Aamukatsaus 07.02.2017
Pääuutiset
Sanoma Q4 - tulos jäi hienoisesti odotuksista,
yhtiö alkaa jakaa kasvavaa osinkoa
EKP:n Draghi vastasi Trumpin kritiikkiin ja näkee riskejä rahoitussääntelyn keventämisessä Metso Q4 - hiljalleen parempaan suuntaan Ennakkokommenteissa Teleste, Glaston, Vaisala, Sampo, Verkkokauppa.com ja Orion
Indeksit Inderesin TOP3
OMXH 8788,5 OMXS 1548,9 DAX 11510 Eurostoxx 361,6 Päätös Tavoite Suositus Verkkokauppa.com 7,00 8,00 Osta -0,5 % -0,5 % -1,2 % -0,7 % "Odotamme vahvaa suoritusta joulukaupassa"
Vuoden alusta -1,3 % Vuoden alusta 2,1 % Vuoden alusta 0,3 % Vuoden alusta 0,0 % Consti Yhtiöt 15,48 17,00 Osta S&P 500 2292,6 Nikkei 18903 Shanghai 3146 EUR/USD 1,071 "Vakaat kasvunäkymät hinnoiteltu houkuttelevasti"
-0,2 % -0,4 % -0,3 % -0,4 % Telia (SEK) 34,80 41,00 Osta Vuoden alusta 2,4 % Vuoden alusta 7,7 % Vuoden alusta 1,4 % Vuoden alusta 1,8 % "Odotamme riskipreemioiden laskevan Euraasian
tilanteen selvitessä"
Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat Ajankohtaista
Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos
Marimekko 9,70 4,3 % Orava Asuntorahasto 4,50 -11,8 % Seuraavassa aamukatsauksessa: Exel Composites 5,58 3,5 % Soprano 0,37 -4,4 % Q4-tuloskommentit: Cramo, Neste, Fiskars, Herantis Pharma 3,91 2,9 % Efore 0,61 -4,0 % Kemira, Cargotec HKScan 3,26 2,5 % Kesla 3,87 -3,0 % Q4-ennakkokommentit: Marimekko Martela 12,40 2,0 % Detection Technology 15,00 -2,9 % Mukana katsauksessa ovat seuraavat yhtiöt: Teleste, Metso, Glaston, Vaisala, Fortum, Sampo, Kotipizza Group, Verkkokauppa.com, Orion, Inderes mallisalkku Sanoma
400 OMXH Inderes Cap 350 Kalenteri 1kk -1 % -2 % 300 1v 33 % 21 % Yhtiötapahtumat: 250 3v 108 % 44 % Q4-tulokset: Caverion, Cramo, Neo Industrial, Alusta 249 % 64 % 200 Neste, Sanoma Viimeisimmät 150 kaupat: 100 Myynti: Siili Osto: Suomen 50 Hoivatilat 5/2011 2/2012 11/2012 8/2013 5/2014 2/2015 11/2015 8/2016 Inderes mallisalkku OMX HEX CAP GI Osto: Innofactor Myynti: Basware
Inderes Aamukatsaus sivu 1
InderesTV www.inderes.fi/porssikanava
Detection Technology Kommentit tuloskaudesta Q4’16 SRV Q4’16 CapMan Q4’16
Viimeisimmät raportit Markkinakatsaus inderes.fi-palvelussa:
Kehittyneillä markkinoilla Euroopassa aloitettiin viikko laskutunnelmissa (Eurostoxx -0,7 %), ja pääindeksit painuivat 0,1-0,2 % miinukselle myös USA:ssa. Euroopassa Ranskan presidenttiehdokas Marine Le Penin julkistama ohjelma, joka sisältää mm. EU-kansanäänestyksen järjestämisen, lisäsi epävarmuutta ja painoi osakeindeksejä. USA:ssa lähes 100 yritystä, mm. Apple, Google ja Facebook, on liittynyt vastustamaan presidentti Trumpin matkustuskieltoa tiettyjen maiden kansalaisille, sillä kiellon pelätään vaikeuttavan yhtiöiden toimintaa.
Aasian markkinoilla tiistai alkoi laskupäivänä. Japanin Nikkei oli aamukahdeksalta 0,4
% ja Kiinan Shanghai Composite 0,3 % miinuksella. Japanissa Toyota tarjosi aamulla tulospettymyksen ja yhtiön osake painui lähes kolmen prosentin laskuun. Muutoinkin suurten vientiyhtiöiden osakkeet olivat aamulla laskussa ennen loppuviikolla
pidettäviä Shinzo Aben ja Donald Trumpin kauppaneuvotteluja.
Valuuttamarkkinoilla euron kurssi dollaria vastaan on heikentynyt alimmilleen viikkoon, ja aamukahdeksalta yhteisvaluutta noteerattiin 1,071 dollarissa. Euroa painoivat lisääntyneet jännitteet euroalueen poliittisella kentällä. Ranskan äärioikeistolainen presidenttiehdokas Marine Le Pen julkisti eilen vaaliteesejään, joihin kuului mm. maahanmuuton vähentäminen, euroalueesta eroaminen ja EU- kansanäänestyksen järjestäminen. Le Penin linjaukset heijastavat sisäänpäin katsovaa linjaa, joka uhkaa mm. globaalia kauppaa ja Euroopan yhtenäisyyttä.
Raaka-ainemarkkinalla öljyn hinta oli aamulla pienessä nousussa, ja WTI-futuurit liikkuivat 53,13 dollarissa/bbl (+0,2 %). OPECin ja Venäjän tuotannonleikkaukset antavat edelleen tukea öljyn hinnalle. Lisäksi öljyn hintaan vaikuttavat kasvaneet jännitteet USA:n ja Iranin välillä, joiden pelätään rajoittavan Iranin öljyntuotantoa.
Inderes Aamukatsaus sivu 2
Markkinat ja valuutat
Stoxx Europe-indeksi EUR/USD-kurssi 450 1,25
1,2 400 1,15
350 1,1
1,05 300 1
250 0,95 1/2015 7/2015 1/2016 7/2016 1/2017 12/2014 6/2015 12/2015 6/2016 12/2016
Makrokatsaus
EKP:n Draghi vastasi Trumpin kritiikkiin ja näkee riskejä rahoitussääntelyn keventämisessä Marianne Palmu
Euroopan keskuspankin pääjohtaja Mario Draghi vastasi eilen USA:n presidentin Donald Draghin huoli sääntelyn purkamisen Trumpin viime viikolla esittämään kritiikkiin mm. Saksan roolista valuuttamanipuloijana. osalta on aiheellinen, sillä se lisäisi Draghin mukaan Saksa sen kummemmin kuin EKP:kaan ei ole valuuttamanipuloijan roolissa, reilusti riskejä rahoitusmarkkinoilla eikä euroalue edes selviäisi, mikäli joutuisi tekemään jatkuvia devalvaatioita kilpailukyvyn etenkin ottaen huomioon USA:n ylläpitämiseksi. Sen sijaan EKP:n nykyinen rahapolitiikka vastaa euroalueen ja USA:n tärkeän roolin maailmantaloudessa ja nykyistä taloussyklin vaihetta. Saksan Bundesbankissa kritiikki EKP:n superelvyttävää osana rahoitusjärjestelmää. Toisaalta rahapolitiikkaa kohtaan on jo herännyt, mutta Draghin mukaan rahapolitiikan kiristämiselle Draghin puheenvuoro oli yksi ei vielä ole tarvetta, sillä inflaatiopiikki on edelleen väliaikainen ja talouskasvu heikkoa. voimakkaimpia viimeaikaisia kritiikkejä Trumpin pankkisäätely- Draghi lisäksi kiinnitti Reutersin mukaan huomiota Trumpin suunnittelemiin suunnitelmia vastaan, ja kertoo rahoitusmarkkinan säätelyyn kevennyksiin USA:ssa, ja kertoi idean sääntelyn kevennyksistä retoriikan kärjistymisestä olevan paitsi huolestuttava, myös mahdollisesti vaarallinen. Draghin mukaan idea siitä, että talousaiheiden osalta. Vastakkaiset palattaisiin ennen finanssikriisiä vallinneeseen toimintaympäristöön, on todella näkemykset ja kiristyvät välit USA:n ja huolestuttava. Draghin huoli on aiheellinen, sillä globaali finanssikriisi sai alkunsa nyt myös Euroopan välillä ovat nimenomaan USA:n pankkisektorilta ja siellä otetuista ylisuurista riskeistä. omiaan lisäämään poliittista epävarmuutta entisestään. Draghin huoli sääntelyn purkamisen osalta on aiheellinen, sillä se lisäisi reilusti riskejä rahoitusmarkkinoilla etenkin ottaen huomioon USA:n tärkeän roolin maailmantaloudessa ja osana rahoitusjärjestelmää. Toisaalta Draghin puheenvuoro oli yksi voimakkaimpia viimeaikaisia kritiikkejä Trumpin pankkisäätelysuunnitelmia vastaan, ja kertoo retoriikan kärjistymisestä talousaiheiden osalta. Vastakkaiset näkemykset ja kiristyvät välit USA:n ja nyt myös Euroopan välillä ovat omiaan lisäämään poliittista epävarmuutta entisestään.
Inderes Aamukatsaus sivu 3
Teknologia
Teleste Q4 torstaina - ohjeistuksen perusteella luvassa on vähintään kohtalainen tulos Mikael Rautanen
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Teleste julkaisee Q4-tuloksensa torstaina noin klo 8:30. Luvassa on MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes vähintään kohtalainen tulos, koska Liikevaihto 68 66 257 ohjeistuksen saavuttaminen edellytti Liikevoitto 3,3 3,1 14,4 vähintään ennusteemme mukaista Tulos ennen veroja 3,1 3,0 13,5 liikevoittoa. EPS 0,16 0,13 0,58 Erittäin vahvan alkuvuoden jälkeen Osinko/osake 0,23 0,25 0,25 Teleste kärsi Q3:lla asiakkaiden Liikevaihdon kasvu-% 27,0 % -3,5 % 3,7 % investointien siirtymästä ja Liikevoitto-% 4,8 % 4,6 % 5,6 % palveluliiketoiminnan Lähde: Inderes kannattavuushaasteista. Odotamme näiden haasteiden osin jatkuneen, Teleste julkaisee Q4-tuloksensa torstaina noin klo 8:30. Telestellä oli erinomaisen minkä takia ennustamme liikevaihdon alkuvuoden jälkeen viime vuoden lopulla haasteita johtuen asiakkaiden investointien ja -tuloksen laskeneen hieman siirtymästä sekä palveluliiketoiminnan kannattavuushaasteista. Luvassa on kuitenkin Q4:ltä vertailukaudesta. vähintään kohtalainen tulos, koska yhtiö ei antanut tulosvaroitusta. Telesten markkinoiden kysyntänäkymät ovat edelleen positiiviset ja yhtiön arvostus on mielestämme maltillinen Näemme viime vuoden lopun kasvunäkymiin nähden (2017e: P/E 12x). hidasteet tilapäisinä ja kysyntäajurit Telesten tuotteilla ja markkinoilla ovat Arvioimme Telesten Q4-liikevaihdon laskeneen 3,5 % suhteellisen vahvasta yhä vahvat. Erityisesti vertailukaudesta. Erinomaisen alkuvuoden jälkeen yhtiön kasvu kääntyi negatiiviseksi kaapelioperaattoreiden investoinnit Q3:lla, kun kaapelioperaattorit joutuivat lykkäämään investointejaan johtuen uuteen DOCSIS 3.1 - kapasiteettirajoitteista ja videovalvonnan ratkaisuissa julkisen sektorin hidas päätöksen- teknologiastandardiin tukevat teko hidasti myyntiä. Odotamme näiden haasteiden osin jatkuneen vuoden loppupuolella, kysyntää. Yhtiön ohjeistuksen pitäisi vaikka kysynnän hitaus ei mielestämme viittaa trendimuutokseen markkinan siten heijastella liikevaihdon ja kysyntäfundamenttien ollessa edelleen vahvoja. Yhtiön tehtaalla oli marraskuun lopussa tuloksen kasvua. myös ulosmarssi kiky-neuvotteluihin liittyen, mikä on voinut hidastaa joitain toimituksia. Odotamme Telesten jatkavan Teleste on ohjeistanut vuoden 2016 liikevoiton ylittävän vuoden 2015 tason. Se tarkoittaa, viimeiset kuusi vuotta kestänyttä että Q4-tulos on ollut vähintään ennusteemme mukainen 3,1 MEUR (Q4’15: 3,3 MEUR). kasvavan osingon sarjaa ja osingon Vertailukaudella yhtiön myynti painottui matalampikatteisiin tuotteisiin ja odotamme nousevan hieman edellisvuodesta. myyntimixin olleen nyt suotuisampi erityisesti tuoteportfolion uusiutumisen tukemana. Kannattavuutta painavat palveluliiketoiminnan haasteet, joiden yhtiö on arvioinut jatkuvan Teleste ( TLT1V ) loppuvuoteen. PÄÄTÖS: EUR 8,96 Lisää Telesten näkymien vuodelle 2017 pitäisi olla vahvat johtuen kaapelioperaattoreiden TAVOITE: EUR 9,50 investoinneista uuteen DOCSIS 3.1 -teknologiastandardiin, jossa Teleste on vahva toimija. Yhtiön ohjeistuksen pitäisi siten heijastella liikevaihdon ja tuloksen kasvua. Pidemmän ajan uhkakuvan Telestelle muodostaa suurempien toimijoiden pyrkimykset päästä kaapelioperaattoreiden markkinaan. Esimerkiksi Huawei ja Nokia pyrkivät laajentumaan kaapelioperaattoreihin. Videovalvonnassa ja raideliikenteen ratkaisuissa markkinan kasvua Telestelle ajavat edelleen vahvat megatrendit, mutta julkiselle sektorille painottuvan asiakaskunnan hidas päätöksenteko voi jarruttaa kasvua.
