ja vapauttaisi merkittäviä resursseja Pohjoismaiden ja 38,0 Baltian operatiiviseen trimmaamiseen sekä mahdollisiin yritysostoihin. 37,0 Telian perusliiketoiminta on defensiivistä ja yhtiöllä on vahva markkina-asema. 36,0 Odotamme lähivuosien tuloskasvun tulevan lähinnä kannattavuusparannuksen 35,0 kautta. Lisäksi näemme yhtiön strategian mukaisen Pohjoismaiden ja Baltian 34,0 33,0 konsolidaation myötä selvän arvonluontimahdollisuuden, sillä suuremmilla tele- 8.11. 20.11. 2.12. 14.12. 26.12. 7.1. 19.1. 31.1.
operaattoreilla on hyvät mahdollisuudet saavuttaa merkittävät synergiahyödyt. *Lisätty: 25.1.2017 osakekurssilla 35,98 SEK
Telia on mielestämme hyvä ja vakaa osinko-osake, jolla on lisäksi nousuvaraa *Kurssikehitys 3kk, väri vaihtuu lisäyspäivämääränä. Osakekurssi Euraasian-tilanteen hiljalleen selkeytyessä. Pidämme jo nykyistä osien summa- on lisäystä edeltäneen päivän päätöskurssi. arvostusta ja noin 5 %:n osinkotuottoa houkuttelevana. Odotamme osakkeelta tasokorjausta riskipreemion pienentyessä, kun yhtiö saa vietyä Euraasian- divestoinnit maaliin.
Inderes Aamukatsaus sivu 17
Viikkokalenteri
Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitui/aiempi)
MA 6.2.
TI Q4-tulokset: Caverion, Cramo, Neo CN: Caixin palvelualojen ostopäällikköindeksi, tammikuu (03:45) 7.2. Industrial, Neste, Sanoma GE: Teollisuustuotanto, joulukuu (09:00, 0,5 %/-2,5 %) FI: Ulkomaankaupan ennakkotilasto (09:00)
KE Q4-tulokset: Cargotec, Fiskars, HKScan, 8.2. Kemira, Konecranes, Orion, Pöyry, Sampo, Tokmanni, Tulikivi, Vaisala, Valmet
TO Q4-tulokset: Amer Sports, Citycon, US: Uudet työt. korvaushakemukset (15:30, -/246 k) 9.2. Etteplan, Kesla, Lemminkäinen, Tukkuvarastot, joulukuu (17:00, 1,0 %/1,0 %) Marimekko, PKC Group, SSH, Teleste, Tikkurila
PE Q4-tulokset: Alma Media, Glaston, US: Michigan-luottamusindeksi, helmikuu (16:55, 97,8/98,5) 10.2. Verkkokauppa.com
1 Makroluvut otettu Bloombergilta
Indeksit
Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki 8816,8 0,3 % -1,0 % Nasdaq 5674,2 0,2 % 5,4 % Euribor 3kk -0,3 % 0 bp -0,009 OMXH Cap 5984,9 0,2 % -0,9 % Dow Jones 20090,3 0,2 % 1,7 % Euribor 12kk -0,1 % 0 bp -0,019 OMX Helsinki 25 3654,8 0,4 % -0,7 % S&P 500 2293,1 0,0 % 2,4 % Suomi 10v 0,4 % -2 bp 0,142 OMX Stockholm 1550,9 0,1 % 2,2 % Moskova, RTS 1179,2 0,1 % 2,3 % USA 10v 2,4 % 0 bp -0,0549 OMX