Eleconomistalunes, 13 DE JULIO DE 2015 Elsuperlunes AÑO X

Home , F is for Family

.es elEconomistaLUNES, 13 DE JULIO DE 2015 elSuperLunes AÑO X. Nº 2.887 EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES Precio: 1,70€ Las cinco claves para asegurarse el éxito en El fin del trabajo tal como lo conocemos el momento de expandir una franquicia PAG. 43 Por Jean Pisani-Ferry PAG. 4

Las diferencias con Atenas refuerzan Grecia, forzada a una reforma las opciones de Dijsselbloem laboral y a privatizar por la UE La UE elige hoy al líder del Eurogrupo

El Parlamento heleno Syriza se debilita y Las necesidades de El holandés Jeroen Dijsselbloem, pelea hoy por revalidar su lide- debe impulsar las Tsipras se ve abocado a financiación griegas razgoenelEurogrupo,favore- medidas el miércoles remodelar su Gobierno repuntan un 40% cido por la estabilidad que busca Europa en la cúpula negocia- PÁG.8A14 dora y por el precedente de su antecesor, que prosiguió seis meses tras acabar su mandato. El ministro español, Luis de Guin- RIESGO DE CONTAGIO EN ESPAÑA dos, rebaja su dureza con Atenas para lograr más apoyos. PAG. 36 Un Gobierno de corte ‘syriziano’ truncaría la reactivación, según Freemarket. PAG. 34 y 35 Los fondos soberanos invierten 2.100 millones en España El apetito por nuestro país se dispara desde abril

El apetito de los fondos soberanos por participaciones en com- pañías españolas se ha desatado en los últimos tres meses. Seis inversores gubernamentales internacionales –cinco de ellos asiá- ticos– han desembolsado más de 2.100 millones para entrar en cinco empresas españolas. PAG. 17 REUTERS Vodafone y Orange se unirán a HOY NACE Netflix para frenar a Movistar+ INFORMALIA Los rivales de Telefónica elevarán su oferta con el videoclub online LO SABEMOS TODO ACTUALIDAD - CASAS REALES Vodafone y Orange confían en mundo formarán parte de las es- ple vista, los aliados naturales de MODA - BELLEZA aprovechar el desembarco de trategias de ambos operadores pa- la compañía estadounidense se- ESTILOS DE VIDA Netflix en España para hacer fren- ra competir con Telefónica. Se pre- rán Vodafone y Orange, ambos in- HORÓSCOPO - IMÁGENES te a Movistar+. Eso ocurrirá a par- vé que las dos rivales de Movistar+ teresados en reforzar su negocio tir del próximo octubre, cuando complementarán su oferta con con- de televisión como argumento co- las alianzas con el mayor provee- tenidos audiovisuales de especial mercial para captar y retener abo- dor de televisión por Internet del atractivo para los usuarios. A sim- nados. PAG. 15 www.informalia.es elEconomista.es

Bankia recupera cuota Los festivales de verano El PSOE busca expropiar Las bolsas europeas Manejos de precios de negocio en áreas clave generan 450 millones patentes de fármacos se abaratan un 7% en el mercado chino En Madrid eleva 71 puntos su participa- Los eventos musicales generan una po- Su propuesta, calcada de Podemos, es Italia, Francia y España, los mercados Detenido el vicepresidente del Su- ciónencréditosentresmesesPAG. 18 tente red de negocio turístico PAG. 24 para medicamentos caros PAG. 27 de renta variable más caros PAG. 29 premo del gigante asiático PAG. 41 2 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Opinión

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Pedro Sánchez Rafael del Pino Enrique Mozo José Ignacio Goirigolzarri Angela Merkel SEC. GENERAL PSOE PRESIDENTE DE FERROVIAL DIRECTOR GENERAL DE AMICHI PRESIDENTE DE BANKIA CANCILLER DE ALEMANIA

Propuesta incoherente Crece en el exterior Planes de expansión Recupera cuota de mercado No todo vale en Europa El PSOE plantea en el Senado po- Budimex, filial de Ferrovial, suma La empresa, que cuenta en Espa- Bankia incrementa el número de- La firmeza de la canciller Angela der expropiar patentes a los labo- más de 30 millones de euros en ña con 30 millones de facturación pósitos y refuerza su negocio cre- Merkel se concreta en su senten- ratorios para beneficio del Esta- adjudicaciones para construir y 134 puntos de venta, baraja en diticio, sectores en los que recu- cia sobre la negociación con Gre- do. Una medida que castiga la in- una carretera y una urbanización un futuro muy cercano dar el sal- pera cuota de mercado tras de- cia: “No se llegará a un acuerdo a vestigación y perjudica a las en Polonia. La firma está a la es- to al mercado exterior con la vista mostrar la estabilidad de la cualquier precio”. Demuestra así cuentas de las empresas, que fre- pera de confirmar otro contrato puesta en los continentes ameri- entidad. Los planes estratégicos que para formar parte del euro narán la inversión en I+D+i. por de 146 millones de euros. cano y asiático. puestos en marcha dan sus frutos. hay que cumplir sus normas.

Quiosco La imagen El Tsunami

PÁGINA 12 (ARGENTINA) Buena sintonía entre Cospedal y Moragas Nuevas actualización de ‘Precios Cuidados’ El nuevo cargo de Jorge Mo- ragas, que ahora es el vicese- El Gobierno argentino anunció cretario de campaña de Ma- ayer una actualización del pro- riano Rajoy, parece haber sol- grama ‘Precios Cuidados’, que ventado de un plumazo los consiste en una subidas de los problemas de entendimiento precios del 2,2 por ciento de entre La Moncloa y Génova. media durante el próximo tri- Según cuentan, la secretaria mestre y la incorporación de general del PP, María Dolores 38 artículos a la lista de estos de Cospedal, y Moragas han productos de primera necesi- congeniado mejor de lo que dad, que ya alcanza los 506. De muchos esperaban. De hecho, enero a octubre, el aumento de la semanas anteriores estuvie- precios dentro de esta lista se- ron trabajando codo con codo rá del 9,1 por ciento, por debajo para sacar adelante el progra- del cálculo de la inflación de ma y los eslóganes de la Confe- los productos privados. ‘Pre- rencia Política, que se celebró cios Cuidados’ ha ido mejoran- el pasado fin de semana. Un gido de forma importante con el ALEXIS TSIPRAS, ACORRALADO. A la espera de que se conozca si Grecia llega a un acuerdo con sus acreedores ro de timón que Rajoy perso- paso de los años. Lo funda- europeos, el primer ministro del país, Alexis Tsipras, se encuentra entre la espada y la pared. A pesar del resultado nalmente ha pedido que se mental es dar el poder a la gen- del referéndum en el país heleno, el Ejecutivo griego está prácticamente obligado a llevar a cabo un duro plan de mantenga de cara a las próxi- te, que es la que cuida de que el reformas para conseguir extender el tercer rescate y evitar la quiebra, algo que puede dividir a Syriza. REUTERS mas elecciones generales. El acuerdo marche bien. “La so- presidente del Gobierno estaba ciedad es la que llama a la Se- cansado de las sucesivas dispu- cretaría de Comercio y eso ge- tas entre Cospedal y la vicepre- nera investigaciones sobre el sidenta Soraya Sáenz de San- asunto”, señaló en la presenta- EN EL EURO, NO HAGAS NÚMEROS tamaría, y espera que este ción de esta etapa el ministro cambio transmita una imagen de Economía, Axel Kicillof. de mayor unidad en el partido La columna invitada por dar pasos adelante y atrás. Europa, con su amena- que ayude a recuperar votos. LA TERCERA (CHILE) Isabel za reiterada de enseñar cuánto frío hace fuera de la Acosta eurozona, pero titubear en el momento preciso de Retrasos y sobrecostes Una reforma de la Alta apretar el botón, para que nadie cargue con el señala- en Cartagena Dirección Pública Jefe de Redacción miento histórico, de memoria normalmente desagra- decida, de anotarse la autoría de la desestructuración La consecuencias del boom in- Hace unos días el Ejecutivo del núcleo de la UE. Las idas y venidas del FMI alcan- mobiliario siguen coleando. presentó un nuevo proyecto de as negociaciones sobre la crisis griega desem- zaron su punto álgido cuando, tras ser la institución Hace más de 6 años, el Ayunta- ley que pretende reformar el bocan reiteradamente en la misma disyuntiva. acreedora más opuesta a hablar de reestructuración miento de Cartagena decidió Sistema de Alta Dirección Pu- L O Atenas acepta la pertenencia al club en toda de deuda, lanza un informe a las puertas del referén- comenzar las obras de lo que, blica. Este es el cuarto intento su extensión para cumplir sus normas y designios por dum heleno, diagnosticando la insostenibilidad de la en teoría, iba a ser el Palacio de desde la creación del sistema. duros que sean, o estará fuera del euro antes o des- deuda griega que Atenas insiste en destacar, y no con- los Deportes de la ciudad. Un La nueva iniciativa tiene la vir- pués, algo que dibuja un horizonte de muerte virtual tenta con eso, la institución con sede en Washington proyecto que en principio no tud de recoger muchas de las para su banca y por ende su economía, de nihilismo recomendó, en ese momento crítico, la procedencia pasaría de los 15 millones de propuestas de sus predeceso- en la financiación exterior, y de fuerte devaluación en de la reestructuración que Grecia ha implorado con- euros. Sin embargo, a día de ras. Adicionalmente avanza en la futura moneda agravada por inflaciones dignas de tinuamente durante sus negociaciones. Entre tanto, el hoy, estas obras siguen sin ter- algunos temas que se han evi- tratado histórico de economía. Esta futurización bas- Gobierno de Syriza, ha jugado al despiste y al trilero, minarse y han aumentado de denciado entras la diferentes ta para que, cada vez que las instituciones acreedoras dando señales equívocas, actuando de forma errática momento su coste en un 43 coaliciones gobernantes, y por asoman al primer ministro heleno, Alexis Tsipras, al y contradictoria, ganando tiempo y a la vez perdién- por ciento hasta los 21,6 millo- último recoge también algunas abismo del Grexit, surja un nuevo capítulo de la saga, dolo desde su llegada al poder en enero de este año, nes. Todo esto, además de las de las recomendaciones he- ese serial en el que tanto las instituciones como Gre- sabedor, seguramente de que como en el euro no es- deficiencias que presenta en chas por la Comisión Engel. cia se han caracterizado, en mayor o menor medida, tará en ningún sitio, por más números que haga. algunas de sus instalaciones. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 3 Opinión

En clave empresarial Bankia recupera cuota de mercado Los peligros de la izquierda radical

Los esfuerzos dan sus frutos. Tras la fuerte reestructuración que lle- España ha hecho los deberes y, tras los duros años de La llegada al po- poner un riesgo de contagio para vó a cabo Bankia después de su nacionalización, la entidad comien- crisis, el país vuelve a crecer a un ritmo sostenido. Así lo der de estas nuestro país así como una forma za a recuperar cuota de mercado tanto en créditos como en depósi- afirmó el FMI la semana pasada, que auguró un creci- fuerzas políticas de legitimar a Podemos. Y es que tos. Una vuelta a la normalización que es especialmente notable en miento para nuestro país del 3,1 por ciento en 2015, el sólo daría al traste la llegada al poder de este tipo de áreas estratégicas como Madrid, donde por ejemplo el negocio del doble que el de la eurozona; y así lo afirma también el con los logros partidos, que promueven un ma- crédito ha crecido en los tres primeros meses del año en 71 puntos estudio de Freemarket Corporate Intelligence que con- conseguidos tras yor incremento del gasto público básicos, hasta el 15,18 por ciento. Aunque aún quedan algunas otras sidera que “la economía española anotará una tasa de las reformas y rechazan de plano las reformas, zonas como Valencia donde Bankia debe seguir trabajando para crecimiento del PIB muy superior a la proyectada por sólo agrava las dificultades que to- avanzar, estos son los primeros síntomas de que el clientes vuelven a el consenso de los analistas y por la mayoría de los or- davía existen en España y que se confiar en la entidad gracias a la implementación de planes estraté- ganismos internacionales”. Sin embargo, hay ciertos rie- deben tratar de corregir. Entre ellas, la elevada deuda gicos como el apoyo a las pymes. gos a tener en cuenta, entre ellos, el auge de las forma- pública, la necesidad de ahondar en una reforma labo- ciones de izquierda radical en nuestro país. Según Fre- ral más flexible con salarios más competitivos o la cul- emarket, la posibilidad de que los ciudadanos elijan un minación de la reforma de la Administración Pública Las franquicias, modelo de crecimiento Gobierno de corte syriziano en España puede dar al tras- para conseguir un mayor recorte del gasto del Estado. te con el crecimiento sostenido y el vigor que ahora mues- Unos proyectos que sólo podrán llevarse a cabo con un A pesar de la crisis económica, las franquicias han sido uno de los tra la economía en nuestro país. Mucho más, si en las Gobierno sensato y estable. Un Ejecutivo de izquierda modelos de negocio que más han crecido en estos años y por ello negociaciones de Bruselas con Grecia de estos días se radical, como se ha demostrado en Grecia, daría al tras- han conseguido salvarse, en gran parte, de las quiebras. Una reali- hace alguna concesión al país heleno, lo que podría su- te con los logros conseguidos hasta el momento. dad que no es fruto del azar, sino que atiende a una serie de factores que estas empresas tienen muy en cuenta. Para lograr un crecimien- to sostenido, la matriz franquiciadora ha de tener claro qué perfil busca para sus franquiciados. Elegir idóneamente el local para el negocio, dónde llevar a cabo la expansión así como implementar una Las ‘telecos’ apuestan Los fondos soberanos estrategia de marketing o unificar la imagen de la firma son algunas de las claves que han ayudado a estas empresas a mantenerse a flote. por la TV de calidad invierten en España Y es que improvisar o tomar decisiones precipitadas que se salgan de la estrategia fijada puede salir muy caro a las franquicias. La oferta de servicios convergentes con televisión, Los fondos soberanos, especialmente asiáticos, han Internet y teléfono fijo y móvil es la apuesta segu- mostrado un gran interés en los últimos tres meses ra de las telecos para elevar sus ingresos por usua- por adquirir participaciones en compañías españo- Propuesta sanitaria desatinada del PSOE rios. En este sentido, Movistar lleva la delantera a las. De hecho, desde el 30 de marzo hasta la prime- sus rivales, tanto por su determinación para con- ra semana de julio, seis inversores gubernamenta- El PSOE coge las riendas de las propuestas de Podemos al plantear vertirse en una videocompañía global, como por su les han desembolsado un total de 2.155 millones de en el Senado una enmienda a Ley de Patentes. A raíz de la polémica reciente compra de Canal+. Esto ha provocado que euros por entrar en el capital de empresas españo- por el fármaco contra la hepatitis C, los socialistas han planteado la Vodafone y Orange busquen alternativas para acor- las. Las salidas a bolsa que se han producido este posibilidad de expropiar las patentes a los laboratorios cuando se tar distancias con Movistar. Ambos operadores es- año en España, el interés de algunas firmas de nues- trate de medicamentos con un alto coste para las arcas del Estado. tán buscando un acuerdo con Netflix, el mayor pro- tro país por deshacerse de activos poco rentables, Una propuesta a todas luces desatinada ya que supone un descenso veedor de televisión por Internet del mundo para así como el apetito inversor internacional en secto- de los ingresos de los laboratorios y, por ende, un frenazo a la inves- ofrecer un videoclub online donde estén disponi- res estratégicos españoles con potencial de creci- tigación. Las farmacéuticas tienen un plazo de 20 años de exclusivi- bles películas y series que complementen sus ser- miento son las claves para que este volumen de ca- dad de dichas patentes, un tiempo en el que obtienen beneficios con vicios. La decisión apunta en la dirección correcta pital haya desembarcado en las firmas nacionales los productos lanzados gracias a los cuales pueden invertir en I+D+i. para alegría del mercado y de los usuarios. como Euskaltel, Globalvia o Gas Natural Fenosa.

El gráfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA OBRA PÚBLICA DEJA DE ESTIMULAR LA ECONOMÍA. En el primer trimestre del año la aportacion de la obra pública al crecimiento nacional tuvo una variación negativa del 34 por ciento. Sin embargo, en algunas comunidades autónomas se convirtió en un motor de crecimiento. En Navarra el incrementó ascendió al 200 por ciento en el primer trismestre, en gran medida por la edificación pública. Cantabria, Asturias y Aragón también aumentaron su crecimiento sirviéndose de obra pública.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 elEconomista director: AmadorG.Ayora. PARA CONTACTAR presidente-editor: adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaquín Gómez. jefes de redacción: Rubén Esteller, José Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera. Alfonso de Salas. corresponsal económico: coordinadores: diseño: normas y tributos: opinión: bolsa e inversión: vicepresidente: Gregorio Peña. José María Triper. Pedro Vicente. Xavier Gil Pecharromán. Ignacio Flores. C/ Condesa de Venadito, 1. director general: Maite López. fotografía: Pepo García. revistas digitales: Virginia Gonzalvo. infografía: Nerea de Bilbao. delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro. 28027. Madrid. Julio Gutiérrez. cataluña: Jordi Sacristán, jefe de redacción. andalucía: Carlos Pizá. país vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Olivia Fontanillo. castilla y león: Rafael Daniel. directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez. Telf: 91 3246700 director gerente de internet: www.eleconomista.es/opinion Txema Carvajal. Las cartas al director deben director comercial: Juan Pagán. director publicidad: elEconomista.es subdirector de internet y director de contenidos: Rubén Santamaría. director de diseño, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. planificación online: Mario Fernández. incluir: nombre y apellidos, Germán Neyra. subdirectora de publicidad institucional: localidad, DNI y una extensión Nieves Amavizca. director de control de gestión: David elEconomistaamerica.com entre 800 y 1.100 caracteres, Atienza. director de it: Juan Martínez directora: Carmen Delgado delegaciones: argentina: Pedro Ylarri. brasil: João Varella. chile: Rodolfo Nieto. perú: Fernando Chevarría. colombia: Francisco Rodríguez espacios incluidos. 4 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Opinión EL FIN DEL TRABAJO TAL COMO LO CONOCEMOS

Jean bajadores que desempeñan tareas de rutina media, podría desatarse una nueva era de ri- importantes. Prefieren ganar mucho menos Pisani-Ferry como el procesamiento de datos sean reem- validad de clases (si es que esto ya no sucedió). y trabajar para empresas nuevas o industrias plazados por máquinas; pero aquellos que de- Además de los cambios generados por la au- creativas. Si bien esto puede explicarse en par- Profesor en la Hertie School of Governance en sarrollan labores más creativas tengan más tomatización, el mercado laboral está siendo te por el atractivo del estilo de vida que con- Berlín y comisionado general para la Planificación de Políticas del Gobierno francés. oportunidades de experimentar mejoras en transformado por plataformas digitales como lleva el empleo, también puede ser una mala productividad. Mientras tanto, los trabaja- Uber, que facilitan los intercambios entre con- nera de aumentar su ingreso general de toda dores que ofrecen servicios en persona po- sumidores y proveedores individuales de ser- la vida. En lugar de alquilar su conjunto de ha- drían no ver un cambio en absoluto en sus em- vicios. Un cliente que llama a un conductor bilidades y competencias por un precio pre- n 1983 el economista y premio Nobel pleos. En otras palabras, los robots pueden de- de Uber está comprando no sólo un servicio, establecido, estos jóvenes graduados prefie- norteamericano, Wassily Leontief, hi- jar sin trabajo a un contador, impulsar la pro- sino dos: uno de la compañía y el otro del con- ren maximizar el flujo de ingresos de toda la E zo lo que por entonces fue una predic- ductividad de un cirujano y no afectar en nada ductor. vida que pueden obtener a partir de su capi- ción alarmante. Las máquinas, dijo, probable- el trabajo de un peluquero. Uber y otras plataformas digitales están re- tal humano. Una vez más, este comportamien- mente reemplacen la mano de obra humana Los trastornos resultantes en la estructura definiendo la interacción entre consumido- to mina el contrato de empleo como una ins- de la misma manera que el tractor reempla- de la fuerza laboral pueden ser, al menos, tan res, trabajadores y empleadores. También es- titución social básica y hace que muchas de zó al caballo. Hoy, con unos 200 millones de importantes como la cantidad real de empleos tán tornando redundante la empresa recono- sus características, como la tributación anual personas desempleadas en el mundo –30 mi- que se ven afectados. Los cida de la era industrial, una sobre la renta, disten de ser óptimas. llones más que en 2008–, las palabras de Leon- economistas definen el de- institución esencial que per- No importa lo que pensemos de los nuevos tief ya no parecen tan estrafalarias como en senlace más probable de mitía la especialización y acuerdos. Algunos podrían sentirse tentados otro momento. este fenómeno como “la Los cambios en el ahorraba costos de tran- a resistir –prueba de ellos son los recientes en- Sin duda, las predicciones como la de Leon- polarización del empleo”. mercado laboral sacción. A diferencia de lo frentamientos entre conductores de taxis y de tief hacen que muchos economistas se sien- La automatización crea em- que sucede en una empre- Uber en París y las demandas legales contra tan escépticos, y con buenos motivos. Histó- pleos de servicios en el ex- derribarán a la clase sa, la relación de Uber con la compañía en muchos países–. El acuerdo ricamente, los incrementos de la productivi- tremo inferior de la escala media y podrán sus conductores no se ba- de Uber puede ser fraudulento según el mar- dad rara vez destruyeron el empleo. Cada vez salarial y aumenta la can- sa en un contrato de em- co legal existente, pero ese marco va a cam- que las máquinas mejoraban la eficiencia (in- tidad y rentabilidad de los desatar rivalidades pleo tradicional. En su lu- biar. Los impactos transformadores de la tec- cluido cuando los tractores sustituyeron a los empleos en el extremo su- gar, el software de la com- nología a la larga se harán sentir. En lugar de caballos), desaparecían los antiguos empleos, perior.Perosecreaunpo- pañía actúa como media- intentar frenar lo irrefrenable, deberíamos pero se creaban nuevos. Es más, los economis- zo en el sector medio del dor entre el conductor y el pensar en cómo poner esta nueva realidad al tas son expertos en desmenuzar los números, mercado laboral. consumidor, a cambio de un honorario. Este servicio de nuestros valores y bienestar. Ade- y los datos recientes demuestran una desace- Este tipo de polarización viene desarrollán- cambio aparentemente pequeño podría tener más de repensar las prácticas institucionales leración –no una aceleración– de las alzas de dose en Estados Unidos desde hace décadas, consecuencias de amplio alcance. En lugar de predicadas sobre los contratos de empleo tra- productividad. En lo que concierne a la can- y también está ocurriendo en Europa -con ser regulado por un contrato, el valor de la ma- dicionales, necesitamos empezar a inventar tidad real de empleos disponibles existen ra- consecuencias importantes para la sociedad- no de obra está siendo objeto de las mismas nuevas instituciones que empleen esta trans- zones para cuestionar las predicciones som- . Desde el fin de la Segunda Guerra Mundial fuerzas de mercado que afectan a cualquier formación impulsada por la tecnología para brías de los agoreros. Sin embargo, también la clase media ha sido la espina dorsal de la otra mercancía, ya que los servicios varían de nuestro beneficio colectivo. La médula espi- hay motivos para pensar que la naturaleza del democracia, el compromiso civil y la estabili- precio dependiendo de la oferta y la deman- nal de las sociedades del mañana, después de trabajo está cambiando. Para empezar, como dad; aquellos que no pertenecían a la clase me- da. Otros cambios menos disruptivos, como todo, no será erigida por robots o plataformas observó el economista del MIT David Autor, dia de manera realista podían aspirar a ser par- el ascenso del capital humano, también po- digitales, sino por sus ciudadanos. los avances en la automatización de la mano te de ella, o inclusive creer que ya eran parte drían mencionarse. Una cantidad cada vez de obra transforman algunos empleos más de ella, cuando no era el caso. En tanto los cam- mayor de jóvenes graduados rehúyen a em- que otros. Es cada vez más factible que los tra- bios en el mercado laboral derriban a la clase pleos aparentemente atractivos en compañías © Project Syndicate, 2015 CONTROVERSIA EN EL MODELO COLABORATIVO

Sergio de Juan- zar más la toma de decisiones y fomentar la doras de sus respectivos sectores. Por último, sado 21 de abril comparecieron reconocidos Creix profundización del debate social. Hoy tene- los usuarios piden también un marco norma- expertos, como el consultor digital Miguel Fe- mos sobre la mesa la controversia en torno a tivo adaptado a su actividad como usuario ”mi- rrer; el 26 de mayo representantes de Social Abogado de Cuatrecasas, Gonçalves Pereira la regulación de la economía colaborativa que, cro-emprendedor” de estas plataformas P2P. Car, Uber, BlaBlaCar, Airbnb y la Asociación si bien no es un conflicto tecno-científico, es- Ciertamente, los sectores tradicionales no son de Vecinos Anfitriones de Barcelona; y, en pró- tá generando polémica en torno al nuevo mo- los nuevos luditas que reaccionaron frente a ximas sesiones, de Ticketbis, Trip4real, Kan- os conflictos tecno-científicos son un delo económico que propone. Las particula- la modernización textil de la Revolución In- tox o Trenhub. Sin embargo, no consta pro- poderoso instrumento de transforma- res características de esta controversia hacen dustrial, ni las plataformas digitales P2P de gramada ninguna comparecencia de repre- L ción de social. Su resolución marca, de que sea un caso idóneo pa- economía colaborativa son sentantes de los sectores tradicionales, aun- alguna forma, el progreso de la humanidad. ra aplicar las teorías de la la forajida Unión Carbide. que no sería aventurado pronosticar que, más Piénsese, por ejemplo, en las discusiones cen- construcción social fomen- Tampoco los usuarios/mi- adelante, éstas sí tendrán lugar junto con las tenarias entre partidarios de las teorías aris- tando la participación en La controversia cro-empresarios son unos de organismos reguladores. Lo que parece no totélicas y ptolemaicas sobre el universo o, sin el proceso legislativo de to- sobre este asunto legos en la materia. El pa- estar contemplado es la participación de los ir más lejos, las actuales sobre los límites en la das las partes implicadas sado mes de enero 2015 la usuarios/ciudadanos, más allá de la antedicha investigación genética. Históricamente, estas en la misma. está generando CMNC impulsó un proce- consulta pública de la CMNC o de los meca- controversias tecno-científicas se resolvían Los dos ejemplos clási- polémica sobre el dimiento de consulta pú- nismos legales existentes. Sin duda, procesos dentro de la propia comunidad científica, pro- cos que ilustran esta con- blica sobre la economía co- que fomenten proactivamente la participación yectando hacia el exterior una imagen de controversia son Uber (ride- modelo económico laborativa abierto a todo el de todas las partes implicadas en una contro- senso o ausencia de controversia. Con la de- sharing) y Airbnb (home- mundo. Asimismo, el pa- versia, incluidos los ciudadanos, redundarían mocratización de las sociedades, estas discu- sharing), frente al sector de sado 4 de marzo de 2015 el en la toma de decisiones políticas y legislati- siones se han abierto y se trasladan al ámbito transporte de personas y Parlamento de Cataluña vas más cohesionadas y democratizadas, ba- político y social. Para su resolución se recurre de alojamiento turístico, respectivamente. Por creó la Comisión de Estudio de las Políticas sadas en un diálogo más abierto y objetivo per- a la ciencia reguladora o a comités de exper- un lado, las plataformas digitales defienden Públicas en Materia de Economía Colabora- mitiendo, además, una mayor profundización tos asesores de los órganos legislativos. Las esta nueva tendencia basada en el uso com- tiva para elaborar un documento final con pro- del debate social. Para ello, es imprescindible modernas teorías de la construcción social partido y responsable de bienes y servicios en- puestas legislativas. El plan de trabajo de esta partir de una perspectiva más anglosajona en dan incluso un paso más y proponen la parti- tre usuarios (peer to peer o P2P). Por otro la- comisión parlamentaria incluye comparecen- el sentido de entender el conflicto como una cipación de todos los actores implicados, in- do, los sectores tradicionales defienden una cias de expertos y representantes de empre- oportunidad de progreso y no como un pro- cluida la ciudadanía, con el fin de democrati- aplicación homogénea de las normas regula- sas de economía colaborativa. De hecho, el pa- blema. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 5

elEconomista.es presenta

lo sabemos todo

Actualidad - Casas Reales - Moda - Belleza - Estilos de Vida - Horóscopo - Imágenes

www.informalia.es El portal de crónica social, moda, belleza y estilo de vida de elEconomista

elEconomista.es 6 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

AgendaOpinión

Nacional Internacional

LUNES, 13 de Turismo, Isabel Borrego, LUNES, 13 Banco de Japón, entre las >>> El ministro de Industria, inaugura la Asamblea Anual >>> Alemania emite deuda que destaca la política mo- José Manuel Soria, inaugura 2015 del Instituto Tecnológi- a seis meses. netaria. el foro de debate La tercera co Hotelero. >>> Se elige al nuevo presi- revolución industrial: la nue- 12:30 Madrid dente del Eurogrupo, ya que JUEVES, 16 va era, organizado por KPGM el mandato de Jeroen Di- >>> El consejo de gobierno y Banco Sabadell, que clausu- JUEVES, 13 jsselbloem –el actual presi- del Banco Central Europeo ra el consejero de empresa, >>> El Círculo de Empresa- dente– expira a finales de (BCE) se reúne para tratar la Felip Puig. rios presenta el informe este mes. política monetaria de la Eu- 09:00 Madrid anual 2015 La empresa me- >>> Eurostat publica las rozona. Adem¡ás, su presi- >>> El director general para diana española en un acto or- cuentas de hogares y em- dente, Mario Draghi, ofrece Europa de Latam Airlines ganizado por la Asociación presas del primer trimestre una rueda de prensa poste- Group, Rodrigo Contreras, de Periodistas de Informa- de la eurozona. riormente. presenta en rueda de prensa ción Económica (Apie). >>> Portugal da a conocer la >>> Italia da a conocer la la nueva ruta de vuelo que 10:00 Madrid balanza comercial de mayo balanza comercial del país unirá Barcelona y Sao Paolo, >>> El Ministerio de Fomen- y el Índice de Precios al Con- correspondiente al mes de junto a la directora del aero- to da a conocer la estimación sumo (IPC) correspondiente mayo. puerto del Prat, Sonia Corro- del parque de viviendas que al mes de junio. chano y el presidente de la y medianas empresas, autó- había en España al cierre de >>> Reino Unido informa MIÉRCOLES, 15 VIERNES, 17 Cámara de Comercio de Bar- nomos y emprendedores de 2014. sobre las condiciones de >>> Franciasacaalaluzel >>> Eurostat informa sobre celona, Miquel Valls. la región puesto en marcha 10:00 Madrid crédito del segundo trimes- IPC de junio, así como el la producción en construc- 10:00 Barcelona por la Cámara de Comercio tre del Banco de Inglaterra. mismo índice armonizado ción de mayo. de Madrid y Avalmadrid. VIERNES, 14 con la Unión Europea. >>> El Banco Central Euro- MARTES, 14 09:30 Madrid >>> El Instituto Nacional de MARTES, 14 >>> Rusia revela el IPC de peo revela la Encuesta de >>> El presidente de Sareb, Estadística saca a la luz los >>> Italia revela IPC armoni- esta semana y la producción Previsiones Profesionales. Jaime Echegoyen, participa MIÉRCOLES, 15 indicadores de actividad del zado de junio y la deuda ge- industrial correspondiente al >>> El Bundesbank divulga en un encuentro informativo >>> El INE publica la estadís- sector servicios (IASS) de neral del Estado del mes de mes de junio. las falsificaciones de euros bajo el título de El papel de tica de efectos impagados al mayo de 2015 y las estadísti- mayo. >>> En China tiene lugar la en Alemania en el primer Sareb en la reactivación del comercio correspondiente a cas de cifras de negocios y de >>> Suiza divulga los pre- conferencia de prensa de la semestre. sector inmobiliario y finan- mayo. entradas de pedidos a la in- cios de importación y pro- Oficina de Seguridad Nacio- >>> El Banco de Italia difun- ciero. 09:00 Madrid dustria. ducción correspondientes al nal. Además, se emite el da- de el boletín económico tri- 09:00 Madrid >>> El Banco de España ac- 09:00 Madrid mes de junio. to del Producto Interior Bru- mestral. >>> El presidente de la Cá- tualiza los datos del balance >>> El Ministerio de Indus- >>> Estados Unidos difunde to del segundo trimestre, las >>> Rusia saca a la luz la ta- mara de Comercio e Indus- financiero de las familias en tria, Turismo y Energía publi- los datos relativos a las ven- ventas minoristas de junio y sa de desempleo del mes de tria de Madrid, Arturo Fer- el primer trimestre de este ca la estadística de compa- tas minoristas de junio y la producción industrial del junio. nández, acude a la presenta- año. ñías aéreas de bajo coste co- también los precios de im- mismo mes. >>> Estados Unidos emite ción de un nuevo producto 10:00 Madrid rrespondiente a junio. portación y exportación del >>> Japón publica las con- el dato sobre las casas ini- financiero para las pequeñas >>> La secretaria de Estado 10:00 Madrid mismo mes. clusiones de la reunión del ciadas de junio. Cumbre entre Alemania y México

El próximo jueves 16 de julio se celebra en Múnich, en concreto en la sede del banco Hypovereinsbank, la V Cumbre Bilateral de Negocios Alemania-Méxi- co. En ella, se reunirán 218 El Banco de España revela la deuda bruta empresas, así como 157 organizaciones con el ob- Este viernes, el Banco de España difunde el dato de la deuda bruta de las administracio- jetivo de potenciar la rela- nes públicas correspondiente a mayo, así como los datos de créditos dudosos, también ción empresarial entre del mismo mes. ambos países.

Cartas al director

Todo lo que era sólido las exportaciones de las emergen- motivada en parte por los progra- la inestabilidad del rublo. Hasta aho- niendo las bolsas. Todavía está por tes, que inundan el planeta de ma- mas de estímulo de la Reserva Fe- ra Putin no tenía demasiadas preo- ver si podrá saltarse las reglas del El título que Antonio Muñoz Mo- terias primas y manufacturas. Su re- deral, ha creado una vorágine espe- cupaciones por la centralización de mercado. Y todavía le queda otra lina utilizó para relatar la historia cepción constante de grandes can- culativa en el país que terminará ca- su mercado exterior, era un mal com- burbuja por resolver, la del merca- de un autoengaño colectivo parece tidades de capital parecía estar dan- yendo por su propio peso. Por si fue- partido con Europa, pero el conflic- do inmobiliario. En otro frente, su perfecto para comenzar esta carta. do un vuelco a la hegemonía ra poco, el petróleo, producto estrella to de Ucrania le está saliendo caro. exceso de capacidad productiva es- Todo lo que era sólido se tambalea. económica, pero China acaba de dar de Brasil, está reduciendo su capa- El viejo continente está sustituyen- tá constantemente empujando a la El bloque de los BRICS parecía las primeras señales para confirmar cidad para producir ingresos por do los suministros de gas ruso por baja los precios de las manufactu- emerger como una nueva potencia que el enfriamiento de las emergen- exportaciones. gas licuado, transportable vía marí- ras. Ambos factores pintan un temi- que cambiaría el orden mundial, el tes puede estar agotando los postu- Rusianoesajenaaestasituación. tima. ble escenario de deflación. Ya vere- auge del mercantilismo sobre el ca- lados mercantilistas. Su economía depende excesivamen- El turno ahora es para China. A mos en qué acaba todo, pero de Chi- duco liberalismo. El estudio de los Empecemos por Brasil, que se ente de las ventas de gas y petróleo a mitad de junio le estalló una burbu- na aún nos queda por hablar. flujos monetarios internacionales frenta a una burbuja inmobiliaria sus vecinos, algo que no ha sentado ja financiera inflada por la liberali- nos ha permitido comprender có- de consecuencias aún por conocer. nada bien a su balanza de pagos por zación de su mercado, que el Go- D. C. Z. mo efecta a la economía mundial La entrada de capitales extranjeros, la caída del precio del crudo y por bierno ahora quiere frenar intervi- CORREO ELECTRÓNICO EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 7

Excelencia Empresarial G.H. El TemaRemitido del Día Libérese de las ataduras del roaming con Truphone World Los móviles favorecen la internacionalización de la empresa

truphone.com/mundo

La globalización ya no es una prioridad exclusiva de las grandes compañías. Cada vez más, las empresas de nuestro país apuestan por el sector exterior como palanca de crecimiento. En este entorno, las comunicaciones móviles son imprescindibles, sin embargo, ni la calidad ni los costes de estas comunicaciones se ajustan a las necesidades de los empresarios españoles, que a menudo se ven obligados a limitarlas para evitar el llamado “bill shock” o factura desmesurada.

¿Qué implica para una empresa o ejecutivo in- íses del mundo sin sufrir el temido “facturazo” ternacional el no poder utilizar el móvil, tablet o con el nivel de calidad que requieren las empre- portátil fuera del país igual que lo haría en Espa- sas y una mayor velocidad en datos. ña, es decir, sin restricciones de datos ni voz? La base de este grupo de 66 países la consti- Fundamentalmente, una importante pérdida de tuye un territorio de ocho países, denominada la productividad. Por ello, cuando las empresas Zona Truphone y que incluye España, Reino Uni- oyen hablar de Truphone se dan cuenta que pue- do, Alemania, Países Bajos, Polonia, Estados Uni- den continuar con sus hábitos de trabajo sin im- dos, Australia y Hong Kong. En esta zona, a tra- portar donde estén y, además, pagando mucho vés de una tecnología única patentada, el usua- menos por ello. rio puede disponer de múltiples números inter- Truphone surgió bajo esta necesidad, como nacionales en una sola SIM. Así, cualquiera de un operador móvil global, transformando el sec- sus contactos en esta Zona Truphone puede loca- tor de las telecomunicaciones. A través de su red lizarle en un número con tarifas locales, donde móvil mundial y su tecnología patentada, facilita quiera que se encuentre en el mundo, aumen- que las empresas puedan conseguir la tranquili- tando así su disponibilidad. dad en el uso de sus comunicaciones móviles A partir del 6 de Julio Truphone incorpora a cuando tengan que trabajar en el extranjero, sin su Plan Truphone World nuevos países que for- preocuparse del temido roaming. man parte de las principales áreas de negocio in- Desde que se lanzó el plan Truphone World en ternacional y mercados emergentes, incorporan- mayo de 2014, cualquier cliente de Truphone do a Corea del Sur, Israel, Malasia, Sudáfrica y puede utilizar su teléfono móvil dentro de 66 pa- Taiwán. ¿Qué ventajas tienen los clientes de Truphone? Un reciente estudio sobre 2.500 clientes de Truphone World1 elegidos al azar ha comparado sus factu- ras antes y después de firmar con esta compañía, y entre las numerosas ventajas, hay tres conclusiones claras: 1. Mayor productividad, el uso de datos fuera de su país se triplica (incremento del 199%) y las llamadas suben a más del doble (incremento del 142%). 2. Mayor disponibilidad, un 63% más de llamadas en su propio país, debido a la relación más sencilla y cercana con sus proveedores internacionales. 3. Ahorro en factura móvil de un 49%, comparado con su anterior proveedor de telefonía. Tel. 34 668 100 011 - [email protected] - truphone.com/mundo

1- Truphone World incluye el uso de voz, datos y SMSs en los siguientes países: España, Reino Unido, Alemania, Países Bajos, Polonia, Estados Unidos (incluido Puerto Rico), Australia, Hong Kong, Albania, Argentina, Austria, Bélgica, Brasil, Bulgaria, Canadá, China, Chipre, Ciudad del Vaticano, Corea del Sur, Croacia, Dinamarca, Eslovaquia, Eslovenia, Estonia, Finlandia, Fran- cia, Gibraltar, Grecia, Guadalupe, Guyana Francesa, Guernesey, Hungría, Irlanda, Isla de Man, Isla Reunión, Islandia, Israel, Italia, Japón, Jersey, Letonia, Liechtenstein, Lituania, Luxemburgo, Macedonia, Malasia, Malta, Martinica, Mayotte, México, Mónaco, Noruega, Nueva Zelanda, Portugal, República Checa, Rumanía, Rusia, San Marino, Serbia, Singapur, Sudáfrica, Suecia, Suiza, Tai- wán, Turquía y Ucrania. (En negrita los países de la Zona Truphone). 8 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

El Temadel Día Nuevo capítulo en la saga griega

El ministro de Finanzas galo, Michel Sapin, con su homólogo alemán, Wolfgang Schauble. EFE Atenas, forzada por la UE a privatizar y hacer una reforma laboral urgente El Eurogrupo endurece su propuesta y obliga Los líderes exigen medidas antes de plantearse a Grecia a aceptarla antes del miércoles un rescate que requeriría de 86.000 millones

Eva M. Millán/J. L. de Haro/J. Valero 50.000 estimados por el primer mira el peso a Atenas, después de el Con- se ejecuten en la práctica. No en va- LONDRES/NUEVA YORK/BRUSELAS. nistro, Alexis Tsipras. De confirmar- Stubb sigue la sejo Europeo de emergencia inicial- no, una de las propuestas clave sobre se, la deuda helena superaría la ba- mente previsto fuese cancelado. El la mesa, la de habilitar un fondo en La crisis superó ayer el más difícil to- rrera del 200 por ciento. línea dura que primer paso compete al Gabinete de Luxemburgo para transferir hasta davía en una maratoniana cumbre Aunque los calificativos pierden Tsipras, que necesitará una remode- 50.000 millones de euros de activos en la que los líderes de la Eurozona significado ante un escenario que ha lidera Merkel lación para finiquitar a quienes re- privatizados, habría sido recibida con han dejado la pelota en el tejado de roto reiteradamente plazos y prece- chazan claudicar ante Bruselas, y el un “no al 100 por ciento” por Tsipras. Grecia, a la que exigen de manera in- dentes, el saldo resulta relativamen- Habrá que esperar a ver si segundo y crucial al Parlamento, don- mediata cambios tributarios, la re- te positivo para mantener a Grecia ambas partes aceptan el do- de será preciso el apoyo de la oposi- Subida unificada del IVA forma laboral y un completo progra- en la Eurozona, teniendo en cuenta cumento del Eurogrupo, que ción ante la eurofobia presente en di- En lo que hubo consenso fue en con- ma de privatizaciones de difícil di- que, 48 horas antes, se esperaba que el ministro de Economía de ferentes facciones de Syriza. siderar insuficientes las propuestas gestión para Atenas. en la noche del domingo habría una Finlandia, Alexander Stubb, La falta de sintonía, con todo, es presentadas por Atenas, las mismas Antes de este miércoles, el Parla- respuesta definitiva en torno a la gran consideró “una buena base”. mutua: si algo ha quedado claro es- que resultaban prácticamente un cal- mento heleno deberá aprobar una incógnita: el escenario de Grexit,una Eso sí, Stubb estuvo a punto te fin de semana es que, además de co de las planteadas inicialmente por renovada lista de demandas acorda- posibilidad considerada convenien- de dinamitar la cumbre con fondos, Grecia padece, sobre todo, los socios comunitarios. Como con- das por los ministros de Finanzas tras te por el ministro de Finanzas ale- sus declaraciones previas, en una grave crisis de confianza entre secuencia, este mismo miércoles el 14 horas de negociaciones. Sólo tras mán, descrito por asistentes a la cum- las que aseguró que su país sus socios. El frente alemán, instiga- Parlamento deberá aceptar, de parla luz verde del Legislativo griego, los bre como el baluarte de la línea más rechazaría la petición de Gre- dor de la inclusión de una salida tem- tida, una subida unificada del IVA al socios se plantearán siquiera la po- dura, “incluso violenta”. cia para un tercer rescate y poral en el documento aprobado, reú- 23 por ciento, una ampliación de la sibilidad de un tercer rescate que, se- La presión de Berlín fue contra- advirtió de que “la mitad del ne cada vez más adeptos, especial- base fiscal impositiva para garanti- gún sus cálculos, necesitaría entre rrestada por la solidaridad instada Eurogrupo” compartía su mis- menteenelbloquedelEste,quecom- zar mayores ingresos, un sistema de 82.000 y 86.000 millones de euros, por Francia y, como consecuencia, mo punto de vista. parte las suspicacias de Berlín sobre pensiones “sostenible”, ejecutar “ín- notablemente por encima de los el equilibrio de poderes traslada aho- la perspectiva de que las demandas tegramente” los recortes de gasto, EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 9 El Tema del Día

agilizar la reforma laboral, ir más allá en el complejo programa de privati- Tsipras, abocado a hacer cambios en zaciones y, por si fuera poco, admitir el regreso de la impopular troika para que las “instituciones internacionales” supervisen el proceso. su Gobierno al perder apoyos clave Másduraquelaofertaprevia Si Anel abandona la coalición, podría entrar Potami, bien visto por Alemania La propuesta, recogida en cuatro pá- ginas que plantea, “en caso de que no haya acuerdo, una salida temporal de la eurozona, con la posibilidad de re- Yiannis Mantas ATENAS. estructurar la deuda”, resulta notablemente más severa que la que ciu- Mientras el futuro de Grecia se jue- dadanía rechazó en el plebiscito ba- ga en Bruselas, al primer ministro jo el auspicio de Syriza. Sin embar- griego Alexis Tsipras le crecen los go, la insostenibilidad de una banca problemas en el seno de su parti- que colapsará en horas de no recibir do. La votación del pasado viernes una inyección externa, el impago ya en el Parlamento heleno, que brin- consumado al FMI y el inminente dó la autorización parlamentaria vencimiento del plazo al BCE el 20 necesaria para firmar un acuerdo de julio han flexibilizado el posicio- con los acreedores, no sólo se tor- namiento de Tsipras. na insuficiente dados los aconte- En el borrador del documento de- cimientos en Bruselas, sino que ya batido ayer en Bruselas aparecía en- ha debilitado seriamente tanto al tre paréntesis, lo que significa que no propio Syriza como a su socio Anel. todos los 19 ministros lo apoyaban, Diecisiete diputados de Syriza la posibilidad de una salida tempo- votaron en contra de la propuesta ral de la zona del euro, por cinco años, de Tsipras o se abstuvieron el vier- “con la posibilidad de una reestruc- nes. Tras la votación, el primer mi- turación de la deuda”. Se trata de una nistro dijo que la prioridad ahora idea que comenzó a circular el sába- es la negociación y que todo lo de- do y que se achaca al ministro ale- más viene luego. Lo “demás” en este caso es su reacción hacia los diputados que no le respaldaron. Y Hay disposición aunque unos 251 diputados (de los para aliviar la 300 totales) sí apoyaron a Tsipras, pasó desapercibido el hecho de que deuda, pero el pacto el Gobierno griego perdió la mano será a cualquier yoría absoluta en el Parlamento: Tsipras consiguió el voto de unos precio, dice Merkel 147 diputados de los suyos y de Anel, que cogobierna con Syriza, El primer ministro heleno, Alexis Tsipras. REUTERS es decir se queda a cuatro de lo que mán Wolfgang Schauble y su equi- supone tener la mayoría absoluta. ne que al primer ministro le res- Panos Kamenos. Perdieron el vo- po, bajo la idea de que ese periodo Fuentes gubernamentales en Ate- paldan ahora unos 117 diputados to positivo de 4 de sus 16 diputa- permitiría a Grecia reestructurar su nas citan que independientemen- 32 de Syriza en total. Entre los rebel- dos el viernes, pero el mayor pro- deuda pero dentro de la UE, recibien- te del resultado de la negociación, DIPUTADOS des se cuentan destacados miem- blema es el conflicto con el propio do así “asistencia humanitaria, téc- Tsipras se verá obligado a remo- bros del partido: la presidenta del Syriza. Kamenos está furioso con nica y de mejora de su crecimiento delar la composición de su Gobier- Es el número de diputados Parlamento heleno Zoe Konstan- los recortes que se preparan en las económico”. No en vano, la canciller no para poder aprobar las nuevas de Syriza que dio la espalda a topulu, el ministro de Sanidad Pa- fuerzas armadas del país, y esto Angela Merkel exhibió ayer su fir- medidas que requieren los acree- Alexis Tsipras en la votación nayotis Kurumplís, el ministro de puede provocar un sustancial cam- meza al recalcar que no se llegará a dores, y al mismo tiempo a solici- del pasado viernes en el Par- Reestructuración Productiva Pa- bio en la composición del Gobier- un acuerdo a cualquier precio. tar las renuncias de los diputados lamento heleno. La mayoría nayotis Lafazanis, y el exministro no. Si Anel abandona la coalición, De producirse el acuerdo para un y miembros del Parlamento que de ellos son de la llamada de Finanzas Yanis Varufakis. ésta podría reformularse con Po- tercer rescate, Atenas recibiría ya an- no apoyaron su propuesta. Para en- “Plataforma izquierdista”, En el caso en que los 32 rebel- tami, la cuarta fuerza parlamenta- tes del próximo lunes 7.000 millones tender mejor la magnitud del te- con una posición más rígida des dimitan, Tsipras puede reem- ria. De hecho, se cree que una en- y en agosto 5.000 adicionales. Ade- rremoto parlamentario que esto respecto a los acreedores e plazarlos con candidatos de Syri- trada de Potami al Gobierno grie- más, el Eurogrupo ha asumido la ne- puede provocar, hay que tener en incluso han incorporado en za que quedaron justo después de go contaría con el apoyo de Ale- cesidad de una recapitalización ban- cuenta que Syriza cuenta con 149 su discurso el Grexit yla los salientes en las elecciones de mania, que ve a su presidente caria de hasta 25.000 millones. En diputados, 32 de los cuales vota- vuelta a una moneda nacio- enero. Al mismo problema de re- Stavros Zeodorakis como a un in- materia de deuda, hay disposición a ron en contra de la propuesta de nal como alternativa. beldía parlamentaria se enfrentan terlocutor más europeísta y coo- “considerar medidas para aliviarla Tsipras. Esto significa prácticame- también los de Anel, el partido de perativo. incluso más para asegurar que las necesidades financieras continúan en un nivel sostenible”, si bien las con- creciones corresponderán en última Bruselas presiona con el problema bancario instancia a los líderes. La medicina es difícil de digerir para Grecia y aunque Tsipras ha man- Y. M. ATENAS. horas, existe una posibilidad de solicitados por las instituciones a va moneda. Los depósitos serían tenido durante el fin de semana una que los bancos vuelvan a abrir mala mayor brevedad. convertidos a la nueva moneda y actitud optimista, una fuente de su Los bancos en Grecia siguen ce- ñana martes 14 de julio. Aunque En el caso contrario de una rup- rápidamente perderían más del 70 Gobierno citada por AFP aseguró que rrados por segunda semana con- con muchísimas restricciones en tura definitiva en las negociacio- por ciento de su valor, por la deva- la propuesta era “muy mala”. Sus so- secutiva. Por tanto, llegar a un cuanto a su capacidad operativa y nes, el día después para el sistema luación de la nueva moneda y la cios creen que no tiene alternativa, acuerdo entre el Gobierno y los a los servicios que puedan ofrecer bancario griego y la economía del inflación. La morosidad de los prés- pero según recordó el presidente del acreedores se convierte en clave a sus clientes. De hecho, Bruselas país en general se tiñe de negro. tamos bancarios subirá a niveles Parlamento Europeo en una inter- para determinar cuándo se volve- está presionando a Atenas dura- Las mismas fuentes sostienen que sin precedentes y en general el sis- vención sin precedentes ante los lí- rán a abrir y también cuándo y mente al incidir en que están en en el caso de un fracaso en la ne- tema bancario caerá en un estado deres: “Esto no es sobre Grecia, es so- cuánto se relajarán las restriccio- manos del Banco Central Europeo, gociación, el sistema bancario se de muerte virtual. Desde que los breelconjuntodelaUE.Siquierete- nes impuestas. De acuerdo con como vía para forzar un próximo vaalaquiebraylosbancosnopo- bancos cerraron, se suspendió la ner credibilidad, debe demostrar que fuentes bancarias, si se consigue acuerdo en el que el Gobierno he- drán reabrir antes de su recapita- actividad de la Bolsa de Atenas, que puede solucionar sus problemas”. un acuerdo dentro de las próximas leno acepte las reformas y ajustes lización y de la emisión de una nue- no opera desde el 26 de junio. 10 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

El Temadel Día Nuevo capítulo en la saga griega

5.000 millones de euros para la eco- Rusia propone suministrar energía a nomía griega, supondría un claro alineamiento de Atenas con Mos- cú en el campo de los suministros energéticos. Grecia para ayudar a su recuperación En dicha reunión, Putin invitó a Grecia a integrarse en los BRICS Podría obtener una inyección de capital por los futuros beneficios del gasoducto (Brasil, Rusia, India, China y Sudá- frica), integrado por las potencias económicas emergentes como alternativa al sistema financiero mun- eE MADRID. nanciación. Fue el pasado mes de dial tutelado por Estados Unidos a abril, cuando el presidente ruso, través del FMI y el Banco Central, Rusia estudia poner en marcha su- Vladimir Putin y el primer minis- y que, en caso de una salida griega ministros de energía a Grecia con tro griego, Alexis Tsipras, se reu- del euro serviría en bandeja a Pu- el fin de ayudar en la recuperación nieron en el Kremlin. Tras la mis- tin una gran victoria en pleno con- de su economía, anunció ayer el mi- ma, Tsipras defendió el derecho de flicto de Ucrania. Por su parte, Bru- nistro de Energía ruso, Alexander su país a desarrollar una política ex- selas trata de obstaculizar cualquier Novak.El titular de Energía agregó terior soberana y solicitó el fin de que los suministros pueden empe- la guerra de sanciones de la Unión zar muy pronto “estamos trabajan- Europea con Rusia. Por su parte, Moscú ofrece un do en ello y confiamos en llegar a Putin afirmó que no tiene intención adelanto de un acuerdo en unas pocas sema- de utilizar a Grecia como caballo de nas”. Troya para mejorar sus relaciones financiación a Estas afirmaciones aparecen cuan- con Bruselas. Atenas por adelanto do en los últimos días, en medio de A mediados del mes de junio, am- las duras negociaciones entre Gre- bos mandatarios firmaron un Plan del gasoducto cia y la Unión Europea sobre el ter- de Acción conjunto para 2015-2016 cer rescate de la economía helena, que prevé la cooperación en distin- las autoridades rusas han repetido tos ámbitos para recuperar los ni- fórmula que deje a Ucrania fuera en varias ocasiones que Atenas no veles de intercambio comercial bi- del tránsito del gas ruso a Europa. ha pedido ayuda financiera a Mos- lateral. Putin explicó que ofreció a Ahora Rusia pretende adelantar cú,aunqueel19dejunio,enlareu- Tsipras la posibilidad de que Gre- la parte griega en la financiación nión de el Foro Económico Inter- cia se conecte al nuevo gasoducto del gasoducto debido a los proble- nacional de San Petersburgo, Vla- ruso-turco, el Turkish Stream, que mas económicos que atraviesa Ate- dimir Putin, ofreció al primer mi- se proyecta construir bajo el Mar nas, pudiendo obtener una inyec- nistro griego, Alexis Tsipras, toda Negro para llevar gas ruso a Euro- ción de capital a partir del 2019 por la ayuda y dinero enecesario para pa, que debido a la buena sintonía Rusia, en concepto de anticipo so- evitar el colapso económico de Gre- entre Tsipras y Putin en se llegó al bre los futuros beneficios del Turkish cia en caso de tener que abandonar acuerdo de prolongar hasta Grecia Stream, en caso de no llegar a un la eurozona. De esta reunión, Ate- el gasolducto. acuerdo con Europa apoyando que nas reconoció que Tsipras negoció Esta decisión, aparte de repre- en ese caso no sería el fin para Gre- en la capital rusa alternativas de fi- sentar una inyección cercana a los El Presidente Ruso, Vladimir Putin. REUTERS cia. DEUDAS INSOSTENIBLES, LAS GRIEGAS