Telestellä on takanaan kuuden peräkkäisen vuoden track-record kasvavasta liiketuloksesta ja osingosta. Arvioimme yhtiön kasvattavan osinkoaan 0,25 euroon (2015: 0,23 EUR), vaikka EPS-tasolla tulos on vakaa.
Inderes Aamukatsaus sivu 4
Konepajat
Metso Q4 - hiljalleen parempaan suuntaan Juha Kinnunen
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) 2016 Olemme nostaneet Metson MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Toteutunut tavoitehinnan 27,0 euroon (aik. 23,0 Liikevaihto 754 676 694 709 667 - 788 -3 % 2586 euroa), mutta toistamme vähennä- Liikevoitto (oikaistu) 86 60 79 78 72 - 86 -25 % 257 suosituksemme. Q4-tulos oli selkeä Liikevoitto 67 45 63 65 53 - 81 -30 % 227 pettymys, mutta näkymät ovat Tulos ennen veroja 59 36 53 57 44 - 77 -32 % 188 varovaisen positiiviset ja EPS (oikaistu) 0,48 0,27 0,34 0,34 0,22 - 0,40 -22 % 1,06 kaivossektorilla pahin on ohi. Osinko/osake 1,05 1,05 1,05 1,05 0,80 - 1,15 0 % 1,05 Osakkeen arvostustaso on kuitenkin Liikevaihdon kasvu-% -25,9 % -10,3 % -8,0 % -5,9 % -12 % - 5 % -2,4 %-yks. -13,1 % jo todella korkea nostaen riskejä. Liikevoitto-% (oikaistu) 11,4 % 8,8 % 11,4 % 11,0 % 10,8 % - 10,9 % -2,6 %-yks. 9,9 % Vaikka Q4-tulos oli todella heikko, Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus) yhtiön kassavirta oli kuitenkin myös Metson perjantaina julkaisema tilinpäätös jäi markkinoiden odotuksista. Q4-tulos oli selkeä vuonna 2016 erittäin vahva. Lisäksi pettymys eikä näkymiin heijastunut samanlaista piristymistä, mitä osakekurssissa on viime 2016 saadut tilaukset ylittivät aikoina näkynyt. Kysyntätilanne on kuitenkin piristynyt erityisesti kivenmurskauksessa ja liikevaihdon, joten tilauskannan pahin on selvästi ohi myös kaivossektorilla, vaikka epävarmuus on edelleen korkealla. putoaminen pysähtyi. Tilauskanta oli Olemme nostaneet tavoitehintamme 27,0 euroon (aik. 23,0 euroa), mutta toistamme 1320 MEUR, joka on 4 % enemmän vähennä-suosituksemme. Varovaisen positiivisista näkymistä huolimatta on osakkeen kuin vuoden 2015 lopussa. arvostustaso mielestämme liian korkea, jotta osakkeessa olisi nousunvaraa. Näkymissään Metso odotti yleisen Liikevaihto oli Q4:llä 676 MEUR laskien 10 % vertailukaudesta, mikä oli meille lievä liiketoimintaympäristön olevan pettymys. Minerals-segmentin liikevaihto laski 9 % ja Flow Controlin liikevaihto 14 %. vuonna 2017 hieman parempi Kertaeristä oikaistu liikevoitto oli vain noin 60 MEUR eli 8,8 % liikevaihdosta (Q4’15: 86 vuoteen 2016 verrattuna. Näkymät MEUR ja 11,4 %). Kannattavuus oli selkeä pettymys, mikä johtui osittain projektien ovat piristyneet odotetusti kustannusylityksistä ja takuisiin liittyvistä kustannuksista Mineralsissa (-6 MEUR) ja kivenmurskauksessa ja myös Flow liiketoimintaan liittymättömistä negatiivisista eristä konsernihallinnossa. Ilmankin näitä tulos Control-segmentissä on pieniä olisi kuitenkin jäänyt odotuksistamme, eikä liikevaihdon laskun aiheuttamaa painetta piristymisen merkkejä. marginaaleihin ole kokonaan pystytty purkamaan tehostamisella. Raportoitua tulosta Kaivossektorilla tilanne on edelleen laskivat lisäksi 14 MEUR:n uudelleenjärjestelykustannukset lähinnä Yhdysvalloissa. vaikea, mutta pahin on ohi eikä pelkäämämme palvelumarkkinan Q4-tilaukset olivat 672 MEUR, mikä on 11 % vertailukautta vähemmän mutta kuitenkin hintasota vaikuta enää realistiselta. odotuksia korkeampi. Vuonna 2016 saadut tilaukset (2724 MEUR) ylittivät liikevaihdon (2586 MEUR) ja tilauskannan putoaminen pysähtyi. Tilauskanta oli 1320 MEUR, joka on 4 % Tehostamistoimet jatkuivat myös enemmän kuin vuoden 2015 lopussa. Lisäksi vapaa kassavirta oli vahva toista vuotta Q4:llä. Olemme lisänneet 12 MEUR peräkkäin (339 MEUR, 2015: 341 MEUR) ja tase on erittäin vahva. Osinkoa yhtiö ehdottaa kertaeriä Q1-ennusteeseemme, mutta odotetusti 1,05 euroa/osake, vaikka Metsolla olisi varaa lisäosinkoonkin. Yhtiö haluaa muuten lähivuosien ennusteisiimme kuitenkin pitää sotakassaa yritysostoja varten, mutta arvostustasot ovat jo yleisesti tuli vain pieniä tarkistuksia. korkeita ja pidämme merkittäviä yritysostoja lähiaikoina epätodennäköisinä. Vuoden 2017 ennusteilla osakkeen Näkymissään Metso odotti yleisen liiketoimintaympäristön olevan vuonna 2017 hieman oikaistu P/E on yli 24x, EV/EBITDA parempi vuoteen 2016 verrattuna. Näkymät ovat piristyneet odotetusti reilut 12x ja osinkotuotto 3,8 %. kivenmurskauksessa, jossa kysyntä on yhtiön mukaan muuttunut hyväksi (aik. tyydyttävä). Kertoimet ovat korkeita, mutta ne Sen sijaan kaivoslaitteiden kysyntä säilyy heikkona ja kaivosteollisuuden palveluiden ovat linjassa verrokkiryhmän kanssa. tyydyttävänä. Sektorilla on positiivisia signaaleja, jotka kertovat pahimman olevan ohi eikä Markkinan käänne parempaan on pelkäämämme palvelumarkkinan hintasota vaikuta enää realistiselta. Flow Controlin toistaiseksi hauras, joten korkean tuotteiden ja palveluiden kysyntä säilyy yhtiön mukaan myös tyydyttävänä, joskin yhtiö arvostuksen riskit ovat meille liikaa. kertoi nähneensä positiivisia merkkejä elpymisestä öljy- ja kaasumarkkinalla vuoden 2017 alussa. Joulukuun 2016 lopun tilauskannan arvo vuodelle 2017 oli noin 1,2 miljardia euroa. Metso ( MEO1V ) Tehostamistoimet jatkuivat myös Q4:llä ja näistä aiheutuu 10-15 MEUR:n kulut pääasiassa PÄÄTÖS: EUR 27,64 Q1:lle. Olemme lisänneet 12 MEUR kertaeriä Q1-ennusteeseemme, mutta muuten Vähennä lähivuosien ennusteisiimme tuli vain pieniä tarkistuksia. Odotamme liikevaihdon kääntyvän TAVOITE: EUR 27,00 tänä vuonna lievään kasvuun ja oikaistun liikevoittomarginaalin paranevan selvästi 10,5 %:n tasolle (2016: 9,9 %). Pitkässä laskusuhdanteessa yhtiö on toistuvasti osoittanut kykynsä tehostaa toimintaa, ja pudotuksen jälkeen yhtiö on trimmattu tiukkaan kuntoon.
Vuoden 2017 ennusteilla osakkeen oikaistu P/E on yli 24x, EV/EBITDA reilut 12x ja osinkotuotto 3,8 %. Kertoimet ovat korkeita, mutta ne ovat linjassa verrokkiryhmän kanssa.
Inderes Aamukatsaus sivu 5
Jos kysyntä olisi selvästi vahvistunut ja sykli selvästi kääntymässä parempaan, kertoimet voitaisiin perustella. Käänne on kuitenkin toistaiseksi vähintäänkin hauras ja epävarmuus edelleen korkealla. Vahva tase ja suhteellisen korkea osinko antavat tukea ja liikkuma- varaa, mutta mielestämme riskit ovat liian korkeita antamaan osakkeelle nousuvaraa.
Glaston Q4 perjantaina - näkymät keskiössä Juha Kinnunen
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Glaston julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina noin klo 13:00. Keskeiset MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes tulosodotuksemme ovat: Liikevaihto 32,6 33,1 105,1 Liikevoitto (oikaistu) 0,6 2,0 2,0 Liikevaihto noin 33 MEUR Liikevoitto -0,7 2,0 1,8 Oikaistu liikevoitto 2,0 MEUR Tulos ennen veroja -2,4 1,8 1,2 Osakekohtainen tulos ja EPS (oikaistu) 0,00 0,01 0,00 osinkoehdotus 0,01 euroa Osinko/osake 0,01 0,01 0,01 Uudet tilaukset 28-32 MEUR Liikevaihdon kasvu-% -10,8 % 1,4 % -14,8 % Liikevoitto-% (oikaistu) 1,8 % 5,9 % 1,9 % Odotamme Glastonin Q4-liikevaihdon olleen noin 33 MEUR ja liikevoiton Lähde: Inderes nousseen 2,0 MEUR:n tasolle. Lasiteknologiayhtiö Glaston julkaisee tilinpäätöksensä perjantaina noin kello 13:00. Q4- Ennusteemme ovat ohjeistuksen tulos tulee olemaan selvästi vaikean viime vuoden paras kvartaali, mutta markkinat alalaidassa eikä yhtiö ole antanut katsovat jo voimakkaasti kuluvaan vuoteen. Keskiössä tuleekin olemaan ohjeistus tulosvaroitusta, joten tulos ylittänee vuodelle 2017, jonka pitäisi indikoida selkeää tulosparannusta. Lisäksi huomio kiinnittyy ennusteemme Q4:llä. erityisesti markkinatilanteen kehitykseen, uusiin tilauksiin ja mahdollisiin kommentteihin älylasiprojektiin liittyen. Osakekurssi on noussut kolmessa kuukaudessa yli 25 % ja Q4-tuloksella on rajallinen merkitys, olemme huolestuneita yhtiöön kohdistuvista nousseista odotuksista, minkä takia sillä markkinat katsovat jo eteenpäin. kehotamme sijoittajia varovaisuuteen ennen Q4-raporttia. Yhtiön vuoden 2017 ohjeistuksen täytyy mielestämme indikoida Odotamme Glastonin Q4-liikevaihdon olleen noin 33 MEUR ja liikevoiton nousseen voimakasta tuloskasvua, sillä muuten ohjeistuksen vaatimalle 2,0 MEUR:n tasolle, mikä tarkoittaisi 5,9 %:n liikevoittomarginaalia. yhtiön korkeaa arvostustasoa on Glaston toisti Q3-raportissaan ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2016 liikevaihto jää mielestämme vaikea perustella. noin 105-110 MEUR:n tasolle ja vertailukelpoinen liiketulos on noin 2-4 MEUR. Ennusteemme ovat ohjeistuksen alalaidassa eikä yhtiö ole antanut tulosvaroitusta, joten Lähiaikojen tuloskehityksen kannalta tulos ylittänee ennusteemme Q4:llä. Tämä tarkoittaa suhteellisen vahvaa päätöstä muuten uudet tilaukset ovat kriittisiä. yhtiölle todella vaikealle vuodelle 2016. Toimitukset painottuivat voimakkaasti Q4:lle. Ennustamme uusien tilauksien olleen Q4:llä noin 28-32 MEUR, mikä riittäisi Q4-tuloksella on rajallinen merkitys, sillä markkinat katsovat jo eteenpäin. Avainasia arviomme mukaan viemään raportissa onkin ohjeistus vuodelle 2017, jonka pitäisi indikoida selkeää tulosparannusta tilauskannan kasvuun. Erillisiä heikolta 2016 tasolta. Koko vuodelta 2017 odotamme nyt noin 111 MEUR:n liikevaihtoa (+5 tilauksia on Q4:llä kuitenkin julkistettu % edellisvuodesta) ja kannattavuuden nousua takaisin noin 4-5 %:n liikevoittotasolle. Tämä vain kaksi, mikä nostaa vaatisi markkinatilanteen lievää parantumista heikosta 2016 tasosta sekä terveitä epävarmuutta. toimitusvolyymeja. Taso on sama, jolla Glaston oli vuosina 2014 ja 2015, ja nyt yhtiön tuotantorakenne on selvästi parempi ja kuluja on karsittu. Markkinatilanteeseen liittyy Markkinatilanteeseen liittyy edelleen edelleen huomattavaa epävarmuutta, mutta ainakin rakentaminen on ollut hyvässä huomattavaa epävarmuutta, mutta vedossa ympäri maailmaa. Tämän pitäisi heijastua myös Glastonin markkinatilanteeseen. ainakin rakentaminen on ollut hyvässä vedossa ympäri maailmaa. Lähiaikojen tuloskehityksen kannalta uudet tilaukset ovat kriittisiä. Ennustamme uusien Tämän pitäisi heijastua myös tilauksien olleen Q4:llä noin 28-32 MEUR, mikä olisi vahva parannus viime vuoden heikon Glastonin markkinatilanteeseen. loppuvuoden jälkeen (Q4’15 tilaukset 24 MEUR). Tilauskertymään kuitenkin liittyy huomattavaa epävarmuutta, sillä yhtiö on tiedottanut Q4:n aikana erikseen vain kahdesta Osake on noussut kolmessa tilauksesta. Näin ollen pohjalla olevan aktiviteetin olisi pitänyt nousta. Odotamme tällä kuukaudessa yli 25 %. Olemme hetkellä yhtiön lähteneen vuoteen 2017 noin 42 MEUR:n tilauskannalla, mikä olisi noin 10 huolestuneita korkeista odotuksista, % vuoden takaista parempi taso ja heijastuisi positiivisesti erityisesti alkuvuoteen. Jos minkä takia kehotamme sijoittajia tilaukset kuitenkin jäisivät vaisuiksi, edessä voisi olla jälleen uusia tehostamistoimia. varovaisuuteen ennen Q4-raporttia. Glastonin arvostuskertoimet ovat tällä hetkellä todella korkeita. Vuoden 2017 ennusteilla P/E on yli 25x, EV/EBITDA yli 12x ja osinkotuotto 2,3 %. Glaston on älylasiprojektissaan Glaston ( GLA1V ) investointivaiheessa ja tulos on muutenkin kaukana optimaalisesta. PÄÄTÖS: EUR 0,45 Vähennä TAVOITE: EUR 0,40
Inderes Aamukatsaus sivu 6
Mielestämme kertoimia ei kuitenkaan voi perustella ilman selkeää tuloskasvunäkymää lähivuosille, vaikka konepajasektorin arvostus on yleisesti korkea. Jos ohjeistus ja markkinanäkymät eivät tukisikaan odotettua tuloskasvua, voisi edessä olla selkeä kurssilasku.