Copenhagen 894,3 -0,1 % 1,2 % Brasilia, Bovespa 64198,9 0,3 % 6,6 % Brent $ 54,6 -0,8 % -3,9 % OMX Nordic 1499,2 0,3 % 2,1 % Nikkei 18983,7 0,4 % -0,7 % Raakaöljy $ 51,6 -1,2 % -4,0 % VINX Benchmark 10,8 -2,0 % -22,5 % MSCI Asia 552,7 -0,3 % 7,4 % Kulta $ 1233,3 0,0 % 7,5 % FTSE 100 7186,2 0,2 % 0,6 % Shanghai 3153,1 0,0 % 1,6 % FOEX NBSKEUR 63,5 0,1 % 1,9 % DAX 11549,4 0,3 % 0,6 % Hang Seng 23421,8 0,4 % 6,5 % EUR/USD 1,068 1,5 % EUROSTOXX 600 362,7 0,3 % 0,4 % Sensex 28334,8 0,0 % 6,4 % EUR/SEK 9,481 1,0 % VDAX volatiliteetti 16,8 1,4 % -5,9 % VIX volatiliteetti 11,3 -0,7 % -19,6 % USD/JPY 112,30 4,1 % * Aasian kurssit noin 08:00
Inderes Aamukatsaus sivu 18
Yhtiöseurannan yhteenveto
Energia Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Neste 31,15 -5,5 % -14,7 % Lisää 33,00 6 % 10,0 7,5 12,0 9,5 2,1 1,30 4,2 % 7962 Perusteollisuus Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Kemira 11,60 -0,6 % -4,4 % Vähennä 11,50 -1 % 17,4 16,6 15,4 13,9 1,5 0,53 4,6 % 1802 Metsä Board 6,16 -0,2 % -9,4 % Vähennä 6,30 2 % 23,4 20,1 14,2 11,6 2,1 0,19 3,1 % 2188 Outokumpu 9,63 2,8 % 13,2 % Lisää 10,50 9 % neg. 50,7 8,9 8,0 1,7 0,10 1,0 % 4010 Sotkamo Silver (SEK) 4,30 2,4 % 1,2 % Lisää 4,70 9 % neg. neg. neg. neg. 1,6 0,00 0,0 % 450 Stora Enso 9,74 -1,6 % -4,6 % Vähennä 10,20 5 % 14,5 13,4 13,3 11,5 1,3 0,37 3,8 % 7681 UPM 21,95 -0,3 % -6,0 % Vähennä 21,00 -4 % 13,2 11,6 14,3 11,6 1,4 0,95 4,3 % 11710 Mediaani 5 % 14,5 16,7 13,7 11,5 1,6 3,1 % Teollisuustuotteet/palvelut Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Aspo 8,93 -2,1 % 9,2 % Lisää 9,00 1 % 18,7 18,0 14,5 14,7 2,5 0,43 4,8 % 277 Cargotec 42,81 -0,5 % -0,2 % Vähennä 37,00 -14 % 14,9 16,0 16,3 13,0 1,9 1,00 2,3 % 2769 Caverion 7,30 3,5 % -7,8 % Vähennä 7,00 -4 % neg. neg. 37,9 29,4 4,9 0,00 0,0 % 913 Consti Yhtiöt 15,36 -0,8 % 4,1 % Osta 17,00 11 % 13,9 11,4 11,7 9,4 3,9 0,70 4,6 % 117 Cramo 21,21 -7,0 % -10,8 % Vähennä 22,00 4 % 13,7 13,5 11,6 11,4 1,8 0,75 3,5 % 943 Efore 0,60 -0,8 % 10,1 % Myy 0,42 -30 % neg. neg. neg. neg. 2,7 0,00 0,0 % 31 Etteplan 6,10 -0,2 % 9,3 % Vähennä 5,80 -5 % 16,1 18,2 15,9 12,3 2,9 0,15 2,4 % 150 Glaston 0,44 -1,3 % 8,7 % Vähennä 0,40 -9 % 206,8 52,1 24,0 16,4 2,4 0,01 2,3 % 85 Huhtamäki 33,90 0,8 % -3,9 % Lisää 37,50 11 % 18,1 15,2 16,3 13,6 3,0 0,76 2,2 % 3514 Kone 40,24 -0,7 % -5,5 % Vähennä 42,00 