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Valorizacion De Luz Del Sur S.A.A.”

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Valorizacion De Luz Del Sur S.A.A.” “VALORIZACION DE LUZ DEL SUR S.A.A.” Trabajo de Investigación presentado para optar el Grado Académico de Magíster en Finanzas Presentado por: Sr. Cesar Eduardo Caldas Cardenas Sr. Alvaro Martin Garcia Ortega Sr. Augusto Cesar Elmer Salas Jaramillo Asesor: Jorge Eduardo Lladó Márquez 0000-0003-0676-2666 Lima, febrero 2021 Dedicamos la presente investigación a nuestros padres y familiares por su apoyo incondicional, por habernos dado la vida y permitirnos llegar a este momento tan importante en nuestra formación profesional. Agradecemos a la Universidad del Pacífico y a todos sus excelentes profesores por inspirarnos durante este largo camino, en especial a nuestro asesor Jorge Eduardo Lladó Márquez por su orientación, compromiso y dedicación. Resumen ejecutivo El presente trabajo tiene como objetivo estimar el valor fundamental o intrínseco de la acción de Luz del Sur SAA al 31 de diciembre de 2019. Luz del Sur es una empresa privada del sector eléctrico que tiene como línea de negocio principal a la distribución de energía eléctrica en una zona de concesión al sur de Lima. Además, obtiene ingresos de sus subsidiarias: Inland Energy SAC, dedicada a la generación de energía eléctrica producida en la central hidroeléctrica Santa Teresa (Cusco) e Inmobiliaria Luz del Sur SAC, que desarrolla actividades inmobiliarias en el edificio Torre Siglo XXI La acción de Luz del Sur SAA es una de las más líquidas de la Bolsa de Valores de Lima y forma parte del índice S&P BVL Perú General. En setiembre de 2019 el accionista principal, Sempra Energy acordó la venta del total de su participación en Luz del Sur S.A.A. a la empresa china Yangtze Power Co (YPC), subsidiaria de China Three Gorges Corporation (TGC). El precio de la acción cerró el 31 de diciembre de 2019 en S/25.75. Proyectamos que en los próximos años Luz del Sur S.A.A. impulsará sus actividades de generación de energía eléctrica operado por su subsidiaria Inland Energy S.A.C., en vista que en 2018 obtuvo la aprobación para la ampliación de la central hidroeléctrica Santa Teresa en Cusco (proyecto Santa Teresa II) y , en 2019 , la del estudio de impacto ambiental del proyecto «Centrales Hidroeléctricas Lluclla y Lluta» en Arequipa, que permitirá la irrigación de la segunda etapa del proyecto agroindustrial Majes-Siguas. En base a este y otros supuestos, aplicamos la metodología de valorización por flujos de caja descontados y obtuvimos que el valor de la acción de Luz del Sur S.A.A. en el escenario base es S/32,57, además, con una simulación de Montecarlo obtuvimos un 60% de probabilidad de que el valor sea inclusive mayor, por lo tanto, recomendamos mantener o comprar la acción. ii Índice Índice de tablas ............................................................................................................ v Índice de gráficos ......................................................................................................vii Índice de anexos ......................................................................................................... ix Introducción ................................................................................................................ x Capitulo I. Descripción del negocio ........................................................................ 1 1.1. Giro del negocio ............................................................................................ 1 1.2. Líneas de Negocio ......................................................................................... 1 1.3. Proceso de Producción ................................................................................... 1 1.4. Plantas de producción: ................................................................................... 2 1.5. Tipos de Clientes ........................................................................................... 2 1.6. La acción de Luz del Sur................................................................................ 3 1.7. Responsabilidad Social Empresarial............................................................... 5 1.8. Gobierno Corporativo .................................................................................... 5 Capitulo II. Análisis del macro entorno .................................................................. 7 2.1. Análisis de la economía a nivel internacional ................................................. 7 2.2. Análisis de la economía local ......................................................................... 9 2.3. Análisis de la industria a nivel internacional ................................................ 10 2.4. Análisis PESTEL ......................................................................................... 12 2.5. Estructura de la industria.............................................................................. 13 2.6. Análisis de las cinco fuerzas de Porter ......................................................... 15 2.7. Análisis FODA ............................................................................................ 16 2.8. Matriz de Boston Consulting Group: ............................................................ 18 2.9. Análisis CANVAS ....................................................................................... 19 2.10. Propuesta de valor ....................................................................................... 20 2.11. Ciclo de vida de la Empresa ......................................................................... 21 Capitulo III. Análisis Financiero ......................................................................... 22 3.1. Ingresos ....................................................................................................... 22 iii 3.2. Costo de Ventas ........................................................................................... 25 3.3. CAPEX ....................................................................................................... 27 3.4. Deuda financiera .......................................................................................... 27 3.5. Dividendos .................................................................................................. 30 3.6. Ratios Financieros ....................................................................................... 30 3.7. Estado de Flujo de Efectivo ......................................................................... 32 3.8. Finanzas operativas ...................................................................................... 33 3.9. Diagnóstico de la empresa ........................................................................... 34 Capitulo IV. Análisis de Riesgo ........................................................................... 35 Capitulo V. Valorización ....................................................................................... 36 4.1. Método de Flujos de Caja Descontados ........................................................ 36 4.2. Método de Múltiplos de Empresas Comparables .......................................... 41 4.3. Método de Múltiplos de Transacciones Comparables ................................... 42 4.4. Método de Dividendos Descontados ............................................................ 42 4.5. Análisis de sensibilidad................................................................................ 43 4.6. Simulación de Montecarlo ........................................................................... 43 Conclusiones .............................................................................................................. 45 Bibliografía ................................................................................................................ 47 Anexos ....................................................................................................................... 51 iv Índice de tablas Tabla 1: Evolución de la cantidad de clientes de Luz del Sur entre 2015 y 2019 .................... 3 Tabla 2. Cálculo de M-Score de Beneish ............................................................................... 6 Tabla 3. Crecimiento del PBI en Sudamérica (%) .................................................................. 8 Tabla 4. Cotizaciones internaciones de minerales metálicos .................................................. 8 Tabla 5. Análisis PESTEL ................................................................................................... 13 Tabla 6. Participación de mercado en generación y distribución eléctrica en 2019 (GWh) ... 15 Tabla 7. Matriz FODA Cruzado .......................................................................................... 17 Tabla 8. Matriz de Boston Consulting Group....................................................................... 18 Tabla 9. Matriz CANVAS ................................................................................................... 19 Tabla 10. Propuesta de valor de Luz del Sur en actividades primarias.................................. 20 Tabla 11. Cálculo de Z de Altman ....................................................................................... 29 Tabla 12. Ratios de Liquidez ............................................................................................... 30 Tabla 13. Ratios de Eficiencia ............................................................................................. 31 Tabla 14. Ratios de Solvencia ............................................................................................. 31 Tabla 15. Ratios de Rentabilidad
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