Carteira Arrojada

Setembro 2021 CARTEIRA ARROJADA 27/08/2021

Carteira Arrojada

A Carteira Arrojada, constituída por cinco ações, é a carteira que normalmente apresenta o maior nível de risco e também o maior potencial de valorização em um cenário positivo para a bolsa. Para o mês de setembro, realizamos uma alteração na composição da carteira. Retiramos as ações ON da BR Distribuidora (BRDT3) e incluímos as ações PN do Banco ABC (ABCB4).

Vol. Méd Preço P/L EV/EBITDA Yield Peso na Empresa Setor Ticker Recomend. carteira 3m R$ mn Alvo 2021 2022 2021 2022 2021E

Rede D'or Saúde RDOR3 COMPRA 159,6 20,0% R$ 82,00 - 45,0 30,4 22,4 0,4%

Assaí Varejo ASAI3 COMPRA 125,0 20,0% R$ 26,00 19,0 16,2 6,9 5,8 1,3%

Marfrig Alimentos e Bebidas MRFG3 COMPRA 166,9 20,0% R$ 25,00 6,7 8,3 4,0 4,4 3,7%

Santos Brasil Logística STBP3 COMPRA 46,8 20,0% R$ 15,00 40,7 17,4 11,5 7,0 1,2%

ABC Brasil Bancos ABCB4 COMPRA 12,3 20,0% R$ 20,00 6,9 5,8 - - 5,8%

Fonte: Bloomberg; Bradesco BBI

Assaí

O Assaí é nossa principal escolha entre os varejistas de alimentos da nossa cobertura. O Assaí é o segundo maior varejista

de Cash & Carry (atacado de autosserviço ou “atacarejo”) do Brasil, com 184 lojas (final do ano 2020), contra 206 do líder de mercado. O Assaí foi separado do GPA em 1 de março de 2021 e seu maior acionista é o Casino, com 41% de participação e maioria no Conselho de Administração. O Assaí tem crescido de forma rápida e consistente desde que foi adquirido pelo GPA em 2007, quando tinha apenas 15 lojas no estado de São Paulo. Hoje, o Assaí opera em 23 dos 27 estados brasileiros, mais o Distrito Federal. Destacamos os seguintes pontos para justificar nossa visão positiva: 1) 100% de exposição ao segmento de Cash & Carry de alto crescimento e alto retorno; 2) as vendas mais altas por m² do que de qualquer varejista de alimentos que vimos em todo o mundo; 3) um forte histórico de crescimento e lucratividade consistente, que esperamos prosseguir; e 4) um CAGR (taxa média de crescimento anual) para o lucro líquido atraente de 18% a um múltiplo P/L de 16x para 2022. O Assaí oferece, em nossa opinião, crescimento a preço razoável - e dada a natureza estável do negócio com o forte histórico de consistência, vemos a ação como ativo atraente para longo prazo. Após os fortes resultados do 2T21, temos um novo preço- alvo para 2022 de R$ 26,00 uma vez que aumentamos nossas estimativas de lucro líquido para o período de 2021 a 2023 em torno de 3 a 4%.

Santos Brasil

A Santos Brasil segue como uma das principais recomendações no setor de infraestrutura e vimos a queda recente no preço da ação explicada pela piora nas condições macroeconômicas e preocupações sobre a dinâmica do comércio global, em meio a disseminação da variante Delta, do Covid -19. No balanço do 2T21, publicado em agosto, os principais destaques foram: 1) a box rate (tarifa paga pelos armadores aos terminais por contêiner movimentado) média para contêineres cheios aumentou 30% no trimestre, impulsionada pela renegociação bem-sucedida do contrato com a Maersk no início de abril; 2) A margem EBITDA do 2T21 aumentou para 38,7% (+7 p.p. em relação ao trimestre anterior), sugerindo um novo nível de rentabilidade; e 3) o guidance de EBITDA para 2021 foi elevado para R$ 530 milhões-R$ 580 milhões, 13% acima do consenso. Dito isto, reiteramos a nossa visão positiva construtiva sobre a empresa para investidores de longo prazo. CARTEIRA ARROJADA 27/08/2021

Marfrig

Seguimos vendo a Marfrig como o melhor veículo para jogar uma possível fusão com a BRF, além do valor estratégico de ter se tornado o maior acionista de referência da empresa. No mais, vemos bons fundamentos ainda para o setor de proteínas e o ano de 2021 deve ser de bons resultados, conforme visto no 2T21. Nossas estimativas mais favoráveis para 2021-22 refletem à nossa visão mais otimista sobre as margens da carne bovina dos Estados Unidos, já que a ajuda financeira fornecida pelo governo americano aos consumidores e a reabertura econômica provavelmente levarão a preços da carne bovina mais altos do que esperávamos originalmente.

