JYP Ent.(035900.KQ)

JYP Ent. (035900.KQ) 니쥬로 확인된 육성 시스템 수출 역량

Company Note │ 2020. 1.8

신인 니쥬의 데뷔 앨범 판매량은 트와이스 일본 진출 시점 대비 120%에 ※ESG Index/Event는 3페이지 참조 달함. 이를 반영하여 2021F 실적 추정치를 상향하고, 동사 아티스트 육성 시스템 수출 역량을 고려 목표주가를 46,000원, 투자의견을 Buy로 상향함 Buy (상향) 목표주가 46,000원 (상향) 현재가 (20/01/07) 36,650원 K-POP 육성 시스템의 글로벌 수출 업종 엔터테인먼트 KOSPI / KOSDAQ 3,031.68 / 988.86 JYP Ent.에 대한 목표주가를 46,000원으로 상향. 1)니쥬의 가파른 성장세 시가총액(보통주) 1,301.0십억원 를 반영한 실적 추정치 상향 및 2)아티스트 육성 시스템 수출 역량을 고려 발행주식수(보통주) 35.5백만주 52주 최고가 ('20/12/3) 43,250원 한 Target PER 35배(기존 30배) 상향에 의함 최저가 ('20/3/23) 15,350원 투자의견도 Buy로 상향. 니쥬로 증명한 ‘아티스트 육성 시스템 수출 역량’ 평균거래대금(60일) 33.5십억원 배당수익률(2020E) 0.32% 이 중장기적 모멘텀으로 작용할 것. 현지에서 선발된 연습생을 동사 육성 외국인지분율 21.7% 시스템을 통해 트레이닝한 후, 현지화된 콘텐츠를 적용해 흥행시키는 사례 주요주주 가 반복될 수 있기 때문. 다음 타자는 하반기 데뷔할 중국 보이 그룹 박진영 외 3 인 18.3% 국민연금공단 5.0% 주가상승률 3개월 6개월 12개월 예상을 뛰어넘는 니쥬의 성장, 2021년 유의미한 실적 기여 기대 절대수익률 (%) -0.4 46.9 57.6 상대수익률 (%p) -12.4 12.8 5.8 트와이스가 일본에 본격 데뷔한 2018년 트와이스는 일본향으로 싱글 2개 2019 2020E 2021F 2022F (1,300엔/장), 정규 1개(3,240엔/장)를 발매. 초동 기준 싱글은 평균 26만 매출액 155.4 146.5 170.0 198.9 장, 정규 18만장 판매되었고, 하반기 아레나 투어를 진행. 해당연도 동사의 증감률 24.5 -5.8 16.0 17.0 영업이익 증분(100억원 y-y)의 경우 트와이스 일본 매출 기여도가 높았음 영업이익 43.5 46.7 62.0 69.2 증감률 51.6 7.4 32.7 11.6 구글 트렌드 기준 현시점 니쥬의 화제성은 트와이스의 일본 진출 시점과 영업이익률 28.0 31.9 36.5 34.8 유사. 니쥬의 첫 싱글(1,600엔/장) 초동 판매량은 31만장으로, 트와이스의 (지배지분)순이익 31.3 33.2 46.6 52.2 EPS 883 937 1,312 1,472 첫 싱글 판매량 대비 120%. 만일 2021년 니쥬의 콘서트 투어가 불가능하 증감률 28.9 6.1 40.1 12.2 더라도, 2018년 트와이스 수준(싱글 2개, 정규 1개)으로 활동을 하는 경우 PER 27.4 41.0 27.9 24.9 니쥬 관련 앨범 및 MD를 통해 100억원대의 영업이익을 기대 가능함 PBR 5.4 7.2 5.6 4.7 EV/EBITDA 16.2 25.2 17.9 15.5 ROE 21.9 19.2 22.2 20.5 4Q Preview: 국내 라인업 총 출동 + 니쥬 MD 매출 부채비율 28.0 23.1 18.8 15.8 순차입금 -97.3 -128.2 -169.7 -216.4 동사 4분기 매출 438억원(-1% y-y), 영업이익 131억원(-3% y-y)으로 컨 단위: 십억원, %, 원, 배 센서스 부합할 것. 코로나19로 인한 콘서트 부재 영향은 불가피하나, 주요 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 아티스트 앨범 발매 효과가 모두 반영될 것으로 보이기 때문. 니쥬 수익은 자료: NH투자증권 리서치본부 전망 일부 MD를 제외하면 2021년 상반기 중 반영될 것으로 예상

