2021 Mayo 10
Economía mexicana Sin cambios. Banco de México dejará sin cambios la tasa de interés de referencia en la reunión de esta semana, pero discutirá al menos dos temas. El importante desvío de inflación de abril respecto a la trayectoria fijada, y La situación de los mercados financieros mundiales. Ambos, en esencia, no son factores de preocupación, por el momento.
Perspectiva semanal Inversión fija bruta (feb. 2021, -3.2%). Cae nuevamente en su variación anual, aunque mostrando un importante avance en el margen. Producción Industrial (Mar. 2021, 0.6%). Finalmente se ubica en terreno positivo a tasa anual. Manufactura habría mejorado. Decisión de política monetaria. No esperamos cambios en la tasa de referencia local. Se mantendrá en 4 por ciento. Atentos al tono y contenido del comunicado de prensa.
Lo que hay que saber de la semana que concluye. Inflación de abril en México.
Economía internacional. Semana con datos laborales muy decepcionantes en EEUU y turbulencias políticas en América Latina. En cuanto a la política monetaria, los bancos centrales escogen trayectorias cada vez más individualizadas. Finalmente, inició el debate acerca de la potencial liberación de los patentes de las vacunas contra COVID, después de que Biden se expresó a favor.
Renta Variable El IPC alcanza su mejor nivel desde septiembre de 2018. En México el índice S&P BMV IPC cerró la semana en 49,249 unidades registrando un avance respecto al viernes previo de +2.58% en MXN, y de +4.28% en USD. En lo que va de 2021, el índice S&P BMV IPC acumula un avance de +11.76% en MXN y un incremento de +11.74% en USD.
Reportes Trimestrales GAP: Incrementamos estimados por recuperación más dinámica en la demanda de viajes. Mejoramos a COMPRA. OMA: Incrementamos estimados por reactivación del turismo y rutas transfronterizas. Mejoramos a COMPRA. PEÑOLES: Positivo 1T21, mejoraron volúmenes de producción.
Análisis Técnico Es muy significativa la aceleración del alza en el precio de los commodities en las semanas recientes. Desde que se tocaron mínimos por la crisis de Pandemia, los precios de las materias primas, comenzaron a recuperar terreno rápidamente y lograron regresar a los niveles pre-pandemia en los primeros meses de este año. La trayectoria de largo plazo, como en la mayoría de los activos, parece ser la correcta en sincronía con las condiciones de la economía global. Pero técnicamente hay señales de riesgo por el ritmo de avance; es decir, sobrecompra extrema que abre la puerta para las tomas de utilidad sorpresivas, o la moderación del ritmo de alza manera de consolidación. Tal y como se ha observado en el precio del Petróleo en las semanas recientes.
Durante la semana la Cartera Modelo Técnica registró un balance negativo frente al Benchmark.
Cartera modelo fundamental Caída frente a nuestro benchmark.
Anexos estadísticos Eventos y proyecciones
LUNES 3 MARTES 4 MIÉRCOLES 5 JUEVES 6 VIERNES 7
LATAM: México espera Colombia: El presidente Iván Estados Unidos: El presidente COVID. La Unión Europea está México: La inflación se aceleró a terminar de vacunar a toda su Duque, anunció que su Gobierno Joe Biden apoyó una propuesta dispuesta a debatir una su mayor nivel desde diciembre población contra el COVID-19 a está listo para un diálogo de exención de los derechos de propuesta, ahora respaldada por 2017 y alcanzó un 6.08 por ciento finales del primer trimestre del nacional después de días de propiedad intelectual de las Estados Unidos, para renunciar a anual. El componente próximo año, dijo el protestas que provocaron más vacunas COVID-19 en la las patentes de las vacunas de subyacente se incrementó a 4.13 subsecretario de Salud, Hugo de 20 muertes y la preocupación Organización Mundial del COVID-19, declaró la presidenta por ciento anual. López-Gatell. El funcionario internacional por el uso excesivo Comercio, cediendo a la de la Comisión Europea, Ursula explicó que las proyecciones de la fuerza por parte de la creciente presión de legisladores von der Leyen. Japón: El primer ministro de contemplan el lento avance policía contra los manifestantes. demócratas y de más de 100 Japón extendió el estado de que ha venido registrando la países. Estados Unidos: Las acciones en emergencia en Tokio y otras tres producción global de los India: Detuvo su liga de críquet, auge, las inversiones "memes" áreas hasta finales de mayo para biológicos y su posterior luego de que los contagios de Estados Unidos: Las nóminas impulsadas por internet y la caja detener un aumento en los llegada a territorio mexicano. COVID-19 superaron los 20 privadas se incrementaron en negra del financiamiento de los nuevos casos de coronavirus a millones en el país y de que el abril, ya que las compañías fondos de cobertura plantean pocos meses del inicio de los Colombia: El Producto Interno líder de la oposición afirmó que buscaron aumentar la riesgos crecientes a medida que Juegos Olímpicos de Tokio. Bruto de Colombia crecerá un confinamiento a nivel producción por el alza de la la economía estadounidense entre un 1% y un 5% en 2022, nacional es la única salida ahora. demanda interna, lo que sugiere emerge de la pandemia de Unión Europea: La Unión con un 3% como la cifra más que la economía siguió ganando coronavirus y aumenta el apetito Europea no busca una escalada probable, estimó el Banco España: La dirigente tracción a inicios del segundo de los inversores, advirtió la de las tensiones con China y la Central, al reducir sus conservadora de la región de trimestre, ayudada por el masivo Reserva Federal. situación de su estancado previsiones anteriores. El Madrid obtuvo una aplastante gasto fiscal del Gobierno y las acuerdo de inversión es menos banco había pronosticado victoria electoral, impulsada por vacunaciones. Chile: La cámara baja del dramática de lo que se piensa, previamente un crecimiento su negativa a cerrar bares y Congreso aprobó un proyecto de dijo el viernes el embajador del de entre 2% y 6% para 2022. comercios durante la pandemia Brasil: El Banco Central subió la ley que impondría una regalía bloque en Pekín. de COVID-19. tasa de interés referencial, con progresiva sobre las ventas de Estados Unidos: La economía un segundo incremento de 75 cobre en la medida en que los de Estados Unidos está puntos básicos a medida que precios suban, aumentando mejorando pero "aún no está intensifica su batalla para que la fuertemente los impuestos sobre fuera de peligro", dijo el inflación retorne al objetivo este la industria. La ley se discutirá en presidente de la Reserva año y mantener contenidas las el Senado. Federal en un discurso ante la expectativas sobre los precios National Community para el 2022. Reinvestment Coalition.
Fuente: Bloomberg, Reuters, Vector Análisis. 03/05/2021 04/05/2021 05/05/2021 06/05/2021 07/05/2021 Proyecciones de inflación y tasas de interés (Promedio del período)
INFLACIÓN VAR. MENS VAR. ANUAL CETES TIPO DE CAMBIO TIIE 1-2021 110.21 0.86 3.54 4.22 20.22 4.47 2-2021 110.91 0.63 3.76 4.12 20.94 4.36 3-2021 111.82 0.83 4.67 4.05 20.44 4.28 4-2021 112.19 0.33 6.09 4.07 20.18 4.28 5-2021 112.08 -0.10 5.57 3.70 20.00 4.05 6-2021 112.21 0.12 5.12 3.73 20.05 4.00 7-2021 112.52 0.28 4.73 3.69 20.10 4.01 8-2021 112.83 0.27 4.60 3.68 20.10 4.03 9-2021 113.19 0.32 4.70 3.65 20.15 4.05 10-2021 113.40 0.19 4.25 3.66 20.15 4.05 11-2021 114.02 0.55 4.75 3.68 20.20 4.05 12-2021 114.44 0.37 4.73 3.70 20.20 4.05
Mayo 10, 2021 Luis Adrián Muñiz (52) 5262-3600 x 3256 @VECTORANALISIS [email protected] Economía mexicana
Banco de México dejará sin cambios la tasa de interés de referencia en la reunión de esta semana, pero discutirá al menos dos temas.
Tasa de referencia e inflación en • El importante desvío de inflación de abril respecto a la trayectoria México. fijada, y (en por ciento y variación % anual) • La situación de los mercados financieros mundiales. 9.0%
8.0% Tasa referencia • Ambos, en esencia, no son factores de preocupación, por el
7.0% inflación general momento.
6.0%
5.0%
4.0% Esta semana se llevará a cabo la reunión de política monetaria del Banco de México. Nadie espera movimiento alguno en la tasa de 3.0% interés de referencia, por lo que la atención estará concentrado en 2.0% el contenido del comunicado que acompañe esta decisión. Sin embargo, es importante conocer lo que analizarán los miembros 1.0% de la Junta de Gobierno de dicha institución. oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16 oct-17 oct-18 oct-19 oct-20 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 abr-18 abr-19 abr-20 abr-21 Después de que la inflación anual alcanzó 6.08% en abril, el Fuente: Vector Análisis con información de INEGI y Banco de consenso de los economistas da por sobreentendido que el rebote México. inflacionario es transitorio y que obedece en buena medida a la baja base de comparación, aunque no se puede dejar de considerar las presiones en los precios de algunas mercancías. La inflación subyacente (la que no considera frutas y verduras, ni energía) alcanzó el 4.09% anual.
Ambas cifras se ubican por encima de la trayectoria fijada por el Banco de México para el segundo trimestre del presente año, mismas que se ubican en 4.5 % en promedio, en el caso de la inflación general, y 3.6%, para el de la inflación subyacente.
Inflación en México Esta importante desviación esta asociado en buena medida al (variación % anual) incremento en los precios en las materias primas que se observa en el mundo a consecuencia de la recuperación económica, así 6.0% General como a problemas de abastecimiento de algunos otros productos, 5.5% Subyacente Subyacente fundamental mismos que se espera se vayan resolviendo poco a poco. En este 5.0% sentido, basta observar la diferencia entre estos dos indicadores 4.5% de la inflación. 4.0% 3.5% Pero no sólo eso. Si se analiza más detenidamente el 3.0% comportamiento de la inflación subyacente se puede observar que 2.5% los precios de los bienes y servicios cuyas variaciones se asocian 2.0% con las condiciones de holgura de la economía se encuentran muy por debajo de la inflación subyacente y sigue bajando, incluso por debajo de 3.0%, según nuestras estimaciones. 1Q Jul 2020 1Q Jul 1Q Jul 2019 1Q Jul 1Q Oct 2020 Oct 1Q 1Q Oct 2019 Oct 1Q 1Q Abr 2021 1Q Abr 1Q Abr 2020 1Q Abr 1Q Abr 2019 1Q Abr 2Q Feb 2021 2Q Feb 2Q Feb 2020 2Q Feb 2Q Feb 2019 2Q Feb 1Q Ene 2021 Ene 1Q 1Q Ene 2020 Ene 1Q 1Q Ene 2019 Ene 1Q 2Q 2020 Ago 2Q 2Q 2019 Ago 2Q 2Q Nov 2020 2Q Nov 2Q Nov 2019 2Q Nov 2Q May 2020 May 2Q 2Q May 2019 May 2Q Esto quiere decir que en el fondo el Banco de México no está tan preocupado por la inflación, tal como uno podría desprender, a Fuente: Vector Análisis con información de INEGI. primera vista, de los resultados inflacionarios de abril. En este *supercore estimada por Vector Análisis. sentido, al igual que el mercado, es probable que considere que rebote inflacionarios efectivamente es transitorio, por lo que preferirá esperar para cambiar, incluso, el tono de su comunicado.
Rodolfo Navarrete (52) 5262-3600 x3646 Mayo 10, 2021 @VECTORANALISIS [email protected] Economía mexicana
Inflación en gasolina de bajo octanaje Por otro lado, tomando como guía la minuta de la última reunión de (variación % anual) política monetaria, es probable que los miembros de la Junta se
0.4 encuentren más preocupados por la evolución de los mercados financieros a nivel mundial, sobretodo después de los fuertes 0.3 movimientos en las tasas de interés que se observaron en los 0.2 primeros meses del año. 0.1
0 Afortunadamente, desde la fecha de la última reunión de política
-0.1 monetaria del Banxico hasta el día de hoy, se ha observado una mayor moderación en el comportamiento de los mercados de deuda, -0.2 que ha contribuido a calmar los ánimos de los inversionistas. Lo -0.3 último que acaba de suceder con el reporte de una muy baja creación de nuevos empleos no agrícolas durante abril en Estados Unidos ha contribuido a moderar las opiniones sobre un posible 1Q Jul 2020 1Q 1Q Jul 2019 1Q 1Q Oct 2020 1Q Oct 1Q Oct 2019 1Q Oct 1Q Abr 2021 1Q Abr 1Q Abr 2020 1Q Abr 1Q Abr 2019 1Q Abr 2Q Feb 2021 2Q Feb 2Q Feb 2020 2Q Feb 2Q Feb 2019 2Q Feb sobrecalentamiento de la economía estadounidense, por lo que la 1Q Ene 2021 1Q Ene 1Q Ene 2020 1Q Ene 1Q Ene 2019 1Q Ene 2Q Ago 2020 Ago 2Q 2Q Ago 2019 Ago 2Q 2Q Nov 2020 2Q Nov 2Q Nov 2019 2Q Nov 2Q May 2020 May 2Q 2Q May 2019 May 2Q posibilidad de un retiro prematuro de estímulos tendrá que esperar. Fuente: Vector Análisis con información de INEGI. No obstante, ello no quiere decir que en algún momento en el futuro la economía americana no vaya a llegar al pleno empleo, por lo que tarde o temprano el FED tendrá que deshacer el carácter expansivo de su política monetaria. Se espera que lo vaya anticipando con suficiente oportunidad de modo de no generar reacciones abruptas en las tasa de interés del mundo, con los consiguientes efectos negativos sobre los heterogéneos procesos de recuperación de los países emergentes.
Tal como comentamos con anterioridad, es probable que México enfrente con ventaja esta situación, en vista del limitado deterioro de sus finanzas públicas (tal como diría Moody's) y la dependencia del ciclo económico mexicano del ciclo estadounidense que hace que la recuperación sea relativamente independiente de las tasas de interés internas. México: Perspectiva semanal
Inversión fija bruta Martes 11 de mayo de 2021, 6:00 am. Inversión fija bruta (variación % anual) (Feb. 2021, -3.2%) Estimación Vector: -3.2% Consenso: Estimamos que durante el mes de febrero la inversión fija bruta en Anterior: -10.6% México haya retrocedido 3.20 por ciento anual. En sus cifras ajustadas por estacionalidad, esperamos un crecimiento mensual de la inversión, 10% el segundo de manera consecutiva.
0% Durante el periodo, la inversión en construcción habría retrocedido, al igual que la relacionada con maquinaria y equipo nacional. La -10% importación de bienes de capital creció, sugiriendo un avance en este rubro de la inversión. -20% Con las cifras que esperamos, la inversión fija bruta aún se -30% mantendría por debajo de sus niveles prepandemia, aunque mostrando una tendencia de recuperación relativamente clara. -40% jul jul jul dic dic dic oct oct oct feb feb feb feb Miércoles 12 de mayo de 2021, 6:00 am. Producción Industrial abr abr abr jun jun jun sep sep sep ene ago ene ago ene ago ene nov nov nov mar mar mar may may may (Mar. 2021, 0.6%) 2018 2019 2020 Fuente: INEGI y Vector Análisis. Estimamos que la producción industrial durante el mes de marzo haya registrado un crecimiento de 0.6 por ciento anual en cifras originales, el primer dato positivo desde abril de 2019 cuando comenzó el decaimiento de la producción manufacturera, y el choque Producción Industrial por COVID19 después. En términos desestacionalizados esperamos (variación % anual) una variación mensual positiva durante el tercer mes del año y un Estimación Vector: 0.6% retroceso anual promedio de alrededor de 2 por ciento durante el Consenso: primer trimestre de 2021. El avance en el margen que esperamos Anterior: -4.5% extendería el proceso de recuperación que comenzó a exhibir el sector industrial desde el pasado mes de junio. 4% 0.60% -1% De validarse nuestra expectativa, la producción industrial concluiría -6% el primer trimestre del año con una caída anual promedio de un poco menos de 3 por ciento, similar a la anticipada en la medición -11% oportuna del PIB dada a conocer por el INEGI hace unos días. -16%
-21% Durante el mes de marzo estimamos que la actividad industrial se habría visto favorecida por el crecimiento de la producción de -26% vehículos y menores caídas en la producción de crudo, construcción, -31% y generación de electricidad. jul jul jul dic dic dic oct oct oct feb feb feb feb jun jun jun abr abr abr sep sep sep ene ago nov ene ago nov ene ago nov ene mar mar mar mar may may may 2018 2019 2020 Producción Industrial
Fuente: INEGI y Vector Análisis.
Mayo 10, 2021 Fuente: INEGI. Luis Adrián Muñiz (52) 5262-3600 x 3256 @VECTORANALISIS [email protected] México: Perspectiva semanal
Tasa de referencia en México Jueves 13 de mayo de 2021, 1:00 pm. Decisión de política (variación % anual) monetaria de Banco de México (4.0%). Estimación Vector: 4.00% Consenso: 4.00% El próximo jueves se dará a conocer la decisión de política monetaria Anterior: 4.00% de Banco de México. Esperamos que la tasa de referencia local se mantenga sin cambios en 4 por ciento y que el tono del comunicado 9.0 8.5 sea más duro que el reflejado en la última minuta del banco 8.0 central. Es previsible que la decisión resulte unánime, a la luz del 7.5 comportamiento inflacionario reciente, que ha resultado muy 7.0 6.5 superior al esperado por el banco central en su último informe de 6.0 inflación. 5.5 5.0 Las presiones inflacionarias observadas recientemente y las mejores 4.5 4.0 expectativas de crecimiento local habrían eliminado la posibilidad 3.5 4.00 de observar nuevos recortes en la tasa de referencia, introduciendo 3.0 al mercado un endeble escenario base de pausa monetaria. Si las 2.5 2.0 mayores mediciones de inflación continúan no se podría descartar un sesgo de alza sobre la tasa de referencia en el futuro próximo. 08 200920102011201220132014201520162017201820192020 Atentos a los argumentos en la decisión, a fin de identificar la
Fuente: Banxico y Vector Análisis. opinión de aquellos miembros que se han caracterizado por ser más "dovish" y así anticipar sus próximas votaciones. En todo caso pareciera que el futuro de la política monetaria en México es al alza, solo restaría saber desde qué momento. Por lo pronto mantenemos nuestra expectativa para la tasa de referencia loca en 4.0 por ciento al cierre de 2021. México: Lo que hay que saber de la semana que concluye
Inflación en México.
Inflación en México. Durante la semana que concluye se dio a conocer la inflación de abril (variación % anual) en México.
12.5% 12.34% - La inflación de abril en México se acelera a su mayor nivel desde 10.5% general subyacente 2017. A tasa anual se ubicó en 6.08 por ciento. 8.5% no subyacente 6.08% 6.5% La inflación del mes de abril en México resultó en 0.33 por ciento 4.5% mensual, por arriba de lo esperado por el mercado (0.25 por ciento según la encuesta de Citibanamex). Con este dato, la inflación anual 2.5% 4.13% se aceleró a 6.08 por ciento, su mayor nivel desde diciembre 2017. 0.5% -1.5% A su interior, los precios subyacentes crecieron 4.13 por ciento -3.5% anual, por arriba de lo observado el mes previo (4.12 por ciento). Se jul jul dic dic oct oct feb feb feb observaron presiones en los índices de mercancías, en particular las jun jun abr abr abr sep sep ago ene ago nov ene nov ene mar mar mar may may no alimenticias, que nuevamente incidieron sobre el índice general 2019 2020 21 más de lo registrado en los dos años previos. Los servicios crecieron Fuente: INEGI. más de lo que esperábamos, lo que refleja una mayor recuperación del sector ante la reactivación de la economía y el proceso de vacunación. Atentos a mayores avances en este índice de precios en los meses siguientes.