4 % 20,2 14,5 20,5 14,6 7,4 1,55 3,9 % 20672 Konecranes 35,58 0,7 % 5,3 % Vähennä 32,00 -10 % 22,3 23,4 22,8 7,9 4,7 1,05 3,0 % 2090 Metso 28,54 3,3 % 5,3 % Vähennä 27,00 -5 % 26,8 19,3 25,1 16,1 3,0 1,05 3,7 % 4281 Outotec 5,55 3,3 % 11,2 % Myy 3,70 -33 % neg. neg. 61,7 20,8 1,9 0,00 0,0 % 1005 PKC Group 23,40 0,2 % 48,0 % Pidä 23,55 1 % 30,9 21,5 25,2 15,1 4,0 0,70 3,0 % 564 Piippo 6,28 3,0 % 4,3 % Vähennä 6,50 4 % 28,5 14,4 14,0 11,7 1,2 0,26 4,1 % 8 Ponsse 23,26 0,7 % -3,0 % Lisää 25,00 7 % 13,7 11,2 13,3 10,2 4,3 0,65 2,8 % 651 Ramirent 6,97 -0,4 % -5,7 % Myy 6,10 -12 % 18,8 32,9 17,8 16,8 2,5 0,35 5,0 % 744 Raute 17,04 0,2 % 2,0 % Vähennä 17,00 0 % 12,1 8,0 9,8 6,3 2,2 0,90 5,3 % 71 Scanfil 3,50 -0,6 % 0,3 % Lisää 3,80 9 % 14,5 38,4 10,7 8,7 1,9 0,09 2,6 % 222 SRV Yhtiöt 4,63 -1,7 % -14,7 % Lisää 5,40 17 % 20,8 18,8 10,7 11,6 0,9 0,10 2,2 % 275 Tikkurila 18,88 1,7 % 0,4 % Vähennä 17,50 -7 % 18,1 15,3 17,4 13,7 4,1 0,82 4,3 % 833 Uponor 16,58 -0,2 % 0,4 % Vähennä 15,00 -10 % 21,7 16,9 16,8 11,8 4,7 0,48 2,9 % 1212 Uutechnic 0,47 -0,4 % -6,6 % Vähennä 0,45 -3 % 31,4 27,3 12,5 11,6 2,5 0,00 0,0 % 26 Vaisala 34,13 1,2 % 1,3 % Vähennä 35,00 3 % 19,3 22,1 18,4 13,1 3,4 0,95 2,8 % 623 Valmet 14,53 1,0 % 3,9 % Vähennä 13,00 -11 % 19,4 13,8 17,1 11,7 2,4 0,42 2,9 % 2178 Wärtsilä 49,15 3,0 % 15,2 % Vähennä 45,00 -8 % 24,1 18,5 21,5 17,2 4,2 1,30 2,6 % 9694 YIT 6,67 -2,1 % -12,1 % Vähennä 7,50 12 % 24,8 25,4 13,4 11,6 1,5 0,24 3,6 % 838 Mediaani -3 % 19,4 18,1 16,6 12,7 2,7 2,9 % Kulutustavarat/palvelut Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Amer Sports 24,43 -0,2 % -3,4 % Osta 31,00 27 % 19,0 15,4 16,5 13,2 2,9 0,64 2,6 % 2868 Finnair 4,03 0,2 % 0,0 % Vähennä 4,35 8 % 24,4 3,2 9,4 2,6 0,7 0,05 1,2 % 516 Fiskars 18,19 0,8 % 3,4 % Vähennä 16,50 -9 % 34,1 20,9 19,3 20,2 1,3 0,72 4,0 % 1488 Kotipizza Group 10,62 -0,9 % -4,8 % Osta 12,30 16 % 15,7 13,1 13,6 10,8 2,2 0,47 4,4 % 67 Marimekko 9,78 0,8 % 3,2 % Lisää 9,50 -3 % 16,9 14,7 17,2 11,7 2,8 0,35 3,6 % 79 Martela 12,50 0,8 % -2,6 % Osta 14,00 12 % 12,8 7,6 11,3 7,0 2,1 0,37 3,0 % 52 Nokian Renkaat 37,26 1,5 % 5,2 % Lisää 39,00 5 % 19,8 15,2 18,2 13,4 3,4 1,53 4,1 % 4993 Rapala VMC 4,39 0,2 % 6,3 % Lisää 4,70 7 % 18,8 33,6 15,0 11,9 1,4 0,15 3,4 % 171 Restamax 6,09 1,0 % 1,3 % Lisää 6,50 7 % 15,4 12,8 12,5 9,8 2,4 0,29 4,8 % 101 Sanoma 