INVESTICE DO HUDBY Investment in Music

Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finance

INVESTICE DO HUDBY Investment in music

Diplomová práce

Vedoucí práce: Autor: Ing. Peter Mokrička, Ph.D. Bc. Jakub Křivka

Brno, 2019

3 Jméno a příjmení autora: Jakub Křivka

Název bakalářské práce: Investice do hudby

Název práce v angličtině: Investment in music

Katedra: Financí

Vedoucí práce: Ing. Peter Mokrička, Ph.D.

Rok obhajoby: 2019

Anotace

Předmětem diplomové práce Investice do hudby je analýza a komparace možností, které může investor využít při investování do hudební sféry. Nejprve je vysvětleno fungování hudebního průmyslu, jeho aktéři a způsoby generování příjmů. Následuje popis a analýza konkrétních cest, jak na hudbě profitovat. Autorská práva, sběratelské předměty a akcie jsou porovnány, aby měl potenciální investor znalosti potřebné k informovanému rozhodnutí.

Annotation

The subject of the master thesis Investment in music is execution of analysis and comparison of means an investor could capitalize on while investing into the domain of music. Firstly is explained the functioning of the music business, its units and ways of generating revenue. Following is a description and an analysis of concrete means an investor can profit on music. Royalties, collectibles and shares are compared to inform a potential investor.

Klíčová slova

Hudební průmysl, investování, analýza, autorská práva, aukce

Keywords:

Music industry, investing, analysis, copyright, auction sale

Prohlášení

Prohlašuji, že jsem diplomovou práci Investování do hudby vypracoval samostatně pod vedením Ing. Petera Mokričky, Ph.D. a uvedl v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU.

V Brně dne 10. května 2019

…………………………… Jakub Křivka

Poděkování Za pomoc při vypracování diplomové práce děkuji především Ing. Peterovi Mokričkovi, Ph.D. Dále musím zmínit Kateřinu Kánskou za její gramatickou a stylistickou expertízu.

OBSAH:

Úvod 9 1 Teoretická část 11 1.1 Hudební průmysl 11 1.1.1 Nahrávací společnost 11 1.1.2 Vydavatelská společnost 13 1.1.3 Autorská práva, jejich výnosy a oceňování 16 1.2 Reálné investice - sběratelské předměty 19 1.2.1 Zásady nakupování sběratelských předmětů 20 1.2.2 Náklady spojené s nákupem 21 1.2.3 Nejběžnější sběratelské předměty 22 1.2.3.1 Ocenění, zlaté a platinové desky 22 1.2.3.2 Unikátní nahrávky 23 1.2.3.3 Hudební nástroje 23 1.2.3.4 Autografy a písemnosti 24 1.2.3.5 Oblečení 25 1.2.3.6 Osobní předměty 25 1.3 Pojmy dražebního odvětví 25 1.3.1 Kupní prémie 25 1.3.2 Rezerva a záruka 26 1.3.3 Automatické přihazování 27 1.4 Akcie 27 1.4.1 Ukazatele P/BV a ROE 28 1.4.2 Ukazatele P/S a zisková marže 29 1.4.3 Ukazatel dividendového výnosu 30 1.4.4 Hrubý roční kapitálový výnos 30 1.4.5 Beta faktor 30 2 Analýza investičních příležitostí v hudebním průmyslu 31 2.1 Akcie společností z odvětví hudebního průmyslu 31 2.1.1 Velká hudební vydavatelství 32 2.1.1.1 Vivendi 32 2.1.1.2 Sony 34 2.1.2 Streamovací služby 36 2.1.2.1 Tencent Music Entertainment Group 37 2.1.2.2 Spotify Technology 38

7 2.1.2.3 Apple 38 2.1.2.4 Sirius XM Holdings a Pandora Media 40 2.1.2.5 Amazon 41 2.1.2.6 Alphabet 43 2.1.3 Koncerty a festivaly - Live Nation Entertainment 45 2.2 Obchod s autorskými právy - Royalty Exchange 46 2.3 Sběratelské předměty 51 2.3.1 The Beatles 51 2.3.2 Michael Jackson 52 2.3.3 Led Zeppelin 53 2.3.4 Nirvana 54 2.3.5 Bob Dylan 56 2.4 Další investiční příležitosti 57 2.4.1 Kryptoměny 57 2.4.2 Dluhopisy celebrit 58 3 Analýza vybraných investičních příležitostí 59 3.1 Autorská práva - Kolekce hip-hopových, R&B a pop písní 59 3.2 Sběratelské předměty - The Beatles 63 3.3 Akcie hudebních titulů 66 4 Modelový příklad a komparace investičních příležitostí 74 4.1 Posouzení investičních příležitostí dle výnosnosti 75 4.2 Posouzení investičních příležitostí dle rizika 77 4.3 Posouzení investičních příležitostí dle likvidity 78 4.4 Formulace doporučení pro modelového investora 79 Závěr 80 Seznam zdrojů 82 Seznam tabulek 91 Seznam grafů 91 Seznam obrázků 91 Seznam příloh 92

8 Úvod Před pouhými pár desetiletími se hudba konzumovala alby na fyzických hudebních nosičích a posloucháním tradičních rozhlasových rádio stanic. Obliba vinylových desek v posledních letech roste1, nicméně hudební průmysl se vyvíjí rychlým tempem a společnost ztrácí zájem o poslech kompaktních disků a kazet. Připojení k internetu je každým rokem dostupnější, což v minulých letech vedlo k výraznému rozšíření mobilního internetu na přenosných zařízeních. Tato revoluce způsobila i prudkou změnu ve způsobu, jakým vlastníci chytrých telefonů, tabletů, laptopů či chytrých hodinek spotřebovávají hudbu. V dnešním rychlém a pohodlném světě není pro konzumenta efektivní kupovat individuální skladby či alba, stahovat je na své zařízení a z něho je kabelovým připojením šířit na jiné přístroje, které posluchač využívá. Daleko jednodušší je předplatit si streamovací službu, její aplikaci nainstalovat na všechna svá zařízení a vybírat si z milionů dostupných písní kdekoliv a kdykoliv. Tato změna nepřináší pouze vyšší blahobyt hudebních fanoušků po celém světě, jde o nový trh a čím dál více zajímavější zdroj příjmů pro mnoho společností.

Účelem práce je analyzovat hudební průmysl a posoudit možnosti, jak na něm participovat. Následující řádky obsahují informace o postupu, jakým umělci, hudebníci či nahrávací a vydavatelské společnosti produkují svůj výrobek, hudební dílo. Dále je nastíněno dělení autorských práv a výnosů z nich mezi zainteresované subjekty. Po přiblížení hudebního průmyslu se přesuneme k investičním příležitostem, jejichž hodnota a výnosnost souvisí s blíže specifikovaným prvkem hudebního odvětví. Kromě akciových titulů firem nabízejících výše zmíněné streamovací služby tato práce analyzuje i veřejně obchodovatelné vydavatelské a nahrávací společnosti, stejně jako organizaci zabývající se pořádáním koncertů a hudebních festivalů. Obchody s autorskými právy jsou další velmi zajímavý způsob investice do oblasti hudby. Příležitosti dluhopisového trhu představují zejména tzv. dluhopisy celebrit. Reálná aktiva jsou zastoupena sběratelskými předměty.

Hlavním cílem práce je analýza a zhodnocení vybraných způsobů investování do sféry hudebního průmyslu vedoucí k formulaci doporučení pro potenciálního investora.

1 U.S. Recorded Music Revenues by Format. The Recording Industry Association of America [online]. [cit. 2019-01-13]. Dostupné z: https://www.riaa.com/u-s-sales-database/

9 Dílčí cíl představuje na základě analýzy hudebního průmyslu identifikaci různých možností investic v rámci tohoto odvětví.

Druhý dílčí cíl je v souladu s rozborem a analýzou konkrétních investičních příležitostí dostupných běžnému investorovi posouzení jejich vhodnosti pro modelového investora.

Třetí dílčí cíl je podle komparace vybraných investičních příležitostí formulovat investiční doporučení pro potenciálního modelového investora.

10 1 Teoretická část Na následujících stránkách je popsaná cesta hudebního díla od nahrávacího studia až k uším posluchače. Popis procesů a principů, na kterých hudební průmysl stojí, autor práce považuje za stěžejní pro pochopení specifických investičních příležitostí popsaných v další kapitole. Kromě hudební sféry se v této kapitole nachází informace představující principy akcií a sběratelství.

1.1 Hudební průmysl Sluch je jedním ze základních smyslových orgánů, podobně jako kulinární delikatesa nám umožní vnímat širokou paletu chutí. Mistrovské hudební dílo člověku pomůže chápat, jak silný vliv má hudba na naše vědomí. Následující řádky přiblíží proces produkce písně od zahrání první noty až k poslechu na oblíbené distribuční službě.

1.1.1 Nahrávací společnost2 Mezi základní činnost nahrávací společnosti patří hledání umělců a vytváření podmínek, které co nejvíce napomohou k rozvinutí daného talentu. Při hledání hudebníků je nutné rozumět aktuálním trendům a znát možnosti komerčního uplatnění. Zásadní je dohled nad vytvářením nahrávek a celých alb. Nahrávací společnost asistuje během celého procesu od rezervace nahrávacího studia až po vizuální stránku hudebního nosiče. Spolupráce může nastat i v samotném kreativním procesu. Velké nahrávací společnosti mají uzavřené kontrakty s producenty, textaři a hudebníky, kteří pomáhají umělcům vytvořit díla dle své vize.

Další aktivity nahrávací společnosti zahrnují prodej a reklamu umělců a skladeb. Příkladem těchto snah je propagace ve veřejném prostředí, tvorba propagačních předmětů a videí, zajištění internetových reklamních prostor. V neposlední řadě jde také o spolupráci s celoplošnými komerčními rádii a zajištění dostupnosti hudebních nosičů v internetovém prostředí a kamenných obchodech. Velké nahrávací společnosti si zajišťují tvorbu fyzických nosičů (CD, DVD či vinylových desek) interně, nicméně jejich distribuce je velmi nákladná. Skladování, doprava, kontrola inventáře či rozšiřování působnosti na trhu je

2 PASSMAN, Donald S. a Randy GLASS. All you need to know about the music business. Ninth edition. New York: Simon & Schuster, 2015. ISBN 978-1-5011-0490-9, str. 82-90.

11 natolik specifická činnost, že ji vykonává odlišná organizace. Synergie nahrávací společnosti a distributora je nicméně na vysoké úrovni, vzhledem k tomu, že obě firmy patří do stejného holdingu. Napřiklad Sony Music Entertainment zajišťuje distribuci pro všechny nahrávací společnosti vlastněné Sony, včetně Columbia Records, Epic Records či RCA Records. Analogicky to funguje i u zbylých 2 velkých hudebních vydavatelství Universal Music Group a Warner Music Group.

Nahrávací společnosti se také snaží dostat nové i starší skladby ze svého katalogu do filmů, televizních pořadů a reklam, což zajišťuje samostatné oddělení firmy.

Finanční sekce nahrávací společnosti dohlíží na příjmy a výdaje firmy a zodpovídá za vyplácení poplatků z autorských práv. Právní oddělení připravuje kontrakty s umělci a jinými právnickými osobami, jako vydavatelskými společnostmi, distributory, státní správou atp. Pro umělce s mezinárodní působností je důležité zveřejnění obsahu po celém světě koordinovat, což nahrávací společnost zajišťuje také.

Konkurence velkých nahrávacích společností jsou nezávislé nahrávací a vydavatelské společnosti, které se dělí na dva druhy. První využívá služby velkého vydavatelství, druhá nikoliv. Pokud má nezávislá společnost dohodu s velkým vydavatelstvím, pak její hlavní účel je nacházet umělce, pečovat o ně a nahrát a vyprodukovat hudební dílo. Album či jednotlivá píseň pak může být vydána jménem nezávislého vydavatelství nebo velkým vydavatelstvím (v takovém případě veřejnost nemá o existenci nezávislé nahrávací společnosti žádné informace). V každém případě nezávislé vydavatelství či nahrávací společnost využívá distribuční kapacity velkého vydavatelství, které produkt rozšíří do kamenných obchodů a na internetové distribuční služby včetně streamovacích platforem.

Skutečně nezávislá nahrávací společnost vydává hudbu pod vlastním jménem a prostřednictvím nezávislého distributora. Paradoxem je, že i tzv. nezávislí distributoři jsou vlastněni velkou nadnárodní společností, která ve svém portfoliu má i velké vydavatelství a “závislé” distributory. Nezávislý distributor nicméně disponuje vlastním týmem obchodních zástupců, často zaměřený na specifický segment hudby. Druhý rozdíl je množství fyzických hudebních nosičů. Pro velkou mezinárodní distribuční společnost je například produkce a

12 distribuce 20 tisíc CD marginální záležitost, nezávislý distributor často pracuje i s nižšími čísly.

Pokud je mezi umělcem a hudebním vydavatelstvím uzavřena patřičná smlouva, po vytvoření nahrávky je hudba předána vydavateli, který zajišťuje distribuci, reklamu, marketing a další nutnosti pro zvýšení popularity dané nahrávky.

1.1.2 Vydavatelská společnost3 Pokud si zjednodušeně představíme hudební průmysl jako organizační strukturu podniku, můžeme říct, že skladatelé, textaři, zpěváci či hráči na hudební nástroje jsou oddělení výzkumu a vývoje, nahrávací společnosti představují odbor výroby a vydavatelské společnosti reprezentují prodej a oddělení vztahů s klienty.

Vlastník autorských práv využívá služeb vydavatelů, protože může více času a píle věnovat do kreativních činností jako je hudební tvorba. Hudebník předá část práv ke svým skladbám vydavateli, který se postará o obchodní stránku a příjem muzikanta za užití jeho licencovaného díla.

Práva, která získá vydavatelská společnost, tzv. administrativní práva, ji opravňují k vydávání licencí, vybírání poplatků a jejich výplatě oprávněným osobám a v neposlední řadě nabízení díla potenciálním uživatelům.

Strukturu odvětví hudebního vydavatelství znázorňuje následující diagram: Obrázek 1: Vydavatelský průmysl

3 PASSMAN, Donald S. a Randy GLASS. All you need to know about the music business. Ninth edition. New York: Simon & Schuster, 2015. ISBN 978-1-5011-0490-9, str. 267-286.

Zdroj: PASSMAN, Donald S. a Randy GLASS. All you need to know about the music business. Ninth edition. New York: Simon & Schuster, 2015. ISBN 978-1-5011-0490-9, str. 269.

Ve 20. století měly vydavatelské společnosti exkluzivní smlouvy se skladateli, což jim přinášelo sílu v rozhodování o tom, kdo s kým a na čem může spolupracovat. Pro hudebníky bylo těžké oslovit širokou veřejnost svépomocí, proto měli velcí vydavatelé hlavní slovo ohledně toho, jací umělci budou představeni trhu.

V dnešní době internetu je, především pro známé a etablované skladatele, jednodušší vydávat tvorbu pod svým vlastním vydavatelstvím. Umožňuje to

14 autorům vlastnit všechna práva ke své tvorbě a mají větší svobodu, s kým mohou spolupracovat.

Jeden z výnosů, který vydavatelská společnost zabezpečuje, jsou poplatky za reprodukci díla na veřejnosti. Když píseň zahraje v rádiu, televizi, tanečním klubu, sportovním stadionu či si ji někdo poslechne přes streamovací službu, má vydavatel nárok na honorář. Aby každá rozhlasová stanice nebo každý DJ nemuseli uzavírat smlouvy s různými vydavateli individuálně a pro každou jednotlivou skladbu, mají vydavatelé dohodu se speciální organizací s oprávněním vybírat poplatky za veřejné hudební produkce. Takový spolek od vydavatelské společnosti získá právo udělit povolení k veřejné reprodukci všech skladeb daného vydavatelství. Za každou udělenou licenci daný kolektivní správce obdrží částku, kterou rozdělí mezi vydavatelství a autory, které zastupuje.

V České republice hudební majetková práva textařů a skladatelů spravuje Ochranný svaz autorský pro práva k hudebním dílům, zkráceně OSA. Intergram slouží výkonným umělcům a výrobcům zvuku a zvukově obrazových záznamů, tedy hudebníkům, zpěvákům a tanečníkům. OAZA chrání zvukaře autory, tedy mistry zvuku. Obdobu těchto organizací má každá vyspělá země světa. Textaře a skladatele ve Francii zastupuje SACEM, v Německu GEMA, ve Spojeném království PRS. Ve Spojených státech je trh rozdělen mezi více hráčů, především ASCAP (neboli American Society of Composers, Authors and Publishers), BMI (Broadcast Music, Incorporated) a SESAC.4

Další zdroj příjmů vydavatelské společnosti představují licence udělené nahrávacím společnostem, které chtějí hudební dílo užít ve své vlastní tvorbě. Může jít o použití celé písně například v nové kompilaci skladeb, nebo využití pouze části díla, například melodie či krátkého ústřižku bicích, při produkci nové nahrávky. Za každý prodaný fyzický nosič nebo staženou digitální kopii nahrávací společnost odvede část příjmu vydavateli.

1.1.3 Autorská práva, jejich výnosy a oceňování Česká legislativa popisuje autorské právo dle zákona č. 121/2000 Sb. o právu autorském, o právech souvisejících s právem autorským a o znění některých zákonů následovně: „Předmětem práva autorského je dílo literární a jiné dílo

4 PASSMAN, Donald S. a Randy GLASS. All you need to know about the music business. Ninth edition. New York: Simon & Schuster, 2015. ISBN 978-1-5011-0490-9, str. 276.

15 umělecké a dílo vědecké, které je jedinečným výsledkem tvůrčí činnosti autora a je vyjádřeno v jakékoli objektivně vnímatelné podobě včetně podoby elektronické, trvale nebo dočasně, bez ohledu na jeho rozsah, účel nebo význam.“ Z pohledu hudby jde o finální skladbu i jednotlivé zvukové stopy, ze kterých je píseň složena.5

Dle zmíněného zákona se autorské právo dělí na osobnostní a majetkové. Prvně jmenované dává právo změnit skladbu, nebo tuto možnost někomu udělit a trvá do smrti autora. Majetkové právo představuje právo dát svolení skladbu užívat a trvá 70 let od smrti autora, stejně jako ve většině zemí západního světa včetně Evropské Unie a Spojených Států.6

Autorské právo k hudebnímu dílu nezískává pouze umělec, jež píseň nazpívá a pod jehož jménem je dílo vydáno. V závislosti na smluvním ujednání může být autorské právo rozděleno mezi více lidí pracujících na dané nahrávce. Autor vokálů, jednotliví hudebníci, hudební producent, skladatel, textař či audio inženýr mohou být příjemci výnosů z autorských práv.

Při vlastnictví autorského práva máme jednoduše řečeno monopol na určité činnosti. Nikdo dané dílo nemůže legálně nahrát, vydat, použít v jiném audiovizuálním díle či jakkoliv kopírovat. Distribuce nebo prodej, ať fyzických či digitálních kopií, jsou taktéž zakázány, stejně tak i reprodukce díla na veřejném prostranství. Vytvořit derivát z díla chráněného autorským zákonem bez souhlasu autora je také zakázáno, ať jde o parodie hudebních děl, kde komik využije původní hudbu, nebo jen jeji melodii a nazpívá na to svůj text, či produkce nového díla za použití jakéhokoliv elementu z nahrávky původní.7

Výnos z autorských práv k hudebnímu dílu nejvíce závisí na tom, jak často je použito. Větší popularita umělce nebo dané písně zvýší její hranost, a tím i výdělek autora. Oblíbenost písně může být sezónní, například vánoční písně slyšíme každý rok. Obliba se zvýší i použitím díla ve zvukové stopě filmu, smrtí autora nebo novým provedením původní písně jiným, známým či vycházejícím umělcem.

5 Zákon č. 121/2000 Sb. Zákony pro lidi[online]. 2000 [cit. 2019-01-13]. Dostupné z: https://zakonyprolidi.cz/cs/2000-121 6 Council Directive 93/98/EEC of 29 October 1993 harmonizing the term of protection of copyright and certain related rights. EUR-Lex [online]. 1993 [cit. 2018-12-19]. Dostupné z: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/ALL/?uri=CELEX:31993L0098 a Title 17 of the United States Code. U.S. Copyright Office [online]. 2016 [cit. 2019-01-04]. Dostupné z: https://www.copyright.gov/title17/92chap3.html 7 PASSMAN, Donald S. a Randy GLASS. All you need to know about the music business. Ninth edition. New York: Simon & Schuster, 2015. ISBN 978-1-5011-0490-9, str. 257-259.

Výnosy z elektronických nosičů mohou být z následujících zdrojů:8 1. Digitální stažení. Zájemce koupí skladbu pomocí internetového, satelitního či telefonního připojení a dostává tak možnost hudbu kdykoliv v budoucnosti přehrát. Jde o tradiční způsob prodeje hudby, nicméně místo pořízení fyzického nosiče posluchač získá digitální soubor.

Digitální stažení probíhá jedním ze dvou způsobů. Při permanentním stažení kupující získá možnost píseň přehrávat, kopírovat a posílat na jiná zařízení stejně jako s kterýmkoliv jiným souborem v počítači. Jediné omezení představuje používání skladby pouze pro osobní použití, nikoliv komerční. Druhá možnost digitálního stažení je tzv. podmíněné stažení, které je praktikováno například u některých streamovacích služeb. Klient má možnost stáhnout píseň do svého zařízení za účelem poslechu offline, jakmile se ale odhlásí z dané služby nebo přestane platit pravidelné poplatky, je skladba automaticky vymazána. Další příklad podmíněného stažení je možnost stáhnout píseň do svého mobilního telefonu, ale nemožnost ji šířit na jiná zařízení.

2. Internetový poslech bez možnosti interakce. V zásadě jde o poslech rádia na internetu. Mnohé rozhlasové stanice (např. Pandora, viz dále) přenáší stejnou rádiovou stanici přes internet i analogové rozhlasové vysílání zároveň. Posluchač tak nemá možnost ovlivnit jaké konkrétní skladby budou hrát. Tento druh internetového poslechu je prokládán reklamami, nebo při placení pravidelného poplatku bez nich.

3. Opak možnosti číslo 2 jsou interaktivní streamovací služby. Zákazník může kdykoliv poslouchat jakoukoliv skladbu z nabídky (u nejznámějších streamovacích služeb to bývá přes 30 milionů písní), vytvářet seznamy skladeb a sdílet je s přáteli. Hudba je distribuována ze serverů streamovací služby a posluchač zpravidla nemá možnost skladby kopírovat a soubory posílat dále, pouze poslouchat. Příkladem takových služeb je Spotify, Apple Music nebo SoundCloud. Některé služby jsou zdarma a obsahují reklamy, u jiných je nutnost pravidelně platit poplatek a reklamy se zde nevyskytují.

8 PASSMAN, Donald S. a Randy GLASS. All you need to know about the music business. Ninth edition. New York: Simon & Schuster, 2015. ISBN 978-1-5011-0490-9, str. 173-180.

17 Tržní prostředí naznačuje, že v interaktivních streamovacích službách je velký potenciál. Nejnovější nahrávky i největší hity jsou pár kliknutí daleko, člověk si nemusí vyhrazovat čas na návštěvu kamenných obchodů či řešit nákup, úložný prostor a transfer digitální hudby na svá zařízení. Celosvětová hudební knihovna je přístupná kdykoliv a kdekoliv pouze s internetovým připojením a patřičnou aplikací na svém mobilním zařízení.

4. Vyzváněcí tóny a uvítací melodie mobilních telefonů. Vyzváněcím tónem se rozumí hudba hrající, když na telefon někdo volá. Uvítací melodie slyšíme místo monotónního zvuku v případě, kdy někomu telefonujeme, než volaný zvedne telefon. Dříve šlo o silný zdroj příjmů, dnes jde o okrajovou záležitost.

5. Satelitní rádia. Za pravidelný poplatek zákazníci získají možnost poslechu rádia ve svém vozidle či televizi. Až na výběr stanice posluchač nemůže ovlivnit, co bude hrát, a jde tak o poslech bez možnosti interakce.

6. Aplikace. Programy instalované do mobilních zařízení mohou hudbu využívat. Populární jsou například aplikace na rozpoznání hudby (např. Shazam), na editaci písní, edukativní aplikace při učení hry na hudební nástroj či hry s hudbou jako zásadním elementem.

7. Podcasting je šíření informací prostřednictvím zvukových stop. Může jít o nahrávky diskuzí, rozhovorů, blogy ve zvukové podobě či separované pořady rozhlasových stanic. Podcast může obsahovat i hudební nahrávky, ať jsou předmětem podcastu nebo výplní mezi jednotlivými segmenty pořadu.

Oceňování autorského práva vyžaduje hluboké povědomí o oboru, ze kterého duševní vlastnictví pochází. Při oceňování takového aktiva můžeme použít metody příjmové, tržní či nákladové.9

Příjmová metoda využívá odhadované budoucí příjmy z investice, které jsou na dnešní hodnotu přeneseny diskontováním. Budoucí hodnota je tak očištěna o

9 Dle HADJILOUCAS, Tony. Intangible Asset Valuation. World Intellectual Property Organization [online]. 2014 [cit. 2019-01-13]. Dostupné z: https://www.wipo.int/edocs/mdocs/sme/en/wipo_smes_lis_14/wipo_smes_lis_14_j_hadjiloucas.pdf a RÉROLLE, Jean-Florent. Valuation of intangible assets. Organisation for Economic Co-operation and Development[online]. 2010 [cit. 2019-01-13]. Dostupné z: http://www.oecd.org/tax/transfer-pricing/46366914.pdf

18 rizika dané investice se zohledněním časového faktoru. Při výpočtu je nutné počítat s dobou, po kterou bude autorské právo chráněno a s důležitými aspekty ovlivňujícími výnosy z licenčních poplatků. Kupříkladu žijící hudebník svou novou tvorbou zvyšuje popularitu i starých skladeb, a když skončí s hudební činností, výnosy z práv se mohou snížit rychleji než dříve předpokládáno za éry jeho aktivity. Výhoda příjmové metody je její možnost ocenění aktiv, která jsou unikátní a trh k nim nenabízí srovnání.