JYP Ent. 4분기 실적 Preview (K-IFRS 연결) (단위: 십억원, %)

4Q20E 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 1Q21F 예상치 y-y q-q 기존추정 컨센서스 매출액 44.3 34.0 34.1 34.6 43.8 -1.2 26.6 40.8 40.1 32.6 영업이익 13.5 13.4 9.1 11.1 13.1 -3.1 17.5 9.9 12.1 12.2 영업이익률 30.4 39.6 26.5 32.2 29.9 24.3 30.0 37.3 세전이익 12.8 14.2 7.9 9.9 12.8 -0.1 29.1 9.9 11.7 12.9 Analyst 이화정 02)768-7535, [email protected] (지배)순이익 6.3 11.3 4.7 7.7 9.5 50.4 23.7 6.3 8.3 9.7 주: IFRS 연결기준, 자료: JYP Ent., FnGuide, NH투자증권 리서치본부 전망 JYP Ent. www.nhqv.com

Summary

JYP Ent.는 1996년 설립된 엔터테인먼트 기업. 2013년 JYP(소멸법인)가 코스닥 상장사 제이튠엔터테인먼트(존속법인)와 합병하며 상장. 음반을 기획 및 제작, 유통하는 음반 및 매니지먼트 사업을 영위. 주요 아티스트로는 NiziU, TWICE, ITZY, 갓세븐, 스트레이키즈 등. 중국(보이스토리, Project C)에서 현지화 아이돌 육성 중. 2019년 연결 매출 비중은 음 반 23%, 음원 14%, 콘서트 및 출연 22%, 광고 11%, 굿즈 외 30%

Share price drivers/Earnings Momentum Downside Risk

코로나19 사태 완화로 글로벌 콘서트 투어 재개 코로나19 사태 장기화로 인한 오프라인 활동 차질 지속 중국, 일본과의 관계 완화를 통한 실적 안정화 일본 입국제한조치 및 중국 한한령 지속 저연차 아티스트의 매출 기여도 확대 저연차 아티스트의 성장 지연

Cross valuations (단위: 배, %) Historical valuations (단위: 배, %)

PER PBR ROE Company Valuations 2018 2019 2020E 2021F 2022F 2020E 2021F 2020E 2021F 2020E 2021F 빅히트 53.8 31.4 6.4 5.3 11.9 16.8 PER 44.2 27.4 41.0 27.9 24.9 에스엠 - 26.9 1.7 1.6 -2.5 5.8 PBR 8.4 5.4 7.2 5.6 4.7 와이지엔터테인먼트 100.2 28.5 2.2 2.1 2.2 7.3 PSR 8.4 5.5 9.3 7.7 6.5 iQIYI - - 24.3 47.9 -197.7 -252.2 ROE 22.5 21.9 19.2 22.2 20.5 스튜디오드래곤 64.1 48.6 6.1 5.5 9.6 11.3 ROIC 49.3 59.6 78.4 106.5 123.1 자료: FactSet, NH투자증권 리서치본부 자료: NH투자증권 리서치본부

Historical Key financials (단위: 십억원, %)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 매출액 10 15 21 48 51 74 102 125 155 영업이익 -2 -7 -3 8 4 14 19 29 43 영업이익률(%) -15.3 -43.3 -12.0 17.0 8.3 18.8 19.0 23.0 28.0 세전이익 -3 -10 -4 8 4 13 21 30 43 순이익 -3 -10 -4 8 3 9 16 24 31 지배지분순이익 -3 -9 -4 8 3 8 16 24 31 EBITDA -1 -6 -2 9 7 16 22 30 47 CAPEX 2 1 0 0 0 0 25 13 2 Free Cash Flow -3 -8 -3 8 5 15 2 10 49 EPS(원) -111 -399 -140 226 94 246 471 685 883 BPS(원) 720 581 1,363 1,633 1,715 1,952 2,452 3,587 4,477 DPS(원) 0 0 0 0 0 0 0 122 155 순차입금 -11 -9 -13 -17 -17 -31 -40 -61 -97 ROE(%) -30.8 -60.2 -12.3 15.1 5.6 13.4 21.4 22.5 21.9 ROIC(%) -168.9 -241.5 -15.1 24.5 10.1 28.3 34.5 49.3 59.6 배당성향(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 16.9 16.4 배당수익률(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.4 0.6 순차입금 비율(%) -66.9 -67.3 -28.9 -30.8 -29.6 -46.0 -46.1 -47.6 -59.9 자료: JYP Ent., NH투자증권 리서치본부

