Think Act; Mettre Les PME Au Cœur De L'économie Française

Janvier 2018

OPUS 1 navigating complexity navigating Mettreles PME au cœur de française l’économie Comment retrouver les modes de financement des PME Comment retrouver les modes de financement 2 THINK ACT Comment retrouver les modes de financement des PME

THE BIG 3

6 milliards d’euros Montant injecté dans les PME entre 2010 et 2016 grâce au dispositif ISF-PME. Page 5 4 700 Nombre de PME financées via ce dispositif. Page 5 4 765 milliards d’euros Montant de l’épargne à disposition, aujourd’hui très éloignée des PME. Page 13 THINK ACT 3 Comment retrouver les modes de financement des PME Mettre les PME au cœur de l’économie française.

CRÉER UN « MITTELSTAND À LA FRANÇAISE » l’outil de travail, aggravé par l’imposition sur les plus- Le tissu des moyennes entreprises en Allemagne est values. La suppression de l’ISF et la naissance de la le socle d’une réussite économique dont la France « flat taxe » ont pour mérite d’encourager les cessions et pourrait s’inspirer. les successions, un véritable renfort à venir pour le Les PME en France sont au nombre de 138 000 et tissu industriel français. emploient 4 millions de salariés. Mais, dans la catégo- Cependant le financement des PME était assuré de- rie supérieure, la France compte seulement 5 400 ETI puis 10 ans par un moyen phare : l’ISF-PME et dans pour un peu plus d’un million de salariés, soit deux à une moindre mesure l’IR-PME. Peu connu du grand trois moins qu’en Allemagne ou au Royaume-Uni. public, l’ISF-PME était une incitation fiscale qui ame- Comment expliquer que ces PME et ETI françaises nait les contributeurs de cet impôt sur la fortune à in- peinent à passer à la vitesse supérieure ? Comment les vestir dans les PME afin de bénéficier, en retour, d’un accompagner dans leur développement afin de leur abattement sur leur impôt. Cet atout dont l’objet était donner une envergure européenne ? aussi de mitiger les effets néfastes de l’ISF, prend fin Renforcer le tissu des PME et des ETI en France est avec la suppression de cet impôt. essentiel pour créer un tissu robuste à l’image du « Mit- A court terme, se présente désormais un manque telstand » allemand, culture de l’innovation et de l’ex- de financement de plus d’un milliard d’euros pour les portation, qui est une des sources de la bonne santé PME. Face à ce trou d’air de financement, le gouverne- économique outre-Rhin. C’est l’ensemble de cette pro- ment prend des mesures qui restent pour l’heure insuf- blématique que Roland Berger abordera au cours de fisantes : la collecte à venir resterait deux fois inférieure l’année 2018 à travers plusieurs opus, pour à terme à celle des dispositifs en cours d’ajustement. Roland proposer un ensemble de réflexions et de recomman- Berger a recherché les types de financement homolo- dations visant à donner un nouveau souffle à ces PME gues chez nos voisins allemands et britanniques, et et ETI qui composent l’essentiel du tissu économique propose une série de mesures pour remédier à ces français. pertes. Ce premier volet « Comment retrouver les modes de Les prochains volets de cette réflexion s’articule- financement des PME » souligne qu’il y a un lien fort ront autour des thèmes du développement et de la entre ISF et PME, et dresse un état des lieux de leur transmission des PME. Il s’agira pour chaque opus de financement grâce aux outils qui drainent l’épargne. dresser un état des lieux, d’identifier les failles et les La suppression de l’ISF est opportune au regard des freins de chaque aspect abordé et de proposer une série blocages suscités par cette surtaxe, notamment la non de recommandations. transmission des PME aux nouvelles générations ou à

Photo : Istock / bijendra / ilyaliren / bijendra / Istock : Photo des repreneurs. Ce blocage était lié à la contrainte de 4 THINK ACT Comment retrouver les modes de financement des PME

COMMENT RETROUVER LES MODES DE OPUS 1 FINANCEMENT DES PME La suppression de l’ISF touche aussi les PME.