Teollisuustuotteet ja -palvelut
Vaisala Q4 huomenna - odotamme tuloskasvua
ohjeistukselta Joni Grönqvist
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Vaisala julkistaa Q4-tuloksensa MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes huomenna noin kello 14:00. Keskeisimmät tulosodotuksemme Liikevaihto 101 96,2 322 ovat seuraavat: Käyttökate 22,9 20,2 49,4 Liikevoitto 19,1 17,1 24,8 Liikevaihto 96 MEUR Tulos ennen veroja 20,2 17,4 23,2 Liikevoitto 17 MEUR EPS (oikaistu) 0,91 0,78 1,77 Osakekohtainen tulos 0,78 euroa Osinko/osake 0,95 0,95 0,95 Osinko 0,95 euroa osakkeelta Liikevaihdon kasvu-% 5,8 % -4,8 % 1,2 % Liikevoitto-% 18,9 % 17,8 % 11,8 % Odotamme Vaisalan liikevaihdon laskeneen 5 % 96 MEUR:oon ja Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus) liikevoiton laskeneen 17 MEUR:oon
Weatherin vetämänä. Ennustamme Vaisala julkistaa kausiluonteisista syistä tärkeimmän vuoden Q4:n tuloksensa huomenna Controlled Environmentin jatkaneen noin kello 14:00. Arvioimme liikevaihdon laskeneen ja kannattavuuden heikentyneen vahvaa ja kannattavaa kasvuaan. Weatherin vetämänä. Ennustamme Controlled Environmentin jatkaneen vahvaa ja
kannattavaa kasvuaan, mutta tämä suhteellisesti vielä pienempi osuus liiketoiminnasta ei Odotamme Vaisalan ohjeistavan kuitenkaan riitä kompensoimaan Weatherin heikkoutta. Odotamme yhtiön maksavan 0,95 kuluvan vuoden liikevaihdon olevan euron osingon. Lisäksi odotamme yhtiön ohjeistavan kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 320-350 MEUR ja liiketuloksen 40-50 320-350 MEUR ja liiketuloksen 40-50 MEUR. MEUR. Ohjeistuksen ja osingon lisäksi
kiinnitämme erityistä huomiota Ennustamme Vaisalan Q4-liikevaihdon olleen 96 MEUR, mikä on noin 5 % vertailukauden Weatherin tilauskantaan, trendin alapuolella (Q4’15: 101 MEUR). Liikevaihdon laskua selittää ennustemme mukaan muutosta odotellessa. Weatherin 11 %:n myynnin lasku vertailukauteen verrattuna. Vaisalan tilauskanta on
suhteellisen lyhyt (1,5x-2,0x neljänneksen liikevaihto) ja Q3’16:n lopussa Weatherin Pidämme Vaisalalle hyväksyttyä tilauskanta oli -20 % ja saadut tilaukset -21 % suhteessa vertailukauteen (Controlled eteenpäin katsovaa P/E-kerrointa 20x Environment vastaavat luvut +11 % ja +21 %). Siten saatujen tilausten ja tilauskannan sopivana arvostustasona osakkeelle. korrelaatio liikevaihdon muutokseen on suhteellisen suuri. Odotamme Controlled Ennusteisiimme pohjautuvat P/E- Environmentin liikevaihdon kasvaneen 16 % 28,4 MEUR:oon. kertoimet ovat vuodelle 2016 19x
(oik.) ja vuodelle 2017 noin 18x. Arvioimme Weatherin bruttokateprosentin heikentyneen 51,0 %:iin (Q4’15: 51,9 %)
liikevaihdon lasku ajamana. Odotamme myös Controlled Environmentin bruttokate-%:n laskeneen 61,5 %:iin (Q4’15: 62,5 %). Odotamme Q4:n oikaistun osakekohtaisen tuloksen Vaisala ( VAIAS ) laskeneen 0,78 euroon vertailukauden 0,91 eurosta. Odotamme yhtiön osingon pysyvän PÄÄTÖS: EUR 33,71 viime vuoden tasolla 0,95 eurossa osakkeelta. Vähennä TAVOITE: EUR 35,00
Odotamme Vaisalan ohjeistavan kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 320-350 MEUR ja liiketuloksen 40-50 MEUR. Ohjeistushaarukan leveys on linjassa aikaisempien ohjeistusten kanssa ja kuvaa Vaisalan heikkoa lyhyen aikavälin näkyvyyttä ja suurempien tilausten ajoituksen merkitystä. Ennusteemme liikevaihdolle on 331 MEUR ja liikevoitolle 41 MEUR. Ohjeistuksen lisäksi seuraamme erityisesti Weatherin uusien tilausten määrää Q4:llä. Odotamme edelleen Weatherin kysynnän piristyvän kuluvan vuoden toisella puoliskolla ja myös Controlled Environmentin jatkavan yhä vahvaa kasvuaan.
Pidämme Vaisalalle historiallisesti hyväksyttyä eteenpäin katsovaa P/E-kerrointa 20x sopivana osakkeen arvostustasona. Ennusteisiimme pohjautuvat P/E-kertoimet ovat vuodelle 2016 19x (oik.) ja vuodelle 2017 noin 18x.
Inderes Aamukatsaus sivu 7
Energia
Fortum päivitys - osinko ei riitä perusteeksi ostoille Petri Gostowski
Fortumin Q4-raportti oli kokonaisuutena pettymys. Q4-tulos jäi kaikilla mittareilla varsin Fortumin viime viikolla julkaisema Q4- heikoksi ja operatiivinen tulos laski selvästi vertailukaudesta. Tarkistimme kuluvan vuoden raportti oli kokonaisuutena selkeä ennusteitamme alaspäin, mitä heijastellen laskemme tavoitehintamme 14,00 (aik. 14,50) pettymys. Negatiivisia euroon ja toistamme vähennä-suosituksemme. ennustemuutoksia heijastellen tarkistamme tavoitehintamme 14,00 Fortumin 1143 MEUR:n liikevaihto ylitti sekä meidän että konsensuksen euroon (aik. 14,50) ja toistamme ennusteet, mutta vertailukelpoisen liikevoiton osalta yhtiö jäi selkeästi kaikista vähennä-suosituksemme. odotuksista. Q4:n vertailukelpoinen liikevoitto (Q4’15: 243 MEUR) jäi vaisulle tasolle 188 MEUR:oon, mikä johtui etenkin selkeästi vertailukautta vähäisemmästä 1) Fortumin Q4:n heikko tulos oli vesivoimatuotannosta sekä alhaisemmasta saavutetusta sähkön myyntihinnasta pitkälti seurausta alhaisesta (Q4’16: 31,5 €/MWh vs. Q4’15 34,2 €/MWh). Divisioonatasolla nämä tekijät vesivoimatuotannosta sekä heijastuivat etenkin Generationin tuloskuntoon ja se jäi selkeästi vertailukaudesta vaatimattomalle tasolle jääneestä ja ennusteistamme. City Solutions taas oli positiivinen yllätys, sillä yksikkö paransi saavutetusta sähkön myyntihinnasta. selkeästi vertailukaudesta, mikä johtui pitkälti DUONin ja Ekokemin konsolidoinnista. Russianin tulos jäi vertailukauden tasolle laskeneesta sähkön ja 2) Tarkistimme ennusteitamme lämmön myynnistä johtuen, mikä oli myös selkeä pettymys. Osakkuusyhtiöiden kuluvan vuoden ja etenkin vuoden tulos, rahoituskulut ja verot eivät sisältäneet merkittäviä yllätyksiä, joten Fortum alun osalta alaspäin Generation- teki oikaistua EPS:iä Q4:llä 0,15 euroa, mikä jäi selkeästi ennusteista alhaisen segmentissä, jonka odotamme liikevoiton takia. kärsivän edelleen heikolle tasolle jäävästä vesivoimatuotannosta. City Tarkistimme kuluvan vuoden tulosennusteitamme alaspäin noin 10-15 %. Solutionsin ja Russianin Ennustelaskujen taustalla on etenkin Generation-divisioonan odotuksiin ennusteisiimme teimme kohdistunut paine. Vesivarantojen erittäin alhainen taso heijastuu vahvasti yhtiön maltillisempia ennustemuutoksia. sähköntuotantomääriin, ja pitää tuloksen paineessa kuluvana vuonna. Toisaalta Kokonaisuutena kuluvan vuoden hieman ylöspäin rullautunut suojaushinta tukee näkemystämme, että tulosennusteemme laskivat noin 10-15 sähkönhinnan osalta ja tuloksellisesti pahimman pitäisi olla takana. Kuluvana %. Vuoden 2018 ennusteisiimme vuonna yhtiön tulos saa myös tukea vesivoiman kiinteistöveron laskusta teimme pienempiä muutoksia, mikä Ruotsissa, Ekokemin tulosvaikutuksesta sekä tuloskuntoaan kohentavasta heijastelee näkemystämme Russianista. Vuoden 2018 tulosennusteisiimme teimme vain maltillisia (noin 2 %:n) parantuvasta markkinatilanteesta ennustelaskuja, mikä heijastelee näkemystämme siitä, että vuoden 2016 sähkömarkkinoilla. poikkeuksellisen heikko tulos oli pitkälti erittäin haastavan markkinan seurausta. Odotamme markkinanäkymien sähkön kysynnän osalta olevan suotuisammat 3) Laskeneilla tulosennusteillamme lähivuosina parantuvista talouden näkymistä johtuen ja vesivarastojen Fortumin tulospohjainen yliarvostus palautuessa pitkän aikavälin keskiarvoonsa. Lisäksi hieman nouseva sähkön korostuu. Vuoden 2017 EV/EBITDA hinta tukee Generationin tuloskuntoa. kerroin on 10x, mikä on myös historiallisesti katsottuna korkea taso. Päivitetyillä ennusteillamme Fortumin tulospohjainen arvostus on korkea, sillä Laskuvaraa rajaa kuitenkin maltillinen vuoden 2017 P/E-luku on noin 21x ja vahvan taseen huomioiva EV/EBITDA- tasepohjainen arvostus (P/B 1x) ja kerroin 10x. Korkeasta tulospohjaisesta arvostuksesta huolimatta pidämme noin 7,5 %:n osinkotuotto. Fortumin laskuvaraa rajallisena, sillä tasepohjainen arvostus on matala P/B-luvun Mielestämme osinko ei kuitenkaan ollessa vain 1,0x. Suhteellisesti Fortum on tulospohjaisilla kertoimilla arvostettu yksinomaan riitä perusteeksi ostoille, noin 30 %:n preemiolla verrokkeihin nähden. Korkeasta arvostuksesta huolimatta etenkään kun se ei ole kestävällä osakkeen laskuvaraa rajaa matala tasepohjainen arvostus sekä korkea pohjalla. osinkotuotto (noin 7,5 %). Mielestämme korkea osinkotuotto ei kuitenkaan yksinomaan riitä perusteeksi ostoille, sillä osinko ei ole kestävällä pohjalla. Siten Fortum ( FORTUM ) odotamme parempia ostopaikkoja Fortumissa. PÄÄTÖS: EUR 14,05 Vähennä TAVOITE: EUR 14,00
Inderes Aamukatsaus sivu 8
Rahoitus
Sampo Q4 huomenna - katseet osingossa ja johdon kommenteissa Sauli Vilén
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Sampo julkistaa Q4-tuloksensa huomenna 09:00-10:00 välillä. MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes Markkinoiden keskeiset odotukset Voitto ennen veroja 417 490 474 394 - 517 1834 tulokselta ovat: IF PTP 204 211 207 151 - 248 871 Mandatum PTP 49 52 50 44 - 57 209 PTP: 474 MEUR Holdings PTP (sis. Nordea) 164 226 219 181 - 262 754 If PTP: 207 MEUR EPS (oikaistu) 0,66 0,77 0,75 0,59 - 0,84 2,87 EPS: 0,75 euroa Osinko/osake 2,15 2,25 2,26 2,17 - 2,30 2,25 Osinko: 2,26 euroa PTP kasvu-% -1,7 % 17,5 % 13,7 % -6 % - 24 % -3,2 % Lähde: Inderes & Vara (konsensus) Olemme ennusteissamme lievästi konsensuksen yläpuolella ja
odotamme yhtiöltä hyvää tulosta Sampo julkistaa Q4-tuloksensa huomenna aamulla 9:00-10:00 välillä. Odotamme yhtiöltä Nordean erinomaisen Q4-tuloksen vahvaa Q4-tulosta johtuen Nordean erinomaisesta Q4-tuloksesta. Suurin huomio myötä. tuloksessa kiinnittyy osinkoon (Inderes ennuste: 2,25e) sekä johdon kommentteihin.