7,62 -11,8 % -7,6 % Lisää 8,40 10 % 15,0 10,2 12,2 11,5 1,7 0,20 2,6 % 1235 Stockmann 6,99 0,9 % -1,0 % Vähennä 6,50 -7 % neg. 99,6 40,1 28,0 0,5 0,00 0,0 % 504 Suominen 4,01 -1,0 % -3,1 % Lisää 4,35 8 % 13,5 10,6 12,8 8,8 1,4 0,11 2,7 % 205 Verkkokauppa.com 7,00 0,0 % -5,1 % Osta 8,00 14 % 31,2 23,7 20,2 14,3 8,2 0,17 2,4 % 315 Zeeland Family 3,20 0,0 % -3,6 % Lisää 3,70 16 % 14,4 44,2 8,6 8,6 2,1 0,06 1,9 % 4 Mediaani 8 % 16,3 14,7 13,6 11,5 2,1 3,0 % Päivittäistavarat Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Kesko 44,73 0,1 % -5,8 % Vähennä 43,00 -4 % 19,6 30,9 17,5 13,5 2,2 2,00 4,5 % 4412 Apetit 13,69 1,2 % 5,6 % Lisää 13,50 -1 % 97,8 76,0 13,6 16,6 0,7 0,70 5,1 % 85 Mediaani -3 % 58,7 53,4 15,5 15,0 1,4 4,8 %
Inderes Aamukatsaus sivu 19
Terveydenhuolto Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Nexstim 0,22 2,3 % 38,4 % Vähennä 0,12 -45 % neg. neg. neg. neg. neg. 0,00 0,0 % 10 Oriola-KD 4,31 0,0 % 0,0 % Lisää 4,60 7 % 17,5 14,7 15,8 12,9 4,3 0,16 3,7 % 782 Orion 43,93 0,0 % 3,9 % Myy 33,00 -25 % 27,4 19,3 28,1 21,5 9,4 1,45 3,3 % 6187 Pihlajalinna 17,30 1,2 % -6,1 % Osta 20,00 16 % 36,7 24,1 28,7 17,8 3,6 0,19 1,1 % 357 Revenio Group 30,43 0,8 % -0,2 % Lisää 30,00 -1 % 41,5 32,4 30,9 23,3 15,4 0,72 2,4 % 243 Mediaani -1 % 32,1 21,7 28,4 19,7 6,9 2,4 % Rahoitus Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Capman 1,53 2,0 % 22,4 % Lisää 1,55 1 % 15,5 12,9 18,4 14,9 1,5 0,09 5,9 % 219 Citycon 2,31 0,4 % -1,2 % Lisää 2,45 6 % 14,0 21,1 13,3 20,3 0,9 0,15 6,5 % 2056 eQ 8,23 0,2 % 1,5 % Vähennä 7,80 -5 % 23,6 17,6 18,9 13,9 4,7 0,50 6,1 % 302 Investors House 6,35 0,0 % 6,4 % Lisää 6,70 6 % 7,6 12,2 7,6 12,4 1,1 0,21 3,3 % 21 Orava Asuntorahasto 4,47 -0,7 % -11,7 % Vähennä 5,00 12 % 25,0 30,7 10,0 19,6 0,5 0,12 2,7 % 43 Panostaja 0,90 -0,6 % -0,6 % Lisää 0,95 6 % 9,3 10,6 13,8 7,2 1,1 0,04 4,5 % 45 Privanet 3,30 0,6 % 0,6 % Lisää 3,70 12 % 9,4 7,8 9,2 6,4 3,3 0,25 7,6 % 41 Sampo 43,35 0,7 % 1,8 % Lisää 44,00 1 % 15,7 12,7 15,8 12,8 2,0 2,30 5,3 % 24276 Sponda 4,01 -0,3 % -8,4 % Vähennä 4,20 5 % 11,5 19,1 11,7 18,4 0,7 0,20 5,0 % 1361 Suomen Hoivatilat 7,40 1,1 % -11,1 % Vähennä 7,90 7 % 9,8 11,5 6,1 8,8 2,1 0,10 1,4 % 154 Taaleri 8,28 0,2 % 0,5 % Lisää 10,00 21 % 15,6 13,6 13,2 11,1 2,4 0,25 3,0 % 235 Technopolis 2,99 -0,3 % -4,5 % Lisää 3,40 14 % 8,3 14,7 9,0 15,7 0,7 