Puolivuosi- Kertomus 2015

PUOLIVUOSI- KERTOMUS 2015 Danske Invest Rahastoyhtiö Oy:n hallinnoimat sijoitusrahastot Danske Invest Rahastoyhtiö Oy Rekisteröity kotipaikka ja osoite Helsinki, Hiililaiturinkuja 2, Helsinki PL 1554, 00075 DANSKE BANK Y-tunnus 0671602-6

Sisällysluettelo

2 Tunnuslukujen selitykset 154 Danske Invest Kulta* 3 Arvo Finland Value 158 Danske Invest Kultapossu 7 Danske Invest Arvo Venäjä 162 Danske Invest Latin America 11 Danske Invest Baltic Equity 166 Danske Invest MediLife 15 Danske Invest China 172 Danske Invest Mustameri 20 Danske Invest Emerging Asia 176 Danske Invest Navigaattori 25 Danske Invest Emerging Markets Debt* 181 Danske Invest Neutral 28 Danske Invest Euro Government Bond Index 190 Danske Invest North America Enhanced Index* 34 Danske Invest Euro High Yield 193 Danske Invest Obligaatio 42 Danske Invest Euro Yrityslaina 198 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 51 Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt 204 Danske Invest Pohjoisen Parhaat 55 Danske Invest Eurooppa Osake 209 Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt 60 Danske Invest Eurooppa Osinko 213 Danske Invest Raaka-aine* 64 Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä 217 Danske Invest Rahamarkkina 71 Danske Invest Europe Enhanced Index* 222 Danske Invest Russia 74 Danske Invest Global Tech 226 Danske Invest Russia Small Cap 80 Danske Invest High Yield* 230 Danske Invest Suomen Parhaat* 83 Danske Invest India 234 Danske Invest Suomen Pienyhtiöt 87 Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi 238 Danske Invest Suomi Osake 92 Danske Invest Japani Osake 242 Danske Invest Suomi Osinko 98 Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat 246 Danske Invest Suomi Yhteisöosake 105 Danske Invest Kestävä Arvo Korko 250 Danske Invest Tavoite 2020 110 Danske Invest Kestävä Arvo Osake 255 Danske Invest Tavoite 2030 115 Danske Invest Kiinteistö 260 Danske Invest Tavoite 2040 119 Danske Invest Kompassi 25 265 Danske Invest Trans-Balkan* 124 Danske Invest Kompassi 50 270 Danske Invest US Small Cap Value 129 Danske Invest Kompassi 75 275 Danske Invest Valtionobligaatio 134 Danske Invest Kompassi Korko 280 Danske Invest Yhteisökorko 138 Danske Invest Kompassi Osake 289 Danske Invest Yhteisökorko Plus 143 Danske Invest Kontra 296 Danske Invest Yhteisöobligaatio 148 Danske Invest Korko 302 Eliksir*

* Erikoissijoitusrahasto

1 TUNNUSLUVUT

I STANDARDIPOIKKEAMA (Volatiliteetti) Volatiliteetti mittaa sijoituksen tuoton heilahtelua, sen keskihajontaa. Jos hajonta noudattaa normaalijakaumaa, on odotettavissa, että noin kaksi kolmasosaa kaikista havainnoista osuu standardipoikkeamalla vähennetyn ja standardipoikkeamalla lisätyn keskiarvon väliselle alueelle. Mitä suurempi volatiliteetti, sitä suurempi sijoituksen tuottoon liittyvä epävarmuus. Laskennassa käytetään viikkotuottoja

II TRACKING ERROR (Aktiivinen riski) Tracking error eli aktiivinen riski mittaa sitä, kuinka tarkasti sijoituksen tuotto seuraa vertailuindeksin tuottoa. Korkea aktiivinen riski merkitsee sitä, että sijoituksen tuotto suhteessa sen vertailuindeksin tuottoon on vaihdellut voimakkaasti. Pieni aktiivinen riski taas tarkoittaa sitä, että sijoituksen tuotto seurailee vertailuindeksin tuottoa. Laskennassa käytetään viikkotuottoja

III SHARPEN MITTARI Sharpen mittari mittaa tuottoa sen riskiin suhteutettuna. Riskittömänä tuottona laskennassa on käytetty Merrill Lynchin 3 kk Euribor-indeksiä ja volatiliteetti on laskettu viikkotuotoista.

IV SALKUN KIERTONOPEUS Salkun kiertonopeus kertoo rahaston arvopapereiden vaihtuvuuden tietyllä ajanjaksolla. Luku lasketaan ensin vähentämällä tehtyjen arvopaperiostojen ja -myyntien yhteissummasta merkintöjen ja lunastusten yhteissumma. Salkun kiertonopeus on näin saadun luvun suhde rahaston keskimääräiseen pääomaan tarkasteluajanjaksolla.

V TOTAL EXPENSE RATIO (TER-luku) TER-luku sisältää hallinnointipalkkion p.a.(mukaan lukien mahdollinen tuottosidonnainen palkkion), mahdollisesti erikseen veloitettavan säilytyspalkkion p.a., pääomasta mahdollisesti veloitettavat tilinhoito- ja muut pankkikulut sekä mahdolliset muut palkkiot, joita kyseisen rahaston sääntöjen mukaan voidaan veloittaa suoraan rahaston pääomasta. Rahastojen rahastojen osalta luku sisältää myös kohderahastojen kiinteät hallinnointipalkkiot. TER-luku ei sisällä kaupankäyntikuluja.

VI RAHASTON KAUPANKÄYNTIKULUT Arvopaperikaupasta aiheutuviksi kuluiksi katsotaan välittäjille maksettavat palkkiot sekä valuutan- vaihdosta aiheutuvat kulut. Kaupankäyntikulut ilmaistaan prosenttiosuutena rahaston pääomasta.

VII RAHASTOYHTIÖN LÄHIPIIRIIN KUULUVALLE SIJOITUSPALVELU- YRITYKSELLE MAKSETUT VÄLITYSPALKKIOT Lähipiirillä tarkoitetaan sijoituspalveluyrityksistä annetun lain 6 §:n mukaisesti samaan konsolidointiryhmään kuuluvaa sijoituspalveluyritystä tai luottolaitosta. Lähipiirille maksetut välityspalkkiot ilmoitetaan prosenttiosuutena rahaston maksamista välityspalkkioista.

2 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Arvo Finland Value

3 TOIMINTAKERTOMUS Osakekurssit nousivat ensimmäisellä vuosipuoliskolla Suomessa. Vuosi käynnistyi selvällä kurssinousulla ja huippu saavutettiin huhtikuussa. Sen jälkeen kurssit kääntyivät pienoiseen laskuun, kun osakkeiden ostoryntäys tasaantui ja uutisvirta USA:sta ja Aasiasta oli odotettua heikompaa. Rahastolle alkuvuosi oli erittäin hyvä ja tuottoero indeksiin kasvoi yli viiteen prosenttiin. Ylipainot Cramossa, Telestessä, Metsä Boardissa ja Nordeassa sekä Nokian ja Koneen puuttuminen salkusta olivat suurimmat selittävät tekijät hyvässä tuottokehityksessä.

Cramon kurssinousu perustui hyvään ensimmäisen vuosineljänneksen tulokseen sekä Ruotsin rakennusmarkkinoiden kasvunäkymiin. Näin saimme takaisin viime vuonna menetetyn tuoton, kun syksyllä 2014 Cramon antama tulosvaroitus painoi osakekurssia koko loppuvuoden. Uskoimme heikkouden oleva kuitenkin tilapäistä ja pidimme yhtiön rahastossa ja tänä vuonna pitkäjänteisyytemme palkittiin. Telesten kurssia nostivat puolestaan uudet tuoteinnovaatiot ja Metsä Boardissa yhtiön ilmoitus paperinjalostuksen lopettamisesta ja keskittymisestä pakkauskartonkeihin otettiin positiivisesti vastaan. Metsä Board järjesti myös osakeannin alkuvuoden aikana ja osallistuimme siihen täysimääräisesti.

Muutimme salkun painotuksia alkuvuoden aikana aktiivisesti erityisesti perusteollisuuden osalta: starttasimme vuoteen melko isoilla painoilla ja kun kurssit kääntyivät pieneen laskuun huhtikuussa ja euron heikkeneminen loppui, laskimme sektorin painoa. Yhtiötasolla aktiivisimpia olimme Outokummussa, Metsä Boardissa ja UPM:ssä, joita myimme loppukeväästä. Myös Atriassa, Keskossa ja Munksjössä olimme myyntilaidalla. Ostolaidalla olimme esimerkiksi Fortumissa, Lemminkäisessä, Ilkassa, Spondassa, Stockmannissa ja Valmetissa.

Tarkastelujaksolla 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Metsä Boardin yhtiökokouksessa 27.3.2015, Fortumin yhtiökokouksessa 31.3.2015, Affecton yhtiökokouksessa 8.4.2015, Keskon yhtiökokouksessa 13.4.2015, Aktian yhtiökokouksessa 13.4.2015 ja Stora Enson yhtiökokouksessa 22.4.2015.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitaja on tarkastelujaksolla toiminut Juha Varis.

Sijoitusrahasto Arvo Finland Value

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 4 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Affecto Oyj 445 673 3,19 1 421 696,87 4,60 % Aktia Bank Plc A 91 578 10,73 982 631,94 3,18 % Capman Oyj B 725 977 1,02 740 496,54 2,40 % Cargotec Oyj B 54 884 34,39 1 887 460,76 6,11 % Cramo Oyj 108 643 17,68 1 920 808,24 6,22 % Finnair Oyj 132 710 2,75 364 952,50 1,18 % Fortum Oyj 109 000 16,11 1 755 990,00 5,68 % Ilkka-Yhtymä Oyj Ii 55 476 2,36 130 923,36 0,42 % Kemira Oyj 111 901 10,26 1 148 104,26 3,72 % Kesko Oyj B 15 500 31,61 489 955,00 1,59 % Lemminkäinen Oyj 80 959 11,80 955 316,20 3,09 % Metsä Board Oyj B 203 750 5,60 1 141 000,00 3,69 % Neste Oyj 76 306 22,90 1 747 407,40 5,66 % Nordea Bank Ab (Fdr) 216 911 11,39 2 470 616,29 8,00 % Outokumpu Oyj 190 650 4,69 893 385,90 2,89 % Restamax Oyj 121 500 4,37 530 955,00 1,72 % Ssab Ab B (Fi) 274 301 4,07 1 115 307,87 3,61 % Sanoma Oyj 83 033 4,68 388 760,51 1,26 % Sponda Oyj 365 864 3,34 1 223 449,22 3,96 % Stockmann Oyj Abp B 132 599 6,31 836 699,69 2,71 % Stora Enso Oyj R 245 737 9,33 2 292 726,21 7,42 % Technopolis Oyj 239 027 3,66 874 838,82 2,83 % Teleste Oyj 135 661 7,30 990 325,30 3,20 % Upm-Kymmene Oyj 40 169 16,02 643 507,38 2,08 % Valmet Oyj 111 000 10,11 1 122 210,00 3,63 % Yit Oyj 118 668 6,54 775 495,38 2,51 % Arvopaperit yhteensä 28 845 020,64 93,35 % Kassa ja muut varat, netto 2 055 013,98 6,65 %

Sijoitusrahasto Arvo Finland Value

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 5 RAHASTON ARVO 30 900 034,62 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 14 456 970,85920 Tuotto-osuudet 267 444,30992 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,10996 Tuotto-osuus 1,48233 Hallinnointipalkkio 187 339,71 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,25 % p.a. II Tracking error 8,79 % p.a. III Sharpen mittari 0,65 p.a. IV Salkun kiertonopeus 236,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,22 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,31 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 17,23 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Arvo Finland Value

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 6 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Arvo Venäjä

TOIMINTAKERTOMUS Venäjän osakemarkkinat lukeutuivat vuoden ensimmäisellä puoliskolla maailman parhaimmistoon. Tähän oli useita syitä: öljyn hinnat vahvistuivat ja Ukrainan konfliktin aiheuttama jännite lieveni jonkin verran helmikuussa solmitun Minskin sopimuksen jälkeen. Venäjän rupla vahvistui tarkastelujaksolla dollariin nähden yhdeksän prosenttia 55,3 ruplaan dollarilta, kun se heikoimmillaan oli vuonna 2014 60 ruplaa dollarilta. Tärkein markkinoita vauhdittanut tekijä oli ehkä kuitenkin se, että monien sijoittajien vuoden lopussa Venäjän talouteen kohdistamat erittäin pessimistiset odotukset eivät toteutuneet.

Emme muuttaneet rahaston rakennetta merkittävästi vuoden 2015 alkupuoliskolla. Lisäsimme jonkin verran osuutta yhtiöissä, joiden uskomme suojaavan salkkua. Lisäsimme melko suuren osuuden Bashneftia, koska se on suuria osinkoja maksava osake ja voi suojata mahdollisesti heikkenevää ruplaa vastaan. Yhtiö on kaltaistensa keskuudessa kasvun ja käyttöomaisuus- investointien läpinäkyvyyden osalta Venäjän parhaita. Muutimme rahaston jakaumaa vähittäiskaupan osalta. Vähensimme painotusta Dixyyn, jonka arvon laskuun ja kannattavuuteen liittyvät ongelmat jatkuivat (jälkimmäisen syynä oli kalliiden investointien tarve). Lisäksi Dixy kertoi ostaneensa Dixyn osakkeenomistajilta vähemmistöosuuden edelleen tappiota tuottavasta uudesta tupakkaa ja alkoholia valmistamasta yhtiöstä. Pidämme tapausta osoituksena Dixyn toiminnan tehostumisesta ja läpinäkyvyyden lisääntymisestä 1-2 vuoden aikavälillä, kun yhtiö suunnittelee yhdistävänsä ja sulauttavansa strategioita ja hankkivansa entistä suuremman osuuden tästä yhtiöstä. Dixyn pienen osuuden kompensoimiseksi ostimme uutena ruokien vähittäismyynnin parissa toimivaa X5:ttä, joka on kasvanut ulos Pietarista ja alkanut osoittaa hyvää menestystä uudenlaisella strategiallaan ja hallinnon lisääntyvällä avoimuudella. Lisäksi lisäsimme omistustamme Aeroflotissa, jonka liiketulos parani huomattavasti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla, vaikka talouden nousu plussan puolelle onkin odotettava vuoteen 2016 asti. Lisäsimme myös Rostelecomia sen jälkeen, kun yhtiön tulos alitti vertailuindeksin ja se otti käyttöönsä tiukemman kustannusleikkausstrategian, ja Norilsk Nickeliä, jonka osakkeille maksetaan tuntuvia osinkoja.

Rahastosta myytiin yhtiöitä, joista tarjottu hinta oli huomattavasti NAV-arvoa suurempi (Georgian Liberty Bank, epälikvidi osake, jolla ei ole todellista markkinahintaa) tai joiden tulos oli odotettua heikompi (Kazakh Steppe Cement, sähköntuottaja TGK-1, teräsvalmistajat Evraz ja Magnitogorsk Steel sekä öljyputkiyhtiö Transneft).

Tarkastelujaksolla rahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty OJSC Mostotrestin yhtiökokouksessa 14.5.2015.

Rahaston sijoitustoiminnassa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajan on tarkastelujaksolla toiminut Kristiina Vares- Wartiovaara.

Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 8

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aeroflot - Russian Airlines Cls (Usd) 711 850 0,61 436 351,62 4,81 % Bank St.Petersburg (Usd) 680 064 0,66 450 785,70 4,97 % Bashneft-Pfd-Cls (Usd) 31 474 22,57 710 448,73 7,83 % Cherkizovo Group (Usd) 35 380 11,86 419 515,92 4,63 % Constar Ojsc 25 000 0,04 1 065,05 0,01 % Dixy Group Pjsc (Usd) 73 858 5,29 390 351,68 4,30 % Etalon Group Ltd 226 116 1,79 404 325,65 4,46 % Gazprom Neft-Sponsored Adr (Gbp) 8 746 10,69 93 458,55 1,03 % Group Lsr Ojsc (Usd) 44 851 9,33 418 526,78 4,62 % Kazmunaigas Gdr Reg S 10 626 8,83 93 878,99 1,04 % Lukoil Oil Company Pjsc (Adr) Gb 9 682 39,47 382 111,30 4,21 % Mmc Norilsk Nickel-$ 4 506 152,59 687 552,50 7,58 % Mostotrest 202 415 1,44 291 466,64 3,21 % Odeskiy Korovay 1 000 000 0,00 2 130,10 0,02 % Protek Ojsc (Usd) 694 688 0,64 447 067,32 4,93 % Ros Agro Plc (Gdr) Regs 113 029 7,57 855 070,50 9,43 % Rostelecom - $ (Pref) 823 688 1,01 835 017,06 9,21 % Scloplastic 1 533 000 0,00 0 0,00 % Sollers (Usd) 60 483 7,03 425 243,71 4,69 % Surgutneftegaz Pref. - Usd 738 793 0,68 506 058,31 5,58 % Tatneft Pref. (Usd) 177 298 2,55 451 552,11 4,98 % X5 Retail Group Nv (Gdr) 28 309 15,34 434 140,52 4,79 % Yasynuvata Machine Building Plant 285 710 0,00 12,17 0,00 % Arvopaperit yhteensä 8 736 130,91 96,34 % Kassa ja muut varat, netto 332 003,21 3,66 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 9

RAHASTON ARVO 9 068 134,12 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 13 461 756,85563 Tuotto-osuudet 283 914,83622 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,66372 Tuotto-osuus 0,46935 Hallinnointipalkkio 132 864,82 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 52,51 % p.a. II Tracking error 22,44 % p.a. III Sharpen mittari -0,18 p.a. IV Salkun kiertonopeus 171,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,31 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 10 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Baltic Equity

TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest Baltic Equity Fund -rahaston tuotto alitti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksinsä OMX Baltic Cap Gross Index tuoton. Itä-Euroopassa virolaisten osakkeiden markkinat kehittyivät parhaiten tuoton ollessa 10,4 prosenttia. Myös Liettuan ja Latvian tuotto- luvut olivat positiivisia, pääasiassa kuluttajien vahvistuneen luottamuksen, geopoliittisen ympäristön vakautumisen ja raaka-aineiden hintojen halventumisen ansiosta.

Toimialojen osalta päivittäistavarat vaikuttivat erittäin myönteisesti salkun kehitykseen vuoden kuuden ensimmäisen kuukauden aikana. Kulutuksen kasvu näkyi koko alueella. Tallinna Kaubamaja nousi 18 prosenttia ja Olvi Oyj 25 prosenttia. Raaka-aineiden hintojen halpeneminen ja talouden yleinen vilkastuminen vaikuttivat myönteisesti teollisuuteen, jonka parhaista tulok- sista vastasivat virolaiset ja liettualaiset rakennusyhtiöt Merko Ehitus ja Panevezio Statybos Trestas. Heikoimmin kehittynyt osake oli latvialainen terveydenhuoltoyhtiö Grindeks, jonka toimintoja IVY:n ja Venäjän alueet edelleen rasittivat.

Merkittäviä yhtiötapahtumia ei kauden aikana ollut. Salkun rakenteen osalta maatalousalan yrityksen Linas Agron painotusta vähennettiin asteittain koko ensimmäisen vuosipuoliskon ajan heikkojen taloudellisten tulosten ja raaka-ainesektorin huonojen näkymien vuoksi. Myös liettualaisen meijerituoteyrityksen Pieno Zvaigzdesin painotusta salkussa vähennettiin Venäjän tuontirajoitusten vuoksi.

Muita merkittäviä muutoksia rahaston rakenteeseen ja maajakaumaan ei tehty. Rahasto jatkoi aktiivista sijoitusfilosofiaansa, ja meillä oli useita tapaamisia sijoituskohteiden kanssa. Vertailuindeksiin tai sijoitusfilosofiaan ei tehty muutoksia, eikä muitakaan merkittäviä muutoksia tehty. Salkun raken-teen osalta jatkamme edelleen yhdistelemällä omistuksissamme niin isoja, pieniä ja keskisuuria yhtiöitä kuin myös kasvu- ja arvo-osakkeita sekä osinkoja.

Rahasto ei kauden aikana osallistunut yhtiökokouksiin eikä käyttänyt johdannaisia.

Salkun vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Roman Migunov.

Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 12

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus As Tallinna Vesi 38 584 13,10 505 450,40 4,47 % As Trigon Property Development 67 844 0,65 44 166,44 0,39 % Apranga 296 679 2,73 809 933,67 7,16 % City Service 212 312 1,62 343 945,44 3,04 % Ekranas Ab 0 0,00 0 0,00 % Ekspress Grupp As 178 223 1,33 237 036,59 2,10 % Grigiskes Ab 363 868 1,17 425 725,56 3,77 % Grindeks Jsc 50 586 5,63 284 799,18 2,52 % Harju Elekter 134 593 2,75 370 130,75 3,27 % Lesto Ab 533 924 0,95 507 761,72 4,49 % Lietuvos Energijos Gamyba Ab 183 192 0,77 141 790,61 1,25 % Linas Agro Group 756 527 0,69 518 221,00 4,58 % Litgrid Turtas Ab 147 550 0,69 101 219,30 0,90 % Merko Ehitus As (Eur) 71 079 8,50 604 171,50 5,34 % Nordecon As 173 053 1,05 181 705,65 1,61 % Olvi Oyj A 13 318 26,35 350 929,30 3,10 % Olympic Entertainment Group As 343 579 1,85 635 621,15 5,62 % Prfoods As 100 000 0,69 69 100,00 0,61 % Panevezio Statybos Trestas 174 411 0,99 171 794,84 1,52 % Pieno Zvaigzdes 326 393 1,54 502 645,22 4,45 % Rokiskio Suris 233 942 0,00 325 179,38 2,88 % Rytu Skirstomieji Tinklai Old 0 0,00 0 0,00 % Siauliu Bankas 1 877 594 0,29 538 869,48 4,77 % Skano Group As 93 834 0,80 75 067,20 0,66 % Swedbank Ab A 26 000 21,15 549 907,76 4,86 % Teo Lt 0 0,00 0 0,00 % Tallink Group As 827 064 0,73 599 621,40 5,30 % Tallinna Kaubamaja Grupp As 91 204 5,97 544 487,88 4,82 % Teliasonera Ab 65 000 5,32 346 055,35 3,06 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 13

Utenos Trikotazas 55 998 0,45 24 975,11 0,22 % Vilniaus Baldai 17 000 15,60 265 200,00 2,35 % 10 075 511,88 89,12 % Muut arvopaperit Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Baltic Property Trust Secura 28 400 11,31 321 219,26 2,84 % Parex Bank Non Voting Rights In Eur 66 745 0,00 0 0,00 % 321 219,26 2,84 % Arvopaperit yhteensä 10 396 731,14 91,96 % Kassa ja muut varat, netto 908 972,95 8,04 %

RAHASTON ARVO 11 305 704,09 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 37 985 982,53695 Tuotto-osuudet 679 811,35646 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,29487 Tuotto-osuus 0,1542 Hallinnointipalkkio 142 022,92 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 6,13 % p.a. II Tracking error 2,63 % p.a. III Sharpen mittari 0,46 p.a. IV Salkun kiertonopeus -39,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,40 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,04 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 14 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest China

TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest China -rahaston tuotto oli vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla hieman alle vertailuindeksin tuoton. Poikkeama johtui pääosin markkinoiden volatiliteetista, joka oli seurausta talouden fundamentteihin liittymättömästä markkinoiden kasvaneesta likviditeetistä.

Negatiivinen osakevalinta tarvikkeissa ja päivittäistavaroissa oli merkittävin tulosta heikentänyt tekijä. Keskeisimpiä rahaston tulosta heikentäviä tekijöitä oli ylipainotus korujen vähittäiskauppaa käyvään Chow Sang Sangiin sen jälkeen, kun korutoimittajan osake painui vuoden 2014 odotettua heikomman tuloksen vuoksi. Tuottoja veti alas myös kiinalainen äidinmaidonkorvikkeiden (IMF) ja vauvanhoitotuotteiden toimittaja Biostime International. Sen osakkeita myytiin runsaasti neljän kuukauden ajan huhtikuun 2015 loppuun asti, sillä yrityksen tulosta heikensi uuden tuotteen markkinoilletuontia edeltävä varastontyhjennys.

Samanaikaisesti heikkoa kehitystä lievensi alipainotus energiaan ja onnistunut osakevalinta teollisuudessa. Rahaston kehitykseen eniten vaikuttanut tekijä kauden aikana oli ylipainotuksemme Intime Retailiin. Kiinalaisen tavaratalotoimijan osakkeet ampaisivat nousuun, kun tieto sen yhdistymisestä Alibabaan tuli julki. Markkinoille mieluista oli myös se, että tavaratalojätin toimitusjohtaja osti hiljattain yhtiön osakkeita. Lisäksi yhtiön tavaratalojen vertailukelpoisen myynnin kasvu on ensimmäinen merkki elpymisestä, joka tukeutuu vahvaan toimintakykyyn ja O2O-kentän kehitykseen. Muita menestyjiä oli China Machinery Engineering, Hongkongin pörssissä noteerattu rakennusalan yritys, jonka pääkonttori on Kiinassa. Sen osakkeet hyötyivät vahvistuvasta kasvupotentiaalista ja Kiinan hallituksen esittelemän One Belt, One Road -hankkeen luomista lupaavista näkymistä.

Markkinoilla vuoden muutaman ensimmäisen kuukauden aikana tapahtuneen voimakkaan nousun seurauksena vähensimme Kiina-painotuksemme riskiä touko- ja kesäkuussa. Hyödynsimme yliarvostettuja keskisuurten yritysten osakkeita, kuten rautatie-, teollisuus- ja ydinvoimatoimintaan liittyviä osakkeita niiden korkean arvostuksen takia. Lisäksi leikkasimme omistuksiamme vakuutusyhtiöissä ja pankkiiriliikkeissä. Tuottoja on käytetty öljy- ja televiestintäyhtiöihin niiden kohtuuhintaisten osakkeiden takia. Ennustamme edelleen pitkällä aikavälillä arvon nousua muun muassa internetalalla ja palveluissa, terveydenhuollossa sekä kulutuksessa Kiinan suuntautuessa kohti kulutusjohtoista taloutta.

Pitkällä aikavälillä jatkamme osakkeiden valintaa bottom-up-periaatteella ja keskitymme etsimään sijoitusmahdollisuuksia ammattimaisesti johdetuissa yhtiöissä, joilla on vahva kassavirta.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia eikä rahastolle kuuluvaa äänioikeutta käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Schroders Investement Management Ltd.

Sijoitusrahasto Danske Invest China

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 16

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aia Group Ltd 220 400 5,85 1 290 293,93 1,08 % Angang New Steel Serie H 820 000 0,62 506 067,74 0,42 % Anta Sports Products Ltd 403 000 2,17 873 984,87 0,73 % Boc Hong Kong Holdings 192 500 3,73 717 256,14 0,60 % Baidu Inc (Adr) 3 015 178,02 536 730,93 0,45 % Bank Of China Ltd H 3 019 000 0,58 1 755 232,56 1,47 % Baoxin Auto Group Limited 1 805 000 0,57 1 026 514,63 0,86 % Belle International Holdings Ltd 2 623 000 1,03 2 702 033,73 2,26 % Biostime International Holdings Ltd. 231 500 2,62 606 202,70 0,51 % Cgn Power Co Ltd H 3 855 000 0,47 1 805 474,81 1,51 % Cnooc 1 188 000 1,27 1 507 475,08 1,26 % Crrc Corporation Limited H 340 000 1,37 466 731,27 0,39 % Cspc Pharmaceutical Group Ltd (Hk) 996 000 0,88 880 094,13 0,74 % Cheung Kong Property Holdings Ltd 190 000 7,42 1 409 306,94 1,18 % China Cinda Asset Management Co Ltd 780 000 0,50 388 704,32 0,32 % China City Railway Transp. Tech. Hold. Co Ltd. 984 000 0,33 328 045,40 0,27 % China Construction Bank Corporation H 12 506 710 0,82 10 214 505,67 8,53 % China Dongxiang Group Co. 4 414 000 0,24 1 043 823,83 0,87 % China Everbright International Ltd 693 000 1,60 1 111 191,86 0,93 % China Life Insurance 1 290 000 3,89 5 022 321,43 4,19 % China Machinery Engineering Corporation H 420 000 0,96 405 038,76 0,34 % China Medical System Holdings Ltd 548 500 1,25 687 143,55 0,57 % China Mobile Ltd. (Hk) 950 500 11,45 10 882 374,15 9,09 % China Overseas Land & Investment 276 000 3,15 870 777,96 0,73 % China Pacific Insurance (Group) Co Ltd 585 400 4,29 2 512 098,56 2,10 % China Petroleum & Chemical H Sinopec 4 981 400 0,77 3 844 311,32 3,21 % China Resources Land Ltd. 1 038 444 2,90 3 012 743,01 2,52 % China Shineway Pharmaceutical Group Ltd 647 000 1,34 864 278,79 0,72 % China Telecom 3 410 000 0,52 1 789 809,43 1,49 %

Sijoitusrahasto Danske Invest China

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 17

China Unicom (Hong Kong) Ltd 1 760 000 1,41 2 476 928,76 2,07 % Chow Sang Sang Hldg. 124 000 1,79 222 572,91 0,19 % Dah Sing Banking Group Ltd 218 800 1,96 428 069,40 0,36 % Dongfang Electrical Company Ltd. 154 000 1,67 256 879,84 0,21 % E-House China Holdings Ltd. (Adr) 114 800 6,01 689 847,09 0,58 % Galaxy Entertainment Group Ltd. 413 000 3,56 1 472 141,47 1,23 % Gemdale Properties And Investment Corporation 11 768 000 0,06 760 206,72 0,63 % Goldpac Group Ltd 387 000 0,57 220 982,14 0,18 % Harbin Electric Company Ltd 1 098 000 0,70 770 099,67 0,64 % Industrial & Commercial Bank Of China Ltd. H 11 821 915 0,71 8 400 585,59 7,02 % Intime Retail (Group) Co Ltd 946 000 1,19 1 121 825,40 0,94 % Jiangxi Copper Co. Ltd. H 374 000 1,49 558 273,35 0,47 % Joy City Property Ltd 2 562 000 0,23 596 996,12 0,50 % Livzon Pharmaceutical Group Inc H 74 300 6,27 465 832,06 0,39 % Longfor Properties 352 500 1,42 501 782,25 0,42 % Lung Kee (Bermuda) Holdings Ltd. 1 392 000 0,27 380 564,78 0,32 % Mindray Medical International Ltd (Adr) 38 679 25,49 985 738,62 0,82 % New Oriental Education & Technology Group Adr 55 350 21,93 1 213 611,73 1,01 % Pacific Textiles Holdings Ltd. 594 000 1,43 848 297,34 0,71 % Petrochina Company Ltd. 3 388 000 1,00 3 380 652,45 2,82 % Ping An Insurance (Group) Comp. Of China 166 500 12,08 2 010 953,07 1,68 % Qihoo 360 Technology Co Ltd 18 060 60,53 1 093 160,51 0,91 % Shandong Weigao Gr. Medical Polymer Comp. Ltd 1 988 000 0,67 1 327 810,08 1,11 % Shanghai Bailian Group Co Ltd. B 406 300 2,02 821 464,99 0,69 % Shanghai Electric Group Co. Ltd. 422 000 0,73 308 146,46 0,26 % Shanghai Haohai Biological Tec 162 600 5,71 928 467,61 0,78 % Shenguan Holdings Ltd 1 582 000 0,23 363 162,14 0,30 % Sinopharm Group Co. Ltd. Serie H 162 400 3,97 645 381,14 0,54 % Skyworth Digital Holdings 1 622 000 0,80 1 291 043,74 1,08 % Sohu.Com Inc. 6 390 52,84 337 642,04 0,28 % Soufun Holdings Ltd (Adr) 98 500 7,52 740 753,82 0,62 % Sound Global Ltd. (Hk) 1 480 000 0,45 669 250,65 0,56 % Springland International Holdings Ltd 2 212 000 0,31 688 953,49 0,58 %

Sijoitusrahasto Danske Invest China

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 18

Tencent Holdings Ltd. 654 400 17,85 11 678 165,37 9,75 % Tenwow International Holdings Ltd 1 877 000 0,37 701 536,54 0,59 % Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp. 148 000 1,83 270 431,89 0,23 % Trinity Ltd 4 592 000 0,15 709 819,12 0,59 % Vipshop Holdings Ltd (Adr) 54 300 19,90 1 080 367,52 0,90 % Xinjiang Goldwind Science & Technology Co Ltd 502 600 1,81 909 095,61 0,76 % Xinyi Glass Holdings Ltd. 1 444 000 0,48 686 286,45 0,57 % Zhaojin Mining Industry Company Ltd H (Hk) 1 860 000 0,56 1 040 628,46 0,87 % Zhuzhou Csr Times Electric-H 286 500 6,70 1 920 179,26 1,60 % Zoomlion Heavy Industry Science And Techno. H 1 599 800 0,58 928 270,81 0,78 % Arvopaperit yhteensä 115 963 425,96 96,85 % Kassa ja muut varat, netto 3 776 589,15 3,15 %

RAHASTON ARVO 119 740 015,11 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 37 287 316,80608 Tuotto-osuudet 757 986,13768 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 3,17088 Tuotto-osuus 1,98746 Hallinnointipalkkio 1 595 616,16 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 21,44 % p.a. II Tracking error 7,96 % p.a. III Sharpen mittari 1,96 p.a. IV Salkun kiertonopeus 61,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,28 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest China

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 19 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Emerging Asia

TOIMINTAKERTOMUS Euroalueen kriisistä, Yhdysvaltojen korkotason nousu-uhasta ja Kiinan talouden fundamenttien heikentymisestä huolimatta alue kehittyi euroissa mitattuna hyvin, ja indeksin kasvu oli noin 12 prosenttia. Kehitys vaihteli huomattavasti alueittain. Kiina ja Hongkong olivat euroissa mitattuna johtavia alueita yli 20 prosentin kasvullaan, kun taas Indonesian ja Uuden-Seelannin lasku oli viiden prosentin luokkaa.

Rahaston arvo alitti ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksinsä, mihin suurimpia syitä olivat Kiinan alipainotus ja osakevalintamme Hongkongissa. Ylipainotus Filippiineillä ja rahoitusalan osakevalintamme tasapainottivat kuitenkin hieman heikkoa kehitystä.

Rahaston kehitystä pahimmin heikentänyt yhtiö oli Noble Group, joka käy hyödykekauppaa Hongkongista käsin. Yhtiöstä julkaistiin muutamia lyhyeksimyyjien raportteja, joissa kritisoitiin sen kirjanpitokäytäntöjä. Mielestämme väitteet olivat pääosin spekulatiivisia. Yhtiö on alkanut parantaa raportointinsa läpinäkyvyyttä, ja pitkällä aikavälillä pidämme sen liiketoimintamallia melko vakaana myös hyödykkeiden hintojen laskiessa. Lyhyellä aikavälillä uskomme osakkeen hinnan heilahtelun kuitenkin jatkuvan ja siksi vähensimme painotustamme yhtiöön riskiprofiilin perusteella.

Toisaalta painotuksemme rahoitusalaan vaikutti kehitykseen suotuisasti. GT Capital, Filippiineillä toimiva monialayritys, kuului parhaiten tuottaneiden joukkoon. Sijoittajat arvostivat yhtiön mahdollistamaa kulutuspainotusta ja edulliseksi hinnoiteltua autoliiketoimintaa, joka on sujunut erittäin hyvin. Aiomme edelleen pitää tämän yhtiön salkun ydinomistuksena.

Macaon uhkapelisektori hidasti edelleen kehitystä, koska alaa haittaavat käytännöt (tupakointi- kielto, kauttakulkuviisumien tarkistus) ja Kiinan makrotalouden hidastuminen laimensivat sijoittajien luottamusta. Sands China oli merkittävimpiä tuottoa laskevia tekijöitä. Uskomme edelleen, että sektorilla tapahtuu ylimyyntiä yritysten arvostukset ja Kiinan kasvavaan kuluttaja- luokkaan kohdistuva painotus huomioiden. Kiinan kasvua tukevat entisestään paranevat terveysluvut ja palkkojen nousu. Sektori alkoikin toipua kolmannen vuosineljänneksen alussa. Kirjoitushetkellä osakkeen hinta on noussut heinäkuussa noin 20 prosenttia.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia eikä rahastolle kuuluvaa äänioikeutta käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Newton Investment Management.

Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 21

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 21vianet Group Inc 14 500 18,35 266 064,56 0,80 % 3sbio Inc. 125 000 1,12 140 590,39 0,42 % Aia Group Ltd 330 000 5,85 1 931 928,29 5,82 % Anz Australia & New Zealand Banking Group 25 000 22,19 554 811,46 1,67 % Alibaba Group Holding Ltd Adr 11 000 73,57 809 237,23 2,44 % Amcor Ltd. 100 000 9,36 935 503,81 2,82 % Axis Bank Ltd (Gdr) 14 000 39,17 548 332,29 1,65 % Bhp Billiton Plc 24 800 18,01 446 652,98 1,34 % Baidu Inc (Adr) 4 500 178,02 801 090,94 2,41 % Bangkok Bank Public (Foreign) 130 000 4,73 614 457,73 1,85 % Bangkok Dusit Medical Services 2 000 000 0,52 1 043 293,88 3,14 % Belle International Holdings Ltd 321 000 1,03 330 672,07 1,00 % China Biologic Products Inc 762 102,98 78 469,03 0,24 % China Mobile Ltd. (Hk) 70 000 11,45 801 437,34 2,41 % Delta Electronics Inc. 70 000 4,56 319 320,82 0,96 % Energy Development Corporation 6 000 000 0,15 876 824,23 2,64 % First Gen Corp. 1 700 000 0,51 864 629,59 2,60 % Gt Capital Holdings Inc 50 000 27,44 1 372 144,66 4,13 % Genesis Energy Ltd. 170 000 1,07 181 779,74 0,55 % Globe Telecom Inc. 5 000 49,65 248 255,07 0,75 % Hengan International Group Limited 100 000 10,62 1 062 430,79 3,20 % Ihh Healthcare Bhd 875 000 1,38 1 210 757,01 3,64 % Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk 660 000 0,84 555 623,64 1,67 % Insurance Australia Group 125 000 3,84 479 514,39 1,44 % Myob 135 000 2,32 313 414,38 0,94 % Mega Lifesciences Pcl (Foreign) 600 000 0,49 295 511,67 0,89 % Meridian Energy Ltd 300 000 1,32 396 906,91 1,19 % Mesoblast Ltd. 365 000 2,68 978 999,24 2,95 % Metropolitan Bank & Trust Company 254 895 1,84 470 043,52 1,41 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 22

Noble Group Ltd. 492 000 0,51 250 236,02 0,75 % Orora Ltd Shs 250 000 1,45 361 460,26 1,09 % Oil Search Ltd. (Aud) 205 000 4,99 1 023 662,34 3,08 % Pt Matahari Department Store Tbk 300 000 1,11 333 052,20 1,00 % Petrochina Company Ltd. 220 000 1,00 219 522,89 0,66 % Robinson Department Store Public Ltd (Foreign) 49 800 1,18 59 010,98 0,18 % Robinsons Retail Holdings Inc 360 000 1,49 537 872,77 1,62 % Sk Hynix Inc. 10 000 0,00 342 840,84 1,03 % Samsung Electronics 500 1038,94 519 467,96 1,56 % Sands China Ltd. 300 000 3,01 903 239,20 2,72 % Santos 59 000 5,46 321 969,23 0,97 % Shin Corporation Public Co Ltd Nvdr 500 000 2,07 1 032 702,06 3,11 % South32 Ltd (Gbp) 30 500 1,23 37 613,77 0,11 % Spark New Zealand Ltd 220 000 1,68 368 815,32 1,11 % Spotless Group Holdings Ltd 600 000 0,00 871 625,80 2,62 % Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. 485 000 4,11 1 994 705,23 6,00 % Telstra 80 000 0,00 336 836,32 1,01 % Tencent Holdings Ltd. 70 000 17,85 1 249 192,51 3,76 % Thaicom Public Company Ltd. Foreign Reg. 500 000 0,00 463 391,95 1,39 % Universal Robina Corporation 330 000 3,79 1 249 147,35 3,76 % Veda Group Ltd 280 000 1,54 430 798,82 1,30 % Wynn Macau Ltd 150 000 1,49 223 906,42 0,67 % Xinyi Glass Holdings Ltd. 430 000 0,00 204 365,08 0,62 % Yum Brands 5 847 80,55 470 980,74 1,42 % Arvopaperit yhteensä 32 735 113,72 98,54 % Kassa ja muut varat, netto 484 643,46 1,46 %

RAHASTON ARVO 33 219 757,18 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 23

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 951 025,68285 Tuotto-osuudet 30 413,16603 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 34,40154 Tuotto-osuus 16,53912 Hallinnointipalkkio 425 020,09 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,63 % p.a. II Tracking error 7,23 % p.a. III Sharpen mittari 0,62 p.a. IV Salkun kiertonopeus 41,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,90 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,21 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 24 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Emerging Markets Debt

TOIMINTAKERTOMUS Indeksitasolla vuoden neljä ensimmäistä kuukautta menivät positiivisissa merkeissä, mutta touko-kesäkuun aikana kasvu taittui. Lopulta vertailuindeksin tuotto vuoden ensimmäiselle puoliskolle oli noin 1,3 prosenttia. Rahaston tuotto vuoden 2015 ensimmäisen puolikkaan aikana oli noin 2 prosenttia.

Vuoden ensimmäisen kuuden kuukauden puheenaiheita markkinoilla olivat Kreikka ja Yhdys- valtain kasvu sekä maan keskuspankin Fedin mahdollinen koronnosto. Kreikan vaiheikkaat neuvottelut heiluttelivat markkinoita, kun taas Fedin koronnoston siirtyminen myöhemmälle vuoteen ensin odotetusta kesäkuusta tuki kehittyvien markkinoiden velkakirjoja. Toisaalta kuuden ensimmäisen kuukauden aikana nousseet Yhdysvaltain 10 vuoden valtionobligaatioiden korot heikensivät omaisuuslajin tuottoa.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty tarkastelujaksolla.

Salkunhoidossa ei käytetty johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Danske Capital.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Emerging Markets Debt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 26

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Di Emerging Markets Debt Hard Ccy, Os Laji Eur W H 10 030 661 10,21 102 398 908,40 70,59 % Di Emerging Markets Debt Hard Curr - Acc, Cl Eur H 3 158 146 12,61 39 830 452,08 27,46 % Arvopaperit yhteensä 142 229 360,48 98,05 % Kassa ja muut varat, netto 2 831 158,47 1,95 %

RAHASTON ARVO 145 060 518,95 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 53 831 144,58237 Tuotto-osuudet 7 715 356,85263 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,49278 Tuotto-osuus 1,40907 Hallinnointipalkkio* 917 025,27 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 7,52 % p.a.

II Tracking error 2,35 % p.a. III Sharpen mittari -0,01 p.a. IV Salkun kiertonopeus -27,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,11 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Emerging Markets Debt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 27 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Euro Government Bond Index

TOIMINTAKERTOMUS Rahaston varat olivat sijoitettuna pääasiallisesti euroalueen valtioiden liikkeeseen laskemiin joukkolainoihin. Eniten sijoituksia oli Ranskan, Italian, Saksan ja Espanjan valtionlainoissa. Rahaston salkun kokoonpano pyrittiin pitämään mahdollisimman lähellä vertailuindeksiä, kuitenkin pitämällä joukkolainojen lukumäärä kohtuullisena.

Pitkät korot laskivat tasaisesti ensimmäisen neljän kuukauden ajan, kun markkinat valmistautuivat Euroopan keskuspankin kvantitatiiviseen elvytykseen valtionlainojen ostojen muodossa. Poikkeuksellisiin toimenpiteisiin keskuspankin ajoivat nollassa olevat ohjauskorot ja siitä huolimatta uhkaava deflaatioriski. Korot laskivatkin ennätyksellisen alas. Saksan 10 vuoden joukkolainakorko kävi lähellä nollaa noin 6 korkopisteessä ja lyhyet korot pysyivät voimakkaan negatiivisina keskuspankkitalletuskoron ollessa -0,20 prosenttia. Erityisesti Saksan korkojen voimakkaan laskun taustalla oli markkinoiden huoli yli talletuskoron tuottavien valtionlainojen riittävyydestä keskuspankin rajatessa ostonsa niihin. Keskuspankki jatkaa ostoja vuoden 2016 syksyyn saakka inflaatio-odotusten nostamiseksi.

Huhti-toukokuun vaihteessa eurooppalaiset valtionlainakorot kääntyivät voimakkaaseen nousuun Yhdysvaltojen koronnosto-odotusten perässä. Hyvin samansuuntaisen posititioitumisen purkautuminen kiihdytti ja voimisti korkojen nousun suuruutta ja Saksan 10 vuoden korko nousi kesäkuussa jo yli 1 prosenttiin. Myös tuottokäyrät jyrkkenivät voimakkaasti elvyttävän keskuspankkipolitiikan pidettyä lyhyet korot naulittuna lähelle keskuspankin talletuskorkoa. Kreikan jätettyä maksamatta Kansainväliselle valuuttarahastolle erääntyvät maksunsa, vararikon uhkaaminen laski uudelleen riskittömimpiä valtionlainakorkoja ja levensi sijoittajien vaatimaa tuottolisää riskillisemmissä valtionlainoista. Neuvottelut jatkuivatkin koko vuosipuoliskon loppuun saakka ja lisäsivät epävarmuutta ja volatiliteettia markkinoilla.

Salkunhoidon tehostamiseen käytettiin vakioituja korkofutuureja. Rahaston tuotto ensimmäisen vuosipuoliskon aikana oli noin -2 prosenttia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Tomi Suonpää.

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 29

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,25 Austria (Republic) 2014-18.10.2019 700 000 100,37 702 575,97 0,71 % 0,25 Netherlands Government 15/7-2015/2025 300 000 92,48 277 444,79 0,28 % 0,5 Bundesrepub. Deutschland 15/2-2015/2025 800 000 97,49 779 888,00 0,79 % 0,5 French Rep 25/5-2015/2025 2 200 000 93,58 2 058 865,62 2,07 % 0,5 Netherlands Government 15/4-2014/2017 1 500 000 101,23 1 518 503,96 1,53 % 0,5 Spain (Government) 23/9-2014/2017 1 600 000 99,94 1 599 072,02 1,61 % 0,8 Belgium (Kingdom) 22/6-2015/2025 400 000 96,07 384 290,01 0,39 % 1,125 Finland (Rep. Of) 15/9-2013/2018 500 000 103,77 518 839,99 0,52 % 1,15 Austria (Republic) 2013-19.10.2018 400 000 103,88 415 511,99 0,42 % 1,50 Bundesrepub. Deutschland 15/5-2013/2023 2 400 000 107,51 2 580 283,27 2,60 % 1,75 Austria (Republic) 20/10-2013/2023 400 000 107,09 428 369,60 0,43 % 2,25 Bundesrep. Deutschland 4/9-2011/2021 2 500 000 112,14 2 803 549,95 2,82 % 2,50 Bundesrep. Deutschland 4/7-2012/2044 2 000 000 121,94 2 438 880,00 2,46 % 2,75 France (Oat) 25/10-2012/2027 200 000 114,08 228 154,40 0,23 % 3,00 Belgium (Kingdom) S 67, 28/9-2012/2019 900 000 111,70 1 005 327,03 1,01 % 3,20 Austria (Republic) 20/2-10/2017 500 000 105,50 527 505,00 0,53 % 3,25 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/9-2015/2046 100 000 100,02 100 023,00 0,10 % 3,25 France (Oat) 25/10-2011/2021 2 500 000 116,72 2 917 925,08 2,94 % 3,25 France (Oat) 25/5-2013/2045 500 000 123,02 615 103,00 0,62 % 3,25 Netherlands Government 15/7-11/2021 100 000 116,92 116 919,20 0,12 % 3,25 Spain (Government) 30/4-10/2016 1 300 000 102,60 1 333 800,00 1,34 % 3,50 Austria (Republic) 15/9-2005/2021 400 000 118,52 474 071,99 0,48 % 3,50 Belgium (Kingdom) S 63, 28/6-2011/2017 600 000 107,25 643 483,20 0,65 % 3,50 Bundesrep.Deutschland 4/7-2009/2019 3 100 000 114,16 3 539 053,06 3,56 % 3,50 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/11-12/2017 2 600 000 106,86 2 778 360,03 2,80 % 3,50 Finnish Government 15/4-2011/2021 300 000 117,73 353 183,99 0,36 % 3,50 France (Oat) 25/4-2010/2026 1 400 000 122,07 1 708 999,66 1,72 % 3,50 Netherlands Government 15/7-10/2020 1 490 000 116,28 1 732 543,68 1,75 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 30

3,75 Belgium (Kingdom) 22/6-13/2045 200 000 135,23 270 457,61 0,27 % 3,75 Belgium (Kingdom) S 58, 28/9-10/2020 400 000 117,70 470 799,20 0,47 % 3,75 France (Oat) 25/10-2009/2019 1 500 000 115,26 1 728 893,97 1,74 % 3,75 France (Oat) 25/4-2006/2017 4 700 000 107,11 5 034 132,40 5,07 % 3,75 Italy Btps 1/8-2006/2021 2 000 000 112,54 2 250 751,96 2,27 % 3,75 Netherlands Government 15/1-2006/2023 800 000 122,75 982 000,00 0,99 % 4,00 Bundesrep.Deutschland 4/1-2007/2018 600 000 110,58 663 492,01 0,67 % 4,00 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/9-2020 1 400 000 113,54 1 589 515,16 1,60 % 4,00 Finnish Government 4/7-09/2025 400 000 128,32 513 268,00 0,52 % 4,00 France (Oat) 25/10-2006/2038 900 000 136,58 1 229 220,02 1,24 % 4,00 France (Oat) 25/4-2005/2055 300 000 144,34 433 013,99 0,44 % 4,00 Netherlands Government 15/1-2005/2037 700 000 144,81 1 013 642,00 1,02 % 4,00 Spain (Government) 30/4-2010/2020 300 000 113,03 339 075,60 0,34 % 4,10 Spain (Government) 30/7-2008/2018 100 000 110,38 110 380,00 0,11 % 4,15 Austria (Republic) 15/3-2006/2037 500 000 144,78 723 915,03 0,73 % 4,25 Belgium (Kingdom) S 65, 28/9-2012/2022 700 000 124,81 873 648,99 0,88 % 4,25 Bundesrep.Deutschland 4/7-2007/2017 2 800 000 109,00 3 051 916,06 3,07 % 4,25 France (Oat) 25/10-2006/2023 2 000 000 126,86 2 537 120,06 2,56 % 4,25 France (Oat) 25/10-2007/2018 2 100 000 114,06 2 395 192,82 2,41 % 4,50 Ireland Treasury 18/10-2007/2018 400 000 113,77 455 081,60 0,46 % 4,50 Ireland Treasury Stock 18/4-2004/2020 1 100 000 118,07 1 298 715,02 1,31 % 4,50 Italy Btps 1/2-2007/2018 2 200 000 109,97 2 419 269,53 2,44 % 4,60 Spain (Government) 30/7-2009/2019 1 800 000 114,47 2 060 398,78 2,08 % 4,70 Spain (Government) 30/7-2009/2041 1 000 000 124,59 1 245 899,96 1,25 % 4,75 Bouni Poliennali Del Tesoro 1/9-2013/2028 1 800 000 122,10 2 197 728,02 2,21 % 4,75 Bundesrep. Deutschland 4/7-1998/2028 800 000 144,46 1 155 663,94 1,16 % 4,75 Bundesrep.Deutschl.Ser.0301 4/7-2003/2034 600 000 155,51 933 054,02 0,94 % 4,75 Italy Btps 1/8-2008/2023 2 100 000 119,90 2 517 908,36 2,54 % 4,80 Spain (Government) 31/1-2008/2024 1 500 000 120,84 1 812 569,96 1,83 % 5,00 Belgium (Kingdom) S.44 28/3-2004/2035 900 000 151,31 1 361 813,46 1,37 % 5,00 Italy Btps 1/3-2009/2025 1 500 000 122,58 1 838 646,02 1,85 % 5,00 Italy Btps 1/8-2003/2034 300 000 127,60 382 811,39 0,39 % 5,00 Italy Btps 1/9-2009/2040 1 400 000 128,37 1 797 121,19 1,81 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 31

5,40 Ireland Treasury 13/3-2009/2025 400 000 133,18 532 728,03 0,54 % 5,50 Belgium (Kingdom) 28/3-1997/2028 600 000 146,15 876 897,58 0,88 % 5,50 Netherlands Government 15/1-1998/2028 500 000 149,43 747 132,04 0,75 % 5,50 Spain (Government) 30/4-2011/2021 1 100 000 122,18 1 343 980,00 1,35 % 5,75 France (Oat) 25/10-2001/2032 900 000 159,41 1 434 684,54 1,45 % 5,75 Spain (Government) 30/7-2001/2032 200 000 137,45 274 903,99 0,28 % 5,90 Spain (Government) 30/7-2011/2026 1 800 000 132,64 2 387 563,11 2,40 % 6,00 Italy Btps 1/5-2000/2031 1 000 000 138,79 1 387 893,98 1,40 % 6,25 Austria (Republic) 15/7-1998/2027 300 000 155,42 466 257,02 0,47 % 7,50 Netherlands Government 15/1-1993/2023 100 000 150,45 150 454,10 0,15 % Btps 2 1/2 05/01/19 3 900 000 105,94 4 131 675,56 4,16 % Arvopaperit yhteensä 96 001 813,57 96,70 %

Johdannaissopimukset Markkina-arvon Korkojohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Euro-Bund 10y Future Sep. 2015 (Rxu5) 2 000 000 16 730,00 0,02 %

Korkojohdannaiset, ostetut Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Euro-Bobl 5y Future Sep. 2015 (Oeu5) -300 000 -300 0,00 % Johdannaiset yhteensä 16 430,00 0,02 % Kassa ja muut varat, netto 3 257 327,61 3,28 %

RAHASTON ARVO 99 275 571,18 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 58 812 986,54884 Tuotto-osuudet 7 229 404,28000 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,54057 Tuotto-osuus 1,19931 Hallinnointipalkkio 53 314,51 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 32

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 4,49 % p.a. II Tracking error 0,16 % p.a. III Sharpen mittari 0,98 p.a. IV Salkun kiertonopeus 36,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,15 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 33 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Euro High Yield

34 TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuosi 2015 oli yritysten high yield -lainoille kaiken kaikkiaan hyvä. Konkurssiluvut pysyivät vuoden aikana alhaisissa luvuissa, käytännössä lähellä nollaa. Samanaikaisesti yritysten tuloskehitys oli positiivinen ja high yield -lainojen korkoerot valtionlainoihin kapenivat.

Kreikan kriisin vaikutukset high yield -markkinoille olivat vaihtelevia. Eniten kärsivät riskillisimmät lainat sekä periferiamaiden yritysten lainat, sillä markkinoilla spekuloitiin Kreikan mahdollisen euroeron vaikutusta heikkojen euromaiden tilanteeseen. Kesäkuun lopussa likviditeetti markkinoilla heikkeni markkinoiden odottaessa Kreikan tilanteen ratkaisuja.

High yield -lainojen korkoerot valtionlainoihin kapenivat jonkin verran, mutta valtionlainojen korkojen raju nousu rajoitti kokonaistuottoa. Alkuvuoden aikana yritysten uusia emissioita nähtiin kiitettävästi ja osallistuimme myös aktiivisesti niiden merkitsemiseen.

Rahasto tuotti alkuvuonna kulujen jälkeen hieman indeksiä huonommin. Rahastossa suurimmat ylipainot olivat pankkien ja vakuutusyhtiöiden pääomalainoissa sekä media-alalla toimivissa yhtiössä. Suurimmat alipainot kohdistuivat syklisiin huonotuottoisiin euromaiden yritysten high yield -lainoihin sekä autoteollisuuslainoihin.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Tom Lundsten.