Myös If tekee olosuhteisiin nähden Ennustamme Sammon voiton ennen veroja kasvaneen selvästi vuodentakaisesta 490 vahvan tuloksen ja odotamme MEUR:oon (Q4’15: 417 MEUR:oon) johtuen etenkin Nordean vahvasta tuloskehityksestä erinomaista vakuutusteknistä tulosta Q4:llä. EPS-ennusteemme on 0,77 euroa (Q4’15: 0,66e) ja olemme tulosennusteissamme (Q4’16e: yhdistetty kulusuhde 86,4 lievästi konsensuksen yläpuolella (PTP 474 MEUR ja EPS 0,75e). %).
Olemme tarkistaneet osinkoennusteemme 2,25 euroon aiemmasta 2,30 eurosta Osingon ennustamme nousevan 2,25 (konsensus 2,26e). Laskelmiemme mukaan yhtiön kassavirta vuodelta 2016 riittää 2,25 euroon (2015: 2,15e) konsensuksen euron osinkoon ja vaikka yhtiöllä olisikin ylikapitalisoituneen taseensa puolesta varaa odottaessa 2,26 euron osinkoa. kasvattaa osinkoaan ennustettamme enemmän uskomme johdon haluavan säilyttää edes Sammon kassavirta riittää 2,25 euron pientä liikkumavaraa lähivuosien osinkoa ajatellen. Yhtiön johto on vannonut pitävänsä osinkoon ja yhtiö haluaa osingon kasvu-uralla ja Topdanmarkin osingonjaon sekä Nordean kasvavan osingon todennäköisesti pitää korotuksen myötä, yhtiöllä on edellytykset pitää osinko lievällä kasvu-uralla lähivuosina. Johdon pienenä säilyttääkseen liikkumavaran kommentit osinkoon liittyen ovat luonnollisesti yksi konferenssipuhelun kiinnostavimmista lähivuosien osingon kasvattamista asioista. ajatellen.
If tekee olosuhteisiin nähden jälleen erinomaisen tuloksen ja ennustamme liikevoiton Nordea on Sammon osinko- parantuneen 211 MEUR:oon edellisvuoden 204 MEUR:sta (konsensus 207 MEUR). potentiaalin kannalta keskeisessä Yhdistetty kulusuhde laskee edelleen, kun yhtiö yrittää kompensoida laskevia roolissa lähivuodet ja johdon sijoitustuottoja vakuutusteknisellä tuloksella. Ennustamme yhdistetyn kulusuhteen olevan kommentit tähän liittyen ovat 86,4 % (Q4’15: 87,7 %). Mandatum hyötyy osakemarkkinan vahvasta vedosta ja odotamme luonnollisesti kiinnostuksen yhtiön tekevän hyvän 52 MEUR:n tuloksen vahvojen sijoitustuottojen ansiosta. kohteena.
Nordean osalta Q4-tulos oli erinomainen ja Nordeaan liittyen huomio kiinnittyykin johdon Yhtiön kurssi on kivunnut lähelle kommentteihin Nordean näkymien sekä tulevien osinkojen osalta, sillä Nordean osingon tavoitehintaamme ja osake alkaa olla kasvu on keskiössä Sammon oman osinkopotentiaalin osalta. Myös johdon kommentit varsin oikein hinnoiteltu. Nordean mahdollisista yritysjärjestelyistä kiinnostavat. Nordean osakekurssi on noussut merkittävästi syksyllä nähdyn ABN Amro-keskustelun jälkeen ja uskomme, että Sampo olisi nykykurssilla kiinnostunut käyttämään Nordean osaketta järjestelyissä. Sampo ( SAMPO ) PÄÄTÖS: EUR 43,07 Sampo tulee tuttuun tyyliinsä ohjeistamaan kaikkien tulosyksiköiden tekevän hyvän Lisää tuloksen. If:n yhdistetyn kulusuhteen yhtiö todennäköisesti ohjeistaa olevan kirkkaasti alle TAVOITE: EUR 44,00 pitkän aikavälin 95 %:n tavoitetason alapuolella. Ohjeistusta tullaan tarkistamaan pitkin vuotta ja ennustamme yhdistetyn kulusuhteen olevan ensi vuonna 85,9 %.
Inderes Aamukatsaus sivu 9
Kuluttajatuotteet
Verkkokauppa.com Q4 perjantaina - kasvu jatkuu ja markkina piristyy Sauli Vilén
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Verkkokauppa.com julkistaa Q4- tuloksensa perjantaina 8:00. MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes Markkinan keskeiset odotukset ovat: Liikevaihto 107,6 120,1 121,0 119,0 - 123,0 376 Liikevoitto (oikaistu) 4,9 5,2 5,7 5,2 - 6,0 12,5 Liikevaihto: 121 MEUR Liikevoitto 4,9 5,2 5,7 5,2 - 6,0 11,9 Liikevoitto: 5,7 MEUR Tulos ennen veroja 4,8 5,2 5,7 5,2 - 6,0 11,9 EPS: 0,10 euroa EPS (oikaistu) 0,10 0,09 0,10 0,09 - 0,11 0,22 Osinko: 0,18 euroa
Osinko/osake 0,15 0,17 0,18 0,17 - 0,20 0,17 Olemme ennusteissamme lievästi Liikevaihdon kasvu-% 24,2 % 11,6 % 12,5 % 10,6 % - 14,3 % 9,5 % varsin kapean konsensuksen Liikevoitto-% (oikaistu) 4,5 % 4,3 % 4,7 % 4,4 % - 4,9 % 3,3 % alapuolella, mutta kokonaisuutena odotamme yhtiöltä vahvaa suoritusta Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus) tärkeällä joulukvartaalilla. Verkkokauppa.com julkistaa Q4-tuloksensa perjantaina 8:00. Odotamme yhtiöltä selkeää kasvua, mutta kireän hintakilpailun vuoksi tulos jää vertailukauden tasolle. Yhtiön ohjeistus Liikevaihto on jatkanut selkeää tulee olemaan varsin varovainen ja johdon tulisi viestiä piristyneistä näkymistä. kasvuaan (+13 %) johtuen markkinan kasvusta sekä yhtiön jatkuvasta Ennustamme Verkkokauppa.comin Q4-liikevaihdon kasvaneen 12 %:lla 120 MEUR:oon markkinaosuuden voittamisesta. tärkeällä joulukvartaalilla. Arviomme mukaan joulukauppa Suomen kodintekniikka- markkinalla on sujunut hyvin ja kysyntä on kasvanut talouden elpymisen sekä Hintapaine on pysynyt kireänä ja aggressiivisen kampanjoinnin ansiosta. Myös kodinelektroniikan ulkopuolisten tämä on rasittanut yhtiön tuoteryhmien myynti on tukenut yhtiön myynnin kasvua. Arviomme mukaan Powerin kannattavuutta. Myyntimixin aggressiivinen kilpailu ei ole oleellisesti muuttanut alan kolmen suurimman (Gigantti, parantuminen sekä Apuraha kuitenkin Verkkokauppa.com ja Power) asemia ja se on lähinnä kiihdyttänyt alan keskittymistä kompensoivat tätä hintapainetta ja kolmelle suurelle toimijalle. Odotamme yhtiön johdon viestivän piristyneistä näkymistä tulos paranee lievästi edellisvuodesta. (Suomen talous) sekä hintakilpailun asteittaisesta helpottamisesta. Odotamme johdon viestivän Kireä hintapaine alalla on jatkunut johtuen Powerin aggressiivisesta kampanjoinnista, piristyvästä markkinasta ja mihin Verkkokauppa.com on vastannut. Odotamme Verkkokauppa.comin myyntikatteen hintakilpailun helpottamisesta. pysyneen edellisvuoden tasolla 15,1 %:ssa, kun parantunut myyntimix ja Apuraha- asiakasrahoitus kompensoivat hintapaineiden vaikutuksen. Kulurakenteen osalta emme Yhtiö tulee todennäköisesti odota yllätyksiä ja kulut kasvavat noin liikevaihdon kasvun tahdissa johtuen panostuksista ohjeistamaan varovaisesti, mutta markkinointiin ja kasvuhankkeisiin. Liikevoiton ennustamme paranevan lievästi tämä on muodostunut jo yhtiön edellisvuodesta 5,2 MEUR:oon (Q4’15: 4,9 MEUR). Olemme liikevoittoennusteessamme käytännöksi, eikä tämän pitäisi konsensuksen 5,7 MEUR:n alapuolella, mutta ero on absoluuttisesti pieni ja yhtiön aiheuttaa pettymyksiä markkinalle. sijoitustarinan kannalta kasvu on tällä hetkellä selvästi kannattavuutta tärkeämpää. Verkkokauppa.com ( VERK ) Yhtiö tulee maksamaan tuloksestaan valtaosan osinkona ja odotamme yhtiön korottavan PÄÄTÖS: EUR 7,00 osinkoaan 0,17 euroon (2015: 0,15e). Yhtiöllä on arviomme mukaan lähes 30 MEUR:n Osta nettokassa vuoden lopussa (2016e: nettovelkaantumisaste -89 %) ja Apurahasta oikaistuna TAVOITE: EUR 8,00 käyttöpääoma on nollan tuntumassa. Näin ollen yhtiön tase on ylikapitalisoitunut, mutta Inderes mallisalkussa uskomme yhtiön haluavan säilyttää taseessaan merkittävää liikkumavaraa Apuraha- asiakasrahoitusta sekä muita kasvuhankkeita ajatellen.
Uskomme, että yhtiö tulee edellisvuosien tapaan ohjeistamaan liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton ylittävän vuoden 2016 tason. Markkinat odottavat yhtiöltä 17 % liikevaihdon ja 35 %:n vertailukelpoisen liikevoiton kasvua, mutta yhtiön jo totutusta varovaisesta ohjeistustyylistä johtuen emme usko markkinan tulkitsevan varovaista ohjeistusta pettymykseksi.
Inderes Aamukatsaus sivu 10
Kotipizza-ketjun myynti kasvoi 13 % tammikuussa Petri Kajaani
Kotipizza Group tiedotti eilen, että Kotipizza-ravintoloiden yhteenlaskettu ketjumyynti Kotipizza Group tiedotti eilen, että kasvoi tammikuussa 13,0 % edellisvuodesta. Vertailukelpoinen myynti (same-store sales) Kotipizza-ravintoloiden nousi 12,9 %. Vertailukelpoinen myynti perustuu 242 ravintolan myyntilukuihin, kun yhteenlaskettu myynti tammikuussa Kotipizza-ravintoloiden määrä tammikuun lopussa oli 257. oli 7,61 MEUR ja se kasvoi 13 % edellisvuodesta. Tammikuun yhteenlaskettu myynti kaikissa Kotipizza-ketjuun kuuluvissa ravintoloissa oli 7,61 miljoonaa euroa, kun viime vuonna samaan aikaan myynti oli 6,73 miljoonaa euroa. Vertailukelpoinen myynti (same-store Kotipizza Groupin tilikausi päättyi tammikuun lopussa ja kumulatiivinen ketjumyynti sales) nousi 12,9 %. Vertailukelpoinen tilikauden aikana (1.2.-31.1.) kasvoi 16,3 % edellisvuodesta 89,9 miljoonaan euroon. myynti perustuu 242 ravintolan myyntilukuihin.
