CEMEX Favorables Perspectivas Detonarán Crecimiento @Analisis Fundam

Análisis y Estrategia Bursátil México

Nota de Empresa 12 de enero de 2021 CEMEX www.banorte.com Favorables perspectivas detonarán crecimiento @analisis_fundam

▪ Para 2021 las perspectivas de CEMEX son positivas debido a la Infraestructura, Materiales y recuperación económica esperada, que se reflejaría en una mayor Transporte demanda de volúmenes y en mejores precios de los productos José Espitia Subdirector Análisis Bursátil ▪ La estrategia Operación Resiliencia encaminada a eficientar [email protected] operaciones y optimizar el portafolio, apoyará sólidos crecimientos, mayor generación de FCF y un menor apalancamiento a 3.8x 2021e COMPRA Precio Actual $11.36 ▪ Establecemos PO2021 de $14.50 -FV/EBITDA 2021e 8.5x vs. 8.7x PO 2021 $14.50 actual-. A pesar del rally en la acción, los sólidos crecimientos y una Dividendo (%) Rendimiento Potencial 27.6% valuación atractiva, sustentan nuestra recomendación de COMPRA Precio ADR US$5.65 PO2021 ADR US$7.32 Panorama positivo en la demanda de volúmenes y mayores precios Acciones por ADR 10 Máx – Mín 12m (P$) 11.76 – 3.98 auguran un buen 2021. En un 2020 complejo, afectado por la pandemia del Valor de Mercado (US$m) 8,333.60 COVID-19, Cemex sobresalió por mostrar resultados defensivos. Para 2021, la Acciones circulación (m) 14,708 Flotante 90% recuperación económica esperada, de la mano de mayores estímulos, sobre todo Operatividad Diaria (P$ m) 324.1 Múltiplos 12m en mercados desarrollados (EE.UU. y Europa), además de la expectativa de una FV/EBITDA 8.7x sólida demanda de saco cemento en México y mercados emergentes, se verían P/U -4.7x reflejados en avances para los volúmenes de la empresa (+3.8% en promedio). MSCI ESG Rating* BBB

En la misma línea, el buen dinamismo en el mercado de materiales de Rendimiento relativo al IPC construcción favorecería mayores precios. Por otro lado, a través de la estrategia (12 meses) Operación Resiliencia, CEMEX seguirá enfocada en mejorar la rentabilidad a 70% través de eficiencias operativas y un control disciplinado de costos y gastos. De 50% esta forma, prevemos un aumento anual en ingresos de 6.6% y en EBITDA de 30% 8.0%, con un margen de 19.2%, así como un mayor FCF (+7% a/a) y un 10% apalancamiento disminuyendo a 3.8x. Con lo anterior, establecemos un PO2021 -10% de $14.50, que representa un múltiplo FV/EBITDA 2021E de 8.5x, por debajo -30% -50% del actual y del promedio de comparables 2021e de 8.7x. A pesar del reciente ene.-20 mar.-20 jun.-20 ago.-20 oct.-20 ene.-21 rally en la acción (~35% U3m), la favorable perspectiva, de la mano de la MEXBOL CEMEXCPO estrategia implementada y una valuación todavía atractiva, confirman nuestra visión de que la acción debería formar parte de los portafolios para este año.

Estados Financieros Múltiplos y razones financieras Millones de dólares 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E Ingresos 13,531 13,130 12,701 13,538 FV/EBITDA 7.8x 8.9x 8.3x 7.7x Utilidad Operativ a 1,407 986 -609 1,245 P/U 16.1x 59.9x -5.2x 34.4x EBITDA 2,687 2,378 2,408 2,601 P/VL 0.9x 0.9x 1.1x 1.1x Margen EBITDA 19.9% 18.1% 19.0% 19.2%

Utilidad Neta 528 143 -1,594 242 ROE 5.6% 1.5% -19.7% 3.2% Margen Neto 3.9% 1.1% -12.6% 1.8% ROA 1.8% 0.5% -5.6% 0.9% EBITDA/ intereses 3.7x 3.4x 3.2x 3.7x Activ o Total 29,181 29,362 26,779 26,845 Deuda Neta/EBITDA 3.9x 4.3x 4.1x 3.8x Disponible 309 788 1,112 714 Deuda/Capital 1.0x 1.0x 1.1x 1.1x Pasiv o Total 18,128 18,539 18,014 17,787 Deuda 11,140 11,213 11,016 10,618 Capital 11,053 10,823 8,765 9,058 Fuente: Banorte. 1 Documento destinado al público en general