La inflación no subyacente, por su parte, creció 12.34 por ciento, siendo así principal elemento que explica la abrupta aceleración del INPC, ante alzas en los precios agropecuarios y energéticos también.
Inflación observada y esperada en Los datos de la inflación resultaron malos, y superiores a los México. esperados. La aceleración de abril se explica por bases de comparación (variación % anual) anual muy desfavorables, pero también por presiones mensuales
6.50% relacionadas con la reactivación de algunos sectores de la economía 6.00% local e internacional. Los precios subyacentes continúan creciendo 5.50% más de lo deseado y de lo pronosticado por el banco central en su 5.00% último informe de inflación, lo que podría comenzar a endurecer la 4.50% política monetaria local, al menos a nivel de comunicación. Los datos 4.00% inflacionarios del segundo semestre de 2021 serán clave para el 3.50% futuro de la tasa de referencia, una vez dejado atrás el segundo 3.00% IT Banxico trimestre del año, que continuará contando con bases de comparación 2.50% Observada adversas. 2.00% A la luz de los datos recientes, hemos revisado al alza nuestra estimación de inflación al cierre de 2021 de 3.8 a 4.6 por ciento anual. 1Q Jul 2021 1Q Dic 2021 1Q 2Q Jul2Q 2021 1Q Oct1Q 2021 1Q Abr 2021 2Q Dic2Q 2021 1Q Jun1Q 2021 1Q Sep1Q 2021 1Q Feb1Q 2021 1Q Mar1Q 2021 1Q Ene 2021 Ene1Q 1Q Nov1Q 2021 2Q Abr2Q 2021 2Q Oct2Q 2021 1Q Ago 2021 Ago1Q 2Q Jun2Q 2021 1Q May1Q 2021 2Q Sep2Q 2021 2Q Feb2Q 2021 2Q Mar2Q 2021 2Q Ene2Q 2021 2Q Nov 2021 Nov2Q 2Q Ago2Q 2021 2Q May2Q 2021
Fuente: Vector Análisis con datos del INEGI y Banco de México.
Luis Adrián Muñiz (52) 5262-3600 x 3256 Mayo 10, 2021 @VECTORANALISIS [email protected] Comentario internacional
Economía internacional.
EU: Nóminas no agrícolas agregadas Semana con datos laborales muy decepcionantes en EEUU y por mes turbulencias políticas en América Latina. En cuanto a la política (miles) monetaria, los bancos centrales escogen trayectorias cada vez más individualizadas. Finalmente, inició el debate acerca de la potencial liberación de los patentes de las vacunas contra COVID, después de 4500 4846 que Biden se expresó a favor.
3500 EEUU solo agregó 266,000 nóminas no-agrícolas en abril, muy por debajo de todos los pronósticos de casi 1 millón. Además, la tasa de 2833 2500 desempleo aumentó marginalmente de 6% a 6.1%. De esta forma, se mantiene un déficit de siguen 8.2 millones de nóminas no agrícolas 1500 1726 1583 con respecto a febrero 2020. Esta desaceleración sorprendente en la recuperación laboral socava la expectativa de un proceso de 916 500 716 680 sobrecalentamiento económico en EEUU, creando un margen más 264 233 468 266 amplio para el FED para mantener su discurso ultra acomodaticio -306 -500 durante los próximos meses. Sin embargo, el desempeño del mercado laboral no necesariamente radica en una baja demanda de trabajo, Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jun-20 Feb-21 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Aug-20 Nov-20 May-20 sino en la oferta de trabajadores poco calificados. Un estudio de Fuente: Department of Labor Statistics Bank of América mostró que un individuo que ganaba menos de US$32,000 anuales tiene incentivos para quedarse con sus beneficios de desempleo antes de reintegrarse al mercado laboral—sobre todo cuando trabajar implica pagar cuidado infantil. Por consiguiente, varios corporativos han señalado que no logran llenar sus vacantes, de tal forma que se podría requerir un aumento salarial que a su vez aumentaría los costos de operación. En este sentido, la idea de que el mal desempeño laboral de abril señala una reducción en las presiones inflacionarias futuras no es tan evidente.
En el margen del riesgo de sobrecalentamiento económico en EEUU, el presidente del FED de Dallas, Robert Kaplan, declaró que el debate acerca de una reducción en la flexibilización debería empezar “en cuanto antes”. Adicionalmente, la secretaria del Tesoro estadounidense Janet Yellen admitió el martes que es posible que se requiera un aumento “modesto” en la tasa de referencia para prevenir el sobrecalentamiento de la economía. El contraste con la narrativa oficial del FED es obvio; Powell insiste todavía en que las discusiones acerca de las compras de bonos (actualmente $120 MM mensuales) son prematuras y que un potencial ajuste en la tasa de referencia se daría hasta después del 2023. La volatilidad del mercado laboral puede darle la razón, pero solo por ahora. Incluso en la Eurozona, donde— en todos los aspectos—los avances macroeconómicos han sido más lentos que en EEUU parece improbable que el programa de compra de bonos de emergencia (PEPP) continúe después del 1T22 (según comentarios recientes de Martins Kazaks). En ese sentido, es válido cuestionar cuánto tiempo más el FED puede continuar insertando montos astronómicos (US$120 MM mensuales) en el mercado de deuda sin excederse. Es probable entonces el señalamiento de una primera reducción en las compras durante la segunda mitad del año.
Arne Severijns (52) 5262-3600 x3154 Mayo 10, 2021 @VECTORANALISIS [email protected] Mientras tanto, los otros bancos centrales han tomado caminos Política Monetaria: Tasas de individualizados. Australia e Inglaterra mantuvieron sus tasas en referencia 0.10% esta semana, y el Banco de Inglaterra dejó sin cambios su (%) objetivo de compras de bonos para el 2021 (US$208 MM) en el 19 margen de mejoras en las perspectivas de crecimiento económico
FED (7.25%). Por su parte, el Banco de Australia se comprometió a BCE revisar su programa de compras de activos en julio, aunque debido BOE Banco de Australia 14 a la baja inflación persistente (+1.1% AaA en marzo) eso no Banco de Brasil Banco de Turquía necesariamente implica una reducción en la flexibilización monetaria. En los mercados emergentes, el Banco de Turquía mantuvo su tasa
9 de referencia en 19% pero dejó un espacio abierto para futuros recortes; el nuevo gobernador Sahap Kavcioglu reiteró que la tasa de referencia se mantendrá por encima de la tasa de inflación, pero con un pronóstico del 12.2% para el cierre del 2021 eso puede 4 implicar una reducción en la tasa de referencia durante la segunda mitad del año. De esta forma, Kavcioglu podría satisfacer los intereses particulares del presidente Erdogan—cuya creencia poco -1 ortodoxa es que altas tasas de interés propician la inflación. Jul-20 Oct-20 Jan-20 Jan-21 Apr-20 Jun-20 Apr-21 Feb-20 Feb-21 Sep-20 Mar-20 Dec-20 Mar-21 Aug-20 Nov-20
May-20 May-21 Finalmente, Brasil aumentó su tasa de interés en 75pb para ubicarse Fuente: FED, BCE, BOE, RBA, BdB, BdT en 3.50%. Asimismo, el Banco de Brasil anticipó otro aumento de la misma magnitud en junio, de tal forma que se espera cerrar el año con una tasa de interés objetiva del 5.25% y una tasa de inflación del 5.1%. Markit PMIs manufactureros En este sentido, existe un sesgo restrictivo en la política monetaria (niveles) internacional, particularmente en los mercados emergentes donde 70 las presiones inflacionarias son más intensas y las finanzas públicas menos estables. 65
60 En un intento de sanar sus finanzas públicas, el presidente Duque de Colombia había anunciado una reforma fiscal que bajaba el nivel 55 de ingresos mínimo a partir del cual se impondrían impuestos sobre 50 la renta y que expandía la canasta de productos a la cual se podría aplicar el IVA. Ante protestas continuas y un uso excesivo y flagrante 45 EEUU Eurozona de fuerza policiaca—provocando la muerte de 19 personas—la Alemania 40 Francia reforma fue retirada esta semana. Una propuesta alternativa tendrá Reino Unido un mayor enfoque en personas de altos ingresos y corporativos— 35 Japón China suficientes para aumentar la recaudación en 1% del PIB—, pero la 30 situación en Colombia refleja que la respuesta fiscal ante una crisis económica en un país emergente no es tan obvia que en los países avanzados. Pese a la expansión del gasto público en 2020, el PIB Fuente: Markit se contrajo en un 7% y la pobreza incrementó de 36% a 43% de la población en Colombia. En este sentido, el desempeño de Colombia no fue mucho mejor que el de México y ahora incluye un alza importante en la deuda pública (61.4% del PIB) que puede paralizar el crecimiento futuro.
Con respecto a la recuperación económica mundial, los PMIs de abril mostraron avances generalizados en el sector manufacturero (EEUU 60.5, Reino Unido 60.9, Eurozona 62.9, Alemania 66.2, Japón 53.6, China 51.9), de tal forma que el desequilibrio entre oferta y demanda en las cadenas de suministro sigue generando retrasos en las entregas e inflación en los procesos de producción; estas presiones pueden traducirse en aumentos en los precios del consumidor durante los próximos meses. No todos estos choques serán transitorios (como prevén los bancos centrales). Por ejemplo, en el caso de los semiconductores, el aumento en la demanda es de índole sostenido y la producción tardará varios años en ajustarse (debido a las tensiones geopolíticas y las inversiones asociadas). Por su parte, los PMIs de servicios todavía muestran una mayor dependencia de las medidas sanitarias vigentes (EEUU 64.7, Reino Unido 61, Eurozona 50.5, Alemania 49.9, Japón 49.5, China 56.3) de tal forma que la Eurozona y Japón sufren rezagos con respecto a China, EEUU y Reino Unido. En cuanto a la situación epidemiológica, los EEUU se expresaron a favor de una liberación temporal de los patentes de las vacunas contra COVID ante la Organización Mundial del Comercio. Países emergentes como Sudáfrica e India habían pedido dicha liberación para poder incrementar la producción de vacunas y alcanzar una distribución menos sesgada hacia las economías avanzadas. Sin embargo, Angela Merkel dijo estar en contra de la propuesta de Biden y resaltó que podría crear complicaciones severas para la producción doméstica en la Eurozona, así como reducir el incentivo para desarrollar vacunas en el futuro. En este sentido, los debates entorno a la propuesta pueden durar meses para—probablemente— solo resultar en un acuerdo parcial. Además, aunque es cierto que la liberación de los patentes podría acelerar la producción mundial, cabe destacar que muchos países pobres no tienen el know how necesario para manufacturar las formulaciones mRNA, de tal forma que la medida no es un remedio mágico para solucionar la asimetría actual en el acceso a vacunas.
Esta Semana
El martes, se dará a conocer el IPC de Brasil de abril, donde el mercado espera un avance de 6.20% anual. Finalmente, el reporte de JOLTs dará una indicación del número de vacantes abiertas (7 millones esperados) en EEUU. El miércoles, salen las cifras del PIB del 1T21 de Reino Unido; el Banco de Inglaterra anticipa una contracción de 1.5% trimestral y 8.1% anual. En EEUU, el enfoque estará en los IPC generales (3.6% AaA, 0.2% m/m esperados) y subyacentes (2.3% AaA, 0.3% m/m esperados). El jueves, los mercados en EEUU estarán atentos a los IPP generales (5.9% AaA, 0.3% m/m esperado) y subyacentes (3.7% AaA, 0.4% m/m esperado) de abril. Asimismo, los bancos centrales de México, Chile y Perú tomarán decisiones de política monetaria (sin cambios esperados). Finalmente, el viernes, el dato más relevante será el indicador de ventas minoristas en EEUU. Se espera que los apoyos fiscales de marzo sigan propiciando un desempeño favorable en las ventas generales (1% m/m) y subyacentes (0.9% m/m). Por su parte, el consejo del BCE se reunirá en Frankfurt. Renta variable
El IPC alcanza su mejor nivel desde septiembre de 2018
Desempeño semanal de los principales En México el índice S&P BMV IPC cerró la semana en 49,249 índices accionarios en América unidades registrando un avance respecto al viernes previo de +2.58% en MXN, y de +4.28% en USD. En lo que va de 2021, el índice S&P BMV IPC acumula un avance de +11.76% en MXN y un 3.0% 2.67% 2.58% 2.64% 2.5% incremento de +11.74% en USD. 1.91% 2.0% 1.23% 1.5% Contexto internacional 1.0% 0.5% 0.0% Los principales índices accionarios en Estados Unidos reportaron -0.5% variaciones semanales mixtas, destacando el alza de +2.7% del -1.0% Dow Jones, así como el retroceso de -1.5% del índice tecnológico -1.5% Nasdaq. Por su parte, el índice S&P 500 mostró un alza de 1.2% -1.51% -2.0% durante la semana. Los movimientos de los mercados obedecieron a EU- DJ EU- S&P EU- Canadá México Brasil 500 Nasdaq eventos de diversa índoles. En primera instancia cabe recordar que Janet Yellen señaló el martes que dados los programas económicos esperados, la Reserva Federal tendría que elevar las tasas de Desempeño semanal de los principales interés de referencia a fin de evitar un sobrecalentamiento económico. índices accionarios en Europa Posteriormente, aclaró que no intentaba dar ningún tipo de guía en
3.00% 2.77% términos de política monetaria. El viernes el reportr de la nómina no 2.42% agrícola señaló que durante el mes de abril se crearon únicamente 2.50% 266K puestos de trabajo vs 978K esperados en tanto que la tasa de 1.95% 1.85% 2.00% 1.74% desempleo, contrario a lo anticipado, aumentó en 10 pbs a 6.1%. 1.50% 1.50% En Europa los principales índices accionarios, reportaron ganancias 1.00% generalizadas, destacando el desempeño del índice accionario español, seguido por Reino Unido. El gobierno británico ha señalado que en 7 0.50% semanas eliminará las restricciones impuestas a raíz de la pandemia. 0.00% El Banco Central de Inglaterra (BOE) por unanimidad mantuvo sin Eurozona Reino Francia Alemania España Italia Unido cambios la tasa de interés de referencia en 0.1%. Los datos económicos en Europa, incluyendo el PMI, han mostrado una tendencia positiva.
Desempeño semanal de los principales Las bolsas asiáticas en el acumulado de la semana registraron índices accionarios en Asia variaciones mixtas, destacando únicamente los avances de los mercados en Japón y Australia. Cabe señalar que durante la mitad de las semana los mercados en Japón, China y Tailandia estuvieron 1.00% 0.80% 0.78% cerrados por ser feriados. La Comisión Nacional de Desarrollo y
0.50% Reforma de China suspendió el diálogo económico con Australia al acusar al país de tener una mentalidad de guerra fría. Australia ha 0.00% criticado las nuevas leyes electorales impuestas en Hong Kong y solicitó una investigación sobre los orígenes del COVID-19. Hacia -0.50% -0.40% finales de la semana las expectativas de que Estados Unidos y China reiniciaran el diálogo sobre los acuerdos de Fase Uno elevaron los -1.00% ánimos. Particularmente en Asia, por la exposición a la India, así
-1.50% como el repunte de casos en Japón se tienen mayores preocupaciones sobre el desarrollo de la pandemia. -2.00% -1.86% Japón Hong Kong China Australia Otros dos eventos que llamaron la atención en los mercados durante la semana fueron la decisión de política monetaria del Banco Central de Brasil quien elevó de nueva cuenta la tasa de interés de referencia así como las posibilidades de eliminar las patentes de las vacunas a Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg. fin de proveer mayor acceso al mundo a los beneficios que éstas Variaciones en moneda local. puedan ofrecer. Mayo 10, 2021 Marcela Muñoz Moheno (52) 5262-3600 x 3156 @VECTORANALISIS [email protected] Renta variable
S&P BMV IPC ingresos, UAFIDA y utilidad neta (var % A/A) En México el índice S&P BMV IPC cerró la semana en 49,249
4.1% unidades registrando un avance respecto al viernes previo de 1,231,465 1,183,075 +2.58% en MXN, y de +4.28% en USD. En lo que va de 2021, el índice S&P BMV IPC acumula un avance de +11.76% en MXN y un incremento de +11.74% en USD.
18.0% Cierre de la temporada de reportes trimestrales.