Tržní metoda pro determinaci hodnoty využívá ukazatele z trhu. Může jít o srovnání s obchody mající za předmět podobné aktivum. Nevýhoda tohoto postupu tkví v malém počtu zobchodovaných transakcí v oblasti nehmotného majetku, proto je těžké najít porovnatelné uzavřené obchody. Tržní data jsou použita i při příjmové metodě. Srovnatelný výkonnostní benchmark zpřesní výpočet výnosu nad trhem.

Nákladová metoda zahrnuje pohled do minulosti, neboli součet nákladů uhrazených na vytvoření daného nehmotného vlastnictví. Druhý pohled je z úhlu ceny, za kterou lze majetek dnes vytvořit či pořídit. Nákladová metoda není vhodná pro duševní vlastnictví typu práv k hudebním dílům, neboť nedokáže zahrnout očekávané výnosy.

1.2 Reálné investice - sběratelské předměty Zlaté pravidlo sběratelství je kupovat to, co milujeme, jelikož v případě poklesu ceny nám bude dělat radost alespoň samotný předmět. V případě nákupu či prodeje je nutné si uvědomit, že aby se cena vyšplhala vysoko, stačí pouze dva bohaté kupce, kteří chtějí to stejné.

1.2.1 Zásady nakupování sběratelských předmětů Před nákupem předmětu aukce je vhodné zvážit několik parametrů, které podstatnou měrou ovlivňují hodnotu a vzácnost nabízeného zboží. Nejdůležitější je pravost předmětu. Due diligence před účastí na aukci je základ, abychom neutratili peníze za podvrh a mohli co nejpřesněji určit hodnotu položky v dražbě.

Mnoho prodávajících prokazuje nefalšovanost předmětu certifikátem autentičnosti nebo jeho ekvivalentem. Tato skutečnost se může zdát uklidňující, nicméně takto přiložený dokument samotnou zárukou pravosti není. Vždy se

19 doporučuje certifikát bedlivě prozkoumat, ať jde o informace o původu předmětu či subjektu, který spis vystavil.10

Lehce můžeme pravost předmětu ověřit, jakmile je k věci připojen dopis od samotné celebrity či někoho z blízkého okolí. Fotografie, na které daná osobnost jakkoliv používá obchodovaný artikl a je z ní předmět jistě identifikovatelný je jednou z důvěryhodnějších cest k ověření pravosti. Dalším vodítkem ohledně autentičnosti je příběh, kterým prodejce vysvětluje, jak se předmět dostal z vlastnictví celebrity až do jeho rukou. Vysvětlení historie může být jednoduché, například přímo z majetku umělce do nabídky aukčního domu. Složité zdůvodnění vlastnictví si sběratelé spíše nepřejí.11

Nejlepší způsob, jak si být jistý původem předmětu je nakupovat u renomovaných obchodníků a aukčních domů. Některé společnosti v této oblasti nabízí záruku celoživotního vrácení peněz, což může finální cenu produktu nepatrně zvýšit, nicméně investice do takové služby se dá považovat za rozumnou.12

Nezpochybnitelná pravost bývá u předmětů v charitativních dražbách. Tehdy položky putují přímo z vlastnictví celebrit. Původ je tak nejvěrohodnější, jaký může být. Další výhodou charitativních aukcí může být nízká finální cena, navíc předmět může být velmi unikátní a jediný svého druhu.13

1.2.2 Náklady spojené s nákupem S nákupem sběratelských předmětů jsou spojeny náklady vycházející z jejich fyzické charakteristiky. Pokud neplánujeme uschovat artikl využitím služeb nabízených aukčním domem, což může být velmi drahé, budeme muset zaplatit poštovné a balné. Před nákupem je rozumné prostudovat pravidla a podmínky aukce. Velké aukční domy nabízí vlastní způsob dopravy. Jde o nejjednodušší možnost přepravy, která nemusí být nejlevnější. Běžné mezinárodní logistické společnosti (např. DHL, DPD či UPS) představují úspornější variantu. Trh nabízí také firmy specializující se na přepravu sběratelských a uměleckých

10 WOOLLEY, Laura. TIPS ON COLLECTING. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/tips-on-collecting 11 WOOLLEY, Laura. TIPS ON COLLECTING. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/tips-on-collecting 12 FRASER, Paul. How I evaluate the price of autographs. Paul Fraser Collectibles [online]. 23.10.2013 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/autographs/how-i-evaluate-the-price-of-autographs 13 WOOLLEY, Laura. TIPS ON COLLECTING. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/tips-on-collecting

20 předmětů. Pro kupce je tak podstatné se zařídit dle druhu předmětu, jeho rozměrech, hodnotě a především svého rozpočtu.

Další náklady spojené s koupením sběratelského předmětu mimo Evropskou unii mohou být daň z přidané hodnoty (dále DPH) a clo. Důležité je si uvědomit, z jaké částky DPH a clo případně platíme. Hodnotou zboží se myslí cena předmětu, nezapočítává se do ní poštovné nebo poplatky aukčnímu domu. DPH se platí od hodnoty zboží nad 22 eur a clo nad 150 eur. Pokud hodnota překročí příslušnou hranici, DPH i clo se platí z ceny včetně poštovného. Jakmile například vydražený předmět stál ekvivalent 145 eur a 10 eur kupce zaplatil za přepravu, bude nutné odvést DPH z 155 eur. Protože ale samotná hodnota zboží není nad 150 eur, clo se neplatí. V případě, že hodnota zboží je 160 eur a na 10 eur přišla doprava, se clo platí a to z 170 eur. DPH se počítá z hodnoty zásilky včetně cla. Sazba cla závisí především na zemi původu, druhu zboží, rozměru a hmotnosti. Výpis všech druhů výrobků a k nim přiřazené sazby je dostupný v celním sazebníku.14 Jednodušší způsob výpočtu cla poskytuje aplikace Taric CT, kterou poskytuje Celní správa České republiky.15

1.2.3 Nejběžnější sběratelské předměty16 Nejčastěji obchodované artikly můžeme rozdělit na osobní a kariérní. Zpravidla položky kariérního typu mají vyšší tržní cenu. Například když umělec v daném kusu oblečení účinkoval ve svém debutovém videoklipu nebo odehrál svůj nejznámější koncert, fanoušek si často představí obraz právě z takového vystoupení. Daný oděv tak může symbolizovat největší slávu umělce a je proto velmi žádaným artiklem.

1.2.3.1 Ocenění, zlaté a platinové desky V prostředí americké hudební scény je tradice obdržet za 500 tisíc prodaných jednotek alba či singlu pozlacenou zarámovanou vinylovou desku a za (každý) jeden milion prodaných kusů desku poplatinovou od tamější organizace evidující prodeje hudebních nosičů. Tento předmět dostane každý člen skupiny a všichni účinkující ve skladbe včetně producentů, hudebníků a studiových

14 Úřední věstník [online]. 2018, 31.10.2018, 61(L 273) [cit. 2019-04-28]. ISSN 1977-0626. Dostupné z: https://www.celnisprava.cz/cz/clo/sazebni-zarazeni-zbozi/spolecny-celni-sazebnik-es/Spolen%20celn%2 0sazebnk%20platn%20pro%20rok%202017/PNK1602_18.pdf 15 TARIC CZ. Celní správa České republiky [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.celnisprava.cz/cz/aplikace/Stranky/taric-cz.aspx 16 WOOLLEY, Laura. COLLECTING ROCK MEMORABILIA. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/collecting-rock-memorabilia

21 inženýrů. Reálně tak mohou desku obdržet až desítky lidí, na trhu jsou nejdražší ty určené členům kapely, především frontmanovi. Samozřejmě záleží taky na nahrávce, za kterou bylo ocenění obdrženo. Nejvíce žádané jsou kusy za nejznámější a nejvíce kritikou oslavovanou tvorbu.

Zlaté a platinové desky jsou rozdávány od roku 1958 a nejhodnotnější jsou vydané před rokem 1970, kdy trh se sběratelskými předměty moderních umělců nebyl etablovaný a tyto artikly měly především pouze symbolickou hodnotu. Mnoho desek tak bylo rozdáno mezi přátele a rodinu.

Ocenění můžou být i jiná než pouze za prodané nosiče. Vyznamenání nesoucí jméno populárního umělce může být obecné (klíč k městu), filmové (Oscar či Zlatý glób), divadelní (Tony Award), televizní (Emmy) nebo od mnoha hudebních organizací. Tržní cena takového artiklu se odvíjí především od toho pro koho je, od koho a za co. Ocenění udělené váženou institucí legendárnímu umělci za jeho nejznámější a nejpodstatnější počin bude trh považovat za nejhodnotnější.

1.2.3.2 Unikátní nahrávky Před dobou digitálních záznamů bylo pro umělce a jedince zahrnuté v tvorbě alba vytvořeno malé množství kopií hudebních nosičů, které si účinkující poslechli před tím, než bylo dílo odesláno na tvorbu vinylových desek. Šlo tedy o poslední verze, které se daly upravit před vynaložením značných nákladů na produkci komerčních nosičů. Během tohoto procesu mohly vzniknout skladby v alternativní nebo nevydané verzi, pro svou unikátnost mohou takové nosiče dosáhnout vysoké tržní hodnoty.

Další cenné hudební nahrávky mohou být desky ztracené či kus z kolekce desek v poslední chvíli stáhnuté z prodeje a zničené. Takové nosiče mohou obsahovat podstatné informace či neznámé písně. Nejde pouze o hudební nahrávky, ale i záznamy rozhovorů a interview. S časem je stále méně očekávatelné, že se takové desky legendárních kapel a osobností objeví, jakmile se tak ale stane, nepochybně půjde o předměty s vysokou tržní cenou.

1.2.3.3 Hudební nástroje Nejdražšími předměty, které se ve spojitosti s hudebními umělci vydraží jsou kytary. Sběratel ale nepohrdne žádným nástrojem. Harmoniky, piána, paličky,

22 části bicích nebo jakýkoliv jiný související nástroj si na trhu může najít svého kupce. I například kabel k elektronické kytaře použitý během živého vystoupení. Nejvyšší poptávce se těší instrumenty umělcem přímo hrané a používané. Samozřejmě platí, že podepsaná věc má vyšší hodnotu.

Základním ukazatelem vnitřní hodnoty je znát hodnotu předmětu, kdyby nebyla podepsána nebo spojována s konkrétní celebritou. Některé hudební instrumenty jsou natolik žádané, že mohou mít vysokou cenu i bez autografu známého umělce. Fanoušek nebo obchodník s pamětihodnostmi si ale může nechat podepsat relativně bezcenný hudební nástroj, jehož statut se z hlediska tržní ceny náhle zvýší na podpis s příslušenstvím. Většina prodávaných kytar nebyla nikdy použita nebo vlastněna umělcem, jehož podpis nesou. Čím více je instrument hraný a spojený s hudebníkem, tím žádanější je. Nástroje hrané na živých vystoupeních a při nahrávání ve studiu, o to více v době nejvyšší umělcovi slávy, jsou nejhodnotnější.

1.2.3.4 Autografy a písemnosti Podpisy jsou nejčastěji nabízený sběratelský předmět. Hlavní faktory ovlivňující cenu autografu jsou jeho kvalita, stav a jakost papíru či fotografie, kontext a původ.17

Nejnižší hodnoty dosahují podpisy na malý kousek papíru či útržek na okrajích zastřižený. V případě kapely je cennější jeden arch se všemi podpisy než autografy samostatné na individuálních listech.

Samotné pozadí parafy je podstatné. Trhem více ceněné než podpisy na obyčejný papír jsou podepsané fotografie. I kvalita a styl snímku ovlivní cenu. Hudebník ve svém typickém kostýmu umělecky ztvárněn je více žádoucí nežli v civilním oblečení kráčející na chodníku. Podepsané fyzické nosiče mají zpravidla ještě vyšší hodnotu.

Žádané dokumenty ze života veřejně známé osobnosti mohou být jakékoliv. Ručně psané texty, náčrtky, dopisy, účtenky, lékařské zprávy, nákupní seznamy, kresby nebo právní dokumenty se běžně obchodují. Předměty vztahující se ke kariéře mají obvykle vyšší hodnoty než ty týkající se osobního života. Kontext a příběh obklopující danou listinu může její hodnotu významně zvýšit.

17 FRASER, Paul. How I evaluate the price of autographs. Paul Fraser Collectibles [online]. 23.10.2013 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/autographs/how-i-evaluate-the-price-of-autographs

Texty písní jsou jedny z nejhodnotnějších artiklů, protože ztělesňují záznam o kreativním procesu umělce. Přeškrtnutá slova, noty nebo jakékoliv poznámky na listu papíru symbolizují duši umělce více, než pouhá fotografie a autograf. Méně hodnotná ručně psaná slova hudebník napíše fanouškům v době, kdy je skladba nahrána, distribuována a získala popularitu. Takové texty jsou přehlednější a často obsahují jen úryvek písně. Nejnižší cenu mají texty vytisknuté a pouze podepsané.

V dnešní době je nejproblematičtější určit pravost. Trh je podvrhy zahlcen a není lehké určit autentický podpis od padělku. Signatura člověka se v čase mění a dvě nejsou stejné. Je jednodušší ověřit pravost podpisu u právního dokumentu než na běžném listu papíru. U světoznámých umělců navíc není vyloučeno, že na žádosti fanoušků o podpis odpovídá administrativní pracovník, tudíž nejde prokázat pravost ani takto získané parafy.

1.2.3.5 Oblečení Hodnota oděvu se, podobně jako u instrumentu, odvíjí od toho, jak je zásadní pro kariéru hudebníka, při jakých událostech byl nošen, kolik kusů bylo vytvořeno a zda existují fotografie a dokumentace prokazující spojitost oblečení s celebritou.

Nejvíce žádané je šatstvo z hudebních videí. Nejcennější jsou kusy z nejpodstatnějších a nejznámějších videoklipů. Vysokou poptávku vytváří také oblečení z ikonických koncertů, populárních reklamních materiálů, fotografie na čelní straně alba nebo šaty z udělování ocenění a jiných veřejných vystoupení. Podstatné je, o jak unikátní kus oblečení se jedná. Kostýmy na turné se dělají ve více vyhotoveních, což snižuje jejich hodnotu.

1.2.3.6 Osobní předměty Tato kategorie zahrnuje vše nevztahující se k umělcově kariéře. Může jít o motocykl, dveře z rodného domku, školní vysvědčení, deník či ledvinové kameny.

24 1.3 Pojmy dražebního odvětví Prezenční i distanční účast na aukcích je snadnější při znalosti daného odvětví. Pro lepší orientaci a efektivnější obchodování je dobré znát pojmy kupní prémie, rezerva a automatické přihazování.

1.3.1 Kupní prémie Prémie kupujícího (anglicky Buyer’s Premium) je termín spojený s internetovou i tradiční aukcí. Jde o poplatek zprostředkovávacímu aukčnímu domu za účelem uhrazení nákladů spojených s nabídnutím předmětu veřejnosti, vypořádáním obchodu a administrací s tím spojenou.

Každá společnost má poplatkovou politiku rozdílnou, proto je jeho výše individuální. Zpravidla bývá mezi 12 a 25 procenty z ceny, za kterou byla položka vydražena. Můžeme se setkat i s degresivním prvkem. V takovém případě je poplatek nižší, pakliže finální cena aukce překročí předem stanovenou hranici.18

Kupující by se měl vždy obeznámit s pravidly a poplatky daného aukčního domu. V kontextu prémie je podstatné vědět, zda uvedená cena je finální nebo se k ní musí připočítat prémie.

1.3.2 Rezerva a záruka Mezi prodávajícím a aukčním domem může být domluva určující minimální částku neboli rezervu, za kterou musí být předmět dražby prodán. Pakliže nejvyšší nabídka nepřevyšuje danou hranici, aukční dům si vyhrazuje právo obchod neuskutečnit. Prodávající za tuto službu aukční společnosti zaplatí poplatek. Prodávající tento proces může obejít, když sám podá nabídku na svůj artikl ve výši zamýšlené rezervy. Jakmile daný příhoz nikdo nepřehodí,

18 Dle MEUWLY, Meredith. Heritage Auctions Appraisal Services. Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.ha.com/information/appraise-buyer-premium.s, Buying at Christie’s. CHRISTIE'S [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.christies.com/buying-services/buying-guide/financial-information/ a TERMS AND CONDITIONS. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/terms-and-conditions

25 prodávající je zavázán zaplatit finální cenu včetně všech poplatků aukčního domu.19

Záruka je forma rezervy, při které má prodávající zajištěn minimální obnos, který za nabídnutý předmět dostane. Pakliže je položka prodána za nižší cenu než záruka, aukční dům prodávajícímu zaplatí rozdíl mezi nejvyšší nabídkou a předem domluvenou výší záruky. V případě, že nebyl zájemce o předmět dražby, aukční dům ho koupí, stane se jeho vlastníkem a prodávající dostane záruku. Výměnou za tuto službu si aukční dům nárokuje podíl z částky, pakliže finální cena překročí hranici záruky.20

1.3.3 Automatické přihazování Dalším důležitým pojmem je automatické přihazování, v anglickém světě označované jako proxy bid. Kdykoliv před koncem (či ještě před začátkem) dražby můžeme zadat nejvyšší částku, za kterou chceme položku koupit a systém automaticky přihodí za nás až do ceny, kterou jsme zadali jako maximální. Pakliže si přejeme, ani poté nám nic nebrání přihazovat manuálně dál, či zadat proxy bid v nové výši.21

Automatické přihazování je užitečná služba, jestliže v době konání aukce nejsme u elektronického přístroje s internetovým připojením a aukčním systémem, nebo se chceme vyvarovat účasti v tzv. válce příhozů.

1.4 Akcie Akcionář vlastní podíl společnosti a má nárok na část zisku. Držitele akcie s dlouhodobým investičním horizontem zajímá, jak si akciová společnost vede v současnosti a vývoj její hodnoty do budoucna. Takový názor se dá vytvořit posouzením dividendové politiky, hospodářského výsledku, cash flow, velikosti a druhem aktiv či postavením firmy na trhu. Veřejně obchodovanou společnost navíc posuzujeme podle ceny akcie.22

19 TERMS AND CONDITIONS. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/terms-and-conditions 20 Buying at Christie’s. CHRISTIE'S [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.christies.com/buying-services/buying-guide/financial-information/ 21 Web Tips: How to use HA.com Website. Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.ha.com/c/ref/web-tips.zx 22 GLADIŠ, Daniel. Akciové investice. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2015. 176 s. ISBN 9788024753751, str. 22.

26 Ziskové metody představují efektivní způsob, jak odhadnout hodnotu akciového titulu. Zakládají se na práci s čistým ziskem a respektování časové hodnoty peněz. Populární ukazatele vyplývající z této metody jsou P/BV a P/S.

Práce se nezabývá dividendovými diskontními modely vzhledem k nutnosti analyzovaných společností výplácet dividendu. Tuto podmínku všechny tituly nesplňují. Přesto by investor měl znát dividendovou politiku firmy, z toho důvodu je zahrnut ukazatel dividendového výnosu. Krom ziskových a dividendových modelů se za nejpřesnější považují také modely založené na cash flow. Zisk má ale větší vypovídací schopnost oproti dividendě i cash flow a tudíž také vyšší vliv na vnitřní hodnotu akcie.

1.4.1 Ukazatele P/BV a ROE Price-to-book value je jeden z nejoblíbenějších ziskových ukazatelů používaných k ohodnocení společnosti. Book value je termín označující velikost majetku drženého akcionáři dle účetní hodnoty. Jde o veličinu, která není ovlivněna pohyby na akciovém trhu. Book value se vypočítá z celkových dluhů firmy odečtených od celkových aktiv. U zdravě prosperujících společností hodnota book value v čase roste.23

P/BV lze vypočítat dvěma způsoby. První pracuje s tržní kapitalizací společnosti, která se vydělí celkovou účetní hodnotou firmy. Druhá cesta dělí tržní cenu akcie hodnotou vlastního kapitálu vztaženého k jedné akcii.

Relativně nízké P/BV ratio znamená, že trh akcii podhodnocuje, tudíž je pro investora atraktivnější. Ukazatel říká, na kolik měnových jednotek trh ohodnocuje jednotku vlastního kapitálu společnosti. Hodnota P/BV by měla indikovat očekávání trhu o budoucích výnosech a jiných podstatných informacích pro vitalitu firmy. Optimistická očekávání zvýší poptávku po titulu, následně se zvýší cena akcie a sníží hodnota P/BV.24

Porovnáním ukazatele P/BV ratio a ukazatele rentability vlastního kapitálu (angl. return on equity, dále ROE) můžeme zjistit, zda je titul podhodocený, nadhodnocený či správně trhem ohodnocený.25

23 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 4., aktual. a rozšířené. Praha: Grada Publishing, 2014. 768 s. Profesionál, 3593. ISBN 978-80-247-3671-6, str. 281. 24 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-807-3576-479, str. 381. 25 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-807-3576-479, str. 384.

27 ROE vypovídá o schopnosti společnosti zhodnotit vlastní kapitál. Vypočítá se jako čistý zisk dělený kapitálem vloženým do firmy akcionáři.26 Z toho vyplývá, že cena akcie společnosti nevyplácející dividendy by v dlouhém období měla růst tempem rovnajícím se ROE.27

Při pohledu na ukazatele P/BV a ROE současně můžeme zjistit, jak je akcie drahá při daném zhodnocení vlastního kapitálu. Titul s vysokým ROE a nízkým P/BV indikuje společnost s vysokým ziskem na jednotku kapitálu a zároveň nízkou tržní cenou. V takovém případě by šlo o akcii podhodnocenou. Opačná situace značí akcii trhem přeceněnou, přičemž vykazující nízkou ziskovost. Taková společnost je nadhodnocená a investor by se jí měl vyhnout. Pakliže akcie vykazuje relativně vysokou hodnotu ROE i P/BV, dle trhu se jedná o titul s vysokým výnosovým potenciálem, vzhledem ke své vysoké atraktivitě ze strany investorů a vysoké schopnosti produkovat zisk.28

1.4.2 Ukazatele P/S a zisková marže Price-to-sales ratio (dále P/S) je definováno jako aktuální cena akcie dělená tržbami na akcii. Ukazatel informuje o tom, na kolik peněžních jednotek si trh cení jednotku výnosu. Výhoda takového výpočtu je jeho vypovídací schopnost i při analýze společností potýkajících se s finančními problémy, jako nízký či záporný zisk, což u řady ukazatelů neplatí.29 V zásadě se dá tvrdit, že nízká hodnota P/S je pro investora atraktivnější, poněvadž značí podhodnocenost akcie.

Nevýhoda P/S je nejasnost ohledně vztahu mezi tržbami a náklady. Ukazatel P/S nepromítne vysoký nárůst nákladů, které sice zvýší výnosy, ale neefektivně, což falešně zlepší hodnotu P/S. Z toho důvodu je moudré ukazatel P/S použít zároveň s veličinou ziskové marže, která v sobě výši a změnu nákladů obsahuje. 30

26 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 4., aktual. a rozšířené. Praha: Grada Publishing, 2014. 768 s. Profesionál, 3593. ISBN 978-80-247-3671-6, str. 272-273. 27 GLADIŠ, Daniel. Akciové investice. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2015. 176 s. ISBN 9788024753751, str. 58. 28 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-807-3576-479, str. 385. 29 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-807-3576-479, str. 387. 30 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-807-3576-479, str. 388 a 391.

28 Zisková marže představuje procento z výnosů, které společnosti zůstane po odečtení fixních a variabilních nákladů. Ukazatel vypočítáme vydělením čistých příjmů celkovými výnosy. Zvýšení ziskové marže obecně znamená zvýšení zisku samotného. Trh v takové situaci zareaguje zvýšením poptávky po daném titulu, což vytvoří prostor pro kapitálový výnos.

Společnost trhem nadhodnocená vykazuje nízkou ziskovou marži a vysokou hodnotu P/S. Investoři si příliš cení nízkého výnosu. Naopak vysoká zisková marže a nízká hodnota P/S značí podhodnocenou akcii. Pro společnost s vysokým výnosovým potenciálem je typická vysoká zisková marže i hodnota ukazatele P/S.31

1.4.3 Ukazatel dividendového výnosu Dividend yield (nebo také DY) se vypočítá jako suma dividend v uplynulém roce dělená aktuální tržní cenou akcie.32 Zjistíme tak, jaká je orientační procentuální výnosnost akcie z dividend. Při investici do společností s vysokou dividendovou výnosností můžeme do budoucna očekávat relativně stabilní příjem. Jde ale o ukazatel, který při vytržení z kontextu může poskytovat zavádějící informace. Společnost ve finančních problémech může vykazovat štědrou dividendovou politiku a zanedlouho poté přestat dividendy vyplácet, což stornuje vypovídací schopnost ukazatele dividendového výnosu.