C’était une promesse de campagne du candidat Emmanuel Macron. La suppression de l’Impôt sur la Fortune a été actée au profit de l’Impôt sur la Fortune Immobilière lors de la présentation de la Loi de finance 2018. Serpent de mer de la vie politique, l’ISF est une surtaxe sur le patrimoine qui se déclenchait à partir de 1,3 million d’euros sur le patrimoine net taxable.

Cet ISF-PME (maintenu en IFI-PME uniquement en 2018) disparaît avec la réforme fiscale souhaitée par le Président de la République. Une fragilisation à l’heure où la France doit renforcer son tissu de PME et d’ETI pour faire naître un réel « Mittelstand ». Il faut donc trouver d’autres sources de financement sur lesquels travaillent les pouvoirs publics.

Les propositions de Roland Berger prônent de réformer les différents outils existants sans créer aucune niche nouvelle. Les leviers existent mais doivent se transformer. THINK ACT 5 Comment retrouver les modes de financement des PME Financement des PME : l’atout défiscalisation.

LES DEUX INCITATIONS FISCALES EXISTANTES LES PME ÉLIGIBLES POUR FAVORISER L’INVESTISSEMENT DANS Sur un vivier de près de 138 000 PME françaises 1, un LES PME peu moins de 37 000 sont éligibles au financement via Comment financer les PME en France ? La question est l’ISF-PME. B vaste et récurrente. Elle vient de perdre une réponse Deux filtres de sélection sont alors retenus par la imparfaite, mais jusqu’ici efficace : l’ISF-PME. dernière loi en date de décembre 2016. Le premier Plusieurs sources de financement existent pour les donne la priorité aux jeunes entreprises, avec une exis- PME mais deux d’entre elles ont fait leurs preuves : tence inférieure à 7 ans, et ce afin de les aider dans l’ISF-PME et l’IR-PME. Deux incitations fiscales qui ont leur développement. Le deuxième, pour les entre- pour objectif d’attirer des particuliers. Ces derniers in- prises de plus de 7 ans d’âge, exige un besoin de finan- jectent des capitaux dans les fonds propres des entre- cement supérieur à 50% du chiffre d’affaires sur les prises et, en retour, l’administration leur défiscalise cinq dernières années, selon les textes de loi en vi- une partie de leurs impôts. gueur. Roland Berger remarque que la prise en compte Créé en 2007, ce mécanisme permettait pour un de ce critère débouche sur un panel d’entreprises où particulier de réduire son ISF à hauteur de 50% des ce même chiffre d’affaires croît de plus de 10% par an, sommes investies, dans la limite de 45 000 euros de ce qui témoigne d’un dynamisme fort de la part de ces remise fiscale par an. Afin de procéder à cette mise de PME ciblées. fonds, deux chemins sont possibles : Par ailleurs, d’autres contraintes de gestion telles Passer par une société de gestion qui investit : via un que le champ géographique ou encore l’investissement mandat/ holding ISF, via des fonds communs de place- dans l’innovation viennent parfois affiner le vivier de ment dans l’innovation (FCPI) ou des fonds d’investis- PME éligibles à des FIP ou FCPI. sement de proximité (FIP). La différence majeure inter- vient au niveau de la réduction fiscale, corrélée aux QUELS RÉSULTATS POUR L’ISF-PME ? contraintes de gestion différentes dans les deux cas Avec la réforme du gouvernement, ce sont donc in Investir en direct auprès de la PME : ce mécanisme fine 1,2 milliard d’euros de pertes potentielles pour permettait de collecter 2,1 milliards d’euros par an afin les PME. Pourtant, ce financement avait fait ses de financer les PME françaises, dont 1,2 milliard grâce preuves : il a permis de financer 4 700 PME entre 2010 à la défiscalisation ISF-PME. A et 2016, en enregistrant chaque année une croissance De plus, ces entreprises pouvaient avoir des diffi- de 14% de bénéficiaires. Au final, ce sont 6 milliards cultés de financement et ne souhaitaient pas forcé- d’euros qui ont été injectés dans les PME tradition- ment ouvrir leur capital. Entre cette difficulté d’em- nelles en France. C prunt et l’incertitude des levées de fonds, l’ISF-PME avait trouvé sa place comme levier pérenne et sans risque.