Kotipizza-ravintoloiden kuukausimyynti Kumulatiivinen ketjumyynti tilikauden 9,0 25% alusta (1.2.-31.1.) on kasvanut 16,3 % edellisvuodesta 89,9 MEUR:oon. 8,5
8,0 20% Kotipizza-ketjuun kuuluvien 7,5 ravintoloiden myynnin kasvu on 7,0 15% positiivista Kotipizza Groupin osakkeelle, sillä konserni kerää 6,5 franchising-maksuja ketjuun 6,0 10% kuuluvien ravintoloiden myyntiin 5,5 perustuen. 5,0 5% Ketjumyynnin kasvu vaikuttaa 4,5 suurella vivulla konsernin 4,0 0% kannattavuuteen, sillä ketjumyynnin
kasvu ei aiheuta lähes lainkaan
1/2017
1/2015
1/2016
7/2015
7/2016
3/2015 4/2015 3/2016
4/2016
8/2015
8/2016
2/2015
5/2015 2/2016
9/2015 5/2016 6/2016 9/2016
6/2015 lisäkustannuksia Kotipizza-
11/2015
11/2016
12/2015
12/2016 10/2015 10/2016 konsernille. Ketjumyynti (MEUR) kasvu-% Odotimme tammikuun ketjumyynnin kasvavan 15 % vertailukaudesta, joten Kotipizza-ketjuun kuuluvien ravintoloiden myynnin kasvu on positiivista Kotipizza Groupin raportoidut luvut olivat hyvin lähellä osakkeelle, sillä Kotipizza-konserni kerää franchising-yrittäjiltä franchising-maksuja ennusteitamme. Emme tehneet ravintoloiden myyntiin perustuen. Ketjumyynnin kasvu vaikuttaa suurella vivulla konsernin julkaistujen myyntilukujen perusteella kannattavuuteen, sillä ketjumyynnin kasvu ei aiheuta lähes lainkaan lisäkustannuksia muutoksia ennusteisiimme, Kotipizza-konsernille. Ketjumyynnin kasvun perusteella kasvavat franchising-maksut tavoitehintaamme tai valuvat näin hyvällä hyötysuhteella konsernin tulokseen. näkemykseemme.
Odotimme tammikuun ketjumyynnin kasvavan 15 % vertailukaudesta, joten raportoidut Kotipizza Group ( PIZZA ) luvut olivat hyvin lähellä ennustettamme. Emme tehneet julkaistujen myyntilukujen perusteella muutoksia lähivuosien ennusteisimme, tavoitehintaamme tai PÄÄTÖS: EUR 10,72 näkemykseemme. Kotipizza Group julkaisee tilinpäätöksensä 21.3. Osta TAVOITE: EUR 12,30
Inderes Aamukatsaus sivu 11
Terveydenhuolto
Orion Q4 keskiviikkona - odotuksissa vertailukautta parempi tulos Petri Kajaani
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus 2016e Orion julkaisee Q4-raporttinsa keskiviikkona klo 12:00. Reutersin MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes keskeiset konsensusodotukset ovat Liikevaihto 262 272 270 265 - 276 1065 seuraavat: Liikevoitto (oikaistu) 51,0 59,1 56,5 50,0 - 62,0 293,0 Liikevoitto 51,0 59,1 56,5 50,0 - 62,0 315,0 Liikevaihto 270 MEUR Tulos ennen veroja 49,7 58,1 55,3 48,0 - 61,0 311,4 Liikevoitto 56,5 MEUR EPS (oikaistu) 0,28 0,33 0,31 0,26 - 0,34 1,60 EPS 0,31 euroa Osinko/osake 1,30 1,45 1,46 1,26 - 1,55 1,45 Osinko 1,46 euroa Liikevaihdon kasvu-% 2,5 % 3,8 % 3,2 % 1,3 % - 5,5 % 4,9 % Liikevoitto-% (oikaistu) 19,5 % 21,8 % 20,9 % 18,9 % - 22,5 % 27,5 % Olemme ennusteissamme Reutersin konsensuksen yläpuolella Lähde: Inderes & Reuters (konsensus) liikevaihdon ja tuloksen osalta. Odotamme 272 MEUR:n liikevaihtoa Orion julkaisee Q4-raporttinsa keskiviikkona klo 12:00. Reutersin konsensusennusteen ja 59 MEUR:n liikevoittoa. mukaan markkinoilla odotetaan noin 3 %:n liikevaihdon kasvua ja noin 10 %:n liikevoiton kasvua. Orion viettää tänä vuonna itsenäisen Suomen tavoin 100-vuotisjuhlia, mikä on Liikevaihdon kasvua tulevat nostanut markkinoilla spekulointia jonkinasteisesta ”juhlaosingosta”. Tästä syystä arviomme mukaan vetämään osinkoennusteissa on tälle keväälle poikkeuksellisen leveä haarukka. molemmat yhtiön suurimmat segmentit (Erityistuotteet ja Odotamme Q4-liikevaihdon kasvaneen 3,8 % vertailukaudesta 272 MEUR:oon (Q4’15: 262 Alkuperälääkkeet). Liikevoiton kasvua MEUR). Konsensusennuste liikevaihdolle on 270 MEUR. Liikevaihdon kasvua tulevat vertailukaudesta ajaa se, että yhtiöllä arviomme mukaan vetämään molemmat yhtiön suurimmat segmentit eli Alkuperälääkkeet on pitkästä aikaa kaksi kannattavaa (34 % liikevaihdosta) ja Erityistuotteet (47 % liikevaihdosta). Alkuperälääkkeet-segmentti on segmenttiä, kun Alkuperälääkkeiden tänä vuonna käännekohdassa, jossa uudet tuotteet ovat alkaneet vetää segmentin uudet tuotteet ovat alkaneet vetää liikevaihtoa kasvuun sen sijaan, että ne olisivat vain paikanneet Parkinson-lääkkeiden segmenttiä jälleen kannattavaan patenttien raukeamisen aiheuttamaa liikevaihtokuoppaa. Tämä näkyi Q2:lla ja Q3:lla kasvuun. segmentin hyvänä liikevaihdon kasvuna, mikä heijastui myös tulokseen positiivisesti. Osinkoennusteemme on 1,45 euroa Liikevoittoennusteemme on 59 MEUR (Q4’15: 51 MEUR), mikä tarkoittaa 21,8 %:n per osake (2015: 1,30 euroa), mikä liikevoittomarginaalia (Q4’15: 19,5 %). Konsensusennuste on hieman alempana 56,5 tarkoittaa noin 3,3 %:n osinkotuottoa. MEUR:ssa. Orionin tulostahti ei ole näyttänyt tänä vuonna hidastumisen merkkejä ja Yhtiön 100-vuotisjuhlan kunniaksi yhtiöllä on jälleen pitkästä aikaa kaksi kannattavasti kasvavaa segmenttiä (Erityistuotteet ja markkinoilla on spekulointia Alkuperälääkkeet), joilla on kyky tuoda jatkuvasti uusia tuotteita merkkinoille ja kasvaa ”juhlaosingosta”, minkä takia varsinkin yhtiön tärkeimmällä markkinalla Suomessa selvästi markkinakasvua nopeammin. osinkoennusteissa on poikkeuksellisen leveä haarukka Osinkoennusteemme on 1,45 euroa (2015: 1,30 euroa), mikä tarkoittaa noin 3,3 %:n (1,26-1,55 euroa). osinkotuottoa. Konsensusennuste on 1,46 euroa haarukan ollessa harvinaisen leveä (1,26- 1,55 euroa). Tämän vuoden liiketulos sisältää 22 MEUR myyntivoittoa Q3:lle kirjatuista Odotamme Orionin ohjeistavan Ekokemin ja Pharmaservicen osakkeiden myynnistä (noin 0,14 euroa per osake), joten vuodelle 2017 joko hieman kasvavaa jotakuinkin tämän suuruinen ”lisäosinko” voisi olla juhlavuoden kunniaksi mahdollinen. tai edellisvuoden tasolla olevaa liikevaihtoa. Odotamme yhtiön Raportin kiinnostavimpia osia on ohjeistus vuodelle 2017. Orionin ohjeistukset ovat viime ohjeistavan vuoden 2017 liikevoiton vuosina olleet erittäin varovaisia ja yhtiö on tarkentanut aina vuoden mittaan ohjeistusta (ilman vertailukelpoisia eriä) jäävän ylöspäin. Odotamme saman linjan jatkuvan tänä vuonna. Odotamme Orionin ohjeistavan vuoden 2016 tason alapuolelle. joko hieman kasvavaa tai edellisvuoden tasolla olevaa liikevaihtoa. Tällä hetkellä ennusteemme vuoden 2017 liikevaihdon kasvulle on 3 %. Odotamme yhtiön ohjeistavan Orion ( ORNBV ) myös, että liikevoitto ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä jää vuoden 2016 alapuolelle (2017e 283 MEUR). Pidämme Orionia erinomaisena yhtiönä, mutta vahvan PÄÄTÖS: EUR 43,92 kurssinousun jälkeen osake on nyt kaikkien aikojen korkeimmalla tasolla. Arvostus on Myy TAVOITE: EUR 33,00 selvästi osakkeen oman historiallisen tason ja kansainvälisen verrokkiryhmän yläpuolella, minkä takia säilytämme negatiivisen näkemyksemme osakkeesta ennen Q4-raporttia.
Inderes Aamukatsaus sivu 12
Media
Sanoma Q4 - tulos jäi hienoisesti odotuksista, yhtiö alkaa jakaa kasvavaa osinkoa Jesse Kinnunen
Ennustetaulukko Q4'15 Q4'16 Q4'16e Q4'16e Konsensus Erotus (%) 2016 Sanoman aamulla julkaisema Q4- MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Inderes tulos oli lähellä omia ennusteitamme, Liikevaihto 409 398,1 393 399 393 - 403 1 % 1634 mutta jäi hienoisesti Operatiivinen liikevoitto -8,4 1,4 4,8 1,2 -6 - 5 -71 % 171 konsensusodotuksista. Osinko- Tulos ennen veroja -142 -38,4 -0,3 -7,8 -16 - 0 11773 % 197 ehdotus 0,20 euroa jäi hieman odotuksista. Ohjeistus vuodelle 2017 Operatiivinen EPS -0,09 -0,07 -0,06 0,00 -0,04 - 0,25 19 % 0,50 oli arviomme mukaan odotettu. Osinko/osake 0,10 0,20 0,20 0,22 0,10 - 0,30 0 % 0,20
Liikevaihdon kasvu-% -9,6 % -2,7 % -4,0 % -2,5 % -4,0 % - -1,7 % 1,3 %-yks. -4,8 % Liikevaihto oli linjassa odotusten Liikevoitto-% (oikaistu) -2,1 % 0,4 % 1,2 % 0,3 % -1,4 % - 1,2 % -0,9 %-yks. 10,5 % kanssa. Operatiivinen liikevoitto oli Lähde: Inderes & Sanoma IR (konsensus) lähellä konsensusodotuksia, mutta operatiivinen EPS -0,06 jäi hieman Sanoma julkaisi tänään aamulla vertailukaudesta parantuneen ja lähes odotuksista. konsensusodotusten mukaisen Q4-tuloksen. Liikevaihto ja operatiivinen liikevoitto olivat odotettuja, mutta operatiivinen EPS jäi hienoisesti odotuksista. Osinko-ehdotus oli 0,20 Media BeNe:n ja Learningsin euroa, kun odotukset olivat hieman korkeammalla 0,22 eurossa. Osinkoehdotus tarkoittaa operatiiviset liikevoitot olivat noin 2,3 %:n osinkotuottoa eiliselle päätöskurssille. odotettua korkeampia, mutta vastaavasti konsernikulut olivat Liikevaihto laski vertailukaudesta 2,6 % 398 MEUR:oon ja oli linjassa 399 MEUR:n ennakoitua suurempia. konsensusodotusten kanssa (Q4’15: 409 MEUR). Liikevaihtoa laski ydinliiketoimintoihin kuulumattomien liiketoimintojen myynti. Vertailukelpoinen liikevaihto säilyi yhtiön mukaan 2017 ohjeistus oli linjassa tulosta vakaana. Operatiivinen liikevoitto kuitenkin vahvistui vertailukaudesta 1,4 MEUR:oon edeltäneiden konsensusennusteiden (Q4’15: -8,4 MEUR) ja oli lähellä konsensuksen 1,2 MEUR:n ennustetta, mutta oman kanssa. ennusteemme (4,8 MEUR) alapuolella. Yhtiön mukaan parannus johtui pääasiassa kustannussäästöistä. Operatiivinen osakekohtainen tulos oli -0,07 euroa (Q4’15: -0,09 Yhtiö julkaisi uuden osinkopolitiikan euroa), kun konsensusodotus oli 0,00e ja oma ennusteemme oli -0,06 euroa. Yhtiön ja tavoittelee nyt kasvavaa osinkoa, hallitus ehdottaa 0,20 euron osakekohtaista osinkoa (2015: 0,10 euroa), mikä oli linjassa joka on 40-60 % rahavirrasta ilman oman ennusteemme kanssa, mutta hieman konsensusennusteen (0,22 euroa) alapuolella. kertaeriä. Uuden taloudellisen tavoitteen mukaan Tulosyksiköistä Learningsin liikevaihto 28 MEUR ylitti hieman konsensuksen ennusteet nettovelka/EBITDA-tavoitetasoa (25,1 MEUR), mutta Media BeNen liikevaihto 218 MEUR puolestaan hieman alitti odotukset pienennettiin eli yhtiö tavoittelee (221 MEUR). Media Finlandin liikevaihto 152 MEUR oli odotettu. Operatiivisen liikevoiton vahvempaa tasetta. osalta Media BeNen 26,8 MEUR:n liikevoitto ja Learningsin -23,8 MEUR:n liikevoitto olivat hieman odotuksia parempia, mutta Media Finlandin operatiivinen liikevoitto 9,3 MEUR Sanoma ( SAA1V ) hieman odotuksia (11,6 MEUR) heikompi. Konsernikulut -10,8 MEUR olivat selvästi -5,9 MEUR:n konsensusennustetta suurempia. PÄÄTÖS: EUR 8,64 Vähennä TAVOITE: EUR 8,50 Sanoma antoi uuden ohjeistuksen vuodelle 2017 ja odottaa konsernin rakennemuutoksilla oikaistun liikevaihdon pysyvän vakaana ja operatiivisen liikevoittoprosentin olevan noin 10
%. Ohjeistus oli odotustemme mukainen, sillä tulosta edeltäneiden ennusteidemme mukaisesti odotimme kuluvalle vuodelle ja lähivuosille hieman yli 10 %:n operatiivista liikevoittomarginaalia. Ohjeistus oli myös linjassa tulosta edeltävien konsensusennusteiden kanssa.