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ESG Index & Event

본 ESG 분석부분은 유료 리서치 서비스 계약을 통해 제공될 예정으로 전체 내용이 공개되지 않음을 알려드립니다. 당사 고객은 홈페이지(www.nhqv.com)에서 본 조사분석자료의 전체 내용을 열람하실 수 있습니다.

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K-POP 시스템의 글로벌 수출 첫 사례: 니쥬

목표주가 JYP Ent.에 대한 목표주가를 46,000원(기존 22,000원)으로 상향한다. 동사의 육성 46,000원 상향 역량을 활용한 전원 일본인 걸그룹 니쥬의 가파른 성장세를 반영, 실적 추정치 및 Target PER 양쪽을 상향했다. 또한 직전 목표주가 산정 시 반영했던 주당 가치 할인 (코로나19로 확대된 금융시장 불확실성 관련 25%)을 제거했다.

1)2021F 실적 추정치 상향: 신인 걸그룹 니쥬의 일본 내 성장세가 가파르다. 트와이 스의 일본 진출 시점 대비 약 120%의 성과를 거두고 있다. 트와이스가 일본으로 진 출했던 시점(2018년, 5년차) 대비 공연 가능한 곡 수가 부족한데다 코로나19 안정화 를 통한 콘서트 재개 시점 불확실함을 고려할 때 돔투어는 2022년 이후 가능할 것으 로 판단되는 만큼, 2021년 하반기 쇼케이스 정도만을 가정하였다. 그럼에도 앨범 판 매량에서 드러나는 팬덤 규모를 고려할 때, 2021년 3번의 컴백(2개 싱글: 판매량 130만장, 1개 정규: 판매량 60만장)을 가정 시 앨범 및 팝업스토어 MD 판매, 팬클럽 가입 매출 만으로도 100억원 수준의 영업이익 기여가 가능할 것으로 본다.

2)아티스트 육성 시스템 수출의 시작: 니쥬는 동사 K-POP 아티스트 육성 역량 글로 벌 수출의 첫 사례이다. 그 외 한류 시장(중국, 동남아)에서도 유사한 성공 사례가 반 복될 가능성 높음을 고려하여, 과거 3개년 3대 기획사 12MF PER 30배 대비 약 20%의 프리미엄을 부여한 35배를 Target PER로 부여했다.

투자의견 투자의견도 Buy로 상향한다. 니쥬로 증명한 ‘아티스트 육성 시스템 수출 역량’이 중 Buy 상향 장기적 모멘텀으로 작용할 것으로 보이기 때문이다. 현지에서 선발된 연습생을 동사 가 보유한 K-POP 육성 시스템을 적용해 트레이닝한 후, 현지화된 콘텐츠를 적용해 현지에서 흥행에 성공시키는 사례가 시스템화되어 반복될 수 있을 것으로 보인다. 니 쥬의 다음 타자는 중국 보이 그룹 ‘프로젝트C’다.

표1. JYP Ent. Target PER Valuation (단위: 십억원, 배, 원, 주)

2021F Multiple (x) Value Note 지배주주순이익 46.6 PER 35.0 1,630.4 과거 3 개년 3 대 기획사 12MF PER 평균(30 배) 대비 프리미엄을 부여 총 기업가치 1,630.4 적정 주당 주주가치 45,931 목표주가 46,000 Upside 25.5% 총 주식수 35,497,492 주: 프리미엄 근거는 아티스트 육성 시스템의 글로벌 수출(ex.니쥬) 역량 자료: NH투자증권 리서치본부