1.4.4 Hrubý roční kapitálový výnos Kapitálové výnosy nevznikají z pouhého vlastnictví cenného papíru. Jde o příjem, který se vytvoří při obchodování akcie na finančním trhu. Hrubý kapitálový výnos (či ztráta) vzniká jako rozdíl prodejní a nákupní ceny instrumentu.33 V případě modifikace na roční výnos jako nákupní cenu považujeme tržní cenu akcie první obchodní den v roce a prodejní cena je tržní cena poslední kalendářní den roku.

31 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-807-3576-479, str. 391-392. 32 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 4., aktual. a rozšířené. Praha: Grada Publishing, 2014. 768 s. Profesionál, 3593. ISBN 978-80-247-3671-6, str. 280. 33 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 4., aktual. a rozšířené. Praha: Grada Publishing, 2014. 768 s. Profesionál, 3593. ISBN 978-80-247-3671-6, str. 171.

29 1.4.5 Beta faktor Beta vypovídá o tržním riziku a volatilitě. Pohyb hodnoty akcie je srovnán s pohybem celého trhu, respektive relevantním indexem. Hodnota beta svědčí o kovarianci mezi konkrétním titulem a trhem. Beta větší než 1 značí akcii volatilnější než trh. Například pokud trh poroste o 10 %, instrument s betou 2 poroste o 20 %. Investorovi do takové akcie beta ale také říká, že při poklesu trhu bude jeho investice také klesat dvakrát tolik. Beta mezi 0 a 1 značí společnost stabilnější než trh, jelikož při poklesu či růstu se tržní cena akcie pohybuje méně než hodnota indexu. Beta v podstatě vyjadřuje kompromis mezi minimalizací rizika a maximalizací výnosu.

Nevýhoda beta faktoru vychází z výpočtu, který zohledňuje pouze historická data. Lze tak vyčíst trend daného instrumentu, nejde ale o predikci do budoucna. Nutno také poznamenat, že beta zohledňuje pouze tržní riziko, jednotlivá rizika, kterým může být společnost vystavena nejsou brána v úvahu.

Základní výpočet faktoru beta vypadá následovně: covim β = 2 i δm Kde:

βi je beta faktor

covim je kovariance mezi výnosovou mírou akcie a trhem 2 δm je rozptyl výnosové míry trhu

30 2 Analýza investičních příležitostí v hudebním průmyslu Na následujících stránkách jsou přiblíženy možnosti, jak participovat na produktech tvořených subjekty spojenými s hudební sférou.

2.1 Akcie společností z odvětví hudebního průmyslu Investiční instrumenty obchodované na regulovaném trhu nabízejí mnoho titulů pro investora do hudebního průmyslu, ty nejvýznamnější shrnují řádky níže. Kromě zmíněných titulů stojí za zmínku společnosti majících ve své činnosti i výrobu hudebních nebo DJ nástrojů jako Casio Computer Company, Pioneer Corp či Yamaha Corp.

2.1.1 Velká hudební vydavatelství Do velké trojky “major labels”, tedy kapitálově nejsilnějších společností na trhu ovládajících většinu světového hudebního průmyslu34, patří Warner Music Group, Sony Music Entertainment a Universal Music Group. Prvně jmenovanou firmu vlastní privátní společnost Access Industries, do zbylých 2 (respektivě jejich mateřských společností) lze investovat na regulovaném trhu.

2.1.1.1 Vivendi Vivendi je mediální konglomerát se sídlem v Paříži. Společnost se zaměřuje především na digitální prostředí, kde provozuje aktivity z oblasti hudby, filmu, her či prodeje vstupenek.

Nejhodnotnější aktivum Vivendi je Universal Music Group (dále UMG), největší hráč na poli hudebního vydavatelství35. UMG vlastní katalog mnoha slavných umělců historie (například The Beatles, The Rolling Stones, U2, Andrea Bocelli, Lady Gaga), zároveň zastupuje i mladou generaci umělců (Drake, Kendrick Lamar, The Weeknd či Taylor Swift). 36

34 WINTEL 2018: Worldwide Independent Market Report [online]. 2018, 2018 [cit. 2018-12-14]. Dostupné z: http://winformusic.org/files/WINTEL%202018/WINTEL%202018.pdf 35 WINTEL 2018: Worldwide Independent Market Report [online]. 2018, 2018 [cit. 2018-12-14]. Dostupné z: http://winformusic.org/files/WINTEL%202018/WINTEL%202018.pdf 36 Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z:

První zdroj příjmů UMG představuje práce s umělci, nalézání a rozvoj talentů nebo marketing produktu, který ze spolupráce vznikne. Dále propagace hudby pomocí nejrůznějších kanálů v mnoha formách včetně sponzorských, filmových či televizních.37

Vydavatelská část UMG zodpovídá za skladatele a textaře. Tyto skupiny vytváří obsah, který po proměně na autorská práva vytváří příjmy z hudebních nahrávek, filmů, reklamních spotů či veřejných reprodukcí.38

Poslední zdroj příjmů pro UMG představuje prodej zboží s tématikou umělců pod UMG. Trička, čepice či batohy prodávané v kamenných obchodech i na internetu.39

Druhá nejvýnosnější část Vivendi je Canal+ Group, televizní a filmová společnost podnikající v Evropě, Africe a Asii. Canal+ je nejpopulárnější francouzský placený kanál. Další dceřiná společnost, Studiocanal, je čtvrtý největší filmový distributor s více než 15 miliony prodaných vstupenek v roce 2017. Produkce a distribuce seriálů jako Tudorovci, Teletubbies, Dexter, Hra o trůny, katalog čítající více než 6000 filmů či přenosy významných sportovních událostí činí z Canal+ Group zásadní součást Vivendi.40

Havas je společnost zaměřená na komunikaci, propagaci a jiné kreativní činnosti z oblasti médií. Přes působení ve velmi konkurenčním trhu (hrozbu představují konzultační, velké technologické či modelingové a telemarketingové společnosti) si Havas drží silné postavení.41

https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, str. 16. 37 Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z: https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, str. 17-18. 38 Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z: http s://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, str. 18. 39 Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z: http s://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, str. 19. 40 Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z: https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, str. 20, 23, 24. 41 Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z: https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, str. 27, 29.

32 Z mobilních her se velmi rychle stalo lukrativní odvětví, do kterého Vivendi vstoupilo v roce 2016 akvizicí Gameloft, co do počtu stažení, největšího vydavatele her na chytré telefony na světě. Spolupráce s DisneyPixar, Mattel, Hasbro, Universal, Marvel, Lego či Sega dává možnost hráčům zažít nové příběhy s jejich oblíbenými televizními či filmovými postavami. Téměř jedna miliarda stažených aplikací za rok 2017 představuje potenciál velkých výnosů prostřednictvím zobrazených reklam a nákupů uvnitř her.42

Další dceřiné společnosti podnikají v oboru hledání talentů, organizování sportovních či hudebních událostí včetně koncertů, festivalů a muzikálů. Dále se Vivendi angažuje v prodeji elektronických vstupenek, obhospodařování ikonického londýnského studia Abbey Road nebo v online video obsahu prostřednictvím Dailymotion s více než 300 miliony uživatelů měsíčně.43

2.1.1.2 Sony Japonský konglomerát vyvíjí, vyrábí a prodává elektronické produkty běžným, profesionálním i průmyslovým zákazníkům. Herní hardware i software, televizory, kamery, fotoaparáty, reproduktory či mobilní telefony se dají pořídit se značkou Sony. V hudební oblasti společnost vykazuje aktivity od nahrávání a rozvoj umělců přes výrobu nosičů až po distribuci a nakládání s autorskými právy. Sony dále podniká v oblasti filmu a videa jak hraném, tak animovaném. V neposlední řadě na území Japonska provozuje i pojišťovnu a banku. 44

Nejprofitabilnější část Sony představuje její herní divize soustředěná do dceřiné společnosti Sony Interactive Entertainment. Více než 22 % konsolidovaných příjmů Sony tvoří výzkum a vývoj, design, prodej, produkce, distribuce a zajišťování klientského servisu, co se týče hardwaru i softwaru pro herní konzole, především vlajkovou loď PlayStation 4.45

42 Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z: http s://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, str. 29, 30. 43 Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z: https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, str. 30-35. 44 Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 19. 45 Financial Statements and Consolidated Financial Results for the Fiscal Year Ended March 31, 2018 And Outlook for the Fiscal Year Ending March 31, 2019 [online]. 2018, , 5 [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/stock/shareholders_meeting/Meeting101/17q4_sony.pdf, str. 5 a Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 19.

33 Hudební branži ve struktuře Sony představují 3 dceřiné společností: Sony Music Entertainment (dále SME), Sony Music Entertainment Japan a Sony/ATV Music Publishing.

SME je po UMG druhý největší hráč na poli nahrávacích společností.46 Jejich činnosti jsou tedy podobné. SME zajišťuje produkci, distribuci a marketing fyzických i digitálních nahrávek. Samozřejmostí je podpora a rozvoj talentů spadajících do portfolia SME, stejně jako obstarávání živých vystoupení. SME podniká globálně s výjimkou Japonska, kde Sony Music Entertainment Japan vykonává činnosti nahrávací společnosti a řídí vizuální platformu produkující a distribuující animované tituly na tamním trhu.47

Na rozdíl od UMG si SME neobstarává vydavatelskou činnost, to zajišťuje Sony/ATV Music Publishing. Tato společnost obstarává autorská práva pro texty a hudbu umělců SME. Zároveň spravuje a vlastní práva pořízená. Katalog, kterému Sony/ATV zajišťuje marketing a výběr honorářů, obsahuje díla The Beatles, Boba Dylana, Michaela Jacksona či novodobých hvězd jako je Kanye West, Ed Sheeran nebo Shakira. Sony/ATV Music Publishing je dnes největší hudební vydavatelství na světě.48

Sony se podílí na filmovém a televizním průmyslu prostřednictvím Sony Pictures Entertainment (dále SPE), zahrnující mimo jiné Columbia Pictures, Sony Pictures Animation, Sony Pictures Classics nebo Sony Pictures Imageworks, zaměřené na vizuální efekty a animace. Filmy vzniklé v rámci SPE jsou například Rocky Balboa, Andělé a démoni či Charlieho andílci.49 Televizní činnost je zaměřena především na Severní Ameriku, kde SPE produkuje a distribuuje seriály hrané i animované, pořady bez scénáře (reality show), soutěže a oddechové relace. 50

46 INGHAM, TIM. Music Business Worldwide [online]. 19.2.2018 [cit. 2018-12-14]. Dostupné z: https://www.musicbusinessworldwide.com/major-labels-revenues-grew-1bn-2017-biggest-year/ 47 Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 19-20. 48 Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 20 a THE WORLD'S NO. 1 MUSIC PUBLISHER [online]. Sony/ATV Music Publishing, 2018 [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sonyatv.com/en/about 49 The Best Sony Pictures Entertainment Movies List [online]. Ranker, 2018 [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.ranker.com/list/sony-pictures-entertainment-films-and-movies/reference 50 Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 20.

34 Dceřiná společnost Sony Visual Products zajišťuje vývoj, výzkum, design, propagaci, prodej, produkci, distribuci a klientské služby pro televize a jejich periferní zařízení.51

Sony Imaging Products & Solutions vykonává vývoj, výzkum, design, výrobu, prodej, distribuci a klientské služby fotoaparátům, kamerám, projektorům a jejich příslušenství. Zároveň vytváří produkty v oblasti zdravotnictví jako snímací zařízení na operační sál.52

Sony Mobile Communications řídí vývoj, výzkum, design, propagaci, prodej, produkci, distribuci a klientský servis mobilních telefonů, tabletů a jejich příslušenství a softwaru. Zároveň zajišťuje internetové připojení a distribuci obsahu do počítačů a mobilních zařízení prostřednictvím různých elektronických platforem.53

Další aktivity Sony nalezneme v oblasti výroby a prodeje polovodičů, baterií, datových úložišť či finančních služeb. Sony Financial Holdings nabízí na japonském trhu pojištění životní i neživotní a bankovní služby.54

2.1.2 Streamovací služby Jednoduchost a pohodlnost streamovacích služeb vede k vyšší spotřebě hudby i peněz, kolik za ni lidé utrácí. Obyvatelé Spojených států v průměru zvýšili spotřebu hudby z 23,5 hodin týdně v roce 2015 na 32,1 hodin týdně v roce 2017. Většina poslechu probíhá na chytrých telefonech, počítačích nebo laptopech snadno připojitelných k hudebním streamovacím aplikacím.55 Průměrný posluchač utratí za hudbu kolem 40 amerických dolarů ročně,56 nicméně

51 Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 20 a Profil společnosti [online]. Sony Visual Products, 2017 [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sonyvisual.co.jp/svp/company.html 52 Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 20. 53 Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 20. 54 Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf, str. 21. 55 TIME WITH TUNES: HOW TECHNOLOGY IS DRIVING MUSIC CONSUMPTION [online]. The Nielsen Company, 2017 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://www.nielsen.com/us/en/insights/news/2017/time-with-tunes-how-technology-is-driving-music-co nsumption.html 56 Average amount of money spent on recorded music in the U.S. from 2002 to 2012* (in U.S. dollars per person per year) [online]. statista, 2017 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://www.statista.com/statistics/191044/us-consumer-spending-on-recorded-music-since-2002/

35 streamovací služby ve Spojených státech až na výjimky stojí $10 měsíčně, tedy $120 ročně.57 Podíl konzumace hudby přes streamovací služby každoročně roste dvoucifernými čísly. V roce 2018 je 75 % hudby posloucháno streamováním. Rostou i výnosy firem nabízejících streamovací služby, více než 70 % tvoří poplatky platících uživatelů, zbytek tvoří výnosy z digitálních rádií a výnosy z reklam nabízených neplatícím posluchačům.58

2.1.2.1 Tencent Music Entertainment Group Čínská společnost Tencent Music Entertainment Group (dále Tencent Music) provozuje online zábavní platformu, která nabízí online hudbu a hudebně zaměřené socializační nástroje. QQ Music, Kugou Music a Kuwo Music jsou služby k poslechu a poznávání hudby individualizovanou cestou. WeSing poskytuje uživatelům možnost zpívat a sdílet své umění s přáteli a interagovat s ostatními nad zpěvem jiných. Tencent Music dále vlastní Kugou Live a Kuwo Live, kde talentovaní předvádí své dovednosti na internetových pódiích a mají i možnost se socializovat se svými fanoušky a jinými umělci. Společnost také prodává zboží s hudební tématikou, včetně spotřební elektroniky jako sluchátka, reproduktory a mikrofony. Tencent Music podniká i v oborech prodeje vstupenek prostřednictvím internetu a vývoji softwaru do chytrých telefonů a vozidel pro přehrávání hudby.59

Hudební část má 644 milionů uživatelů, z toho 23,3 milionu platících. Tencent Music je se zmíněnými čísly jednoznačně největší hráč na celosvětovém trhu streamování hudby.60 Takto silná pozice umožňuje sjednávat výhodných smluv s nahrávacími a vydavatelskými společnostmi. Tencent Music má přístup k západním hudebním katalogům prostřednictví UMG, Sony i Warner Music Group. Nabízená asijská hudba pochází od nejvýznamnějších hráčů na tamním trhu, konkrétně čínských Huayi Brothers, NetEase Music, Ali Music Group či

57 Compare over 10 music streaming services [online]. finder.com, 2017 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://www.finder.com/music-streaming 58 MID-YEAR 2018 RIAA MUSIC REVENUES REPORT [online]. RIAA, 2018 [cit. 2019-1-1]. Dostupné z: https://www.riaa.com/wp-content/uploads/2018/09/RIAA-Mid-Year-2018-Revenue-Report-News-Notes .pdf 59 FORM F-1: REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 [online]. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-16]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1744676/000119312518290581/d624633df1.htm, str. 132-133. 60 FORM F-1: REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 [online]. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-16]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1744676/000119312518290581/d624633df1.htm, str. 95-96.

36 jihokorejské YG Entertainment.61 Sociální sítě Tencent Music nabízí pro svých 228 milionů uživatelů, z toho 9,5 milionu platících, zajímavou směs hudby a sociálních nástrojů. Komentování, sdílení a “lajkování” skladeb, popřípadě darování hudby ve formě virtuálního dárku je unikátní přidaná hodnota ke streamovací službě.62

2.1.2.2 Spotify Technology Spotify Technology (dále Spotify) svým 191 milionům uživatelů nabízí výběr z více než 30 milionů skladeb. Populární je poslouchání tzv. “playlistů”, tedy vytvořených seznamů skladeb od hudebních fanoušků či expertů. Spotify je aktivní především v Evropě, odkud má 40 % svých předplatitelů, následuje Severní Amerika s podílem 31 % a Latinská Amerika, která představuje 20 % posluchačů. Spotify je od jiných streamovacích služeb specifická tím, že platících posluchačů je více než 45 %, tedy 87 milionů.63

2.1.2.3 Apple Apple je společnost s největší tržní kapitalizací na světě.64 Její činnost zahrnuje design, výrobu, propagaci a prodej zařízení mobilní komunikace, osobních počítačů a softwaru prostřednictvím svých kamenných prodejen, internetových obchodů i přímým prodejem. Společnost spolupracuje i s externími partnery, mobilními operátory, velkoobchody, maloobchodníky, distributory. Apple také prodává periferní a komplementární produkty a služby ke svým zařízením i od jiných firem. Může tak kompletně obsloužit individuální zákazníky, podniky všech velikostí či organizace veřejného sektoru.65

61 SANCHEZ, Daniel. Tencent Music’s IPO Launches at Lowest Expected Price Range [online]. Digital Music News, 10.12.2018 [cit. 2018-12-16]. Dostupné z: https://www.digitalmusicnews.com/2018/12/12/tencent-music-ipo-launch/ 62 FORM F-1: REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 [online]. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-16]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1744676/000119312518290581/d624633df1.htm, str. 95-96 a 132-133. 63 Press Release. Spotify Technology S.A. [online]. 2018, [cit. 2018-12-16]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/540910603/files/doc_financials/quarterly/2018/q3/Shareholder-Letter-Q3-2018.p df, str. 1-3. 64 The World’s Largest Public Companies [online]. Forbes, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://www.forbes.com/global2000/list/#header:marketValue_sortreverse:true 65 FORM 10-K Apple Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/396847794/files/doc_financials/quarterly/2018/Q4/10-K-2018-(As-Filed).pdf, str. 4.

37 Mezi softwarové produkty společnosti patří iOS, operační systém mobilních zařízení. Mac OS je operační systém osobních počítačů, watchOS hodinek Apple Watch a tvOS operační systém televizorů Apple TV. Služba iCloud uživatelům nabízí internetová úložiště. AppleCare poskytuje zákaznickou podporu a Apple Pay umožňuje snadné a bezpečné placení v aplikacích, internetových obchodech či bezkontaktně v kamenných prodejnách.66

Hudební část společnosti představují produkty iTunes Store a Apple Music. Apple Music na rozdíl od svých konkurentů nenabízí verzi zdarma, proto je celých 50 milionů uživatelů platících. Toto číslo z Apple Music dělá nejpopulárnější streamovací platformu ve Spojených státech.67 Apple Music klientům nabízí přes 50 milionů skladeb, podcastů a rádiových stanic. Uživatelská zkušenost se prohloubí personalizováním hudební nabídky v závislosti na historii toho, co uživatel poslouchal a stahoval na své zařízení. ITunes je mediální přehrávač a knihovna všech vlastněných audio a audiovizuálních médií uživatele. Pomocí iTunes Store je možné vyhledat, koupit a stáhnout audio i video včetně hudby, filmů nebo podcastů. Na rozdíl od Apple Music není iTunes založeno na bázi předplatného, je zdarma k dispozici na každém kompatibilním zařízení společnosti Apple.68

Mezi přední hardware produkty patří přes 20 modelů chytrých telefonů iPhone, víceúčelové tablety iPad nebo osobní počítače řady Mac. Zařízení již v továrním nastavení obsahují software iTunes Store i Apple Music, obchod s aplikacemi App Store nebo knižní publikace v Book Store.69

66 FORM 10-K Apple Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/396847794/files/doc_financials/quarterly/2018/Q4/10-K-2018-(As-Filed).pdf, str. 5-6. 67 Number of Apple Music subscribers worldwide from October 2015 to May 2018 (in millions) [online]. statista, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/396847794/files/doc_financials/quarterly/2018/Q4/10-K-2018-(As-Filed).pdf a Most popular music streaming services in the United States as of March 2018, by monthly users (in millions) [online]. statista, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://www.statista.com/statistics/798125/most-popular-us-music-streaming-services-ranked-by-audien ce/ 68 FORM 10-K Apple Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/396847794/files/doc_financials/quarterly/2018/Q4/10-K-2018-(As-Filed).pdf, str. 4-5. 69 FORM 10-K Apple Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/396847794/files/doc_financials/quarterly/2018/Q4/10-K-2018-(As-Filed).pdf, str. 4-5.

38 2.1.2.4 Sirius XM Holdings a Pandora Media Sirius XM Holdings (dále Sirius XM) provozuje na území Spojených států produkci a distribuci hudby, sportu, zábavy, rozhovorů, zpráv a počasí prostřednictvím vysílání satelitních a internetových rádií. Primární příjem společnosti tvoří předplatné, které posluchači pravidelně platí. Ve spolupráci se všemi největšími autovýrobci je do vozidel nainstalovaná zkušební verze Sirius XM se zdarma předplacenou dobou v řádech jednotek měsíců. Poté se možnost poslechu přes tuto platformu zablokuje, nebo vlastník automobilu začne platit předplatné. Sirius XM nabízí i aplikace do mobilních zařízení, osobních počítačů a spotřební elektroniky.70 Sirius XM celkem sdružuje 33,7 milionu zákazníků.71

24. září 2018 bylo oznámeno, že Sirius XM koupí společnost Pandora Media, provozující streamovací platformu Pandora s více než 68 miliony aktivních posluchačů, z nichž je přes 6,8 milionu platících. Podobně jako konkurenční služby Pandora nabízí individualizovaný poslech hudby dle preferencí uživatele, navíc je zde možnost tvorby vlastního rádia, které může poslouchat každý uživatel na území Spojených států (jinde Pandora Media své služby neposkytuje).72 Pandora v uplynulém kvartálu ohlásila spolupráci s berlínskou společností SoundCloud, která na své distribuční platformě spojuje umělce a komunity hudebních nadšenců. Toto strategické partnerství zvýší dosah Pandory na více než 100 milionů uživatelů v USA.73

Spojením Sirius XM a Pandora Media získá prvně jmenovaná společnost široký katalog nahrávek hudby i mluveného slova a unikátní systém předvídající preference posluchače. Podstatná je také síla Pandora Media na trhu s inzercí, kde má silnější postavení než Sirius XM. Sirius XM také posílí na trhu s

70 FORM 10-Q: SIRIUS XM HOLDINGS INC. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018, [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/2018/q3/345c8f80-4f51-41f5-a758-d187bdee4ff3.p df, str. 9. 71 SiriusXM Reports Third Quarter 2018 Results [online]. Sirius XM Holdings, 24.10.2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/2018/q3/345c8f80-4f51-41f5-a758-d187bdee4ff3.p df 72 SiriusXM Reports Third Quarter 2018 Results [online]. Sirius XM Holdings, 24.10.2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/2018/q3/345c8f80-4f51-41f5-a758-d187bdee4ff3.p df 73 Pandora Reports Q3 2018 Financial Results [online]. Pandora Media, 11.5.2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: http://investor.pandora.com/file/Index?KeyFile=395642778

39 mobilními a domácími zařízeními. Pandora získá silnější postavení na trhu vozidel, nové propagační kanály a exkluzivní obsah.74

2.1.2.5 Amazon Amazon je především internetový obchod nabízející zboží vlastněné Amazonem i produkty třetích stran, které Amazon využívají jako platformu k oslovení zákazníků a prodeji svého inventáře. Během roku 2017 jen v USA více než 300 tisíc malých a středních podniků začalo prodávat své zboží na Amazon.com. Celosvětově více než polovina produktů prodaných na Amazonu pochází od třetích stran.75

Síla Amazonu v oblasti elektronického obchodu spočívá ve vytvořeném logistickém impériu. Předplatitelům služby Amazon Prime je garantováno dodání zdarma do dvou dnů od vytvoření objednávky. V některých městech je možné dodání více než 25 tisíc produktů do dvou hodin. Amazon ovládl efektivitu dopravy analyzováním každé zásilky, kterou společnost odeslala. Honba za efektivitou se může Amazonu vymstít. Tvrdé a nekompromisní podmínky nastavené pro pracovníky v distribučních centrech vrhají na firmu negativní reputaci. Fakt, že předplatné 99 dolarů ročně za výhody Amazon Prime platí jen v USA více než 85 milionů zákazníků, tedy téměř dvě třetiny domácností, naznačuje, že negativní reputace firmu zatím výrazně nepoškozuje. 76

Amazon podniká i v oboru internetových úložišť a s nimi spojených služeb. Amazon Web Services nabízí úschovu souborů, výpočetní kapacity, možnost využít interní databáze Amazonu a nástroje na správu používaných služeb. Amazon Web Services může využívat běžný internetový uživatel na zálohu souborů, i firma na vývoj a provoz aplikací, služeb a produktů založených na umělé inteligenci. 77