297,872 1126.5% 252,524 Con la información de las 35 emisoras que integran a la muestra del 104,008 8,480 S&P/BMV IPC, podemos concluir que para el 1T21 los ingresos registraron un aumento de +4.1% A/A, un crecimiento de +18% A/ Ingresos netos UAFIDA Utilidad neta 1T20 1T21 A en la UAFIDA, así como un fuerte incremento en la utilidad neta (+1,126% A/A). Respecto a nuestros estimados, los resultados pueden calificarse en términos generales como positivos y superiores a lo proyectado, en donde los ingresos superaron en +0.8% nuestras Fuente: Elaboración propia con datos de Economática cifras, la UAFIDA quedó por arriba en +4.1% respecto a lo proyectado y la utilidad neta sobrepasó nuestras estimaciones en Emisoras con cobertura Vector +10%. Destacan los buenos resultados en los sectores con exposición ingresos, UAFIDA y utilidad neta (var al ciclo de producción industrial en los Estados Unidos, así como los % A/A) sectores de materiales, y de alimentos principalmente. Las empresas con una exposición más fuerte a México mostraron un desempeño 3.8% más débil, resultado del todavía incipiente proceso de recuperación 1,227,519 1,273,875 de nuestra economía. Adicionalmente, como lo anticipamos en nuestro documento de expectativas, la utilidad neta se ha visto favorecida por un comparativo bajo en el rubro de ganancias y pérdidas cambiarias derivado de la fuerte depreciación del MXN 18.4% frente al USD durante el 1T20. En cuanto al universo de emisoras 282,221 238,305 736.2% bajo cobertura de VectorAnálisis (35 emisoras), a nivel consolidado, 82,615 ‐12,987 tomando en cuenta únicamente el segmento de empresas Ingresos netos UAFIDA Utilidad neta industriales, comerciales y de servicios, los ingresos reportaron un avance de +3.8% respecto al 1T20, la UAFIDA aumentó +18.4% A/ 1T20 1T21 A y la utilidad neta creció +736.2% A/A. Respecto a nuestros estimados, este subconjunto de empresas ha reportado cifras superiores, de +1.0% en ingresos, +5.1% en UAFIDA y por arriba en utilidad neta en +12.1%. Como lo comentamos previamente, los Fuente: Elaboración propia con datos de Economática resultados se han visto favorecidos por un aumento en el apalancamiento operativo y comparativos favorables en los rubros financieros. Para las empresas del sector financiero, en donde solo cubrimos a GFNORTE, los resultados estuvieron por debajo de estimados. Y respecto al segmento de FIBRAS, los resultados en Sorpresas positivas en utilidad neta ingresos reportan una disminución de -2.6% A/A, una contracción por sector, S&P500 1T21 (%) de -4.2% A/A en el NOI y una disminución de -15.9% A/A en los fondos provenientes de la operación (FFO); respecto a nuestros estimados, tanto en ingresos como en el NOI estuvieron ligeramente 95% 93% 100% 89% 88% 87% 85% por debajo de estimados, pero por arriba en el FFO. 90% 83% 81% 77% 80% 71% 71% 70% Temporada de reportes corporativos del 1T21 en Estados 60% 50% Unidos 40% 30% 20% Las empresas estadounidenses han reportado resultados trimestrales 10% mejores a lo previsto, destacando el desempeño de los sectores 0% financiero y tecnológico en términos de utilidad neta. De las empresas TI del índice S&P500 que han anunciado resultados, el 88% superó las Salud Energía
Servicios estimaciones de utilidad neta de los analistas, en comparación con Financiero Materiales Inmobiliario Industriales el 70% que lo hicieron hace un año, según datos recopilados por Consumo básico Comunicaciones Bloomberg. Aproximadamente el 11% registró utilidades menores
Consumo discrecional de lo esperado en comparación con el 24% hace un año. Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg Estrategas en Estados Unidos han notado que durante las conferencias de resultados los directivos de la mayoría de las empresas han abordado temas como la inflación, el aumento de costos de los insumos, a la vez que algunas empresas comienzan a tratar temas referentes a las criptomonedas ya sea para tomar una posición de cobertura o como medio aceptado de pago. Varias empresas también han señalado dificultades para contratar empleados en la industria del entretenimiento, así como transportistas. Muchas emisoras han reiniciado o aumentado sus programas de recompra de acciones. Renta variable
RESUM EN DE RESULTADOS TRIM ESTRALES DE LA M UESTRA DE EM ISORAS INTEGRANTES DEL S&P/BMV IPC PRIMER TRIMESTRE 2020 (Cifras en millones de pesos) INGRESOS NETOS UAFIDA UTILIDAD NETA EM ISORA TRIM ESTRE%%% TRIM ESTRE TRIMESTRE 1T20 1T21 Var. 1T20 1T21 Var. 1T20 1T21 Var. AC 38,893 40,475 4.1% 6,305 7,517 19.2% 2,678 2,585 -3.5% ALFA 64,854 68,918 6.3% 9,658 10,867 12.5% 3,476 3,127 -10.0% ALSEA 12,105 10,212 -15.6% 2,495 2,045 -18.0%- 280 - 312 -11.5% AMX 250,062 248,186 -0.8% 77,587 81,656 5.2%- 28,862 1,810 106.3% ASUR 4,157 2,900 -30.2% 2,744 1,777 -35.2% 1,884 945 -49.9% BBAJIO 3,627 3,162 -12.8% 1,657 1,193 -28.0% 1,238 945 -23.7% BIMBO 74,250 79,136 6.6% 8,911 10,653 19.5% 35 4,075 11629.5% BOLSA 996 983 -1.3% 608 583 -4.1% 457 379 -17.0% CEMEX 61,602 69,312 12.5% 10,673 13,905 30.3% 844 13,503 1499.9% CUERVO 5,205 7,168 37.7% 688 1,881 173.4% 698 1,235 77.1% ELEKTRA 30,282 31,385 3.6% 884 5,522 524.6% 142 3,048 2045.2% FEMSA 122,284 124,474 1.8% 16,628 16,805 1.1% 7,787 4,566 -41.4% GAP 4,969 3,638 -26.8% 2,824 1,757 -37.8% 1,777 1,050 -40.9% GCARSO 24,017 26,899 12.0% 3,035 2,932 -3.4% 2,114 1,951 -7.7% GCC 4,260 3,654 -14.2% 1,059 1,011 -4.5% 387 313 -19.0% GENTERA 5,823 4,970 -14.6% 1,033 655 -36.6% 778 320 -58.9% GFINBUR 10,961 8,715 -20.5% 3,474 4,776 37.5% 2,677 4,679 74.7% GFNORTE 26,916 25,003 -7.1% 12,106 10,905 -9.9% 9,118 8,544 -6.3% GMEXICO 49,064 69,797 42.3% 21,452 43,472 102.6%- 7,394 22,292 401.5% GRUMA 21,544 22,179 2.9% 3,505 3,472 -0.9% 562 1,321 135.3% IENOVA 6,272 7,429 18.4% 3,743 3,698 -1.2% 927 2,245 142.2% KIMBER 11,692 12,109 3.6% 3,214 3,243 0.9% 1,528 1,602 4.9% KOF 45,348 44,690 -1.5% 8,390 8,361 -0.4% 2,552 3,156 23.7% LAB 3,335 3,548 6.4% 679 726 6.9% 374 319 -14.5% LIVEPOL 26,725 25,586 -4.3% 2,568 2,280 -11.2% 819 690 -15.7% MEGA 5,520 5,952 7.8% 2,808 3,015 7.4% 1,320 1,103 -16.5% OMA 1,896 1,483 -21.8% 1,192 730 -38.8% 966 415 -57.0% ORBIA 32,564 38,892 19.4% 6,188 9,164 48.1% 901 2,865 218.0% PE&OLES 24,450 31,644 29.4% 2,658 9,711 265.3%- 3,516 2,998 185.3% PINFRA 2,580 2,733 5.9% 1,706 1,771 3.8% 1,300 1,337 2.9% Q9,346 8,608 -7.9% 1,817 876 -51.8% 1,439 1,073 -25.5% SITES 2,026 2,258 11.4% 1,887 2,075 10.0%- 17 50 401.8% TLEVISA 23,229 23,829 2.6% 8,578 8,710 1.5%- 9,652 - 584 93.9% VESTA 886 785 -11.4% 719 656 -8.8%- 573 293 151.0% WALMEX 171,334 170,757 -0.3% 19,050 19,475 2.2% 9,998 10,070 0.7% TOTAL 1,183,075 1,231,465 4.1% 252,524 297,872 18.0% 8,480 104,008 1126.5% (m) Consenso de mercado. (1) En lugar de UAFIDA, se incluye el y resultado de la operación. Información actual procedente de Economática, la cual puede diferir de los reportes publicados por las empresas, particularmente en el caso de la Renta variable
EMPRESAS INDUSTRIALES, COMERCIALES Y DE SERVICIOS RESUMEN DE RESULTADOS TRIMESTRALES DE LA MUESTRA DE EMISORAS BAJO COBERTURA DE V ECTOR (Cifras en millones de pesos) INGRESOS NETOS UAFIDA UTILIDAD NETA
EM ISORA TRIMESTRE%%% TRIMESTRE TRIMESTRE 1T20 1T21 Var. 1T20 1T21 Var. 1T20 1T21 Var. AC 38,893 40,475 4.1% 6,305 7,517 19.2% 2,678 2,585 -3.5% AEROMEX 14,074 6,850 -51.3% 1,352 - 1,168 -186.4%- 2,508 - 4,192 -67.1% ALFA 64,854 68,918 6.3% 9,658 10,867 12.5% 3,476 3,127 -10.0% ALPEK 28,522 32,830 15.1% 2,205 6,590 198.9%- 453 2,452 641.3% ALSEA 12,105 10,212 -15.6% 2,495 2,045 -18.0%- 280 - 312 -11.5% AMX 250,062 248,186 -0.8% 77,587 81,656 5.2%- 28,862 1,810 106.3% ASUR 4,157 2,900 -30.2% 2,744 1,777 -35.2% 1,884 945 -49.9% BIMBO 74,250 79,136 6.6% 8,911 10,653 19.5% 35 4,075 11629.5% BOLSA 996 983 -1.3% 608 583 -4.1% 457 379 -17.0% CEMEX 61,602 69,312 12.5% 10,673 13,905 30.3% 844 13,503 1499.9% CHDRAUI 35,504 35,186 -0.9% 2,584 2,638 2.1% 537 721 34.1% CUERVO 5,205 7,168 37.7% 688 1,881 173.4% 698 1,235 77.1% FEMSA 122,284 124,474 1.8% 16,628 16,805 1.1% 7,787 4,566 -41.4% GAP 4,969 3,638 -26.8% 2,824 1,757 -37.8% 1,777 1,050 -40.9% GMEXICO 49,064 69,797 42.3% 21,452 43,472 102.6%- 7,394 22,292 401.5% GRUMA 21,544 22,179 2.9% 3,505 3,472 -0.9% 562 1,321 135.3% IENOVA 6,272 7,429 18.4% 3,743 3,698 -1.2% 927 2,245 142.2% KIMBER 11,692 12,109 3.6% 3,214 3,243 0.9% 1,528 1,602 4.9% KOF 45,348 44,690 -1.5% 8,390 8,361 -0.4% 2,552 3,156 23.7% LAB 3,335 3,548 6.4% 679 726 6.9% 374 319 -14.5% LAC OMER 6,184 6,613 6.9% 723 749 3.5% 428 374 -12.5% LALA 19,405 20,043 3.3% 1,831 2,103 14.9% 258 519 100.8% LIVEPOL 26,725 25,586 -4.3% 2,568 2,280 -11.2% 819 690 -15.7% NEMAK 17,841 21,125 18.4% 2,813 3,432 22.0%- 303 826 373.0% OMA 1,896 1,483 -21.8% 1,192 730 -38.8% 966 415 -57.0% ORBIA 32,564 38,892 19.4% 6,188 9,164 48.1% 901 2,865 218.0% PE&OLES 24,450 31,644 29.4% 2,658 9,711 265.3%- 3,516 2,998 185.3% PINFRA 2,580 2,733 5.9% 1,706 1,771 3.8% 1,300 1,337 2.9% SORIANA 38,755 34,749 -10.3% 3,001 2,805 -6.5% 691 957 38.6% TLEVISA 23,229 23,829 2.6% 8,578 8,710 1.5%- 9,652 - 584 93.9% VOLAR 7,824 6,403 -18.2% 1,750 816 -53.4%- 1,493 - 733 50.9% WALMEX 171,334 170,757 -0.3% 19,050 19,475 2.2% 9,998 10,070 0.7% TOTAL 1,227,519 1,273,875 3.8% 238,305 282,221 18.4%- 12,987 82,615 736.2% En el caso de empresas del sector financiero, en lugar de UAFIDA se incluye el Resultado Neto de Operación. Información actual procedente de Economática, la cual puede diferir de los reportes publicados por las empresas, particularmente en el caso de la UAFIDA.
EM PRESAS DEL SECT OR FINANCIERO RESUMEN DE ESTIMA DOS TRIMESTRA LES DE LA MUESTRA DE EMISORA S BA JO COBERTURA DE V ECTOR (Cifras en millones de MXN) RESOS TOTALES (Incluye Margen Financie UTILIDAD DE OPERACIÓN UTILIDAD NETA
EM ISORA TRIMESTRE%%% TRIMESTRE TRIMESTRE 1T20 1T21 Var. 1T20 1T21 Var. 1T20 1T21 Var. GFNORTE 26,916 25,003 -7.1% 12,106 10,905 -9.9% 9,118 8,544 -6.3% TOTAL 26,916 25,003 -7.1% 12,106 10,905 -9.9% 9,118 8,544 -6.3%
EMPRESAS DEL SECTOR DE FIBRAS RESUMEN DE ESTIMA DOS TRIMESTRA LES DE LA MUESTRA DE EMISORA S BA JO COBERTURA DE V ECTOR (Cifras en millones de MXN) INGRESOS TOTALES NOI FFO
EM ISORA TRIMESTRE%%% TRIMESTRE TRIMESTRE 1T20 1T21 Var. 1T20 1T21 Var. 1T20 1T21 Var. DANHOS 1,397 1,026 -26.5% 1,131 846 -25.1% 862 583 -32.3% FUNO 5,169 5,369 3.9% 4,160 4,220 1.4% 2,281 2,059 -9.7% TOTAL 6,566 6,396 -2.6% 5,291 5,067 -4.2% 3,143 2,642 -15.9% Cambio de recomendación: GAP
Incrementamos estimados de tráfico y de flujo libre de efectivo apoyados en una recupe- ración más dinámica en la demanda de viajes: Mejoramos a COMPRA
COMPRA VI: 12M $ 262.00 • Incrementamos nuestros estimados de crecimiento de tráfico para 2021 de +34.6% a +37.0%, impulsado principalmente por el seg- Precio (MXN) (serie B) 213.70 Máx/mín (18M) 250.75 / 111.51 mento de viajeros de placer y el de visitantes, amigos y familiares Rendimiento esperado 22.6% Valor de mercado (MXN M) 93,811 (VFR, por sus siglas en inglés). Valor de la empresa (MXN M) 101,208 Acciones en circulación (M) 439 • Flotante 81% Adicionalmente, incorporamos los recientes resultados del Importe prom. 60 días (MXN M) 202 1T21 en nuestro modelo de valuación, y en consecuencia revisamos al Cifras nominales en millones de pesos, precios al 4 de Mayo de 2021 alza nuestros estimados de ingresos, rentabilidad y flujo libre de efec- tivo. Por lo anterior, incrementamos nuestro VI esperado deMXN 242.00 a MXN 262.00 y mejoramos nuestra recomendación funda- mental a COMPRA.
Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V., (NYSE: PAC; BMV: GAP) reportó resultados financieros correspondientes al 1T21 supe- riores a nuestros estimados (+16.9% en la suma de ingresos aeronáu- ticos y no aeronáuticos, +8.3% en UAFIDA), mostrando una recupera- Desempeño del TTP (total concesiones) (cifras en millones de pasajeros; var. A/A) ción importante en los ingresos no aeronáuticos por pasajero, aunque beneficiados aún por el componente de ingresos fijos provenientes de las rentas en nuestra opinión. PAX (Mill.) Var. Anual 51.0 50.0%
40.0% 47.0 48.7 37.0% 30.0% 43.0 44.9 43.7 20.0% Derivado de lo anterior, detallamos a continuación los principales 39.0 40.7 16.5% 16.7% 10.0% cambios en nuestro modelo de valuación: 11.4% 10.4% 37.4 35.0 36.5 8.4% 0.0% -10.0% 31.0 -20.0% 27.0 27.3 -30.0% 23.0 -40.0% • Tráfico total de pasajeros (TTP): Considerando los resultados
19.0 -43.9% -50.0% del tráfico en abril, los cuales superaron ampliamente nuestros esti- 2016 2017 2018 2019 2020 2021 e 2022 e mados particularmente en las concesiones en México, estamos ele- Fuente: Cifras actuales de la empresa; estimados VectorAnálisis. vando nuestros estimados de TTP para 2021 de +34.6% a +37.0% A/A, debido a la fuerte recuperación que se espera en los segmentos de viajeros de turismo de placer, impulsados por el sólido crecimiento que tendrá la economía estadounidense y al proceso dinámico de vacunación en este país, incentivando el turismo hacia destinos como Los Cabos y Puerto Vallarta procedente del suroeste de los Estados Unidos (EUA). Adicionalmente, vemos un fuerte desempeño del seg-
5 de mayo 2021 Marco Montañez (52) 5262-3600 x 3706 @VECTORANALISIS [email protected] mento de visitantes, amigos y familiares (VFR, por sus siglas en inglés) transfronterizo entre EUA y México, también impulsado por los apoyos económicos otorgados nuestro vecino del norte. También vemos un efecto favorable por el aumento en el turismo de vacunación hacia los EUA. Esperamos una recuperación diferenciada entre los aeropuertos Origen de los ingresos que administra la empresa en México, en donde podríamos ver niveles (cifras del 1T21) de tráfico pre pandemia muy probablemente para Tijuana hacia finales del presente año, posteriormente en Los Cabos y Puerto Vallarta, y final- mente en Guadalajara hacia 2023, asumiendo una muy gradual recupe- Ingresos no ración en los viajeros de negocios. aeronáuticos 23.5% • Ingresos: Aumentamos nuestros estimados producto del incre- Ingresos mento a su vez de los niveles de tráfico para 2021, así como también por aeronáuticos 76.5% la mejoría gradual en los ingresos no aeronáuticos por el aumento espe- rado en el tráfico turístico proveniente de los EUA. Así también, mejora- mos estimados para 2023 en este rubro, derivado del proyecto que tie- ne la empresa para el inicio de operaciones de un hotel dentro de la terminal aeroportuaria de Guadalajara. Fuente: Cifras actuales de la empresa; estimados VectorAnálisis. • Rentabilidad: Impulsada por una mejora en la palanca operativa por una absorción de costos fijos más eficiente, estimamos que los már- genes UAFIDA (calculados sobre la suma de ingreso aeronáuticos y no aeronáuticos) pre pandemia podrían alcanzarse hacia finales del próxi- mo año. También nuestro cálculo de la ROIC mejora, situándose por Resumen de cálculo del VI por metodología arriba del costo promedio ponderado del capital (WACC, por sus siglas en inglés).
Sensibilidad del VI calculado por DCF: Residual vs. WACC Escenarios de Crecimiento Residual 1.9% 2.4% 2.9% 3.4% 3.9% 11.3% 207.25 210.70 214.56 218.91 223.85 • Flujo libre de efectivo (FCF, por sus siglas en inglés): Resultado 10.8% 228.92 233.27 238.17 243.72 250.08 Escenarios para niveles de WACC 10.3% 253.98 259.49 265.75 272.91 281.19 9.8% 283.15 290.20 298.26 307.59 318.49 9.3% 317.36 326.45 336.96 349.26 363.82 de los cambios anteriores, también aumentamos nuestros estimados de
Sensibilidad del VI calculado por múltiplo: VE/UAFIDA Objetivo vs. Cambios en UAFIDA Escenarios múltiplo objetivo VE/UAFIDA FCF para 2021 y 2022. 12.8x 13.8x 14.8x 15.8x 16.8x 1.0% 199.51 216.70 233.89 251.08 268.27 0.5% 198.42 215.53 232.63 249.73 266.84 Cambios en UAFIDA 0.0% 197.33 214.35 231.37 248.39 265.40 -0.5% 196.24 213.18 230.11 247.04 263.97 • -1.0% 195.15 212.00 228.85 245.70 262.54 Valuación: Retomando una metodología mixta para la valuación
Sensibilidad del VI calculado por múltiplo: P/U Objetivo vs. Cambios en UPA Escenarios múltiplo objetivo P/U de la empresa, combinando métodos absolutos y relativos, determina- 30.5x 31.0x 31.5x 32.0x 32.5x 1.0% 73.59 74.79 76.00 77.21 78.41 0.5% 73.22 74.42 75.62 76.82 78.02 mos un valor intrínseco de MXN 262.00, que implica múltiplos VE/ Cambios en UPA 0.0% 72.86 74.05 280.37 76.44 77.64 -0.5% 72.49 73.68 74.87 76.06 77.25 -1.0% 72.13 73.31 74.49 75.68 76.86 UAFIDA de 18.1x y 11.6x para 2021 y 2022 respectivamente, en donde
Método de valuación VI Ponderación Múltiplos 2021 E 2022 E Calculados con el Valor vemos un fuerte abaratamiento del múltiplo para el próximo año. DCF 265.75 60% Intrínseco: VE/UAFIDA objetivo 231.37 20% VE/UAFIDA 21.6x 13.9x P/U objetivo 280.37 20% P/U 38.0x 23.7x Valuación Intrínseca 262.00 100% P/VL 5.8x 5.1x
Precio actual 213.70 Calculados con el precio actual: Rendimiento potencial del VI 22.6% VE/UAFIDA 18.1x 11.6x Rendimiento por dividendos o reembolso de 1.8% P/U 31.0x 19.4x capital Determinación de la Valuación Intrínseca (VI): Metodología mixta (DCF Rendimiento total esperado 24.4% P/VL 4.7x 4.2x Recomendación: COMPRA 60%, múltiplos objetivo 40%). Múltiplos justificados (calculados con VI) VE/UAFIDA de 21.6x y 13.9x para 2021e y 2022e, que implican potencial Fuente: Estimados VectorAnálisis. de revaluación atractiva. Principales riesgos en la valuación: 1) Empeora- miento de la pandemia del COVID-19; 2) Deterioro importante en las condiciones económicas; 3) Cambios regulatorios en la fijación de tarifas y/o inversiones programadas; 4) Incremento sustancial de los precios del petróleo; 5) Atraso o cancelación de los planes de crecimiento de nuevas aeronaves por parte de las empresas; y 6) Desastres naturales. Proyecciones e indicadores financieros (Cifras en MXN mill., excepto datos por acción, razones, múltiplos y porcentajes)
Resultados integrales Posición financiera 2020 2021 E 2022 E 2023 E 2020 2021 E 2022 E 2023 E Ingresos netos 11,866 11,822 17,084 19,312 Activos Totales 51,361 56,147 60,245 66,319 Costo de ventas - - - - Activos circulantes 16,846 19,502 21,531 26,067 Gastos generales 8,059 6,214 8,438 9,582 Efvo. y equivalentes de efvo. 14,445 16,357 18,057 22,024 Utilidad de operación 3,807 5,607 8,646 9,730 Clientes (neto) 1,266 1,828 2,020 2,283 EBITDA 5,820 7,161 10,826 11,995 Inventarios - - - - Otros ingresos y (gastos) neto 13 - - - Otros activos circulantes 1,136 1,317 1,454 1,761 Ingresos (gastos financieros) (1,434) (901) (1,113) (889) Part. en result. de asociadas 0 0 0 0 Activo no circulantes 34,515 36,645 38,714 40,252 Utilidad antes de impuestos 2,386 4,707 7,533 8,840 Inversiones 0 0 0 0 Impuestos a la utilidad 467 1,247 1,996 2,343 Prop., Planta y Equipo (neto) 16,375 18,049 19,521 20,546 Operaciones discontinuadas - - - - Activos intangibles (neto) 11,931 12,078 12,307 12,547 Participación no controladora en ut.(pérd.)neta (50) (156) (249) (293) Otros activos no circulantes 6,209 6,518 6,886 7,159
Participación controladora en ut.(pérd.)neta 1,969 3,615 5,786 6,790 Pasivos Totales 28,508 31,331 32,002 31,063 Pasivos circulantes 5,263 6,950 9,308 10,083 Crecimientos en: Deuda a corto plazo 2,660 4,066 3,767 3,768 Ingresos netos -26.9% -0.4% 44.5% 13.0% Proveedores 953 744 2,674 3,210 Utilidad de operación -52.5% 47.3% 54.2% 12.5% Otros pasivos circulantes 1,650 2,140 2,866 3,105 EBITDA -40.6% 23.0% 51.2% 10.8%
Participación controladora en ut.(pérd.)neta -63.3% 83.6% 60.0% 17.4% Pasivos no circulantes 23,246 24,381 22,694 20,980 Deuda a largo plazo 21,696 23,120 21,433 19,682 Márgenes: Otros pasivos no circulantes 1,550 1,261 1,261 1,298 Operativo 32.1% 47.4% 50.6% 50.4% EBITDA 49.0% 60.6% 63.4% 62.1% Deuda total 24,355 27,186 25,201 23,449 Neto 16.6% 30.6% 33.9% 35.2% Deuda neta 9,911 10,829 7,144 1,426
Acciones (mill.) 526 524 524 524 Valor en Libros 43.48 47.36 53.90 67.28 Capital Contable 22,853 24,817 28,243 35,256 Utilidad por acción 3.75 6.90 11.04 12.96 Participación controladora 21,793 23,700 26,972 33,669 EBITDA por acción 11.07 13.66 20.66 22.89 Participación no controladora 1,060 1,117 1,271 1,587
Flujo de Efectivo Indicadores operativos y razones financieras 2020 2021 E 2022 E 2023 E 2020 2021 E 2022 E 2023 E EBITDA 5,820 7,161 10,826 11,995 Liquidez 3.2x 2.8x 2.3x 2.6x Intereses netos (1,405) (1,243) (1,215) (1,031) Prueba del ácido 3.2x 2.8x 2.3x 2.6x Impuestos (467) (1,247) (1,996) (2,343) Apalancamiento (PT/CC) 1.2x 1.3x 1.1x 0.9x Inversión en capital de trabajo (2,580) (771) 1,738 273 Deuda total/EBITDA 4.2x 3.8x 2.3x 2.0x Deuda neta/EBITDA 1.7x 1.5x 0.7x 0.1x Inversión en activos fijos e intangibles (3,160) (5,795) (5,186) (3,690) Cobertura de intereses 5.5x 7.9x 8.9x 11.6x Adquisición de negocios - - - - Días inventario n.a. n.a. n.a. n.a. Dividendos pagados & Reembolso de capital - (2,000) (2,096) (1,677) Días de cobranza 38.4 55.7 42.6 42.6 Variaciones en deuda 7,709 2,696 (2,005) (1,766) Días de proveedores n.a. n.a. n.a. n.a. Otros 720 3,233 1,741 2,457 Ciclo operativo (días) n.a. n.a. n.a. n.a.