Juan Rubio caída del comunismo, no sería lo que es hoy. de ser el opuesto al esperado a priori. De este el gobierno griego mostró programas claros Martín Salvo en guerras, los aumentos y posteriores fenómeno sobran experiencias recientes, la úl- para corregir gravísimas ineficiencias, tan in- impagos de deuda actuales son consecuencia tima, Grecia. sostenibles como la deuda. La solicitud, a la de- Profesor y Doctor en Economía en la Universidad de prolongadas crisis. Que suceden a épocas Parece cercana, por motivos económicos y sesperada, del tercer rescate contempla, entre Complutense en que las economías van viento en popa y hay geoestratégicos, la quita/reestructuración de otros, aumentos de IVA, eliminación de incen- expectativas de expansión. Las macro empre- la deuda griega. El FMI señala 30 puntos del tivos a prejubilaciones, superávit del 1 por cien- sas desean que el Estado construya carreteras, PIB. Y eso que ha realizado esfuerzos para se- to y “reestructuración” de deuda (curiosamen- os sofistas griegos sostenían que la du- trenes de alta velocidad o aeropuertos, y los guir sus recetas. El déficit público primario, del te esto último no apareció en la traducción al da viene bien al sabio, y, con mayor ra- bancos que le garanticen más préstamos e in- -10,5 por ciento del PIB en 2009, pasó al +0,4 inglés del documento). Apenas nada para lo L zón, a los que no son. Por eso surge es- versiones, frecuentemente por ciento en 2014. Estaba que debería ser prioridad: el crecimiento a me- ta duda cuando el FMI señala la insostenibili- disparatadas. El déficit de previsto inicialmente un 3 dio y largo plazo. Grecia tuvo también su ex- dad de la deuda, incluso aunque crecieran un las empresas se considera por ciento para 2015 y un pansión coyuntural: crecimiento medio del 4,3 4 por ciento varios años y vendieran lo priva- “saludable”, pero cuando Si el Estado, como la 4,5 por ciento para 2016, por ciento frente al 2,2 por ciento de la euro- tizable: si no se puede, cuanto antes se deje de éstas y aquellos vislumbran familia, gasta más de misión casi imposible con zona en el quinquenio pre-crisis. Infraestruc- pagar menor sufrimiento. Lo siguiente gusta- recesión y capacidad ocio- estancamiento y paro des- turas olímpicas, gastos militares, etc. rá menos aún: varios países solventes no pasa, pasa, inexorablemente, lo que ingresa debe comunal. Déficit y endeu- Entonces recurrió al crédito (básicamente garon deudas en momentos clave; posterior- al Estado. consumir menos damiento siguieron crecien- de bancos alemanes y franceses), aumentan- mente les fue bien. Un ejemplo, Estados Uni- Es fácil encontrar gente do. Más desempleo y me- do la deuda paralelamente al crecimiento. Des- dos a España en la guerra de Cuba. Nuestro en desacuerdo. Hay quie- oingresarmás nos actividad son los ene- de que acabó “la fiesta”, su PIB decrece con país tuvo impagos durante los Austrias; de he- nes equiparan la economía migos de unos presupuestos programas de austeridad que rechazaron en cho ostenta el récord histórico. El último gran del país con la de una fami- equilibrados. Grecia, asu- referéndum. La conclusión, para muchos de- episodio se remonta a 1.882. Tras 133 años, el lia. El efecto mediático es miendo la relación entre cepcionante, es que al descender la renta con- fantasma del default puede aparecer por el es- potente por su simplicidad. Si el estado, como PIB, oferta monetaria y gasto (como el BCE siderablemente, la deuda ha pasado del 120 a pectacular aumento del endeudamiento en es- la familia, gasta más de lo que ingresa, el reme- con su QE), planteó en marzo vincular pagos aproximadamente el 180 por ciento del PIB; caso tiempo. Francia y Alemania están en el dio es gastar menos o aumentar ingresos (im- al crecimiento nominal para contener el ratio insostenible, como dice el FMI. Hay estima- pódium. El acreedor inflexible no pagó gran puestos). Si se tiene una indigestión, a poner- deuda/PIB y se comprometió a ciertas refor- ciones sobre los efectos de la austeridad: ha parte de su deuda ni tras la primera ni tras la se a dieta. Se aplica a la ciencia económica la mas. La troika mostró escaso interés, en parte contribuido a reducir el PIB un 30 por ciento. segunda Guerra Mundial (200 por ciento del “sabiduría casera”. Pero mientras el problema justificado por los incumplimientos durante Cifra parecida a la que se maneja de devalua- PIB). Hoy estos países son muy solventes (ver familiar no trasciende al exterior, el del sector el prolongado bipartidismo, y prefirió ser “pu- ción tras el Grexit “temporal” que plantea Ale- Reinhart y Rogoff ). Polonia es otro caso de público sí. Hay efectos inducidos importantes ro acreedor”, exigiendo medidas como subir mania y, también, a la recomendación de “qui- “éxito”. Sin la condonación de deuda tras la sobre otras variables, y el resultado final pue- el IVA que sirven para bajar el PIB. Tampoco ta” del FMI. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 11

Nuevo capítulo en la saga griega El Tema del Día La necesidad de financiación helena crece cerca de un 40% en dos semanas Los bancos griegos necesitarían entre 10.000 y 25.000 millones de euros para abrir sus puertas

José Luis de Haro NUEVA YORK. Las necesidades de financiación helenas han aumentado.. El incum- La desconfianza, el paso del tiem- plimiento de los objetivos impues- po y las tácticas políticas del gobier- tos en el superávit primario han en- no de Alexis Tsipras y sus acreedo- carecido los requisitos de financia- res están saliendo caras. Desde que ción en al menos 13.000 millones el Fondo Monetario Internacional de euros durante los próximos tres diera a conocer el pasado 26 de ju- años desde la última revisión en ma- nio su Borrador Preliminar sobre la yo de 2014. Sostenibilidad de la Deuda de Gre- cia, la factura se ha incrementado La factura sube casi un 40 por ciento. En el polémi- Durante los últimos cinco años, las co documento, donde Christine La- labores de privatización sólo han garde y los técnicos de la institu- acumulado 3.000 millones de eu- ción con sede en Washington indi- ros y durante los próximos tres años caban que la carga de deuda griega sólo podrían embolsar 500 millo- es insostenible, se estimaba que el nes de euros anuales. Esto sumaría gobierno heleno necesitaría más de otros 9.000 millones de euros a la 50.000 millones de euros entre oc- factura para salvar a Grecia. No de- tubre de 2015 hasta finales de 2018 bemos olvidar como las proyeccio- para poder sobrevivir los próximos nes de crecimiento económico han años. De dicha cantidad, el Fondo caído sensiblemente. señaló que los homólogos europeos Policías griegos sobre las escaleras que hay frente al edificio del Parlamento. REUTERS Además, el gobierno heleno ha tendrían que desembolsar, al me- acumulado una mora con sus pen- nos, 36.000 millones de euros. Sin ronda entre los 82.000 y 86.000 mi- más para de agosto, sin olvidar la supuesto que las entidades banca- sionistas y devolución de impues- embargo, en el momento de la pu- llones de euros, según el documen- mora que el país tiene con el FMI, rias griegas ahora necesitarán en- tos de 7.000 millones de euros, lo blicación de estas cifras, Grecia no to circulado ayer por Bruselas. De al que adeuda casi 1.600 millones tre 10.000 y 25.000 millones de eu- que añade otros 5.000 millones de había impuesto el corralito a siste- dicha cantidad, el ejecutivo de Tsi- de euros. El tiempo transcurrido ros antes de abrir de nuevo sus puer- euros al flotador griego. La renta- ma bancario ni s había celebrado pras requeriría inmediatamente desde que se celebró el referendum, tas. La cantidad, 10.000 millones bilidad de la deuda, entre otros, son su referéndum. 7.000 millones de euros antes del ell cierre de los bancos y la limita- de euros podrían llegar de los fon- hechos que siguen elevando los cos- Dos semanas después, la cifra total 20 de julio y otros 5.000 millones ción en la retirada de efectivo ha dos ya reservados en el Mede. tes para salvar a Grecia.

La información diaria más relevante de elEconomista.es en su e-mail

Empiece el día conociendo las noticias más destacadas de la actualidad

Titulares de Portada

Bolsas y Mercados

Agenda Económica

Noticias de elMonitor Regístrese Disponible para todos los dispositivos electrónicos AHORA www.eleconomista.es/expres/ 12 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

El Temadel Día Nuevo capítulo en la saga griega

El protagonismo germano causa malestar en la Unión Europea Los países del sur muestarn especial reticencia a Merkel

M. F. BERLÍN.

Tras la Segunda Guerra Mun- dial, un retorno a la dominación alemana en Europa parecía un escenario extremadamente di- fícil de repetir. Pero 70 años más tarde, la crisis del euro ha transformado al país en una potencia hegemónica indiscutible. De un tiempo a esta parte, la creciente influencia de Angela Merkel -encabeza desde hace cinco años la lista de las mujeres más poderosas del mundo de la revista Forbes- crea cada vez más malestar en la Unión Europea, especialmente en los países del sur. Incluso la simbología nazi ha reaparecido en las pancartas de las manifestaciones contra la austeridad en lugares como Grecia, España, Portugal o incluso Gran Bretaña. Una imagen que los ale- Una mujer sostiene un cartel de apoyo al ‘No’ en el referéndum griego. REUTERS manes quieren borrar, pero que inevitablemente es sacada a re-

Alemania se preocupa por un efecto La crisis del euro ha provocado contagio del ‘no’ griego a España un retorno a la hegemonía de Los medios sitúan en el punto de mira al ascenso de Podemos en nuestro país Berlín en la UE

Marina Forteza BERLÍN. debilidad de sus sistemas bancarios Portugal han girado entorno al Gre- lucir por los opositores de que un y la mala situación de sus econo- España podría xit” relata el corresponsal en Ma- solo país concentre tanto poder. Desde el ascenso de Syriza y el en- mías hicieron tambalear la estabi- drid del FAZ, Leo Wieland. “Sin Según recoge el Wall Street durecimiento de las negociaciones lidad de estos países. Incluso se ha- sostener un embargo, a diferencia de en el nor- Journal, hay funcionarios alema- sobre la crisis helena, Alemania pres- bló de la posibilidad de que Espa- te de Europa, donde de lo que se nes que en conversaciones infor- ta especial atención a España, y en ña necesitase también un rescate impago heleno habla es de normas y de justicia, en males se confiesan muy sorpren- particular a Podemos. Tras el No completo, algo que finalmente no el sur hay indignación” escribe Wie- didos de que su país tenga un ma- claro de la población griega, los me- sucedió, aunque sí hubo un resca- España ha participado con land, y añade que en ambos países yor impacto en la mayoría de los dios germanos se han interesado te a la banca. 26.000 millones de euros en la Troika es vista como “el hombre debates sobre políticas europeas por la reacción de la sociedad espa- A día de hoy, el Gobierno de Mer- el rescate griego, y algunos del saco”. que el Reino Unido o Francia, pe- ñola al resultado del referéndum. kel se empeña en recordar una y otra países de la UE temen que un Con las elecciones generales en se a contar con una presencia mi- El Süddeutsche Zeitung destaca en vez que el peligro ya ha pasado y que impago de Grecia tenga con- el horizonte, la prensa germana ve litar débil y un público centrado un reportaje las celebraciones del tanto España como Portugal son “un secuencias graves para nues- previsible que el PP no pueda go- en los asuntos internos. Sin em- partido que lidera Pablo Iglesias, ejemplo de que la política de recor- tras finanzas. El ministro de bernar aunque sea la fuerza más vo- bargo, tras el rechazo de los grie- quien dijo al día siguiente de la vo- tes acaba dando frutos”. Economía, Luis de Gundos, tada, ya que al parecer ningún otro gos a las exigencias de los acree- tación que “en Grecia ha triunfado Unos recortes que, según el asegura que España podría partido querrá pactar con los po- dores, la integración europea ha la democracia”. El rotativo alemán Süddeutsche, han convertido a Ma- sostener un Grexit y que la si- pulares. En este contexto, un PSOE quedado en tela de juicio. Esta si- recoge encuestas recientes que in- riano Rajoy en uno de los políticos tuación de nuestro país “no se “que había sido declarado muerto tuación ha dejado en evidencia dican que Podemos sería el tercer más impopulares del país. Solamen- puede comparar” con Grecia. se encuentra actualmente en situa- “los riesgos al proyecto europeo partido con más apoyo, con un 21 te Vladimir Putin está peor valorado Según el Instituto de Estudios ción inesperada en la que los nue- provenientes del ascenso de Ale- por ciento en intención de voto, por por los españoles, e incluso Angela Económicos (IEE), la posibili- vos partidos le cortejan”. mania como el país más podero- detrás del PSOE (23 por ciento) y Merkel logra peores resultados. “La dad de contagio a España de Alemania sigue de cerca el ascenso del continente”, publica el WSJ. del PP (24,5 por ciento). “¿Puede el votación en Grecia ha disparado un la situación griega “en este so de Podemos. Sobre Pablo Iglesias “Lo que está ocurriendo aho- Eurogrupo, por tanto, estar tranqui- gran revuelo en España” publica el momento es cero”. se han publicado muchos perfiles. ra es una derrota para Alemania lo?” se pregunta el reportaje. diario conservador Frankfurter All- Esta semana, la prensa lo describía en particular, mucho más que Alemania quiere evitar que se re- gemeine. “Hay reuniones de emer- como “un profesor de política de 36 cualquier otro país”, dice Mar- pita el escenario que se vivió en 2010 gencia y los medios de comunicación do haciendo campaña por el Sí en años que se presenta en foto de per- cel Fratzscher, director del Ins- con la crisis de Grecia, cuando en advierten de las consecuencias”. el referéndum griego. Pero en la ca- fil de Twitter del brazo del primer tituto Alemán de Estudios Eco- vísperas de la aprobación del pri- Los medios alemanes destacan lle, según los periodistas alemanes, ministro griego, Alexis Tsipras y que nómicos. El país germano, con- mer rescate a Atenas las economías que los partidos mayoritarios espa- las cosas se ven de otra manera. En habla de los acreedores como un ti- cluye el experto, “ha ayudado a del sur de la UE estuvieron a pun- ñoles no apoyan a Syriza. Tanto Ra- las últimas semanas, “los titulares, rano que “intenta infundir miedo determinar la mayoría de las de- to de correr la misma suerte. Los joy como su rival en las elecciones las noticias de televisión y las dis- con amenazas” a la gente de Grecia cisiones europeas de los últimos problemas de deuda soberana, la de otoño, Pedro Sánchez han esta- cusiones en los bares en España y y también en España”. cinco años”. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 13

Nuevo capítulo en la saga griega El Tema del Día

Cajón desastre Napi No hay riesgo de contagio para Italia, según la banca foránea La situación de hoy es muy diferente a la crisis de deuda de 2011

G. V. MILÁN.

Mientras el Fondo Monetario Internacional avisaba la semana pasada de los riesgos de contagio de la crisis griega sobre la abultada deuda italiana, los bancos extranjeros afincados en Ita- lia creen que la situación de hoy es muy diferente con respeto a la crisis de la deuda que estalló en 2011. “No hay riesgo de contagio para Italia relacionado con las actuales turbulencias de los mercados por la posible salida de Grecia del euro” ha explica- do a elEconomista Guido Rosa, presidente de Aibe, la asociación que representa las entidades fo- ráneas que operan en el mercado italiano, inclusos grandes grupos españoles como Santander y BBVA. “Somos un país que, a pesar de un pasado reciente caracterizado por alguna dificultad, ha encontrado el camino co- Renzi aprovecha la situación helena rrecto, gracias también al ayuda 35.000 para buscar una relajación del déficit MILLONES DE EUROS Es el aumento de deuda italiana El primer ministro necesita 16.000 millones para salvar los Presupuestos en manos internacionales en los primeros meses de 2015.

Giovanni Vegezzi. MILÁN. to: dreprimiría el consumo y afec- De un lado, Italia quiere subir su del BCE” explica Rosa. taría el tímido crecimiento econó- Nueva condena objetivo de déficit para 2016 del 1,8 Según el último informe anual La vía italiana para salir del asfi- mico del pais. Por esto Renzi tiene hasta el 2 por ciento, convencien- de Aibe, en 2014 la importancia xiante abrazo de la austeridad no que encontrar, en los presupuestos para Berlusconi do los socios europeos que esta mede los extranjeros, entre los in- pasa por un referéndum. El primer para el año que viene, 16.000 millo- dida –que daría a las arcas transal- versores en deuda pública italia- ministro Matteo Renzi ha critica- nes, a los que hay que añadir otros Nuevo revés para Silvio Ber- pinas una bocanada de aire fresco na, ha pasado del 32 al 34 por do la decisión de Alexis Tsipras y gastos imprevistos (como los au- lusconi. El líder de la oposi- de entre 1.600 y 3.200 millones de ciento. El monto de bonos tran- no piensa secundar los partidos de mentos a las pensiones y al sueldo ción del Gobierno italiano fue euros– no compromete la reduc- salpinos en la cartera de inver- oposición, empezando por el Mo- de los funcionarios recién dictados condenado el pasado miérco- ción estructural del déficit. Del otro, sores internacionales era, a fina- vimiento 5 Estrellas del cómico por el tribunal Constitucional), por les a tres años de cárcel por el país transalpino busca obtener les de 2014, de 673.000 millones Beppe Grillo, que quieren seguir los un total 20.000 millones a recau- en el caso del soborno a un aún más recursos a través de la de- con respeto a los 619.000 de fi- pasos de Atenas. La estrategia de dar dentro de unos pocos meses. senador que facilitó la caída rogación prevista por las normas nal de 2013. Una subida de unos Renzi para saltarse las estrictas re- El primer ministro y su titular de del Gobierno de Romano Pro- europeas en caso de inversiones 54.000 millones, que se registró glas europeas es mucho más sutil, economía, Pier Carlo Padoan tie- di en 2008. Aunque se espera productivas. Con ese proposito el también en los primeros meses casi maquiavélica. El primer minis- nen un plan: pedir a Europa dero- que la prescripción del delito ministro de Fomento, Graziano Del- de 2015 cuando el total de deu- tro italiano no se sometió al vere- gar otra vez el procedimiento de impida que Berlusconi llegue rio acaba de anunciar un plan de da italiana en manos internacio- dicto de las urnas ni a al convertir- déficit excesivo. Italia está por de- a cumplir condena, se trata de 20.000 millones de euros para cons- nales creció de unos 35.000 mi- se en presidente de Gobierno, pre- bajo del umbral del 3 por ciento, pe- otro revés para el politico que truir nuevas infraestructuras. llones. firiendo hacerle la cama a su com- ro por su enorme deuda (que supe- en 2013 fue expulsado del El camino elegido por el Gobier- “No se trata de una tendencia pañero de partido Enrico Letta. ra el 130 por ciento del PIB) tiene Parlamento por una condena no italiano es accidentado pero, de momentánea sino da señales de Ahora, al igual que Tsipras, tam- que seguir reduciendo el déficit. El definitiva por fraude fiscal, momento, parece el único posible. confianza que se están afianzan- bién Renzi tiene que negociar con año pasado Roma tenía que llegar por el cual en febrero cum- Renzi ya se ha comprometido a do. La percepción de los inver- los socios europeos, pues a pesar de a un déficit del 2,6 por ciento pero plió su de un año de trabajos 10.000 millones de nuevos recor- sores internacionales es muy di- las reformas, en Roma las cuentas ha conseguido una derogación pa- sociales. tes al gasto publico para 2016 y ti- ferente con respeto a 2011. Ban- todavía no salen: en los presupues- ra llegar hasta el 2,9 por ciento. La jeretazos adicionales no solo serían cos y entidades financieras retos para 2015 el Gobierno italiano justificación del Ejecutivo italiano difíciles sino podrían tener efectos conocen el esfuerzo de Italia en decidió ganar tiempo e añadió una era que en una situación económi- zado a recuperarse (+0,7 por cien- recesivos. En las próximas sema- hacer las reformas” añade Rosa, clausula que aplazaba a 2016 el au- ca tan desfavorable (un PIB que ce- to es la previsión de crecimiento del nas, a pesar de guardar las distan- subrayando sin embargo: “El ries- mento del IVA necesario para la sus- rró en 2014 a la baja del 0,4 por cien- PIBpara2015)RenziyPadoantie- cias con Tsipras y de criticar el li- go de una desilusión está a la tenibilidad presupuestaria. Pero con to), un nuevo esfuerzo presupues- nen que encontrar otra escusa. der griego, el éxito del plan del pri- vuelta de la esquina. Si se para- una economía que se recupera des- tario habría comprometido el éxi- El objetivo es recaudar alrededor mer ministro transalpino depende- ra el proceso de reformas, la opi- pacio, Italia no puede subir ahora to de las reformas económicas. de 6.400 millones a través de una rá mucho de las negociaciones entre nión de los inversores cambia- ese impuesto hasta el 24 por cien- Ahora que la economía ha empe- mayor flexibilidad presupuestaria. Atenas y sus acreedores. ría radicalmente”. 14 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

El Temadel Día Nuevo capítulo en la saga griega El acreedor más inflexible con Grecia no pagó sus deudas de las guerras mundiales Según los expertos, en ciertos casos, la quita de la deuda es la única solución a la crisis de un país

Marina Forteza BERLIN. concluyeron que “la salida de la cri- Medio siglo sis en los dos episodios se produjo Perdonar la deuda, si se hace bien, sólo después de que se cancelaran puede poner a una economía de para salir las deudas”. Ambas situaciones fue- nuevo en pie. Así lo cree el Fondo ron precedidas por una década o Monetario Internacional, que en su de una crisis más de negociaciones y planes de último informe reconoció que Gre- reprogramación que -similares a lo cia debe recibir ayuda. Opinan lo El francés Thomas Piketty ha que pasó con los primeros rescates mismo varios economistas desta- asegurado que “sin una quita de Grecia- extendieron el venci- cados, incluso algunos países como de la deuda, Europa podría miento de deudas y bajaron su ta- EEUU, que ha pedido a los acree- tardar 50 años en salir de la sa de interés. Pero solo cuando dedores que lleguen a un acuerdo con crisis”. El economista y autor sapareció la deuda “las crisis termi- Grecia, aunque ello implique una de ‘El capital en el siglo XXI’ naron y las economías mejoraron”. quita de deuda. Pero los acreedo- opina que ciertos capítulos de El informe indica que “formas más res, con Alemania a la cabeza, se rela historia han demostrado suaves de alivio de la deuda, como sisten a hacer concesiones. Merkel que la reestructuración es extensiones de plazos y reduccio- lo dejó claro esta semana: “una qui- buena. “En el siglo XIX, mu- nes de tasas de interés, no se siguen ta de deuda está fuera de discusión”. chos países intentaron solu- generalmente de un mayor creci- A veces repasar la historia recien- cionar el problema de la deu- miento económico o la mejora de te puede ser útil para encontrar so- da solo con ajustes y tardaron las calificaciones de crédito”. luciones a los problemas del pre- un siglo en lograrlo”, ha dicho. Otro economista crítico con la in- sente. Como explica el economista Junto con otros académicos flexibilidad de Alemania es el fran- Eduardo Porter en un artículo pade renombre en Oxford, Har- cés Thomas Piketty, quien asegura ra The New York Times, el siglo XX vard y Columbia, Piketty envió que “sin una quita de la deuda, Eu- “ofrece una rica hoja de ruta del fra- una carta nada alentadora a ropa podría tardar 50 años en salir caso de la política y el éxito frente la canciller alemana, Angela de la crisis”. Considera que si el a las crisis de deuda soberana”. Se- Merkel hace unos días, donde mundo hubiera aplicado a Berlin el gún Porter, nadie debe entender subraya que con el escenario mismo rasero que este aplica a Gre- mejor que los alemanes la impor- actual de la crisis económica cia, es posible que hubiese perma- tancia de ser flexibles con las con- en Atenas “se está empujan- necido mucho más tiempo en la mi- diciones del pago de la deuda. do al gobierno griego a poner- seria en la que quedó después de la se un pistola en la cabeza y Segunda Guerra Mundial. Las deudas del siglo XX apretar el gatillo”. Eduardo Porter opina que más De 1924 a 1929 Estados Unidos pres- allá de “un recordatorio de la hipo- tó a la República de Weimar dine- cresía alemana”, hablar del Trata- ro para sufragar las reparaciones de maño de la nación germana, su re- do de Londres deja una lección más guerra. “Esta pirámide de crédito cuperación era importante para nor- importante: “este tipo de crisis se se derrumbó durante la crisis eco- malizar la economía global. han tratado con éxito antes”. nómica de los años 30. El dinero de- El Tratado de Londres de 1953 Pero Alemania y sus aliados no sapareció, el daño a EEUU fue enor- redujo a la mitad la deuda alemana justifican así su enfoque. Se basan me y las consecuencias para la eco- y suspendió el abono de los intere- en un “riesgo moral”: Si se le ofre- nomía mundial devastadoras”, ex- ses de préstamos extranjeros has- ce a Grecia un camino fácil para sa- plica el historiador Albert Ritschl. ta la reunificación de Alemania, que lir de la deuda, ¿qué mensaje se es- Tras la Segunda Guerra Mundial se produjo el 3 de octubre de 1990. tá enviando a otros países con pro- se repitió una situación similar. Es- “Fue un gesto que le salvó la vida y blemas? Pero la economía griega se tados Unidos aceptó entonces la po- permitió hacer posible su milagro ha reducido en una cuarta parte. Su sibilidad de una quita en Alemania económico”, apunta Ritschl. población se ha empobrecido y sus para evitar los errores del pasado, En un estudio reciente, los pro- bancos están cerrados. “Ningún go- empujado por el temor a la expan- fesores Reinhart y Christoph Tre- bierno en su sano juicio emularía sión soviética y porque dado el ta- besch de la Universidad de Munich La canciller alemana, Angela Merkel. REUTERS el camino griego”, asegura Porter. El pasado de Berlín no se compara al presente de Atenas

Scire te prius sit an del instituto alemán de investiga- serían mucho menores para el res- monetarias desde 1980 que fueron que Grecia haya encontrado su equi- ción Ifo, niega que la cancelación to del mundo. seguidas por la devaluación y “mues- librio con su nuevo tipo de cambio, invocare te. sed quis te de la deuda alemana estableciera tran que el crecimiento se reanuda que se reintegre con ese tipo de cam- invocat nesciens las bases para la rápida recupera- La opción de salir del euro normalmente con bastante rapi- bio al euro”. La devaluación, ase- ción de la posguerra. Sinn argumen- Hans-Werner Sinn es uno de los dez”. El Ifo elaboró un informe que gura, solucionaría el problema de taqueGreciaharecibidomucha economistas más respetados de Ale- concluye que el primer año poste- la fuga de capitales. “El capital co- Marina Forteza BERLIN. más ayuda de los países europeos mania y es abiertamente partida- rior a la depreciación suele ser el menzará a fluir de nuevo y los in- que la concedida a Alemania du- rio de que Grecia vuelva al dracma. más difícil, pero luego la economía versores comprarán propiedad e La equivalencia entre la situación rante la época del Plan Marshall y Explica que “si la insolvencia sobe- se anima y en dos años, el creci- invertirán en su renovación. Esto que enfrentaba Alemania en 1945 que el peso económico que tiene rana está vinculada a una devalua- miento tiende a volver a los niveles generará una gran cantidad de ac- y la que encara Grecia hoy no es un Grecia es incomparable al del gi- ción de la moneda, es posible po- anteriores a la crisis. tividad de la construcción como, argumento aceptado por todo el gante alemán, y por tanto las con- ner en marcha la economía” y ba- Sinn propone vincular la salida a por ejemplo, en Italia después de la mundo. Hans-Werner Sinn, el jefe secuencias de una posible quiebra sa su tesis en el estudio de 71 crisis una opción de reingreso: “una vez depreciación 1992”, pronostica. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 15 Empresas & Finanzas Vodafone y Orange buscarán acuerdos con Netflix para frenar a Movistar+

Los rivales de Telefónica abren la puerta al Añadirán a sus parrillas la mitad de los contenidos videoclub ‘online’ para complementar sus ofertas ‘premium’ que atesorará el líder del mercado

Antonio Lorenzo MADRID. Propuesta de Movistar Catálogo de series de Netflix en España Vodafone y Orange confían en apro- Oferta Nueva Fusión + * Hemlock Grove vechar el desembarco de Netflix en + €/mes Marco Polo España para hacer frente a Movis- 85 PREMIUM TOTAL (PREMIUM EXTRA +85€/MES + CANAL+ TOROS ) tar+ con contenidos audiovisuales (IVA incl.) Bloodline de especial atractivo para los usua- Marvel's Daredevil rios. Eso ocurrirá a partir del pró- +65 €/mes Sense8 ximo octubre, cuando las alianzas PREMIUM EXTRA (PREMIUM + OPCIONES EXCEPTO CANAL+ TOROS) (IVA incl.) y los acuerdos con el mayor provee- Bojack Horseman dor de televisión por Internet del Unbreakable Kimmy Schmidt + €/mes mundo formarán parte de las estra- 50 PREMIUM (FAMILIAR+ CON DEPORTES, CINES, SERIES Y FUNCIONALIDAD “ÚLTIMOS 7 DÍAS”) Grace & Frankie (IVA incl.) tegias de los dos operadores, coin- Chef's Table cidiendo con el estreno de Netflix Paquetes en suelo español. The Problem Solverz (sólo segunda temporada) A simple vista, los aliados natu- +9 €/mes +5 €/mes +20 €/mes Arrested Development (sólo cuarta temporada) rales de la compañía estadouniden- (IVA incl.) (IVA incl.) (IVA incl.) Star Wars: The Clone Wars (sólo sexta temporada) ses serán Vodafone y Orange, am- The Killing (sólo cuarta temporada2 bos interesados en reforzar su ne- CINE SERIES DEPORTES gocio de televisión como argumen- Grandes estrenos de cine Las series imprescindibles Las mejores Trailer Park Boys (sólo temporadas octava y novena) to comercial para captar y retener de todos los géneros y las últimas novedades competiciones de todos DreamWorks Dragones (sólo tercera temporada) abonados. Si bien es cierto que los deportes Wet Hot American Summer: First Day of Camp

Netflix disfruta de absoluta inde- Club de Cuervas pendencia para desarrollar su ne- Dinotrux gocio por sus propios canales -sin Narcos necesidad de plataformas de terce- Familiar ros-, el acuerdo (o acuerdos) de la Puffin Rock estadounidense con los gigantes de +65 €/mes F Is for Family las telecos impulsaría su desarrollo FAMILIAR (IVA incl.) Ever After High en España, igual en la mayor parte Voltron de sus mercados. Más de 100 canales de TV Más de 5.000 títulos Un canal exclusivo de Las dos telecos rivales de Telefó- entretenimiento Marseille nica están dispuestas a ofrecer se- Opciones Popples ries y películas de interés para sus Longmire clientes, tanto de fibra como de 4G. 20 € 7 € 7 € 5 € 5 € Marvel's Jessica Jones Ambas compañías reconocen que Netflix podría complementar sus With Bob and David respectivas ofertas dada la expe- Fuente: Telefónica, Netflix , elaboración propia. (*) A falta de añadir la liga BBVA, liga Adelante y Copa del Rey. elEconomista riencia de la compañía estadounidense en la distribución y produc- ción de contenidos. ciento de los canales premium a venida a Netflix, con la remodela- ción infantil y documentales desde videoclub, con cerca de 1.500 epi- Fuentes del sector aseguran que precios que garanticen la “replica- ción de su oferta audiovisual tras la cualquier lugar y dispositivo. A lo sodios de series y películas en catch- tanto Vodafone como Orange están bilidad” y eviten “estrechamientos integración de Canal+ en su plata- anterior se suman paquetes adicio- up (disponibles en su catálogo pa- “abiertos” a estudiar todas las op- de márgenes”. La mirada de Voda- forma Fusión+. El pasado 8 de ju- nales Premium, Premium Extra y ra disfrutar en cualquier momen- ciones y posibilidades, al mismo fone y Orange se fija en las series, lio, Telefónica remozó el catálogo Premium Total, que el usuario pue- to y lugar desde su TV, Smart TV, tiempo que cada uno de los opera- cine, motos y Fórmula 1, así como que reciben 3,6 millones de suscrip- deincorporarpor20,9y5euros tabletas, smartphones y PC). dores desarrolla y refuerza sus res- en los partidos de la Liga BBVA, tores con una oferta básica de 80 mensuales, respectivamente. Mo- Vodafone cuenta con el activo de pectivas plataformas. Adelante y Copa del Rey, desde el canales de TV, a la que se incorpo- vistar+ también dispone de opcio- la plataforma TiVo, de reconocido El tiempo corre muy rápido pa- pasado viernes en manos de Mo- ran Canal+ y Yomvi. Con este últi- nes de canales a la carta, desde 5 éxito en los mercados en los que es- ra Vodafone y Orange, ambos cons- vistar+. mo servicio, los usuarios puede ac- euros al mes, y Canal + Toros, por tá presente, y que en breve podría cientes de que tienen que añadir Por su parte, Movistar comenzó ceder a más de 5.000 títulos entre 20 euros mensuales. Según Telefó- enriquecer con contenidos aún más alicientes a sus respectivas ofertas la semana pasada a preparar la bien- series, películas de cine, programa- nica, las tres opciones Premium con- competitivos. Los analistas consul- de televisión ante la ofensiva des- tarán con el servicio de último sie- tados por este periódico apuntan la velada por Telefónica la semana pa- te días, lo que permitirá ver los con- posibilidad de que la filial españo- sada, fruto de su compra y poste- La batalla en España de ‘Juego de tenidos de la última semana, sin cos- la incorpore tecnologías y desarro- rior integración con Canal+. tes añadidos. llos puestos en marcha por Voda- De hecho, Vodafone y Orange no Tronos’ ya la ha ganado Telefónica fone en otros mercados europeos. pueden esperar a conocer la suer- Contraataque en ciernes Entre ellos podría destacar la apli- te de sus recursos contenciosos ad- Telefónica ya ha ganado la batalla a Netflix en suelo español al dispo- Ante la ofensiva de Movistar+, Oran- cación móvil TV Anywhere, para ta- ministrativos, recientemente pre- ner de los derechos exclusivos para este mercado de dos de las series ge informó la semana pasada sobre bletas y smartphones, ya disponible sentados ante la Audiencia Nacio- de televisión más importantes del catálogo de la compañía estadou- la mejora de su oferta de conteni- en Vodafone Holanda. Se trata de nal contra las condiciones impues- nidenses. Juego de Tronos y Orange is the new black son los títulos dos a la carta con la incorporación un servicio que permite recibir los tas a la compra de Canal+ por parte que ahora forman parte del paquete Series, hasta la semana pasada de todas las temporadas completas contenidos de la televisión de pade Telefónica. Por el momento, el denominada Movistar Series y que no se podrá comercializar a través de 16 de las mejores series del ca- go en streaming -incluidos los even- líder del mercado de la televisión de la plataforma de Netflix en cuanto ésta comience su actividad en tálogo de Sony Pictures Televisión. tos en directo- en los dispositivos de pago deberá proporcionar ofer- el mercado español, previsto para el próximo octubre. Por lo pronto, Orange ofertó el pa- iOS y Android, a cambio de 4,95 eu- ta mayorista a sus rivales del 50 por sado junio casi 700 películas en su rosalmes. 16 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Peter Umundum y Alberto Lozano Presidente y vicepresidente de Eurodis “Eurodis va a sumar nuevos socios en Rumanía, Bulgaria y Ucrania este año”

Carlos Pizá MADRID. Diversificación: Eurodis, la asociación europea de “Queremos entrar grupos de transporte cofundada en 2008 por la española Redur (su con- en el negocio de sejero delegado, Alberto Lozano, es entrega a cliente vicepresidente del grupo), quiere reforzar el liderazgo que ya osten- doméstico, ahora ta en el continente en su segmen- sólo hacemos B2B” to: la gestión de envíos que combi- nan palets y paquetes (combi- freight). Sus principales clientes son Fragmentación: los sectores de la automoción, las “Hemos creado un empresas farmacéuticas, el textil o la electrónica de consumo. El gru- estándar propio po suma 18 miembros que cubren para superar las directamente 21 países, y de los que catorce son accionistas. Sus ingre- diferencias entre sos agregados suman 2.300 millo- países de la UE” nes. Entre ellos están las empresas de correos de Holanda y Austria. En la entrevista con Peter Umun- Concentración: “Es dum, presidente, realizada en la se- pronto aún, pero la de del Iese en Madrid estuvo presente también Alberto Lozano. fusión FedEx-TNT puede generar Se definen como líderes. ¿En qué se basa ese liderazgo? oportunidades Se basa en nuestra especialización para Eurodis” y en la definición de un estándar común para servir los envíos entre empresas, en el segmento B2B, que didato a ser absorbido. La unión con une paquetes y palets. Ahí somos FedEx tiene lógica, pero tardará al líderes con ingresos de 2.300 millo- menos un año en lograr los permi- nes y la gestión de 143 millones de sos necesarios de la Comisión Eu- envíos. Tenemos una excelente ofer- ropea. Y, después, calculo que la in- ta para sectores como el farmacéu- tegración tardará al menos dos años tico y además damos una cobertu- en completarse. Esta operación es ra más allá de los 21 países en los una oportunidad para FedEx, pero que trabajan nuestros socios me- también para otros competidores, diante acuerdos con otros quince no sabemos cómo va a cambiar el socios para alcanzar un total de 34 escenario hasta que no se culmine países. Siempre nos apoyamos en la operación. los líderes de los países en que no estamos para dar cobertura en ese ¿Significa eso que podrían abrirse mercado. oportunidades para que Eurodis EE adquiriera activos o colaborara con Se echa de menos en su red algún estos nuevos gigantes? socio, o accionista, de países im- mina B2C. Lo haremos a partir de ¿Cómo se trabaja en un mercado petarse en todos los países. Lo que Podría haber oportunidades, de he- portantes de Europa como Francia los negocios B2C de cada uno de fragmentado como el de Europa en ocurre luego en la práctica es que cho ya comentaba que FedEx es o Polonia… los socios de Eurodis que actual- el sector del transporte? ¿Qué más cada país las aplica de una manera nuestro socio en exclusiva en Fran- En Francia tenemos como socio a mente operan en este segmento. puede hacer la Comisión Europea u otra. Por ejemplo, con la tempe- cia. Hay determinados negocios en FedEx, y en Polonia a DHL. Es de- para facilitar un mercado único re- ratura a la que deben transportar- los que ellos no entrarán y donde cir, a líderes que nos garantizan la ¿Está previsto que algunos de es- al en este sector? se los fármacos. Lo que tratamos en nosotros sí estamos. Pero es prema- calidad que exigimos. Además, ope- tossocioscomercialesseconvier- Uno de los logros de Eurodis es pre- Eurodis es establecer estándares turo hablar de ello. ramos con un solo socio en exclu- ta en accionista? cisamente poder superar esta frag- que nos permitan superar esas di- sividad para cubrir países en los que Para ello primero hay que construir mentación. Si vas a trabajar fuera ferencias regionales. ¿Cómo está aprovechando Eurodis no tenemos socios. Además, junto un clima de confianza mutua, es- de las fronteras de la UE, las adua- el auge del comercio electrónico? a la incorporación de nuevos socios trechar la cooperación y quizá lue- nas son el principal problema; se Ha habido dos grandes operacio- No tenemos una cifra global como que estamos negociando en Ruma- go le ofrezcamos entrar en el capi- podría legislar para agilizar las tra- nes recientes en el sector del Trans- Eurodis, pero sí estamos notando nía, Bulgaria y Ucrania –y que qui- tal Cada accionista necesita ofre- mitaciones de envíos entre fuera y porte en Europa: las ofertas de com- fuertes crecimientos en cada uno zá puedan ser incluso accionistas cer un encaje estratégico en Euro- dentro de la UE. Respecto a la la- pra de TNT por FedEx y la de XPO de los socios a escala individual. Es de Eurodis-, estamos dando pasos dis y tener la misma filosofía de bor legislativa de la Comisión, ya por Norbert. ¿Cómo afectarán a Eu- un vector de crecimiento clarísimo. para diversificar también en nues- negocio que quienes ya estamos existen lo que se denomina Good rodis y al conjunto del sector? En Austria, por ejemplo, nuestro tras vías de negocio. Desde los en- dentro. La participación de cada ac- Distribution Practices (Buenas Prác- La consolidación es un movimien- socio Correos tiene una cuota del víos entre empresas (B2B) quere- cionista actual en el capital equiva- ticas en el sector de la Distribución to imparable y, por tanto, estas ope- 75 por ciento y crece en ecommer- mos dar el salto, como Eurodis, al le al peso del país del que procede de mercancías), en la que se reco- raciones eran esperables. UPS ya ce al6o7porciento. En Turquía segmento de envíos a clientes do- dentro del PIB europeo. gen recomendaciones sobre deter- trató de comprar TNT, que siem- crecemos a doble dígito y nuestra mésticos o finales, lo que se deno- minadas variables que deben res- pre se ha considerado que era can- cuota es del 25 por ciento. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 17

Empresas & Finanzas

Las ventas de Acelerón de fondos soberanos: invierten fármacos suben un 0,6% en el 2.100 millones en España desde abril primer semestre Cinco de los seis inversores internacionales de estas operaciones son asiáticos Los fármacos de marca siguen en negativo: -0,7% Alberto Vigario MADRID. Operaciones de los fondos soberanos en empresas españolas elEconomista MADRID. Datos de 2011 a 2014 El apetito inversor de varios fondos EMPRESA ADQUIRIDA IMPORTE soberanos por participaciones en FONDO FONDO EMPRESA ADQUIRIDA/PROPIETARIA /PROPIETARIA (MILL. €) AÑO El mercado farmacéutico de pres- compañías españolas se ha desata- IPIC EAU Cepsa 53% 4.000 2011 cripción cierra el primer semes- da en los últimos tres meses. Des- Qatar Holding (QIA) Catar Iberdrola 6,1 % 2.000 2011 tre de 2015 con datos positivos de el 30 de marzo hasta la primera y presenta un crecimiento del semana de julio, seis inversores gu- Qatar Holding (QIA) Catar Santander Brasil 5,1 % 1953 2010** 0,6 por ciento en comparación bernamentales internacionales han Temasek Singapur Repsol 5 % 1036 2013 con el mismo periodo del año desembolsado un total de 2.155 mi- anterior, según ha dado a cono- 940 2011 llones de euros por entrar en el ca- Mubadala EAU Sener Joint Venture (60 %) cer la compañía de estudios de pital de cinco empresas españolas. Qatar Holding (QIA) Catar Iberdrola 2,2 % 620 2012 mercado hmR– Health Market Se da la circunstancia de que cinco Research España. Esta tenden- Qatar Holding (QIA) Catar Ferrovial (Heathrow Airport Holdings) 10,6 % 587 2012 de estos seis fondos pertecenen a cia ha sido posible en gran me- países asiáticos. IPIC EAU Bankia Torre Foster 450*** 2013 dida por los buenos resultados Se trata de los fondos soberanos Qatar Holding (QIA) Catar Société Foncière Lyonnaise (Colonial) 22,1 % 391 2014 de los medicamentos genéricos, de Singapur, que ha entrado en el crecen un 5,7 por ciento, que han capital de Euskaltel; el de Kuwait, CIC China Abertis 7 % de Eutelsat 385,2 2012 compensado el retroceso de los con inversión en una filial de Gas CIC China Ferrovial (Heathrow Airport Holdings) 5,7 % 319 2012 medicamentos de marca, caen Natural Fenosa; el fondo soberano 239 2014 un 0,7 por ciento. de Malasia, que ha adquirido Glo- QIA Catar Colonial 13,1 % Según explica Marco Patinha, balvia; el vehículo inversor de Abu Qatari Diar (QIA) Catar FCC, OHL, Comsa Ente y Godia Hotel W 200 2013 country manager de la compa- Dhabi, con partipación en tres mi- ñía en España, son 10 las comu- GIC Singapur Applus+ 6,1 % 127 2014 neras andaluzas; mientras uno de nidades autónomas en las que los fondos soberanos de China, jun- Qatari Diar (QIA) Catar Sociedad Internacional Marina Tarraco Marina Port Tarraco 64 2011 los medicamentos de marca ob- to al fondo de pensiones de Holan- Katara Hospitality (QIA) Catar GSSG Hotel Intercontinental 60 2014 tienen resultados en negativo en da, se hicieron con Madrileña Red este periodo, destacando País de Gas en abril. Total 13.371 Vasco (-6 por ciento), Galicia (- Esta última operación ha sido la Últimas inversiones realizadas en 2015 4 por ciento) y Cataluña (-2,9 por PARTICIPACIÓN IMPORTE más voluminosa de este acelerón FONDO PAÍS EMPRESA ADQUIRIDA (%) (MILL. €) ciento). En el otro extremo, ca- inversor, alcanzando los 1.000 mi- be recalcar los buenos resulta- Goverment of Singapore Inv. Corp. (GIC) Singapur Euskaltel 3,00 38 llones de euros, aunque tiene ma- tices. Morgan Stanley, que consti- Kuwait Investment Authority (KIA) Kuwait GPG, filial de Gas Natural Fenosa 25,00 505 tuyó Madrileña Red de Gas en 2010, Malasia Khazanah Nasional Berhad Malasia Globalvia Infraestructuras 100,00 166 tras la compra de activos de Gas Na- 5,7 tural, cerró un acuerdo para vender Mubadala Development Company Abu Dhabi Matsa 50,00 446 POR CIENTO la firma a un consorcio formado por Gingko Tree Investment /PGGM China /Holanda Madrileña Red de Gas 100,00 1000 Es la subida en las ventas de los el fondo soberano chino Gingko medicamentos genéricos en el Tree Investment, el fondo de pen- (*) Millones de euros. (**) El fondo transformó los bonos convertibles en acciones en 2013. (***) Valor de la opción de compra. primer semestre del año. siones holandés PGGM y la eléctri- Fuente: Informe Fondos Soberanos 2014, Esade, Icex y KPMG. elEconomista ca francesa EDF a través de su sociedad de inversión EDF Invest. La mos años. Desde 2009, se estima en activos reales, gracias a inversio- 2014 destacan la compra del 5 por dos obtenidos en La Rioja (8 por operación incluía los 755 millones que esta inversión, de forma direc- nes como la de IPIC en Cepsa, que ciento de Repsol por el fondo de ciento), Cantabria (5,7 por cien- de euros que arrastraba de deuda ta o indirecta, ha llegado a los 40.000 destinó 4.000 millones de euros en Singapur Temasek, por 1.036 mi- to) e Islas Baleares (5,3 por cien- la socidad, por lo que el desembol- millones de euros, según recoge el 2011, o a las de Qatar Holding (QIA) llones de euros, así como el alqui- to). so apenas llega a los 300 millones. informe Fondos Soberanos 2014, en Iberdrola y Santander Brasil, de ler con opción de compra de la To- Por su parte, los medicamen- elaborado por Esade, el Icex y 2.000 y 1.953 millones de euros, res- rre Foster (valorada en 450 millo- tos genéricos, en estos primeros 40.000 millones desde 2009 KPMG. Entre 2011 y 2014, esta ci- pectivamente. nes de euros) por parte de IPIC y seis meses del año, sólo presen- Estos 2.155 millones de euros, se su- fraasciendióaa13.371 millones de Entre las operaciones más im- la inversión de QIA de 391 millones tan cifras negativas en el País Vas- man a lo invertido por estos fondos euros, un 10 por ciento del total in- portantes realizadas durante el pade euros en Société Foncière Lyon- co (-3,6 por ciento). En el resto en empresas españoles en los últi- vertido por entidades extranjeras sado 2013 y la primera mitad de naise (Colonial). de regiones crecen por encima del 3 por ciento (salvo en Cana- rias, 1,7 por ciento), destacando Asturias, con un 10,4 por ciento, Islas Baleares, con un 9,7 por cien- La mutua Fremap ganó 271 millones en 2014 to, y Andalucía, con un 9,2 por ciento. Si se tiene en cuenta el acumu- Scire te prius sit an Las empresas mutualistas asisten- Fremap dio cobertura en el ejer- go del ejercicio a 523.176 pacientes, lado en valor de los últimos do- tes a la Junta pudieron conocer las cicio 2014 a 3.960.831 trabajadores dando lugar a más 1.890.000 conce meses, el mercado de pres- invocare te. sed quis te principales cifras de gestión de la protegidos (un 23,79 por ciento del sultas médicas y la realización de cripción gana un 2,8 por ciento invocat nesciens Mutua, entre las que destaca un re- sistema), alcanzando una cifra de 14.003 intervenciones quirúrgicas. (marca crece un 1,6 por ciento y sultado económico positivo a dis- ingresos por cotizaciones sociales Con objeto de fomentar la inte- genéricos un 7,6 por ciento) y el tribuir de 271,10 millones de euros de 2.441 millones de euros, incre- gración y gestión de la prevención mercado global un 4,7 por cien- Firma MADRID. y, en aplicación de la nueva norma- mentando en algo más de 106 mi- y promover la reducción de la si- to, ya que se computan además tiva, la aportación económica al Sis- llones la cifra del 2013. niestralidad, la empresa desarrolló los buenos resultado de Consu- La mutua Fremap, que celebró su tema de la Seguridad Social fruto En lo que a actividad sanitaria se 65.920 actividades de prevención mer Health , que incrementan junta general de accionistas el pa- del exceso de excedentes y del ex- refiere, en los 163 centros asisten- llevadas a cabo en 24.007 empre- su cifras un 9,6 por ciento. En sado viernes, cerró el pasada año ceso de reservas constituidas, cifra- ciales propios, cuatro hospitales con sas, con un total de 2.888 solicitu- unidades el mercado global cre- 2014 con un resultado económico da en 1.138,90 millones de euros, se- internamiento y otros cuatro hos- des de incentivos a la reducción de ce un 5,5 por ciento, también en positivo de 271 millones de euros. gún informó la compañía. pitales de día, se atendieron a lo lar- la siniestralidad laboral. positivo en todos los sectores. 18 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Ibercaja ofrece Bankia empieza a recuperar cuotas un aplazamiento de los pagos con de negocio en sus mercados clave tarjeta en verano En Madrid logra elevar en 71 puntos su participación en créditos en tres meses elEconomista MADRID. Las compras que realicen los clientes de Ibercaja con las tar- F. Tadeo MADRID. jetas de crédito durante julio y Cuotas de mercado en las regiones clave para la entidad agosto podrán pagarse en tres 2013 2014 MARZO 2015 Bankia empieza a recuperar cuotas Créditos (%) meses sin ningún coste ni tipo de mercado en sus seis regiones de interés. La entidad ha lanza- principales perdidas a la raíz de la do una campaña veraniega para nacionalización del año 2012 y pos- 15,8215,82 14,4714,47 15,1815,18 15,8615,86 15,0415,04 14,8214,82 15,7415,74 15,1615,16 15,5115,51 potenciar la compra a través de 14,47 15,04 14,82 12,7212,72 12,4012,40 12,5712,57 terior ajuste. Los planes comercia- 12,40 12,57 sus tarjetas. La promoción está 7,977,97 80,180,1 8,038,03 les y la vuelta de la confianza por 7,97 80,1 abierta a los plásticos que inclu- parte de los clientes está dando ya 5,455,45 5,545,54 5,485,48 yen la posibilidad de financia- algunos resultados. Aunque no en ción para los cargos. todas las zonas ni en todos los seg- Con esta campaña Ibercaja mentos se producen incrementos, destaca que sus clientes podrán la tendencia general es alcista des- Depósitos(%) 23,2723,27 24,0124,01 24,0424,04 afrontar gastos imprevistos, ex- 23,27 24,01 24,04 de hace meses y comienza a conso- 20,31 traordinarios o de importe ele- 19,2019,20 23,02220,023,02 20,3120,31 lidarse. Eso sí, Bankia todavía no ha 16,61113,616,61 vado, sin alterar la modalidad de 14,2514,25 14,3914,39 14,3614,36 podido arañar el negocio que, en 13,1313,13 13,4713,47 14,25 14,36 pago establecida para el resto de principio, podría por su estructura 9,829,82 9,779,77 9,779,77 compras realizadas de manera y presencia de red. habitual. En la principal región para Ban- 2,582,58 2,612 ,61 2,582,58 Los usuarios pueden aplazar kia y foco central del conjunto del su compra desde la aplicación sector, la Comunidad de Madrid, móvil de la entidad, desde Iber- Bankia ha conseguido dar la vuel- caja Directo, desde los cajeros y ta a su situación por completo. Cre- Oficinas (%) desde oficinas de la entidad. Ade- 21,7921,79 ce en tanto en créditos a empresas 18,9618,96 19,1919,19 19,9419,94 más, en el caso de la tarjeta Visa y familias como en depósitos como 17,9617,96 17,0517,05 Dual, pueden solicitar el aplaza- en oficinas. En préstamos, su cuo- 13,1813,18 13,3213,32 13,2613,26 miento gratuito en el mismo pun- 13,18 11,4311,43 11,5111,51 11,5711,57 ta mejoró en los tres primeros me- 7,137,13 to de venta. 7,13 ses de este año en 71 puntos bási- 6,536,53 6,536 ,53 Ibercaja destaca que sus tar- 2,962,96 3,193,19 3,203,20 cos, hasta alcanzar el 15,18 por cien- 2,96 jetas ya contemplan diversas po- to. Pese a esta ganancia, el porcen- sibilidades de pago como sema- taje aún está lejos de las cifras nal, mensual y fraccionado. conseguida tras la fusión de Caja COMUNIDAD COMUNIDAD CASTILLA LA RIOJA CATALUÑA CANARIAS Madrid con Bancaja y otras cinco DE MADRID VALENCIANA Y LEÓN entidades, en 2010, y por debajo del Fuente: Bankia. elEconomista registro de finales de 2013, cuando Mediolanum controlaba casi un 16 por ciento de de las que más ha sufrido la crisis lanza un servicio la financiación a la economía. El Sabadell, a la cabeza en de las cajas de ahorros y donde los El aumento experimentado por nuevos jugadores, Caixabank y Sa- de asesoramiento Bankia en créditos en Madrid, ade- clientes con cuentas corrientes badell, tienen un papel destacado más, en este caso, es mayor a su fuer- en el sistema financiero tras absor- de fondos za comercial. La cuota en oficinas, El Sabadell aumenta su poderío tras captar casi 300.000 cuen- ber Banco de Valencia y la CAM, debido al recorte de red por parte en clientes con cuentas corrien- tas y sobrepasar un volumen to- respectivamente. elEconomista MADRID. de sus competidores, subió entre tes, aunque el volumen de saldos tal de 2,1 millones. El banco cán- En el resto de regiones conside- enero y marzo en 23 puntos bási- sea inferior al de sus competido- tabro, por su parte, elevó el nú- radas core para Bankia y que se sal- Banco Mediolanum ha lanzado cos. Cabe recordar que el grupo hi- res más grandes por activos. La mero en unas 60.000 cuentas, varon del ajuste drástico de activi- un servicio de asesoramiento que zo su gran ajuste en 2012 y 2013 y entidad catalana elevó hasta las hasta las poco más de 2 millo- dad impuesto por Bruselas, cabe re- permite ampliar las posibilida- que en 2010 llegó a tener más de un 2,61 millones el número de este nes. Otro de los que pudo au- saltar la evolución del negocio re- des de inversión, accediendo a 21 por ciento de las sucursales de la tipo de libretas durante el ejerci- mentar su cartera de clientes en gistrada en Cataluña, la otra gran fondos de gestoras externas se- región. cio 2014, según el Anuario de la este nicho fue Bankinter, con un zona donde el sistema libra una ba- leccionados por expertos. Ade- En cambio, en los últimos quin- patronal AEB. El incremento ex- crecimiento de 47.000 libretas. talla particular por el peso de su eco- más, este servicio ofrece una mo- ce meses en oficinas la entidad na- perimentado en este nicho de De entre las grandes entidades nomía sobre el conjunto del país. nitorización periódica de cada cionalizada ha elevado en un 123 actividad por parte del banco fue asociadas a la AEB, el Popular En los últimos quince meses su cuo- uno de los fondos ajustándolos puntos la cuota, hecho que no se ha de casi el 9 por ciento, es decir, fue el único que perdió cuentas ta tanto en depósitos como en cré- a la situación del mercado y ga- trasladado a terreno de los présta- que captó más de 216.000, entre corrientes, pasando de las ditos se ha mantenido estable a pe- rantizando la continuidad de los mos, donde ha cedido parte de sus las que se encuentran su produc- 868.236 a 832.112. En cuentas de sar de las campañas del Santander mayores estándares de calidad pastel a sus competidores pese al to estrella ‘Cuenta Expansión’. ahorro e imposiciones a plazo para hacerse más fuerte, del creci- para la inversión de sus clientes. incremento sustancial de la finan- Los dos grandes bancos, Santan- (depósitos), todos principales miento de Caixabank y Sabadell, de A cierre de 2014, había un to- ciación nueva a pymes. En concre- der y BBVA, también lograron bancos redujeron el número de la llegada de BBVA a través de Un- tal de 31.892 fondos de inversión to, en este periodo ha perdido 62 acaparar clientes en este seg- manera general, excepto BBVA nim y más recientemente de Cata- registrados para la venta en Eu- puntos. mento, principalmente el segun- en las primeras y el Popular en lunyaBanc. ropa. Para responder a las nece- do, que logró superar al primero, las segundas. A pesar de la estabilización, la sidades de cada cliente, Medio- Consolidación de tendencia cuota de Bankia en Cataluña, don- lanum My World, que es como En depósitos la situación es algo de tiene presencia por Caja Madrid se denomina el servicio, ofrece más favorable. Tras la fuga de dine- zo del presente ejercicio llegaba al parte del terreno en recursos a la y Caixa Laietana principalmente, una selección de fondos realiza- ro tras el rescate, Bankia ha logra- 13,61 por ciento. clientela, pero aún sigue cediendo se ha resentido desde su creación. da por expertos del sector. De do consolidar poco a poco la ganan- En la Comunidad Valenciana, en préstamos., donde ha pasado Entonces alcanzó un control del ne- esta manera, según el banco, los cia de cuota en Madrid. Así, mien- donde llegó a tener un 27 por cien- desde finales de 2013 del 15,86 al gocio medio superior en más de un clientes tienen la posibilidad de tras que en 2013 gestionaba el 13,13 to de los créditos otorgados por el 14,82. Y a pesar de que en oficinas 1 punto porcentual sobre el actual. invertir, desde 50.000 euros, en por ciento de las imposiciones y sector y el 32 por ciento de los de- ha aumentado ligeramente su pre- Ahora tiene concedidos el 5,48 por 102 fondos de inversión del pro- cuentas, un año después la cifra as- pósitos tras la fusión de las cajas, sencia con respecto a sus rivales. ciento de los préstamos y gestiona pio banco y de gestoras interna- cendía al 13,47 por ciento y en mar- Bankia ha logrado recuperar ya una La región levantina ha sido una el 2,58 por ciento de los depósitos. cionales. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 19