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 35

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 10,75 Norcell Sweden Hldg. 2 Regs 29/9-11/2019 20 247 000 70,28 14 229 844,69 1,88 % 5,125 Unitymedia Nrw/Hes Gmbh Regs 15/1-2023 7 200 000 94,95 6 836 400,00 0,90 % 5,50 Unitymedia Nrw/Hes Gmbh Regs 15/9-12/2022 5 400 000 95,74 5 169 825,00 0,68 % 5,625 Unitymedia Hessen Nrw 15/4-2013/2023 6 000 000 96,86 5 811 750,00 0,77 % 8,75 Cirsa Funding Lux 15/5-10/2018 5 000 000 72,49 3 624 635,13 0,48 % 8.25 Findus Pik 1/8-2014/2019 2 299 550 101,87 2 342 666,56 0,31 % 1,25 Bank Of Ireland 9/4-2015/2020 1 100 000 96,86 1 065 504,00 0,14 % 1,375 Allied Irish Banks Plc 16/3-2015/2020 5 000 000 97,13 4 856 250,00 0,64 % 10,00 Bank Of Ireland 12/2-2010/2020 5 000 000 123,63 6 181 250,00 0,81 % 10,00 Bank Of Ireland 30/7-2016 4 492 000 106,25 4 772 750,00 0,63 % 2,25 Heidelberg Cement Fin Lux 12/3-2014/2019 6 900 000 101,50 7 003 500,00 0,92 % 2,25 Zf North America Capital 26/4-2015/2019 6 200 000 99,38 6 161 250,00 0,81 % 2,375 Permanent Tsb Plc 22/5-2015/2018 4 000 000 98,75 3 950 000,00 0,52 % 2,625 Edp Finance Bv 15/4-2014/2019 4 950 000 102,75 5 086 125,00 0,67 % 2,625 Edp Finance Bv 18/1-2014/2022 3 850 000 100,25 3 859 625,00 0,51 % 2,75 Bank Of Ireland 5/6-2013/2016 1 600 000 101,57 1 625 152,00 0,21 % 2,75 Cnh Industrial Fin Europe 2014-18.03.2019 8 800 000 100,63 8 855 000,00 1,17 % 2,75 Schaeffler Finance Bv 2014-15.05.2019 10 200 000 100,25 10 225 500,00 1,35 % 2,75 Smurfit Kappa Acquisition 1/2-2015/2025 6 200 000 93,88 5 820 250,00 0,77 % 2,75 Zf North America Capital 27/4-2015/2023 2 000 000 94,63 1 892 500,00 0,25 % 2,855 Intesa Sanpaolo Spa 23/04-15/2025 8 000 000 91,13 7 290 000,00 0,96 % 2,875 Cnh Industrial Fin Europe 27/9-14/2021 7 000 000 98,63 6 903 750,00 0,91 % 2.625 Banco Espirito Santo 8/5-2014/2017 8 800 000 97,38 8 569 000,00 1,13 % 3,125 Arion Banki Hf 12/3-2015/2018 4 000 000 99,13 3 965 000,00 0,52 % 3,125 Faurecia Sa 15/6-2015/2022 X 7 800 000 95,88 7 478 250,00 0,99 % 3,125 Renault Sa 05/03-2014/2021 2 000 000 107,50 2 150 000,00 0,28 % 3,25 Heidelbergcement Fin. Lux 21/10-2013/2020 4 500 000 105,63 4 753 125,00 0,63 % 3,25 Heidelbergcement Fin. Lux 21/10-2013/2021 5 300 000 106,25 5 631 250,00 0,74 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 36

3,25 Rexel Sa Regs 15/6-2015/2022 2 400 000 97,63 2 343 000,00 0,31 % 3,25 Schaeffler Finance Bv 15/5-2015/2025 2 000 000 94,50 1 890 000,00 0,25 % 3,25 Telecom Italia Emtn 16/1-2015/2023 7 000 000 100,25 7 017 500,00 0,93 % 3,375 Campofrio Food Group Sa 15/3-2015/2022 2 150 000 98,63 2 120 437,50 0,28 % 3,375 Crown Euro Holdings 15/5-2015/2025 2 500 000 92,25 2 306 250,00 0,30 % 3,375 Gas Natural Fenosa Fin B.V. 29/12-15/49 6 500 000 90,63 5 890 625,00 0,78 % 3,375 Sappi Papier Holding Gmbh 1/4-2015/2022 6 650 000 95,00 6 317 500,00 0,83 % 3,5 Hellenic Telecom 9/7-2014/2020 6 700 000 75,22 5 039 606,00 0,66 % 3,5 Tdc As Frn Perpetual Callable 8 500 000 96,13 8 170 625,00 1,08 % 3,5 Unitymedia Hessen Nrw 15/1-2015/2027 1 700 000 97,63 1 659 625,00 0,22 % 3,625 Banca Monte Dei Paschi Di 1/4-2014/2019 1 550 000 100,75 1 561 625,00 0,21 % 3,75 Unitymedia Kabelbw Gmbh 15/1-2015/2027 2 950 000 96,63 2 850 437,50 0,38 % 3,75 Ziggo Secured Finance Bv 15/1-2015/2025 1 300 000 97,13 1 262 625,00 0,17 % 4 Bankia Sa Frn 22/5-2014/2024 6 600 000 97,13 6 410 250,00 0,85 % 4 Wind Acquisition Fin. 15/7-2014/2020 17 500 000 100,00 17 500 000,00 2,31 % 4,0 Thyssenkrupp Ag Emtn 27/8-2013/2018 3 500 000 106,56 3 729 460,00 0,49 % 4,0 Unitymedia Hessen Nrw 15/1-2014/2025 3 500 000 101,88 3 565 625,00 0,47 % 4,0 Upcb Finance Iv Ltd. 15/1-2015/2027 4 500 000 94,00 4 230 000,00 0,56 % 4,00 Bpe Financiaciones Emtn 17/7-2013/2015 1 600 000 100,12 1 601 872,00 0,21 % 4,00 Telecom Italia Regs 21/1-2012/2020 8 731 000 106,88 9 331 256,25 1,23 % 4,125 Edp Fin Bv 2013-20/1.2021 2 800 000 108,75 3 045 000,00 0,40 % 4,2 Telefonica Europe Frn Perp/Call 10 000 000 101,50 10 150 000,00 1,34 % 4,25 Ardagh Packaging Finance 15/1-2014/2022 4 000 000 99,38 3 975 000,00 0,52 % 4,25 Schaeffler Finance Bv 15/5-2013/2018 2 100 000 101,88 2 139 375,00 0,28 % 4,375 Boparan Finance Plc 15/7-2014/2021 7 050 000 91,50 6 450 750,00 0,85 % 4,375 Thyssenkrupp Fin Neder Emtn 28/2-12/2017 3 900 000 104,72 4 084 236,00 0,54 % 4,5 Finmeccanica Fin. 19/1-2021 9 600 000 106,75 10 248 000,00 1,35 % 4,5 Repsol Intl. Finance Bv 25/3-2015/2075 10 700 000 92,25 9 870 750,00 1,30 % 4,596 Generali Finance Frn Perp/Call 6 450 000 95,13 6 135 562,50 0,81 % 4,625 Renault Sa Emtn 18/9-2012/2017 1 600 000 107,88 1 726 000,00 0,23 % 4,625 Royal Bank Of Scotland Frn 22/9-04/2021 2 000 000 102,38 2 047 500,00 0,27 % 4,75 Arkema Perpetual 4 000 000 102,00 4 080 000,00 0,54 % 4,75 Fiat Finance & Trade 15/7-2014/2022 6 800 000 104,75 7 123 000,00 0,94 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 37

4,75 Fiat Finance & Trade 22/3-2014/2021 7 000 000 105,13 7 358 750,00 0,97 % 4,75 Lafarge 23/3-2005/2020 1 000 000 114,38 1 143 750,00 0,15 % 4,75 Lafarge Sa 2013-30.09.2020 5 000 000 115,75 5 787 500,00 0,76 % 4,75 Ontex Group Nv 15/11-2014/2021 1 300 000 104,88 1 363 375,00 0,18 % 4,75 R&R Ice Cream Plc 15/5-2014/2020 7 500 000 102,00 7 650 000,00 1,01 % 4,75 Telecom Italia Spa 25/5-2011/2018 1 000 000 108,25 1 082 500,00 0,14 % 5 Telefonica Europe Frn Perp/Call 11 500 000 104,00 11 960 000,00 1,58 % 5,00 Enel Spa 15/1-2014/2075 12 400 000 104,38 12 942 500,00 1,71 % 5,00 Old Mutual Perp/Call 5 422 000 100,13 5 428 777,50 0,72 % 5,00 Stora Enso Oyj Emtn 19/3-2012/2018 8 100 000 108,25 8 768 250,00 1,16 % 5,00 Swiss Life Frn Perp/Call 1 300 000 100,75 1 309 737,00 0,17 % 5,125 Grupo Antolin Dutch B.V. 30/6-2015/2022 1 700 000 101,50 1 725 500,00 0,23 % 5,125 Hbos Perp/Call 7 200 000 100,50 7 236 000,00 0,95 % 5,125 Rexel Sa Regs 15/6-2013/2020 2 350 000 105,75 2 485 125,00 0,33 % 5,25 Altice Financing Sa Emtn 15/2-2015/2023 4 500 000 100,63 4 528 125,00 0,60 % 5,317 Generali Finance Frn Perp/Call 1 150 000 101,00 1 161 500,00 0,15 % 5,321 Ut2 Funding Plc Multi-Step 30/6-06/2016 11 400 000 101,25 11 542 500,00 1,52 % 5,50 Stora Enso Oyj 7/3-2012/2019 4 600 000 111,13 5 111 750,00 0,67 % 5,625 Fiat Finance North America 12/6-07/2017 1 000 000 105,50 1 055 000,00 0,14 % 5,75 Danske Bank Call/Perp 3 000 000 99,63 2 988 750,00 0,39 % 5,75 Ineos Group Hldg. 144a, 15/2-2014/2019 1 500 000 101,00 1 515 000,00 0,20 % 5,75 Intl. Personal Finance Plc 7/4-2014/2021 4 600 000 100,00 4 600 000,00 0,61 % 5,75 Officine Maccaferri Spa 1/6-2014/2021 7 338 000 99,00 7 264 620,00 0,96 % 5,75 Xpo Logistics Inc 15/6-2015/2021 6 300 000 98,13 6 181 875,00 0,82 % 5,875 Gestamp Fund Lux Sa 31/5-2013/2020 5 950 000 104,38 6 210 312,50 0,82 % 5,875 Lafarge 9/7-2012/2019 1 500 000 117,38 1 760 625,00 0,23 % 5,921 Mapfre Sa Frn 24/7-2007/2037 5 200 000 105,63 5 492 500,00 0,72 % 5.375 Numericable Group 15/5-2014/2022 8 100 000 101,38 8 211 375,00 1,08 % 5.625 Numericable Group 15/5-2014/2024 5 300 000 100,63 5 333 125,00 0,70 % 6,125 Stena Ab 1/2-2007/2017 4 600 000 104,75 4 818 500,00 0,64 % 6,25 Altice Sa 15/2-2015/2025 7 900 000 94,88 7 495 125,00 0,99 % 6,25 Ephios Bondco 1/7-2015/2022 4 000 000 97,00 3 880 000,00 0,51 % 6,25 Fiat Industrial Finance 9/3-2011/2018 3 400 000 110,25 3 748 500,00 0,49 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 38

6,25 Unitymedia Hessen Nrw 15/1-2013/2029 300 000 112,38 337 125,00 0,04 % 6,298 Groupama Sa Perp/Call Frn 4 000 000 102,25 4 090 000,00 0,54 % 6,352 Ht1 Funding Gmbh Perp/Call 5 300 000 101,13 5 359 625,00 0,71 % 6,375 Upc Holding Bv Regs 15/9-2012/2022 2 000 000 107,13 2 142 500,00 0,28 % 6,5 Altice Financing Sa Regs 15/1-2013/2022 4 100 000 106,25 4 356 250,00 0,57 % 6,5 Enel Societa Per Azioni 20/6-2007/2074 3 500 000 108,88 3 810 625,00 0,50 % 6,5 Peugeot Sa 18/1-2013/2019 7 000 000 114,38 8 006 250,00 1,06 % 6,5 Selecta Group Bv 15/6-2014/2020 5 650 000 96,38 5 445 187,50 0,72 % 6,50 Telefonica Europe Bv Perp/Call 200 000 109,50 219 000,00 0,03 % 6,625 Fiat Finance & Trade 15/3-2013/2018 3 500 000 109,38 3 828 125,00 0,50 % 6,75 Ewos Holding As 1/11-2013/2020 9 450 000 99,50 9 402 750,00 1,24 % 6,75 Kion Finance Sa Regs 15/2-13/2020 2 275 000 105,38 2 397 281,25 0,32 % 6,75 Rexam Plc Frn 29/6-2007/2067 6 900 000 101,63 7 012 125,00 0,92 % 6,75 Upc Holding Bv Regs 15/3-2013/2023 4 500 000 108,50 4 882 500,00 0,64 % 6.375 Groupama Sa Perp/Call Frn 3 100 000 102,13 3 165 875,00 0,42 % 6.75 Holdikks Sas 15/7-2014/2021 4 600 000 98,13 4 513 750,00 0,60 % 7 Lock As 15/8-2014/2021 5 600 000 105,50 5 908 000,00 0,78 % 7,0 Wind Acquisition Fin. 23/4-2014/2021 3 200 000 103,38 3 308 000,00 0,44 % 7,00 Fiat Finance & Trade 23/3-2012/2017 6 500 000 107,13 6 963 125,00 0,92 % 7,375 Bank Of Ireland Perp/Call 2 500 000 99,38 2 484 375,00 0,33 % 7,375 Loxam Sas 144a 24/1-2013/2020 2 200 000 105,13 2 312 750,00 0,30 % 7,375 Peugeot Sa 6/3-2013/2018 611 000 113,88 695 776,25 0,09 % 7,5 Hp Pelzer Holding Gmbh 15/7-2014/2021 3 300 000 107,63 3 551 625,00 0,47 % 7,50 Heidelbergcement Financ Lux 3/4-2010/2020 1 000 000 124,50 1 245 000,00 0,16 % 7,625 Snai Spa 2013-15.06.2018 6 250 000 102,88 6 429 687,50 0,85 % 7,75 Fiat Finance & Trade 17/10-2012/2016 3 150 000 106,50 3 354 750,00 0,44 % 7,875 Stena Ab 15/3-2010/2020 1 965 000 115,00 2 259 750,00 0,30 % 7,875 Univeg Holding Bv Regs 15/11-2013/2020 4 000 000 103,00 4 120 000,00 0,54 % 7.375 Thom Europe 15/7-2014/2019 3 000 000 103,75 3 112 500,00 0,41 % 8,00 Altice Financing Sa Regs 15/12-2012/2019 1 400 000 105,88 1 482 250,00 0,20 % 8,00 Heidelbergcement Finance 31/1-2009/2017 1 500 000 110,38 1 655 625,00 0,22 % 8,125 Unicredit Int Bank Frn Perp/Call 4 800 000 114,13 5 478 000,00 0,72 % 8,50 Abengoa Sa 31/3-2010/2016 1 200 000 102,88 1 234 500,00 0,16 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 39

8,50 Heidelbergcement Ag 31/10-09/2019 3 000 000 127,13 3 813 750,00 0,50 % 9,25 Ardagh Packaging Finance 15/10-10/2020 1 600 000 106,00 1 696 000,00 0,22 % 9,25 Eircom Finance Ltd 15/5-2013/2020 1 500 000 108,50 1 627 500,00 0,21 % 9,875 Schmolz+Bickenbach Ag Regs 15/5-12/2019 0 0,00 0 0,00 % Abgsm 5 1/2 10/01/19 950 000 92,00 874 000,00 0,12 % Abn Amro Bank Frn Perp/Call 3 600 000 100,63 3 622 500,00 0,48 % Bkir 4 1/4 06/11/24 3 750 000 100,25 3 759 375,00 0,50 % Danske Bank Frn Perp/Call 5 050 000 99,63 5 031 062,50 0,66 % Dexia Credit Local Frn 10/7-2007/2017 4 500 000 90,13 4 055 625,00 0,53 % Dexia Credit Local Frn 12/2-2007/2019 3 750 000 85,50 3 206 250,00 0,42 % Electricite De France Sa 2014 Perp/Call 7 000 000 102,54 7 177 590,00 0,95 % Gas Natural Fenosa Fin B.V. Perp/Call 4 000 000 99,50 3 980 000,00 0,52 % Groupama Sa Frn 27/10-2009/2039 4 250 000 111,38 4 733 437,50 0,62 % Intesa Sanpaolo Spa Frn Perp/Call Eur 10/29/49 6 000 000 97,63 5 857 800,00 0,77 % Lafarge Emtn Vr 16/12-2009/2019 1 500 000 117,75 1 766 250,00 0,23 % Loxam 4 7/8 07/23/21 2 000 000 101,88 2 037 500,00 0,27 % Mssin 4 1/8 07/15/21 6 950 000 100,50 6 984 750,00 0,92 % Natl. Westminster Bank Frn Perp/Call 870 000 94,88 825 412,50 0,11 % Nordic Tel Co. Frn 1/5-2006/2016 0 0,00 0 0,00 % Shaeff 3 1/4 05/15/19 6 700 000 100,50 6 733 500,00 0,89 % Tscoln 1 3/8 07/01/19 21 600 000 96,63 20 871 000,00 2,75 % Arvopaperit yhteensä 704 342 577,13 92,87 % Kassa ja muut varat, netto 54 097 955,25 7,13 %

RAHASTON ARVO 758 440 532,38 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 433 856 226,67977 Tuotto-osuudet 18 832 183,92208 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,69591 Tuotto-osuus 1,20313 Hallinnointipalkkio 3 544 826,58 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 40

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 3,36 % p.a. II Tracking error 0,68 % p.a. III Sharpen mittari 0,35 p.a. IV Salkun kiertonopeus 27,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,95 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 41 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Euro Yrityslaina

TOIMINTAKERTOMUS Vuoden 2015 alkupuolisko oli yrityslainoille kaiken kaikkiaan hyvä. Konkurssiluvut pysyivät alkuvuodesta alhaisina, käytännössä lähellä nollaa. Samanaikaisesti yritysten tuloskehitys jatkui positiivisena ja yrityslainojen korkoerot valtionlainoihin kapenivat. Markkinoilla negatiivisena puolena sijoittajat huolestuivat Kreikan mahdollisesta euroerosta, mikä loi volatiliteettia markkinoille.

Vuoden alkupuoliskon aikana yritysten uusia emissioita nähtiin runsaasti ja osallistuimme myös aktiivisesti niiden merkitsemiseen. Pankkien lainat tuottivat hyvin. Olimme koko alkuvuoden ylipainossa hyvälaatuisten eurooppalaisten pankkien ja vakuutusyhtiöiden Tier 1 -lainoissa sekä yritysten korkeariskisissä lainoissa. Alipainot taas olivat pankkien ja vakuutusyhtiöiden senior- lainoissa, ja alipainotimme myös energia- ja syklisiä sektoreita. Olimme myös aktiivisesti mukana uusissa emissioissa, joissa saimme mielestämme hyvät allokaatiot. Rahastossa pyrimme välttämään alkuvuoden aikana espanjalaisia, kreikkalaisia ja italialaisia pankkeja, joita oli rahastossa pieni osuus.

Rahasto tuotti alkuvuonna indeksiä paremmin. Parempi tuotto tuli lähinnä rahaston ylipainotuksista pankkien ja vakuutusyhtiöiden pääomalainojen sekä riskillisimpien yrityslainojen ylipainotuksesta.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Tom Lundsten.

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Yrityslaina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 43

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,7 Ing Bank Nv 16/4-2015/2020 6 700 000 98,38 6 591 460,00 0,63 % 0,75 Coca-Cola Co 9/3-2015/2023 10 400 000 94,88 9 867 312,00 0,95 % 0,75 Danske Bank A/S 4/5-2015/2020 8 000 000 98,91 7 912 960,00 0,76 % 0,75 Pohjola Bank Plc 3/3-2015/2022 6 000 000 95,57 5 734 020,00 0,55 % 0,75 Volkswagen Fin. Serv. Ag 14/10-2015/2021 12 200 000 97,65 11 913 666,00 1,15 % 0,8 Ge Capital Euro Funding 21/1-2015/2022 1 400 000 97,27 1 361 738,00 0,13 % 0,875 Abbey Natl. Treasury Serv 13/1-2014/2020 5 500 000 98,80 5 434 055,00 0,52 % 0,875 Volkswagen Intl Fin Nv 16/1-2015/2023 4 400 000 96,28 4 236 452,00 0,41 % 1 Lloyds Bank Plc 19/11-2014/2021 3 200 000 97,64 3 124 352,00 0,30 % 1,0 Avinor As 29/4-2015/2025 8 450 000 94,33 7 970 547,00 0,77 % 1,0 Bmw Finance Nv 21/1-2015/2025 5 300 000 93,92 4 977 919,00 0,48 % 1,0 Swedbank Ab 1/6-2015/2022 4 500 000 97,05 4 367 430,00 0,42 % 1,0 Toyota Motor Credit Corp 2014-10.09.2021 6 000 000 99,56 5 973 540,00 0,58 % 1,125 Abbey Natl. Treasury Serv. 10/3-15/2025 3 600 000 91,37 3 289 428,00 0,32 % 1,125 Intesa Sanpaolo Spa Emtn 4/3-2015/2022 5 700 000 93,65 5 338 107,00 0,51 % 1,125 Iss Global A/S 9/1-2014/2020 2 400 000 99,76 2 394 336,00 0,23 % 1,125 Nordea Bank Ab 12/2-2015/2025 3 200 000 94,06 3 009 984,00 0,29 % 1,125 Red Electrica Finance 24/4-2015/2025 5 900 000 90,20 5 321 800,00 0,51 % 1,125 Ryanair Limited 10/3-2015/2023 6 150 000 93,80 5 768 884,50 0,56 % 1,134 Fce Bank Plc Emtn 10/2-2015/2022 2 900 000 95,52 2 770 138,00 0,27 % 1,25 Bat Internat. Finance Emtn 13/3-15/2027 3 250 000 90,54 2 942 582,50 0,28 % 1,25 Bmw Finance Nv 5/9-2014/2022 6 650 000 99,94 6 646 209,50 0,64 % 1,25 Carrefour Sa 3/6-2015/2025 5 300 000 93,79 4 971 029,00 0,48 % 1,25 General Electric Co. 26/5-2015/2023 3 550 000 98,00 3 478 858,00 0,34 % 1,25 Glencore Finance Europe Emtn 17/3-15/21 6 300 000 96,42 6 074 271,00 0,59 % 1,25 Lloyds Bank Plc 13/1-2015/2025 3 400 000 94,56 3 215 040,00 0,31 % 1,3 At&T Inc. 5/9-2015/2023 8 700 000 94,78 8 245 773,00 0,79 % 1,375 Alfa Laval 12/9-2014/2022 4 200 000 99,55 4 181 142,00 0,40 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Yrityslaina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 44

1,375 Bank Of America Corp 2014-10.09.2021 7 100 000 99,37 7 055 341,00 0,68 % 1,45 At&T Inc 1/6-2014/2022 2 800 000 98,33 2 753 184,00 0,27 % 1,5 Arkema 20/1-2015/2025 5 000 000 95,08 4 754 200,00 0,46 % 1,5 Jpmorgan Chase & Co. 27/1-2015/2025 4 300 000 95,58 4 109 725,00 0,40 % 1,5 Molnlycke Holding Ab 28/2-2014/2022 4 950 000 99,94 4 946 832,00 0,48 % 1,625 Eli Lilly & Co 2/6-2015/2026 6 100 000 96,95 5 913 889,00 0,57 % 1,625 Glencore Finance Europe Emtn 18/1-14/22 3 020 000 97,58 2 946 825,40 0,28 % 1,75 Nykredit Lu Jcb 2018 2 700 000 103,47 2 793 744,00 0,27 % 1,75 Sap Se Emtn 22/2-2014/2027 5 500 000 97,51 5 362 940,00 0,52 % 1,75 Standard Chartered Plc Emtn 29/10-12/2017 7 100 000 102,85 7 302 279,00 0,70 % 1,875 Fce Bank Plc 18/4-2014/2019 5 000 000 102,38 5 119 050,00 0,49 % 1,875 Ing Bank Nv Emtn 27/2-2013/2018 5 000 000 103,57 5 178 350,00 0,50 % 1,875 Jpmorgan Chase & Co. 21/11-2012/2019 3 850 000 104,69 4 030 526,50 0,39 % 1,875 Ryanair Limited 17/6-2014/2021 3 600 000 101,54 3 655 584,00 0,35 % 1,966 Enel Finance Intl N.V. 2015-27.01.2025 700 000 96,63 676 417,00 0,07 % 1.25 Ing Bank Nv 13/12-2014/2019 7 000 000 101,44 7 100 660,00 0,68 % 1.5 Sky Plc 15/9-2014/2021 11 400 000 99,55 11 348 586,00 1,09 % 2 Intesa Sanpaolo Spa 18/6-2014/2021 7 450 000 99,99 7 449 031,50 0,72 % 2,125 Esb Finance Limited 8/6-2015/2027 4 000 000 97,86 3 914 560,00 0,38 % 2,125 Iss Global A/S 2/12-2014/2024 7 000 000 99,08 6 935 740,00 0,67 % 2,125 Wells Fargo & Co 4/6-2014/2024 5 400 000 102,63 5 542 236,00 0,53 % 2,25 Bnp Paribas Emtn 13/1-2014/2021 8 500 000 105,10 8 933 160,00 0,86 % 2,25 Ge Capital Euro Funding 20/7-2013/2020 4 500 000 106,30 4 783 635,00 0,46 % 2,25 Morgan Stanley Emtn 12/3-2013/2018 4 000 000 104,19 4 167 720,00 0,40 % 2,25 Oracle Corp. 10/1-2013/2021 8 900 000 106,41 9 470 223,00 0,91 % 2,25 Societe Generale 23/1-2013/2020 6 800 000 106,05 7 211 332,00 0,69 % 2,25 Unicredit Spa 16/12-2013/2016 5 200 000 101,85 5 296 304,00 0,51 % 2,25 Wells Fargo & Co 2013-03.09.2020 2 550 000 106,38 2 712 792,00 0,26 % 2,375 Citigroup Inc 22/5-2014/2024 7 750 000 102,46 7 940 960,00 0,76 % 2,375 Credit Agricole (London) 20/05-14/2024 3 900 000 102,88 4 012 281,00 0,39 % 2,375 Verizon Communications 17/02-2014/2022 8 100 000 105,32 8 530 839,00 0,82 % 2,375,25 Morgan Stanley Emtn 31/3-2014/2021 5 900 000 104,85 6 186 209,00 0,60 % 2,4 At&T Inc 2014-15.03.2024 4 600 000 102,33 4 707 272,00 0,45 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Yrityslaina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 45

2,45 At&T Inc 15/3-2015/2035 1 700 000 86,07 1 463 241,00 0,14 % 2,5 Ferrovial Emisiones Sa 15.07-2014/2024 600 000 102,98 617 898,00 0,06 % 2,5 Goldman Sachs Group 18/10-2014/2021 13 500 000 105,62 14 258 835,00 1,37 % 2,50 Bank Of America 27/7-2013/2020 3 950 000 106,10 4 190 871,00 0,40 % 2,625 Luxottica Group Spa 10/2-2/2024 4 600 000 107,72 4 955 212,00 0,48 % 2,625 Banque Fed Cred Mutuel 2013-24.02.2021 7 700 000 107,21 8 255 247,00 0,80 % 2,625 Credit Agricole Sa Emtn 17/3-2015/2027 1 975 000 91,08 1 798 751,00 0,17 % 2,625 Edp Finance Bv 15/4-2014/2019 15 200 000 102,75 15 618 000,00 1,50 % 2,625 Edp Finance Bv 18/1-2014/2022 3 000 000 100,25 3 007 500,00 0,29 % 2,625 G4s Intl Finance Plc 6/12-2012/2018 5 150 000 106,07 5 462 759,50 0,53 % 2,625 Societe Generale 27/2-2015/2025 1 500 000 93,08 1 396 140,00 0,13 % 2,625 Xstrata Fin. Dubai Ltd 19/11-2012/2018 6 800 000 105,14 7 149 452,00 0,69 % 2,75 Achmea Hypotheekbank 18/2-2014/2021 2 900 000 105,87 3 070 259,00 0,30 % 2,75 Danske Bank Frn 19/5-2014/2026 5 000 000 102,49 5 124 700,00 0,49 % 2,75 Glencore Fin. Europe 1/4-2014/2021 3 930 000 104,36 4 101 269,40 0,40 % 2,75 Jpmorgan Chase & Co. 24/8-2012/2022 3 750 000 107,98 4 049 400,00 0,39 % 2,75 Michelin Luxembourg Scs Emtn 20/6-12/2019 2 744 000 108,01 2 963 821,84 0,29 % 2,75 Prosegur Cia De Segurida 2/4-13/2018 5 700 000 104,77 5 971 833,00 0,58 % 2,875 Abn-Amro Bank Nv Emtn 30/6-2015/2025 2 500 000 100,48 2 511 975,00 0,24 % 2,875 Teva Pharm Fin Iv Bv 15/4-2012/2019 7 400 000 107,24 7 935 834,00 0,76 % 2.242 Telefonica Emisiones Emtn 27/5-2014/2022 5 000 000 103,08 5 154 150,00 0,50 % 2.798 Casino Guichard Perrach 5/8-2014/2026 2 100 000 99,59 2 091 390,00 0,20 % 3 Banque Fed Cred Mutuel 21/5-2014/2024 3 075 000 101,31 3 115 159,50 0,30 % 3 Intesa Sanpaolo Spa 28/1-2013/2019 2 900 000 105,47 3 058 659,00 0,29 % 3,00 America Movil Sab De Cv 12/7-2012/2021 9 000 000 109,00 9 810 270,00 0,95 % 3,00 Dnb Bank Asa 26/9-2013/2023 3 600 000 104,65 3 767 256,00 0,36 % 3,248 Casino Guichard Perracho 7/3-2014/2024 5 800 000 105,62 6 125 670,00 0,59 % 3,25 Bbva Senior Finance Emtn 21/3-2013/2016 4 000 000 102,04 4 081 560,00 0,39 % 3,25 Petrobras Intl Fin Co 01/4-2012/2019 4 950 000 94,75 4 690 125,00 0,45 % 3,25 Unicredit Spa 14/01-2014/2021 4 000 000 106,18 4 247 360,00 0,41 % 3,375 Aviva Plc 4/12-2015/2045 6 600 000 93,92 6 198 852,00 0,60 % 3,375 Ferrovial Emisiones 30/1-13/2018 600 000 106,51 639 066,00 0,06 % 3,375 Ferrovial Emisiones Sa 2013-07.06.2021 8 880 000 110,32 9 796 149,60 0,94 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Yrityslaina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 46

3,375 Hsbc Holdings Plc 10/1-2013/2024 2 900 000 105,01 3 045 174,00 0,29 % 3,375 Legrand Sa Emtn 19/4-2012/2022 3 900 000 114,38 4 460 898,00 0,43 % 3,375 Snam Spa Emtn 29/1-2013/2021 1 671 000 109,90 1 836 362,16 0,18 % 3,5 Ag Insurance Sa Frn 30/6-2015/2047 4 800 000 89,77 4 309 008,00 0,42 % 3,5 Bbva Sub Capital Unipers 3 100 000 103,63 3 212 375,00 0,31 % 3,5 Ing Bank Nv Frn 21/11-2013/2023 2 100 000 105,50 2 215 395,00 0,21 % 3,5 Monte Dei Paschi Di Siena 20/3-2012/2017 7 000 000 104,26 7 297 850,00 0,70 % 3,50 Snam Spa Emtn 13/2-2012/2020 1 659 000 110,17 1 827 653,94 0,18 % 3,625 Bord Gais Eireann 4/12-2012/2017 11 500 000 107,51 12 363 765,00 1,19 % 3,625 Compagnie De Saint-Gobain 28/3-2012/2022 3 700 000 113,96 4 216 631,00 0,41 % 3,625 Repsol Intl Fin Bv 2013-07.10.2021 9 800 000 110,93 10 870 846,00 1,05 % 3,625 Unicredit Spa 24/1-2013/2019 3 000 000 107,32 3 219 660,00 0,31 % 3,661 Telefonica Emisiones Sau 18/9-2010/2017 5 700 000 106,53 6 072 153,00 0,58 % 3,75 Bbva Senior Finance Gmtn 17/1-2013/2018 6 700 000 107,45 7 199 418,00 0,69 % 3,875 Credit Agricole Sa Emtn 13/2-2012/2019 4 500 000 111,11 4 999 950,00 0,48 % 3,875 Ing Bank Nv 24/5-2011/2016 7 000 000 103,29 7 230 020,00 0,70 % 3,875 Nasdaq Omx Group 7/6-2013/2021 8 800 000 111,38 9 801 528,00 0,94 % 3,987 Telefonica Emisiones Gmtn 23/1-2013/2023 3 600 000 114,31 4 115 232,00 0,40 % 4,0 Cnp Assurances Frn Perp/Call 3 000 000 97,38 2 921 310,00 0,28 % 4,0 Santander Intl Debt Sa Emtn 27/3-2012/2017 4 000 000 105,79 4 231 440,00 0,41 % 4,00 Arkema 25/10-2010/2017 4 000 000 107,95 4 317 960,00 0,42 % 4,00 Skandinaviska Enskilda Frn 12/9-12/2022 5 000 000 106,42 5 321 200,00 0,51 % 4,00 Standard Chartered Plc 2013-21.10.2025 1 500 000 105,69 1 585 275,00 0,15 % 4,125 Baa Funding Ltd. 12/10-2010/2016 8 800 000 104,69 9 212 368,00 0,89 % 4,125 Eutelsat Sa 27/3-10/2017 8 100 000 106,33 8 612 892,00 0,83 % 4,125 Glencore Fin. Europe 03/4-2012/2018 800 000 110,04 880 352,00 0,08 % 4,125 Rabobank Nederland 14/9-2012/2022 4 825 000 111,16 5 363 325,25 0,52 % 4,2 Telefonica Europe Frn Perp/Call 6 700 000 101,50 6 800 500,00 0,66 % 4,25 Achmea Bv Perp/Call 7 400 000 96,02 7 105 554,00 0,68 % 4,25 Eesti Energia As 02/10-2012/2018 4 000 000 110,20 4 407 960,00 0,42 % 4,25 Kommun Landspensjon Frn 10/6-2015/2045 4 850 000 97,76 4 741 408,50 0,46 % 4,25 Ngg Finance Plc Frn 18/6-2013/2076 8 800 000 105,49 9 283 296,00 0,89 % 4,375 Intesa Sanpaolo Spa Emtn 15/10-2012/2019 5 000 000 111,26 5 562 900,00 0,54 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Yrityslaina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 47

4,375 Snam Spa Emtn 11/7-2012/2016 300 000 104,08 312 231,00 0,03 % 4,379 Casino Guichard Perrach 8/2-2010/2017 1 650 000 106,22 1 752 547,50 0,17 % 4,5 Nn Group Frn Perp/Call 6 050 000 99,37 6 011 703,50 0,58 % 4,50 Investor Ab Emtn 12/5-11/2023 900 000 123,84 1 114 596,00 0,11 % 4,596 Generali Finance Frn Perp/Call 6 000 000 95,13 5 707 500,00 0,55 % 4,625 Bpce Sa 18/7-2013/2023 4 100 000 112,86 4 627 055,00 0,45 % 4,625 Edp Finance Emtn 13/6-2006/2016 2 500 000 103,38 2 584 375,00 0,25 % 4,625 Lloyds Ban Plc Emtn 2/2-2012/2017 4 000 000 106,91 4 276 520,00 0,41 % 4,625 Merrill Lynch & Co. 14/9-2006/2018 3 875 000 110,81 4 293 926,25 0,41 % 4,625 Tvo Emtn 4/2-2012/2019 11 700 000 109,43 12 802 959,00 1,23 % 4,625 Volkswagen Intl Fin Nv Perp/Call 2 600 000 103,64 2 694 588,00 0,26 % 4,71 Telefonica Emisiones 20/1-2012/2020 800 000 115,27 922 176,00 0,09 % 4,726 Casino Guichard Perrach 26/5-2011/2021 2 600 000 116,99 3 041 610,00 0,29 % 4,73 Bnp Paribas Perp/Call 950 000 101,38 963 062,50 0,09 % 4,75 Cnp Assurances Frn Perpetual/Call 5 150 000 102,35 5 270 870,50 0,51 % 4,75 Edp Finance Bv 26/9-2009/2016 5 400 000 104,25 5 629 500,00 0,54 % 4,75 Enel Societa Per Azioni 12/6-2003/2018 700 000 111,24 778 694,00 0,08 % 4,75 Ses Sa 11/3-2011/2021 7 400 000 119,01 8 806 888,00 0,85 % 4,75 Telefonica Emisiones Sau 7/2-11/2017 700 000 106,77 747 411,00 0,07 % 4,797 Telefonica Emisiones Emtn 21/2-2012/2018 1 900 000 110,44 2 098 436,00 0,20 % 4,875 Intesa Sanpaolo Spa Emtn 10/7-2012/2015 1 600 000 100,09 1 601 440,00 0,15 % 4,875 Investor 18/11-2009/2021 2 185 000 123,61 2 700 812,95 0,26 % 5,00 Old Mutual Perp/Call 13 000 000 100,13 13 016 250,00 1,25 % 5,00 Pernod-Ricard Sa 15/3-2011/2017 3 500 000 107,67 3 768 555,00 0,36 % 5,00 Swiss Life Frn Perp/Call 9 900 000 100,75 9 974 151,00 0,96 % 5,00 Volvo Treasury Ab 31/5-07/2017 3 100 000 108,67 3 368 615,00 0,32 % 5,025 Scottish And Southern Ener. Perp/Call 8 550 000 100,63 8 603 437,50 0,83 % 5,125 Telecom Italia Spa 25/1-2011/2016 5 500 000 102,38 5 630 625,00 0,54 % 5,5 Rabobank Nederland Perp/Call 600 000 100,71 604 230,00 0,06 % 5,50 Royal Bank Of Scotland 20/4-2009/2019 2 450 000 115,11 2 820 195,00 0,27 % 5,75 Credit Suisse Frn 18/9-2013/2025 7 850 000 110,94 8 708 711,50 0,84 % 5,75 Pohjola Bank Plc 28/2-12/2022 2 700 000 122,67 3 312 198,00 0,32 % 5,875 Edp Finance Bv 1/2-2011/2016 2 150 000 103,00 2 214 500,00 0,21 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Yrityslaina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 48

5,921 Mapfre Sa Frn 24/7-2007/2037 7 850 000 105,63 8 291 562,50 0,80 % 6,00 Gas Natural Capital Markets 27/1-12/2020 17 600 000 120,76 21 253 056,00 2,05 % 6,125 Ing Bank Nv Frn 29/5-2008/2023 3 500 000 112,55 3 939 075,00 0,38 % 6,25 Esb Finance Limited 11/9-2012/2017 2 260 000 112,53 2 543 155,40 0,24 % 6,25 Hsbc Bank Plc 19/3-2008/2018 5 000 000 113,45 5 672 700,00 0,55 % 6,5 Enel Societa Per Azioni 20/6-2007/2074 13 000 000 108,88 14 153 750,00 1,36 % 6,625 Barclays Bank Plc 30/3-2011/2022 4 350 000 123,77 5 383 995,00 0,52 % 6,625 Fiat Finance & Trade 15/3-2013/2018 6 600 000 109,38 7 218 750,00 0,70 % 8,25 Telecom Italia 21/3-2009/2016 7 400 000 105,25 7 788 500,00 0,75 % Abn Amro Bank Frn Perp/Call 7 000 000 100,63 7 043 750,00 0,68 % Allianz Se Frn Perp/Call 4 100 000 96,42 3 953 384,00 0,38 % Allianz Se Pep/Call 5 200 000 107,46 5 588 076,00 0,54 % Bayer Ag Frn 2/4-2015/2075 6 000 000 94,86 5 691 840,00 0,55 % Bnp 2 5/8 10/31/27 3 150 000 97,93 3 084 826,50 0,30 % C 1 3/8 10/27/21 2 550 000 99,12 2 527 662,00 0,24 % Danske Bank Frn 4/10-2013/2023 6 350 000 107,14 6 803 453,50 0,66 % Disint 1 1/2 07/22/19 4 400 000 100,90 4 439 732,00 0,43 % Electricite De France Sa 2014 Perp/Call 6 600 000 102,54 6 767 442,00 0,65 % Gdf Suez Frn Perp/Call 8 800 000 100,88 8 877 176,00 0,86 % Intesa Sanpaolo Spa Frn Perp/Call Eur 10/29/49 4 200 000 97,63 4 100 460,00 0,39 % Lloyds Tsb Bank Plc Frn Emtn 16/12-2011/2021 6 891 000 114,55 7 893 433,77 0,76 % Merrill Lynch & Co. Frn 14/9-2006/2018 6 300 000 98,43 6 200 775,00 0,60 % Natl. Westminster Bank Frn Perp/Call 2 250 000 94,88 2 134 687,50 0,21 % Orange Sa Frn Perp/Call 9 000 000 101,62 9 145 440,00 0,88 % Orange Sa Perp/Call Frn 2 400 000 106,34 2 552 136,00 0,25 % Skandinaviska Enskilda Frn 28/5-2014/2026 2 400 000 101,70 2 440 800,00 0,24 % Stanln 1 5/8 11/20/18 4 200 000 103,19 4 334 022,00 0,42 % Storebrand Livsforsikring Frn 4/4-2013/2043 2 650 000 112,11 2 970 809,00 0,29 % Svenska Handelsbanken Frn 15/1-2014/2024 4 000 000 103,76 4 150 280,00 0,40 % Swedbank Ab Frn 5/12-2012/2022 5 600 000 104,62 5 858 552,00 0,56 % Total Sa Frn Perp/Call 10 000 000 96,65 9 665 100,00 0,93 % Arvopaperit yhteensä 1 008 504 537,96 97,15 % Kassa ja muut varat, netto 29 616 400,96 2,85 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Yrityslaina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 49

RAHASTON ARVO 1 038 120 938,92 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 3 030 507 393,97435 Tuotto-osuudet 252 594 757,10810 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,32735 Tuotto-osuus 0,18239 Hallinnointipalkkio 4 831 414,45 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 2,06 % p.a. II Tracking error 0,87 % p.a. III Sharpen mittari 0,45 p.a. IV Salkun kiertonopeus 68,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,85 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Yrityslaina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 50 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt

TOIMINTAKERTOMUS Vahva ensimmäinen neljännes ja laimeahko toinen neljännes: näin voi kuvata Euroopan osakemarkkinoiden vuoden 2015 ensimmäistä puoliskoa. Eurooppalaiset pienyritykset tuottivat selvästi isoja yhtiöitä paremmin, sillä niiden tuotto kasvoi 20,4 prosenttia verrattuna suuryritysten 13,3 prosenttiin. Vuosi alkoi erittäin vauhdikkaasti positiivisten talousnäkymien, halvan öljyn ja QE:n siivittämänä. Helmikuussa vertailuindeksi nousi vaikuttavat 9,3 prosenttia. Kyseessä on vahvin yksittäinen kuukausi, jonka olemme kokeneet Danke Invest Euroopan pienyhtiöt -rahaston koko 11- vuotisen olemassaolon aikana.

Rahaston tuotto alitti vertailuindeksin tuoton. Yleisesti ottaen yhtiömme tuottivat vakaita lukuja sekä koko vuoden 2014 aikana että vuoden 2015 ensimmäisellä neljänneksellä. Huonoa kulujen hallintaa osoittanut saksalainen autojen varaosien toimittaja Elring Klinger oli selkeä pettymys. Osake laski vuoden ensimmäisellä puoliskolla 14,8 prosenttia. Emme olleet kehitykseen tyytyväisiä, ja pohdimme painotusta tällä hetkellä vakavasti. Myös yhdysvaltalaisbrittiläinen korujen vähittäismyyjä veti tulosta alaspäin. Vuonna 2014 kehitys oli vahvaa ja osakkeet nousivat jopa 90 prosenttia, mutta vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla kasvua oli vain 6,6 prosenttia. Yhtiön ilmoittamat luvut vastasivat odotuksia.

Paras osakkeemme vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla oli lääketieteellisiä laitteita tuottava saksalaisen Sartorius. Yhtiö kasvaa vakuuttavasti, ja odotuksia korjattiin ylöspäin ensimmäisen neljänneksen jälkeen. Myös hollantilainen teollisuusalan monialayritys THK Group kasvatti arvoaan hyvin, peräti 46,6 prosenttia. Yhtiö on parin viimeksi kuluneen vuoden aikana tehnyt useita yrityshankintoja, ja niistä on todellakin ollut hyötyä.

Uusista osakkeistamme kolme kehittyi erittäin hyvin. Saksalainen lippupalvelu- ja tapahtuma-yritys, joka ostettiin rahastoon vuoden 2014 jälkimmäisellä puoliskolla, nousi 35 prosenttia. Italialainen teknologiayhtiö Datalogic ja sveitsiläinen logistiikkalaitteiden toimittaja Kardex ostettiin myös salkkuun vuoden 2014 jälkimmäisellä puoliskolla. Molemmat yhtiöt olivat vahvoja: Datalogin osalta kasvua oli 49,4 prosenttia, Kardexin osalta taas 44,5 prosenttia vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla.

Teimme useita muutoksia salkkuun vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla. Myimme 11 osaketta, joista suurinta osaa olimme omistaneet pitkän aikaa ja jotka olivat tuottaneet rahastolle hyvin. Myytyjä yhtiöitä olivat mm. Jungheinrich, Burckhard Compression, GEA ja SAF Holland.

Olemme ostaneet rahastoon 12:ta uutta yhtiötä. Uskomme löytäneemme joitakin erittäin kiinnostavia yhtiöitä, joilla on hyvä markkina-asema. Olemme investoineet CVS:ään, joka on Ison-Britannian johtava eläinlääkäriyhtiö. Lisäksi olemme ostaneet IMCD:tä, joka on Alankomaiden johtava erikoiskemikaalien jakelija. Olemme myös investoineet irlantilaiseen Greencoreen, joka on Yhdysvaltojen ja Ison- Britannian johtava voileipien tuottaja.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on tarkastelujaksolla käytetty seuraavissa yhtiöissä: Victrexin yhtiökokouksessa 4.2.2015 ja GEA Gropu AG:n yhtiökokouksessa 16.4.2015.

Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Ivan Larsen.

Sijoitusrahasto Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 52

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aalberts Industries Nv 28 865 26,82 774 159,30 3,46 % Aker Solutions Asa 62 639 0,00 316 048,42 1,41 % Beter Bed Holding Nv 18 398 22,55 414 782,91 1,86 % Cts Eventim Ag & Co Kgaa 22 959 32,34 742 494,06 3,32 % Cvs Group Plc 44 284 9,11 403 605,22 1,81 % Croda International Plc Ord 21 910 38,99 854 178,79 3,82 % Dksh Holding Ltd 5 331 65,24 347 774,27 1,56 % Datalogic S.P.A 44 553 13,02 580 080,06 2,60 % Diasorin Spa 16 885 40,87 690 089,95 3,09 % Diploma Plc 54 813 11,36 622 436,26 2,79 % Distribuidora Internacional De Alimentacion Sa 110 431 6,93 765 728,55 3,43 % Elementis Plc Ord 134 698 3,57 481 401,51 2,15 % Elringklinger Ag 18 732 24,26 454 438,32 2,03 % Fielmann 10 897 61,25 667 441,25 2,99 % Forbo Holding (Regd) 473 1053,59 498 349,85 2,23 % Greencore Group (Gb) 166 215 4,37 726 725,13 3,25 % Hellermanntyton Group Plc 188 956 4,82 911 397,67 4,08 % Imcd Group Bv 23 739 32,87 780 182,24 3,49 % Ima (Industria Macchine Automatiche) 8 224 42,05 345 819,20 1,55 % Interpump Group Spa 39 610 14,45 572 364,50 2,56 % Into Viscofan 10 397 54,44 566 012,68 2,53 % Irish Bank Resolution Corporation Ltd (Ie) 3 532 0,00 0 0,00 % Kws Saat Se 1 661 298,50 495 808,50 2,22 % Kardex Ag Regd. 6 507 53,83 350 299,87 1,57 % Lifco Ab B 21 680 18,01 390 545,85 1,75 % Norma Group Se 13 736 45,90 630 482,40 2,82 % Pirelli & C. Spa 44 994 15,29 687 958,26 3,08 % Polypipe Group Plc 174 186 3,83 667 082,74 2,99 % Sartorius Ag Pref. 4 868 165,95 807 844,60 3,61 % Schoeller-Bleckmann Oilfield Equipment Ag 4 701 54,95 258 319,95 1,16 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 53

Senior Plc 115 128 4,03 464 044,95 2,08 % Sepura Plc 213 667 2,22 474 454,41 2,12 % Signet Jewelers Ltd. 6 099 114,61 699 008,65 3,13 % Stock Spirits Group Plc 145 917 2,69 392 712,41 1,76 % Sulzer Ag Regd. 3 774 92,13 347 696,05 1,56 % Tkh Group N.V. 23 968 37,87 907 668,16 4,06 % Tyman Plc 137 117 4,49 615 208,26 2,75 % Victrex 29 667 27,24 808 029,75 3,62 % Volution Group Plc 202 002 2,06 415 904,14 1,86 % Xxl Asa A-Aksjer 33 800 9,90 334 466,96 1,50 % Arvopaperit yhteensä 22 263 046,05 99,62 % Kassa ja muut varat, netto 84 748,31 0,38 %

RAHASTON ARVO 22 347 794,36 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 116 053 875,36648 Tuotto-osuudet 8 161 954,96705 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,18558 Tuotto-osuus 0,09933 Hallinnointipalkkio 164 214,14 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,38 % p.a. II Tracking error 6,41 % p.a. III Sharpen mittari 1,11 p.a. IV Salkun kiertonopeus 35,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,50 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,11 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,40 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 54 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Eurooppa Osake

TOIMINTAKERTOMUS Vuoden alussa markkinoita vauhditti Euroopan keskuspankin päätös toteuttaa kuukausittaiselta suuruudeltaan 60 miljardin euron QE-ohjelma talouskasvun vauhdittamiseksi ja inflaatiotasojen pakottamiseksi kohti tavoitteita. EKP:n valtionlainojen osto-ohjelma painoi korot historiallisen alhaalle ensimmäisen neljänneksen lopussa. Toisella neljänneksellä lainamarkkinoilla (pidemmät duraatiot) tapahtui kuitenkin voimakas korjausliike, joka aiheutti osakemarkkinoilla negatiivisen ylivuotoilmiön. Yhdysvaltain talouskasvu ei täyttänyt odotuksia, mikä johtui osittain huonosta säästä mutta myös vientimarkkinoiden huonosta kehityksestä. Eurooppalaisyhtiöt sitä vastoin julkaisivat kasvaneita tuottolukuja (jotka johtuivat osittain valuuttavaikutuksista), mutta heikon euron myönteinen lumipallovaikutus ei ole vielä konkretisoitunut tuottojen parempina kasvu- näkyminä. Lisäksi Kreikan velanmaksukykyyn ja euroalueesta eroamiseen liittyvä epävarmuus lisäsivät negatiivista mielialaa kesäkuun 2015 lopussa.

Rahasto tuotti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksiään paremmin. Myöntei- seen kehitykseen vaikutti pääosin rahoitusala, jolla ING- ja UBS-pankki erottuivat joukosta yli 35 prosentin kasvullaan. Tuottoa paransivat myös muut rahoitusalan osakkeet (Lloyds Banking Group, SEB, Intesa Sanpaolo, AXA ja Swiss Re). Myönteisiin vaikuttajiin kuului myös terveydenhuoltoala, jolla biotekniikan yhtiö Genmab kasvoi yli 55 prosenttia. Lisäksi kehitystä vauhdittivat kaksi erikoislääkkeiden valmistajaa, Shire ja Novo. Energia-alalla rahastoa hyödyttivät Lundin Petroleumin ja öljypalveluyhtiön Petrofacin valinta sekä öljy-yhtiöiden puuttuminen, koska ne kärsivät osakkeen hinnan heikosta kehityksestä öljynhinnan laskun vuoksi.

Rahaston kehitykseen negatiivisesti vaikuttivat kaivosyhtiöt Antofagasta ja Glencore. Nämä osakkeet tasapainottavat salkussa öljy-yhtiöiden puuttumista.

Riskialtteimman painotuksen vuoden 2015 ensimmäisen puoliskon lopussa muodosti vakuutus- ala, jolla sijoitamme pääasiassa vahvasti tuottaviin yhtiöihin, koska niissä kassavirta on vakaata ja riippuvuus sijoitustuotoista on suhteellisen pieni. Lisäksi sijoitamme informaatioteknologia- sektoriin ja perusteollisuuteen, joiden osalta maailmanlaajuinen, vankka liiketoimintamalli muodostaa perustan tuottojen jatkuvalle kasvulle. Olemme sijoittaneet myös muiden toimialojen yrityksiin, joiden tuottoja sisäiset parannukset ja uudelleenjärjestelyt voivat kohentaa. Alipainotamme öljy-yhtiöitä ja yhdyskuntapalveluita, joissa kassavirta on heikompaa ja altis uusille kilpailijoille ja muuttuvalle sääntelylle.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on tarkastelujaksolla käytetty seuraavissa yhtiöissä: GEA Group AG:n yhtiökokouksessa 16.4.2015 ja Sammon yhtiökokouksessa 16.4.2015.

Vuoden aikana ei ole käytetty johdannaisia eikä tehty vertailuindeksiä koskevia muutoksia. Myöskään sijoitusstrategiaan ei tehty rakenteellisia muutoksia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Danske Capital.

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 56

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Axa Sa (Fr) 516 937 22,78 11 775 824,86 2,61 % Aalberts Industries Nv 167 213 26,82 4 484 652,66 0,99 % Adidas Ag Reg. 94 108 69,11 6 503 803,88 1,44 % Aker Solutions Asa 545 218 5,05 2 750 926,55 0,61 % Allegiance Telecom Inc. 10 000 0,00 0 0,00 % Allianz Se 80 185 141,00 11 306 085,00 2,50 % Amadeus It Holding Sa 182 011 35,81 6 516 903,86 1,44 % Antofagasta 548 675 9,75 5 351 488,44 1,19 % Atlas Copco Ab B 161 433 22,51 3 633 337,42 0,80 % Basf Se 146 802 79,53 11 675 163,06 2,59 % Bmw (Ord.) Bayerische Motoren-Werke 79 685 98,90 7 880 846,50 1,75 % Bt Group Ord (Gb) 1 194 039 6,40 7 647 112,68 1,69 % Bayer Ag 107 423 127,00 13 642 721,00 3,02 % Brenntag Ag 105 411 52,03 5 484 534,33 1,21 % British American Tobacco Plc Ord 272 896 48,28 13 176 105,76 2,92 % Crh (Ie) 391 953 25,37 9 941 887,85 2,20 % Dsv 245 312 29,30 7 188 076,14 1,59 % Danske Bank 372 586 26,54 9 888 614,36 2,19 % Diageo Plc (Gb) 312 151 26,02 8 122 475,25 1,80 % Gea Group Ag 90 167 40,22 3 626 065,91 0,80 % Genmab 75 211 77,21 5 806 943,02 1,29 % Gjensidige Forsikring Asa 231 143 14,09 3 257 386,73 0,72 % Glaxosmithkline Plc Ord (Gbp) 436 567 18,80 8 206 248,13 1,82 % Glencore Plc 2 087 519 3,68 7 674 818,71 1,70 % Heineken 114 156 68,92 7 867 631,52 1,74 % Henkel Ag & Co. Kgaa (Pref) 81 431 100,90 8 216 387,90 1,82 % Hiscox Ltd 412 248 11,69 4 820 386,18 1,07 % Hugo Boss Ag Regd. 31 853 100,65 3 206 004,45 0,71 % Ing Groep Nv 824 518 14,91 12 289 440,79 2,72 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 57

Iliad S.A. 22 657 199,35 4 516 672,95 1,00 % Intesa Sanpaolo Spa 3 595 265 3,29 11 842 802,91 2,62 % Linde Ag 40 313 171,55 6 915 695,15 1,53 % Lloyds Banking Group Plc Ord 10 958 333 1,21 13 206 221,33 2,92 % Lonmin Plc 22 527 1,59 35 775,17 0,01 % Lundin Petroleum Ab 360 817 15,40 5 556 151,12 1,23 % Michelin B 87 091 95,10 8 282 354,10 1,83 % Nestle (Regd) 268 943 65,77 17 687 149,15 3,92 % Novo Nordisk B 209 123 48,90 10 225 871,90 2,26 % Pandora 82 313 95,57 7 866 864,65 1,74 % Partners Group (Reg) 20 951 271,82 5 694 849,92 1,26 % Pearson Plc Ord 333 026 17,10 5 695 982,79 1,26 % Petrofac Ltd. 258 995 13,19 3 416 060,92 0,76 % Pirelli & C. Spa 435 461 15,29 6 658 198,69 1,47 % Publicis Groupe 95 633 66,65 6 373 939,45 1,41 % Rexel S.A. 347 261 14,61 5 071 746,91 1,12 % Roche Holding (Genusscheine) 56 121 254,59 14 288 094,53 3,16 % Sap Se (Ord) 122 806 62,93 7 728 181,58 1,71 % Schneider Electric 77 611 62,92 4 883 284,12 1,08 % Shire Ltd. Ord. 143 981 71,61 10 309 778,22 2,28 % Skandinaviska Enskilda Banken Ab A 863 951 11,60 10 022 394,18 2,22 % Spectris 199 165 29,44 5 864 040,99 1,30 % Sulzer Ag Regd. 49 703 92,13 4 579 103,50 1,01 % Swiss Re (Regd) 68 381 80,15 5 480 744,08 1,21 % Telenor Asa 413 935 19,56 8 098 001,78 1,79 % Topdanmark 245 223 24,03 5 893 661,77 1,31 % Ubs Group Inc 690 850 0,00 13 294 525,21 2,94 % Wolseley Plc 155 741 57,62 8 974 014,46 1,99 % Zurich Insurance Group Regd (Ch) 30 768 275,95 8 490 582,54 1,88 % Arvopaperit yhteensä 438 894 617,01 97,19 % Kassa ja muut varat, netto 12 688 504,96 2,81 %

RAHASTON ARVO 451 583 121,97 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 58

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 1 172 079 669,02636 Tuotto-osuudet 41 122 323,56426 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,37901 Tuotto-osuus 0,17889 Hallinnointipalkkio 2 867 213,85 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 15,80 % p.a. II Tracking error 6,75 % p.a. III Sharpen mittari 1,06 p.a. IV Salkun kiertonopeus 16,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,35 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,10 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,11 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 59 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Eurooppa Osinko

TOIMINTAKERTOMUS Rahasto tuotti hieman markkinoita heikommin. Syynä oli pääasiassa varovaisempi ja osinko- keskeisempi sijoitustyylimme markkinoiden kasvukeskeisemmän segmentin kustannuksella. Sekä sektorijakauma että osakevalinta koituivat tappioksemme. Sektorien osalta ylipainotuksemme yhdyskuntapalveluihin ja alipainotuksemme kulutustavaroihin ja palveluihin hidastivat kehitystä eniten. Osakevalinnan osalta taas pieniä takaiskuja oli monilla sektorilla mutta hyvin erilaisista, osakekohtaisista syistä. Kaikkein negatiivisimmin vaikuttanut sektori oli terveydenhuolto. Kalliit osakkeet vahvoine kasvuodotuksineen, kuten Novo Nordisk ja monet biotekno- logiaan liittyvät osakkeet, johtivat toimialan kasvua, kun taas meidän omistamamme osakkeet kehittyivät keskimäärin vaatimattomammin. Brittiyhtiö AstraZeneca suoriutui heikoimmin osakkeen hinnan pysyessä lähestulkoon muuttumattomana. Yhtiö elää parhaillaan suhteellisen niukkojen tuottojen vuosia ennen kuin uusien tuotteiden pitäisi jälleen kääntää kasvu nousujohteiseksi.

Paras osakkeemme vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla oli brittivakuutusyhtiö Direct Line Group. Ylimääräinen pääoma tuottaa edelleen melko mukavasti, koska yhtiö on erittäin hyvin varustautunut ja varakas, varsinkin Saksan ja Italian toimintojen karsimisen jälkeen. Hyödyimme myös melko opportunistisista ja syklisistä sijoituksistamme teollisuuteen. Ruotsalainen laakeri- valmistaja SKF nousi vahvasti ensimmäisellä neljänneksellä, vaikkakin voitot hiipuivat myöhem- min hieman. Syynä oli pääasiassa sijoittajien määriin ja katteisiin kohdistuvat kasvavat odotukset euroalueen makrotaloudellisen tilanteen paranemisen valossa. Sama pätee myös ranskalaiseen rengasvalmistajaan Micheliniin, jonka arvo nousi myös voimakkaasti.

Sen lisäksi, että olemme tehneet pieniä tuottoja houkuttelevia ja salkun riskitasoa laskevia muutoksia, olemme ostaneet salkkuun kahta uutta yhtiötä ja myyneet omistukset yhdessä yhtiössä kokonaan. Tammikuun alussa lisäsimme salkkuun sveitsiläisen monikansallisen pakattujen ruokien valmistajan Nestlén osakkeita. Yhtiö on monien elintarvikkeiden ja juomien, kuten kahvin, meijerituotteiden, valmisruokien, konditoriatuotteiden, lemmikkieläinten hoito- tuotteiden, vesien, ravintolisien ja ihonhoitotuotteiden, maailmanlaajuinen markkinajohtaja. Lisäksi päätimme myydä omistuksemme HSBC:ssä. Maailmanlaajuisena pankkina toimimisesta koituneet hyödyt ovat viime aikoina vähentyneet merkittävästi tiukemman sääntelyn ja suurempien pääomavaatimusten vuoksi. HSBC:n tilalle ostimme ruotsalaisen SEB-pankin osakkeita. SEB on viime vuosina osoittanut kykynsä hallita kulujaan aiemmin ylikehitettyjen IT- järjestelmien ja alikäytettyjen konttorien avulla, minkä ansiosta tulopuoli on kasvanut vakaasti kulujen pysyessä vakaina. Odotamme tämän suuntauksen jatkuvan vähintään vuoteen 2017.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on tarkastelujaksolla käytetty seuraavissa yhtiöissä: Metson yhtiökokouksessa 27.3.2015 ja Sammon yhtiökokouksessa 16.4.2015.

Sijoitustoiminnassa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Asger Lund Nielsen.

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Osinko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 61

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Axa Sa (Fr) 152 399 22,78 3 471 649,22 3,55 % Allianz Se 23 627 141,00 3 331 407,00 3,41 % Astrazeneca Ord (Gbp) 50 359 57,14 2 877 692,74 2,94 % Basf Se 44 832 79,53 3 565 488,96 3,65 % Baloise Holding Ag (Regd.) 31 266 109,98 3 438 568,09 3,52 % Berendsen Plc 67 317 14,22 957 426,00 0,98 % British American Tobacco Plc Ord 87 005 48,28 4 200 820,40 4,30 % Direct Line Insurance Group Plc 801 394 4,73 3 792 181,83 3,88 % Direct Line Insurance Group Plc (Old) 4 4,80 19,21 0,00 % Dnb Asa 65 312 14,92 974 639,68 1,00 % Eni Spa 112 634 16,09 1 812 281,06 1,85 % Glaxosmithkline Plc Ord (Gbp) 148 596 18,80 2 793 192,45 2,86 % Metso Oyj 64 106 25,03 1 604 573,18 1,64 % Michelin B 31 941 95,10 3 037 589,10 3,11 % National Grid Plc Ord 327 401 11,63 3 808 950,89 3,89 % Nestle (Regd) 62 902 65,77 4 136 776,40 4,23 % Nordea Bank Ab (Sek) 268 326 11,37 3 051 607,70 3,12 % Novartis (Regd) (Chf) 35 652 88,52 3 155 954,98 3,23 % Proximus Sa (Be) 60 153 32,15 1 933 618,19 1,98 % Reckitt Benckiser Group Plc 25 106 77,45 1 944 499,72 1,99 % Royal Dutch Shell Plc B Ord 107 761 25,70 2 769 214,06 2,83 % Skf Ab B 93 734 20,67 1 937 745,75 1,98 % Sse Plc Ord 135 563 21,78 2 953 063,72 3,02 % Sampo Oyj A 90 369 42,57 3 847 008,33 3,93 % Sanofi (Fr) 22 923 89,97 2 062 382,31 2,11 % Siemens (Regd) 29 739 91,55 2 722 605,45 2,78 % Skandinaviska Enskilda Banken Ab A 298 809 11,60 3 466 378,97 3,54 % Snam Spa 705 268 4,33 3 055 220,98 3,12 % Swisscom (Regd) 5 455 506,59 2 763 453,78 2,83 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Osinko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 62

Teliasonera Ab 590 988 5,32 3 146 377,80 3,22 % Total S.A. (Fr) 61 141 44,24 2 704 572,14 2,77 % Unilever 112 506 37,71 4 242 601,26 4,34 % Vivendi Sa (Fr) 81 114 22,85 1 853 454,90 1,90 % Voestalpine Ag 51 899 37,80 1 961 782,20 2,01 % Zurich Insurance Group Regd (Ch) 13 584 275,95 3 748 572,32 3,83 % Arvopaperit yhteensä 97 123 370,77 99,32 % Kassa ja muut varat, netto 669 088,38 0,68 %

RAHASTON ARVO 97 792 459,15 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 1 624 805,30535 Tuotto-osuudet 68 266,51303 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 58,83838 Tuotto-osuus 32,1028 Hallinnointipalkkio 910 037,44 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,26 % p.a. II Tracking error 6,84 % p.a. III Sharpen mittari 0,69 p.a.

IV Salkun kiertonopeus -4,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,75 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,08 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,34 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Osinko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 63 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä

TOIMINTAKERTOMUS Rahaston varat olivat sijoitettuna suomalaisiin, muihin pohjoismaisiin ja laajemmin eurooppalaisiin osakkeisiin sekä euroalueen valtioiden ja yritysten liikkeeseen laskemiin joukkolainoihin. Korkosijoituksista suurin osa oli sijoitettuna pääasiassa kotimaisten pörssiyritysten liikkeeseen laskemiin joukkolainoihin. Myös Saksan, Suomen ja Espanjan valtioiden liikkeeseen laskemiin lainoihin oli sijoitettuna osa rahaston korkosijoituksista.

Vuoden ensimmäiset kuukaudet olivat erittäin hyviä sijoitusmarkkinoilla ja myös rahaston tuotto-kehityksessä. Pitkät korot laskivat tasaisesti ensimmäisen neljän kuukauden ajan, kun markkinat valmistautuivat Euroopan keskuspankin kvantitatiiviseen elvytykseen valtionlainojen ostojen muodossa. Poikkeuksellisiin toimenpiteisiin keskuspankin ajoivat nollassa olevat ohjauskorot ja siitä huolimatta uhkaava deflaatioriski. Korot laskivatkin ennätyksellisen alas, Saksan 10 vuoden joukkolainakorko kävi lähellä nollaa noin 6 korkopisteessä ja lyhyet korot pysyivät voimakkaan negatiivisina keskuspankkitalletus-koron ollessa -0,20 prosenttia. Erityisesti Saksan korkojen voimakkaan laskun taustalla oli markkinoiden huoli yli talletuskoron tuottavien valtionlainojen riittävyydestä keskuspankin rajatessa ostonsa niihin. Keskuspankki jatkaa ostoja vuoden 2016 syksyyn saakka inflaatio-odotusten nostamiseksi. Riskillisemmät omaisuusluokat olivat hyvin tuettuna kevyen rahapolitiikan avustamana. Niin eurooppalaiset osakkeet kuin yritysten liikkeeseen laskemat joukkolainatkin tuottivat erinomaisesti. Huhti-toukokuun vaihteessa eurooppalaiset valtionlainakorot kääntyivät voimakkaaseen nousuun Yhdysvaltojen koronnosto-odotusten perässä. Hyvin samansuuntaisen posititioitumisen purkautuminen kiihdytti ja voimisti korkojen nousun suuruutta, Saksan 10 vuoden korko nousi kesäkuussa jo yli 1 prosenttiin. Myös tuottokäyrät jyrkkenivät voimakkaasti elvyttävän keskuspankkipolitiikan pidettyä lyhyet korot naulittuna lähelle keskuspankin talletuskorkoa. Kreikan jätettyä maksamatta Kansainväliselle valuuttarahastolle erääntyvät maksunsa, vararikon uhkaaminen aiheutti hermostuneisuutta markkinoilla ja lisäsi markkinoiden heiluntaa niin koroissa kuin osakkeissakin.

Rahaston sijoitustoiminnassa sekä korko- että osakevalinta onnistuivat erinomaisesti. Positiivista tuotto-eroa onnistuttiin saamaan myös niin omaisuusluokka-, sektori- kuin maa-allokaatiollakin. Ylipainotimme alkuvuonna kuluttajavetoisia, eurooppalaisia yhtiöitä ja olimme alipainossa mm. energia- ja teknologia-yhtiöissä. Esimerkiksi ylipainot Delhaizessa, Amer Sportsissa ja Continentalissa sekä alipaino Nokiassa toivat lisätuottoa alkuvuonna. Tarkastelujaksolla myimme salkusta pois mm. seuraavien yhtiöiden osakkeet: Basware, Bilfinger (tulosvaroituksia), Delhaize (tavoitehinta), HSBC (tulos, Kiina), Kesko, Lassila & Tikanoja (tavoitehinta), Marine Harvest ja Skanska. Tilalle ostimme mm. Hugo Bossin, ISS:n, Lloydsin, Outokummun, Trelleborgin ja Volvon osakkeita. Korkosijoituksissa duraation aktiivinen hallinta ja yritys-lainojen ylipainottaminen valtionlainojen sijasta toi positiivista lisätuottoa. Alkuvuonna korkojen laskiessa pyrimme pitämään sijoitusten korkoriskin hyvin lähellä vertailuindeksin tasoja, vertailuindeksin tuotolle jäätiin tosin jonkin verran. Hyvin alhaisiksi laskeneita korkoja kuitenkin suojattiin optionaalisesti ja osa korkojen noususta saatiinkin kiinni. Katsausjakson lopussa korkosijoitusten duraatio oli noin vertailu-indeksin tasoilla. Korko- ja osakesijoituksia oli rahaston salkussa koko katsausjakson suurin piirtein yhtä paljon lukuun ottamatta taktisia yli- ja alipainotuksia, jotka pääasiassa toteutettiin käyttämällä vakioituja johdannaisia.