Incremento (Decremento) en Efectivo 6,637 2,034 1,807 4,218 ROA 3.7% 6.2% 9.2% 9.8% Efectos del tipo de cambio 307 (121) (108) (252) ROE 8.4% 13.9% 19.6% 18.4% Efectivo y equivalentes al principio del período 7,500 14,445 16,357 18,057 ROIC 9.3% 11.6% 18.0% 19.5% Efectivo y equivalentes al final del período 14,445 16,357 18,057 22,024 FCF yield -0.5% 0.8% 4.7% 5.5%
Fuente: Cifras actuales de la empresa; estimados VectorAnálisis. Cambio de recomendación: OMA
Incrementamos crecimiento estimado de tráfico impulsado por la reactivación del turismo y rutas transfronterizas con los EUA. Mejoramos a COMPRA.
• Incrementamos nuestros estimados de crecimiento de tráfico COMPRA VI: 12M $ 144.00 para 2021 de 41.4% a 51.9%, impulsado principalmente por la reacti- Precio (MXN) (serie B) 126.65 Máx/mín (18M) 156.83 / 64.82 vación del turismo hacia destinos de playa, y adicionalmente por el Rendimiento esperado 13.7% Valor de mercado (MXN M) 43,568 segmento de visitantes, amigos y familiares (VFR, por sus siglas en Valor de la empresa (MXN M) 45,690 inglés). Acciones en circulación (M) 344 Flotante 86% Importe prom. 60 días (MXN M) 157 Cifras nominales en millones de pesos, precios al 5 de Mayo de 2021 • Derivado de lo anterior, también revisamos al alza nuestros estimados de flujo libre de efectivo, así como de nuestras proyeccio- nes de ROIC para 2022 de 16.1% a 20.3%, superando ampliamente el costo de capital que calculamos para la emisora. En consecuencia, incrementamos nuestro VI esperado de MXN 141.00 a MXN 144.00 y mejoramos nuestra recomendación fundamental a COMPRA.
Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. (BMV: OMA, NASDAQ: OMAB) reportó resultados financieros correspondientes al 1T21 superiores a nuestros estimados (+6.4% en la suma de ingresos Desempeño del TTP (total concesiones) (cifras en millones de pasajeros; var. A/A) aeronáuticos y no aeronáuticos, +12.3% en UAFIDA), debido a meno- res descuentos en rentas a los que habíamos proyectado en los espa- cios comerciales. Pasajeros Var. Anual 25.0 60.0% 23.2 51.9% 23.0 21.6 20.1 40.0% 21.0 19.7 18.8 19.0 19.4%20.0% Tomando en cuenta lo anterior, detallamos a continuación los princi- 10.9% 9.7% 16.8 17.0 4.8% pales cambios en nuestro modelo de valuación: 15.0 7.4% 0.0% 13.0 11.1 -20.0% 11.0 9.0 -40.0% 7.0 -52.3% • Tráfico total de pasajeros (TTP): Considerando los resultados 5.0 -60.0% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 e 2022 e del tráfico en abril, los cuales superaron ampliamente nuestros esti- Pasajeros totales (millones) Variación A/A mados, y también asumiendo un mayor dinamismo en los segmentos Fuente: Cifras actuales de la empresa; estimados VectorAnálisis. de viajeros de placer, especialmente hacia destinos turísticos en don- de vemos una clara recuperación en las rutas Monterrey – Cancún, y también en el segmento de visitantes, amigos y familiares (VFR, por sus siglas en inglés) en donde rutas como Culiacán – Tijuana y Chihuahua – Tijuana han registrado aumentos de demanda importan- tes, estamos revisando nuestro estimado de crecimiento del TTP para 2021 de 41.4% a 51.9%. Seguimos viendo que el crecimiento proven- drá en su mayor parte de Volaris y de VivaAerobús, y en menor medi- da de Aeroméxico. Respecto a la suspensión de operaciones de Inter- jet desde diciembre pasado, no vemos que haya sido un factor negati-
7 de mayo 2021 Marco Montañez (52) 5262-3600 x 3706 @VECTORANALISIS [email protected] vo para OMA debido a que no cubría rutas exclusivas, por lo que al sus- pender operaciones otras aerolíneas incrementaron capacidad para ab- sorber la demanda en dichas rutas. También es importante señalar que OMA no tiene exposición económica a Interjet. Respecto al segmento de viajeros de negocios, seguimos viendo una muy gradual recuperación, Origen de los ingresos pero todavía con debilidad en rutas como Monterrey – Ciudad de Méxi- (cifras del 1T21) co. Creemos que en la medida en que la economía nacional muestre un mayor dinamismo, el cual vemos inició de manera más clara durante el mes de marzo, ante un inicio relativamente lento, podríamos esperar un Ingresos no aeronáuticos mayor dinamismo en este segmento de viajeros de negocios. 26.7% • Ingresos: Aumentamos nuestros estimados producto del incre- Ingresos mento a su vez de los niveles de tráfico para 2021 y por menores des- aeronáuticos 73.3% cuentos a los arrendatarios de espacios comerciales por la mejora en los niveles de tráfico. También vemos un incremento en la ocupación de espacios comerciales, particularmente hacia la segunda mitad del pre- sente año. Cabe señalar que actualmente la ocupación es de 87%. Así también, como mencionamos en el punto anterior, prevemos una mejo- Fuente: Cifras actuales de la empresa; ra en la tasa de ocupación en los hoteles administrados en la T2 del Ae- estimados VectorAnálisis. ropuerto de la Ciudad de México y del Aeropuerto de Monterrey en la medida en que la actividad económica vaya mejorando.
• Rentabilidad: Impulsada por una mejora en la palanca operativa por una absorción de costos fijos más eficiente y programas continuos Resumen de cálculo del VI por metodología para generar ahorros, estimamos que los márgenes UAFIDA (calculados sobre la suma de ingreso aeronáuticos y no aeronáuticos) pre pandemia podrían alcanzarse hacia finales el 2023. Así también, vemos una mejora Sensibilidad del VI calculado por DCF: Residual vs. WACC Escenarios de Crecimiento Residual 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% en nuestros estimados de ROIC para el próximo año. 12.3% 115.62 117.33 119.23 121.36 123.77 11.8% 127.10 129.24 131.63 134.34 137.41 Escenarios para niveles de WACC 11.3% 140.30 143.00 146.04 149.50 153.46 10.8% 155.58 159.01 162.90 167.36 172.53 10.3% 173.39 177.78 182.80 188.63 195.45
Sensibilidad del VI calculado por múltiplo: VE/UAFIDA Objetivo vs. Cambios en UAFIDA • Flujo libre de efectivo (FCF, por sus siglas en inglés): Resultado Escenarios múltiplo objetivo VE/UAFIDA 11.4x 12.4x 13.4x 14.4x 15.4x 1.0% 56.94 62.29 67.63 72.98 78.33 de los cambios anteriores, también aumentamos nuestros estimados de 0.5% 56.64 61.96 67.28 72.60 77.92 Cambios en UAFIDA 0.0% 56.34 61.63 146.18 72.22 77.52 -0.5% 56.04 61.31 66.57 71.84 77.11 -1.0% 55.74 60.98 66.22 71.46 76.70 FCF para 2021 y 2022, en donde para este año esperamos nivel de break
Sensibilidad del VI calculado por múltiplo: P/U Objetivo vs. Cambios en UPA Escenarios múltiplo objetivo P/U -even cuando anteriormente veíamos un nivel negativo. 22.7x 23.7x 24.2x 24.7x 25.2x 1.0% 128.51 134.18 137.02 139.86 142.69 0.5% 127.88 133.52 136.34 139.16 141.98 Cambios en UPA 0.0% 127.24 132.86 135.66 138.47 141.28 -0.5% 126.60 132.19 134.98 137.78 140.57 -1.0% 125.97 131.53 134.31 137.09 139.87 • Valuación: Retomando una metodología mixta para la valuación Método de valuación VI Ponderación Múltiplos 2021 E 2022 E de la empresa, combinando métodos absolutos y relativos, determina- DCF 146.00 60% Calculados con el Valor Intrínseco: VE/UAFIDA VE/UAFIDA objetivo 146.18 20% 16.5x 11.3x ajustada mos un valor intrínseco de MXN 144.00, que implica múltiplos VE/ P/U objetivo 135.66 20% P/U 31.5x 20.7x Valuación Intrínseca 144.00 100% P/VL 5.0x 4.6x UAFIDA de 14.6x y 10.0x para 2021 y 2022 respectivamente, en donde Precio actual 126.04 Calculados con el precio actual: VE/UAFIDA Rendimiento potencial del VI 14.2% 14.6x 10.0x ajustada vemos un fuerte abaratamiento del múltiplo para el próximo año. Cabe Rendimiento por dividendos 1.0% P/U 27.5x 18.1x Rendimiento total esperado 15.2% P/VL 4.4x 4.1x señalar que la mejora en la recomendación fundamental va acompaña- Recomendación: COMPRA da de la fuerte baja que registró el precio de la acción desde mediados Fuente: Estimados VectorAnálisis. de marzo a la fecha.
Determinación de la Valuación Intrínseca (VI): Metodología mixta (DCF 60%, múltiplos objetivo 40%). Múltiplos justificados (calculados con VI) VE/UAFIDA de 16.5x y 11.3x para 2021e y 2022e, que implican potencial de revaluación atractiva. Principales riesgos en la valuación: 1) Empeora- miento de la pandemia del COVID-19; 2) Deterioro importante en las condiciones económicas; 3) Cambios regulatorios en la fijación de tarifas y/o inversiones programadas; 4) Incremento sustancial de los precios del petróleo; 5) Atraso o cancelación de los planes de crecimiento de nuevas aeronaves por parte de las empresas; y 6) Desastres naturales. Proyecciones e indicadores financieros (Cifras en MXN mill., excepto datos por acción, razones, múltiplos y porcentajes)
Resultados integrales Posición financiera 2020 2021 E 2022 E 2023 E 2020 2021 E 2022 E 2023 E Ingresos netos 5,367 6,442 9,315 10,764 Activos Totales 18,192 20,463 22,285 25,564 Costo de ventas 3,128 3,105 4,342 4,751 Activos circulantes 4,731 5,766 6,241 8,149
Gastos generales 518 406 556 573 Efvo. y equivalentes de efvo. 2,959 3,228 3,371 4,626 Utilidad de operación 1,721 2,930 4,417 5,439 Clientes (neto) 834 1,322 1,554 1,804 EBITDA 2,549 3,683 5,436 6,528 Inventarios - - - - Otros ingresos y (gastos) neto 0 - - - Otros activos circulantes 938 1,216 1,316 1,719 Ingresos (gastos financieros) (229) (347) (487) (558) Part. en result. de asociadas - - - - Activo no circulantes 13,461 14,697 16,044 17,415 Utilidad antes de impuestos 1,492 2,584 3,930 4,882 Inversiones - - - -
Impuestos a la utilidad 395 723 1,100 1,367 Prop., Planta y Equipo (neto) 2,700 2,774 2,850 2,928 Operaciones discontinuadas - - - - Activos intangibles (neto) 10,230 11,350 12,569 13,808
Participación no controladora en ut.(pérd.)neta 4 29 45 55 Otros activos no circulantes 531 573 625 679
Participación controladora en ut.(pérd.)neta 1,094 1,831 2,785 3,459 Pasivos Totales 7,365 8,690 9,662 10,431 Pasivos circulantes 4,226 4,443 4,544 4,667 Crecimientos en: Deuda a corto plazo 3,014 3,004 3,004 3,004 Ingresos netos -37.1% 20.0% 44.6% 15.5% Proveedores 239 374 451 545 Utilidad de operación -64.5% 70.2% 50.7% 23.1% Otros pasivos circulantes 973 1,065 1,089 1,118 EBITDA -54.2% 44.5% 47.6% 20.1%
Participación controladora en ut.(pérd.)neta -66.0% 67.3% 52.1% 24.2% Pasivos no circulantes 3,140 4,248 5,118 5,764 Deuda a largo plazo 1,497 2,585 3,381 3,976 Márgenes: Otros pasivos no circulantes 1,643 1,663 1,736 1,788 Operativo 32.1% 45.5% 47.4% 50.5% EBITDA 47.5% 57.2% 58.4% 60.7% Deuda total 4,510 5,589 6,385 6,980 Neto 20.4% 28.4% 29.9% 32.1% Deuda neta 1,552 2,361 3,014 2,354
Acciones (mill.) 390 400 400 399 Valor en Libros 27.75 29.43 31.56 37.93 Capital Contable 10,826 11,773 12,624 15,133 Utilidad por acción 2.81 4.58 6.96 8.67 Participación controladora 10,650 11,587 12,424 14,894
EBITDA por acción 6.53 9.21 13.59 16.36 Participación no controladora 176 186 199 239
Flujo de Efectivo Indicadores operativos y razones financieras 2020 2021 E 2022 E 2023 E 2020 2021 E 2022 E 2023 E EBITDA 2,549 3,683 5,436 6,528 Liquidez 1.1x 1.3x 1.4x 1.7x Intereses netos (321) (408) (518) (570) Prueba del ácido 1.1x 1.3x 1.4x 1.7x Impuestos (395) (723) (1,100) (1,367) Apalancamiento (PT/CC) 0.7x 0.7x 0.8x 0.7x Inversión en capital de trabajo (743) (353) (155) (157) Deuda total/EBITDA 1.8x 1.5x 1.2x 1.1x Deuda neta/EBITDA 0.6x 0.6x 0.6x 0.4x Inversión en activos fijos e intangibles (1,442) (2,696) (2,923) (2,974) Cobertura de intereses 8.3x 11.2x 10.5x 11.5x Adquisición de negocios - - - - Días inventario n.a. n.a. n.a. n.a.
Dividendos pagados & Reembolso de capital - (561) (915) (1,389) Días de cobranza 55.9 73.9 60.1 60.4 Variaciones en deuda (1) 1,078 797 595 Días de proveedores 27.5 43.4 37.4 41.3 Otros (198) 172 (520) 225 Ciclo operativo (días) n.a. n.a. n.a. n.a.
Incremento (Decremento) en Efectivo (550) 191 102 891 ROA 6.0% 9.1% 12.7% 13.7% Efectos del tipo de cambio 79 78 41 364 ROE 10.1% 15.8% 22.4% 23.2%
Efectivo y equivalentes al principio del período 3,430 2,959 3,228 3,371 ROIC 10.2% 14.9% 20.3% 22.4% Efectivo y equivalentes al final del período 2,959 3,228 3,371 4,626 FCF yield -0.8% 0.0% 1.2% 2.6%
Fuente: Cifras actuales de la empresa; estimados VectorAnálisis. Flash de emisora: PEÑOLES
Positivo 1T21, mejoraron volúmenes de producción
MANTENER VI: 12M $ 305.00 ¿En línea con estimados?