CEMEX – Estados Financieros Ventas y Margen EBITDA Cifras en millones de dólares Cifras en millones

Año 2018 2019 2020E 2021E TCAC 19.9% 13,800 20.0% Ventas Netas 13,531 13,130 12,701 13,538 0.0% 13,600 19.2% Costo de Ventas 8,849 8,825 8,596 9,121 1.0% 19.5% 13,400 18.9% 19.0% Utilidad Bruta 4,683 4,305 4,104 4,417 -1.9% 19.0% 13,200 Gastos Generales 3,275 3,319 4,713 3,172 -1.1% 18.1% Utilidad de Operación 1,407 986 (609) 1,245 -4.0% 13,000 18.5% 12,800 Margen Operativo 10.4% 7.5% -4.8% 9.2% -4.0% 18.0% Depreciación Operativa 1,045 983 1,121 1,145 3.1% 12,600 17.5% EBITDA 2,687 2,378 2,408 2,601 -1.1% 12,400 Margen EBITDA 19.9% 18.1% 19.0% 19.2% -1.1% 12,200 17.0% Ingresos (Gastos) Financieros (724) (781) (809) (777) 2.4% 2017 2018 2019 2020E 2021E Neto Intereses Pagados 540 517 533 520 -1.2% Ventas Netas Margen EBITDA Intereses Ganados 6 7 12 6 0.5% Otros Productos (Gastos) (199) (239) (153) (119) -15.7% Financieros Utilidad (Pérdida) en Cambios 10 (31) (26) (47) -269.5% Part. Subsidiarias no Consolidadas 34 49 45 46 10.2% Utilidad Neta y ROE Utilidad antes de Impuestos 718 253 (1,373) 513 -10.6% Cifras en millones Provisión para Impuestos 224 162 86 220 -0.6% Operaciones Discontinuadas 76 87 (107) (6) -143.9% Utilidad Neta Consolidada 570 179 (1,459) 293 -19.9% 4,000 40.0% 30.6% Participación Minoritaria 42 36 29 44 2.0% 3,000 30.0% Utilidad Neta Mayoritaria 528 2,849 (1,594) 242 -22.9% 20.0% Margen Neto 3.9% 21.7% -12.6% 1.8% -22.9% 2,000 8.8% 5.6% 10.0% UPA 0.04 0.19 (0.11) 0.02 -22.4% 1,000 3.2% 0.0% 0 Estado de Posición Financiera -10.0% Activo Circulante 3,422 4,579 4,132 3,984 5.2% (1,000) -20.0% Efectivo y Equivalentes de Efectivo 309 788 1,112 714 32.2% (2,000) -21.6% -30.0% Activos No Circulantes 25,759 24,784 22,647 22,860 -3.9% 2017 2018 2019 2020E 2021E Inmuebles, Plantas y Equipo 12,454 11,850 10,890 11,195 -3.5% (Neto) Utilidad Neta Mayoritaria ROE Activos Intangibles (Neto) 11,936 11,589 10,817 10,918 -2.9%

Activo Total 29,181 29,362 26,779 26,845 -2.7% Pasivo Circulante 4,795 5,408 7,381 7,415 15.6% Deuda de Corto Plazo 111 897 799 799 92.8% Proveedores 2,537 2,526 3,676 3,693 13.3% Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Pasivo a Largo Plazo 13,333 13,131 10,633 10,372 -8.0% Cifras en millones Deuda de Largo Plazo 11,029 10,316 10,218 9,819 -3.8% Pasivo Total 18,128 18,539 18,014 17,787 -0.6% Capital Contable 11,053 10,823 8,765 9,058 -6.4% 11,000 4.3x 4.4x Participación Minoritaria 1,572 1,503 1,399 1,446 -2.7% 10,800 4.3x 4.1x Capital Contable Mayoritario 9,481 9,320 7,366 7,612 -7.1% 10,600 4.2x Pasivo y Capital 29,181 29,362 26,779 26,845 -2.7% 4.1x 10,400 3.9x 3.9x 4.0x Deuda Neta 10,831 10,425 9,905 9,904 -2.9% 10,200 3.8x 3.9x 10,000 3.8x 9,800 3.7x 9,600 3.6x 9,400 3.5x 2017 2018 2019 2020E 2021E

Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA

Fuente: Banorte, BMV

Estimados 2021

Mejor desempeño en la demanda de materiales de construcción apoyada por la recuperación económica. En un 2020 impactado por el COVID-19 y un menor crecimiento económico, los volúmenes de CEMEX se vieron afectados. No obstante, tras haberse presentado la mayor afectación en abril pasado, los meses subsecuentes reflejaron una recuperación importante en forma de “V” en la demanda de cemento, lo que apoyó los sólidos resultados del 3T20 de la compañía. Aun así, nuestras estimaciones indican que para 2020 habría una variación negativa pequeña para los volúmenes de cemento, mientras que en concreto y agregados la caída sería de alrededor de -5%. Es importante mencionar que para 2021, las expectativas son positivas tomando en cuenta la recuperación global esperada. De esta forma, esperamos que mayores estímulos monetarios y fiscales en mercados desarrollados principalmente, representen un mayor impulso para las economías, sobre todo en sectores clave como construcción e infraestructura. Además, en el caso particular de EE.UU., las expectativas apuntan a un posible mayor gasto en infraestructura por parte del próximo presidente Joe Biden. Por su parte, un mejor desempeño en mercados emergentes, acompañado de una sólida demanda de saco de cemento, vislumbran un mejor comportamiento para los volúmenes de materiales de construcción.

Considerando lo anterior, para 2021 estimamos aumentos interanuales en los volúmenes de la cementera a nivel consolidado de 3.7% en cemento, 4.0% en concreto y 3.6% en agregados. Ante las mejores condiciones de mercado, creemos que los precios se verán beneficiados, por lo que esperamos incrementos en los precios de sus productos en moneda local y, considerando las fluctuaciones de tipo de cambio que juegan un papel relevante, también proyectamos un avance promedio anual en los precios en dólares de sus regiones de un dígito medio (+4.9%). Así, esperamos que CEMEX muestre un crecimiento en ventas de 6.6% a/a, colocándose en US$13,538 millones. CEMEX – Volumen de cemento vendido % a/a 12.0 10.2 10.0 8.0 6.0 4.0 3.4 3.1 2.2 1.8 2.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -0.3 -6.0 -8.0 -10.0 -10.1 -12.0 1T20 2T20 3T20 4T20e 1T21e 2T21e 3T21e 4T21e Fuente: CEMEX, Banorte

Continuará la rentabilidad al alza. Uno de los puntos principales de la estrategia de la compañía “Operación Resiliencia” -la cual sienta las bases para el crecimiento futuro-, es la búsqueda constante de mejora en márgenes. Consideramos que CEMEX seguirá dirigiendo sus esfuerzos para obtener ahorros adicionales, lo que aunado al mayor apalancamiento operativo, resultaría en un incremento anual en EBITDA de 8.0% a US$2,601 millones, con un margen respectivo de 19.2%, +0.2pp en relación a nuestro estimado 2020 (19.0%e). No obstante, es importante mencionar que mayores costos de energéticos (que favorecieron al 2020), una mezcla de ventas menos favorable dada la recuperación en concreto y agregados, así como algunos gastos de mantenimiento que se pospusieron el año anterior para mitigar el difícil entorno, limitarían un avance en rentabilidad mayor. Cabe recordar que el objetivo de la compañía es llegar a un margen EBITDA ≥ 20% en 2023, lo cual vemos viable.

Desglosando por región… Esperamos un buen desempeño para las operaciones de México, donde prevemos que continúe una sólida demanda de saco de cemento (que comenzó sobre todo en el 2S20), apoyada por el gasto en programas sociales por parte del gobierno -que de acuerdo a la compañía podría tener un incremento de doble dígito en el año- y elevados niveles de remesas. Asimismo, un mayor gasto previo a las elecciones intermedias y el plan de infraestructura, impulsarían una mayor demanda de materiales de construcción. Derivado de lo anterior, anticipamos un crecimiento anual de más de 4% en el volumen de cemento, así como una recuperación de +6% en promedio en concreto y agregados, tras la caída en 2020 que estimamos de 14% para estos dos últimos. De esta forma, el EBITDA podría crecer alrededor de un 13% a/a a US$1,016 millones y el margen mostraría un avance de 0.3pp a 33.4%.