1 Selon décret d’application (n°2008-1354) de l’article 51 de la loi de modernisation de l’économie. Entreprises avec moins de 250 salariés, réalisant soit un chiffre d’affaires annuel inférieur à 50 millions d’euros, soit un total de bilan inférieur à 43 millions d’euros. 6 THINK ACT Comment retrouver les modes de financement des PME

MARCHÉ DES PRODUITS DE FINANCEMENT DES PME PAR DÉFISCALISATION ISF / IR [M€ ; 2016] IR-PME : ∑ = 856

355 2 096 Total marché 856 ~1,2 451 Md EUR ISF-PME : ∑ = 1 240

402 1 240 50 1 240

485

353

Mandats/ FIP-FCPI Direct Total Mandats/ FIP-FCPI Direct Total Holdings Investisseur-PME ISF Holdings Investisseur-PME ISF + IR

Source : AFIC, Capital Finance, Roland Berger

ENTREPRISES ÉLIGIBLES SELON LES CRITÈRES D’ÂGE ET DE CROISSANCE DU CHIFFRE D’AFFAIRES [#000 d’entreprises]

138 101

122 > 7 ans

37 21 16

16 < 7 ans

Total marché PME Entreprises non-éligibles Entreprises éligibles (> 7 ans TCAM > 10%) (< 7 ans) (hors Micro) (> 7 ans et TCAM < 10%)

TCAM = Taux de croissance annuel moyen Source : Insee, Diane, Roland Berger THINK ACT 7 Comment retrouver les modes de financement des PME

LES IMPACTS SOCIO-ÉCONOMIQUES C DE L’ISF-PME Cet atout fiscal de l’ISF-PME a des effets bien au-delà LE DISPOSITIF ISF-PME A PERMIS DE FINANCER de la trésorerie des entreprises. Il a permis en effet à PRÈS DE 4 700 PME ENTRE 2010 ET 2016 certaines d’entre elles de se renforcer, de créer et sau- Avec une croissance de 14% par an depuis 2012 vegarder des emplois, mais s’est avéré aussi bénéfique pour les dépenses publiques. Trois dispositifs fiscaux ont engrangé des ressources supplémentaires grâce à 4 700 6 l’ISF-PME : l’impôt sur les sociétés (IS), la TVA et l’im- ∑ 2010-2016 PME Mds EUR pôt sur le revenu (IR). D financées collectés

UN FAIBLE APPÉTIT POUR LE FINANCEMENT 827 DES PME, HISTORIQUEMENT COMBLÉ PAR DES DISPOSITIFS FISCAUX 776 Le segment des TPE et PME (entre 2 et 25 millions d’euros de chiffre d’affaires) est aujourd’hui difficile- 711 ment couvert par les fonds cibles des investisseurs ins- 665 titutionnels. En effet, ils ne misent généralement que 640 dans des fonds d’au moins 100 à 150 millions d’euros qui, pour des raisons de suivi, investissent des mon- 556 tants de 5 à 10 millions d’euros pour des valorisations qui oscillent entre 25 et 80 millions d’euros. 492 Ainsi, ces fonds de grande taille ne répondent pas aux besoins de nos petites PME régionales qui cherchent généralement entre 0,5 et 4 millions d’euros pour soutenir leur croissance. Une situation délicate puisque ces entreprises constituent pourtant plus de 90% de notre tissu de PME. E Ce manque d’appétit était partiellement comblé par les FIP et FCPI ainsi que par l’investissement en PME +14% direct de particuliers. Un dispositif qui permet égale- financées ment de créer une relation de proximité entre le mana- gement de l’entreprise et l’investisseur en tant que per- -12% sonne physique, ce qui enrichit très fortement l’aven- ture entrepreneuriale du dirigeant. La Cour des comptes 2 avait jugé le dispositif ISF- PME très coûteux mais pas inefficace et préconisait de l’améliorer. L’exécutif a opté pour sa suppression. Afin de créer nos nouveaux champions français, puis euro- péens, il est vital de trouver des mécanismes compensatoires afin de flécher des centaines de millions d’euros vers les fonds propres de nos PME. En libérant le contribuable français d’un impôt, ce- 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 lui-ci va progressivement investir dans les PME mais Collecte 659 609 574 825 941 1 164 1 240 l’effet de report à court terme sera largement inférieur [M EUR] au fléchage passé de 1,2 milliard d’euros de l’ISF-PME.