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2021년 추정치 변경 당사 기존 추정 시, 니쥬가 손익분기점을 넘어 유의미하게 수익에 기여하는 시점을 : 니쥬의 빠른 수익화 2022년으로 잡았다. 그러나 최근 증명된 니쥬의 가파른 성장세를 반영(트와이스 일 본 진출 시점 대비 약 120%)하여 실적 반영 시점을 2021년으로 앞당겼다. 니쥬 돔 투어의 경우 2022년 이후로 가정했고, 2021년에는 3번의 컴백(2개 싱글: 판매량 130만장, 1개 정규: 판매량 60만장)을 가정했다. 니쥬의 앨범 및 팝업스토어 MD 판 매, 팬클럽 가입 매출 만으로도 100억원 수준의 영업이익이 가능할 것으로 판단되며, 낮은 데뷔 연차로 인한 낮은 인세율 덕택에 영업이익률도 개선세 보일 수 있을 것으 로 보인다.

2022년 추정치 변경 2022년 매출액 상향의 근거는 백신 상용화 기대감에 근거한 오프라인 콘서트 재개 : 콘서트 재개 및 가능성 높아짐에 따라, ITZY 및 스트레이키즈 등 2~ 3년차 라인업들의 글로벌 투어 중국판 ‘니쥬’ 및 니쥬 일본 돔투어 가능성을 반영했다. 또한 2021년 하반기 중 니쥬의 중국 보이 그룹 버전인 ‘프로젝트C’가 데뷔함에 따라, 2022년 중 관련 수익 인식 가능할 것으로 보았다. 동사 니쥬를 통해 아티스트 육성 시스템의 글로벌 수출 역량 및 빠른 수익화 가능성 증명해낸 점을 고려했다.

표2. JYP Ent. 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %)

2019 2020E 2021F 2022F 매출액 - 수정 후 155.4 146.5 170.0 198.9 - 수정 전 141.5 158.0 164.7 - 변동률 3.5 7.6 20.8 영업이익 - 수정 후 43.5 46.7 62.0 69.2 - 수정 전 36.3 45.5 46.8 - 변동률 28.6 36.2 47.8 영업이익률(수정 후) 28.0 31.9 36.5 34.8 EBITDA 47.0 49.1 63.5 70.2 (지배지분)순이익 31.3 33.2 46.6 52.2 EPS - 수정 후 883 937 1,312 1,472 - 수정 전 749 962 992 - 변동률 25.1 36.5 48.4 PER 27.4 41.0 27.9 24.9 PBR 5.4 7.2 5.6 4.7 EV/EBITDA 16.2 25.2 17.9 15.5 ROE 21.9 19.2 22.2 20.5 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

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예상을 뛰어넘는 니쥬의 성장, 2021년 유의미한 실적 기여 기대

니쥬는 TV오디션(후지테레비, 일본 Hulu) 니지 프로젝트를 통해 선발된 전원 일본인 걸그룹이다. 국내 사업자인 JYP Ent.가 트레이닝 등의 R&D 역량을 활용하고, 일본 사업자 소니가 일본 내 오퍼레이션을 담당하는 새로운 개념의 아티스트이다. 구글 트 렌드 기준 현시점 니쥬의 화제성은 트와이스의 2018년과 거의 유사하다. 오디션 프 로그램을 통해 대중성을 얻은 만큼, 웹 검색 기준으로만 보면 트와이스의 인지도를 넘어선 상황이다. 광고 및 출연, 인지도 측면에서는 데뷔와 동시에 트와이스를 확실 하게 상회한 것이다.

트와이스는 2018년 일본 쇼케이스 및 아레나 투어를 통해 일본 시장에 본격적으로 진출했다. 해당 연도 동사의 영업이익은 100억원 y-y 증가(주식보상비용 고려)했는 데, 트와이스의 일본 매출이 기여한 바가 컸던 것으로 판단한다.

2018년 트와이스의 일본향 앨범은 싱글 2개(1,300엔/장), 정규 1개(3,240엔/장)였다. 초동(발매 후 일주일) 기준 싱글은 평균 26만장, 정규 18만장 판매되었다. (정규 앨범 이 비교적 적게 판매되는 이유는 단가 차이 때문) 니쥬의 경우 첫 싱글(1,600엔/장) 초동 판매량이 31만장에 달해, 트와이스 2018년 싱글 초동 판매량 대비 120%에 달 한다. 확실히 1)전원 일본인, 2)TV 오디션을 통한 친숙함의 효과가 드러나는 지점인 듯 하다. 이를 고려할 때 2021년 니쥬가 2018년 트와이스와 동일한 수준(싱글 2개, 정규 1개, 쇼케이스)으로 활동한다면, 니쥬 관련 영업이익은 (코로나19로 인한 콘서 트 투어 부재를 고려하더라도) 100억원 수준 기대 가능하다.