74 ASWAD, Jem. SiriusXM to Acquire Pandora in $3.5 Billion Deal [online]. Variety Media, 24.10.2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://variety.com/2018/biz/news/siriusxm-to-acquire-pandora-1202954221/ 75 Amazon Annual report [online]. 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://ir.aboutamazon.com/static-files/917130c5-e6bf-4790-a7bc-cc43ac7fb30a, str. 4. 76 GERSHGORN, Dave, Alison GRISWORLD, Mike MURPHY, Michale J. COREN a Sarah KESSLER. What is Amazon, really?. Quartz [online]. 20.10.2017 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://qz.com/1051814/what-is-amazon-really/ 77 Amazon Web Services (AWS) [online]. Amazon Web Services, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://aws.amazon.com/ a GERSHGORN, Dave, Alison GRISWORLD, Mike MURPHY, Michale J. COREN a Sarah KESSLER. What is Amazon, really?. Quartz [online]. 20.10.2017 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://qz.com/1051814/what-is-amazon-really/

40 Amazon produkuje také vlastní hardware. Echo je reproduktor řídící internet věcí (domácí spotřebiče a jiná chytrá zařízení připojená k internetu). Společně s hlasovým asistentem zvaným Alexa si člověk objedná taxi, spustí oblíbenou hudbu nebo přepne televizní kanál pouze hlasovými pokyny. Dnes má Alexa přes 30 tisíc schopností a může ovládat více než 4 tisíce chytrých domácích zařízení.78 Mezi další produkty Amazonu patří čtečky elektronických knih Kindle, tablety Fire či Dash Button, zařízení na nákup produktů jedním kliknutím.79

Amazon v roce 2017 ovládl stovky obchodů s potravinamy Whole Foods, zaměřené především na bohatší obyvatele měst. Amazon Go je inovativní kamenný obchod, který prostřednictvím počítačových systémů umožní zákazníkům nakupovat bez čekání u pokladen. Vše, co zákazník vezme z regálu a vloží do košíku se automaticky vloží do virtuálního nákupního košíku. Pomocí technologií podobných těm v autech s “autopilotem” může zákazník jednoduše vyjít z obchodu a virtuální košík se automaticky zaplatí přes internetovou aplikaci Amazon Go.80

Hudební část (kromě nákupu audia prostřednictvím obchodu Amazon.com) představují služby Prime Music a Amazon Music Unlimited. Prvně jmenovaná je nabízena zdarma všem více než 100 milionům uživatelů Amazon Prime po celém světě. Zdarma může uživatel neomezeně poslouchat 2 miliony skladeb. Amazon Music Unlimited nabízí přes 50 milionů hudební děl, nicméně každý uživatel musí platit pravidelný poplatek.81 Sama společnost Amazon neuvádí přesný počet uživatelů Amazon Music Unlimited, z oficiálních kanálů se dozvíme, že službu využívají “desítky milionů předplatitelů”.82 Jen v USA by mělo jít o více než 12 milionů uživatelů.83

78 Amazon Annual report [online]. 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://ir.aboutamazon.com/static-files/917130c5-e6bf-4790-a7bc-cc43ac7fb30a, str. 4-5. 79 GERSHGORN, Dave, Alison GRISWORLD, Mike MURPHY, Michale J. COREN a Sarah KESSLER. What is Amazon, really?. Quartz [online]. 20.10.2017 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://qz.com/1051814/what-is-amazon-really/ 80 Amazon Annual report [online]. 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://ir.aboutamazon.com/static-files/917130c5-e6bf-4790-a7bc-cc43ac7fb30a, str. 6 a Amazon Go [online]. Amazon Web Services, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.amazon.com/b?node=16008589011 81 Amazon Go [online]. Amazon.com, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.amazon.com/b/?ie=UTF8&node=14981443011&ref_=topnav_storetab_dmusic 82 Amazon Annual report [online]. 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://ir.aboutamazon.com/static-files/917130c5-e6bf-4790-a7bc-cc43ac7fb30a 83 Most popular music streaming services in the United States as of March 2018, by monthly users (in millions) [online]. statista, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://www.statista.com/statistics/798125/most-popular-us-music-streaming-services-ranked-by-audien ce/

2.1.2.6 Alphabet Alphabet zahrnuje technologický gigant Google a jiné společnosti jako firmu Calico, zkoumající lidské stárnutí a vyvíjející například i léky na rakovinu,84 výrobce chytrých zařízení do domácnosti Nest,85 výzkumnou organizaci zaměřenou na zdraví Verily,86 tvůrce samořídících automobilů Waymo87 nebo tajemnou vizionářskou společnost X.88

Největší síla Alphabet spočívá v počtu uživatelů jednotlivých služeb Google. Platformy, jako operační systém do chytrých zařízení Android, webový prohlížeč Chrome, provozovatel elektronické pošty Gmail, mapy Google Maps, obchod s aplikacemi Google Play, vlajkovou loď společnosti vyhledávač Search či internetovou službu na sdílení videí YouTube, mají každá přes miliardu aktivních uživatelů měsíčně.89

Hlavní zdroj příjmu plyne z reklamy. Google službami jako AdWords, kde si inzerent nastaví parametry požadované reklamy, a AdSense, která vybírá a zobrazuje relevantní reklamy na platformách Google i v aplikacích a webových stránkách třetích stran. Další zdroje příjmů tvoří prodeje hardwaru,

84 FORM 10-K Alphabet Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204418000007/goog10-kq42017.htm#sDFF4 659E47B3F771F6E978DBC5993A59, str. 66. 85 FORM 10-K Alphabet Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204418000007/goog10-kq42017.htm#sDFF4 659E47B3F771F6E978DBC5993A59, str. 5. 86 FORM 10-K Alphabet Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204418000007/goog10-kq42017.htm#sDFF4 659E47B3F771F6E978DBC5993A59, str. 66. 87 FORM 10-K Alphabet Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204418000007/goog10-kq42017.htm#sDFF4 659E47B3F771F6E978DBC5993A59, str. 5 . 88 FORM 10-K Alphabet Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204418000007/goog10-kq42017.htm#sDFF4 659E47B3F771F6E978DBC5993A59, str. 3 a A Peek Inside the Moonshot Factory Operating Manual [online]. blog.x.company, 2016 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://blog.x.company/a-peek-inside-the-moonshot-factory-operating-manual-f5c33c9ab4d7 89 FORM 10-K Alphabet Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204418000007/goog10-kq42017.htm#sDFF4 659E47B3F771F6E978DBC5993A59, str. 3.

42 internetového úložiště nebo služby spojené s nabízením digitálního obsahu včetně streamování hudby.90

Google nemá jednotný koncept nabízení internetové hudby. Momentálně se dá hudba a mluvené slovo konzumovat prostřednictvím Google Play, Google Play Music, YouTube a YouTube Music. Google Play je obchod nabízející aplikace, elektronické knihy, filmy, televizní programy, hudbu a podcasty. Streamování hudby je možné pomoci Google Play Music. Zákazník může zdarma streamovat již zakoupené skladby ze své kolekce, nebo je za pravidelný poplatek pro možnost poslechu všech více než 35 milionů skladeb v katalogu.91 Prakticky stejné služby, s přídavkem možnosti sledování hudebních videí, za stejný poplatek nabízí novější aplikace YouTube Music.92 Předpokládá se, že aby Google nemátl potenciální klienty, budou tyto dvě zmíněné služby sloučeny do YouTube Music.93 Oficiální vyjádření o počtu uživatelů Google Play Music ani YouTube Music nejsou, dle důvěryhodných zdrojů by mělo jít o více než 21 milionů uživatelů jen u Google Play Music.94 Nezapomínat ale nesmíme ani na web YouTube.com, který má přes 1,8 miliardy uživatelů každý měsíc a jen v USA ho na poslech hudby používá 45 % populace alespoň jednou týdně.95

2.1.3 Koncerty a festivaly - Live Nation Entertainment V dnešním internetovém světě umělci nemohou pouze produkovat a prodávat své písně, jejich obživa je závislá na příjmech z živých vystoupení. Společnost, která v tomto oboru podniká je Live Nation Entertainment.

90 FORM 10-K Alphabet Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204418000007/goog10-kq42017.htm#sDFF4 659E47B3F771F6E978DBC5993A59, str. 4-5. 91 Google Play Music [online]. Google, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://play.google.com/store/apps/details?id=com.google.android.music 92 YouTube Music - Stream Songs & Music Videos [online]. Google, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://play.google.com/store/apps/details?id=com.google.android.apps.youtube.music&hl=en 93 Google Play Music and YouTube Red May Merge [online]. Time Inc., 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: http://fortune.com/2017/07/27/google-play-music-youtube-red/ 94 Most popular music streaming services in the United States as of March 2018, by monthly users (in millions) [online]. statista, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://www.statista.com/statistics/798125/most-popular-us-music-streaming-services-ranked-by-audien ce/ 95 Share of U.S. population who have used YouTube to watch music videos or listen to music as of February 2017, by occurrence [online]. statista.com, 2017 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.statista.com/statistics/291018/us-users-who-use-youtube-to-watch-or-listen-to-music/ a HARDAWAR, Devindra. YouTube gets 1.8 billion logged-in viewers monthly. Oath Tech Network Aol Tech. [online]. 3.5.2018 [cit. 2018-12-19]. Dostupné z: https://www.engadget.com/2018/05/03/youtube-1-8-billion-viewers/

43 Live Nation Entertainment je zábavní společnost zaměřující se na festivaly, koncerty a jiné živé události podnikající na celém světě.96

Segment koncertů generuje příjem prostřednictvím pořádání, propagace nebo produkce hudebních akcí. Místa konání jsou ve vlastnictví či správě Live Nation Entertainment, další možností je pronájem. Z pořádaných událostí má firma příjem z prodeje lístků a tematického zboží, parkovného, pronájmu prostor na stánkový prodej atp. Společnost poskytuje i manažerské služby umělcům, tudíž získává profit za každé jejich vystoupení. Suma částek z tohoto segmentu tvoří více než 80 % výnosů společnosti.97

Druhá oblast podnikání zahrnuje sponzorské smlouvy a propagační činnost. Prostřednictvím svých internetových stránek, vztahu s umělci či reklamních ploch na stadionech, klubech a halách, nabízí Live Nation Entertainment lokální, národní i mezinárodní marketingové služby. Zároveň společnost i vyvíjí a pořádá specializované události pro své klienty a jejich značky.98

Poslední segment podnikání je prodej vstupenek. Výnos je generován z poplatků za zpracování a přidružené služby. Vstupenky jsou prodávány jménem klientů Live Nation Entertainment, zahrnující pořadatele koncertů, profesionální i univerzitní sportovní kluby a ligy, divadla, muzea nebo vlastníky míst, na kterých se událost odehrává. Společnost zařizuje prodej vstupenek na primárním i sekundárním trhu prostřednictvím webových stránek, mobilních aplikací, telefonních center či specializovaných obchodů.99

96 Form 10-Q: LIVE NATION ENTERTAINMENT, INC. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION [online]. 2018 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://investors.livenationentertainment.com/sec-filings/all-sec-filings/content/0001335258-18-000148/ 0001335258-18-000148.pdf, str. 37. 97 Form 10-Q: LIVE NATION ENTERTAINMENT, INC. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION [online]. 2018 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://investors.livenationentertainment.com/sec-filings/all-sec-filings/content/0001335258-18-000148/ 0001335258-18-000148.pdf, str. 16 a 21-22. 98 Form 10-Q: LIVE NATION ENTERTAINMENT, INC. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION [online]. 2018 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://investors.livenationentertainment.com/sec-filings/all-sec-filings/content/0001335258-18-000148/ 0001335258-18-000148.pdf, str. 17 a 23. 99 Form 10-Q: LIVE NATION ENTERTAINMENT, INC. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION [online]. 2018 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://investors.livenationentertainment.com/sec-filings/all-sec-filings/content/0001335258-18-000148/ 0001335258-18-000148.pdf, str. 17-18 a 23.

44 2.2 Obchod s autorskými právy - Royalty Exchange V dobách volatilních akciových a dluhopisových trhů investoři hledají způsoby ochrany svých prostředků. Investice do autorských práv patří k alternativním investicím vhodným k diverzifikaci portfolia. Vlastníci duševního vlastnictví mají nárok na honorář za každé užití jejich díla. Dílo pod ochranou autorského práva vznikne jednou, výnosy z něho jsou ale vypláceny pravidelně a opakovaně do doby, než ochrana pomine. Odměny vydavatelským společnostem jsou vypláceny čtyřikrát do roka, což ve výsledku znamená, že vlastník autorských práv dostává výplatu dvakrát až čtyřikrát ročně.100

Platforma royaltyexchange.com nabízí službu, která prodejcům autorských práv dopomáhá k získání tržní ceny aktiva a investorům slouží jako jednoduchý a efektivní systém investování a diverzifikace svého portfolia.

Vlastník práv generujících výnosy z autorských poplatků má možnost nabídnout část či celek vlastněného duševního vlastnictví. Royalty Exchange poté posoudí kvalitu autorských práv a nabídne je trhu jednotlivě nebo je seskupí a investor tak bude mít možnost koupit tematicky podobná autorská práva. Investice není nabízena konkrétním subjektům, ale celému trhu ve formě aukce. Během doby trvání aukce mohou investoři přihazovat a nejvyšší nabídka získá nabízená práva. Royalty Exchange funguje jako prostředník mezi prodávajícím a kupujícím, interně tedy vyhotoví potřebnou dokumentaci a proces ukončí. Prodávající získá zaplacenou částku a vlastnictví práv se přenese na kupujícího, jenž obdrží pravidelné výnosy.101

Po vyhodnocení, že prodávající opravdu disponuje aktivy v předmětu aukce a finanční historie aktiva je ověřena, se v seznamu nabídek vytvoří nová aukce. V popisu dražby jsou informace zahrnující obecný popis nabízeného aktiva včetně rozboru nabízených práv. Důležité je vymezení doby, po které se vlastnictví přenese zpět na prodávajícího, neboť nejde vždy o dobu dožití autora plus 70 let. Často jde o 10 let, po které investor získává výnosy ze všech práv zahrnutých v

100 PASSMAN, Donald S. a Randy GLASS. All you need to know about the music business. Ninth edition. New York: Simon & Schuster, 2015. ISBN 978-1-5011-0490-9, str. 287. 101 How Auctions Work. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-15]. Dostupné z: https://www.royaltyexchange.com/how-auctions-work-buyers

45 aukci. Desetiletí po ukončení aukce se vydražená práva opět vracejí k prodávajícímu.102

Finanční údaje detailně informují o historických výnosech. Potenciální investor se dozví z jakých zemí výnosy přichází a co je jejich zdrojem, zda jde o reprodukci díla, prodej nosičů, použití v jiném audiovizuálním díle či jiné. Další dělení třídí zdroje příjmu na radio, streamovací služby či satelitní rádia. Pokud je předmětem aukce více než jedno dílo, výnosy jsou představeny také jednotlivě. Analýza zahrnuje i výpočet teoretického budoucího cash flow, což investorovi zjednoduší představu o návratnosti investice.

Důvody proč investovat či nikoliv shrnuje následující tabulka: Tabulka 1: Výhody a nevýhody obchodování s autorskými právy Výhody Nevýhody

+ Otevřeno široké veřejnosti - Nevhodné pro drobné investory, zavírací ceny aukcí jsou v řádech stovek tisíc až milionů korun

+ Pravidelný příjem - Nejistota výše budoucích příjmů

+ Práva mohou zahrnovat příjem - Transakce práv může být z různých zdrojů komplikovaný proces

+ Aukce mají transparentní - Nízká likvidita proces

+ Nízká korelace s jinou třídou aktiv Zdroj: Vlastní vyhotovení.

Investice do autorských práv je zajímavá nejen z pohledu diverzifikace rizika vzhledem ke své korelaci k akciovým či dluhopisovým trhům. Kupce autorských práv nemusí těšit pouze podpora svého oblíbeného umělce tímto způsobem, nýbrž i pozoruhodná návratnost investice.

Pro ilustraci jsou zvoleny aukce ukončené v období mezi 20.11.2018 a 4.1.2019. Celkem 15 aukcí zahrnuje práva k písním z žánrů pop, hip-hop, elektronika,

102 FAQ. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/international-pop-electronic-collection/?origin=buyorbid &filter_value=state&state=closed#FAQ

46 křesťanský rock a R&B, dále byla předmětem dražby kompilace skladeb z filmů a televize či zmrzlinová příchuť pojmenovaná po americkém zpěvákovi a kytaristovi Jerrym Garciovi.

Následující graf ilustruje ceny autorských práv na Royalexchange.com: Graf 1: Počáteční a závěrečné ceny aukcí

Zdroj: Vlastní vyhotovení dle informací z webových stránek zahrnutých aukcí, viz. příloha č. 1.

Minimální cena, za kterou byla autorská práva vydražena, byla 193 208 Kč, zahrnující především píseň od jižanského hip-hopového umělce T.I. nazvanou What You Know, která v roce 2006 obdržela cenu Grammy. Nejvyšší uzavírací cenu měla kompilace více než 20 let starých hip-hopových skladeb vydražených za 9 323 390 Kč. Průměrná počáteční cena aukce byla 1 256 523 Kč a průměrná zavírací cena byla 1 929 455 Kč. Konečná cena v průměru dosáhla 178,77 % počáteční ceny.

Výnosnost autorských práv za posledních 12 měsíců před počátkem dražby zobrazuje následující diagram: Graf 2: Výnosnost autorských práv za posledních 12 měsíců

Zdroj: Vlastní vyhotovení dle informací z webových stránek zahrnutých aukcí, viz. příloha č. 1.

Průměrná roční výnosnost za posledních 12 měsíců byla 23,34 %. Nejvyššího výkonu dosáhla skladba Boom amerického elektronického uskupení Major Lazer, která byla vydražena za 777 324 Kč, za posledních 12 měsíců byl výnos z držení autorského práva 566 256 Kč neboli 72,85 %. Na druhém konci spektra s výnosem 9,17 % se umístila kompilace tří R&B a pop písní.

Graf výše popisoval výnosnost pouze za uplynulý rok, následující diagram vyobrazuje průměrnou roční výnosnost za celou dobu životnosti aktiva: Graf 3: Průměrná roční výnosnost autorských práv za dobu životnosti

Zdroj: Vlastní vyhotovení dle informací z webových stránek zahrnutých aukcí, viz. příloha č. 1.

Průměrná roční výnosnost za dobu životnosti byla 24,83 %. Nejnižší návratnosti dosáhla již zmíněná kompilace více než 20 let starých hip-hopových písní, a to 2,42 %. Výnosnost tohoto aktiva se ale s časem zvyšuje, za posledních 12 měsíců šlo o 12,93 %, především vzhledem k nárůstu příjmů ze streamovacích služeb. Nejvyšší celoživotní návratnosti ze zahrnutých aktiv opět dosáhla skladba Boom od Major Lazer. Od svého uvedení na trh v druhé polovině roku 2015 vynáší průměrně 81,87 % p.a.

Z prezentovaných dat je zřejmé, že investice do hudebních autorských práv je zajímavou alternativou akciovým či dluhopisovým finančním instrumentům. Akciový index S&P 500 za rok 2018 zaznamenal ztrátu -6,24 %,103 přičemž průměrná investice do autorských práv mohla investorovi zhodnotit vložené finanční prostředky o více než 20 % p.a.

103 S&P 500 Index - 90 Year Historical Chart. Macrotrends LLC [online]. 2019 [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://www.macrotrends.net/2324/sp-500-historical-chart-data

49 2.3 Sběratelské předměty Hodnotné předměty jsou spojeny s životem nebo kariérou úspěšných a známých umělců. Následující kapitola blíže představí několik uskupení, která na dražbách přitahují velkou pozornost a představují atraktivní investici do budoucna. Kromě zmíněných skupin stojí za pozornost také například Sex Pistols, Madonna, The Rolling Stones, Elvis Presley nebo Jimi Hendrix.

2.3.1 The Beatles Liverpoolská čtveřice začala svou kariéru v roce 1960, již o 3 roky později se kapela těšila velké přízně vášnivých fanoušků, pro tento fenomén byl vytvořen pojem Beatlemánie. Skupina získala popularitu svou rockovou a rock and rollovou tvorbou, pozdější písně byly více experimentálnější, ovlivněné popovými baladami, indickou hudbou, psychedelickým rockem i vážnou hudbou.

Silná poptávka a omezená nabídka dělají z předmětů spojených s The Beatles velmi zajímavou investiční příležitost. Celý západní svět tuto skupinu zná a i při snížení četnosti hraných skladeb ve veřejném prostoru se dá očekávat, že i v budoucnu bude každý vědět, kdo tzv. Brouci jsou.

The Beatles byla skupina aktivní od roku 1960 do roku 1970, proto se může zdát, že poptávku tvoří demografická skupina v důchodovém věku. Dlouhodobě by tak sběratelské předměty the Beatles nebyly perspektivní. Opak je pravdou, investory bývají lidé mladší, toužící po nostalgii ještě před svým zrozením.104 The Beatles má na sociální síti Instagram 2,2 milionu sledujících, na Facebooku přes 40 milionů fanoušků a Twitter téměř 50 let neaktivní kapely sleduje více než 3,6 milionů uživatelů.

Nejžádanější jsou předměty s autografy všech čtyř členů. Hodnota takové fotografie v perfektním stavu Beatles se zvýšila z 5 500 liber v roce 2000 na 29 500 liber dnes, což činí průměrný růst 9,8 % ročně.105

104 FRASER, Paul. Baby, You're a Rich Man: Should you invest in the Beatles?. Paul Fraser Collectibles [online]. 2014 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/music-memorabilia/baby-youre-a-rich-man-should-you-in vest-in-the-beatles 105 PFC40 AUTOGRAPH INDEX HIGHLIGHTS. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/indexes/pfc40-autograph-index

50 Téměř jakýkoliv předmět týkající se čtveřice z Liverpoolu si na trhu nalezne kupce. Největší poptávky se těší předměty spojené s Johnem Lennonem, který předčasně zemřel v roce 1980. V roce 2013 se jedna z cihel z domu, ve kterém Lennon prožil část svého dětství vydražila za 1 950 dolarů. V roce 2007 kadeřnice pracující na filmech The Beatles v aukci prodala pramen vlasů Johna Lennona za 24 000 liber. Za 9 500 liber byla vydražena záchodová mísa, která byla používána v domě Lennonových mezi lety 1969 a 1972. V roce 2013 kupce utratil 6 750 liber za dvě stránky popisující události, za které byl tehdy středoškolák John Lennon potrestán poškolou.106 Předměty týkající se kariéry či osobních životů zbývajících třech členů Paula McCartneyho, George Harrisona a Ringo Starra jsou vysoce poptávané také.

2.3.2 Michael Jackson Zajímavý umělec, který dlouhodobě poutá pozornost sběratelů nebo investorů je Michael Jackson. Dle PFC40 Autograph Index sledující změny cen podepsaných fotografií čtyřiceti nejvíce poptávaných celebrit a historických osobností se cena podepsané fotografie Michaela Jacksona zvýšila ze 175 britských liber v roce 2 000 na 1 750 liber v roce 2018 s průměrným ročním výnosem 13,7 %.107

Vliv, jaký má smrt umělce na hodnotu sběratelských předmětů je evidentní na příkladu Michaela Jacksona. Jeho předčasná smrt ve věku 50 let 25. června 2009 nebývale zvýšila cenu nabízených položek spojených s “králem popu” na aukci konané pouze den po zmíněné nešťastné události. Aukce byla ohlášena měsíce před úmrtím Michaela Jacksona a zahrnovala předměty jím podepsané, nošené a vytvořené. Nabídnuto a vydraženo bylo 19 artiklů, včetně například podepsaných fotografií a alb, vlastnoručně psaný dopis či obraz. Celková očekávaná cena vydražených předmětů se odhadovala na 8 400 až 12 350 amerických dolarů, reálně se položky vydražily za 231 295,5 dolarů.108

106 TOP 10 WEIRDEST BEATLES MEMORABILIA EVER SOLD. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/music-memorabilia/top-10-weirdest-beatles-memorabilia-ever-sold 107 PFC40 AUTOGRAPH INDEX HIGHLIGHTS. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/indexes/pfc40-autograph-index 108 Dle Julien's Summer Sale. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://juliensauctions.com/auction-results?id=240, viz. příloha č.2 a WIGGINS, Pamela. Michael Jackson Memorabilia and Collectibles. The Spruce Crafts [online]. 2019 [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.thesprucecrafts.com/michael-jackson-memorabilia-and-collectibles-149185

51 2.3.3 Led Zeppelin Led Zeppelin byla skupina hrající kytarově založený blues rock. Její agresivita a inovace se staly základem pro styl heavy metal. Přes prvotní nechvalné recenze skupina dosáhla komerčních úspěchů se stejnojmennými alby z let 1969 a 1970, čímž členi Led Zeppelin nastartovali svou kariéru a během 70. let se dostali do nebývalých výšin, kdy byla skupina považována za největší na světě.109 Skupina se rozpustila 4. prosince roku 1980 po smrti jednoho ze členů, přesto se dnes začínající kytaristé učí alespoň první akordy skladby Stairway to Heaven.