2 Rapport février 2016 Source : AFIC, Capital France, Comité d’évaluation des dépenses fiscales et des niches sociales, Roland Berger 8 THINK ACT Comment retrouver les modes de financement des PME

ESTIMATION DE L’IMPACT ANNUEL DES DISPOSITIFS ISF-PME

ISF - PME

225 PME 3 000 emplois 5 000 emplois ont accès à un financement dont sauvegardés créés elles n‘auraient pas pu bénéficier

300 millions d’euros 128 millions d’euros de valeur ajoutée sont générés d’économies sur les dépenses publiques

90 millions d’euros 38 millions d’euros d’économies en allocation de recettes fiscales en plus chômage

Source : Comité d’évaluation des dépenses fiscales et des niches sociales, fisc, Insee, Unedic, AFIC, Roland Berger E

STRUCTURE DU TISSU ÉCONOMIQUE FRANÇAIS [2013]

Catégorie de CA CA cumulé Nombre Total effectifs [m EUR] [mds EUR] d’entreprises [# salariés, millions]

Grandes entreprises CA > 250 ~1 325 ~274 ~4,3

Entreprises de taille 50 < CA < 250 ~1 092 ~5 322 ~3,5 intermédiaire

Moyennes entreprises 10 < CA < 50 ~193 ~20 500 ~1,0

Petites entreprises 10 < CA < 2 ~622 ~117 617 ~3,2

Micro entreprises CA < 2 ~548 ~3 606 741 ~2,8 2

2 Est non comptabilisé le nombre de chef d’entreprises qui n’est pas connu Source : Insee, Diane, Banque de France, Roland Berger THINK ACT 9 Comment retrouver les modes de financement des PME

LES RÉUSSITES CONCRÈTES DE L’ISF-PME Des entreprises n’auraient jamais vu le jour sans le dispositif de défiscalisation en faveur des PME : Vestiaire Collective, Withings, Dailymotion, Sarenza, Deezer, Frichti ou encore Meetic. Quelques exemples supplémentaires :

KUSMI TEA CRITEO L’enseigne Kusmi Tea a fêté en 2017 ses 150 ans. Fondée en 2005 à Paris par trois ingénieurs français : La marque leader sur la vente de thé a surfé sur le Jean-Baptiste Rudelle (alumni Roland Berger), succès de son thé « Détox » sorti en 2007. Le groupe Franck Le Ouay et Romain Niccoli, Criteo propose leader de son secteur devant Mariages Frères ou une solution de ciblage comportemental digital. Une Dammann Frères. L’entreprise a réalisé un chiffre pratique qui recourt à l’analyse historique des clients d’affaires de 80 millions d’euros en 2017, contre 72 pour des prospections très précises de publicité. De millions d’euros un an auparavant. Aujourd’hui, il 2005 à 2008, l’entreprise a développé son moteur de est devenu difficile d’ignorer Kusmi Tea et son réseau recommandations et de prédictions en France avant de 89 boutiques dont 66 en France. de se lancer à l’international. La forte croissance continue et quelques années plus tard, le 30 octobre Entre 2008 et 2012, grâce au fonds d’investissement 2013, Criteo rentre au NASDAQ et lève 268 millions Audacia, Kusmi Tea a levé 7 millions d’euros. de dollars. Criteo emploie aujourd’hui plus de 1 700 salariés à travers le monde et réalise plus de 1,5 milliard d’euros de chiffre d’affaires. ENVIE DE FRAISE Créée fin 2006, Envie de Fraise est aujourd’hui leader Criteo est une formidable success story française qui de la vente en ligne auprès des femmes enceintes en avait en premier lieu reçu la confiance d’un fonds com- France et première « web brand » française. Envie de mun de placement à risque (FCPR) d’Elaia Partners et de Fraise a construit son succès sur la maîtrise de toute FIP et FCPI de 123Venture et Idinvest Partners. la chaîne du vêtement : design, fabrication, et vente. Cette entreprise a récemment été rachetée par MK Direct, acteur de référence du linge de maison avec ses deux marques, Linvosges et Françoise Saget. Le nouvel ensemble, soutenu par Eurazeo PME, compte 540 employés et représente un chiffre d’affaires de plus de 220 millions d’euros, dont 30% a été réalisé en ligne.