Excelencia Empresarial G.H. Empresas &Remitido Finanzas

Óscar Mena Responsable técnico de Druck Sistemas

¿Están especializados en algún perfil concreto de cliente? “Nuestros servicios como partner Nuestra cartera de clientes hasta 2009 estuvo compuesta por un gran número de empresas relacionadas con de mantenimiento reducen las paradas el sector de la construcción, pero debido al gran descenso de la actividad que afectó a este ramo nos fuimos centran- por avería, y en su caso, solucionarlas” do más en otros segmentos como pueden ser la alimentación, la automo- ción, reciclado y transformación de plásticos. ruck Sistemas cuenta con ¿Cuáles cree que fueron las causas una presencia de mas de que llevaron a la empresa a este creci- ¿Cuáles son sus principales valores 10 años en el mercado, miento tan significativo de presencia diferenciales con respecto a otros una trayectoria en la que en el mercado? competidores? Dhan logrado un crecimiento especta- Sin duda, el hecho de ofrecer un ser- El principal rasgo diferenciador que cular hasta posicionarse como una de vicio que se estaba demandando, sobre distingue a Druck Sistemas es que no las empresas de mayor prestigio a ni- todo por parte de aquellas entidades representamos a ningún fabricante de vel nacional dentro del ámbito del que cuentan con 25 o más empleados y maquinaria, por lo que nuestra inten- mantenimiento y asistencia técnica so- tienen su propio departamento de ción no es comercializar ni distribuir bre toda clase de maquinaria e instala- mantenimiento, que en la mayoría de productos de determinadas marcas, ciones eléctricas. Imparcialidad y los casos es muy pequeño y limitado que es lo que ocurre con frecuencia transparencia constituyen sus princi- tanto en medios como en capacidad con nuestros competidores, sino sim- pales valores diferenciales. técnica. Estos departamentos son muy plemente optimizar las líneas producti- adecuados para realizar mantenimien- vas del cliente a través de nuestros servi- ¿Cómo fueron los primeros pasos de tos preventivos, basados en la mayoría cios, integrándonos en su infraestruc- Druck Sistemas en el sector? de las ocasiones en protocolos de actua- tura como un partner de manteni- Druck Sistemas fue constituida en ción que reducen el porcentaje de inci- miento. También somos muy transpa- noviembre de 2003 en Valencia como dencias, pero siempre acaban apare- rentes a la hora de transmitir los diag- una empresa centrada en la reparación ciendo crisis y averías de distinta índole nósticos y de ejecutar nuestras actuacio- de maquinaria industrial para peque- que han de ser solventadas por perso- nes técnicas. Por último, trabajamos ños talleres, aunque dos años más tarde nal con unos medios humanos y tecni- por las noches, en fines de semanas y ya habíamos obtenido un crecimiento cos complementarios. en festivos para minimizar al máximo espectacular y ofrecíamos este servicio el impacto productivo y económico también a grandes compañías y multi- ¿Qué servicios ofrece Druck Sistemas? que comporta una parada en las insta- nacionales de prestigio tanto a nivel na- El catálogo de Druck Sistemas abar- laciones del cliente, y nuestro sistema cional como en diferentes países euro- ca cualquier servicio relacionado con de gestión de calidad y residuos esta peos, con una cartera de referencias en mantenimiento industrial y electrome- certificado por Bureau Veritas en base a la que se incluían algunas de las princi- cánico, desde labores de reparación in la normativa de calidad ISO 9001 y de pales cuentas del mercado. situ o mantenimiento correctivo, asis- gestión de residuos ISO 14001. tencia 24h , movimiento de maquinaria y revisiones preventivas en las insta- Tras lograr este fuerte crecimiento y laciones del cliente que pueden ser tri- consolidar su privilegiada posición en “No representamos a mestrales, semestrales o anuales y se ba- trial que constituyen el pilar básico de mas, ya sea desde el punto de vista téc- el mercado, ¿hacia dónde se dirigen ningún fabricante san tanto en la documentación y las rela compañía, los cuales se complemen- nico o también desde la vertiente de la sus objetivos más inmediatos? de maquinaria, por lo comendaciones del fabricante como tan con una plantilla de técnicos elec- formación, pues estamos inmersos en Uno de nuestros proyectos más in- en nuestra propia experiencia acumu- tromecánicos que se encargan de los un sector muy dinámico que se caracte- minentes, que comenzará a estar ope- que nuestra intención lada a lo largo de los años. mantenimientos e intervenciones en riza por los constantes avances que se rativo en los próximos meses, consiste no es comercializar ni las instalaciones del cliente. producen casi a diario, un hecho que en la reducción de los tiempos de reac- distribuir productos ¿Cómo es el equipo que trabaja en la obliga a nuestros profesionales a estar ción ante cualquier incidente que pu- de determinadas empresa? ¿Hasta qué punto es importante la in- siempre al día para estudiar las ventajas diera ocurrir en las instalaciones de Contamos con un departamento de novación en la actividad diaria de la e inconvenientes de esas novedades nuestros clientes, por lo que tenemos marcas” ingeniería integrado por ingenieros compañía? que van apareciendo. Un claro ejem- previsto abrir varios centros de trabajo mecánicos, ingenieros de diseño indus- La innovación es un parámetro plo sería el uso de la termografía para en distintos puntos de la geografía es- trial e ingenieros de electrónica indus- esencial en la actividad de Druck Siste- realizar inspecciones del estado de los pañola para ganar en proximidad. equipos y proporcionar recomendaciones de previsión con respecto al futuro de la maquinaria. “Trabajamos por las ¿Con qué infraestructuras cuentan noches, en fines de para llevar a cabo sus actividades? semanas y festivos Contamos con unos talleres de para minimizar el 500 m2 situados en Valencia, donde impacto productivo y realizamos todo tipo de reparación hidráulica, electrónica, de cuadros económico que eléctricos pertenecientes a maquina- comporta una parada ria de cualquier clase, readaptacio- en las instalaciones nes de equipos a las nuevas regla- del cliente” mentaciones relativas al marcado CE o en materia de seguridad... En este sentido, desde nuestros inicios rein- vertimos todos nuestros beneficios en la adquisición de los mejores equipos y del software más innova- dor con el objetivo de poder efectuar previsiones matemáticas de posibles fallos y paradas en la maquinaria y en www.drucksistemas.com las líneas productivas del cliente. 20 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El fondo Apollo El seguro lleva la preocupación sobre inyecta 3 millones adicionales a su los tipos ultrabajos al seno de Unespa filial Evo Banco La Comisión de Vida planea analizar la encrucijada para el negocio y las cuentas Los fondos equilibran el capital y financian el plan de negocio E. Contreras MADRID. cheo lleva al test de estrés a prede- cir que si los tipos bajos se prolo- E. C. MADRID. El desplome de los tipos de interés gan sus compañías perderá el 21 por impacta en el corazón del seguro por ciento de los fondos propios, aso- El fondo estadounidense Apol- la doble vertiente comercial y finan- mando a alguna a la quiebra. lo vuelve a asistir a Evo Banco. ciera obligando al sector a analizar En junio le inyectó tres millones alternativas y planes de contingen- El 70% de la inversión de euros, que elevan a 194,34 mi- cia. Lo hacen las compañías inter- El problema, desde la óptica comer- llones el capital social. Como en namente pero también han llevado cial, es más bien la dificultad de en- ampliaciones anteriores, los rela inquietud a Unespa y se cuela co- contrar activos que ofrezcan renta- cursos tienen el cometido de ree- mo materia clave en la Comisión de bilidades que les permita comer- quilibrar capital y ayudarle a con- Vida, donde alguna compañía no cializar productos atractivos. Pero tinuar con el desarrollo del plan descarta que se constituya un gru- hay otro desafío. En el pasado re- de negocio, indicaron fuentes po de trabajo ad hoc en el futuro. ciente, las buenas opciones de in- próximas a la entidad. La incorporación en la patronal versión y la pericia del sector en su Para empujar el crecimiento como situación a seguir con dete- gestión le generó resultados que y acelerar la entrada en rentabi- nimiento y para el análisis de po- ayudaron a mejorar las cuentas. lidad el banco ha enlazado nu- tenciales impactos y alternativas A la industria aún le queda col- merosas compra. Adquirió a su ocurre en paralelo a una vigilancia chón para mejorar márgenes en la dueño Apollo Fracciona, la an- más estrecha por parte de la Direc- cuenta porque acopió deuda públi- tigua financiera de Bankia; y ción General de Seguros y Pensio- ca soberana en 2012 y 2013, cuan- AvantCard, especialista en finan- nes (DGS). El supervisor solicitó en do ofrecía rentabilidades históri- ciación al consumo. Más tarde abril a las compañías detalle del cas. Con la caída de la prima de ries- se quedó con una cartera con “grado de preparación” ante los po- go, eso se convierte en plusvalías 8.000 préstamos hipotecarios de sibles efectos del escenario “en la que algunas firmas comenzaron a Citi, que incluye 371 millones de situación patrimonial, de solven- realizar en 2014, pero este uso pue- euros en saldo financiado y 214 cia” y en los resultados. En el repor- de agotarse en un pocos años y no inmuebles adjudicados. te, las aseguradoras han tenido que hay activos alternativos fáciles. El La estrategia le ha permitido rendir explicación sobre las medi- sector tenía 108.780 millones de los multiplicar su dimensión y todas estratégicas implantadas o en 21.614 millones de inversión en deu- mar posición en dos nichos que análisis para afrontar la situación. da pública y otros 73.075 millones deseaba potenciar: hipotecas y El seguro español parte de una La presidenta de Unespa, Pilar González de Frutos. NACHO MARTÍN en renta fija privada el pasado año, crédito al consumo. En el primer situación envidiable para encarar es decir, un 66,9 por ciento de la car- el escenario. Las pruebas de resis- trés simulaba un colapso en el va- ra sacar la rentabilidad necesaria tera expuestos al colapso de tipos. tencia realizadas por el supervisor lor de activos como los bonos, ac- para cubrir los compromisos adqui- Por posición, macheo con los de- europeo (Eiopa, por sus siglas en ciones o inmuebles, siniestralida- ridos con clientes. La fortaleza es- rechos de clientes y hucha, el sec- 235 inglés) pusieron en evidencia a fi- des extremas e inimaginables, pe- pañola se cimenta, en gran medida, tor disfruta de margen frente a otros MILLONES DE EUROS nales de 2014 que cuenta con una ro también chequeaba su robustez en que la DGS ha obligado a casar sistemas europeos. Las compañías Son los comprometidos por capacidad de resistencia superior en un escenario de japonización con los compromisos adquiridos con han dejado de ofrecer productos Apollo en comprar Evo Banco y al promedio europeo y a sistemas tipos ultrabajos durante largos años. una cartera de inversiones en acti- con rentabilidad garantizada y bus- en sus ampliaciones de capital. en apariencia más potentes, como El problema en una situación así vos con rendimientos similares. En can alternativas de inversión, como el alemán o francés. El test de es- es que no encuentren los activos pa- Alemania, en cambio, la falta de mala renovada apuesta por el ladrillo. segmento ha ralentizado la apuesta por el apretado margen que se logra ahora con la guerra abier- LA CAIXA LLEVA SU OBRA ta en precios, mientras su foco SOCIAL AL CENTRO Y ESTE sigue fuerte en financiación al DE EUROPA. El presidente consumo y desea crecer también de la Fundación Bancaria ‘La en clientes empresas. Caixa’, Isidro Fainé, y el Con el ramillete de compras presidente del Consejo de disparó también desde 300.000 Administración de la Erste a 800.000 el número de clientes Foundation, Franz Karl y confía en lograr en 2016 el pri- Prüller, han rubricado una mer beneficio anual. Apollo se alianza estratégica para adjudicó Evo en 2012 por 60 mi- impulsar conjuntamente llones en el concurso abierto por proyectos sociales y su antiguo dueño Novagalicia. culturales en el Centro y Este El lanzamiento formal como ban- de Europa. El acuerdo se co arrancó a final de 2013. concretará en el despliegue Para apoyar el proyecto, el fon- de tres iniciativas de la Obra do estadounidense ha compro- Social ‘La Caixa’ en el área de metido 175 millones en amplia- actuación del Erste Group: el ciones de capital en dos años, in- programa de integración cluidos los tres últimos millones laboral Incorpora, en aportados en junio pasado. El Hungría; el programa de apoyo ayuda a empujar su ex- Formación en Liderazgo para pansión de negocio sin tener que directivos de ONG; y ralentizarla para cumplir con el Comisart, para promover el 12 por ciento de solvencia que arte contemporáneo en impuso el Banco de España en dicha región. MAXIMO GARCIA la venta por Novagalicia. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 21

Empresas & Finanzas

LA DEUDA DEL GRUPO ASCIENDE A 1.548 MILLONES Ferrovial se adjudica Isolux coge aire tras refinanciar contratos en Polonia un crédito de 79 millones por más de 30 millones

El 91% de los acreedores aprueba la extensión del préstamo Construirá los accesos metros cuatrados, así como 305 a una planta de plazas de aparcamiento. El plazo hasta 2017 y el grupo negocia ahora ampliarlo hasta 2020 de ejecución de estas obras es de residuos en Poznan y 25 meses. unos edificios en Lodz En total, por tanto, Budimex ha J. Mesones MADRID. logrado proyectos en Polonia en los últimos días por un importe Isolux Corsán ha sellado un acuer- J. M. MADRID. que supera ligeramente los 30 mido con la banca para refinanciar un llones de euros. crédito concedido por el Instituto Ferrovial, a través de su filial Bu- Asimismo, la dirección general de Crédito Oficial (ICO) por 79 mi- dimex, se ha adjudicado un con- de carreteras de Polonia ha reve- llones de euros que vencía en junio. trato para la construcción y am- lado en los últimos días que la cons- La compañía y los acreedores han pliación de las carreteras de acce- apurado los plazos, pero finalmen- so a la planta municipal de inci- te han pactado extender este prés- neración de residuos en la ciudad Rafael del Pino tamo hasta 2017. Ahora, el grupo de Poznan, en Polonia. El contra- es el presidente que preside Luis Delso negocia con to tiene un presupuesto de 68,7 de Ferrovial, las entidades financieras una nue- millones de zlotys, que al cambio propietaria de va prolongación hasta 2020. actual equivalen a más de 16,4 mi- la firma polaca El acuerdo ha sido suscrito por llones de euros y las obras debe- Budimex. los bancos acreedores del 91 por rán estar terminadas en octubre ciento del crédito, que equivale a de 2016. 77,5 millones. La constructora re- En paralelo, la filial polaca del tructora controlada por Ferrovial pagará el 9 por ciento restante. El grupo que preside Rafael del Pi- ha presentado la mejor oferta eco- importe del préstamo es poco sig- no ha ganado un contrato para la nómica para el diseño y construc- nificativo en relación a la deuda cor- construcción de la urbanización ción de la autovía S17 entre Gar- porativa total, que alcanzó al cierre Osiedle Lakowa, en la localidad wolin y Kurów. La propuesta de de 2014 los 1.547,5 millones, pero su de Lodz por un importe de 61 mi- la filial del grupo español superó vencimiento había generado incer- llones de zlotys (alrededor de 14,6 por poco los 600 millones de zlotys, tidumbres en el mercado. millones de euros). El complejo que representa, al cambio actual, En una carta remitida reciente- estará integrado por cuatro edifi- en torno a 146 millones de euros. mente a los inversores, Isolux se- cios residenciales de nueve plan- En próximas fechas se conocerá ñala que la extensión del crédito del tas que ubicarán 290 viviendas la decisión de las autoridades so- ICO hasta 2017, con unas mejores con una superficie total de 17.600 bre la adjudicación del proyecto. condiciones, es “un primer paso del proceso” por el que el vencimien- to se prolongará, presumiblemen- te, hasta 2020. Esta ampliación, indica la compañía, ya ha sido apro- ACS gana las obras bada, pero está sujeto a una serie de condiciones que deberá solven- tar con los acreedores en un perio- delcolectordeRambla do no superior a los tres meses. El grupo que dirige Antonio Por- Prim por 10,5 millones tela incide en la misiva en que este acuerdo “es un paso positivo hacia una mejora signifinicativa en nues- Antonio Portela, consejero delegado de Isolux Corsán. EE J. M. MADRID. nuevo trazado se compatibilizará tros vencimientos a corto plazo” y, con los nuevos corredores ferro- al mismo tiempo, “una vez se com- otras medidas, para reducir la deu- Adif-Alta Velocidad ha adjudica- viarios de los accesos a la estación plete”, dotará a la firma “de un per- La compañía da y poder mantener o ajustar la es- do a la unión temporal de empre- de La Sagrera. De este modo, se fil de vencimientos más suave en española niega tructura de capital. En esta línea, sas (UTE) que forman Dragados podrá ejecutar el acceso de la lí- los próximos años”. Según figura deja la puerta abierta a recortar el y Tecsa, filiales del grupo de cons- nea ferroviaria Barcelona-Mata- en la memoria de Isolux correspon- que la prórroga importe de los dividendos a repar- trucción y servicios ACS, la cons- ró a la nueva estación, así como diente a 2014, el grueso de la deu- del crédito le obligue tir entre los inversores, emitir nue- trucción del nuevo colector de para otras estructuras asociadas. da de 1.547,5 millones que tenía en vas acciones o, incluso, reembolsar Rambla Prim, en Barcelona, por 2014 -frente a los 1.325,3 millones a vender activos capital a los accionistas. un importe de 10,47 millones de de 2013-, vence a largo plazo, entre Al cierre del último ejercicio, la euros, lo que supone una baja del Florentino los años 2017 y 2021. firma preveía un flujo negativo de 44 por ciento con respecto al pre- Pérez es el Por tanto, Isolux Corsán desvin- financiación de 181 millones , da- supuesto base, que alcanzaba los presidente del Separación de activos cula la refinanciación de su deuda do que esperaba renovar la tota- 23,6 millones. grupo de En una nota adicional, Isolux acla- a la operación que está ultimando lidad de las pólizas de crédito, así El plazo de ejecución de las obras construcción y ró -ante lo publicado en un diario por la que separará sus activos con como otras deudas con entidades del colector, que se enmarca en el servicios ACS. español y las dudas que generó la el fin de reducir la carga financiera a corto plazo que son renovables proyecto de la nueva estación de información- que la extensión del de la compañía. El proceso, muy anualmente. No obstante, el grupo La Sagrera que dará servicio a la préstamo ICO no está supeditada cerca de concretarse, propiciará el estimaba que podría mejorar esta línea de alta velocidad entre Ma- Con este contrato, ACS refrenda a la venta de activos “de ningún ti- reparto de su filial de infraestruc- previsión sustancialmente por la drid, Zaragoza, Barcelona y Fran- su liderazgo como el grupo de po”. Explica que el acuerdo para turas (Isolux Infrastructure) con su obtención de otras financiaciones cia, es de 13 meses. construcción y servicios que, a tra- prorrogarlo hasta 2020 está ligado socio, el fondo canadiense Public a largo plazo, como la posible sali- Las obras permitirán llevar a ca- vés de sus distintas filiales (Vías y a tener una aceptación mayoritaria Sector Pension Investment (PSP), da a bolsa, hoy suspendida. bo el nuevo trazado del colector, Construcciones, Dragados, Tec- por parte de los bancos, un nivel del que controla el 30 por ciento del ca- ya que su actual emplazamiento sa, Cobra, Continental Rail...), más “estamos muy cerca”, aunque “te- pital de la constructora. interfiere con la futura disposi- contratos adjudicados por el ges- nenemos tres meses para llegar a El grupo, no obstante, se guarda Más información en ción de las vías ferroviarias y la ur- tor ferroviario Adif ha ganado en esa mayoría”, subraya el grupo. la opción de vender activos, entre @ www.eleconomista.es banización de este sector. Este 2015. 22 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

El canal de información general de

Actualidad Cultura Deportes España Comunicación Medio Ambiente Global

@elecodiario

Ecodiario.es EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 23

Empresas & Finanzas

El sector aeroespacial creó 1.000 empleos en Andalucía en 2014 La facturación creció un 8,9%, hasta los 2.243 millones

elEconomista SEVILLA.

El sector aeroespacial andaluz ha sumado en 2014 una década de crecimiento continuado y ce- rró el ejercicio pasado con una facturación de 2.243 millones, un8,9%másqueen2013,ycreó 1.003 empleos netos, un 8,6 % más, hasta sumar en total 12.688 puestos de trabajo directos. La industria auxiliar tiró con Imagen aérea de la planta fotovoltaica de Bester en Staffordshire (Reino Unido), donde la compañía ha instalado 18 megavatios (MW). fuerza del empleo en 2014 hasta elevarse a 9.498 trabajadores, con un incremento del 10,2 % Bester cambia de modelo de negocio y frente al alza del 3,8 % en la industria tractora, y también lide- ró la facturación al crecer (11,3 % hasta 858 millones) casi el dose asegura una cartera de 770 millones ble que la de las empresas trac- toras (7,4 % hasta 1.385 millones). La compañía de energías renovables desembarca en Oriente Medio y África Estos datos se recogen en el informe del sector aeronáutico, que ha sido presentado en el par-

Clara Campos SEVILLA. más a corto plazo. Llevamos proyectos de fotovoltaica, biomasa y Bester, compañía andaluza de ener- eólicos. Estamos mirando Ghana, 12.688 gías renovables nacida en 2010, ha Etiopía, Sudán o el propio Egipto”, PUESTOS DE TRABAJO decidido cambiar de modelo de ne- afirma el empresario. Los empleos directos durante el gocio para adaptarse a las nuevas La compañía de renovables tam- pasado año experimentaron un necesidades del sector. El reto: ser bién ha desembarcado ya en el otro incremento del 8,6%. algo más que una constructora pa- lado del Atlántico. Así, Progressum, ra pasar a controlar todo el proce- la empresa focalizada en el desa- so, desde la consecución de la licen- rrollo dentro del holding en distin- que Aerópolis, en Sevilla, en un cia para realizar una planta hasta el tos países de Latinoamérica, tiene acto presidido por la presidenta mantenimiento de la misma. Toma- en desarrollo más de 600 MW,que de la Junta, Susana Díaz, quien ron la decisión hace un par de años, se reparten entre 115 en Chile y cer- reafirmó el compromiso con es- pero ahora es cuando el holding ve ca de 500 MW en México. ta industria, que representa el la luz. “Nos implicamos desde el 1,58 % del PIB regional y en tor- principio en todas las fases de los Sin necesidad de incentivos no al 20 % del PIB industrial ma- proyectos: en el desarrollo, en el Macías recalca que, si bien en años nufacturero, a pesar de que el ac- EPC (ingeniería, suministro y cons- anteriores las empresas del sector cidente del A400M, que costó la trucción), en la puesta en marcha y recalaban allí donde hubiera incen- vida a cuatro trabajadores, “se en la operación y mantenimiento tivos, ahora “las renovables tienden puso en cuestión la brillante tra- de las infraestructuras una vez fi- a ir sin incentivos a trabajar a todos yectoria” de este sector. nalizadas”, asegura el presidente de sitios”. Las reclamaciones a los Go- En la presentación de los da- la empresa, Antonio Macías. biernos se centran en otros intere- tos, el presidente de Helice, Joa- Este cambio de modelo le va a ses. “El sector ya es autosuficiente quín Rodríguez Grau, ha desta- permitir crecer de manera expo- Antonio Macías, presidente de Bester. FERNANDO RUSO y no necesita primas, sino la liber- cado que Andalucía se consoli- nencial durante los próximos años. tad de poder negociar con privados da como la segunda región, por Así, explica Macías, en la actuali- África a través de Egipto, para cula venta de energía, como sí se pue- detrás de Madrid, en facturación dad cuenta con una cartera de 770 La facturación de la brir ese gran país con muchas ne- de hacer en otros sitios, como Egip- y empleo aeronáutico, y repre- millones de euros para ejecutar en- empresa se situará cesidades energéticas”. to. Hoy día en España esto es impo- senta aproximadamente un ter- tre 2016 y 2017,“proyectos que son Las expectativas en ambos mer- sible”, aclara. cio de la facturación y empleo de nuestros y que de verdad se van a entre los 120 y los cados para Bester y, en general pa- Así, asegura que si hubiera una esta industria en España. hacer porque contamos con los spon- 130 millones de ra el sector, son diferentes, según liberalización en este sentido y pu- El director de ingeniería de sors para llevarlas a cabo”. 18 de es- Macías: mientras que en el africa- diera venderse energía de forma di- aviones militares de Airbus, Mi- tos proyectos se sitúan en México euros en 2015 no cuenta ya con una cartera de 20 recta, “en España se dispararían las guel Ángel Morell, ha reafirma- (500 MW), tres en Chile (120 MW) proyectos de 4 MW, Dubai es una instalaciones fotovoltaicas”. En cual- do el compromiso de esta em- ydiezenReinoUnido(50MW).El apuesta de futuro a medio o largo quier caso, no es muy optimista de presa con Andalucía y con Sevi- objetivo es que, para 2018, “esta sea (MW), aunque ahora las miradas plazo, porque “todavía pesa mucho cara a un futuro próximo. “Aquí hu- lla dos meses después de acci- una empresa de 500 millones de eu- de la compañía están puestas más allí la energía relacionada con el gas bo un Gobierno que benefició a las dentedelA400M,enelque ros”. En 2015, prevén una factura- allá. En estos momentos, tiene fi- y el petróleo, aunque es una ten- eléctricas de forma exagerada y es- fallecieron cuatro trabajadores ción de entre 120 y 130 millones, si- liales en Bulgaria, Francia, Sudáfri- dencia que va a cambiar con segu- tamos sometidos a la voluntad de de Airbus, y para los que tuvo pa- milar a la del ejercicio anterior. ca, Reino Unido, Alemania y Me- ridad”. Además, es una apuesta es- las dos o tres existentes. Le debe- labras de recuerdo. “No nos va- Hasta prácticamente la actuali- dio Oriente y con sucursales en Ita- tratégica para llegar a otros países mos miles de millones y estamos en mos a ir de Andalucía ni de Se- dad, el negocio de Bester se ha cen- lia y Rumanía. “De Europa hemos “con muchas posibilidades”, como sus manos”, añade el presidente de villa”, ha garantizado Morell, trado en el Viejo Continente, don- dado el salto este año a Oriente Me- Malasia, India o Singapur. la compañía andaluza. quien ha señalado que el progra- de ya ha instalado 350 megavatios dio –hemos abiertos en Dubai– y a “En África sí hay posibilidades ma A400M sigue adelante. 24 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas LOS FESTIVALES DE VERANO GENERAN MÁS DE 450 MILLONES Los multitudinarios encuentros musicales han establecido en España una industria de negocio muy potente que se mantiene y cuenta con mayor número de turistas durante el periodo estival

Emma Prieto López MADRID. 17 millones de euros. Viajar a un festival supone planificar, no sólo Que no pare la música, que los fes- los gastos de concierto y entradas, tivales son para el verano y este año sino también los relativos al despla- vienen sonando fuerte. La estam- zamiento y alojamiento. En estos pa de mochila, gafas de sol y boca- encuentros, la música no ocupa más dillo es la típica de los encuentros de un 20 por ciento del tiempo. El estivales, donde el rock, el pop o resto, se emplea en ver dónde co- los ritmos electrónicos son una ben- mer, dónde dormir, cómo despla- dición para el turismo, sobre todo zarse. cuando arrastran a miles de perso- Por esta razón, la oportunidad de nas. negocio que ofrecen los festivales Sin los festivales musicales, el ve- alcanza a muchos interesados. Por rano no sería lo mismo. Especial- un lado, al tener que viajar a una mente en España, un país puntero ciudad desconocida, hace que la ex- en la organización de esta industria periencia turística sea tan impor- que, el año pasado, generó un ne- tante como la musical. gocio próximo a los 450 millones Por otro lado, el gasto medio de de euros solo en venta de entradas los asistentes a un festival supera y abonos. los 450 euros al día Más de 2,5 millones de jóvenes incluyendo sólo las entradas, el recorrieron nuestro país al reclamo desplazamiento y el alojamiento. A de sus bandas favoritas. Unos via- esa cifra habría que sumarle el gas- jes en los que, entre abonos, gastos to medio de una jornada en un fes- de alojamiento y manutención, ca- tival que oscila entre los 20 euros da visitante gasta una media de 500 de los más austeros y los 200. En euros, para alegría de bares, restau- países como Reino Unido, Alema- rantes, campings y establecimien- nia u Holanda, la cifra asciende a tos hoteleros. los 800 euros por persona. En cifras, sólo el Festival Sónar, reunió a 118.473 asistentes de varios El negocio de los festivales países, unos 7.000 más que los En España, el paraíso de los festi- 111.980 de la pasada edición. En vales ha encontrado su espacio en cuanto a la procedencia del públi- los meses de verano. co, el 56 por ciento fueron jóvenes internacionales mientras que el 44 por ciento fueron españoles. En el verano de Con el auge de los festivales, no 2014, los festivales sólo salen ganando las propias organizaciones, sino también los Ayun- musicales movieron tamientos que generan unos ingre- alrededor de 2,5 sos generalmente elevados millones de turistas

¿Cómo se financia un festival? Público y artistas durante uno de los festivales del pasado verano. GETTY Losfestivalesyanosuelenrecibir financiación de los municipios. Ha- En cambio, otros como el Prima- Más allá del propio interés mu- ce años, cuando la economía espa- La venta de entradas ayudará a vera Sound de Barcelona y el BBK sical, estos encuentros conforman ñola no se tambaleaba, los concier- Live de Bilbao cumplieron un ré- un entramado de negocios que al- tos recibían apoyo institucional. Lo recuperar las pérdidas musicales cord de asistencia con 190.000 y canza a otros intereses vinculados que provocó que los que necesita- 120.000 espectadores, respectiva- al público, los artistas y a las agen- ban este apoyo como eje fundamen- Según un estudio publicado por do, y según los datos de PwC, mente. Por tanto, los resultados eco- cias internacionales de contrata- tal de sus finanzas desaparecieran. la consultora PwC en los últimos la venta de entradas supondrá nómicos de la industria festivalera, ción, que viven en una permanen- Solo algunos festivales han su- meses, el futuro de algunos sec- cada vez un porcentaje mayor siguen siendo muy positivos. te pugna para conseguir a los me- frido una ligera bajada. Por ejem- tores como el musical puede re- en el total de ingresos de la in- Además, tres de los festivales más jores artistas, lo que provoca que plo, el Arenal Sound, Rototom Suns- sumirse en que la música en vivo dustria. De esta manera, la via- veteranos mantienen su resonan- los cachés se inflen hasta rozar unas plash, Viñarock, FIB, Sónar, BBK seguirá una tendencia de creci- bilidad de los eventos musicales cia. Por un lado, el Festival de Be- cifras disparatadas. Live, SOS 4.8 y Low Festival reci- miento en los próximos cinco dependerá en menor medida de nicassim (FIB), el Sónar y el Pri- También las marcas son un pilar bieron, el verano pasado, 42.000 años, mientras que la venta de las marcas que han encontrado mavera Sound. Este último tuvo el muy importante. Cada vez más com- personas, un 3 por ciento menos, discos seguirá cayendo lenta- en los eventos una forma de ne- año pasado 175.000 asistentes en pañías comprueban que existe un respecto a las cifras registradas en mente. El alza del directo funcio- gocio. En ese sentido, el informe cuatro días. El Primavera Sound gran valor económico en asociar su 2013, según el comunicado de la nará como compensatorio de las refleja en sus datos que la venta genera unos 65 millones de euros marca a un festival de música ya que Asociación de Promotores Musica- pérdidas de la música grabada de entradas generará en Estados por edición según los datos del ve- genera un punto de encuentro in- les. para generar un crecimiento Unidos un negocio de 23.690 mi- rano pasado. teresante con sus usuarios finales. En este sentido, esta organización conjunto de tan sólo el 0,8 por llones de dólares para 2019, cuan- El Sónar, genera un impacto de El mundo de los festivales es un le achaca la caída al incremento del ciento desde ahora y hasta 2019 do en 2014 se situó sobre los unos 60 millones por año, mientras negocio en el que cada vez más jó- IVA del 21 por ciento, que hace de para situarse sobre los 50.000 20.510 millones lo que supone un que el de Arenal Sound tiene unos venes se reúnen para beneficiar a “lastre” para el crecimiento de los millones de dólares. Por otro la- crecimiento del 2,9 por ciento. ingresos de 28 millones, de Beni- un sector emergente en permanen- festivales. cassim roza los 18 y BBK Live los te crecimiento. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 25

Celebre el VERANO

4 meses de elEconomista.es por pdf 14,99€

Llame ahora al 902 88 93 93

elEconomista.es

Promoción válida desde el 1 de junio al 30 de septiembre de 2015 ambos incluidos, no es acumulable a otras promociones. 26 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Análisis José María Bové Socio fundador y presidente de Bové Montero y Asociados En breve Araceli Muñoz Sabadell suma un Redactora de Empresas “El Gobierno ha desoído al año más con PwC como auditor La reforma sector con la Ley de Auditoría” El Banco Sabadell es una de las sociedades del Ibex que de Lampedusa mantienen una estrecha rela- Araceli Muñoz MADRID. ción con su auditor. Prueba de El sector de la auditoría de cuen- ello es que han reelegido a la tas es uno de los principales den- La nueva Ley de Auditoría de Cuen- firma de servicios profesiona- tro de la economía. No por su tas se aprobó el pasado jueves en el les PwC para verificar sus aportación al PIB, ni por su factu- Senado, con 148 votos a favor (del cuentas otro año más. Así, la ración, sino por la importancia grupo popular)ycon77encontra. entidad suma más de 25 años que tiene comprobar si los datos Tal y como preveía el sector, el Go- con la firma presidida por Gon- proporcionados por las empresas bierno no dió su brazo a torcer y no zalo Sánchez –de hecho, la in- son fidedignos para que no vuel- se introdujo nuevas enmiendas al formación de la CNMV sobre van a estallarnos en la cara escán- articulado. La única concesión fue esta entidad comienza en 1990, daloscomoeldeGowex.Eneste el lanzamiento de un Real Decreto pero puede llevar más años contexto, es impensable que la repor el que se quiere acotar la defi- con esta firma–. forma de la ley que lo regula haya nición de Entidades de Interés Pú- sido aprobada sin contar con el blico (EIP), es decir, aquellas em- visto bueno de los expertos –los presas que estarían “súper contro- trabajadores que llevan dedicán- ladas” con la nueva reforma. Sin em- Swatch en España dose a verificar cuentas durante bargo, el sector sigue cada vez más años– ni haya contado con un descontento con la tramitación de repite con EY consenso entre los grupos parla- esta reforma, en la que apenas han El grupo de relojes Swatch en mentarios. podido participar. En este contex- su división española ha vuel- ¿Cómo es posible que uno de to, el socio fundador y presidente de to a reelegir a la firma de ser- los principales representantes del Bové Montero y Asociados –una fir- vicios profesionales EY (la an- sector –el presidente del Instituto ma mediana de servicios profesio- tigua Ernst & Young) para que de Censores Jurados de Cuentas nales con más de 35 años de vida–, audite sus cuentas durante los (ICJCE), Mario Alonso– declare José María Bové, da su punto de vis- próximos ejercicios. A nivel un día después de su aprobación ta a elEconomista sobre los puntos mundial, la encargada de ve- queesuna“leymalaparalapro- más polémicos de esta reforma y los rificar las cuentas de la com- fesión y las firmas”? Y los motivos aspectos que, con su larga y fructí- pañía es la firma PwC. que dió durante el Fórum del Au- fera trayectoria profesional, necesi- ditorenSitgeseranclaros:nos tan ser modificados antes de que la aleja de Europa y tiene una impor- norma entre en vigor (es decir, en tante complejidad técnica. ¿Qué junio de 2016). Bové, además, es vi- EE Vértice 360º pensaríamos si el Gobierno apro- cepresidente del Colegio de Censo- bara la venta de un medicamento res Jurados de Cataluña (CCJCC). 10 años de auditor de cuentas y es- ¿Cómo será la adaptación de su fir- sigue con Deloitte que los médicos piensan que pue- to no favorece a abrir el mercado a maalanuevaley? Una de las últimas compañías de perjudicar a la salud de los ciu- ¿Cómo valora la reforma de la Ley empresas de tamaño medio y pe- Yo creo que será más fácil para las suspendidas de cotización en dadanos o que no saben exacta- de Auditoría de Cuentas? queño; por lo que se está perdien- firmas pequeñas y medianas. En el Mercado Alternativo Bru- mente qué efectos secundarios Últimamente vemos muchas noti- do seguramente un buen mecanis- concreto, nuestra firma tiene fama sátil (MAB), el grupo audio- pueden tener? cias en los medios de comunicación mo para paliar uno de los grandes de adaptarse muy bien a las nove- visual Vértice 360º ha reno- Pues algo así es lo que ha pasa- y, desgraciadamente, no cuentan lo objetivos de la reforma: evitar la con- dades contables que surgen. vado el contrato con el que do con la reforma de la Ley de Au- que esperábamos de esta reforma. centración del sector. Desde mi pun- hasta ahora era su auditor de ditoría de Cuentas que creció bajo Se ha hecho con mucha rapidez, ha to de vista, los requisitos que impo- ¿Lograrán más clientes? cuentas, la firma de servicios la promesa del diálogo. Algo que, desoído al sector. Además, se ha per- ne el auditar entidades de interés Aún es pronto para hablar, pero opi- profesionales Deloitte. Según como se pudo observar durante la dido una importante oportunidad público, en materia de documenta- no que sí. Además, se va a valorar consta en la CNMV, la com- votación en el Senado, no ha exis- que era la de implantar bien la coau- ción, inspecciones, etc., son total- más la auditoría, se va a darle la im- pañía presidida por Fernando tido. El sector denuncia, además, ditoría en España para abrir realmente irrelevantes cuando se com- portancia que se merece. Creo que Ruiz en España lleva auditan- que dejará en clara desventaja a mente en mercado. En Francia, el paran con las oportunidades profe- la auditoría en sí va a salir benefi- do a esta sociedad desde 2006. España respecto al resto de países límite está en 24, ¿por qué en Espa- sionales que se ofrecen a un despa- ciada. de la Unión Europea –pese al ña nos hemos quedado a medias? cho de tamaño mediano o pequeño amago de concesión que hizo el [La reforma da la posibilidad de per- con voluntad , vocación e interés de ¿Era necesario reformar la Ley de Ministerio de Economía lanzando manecer diez años con el mismo au- jugar en esta liga, tanto más cuan- Auditoría de Cuentas? Richemont vuelve un Real Decreto para reducir el ditor que puede prorrogarse otros do estamos hablando de entidades Bruselas pensó que era necesaria con PwC número de empresas ‘súper regu- cuatro en el caso de la coauditoría] bien organizadas y que en muchos tras los escándalos financieros de ladas’-, pero no sólo eso: también Hubiese sido una medida my inte- casos su actividad se realiza en el te- los últimos tiempos. Vivimos en una El grupo de bienes de lujo Ri- generará un importante sobrecos- resante para abrir realmente el mer- rritorio del estado español. época de mejora continua de las le- chemont (que controla com- te para los clientes. cado y el sector, que está muy con- yes. Vamos a ver que tal funciona. pañías de la talla de Cartier, Hace ya más de un año de centrado. La cuantía de las sanciones que im- De todas formas, si no se adecúa a Piaget, Montblanc, Chloé o A. Gowex y de que Bruselas diera la pone la reforma de ley en la actua- lo que se esperaba, se podrá cam- Lange & Söhne) ha reelegido orden de trasponer el reglamento Una de las principales demandas lidad podría suponer el cierre de biar después. Las reformas nunca a la firma de servicios profe- para reducir los escándalos finan- del sector era reducir el número de una firma pequeña de auditoría. acaban. sionales PwC como auditor. cieros y reducir la concentración Entidades de Interés Público (EIP) ¿Cómo lo ve siendo usted presiden- del mercado, pero lo que ha logra- y el Gobierno ha hecho una conce- te de una firma mediana? ¿Qué opina sobre la lista de servido el Gobierno con sus prisas ha sión lanzando el Real Decreto, ¿qué Las sanciones son importantes pa- cios prohibidos? sido una reforma gatopardista. Lo opina usted al respecto? ra todos, nos duelen a todo el mun- Me parece una solución correcta. La Fourchette peor es que hace casi sesenta Es una pena, al igual que con otros do. Por un lado la publicación en el Ahora se refuerza el papel del au- años que el duque Guiseppe di artículos de la ley, no haber seguido Instituto de Contabilidad y Audi- ditor, vamos a darle mayor impor- renueva a KPMG Lampedusa acuñó en El Gatopar- a Europa. Tal y como estaba confi- toría de Cuentas (ICAC) y por otro tancia a la auditoría y a los servicios La Fourchette (compañía que do la famosa frase de “reformar gurada antes, era una medida exce- la cuantía económica. No obstante, distintos que se pueden prestar. controla la aplicación y web todo para que nada cambie” y lo siva. En mi opinión estrictamente los auditores también tenemos que Creo que beneficiará a la profesión de El Tenedor) ha renovado cierto es que, años después, pare- personal, reducir el número de EIP estar dispuestos a afrontar lo que y abrirá el abanico a otras firmas el contrato con su auditor de ce que la política sigue rigiéndose de 8.000 a 1.800, implica que no van exige el Gobierno, aunque nos pa- que no sean las cuatro grandes (De- cuentas, la firma KPMG. por los mismos criterios. a tener la obligación de rotar a los rezca excesivo. loitte, PwC, KPMG y EY). EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 27

Empresas & Finanzas

vadores. Según varios expertos en El PSOE, a favor de expropiar patentes materia sanitaria del PSOE, como Ramón Gálvez, Pedro Pita, Javier Sánchez Caro y Fernando Lamata, las soluciones pasan por “ajustar el de fármacos cuando sean “muy caros” precio a los costes (si hay protec- ción de patente), no utilizar el cri- Presenta una enmienda a la Ley de Patentes que se está tramitando en el Senado terio de “valor” (el precio más alto que pueda pagar el paciente o el sistema de salud) para la fijación de precio, utilizar el criterio de coste- Alberto Vigario MADRID. caso de que “el invento haya demos- efectividad para autorizar/finan- trado tener efectos determinantes ciar o no financiar un medicamen- El Partido Socialista se ha mostra- para el tratamiento médico de pa- to, pero no para fijar el precio, y es- do a favor de poder expropiar las cientes cuya salud corre un riesgo tudiar formas de separar la finan- patentes de los medicamentos en severo y los precios resulten abusi- ciación de la investigación y el España cuando éstos tengan un pre- vos atendiendo al coste de produc- desarrollo de los precios de los me- cio que las autoridades públicas con- ción o de comercialización en otros dicamentos. Esta última propues- sideren abusivo. Así lo manifiesta países, y además supongan una car- la formación liderada por Pedro ga excesiva para el servicio de sa- Sánchez en una enmienda que ha lud o para los pacientes que deban Esta propuesta ya presentado a la nueva Ley de Pa- sufragarlo”. fue lanzada por los tentes que se tramita estos días en Más adelante, el texto presenta- el Senado. do por los socialistas asegura que líderes de Podemos Esta postura de los socialistas es se trata de una cuestión de supre- con el fármaco que idéntica al planteamiento que los macía de derechos. “La defensa del líderes de Podemos manifestaron interés general requiere fomentar curaba la hepatitis durante el caso de la hepatitis C en la verdadera innovación, pero tam- nuestro país y la polémica surgida bién que no haya precios excesivos por el precio de los nuevos medi- y máxime en productos de prime- ta, aseguran, coincide con la del Gru- camentos que consiguen curar es- ra necesidad. En el caso específico po de Expertos sobre Propiedad In- ta enfermedad. En aquel momen- de los medicamentos están, ade- telectual de la OMS. to, el PSOE defendió el modelo de más, en juego la salud y la vida de Los expertos del PSOE también patente de fármacos que funciona las personas, valores que, a todas afirman que desde hace unos años en España y el resto de la Unión Eu- luces, son superiores al derecho del “algunas industrias farmacéuticas” ropea, por lo que el texto de la en- titular a obtener el máximo bene- han puesto precios por “valor” muy mienda presentada ahora ha sido ficio económico”, recoge la enmien- por encima del coste, por ejemplo, una sorpresa para las compañías da. un 6.000 por ciento más caro, ase- farmacéuticas de nuestro país. guran. “Es un uso abusivo de la pa- En concreto, en la enmienda pre- Alternativas propuestas tente. Se debería retirar esa protec- sentada por el Partido Socialista, se El PSOE, eso sí, afirma tener alter- ción mediante la concesión de li- puede leer que la expropiación de nativas para dar con el precio más cencias obligatorias, que permiten la patente estaría justificada en el exacto de los medicamentos inno- Pedro Sánchez, secretario general del PSOE. EFE fabricación de genéricos”, afirman. HOY

1 Franquicias y Emprendedores ranquicias elEconomista y Emprendedores Revista mensual 13 de julio de 2015 | Nº 13

Enrique Mozo Director general de Amichi “Queremos que las franquicias pesen lo mismo que las tiendas propias”| P10

Las cadenas españolas ¿CÓMO INICIAR comienzan a abrir hueco CON ÉXITO en el mercado africano | P8 UNA FRANQUICIA? Fijar qué tipo de franquiciado y de local Cómo emprender a conviene a la red evita algunos riesgos | P5 partir de un negocio que ya existe | P28

En su dispositivo electrónico desde el 13 de julio

¿Cómo iniciar con éxito una franquicia? Fijar el tipo de franquiciado y de local evita algunos riesgos Entrevista a Enrique Mozo, director general de Amichi Se traspasa: cómo emprender a partir de un negocio que ya existe

Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/franquicias LA REVISTA DIGITAL También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store DE ACCESO LIBRE o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador 28 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas Nombramientos

Héctor de Partearroyo Ernest Quingles Mª José Aguiló Socorro Fernández Eduard Farga IRN EPSON FRANCIA WOMEN CORPORATE WOMEN CORPORATE SEIDOR

Héctor de Partearroyo Gallent, Ernest Quingles, presidente eje- Mª José Aguiló, socia responsa- Socorro Fernández se ha incor- Eduard Farga ha sido designado se ha incorporado como marke- cutivo de Epson Ibérica, ocupa ble de KPMG Abogados, ha si- porado a la copresidencia de Wo- como nuevo director general ad- ting & business development exe- asuvezelcargodemanaging dido nombrada copresidenta de men Corporate Directors en Es- junto con responsabilidad prin- cutive en International Research rector en Epson Francia, la filial Women Corporate Directors en paña. Ingeniera de Caminos, Ca- cipal en el área de Marketing y Networks (IRN), una compañía de mayor importancia en Euro- España. Es licenciada en Dere- nales y Puertos y PADE por el Desarrollo de Negocio de la em- líder en la organización de gran- pa, en volumen de negocio yva- cho y tiene un Máster en Aseso- IESE, es CEO de la consultora presa Seidor. Es licenciado y des eventos de negocios. Es li- lor. Es licenciado en administra- ría Fiscal de Empresas. Es la úni- JUSTNOW y forma parte del MBA en Administración y Di- cenciado en Publicidad y RR.PP. ción de empresas y máster por ca mujer responsable de un des- Consejo de Administración de rección de Empresas por ESA- con especialidad en Marketing ESADE, y cuenta con un máster pacho de abogados entre los 15 Red Eléctrica Española y del Con- DE Business School y PDD por por ESIC. en IESE Busine School. más grandes de España. sejo Asesor del diario Expansión. IESE Business School.