Precio (MXN) (serie *) 260.87 Máx/mín (18M) 390.11 / 141.96 Los resultados rebasaron a las estimaciones del consen- Rendimiento esperado 16.9% Valor de mercado (MXN M) 103,689 so, los ingresos y la uafida fueron, respectivamente, 21.7% Valor de la empresa (MXN M) 149,295 y 7.9% mayores a lo previsto, en tanto que la utilidad ne- Acciones en circulación (M) 397 Flotante 22% ta casi duplicó a lo anticipado. Consideramos que la sor- Importe prom. 60 días (MXN M) 90 Precios al 30 de Abril de 2021 presa en los resultados se originó por un incremento de Actual Estimado Actual vs. Vector Consenso Vector Consenso 14.4% en la producción de oro afinado respecto al 4T20, Ingresos Netos 31,455 27,341 25,847 15.0% 21.7% en tanto que la producción minera de oro subió 5.1%. Crec. A/A 50.9% Utilidad de op. 5,913 3,750 4,450 57.7% 32.9% Crec. A/A -592.1% Primera opinión en: Margen de op. 18.8% 13.7% 17.2% Uafida 9,754 9,611 9,042 1.5% 7.9% Crec. A/A 124.4% Ingresos: Margen uafida 31.0% 35.2% 35.0% Utilidad neta 2,987 1,803 1,595 65.7% 87.3% Crec. A/A N.C. Con cifras en dólares los ingresos avanzaron 48.7% Margen neto 9.5% 6.6% 6.2% Upa 7.23 4.36 3.86 (+30.5%, 4T20). El aumento fue ocasionado por el alza en Uafida / acciones 23.60 23.26 21.88 los precios de los metales, en combinación con mayores Resumen financiero y valuación 2017 2018 2019 2020 2021 E volúmenes vendidos de oro, zinc y plata. Durante el 1T21 Ingresos Netos 85,412 84,288 86,119 99,959 105,042 el precio del oro mostró un incremento de 13.6% y la pla- Crec. A/A 4.0% -1.3% 2.2% 16.1% 5.1% Utilidad de op. 22,296 12,661 3,640 12,026 17,390 ta un aumento de 55.1%; los metales industriales tam- Margen de op. 26.1% 15.0% 4.2% 12.0% 16.6% Uafida 32,396 24,739 18,665 31,279 36,715 bién presentaron un desempeño positivo, se observaron Margen uafida 37.9% 29.4% 21.7% 31.3% 35.0% Utilidad neta 10,892 6,005 685 (1,034) 7,787 alzas de 50.5% en el precio del cobre, de 29.1% en el zinc y Margen neto 12.8% 7.1% 0.8% -1.0% 7.4% de 8.9% en el plomo. Deuda net/Uafida 0.25 0.87 1.87 1.08 0.60 VE/Uafida 5.8x 5.4x 7.1x 6.0x 4.5x P/U 14.9x 15.9x 115.0x -129.5x 15.6x En las operaciones mineras destacó que la producción P/VL 2.3x 1.3x 1.2x 1.9x 1.6x Cifras nominales en MXN millones. de oro aumentó 17.8% (-4.1%, 4T20) por un mayor volu- Los múltiplos estimados se calculan con el valor intrínseco. E = Estimado men proveniente de la mina Herradura, mientras que la producción de plata creció 2.4% (+1.9%, 4T20) gracias a Fuente: Economática, estimados de VectorAnálisis y Bloomberg. un aumento de producción en Capela, que inició opera- ciones en febrero de 2020. La producción de plomo se mantuvo estable (-0.6% vs +10.1%, 4T20) y la de zinc bajó - 5.8% (-2.1%, 4T20) por la suspensión de actividades en las minas Madero y Bismark en abril de 2020. La producción metalúrgica tuvo un buen desempeño, la producción de oro aumentó 27.7% (-1.2%, 4T20) y la de plata subió 12.6% (+4.0%, 4T20), igualmente avanzaron la producción de plomo (+16.7% vs -9.4%, 4T20) y zinc (+16.9% vs -3.7%, 4T20); la comparación anual se vio favorecida por un pa- ro por mantenimiento que se llevó a cabo en el 1T20.
3 de mayo 2021 Gerardo Cevallos (52) 5262-3600 @VECTORANALISIS [email protected] Desempeño de la acción vs IPC Rentabilidad: (últimos doce meses) 220 PE&OLES * IPC La uafida se expandió 121.9% (+110.3%, 4T20), el margen ua- 200 fida se ubicó en 31.0% (vs 34.5% en el 4T20 y 20.8% enel 180
160 1T20). En el trimestre los costos y gastos, excluyendo de- 140 preciación, presentaron un aumento de 29.5% (USD +243 120 millones). El incremento fue ocasionado principalmente 100 por un mayor costo del metal (USD +93 millones) por los 80 mayores precios de los metales y volúmenes de materiales 60 Apr-20 Jun-20 Aug-20 Oct-20 Dec-20 Feb-21 Apr-21 adquiridos de terceros para su procesamiento en las ope- Fuente: Bloomberg raciones metalúrgicas, y por un cambio desfavorable en USD +133.3 por concepto de movimiento de inventarios. La emisora registró una utilidad neta de USD 146.7 millones apoyada por los fuertes resultados operativos, el resultado se compara con una pérdida neta de USD 149.7 millones en el 1T20.
Situación financiera:
La deuda neta se redujo en 21.9% en la comparación anual y bajó 9.9% respecto al trimestre previo, la razón deuda ne- ta a uafida disminuyó a 0.9x desde un nivel de 1.3x el tri- mestre previo.
¿Se mantiene recomendación fundamental / V.I.?
Por el momento reiteramos nuestro valor intrínseco a 12 meses calculado en MXN 305 con una recomendación fun- damental de Mantener.
Análisis Técnico CARTERA MODELO TÉCNICA En esta primera semana de mayo, El S&P/BMV IPC, Rendimiento Semanal registró una recuperación interesante y se mantuvo muy cerca del máximo del año arriba de los 49,300 puntos.
Nuestra Cartera Modelo, sin embargo, se vio afectada por su estructura, pues las emisoras que lideraron el avance en el mercado como Peñoles y GMéxico, que se beneficiaron del desempeño de los metales industriales y de los preciosos, no están en la composición.
Fuente: Vectoranálisis , Eikon Datos preliminares al cierre del 7may. El por qué no las hemos incluido es el portafolio, técnicamente es sencillo de explicar. Al margen de la Peñoles (datos diarios) fuerte subida en la semana, la tendencia de mediano plazo de Peñoles sigue siendo a la baja, y no ha generado señales de recuperación sólida. En el caso de GMéxico, hay que recordar que, además de la subida del precio del Cobre, lo que favoreció al precio de la emisora fue la compra especulativa, porque venía de una caída de 19% en las dos semanas previas; el rebote se considera técnicamente una corrección dentro de la baja.
Al margen de lo anterior, La cartera logró aminorar la
Fuente: Vectoranálisis , Eikon diferencia contra el Benchamrk por la posición en Amx, Datos preliminares al cierre de enero y porque una buena parte de los activos en el portafolio Cartera Modelo fueron ganadores durante la semana.
En el acumulado del año, aún hay una diferencia de casi 3 puntos porcentuales con respecto al Benchmark.
Desde luego, si vemos condiciones que las emisoras mencionadas, como si Peñoles termina de generar la señal de avance de más plazo, se considerará incluirla en la cartera porque recordemos que el horizonte de inversión es de entre 1 a 3 meses en general.
Al mismo tiempo, y a pesar de la moderación de la Fuente: Vectoranálisis, Eikon ganancia en los componentes del portafolio. Hasta ahora no ha habido cambios técnicos que nos lleven a considerar la salida de alguna de las emisoras de la Cartera. Análisis Técnico Perspectiva de Mercados Accionarios La semana pasada mencionábamos que uno de los Nasdaq Composite (Gráfica diaria) riesgos más importantes de corto plazo para los índices de Estados Unidos, y específicamente para el Nasdaq Composite, era que no había logrado superar al máximo que estableció en febrero de este año. El riesgo, desde el punto de vista técnico era que el alza de semanas previas fuera sólo la validación de ese máximo como resistencia que de ahí retomara la corrección con miras a validar a los mínimos de marzo, lo que podría significar una caída de poco más de 10%. Efectivamente el escenario de retroceso fuerte se materializó en los primeros días de la semana provocando una baja importante en la mayoría de los sectores relacionados a la tecnología destacando caídas de más de 20% en algunas emisoras. De inicio en el corto plazo, el ajuste de los días recientes
Fuente: Vectoranálisis, Eikon está acentuando las señales de fragilidad en el Nasdaq, Dow Jones (Gráfica diaria) que ya puso a prueba a la zona de apoyo en 13,500- 13,600 puntos, y hasta ahora lo respetó. Sin embargo, por las condiciones e indicadores, sigue habiendo una alta probabilidad de que termine rompiéndolo a la baja y baja a validar a los mínimos de marzo por debajo de las 13,000 unidades. Al margen de todo este retroceso, los índices Dow Jones y S&P500, sobretodo el primero, lograron mantenerse en avance y establecer nuevos máximos históricos. Los sectores de empresas que apoyaron al movimiento al alza fueron el de las financieras y el de consumo básico. Pero otros sectores que apuntalaron al movimiento fueron los relacionados a los precios de los commodities, sobretodo a los de metales industriales. De la misma manera en indicador S&P/BMV IPC, las Fuente: Vectoranálisis, Eikon emisoras que lideraron el avance de la semana fueron
S&P/BMV IPC (Gráfica diaria) las mineras, con ganancias superiores al 8%. Estas en conjunto con Amx y Cemex, que son de las de mayor peso en el índice llevaron, al IC a la zona de máximos arriba de los 49,300 puntos. Ahora lo importante es ver si el índice tendrá la suficiente fuerza y solidez para superar finalmente ese máximo, confirmar la tendencia positiva de largo plazo, y las condiciones para dirigirse a su siguiente nivel de oferta en 50,000 unidades. Hay condiciones buenas y otras no tanto en los indicadores. El de fuerza como el volumen, logró ser mejor que en semanas previas que fue lo que en inicio decíamos podría frenar el avance tal y como sucedió a finales de abril. Pero los de velocidad siguen mostrando señales de debilidad pues el MACD, por ejemplo, no ha generado la señala de alza de corto plazo. Fuente: Vectoranálisis, Eikon Análisis Técnico Perspectiva de Mercados Accionarios y Commodities
ETF Commodities (Gráfica semanal) En conclusión hay fragilidad, y no podemos descartar que antes de confirmar el alza de largo plazo, el IPC consolide por más tiempo, con apoyo o zona de demanda clave en las 48,000 unidades.
Regresando al desempeño de los commodities, es muy significativa la aceleración del alza en las semanas recientes. Desde que se tocaron mínimos por la crisis de Pandemia, los precios de las materias primas, en sincronía con otros mercados financieros, comenzaron a recuperar terreno rápidamente, y encabezados por el precio del Petróleo lograron regresar a los niveles pre-pandemia en los primeros meses de este año. El precio del Cobre de hecho, logró establecer máximos, no observados Fuente: Vectoranálisis, Eikon en doce años y hoy también es uno de los líderes del avance. Petróleo (Gráfica Diaria) En conjunto con otros metales ha propiciado que los índices cuyos componentes son las materias primas también establezcan máximos del año e históricos, acumulando en los últimos doce meses una ganancia de casi 100%. La trayectoria de largo plazo, como en la mayoría de los activos, parece ser la correcta en sincronía con las condiciones de la economía global. Pero técnicamente hay señales de riesgo por el ritmo de avance; es decir, sobrecompra extrema que abre la puerta para las tomas de utilidad sorpresivas, o la moderación del ritmo de avance a manera de consolidación. Tal y como se ha observado en el precio del Petróleo en las semanas Fuente: Vectoranálisis, Eikon recientes.
Cobre Dólares (Gráfica semanal) En los mercados internacionales, ni el crudo ligero ni el pesado han logrado establecer nuevos máximos en el año, aunque, después de la caída de marzo de más de 10dls, han recuperado y se encuentran cerca de los niveles altos mencionados, traduciéndose esta comportamiento en las gráficas en la moderación del ritmo de avance mencionado. Ese podría ser un escenario factible para los metales, y en específico para el precio del Cobre que en su aceleración al alza, se está acercando a los 5dls por onza en el mercado estadounidense y a 10,000 libras en Londres. El alza como se puede observar en la gráfica ha sido prácticamente en vertical, y acumula un avance de más de 130% en dólares, sin tener ningún Fuente: Vectoranálisis, Eikon respiro. No es ley que tenga que frenar y corregir, pero es un riesgo que va en aumento. Análisis Técnico Perspectiva Divisas yTasas La debilidad que ha mostrado el Dólar estadounidense Dólar Index DXY (Gráfica semanal) en las últimas semanas lo ha llevado a una zona de apoyo de mediano plazo muy sólida. De inicio la zona de 90-89pts, y la posterior consolidación ha formado una base clave para la tendencia de mediano plazo en el DXY. De acuerdo con la señal de los indicadores semanales, entonces, el retroceso reciente es un movimiento de corrección dentro de la recuperación de mediano plazo, pues la debilidad no ha sido suficiente para cambiar la dirección al alza.
Desde luego, ante la debilidad reciente, este escenario de recuperación se ha debilitado pero es un hecho que los niveles alcanzados en la semana, sí son un apoyo sólido y puede dar lugar a un buen repunte. En el escenario menos benéfico para el DXY, se podría esperar un rebote hacia la zona de resistencia en 93-93.5 puntos, Fuente: Vectoranálisis, Eikon y después mostrar una consolidación con lateralidad, Peso/Dólar Spot 48hrs (Gráfica diaria) pero por lo menos técnicamente el escenario de debilidad para el Dólar en el mediano plazo se ve muy poco probable.
La especulación del último día de la semana provocó que el Peso /Dólar absorbiera toda la depreciación de días previos y se ubicara de nueva cuenta por debajo de 20 pesos por dólar. Técnicamente lo que se ve factible es que la divisa esté validando la zona de mínimos y que se vuelva a presentar otro repunte hacia la resistencia en 20.30 en inicio. En las gráficas, por lo menos, no se observan condiciones de mucho mayor apreciación para la divisa por lo menos en el corto plazo.
En lo que se refiere a tasas de interés, la volatilidad se hizo presente pero sólo al cierre de la semana y al final Fuente: Vectoranálisis, Eikon contra el viernes previo, la baja del Treasury a 10 años Tasa 10 años México(Gráfica diaria) sólo fue de 5 puntos base. De cualquier manera no obstante, se mantiene por debajo de un nivel clave en 1.62% y con ello queda abierta la posibilidad de validar apoyos justo en el mínimo intradía que tocó el viernes en niveles de 1.47%.
En las tasas mexicanas, peso más el comportamiento de los bonos de Estados Unidos, que las condiciones de presión internas, y lograron mantener el ritmo de descenso de días anteriores al cierre de la semana. La tasa a 10 años logró reafirmar el rompimiento de la zona de 6.8%, y con ello se mantiene abierta la posibilidad de bajar a probar a los mínimos de las semanas anteriores cerca de 6.5%. Fuente: Vectoranálisis, Eikon
Georgina Muñiz Sánchez (52) 5262-3600 x3777 @VECTORANALISIS [email protected] Cartera modelo fundamental
Caída frente a nuestro benchmark
Contribución por emisora al cambio de la Desempeño de la Cartera cartera En la semana anterior, nuestro portafolio registró un rendimiento 0.20% negativo en comparación con la ganancia marginal reportada por nuestro benchmark. Lo anterior debido a que solo una emisora que 0.10% representa el 13.7% de nuestra cartera registró rendimientos
0.00% superiores a los obtenidos por el S&P/BMV IPC. Si bien GMEXICO GMEXICO B GMEXICO L AMX * ORBIA * AC B GRUMA WALMEX * O GFNORTE UBD FEMSA 11 FUNO NEMAK A B LAB tuvo un desempeño positivo, estamos sub expuestos en la emisora. -0.10% Con base en nuestra selección, nos afectaron los comportamientos -0.20% registrados en LAB, NEMAK, FUNO, GRUMA, FEMSA, GFNORTE, WALMEX, AC y ORBIA, las cuales registraron rendimientos negativos -0.30% durante la semana, y en donde tenemos cierto grado de sobre -0.40% exposición.
-0.50% En términos del comportamiento del S&P/BMV IPC, nos perjudicó Fuente: VectorAnálisis. también el haber estado desinvertidos de emisoras como PE&OLES, CEMEX, ASUR, ELEKTRA, GAP y GMEXICO, principalmente, las cuales registraron fuertes alzas durante la semana. De manera acumulada Descomposición del riesgo específico en el año, registramos un diferencial negativo de 196.9 p.b. respecto por emisora al S&P/BMV IPC.
30.00%
25.00% Estrategia
20.00% No realizamos cambios la semana anterior. 15.00%
10.00%
5.00%
0.00% Cartera modelo fundamental GFNORTEO FEMSAUBD AMXL GMEXICOB WALMEX* ORBIA* AC* LABB NEMAKA FUNO11 GRUMAB Ponderación Precio Variación Estructura Exposición +(-) -5.00% en el índice 06-may-21 J-J % Cartera al IPC Alime ntos GRUMA B 1.80% 218.79 -3.41% 2.73% 0.94% Fuente: Riesgos. Bebidas AC * 1.52% 109.91 -0.19% 9.00% 7.47% FEMSA UBD 9.77% 158.06 -1.81% 11.22% 1.44% Componentes de Automóviles NEMAK A #N/A 5.84 -4.89% 7.60% #N/A Rendimiento acumulado Fibras FUNO 11 #N/A 24.34 -3.87% 8.36% #N/A Rendimiento Rendimiento Grupos financieros Año Cartera Año Acum. IPC Año Acum. GFNORTE O 9.30% 119.16 -1.72% 11.00% 1.70% Enero de 2004 = base 100 8,795 Industrial 2006 377,704 57.2% 277.7% 26,448 48.6% 200.7% ORBIA * 1.83% 56.64 -0.11% 9.08% 7.25% 2007 407,029 7.8% 307.0% 29,537 11.7% 235.8% Minería 2008 300,104 -26.3% 200.1% 22,380 -24.2% 154.5% GMEXICO B 10.96% 96.62 1.95% 7.09% -3.87% 2009 473,678 57.8% 373.7% 32,120 43.5% 265.2% Salud 2010 627,464 32.5% 527.5% 38,551 20.0% 338.3% LAB B 0.52% 19.65 -5.16% 7.98% 7.45% 2011 601,208 -4.2% 501.2% 37,078 -3.8% 321.6% Telecomunicaciones y medios 2012 748,644 24.5% 648.6% 43,706 17.9% 396.9% AMX L 11.09% 14.45 0.98% 13.68% 2.59% 2013 755,320 0.9% 655.3% 42,727 -2.2% 385.8% Tiendas de autoservicio 2014 741,996 -1.8% 642.0% 43,146 1.0% 390.6% 2015 743,018 0.1% 643.0% 42,978 -0.4% 388.6% WALMEX * 10.73% 65.04 -1.54% 12.27% 1.54% 2016 827,552 11.38% 727.6% 45,643 6.20% 418.9% 2017 952,377 15.08% 852.4% 49,354 8.13% 461.1% Rendimiento semanal 2018 810,198 -14.93% 710.2% 41,640 -15.63% 373.4% Cartera -1.21% 2019 843,401 4.10% 743.4% 43,541 4.56% 395.0% IPC 48,934.91 0.08% 2020 814,304 -3.45% 714.3% 44,067 1.21% 401.0% Rendimiento acumulado 2021 888,229 9.08% 788.2% 48,935 11.05% 456.4% Cartera 9.08% (*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia de Análisis celebrada los días jueves, se realizan IPC 11.05% tomando el precio promedio del día siguiente al igual que las que se realizan en los intradías. Se invierte el 100% del monto en renta variable. Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento bruto ya que no considera el efecto de la retención fiscal del 10% sobre la ganancia obtenida. La volatilidad de la cartera modelo (Beta) se ubicó en 0.79. Por su parte, el valor en riesgo (VaR) se ubicó en 2.13%. Las emisoras que más contribuyeron a incrementar el riesgo fueron GFNORTEO y FEMSAUBD. Mayo 10, 2021 * Elaborada por VectorAnálisis. Marco Montañez (52) 5262-3600 x 3706 @VECTORANALISIS [email protected] Selección de emisoras “Favoritas” (top picks) de Análisis Fundamental
Desempeño Desempeño Rendimiento desde VI esperado Rendimiento Rendimiento semanal vs. desde su Emisora Precio actual inclusión vs. (12m) potencial en la semana benchmark inclusión en la benchmark (S&P/BMV IPC) lista (S&P/BMV IPC) AC * 109.91 131.00 19.2% -0.2% -0.3 p.p. 9.1% 4.4 p.p.
ORBIA * 56.64 59.60 5.2% -0.1% -0.2 p.p. 11.6% 6.8 p.p.
NEMAK A 5.84 8.10 38.7% -4.9% -5.0 p.p. 1.6% -3.2 p.p.