Por su parte, en EE.UU., tras un 2020 positivo, consideramos que las perspectivas se mantienen sólidas favorecidas por el dinamismo del sector residencial, la extensión reciente del gasto en infraestructura del FAST Act (Fixing America’s Surface Transportation) y la expectativa de estímulos fiscales. Así, estimamos mayores volúmenes (+3% a/a en promedio) y buenos resultados operativos (+5% en EBITDA a US$751 millones) con avance en rentabilidad (+0.2% a 18.6%). De igual manera, mencionamos que la entrada del nuevo gobierno en EE.UU. podría abrir la puerta a un mayor gasto de infraestructura que reflejaría una mayor demanda de materiales de construcción.

Respecto a Europa, Asia, Medio Oriente y África, esperamos que, luego del impacto en volúmenes por el difícil entorno (2020e de -4%), se confirme la recuperación gradual observada desde junio 2020. En Europa, estímulos monetarios y fiscales beneficiarían la demanda. Así, en el año estimamos un alza promedio de 3% a/a en los volúmenes y un aumento anual de 5% en EBITDA a US$660 millones.

Finalmente, en Sudamérica y el Caribe, prevemos también se dé una recuperación, dado que fue la región más afectada en 2020, y conforme siga la reapertura de sus economías se logre un mejor desempeño. Estimamos crecimientos interanuales en volúmenes de 8% en promedio y en EBITDA de 10% a US$411 millones, tras las caídas 2020e de 24.4% y 4%, respectivamente.

CEMEX - Participación de EBITDA por región 2021e Porcentaje

14.2%

34.4% México

EE.UU.

23.9% Europa, Asia, Medio Oriente y África Sudamérica y el Caribe

27.5%

Fuente: CEMEX, Banorte. *EBITDA antes de considerar el rubro Otras y eliminaciones intercompañía.

Recuperar el grado de inversión sigue siendo uno de los principales objetivos. Es importante mencionar que lograr una estructura de capital de grado de inversión continúa siendo prioridad principal en la estrategia de CEMEX. Al respecto, además de los ahorros en gastos y eficiencias en partidas que conlleven a una mayor generación de flujo de efectivo (+7%e a/a), la cementera está en constante búsqueda de optimización del portafolio, con el objeto de obtener una mayor integración vertical de sus productos y servicios en ciudades atractivas, principalmente en mercados desarrollados: EE.UU. y Europa.

Como parte de esta optimización podría darse la desinversión estratégica de activos, como ya lo hemos visto, lo que representaría recursos adicionales para disminuir su nivel de apalancamiento. Adicionalmente, hay que señalar que la compañía logró mejorar las condiciones del contrato de financiamiento que tiene celebrado con varias instituciones financieras. Derivado de lo anterior, la empresa cuenta con un sólido perfil de vencimientos con una vida promedio proforma de 4.7 años y siendo el primer vencimiento importante hasta 2023 (US$1,231 millones, que representa ~11% del total de la deuda).

Con relación al indicador de apalancamiento, nuestras estimaciones apuntan a que en 2021 la cementera cierre con una razón Deuda Neta/EBITDA de 3.8x (vs. 4.1x 2020e). Cabe mencionar que la meta de la compañía es que para 2023 sea ≤ a 3.0x. De esta forma, de continuar con el panorama positivo que se vislumbra, el grado de inversión se ve asequible.

Valuación y PO2021 de $14.50

Para determinar el valor teórico de CEMEX utilizamos una metodología de valuación por múltiplos. Como hemos comentado previamente, las perspectivas de recuperación económica apoyadas por estímulos monetarios y fiscales a nivel global, ha resultado en un rally importante en las acciones del sector.