Dekádu dlouhá aktivita skupiny postačila na to, aby na hudbě Led Zeppelin vyrostla generace posluchačů, kteří z nostalgie rádi investují do sběratelských předmětů. Nejvyšší ceny dosahují artikly ze 70. let, novější produkty tak hodnotné zpravidla nejsou. Pakliže je věc podepsaná všemi čtyřmi členy, má vyšší hodnotu. Vzhledem k raketovému růstu popularity kapely se fanoušci ke členům na blízkou vzdálenost dostali málokdy, z čehož dnes vyplývá nízký počet autografů. Na světě je méně než 30 podepsaných vinylových desek všemi členy, což je méně než u The Beatles.110

Druhé album s názvem Led Zeppelin II z roku 1969 podepsané všemi členy bylo vydraženo za 10 800 amerických dolarů v roce 2010 v New Yorkském aukčním domě Christie's. Ve stejném domě byl ručně psaný dopis zakladatele skupiny Jimmyho Page z roku 1962 vydražen za 12 500 dolarů v roce 2009. O 2 roky později bylo vydraženo triko z roku 1979, které bylo tehdy použito jako vstupenka do zákulisí koncertu za 10 tisíc dolarů, dříve nevídané číslo za podobný předmět.111 Obliba Led Zeppelin ale neustává, v květnu 2018 bylo album podepsané třemi žijícími členy vydraženo za 2 027,37 dolaru.112 Pro drobnější investory jsou zajímavější fotografie a podpisy. Například fotografie skupiny podepsaná dvorním fotografem Led Zeppelin Nealem Prestonem byla vydražena za 406 dolarů.113

109 LED ZEPPELIN COLLECTIBLES AND MEMORABILIA. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/music-memorabilia/led-zeppelin-collectibles-and-memorabilia 110 Led Zeppelin autographs: The rarest in rock?. Paul Fraser Collectibles [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/most-recent/led-zeppelin-autographs-the-rarest-in-rock 111 LED ZEPPELIN COLLECTIBLES AND MEMORABILIA. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/music-memorabilia/led-zeppelin-collectibles-and-memorabilia 112 Item 7016 - Led Zeppelin Signed Album. PR Auction[online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.rrauction.com/PastAuctionItem/3390626 113 LOT 107 OF 571: LED ZEPPELIN PHOTOGRAPH SIGNED BY NEAL PRESTON. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z:

2.3.4 Nirvana Kurt Cobain a Krist Novoselic roku 1987 založili skupinu, která svým alternativním zvukem i poselstvím ovlivnila celou řadu dospívajících natolik, že byla prohlášena za hlas mladé generace. Singl z roku 1991 s názvem Smells Like Teen Spirit z druhého alba Nevermind byl natolik populární, že se kapela z pozadí hudebního průmyslu přesunula na největší světová pódia. Americké posluchače, v době po dlouhotrvající válce ve Vietnamu a na sklonku Studené války, oslovily liberální názory zpěváka Kurta Cobaina, což s sebou přineslo i velkou pozornost médií. Frontman skupiny vysoký zájem o svou osobu nesl nelibě i vzhledem ke své proti-komerční ideologii. Tento důvod a užívání drog jsou považovány za příčinu jeho sebevraždy v roce 1994.

Vzhledem k náhlé smrti Kurta Cobaina na vrcholu slávy bylo jeho poselstvi a image zakonzervováno. Fanouškům skupiny zůstaly příjemné vzpomínky, které dnes stojí za popularitou tematických sběratelských předmětů. Generace X, lidé narození přibližně mezi lety 1965 a 1985, se dostala do středního věku, s čím je často spojen vyšší disponibilní příjem a tendence ohlédnout se za dosavadním životem. Koupě věci spojené se skupinou, na které člověk vyrůstal může symbolizovat spojnici s minulostí, s dětstvím. Nirvana jako hlas generace proto představuje zajímavou investiční příležitost.114

Pamětihodností skupiny Nirvana je na trhu pomálu. Existence kapely nebyla dlouhá, od prvního velkého úspěchu po rozpad pouhé 3 roky. Členové dávali autografy zřídka, v zápalu emocí bylo mnoho kytar rozbito během koncertu, velmi málo předmětů se dnes obchoduje. Nejdražší jsou položky spojené s Kurtem Cobainem. Kytara může být vydražena za více než 100 000 dolarů, mikrofon, na který zpíval či jeho hodinky jsou prodávány za desetitisíce dolarů. Levnější jsou fotografie a podepsané předměty. V budoucnu se dá očekávat

https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/3/lot/108/LED-ZEPPELIN-PHOTOGRAPH-SI GNED-BY-NEAL-PRESTON?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage%3D1%26view%3Dlist%26key%3Dzep pelin%26sale%3Dundefined%26catm%3Dany%26order%3Dtimeleft%26live%3Dno%26hybrid%3Dno %26timed%3Dno%26regular%3Dno%26buynow%3Dno%26makeoffer%3Dno%26xclosed%3Dno%26 featured%3Dno 114 FRASER, Paul. Here’s why Nirvana memorabilia is in demand. Paul Fraser Collectibles [online]. 2018 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/most-recent/here-s-why-nirvana-memorabilia-is-in-deman d

53 zvýšení hodnoty kazet, které jsou pro dotčenou generaci spojené se skupinou Nirvana více než vinylové desky.115

V roce 2014 bylo vydraženo tričko, které měl Kurt Cobain během koncertu. Původní odhad ceny, za kterou se vydraží byl mezi třemi a pěti tisíci amerických dolarů. Konečná cena byla 25 000 dolarů.116 Svetr, ve kterém Kurt Cobain vystupoval v roce 1993 v televizním pořadu MTV Unplugged byl v roce 2015 vydražen za 137 500 dolarů.117 Sběratelské předměty se dají koupit i za nižší ceny, například nepoužitá vstupenka na koncert plánovaný na stejný den, kdy byl frontman skupiny nalezen mrtev, byla v roce 2017 prodána za 256 dolarů.118 Samotný podpis Kurta Cobaina dle PFC40 Autograph Index mezi lety 2000 a 2018 průměrně zvýší svoji hodnotu o 18,1 % ročně.119

2.3.5 Bob Dylan Americký písničkář Bob Dylan vystupuje od roku 1962 se svou směsicí folku, country, blues a rocku. Desítky milionů prodaných alb, Nobelova cena za literaturu z roku 2016 nebo druhé místo v seznamu největších hudebníků dle magazínu Rolling Stone z Boba Dylana dělají jednoho z nejvlivnějších umělců posledního století.120

Hodnota předmětů z života Boba Dylana je, vzhledem k jeho neustálé popularitě, vysoká a vhodná spíše pro investory kapitálově zaopatřené. Jedna z

115 INSIDE MY HEART SHAPED BOX: NIRVANA COLLECTIBLES. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/miscellania/inside-my-heart-shaped-box-nirvana-collectibles 116 AUCTION RESULTS ICONS & IDOLS. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://juliensauctions.com/auction-results?id=169 a JULIEN’S AUCTIONS ANNOUNCES ICONS & IDOLS: ROCK N’ ROLL. Julien's Auctions[online]. 2014 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.juliensauctions.com/press/2014/icons-and-idols-rock.html 117 2015 John Lennon Post Auction Press Release. Julien's Auctions [online]. 2015 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.juliensauctions.com/images/pdfs-press/2015/2015-john-lennon-post-auction-press-release.p df 118 LOT 417 OF 522: NIRVANA UNUSED CONCERT TICKET. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/234/lot/96075?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage% 3D2%26view%3Dlist%26key%3Dcobain%26sale%3Dundefined%26catm%3Dany%26order%3Dtimele ft%26live%3Dno%26hybrid%3Dno%26timed%3Dno%26regular%3Dno%26buynow%3Dno%26makeo ffer%3Dno%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno 119 PFC40 AUTOGRAPH INDEX HIGHLIGHTS. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/indexes/pfc40-autograph-index 120 100 Greatest Artists. Rolling Stone [online]. 2010 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.rollingstone.com/music/music-lists/100-greatest-artists-147446/bob-dylan-10-31068/ a KOOPER, Al. Bob Dylan. Encyclopædia Britannica [online]. 2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.britannica.com/biography/Bob-Dylan-American-musician

54 kytar, na kterou Bob Dylan hrál v roce 1963 byla v roce 2017 vydražena za 396 500 dolarů.121 I takto vysoká částka nepřekonala kytaru, která byla v kariéře Boba Dylana podstatná při přechodu z akustických nástrojů a folku k elektrické kytaře a rocku. V roce 2013 byla kytara hraná mezi lety 1964 a 1966 s původně odhadovanou hodnotou mezi 300 000 a 500 000 dolary prodána za 965 000 dolarů.122 Kvůli dlouhotrvající kariéře se na trhu dá nalézt i mnoho artiklů s nižší prodejní cenou. Kazeta či biografická kniha ze 70. let se v roce 2018 prodaly za desítky dolarů.123 Debutová deska či plakáty z 60. let se dají pořídit za nižší stovky dolarů.124 Předměty vlastnoručně podepsané legendárním písničkářem se v blízké minulosti jen málokdy prodaly pod hranicí 500 dolarů.125

121 Bob Dylan Owned and Stage-Played 1963 Martin D-28 Acoustic Guitar, Serial #196405 Used at George Harrison's Concert for Bangladesh. Heritage Auction [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://entertainment.ha.com/itm/entertainment-and-music/bob-dylan-owned-and-stage-played-1963-mar tin-d-28-acoustic-guitar-serial-196405-used-at-george-harrison-s-concert-for-bangl/a/7164-89512.s?ic4= GalleryView-Thumbnail-071515 122 BOB DYLAN. CHRISTIE'S [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.christies.com/lotfinder/books-manuscripts/bob-dylan-5755430-details.aspx?from=searchres ults&intObjectID=5755430&sid=961e46a1-1ccd-4ce5-ba13-40f63282a999 123 Bob Dylan Tarantula First Edition Hardcover (Macmillan, 1971). Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://comics.ha.com/itm/books/bob-dylan-tarantula-first-edition-hardcover-macmillan-1971-/a/121828 -13651.s?ic4=GalleryView-Thumbnail-071515 a Bob Dylan by Miles (Big O Publishing, 1978). Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://movieposters.ha.com/itm/rock-and-roll/bob-dylan-by-miles-big-o-publishing-1978-british-large-f ormat-first-printing-british-paperback-book-64-pages-825-x-1/a/161819-52067.s?ic4=GalleryView-Thu mbnail-071515 124 Dle Bob Dylan Debut Vinyl LP (Columbia, 1962). Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://entertainment.ha.com/itm/entertainment-and-music/bob-dylan-debut-vinyl-lp-columbia-1962-/a/7 198-89782.s?ic4=GalleryView-ShortDescription-071515 a Bob Dylan by Glaser (CBS Records, 1966) Folded, Very Fine. Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://movieposters.ha.com/itm/rock-and-roll/bob-dylan-by-glaser-cbs-records-1966-folded-very-fine-al bum-poster-22-x-33-milton-glaser-artwork-rock-and-roll/a/161852-55052.s?ic4=GalleryView-ShortDes cription-071515 a Bob Dylan by Milton Glaser (CBS Records, 1966). Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://movieposters.ha.com/itm/rock-and-roll/bob-dylan-by-milton-glaser-cbs-records-1966-album-post er-22-x-33-rock-and-roll/a/161806-52065.s?ic4=GalleryView-Thumbnail-071515 125 Dle například LOT 864 OF 187: BOB DYLAN SIGNED SHEET MUSIC. Ulien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/125/lot/54569/BOB-DYLAN-SIGNED-SHEET -MUSIC?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage%3D1%26view%3Dlist%26key%3Ddylan%26sale%3Dundefi ned%26catm%3Dany%26order%3Dnewest%26live%3Dno%26hybrid%3Dno%26timed%3Dno%26reg ular%3Dno%26buynow%3Dno%26makeoffer%3Dno%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno a LOT 183 OF 346: BOB DYLAN SIGNED ALBUM. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/67/lot/25091/BOB-DYLAN-SIGNED-ALBUM ?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage%3D2%26view%3Dlist%26key%3Ddylan%26sale%3Dundefined%26c atm%3Dany%26order%3Dnewest%26live%3Dno%26hybrid%3Dno%26timed%3Dno%26regular%3Dn o%26buynow%3Dno%26makeoffer%3Dno%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno

55 2.4 Další investiční příležitosti Celosvětový trh nabízí i jiné než zmíněné způsoby, jak investovat kapitál do hudebního průmyslu. Momentálně se nejedná o podstatné příležitosti ať už kvůli nízké nabídce či poptávce. Tato situace se může změnit, proto nechť se budoucí badatelé v této oblasti zaměří i na průzkum kryptoměn či dluhopisů.

2.4.1 Kryptoměny Kryptoměny jsou založené na tzv. blockchainu, který umožňuje decentralizovanou distribuci a kontrolu těchto digitálních aktiv. První populární kryptoměnou byl v roce 2009 vytvořený Bitcoin, jehož cena dosáhla vrcholu 17 060,55 dolarů v prosinci 2017, od té doby ale obliba kryptoměn strmě klesla.126 Dnes má vlajková loď kryptoměn třetinovou hodnotu svého maximu.

Jednou z kryptoměn založených na hudbě je Musicoin. Jde o streamovací platformu založenou na blockchainu. Tato služba nabízí zdarma poslech nezávislých umělců. Pro hudebníky je atraktivní výše odměny, kterou za každý poslech písně dostanou ve formě kryptoměny.127 Od prosince 2018 obliba této investice ale klesá. Z tržní kapitalizace převyšující 61 milionů dolarů v lednu 2018 stěží překonává hranici 1,5 milionu dolarů v roce 2019.128

Mezi další kryptoměny zabývající se hudebním odvětvím patří Viberate, Songcoin nebo AudioCoin. Hodnota těchto kryptoměn je velmi navázaná na vývoj předních kryptoměn, především Bitcoinu a Etherium. Až tyto měny znovu přitáhnou pozornost investorů budou i hudební kryptoměny perspektivní investicí.

2.4.2 Dluhopisy celebrit Cenné papíry, s nimiž je spojeno právo na splacení dlužné částky, eventuálně i výnosu, nejsou ve spojitosti s hudební oblastí příliš rozšířeným produktem. V přítomnosti se nevyskytuje možnost investování do tohoto druhu dluhopisů, v minulosti ale představovaly zajímavou investiční příležitost.

126 Bitcoin Price (BTC). Coindesk [online]. [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://www.coindesk.com/price/bitcoin 127 What is Musicoin?. Musicoin.org [online]. c2019 [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://musicoin.org/how-it-works 128 Musicoin. CoinMarketCap [online]. c2019 [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://coinmarketcap.com/currencies/musicoin/

Jedním z prvních případů sekuritizace intelektuálního vlastnictví jsou tzv. “Bowie bonds”, neboli dluhopisy Davida Bowieho. V roce 1997 byly vydány dluhopisy s celkovou nominální hodnotou 55 milionů dolarů a fixním úrokem 7,9 % p.a. a splatností v roce 2007. Tehdy šlo o pro investory zajímavější investiční příležitost než tehdejší desetileté americké pokladniční poukázky s ročním výnosem 6,35 %.129 Fixní výnos byl splacen z příjmů z celkem 25 alb, neboli 287 písní Davida Bowieho nahraných před rokem 1990.130

Na počátku mělo toto finanční aktivum dle ratingové agentury Moody’s solidní hodnotu A3, nicméně v roce 2004 bylo hodnocení změněno na Baa3, tedy pouze o jednu třídu lepší než podřadné obligace neboli junk bonds. Tehdy to byla reakce na obavy ze snížení prodejů hudebních nosičů vzhledem k nástupu internetových služeb na sdílení souborů, včetně hudby. Pochybnosti se ale nepotvrdily, elektronické obchody s hudbou jako iTunes zvýšily výnosy z autorských práv natolik, aby se, jak původně bylo zamýšleno, splatily v roce 2007. David Bowie tak získal zpět autorská práva a výnosy z nich.131

129 10 Year Treasury Rate - 54 Year Historical Chart. Macrotrends [online]. [cit. 2019-01-15]. Dostupné z: https://www.macrotrends.net/2016/10-year-treasury-bond-rate-yield-chart 130 How Auctions Work. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-15]. Dostupné z: https://www.royaltyexchange.com/how-auctions-work-buyers 131 How Auctions Work. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-15]. Dostupné z: https://www.royaltyexchange.com/how-auctions-work-buyers

57 3 Analýza vybraných investičních příležitostí V této kapitole zhodnotíme jednotlivé příležitosti investování do oblasti hudby dostupné v přítomnosti. Z oblasti autorských práv si přiblížíme sbírku hip-hopových, R&B a pop písní. Sféra sběratelství nabízí pamětihodnosti spojené s legendární chlapeckou skupinou The Beatles. Nakonec zanalyzujeme vybrané akciové tituly.

3.1 Autorská práva - Kolekce hip-hopových, R&B a pop písní Položka s názvem Diverse Hip-Hop & Pop Collection132 zahrnuje skladby vydané od roku 2006. Aktivem zodpovídajícím za třetinu z nedávných výnosů je skladba I’ll Be Everything z roku 2017. Populární je v důsledku úspěchu drama seriálu Empire, který se ve Spojených státech těší velké oblibě.

Většinu z celkových příjmů, konkrétně 39 %, vygenerovala skladba Favorite Girl umělce Justina Biebera. Navzdory dostupnosti pouze na iTunes jde stále o populární dílo, které za posledních 12 měsíců vytvořilo 11 % z celkových příjmů. Mezi dalšími hudebníky na jejichž tvorbě můžeme profitovat patří Beyoncé nebo Mary J Blige.

Žánry zastoupené v položce Diverse Hip-Hop & Pop Collection jsou velmi atraktivní. Hip-hop a příbuzný žánr R&B jsou od roku 2017 nejpopulárnější žánry ve Spojených státech. Na žebříčku v prodeji fyzických nosičů vede rocková hudba, streamovacím službám vévodí hip-hop a R&B s 29% podílem, více než dva následující nejoblíbenější žánry, rock a pop, dohromady.133

Předmětem dražby jsou práva k písním, které jsou předmětem celkem 9 108 vydaných licencí. Výherce aukce získá příjem z každého přehrání zahrnutých skladeb. Může jít o reprodukci v rádiu, na internetu či při živém vystoupení. Naopak nejsou zahrnuta práva na příjem z prodaných fyzických či digitálních nosičů. O správu autorských práv se starají organizace ASCAP a

132 Diverse Hip-Hop & Pop Collection. Royalty Exchange [online]. c2019 [cit. 2019-04-25]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/diverse-hip-hop-pop-collection/?origin=buyorbid&filter_ value=listings 133 MCINTYRE, Hugh. Report: Hip-Hop/R&B Is The Dominant Genre In The U.S. For The First Time. Forbes [online]. 2017 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.forbes.com/sites/hughmcintyre/2017/07/17/hip-hoprb-has-now-become-the-dominant-genre -in-the-u-s-for-the-first-time/#650df0b15383

58 BMI. Jejich úkolem je vybírat poplatky za užívání hudebních děl a vyplácet je majitelům autorských práv čtvrtletně.134

Vydané licence pochází celkem z 63 zemí světa. Historicky 72 % příjmů z této hudební kolekce pochází ze zemí mimo Spojené státy. Nejdůležitější trhy byly země západní a střední Evropy, především Španělsko, Spojené království, Francie nebo Maďarsko, které samo vygenerovalo 7,75 % z celkových mezinárodních výnosů. Dále nezanedbatelné příjmy pocházely z východní Asie, konkrétně Japonska a Jižní Koreje.

Za posledních 12 měsíců příjmy ze zemí mimo Spojené státy představovaly jen 6 % celkových příjmů. Většinu výnosů vygenerovaly streamovací služby na území USA. Konkrétně šlo o 1 118 dolarů neboli 72,1 % z celkových příjmů s meziročním růstem o 183 %. Celkový trend ve zvýšení obliby streamovacích služeb je dobrá zpráva, neboť přes 56 % této aukční položky tvoří práva na výnosy ze streamování. Licence generující příjmy v důsledku písně účinkující v televizním pořadu či filmu za posledních 12 měsíců vygenerovaly 15,8 % celkových příjmů. Ostatní zdroje příjmů zahrnující například živá vystoupení či rádio tvořily 6,5 % celkových příjmů, viz graf 4: Graf 4: Příjmy z autorských práv dle zdroje za posledních 12 měsíců

Zdroj: vlastní vyhotovení dle historických dat o výplatě autorských poplatků viz Raw Data. Royalty Exchange [online]. c2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z:

134 ASCAP Distribution Schedule. ASCAP [online]. c2018 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.ascap.com/help/royalties-and-payment/payment/distribution a General Royalty Information. BMI [online]. c1994-2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.bmi.com/creators/royalty/general_information

59 https://auctions.royaltyexchange.com/asset_file/d9964ce9704756f32d836e62ea9ab774/Raw%20Data%20For%20Li sting.xlsx

Od roku 2006 písně v katalogu vygenerovaly výnos celkem 25 783 dolarů.

Výnosnost v čase ukazuje graf 5: Graf 5: Příjmy z autorských práv v čase

Zdroj: vlastní vyhotovení dle historických dat o výplatě autorských poplatků viz Raw Data. Royalty Exchange [online]. c2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/asset_file/d9964ce9704756f32d836e62ea9ab774/Raw%20Data%20For%20Li sting.xlsx

Následující graf zobrazuje počet skladeb v katalogu na levé vertikální ose a na pravé počet vydaných licencí každý rok: Graf 6: Počet písní a vydaných licencí v čase

Meziroční vývoj výnosů je velmi dynamický. Důvodem je především jedna píseň či malý počet skladeb, které daný rok tvoří většinu výnosů. V roce 2006 byla v kolekci pouze jedna píseň, a to Hold Me Down od americké R&B umělkyně Danity Kane. Za výnosem v roce 2009 stojí především písně In The Morning od Mary J. Blige a Favorite Girl z debutového alba Justina Biebera. Největší výnosy z Asie produkuje skladba Hands On Me vydaná v roce 2013 umělkyní specifickou pro svůj anglicko-japonský projev Namie Amuro. Nejdůležitějším příspěvkem v kolekci je již zmíněná skladba I’ll Be Everything ze seriálu Empire.

Počáteční cena kolekce skladeb, která za posledních 12 měsíců vygenerovala příjmy 1 550 amerických dolarů, je 3500 dolarů. Ke konečné ceně musí potenciální kupec připočítat fixní částku 500 dolarů, která hradí služby poskytované aukčním domem Royalty Exchange.

Jak bylo popsáno v předchozí kapitole, průměrná konečná cena v dražbě dosáhne 178,77 % počáteční ceny. Tento předpoklad vytvoří odhad výherní ceny ve výši 6257,95 dolarů. Druhý odhad ceny můžeme vypočítat z uzavírací ceny a dřívějšího výnosu. Z historických dat víme, že průměrná konečná cena dražby je 4,28krát vyšší než příjmy za posledních 12 měsíců a 4,03krát větší než průměrný roční příjem. Při výpočtu s výnosem za poslední rok by konečná cena

61 položky Diverse Hip-Hop & Pop Collection měla dosáhnout 6 641 dolarů. Průměrný roční příjem za dobu životnosti odhaduje hodnotu aukčního předmětu na 7 968 dolarů. Střední hodnota tří zmíněných odhadů je 6 955,65 dolarů. Včetně poplatku Royalty Exchange finální cena dosáhne částky 7455,65 dolarů. Při výpočtu z tohoto obnosu je průměrný roční výnos za všech třináct let 26,5 %. Mezi lety 2011 a 2015 byl výnos vysoce nadprůměrný s maximem 55,3 % v roce 2012. Poslední tři sledovaná období byl průměrný roční výnos 15 %.

3.2 Sběratelské předměty - The Beatles Artikly se vztahem ke kariéře či osobním životě některého ze členů The Beatles jsou ve světě sběratelství jedny z nejvíce žádaných i nabízených. Jeden z předních aukčních domů Omega Auctions organizuje dražbu předmětů s výhradně tématikou The Beatles dvakrát ročně.135 V nejbližším termínu pořádá jiná věhlasná aukční společnost Julien’s Auctions událost s názvem MUSIC ICONS: THE BEATLES IN LIVERPOOL.136 Součástí akce bude dražba stovek předmětů, všechny se spojitostí k The Beatles. Aukce se odehrává v rodišti kapely, britském Liverpoolu, nicméně lze dražbu sledovat a na předměty přihazovat online nebo telefonicky z celého světa. Při nákupu distanční metodou je potřeba počítat s náklady na dopravu. Julien’s Auctions nabízí různé druhy dopravy, cena vždy záleží především na váze a rozměrech zásilky.

Aukce nabízí celkem 274 předmětů z osobního a kariérního života The Beatles. Mezi artikly nalezneme podepsaná alba, fotografie nebo hudební instrumenty, a to i všemi čtyřmi členy skupiny. Dále budou ke koupi ocenění, ručně psané dopisy, negativy či oblečení. Nabídka je velmi pestrá, odhad konečných cen se pohybuje mezi 100 a 180 000 librami.

Přestože aukční dům odhaduje hodnoty všech předmětů, je nutné si na konkrétních obchodech z minulosti ukázat, jakou měl stejný nebo podobný předmět tržní hodnotu.

Jedna ze zajímavých nabídek je album Abbey Road z roku 1969 podepsané Paulem McCartneym s vyvolávací cenou 500 amerických dolarů a odhadem

135 The Beatles Auction - 11th September 2019. Omega Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.omegaauctions.co.uk/departments/icons-idols/the-beatles-auction/ 136 EVENT DETAILS. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/exhibition-invite?id=288

62 konečné ceny mezi 1 000 a 2 000 dolary.137 Na trhu lze nalézt malé množství podepsaných desek, se kterými lze tento kus srovnat. V roce 2008 bylo stejné album Abbey Road, ale vydané v roce 1995, s podpisem Paula McCartneyho vydraženo za 1 300 dolarů.138 Naprosto stejný předmět byl o 2 roky později prodán za 1 700 dolarů.139 V roce 2013 kupec za zarámovanou kopii nejprodávanějšího alba The Beatles z roku 1969 zaplatil 1 600 dolarů.140 Srovnatelný artikl byl v roce 2018 prodán za 1 800 dolarů.141 Stav všech zmíněných předmětů byl podobný.