Yhtiö julkaisi Q4-tuloksensa yhteydessä uuden osinkopolitiikan ja päivitetyt pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet. Uuden politiikan mukaan Sanoman tavoitteena on vuodesta 2017 jakaa kasvavaa osinkoa, joka on 40-60 % vuosittaisesta liiketoiminnan rahavirrasta ilman käyttöomaisuusinvestointeja (aik. pääsääntöisesti jakaa osinkoina yli puolet tilikauden tuloksesta ilman kertaeriä). Uuden taloudellisen tavoitteen mukaisesti nettovelan ja oikaistun käyttökatteen suhde on pienempi kuin 2,5 (aik. 3,5). Omavaraisuusaste on edelleen 35-45 %.
Inderes Aamukatsaus sivu 13
TOP 3
Verkkokauppa.com
Odotamme Verkkokauppa.comilta vahvaa joulumyyntiä johtuen yhtiön vahvasta "Odotamme vahvaa suoritusta iskukunnosta ja Suomen talouden elpymisestä. Hintakilpailu markkinalla on joulukaupassa" pysynyt erittäin kireänä Powerin aggressiivisen hinnoittelun vuoksi ja tällä on Verkkokauppa.com ( VERK ) PÄÄTÖS: EUR 7,00 todennäköisesti ollut lievä negatiivinen vaikutus yhtiön marginaaleihin Osta loppuvuoden aikana. TAVOITE: EUR 8,00 7,50 Verkkokauppa.com on positioitunut erinomaisesti Suomen kodinelektroniikkamarkkinan kilpailussa vahvojen kilpailuetujensa turvin. 7,00
Odotammekin yhtiön jatkavan selvää markkinaosuuden kasvattamista Suomen 6,50 kodinelektroniikkamarkkinalla lähivuosina ja skaalautuvasta kulurakenteesta 6,00 johtuen tämän kasvun pitäisi heijastua vahvasti yhtiön kannattavuuteen. 4.11. 16.11. 28.11. 10.12. 22.12. 3.1. 15.1. 27.1.
Ennustamme liikevoiton kasvavan 2016-2020 välillä vuosittain keskimäärin 25 *Lisätty: 31.10.2016 osakekurssilla 6,67 € %:lla. Suhteessa vahvoihin tuloskasvuennusteisiimme yhtiön arvostus on edelleen houkutteleva (2017 P/E 20x) ja mielestämme markkina edelleen yliarvioi Powerin vaikutukset yhtiön kilpailuasemaan. Näemmekin osakkeessa nousuvaraa sekä tuloskasvun, että arvostuksen nousun myötä ja uskomme Poweriin liittyvien markkinahuolien hälventyvän selvästi tulevien kvartaalien aikana.
Consti Yhtiöt
Osakkeen kehitys oli loppuvuoden 2016 ajan vaisua, mutta toimialan tai yhtiön "Vakaat kasvunäkymät hinnoiteltu houkuttelevasti" vakaan positiivisissa kasvunäkymissä ei ole tapahtunut nähdäksemme merkittäviä trendimuutoksia. Pidämme yhtiön arvostuskertoimia houkuttelevina Consti Yhtiöt ( CONSTI ) PÄÄTÖS: EUR 15,48 sekä tuloskasvunäkymiin että verrokkeihin nähden, ja näemme osakkeessa Osta TAVOITE: EUR 17,00 nousuvaraa. 16,00 Odotamme yhä, että loppuvuonna 2016 nähty tilauskannan tuloutumisen 15,50 rytminmuutoksista johtuva liikevaihdon kasvun hidastuminen jää tilapäiseksi ja 15,00 Consti palaa vahvalle kasvu-uralleen jälleen kuluvana vuonna. 14,50 Korjausrakentamisen kasvun ennustetaan jatkuvan vakaana pitkälle 14,00 13,50 tulevaisuuteen rakennuskannan ikääntymisen ja useiden markkinaa tukevien 4.11. 16.11. 28.11. 10.12. 22.12. 3.1. 15.1. 27.1. trendien, kuten kiinteistöjen teknisten vaatimusten kasvun tukemana. Consti on
markkinajohtajana, hyvän maantieteellisen asemoitumisensa, sekä *Lisätty: 3.1.2017 osakekurssilla 14,84 € kokonaisvaltaisen palvelutarjoamaan ansiosta näkemyksemme mukaan hyvin positioitunut markkinoita nopeampaan kasvuun. Näkemyksemme mukaan positiivisten kasvunäkymien, vahvan historiallisen operatiivisen kehityksen, hyvän kassavirran ja lievän kannattavuuden parannuspotentiaalin vuoksi osake ansaitsee selvästi nykyistä korkeamman arvostustason (P/E 11x).
Telia "Odotamme riskipreemioiden laskevan Telian osakekurssia on jo pidemmän aikaa painanut Euraasian-liiketoiminnan Euraasian tilanteen selvitessä" riskit. Tilanne on kuitenkin hiljalleen selkeytymässä ja arviomme mukaan Telia (SEK) ( Telia.ST ) Euraasian-liiketoiminta on vakautunut, minkä ansiosta yhtiöllä on nyt paremmat PÄÄTÖS: SEK 34,80 Osta mahdollisuudet viedä viimeiset divestoinnit maaliin. Arviomme mukaan tämä TAVOITE: SEK 41,00
laskisi yhtiön riskipreemiota ja vapauttaisi merkittäviä resursseja Pohjoismaiden ja 38,0 Baltian operatiiviseen trimmaamiseen sekä mahdollisiin yritysostoihin. 37,0 Telian perusliiketoiminta on defensiivistä ja yhtiöllä on vahva markkina-asema. 36,0 Odotamme lähivuosien tuloskasvun tulevan lähinnä kannattavuusparannuksen 35,0 kautta. Lisäksi näemme yhtiön strategian mukaisen Pohjoismaiden ja Baltian 34,0 33,0 konsolidaation myötä selvän arvonluontimahdollisuuden, sillä suuremmilla tele- 7.11. 19.11. 1.12. 13.12. 25.12. 6.1. 18.1. 30.1.
operaattoreilla on hyvät mahdollisuudet saavuttaa merkittävät synergiahyödyt. *Lisätty: 25.1.2017 osakekurssilla 35,98 SEK
Telia on mielestämme hyvä ja vakaa osinko-osake, jolla on lisäksi nousuvaraa *Kurssikehitys 3kk, väri vaihtuu lisäyspäivämääränä. Osakekurssi Euraasian-tilanteen hiljalleen selkeytyessä. Pidämme jo nykyistä osien summa- on lisäystä edeltäneen päivän päätöskurssi. arvostusta ja noin 5 %:n osinkotuottoa houkuttelevana. Odotamme osakkeelta tasokorjausta riskipreemion pienentyessä, kun yhtiö saa vietyä Euraasian- divestoinnit maaliin.
Inderes Aamukatsaus sivu 14
Viikkokalenteri
Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitui/aiempi)
MA 6.2.
TI Q4-tulokset: Caverion, Cramo, Neo CN: Caixin palvelualojen ostopäällikköindeksi, tammikuu (03:45) 7.2. Industrial, Neste, Sanoma GE: Teollisuustuotanto, joulukuu (09:00, 0,5 %/-2,5 %) FI: Ulkomaankaupan ennakkotilasto (09:00)
KE Q4-tulokset: Cargotec, Fiskars, HKScan, 8.2. Kemira, Konecranes, Orion, Pöyry, Sampo, Tokmanni, Tulikivi, Vaisala, Valmet
TO Q4-tulokset: Amer Sports, Citycon, US: Uudet työt. korvaushakemukset (15:30, -/246 k) 9.2. Etteplan, Kesla, Lemminkäinen, Tukkuvarastot, joulukuu (17:00, 1,0 %/1,0 %) Marimekko, PKC Group, SSH, Teleste, Tikkurila
PE Q4-tulokset: Alma Media, Glaston, US: Michigan-luottamusindeksi, helmikuu (16:55, 97,8/98,5) 10.2. Verkkokauppa.com
1 Makroluvut otettu Bloombergilta
Indeksit
Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki 8788,5 -0,5 % -1,3 % Nasdaq 5663,6 -0,1 % 5,2 % Euribor 3kk -0,3 % 0 bp -0,009 OMXH Cap 5970,2 -0,4 % -1,2 % Dow Jones 20052,4 -0,1 % 1,5 % Euribor 12kk -0,1 % 0 bp -0,019 OMX Helsinki 25 3638,7 -0,4 % -1,1 % S&P 500 2292,6 -0,2 % 2,4 % Suomi 10v 0,4 % -4 bp 0,162 OMX Stockholm 1548,9 -0,5 % 2,1 % Moskova, RTS 1178,5 -1,0 % 2,3 % USA 10v 2,4 % -2 bp -0,055 OMX Copenhagen 894,9 -0,5 % 1,2 % Brasilia, Bovespa 63992,9 -1,5 % 6,3 % Brent $ 55,8 0,2 % -1,7 % OMX Nordic 1494,7 -0,8 % 1,8 % Nikkei 18902,7 -0,4 % -1,1 % Raakaöljy $ 53,1 0,2 % -1,2 % VINX Benchmark 11,0 2,2 % -20,9 % MSCI Asia 554,1 1,0 % 7,7 % Kulta $ 1234,5 -0,1 % 7,6 % FTSE 100 7172,2 -0,2 % 0,4 % Shanghai 3146,0 -0,3 % 1,4 % FOEX NBSKEUR 63,1 0,4 % 2,5 % DAX 11509,8 -1,2 % 0,3 % Hang Seng 23330,4 -0,1 % 6,0 % EUR/USD 1,071 1,8 % EUROSTOXX 600 361,6 -0,7 % 0,0 % Sensex 28350,7 -0,3 % 6,5 % EUR/SEK 9,480 1,0 % VDAX volatiliteetti 16,6 9,8 % -7,2 % VIX volatiliteetti 11,4 3,6 % -19,0 % USD/JPY 111,83 4,6 % * Aasian kurssit noin 08:00
Inderes Aamukatsaus sivu 15
Yhtiöseurannan yhteenveto