그림1. TWICE vs NiziU 구글 트렌드 (일본, 웹 기준) 그림2. TWICE vs NiziU 구글 트렌드 (일본, 유튜브 기준)

(Index) (Index) NiziU TWICE NiziU TWICE 120 120

100 100

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0 '15.12 '16.6 '16.12 '17.6 '17.12 '18.6 '18.12 '19.6 '19.12 '20.6 '15.12 '16.6 '16.12 '17.6 '17.12 '18.6 '18.12 '19.6 '19.12 '20.6

자료: Google Trends, NH투자증권 리서치본부 자료: Google Trends, NH투자증권 리서치본부

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표3. NiziU 멤버 현황

이름 마코 리쿠 리마 리오 마야 미이히 마유카 아야카 니나

출생년도 2001 2002 2004 2002 2002 2004 2003 2003 2005 포지션 리더, 댄스 보컬 랩 댄스 댄스 보컬, 댄스 랩 보컬 보컬 2018~2019 연습기간 2017.02~ - 2019.01~ - 2018.12~ - - - (YG Japan) 자료: NH투자증권 리서치본부

표4. 한국에서 육성한 일본향 아티스트(트와이스, 아이즈원, 니쥬) 앨범 판매량 비교 (단위: 엔, 장)

앨범단가 앨범단가 1일차 초동 누적 1일차 초동 가수 앨범명 발매일 분류 (초회) (통상) 판매량 판매량 판매량 판매비율 판매비율 TWICE #TWICE 2017-06-28 Album 4,860 2,700 46,871 130,594 326,938 36% 40% One More Time 2017-10-18 Single 2,000 1,300 94,957 200,751 267,533 47% 75% Candy Pop 2018-02-07 Single 2,000 1,300 117,486 265,758 341,773 44% 78% Wake Me Up 2018-05-16 Single 2,000 1,300 129,275 262,658 363,778 49% 72% BDZ 2018-09-12 Album 6,000 3,240 89,721 181,069 353,947 50% 51% #TWICE2 2019-03-06 Album 4,860 2,700 95,825 200,846 310,945 48% 65% Happy Happy 2019-07-17 Single 2,100 1,300 114,905 247,032 316,107 47% 78% Breakthrough 2019-07-24 Single 2,100 1,300 128,525 229,326 326,794 56% 70% &TWICE 2019-11-20 Album 8,500 3,300 80,563 124,197 218,240 65% 57% Fanfare 2020-07-08 Single 2,000 1,300 108,796 176,725 218,098 62% 81% #TWICE3 2020-09-16 Album 5,500 3,000 67,808 109,187 - 62% - BETTER 2020-11-18 Single 2,000 1,300 54,152 83,764 - 65% - IZ*ONE 好きと言わせたい 2019-02-06 Single 1,728 1,728 193,469 221,640 320,532 87% 69% Buenos Aires 2019-06-26 Single 1,728 1,728 192,749 215,760 332,706 89% 65% Vampire 2019-09-25 Single 1,728 1,728 174,242 205,032 226,742 85% 90% Twelve 2020-10-21 Album 4,950 2,750 124,178 135,113 - 92% - NiziU Step and a Step 2020-12-02 Single 2,100 1,600 193,584 365,253 456,566 53% 80%

자료: Oricon, NH투자증권 리서치본부

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그림3. JYP Ent. 영업이익 추이 (’17~’22)

(십억원) 영업이익(좌) % y-y(우) (% y-y) 80 60 51.2 69.2 70 47.7 62.0 50 60 40.9 46.7 40 50 43.5 32.7 40 30 28.7 30 20 19.5 11.6 20 7.5 10 10 0 0 '17 '18 '19 '20E '21F '22F

주: 2017년 주식 보상비용 34억원, 2018년 주식 보상비용 41억원 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