Přestože zhodnocení podepsané desky Abbey Road se z údajů výše nezdá příliš lákavé, do budoucna může jít o zajímavou investici. Sir Paul McCartney je stále aktivním hudebníkem, který vydává alba a koncertuje po celém světě. Pozornost jeho fanoušků, kterých má na sítích Facebook, Instagram, YouTube, Soundcloud a Twitter celkem přes 14 milionů, je tak upřena na jeho nejnovější písně. Investor s dlouhodobým horizontem si musí uvědomit, že Paulovi McCartneymu je 76 let a pokud ukončí svou hudební kariéru nebo zemře, nepochybně se zájem médií a příznivců obrátí na jeho nejúspěšnější a nejznámější tvorbu, ke které Abbey Road bezpochyb patří. Trh si bude podpisu Paula McCartneyho v čase vážit víc, v nastíněné situaci by tak podepsané album mohlo za krátkou dobu silně zvýšit svou hodnotu.

Další zajímavý předmět se týká všech členů The Beatles. Nabízena je stránka vytržena ze zářijového vydání magazínu The Beatles Book z roku 1963.142 Na

137 LOT 41 OF 274: PAUL MCCARTNEY SIGNED ABBEY ROAD ALBUM. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/298/lot/114344?url=%2Fm%2Fview-auctions% 2Fcatalog%2Fid%2F298%3Fpage%3D3%26view%3Dlist%26sale%3Dundefined%26catm%3Dany%26 order%3Dlowest%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno 138 51080: Paul McCartney Signed Abbey Road Album Cover. LiveAuctioneers [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/5720508_51080-paul-mccartney-signed-abbey-road-album-cover 139 49313: Beatles Related - Paul McCartney Signed Abbey Road Album. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/7225622_49313-beatles-related-paul-mccartney-signed-abbey-ro 140 LOT 855 OF 693: PAUL MCCARTNEY SIGNED ALBUM. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/110/lot/47412/PAUL-McCARTNEY-SIGNED- ALBUM?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage%3D1%26view%3Dlist%26key%3DPAUL%2520MCCARTN EY%2520SIGNED%2520ABBEY%2520ROAD%2520ALBUM%26sale%3Dundefined%26catm%3Da ny%26order%3Dhighest%26live%3Dno%26hybrid%3Dno%26timed%3Dno%26regular%3Dno%26buy now%3Dno%26makeoffer%3Dno%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno 141 89438: Beatles - Paul McCartney Signed Abbey Road Stereo. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/61093771_89438-beatles-paul-mccartney-signed-abbey-road-ster e 142 LOT 272 OF 274: THE BEATLES SIGNED IMAGE. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z:

63 listu je fotografie všech členů skupiny a jejich autogramy. Netradiční je, že podpis za Paula McCartneyho udělal John Lennon. Vyvolávací cena předmětu s rozměry 20 cm na 15 cm je 300 dolarů, odhadovaná konečná cena je až 800 dolarů. Relativně nízkou cenu můžeme přičíst nevalné kvalitě. Papír je dvakrát přehnutý a horní a pravý kraj jsou zesíleny lepící páskou.

Nabídku zkusme porovnat s jinými fotografiemi všech členů skupiny s jejich podpisy. V roce 2018 byl prodán propagační obrázek kapely se všemi čtyřmi podpisy za 4 000 dolarů.143 Předmět je ze stejné doby, podobně poškozený a jeho velikost je o třetinu menší. Další artikl všech čtyř hochů a jejich podpisů je z roku 1964.144 Fotografie o rozměrech 250 mm na 195 mm je lehce natrhlá a celkově pošramocená. V roce 2012 byla vydražena za téměř 2 500 dolarů. O rok později dvojstrana vytržena z časopisu s fotografií liverpoolské čtyřky a jejich podpisy stála kupce 8 500 dolarů.145 Fotografie The Beatles s podpisy Lennona, Harrisona a Starra na zadní straně se roku 2008 prodala za 4 000 dolarů.146 Je zřejmé, že obrázek i bez autogramu McCartneyho je hodnotný.

Nabízená vytržená stránka je velmi perspektivní investice. Věci spojené s Johnem Lennonem jsou trhem velmi ceněné, tudíž i fakt, že se podepsal za Paula McCartneyho může být pro velkého fanouška přidaná hodnota. Bohužel list papíru není v perfektním stavu, to mu na hodnotě značně ubírá. Přesto lze s výhledem do budoucnosti investici doporučit. John Lennon zemřel v roce 1980 a George Harrison v roce 2001. Zvýšit poptávku po předmětech s nimi spojenými mohou blížící se výročí úmrtí či jakákoliv zmínka ve veřejném prostoru o dvou žijících členech.

https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/298/lot/114575?url=%2Fm%2Fview-auctions% 2Fcatalog%2Fid%2F298%3Fpage%3D3%26view%3Dlist%26sale%3Dundefined%26catm%3Dany%26 order%3Dlowest%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno 143 THE BEATLES SIGNED IMAGE. LiveAuctioneers[online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/61765365_the-beatles-signed-image-%E2%80%A2 144 384: Beatles (The) An early photograph of the Beatles. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/11314686_384-beatles-the-an-early-photograph-of-the-beatles 145 46164: Beatles Signed Magazine Spread, Circa 1964. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/19269832_46164-beatles-signed-magazine-spread-circa-1964 146 590: The Beatles Signed Photo UACC PADA. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/4908639_590-the-beatles-signed-photo-uacc-pada

64 3.3 Akcie hudebních titulů Vybrané akcie z kapitoly 2.1 si na následujících řádcích porovnáme pro lepší pochopení jejich finanční situace a postavení na trhu. Konkrétně si blíže popíšeme Vivendi, Sony, Apple, Amazon, Alphabet a Live Nation Entertainment. Tencent Music a Spotify jsou do budoucna velmi perspektivní tituly, ale vzhledem k jejich IPO v roce 2018 je jejich historie příliš krátká na komparativní analýzu. Sirius XM Holdings a Pandora Media lze v jejich situaci těžko srovnat s ostaními akciemi. Nákup před dokončením spojení těchto dvou firem je velmi riziková záležitost. Vzhledem ke svému postavení na specifickém trhu, kde firmy působí, ale nejspíš půjde o titul s dobrými vyhlídkami.

Akcie společnosti Alphabet mají krátkou historii, jelikož v roce 2014 se původně jedna akcie rozdělila na tři. Zakladatelé společnosti si tak chtěli ponechat co nejvíce kontroly nad společností. Třída A (obchodována pod značkou GOOGL) má jeden hlas, akcie B (nedostupná na veřejných trzích) má sílu desti hlasů. Řádky níže popisují cenný papír C (GOOG), který je bez hlasovacího práva, což ho na trhu dělá levnějším než akcii třídy A.147

Následující graf zobrazuje ukazatel P/BV: Graf 7: Price-to-book value ratio

147 EMSPAK, Jesse. GOOG or GOOGL: Which Stock Do You Buy? (GOOG, GOOGL). Investopedia [online]. 2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.investopedia.com/articles/markets/052215/goog-or-googl-which-google-should-you-buy.as p

Zdroj: vlastní vyhotovení viz příloha č. 2.

Z grafu vidíme, že jednotka vlastního kapitálu je trhem nejvíce ceněna u Amazonu. Během osmi sledovaných let si investoři dolar vlastního kapitálu firmy cenili na 17,5 dolarů. Průměrně druhá nejatraktivnější akcie je Apple s hodnotou P/BV 5. V průběhu let se vlastní kapitál Live Nation Entertainment zdál pro investory zajímavějším, jelikož v roce 2011 bylo P/BV 1 a o sedm let pozdeji 9,5. Alphabet stabilně vykazuje P/BV kolem hodnoty 4. Kapitál Sony a Vivendi je pro investory nejméně atraktivní, obě společnosti všech osm let průměrně generují P/BV kolem 1,3.

Obrazec níže ilustruje vývoj ukazatele ROE v čase: Graf 8: Return on equity

Zdroj: vlastní vyhotovení viz příloha č. 3.

Pro vlastníka společnosti je žádoucí co nejvyšší ROE. V našem případě ho dosahuje Apple s průměrnou hodnotou 39 %, zdaleka převyšující všechny zbylé tituly. Dle tohoto ukazatele je druhou nejatraktivnější společností Alphabet s průměrným ROE 14 %. Následuje Amazon s průměrným zhodnocením kapitálu téměř 9 % ročně. Americký maloobchodní gigant vykázal v letech 2012 a 2014 negativní ROE značící záporný čistý zisk v důsledku vysokých investic. Z dnešního pohledu mohou akcionáři toho rozhodnutí považovat za chvalitebné, jelikož poslední tři roky Amazon nevykázal ROE nižší než 13 % s nejlepším výkonem 28,5 % v roce 2018.

Výnosnost kapitálu Vivendi během sledovaného období až na výjimku v roce 2017 klesala, průměrná hodnota činí 6,3 %. Opakem je Sony, které v roce 2011 generovalo ROE -23,3 % a o rok později -15,3 %, nicméně poslední dva roky se situace významně zlepšila a výnosnost kapitálu neklesla pod 20 %. Přestože průměrné roční ROE nedosáhlo ani 1 %, pro akcionáře může jít o titul s dobrými vyhlídkami do budoucna. Nejhoršího výsledku ale dosáhla společnost Live Nation Entertainment, která kladné ROE vygenerovala pouze dvě z osmi sledovaných období. V roce 2016 šlo o 0,2 % a napřesrok o 5,11 %. Průměrné zhodnocení kapitálu bylo -3 %.

Při pohledu na P/BV a ROE současně je Apple nejatraktivnějším titulem. Přestože se P/BV poslední čtyři roky zvyšuje, ROE v této časové periodě nebylo nižší než 35 %. Zajímavou akcií je také Alphabet. P/BV oscilující hodnotu 4 a

67 relativně stabilní výnosnost kapitálu převyšující 8,5 % každé z pěti sledovaných období představuje zajímavou investiční příležitost. Navzdory nízké ceně kapitálu Vivendi ho společnost ve srovnání s jinými společnostmi zhodnocuje pomalu. Od roku 2014 hranici 4 % ROE překročil pouze rok 2017. Sony uplynulé dva roky vykazuje průměrné P/BV 2 a ROE 22,4 %. Tyto hodnoty japonskou společnost charakterizují jako podhodnocenou, tudíž velmi perspektivní v případě, že si trend udrží i do budoucna. S průměrnou negativní hodnotou ROE za posledních 8 let a P/BV dosahující 9,4 v roce 2018 se Live Nation Entertainment nezdá jako nejrozumnější investice.

Vývoj tržní ceny výnosu znázorňuje diagram níže: Graf 9: Price-to-sales ratio

Zdroj: vlastní vyhotovení viz příloha č. 4.

Dlouhodobě nejlevnější výnos můžeme získat koupí akcie Sony. Ačkoli se P/S zvyšuje od roku 2012, jeho hodnota v roce 2018 byla pouze 0,8 s průměrem za všech osm období 0,43. Druhý nejatraktivnější titul je Live Nation Entertainment s průměrem 0,65 a hodnotou ukazatele 0,97 v roce 2018. Vivendi generuje od roku 2013 stabilní P/S kmitající kolem hodnoty 2. Za posledních 8 let francouzská společnost vykázala minimum 0,67 v roce 2011 a maximum 2,6 dva roky poté. Průměrné P/S Amazonu činí 2,5, přičemž tato hodnota postupně stoupá. V roce 2011 jednotka tržeb investora stála 1,66 peněžní jednotky, v roce 2018 už šlo téměř o dvojnásobek. Apple má dlouhodobě velmi stabilní P/S ratio s průměrem 3,05, od něhož se oddálil nejvíce výsledek z roku 2015 o 0,49 s hodnotou 2,56. Nejvíce za jednotku tržeb zaplatí investoři do akcie Alphabet.

68 Minimum 5,4 titul generoval v roce 2014, maximum o rok později s P/S 7. Průměrná roční hodnota činila 6,2.

Zisk vytvořený z jednotky tržeb zobrazuje následující graf: Graf 10: Zisková marže

Zdroj: vlastní vyhotovení viz příloha č. 5.

Zisková marže zahrnutých společností je velmi rozdílná. Vivendi, Apple a Alphabet vykazují průměrnou hodnotu 11 % a více. Sony, Amazon a Live Nation Entertainment mají průměr do 1,2 %. Velký rozdíl můžeme připsat rozdílným druhům obchodních činností, kterým se společnosti věnují. Přestože firmy spojuje hudební průmysl, jejich aktivity se různí, stejně jako nákladovost a hrubá marže. Společnosti vykazující nízkou ziskovou marži mají relativně vysoký obrat a celkový výnos, typické pro Sony a Amazon. Tyto tituly prodávají velké množství výrobků a přestože z grafu vyplývá, že mají nízkou marži, vysoká kvantita to vykompenzuje. Naproti tomu Apple lze považovat za společnost prodávající luxusní výrobky, na kterých má patřičnou marži nad 20 %.

Spojením informací prezentovaných ukazatelem P/S a ziskovou marží zjistíme, jaký výnosový potenciál mají jednotlivé tituly. Alphabet můžeme identifikovat jako společnost s vysokým výnosovým potenciálem vzhledem k vysoké hodnotě ukazatele P/S i ziskové marži, která ve sledovaném období poklesla pod 21 % pouze v roce 2017, kdy dosahovala 11,4 %. Výsledky ukazatelů společnost Apple hodnotí velmi perspektivně. Relativně nízká hodnota P/S a velmi vysoká

69 zisková marže značí podhodnocenost. Vivendi vykazuje průměrnou ziskovou marži 11 % a P/S kolem hodnoty 2, což jsou na cenu jednotky výnosu velmi slušné výsledky. Jednotku výnosu Sony lze koupit nejlevněji ze srovnávaných společností, nicméně zisková marže je v průměru -0,6 %. Poslední tři období se ale čistá marže zvyšuje s nejlepším výkonem 5,7 % v roce 2018. Pakliže tento trend bude pokračovat, investoři japonské společnosti mohou být spokojení. Amazon měl v roce 2018 ve srovnání se Sony čtyřikrát vyšší hodnotu P/S a ziskovou marži 4,3 %. Relativně atraktivnější je Amazon vzhledem ke své ziskové marži, která průměrně činí 1,2 %. Live National Entertainment vykazuje nízkou hodnotu P/S, ale i ziskové marže. Dlouhodobý průměr je -0,8 %, trend ale naznačuje zlepšení.

Představu o dividendové politice naznačuje graf níže: Graf 11: Ukazatel dividendového výnosu

Zdroj: vlastní vyhotovení viz příloha č. 6.

Nutno podotknout, že tento ukazatel je vypočítán jako součet dividend v daném roce dělený tržní cenou akcie poslední obchodní den roku. Nebere se tedy v úvahu pohyb ceny akcie během daného období.

Na první pohled je zřejmé, že Amazon, Alphabet a Live Nation Entertainment nejsou dividendové tituly. Největší poměr dividend k ceně akcie vyplácí Vivendi. Průměrně jde o 7,5 % s maximem 17,7 % v roce 2016. Investor, který držel po tento rok akcii tak získal více než jednu šestinu její tržní hodnoty pouze z dividend. Druhý nejvyšší důchod plynoucí z vlastnictví akcie vyplácí Apple.

70 Průměrná úroveň dosahuje 1,7 % s maximální odchylkou 0,7 %, která nastala v roce 2012, kdy dividendový výnos činil 1 % ceny akcie. Stejně jako zmíněné dva tituly i Sony pravidelně vyplácí dividendy. Průměrně jde o 1,1 % ročně s maximem 3,1 % v roce 2012. Poslední čtyři období Sony vyplácí méně než 1 % tržní ceny akcie.

Graf 12: Roční hrubé kapitálové výnosy a ztráty

Zdroj: vlastní vyhotovení viz příloha č. 7.

Z grafu je znatelná vysoká kolísavost tržních cen akcií. Pro investora s dlouhodobým investičním horizontem je ale především podstatný dlouhodobý trend v pohybu cen. Nejvyšší průměrné roční zvýšení ceny akcie vykazuje Amazon s 36 %. Záporné hodnoty -4 % v roce 2011 a -22 % v roce 2014 vyvážilo rekordní zhodnocení 117 % v roce 2015. Live Nation Entertainment generuje průměrný výnos 26 %. Nejnižší hodnota -27 % nastala v roce 2011 a nejvyšší 112 % o dva roky později. Apple vytváří v průměru 18,1 % hrubého kapitálového výnosu ročně svým akcionářům. Jako jediná ze zahrnutých společností Apple zaregistroval zvýšení ceny akcií během roku 2011 a to o 26 %. Cena akcie Alphabet každý rok průměrně zhodnotí o 15 %. Minimum -6 % bylo zaznamenáno v roce 2014 a nejvyšší růst 45 % nastal o rok později. Sony v letech 2011 a 2012 utrpělo velkým snížením ceny akcií o -49 % a -38 %. Od té doby cena akcií pouze roste. Během osmi sledovaných let se cena zvyšovala v průměru o 11 % ročně. Vivendi jako jediná z porovnávaných společností generuje v průměru negativní kapitálový výnos, a to -0,2 %. Během osmi sledovaných let se cena mezi začátkem a koncem roku zvýšila pouze třikrát.

Volatilitu jednotlivých titulů znázorňuje následující graf: Graf 13: Beta akcií

Zdroj: vlastní vyhotovení viz příloha č. 8.

Graf výše říká, jak se mění cena konkrétní společnosti relativně k změně indexu S&P500. Nejrizikovější výsledek zaregistroval Amazon s beta 1,73. Akcionář Amazonu tedy získá 1,73krát vyšší zhodnocení, než výnos trhu za dané období. Pokud S&P500 poklesne, investor do Amazonu zaznamená propad 1,73krát vyšší. Nejméně rizikový titul je Vivendi s beta 0,81. Ostatní tituly jsou téměř stejně volatilní jako trh, Alphabet vykazuje nejvyšší odchylku s beta 1,14.

Pokud vezmeme v potaz výsledky všech zahrnutých ukazatelů, nejatraktivnější investice jsou akcie společnosti Apple. Průměrná hodnota všech zahrnutých společností ukazatele P/BV je 5,5 a Apple je podprůměrný s hodnotou 5. Ukazatel ROE je naopak u společnosti s nakousnutým jablkem ve znaku zdaleka nejlepší s ročním průměrem 39 %, přičemž střední hodnota všech šesti společností je 11 %. Cena výnosu je nadprůměrná s hodnotou 3,05, zatímco průměr dosahoval 2,46. Zisková marže tento nedostatek ale vyrovná. Všechny společnosti v průměru generovaly 8,9 % zisku z jednotky výnosu. Výsledky Applu jsou nejlepší s průměrnou roční ziskovou marží 22,7 %. Rovněž z hlediska dividend je Apple přitažlivý. Hodnot francouzské Vivendi nedosahuje, nicméně Apple vyčnívá nad zbylými firmami. Konečně střední hodnota

72 kapitálových výnosů všech firem je 17,7 %. Apple samotný vykazuje průměrné roční zvýšení ceny akcií o 18,1 %. Průměrná beta zahrnutých titulů je 1,13 a Apple vykazuje pouze 1,03, tudíž jde o relativně bezpečnou investiční příležitost.

73 4 Modelový příklad a komparace investičních příležitostí Mladý absolvent oboru hudební věda Filozofické fakulty Masarykovy univerzity za úspěšné složení státních závěrečných zkoušek od rodičů dostal 200 000 Kč. Modelový investor je zběhlý v komunikaci v anglickém jazyce a nákupu přes internet. Vzhledem ke svému věku se nebojí riskovat, pokud v investici vidí smysl. Kvůli lásce k rocku a hudbě obecně chce peníze uložit do sféry hudebního průmyslu do doby, než začne zakládat rodinu, což by se dle jeho životního plánu mělo stát za 10 let. Takový investiční horizont je vhodný pro nákup autorských práv, sběratelských předmětů i akcií. Na trhu je častá situace, ve které se prodejce autorských práv běžných výnosů vzdává na 10 let ve prospěch kupce. Desetiletý investiční horizont je vhodný také pro akcie nejen vzhledem k jejich nestanovené době splatnosti. Deset let držet sběratelský předmět, ke kterému navíc máme emoční vazbu, se může z investičního hlediska vyplatit.

Při porovnání hip-hopových a pop autorských práv, sběratelských předmětů The Beatles a akcií Apple se na ně podíváme z hlediska tří nejdůležitějších investičních faktorů, a to výnosu, rizika a likvidity.

4.1 Posouzení investičních příležitostí dle výnosnosti Pořizovací cena položky Diverse Hip-Hop & Pop Collection sestává z konečné ceny dražby a poplatku aukčního domu. Konečnou cenu odhadujeme na 6 955,65 dolarů a jednorázový poplatek za služby zprostředkovatele činí 500 dolarů. Přepočtem těchto nákladů dle kurzu 23,055 Kč za dolar148 získáme 171 890 Kč.

Náklady spojené s nákupem sběratelských předmětů ze zahraničí jsou složitější. Za předpokladu, že konečné ceny aukcí dosáhnou nejvyšší odhadované částky, album Abbey Road podespané Paulem McCartneym dosáhne ceny 2 000 dolarů a obrázek s podpisy členů The Beatles 800 dolarů. Jelikož ceny nepřesáhnou 200 000 dolarů, kupní prémie bude 25 % z nejvyšší nabídky.149 V našem případě

148 Kurzy devizového trhu. ČNB [online]. c2019 [cit. 2019-05-03]. Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/financni-trhy/devizovy-trh/kurzy-devizoveho-trhu/kurzy-devizoveho-trhu/ 149 TERMS AND CONDITIONS. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/terms-and-conditions

74 se náklady zvýší na 2500 a 1000 dolarů. Přestože částky počítáme v amerických dolarech, dražba se koná na území Evropské unie v Liverpoolu, proto se nemusíme zabývat clem. Čím je nutné se zabývat je cena dopravy z Velké Británie do České republiky. Vzhledem k nízké váze a rozměrům vybraného zboží je poptávaná služba v nižší cenové kategorii. Konkrétně by transport dvou zmíněných předmětů stál 1 247,8 Kč.150 Po přepočtu všech nákladů je celková cena 81 940,3 Kč.

Akcie společnosti Apple jsou veřejně obchodované pod označením AAPL na elektronickém burzovním trhu NASDAQ. Cena jednoho cenného papíru je 211,64 dolarů.151 Výběrem vhodného brokera se můžeme vyhnout nákladům spojených s nákupem akcií.152 Za rozpočet modelového investora může být pořízeno čtyřicet akcií a zbyde 4 825,59 Kč.

Výnos, který jednotlivé investice přináší jsou poměrně rozličné. Nabídnutý obchod s autorskými právy generuje pouze běžný výnos. Sběratelské předměty přináší příjem pouze z prodeje aktiva. Akcie společnosti Apple spojují výnos z držení investičního instrumentu s kapitálovým výnosem.

Kolekce hudebních autorských práv generuje výnos čtvrtletně. Pokud budoucí výnos bude odpovídat průměrnému příjmu posledních třech let, každé tři měsíce držitel práv obdrží 6 437,82 Kč neboli 25 751,28 Kč ročně. Jelikož modelový investor předpokládá, že za deset let využije zisk z investice, je nutné se zamyslet nad tím, kam bude během let zisky z autorských poplatků ukládat. Nejbezpečnější úložiště je běžný bankovní účet, kde jsou vklady plně pojištěné až do výše 100 000 eur. Nevýhodou této volby je nízké zhodnocení vkladů a pravděpodobně snížení reálné hodnoty peněz v čase vzhledem k inflaci. Pojištění vkladu za lepšího zhodnocení nabízí termínované vklady. Nevýhodou je ztráta schopnosti disponovat s vkladem, respektivě při vyjmutí peněz z termínovaného vkladu investor ztratí úrok. Zhodnocení vkladu závisí především na době, po jakou investor nechá peníze v termínovaném vkladu uloženy.

Další často používaný způsob, jak dlouhodobě zhodnocovat své prostředky při pravidelném vkládání prostředků je stavební spoření. Také v tomto případě jsou

150 Dle Kurzy devizového trhu. ČNB [online]. c2019 [cit. 2019-05-03]. Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/financni-trhy/devizovy-trh/kurzy-devizoveho-trhu/kurzy-devizoveho-trhu/ a UK and International Services: Tariff Guide. DPD[online]. c2018 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.dpd.co.uk/pdf/DPD_Tariff_Guide.pdf, str. 9. 151 Apple Inc. Common Stock (AAPL) Quote & Summary Data. Nasdaq.com [online]. [cit. 2019-05-03]. Dostupné z: https://www.nasdaq.com/symbol/aapl 152 Služby zdarma nabízí například Robinhood viz https://investing.robinhood.com/

75 prostředky pojištěny do výše 100 000 eur a navíc stát motivuje obyvatele spořit s příspěvkem ve výši až 10 % z částky vložené fyzickou osobou. Pakliže by se modelový investor rozhodl investovat cílovou částku na investici do domu či bytu, je možné ve spojitosti se stavebním spořením požádat o účelový úvěr na bydlení.

Akcie společnosti Apple vyplácí dividendy a v případě prodeje akcionář získá jednorázový kapitálový výnos. Dividendy nejsou zdaleka tak vysoké jak běžný výnos autorských práv. Od roku 2015 byla průměrná dividenda 0,6 dolaru.153 V modelovém případě za držby čtyřiceti akcií jde v přepočtu o 553,32 Kč každé tři měsíce. Stejně jako v případě příjmů z autorských práv je rozumné tyto peníze reinvestovat.