Envie de Fraise a notamment bénéficié du financement via des FIP/ FCPI de Generis Capital Partners et Calao Finance. 10 THINK ACT Comment retrouver les modes de financement des PME La nécessité d’une réflexion sur les mécanismes compensatoires.

Jusqu’à aujourd’hui, plus de la moitié des investisseurs de l’ensemble des réseaux de business angels investis- saient grâce à l’offre de défiscalisation ISF-PME. Il en FINANCEMENT était de même pour les investisseurs particuliers qui passaient par des FIP et des FCPI. En matière de financement, Roland Berger propose Face à ce nouveau paradigme, des systèmes com- deux leviers majeurs pour agir. pensatoires ont été présentés dans le débat public. Un premier amendement préconisait de relever le taux de → ASSOUPLIR LES MÉCANISMES réduction de l’IR-PME de 18 à 30% et augmenter le pla- EXISTANTS fond des avantages fiscaux de l’IR, aujourd’hui fixé à 10 000 euros. Cette solution n’a pas été retenue jusqu’ici. → INNOVER VIA : Conscient néanmoins de l’impact de l’abandon de France Investissement l’ISF-PME, le gouvernement a créé en parallèle un mé- Financement participatif canisme de financement pour l’innovation, opération- PEA-PME nel au 1er janvier 2018. Cette ressource est un fonds pour l’innovation de 10 milliards d’euros, piloté par Épargne retraite Bpifrance, qui sera alimenté au fur et à mesure des ces- Assurance-vie sions de l’Etat. Le fonds pourra dégager de l’ordre de 200 à 300 millions d’euros par an. Cette réforme du financement des PME est néanmoins loin de compenser les pertes engendrées par la suppression de l’ISF. Selon ASSOUPLIR LES MÉCANISMES EXISTANTS les prévisions, les fonds injectés seraient jusqu’à quatre Quelles sont les autres voies à explorer ? Tout d’abord, fois inférieurs à la collecte de l’ISF-PME en 2016. il est nécessaire de revoir les conditions d’éligibilité des D’autant qu’il faut s’assurer que Bpifrance viendra PME pour étoffer le vivier des 37 000 entreprises éli- ensuite financer les « bonnes » PME, celles au sens de la gibles à l’heure actuelle (sur un total de 138 000). Pour réglementation européenne. Car elles ne coïncident y arriver, abolir la règle de l’ancienneté de l’entreprise, pas toujours aujourd’hui avec les cibles des fonds dans fixée à 7 ans est la première étape. Cette modification lesquelles Bpifrance investit. faciliterait notamment le financement de reprise d’en- THINK ACT 11 Comment retrouver les modes de financement des PME

LES DISPOSITIFS HOMOLOGUES DE FLÉCHAGE DES REVENUS ET DE L‘ÉPARGNE EN EUROPE Que font nos voisins européens pour financer leur tissu de PME ? Les pays européens ont mis en place plusieurs types de dispositifs de financement des PME afin de pallier la disette des sources de financement après la crise 2008-2010. Ces dispositifs sont de nature différente et jouent plus ou moins sur les leviers de la défiscalisation.