Rahastolle kuuluvaa äänioikeutta on tarkastelujaksolla käytetty seuraavissa yhtiöissä: Koneen yhtiökokouksessa 23.2.2015, Wärtsilän yhtiökokouksessa 5.3.2015, Amer Sportsin yhtiökokouksessa 12.3.2015, Metsä Boardin yhtiökokouksessa 25.3.2015, Metson yhtiökokouksessa 27.3.2015, Fortumin yhtiökokouksessa 31.3.2015, Keskon yhtiökokouksessa 13.4.2015, Huhtamäen yhtiökokouksessa 21.4.2015, Sammon yhtiökokouksessa 16.4.2015, Stora Enson yhtiökokouksessa 22.4.2015 ja Nokian yhtiökokouksessa 5.5.2015.

Vakioituja osake- ja korkojohdannaisia käytettiinkin rahaston sijoitustoiminnassa sekä osake- ja korko-riskiltä suojautumiseen että salkunhoidon tehostamiseen.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Tomi Suonpää.

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 65

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Abb Ltd. 28 450 19,07 542 448,73 0,50 % Allianz Se 18 196 141,00 2 565 636,00 2,38 % Amer Sports Oyj 51 863 23,37 1 212 038,31 1,12 % Atlas Copco Ab A 25 666 25,36 650 910,93 0,60 % Basf Se 25 600 79,53 2 035 968,00 1,89 % Bayer Ag 11 900 127,00 1 511 300,00 1,40 % Cargotec Oyj B 14 000 34,39 481 460,00 0,45 % Casino Guichard-Perrachon Sa 13 000 68,65 892 450,00 0,83 % Caverion Oyj 69 500 9,03 627 585,00 0,58 % Cloetta Ab B 140 778 2,73 384 981,62 0,36 % Continental Ag 10 100 212,50 2 146 250,00 1,99 % Cramo Oyj 22 000 17,68 388 960,00 0,36 % Dsv 28 213 29,30 826 690,88 0,77 % Daimler Ag 26 300 82,89 2 180 007,00 2,02 % Deutsche Post 42 900 26,48 1 135 777,50 1,05 % Fortum Oyj 88 363 16,11 1 423 527,93 1,32 % Freenet Ag 18 300 30,42 556 594,50 0,52 % Glaxosmithkline Plc Ord (Gbp) 45 500 18,80 855 273,74 0,79 % Hennes & Mauritz Ab B 16 096 34,76 559 473,56 0,52 % Hugo Boss Ag Regd. 3 600 100,65 362 340,00 0,34 % Huhtamäki Oyj 29 100 27,54 801 414,00 0,74 % Iss 25 500 29,64 755 740,40 0,70 % Inwido Ab 58 138 9,88 574 124,58 0,53 % Kone Oyj B 43 630 36,84 1 607 329,20 1,49 % Konecranes Oyj 9 300 26,27 244 311,00 0,23 % Linde Ag 8 500 171,55 1 458 175,00 1,35 % Lloyds Banking Group Plc Ord 1 100 000 1,21 1 325 643,55 1,23 % Metso Oyj 21 940 25,03 549 158,20 0,51 % Metsä Board Oyj B 122 083 5,60 683 664,80 0,63 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 66

Michelin B 17 500 95,10 1 664 250,00 1,54 % Munich Re (Regd) 5 200 160,40 834 080,00 0,77 % National Grid Plc Ord 70 000 11,63 814 373,08 0,76 % Neste Oyj 29 000 22,90 664 100,00 0,62 % Next Plc Ord 5 900 104,70 617 743,57 0,57 % Nokia Oyj (Fi) 209 015 6,15 1 284 397,18 1,19 % Nordea Bank Ab (Fdr) 117 760 11,39 1 341 286,40 1,24 % Nordea Bank Ab (Sek) 74 006 11,37 841 652,61 0,78 % Norsk Hydro Asa 131 070 3,81 498 972,12 0,46 % Novo Nordisk B 20 821 48,90 1 018 122,73 0,94 % Outokumpu Oyj 47 000 4,69 220 242,00 0,20 % Pandora 8 310 95,57 794 208,03 0,74 % Royal Dutch Shell Plc A (Nl) 24 300 25,56 621 108,00 0,58 % Sampo Oyj A 42 210 42,57 1 796 879,70 1,67 % Sanofi (Fr) 27 000 89,97 2 429 190,00 2,25 % Siemens (Regd) 14 250 91,55 1 304 587,50 1,21 % Skandinaviska Enskilda Banken Ab A 40 262 11,60 467 065,42 0,43 % Societe Generale 35 600 42,51 1 513 178,00 1,40 % Sponda Oyj 50 000 3,34 167 200,00 0,16 % Stora Enso Oyj R 128 206 9,33 1 196 161,98 1,11 % Teliasonera Ab (Fi) 80 400 5,30 426 120,00 0,40 % Trelleborg Ab B 41 800 16,69 697 649,49 0,65 % Upm-Kymmene Oyj 32 158 16,02 515 171,16 0,48 % Unilever 50 000 37,71 1 885 500,00 1,75 % Vestas Wind Systems 16 730 44,70 747 886,16 0,69 % Vodafone Group Plc Ord 0 0,00 0 0,00 % Volvo B 65 000 11,30 734 291,92 0,68 % Wpp Plc 30 000 20,11 603 338,22 0,56 % Wärtsilä Oyj 19 806 42,20 835 813,20 0,78 % Yit Oyj 21 000 6,54 137 235,00 0,13 % 56 011 037,90 51,98 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 67

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0 Vestas Wind Systems 11/3-2015/2022 1 400 000 96,18 1 346 464,00 1,25 % 1,125 Iss Global A/S 9/1-2014/2020 1 000 000 99,76 997 640,00 0,93 % 1,875 Skf Ab Emtn 11/9-2012/2019 500 000 103,90 519 520,00 0,48 % 2,125 Neste Oil Oyj 17/3-2015/2022 1 000 000 98,30 982 970,00 0,91 % 2,25 Kemira Oyj 13/5-2015/2022 1 000 000 100,01 1 000 080,00 0,93 % 2,375 Sponda Oyj 20/5-2015/2020 500 000 99,90 499 505,00 0,46 % 2,50 Bundesrep. Deutschland 4/7-2012/2044 700 000 121,24 848 673,00 0,79 % 2,625 Dna Ltd 28/11-2013/2018 800 000 103,72 829 736,00 0,77 % 2,625 G4s Intl Finance Plc 6/12-2012/2018 1 000 000 106,07 1 060 730,00 0,98 % 2,75 Kesko Oyj 11/9-2012/2018 1 000 000 104,29 1 042 910,00 0,97 % 2,75 Metso Corp. 04/10-12/2019 1 000 000 106,58 1 065 810,00 0,99 % 2,75 Orion Oyj 11/6-2013/2019 1 000 000 103,84 1 038 440,00 0,96 % 2,875 Dna Ltd 12/3-2014/2021 500 000 102,46 512 310,00 0,48 % 2,875 Tieto Oyj 23/5-2013/2019 500 000 104,09 520 465,00 0,48 % 2.5 Kemira Oyj 27/5-2014/2019 700 000 103,58 725 032,00 0,67 % 3,25 Bundesrep. Deutschland 4/7-10/2042 1 000 000 136,84 1 368 360,00 1,27 % 3,25 Nokian Tyres Plc 19/6-2012/2017 500 000 103,44 517 220,00 0,48 % 3,311 Casino Guichard Perrach 25/1-2013/2023 700 000 107,53 752 738,00 0,70 % 3,375 Cargotec Oyj 31/3-2014/2020 1 500 000 102,38 1 535 625,00 1,43 % 3,375 Huhtamaki Oyj 14/5-2013/2020 1 000 000 106,15 1 061 500,00 0,99 % 3,375 Sponda Oyj 9/10-2013/2018 1 000 000 105,15 1 051 480,00 0,98 % 3,375 Stockmann Oyj 19/3-2012/2018 1 500 000 99,74 1 496 160,00 1,39 % 3,50 Huhtamäki Oyj 5/6-12/2017 700 000 104,64 732 494,00 0,68 % 3,75 Citycon Oyj 24/6-2013/2020 500 000 109,81 549 040,00 0,51 % 3,75 Outotec Oyj 16/9-2013/2020 2 500 000 101,13 2 528 125,00 2,35 % 3,75 Spain (Government) 31/10-2013/2018 2 500 000 109,73 2 743 175,00 2,55 % 4 Metsä Board 13/3-2014/2019 500 000 106,00 530 000,00 0,49 % 4,00 Neste Oil Oyj 18/9-2012/2019 1 000 000 108,85 1 088 490,00 1,01 % 4,00 Skandinaviska Enskilda Frn 12/9-12/2022 500 000 106,42 532 120,00 0,49 % 4,00 Spain (Government) 30/4-2010/2020 1 000 000 112,85 1 128 480,00 1,05 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 68

4,25 Eesti Energia As 02/10-2012/2018 500 000 110,20 550 995,00 0,51 % 4,25 Pkc Group 20/9-2013/2018 500 000 104,19 520 965,00 0,48 % 4,375 Ramirent Oyj 21/3-2013/2019 1 000 000 105,82 1 058 150,00 0,98 % 4,5 Bouygues 9/2-2012/2022 300 000 119,47 358 410,00 0,33 % 4,50 Cramo Oyj 23/2-2012/2018 1 000 000 105,50 1 055 020,00 0,98 % 4,625 Tvo Emtn 4/2-2012/2019 400 000 109,43 437 708,00 0,41 % 4,75 Bundesrep.Deutschl.Ser.0301 4/7-2003/2034 900 000 155,07 1 395 594,00 1,30 % 4,75 Dnb Bank Asa 8/3-2012/2022 1 250 000 106,08 1 325 937,50 1,23 % 4,75 Yit Oyj Mtn 20/6-11/2016 1 000 000 103,50 1 035 000,00 0,96 % 5,00 Sanoma Oyj 20/3-2012/2017 400 000 105,58 422 312,00 0,39 % 5,125 Metsaliitto Osuuskunta 29/11-2012/2017 1 000 000 108,25 1 082 500,00 1,00 % 5,50 Stora Enso Oyj 7/3-2012/2019 1 000 000 111,13 1 111 250,00 1,03 % 5,75 Danske Bank Call/Perp 500 000 99,63 498 125,00 0,46 % 5,75 Pohjola Bank Plc 28/2-12/2022 1 000 000 122,67 1 226 740,00 1,14 % 6,625 Outokumpu Oyj 30/9-2014/2019 500 000 106,59 532 925,00 0,49 % 6.25 Paroc Group Oy 15/5-2014/2020 100 000 98,38 98 375,00 0,09 % Danske Bank Frn 4/10-2013/2023 500 000 107,14 535 705,00 0,50 % Electricite De France Frn Perp/Call 300 000 104,26 312 780,00 0,29 % Optia Säästöpankki Frn 12/2-2013/2016 500 000 100,33 501 650,00 0,47 % Storebrand Livsforsikring Frn 4/4-2013/2043 800 000 112,11 896 848,00 0,83 % Svenska Handelsbanken Frn 15/1-2014/2024 2 100 000 103,76 2 178 897,00 2,02 % Swedbank Ab Frn 26/02-2014/2024 1 000 000 101,90 1 018 950,00 0,95 % Swedbank Ab Frn 5/12-2012/2022 1 000 000 104,62 1 046 170,00 0,97 % 49 806 298,50 46,22 % Arvopaperit yhteensä 105 817 336,40 98,20 %

Markkina-arvon Korkojohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Euro-Bond Eux Put Aug 2015 151.0 (Rxq5p 151.00) 20 000 000 -50 000,00 -0,05 % Euro-Bund 10y Future Sep. 2015 (Rxu5) 15 000 000 -622 500,00 -0,58 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 154.5 (Rxq5c 154.5) 10 000 000 -62 000,00 -0,06 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 157.5 (Rxq5c 157.5) 10 000 000 -17 000,00 -0,02 % Dj Euro Stoxx 50 Put Aug. 2015,Str.3500 (Sx5e) 1 000 158 200,00 0,15 % -593 300,00 -0,55 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 69

Markkina-arvon Korkojohdannaiset, asetetut Määrä %-osuus muutos Dj Euro Stoxx 50 Call Aug 2015, Str.3800 (Sx5e) -1 000 -24 200,00 -0,02 % Dj Euro Stoxx 50 Put Aug. 2015,Str.3200 (Sx5e) -1 000 -61 900,00 -0,06 % Euro-Bond Eux Put Aug 2015 149.5 (Rxq5p 149.50) -20 000 000 64 000,00 0,06 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 156.0 (Rxq5c 156.0) -40 000 000 96 000,00 0,09 % 73 900,00 0,07 % Johdannaiset yhteensä -519 400,00 -0,48 % Kassa ja muut varat, netto 2 459 830,14 2,28 %

RAHASTON ARVO 107 757 766,54 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 232 172 063,35523 Tuotto-osuudet 15 880 984,10890 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,44778 Tuotto-osuus 0,23906 Hallinnointipalkkio 932 828,08 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 9,43 % p.a. II Tracking error 4,02 % p.a. III Sharpen mittari 0,74 p.a. IV Salkun kiertonopeus 72,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,70 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,07 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 37,89 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 70 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Europe Enhanced Index

TOIMINTAKERTOMUS Euroopassa alkuvuonna suurimpana puheenaiheena oli Kreikka. Maan vaalit sekä vaiheikkaat neuvottelut hermostuttivat markkinoita sekä aiheuttivat heilahtelua, kun Tsipras ja Varoufakis pelasivat venäläistä rulettia Kreikan eurojäsenyydellä.

Kreikan tilanteesta huolimatta muu Eurooppa on alkanut jo näyttää hyviä orastavan kasvun merkkejä. Osakkeet nousivat aina huhtikuun alkupuolelle saakka, minkä jälkeen Kreikan vaikeat neuvottelut alkoivat näkyä suurempana heilahteluna markkinoilla. Rahasto tuotti lopulta ensimmäisen kuuden kuukauden aikana noin 13 prosenttia.

Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia eikä rahastolle kuuluvaa äänioikeutta käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Danske Capital.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Europe Enhanced Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 72

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus State Street Europe Enhanced Equity Fund 27 527 002 9,68 266 406 322,13 98,43 % Ishares Msci Europe Ucits Etf 102 600 24,23 2 485 998,00 0,92 % Arvopaperit yhteensä 268 892 320,13 99,35 % Kassa ja muut varat, netto 1 751 206,73 0,65 %

RAHASTON ARVO 270 643 526,86 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 99 582 672,95636 Tuotto-osuudet 15 749 402,94622 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,48399 Tuotto-osuus 1,47822 Hallinnointipalkkio* 536 112,18 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,15 % p.a.

II Tracking error 2,58 % p.a. III Sharpen mittari 0,92 p.a. IV Salkun kiertonopeus 1,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,40 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus 0,00 % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,07 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 83,55 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Europe Enhanced Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 73 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Global Tech

TOIMINTAKERTOMUS Rahaston tuotto ylitti vertailuindeksin tuoton vuoden alusta kesäkuun 30. päivään ulottuvalla jaksolla. Osakevalintaa koskevat päätöksemme veivät kehitystä ylöspäin, kun taas toimialajakauma heikensi tuottoa.

Rahaston tuottoa paransivat pääasiassa puolijohde- ja ohjelmistoalan osakkeet. Tietoturva-alan yritys Palo Alto Networks oli merkittävimpiä tuoton parantajia. Yhtiö osoittaa edelleenkin kykyä vahvaan liikevaihdon kasvattamiseen, markkinaosuuden lisäämiseen ja odotuksia parempien tuottojen saavuttamiseen. Tulevaisuutta tarkasteltaessa Palo Alto Networksilla on useita valtteja, joiden odotetaan vauhdittavan merkittävää pitkän aikavälin kasvua, koska kysynnän pitäisi jatkua voimakkaana useiden vuosien ajan. Puolijohdevalmistajat Avago Technologies ja Skyworks Solutions olivat myös kauden parhaita onnistujia. Kumpikin yhtiö toimittaa keskeisiä komponentteja Applen uusiin tuotteisiin ja matkapuhelinten uusiin teknologioihin, jotka mahdollistavat siirtymisen 3G- ja 4G-verkkoihin.

Alipainotuksemme Amazoniin ja Microsoftiin puolestaan oli merkittävimpiä kehityksen hidasteita, sillä molemmat yhtiöt kasvattivat pilviliiketoimintaansa voimakkaasti. Nopeasti kasvavan pilviliiketoimintansa lisäksi Amazon on sitoutunut kurinalaisempaan pääoman kohdentamiseen. Microsoft taas osoitti sitkeyttään tuottojen ja kulujensa hallinnan osalta huolimatta heikosta asemasta ulkomaisilla markkinoilla. Suhtaudummekin kummankin yhtiön näkymiin jatkossa rakentavammin.

PC- ja laitteistomarkkinoiden heikon tilanteen huomioiden painotuksemme näille markkinoille heikensi myös suhteellista kehitystä. Uskomme alan kasvun jatkuvan laimeana, koska pilvipalvelujen yleistyminen näyttää vähentävän laitteistotuotteiden kysyntää. Siksi vähensimmekin painotustamme PC- ja laitteistoyhtiöihin sekä puolijohdevalmistajiin, jotka tuottavat komponentteja tietokoneisiin ja laitteistoihin.

Jatkoa ajatellen uskomme edelleen, että teknologiasektori voi tarjota erittäin hyviä absoluuttisia ja suhteellisia tuottomahdollisuuksia osakemarkkinoilla - etenkin bottom-up-tyyliä noudattaville osakepoimijoille. Tällä hetkellä sektorilla vaikuttaa innovaatioaalto, jonka uskomme voivan auttaa alansa parhaita ratkaisuja tarjoavia yhtiötä saavuttamaan houkuttelevia tuottoja. Meidän mielestämme on lisäksi monia yhtiöitä, joiden nykyiset arvostukset eivät näkemyksemme mukaan täysin vastaan yritys- tai alakohtaista myötätuulta.

Näemme erinomaisia sijoitusmahdollisuuksia houkuttelevammin arvostetuilla teknologia-aloilla. Teknologia-alan tärkeimpiä kasvualueita on verkkoturvallisuus, jonka herättämä kiinnostus kasvaa kaiken aikaa, koska entistä kehittyneemmät kyberhyökkäykset ovat lisänneet kulutusta uusia tietoturvateknologioita tarjoaviin yrityksiin. Uskomme tämän suuntauksen jatkuvan useita vuosia, ja tietoturvateknologiaa parantavat yhtiöt hyötyvät siitä ajan mittaan.

Sijoitusrahastossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Rahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaton vastuullisena salkunhoitajana toimii Allianz Global Investors Europe GMBH.

Sijoitusrahasto Danske Invest Global Tech

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 75

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Adobe Systems Inc. (Us) 25 780 72,44 1 867 511,22 1,59 % Akamai Technologies Inc. 6 945 62,43 433 604,49 0,37 % Alibaba Group Holding Ltd Adr 13 290 0,00 977 705,71 0,83 % Alliance Data Systems Corp. 815 261,06 212 761,42 0,18 % Amadeus It Holding Sa 19 945 0,00 714 130,73 0,61 % Amazon.Com 7 270 388,17 2 821 992,57 2,40 % Analog Devices Inc 21 960 57,40 1 260 397,56 1,07 % Apple Inc. 79 500 112,16 8 916 469,17 7,58 % Aspen Technology Inc. (Us) 3 965 40,73 161 500,27 0,14 % Avago Technologies Ltd 18 255 0,00 2 169 933,96 1,84 % Broadcom Corp. A (Us) 29 120 46,04 1 340 775,10 1,14 % Cdw Corporation Of Delaware 50 375 30,65 1 544 178,66 1,31 % Canadian Solar Inc. (Usd) 15 405 25,57 393 975,68 0,33 % Canon Inc. 14 700 28,88 424 495,11 0,36 % Cisco Systems Inc. 79 160 24,56 1 943 783,95 1,65 % Cognizant Technology Solutions Corp. 50 475 54,63 2 757 326,07 2,34 % Computer Sciences Corp. 1 900 58,70 111 522,85 0,09 % Corning Inc. 24 325 17,64 429 162,34 0,36 % Criteo Sa 63 015 42,63 2 686 153,13 2,28 % Dassault Systemes Sa 5 835 66,20 386 277,00 0,33 % Electronic Arts Inc 10 185 59,47 605 653,67 0,51 % Expedia Inc Del 14 455 97,78 1 413 443,84 1,20 % Fuji Film Holdings Corp. 8 010 32,64 261 470,57 0,22 % Facebook Inc A (Us) 65 570 76,69 5 028 714,15 4,28 % Fidelity National Information 5 035 55,26 278 246,44 0,24 % Fireeye Inc 55 550 43,74 2 429 536,34 2,07 % Fiserv Inc. 10 580 74,07 783 637,13 0,67 % Fitbit Inc. - A 3 555 34,19 121 530,58 0,10 % Flextronics International 113 090 10,11 1 143 743,09 0,97 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Global Tech

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 76

Fortinet Inc 39 575 36,96 1 462 608,20 1,24 % Godaddy Inc A 16 325 25,21 411 519,05 0,35 % Google Inc. Class A 2 255 482,91 1 088 965,57 0,93 % Google Inc. Class C 1 680 465,45 781 951,89 0,66 % Harman International Industries Inc. 5 765 106,36 613 153,09 0,52 % Hoya Corp. 10 400 35,55 369 724,82 0,31 % Imperva Inc. 23 825 60,54 1 442 325,40 1,23 % Infineon Technologies 70 165 11,28 791 461,20 0,67 % Intuit Inc. 25 385 90,11 2 287 442,05 1,94 % Jd.Com Inc Adr 24 535 30,49 748 138,69 0,64 % Keyence Corp. 785 483,31 379 396,83 0,32 % Lam Research Corp. 22 465 72,74 1 634 201,69 1,39 % Marvell Technology Group (Usd) 18 620 11,79 219 533,85 0,19 % Mastercard Inc-Class A 23 040 83,59 1 925 940,44 1,64 % Micron Technology 15 530 16,85 261 633,91 0,22 % Microsoft Corp. 154 200 39,48 6 087 749,24 5,18 % Murata Mfg. Co 7 190 157,90 1 135 305,32 0,97 % N.E.C. Corp. 7 000 2,74 19 175,99 0,02 % Netapp Inc. 17 250 28,22 486 819,28 0,41 % Netease Inc. (Adr) 13 600 129,54 1 761 749,08 1,50 % Netflix Inc 2 345 587,45 1 377 559,06 1,17 % Nidec Corp. 22 700 68,51 1 555 288,41 1,32 % Oracle Corp. 59 250 36,04 2 135 182,86 1,82 % Palo Alto Networks Inc 31 775 156,22 4 963 867,02 4,22 % Priceline Group Inc 1 085 1 029,57 1 117 085,26 0,95 % Proofpoint Inc 25 175 56,93 1 433 329,38 1,22 % Qorvo Inc 4 285 71,78 307 571,27 0,26 % Qualys Inc 5 795 36,08 209 092,60 0,18 % Sap Se (Adr) 7 515 62,80 471 947,11 0,40 % Sage Group Plc Ord 59 920 7,31 437 900,15 0,37 % Salesforce.Com Inc. 14 795 62,26 921 198,11 0,78 % Servicenow Inc. 61 560 66,45 4 090 605,01 3,48 % Skyworks Solutions Inc. 57 400 93,09 5 343 235,25 4,54 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Global Tech

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 77

Solarcity Corp 14 480 47,89 693 377,45 0,59 % Soufun Holdings Ltd (Adr) 135 975 7,52 1 022 578,69 0,87 % Splunk Inc 26 290 62,26 1 636 689,43 1,39 % Sunedison Inc. 17 170 26,75 459 228,02 0,39 % Sunpower Corp. A 23 580 25,40 599 041,22 0,51 % Tableau Software Inc 21 750 103,10 2 242 488,59 1,91 % Taiwan Semiconductor Manufactoring Co. (Adr) 510 20,31 10 356,88 0,01 % Tencent Holdings Ltd. 76 700 17,85 1 368 758,07 1,16 % Tesla Motors Inc (Us) 4 960 239,88 1 189 814,54 1,01 % Vipshop Holdings Ltd (Adr) 79 755 19,90 1 586 827,10 1,35 % Visa Inc Class A 59 255 60,05 3 558 055,30 3,02 % Western Digital Corp. 21 210 70,12 1 487 336,31 1,26 % Yaskawa Electric Corp. 16 800 11,43 192 066,74 0,16 % Ebay Inc 35 605 53,87 1 917 951,53 1,63 % Arvopaperit yhteensä 109 856 859,75 93,40 % Kassa ja muut varat, netto 7 766 632,79 6,60 %

RAHASTON ARVO 117 623 492,54 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 324 214 231,74227 Tuotto-osuudet 43 162 703,56289 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,33811 Tuotto-osuus 0,18541 Hallinnointipalkkio 629 847,25 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Global Tech

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 78 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 17,67 % p.a. II Tracking error 4,26 % p.a. III Sharpen mittari 1,82 p.a. IV Salkun kiertonopeus 162,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,70 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,13 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Global Tech

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 79 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest High Yield

80 TOIMINTAKERTOMUS Rahaston tuotto oli vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla positiivinen. Vuoden ensimmäisen puoliskon tuotto vastasi odotuksiamme.

Maailmanlaajuisten high yield -markkinoiden tuotto oli vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla positiivinen mutta vaihteleva. Vuosi alkoi öljyn hinnan jatkaessa laskuaan sen jälkeen, kun OPEC päätti marraskuussa olla vähentämättä tuotantoa. Koska maailmanlaajuisilla high yield -markkinoilla toimii lukuisia öljyntuottajia, raakaöljyn hinnalla voi olla merkittävä vaikutus kehitykseen. Monien öljyyn liittyvien obligaatioiden hinnat putosivat kuitenkin joulukuussa niin alhaalle, että monissa tapahtui kasvua tammikuussa. Toinen tärkeä tapahtuma vuoden alussa oli Euroopan keskuspankin päätös elvytysohjelman täytäntöönpanosta. Koska ohjelma oli laajalti odotettu, monet sijoittavat epäilivät, olisiko se mittasuhteiltaan riittävä; markkinatoimijat olivat tyytyväisiä sen suuruuteen, ja eurooppalaisten valtioiden laadukkaiden arvopaperien hinta laski – Saksan kymmenen vuoden valtionobligaation korko laski 0,075 prosenttiin. Olemme odottaneet talouden kasvavan voimakkaasti Yhdysvalloissa ja kasvun aikojen palaavan Eurooppaan, mutta tähän mennessä Yhdysvallat on tuottanut pettymyksen. Euroopassa elpyminen on ollut erittäin rohkaisevaa, ja paremmat näkymät ovat puskeneet valtionobligaatioiden tuottoja ylemmäs elvytyksestä huolimatta. Ensimmäisen puoliskon lopussa tärkeimmiksi alueellisiksi huoliksi nousivat Yhdysvaltain keskuspankin koronnostojen ajoitus ja nopeus ja Kreikan velkojen takaisinmaksun mahdollinen laiminlyönti Euroopassa.

Uskomme, että talouden kasvu Yhdysvalloissa ja Euroopassa tukee jatkossakin korkeatuottoisten arvopaperien liikkeeseenlaskijoiden hyvää kehitystä; jos kasvu hidastuu jommallakummalla alueella, liikkeeseenlaskijoiden fundamentteihin kohdistuva paine voi kasvaa, mikä voi lisätä korkojen laskua. Yhdysvalloissa seuraamme vahvan dollarin vaikutusta talouteen; pelkäämme, että dollarin arvonnousu voi painaa BKT:n kasvun alle kahden prosentin. Toisaalta kasvu Yhdysvalloissa saattaa johtaa palkkojen nousuun, mikä puolestaan voi nostaa inflaation yli keskuspankin asettaman kahden prosentin tavoitteen. Tällöin keskuspankin olisi pakko nostaa korkoja nopeammin kuin markkinat odottavat. Vaikka uskomme Euroopan olevan valmistautunut Kreikan lähtöön, siitä voi seurata turbulenssia. Lisäksi sekä Yhdysvaltain että Euroopan korkomarkkinoita on koetellut heikko likviditeettitilanne, mikä johtuu todennäköisesti enimmäkseen välittäjien varastokapasiteetin pienenemisestä. Uskomme, että markkinoiden negatiivinen kehitys näkyy jatkossa hintojen aikaisempaa suurempana liikehdintänä ja että kehityksen mahdollinen heilahtelu saattaa yllättää korkosijoittajat.

Lisäksi uskomme, että high yield -markkinat tarjoavat edelleen hyviä tuottonäkymiä muihin omaisuusluokkiin verrattuna. Valtioiden joukkolainat ovat erittäin matalalla, usein alle ennustetun inflaation, mikä tekee korkoherkistä omaisuuslajeista, kuten valtioiden obligaatioista ja korkean luottoluokituksen lainoista, erittäin alttiita talouskasvun vaikutuksilla. Näyttää siltä, että osakkeet on hinnoiteltu elvyttävää rahapolitiikkaa noudattavalle korkealle tasolle ja että monien alueiden ennätyskorkeat hinnat eivät tarjoa kohtuuhintaista vaihtoehtoa luottostrategioille volatiliteetti huomioiden.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Rahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Danske Capital.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 81

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Di Global High Yield Bonds -Accumulating, Cl Eur H 2 463 001 12,79 31 502 726,12 84,40 % Di Global High Yield Bonds,Osuuslaji Eur W H 450 000 9,78 4 401 442,35 11,79 % Arvopaperit yhteensä 35 904 168,47 96,19 % Kassa ja muut varat, netto 1 422 896,01 3,81 %

RAHASTON ARVO 37 327 064,48 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 22 881 858,16105 Tuotto-osuudet 151 182,37308 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,62375 Tuotto-osuudet 1,14177 Hallinnointipalkkio* 240 579,45 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 5,09 % p.a.

II Tracking error 1,51 % p.a. III Sharpen mittari -0,83 p.a. IV Salkun kiertonopeus -34,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,19 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest High Yield

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 82 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest India

TOIMINTAKERTOMUS Rahasto tuotti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksiään paremmin. Positiivinen osakevalinta kompensoi negatiivista toimialajakaumaa. Euromääräisiä tuottoja nosti valuutan heikentyminen Kreikan talousvaikeuksien pelossa. Iloitsemme edelleen suhteellisesta tuotto-odotusten ylittämisestä, joka kertoo keskittymisestämme laadukkaisiin yhtiöihin.

Intialaisten osakkeiden arvo heilahteli voimakkaasti kuuden kuukauden tarkastelujaksolla, etenkin vuoden 2014 hillittömään optimismiin verrattuna. Sijoittajat pysyivät vuoden alussa innokkaina. Kaksi korkojen leikkausta, joita öljyn hinnan romahtaminen osaltaan helpotti, sekä lukuisten suurimpien keskuspankkien anteliaat rahapoliittiset toimet siivittivät markkinat kaikkien aikojen huippuunsa ensimmäisellä neljänneksellä.

Intian vetovoima kuitenkin hiipui nopeasti, varsinkin ulkomaisten sijoittajien osalta, kun viranomaiset julkistivat suunnitelmat Intiassa toimivien ulkomaisten rahastonhoitajien taannehtivasta verotuksesta. Edes korkojen kolmas leikkaus jakson lopussa ei pystynyt pysäyttämään markkinoiden laskua. Sijoittajat pelästytti Intian keskuspankin varovainen inflaatioaiheinen ilmoitus, jonka sijoittavat tulkitsivat tarkoittavan sitä, ettei korkoja enää laskettaisi uudelleen keskipitkällä aikavälillä. Monsuunikauden heikon kehityksen uhka lisäsi huolia, kun laimeat merkit maailmalta yhdistyivät kotimaan murheisiin. Kiinan heikot talousluvut, kasvava pelko Kreikan maksuvaikeuksista ja huoli Yhdysvaltain korkotason palauttamisesta normaalille tasolle varjostivat toisella neljänneksellä monia alueellisia indeksejä.

Perusteollisuuden osakkeisiin kohdistuva valintamme oli tärkein suhteellisiin tuottoihin vaikuttanut tekijä. Omistuksemme Ultratech Cements- ja ACC-sementtiyhtiöissä hyötyivät hallituksen lupauksesta lisätä investointeja infrastruktuuriin ja asuntojen rakentamiseen. Näitä yrityksiä johdetaan tehokkaasti, ja niillä on vahvat taseet. Lisäksi se, ettei rahastolla ole omistuksia metallisektorilla, osoittautui suotuisaksi, sillä monet alan yritykset, kuten Hindalco ja Tata Steel, kärsivät kysynnän laimeudesta ja raaka-aineiden hintojen maailmanlaajuisesta laskusta. Rahaston kehitystä tukivat hyviin tuloksiin yltänyt teollisuusyhtiö Container Corp of India ja toiveet kysynnän elpymisen kiihtymisestä Modin uudistusohjelmaan kuuluvan rautatieinfrastruktuurin mahdollisen kunnostuksen myötä.

Bottom-up-tyyliä noudattavina osakepoimijoina sektorijakaumaamme ohjaavat laadukkaat yhtiöt, jotka on arvostettu houkuttelevasti. Rahasto voi tällä hetkellä hyötyä Intian laajentuvasta kuluttajapohjasta, jonka uskomme pidemmällä aikavälillä tukevan laadukkaita päivittäistavara- ja palveluosakkeita. Jatkamme ylipainotusta perusteollisuuteen, pitkälti sementtiomistustemme takia. Vaikka sektori onkin kärsinyt ylikapasiteetista ja korkeista tuotantokustannuksista, hyötyä tulee jatkossa uudistuksista, jotka vauhdittavat teollisuustoimintaa ja lisäävät investointeja infrastruktuuriin. Lisäksi säilytämme huomattavan painotuksen pankkisektorilla, jolla on vaurastuvan keskiluokan ansiosta odotettavissa pitkän aikavälin tuottoja.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Aberdeen Asset Management.

Sijoitusrahasto Danske Invest India

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 84

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Abb India Ltd 49 500 18,71 926 352,65 1,27 % Acc Limited 99 728 20,16 2 010 232,37 2,75 % Ambuja Cements Ltd. 592 000 3,23 1 915 055,05 2,62 % Asian Paints Ltd 194 500 10,64 2 069 472,08 2,83 % Aventis Pharma Ltd. 17 014 49,15 836 244,75 1,14 % Bharti Airtel Limited 182 000 5,92 1 078 331,40 1,48 % Bharti Infratel Ltd 80 000 6,29 503 370,55 0,69 % Biocon Ltd. 78 000 6,51 507 764,72 0,69 % Cmc Limited 16 646 27,83 463 312,40 0,63 % Castrol India Ltd 80 930 6,12 495 527,05 0,68 % Container Corporation Of India Ltd 99 733 23,75 2 368 883,53 3,24 % Gail India Ltd. 96 500 5,51 531 232,60 0,73 % Glaxosmithkline Pharmaceuticals (India) 15 656 46,91 734 430,37 1,00 % Godrej Consumer Products Ltd. 176 102 17,51 3 084 283,69 4,22 % Grasim Industries Ltd. 34 719 48,44 1 681 830,04 2,30 % Gujarat Gas Ltd 66 417 10,44 693 103,12 0,95 % Hdfc Bank Ltd 196 534 14,92 2 932 775,66 4,01 % Hero Motocorp Ltd 81 000 35,37 2 864 712,66 3,92 % Hindustan Unilever Limited 240 977 12,85 3 096 478,19 4,24 % Housing Development Finance 344 062 18,15 6 243 880,59 8,54 % Icici Bank Ltd. New 2014 1 038 266 4,35 4 514 201,31 6,17 % Itc Ltd 805 674 4,40 3 541 966,06 4,84 % Infosys Ltd 340 000 13,90 4 724 372,23 6,46 % Kotak Mahindra Bank Ltd 145 000 19,45 2 820 259,78 3,86 % Linde India Ltd 271 798 5,31 1 444 528,47 1,98 % Lupin Ltd. 88 300 26,72 2 359 776,27 3,23 % Motor Industries Co. Ltd. 8 128 308,83 2 510 169,07 3,43 % Mphasis Bfl Ltd. 260 783 5,79 1 510 870,38 2,07 % Nestle India Ltd. 26 500 91,09 2 413 834,82 3,30 %

Sijoitusrahasto Danske Invest India

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 85

Piramal Enterprises Ltd 138 500 13,10 1 814 691,29 2,48 % Sun Pharmaceuticals Industries Ltd 72 500 12,42 900 192,30 1,23 % Tata Consultancy Services Ltd. 128 900 36,07 4 649 383,51 6,36 % Tata Power Company Ltd. 660 000 1,04 686 341,62 0,94 % The Jammu And Kashmir Bank Ltd New 2014 335 000 1,43 480 097,18 0,66 % Ultra Tech Cement Ltd. 35 808 42,05 1 505 653,22 2,06 % Arvopaperit yhteensä 70 913 610,98 97,00 % Kassa ja muut varat, netto 2 192 634,03 3,00 %

RAHASTON ARVO 73 106 245,01 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 51 597 441,49334 Tuotto-osuudet 1 532 331,63743 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,38791 Tuotto-osuus 0,97486 Hallinnointipalkkio 902 326,31 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 23,17 % p.a. II Tracking error 9,57 % p.a. III Sharpen mittari 1,53 p.a. IV Salkun kiertonopeus -54,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,17 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest India

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 86 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi

TOIMINTAKERTOMUS Markkinat nousivat hieman yli viisi prosenttia vuoden 2015 ensimmäisen kuuden kuukauden aikana. Parhaiten tuottivat Unkarin ja Tsekin markkinat. Myös Puola ja Romania ylsivät positiivisiin tuottoihin, kun taas Turkin markkinat pysyivät vaisuina.

Rahaston arvo kasvoi kauden aikana noin 6,70 prosenttia, kun taas vertailuindeksin kasvu oli noin 5,30 prosenttia, eli rahasto pärjäsi vertailuindeksiään paremmin. Suurimpia syitä kasvuun olivat osakevalinnat Puolassa ja Turkissa. Yksittäisten osakkeiden osalta turkkilainen autonvalmistaja Tofas, puolalainen rakennusyhtiö Budimex, puolalainen kenkien jälleenmyyjä CCC ja puolalainen perintäyhtiö Kruk vaikuttivat kehitykseen positiivisesti.

Kauden aikana lisäsimme salkkuun kolme puolalaisyhtiötä, jotka olivat HR-yritys Work Service, alumiinivanteiden valmistaja Uniwheels ja kemikaaliyhtiö Synthos. Rahasto luopui seuraavista omistuksista: turkkilainen holding-yhtiö Tekfen, turkkilainen teollisuusyhtiö Ulusoy, makedonialainen Komercijalna Banka Skopje, bulgarialainen holding-yhtiö Chimimport ja puolalainen postiyhtiö Integer.

Kauden lopussa rahastossa eniten ylipainossa olevat maat olivat Puola, Turkki, Unkari ja Tšekin tasavalta.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Morten Lund Ligaard.

Sijoitusrahasto Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 88

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aerodrom Nikola Tesla Ad 40 531 10,40 421 495,55 0,86 % Akcansa Cimento A.S. 125 994 5,25 661 689,06 1,34 % Apranga 100 334 2,73 273 911,82 0,56 % Asseco Poland S.A. 103 578 13,83 1 432 140,80 2,91 % Brd-Groupe Societe Generale 406 469 2,40 976 493,89 1,98 % Banca Transilvania 1 159 716 0,47 547 609,04 1,11 % Banca Transilvania - Dummy 185 555 0,47 87 617,45 0,18 % Bank Millennium S.A. 247 982 1,58 391 301,27 0,79 % Bank Pekao S.A. 63 970 42,27 2 703 721,31 5,49 % Budimex S.A. 36 138 39,17 1 415 671,01 2,87 % Cez A.S. 76 941 20,53 1 579 892,32 3,21 % Chemical Works Of Richter Gedeon Plc New 2013 68 344 13,27 907 218,67 1,84 % Cyfrowy Polsat S.A. 96 707 5,66 547 136,77 1,11 % Do & Co Restaurants & Catering Ag (At) 9 847 83,00 817 301,00 1,66 % Dogus Otomotiv Servis Ve Ticaret As 74 870 5,34 399 439,81 0,81 % Emlak Konut Gyo A.S. 819 632 0,92 754 312,87 1,53 % Erste Group Bank Ag 34 648 25,70 890 453,60 1,81 % Fondul Proprietatea S.A. 2 842 265 0,18 506 547,31 1,03 % Globe Trade Centre S.A. Gtc 86 547 1,44 124 376,45 0,25 % Grupa Kety S.A. 17 757 72,09 1 280 165,68 2,60 % Haci Omer Sabanci Holding As 176 269 3,34 588 347,01 1,19 % Impel S.A. 61 801 7,20 444 955,40 0,90 % Kghm Polska Miedz S.A. 63 848 25,42 1 623 254,25 3,29 % Komercijalna Banka A.D. 27 234 16,63 452 918,32 0,92 % Komercni Banka 8 240 194,58 1 603 348,48 3,25 % Krka D.D. 11 950 65,00 776 750,00 1,58 % Kruk S.A. 24 922 36,87 918 883,49 1,86 % Lpp Sa 477 1570,74 749 245,28 1,52 % Lw Bogdanka S.A. 16 705 12,74 212 870,11 0,43 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 89

Mol Magyar Olaj-Es Gazipari (Serie A) 34 265 45,50 1 558 936,21 3,16 % Mbank Sa 8 550 99,55 851 121,99 1,73 % Merko Ehitus As (Eur) 56 113 8,50 476 960,50 0,97 % Migros Ticaret A.S 69 641 7,02 488 810,62 0,99 % Ng2 S.A. 20 854 41,88 873 438,61 1,77 % Omv Petrom 5 340 304 0,08 448 253,61 0,91 % Otp Bank 97 682 17,48 1 707 584,36 3,46 % Orange Polska Sa 300 960 1,94 584 102,37 1,19 % Pge Polska Grupa Energetyczna S.A. 195 444 4,41 862 678,34 1,75 % Pko Bank Polski S.A. 341 471 7,38 2 520 478,25 5,11 % Polish Oil & Gas Comp. 764 297 1,54 1 180 473,05 2,39 % Polski Koncern Naftowy S.A. 153 821 17,47 2 687 185,69 5,45 % Powszechny Zaklad Ubezpieczen Sa 22 205 103,03 2 287 820,02 4,64 % Sif 2 Moldova S.A. 1 183 345 0,17 204 271,67 0,41 % Sif 2 Moldova S.A. - Dummy 996 790 0,17 172 068,13 0,35 % Synthos S.A. 640 712 1,11 714 281,47 1,45 % Tvn Sa 169 867 4,58 778 573,98 1,58 % Tallink Group As 380 000 0,73 275 500,00 0,56 % Tallinna Kaubamaja Grupp As 60 696 5,97 362 355,12 0,74 % Tofas Turk Otomobil Fabrikasi As 119 711 6,00 718 505,50 1,46 % Tupras-Turkiye Petrol Rafinerileri A.S. 22 907 22,56 516 725,09 1,05 % Turkiye Halk Bankasi A.S. 111 066 4,08 453 670,72 0,92 % Turkiye Is Bankasi C (Isbank) 226 130 1,91 432 052,32 0,88 % Turkiye Sinai Kalkinma Bankasi As 962 863 0,57 552 225,53 1,12 % Turkiye Vakiflar Bankasi T.A.O. Class D 268 483 1,44 386 744,43 0,78 % Uniwheels Ag (Pl) 15 450 26,98 416 770,12 0,85 % Warsaw Stock Exchange 60 547 11,29 683 665,10 1,39 % Work Service S.A 120 913 4,23 510 900,00 1,04 % 47 795 220,82 96,97 % Muut arvopaperit Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Bpt Optima S.A. Sicar 2 884 0,00 0 0,00 % Baltic Property Trust Secura 35 269 11,31 398 911,34 0,81 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 90

Parex Bank Non Voting Rights In Eur 102 000 0,00 0 0,00 % Parex Bank Voting Rights In Eur 72 387 0,00 0 0,00 % 398 911,34 0,81 % Arvopaperit yhteensä 48 194 132,16 97,77 % Kassa ja muut varat, netto 1 096 992,52 2,23 %

RAHASTON ARVO 49 291 124,68 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 50 995 240,12873 Tuotto-osuudet 1 423 113,76304 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,94808 Tuotto-osuus 0,66318 Hallinnointipalkkio 776 488,07 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,47 % p.a. II Tracking error 5,40 % p.a. III Sharpen mittari 0,43 p.a. IV Salkun kiertonopeus -2,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,18 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 91 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Japani Osake

92 TOIMINTAKERTOMUS Markkinat kasvoivat jatkuvasti tammikuusta kesäkuuhun 2015, mikä johtui kotimaisen talouden elpymiseen ja yritystuottojen kasvuun kohdistuvista odotuksista. Toiveet yritysuudistuksista ja palkkojen korotuksista tukivat kehitystä. Riskiä karttava myynti oli yleistä tammikuussa raaka-aineita tuottavia maita koskevien huolien, Kreikan epävarman tilanteen ja Sveitsin frangin arvostuksen vuoksi. Tämän jälkeen osakkeiden hinnat pomppasivat maailmanlaajuisesti Euroopan keskuspankin alulle paneman rahapoliittisen elvytyksen seurauksena. Öljymarkkinoiden elpyminen ja edistymisen merkit Kreikassa ruokkivat markkinoiden optimismia. Japanin markkinoilla kehitys oli nousujohteista huhtikuusta kesäkuuhun, mikä oli seurausta käytettävien tulojen kasvuun kohdistuvista odotuksista, jenin heikkenemisestä ja yritysten tulosten parantumisesta. Huomion kiinnittyessä yritysuudistuksiin yritykset, jotka kertoivat osakkeidensa tuoton kohentumisesta, kuten osinkojen kasvusta, osakkeiden takaisinostoista ja oman pääoman tuoton parantamiseen tähtäävistä toimista, herättivät kiinnostusta.

Rahaston tuotto alitti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksin tuoton. Alipainotuksemme terveydenhuoltoon ja päivittäistavaroihin vaikutti negatiivisesti. Maailmanlaajuisen taloustilanteen aiheuttamien huolien varjossa kehitystä tapahtui defensiivisillä sektoreilla, joiden tuotto-odotukset ovat vakaat, esimerkiksi terveydenhuollossa.

Osakevalintamme kulutustavaroissa ja -palveluissa ja IT-alalla paransivat tuottoa. Tuottoa kasvattivat Alps Electric ja Murata IT-alalla ja Ryohin Keikaku kulutustavaroissa ja -palveluissa, kun taas Seiko Epson ja Fujitsu IT-alalla sekä Mazda kulutustavaroissa ja -palveluissa vetivät tuottoa alaspäin. Elektroniikkaosia älypuhelinten valmistajille myyvät Alps Electric ja Murata ylsivät hyviin tuloksiin. Ryouhin Keikaku kehittyi vahvalla myynnillään ulkomailla. Seiko Epson heikkeni, koska sijoittajat alkoivat huolestua tulostinalan kilpailusta. Fujitsun arvo laski yhtiön kerrottua laitteistomyynnin synkeistä näkymistä. Mazdan heikko tulos johtui euron ja kehittyvien maiden valuuttojen heikkenemisestä.

Uskomme japanilaisten osakkeiden kehittyvän jatkossa hyvin muihin markkinoihin verrattuna. Korkojen nousu Yhdysvalloissa, Kiinan alamäki, Kreikassa vallinnut epävarmuus ja geopoliittiset jännitteet Lähi- idässä aiheuttivat hankaluuksia maailmanlaajuisilla pääomamarkkinoilla. Uskomme, että sijoittajat voivat luottaa Japanin makrotalouden toipumiseen ja yritysten hyvään tulokseen lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä, vaikka globaalit markkinat muuten ovatkin haasteellisia.

Kotimaan talouden osalta uskomme kulutuksen elpyvän palkkojen noston ja kulutusverojen korotusten negatiivisten vaikutusten hiipumisen myötä. Tuotannon osalta ajat ovat Yhdysvaltain ja Kiinan heikon talouden vuoksi vaisut. Odotamme kuitenkin tilanteen kummallakin alueella parantuvan vuoden 2015 toisella puoliskolla.

Sektoristrategian osalta ylipainotamme rahoitusalaa ja teollisuutta, koska uskomme kotimaisen kysynnän ohjaamaan elpymiseen. Jatkamme alipainotusta päivittäistavaroissa ja terveydenhuollossa, koska näillä aloilla arvostukset eivät ole vakuuttavia ja lisäksi tuotot laskevat. Osakevalinnan osalta keskitymme jatkossakin yhtiöihin, joissa voimme ennustaa oman pääoman tuoton kasvavan.

Salkunhoidossa käytettiin tarkastelujaksolla johdannaisia salkun suojaamiseksi.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Daiwa SB Investments.

Sijoitusrahasto Danske Invest Japani Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 93

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Acom 151 300 3,46 522 791,61 0,83 % Adeka Corp. 17 000 12,43 211 366,92 0,34 % Aoki Holdings Inc. 49 100 12,70 623 748,65 0,99 % Arcs Co. Ltd 15 500 19,48 301 983,53 0,48 % Askul Corp. 11 900 27,98 332 946,37 0,53 % Aica Kogyo 13 800 20,38 281 262,50 0,45 % Ajinomoto Co. Inc. 49 000 19,30 945 887,79 1,50 % Alps Electric 45 400 27,65 1 255 307,95 1,99 % Amada Holdings Co. Ltd 108 300 9,48 1 026 908,37 1,63 % Ashikaga Holdings Co Ltd 92 700 3,88 359 586,02 0,57 % Bandai Namco Holdings Inc. 31 500 17,28 544 214,67 0,86 % Casio Computer Co. 29 600 18,06 534 525,86 0,85 % Central Japan Railway Co. 10 800 158,59 1 712 821,57 2,72 % Century Tokyo Leasing Corp. 11 300 28,67 324 001,22 0,51 % Chiba Bank 127 000 6,82 866 521,10 1,38 % Chugai Pharmaceutical 31 900 30,75 981 073,00 1,56 % Cosmo Oil Co. Ltd. 330 000 1,40 462 853,67 0,74 % Dai-Ichi Life Insurance Company 118 400 17,92 2 121 669,80 3,37 % Daicel Corp 60 300 11,46 691 144,41 1,10 % Daiwa House Industry Corp. 43 500 21,21 922 496,73 1,47 % East Japan Railway 18 500 79,95 1 479 163,01 2,35 % Electric Power Development Co. Ltd. 24 300 31,08 755 325,91 1,20 % Fuji Heavy Industries 22 100 33,34 736 909,28 1,17 % Fuji Oil 23 300 15,60 363 568,05 0,58 % Hino Motors 41 900 10,95 458 821,96 0,73 % Hitachi 150 000 5,86 879 575,38 1,40 % Iwaicosmo Holdings Inc. 27 100 11,57 313 583,36 0,50 % Jeol Ltd 72 000 4,11 296 121,16 0,47 % Jfe Holdings Inc. 48 100 19,88 956 448,83 1,52 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Japani Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 94

Jx Holdings Inc 123 300 3,83 471 979,25 0,75 % Japan Air Lines 31 700 31,38 994 605,77 1,58 % K S Holdings Corp. 15 700 32,62 512 093,97 0,81 % Kissei Pharmaceutical Co. 10 700 22,65 242 311,49 0,38 % Konoike Transport Co.,Ltd 26 100 10,71 279 513,65 0,44 % Kubota 66 000 14,48 955 599,97 1,52 % Kyowa Hakko Kirin Co. Ltd. 48 000 11,56 554 723,11 0,88 % Leopalace21 Corp. 44 100 5,36 236 463,00 0,38 % Makino Milling Machine Company 27 000 9,20 248 323,62 0,39 % Mazda Motor 47 600 17,36 826 541,53 1,31 % Mitsubishi Corp. 50 200 19,59 983 537,75 1,56 % Mitsubishi Electric 104 000 11,56 1 202 279,94 1,91 % Mitsubishi Materials Corp. 204 000 3,39 691 475,33 1,10 % Mitsubishi Ufj Financial Group 537 500 6,51 3 497 737,56 5,56 % Mizuho Financial Group Inc. 1 319 000 1,94 2 564 964,69 4,07 % Murata Mfg. Co 12 100 157,90 1 910 597,27 3,04 % Nippo Corporation 43 000 15,41 662 481,23 1,05 % Ntt Docomo Inc 69 500 17,28 1 201 235,31 1,91 % Nihon Unisys Ltd. 66 000 9,45 623 888,18 0,99 % Nintendo 4 600 152,97 703 660,31 1,12 % Nippon Telegraph & Telephone 78 600 32,27 2 536 170,75 4,03 % Nisshinbo Holdings Inc. 32 000 10,06 321 893,69 0,51 % Nitto Denko Corp. 5 000 72,90 364 489,96 0,58 % Nomura Research Institute Ltd. 17 400 35,06 610 125,29 0,97 % Obayashi Road Corp 56 000 4,95 277 361,56 0,44 % Okumura Corp. 33 000 4,61 152 114,93 0,24 % Pacific Industrial Co Ltd. 18 900 8,71 164 576,04 0,26 % Ryohin Keikaku 5 600 176,49 988 356,22 1,57 % S Foods Inc 10 800 18,46 199 368,96 0,32 % San-In Godo Bank Ltd. 24 000 8,63 207 232,21 0,33 % Seiko Epson Corp. 26 300 15,74 413 837,64 0,66 % Shimachu Co. 6 300 25,64 161 538,56 0,26 % Shimizu Corp. 66 000 7,57 499 496,25 0,79 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Japani Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 95

Sony Corp. 45 600 25,46 1 160 903,63 1,84 % Starts Corp Inc 21 600 14,20 306 745,75 0,49 % Sumitomo Chemical 79 000 5,36 423 595,85 0,67 % Sumitomo Corp. 53 200 10,38 552 053,81 0,88 % Sumitomo Mitsui Trust Holdings Inc 243 000 4,12 1 000 296,47 1,59 % Sumitomo Realty & Development 47 000 31,56 1 483 235,63 2,36 % Toa Road Corp 40 000 3,45 137 921,04 0,22 % Tadano Ltd. 15 000 13,39 200 854,82 0,32 % Taisei Corp. 68 000 5,22 355 175,91 0,56 % Temp Holdings Co Ltd 16 400 32,47 532 530,10 0,85 % Toa Corp 21 600 9,53 205 917,29 0,33 % Toei Co. Ltd 62 000 6,41 397 662,60 0,63 % Toppan Forms 35 800 12,37 442 760,15 0,70 % Tosoh Corporation 49 000 5,62 275 264,98 0,44 % Toyota Industries Corp. 28 500 50,70 1 444 883,64 2,30 % Toyota Motor Corp. 79 800 59,49 4 747 546,20 7,54 % Trusco Nakayama Corp. 8 000 30,72 245 744,91 0,39 % Yamaha Motor 25 500 19,67 501 654,92 0,80 % Arvopaperit yhteensä 61 937 951,37 98,39 % Kassa ja muut varat, netto 1 013 455,00 1,61 %

RAHASTON ARVO 62 951 406,37 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 403 450 883,47064 Tuotto-osuudet 43 116 870,83303 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,14768 Tuotto-osuus 0,07814 Hallinnointipalkkio 1 173 097,14 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Japani Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 96

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,44 % p.a. II Tracking error 4,45 % p.a. III Sharpen mittari 1,72 p.a. IV Salkun kiertonopeus 171,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,50 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,02 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Japani Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 97 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat

TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuonna 2015 sijoitusrahaston tuottoihin vaikutti osakesijoituksien arvonvaihtelu. Parhaiten tuottivat sijoitukset Venäjälle ja Kiinaan. Heikoiten tuottivat sijoitukset Turkkiin.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi alkuvuoden 2015 aikana markkinoiden nousun myötä. Rahaston alkuvuoden tuotto oli selvästi positiivinen.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 1.1.2012 alkaen Ville Kivipelto.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 99

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Agricultural Bank Of China 1 946 850 0,48 936 503,84 0,50 % Anhui Conch Cement Company Ltd (Hk) 67 930 3,14 213 143,23 0,11 % Aspen Pharmacare Holdings Ltd. 9 500 26,30 249 856,02 0,13 % Byd Company Ltd. H 50 960 5,37 273 646,64 0,15 % Byd Electronic Co. Ltd. 160 490 1,21 194 391,96 0,10 % Bank Of China Ltd H 1 631 730 0,58 948 680,23 0,50 % Bank Of Communications Ltd 1 077 310 0,93 1 004 137,23 0,53 % Barclays Africa Group Limited 6 600 13,09 86 372,41 0,05 % Bidvest Group Ltd 7 200 22,38 161 131,43 0,09 % Citic Limited 333 420 1,60 534 622,79 0,28 % Citic Securities Co Ltd 386 780 3,22 1 247 058,53 0,66 % Chabiotech Co. Ltd 21 000 13,78 289 332,04 0,15 % China Citic Bank 1 116 480 0,71 795 940,20 0,42 % China Communications Construction Co. Ltd. 319 610 1,34 427 680,42 0,23 % China Construction Bank Corporation H 887 970 0,82 725 224,67 0,39 % China Everbright Bank Co Ltd - H 1 070 600 0,54 574 276,72 0,31 % China Life Insurance 205 940 3,89 801 780,52 0,43 % China Merchants Bank - H 647 560 2,61 1 688 221,67 0,90 % China Minsheng Banking Corporation 1 276 240 1,17 1 495 777,78 0,80 % China Mobile Ltd. (Hk) 35 520 11,45 406 672,20 0,22 % China Oilfield Services 135 000 1,43 192 483,39 0,10 % China Pacific Insurance (Group) Co Ltd 112 190 4,29 481 435,49 0,26 % China Petroleum & Chemical H Sinopec 589 490 0,77 454 928,95 0,24 % China Railway Construction-H 395 760 1,38 546 927,46 0,29 % China Railway Group Ltd - H 922 100 0,97 890 316,65 0,47 % China Shenhua Energy Co. H (Hk) 110 920 2,04 226 221,11 0,12 % China Vanke Co Ltd. H 312 520 2,20 687 855,48 0,37 % Daelim Industrial Co Ltd Pref 6 064 26,11 158 352,74 0,08 % Datatec Ltd 41 264 4,75 196 038,54 0,10 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 100

Discovery Limited 11 737 9,15 107 446,34 0,06 % Enn Energy Holdings Ltd 41 670 5,39 224 722,28 0,12 % Ecopetrol Sa-Sponsored Adr. 22 000 11,86 260 860,23 0,14 % Firstrand Ltd 24 200 3,87 93 691,91 0,05 % Gf Securities Co Ltd 282 750 2,30 650 382,41 0,35 % Great Wall Motor Co. Ltd. 113 060 4,38 495 602,62 0,26 % Guangzhou Automobile Group Co., Ltd 217 300 0,83 179 980,39 0,10 % Haier Electronics Group Co. 328 970 2,41 793 128,58 0,42 % Haitong Securities Co Ltd - H 468 200 2,36 1 107 200,54 0,59 % Huaneng Power International Inc. H 97 830 1,25 121 881,23 0,06 % Hyundai Mobis 2 000 167,42 334 830,54 0,18 % Industrial & Commercial Bank Of China Ltd. H 1 399 970 0,71 994 810,72 0,53 % Jiangxi Copper Co. Ltd. H 120 000 1,49 179 125,14 0,10 % Ju Teng International Holdings Ltd 379 310 0,43 163 209,01 0,09 % Kb Financial Group Inc 12 600 29,68 373 944,83 0,20 % Korea Investment Holdings Co Ltd Pref 13 080 30,72 401 811,07 0,21 % Kt Corp. 6 900 22,83 157 522,55 0,08 % Kumho Petro Chemical Co Ltd Pfd 5 600 31,44 176 066,39 0,09 % Kia Motors Corp. 10 900 36,13 393 778,34 0,21 % Lg Chem Ltd (Pfd) 2 300 150,99 347 286,56 0,18 % Lg Corp Pfd 4 250 29,68 126 132,19 0,07 % Lg Electronics Pref 16 560 18,58 307 749,32 0,16 % Lg Household & Health Care Ltd Pref 2 000 276,76 553 511,73 0,29 % Lg Household & Health Care Ltd. 500 636,02 318 008,91 0,17 % Mtn Group 24 200 16,49 399 052,91 0,21 % Naver Corp 610 489,43 298 551,89 0,16 % Ncsoft Corp. 1 900 168,62 320 371,95 0,17 % Naspers N Shares 31 000 136,89 4 243 450,53 2,26 % Netcare Ltd. 66 300 2,75 182 397,93 0,10 % New China Life Insurance Co Ltd 147 480 5,34 787 689,65 0,42 % Posco 800 179,43 143 544,58 0,08 % Petrochina Company Ltd. 273 910 1,00 273 315,97 0,15 % Ping An Insurance (Group) Comp. Of China 184 180 12,08 2 224 488,51 1,18 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 101

Sfa Engineering Corporation 5 300 38,89 206 117,03 0,11 % Sk Hynix Inc. 8 460 34,28 290 043,35 0,15 % Sk Innovation Co Ltd Krw Y 5 130 49,26 252 720,96 0,13 % Samsung Electro Mechanics Co Ltd Pfd 13 200 23,63 311 921,08 0,17 % Samsung Electronics (Pref.) 4 440 796,22 3 535 233,76 1,88 % Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd Pfd 2 120 137,78 292 087,58 0,16 % Samsung Sdi Co Ltd Pref 6 800 51,67 351 331,76 0,19 % Sanlam Limited 32 800 4,85 159 111,82 0,08 % Sasol Ltd. (Za) 7 400 32,56 240 922,69 0,13 % Shanghai Electric Group Co. Ltd. 117 940 0,73 86 120,36 0,05 % Shinhan Financial Group 10 300 33,32 343 225,33 0,18 % Standard Bank Group Ltd. 8 100 11,61 94 031,71 0,05 % Steinhoff International Holdings Ltd 18 800 5,60 105 200,20 0,06 % Taiwan Semiconductor Manufactoring Co. (Adr) 100 000 20,31 2 030 760,97 1,08 % Texhong Textile Group Ltd 611 130 0,81 496 303,43 0,26 % Tianjin Port Development Holdings Ltd 503 720 0,21 106 917,31 0,06 % Zijin Mining Group Co. Ltd 750 000 0,31 236 191,86 0,13 % 43 762 799,29 23,26 % Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Carnegie Fund Worldwide Asia 27 000 122,97 3 320 253,95 1,76 % Db X-Trackers Ftse Vietnam Etf (De) 30 403 23,55 715 990,65 0,38 % Db X-Trackers Msci Brazil Trn Index Etf (De) 25 000 31,35 783 750,00 0,42 % Db X-Trackers Msci Korea Trn Index Etf (De) 20 000 49,77 995 400,00 0,53 % Di Afrikka, Osuuslaji Eur 425 535 10,28 4 374 495,23 2,33 % Di Global Emerging Markets, Osuuslaji Eur 200 000 10,41 2 082 000,00 1,11 % Di Sicav Eastern Europe I 75 000 9,47 710 550,00 0,38 % Danske Invest Arvo Venäjä K 12 248 0,66 8 129,53 0,00 % Danske Invest Baltic Equity K 81 063 0,29 23 903,00 0,01 % Danske Invest China K 6 460 156 3,17 20 484 380,90 10,89 % Danske Invest Emerging Asia K 46 34,40 1 578,23 0,00 % Danske Invest Gl.Emerg. Markets Small Cap A 12 157 31,54 383 488,58 0,20 % Danske Invest Global Emerging Markets A 5 000 65,90 329 495,66 0,18 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 102

Danske Invest Greater China A (Luxembourg) 120 000 60,36 7 243 566,11 3,85 % Danske Invest India K 4 774 031 1,39 6 625 925,08 3,52 % Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K 5 229 296 0,95 4 957 790,53 2,64 % Danske Invest Latin America K 3 854 267 2,55 9 823 600,56 5,22 % Danske Invest Mustameri K 2 719 494 1,84 5 002 754,53 2,66 % Danske Invest Russia I 11 500 10,51 120 871,24 0,06 % Danske Invest Russia K 49 727 2,01 100 017,21 0,05 % Danske Invest Russia Small Cap K 10 817 0,77 8 378,55 0,00 % Danske Invest Sicav Sif Em Frontier Markets W 19 000 1179,23 22 405 370,00 11,91 % Franklin Templeton India Fund 3 775 28,94 109 244,47 0,06 % Global X Ftse Colombia 20 Etf 55 000 9,55 525 261,56 0,28 % Lfp Jkc China Value Fund Dc 42 500 95,55 4 060 739,50 2,16 % Lyxor Etf Brazil (Ibovespa) 55 000 13,90 764 500,00 0,41 % Lyxor Etf China Enterprise (Hscei) 5 000 159,97 799 850,00 0,43 % Lyxor Etf Ftse Athex 20 450 000 1,16 519 750,00 0,28 % Lyxor Etf Msci Korea 60 000 43,91 2 634 600,00 1,40 % Magna Umbrella Fund Plc - Magna Mena Fund - N 60 000 27,03 1 621 860,00 0,86 % Market Vectors India Small-Cap Etf 187 157 37,86 7 085 958,47 3,77 % Market Vectors Indonesia Index Etf 129 253 18,95 2 449 138,03 1,30 % Market Vectors Vietnam Etf 19 099 16,67 318 345,13 0,17 % Sele Gem, Osuuslaji Eur W 766 536 10,93 8 378 243,25 4,45 % Schroder Intl. - Selection Fund Taiwanese Equ. 100 000 15,24 1 523 741,39 0,81 % Vietnam Emerging Market Fund Sicav A 3 850 1147,19 4 416 681,50 2,35 % Ishares Msci Brazil Index Fund 105 000 29,30 3 076 857,72 1,64 % Ishares Msci Indonesia Investable Market Index 134 500 20,72 2 786 698,55 1,48 % Ishares Msci Malaysia Index Fund 420 000 10,83 4 548 153,43 2,42 % Ishares Msci South Korea Index Fund 70 000 49,28 3 449 611,01 1,83 % Ishares Msci Taiwan Etf 70 000 35,02 2 451 400,00 1,30 % Ishares Msci Taiwan Index Fund 50 000 14,10 705 088,08 0,37 % 142 727 411,63 75,86 % Arvopaperit yhteensä 186 490 210,92 99,12 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 103

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä %-osuus muutos Mini Msci Emerging Mkt Future Sep 2015 (Mesu5) 24 500 -23 153,39 -0,01 % Dj Euro Stoxx 50 Future Sep. 2015 (Vgu5) 600 -11 400,00 -0,01 % -34 553,39 -0,02 %

Osakejohdannaiset, asetetut Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Sgx Ftse China A50 Future Jun 2015 (Xum5) -25 -1 005,99 0,00 % Sgx Ftse China A50 Future Jul 2015 (Xun5) -2 030 628 114,09 0,33 % 627 108,10 0,33 % Johdannaissopimukset yhteensä 592 554,71 0,31 % Kassa ja muut varat, netto 1 060 978,35 0,56 %

RAHASTON ARVO 188 143 743,98 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 108 108 879,07192 Tuotto-osuudet 7 917 338,38208 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,65763 Tuotto-osuus 1,12910 Hallinnointipalkkio* 2 032 932,17 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 17,20 % p.a. II Tracking error 4,34 % p.a. III Sharpen mittari 1,10 p.a. IV Salkun kiertonopeus 133,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,05 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,06 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 47,73 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 104 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kestävä Arvo Korko

105

Vuoden alkupuoliskon aikana yritysten uusia emissioita nähtiin runsaasti ja osallistuimme myös aktiivisesti niiden merkitsemiseen. Pankkien lainat suoriutuivat hyvin. Olimme koko alkuvuoden ylipainossa hyvälaatuisten eurooppalaisten pankkien ja vakuutusyhtiöiden Tier 1 -lainoissa sekä yritysten korkeariskisissä lainoissa. Merkittävimmät alipainot taas olivat pankkien ja vakuutusyhtiöiden senior-lainoissa. Alipainotimme myös energia- sekä syklisiä sektoreita. Olimme myös aktiivisesti mukana uusissa emissioissa, joissa saimme mielestämme hyvät allokaatiot.