0,12 4,0 % 469 United Bankers 38,50 1,3 % 1,9 % Vähennä 36,00 -6 % 62,4 16,5 14,6 7,0 4,3 2,35 6,1 % 62 Mediaani 6 % 10,7 13,2 10,8 11,7 1,6 4,2 % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Aspocomp 1,87 -0,5 % 16,9 % Lisää 1,65 -12 % 48,7 37,5 11,2 10,9 1,2 0,00 0,0 % 12 Basw are 33,99 2,7 % -6,4 % Vähennä 32,00 -6 % neg. neg. neg. neg. 3,7 0,00 0,0 % 490 Comptel 2,32 0,4 % -2,1 % Lisää 2,60 12 % 23,0 21,5 24,5 15,2 5,6 0,04 1,7 % 254 Detection Technology 14,71 -1,9 % 5,2 % Lisää 16,50 12 % 17,4 12,7 19,0 13,1 6,4 0,25 1,7 % 197 Bittium 6,13 0,7 % 8,1 % Vähennä 5,50 -10 % 68,3 44,2 48,2 32,4 1,7 0,30 4,9 % 219 Heeros 3,10 -0,3 % 1,6 % Lisää 3,20 3 % 63,5 neg. 151,4 72,3 3,5 0,00 0,0 % 13 Innofactor 1,22 2,5 % 6,1 % Lisää 1,20 -2 % 11,5 20,7 10,0 12,2 1,7 0,00 0,0 % 40 Nokia 4,51 2,5 % -1,7 % Lisää 5,00 11 % 20,4 neg. 17,6 21,4 1,3 0,17 3,8 % 26047 Nixu 6,50 0,0 % 7,4 % Lisää 6,20 -5 % 48,5 189,7 19,1 33,2 4,8 0,10 1,5 % 41 Solteq 1,69 0,0 % 5,6 % Vähennä 1,70 1 % 15,6 6,1 12,4 9,3 1,4 0,03 1,9 % 29 Siili Solutions 8,22 0,7 % -0,5 % Vähennä 8,40 2 % 17,9 11,9 13,1 8,5 3,2 0,28 3,4 % 57 Soprano 0,37 0,3 % 8,1 % Vähennä 0,37 -1 % 10,5 neg. 17,5 16,6 1,5 0,00 0,0 % 7 Talenom 7,50 0,4 % 4,2 % Osta 8,00 7 % 21,9 39,9 15,7 25,1 5,0 0,10 1,3 % 51 Tecnotree 0,10 1,0 % 8,4 % Myy 0,06 -42 % neg. 20,9 29,2 5,6 0,7 0,00 0,0 % 13 Teleste 8,92 -0,4 % 0,7 % Lisää 9,50 7 % 15,5 12,4 12,2 10,0 1,9 0,25 2,8 % 162 Tieto 25,39 -0,6 % -2,0 % Vähennä 26,00 2 % 16,1 14,1 15,2 14,1 3,8 1,37 5,4 % 1869 Vincit 6,55 3,1 % 9,9 % Vähennä 6,10 -7 % 18,4 18,0 15,7 11,4 5,5 0,12 1,8 % 72 Mediaani 1 % 18,4 20,7 16,6 13,6 3,2 1,7 % Tietoliikennepalvelut Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Elisa 30,76 0,3 % -0,5 % Vähennä 30,00 -2 % 18,8 17,9 17,9 15,6 5,1 1,50 4,9 % 4909 Telia (SEK) 34,70 -0,3 % -5,5 % Osta 41,00 18 % 15,5 10,5 13,1 15,8 1,7 2,00 5,8 % 150254 Yhdyskuntapalvelut Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Fortum 14,12 0,5 % -3,1 % Vähennä 14,00 -1 % 23,9 16,6 21,1 15,4 0,9 1,10 7,8 % 12544 Lähde: Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin.
Suositus Nousuvara 12kk tavoitehintaan Määrä -% Kaikista
Osta >15% 8 9 % Lisää 5-15% 34 39 % Vähennä -5-5% 40 45 % Myy < -5% 5 6 % Ei suositusta / Pidä - 1 1 % Yhteensä 88 100 %
Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.