Rede D’Or

Trata-se da primeira rede de hospitais de alto padrão listada no Brasil, um player que irá impulsionar a consolidação no segmento, beneficiando-se de economias de escala que permitem manter/melhorar as margens EBITDA e retornos acima da média. A Rede D'Or possui atualmente uma participação de mercado de cerca de 8% dos leitos no Brasil, que, apesar de ser o maior hospital de alto padrão do segmento, ainda representa uma pequena fatia do mercado. A companhia é um bom exemplo de eficiência no setor graças ao seu poder de barganha com os fornecedores, e um modelo operacional (maximizando o número de leitos por hospital mantendo um controle rígido de alta qualidade) que leva a uma margem EBITDA sustentável de cerca de 30%, o dobro de seus concorrentes. Esta vantagem competitiva oferece claramente oportunidades para colher sinergias dos ativos adquiridos da Rede D’or. Em termos de valuation, a companhia está negociando com múltiplo P/L 2021 de 56x, em linha com outras empresas do setor, como a GNDI a 53x e HAPV a 52x. No entanto, vemos o índice PEG como a melhor métrica para comparar esses players devido ao provável crescimento acelerado da Rede D'Or nos próximos anos. Portanto, vemos índice PEG ajustado (índice que considera o valor da ação, considerando o crescimento de lucros) para 3 anos da Rede D'Or em 0,7, vs. 2,2 para GNDI e 1,6 para HAPV. Isso também reflete a baixa capacidade da GNDI e da HAPV de continuar adquirindo grandes players no segmento de baixo ticket depois de abocanhar praticamente todos eles e ter mostrado um forte crescimento desde seus IPOs (ambos em 2018). A situação da RDOR é diferente, pois acaba de iniciar seu processo de consolidação hospitalar, que visa o segmento de médio-alto ticket. Riscos para o caso: i) mudanças nos hábitos dos clientes que muitas vezes se concentram em ver os hospitais como balcões únicos (clientes de centros hospitalares) para usar a estrutura de atenção primária; ii) competição acirrada pelos mesmos ativos por meio do fortalecimento de players menores; e iii) crise prolongada com desemprego em alta, inibindo o crescimento ou mesmo reduzindo o número de beneficiários de planos de saúde corporativos.

ABC Brasil

O ABC Brasil é uma das nossas top picks do setor. O banco apresentou um 2T21 sólido, com resultados de qualidade acima do esperado. A estratégia da empresa de focar no segmento de PMEs já está se refletindo em retornos mais elevados, enquanto as despesas permanecem sob controle. Apesar da modesta deterioração do índice de inadimplência - NPL, a tendência era amplamente esperada e voltou aos níveis pré-pandêmicos, o que não nos preocupa, pois a empresa mantém um índice de cobertura sólido de 264%. Mantemos nossa recomendação de Compra para o ABC Brasil devido às sólidas expectativas de crescimento de lucros, combinadas com uma avaliação relativamente barata de 5,2x P/L estimado para 2022.

