股 票 研 [Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 究 [Table_MainInfo][Table_Title] [Table_Invest] 上汽集团 (600104) 首次覆盖 评级: 增持 大象转身,向“新”而生 目标价格: 31.68 公 当前价格: 22.41 司 2021.06.28 吴晓飞(分析师) 管正月(分析师) 首 0755-23976003 021-38032026 [Table_交易数据Market ] 次
[email protected] [email protected] 52 周内股价区间(元) 16.99-28.40 证书编号 S0880517080003 S0880521030003 覆 总市值(百万元) 256,919 总股本/流通 A 股(百万股) 11,683/11,683 盖 本报告导读: 流通 B 股/H 股(百万) 0/0 2021-2023 年上汽全面向电动化、智能化转型,大众 MEB、智己、上汽奥迪密集投放 流通股比例 100% 电动化新车型,开启新上汽篇章。 日均成交量(百万股) 38.91 投资要点: 日均成交值(百万元) 800.34 [Table_Summary] 首次覆盖,给予增持评级,目标价 31.68 元。汽车芯片缓解释放产能 [Table_Balance]资产负债表摘要 瓶颈,2021 年开始公司电动车强产品周期与行业复苏共振,有望重 股东权益(百万元) 268,228 回增长通道,预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 2.30 元/2.57 元/2.82 每股净资产 22.96 市净率 1.0 元,同比增速 31%12%/9%,综合 PE/PB 估值,给予目标价 31.68 元, 净负债率 -33.71% 对应 2022 年 12 倍 PE。 上汽大众 MEB 新品密集投放,提供增长新动力。大众是国内合资品 [Table_Eps]EPS(元) 2020A 2021E 牌中电动化转型最快、最坚决的厂商,MEB 平台是传统车企最早投 Q1 0.10 0.59 Q2 0.62 0.45 证 产的纯电平台,具有先发优势。2021 年上汽大众将投放 3 款 ID 系列 Q3 0.71 0.61 券 车型,到 2025 年将有 15 款 MEB 车型国产化,已上市的 ID4、ID6 Q4 0.32 0.65 全年 1.75 2.30 产品力足、性价比高,渠道、营销调整完成后将释放增长新动能。 研 究 自主品牌向上,智己打造高端智能汽车。公司新设立高端智能汽车 [Table_PicQuote] 报 品牌智己,并于 2021 和 2022 年各有一款车型上市,预计新车价格将 52周内股价走势图 超过 40 万元,高举高打,助力自主品牌向上突破。智己的智能化配 上汽集团 上证指数 告 置超高,提前卡位智能汽车竞争高地。 64% 上汽奥迪补足豪华车短板,提升 ASP 和盈利能力。2021 年公司上汽 31% -2% 奥迪项目落地,预计 2021 年底首款车型 A7L 投产,2022 年开始贡 -34% 献增量。奥迪主力车型价格超过 万元,远高于上汽大众 万元的 30 12 -67% 单车均价,上汽奥迪将大幅提升上汽大众的 ASP 和盈利能力。 -100% 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 风险提示:汽车芯片恢复不及预期;新品销售不及预期;海外市场不 及预期。 [Table_Trend]升幅(%) 1M 3M 12M [Table_Finance]财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E