Ranking-luvut
RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI YIT 22,2 PKC Group 87,5 Cramo 28,3 Capman 82,7 SRV Yhtiöt 29,4 Wärtsilä 80,1 Sanoma 30,8 Aktia 75,6 Technopolis 32,2 Outokumpu 73,8
Alhaisin P/E Yhtiö P/E16e Yhtiö P/E 17e Investors House 7,6 Suomen Hoivatilat 6,1 Technopolis 8,3 Investors House 7,6 Panostaja 9,3 Zeeland Family 8,6 Privanet 9,4 Outokumpu 8,9 Suomen Hoivatilat 9,8 Technopolis 9,0
Alhaisin EV/EBITDA Yhtiö EV/EBITDA 16e Yhtiö EV/EBITDA 17e Finnair 1,6 Finnair 1,3 Sanoma 4,0 Sanoma 4,2 Solteq 4,8 Panostaja 4,6 Martela 5,2 Martela 5,2 Neste 5,7 Konecranes 5,3
Alhaisin EV/EBIT Yhtiö EV/EBIT 16e Yhtiö EV/EBIT 17e Finnair 3,2 Finnair 2,6 Solteq 6,1 Tecnotree 5,6 Neste 7,5 Raute 6,3 Martela 7,6 Privanet 6,4 Privanet 7,8 United Bankers 7,0
Korkein osinkotuotto-% Yhtiö Osinko-% 16e Yhtiö Osinko-% 17e Fortum 7,8 % Orava Asuntorahasto 9,8 % Privanet 7,6 % Fortum 7,8 % Citycon 6,5 % Privanet 7,6 % United Bankers 6,1 % United Bankers 6,8 % eQ 6,1 % Capman 6,5 %
Alhaisin P/B Yhtiö P/B16e Orava Asuntorahasto 0,5 Stockmann 0,5 Finnair 0,7 Tecnotree 0,7 Technopolis 0,7
Lähde: Inderes. RSI-indikaattori: Bloomberg.
Vertailuyhtiöt
Tietoliikenne Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Ericsson SEK 50,00 -0,8 % -6,4 % -30,6 % 19,8 15,1 1,2 Mondi GBP 1770,00 0,1 % 7,5 % 55,7 % 14,9 14,3 3,0 Ciena USD 24,06 -0,2 % -0,6 % 36,2 % 14,1 12,3 2,5 International Paper USD 52,13 1,0 % -3,0 % 51,7 % 14,5 12,8 4,5 Cisco Systems USD 31,45 0,5 % 4,0 % 37,2 % 13,3 12,7 2,4 Norske Skog NOK 2,77 1,8 % -7,4 % 41,3 % - - 0,4 Juniper Netw orks USD 27,20 -0,3 % -5,8 % 23,8 % 12,4 11,7 2,0 Smurfit Kappa EUR 24,9 0,7 % 7,5 % 31,0 % 12,5 12,0 2,3 Motorola USD 77,34 -5,4 % -6,7 % 24,6 % 15,0 14,0 - SCA SEK 272,70 1,1 % 7,5 % 16,2 % 18,7 17,5 2,4 ZTE CNY 11,92 0,2 % -6,7 % -10,6 % 11,8 10,9 1,1 Holmen SEK 325,30 0,8 % 0,3 % 39,2 % 17,5 17,1 1,3 Qualcomm USD 53,27 0,7 % -18,7 % 21,4 % 11,4 11,0 2,5 Billerud SEK 147,80 -0,3 % -3,3 % 21,4 % 14,9 13,9 2,2 Nokia EUR 4,51 2,5 % -1,5 % -11,8 % 20,6 14,7 1,4 Metsä Board EUR 6,16 -0,2 % -8,7 % 18,4 % 14,9 12,3 1,9 Mediaani 0,0 % -6,1 % 22,6 % 13,7 12,5 2,0 Stora Enso EUR 9,74 -1,6 % -4,7 % 44,6 % 13,0 11,7 1,3 UPM EUR 21,95 -0,3 % -6,4 % 53,8 % 13,5 13,6 1,4 Mediaani 0,4 % -3,1 % 40,3 % 14,9 13,6 2,0
Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK 23,45 0,3 % 8,6 % 42,1 % 20,6 19,2 3,7 LSR Group RUB 990,00 -1,3 % 2,0 % 59,4 % 11,0 8,5 1,4 FLSmidth DKK 321,40 0,2 % 4,0 % 43,5 % 19,3 19,9 1,9 Veidekke NOK 124,50 0,8 % 1,6 % 23,9 % 15,4 12,8 4,7 MAN SE EUR 95,26 0,3 % -0,3 % 4,1 % 62,1 37,5 2,6 JM SEK 280,80 4,1 % 7,9 % 47,7 % 12,4 12,0 3,5 Mitsubishi Heavy Ind. JPY 465,90 -0,5 % -11,7 % 9,1 % 15,7 11,7 0,9 NCC SEK 215,20 0,0 % -2,8 % 22,1 % 14,9 14,1 3,7 Sandvik SEK 120,90 1,0 % 6,5 % 68,4 % 19,5 17,6 3,5 Peab SEK 73,00 0,3 % 1,5 % 22,6 % 13,1 13,1 2,4 Schindler CHF 190,60 0,6 % 6,2 % 22,7 % 26,7 24,4 7,6 Pik Group GBP 4,72 -0,8 % -0,4 % 81,5 % 20,5 17,7 4,6 Terex Corp USD 31,08 -2,0 % -1,1 % 49,6 % 40,7 29,5 1,8 Skanska SEK 218,90 0,0 % 3,2 % 40,1 % 16,6 17,3 3,1 Cargotec EUR 42,81 -0,5 % 1,4 % 55,6 % 15,7 15,7 1,9 Cramo EUR 21,21 -7,0 % -10,8 % 29,2 % 11,2 10,6 1,6 Kone EUR 40,24 -0,7 % -6,9 % 2,0 % 20,8 20,0 6,9 Lemminkäinen EUR 18,20 0,0 % -11,2 % 38,4 % 24,6 14,0 1,3 Konecranes EUR 35,58 0,7 % 2,3 % 77,6 % 23,0 24,1 4,7 Ramirent EUR 6,97 -0,4 % -6,1 % 21,0 % 18,8 15,8 2,5 Metso EUR 28,54 3,3 % 3,1 % 47,8 % 23,2 20,3 3,0 SRV Yhtiöt EUR 4,63 -1,7 % -13,8 % 67,1 % 11,3 9,7 0,9 Wärtsilä EUR 49,15 3,0 % 14,8 % 28,5 % 21,1 19,3 3,9 YIT EUR 6,67 -2,1 % -15,6 % 29,4 % 14,2 10,4 1,4 Mediaani 0,3 % 2,7 % 42,8 % 20,9 20,0 3,2 Mediaani -0,2 % -1,6 % 33,9 % 14,5 12,9 2,5
Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja vakuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD 37,97 0,6 % 23,8 % 114,6 % 22,4 20,3 1,2 Banco Santander EUR 5,12 -2,0 % -1,2 % 45,6 % 11,2 10,3 0,8 ArcelorMittal EUR 7,36 0,3 % 1,3 % 194,2 % 15,9 13,0 0,8 Barclays GBP 226,05 -0,6 % -3,9 % 37,9 % 16,4 10,9 0,7 Acerinox EUR 13,42 0,6 % 5,7 % 51,3 % 47,2 21,3 1,9 BNP Paribas EUR 57,15 -4,8 % -8,5 % 45,4 % 9,6 9,0 0,7 BHP Billiton AUD 25,80 -0,6 % 1,2 % 57,6 % 14,7 15,7 1,8 Danske Bank DKK 236,40 0,8 % 7,4 % 30,9 % 12,5 11,4 1,4 Kloeckner EUR 11,75 -1,9 % -0,8 % 50,1 % 26,0 22,3 1,0 Deutsche Bank EUR 18,31 -0,9 % -0,1 % 32,5 % 12,8 8,4 0,4 MMC Norilsk Nickel RUB 10136 2,2 % 1,0 % 14,3 % 12,4 11,0 6,9 Lloyds Bank GBX 66,13 0,1 % 0,3 % 12,2 % 9,2 10,2 1,1 Nippon Steel JPY 2752,00 0,1 % 4,7 % 31,9 % 29,1 13,2 0,9 SEB SEK 102,00 -0,4 % 4,0 % 23,8 % 13,8 12,8 1,5 Posco KRW 268000 0,0 % 7,2 % 48,1 % 11,5 10,4 0,5 Sw edbank SEK 225,80 -0,2 % 1,1 % 35,0 % 14,0 13,3 1,9 Rio Tinto USD 3435,0 1,5 % 11,0 % 86,6 % 16,0 11,5 2,0 Topdanmark DKK 184,20 0,3 % 4,0 % 16,7 % 12,2 13,9 3,6 RUSAL HKD 4,39 -1,3 % 26,5 % 90,9 % 11,1 10,5 3,9 TrygVesta DKK 134,20 0,5 % 2,4 % 10,0 % 16,5 16,3 3,9 ThyssenKrupp EUR 23,46 1,7 % 3,7 % 76,1 % 17,6 13,0 4,8 Nordea SEK 106,80 0,0 % 3,7 % 34,9 % 13,2 12,3 1,4 Outokumpu EUR 9,63 2,8 % 15,7 % 325,0 % 12,0 12,7 1,5 Sampo EUR 43,35 0,7 % -1,5 % 7,7 % 15,5 15,9 2,0 Mediaani 0,4 % 5,2 % 66,9 % 16,0 13,0 1,6 Mediaani -0,1 % 0,7 % 31,7 % 13,0 11,9 1,4
Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Päivittäistavarat Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBX 457,10 -4,1 % -11,2 % 32,9 % 14,6 12,0 1,2 Carlsberg DKK 630,50 1,7 % 2,7 % 14,9 % 22,4 18,7 2,1 Electricite de France EUR 9,06 -1,4 % -3,2 % -21,5 % 6,2 11,8 0,5 Carrefour EUR 22,34 -0,5 % -4,2 % -7,8 % 14,7 12,8 1,5 E.ON AG EUR 6,96 0,9 % 4,4 % -13,3 % 16,3 13,2 3,7 Unilever USD 41,10 0,9 % 0,1 % -3,2 % 19,1 17,6 6,0 Exxon Mobil USD 82,77 -0,6 % -6,5 % 2,0 % 20,0 17,3 2,0 Heineken EUR 72,77 2,1 % 2,5 % -2,7 % 19,8 18,4 2,9 Lukoil RUB 3379,0 1,2 % 0,4 % 36,1 % 8,1 6,0 0,7 H&M SEK 241,70 -0,5 % -1,4 % -7,4 % 19,3 17,3 6,1 REC NOK 1,32 -0,9 % -6,1 % 67,5 % - - 0,5 Nordstrom USD 42,78 -0,2 % -5,9 % -15,9 % 14,7 13,8 7,6 Royal Dutch Shell EUR 25,13 -0,6 % -4,9 % 27,0 % 14,7 11,8 1,2 Tesco GBX 193,65 0,3 % -2,9 % 12,2 % 26,2 19,8 2,0 Vestas DKK 492,40 -1,5 % 4,7 % 29,1 % 14,7 15,1 4,3 Walmart USD 66,89 0,7 % -2,0 % 0,0 % 15,5 15,5 2,6 Fortum EUR 14,12 0,5 % -4,1 % 16,3 % 20,0 19,3 0,9 Kesko EUR 44,73 0,1 % -7,7 % 25,3 % 18,2 16,5 2,1 Neste EUR 31,15 -5,5 % -8,4 % 19,0 % 12,3 11,9 2,0 Verkkokauppa.com EUR 7,00 0,0 % -2,8 % -0,7 % 30,4 24,1 8,0 Mediaani -0,8 % -4,5 % 23,0 % 14,7 12,0 1,2 Stockmann EUR 6,99 0,9 % -4,2 % 11,0 % - 31,5 0,5 Mediaani 0,3 % -2,8 % -0,7 % 19,2 17,6 2,6
M arkkinadata: Reuters. Inderes ei ota vastuuta lukujen oikeellisuudesta.
FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B-luku perustuu historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.
Yhteystiedot
Inderes Oy Itämerenkatu 5 00180 Helsinki +358 10 219 4690 [email protected] Palkittua analyysiä osoitteessa www.inderes.fi
Marianne Palmu +358 50 3391521 (Ekonomisti, aamukatsauksen tuottaja) Sauli Vilén +358 44 0258908 (Pääanalyytikko, kuluttajatuotteet, finanssi, kauppa) Juha Kinnunen +358 40 7781368 (Seniorianalyytikko, strategi, konepaja) Mikael Rautanen +358 50 3460321 (Informaatioteknologia) Antti Viljakainen +358 44 5912216 (Metsä, energia, metalli) Petri Aho +358 50 3402986 (Rakentaminen) Petri Kajaani +358 50 5278680 (Terveydenhuolto, kuluttajatuotteet) Jesse Kinnunen +358 50 3738027 (Kiinteistösijoitus) Joni Grönqvist +358 40 5153113 (Informaatioteknologia) Petri Gostowski +358 40 8215982 (Energia, metalli) Joni Ruotsalainen +358 40 1258899 (Analyytikko)
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.