Caio del Manto Eduardo Bellido Antonio Calvo Fernando Carro Elisa Rabate LOLA THALES ALENIA SPACE UNIVERSIDAD CEU SAN PABLO ARVATO FORCE MANAGER

LOLA, hub estratégico y creati- Eduardo Bellido, nuevo chief exe- Antonio Calvo es el nuevo rec- Fernando Carro ha sido nombra- Elisa Rabate se incorpora como vo, incorpora a su equipo de pla- cutive officer de Thales Alenia tor de la Universidad CEU San do hoy nuevo CEO mundial de directora de marketing de For- nificación a Caio del Manto, que Space España. Licenciado en Fí- Pablo de Madrid. Es doctor en Arvato y miembro del Comité ceManager. Es licenciada en Tra- asumirá las funciones de chief sicas por la Universidad Tecno- Ciencias Económicas y Empre- Ejecutivo del grupo. Carro estu- ducción y en Lenguas Extranje- strategy officer. Tiene una con- lógica de Múnich y especializa- sariales por la Universidad Com- dió Ingeniería Económica en la ras Aplicadas a la Empresa por solidada reputación que se ha do en fusión nuclear por el Ins- plutense de Madrid. Su activi- Universidad de Karlsruhe. Ha la ESIT (Escuela Superior de In- fraguado durante 15 años en re- tituto Max Planck, cuenta con dad como docente en el CEU da- sido presidente de AIESEC Ale- terpretación y Traducción) y la conocidas agencias como Fallon 17 años de experiencia interna- ta de 1985, como Coordinador mania y posteriormente de AIE- Universidad de la Sorbonne Nou- London, JWT o McCann. cional en la industria espacial. de Ciencias Económicas. SEC Internacional. velle en Paris.

Alejandro Zurbano SIlvia Mora Jaume Pausas Marcos Huergo Christian Barré LINDORFF VENTO.TV ACER IBÉRICA LEE HECHT HARRISON FEV

Alejandro Zurbano es el nuevo Silvia Mora de la Cruz se ha in- Acer Ibérica nombró a Jaume Marcos Huergo ha sido nombra- Barré pasa a ser el presidente de country manager deLindorff Es- corporado como directora de Pausas nuevo marketing mana- do adjunto a la dirección gene- la Federación Española del Vi- paña. Ha sido consejero delega- Marketing y Ventas a VENTO.TV. ger para España y Portugal. Es ral de Lee Hecht Harrison Es- no. El nuevo presidente de la FEV do de Emergia Contact Center Es licenciada en Comunicación diplomado en informática por la paña. Es licenciado en CC. Eco- es desde 2009 presidente y di- y ocupó diversos puestos direc- Audiovisual por la Universidad Universidad de las Palmas de nómicas y Empresariales por la rector general de PernodRicard tivos en Sitel Ibérica. El country Complutense de Madrid y ha es- Gran Canaria y Master en Mar- Universidad de Oviedo y Mas- Bodegas y Máster en Comercio manager de Lindorff España estado vinculada al mundo del keting Management por la EAE ter en Organización de Empre- Internacional por el CECE-Mar- tará al frente de un equipo de marketing en compañías como Business School y Master en sas por la Universidad de Ovie- seille Fue director de Área en Be- más de 1.100 profesionales. Hachette Filipacchi Media. Marketing por la UPC. do y la University of Limburg. nelux Europa del Norte. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 29 Bolsa & Inversión

Recuperar la inversión en bolsa española cuesta 16 años Cotización del Ibex frente a su multiplicador de beneficios

Ibex 35, puntos (escala izquierda) PER* Ibex (escala derecha) PER EN MÁXIMOS 12.000 DEL AÑO 17,5 17,10 PER 17,0 ACTUAL 11.500 16,12 16,5

16,0 11.000 PER IBEX 11.029,80 31/12/2014 15,5 16,87 10.500 CUÁNTO SE HA ABARATADO 15,0 DESDE MÁXIMOS 14,5 10.000 -5,71 14,0

9.500 13,5 ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO

Evolución del PER en los principales índices europeos

FTSE MIB DAX Euro Stoxx 50 CAC 40 FTSE 100 Italia Alemania Europa Francia Reino Unido PER actual PER actual PER actual PER actual PER actual 17,19 14,17 15,15 15,98 15,97

PER max. año PER max. año PER max. año PER max. año PER max. año 17,88 15,94 16,54 17,22 16,67

Var. desde máximos % -3,84 Var. desde máximos % -11,14 Var. desde máximos % -8,42 Var. desde máximos % -7,24 Var. desde máximos % -4,20

Fuente: Bloomberg. (*) Número de veces que el beneficio por acción se incluye en la cotización elEconomista Las bolsas europeas se abaratan un 7% de media desde máximos anuales

Italia, Francia y España son los mercados de A pesar de las tres últimas sesiones, el Ibex 35 se renta variable más caros del contiente europeo compra con un descuento del 5,7% respecto a abril

Marta Estarellas MADRID. En el extremo contrario, el Dax minos históricos y absolutos ¬aun- Los expertos señalan que nos en- alemán, que con un PER de 14 ve- El selectivo que no en términos relativos a la frentamos a niveles compradores A pesar del rally de estos últimos ces puede presumir de ser la bolsa renta fija–donde realmente se ve el para perfiles arriesgados. “Las es- días, las bolsas europeas se dejan más atractiva del Viejo Continen- marca suelo en atractivo de las bolsas. “No obstan- timaciones de ganancias dentro de un 7 por ciento de media desde los te. Según esta ratio, el Ibex sigue te, si analizamos la ratio a 2016, ya un ciclo de recuperación aún no han máximos de abril lastradas por el por encima de su media histórica 10.300 puntos estaríamos en niveles medios his- acompañado a las alzas de la coti- tira y afloja griego. Todos los índi- gracias a los tipos de interés bajos tóricos. Aun así, nosotros somos zación”, añade Jose Luis Martínez ces han visto cómo su PER –núme- –lo que ha provocado una rotación El selectivo español comienza partidarios de ser selectivos por va- Campuzano, de Citi. “Los 10.300 ro de veces que el beneficio está re- de carteras desde otras clases de acla semana a mitad de camino lores”, comenta Aguirre. “Aconse- puntos son un nivel claro de sopor- cogidoenelpreciodelaacción– tivo hacia la renta variable–y al re- entre los máximos y los míni- jamos carteras mixtas. Creemos que te, que ha servido como punto de encogía. Si seguimos la regla de oro corte de expectativas de beneficio mos anuales. Lo positivo es Técnicas Reunidas y los dos gran- inflexión para retomar la tenden- que dice que las acciones o índices que han protagonizado las compa- que los avances de las tres úl- des bancos pueden hacerlo bien a cia alcista truncada por Grecia. Asun- con un multiplicador por benefi- ñías en los útimos tiempos. timas sesiones han dejado un corto. Otros, como BME, pueden to que está ensombreciendo otros cios más bajo son baratas y aque- soporte claro (situado en los beneficiarse de la alta volatilidad”. aspectos favorables para nuestras llas que lo tienen alto, están caras, Temporada de resultados 10.300 puntos). Lo negativo El consenso del mercado coin- bolsas, como las políticas expansi- podemos afirmar que el selectivo Pero la nueva oleada de resultados es que tras recuperar el selec- cide en que el futuro del selectivo vas del BCE, la depreciación del eu- español no es ningún chollo, aun- marcará un antes y un después. Yes tivo español un 7 por ciento, español a corto plazo está en ma- ro, el abaratamiento de la gasolina que se compra un 5 por ciento más que los analistas otorgan un poten- la ecuación rentabilidad/ries- nos de Grecia. “Si todo sale como o la recuperación del sector inmo- barato respecto a abril. cial de subida al Ibex 35 del 9 por go del Ibex 35 vuelve a estar esperamos, si se llega a un acuer- biliario”, afirma Felipe López. Actualmente, además del Mib Ita- ciento. “Saldrán favorecidas las em- en pleno ecuador. El potencial do, el índice podría irse hasta los Y es que si la tragicomedia griega liano y del Cac 40 francés, que co- presas con ingresos en dólares, mien- alcista, hasta alcanzar el en- 12.000 puntos a final de año, lo que no termina en llanto, y las guías em- tizan a 17 y 16 veces beneficios, res- tras que las más orientadas a Lati- torno de los 12.000 puntos, supone una revalorización del 12 presariales para el conjunto del año pectivamente, el Ibex también se noamérica seguirán acusando la de- es del 7,5 por ciento, mientras por ciento. En el caso contrario, el son tan halagüeñas como vaticinan, sitúa entre las bolsas más caras. Es- bilidad de esta región”, comenta Fe- que el riesgo de caída es muy selectivo español podría perder los las bolsas conquistarán nuevos ho- paña ocupa el segundo lugar en es- lipe López, de Self Bank. “La actual similar. 9.000 puntos, lastrado por el sector rizontes. Es hora de diversificar carte ranking con un PER de 16 veces política del BCE podría mantener- bancario. Pero pase lo que pase, no teras, seleccionar valores que presu- frente a los máximos de abril cuan- se durante varios trimestres, por lo habrá contagio. El Banco Central man de múltiplos por beneficios ba- do batió las 17 veces. El Ftse 100 y que unos niveles de per elevados te ejercicio con la media de los úl- Europeo tiene los mecanismos ne- ratos y un saneado colchón de caja. el Eurostoxx 50 salen bastante meno deberían aún hacer saltar las timos 20 años, podemos decir que cesarios para tranquilizar al mer- Por valores, OHL, IAG y Mapfre son jor en la foto conunPERa16y15 alarmas”, añade López. No obstan- las valoraciones del conjunto del cado”, comenta Diego Jiménez-Al- las opciones más baratas con un PER veces, respectivamente. te, si comparamos los niveles de es- índice siguen algo ajustadas en tér- barracín, de Deutsche Bank. inferior a 10 veces beneficio. 30 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión United Technologies y JP Morgan están entre los mejores consejos del Dow Jones Los analistas recomiendan comprar los títulos de la tecnológica desde el ejercicio de 2005

M. G. Moreno / D. Yebra MADRID. Mejor comportamiento ha teni- CLASIFICACIÓN DEL do este año en el parqué JP Mor- Entre las cinco mejores recomen- IAG se queda a las puertas del podio gan, que en contraposición con Uni- daciones de compra del Dow Jones ted Technologies acumula un alza se encuentran dos de las ocho com- superior al 5 por ciento desde el pri- pañías norteamericanas de la car- C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) mero de enero. La tendencia de JP tera de elMonitor: United Techno- M= Porcentaje de recomendación de mantener Morgan es alcista de fondo. En es- V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R logies y JP Morgan. tos momentos, “está atacando la im- Este top 5 de firmas del Dow Jo- McKesson 90,00 10,00 0,00 9,31 portante resistencia de los 67/70 nes lo completan actualmente Vi- 1. - dólares, aunque necesita tiempo pasa, Nike y United Health. De todos ra ello y es probable que entre en ellos, el que ha conservado la reco- 2. American Tower - 85,71 14,29 0,00 -4,51 una fase de consolidación”, indica mendación de compra durante más Almarza. En el caso de batir dicho tiempo ha sido United Technolo- nivel, “es posible que despeje el ca- IAG 82,61 13,04 4,35 15,57 gies, lo que ha permitido que sea la 3. 1 mino para continuar su tendencia estrategia más longeva de elMoni- alcista”, añade el experto. tor. La empresa de tecnología mi- 4. Comcast 2 82,14 17,86 0,00 6,90 Además tiene potencial para es- litar entró en la herramienta el 7 de calar otro 7,7 por ciento en los pró- agosto de 2012, por lo que está a me- ximos meses ya que el consenso de nos de un mes de cumplir su tercer 5. AXA -2 80,77 15,38 3,85 15,05 mercado que recoge FactSet le otor- aniversario en la cartera. ga una valoración de 71,23 dólares. United Technologies es, sin du- En cuanto a su recomendación de 6. Google 1 79,59 20,41 0,00 2,64 da, una de las compañías que me- compra, la entidad cuenta con la jor resume este perfil. Desde algo confianza de los analistas desde más de 10 años los analistas confían 7. United Technol. 1 76,19 23,81 0,00 -5,29 2009. En lo que llevamos del mes en este valor. La muestra es que el de julio, doce firmas de inversión consenso de mercado recomienda han revisado a la compañía y diez 8. JPMorgan 3 75,76 24,24 0,00 5,64 adquirir los títulos de la compañía de ellas han reiterado su recomen- desde junio de 2005 de manera inin- dación de compra, tales como Bar- terrumpida. En estos momentos, su 9. Roche 1 75,76 21,21 3,03 0,04 clays, Jefferies o Bernstein.

Desde su entrada 10. Prudential -5 75,00 18,75 6,25 4,99 JP Morgan en la cartera, United mantiene un Ferrovial 73,68 15,79 10,53 20,73 Technologies 11. -2 consejo de compra acumula un alza para sus títulos 12. Carrefour 6 73,08 23,08 3,85 11,66 superior al 32% desde el año 2009 13. Priceline -1 72,41 27,59 0,00 -1,24 consejo está avalado por el 67 por JP Morgan, uno de los grandes Shire 68,00 28,00 4,00 17,47 ciento de las firmas de inversión 14. -1 bancos de inversión del mundo, es que cubren al valor. la estrategia de la cartera que con- La compañía se incorporó a las 15. Airbus - 67,86 28,57 3,57 41,72 sigue mayores ganancias anuales. filas de elMonitor en agosto de 2012. El pasado ejercicio, obtuvo un be- Desde entonces logra acumular una neficio neto de 21.762 millones de rentabilidad superior al 39 por cien- 16. Acerinox 66,67 28,57 4,76 -8,52 dólares. Un cifra que se espera que to. Sin embargo, este año le está cos- crezca un 7 por ciento este año, has- tando levantar el vuelo en el par- ta los 23.277 millones. El margen 17. Volkswagen -1 65,52 20,69 13,79 12,97 qué. Así sus títulos pierden un 5 por neto de la entidad neoyorquina se ciento desde que comenzó el ejer- siturá en 2015 en el 23 por ciento. cicio. Este le deja un potencial cer- 18. VINCI -4 63,16 31,58 5,26 16,13 cano al 20 por ciento para los pró- Allergan destaca en el radar ximos doce meses. Además, es una Entre las estadounidense del radar 19. Boeing -2 62,50 29,17 8,33 9,86 de las pocas compañías de la carte- destaca Allergan. La dueña del bo- ra que tiene potencial incluso para tox, que fue adquirida por Actavis Tiene clara continuidad Están tranquilas por Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan las valoraciones más pesimistas. en la herramienta el momento en la herramienta en la herramienta desde el 09/07/2015 desde el 09/07/2015 y que posteriormente tomó el nom- Su carta de presentación por fun- bre de la compañía comprada, se damentales es una de sus grandes Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista hace con la cuarta mejor recomen- fortalezas. En 2014, consiguió un dación del S&P 500, donde cotizan beneficio neto 6.220 millones de vertir 10 en beneficios. Reciente- Desde el punto de vista técnico, plica el experto. Para reducir este las 500 compañías más capitaliza- dólares, que se espera que crezca mente, United Technologies recor- Carlos Almarza, analsita de Ecotra- riesgo, elMonitor ha situado un stop das de Estados Unidos. hasta los 6.226 millones al cierre del tó su previsión de beneficio para der, advierte que hay que estar aler- profit o nivel de protección de be- La compañía está siendo vigila- presente ejercicio. El grupo obtie- 2015 basándose en los datos de Si- ta, ya que “necesita reaccionar en neficios en los 97 dólares. La firma da en la herramienta y se ha mar- ne estas ganancias con uno de los korsky, su filial de helicópteros. El breve desde la zona actual”. “De- se encuentra todavía a más de un cado como precio para tomar posi- mejores márgenes del conjunto de grupo ya ha decidido deshacerse bería formar un patrón de giro, de 12 por ciento de este nivel, que de ciones en los 285 dólares. En estos las compañías que conforman la he- de esta parte de su negocio pero no no ser así es probable que corrija ser perforado podría fin a la estra- momentos, sus títulos están alrede- rramienta de elMonitor.Decada será hasta el tercer trimestre cuan- hasta los 103/97 dólares, que es el tegia más veterana de la herramien- dor de un 6 por ciento de tocar di- 100 euros que ingresa, logra con- do lo haga. origen del último tramo alcista”, ex- ta. cho nivel. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 31

Bolsa & Inversión

AGENDA DE LA SEMANA El Ibex, a medio camino El BCE será el protagonista entre sus máximos de las próximas jornadas y sus mínimos anuales

Hoy lunes se decide si mantiene la liquidez de emergencia El índice terminó 11.866 puntos) y su soporte, situa- la semana con una do en el entorno de los 10.300. Tan- a Grecia y el jueves tiene su reunión de política monetaria to de su suelo como de su resis- subida del 2,4%, en tencia lo separa actualmente cer- los 11.036,1 puntos ca de un 7 por ciento. Paula P. Quitral MADRID. A pesar de la volatilidad que vi- Las principales referencias de la semana vió el mercado la pasada semana, Irene Noa Gómez MADRID. El actor principal esta semana se- COLOCACIÓN ningún valor ha tocado mínimos. rá el Banco Central Europeo (BCE). (MILLONES Además, Gamesa ha logrado lle- FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN HORA MONEDA LOCAL) Hoy lunes realiza una reunión de En una semana bursátil marcada gar a máximos del año, con subi- emergencia para decidir si mantie- 14/jul España Letras a 6 y a 12 meses 10:30 - por la crisis helena, el índice de das de más del 4 por ciento. Por ne la liquidez de emergencia a los 16/jul España Bonos a 3, 10, 15 y 26 años 10:30 - referencia de la bolsa española lo- su parte, Indra e IAG han sido las bancos griegos, el famoso ELA. En gró anotarse un 2,4 por ciento en más alcistas con repuntes del 18 y las últimas semanas ha dejado sin cinco días, para cerrar en los el 7 por ciento respectivamente. cambios esta asistencia, casi en Estadísticas y referencias económicas 11.036,10 puntos. Por otro lado,Grifols fue la más 89.000 millones de euros, sin em- PAÍSPERÍODO FECHA HORA Esto deja al Ibex a medio cami- bajista del índice tras sufrir un des- bargo, después de las negociacio- Ventas al por menor sin autos no entre sus máximos anuales (los censo del 1,36 por ciento. nes de este fin de semana, podría (intermensual) EEUU Junio 14/jul 14:30 cambiar el montante que destina al Encuesta manufacturera NY sistema financiero heleno. EEUU Julio 15/jul 15:30 Radiografía de cómo va el Ibex en el año No sólo eso, los miembros de la Utilización de capacidad (intermens.) EEUU Junio 15/jul 15:15 PRECIO POR ACCIÓN (EUROS) entidad se volverán a ver las caras VAR. EN EL EMPRESA MÍN. ANUAL ACTUAL MÁX. ANUAL AÑO (%) el jueves, aunque esta vez será pa- Libro Beige de la Fed EEUU Julio 15/jul 20:00 ra celebrar su reunión ordinaria de Gamesa 7,42 MAX 15,50 104,99 política monetaria. IPC (interanual) EEUU Junio 17/jul 14:30 Ferrovial 16,10 20,43 20,92 24,35 La Reserva Federal también se- Aena 70,00 95,70 99,60 - rá protagonista, ya que publicará Sentimiento Universidad de Michigan EEUU Julio*** 17/jul 16:00 este miércoles su Libro Beige del Mediaset 9,97 12,08 12,44 15,61 Producción Industrial (intermensual) Eurozona Mayo 14/jul 11:00 mes de julio. Otros datos que verán Inditex 22,70 29,68 30,98 25,18 la luz en EEUU serán la confianza del consumidor y la encuesta ma- IPC (intermensual) Eurozona Junio 16/jul 11:00 Jazztel 12,35 12,99 13,12 3,51 nufacturera de julio, así como las Indra 7,60 10,70 11,52 32,53 ventas al por menor, la utilización Reunión del BCE Eurozona Julio 16/jul 13:45 Iberdrola 5,47 6,20 6,44 10,70 de capacidad y el IPC correspon- IPC (intermensual) España Junio** 14/jul 09:00 dientes a junio. Bankinter 6,04 6,92 7,25 3,25 Por último, la gran banca ameri- IPC (intermensual) Alemania Junio** 14/jul 08:00 Telefónica 11,23 13,10 13,86 11,12 cana presentará sus resultados tri- Tecnicas R. 33,06 43,16 47,34 18,92 mestrales. Confirmados están JP Encuesta Zew Alemania Julio 14/jul 11:00 Morgan, Wells Fargo y Bank of Ame- BBVA 7,32 9,02 9,73 14,83 rica. Previsiblemente también lo IPC (interanual) Junio** 14/jul 10:00 Italia CaixaBank 3,83 4,27 4,51 -1,99 harán Goldman Sachs y Citigroup, así como dos gigantes de las nue- IPC (intermensual) Francia Junio 15/jul 08:45 Popular 3,66 4,43 4,85 6,47 vas tecnologías: Intel y Google. Sabadell 1,92 2,22 2,40 9,40 En Alemania se conocerá la en- Paro registrado Reino Unido Junio 15/jul 10:30 5,89 cuesta del sentimiento económico Endesa 15,57 17,53 18,88 Reunión del Banco de Japón Julio 15/jul - que elabora el ZEW y el IPC final Japón IAG 5,98 7,37 8,51 19,05 de junio, del que según la encuesta PIB (intertrimestral) 2º Trim. 15/jul 04:00 Dia 5,27 6,53 7,66 15,98 se espera una contracción del 0,1 China por ciento. El mismo día se publi- Mapfre 2,72 3,18 3,61 13,08 cará la encuesta del instituto ale- (*) Previsión. (**) Final. (***) Provisional Sacyr 2,78 3,45 4,09 24,23 mán ZEW, de la que se espera que 2,12 3,68 37,64 ronde los 60 puntos, casi tres me- Abengoa 2,92 Mercado español Mercado americano nos que el dato anterior. El Banco Grifols 32,04 36,76 41,97 10,99 2 JULIO 9 JULIO 9 JULIO 2 JULIO de Japón realiza su reunión men- Amadeus 32,36 37,28 42,79 12,68 sual el 14 de julio. Por su parte, el Banco de Inglaterra publicará la en- BAJISTA 17,84% 17,73% BAJISTA 29,18% 35,09% Santander 5,89 6,48 7,15 -7,40 cuesta de condiciones de crédito Repsol 14,37 16,27 18,54 4,66 del segundo trimestre y el miérco- NEUTRAL 48,63% NEUTRAL 42,92% Gas Natural 18,87 20,26 22,82 -2,64 les se conocerán los datos del paro 46,39% 42,30% registrado de junio en el país. Red Electrica 67,95 71,67 78,94 -2,10 Con la repercusión de la caída li- ALCISTA 35,58% 33,18% ALCISTA 27,91% 22,61% Enagas 23,53 24,71 28,48 -5,63 bre que ha experimentado su bolsa, China dará a conocer los datos FCC 8,25 9,11 11,89 -22,49 del PIB del segundo trimestre. Aun- Bankia 1,05 1,13 1,36 -9,13 que se espera un incremento del 6,8 Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista ACS 27,22 28,71 34,06 -0,91 por ciento, sería el menor crecimiento en 25 años. del 0,1 por ciento. Además, el Teso- cir su rentabilidad a lo largo de la Abertis 14,29 14,89 17,11 -4,87 ro Público realizará dos subastas. semana en 8 puntos básicos. Una ArcelorMittal 7,89 8,30 10,38 -8,68 En España Lademañanaserádeletrasa6y12 buena noticia para el país, que está El Instituto Nacional de Estadísti- meses y la emisión del miércoles a las puertas de estas dos nuevas su- OHL 14,22 15,93 24,80 -14,12 ca (INE) publicará este martes el será de bonos y obligaciones a 3, 10, bastas. Si Grecia lo permite, el Te- Acerinox 11,33 11,73 16,05 -6,20 IPC correspondiente al mes de ju- 15 y 26 años. El título español de re- soro podría rebajar los tipos de in- nio, del que se espera un aumento ferencia a 10 años consiguió redu- terés de su última emisión. Fuente: FactSet. elEconomista 32 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión www.tressis.es

Renta variable

POSITIVO * El Gobierno de China reaccion Fondos recomendados Bolsas 5,0 ÍNDICES VARIACIÓN AUNAÑO PER 2015 RENT POR DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%) 4,0 Tras 12 meses de subidas del avances en la inclusión de las Robeco 0,37 10,88 Ibex 35 2,38 4,77 16,14 3,62 Robeco US Large Cap Equity DH 3,0 mercado continental chino, és- Aen el MSCI. El Gobierno es- Cac40 1,97 13,99 15,78 3,39 te ha corregido un 30 por cien- tá reaccionando con medidas First Eagle -0,33 6,64 NEUTRO First Eagle Amundi Inter.Fhe-C Dax Xetra 2,33 17,15 14,17 2,88 2,0 to. Las razones son las excesi- como el aumento del peso en vas valoraciones de las accio- renta variables del fondo de Franklin Templeton 0,21 8,92 Dow Jones 0,21 5,04 15,78 2,45 Mutual G. Disc. Fund N Ac EUR Hed. 1,0 nes Afrente a las Hde la Bolsa pensiones hasta 30 por cien- Allianz CSI 300 5,68 91,18 15,40 1,78 de Hong Kong, la disminución to, relajación de las reglas de 1,60 13,54 Allianz RCM Europe Equity Growth Bovespa -0,87 -1,85 14,19 4,07 0,0 de la liquidez y un elevado nú- garantías o la reducción de co- NEGATIVO mero de OPV,junto a la falta de misiones de transacción. Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -3,70 30,44 18,68 1,61

Renta fija

POSITIVO * Fondos recomendados Renta Fija 5,0 Grecia baja el pistón de las ventas PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30 DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%) 4,0 Carmignac Ya no queda tiempo para se- tubre, como había solicitado, 0,01 1,66 España 0,60 0,29 2,13 3,27 Carmignac Sécuite 3,0 guir con el caso griego.Laúl- así como una reforma fiscal tima proposición del Gobier- en la que se incluyen subidas Pimco 0,11 3,99 Alemania -0,29 -0,21 0,90 1,66 NEUTRO PIMCO Glo. Inv Grd Crdt E EUR H 2,0 no heleno, con la que preten- del IVA y de Sociedades. Tam- Reino Unido 4,70 0,58 2,08 2,81 den conseguir un tercer res- bién, se compromete a conse- AXA 0,04 2,85 AXA WF US Short Duration High Y. 1,0 cate, ya está en Bruselas. La guir un superávit primario del EEUU 0,08 0,65 2,40 3,20 M&G Group nueva propuesta consiste en 1 por ciento del PIB en 2015 y 0,02 2,39 M&G Optimal Income Japón -0,05 0,02 0,45 1,46 0,0 una reforma inmediata de las del 2 y el 3 por ciento en los NEGATIVO pensiones y no retrasarla a oc- años siguientes. Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 14,04 13,41 12,68 -

Materias primas

POSITIVO * Fondos recomendados Materias Primas 5,0 El crudo, preso de la volatilidad FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12 DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%) 4,0 La cotización del petróleo se de China, la recuperación no DeAWM DWS Invest Commodity Plus Sin datos Sin datos Petróleo Brent 58,64 -2,79 -46,04 encuentra en una situación de se hizo esperar. La fuerte re- 3,0 BNP Paribas Petróleo WTI 52,65 -7,52 -48,85 volatilidad. Si el lunes se re- valorización podría explicar- Sin datos Sin datos NEUTRO Parworld Agriculture Oro 1.158,90 -0,40 -13,46 2,0 gistró el mayor desplome en se por el anuncio de los recor- JPMorgan AM Cobre 255,20 -3,13 -21,62 cinco meses, con una caída del tes de las inversiones de gran- JPM Global Natural Resources -1,83 21,80 Níquel 11.457,50 -5,79 -41,10 1,0 8 por ciento tras el rechazo des compañías de la industria Carmignac Aluminio 1.660,75 -1,83 -13,29 griego a las condiciones de un energética y por los menores Carmignac Portfolio C. -0,10 9,49 0,0 rescate y las preocupaciones temores sobre el devenir de Cacao 12,39 0,73 -28,34 Trigo 3.302,00 0,24 5,90 NEGATIVO sobre el mercado de acciones Europa y la crisis helena. Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Gestión alternativa

POSITIVO HFRX Global Hedge Fund ($) 1.222,99 * 1.260 5,0 El ‘trending topic’ de la inversión Fondos recomendados 1.240 DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.220 4,0 Standard Life 1.200 La informática va cada vez denado tras acceder a la in- 1.180 SLI Global SICAV GARS EUR 0,54 3,85 J ASON D EFMMA JJ 3,0 más ligada a las decisiones de formación que facilita los có- 2014 2015 inversión. Hablamos tanto de digos por los que se basan es- Pimco Global NEUTRO Pimco Unconstrained -0,05 1,91 Greenwich Global Hedge Fund ($) 2,0 los HFT como de fondos de tos algoritmos y copiarla pa- 6.500 Old Mutual inversión que utilizan algorit- ra usarla en beneficio propio. Sin datos Sin datos 6.000 Old Mutual Global Equity Abs. R. 5.500 6.482,3 1,0 mos para invertir en los mer- Estos códigos son válidos en 5.000 ptos. Swiss&Global cados. Conocíamos gracias al gestión alternativa, al ser el 4.500 Julius Baer Absolute R. European 0,29 1,96 4.000 0,0 FT que un analista de la firma eje en el que sustentan mu- 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 NEGATIVO Trenchant acaba de ser con- chas firmas de inversión. Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/15 DIC/15 2016 2017 VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/15 DIC/15 2016 2017 VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/15 DIC/15 2016 2017

Euro-Dólar 1,12 1,08 1,05 1,10 1,12 Euro-Franco Suizo 1,05 1,05 1,06 1,10 1,15 Dólar-Yuan 6,12 6,22 6,20 6,15 6,14 Euro-Libra 0,72 0,71 0,70 0,71 0,71 Libra-Dólar 1,55 1,53 1,51 1,52 1,57 Dólar-Real Brasileño 3,19 3,25 3,25 3,40 3,58 Euro-Yen 134 133 133 138 138 Dólar-Yen 123 124 126 127 124 Dólar-Franco Suizo 0,94 0,97 1,00 1,00 1,01

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 33

.com Parrillas Bolsa & Inversión

Ibex 35 Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2015 (%) NEGOCIO AYER2 2015 (%) 20153 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2015 (%) NEGOCIO AYER2 2015 (%) 20153 OBJETIVO m Abengoa 2,81 3,35 -23,88 53,44 27.010 4,02 11,43 3,65 m m Acciona 70,33 3,70 16,06 25,14 18.367 2,83 24,11 74,69 m m Abertis 14,89 2,27 -3,01 -4,87 60.923 4,51 19,11 16,28 m k Adolfo Domínguez 4,00 0,00 -25,23 -19,35 43 - - 5,44 c m Acerinox 11,73 2,54 -4,24 -6,20 27.162 3,73 14,89 16,36 c m Adveo 7,49 3,31 -55,03 -36,26 310 5,81 4,71 10,40 v m ACS 28,71 2,52 -7,37 -0,91 45.842 4,04 12,33 35,63 c m Airbus 60,60 3,24 28,91 46,59 482 2,35 18,16 66,42 c m Aena 95,70 1,75 - - 160.958 2,46 19,76 87,54 v m Alba 42,50 1,92 -7,65 4,68 1.116 2,44 10,76 53,81 m m Amadeus 37,28 2,07 24,77 12,68 39.857 2,07 22,01 39,48 m m Almirall 18,02 2,10 63,82 31,05 2.489 1,06 37,31 17,08 m m ArcelorMittal 8,30 1,65 -22,32 -8,33 14.447 2,30 - 11,01 c q Amper 0,16 -2,45 219,47 465,91 3.164 - - - - m B. Popular 4,43 3,65 -4,01 6,47 68.797 1,65 23,31 4,40 v q Applus+ 9,78 -1,69 -34,79 6,91 3.529 1,56 13,29 12,27 c m B. Sabadell 2,22 2,78 4,15 9,40 54.311 2,62 15,61 2,36 v m Atresmedia 14,46 2,19 48,92 24,23 37.937 3,24 24,30 14,98 m m Bankia 1,13 3,40 -20,61 -9,13 59.683 2,84 11,03 1,28 v m Axia Real Estate 11,52 0,26 23,04 10,93 510 - - 12,95 c m Bankinter 6,92 3,24 24,13 3,25 31.020 2,96 16,36 6,61 v q Azkoyen 3,30 -0,90 34,69 70,54 115 - 25,58 3,52 c m BBVA 9,02 3,41 -0,62 14,83 1.058.987 3,42 15,52 9,47 m q BaróndeLey 88,30 -1,34 18,44 17,73 269 - 16,84 92,09 m m CaixaBank 4,27 2,03 0,68 -2,00 84.278 3,86 16,83 4,62 m m m Bayer 131,80 8,84 26,25 15,82 155 1,90 18,55 - - Dia 6,53 1,64 -0,97 15,98 65.689 2,82 15,25 7,43 m q Biosearch 0,54 -5,26 -2,70 40,26 133 - - - - m Enagás 24,71 2,36 4,37 -5,63 60.156 5,35 14,38 28,59 m m BME 37,69 3,33 15,94 17,25 25.900 5,31 17,27 37,93 v m Endesa 17,53 2,37 19,54 5,89 220.201 5,61 17,22 18,46 m q Bodegas Riojanas 4,10 -2,84 -19,29 4,33 53 - - - - m FCC 9,11 3,00 -20,22 -22,49 15.974 0,00 28,20 11,33 v m CAF 259,55 1,17 -21,94 -14,16 1.169 2,60 11,78 347,01 m m Ferrovial 20,43 3,00 34,02 24,35 64.251 3,50 34,21 21,49 c m Cata. Occidente 27,97 2,68 7,41 16,59 1.471 2,46 12,15 30,34 m m Gamesa 15,50 3,20 94,66 104,99 42.845 0,94 24,10 14,90 m m Cellnex Telecom 15,14 0,93 - - 31.435 0,99 83,65 - - m Gas Natural 20,26 2,27 -7,49 -2,64 165.715 4,63 13,54 22,92 m m Cementos Portland 7,37 2,36 39,32 92,93 89 - - 7,40 v m Grifols 36,76 0,08 -4,20 10,99 37.376 1,69 20,18 39,94 m m Cie Automotive c m Iberdrola 6,20 2,60 18,76 12,75 339.511 4,42 16,52 6,38 m 14,33 1,45 45,58 27,16 2.415 1,84 16,06 15,88 q Clínica Baviera m m Inditex 29,68 3,76 34,21 25,18 241.536 2,03 31,70 29,90 m 7,00 -0,99 -20,27 -17,55 23 3,36 24,14 9,00 k Codere v q Indra 10,70 -1,38 -10,84 32,53 39.940 1,04 23,35 10,29 v 1,37 0,00 87,67 341,94 396 - - 0,20 m IAG 7,37 3,01 76,29 19,05 46.913 2,43 10,35 9,09 c k CVNE 17,11 0,00 -3,93 -0,52 0 - - - - m Mapfre 3,18 2,81 14,42 13,08 15.081 4,84 10,60 3,36 m q Deoleo 0,39 -2,50 -1,27 4,00 391 0,00 19,50 0,44 v m Mediaset 12,08 2,63 46,01 15,89 14.114 3,39 24,34 12,11 m q Dinamia 7,40 -2,50 -8,22 -9,06 125 7,97 - - - m OHL 15,93 2,02 -47,59 -14,12 12.239 3,50 7,28 18,43 v m DF 3,58 2,58 -23,99 6,87 1.816 5,53 17,46 4,58 c m Red Eléctrica 71,67 2,84 16,73 -2,10 90.225 4,48 15,81 76,90 m q Dogi 1,20 -2,04 52,33 78,01 774 - - - - m Repsol 16,27 2,62 -12,08 4,66 154.580 6,13 13,22 18,21 v m Ebro Foods 17,46 1,69 12,03 27,35 4.887 3,80 17,34 17,59 v m Sacyr 3,45 3,35 -17,54 24,23 16.375 0,00 12,74 4,54 c m eDreams Odigeo 2,58 1,25 -28,87 53,69 343 - 16,04 3,54 m m Santander 6,48 3,75 -12,81 -7,40 725.908 3,09 12,15 6,76 v m Elecnor 9,51 3,37 -9,43 11,88 229 2,94 7,86 9,97 c q Técnicas Reunidas 43,16 -0,16 0,57 18,92 21.063 3,37 16,37 47,17 m m Ence 3,07 0,33 72,53 48,31 5.440 3,36 10,20 4,25 c m Telefónica 13,10 3,81 8,65 11,12 581.352 5,73 17,39 13,84 m m Enel G. Power 1,85 1,82 -7,84 10,27 82 1,57 20,98 2,09 c m Ercros 0,48 1,26 14,22 22,65 183 - 24,10 0,45 v m Europac 5,26 2,14 29,02 37,34 355 2,89 16,54 5,73 c m Euskaltel 10,00 0,81 - - 10.405 - - - - m Ezentis 0,71 1,14 -4,45 -0,28 460 - 50,64 1,04 c Ibex 35 Otros índices * Datos a media sesión m Faes Farma 2,40 1,05 12,04 42,74 788 2,83 20,34 2,50 m m Fersa c CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2015 % 0,42 3,75 -5,68 25,76 66 - - 0,43 11.036,10 329,70 3,08% 7,36% m Fluidra 3,19 3,57 2,08 3,91 325 1,85 18,02 3,38 m CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015 Madrid 1.120,45 3,05 7,48 k Funespaña 7,30 0,00 18,51 -0,27 - - - - - Puntos París Cac 40 4.903,07 3,07 14,75 m GAM 0,30 3,45 -33,33 42,86 72 - - - - Fráncfort Dax 30 11.315,63 2,90 15,40 q Gen. Inversión EuroStoxx 50 3.528,81 3,18 12,15 1,59 -0,63 -9,66 -4,22 7 - - - - 10.000 Stoxx 50 3.365,39 1,98 12,03 m Hispania 13,30 0,95 31,63 22,65 2.129 0,00 55,40 14,28 c m Iberpapel 15,32 1,79 18,58 20,54 20 2,50 19,52 18,07 c 8.000 10.036,10 Londres Ftse 100 6.673,38 1,39 1,63 Nueva York Dow Jones* 17.756,24 1,18 -0,38 m Inm. Colonial 0,62 1,46 12,23 14,08 3.994 0,00 10,06 0,63 v Nasdaq 100* 4.419,23 1,54 4,32 m Inm. Sur 8,82 1,38 43,18 44,59 27 - - - - 30 nov. 2012 10 julio 2015 Standard and Poor's 500* 2.076,28 1,22 0,84 m Inypsa 0,24 4,35 -2,39 44,33 353 - - - - k Jazztel 12,99 0,00 29,25 3,51 105.640 0,00 37,98 12,80 m m Lar España 10,05 3,74 9,05 9,52 2.755 3,48 20,10 11,78 c Mercado continuo m Liberbank 0,69 2,38 9,37 1,92 7.249 1,89 13,51 0,85 m m Lingotes 7,35 4,26 75,00 70,93 159 - - - - Los más negociados del día Los mejores Los peores m Logista 18,14 1,54 - 3,37 2.744 4,35 16,85 19,34 m VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. % m Meliá Hotels 12,48 3,40 39,85 40,80 7.127 0,41 41,86 12,88 c LA SESIÓN SEIS MESES m Merlin Properties 11,23 3,45 23,97 23,60 13.515 2,81 36,94 13,09 c Bayer 8,84 Biosearch -5,26 BBVA 1.058.987.000 421.761.200 m Miquel y Costas 31,78 0,89 1,21 -0,69 311 1,83 15,23 39,35 c Santander 725.908.300 657.245.200 Uralita 6,31 Bodegas Riojanas -2,84 k Montebalito 1,34 0,00 36,89 30,36 - - - - - Telefónica 581.352.400 494.214.600 Urbas 5,56 Dinamia -2,50 k Natra 0,52 0,00 -71,66 -18,75 240 - - 0,76 v Iberdrola 339.510.700 220.371.400 Prim 4,90 Deoleo -2,50 m Naturhouse Inditex 241.535.800 227.585.800 NH Hoteles 4,75 Amper -2,45 5,05 0,78 - - 227 - - - - m m Endesa 220.201.300 75.414.860 Tubacex 4,66 Dogi -2,04 NH Hoteles 5,51 4,75 37,24 38,62 34.728 0,00 128,14 5,47 q Nicolás Correa 1,49 -0,67 14,62 36,70 19 - - - - Los mejores de 2015 m Prim 10,49 4,90 68,65 66,51 475 - - 9,18 c CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ m Prisa 7,75 1,91 -24,51 0,06 716 0,00 21,94 11,10 m 2015 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20153 20163 EBITDA5 m Prosegur 4,94 1,23 -5,73 4,66 1.885 2,53 15,06 5,26 v 1 Amper 465,91 0,61 0,03 94 3.164 - - - - m Quabit 0,08 1,22 0,00 38,33 197 - - - - 2 Codere 341,94 2,74 0,29 75 396 - - - 8,12 m Realia 0,68 1,49 -45,38 33,33 237 0,00 - 0,82 m 3 Gamesa 104,99 15,57 6,44 4.327 42.845 24,10 20,10 - 1,99 m Reig Jofre 0,26 2,80 5,76 39,67 132 - - - - 4 Cementos Portland 92,93 8,89 3,50 382 89 - - - 14,98 m Renta Corp 1,86 1,64 225,44 59,23 89 - - - - 5 Dogi 78,01 1,31 0,48 86 774 - - 0,00 - m Renta 4 6,29 1,62 10,93 14,57 61 - - - - m Reno de Médici 0,35 2,65 29,26 31,70 13 - 9,18 - - Eco10 Eco30 q Rovi m 174,33 3,07 1,79% 12,41% 1.882,81 15,48 0,83% 16,81% 13,97 -0,29 54,88 35,63 369 1,28 27,45 15,60 m c CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015 Saeta Yield 9,38 0,27 - - 2.983 7,46 39,41 11,60 Datos a media sesión q Sanjose 0,94 -1,05 -14,55 14,63 7 - - - - *El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Tambiénha k Solaria 0,95 0,00 5,00 35,00 770 - 47,25 - - de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac- k Sotogrande 4,50 0,00 16,28 1,81 - - - - - comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx. m Talgo 7,64 3,90 - - 2.389 0,69 13,21 8,96 m Puntos Puntos q Tecnocom 1,33 -0,38 -11,07 2,32 11 1,89 - 1,68 c k Testa Inmuebles 13,15 0,00 13,39 1,89 - - - - - 200 2.000 1.878,58 k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - m Tubacex 2,47 4,66 -31,01 -20,32 2.115 2,43 14,11 3,45 m m Tubos Reunidos 1,37 4,18 -42,44 -19,88 182 0,51 65,24 1,69 v 1.500 m Uralita 0,59 6,31 -34,08 55,26 119 - - 0,65 v 150 174,33 m Urbas 0,02 5,56 -26,92 26,67 178 - - - - 1.000 q Vidrala 43,03 -1,76 20,90 13,24 372 1,68 16,32 44,61 v m Viscofan 55,46 1,80 28,71 25,86 7.506 2,45 21,31 56,32 v m Vocento 1,83 3,98 7,02 4,57 1.009 0,00 28,59 2,84 c m Zardoya Otis 9,57 2,68 -16,07 8,95 4.403 3,48 27,19 8,29 v 30 nov. 2012 10 julio 2015 30 nov. 2012 10 julio 2015 m Zeltia 3,76 0,67 40,37 40,64 2.323 0,00 43,66 4,77 c Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda- ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción. 34 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Economía

Evolución y previsiones económicas para España Evolución de los costes laborales unitarios Evolución saldo balanza de pagos por cuenta corriente Endeudamiento del sector privado Tasa de variación interanual % Millones de euros Miles de millones de euros Alemania España Francia 6.000 Empresas Estado Hogares 8 4.000 1.400

6 2.000 1.200 4 0 1.000 2 -2.000 0 -4.000 800 -2 -6.000 600 -4 -8.000 400 -6 -10.000 200 -8 -12.000 -10 -14.000 0 19992000 0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 2000 0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 2000 0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Tasa de paro anualizada e Índice de desigualdad de Gini Evolución del número de ocupados Posición financiera internacional neta (activos-pasivos) de España % Serie desestacionalizada, tasa de variación intertrimestral, % Miles de millones de euros Tasa de paro Índice de Gini dos periodos de retraso 2 Alemania España Francia 25 35 -800 0,43 1 -820 34 -840 0 20 -860 33 -880 -1 -900

32 -2 -920 15 -940 31 -3 -960 -980 -991,019 10 30 -4 -1.000 19992000 0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: Freemarket con datos de OCDE, EPA-INE, Eurostat y Banco de España. El ascenso de la izquierda radical es el gran riesgo para el crecimiento español

Freemarket avisa de que un Gobierno de corte El desapalancamiento empresarial ha sido sólo ‘syriziano’ impediría consolidar la reactivación inmobiliario y la deuda pública aún es enorme

Pepa Montero MADRID. acometer reformas sustanciales en rrado el proceso de ajuste de las programas del Estado del Bienes- cuentas públicas y la agenda de cam- La recuperación de la economía estar, modificar de manera radical el 3,6 3,4 bios estructurales. Se ha avanzado, pañola no está consolidada, todo marco fiscal, presupuestario y fi- POR CIENTO POR CIENTO pero de un modo insuficiente para depende de si el Gobierno que sal- nanciero de las autonomías, ade- garantizar la pervivencia del actual ga de las próximas elecciones ge- más de culminar la reforma de las Españacreceráen2015un3,6 Para 2016, la aportación de la ciclo expansivo”. nerales mantiene o no la senda de Administraciones para recortar el por 100 en tasa interanual y ha- demanda interna al crecimiento rigor fiscal y avanza en las refor- gasto. Y eso, según Freemarket, se- brá creado 1.100.000 empleos del PIB será del orden del 3,4 por ■Dos escenarios tras los comicios mas. Nuestro país aún tiene riesgo rá imposible si de las urnas sale un desde el final de la recesión en ciento, según las estimaciones con resultados bien dispares de contagio por el embrollo griego, Gobierno o una coalición de corte el tercer trimestre de 2013. de la consultora Freemarket. Con la vista puesta en las próximas sobre todo si la UE acabara hacien- syriziano,esdecir,alestilodelaen- elecciones generales, la consultora do concesiones al Ejecutivo hele- cabezada por Alexis Tsipras en Gre- plantea dos alternativas, partiendo no, y es vulnerable ante un even- cia, que dará al traste con los logros de la hipótesis de ausencia de ma- tual agravamiento de la inestabili- conseguidos en los últimos años. 22,5 3 yorías absolutas en el Parlamento dad china. Ese es el diagnóstico que Tal y como destaca el informe, POR CIENTO POR CIENTO español: primero, una coalición pro- realiza Freemarket Corporate In- “será problemático sostener un rit- estabilidad, entendida por tal la or- telligence en su último informe de mo vigoroso de creación de empleo La deuda acumulada por las au- En 2015 el empleo crecerá más ganizada alrededor del desarrollo previsiones, donde demuestra que sin corregir las insuficiencias que tonomías es el 22,5 por ciento del 3 por ciento. La Ley de Okum del programa aplicado por el actual el ascenso de la izquierda radical la reforma laboral de 2012 ha mos- del Producto Interior Bruto na- según la que se crea empleo con Gobierno; y en segundo lugar, otra es el mayor riesgo para la consoli- trado en su aplicación”, lo cual exi- cional y supone el 180 por ciento un PIB del 3 por ciento ha bajado integrada por opciones partidarias dación española. ge un mayor impulso reformista, de sus recursos tributarios. su umbral de forma sustancial. de cambiar las líneas maestras de “La experiencia de los pasados que las formaciones emergentes la política desplegada estos tres comicios locales y autonómicos en –léase Podemos y sus marcas blan- años. España ilustra los peligros de la in- cas, ya con cotas de poder local y moderar la inflación y aumentar la posición europea sino por el sanea- En el primer caso, la previsión de certidumbre”, señala el presidente autonómico– no parecen dispues- productividad sin introducir ma- miento de las cuentas públicas. Tal Freemarket para 2016 situaría el de Freemarket, Lorenzo Bernaldo tas a dar. yor competencia en los mercados”, y como detalla el presidente de Fre- crecimiento del PIB nacional en el de Quirós, quien advierte de que el Asimismo, el estudio de Freemar- para lo cual es imperativo mante- emarket, Bernaldo de Quirós, “el 3 por ciento. Ello se sustenta en un próximo Gobierno español debe ket afirma que “será complicado ner el rigor fiscal, no sólo por im- error de diagnóstico es dar por ce- incremento del gasto de los hoga- EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 35 Economía Menos rigidez salarial y Deuda de los distintos niveles de la Administración según el Protocolo de Déficit Excesivo (PDE) % del PIB Comunidades Corporaciones Administraciones de Deuda Administración más flexibilidad laboral Autónomas Locales la Seguridad Social Central (Eje derecho) 25 85,0 90 parabajarelparoal20% 80 20 22,5 70 La desigualdad en senta un fuerte desequilibrio en 60 15 España ha crecido, la distribución de la renta, a la que 50 el informe de Freemarket dedica 40 pero menos que en un capítulo. Y concluye que la pér- 10 30 Francia o Alemania dida de más de cuatro millones y medio de puestos de trabajo du- 20 5 3,6 rante la recesión es lo que ha pro- 10 P. M. MADRID. vocado de modo inexorable una 0 1,6 0 elevación de la desigualdad. 2000 20012002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Desde 2011, España ha acometi- El estudio sostiene que la desi- do un proceso de devaluación in- gualdad en España ha subido en Tasa de desempleo en las principales economías de la Eurozona terna o desinflación competitiva línea con la de la eurozona, “y me- % sin parangón en una economía de nos que en países teóricamente Alemania España Francia Zona euro su tamaño, a consecuencia de la más igualitarios, como pueden ser 30 reforma laboral de 2012, que rom- Francia, Alemania o Dinamarca”. 26,1 pió la rigidez a la baja de los sala- Lógicamente, al quedar desem- 25 rios. Al decir de Freemarket, di- pleados y ver reducidos sus ingre- cha rigidez ha tenido la culpa de sos, la gente pierde nivel adquisi- 20 la masiva destrucción de puestos tivo y crece la brecha de desigual- de trabajo durante todas las rece- dad entre quienes trabajan y por 15 siones españolas. tanto reciben una renta y quienes 12,0 Junto a la citada reforma, im- no lo hacen, dice Quirós. 10 pulsada por la ministra de Em- 10,3 pleo, Fátima Báñez, otro de los as- 5 pectos más favorables de la legislatura de Mariano Rajoy es la caí- 5,2 2.419.400 0 da de costes laborales unitarios, PERSONAS 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 inducida por la liberalización del El pico más alto del paro de larga mercado de trabajo, que eliminó duración (más de 2 años) se dio elEconomista la pérdida de competitividad acu- en el primer trimestre de 2014. res del 3,5 por ciento propiciado por A su vez, la posición deudora de para aplicar programas con una fi- mulada desde 1999 y recortó de un aumento del empleo, de la ren- los hogares españoles sigue siendo losofía diferente” a la consolidación forma sustancial el aumento del ta disponible y de la riqueza finan- más del doble de su renta neta dis- fiscal. En este contexto, “la inesta- PIB necesario para crear empleo. En el caso español, teniendo en ciera de las familias algo menor a ponible, y es previsible que se estabilidad y el aventurismo pasarán cuenta el porcentaje de desem- 2015. bilice o crezca conforme su deman- una elevada factura a quienes los Paro y desigualdad pleo de larga duración y realiza- En el segundo caso, si España pa- da de crédito se eleve y la oferta sea practiquen. Los agentes económi- No obstante, el informe de la con- da una regresión entre esta varia- sa a ser gobernada por un Gobier- menos costosa y restrictiva. En es- cos toman sus decisiones confor- sultora Fremarket mantiene que ble y el índice de Gini –mide la deno rupturista, la consolidación de te contexto, el estudio de la consul- me a las expectativas y una de las el desempleo es el “talón de Aqui- sigualdad– asignado por Euros- la reactivación será imposible y una tora Freemarket alerta de que el variables que contribuyen a forjar- les” de la economía española. Las tat, la tasa de desempleo de larga desaceleración del PIB es una con- sector privado “podría entrar en un las, quizá la fundamental, es la orien- proyecciones de su presidente, Lo- duración explicaría en un 70,3 por jetura con altas probabilidades de nuevo ciclo de deuda sin haber re- tación de las políticas gubernamen- renzo Bernaldo de Quirós, apun- ciento la desigualdad existente. producirse. ducido sustancialmente el apalan- tales”, remacha. tan a que, si todo evoluciona bien, Por lo tanto, el estudio augura camiento que traía acumulado an- la tasa de paro del próximo año que cuando comience a descen- ■El abultado pasivo público exige tes de la crisis”. ■Aún existen demasiados obstá- “llegará a ser del 20 por ciento, der el desempleo de larga dura- recortes de gastos estructurales culos regulatorios y legales seis puntos menos que hace tres ción, empezará a caer el nivel de La deuda de las Administraciones En materia laboral, pero también años. Se trata de un importante desigualdad social en la economía Públicas mantiene una tendencia No hay margen para para abrir o cerrar empresas, em- descenso, ya que si esta tendencia española. Hay que tener en cuen- alcista rampante, España está lejos experimentos que prender negocios por cuenta pro- continuase otros tres años se po- ta que el paro de larga duración de asegurar la sostenibilidad de sus pia, etc, persisten demasiadas ba- dría acabar con estas tasas que son creció en España más del doble cuentas y fía la disminución del dé- rompan la senda rreras regulatorias y legales, según tres o cuatro veces superiores a que en la Unión Europea entre ficit público a la evolución del ciclo fiscal, advierte critica Freemarket. las de los países de nuestro entor- 2010 y 2014. En el pico más alto, económico, a tenor de las conclu- Por ejemplo, perviven demasia- no y suponen un lastre”. en el primer trimestre de 2014, lle- siones del informe de esta consul- Bernaldo de Quirós dos obstáculos para realizar conve- Junto al handicap del desem- garon a ser 2.419.400 parados con tora. La rebaja del déficit para los nios de empresa y para descolgar- pleo, la economía española pre- más de dos años de antigüedad. próximos años descansa en el alza se de los de ámbito superior, ade- de los ingresos derivados de un ma- ■ Ajustar el déficit y la política de más de que el coste de prescindir yor crecimiento del Producto Inte- devaluación interna son claves de los trabajadores fijos es mucho rior Bruto. Sin embargo, en la ac- Para volver a los niveles de empleo más elevado que el de los tempora- tual legislatura no se han adoptado anteriores a la crisis, España nece- les, lo que incentiva la excesiva dua- recortes del gasto estructural, que sita lograr durante los próximos lidad, que es una de las lacras que mantiene una imparable tendencia cuatro años unas tasas de crecimien- ralentiza la generación de puestos al alza. to del PIB entre el 2,5 y el 3 por cien- de trabajo. to. Ello, según los expertos, exige Igualmente, para la consultora ■La deuda corporativa que baja es profundizar en la agenda reformis- Freemarket, “las condiciones obje- casi únicamente la inmobiliaria ta y de recorte del déficit iniciada tivas establecidas en la reforma la- Según Freemarket, el desapalanca- en 2011, así como convertir la es- boral para sustanciar los despidos miento empresarial se ha produci- trategia de devaluación interna –al- dejan un amplio margen de inter- do tan sólo o principalmente en el za de costes y salarios domésticos pretación a los jueces de lo laboral”, sector inmobiliario, mientras que inferior al del núcleo duro de la eu- que a su vez entorpece la resolu- el resto de la deuda corporativa pre- rozona– en un hecho estructural. ción de conflictos. Remover esas sentará una trayectoria creciente a Al decir de Lorenzo Bernaldo de restricciones es básico para la com- medida que se reactiva la inversión Quirós, “no existe margen para ex- petitividad y para sostener la crea- y el crédito es más barato. perimentos de otra naturaleza ni ción de puestos de trabajo. Aspecto de una oficina de empleo en Madrid en el verano de 2014. REUTERS 36 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Economía El embrollo griego beneficia a Dijsselbloem para ser reelegido al frente del Eurogrupo El aspirante, el español Luis de Guindos, abre la mano a Atenas para ganar apoyo en los países del sur

Jorge Valero BRUSELAS.