ROYAUME-UNI Venture Capital Trust (1996) Véhicule d’investissement dans des PME non cotées (ou Entreprise Investment Scheme (1996) cotées sur le marché secondaire) établies au Royaume-Uni, Véhicule d’investissement dans des PME non cotées au de moins de 5 ans d’existence et dont le bilan est inférieur à Royaume-Uni et dont le bilan est inférieur à GDP 14 m GDP 14 m (montant maximal par PME de GDP 5 m) (montant maximal par PME de GDP 5 m). Incitation fiscale en amont pour le contribuable investisseur Incitation fiscale en amont pour le contribuable investisseur → droit à 30% de déduction fiscale de l’IR (pour un investis- → droit à 30% de déduction fiscale de l’IR (pour un investissement maximum de GDP 200 k, mobilisé pendant 5 ans) sement maximum de GDP 1 m, mobilisé pendant 3 ans) Incitation fiscale en aval pour le contribuable investisseur Incitation fiscale en aval pour le contribuable investisseur → exonération de l’impôt sur la plus-value limitée à GDP → déduction des pertes liées à l’investissement des revenus 200 k par année fiscale imposables (en plus de l’avantage fiscal perçu) → exonération des dividendes → exonération de l’impôt sur la plus-value → exonération de 100% des droits de succession

Seed Entreprise Investment (2012) ALLEMAGNE Véhicule d’investissement dans des PME innovantes, non ERP / EIF cotées, établies au Royaume-Uni, de moins de 2 ans Programme d’investissement conjoint entre l’European d’existence et avec des effectifs inférieurs à 25 salariés Recovery Programme (ERP) et l’European Investment Fund (montant maximal par PME de GDP 150 k). (EIF) afin de faciliter l’apport en capital aux PME allemandes Incitation fiscale en amont pour le contribuable investisseur en forte croissance. → droit à 50% de déduction fiscale de l’IR (pour un investissement maximum de GDP 100 k, mobilisé pendant 3 ans) Invest Program Véhicule d’investissement dans des PME européennes Incitation fiscale en aval pour le contribuable investisseur innovantes de moins de 7 ans d’expérience avec une → déduction des pertes liées à l’investissement des revenus présence en Allemagne. imposables (en plus de l’avantage fiscal perçu) → exonération de l’impôt sur la plus-value Incitation fiscale en amont pour le contribuable investisseur → exonération de 100% des droits de succession → remboursement non imposable par le gouvernement de 20% de l’investissement Incitation fiscale en aval pour le contribuable investisseur → remboursement forfaitaire de 25% de la plus-value → subvention compensatoire en cas de perte 12 THINK ACT Comment retrouver les modes de financement des PME

treprises régionales. Celles-ci sont actuellement hors D’AUTRES SOLUTIONS À EXPLORER POUR du périmètre d’investissement des fonds de LBO, ju- RENFORCER LES PME FRANÇAISES gées trop petites et trop risquées. D’après les estimations de Roland Berger, opter 1. LE PARTENARIAT PUBLIC-PRIVÉ POUR LES pour une réduction IR-PME de 30% et pour un plafond INVESTISSEMENTS DANS LES PETITES de 18 000 euros, engendrerait en 2018 une croissance ENTREPRISES totale de la collecte IR-PME de l’ordre de 300 millions A cette fin, en 2006, le programme France Investisse- d’euros. Cela serait une première étape comparé à la ment associait des investisseurs publics et des investis- perte sèche de 1,2 milliard d’euros de l’ISF-PME. As- seurs privés dans le but de créer des fonds de fonds souplir l’IR-PME est donc une nécessité mais cela dont l’objectif était de financer la croissance des PME. risque de ne pas être suffisant, il faut dès lors innover Initialement destiné au financement des petites entre- afin de flécher l’épargne des Français vers les PME. F prises, ce dispositif a dérivé au fil du temps vers des

ATTRACTIVITÉ DE L’IR-PME L’ISF-PME supprimé, la hausse du plafond de l’IR-PME et du taux de réduction de l’IR deviennent les leviers d’urgence à actionner.