표5. JYP Ent. 분기 실적 전망(연결) (단위: 십억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20E 2018 2019 2020E 2021F 매출액 23.0 31.6 33.9 36.3 26.4 39.2 45.6 44.3 34.0 34.1 34.6 43.8 124.8 155.4 146.5 170.0 음반 및 음원 5.9 6.5 6.4 7.5 9.6 14.8 16.1 16.6 10.4 22.3 17.7 25.1 54.4 57.1 75.5 82.1 음반 3.7 3.9 4.2 5.1 5.2 9.7 10.4 9.8 5.8 16.5 11.6 19.1 16.9 35.2 52.9 57.9 음원 2.3 2.5 2.2 2.4 4.4 5.1 5.6 6.8 4.7 5.8 6.2 5.9 9.3 21.9 22.6 24.1 매니지먼트 6.1 8.5 11.6 12.4 9.1 13.5 17.2 11.7 5.6 3.4 5.1 5.1 51.1 51.5 19.1 26.4 광고 1.1 2.6 1.7 5.3 3.8 4.3 4.6 4.5 3.5 2.6 3.1 3.1 10.7 17.2 12.3 14.8 콘서트 3.4 3.5 4.7 6.0 2.1 4.7 10.0 4.5 1.3 0.0 0.0 0.0 17.6 21.3 1.4 2.8 출연 1.7 2.3 5.3 1.1 3.2 4.5 2.5 2.7 0.8 0.7 1.9 2.0 10.4 12.9 5.4 8.8 기타(초상권외) 11.0 16.6 15.9 16.5 7.6 10.8 12.4 16.1 17.9 8.5 11.8 13.6 59.9 46.9 51.9 61.5 MD 2.8 5.1 5.6 6.8 4.3 5.3 3.5 8.0 8.4 2.3 3.9 4.4 20.3 21.1 19.0 24.9 유튜브 매출 0.9 2.2 2.8 3.4 0.9 1.3 1.2 2.3 1.6 2.5 4.0 3.6 9.3 5.8 11.7 14.4 팬클럽 外 1.9 4.3 4.6 4.5 2.4 4.3 7.7 5.7 7.9 3.8 3.9 5.6 15.3 20.0 21.2 22.2 매출액 % y-y 5.0 10.6 93.9 5.9 14.5 24.1 34.5 22.0 28.9 -12.8 -24.1 -1.2 22.1 24.5 -5.8 16.0 매출원가 13.3 16.3 18.7 20.3 14.2 22.1 22.2 20.9 13.8 18.1 16.5 21.9 68.7 79.4 70.3 74.8 아티스트 인세 3.9 5.7 7.1 7.0 5.2 7.0 10.5 6.0 8.1 3.0 5.2 3.6 32.5 36.0 20.0 16.7 콘텐츠 제작비주) 6.5 8.0 6.9 8.1 5.2 10.4 8.2 8.6 3.3 11.1 6.7 11.8 29.5 32.4 33.0 36.9 그 외 2.9 2.5 4.7 5.2 3.8 4.7 3.5 6.3 2.3 4.1 4.5 6.5 15.4 18.2 17.4 21.1 매출원가율% 57.8 51.7 55.3 55.8 53.8 56.3 48.8 47.1 40.5 53.2 47.7 50.0 55.0 51.1 48.0 44.0 매출원가 % y-y -6.5 0.0 57.7 -1.1 6.6 35.1 18.6 3.0 -2.9 -17.8 -25.8 4.9 9.0 15.6 -11.4 6.4 매출총이익 9.7 15.2 15.2 16.1 12.2 17.1 23.3 23.5 20.2 16.0 18.1 21.9 56.2 76.1 76.2 95.2 매출총이익률% 42.2 48.3 44.7 44.2 46.2 43.7 51.2 52.9 59.5 46.8 52.3 50.0 45.0 48.9 52.0 56.0 매출총이익 % y-y 26.4 24.9 170.9 16.3 25.5 12.2 54.0 46.0 65.9 -6.5 -22.5 -6.7 43.0 35.5 0.1 25.0 영업이익 1.4 9.1 8.5 9.9 5.8 9.4 14.8 13.5 13.4 9.1 11.1 13.1 28.7 43.5 46.7 62.0 영업이익률% 5.9 28.7 25.0 27.1 22.0 24.1 32.4 30.4 39.6 26.5 32.2 29.9 23.0 28.0 31.9 36.5 영업이익 % y-y -64.1 30.9 664.0 29.4 322.7 3.9 74.5 36.9 132.3 -3.9 -24.6 -3.1 47.7 51.2 7.5 32.7 세전이익 2.4 9.7 8.5 9.6 7.2 8.7 14.3 12.8 14.2 7.9 9.9 12.8 30.2 43.0 45.0 61.9 (지배지분)순이익 1.8 7.3 6.5 8.2 6.4 6.8 11.7 6.3 11.3 4.7 7.7 9.5 23.8 31.3 33.2 46.6 순이익률% 8.0 23.0 19.2 22.7 24.4 17.4 25.7 14.3 33.4 13.8 22.2 21.8 19.1 20.1 22.7 27.4 순이익 % y-y -37.2 7.5 592.2 48.3 249.4 -5.9 80.0 -23.1 76.3 -30.9 -34.5 50.4 47.4 31.3 6.2 40.1 주: 콘텐츠 제작비는 신인 개발 제외 자료: JYP Ent., NH투자증권 리서치본부 전망