El ministro de Finanzas holandés, Jeroen Dijsselbloem, aterrizó en la presidencia del Eurogrupo el 21 enero de 2013, un par de meses antes de que Chipre fuera el último país de la eurozona en reclamar un rescate. El holandés tendrá hoy que pelear por su silla en la reunión del Eurogrupo, justo cuando está en proceso de pastorear un nuevo rescate para Grecia, el tercero, fuente de todos sus disgustos. Enfrente tendrá al ministro de Economía, Luis de Guindos, representante al mismo tiempo de un pa- ís infrarrepresentado en las instituciones europeas, y de una econo- mía que se ha convertido en el ejemplo de ese cóctel de estricta disciplina fiscal y profundas reformas estructurales que ahora se intenta hacer beber al Gobierno griego. Para apuntalar su nominación, Guindos ha aprovechado precisa- mente algunos episodios de la saga griega para ganar los apoyos cru- ciales de los socialistas del sur, Fran- cia e Italia, potenciales aliados naturales por proximidad geográfica. Dijsselbloem, un laborista tan solo sobre el papel, mantuvo una postura muy firme con Atenas. Pero Guin- dos se desmarcó no sólo de sus declaraciones anteriores, de su familia política o casi incluso del Gobier- Luis de Gindos, junto al ministro de Finanzas italiano, Pier Carlo Padoan, ayer en la reunión del Eurogrupo. EFE no español, con algunos miembros de la delegación española que abo- el puesto. Por eso, seguramente se parente, en el que se sepa qué vota equipo de Dijsselbloem se presu- tan fuentes diplomáticas, el equipo gan por una mano más dura para acudirá a una votación en la que la cada uno de los 19 ministros de Fi- mía de que contaban con 11 votos, del presidente Mariano Rajoy ha castigar las maniobras políticas de victoria se conseguirá por mayoría nanzas del euro. La decisión final frente a los 8 de Guindos, quien estado en contacto con las capita- Tsipras, según cuentan fuentes na- simple, según estipula la breve men- del procedimiento estará en manos siempre ha asegurado que “los vo- les de la eurozona para dar el últi- cionales. Sin embargo, Guindos ex- ción de los tratados comunitarios del representante de Luxemburgo, tos se cuentan, no se dicen”. Pero mo empujón a Guindos, quien por tendió la mano tras la consulta, pa- a la Presidencia del Eurogrupo. como país que ocupa la presiden- en los últimos días comentan que su parte se ha embarcado en una ra decir que había que mantener la Sin embargo, no está claro cómo cia rotatoria de la UE. no han vuelto a contar apoyos, ya gira por las capitales para reunirse posibilidad de la negociación de un será el procedimiento elegido, si se- Y todo detalle, hasta la metodo- que la crisis griega se ha llevado to- con todos sus colegas. tercer rescate abierta. rá un voto secreto en una urna o a logía escogida, puede marcar la dida la atención. Además, Rajoy aprovechó la cum- mano alzada. Según explican fuen- ferencia, porque la votación se pue- Para dar la vuelta al marcador, bre del pasado mes para charlar bre- Fase crítica de negociación tes del ministerio de Economía, Es- de decidir en un par de votos. A España ha acelerado su ofensiva vemente con el primer ministro ho- A pesar de estos movimientos tác- paña es partidaria de un voto trans- principios del pasado mes, desde el para ganar el puesto. Según cuen- landés, Mark Rutte, y con la canci- ticos, la inestabilidad de Grecia pue- ller alemana, Angela Merkel. El apo- de terminar por beneficiar a Dijssel- yo explícito de Merkel ha sido una bloem, ya que como dicen desde su de sus principales bazas. equipo, “no conviene cambiar de Un cargo eminentemente técnico que Rajoy también apuntó ante la capitán en medio de la tempestad”. prensa que Holanda ha consegui- Incluso se podría extender excep- ha ganado relevancia durante la crisis do recientemente otro cargo impor- cionalmente su mandato unos me- tante en las instituciones comuni- ses, dada la fase crítica que atravie- El de presidente del Eurogrupo se con sesiones ordinarias la víspera neda común los contribuyentes al tarias, la secretaría general de la Co- san estos días las negociaciones con haconvertidoenuncargodegran de los Consejos del Ecofin, las re- fondo. Más allá de estas funcio- misión Europea que, sumada a la Atenas. El anterior presidente del visibilidad y relevancia durante la uniones de los ministros de Eco- nes, el español De Guindos tam- primera vicepresidencia del Ejecu- Eurogrupo, y actual responsable de crisis. Oficialmente, el responsa- nomía y Finanzas de la UE. Como bién apuntó que se tendrían que tivo comunitario, solo evidencia más la Comisión Europea, Jean-Clau- ble del cónclave de los ministros sucede actualmente con Jeroem aplicar los “arreglos apropiados la nula representación española en de Juncker, continuó medio año de Finanzas de la zona euro tan Dijsselbloem, el presidente del organizacionales y administrati- las instituciones de la UE. más en el cargo mientras se busca- sólo fija la agenda de cada sesión Eurogrupo puede ser también ele- vos” para poder realizar su papel Tras su cita con Rutte en la cum- ba a un candidato. y el programa de trabajo a largo gido como cabeza del Consejo de con un “apropiado grado de dedi- bredel25y26dejunio,quedijo Esta vez, primera vez en la bre- plazo. También es su cara visible Gobierno del Mecanismo de Esta- cación”. Un guiño a una presiden- que se había dedicado principal- ve historia de las elecciones de es- en foros internacionales y ante la bilidad de Europeo, formado tam- cia permanente para la que tan mente a Grecia, Rajoy dijo que tie- te cargo, no se llega con una candi- prensa, al presentar los resulta- bién por los miembros del Euro- sólo una minoría está preparada… ne “una magnífica relación” con el datura de consenso, ya que solo Di- dos al final de cada encuentro, grupo, por ser los socios de la mo- por el momento. holandés pero “cada uno vive su vi- jsselbloem y Juncker han ocupado da” en la lucha por la presidencia. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 37

Excelencia Empresarial G.H. EconomíaRemitido

la inquietud que dio origen a la in- resantes aplicaciones en el ámbito vención de un recurso, que es el de la salud, la psicopedagogía y la Kids SmartPen Smartpen, capaz de conseguir una educación especial, demostrando enseñanza más efectiva y más feliz. de esta manera un gran potencial Nuestro dispositivo surge, en defi- en el marco de la función social. Una herramienta para nitiva, con la vocación de resolver Aunque presenta una metodo- el déficit de aprendizaje y desarro- logía orientada a alumnos de In- llo de las habilidades lingüísticas, fantil y Primaria, el método está di- ofreciendo al usuario la posibili- rigido a cualquier usuario que el aprendizaje creativo dad de desarrollar el 100% de su quiera aprender un idioma, mejo- potencial de una forma dinámica y rar el que ya conoce o profundizar res de cualquier centro generar sencilla”. El alumno aprende en su expresión y comprensión. contenidos y codificarlos, a condi- car, de la forma más sencilla, -ex- mientras juega y la gamifica- Por eso, está resultando muy útil ción de compartirlos con la comu- plica Raju- se puede escuchar ción en el aprendizaje es en otros ámbitos, más allá del do- nidad educativa, lo que va a favore- una palabra en los idiomas nuestro futuro. cente. Por ejemplo, -explica Raju- cer la motivación de los docentes y que necesitemos”. El SmartPen –añade su “en un hospital de Ceuta el Smart- la igualdad de oportunidades en- Funcionario docente, di- creador- “permite que Pen se está utilizando para facilitar tre los alumnos”. rector de la red de acade- cualquier libro pueda leer- la comunicación fluida entre mu- A Kids SmartPen le queda un mias de inglés Kids College, se y escucharse. Da voz y vida jeres embarazadas marroquíes y su largo camino por recorrer, puesto examinador de Cambrid- al material, potenciando de equipo médico. El idioma supone que hay infinito material por codi- ge Esol y cofundador de este modo un aprendizaje una barrera en estos casos, así que ficar y adaptar; y parece además 6 años dedicados a la docen- franquicias Kids Brain, creativo. Generalmente –acla- esta prueba piloto nos está permi- que puede cumplir una importancia parece tiempo más que con 52 centros franqui- ra- estamos acostumbrados a tiendo medir el impacto social del te función social. Por ello, el suficiente para identificar ca- ciados actualmente, Ra- acumular conocimientos y a vol- SmartPen y establecer indicadores SmartPen, “sigue en continua evo- rencias, en este caso en la en- ju sintió la necesidad de carlos luego en un examen. El que pongan de manifiesto sus be- lución y desarrollo, con el orgullo 1señanza del inglés, y emprender el crear una alternativa al SmartPen es, en cambio, un ele- neficios. También están compro- además de ser un producto marca camino que lleva a desarrollar una aprendizaje convencio- mento muy visual, que favorece el bando sus ventajas en el CETI de Ceuta. Mi agradecimiento a todos innovadora herramienta capaz de nal de idiomas, aplican- aprendizaje desde la creatividad”. Ceuta, donde favorece la comuni- los que han contribuido a que el permitir una nueva y efectiva ma- do las nuevas tecnologí- cación con los inmigrantes”. proyecto se haga realidad, espe- nera de aprender y de enseñar… as para, al tiempo, fo- Una nueva forma de En el área de la salud, el Smart- cialmente a 6 profesores de mi Es el caso del profesor ceutí Raju mentar el deseo y la mo- aprender idiomas, Pen resulta de gran ayuda en el academia cuyo trabajo ha sido im- Shivdasani, creador del SmartPen, tivación por aprender. “Durante una nueva forma marco de la pedagogía terapéuti- portantísimo en los primeros li- un lápiz óptico que interpreta cual- años –asegura Raju- he constatado de comunicarse ca, en pacientes con autismo, disle- bros que codificamos”, concluye quier palabra o frase impresa en un las carencias que se producen en la Presente ya en 10 centros educa- xia u otras dificultades específicas su creador. libro, previamente codificado, favo- enseñanza de una lengua, sobre tivos y academias de Ceuta y la Pe- para el aprendizaje. Todo ello nos reciendo de ese modo las cuatro todo en comprensión Y expresión nínsula, el SmartPen, que ha naci- ha hecho crear una serie de plata- destrezas básicas del aprendizaje de oral, algo que puede hacer que el do con vocación didáctica, ha con- formas colaborativas con las que una lengua: la escucha, el habla, la alumno pierda el interés en su seguido ya sin embargo un alcance compartir conocimientos y que [email protected] Tel. 902 90 80 71 lectura y la escritura. “Con solo to- aprendizaje. Esta observación fue mucho mayor, evidenciando inte- además van a permitir a profeso-

Alfonso Gisbert Director general de Esselte, S.A. “La innovación es nuestro compromiso”

sselte es el líder mundial ¿Qué servicios están ofreciendo al en productos para la ofici- distribuidor que les permiten dife- na que actualmente co- renciarse? mercializa en un total de Además de ser el único fabricante E144 países. Dispone de una potente de material de oficina que ofrece in- cartera de marcas internacionales y novación de forma continuada y una locales entre las que destacan fir- calidad excelente, nuestra empresa mas como Petrus, Esselte, Leitz, Ra- destaca por ofrecer unos servicios de pid y Xyron. Para conocer los oríge- marketing excepcionales, evitando a nes de Esselte debemos remontar- nuestros clientes el tener que realizar nos a la Suecia del año 1913. En Es- inversiones en este ámbito. paña acaban de cumplir su 50 aniversario y su objetivo sigue siendo el ¿Cuáles serán sus próximos retos? mismo que en sus inicios: desarro- Para nosotros es muy importante llar soluciones innovadoras que sumidores y satisfacerlas con solu- productos de siempre, pero hace saber hacia dónde va el trabajador simplifiquen y organicen el trabajo. “Nos centramos cada ciones innovadoras. Innovación tiempo que se subió al carro de la de oficina de hoy y cómo será en el que es relevante y atractiva para innovación con éxitos especial- futuro. La tecnología, y en particu- ¿De qué forma logra Esselte mejorar el vez más en productos quienes utilizan nuestros productos mente significativos como la gama lar, la explosión de la movilidad y la día a día del trabajo en las oficinas? que faciliten el trabajo a diario – tanto en la oficina, como WOW o la gama Style de Leitz, que incorporación al mercado laboral Contamos con una larga tradi- en la era digital” en casa o en cualquier otro lugar–. se han convertido en un éxito de las nuevas generaciones de tra- ción en el desarrollo de soluciones Nuestra pasión es hacer los produc- mundial. bajadores totalmente digitales, es lo innovadoras que simplifican el tra- tos cada día mejor, más atractivos y Por otro lado, la gama Complete, que debemos tener en cuenta a la bajo y ayudan a organizarlo mejor. más eficientes, por lo que prepara- también de Leitz, ofrece soluciones hora de desarrollar nuevos produc- Esa es nuestra misión: ser “innova- vez nos centramos más en produc- mos nuestras gamas con la ayuda de inteligentes para el profesional itine- tos y soluciones. dores en organización”. Nuestros tos que faciliten un trabajo eficiente algunas de las agencias de diseño rante (el tele trabajador), y reciente- productos y soluciones están pensa- en la era digital. más importantes del mundo. mente hemos lanzado un nuevo sis- dos para ayudar a las empresas y a tema de rotulación que es realmente las personas a tener una buena or- ¿Qué importancia tiene la innovación ¿Qué diferentes líneas de productos revolucionario: una máquina que ganización. Sin embargo, también para ustedes? trabajan a día de hoy? ofrece amplísimas posibilidades, fá- es cierto que los tiempos están cam- La innovación es nuestro com- El mundo evoluciona rápido y cil de utilizar y con un diseño moder- biando. El papel siempre será im- promiso. Nuestra misión es identifi- nuestra gama de productos tam- no y elegante para imprimir etique- www.esselte.com portante para nosotros, pero cada car nuevas necesidades de los con- bién. Esselte sigue fabricando los tas desde cualquier lugar. 38 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Economía

Balbino Prieto Presidente del Club de Exportadores e Inversores Españoles Cofides financia la entrada en Colombia de la “Las ONG han expulsado a óptica española Apoya con 600.000 las empresas de la cooperación” euros la implantación comercial en el país

J. M. T. MADRID. José María Triper MADRID. La Compañía Española de Fi- Acaba de ser reelegido como pre- nanciación del Desarrollo, Cofi- sidente del Club de Exportadores des, ha alcanzado un acuerdo de e Inversores Españoles, la entidad financiación con Opticalia para de la que es promotor y que dirige contribuir a su implantación co- desde su fundación desde 1997.Pre- mercial en Colombia. De esta for- sidente también de Nova Interna- ma, la financiera pública apor- cional y de Anthelex Internacional, tará 600.000 euros mediante un Balbino Prieto es además vicepre- préstamo de coinversión a car- sidente de la Confederación Euro- go el 75 por ciento del Fondo pa- pea de Asociaciones de Comercio ra Operaciones de Inversión en Exterior (CITHA). Su objetivoes el Exterior de la Pequeña y Me- consolidar el Club como “el princi- diana Empresa (Fonpyme) y el pal referente de la internacionali- 25 por ciento restante de los re- zación empresarial en España”. cursos propios de Cofides. Con este préstamo la empre- Una de sus prioridades es que la in- sa española sufragará los gastos ternacionalización se convierta en de su implantación comercial una política de Estado, ¿Qué supo- para el desarrollo del proyecto. ne y cómo debería realizarse? Esta es la primera vez que am- Una política de estado supone, en bas empresas colaboran conjun- primer lugar, la coordinación de to- tamente para llevar a cabo un dos los ministerios que afectan al proyecto de internacionalización sector exterior, que son casi todas de Opticalia que permitirá a la la carteras del Gobierno, porque es- empresa a abrirse en un merca- to es algo que ahora se hecha en fal- do que ofrece un gran potencial ta teniendo en cuenta que somos el de negocio. segundo país exportador de la Unión El presidente y consejero de- Europea y que si los ingresos por ALBERTO SERENO legado de Cofides Salvador Ma- turismo representan el 6 por cien- to del PIB español el sector expor- das a subcontratar, y también menes son menores pero la seguridad tador aporta un 34 por ciento. Por Recuperación: jorar la fiscalidad de los expatria- es mayor, mientras que en los mer- eso hay que darle la importancia “Del crecimiento dos. Todo ello respetando siempre cados emergentes los beneficios son 450.000 que merece. Importante es también las normas de la Unión Europea, mayores pero también es mayor el EUROS que la internacionalización debe- del sector exterior pero sin ser más restrictivos. riesgo. Es la aportación financiera ría incluirse como asignatura tron- vaadependerel que recibirá la pyme española cal en los estudios de economía, tan- Este tratamiento fiscal inadecua- Finalmente, ¿qué habría que cam- por parte del Fonpyme. to en las universidades como en las futuro del Estado do ¿está penalizando la competiti- biar en las políticas de cooperación escuelas de negocio. de Bienestar” vidad de nuestras empresas en el y hasta que punto la Ley de Deuda exterior? es un obstáculo a la expansión ex- rín, ha subrayado la experiencia ¿Considera que hay falta de sensi- Sin duda. Porque como no sabemos terior de nuestras empresas? de Opticalia en el exterior, que bilidad y de eficacia en las políticas Fiscalidad: “Las el tratamiento fiscal que vamos a En primer lugar hay que decir que ya es un referente en el sector de de apoyo a la internacionalización? políticas fiscales tener nos encontramos en un esta- la Ley de Deuda es obsoleta. Ya la óptica española. “Cofides tie- Si. Sobre todo porque del crecimien- do de inquietud que nos perjudica cuando se hizo tenía grandes ca- ne preferencia en internaciona- to del sector exterior va a depender en España son a la hora de presentar las ofertas. rencias y lamentablemente no se lizar a las pymes españolas y el el futuro del Estado de Bienestar cada vez restrictivas Además, las políticas fiscales en Es- ha cambiado cuando hoy los países mercado latinoamericano ofre- porque la economía para seguir cre- paña cada vez son más restrictivas con gran tradición en cooperación ce gran potencial de crecimien- ciendo sólo puede hacerlo a través y están creando respecto al tratamiento impositivo al desarrollo conciben la coopera- to” . En concreto, Colombia es del sector exterior ya que la deman- incertidumbre” de las filiales y eso está creando in- ción como una punta de lanza pa- un país con grandes oportunida- da interna tiene una capacidad de certidumbre. ra sus empresas, de forma que re- des de negocio y constituye uno crecimiento muy limitada. Por eso suelven graves problemas en los de los principales países de des- pedimos una mayor coordinación Mercados: “Los En la reciente Cumbre de la Inter- países receptores y, al mismo tiem- tino de los proyectos financia- especialmente entre los departa- países asiáticos y de nacionalización se resaltó que el po, ayudan a sus empresas a crecer, dos por la empresa dependien- mentos de Economía, de Comercio crecimiento internacional vendrá a posicionarse en esos mercados y te de la Secretaria de Estado de y de Hacienda, porque unas políti- África son los que más por la entrada en nuevos mer- a crear puestos de trabajo. En Es- Comercio. cas fiscal y de financiación adecua- ofrecen mayores cados que por la captación de nue- paña esto no es así. Los empresa- Cofides es una sociedad pú- das significaría más riqueza y más vos clientes. ¿Cuáles son los prin- rios hemos estado alejados de la co- blico-privada que desde 1988 puestos de trabajo. oportunidades cipales mercados de oportunidad operación y no por voluntad de las ofrece apoyo financiero a las in- para España” para nuestras empresas? empresas, sino porque políticamen- versiones de las empresas espa- ¿Qué es lo que hecha en falta en Sin duda los mercados asiáticos y te se ha optado porque la política ñolas en el exterior. Gestiona los materia de fiscalidad? de África que son donde la empre- de cooperación la desarrollen las fondos Fiex y Fonpyme de la Se- Fundamentalmente apoyar a las sa española está hoy menos presen- ONGs que han expulsado las em- cretaría de Estado de Comercio. empresas en toda su actividad inte. Los empresarios deben saber presas españolas y siempre han pre- En su accionariado también par- ternacional. Un tratamiento fiscal combinar su presencia en los mer- ferido trabajar con empresas de ticipan el Banco Bilbao Vizcaya adecuado al establecimiento de fi- cados maduros con los emergen- otros países. Sólo un dato, entre Argentaria (BBVA), el Banco San- liales, deducciones para los gastos tes. Hay que mantener ese equili- 2004 y 20011 España dedicó 38.000 tander, Banco Popular, Banco Sa- en el exterior porque las empresas brio para minimizar los riesgos. En millones a cooperación y la parti- badell y CAF (Banco de Desa- internacionalizadas se ven obliga- los mercados maduros los márge- cipación empresarial ha sido nula. rrollo de América Latina). EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 39

Economía El Papa Francisco alerta sobre sectarismos y personalismos en América Latina La gira del Pontífice vuelve a mostrar el desplazamiento del eje eurocéntrico hacia las periferias

Marcos Suárez Sipmann. MADRID. Correa siempre se ha definido como un hombre de la Iglesia, católi- En su viaje por América Latina el co ferviente defensor de los valores Papa Francisco eligió Ecuador, Bo- tradicionales de la familia. Y Fran- livia y Paraguay para renovar su cisco,queeneliniciodesugiraen compromiso con los más pobres. Ecuador ofició misas ante millones Excluyendo América Central y el de fieles en Quito y Guayaquil, no Caribe, son tres de los países de ma- deja de ser pragmático. yor pobreza en la región del mun- En Bolivia no halló en Evo Mo- do con más católicos. En casi todas rales a un interlocutor tan afín co- las ciudades hay por lo menos una mo Correa. Hubo hasta polémica importante escuela católica y des- por un crucifijo tallado en madera tacan muchas universidades pres- sobre una hoz y un martillo que Mo- tigiosas de la Iglesia. Al mismo tiem- rales entregó al Papa. El símbolo po es el continente que presenta comunista no estaba previsto en el una mayor desigualdad. Una con- tradicional intercambio de regalos tradicción tanto más lacerante cuan- y provocó la sorpresa de Francisco. to que muchos de sus gobiernos au- En pleno conflicto con el clero de toritarios han estado liderados por su país, Evo considera que la Igle- personas formadas en esos colegios sia es una “institución colonial” y y universidades. promueve los cultos religiosos an- La unión de culturas ha genera- dinos. No obstante, jamás imaginó do una religiosidad popular que un Papa involucrado en las luchas mezcla elementos diversos. La prác- populares y llamó a estos movimien- tica de la Iglesia ha sido aceptar esa tos a aliarse con el pontífice para “li- realidad como algo a la vez positi- berar a los pueblos”. En La Paz Fran- vo y necesitado de esclarecimien- cisco rezó por el descanso del jesui- to. Su papel geoestratégico es fun- ta español Luis Espinal Camps en damental. el lugar donde fue asesinado en 1980. En Ecuador, Bolivia y Paraguay Después se desplazó a Santa Cruz abundan los creyentes que aman la de la Sierra, donde presidió una mi- Iglesia a pesar de todos sus errores sa multitudinaria en la que criticó y tropiezos. Personas que han apren- el sistema económico internacional. dido a vivir su fe en medio del sufrimiento. Una fe que es más fuer- “Puentes en vez de muros” te y cristiana cuanto más impulsa a En el vecino Chile preocupaba que la caridad. al Papa – tan espontáneo – se le es- Se afianza claramente la mirada capara alguna frase de apoyo a Bo- hacia el Sur en el pontificado de livia en su aspiración marítima. Fran- Francisco. ¿Cuál es su actitud ante cisco, estrictamente neutral, ha ofre- los considerables déficit democrá- cido su mediación en el contencio- ticos que presenta el populismo pro- so entre Bolivia y Chile por la salida gresista en estos y otros países? Fran- al mar. “Hay que construir puentes cisco trata de acompañar no a los en vez de muros”. Fue una alusión mandatarios, sino a los pueblos mar- implícita en favor de un diálogo en- ginados que lideran. tre Bolivia y Chile sobre esa posibi- Pudiera parecer que el Papa tie- El presidente de Bolivia, Evo Morales, recibe al Papa Francisco. EFE lidad que la nación boliviana tanto ne cierta afinidad ideológica con los reclama. Las palabras fueron me- líderes populares. Pero ya es cono- didas e inequívocas: “Todos los te- cido el estilo Bergoglio: con una ma- mas, por espinosos que sean, tienen no bendice, con la otra estira de las Gran despliegue operativo en la visita a soluciones compartidas, razona- orejas. Así le ocurrió al presidente bles, equitativas y duraderas. Nun- ecuatoriano, Rafael Correa, quizá Paraguay, última escala de la gira papal ca han de ser motivo de agresivi- el máximo exponente de contradic- dad, rencor o enemistad que hagan ción ideológica latinoamericana: Como en las otras capitales tam- gigantesco operativo coordinado res, incluso hasta el martirio. En más difícil su resolución”. muy progresista en lo económico, bién en Asunción tuvo lugar la vi- a ambos lados de la frontera. Du- este contexto conviene recordar La invitación al diálogo del Papa muy conservador en lo moral. sita protocalaria al presidente, rante su visita Francisco ha venido que los jesuitas que inspiraron a es particularmente relevante porque En plena tensión política, la opo- Horacio Cartes. Allí, la Federación pidiendo “humildemente” perdón. Bergoglio convirtieron a Paraguay Chile no quiere hablar de la cuestión sición ecuatoriana reclamaba que por la Autodeterminación de los Disculpas tanto por las ofensas en los siglos XVII y XVIII en el epi- con Bolivia, que perdió el acceso al la visita papal no fuera usada para Pueblos Indígenas anunció que no de la propia Iglesia católica como centro de un utópico modo de vi- mar tras la Guerra del Pacífico, a fi- tapar lo que denuncian como un go- acudiría a los actos de la visita a por los crímenes contra los pueda comunitario para evangelizar nes del siglo XIX. Chile sostiene ha- bierno autoritario. Tras una llama- modo de protesta porque, según blos originarios durante la llama- durante 150 años a los indígenas ber ofrecido “en reiteradas ocasio- da al “diálogo” pidió “unidad” des- consideraron, no se les concedió da conquista de América. Asímis- guaraníes. Estas misiones funda- nes” restablecer la comunicación. La pués de una reunión en el palacio un espacio de diálogo directo con mo pidió recordar a los religiosos ron pueblos y levantaron aldeas Paz tiene en trámite un recurso an- presidencial. En la misa no se dejó el pontífice. Para escuchar el que “predicaron y predican la capaces de formar una unidad te el tribunal de La Haya para instar nada: alertó sobre la “tentación de mensaje del papa Francisco se buena nueva de Jesús con coraje económica independiente, así co- a Santiago a sentarse a conversar. propuestas más cercanas a dicta- calcula que llegaron sólo desde y mansedumbre, respeto y en mo una organización militar para duras, ideologías o sectarismos” y Argentina más de un millón de paz”. A menudo acompañando a frenar la expansión de Portugal pidió “dejar de lado los personalis- personas, haciendo necesario un los propios movimientos popula- desde Brasil. Analista de relaciones internacionales mos, el afán de liderazgos únicos”. @mssipmann 40 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Economía

Las nuevas La reforma tributaria de Osborne medidas afectan a los menores desincentiva la asistencia estatal sueldos El Parlamento británico sustituye el salario mínimo por el ‘sueldo para vivir’ Las exenciones fiscales amenazan a los trabajadores EvaM.Millán.LONDRES. E. M. M. LONDRES. El Gobierno británico ha efectua- do un inesperado cambio de mar- Uno de los retos de George Os- cha en la estrategia contra el défi- borne era cristalizar el mantra cit, con el objetivo de asentar las ba- de unos conservadores que quie- ses de la economía de “salarios al- ren presentarse como el verda- tos, bajos impuestos y menos dero partido de los trabajadores. asistencia” que aspira a consolidar. El ministro del Tesoro en un ín- Cuatro meses después del último dole laborista einsiste en que su Presupuesto de la coalición, el mi- objetivo es que los receptores de nistro del Tesoro ha decidido rela- bajos salarios mejoren sus ingre- jar el ritmo de la austeridad y dejar sos. El problema es que los cam- el superávit para 2019/20, un año bios en las exenciones fiscales después del plazo marcado en mar- de aquellos con menores suel- zo. Su primer proyecto presupues- dos amenazan con superar los tario en un Ejecutivo monocolor, se beneficios de medidas como el convierte así en una declaración de sueldo para vivir. principios con tanto peso político Junto a polémicas decisiones como económico y su aplicación se- como la de abolir las becas uni- rá más gradual. versitarias para sustituirlas por Su cita en el Parlamento era es- préstamos, las novedades fisca- perada como la obertura de una Le- les incluidas en el estreno pre- gislatura que deberá restablecer las supuestario del primer Ejecuti- cuentas públicas sin horadar el cre- vo podrían afectar hasta a tres cimiento. Lejos de decepcionar, Os- millones de familias, que perde- borne dejó claro que su aspiración rían una media de 1.390 euros al es promover un cambio cultural que año, de acuerdo con el Instituto ponga fin al intervencionismo com- de Estudios Fiscales (IFS, en sus pasivo surgido durante la década siglas en inglés). que Gordon Brown residió en el nú- El grupo de referencia en la mero 11. El resultado es un Presu- conciencia económica británica puesto que sesga radicalmente las considera que el principal golpe prestaciones de los trabajadores de viene de la congelación de la asis- bajos salarios, a cambio de obligar tencia social durante la vida la- a las empresas a que mejoren sus El ministro del Tesoro, George Osborne, durante su comparecencia en el Parlamento británico. REUTERS boral y, sobre todo, la revolución- sueldos. el sueldo para vivir podría generar to conservador en 19 años es que pretendía haber impuesto para Relación con la ciudadanía pérdida de empleos. No obstante, ha resultado menos agresivo de lo 2018/19, plazo inicialmente marca- Unida a la reformulación integral Osborne confía en que la mejora sa- anticipado y menos severo que el do para el objetivo del superávit. 1.390 del Estado de Bienestar, la estrate- larial se traduzca en un impulso de de hace cuatro meses, como prue- Además, los 16.680 millones de eu- EUROS gia aspira, fundamentalmente, a rela productividad, uno de los puzzles ban los datos de la Oficina de Res- ros de reducción de la factura de Son los que perderían hasta ducir la dependencia estatal para de la recuperación británica, debi- ponsabilidad Presupuestaria (OBR, Bienestar a final de Legislatura se tres millones de familias con completar los salarios. Así, la aten- do a los bajos niveles que presenta en sus siglas en inglés), que cifran aplicarán en cuatro años, en lugar las novedades fiscales. ción de Osborne ya no se centra en desde la crisis, pese a un empleo en en 25.020 millones de euros los re- de en los dos previamente fijado. exclusiva en solucionar el agujero niveles récord y pagas que han co- cortes en los servicios públicos al Una de las consecuencias es que presupuestario, sino que pretende menzado, finalmente, a crecer. final de Legislatura, un volumen la deuda en 2020 será 25.020 millo- de las exenciones fiscales. Como reformular la relación entre Gobier- Con todo, el primer Presupues- menor que los 58.381 millones que nes mayor de lo estimado en marzo, consecuencia, aquellos con un no y ciudadanía, de manera que, de acuerdo con la OBR, que ha iden- empleo relativamente menor re- mientras con una mano lamina las tificado 48.651 millones directamen- munerado serán los más afecta- prestaciones de aquellos con me- te relacionados con el Presupuesto. dos, puesto que sueldos mayo- nores pagas, con otra garantiza que 22.058 25.020 El ritmo de reducción de déficit se- res como los que quiere promo- aumentarán sus ingresos. Los me- MILLONES DE EUROS MILLONES DE EUROS rá el mismo de la pasada legislatura, ver Osborne simplemente no se- canismos para materializar esta en lugar de más acelerado, como se rán suficientes para compensar apuesta van desde una subida pro- Anunciados en bajadas de im- Es la deuda del 2020, mayor de había avanzado , y muchas de las ac- los cambios. gresiva del umbral exento de abo- puestos para los negocios, que lo estimado, que ha identificado ciones más impopulares se adopta- El problema para el ministro nar IRPF, al inesperado sueldo pa- incluyen la de Sociedades al 18 3.500 millones directamente re- rán progresivamente. del Tesoro son las comparacio- ra vivir,uninstrumentodesello por ciento al fin de la Legistatura. lacionados con el Presupuesto. El año que marcará un antes y un nes que reabren el estigma del ideológico laborista que pasará de después es 2017, ya que muchas de que quiere desprenderse: el que ser opcional cuando entre en vigor las actuaciones expuestas entrarán considera que los conservado- en abril a convertirse en obligato- entonces en vigor. Osborne ha garan- res benefician a las clases altas. rio a partir de 2020, sustituyendo tizado que las subidas salariales del Sin embargo, según el IFS, aque- así al salario mínimo. 16.680 12,51 sector público estarán limitadas al 1 llos en la segunda categoría más La medida entraña riesgos y ha MILLONES DE EUROS EUROS por ciento en los próximos cuatro pobre perderán 11.668 euros sido recibida con reservas por el años, las prestaciones para aquellos anuales, frente a la factura de 556 empresariado: si las bajadas de im- De reducción de la factura de Será el “sueldo para vivir”, ins- en edad de trabajar permanecerán que le supondrá al 10 por cien- puestos anunciadas para los nego- Bienestar al final de la Legislatu- trumento ideológico laborista congeladas por el mismo período. to de los más acaudalados. Por cios, que incluyen la del de Socie- ra, que se aplicarán en cuatro quepasarádeseropcionala si fuera poco, los que les prece- dades al 18 por ciento a final de Le- años, en lugar de en los dos pre- obligatorio a partir de 2020, den en categoría de riqueza no gislatura, no logran contrarrestar el viamente fijados. sustituyendo al salario mínimo. Más información en sólo no pierden, sino que salen efecto sobre sus hojas de balance, @ www.eleconomista.es ganando más de 1139 euros. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 41

Economía Detenido por corrupción el vicepresidente del Tribunal Supremo Popular de China La policía del gigante asiático halla pruebas de manipulación de precios en el mercado de futuros

elEconomista MADRID. Zhou. Conviene recordar que el pro- La caída más pio Zhou fue condenado en junio a Las autoridades chinas detuvieron cadena perpetua por mantener una ayer a Xi Xiaoming, vicepresiden- pronunciada extendida red de sobornos. te del Tribunal Supremo Popular, el máximo órgano judicial del gi- en 25 años Acciones “especulativas” gante asiático, a quien investigan También ayer, la policía china en- por “graves violaciones de la disci- Las bolsas chinas experimen- contró pruebas que demostrarían plina y las leyes”. Ese es el eufemis- taron una larga racha alcista las supuestas manipulaciones de mo empleado en el país para refe- desde noviembre de 2014 precios realizadas por firmas en el rirse a cargos de corrupción. hasta el mes pasado, que se mercado de futuros de la bolsa, se- La información, difundida por el vio interrumpida de una ma- gún reveló la agencia oficial Xinhua. principal organismo anticorrupción nera abrupta el día 12 de ju- Es el resultado preliminar de la in- chino, no concreta si Xi mantiene nio, cuando los parqués del vestigación lanzada el jueves pasa- su cargo, pero su biografía fue reti- gigante asiático se encontrado por el Ministerio de Seguridad rada de la página web del Tribunal ban en sus niveles máximos Pública sobre las recientes caídas Supremo Popular menos de dos ho- en siete años. El descalabro y de las bolsas. Después de que el vi- ras después de que la agencia de no- las pérdidas han sido de tal ceministro de Seguridad Pública, ticias oficial, Xinhua, publicara la magnitud que han conducido Meng Qingfeng, anunciara el jue- información. alafasedecaídamáspro- ves el inicio de la investigación, los Xi, de 61 años, miembro del Par- nunciada en los 25 años de parqués remontaron y ganaron cer- tido Comunista Chino desde hace historia de la bolsa en China. ca del 10 por ciento en dos días (tras 40 años, era hasta ayer el número casi un mes de fuertes caídas). cuatro del Tribunal Supremo Po- Meng dijo que la policía trataría pular. Estaba especializado en ca- Yongkang, máximo responsable de de esclarecer si se habían produci- sos económicos. De confirmarse su la seguridad interior y los tribuna- do acciones especulativas “malin- imputación y su marcha, sería el les del país. tencionadas” en la etapa de desplo- cargo judicial más alto destituido En su informe anual de 2014, pu- me de la bolsa, que hizo perder a debido a la campaña anticorrup- blicado en el mes de marzo, el Tri- los parqués casi un tercio de su va- ción lanzada por el presidente chi- bunal Supremo Popular afirmaba lor y obligó a suspender la cotiza- no, Xi Jinping, tras la salida de Zhou haber limpiado los “efectos” de Imagen del interior del edificio de la Bolsa de Shanghai. REUTERS ción de gran parte de las empresas.

El canal de información de motor de

Novedades Foros Pruebas Blogs Comparativas Seguros Motor Clásico Reportajes Fórmula 1 Motos @ecomotor

Ecomotor 42 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

NormasEconomía & Tributos Las empresas pueden exigir el reconocimiento médico a los empleados

El Supremo avala humo, y que su trabajo también la obligatoriedad consiste en la prestación de auxi- lio a personas y cosas en catástro- “si existe un riesgo fes y emergencias, como nevadas o peligro objetivable” e inundaciones”. Minimizar los riesgos I. F. MADRID. El magistrado Sempere Navarro, ponente de la sentencia, avala obli- Las empresas pueden obligar a sus gar a los brigadas ya que “su co- empleados a acudir a un recono- rrecto estado de salud evita o mi- cimiento médico si la actividad de nimiza los peligros derivados del la entidad comporta riesgos espe- indiscutible riesgo de dicho tra- ciales. El Tribunal Supremo esta- bajo, tanto para el propio trabaja- blece que, aunque la regla gene- dor como para los terceros rela- ral es la voluntariedad, puede im- cionados con la empresa”. Ade- ponerse la medida de forma obli- más, añade que la medida contro- gatoria “si existe un riesgo o peligro vertida puede evitar riesgos objetivable”. durante el desarrollo de la activi- Así lo indica en una sentencia dad laboral en el futuro. de 28 de abril de 2015, que deses- “La detección de enfermedades tima un recurso interpuesto con- que conviertan en inadecuadas las tra una sentencia del Tribunal Su- tareas encomendadas evitarán que GETTY perior de Justicia de Valencia que los propios trabajadores puedan declaró ajustada a derecho la exi- tener que ser auxiliados en situa- gencia de una empresa a someter ciones de emergencia”, señala el El personal público eventual a reconocimientos médicos a 700 trabajadores de las Brigadas Ru- rales de Emergencias. El fallo sos- El ponente justifica tiene que es “necesario, propor- su decisión para tiene derecho a los trienios cional e idóneo y su obligatoriedad está amparada en la Ley de minimizar al Europa sostiene que los empleados con contratos de Prevención Riesgos Laborales por máximo los riesgos concurrir uno de sus presupues- duración determinada son “comparables” a los funcionarios tos para obligarlos”. de la actividad La normativa establece que se podrá exigir el reconocimiento en Ignacio Faes MADRID. por estos trabajadores es la misma “Una diferencia de trato en las con- “los supuestos en los que la reali- magistrado. “No acudir al recono- que la de los funcionarios de carre- diciones de trabajo entre los dos ti- zación de los reconocimientos sea cimiento puede suponer, además, Los trabajadores eventuales de la ra, tienen derecho a estas retribu- pos de tabajadores no puede justi- imprescindible para evaluar los un riesgo para terceros”, añade. Administración tienen derecho a ciones. ficarse por un criterio que se refie- efectos de las condiciones de tra- Por otra parte, el Supremo re- cobrar los trienios que les corres- El asunto parte de la denuncia de realapropiaduracióndelarela- bajo sobre la salud de los trabaja- chaza que la obligatoriedad su- ponda por el tiempo que han tra- una empleada del Consejo de Esta- ción laboral de manera general y dores o para verificar si el estado ponga una violación del derecho bajado. Estos empleados deben in- do español, con más de 31 años de abstracta”, añade. de salud del trabajador puede cons- a la propia intimidad. “No preva- cluirse en el concepto de trabaja- antigüedad, pero que fue contrata- tituir un peligro para el mismo”. lece el interés individual indivi- dor con contrato de duración deter- da como personal eventual. La tra- Definir la categoría En este sentido, el Supremo in- dual de los trabajadores en este minada, que los sitúa en “una bajadora solicitó al Organismo que España sostenía que la categoría a dica que la actividad de los briga- caso”, apostilla el ponente. La sen- situación comparable” a la de los reconociese su derecho a cobrar los la que pertenecía la trabajadora era distas es “compleja y arriesgada tencia concluye que, en el asunto funcionarios fijos. trienios, aunque se negó a pagárse- distinta de la establecida por la Ley que exige una buena capacidad fí- estudiado, “hay otro interés pre- Así lo establece el Tribunal de los. La demandante inició un pro- para el resto de los empleados pú- sica y psicológica, por desarrollar- ponderante que es el del resto de Justicia de la Unión Europea (TJUE) blicos. “A diferencia de los funcio- se frecuentemente en terrenos ac- compañeros o incluso el de terce- en una sentecia de 9 de julio de 2015. narios de carrera, que se seleccio- cidentados, con muy altas tempe- ras personas que puedan verse El fallo explica que las retribucio- Los asalariados con nan mediante procedimientos en raturas y grandes emisiones de afectadas”. nes que se generan por la antigüe- carácter temporal los que se garantizan los principios dad están incluidas en las condicio- constitucionales de igualdad, mé- nes de trabajo del Acuerdo Marco pueden acogerse al rito y capacidad, el personal even- de la UE, cuyo texto protege al per- Acuerdo Marco de tual es nombrado para realizar fun- sonal eventual de este tipo. En es- ciones de confianza con carácter te sentido, la sentencia señala que la Unión Europea temporal”, sostenían las autorida- “los trienios se conceden a ambas des españolas. categorías de trabajadores siempre En este sentido, el Tribunal eu- que se hallen en situaciones com- ceso hasta llegar al Tribunal Supre- ropeo indica que es el Supremo el parables con la percepción de di- mo, que elevó la cuestión prejudi- que debe definir la categoría del cho complemento salarial”. cial al TJUE para que determinara empleado. “Hay que determinar si “El personal con contrato de du- si la situación laboral es contraria los funcionarios de carrera y el per- ración determinada no puede ser al principio de no discriminación sonal eventual son comparables”, tratado de manera menos favora- europeo. señala. Si es así, el TJUE establece ble que los trabajadores fijos que se “La mera naturaleza temporal de que se aplique el principio de no encuentran en una situación com- la relación de servicio del personal discriminación europeo. parable sin que exista justificación de la Administración Pública no objetiva alguna”, asevera el Tribu- puede constituir, por sí sola, una ra- ALCALDESA Y DECANA HABLAN DEL TURNO DE OFICIO. Sonia nal. El fallo sostiene, de este modo, zón objetiva”, concluye el magis- Más información en Gumpert, decana del Colegio de Madrid y la alcaldesa Manuela Carmena, que si la actividad desempeñada trado Ó Caoimh, ponente del fallo. @ www.eleconomista.es/ecoley debatieron los problemas de los abogados que prestan el servicio. EE EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 43 Gestión Empresarial Las cinco claves para evitar riesgos en el momento de expandir una franquicia El éxito depende de determinar qué perfil de franquiciado y tipo de local conviene a cada enseña

Gema Boiza MADRID. perfil del franquiciado es fundamental para cualquier franquicia; Cuando se habla de franquicias se ha de precisar qué tipo de per- siempre se advierte a los potencia- sona, con qué aptitudes y actitudes les franquiciados de los riesgos a los y qué experiencia profesional ha de que se exponen cuando se unen a tener, para que encaje al frente de la red de una marca, como si ellos cada establecimiento”. fueran los polis buenos y los dueños Otro de los elementos fundamen- de la franquicia los polis malos en tales para ese funcionamiento resi- cada enseña. Sin embargo, los pro- de en la elección del local. Y es que, pietarios de las marcas también se según Oroquieta, una correcta ubi- enfrentan a dificultades cuando in- cación constituye un 80 por ciento corporan nuevos socios a su red. Di- del éxito de cualquier negocio fran- ficultades que pueden dañar la ima- quiciado. “El franquiciador posee gen de sus cadenas y lastrar el be- el conocimiento y la experiencia neficio de la central y de todos sus para saber dónde funcionará me- integrantes. jor el negocio; qué alquiler puede Un éxito que comienza cuando soportar ese modelo para que sea el franquiciador consigue hacer res- rentable para el franquiciado; y las petar su saber hacer. ¿Cómo? Im- características esenciales que debe poniendo el derecho pero también tener el local para que atraiga un la obligación de desarrollar su ne- mayor flujo de clientes”, cuenta Bar- gocio de acuerdo al concepto crea- badillo. do y testado por él. “Hay que tener en cuenta que el imponer estas di- rectrices no es sólo un derecho del Alahoradesalir franquiciador sino también un de- al extranjero, es ber, ya que si no lo hiciera, pondría en grave riesgo el prestigio de la importante adaptar marca”, advierte Santiago Barbadi- los productos a llo, director general de la consultora de franquicias Barbadillo y Aso- cada mercado ciados. ¿Por qué? Porque teniendo en cuenta que la marca se cede en uso Además de los anteriores riesgos, a todos los franquiciados, el hecho los expertos consultados coinciden de que se muestre atenta a que se en que otro gran desafío es calcu- respeten las normas impuestas tie- lar bien cómo, dónde y cuándo ex- ne una gran relevancia, ya que ello pandirse. “Crecer por crecer suele revertirá en beneficio de todos los ser sinónimo de fracaso en la fran- integrantes de la red. De ahí que el quicia. Es aconsejable hacer una ex- saber hacer pueda preservarse, fun- pansión estudiada y controlada, sa- damentalmente, a través de visitas biendo dónde se abre un estableci- periódicas en las que se verificará ISTOCK miento, de la mano de quién, con que los franquiciados están operan- qué fórmula comercial (franquiciado correctamente: gestión del lo- 1 Franquicias y Emprendedores ra a lograr un reconocimiento por dos independientes, franquiciados cal, normas en la atención al clien- parte del mercado, que, además, le maestros, joint-venture…)”, sostie- te, respeto a la imagen de la fran- ranquicias distinga de sus competidores”. En ne Oroquieta. quicia, presencia únicamente de este sentido, Barbadillo matiza que Los expertos también apuntan producto autorizado, etc. elEconomista y Emprendedores “es preciso determinar un procedi- que, si es importante controlar la Revista mensual 13 de julio de 2015 | Nº 13 miento sobre cómo llevar a cabo las expansión en el país de origen de la Uniformidad en la marca campañas locales de los franquicia- marca, mucho más importante es Esa uniformidad en las operacio- dos”. hacerlo en otros mercados, donde Enrique Mozo nes se antoja importante a la hora Director general de Amichi Otro de los riesgos a los que se será preciso realizar estudios por- “Queremos que las franquicias pesen de hacer respetar el marketing y la lo mismo que las tiendas propias”| P10 enfrenta el franquiciador está vin- menorizados, aliarse con socios lo- imagen de la enseña. Según expli- culado a la elección del franquicia- cales e incluso adaptar el producto ¿CÓMO INICIAR Las cadenas españolas ca Eduardo Abadía, director ejecu- comienzan a abrir hueco do, del que hay que tener muy bien o servicio al destino. Una necesidad CON ÉXITO en el mercado africano | P8 tivo de la Asociación Española de UNA FRANQUICIA? definido su perfil. “Partiendo de la que Eduardo Abadía llama tropica- Franquiciadores, “hoy en día, la mar- Fijar qué tipo de franquiciado y de local Cómo emprender a base de que el franquiciado ideal lización del producto, es decir, “adap- conviene a la red evita algunos riesgos | P5 partir de un negocio ca es mucho más importante que el que ya existe | P28 no existe, es básico intentar apro- tarlo a la idiosincrasia de cada des- producto o servicio que ofrezca cual- ximarse lo más posible a aquellos tino, para no correr riesgos que pue- quier franquicia, porque el consu- requisitos que se adecúen al con- dan llevar al fracaso, porque en es- midor asocia un artículo o servicio cepto de negocio: perfil comercial, te caso no se conceden segundas a una marca”. personas que estén o no al frente oportunidades”, concluye. Asimismo, Miguel Ángel Oroquie- NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA DIGITAL FRANQUICIAS de la gestión diaria, si es convenien- ta, socio director de la consultora Y EMPRENDEDORES. Ya está disponible desde nuestra página web te que provenga del mismo sector Para leer más T4 Franquicias, comparte que “uno www.eleconomista.es el número de julio de la revista digital ‘Franquicias de actividad, su capacidad finan- www.eleconomista.es/kiosco/ de los puntos clave de toda franqui- y Emprendedores’. Como cada mes se puede descargar de forma gratuita ciera…”, sostiene Eduardo Abadía. cia es que presente uniformidad en la versión en PDF de esta publicación o acceder directamente a su visor Miguel Ángel Oroquieta, por su cuanto a la imagen de marca de ca- online, a través del Kiosko de elEconomista. EE parte, señala que “tener definido el 44 LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial

La Fundación La venta de productos personalizados, Once y Xerox favorecen la una tendencia que llega a los libros inclusión laboral ‘Tuprotagonista’ comercializa novelas en función del gusto de sus clientes Facilitan la inserción de 50 personas con discapacidad A. García / S. Bueno MADRID. Con estas premisas, a comienzos Pero a pesar de esta experiencia, te un formulario que llegara en sie- de 2014 y de la mano de cinco em- Murga admite que por el camino te días al comprador final”. Y es que eE MADRID. Las altas temperaturas de estos dí- prendedores surgió esta compañía. encontraron algunos obstáculos: “el así funciona Tuprotagonista:elusua- as invitan a resguardarse del calor “Todos teníamos contacto con el aspecto técnico fue el primero de rio accede a un formulario a través Facilitar el acceso al mercado la- en el interior de viviendas y locales mundo editorial, de la comunica- ellos. Nos llevó tiempo ser capaces de la página web y elige una temá- boral de las personas con disca- o refrescarse en la orilla de playas ción o de la tecnología”, asegura. de personalizar una novela median- tica (de aventuras, romántica, eró- pacidad es uno de los cometidos y piscinas. Ante esta situación, una tica o deportiva). A partir de enton- sociales que más accesiblemen- buena forma de buscar entreteni- ces se genera una sinopsis persona- te pueden llevar a cabo las em- miento es sumergirse en las histo- lizada donde el comprador puede presas. En este sentido, la Fun- rias que nos traen los libros. visualizar un fragmento del produc- dación Once y Xerox España fir- ¿Quién no se ha imaginado algu- to final. Una vez que lo aprueba, el maron el viernes un Convenio na vez ocupando el lugar protago- libro en papel se envía al cliente en Inserta para facilitar la incorpo- nista de alguna de sus novelas favo- un plazo de siete días por un pre- ración de 50 personas con dis- ritas? Personalizar relatos es ciode39,95euros. capacidad en la compañía du- una tendencia cada vez La materia prima son las pro- rante los próximos cinco años. más en boga. Con esta pias novelas, es decir, se trata El acuerdo, suscrito por la pre- idea surgió Tuprotago- un producto cultural. Por sidenta y consejera delegada de nista, una compañía que tanto, conseguir el equi- Xerox España, Paloma Beamon- se dedica a la venta de po humano más adecua- te, y el vicepresidente ejecutivo novelas personaliza- do para esta tarea tam- de Fundación Once, Alberto Du- das. “Había muchos poco fue un reto fácil. rán, forma parte de las acciones proyectos así para Así, Murga cuenta que que está desarrollando la Once cuentos artesana- contactaron con escri- en el marco del Programa Por les, pero ninguno tores y periodistas que Talento para la formación y el que incluyera no- “quisieran elaborar empleo de las personas con dis- velas para adul- un material que lue- capacidad, con la cofinanciación tos”, reconoce su go no firmarían y del Fondo Social Europeo. cofundador, Al- que nadie sabría Según indicó Paloma Beamon- fons Murga. que sería suyo”. te, “en Xerox proporcionamos un entorno que nos ayuda a con- Apuesta por el papel tratar y retener al nuevo talen- Aunque la compañía ofre- to. Para nosotros es un auténti- 1.000 ce la posibilidad de obtener co privilegio participar en ini- EJEMPLARES VENDIDOS la novela en formato ebook, ciativas como ésta”. Por su par- Murga reconoce que creen te, Alberto Durán aseguró que En año y medio, un total de firmemente que “el públi- para Fundación es importante 1.000 clientes han solicitado co aún aprecia el papel” y contar con “una empresa tecno- la creación de una de estas añade que “al tratarse, en su lógica que confía en la diversi- novelas. Por temática, los mayor parte, de regalos, el dad y que es embajadora de nues- ejemplares de acción y eróti- libro físico sigue siendo muy tro proyecto de inclusión”. cos se encuentran entre los importante, ya que sirve más comercializados. “Es un también como recuerdo”. Hacer una preselección regalo muy interesante para De esta forma, parece cla- Para cubrir los nuevos puestos, grupos de amigos”, reconoce ro que, a pesar de los rápi- Xerox cuenta con FSC Inserta, Murga, quien también advier- dos avances de la tecnolo- la entidad para la formación y el te de las dificultades de dar a gía, todavía nos sigue gus- empleo de Fundación Once, que conocer un proyecto así: con tando ver nuestro nombre preseleccionará candidatos. Asi- inversión limitada y recursos impreso en un libro en pa- mismo, se favorecerá la inser- propios. “El boca-oreja ha si- pel. “Le da un sentido más ción indirecta con la contrata- do fundamental”, asegura. trascendente y duradero”, ción de servicios a centros espe- afirma Murga. ciales de empleo. ISTOCK CaixaBank logra la certificación por un servicio de calidad