Rahastossa pyrimme välttämään alkuvuoden aikana espanjalaisia, kreikkalaisia ja italialaisia pankkeja, joita oli rahastossa pieni osuus. Rahasto tuotti alkuvuonna indeksiä paremmin. Parempi tuotto tuli lähinnä pankkien ja vakuutusyhtiöiden pääomalainojen sekä riskillisimpien yrityslainojen ylipainotuksesta.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei tarkastelujaksolla käytetty.

Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Tom Lundsten.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kestävä Arvo Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 106

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 1,125 Intesa Sanpaolo Spa Emtn 4/3-2015/2022 1 000 000 93,65 936 510,00 1,06 % 1,25 Bmw Finance Nv 5/9-2014/2022 2 000 000 99,94 1 998 860,00 2,27 % 1,375 Credit Suisse 31/1-2014/2022 2 000 000 98,93 1 978 520,00 2,24 % 1,375 Santander Intl Debt Sa 25/3-2014/2017 2 000 000 101,26 2 025 160,00 2,30 % 1,50 Barclays Bank Plc 1/4-2014/2022 3 000 000 97,46 2 923 680,00 3,31 % 1,50 Siemens Fin.Maatschap. 10/3-2012/2020 2 000 000 103,77 2 075 380,00 2,35 % 1,625 Royal Bank Of Scotland 25/6-2014/2019 2 500 000 100,25 2 506 250,00 2,84 % 1,75 Standard Chartered Plc Emtn 29/10-12/2017 2 000 000 102,85 2 056 980,00 2,33 % 1,875 Bayer Ag 2014-25.01.2021 1 000 000 105,30 1 052 980,00 1,19 % 1,875 Ing Bank Nv Emtn 27/2-2013/2018 2 000 000 103,57 2 071 340,00 2,35 % 1,875 Pearson Funding Five Plc 19/5-2014/2021 1 000 000 103,30 1 032 990,00 1,17 % 1,875 Skf Ab Emtn 11/9-2012/2019 2 000 000 103,90 2 078 080,00 2,36 % 1,966 Enel Finance Intl N.V. 2015-27.01.2025 2 007 000 96,63 1 939 384,17 2,20 % 2,25 Bnp Paribas Emtn 13/1-2014/2021 1 000 000 105,10 1 050 960,00 1,19 % 2,25 Societe Generale 23/1-2013/2020 100 000 106,05 106 049,00 0,12 % 2,25 Unicredit Spa 16/12-2013/2016 1 000 000 101,85 1 018 520,00 1,15 % 2,375 Citigroup Inc 22/5-2014/2024 3 000 000 102,46 3 073 920,00 3,48 % 2,625 Abb Intl. Finance 26/3-2012/2019 2 000 000 107,45 2 148 920,00 2,44 % 2,625 Atlas Copco Ab 15/3-12/2019 2 000 000 107,53 2 150 640,00 2,44 % 2,625 Bnp Paribas Emtn S113675 16/9-2010/2016 750 000 102,88 771 630,00 0,87 % 2,875 Gas Natural Fenosa Fin B.V. 11/3-14/2024 1 000 000 106,20 1 062 040,00 1,20 % 3 Wpp Plc 20/11-2013/2023 1 000 000 110,02 1 100 180,00 1,25 % 3,25 Petrobras Intl Fin Co 01/4-2012/2019 1 000 000 94,75 947 500,00 1,07 % 3,25 Unicredit Spa 14/01-2014/2021 1 500 000 106,18 1 592 760,00 1,81 % 3,50 Bnp Paribas Emtn 7/3-2011/2016 750 000 102,27 767 010,00 0,87 % 3,50 Snam Spa Emtn 13/2-2012/2020 1 600 000 110,17 1 762 656,00 2,00 % 3,625 Repsol Intl Fin Bv 2013-07.10.2021 2 000 000 110,93 2 218 540,00 2,51 % 3,661 Telefonica Emisiones Sau 18/9-2010/2017 1 000 000 106,53 1 065 290,00 1,21 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kestävä Arvo Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 107

3,75 Bbva Senior Finance Gmtn 17/1-2013/2018 2 000 000 107,45 2 149 080,00 2,44 % 3,875 Axa Sa Frn Perp/Call 2 200 000 98,94 2 176 570,00 2,47 % 3,875 Credit Suisse London 25/1-2010/2017 950 000 105,37 1 000 977,00 1,13 % 3,875 Dnb Nor Bank Asa 29/6-2010/2020 2 000 000 114,80 2 295 900,00 2,60 % 3,875 Skf Ab S.Regs 25/5-2011/2018 500 000 109,27 546 370,00 0,62 % 4,0 Santander Intl Debt Sa Emtn 27/3-2012/2017 1 000 000 105,79 1 057 860,00 1,20 % 4,125 Gas Natural Capital Markets 26/1-10/2018 200 000 108,66 217 326,00 0,25 % 4,125 Lanxess Finance Bv 23/5-11/2018 1 000 000 110,11 1 101 080,00 1,25 % 4,25 Eni Spa 3/2-12/2020 2 000 000 114,57 2 291 340,00 2,60 % 4,375 Delta Lloyd Emtn Vrn 13/6 Perpetual 3 000 000 92,17 2 765 070,00 3,13 % 4,375 Snam Spa Emtn 11/7-2012/2016 1 000 000 104,08 1 040 770,00 1,18 % 4,875 Telenor Emtn 29/5-2007/2017 500 000 108,90 544 500,00 0,62 % 5,00 Bayer Ag 29/7-2005/2105 1 000 000 100,26 1 002 630,00 1,14 % 5,00 Volvo Treasury Ab 31/5-07/2017 500 000 108,67 543 325,00 0,62 % 5,375 Henkel Kgaa 25/11-2005/2104 100 000 101,57 101 571,00 0,12 % 5,50 Bundesrep. Deutschland 4/1-2000/2031 1 200 000 159,19 1 910 232,00 2,17 % 5,50 E.On International Fin. 19/1-2009/2016 500 000 102,91 514 570,00 0,58 % 5,75 E.On International Fin. 7/5-2008/2020 1 000 000 122,19 1 221 940,00 1,39 % 6,00 Gas Natural Capital Markets 27/1-12/2020 1 000 000 120,76 1 207 560,00 1,37 % 6,00 Munich Re Frn 26/5-2011/2041 1 500 000 119,02 1 785 240,00 2,02 % 9,0 Delta Lloyd Levensv. Frn 29/8-2012/2042 1 000 000 121,74 1 217 360,00 1,38 % Allianz Se Pep/Call 2 000 000 107,46 2 149 260,00 2,44 % Rwe Ag Frn Perp/Call 2 000 000 100,10 2 002 060,00 2,27 % Volkswagen Intl Fin Nv Frn Perp/Call X 2 000 000 103,29 2 065 820,00 2,34 % Arvopaperit yhteensä 78 421 140,17 88,90 % Kassa ja muut varat, netto 9 795 711,13 11,10 %

RAHASTON ARVO 88 216 851,30 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kestävä Arvo Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 108

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 56 188 210,07209 Tuotto-osuudet 50 621,89146 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,56912 Tuotto-osuus 1,00275 Hallinnointipalkkio 261 927,66 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 1,96 % p.a. II Tracking error 0,92 % p.a. III Sharpen mittari 0,03 p.a. IV Salkun kiertonopeus -71,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,75 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kestävä Arvo Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 109 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kestävä Arvo Osake

110

TOIMINTAKERTOMUS Rahaston tuotto oli positiivinen ensimmäisellä vuosineljänneksellä, mutta arvonnousu hyytyi toisella neljänneksellä. Ensimmäisen kuuden kuukauden tuotto oli kuitenkin tuntuvasti positiivinen ja rahasto voitti myös vertailuindeksin sekä ensimmäisellä että toisella neljännek- sellä.

Kesäkuun lopussa suurimmat ylipainosektorimme olivat IT ja terveydenhuolto. Finanssi- yrityksissä ja kulutushyödykkeissä olimme alipainossa. Alkuvuoden aikana painotuksemme Pohjois-Amerikkaan kasvoi, kun taas Euroopan paino väheni.

Uutena osakkeena hankimme salkkuun esimerkiksi LinkedIn Corp. -yritystä, jonka uskomme olevan aliarvostettu ja pystyvän tarjoamaan tuottomahdollisuuksia jo olemassa olevien palvelujen saralla. Näkemyksemme mukaan yritys myös hyötyy skaalaeduista palvelun suosion kasvaessa. Myyntipuolella olimme puolestaan esimerkiksi kiinalaisessa terveydenhoitovälineitä valmistavassa Mindray Medical International Limited -yrityksessä, jonka kasvuodotukset näkemyksemme mukaan kärsivät Kiinan kotimarkkinoiden yskimisestä sekä toisaalta heikosta brändin tunnettuudesta länsimaissa.

Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Tarkastelujaksolla sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Generation Investment Management.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kestävä Arvo Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 111

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Ansys Inc. 43 953 81,59 3 586 042,84 2,44 % Ao World Plc 254 445 2,04 519 588,45 0,35 % Aixtron Se 75 647 5,99 453 428,12 0,31 % Amazon.Com 5 741 388,17 2 228 481,34 1,52 % Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Sa 154 961 8,90 1 378 997,94 0,94 % Becton Dickinson & Co. 21 961 126,67 2 781 700,47 1,90 % C.R. Bard Inc. 6 967 152,64 1 063 459,62 0,72 % Check Point Software Technologies (Usd) 87 690 71,13 6 237 806,92 4,25 % Cochlear 22 800 55,90 1 274 444,67 0,87 % Deere And Co. 64 148 86,78 5 566 988,63 3,79 % Edwards Lifesciences Corp. 29 634 127,36 3 774 273,99 2,57 % Elekta Ab B 436 461 5,65 2 465 306,04 1,68 % Google Inc. Class A 8 836 482,91 4 267 006,55 2,91 % Hargreaves Lansdown Plc 143 505 16,29 2 337 493,53 1,59 % Henry Schein Inc. 21 774 127,09 2 767 165,22 1,89 % Informatica Corp. 43 017 43,34 1 864 467,48 1,27 % Ingersoll-Rand Plc 55 709 60,29 3 358 580,68 2,29 % Intuit Inc. 29 999 90,11 2 703 209,53 1,84 % Jones Lang Lasalle Inc. 10 076 152,91 1 540 727,89 1,05 % Kasikornbank Pcl.-Nvdr 229 300 5,00 1 147 562,36 0,78 % Kingspan Group 101 973 21,80 2 222 501,54 1,51 % Legrand Sa 73 154 51,02 3 732 317,08 2,54 % Linear Technology Corp. 144 121 39,55 5 700 144,69 3,89 % Linkedin Corporation A 10 170 184,77 1 879 126,44 1,28 % Msci Inc 75 511 55,04 4 156 042,24 2,83 % Mediatek Inc. 271 000 12,43 3 367 248,95 2,30 % Mercadolibre Inc 12 773 126,71 1 618 469,19 1,10 % Microsoft Corp. 222 165 39,48 8 770 978,02 5,98 % Naver Corp 2 655 489,43 1 299 434,87 0,89 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kestävä Arvo Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 112

Nielsen Nv(Usd) 36 949 40,03 1 479 215,53 1,01 % Nike Inc B 18 882 96,59 1 823 869,83 1,24 % Nortel Networks Corporation (Usd) 509 0,00 1,18 0,00 % Novo Nordisk B 28 684 48,90 1 402 614,30 0,96 % Ocado Group Plc 496 515 5,97 2 965 659,27 2,02 % Qualcomm Inc. (Us) 134 536 56,00 7 534 641,56 5,14 % Sap Se (Ord) 36 210 62,93 2 278 695,30 1,55 % Schindler Holding Ag (Regd) 8 311 148,66 1 235 494,57 0,84 % Schindler Holding Ag Pc 23 116 148,85 3 440 820,95 2,35 % Sirona Dental Systems Inc. 61 657 89,80 5 536 614,43 3,77 % T. Rowe Price Group Inc. 33 338 69,51 2 317 233,96 1,58 % Tencent Holdings Ltd. 268 900 17,85 4 798 683,79 3,27 % Unilever 37 832 37,71 1 426 644,72 0,97 % Varian Medical Systems Inc 53 947 75,41 4 068 094,87 2,77 % W.W. Grainger Inc. 21 888 211,62 4 631 847,61 3,16 % Waters Corp. 56 618 114,80 6 499 703,85 4,43 % Ebay Inc 27 394 53,87 1 475 645,67 1,01 % Arvopaperit yhteensä 136 978 476,68 93,37 % Kassa ja muut varat, netto 9 728 643,93 6,63 %

RAHASTON ARVO 146 707 120,61 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 372 018 959,97972 Tuotto-osuudet 28 488 457,02714 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,37934 Tuotto-osuus 0,19608 Hallinnointipalkkio 1 260 260,18 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Kestävä Arvo Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 113

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,55 % p.a. II Tracking error 3,92 % p.a. III Sharpen mittari 2,01 p.a. IV Salkun kiertonopeus 45,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,60 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,10 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,02 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kestävä Arvo Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 114 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kiinteistö

115

TOIMINTAKERTOMUS Vuoden 2015 alkupuolella Danske Invest Kiinteistö -rahaston arvonkehitys peilasi samanaikaista sekä rahapoliittisen elvytyksen tuomaa vetoapua että kasvanutta euroalueen rakenneongelmien taakkaa. Eurooppalaisten kiinteistösijoitusyhtiöiden kurssikehitys oli alkuvuoden aikana yleistä osakemarkkinaa sekä finanssiyhtiöindeksiä huonompi. Kreikkalaisella draamalla ei periaatteessa pitäisi olla merkittävää suoraa ja välitöntä yhteyttä eurooppalaisten kiinteistöyhtiöiden markkina- liikkeisiin, mutta toki yleinen riskitason nousu vaikuttaa negatiivisesti. Kesän aikana korkoliikkeet ovat olleet voimakkaita, mutta katsottaessa puhtaasti kiinteistöyhtiöiden fundamentteja kiinteistösijoittamisen markkinatilanne säilyi suotuisana. Kiinteistöjen kassavirta- ja osinkotuotto-ominaisuudet kiinnostavat matalien tuottojen ympäristössä. Kiinteistösektorissa sijoittajia on viehättänyt sekä suopeat rahoitusedellytykset että kiinteistötuottojen ja markkinakorkojen välinen yield gap -ero. Ison-Britannian listattujen kiinteistöyhtiöiden NAV- muutos on ollut +20-30 % tänä vuonna, joten on selvää, että myönteiset tekijät alkavat vaikuttamaan yhtiöiden arvostuksiin.

Vallitseva vahva markkina on ollut luonteva hetki yhtiöillä sekä oman pääoman että velkarahoitukseen uudelleenjärjestelyihin. Osakeantien ja listautumisten sato on ollut runsas. Esimerkkeinä anneista ovat ruotsalainen Pandox (listautuminen, hotellikiinteistöjä Pohjoismaissa), Hambroner, Deutsche Wohnen, Citycon ja sveitsiläinen SPS. Citycon ilmoitti ostavansa Norjasta Sektor Gruppenin 1,5 miljardilla eurolla. Kauppa rahoitetaan mm. 600 miljoonan euron osakeannilla. Espanjassa Bankia on myymässä hulppeaa 4,8 miljardin euron kiinteistömassan (Eur 3,3 mrd asuntoja ja Eur 1,1 mrd toimistoja). Transaktio- ja rahoitusaktiviteetti on siis tuntuvaa tällä hetkellä, ja taloudellisissa haasteissa painineessa Espanjassakin on tehty todella merkittäviä järjestelyjä.

Yhtiökohtaisessa tarkastelussa eniten lisäarvoa rahastoon toivat ruotsalainen Fabege, saksalainen EuroShop sekä ranskalainen Klepierre. Rahaston lisäarvon heikentäjiä olivat hollantilainen Wereldhave ja ruotsalainen Wallenstam. Rahaston sijoitukset painottuivat Iso- Britanniaan, Saksaan, Ruotsiin ja Ranskaan. Alkuvuoden aikana ruotsalaisten sijoitusten määrä laski ja brittiläisten nousi.

Sijoitukset painottuvat ison markkina-arvon yhtiöihin ja suhteellisesti isoin alipaino on Unibail- Rodamcossa, jonka paino vertailuindeksissä on noin 20 %. Rahastosäädösten mukainen yksittäisen yhtiön enimmäispaino on 10 %, joten vertailuindeksin rakenteen vuoksi Unibail- Rodamco on määritelmällisesti aina alipainossa.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahastossa ei käytetty alkuvuoden 2015 aikana johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimi Rami Hakola.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kiinteistö

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 116

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Atrium European Real Estate Ltd. 20 000 4,11 82 200,00 0,59 % Buwog Ag 14 007 17,23 241 340,61 1,74 % British Land Company Plc Ord 75 000 11,23 842 185,95 6,08 % Ca Immobilien Anlagen Ag 15 456 15,74 243 200,16 1,76 % Capital & Counties Properties Plc 79 176 6,08 481 259,84 3,47 % Castellum Ab 26 000 12,62 328 138,91 2,37 % Derwent London Plc 12 400 47,87 593 562,26 4,28 % Deutsche Annington Immobilien Se 22 000 25,33 557 150,00 4,02 % Deutsche Euroshop Ag 12 000 39,54 474 420,00 3,42 % Deutsche Wohnen Ag 50 000 20,82 1 040 750,00 7,51 % Diös Fastigheter Ab 44 000 5,83 256 646,77 1,85 % Entra Asa 20 000 8,30 166 061,95 1,20 % Eurocommercial 4 626 37,32 172 642,32 1,25 % Fabege Ab 28 676 12,30 352 576,32 2,54 % Fonciere Des Regions 3 000 76,71 230 130,00 1,66 % Great Portland Estates Plc Ord 36 933 10,96 404 863,98 2,92 % Hammerson Plc Ord 57 068 8,65 493 651,73 3,56 % Hansteen Holdings Plc 156 578 1,62 254 383,26 1,84 % Hufvudstaden Fastighets Ab A 21 704 10,99 238 590,91 1,72 % Ivg Immobilien 0 0,00 0 0,00 % Icade 3 000 64,82 194 460,00 1,40 % Klepierre 9 038 39,79 359 576,83 2,60 % Land Securities Plc Ord 64 000 17,01 1 088 341,76 7,85 % Mercialys Sa 2 000 20,07 40 130,00 0,29 % Orpea 4 360 63,01 274 723,60 1,98 % Psp Swiss Property Ag (Regd) 1 579 76,69 121 087,56 0,87 % Segro Plc (Reit) 78 739 5,66 445 848,29 3,22 % Shaftesbury 32 934 12,14 399 906,23 2,89 % Sponda Oyj 96 064 3,34 321 238,02 2,32 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kiinteistö

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 117

Swiss Prime Site Ag (Regd) 4 598 68,51 314 998,17 2,27 % Technopolis Oyj 71 723 3,66 262 506,18 1,89 % Unibail-Rodamco (Nl) 5 500 229,90 1 264 450,00 9,13 % Unite Group 16 000 8,02 128 397,34 0,93 % Wallenstam Ab B 34 378 6,40 219 922,20 1,59 % Wereldhave 5 000 51,31 256 550,00 1,85 % 13 145 891,15 94,87 % Muut Osakkeet Määrä Markkina-arvo %-osuus Immoeast Anspr. Nachbev. 102 600 0,00 0,00 % Immofinanz Anspr. Nachbess Des Umtauschverh 68 500 0,00 0,00 % Arvopaperit yhteensä 13 145 891,15 94,87 % Kassa ja muut varat, netto 710 150,47 5,13 %

RAHASTON ARVO 13 856 041,62 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 8 466 111,24972 Tuotto-osuudet 793 785,08835 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,54127 Tuotto-osuus 1,01721 Hallinnointipalkkio 145 709,87 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,95 % p.a. II Tracking error 6,54 % p.a. III Sharpen mittari 0,98 p.a. IV Salkun kiertonopeus -48,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,90 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,09 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 16,06 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kiinteistö

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 118 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kompassi 25

119

TOIMINTAKERTOMUS Vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla sijoitusrahaston arvo kehittyi positiivisesti. Rahaston tuottokehitykseen vaikutti erityisesti sijoitusmarkkinoiden odotukset Euroopan keskuspankin osto-ohjelmasta. Kyseinen osto-ohjelma julkaistiin alkuvuodesta 2015, minkä jälkeen korkoja osakepohjaisten arvopapereiden hinnat nousivat voimakkaasti. Arvopapereiden tuottojen vaihtelu sijoitusrahastossa oli maltillista vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Tony Schildt.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 25

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 120

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Arvo Finland Value K 2 356 356 2,11 4 971 816,97 0,39 % Db Platinum Iv Croci Europe Sicav I2c-E 20 000 104,84 2 096 800,00 0,16 % Db X-Trackers Ii Inoxx Euro Sovereigns (De) 358 888 159,28 57 163 680,64 4,43 % Db X-Trackers Ii Itraxx Crossover 2x Short D.U 310 000 23,30 7 223 000,00 0,56 % Db X-Trackers Ii Itraxx Crossover 5-Year Short 195 000 52,23 10 184 850,00 0,79 % Di Emerging Markets Debt Hard Ccy, Os.Laji Eur W H 1 845 658 10,21 18 844 165,88 1,46 % Di Emerging Markets Debt Hard Curr - Acc, Cl Eur H 3 832 273 12,61 48 324 962,53 3,74 % Di Reaalikorko Kehittyvät Markkinat, Osuuslaji Eur 50 000 9,97 498 500,00 0,04 % Di Reaalikorko Maailma, Osuuslaji Eur H 10 540 11,84 124 789,21 0,01 % Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 5 565 231 13,26 73 794 967,30 5,72 % Danske Invest China K 3 616 284 3,17 11 470 348,12 0,89 % Danske Invest Euro Government Bond Index K 3 706 683 1,54 5 697 059,85 0,44 % Danske Invest Euro High Yield K 62 639 406 1,70 106 230 794,24 8,23 % Danske Invest Euro Yrityslaina K 665 521 291 0,33 217 858 394,68 16,88 % Danske Invest Eurooppa Osake K 128 840 385 0,38 48 831 794,45 3,78 % Danske Invest Eurooppa Osinko K 211 757 58,84 12 459 435,47 0,97 % Danske Invest Global Tech K 22 876 939 0,34 7 711 129,85 0,60 % Danske Invest India K 5 526 241 1,38 7 623 670,40 0,59 % Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K 1 839 668 0,95 1 744 152,73 0,14 % Danske Invest Kestävä Arvo Korko K 5 357 521 1,57 8 406 593,02 0,65 % Danske Invest Kiinteistö K 1 132 727 1,54 1 745 837,87 0,14 % Danske Invest Korko K 65 611 150 0,27 17 520 145,41 1,36 % Danske Invest Latin America K 1 970 511 2,55 5 028 920,13 0,39 % Danske Invest Medilife K 6 027 369 1,54 9 253 880,14 0,72 % Danske Invest Mustameri K 746 471 1,84 1 374 021,84 0,11 % Danske Invest Neutral K 152 537 29,66 4 523 554,73 0,35 % Danske Invest Obligaatio K 36 777 739 0,35 12 976 657,56 1,01 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K 51 094 966 0,14 7 309 134,84 0,57 % Danske Invest Pohjoisen Parhaat K 11 560 682 1,71 19 760 905,42 1,53 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 25

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 121

Danske Invest Pohjoisen Yrityslain, Osuuslaji 5 339 061 10,75 57 394 909,79 4,45 % Danske Invest Russia I 25 384 10,51 266 797,87 0,02 % Danske Invest Russia K 110 736 2,01 222 726,76 0,02 % Danske Invest Russia Small Cap K 226 519 0,77 175 450,27 0,01 % Danske Invest Sicav Sif Em Frontier Markets W 7 000 1179,23 8 254 610,00 0,64 % Danske Invest Sicav Europe I 375 875 15,86 5 961 381,84 0,46 % Danske Invest Suomen Parhaat K 11 485 905 1,25 14 310 978,25 1,11 % Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 150 592 55,77 8 398 414,94 0,65 % Danske Invest Suomi Osake K 55 776 184 0,51 28 251 752,83 2,19 % Danske Invest Suomi Osinko K 53 583 79,56 4 262 863,99 0,33 % Danske Invest Us High Yield Bond Osuuslaji Eur 125 000 10,56 1 320 000,00 0,10 % Danske Invest Us Small Cap Value K 235 641 2,64 621 027,10 0,05 % Danske Invest Yhteisökorko Plus K 14 017 393 1,36 19 089 306,29 1,48 % Danske Invest Yhteisöobligaatio K 2 470 651 35,99 88 906 560,02 6,89 % Goldman Sachs Usd Treasury Liquid Reserves 8 097 9053,99 73 306 710,73 5,68 % Ing (L) Renta-Em.Markets Debt (Local Bond) 2 293 4606,82 10 564 724,13 0,82 % Investec Gsf Emerging Markets Debt Fund 337 069 29,43 9 919 945,17 0,77 % Lfp Jkc China Value Fund Dc 23 500 98,25 2 308 812,48 0,18 % Lyxor Etf Euro Corporation Bond Fcp 28 185 138,96 3 916 587,60 0,30 % Lyxor Etf Iboxx Eur Liquid High Yield 30 (De) 166 759 121,66 20 287 899,94 1,57 % Magna Umbrella Fund Plc - Magna Mena Fund - N 27 798 27,03 751 405,28 0,06 % Proc Europe Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,37 318 580,00 0,02 % Proc Japan Index Fund, Osuuslaji Eur W 2 194 775 9,55 20 960 099,73 1,62 % Proc Pacific Incl Cad Ex Jpy Idx Fund, Os Eur W 34 000 9,01 306 340,00 0,02 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,65 328 100,00 0,03 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W H 34 000 9,79 332 860,00 0,03 % Sele Fx, Osuuslaji Eur W 100 000 9,70 970 000,00 0,08 % Sele Gem, Osuuslaji Eur W 806 696 10,93 8 817 188,98 0,68 % Spdr Blackstone / Gso Senior Loan Etf 749 624 43,99 32 973 266,97 2,56 % Vietnam Emerging Market Fund Sicav A 1 000 1159,62 1 159 620,00 0,09 % Ishares Barclays Euro Treasury Bond 736 859 117,07 86 264 083,13 6,68 % Ishares Euro High Yield Corpor 60 000 106,95 6 417 000,00 0,50 % Ishares Markit Iboxx Euro Corp. Bond (Ln) Etf 128 131,30 16 805,76 0,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 25

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 122

Ishares Markit Iboxx Euro High Yield 198 000 106,65 21 116 700,00 1,64 % Arvopaperit yhteensä 1 269 227 473,13 98,36 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Dj Euro Stoxx 50 Put Aug. 2015,Str.3300 (Sx5e) 46 050 3 835 965,00 0,30 % S & P 500 Index Put Aug. 2015, Str. 1800 (Spx) 94 500 515 469,91 0,04 % Johdannaiset yhteensä 4 351 434,91 0,34 % Kassa ja muut varat, netto 16 837 419,16 1,30 %

RAHASTON ARVO 1 290 416 327,20 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 728 087 791,94170 Tuotto-osuudet 3 984 374,32772 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,76702 Tuotto-osuus 0,97185 Hallinnointipalkkio* 6 432 140,11 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät Keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 6,37 % p.a. II Tracking error 2,24 % p.a. III Sharpen mittari 1,23 p.a. IV Salkun kiertonopeus 90,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,04 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,01 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 61,92 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 25

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 123 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kompassi 50

124

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Tony Schildt.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 50

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 125

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Arvo Finland Value K 1 679 066 2,11 3 542 762,43 0,72 % Db Platinum Iv Croci Europe Sicav I2c-E 20 000 104,84 2 096 800,00 0,43 % Db X-Trackers Ii Inoxx Euro Sovereigns (De) 27 300 159,28 4 348 344,00 0,89 % Di Emerging Markets Debt Hard Ccy, Os.Laji Eur W H 762 260 10,21 7 782 676,95 1,59 % Di Emerging Markets Debt Hard Curr - Acc, Cl Eur H 1 037 622 12,61 13 084 413,42 2,67 % Di Reaalikorko Kehittyvät Markkinat, Osuuslaji Eur 50 000 9,97 498 500,00 0,10 % Di Reaalikorko Maailma, Osuuslaji Eur H 10 540 11,84 124 789,21 0,03 % Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 4 317 575 13,26 57 251 047,37 11,68 % Danske Invest China K 2 415 793 3,17 7 662 556,73 1,56 % Danske Invest Euro Government Bond Index K 3 714 076 1,54 5 708 422,90 1,16 % Danske Invest Euro High Yield K 19 177 842 1,70 32 523 894,12 6,63 % Danske Invest Euro Yrityslaina K 218 444 845 0,33 71 507 919,90 14,59 % Danske Invest Eurooppa Osake K 103 293 233 0,38 39 149 168,39 7,99 % Danske Invest Eurooppa Osinko K 147 014 58,84 8 650 063,60 1,76 % Danske Invest Global Tech K 15 941 312 0,34 5 373 338,10 1,10 % Danske Invest India K 3 313 733 1,38 4 571 426,82 0,93 % Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K 933 896 0,95 885 407,66 0,18 % Danske Invest Korko K 333 464 0,27 89 044,91 0,02 % Danske Invest Latin America K 1 932 463 2,55 4 931 818,77 1,01 % Danske Invest Medilife K 2 624 188 1,54 4 028 942,70 0,82 % Danske Invest Mustameri K 412 253 1,84 758 829,31 0,15 % Danske Invest Obligaatio K 36 873 012 0,35 13 010 273,57 2,65 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K 56 150 885 0,14 8 032 384,08 1,64 % Danske Invest Pohjoisen Parhaat K 7 748 177 1,71 13 244 114,05 2,70 % Danske Invest Pohjoisen Yrityslain, Osuuslaji 100 000 10,75 1 075 000,00 0,22 % Danske Invest Russia I 20 137 10,51 211 653,05 0,04 % Danske Invest Russia K 17 482 2,01 35 162,29 0,01 % Danske Invest Russia Small Cap K 180 436 0,77 139 756,99 0,03 % Danske Invest Sicav Sif Em Frontier Markets W 3 900 1 179,23 4 598 997,00 0,94 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 50

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 126

Danske Invest Sicav Europe I 375 875 15,86 5 961 381,84 1,22 % Danske Invest Suomen Parhaat K 10 484 359 1,25 13 063 091,81 2,66 % Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 111 499 55,77 6 218 248,21 1,27 % Danske Invest Suomi Osake K 38 540 416 0,51 19 521 491,29 3,98 % Danske Invest Suomi Osinko K 48 596 79,56 3 866 096,51 0,79 % Danske Invest Us High Yield Bond Osuuslaji Eur 125 000 10,56 1 320 000,00 0,27 % Danske Invest Yhteisökorko K 88 314 29,84 2 634 845,19 0,54 % Danske Invest Yhteisöobligaatio K 502 935 35,99 18 098 159,71 3,69 % Goldman Sachs Usd Treasury Liquid Reserves 2 118 9 053,99 19 176 084,80 3,91 % Lfp Jkc China Value Fund Dc 23 500 98,25 2 308 812,48 0,47 % Lyxor Etf Iboxx Eur Liquid High Yield 30 (De) 58 975 121,66 7 174 898,50 1,46 % Magna Umbrella Fund Plc - Magna Mena Fund - N 12 665 27,03 342 345,13 0,07 % Proc Europe Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,37 318 580,00 0,06 % Proc Japan Index Fund, Osuuslaji Eur W 1 665 940 9,55 15 909 726,90 3,25 % Proc Pacific Incl Cad Ex Jpy Idx Fund, Os Eur W 34 000 9,01 306 340,00 0,06 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,65 328 100,00 0,07 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W H 34 000 9,79 332 860,00 0,07 % Sele Fx, Osuuslaji Eur W 100 000 9,70 970 000,00 0,20 % Sele Gem, Osuuslaji Eur W 529 780 10,93 5 790 494,78 1,18 % Spdr Blackstone / Gso Senior Loan Etf 102 428 43,99 4 505 439,78 0,92 % Wisdomtree Emerging Markets Loc Debt Fund(Etf) 50 000 34,71 1 735 670,21 0,35 % Ishares Barclays Capital Emmkt Loc Govt Bond 101 942 60,49 6 166 471,58 1,26 % Ishares Barclays Euro Treasury Bond 236 141 117,07 27 645 026,87 5,64 % Ishares Markit Iboxx Euro Corp. Bond (Ln) Etf 136 131,30 17 856,12 0,00 % Arvopaperit yhteensä 478 629 530,03 97,63 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Dj Euro Stoxx 50 Put Aug. 2015,Str.3300 (Sx5e) 17 990 1 498 567,00 0,31 % S & P 500 Index Put Aug. 2015, Str. 1800 (Spx) 35 400 193 096,66 0,04 % Johdannaiset yhteensä 1 691 663,66 0,35 % Kassa ja muut varat, netto 9 947 426,11 2,03 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 50

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 127

RAHASTON ARVO 490 268 619,80 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 269 695 116,32009 Tuotto-osuudet 882 813,05773 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,81442 Tuotto-osuus 1,05203 Hallinnointipalkkio* 3 329 948,54 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät Keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 9,57 % p.a. II Tracking error 2,79 % p.a. III Sharpen mittari 1,23 p.a. IV Salkun kiertonopeus 110,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,41 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,01 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 68,59 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 50

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 128 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kompassi 75

129

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Tony Schildt.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 75

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 130

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Exds Inc. 12 000,00 0,00 0 0,00 %

Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Arvo Finland Value K 839 231 2,11 1 770 743,43 1,35 % Db Platinum Iv Croci Europe Sicav I2c-E 10 000 104,84 1 048 400,00 0,80 % Db X-Trackers Ii Inoxx Euro Sovereigns (De) 16 507 159,28 2 629 234,96 2,01 % Db X-Trackers Msci Europe Trn Index Etf (De) 105 000 52,91 5 555 550,00 4,25 % Di Emerging Markets Debt Hard Ccy, Os.Laji Eur W H 101 407 10,21 1 035 364,19 0,79 % Di Emerging Markets Debt Hard Curr - Acc, Cl Eur H 86 247 12,61 1 087 574,67 0,83 % Di Reaalikorko Maailma, Osuuslaji Eur H 10 540 11,84 124 789,21 0,10 % Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 1 714 590 13,26 22 735 461,50 17,38 % Danske Invest China K 1 087 294 3,17 3 448 743,11 2,64 % Danske Invest Euro Government Bond Index K 42 349 1,54 65 088,81 0,05 % Danske Invest Euro High Yield K 1 646 953 1,70 2 793 084,88 2,14 % Danske Invest Euro Yrityslaina K 22 982 788 0,33 7 523 415,77 5,75 % Danske Invest Eurooppa Osake K 16 373 798 0,38 6 205 833,10 4,74 % Danske Invest Eurooppa Osinko K 58 069 58,84 3 416 686,61 2,61 % Danske Invest Global Tech K 5 841 395 0,34 1 968 959,04 1,51 % Danske Invest India K 1 035 619 1,38 1 428 678,52 1,09 % Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K 868 411 0,95 823 323,01 0,63 % Danske Invest Latin America K 533 833 2,55 1 362 389,02 1,04 % Danske Invest Medilife K 1 134 743 1,54 1 742 182,18 1,33 % Danske Invest Mustameri K 178 554 1,84 328 661,65 0,25 % Danske Invest Obligaatio K 5 341 423 0,35 1 884 667,54 1,44 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K 23 580 230 0,14 3 373 151,95 2,58 % Danske Invest Pohjoisen Parhaat K 2 962 106 1,71 5 063 187,80 3,87 % Danske Invest Pohjoisen Yrityslain, Osuuslaji 100 000 10,75 1 075 000,00 0,82 % Danske Invest Russia I 11 359 10,51 119 393,70 0,09 % Danske Invest Russia Small Cap K 5 664 0,77 4 387,23 0,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 75

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 131

Danske Invest Sicav Sif Em Frontier Markets W 1 500 1179,23 1 768 845,00 1,35 % Danske Invest Sicav Europe I 375 875 15,86 5 961 381,84 4,56 % Danske Invest Suomen Parhaat K 4 052 832 1,25 5 049 666,96 3,86 % Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 52 842 55,77 2 946 946,13 2,25 % Danske Invest Suomi Osake K 13 427 274 0,51 6 801 182,68 5,20 % Danske Invest Suomi Osinko K 20 029 79,56 1 593 447,86 1,22 % Danske Invest Us High Yield Bond Osuuslaji Eur 125 000 10,56 1 320 000,00 1,01 % Danske Invest Yhteisökorko K 43 486 29,84 1 297 401,14 0,99 % Danske Invest Yhteisöobligaatio K 63 065 35,99 2 269 389,78 1,74 % Goldman Sachs Usd Treasury Liquid Reserves 495 9053,97 4 483 528,10 3,43 % Lfp Jkc China Value Fund Dc 10 000 98,25 982 473,39 0,75 % Lyxor Etf Iboxx Eur Liquid High Yield 30 (De) 8 596 121,66 1 045 789,36 0,80 % Magna Umbrella Fund Plc - Magna Mena Fund - N 5 953 27,03 160 925,98 0,12 % Proc Europe Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,37 318 580,00 0,24 % Proc Japan Index Fund, Osuuslaji Eur W 683 601 9,55 6 528 390,46 4,99 % Proc Pacific Incl Cad Ex Jpy Idx Fund, Os Eur W 34 000 9,01 306 340,00 0,23 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,65 328 100,00 0,25 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W H 34 000 9,79 332 860,00 0,25 % Sele Fx, Osuuslaji Eur W 100 000 9,70 970 000,00 0,74 % Sele Gem, Osuuslaji Eur W 178 154 10,93 1 947 220,72 1,49 % Spdr Blackstone / Gso Senior Loan Etf 27 948 43,99 1 229 332,13 0,94 % Vietnam Emerging Market Fund Sicav A 750 1159,62 869 715,00 0,66 % Ishares Barclays Capital Emmkt Loc Govt Bond 13 592 60,49 822 180,08 0,63 % Arvopaperit yhteensä 127 947 648,49 97,83 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus

Dj Euro Stoxx 50 Put Aug. 2015,Str.3300 (Sx5e) 17 990 1 498 567,00 1,15 % S & P 500 Index Put Aug. 2015, Str. 1800 (Spx) 35 400 193 096,66 0,15 % Johdannaiset yhteensä 1 691 663,66 1,29 % Kassa ja muut varat, netto 1 147 767,95 0,88 %

RAHASTON ARVO 130 787 080,10 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 75

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 132

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 72 068 069,85611 Tuotto-osuudet 1 534 485,67872 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,79262 Tuotto-osuus 1,04051 Hallinnointipalkkio* 1 051 517,81 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 12,62 % p.a. II Tracking error 3,42 % p.a. III Sharpen mittari 1,28 p.a. IV Salkun kiertonopeus 100,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,64 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,002 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 76,51 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi 75

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 133 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kompassi Korko

134

TOIMINTAKERTOMUS Vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla sijoitusrahaston tuottoihin vaikutti positiivisesti korkoriskin sekä lainakohtaisen riskilisän lasku. Huhtikuun ja kesäkuun välisenä aikana pitkät markkinakorot nousivat voimakkaasti Euroopassa, mikä puolestaan vaikutti negatiivisesti rahaston tuottoihin.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja korkojohdannaisia neutraloidakseen korkoriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Tony Schildt.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 135

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Babson Capital European Loan Fund A (Min 5mio) 500 065 133,41 66 713 735,95 12,95 % Blackrock Global Absolute Return Bond Fund 97 690 104,98 10 255 462,61 1,99 % Db X-Trackers Ii Itraxx Crossover 2x Short D.U 310 000 23,30 7 223 000,00 1,40 % Db X-Trackers Ii Itraxx Crossover 5-Year Short 195 000 52,23 10 184 850,00 1,98 % Di Emerging Markets Debt Hard Curr - Acc, Cl Eur H 777 215 12,61 9 800 681,15 1,90 % Di Reaalikorko Kehittyvät Markkinat, Osuuslaji Eur 50 000 9,97 498 500,00 0,10 % Di Reaalikorko Maailma, Osuuslaji Eur H 10 540 11,84 124 789,21 0,02 % Danske Invest Euro Government Bond Index K 3 732 360 1,54 5 736 525,21 1,11 % Danske Invest Euro High Yield K 32 120 680 1,70 54 473 782,82 10,57 % Danske Invest Euro Yrityslaina K 219 773 238 0,33 71 942 769,32 13,97 % Danske Invest Global Corp Bonds I 3 746 506 13,10 49 067 987,29 9,53 % Danske Invest Hedge Fixed Inc. Rel. Value - Eur 15 668 1048,39 16 426 115,91 3,19 % Danske Invest Kestävä Arvo Korko K 2 211 199 1,57 3 469 636,55 0,67 % Danske Invest Obligaatio K 39 139 932 0,35 13 810 133,54 2,68 % Danske Invest Pohjoisen Yrityslain, Osuuslaji 2 510 800 10,75 26 991 104,15 5,24 % Danske Invest Us High Yield Bond Osuuslaji Eur 125 000 10,56 1 320 000,00 0,26 % Danske Invest Yhteisökorko Plus K 5 219 153 1,36 7 107 599,17 1,38 % Danske Invest Yhteisöobligaatio K 2 525 158 35,99 90 867 995,26 17,64 % Goldman Sachs Usd Treasury Liquid Reserves 6 124 9053,99 55 442 380,16 10,76 % Lyxor Etf Euro Corporation Bond Fcp 17 615 138,96 2 447 780,40 0,48 % Sele Fx, Osuuslaji Eur W 100 000 9,70 970 000,00 0,19 % Arvopaperit yhteensä 504 874 828,70 98,01 %

Markkina-arvon Korkojohdannaiset, asetetut Määrä %-osuus muutos Usd 5 Yr Note (Cbt) Future Sep. 2015 (Fvu5) -40 000 000 -149 501,56 -0,03 % Kassa ja muut varat, netto 10 402 962,56 2,02 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 136

RAHASTON ARVO 515 128 289,70 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 288 230 292,00909 Tuotto-osuudet 1 232 801,07805 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,78285 Tuotto-osuus 1,01945 Hallinnointipalkkio* 2 036 571,09 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 3,42 % p.a. II Tracking error 2,58 % p.a. III Sharpen mittari 0,90 p.a. IV Salkun kiertonopeus 71,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,82 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,04 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 14,56 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 137 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kompassi Osake

138

TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuonna 2015 sijoitusrahaston tuottoihin vaikutti osakesijoituksien arvonvaihtelu. Eri maantieteellisten alueiden tuottoerot olivat pääsääntöisesti pieniä muutamia poikkeuksia lukuun ottamatta.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi alkuvuoden 2015 aikana. Rahaston tuottoa paransi osakkeiden arvonnousu erityisesti vuoden ensimmäisellä vuosineljänneksellä.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Ville Kivipelto.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 139

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Arvo Finland Value K 402 272 2,11 848 776,80 0,38 % Baring Asean Frontiers Fund A (Eur) 10 000 159,20 1 592 000,00 0,71 % Db Platinum Iv Croci Europe Sicav I2c-E 26 000 104,84 2 725 840,00 1,21 % Di Global Stockpicking, Osuuslaji Eur 100 000 15,05 1 505 000,00 0,67 % Di Sicav Eastern Europe I 75 000 9,47 710 550,00 0,32 % Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 3 115 329 13,26 41 309 265,62 18,32 % Danske Invest Baltic Equity K 190 890 0,29 56 287,66 0,02 % Danske Invest China K 1 854 432 3,17 5 881 997,28 2,61 % Danske Invest Emerging Asia K 982 34,30 33 679,31 0,01 % Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt K 9 606 552 0,19 1 782 783,85 0,79 % Danske Invest Eurooppa Osake K 107 652 779 0,38 40 801 479,85 18,10 % Danske Invest Eurooppa Osinko K 8 580 58,84 504 828,23 0,22 % Danske Invest Europe Focus I (Lux) 282 347 14,91 4 209 800,66 1,87 % Danske Invest Gl.Emerg. Markets Small Cap A 70 000 31,55 2 208 351,96 0,98 % Danske Invest Global Tech K 11 438 961 0,34 3 855 730,68 1,71 % Danske Invest Greater China A (Luxembourg) 10 000 60,36 603 594,74 0,27 % Danske Invest India K 2 280 125 1,38 3 145 523,05 1,40 % Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K 1 494 430 0,95 1 416 839,54 0,63 % Danske Invest Kiinteistö K 237 223 1,54 365 624,07 0,16 % Danske Invest Latin America K 918 364 2,55 2 343 747,08 1,04 % Danske Invest Medilife K 110 101 1,54 169 038,78 0,07 % Danske Invest Mustameri K 648 356 1,84 1 193 422,51 0,53 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K 90 060 050 0,14 12 883 090,17 5,71 % Danske Invest Pohjoisen Parhaat K 5 305 627 1,71 9 069 014,90 4,02 % Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt K 1 897 207 1,98 3 750 682,42 1,66 % Danske Invest Russia I 10 000 10,51 105 105,96 0,05 % Danske Invest Russia K 2 444 2,01 4 915,52 0,00 % Danske Invest Sicav Sif Em Frontier Markets W 6 200 1179,23 7 311 226,00 3,24 % Danske Invest Sicav Europe I 375 000 15,86 5 947 500,00 2,64 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 140

Danske Invest Suomen Parhaat K 10 333 933 1,25 12 875 667,20 5,71 % Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 103 392 55,77 5 766 122,58 2,56 % Danske Invest Suomi Osake K 32 373 195 0,51 16 397 670,85 7,27 % Danske Invest Suomi Osinko K 61 386 79,56 4 883 595,92 2,17 % Danske Invest Us Small Cap Value K 486 498 2,64 1 282 155,80 0,57 % Lfp Jkc China Value Fund Dc 26 500 98,25 2 603 554,49 1,15 % Magna Umbrella Fund Plc - Magna Mena Fund - N 7 500 27,03 202 732,50 0,09 % Market Vectors India Small-Cap Etf 70 000 36,95 2 586 425,82 1,15 % Market Vectors Vietnam Etf 31 400 16,42 515 518,20 0,23 % Proc Europe Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,37 318 580,00 0,14 % Proc Japan Index Fund, Osuuslaji Eur W 1 494 144 9,55 14 269 074,78 6,33 % Proc Pacific Incl Cad Ex Jpy Idx Fund, Os Eur W 34 000 9,01 306 340,00 0,14 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,65 328 100,00 0,15 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W H 34 000 9,79 332 860,00 0,15 % Sele Gem, Osuuslaji Eur W 50 000 10,93 546 500,00 0,24 % Vietnam Emerging Market Fund Sicav A 1 900 1159,62 2 203 278,00 0,98 % Ishares Msci South Korea Index Fund 25 000 49,06 1 226 415,09 0,54 % Arvopaperit yhteensä 222 980 287,87 98,90 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Dj Euro Stoxx 50 Future Sep. 2015 (Vgu5) 600 -85 800,00 -0,04 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, asetetut Määrä muutos %-osuus

E-Mini S&P Index 500 Future Sep. 2015 (Esu5) -1 500 670,66 0,00 % Sgx Ftse China A50 Future Jul 2015 (Xun5) -248 114 820,55 0,05 %

Johdannaiset yhteensä 29 691,21 0,01 % Kassa ja muut varat, netto 2 459 841,95 1,09 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 141

RAHASTON ARVO 225 469 821,03 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 206 501 914,74407 Tuotto-osuudet 860 145,23864 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,08954 Tuotto-osuus 0,55575 Hallinnointipalkkio* 2 273 051,81 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,76 % p.a. II Tracking error 3,67 % p.a. III Sharpen mittari 1,26 p.a. IV Salkun kiertonopeus 87,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,03 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,001 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 71,98 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kompassi Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 142 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kontra

143

TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuonna 2015 rahaston tuotto oli positiivinen, vaikka rahasto tyypillisesti tuottaa tappiota osakemarkkinoiden noustessa. Tuoton taustalla olivat osakepainon aktiiviset muutokset.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi hieman alkuvuoden 2015 aikana.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia negatiivisen osakepainon aikaansaamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 16.7.2010 alkaen Ville Kivipelto.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kontra

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 144

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Bayer Ag 100 127,00 12 700,00 0,25 % Carlsberg B 100 82,1683 8 216,83 0,00159 Danone 1 600 58,96 94 336,00 0,01831 E.On Se 1 060 12,05 12 773,00 0,00248 Electricite De France (Edf) 2 530 20,32 51 409,60 0,00998 Elisa Oyj A 500 28,54 14 270,00 0,00277 Gsz Suez 4 950 16,895 83 630,25 0,01623 Iberdrola Sa 1 846 6,116 11 290,14 0,00219 Koninklijke Kpn 30 000 3,497 104 910,00 0,02036 Nestle (Regd) 100 65,7654 6 576,54 0,00128 Novartis (Regd) (Chf) 280 88,5211 24 785,91 0,00481 Novo Nordisk B 1 000 48,8988 48 898,84 0,00949 Orange (Fr) 8 000 14,045 112 360,00 0,02181 Olvi Oyj A 264 26,35 6 956,40 0,00135 Oriola-Kd Oyj B 21 235 4,17 88 549,95 0,01719 Rwe (Ord) 55 19,4151 1 067,83 0,00021 Roche Holding (Genusscheine) 130 254,594 33 097,28 0,00642 Sanofi (Fr) 1 000 89,97 89 970,00 0,01746 Tele2 Ab B 13 958 10,5643 147 456,46 0,02862 Telefonica S.A. (Es) 7 250 12,935 93 778,75 0,0182 Telenor Asa 7 380 19,5635 144 378,35 0,02802 Teliasonera Ab (Fi) 16 212 5,3 85 923,60 0,01668 Unilever 2 650 37,71 99 931,50 0,0194 Vivendi Sa (Fr) 3 666 22,85 83 768,10 0,01626 1 461 035,33 28,36 % Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,5 Bundesrepub. Deutschland 15/2-2015/2025 800 000 97,34 778 720,00 15,11 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Kontra

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 145

3,375 Stockmann Oyj 19/3-2012/2018 100 000 99,74 99 744,00 1,94 % 4,194 Svenska Handelsbanken Frn Perp/Call 150 000 101,00 151 495,50 2,94 % 4,50 Nordea Bank Ab 26/3-2010/2020 150 000 114,36 171 537,00 3,33 % 5,00 Finnair Oyj 29/8-2013/2018 100 000 105,34 105 344,00 2,04 % 5,00 Sanoma Oyj 20/3-2012/2017 100 000 105,58 105 578,00 2,05 % 1 412 418,50 27,41 % Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Danske Invest Euro High Yield K 7 933 1,70 13 453,65 0,26 % Danske Invest Yhteisöobligaatio K 9 475 35,99 340 949,54 6,62 % 354 403,19 6,88 % Arvopaperit yhteensä 3 227 857,02 62,65 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, asetetut Määrä muutos %-osuus

Dj Euro Stoxx 50 Future Sep. 2015 (Vgu5) -600 16 300,00 0,32 % E-Mini S&P Index 500 Future Sep. 2015 (Esu5) -1 500 30 515,07 0,59 % Johdannaissopimukset 46 815,07 0,91 % Kassa ja muut varat, netto 1 877 426,61 36,44 %

RAHASTON ARVO 5 152 098,70 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 388 161,36514 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 13,27308 Hallinnointipalkkio 43 312,35 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kontra

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 146

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 9,73 % p.a. II Tracking error 9,73 % p.a. III Sharpen mittari 0,50 p.a. IV Salkun kiertonopeus -210,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,15 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,01 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 100,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kontra

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 147 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Korko

148

TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuoden 2015 keskeisiä teemoja markkinoilla olivat Euroopan keskuspankin elvyttävä rahapolitiikka, USA:n talouden elpyminen, Ukrainan kriisi, öljyn hinnan lasku, Kiinan odotettua heikompi talouskasvu ja varsinkin Kreikan sekava poliittinen ja taloudellinen tilanne. Ne huolehtivat siitä, että sijoittajien varovaisuus lisääntyi ja korkotaso pysyi alhaisena. Myöskin tiukentunut regulaatio pankkisektorilla heijastui yhä voimakkaammin negatiivisesti korkomarkkinoiden likviditeettiin. EKP piti edelleen ohjauskorkonsa ennätysalhaisella 0,05% tasolla ja on samanaikaisesti joka kuukausi toteuttanut valtionlainojen osto-ohjelmaansa. Nämä toimet yhdistettynä vaisuun talouskasvuun, alhaiseen investointihalukkuuteen ja erittäin matalaan inflaatioon ovat johtaneet siihen, että korkotaso Euroopassa on pysynyt ennätysalhaisella tasolla koko tarkastelujakson ajan. Ennätysalhainen korkotaso heijastuu selvästi lyhyen koron ja rahamarkkinarahastojen sijoitustoimintaan. Toimintaympäristö on edelleen ollut erittäin haastava ja tuotto-odotukset ovat laskeneet merkittävästi viime vuoteen nähden. EKP:n löysän rahapolitiikan johdosta myöskin sijoituskohteiden tarjonta korkomarkkinoilla on supistunut huomattavasti, sillä runsaan likviditeetin ansiosta ei valtioilla, pankeilla tai yrityksillä ole tarvetta entiseen tapaan emittoida lainoja markkinoilla.

Alkuvuoden aikana yritykset ovat olleet pankkeja aktiivisempia uusemissiopuolella. Yrityslainat ovat pääasiassa olleet yli viiden vuoden pituisia ja näin ollen nämä eivät ole sopineet lyhyen koron rahastoon. Pientä piristystä on nähty vaihtuvakorkoisten lainojen emissioissa, jotka pienemmän korkoriskin ansiosta sopivat paremmin lyhyen koron rahastoihin. Suomalaisia yritystodistuksia on ollut alkuvuoden aikana vähemmän tarjolla, sillä liikkeeseenlaskijoiden määrä on supistunut . Näin ollen sijoituskohteet ovat löytyneet pääasiassa jälkimarkkinoilta, jossa tarjonta alkuvuoden aikana myöskin on laskenut. Tarjonnan supistuminen on nostanut hintoja ja laskenut papereiden tuottoa.

Nykyisessä toimintaympäristössä on lähdetty siitä, että EKP pitää ohjauskorkonsa ennätysalhaisella tasolla ainakin loppuvuoden. Tästä syystä Danske Invest Korko -rahaston duraatio on pidetty koko alkuvuoden 0,8 pinnassa. Rahastoon on ostettu pääasiassa mahdollisuuksien mukaan vuoden pituisia kotimaisia yritystodistuksia, joiden osuus koko rahastosta on kasvanut alkuvuoden aikana. Rahastoon on myös ostettu 1-3 vuoden pituisia kiinteitä joukkolainoja. Vaihtuvakorkoisten lainojen osuus on hieman lisääntynyt edellisvuoteen nähden. Yleinen ennätysalhainen korkotaso sekä papereiden tarjonnan niukkuus jälkimarkkinoilla heijastui automaattisesti Danske Invest Korko -rahaston alkuvuoden tuottoon. Laskevien korkojen ympäristössä tuottoa on kuitenkin nostanut rahaston normaalia pidempi duraatio.

Alkuvuoden aikana Danske Invest Korko -rahaston sijoitustoiminnan kannalta tärkeitä tapaamisia ovat olleet säännölliset tapaamiset kotimaisten ja ulkomaisten välittäjien, kansainvälisten pankkien ja analyytikoiden kanssa sekä kotimaisten/ulkomaisten emittoijien kanssa.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty tarkastelujaksolla.

Johdannaisia ei ole käytetty rahaston sijoitustoiminnassa.

Vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Ann-Cathrine Kilpi.