Sběratelské předměty výnos z držení aktiva negenerují. Ze zahrnutých příležitostí lze příjem z této investice odhadovat nejhůře, přesto lze očekávat, že s časem hodnota předmětů spojených s The Beatles poroste. Výhoda držby movitých věcí oproti finančním investicím obecně nastává v době hospodářské či politické nejistoty a při vysoké inflaci.154 Nezanedbatelný prospěch pro kupce sběratelského předmětu představuje jeho samotné vlastnictví. Užitek z každodenního pohledu na zarámovanou fotografii s podpisy oblíbených hudebníků je těžko vyčíslitelné v peněžních jednotkách.

4.2 Posouzení investičních příležitostí dle rizika Nákup sběratelských předmětů s sebou přináší rizika spojená s reálnými aktivy. Fyzické předměty mohou být ztraceny, zničeni nebo zcizeny. Další riziko spočívá v tom, že hodnota sběratelských předmětů The Beatles je odvozena především od popularity a pověsti této skupiny. V případě odhalení nových informací ze života jejich členů se může cena předmětů výrazně snížit. Pokud bude jeden nebo více hudebníků The Beatles obviněno z nelegální nebo hrubě nemorální činnosti, utrpí reputace celé kapely a sníží se hodnota sběratelských předmětů. Kupce musí mít také na paměti skutečnost, že se na trhu může objevit velké množství podobných předmětů, o kterých sběratelský svět nevěděl. Zvýšení nabídky tak sníží cenu obdobných předmětů.

153 Apple Inc. Dividend Date & History. Nasdaq.com[online]. [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://www.nasdaq.com/symbol/aapl/dividend-history?symbol=AAPL&selected=AAPL 154 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 4., aktual. a rozšířené. Praha: Grada Publishing, 2014. 768 s. Profesionál, 3593. ISBN 978-80-247-3671-6, str. 53.

76 Akcie společnosti Apple čelí univerzálním rizikům, kterým čelí každá akcie. Riziko úrokových sazeb, inflační, úpadku emitenta, měnové, právní nebo operační. Navíc musíme vzít v úvahu obor podnikání. Konzumní elektronika, která tvoří většinu příjmů společnosti, je velmi kompetitivní prostředí. Momentálně mají produkty s nakousnutým jablkem až kultovní status. Tato pověst téměř dělí trh na výrobky Apple a zbytek firem. Za předpokladu, že si Apple dokáže dlouhodobě udržet toto postavení, je otázkou, jak se vyvine celý trh. Vlajkovou lodí společnosti jsou chytré telefony řady iPhone. Celosvětové prodeje chytrých telefonů ale od roku 2017 klesají.155 Pokud tento trend bude pokračovat a Apple nenahradí iPhony jiným výrobkem, hodnota firmy může klesat. V době ekonomické prosperity je očekávatelný stabilní růst celého odvětví konzumní elektroniky. Hospodářské krize mohou změnit jak zisky Apple, tak i chování spotřebitelů. Co se týče volatility akcie Apple oproti trhu, s beta 1,03 můžeme tvrdit, že jde o téměř stejně rizikový instrument jako index S&P500.

Cykličnost ekonomik není rizikem, kterým by se měl kupce autoských práv příliš zabývat. Lidé budou poslouchat hudbu, i když se změní jejich finanční situace. Diverse Hip-Hop & Pop Collection může vykazovat menší, než očekávané výnosy v případě prudké změny v oblíbenosti žánrů. Hip-hop, R&B a pop jsou momentálně nejpopulárnější hudební styly a pravděpodobnost změny preferencí je malá. Větší riziko představuje změna výše poplatků, které streamovací služby platí držitelům autorských práv. Soukromé společnosti jako Apple, Spotify, Alphabet nebo Amazon se logicky snaží s organizacemi zastupující hudebníky vyjednávat lepší podmínky. Aktuální situace ve Spojených státech značí spíše opak. Zákon schválený v roce 2018 má zlepšit pozici skladatelů, a přestože se proti tomu streamovací společnosti ohradily, soud jejich stížnosti nevyhověl.156

4.3 Posouzení investičních příležitostí dle likvidity Likvidita nakoupených autorských práv je velmi nízká. Zakoupením položky Diverse Hip-Hop & Pop Collection získáváme právo na příjmy z licenčních

155 FENNER, Robert. How Global Smartphone Sales Growth Ground to a Halt. Bloomberg [online]. 2018 [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-08-13/how-global-smartphone-sales-growth-ground-to- a-halt-quicktake 156 TAVERN, Mark. Music Streaming Services are Trying to Screw Songwriters. The DJ Booth[online]. 2019 [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://djbooth.net/features/2019-03-11-streaming-services-screw-songwriters-low-royalties

77 poplatků na 10 následujících let. Jelikož kupce nebude vlastníkem autorských práv samotných, nemůže je znovu prodat na Royalty Exchange. Pokud likviditu definujeme jako rychlost, jakou lze aktivum přeměnit zpět na hotovost, pak jde o nelikvidní investici.

Likvidita sběratelských předmětů je také malá. Předmětů s tématikou The Beatles se celosvětově neprodává mnoho, najít kupce je složité. Nejlepší možností, při které navíc prodejce dostane tržní cenu předmětu, je ve spolupráci s aukčním domem vydražit zboží na aukci s podobnými předměty. Událostí zahrnující The Beatles se koná několik ročně, tudíž přeměnit sběratelský předmět na peníze je možné v řádu měsíců.

Obchodování na veřejném sekundárním organizovaném trhu dělá z akcií společnosti Apple velmi likvidní instrument. Průměrně se na NASDAQ denně zobchoduje přes 27 milionů akcií s kódem AAPL.157

4.4 Formulace doporučení pro modelového investora Vzhledem k životní situaci modelového investora je nejlepší příležitostí nákup autorských práv doplněný investicí do akcií. Licenční poplatky generují velmi atraktivní pravidelný příjem, který je možný ihned reinvestovat do akcií společnosti Apple. Nákup těchto dvou instrumentů navíc slouží k diverzifikaci rizika. Pokud se v budoucnosti sníží poplatky držitelům autorských práv, zredukují se i náklady Apple Music.

Oproti zmíněným investicím je nevýhoda sběratelských předmětů jejich fyzická podoba. Mladý člověk se bude pravděpodobně často stěhovat, mít přehled o takto hodnotných předmětech, zacházet s nimi opatrně a zachovat je dlouhodobě v původním stavu je riskantní. Pokud se po deseti letech změní životní hodnoty modelového investora a bude mít zajištěné bydlení, příjem z licenčních poplatků a akcií může uložit ve sběratelských předmětech. V té době bude také na trhu více informací o uplynulých dražbách, což zjednoduší odhad aktuální a budoucí hodnoty sběratelských předmětů.

157 Apple Inc. Common Stock (AAPL) Quote & Summary Data. Nasdaq.com [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.nasdaq.com/symbol/aapl

78 Závěr Tato práce analyzovala fungování hudebního průmyslu jako takového, od první demo nahrávky přes služby poskytované nahrávací společností až po vydání a licencování písní.

Autorská práva, která může získat každý z účastníku produkce hudebního díla, představují velmi atraktivní investiční příležitost. Po nákupu tohoto aktiva na elektronické aukci nejsou s vlastněním další náklady. Aukční dům Royalty Exchange zajišťuje přenos práv na licenční poplatky, které jsou následně vypláceny každé čtvrtletí. Pro investory do akcií, dluhopisů či jiných finančních instrumentů jde o zajímavý způsob diverzifikace rizika. Oproti akciím například odpadá riziko emitenta nebo obavy z cykličnosti ekonomiky. Atraktivita autorských práv nevyplývá pouze ze snížení rizika investorova portfolia, jde také o cestu k zajímavé výnosnosti. Průměrná roční výnosnost za dobu životnosti analyzovaných položek ve zvoleném období dosáhla 24,83 % z finální ceny aukce. Nevýhodou této investiční příležitosti je především nízká likvidita a vyšší vstupní náklady. Závěrečné ceny aukcí bývají minimálně ve stovkách tisíc korun. Pro investora s potřebným kapitálem a investičním horizontem alespoň deset let jde ale bezpochyby o příležitost, kterou by měl zvážit. Jelikož většina licenčních poplatků vzniká z reprodukce písně poslechem na streamovacích službách či živých vystoupeních, je moudré investovat do momentálně nejpopulárnějších hudebních žánrů hip-hop, R&B, pop a rock.

Druhou analyzovanou příležitostí jak zhodnotit kapitál jsou sběratelské předměty. Jakýkoliv předmět spojený s kariérou nebo osobním životem Michaela Jacksona, Boba Dylana, členů The Beatles, Led Zeppelin či Nirvana si může na dražbě najít kupce. I když byl umělec aktivní krátkou dobu, podstatné je, jak moc dokázal ovlivnit své posluchače a hudební scénu. Investor by měl vkládat finanční prostředky do předmětů osobností s dlouhodobě velmi dobrou reputací. Aby byla pravost předmětů nezpochybnitelná, je nejdůležitější nakupovat od důvěryhodných obchodníků. Renomované aukční domy jsou například Omega Auctions, Julien’s Auctions či Christie’s. Přestože poplatky těchto společností mohou být vyšší než při nákupu bez zprostředkovatele, due diligence, kterou pro každý nabízený předmět vykonávají, se určitě vyplatí. Před účastí na aukci by se měl investor vždy seznámit s podmínkami a poplatky organizátora. Příhoz by měl přijít až po vlastní analýze hodnoty dané položky. Zpravidla platí, že předměty spojené s vrcholem umělcovy kariéry mají nejvyšší

79 cenu. Může jít o kus oblečení nebo hudební nástroj používaný v nejslavnějším videoklipu či při legendárním živém vystoupení. V každém případě je rozumné hodnotu předmětu odvodit z proběhlých obchodů v minulosti stejného, nebo alespoň podobného předmětu.

Sběratelské předměty jsou vhodnou investicí pro investory, kteří chtějí diverzifikovat své portfolio a jsou fanoušky hudby. Investor by měl vždy nakupovat to, co mu bude dělat radost, i když se výrazně sníží tržní hodnota daného předmětu. Alespoň emoční užitek je výhoda oproti instrumentům, které trhem považované za bezcenné nic nepřináší. Další výhodou reálných aktiv je stoupající hodnota v době hospodářské a politické nejistoty. Atraktivitu sběratelských předmětů snižují náklady spojené s jejich pořízením a držbou. Krom poplatků za dopravu je nutné počítat i s případným odvodem DPH a cla a nízkou likviditou.

Akciové trhy nabízí mnoho titulů firem podnikajících alespoň částí své činnosti v hudebním průmyslu. Představeny byly firmy zabývající se nahráváním a vydavatelstvím, poskytováním streamovacích služeb nebo organizováním koncertů a festivalů. Komparací vybraných titulů vzešla jako nejatraktivněšjí společnost Apple s hudební částí zahrnující streamovací aplikaci Apple Music a obchod s hudbou iTunes.

Na rozdíl od příjmů z autorských práv Apple nabízí výnos kapitálový a také běžný, který neposkytují sběratelské předměty. Oproti zmíněným investičním příležitostem akcie disponují vysokou likviditou. Z toho důvodu jsou vhodnější než nákup autorských práv a reálných aktiv pro investory s krátkým investičním horizontem. Jejich výhoda je také nízká cena, kterou se, na rozdíl od autorských práv a mnoha sběratelských předmětů, stávají přijatelnou investicí i pro drobné investory.

Modelový případ uvažoval situaci mladého investora. Po zvážení a komparaci výhod a nevýhod vybraných investičních příležitostí bylo formulováno doporučení investovat do kolekce autorských práv zahrnující písně z žánrů hip-hop, R&B a pop. Akcie společnosti Apple jsou vhodnou cestou kam vložit zbytek rozpočtu a případně i reinvestovat příjmy z autorských práv.

80 Seznam zdrojů

1. WINTEL 2018: Worldwide Independent Market Report [online]. 2018, 2018 [cit. 2018-12-14]. Dostupné z: http://winformusic.org/files/WINTEL%202018/WINTEL%202018.pdf 2. INGHAM, TIM. Music Business Worldwide [online]. 19.2.2018 [cit. 2018-12-14]. Dostupné z: https://www.musicbusinessworldwide.com/major-labels-revenues-grew-1bn-2017-biggest-year/ 3. Annual report 2017. Vivendi [online]. [cit. 2018-12-14]. ISSN 2498-390X. Dostupné z: https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_20 17.pdf 4. Form 20-F [online]. 2018, [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/library/FY2017_20F_PDF.pdf 5. Financial Statements and Consolidated Financial Results for the Fiscal Year Ended March 31, 2018 And Outlook for the Fiscal Year Ending March 31, 2019 [online]. 2018, , 5 [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sony.net/SonyInfo/IR/stock/shareholders_meeting/Meeting101/17q4_sony.pdf 6. THE WORLD'S NO. 1 MUSIC PUBLISHER [online]. Sony/ATV Music Publishing, 2018 [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sonyatv.com/en/about 7. The Best Sony Pictures Entertainment Movies List [online]. Ranker, 2018 [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.ranker.com/list/sony-pictures-entertainment-films-and-movies/reference 8. Profil společnosti [online]. Sony Visual Products, 2017 [cit. 2018-12-15]. Dostupné z: https://www.sonyvisual.co.jp/svp/company.html 9. FORM F-1: REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 [online]. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-16]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1744676/000119312518290581/d624633df1.htm 10. SANCHEZ, Daniel. Tencent Music’s IPO Launches at Lowest Expected Price Range [online]. Digital Music News, 10.12.2018 [cit. 2018-12-16]. Dostupné z: https://www.digitalmusicnews.com/2018/12/12/tencent-music-ipo-launch/ 11. Press Release. Spotify Technology S.A. [online]. 2018, [cit. 2018-12-16]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/540910603/files/doc_financials/quarterly/2018/q3/Shareholder-Letter-Q 3-2018.pdf 12. The World’s Largest Public Companies [online]. Forbes, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://www.forbes.com/global2000/list/#header:marketValue_sortreverse:true 13. FORM 10-K Apple Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/396847794/files/doc_financials/quarterly/2018/Q4/10-K-2018-(As-Filed ).pdf 14. Number of Apple Music subscribers worldwide from October 2015 to May 2018 (in millions) [online]. statista, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://s22.q4cdn.com/396847794/files/doc_financials/quarterly/2018/Q4/10-K-2018-(As-Filed ).pdf

81 15. Most popular music streaming services in the United States as of March 2018, by monthly users (in millions) [online]. statista, 2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://www.statista.com/statistics/798125/most-popular-us-music-streaming-services-ranked-b y-audience/ 16. FORM 10-Q: SIRIUS XM HOLDINGS INC. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018, [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/2018/q3/345c8f80-4f51-41f5-a758-d187bd ee4ff3.pdf 17. SiriusXM Reports Third Quarter 2018 Results [online]. Sirius XM Holdings, 24.10.2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/2018/q3/345c8f80-4f51-41f5-a758-d187bd ee4ff3.pdf 18. Pandora Reports Q3 2018 Financial Results [online]. Pandora Media, 11.5.2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: http://investor.pandora.com/file/Index?KeyFile=395642778 19. ASWAD, Jem. SiriusXM to Acquire Pandora in $3.5 Billion Deal [online]. Variety Media, 24.10.2018 [cit. 2018-12-17]. Dostupné z: https://variety.com/2018/biz/news/siriusxm-to-acquire-pandora-1202954221/ 20. Amazon Annual report [online]. 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://ir.aboutamazon.com/static-files/917130c5-e6bf-4790-a7bc-cc43ac7fb30a 21. GERSHGORN, Dave, Alison GRISWORLD, Mike MURPHY, Michale J. COREN a Sarah KESSLER. What is Amazon, really?. Quartz [online]. 20.10.2017 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://qz.com/1051814/what-is-amazon-really/ 22. Amazon Web Services (AWS) [online]. Amazon Web Services, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://aws.amazon.com/ 23. Amazon Go [online]. Amazon Web Services, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.amazon.com/b?node=16008589011 24. Amazon Go [online]. Amazon.com, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.amazon.com/b/?ie=UTF8&node=14981443011&ref_=topnav_storetab_dmusic 25. FORM 10-K Alphabet Inc. [online]. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204418000007/goog10-kq42017.ht m#sDFF4659E47B3F771F6E978DBC5993A59 26. A Peek Inside the Moonshot Factory Operating Manual [online]. blog.x.company, 2016 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://blog.x.company/a-peek-inside-the-moonshot-factory-operating-manual-f5c33c9ab4d7 27. Google Play Music [online]. Google, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://play.google.com/store/apps/details?id=com.google.android.music 28. YouTube Music - Stream Songs & Music Videos [online]. Google, 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://play.google.com/store/apps/details?id=com.google.android.apps.youtube.music&hl=en 29. Google Play Music and YouTube Red May Merge [online]. Time Inc., 2018 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: http://fortune.com/2017/07/27/google-play-music-youtube-red/

82 30. Share of U.S. population who have used YouTube to watch music videos or listen to music as of February 2017, by occurrence [online]. statista.com, 2017 [cit. 2018-12-18]. Dostupné z: https://www.statista.com/statistics/291018/us-users-who-use-youtube-to-watch-or-listen-to-mus ic/ 31. HARDAWAR, Devindra. YouTube gets 1.8 billion logged-in viewers monthly. Oath Tech Network Aol Tech. [online]. 3.5.2018 [cit. 2018-12-19]. Dostupné z: https://www.engadget.com/2018/05/03/youtube-1-8-billion-viewers/ 32. Form 10-Q: LIVE NATION ENTERTAINMENT, INC. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION [online]. 2018 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://investors.livenationentertainment.com/sec-filings/all-sec-filings/content/0001335258-18 -000148/0001335258-18-000148.pdf 33. TIME WITH TUNES: HOW TECHNOLOGY IS DRIVING MUSIC CONSUMPTION [online]. The Nielsen Company, 2017 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://www.nielsen.com/us/en/insights/news/2017/time-with-tunes-how-technology-is-driving- music-consumption.html 34. Average amount of money spent on recorded music in the U.S. from 2002 to 2012* (in U.S. dollars per person per year) [online]. statista, 2017 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://www.statista.com/statistics/191044/us-consumer-spending-on-recorded-music-since-200 2/ 35. Compare over 10 music streaming services [online]. finder.com, 2017 [cit. 2018-12-26]. Dostupné z: https://www.finder.com/music-streaming 36. MID-YEAR 2018 RIAA MUSIC REVENUES REPORT [online]. RIAA, 2018 [cit. 2019-1-1]. Dostupné z: https://www.riaa.com/wp-content/uploads/2018/09/RIAA-Mid-Year-2018-Revenue-Report-Ne ws-Notes.pdf 37. PASSMAN, Donald S. a Randy GLASS. All you need to know about the music business. Ninth edition. New York: Simon & Schuster, 2015. ISBN 978-1-5011-0490-9. 38. Council Directive 93/98/EEC of 29 October 1993 harmonizing the term of protection of copyright and certain related rights. EUR-Lex [online]. 1993 [cit. 2018-12-19]. Dostupné z: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/ALL/?uri=CELEX:31993L0098 39. Title 17 of the United States Code. U.S. Copyright Office [online]. 2016 [cit. 2019-01-04]. Dostupné z: https://www.copyright.gov/title17/92chap3.html 40. FAQ. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/international-pop-electronic-collection/?origin=b uyorbid&filter_value=state&state=closed#FAQ 41. S&P 500 Index - 90 Year Historical Chart. Macrotrends LLC [online]. 2019 [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://www.macrotrends.net/2324/sp-500-historical-chart-data 42. HADJILOUCAS, Tony. Intangible Asset Valuation. World Intellectual Property Organization [online]. 2014 [cit. 2019-01-13]. Dostupné z: https://www.wipo.int/edocs/mdocs/sme/en/wipo_smes_lis_14/wipo_smes_lis_14_j_hadjiloucas .pdf

83 43. RÉROLLE, Jean-Florent. Valuation of intangible assets. Organisation for Economic Co-operation and Development[online]. 2010 [cit. 2019-01-13]. Dostupné z: http://www.oecd.org/tax/transfer-pricing/46366914.pdf 44. Zákon č. 121/2000 Sb. Zákony pro lidi[online]. 2000 [cit. 2019-01-13]. Dostupné z: https://zakonyprolidi.cz/cs/2000-121 45. U.S. Recorded Music Revenues by Format. The Recording Industry Association of America [online]. [cit. 2019-01-13]. Dostupné z: https://www.riaa.com/u-s-sales-database/ 46. 10 Year Treasury Rate - 54 Year Historical Chart. Macrotrends [online]. [cit. 2019-01-15]. Dostupné z: https://www.macrotrends.net/2016/10-year-treasury-bond-rate-yield-chart 47. ESPINER, Tom. 'Bowie bonds' - the singer's financial innovation. BBC News [online]. 2016 [cit. 2019-01-15]. Dostupné z: https://www.bbc.com/news/business-35280945 48. How Auctions Work. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-15]. Dostupné z: https://www.royaltyexchange.com/how-auctions-work-buyers 49. GLADIŠ, Daniel. Akciové investice. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2015. 176 s. ISBN 9788024753751. 50. PFC40 AUTOGRAPH INDEX HIGHLIGHTS. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/indexes/pfc40-autograph-index 51. Julien's Summer Sale. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://juliensauctions.com/auction-results?id=240 52. WIGGINS, Pamela. Michael Jackson Memorabilia and Collectibles. The Spruce Crafts [online]. 2019 [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.thesprucecrafts.com/michael-jackson-memorabilia-and-collectibles-149185 53. LED ZEPPELIN COLLECTIBLES AND MEMORABILIA. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/music-memorabilia/led-zeppelin-collectibles-and-memorabilia 54. Item 7016 - Led Zeppelin Signed Album. PR Auction[online]. [cit. 2019-04-10]. Dostupné z: https://www.rrauction.com/PastAuctionItem/3390626 55. FRASER, Paul. Here’s why Nirvana memorabilia is in demand. Paul Fraser Collectibles [online]. 2018 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/most-recent/here-s-why-nirvana-memorabilia-is-i n-demand 56. AUCTION RESULTS ICONS & IDOLS. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://juliensauctions.com/auction-results?id=169 57. JULIEN’S AUCTIONS ANNOUNCES ICONS & IDOLS: ROCK N’ ROLL. Julien's Auctions[online]. 2014 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.juliensauctions.com/press/2014/icons-and-idols-rock.html 58. 2015 John Lennon Post Auction Press Release. Julien's Auctions [online]. 2015 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.juliensauctions.com/images/pdfs-press/2015/2015-john-lennon-post-auction-press- release.pdf 59. LOT 417 OF 522: NIRVANA UNUSED CONCERT TICKET. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/234/lot/96075?url=%2Fm%2Fsearch%

84 3Fpage%3D2%26view%3Dlist%26key%3Dcobain%26sale%3Dundefined%26catm%3Dany% 26order%3Dtimeleft%26live%3Dno%26hybrid%3Dno%26timed%3Dno%26regular%3Dno%2 6buynow%3Dno%26makeoffer%3Dno%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno 60. LOT 107 OF 571: LED ZEPPELIN PHOTOGRAPH SIGNED BY NEAL PRESTON. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/3/lot/108/LED-ZEPPELIN-PHOTOGR APH-SIGNED-BY-NEAL-PRESTON?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage%3D1%26view%3Dlist %26key%3Dzeppelin%26sale%3Dundefined%26catm%3Dany%26order%3Dtimeleft%26live %3Dno%26hybrid%3Dno%26timed%3Dno%26regular%3Dno%26buynow%3Dno%26makeof fer%3Dno%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno 61. Led Zeppelin autographs: The rarest in rock?. Paul Fraser Collectibles [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/most-recent/led-zeppelin-autographs-the-rarest-in -rock 62. 100 Greatest Artists. Rolling Stone [online]. 2010 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.rollingstone.com/music/music-lists/100-greatest-artists-147446/bob-dylan-10-310 68/ 63. KOOPER, Al. Bob Dylan. Encyclopædia Britannica [online]. 2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.britannica.com/biography/Bob-Dylan-American-musician 64. Bob Dylan Owned and Stage-Played 1963 Martin D-28 Acoustic Guitar, Serial #196405 Used at George Harrison's Concert for Bangladesh. Heritage Auction [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://entertainment.ha.com/itm/entertainment-and-music/bob-dylan-owned-and-stage-played- 1963-martin-d-28-acoustic-guitar-serial-196405-used-at-george-harrison-s-concert-for-bangl/a/ 7164-89512.s?ic4=GalleryView-Thumbnail-071515 65. BOB DYLAN. CHRISTIE'S [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.christies.com/lotfinder/books-manuscripts/bob-dylan-5755430-details.aspx?from= searchresults&intObjectID=5755430&sid=961e46a1-1ccd-4ce5-ba13-40f63282a999 66. Bob Dylan Tarantula First Edition Hardcover (Macmillan, 1971). Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://comics.ha.com/itm/books/bob-dylan-tarantula-first-edition-hardcover-macmillan-1971-/ a/121828-13651.s?ic4=GalleryView-Thumbnail-071515 67. Bob Dylan by Miles (Big O Publishing, 1978). Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://movieposters.ha.com/itm/rock-and-roll/bob-dylan-by-miles-big-o-publishing-1978-britis h-large-format-first-printing-british-paperback-book-64-pages-825-x-1/a/161819-52067.s?ic4= GalleryView-Thumbnail-071515 68. LOT 864 OF 187: BOB DYLAN SIGNED SHEET MUSIC. Ulien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/125/lot/54569/BOB-DYLAN-SIGNED -SHEET-MUSIC?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage%3D1%26view%3Dlist%26key%3Ddylan%2 6sale%3Dundefined%26catm%3Dany%26order%3Dnewest%26live%3Dno%26hybrid%3Dno