Energia Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Neste 32,96 0,5 % -9,7 % Vähennä 33,00 0 % 11,3 8,4 13,7 10,9 2,3 1,20 3,6 % 8425 Perusteollisuus Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Kemira 11,67 -0,3 % -3,8 % Vähennä 11,50 -1 % 17,5 16,6 15,5 13,9 1,5 0,53 4,5 % 1813 Metsä Board 6,17 -1,7 % -9,2 % Vähennä 6,30 2 % 23,4 20,1 14,2 11,7 2,1 0,19 3,1 % 2194 Outokumpu 9,37 0,4 % 10,1 % Myy 7,50 -20 % neg. 58,4 22,9 16,1 1,8 0,00 0,0 % 3899 Sotkamo Silver (SEK) 4,20 -0,9 % -1,2 % Lisää 4,70 12 % neg. neg. neg. neg. 1,5 0,00 0,0 % 439 Stora Enso 9,90 -1,4 % -3,1 % Vähennä 10,20 3 % 14,8 13,6 13,5 11,6 1,3 0,37 3,7 % 7804 UPM 22,02 -0,7 % -5,7 % Vähennä 21,00 -5 % 13,3 11,6 14,3 11,6 1,4 0,95 4,3 % 11748 Mediaani 2 % 14,8 16,8 14,3 11,6 1,5 3,1 % Teollisuustuotteet/palvelut Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Aspo 9,12 0,2 % 11,5 % Lisää 9,00 -1 % 19,1 18,2 14,8 14,9 2,6 0,43 4,7 % 282 Cargotec 43,03 -0,6 % 0,3 % Vähennä 37,00 -14 % 15,0 16,0 16,4 13,1 2,0 1,00 2,3 % 2784 Caverion 7,05 -2,9 % -11,0 % Vähennä 7,20 2 % neg. neg. 17,7 14,1 4,7 0,05 0,7 % 882 Consti Yhtiöt 15,48 0,8 % 4,9 % Osta 17,00 10 % 14,0 11,5 11,7 9,4 3,9 0,70 4,5 % 118 Cramo 22,80 1,2 % -4,2 % Vähennä 23,00 1 % 13,7 13,7 13,3 12,7 1,9 0,75 3,3 % 1012 Efore 0,61 -4,0 % 11,0 % Myy 0,42 -31 % neg. neg. neg. neg. 2,7 0,00 0,0 % 32 Etteplan 6,11 1,0 % 9,5 % Vähennä 5,80 -5 % 16,1 18,3 15,9 12,3 2,9 0,15 2,4 % 151 Glaston 0,45 0,0 % 10,1 % Vähennä 0,40 -10 % 209,6 52,7 24,3 16,6 2,5 0,01 2,2 % 86 Huhtamäki 33,64 0,1 % -4,6 % Lisää 37,50 11 % 17,9 15,1 16,2 13,5 3,0 0,76 2,3 % 3487 Kone 40,54 -0,4 % -4,8 % Vähennä 42,00 4 % 20,3 14,7 20,7 14,7 7,4 1,55 3,8 % 20826 Konecranes 35,34 -1,1 % 4,6 % Vähennä 32,00 -9 % 22,2 23,3 22,7 7,9 4,6 1,05 3,0 % 2076 Metso 27,64 0,2 % 2,0 % Vähennä 27,00 -2 % 26,0 18,7 24,3 15,6 2,9 1,05 3,8 % 4146 Outotec 5,38 -1,2 % 7,7 % Myy 3,70 -31 % neg. neg. 59,7 20,1 1,9 0,00 0,0 % 973 PKC Group 23,36 -0,1 % 47,8 % Pidä 23,55 1 % 30,9 21,5 25,1 15,1 4,0 0,70 3,0 % 563 Piippo 6,10 0,0 % 1,3 % Vähennä 6,50 7 % 27,7 14,1 13,6 11,5 1,1 0,26 4,3 % 8 Ponsse 23,10 0,4 % -3,7 % Lisää 25,00 8 % 13,6 11,2 13,2 10,1 4,3 0,65 2,8 % 646 Ramirent 7,00 -1,4 % -5,3 % Myy 6,10 -13 % 18,8 33,0 17,9 16,8 2,5 0,35 5,0 % 747 Raute 17,01 0,1 % 1,9 % Vähennä 17,00 0 % 12,1 8,0 9,8 6,3 2,2 0,90 5,3 % 71 Scanfil 3,52 1,1 % 0,9 % Lisää 3,80 8 % 14,6 38,6 10,8 8,8 2,0 0,09 2,6 % 223 SRV Yhtiöt 4,71 -2,5 % -13,3 % Lisää 5,40 15 % 21,2 19,0 10,9 11,7 0,9 0,10 2,1 % 279 Tikkurila 18,57 -1,8 % -1,3 % Vähennä 17,50 -6 % 17,8 15,1 17,2 13,5 4,0 0,82 4,4 % 819 Uponor 16,61 -1,0 % 0,6 % Vähennä 15,00 -10 % 21,7 17,0 16,9 11,8 4,7 0,48 2,9 % 1214 Uutechnic 0,47 0,2 % -6,2 % Vähennä 0,45 -4 % 31,5 27,4 12,6 11,7 2,5 0,00 0,0 % 26 Vaisala 33,71 -2,6 % 0,0 % Vähennä 35,00 4 % 19,1 21,8 18,1 12,9 3,4 0,95 2,8 % 615 Valmet 14,38 -0,1 % 2,9 % Vähennä 13,00 -10 % 19,2 13,6 16,9 11,6 2,4 0,42 2,9 % 2155 Wärtsilä 47,73 0,7 % 11,8 % Vähennä 45,00 -6 % 23,4 18,0 20,8 16,7 4,1 1,30 2,7 % 9414 YIT 6,82 0,1 % -10,2 % Vähennä 7,50 10 % 25,4 25,8 13,7 11,8 1,5 0,24 3,5 % 856 Mediaani -1 % 19,2 18,1 16,6 12,8 2,7 2,9 % Kulutustavarat/palvelut Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Amer Sports 24,49 -1,5 % -3,1 % Osta 31,00 27 % 19,1 15,4 16,5 13,2 2,9 0,64 2,6 % 2875 Finnair 4,02 -0,7 % -0,2 % Vähennä 4,35 8 % 24,3 3,2 9,4 2,6 0,7 0,05 1,2 % 515 Fiskars 18,05 0,6 % 2,6 % Vähennä 16,50 -9 % 33,8 20,7 19,1 20,1 1,3 0,72 4,0 % 1476 Kotipizza Group 10,72 0,2 % -3,9 % Osta 12,30 15 % 15,8 13,2 13,8 10,9 2,2 0,47 4,4 % 68 Marimekko 9,70 4,3 % 2,3 % Lisää 9,50 -2 % 16,8 14,5 17,0 11,6 2,8 0,35 3,6 % 78 Martela 12,40 2,0 % -3,4 % Osta 14,00 13 % 12,7 7,5 11,2 6,9 2,0 0,37 3,0 % 52 Nokian Renkaat 36,71 -0,7 % 3,6 % Lisää 39,00 6 % 19,5 14,9 17,9 13,2 3,4 1,53 4,2 % 4919 Rapala VMC 4,38 -0,2 % 6,1 % Lisää 4,70 7 % 18,8 33,5 15,0 11,9 1,4 0,15 3,4 % 171 Restamax 6,03 -0,7 % 0,3 % Lisää 6,50 8 % 15,2 12,7 12,4 9,7 2,4 0,29 4,8 % 100 Sanoma 8,64 -0,6 % 4,8 % Vähennä 8,50 -2 % 17,4 9,8 13,3 12,3 1,8 0,20 2,3 % 1400 Stockmann 6,93 -0,9 % -1,8 % Vähennä 6,50 -6 % neg. 99,2 39,7 27,9 0,5 0,00 0,0 % 499 Suominen 4,05 0,7 % -2,2 % Lisää 4,35 7 % 13,7 10,6 12,9 8,8 1,5 0,11 2,7 % 207 Verkkokauppa.com 7,00 -0,4 % -5,1 % Osta 8,00 14 % 31,2 23,7 20,2 14,3 8,2 0,17 2,4 % 315 Zeeland Family 3,20 0,0 % -3,6 % Lisää 3,70 16 % 14,4 44,2 8,6 8,6 2,1 0,06 1,9 % 4 Mediaani 7 % 17,1 14,5 13,8 11,6 2,0 3,0 % Päivittäistavarat Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Kesko 44,69 0,9 % -5,9 % Vähennä 43,00 -4 % 19,6 30,9 17,5 13,5 2,2 2,00 4,5 % 4408 Apetit 13,53 1,4 % 4,3 % Lisää 13,50 0 % 96,6 75,3 13,4 16,4 0,7 0,70 5,2 % 84 Mediaani -2 % 58,1 53,1 15,5 15,0 1,4 4,8 %
Inderes Aamukatsaus sivu 16
Terveydenhuolto Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Nexstim 0,22 -1,4 % 35,2 % Vähennä 0,12 -44 % neg. neg. neg. neg. neg. 0,00 0,0 % 10 Oriola-KD 4,31 0,2 % 0,0 % Lisää 4,60 7 % 17,5 14,7 15,8 12,9 4,3 0,16 3,7 % 782 Orion 43,92 0,3 % 3,9 % Myy 33,00 -25 % 27,4 19,3 28,1 21,5 9,4 1,45 3,3 % 6185 Pihlajalinna 17,10 -2,0 % -7,2 % Osta 20,00 17 % 36,3 23,8 28,4 17,6 3,5 0,19 1,1 % 352 Revenio Group 30,20 1,4 % -0,9 % Lisää 30,00 -1 % 41,2 32,1 30,7 23,1 15,3 0,72 2,4 % 241 Mediaani -1 % 31,9 21,6 28,2 19,6 6,9 2,4 % Rahoitus Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Capman 1,50 2,7 % 20,0 % Lisää 1,55 3 % 15,2 12,6 18,0 14,6 1,5 0,09 6,0 % 215 Citycon 2,30 -0,5 % -1,6 % Lisää 2,45 7 % 14,0 21,1 13,2 20,3 0,9 0,15 6,5 % 2047 eQ 8,21 0,0 % 1,2 % Vähennä 7,80 -5 % 23,6 17,6 18,8 13,8 4,7 0,50 6,1 % 302 Investors House 6,35 0,8 % 6,4 % Lisää 6,70 6 % 7,6 12,2 7,6 12,4 1,1 0,21 3,3 % 21 Orava Asuntorahasto 4,50 -11,8 % -11,1 % Vähennä 5,00 11 % 25,2 30,8 10,0 19,7 0,5 0,12 2,7 % 43 Panostaja 0,90 -2,7 % 0,0 % Lisää 0,95 6 % 9,4 10,7 13,8 7,2 1,1 0,04 4,4 % 46 Privanet 3,28 -1,5 % 0,0 % Lisää 3,70 13 % 9,3 7,7 9,2 6,4 3,2 0,25 7,6 % 41 Sampo 43,07 -0,6 % 1,1 % Lisää 44,00 2 % 15,6 12,6 15,7 12,8 2,0 2,30 5,3 % 24119 Sponda 4,02 -2,9 % -8,1 % Vähennä 4,20 4 % 11,6 19,2 11,8 18,4 0,7 0,20 5,0 % 1366 Suomen Hoivatilat 7,32 -1,9 % -12,0 % Vähennä 7,90 8 % 9,7 11,4 6,0 8,7 2,0 0,10 1,4 % 152 Taaleri 8,26 -0,5 % 0,2 % Lisää 10,00 21 % 15,6 13,6 13,2 11,1 2,4 0,25 3,0 % 234 Technopolis 3,00 -1,0 % -4,2 % Lisää 3,40 13 % 8,3 14,7 9,1 15,7 0,7 0,12 4,0 % 470 United Bankers 38,00 0,0 % 0,5 % Vähennä 36,00 -5 % 61,6 16,3 14,4 6,8 4,3 2,35 6,2 % 61 Mediaani 7 % 10,6 13,1 10,9 11,7 1,6 4,2 % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Aspocomp 1,88 0,5 % 17,5 % Lisää 1,65 -12 % 49,0 37,7 11,3 10,9 1,2 0,00 0,0 % 12 Basw are 33,10 -0,5 % -8,8 % Vähennä 32,00 -3 % neg. neg. neg. neg. 3,6 0,00 0,0 % 477 Comptel 2,31 -0,9 % -2,5 % Lisää 2,60 13 % 22,9 21,4 24,4 15,1 5,6 0,04 1,7 % 253 Detection Technology 15,00 -2,9 % 7,3 % Lisää 16,50 10 % 17,7 13,0 19,4 13,4 6,5 0,25 1,7 % 201 Bittium 6,09 -1,1 % 7,4 % Vähennä 5,50 -10 % 67,9 43,7 47,9 32,1 1,7 0,30 4,9 % 217 Heeros 3,11 0,3 % 2,0 % Lisää 3,20 3 % 63,7 neg. 151,8 72,6 3,5 0,00 0,0 % 14 Innofactor 1,19 -0,8 % 3,5 % Lisää 1,20 1 % 11,2 20,4 9,7 12,0 1,7 0,00 0,0 % 39 Nokia 4,40 -0,8 % -4,1 % Lisää 5,00 14 % 19,9 neg. 17,2 20,8 1,3 0,17 3,9 % 25412 Nixu 6,50 0,8 % 7,4 % Lisää 6,20 -5 % 48,5 189,7 19,1 33,2 4,8 0,10 1,5 % 41 Solteq 1,69 0,0 % 5,6 % Vähennä 1,70 1 % 15,6 6,1 12,4 9,3 1,4 0,03 1,9 % 29 Siili Solutions 8,16 0,6 % -1,2 % Vähennä 8,40 3 % 17,8 11,8 13,0 8,4 3,2 0,28 3,5 % 56 Soprano 0,37 -4,4 % 7,8 % Vähennä 0,37 -1 % 10,5 neg. 17,4 16,6 1,5 0,00 0,0 % 7 Talenom 7,47 0,7 % 3,7 % Osta 8,00 7 % 21,8 39,7 15,6 25,0 5,0 0,10 1,3 % 51 Tecnotree 0,10 0,0 % 7,4 % Myy 0,06 -41 % neg. 20,8 28,9 5,6 0,7 0,00 0,0 % 13 Teleste 8,96 -0,6 % 1,1 % Lisää 9,50 6 % 15,5 12,5 12,3 10,0 1,9 0,25 2,8 % 162 Tieto 25,54 -1,1 % -1,5 % Vähennä 26,00 2 % 16,2 14,2 15,3 14,2 3,9 1,37 5,4 % 1880 Vincit 6,35 -4,1 % 6,5 % Vähennä 6,10 -4 % 17,8 17,4 15,2 11,0 5,4 0,12 1,9 % 70 Mediaani 1 % 17,8 20,4 16,4 13,8 3,2 1,7 % Tietoliikennepalvelut Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Elisa 30,67 -0,7 % -0,8 % Vähennä 30,00 -2 % 18,7 17,8 17,9 15,6 5,0 1,50 4,9 % 4894 Telia (SEK) 34,80 -0,7 % -5,2 % Osta 41,00 18 % 15,5 10,5 13,1 15,8 1,7 2,00 5,7 % 150687 Yhdyskuntapalvelut Päätös Muutos 2017 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Fortum 14,05 -0,5 % -3,6 % Vähennä 14,00 0 % 23,8 16,5 21,0 15,3 0,9 1,10 7,8 % 12482 Lähde: Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin.
Suositus Nousuvara 12kk tavoitehintaan Määrä -% Kaikista
Osta >15% 8 9 % Lisää 5-15% 31 35 % Vähennä -5-5% 42 48 % Myy < -5% 6 7 % Ei suositusta / Pidä - 1 1 % Yhteensä 88 100 %
Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.