8 JYP Ent. www.nhqv.com

STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability (십억원) 2019/12A 2020/12E 2021/12F 2022/12F 2019/12A 2020/12E 2021/12F 2022/12F 매출액 155.4 146.5 170.0 198.9 PER(X) 27.4 41.0 27.9 24.9 증감률 (%) 24.5 -5.7 16.0 17.0 PBR(X) 5.4 7.2 5.6 4.7 매출원가 79.4 70.3 74.8 93.5 PCR(X) 17.9 30.1 21.5 19.5 매출총이익 76.1 76.2 95.2 105.4 PSR(X) 5.5 9.3 7.7 6.5 Gross 마진 (%) 49.0 52.0 56.0 53.0 EV/EBITDA(X) 16.2 25.2 17.9 15.5 판매비와 일반관리비 32.6 29.5 33.2 36.3 EV/EBIT(X) 17.6 26.5 18.3 15.7 영업이익 43.5 46.7 62.0 69.2 EPS(W) 883 937 1,312 1,472 증감률 (%) 51.6 7.4 32.8 11.6 BPS(W) 4,477 5,299 6,498 7,856 OP 마진 (%) 28.0 31.9 36.5 34.8 SPS(W) 4,383 4,127 4,788 5,604 EBITDA 47.0 49.1 63.5 70.2 자기자본이익률(ROE, %) 21.9 19.2 22.2 20.5 영업외손익 -0.5 -1.7 0.0 0.3 총자산이익률(ROA, %) 17.0 15.0 18.3 17.4 금융수익(비용) -0.6 0.2 0.8 1.6 투하자본이익률 (ROIC, %) 59.6 78.4 106.5 123.1 기타영업외손익 0.2 -1.8 -0.7 -1.2 배당수익률(%) 0.6 0.3 0.3 0.3 종속, 관계기업관련손익 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 배당성향(%) 16.4 12.1 8.7 7.7 세전계속사업이익 43.0 45.0 61.9 69.4 총현금배당금(십억원) 5.1 4.0 4.0 4.0 법인세비용 11.8 11.6 14.9 16.7 보통주 주당배당금(W) 155 122 122 122 계속사업이익 31.2 33.4 47.1 52.8 순부채(현금)/자기자본(%) -59.9 -66.9 -72.3 -76.4 당기순이익 31.2 33.4 47.1 52.8 총부채/ 자기자본(%) 28.0 23.1 18.8 15.8 증감률 (%) 28.4 7.1 41.0 12.1 이자발생부채 0.0 0.0 0.0 0.0 Net 마진 (%) 20.1 22.8 27.7 26.5 유동비율(%) 269.4 349.2 450.4 558.6 지배주주지분 순이익 31.3 33.2 46.6 52.2 총발행주식수(mn) 36 36 36 36 비지배주주지분 순이익 -0.1 0.1 0.5 0.5 액면가(W) 500 500 500 500 기타포괄이익 0.7 0.0 0.0 0.0 주가(W) 24,150 38,400 36,650 36,650 총포괄이익 31.9 33.4 47.1 52.8 시가총액(십억원) 857.2 1,363 1,301 1,301

STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT (십억원) 2019/12A 2020/12E 2021/12F 2022/12F (십억원) 2019/12A 2020/12E 2021/12F 2022/12F 현금및현금성자산 38.7 75.4 122.2 168.9 영업활동 현금흐름 50.9 36.1 48.8 54.0 매출채권 13.9 13.9 13.2 13.2 당기순이익 31.2 33.4 47.1 52.8 유동자산 116.3 146.8 187.7 234.5 + 유/무형자산상각비 3.6 2.4 1.5 1.0 유형자산 38.8 38.0 36.6 34.8 + 종속, 관계기업관련손익 0.1 0.0 0.0 0.0 투자자산 22.1 20.9 24.2 28.3 + 외화환산손실(이익) -0.1 0.0 0.0 0.0 비유동자산 91.6 89.1 91.3 93.7 Gross Cash Flow 47.7 45.2 60.7 66.8 자산총계 207.8 235.9 278.9 328.1 - 운전자본의증가(감소) 6.1 0.3 0.3 0.2 단기성부채 1.2 1.1 1.3 1.5 투자활동 현금흐름 -58.8 5.9 1.6 -3.4 매입채무 1.8 2.9 3.4 4.0 + 유형자산 감소 0.0 0.5 1.0 1.0 유동부채 43.1 42.0 41.7 42.0 - 유형자산 증가(CAPEX) -1.7 -2.0 -1.0 0.0 장기성부채 1.1 1.2 1.2 1.2 + 투자자산의매각(취득) -11.7 1.3 -3.3 -4.1 장기충당부채 0.0 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 49.2 34.1 47.8 54.0 비유동부채 2.3 2.3 2.5 2.7 Net Cash Flow -7.8 42.0 50.5 50.6 부채총계 45.5 44.4 44.2 44.7 재무활동현금흐름 1.0 -5.1 -3.9 -3.8 자본금 17.9 17.9 17.9 17.9 자기자본 증가 6.4 0.0 0.0 0.0 자본잉여금 76.9 76.9 76.9 76.9 부채증감 -5.4 -5.1 -3.9 -3.8 이익잉여금 75.5 104.7 147.3 195.5 현금의증가 -6.3 36.9 46.6 46.8 비지배주주지분 3.4 3.6 4.0 4.6 기말현금 및 현금성자산 38.7 75.5 122.1 168.9 자본총계 162.3 191.7 234.7 283.4 기말 순부채(순현금) -97.3 -128.2 -169.7 -216.4 주: 신사옥 관련 투자(매입 202억원, 리모델링 79억원) 2018년 마무리

9 JYP Ent. www.nhqv.com

투자의견 및 목표주가 변경내역 JYP Ent.(035900.KQ) 괴리율 (%) 제시일자 투자의견 목표가 평균 최저/최고 (원) 종가 목표주가(12M) 2020.01.08 Buy 46,000원(12개월) - - 2020.04.08 Hold 22,000원(12개월) 36.9% 93.0% 50,000 2019.08.16 Buy 27,000원(12개월) -18.7% 1.1% 40,000 원 개월 2019.05.15 Buy 37,000 (12 ) -37.3% -22.6% 30,000 2018.10.30 Buy 40,000원(12개월) -24.1% -13.9% 20,000 10,000 0 '19.1 '19.5 '19.9 '20.1 '20.5 '20.9 '21.1

종목 투자등급(Stock Ratings) 및 투자등급 분포 고지

1. 투자등급(Ratings): 목표주가 제시일 현재가 기준으로 향후 12개월간 종목의 목표수익률에 따라 l Buy: 15% 초과 l Hold: -15% ~ 15% l Sell: -15% 미만

2. 당사의 한국 내 상장기업에 대한 투자의견 분포는 다음과 같습니다. (2020년 12월 31일 기준) l 투자의견 분포 Buy Hold Sell 69.5% 30.0% 0.5% - 당사의 개별 기업에 대한 투자의견은 변경되는 주기가 정해져 있지 않습니다. 당사는 투자의견 비율을 주간 단위로 집계하여 기재하고 있으니 참조하시기 바랍니다.

Compliance Notice

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