Sijoitusrahasto Danske Invest Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 149

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 2,75 Orion Oyj 11/6-2013/2019 1 000 000 103,84 1 038 440,00 0,25 % 2,875 Carrefour Banque 25/9-2012/2015 220 000 100,63 221 377,20 0,05 % 3,00 Dnb Bank Asa 26/9-2013/2023 13 000 000 104,65 13 603 980,00 3,32 % 3,25 Nokian Tyres Plc 19/6-2012/2017 5 600 000 103,44 5 792 864,00 1,41 % 4 Metsä Board 13/3-2014/2019 3 000 000 106,00 3 180 000,00 0,78 % 4,00 Neste Oil Oyj 28/3-2012/2017 4 900 000 104,79 5 134 808,00 1,25 % 4,00 Skandinaviska Enskilda Frn 12/9-12/2022 19 869 000 106,42 21 145 384,56 5,16 % 4,125 Amer Sports Corp 15.03.2016 100 000 102,28 102 281,00 0,02 % 4,125 Sponda Oyj 29/5-2012/2017 630 000 105,69 665 834,40 0,16 % 4,375 Bbva Sr Finance Sa 2012-21.09.2015 8 500 000 100,90 8 576 075,00 2,09 % 4,625 Nordea Bank Ab Frn 15/2-2012/2022 17 785 000 105,91 18 836 271,35 4,60 % 4,75 Dnb Bank Asa 8/3-2012/2022 20 887 000 106,08 22 155 885,25 5,41 % 4,875 Neste Oil Oyj 6/7-2010/2015 150 000 100,03 150 049,50 0,04 % 5,00 Sanoma Oyj 20/3-2012/2017 600 000 105,58 633 468,00 0,15 % 5,00 Stora Enso Oyj Emtn 19/3-2012/2018 2 150 000 108,25 2 327 375,00 0,57 % 5,875 Outokumpu Oyj 7/6-2012/2016 8 211 000 104,05 8 543 463,39 2,09 % 6,00 Neste Oil Oyj 14/9-2009/2016 2 000 000 106,11 2 122 140,00 0,52 % 6,625 Outokumpu Oyj 30/9-2014/2019 500 000 106,59 532 925,00 0,13 % Abbey Natl. Treasury Frn Emtn 22/5-2014/2019 12 000 000 100,36 12 043 680,00 2,94 % Aito Säästöpankki Frn 28/3-2016 2 000 000 100,54 2 010 860,00 0,49 % Aktia Bank Frn 30/11-2012/2015 17 880 000 100,38 17 947 050,00 4,38 % Cargotec Oyj (Cp) 17/11-2015 5 500 000 99,76 5 486 827,85 1,34 % Carrefour Banque Frn 21/3-2014/2018 3 000 000 100,82 3 024 570,00 0,74 % Citycon Oyj (Cp) 11/9-2015 2 500 000 99,94 2 498 382,88 0,61 % Cramo Oyj (Cp) 16/10-2015 1 900 000 99,87 1 897 463,86 0,46 % Cs Group Finance (Us) Frn 14/9-2005/2020 1 800 000 100,15 1 802 628,00 0,44 % Finnlines Oyj (Cp) 13/11-2015 10 000 000 99,82 9 982 479,36 2,44 % Finnlines Oyj (Cp) 21/8-2015 2 000 000 99,96 1 999 215,69 0,49 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 150

Hsbc Bank Plc Frn 2005-30.09.2020 6 500 000 99,72 6 481 670,00 1,58 % Intesa Sanpaolo Spa Frn 17/4-2014/2019 4 000 000 99,70 3 988 000,00 0,97 % Intesa Sanpaolo Spa Frn 2013-11.01.2016 2 000 000 100,47 2 009 300,00 0,49 % Lansi-Uudenmaan Saastop 13/6-13/2016 3 000 000 100,46 3 013 860,00 0,74 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 1/9-2015 5 000 000 99,95 4 997 279,06 1,22 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 14/1-2016 5 000 000 99,70 4 984 770,43 1,22 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 15/10-2015 2 000 000 99,87 1 997 359,10 0,49 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 18/1-2016 5 000 000 99,69 4 984 402,44 1,22 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 21/12-2015 2 000 000 99,76 1 995 270,02 0,49 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 3/12-2015 3 000 000 99,79 2 993 796,09 0,73 % Liedon Säästöpankki Frn 21/3-2013/2016 4 000 000 100,54 4 021 400,00 0,98 % Neot Oyj (Cp) 28/8-2015 3 000 000 99,95 2 998 635,43 0,73 % Neot Oyj (Cp) 31/8-2015 4 000 000 99,95 3 998 070,21 0,98 % Nooa Säästöpankki Oy Frn 5/5-2014/2017 6 900 000 100,42 6 929 049,00 1,69 % Nykredit Realkredit Frn 10/9-2014/2019 6 000 000 100,16 6 009 600,00 1,47 % Oma Saastopankki Oy Frn 16/4-2015/2018 5 000 000 100,23 5 011 450,00 1,22 % Oma Saastopankki Oy Frn 24/4-2014/2017 5 000 000 101,33 5 066 450,00 1,24 % Optia Säästöpankki Frn 12/2-2013/2016 3 000 000 100,33 3 009 900,00 0,73 % Oriola-Kd Oyj (Cp) 1/7-2015 1 000 000 100,00 999 995,00 0,24 % Outokumpu Oyj (Cp) 15/1-2016 3 000 000 99,69 2 990 807,19 0,73 % Outokumpu Oyj (Cp) 19/2-2016 3 000 000 99,63 2 988 823,93 0,73 % Outokumpu Oyj (Cp) 22/6-2016 6 000 000 99,35 5 961 138,24 1,46 % Outokumpu Oyj (Cp) 28/12-2015 6 000 000 99,75 5 985 097,55 1,46 % Outokumpu Oyj (Cp) 4/5-2016 2 000 000 99,47 1 989 394,34 0,49 % Pop Bank Group Frn 11/9-2013/2016 3 000 000 100,00 3 000 000,00 0,73 % Pöyry Oyj (Cp) 20/6-2016 2 000 000 99,36 1 987 145,44 0,49 % Sanoma Oyj (Cp) 11/11-2015 3 000 000 99,83 2 994 836,12 0,73 % Sanoma Oyj (Cp) 11/12-2015 5 000 000 99,78 4 989 007,53 1,22 % Sanoma Oyj (Cp) 21/1-2016 7 500 000 99,68 7 476 187,34 1,83 % Sanoma Oyj (Cp) 27/6-2016 1 500 000 99,34 1 490 097,27 0,36 % Sanoma Oyj (Cp) 6/5-2016 2 000 000 99,47 1 989 302,02 0,49 % Santander Issuances Frn 30/9-2004/2019 6 100 000 97,81 5 966 410,00 1,46 % Sato Oyj (Cp) 26/11-2015 2 500 000 99,80 2 495 110,72 0,61 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 151

Sponda Oyj (Cp) 20/10-2015 5 000 000 99,86 4 993 036,85 1,22 % Sponda Oyj (Cp) 22/7-2015 1 000 000 99,99 999 874,53 0,24 % Sponda Oyj (Cp) 27/7-2015 10 000 000 99,98 9 998 364,43 2,44 % Ssab Ab (Cp) 22/12-2015 2 000 000 99,69 1 993 785,97 0,49 % Suomen Hypoteekkiyhdisty 30/10-2014/2017 3 000 000 100,71 3 021 150,00 0,74 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 23/5-2013/2016 5 000 000 100,56 5 028 100,00 1,23 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 29/10-2013/2015 5 000 000 100,08 5 004 000,00 1,22 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 7/3-2012/2016 4 000 000 100,38 4 015 080,00 0,98 % Swedbank Ab Frn 5/12-2012/2022 16 200 000 104,62 16 947 954,00 4,14 % Säästöpankki Optia (Cd) 13/5-2016 2 500 000 99,89 2 497 189,12 0,61 % Säästöpankki Optia (Cd) 13/7-2015 5 000 000 100,00 5 000 206,36 1,22 % Säästöpankki Optia (Cd) 19/11-2015 2 500 000 99,99 2 499 815,80 0,61 % Säästöpankki Optia (Cd) 22/4-2016 5 000 000 99,91 4 995 357,12 1,22 % Ucgim 4 3/8 09/11/15 102 000 100,72 102 733,38 0,03 % Unicredit Spa Frn 22/1-2013/2016 15 000 000 100,59 15 087 900,00 3,68 % Yit Oyj (Cp ) 10/9-2015 2 000 000 99,94 1 998 727,21 0,49 % Yit Oyj (Cp ) 15/3-2016 10 000 000 99,58 9 957 802,75 2,43 % Yit Oyj (Cp ) 5/11-2015 5 000 000 99,84 4 991 850,66 1,22 % Arvopaperit yhteensä 400 382 321,94 97,77 % Kassa ja muut varat, netto 9 130 634,45 2,23 %

RAHASTON ARVO 409 512 956,39 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 1 530 948 808,90191 Tuotto-osuudet 4 322 038,74275 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,26703 Tuotto-osuus 0,16377 Hallinnointipalkkio 1 331 523,24 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 152

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 0,22 % p.a. II Tracking error 0,21 % p.a. III Sharpen mittari 3,16 p.a. IV Salkun kiertonopeus 55,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,60 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Korko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 153 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kulta

154

TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest Kulta -rahaston tuotto vuoden 2015 ensimmäisen kuuden kuukauden aikana oli noin -2% palkkioiden jälkeen.

Kullan hinta nousi tammikuussa korjaten viime syksyn hintalaskua ja perinteisen vuoden- vaihteeseen Aasiassa liittyvän vahva kullan oston tukemana. Sen jälkeen hinta kääntyi kuitenkin nopeasti laskuun inflaatio-odotusten laskiessa ja Yhdysvaltain dollarin vahvistuessa. Geopoliittiset kriisit pysyivät maailmalla taustalla eivätkä merkittävästi vaikuttaneet sijoitus- markkinoihin. Kun Kreikan kriisikin lopulta näytti saavan jonkinlaisen ratkaisun, painui kulta kesäkuun lopussa uudelleen lähelle alkuvuoden pohjia. Suurin syy negatiiviseen kehitykseen lienee vahvistuva Yhdysvaltain dollari ja odotukset Yhdysvaltain keskuspankin rahapolitiikan kiristämisestä.

Rahaston käteisvarat ovat olleet sijoitettuna Danske Invest Yhteisökorko -rahastoon. Varsinaiset sijoitukset kultaan on tehty kultafutuureihin, jotka eivät sido käteistä. Sijoitusaste kultaan on ollut melko lähellä indeksiä.

Salkunhoidossa käytettiin tarkastelujakson aikana pörssinoteerattuja kultafutuureja, joiden hintakehitys heijastaa kullan arvonkehitystä

Tarkasteluperiodin aikana sijoitusrahastolla ei ollut äänioikeuteen oikeuttavia sijoituksia eikä äänioikeutta näin ollen käytetty yhtiökokouksissa.

Rahaston sijoitusfilosofiassa ei 2015 alkuvuonna ollut muutoksia.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 1.1.2014 alkaen ollut Teemu Liikanen

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Kulta

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 155

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Danske Invest Yhteisökorko K 219 629 29,84 6 552 632,12 95,31 % Arvopaperit yhteensä 6 552 632,12 95,31 %

Johdannaissopimukset Markkina-arvon Muut johdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Gold (Comex) Future Aug. 2015 (Gcq5) 6 600 -144 209,96 -2,10 % Johdannaissopimukset yhteensä -144 209,96 -2,10 % Kassa ja muut varat, netto 466 614,24 6,79 %

RAHASTON ARVO 6 875 036,40 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 3 046 119,78242 Tuottoosuudet 47 711,28123 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,23414 Tuotto-osuus 1,45851 Hallinnointipalkkio* 78 148,17 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Kulta

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 156

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 13,69 % p.a. II Tracking error 0,72 % p.a. III Sharpen mittari -0,99 p.a. IV Salkun kiertonopeus -63,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,21 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Kulta

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 157 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Kultapossu

158

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Tony Schildt.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kultapossu

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 159

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 179 151 13,26 2 375 547,38 18,79 % Danske Invest Eurooppa Osinko K 6 758 58,84 397 606,15 3,15 % Danske Invest Kestävä Arvo Osake K 6 465 469 0,38 2 460 693,01 19,47 % Danske Invest Kiinteistö K 199 857 1,54 308 033,68 2,44 % Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt K 401 405 1,98 793 558,01 6,28 % Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 17 698 55,77 986 992,04 7,81 % Danske Invest Us Small Cap Value K 420 029 2,64 1 106 978,62 8,76 % Danske Invest Yhteisökorko Plus K 592 318 1,36 806 636,19 6,38 % Lyxor Etf Iboxx Eur Liquid High Yield 30 (De) 12 000 121,66 1 459 920,00 11,55 % Parvest Equity Japan Small Cap 5 500 72,21 397 162,20 3,14 % Vanguard Ftse All World Etf (Usd) 19 500 63,17 1 231 762,49 9,74 % Arvopaperit yhteensä 12 324 889,77 97,50 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus

Dj Euro Stoxx 50 Put Aug. 2015,Str.3300 (Sx5e) 2 300 191 590,00 1,52 % Kassa ja muut varat, netto 124 514,86 0,99 %

RAHASTON ARVO 12 640 994,63 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 11 051 600,22683 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,14382 Hallinnointipalkkio* 105 658,11 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kultapossu

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 160

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 11,12 % p.a. II Tracking error 4,77 % p.a. III Sharpen mittari 1,46 p.a. IV Salkun kiertonopeus 105,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,68 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,02 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 80,46 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Kultapossu

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 161 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Latin America

162

TOIMINTAKERTOMUS Rahasto tuotti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla hieman vertailuindeksiään heikommin. Valuuttatuotto oli negatiivista, kun taas osakevalinnan ja varojen jakautumisen osalta tuotto oli positiivista. Rahaston kehitys vastasi odotuksiamme markkinoiden huomattava volatiliteetti huomioiden.

Latinalaisamerikkalaisten osakkeiden arvo nousi kuuden kuukauden aikana kesäkuun loppuun asti, koska Yhdysvaltain heikot taloustiedot nostattivat odotuksia Yhdysvaltain keskuspankin koronnoston viivästymisestä. Alueen tuotto kuitenkin alitti laajemman kehittyvien markkinoiden omaisuuslajin lähinnä heikkojen valuuttojen takia. Monen Latinalaisen Amerikan maan valuutan arvo putosi jyrkästi Yhdysvaltain dollariin nähden, mikä laski hyödykkeiden hintoja ja synkensi talousnäkymiä.

Osaketasolla Petrobrasin puuttuminen salkusta vaikutti kehitykseen kielteisesti. Yhtiön osakkeiden arvo nousi sen julkaistua pitkään odotetun tarkistetun tilinpäätöksensä. Omistuksessamme ei ole Brasilian valtion öljy-yhtiöitä hallinnon puutteellisuuden, kasvavan velkaantumisen ja yhtiöiden lisääntyvän politisoitu- misen vuoksi. Muilla aloilla infrastruktuuriyhtiö Grana Y Montanon osakkeet olivat heikkoja, mikä johtui Perun talouskasvun hidastumisesta ja tulevaan putkihankkeeseen kohdistuvista huolista. Omistuksemme Valessa heikensi myös tuottoa. Brasilialainen kaivosyhtiö kärsi edelleen rautamalmin ennätysalhaisista hinnoista ja Kiinan odotettua hitaammasta kasvusta.

Sen sijaan brasilialainen vähittäiskauppaa käyvä Lojas Renner oli tärkeä tekijä suhteellisen tuoton osalta. Se julkaisi lupaavia tuloksia haastavasta kulutusympäristöstä huolimatta, sillä myynti kasvoi mainiosti ja kustannukset pysyivät kurissa. Polttoaine- ja kemikaaliyhtiö Ultrapar ylsi myös hyviin tuloksiin. Sen Ipiranga-osaston odotettua paremmat katteet selittyvät paremmalla myyntiyhdistelmällä, suurtuotannon eduilla ja viime marraskuun kohonneilla polttoaineiden hinnoilla. Meksikolaiset lentokenttäoperaattorimme Asur ja Oma tukivat myös suhteellista kehitystä, sillä molemmat saavuttivat kasvua liikenne- ja liiketoimintatuloissa.

Koska Brasilia ja Meksiko ovat rahaston suurimpia absoluuttisia painotuksia, talouden kehitystä näissä maissa seurataan tiiviisti. Brasiliassa mieliala pysyy hillittynä talouden kasvun hidastuessa ja inflaation pysytellessä korkeana. Lisäksi maan korkotaso, 13,75 prosenttia, on tällä hetkellä maailman korkeimpia. Vaikka viranomaisten päättäväisyys saada valtion talous kuriin tuntuu rohkaisevalta, jää nähtäväksi, ovatko nämä muutokset riittäviä tavoiteltaessa tänä vuonna budjettiylijäämää, joka vastaa 1,2:ta prosenttia BKT:stä. Toisaalta Meksiko on leikannut tulevan vuoden BKT-ennustettaan öljytuotannon romahtamisen jälkeen. Maa voi kuitenkin hyötyä yhdysvaltalaisen kysynnän elpymisestä.

Koska olemme bottom-up-menetelmää noudattava osakepoimija, maa- ja sektorijakaumaamme ohjaavat laadukkaat yhtiöt ja houkuttelevat arvostukset. Ylipainotuksestamme kuluttajasektorilla on todennäköi- sesti hyötyä, kun kotimainen kulutus Latinalaisessa Amerikassa jatkaa pitkällä aikavälillä kasvuaan, joka saa vauhtia kasvavasta keskiluokasta ja sen runsastuvasta vauraudesta. Samanaikaisesti alipainotuksemme perusteollisuuteen pitäisi suojata salkkua syklisten raaka-ainehintojen aiheuttamalta volatiliteetilta.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Aberdeen Asset Management.

Sijoitusrahasto Danske Invest Latin America

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 163

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Almacenes Exito S.A. 107 397 7,85 843 138,28 1,72 % Ambev Sa 339 931 5,47 1 857 971,69 3,79 % Arca Continental Sab De Cv 98 500 5,09 501 754,05 1,02 % Arezzo Industria E Comercio Sa 181 089 6,87 1 244 225,74 2,54 % Bm&F Bovespa Sa 281 150 3,35 942 932,60 1,92 % Brf Sa 82 450 18,80 1 549 668,33 3,16 % Banco Bradesco S.A. 192 948 8,01 1 544 909,14 3,15 % Banco Bradesco S.A. (Pref.) 318 100 8,16 2 594 319,63 5,29 % Banco Santander-Chile-Adr 77 048 18,11 1 395 173,03 2,85 % Bancolombia Sa 100 403 9,23 926 309,84 1,89 % Bradespar Pref. 149 100 3,01 448 857,34 0,92 % Cia Hering Sa 114 500 3,48 398 104,16 0,81 % Embotelladora Andina S.A., A Shrs. 546 989 2,14 1 172 018,28 2,39 % Fomento Economico Mexicano (Adr) Femsa 30 400 79,67 2 421 833,13 4,94 % Grana Y Montero S.A. Adr 137 204 6,28 861 282,37 1,76 % Grupo Aeroportuario Del Centro Norte B8 -Adr 33 682 35,10 1 182 168,02 2,41 % Grupo Aeroportuario Del Sureste (Adr) B 9 800 126,86 1 243 249,57 2,54 % Grupo Financiero Banorte Sab De Cv 434 384 4,92 2 136 907,70 4,36 % Grupo Financiero Santander Mexico Sab De Cv 309 000 1,66 511 868,36 1,04 % Iguatemi Empresa De Shopping Centers Sa 67 000 7,04 471 463,73 0,96 % Itau Unibanco Holding Sa 347 458 9,50 3 302 068,99 6,73 % Kimberly-Clark De Mexico Sab De Cv Serie A 386 500 1,93 747 839,74 1,53 % Localiza Rent A Car Sa 76 355 8,78 670 578,03 1,37 % Lojas Renner Sa 70 100 32,34 2 266 790,66 4,62 % Multiplan Empreendimentos Imobiliarios 143 722 13,72 1 972 090,39 4,02 % Natura Cosmeticos Sa 126 500 7,88 996 940,90 2,03 % Odontoprev S.A. 230 600 3,08 711 365,86 1,45 % Organizacion Soriana S.A. B 295 500 2,01 593 002,49 1,21 % Parque Arauco S.A. 442 799 1,70 752 528,71 1,53 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Latin America

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 164

S.A.C.I. Falabella S.A. 169 459 6,25 1 058 547,58 2,16 % Souza Cruz S.A. 126 500 6,99 884 359,70 1,80 % Tenaris S.A. (Adr) 47 250 24,16 1 141 639,09 2,33 % Totvs Sa 67 900 11,16 757 790,81 1,55 % Ultrapar Participacoes Sa 89 300 18,80 1 678 926,87 3,42 % Vale Sa Pref A (Adr) 551 721 4,52 2 491 452,24 5,08 % Valid Solucoes E Servicos De Seguranca 42 300 13,71 579 816,85 1,18 % Wal-Mart De Mexico Sab De Cv 665 800 2,18 1 451 948,74 2,96 % Weg Sa 126 260 5,45 688 296,75 1,40 % Wilson Sons Ltd. 96 228 8,90 856 400,28 1,75 % Arvopaperit yhteensä 47 850 539,67 97,58 % Kassa ja muut varat, netto 1 184 639,41 2,42 %

RAHASTON ARVO 49 035 179,08 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 18 843 074,38392 Tuotto-osuudet 597 966,36250 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,54876 Tuotto-osuus 1,68702 Hallinnointipalkkio 800 525,14 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 25,92 % p.a. II Tracking error 4,75 % p.a. III Sharpen mittari -0,36 p.a. IV Salkun kiertonopeus -15,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,11 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Latin America

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 165 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest MediLife

166

TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest MediLife -rahaston tuotto ylitti vertailuindeksinsä tuoton vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla. Kaiken kaikkiaan vahva osakevalinta, etenkin lääketeollisuuden ja bioteknologia-alan osakkeet, veti tuottoa ylöspäin. Erilaiset negatiiviset jakaumavaikutukset, kuten terveydenhuoltopalvelujen tarjoajat ja palvelut, heikensivät hieman positiivista osakevalintaa.

Eagle Pharmaceuticals Inc., Synageva BioPharma Co. ja Salix Pharmaceuticals Ltd. olivat merkittävimpiä tuoton paranemiseen vaikuttaneita yhtiöitä. Eagle Pharmaceuticals kehittää ja toimittaa ruiskutettavia tuotteita etenkin tehohoitoon ja syöpäsairauksien hoitoon. Osakkeiden arvo nousi sen jälkeen, kun FDA julkaisi maaliskuussa Teva Pharmaceuticalin Treanda -nimistä tuotetta koskevan varoituksen. Varoitus saattaa merkitä sitä, että Teva joutuu käyttämään entistä enemmän Eaglen nopeasti infusoitavaa, nestemäistä bendamustiinia. Bendamustiinia käytetään kroonisen imusolmukesyövän ja non-Hodgkinin lymfooman hoitoon, ja Eaglella on Tevan kanssa lisenssisopimus tästä hoidosta. Sekä Synageva BioPharma että Salix Pharmaceuticals ostettiin vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Synagevan ostaja oli Alexion Pharmaceuticals Inc., ja Salix puolestaan myytiin Valeant Pharmaceuticalsille. Rahasto säilyttää omistuksensa Alexionissa, ja suhtaudumme myönteisesti Synagevasta pitkällä aikavälillä koituviin synergiaetuihin, jotka tarjoavat Alexionille mahdollisuuden monipuolistumiseen Soliris- ydinliiketoimintaansa laajemmalle. Rahasto hyötyi myös merkittävästä alipainotuksesta Johnson and Johnsoniin, jonka tuotto alitti vertailuindeksin.

Tuottoa vetivät alaspäin Valeant Pharmaceuticals, Novo Nordisk A/S ja Gilead Sciences, Inc. Olemme alipainottaneet näitä osakkeita, jotka tuottivat vuosineljänneksellä vertailuindeksiä paremmin. Valeant Pharmaceuticalsin arvo nousi yhtiön saatua Salix Pharmaceuticalsin hankinnan päätökseen. Monet analyytikot suhtautuvat toiveikkaasti Valeantin kykyyn hankkia muita yrityksiä ja saavuttaa kustannussäästöjä yhdistymisistä. Gilead Sciencesin odotettua paremmasta tuloksesta huolimatta jatkamme osakkeen alipainotusta etupäässä siksi, että olemme epävarmoja sen hepatiitti-franchising-toiminnan hinnoittelupaineiden suhteen. Pieni omistus Ocular Therapeutix Incissä vaikutti rahaston tulokseen negatiivisesti.

Vuoden ensimmäisen puoliskon aikana rahasto lisäsi omistuksiaan yhtiössä terveydenhuolto- sektorin laajetessa, ja päätimme hajauttaa osakkeisiin, joita pidämme uusina lupaavina mahdollisuuksina. Rahasto luopui joistakin isoista lääketeollisuuden yrityksistä ja lisäsi useiden pienempien yhtiöiden osakkeita. Lisäsimme myös aggressiivisesti hallinnoituja terveydenhuolto- alan omistuksiamme ennakoidessamme Yhdysvaltain terveydenhuoltouudistuksesta koituvia hyötyjä esimerkiksi Anthemille, Cignalle, Aetnalle ja Humanalle. Luovuimme monista sekalaisista omistuksista, kuten Agilent Technologiesin, Intuitive Surgical Incin, Sanofin ja Puma Biotechnologyn osakkeista.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Allianz Global Investors Europe GMBH.

Sijoitusrahasto Danske Invest MediLife

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 167

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Abiomed Inc. 6 285 58,78 369 411,65 0,44 % Abaxis Inc. 10 175 46,03 468 397,57 0,55 % Abbvie Inc 52 415 0,00 3 149 212,05 3,71 % Actelion (Regd) 2 825 131,63 371 846,44 0,44 % Aetna Inc. 5 700 113,98 649 666,46 0,77 % Akorn Inc. 36 350 39,04 1 419 154,96 1,67 % Alexion Pharmaceuticals Inc 17 115 161,65 2 766 590,84 3,26 % Alkermes Plc Ord. 14 090 57,53 810 650,63 0,96 % Allergan Plc (Usd) 13 630 271,36 3 698 613,78 4,36 % Amgen Inc. 8 500 137,28 1 166 878,29 1,37 % Anthem Inc. 5 575 146,78 818 278,19 0,96 % Atherogenics Inc 5 730 0,00 0 0,00 % Biomarin Pharmaceuticals Inc 10 560 122,31 1 291 600,46 1,52 % Biogen Inc 9 250 361,21 3 341 183,04 3,94 % Bluebird Bio Inc 1 430 150,56 215 299,20 0,25 % Boston Scientific Corp. 120 430 15,83 1 906 117,32 2,25 % Bristol-Myers Squibb Co. (Us) 34 870 59,50 2 074 800,85 2,44 % Cvs Health Corp. 10 275 93,79 963 643,03 1,14 % Cardinal Health Inc. 10 355 74,80 774 564,74 0,91 % Catalent Inc. 47 515 26,23 1 246 190,60 1,47 % Celgene Corp. 27 280 103,49 2 823 259,22 3,33 % Cerner Corp. 23 300 61,75 1 438 878,65 1,70 % Charles River Laboratories International Inc. 5 385 62,90 338 711,35 0,40 % Cigna Corp. 13 685 144,86 1 982 446,56 2,34 % Clovis Oncology Inc 10 590 78,58 832 199,94 0,98 % Dexcom Inc. 14 655 71,52 1 048 114,90 1,23 % Diplomat Pharmacy Inc 23 860 40,02 954 784,04 1,12 % Dyax Corp. 23 135 23,70 548 222,75 0,65 % Eagle Pharmaceuticals Inc 41 715 72,31 3 016 252,25 3,55 %

Sijoitusrahasto Danske Invest MediLife

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 168

Edwards Lifesciences Corp. 6 495 127,36 827 222,43 0,97 % Eisai 10 400 59,85 622 450,53 0,73 % Eli Lilly & Co. 22 175 74,66 1 655 540,32 1,95 % Endo International Plc (Usd) 5 020 0,00 357 545,38 0,42 % Express Scripts Holding Company 5 245 79,53 417 142,36 0,49 % Fresenius Medical Care Ag & Co. Kgaa 6 450 74,51 480 589,50 0,57 % Gilead Sciences Inc. 2 485 104,69 260 166,14 0,31 % Hca Holdings Inc. 16 040 81,12 1 301 215,05 1,53 % Heron Therapeutics Inc 11 955 27,86 333 110,79 0,39 % Humana Inc. 3 425 171,05 585 830,28 0,69 % Illumina Inc. 2 045 195,26 399 308,06 0,47 % Incyte Corp. 20 445 93,19 1 905 189,52 2,24 % Inogen Inc 10 375 39,88 413 775,37 0,49 % Intercept Pharmaceuticals Inc 1 370 215,85 295 708,31 0,35 % Intersect Ent Inc 21 530 25,60 551 197,26 0,65 % Johnson & Johnson 23 350 87,15 2 034 955,73 2,40 % Karyopharm Therapeutics Inc 4 695 24,33 114 236,74 0,13 % Kindred Healthcare Inc. 28 960 18,14 525 438,97 0,62 % Mallinckrodt Plc 4 345 105,27 457 384,78 0,54 % Mckesson Corp. 5 100 201,03 1 025 244,56 1,21 % Medivation Inc. 13 295 102,12 1 357 675,93 1,60 % Medtronic Plc 13 640 66,26 903 803,99 1,06 % Merck & Co. Inc. (Us) 30 570 50,91 1 556 246,17 1,83 % Merck Kgaa 0 0,00 0 0,00 % Mylan Nv 4 875 60,68 295 821,78 0,35 % Neurocrine Biosciences Inc. 7 760 42,71 331 411,61 0,39 % Novartis (Adr) 7 715 87,94 678 434,32 0,80 % Ophthotech Corp 12 140 46,55 565 151,03 0,67 % Pfizer Inc. (Us) 30 215 29,98 905 936,64 1,07 % Pharmerica Corp. 28 845 29,78 858 927,39 1,01 % Quintiles Transnational Holdings Inc 12 265 64,93 796 353,08 0,94 % Regeneron Pharmaceuticals Inc. 5 625 456,17 2 565 931,54 3,02 % Relypsa, Inc. 6 275 29,59 185 674,46 0,22 %

Sijoitusrahasto Danske Invest MediLife

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 169

Roche Holding (Genusscheine) 3 630 0,00 924 177,82 1,09 % Shire Ltd. (Adr) 5 880 215,94 1 269 749,80 1,50 % Shire Ltd. Ord. 33 585 71,61 2 404 858,29 2,83 % Smith & Nephew Plc (Adr) 39 515 30,36 1 199 619,28 1,41 % St. Jude Medical Inc. 9 085 65,34 593 616,16 0,70 % Sunesis Pharmaceuticals Inc. Warrant 2015 82 740 0,67 55 645,85 0,07 % The Medicines Co. 16 295 25,58 416 882,72 0,49 % Ucb S.A. 9 115 65,02 592 657,30 0,70 % Ultragenyx Pharmaceutical Inc. 3 360 91,56 307 636,95 0,36 % Unitedhealth Group Inc. 26 525 109,09 2 893 722,61 3,41 % Vertex Pharmaceuticals Inc. (Usd) 22 780 110,42 2 515 312,88 2,96 % Walgreens Boots Alliance Inc 5 980 75,51 451 534,65 0,53 % Wright Medical Group Inc. 33 815 23,48 794 046,23 0,94 % Zeltiq Aesthetics Inc 10 825 26,35 285 265,80 0,34 % Zimmer Biomet Holdings Inc (Usd) 8 020 97,68 783 353,84 0,92 % Arvopaperit yhteensä 81 537 669,96 96,06 % Kassa ja muut varat, netto 3 345 876,01 3,94 %

RAHASTON ARVO 84 883 545,97 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 54 349 682,63431 Tuotto-osuudet 1 163 459,20261 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,54328 Tuotto-osuus 0,86545 Hallinnointipalkkio 789 235,16 €

Sijoitusrahasto Danske Invest MediLife

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 170

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 19,45 % p.a. II Tracking error 5,96 % p.a. III Sharpen mittari 2,40 p.a. IV Salkun kiertonopeus 94,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,95 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,08 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest MediLife

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 171 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Mustameri

172

TOIMINTAKERTOMUS Turkin osakemarkkinat laskivat vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla euroissa mitattuna noin 9,5 prosenttia. Turkin osakemarkkinoilla tapahtui vuoden alussa nousua, mutta helmikuussa markkinat kääntyivät laskuun osittain poliittisen epävarmuuden seurauksena. Yksi merkittävä tekijä oli presidentti Erdoganin lausunto, jonka mukaan keskuspankin pitäisi laskea korkoja, mikä kyseenalaisti keskuspankin riippumattomuuden. Kesäkuussa Turkissa pidettiin parlamenttivaalit, joissa hallitseva AKP ei ensi kertaa sitten vuoden 2002 saavuttanut enemmistöä. Tämä lisäsi poliittista epävarmuutta, sillä on epäselvää, pystyykö puolue muodostamaan koalition toisen puolueen kanssa.

Rahaston arvo laski lähes yhdeksän prosenttia, ja sen tuotto ylitti vertailuna käytettävän ISE100- indeksin tuoton noin yhdellä prosenttiyksiköllä.

Rahaston tulosta paransivat kiinteistöyhtiö IS GYO, catering-palveluyhtiö Do & CO ja autoyhtiö Dogus Otomotiv. Tuottoa vetivät alaspäin Yapi Kredi -pankki ja Pegasus-lentoyhtiö.

Kauden aikana salkkuun lisättiin kiinteistöyhtiö IS GYO, autonvalmistaja Ford Otosan ja tekstiiliyhtiö Yunsa. Omistukset Pegasuksessa, Aksigortassa ja Kardemirissä myytiin kokonaan.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajan toimii Morten Lund Ligaard.

Sijoitusrahasto Danske Invest Mustameri

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 173

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Akbank T.A.S. 670 959 2,58 1 733 888,71 8,14 % Akcansa Cimento A.S. 66 509 5,34 354 832,94 1,67 % Arcelik A.S. 84 356 0,00 409 263,02 1,92 % Avivasa Emeklilik Ve Hayat A 11 668 0,00 181 692,43 0,85 % Bim Birlesik Magazalar As 56 395 16,01 902 620,87 4,24 % Brisa Bridgestone Sabanci Lastik San & Tic As 108 291 2,94 318 481,70 1,50 % Cimsa Cimento Sanayi Ve Ticaret As 105 520 5,12 540 090,69 2,54 % Do & Co Restaurants & Catering Ag (Try) 7 060 82,36 581 467,15 2,73 % Dogus Otomotiv Servis Ve Ticaret As 66 194 5,24 346 530,78 1,63 % Emlak Konut Gyo A.S. 840 477 0,92 773 496,67 3,63 % Enka Insaat Ve Sanayi As 440 226 1,70 748 633,74 3,51 % Eregli Demir Ve Celik Fabrik 597 411 1,45 864 542,76 4,06 % Ford Otomotiv Sanayi As 38 450 11,95 459 630,71 2,16 % Global Yatirim Holding A.S. 234 278 0,59 139 051,30 0,65 % Haci Omer Sabanci Holding As 291 520 3,37 981 777,92 4,61 % Is Gayrimenkul Yatirim Ortakligi As 1 471 514 0,55 804 695,88 3,78 % Koc Holding As 209 575 4,13 866 532,17 4,07 % Lokman Hekim Engurusag Saglik Turizm Egitim 139 978 0,81 113 419,99 0,53 % Migros Ticaret A.S 35 914 7,04 252 679,36 1,19 % Tekfen Holding As 110 339 1,52 168 139,12 0,79 % Tofas Turk Otomobil Fabrikasi As 60 739 6,10 370 631,44 1,74 % Tupras-Turkiye Petrol Rafinerileri A.S. 51 319 22,64 1 161 907,33 5,45 % Turk Hava Yollari Anonim Ortakligi 220 844 2,93 648 025,07 3,04 % Turk Telekommunikasyon As 148 366 2,35 348 776,36 1,64 % Turk Traktor Ve Ziraat Makineleri As 18 110 23,01 416 668,89 1,96 % Turk Tuborg Bira Ve Malt Sanayii 128 505 1,77 227 101,20 1,07 % Turkcell Iletisim Hizmetleri A.S. 239 337 4,12 985 599,18 4,63 % Turkiye Garanti Bankasi A.S. 730 519 2,79 2 036 391,73 9,56 % Turkiye Halk Bankasi A.S. 188 072 4,12 774 487,89 3,64 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Mustameri

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 174

Turkiye Is Bankasi C (Isbank) 452 693 1,88 851 346,62 4,00 % Turkiye Sinai Kalkinma Bankasi As 775 295 0,57 439 480,32 2,06 % Turkiye Vakiflar Bankasi T.A.O. Class D 185 106 1,44 266 024,29 1,25 % Yapi Ve Kredi Bankasi A.S. 424 851 1,31 558 157,03 2,62 % Yunsa Yunlu Sanayi Ve Ticare As 138 323 1,48 205 247,53 0,96 % Arvopaperit yhteensä 20 831 312,79 97,79 % Kassa ja muut varat, netto 471 542,85 2,21 %

RAHASTON ARVO 21 302 855,64 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 11 499 899,93678 Tuotto-osuudet 127 378,85217 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,83959 Tuotto-osuus 1,16000 Hallinnointipalkkio 275 302,52 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 33,62 % p.a. II Tracking error 6,60 % p.a. III Sharpen mittari 0,19 p.a. IV Salkun kiertonopeus -56,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,24 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Mustameri

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 175 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Navigaattori

176

TOIMINTAKERTOMUS Vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla sijoitusrahaston arvo kehittyi positiivisesti. Rahaston tuottokehitykseen vaikutti erityisesti sijoitusmarkkinoiden odotukset Euroopan keskuspankin osto-ohjelmasta. Kyseinen osto-ohjelma julkaistiin alkuvuodesta 2015, minkä jälkeen korkoja osakepohjaisten arvopapereiden hinnat nousivat voimakkaasti. Arvopapereiden tuottojen vaihtelu sijoitusrahastossa oli maltillista vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi vuoden 2015 ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Tony Schildt.

Sijoitusrahasto Danske Invest Navigaattori

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 177

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Dds Wireless International Inc. 37 572 0,16 6 107,40 0,01 % 6 107,40 0,01 % Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Di Global High Yield Bonds -Accumulating, Cl Eur H 35 742 12,81 457 855,02 0,91 % Di Sicav Europe Long-Short Dynamic I P 306 824 11,46 3 517 121,70 6,97 % Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 255 863 13,26 3 392 747,86 6,72 % Danske Invest Euro Government Bond Index K 1 882 146 1,54 2 892 802,56 5,73 % Danske Invest Euro High Yield K 3 089 232 1,70 5 239 059,19 10,38 % Danske Invest Euro Yrityslaina K 6 498 212 0,33 2 127 189,86 4,22 % Danske Invest Eurooppa Osake K 8 843 720 0,38 3 351 858,40 6,64 % Danske Invest Global Corp Bonds I 522 289 13,10 6 840 414,79 13,56 % Danske Invest Hedge Fixed Inc. Rel. Value - Eur 1 501 1 048,39 1 573 623,54 3,12 % Danske Invest Neutral K 46 632 29,66 1 382 902,51 2,74 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K 22 071 046 0,14 3 157 263,09 6,26 % Danske Invest Pohjoisen Yrityslain, Osuuslaji 338 257 10,75 3 636 262,50 7,21 % Danske Invest Yhteisökorko K 51 630 29,84 1 540 381,06 3,05 % Danske Invest Yhteisöobligaatio K 79 333 35,99 2 854 816,25 5,66 % Goldman Sachs Usd Treasury Liquid Reserves 395 9 054,08 3 576 906,55 7,09 % Lyxor Etf Iboxx Eur Liquid High Yield 30 (De) 10 000 121,66 1 216 600,00 2,41 % Ishares Msci Europe Minimum Volatility Ucits Etf 30 000 38,04 1 141 200,00 2,26 % 47 899 004,88 94,93 % Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Bpt Optima S.A. Sicar 6 816 0,00 0 0,00 % Arvopaperit yhteensä 47 905 112,28 94,95 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Dj Euro Stoxx 50 Put Aug. 2015,Str.3300 (Sx5e) 5 740 478 142,00 0,95 % S & P 500 Index Put Aug. 2015, Str. 1800 (Spx) 10 500 57 274,43 0,11 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Navigaattori

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 178

Johdannaiset yhteensä 535 416,43 1,06 % Kassa ja muut varat, netto 2 014 289,16 3,99 %

RAHASTON ARVO 50 454 817,87 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 5 086 307,74730 Tuotto-osuudet 273 030,79330 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 9,53941 Tuotto-osuus 7,08507 Hallinnointipalkkio* 366 739,98 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 4,54 % p.a. II Tracking error 8,83 % p.a. III Sharpen mittari 1,09 p.a. IV Salkun kiertonopeus 120,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,77 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,02 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 36,25 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Navigaattori

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 179 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Neutral

180 TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest Neutral -rahaston tuotto ensimmäisen kuuden kuukauden aikana 2015 oli 1,16% palkkioiden jälkeen.

Rahasto lähti vuoteen melko riskipitoisilla sijoituksilla. Painotimme erityisesti vaihtovelka- kirjalainoja, kehittyvien markkinoiden lainoja, high yield -lainoja ja pankkien ja yritysten pääoma- lainoja. Korkoriskikin pidettiin melko suurena. Valuuttariskiä otimme varsinkin Yhdysvaltain dollarissa ja Englannin punnassa. Markkinat olivatkin melko positiiviset, kun EKP aloitti talven aikana määrällisen elvytyksen ja laski ohjauskorot negatiiviseksi. Arvostukset nousivat kevättalven aikana melko korkeaksi, euro heikkeni ja myös korkotaso laski voimakkaasti. Ensimmäinen vuosineljännes sujuikin rahaston sijoitusten osalta loistavasti, kun monet rahaston sijoitusnäkemykset menivät kohdalleen. Loppukeväästä saatiin sitten markkinoilla melko suuri korjaus, kun korot nousivat ja myös riskillisten sijoitusten hinnat laskivat. Rahastokin vähensi kevään aikana riskitasoa ja lisäsi korkosuojia, mutta hintaliikkeet aiheuttivat silti melkoista volatiliteettia rahaston arvonlaskentaan. Positiivisten markkinatuottojen saaminen oli haasteel- lista, kun lyhyet korot ovat negatiiviset ja epävarmuus markkinoilla mm. FEDin rahapolitiikan, Kiinan talousongelmien ja Kreikan velkakriisin takia kasvoi merkittävästi. Tämä näkyi mm yrityslainojen hinnoissa, jotka laskivat. Toisen vuosineljänneksen tuotto jäi näin rahastossa negatiiviseksi. Kokonaisuudessaan ensimmäisen vuosipuoliskon tuotto jäi kuitenkin kohtalaiseksi.

Salkunhoidossa käytettiin tarkastelujakson aikana pörssinoteerattuja korkojohdannaisia ja OTC- valuuttajohdannaisia sekä suojautumiseen että salkunhoidon tehostamiseen.

Rahastossa käytettiin rahastosijoituksia jonkin verran sääntöjen salliman 10% rajan puitteissa lähinnä high yield -, vaihtovelkakirja- ja kehittyvien markkinoiden lainoissa.

Tarkasteluperiodin aikana korkosijoitusrahastolla ei ollut äänioikeuteen oikeuttavia sijoituksia eikä näin ollen äänioikeutta käytetty yhtiökokouksissa.

Rahasto sijoittaa kansainvälisille korkoja valuuttamarkkinoille tavoitellen absoluuttista tuottoa maltillisella riskillä. Rahaston salkunhoidossa ja sijoitusfilosofiassa ei 2015 alkuvuonna ollut muutoksia.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 1.1.2010 alkaen ollut Teemu Liikanen

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 181

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0 Vestas Wind Systems 11/3-2015/2022 5 600 000 96,18 5 385 856,00 1,82 % 1,125 Iss Global A/S 9/1-2014/2020 4 000 000 99,76 3 990 560,00 1,35 % 1,5 Molnlycke Holding Ab 28/2-2014/2022 2 000 000 99,94 1 998 720,00 0,67 % 2,125 Neste Oil Oyj 17/3-2015/2022 4 000 000 98,30 3 931 880,00 1,33 % 2,25 Kemira Oyj 13/5-2015/2022 4 500 000 100,01 4 500 360,00 1,52 % 2,375 Skf Ab 29/10-2013/2020 3 000 000 105,83 3 174 990,00 1,07 % 2,375 Sponda Oyj 20/5-2015/2020 2 500 000 99,90 2 497 525,00 0,84 % 2,625 Dna Ltd 28/11-2013/2018 3 000 000 103,72 3 111 510,00 1,05 % 2,75 Kesko Oyj 11/9-2012/2018 5 215 000 104,29 5 438 775,65 1,84 % 2,75 Metso Corp. 04/10-12/2019 2 200 000 106,58 2 344 782,00 0,79 % 2,75 Orion Oyj 11/6-2013/2019 3 150 000 103,84 3 271 086,00 1,10 % 2,75 Petrobras Intl Fin Co 15/1-2014/2018 2 000 000 96,13 1 922 500,00 0,65 % 2,875 Dna Ltd 12/3-2014/2021 4 500 000 102,46 4 610 790,00 1,56 % 2,875 Tieto Oyj 23/5-2013/2019 3 000 000 104,09 3 122 790,00 1,05 % 2.5 Kemira Oyj 27/5-2014/2019 4 800 000 103,58 4 971 648,00 1,68 % 3 Suez Environnement Frn Perp/Call 3 500 000 100,30 3 510 465,00 1,18 % 3,25 Kemijoki Oy 22/11-2010/2017 1 000 000 103,87 1 038 720,00 0,35 % 3,25 Nokian Tyres Plc 19/6-2012/2017 2 400 000 103,44 2 482 656,00 0,84 % 3,375 Cargotec Oyj 31/3-2014/2020 5 000 000 102,38 5 118 750,00 1,73 % 3,375 Huhtamaki Oyj 14/5-2013/2020 4 075 000 106,15 4 325 612,50 1,46 % 3,375 Sponda Oyj 9/10-2013/2018 6 300 000 105,15 6 624 324,00 2,24 % 3,375 Stockmann Oyj 19/3-2012/2018 1 000 000 99,74 997 440,00 0,34 % 3,5 Dsv As 24/6-2013/2020 20 000 000 14,39 2 877 846,80 0,97 % 3,5 Tdc As Frn Perpetual Callable 2 000 000 96,13 1 922 500,00 0,65 % 3,50 Huhtamäki Oyj 5/6-12/2017 1 975 000 104,64 2 066 679,50 0,70 % 3,75 Citycon Oyj 24/6-2013/2020 4 000 000 109,81 4 392 320,00 1,48 % 3,75 Outotec Oyj 16/9-2013/2020 3 700 000 101,13 3 741 625,00 1,26 % 3,875 Ssab Ab 10/4-2014/2019 3 000 000 100,75 3 022 500,00 1,02 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 182

4,00 Neste Oil Oyj 18/9-2012/2019 1 500 000 108,85 1 632 735,00 0,55 % 4,00 Standard Chartered Plc Emtn 12/7-12/2022 2 000 000 91,48 1 829 598,49 0,62 % 4,125 Amer Sports Corp 15.03.2016 900 000 102,28 920 529,00 0,31 % 4,125 Sponda Oyj 29/5-2012/2017 1 550 000 105,69 1 638 164,00 0,55 % 4,194 Svenska Handelsbanken Frn Perp/Call 2 000 000 101,00 2 019 940,00 0,68 % 4,25 Citycon Oyj 11/5-2012/2017 2 000 000 106,43 2 128 520,00 0,72 % 4,25 Eesti Energia As 02/10-2012/2018 1 000 000 110,20 1 101 990,00 0,37 % 4,25 Pkc Group 20/9-2013/2018 3 225 000 104,19 3 360 224,25 1,13 % 4,375 Atria Plc 19/3-2013/2018 1 700 000 104,27 1 772 522,00 0,60 % 4,375 Ramirent Oyj 21/3-2013/2019 2 800 000 105,82 2 962 820,00 1,00 % 4,50 Cramo Oyj 23/2-2012/2018 3 500 000 105,50 3 692 570,00 1,25 % 4,726 Casino Guichard Perrach 26/5-2011/2021 700 000 116,99 818 895,00 0,28 % 4,75 Dnb Bank Asa 8/3-2012/2022 2 250 000 106,08 2 386 687,50 0,81 % 4,87 Casino Guichard Perracho Perp/Call 1 500 000 101,88 1 528 125,00 0,52 % 4,878 Danske Bank Frn Perp/Call 250 000 104,88 262 187,50 0,09 % 5,00 Enel Spa 15/1-2014/2075 3 000 000 104,38 3 131 250,00 1,06 % 5,00 Sanoma Oyj 20/3-2012/2017 2 500 000 105,58 2 639 450,00 0,89 % 5,125 Metsaliitto Osuuskunta 29/11-2012/2017 2 700 000 108,25 2 922 750,00 0,99 % 5,25 Hsbc Holdings Plc Frn Perp/Call 6 500 000 99,81 6 487 325,00 2,19 % 5,25 Rettig Group 25/6-2012/2017 250 000 106,99 267 475,00 0,09 % 5,25 Svenska Handelsbanken Perp/Call 5 000 000 86,52 4 325 762,31 1,46 % 5,375 Henkel Kgaa 25/11-2005/2104 2 000 000 101,57 2 031 420,00 0,69 % 5,5 Swedbank Ab Frn Perp/Call 3 000 000 87,74 2 632 343,73 0,89 % 5,50 Stora Enso Oyj 7/3-2012/2019 2 000 000 111,13 2 222 500,00 0,75 % 5,75 Pohjola Bank Plc 28/2-12/2022 3 000 000 122,67 3 680 220,00 1,24 % 5,75 Ubs Group Ag Perpetual Callable 2 500 000 101,13 2 528 125,00 0,85 % 5,875 Outokumpu Oyj 7/6-2012/2016 1 020 000 104,05 1 061 299,80 0,36 % 6,25 Dong Energy A/S Frn 26/6-2013/3013 3 568 000 111,63 3 982 780,00 1,34 % 6,625 Outokumpu Oyj 30/9-2014/2019 2 500 000 106,59 2 664 625,00 0,90 % 6,625 Upm-Kymmene 23/1-2002/2017 2 000 000 150,03 3 000 529,00 1,01 % 6,75 Omv Ag Frn Perp/Call 1 300 000 109,63 1 425 125,00 0,48 % A.P. Møller - Mærsk A/S 09/16 6,25% 10 000 000 12,08 1 207 577,46 0,41 % Amer Sports Oyj Frn 6/11-13/2018 12 000 000 11,02 1 322 786,77 0,45 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 183

As Tallink Grupp 13/18 Frn 7 000 000 11,67 817 087,34 0,28 % Aker Asa 13/18 Frn 10 000 000 11,37 1 137 410,60 0,38 % Barclays Bank Plc Frn Perp/Call 900 000 105,88 952 875,00 0,32 % Bayer Ag Frn 1/7-2014/2075 4 000 000 101,12 4 044 840,00 1,36 % Bnp Paribas Frn 16/5-2013/2016 2 000 000 140,92 2 818 389,16 0,95 % Citigroup Inc. Frn 27/4-2015/2018 3 000 000 89,10 2 673 093,08 0,90 % Cloetta Ab Frn 17/9-2013/2018 20 000 000 11,28 2 256 494,86 0,76 % Danske Bank Frn Perp/Call 10 000 000 99,63 9 962 500,00 3,36 % Dfds A/S 13/18 Frn 15 000 000 11,75 1 762 417,72 0,59 % Dnb Nor Bank Asa Frn Perp/Call 1 500 000 145,19 2 177 878,11 0,73 % Dong Energy A/S 6/11-2015/3015 4 000 000 97,88 3 915 000,00 1,32 % Danske Bank A/S 13/23 Frn C Sub 17 000 000 11,59 1 971 109,82 0,67 % Fiskars Oyj Abp (Cp) 13/10-2015 2 000 000 99,87 1 997 416,32 0,67 % Fiskars Oyj Abp (Cp) 4/11-2015 2 000 000 99,79 1 995 716,12 0,67 % Getinge Ab Frn Mtn 21/5-2013/2018 15 000 000 10,93 1 639 191,54 0,55 % Husqvarna Ab Frn L.109 28/11-2012/2017 12 000 000 11,24 1 348 245,26 0,45 % Merrill Lynch & Co. Frn 14/9-2006/2018 3 000 000 98,43 2 952 750,00 1,00 % Nordea Bank Ab Frn 144a, Perp/Call 5 000 000 88,53 4 426 361,43 1,49 % Nordea Bank Ab Frn Perp/Call 38 000 000 10,73 4 077 195,90 1,38 % Orange Sa Perp/Call Frn 2 000 000 103,58 2 071 620,00 0,70 % Outokumpu Oyj (Cp) 8/12-2015 2 000 000 99,79 1 995 701,46 0,67 % Rettig Group Oy Ab (Cp) 16/10-2015 1 000 000 100,00 1 000 013,40 0,34 % Skandinaviska Enskilda Frn Perp/Call 7 500 000 87,85 6 588 571,92 2,22 % Societe Generale Frn Perpetual/Call 2 000 000 99,50 1 990 000,00 0,67 % Stora Enso Oyj Emtn Frn 26/6-12/2017 21 000 000 11,37 2 387 140,54 0,81 % Storebrand Livsforsikring Frn 4/4-2013/2043 4 700 000 112,11 5 268 982,00 1,78 % Swedbank Ab Frn 26/02-2014/2024 3 000 000 101,90 3 056 850,00 1,03 % Storebrand Liv As 15/Perp Frn Step C Sub 20 000 000 11,38 2 276 686,55 0,77 % Telekom Austria Ag Frn 28/2-13/2049 2 000 000 106,00 2 120 000,00 0,72 % Ubs 4.75 Tier 2 Subordinated 500 000 106,01 530 045,00 0,18 % Vattenfall Ab Frn 19/3-2015/2077 35 000 000 10,84 3 794 660,90 1,28 % Veolia Environnement Sa Perp/Call Frn 1 500 000 104,00 1 560 000,00 0,53 % Volvo Treasury Ab Frn 10/6-2014/2075 5 000 000 100,25 5 012 500,00 1,69 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 184

264 562 807,29 89,27 % Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Danske Invest Euro High Yield K 236 648 1,70 401 334,34 0,14 % F & C Portfolios Fund F&C Global Cnc. Bond Fnd 213 399 17,86 3 811 304,85 1,29 % Investec Gsf Emerging Markets Debt Fund 143 894 29,43 4 234 801,20 1,43 % 8 447 440,39 2,85 % Arvopaperit yhteensä 273 010 247,68 92,12 %

Johdannaissopimukset Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä %-osuus muutos Euro-Bobl 5y Put Aug. 2015 128.50(Oeq5p 128.50) 50 000 000 -212 500,00 -0,07 % Euro-Bobl 5y Put Aug. 2015 129.50(Oeq5p 129.50) 50 000 000 0 0,00 % Euro-Bond Eux Put Aug 2015 149.0 (Rxq5p 149.00) 20 000 000 -186 000,00 -0,06 % Euro-Bond Eux Put Aug 2015 149.5 (Rxq5p 149.50) 20 000 000 -138 000,00 -0,05 % -536 500,00 -0,18 %

Osakejohdannaiset, asetetut Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Euro-Bond Eux Call Aug 2015 156.5 (Rxq5c 156.5) -20 000 000 -12 000,00 0,00 % Euro-Bond Eux Put Aug 2015 147.0 (Rxq5p 147.00) -20 000 000 122 000,00 0,04 % Euro-Bond Eux Put Aug 2015 148.0 (Rxq5p 148.00) -20 000 000 103 000,00 0,03 % Euro-Bobl 5y Call Aug 2015 129.75(Oeq5c 129.75) -50 000 000 -87 500,00 -0,03 % Euro-Bobl 5y Call Aug 2015 130.50(Oeq5c 130.50) -50 000 000 33 500,00 0,01 % Euro-Bobl 5y Put Aug. 2015 127.50(Oeq5p 127.50) -50 000 000 91 000,00 0,03 % Euro-Bobl 5y Put Aug. 2015 128.00(Oeq5p128.00) -50 000 000 81 000,00 0,03 % 331 000,00 0,11 % Valuuttatermiinisopimukset

Valuuttatermiinit Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Fx Forward_Eur/Gbp_Maturity:_17-09-2015 3 587 989 0 0,00 % Fx Forward_Eur/Gbp_Maturity:_17-09-2015 -2 600 000 -60 051,80 -0,02 % Fx Forward_Eur/Nok_Maturity:_19-08-2015 5 946 894 0 0,00 % Fx Forward_Eur/Nok_Maturity:_19-08-2015 25 000 000 6 757,34 0,00 % Fx Forward_Eur/Nok_Maturity:_19-08-2015 25 000 000 -26 805,63 -0,01 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 185

Fx Forward_Eur/Nok_Maturity:_19-08-2015 -2 865 198 0 0,00 % Fx Forward_Eur/Nok_Maturity:_19-08-2015 -2 831 642 0 0,00 % Fx Forward_Eur/Nok_Maturity:_19-08-2015 -50 000 000 270 152,49 0,09 % Fx Forward_Eur/Sek_Maturity:_17-09-2015 -25 000 000 6 602,81 0,00 % Fx Forward_Eur/Sek_Maturity:_17-09-2015 2 721 088 0 0,00 % Fx Forward_Eur/Sek_Maturity:_18-08-2015 -26 000 000 -36 169,36 -0,01 % Fx Forward_Eur/Sek_Maturity:_18-08-2015 2 786 247 0 0,00 % Fx Forward_Eur/Usd_Maturity:_15-09-2015 -6 000 000 -35 236,67 -0,01 % Fx Forward_Eur/Usd_Maturity:_15-09-2015 5 324 341 0 0,00 % Fx Forward_Eur/Usd_Maturity:_17-08-2015 3 301 980 0 0,00 % Fx Forward_Eur/Usd_Maturity:_17-08-2015 -3 500 000 174 263,02 0,06 % Fx Forward_Eur/Usd_Maturity:_17-08-2015 3 500 000 -80 418,72 -0,03 % Fx Forward_Eur/Usd_Maturity:_17-08-2015 -3 208 154 0 0,00 % 219 093,48 0,07 % Valuuttaoptiot Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Fx Option_Call_Eur/Gbp_Strike_0.7425_06-07-15 2 693 603 0,11 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Gbp_Strike_0.7425_06-07-15 -2 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Gbp_Strike_0.7625_06-07-15 -2 622 951 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Gbp_Strike_0.7625_06-07-15 2 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_8.81_22-09-15 -25 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_8.81_22-09-15 2 837 684 55 625,07 0,02 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_8.83_17-08-15 3 397 508 45 880,56 0,02 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_8.83_17-08-15 -30 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_8.9_11-08-15 -25 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_8.9_11-08-15 2 808 989 25 914,78 0,01 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_9.15_17-08-15 45 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_9.15_17-08-15 -4 918 033 -14 576,13 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_9.15_22-09-15 25 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_9.15_22-09-15 -2 747 253 -20 633,16 -0,01 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_9.1_11-08-15 -2 747 253 -8 983,81 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Nok_Strike_9.1_11-08-15 25 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.25_17-08-15 5 405 405 49 813,90 0,02 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.25_17-08-15 -50 000 000 0 0,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 186

Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.35_20-07-15 -40 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.35_20-07-15 4 278 075 10 879,00 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.45_17-08-15 -5 291 005 -14 616,51 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.45_17-08-15 50 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.4_20-08-15 2 127 660 9 109,73 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.4_20-08-15 -20 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.63_20-08-15 -2 076 843 -1 744,28 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.63_20-08-15 20 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.6_20-07-15 -4 166 667 -510,85 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Sek_Strike_9.6_20-07-15 40 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.08_27-08-15 2 777 778 116 272,21 0,04 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.08_27-08-15 -3 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.115_27-08-15 -4 035 874 -88 047,54 -0,03 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.115_27-08-15 4 500 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.125_27-08-15 3 555 556 62 189,35 0,02 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.125_27-08-15 -4 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.135_28-07-15 -3 083 700 -28 587,52 -0,01 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.135_28-07-15 3 500 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.13_18-08-15 2 654 867 37 476,50 0,01 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.13_18-08-15 -3 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.155_20-08-15 -5 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.155_20-08-15 4 329 004 32 462,22 0,01 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.165_27-08-15 6 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.165_27-08-15 -5 150 215 -31 398,43 -0,01 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.16_18-08-15 -2 586 207 -15 371,17 -0,01 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.16_18-08-15 3 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.185_20-08-15 -4 219 409 -11 946,39 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.185_20-08-15 5 000 000 0 0,00 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.1_28-07-15 3 181 818 79 603,24 0,03 % Fx Option_Call_Eur/Usd_Strike_1.1_28-07-15 -3 500 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Gbp_Strike_0.726_06-07-15 2 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Gbp_Strike_0.726_06-07-15 -2 754 821 -56 157,53 -0,02 % Fx Option_Put_Eur/Nok_Strike_8.55_17-08-15 -3 508 772 -15 594,21 -0,01 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 187

Fx Option_Put_Eur/Nok_Strike_8.55_17-08-15 30 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Nok_Strike_8.55_22-09-15 25 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Nok_Strike_8.55_22-09-15 -2 923 977 -21 784,35 -0,01 % Fx Option_Put_Eur/Nok_Strike_8.645_11-08-15 25 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Nok_Strike_8.645_11-08-15 -2 891 845 -19 143,12 -0,01 % Fx Option_Put_Eur/Sek_Strike_9.08_17-08-15 50 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Sek_Strike_9.08_17-08-15 -5 506 608 -29 252,53 -0,01 % Fx Option_Put_Eur/Sek_Strike_9.112_20-07-15 40 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Sek_Strike_9.112_20-07-15 -4 389 816 -14 835,20 -0,01 % Fx Option_Put_Eur/Sek_Strike_9.2_20-08-15 20 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Sek_Strike_9.2_20-08-15 -2 173 913 -23 948,68 -0,01 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.0035_27-08-15 -2 989 537 -728,3 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.0035_27-08-15 3 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.0631_28-07-15 3 500 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.0631_28-07-15 -3 292 258 -5 386,68 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.077_27-08-15 4 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.077_27-08-15 -3 714 020 -23 163,74 -0,01 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.0908_18-08-15 3 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.0908_18-08-15 -2 750 275 -23 116,33 -0,01 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.102_20-08-15 5 000 000 0 0,00 % Fx Option_Put_Eur/Usd_Strike_1.102_20-08-15 -4 537 205 -56 242,32 -0,02 % -542,11 0,00 % Johdannaissopimukset yhteensä 13 051,37 0,00 % Kassa ja muut varat, netto 23 331 503,45 7,87 %

RAHASTON ARVO 296 354 802,50 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 188 Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 9 909 672,57650 Tuotto-osuudet 121 129,27556 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 29,65554 Tuotto-osuus 20,45828 Hallinnointipalkkio* 1 609 166,44 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 2,57 % p.a. II Tracking error 2,57 % p.a. III Sharpen mittari 0,41 p.a. IV Salkun kiertonopeus -10,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,15 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Neutral

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 189 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest North America Enhanced Index

190 TOIMINTAKERTOMUS Ensimmäisen vuosineljänneksen aikana Yhdysvaltain talous kärsi esimerkiksi ankarasta talvesta, länsirannikon satamalakoista ja öljyn hinnanlaskusta. Toisen vuosineljänneksen aikana taloudellinen data kuitenkin oli rohkaisevampaa, ja hiljattain myös arvioita heikosta alkuvuodesta on korjattu ylöspäin. Työttömyysluvut ja asuntomarkkinoiden tilanne toisen vuosineljänneksen aikana ovat erittäin rohkaisevia.