85 %26timed%3Dno%26regular%3Dno%26buynow%3Dno%26makeoffer%3Dno%26xclosed%3 Dno%26featured%3Dno 69. LOT 183 OF 346: BOB DYLAN SIGNED ALBUM. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/67/lot/25091/BOB-DYLAN-SIGNED- ALBUM?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage%3D2%26view%3Dlist%26key%3Ddylan%26sale% 3Dundefined%26catm%3Dany%26order%3Dnewest%26live%3Dno%26hybrid%3Dno%26tim ed%3Dno%26regular%3Dno%26buynow%3Dno%26makeoffer%3Dno%26xclosed%3Dno%2 6featured%3Dno 70. Bob Dylan Debut Vinyl LP (Columbia, 1962). Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://entertainment.ha.com/itm/entertainment-and-music/bob-dylan-debut-vinyl-lp-columbia- 1962-/a/7198-89782.s?ic4=GalleryView-ShortDescription-071515 71. Bob Dylan by Glaser (CBS Records, 1966) Folded, Very Fine. Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://movieposters.ha.com/itm/rock-and-roll/bob-dylan-by-glaser-cbs-records-1966-folded-ve ry-fine-album-poster-22-x-33-milton-glaser-artwork-rock-and-roll/a/161852-55052.s?ic4=Galle ryView-ShortDescription-071515 72. Bob Dylan by Milton Glaser (CBS Records, 1966). Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://movieposters.ha.com/itm/rock-and-roll/bob-dylan-by-milton-glaser-cbs-records-1966-al bum-poster-22-x-33-rock-and-roll/a/161806-52065.s?ic4=GalleryView-Thumbnail-071515 73. MEUWLY, Meredith. Heritage Auctions Appraisal Services. Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.ha.com/information/appraise-buyer-premium.s 74. Buying at Christie’s. CHRISTIE'S [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.christies.com/buying-services/buying-guide/financial-information/ 75. TERMS AND CONDITIONS. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/terms-and-conditions 76. Web Tips: How to use HA.com Website. Heritage Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-13]. Dostupné z: https://www.ha.com/c/ref/web-tips.zx 77. FRASER, Paul. How I evaluate the price of autographs. Paul Fraser Collectibles [online]. 23.10.2013 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/autographs/how-i-evaluate-the-price-of-autograp hs 78. WOOLLEY, Laura. TIPS ON COLLECTING. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/tips-on-collecting 79. WOOLLEY, Laura. COLLECTING ROCK MEMORABILIA. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-16]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/collecting-rock-memorabilia 80. Diverse Hip-Hop & Pop Collection. Royalty Exchange [online]. c2019 [cit. 2019-04-25]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/diverse-hip-hop-pop-collection/?origin=buyorbi d&filter_value=listings

86 81. MCINTYRE, Hugh. Report: Hip-Hop/R&B Is The Dominant Genre In The U.S. For The First Time. Forbes [online]. 2017 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.forbes.com/sites/hughmcintyre/2017/07/17/hip-hoprb-has-now-become-the-domin ant-genre-in-the-u-s-for-the-first-time/#650df0b15383 82. ASCAP Distribution Schedule. ASCAP [online]. c2018 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.ascap.com/help/royalties-and-payment/payment/distribution 83. General Royalty Information. BMI [online]. c1994-2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.bmi.com/creators/royalty/general_information 84. Raw Data. Royalty Exchange [online]. c2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/asset_file/d9964ce9704756f32d836e62ea9ab774/Raw%2 0Data%20For%20Listing.xlsx 85. FRASER, Paul. Baby, You're a Rich Man: Should you invest in the Beatles?. Paul Fraser Collectibles [online]. 2014 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.paulfrasercollectibles.com/blogs/music-memorabilia/baby-youre-a-rich-man-shoul d-you-invest-in-the-beatles 86. TOP 10 WEIRDEST BEATLES MEMORABILIA EVER SOLD. JustCollecting [online]. [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.justcollecting.com/music-memorabilia/top-10-weirdest-beatles-memorabilia-ever- sold 87. The Beatles Auction - 11th September 2019. Omega Auctions [online]. c2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: https://www.omegaauctions.co.uk/departments/icons-idols/the-beatles-auction/ 88. EVENT DETAILS. Julien's Auctions [online]. c2003-2019 [cit. 2019-04-26]. Dostupné z: http://www.juliensauctions.com/exhibition-invite?id=288 89. Úřední věstník [online]. 2018, 31.10.2018, 61(L 273) [cit. 2019-04-28]. ISSN 1977-0626. Dostupné z: https://www.celnisprava.cz/cz/clo/sazebni-zarazeni-zbozi/spolecny-celni-sazebnik-es/Spolen% 20celn%20sazebnk%20platn%20pro%20rok%202017/PNK1602_18.pdf 90. TARIC CZ. Celní správa České republiky [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.celnisprava.cz/cz/aplikace/Stranky/taric-cz.aspx 91. LOT 41 OF 274: PAUL MCCARTNEY SIGNED ABBEY ROAD ALBUM. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/298/lot/114344?url=%2Fm%2Fview-a uctions%2Fcatalog%2Fid%2F298%3Fpage%3D3%26view%3Dlist%26sale%3Dundefined%26 catm%3Dany%26order%3Dlowest%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno 92. 51080: Paul McCartney Signed Abbey Road Album Cover. LiveAuctioneers [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/5720508_51080-paul-mccartney-signed-abbey-road-albu m-cover 93. 49313: Beatles Related - Paul McCartney Signed Abbey Road Album. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/7225622_49313-beatles-related-paul-mccartney-signed- abbey-ro

87 94. LOT 855 OF 693: PAUL MCCARTNEY SIGNED ALBUM. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/110/lot/47412/PAUL-McCARTNEY-S IGNED-ALBUM?url=%2Fm%2Fsearch%3Fpage%3D1%26view%3Dlist%26key%3DPAUL% 2520MCCARTNEY%2520SIGNED%2520ABBEY%2520ROAD%2520ALBUM%26sale%3 Dundefined%26catm%3Dany%26order%3Dhighest%26live%3Dno%26hybrid%3Dno%26time d%3Dno%26regular%3Dno%26buynow%3Dno%26makeoffer%3Dno%26xclosed%3Dno%26 featured%3Dno 95. 89438: Beatles - Paul McCartney Signed Abbey Road Stereo. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/61093771_89438-beatles-paul-mccartney-signed-abbey- road-stere 96. LOT 272 OF 274: THE BEATLES SIGNED IMAGE. Julien's Auctions [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.julienslive.com/m/lot-details/index/catalog/298/lot/114575?url=%2Fm%2Fview-a uctions%2Fcatalog%2Fid%2F298%3Fpage%3D3%26view%3Dlist%26sale%3Dundefined%26 catm%3Dany%26order%3Dlowest%26xclosed%3Dno%26featured%3Dno 97. THE BEATLES SIGNED IMAGE. LiveAuctioneers[online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/61765365_the-beatles-signed-image-%E2%80%A2 98. 384: Beatles (The) An early photograph of the Beatles. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/11314686_384-beatles-the-an-early-photograph-of-the-b eatles 99. 590: The Beatles Signed Photo UACC PADA. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/4908639_590-the-beatles-signed-photo-uacc-pada 100.46164: Beatles Signed Magazine Spread, Circa 1964. LiveAuctioneers [online]. c2002-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.liveauctioneers.com/item/19269832_46164-beatles-signed-magazine-spread-circa- 1964 101.VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-807-3576-479. 102.EMSPAK, Jesse. GOOG or GOOGL: Which Stock Do You Buy? (GOOG, GOOGL). Investopedia [online]. 2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.investopedia.com/articles/markets/052215/goog-or-googl-which-google-should-yo u-buy.asp 103.Kurzy devizového trhu. ČNB [online]. c2019 [cit. 2019-05-03]. Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/financni-trhy/devizovy-trh/kurzy-devizoveho-trhu/kurzy-devizoveho-trh u/ 104.UK and International Services: Tariff Guide. DPD[online]. c2018 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.dpd.co.uk/pdf/DPD_Tariff_Guide.pdf 105.Apple Inc. Dividend Date & History. Nasdaq.com[online]. [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://www.nasdaq.com/symbol/aapl/dividend-history?symbol=AAPL&selected=AAPL

88 106.FENNER, Robert. How Global Smartphone Sales Growth Ground to a Halt. Bloomberg [online]. 2018 [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-08-13/how-global-smartphone-sales-growth-gr ound-to-a-halt-quicktake 107.TAVERN, Mark. Music Streaming Services are Trying to Screw Songwriters. The DJ Booth [online]. 2019 [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://djbooth.net/features/2019-03-11-streaming-services-screw-songwriters-low-royalties 108.Bitcoin Price (BTC). Coindesk [online]. [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://www.coindesk.com/price/bitcoin 109.What is Musicoin?. Musicoin.org [online]. c2019 [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://musicoin.org/how-it-works 110.Musicoin. CoinMarketCap [online]. c2019 [cit. 2019-05-04]. Dostupné z: https://coinmarketcap.com/currencies/musicoin/

89 Seznam tabulek

1. Tabulka 1: Výhody a nevýhody obchodování s autorskými právy 46

Seznam grafů

1. Graf 1: Počáteční a závěrečné ceny zahrnutých aukcí 47 2. Graf 2: Výnosnost autorských práv za posledních 12 měsíců 47 3. Graf 3: Průměrná roční výnosnost autorských práv za dobu životnosti 48 4. Graf 4: Příjmy z autorských práv dle zdroje za posledních 12 měsíců 59 5. Graf 5: Příjmy z autorských práv v čase 60 6. Graf 6: Počet písní a vydaných licencí v čase 60 7. Graf 7: Price-to-book value ratio 65 8. Graf 8: Return on equity 66 9. Graf 9: Price-to-sales ratio 68 10. Graf 10: Zisková marže 69 11. Graf 11: Ukazatel dividendového výnosu 70 12. Graf 12: Roční hrubé kapitálové výnosy a ztráty 71 13. Graf 13: Beta akcií 72

Seznam obrázků

1. Obrázek 1: Vydavatelský průmysl 13

Seznam příloh

1. Otevírací a zavírací ceny aukcí Royalexchange.com z období mezi 20.11.2018 a 4.1.2019 včetně výnosností za posledních 12 měsíců a průměrné roční výnosnosti za dobu životnosti zmíněných autorských práv 2. Data ukazatele price-to-book value ratio 3. Data ukazatele return on equity 4. Data ukazatele price-to-sales ratio 5. Data ziskové marže 6. Data dividendového výnosu 7. Data ročních kapitálových výnosů a ztrát 8. Beta akcií

90 Příloha č. 1: Otevírací a zavírací ceny aukcí Royalexchange.com z období mezi 20.11.2018 a 4.1.2019 včetně výnosností za posledních 12 měsíců a průměrné roční výnosnosti za dobu životnosti zmíněných autorských práv Procentuální Výnosnost za Půrměrná roční zvýšení posledních 12 výnosnost za Název aukce Počáteční cena Závěřečná cena počáteční ceny měsíců dobu životnosti

Grammy-Winning Hip-Hop Single + More 105,590 Kč 193,208 Kč 82.98% 18.47% 14.77%

Cardi B’s 7x Platinum “Bodak Yellow” 898,640 Kč 2,471,260 Kč 175.00% 44.13% 44.13%

10+ Year Old Growing Hip-Hop Catalog 314,524 Kč 589,733 Kč 87.50% 9.18% 7.64%

International Pop & Electronic Collection 600,966 Kč 863,818 Kč 43.74% 23.14% 15.88% 5X Platinum Miley Cyrus' "Wrecking Ball" 786,310 Kč 1,072,752 Kč 36.43% 15.71% 10.86%

Hip-Hop Publishing Royalties 2,021,940 Kč 2,648,741 Kč 31.00% 26.45% 18.56%

Publishing Royalties: Christian Rock 202,194 Kč 377,429 Kč 86.67% 17.92% 56.23%

20-Year Old Sound Recording Royalties 6,739,800 Kč 9,323,390 Kč 38.33% 12.93% 2.42%

Ben & Jerry’s Cherry Garcia Ice Cream 853,708 Kč 1,140,150 Kč 33.55% 13.33% 12.72%

Music In Feature Film & TV 1,595,086 Kč 3,751,822 Kč 135.21% 23.39% 13.16%

Pop & R&B: Ariana Grande + Tank 67,398 Kč 269,592 Kč 300.00% 9.17% 8.37%

Adina Howard “Freak Like Me” & More 584,116 Kč 744,748 Kč 27.50% 16.94% 11.29%

5X Platinum “Whistle” From Flo Rida 3,223,871 Kč 4,335,938 Kč 34.49% 24.71% 58.84%

Body Head Bangerz “Can’t Be Touched” 292,058 Kč 381,922 Kč 30.77% 21.81% 15.65%

91 Sound Recording Royalties: Major Lazer’s Dance Hit “Boom” 561,650 Kč 777,324 Kč 38.40% 72.85% 81.87% Průměr 1,256,523 Kč 1,929,455 Kč 78.77% 23.34% 24.83% Zdroj: Grammy-Winning Hip-Hop Single + More. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/grammy-winning-hip-hop-single-more/?origin=buyorbid&filter_val ue=state&state=closed, Cardi B’s 7x Platinum “Bodak Yellow”. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/cardi-bs-7x-platinum-bodak-yellow/?origin=buyorbid&filter_value =state&state=closed, Cardi B’s 7x Platinum “Bodak Yellow”. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/10-year-old-growing-hip-hop-catalog/?origin=buyorbid&filter_valu e=state&state=closed, International Pop & Electronic Collection. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/international-pop-electronic-collection/?origin=buyorbid&filter_val ue=state&state=closed, 5X Platinum Miley Cyrus' "Wrecking Ball". Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/international-pop-electronic-collection/?origin=buyorbid&filter_val ue=state&state=closed, Hip-Hop Publishing Royalties. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/hip-hop-publishing-royalties/?origin=buyorbid&filter_value=state& state=closed, Publishing Royalties: Christian Rock. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/publishing-royalties-christian-rock/?origin=buyorbid&filter_value= state&state=closed, 20-Year Old Sound Recording Royalties. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/publishing-royalties-christian-rock/?origin=buyorbid&filter_value= state&state=closed, Ben & Jerry’s Cherry Garcia Ice Cream. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/20-year-old-sound-recording-royalties/?origin=buyorbid&filter_val ue=state&state=closed, Music In Feature Film & TV. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/ben-jerrys-cherry-garcia-ice-cream/?origin=buyorbid&filter_value =state&state=closed, Pop & R&B: Ariana Grande + Tank. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/pop-rb-ariana-grande-tank/?origin=buyorbid&filter_value=state&s tate=closed, Adina Howard “Freak Like Me” & More. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/pop-rb-ariana-grande-tank/?origin=buyorbid&filter_value=state&s tate=closed, 5X Platinum “Whistle” From Flo Rida. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/5x-platinum-whistle-from-flo-rida/?origin=buyorbid&filter_value=s tate&state=closed, Body Head Bangerz “Can’t Be Touched”. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/body-head-bangerz-cant-be-touched/?origin=buyorbid&filter_value =state&state=closed, Sound Recording Royalties: Major Lazer’s Dance Hit “Boom”. Royalty Exchange [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://auctions.royaltyexchange.com/auctions/body-head-bangerz-cant-be-touched/?origin=buyorbid&filter_value =state&state=closed, americký dolar přepočítán na koruny české kurzem 22,466 za dolar dle kurzu České národní banky z 31.12.2018 dle Kurzy devizového trhu. Česká národní banka [online]. [cit. 2019-01-06]. Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/financni_trhy/devizovy_trh/kurzy_devizoveho_trhu/denni_kurz.jsp

92 Příloha č. 2: Data ukazatele price-to-book value ratio Live Nation Vivendi Sony Apple Amazon Alphabet Entertainment 2011 1.049 0.5866 4.928 10.14 0.997 2012 1.245 0.4803 3.924 13.9 1.311 2013 1.465 0.7763 3.861 18.78 2.798 2014 1.22 1.132 5.215 13.44 3.443 4.05 2015 1.257 1.346 4.55 23.79 4.335 4.022 2016 1.131 1.551 4.748 20.04 3.967 4.225 2017 1.714 2.345 6.422 22.85 4.628 6.384 2018 1.546 1.789 6.328 16.93 4.055 9.417 Průměr 1.328375 1.250775 4.997 17.48375 4.0856 4.1505 Zdroj: Vivendi Price to Book Value. YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/VIVEF/price_to_book_value, Sony Price to Book Value. YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/SNE/price_to_book_value, Apple Price to Book Value. YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AAPL/price_to_book_value, Amazon.com Price to Book Value. YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AMZN/price_to_book_value, Alphabet Price to Book Value. YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/GOOG/price_to_book_value, Live Nation Entertainment Price to Book Value. YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/LYV/price_to_book_value

93 Příloha č. 3: Data ukazatele return on equity Live Nation Vivendi Sony Apple Amazon Alphabet Entertainment 2011 12.68% -23.28% 46.83% 8.43% -5.60% 2012 10.84% -15.33% 37.96% -0.51% -11.42% 2013 8.61% 4.75% 28.96% 3.10% -3.13% 2014 3.36% -7.35% 36.70% -2.33% 14.89% -6.42% 2015 3.15% 5.00% 42.94% 5.03% 14.58% -2.57% 2016 3.91% -1.53% 35.00% 14.50% 15.10% 0.24% 2017 7.44% 20.26% 37.53% 13.02% 8.53% -0.50% 2018 0.76% 24.60% 48.95% 28.48% 18.68% 5.11% Průměr 6.34% 0.89% 39.36% 8.72% 14.36% -3.04% Zdroj: Vivendi SA. Zacks Investment Research [online]. c2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.zacks.com/stock/chart/VIVHY/fundamental/return-on-equity-ttm, Sony Return on Equity (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/SNE/return_on_equity. Apple Return on Equity (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AAPL/return_on_equity, Amazon.com Return on Equity (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AMZN/return_on_equity, Alphabet Return on Equity (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/GOOG/return_on_equity, Live Nation Entertainment Return on Equity (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/LYV/return_on_equity

94 Příloha č. 4: Data ukazatele price-to-sales ratio Live Nation Vivendi Sony Apple Amazon Alphabet Entertainment 2011 0.671 0.2225 2.974 1.66 0.2832 2012 1.039 0.1346 3.06 1.875 0.3011 2013 2.593 0.2564 2.967 2.469 0.5985 2014 2.500 0.2939 3.323 1.619 5.447 0.7843 2015 2.400 0.4301 2.563 2.999 7.012 0.6945 2016 1.993 0.5213 2.885 2.669 6.392 0.7057 2017 2.377 0.7662 3.686 3.242 6.863 0.9302 2018 1.861 0.8148 2.957 3.223 5.5 0.9664 Průměr 1.929 0.429975 3.051875 2.4695 6.2428 0.6579875 Zdroj: Vivendi PS Ratio (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/VIVHY/ps_ratio, Sony PS Ratio (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/SNE/ps_ratio, Apple PS Ratio (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AAPL/ps_ratio, Amazon.com PS Ratio (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AMZN/ps_ratio, Alphabet PS Ratio (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/GOOG/ps_ratio, Live Nation Entertainment PS Ratio (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/LYV/ps_ratio

95 Příloha č. 5: Data ziskové marže Live Nation Vivendi Sony Apple Amazon Alphabet Entertainment 2011 20.34% -3.61% 23.95% 1.31% -1.54% 2012 14.01% -7.01% 26.67% -0.06% -2.80% 2013 10.99% 0.61% 21.67% 0.37% -0.67% 2014 9.90% -1.65% 21.61% -0.27% 21.42% -1.32% 2015 8.75% -1.53% 22.85% 0.56% 21.80% -0.45% 2016 6.69% 1.82% 21.19% 1.74% 21.58% 0.04% 2017 7.93% 0.96% 21.09% 1.71% 11.42% -0.06% 2018 9.24% 5.74% 22.41% 4.33% 22.46% 0.56% Průměr 10.98% -0.58% 22.68% 1.21% 19.74% -0.78% Zdroj: 2011 Annual Report. Vivendi [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.vivendi.com/_files_/IMG/pdf/20120330_Annual_Report_2011-2.pdf, 2013 Annual Report. Vivendi [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.vivendi.com/_files_/IMG/pdf/20120330_Annual_Report_2011-2.pdf, 2015 Annual Report. Vivendi [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2016/03/20160331_Vivendi_Annual_Report_Fiscal_Year_2015.pdf, 2017 Annual Report. Vivendi [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2018/03/20180326_Vivendi_Annual_Report_2017.pdf, 2018 Annual Report. Vivendi [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.vivendi.com/wp-content/uploads/2019/03/Vivendi-Document-de-reference-2018-VA.pdf, Apple Financial Ratios for Analysis 2005-2019 | AAPL. Macrotrends LLC [online]. c2010-2019 [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://www.macrotrends.net/stocks/charts/AAPL/apple/financial-ratios, Sony Profit Margin (Annual). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/SNE/profit_margin_annual, Amazon.com Profit Margin (Annual). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AMZN/profit_margin_annual, Alphabet Profit Margin (Annual). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/GOOGL/profit_margin_annual, Live Nation Entertainment Profit Margin (Annual). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/LYV/profit_margin_annual

96 Příloha č. 6: Data dividendového výnosu Live Nation Vivendi Sony Apple Amazon Alphabet Entertainment 2012 5.49% 3.12% 1.00% 0.00% 0.00% 2013 9.79% 1.64% 2.10% 0.00% 0.00% 2014 5.31% 1.21% 1.67% 0.00% 0.00% 0.00% 2015 10.30% 0.33% 1.93% 0.00% 0.00% 0.00% 2016 17.70% 0.63% 1.93% 0.00% 0.00% 0.00% 2017 1.63% 0.45% 1.45% 0.00% 0.00% 0.00% 2018 2.27% 0.56% 1.79% 0.00% 0.00% 0.00% Průměr 7.50% 1.13% 1.70% 0.00% 0.00% 0.00% Zdroj: Vivendi Dividend Yield (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/VIVHY/dividend_yield, Sony Dividend Yield (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/SNE/dividend_yield, Apple Dividend Yield (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AAPL/dividend_yield, Amazon.com Dividend Yield (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AMZN/dividend_yield, Alphabet Dividend Yield (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/GOOG/dividend_yield, Live Nation Entertainment Dividend Yield (TTM). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/LYV/dividend_yield

97 Příloha č. 7: Data ročních hrubých kapitálových výnosů a ztrát Live Nation Vivendi Sony Apple Amazon Alphabet Entertainment 2011 -26.31% -49.48% 25.56% -3.83% -27.23% 2012 8.42% -37.92% 31.40% 44.93% 12.03% 2013 15.61% 54.38% 5.42% 58.96% 112.20% 2014 -5.88% 18.39% 37.72% -22.18% -5.74% 32.14% 2015 -13.98% 20.22% -4.64% 117.80% 44.56% -5.90% 2016 -11.24% 13.90% 10.03% 10.95% 1.71% 8.26% 2017 41.53% 60.36% 46.11% 55.96% 35.58% 60.04% 2018 -9.96% 7.41% -6.79% 28.43% -1.03% 15.69% Průměr -0.23% 10.91% 18.10% 36.38% 15.02% 25.90% Zdroj: Vivendi Year to Date Price Returns (Daily). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/VIVHY/ytd_return, Sony Year to Date Price Returns (Daily). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/SNE/ytd_return, Apple Year to Date Price Returns (Daily). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AAPL/ytd_return, Amazon.com Year to Date Price Returns (Daily). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/AMZN/ytd_return, Alphabet Year to Date Price Returns (Daily). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/GOOG/ytd_return, Live Nation Entertainment Year to Date Price Returns (Daily). YCharts [online]. [cit. 2019-04-28]. Dostupné z: https://ycharts.com/companies/LYV/ytd_return

98 Příloha č. 8: Beta akcií Live Nation Vivendi Sony Apple Amazon Alphabet Entertainment Průměr 1.13333333 0.81 1.01 1.03 1.73 1.14 1.08 3 Zdroj: Vivendi SA (VIVHY). Yahoo Finance [online]. ©2019 [cit. 2019-06-28]. Dostupné z: https://finance.yahoo.com/quote/VIVHY/key-statistics?p=VIVHY&.tsrc=fin-srch, Sony Corporation (SNE). Yahoo Finance [online]. ©2019 [cit. 2019-06-28]. Dostupné z: https://finance.yahoo.com/quote/SNE/key-statistics?p=SNE&.tsrc=fin-srch, Apple Inc. (AAPL). Yahoo Finance [online]. ©2019 [cit. 2019-06-28]. Dostupné z: https://finance.yahoo.com/quote/AAPL/key-statistics?p=AAPL&.tsrc=fin-srch, Amazon.com, Inc. (AMZN). Yahoo Finance [online]. ©2019 [cit. 2019-06-28]. Dostupné z: https://finance.yahoo.com/quote/AMZN/key-statistics?p=AMZN&.tsrc=fin-srch, Alphabet Inc. (GOOG). Yahoo Finance [online]. ©2019 [cit. 2019-06-28]. Dostupné z: https://finance.yahoo.com/quote/GOOG/key-statistics?p=GOOG&.tsrc=fin-srch, Live Nation Entertainment, Inc. (LYV). Yahoo Finance [online]. ©2019 [cit. 2019-06-28]. Dostupné z: https://finance.yahoo.com/quote/LYV/key-statistics?p=LYV&.tsrc=fin-srch