FUNO 11 24.34 29.60 21.6% -3.9% -3.9 p.p. 1.9% -2.8 p.p.
LAB B 19.65 26.00 32.3% -5.2% -5.2 p.p. -0.8% -5.5 p.p.
Promedio -2.9 p.p. 0.0 p.p.
Fuente: Elaboración propia con información de Sibolsa y estimados Vectoranálisis.
Cambios de Recomendación y/o VI:
Recomendación Nueva Emisora VI anterior Nuevo VI anterior Recomendación
FUNO COMPRA 27.00 COMPRA 29.60
GAP VENTA 242.00 COMPRA 262.00
LIVEPOL COMPRA 87.00 COMPRA 92.00
OMA VENTA 141.00 COMPRA 144.00
SORIANA MANTENER 27.00 MANTENER 19.00
Dirección de análisis (52) 5262-3600 x 3706 Mayo 10, 2021 @VECTORANALISIS [email protected] Valuación y opiniones de inversión
07-may Precio ($) V.I. 12M Rend. Rendimiento V.Mercado V.Empresa #Acciones VE / UAFIDA P / U P/VL Apalanc. Cober. Deud.Net. ROE ROA Emis/Sector Opinión 07-may-21 2021 Potencial Sem. Año (MXN MM) (MXN MM) (MILL) Ult.12M 2021e 2022e Ult.12M 2021e 2022e Neto Inter. a Uafida
Aerolíneas 39.4 61.2 16.9 21.6 6.7 AEROMEX* V 5.97 4.88 -18.3% -0.5% -20.9% 4.1 29.4 688.9 3.9 2.1 -5.6 -1.2 -1.7 -0.1 0.6 -119.4% -10.0 n.d. n.d. -48.6% VOLARA R 34.92 - -100.0% 6.1% 41.0% 35.3 31.8 1,011.9 18.4 -0.3 24.2 7.4 -280.7% 21.7 -1.8 n.d. -5.2% Aeropuertos 237.5 263.9 10.8 17.8 4.6 ASURB V 360.42 359.00 -0.4% 5.2% 9.5% 99.9 116.8 277.1 11.4 11.3 24.1 18.5 18.3 50.6 3.4 26.2% 6.4 2.1 2.8% 2.0% GAPB C 215.58 262.00 21.5% 3.5% -3.0% 94.6 102.0 439.0 10.9 10.7 18.1 18.8 17.7 48.1 5.5 43.1% 4.2 2.1 4.8% 2.2% OMAB C 125.01 144.00 15.2% -0.8% -2.6% 43.0 45.1 344.0 9.0 8.0 17.5 13.9 13.4 39.3 5.2 12.1% 4.9 0.8 5.0% 2.9% Alimentos 387.2 529.0 7.8 21.4 2.3 BACHOCOB 75.84 1.5% 1.3% 45.5 32.1 600.0 6.7 16.4 1.0 -38.6% G.I. -2.8 8.8% 6.4% BAFARB 38.50 -1.3% 12.1 19.3 314.2 12.8 29.6 2.4 118.9% 5.7 3.3 15.5% 6.3% BIMBOA M 41.10 46.00 11.9% 1.4% -4.9% 185.0 274.7 4,502.2 8.0 7.3 5.9 26.4 29.3 20.4 2.4 84.4% 5.6 1.6 15.2% 4.6% GRUMAB C 214.19 309.00 44.3% -2.8% -9.6% 84.4 102.5 393.9 9.4 8.2 6.6 21.1 17.4 15.7 3.8 57.2% 11.1 1.1 21.0% 8.0% HERDEZ* 45.83 7.6% -12.2% 17.9 33.1 390.8 8.8 14.8 2.1 80.6% 5.7 1.4 13.3% 7.1% LALAB C 14.74 19.00 28.9% -1.3% -5.2% 36.5 62.2 2,475.9 7.4 7.4 7.7 16.5 19.7 75.3 1.5 147.5% 3.6 3.0 3.8% 1.1% MINSAB 13.99 1.9% 5.7 5.2 410.3 22.5 44.3 1.5 32.2% 5.7 2.8 7.2% 4.5% Bebidas 1,142.0 1,392.3 #VALUE! #VALUE! #VALUE! AC* C 108.93 131.00 20.3% 0.4% 13.8% 192.2 259.0 1,764.3 #VALUE! 8.3 7.7 #VALUE! 20.0 18.7 #VALUE! 17.1% 11.2 0.8 8.7% 5.1% CULTIBAB 12.00 -4.8% -31.8% 8.6 9.7 717.5 28.9 -11.6 0.6 3.2% 12.0 0.7 6.3% 5.2% CUERVO* C 48.04 51.00 6.2% -0.6% -3.8% 175.5 176.4 3,654.0 30.0 28.8 23.4 42.9 47.3 34.1 3.7 4.5% 19.7 0.3 10.2% 6.6% FEMSAUBD C 158.87 189.00 19.0% 1.3% 5.7% 568.5 697.0 3,578.2 11.1 9.6 10.3 24.7 27.5 -294.9 2.3 44.9% 4.3 1.7 0.3% 0.1% KOFUBL C 93.88 128.00 36.3% -1.0% 2.6% 197.2 250.2 2,100.8 7.6 6.9 6.7 13.9 16.3 19.1 1.7 38.6% 6.1 1.3 9.1% 4.2% Cemento y materiales de construcción 357.2 597.2 7.7 8.3 2.2 CEMEXCPO C 17.13 15.90 -7.2% 6.5% 66.8% 259.3 472.6 15,137.5 7.6 10.8 9.1 13.9 94.1 -7.9 1.7 90.9% 2.3 6.1 -9.0% -3.5% CERAMICB 45.00 7.1% 8.8 12.0 195.5 9.8 24.9 2.3 88.9% 5.8 1.6 0.9% 0.3% CMOCTEZ* 61.43 -1.7% 5.9% 54.4 52.0 884.9 8.5 13.9 5.5 -32.7% G.I. -0.6 38.4% 31.4% COLLADO* 7.96 -5.8% 1.5 3.3 192.4 11.3 31.4 1.2 100.4% 5.5 2.2 21.5% 5.3% ELEMENT* 14.00 1.8% 17.0 32.9 1,212.2 7.7 -105.5 0.6 65.9% 1.5 7.8 -11.7% -5.3% LAMOSA* 43.60 3.8% 16.6% 16.3 24.4 373.0 5.3 6.9 0.9 66.0% 7.0 1.9 11.6% 4.7% Comercio Especializado 152.9 196.3 11.1 21.1 2.4 ALSEA* M 32.24 34.00 5.5% -2.2% 24.5% 27.0 54.1 838.6 5.0 6.8 37.8 39.8 29.2 -8.5 3.2 470.3% 2.0 4.4 -43.6% -4.7% BEVIDESB 14.00 -17.6% 5.7 6.2 408.8 107.7 -22.8 16.3 5163.9% 2.5 0.2 -184.3% -5.2% CONVERA 3.50 -7.9% 0.3 0.7 80.2 3.8 -27.7 0.5 60.4% 3.2 1.5 4.3% 1.5% FRAGUAB 303.00 6.7% 12.4% 30.7 30.7 101.4 7.0 14.9 1.8 3.1% 8.7 0.1 13.7% 6.5% GIGANTE* 25.33 -1.8% 25.2 35.0 994.2 8.5 33.0 1.0 53.1% 1.2 6.0 -8.5% -3.9% GSANBORB-1 19.08 2.0% -0.9% 43.1 43.1 2,257.3 6.8 11.9 1.3 -12.3% 8.0 -1.1 2.4% 1.5% LABB C 19.19 26.00 35.5% -5.2% 1.9% 20.1 24.9 1,048.0 10.8 10.2 8.3 23.8 26.3 13.6 2.8 45.7% 8.2 1.5 15.4% 6.3% POCHTECB 6.10 -3.2% 1.8% 0.8 1.4 130.5 4.0 20.5 0.8 50.8% 4.3 1.3 2.6% 0.7% Comunicaciones 1,114.4 1,823.6 7.8 3.7 4.6 AMXL C 14.75 17.50 18.6% 4.2% 1.8% 973.7 1,642.0 66,014.7 5.5 5.2 5.0 14.4 14.5 20.8 4.8 258.9% 10.1 1.8 31.3% 5.0% AXTELCPO 5.34 -1.7% -14.3% 15.0 28.2 2,804.9 9.6 13.8 3.7 325.9% 4.9 1.9 10.5% 1.5% MEGACPO 73.88 -0.3% 1.7% 63.5 68.9 860.1 6.9 13.7 2.3 10.1% 26.9 0.3 14.0% 9.1% SITESB-1 18.85 5.3% -1.5% -12.4% 62.2 84.4 3,300.0 44.2 -176.6 4.6 61.3% 3.0 1.8 2.1% 0.6% Conglomerados 245.5 445.7 8.1 11.0 1.2 ACCELSAB 18.00 3.4 5.3 189.0 3.6 6.1 1.0 46.7% 14.1 2.3 6.0% 3.4% ALFAA C 14.09 17.60 24.9% -0.6% -2.0% 69.2 221.3 4,909.2 4.2 5.8 5.8 6.9 11.9 17.6 0.9 235.7% 3.5 3.2 11.0% 3.3% GCARSOA1 57.71 61.67 (M) 6.9% -0.1% -13.1% 130.6 146.3 2,263.6 10.8 14.1 1.5 13.4% 12.3 1.0 6.7% 3.8% GISSAA 27.50 1.1% 9.2 13.9 334.8 5.9 13.9 0.6 32.0% 4.6 2.6 -1.2% -0.6% KUOB 46.80 -0.3% -1.8% 21.4 36.8 456.4 8.2 9.1 1.6 85.8% 3.6 3.7 -4.1% -1.2% VITROA 24.25 -6.7% -23.8% 11.7 22.1 483.6 3.4 4.5 0.5 29.2% 5.9 2.0 -3.4% -1.6% Construcción 233.3 349.2 12.1 26.9 2.3 AGUA* 32.90 -7.7% 20.3% 16.0 18.3 486.2 9.8 52.6 2.0 16.4% 4.0 0.7 6.7% 3.3% ALEATIC* 20.74 155.5% -0.9% -15.3% 35.9 87.4 1,732.2 4.4 3.7 0.4 31.6% 5.5 1.5 11.0% 6.5% GMD* 16.40 -0.6% -5.7% 3.0 6.7 182.5 5.2 15.1 1.0 77.3% 5.3 2.5 7.9% 4.1% IDEALB-1 39.00 -2.5% 111.8 184.8 2,866.0 17.7 39.2 3.4 95.2% 1.0 3.9 -8.9% -3.5% PINFRA* C 154.97 205.00 32.3% -1.0% -11.8% 66.6 52.0 429.5 8.0 8.6 10.8 13.8 14.6 25.0 1.6 -23.9% G.I. -1.9 6.3% 4.5% Entretenimiento y Medios 153.7 278.1 7.1 56.6 1.7 AZTECACPO 0.53 1.9% 23.3% 1.1 12.3 2,163.1 4.6 20.1 0.4 804.6% 1.1 7.7 -91.6% -8.2% CIEB 9.20 -1.9% -1.1% 5.1 4.6 559.4 1.0 -19.2 0.9 -37.3% 0.0 n.d. -47.7% -11.2% RCENTROA 3.59 -3.5% 0.9 2.7 255.5 6.4 -130.7 0.4 67.9% 0.6 11.1 -6.7% -3.4% TLEVISACPO R 50.67 - 4.6% 0.8% 54.8% 146.5 258.4 2,890.7 7.3 3.0 60.7 1.7 132.5% 4.2 2.5 10.8% 3.2% UAFIDA = Utilidad de Operación + Depreciación y Amortización Todos los múltiplos estan calculados en base al último precio conocido de la acción. V.I. = Valor intrínseco 12M = Valor intrínseco a doce meses N.C. = No comparable G.I. = Gana intereses e = Estimado C = Compra M = Mantener V = Venta R = En revisión M: Consenso de mercado (Bloomberg) Mayo 10, 2021 Dirección de análisis (52) 5262-3600 x 3706 @VECTORANALISIS [email protected] Precio ($) V.I. 12M Rend.Rendimiento V.Mercado V.Empresa #Acciones VE / UAFIDA P / U P/VL Apalanc. Cober. Deud.Net. ROE ROA Emis/Sector Opinión 07-may-21 Potencial Sem. Año (MXN MM) (MXN MM) (MILL) Ult.12M 2020e 2021e Ult.12M 2020e 2021e Neto Inter. a Uafida
Grupos financieros 610.6 > BBAJIO O 29.81 31.55 (M) 5.8% -7.2% 9.3% 35.5 1,190 6.3 1.1 10.3% 1.2% > BSMX B 22.84 23.81 (M) 4.2% -0.1% 12.5% - - 13.5% 1.1% >CREAL * 7.72 -15.6% -37.8% 3.0 393 1.4 0.2 5.7% 1.6% > FINDEP * 7.50 2.0% 2.5 338 8.5 0.6 1.8% 0.7% > GENTERA * 10.40 13.41 (M) 28.9% 2.2% 6.9% 16.8 1,613 5.3 0.8 -6.4% -2.3% > GFINBUR O 19.38 20.94 (M) 8.1% 3.0% -3.4% 126.4 6,520 9.8 #N/A 0.9 8.3% 2.4% > GFNORTEO R 119.57 - -100.0% 3.7% 8.8% 344.8 2,883.5 9.3 12.5 8.7 1.7 14.3% 1.7% > R A 98.83 105.66 (M) -4.0% 7.3% 32.4 328 7.9 1.8 14.1% 2.0% >Q * 109.51 -0.5% 2.2% 49.3 450 13.3 19.7 9.6% 2.5% Inmobiliario 37.5 74.8 15.7 13.3 1.4 DINEB 15.00 7.1% 9.5 9.2 635.7 20.9 24.4 2.4 16.2% -5.2 n.d. -4.1% -2.5% GICSAB 2.99 -0.3% -35.8% 4.5 31.2 1,500.1 4.3 1.0 0.2 105.9% 2.1 8.6 0.3% 0.1% VESTA* 38.67 -2.1% -0.3% 23.5 34.3 606.5 15.8 11.1 1.2 64.9% 3.2 5.9 6.2% 3.0% Minería 908.0 1,160.6 9.5 37.6 2.8 AUTLANB 12.98 -0.2% 22.5% 4.4 6.8 335.4 3.9 29.7 0.5 38.6% 5.7 2.0 -4.3% -1.8% GMEXICOB M 100.21 100.00 -0.2% 9.4% 19.1% 780.1 960.4 7,785.0 9.7 10.0 9.0 24.8 18.3 15.5 3.0 30.2% 14.3 0.6 26.1% 14.2% MFRISCOA-1 4.36 -0.2% 7.7% 11.1 35.3 2,545.4 11.2 -5.3 1.4 201.9% 1.0 19.0 -43.6% -11.6% PE&OLES* M 282.90 305.00 7.8% 8.4% -16.0% 112.4 158.1 397.5 8.5 8.9 5.3 130.9 164.2 -108.8 1.5 41.8% 14.3 0.9 8.9% 4.7% Papel y Celulosa 124.1 149.3 11.5 21.2 24.5 KIMBERA C 35.13 43.00 22.4% 0.4% 3.4% 108.2 125.3 3,079.1 12.7 11.4 9.6 23.7 21.0 17.8 28.0 480.7% 7.2 1.0 272.5% 12.0% PAPPEL* 54.86 2.7% 14.3% 15.9 24.0 290.0 3.5 4.5 0.8 33.7% 5.5 1.3 8.8% 4.1% Química y Petroquímica 175.9 308.7 5.5 11.1 1.3 ALPEKA C 22.96 21.50 -6.4% 1.8% 31.8% 48.5 89.5 2,112.1 4.7 4.6 6.2 4.1 7.3 15.5 1.2 53.0% 6.2 1.3 16.9% 6.6% CYDSASAA 13.74 -1.5% -33.9% 8.2 15.8 600.0 6.7 15.2 1.3 89.8% 3.7 3.2 10.0% 3.3% # ORBIA* C 56.76 59.60 5.0% 0.5% 21.4% 119.2 203.3 2,100.0 5.8 7.6 7.1 13.6 29.9 28.9 1.3 143.6% 6.9 2.3 13.1% 4.2% Siderurgia 111.5 102.5 9.1 21.3 1.4 ICHB 139.09 -0.6% 47.1% 60.7 59.8 436.6 9.1 23.3 1.4 -25.0% G.I. -1.2 11.2% 8.5% SIMECB 102.03 3.6% 27.0% 50.8 42.7 497.7 9.1 19.0 1.4 -24.0% 1328.4 -1.0 10.6% 7.4% Tiendas de Autoservicio 1,242.2 1,257.2 17.8 31.5 7.3 CHDRAUIB C 31.73 42.00 32.4% 0.9% 10.3% 30.3 42.2 954.9 4.8 4.4 3.3 16.2 19.3 11.7 1.1 20.7% 5.6 0.6 9.9% 3.2% LACOMERUBC M 38.03 44.00 7.4% 0.7% -16.2% 42.1 39.9 1,107.3 20.5 20.1 14.2 35.1 40.6 28.7 1.9 -11.6% 104.7 -1.0 5.9% 4.5% SORIANAB M 18.57 19.00 8.4% 3.9% -7.6% 33.4 65.4 1,799.9 5.0 4.4 3.7 9.8 10.3 9.1 0.5 27.0% 4.8 1.5 5.9% 2.9% WALMEX* M 65.08 71.00 9.1% -1.9% 16.3% 1,136.4 1,109.8 17,461.4 16.7 15.6 15.4 30.0 30.0 34.0 7.6 -19.4% G.I. -0.4 21.2% 9.4% Tiendas Departamentales 508.3 541.3 13.7 11.6 2.6 ELEKTRA* 1,604.31 5.4% 21.6% 374.4 370.7 233.4 16.6 12.7 3.1 -10.2% 4.1 -0.9 -3.7% -0.9% GFAMSAA 0.54 -3.6% 68.8% 0.3 8.0 569.9 3.7 -2.6 0.0 -97.5% 0.0 -287.4 n.d. -98.3% GPH1 57.80 21.8 25.5 377.8 4.3 7.7 1.0 22.7% 5.6 1.9 1.2% 0.6% LIVEPOLC-1 C 83.26 92.00 10.5% -2.8% 19.1% 111.8 137.0 1,342.2 6.0 5.4 13.8 9.0 9.0 149.0 1.0 19.1% 2.9 2.3 0.6% 0.3% Turismo 18.4 35.4 7.7 44.3 2.4 CIDMEGA* 37.30 0.9% 2.5 4.8 67.6 6.9 8.8 0.5 36.1% 43.7 13.7 -0.1% 0.0% HCITY* 6.88 -10.8% 25.8% 2.6 7.3 371.1 7.0 9.8 0.3 93.7% -0.2 n.d. -15.0% -7.9% HOTEL* 4.94 0.8% 18.5% 2.4 6.6 491.1 10.9 9.5 0.5 48.0% 0.1 245.5 -7.9% -4.6% POSADASA 22.03 3.4% 10.9 16.8 495.9 11.4 72.6 3.9 1613.0% 0.4 27.9 -121.3% -11.1% Varios 310.2 426.4 9.5 16.9 2.0 BOLSAA C 45.42 52.00 14.5% 1.1% -3.7% 26.9 24.7 593.0 12.8 11.4 10.1 20.1 20.1 18.0 4.4 -56.3% G.I. -1.9 19.3% 16.2% GMXT* 32.18 33.73 (M) -1.2% 8.2% 132.0 165.9 4,100.6 7.5 18.3 2.3 46.0% 8.7 1.2 12.9% 6.9% IENOVA* C 87.60 88.00 0.5% 1.0% 12.9% 127.2 183.8 1,452.3 11.7 12.8 13.1 15.3 14.1 12.7 1.3 69.6% 7.8 5.3 10.1% 5.1% MEDICAB 32.10 -2.7% -4.5% 4.0 5.0 123.3 4.1 12.1 0.5 16.4% 5.6 0.7 8.3% 5.3% NEMAKA C 5.92 8.10 36.8% -0.3% 2.1% 18.2 42.4 3,078.1 3.2 3.3 4.5 5.0 7.3 -19.5 0.5 65.4% 5.7 2.5 0.5% 0.2% PASAB 10.50 -12.9% 1.4 3.4 133.8 4.2 14.1 0.9 78.3% 4.3 1.9 0.4% 0.1% SPORT* 5.99 -1.3% -12.9% 0.5 1.2 89.5 2.2 -23.7 0.6 241.2% 0.2 11.5 -98.3% -15.7% UNIFINA 24.50 4.3% -13.2% 8.5 345 2.4 1.1 527.0% n.d. 50.3 14.4% 1.9% ARA* 5.60 8.7% 46.6% 7.1 6.7 1,261.5 2.7 4.4 0.3 -5.0% G.I. -1.3 3.1% 2.0% CADUA 3.51 -7.1% -31.8% 1.2 4.4 342.0 4.2 2.4 0.4 66.2% n.d. 9.5 1.2% 0.6% HOMEX* 0.03 -25.0% 0.2 1.7 5,564.9 1.5 0.3 -0.1 -19.8% 9.6 0.7 n.d. 13.4% JAVER* 16.48 4.6 7.2 280.2 6.0 31.3 2.3 112.2% 1.9 2.4 6.8% 1.6% UAFIDA = Utilidad de Operación + Depreciación y Amortización Todos los múltiplos estan calculados en base al último precio conocido de la acción. V.I. = Valor intrínseco 12M = Valor intrínseco a doce meses N.C. = No comparable G.I. = Gana intereses e = Estimado C = Compra M = Mantener V = Venta R = En revisión M: Consenso de mercado (Bloomberg) Mayo 10, 2021 Dirección de análisis (52) 5262-3600 x 3706 @VECTORANALISIS [email protected] Ranking de rendimientos potenciales
EMISORA 07-may-21 V.I. Rend. esperado GRUMA 214.19 309.00 44.3% NEMA K 5.92 8.10 36.8% KOF 93.88 128.00 36.3% LAB 19.19 26.00 35.5% PINFRA 154.97 205.00 32.3% (m) GENTERA 10.40 13.41 28.9% LALA 14.74 19.00 28.9% (m) FIBRAMQ 23.82 30.14 26.5% ALFA 14.09 17 23.6% FUNO 24.14 29.60 22.6% KIMBER 35.13 43.00 22.4% GAP 215.58 262.00 21.5% AC 108.93 131.00 20.3% GCC 143.21 171.14 19.5% FEMSA 158.87 189.00 19.0% AMX 14.75 17.50 18.6% (m) MEGA 73.88 87.22 18.1% LACOMER 38.03 44.00 15.7% OMA 125.01 144.00 15.2% BOLSA 45.42 52.00 14.5% BIMBO 41.10 46.00 11.9% LIVEPOL 83.26 92.00 10.5% (m) FMTY 11.67 12.87 10.3% WALMEX 65.08 71.00 9.1% (m) GFINBUR 19.38 20.94 8.1% ( *) PE&OLES 282.90 305.00 7.8% (m) TERRA 31.02 33.44 7.8% (m) R 98.83 105.66 6.9% S&P/BMV IPC 49,249.01 52,504.00 6.6% BBAJIO 29.81 31.55 5.8% ALSEA 32.24 34.00 5.5% (m) SITES 18.85 19.85 5.3% ORBIA 56.76 59.60 5.0% (m) GMXT 32.18 33.73 4.8% (m) BSMX 22.84 23.81 4.2% SORIANA 18.57 19.00 2.3% IENOV A 87.60 88.00 0.5% GMEXICO 100.21 100.00 -0.2% ASUR 360.42 359.00 -0.4% ALPEK 22.96 21.50 -6.4% CEMEX 17.13 15.90 -7.2% (m) GICSA 2.99 2.65 -11.4% AEROMEX 5.97 4.88 -18.3% GFNORTE 119.57 - -100.0% TLEVISA 50.67 - -100.0% VOLAR 34.92 - -100.0% (m) Consenso de Mercado de Bloomberg. (*) Estimado para cierre 2021. (R) En revisión. Valor intrínseco calculado con base en análisis fundamental. Fuente: Vectoranálisis; Bloomberg. Dirección de análisis (52) 5262-3600 x 3706 Mayo 10, 2021 @VECTORANALISIS [email protected] Bolsas en el mundo