Osakemarkkinoilla ensimmäinen kvartaali oli vahvempi. Toisella kvartaalilla nähtiin myös laskua, kun kesäkuun aikana yhdysvaltalaiset osakkeet putosivat lähes kaksi prosenttia vahvasta makrotaloudesta huolimatta. MSCI North America -indeksin kehitys oli kuitenkin positiivinen vuoden ensimmäisen kuuden kuukauden aikana, kokonaistuoton ollessa noin 10 prosenttia. Sektoreittain eniten nousi terveydenhuolto, joka on hyötynyt Affordable Care Act -laista.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Danske Capital.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest North America Enhanced Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 191 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Ssga State Street North America Enhanced Eqt P 23 571 258 8,89 209 559 295,84 99,41 % Arvopaperit yhteensä 209 559 295,84 99,41 % Kassa ja muut varat, netto 1 238 266,76 0,59 %

RAHASTON ARVO 210 797 562,60 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 81 076 779,84371 Tuotto-osuudet 5 978 865,63816 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,48805 Tuotto-osuus 1,51770 Hallinnointipalkkio* 453 587,04 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 15,63 % p.a. II Tracking error 0,81 % p.a.

III Sharpen mittari 1,71 p.a. IV Salkun kiertonopeus 3,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,40 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,03 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 92,64 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest North America Enhanced Index

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 192 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Obligaatio

19319019193 TOIMINTAKERTOMUS Rahaston varat olivat sijoitettuna pääasiallisesti Euroalueen valtioiden liikkeeseen laskemiin joukkolainoihin. Eniten sijoituksia oli Italian, Ranskan, Espanjan ja Saksan valtionlainoissa.

Pitkät korot laskivat tasaisesti ensimmäisen neljän kuukauden ajan kun markkinat valmistautuivat Euroopan keskuspankin kvantitatiiviseen elvytykseen valtionlainojen ostojen muodossa. Poikkeuksellisiin toimenpiteisiin keskuspankin ajoi nollassa olevat ohjauskorot ja siitä huolimatta uhkaava deflaatioriski. Korot laskivatkin ennätyksellisen alas, Saksan 10 vuoden joukkolainakorko kävi lähellä nollaa noin 6 korkopisteessä ja lyhyet korot pysyivät voimakkaan negatiivisina keskuspankkitalletuskoron ollessa -0,20 prosenttia. Erityisesti Saksan korkojen voimakkaan laskun taustalla oli markkinoiden huoli yli talletuskoron tuottavien valtionlainojen riittävyydestä keskuspankin rajatessa ostonsa niihin. Keskuspankki jatkaa ostoja 2016 syksyyn saakka inflaatio-odotusten nostamiseksi. Huhti-toukokuun vaihteessa eurooppalaiset valtionlainakorot kääntyivät voimakkaaseen nousuun Yhdysvaltojen koronnosto-odotusten perässä. Hyvin samansuuntaisen postitioitumisen purkautuminen kiihdytti ja voimisti korkojen nousun suuruutta, Saksan 10 vuoden korko nousi kesäkuussa jo yli 1 prosenttiyksikköön. Myös tuottokäyrät jyrkkenivät voimakkaasti elvyttävän keskuspankkipolitiikan pidettyä lyhyet korot naulittuna lähelle keskuspankin talletuskorkoa. Kreikan jätettyä maksamatta Kansainväliselle valuuttarahastolle erääntyvät maksunsa, vararikon uhkaaminen laski uudelleen riskittömimpiä valtionlainakorkoja ja levensi sijoittajien vaatimaa riskilisää esimerkiksi Italian ja Espanjan valtionlainoista. Neuvottelut jatkuivatkin koko vuosipuoliskon loppuun saakka ja lisäsivät epävarmuutta ja volatiliteettia markkinoilla.

Rahasto ylipainotti erityisesti Espanjan ja Italian valtioiden liikkeelle laskemia joukkolainoja koko alkuvuoden erityisesti alle 6 vuoden mittaisissa maturiteeteissa. Pidimme näkemyksestä kiinni huolimatta riskilisien leventymisestä, sillä näemme niiden tuottopotentiaalin keskipitkällä aikavälillä olevan huomattavasti parempi kuin erittäin alhaisiksi painuneissa AAA-luokitetuissa lainoissa. Heikentynyt likviditeetti markkinoilla ei myöskään tue liian aktiivista kaupankäyntiä. Alkuvuonna ylipainotimme rahaston korkoriskiä suhteessa vertailuindeksiin keskuspankin tukitoimien takia. Alkuvuoden tuotto olikin erittäin hyvä sekä absoluuttisesti että suhteellisesti. Korkojen käännyttyä toukokuussa nousuun pidimme näkemyksestä liian pitkään kiinni ja alkuvuoden hyvä tuotto sulikin kokonaan pois. Rahaston ensimmäisen vuosipuoliskon tuotoksi muodostui -2,85 prosenttia.

Salkun suojaukseen ja aktiivisten näkemysten tehostamiseen rahaston sijoitustoiminnassa käytettiin vakioituja korkojohdannaisia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Tomi Suonpää.

Sijoitusrahasto Danske Invest Obligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 194 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,25 Netherlands Government 15/7-2015/2025 2 000 000 92,33 1 846 560,00 2,77 % 0,5 Bundesrepub. Deutschland 15/2-2015/2025 500 000 97,34 486 700,00 0,73 % 0,5 France (Oat) 25/11-2013/2019 2 100 000 101,12 2 123 583,00 3,19 % 0,8 Ireland Treasury 15/3-2015/2022 1 000 000 98,71 987 060,00 1,48 % 1,25 Belgium (Kingdom) Emtn 22/6-2013/2018 1 900 000 103,74 1 971 117,00 2,96 % 1,50 Bundesrep. Deutschland 15/2-13/2023 300 000 107,44 322 314,00 0,48 % 1,625 Finnish Government 15/9-2012/2022 1 200 000 106,68 1 280 160,00 1,92 % 2,50 Bundesrep. Deutschland 4/7-2012/2044 600 000 121,24 727 434,00 1,09 % 3,4 Ireland Treasury 18/3-2014/2024 800 000 115,18 921 472,00 1,38 % 3,50 France (Oat) 25/4-2010/2026 2 000 000 121,67 2 433 300,00 3,65 % 3,65 Austria (Republic) 20/4-2011/2022 200 000 120,27 240 534,00 0,36 % 3,75 Italian Rep 01/05-2013/2021 2 300 000 112,19 2 580 347,00 3,87 % 3,75 Italy Btps 1/8-2006/2021 2 900 000 112,23 3 254 699,00 4,88 % 3,90 Austria (Republic) 15/7-2005/2020 1 000 000 118,10 1 180 980,00 1,77 % 4,00 France (Oat) 25/4-2008/2018 700 000 111,39 779 695,00 1,17 % 4,00 Italy Btps 1/2-2005/2037 1 000 000 111,53 1 115 320,00 1,67 % 4,00 Spain (Government) 30/4-2010/2020 2 400 000 112,85 2 708 352,00 4,06 % 4,25 Belgium (Kingdom) S 60, 28/3-2010/2041 500 000 143,63 718 145,00 1,08 % 4,25 Belgium (Kingdom) S 61, 28/9-2011/2021 400 000 122,68 490 732,00 0,74 % 4,25 France (Oat) 25/10-2006/2023 1 800 000 126,55 2 277 810,00 3,42 % 4,40 Ireland Treasury 18/6-2008/2019 1 500 000 115,71 1 735 635,00 2,60 % 4,50 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/3-2026 1 600 000 118,42 1 894 752,00 2,84 % 4,50 Italy Btps 1/2-2007/2018 2 500 000 109,89 2 747 175,00 4,12 % 4,50 Italy Btps 1/3-2008/2019 4 400 000 113,02 4 972 704,00 7,46 % 4,50 Spain (Government) 31/1-2012/2018 2 900 000 109,88 3 186 520,00 4,78 % 4,65 Spain (Government) 30/7-2010/2025 2 700 000 120,22 3 245 940,00 4,87 % 4,70 Spain (Government) 30/7-2009/2041 800 000 123,84 990 736,00 1,49 % 4,75 Bundesrep. Deutschland 4/7-1998/2028 500 000 144,24 721 195,00 1,08 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Obligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 195 4,75 Bundesrep.Deutschl.Ser.0301 4/7-2003/2034 2 000 000 155,07 3 101 320,00 4,65 % 4,75 France (Oat) 25/4-2004/2035 1 700 000 146,09 2 483 445,00 3,73 % 4,80 Spain (Government) 31/1-2008/2024 1 800 000 120,46 2 168 316,00 3,25 % 5,00 Italy Btps 1/3-2009/2025 600 000 122,06 732 360,00 1,10 % 5,50 Belgium (Kingdom) 28/3-1997/2028 800 000 145,77 1 166 192,00 1,75 % 5,50 Bundesrep. Deutschland 4/1-2000/2031 400 000 159,19 636 744,00 0,96 % 5,75 Spain (Government) 30/7-2001/2032 400 000 136,89 547 544,00 0,82 % 6,00 Italy Btps 1/5-2000/2031 1 100 000 138,12 1 519 309,00 2,28 % 2,10 Italy Btps I/L 15/9-2011/2016 S.Cpi 3 000 000 109,94 3 298 255,70 4,95 % Arvopaperit yhteensä 63 594 456,70 95,41 %

Johdannaissopimukset Markkina-arvon Korkojohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Euro-Bond Eux Call Aug 2015 158.5 (Rxq5c 158.5) 7 200 000 -14 760,00 -0,02 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 161.5 (Rxq5c 161.5) 7 200 000 -720 0,00 % Euro-Schatz 2y Future Sep. 2015 (Duu5) 4 000 000 4 600,00 0,01 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 156.0 (Rxq5c 156.0) 3 600 000 2 880,00 0,00 % Euro-Bond Eux Put Sep 2015 148.0 (Rxu5p 148.00) 3 000 000 -35 700,00 -0,05 % -43 700,00 -0,07 % Markkina-arvon Korkojohdannaiset, asetetut Määrä %-osuus muutos Euro-Bund 10y Future Sep. 2015 (Rxu5) -200 000 -800 0,00 % Euro-Bond Eux Call Sep 2015 154.0 (Rxu5c 154.0) -3 000 000 -16 200,00 -0,02 % Euro-Bond Eux Put Sep 2015 146.5 (Rxu5p 146.50) -3 000 000 29 400,00 0,04 % Euro-Bobl 5y Future Sep. 2015 (Oeu5) -6 000 000 -63 160,00 -0,09 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 158.0 (Rxq5c 158.0) -7 200 000 -2 880,00 0,00 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 160.0 (Rxq5c 160.0) -10 800 000 9 360,00 0,01 % -44 280,00 -0,07 % Johdannaissopimukset yhteensä -87 980,00 -0,13 % Kassa ja muut varat, netto 3 149 347,82 4,72 %

RAHASTON ARVO 66 655 824,52 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Obligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 196 Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 183 062 874,23078 Tuotto-osuudet 11 398 569,76143 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,35284 Tuotto-osuus 0,18110 Hallinnointipalkkio 226 494,41 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 4,92 % p.a. II Tracking error 2,28 % p.a. III Sharpen mittari 0,47 p.a. IV Salkun kiertonopeus 75,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,70 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Obligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 197 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake

198 TOIMINTAKERTOMUS Vuoden 2015 alkupuolisko suosi kasvu- ja momentum-osakkeita, kun taas laatu- ja arvo- osakkeiden suosio laski. Vertailuindeksin kehitykseen vaikutti eniten terveydenhuoltoala, joka hyötyi Yhdysvaltain terveydenhuoltouudistuksesta ja yritysjärjestelyjen mahdollisesta jatkumisesta alalla. Teknologia-alalla yritysjärjestelytrendi jatkui toisella neljänneksellä, kun Avago osti Broadcomin toukokuussa ja Intel Altelin kesäkuussa. Rahoitusalalla kasvua vauhdittivat asuntomarkkinat, talouden koheneminen ja korkojen hienoinen nousu.

Rahaston tuotto alitti vertailuindeksin tuoton. Osakevalinta rahoitusalalla ja perusteollisuudessa vaikutti tuloksiin. Salkun suurin suhteellinen myötävaikuttaja olivat Eli Lillyn osakkeet. Osakevalintamme terveydenhuollossa, kulutustavaroissa, teknologiassa ja energiassa heikensivät suhteellista kehitystä. Omistukset informaatioteknologiayhtiö Applessa ja jälleenmyyntiä harjoittavassa Amazon.comissa puolestaan heikensivät suhteellisia tuloksia.

Kreikan tilanne saattaa vaikuttaa rahoitussektoriin maailmanlaajuisesti. Salkun suurin absoluuttinen ja suhteellinen painotus on rahoitusalalla, jolla olemme keskittyneet sijoittamaan laadukkaisiin pankkeihin. Ne voivat hyötyä talouden kohenemisesta, asuntomarkkinoiden kehityksestä ja nousevista koroista. Suurin tähän teesiin liittyvä riski on, että korot voivat laskea alle nykyisten tasojen. Meidän näkemyksemme mukaan Kreikan kriisi ei vaikuta maailmanlaajuisiin markkinoihin tai Yhdysvaltojen korkotasoihin yhtä paljon kuin markkinat odottavat.

Meillä on myös pieni ylipainotus energiasektorilla, jota on koetellut öljyn halpeneminen. Maailmanlaajuinen poliittinen epävakaus sekä öljyn saatavuuden ja tuotannon kasvu Yhdysvalloissa voivat painaa hintoja vieläkin alemmas, ja omistuksemme energiayhtiöissä, kuten Chevronissa, Marathon Oilissa ja Imperial Oilissa, voivat heikentää kehitystä hieman, jos öljyn hinta laskee entisestään. Uskomme kuitenkin, että tämä riski on jo huomioitu arvostuksissa. Olemme investoineet yhtiöihin, joilla on vahva tase ja hyvät käteisvarat ja joiden uskomme pärjäävän myös halvan öljyn aikoina.

Rahaston merkittävin alipainotus on informaatioteknologian alalla, mikä johtuu pääosin Applen alipainotuksesta. Vaikka olemme alkaneet luottaa siihen, että johto on sitoutunut jakamaan osinkoja ja yhtiön kassavirta pysyy vahvana, epäilemme, että yhtiö joutuu kohtaamaan yhä kovenevaa kilpailua ja katteeseen kohdistuvia paineita lähitulevaisuudessa. Mielestämme Applen riski-/tuottoprofiili ei ole houkutteleva sen nykyisellä arvolla.

Salkunhoidossa käytettiin tarkastelujaksolla johdannaisia salkun suojaamiseksi.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Wellington Management Company.

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 199 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Accenture Plc A (Usd) 39 640 86,54 3 430 527,76 1,52 % Ace Ltd (Usd) 47 709 90,92 4 337 879,91 1,93 % Ameren Corp. 54 140 33,69 1 824 193,14 0,81 % Ameriprise Financial Inc. 7 636 111,71 853 049,70 0,38 % Anadarko Petroleum Corp. 28 083 69,80 1 960 260,19 0,87 % Analog Devices Inc 24 249 57,40 1 391 775,07 0,62 % Apple Inc. 40 572 112,16 4 550 427,51 2,02 % Autoliv 18 216 104,40 1 901 741,92 0,84 % Avnet Inc. 32 322 36,76 1 188 194,06 0,53 % Bank Of America Corp. 137 540 15,22 2 093 294,10 0,93 % Bank Of Nova Scotia (Usd) 31 980 46,17 1 476 461,95 0,66 % Blackrock Inc. Class A 10 681 309,38 3 304 491,07 1,47 % Bristol-Myers Squibb Co. (Us) 64 070 59,50 3 812 230,87 1,69 % Csx Corp. 70 230 29,20 2 050 442,18 0,91 % Cvs Health Corp. 52 758 93,79 4 947 920,08 2,20 % Cameco Corp. (Usd) 92 169 12,77 1 176 941,18 0,52 % Canadian National Railway Co. (Us) 11 070 51,64 571 664,58 0,25 % Canadian Natural Resources (Us) 52 040 24,29 1 263 888,40 0,56 % Cardinal Health Inc. 43 937 74,80 3 286 533,17 1,46 % Caterpillar Inc. 28 768 75,85 2 181 974,20 0,97 % Celanese Corp. - A 31 560 64,28 2 028 554,76 0,90 % Chevron Corp. 59 740 86,26 5 153 463,10 2,29 % Cisco Systems Inc. 145 015 24,56 3 560 861,92 1,58 % Citigroup Inc. (Us) 53 321 49,40 2 633 865,72 1,17 % Coca Cola Co (Us) 69 820 35,08 2 449 287,84 1,09 % Comcast Corp. A 110 172 53,78 5 924 835,97 2,63 % Dominion Resources Inc. 35 983 59,80 2 151 643,75 0,96 % Eaton Corporation Plc (Usd) 37 002 60,35 2 233 090,38 0,99 % Edison International 23 290 49,70 1 157 523,20 0,51 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 200 Eli Lilly & Co. 54 588 74,66 4 075 428,87 1,81 % Equifax Inc. 19 623 86,82 1 703 654,71 0,76 % Exelon Corp. 56 483 28,10 1 586 958,65 0,70 % Exxon Mobil Corp. 62 482 74,40 4 648 575,86 2,06 % Fedex Corp. 11 744 152,37 1 789 481,89 0,79 % Ford Motor Co. (Us) 220 689 13,42 2 962 122,76 1,31 % General Electric Co. (Us) 22 633 23,76 537 743,73 0,24 % Google Inc. Class A 8 250 482,91 3 984 020,38 1,77 % Hess Corp. 24 080 59,81 1 440 105,87 0,64 % Honeywell International Inc. 38 876 91,18 3 544 832,07 1,57 % Illinois Tool Works Inc. 13 850 82,08 1 136 807,20 0,50 % Imperial Oil Ltd (Usd) 42 875 34,53 1 480 669,32 0,66 % Intel Corp. 163 840 27,20 4 456 043,62 1,98 % International Paper Co. 46 564 42,56 1 981 561,97 0,88 % Jpmorgan Chase & Co. 103 495 60,59 6 270 965,91 2,78 % Johnson & Johnson 54 440 87,15 4 744 453,53 2,11 % Las Vegas Sands Corp. 23 414 47,01 1 100 665,27 0,49 % Lowes Co. 48 523 59,89 2 905 826,08 1,29 % Marathon Oil Corp. 78 482 23,73 1 862 570,22 0,83 % Marsh & Mclennan Co. Inc. 47 161 50,70 2 391 155,05 1,06 % Medtronic Plc 59 862 66,26 3 966 533,30 1,76 % Merck & Co. Inc. (Us) 167 407 50,91 8 522 293,20 3,78 % Metlife Inc. 48 354 50,07 2 420 942,91 1,07 % Microsoft Corp. 158 858 39,48 6 271 645,07 2,78 % Mondelez International Inc 52 470 36,79 1 930 265,40 0,86 % Nrg Energy Inc. 80 125 20,46 1 639 327,55 0,73 % Nielsen Nv(Usd) 69 950 40,03 2 800 376,90 1,24 % Northern Trust Corp. 28 290 68,37 1 934 233,56 0,86 % Oracle Corp. 54 429 36,04 1 961 449,25 0,87 % Pnc Financial Services Group Inc. 52 501 85,53 4 490 495,07 1,99 % Pentair Plc (Usd) 18 470 61,48 1 135 484,66 0,50 % Pepsico 19 380 83,47 1 617 570,59 0,72 % Pfizer Inc. (Us) 151 344 29,98 4 537 748,64 2,01 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 201 Philip Morris International Inc. 30 575 71,69 2 191 896,40 0,97 % Principal Financial Group 62 691 45,86 2 875 276,21 1,28 % Procter & Gamble Co. 19 175 69,96 1 341 546,99 0,60 % Prudential Financial Inc. 53 834 78,26 4 213 137,50 1,87 % Qualcomm Inc. (Us) 19 360 56,00 1 084 250,02 0,48 % Raytheon Co 19 186 85,56 1 641 524,17 0,73 % Sl Green Realty Corp. 9 737 98,27 956 808,48 0,42 % Schlumberger (Usd) 15 823 77,07 1 219 515,66 0,54 % Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc. 12 230 72,51 886 819,90 0,39 % Texas Instruments (Usd) 41 785 46,06 1 924 658,27 0,85 % Twenty-First Century Fox Class A 58 970 29,10 1 716 157,24 0,76 % United Continental Holdings Inc 32 736 47,40 1 551 761,92 0,69 % United Parcel Service Inc. B U.P.S. 37 167 86,66 3 220 829,79 1,43 % Unitedhealth Group Inc. 26 161 109,09 2 854 012,33 1,27 % Verizon Communications Inc. (Us) 131 657 41,68 5 487 376,15 2,44 % Wal-Mart Stores Inc. 31 484 63,43 1 996 924,00 0,89 % Wells Fargo Co. (Us) 202 355 50,29 10 176 558,32 4,52 % Western Digital Corp. 20 350 70,12 1 427 029,42 0,63 % Xerox Corp. (Us) 51 000 9,51 485 236,52 0,22 % Arvopaperit yhteensä 219 980 346,03 97,65 % Kassa ja muut varat, netto 5 292 162,24 2,35 %

RAHASTON ARVO 225 272 508,27 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 1 502 760 351,54971 Tuotto-osuudet 158 363 107,32032 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,14237 Tuotto-osuus 0,07147 Hallinnointipalkkio 2 585 625,95 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 202 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 15,55 % p.a. II Tracking error 1,99 % p.a. III Sharpen mittari 1,54 p.a. IV Salkun kiertonopeus 2,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,50 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,04 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 203 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Pohjoisen Parhaat

204 TOIMINTAKERTOMUS Vuoden ensimmäisellä puoliskolla kaupankäyntiaktiviteetti oli tavanomaisella tasolla. Sijoitus- kohteena olevien yhtiöiden määrä oli katsauskauden alussa 38 ja sen lopussa 44. Rahasto osallistui Tukholman ja Oslon pörsseissä tapahtuneisiin listautumisanteihin seuraavissa yhtiöissä: Eltel, Dustin, Hoist Finance, Multiconsult, Collector, Coor Service Management, Alimak Group ja Nordax. Osassa näistä yhtiöissä osakkeet myytiin pian pois annissa saadun pienen määrän vuoksi. Kokonaisuutena näihin anteihin osallistuminen oli rahaston tuottoa nostavaa.

Kaupankäyntiaktiviteetti oli hieman aikaisempia vuosia matalampaa. Vuoden alkupuoliskon salkun painotusten suurimmat muutokset ovat Nokian, Moeller Maerskin ja Hennes & Mauritzin painojen kevennykset sekä Marine Harvestin ja Cramon pois pyynnit. Listausantien jälkeen pidettyjen yhtiöiden lisäksi uudet sijoitukset rahastossa olivat Caverion, Borregaard, ISS, RenoNorden sekä Tomra.

Suurimmat sektoriylipainot vertailuindeksiin verrattuna ovat kulutustavarat ja -palvelut sekä teollisuustuotteet ja -palvelut. Lisäksi perusteollisuus on lievässä ylipainossa.

Tarkastelujaksolla sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Koneen yhtiökokouksessa 23.2.2015, Amer Sportsin yhtiökokouksessa 12.3.2015, Keskon yhtiökokouksessa 13.4.2015, Sammon yhtiökokouksessa 16.4.2015, Huhtamäen yhtiö- kokouksessa 21.4.2015, Stora Enson yhtiökokouksessa 22.4.2015 ja Nokian yhtiökokouksessa 5.5.2015.

Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on ollut Seppo Kurki-Suonio 21.11.2013 alkaen. Salkun- hoitoryhmässä toimivat hänen lisäkseen Erik Holmqvist ja Rami Hakola.

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjoisen Parhaat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 205 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus A.P. Møller - Mærsk B 891 1 642,03 1 463 044,42 0,89 % Abb Ltd. 250 520 19,07 4 776 599,48 2,90 % Alimak Group Ab 166 150 10,42 1 730 916,99 1,05 % Amer Sports Oyj 179 447 23,37 4 193 676,39 2,54 % Astrazeneca Plc (Sek) 29 494 57,19 1 686 743,14 1,02 % Atlas Copco Ab A 222 240 25,36 5 636 189,72 3,42 % Bilia Ab A 202 824 15,71 3 185 976,58 1,93 % Borregaard Asa 391 794 6,31 2 473 250,10 1,50 % Caverion Oyj 205 993 9,03 1 860 116,79 1,13 % Cloetta Ab B 1 094 868 2,73 2 994 104,58 1,82 % Coor Service Management Holding Ab 500 060 4,05 2 024 116,99 1,23 % Dsv 131 126 29,30 3 842 224,07 2,33 % Danske Bank 288 492 26,54 7 656 718,54 4,64 % Eltel Ab 196 689 10,36 2 038 393,88 1,24 % Entra Asa 184 874 8,30 1 535 026,83 0,93 % Ericsson, Telefon Ab Lm B 364 870 9,47 3 454 683,41 2,09 % Genmab 22 379 77,21 1 727 853,34 1,05 % Hennes & Mauritz Ab B 200 901 34,76 6 983 026,65 4,23 % Huhtamäki Oyj 141 280 27,54 3 890 851,20 2,36 % Iss 84 398 29,64 2 501 293,28 1,52 % Inwido Ab 411 310 9,88 4 061 769,96 2,46 % Kesko Oyj B 85 675 31,61 2 708 186,75 1,64 % Kone Oyj B 63 338 36,84 2 333 371,92 1,41 % Lundin Petroleum Ab 171 431 15,40 2 639 832,77 1,60 % Modern Times Group Mtg Ab B 67 162 24,02 1 612 908,37 0,98 % Nokia Oyj (Fi) 663 203 6,15 4 075 382,44 2,47 % Nordea Bank Ab (Sek) 715 064 11,37 8 132 252,58 4,93 % Norsk Hydro Asa 895 454 3,81 3 408 915,72 2,07 % Novo Nordisk B 326 134 48,90 15 947 573,95 9,67 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjoisen Parhaat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 206 Pandora 63 698 95,57 6 087 781,33 3,69 % Renonorden Asa 295 797 4,77 1 409 694,68 0,85 % Sampo Oyj A 66 239 42,57 2 819 794,23 1,71 % Skandinaviska Enskilda Banken Ab A 383 475 11,60 4 448 559,71 2,70 % Statoil Asa 104 654 16,01 1 676 006,73 1,02 % Stora Enso Oyj R 466 984 9,33 4 356 960,72 2,64 % Swedbank Ab A 167 843 21,15 3 549 929,56 2,15 % Telenor Asa 103 434 19,56 2 023 527,16 1,23 % Teliasonera Ab 291 143 5,32 1 550 024,49 0,94 % Tomra Systems Asa 284 034 8,05 2 285 672,72 1,39 % Trelleborg Ab B 250 059 16,69 4 173 529,50 2,53 % Tryg 161 635 18,69 3 020 243,09 1,83 % Vestas Wind Systems 115 325 44,70 5 155 407,74 3,13 % Volvo B 691 307 11,30 7 809 556,05 4,74 % Arvopaperit yhteensä 160 941 688,55 97,58 % Kassa ja muut varat, netto 3 988 648,84 2,42 %

RAHASTON ARVO 164 930 337,39 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 91 886 246,04273 Tuotto-osuudet 6 561 084,56274 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,70932 Tuotto-osuus 1,19910 Hallinnointipalkkio 1 024 364,38 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjoisen Parhaat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 207 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,87 % p.a. II Tracking error 6,39 % p.a. III Sharpen mittari 0,92 p.a. IV Salkun kiertonopeus 76,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,26 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus 0,06 % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,16 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 10,08 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjoisen Parhaat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 208 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt

209 TOIMINTAKERTOMUS Vuoden ensimmäisellä puoliskolla kaupankäyntiaktiviteetti oli tavanomaisella tasolla. Sijoituskohteena olevien yhtiöiden määrä oli katsauskauden alussa 37 ja sen lopussa 35. Rahasto osallistui Tukholman ja Oslon pörsseissä tapahtuneisiin listautumisanteihin seuraavissa yhtiöissä: Eltel, Dustin, Hoist Finance Multiconsult, Collector, Coor Service Management, Alimak Group ja Nordax. Osassa näistä yhtiöistä osakkeet myytiin pian pois annissa saadun pienen määrän vuoksi. Kokonaisuutena näihin anteihin osallistuminen oli rahaston tuottoa nostavaa.

Rahaston suurimmissa sijoituksissa ei tehty suuria muutoksia. Merkittävimpänä muutoksena norjalaisen lohen kasvattajan Salmarin painoa vähennettiin hieman. Tanskalainen rakentaja Per Aarsleff ja suomalainen urheilutarvikevalmistaja Amer Sports nousivat arvonnousun seurauksena viiden suurimman sijoituksen joukkoon. Suurimmat uudet sijoitukset olivat suomalaiset Metsä Board ja Caverion sekä ruotsalainen Coor. Suurimmat pois myydyt sijoitukset olivat ruotsalainen Intrum Justitia, norjalaiset BW LPG ja Opera Software sekä suomalainen Kemira.

Sektoreista kulutustavarat ja -palvelut olivat salkussa suhteellisesti suurimmalla painolla. Energia- ja rahoitussektorit taas olivat eniten alipainossa.

Tarkastelujaksolla sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Baswaren yhtiökokouksessa 13.2.2015, Amer Sportsin yhtiökokouksessa 12.3.2015, Metsä Boardin yhtiökokouksessa 25.3.2015 ja Huhtamäen yhtiökokouksessa 21.4.2015.

Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on ollut Seppo Kurki-Suonio 4.10.2011 alkaen. Salkun- hoitoryhmässä toimii hänen lisäkseen Rami Hakola sekä Erik Holmqvist.

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 210 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aak Ab 27 903 53,29 1 487 049,74 5,10 % Alimak Group Ab 29 353 10,42 305 793,60 1,05 % Amer Sports Oyj 60 067 23,37 1 403 765,79 4,81 % Basware Oyj 17 276 39,87 688 794,12 2,36 % Bilia Ab A 93 821 15,71 1 473 748,22 5,05 % Borregaard Asa 172 514 6,31 1 089 016,85 3,73 % Byggmax Group Ab 140 445 6,08 853 491,05 2,93 % Caverion Oyj 56 700 9,03 512 001,00 1,76 % Cloetta Ab B 421 581 2,73 1 152 885,65 3,95 % Coor Service Management Holding Ab 87 908 4,05 355 829,45 1,22 % Cramo Oyj 37 311 17,68 659 658,48 2,26 % Duni Ab 120 369 12,29 1 479 304,32 5,07 % Eltel Ab 29 495 10,36 305 672,55 1,05 % Entra Asa 53 160 8,30 441 392,66 1,51 % Hemfosa Fastigheter Ab 54 415 9,06 493 071,35 1,69 % Hexpol Ab B 53 311 9,29 495 216,67 1,70 % Huhtamäki Oyj 38 543 27,54 1 061 474,22 3,64 % Höegh Lng Holdings Ltd (Nok) 58 547 14,27 835 729,33 2,87 % Indutrade Ab 10 931 41,52 453 847,06 1,56 % Inwido Ab 134 350 9,88 1 326 733,59 4,55 % Jm Ab 25 838 24,48 632 561,35 2,17 % Lindab International Ab 85 123 7,48 636 459,55 2,18 % Lundin Mining Corp. Sdr 169 492 3,79 642 285,48 2,20 % Metsä Board Oyj B 143 844 5,60 805 526,40 2,76 % Norwegian Air Shuttle Asa 24 433 37,13 907 077,13 3,11 % Per Aarsleff B 5 284 305,08 1 612 051,03 5,53 % Renonorden Asa 53 490 4,77 254 919,99 0,87 % Rezidor Hotel Group Ab 132 932 3,65 484 700,51 1,66 % Salmar Asa 77 655 13,08 1 015 744,63 3,48 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 211 Sydbank 21 692 34,27 743 488,13 2,55 % Tomra Systems Asa 119 782 8,05 963 907,31 3,31 % Trelleborg Ab B 78 506 16,69 1 310 279,20 4,49 % Veidekke Asa 86 642 9,95 862 290,88 2,96 % Wilh. Wilhelmsen Asa 86 270 5,36 462 165,98 1,59 % Xxl Asa A-Aksjer 14 738 9,90 145 839,47 0,50 % Arvopaperit yhteensä 28 353 772,74 97,24 % Kassa ja muut varat, netto 803 345,91 2,76 %

RAHASTON ARVO 29 157 118,65 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 14 058 550,19580 Tuotto-osuudet 1 003 219,83730 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,97695 Tuotto-osuus 1,35976 Hallinnointipalkkio 257 164,64 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 18,38 % p.a. II Tracking error 7,35 % p.a. III Sharpen mittari 0,72 p.a. IV Salkun kiertonopeus 46,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,75 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,12 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 13,62 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 212 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Raaka-aine

213 TOIMINTAKERTOMUS Kokonaissijoitusaste rahastossa on tammikuun alusta lähtien vaihdellut 97 ja 103 prosentin välissä kuitenkin niin, että raaka-aineiden eri pääluokissa oli hieman enemmän vaihtelua. Energia ja metallit ovat keskimäärin olleet alipainossa, kun taas maataloustuotteet ovat olleet ylipainossa. Raaka-aineista varsinkin öljyn liikkeet ovat olleet isoja vuoden ensimmäisen puoliskon aikana, mikä on lisännyt jonkun verran rahaston volatiliteettia. Näkemyksen otto on ollut suhteellisen maltillista koko tarkastelujakson aikana.

Rahaston käteisvaroista keskimäärin noin 85% on ollut sijoitettuna vuoden alusta lähtien Danske Invest Yhteisökorkoon. Lyhyen koron rahastosta varat ovat lunastettavissa kassavirtojen kattamiseksi ja rahastoon tulleet uudet varat on sijoitettu samaan rahastoon.

Rahaston sijoitustoimintaa tukevat esimerkiksi tapaamiset analyytikoiden kanssa sekä analyytikoiden ja välittäjien päivittäiset analyysit raaka-ainemarkkinoista.

Rahastossa otetaan näkemystä raaka-ainemarkkinoista vakioitujen raaka-ainejohdannaisten kautta.

Tarkasteluperiodin aikana rahastolla ei ollut äänioikeuteen oikeuttavia sijoituksia eikä näin ollen äänioikeutta käytetty yhtiökokouksissa.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Ann-Cathrine Kilpi.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Raaka-aine

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 214 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Danske Invest Yhteisökorko K 110 471 29,84 3 295 896,71 81,96 % Arvopaperit yhteensä 3 295 896,71 81,96 %

Johdannaissopimukset Markkina-arvon Muut johdannaiset, ostetut Määrä %-osuus muutos Comm. Sugar 11 (Csce) Future Oct. 2015 (Sbv5) 784 000 1 712,60 0,04 % Live Cattle (Cme) Future Aug. 2015 (Lcq5) 280 000 -7 940,62 -0,20 % Lean Hogs (Cme) Future Aug. 2015 (Lhq5) 240 000 -17 705,45 -0,44 % Cotton No. 2 (Ice) Future Dec. 2015 (Ctz5) 200 000 6 031,48 0,15 % Copper (Comex) Future Sep. 2015 (Hgu5) 125 000 3 800,41 0,09 % Comm. Corn (Cbot) Future Sep 2015 (C U5) 100 000 58 571,05 1,46 % Comm. Coffee C (Csce) Future Sep 2015 (Kcu5) 75 000 -67,07 0,00 % Comm. Wheat (Cbot) Future Sep. 2015 (W U5) 75 000 80 311,63 2,00 % Feeder Cattle (Cme) Future Aug. 2015 (Fcq5) 50 000 -3 666,28 -0,09 % Gasoline Rbob Future Aug 2015 (Xbq5) 42 000 -379,33 -0,01 % Ny Harbor Ulsd (Nymex) Future Aug 2015 (Hoq5) 42 000 -5 145,31 -0,13 % Soybean (Cbot) Future Nov. 2015 (S X5) 25 000 20 958,15 0,52 % Natural Gas (Nymex) Future Aug 2015 (Ngq5) 20 000 1 627,47 0,04 % Brent Crude Oil (Ice) Future Sep. 2015 (Cou5) 8 000 -715,37 -0,02 % Wti Crude (Nymex) Future Aug. 2015 (Clq5) 8 000 -9 362,43 -0,23 % Gold (Comex) Future Aug. 2015 (Gcq5) 300 -10 328,18 -0,26 % Gas Oil Future Aug 2015 (Qsq5) 200 -2 950,91 -0,07 % Lme Alum. High Grade Future Jul. 2015 (Lan5) 175 -41 390,95 -1,03 % Lme Alum. High Grade Future Aug. 2015 (Laq5) 125 -2 514,98 -0,06 % Lead (Lme) Future Aug. 2015 (Llq5) 25 -983,64 -0,02 % Lead (Lme) Future Jul. 2015 (Lln5) 25 -3 683,05 -0,09 % Zinc (Lme) Future Aug. 2015 (Lxq5) 25 -3 353,30 -0,08 % Nickel (Lme) Future Aug. 2015 (Lnq5) 6 -6 263,97 -0,16 % 56 561,95 1,41 %

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Raaka-aine

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 215 Markkina-arvon Muut johdannaiset, asetetut Määrä %-osuus muutos Lead (Lme) Future Jul. 2015 (Lln5) -25 978,05 0,02 % Lme Alum. High Grade Future Jul. 2015 (Lan5) -175 5 912,99 0,15 % 6 891,04 0,17 % Johdannaissopimukset yhteensä 63 452,99 1,58 % Kassa ja muut varat, netto 662 052,10 16,46 %

RAHASTON ARVO 4 021 401,80 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 7 315 632,72526 Tuotto-osuudet 322 820,30115 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,53380 Tuotto-osuus 0,36024 Hallinnointipalkkio 42 190,47 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 15,42 % p.a. II Tracking error 2,46 % p.a. III Sharpen mittari -2,16 p.a. IV Salkun kiertonopeus -6,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,19 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,01 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 100,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Raaka-aine

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 216 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Rahamarkkina

217 TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuoden 2015 keskeisiä teemoja markkinoilla olivat Euroopan keskuspankin elvyttävä rahapolitiikka, USA:n talouden elpyminen, Ukrainan kriisi, öljyn hinnan lasku, Kiinan odotettua heikompi talouskasvu ja varsinkin Kreikan sekava poliittinen ja taloudellinen tilanne. Ne huolehtivat siitä, että sijoittajien varovaisuus lisääntyi ja korkotaso pysyi alhaisena. Myöskin tiukentunut regulaatio pankkisektorilla heijastui yhä voimakkaammin negatiivisesti korkomarkkinoiden likviditeettiin. EKP piti edelleen ohjauskorkonsa ennätysalhaisella 0,05% tasolla ja on samanaikaisesti joka kuukausi toteuttanut valtionlainojen osto-ohjelmaansa. Nämä toimet yhdistettynä vaisuun talouskasvuun, alhaiseen investointihalukkuuteen ja erittäin matalaan inflaatioon ovat johtaneet siihen, että korkotaso Euroopassa on pysynyt ennätysalhaisella tasolla koko tarkastelujakson ajan. Ennätysalhainen korkotaso heijastuu selvästi lyhyen koron ja rahamarkkinarahastojen sijoitustoimintaan. Toimintaympäristö on edelleen ollut erittäin haastava ja tuotto-odotukset ovat laskeneet merkittävästi viime vuoteen nähden. EKP:n löysän rahapolitiikan johdosta myöskin sijoituskohteiden tarjonta korkomarkkinoilla on supistunut huomattavasti, sillä runsaan likviditeetin ansiosta ei valtioilla, pankeilla tai yrityksillä ole tarvetta entiseen tapaan emittoida lainoja markkinoilla.

Danske Invest Rahamarkkina -rahaston sijoitustoiminnan osalta alkuvuosi on ollut rauhallinen. Alhaisen tuoton takia rahasto toimii tällä hetkellä parhaiten sijoittajien turvasatamana markkinaturbulenssien aikana, jolloin yleensä rahaston koko kasvaa väliaikaisesti. Kevään raju liike pitkissä koroissa ylöspäin oli esimerkki rahaston toimivuudesta hermostuneessa markkinassa. Tarkastelujakson aikana on kuitenkin suurempiin lunastuksiin jatkuvasti varauduttu pitämällä aikaisempaa enemmän käteistä rahastossa. Sijoituksissa painopiste on ollut suomalaisissa kuntatodistuksissa sekä erittäin lyhyissä vaihtuvakorkoisissa ja kiinteäkorkoisissa joukkolainoissa.

Alkuvuosi 2015 oli Danske Invest Rahamarkkina -rahaston tuoton osalta vaatimaton. Erittäin alhainen korkotaso ei mahdollista hyvän tuoton saavuttamista ja näin ollen rahaston rooli näissä olosuhteissa on toimia sijoitusten parkkipaikkana ja turvasatamana mahdollisen markkina- turbulenssin aikana.

Alkuvuoden aikana Danske Invest Rahamarkkina -rahaston sijoitustoiminnan kannalta tärkeitä tapaamisia ovat olleet säännölliset tapaamiset kotimaisten ja ulkomaisten välittäjien, kansainvälisten pankkien ja analyytikoiden kanssa sekä kotimaisten/ulkomaisten emittoijien kanssa.

Duraatio on pysytellyt 0,2 pinnassa koko tarkastelukauden ajan. Johdannaisia ei ole käytetty rahaston sijoitustoiminnassa.

Tarkastelujaksolla sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Ann-Cathrine Kilpi.

Sijoitusrahasto Danske Invest Rahamarkkina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 218 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 2,50 Danske Bank Emtn 9/7-12/2015 1 400 000 100,00 1 399 944,00 1,34 % 2,75 Nordea Bank Ab 11/8-2010/2015 200 000 100,29 200 578,00 0,19 % 3,50 Nykredit Bank 4/11-2010/2015 1 000 000 101,13 1 011 320,00 0,96 % Aktia Bank Frn 30/11-2012/2015 4 120 000 100,38 4 135 450,00 3,94 % Banque Fed Cred Mutuel Bfcm Frn2006-10.02.2016 6 000 000 100,04 6 002 280,00 5,72 % Bnp Paribas Frn 13/11-2013/2015 2 500 000 100,07 2 501 825,00 2,39 % Bnp Paribas Frn 3/12-2014/2015 1 068 000 100,03 1 068 352,44 1,02 % Bpce Sa Frn 24/9-2013/2015 1 500 000 100,08 1 501 170,00 1,43 % Credit Agricole (London) Frn 28/8-2013/2015 2 000 000 100,05 2 000 900,00 1,91 % Credit Agricole S.A. London Frn 4/11-2013/2015 2 000 000 100,10 2 001 940,00 1,91 % Credit Suisse Ag, London Br Frn2014-19.02.2016 7 000 000 100,06 7 004 480,00 6,68 % Hsbc France 27/1-2014/2016 2 000 000 100,08 2 001 520,00 1,91 % Ing Bank Nv Frn 4/9-2014/2015 2 000 000 100,03 2 000 600,00 1,91 % Isojoen Kunta 25/8-2015 500 000 100,01 500 034,95 0,48 % Järvenpään Kaupunki 27/8-2015 8 000 000 100,01 8 000 556,84 7,63 % Kajaanin Kaupunki 30/7-2015 1 500 000 100,01 1 500 092,78 1,43 % Kalajoen Kaupunki 18/12-2015 1 000 000 99,98 999 817,51 0,95 % Karstulan Kunta (Mp) 18/8-2015 1 000 000 100,01 1 000 069,42 0,95 % Kauhajoen Kaupunki 21/9-2015 1 500 000 100,01 1 500 078,85 1,43 % Kiteen Kaupunki 11/8-2015 2 000 000 100,01 2 000 133,16 1,91 % Larsmo Kommun 22/12-2015 500 000 99,98 499 900,01 0,48 % Laukaan Kunta 11/8-2015 2 000 000 100,01 2 000 133,16 1,91 % Liedon Kunta 31/7-2015 2 000 000 100,01 2 000 123,43 1,91 % Lloyds Bank Plc Emtn Frn 14/10-2013/2015 1 300 000 100,06 1 300 806,00 1,24 % Nykredit Bank Frn 3/6-2013/2016 1 900 000 100,28 1 905 301,00 1,82 % Oulaisten Kaupunki 16/6-2016 1 000 000 99,85 998 522,41 0,95 % Pedersören Kunta 12/8-2015 1 000 000 100,01 1 000 061,72 0,95 % Rabobank Nederland Emtn Frn 1/2-2013/2016 2 000 000 100,14 2 002 880,00 1,91 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Rahamarkkina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 219 Raision Kaupunki 16/9-2015 1 500 000 100,01 1 500 087,11 1,43 % Saarijärvi (Cd) 27/11-2015 2 850 000 99,74 2 842 607,71 2,71 % Siikalatvan Kunta 26/8-2015 1 000 000 100,01 1 000 069,78 0,95 % Säästöpankki Optia (Cd) 18/1-2016 2 400 000 99,97 2 399 223,33 2,29 % Säästöpankki Optia (Cd) 19/11-2015 1 500 000 99,99 1 499 889,48 1,43 % Säästöpankki Optia (Cd) 27/4-2016 2 000 000 99,90 1 998 052,73 1,91 % Turun Kaupunki 28/9-2015 500 000 100,00 500 021,50 0,48 % Vihdin Kunta 15/9-2015 1 500 000 100,01 1 500 088,56 1,43 % Äänekosken Kaupunki 12/8 -2015 3 500 000 100,01 3 500 234,96 3,34 % Ålandsbanken (Cd) 15/12-2015 2 000 000 99,98 1 999 660,48 1,91 % Ålandsbanken (Cd) 21/4-2016 4 000 000 99,91 3 996 321,28 3,81 % Ålandsbanken (Cd) 6/5-2016 1 000 000 99,89 998 942,81 0,95 % Ålandsbanken (Cd) 9/10-2015 1 000 000 100,00 1 000 025,91 0,95 % Arvopaperit yhteensä 84 774 096,32 80,85 % Kassa ja muut varat, netto 20 081 042,59 19,15 %

RAHASTON ARVO 104 855 138,91 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 3 296 608,38080 Tuotto-osuudet 3 321,28680 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 31,78486 Tuotto-osuus 21,95432 Hallinnointipalkkio 89 780,75 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Rahamarkkina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 220 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 0,07 % p.a. II Tracking error 0,07 % p.a. III Sharpen mittari -0,94 p.a. IV Salkun kiertonopeus 37,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,33 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Rahamarkkina

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 221 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Russia

222 TOIMINTAKERTOMUS Venäjän osakemarkkinat lukeutuivat vuoden ensimmäisellä puoliskolla maailman parhaimmistoon. Tähän oli useita syitä: öljyn hinnat vahvistuivat ja Ukrainan konfliktin aiheuttama jännite lieveni jonkin verran helmikuussa solmitun Minskin sopimuksen jälkeen. Venäjän rupla vahvistui tarkastelujaksolla dollariin nähden yhdeksän prosenttia 55,3 ruplaan dollarilta, kun se heikoimmillaan oli vuonna 2014 60 ruplaa dollarilta. Tärkein markkinoita vauhdittanut tekijä oli ehkä kuitenkin se, että monien sijoittajien vuoden lopussa Venäjän talouteen kohdistamat erittäin pessimistiset odotukset eivät toteutuneet. Venäjän keskuspankilla (CBR) oli lähinnä elpyvän öljynhinnan ja vahvistuvan ruplan ansiosta vapaat kädet madaltaa tärkeintä ohjauskorkoaan asteittain haitallisen korkealta 17 prosentin tasolta vuoden alussa. Kesäkuun puolivälissä CBR kertoi tähän mennessä vuoden neljännestä leikkauksestaan, jolla taso putosi 11,5 prosenttiin.

Danske Invest Russia -rahaston tuotto alitti vertailuindeksin tuoton. Alikehitys johtui osittain rahaston indeksistä poikkeavista osakkeista, pääasiassa energia- ja perusteollisuussektorilla. Kazakstanilaisen öljy-yhtiön Kazmunaigasin osakkeiden hinta pysyi alhaalla yhtiön aiheutettua pettymyksen odotettua pienemmillä osingoillaan. Perusteollisuussektorilla alumiiniyhtiö Rusalin tulos oli reilusti odotettua heikompi, mikä johtui alumiinin hinnan laskusta ja ruplan vahvistu- misesta. Myönteistä taas oli se, että rahaston sijoitukset joihinkin muihin vertailuindeksin ulkopuolisiin osakkeisiin tuottivat hyvin. Näistä esimerkkeinä mainittakoon Luxoft, joka toimittaa IT-ratkaisuja länsimaisille yrityksille mutta jonka työntekijät ovat matalien kustannusten maissa, kuten Ukrainassa ja Venäjällä. Siksi yhtiö on hyötynyt valuutan arvon laskusta maissa, joissa suurin osa sen kustannuksista muodostuu. Venäläisen öljytuottaja Bashneftin osakkeet tuottivat myös hyvin, kun sijoittajat innostuivat sen keskimääräistä paremmasta tuotannon kasvusta ja osinkotuotoista.

Suurimpia kauden aikana rahastoon tekemiämme muutoksia oli, että ostimme Phosagroa ja Alrosaa, kahta perusteollisuudessa toimivaa yhtiötä. Edellä mainittu on lannoiteyritys, joka tuottaa pääasiassa fosfaattipohjaisia lannoitteita. Yhtiöllä on hallussaan maailman laaduk- kaimpiin lukeutuvat fosfaattivarannot, se maksaa hyviä osinkoja, ja lisäksi se käy kauppaa suhteellisen pienillä kertoimilla. Se on aina ollut halpavalmistaja, ja asema sellaisena on vahvistunut entisestään ruplan arvon laskun myötä. Alrosa on määrien puolesta maailman suurin timanttien valmistaja, ja se käy kauppaa houkuttelevilla arvokertoimilla. Toiminta on keskittynyt louhintaan, ja Alrosa ja De Beers hallitsevat suurta osaa maailman hiomattomien timanttien välityksestä. Kesäkuussa päätimme lopultakin luopua omistuksestamme rakennusyhtiö Mostorestissa. Osakkeiden hinta nousi huomattavasti enemmistöosakkaiden esittämän ostotarjouksen jälkeen, joten ajattelimme hetken olevan sopiva myynnille.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on tarkastelujaksolla käytetty OJSC Mostotrestin yhtiökokouksessa 14.5.2015.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajan on tarkastelujaksolla toiminut Olga Karakozova.

Sijoitusrahasto Danske Invest Russia

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 223 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Alrosa Cjsc (Usd) 1 647 840 1,01 1 666 262,63 4,64 % Bank Zenit Brd (Usd) 3 225 807 0,01 31 730,20 0,09 % Bashneft-Cls (Usd) 18 033 30,50 550 084,55 1,53 % Bashneft-Pfd-Cls (Usd) 27 430 22,57 619 165,30 1,72 % Corporate Service Systems (Usd) 2 108 4,75 10 004,93 0,03 % Dixy Group Pjsc (Usd) 86 901 5,29 459 286,08 1,28 % Donezkiy Metaloprokatniy Zavod 34 875 932 0,00 10 846,22 0,03 % E.On Russia Ojsc 15 442 937 0,05 744 877,16 2,07 % Eurasia Drilling Co. Ltd. - Gdr Reg S 35 177 14,71 517 447,60 1,44 % Gazprom Neft-Sponsored Adr (Gbp) 73 720 10,69 787 761,78 2,19 % Gazprom Oao Adr (Gb) 509 591 4,59 2 339 935,42 6,52 % Globaltrans Investment Plc (Gdr) Regs 88 356 4,27 377 268,98 1,05 % Jsc Mmc Norilsk Nickel. (Adr) 106 711 15,26 1 628 862,35 4,54 % Kazmunaigas Gdr Reg S 42 858 8,83 378 643,51 1,05 % Kcell Jsc Gdr 88 973 7,78 692 180,18 1,93 % Lsr Group Ojsc Gdr 182 367 1,84 335 934,92 0,94 % Lukoil Oil Company Pjsc (Adr) Gb 61 198 39,47 2 415 249,68 6,72 % Luxoft Holding Inc 33 461 51,21 1 713 593,37 4,77 % M Video Company Jsc (Usd) 64 812 3,03 196 453,36 0,55 % Magnit Pjsc 19 036 181,88 3 462 337,46 9,64 % Mail.Ru Group -Gdr Regs W/I 17 208 18,55 319 293,57 0,89 % Megafon Pjsc Gdr 48 680 12,47 607 248,50 1,69 % Mobile Telesystems Pjsc (Usd) 91 955 3,90 358 913,07 1,00 % Moscow Exchange Micex-Rts Ojsc (Usd) 1 020 401 1,11 1 128 505,12 3,14 % Novatek Oao-Spons Gdr Reg S 18 643 90,76 1 692 090,22 4,71 % Odeskiy Korovay 845 372 0,00 1 800,73 0,01 % Phosagro Ojsc Sp Gdr 56 806 11,27 640 038,99 1,78 % Protek Ojsc (Usd) 1 488 870 0,64 958 164,11 2,67 % Qiwi Plc (Adr) 56 294 24,60 1 384 823,33 3,86 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Russia

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 224 Sberbank Cls Pref. Usd 339 272 0,77 262 061,28 0,73 % Sberbank Of Russia Spons. Adr (Gb) 457 420 4,59 2 098 331,93 5,84 % Seversky Tube Works 26 000 1,92 49 920,67 0,14 % Sollers (Usd) 38 650 7,03 271 740,31 0,76 % Surgutneftegaz Pref. - Usd 2 507 813 0,68 1 717 801,34 4,78 % Tatneft Pref. (Usd) 903 677 2,55 2 301 533,37 6,41 % Transneft Pref. (Usd) 168 2 109,24 354 352,18 0,99 % United Company Rusal Plc (Hkd) 1 146 683 0,45 510 589,28 1,42 % Vsmpo-Avisma Corporation (Usd) 3 510 143,51 503 726,85 1,40 % Yandex Nv A (Usd) 86 377 13,27 1 146 235,07 3,19 % Yasynuvata Machine Building Plant 263 289 0,00 11,22 0,00 % Arvopaperit yhteensä 35 245 106,82 98,13 % Kassa ja muut varat, netto 670 865,86 1,87 %

RAHASTON ARVO 35 915 972,68 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 17 514 341,96135 Tuotto-osuudet 535 367,73243 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,01133 Tuotto-osuus 1,28657 Hallinnointipalkkio 534 565,75 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 51,22 % p.a. II Tracking error 11,00 % p.a. III Sharpen mittari -0,14 p.a. IV Salkun kiertonopeus 36,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,18 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Russia

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 225 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Russia Small Cap

226 TOIMINTAKERTOMUS Venäjän osakemarkkinat lukeutuivat vuoden ensimmäisellä puoliskolla maailman parhaimmistoon. Tähän oli useita syitä: öljyn hinnat vahvistuivat ja Ukrainan konfliktin aiheuttama jännite lieveni jonkin verran helmikuussa solmitun Minskin sopimuksen jälkeen. Venäjän rupla vahvistui tarkastelujaksolla dollariin nähden yhdeksän prosenttia 55,3 ruplaan dollarilta, kun se heikoimmillaan oli vuonna 2014 60 ruplaa dollarilta. Tärkein markkinoita vauhdittanut tekijä oli ehkä kuitenkin se, että monien sijoittajien vuoden lopussa Venäjän talouteen kohdistamat erittäin pessimistiset odotukset eivät toteutuneet.

Rahaston tuotto ylitti sekä RTS-2-viiteindeksin että laajan venäläisen RTS-indeksin. Mielestämme RTS-2- viiteindeksi ei tällä hetkellä vastaa rahastoamme, koska sijoituksemme poikkeavat indeksistä merkittävästi. Rahaston parhaiten tuottaneita omistuksia olivat Bank St Petersburg ja Mvideo ja huonoiten tuottaneita Dixy ja Etalon.

Vuoden 2015 alkupuoliskolla muutimme rahaston rakennetta huomattavasti. Ensinnäkin lisäsimme sellaisten yhtiöiden osakkeita, joiden uskomme toimivan salkkua suojaavasti. Lisäsimme Bashneftia, jota suosimme suuria osinkoja tuottavana osakkeena ja suojamekanismina mahdollisesti heikkenevää ruplaa vastaan. Tämä yhtiö on kaltaistensa keskuudessa kasvun ja investointien läpinäkyvyyden osalta Venäjän parhaita. Tuplasimme omistuksemme Luxoftissa ja lisäsimme tuntuvan määrän EPAMia. Kyseessä on kaksi samankaltaista IT–yhtiötä, joiden toiminta nojaa venäläiseen ohjelmistotuotantoon ja maailmanlaajuiseen asiakaskuntaan. Lisäksi nämä yhtiöt suojaavat rahastoa Venäjän talouden mahdollisia takapakkeja ja heikkoa/epävakaata ruplaa vastaan. Erityisesti meitä miellyttävät näiden yhtiöiden kassavirran vakaudesta, joka perustuu pitkäaikaisiin asiakassopimuksiin. Noin 70-80 prosenttia sopimuksista on toistuvia sopimuksia, jotka liittyvät pitkäaikaiseen yhteistyöhön asiakaskunnasta enemmistön muodostavien maailmanlaajuisten pankkien, auto- ja lentokone- valmistajien ja televiestintäyhtiöiden kanssa. Muutimme jakaumaamme vähittäiskauppaa käyvissä toimijoissa, mutta vähittäiskaupalla on sektorina edelleen suurin painotus. Vähensimme painotusta Dixyyn, jonka arvon laskuun ja kannattavuuteen liittyvät ongelmat jatkuivat (jälkimmäisen syynä oli kalliiden investointien tarve). Lisäksi Dixy kertoi ostaneensa Dixyn osakkeenomistajilta vähemmistöosuuden edelleen tappiota tuottavasta uudesta tupakkaa ja alkoholia valmistamasta yhtiöstä. Pidämme tapausta osoituksena Dixyn toiminnan tehostumisesta ja läpinäkyvyyden lisääntymisestä 1-2 vuoden aikavälillä, kun yhtiö suunnittelee yhdistävänsä ja sulauttavansa strategioita ja hankkivansa entistä suuremman osuuden tästä yhtiöstä. Dixyn pienen osuuden kompensoimiseksi ostimme uutena ruokien vähittäismyynnin parissa toimivaa X5:ttä, joka on kasvanut ulos Pietarista ja alkanut osoittaa hyvää menestystä uudenlaisella strategiallaan ja hallinnon lisääntyvällä avoimuudella. Lisäsimme myös omistusta hypermarkettiyhtiö Lentassa, jonka uskomme yltävän hyvään kasvuun keskipitkällä aikavälillä erittäin ammattimaisen johtamistavan ja kestävän strategian ansiosta. Omistusta lisättiin myös Aeroflotissa, jonka liiketulos parantui huomattavasti vuoden 2015 alkupuoliskolla, vaikka talouden nousua plussan puolelle onkin odotettava vuoteen 2016 asti. Ostimme uutena sähköntuottaja E.On Russian osakkeita. Odotamme yhtiöltä hyvää tulosta, kapasiteetin lisäämistä ja isoja osinkoja. Ostimme myös putkivalmistaja TMK:n osakkeita.

Rahastosta myytiin yhtiöitä, joista saimme hyviä ostotarjouksia (öljykenttäpalveluyhtiöt CAT Oil ja Eurasia Drilling), joista tarjottu hinta oli huomattavasti NAV-arvoa suurempi (Georgian Liberty Bank, epälikvidi osake, jolla ei ollut todellista markkinahintaa) tai joiden tulos oli odotettua heikompi (Kazakh Steppe Cement, sähköntuottaja TGK-1 ja Moscow Exchange).

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on tarkastelujaksolla käytetty OJSC Mostotrestin yhtiökokouksessa 14.5.2015.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Kristina Vares-Wartiovaara.

Sijoitusrahasto Danske Invest Russia Small Cap

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 227 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aeroflot - Russian Airlines Cls (Usd) 271 763 0,61 166 585,98 4,74 % Bamtonnelstroy Brd Pref. (Usd) 350 26,83 9 389,25 0,27 % Bank St.Petersburg (Usd) 264 500 0,66 175 325,88 4,99 % Bashneft-Pfd-Cls (Usd) 13 080 22,57 295 249,07 8,40 % Cherkizovo Group (Usd) 3 025 11,86 35 868,73 1,02 % Dixy Group Pjsc (Usd) 11 209 5,29 59 241,41 1,69 % E.On Russia Ojsc 3 456 835 0,05 166 737,55 4,74 % Epam Systems Inc 4 906 62,22 305 248,57 8,69 % Etalon Group Ltd 58 325 1,79 104 292,90 2,97 % Globaltrans Investment Plc (Gdr) Regs 34 649 4,27 147 946,87 4,21 % Group Lsr Ojsc (Usd) 15 055 9,33 140 485,62 4,00 % Lenta Ltd (Gdr) 25 573 6,69 171 050,74 4,87 % Luxoft Holding Inc 6 218 51,21 318 434,10 9,06 % M Video Company Jsc (Usd) 33 103 3,03 100 339,37 2,86 % Magnit Pjsc 1 044 181,88 189 886,55 5,40 % Mail.Ru Group -Gdr Regs W/I 1 108 18,55 20 558,88 0,58 % Mostotrest 78 974 1,44 113 718,29 3,24 % Motor-Sich Pjsc 0 0,00 0 0,00 % Oao Tmk Gdr 33 035 3,82 126 285,10 3,59 % Protek Ojsc (Usd) 54 580 0,64 35 125,03 1,00 % Qiwi Plc (Adr) 6 274 24,60 154 339,39 4,39 % Ros Agro Plc (Gdr) Regs 34 374 7,57 260 041,17 7,40 % Sollers (Usd) 20 688 7,03 145 453,13 4,14 % X5 Retail Group Nv (Gdr) 9 536 15,34 146 241,97 4,16 % Yandex Nv A (Usd) 7 104 13,27 94 271,09 2,68 % Arvopaperit yhteensä 3 482 116,64 99,08 % Kassa ja muut varat, netto 32 314,73 0,92 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Russia Small Cap

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 228 RAHASTON ARVO 3 514 431,37 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 4 525 910,40603 Tuotto-osuudet 16 765,45656 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,77455 Tuotto-osuus 0,53128 Hallinnointipalkkio 53 301,63 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 46,69 % p.a. II Tracking error 28,17 % p.a. III Sharpen mittari -0,27 p.a. IV Salkun kiertonopeus 70,00 % p.a. V Total Expense Ratio 3,00 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,40 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Russia Small Cap

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 229 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Suomen Parhaat

230 TOIMINTAKERTOMUS Osakekurssit nousivat ensimmäisellä vuosipuoliskolla Suomessa, ja myös rahaston arvo nousi. Pitkään jatkunut kurssinousu Euroopassa ja USA:ssa sekä piristynyt listautumisaktiviteetti näkyivät myös Suomen osakemarkkinoilla, kun puolenkymmentä uutta yhtiötä listautui Helsingin pörssiin.

Huhtikuussa osakkeet kääntyivät laskuun lähinnä Kreikan velkatilanteen johdosta. Markkinat ovat heiluneet ylös ja alas sitä mukaa, kun neuvottelut Kreikan ja IMF:n ja EU:n välillä ovat poreilleet uutisotsikoita.

Tulosennusteissa ei ole tapahtunut suuria muutoksia alkuvuoden aikana. Ennusteita ovat tukeneet esimerkiksi dollarin vahvistuminen ja öljyn alentunut hinta.