La entidad es la primera né y cuyo consejero delegado es Asimismo, Alcaraz, que anunció tes de la banca de empresas de Además, la obtención de la cer- Gonzalo Gortázar ha superado, por la obtención de esta disinción en la CaixaBank, la existencia de herra- tificación ha supuesto un examen de Europa que obtiene primera vez en la banca de empre- inauguración de la jornada para em- mientas de gestión y control de los de seis meses, que ha involucrado este reconocimiento sas europea, esta auditoría, que ava- presas Coffee&Break, quetuvolu- procesos del negocio, así como la a más de 1.200 personas, incluyen- la un nivel óptimo de gestión y de gar el viernes en Barcelona, ha ase- implantación de la figura del res- do al personal de banca de empre- servicio al cliente. gurado que el hecho de ser la pri- ponsable de Calidad en las direc- sas de CaixaBank –tanto en servi- eE MADRID. Juan Alcaraz, director general de mera entidad financiera europea ciones territoriales de la entidad. cios centrales como en los 86 cen- CaixaBank, ha valorado la certifi- que supera esta auditoría de Aenor Las herramientas tecnológicas, la tros de empresa de la red comer- CaixaBank ha obtenido la primera cación como “un reconocimiento supone “un paso adelante en la con- formación de los profesionales de cial–, al equipo de calidad de la certificación de calidad Aenor Con- a un modelo de banca de empresas secución de los retos marcados en banca de empresas y la organiza- entidad y a los responsables de di- form de Asesoramiento de Banca de diferente, centrado en el servicio al el Plan Estratégico 2015-2018” ción del trabajo diario son también versos departamentos que, de for- Empresas en Europa. La compañía cliente de acuerdo con los máxi- Los resultados de la auditoría des- elementos valorados por la socie- ma indirecta, prestan servicios cla- financiera presidida por Isidro Fai- mos estándares de calidad.” tacan, como principales puntos fuer- dad certificadora. ve a las empresas cliente. EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 45

Deporteencifras Gestión Empresarial Los clubes CB Tizona y CB Ourense, últimas víctimas de los ‘no ascensos’ de la ACB Uno no ha podido hacer frente al canon de 3 millones de euros; el otro, no ha superado la auditoría

Israel Íñiguez MADRID. ciones convencieron a Abanca para poner el dinero. Una vez que con- Ya son seis temporadas consecuti- seguimos ese dinero, contactamos vas en las que, a excepción del Mo- con la ACB, y nos cambiaron el dis- rabanc Andorra, ningún equipo de curso. Lo que un principio eran avala liga LEB Oro consigue certificar les, después fue dinero en efectivo”, en los despachos su ascenso depor- comenta aún con tono sorprendi- tivo a la ACB. La Asociación de Clu- do el propio Gavilanes. bes de Baloncesto, organismo que El caso es que el 14 de julio era la regenta la competición, argumen- fecha límite para entregar el dine- ta en todo momento motivos eco- ro, un plazo que se amplió hasta el nómicos para no conceder a estos día 15. “Llegamos con el dinero, pe- clubes su plaza entre los más gran- ro entonces para la ACB lo impor- des del baloncesto español. Los úl- tante no era eso, sino la auditoría”, timos damnificados en padecer se- apunta el máximo mandatario de mejante decepción han sido CB Ti- CB Ourense. Ésta fue o está siendo zona de Burgos y el CB Ourense. En el gran caballo de batalla de los ga- el caso de los burgaleses, ésta es la llegos para dar el salto a la ACB, ya tercera temporada consecutiva en que el club lleva en causa de diso- la que se ven envueltos en la mis- lución desde el año 2000 y tiene ma tesitura. Por motivos diferen- una deuda de 700.000 euros tes, unos por no presentar el dine- (500.000 euros tras llegar a una se- ro del canon de acceso a la ACB y rie de acuerdos con algunos acree- otros por no pasar el examen de la dores). “Hay clubes que han teni- auditoría de cuentas, el caso es que do o tienen más deuda que noso- Montakit Fuenlabrada y Gipuzkoa tros, eso es lo que nos cabrea”, di- Basket, que descendieron en la pis- cen desde la entidad gallega. ta, mantendrán su plaza en la má- A CB Ourense lo que le llama la xima competición. atención es que se “apele a un sa- A parte de la dificultad deporti- neamiento de las entidades depor- va de un ascenso, hacerlo a la ACB tivas y se pida que clubes con pre- supone una complicación añadida, supuestos de entre 500.000 y un el famoso canon tan difícil de supe- millón de euros hagan inversiones rar por los clubes. Las entidades que de 6 millones de euros. No quere- logran el éxito deportivo en la pis- mos buscar enemigos, simplemen- ta tienen que afrontar el pago de 3 te creemos que esto perjudica al ba- millones de euros en concepto de loncesto español. Hay que hacer las canon a fondo perdido, 1,5 millones cosas con más rigor”. como aportación al Fondo de Re- Lejos de resignarse, a Antonio gulación de Ascensos y Descensos, Gavilanes y su equipo de trabajo y a todo eso le añadimos el IVA. “Un aún les quedan ganas para seguir obstáculo prácticamente insalva- peleando. “Lo que queremos es que ble en las actuales circunstancias El CB Ourense celebra una victoria. EE no se viertan mas mentiras. Nos he- económicas en las que nos move- mos movido y hemos dado todos mos”, apuntan a Revista Elite Sport ra”, la entidad burgalesa ha lleva- los pasos para conseguir todo lo que fuentes de CB Tizona y CB Ouren- El club burgalés do el caso a los tribunales. “Hemos Los representantes nos pedían y lograr el ascenso, algo se. Y es que teniendo en cuenta que sufre por tercer año llegado a esta situación porque desde ambos no tienen fabuloso para el club y la ciudad. un club puntero de LEB Oro puede la ACB no nos han dado otra al- Todo esto no es un capricho, se jue- de manejar un presupuesto entre esta situación, ternativa. Se podían haber busca- muchas esperanzas ga con las ilusiones de mucha gen- 600.000 y 900.000 euros, hacer una lo cual tachan do otro tipo de soluciones, nosotros en estar en la ACB te”, termina reconociendo el presi- inversión de 5 millones de euros re- lo hemos intentado todo, pero no dente. sulta cuando menos heroico. de “persecución” ha habido manera. Ellos hablan de el año que viene Con la mano en el corazón, re- Las circunstancias de este final transparencia cuando no hacen más presentantes de los dos clubes no de temporada están siendo diferen- que un escueto informe de pérdi- tienen demasiadas esperanzas en tes en cuanto a los protagonistas se logrado deportivamente”. das y ganancias al final de cada ejer- puede quedar en nada. Y es que la lograr estar en ACB la temporada refiere, aunque a día de hoy la con- Mientras la ACB se defiende di- cicio económico y luego se sabe que temporada de Ourense ha sido to- que viene, pero afirman abierta- secuencia está siendo la misma, el ciendo que “Tizona está falseando hay 3 millones de ingresos extraor- da una sorpresa, tal y como comen- mente: “vamos a pelear con todas no ascenso. CB Tizona, que como la realidad”, desde la capital bur- dinarios. Todo esto es indigno, o al ta su presidente Antonio Gavilanes: nuestras fuerzas hasta dejarnos el comentábamos se ve envuelto en la galesa creen que se trata de “una menos poco ético o poco deporti- “Tuvimos muchos problemas para último aliento”. De momento, Fuen- misma situación de las últimas tres persecución”. “Es la tercera tem- vo”, relata a este medio el vicepre- comparecer al inicio de liga la tem- labrada y Gipuzkoa ocupan su pla- temporadas, no ha hecho frente al porada que nos pasa, y en las últi- sidente de la entidad castellana. porada pasada. Nadie esperaba lo za. El culebrón continuará aunque pago del famoso canon, según ar- mas seis sólo ha logrado el ascen- sucedido, pero eso todo nos pilló parece abocado a un triste final pa- gumentan fuentes de la ACB. El vi- so Andorra. Quizá es momento de La tumba de CB Ourense un poco con el paso cambiado”. ra burgaleses y ourensanos. cepresidente y patrón del club bur- pensar que hay algo que no funcio- Sin pasar por los tribunales, la en- Aun así, el equipo ourensano se galés, Fernando Andrés, nos cuen- na. Todo emana de una fórmula tidad gallega también parece que puso manos a la obra nada más conta que “nosotros hemos tratado de que no funciona y de una ley del se quedará con la miel en los labios seguir el ascenso. “El año anterior Para leer más cumplir con los requisitos, pero la deporte que está trasnochada”, co- de ver en el Pazo dos Deportes a nos las vimos muy mal para conse- www.eleconomista.es/kiosco/ ACB nos quiere poner todas las tra- menta Andrés. Real Madrid, FC Barcelona, Unica- guir 180.000 euros, imagínate para bas posibles para que no podamos Y aunque desde el CB Tizona adu- ja, Baskonia… El esfuerzo titánico reunir los 3 millones del canon. Pe- consumar el ascenso que sí hemos cenaquesuactitud“esdecordu- en lo deportivo tiene pinta de que ro nos pusimos al lío y las institu- lconcepto el apareció años unos hace Desde cost’? ‘low estaciones las de opina ¿Qué aproximadamente. cio, servi- de estaciones 1.500 Unas momento? te es- en tienen clientes ¿Cuántos das. ubica- estén dónde de temente independien- centrales, oficinas sus desde negocio su todo trolar con- pueden que lo por TPV, esos a también conectado negocio, su gestionar para aplicación una y gasolinera la de surtidores los a conectados (TPV) venta de to pun- terminales varios o uno mos proporciona- Les operativas… co- particulares, petroleras, ñías compa- de propiedad servicio de estaciones las automatizar y informatizar a dedicamos Nos 4GL? de labor la es ¿Cuál gasolineras. para ficos especí- programas con después poco y empresas de tipo todo sarrollar de- de vocación la con 4GL presa em- la Murcia en nace Carrasco, Alfonso ellos de uno dedores, empren- jóvenes dos de ambición y inquietud la a gracias 1987, En Arco Pérez Eva mlao a evcoalos clientes. a servicio dar y sin empleados noche la por abrir pudiendo y tienda la en entrar te- que de ner necesidad sin pista la en hace se mismo del pago y rante carbu- del suministro el que lo por surtidor, del dentro instalar pueden se también tarjetas de aceptadores Estos vencionales. con- gasolineras las a daño mucho haciendo están que lo por competitivo muy precio un a y carburante venden sólo solineras ga- Estas personal. sin taciones es- estas en tarjetas de tadores acep- instalado ha 4GL mientos. estableci- de tipo este mentado incre- han se España en años cuando últimos dos estos en sido desde el En sudispositivo electrónico MAÑANA eEe software E o cost low MADRID. 14 dejulio rmr para primero , eohan pero , ia ouiaapbiaet,taaaoe eea tlzd,prcaqirssea om ei,snatrzcó rvaypreciodledito del escrito por y previa autorización sin medio, o forma sistema, cualquier Ecopre por Editorial © utilizada, 7721582 general 93 Tel. 3246 en (Barcelona) 91 www.logintegral.com Castellbisbal 91.443.50.00- Publicidad: o 08755 1440500. tratada Vicente. 93 Tel. San públicamente, Barcelona. Industrial comunicada 08009 Polígono 22-A 366. cida, Parcela Cent, - de 12 Consell Metal-lúrgia, Barcelona: 3246700. Calle 91 y Tel. 6707150 Madrid. 28027. 1. Venadito de Condesa Madrid: el íe eadecad apes económica prensa la de audiencia de Líder Eco e4LEspaña 4GL de fundador Socio Carrasco Alfonso repostar” al agilidad mayor una “Ofrecemos nomista.es ulccó otoaaprla por controlada Publicación Siga toda lainformación actualizada delsector en: También puedeacceder desdesudispositivo Descárguela desdesuordenador en o Apple AH MARTÍN NACHO www.eleconomista.es/madrid en App Store s ..Mdi 06 oo o eehsrsrao.Et ulccó opee ie oon npre e itiud,reprodu- distribuida, ser parte, en ni todo en ni puede, no publicación Esta reservados. derechos los Todos 2006. Madrid S.A. nsa .Poiiatd erdcinalseetsdlAtcl 21 árf eud,LI itiue oitga 00SAU Tfno. – 2000,S.A.U. Logintegral Distribuye: LPI. segundo, párrafo 32,1, Artículo del efectos los a reproducción toda Prohibida r. mlaformación. amplia con grupo Un departamento. da ca- forma que humano equipo el en está 4GL de valor principal El personas. entre trato el servicio, el en encuentra se empresas tre en- fundamental diferencia La te.CreemosypracticamoselI+D. actualmen- existen que mación progra- de herramientas jores me- las utilizamos y ágiles más Somos España. en clientes tros nues- a aplicamos que nacional inter- e nacional mercado del to conocimien- gran un Poseemos ellas? a frente competitivos resultar pueden ¿cómo servicios, mos mis- sus ofrecen que tinacionales mul- grandes hay sector este En servicio. de estaciones de red su toda laría contro- petrolera una de caso el En empresa. su totalmente trolar con- y analizar Pueden servicio. de estación la de dentro encuentre se que lo todo decir, es tería, cafe- lavanderías, lavaderos, da, tien- la tanques, los de productos los todos controlar pueden dos automatiza- totalmente estar Al clientes? sus a 4GL de logía tecno- la ayuda forma qué ¿De www.eleconomista.es/kiosco/ más leer Para 1.Ipie emn A vnd eAeai,1.Cnr eTasotsd old.280Csaa(ard.Tl 91 Tel. (Madrid). Coslada 28820 Coslada. de Transportes de Centro 12. Alemania, de Avenida SA: Bermont Imprime: 713. unacn2 años. 29 con cuenta compañía la inicios, sus desde gerente de puesto el Ejerciendo 4GL. ñía, tazodesalidaalacompa- pistole- el dieron 1987 año el En socio. su a junto dor, emprende- como presarial em- mundo el en andadura Trayectoria: Murcia. de versidad Carrera: casado. Está Murcia. en vive actualidad, la en pero, Personal: sui nl Uni- la en Estudió escribiendo ai nLorca en Nació oez su Comenzó lbd ucitrsyAecó llector: al Atención y Suscriptores de Club lcnld nomcó eea e‘elEconomista.es’ de general información de canal El www.eleconomista.es/kiosco/madrid elEconomista Android Eco aldld1 5Sol 35 Sol 17 35 Sol Valladolid 13 33 Sol Pamplona 20 38 Sol Mallorca 22 Sol 22 Sol Granada 18 30 33 Coruña La 22 15 Sol Tenerife Sol 36 35 Bilbao 20 18 Sol Zaragoza 32 Sevilla 24 Sol Sol 29 Valencia 37 24 23 Barcelona Madrid España tiempo El Indicadores aainteranual Tasa 2015 Abril industrial Producción 1,8 meses Doce Euribor 0,163 2015 Trim. Iº EPA Paro 23,7 2015 Trim. Iº Bruto Interior Producto 0,9 en el % en % % f 0 889393 902 Tf. i a prev max min Play Store diario.es buscador 2015 Trimestre 1º Laborales Costes 1 Dólares Euro/Dólar 1,1155 2015 dinero del legal Interés 3,5 2015 Mayo Consumo de Precios de Índice -0,2 % % % esni1 8Nub 18 Sol Nub 13 17 28 16 Helsinki 11 Lluv 21 Varsovia Sol 12 Sol París 25 27 16 Moscú 18 Sol Londres 30 17 Sol Lisboa 25 Sol 12 Nub Ginebra 24 19 13 10 Fráncfort Sol 35 Bruselas 24 Berlín Sol Atenas 22 15 Amsterdam Europa o onza por Dólares Oro 1.162,10 Dólares Brent Petróleo 58,65 2015 Abril Millones Comercial Déficit 7.777,1 anual Tasa 2015 Abril minoristas Ventas +2,9 i a prev max min %

8 4 3 7 0 0 7 2 6 0 0 3 8 fondos EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 de inversión Suplemento diario de ‘elEconomista’

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % A&G FONDOS SGIIC ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD A&G Gbl Manager Funds 7,52 5,12 11,97 Alt - Long/Short Eq - G 21,44 Allianz Emerg Markets Bond 55,50 -1,15 -0,42 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 571,11 A&G Tesor. 5,58 0,10 1,31 € Mny Mk 49,63 ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Cartera Óptima Decidida B 127,75 5,81 8,32 ★★★ € Moderate Allocation - 213,73 Abante Asesores Gbl 14,33 4,58 7,76 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 71,23 Cartera Óptima Dinam B 152,42 12,92 14,07 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 165,36 Abante Blsa Absolut A 13,86 3,52 4,83 Alt - Fund of Funds - M 152,40 Cartera Óptima Flex B 126,14 3,26 5,85 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 75,57 Abante Blsa 12,92 7,80 14,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,00 Cartera Óptima Moder B 126,81 3,29 5,40 € Cautious Allocation - 864,86 Abante Patrim Gbl A 16,29 4,55 8,39 Alt - Fund of Funds - M 29,12 Cartera Óptima Prud B 112,92 1,46 2,79 ★★ € Cautious Allocation - 2.201,86 Abante Rta 11,92 0,29 1,30 ★★ € Cautious Allocation 84,86 Eurovalor Ahorro Dólar 131,02 9,06 3,60 $ Mny Mk 29,62 Abante Rentab Absolut A 11,20 1,08 1,21 Alt - Fund of Funds - M 23,07 Eurovalor Ahorro € B 1.842,29 -0,29 1,74 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 679,89 Abante Selección 12,76 3,82 6,60 ★★★ € Moderate Allocation - 138,17 Eurovalor Ahorro Top 2019 120,45 -0,55 4,22 Fixed Term Bond 96,15 Abante Valor 12,62 1,73 2,82 ★★ € Cautious Allocation - 80,03 Eurovalor Asia 249,03 8,12 8,00 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 29,02 Okavango Delta A 17,03 11,17 36,54 ★★★★★ Spain Eq 91,99 Eurovalor Blsa Eurp 65,54 6,68 14,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 72,60 AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC Eurovalor Blsa 322,09 3,13 18,35 ★★★ Spain Eq 118,64 Eurovalor Bonos Alto Rendi 168,60 0,89 5,09 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 40,02 Abanca Fondepósito 11,63 0,30 1,75 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 577,22 Eurovalor Bonos € LP 139,65 -2,61 5,53 ★★★★ € Dvsifid Bond 193,20 Abanca Gar 3 13,57 0,31 5,20 Guaranteed Funds 55,00 Eurovalor Cons Dinam B 121,34 -0,44 1,19 Alt - Long/Short Debt 539,28 Abanca Gar 4 12,96 0,67 2,51 Guaranteed Funds 58,08 Eurovalor Divdo Europ 139,41 2,66 12,45 ★ Eurp Equity-Income 72,93 Abanca Gar 5 12,52 0,24 6,26 Guaranteed Funds 53,47 Eurovalor Estados Unidos 140,24 8,45 16,34 ★★ US Large-Cap Blend Eq 75,58 Abanca Gar 6 12,71 0,39 4,43 Guaranteed Funds 15,27 Eurovalor Europ 140,44 11,00 13,91 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,82 Abanca Rta Fija CP 11,96 0,28 2,69 € Dvsifid Bond - Sh Ter 104,49 Eurovalor Gar. Evolución E 116,62 1,24 7,02 Guaranteed Funds 38,75 Abanca Rta fija Flex 11,64 0,17 2,21 € Dvsifid Bond 33,04 Eurovalor Gar. Índices Glo 133,55 0,79 4,93 Guaranteed Funds 61,66 Abanca Rta Variable Europ 4,52 8,79 13,23 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 32,04 Eurovalor Gar. Progresión 131,78 0,74 9,85 Guaranteed Funds 41,92 AC Cuenta Fondtes CP 1.409,60 -0,33 1,35 ★★ € Ultra Short-Term Bond 49,03 Eurovalor Gar. Revalorizac 87,05 2,49 6,11 Guaranteed Funds 77,02 AC Fondepósito 12,22 0,23 1,62 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.141,88 Eurovalor Gar Energía 107,78 -0,22 2,02 Guaranteed Funds 75,28 AC Fondtes LP 13,81 -1,02 9,03 ★★ € Gov Bond 27,37 Eurovalor Gar Europ II 79,74 -3,68 1,32 Guaranteed Funds 112,82 AC Gest Gbl Cons 11,92 0,58 2,43 Alt - Fund of Funds - M 44,31 Eurovalor Gar Extra Luxe 156,68 0,41 7,88 Guaranteed Funds 71,84 AC Gest Gbl Dinam 12,96 2,14 4,82 Alt - Fund of Funds - M 21,83 Eurovalor Gar Extra Moda 108,76 -1,05 2,46 Guaranteed Funds 60,65 AC Rta Fija Flex 1.730,02 -0,04 8,00 ★★★★★ € Dvsifid Bond 53,08 Eurovalor Gar Mundial 105,36 -0,24 3,75 Guaranteed Funds 53,38 Ahorrofondo 55,05 2,72 14,50 ★★★ € Moderate Allocation 40,25 Eurovalor Gbl Convert 128,32 2,39 6,80 ★★ Convert Bond - Gbl 16,28 Fondo 3 Depósito 11,96 0,25 1,62 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 109,77 Eurovalor Mix 15 93,69 -0,33 5,54 ★★★ € Cautious Allocation 465,41 Fondo 3 Gar V 12,31 1,76 3,96 Guaranteed Funds 47,40 Eurovalor Mix 30 90,25 0,40 7,24 ★★★ € Cautious Allocation 132,72 Fondo 3 Rta Fija 1.145,33 -1,72 7,48 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,47 Eurovalor Mix 50 86,39 0,92 9,74 ★★★ € Moderate Allocation 57,48 Selectiva España 25,65 6,27 19,68 ★★ Spain Eq 63,22 Eurovalor Mix 70 3,60 4,26 11,45 ★★★ € Aggressive Allocation 68,61 Selectiva Europ 7,55 8,00 11,90 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 19,43 Eurovalor Rta Fija Corto 93,90 -0,42 3,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 173,07 ALKEN LUXEMBOURG SÀRL Eurovalor Rta Fija 7,24 -2,10 3,74 ★★ € Dvsifid Bond 123,27 Alken Eurp Opport H 230,89 7,40 23,32 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.769,15 Óptima Rta Fija Flex 111,92 -1,19 1,69 € Flex Bond 151,37 Alken S C Eurp R ★★★★★ 179,92 23,16 33,48 Eurp Small-Cap Eq 235,92 ALPHA PLUS GESTORA SGIIC ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. High Rate 17,82 7,45 6,88 Other Allocation 18,94 ★★★★ AB Eurp Income A € 7,22 0,19 7,04 € Flex Bond 2.152,08 AMISTRA SGIIC AB Eurp Vle A 14,67 16,52 18,62 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 221,88 Amistra Gbl 0,92 5,59 0,39 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,65 AB Eurozone Strat Vle Port 11,00 14,46 20,93 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,54 AMUNDI ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Amundi 3 M I - 0,11 0,37 € Mny Mk 14.944,52 Allianz BRIC Eq CT € 86,77 14,38 4,58 ★ BRIC Eq 78,17 Amundi Cash Institutions S 220.049,83 0,08 0,30 € Mny Mk 24.188,67 Allianz Emerg Eurp A € 270,23 5,92 -4,77 ★★★ Emerg Eurp Eq 141,57 Amundi Crédit 1-3 € I 29.653,65 -1,40 2,17 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 335,73 Allianz € Bond AT € 15,58 -1,89 5,60 ★★★ € Dvsifid Bond 277,64 Amundi Dyarbt Volatilité I 6.193,56 0,19 0,05 Alt - Volatil 62,73 Allianz Gbl Agricult Trend 172,44 9,05 9,60 ★★★★ Sector Eq Agriculture 214,74 Amundi Gbl Macro 2 I 3.334,98 -0,08 1,12 Alt - Debt Arb 86,97 Allianz Gbl EcoTrends A € 106,12 9,27 14,00 ★★ Sector Eq Ecology 145,58 Allianz Gbl Eq AT € 10,36 9,75 16,10 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 128,28 AMUNDI IBERIA SGIIC Allianz Gbl Sustainability 21,81 10,32 16,45 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 39,92 Amundi Estrategia Bonos 666,99 -1,34 2,20 ★★ € Dvsifid Bond 26,32