Consenso de Nivel del índice (en USD) Nivel del índice (en USD) Múltiplo VE/UAFIDA Múltiplo P/U Valor de mercado capitalización País Nombre Re ndimi (mkt cap) Rendimiento Rendimiento Promedio Premio / Promedio Premio / ento (USD mill.) 31-Dec-20 7-May-21 Acumulado 30-Apr-21 7-May-21 7-May-21 7-May-21 Nivel Semanal 10 años (Descuento) 10 años (Descuento) esperad (en USD) o Estados Unidos S&P 500 37,114,090 3,756.07 4,203.34 11.9% 4,181.17 4,203.34 0.5% 12.4x 18.5x 49.2% 19.6x 30.1x 53.3% 4,628.31 10.1% Estados Unidos NASDAQ COMP 22,478,970 12,888.28 13,734.77 6.6% 13,962.68 13,734.77 -1.6% 18.3x 37.3x 104.2% 36.3x 92.7x 155.0% 16,308.99 18.7% Estados Unidos DOW JONES 10,270,973 30,606.48 34,644.77 13.2% 33,874.85 34,644.77 2.3% 11.2x 17.9x 60.2% 17.5x 26.6x 52.0% 36,965.51 6.7% Promedio EUA 69,864,034 10.4% 0.1% 14.1x 24.5x 73.4% 24.7x 49.7x 101.3% 12.4% Canadá S&P/TSX COMPOSITE INDEX 2,477,777 13,653.95 15,820.05 15.9% 15,551.67 15,820.05 1.7% 12.8x 14.1x 10.1% 19.7x 25.0x 26.8% 17,854.97 12.9% Promedio Canadá 2,477,777 15.9% 1.7% 12.8x 14.1x 10.1% 19.7x 25.0x 26.8% 12.9% Reino Unido FTSE 100 INDEX 2,842,685 8,819.26 9,883.68 12.1% 9,639.25 9,883.68 2.5% 10.1x 11.7x 15.7% 34.6x 55.7x 60.7% 10,757.16 8.8% Francia CAC 40 INDEX 2,513,790 6,786.60 7,686.29 13.3% 7,540.30 7,686.29 1.9% 9.4x 13.1x 39.3% 23.0x 45.4x 97.3% 8,267.18 7.6% Alemania DAX INDEX 1,646,433 16,859.01 18,545.95 10.0% 18,203.96 18,545.95 1.9% 7.7x 11.0x 42.3% 20.8x 38.5x 85.4% 20,741.58 11.8% Suiza SMI Index 1,441,525 12,121.76 12,294.44 1.4% 12,073.98 12,294.44 1.8% 13.2x 13.7x 4.1% 22.2x 25.3x 13.8% 13,511.72 9.9% Holanda AEX Index 1,241,546 763.59 866.01 13.4% 850.98 866.01 1.8% 11.3x 17.6x 55.3% 33.3x 115.5x 247.0% 958.26 10.7% Suecia OMX Index 860,426 228.69 269.99 18.1% 262.19 269.99 3.0% 11.3x 14.3x 26.2% 17.2x 15.9x -7.4% 281.64 4.3% Bélgica BELPRC Index 738,231 12,921.63 14,211.87 10.0% 13,813.96 14,211.87 2.9% 9.3x 10.8x 15.9% 32.4x 74.0x 128.0% 15,612.96 9.9% Italia FTSE MIB Index 693,449 27,322.01 29,657.51 8.5% 29,034.57 29,657.51 2.1% 7.1x 9.9x 38.5% 80.0x 25.0x -68.7% 32,905.09 11.0% España IBEX Index 727,961 9,870.10 10,903.83 10.5% 10,601.80 10,903.83 2.8% 9.7x 17.0x 75.4% 21.0x 23.5x 12.2% 11,551.60 5.9% Rusia IMOEX Index 733,383 44.14 49.79 12.8% 47.17 49.79 5.6% 4.5x 6.9x 55.0% 7.3x 14.5x 97.6% 58.66 17.8% Dinamarca OMXC25 Index 549,692 275.45 288.71 4.8% 287.85 288.71 0.3% 14.5x 18.1x 25.2% 24.1x 29.0x 20.3% 299.89 3.9% Finlandia HEX Index 403,587 13,360.66 14,673.93 9.8% 14,336.24 14,673.93 2.4% 11.2x 14.1x 26.0% 25.7x 38.6x 50.1% 15,378.90 4.8% Noruega OSEBX Index 326,395 113.43 131.03 15.5% 129.64 131.03 1.1% 7.4x 14.1x 91.2% 25.2x 67.2x 167.2% 139.37 6.4% Polonia WIG Index 300,936 15,312.65 16,402.28 7.1% 16,056.86 16,402.28 2.2% 8.4x 8.1x -3.2% 18.7x 20.3x 8.8% 17,037.62 3.9% Irlanda ISEQ Index 185,252 9,017.56 10,004.45 10.9% 9,733.42 10,004.45 2.8% 9807.7x 19.9x -99.8% 35.4x 127.4x 259.4% 10,524.20 5.2% Austria ATXPRIME Index 133,830 1,736.33 2,041.08 17.6% 1,980.19 2,041.08 3.1% 7.7x 8.9x 15.7% 25.9x 19.2x -26.1% 2,130.86 4.4% Portugal PSI20 Index 82,551 5,988.25 6,214.49 3.8% 6,074.46 6,214.49 2.3% 8.9x 8.5x -4.2% 46.6x 23.8x -48.9% 7,266.87 16.9% Grecia ASE Index 64,604 988.99 1,086.69 9.9% 1,103.19 1,086.69 -1.5% 8.3x 10.6x 27.7% 19.8x 34.2x 73.2% 1,072.30 -1.3% Promedio Europa 15,486,274 10.8% 2.3% 127.0x 12.9x -89.9% 27.9x 46.4x 66.7% 8.9% Eurozona EURO STOXX 50 Price EUR 4,500,947 4,343.10 4,855.45 11.8% 4,780.42 4,855.45 1.6% 8.8x 13.5x 53.0% 21.5x 43.0x 100.4% 5,304.79 9.3% Promedio Eurozona 4,500,947 11.8% 1.6% 8.8x 13.5x 53.0% 21.5x 43.0x 100.4% 9.3% China SHANGHAI SE A SHARE INDX 6,586,788 532.09 530.60 -0.3% 532.34 530.60 -0.3% 12.4x 14.4x 16.5% 14.6x 15.7x 7.3% 647.26 22.0% Japón NIKKEI 225 3,973,526 265.80 269.71 1.5% 263.61 269.71 2.3% 9.6x 11.8x 22.4% 21.3x 31.0x 45.6% 297.47 10.3% Hong Kong HANG SENG INDEX 3,652,573 3,512.02 3,683.76 4.9% 3,698.42 3,683.76 -0.4% 9.2x 15.5x 67.8% 11.5x 13.7x 18.9% 4,590.44 24.6% Corea del Sur KOSPI Index 1,900,048 2.64 2.86 8.5% 2.82 2.86 1.5% 8.0x 10.3x 28.1% 17.8x 19.7x 10.9% 3.56 24.4% Taiwan TWSE Index 1,850,056 524.40 619.47 18.1% 630.94 619.47 -1.8% 10.3x 16.3x 59.0% 17.0x 20.5x 20.4% 709.81 14.6% India SENSEX Index 1,281,976 653.63 670.63 2.6% 659.24 670.63 1.7% 12.3x 16.3x 32.3% 22.0x 31.7x 44.0% 777.60 16.0% Tailandia SET Index 570,420 48.37 50.93 5.3% 50.77 50.93 0.3% 11.1x 15.7x 41.0% 19.0x 38.3x 101.8% 56.92 11.8% Indonesia JCI Index 492,161 0.43 0.42 -1.9% 0.42 0.42 0.5% 11.2x 14.5x 28.6% 22.5x 27.9x 23.9% 0.55 32.1% Singapur FSSTI Index 397,824 2,152.28 2,408.02 11.9% 2,419.39 2,408.02 -0.5% 13.8x 26.5x 91.5% 14.0x 39.3x 180.6% 2,628.87 9.2% Malasia FBMKLC I Index 248,483 404.73 386.01 -4.6% 391.70 386.01 -1.5% 10.5x 9.8x -6.6% 18.0x 19.4x 7.7% 444.32 15.1% Filipinas PCOMP Index 167,015 148.70 130.72 -12.1% 132.15 130.72 -1.1% 13.0x 15.2x 17.3% 20.5x 26.5x 29.3% 159.51 22.0% Pakistán KSE100 Index 40,620 272.33 294.64 8.2% 287.65 294.64 2.4% 6.4x 5.9x -7.5% 9.8x 7.4x -24.9% 398.10 35.1% Promedio Asia 21,161,491 3.7% 0.3% 10.7x 14.2x 33.2% 16.6x 21.4x 28.7% 19.1% Australia AS30 Index 1,913,663 5,270.86 5,716.60 8.5% 5,621.86 5,716.60 1.7% 13.5x 16.8x 23.9% 24.1x 60.9x 152.5% 6,050.62 5.8% Nueva Zelanda S&P/NZX 50 INDEX 253,146 9,410.27 9,211.37 -2.1% 9,125.67 9,211.37 0.9% 12.3x 18.8x 52.3% 22.1x 43.0x 94.4% 9,401.58 2.1% Promedio Oceanía 2,166,809 7.2% 1.6% 13.4x 17.0x 27.0% 23.9x 58.8x 146.2% 5.4% Sudáfrica TOP40 Index 884,326 3,706.45 4,404.95 18.8% 4,219.01 4,404.95 4.4% 12.2x 11.1x -8.8% 20.7x 21.9x 6.0% 5,252.18 19.2% Marruecos MOSENEW Index 69,581 1,265.53 1,355.29 7.1% 1,321.97 1,355.29 2.5% 9.7x 10.3x 6.9% 22.3x 31.6x 41.7% 1,323.59 -2.3% Nigeria NGSEINDX Index 49,899 100.61 95.62 -5.0% 97.13 95.62 -1.6% 9.8x 7.7x -21.4% 13.0x 13.4x 3.6% 106.97 11.9% Kenia NSEASI Index 24,209 1.39 1.60 14.6% 1.57 1.60 1.8% 8.5x 9.1x 6.9% 13.2x 12.9x -2.2% 1.79 12.4% Tanzania DARSDSEI Index 10,958 0.79 0.83 4.9% 0.81 0.83 1.9% 8.9x 7.1x -20.9% 51.3x 7.4x -85.5% n.d. 0.0% Túnez TUSISE Index 7,290 2,558.88 2,644.98 3.4% 2,608.58 2,644.98 1.4% 12.6x 12.2x -3.5% 26.8x 24.9x -7.2% - -100.0% Botswana BGSMDC Index 3,147 635.65 608.16 -4.3% 604.20 608.16 0.7% 7.7x 5.4x -29.5% 11.2x 9.9x -11.6% n.d. 0.0% Promedio África 1,049,411 16.5% 3.9% 11.8x 10.8x -8.3% 20.6x 21.8x 5.8% 16.2% Arabia Saudita SASEIDX Index 2,570,205 2,316.03 2,727.27 17.8% 2,778.10 2,727.27 -1.8% 12.8x 15.3x 19.5% 20.2x 30.6x 51.9% 2,573.84 -5.6% Emiratos Árabes Unidos ADSMI Index 244,228 1,373.62 1,674.95 21.9% 1,646.29 1,674.95 1.7% 13.3x 14.4x 7.9% 14.1x 21.7x 53.2% 1,583.63 -5.5% Qatar DSM Index 149,344 2,828.17 2,926.60 3.5% 2,941.08 2,926.60 -0.5% 12.8x 13.0x 0.9% 14.2x 18.5x 30.3% 3,122.05 6.7% Israel TA-35 Index 153,807 466.37 506.09 8.5% 505.34 506.09 0.1% 15.1x 25.9x 72.3% 30.8x 70.9x 130.1% 553.67 9.4% Turquía XU100 Index 121,870 198.74 173.61 -12.6% 168.96 173.61 2.8% 7.9x 7.5x -4.5% 10.0x 9.8x -2.7% 224.85 29.5% Kuwait KWSEPM Index 86,229 19,890.44 22,500.58 13.1% 21,998.77 22,500.58 2.3% 12.3x 16.4x 33.9% 17.6x 30.9x 75.2% 18,198.88 -19.1% Jordania JOSMGNFF Index 16,771 2,337.08 2,569.57 9.9% 2,530.44 2,569.57 1.5% 14.9x 35.7x 140.1% 22.0x 32.6x 47.6% n.d. 0.0% Promedio Medio Oriente 3,342,455 15.7% -1.1% 12.8x 15.5x 21.2% 19.5x 30.5x 56.5% -3.4% Brasil BRAZIL BOVESPA INDEX 757,010 23,018.07 22,890.00 -0.6% 21,944.64 22,890.00 4.3% 11.5x 8.5x -25.6% 81.8x 21.9x -73.2% 27,943.82 22.1% México MEXIC O IPC INDEX 304,527 2,209.15 2,469.01 11.8% 2,378.80 2,469.01 3.8% 9.0x 7.6x -15.0% 23.8x 22.4x -5.7% 2,677.30 8.4% Chile CHILE STOCK MKT SELEC T 135,195 5.87 6.66 13.5% 6.31 6.66 5.5% 9.7x 11.0x 13.4% 20.9x 31.9x 52.9% 7.84 17.7% Perú S&P/BVL Peru General 101,611 5,752.93 5,142.31 -10.6% 5,162.63 5,142.31 -0.4% 10.4x 11.3x 8.4% 64.5x 61.4x -4.8% 6,806.77 32.4% Colombia COLOMBIA COLCAP INDEX 72,980 0.42 0.33 -20.2% 0.33 0.33 0.2% 8.7x 7.4x -14.7% 16.5x 16.7x 1.5% 0.39 17.6% Argentina Merval WEIGHTED INDEX 17,647 608.79 526.56 -13.5% 524.29 526.56 0.4% 5.9x 3.0x -50.0% 22.8x 14.2x -37.5% 881.44 67.4% Venezuela IBVC Index 114 0.00 0.00 57.3% 0.00 0.00 7.6% 554.0x 1735.3x 213.2% 0.0x 0.0x 787.6% n.d. 0.0% Promedio Latinoamérica 1,389,084 1.6% 3.7% 10.5x 8.8x -16.3% 57.7x 25.5x -55.8% 19.8% Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg. El rendimiento esperado también proviene de Bloomberg. Rendimientos en USD. Recomendaciones Fundamentales: SIC
Lista de emisoras mejor rankeadas por el consenso de mercado en EUA de acuerdo a su rendimiento potencial
PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) BIDU US Equity Communication Services BAIDU INC. 343.05 192.17 78.5%
YY US Equity Communication Services YY INC. 143.84 88.15 63.2%
PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) JD US Equity Consumer Discretionary JD.COM, INC. 107.77 75.88 42.0%
BABA US Equity Consumer Discretionary ALIBABA GROUP HOLDING LIMITED 314.10 227.60 38.0% PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) WMT US Equity Consumer Staples WALMART INC 157.69 141.52 11.4%
PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) GLNG US Equity Energy GOLAR LNG LIMITED 17.88 11.11 61.0%
RDSA LN Equity Energy ROYAL DUTCH SHELL PLC 1,845.33 1,418.80 30.1%
PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) EXO IM Equity Financials EXOR N.V. 88.07 68.66 28.3%
PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) MRK US Equity Health Care MERCK & CO., INC. 94.35 78.36 20.4%
TMO US Equity Health Care THERMO FISHER SCIENTIFIC INC. 554.16 475.17 16.6%
PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) AIR FP Equity Industrials AIRBUS SE 114.13 97.16 17.5%
PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) GDS US Equity Information Technology GDS HOLDINGS LIMITED 112.42 70.85 58.7%
TWLO US Equity Information Technology TWILIO INC. 476.48 316.15 50.7%
SHOP CN Equity Information Technology SHOPIFY INC. 1,825.48 1,324.49 37.8% PRECIO Precio Rendimiento Ticker Sector GICS Emisora OBJETIVO actual potencial (USD) (USD) TX US Equity Materials TERNIUM, S.A. 46.38 38.13 21.6% Fuente: Bloomberg. Precios en USD. Dirección de análisis (52) 5262-3600 x 3706 Mayo 10, 2021 @VECTORANALISIS [email protected] Recomendaciones Fundamentales: SIC
Reporte realizado con base en información recopilada exclusivamente de los consensos de mercado
PRECIO Precio Recomendaciones Recomendaciones Recomendaciones Rendimiento Ticker Sector GICS País de origen Emisora OBJETIVO actual de COMPRA de MANTENER de VENTA potencial (USD) (USD) BIDU US Equity Communication Services CHINA BAIDU INC. 343.05 37 6 2 192.17 78.5%
YY US Equity Communication Services ISLAS CAYMAN YY INC. 143.84 24 0 0 88.15 63.2%
GLNG US Equity Energy BERMUDA GOLAR LNG LIMITED 17.88 14 1 1 11.11 61.0%
GDS US Equity Information Technology ISLAS CAYMAN GDS HOLDINGS LIMITED 112.42 24 0 1 70.85 58.7%
TWLO US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS TWILIO INC. 476.48 27 2 0 316.15 50.7%
JD US Equity Consumer Discretionary ISLAS CAYMAN JD.COM, INC. 107.77 52 2 0 75.88 42.0%
BABA US Equity Consumer Discretionary CHINA ALIBABA GROUP HOLDING LIMITED 314.10 59 2 0 227.60 38.0%
SHOP CN Equity Information Technology CANADA SHOPIFY INC. 1,825.48 25 15 3 1,324.49 37.8%
MU US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS MICRON TECHNOLOGY INC. 117.21 30 5 0 85.26 37.5%
700 HK Equity Communication Services ISLAS CAYMAN TENCENT HOLDINGS LIMITED 790.53 63 4 0 600.00 31.8%
RDSA LN Equity Energy REINO UNIDO ROYAL DUTCH SHELL PLC 1,845.33 19 5 1 1,418.80 30.1%
AMZN US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS AMAZON. COM INC 4,249.89 53 0 0 3,307.10 28.5%
EXO IM Equity Financials HOLANDA EXOR N.V. 88.07 8 0 0 68.66 28.3%
AMD US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS ADVANCED MICRO DEVICES INC. 100.33 22 13 4 78.51 27.8%
MELI US Equity Consumer Discretionary ARGENTINA MERCADOLIBRE INC. 1,902.82 22 7 0 1,489.31 27.8%
WDC US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS WESTERN DIGITAL CORPORATION. 87.58 20 10 1 69.45 26.1%
PYPL US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS PAYPAL HOLDINGS, INC. 316.30 46 5 1 253.45 24.8%
CRM US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS SALESFORCE.COM, INC. 273.54 36 8 0 220.41 24.1%
VOD LN Equity Communication Services REINO UNIDO VODAFONE GROUP PLC 175.32 23 1 2 141.58 23.8%
ATVI US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS ACTIVISION BLIZZARD, INC. 113.69 31 5 1 93.23 21.9%
ITUB4 BZ Equity Financials BRASIL ITAU UNIBANCO BANCO HOLDING S.A. 33.39 12 7 1 27.43 21.7%
TX US Equity Materials LUXEMBURGO TERNIUM, S.A. 46.38 10 2 0 38.13 21.6%
ODP US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS OFFICE DEPOT INC. 53.67 1 3 0 44.28 21.2%
AAPL US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS APPLE COMPUTER INC 157.03 33 10 1 130.10 20.7%
MRK US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS MERCK & CO., INC. 94.35 19 5 0 78.36 20.4%
FB US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS FACEBOOK, INC. 384.57 50 5 3 321.03 19.8%
NKE US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS NIKE, INC. 161.97 26 4 2 135.53 19.5%
INTC US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS INTEL CORPORATION 68.75 18 15 9 57.55 19.5%
GOOGL US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS ALPHABET INC. 2,811.06 43 0 0 2,354.24 19.4%
GOOGL US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS ALPHABET INC. 2,811.06 43 0 0 2,354.24 19.4%
TW TR US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS TWITTER, INC. 64.59 11 25 4 54.56 18.4%
LVS US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS LAS VEGAS SANDS CORP. 68.04 9 6 0 57.49 18.3%
MSFT US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS MICROSOFT CORPORATION 295.80 38 3 0 251.56 17.6%
AIR FP Equity Industrials HOLANDA AIRBUS SE 114.13 20 8 0 97.16 17.5%
Fuente: Bloomberg. Precios en USD. Dirección de análisis (52) 5262-3600 x 3706 Mayo 10, 2021 @VECTORANALISIS [email protected] Recomendaciones Fundamentales: SIC