Rahaston salkun merkittävimmät ylipaino-osakkeet Amers Sports, Huhtamäki, Metsä Board, StoraEnso ja Caverion ovat pysyneet lähes samoina koko alkuvuoden. Merkittävimmät ylipainot myös nostivat rahaston tuoton indeksituottoa korkeammalle tasolle alkuvuoden aikana.

Tarkastelujaksolla 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Koneen yhtiökokouksessa 23.2.2015, Wärtsilän yhtiökokouksessa 5.3.2015, Amer Sportsin yhtiökokouksessa 12.3.2015, Metsä Boardin ythiökokouksessa 25.3.2015, Metson yhtiökokouksessa 27.3.2015, Fortumin yhtiökokouksessa 31.3.2015, Keskon yhtiökokouksessa 13.4.2015, Sammon yhtiökokouksessa 16.4.2015, Huhtamäen yhtiökokouksessa 21.4.2015, Stora Enson yhtiökokouksessa 22.4.2015 ja Nokian yhtiökokouksessa 5.5.2015.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Sauli Hämäläinen.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Suomen Parhaat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 231 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Amer Sports Oyj 251 200 23,37 5 870 544,00 7,07 % Basware Oyj 45 500 39,87 1 814 085,00 2,18 % Cargotec Oyj B 30 000 34,39 1 031 700,00 1,24 % Caverion Oyj 430 000 9,03 3 882 900,00 4,67 % Fortum Oyj 360 500 16,11 5 807 655,00 6,99 % Huhtamäki Oyj 172 100 27,54 4 739 634,00 5,70 % Kesko Oyj B 43 000 31,61 1 359 230,00 1,64 % Kone Oyj B 179 600 36,84 6 616 464,00 7,96 % Konecranes Oyj 80 000 26,27 2 101 600,00 2,53 % Metso Oyj 102 500 25,03 2 565 575,00 3,09 % Metsä Board Oyj B 639 166 5,60 3 579 329,60 4,31 % Neste Oyj 120 000 22,90 2 748 000,00 3,31 % Nokia Oyj (Fi) 940 000 6,15 5 776 300,00 6,95 % Nokian Renkaat Oyj 60 000 28,14 1 688 400,00 2,03 % Nordea Bank Ab (Fdr) 295 700 11,39 3 368 023,00 4,05 % Outokumpu Oyj 383 000 4,69 1 794 738,00 2,16 % Pihlajalinna Oyj 102 165 12,30 1 256 629,50 1,51 % Sampo Oyj A 269 100 42,57 11 455 587,00 13,79 % Stora Enso Oyj R 615 600 9,33 5 743 548,00 6,91 % Upm-Kymmene Oyj 129 300 16,02 2 071 386,00 2,49 % Wärtsilä Oyj 105 200 42,20 4 439 440,00 5,34 % Arvopaperit yhteensä 79 710 768,10 95,93 % Kassa ja muut varat, netto 3 381 244,54 4,07 %

RAHASTON ARVO 83 092 012,64 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 66 679 169,51874 Tuotto-osuudet 10 558,54384

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Suomen Parhaat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 232 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,24596 Tuotto-osuus 1,20421 Hallinnointipalkkio 56 399,83 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,80 % p.a. II Tracking error 6,06 % p.a. III Sharpen mittari 1,13 p.a. IV Salkun kiertonopeus 125,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,73 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus 0,23 % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,16 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 19,33 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Suomen Parhaat

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 233 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Suomen Pienyhtiöt

234 TOIMINTAKERTOMUS Osakekurssit nousivat ensimmäisellä vuosipuoliskolla Suomessa ja pienyhtiöiden kurssit nousivat yleisindeksiä enemmän. Rahaston tuotto voitti sekä yleisindeksin että pienyhtiöindeksin kehityksen. Alkuvuoden voimakas kurssinousu on houkutellut useita uusia listayhtiöitä Helsingin pörssiin. Rahasto otti osaa Asiakastiedon, Robitin ja Pihlajalinnan osakeanteihin.

Positiivista tuottoeroa toivat ylipainot esimerkiksi Revenio Groupissa, Telestessä, Componentassa ja Metsä Boardissa ja alipainot esimerkiksi Valmetissa ja kiinteistöyhtiöissä.

Tarkastelujaksolla 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Baswaren yhtiökokouksessa 13.2.2015, Amer Sportsin yhtiökokouksessa 12.3.2015, Tiedon yhtiökokouksessa 19.3.2015, Revenio Groupin yhtiökokouksessa 19.3.2015, Metsä Boardin yhtiökokouksessa 25.3.2015, Exel Compositesin yhtiokokouksessa 26.3.2015, Affection yhtiökokouksessa 8.4.2015, Aktian yhtiökokouksessa 13.4.2015 ja Huhtamäen yhtiökokouksessa 21.4.2015.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitaja on tarkastelujaksolla toiminut Sauli Hämäläinen.

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomen Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 235 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Affecto Oyj 1 452 422 3,19 4 633 226,18 5,73 % Aktia Bank Plc A 352 571 10,73 3 783 086,83 4,68 % Amer Sports Oyj 167 317 23,37 3 910 198,29 4,84 % Asiakastieto Group Oyj 123 540 14,33 1 770 328,20 2,19 % Basware Oyj 158 423 39,87 6 316 325,01 7,81 % Bittium Oyj 260 000 4,69 1 219 400,00 1,51 % Cargotec Oyj B 72 811 34,39 2 503 970,29 3,10 % Caverion Oyj 104 582 9,03 944 375,46 1,17 % Componenta Oyj 1 405 030 1,07 1 503 382,10 1,86 % Cramo Oyj 62 622 17,68 1 107 156,96 1,37 % Detection Technology Oyj 314 979 5,23 1 647 340,17 2,04 % Exel Composites Oyj 443 234 7,67 3 399 604,78 4,21 % Glaston Oyj 2 744 114 0,50 1 358 336,43 1,68 % Huhtamäki Oyj 82 670 27,54 2 276 731,80 2,82 % Kemira Oyj 145 402 10,26 1 491 824,52 1,85 % Konecranes Oyj 71 000 26,27 1 865 170,00 2,31 % Lassila & Tikanoja Oyj 88 404 15,73 1 390 594,92 1,72 % Marimekko Oyj 55 000 9,65 530 750,00 0,66 % Metsä Board Oyj B 883 688 5,60 4 948 652,80 6,12 % Munksjö Oyj (Fi) 45 000 9,66 434 700,00 0,54 % Olvi Oyj A 98 289 26,35 2 589 915,15 3,20 % Outokumpu Oyj 330 000 4,69 1 546 380,00 1,91 % Outotec Oyj 173 000 5,80 1 003 400,00 1,24 % Pkc Group Oyj 127 419 20,17 2 570 041,23 3,18 % Pihlajalinna Oyj 50 000 12,30 615 000,00 0,76 % Ponsse Oyj 115 500 13,47 1 555 785,00 1,92 % Pöyry Oyj 120 078 3,70 444 048,44 0,55 % Ramirent Oyj 68 628 6,55 449 513,40 0,56 % Revenio Group Oyj 190 000 19,14 3 636 600,00 4,50 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomen Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 236 Robit Oyj 521 132 6,00 3 126 792,00 3,87 % Sanoma Oyj 107 689 4,68 504 199,90 0,62 % Stockmann Oyj Abp B 32 398 6,31 204 431,38 0,25 % Suominen Oyj 2 329 000 0,97 2 259 130,00 2,79 % Technopolis Oyj 294 217 3,66 1 076 834,22 1,33 % Teleste Oyj 290 000 7,30 2 117 000,00 2,62 % Tieto Oyj 102 276 21,08 2 155 978,08 2,67 % Uponor Oyj 215 521 13,51 2 911 688,71 3,60 % Verkkokauppa.Com Oy 82 000 30,50 2 501 000,00 3,09 % Yit Oyj 128 557 6,54 840 120,00 1,04 % Arvopaperit yhteensä 79 143 012,25 97,90 % Kassa ja muut varat, netto 1 698 972,74 2,10 %

RAHASTON ARVO 80 841 984,99 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 1 446 362,71800 Tuotto-osuudet 5 753,07757 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 55,76942 Tuotto-osuus 31,14336 Hallinnointipalkkio 521 459,25 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,01 % p.a. II Tracking error 5,51 % p.a. III Sharpen mittari 1,01 p.a. IV Salkun kiertonopeus 39,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,30 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,06 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 8,42 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomen Pienyhtiöt

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 237 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Suomi Osake

238 TOIMINTAKERTOMUS Osakekurssit nousivat ensimmäisellä vuosipuoliskolla Suomessa. Vuosi käynnistyi selvällä kurssinousulla ja huippu saavutettiin huhtikuussa. Sen jälkeen kurssit kääntyivät pienoiseen laskuun, kun osakkeiden ostoryntäys tasaantui ja uutisvirta USA:sta ja Aasiasta oli odotettua heikompaa. Rahaston arvo nousi ensimmäisellä vuosipuoliskolla OMX Helsinki Cap -indeksiä enemmän. Ylipainot Amerissa, Cramossa, Caverionissa ja Huhtamäessä olivat suurimmat selittävät tekijät hyvässä tuottokehityksessä.

Amerissa kurssinousu perustui hyvään ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskehitykseen sekä vuonna 2014 tehtyihin onnistuneisiin valuuttasuojauksiin, jotka parantavat tulosta vuosina 2015-2016. Cramon kurssinousu perustui myös odotettua parempaan ensimmäisen neljänneksen tulokseen sekä Ruotsin rakennusmarkkinoiden kasvunäkymiin. Caverionissa alkuvuoden tulos oli lievä pettymys, mutta yhtiö on kuitenkin menossa oikeaan suuntaan uuden toimitusjohtajan ansiosta ja odotus kannattavuuden noususta lähemmäs kilpailijoita piti osakekurssin nousussa.

Alkuvuonna lisäsimme painoa mm. Neste Oilissa, Outokummussa ja Sammossa. Osallistuimme myös Oriola-KD:n ja Metsä Boardin osakeanteihin ja Asiakastiedon listautumisantiin. Myynti- laidalla olimme esimerkiksi Fortumissa, Keskossa, Koneessa, Lassila&Tikanojassa, Nokiassa ja Ramirentissä. Oikeastaan kaikki muutokset perustuivat yhtiökohtaisiin tekijöihin: Nokiassa Alcatel-Lucentin ostos lisäsi selvästi riskitasoa ja kevensimme sen takia painoa salkussa ja esimerkiksi Ramirentissä tulos petti jälleen kerran, minkä jälkeen päätimme keskittää sektorinäkemyksemme pelkästään Cramoon. Asiakastiedossa meitä kiinnostavat vahva markkina-asema ja osinkotuotto ja Neste Oilissa parantuneet tulosnäkymät.

Tarkastelujaksolla 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Koneen yhtiökokouksessa 23.2.2015, Jollan ylimääräisessä yhtiökokouksessa 27.2.2015, Wärtsilän yhtiökokouksessa 5.3.2015, Amer Sportsin yhtiökokouksessa 12.3.2015, Tiedon yhtiökokouksessa 19.3.2015, Metsä Boardin yhtiökokouksessa 25.3.2015, Metson yhtiökokouksessa 27.3.2015, Fortumin yhtiökokouksessa 31.3.2015, Affecton yhtiökokouksessa 8.4.2015, Keskon yhtiökokouksessa 13.4.2015, Sammon yhtiökokouksessa 16.4.2015, Huhtamäen yhtiökokouksessa 21.4.2015, Stora Enson yhtiökokouksessa 22.4.2015 ja Nokian yhtiökokouksessa 5.5.2015.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitaja on tarkastelujaksolla toiminut Juha Varis.

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 239 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Amer Sports Oyj 501 171 23,37 11 712 366,27 5,82 % Asiakastieto Group Oyj 128 767 14,33 1 845 231,11 0,92 % Cargotec Oyj B 169 015 34,39 5 812 425,85 2,89 % Caverion Oyj 681 953 9,03 6 158 035,59 3,06 % Cramo Oyj 297 671 17,68 5 262 823,28 2,61 % Elisa Oyj A 185 488 28,54 5 293 827,52 2,63 % Fortum Oyj 704 703 16,11 11 352 765,33 5,64 % Huhtamäki Oyj 302 519 27,54 8 331 373,26 4,14 % Jolla Oy 6 174 242,95 1 499 999,85 0,75 % Kemira Oyj 298 219 10,26 3 059 726,94 1,52 % Kesko Oyj B 99 977 31,61 3 160 272,97 1,57 % Kone Oyj B 375 354 36,84 13 828 041,36 6,87 % Konecranes Oyj 80 000 26,27 2 101 600,00 1,04 % Lassila & Tikanoja Oyj 73 029 15,73 1 148 746,17 0,57 % Metso Oyj 261 862 25,03 6 554 405,86 3,26 % Metsä Board Oyj B 1 033 412 5,60 5 787 107,20 2,87 % Neste Oyj 296 301 22,90 6 785 292,90 3,37 % Nokia Oyj (Fi) 2 318 258 6,15 14 245 695,41 7,08 % Nokian Renkaat Oyj 103 921 28,14 2 924 336,94 1,45 % Nordea Bank Ab (Fdr) 828 245 11,39 9 433 710,55 4,69 % Oriola-Kd Oyj B 495 229 4,17 2 065 104,93 1,03 % Outokumpu Oyj 553 626 4,69 2 594 291,44 1,29 % Outotec Oyj 327 888 5,80 1 901 750,40 0,94 % Pihlajalinna Oyj 104 909 12,30 1 290 380,70 0,64 % Ssab Ab B (Fi) 268 432 4,07 1 091 444,51 0,54 % Sampo Oyj A 376 777 42,57 16 039 396,89 7,97 % Sanoma Oyj 239 219 4,68 1 120 023,36 0,56 % Sponda Oyj 453 574 3,34 1 516 751,46 0,75 % Stockmann Oyj Abp B 223 917 6,31 1 412 916,27 0,70 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 240 Stora Enso Oyj R 1 320 385 9,33 12 319 192,05 6,12 % Teliasonera Ab (Fi) 958 310 5,30 5 079 043,00 2,52 % Tieto Oyj 132 745 21,08 2 798 264,60 1,39 % Upm-Kymmene Oyj 456 902 16,02 7 319 570,04 3,64 % Wärtsilä Oyj 222 021 42,20 9 369 286,20 4,65 % Yit Oyj 430 202 6,54 2 811 370,07 1,40 % Arvopaperit yhteensä 195 026 570,28 96,89 % Kassa ja muut varat, netto 6 264 160,91 3,11 %

RAHASTON ARVO 201 290 731,19 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 363 163 147,65847 Tuotto-osuudet 73 277 927,47210 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,50652 Tuotto-osuus 0,23666 Hallinnointipalkkio 1 911 207,03 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 17,38 % p.a. II Tracking error 6,56 % p.a. III Sharpen mittari 0,80 p.a. IV Salkun kiertonopeus 51,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,90 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,11 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 17,23 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Osake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 241 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Suomi Osinko

242 TOIMINTAKERTOMUS Vuosi 2015 lähti Suomen osakemarkkinoilla varsin positiivisesti käyntiin. Markkinoita piristi Euroopan keskuspankin ilmoittama varsin mittava osto-ohjelma, joka kohdistuu pääosin valtioiden lainoihin jälkimarkkinoilta. Yritysten tuloskehitysodotuksiin ovat vaikuttaneet positiivisesti myös heikentyvä euro ja suhteellisen matalat raaka-ainehinnat. Lisäksi monen yhtiön suorittamat tehostamistoimenpiteet nostavat tulosta jo matalallakin liikevaihdon kasvulla.

Kevään osingoista voidaan todeta, että suomalaisten pörssiyritysten osingot toteutuivat jokseenkin odotetulla tavalla. Osinkonsa leikkaajia edelliseen vuoteen verrattuna ovat erityisesti Stockmann ja YIT, joiden selvästi heikentyneet tulokset perustelevat osinkomuutoksen. Nokiassa koko vuoden tulosjulkistuksen yhteydessä ilmoitettu osinko oli pettymys suureen kassaan ja parantuneeseen tulokseen nähden. Selkeitä osingon nostajia viime vuoteen verrattuna olivat Metso ja Tieto, jonka kannattavuus on parantunut, osittain kylläkin suurten kululeikkausten myötä. Keskisuurista yhtiöistä osinkoa on nostanut myös Lassila & Tikanoja, jolla on tasainen tulos ja jonka kassavirta sekä tase ovat vahvistuneet. Suomen osakemarkkinan osinkotuotto on tällä hetkellä reilut 3,5 prosenttia, joka on korkea suhteutettuna yritys- ja valtionlainoista saataviin tuottoihin.

Ensimmäisen neljänneksen yritysten liikevaihdot olivat aavistuksen odotuksia paremmat ja tulokset kokolailla odotusten mukaisia. Tuloskierroksen positiivisia yllättäjiä olivat esimerkiksi Amer, Huhtamäki ja Orion. Markkinan odotuksista puolestaan jäivät Metso, Outotec, Nokia ja Outokumpu. Tuloskasvunäkymät kuluvalle vuodelle ovat nousset vuoden alusta hiukan, jota selittää mm. Keskon ja metsäyhtiöiden kohenevat tulokset. Helsingin pörssiin listautuvien uusien yritysten määrä on myös ollut varsin korkea.

Ensimmäisen puolivuotiskauden aikana Danske Invest Suomi Osinko nousi 13 prosenttia voittaen hiukan vertailuindeksinsä. Eniten lisäarvoa salkussa tuottivat Nordea, Huhtamäki ja Nokian renkaat. Tuottoa puolestaan heikensivät Sanoma, Fortum ja Nokia. Sektoritasolla rahasto oli ylipainossa finanssiosakkeissa ja teleoperaattoreissa. Selkein alipaino rahastossa pidettiin energiassa ja informaatioteknologiasektorissa.

Rahaston osakevalinnoissa painotettiin alkuvuonna korkeaa osinkotuottoa ja maltillista arvostusta. Salkun osinkotuotto pyrittiin pitämään koko alkuvuoden vertailuindeksiä korkeammalla ja salkun painotettu arvostus alle kokonaismarkkinan. Salkun osinkotuotto oli tarkastelujaksolla noin 4 prosenttia.

Loppuvuotta ajatellen huomio kiinnittyy maailmalta tuleviin talouslukuihin, yritysten tuloksiin ja annettuihin ohjeistuksiin.

Tarkastelujaksolla sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta käytettiin seuraavissa yhtiöissä: Koneen yhtiökokouksessa 23.2.2015, Wärtsilän yhtiökokouksessa 5.3.2015, Amer Sportsin yhtiökokouksessa 12.3.2015, Tiedon yhtiökokouksessa 19.3.2015, Metson yhtiökokouksessa 27.3.2015, Fortumin yhtiökokouksessa 31.3.2015, Keskon yhtiökokouksessa 13.4.2015, Aktian yhtiökokouksessa 13.4.2015, Sammon yhtiökokouksessa 16.4.2015, Huhtamäen yhtiökokouksessa 21.4.2015, Stora Enson yhtiökokouksessa 22.4.2015 ja Nokian yhtiökokouksessa 5.5.2015.

Rahasto ei käyttänyt tarkastelujakson aikana johdannaisia.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on Patrik Kanerva.

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Osinko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 243 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aktia Bank Plc A 42 000 10,73 450 660,00 1,36 % Amer Sports Oyj 37 000 23,37 864 690,00 2,61 % Asiakastieto Group Oyj 40 000 14,33 573 200,00 1,73 % Bittium Oyj 40 000 4,69 187 600,00 0,57 % Citycon Oyj 80 000 2,26 180 800,00 0,54 % Elisa Oyj A 28 893 28,54 824 606,22 2,49 % F-Secure Oyj 65 000 3,14 204 100,00 0,62 % Fiskars Oyj Abp 15 000 20,45 306 750,00 0,92 % Fortum Oyj 131 679 16,11 2 121 348,69 6,39 % Hkscan Oyj A 12 000 5,33 63 960,00 0,19 % Huhtamäki Oyj 54 160 27,54 1 491 566,40 4,49 % Kemira Oyj 119 000 10,26 1 220 940,00 3,68 % Kesko Oyj B 51 241 31,61 1 619 728,01 4,88 % Kone Oyj B 41 100 36,84 1 514 124,00 4,56 % Konecranes Oyj 15 000 26,27 394 050,00 1,19 % Lassila & Tikanoja Oyj 54 000 15,73 849 420,00 2,56 % Metso Oyj 81 295 25,03 2 034 813,85 6,13 % Neste Oyj 20 000 22,90 458 000,00 1,38 % Nokia Oyj (Fi) 193 000 6,15 1 185 985,00 3,57 % Nokian Renkaat Oyj 42 000 28,14 1 181 880,00 3,56 % Nordea Bank Ab (Fdr) 269 200 11,39 3 066 188,00 9,24 % Orion Oyj B 27 391 31,65 866 925,15 2,61 % Pihlajalinna Oyj 3 926 12,30 48 289,80 0,15 % Ponsse Oyj 12 000 13,47 161 640,00 0,49 % Ramirent Oyj 90 000 6,55 589 500,00 1,78 % Sampo Oyj A 67 282 42,57 2 864 194,74 8,63 % Sanoma Oyj 28 000 4,68 131 096,00 0,40 % Stora Enso Oyj R 175 600 9,33 1 638 348,00 4,94 % Teliasonera Ab (Fi) 249 938 5,30 1 324 671,40 3,99 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Osinko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 244 Tieto Oyj 27 000 21,08 569 160,00 1,72 % Upm-Kymmene Oyj 86 500 16,02 1 385 730,00 4,18 % Uponor Oyj 65 615 13,51 886 458,65 2,67 % Valmet Oyj 15 000 10,11 151 650,00 0,46 % Wärtsilä Oyj 27 000 42,20 1 139 400,00 3,43 % Arvopaperit yhteensä 32 551 473,91 98,10 % Kassa ja muut varat, netto 631 854,69 1,90 %

RAHASTON ARVO 33 183 328,60 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 414 659,04170 Tuotto-osuudet 3 317,37420 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 79,55555 Tuotto-osuus 58,75136 Hallinnointipalkkio 259 836,73 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 17,26 % p.a. II Tracking error 7,33 % p.a. III Sharpen mittari 0,55 p.a. IV Salkun kiertonopeus 40,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,52 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,07 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 18,73 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Osinko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 245 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Suomi Yhteisöosake

246 TOIMINTAKERTOMUS Osakekurssit nousivat ensimmäisellä vuosipuoliskolla Suomessa ja myös rahaston arvo nousi. Pitkään jatkunut kurssinousu Euroopassa ja USA:ssa sekä piristynyt listautumisaktiviteetti näkyivät myös Suomen osakemarkkinoilla, kun puolenkymmentä uutta yhtiötä listautui Helsingin pörssiin.

Tulosennusteissa ei ole tapahtunut suuria muutoksia alkuvuoden aikana. Ennusteita ovat tukeneet esimerkiksi dollarin vahvistuminen ja öljyn alentunut hinta.

Tarkastelujaksolla 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Baswaren yhtiökokouksessa 13.2.2015, Koneen yhtiökokouksessa 23.2.2015, Wärtsilän yhtiökokouksessa 5.3.2015, Amer Sportsin yhtiökokouksessa 12.3.2015, Tiedon yhtiökokouksessa 19.3.2015, Metsä Boardin yhtiökokouksessa 25.3.2015, Metson yhtiökokouksessa 27.3.2015, Fortumin yhtiökokouksessa 31.3.2015, Keskon yhtiökokouksessa 13.4.2015, Sammon yhtiökokouksessa 16.4.2015, Huhtamäen yhtiökokouksessa 21.4.2015, Stora Enson yhtiökokouksessa 22.4.2015 ja Nokian yhtiökokouksessa 5.5.2015.

Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitaja on tarkastelujaksolla toiminut Sauli Hämäläinen.

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Yhteisöosake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 247 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Amer Sports Oyj 643 709 23,37 15 043 479,33 5,51 % Asiakastieto Group Oyj 211 431 14,33 3 029 806,23 1,11 % Basware Oyj 97 200 39,87 3 875 364,00 1,42 % Cargotec Oyj B 160 000 34,39 5 502 400,00 2,02 % Caverion Oyj 835 833 9,03 7 547 571,99 2,77 % Elisa Oyj A 257 178 28,54 7 339 860,12 2,69 % Fortum Oyj 1 054 436 16,11 16 986 963,96 6,22 % Huhtamäki Oyj 455 660 27,54 12 548 876,40 4,60 % Kemira Oyj 589 424 10,26 6 047 490,24 2,22 % Kesko Oyj B 256 830 31,61 8 118 396,30 2,97 % Kone Oyj B 542 440 36,84 19 983 489,60 7,32 % Konecranes Oyj 200 000 26,27 5 254 000,00 1,93 % Lassila & Tikanoja Oyj 191 717 15,73 3 015 708,41 1,10 % Metso Oyj 468 680 25,03 11 731 060,40 4,30 % Metsä Board Oyj B 1 931 411 5,60 10 815 901,60 3,96 % Neste Oyj 260 874 22,90 5 974 014,60 2,19 % Nokia Oyj (Fi) 2 944 475 6,15 18 093 798,88 6,63 % Nokian Renkaat Oyj 96 641 28,14 2 719 477,74 1,00 % Nordea Bank Ab (Fdr) 1 052 402 11,39 11 986 858,78 4,39 % Orion Oyj B 110 601 31,65 3 500 521,65 1,28 % Outokumpu Oyj 1 216 789 4,69 5 701 873,25 2,09 % Outotec Oyj 681 160 5,80 3 950 728,00 1,45 % Sampo Oyj A 468 637 42,57 19 949 877,09 7,31 % Stockmann Oyj Abp B 261 749 6,31 1 651 636,19 0,61 % Stora Enso Oyj R 1 876 272 9,33 17 505 617,76 6,41 % Teliasonera Ab (Fi) 242 290 5,30 1 284 137,00 0,47 % Tieto Oyj 200 527 21,08 4 227 109,16 1,55 % Upm-Kymmene Oyj 599 360 16,02 9 601 747,20 3,52 % Verkkokauppa.Com Oy 60 000 30,50 1 830 000,00 0,67 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Yhteisöosake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 248 Wärtsilä Oyj 266 714 42,20 11 255 330,80 4,12 % Yit Oyj 772 150 6,54 5 046 000,25 1,85 % Arvopaperit yhteensä 261 119 096,93 95,68 % Kassa ja muut varat, netto 11 799 254,62 4,32 %

RAHASTON ARVO 272 918 351,55 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 2 779 017,16436 Tuotto-osuudet 830 346,71043 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 86,02972 Tuotto-osuus 40,75440 Hallinnointipalkkio 1 238 973,84 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 17,09 % p.a. II Tracking error 6,04 % p.a. III Sharpen mittari 0,81 p.a. IV Salkun kiertonopeus -26,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,95 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,06 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 14,36 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Yhteisöosake

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 249 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Tavoite 2020

250 TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuonna 2015 sijoitusrahaston tuottoihin vaikutti osakesijoituksien arvonvaihtelu. Eri maantieteellisten alueiden tuottoerot olivat pääsääntöisesti pieniä muutamia poikkeuksia lukuun ottamatta.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi alkuvuoden 2015 aikana. Rahaston tuottoa paransi osakkeiden arvonnousu erityisesti vuoden ensimmäisellä vuosineljänneksellä.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Ville Kivipelto.

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2020

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 251 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Arvo Finland Value K 650 029 2,11 1 371 534,97 0,71 % Baring Asean Frontiers Fund A (Eur) 6 000 159,20 955 200,00 0,49 % Db Platinum Iv Croci Europe Sicav I2c-E 10 000 104,84 1 048 400,00 0,54 % Di Global Stockpicking, Osuuslaji Eur 100 000 15,05 1 505 000,00 0,77 % Di Kehittyvät Korkomarkkinat, Eur 780 547 9,12 7 118 588,06 3,66 % Di Reaalikorko Kehittyvät Markkinat, Osuuslaji Eur 50 000 9,97 498 500,00 0,26 % Di Sicav Eastern Europe I 75 000 9,47 710 550,00 0,37 % Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 2 385 960 13,26 31 637 827,33 16,28 % Danske Invest China K 703 825 3,17 2 232 435,48 1,15 % Danske Invest Euro Government Bond Index K 5 273 783 1,54 8 105 646,70 4,17 % Danske Invest Euro High Yield K 10 015 815 1,70 16 985 920,91 8,74 % Danske Invest Euro Yrityslaina K 63 811 571 0,33 20 888 717,69 10,75 % Danske Invest Eurooppa Osake K 37 309 097 0,38 14 140 521,00 7,28 % Danske Invest Eurooppa Osinko K 3 374 58,84 198 540,74 0,10 % Danske Invest Europe Focus I (Lux) 418 644 14,91 6 241 980,72 3,21 % Danske Invest Global Tech K 4 837 279 0,34 1 630 501,61 0,84 % Danske Invest Greater China A (Luxembourg) 10 000 60,36 603 594,74 0,31 % Danske Invest India K 994 544 1,38 1 372 013,29 0,71 % Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K 337 671 0,95 320 138,85 0,16 % Danske Invest Kiinteistö K 237 223 1,54 365 624,07 0,19 % Danske Invest Latin America K 378 098 2,55 964 941,33 0,50 % Danske Invest Medilife K 60 302 1,54 92 582,24 0,05 % Danske Invest Mustameri K 297 044 1,84 546 766,29 0,28 % Danske Invest Obligaatio K 24 251 651 0,35 8 556 952,46 4,40 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K 14 160 282 0,14 2 025 628,34 1,04 % Danske Invest Pohjoisen Parhaat K 2 268 836 1,71 3 878 167,31 2,00 % Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt K 1 319 288 1,98 2 608 166,86 1,34 % Danske Invest Pohjoisen Yrityslain, Osuuslaji 100 000 10,75 1 075 000,00 0,55 % Danske Invest Russia Small Cap K 54 473 0,77 42 192,14 0,02 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2020

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 252 Danske Invest Sicav Sif Em Frontier Markets W 3 600 1 179,23 4 245 228,00 2,18 % Danske Invest Sicav Europe I 300 000 15,86 4 758 000,00 2,45 % Danske Invest Suomen Parhaat K 6 738 889 1,25 8 396 385,76 4,32 % Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 74 818 55,77 4 172 544,62 2,15 % Danske Invest Suomi Osake K 10 899 694 0,51 5 520 913,06 2,84 % Danske Invest Suomi Osinko K 21 833 79,56 1 736 909,47 0,89 % Danske Invest Us Small Cap Value K 129 135 2,64 340 333,18 0,18 % Danske Invest Valtionobligaatio K 14 316 34,77 497 782,88 0,26 % Danske Invest Yhteisökorko K 183 581 29,84 5 477 139,47 2,82 % Danske Invest Yhteisökorko Plus K 2 142 810 1,36 2 918 142,94 1,50 % Lfp Jkc China Value Fund Dc 9 500 98,25 933 349,72 0,48 % Magna Umbrella Fund Plc - Magna Mena Fund - N 7 500 27,03 202 732,50 0,10 % Market Vectors India Small-Cap Etf 23 000 36,95 849 825,63 0,44 % Proc Europe Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,37 318 580,00 0,16 % Proc Japan Index Fund, Osuuslaji Eur W 757 126 9,55 7 230 550,82 3,72 % Proc Pacific Incl Cad Ex Jpy Idx Fund, Os Eur W 34 000 9,01 306 340,00 0,16 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,65 328 100,00 0,17 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W H 34 000 9,79 332 860,00 0,17 % Sele Fx, Osuuslaji Eur W 100 000 9,70 970 000,00 0,50 % Sele Gem, Osuuslaji Eur W 176 431 10,93 1 928 387,32 0,99 % Vietnam Emerging Market Fund Sicav A 650 1 159,62 753 753,00 0,39 % Arvopaperit yhteensä 189 939 491,50 97,75 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, asetetut Määrä %-osuus muutos Dj Euro Stoxx 50 Future Sep. 2015 (Vgu5) -250 -5 750,00 0,00 % E-Mini S&P Index 500 Future Sep. 2015 (Esu5) -1 000 447,11 0,00 % Sgx Ftse China A50 Future Jul 2015 (Xun5) -150 69 447,91 0,04 % Johdannaissopimukset yhteensä 64 145,02 0,03 %

Kassa ja muut varat, netto 4 300 228,21 2,21 %

RAHASTON ARVO 194 303 864,73 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2020

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 253 Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 120 444 803,78432 Tuotto-osuudet 6 985,85382 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,61317 Tuotto-osuus 0,82902 Hallinnointipalkkio* 1 690 602,50 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 10,25 % p.a. II Tracking error 10,25 % p.a. III Sharpen mittari 1,24 p.a. IV Salkun kiertonopeus 104,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,76 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2020

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 254 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Tavoite 2030

255 TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuonna 2015 sijoitusrahaston tuottoihin vaikutti osakesijoituksien arvonvaihtelu. Eri maantieteellisten alueiden tuottoerot olivat pääsääntöisesti pieniä muutamia poikkeuksia lukuun ottamatta.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi alkuvuoden 2015 aikana. Rahaston tuottoa paransi osakkeiden arvonnousu erityisesti vuoden ensimmäisellä vuosineljänneksellä.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Ville Kivipelto.

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2030

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 256 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Arvo Finland Value K 414 446 2,11 874 463,56 0,54 % Baring Asean Frontiers Fund A (Eur) 8 000 159,20 1 273 600,00 0,79 % Db Platinum Iv Croci Europe Sicav I2c-E 20 000 104,84 2 096 800,00 1,30 % Di Global Stockpicking, Osuuslaji Eur 100 000 15,05 1 505 000,00 0,93 % Di Sicav Eastern Europe I 60 000 9,47 568 440,00 0,35 % Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 2 157 968 13,26 28 614 661,27 17,73 % Danske Invest China K 1 360 634 3,17 4 315 742,11 2,67 % Danske Invest Emerging Asia K 1 032 34,30 35 409,32 0,02 % Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt K 4 215 393 0,19 782 292,68 0,48 % Danske Invest Eurooppa Osake K 68 399 726 0,38 25 924 180,26 16,06 % Danske Invest Eurooppa Osinko K 24 998 58,84 1 470 868,24 0,91 % Danske Invest Europe Focus I (Lux) 339 711 14,91 5 065 097,71 3,14 % Danske Invest Gl.Emerg. Markets Small Cap A 30 000 31,55 946 436,55 0,59 % Danske Invest Global Tech K 8 616 048 0,34 2 904 211,40 1,80 % Danske Invest Greater China A (Luxembourg) 5 000 60,36 301 797,37 0,19 % Danske Invest India K 1 660 967 1,38 2 291 369,75 1,42 % Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K 1 115 653 0,95 1 057 728,10 0,66 % Danske Invest Latin America K 818 095 2,55 2 087 851,27 1,29 % Danske Invest Medilife K 107 340 1,54 164 800,79 0,10 % Danske Invest Mustameri K 572 017 1,84 1 052 905,72 0,65 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K 58 011 488 0,14 8 298 543,35 5,14 % Danske Invest Pohjoisen Parhaat K 3 706 067 1,71 6 334 854,25 3,93 % Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt K 1 535 955 1,98 3 036 506,11 1,88 % Danske Invest Russia I 10 000 10,51 105 105,96 0,07 % Danske Invest Russia K 2 117 2,01 4 257,30 0,00 % Danske Invest Sicav Sif Em Frontier Markets W 4 300 1 179,23 5 070 689,00 3,14 % Danske Invest Sicav Europe I 300 000 15,86 4 758 000,00 2,95 % Danske Invest Suomen Parhaat K 8 857 425 1,25 11 035 997,43 6,84 % Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 81 811 55,77 4 562 544,39 2,83 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2030

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 257 Danske Invest Suomi Osake K 22 821 932 0,51 11 559 764,91 7,16 % Danske Invest Suomi Osinko K 18 247 79,56 1 451 664,86 0,90 % Danske Invest Us Small Cap Value K 421 297 2,64 1 110 321,00 0,69 % Lfp Jkc China Value Fund Dc 22 000 0,00 2 161 441,47 1,34 % Magna Umbrella Fund Plc - Magna Mena Fund - N 5 000 27,03 135 155,00 0,08 % Market Vectors India Small-Cap Etf 58 000 36,95 2 143 038,53 1,33 % Market Vectors Vietnam Etf 26 400 16,42 433 429,31 0,27 % Proc Europe Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,37 318 580,00 0,20 % Proc Japan Index Fund, Osuuslaji Eur W 944 995 9,55 9 024 702,71 5,59 % Proc Pacific Incl Cad Ex Jpy Idx Fund, Os Eur W 34 000 9,01 306 340,00 0,19 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W 34 000 9,65 328 100,00 0,20 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W H 34 000 9,79 332 860,00 0,21 % Sele Gem, Osuuslaji Eur W 50 000 10,93 546 500,00 0,34 % Vietnam Emerging Market Fund Sicav A 1 600 1 159,62 1 855 392,00 1,15 % Ishares Msci South Korea Index Fund 15 000 49,06 735 849,05 0,46 % Arvopaperit yhteensä 158 983 292,73 98,51 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Dj Euro Stoxx 50 Future Sep. 2015 (Vgu5) 500 -71 500,00 -0,04 % Markkina-arvon Osakejohdannaiset, asetetut Määrä muutos %-osuus

E-Mini S&P Index 500 Future Sep. 2015 (Esu5) -1 000 447,11 0,00 % Sgx Ftse China A50 Future Jul 2015 (Xun5) -199 92 134,23 0,06 % Johdannaissopimukset yhteensä 21 081,34 0,01 %

Kassa ja muut varat, netto 2 382 266,12 1,48 %

RAHASTON ARVO 161 386 640,19 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 99 120 369,60267 Tuotto-osuudet 2 421,89711

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2030

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 258 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,62817 Tuotto-osuus 0,82755 Hallinnointipalkkio* 1 597 043,90 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,72 % p.a. II Tracking error 14,72 % p.a. III Sharpen mittari 1,26 p.a. IV Salkun kiertonopeus 98,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,03 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,001 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 75,73 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2030

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 259 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Tavoite 2040

260 TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuonna 2015 sijoitusrahaston tuottoihin vaikutti osakesijoituksien arvonvaihtelu. Eri maantieteellisten alueiden tuottoerot olivat pääsääntöisesti pieniä muutamia poikkeuksia lukuun ottamatta.

Sijoitusrahaston koko markkina-arvoilla laskettuna kasvoi alkuvuoden 2015 aikana. Rahaston tuottoa paransi osakkeiden arvonnousu erityisesti vuoden ensimmäisellä vuosineljänneksellä.

Rahasto käytti katsauskautensa aikana vakioituja osakeindeksijohdannaisia neutraloidakseen osakeriskiä sijoitusten arvon suojaamiseksi ja sijoitustoiminnan tehostamiseksi.

Alkuvuonna 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 17.09.2010 alkaen Ville Kivipelto.

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2040

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 261 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Arvo Finland Value K 140 650 2,11 296 766,10 0,53 % Baring Asean Frontiers Fund A (Eur) 3 000 159,20 477 600,00 0,85 % Db Platinum Iv Croci Europe Sicav I2c-E 5 000 104,84 524 200,00 0,93 % Di Sicav Eastern Europe I 15 000 9,47 142 110,00 0,25 % Danske Inv Engros Global Equity Sol. Fin, Oew 761 864 13,26 10 102 317,15 18,00 % Danske Invest China K 760 569 3,17 2 412 418,94 4,30 % Danske Invest Emerging Asia K 294 34,30 10 077,76 0,02 % Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt K 2 745 818 0,19 509 568,86 0,91 % Danske Invest Eurooppa Osake K 28 056 741 0,38 10 633 785,38 18,95 % Danske Invest Europe Focus I (Lux) 68 374 14,91 1 019 460,24 1,82 % Danske Invest Gl.Emerg. Markets Small Cap A 10 000 31,55 315 478,85 0,56 % Danske Invest Global Tech K 4 187 778 0,34 1 411 574,35 2,52 % Danske Invest Greater China A (Luxembourg) 4 000 60,36 241 437,90 0,43 % Danske Invest India K 759 241 1,38 1 047 402,80 1,87 % Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi K 551 929 0,95 523 272,49 0,93 % Danske Invest Latin America K 338 666 2,55 864 307,04 1,54 % Danske Invest Medilife K 66 807 1,54 102 570,07 0,18 % Danske Invest Mustameri K 376 574 1,84 693 156,09 1,24 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K 9 093 162 0,14 1 300 776,80 2,32 % Danske Invest Pohjoisen Parhaat K 1 420 095 1,71 2 427 396,74 4,33 % Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt K 740 740 1,98 1 464 406,70 2,61 % Danske Invest Russia K 4 254 2,01 8 555,44 0,02 % Danske Invest Russia Small Cap K 8 883 0,77 6 880,29 0,01 % Danske Invest Sicav Sif Em Frontier Markets W 1 500 1 179,23 1 768 845,00 3,15 % Danske Invest Suomen Parhaat K 3 918 445 1,25 4 882 225,46 8,70 % Danske Invest Suomen Pienyhtiöt K 31 726 55,77 1 769 350,84 3,15 % Danske Invest Suomi Osake K 7 133 252 0,51 3 613 134,64 6,44 % Danske Invest Suomi Osinko K 2 876 79,56 228 793,81 0,41 % Danske Invest Us Small Cap Value K 91 051 2,64 239 963,02 0,43 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2040

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 262 Lfp Jkc China Value Fund Dc 5 000 98,25 491 236,70 0,88 % Magna Umbrella Fund Plc - Magna Mena Fund - N 2 500 27,03 67 577,50 0,12 % Market Vectors India Small-Cap Etf 25 400 36,95 938 503,08 1,67 % Market Vectors Vietnam Etf 13 200 16,42 216 714,66 0,39 % Proc Europe Index Fund, Osuuslaji Eur W 12 000 9,37 112 440,00 0,20 % Proc Japan Index Fund, Osuuslaji Eur W 270 994 9,55 2 587 995,64 4,61 % Proc Pacific Incl Cad Ex Jpy Idx Fund, Os Eur W 12 000 9,01 108 120,00 0,19 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W 12 000 9,65 115 800,00 0,21 % Proc Usa Index Fund, Osuuslaji Eur W H 12 000 9,79 117 480,00 0,21 % Vietnam Emerging Market Fund Sicav A 650 1 159,62 753 753,00 1,34 % Ishares Msci South Korea Index Fund 10 000 49,06 490 566,04 0,87 % Arvopaperit yhteensä 55 038 019,38 98,08 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus

Dj Euro Stoxx 50 Future Sep. 2015 (Vgu5) 150 -21 450,00 -0,04 %

Markkina-arvon Osakejohdannaiset, asetetut Määrä muutos %-osuus E-Mini S&P Index 500 Future Sep. 2015 (Esu5) -250 111,78 0,00 % Sgx Ftse China A50 Future Jul 2015 (Xun5) -55 25 464,23 0,05 % Johdannaissopimukset yhteensä 4 126,01 0,01 %

Kassa ja muut varat, netto 1 072 042,15 1,91 %

RAHASTON ARVO 56 114 187,54 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2040

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 263 Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 26 884 192,75469 Tuotto-osuudet 37 837,93522 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,08525 Tuotto-osuus 1,42408 Hallinnointipalkkio* 560 828,41 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot.

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,70 % p.a. II Tracking error 14,70 % p.a. III Sharpen mittari 1,24 p.a. IV Salkun kiertonopeus 97,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,06 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,002 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 81,53 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Tavoite 2040

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 264 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Trans-Balkan

265 TOIMINTAKERTOMUS Rahasto tuotti vuoden 2015 ensimmäisen vuosipuoliskon aikana noin 3,5 prosenttia, eikä sillä ole vertailuindeksiä. Rahaston kehitys on vastannut odotuksiamme positiivisten tuottojen osalta. Parhaiten tuottaneita omistuksia olivat romanialaiset pankit, Belgradin lentokenttä Nikola Tesla, turkkilainen kiinteistöyhtiö IS Gyo sekä lentoyhtiöiden ja tapahtumien catering-palveluja toimittava Do & Co.

Suurin osa Balkanin osakemarkkinoista jäi vuoden alkupuoliskolla negatiivisiin tuottoihin, poikkeuksina Romania ja Kroatia. Serbialaisten ja slovenialaisten osakkeiden nousu hiipui edellisen kauden hurjan ylämäen jälkeen, kun taas Kreikassa ja Turkissa vallinnut poliittinen epävarmuus synkensi mielialaa näissä maissa. Romanialaisten osakkeiden arvo nousi mukavasti, mihin olivat syynä myönteiset makrotalouden näkymät ja maan edistyminen tarvittavien rakenneuudistusten toteutuksessa.

Rahastolla on suuri painotus romanialaisissa, serbialaisissa ja turkkilaisissa osakkeissa, ja siksi näissä maissa tapahtuvalla kehityksellä on rahastoon suuri vaikutus. Konfliktien kulminoituminen Irakissa tai Syyriassa voi vaikuttaa negatiivisesti Turkkiin ja sen Lähi-idän vientiin, kun taas ydinsopimus Iranin kanssa ja pakotteiden mahdollinen poistaminen koituisi maalle hyödyksi. Lisäksi Turkin ennenaikaiset vaalit voivat lisätä epävarmuutta ja horjuttaa vakautta. Kreikan kehitys on edistymisen kannalta keskeisimpiä haasteita. Talouskasvun hiipuminen EU:ssa aiheuttaa vahinkoa Balkanin suurimmille talouksille ja vaikeuttaa tällä hetkellä enimmäkseen vientivetoista kasvua.

Odotamme osakemarkkinoilta vuoden 2015 toisella puoliskolla positiivisia mutta vaatimattomia tuottoja konsernien tulosten paranemisen myötä. Perusskenaariomme perustuu positiiviseen kasvuun Euroopassa. Se mahdollistaisi Balkanin maiden terveen vientitoiminnan ja Kreikan ja sen luotonantajien suhteiden normalisoinnin.

Sijoitusstrategia perustuu pitkän aikavälin näkökulmaan, perusteanalyysiin ja aktiiviseen osakepoimintaan. Pitkällä aikavälillä konvergenssin veturit pysyvät samoina. Rahaston sijoitukset hajautetaan eri sektoreille ja eri yrityksiin, ja se painottaa aktiivisesti sekä suuria että pieniä yrityksiä.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty tarkastelujaksolla.

Rahaston sijoitusstrategiassa ei käytetä johdannaisia eikä salkun varainhoitotiimiin ole tehty muutoksia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Sandra Jankovic.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Trans-Balkan

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 266 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Ad Plastik Dd 12 022 13,42 161 365,40 1,48 % Ams Osiguranje Ad Beograd (Pref) 6 236 5,39 33 618,38 0,31 % Advance Terrafund Ad 89 693 1,10 98 614,14 0,90 % Aegean Airlines 30 959 5,56 172 193,96 1,58 % Aerodrom Nikola Tesla Ad 85 034 10,40 884 297,26 8,11 % Akcansa Cimento A.S. 50 833 5,25 266 962,24 2,45 % Alcomet Ad-Shumen 62 3,22 199,43 0,00 % Alpha Bank (Regd) 330 363 0,27 90 519,46 0,83 % Alumil Milonas Sa 395 923 0,28 111 254,36 1,02 % Alumil Rom Industry S.A. 462 720 0,19 87 024,18 0,80 % Antibiotice S.A. 1 295 138 0,13 168 184,67 1,54 % Atlantic Grupa D.D. 969 113,73 110 206,51 1,01 % Brd-Groupe Societe Generale 253 251 2,40 608 405,69 5,58 % Banca Transilvania 406 302 0,47 191 852,70 1,76 % Banca Transilvania - Dummy 65 008 0,47 30 696,43 0,28 % Bank Of Piraeus 514 205 0,34 174 829,70 1,60 % Birac Ad Zvornik 3 338 302 0,00 1 706,85 0,02 % Bulgarian Real Estate Fund Inc 404 546 0,23 92 266,69 0,85 % Bulgarian River Shipping Ad 104 000 0,43 45 152,65 0,41 % Cimsa Cimento Sanayi Ve Ticaret As 30 065 5,07 152 380,13 1,40 % Conpet Sa Ploiesti 11 622 15,65 181 886,48 1,67 % Do & Co Restaurants & Catering Ag (Try) 5 465 82,69 451 923,97 4,15 % Emlak Konut Gyo A.S. 188 351 0,92 173 340,70 1,59 % Erste Group Bank Ag 5 281 25,70 135 721,70 1,25 % Ff Group 8 789 21,78 191 424,42 1,76 % Fondul Proprietatea S.A. 2 287 100 0,18 407 606,03 3,74 % Gorenje D.D. 8 702 5,80 50 471,60 0,46 % Gosa Montaza A.D. 6 200 14,98 92 845,29 0,85 % Haci Omer Sabanci Holding As 50 805 3,34 169 575,87 1,56 %

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Trans-Balkan

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 267 Hrvatski Telekom Dd 2 814 20,36 57 296,12 0,53 % Is Gayrimenkul Yatirim Ortakligi As 270 963 0,55 148 175,83 1,36 % Jumbo Sa 12 927 6,68 86 326,51 0,79 % Koc Holding As 41 065 4,13 169 791,93 1,56 % Komercijalna Banka Ad Skopje 2 760 28,89 79 732,33 0,73 % Komercijalna Banka A.D. 12 779 16,63 212 522,70 1,95 % Krka D.D. 1 552 65,00 100 880,00 0,93 % Monbat Ad 54 639 4,30 234 706,01 2,15 % Mytilineos Holdings Sa 20 402 5,21 106 314,82 0,98 % Naftna Industrija Srbije Ad Novi Sad 19 094 5,49 104 842,29 0,96 % Omv Petrom 2 704 221 0,08 226 986,48 2,08 % Odessa Cable Works (Odeskabel) 300 000 0,02 5 112,23 0,05 % Pegasus Hava Tasimaciligi A.S. 19 008 8,19 155 600,67 1,43 % Piraeus Bank Warrents 40 033 0,11 4 389,62 0,04 % Pivovarna Lasko D.D. 4 627 24,30 112 436,10 1,03 % Preduzece Za Puteve Ad Beograd 3 924 0,04 163,23 0,00 % Sif 2 Moldova S.A. 568 977 0,17 98 218,09 0,90 % Sif 2 Moldova S.A. - Dummy 568 977 0,17 98 218,09 0,90 % Sarajevska Pivara D.D. 11 929 1,94 23 176,96 0,21 % Societatea Nationala De Gaze Naturale Romgaz 44 961 8,16 366 823,13 3,37 % Sopharma Ad 27 348 1,56 42 654,77 0,39 % Tehnogas Ad 4 264 58,24 248 319,54 2,28 % Telekom Srpske Ad 272 000 0,82 222 514,23 2,04 % Teraplast Sa 2 740 333 0,07 196 027,31 1,80 % Tofas Turk Otomobil Fabrikasi As 24 927 6,00 149 611,87 1,37 % Transelectrica S.A. 35 446 5,62 199 355,97 1,83 % Transgaz Sa Medias 6 098 57,18 348 698,99 3,20 % Turkiye Garanti Bankasi A.S. 43 427 2,82 122 360,17 1,12 % Turkiye Sinai Kalkinma Bankasi As 210 287 0,57 120 604,75 1,11 % Tvornica Cement Kakanj D.D. 28 846 10,75 310 165,70 2,85 % Yapi Ve Kredi Bankasi A.S. 151 403 1,32 200 423,44 1,84 % Yunsa Yunlu Sanayi Ve Ticare As 67 453 1,44 96 939,79 0,89 % Zavarovalnica Triglav D.D. 14 465 24,50 354 320,18 3,25 %

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Trans-Balkan

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 268 Arvopaperit yhteensä 10 340 236,74 94,86 % Kassa ja muut varat, netto 560 663,63 5,14 %

RAHASTON ARVO 10 900 900,37 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 869 684,40260 Tuotto-osuudet 1 363,27240 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 12,52007 Tuotto-osuus 9,08816 Hallinnointipalkkio 181 326,80 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 11,61 % p.a. II Tracking error 11,61 % p.a. III Sharpen mittari 0,57 p.a. IV Salkun kiertonopeus 77,00 % p.a. V Total Expense Ratio 3,25 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,27 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Trans-Balkan

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 269 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest US Small Cap Value

270 TOIMINTAKERTOMUS Vuoden 2015 alkupuoliskolla salkun tuotto alitti hieman Russell 2500 Value Index -indeksin tuoton.

Yhdysvaltain valtionvarainministeriön 10 vuoden obligaation arvo on noussut vuoden mittaan. Yleinen mielipide on, että keskuspankki alkaa nostaa lyhyen ajan korkoja vuoden toisella puoliskolla. Kuten oli ennustettavissa, tuotto-orientoituneet osakkeet (kuten hyödykkeet ja kiinteistösijoitusyhtiöt), joiden suhteen olemme pitäneet merkittävää alipainotusta, pärjäsivät markkinoilla heikosti. Energiasektori kehittyi myös muita markkinoita huonommin öljyn ja kaasun hintojen pysytellessä uudelleensijoittamisen kannalta riittämättömällä tasolla. Olemme tutkineet aktiivisesti ideoita sektorilla arvojen kehitysmahdollisuudet huomioiden. Hyvin tuottanutta terveydenhuoltosektoria on vauhdittanut Yhdysvaltain terveydenhuoltouudistus (Obamacare), joka on paitsi lisännyt vakuutettujen potilaiden määrää myös pakottanut monet palvelujen tarjoajat, vakuutusyhtiöt ja lääkinnällisten tuotteiden valmistajat yhtiöt sulautumaan toisiinsa isommiksi toimijoiksi. Alipainotamme sektoria, koska uskomme, että arvostukset ovat ajautuneet arveluttaville ja mahdollisesti kestämättömille tasoille. Kulutustavara- ja teknologiasektoreita on ylipainotettu niiden kohtuullisten arvostusten ja kuluttajien parantuneen mielialan vuoksi. Kulutusta vauhdittavat Yhdysvaltain vahvistuvat talous, parantunut työllisyys ja bensiinin hinnan lasku.

Etsimme jatkossakin yhtiöitä, joilla on kohtalainen arvo, vahva kassavirta ja luja talous. Markkinoilla hintataso näyttää kaiken kaikkiaan olevan kohtuullinen absoluuttisesti tarkasteltuna, mutta obligaatioihin verrattuna arvot ovat houkuttelevia. Salkun koostumus on suunniteltu taloustilanteen paranemista ja korkojen nousua ajatellen.

Sterling Capital käyttää äänioikeuttaan valtakirjoilla, mutta ei tavallisesti osallistu vuosikokouksiin.

Salkunhoidossa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Sterling Capital.

Sijoitusrahasto Danske Invest US Small Cap Value

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 271 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Agco Corp. 2 875 50,77 145 973,80 1,03 % Allscripts Healthcare Solutions Inc. 24 200 12,23 296 035,05 2,09 % American Capital Ltd 17 650 12,12 213 858,09 1,51 % American Public Education Inc 7 588 23,00 174 517,89 1,23 % American Software Inc. A 1 125 8,50 9 556,92 0,07 % Anixter International Inc. 3 750 58,26 218 467,76 1,54 % Ascena Retail Group Inc 27 700 14,89 412 540,01 2,91 % Aspen Insurance Holdings Ltd. 6 000 42,83 256 997,23 1,81 % Assured Guaranty Ltd. 15 100 21,45 323 928,28 2,29 % Bancorp Inc 12 700 8,30 105 388,54 0,74 % Berkshire Hills Bancorp Inc. 2 990 25,47 76 147,01 0,54 % Chemtura Corp 14 500 25,32 367 070,55 2,59 % Chicos Fas Inc. 16 500 14,87 245 367,97 1,73 % Crocs Inc. 13 700 13,15 180 208,35 1,27 % Dhi Group Inc 19 600 7,95 155 811,50 1,10 % Dst Systems Inc. 3 415 112,65 384 710,45 2,72 % Denbury Resources Inc. (Usd) 13 575 5,69 77 203,79 0,55 % E*Trade Financial Corp. (Us) 18 100 26,78 484 749,17 3,42 % Elizabeth Arden Inc. 18 609 12,75 237 292,62 1,68 % Enpro Industries Inc. 4 050 51,17 207 226,15 1,46 % Endurance Specialty Holdings Ltd. 8 800 58,75 516 999,01 3,65 % Enstar Group Ltd. 2 301 138,56 318 823,17 2,25 % Fti Consulting Inc. 6 235 36,88 229 930,61 1,62 % Fidelity National Financial - Fnfv Group 10 875 13,75 149 564,07 1,06 % First Citizens Bankshares Inc A 920 235,21 216 397,03 1,53 % Global Payments Inc. 1 525 92,51 141 072,39 1,00 % Guess? Inc 8 600 17,14 147 421,98 1,04 % Hertz Global Holdings Inc. 11 976 16,20 194 049,11 1,37 % Ii-Vi Inc. 22 800 16,97 386 965,93 2,73 %

Sijoitusrahasto Danske Invest US Small Cap Value

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 272 Interpublic Group Of Co. Inc. 16 400 17,23 282 596,80 2,00 % Investment Technology Group Inc. 9 488 22,18 210 410,80 1,49 % Itron Inc. 5 665 30,80 174 463,56 1,23 % Jacobs Engineering Group Inc. 3 900 36,32 141 659,66 1,00 % Knowles Corporation 20 500 16,19 331 798,26 2,34 % Kohls Corp. 3 195 55,99 178 877,72 1,26 % Kulicke & Soffa Industries Inc. 7 250 10,47 75 916,57 0,54 % Laboratory Corp. Of America Holdings 2 460 108,40 266 655,82 1,88 % Leucadia National Corp. 20 600 21,71 447 257,44 3,16 % Lincoln National Corp. 5 400 52,96 285 959,04 2,02 % Mistras Group Inc 2 425 16,97 41 157,56 0,29 % Markel Corp. 540 715,98 386 628,99 2,73 % Medifast Inc. 6 517 28,90 188 347,88 1,33 % Meredith Corp. 2 800 46,63 130 573,19 0,92 % Microstrategy Inc. A 900 152,09 136 879,19 0,97 % Ncr Corp. 5 350 26,92 143 999,82 1,02 % Neustar Inc-Class A 3 935 26,12 102 782,21 0,73 % News Corp. B 21 150 12,73 269 315,93 1,90 % Noble Corporation Plc (Us) 10 700 13,76 147 252,97 1,04 % Orbotech Ltd (Us) 12 876 18,60 239 489,22 1,69 % Performant Financial Corp. 28 950 2,90 83 875,53 0,59 % Popular Inc 8 100 25,81 209 036,93 1,48 % Rayonier Advanced Materials Inc. 4 550 14,54 66 156,67 0,47 % Regis Corp. 14 795 14,09 208 503,26 1,47 % Ryman Hospitality Poperties Inc. 8 125 47,49 385 870,29 2,72 % Schnitzer Steel Industries Inc. A 18 813 15,62 293 895,30 2,07 % Tetra Tech Inc 11 625 22,93 266 534,02 1,88 % Timkensteel Corporation 4 935 24,13 119 105,47 0,84 % Uti Worldwide Inc 32 188 8,93 287 541,91 2,03 % United Financial Bancorp Inc 19 525 12,03 234 830,77 1,66 % Western Union Comp. 14 190 18,18 257 965,39 1,82 % Willis Group Holdings Plc 11 500 41,94 482 294,55 3,41 % Arvopaperit yhteensä 13 951 907,15 98,50 %

Sijoitusrahasto Danske Invest US Small Cap Value

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 273 Kassa ja muut varat, netto 212 292,26 1,50 %

RAHASTON ARVO 14 164 199,41 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 5 367 388,50308 Tuotto-osuudet 48 210,23936 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,62431 Tuotto-osuus 1,62818 Hallinnointipalkkio 166 575,56 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 18,02 % p.a. II Tracking error 4,30 % p.a. III Sharpen mittari 1,28 p.a. IV Salkun kiertonopeus 29,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,90 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,09 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,01 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest US Small Cap Value

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 274 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Valtionobligaatio

275 TOIMINTAKERTOMUS Rahaston varat olivat sijoitettuna pääasiallisesti parhaan luottoluokituksen omaavien euroalueen valtioiden liikkeeseen laskemiin joukkolainoihin. Sijoituksia oli Saksan, Hollannin, Itävallan ja Suomen valtionlainoissa.

Pitkät korot laskivat tasaisesti ensimmäisen neljän kuukauden ajan, kun markkinat valmistautuivat Euroopan keskuspankin kvantitatiiviseen elvytykseen valtionlainojen ostojen muodossa. Poikkeuksellisiin toimenpiteisiin keskuspankin ajoivat nollassa olevat ohjauskorot ja siitä huolimatta uhkaava deflaatioriski. Korot laskivatkin ennätyksellisen alas. Saksan 10 vuoden joukkolainakorko kävi lähellä nollaa noin 6 korkopisteessä ja lyhyet korot pysyivät voimakkaan negatiivisina keskuspankkitalletuskoron ollessa -0,20 prosenttia. Erityisesti Saksan korkojen voimakkaan laskun taustalla oli markkinoiden huoli yli talletuskoron tuottavien valtionlainojen riittävyydestä keskuspankin rajatessa ostonsa niihin. Keskuspankki jatkaa ostoja vuoden 2016 syksyyn saakka inflaatio-odotusten nostamiseksi. Huhti-toukokuun vaihteessa eurooppalaiset valtionlainakorot kääntyivät voimakkaaseen nousuun Yhdysvaltojen koronnosto-odotusten perässä. Hyvin samansuuntaisen positioitumisen purkautuminen kiihdytti ja voimisti korkojen nousun suuruutta, Saksan 10 vuoden korko nousi kesäkuussa jo yli 1 prosenttiin. Myös tuottokäyrät jyrkkenivät voimakkaasti elvyttävän keskuspankkipolitiikan pidettyä lyhyet korot naulittuna lähelle keskuspankin talletuskorkoa. Kreikan jätettyä maksamatta Kansainväliselle valuuttarahastolle erääntyvät maksunsa, vararikon uhkaaminen laski uudelleen riskittömimpiä valtionlainakorkoja ja levensi sijoittajien vaatimaa riskilisää esimerkiksi Italian ja Espanjan valtionlainoista. Neuvottelut jatkuivatkin koko vuosipuoliskon loppuun saakka ja lisäsivät epävarmuutta ja volatiliteettia markkinoilla.

Alkuvuonna ylipainotimme rahaston korkoriskiä suhteessa vertailuindeksiin keskuspankin tukitoimien takia. Alkuvuoden tuotto olikin erittäin hyvä sekä absoluuttisesti että suhteellisesti. Korkojen käännyttyä toukokuussa nousuun pidimme näkemyksestä liian pitkään kiinni ja alkuvuoden hyvä tuotto sulikin kokonaan pois. Rahaston sijoituksissa painotimme Saksan valtion liikkeeseen laskemien lainojen sijasta pääasiassa Hollannin valtionlainoja. Rahaston ensimmäisen vuosipuoliskon tuotoksi muodostui noin -2,40 prosenttia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty tarkastelujaksolla.