Ranking-luvut
RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI YIT 24,4 PKC Group 87,3 SRV Yhtiöt 31,4 Capman 80,8 Technopolis 33,5 Wärtsilä 75,6 Ponsse 34,0 Aktia 74,5 Metsä Board 34,6 Aspocomp 70,9
Alhaisin P/E Yhtiö P/E16e Yhtiö P/E 17e Investors House 7,6 Suomen Hoivatilat 6,0 Technopolis 8,3 Investors House 7,6 Privanet 9,3 Zeeland Family 8,6 Panostaja 9,4 Technopolis 9,1 Suomen Hoivatilat 9,7 Privanet 9,2
Alhaisin EV/EBITDA Yhtiö EV/EBITDA 16e Yhtiö EV/EBITDA 17e Finnair 1,6 Finnair 1,3 Sanoma 4,3 Sanoma 4,5 Solteq 4,8 Panostaja 4,6 Martela 5,1 Martela 5,1 Panostaja 5,9 Konecranes 5,2
Alhaisin EV/EBIT Yhtiö EV/EBIT 16e Yhtiö EV/EBIT 17e Finnair 3,2 Finnair 2,6 Solteq 6,1 Tecnotree 5,6 Martela 7,5 Raute 6,3 Privanet 7,7 Privanet 6,4 Raute 8,0 United Bankers 6,8
Korkein osinkotuotto-% Yhtiö Osinko-% 16e Yhtiö Osinko-% 17e Fortum 7,8 % Orava Asuntorahasto 9,7 % Privanet 7,6 % Fortum 7,8 % Citycon 6,5 % Privanet 7,6 % United Bankers 6,2 % United Bankers 6,8 % eQ 6,1 % Capman 6,7 %
Alhaisin P/B Yhtiö P/B16e Orava Asuntorahasto 0,5 Stockmann 0,5 Finnair 0,7 Tecnotree 0,7 Technopolis 0,7
Lähde: Inderes. RSI-indikaattori: Bloomberg.
Vertailuyhtiöt
Tietoliikenne Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Ericsson SEK 50,40 -1,5 % -5,6 % -32,2 % 19,5 15,2 1,2 Mondi GBP 1768,00 0,1 % 7,3 % 51,6 % 14,9 14,2 3,0 Ciena USD 24,12 -1,8 % -0,3 % 29,5 % 14,1 12,3 2,5 International Paper USD 51,60 -2,7 % -3,9 % 47,6 % 14,2 12,5 4,4 Cisco Systems USD 31,30 -0,1 % 3,5 % 36,7 % 13,2 12,6 2,4 Norske Skog NOK 2,72 -2,2 % -9,0 % 33,4 % 2,2 - 0,4 Juniper Netw orks USD 27,28 -0,3 % -5,5 % 19,1 % 12,5 11,7 2,0 Smurfit Kappa EUR 24,7 -0,7 % 6,7 % 25,1 % 12,4 11,9 2,3 Motorola USD 81,73 0,2 % -1,4 % 30,1 % 15,9 14,8 - SCA SEK 269,80 -0,6 % 6,4 % 11,3 % 18,4 17,2 2,4 ZTE CNY 11,88 -0,2 % -7,0 % -10,9 % 11,8 10,8 1,1 Holmen SEK 322,80 -1,0 % -0,5 % 36,0 % 17,5 17,0 1,3 Qualcomm USD 52,88 -0,2 % -19,3 % 20,1 % 11,4 10,9 2,5 Billerud SEK 148,20 -0,9 % -3,0 % 15,1 % 15,0 14,0 2,2 Nokia EUR 4,40 -0,8 % -3,9 % -17,4 % 20,2 14,3 1,3 Metsä Board EUR 6,17 -1,7 % -8,5 % 13,8 % 14,9 12,3 1,9 Mediaani -0,2 % -4,7 % 19,6 % 13,6 12,5 2,0 Stora Enso EUR 9,90 -1,4 % -3,2 % 40,0 % 13,1 11,8 1,3 UPM EUR 22,02 -0,7 % -6,1 % 47,2 % 13,5 13,6 1,4 Mediaani -0,9 % -3,1 % 34,7 % 14,5 13,6 2,1
Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK 23,37 -1,1 % 8,2 % 38,0 % 20,2 19,2 3,7 LSR Group RUB 1003,00 0,0 % 3,3 % 64,3 % 11,1 8,6 1,5 FLSmidth DKK 320,90 -1,3 % 3,8 % 37,5 % 25,8 20,5 1,9 Veidekke NOK 123,50 0,0 % 0,8 % 16,5 % 15,3 12,7 4,7 MAN SE EUR 94,95 -0,6 % -0,6 % 2,6 % 61,9 37,4 2,6 JM SEK 269,70 -1,7 % 3,7 % 30,3 % 13,6 12,1 3,8 Mitsubishi Heavy Ind. JPY 469,50 -0,7 % -11,0 % 11,3 % 15,8 11,7 0,9 NCC SEK 215,20 -0,6 % -2,8 % 13,5 % 14,9 14,1 3,7 Sandvik SEK 119,70 -0,1 % 5,5 % 58,5 % 19,3 17,4 3,5 Peab SEK 72,75 -1,2 % 1,2 % 14,5 % 13,1 13,1 2,4 Schindler CHF 189,40 -0,3 % 5,6 % 18,7 % 26,5 24,3 7,6 Pik Group GBP 4,76 1,5 % 0,4 % 78,9 % 20,5 17,7 4,6 Terex Corp USD 31,72 -2,8 % 1,0 % 49,6 % 41,5 30,1 1,8 Skanska SEK 218,80 -3,4 % 3,2 % 37,5 % 17,0 17,9 3,2 Cargotec EUR 43,03 -0,6 % 1,9 % 47,1 % 16,0 15,7 1,9 Cramo EUR 22,80 1,2 % -4,2 % 31,0 % 13,8 12,1 1,9 Kone EUR 40,54 -0,4 % -6,2 % -0,9 % 21,0 20,2 7,0 Lemminkäinen EUR 18,20 0,6 % -11,2 % 37,4 % 16,7 14,0 1,3 Konecranes EUR 35,34 -1,1 % 1,6 % 71,5 % 24,3 23,9 4,6 Ramirent EUR 7,00 -1,4 % -5,7 % 15,3 % 18,9 15,9 2,5 Metso EUR 27,64 0,2 % -0,1 % 42,1 % 22,6 19,8 2,9 SRV Yhtiöt EUR 4,71 -2,5 % -12,3 % 63,0 % 11,3 9,6 0,9 Wärtsilä EUR 47,73 0,7 % 11,5 % 19,9 % 20,4 18,7 3,8 YIT EUR 6,82 0,1 % -13,7 % 28,9 % 14,5 10,6 1,4 Mediaani -0,6 % 1,8 % 37,8 % 21,8 20,0 3,2 Mediaani -0,3 % -1,2 % 30,6 % 14,7 12,9 2,5
Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja vakuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD 37,75 2,4 % 23,0 % 107,6 % 23,6 20,9 1,2 Banco Santander EUR 5,22 -2,1 % 0,8 % 39,3 % 11,5 10,5 0,8 ArcelorMittal EUR 7,34 -0,4 % 1,0 % 171,7 % 15,8 13,0 0,8 Barclays GBP 227,40 -0,6 % -3,3 % 31,3 % 16,5 11,0 0,7 Acerinox EUR 13,33 -0,5 % 5,0 % 45,2 % 46,9 21,2 1,9 BNP Paribas EUR 60,01 -1,8 % -4,0 % 44,3 % 10,0 10,1 0,8 BHP Billiton AUD 25,91 0,0 % 1,6 % 59,9 % 14,8 15,9 1,8 Danske Bank DKK 234,50 -1,6 % 6,5 % 22,8 % 12,4 11,3 1,4 Kloeckner EUR 11,98 -2,0 % 1,1 % 46,5 % 26,6 22,8 1,1 Deutsche Bank EUR 18,48 -1,9 % 0,9 % 21,0 % 13,1 8,6 0,4 MMC Norilsk Nickel RUB 9922 -1,7 % -1,2 % 10,2 % 12,2 10,9 6,8 Lloyds Bank GBX 66,06 0,3 % 0,2 % 7,7 % 9,2 10,2 1,1 Nippon Steel JPY 2758,50 0,6 % 4,9 % 30,6 % 29,2 13,3 0,9 SEB SEK 102,40 -0,9 % 4,4 % 19,4 % 13,8 12,8 1,5 Posco KRW 265000 1,0 % 6,0 % 46,4 % 11,4 10,2 0,5 Sw edbank SEK 226,30 -0,7 % 1,3 % 29,1 % 14,1 13,4 1,9 Rio Tinto USD 3385,0 -0,2 % 9,4 % 86,2 % 15,8 11,3 1,9 Topdanmark DKK 183,70 0,1 % 3,7 % 11,7 % 12,2 13,9 3,6 RUSAL HKD 4,61 3,8 % 32,9 % 100,4 % 11,7 11,0 4,1 TrygVesta DKK 133,50 -0,4 % 1,8 % 6,0 % 16,4 16,2 3,9 ThyssenKrupp EUR 23,08 -0,7 % 2,0 % 65,4 % 17,9 13,0 4,7 Nordea SEK 106,80 0,4 % 3,7 % 29,3 % 13,2 12,3 1,4 Outokumpu EUR 9,37 0,4 % 12,6 % 307,2 % 11,8 12,4 1,5 Sampo EUR 43,07 -0,6 % -2,1 % 4,5 % 15,4 15,8 2,0 Mediaani -0,1 % 5,0 % 62,6 % 15,8 13,0 1,6 Mediaani -0,6 % 1,1 % 21,9 % 13,1 11,8 1,4
Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Päivittäistavarat Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBX 476,55 -0,4 % -7,4 % 35,9 % 37,8 14,8 1,3 Carlsberg DKK 620,00 -1,1 % 1,0 % 8,2 % 22,0 18,4 2,0 Electricite de France EUR 9,18 -2,2 % -1,8 % -23,6 % 6,3 12,0 0,6 Carrefour EUR 22,45 -1,5 % -3,8 % -9,3 % 14,8 12,9 1,5 E.ON AG EUR 6,90 -1,4 % 3,5 % -17,0 % 16,2 13,0 3,6 Unilever USD 40,74 -0,8 % -0,8 % -4,7 % 18,8 17,3 5,9 Exxon Mobil USD 83,31 -0,3 % -5,9 % 4,0 % 20,1 17,4 2,0 Heineken EUR 71,29 -0,9 % 0,4 % -5,5 % 19,4 18,0 2,8 Lukoil RUB 3338,0 -1,0 % -0,8 % 28,7 % 8,0 5,9 0,7 H&M SEK 242,90 -1,0 % -0,9 % -10,3 % 19,4 17,4 6,1 REC NOK 1,34 2,3 % -5,3 % 17,1 % - - 0,5 Nordstrom USD 42,88 -2,3 % -5,7 % -11,0 % 14,7 13,8 7,6 Royal Dutch Shell EUR 25,27 -0,8 % -4,4 % 25,6 % 14,8 11,9 1,2 Tesco GBX 193,05 -2,2 % -3,2 % 10,6 % 25,4 19,7 2,0 Vestas DKK 500,00 -1,4 % 6,3 % 18,5 % 14,8 15,3 4,4 Walmart USD 66,40 -0,2 % -2,7 % -0,9 % 15,4 15,3 2,6 Fortum EUR 14,05 -0,5 % -4,6 % 13,4 % 19,8 19,1 0,9 Kesko EUR 44,69 0,9 % -7,8 % 23,7 % 18,1 16,4 2,1 Neste EUR 32,96 0,5 % -3,1 % 19,0 % 11,1 12,9 2,3 Verkkokauppa.com EUR 7,00 -0,4 % -2,8 % -2,8 % 30,4 24,1 8,0 Mediaani -0,6 % -3,7 % 17,8 % 14,8 13,0 1,2 Stockmann EUR 6,93 -0,9 % -5,1 % 6,4 % - 31,2 0,5 Mediaani -0,9 % -2,8 % -2,8 % 19,1 17,4 2,6
M arkkinadata: Reuters. Inderes ei ota vastuuta lukujen oikeellisuudesta.
FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B-luku perustuu historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.
Yhteystiedot
Inderes Oy Itämerenkatu 5 00180 Helsinki +358 10 219 4690 [email protected] Palkittua analyysiä osoitteessa www.inderes.fi
Marianne Palmu +358 50 3391521 (Ekonomisti, aamukatsauksen tuottaja) Sauli Vilén +358 44 0258908 (Pääanalyytikko, kuluttajatuotteet, finanssi, kauppa) Juha Kinnunen +358 40 7781368 (Seniorianalyytikko, strategi, konepaja) Mikael Rautanen +358 50 3460321 (Informaatioteknologia) Antti Viljakainen +358 44 5912216 (Metsä, energia, metalli) Petri Aho +358 50 3402986 (Rakentaminen) Petri Kajaani +358 50 5278680 (Terveydenhuolto, kuluttajatuotteet) Jesse Kinnunen +358 50 3738027 (Kiinteistösijoitus) Joni Grönqvist +358 40 5153113 (Informaatioteknologia) Petri Gostowski +358 40 8215982 (Energia, metalli) Joni Ruotsalainen +358 40 1258899 (Analyytikko)
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.