Así, considerando los sólidos avances en las cifras de CEMEX y un mayor dinamismo del mercado de materiales de construcción para el 2021, al asumir un múltiplo objetivo FV/EBITDA 2021e de 8.5x, obtenemos un PO2021 de $14.50 por CPO, que representa un rendimiento estimado de 27.6%. Dicho múltiplo se encuentra ligeramente por debajo del actual de 8.7x, que es también el promedio de empresas comparables 2021e, tal como lo podemos observar en la tabla de abajo.

Es importante mencionar que, a nuestro parecer, aun considerando el reciente rally en la acción (~35% U3m), las expectativas favorables del mercado, junto con la estrategia implementada que sienta las bases para el crecimiento futuro y una valuación todavía atractiva, sustentan nuestra visión de que la acción debería formar parte de los portafolios de inversión para el presente año. Por lo anterior, nuestra recomendación es de Compra.

Valuación relativa de cemento Valor Valor Margen P/U P/U FV/EBITDA FV/EBITDA EMISORA PRECIO Mercado Empresa P/VL P/U FV/EBITDA EBITDA 2020E 2021E 2020E 2021E (US$MM) (US$MM) MEXICO GCC * MXN 125.07 1,506 1,901 31.6% 36.8x 14.3x 15.1x 15.6x 7.8x 7.8x 7.7x CORP MOCTEZUMA-SER * MXN 58.00 2,558 2,393 46.1% 4.8x 12.7x 7.9x

EE.UU. EAGLE MATERIALS INC USD 113.34 4,740 5,836 17.7% 4.1x 17.5x 17.5x 16.3x 21.4x 11.2x 10.5x VULCAN MATERIALS CO USD 163.00 29,194 32,770 27.6% 3.6x 35.5x 35.5x 32.9x 18.0x 18.6x 17.9x MARTIN MARIETTA MATERIALS USD 310.06 26,098 30,133 29.2% 3.4x 31.5x 28.8x 29.5x 16.4x 16.4x 16.7x

LATAM. CEMENTOS ARGOS SA COP 5,870.00 2,188 4,584 19.0% 1.0x 64.2x 51.0x 28.7x 9.4x 9.7x 8.7x UNION ANDINA DE CEMENTOS SAA PEN 1.60 805 1,987 25.2% 0.6x 44.0x 106.7x 13.3x 8.2x 9.5x 6.6x

EUROPA LAFARGEHOLCIM LTD-REG CHF 51.78 35,831 50,949 22.0% 1.2x 20.2x 16.8x 14.7x 8.5x 7.8x 7.4x VICAT EUR 36.95 2,016 3,912 18.0% 0.8x 12.8x 10.4x 9.9x 6.6x 6.0x 5.9x HEIDELBERGCEMENT AG EUR 67.08 16,177 28,822 18.7% 1.0x 29.5x 9.7x 7.3x 6.4x 6.4x BUZZI UNICEM SPA EUR 21.40 5,008 5,403 23.3% 1.2x 9.4x 10.9x 11.6x 5.9x 6.1x 6.3x

AFRICA, ASIA Y OCEANIA TAIHEIYO CEMENT CORP JPY 2,781.00 3,394 5,735 13.4% 0.8x 8.2x 7.9x 7.0x 5.1x 5.1x 4.8x CHINA NATIONAL BUILDING MA-H CNY 9.59 12,480 46,587 19.1% 1.0x 6.4x 4.9x 4.2x 6.4x 6.0x 5.4x AKCANSA CIMENTO TRY 18.55 475 492 3.2x 28.5x 22.9x 10.9x 8.4x DANGOTE CEMENT PLC NGN 225.00 10,077 10,851 45.9% 4.8x 15.1x 15.2x 18.4x 9.2x 9.0x 9.1x

Promedio 10,170 15,490 25.5% 4.5x 22.4x 27.1x 16.8x 9.9x 9.3x 8.7x Mediana 4,740 5,735 22.6% 1.2x 15.1x 17.2x 15.2x 8.1x 8.4x 7.5x

CEMEX CPO MXN 11.36 8,334 19,521 18.7% 1.1x -4.7x -5.2x 34.4x 8.7x 8.3x 7.7x

Premio (Descto) vs promedio -12.0% -10.8% -11.7% Fuente: Bloomberg (11/01/21).

Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Alejandro Padilla Santana, Delia María Paredes Mier, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Marissa Garza Ostos, Tania Abdul Massih Jacobo, Francisco José Flores Serrano, Katia Celina Goya Ostos, Santiago Leal Singer, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Víctor Hugo Cortes Castro, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Luis Leopoldo López Salinas, Leslie Thalía Orozco Vélez, Gerardo Daniel Valle Trujillo, Eridani Ruibal Ortega y Juan Barbier Arizmendi, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.

Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.

Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

Historial de PO y Recomendación MSCI ESG Rating scale Emisora Fecha Recomendación PO CCC B BB BBB A AA AAA CEMEX CPO 12/01/2021 Compra $14.50 Rezagado Promedio Líder CEMEX CPO 27/07/2020 Mantener $ 7.50 *El MSCI ESG Rating es un indicador que evalúa a CEMEX CPO 30/04/2020 En Revisión En Revisión las compañías en métricas de Ambiente, Sociedad y CEMEX CPO 24/10/2019 Mantener $ 8.50 Gobernanza (ESG por sus siglas en inglés).

GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.

Dirección General Adjunta de Análisis Económico y Relación con Inversionistas Director General Adjunto Análisis Económico y Relación Gabriel Casillas Olvera [email protected] (55) 4433 - 4695 con Inversionistas Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Raquel Vázquez Godinez [email protected] (55) 1670 - 2967 Relación con Inversionistas Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Análisis Económico y Estrategia Financiera de Mercados Director Ejecutivo Análisis Económico y Estrategia Alejandro Padilla Santana [email protected] (55) 1103 - 4043 Financiera de Mercados Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251

Análisis Económico Juan Carlos Alderete Macal, CFA Director Análisis Económico [email protected] (55) 1103 - 4046 Francisco José Flores Serrano Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957 Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821 Luis Leopoldo López Salinas Analista Economía Internacional [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2707

Estrategia de Mercados Manuel Jiménez Zaldívar Director Estrategia de Mercados [email protected] (55) 5268 - 1671

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Santiago Leal Singer Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected] (55) 1670 - 2144 Leslie Thalía Orozco Vélez Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected] (55) 5268 - 1698

Análisis Bursátil Marissa Garza Ostos Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 1670 - 1719 José Itzamna Espitia Hernández Subdirector Análisis Bursátil [email protected] (55) 1670 - 2249 Valentín III Mendoza Balderas Subdirector Análisis Bursátil [email protected] (55) 1670 - 2250 Víctor Hugo Cortes Castro Subdirector Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800 Eridani Ruibal Ortega Analista [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2755 Juan Barbier Arizmendi, CFA Analista [email protected] (55) 1670 - 1746

Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Director Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672 Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247 Gerardo Daniel Valle Trujillo Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Estudios Económicos Delia María Paredes Mier Director Ejecutivo Estudios Económicos [email protected] (55) 5268 - 1694 Miguel Alejandro Calvo Domínguez Subdirector Estudios Económicos [email protected] (55) 1670 - 2220

Banca Mayorista Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (55) 1670 - 1889

Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos [email protected] (55) 5004 - 1282 Director General Adjunto de Mercados y Ventas Alejandro Eric Faesi Puente [email protected] (55) 5268 - 1640 Institucionales Alejandro Frigolet Vázquez Vela Director General Adjunto Sólida [email protected] (55) 5268 - 1656

Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión [email protected] (55) 5004 - 5140 Carlos Alberto Arciniega Navarro Director General Adjunto Tesorería [email protected] (81) 1103 - 4091 Director General Adjunto Banca Transaccional y Gerardo Zamora Nanez [email protected] (81) 8173 - 9127 Arrendadora y Factor Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121 Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada [email protected] (55) 5249 - 6423 Lizza Velarde Torres Director Ejecutivo Gestión Banca Mayorista [email protected] (55) 4433 - 4676 Osvaldo Brondo Menchaca Director General Adjunto Bancas Especializadas [email protected] (55) 5004 - 1423 Raúl Alejandro Arauzo Romero Director General Adjunto Banca Transaccional [email protected] (55) 5261 - 4910 Director General Adjunto Banca Corporativa e René Gerardo Pimentel Ibarrola [email protected] (55) 5004 - 1051 Instituciones Financieras Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279 Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 1670 - 1899