Este relatório é parte integrante do Estratégia Mensal CARTEIRA ARROJADA 27/08/2021

RESEARCH ÁGORA Maria Clara W. F. Negrão CNPI - Analista de Investimentos José Francisco Cataldo Ferreira CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas Luiza Mussi Tanus e Bastos

CNPI - Analista de Investimentos Ricardo Faria França

CNPI - Analista de Investimentos Wellington Antonio Lourenço

CNPI - Analista de Investimentos Maurício A. Camargo

CNPI-T - Analista Gráfico Henrique Procopio Colla

Ernani Teixeira R. Júnior CNPI-T - Analista Gráfico

CNPI-T - Analista Gráfico DIRETOR GERAL Flávia Andrade Meireles Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira CNPI - Analista de Investimentos DIRETOR Ricardo Barbieri de Andrade

Região Metropolitana (RJ e SP) Demais Regiões do Brasil Ligações Internacionais 4004 8282 0800 724 8282 +55 21 2529 0810

Disclaimer Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (Ágora), sociedade sob controle indireto do S.A. O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora. A distribuição desse relatório é realizada somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta ou recomendação de qualquer valor mobiliário. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação, entretanto, não representam por parte da Ágora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas no julgamento dos analistas de investimento envolvidos na sua elaboração e são limitadas às companhias e aos ativos objetos de sua análise nos termos da Resolução CVM nº 20, e estão, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio. A Ágora esclarece que reproduziu no presente relatório análises realizadas pela Bradesco Corretora de Títulos e Valores Mobiliários, sendo ambas sociedades integrantes do grupo econômico do Banco Bradesco S.A. Os analistas de investimentos declaram que pactuam com as opiniões expressadas nas referidas análises ora reproduzidas. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Resolução CVM n° 20: Os analistas de investimento declaram que as opiniões contidas neste relatório refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre o comportamento dos valores mobiliários objeto desse relatório, e que foram elaboradas de forma totalmente independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora e demais empresas do grupo Bradesco. A remuneração dos analistas de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora. Consulte os riscos da operação e compatibilidade com o seu perfil antes de investir. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Declarações nos termos do Art. 22 da Resolução Nº 20, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição de Sendas Distribuidora S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhia e/ou prestou serviços de outra natureza para as seguintes empresas: Allied Tecnologia S.A., Ânima Holding S.A., S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão; Banco BTG Pactual S.A., Banco Inter S.A., Blau Farmaceutica S.A., CCR S.A., CESP - Companhia Energética de São Paulo., Companhia Brasileira de Aluminio., Companhia Brasileira de Distribuição., CTEEP - Companhia de Transmissão de Energia Eletrica Paulista., Companhia de Saneamento do Paraná - , Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSN Mineração S.A., Cyrela Commercial Properties S.A. Empreendimentos e Participações., Diagnosticos da América S.A., Dimed S.A., Distribuidora de Medicamentos, Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletromidia S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Fleury S.A., G2D Investment Ltd., Guararapes Confecções S.A., Hospital Mater Dei S.A., Hypera S.A., HBR Realty Empreendimentos Imobiliários S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., LOG Commercial Properties e Participações S.A., S.A., Méliuz S.A., Mobly S.A., Movida Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Plano & Plano Desenvolvimento Imobiliário S.A., Positivo Tecnologia S.A., Rede D'or S.A., Rumo S.A., Suzano S.A., Vale S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A. e S.A. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Allied Tecnologia S.A., Ânima Holding S.A., B3 S.A. - Brasil., Bolsa, Balcão; Banco BTG Pactual S.A., Banco Inter S.A., Blau Farmaceutica S.A., CCR S.A., CESP - Companhia Energética de São Paulo; Companhia Brasileira de Distribuição., Companhia Brasileira de Aluminio., CTEEP - Companhia de Transmissão de Energia Eletrica Paulista., Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSHG Logística - FII., CSN Mineração S.A., Cyrela Commercial Properties S.A. Empreendimentos e Participações., Diagnosticos da América S.A., Dimed S.A., Distribuidora de Medicamentos, Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletromidia S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Fleury S.A., G2D Investment Ltd., Guararapes Confecções S.A., Hospital Mater Dei S.A., Hypera S.A., HBR Realty Empreendimentos Imobiliários S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., LOG Commercial Properties e Participações S.A., Magazine Luiza S.A., Méliuz S.A., Malls Brasil Plural - FII., Mobly S.A., Movida Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Plano & Plano Desenvolvimento Imobiliário S.A., Distribuidora S.A.Positivo Tecnologia S.A., Petro Rio S.A., Rede D'or S.A., Rumo S.A., Suzano S.A., Vale S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A., Via Varejo S.A. e Vinci Logística - FII. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A. e Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34).