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 10 de julio, según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos 2 Fondos LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % Amundi Estrategia Gbl 1.019,41 0,52 5,34 ★★★ € Cautious Allocation - 28,37 Degroof Eqs Eurp Behaviora 44,22 14,50 19,89 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 368,60 Amundi Fondtes LP 215,04 -2,48 8,03 ★★★★ € Gov Bond 45,53 Degroof Gbl Ethical 126,62 6,64 12,37 ★★★ € Aggressive Allocation 42,12 ING Direct FN Cons 11,85 -0,92 1,67 ★★ € Cautious Allocation - 263,19 Degroof Gbl Isis High C 88,38 10,02 13,35 ★★★★ € Aggressive Allocation 605,17 ING Direct FN Dinam 13,09 0,44 6,63 ★★★★ € Cautious Allocation 195,78 Degroof Gbl Isis Low B Acc 82,72 3,00 6,05 ★★★★ € Cautious Allocation - 757,10 ING Direct FN € Stoxx 50 12,48 7,47 16,69 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 154,73 Degroof Gbl Isis Md B Acc 105,74 6,16 10,03 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.209,71 ING Direct FN Ibex 35 16,13 3,32 20,00 ★★★ Spain Eq 328,08 Share Energy 895,50 -0,59 1,39 ★★★ Sector Eq Energy 24,13 ING Direct FN Mod 12,19 -1,11 3,74 ★★★ € Cautious Allocation 397,45 Share € Selection 2.182,94 10,92 15,26 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 29,58 ★★★★ ING Direct FN S&P 500 11,84 8,75 19,55 US Large-Cap Blend Eq 202,10 BANKIA FONDOS SGIIC Rural Castilla La Mancha 81,62 -0,82 1,13 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,79 Bankia 2018 € Stoxx II 114,64 2,42 5,12 Guaranteed Funds 73,11 ARQUIGEST SGIIC Bankia 2018 EuroStoxx 132,23 1,90 7,99 Guaranteed Funds 73,59 ★★★★ Arquiuno 21,89 -0,69 7,76 € Cautious Allocation 85,59 Bankia Banca Privada RV Es 134,18 7,22 22,71 ★★★★ Spain Eq 15,47 ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED Bankia Banca Privada Selec 13,00 8,95 14,38 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,86 Ashmore EM Local Currency 86,75 -2,54 -2,81 Other Bond 486,22 Bankia Blsa Española 1.000,78 2,75 18,43 ★★ Spain Eq 72,09 Bankia Blsa Mundial 110,55 10,24 17,03 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,30 ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC Bankia Blsa USA 6,17 8,81 16,34 ★★ US Large-Cap Blend Eq 34,16 atl Capital Best Mngers 12,50 5,95 7,54 ★★★ € Moderate Allocation - 23,04 Bankia Bonos CP (I) 1.701,90 -0,15 0,86 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 193,67 atl Capital Cartera Dinam 11,77 3,55 10,68 ★★★ € Flex Allocation 30,87 Bankia Bonos CP FIP 1,30 0,43 2,00 € Ultra Short-Term Bond 364,74 atl Capital Cartera Patrim 12,17 3,16 5,60 ★★★★ € Cautious Allocation 70,02 Bankia Bonos Duración Flex 11,44 -1,31 2,90 ★★★ € Dvsifid Bond 46,36 atl Capital Cartera Táctic 9,22 3,50 8,30 ★★★ € Moderate Allocation 16,27 Bankia Bonos Int 9,89 3,27 2,61 ★★★ € Dvsifid Bond 23,52 atl Capital Lqdez 12,06 0,11 1,47 € Mny Mk 66,34 Bankia Divdo España 17,87 7,78 23,75 ★★★ Spain Eq 55,14 Espinosa Partners Inversio 14,06 6,17 7,84 ★★★★ € Flex Allocation 28,49 Bankia Divdo Europ 20,88 12,08 17,96 ★★ Eurp Equity-Income 143,84 Fongrum/Valor 16,72 7,30 11,10 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,76 Bankia Dólar 8,26 8,77 2,82 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 33,42 AVIVA GESTIÓN SGIIC Bankia Duración Flex 0-2 10,64 -0,10 3,23 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 498,90 Aviva CP B 13,82 0,00 1,63 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 475,20 Bankia Emerg 12,65 8,37 2,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,13 Aviva Espabolsa 27,64 13,45 23,30 ★★★★★ Spain Eq 210,47 Bankia € Top Ideas 7,79 11,25 16,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,96 ★★★★ Aviva Eurobolsa 10,79 16,39 20,72 Eurozone Flex-Cap Eq 78,86 Bankia Europ Top Gar 7,13 -0,36 3,44 Guaranteed Funds 27,50 Aviva Fonvalor € B 14,87 8,75 21,34 ★★★★★ € Moderate Allocation 114,35 Bankia Evolución Decidido 110,29 6,21 5,42 Alt - Fund of Funds - M 20,74 Aviva Rta Fija B 17,32 -0,18 8,50 ★★★★★ € Dvsifid Bond 61,54 Bankia Evolución Mod 113,60 3,90 3,26 Alt - Fund of Funds - M 153,18 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankia Evolución Prud 128,74 0,74 2,14 Alt - Fund of Funds - M 2.119,63 Aviva Investors Em Mkts Lo 14,73 3,01 -0,46 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 450,98 Bankia Fondtes CP 1.457,87 -0,12 0,83 € Mny Mk 53,81 Aviva Investors Emerg Eurp 4,71 11,44 8,00 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 51,69 Bankia Fondtes LP 169,12 0,03 2,87 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 64,32 Aviva Investors Eurp Corp 3,41 -0,96 4,84 ★★★ € Corporate Bond 74,92 Bankia Fonduxo 2.009,59 6,40 19,68 ★★★★★ € Moderate Allocation 362,23 ★★★ Aviva Investors Eurp Eq B 9,08 20,23 22,79 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 181,05 Bankia Gar 2016 103,29 0,74 8,26 Guaranteed Funds 99,92 Aviva Investors Eurp Eq In 12,64 13,28 17,79 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 186,49 Bankia Gar Blsa 3 8,79 0,64 3,24 Guaranteed Funds 96,58 Aviva Investors Eurp Real 13,45 15,08 18,46 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 47,16 Bankia Gar Blsa 5 11,36 0,50 2,89 Guaranteed Funds 131,28 Aviva Investors Long Term 85,75 -2,36 11,04 ★★ € Bond - Long Term 61,78 Bankia Gar Rentas 5 132,09 0,07 5,47 Guaranteed Funds 167,25 Aviva Investors Sh Term Eu 14,42 -0,33 1,00 ★ € Gov Bond - Sh Term 34,66 Bankia Gar Rentas 6 9,46 0,11 5,12 Guaranteed Funds 102,86 AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankia Gobiernos € LP 11,19 -0,82 3,67 ★★ € Gov Bond 40,23 AXA WF € Bonds A-C € 56,08 -1,35 5,73 ★★★ € Dvsifid Bond 217,22 Bankia Ind Ibex 157,79 5,77 20,63 ★★★ Spain Eq 33,38 AXA WF € Credit Plus A-D € 11,68 -2,15 5,04 ★★★★ € Corporate Bond 930,04 Bankia Mix Rta Fija 15 11,89 1,20 4,69 ★★★ € Cautious Allocation 505,38 AXA WF Frm Em Markets A-C 110,35 6,96 4,07 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 316,88 Bankia Mix Rta Fija 30 10,92 1,89 5,63 ★★★ € Cautious Allocation 89,09 AXA WF Frm € Relative Vle 56,30 15,04 17,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 740,82 Bankia Mix Rta Variable 50 15,32 3,68 8,06 ★★★★ € Moderate Allocation 28,31 AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 112,57 11,58 -1,58 ★★★ Emerg Eurp Eq 19,29 Bankia Mix Rta Variable 75 7,23 6,51 12,31 ★★★ € Aggressive Allocation 19,20 AXA WF Frm Eurp Microcap A 177,44 17,11 23,63 ★★ Eurp Small-Cap Eq 161,14 Bankia Monetar € Deuda (I) 118,18 -0,11 0,63 € Mny Mk 54,71 AXA WF Frm Eurp Opport A-C 68,75 14,11 16,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 341,58 Bankia Rta Fija LP 17,13 -0,97 3,75 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,17 AXA WF Frm Eurp Real State 200,28 13,95 21,26 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 651,79 Bankia Rentab Objetivo MP 15,62 -0,28 5,53 Fixed Term Bond 25,11 AXA WF Frm Eurp S C A-C € 135,23 17,97 21,33 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 490,58 Bankia S & Mid Caps España 337,54 14,54 24,28 ★★★★ Spain Eq 29,35 AXA WF Frm Gbl Real Est Se 125,73 6,89 12,23 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 153,20 Bankia Soy Así Cauto 127,72 2,32 3,75 ★★★ € Cautious Allocation - 1.119,02 AXA WF Frm Human Capital A 134,95 16,94 17,46 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 374,74 Bankia Soy Así Dinam 120,34 5,94 7,76 ★★★ € Aggressive Allocation 70,52 AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 73,41 -1,77 -6,25 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 53,19 Bankia Soy Así Flex 113,38 3,50 5,24 ★★★ € Moderate Allocation - 528,35 AXA WF Frm Italy A-C € 206,49 26,99 22,79 ★★★★ Italy Eq 534,56 Liberty € Stock Mk 10,38 9,97 16,22 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,07 ★★ AXA WF Frm Junior Energy A 96,43 -1,14 0,67 Sector Eq Energy 104,22 BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC AXA WF Frm Talents Gbl A-C 363,47 13,28 18,53 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 118,43 Bankinter Ahorro Activos € 864,46 0,14 1,43 € Mny Mk 1.046,23 AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 70,81 3,81 7,88 ★★★ € Aggressive Allocation 56,52 Bankinter Blsa España 1.348,75 11,45 24,61 ★★★★ Spain Eq 384,41 AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 64,89 1,41 3,60 ★★ € Cautious Allocation - 129,22 Bankinter Diner 1 729,78 -0,09 1,26 € Mny Mk 114,83 AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 80,64 2,19 6,30 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.410,26 Bankinter Diner 2 896,12 0,01 1,44 € Mny Mk 288,31 AXA WF Optimal Absolut Pia 55,50 0,65 0,84 ★ € Cautious Allocation - 36,82 Bankinter Diner 1.423,54 -0,20 1,04 € Mny Mk 49,67 AXA WF Optimal Income A-C 181,08 7,63 7,81 ★★★ € Flex Allocation 595,75 Bankinter Divdo Europ 1.326,45 17,20 18,27 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 181,10 AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.239,84 3,44 18,73 ★★★★ Sector Eq Tech 20,93 AXA Aedificandi A Inc 296,48 7,96 16,83 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 512,79 Bankinter España 2020 II G 984,80 -0,59 3,03 Guaranteed Funds 46,42 AXA Court Terme A Acc 2.420,23 0,02 0,11 € Mny Mk - Sh Term 1.043,70 Bankinter Europ 2020 96,99 1,82 3,09 Guaranteed Funds 17,74 AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,32 -0,02 0,04 € Mny Mk - Sh Term 593,75 Bankinter Europ 2021 Gar 161,43 1,07 5,07 Guaranteed Funds 41,76 BANK DEGROOF S.A. Bankinter Eurostoxx 2018 G 87,49 2,69 6,96 Guaranteed Funds 20,93 EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Fondos 3 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % Bankinter Eurozona Gar 732,05 -7,42 0,29 Guaranteed Funds 44,81 Sabadell Estados Unidos Bl 11,47 6,81 17,39 ★★ US Large-Cap Blend Eq 140,70 Bankinter Fondo Monetar 1.796,52 -0,18 -0,23 € Mny Mk 21,75 Sabadell € Yld Base 18,14 -0,31 6,12 ★★★ € H Yld Bond 193,30 Bankinter Futur Ibex 112,42 5,76 22,24 ★★★ Spain Eq 171,04 Sabadell Euroacción Base 14,15 9,56 15,76 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 262,12 Bankinter G. Emp Españolas 628,58 -6,06 1,69 Guaranteed Funds 26,69 Sabadell Europ Blsa Base 4,20 8,52 12,68 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 78,12 Bankinter Gest Abierta 29,87 -0,57 5,91 ★★★ € Dvsifid Bond 306,12 Sabadell Europ Valor Base 10,50 11,54 15,64 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 180,19 Bankinter Ind América 887,69 0,71 16,28 ★★ US Large-Cap Blend Eq 130,81 Sabadell Fondepósito 118,38 0,18 1,47 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 599,35 Bankinter Ind Blsa Español 1.031,46 0,41 3,25 Guaranteed Funds 29,05 Sabadell Fondtes LP 8,45 -0,42 2,94 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 218,47 Bankinter Ind Europeo 50 619,62 10,97 18,54 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,74 Sabadell Gar 130 Aniversar 12,22 -0,23 5,87 Guaranteed Funds 187,82 Bankinter Ind Japón 692,98 13,16 25,49 ★★ Jpn Large-Cap Eq 110,72 Sabadell Gar Extra 14 12,51 1,73 7,65 Guaranteed Funds 34,67 Bankinter Mercado Español 876,77 -8,90 0,35 Guaranteed Funds 16,94 Sabadell Gar Extra 17 9,23 -0,34 4,75 Guaranteed Funds 15,33 Bankinter Mercado Europeo 924,47 3,12 3,74 Guaranteed Funds 15,77 Sabadell Gar Extra 18 13,67 -1,00 3,27 Guaranteed Funds 452,23 Bankinter Mercado Europeo 1.505,07 -7,42 6,67 Guaranteed Funds 26,14 Sabadell Gar Extra 20 11,10 -0,16 4,56 Guaranteed Funds 204,59 Bankinter Mix Flex 1.156,20 8,32 13,30 ★★★★★ € Moderate Allocation 135,20 Sabadell Gar Extra 21 13,04 -0,10 3,91 Guaranteed Funds 200,73 Bankinter Mix Rta Fija 97,55 3,99 8,41 ★★★★ € Cautious Allocation 307,69 Sabadell Gar Extra 3 6,78 0,48 5,24 Guaranteed Funds 31,55 Bankinter Multiselección 2 70,40 1,47 4,42 ★★★★ € Cautious Allocation - 86,00 Sabadell Gar Fija 14 8,18 -0,24 5,86 Guaranteed Funds 117,16 Bankinter Multiselección D 987,42 5,84 9,04 ★★★★ € Moderate Allocation - 46,11 Sabadell Gar Fija15 9,10 0,25 8,60 Guaranteed Funds 112,54 Bankinter Pequeñas Compañí 322,79 20,01 23,17 ★★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 44,58 Sabadell Gar Superior 3 7,42 3,92 5,27 Guaranteed Funds 82,78 Bankinter Rta Dinam 1.235,42 0,31 4,41 Alt - Multistrat 16,72 Sabadell Gar Selección IV 18,04 0,15 5,55 Guaranteed Funds 16,20 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,43 0,15 9,84 Guaranteed Funds 35,07 Sabadell Intres € 1 20,49 -0,58 2,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 266,74 Bankinter Rta Fija Aguamar 1.191,29 -0,11 6,03 Guaranteed Funds 21,73 Sabadell Japón Blsa Base 2,27 20,32 10,36 ★ Jpn Large-Cap Eq 163,50 Bankinter Rta Fija CP 1.034,48 -0,11 4,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 997,47 Sabadell Progresión € FIP 7,46 0,11 0,76 € Mny Mk 62,25 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.093,39 -0,74 3,53 Guaranteed Funds 21,94 Sabadell Rend € FIP 9,31 0,20 2,82 € Ultra Short-Term Bond 1.698,44 Bankinter Rta Fija LP 1.322,33 -1,10 7,80 ★★★★ € Dvsifid Bond 292,69 Sabadell Rend 11,64 -0,22 1,70 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 364,27 Bankinter Rta Fija Marfil 1.338,07 -0,70 3,04 Guaranteed Funds 23,14 Sabadell RF Mixta España B 8,97 -0,26 4,38 ★★ € Cautious Allocation 46,02 Bankinter Rta Variable € 75,02 8,52 18,29 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 109,78 Sabadell RV Mixta España B 11,58 2,04 11,53 ★★★ € Moderate Allocation 22,22 Bankinter RF 2015 Gar 1.653,02 0,82 4,54 Guaranteed Funds 23,76 Sabadell Solbank Premium C 887,38 -0,31 1,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,73 Bankinter RF 2016 II Gar 79,78 -0,12 5,20 Guaranteed Funds 30,21 Sabadell Urquijo Patrim Pr 22,07 0,50 5,10 ★★★★ € Cautious Allocation 141,04 Bankinter RF Amatista Gar 64,36 -3,71 2,40 Guaranteed Funds 23,65 Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,26 2,34 7,60 ★★★ € Flex Allocation 20,80 Bankinter RF Atlantis 2017 979,98 0,35 4,16 Guaranteed Funds 91,94 BARCLAYS FUNDS Bankinter RF Coral Gar 987,72 -2,14 3,07 Guaranteed Funds 18,83 Barclays Bond € Convert A 14,76 6,43 8,92 ★★ Convert Bond - Eurp 121,25 ★ Bankinter Sector Telecomun 523,86 6,47 19,45 Sector Eq Communication 15,55 Barclays Eq € A € Acc 18,43 13,47 20,37 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 203,82 Bankinter Sostenibilidad 106,26 17,81 15,09 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 66,82 BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND) BK Eurostoxx 55 Gar 756,67 2,09 6,41 Guaranteed Funds 15,64 Baring Ch Select A € Inc 15,72 11,18 13,57 ★★★ Ch Eq 73,61 Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.313,83 -0,34 0,85 € Mny Mk 27,91 Baring Gbl Select A € Inc 14,79 11,37 13,11 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,76 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A. BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC BL-Bond € A 253,17 -1,27 0,81 ★★ € Dvsifid Bond 69,78 BBVA Acumulación Europ 14,82 3,54 13,39 Guaranteed Funds 85,58 BL-Emerging Markets A 134,54 8,46 7,48 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 393,26 ★★ BL-Equities Dividend A 129,07 6,72 10,25 ★★ Gbl Equity-Income 1.055,18 BBVA Ahorro CP 2.135,84 -0,33 0,29 € Ultra Short-Term Bond 720,04 BL-Equities Eurp B Acc 6.247,59 11,64 16,24 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 827,32 BBVA Blsa Asia MF 23,50 10,18 9,13 ★★★ Asia ex Jpn Eq 22,80 BL-Equities Horizon B 936,40 11,44 10,86 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,49 BBVA Blsa Ch 12,49 8,70 14,43 ★★★ Ch Eq 36,82 BL-Global 30 A 679,71 5,75 2,45 ★★★ € Cautious Allocation - 204,26 BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,36 7,84 13,73 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,37 BL-Global 50 A 920,14 7,99 5,65 ★★★ € Moderate Allocation - 433,64 BBVA Blsa Emerg MF 12,14 8,53 5,02 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,84 BL-Global 75 A 1.462,44 10,64 9,78 ★★★★ € Aggressive Allocation 434,08 BBVA Blsa € 7,73 7,23 12,15 ★ Eurozone Large-Cap Eq 89,14 BL-Global Bond A 307,27 1,77 1,80 ★★ Gbl Bond - € Hedged 161,76 BBVA Blsa Europ 82,44 8,11 9,68 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 529,02 ★★★★ BL-Global Eq B 755,00 13,04 13,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 367,08 BBVA Blsa Europ Finanzas 340,65 12,47 18,15 ★ Sector Eq Financial Ser 16,63 BL-Global Flex A 115,06 4,71 4,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.433,34 BBVA Blsa 25,91 1,60 16,62 ★ Spain Eq 189,21 BL-Optinvest € 125,96 -0,43 0,92 ★ € Aggressive Allocation 122,45 BBVA Blsa Ind € 8,41 7,44 16,31 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 119,66 BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC BBVA Blsa Ind 22,78 3,21 19,75 ★★★ Spain Eq 282,78 Fidefondo Base 1.798,73 -0,52 2,46 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,76 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,41 12,86 27,25 ★★ Jpn Large-Cap Eq 39,16 Inversabadell 10 Base 10,76 0,02 3,59 ★★★ € Cautious Allocation 333,51 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,89 -0,50 14,73 US Eq - Currency Hedged 22,60 Inversabadell 25 Base 11,17 2,10 5,62 ★★★ € Cautious Allocation 565,54 BBVA Blsa Japón 5,70 20,81 15,12 ★★★★ Jpn Large-Cap Eq 23,66 Inversabadell 50 Base 9,10 3,60 9,42 € Moderate Allocation 116,71 BBVA Blsa Latam 1.171,24 -3,12 -5,20 ★★★ Latan Eq 24,41 Inversabadell 70 Base 9,08 5,15 11,52 € Aggressive Allocation 49,14 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,19 6,73 14,79 ★★★ Sector Eq Tech 155,71 Sabadell Asia Emergente Bl 10,89 0,70 2,93 ★ Asia ex Jpn Eq 73,75 BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,36 -1,78 14,06 ★ US Large-Cap Blend Eq 56,18 Sabadell Bonos Emerg Base 14,75 6,82 4,69 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 113,31 BBVA Blsa USA 18,02 7,67 18,34 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 497,46 Sabadell Bonos España Base 17,49 -2,93 5,46 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 48,23 BBVA Bonos 2018 13,36 -0,25 6,39 Fixed Term Bond 214,68 Sabadell Bonos € Base 10,11 -3,09 5,93 ★★★ € Dvsifid Bond 406,42 BBVA Bonos Corpor LP 12,87 -2,52 3,48 ★★★ € Corporate Bond 285,75 Sabadell Bonos Int Base 13,46 4,24 2,66 ★★ Gbl Bond 17,73 BBVA Bonos CP Plus 15,84 -1,92 1,18 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 56,30 Sabadell CP € FIP 9,37 0,07 3,78 € Dvsifid Bond - Sh Ter 508,33 BBVA Bonos Dólar CP 74,87 8,72 2,65 $ Mny Mk 304,65 Sabadell Dólar Fijo Base 15,64 8,54 4,22 ★★ $ Dvsifid Bond 216,38 BBVA Bonos Int Flex 15,62 0,19 1,01 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.141,38 Sabadell Emergente Mix Fle 11,40 6,63 5,33 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 55,12 BBVA Bonos LP Flex 14,70 -1,68 1,88 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 104,01 Sabadell España Blsa Base 12,08 5,51 21,44 ★★★★ Spain Eq 237,02 BBVA Bonos Plaz II 12,96 -0,51 5,74 Fixed Term Bond 73,87 Sabadell España Divdo Base 16,86 5,78 20,84 ★★★ Spain Eq 89,93 BBVA Bonos Plaz IV 1.119,62 -0,48 5,26 Fixed Term Bond 81,83 4 Fondos LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % BBVA Bonos Rentas II 13,76 -0,49 5,49 Fixed Term Bond 124,53 BNP Paribas Quam Fund 5/15 123,99 1,08 3,38 Alt - Fund of Funds - O 256,45 BBVA Bonos Rentas III 12,73 0,20 3,87 Fixed Term Bond 157,71 BNPP L1 Bond € Premium C C 143,65 -0,40 2,70 ★★ € Dvsifid Bond 133,03 BBVA Bonos Rentas IV 14,26 -0,42 4,96 Fixed Term Bond 90,09 BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.707,31 6,83 3,79 ★★★★ Gbl Bond 626,21 BBVA Bonos Rentas V 12,88 -0,44 4,63 Fixed Term Bond 97,27 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 128,57 1,08 2,85 Guaranteed Funds 29,52 BBVA Comb Europ III 17,83 0,65 5,96 Guaranteed Funds 25,40 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 116,01 0,86 0,99 Guaranteed Funds 22,02 BBVA Crec Europ Diversif. 12,62 1,75 6,41 Guaranteed Funds 46,11 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 195,41 5,47 4,95 ★★ € Moderate Allocation - 320,68 BBVA Crec Europ 13,00 2,37 6,75 Guaranteed Funds 59,79 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 205,31 7,49 7,07 ★★ € Aggressive Allocation 167,76 BBVA Diner Fondtes CP 1.466,66 -0,18 0,73 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 100,23 BNPP L1 Eq € C C 337,78 11,38 16,58 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 397,41 BBVA Europ Consolidado 9,36 1,16 5,59 Guaranteed Funds 90,50 BNPP L1 Eq Eurp C C 589,86 12,68 14,47 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 912,08 BBVA Europ Consolidado II 10,43 1,23 5,22 Guaranteed Funds 27,63 BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.026,12 14,33 15,77 ★ Netherlands Eq 408,37 BBVA Europ Óptimo 11,50 -0,48 3,59 Guaranteed Funds 21,14 BNPP L1 Safe Defensive W1 117,28 -1,87 -0,56 Capital Protected 108,85 BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,11 -0,29 4,50 Guaranteed Funds 152,30 BNPP L1 Safe Defensive W10 104,49 -1,82 -0,64 Capital Protected 96,13 BBVA Fon-Plazo 2016 12,23 0,09 4,04 Guaranteed Funds 91,21 BNPP L1 Safe Defensive W4 110,79 -0,43 -0,59 Capital Protected 74,21 BBVA Fon-Plazo 2018 13,07 -0,53 5,40 Guaranteed Funds 94,66 BNPP L1 Safe Defensive W7 110,36 -1,96 -0,73 Capital Protected 97,04 BBVA Gest Conserv 10,86 1,46 3,79 ★★ € Cautious Allocation 331,03 BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 165,34 1,48 3,12 Capital Protected 88,45 BBVA Gest Decidida 7,06 7,90 12,17 ★★★ € Moderate Allocation 93,86 BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 147,21 1,80 3,19 Capital Protected 33,93 BBVA Gest Moder 5,86 4,15 8,21 ★★★ € Moderate Allocation - 175,59 BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 138,12 1,63 2,83 Capital Protected 21,97 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,79 -2,73 14,36 Guaranteed Funds 47,69 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 132,78 1,30 3,22 Capital Protected 25,71 BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,40 0,75 10,11 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,61 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 140,90 -0,65 0,95 Capital Protected 104,77 BBVA Multiactivo Cons 10,47 -0,80 -0,51 ★ € Cautious Allocation 1.138,27 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 122,49 -0,36 0,96 Capital Protected 96,28 BBVA Multiactivo Decidido 762,21 0,27 8,93 € Aggressive Allocation 234,93 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 125,81 0,38 0,95 Capital Protected 73,89 BBVA Plan Rentas 2015 B 1.249,00 -0,29 5,54 Guaranteed Funds 94,94 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 123,28 -0,82 1,12 Capital Protected 98,94 BBVA Plan Rentas 2016 B 13,59 -0,42 4,65 Guaranteed Funds 140,27 BNPP L1 Sustain Active All 407,84 1,97 6,39 ★★★ € Cautious Allocation 490,42 BBVA Plan Rentas 2016 E 12,68 -0,23 4,32 Guaranteed Funds 71,65 Parvest Bond € C C 212,93 -1,49 5,10 ★★★ € Dvsifid Bond 1.617,49 BBVA Plan Rentas 2016 12,81 -0,36 5,69 Guaranteed Funds 135,09 Parvest Bond € Corporate C 174,63 -1,54 5,04 ★★★ € Corporate Bond 2.476,67 BBVA Plan Rentas 2017 B 13,39 -0,29 4,65 Guaranteed Funds 81,40 Parvest Bond € Gov C C 376,47 -1,14 6,11 ★★★ € Gov Bond 2.080,31 BBVA Plan Rentas 2018 13,55 -0,46 5,46 Guaranteed Funds 133,76 Parvest Bond € Inflation-L 135,06 0,50 3,41 ★★ € Inflation-Linked Bond 170,01 BBVA Rend Europ 13,81 2,42 5,54 Other 124,07 Parvest Bond € Md Term C C 181,43 -0,71 3,22 ★★ € Dvsifid Bond 875,55 BBVA Rend Europ II 12,26 1,34 5,05 Fixed Term Bond 75,71 Parvest Bond € Sh Term C C 123,50 -0,21 1,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 473,89 BBVA Rentab Europ Gar. II 9,45 4,24 7,40 Guaranteed Funds 156,39 Parvest Bond Wrd Inflation 140,53 0,46 0,82 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 155,60 BBVA Revalorización Europ 11,14 3,53 8,20 Guaranteed Funds 137,02 Parvest Convert Bd Eurp C 163,61 6,86 8,27 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.104,44 BBVA Revalorización Europ 13,39 4,26 7,45 Guaranteed Funds 18,65 Parvest Convert Bd Eurp Sm 161,86 10,79 8,65 ★★★★ Convert Bond - Eurp 236,59 BBVA Selección Blsa 13,40 1,14 11,72 Guaranteed Funds 24,91 Parvest Dvsifid Dynam C C 227,27 1,17 6,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 255,89 BBVA Selección Blsa II 13,02 1,56 6,89 Guaranteed Funds 44,75 Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,45 -0,31 0,38 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 729,75 Multiactivo Mix Rta Fija 765,06 1,56 3,40 € Cautious Allocation - 23,92 Parvest Environmental Oppo 139,71 8,97 15,03 ★★★ Sector Eq Ecology 152,64 BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Parvest Eq Eurp Mid C C C 755,45 19,61 21,41 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 163,12 ★★★★★ Vitruvius Emerg Markets Eq 427,89 -0,39 5,42 Gbl Emerg Markets Eq - 57,25 Parvest Eq Eurp S C C C 192,95 21,73 26,37 Eurp Small-Cap Eq 1.762,23 Vitruvius Eurp Eq B € 312,24 6,52 14,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,64 Parvest Eq Eurp Vle C C 171,31 16,79 16,53 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 515,21 Parvest Eq High Div Eurp C 94,94 12,37 11,65 ★★ Eurp Equity-Income 708,13 BELGRAVIA CAPITAL SGIIC Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,07 -0,89 2,57 ★ € Corporate Bond 409,73 Belgravia Épsilon 2.239,89 14,64 18,66 ★★★★★ € Flex Allocation 71,66 Parvest Gbl Environment C 162,70 10,74 17,41 ★★★★ Sector Eq Ecology 342,52 BESTINVER GESTIÓN SGIIC Parvest Mny Mk € C C 210,04 0,03 0,10 € Mny Mk 1.354,23 Bestinfond 166,56 10,61 18,61 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.359,22 Parvest Multi-Strat Low Vo 101,24 -0,38 -1,02 Alt - Multistrat 56,47 ★★★★ Bestinver Blsa 52,46 10,12 18,94 Spain Eq 324,34 Parvest STEP 90 € C C 114,35 3,37 0,41 Guaranteed Funds 59,16 Bestinver Int 35,49 10,82 18,37 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.156,62 Parvest Stainble Bond € Co 140,52 -1,83 4,45 ★★ € Corporate Bond 754,08 Bestinver Mix 26,98 6,43 14,42 ★★★★ € Aggressive Allocation 44,30 Parvest Stainble Eq Eurp C 118,20 14,06 16,56 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 109,27 Bestinver Mix Int 8,79 7,16 13,58 ★★★★★ € Aggressive Allocation 81,95 Parworld Track UK C C 114,32 8,49 10,20 ★ UK Large-Cap Blend Eq 20,37 Bestinver Rta 11,97 0,69 1,66 ★★★ € Cautious Allocation 313,83 BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A. BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC BNY Mellon Co Fd € S C Eq 13,66 15,96 20,28 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 148,72 Beta Deuda Fondtes LP 16,62 -0,54 6,40 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 32,30 BNP Paribas Blsa Española 20,18 9,52 19,50 ★★★ Spain Eq 78,42 BNY MELLON INVESTMENT MANAGEMENT BNP Paribas Caap Dinam 11,44 8,45 10,47 ★★★★ € Aggressive Allocation 31,00 BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,11 12,99 13,49 ★★ Gbl H Yld Bond 135,77 BNP Paribas Caap Equilibra 16,72 6,34 7,78 ★★★ € Moderate Allocation - 94,99 BNY Mellon S C Euroland A 4,07 18,93 24,74 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 48,26 ★★★ BNP Paribas Caap Mod 11,19 2,76 4,69 € Cautious Allocation 66,77 CAJA ESPAÑA FONDOS SGIIC BNP Paribas Dvsifid 10,62 5,92 8,04 ★★★ € Moderate Allocation 31,26 Fondespaña Blsa Americana 92,06 1,57 10,75 Guaranteed Funds 23,72 BNP Paribas € 9,50 -1,08 4,81 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,06 Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,48 1,50 4,71 Guaranteed Funds 23,89 BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,90 5,16 7,66 € Moderate Allocation 56,95 Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,56 0,56 7,85 Guaranteed Funds 51,64 BNP Paribas Gbl Dinver 12,08 6,16 8,27 ★★★ € Moderate Allocation - 36,38 Fondespaña-Duero Alternati 66,93 -0,60 0,87 Alt - Fund of Funds - M 97,94 BNP Paribas Mix Mod 10,95 1,73 4,88 ★★★★ € Cautious Allocation - 33,59 Fondespaña-Duero Audaz 58,51 3,81 6,65 ★★ € Aggressive Allocation 21,21 BNP Paribas Rta Fija CP 891,41 -0,52 0,20 € Dvsifid Bond - Sh Ter 37,86 Fondespaña-Duero BE Gar. I 391,44 4,31 8,12 Guaranteed Funds 50,09 BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,55 3,61 4,27 ★★ € Cautious Allocation 15,72 Fondespaña-Duero Cons 70,24 0,27 2,35 Alt - Fund of Funds - M 353,65 Segunda Generación Rta 8,42 3,26 4,04 ★★ € Cautious Allocation - 46,08 Fondespaña-Duero Depósito 9,48 -0,28 0,81 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,73 BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX Fondespaña-Duero Divisa 83,75 -0,54 1,36 Alt - Currency 19,74 BNP Paribas Quam Fund 10/2 126,93 1,67 3,90 ★★ € Cautious Allocation - 343,56 Fondespaña-Duero Dólar Gar 112,99 5,59 7,43 Guaranteed Funds 71,48 EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Fondos 5 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % Fondespaña-Duero Emprended 62,95 2,19 5,40 ★★ € Moderate Allocation 51,88 Candriam Index Arb Classiq 1.354,44 0,08 0,29 Alt - Mk Neutral - Eq 1.428,88 Fondespaña-Duero Fondtes L 99,43 -1,30 5,87 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 86,84 Candriam Long Sh Risk Arb 40.616,56 3,35 0,97 Alt - Event Driven 17,08 Fondespaña-Duero Gar. Blsa 384,52 -0,85 2,40 Guaranteed Funds 69,10 Candriam Risk Arb C 2.586,33 2,21 2,55 Alt - Event Driven 175,27 Fondespaña-Duero Gar. Rta 68,95 -0,38 4,15 Guaranteed Funds 56,73 CANDRIAM LUXEMBOURG Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,72 -0,07 3,95 Guaranteed Funds 16,43 Candriam Bds € Convergence 3.411,08 -1,41 5,52 ★★★★ Emerg Eurp Bond 90,30 Fondespaña-Duero Gar. Rta 91,03 -0,09 5,38 Guaranteed Funds 45,06 Candriam Bds € Corp Ex-Fin 160,62 -1,59 3,50 € Corporate Bond 34,07 Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,19 -0,41 3,51 Guaranteed Funds 198,77 ★★★ Fondespaña-Duero Gar. Rta 74,54 -0,42 3,12 Guaranteed Funds 43,99 Candriam Bds € Corporate C 6.877,47 -1,77 4,71 € Corporate Bond 901,84 Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,45 0,17 3,94 Guaranteed Funds 68,62 Candriam Bds € Gov C € Acc 2.213,54 -1,29 5,82 ★★★ € Gov Bond 1.081,31 Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,23 0,82 5,77 Alt - Gbl Macro 15,54 Candriam Bds € Govt Invmt 964,38 -1,43 5,90 ★★★ € Gov Bond 536,65 Fondespaña-Duero Horiz 201 379,65 0,38 5,30 Other 26,67 Candriam Bds € H Yld C € A 984,72 2,36 9,61 ★★★★ € H Yld Bond 929,02 Fondespaña-Duero Horiz 201 75,79 -0,73 1,74 Fixed Term Bond 72,38 Candriam Bds € Infl Linkd 140,39 -0,48 2,21 ★★ € Inflation-Linked Bond 152,93 Fondespaña-Duero Mod 68,30 1,04 3,42 ★★ € Cautious Allocation 157,56 Candriam Bds € Sh Term C € 2.066,47 -0,36 1,57 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.219,04 Fondespaña-Duero Monetar 1.211,76 -0,26 0,67 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 60,06 Candriam Bds Gbl H Yld C A 184,97 2,15 6,75 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 406,61 ★★★ Fondespaña-Duero Rta Fija 14,22 0,79 6,53 € Cautious Allocation 40,28 Candriam Bds International 979,36 -1,75 1,91 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 433,35 Fondespaña-Duero RF LP 104,75 -1,42 4,54 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,11 Candriam Bds Sust € C € Ac 132,50 -1,43 3,41 ★★★ € Dvsifid Bond 64,25 Fondespaña-Duero RV Españo 405,65 6,75 21,35 ★★★ Spain Eq 39,49 Candriam Bds Sust € Govt C 907,44 -1,16 3,41 ★★ € Gov Bond 71,59 Fondespaña-Duero RV Europ 11,08 9,20 14,95 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 33,61 Candriam Bds Total Rtrn C 136,95 1,87 6,12 ★★★ € Flex Bond 1.041,17 Fonduero Eurobolsa Gar 415,62 2,46 11,08 Guaranteed Funds 73,83 Candriam Bonds Wrd Gov Plu 135,17 5,03 0,50 ★★★ Gbl Bond 95,22 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC Candriam Eqs L Emerg Marke 691,20 7,81 7,03 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 517,85 Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,60 0,02 4,10 Guaranteed Funds 25,69 Candriam Eqs L EMU C € Acc 91,27 11,29 16,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 114,59 ★★ Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,54 12,72 17,98 Eurozone Large-Cap Eq 24,51 Candriam Eqs L € 50 C € Ac 563,86 10,44 17,26 ★ Eurozone Large-Cap Eq 70,02 Caja Ingenieros Blsa USA 9,44 6,48 16,12 ★★ US Large-Cap Blend Eq 22,60 Candriam Eqs L Eurp C € Ac 977,94 10,50 14,49 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 712,10 Caja Ingenieros Emerg 11,71 8,86 4,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,90 Candriam Eqs L Eurp Innova 1.765,18 19,72 18,95 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 312,64 Caja Ingenieros Fondtes CP 909,77 -0,28 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,05 Candriam Eqs L Germany C € 449,57 8,18 17,48 ★★★ Germany Large-Cap Eq 164,27 Caja Ingenieros Gbl 6,84 9,66 15,59 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,79 Candriam Eqs L Sust Emerg 126,08 10,21 6,63 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 135,45 Caja Ingenieros Iberian Eq 8,73 7,14 16,79 ★★★ Spain Eq 25,19 Candriam Eqs L Stainble Wl 289,72 9,97 17,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 312,60 Caja Ingenieros Prem 696,70 -0,50 0,94 € Flex Bond 37,41 Caja Ingenieros Rta 13,15 4,19 9,56 ★★ € Aggressive Allocation 29,02 Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,16 -0,06 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 1.601,54 Fonengin ISR 12,49 1,57 5,15 ★★★ € Cautious Allocation - 114,36 Candriam Mny Mk € C Acc 534,99 -0,16 -0,11 € Mny Mk 678,48 Candriam Mny Mk € Sust C A 1.146,26 -0,19 -0,20 € Mny Mk 290,09 CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC Candriam Quant Eqs EMU C A 997,42 8,56 17,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,00 Caja Laboral Ahorro 10,85 -0,38 0,62 ★★ € Ultra Short-Term Bond 19,15 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.329,62 12,44 15,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 982,25 Caja Laboral Blsa 20,91 2,10 16,17 ★★ Spain Eq 41,63 Candriam Quant Eqs USA C € 1.067,69 -1,80 12,46 US Eq - Currency Hedged 1.150,17 Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,88 0,62 9,06 Guaranteed Funds 35,84 Candriam Quant Eqs Wrd C A 145,59 9,65 15,02 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 100,82 Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,67 1,55 3,79 Guaranteed Funds 21,89 CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,80 0,02 9,39 Guaranteed Funds 30,75 ★★ Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,04 -0,77 2,87 Guaranteed Funds 27,95 CapitalAtWork As Eq at Wor 184,40 11,56 9,88 Asia-Pacific incl Jpn E 180,91 CapitalAtWork Cash+ at Wor 155,10 2,11 1,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 297,33 Caja Laboral Blsa Universa 6,69 1,64 7,87 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,29 CapitalAtWork Contrarian E 517,75 8,67 17,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 483,23 Caja Laboral Bolsas Eurp 7,54 11,08 14,66 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,07 CapitalAtWork Corporate Bo 266,52 3,71 6,37 ★★★★ € Corporate Bond 431,21 Caja Laboral Diner 1.169,75 0,05 0,11 € Mny Mk 41,86 CapitalAtWork Eurp Eq at W 441,44 13,53 15,63 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 363,20 Caja Laboral Patrim 14,48 -0,19 7,36 ★★★ € Cautious Allocation 30,01 CapitalAtWork Inflation at 188,42 3,98 4,10 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 59,33 Caja Laboral Rta Asegurada 9,44 -1,19 2,59 Guaranteed Funds 62,42 CARMIGNAC GESTION Caja Laboral Rta 14,89 -0,37 4,53 Guaranteed Funds 24,41 Carmignac Court Terme A € Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,45 -1,87 3,18 Guaranteed Funds 23,18 3.768,12 0,01 0,15 € Mny Mk - Sh Term 284,65 Carmignac Emergents A € ac 825,59 10,08 4,85 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.249,32 Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,35 0,03 2,80 Guaranteed Funds 16,28 Carmignac Euro-Entrepreneu 323,18 22,84 21,68 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 564,77 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,25 -0,23 3,02 Guaranteed Funds 37,87 Carmignac Euro-Patrim A € 319,27 2,47 2,40 ★★★ € Moderate Allocation 393,18 Caja Laboral RF Gar. II 10,67 -0,44 3,20 Guaranteed Funds 148,10 Carmignac Investissement A 1.236,61 11,09 13,09 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 6.597,23 Caja Laboral RF Gar III 11,55 0,00 3,05 Guaranteed Funds 97,35 Carmignac Patrim A € acc 656,36 5,78 5,41 ★★★★ € Moderate Allocation - 27.184,76 Caja Laboral RF Gar IX 10,52 0,04 3,06 Guaranteed Funds 58,68 Carmignac Pf Capital Plus 1.167,15 0,28 2,58 ★★★ € Cautious Allocation - 3.722,11 Caja Laboral RF Gar V 10,67 0,15 2,85 Guaranteed Funds 59,86 Carmignac Pf Commodities A 285,74 -0,35 -0,87 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 559,24 Caja Laboral RF Gar VI 9,05 -0,56 2,46 Guaranteed Funds 44,44 Carmignac Pf EM Discovery 1.327,05 9,11 7,60 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 365,79 Caja Laboral RF Gar VIII 7,37 0,07 3,28 Guaranteed Funds 31,49 Carmignac Pf Gde Eurp A € 187,40 8,09 11,18 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 440,51 IK Rta Fija Gar VI 9,99 -0,56 2,73 Guaranteed Funds 15,64 Carmignac Pf Glb Bond A € 1.281,27 3,48 2,39 ★★★★ Gbl Bond 1.020,55 Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,39 1,34 8,90 Guaranteed Funds 31,19 Carmignac Profil Réactif 1 210,51 10,47 7,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 150,95 Carmignac Profil Réactif 5 181,59 4,07 2,46 ★★★ € Moderate Allocation - 336,79 CANDRIAM BELGIUM Carmignac Profil Réactif 7 226,17 7,26 5,22 ★★★ € Aggressive Allocation 196,71 Candriam Sust € Bds C Inc 263,00 -3,03 2,81 ★★ € Dvsifid Bond 133,55 Carmignac Sécurité A € acc 1.695,90 -0,02 2,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.441,94 Candriam Sust € Corp Bonds 443,49 -1,85 3,97 ★★ € Corporate Bond 229,30 Candriam Sust € Sht Trm Bd 249,91 -0,25 0,98 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,89 CARTESIO INVERSIONES SGIIC Candriam Sust Eurp C Acc 24,29 10,71 12,19 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 176,64 Cartesio X 1.801,47 3,50 8,22 ★★★★★ € Cautious Allocation 382,06 Candriam Sust Wrd C Acc 26,63 8,96 16,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,38 Cartesio Y 2.100,48 8,55 13,16 ★★★★★ € Flex Allocation 221,40 Candriam Stainble High Acc 391,70 7,15 10,00 ★★★ € Aggressive Allocation 32,94 CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC Candriam Stainble Low Acc 4,52 2,32 6,17 ★★★★ € Cautious Allocation 64,49 Caixa Catalunya Previsió 24,33 -0,33 5,12 Guaranteed Funds 27,49 Candriam Stainble Md Acc 6,75 4,75 8,10 ★★★ € Moderate Allocation 142,55 CX Borsa Espanya 50,15 4,26 17,39 ★★★ Spain Eq 46,18 CANDRIAM FRANCE CX Borsa Europ 8,86 6,92 9,44 ★ Eurp Flex-Cap Eq 30,98 6 Fondos LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % CX Crec 56,17 8,01 11,55 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 70,58 Deka-Global ConvergenceRen 40,29 3,86 1,11 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 279,77 CX Diner 7,48 -0,07 0,01 € Mny Mk 87,31 DekaLux-Deutschland TF (A) 116,25 10,68 18,48 ★★ Germany Large-Cap Eq 577,17 CX Evoluciò Rendes 5 12,36 -2,27 3,84 Fixed Term Bond 50,47 DekaLux-MidCap TF (A) 68,86 18,13 18,34 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 123,46 CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,50 -0,88 4,92 Fixed Term Bond 23,16 DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES CX Fondtes LP 12,39 -3,85 7,61 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 18,71 DWS Akkumula 913,14 12,62 18,06 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.072,32 CX Liquiditat 1.782,21 0,04 0,76 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 75,46 DWS Aktien Strategie Deuts 327,64 19,94 27,89 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.903,16 CX Mixt Int 17,50 0,46 3,03 ★★ € Cautious Allocation - 25,16 ★★★ CX Multiactiu 100 56,25 6,03 4,87 ★★★ € Aggressive Allocation 39,94 DWS Biotech 232,30 26,06 41,70 Sector Eq Biotechnology 549,40 CX Multiactiu 30 32,93 0,71 1,68 ★★ € Cautious Allocation - 182,47 DWS Convert LD 127,16 1,10 2,19 Convert Bond - Gbl € He 321,70 CX Patrim 7,30 -0,08 3,76 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,00 DWS Covered Bond Fund LD 54,70 -0,04 6,06 ★★★★ € Corporate Bond 1.983,84 CX Propietat FII 3,35 -1,05 -17,62 Prpty - Direct Eurp 61,09 DWS Deutschland 192,69 13,45 23,34 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.301,71 ★★★ CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD. DWS Emerg Markets Typ O 97,23 11,18 5,97 Gbl Emerg Markets Eq 134,93 DWS Gbl Gw 97,16 10,65 14,56 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 662,32 Charlemagne Magna Latin Am 26,69 -4,24 -4,66 ★★★★ Latan Eq 52,12 DWS Health Care Typ O 238,70 20,19 30,17 ★★★★ Sector Eq Healthcare 368,71 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD DWS High Income Bond Fund 25,65 0,49 5,76 ★★★ € H Yld Bond 98,52 ★★★★ Comgest Gw Eurp Acc 19,92 10,36 15,44 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.890,44 DWS Hybrid Bond Fund LD 40,00 0,05 9,42 ★★★★ € Corporate Bond 760,39 CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT DWS Internationale Renten 119,95 6,66 1,24 ★★★ Gbl Bond 213,28 Convictions Premium P 1.626,43 0,34 2,84 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 151,29 DWS Tech Typ O 115,81 5,25 17,18 ★★★ Sector Eq Tech 185,50 ★★★ CPR ASSET MANAGEMENT DWS Top Dividende LD 115,99 9,74 13,36 Gbl Equity-Income 13.745,80 DWS Top Eurp 140,96 14,42 17,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.244,38 CPR Credixx Invest Grade P 12.610,28 -0,19 6,35 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 100,32 DWS US EquitiesTyp O 347,88 7,17 20,91 ★★★★ US Flex-Cap Eq 63,58 CPR EuroGov+ MT P 486,82 -0,88 3,96 ★★★ € Gov Bond 52,48 CPR Gbl Inflation P 450,59 0,33 0,05 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 25,53 DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG DB Platinum CROCI Wrd R1C- 165,13 6,15 17,72 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 321,52 DB Platinum IV CROCI € R1C 213,40 12,20 18,27 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 266,50 LIS Eq PB-EUR C 1.078,76 9,98 12,30 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,30 DB Platinum IV Dynam Cash 101,14 -0,01 -0,02 € Mny Mk 275,98 CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC DB Platinum IV Sov Plus R1 145,85 -2,50 0,31 ★★ € Cautious Allocation - 116,61 Bankoa Gest Gbl 960,75 0,67 6,72 Alt - Gbl Macro 26,11 DB Portfolio € Liq 77,14 0,06 0,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 756,06 Bankoa-Ahorro Fondo 112,99 0,05 1,42 € Mny Mk 38,88 Deutsche Floating Rate Not 83,80 0,02 0,56 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.674,59 C.A. Mercapatrimonio 16,51 0,85 7,42 ★★★★ € Cautious Allocation 53,77 DWS Concept DJE Alpha Rent 117,88 2,73 6,04 ★★★★ € Cautious Allocation - 761,28 C.A. Selección 6,87 0,28 1,25 Alt - Fund of Funds - M 50,72 DWS € Rsve € 134,73 -0,07 0,28 ★★ € Ultra Short-Term Bond 189,78 Credit Agricole Bankoa RF 1.265,50 -0,05 0,91 € Ultra Short-Term Bond 61,03 DWS €renta 56,03 1,60 5,86 ★★★ Eurp Bond 654,94 Fondgeskoa 258,50 1,79 11,16 ★★★ € Moderate Allocation 27,68 DWS India 1.980,84 12,69 15,50 ★★ India Eq 179,44 ★★ CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DWS Osteuropa 494,59 1,72 -7,48 Emerg Eurp Eq 122,83 DWS Russia 161,30 20,21 -5,47 ★★★ Russia Eq 136,81 Credit Suisse (Lux) Stainb 142,78 -2,44 3,45 ★★★ € Dvsifid Bond 30,11 DWS Türkei 207,49 -3,99 3,00 ★★★ Turkey Eq 60,84 CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 22,47 11,68 18,19 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 24,47 CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 9,36 9,09 10,54 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 198,14 DUX INVERSORES SGIIC CS (Lux) Italy Eq B € 407,84 17,06 23,90 ★★★ Italy Eq 104,09 Dux Rentinver Rta Fija 12,77 -0,11 3,93 ★★★ € Dvsifid Bond 18,91 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 169,21 4,42 7,51 ★★★ € Moderate Allocation - 437,77 Dux Selector Gbl 20,65 10,45 17,58 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 16,65 ★★★ CS (Lux) Portfolio Fund Gw 163,17 6,35 10,45 € Aggressive Allocation 116,14 DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,42 2,58 7,55 ★★★★ € Cautious Allocation - 173,76 Deutsche Crec Cons B 10,38 1,86 3,95 ★★★ € Cautious Allocation - 139,97 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 121,61 2,34 4,92 ★★★ € Cautious Allocation - 600,07 DWS Acc Españolas 34,09 10,28 22,87 ★★★★ Spain Eq 76,05 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.450,65 17,84 22,86 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 115,39 DWS Ahorro 1.340,52 -0,01 0,37 ★★ € Ultra Short-Term Bond 93,91 CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.990,83 11,90 21,46 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 377,90 DWS Crec A 11,01 3,64 9,75 ★★★★ € Moderate Allocation - 154,76 CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 87,85 -0,81 1,72 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 326,89 DWS Foncreativo 9,70 1,52 4,62 ★★★ € Cautious Allocation 22,07 CS BF (Lux) Inflation Link 101,83 -1,17 0,36 ★★ € Inflation-Linked Bond 197,43 DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,01 0,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 552,43 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 100,19 1,02 2,95 ★ € Moderate Allocation - 21,77 DWS Mixta A 29,11 4,79 13,30 ★★★★ € Moderate Allocation 48,86 CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC DWS Selección Altern 7,36 0,09 1,62 Alt - Fund of Funds - M 58,21 CS Blsa 175,03 6,35 17,54 ★★★★ Spain Eq 61,01 EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A. CS CP 12,86 0,23 1,33 € Mny Mk 507,63 East Capital (Lux) Russian 50,85 25,32 -12,25 ★ Russia Eq 420,17 CS Director Flex 16,48 9,25 10,05 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,50 East Capital Lux Eastern E 54,15 11,95 -4,96 ★ Emerg Eurp Eq 199,27 CS Director Gw 24,85 5,86 12,21 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,74 CS Director Income 13,33 4,99 3,27 ★★ € Moderate Allocation - 18,29 EDM GESTIÓN SGIIC CS Duración Flex A 1.102,18 1,25 4,25 ★★★ € Cautious Allocation - 198,89 EDM Rta 10,62 0,08 1,32 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,16 CS Gbl Fd Gest Atva 12,22 4,41 5,97 ★★ € Moderate Allocation - 21,26 EDM-Ahorro 25,25 0,15 3,94 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 129,83 CS Rta Fija 0-5 862,89 0,93 6,60 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 250,68 EDM-Inversión R 57,59 8,91 23,98 ★★★★★ Spain Eq 362,96 Patribond 16,47 2,62 5,83 ★★★ € Aggressive Allocation 53,83 EDM-Radar Inver 1,32 11,72 22,65 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 47,16 Patrival 10,11 3,08 5,81 ★★ € Aggressive Allocation 39,12 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX EdR Allocation Rendement C 154,85 4,08 5,21 ★★★ € Cautious Allocation 71,31 Ulysses Gbl Fund 752,80 4,30 8,27 ★★★ Gbl Bond - € Biased 44,58 EdR Bond Allocation C 194,36 0,22 4,20 ★★★ € Flex Bond 375,87 Ulysses LT Funds Eurp Gene 254,76 11,13 17,97 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 220,93 EdR Capital C 626,70 -1,67 2,82 ★★★ € Dvsifid Bond 16,41 DEKA INTERNATIONAL S.A. EdR Emerg Bonds C 119,40 12,63 7,52 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 240,35 Deka-Commodities CF (A) 48,90 -11,94 -12,09 Commodities - Broad Bas 139,86 EdR € Leaders C 381,25 17,15 18,73 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 199,22 Deka-ConvergenceAktien CF 133,87 7,54 -4,23 ★★★★ Emerg Eurp Eq 212,03 EdR Eurp Convert A 580,86 3,08 8,31 ★★★ Convert Bond - Eurp 953,73 Deka-ConvergenceRenten CF 51,20 -0,18 4,11 ★★★ Emerg Eurp Bond 313,58 EdR Eurp Midcaps A 408,65 20,90 19,13 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 176,74 Deka-Global ConvergenceAkt 107,33 7,01 5,45 Gbl Emerg Markets Eq 29,44 EdR Eurp Synergy A 153,49 10,38 13,78 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.468,54 EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Fondos 7 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % EdR Eurp Vle & Yld C 117,66 12,56 14,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 562,92 Fon Fineco Millenium Fund 15,88 -1,99 4,75 € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,74 EdR Geosphere C 135,35 -2,59 -3,54 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 20,89 Fon Fineco Valor 10,59 10,26 15,92 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 39,52 EdR Gbl Emerg A 150,01 4,92 6,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 86,72 Multifondo América A 15,92 1,78 15,73 US Eq - Currency Hedged 43,26 ★★★★ EdR Gbl Healthcare A 1.022,84 21,52 30,34 ★★★★ Sector Eq Healthcare 520,74 Multifondo Europ A 18,02 12,15 16,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,31 EdR India A 303,56 14,67 18,22 ★★★ India Eq 214,05 GAM (LUXEMBOURG) SA EdR Patrim A 214,21 5,30 6,28 ★★★ € Moderate Allocation - 130,03 JB BF ABS-EUR A 75,33 -0,30 2,60 Other Bond 643,28 EdR Signatures € H Yld C 329,10 1,98 6,90 ★★ € H Yld Bond 330,97 JB BF Absolut Ret EM-EUR A 96,49 0,77 0,69 Alt - Long/Short Debt 52,25 EdR Signatures € IG C 328,19 -2,18 3,75 ★★ € Corporate Bond 57,26 JB BF Absolut Return-EUR A 96,32 1,86 0,11 Alt - Long/Short Debt 4.713,10 EdR Tricolore Rendement D 233,07 16,16 18,85 ★★★ France Large-Cap Eq 1.529,67 JB BF Credit Opportunities 101,54 -0,18 3,86 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 195,82 EdR US Vle & Yld C 201,48 5,96 21,37 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.677,60 JB BF Emerg (EUR)-EUR A 125,35 1,05 3,18 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 257,41 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX) JB BF € Government-EUR A 114,68 -1,97 6,09 ★★★ € Gov Bond 41,10 EdRF Convert Eurp All Caps 252,15 3,60 8,90 ★★★ Convert Bond - Eurp 100,29 JB BF Euro-EUR A 126,98 -1,26 4,87 ★★★ € Dvsifid Bond 111,22 JB BF Gbl Convert Bond € A 73,98 1,91 5,40 ★ Convert Bond - Gbl € He 264,04 EGERIA ACTIVOS SGIIC JB BF Gbl High Yield-EUR A 100,00 -0,98 5,14 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 188,18 Egeria Coyuntura 268,48 9,22 11,32 ★★★ € Flex Allocation 17,37 JB BF Total Return-EUR A 44,01 0,57 1,70 ★★ € Flex Bond 635,00 ERSTE-SPARINVEST KAG JB EF Eastern Eurp Focus-E 156,74 7,83 -3,06 ★★ Emerg Eurp Eq 28,33 ERSTE Responsible Bond T 165,18 -1,16 4,32 ★★★ € Dvsifid Bond 137,39 JB EF Euroland Value-EUR A 143,72 7,82 17,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 170,78 ★★★★ ERSTE Responsible Stock Gb 244,92 10,17 14,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 221,43 JB EF Eurp Focus-EUR B 375,60 16,93 12,91 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,21 ★★★ ESPA Bond Corporate BB A 119,24 0,14 6,27 € H Yld Bond 149,00 JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 179,17 13,90 22,56 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 90,18 ESPA Bond Danubia A € 63,24 0,46 3,45 ★★★ Emerg Eurp Bond 413,08 JB EF German Value-EUR A 246,15 12,76 20,96 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 130,98 ESPA Bond Emerg Markets A 66,86 0,63 2,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 361,02 JB Multicash Mny Mk € B 2.058,75 -0,19 -0,24 € Mny Mk 151,36 ESPA Bond Emerg Markets Co 111,38 3,79 5,02 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 715,07 JB Multistock - Gbl Eq Inc 97,54 10,23 16,15 ★★ Gbl Equity-Income 61,56 ESPA Rsve € A 996,29 0,01 0,44 € Mny Mk 426,54 JB Strategy Balanced-EUR A 116,68 2,79 6,38 ★★ € Moderate Allocation - 353,03 ESPA Sh Term Emerging-Mark 71,08 -0,24 -1,51 ★ Gbl Emerg Markets Bond 28,46 JB Strategy Growth-EUR A ★★ ESPA Stock Europe-Emerging 66,01 7,04 -6,27 ★★ Emerg Eurp Eq 62,47 96,53 3,66 8,57 € Aggressive Allocation 57,55 ★★★ ESPA Stock Istanbul A 297,48 -8,64 -1,03 Turkey Eq 37,82 JB Strategy Income-EUR A 113,58 1,28 4,23 € Cautious Allocation - 325,84 ESPA Stock Russia A 4,56 21,60 -7,95 ★★ Russia Eq 20,66 RobecoSAM Smart Energy Fun 19,86 7,41 4,91 ★★★ Sector Eq Alternative E 221,05 RobecoSAM Smart Materials 179,20 7,78 11,84 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 230,44 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A. RobecoSAM Sust Healthy Liv 185,35 11,81 20,05 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 285,07 Ethna-AKTIV A 134,88 1,69 6,93 ★★★★★ € Cautious Allocation - 12.308,23 RobecoSAM Stainble Water B 245,37 10,46 18,28 ★★★ Sector Eq Water 633,34 Ethna-DEFENSIV A 139,06 0,93 4,04 ★★★ € Cautious Allocation - 1.123,36 GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA EURIZON CAPITAL S.A. GAM Star (Lux) - Eurp Alph 283,17 2,16 5,66 Alt - Long/Short Eq - E 776,82 Eurizon EasyFund Absolut A 120,07 1,37 4,38 Alt - Multistrat 142,41 Eurizon EasyFund Absolut P 118,85 0,59 3,09 Alt - Long/Short Debt 241,01 GAMAX MANAGEMENT AG Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,27 -0,52 2,56 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.162,59 Gamax Funds Junior A 13,00 10,54 15,03 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 161,55 ★★★★ Eurizon EasyFund Bd H Yld 202,65 1,51 9,08 Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.176,83 GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A. Eurizon EasyFund Bd Intl L 151,94 5,16 0,35 ★★ Gbl Bond 188,26 Generali IS GaranT 1 DX 118,54 -0,17 2,47 Guaranteed Funds 68,14 Eurizon EasyFund Cash € R 113,32 -0,26 0,25 € Mny Mk 3.480,62 Generali IS GaranT 2 DX 110,25 -0,26 2,88 Guaranteed Funds 91,09 Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 118,27 9,01 12,80 ★★ Ch Eq 99,84 Eurizon EasyFund Eq Engy & 147,34 1,12 2,66 ★★★★ Sector Eq Energy 44,87 GESALCALÁ SGIIC Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 81,58 20,81 13,79 ★★ Jpn Large-Cap Eq 421,63 Fonalcalá 32,14 3,77 5,61 ★★★ € Moderate Allocation 16,31 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 620,20 13,33 17,05 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 94,59 GESBUSA SGIIC Eurizon EasyFund Eq € LTE 106,38 8,66 15,80 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,01 Fonbusa 176,19 0,55 7,00 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,00 F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT) Fonbusa Fd 76,54 6,91 9,06 ★★★ € Aggressive Allocation 26,21 F&C Eurp Eq A 18,92 13,91 18,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,25 Fonbusa Mix 121,20 4,35 11,80 ★★★★ € Moderate Allocation 29,69 F&C Gbl Convert Bond A 19,45 7,46 9,83 ★★★★ Convert Bond - Gbl 793,80 GESCONSULT SGIIC F&C Jap Eq A 29,03 22,03 14,77 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 45,74 Gesconsult CP 706,16 0,15 1,96 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 136,78 F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,72 0,32 -0,36 ★★ Gbl Bond - € Biased 17,31 Gesconsult León Valores Mi 24,43 8,23 11,78 ★★★★ € Moderate Allocation 48,93 F&C Portfolios Eurp SmCp A 27,60 15,29 25,22 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 558,97 Gesconsult Rta Fija Flex 27,45 1,89 6,43 ★★★★ € Cautious Allocation 133,70 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.) Gesconsult Rta Variable 39,09 8,73 20,21 ★★★★ Spain Eq 45,21 Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,93 8,11 7,47 ★★★★ EMEA Eq 653,12 GESCOOPERATIVO SGIIC Fidelity Emerg Asia A-Acc- 19,74 10,71 13,53 ★★★ Asia ex Jpn Eq 1.027,03 Gescooperativo Deuda Corpo 531,24 -0,38 4,65 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 28,11 Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,01 € Mny Mk 37,82 Fidelity Gbl Focus A-EUR 51,65 15,14 17,30 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 284,98 Gescooperativo Deuda Sober 669,56 -0,08 0,64 € Mny Mk 92,02 Rural 14 Gar Rta Fija 669,85 -0,27 4,74 Guaranteed Funds 62,44 FINANCIÈRE DE L’ECHIQUIER Rural 2017 Gar 1.279,19 0,46 5,56 Guaranteed Funds 45,90 Echiquier Patrim 887,01 2,27 4,27 ★★★ € Cautious Allocation 696,65 Rural 9 Gar Rta Fija 735,23 -0,02 3,16 Guaranteed Funds 45,27 FONDITEL GESTIÓN SGIIC Rural 9,51 Gar Rta Fija 709,75 0,43 5,07 Guaranteed Funds 65,88 Fonditel Albatros A 9,54 2,35 7,27 ★★ € Moderate Allocation - 229,15 Rural Blsa Española Gar 895,99 0,09 3,21 Guaranteed Funds 41,17 Fonditel Rta Fija Mixta In 7,91 0,89 4,76 ★★ € Cautious Allocation 34,28 Rural Blsa € Gar 731,92 3,95 5,91 Guaranteed Funds 19,56 G.I.I.C. FINECO SGIIC Rural Bonos 2 Años 1.153,12 0,04 3,30 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 98,30 ★★ Fon Fineco Diner 958,81 0,02 0,20 € Mny Mk 93,55 Rural Cesta Conserv 20 760,22 1,70 3,79 € Cautious Allocation 35,55 Fon Fineco Eurolíder 11,67 4,91 11,74 Fixed Term Bond 63,05 Rural € Rta Variable 610,37 12,42 17,17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 53,75 Fon Fineco Excel 10,79 14,03 23,62 Other 29,91 Rural Europ Gar 1.023,40 1,96 4,89 Guaranteed Funds 20,44 Fon Fineco I 13,84 6,45 10,72 ★★ € Aggressive Allocation 108,87 Rural Gar. 14,50 Rta Fija 658,15 0,13 7,35 Guaranteed Funds 54,93 8 Fondos LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % Rural Gar 2016 881,40 -0,06 3,69 Guaranteed Funds 16,61 Fonbilbao Acc 61,89 6,18 17,77 ★★★ Spain Eq 186,66 Rural Gar Eurobolsa 637,77 1,86 2,61 Guaranteed Funds 26,84 Fonbilbao Eurobolsa 6,30 8,67 13,65 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,33 Rural Gar 9,70 888,37 0,08 4,28 Guaranteed Funds 93,98 Fonbilbao Int 8,11 7,90 11,88 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,77 Rural Gar RF I 1.264,21 0,21 3,98 Guaranteed Funds 63,54 GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC Rural Gar RF II 993,67 -0,12 5,66 Guaranteed Funds 104,38 Fondguissona Gbl Blsa 21,75 6,69 16,20 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 39,34 Rural Gar RV IV 1.207,89 2,90 10,81 Guaranteed Funds 31,00 GVC Gaesco Bolsalíder A 9,61 7,10 18,13 ★ Spain Eq 17,93 Rural Intres Gar 2017 975,47 0,35 4,49 Guaranteed Funds 55,80 GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,01 0,45 € Mny Mk 106,23 Rural Mix 15 766,32 0,71 5,49 € Cautious Allocation 325,90 GVC Gaesco Emergentfond 197,42 8,85 5,05 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,28 Rural Mix 20 723,90 -1,32 4,49 € Cautious Allocation 46,31 GVC Gaesco Europ 4,34 9,20 18,12 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 36,77 Rural Mix 25 854,64 0,56 5,50 ★★★ € Cautious Allocation 649,68 GVC Gaesco Fondo de Fd 12,12 15,15 18,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,22 Rural Mix 50 1.446,26 1,74 9,97 ★★ € Moderate Allocation 49,95 GVC Gaesco Japón 9,17 20,65 18,78 ★★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,10 Rural Mix Int 15 793,35 -1,35 3,08 € Cautious Allocation - 64,93 GVC Gaesco Patrimonialista 12,53 5,77 7,40 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,44 Rural Mix Int 25 873,09 2,09 4,36 ★★★ € Cautious Allocation - 77,13 GVC Gaesco Retorno Absolut 145,88 5,10 10,02 Alt - Multistrat 81,67 GVC Gaesco S Caps A 11,33 17,71 20,66 ★ Eurozone Small-Cap Eq 36,63 Rural Multifondo 75 866,42 7,60 10,14 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,87 GVC Gaesco T.F.T. 9,99 12,25 17,28 ★★★★ Sector Eq Tech 23,67 Rural Rend 8.396,02 0,10 0,63 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,83 IM 93 Rta 13,04 0,14 6,37 ★★★ € Flex Allocation 16,47 Rural Rta Fija 1 1.275,43 0,14 0,84 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 366,21 Rural Rta Fija 3 1.299,76 -0,74 5,72 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 141,94 HENDERSON MANAGEMENT S.A. Rural Rta Fija 5 903,61 -2,10 9,37 ★★★ € Dvsifid Bond 44,88 Henderson Gartmore Fd Emer 11,80 6,01 5,39 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,99 Rural Rta Variable España 650,95 4,70 19,14 ★★ Spain Eq 109,08 Henderson Gartmore Fd Lati 13,76 -1,45 -7,04 ★★★ Latan Eq 52,66 Rural Rta Variable Int 597,16 8,72 13,76 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,94 Henderson Gartmore Pan Eur 11,26 21,62 25,54 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 117,68 ★★★★ Rural Rentas Gar 806,74 -0,16 4,67 Guaranteed Funds 139,01 Henderson Gartmore Pan € R 6,19 14,95 21,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 981,49 Henderson Horizon Euroland 43,01 13,72 24,13 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 897,66 Rural Tecnológico Rta Vari 348,33 1,03 16,98 ★★★★ Sector Eq Tech 21,21 Henderson Horizon Pan Eurp 15,28 1,53 9,70 Alt - Long/Short Eq - E 1.651,51 GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC Henderson Horizon Pan Eurp 28,02 15,88 19,38 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.403,80 Catalana Occidente Blsa Es 29,82 5,57 20,37 ★★★★ Spain Eq 27,72 Henderson Horizon Pan Eurp 38,36 13,02 23,29 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 415,96 Catalana Occidente Patrim 16,43 4,45 5,65 ★★ € Flex Allocation 21,12 Henderson Horizon Pan Eurp 38,78 19,54 23,62 ★★ Eurp Small-Cap Eq 529,94 Gesiuris Fixed Income 12,65 0,19 2,74 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 71,59 HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE) Gesiuris Patrimonial 16,94 5,86 7,17 Other Allocation 17,97 Privary F2 Discrecional 114,27 2,01 0,72 Other Allocation 26,04 Alternatime I (EUR) 124.551,17 -3,63 -1,51 Alt - Currency 23,46 GESNORTE SGIIC HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. ★★★★ Fondonorte Eurobolsa 6,65 11,93 17,63 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 64,30 HSBC GIF € Bond AC 25,94 -2,20 5,58 € Dvsifid Bond 272,79 ★★★★ Fondonorte 4,23 3,84 7,76 ★★★★ € Cautious Allocation 477,71 HSBC GIF € Credit Bond AC 25,28 -1,60 5,72 € Corporate Bond 1.012,08 HSBC GIF € H Yld Bond AC 37,57 0,08 8,81 ★★★★ € H Yld Bond 2.447,04 GESPROFIT SGIIC HSBC GIF € Rsve AC 17,34 -0,07 -0,02 Mny Mk - Other 188,03 ★★★ Fonprofit 1.977,91 1,93 6,54 € Moderate Allocation - 254,71 HSBC GIF Euroland Eq AC 38,74 13,61 21,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.013,11 Profit Diner 1.647,85 0,20 1,70 € Mny Mk 60,20 HSBC GIF Euroland Gw M1C 15,19 12,07 16,34 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 154,08 GESTIFONSA SGIIC HSBC GIF Eurp Eq ED 41,92 15,62 16,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 219,58 Caminos Blsa Oportun 67,21 7,32 17,22 ★★★ Spain Eq 18,37 HSBC GIF Turkey Eq AC 24,94 -6,48 2,77 ★★★★ Turkey Eq 110,86 Cartera Variable 3.407,26 1,01 16,46 ★★ Spain Eq 19,31 IBERCAJA GESTIÓN SGIIC Dinercam 1.253,07 0,02 2,38 € Mny Mk 57,26 Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,07 1,34 Alt - Multistrat 454,20 Dinfondo 818,79 -0,11 7,68 ★★★★ € Cautious Allocation 30,85 Ibercaja Ahorro 19,66 -0,64 2,70 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 107,08 Foncam 1.862,64 0,01 7,84 ★★★★★ € Dvsifid Bond 46,14 Ibercaja Blsa A 23,13 3,71 17,92 ★★★ Spain Eq 127,93 Fondo Seniors 9,16 -0,42 6,35 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,05 Ibercaja Blsa Europ A 7,20 9,15 13,87 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 244,16 RV 30 Fond 14,71 1,29 8,86 ★★★★ € Cautious Allocation 51,30 Ibercaja Blsa Int 9,83 9,34 15,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,24 GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED Ibercaja Blsa USA A 9,87 6,39 15,20 ★★ US Large-Cap Blend Eq 32,32 GLG Gbl Sustainability Eq 88,79 5,31 14,84 ★★★ Sector Eq Ecology 40,48 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,67 1,06 4,20 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 171,38 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A. Ibercaja BP Rta Fija A 7,07 -0,06 2,75 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 828,59 NB Eurp Eq R 99,29 10,57 11,00 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 89,51 Ibercaja Capital Europ 10,09 6,13 8,89 ★★★ € Aggressive Allocation 23,16 NB Gbl Bond 278,12 4,90 14,22 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 70,95 Ibercaja Capital 24,19 3,86 14,08 ★★ € Aggressive Allocation 45,26 ★★★★ NB Gbl Enhancement 849,90 -1,88 6,87 € Corporate Bond 61,55 Ibercaja Capital Gar 5 5,89 -6,47 1,42 Guaranteed Funds 54,12 NB Gbl Eq 118,31 10,70 14,28 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 15,23 Ibercaja Crec Dinam A 7,28 0,48 1,74 Alt - Multistrat 560,79 NB Opportunity Fund 146,60 0,71 10,82 ★★★★★ € Flex Bond 42,35 Ibercaja Din 1.852,64 -0,17 1,81 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 571,83 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI Ibercaja Dólar A 6,97 8,41 2,60 $ Mny Mk 182,25 GS € Fixed Income A Inc 11,57 -1,20 5,37 ★★★ € Dvsifid Bond 16,94 Ibercaja Emerg A 12,88 6,80 4,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,95 GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,40 14,83 17,93 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 171,33 Ibercaja Finan A 4,35 9,86 18,88 ★★ Sector Eq Financial Ser 21,70 ★★★★ GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 158,70 19,24 18,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 217,15 Ibercaja Fondtes CP 1.316,36 -0,23 0,84 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 85,40 GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,91 -0,67 3,26 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 447,05 Ibercaja Futur A 12,56 -0,92 5,36 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 87,48 GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,25 -0,35 2,01 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 442,47 Ibercaja Gest Gar 5 7,37 0,76 4,36 Guaranteed Funds 49,91 GROUPAMA ASSET MANAGEMENT Ibercaja Gest Gar 7 11,43 -0,28 -0,14 Guaranteed Funds 28,25 Gan Prudence ID 1.988,70 0,92 6,21 ★★★★ € Cautious Allocation 42,96 Ibercaja H Yld A 7,11 1,24 6,26 ★★ € H Yld Bond 91,05 Groupama Etat € CT I Inc 1.400,43 0,04 2,11 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 55,70 Ibercaja Horiz 10,51 -1,60 6,66 ★★★★ € Dvsifid Bond 92,96 ★★★★ Groupama Index Inflation M 1.412,50 1,40 2,63 Gbl Inflation-Linked Bo 65,67 Ibercaja Japón A 5,23 14,69 19,25 ★★ Jpn Large-Cap Eq 30,54 Groupama Trésorerie IC 40.397,75 0,12 0,49 € Mny Mk 2.108,69 Ibercaja Nuevas Oportun A 10,02 10,12 12,69 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,39 GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI Ibercaja Objetivo 2015 10,38 -0,48 3,26 Fixed Term Bond 38,30 EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Fondos 9 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % Ibercaja Patrim Dinam 7,44 -0,13 1,63 ★★★ € Cautious Allocation 384,89 FonCaixa RF Corporativa Es 7,58 -1,22 4,67 ★★★★ € Corporate Bond 180,08 Ibercaja Prem 7,42 -0,96 3,76 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 18,92 Microbank Fondo Ético 7,77 3,63 7,19 ★★ € Moderate Allocation - 39,41 Ibercaja Rta Europ 7,99 2,90 5,50 ★★ € Moderate Allocation 87,80 INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC Ibercaja Rta 19,03 1,17 6,04 ★★★ € Cautious Allocation 45,31 Nuclefón 134,69 0,19 1,20 ★★ € Cautious Allocation 18,90 Ibercaja Rta Int 7,40 5,88 5,44 ★★★★ € Cautious Allocation - 19,10 Segurfondo Rta Variable 155,60 4,08 17,95 ★★★ Spain Eq 23,31 ★★★ Ibercaja Rta Plus 9,07 4,35 8,72 € Moderate Allocation 17,55 Segurfondo USA A 16,79 -0,44 13,29 ★★ US Large-Cap Blend Eq 194,91 Ibercaja Sanidad A 10,30 15,63 21,71 ★★ Sector Eq Healthcare 58,13 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A. Ibercaja Sector Inmob A 21,77 11,43 18,70 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 37,53 Invesco € Corporate Bond A 17,13 -0,88 6,98 ★★★★ € Corporate Bond 6.933,62 Ibercaja Selección Blsa A 10,27 8,60 13,35 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 75,59 Ibercaja Selección Rta Fij 12,13 0,37 4,41 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 295,19 J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB Ibercaja Selección Rta Int 8,94 2,91 6,13 ★★★★ € Cautious Allocation 56,12 JSS EquiSar Gbl P € dist 204,99 7,86 14,24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 227,63 Ibercaja S Caps 11,84 12,45 18,78 ★★ Eurp Small-Cap Eq 46,78 JSS EquiSar IIID € P € acc 161,10 1,77 4,33 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 116,01 Ibercaja Util A 13,22 2,61 10,66 ★★ Sector Eq Util 22,55 JSS GlobalSar Balanc € P € 331,24 3,99 9,95 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,59 INTERMONEY GESTIÓN SGIIC JSS GlobalSar Gw € P € acc 157,49 5,41 13,29 ★★★★ € Aggressive Allocation 35,87 Cajamar CP 1.206,94 0,09 1,35 € Mny Mk 78,74 JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 163,91 8,28 12,36 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 270,92 Cajamar Mod 1.267,91 2,13 6,32 ★★★★ € Cautious Allocation 113,86 JSS Quant Port Glbl € P € 137,37 0,76 4,80 ★★★ € Moderate Allocation - 104,61 Cajamar Patrim 1.222,82 0,98 4,58 ★★★ € Cautious Allocation 39,36 JSS Real State Eq Glbl P € 193,30 7,35 12,21 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 82,64 INVERCAIXA GESTIÓN SGIIC JSS Stainble Bd € Corp P € 159,44 -1,89 2,98 ★★ € Corporate Bond 99,00 JSS Stainble Bd € Hi Grd P 135,11 -1,39 1,78 ★★ € Dvsifid Bond 17,83 FonCaixa B. Ind € Estándar 30,62 7,29 15,71 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 323,42 JSS Stainble Bond € P € di 110,33 -2,11 2,59 ★★ € Dvsifid Bond 99,51 FonCaixa Blsa Div. Europ E 7,23 12,83 21,73 ★★★ Eurp Equity-Income 246,11 JSS Stainble Eq New Pwr P 54,94 11,94 7,91 ★★★ Sector Eq Alternative E 36,78 FonCaixa Blsa España 150 6,29 3,35 27,51 ★★ Spain Eq 103,33 JSS Stainble Eq RE Glbl P 152,89 7,55 10,90 ★★ Prpty - Indirect Gbl 72,88 FonCaixa Blsa Gest España 40,84 4,81 20,51 ★★★★ Spain Eq 225,41 JSS Stainble Eq Eurp P € d 90,96 13,35 14,90 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,71 FonCaixa Blsa Gest € Están 23,01 13,77 19,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 78,43 JSS Stainble Eq Glbl P € d 141,03 7,76 12,68 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 81,77 FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,58 11,99 14,03 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,22 JSS Stainble Port Bal € P 195,95 3,19 7,26 ★★★ € Moderate Allocation - 260,40 FonCaixa Blsa Gest Suiza E 42,95 16,19 17,92 ★★ Switzerland Large-Cap E 119,38 JSS Stainble Water P € dis 157,32 7,25 13,95 ★★★ Sector Eq Water 201,03 FonCaixa Blsa Indice Españ 8,33 3,30 19,38 ★★★ Spain Eq 255,90 FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 9,75 10,01 7,79 ★★ Asia ex Jpn Eq 19,99 JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD. FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 8,08 8,30 3,47 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 33,99 INTECH US Core A € Acc Hed 25,04 0,52 15,79 US Eq - Currency Hedged 149,72 FonCaixa Blsa Sel. Europ E 12,56 12,67 15,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 250,20 Janus Glbl Tech A € Acc Hg 7,00 -0,57 14,61 Sector Eq Other 56,69 FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 10,57 11,23 15,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 188,49 Janus Gbl Life Sciences A 31,85 15,73 35,33 Sector Eq Other 1.665,09 FonCaixa Blsa Sel. Japón E 6,17 25,90 15,34 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 37,33 Janus Gbl Real State A € A 14,09 -1,47 9,61 Prpty - Indirect Other 131,97 FonCaixa Blsa Sel. USA Est 12,55 11,39 18,90 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 61,14 Janus Gbl Research A € Acc 14,00 1,45 12,32 Gbl Eq - Currency Hedge 37,74 FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,49 15,26 20,19 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 90,92 Janus US Research A € Acc 19,70 0,51 16,09 US Eq - Currency Hedged 176,65 Janus US Venture A € Acc H 23,34 4,38 18,27 US Eq - Currency Hedged 252,93 FonCaixa Blsa USA 10,70 7,89 17,70 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 43,81 Perkins US Strategic Vle A 18,10 -2,90 10,79 US Eq - Currency Hedged 236,06 FonCaixa Cartera Blsa 7,43 10,28 20,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 286,17 FonCaixa Cartera Gbl 8,02 -0,42 4,12 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 203,05 JEFFERIES SWITZERLAND LTD FonCaixa Comunicaciones 10,54 1,42 13,25 ★★★ Sector Eq Tech 58,08 Jefferies Gbl Convert Bond 15,47 -0,20 0,00 Convert Bond - Gbl € He 33,67 FonCaixa Fonstresor Catalu 9,48 -0,77 8,46 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 26,74 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 7,44 12,38 9,88 Guaranteed Funds 16,29 Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 28,02 19,44 20,29 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.689,92 FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 8,24 12,08 11,39 Guaranteed Funds 22,37 Jupiter JGF Eurp Opps L € 23,16 15,86 18,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 492,53 FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,73 -0,02 3,85 Guaranteed Funds 200,52 Jupiter JGF Gbl Fincls L € 13,73 12,26 20,85 ★★★ Sector Eq Financial Ser 80,54 Foncaixa I Blsa España 201 7,75 -1,13 2,15 Guaranteed Funds 48,22 JYSKE INVEST INTERNATIONAL Foncaixa I Blsa España Sel 16,71 3,08 22,33 ★★★ Spain Eq 185,88 Jyske Invest Aggressive St 124,46 15,28 17,26 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,27 Foncaixa I Bonos Cons 1.249,78 -0,17 0,49 ★★ € Ultra Short-Term Bond 75,66 Jyske Invest Balanc Strate 147,25 4,23 8,42 ★★★★★ € Moderate Allocation - 114,50 Foncaixa I España Rta Fija 7,12 -1,11 3,16 Fixed Term Bond 134,74 Jyske Invest Dynam Strateg 179,75 6,91 11,39 ★★★★★ € Moderate Allocation - 29,28 Foncaixa I España Rta Fija 7,89 -2,55 1,51 Fixed Term Bond 53,69 Jyske Invest Emerg Local M 162,40 2,43 -0,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 34,89 Foncaixa I Eurib Plus 8,50 -0,06 5,98 Fixed Term Bond 56,19 Jyske Invest Emerg Mk Bond 262,31 1,06 2,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 27,36 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,41 0,11 1,18 Guaranteed Funds 20,16 Jyske Invest German Eq CL 141,09 14,04 19,49 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 27,82 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,22 0,13 1,71 Guaranteed Funds 117,95 Jyske Invest H Yld Corp Bo 178,07 2,46 7,45 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 58,90 Foncaixa I Gar. Gigantes M 6,75 -0,03 3,09 Guaranteed Funds 69,87 Jyske Invest Stable Strate 169,80 1,88 5,72 ★★★★★ € Cautious Allocation - 233,89 Foncaixa I Gest 25 6,93 1,09 5,04 ★★★ € Cautious Allocation 242,24 KAMES CAPITAL PLC Foncaixa I Gest 50 7,28 3,14 9,35 ★★★★ € Moderate Allocation 55,72 Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,52 1,35 6,37 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 421,85 Foncaixa I Gest Rta Fija 6,87 -0,28 1,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 113,44 Foncaixa I Inflación Plus 10.423,93 0,00 5,86 Fixed Term Bond 27,96 KBC ASSET MANAGEMENT N.V. Foncaixa I Tesor. 890,53 -0,18 -0,04 € Mny Mk 139,42 KBC Select Immo Eurp Plus 1.222,51 11,24 17,62 ★★ Prpty - Indirect Eurp 126,11 FonCaixa Impulso 868,36 -0,10 1,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 74,07 KBC Select Immo Wrd Plus A 1.394,44 6,01 10,79 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 30,26 FonCaixa Intres 843,50 -0,41 0,91 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 362,96 KBC ASSET MANAGEMENT S.A. FonCaixa Monetar Rentas 599,64 -0,08 0,53 € Mny Mk 56,40 KBC Bonds Capital Acc 931,42 3,83 3,04 ★★★ Gbl Bond 42,69 ★★★★ FonCaixa Multisalud 17,41 19,63 28,22 Sector Eq Healthcare 561,44 KBC Bonds Convert Acc 844,58 8,63 8,52 ★★★ Convert Bond - Gbl 107,61 FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,25 0,42 6,06 Other 52,83 KBC Bonds Corporates € Acc 843,18 -1,50 5,88 ★★★ € Corporate Bond 844,57 FonCaixa Rta Fija Dólar 0,43 8,97 3,51 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 182,49 KBC Bonds Emerg Eurp Acc 920,99 -0,27 3,23 ★★★ Emerg Eurp Bond 84,29 FonCaixa Rta Fija Multidiv 25,80 11,80 2,64 ★★★ Gbl Bond 20,26 KBC Bonds Eurp Acc 274,17 0,26 6,04 ★★★ Eurp Bond 29,36 FonCaixa RF Alta Calidad C 9,18 -1,09 2,35 ★★★ € Dvsifid Bond 20,61 KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.075,75 3,91 4,45 ★★★★ Emerg Eurp Bond 42,31 10 Fondos LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % KBC Bonds Gbl Emerg Opport 732,88 6,65 2,78 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 161,63 MainFirst Avant-garde Stoc 109,27 18,17 19,81 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 24,89 KBC Bonds High Interest Ac 2.137,02 3,15 1,59 ★★ Gbl Bond 1.731,53 MainFirst Classic Stock Fu 141,43 11,13 17,06 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 32,93 KBC Bonds Inflation-Linked 963,45 1,01 5,96 ★★★ € Inflation-Linked Bond 184,80 MainFirst Top Eurp Ideas A 84,55 19,73 19,66 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.087,82 ★★★ KBC Rta €renta B Acc 2.802,74 -1,08 5,83 € Gov Bond 476,42 MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A. Fondmapfre Blsa América 10,02 6,12 17,40 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 107,13 KBL Key Natural Rsces Eq € 402,64 0,74 -5,94 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 17,56 Fondmapfre Blsa Asia 8,03 12,64 9,58 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 45,76 KUTXABANK GESTIÓN SGIIC Fondmapfre Blsa 29,10 2,38 11,46 ★★★ € Aggressive Allocation 269,53 ★★★ Kutxabank Baskefond 1.303,21 -0,99 3,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 27,02 Fondmapfre CP 1.516,84 -0,07 0,98 € Ultra Short-Term Bond 86,79 ★★★ Kutxabank Blsa EEUU 7,71 -1,64 10,98 ★ US Large-Cap Blend Eq 236,83 Fondmapfre Diversf 15,72 3,21 11,50 € Aggressive Allocation 125,89 ★★ Kutxabank Blsa Emerg 10,50 6,12 4,94 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,92 Fondmapfre Divdo 61,67 4,58 13,14 Eurozone Large-Cap Eq 58,17 Kutxabank Blsa Eurozona 5,65 7,64 14,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 281,31 Fondmapfre Estabilidad 13,15 -0,15 1,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 36,44 Kutxabank Blsa 19,16 4,25 18,59 ★★★★ Spain Eq 139,33 Fondmapfre Estrategia 35 21,32 1,88 17,80 ★★★ Spain Eq 55,26 Kutxabank Blsa Int 8,26 6,24 11,38 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 205,41 Fondmapfre Gar 1107 7,40 -3,83 5,40 Guaranteed Funds 48,99 Kutxabank Blsa Japón 3,65 11,61 22,74 ★★ Jpn Large-Cap Eq 225,81 Fondmapfre Gar 1111 2,49 3,23 10,74 Guaranteed Funds 49,58 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,38 2,70 16,63 ★★★ Sector Eq Tech 28,30 Fondmapfre Multiselección 8,20 8,56 13,91 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,64 Kutxabank Blsa Sectorial 5,82 11,47 14,14 ★★ Sector Eq Private Eq 208,30 Fondmapfre Rend I 9,11 -0,04 5,83 Fixed Term Bond 44,48 Kutxabank Bono 10,43 -0,14 4,68 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.554,71 Fondmapfre Rta 18,98 -1,49 5,16 ★★★ € Dvsifid Bond 97,02 Kutxabank Divdo 9,74 6,53 13,92 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 370,55 Fondmapfre Rta Larg 12,19 -2,62 8,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 90,86 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,60 0,51 4,86 Guaranteed Funds 54,29 Fondmapfre Rta Mix 9,75 -0,35 8,00 ★★★★ € Cautious Allocation 400,64 Kutxabank Gest Atva Inver 9,14 4,49 11,11 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,86 Mapfre Fondtes LP 15,76 -0,29 3,27 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 341,10 Kutxabank Gest Atva Patrim 10,00 1,01 4,23 ★★★ € Cautious Allocation - 1.064,33 Mapfre Puente Gar 10 1.368,78 -0,34 5,32 Guaranteed Funds 54,70 Kutxabank Gest Atva Rend 21,50 2,77 7,45 ★★★ € Moderate Allocation - 261,15 Mapfre Puente Gar 12 15,66 0,87 4,00 Guaranteed Funds 36,55 Kutxabank Monetar 820,59 -0,06 0,71 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 142,16 Mapfre Puente Gar 3 8,74 6,65 7,64 Guaranteed Funds 42,35 Kutxabank Multiestrategia 6,59 0,11 0,45 Alt - Fund of Funds - M 147,68 Mapfre Puente Gar 4 8,38 1,77 7,43 Guaranteed Funds 62,03 Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 -0,13 1,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 541,32 Mapfre Puente Gar 5 8,81 0,06 5,12 Guaranteed Funds 45,91 Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 0,15 1,39 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,07 Mapfre Puente Gar 7 8,95 2,71 5,16 Guaranteed Funds 44,96 Kutxabank Rta Fija LP 951,86 -0,56 5,74 ★★★★★ € Dvsifid Bond 761,93 MARCH GESTIÓN DE FONDOS SGIIC ★★★★ Kutxabank Rta Gbl 21,72 4,73 5,31 € Cautious Allocation - 379,14 Fonmarch 28,59 -0,37 5,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 254,33 Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.292,26 0,43 3,59 Fixed Term Bond 58,24 March Cartera Conserv 5,55 1,46 3,98 ★★★ € Cautious Allocation - 181,08 Kutxabank RF Octubre 2016 1.286,10 0,16 3,82 Fixed Term Bond 220,30 March Cartera Decidida 926,14 5,39 4,95 € Aggressive Allocation 16,75 Kutxabank Tránsito 7,42 -0,10 1,15 € Mny Mk 27,36 March Cartera Moder 5,08 2,29 5,10 ★★ € Moderate Allocation - 78,46 Kutxagarantizado Septiembr 754,65 -0,70 5,35 Guaranteed Funds 25,29 March Eurobolsa Gar 1.092,92 -0,36 8,10 Guaranteed Funds 21,88 ★★ LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER March Europ Blsa 11,55 14,84 13,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 48,99 March Europ Gar 842,71 1,05 4,33 Guaranteed Funds 15,67 Echiquier Agenor 259,26 17,70 17,98 ★★ Eurp Small-Cap Eq 405,04 March Gbl 777,75 8,76 10,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,49 Echiquier Agressor 1.927,93 16,87 18,54 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.682,50 March Patrim Defensivo 11,41 1,08 2,28 Alt - Fund of Funds - M 132,26 Echiquier Convert Eurp A 1.291,85 6,82 7,34 ★★★ Convert Bond - Eurp 97,72 March Rta Fija CP 98,94 -0,26 1,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 111,27 Echiquier Major 228,51 13,00 15,76 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.237,94 March Solidez Gar 14,36 2,32 6,17 Guaranteed Funds 16,63 LA FRANÇAISE AM MDO MANAGEMENT COMPANY S.A. La Française Protectaux I 643,98 -1,06 -5,82 Other 72,86 Man Convert Eurp € D 179,72 3,06 6,32 ★★★ Convert Bond - Eurp 125,81 LAZARD FRÈRES GESTION Man Convert Far East MUS D 1.752,54 4,40 4,71 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 144,17 Lazard Objectif Alpha € A 427,15 10,00 22,85 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.062,52 Man Convert Gbl € D 149,86 3,66 8,72 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 644,66 Norden 182,63 12,55 15,53 ★★★ Nordic Eq 1.043,45 Man Convert Jpn € D 1.657,70 5,39 12,76 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 21,84 ★★★★ Objectif Alpha Eurp A A/I 542,92 11,83 20,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 127,22 MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC Objectif Convert A A/I 1.086,43 9,73 12,62 ★★★★ Convert Bond - Gbl 358,88 Mediolanum Activo S-A 10,47 1,05 6,00 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 95,91 Objectif Crédit Fi. C 12.944,99 0,09 10,03 Other Bond 363,52 Mediolanum Crec S-A 18,65 5,55 11,53 ★★★★ € Moderate Allocation 27,73 Objectif Investissement Re 1.478,94 9,94 18,42 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 151,64 Mediolanum España R.V. S 16,60 7,64 21,46 ★★★ Spain Eq 35,05 Objectif Patrim Croissance 319,11 7,98 11,90 ★★★★ € Aggressive Allocation 232,05 Mediolanum Europ R.V. S 8,47 11,21 15,76 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 35,41 Objectif S Caps € A A/I 633,02 21,57 22,74 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 670,40 Mediolanum Fondcuenta 2.639,04 0,40 1,61 € Mny Mk 58,08 LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD Mediolanum Mercados Emerg 13,42 1,74 2,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 26,73 Legg Mason QS MV EurpEq Gr 168,28 12,79 16,83 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 173,99 Mediolanum Prem 1.104,99 1,00 3,03 € Mny Mk 58,62 Legg Mason WA € Core+ Bd A 101,25 -1,44 4,61 ★★ € Dvsifid Bond 52,05 Mediolanum Rta S-A 29,11 0,60 11,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond 26,55 LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,05 -0,88 -0,06 Alt - Long/Short Debt 400,40 Mediolanum BB BlackRock Gl 7,18 8,07 11,86 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 480,75 ★★★★ LO Funds - Convert Bond (E 17,24 2,21 7,41 Convert Bond - Gbl € He 5.338,69 Mediolanum BB Dynam Collec 12,05 5,19 9,03 ★★★ € Moderate Allocation - 74,16 LO Funds - € Credit Bond 12,55 -1,83 3,64 ★★★ € Corporate Bond 95,38 Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,69 3,14 1,62 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 430,25 LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,08 -1,96 3,09 ★★ € Corporate Bond 165,21 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,83 5,73 8,30 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 645,46 LO Funds - Golden Age (EUR 15,12 5,18 16,37 Gbl Eq - Currency Hedge 608,55 Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 -0,37 0,53 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 439,52 LO Funds - Short-Term Mny 112,35 -0,07 0,02 € Mny Mk - Sh Term 659,52 Mediolanum BB Eurp Collect 6,82 9,13 12,32 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 407,62 M&G GROUP Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,52 10,68 6,36 ★★ Gbl H Yld Bond 2.412,57 ★★★★ M&G Eurp Strategic Vle A € 15,46 13,26 18,88 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.363,12 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,59 9,38 13,36 ★★★ Sector Eq Tech 83,69 M&G Jpn Smaller Companies 23,63 21,94 21,36 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 190,34 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,39 7,43 13,60 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 415,26 MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,13 9,37 12,84 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 644,66 EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Fondos 11 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % Mediolanum BB Pac Collecti 6,75 10,80 8,49 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 133,99 MS INVF Eurp Prpty A 34,54 13,96 19,84 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 335,47 Mediolanum BB US Collectio 5,74 8,00 15,03 ★ US Large-Cap Blend Eq 238,13 MS INVF Eurozone Eq Alpha 11,95 13,81 19,97 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 575,38 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,37 10,55 14,86 ★ Sector Eq Healthcare 713,45 MUTUACTIVOS SGIIC Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,47 8,98 15,74 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 661,81 Mutuafondo A 33,12 0,09 4,89 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 889,24 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,29 2,93 1,22 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 730,53 Mutuafondo Blsa A 146,78 9,34 19,36 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 201,68 Mediolanum Ch Energy Eq L 7,12 0,88 2,24 ★★★★ Sector Eq Energy 352,14 Mutuafondo Bolsas Emerg A 339,38 6,93 5,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,58 Mediolanum Ch € Bond L B 6,65 -1,79 5,56 ★★ € Gov Bond 456,32 Mutuafondo CP A 136,55 0,52 2,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 647,36 Mediolanum Ch € Income L B 4,90 -0,23 0,62 ★ € Gov Bond - Sh Term 436,33 Mutuafondo Fd A 145,99 10,33 15,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,83 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,69 7,50 11,91 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 763,04 Mutuafondo Gest Óptima Con 154,40 0,04 3,06 ★★★ € Cautious Allocation - 71,43 Mediolanum Ch Financial Eq 3,75 6,81 15,16 ★★★ Sector Eq Financial Ser 581,29 Mutuafondo Gest Óptima Mod 163,74 3,10 4,61 ★★★ € Moderate Allocation - 220,10 Mediolanum Ch Flex L A 4,66 4,25 2,79 ★ € Flex Allocation - Gbl 111,98 Mutuafondo H Yld A 26,88 2,88 5,84 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 227,05 Mediolanum Ch Germany Eq L 5,90 8,14 13,37 ★ Germany Large-Cap Eq 292,09 Mutuafondo LP A 170,00 -0,10 7,38 ★★★★★ € Dvsifid Bond 148,43 Mediolanum Ch Internationa 8,71 -0,85 -0,38 ★ Gbl Bond - € Hedged 413,16 Mutuafondo Tecnológico A 91,37 11,31 17,19 ★★★★ Sector Eq Tech 31,79 Mediolanum Ch Internationa 10,36 7,49 12,52 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.092,18 Mutuafondo Valores A 281,21 16,75 23,97 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 77,61 Mediolanum Ch Internationa 6,94 -0,01 -1,27 ★ Gbl Bond - € Hedged 156,03 Mediolanum Ch Italian Eq L 4,96 14,53 19,02 ★★★ Italy Eq 356,33 NATIXIS ASSET MANAGEMENT Mediolanum Ch Liquity € L 6,75 0,00 0,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 344,83 Natixis Souverains € 506,60 -1,25 6,73 ★★★★ € Gov Bond 1.743,96 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,81 9,06 2,82 Mny Mk - Other 73,79 NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS Mediolanum Ch North Americ 8,19 6,81 15,58 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.566,43 Neuflize Optum C 721,05 5,52 1,03 ★★ € Moderate Allocation 136,47 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,85 12,19 9,36 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 589,22 NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD Mediolanum Ch Solidity & R 11,63 -1,00 3,56 Other 1.028,62 New Capital Gbl Vle Credit 157,32 0,02 4,32 ★★ Gbl Corporate Bond - € 302,84 Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,80 4,25 17,98 ★★ Spain Eq 139,92 Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,42 5,85 15,33 ★★★ Sector Eq Tech 398,47 NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG S.A. MERCHBANC SGIIC NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 51,40 11,18 -1,38 ★★★★ Emerg Eurp Eq 61,09 NN (L) € Eq P C € 144,49 12,68 18,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 449,87 Merchfondo 63,22 -0,81 27,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 78,61 ★★ Merch-Fontemar 23,57 1,27 0,63 ★★ € Cautious Allocation - 29,44 NN (L) € Income P C € 307,32 12,55 13,34 Eurozone Large-Cap Eq 102,12 Merchrenta 23,11 -0,50 -0,26 ★ Gbl Bond - € Biased 26,38 NN (L) Eurp Eq X C € 53,65 13,95 16,01 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 213,84 Merch-Universal 40,28 1,94 4,64 ★★★ € Moderate Allocation - 34,31 NN (L) Eurp High Div P C € 411,12 12,03 15,06 ★★★ Eurp Equity-Income 497,79 ★★ MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS NN (L) Eurp Real Estt P C 1.017,19 9,49 15,78 Prpty - Indirect Eurp 305,51 NN (L) Gbl High Div P C € 408,85 9,87 14,69 ★★★ Gbl Equity-Income 963,56 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 127,71 3,45 7,55 Alt - Mk Neutral - Eq 2.358,11 NN (L) Gbl Stainble Eq P C 279,71 11,10 15,84 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 445,85 METAGESTIÓN SGIIC NN (L) Industrials P C € 555,91 6,96 14,71 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 93,12 ★★★★★ Metavalor 474,28 12,08 27,12 Spain Eq 24,72 NN (L) Materials X C € 1.230,78 6,40 4,28 ★★ Sector Eq Industrial Ma 57,15 Metavalor Gbl 78,84 4,34 9,98 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 208,30 NN (L) Pat Balanc € P C € 666,46 5,67 11,73 ★★★★ € Moderate Allocation 109,50 Metavalor Int 54,16 9,05 17,34 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,58 NN (L) Patrimonial Aggress 752,03 9,35 13,54 ★★★★ € Aggressive Allocation 122,47 MÉTROPOLE GESTION NN (L) Patrimonial Balanc 1.364,94 5,30 10,61 ★★★★ € Moderate Allocation - 493,47 Metropole Sélection A 612,91 12,95 17,97 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.186,51 NN (L) Prestige & Luxe P C 716,18 3,33 11,79 ★★ Sector Eq Consumer Good 91,62 METZLER IRELAND LTD. NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A. Metzler Eastern Eurp A 83,76 4,80 -4,36 ★★★ Emerg Eurp Eq 61,06 Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,98 -1,29 5,29 ★★★ € Corporate Bond 478,55 ★★★ Metzler Eurp Gw A 152,00 13,36 15,70 Eurp Large-Cap Gw Eq 294,72 Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,87 0,17 6,20 ★★★★ € Corporate Bond 510,10 Metzler Eurp Smaller Compa 241,46 19,33 24,26 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 514,15 Nordea-1 Eurp Opportunity 10,66 13,27 14,37 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 20,84 Metzler Gbl Selection A 75,40 4,00 8,18 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,46 Nordea-1 Eurp Vle BP € 56,60 16,89 16,57 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.491,44 Metzler International Gw A 58,42 12,41 16,10 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,92 Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,13 3,56 15,73 Gbl Eq - Currency Hedge 1.124,33 MFS MERIDIAN FUNDS Nordea-1 Gbl Bond BP € 16,73 5,75 1,99 ★★★ Gbl Bond 39,20 MFS® Meridian Absolut Rtrn 20,01 7,81 3,04 Alt - Multistrat 17,10 Nordea-1 Latin American Eq 9,92 -4,06 -3,88 ★★★ Latan Eq 20,90 ★★ MFS® Meridian Continental 17,82 15,04 17,70 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 15,28 Nordea-1 Nordic Eq BP € 74,36 15,65 14,02 ★★ Nordic Eq 284,66 MFS® Meridian Emerg Mkts E 12,88 4,12 1,14 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 72,36 Nordea-1 Nordic Eq S C BP 16,96 15,37 15,70 ★★★ Nordic Eq 56,99 MFS® Meridian Eur Core Eq 31,24 14,52 18,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 29,84 Nordea-1 Norwegian Eq BP € 19,89 8,87 6,99 ★★ Norway Eq 44,96 MFS® Meridian Eur Sm Cos A 50,08 16,49 20,94 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 994,64 Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,75 1,74 7,41 ★★★★ € Moderate Allocation - 6.986,64 MFS® Meridian Eur Vle A1 € 35,52 11,94 17,10 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.071,72 MFS® Meridian Eurp Researc 32,72 14,37 17,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.551,14 NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 26,38 9,92 18,81 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.711,17 Fondibas 11,18 0,69 3,05 ★ € Cautious Allocation 15,56 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC Gar Ptccion 955,08 -0,17 5,18 Guaranteed Funds 25,91 Mirabaud Funds - Sh Term E 12,34 0,04 0,95 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 38,18 Gar Ptccion II 7,83 -0,12 3,27 Guaranteed Funds 16,29 Gesdivisa 19,74 1,91 3,82 Other Allocation 61,97 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. NB 10 28,83 0,18 5,51 ★★★ € Cautious Allocation 82,88 Mirabaud Eq Spain A € 27,60 10,36 21,88 ★★★★★ Spain Eq 99,75 NB Blsa Selección 14,12 3,76 18,10 ★ Spain Eq 38,27 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS NB Capital Plus 1.859,84 0,25 4,06 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 317,22 MS INVF € Corporate Bond A 46,65 -1,17 6,66 ★★★ € Corporate Bond 3.706,85 NB Fondtes LP 17,57 -6,28 3,89 ★★ € Gov Bond - Sh Term 29,97 ★★★ MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,69 2,21 9,21 Eurp H Yld Bond 1.143,50 NB Gbl Flex 0-100 11,80 0,48 6,61 ★★ € Flex Allocation - Gbl 25,50 MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC NB Gbl Flex 0-50 12,38 0,55 4,58 ★★ € Moderate Allocation - 21,21 MS INVF EMEA Eq B 62,83 13,78 6,74 ★★★★ EMEA Eq 137,97 NB Patrim 847,48 0,12 0,97 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,50 MS INVF € Bond A 15,47 -1,53 5,22 ★★★ € Dvsifid Bond 195,95 NB Rta Fija Larg 105,14 -2,63 5,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,28 12 Fondos LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % ODDO ASSET MANAGEMENT Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,92 5,70 -1,26 ★ Gbl Bond 15,34 Oddo Avenir € A 217,05 15,70 16,42 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 253,35 POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC Oddo Avenir Eurp CR-EUR 417,85 15,50 16,90 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.746,12 PBP Ahorro CP 8,51 0,01 1,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 134,38 Oddo Convert A 142,47 4,99 7,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 465,67 PBP Alto Rend Selección 6,49 0,37 1,85 ★ € Corporate Bond 20,57 Oddo Convert Taux CR-EUR 168,14 4,82 7,72 ★★★★ Convert Bond - Eurp 610,17 PBP Blsa España 19,57 7,89 19,08 ★★ Spain Eq 21,70 ★★★ Oddo Génération A 739,81 14,96 20,61 Eurozone Flex-Cap Eq 493,05 PBP Diversf Gbl 3,55 4,29 4,59 € Flex Allocation - Gbl 17,27 PBP Estrategias 5,32 -0,36 1,25 Alt - Fund of Funds - M 15,75 Oddo Immobilier A 1.417,46 7,01 15,74 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 190,60 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,37 2,57 6,53 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 43,70 Oddo Proactif Eurp A 194,48 9,48 10,16 ★★★★ € Flex Allocation 766,82 PBP Fonemporium 21,02 3,51 5,90 ★★★ € Moderate Allocation 16,65 OFI ASSET MANAGEMENT PBP Gest Flex 6,26 3,41 8,97 ★★★ € Flex Allocation 73,31 Ofi Convert IC 72,35 2,76 6,81 ★★★ Convert Bond - Eurp 173,50 PBP Rta Fija Flex 1.728,41 0,46 4,02 Alt - Long/Short Debt 88,75 Ofi Convert Taux € ID 238,73 0,52 2,16 ★★ Convert Bond - Eurp 47,38 PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC Ofi Risk Arbitrages 140,57 0,04 0,09 Alt - Event Driven 84,12 Privat Ahorro CP 12,22 0,29 2,93 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,39 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED Privat Blsa Española 9,22 5,30 20,39 ★★★ Spain Eq 25,68 Old Mutual Eurp Best Ideas 16,99 14,99 18,86 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 305,20 Privat Flex Gbl 19,00 0,41 6,97 ★★ € Flex Allocation - Gbl 20,05 Old Mutual Eurp Eq A1 0,96 12,67 17,29 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,48 Privat Fd RV Gbl 12,72 8,76 14,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,67 PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT Privat Fonselección 4,07 0,82 -0,26 Other Allocation 57,85 Privat Rta Fija 18,60 0,89 8,06 ★★★★ € Dvsifid Bond 82,70 Petercam L Bonds € Quality 142,38 -2,40 4,64 ★★ € Corporate Bond 614,65 Petercam L Bonds Higher Yl 86,17 2,70 7,80 ★★ € H Yld Bond 279,10 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H. Petercam L Bonds Universal 132,46 2,41 4,70 ★★ Gbl Bond 443,78 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 225,04 5,71 4,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 267,21 Petercam L Liq EUR&FRN A 120,54 0,36 4,41 Other Bond 20,13 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 172,47 6,72 6,43 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 484,19 PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT Raiffeisen-Euro-Corporates 116,47 -1,55 4,05 ★★★ € Corporate Bond 227,19 Raiffeisen-Euro-Rent 88,05 -0,97 5,08 ★★★★ € Dvsifid Bond 796,27 Petercam Bonds Eur A 48,89 -1,02 6,45 ★★★ € Gov Bond 379,91 Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 201,12 5,48 -4,28 ★★★ Emerg Eurp Eq 353,37 Petercam Eq Agrivalue A 123,05 8,99 8,77 ★★★ Sector Eq Agriculture 97,64 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 108,97 1,48 3,03 ★★★★ Emerg Eurp Bond 169,07 ★★★★ Petercam Eq Euroland A 131,16 15,62 16,63 Eurozone Large-Cap Eq 616,99 Raiffeisen-Russland-Aktien 58,33 27,58 -5,05 ★★★★ Russia Eq 51,13 Petercam Eq Eurp A 95,80 13,85 14,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 117,57 RENTA 4 GESTORA SGIIC Petercam Eq Eurp Dividend 168,54 13,50 16,80 ★★★ Eurp Equity-Income 353,13 Banco Madrid Ahorro 7,25 0,34 2,86 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 123,17 Petercam Eq Eurp Stainble 179,19 12,89 13,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,41 Banco Madrid Iber Acc 104,56 13,22 20,24 ★★★★ Spain Eq 136,45 Petercam Eq Eurp S & Midca 150,20 17,44 19,92 ★★ Eurp Small-Cap Eq 134,13 Banco Madrid Rta Fija 10,23 2,48 13,79 ★★★★★ € Dvsifid Bond 304,93 Petercam Eq Wrd A 102,35 13,33 13,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 122,53 BMN Blsa Española 10,74 3,62 18,73 ★★★★ Spain Eq 34,21 Petercam Eq Wrd Stainble A 123,36 8,50 13,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 350,71 BMN Blsa Eurp 4,57 9,40 14,30 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,79 Petercam Securities Real S 309,71 12,54 19,68 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 277,44 BMN Fondepósito 10,53 -13,95 -3,33 ★ € Ultra Short-Term Bond 119,59 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. BMN Gar Selección XI 12,95 1,42 4,69 Guaranteed Funds 17,10 Pictet-Eastern Eurp P € 279,45 10,64 -5,21 ★★ Emerg Eurp Eq 109,07 BMN Intres Gar 10 12,34 -0,35 6,89 Guaranteed Funds 18,52 Pictet-EUR Bonds P 518,21 -0,74 6,25 ★★★★ € Dvsifid Bond 241,12 BMN Intres Gar 11 14,64 -1,19 6,03 Guaranteed Funds 42,32 Pictet-EUR Corporate Bonds 186,27 -1,91 4,70 ★★★ € Corporate Bond 1.072,50 BMN Intres Gar 9 12,70 -0,20 7,40 Guaranteed Funds 16,86 Pictet-Europe an Eq Select 600,62 16,88 10,14 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,15 BMN Mix Flex 25,45 5,15 17,18 ★★★ € Aggressive Allocation 16,83 Pictet-Europe Index P € 174,64 12,79 16,81 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.557,32 BMN RF Corporativa ★★ Pictet-ShortTerm Mny Mk € 137,69 -0,07 -0,03 € Mny Mk - Sh Term 1.433,99 9,42 -5,67 1,36 € Corporate Bond - Sh T 48,22 ★★★ Pictet-Small C Eurp P € 1.001,36 19,47 21,50 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 235,45 EDR Iber Adagio 121,36 5,03 4,87 € Flex Allocation - Gbl 15,45 ING Direct FN Rta Fija 12,98 0,28 4,01 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.064,34 PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A. Liberbank Ahorro 9,75 -0,12 3,34 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 330,48 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,47 3,40 2,10 Alt - Currency 258,84 Liberbank Cartera Conserv 7,33 2,67 4,33 ★★★ € Cautious Allocation 209,87 Pioneer F Commodity Alpha 34,48 -3,53 -9,91 Commodities - Broad Bas 109,18 Liberbank Cartera Moder 7,31 5,35 8,65 ★★★★ € Flex Allocation 36,03 Pioneer F € Aggt Bd A € 76,81 -0,85 5,92 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.725,63 Liberbank CP II 8,14 -0,49 2,63 € Ultra Short-Term Bond 29,10 Pioneer F € Bond E € 9,97 -1,25 6,34 ★★★★ € Gov Bond 2.771,07 Liberbank Corto Plazo, 7,66 -0,51 2,13 € Ultra Short-Term Bond 17,24 Pioneer F € Cash Plus E € 65,63 0,35 1,24 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 621,88 Liberbank Diner 861,92 -0,10 1,63 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 186,06 Pioneer F Eurp Potential A 165,70 22,35 25,23 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.316,69 Liberbank € 6 Gar 8,38 0,80 2,65 Guaranteed Funds 49,75 Pioneer F Glbl Aggregate B 81,98 6,03 3,13 ★★★ Gbl Bond 1.027,73 Liberbank Gbl 8,58 3,65 6,42 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 130,70 Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 77,06 9,37 14,64 ★★ Gbl Equity-Income 2.678,68 Liberbank Mix RF 9,72 2,05 6,19 ★★★★ € Cautious Allocation 36,66 Pioneer F Glbl H Yld A € 101,92 11,17 8,33 ★★★ Gbl H Yld Bond 2.580,41 Liberbank Mundial 6 Gar 8,69 0,51 3,47 Guaranteed Funds 19,19 Pioneer F Gbl Ecology A € 247,15 15,55 17,02 ★★★★ Sector Eq Ecology 202,69 Liberbank RV España 10,76 5,87 16,75 ★★ Spain Eq 24,65 Pioneer F Gbl Select A € 89,47 11,36 18,90 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 888,94 Liberbank Telecomunicacion 8,36 2,54 8,75 Guaranteed Funds 24,39 Pioneer F North Amer Bas V 81,25 7,39 19,20 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 706,39 Pentathlón 100,09 9,63 24,68 Other Allocation 31,06 Pioneer F Strategic Inc A 9,70 9,60 6,95 ★★★★ $ Flex Bond 3.995,65 Premium JB Mod 859,53 1,18 6,24 ★★★ € Cautious Allocation - 23,22 Pioneer F US $ Agg Bd A € 84,11 9,68 6,59 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.204,77 Rta 4 Blsa 27,12 8,02 20,06 ★★★★ Spain Eq 42,59 Pioneer F US Research E € 8,76 8,30 17,57 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.849,40 Rta 4 Cartera Selección Di 10,50 6,26 12,11 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,22 Pioneer Inv Total Rtrn A € 48,25 -0,51 3,42 Alt - Multistrat 392,33 Rta 4 Pegasus 14,83 0,87 4,29 ★★★★ € Cautious Allocation 325,80 Pioneer SF € Commodities A 28,98 -9,07 -11,64 Commodities - Broad Bas 107,18 Wrd Solidarity Fund 6,25 3,64 2,10 € Flex Allocation - Gbl 15,17 Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,16 -1,99 11,08 ★★★ € Bond - Long Term 388,85 RIVOLI FUND MANAGEMENT Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,02 0,18 1,29 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.516,18 Rivoli Long Sh Bond Fund P 165,64 -2,56 -2,07 Alt - Long/Short Debt 16,05 Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,73 -0,13 3,27 ★★ € Gov Bond 385,16 Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,76 -1,87 7,55 ★★★★ € Gov Bond 528,08 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 Fondos 13 Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % Robeco 34,96 11,34 17,70 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.586,10 Santander Rta Fija 2016 133,25 0,01 7,03 Guaranteed Funds 64,37 ROBECO LUXEMBOURG S.A. Santander Rta Fija 2017 A 123,27 -0,17 6,32 Guaranteed Funds 149,48 Santander Rta Fija Privada 101,03 -2,47 4,16 ★★ € Corporate Bond 652,67 Robeco Active Quant Emerg 145,77 3,44 4,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 610,29 Santander Responsabilidad 137,62 -0,13 6,25 ★★★ € Cautious Allocation 2.024,73 Robeco All Strategy € Bond 87,71 -1,41 5,56 ★★★ € Dvsifid Bond 1.270,26 Santander Revalorización A 66,43 0,03 0,02 Alt - Fund of Funds - M 49,76 Robeco Asia Pac Eq D € 142,94 18,64 16,13 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 1.131,11 Santander RF Convert 950,64 5,20 5,73 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 128,83 Robeco BP Gbl Premium Eqs 153,89 12,89 20,38 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.287,69 Santander RV España Blsa A 224,93 6,37 18,46 ★★ Spain Eq 247,11 Robeco Chinese Eq D € Acc 80,73 8,42 16,48 ★★★★ Ch Eq 1.556,93 Santander Selección I 15,31 2,12 12,71 Guaranteed Funds 63,02 Robeco Emerg Markets Eq D 159,29 8,94 6,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 961,22 Santander Selección RV Asi ★★★ Robeco Emerg Stars Eq D € 185,51 5,48 8,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 731,81 256,68 8,65 7,61 Asia-Pacific ex-Japan E 21,15 ★★★ Robeco € Credit Bonds DH 132,56 -1,37 4,81 ★★★ € Corporate Bond 495,43 Santander Selección RV Jap 37,24 24,52 13,77 Jpn Large-Cap Eq 21,52 ★★★ Robeco € Gov Bonds DH 150,51 -1,23 5,97 ★★★ € Gov Bond 1.881,24 Santander Selección RV Nor 59,90 9,43 18,24 US Large-Cap Blend Eq 272,41 ★★★★ Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 185,59 1,34 7,44 ★★★ Eurp H Yld Bond 103,27 Santander S Caps España 182,69 14,60 25,44 Spain Eq 316,69 ★★★ Robeco Flex-o-Rente DH € 108,83 0,87 -0,16 Alt - Long/Short Debt 186,85 Santander S Caps Europ 127,89 16,79 20,48 Eurp Mid-Cap Eq 205,25 ★★★ Robeco Gbl Consumer Trends 155,36 14,43 21,09 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.288,13 Santander Solidario Divdo 95,46 12,50 17,60 Eurp Equity-Income 31,71 ★★★ Robeco H Yld Bonds DH € 126,10 2,52 6,61 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.221,64 Santander Tándem 0-30 13,93 0,11 5,30 € Cautious Allocation 4.230,25 Robeco Lux-o-rente DH € 137,64 0,47 2,48 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.284,27 Santander Tándem 20-60 42,37 2,78 11,31 ★★★ € Moderate Allocation 743,36 Robeco Prpty Eq D € 146,04 8,75 10,33 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 321,43 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A. ★★★ Rorento DH € 57,22 -0,14 3,00 Gbl Bond - € Hedged 1.838,68 Schroder ISF Emerg Eurp A 21,45 10,06 0,39 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 338,02 ROTHSCHILD & CIE GESTION Schroder ISF Eur Smaller C 35,55 23,82 25,43 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 450,77 R Club C € 154,79 10,12 20,18 ★★★★★ € Flex Allocation 436,27 Schroder ISF € Corp Bd A A 19,97 -0,60 6,06 ★★★★ € Corporate Bond 5.507,53 R Conviction Convert Eurp 277,76 7,68 12,33 ★★★ Convert Bond - Eurp 270,82 Schroder ISF € Govt Bd A I 6,76 -1,02 6,45 ★★★ € Gov Bond 1.006,69 R Conviction € C € A/I 179,33 12,71 23,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 771,64 Schroder ISF € Liq A 121,43 -0,26 -0,33 Mny Mk - Other 876,54 R Conviction Eurp C € A/I 49,28 12,95 23,57 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 171,75 Schroder ISF € S/T Bd A In 4,29 0,00 1,91 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 855,56 ★★★★★ R € Crédit C € 418,84 0,85 7,93 € Corporate Bond 652,53 Schroder ISF Eur Eq Alpha 59,17 11,83 17,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 793,70 R Midcap € C 268,62 17,60 15,35 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 124,55 Schroder ISF Eur Special S 161,32 16,64 15,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 635,72 R Valor C € 1.633,07 5,72 16,84 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 973,94 Schroder ISF Eurp Dividend 110,16 5,36 12,96 ★★★ Eurp Equity-Income 1.554,31 RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED Schroder ISF Eurp Eq Yld A 18,20 7,88 16,03 ★★★ Eurp Equity-Income 337,83 Russell Cont € Eq A 40,97 14,48 21,91 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 571,97 Schroder ISF Eurp Large C 202,49 14,93 16,14 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 207,85 RUSSELL INVESTMENTS Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,92 12,90 16,30 ★★★★ Sector Eq Ecology 178,99 Russell € Fixed Income B 1.739,67 -1,31 5,37 ★★★ € Flex Bond 296,87 Schroder ISF Glbl Credit D 108,93 -0,37 1,56 ★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 77,28 Russell Pan Eurp Eq A 1.255,91 14,87 19,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 526,20 Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,99 3,95 6,47 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 564,79 ★★★ SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A. Schroder ISF Glbl High Yld 37,01 2,44 6,16 Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.035,69 Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,15 1,11 1,95 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 731,02 Santander Eurp Dividend A 5,80 12,64 16,20 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 118,69 Schroder ISF Italian Eq A 26,06 20,20 21,24 ★★★★ Italy Eq 346,99 SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Schroder ISF Middle East € 15,15 6,62 17,96 ★★★ Africa & Middle East Eq 172,19 Banesto G Índices 10,15 -1,20 5,83 Guaranteed Funds 26,86 Schroder ISF Wealth Preser 17,06 -2,23 0,29 € Flex Allocation - Gbl 22,10 Banesto G Mercados 18,03 3,22 10,77 Guaranteed Funds 53,03 SEB ASSET MANAGEMENT S.A. Banesto Gar. Rentas Consta 10,29 -0,42 3,87 Guaranteed Funds 22,49 SEB Ass Selection C 16,85 2,09 7,14 Alt - Systematic Future 1.128,63 Fondaneto 8,26 0,77 7,18 ★★★ € Flex Allocation 20,70 Fondo Monetar 1.187,82 -0,16 0,98 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,40 SIA FUNDS AG Fondo Rta Fija Española 1.248,57 -1,82 11,78 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,81 LTIF Classic € 350,21 9,04 13,67 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 175,37 Fondo Urbión 99,11 -1,50 7,50 ★★★ € Gov Bond 34,86 STANDARD LIFE INVESTMENTS Inveractivo Confianza 15,87 -0,65 6,89 ★★★ € Cautious Allocation 183,72 SLI Eurp Corp Bd A Acc 15,94 -1,37 4,79 ★★★ € Corporate Bond 2.996,96 ★★★★ Inverbanser 35,23 9,89 14,66 € Flex Allocation 70,90 SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,69 1,87 7,30 ★★ € H Yld Bond 63,21 Openbank CP 0,18 0,13 1,72 € Mny Mk 56,75 SLI Eurp Smaller Companies 21,74 20,87 25,04 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 194,36 Santander 105 Europ 2 115,93 -0,29 5,24 Guaranteed Funds 36,79 SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,45 4,97 10,91 ★★ Prpty - Indirect Gbl 116,27 Santander 105 Europ 3 120,43 -0,05 5,57 Guaranteed Funds 63,26 STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE Santander 105 Europ 775,40 -0,56 4,37 Guaranteed Funds 28,74 SSgA EMU Index Eq Fund P 316,51 12,73 19,31 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.670,68 Santander Acc Españolas A 19,44 13,43 21,56 ★★★ Spain Eq 709,94 SSgA EMU Index Real State 287,51 9,03 16,38 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 20,74 Santander Acc € 3,56 12,38 18,61 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 438,13 SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 1.110,52 19,29 24,56 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 32,12 Santander Acc Latinoameric 21,94 -4,55 -6,70 ★★★ Latan Eq 28,52 SSgA Eurp Index Eq Fund P 241,50 12,69 16,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 849,17 Santander Brict 206,57 10,79 4,87 ★★★ BRIC Eq 21,74 SSgA Germany Index Eq Fund 173,48 11,63 19,18 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 17,18 Santander CP Dólar 66,86 9,40 2,84 $ Mny Mk 98,39 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT Santander Divdo Europ A 9,11 13,20 17,40 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 799,21 Sycomore Eurp Gw A 335,54 10,72 17,70 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 114,05 Santander Gar. Banc Europe 76,90 1,05 12,13 Guaranteed Funds 78,28 Sycomore L/S Opport A 329,88 4,96 8,71 Alt - Long/Short Eq - G 232,37 Santander Ind España Cl. O 104,74 6,08 21,24 ★★★ Spain Eq 291,74 Sycomore Partners Fund I 1.574,68 6,71 12,18 ★★★★★ € Flex Allocation 505,62 Santander Ind € Clase Open 148,28 10,69 17,22 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 219,10 Synergy Smaller Cies A 569,82 17,67 21,78 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 242,21 Santander Inver Flex A 68,56 -0,49 1,09 ★★ € Flex Allocation - Gbl 222,82 Santander Memor 4 133,67 0,39 8,93 Guaranteed Funds 192,42 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Santander Memor 5 47,87 0,56 8,23 Guaranteed Funds 125,67 OYSTER Dynam Allocation € 200,64 10,67 14,78 ★★★ € Flex Allocation 40,21 Santander PB Cartera Dinam 273,70 2,50 5,62 ★★ € Aggressive Allocation 39,10 OYSTER Eurp Corporate Bond 263,92 0,58 7,80 ★★★★ € Corporate Bond 448,72 Santander PB Cartera Emerg 101,62 -1,43 -1,08 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 32,01 OYSTER Eurp Fixed Income € 248,03 -0,49 6,56 ★★★ € Dvsifid Bond 259,32 Santander PB Cartera Moder 9,69 1,28 2,52 ★★ € Cautious Allocation - 316,84 OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 427,04 20,43 19,97 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 63,02 14 Fondos LUNES, 13 DE JULIO DE 2015 EL ECONOMISTA Fondos