Reporte realizado con base en información recopilada exclusivamente de los consensos de mercado
PRECIO Precio Recomendaciones Recomendaciones Recomendaciones Rendimiento Ticker Sector GICS País de origen Emisora OBJETIVO actual de COMPRA de MANTENER de VENTA potencial (USD) (USD) NFLX US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS NETFLIX, INC. 589.93 33 6 5 502.58 17.4%
BP/ LN Equity Energy REINO UNIDO BP PLC 364.70 14 7 4 310.70 17.4%
PETR4 BZ Equity Energy BRASIL PETRÓLEO BRASILEIRO S.A. – PETROBRAS 27.51 5 8 1 23.53 16.9%
TMO US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS THERMO FISHER SCIENTIFIC INC. 554.16 18 4 0 475.17 16.6%
BMY US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS BRISTOL-MYERS SQUIBB CO. 75.68 16 7 0 65.05 16.3%
ABX CN Equity Materials CANADA BARRICK GOLD CORPORATION 33.88 19 4 1 29.13 16.3%
EBAY US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS EBAY INC. 68.12 10 20 0 58.80 15.8%
BMW GR Equity Consumer Discretionary ALEMANIA BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG 96.94 15 12 4 83.75 15.8%
C US Equity Financials ESTADOS UNIDOS CITIGROUP INC. 84.58 20 9 0 73.66 14.8%
AZN LN Equity Health Care REINO UNIDO ASTRAZENECA GROUP PLC 8,836.81 26 2 2 7,729.00 14.3%
V US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS VISA INC. 264.41 35 6 1 231.80 14.1%
DIS US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS THE WALT DISNEY COMPANY 207.57 26 6 1 182.24 13.9%
BA US Equity Industrials ESTADOS UNIDOS THE BOEING COMPANY 259.76 15 10 4 228.73 13.6%
EA US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS ELECTRONIC ARTS INC. 161.60 22 13 0 142.48 13.4%
MA US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS MASTERCARD INCORPORATED. 425.90 38 5 1 376.89 13.0%
VLO US Equity Energy ESTADOS UNIDOS VALERO ENERGY CORP 89.11 17 2 1 79.37 12.3%
NVDA US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS NVIDIA CORPORATION 658.95 35 6 2 588.32 12.0%
MGM US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS MGM RESORTS INTERNATIONAL 43.97 5 11 1 39.28 12.0%
OHL SM Equity Industrials ESPAÑA OBRASCON HUARTE LAIN, S.A. 0.70 1 2 2 0.63 11.8%
WMT US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS WALMART INC 157.69 29 8 3 141.52 11.4%
BAB LN Equity Industrials REINO UNIDO BABCOCK INTERNATIONAL GROUP PLC 332.60 5 6 2 298.80 11.3%
ABT US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS ABBOTT LABORATORIES 133.26 17 4 2 119.98 11.1%
EL US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS THE ESTÉE LAUDER COMPANIES INC. 330.43 19 4 1 299.66 10.3%
MDLZ US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS MONDELEZ INTERNATIONAL INC. 68.05 20 2 0 61.84 10.0%
KBH US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS KB HOME 53.27 9 7 0 48.42 10.0%
TGP US Equity Energy ISLAS MARSHALL TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 16.50 5 3 0 15.04 9.7%
CVS US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS CVS HEALTH CORPORATION 92.40 21 7 0 84.32 9.6%
ADSK US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS AUTODESK, INC. 316.00 13 4 3 288.75 9.4%
PG US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS THE PROCTER & GAMBLE COMPANY 147.74 12 11 2 135.25 9.2%
MCD US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS MCDONALD'S CORPORATION 255.44 29 10 0 234.25 9.0%
KO US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS THE COCA-COLA COMPANY 59.05 19 9 0 54.27 8.8%
SPGI US Equity Financials ESTADOS UNIDOS S AND P GLOBAL INC. 421.54 12 1 1 391.16 7.8%
TXN US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS TEXAS INSTRUMENTS INC. 199.36 15 10 6 185.65 7.4%
HAL US Equity Energy ESTADOS UNIDOS HALLIBURTON COMPANY 23.18 16 8 4 21.71 6.8%
SBUX US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS STARBUCKS CORP 122.31 20 15 1 114.95 6.4%
STZ US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS CONSTELLATION BRANDS, INC. 256.20 15 8 0 240.87 6.4%
EW US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS EDWARDS LIFESCIENCES CORPORATION 97.80 14 10 2 92.09 6.2%
Fuente: Bloomberg. Precios en USD. Dirección de análisis (52) 5262-3600 x 3706 Mayo 10, 2021 @VECTORANALISIS [email protected] Recomendaciones Fundamentales: SIC
Reporte realizado con base en información recopilada exclusivamente de los consensos de mercado
PRECIO Precio Recomendaciones Recomendaciones Recomendaciones Rendimiento Ticker Sector GICS País de origen Emisora OBJETIVO actual de COMPRA de MANTENER de VENTA potencial (USD) (USD) GS US Equity Financials ESTADOS UNIDOS GOLDMAN SACHS GROUP INC. 383.35 18 8 1 361.20 6.1%
GE US Equity Industrials ESTADOS UNIDOS GENERAL ELECTRIC COMPANY 13.83 11 9 0 13.08 5.8%
XOM US Equity Energy ESTADOS UNIDOS EXXON MOBIL CORPORATION 64.27 11 17 1 61.02 5.3%
BRK/A US Equity Financials ESTADOS UNIDOS BERKSHIRE HATHAWAY INC 455,166.66 1 2 0 434,680.50 4.7%
PFE US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS PFIZER INC. 41.39 7 17 0 39.53 4.7%
BG US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS BUNGE LIMITED 92.78 7 4 0 88.67 4.6%
JPM US Equity Financials ESTADOS UNIDOS JP MORGAN CHASE & CO. 165.32 19 8 3 158.28 4.4%
HUM US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS HUMANA INC. 488.75 16 7 0 468.03 4.4%
BLK US Equity Financials ESTADOS UNIDOS BLACKROCK, INC. 897.39 16 3 0 861.45 4.2%
WFC US Equity Financials ESTADOS UNIDOS WELLS FARGO & CO. 47.24 16 12 0 45.76 3.2%
UNH US Equity Health Care ESTADOS UNIDOS UNITEDHEALTH GROUP INC. 430.04 21 3 1 417.50 3.0%
BAC US Equity Financials ESTADOS UNIDOS BANK OF AMERICA CORPORATION 42.52 17 10 2 41.41 2.7%
CAT US Equity Industrials ESTADOS UNIDOS CATERPILLAR INC. 239.52 12 11 3 233.50 2.6%
MC FP Equity Consumer Discretionary FRANCIA LVMH MOËT HENNESSY - LOUIS VUITTON SE 640.29 23 8 4 626.20 2.3%
VZ US Equity Communication Services ESTADOS UNIDOS VERIZON COMMUNICATIONS INC. 59.90 8 21 0 58.90 1.7%
WYNN US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS Wynn Resorts Limited 124.64 7 7 1 123.06 1.3%
CSCO US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS CISCO SYSTEMS INC. 52.91 15 12 0 52.44 0.9%
AIG US Equity Financials ESTADOS UNIDOS AMERICAN INTERNATIONAL GROUP INC. 50.12 9 10 0 49.79 0.7%
COST US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS COSTCO WHOLESALE CORP. 385.13 25 9 2 383.67 0.4%
KHC US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS THE KRAFT HEINZ COMPANY 42.53 5 13 2 42.92 -0.9%
MMM US Equity Industrials ESTADOS UNIDOS 3M COMPANY 199.47 4 11 4 202.20 -1.3%
IBM US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS INTERNATIONAL BUSINESS MACHINES CORPO 141.38 5 10 3 145.00 -2.5%
BBY US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS BEST BUY CO., INC. 116.08 12 12 4 119.62 -3.0%
AA US Equity Materials ESTADOS UNIDOS ALCOA CORPORATION 38.15 7 4 0 39.33 -3.0%
AXP US Equity Financials ESTADOS UNIDOS AMERICAN EXPRESS COMPANY 150.65 14 15 3 155.88 -3.4%
KR US Equity Consumer Staples ESTADOS UNIDOS THE KROGER CO. 35.88 6 15 5 37.43 -4.2%
RIO LN Equity Materials REINO UNIDO RIO TINTO PLC 6,177.92 11 10 4 6,485.00 -4.7%
X US Equity Materials ESTADOS UNIDOS UNITED STATES STEEL CORP. 24.41 3 7 4 26.00 -6.1%
HD US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS THE HOME DEPOT, INC. 315.16 25 10 2 335.88 -6.2%
FCX US Equity Materials ESTADOS UNIDOS FREEPORT MCMORAN INC 39.43 16 5 0 42.10 -6.3%
DBK GR Equity Financials ALEMANIA DEUTSCHE BANK AG 10.63 1 17 12 11.40 -6.8%
TSLA US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS TESLA, INC. 616.70 18 12 12 662.06 -6.9%
PBF US Equity Energy ESTADOS UNIDOS PBF ENERGY INC. 14.36 1 10 5 15.72 -8.7%
SCCO US Equity Materials ESTADOS UNIDOS SOUTHERN COPPER CORP. 65.55 1 5 12 73.51 -10.8%
ORCL US Equity Information Technology ESTADOS UNIDOS ORACLE CORP 70.18 7 17 4 79.64 -11.9%
AAL US Equity Industrials ESTADOS UNIDOS AMERICAN AIRLINES GROUP INC. 18.29 2 8 10 21.46 -14.8%
M US Equity Consumer Discretionary ESTADOS UNIDOS MACY´S INC. 13.40 1 7 6 17.30 -22.5%
Fuente: Bloomberg. Precios en USD. Mayo 10, 2021 Dirección de análisis (52) 5262-3600 x 3706 @VECTORANALISIS [email protected] Rodolfo Navarrete Director [email protected] 01800-833-6800 / x3646 Georgina Muñiz Marco Antonio Montañez Analista Técnico Analista [email protected] Alimentos, Aerolíneas, Aeropuertos, Bebidas, 01800-833-6800 / x3777 Comercio Especializado, Financieras, AC, AEROMEX, ASUR, BOLSA, CUERVO, Luis Adrián Muñíz FEMSA, GAP, GFNORTE, KOF, LAB, LALA, Analista OMA, VOLAR Economía Nacional [email protected] [email protected] 01800-833-6800 / x3706 01800-833-6800 / x3256
Gerardo Cevallos, CFA Analista Luis Herrera Autopartes, Comunicaciones, Construcción, Practicante Energía, Entretenimiento y Medios, Minería, Renta Variable Química y Petroquímica, Siderurgia [email protected] ALFA, ALPEK, AMX, CEMEX, GMEXICO, 01800-833-6800 IENOVA, NEMAK, ORBIA, PENOLES, PINFRA, TLEVISA [email protected] 01800-833-6800 / x3686
Marcela Muñoz Moheno Analista Alimentos, Consumo y Comercio ALSEA, BIMBO, CHDRAUI, DAHNOS, FUNO, GRUMA, KIMBER, LACOMER, LIVEPOL, SORIANA, WALMEX [email protected] 01800-833-6800 / x3156 Disclosure
Certificación de los Analistas Los Analistas que elaboran las recomendaciones respecto de los valores referidos, son: Marco Montañez Torres (Análisis fundamental, [email protected], ext. 3706), Gerardo Cevallos Orvañanos (Análisis fundamental, [email protected], ext. 3686), Marcela Muñoz Moheno (Análisis fundamental, [email protected], ext. 3156), Luis Adrián Muñiz (Análisis económico, [email protected], ext. 3256), Georgina Muñiz Sánchez (Análisis técnico, [email protected], ext. 3777), Luis Herrera (Practicante), los cuáles hacen constar que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de su opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido y están basados en información pública donde se distingue la información financiera histórica de la estimada o proyectada por el área de análisis, así como sus principales supuestos. Asimismo manifiestan que no han recibido ni recibirán compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar su opinión en algún sentido específico en este documento. El señor Rodolfo Navarrete Vargas ([email protected], ext. 3646) es la persona encargada de la revisión y aprobación de los reportes de análisis.
Declaraciones relevantes Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener inversiones en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en su beneficio y evitar conflictos de interés.
Remuneración de Analistas La remuneración de los analistas se basa en el desempeño de sus actividades de manera correcta, adecuada y objetiva y dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y sus filiales y en el desempeño individual de los analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en financiamiento corporativo, banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses Vector Casa de Bolsa y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a financiamiento corporativo, colocaciones, banca de inversión y servicios de corretaje, a un gran número de empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Vector Casa de Bolsa o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Tenencia de valores y otras revelaciones Vector Casa de Bolsa o sus filiales no mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos, a excepción de las siguientes emisoras en las que se mantiene o supera dicho porcentaje: AHMSA *, AUTLAN B, AXTEL CPO, CEMEX CPO, CMR B, DANHOS 13, DATPCK 14, EDZ *, FMTY 14, GAVACK 17, GFAMSA A, GMF *, IASASA *, ICA *, PASA B, POCHTEC B, Q *, RLH A, SARE B, SAVIA A, SHV *, SORIANA B, STEPCC 16, STEPCC 16-2, STEPCC 16-3, STEPCC 16-4, TEAK CPO, THERMCK 17, URBI *, VMZCK 17. Algunos miembros del Consejo (propietarios y/o suplentes), directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Vector Casa de Bolsa o sus filiales, fungen con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis de las siguientes emisoras: Bolsa, Gfamsa.
Guía para las recomendaciones de inversión La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para el cierre de año, o cuando se indique para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para una recomendación depende de su relación con el rendimiento esperado para el Benchmark (S&P/BMV IPC), sin embargo, este criterio puede ser modificado por el analista de acuerdo a su evaluación o percepción del riesgo específico de la inversión. Como tasa libre de riesgo, se considera el rendimiento de los bonos soberanos de largo plazo. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, invitamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
COMPRA: Rendimiento esperado en la emisora mayor al Benchmark. MANTENER: Rendimiento esperado en la emisora menor al esperado para el Benchmark y mayor a la tasa libre de riesgo. VENTA: Rendimiento esperado en la emisora negativo o menor a la tasa libre de riesgo.
Determinación del valor intrínseco Para el cálculo del valor intrínseco 12 meses (VI 12 M) estimados para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los valores intrínsecos calculados para los valores por los analistas de Vector Casa de Bolsa, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
En No Vector Casa de Bolsa Compra Mantener Venta Revisión Calificada
Distribución de las calificaciones de Análisis 61% 32% 7% ‐ ‐
Distribución de las calificaciones, incluye Banca de Inversión 61% 32% 7% ‐ ‐
Datos al 31 de marzo, 2019