Salkun suojaukseen ja aktiivisten näkemysten tehostamiseen rahaston sijoitustoiminnassa käytettiin vakioituja korkojohdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Tomi Suonpää.

Sijoitusrahasto Danske Invest Valtionobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 276 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,0 Netherlands Government 15/4-2015/2018 1 900 000 100,20 1 903 857,00 4,70 % 0,25 Netherlands Government 15/1-2014/2020 2 100 000 100,35 2 107 308,00 5,20 % 0,5 Bundesrepub. Deutschland 15/2-2015/2025 2 000 000 97,34 1 946 800,00 4,80 % 1,125 Finland (Rep. Of) 15/9-2013/2018 400 000 103,81 415 220,00 1,02 % 1,25 Netherlands Government 15/1-12/2018 3 000 000 103,50 3 105 120,00 7,66 % 1,25 Netherlands Government 15/1-2013/2019 2 000 000 104,33 2 086 560,00 5,15 % 1,50 Finnish Government 15/4-2013/2023 500 000 105,40 527 005,00 1,30 % 1,625 Finnish Government 15/9-2012/2022 1 600 000 106,68 1 706 880,00 4,21 % 2 Netherlands Government 15/7-2014/2024 700 000 109,38 765 625,00 1,89 % 2,25 Bundesrep. Deutschland 4/9-2011/2021 2 000 000 112,06 2 241 180,00 5,53 % 2,50 Bundesrep. Deutschland 4/7-2012/2044 1 000 000 121,24 1 212 390,00 2,99 % 2,50 Netherlands Government 15/1-2012/2033 200 000 115,34 230 670,00 0,57 % 3,00 Bundesrep. Deutschland 4/7-2010/2020 2 000 000 114,36 2 287 100,00 5,64 % 3,25 Bundesrep.Deutschland 4/1-2009/2020 900 000 114,45 1 030 041,00 2,54 % 3,25 Netherlands Government 15/7-11/2021 400 000 116,77 467 064,00 1,15 % 3,375 Finnish Government 15/4-2010/2020 900 000 114,90 1 034 127,00 2,55 % 3,75 Netherlands Government 15/1-2010/2042 200 000 145,52 291 030,00 0,72 % 3,90 Austria (Republic) 15/7-2005/2020 600 000 118,10 708 588,00 1,75 % 4,00 Netherlands Government 15/1-2005/2037 700 000 144,33 1 010 303,00 2,49 % 4,00 Netherlands Government 15/7-08/2018 3 000 000 112,31 3 369 270,00 8,32 % 4,15 Austria (Republic) 15/3-2006/2037 400 000 144,39 577 544,00 1,43 % 4,75 Bundesrep.Deutschl.Ser.0301 4/7-2003/2034 2 300 000 155,07 3 566 518,00 8,80 % 4,85 Austria (Republic) 15/3-2009/2026 800 000 136,74 1 093 912,00 2,70 % 5,50 Bundesrep. Deutschland 4/1-2000/2031 700 000 159,19 1 114 302,00 2,75 % 5,50 Netherlands Government 15/1-1998/2028 700 000 149,20 1 044 421,00 2,58 % 5,625 Bundesrep. Deutschland 4/1-1998/2028 800 000 153,56 1 228 480,00 3,03 % 6,25 Bundesrep. Deutschland 4/1-1994/2024 600 000 146,89 881 364,00 2,18 % 6,25 Bundesrep. Deutschland 4/1-2000/2030 400 000 167,39 669 568,00 1,65 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Valtionobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 277 6,50 Bundesrep. Deutschland 4/7-1997/2027 400 000 162,20 648 800,00 1,60 % Arvopaperit yhteensä 39 271 047,00 96,93 % Johdannaissopimukset Markkina-arvon Korkojohdannaiset, ostetut Määrä muutos %-osuus Euro-Schatz 2y Future Sep. 2015 (Duu5) 8 000 000 8 800,00 0,02 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 158.5 (Rxq5c 158.5) 4 800 000 -9 840,00 -0,02 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 161.5 (Rxq5c 161.5) 4 800 000 -480 0,00 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 156.0 (Rxq5c 156.0) 2 400 000 1 920,00 0,00 % Euro-Bond Eux Put Sep 2015 148.0 (Rxu5p 148.00) 2 000 000 -23 800,00 -0,06 % -23 400,00 -0,06 %

Markkina-arvon Korkojohdannaiset, asetetut Määrä muutos %-osuus

Euro-Bund 10y Future Sep. 2015 (Rxu5) -700 000 -4 840,00 -0,01 % Euro-Bond Eux Call Sep 2015 154.0 (Rxu5c 154.0) -2 000 000 -10 800,00 -0,03 % Euro-Bond Eux Put Sep 2015 146.5 (Rxu5p 146.50) -2 000 000 19 600,00 0,05 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 158.0 (Rxq5c 158.0) -4 800 000 -1 920,00 0,00 % Euro-Bobl 5y Future Sep. 2015 (Oeu5) -6 000 000 -53 920,00 -0,13 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 160.0 (Rxq5c 160.0) -7 200 000 6 240,00 0,02 % -45 640,00 -0,11 % Johdannaiset yhteensä -69 040,00 -0,17 % Kassa ja muut varat, netto 1 314 458,49 3,24 %

RAHASTON ARVO 40 516 465,49 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 1 154 719,62444 Tuotto-osuudet 18 698,80087 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 34,77134 Tuotto-osuus 19,53720 Hallinnointipalkkio 125 838,40 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Valtionobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 278 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 4,63 % p.a. II Tracking error 1,84 % p.a. III Sharpen mittari 0,49 p.a. IV Salkun kiertonopeus 104,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,60 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,0001 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 100,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Valtionobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 279 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Yhteisökorko

280 TOIMINTAKERTOMUS Keskuspankit hallitsivat markkinoita alkuvuoden aikana laskemalla korkoja ennätysalhaisiksi ja jopa negatiivisiksi monissa maissa. EKP ilmoitti vihdoin aloittavansa kvantitatiivisen elvytyksen ostamalla valtionlainoja ainakin syyskuuhun 2016 asti. Korkotaso laski alkuun voimakkaasti koko käyrän osalta. Toisen kvartaalin aikana pitkät korot kääntyivät historiallisen jyrkkään nousuun inflaatio-odotusten hieman noustua ja toisaalta positiivisempien talousindikaattorien myötä euroalueella. Loppukeväänä markkinoita hallitsivat Kreikan vaikea tilanne ja arvailut Fedin tulevista koronnostoaikeista.

Keskuspankkien toimien jälkeen korkomarkkinoilla absoluuttiset korkotasot romahtivat ja negatiiviset valtiolainakorot lyhyessä päässä ajoivat sijoittajia hakemaan tuottoja pankkien tai yritysten lainoista tai selvästi riskillisemmistä korkoluokista. Euriborkoroissa lyhyimmät periodit laskivat jo nollan alapuolelle ja pidemmätkin periodit laskivat selvästi historiallisen alhaisiksi. Tässä ympäristössä lyhyen korkorahaston on haastavaa ylipäätään löytää ostettavaa, sillä pankkien taseiden supistuminen ja yritysten hyvät kassat heijastuivat negatiivisesti tarjontaan lyhyemmissä juoksuajoissa. Kevään aikana markkinoiden likviditeetti heikkeni useimmissa korkoluokissa selvästi aiemmista vuosista regulaation tuomien kiristysten seurauksena.

Alkuvuonna yritykset hakivat hyvin pitkiä uusia lainoja, jotka olivat muutamaa poikkeuksetta liian pitkiä lyhyelle korkorahastolle. Lisäksi monet yritykset ostivat takaisin aiemmin liikkeeseen laskettuja korkeakuponkisia lainoja. Onneksi edes muutamat pankit ja yritykset emittoivat vaihtuvakorkoisia lainoja. Kotimaisia uusia emissioita tuli vain kourallinen.

Kauden aikana rahastossa oli todella suurta vaihtelua lunastusten ja merkintöjen välillä. Alhaisista koroista huolimatta rahasto kasvoi 1,2 miljardista eurosta 1,4 miljardiin. Jakson aikana salkku oli viime vuosiin verrattuna hajautetumpi ja yksikään nimi ei yltänyt lähelle kymmenen prosentin sallittua rajaa. Maa-allokaatiossa Suomen, Ranskan ja Sveitsin osuudet nousivat hieman, kun taas Tanskan ja Espanjan osuudet pienenivät. Moody’s nosti kauden aikana italialaisten, espanjalaisten, muutamien englantilaisten pankkien sekä muutaman skandinaavisen pankin luokituksia. Salkun luottoluokitus nousi kauden aikana yhden pykälän Baa1-tasolle luokiteltujen osalta.

Jakson aikana rahasto tuotti noin 0,40 % vertailuindeksin tuottaessa 0,033 %. Tuotto muodostui luottoriskimarginaalien kaventumisesta ja lyhyiden korkojen laskusta. Kauden aikana rahaston korkoriski pidettiin hieman yli puolessa vuodessa.

Tarkastelujaksolla korkosijoitusrahastossa ei ollut äänioikeuteen oikeuttavia sijoituksia, eikä näin ollen äänioikeutta ole käytetty.

Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on 1.1.2000 alkaen Riitta Louhento.

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 281 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,875 Mediobanca 14/11-2014/2017 3 000 000 99,05 2 971 440,00 0,22 % 1,0 Central Bank Of Savings 6/5-2015/2020 1 500 000 99,32 1 489 725,00 0,11 % 1,00 Santander Consumer Bank 10/6-2014/2016 3 500 000 100,50 3 517 360,00 0,26 % 1,45 Santander Consumer Fin 29/1-2014/2016 4 000 000 100,60 4 024 080,00 0,30 % 2 Bank Of Ireland 8/5-2014/2017 3 000 000 101,06 3 031 770,00 0,22 % 2,25 Unicredit Spa 16/12-2013/2016 13 000 000 101,85 13 240 760,00 0,98 % 2,75 Bank Of Ireland 5/6-2013/2016 7 050 000 101,57 7 160 826,00 0,53 % 3,00 Dnb Bank Asa 26/9-2013/2023 14 620 000 104,65 15 299 245,20 1,13 % 3,25 Nokian Tyres Plc 19/6-2012/2017 4 000 000 103,44 4 137 760,00 0,31 % 3,375 Sponda Oyj 9/10-2013/2018 500 000 105,15 525 740,00 0,04 % 3,381 Santander Intl Debt Sa 1/12-2011/2015 10 000 000 101,29 10 128 600,00 0,75 % 3,5 Ing Bank Nv Frn 21/11-2013/2023 4 004 000 105,50 4 224 019,80 0,31 % 3,75 Mediobanca Emtn 12/10-2012/2015 4 000 000 100,89 4 035 640,00 0,30 % 3,75 Mediobanca Emtn 2/2-2006/2016 3 000 000 101,79 3 053 640,00 0,23 % 3,875 Ssab Ab 10/4-2014/2019 1 000 000 100,75 1 007 500,00 0,07 % 4 Metsä Board 13/3-2014/2019 1 500 000 106,00 1 590 000,00 0,12 % 4,00 Neste Oil Oyj 28/3-2012/2017 23 905 000 104,79 25 050 527,60 1,85 % 4,00 Skandinaviska Enskilda Frn 12/9-12/2022 12 776 000 106,42 13 596 730,24 1,00 % 4,125 Amer Sports Corp 15.03.2016 4 400 000 102,28 4 500 364,00 0,33 % 4,125 Intesa Sanpaolo Spa Emtn 14/1-2011/2016 9 700 000 101,79 9 873 727,00 0,73 % 4,125 Sponda Oyj 29/5-2012/2017 14 715 000 105,69 15 551 989,20 1,15 % 4,375 Bbva Sr Finance Sa 2012-21.09.2015 7 000 000 100,90 7 062 650,00 0,52 % 4,375 Itella Oyj 11/11-09/2016 5 400 000 104,42 5 638 572,00 0,42 % 4,5 Ac Alpha Oyj 19/6-2014/2019 1 700 000 101,75 1 729 750,00 0,13 % 4,50 Ahlstrom Oyj 10/11-2010/2015 50 000 101,29 50 644,50 0,00 % 4,625 Nordea Bank Ab Frn 15/2-2012/2022 38 088 000 105,91 40 339 381,68 2,98 % 4,75 Dnb Bank Asa 8/3-2012/2022 53 203 000 106,08 56 435 082,25 4,17 % 4,75 Yit Oyj Mtn 20/6-11/2016 1 725 000 103,50 1 785 375,00 0,13 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 282 4,875 Neste Oil Oyj 6/7-2010/2015 21 650 000 100,03 21 657 144,50 1,60 % 5,00 Sanoma Oyj 20/3-2012/2017 16 135 000 105,58 17 035 010,30 1,26 % 5,125 Metsaliitto Osuuskunta 29/11-2012/2017 7 700 000 108,25 8 335 250,00 0,62 % 5,875 Outokumpu Oyj 7/6-2012/2016 11 965 000 104,05 12 449 462,85 0,92 % 5,875 Tdc As 16/12-2009/2015 15 000 000 102,53 15 380 100,00 1,14 % 6,00 Neste Oil Oyj 14/9-2009/2016 29 747 000 106,11 31 563 649,29 2,33 % 6,00 Tvo Power Co 27/6-2009/2016 1 000 000 105,02 1 050 190,00 0,08 % 6,625 Outokumpu Oyj 30/9-2014/2019 7 500 000 106,59 7 993 875,00 0,59 % 7,375 Lemminkäinen Oyj 6/7-2014/2019 500 000 102,75 513 750,00 0,04 % Abbey Natl. Treasury Frn Emtn 22/5-2014/2019 25 425 000 100,36 25 517 547,00 1,89 % Abn Amro Bank Nv Frn 2013-01.08.2016 21 000 000 100,41 21 086 730,00 1,56 % Ahlström Oyj (Cp) 26/8-2015 5 000 000 99,96 4 997 816,48 0,37 % Aito Säästöpankki (Cd) 27/10 -2015 3 000 000 100,00 2 999 970,04 0,22 % Aito Säästöpankki (Cd) 3/8-2015 5 000 000 100,01 5 000 302,24 0,37 % Aito Säästöpankki Frn 28/3-2016 2 000 000 100,54 2 010 860,00 0,15 % Alfa Laval Frn 12/9-2014/2019 6 000 000 100,26 6 015 480,00 0,44 % Atria Oyj (Cp) 26/10-2015 2 000 000 99,85 1 997 039,05 0,15 % Banque Fed Cred Mutuel Bfcm Frn 22/5-2014/2017 10 000 000 100,58 10 057 900,00 0,74 % Banque Fed Cred Mutuel Bfcm Frn 23/3-2015/2017 9 500 000 99,93 9 493 445,00 0,70 % Belfius Banque Sa/Nv Frn 2014-11.04.2016 5 000 000 100,18 5 009 200,00 0,37 % Bnp Paribas Frn 20/5-2014/2019 5 000 000 100,87 5 043 450,00 0,37 % Bpce Sa Frn 10/3-2015/2017 10 000 000 99,95 9 994 500,00 0,74 % Bpce Sa Frn 28/5-2013/2018 20 000 000 101,03 20 206 200,00 1,49 % Cap Gemini Sa Frn 2/7-2015/2018 2 500 000 100,45 2 511 250,00 0,19 % Cargotec Oyj (Cp) 15/2-2016 2 000 000 99,64 1 992 704,06 0,15 % Cargotec Oyj (Cp) 18/11-2015 2 000 000 99,82 1 996 340,71 0,15 % Cargotec Oyj (Cp) 24/8-2015 2 000 000 99,96 1 999 162,52 0,15 % Carrefour Banque Frn 20/3-2015/2020 7 000 000 99,60 6 971 790,00 0,52 % Carrefour Banque Frn 21/3-2014/2018 5 000 000 100,82 5 040 950,00 0,37 % Citycon Oyj (Cp) 27/8-2015 2 500 000 99,96 2 498 885,61 0,18 % Citycon Oyj (Cp) 31/8-2015 2 500 000 99,95 2 498 793,88 0,18 % Cramo Oyj (Cp) 27/8-2015 3 000 000 99,96 2 998 662,73 0,22 % Cramo Oyj (Cp) 30/9-2015 2 000 000 99,91 1 998 292,30 0,15 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 283 Cs Group Finance (Us) Frn 14/9-2005/2020 21 471 000 100,15 21 502 347,66 1,59 % Danske Bank Frn 19/11-2014/2018 20 000 000 100,11 20 022 800,00 1,48 % Dna Oy (Cp) 18/12-2015 5 000 000 99,70 4 984 883,24 0,37 % Dna Oy (Cp) 2/10-2015 5 000 000 100,00 5 000 182,78 0,37 % Dna Oy (Cp) 3/12-2015 800 000 99,73 797 828,11 0,06 % Elisa Oyj (Cp) 24/11-2015 5 000 000 99,81 4 990 380,14 0,37 % Elisa Oyj (Cp) 27/11-2015 1 000 000 99,80 998 028,36 0,07 % Fce Bank Plc Frn 10/2-2015/2018 6 000 000 99,86 5 991 300,00 0,44 % Finnlines Oyj (Cp) 12/5-2016 7 000 000 99,45 6 961 581,37 0,51 % Finnlines Oyj (Cp) 18/11-2015 5 000 000 99,82 4 990 851,77 0,37 % Finnlines Oyj (Cp) 20/5-2016 5 000 000 99,43 4 971 618,37 0,37 % Fiskars Oyj Abp (Cp) 17/9-2015 20 000 000 99,93 19 985 790,10 1,48 % Fiskars Oyj Abp (Cp) 21/9-2015 5 000 000 99,92 4 996 230,95 0,37 % Hbos Plc Frn 1/9-04/2016 7 300 000 99,66 7 275 107,00 0,54 % Hbos Plc Frn 21/3-2007/2017 13 969 000 99,80 13 940 922,31 1,03 % Hbos Plc Frn 29/3-2006/2016 6 957 000 99,90 6 949 973,43 0,51 % Hkscan Oyj (Cp) 17/9-2015 1 000 000 99,93 999 289,51 0,07 % Hkscan Oyj (Cp) 2/7-2015 4 000 000 100,00 3 999 960,00 0,30 % Hsbc Bank Plc Frn 2005-30.09.2020 28 387 000 99,72 28 306 948,66 2,09 % Ing Bank Nv Frn 6/9-2005/2020 12 500 000 100,44 12 554 750,00 0,93 % Intesa Sanpaolo Ireland Frn 9/3-2015/2018 15 000 000 99,08 14 861 400,00 1,10 % Intesa Sanpaolo Spa Frn 17/4-2014/2019 3 000 000 99,70 2 991 000,00 0,22 % Intesa Sanpaolo Spa Frn 2013-11.01.2016 8 500 000 100,47 8 539 525,00 0,63 % Jyske Bank Frn 19/6-2014/2017 30 000 000 100,44 30 132 600,00 2,23 % Jyske Bank Frn 23/3-2015/2018 15 000 000 100,08 15 011 700,00 1,11 % Konecranes Finance Oy (Cp) 26/8 -2015 4 800 000 99,94 4 796 916,89 0,35 % Lansi-Uudenmaan Saastop 13/6-13/2016 3 000 000 100,46 3 013 860,00 0,22 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 19/10-2015 4 000 000 99,86 3 994 487,52 0,30 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 21/10-2015 1 000 000 99,86 998 592,82 0,07 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 31/7-2015 5 000 000 99,98 4 999 017,09 0,37 % Lemminkäinen Oyj (Cp) 5/10-2015 5 000 000 99,88 4 994 105,55 0,37 % Liedon Säästöpankki Frn 21/3-2013/2016 4 000 000 100,54 4 021 400,00 0,30 % Lloyds Bank Plc Frn 10/9-2014/2019 15 000 000 100,26 15 038 700,00 1,11 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 284 Neot Oyj (Cp) 1/9-2015 4 000 000 99,95 3 997 823,25 0,30 % Neot Oyj (Cp) 11/8-2015 5 000 000 99,97 4 998 466,69 0,37 % Neot Oyj (Cp) 19/8-2015 5 000 000 99,96 4 998 126,63 0,37 % Neot Oyj (Cp) 20/8-2015 5 000 000 99,96 4 998 083,04 0,37 % Neot Oyj (Cp) 24/8-2015 1 000 000 99,96 999 581,26 0,07 % Neot Oyj (Cp) 24/9-2015 6 700 000 99,92 6 694 728,72 0,49 % Neot Oyj (Cp) 25/9-2015 1 000 000 99,92 999 202,17 0,07 % Neot Oyj (Cp) 27/8-2015 2 000 000 99,96 1 999 108,49 0,15 % Neot Oyj (Cp) 31/8-2015 3 000 000 99,95 2 998 552,65 0,22 % Neot Oyj (Cp) 4/8-2015 1 500 000 99,98 1 499 625,50 0,11 % Neot Oyj (Cp) 4/9-2015 300 000 99,94 299 827,62 0,02 % Neot Oyj (Cp) 7/9-2015 10 800 000 99,94 10 793 462,76 0,80 % Nooa Säästöpankki Oy Frn 5/5-2014/2017 10 000 000 100,42 10 042 100,00 0,74 % Nykredit Realkredit Frn 10/9-2014/2019 13 000 000 100,16 13 020 800,00 0,96 % Oma Saastopankki Oy Frn 16/4-2015/2018 8 000 000 100,23 8 018 320,00 0,59 % Oma Savings Bank Ltd Frn 14.05.2013/2016 500 000 100,65 503 255,00 0,04 % Optia Säästöpankki Frn 12/2-2013/2016 3 000 000 100,33 3 009 900,00 0,22 % Outokumpu Oyj (Cp) 11/1-2016 3 000 000 99,70 2 991 026,92 0,22 % Outokumpu Oyj (Cp) 12/4-2016 5 000 000 99,52 4 975 975,06 0,37 % Outokumpu Oyj (Cp) 16/11-2015 5 000 000 99,82 4 991 007,49 0,37 % Outokumpu Oyj (Cp) 16/12-2015 5 300 000 99,77 5 287 909,23 0,39 % Outokumpu Oyj (Cp) 3/12-2015 5 000 000 99,79 4 989 660,15 0,37 % Outokumpu Oyj (Cp) 31/8-2015 17 000 000 99,95 16 991 798,37 1,26 % Paroc Group Oy Frn 15/5-2014/2020 2 650 000 95,70 2 535 970,50 0,19 % Pohjola Bank Plc Frn 11/3-2015/2020 30 000 000 99,58 29 872 500,00 2,21 % Pop Bank Group Frn 11/9-2013/2016 3 000 000 100,00 3 000 000,00 0,22 % Pöyry Oyj 10/8 -2015 3 000 000 99,97 2 999 104,87 0,22 % Pöyry Oyj 19/10-2015 3 000 000 99,86 2 995 865,64 0,22 % Pöyry Oyj 28/9-2015 1 000 000 99,92 999 168,69 0,07 % Pöyry Oyj 4/9-2015 2 000 000 99,94 1 998 850,79 0,15 % Ramirent Oyj (Cp) 30/9-2015 5 000 000 99,91 4 995 730,76 0,37 % Rci Banque Sa Frn 27/11-2014/2017 10 000 000 100,03 10 003 000,00 0,74 % Rettig Group Oy Ab (Cp) 16/9-2015 2 000 000 99,91 1 998 167,81 0,15 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 285 Rettig Group Oy Ab (Cp) 17/8-2015 1 000 000 99,95 999 469,44 0,07 % Rettig Group Oy Ab (Cp) 28/7-2015 1 000 000 99,97 999 711,79 0,07 % Rettig Group Oy Ab (Cp) 30/9-2015 1 000 000 99,89 998 891,10 0,07 % Sampo Oyj (Cp) 20/11-2015 1 800 000 99,81 1 796 650,31 0,13 % Sampo Oyj (Cp) 23/11-2015 300 000 99,81 299 427,55 0,02 % Sampo Oyj (Cp) 27/10-2015 5 000 000 99,85 4 992 523,76 0,37 % Sampo Oyj (Cp) 28/10-2015 5 000 000 99,85 4 992 449,72 0,37 % Sampo Oyj (Cp) 29/12-2015 3 000 000 99,75 2 992 497,43 0,22 % Sampo Oyj (Cp) 30/9-2015 3 000 000 99,91 2 997 438,46 0,22 % Sampo Oyj (Cp) 4/1-2016 5 000 000 99,71 4 985 680,02 0,37 % Sampo Oyj (Cp) 7/12-2015 1 000 000 99,79 997 867,07 0,07 % Sampo Oyj (Cp) 7/7-2015 1 000 000 100,00 999 965,00 0,07 % Sanoma Oyj (Cp) 16/11-2015 5 000 000 99,82 4 991 007,49 0,37 % Sanoma Oyj (Cp) 19/10-2015 5 000 000 99,86 4 993 109,40 0,37 % Sanoma Oyj (Cp) 27/6-2016 8 500 000 99,34 8 443 884,54 0,62 % Santan 4 3/4 05/29/19 8 700 000 98,01 8 527 044,00 0,63 % Santander Issuances Frn 30/9-2004/2019 4 800 000 97,81 4 694 880,00 0,35 % Sato Oyj (Cp) 18/11-2015 5 000 000 99,82 4 990 851,77 0,37 % Sato Oyj (Cp) 18/12-2015 2 000 000 99,77 1 995 370,70 0,15 % Sato Oyj (Cp) 18/9-2015 3 000 000 99,93 2 997 836,23 0,22 % Sato Oyj (Cp) 30/10-2015 3 000 000 99,85 2 995 380,64 0,22 % Sponda Oyj (Cp) 10/9-2015 3 000 000 99,94 2 998 090,82 0,22 % Sponda Oyj (Cp) 14/9-2015 2 000 000 99,93 1 998 643,05 0,15 % Sponda Oyj (Cp) 15/1-2016 1 000 000 99,69 996 935,73 0,07 % Sponda Oyj (Cp) 18/9-2015 2 000 000 99,93 1 998 557,49 0,15 % Sponda Oyj (Cp) 21/9-2015 2 000 000 99,92 1 998 492,38 0,15 % Sponda Oyj (Cp) 22/1-2016 3 000 000 99,68 2 990 419,25 0,22 % Sponda Oyj (Cp) 22/7-2015 1 200 000 99,99 1 199 849,44 0,09 % Sponda Oyj (Cp) 25/8-2015 2 000 000 99,96 1 999 144,60 0,15 % Sponda Oyj (Cp) 27/5-2016 2 000 000 99,42 1 988 314,50 0,15 % Sponda Oyj (Cp) 27/7-2015 5 200 000 99,98 5 199 149,51 0,38 % Sponda Oyj (Cp) 27/8-2015 5 000 000 99,96 4 997 771,22 0,37 % Sponda Oyj (Cp) 29/3-2016 4 000 000 99,55 3 981 981,53 0,29 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 286 Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 1/3-2016 4 000 000 99,61 3 984 237,57 0,29 % Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 21/12-2015 4 000 000 99,76 3 990 540,04 0,29 % Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 26/1-2016 2 000 000 99,67 1 993 463,74 0,15 % Ssab Ab (Cp) 11/11-2015 4 000 000 99,77 3 990 890,42 0,29 % Ssab Ab (Cp) 2/11-2015 2 000 000 99,79 1 995 792,85 0,15 % Ssab Ab (Cp) 24/5-2016 2 000 000 99,20 1 983 950,98 0,15 % Stockmann Oyj Abp (Cp) 08/07-2015 4 000 000 100,00 3 999 840,01 0,30 % Stockmann Oyj Abp (Cp) 31/8-2015 7 000 000 99,95 6 996 622,86 0,52 % Suomen Hypoteekkiyhdisty 30/10-2014/2017 5 000 000 100,71 5 035 250,00 0,37 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 23/5-2013/2016 5 000 000 100,56 5 028 100,00 0,37 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 29/10-2013/2015 1 000 000 100,08 1 000 800,00 0,07 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 4/6-2014/2018 5 200 000 100,31 5 215 860,00 0,39 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 9/12-2013/2016 9 000 000 100,57 9 051 120,00 0,67 % Swedbank Ab Frn 5/12-2012/2022 7 515 000 104,62 7 861 967,55 0,58 % Säästöpankki Optia (Cd) 13/5-2016 2 500 000 99,89 2 497 189,12 0,18 % Säästöpankki Optia (Cd) 21/9-2015 10 000 000 100,01 10 000 525,69 0,74 % Säästöpankki Optia (Cd) 3/8-2015 3 500 000 100,01 3 500 211,57 0,26 % Säästöpankki Optia (Cd) 9/12-2015 4 000 000 99,99 3 999 418,72 0,30 % Tornator Oyj 17/9-2015 20 000 000 99,93 19 985 790,10 1,48 % Ubiim 3 3/4 10/30/15 11 000 000 101,02 11 111 760,00 0,82 % Ubs Ag London Frn 15/5-2015/2017 18 000 000 100,01 18 001 260,00 1,33 % Ucgim 0 04/10/17 10 587 000 100,16 10 603 833,33 0,78 % Ucgim 4 3/8 09/11/15 10 000 000 100,72 10 071 900,00 0,74 % Unicredit Spa Frn 22/1-2013/2016 25 000 000 100,59 25 146 500,00 1,86 % Unicredito Italiano Frn 15/3-2006/2016 5 000 000 99,82 4 991 000,00 0,37 % Valmet Oyj (Cp) 7/9-2015 10 000 000 99,94 9 993 947,00 0,74 % Vantaan Energia Oy (Cp) 16/11-2015 1 000 000 99,82 998 201,50 0,07 % Volvo Treasury Ab Frn Emtn 16/5-2013/2016 8 000 000 100,50 8 039 920,00 0,59 % Vvo-Yhtymä Oy (Cp) 2/3-2016 8 000 000 99,43 7 954 781,58 0,59 % Vvo-Yhtymä Oy (Cp) 26/8-2015 5 000 000 99,94 4 996 788,43 0,37 % Vvo-Yhtymä Oy (Cp) 30/9-2015 6 000 000 99,89 5 993 346,59 0,44 % Yit Oyj (Cp ) 14/8-2015 8 000 000 99,97 7 997 345,55 0,59 % Yit Oyj (Cp ) 17/9-2015 2 000 000 99,93 1 998 579,01 0,15 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 287 Arvopaperit yhteensä 1 347 119 401,87 99,55 % Kassa ja muut varat, netto 6 096 718,20 0,45 %

RAHASTON ARVO 1 353 216 120,07 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 44 888 928,12872 Tuotto-osuudet 762 606,96134 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 29,83506 Tuotto-osuus 18,29529 Hallinnointipalkkio 2 112 076,18 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 0,18 % p.a. II Tracking error 0,17 % p.a. III Sharpen mittari 4,89 p.a. IV Salkun kiertonopeus -12,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,33 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 288 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Yhteisökorko Plus

289 TOIMINTAKERTOMUS Keskuspankit hallitsivat markkinoita alkuvuoden aikana laskemalla korkoja ennätysalhaisiksi ja jopa negatiivisiksi monissa maissa. EKP ilmoitti vihdoin aloittavansa kvantitatiivisen elvytyksen ostamalla valtionlainoja ainakin syyskuuhun 2016 asti. Korkotaso laski alkuun voimakkaasti koko käyrän osalta. Toisen kvartaalin aikana pitkät korot kääntyivät historiallisen jyrkkään nousuun inflaatio-odotusten hieman noustua ja toisaalta positiivisempien talousindikaattorien myötä euroalueella. Loppukeväänä markkinoita hallitsivat Kreikan vaikea tilanne ja arvailut Fedin tulevista koronnostoaikeista.

Kauden aikana rahastoon virtasi uutta varallisuutta ja rahaston koko kasvoi 170 miljoonasta eurosta 220 miljoonaan. Salkussa suosittiin lyhyitä ja keskipitkiä kotimaisia yritysnimiä. Myös kotimaisten yritystodistusten osuus nousi hieman, koska suhteellisesti näiden tuottotasot olivat houkuttelevampia moniin eurooppalaisiin nimiin verrattuina. Jakson aikana salkku oli viime vuosiin verrattuna hajautetumpi ja yksikään nimi ei yltänyt lähelle kymmenen prosentin sallittua rajaa. Maa-allokaatiossa Suomen ja Norjan osuus nousi, kun taas Tanskan ja Italian osuudet pienenivät. Moody’s nosti kauden aikana italialaisten, espanjalaisten, muutamien englantilaisten pankkien sekä muutaman skandinaavisen pankin luokituksia. Salkun luottoluokitus nousi kauden aikana yhden pykälän Baa2-tasolle luokiteltujen osalta.

Jakson aikana rahasto tuotti noin 0,80 % vertailuindeksin tuottaessa 0,27 %. Tuotto muodostui luottoriskimarginaalien kaventumisesta ja lyhyiden korkojen laskusta. Kauden aikana rahaston korkoriski pidettiin lähes koko jakson hieman yli vuodessa.

Tarkastelujaksolla korkosijoitusrahastossa ei ollut äänioikeuteen oikeuttavia sijoituksia, eikä näin ollen äänioikeutta ole käytetty.

Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia.

Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on ollut rahaston aloittamisesta 02/2006 alkaen Riitta Louhento.

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko Plus

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 290 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 3,75 Suomen Hypoteekkiyhdistys 18/9-2013/2018 1 400 000 80,54 1 127 526,40 0,52 % 0,875 Mediobanca 14/11-2014/2017 2 000 000 99,05 1 980 960,00 0,91 % 1,0 Central Bank Of Savings 6/5-2015/2020 2 000 000 99,32 1 986 300,00 0,91 % 1,125 Iss Global A/S 9/1-2014/2020 3 000 000 99,76 2 992 920,00 1,38 % 1,50 Sydbank A/S Emtn 17/10-2013/2016 1 000 000 101,37 1 013 730,00 0,47 % 2 Bank Of Ireland 8/5-2014/2017 2 000 000 101,06 2 021 180,00 0,93 % 2,25 Unicredit Spa 16/12-2013/2016 2 500 000 101,85 2 546 300,00 1,17 % 2,375 Sponda Oyj 20/5-2015/2020 1 500 000 99,90 1 498 515,00 0,69 % 2,625 Dna Ltd 28/11-2013/2018 2 000 000 103,72 2 074 340,00 0,95 % 2,75 Bank Of Ireland 5/6-2013/2016 2 600 000 101,57 2 640 872,00 1,21 % 2,875 G4s Intl Finance Plc Emtn 2/5-2012/2017 2 300 000 104,26 2 398 026,00 1,10 % 3,00 Dnb Bank Asa 26/9-2013/2023 2 000 000 104,65 2 092 920,00 0,96 % 3,25 Bbva Senior Finance Emtn 21/3-2013/2016 1 000 000 102,04 1 020 390,00 0,47 % 3,25 Nokian Tyres Plc 19/6-2012/2017 2 700 000 103,44 2 792 988,00 1,28 % 3,375 Sponda Oyj 9/10-2013/2018 680 000 105,15 715 006,40 0,33 % 3,5 Ing Bank Nv Frn 21/11-2013/2023 1 000 000 105,50 1 054 950,00 0,48 % 3,50 Huhtamäki Oyj 5/6-12/2017 1 400 000 104,64 1 464 988,00 0,67 % 3,75 Bbva Senior Finance Gmtn 17/1-2013/2018 1 000 000 107,45 1 074 540,00 0,49 % 3,75 Mediobanca Emtn 12/10-2012/2015 750 000 100,89 756 682,50 0,35 % 3,75 Mediobanca Emtn 2/2-2006/2016 1 000 000 101,79 1 017 880,00 0,47 % 3,875 Ssab Ab 10/4-2014/2019 2 365 000 100,75 2 382 737,50 1,09 % 4 Metsä Board 13/3-2014/2019 1 000 000 106,00 1 060 000,00 0,49 % 4,00 Neste Oil Oyj 28/3-2012/2017 3 800 000 104,79 3 982 096,00 1,83 % 4,00 Skandinaviska Enskilda Frn 12/9-12/2022 5 000 000 106,42 5 321 200,00 2,44 % 4,125 Intesa Sanpaolo Spa Emtn 14/1-2011/2016 1 000 000 101,79 1 017 910,00 0,47 % 4,125 Intesa Sanpaolo Spa Emtn 19/9-2012/2016 3 500 000 103,95 3 638 285,00 1,67 % 4,125 Nationwide Bldg Soc Emtn 20/3-2013/2023 2 000 000 106,04 2 120 800,00 0,97 % 4,125 Sponda Oyj 29/5-2012/2017 3 450 000 105,69 3 646 236,00 1,68 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko Plus

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 291 4,25 Citycon Oyj 11/5-2012/2017 1 812 000 106,43 1 928 439,12 0,89 % 4,25 Pkc Group 20/9-2013/2018 1 100 000 104,19 1 146 123,00 0,53 % 4,375 Atria Plc 19/3-2013/2018 1 200 000 104,27 1 251 192,00 0,57 % 4,375 Itella Oyj 11/11-09/2016 1 200 000 104,42 1 253 016,00 0,58 % 4,5 Ac Alpha Oyj 19/6-2014/2019 1 100 000 101,75 1 119 250,00 0,51 % 4,50 Ahlstrom Oyj 10/11-2010/2015 660 000 101,29 668 507,40 0,31 % 4,50 Cramo Oyj 23/2-2012/2018 500 000 105,50 527 510,00 0,24 % 4,625 Itella Oyj 8/12-11/2017 550 000 107,46 591 046,50 0,27 % 4,625 Nordea Bank Ab Frn 15/2-2012/2022 6 689 000 105,91 7 084 386,79 3,26 % 4,75 Dnb Bank Asa 8/3-2012/2022 8 060 000 106,08 8 549 645,00 3,93 % 4,75 Intesa Sanpaolo Spa 15/6-07/2017 1 500 000 107,03 1 605 375,00 0,74 % 4,75 Yit Oyj Mtn 20/6-11/2016 1 141 000 103,50 1 180 935,00 0,54 % 4,875 Neste Oil Oyj 6/7-2010/2015 1 600 000 100,03 1 600 528,00 0,74 % 4,875 Unicredit Spa 5y 7/3-2012/2017 300 000 106,22 318 654,00 0,15 % 5,00 Sanoma Oyj 20/3-2012/2017 3 900 000 105,58 4 117 542,00 1,89 % 5,125 Metsaliitto Osuuskunta 29/11-2012/2017 4 240 000 108,25 4 589 800,00 2,11 % 5,25 Rettig Group 25/6-2012/2017 350 000 106,99 374 465,00 0,17 % 5,875 Outokumpu Oyj 7/6-2012/2016 4 490 000 104,05 4 671 800,10 2,15 % 5,875 Tdc As 16/12-2009/2015 100 000 102,53 102 534,00 0,05 % 6,00 Neste Oil Oyj 14/9-2009/2016 3 906 000 106,11 4 144 539,42 1,90 % 6,625 Outokumpu Oyj 30/9-2014/2019 1 600 000 106,59 1 705 360,00 0,78 % 7,375 Lemminkäinen Oyj 6/7-2014/2019 1 000 000 102,75 1 027 500,00 0,47 % Aito Säästöpankki (Cd) 25/1 -2016 500 000 99,96 499 821,43 0,23 % Aito Säästöpankki (Cd) 27/10 -2015 2 000 000 100,00 1 999 980,03 0,92 % Aito Säästöpankki (Cd) 5/2-2016 1 000 000 99,96 999 587,17 0,46 % Atria Oyj (Cp) 26/10-2015 1 000 000 99,85 998 519,52 0,46 % Cargotec Oyj (Cp) 18/11-2015 1 500 000 99,82 1 497 255,53 0,69 % Carrefour Banque Frn 21/3-2014/2018 2 000 000 100,82 2 016 380,00 0,93 % Cs Group Finance (Us) Frn 14/9-2005/2020 3 000 000 100,15 3 004 380,00 1,38 % Danske Bank Frn 4/10-2013/2023 1 500 000 107,14 1 607 115,00 0,74 % Deutsche Bank Ag Frn 20/9-2004/2016 500 000 99,88 499 375,00 0,23 % Finnlines Oyj (Cp) 12/5-2016 3 000 000 99,45 2 983 534,87 1,37 % Finnlines Oyj (Cp) 18/11-2015 1 000 000 99,82 998 170,35 0,46 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko Plus

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 292 Hbos Plc Frn 1/9-04/2016 1 500 000 99,66 1 494 885,00 0,69 % Hbos Plc Frn 21/3-2007/2017 1 500 000 99,80 1 496 985,00 0,69 % Hkscan Oyj (Cp) 17/9-2015 1 000 000 99,93 999 289,51 0,46 % Hsbc Bank Plc Frn 2005-30.09.2020 2 500 000 99,72 2 492 950,00 1,15 % Ing Bank Nv Frn 6/9-2005/2020 2 500 000 100,44 2 510 950,00 1,15 % Intesa Sanpaolo Spa Frn 17/4-2014/2019 1 000 000 99,70 997 000,00 0,46 % Intesa Sanpaolo Spa Frn 2013-11.01.2016 1 500 000 100,47 1 506 975,00 0,69 % Lansi-Uudenmaan Saastop 13/6-13/2016 1 300 000 100,46 1 306 006,00 0,60 % Liedon Säästöpankki Frn 21/3-2013/2016 1 000 000 100,54 1 005 350,00 0,46 % Neot Oyj (Cp) 20/8-2015 1 000 000 99,96 999 616,61 0,46 % Neot Oyj (Cp) 25/9-2015 1 500 000 99,92 1 498 803,26 0,69 % Neot Oyj (Cp) 31/7-2015 1 000 000 99,98 999 803,42 0,46 % Neot Oyj (Cp) 7/9-2015 2 500 000 99,94 2 498 486,75 1,15 % Nooa Säästöpankki Oy Frn 5/5-2014/2017 1 800 000 100,42 1 807 578,00 0,83 % Oma Saastopankki Oy Frn 16/4-2015/2018 1 000 000 100,23 1 002 290,00 0,46 % Optia Säästöpankki Frn 12/2-2013/2016 1 000 000 100,33 1 003 300,00 0,46 % Outokumpu Oyj (Cp) 11/1-2016 1 000 000 99,70 997 008,97 0,46 % Outokumpu Oyj (Cp) 12/4-2016 2 000 000 99,52 1 990 390,02 0,91 % Outokumpu Oyj (Cp) 16/12-2015 1 000 000 99,77 997 718,72 0,46 % Outokumpu Oyj (Cp) 31/8-2015 1 000 000 99,95 999 517,55 0,46 % Outokumpu Oyj (Cp) 4/12-2015 1 000 000 99,79 997 915,84 0,46 % Paroc Group Oy Frn 15/5-2014/2020 1 300 000 95,70 1 244 061,00 0,57 % Pop Bank Group Frn 11/9-2013/2016 500 000 100,00 500 000,00 0,23 % Pöyry Oyj 10/8 -2015 1 000 000 99,97 999 701,62 0,46 % Pöyry Oyj 28/9-2015 1 000 000 99,92 999 168,69 0,46 % Sanoma Oyj (Cp) 27/6-2016 1 500 000 99,34 1 490 097,27 0,68 % Santan 4 3/4 05/29/19 2 000 000 98,01 1 960 240,00 0,90 % Santander Issuances Frn 30/9-2004/2019 2 500 000 97,81 2 445 250,00 1,12 % Sato Oyj (Cp) 12/10-2015 1 000 000 99,87 998 722,41 0,46 % Sato Oyj (Cp) 18/11-2015 2 000 000 99,82 1 996 340,71 0,92 % Sato Oyj (Cp) 18/12-2015 800 000 99,77 798 148,28 0,37 % Sato Oyj (Cp) 27/11-2015 1 500 000 99,80 1 497 042,54 0,69 % Sponda Oyj (Cp) 25/8-2015 1 000 000 99,96 999 572,30 0,46 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko Plus

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 293 Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 1/3-2016 1 000 000 99,61 996 059,39 0,46 % Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 19/11-2015 1 000 000 99,82 998 154,73 0,46 % Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 21/12-2015 1 000 000 99,76 997 635,01 0,46 % Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 29/3-2016 500 000 99,55 497 747,69 0,23 % Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 30/11-2015 300 000 99,80 299 394,11 0,14 % Srv Yhtiöt Oyj (Cp) 5/4-2016 2 000 000 99,53 1 990 699,18 0,91 % Stockmann Oyj Abp (Cp) 31/8-2015 2 000 000 99,95 1 999 035,10 0,92 % Suomen Hypoteekkiyhdisty 30/10-2014/2017 1 000 000 100,71 1 007 050,00 0,46 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 23/5-2013/2016 1 000 000 100,56 1 005 620,00 0,46 % Suomen Hypoteekkiyhdisty Frn 4/6-2014/2018 1 500 000 100,31 1 504 575,00 0,69 % Svenska Handelsbanken Frn 15/1-2014/2024 700 000 103,76 726 299,00 0,33 % Swedbank Ab Frn 26/02-2014/2024 1 700 000 101,90 1 732 215,00 0,80 % Swedbank Ab Frn 5/12-2012/2022 5 300 000 104,62 5 544 701,00 2,55 % Säästöpankki Optia (Cd) 13/5-2016 900 000 99,89 898 988,08 0,41 % Säästöpankki Optia (Cd) 22/4-2016 1 000 000 99,91 999 071,42 0,46 % Säästöpankki Optia (Cd) 3/8-2015 500 000 100,01 500 030,22 0,23 % Technopolis Oyj (Cp) 13/1-2016 1 000 000 99,70 996 972,41 0,46 % Technopolis Oyj (Cp) 15/1-2016 2 000 000 99,69 1 993 871,46 0,92 % Technopolis Oyj (Cp) 25/1-2016 500 000 99,68 498 375,28 0,23 % Technopolis Oyj (Cp) 29/12-2015 2 500 000 99,75 2 493 747,86 1,15 % Technopolis Oyj (Cp) 31/7-2015 2 000 000 99,98 1 999 606,84 0,92 % Technopolis Plc 31/12-2015/2020 1 500 000 100,79 1 511 865,00 0,69 % Ubiim 3 3/4 10/30/15 2 000 000 101,02 2 020 320,00 0,93 % Ucgim 0 04/10/17 3 000 000 100,16 3 004 770,00 1,38 % Ucgim 4 3/8 09/11/15 1 700 000 100,72 1 712 223,00 0,79 % Unicredit Spa Frn 22/1-2013/2016 2 000 000 100,59 2 011 720,00 0,92 % Vvo-Yhtymä Oy (Cp) 30/9-2015 1 000 000 99,89 998 891,10 0,46 % Yit Oyj (Cp ) 14/8-2015 1 000 000 99,97 999 668,19 0,46 % Yit Oyj (Cp ) 17/9-2015 1 000 000 99,93 999 289,51 0,46 % Arvopaperit yhteensä 212 572 306,08 97,67 % Kassa ja muut varat, netto 5 069 761,32 2,33 %

RAHASTON ARVO 217 642 067,40 100,00 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko Plus

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 294 Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 155 106 642,24706 Tuotto-osuudet 6 266 468,67580 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,36183 Tuotto-osuus 1,02340 Hallinnointipalkkio 426 071,83 €

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 0,31 % p.a. II Tracking error 0,28 % p.a. III Sharpen mittari 4,57 p.a. IV Salkun kiertonopeus 118,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,43 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisökorko Plus

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 295 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Yhteisöobligaatio

296 TOIMINTAKERTOMUS Rahaston varat olivat sijoitettuna pääasiallisesti Euroalueen valtioiden liikkeeseen laskemiin joukkolainoihin. Eniten sijoituksia oli Italian, Ranskan, Espanjan ja Saksan valtionlainoissa.

Rahasto ylipainotti erityisesti Espanjan ja Italian valtioiden liikkeeseen laskemia joukkolainoja koko alkuvuoden erityisesti alle 6 vuoden mittaisissa maturiteeteissa. Pidimme näkemyksestä kiinni huolimatta riskilisien leventymisestä, sillä näemme niiden tuottopotentiaalin keskipitkällä aikavälillä olevan huomattavasti parempi kuin erittäin alhaisiksi painuneissa AAA-luokitelluissa lainoissa. Heikentynyt likviditeetti markkinoilla ei myöskään tue liian aktiivista kaupankäyntiä. Alkuvuonna ylipainotimme rahaston korkoriskiä suhteessa vertailuindeksiin keskuspankin tukitoimien takia. Alkuvuoden tuotto olikin erittäin hyvä sekä absoluuttisesti että suhteellisesti. Korkojen käännyttyä toukokuussa nousuun pidimme näkemyksestä liian pitkään kiinni ja alkuvuoden hyvä tuotto sulikin kokonaan pois. Rahaston ensimmäisen vuosipuoliskon tuotoksi muodostui noin -2,70 prosenttia.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty tarkastelujaksolla.

Salkun suojaukseen ja aktiivisten näkemysten tehostamiseen rahaston sijoitustoiminnassa käytettiin vakioituja korkojohdannaisia.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Tomi Suonpää.

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisöobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 297 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,5 France (Oat) 25/11-2013/2019 27 300 000 101,12 27 606 579,00 3,96 % 0,8 Ireland Treasury 15/3-2015/2022 4 100 000 98,71 4 046 946,00 0,58 % 1,00 France (Oat) 25/11-2012/2018 24 500 000 103,28 25 302 620,00 3,63 % 1,25 Belgium (Kingdom) Emtn 22/6-2013/2018 12 000 000 103,74 12 449 160,00 1,79 % 1,50 Bundesrep. Deutschland 4/9-12/2022 34 000 000 107,52 36 558 160,00 5,25 % 2,1 Spain (Government) 30/4-2013/2017 7 400 000 103,06 7 626 662,00 1,09 % 2,25 Belgium (Kingdom) 22/6-2013/2023 6 000 000 110,16 6 609 660,00 0,95 % 2,25 France (Oat) 25/20-2012/2022 11 100 000 110,54 12 269 829,00 1,76 % 2,4 Ireland Treasury 15/5-2014/2030 6 400 000 103,31 6 612 032,00 0,95 % 2,50 Bundesrep. Deutschland 4/7-2012/2044 10 000 000 121,24 12 123 900,00 1,74 % 2,625 Finnish Government 4/7-2012/2042 2 000 000 121,29 2 425 800,00 0,35 % 2,75 Netherlands Government 15/1-2014/2047 2 000 000 124,16 2 483 140,00 0,36 % 3,15 Austria (Republic) 20/6-2012/2044 3 000 000 129,54 3 886 230,00 0,56 % 3,25 Bundesrep. Deutschland 4/7-10/2042 3 000 000 136,84 4 105 080,00 0,59 % 3,25 Bundesrep.Deutschland 4/1-2009/2020 2 000 000 114,45 2 288 980,00 0,33 % 3,25 France (Oat) 25/10-2011/2021 1 000 000 116,55 1 165 480,00 0,17 % 3,25 France (Oat) 25/5-2013/2045 5 500 000 121,93 6 706 315,00 0,96 % 3,4 Ireland Treasury 18/3-2014/2024 2 000 000 115,18 2 303 680,00 0,33 % 3,50 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/11-12/2017 41 700 000 106,78 44 528 094,00 6,39 % 3,50 France (Oat) 25/4-2010/2026 21 600 000 121,67 26 279 640,00 3,77 % 3,50 Netherlands Government 15/7-10/2020 6 100 000 116,18 7 087 041,00 1,02 % 3,65 Austria (Republic) 20/4-2011/2022 3 700 000 120,27 4 449 879,00 0,64 % 3,75 Belgium (Kingdom) 22/6-13/2045 2 500 000 134,31 3 357 800,00 0,48 % 3,75 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/3-2021 7 000 000 112,36 7 865 060,00 1,13 % 3,75 Italian Rep 01/05-2013/2021 20 000 000 112,19 22 437 800,00 3,22 % 3,75 Italy Btps 1/8-2006/2021 10 100 000 112,23 11 335 331,00 1,63 % 3,90 Ireland Treasury 20/3-2013/2023 6 900 000 118,91 8 204 652,00 1,18 % 4,00 Belgium (Kingdom) 28/3-12/2032 4 500 000 131,79 5 930 370,00 0,85 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisöobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 298 4,00 France (Oat) 25/10-2006/2038 9 200 000 135,74 12 487 712,00 1,79 % 4,00 Spain (Government) 30/4-2010/2020 37 000 000 112,85 41 753 760,00 5,99 % 4,20 Spain (Government) 31/1-2005/2037 5 500 000 114,99 6 324 505,00 0,91 % 4,25 France (Oat) 25/10-2007/2018 11 000 000 114,02 12 541 870,00 1,80 % 4,25 Italy Btps 1/2-2003/2019 27 000 000 111,87 30 204 090,00 4,34 % 4,35 Austria (Republic) 15/3-2008/2019 6 100 000 115,84 7 066 057,00 1,01 % 4,40 Ireland Treasury 18/6-2008/2019 8 800 000 115,71 10 182 392,00 1,46 % 4,50 Belgium (Kingdom) S.64, 28/3-2011/2026 4 000 000 131,93 5 277 200,00 0,76 % 4,50 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/3-2026 15 500 000 118,42 18 355 410,00 2,63 % 4,50 Ireland Treasury Stock 18/4-2004/2020 8 000 000 117,97 9 437 760,00 1,35 % 4,50 Italy Btps 1/2-2007/2018 21 000 000 109,89 23 076 270,00 3,31 % 4,50 Italy Btps 1/8-2008/2018 2 000 000 111,53 2 230 620,00 0,32 % 4,50 Spain (Government) 31/1-2012/2018 2 000 000 109,88 2 197 600,00 0,32 % 4,65 Spain (Government) 30/7-2010/2025 16 300 000 120,22 19 595 860,00 2,81 % 4,70 Spain (Government) 30/7-2009/2041 2 700 000 123,84 3 343 734,00 0,48 % 4,75 Bundesrep. Deutschland 4/7-1998/2028 3 000 000 144,24 4 327 170,00 0,62 % 4,75 Bundesrep.Deutschl.Ser.0301 4/7- 5 000 000 155,07 7 753 300,00 1,11 % 2003/2034 4,75 Buoni Poliennali Del Tesoro 15/9-11/2016 4 300 000 105,28 4 527 126,00 0,65 % 4,75 Italy Btps 1/8-2008/2023 8 500 000 119,50 10 157 415,00 1,46 % 4,75 Italy Btps 1/9-2013/2044 4 000 000 125,43 5 017 080,00 0,72 % 4,80 Spain (Government) 31/1-2008/2024 18 700 000 120,46 22 526 394,00 3,23 % 5,00 Italy Btps 1/3-2009/2025 2 200 000 122,06 2 685 320,00 0,39 % 5,00 Italy Btps 1/3-2011/2022 9 000 000 120,30 10 826 730,00 1,55 % 5,00 Italy Btps 1/8-2003/2034 10 900 000 126,94 13 836 351,00 1,99 % 5,15 Kingdom Of Spain 2013-31.10.2044 500 000 132,63 663 160,00 0,10 % 5,15 Spain (Government) 31/10-2013/2028 3 400 000 125,82 4 277 710,00 0,61 % 5,25 Italy Btps 1/11-1998/2029 8 300 000 127,54 10 585 654,00 1,52 % 5,40 Spain (Government) 31/1-2013/2023 5 000 000 123,87 6 193 450,00 0,89 % 5,50 Belgium (Kingdom) 28/3-1997/2028 3 000 000 145,77 4 373 220,00 0,63 % 5,50 Netherlands Government 15/1-1998/2028 2 700 000 149,20 4 028 481,00 0,58 % 5,75 France (Oat) 25/10-2001/2032 6 100 000 158,58 9 673 624,00 1,39 % 5,75 Spain (Government) 30/7-2001/2032 3 400 000 136,89 4 654 124,00 0,67 % 5,85 Spain (Government) 31/1-2011/2022 18 000 000 125,37 22 567 140,00 3,24 %

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisöobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 299 6,00 Italy Btps 1/5-2000/2031 4 800 000 138,12 6 629 712,00 0,95 % 6,25 Bundesrep. Deutschland 4/1-2000/2030 1 000 000 167,39 1 673 920,00 0,24 % 2,10 Italy Btps I/L 15/9-2011/2016 S.Cpi 6 500 000 109,94 7 146 220,67 1,03 % Arvopaperit yhteensä 686 244 061,67 98,49 %

Johdannaissopimukset

Korkojohdannaiset, ostetut Määrä Markkina-arvon %- osuus muutos Euro-Bond Eux Call Aug 2015 158.5 (Rxq5c 158.5) 88 000 000 -180 400,00 -0,03 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 161.5 (Rxq5c 161.5) 88 000 000 -8 800,00 0,00 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 156.0 (Rxq5c 156.0) 44 000 000 35 200,00 0,01 % Euro-Bond Eux Put Sep 2015 148.0 (Rxu5p 148.00) 20 000 000 -238 000,00 -0,03 % -392 000,00 -0,06 %

Korkojohdannaiset, asetetut Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Euro-Bund 10y Future Sep. 2015 (Rxu5) -8 800 000 -95 920,00 -0,01 % Euro-Bond Eux Call Sep 2015 154.0 (Rxu5c 154.0) -20 000 000 -108 000,00 -0,02 % Euro-Bond Eux Put Sep 2015 146.5 (Rxu5p 146.50) -20 000 000 196 000,00 0,03 % Euro-Schatz 2y Future Sep. 2015 (Duu5) -25 000 000 -17 500,00 0,00 % Euro-Bobl 5y Future Sep. 2015 (Oeu5) -40 000 000 -421 080,00 -0,06 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 158.0 (Rxq5c 158.0) -88 000 000 -35 200,00 -0,01 % Euro-Bond Eux Call Aug 2015 160.0 (Rxq5c 160.0) -132 000 000 114 400,00 0,02 % -367 300,00 -0,05 % Johdannaiset yhteensä -759 300,00 -0,11 %

Kassa ja muut varat, netto 11 258 640,22 1,62 %

RAHASTON ARVO 696 743 401,89 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 18 535 476,35913 Tuotto-osuudet 1 611 790,37900 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 35,98507 Tuotto-osuus 18,45335 Hallinnointipalkkio 1 534 499,62 €

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisöobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 300 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 5,06 % p.a. II Tracking error 2,37 % p.a. III Sharpen mittari 0,47 p.a. IV Salkun kiertonopeus 70,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,53 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Sijoitusrahasto Danske Invest Yhteisöobligaatio

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 301 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Eliksir

302 TOIMINTAKERTOMUS Rahaston sijoitusten jakaumaa muokattiin vähentämällä merkittävästi Lyxorin valitsemien hedge- rahastojen osuutta. Varat sijoitettiin Danske Investin hoitamiin korkoja osakemarkkinoilla toimiviin hedge-rahastoihin. Muutos tehtiin Lyxorin rahastojen viime vuoden odotuksia heikomman tuoton vuoksi. Eliksirin sijoitusten jakauma on edelleen long/short-osakerahastoja ja erikoistilannerahastoja suosiva.

Parasta tuottoa katsauskaudella tekivät makrorahastot ja long/short-osakerahastot. Sen sijaan trendiseuraajarahastojen tuotot jäivät vaatimattomiksi.

Eliksir käytti katsauskaudella valuuttatermiinejä ja -swapeja salkunhoidon tehostamiseen.

Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty.

Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Mikko Komi.

Erikoissijoitusrahasto Eliksir

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 303 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY

Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Cognis Fund, Class B Series Vi 24 307 5,45 132 373,70 0,31 % Di Sicav Europe Long-Short Dynamic I P 441 112 11,46 5 056 462,28 11,91 % Danske Invest Hedge Fixed Inc Rel Value - Eur 5 710 1 048,39 5 986 408,91 14,10 % Danske Invest Neutral K 125 168 29,66 3 711 934,67 8,74 % Danske Invest Sicav - Europe Absolute Class I P 399 680 13,43 5 367 705,84 12,64 % Discus Non Us Side Hldgs Ltd Class S 2 602 43,29 112 654,27 0,27 % Ikos Currency Fund 0 0,00 0 0,00 % Lyxor/Aps Asia Pacific Hedge Fund B 8 609 137,10 1 180 361,14 2,78 % Lyxor/Aqr Systematic Total Return Fund Ltd (Cl 8 458 114,45 968 028,04 2,28 % Lyxor/Balyasny Atlas Enhanced Fund B 4 076 120,31 490 332,32 1,15 % Lyxor/Blackrock Eos Eq Neutral Fun Ltd (Cl B) 12 115 113,92 1 380 231,62 3,25 % Lyxor/Bridgewater Fund Ltd (Class B) 5 205 208,13 1 083 264,49 2,55 % Lyxor/Canyon Value Realiz Fund Ltd (Class B) 4 304 111,72 480 841,50 1,13 % Lyxor/Gs Global Liquid Opportunities Fund B 10 777 85,23 918 471,69 2,16 % Lyxor/Income Partners Asian Credit Hedge Fd B 9 933 108,56 1 078 282,69 2,54 % Lyxor/Jana Partners Fund Ldt (Class B) 9 126 152,70 1 393 449,76 3,28 % Lyxor/Lazard Rathmore Fund Ltd (Class B) 4 338 115,09 499 184,45 1,18 % Lyxor/Macquarie Asian Alpha Fund Ltd (Class B) 3 467 106,88 370 581,75 0,87 % Lyxor/Martin Currie Europe Fund Ltd (Class B) 6 432 114,67 737 635,72 1,74 % Lyxor/Nezu Master Fund Limited (Class B) 11 133 103,74 1 154 940,79 2,72 % Lyxor/Observatory Credit Mkt Fund Ltd (Cl B) 4 661 175,47 817 809,86 1,93 % Lyxor/Odyssey Value Fund Ltd (Class B) 3 685 195,73 721 251,96 1,70 % Lyxor/Psam Worldarb Fund Ltd (Class B) 7 974 133,95 1 068 171,16 2,52 % Lyxor/Paulson International Fund 1 900 478,39 909 075,15 2,14 % Lyxor/Trt Enhanced Fund 6 493 189,84 1 232 722,21 2,90 % Lyxor/Third Point Hedge Fund Ldt (Class B) 2 730 345,48 943 106,20 2,22 % Lyxor/Visium Inst Partners Fund Ltd (Class B) 4 333 118,69 514 239,07 1,21 % Lyxor/York Fund Ltd (Class B) 4 750 186,79 887 225,69 2,09 % Arvopaperit yhteensä 39 196 746,93 92,32 %

Erikoissijoitusrahasto Eliksir

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 304 Kassa ja muut varat, netto 3 259 655,41 7,68 %

RAHASTON ARVO 42 456 402,34 100,00 %

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 28 780 555,55709 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,47518 Hallinnointipalkkio* 646 615,50 € * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 6,40 % p.a. II Tracking error 6,40 % p.a. III Sharpen mittari 1,39 p.a. IV Salkun kiertonopeus 97,00 % p.a. V Total Expense Ratio 5,05 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla.

Erikoissijoitusrahasto Eliksir

Puolivuosikatsaus 30.6.2015 305 DANSKE INVEST RAHASTOYHTIÖ OY REKISTERÖITY KOTIPAIKKA JA OSOITE HELSINKI HIILILAITURINKUJA 2 PL 1554 00075 DANSKE BANK Y-TUNNUS 0671602-6