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2014 3 AÑOS RATING GIF % % % % OYSTER Eurp Opport € 436,17 12,75 15,28 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 862,25 Unifond 2016-XI 8,19 0,40 4,48 Guaranteed Funds 48,31 OYSTER Italian Opport EUR2 37,20 17,39 19,63 ★★ Italy Eq 154,92 Unifond 2017-I 8,69 0,06 4,88 Guaranteed Funds 49,30 OYSTER Italian Vle € 279,35 12,15 21,42 ★★★ Italy Eq 58,43 Unifond 2017-II 8,99 -0,02 6,70 Guaranteed Funds 32,51 OYSTER Multi-Asset Dvsifid 285,02 3,06 7,32 ★★ € Moderate Allocation - 152,95 Unifond 2017-III 7,55 0,23 2,87 Guaranteed Funds 46,05 THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD. Unifond 2017-X 8,50 0,84 4,89 Guaranteed Funds 49,48 Unifond 2017-XI 6,90 0,05 3,79 Guaranteed Funds 18,93 Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,73 0,86 5,89 ★★★★ Eurp Bond 205,71 Threadneedle Eurp Corp Bd 1,29 -0,79 5,43 ★★★ € Corporate Bond 84,80 Unifond 2018-II 7,95 0,84 2,86 Guaranteed Funds 100,10 Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,07 2,05 8,03 ★★★★ Eurp H Yld Bond 796,35 Unifond 2018-V 11,68 0,06 5,02 Guaranteed Funds 102,12 Unifond 2018-VI 10,25 0,63 3,30 Guaranteed Funds 25,57 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. Unifond 2018-X 7,76 -0,21 3,46 Guaranteed Funds 68,03 Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,13 20,22 22,47 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 268,63 Unifond 2019-I 7,92 0,65 4,82 Guaranteed Funds 70,93 TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A. Unifond 2020-II 9,52 0,13 4,33 Guaranteed Funds 39,82 ★★★★★ TreeTop Convert Intl A € 298,43 0,61 12,72 Convert Bond - Gbl € He 1.122,40 Unifond 2020-III 11,51 -0,93 7,62 Guaranteed Funds 39,33 ★ TreeTop Convert Pac A € 272,02 -3,93 3,55 Convert Bond - Asia/Jap 23,17 Unifond Audaz 5,85 -0,49 9,96 € Aggressive Allocation 25,78 TreeTop Gbl Opport A € 147,60 4,42 14,92 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 342,80 Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,97 0,32 3,28 Guaranteed Funds 29,23 TreeTop Sequoia Eq A € 146,72 5,99 18,88 Gbl Eq - Currency Hedge 179,16 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,60 1,22 7,07 Guaranteed Funds 22,98 TRESSIS GESTIÓN SGIIC Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,18 -0,36 2,10 Guaranteed Funds 98,22 Adriza Neutral 13,77 6,40 12,31 ★★★★★ € Moderate Allocation - 40,68 Unifond Mod 8,38 -0,47 2,83 € Flex Allocation - Gbl 128,33 Harmatan Cartera Conserv 12,19 1,93 3,89 ★★★ € Cautious Allocation - 31,79 Unifond Rta Fija € 1.275,38 0,01 1,36 € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,47 ★★★ Mistral Cartera Equilibrad 762,17 5,73 7,14 € Moderate Allocation - 61,65 Unifond Tranquilidad 8,52 -0,08 4,88 Guaranteed Funds 51,72 UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. UNIGESTION UBAM Dynam € Bond A Acc ★★ 255,41 -0,06 1,04 € Corporate Bond - Sh T 711,80 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.780,77 10,15 13,98 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.233,18 UBS (LUX) STRUCTURED SICAV Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.408,99 14,95 24,42 Jpn Eq - Currency Hedge 217,43 UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 57,89 -8,07 -12,08 Commodities - Broad Bas 51,92 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. UBAM Convert Eurp AC € 1.774,19 5,01 9,98 ★★★★ Convert Bond - Eurp 960,10 UBS (Lux) BF Convert Eurp 162,45 7,10 9,72 ★★★★ Convert Bond - Eurp 797,69 UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) S.A. UBS (Lux) BF € P-dist 133,29 -1,35 4,83 ★★★ € Dvsifid Bond 381,92 UBAM € Bond A € Acc 967,04 -1,30 6,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 64,59 UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 182,08 1,75 9,92 ★★★★ € H Yld Bond 5.301,49 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A. UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,43 4,03 10,15 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.034,39 UniAsiaPacific A 113,85 5,99 6,99 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 419,81 UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 182,46 6,42 7,45 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 47,38 UniEM Fernost A 1.512,13 6,75 8,36 ★★★ Asia ex Jpn Eq 137,22 UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,42 -1,44 4,16 ★★ € Corporate Bond 270,47 UniEM Gbl A 75,14 4,04 2,20 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 308,62 UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,86 -0,09 1,59 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 455,30 UniEM Osteuropa A 1.833,59 10,89 -4,17 ★★ Emerg Eurp Eq 113,25 UBS (Lux) EF Central Eurp 172,49 5,82 3,55 ★★★★ Emerg Eurp Eq 58,79 UniEuropa Mid&Small Caps 47,34 15,32 20,05 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 253,76 ★★★ UBS (Lux) EF € Countrs Opp 87,76 14,33 18,79 Eurozone Large-Cap Eq 758,08 UniEuroRenta EmergingMarke 51,34 0,21 1,08 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 148,16 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 784,87 15,26 18,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.009,47 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH UBS (Lux) EF Financial Ser 111,32 14,02 21,24 ★★★ Sector Eq Financial Ser 35,48 UniFavorit: Aktien 113,89 9,69 17,97 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.031,75 UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 73,68 15,90 17,72 ★★★ Sector Eq Ecology 134,21 UniKapital 111,82 -0,47 1,83 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 543,35 UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 884,48 18,02 21,07 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 159,62 UniNordamerika 225,09 9,30 17,50 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 195,12 UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 326,43 19,95 23,56 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 566,91 UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 18,53 9,77 12,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,14 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,52 0,37 8,90 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 990,86 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 274,20 11,16 15,52 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 337,84 UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 19,29 10,35 15,75 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 64,62 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A. UBS (Lux) Md Term BF € P A 204,89 -0,20 2,04 ★★ € Dvsifid Bond 468,59 FPM F Stockp Germany All C 327,82 8,92 17,33 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 149,71 UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 837,12 -0,01 0,06 € Mny Mk 2.186,14 FPM F Stockp Germany Small 268,87 17,08 19,79 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 44,15 UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 442,04 -0,01 0,06 € Mny Mk 222,96 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A. UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 406,74 4,15 11,98 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 84,39 Variopartner Tareno Waterf 162,71 1,36 15,23 ★★★ Sector Eq Water 136,36 UBS (Lux) SF Fixed Income 1.093,01 -0,88 0,57 ★★ Gbl Bond - € Hedged 253,24 Vontobel Abs Ret Bond € A 98,39 -0,78 1,16 Alt - Long/Short Debt 470,61 UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.029,43 3,18 8,60 ★★ € Aggressive Allocation 167,28 Vontobel Eastern Eurp Bd A 44,78 4,55 0,34 ★★★ Emerg Eurp Bond 150,34 UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.510,91 0,75 4,05 ★★★ € Cautious Allocation - 1.357,26 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,22 -0,36 7,11 ★★★★ € Corporate Bond 1.359,05 ★★ UBS (Lux) SS Fixed Income 217,63 -0,88 0,45 Gbl Bond - € Hedged 129,63 Vontobel € Bond A 143,64 -2,21 6,39 ★★★ € Dvsifid Bond 133,00 UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.586,38 1,75 6,51 ★★★ € Moderate Allocation - 805,58 Vontobel € Mny A 91,76 -0,10 0,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 121,93 UBS GESTIÓN SGIIC Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 184,08 16,18 20,10 ★★ Eurp Small-Cap Eq 149,74 ★★★ Dalmatian 8,92 2,06 4,46 ★★★ € Cautious Allocation - 26,11 Vontobel Eurp Eq A 249,71 11,46 11,57 Eurp Large-Cap Gw Eq 551,42 ★★★★ Tarfondo 13,89 0,70 3,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,17 Vontobel New Power A 125,93 8,49 12,04 Sector Eq Alternative E 222,68 UBS Diner P 6,23 -0,04 0,89 € Mny Mk 82,43 WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC ★★★★ UBS España Gest Atva 12,25 5,12 19,44 Spain Eq 59,32 Waverton Asia Pac A € 21,84 12,82 11,53 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 89,81 ★★★ UBS Retorno Activo 6,13 1,79 4,37 € Cautious Allocation - 205,04 Waverton Eurp A € 18,28 10,64 32,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.518,58 UNIGEST SGIIC WELZIA MANAGEMENT SGIIC Unifond 2015-VII 10,24 -0,27 3,31 Guaranteed Funds 74,98 Welzia Ahorro 5 11,40 -0,36 4,28 ★★★ € Cautious Allocation - 43,21 Unifond 2016-IX 9,87 0,21 3,89 Guaranteed Funds 79,71 Welzia Banks 7,10 9,72 18,98 ★★ Sector Eq Financial Ser 29,18 Unifond 2016-V 10,60 0,16 3,23 Guaranteed Funds 57,41 Welzia Crec 15 11,23 0,34 9,46 ★★★ € Moderate Allocation - 39,43 Unifond 2016-VI 11,24 0,07 5,14 Guaranteed Funds 48,19 Welzia Flex 10 9,62 -2,69 5,14 ★★★ € Moderate Allocation - 16,60