Taux de 25% 25% 25% réduction 22% de l‘IR [%] 18% 18% 18% 18% 18%

675 Collecte 649 672 IR-PME via une société 494 501 de gestion 3 462 414 403 420 [M EUR]

Plafond total 35 35 des niches fiscales 28 [K EUR] 24 22

10 10 10 10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

3 Chiffres via FIP/FCPI de l’AFIC, analyse Roland Berger sur les chiffres via mandat/holding Source : AFIC, Roland Berger THINK ACT 13 Comment retrouver les modes de financement des PME

fonds de grande taille, qui aujourd’hui n’investissent En contrepartie de ces avantages, il conviendrait de pas dans nos petites PME. Un retour aux sources du mieux segmenter les conditions d’éligibilité et notam- programme France Investissement, en subordonnant ment séparer distinctement PEA et PEA-PME. Au- l’intervention des acteurs publics à la condition que les jourd’hui le PEA-PME n’a véritablement d’intérêt que fonds de fonds auxquels ils participent investissent pour les épargnants dont le PEA est déjà au plafond de dans les PME, serait une piste à envisager. 150 000 euros.

2. LIBÉRER ET STRUCTURER LE FINANCEMENT 4. REVOIR LE FONCTIONNEMENT DE PARTICIPATIF DES ENTREPRISES L’ÉPARGNE RETRAITE ET DES CONTRATS Une autre solution consisterait à libérer et structurer le D’ASSURANCE-VIE financement participatif des entreprises, en déplafon- La majorité de l’épargne des Français est placée dans nant le crowdfunding et le crowdlending, aujourd’hui des véhicules peu risqués (livrets d’épargne ou assu- limités à 2,5 millions d’euros de collecte par projet. rance-vie), qui financent principalement la dette pu- Ce déplafonnement encouragerait les Français à de- blique ou la construction de logements. Au final, près venir prêteurs. Pour y aboutir, il faut au préalable appli- des deux-tiers de l’épargne des Français sont alloués quer le régime fiscal de l’assurance-vie au segment des dans des actifs éloignés de l’entreprise, et le dernier montants investis dans la dette des entreprises, via les tiers opte pour des actions cotées. plateformes de crowdlending. Cette approche donnerait Il serait alors pertinent d’établir des produits finan- au grand public un regard neuf sur les autres possibili- ciers à destination des PME éligibles à l’assurance-vie tés d’épargne que celle - classique - de l’assurance-vie. (1 600 milliards d’euros) et à l’épargne-retraite. En effet, l’épargne-retraite est d’environ 20 ans, fa- 3. LIBÉRER LE PEA-PME cile à déployer dans l’économie réelle car la liquidité Les Français disposent d’une épargne importante de n’est pas nécessaire, ce qui en théorie permet aux fu- 4 765 milliards d’euros (selon la Banque de France à fin turs retraités de privilégier des choix d’investissement 2016). Mais celle-ci se concentre dans des produits li- avec un rendement élevé. Cependant, pour des raisons quides, peu risqués et donc éloignés des PME. Le PEA de gestion, la réalité est différente : les produits très par sa structure, permet de constituer une épargne liquides, garantis en capital à court terme et à faible longue propice à s’investir dans les fonds propres des rendement, sont aujourd’hui privilégiés. Il faudrait ain- entreprises. Atteignant peu de PME, il a été dopé pour si assouplir les contraintes de gestion des fonds de re- ce segment par la création du PEA-PME, solution de traite, et leur permettre d’augmenter leur exposition aux financement optimale en théorie. Mais ces disposi- actions et au capital développement. tions n’ont finalement pas atteint leur objectif de drai- Roland Berger propose de favoriser les véhicules ner une masse importante d’épargne vers les PME : d’épargne individuelle et collective ainsi que les fonds 1 milliard d’euros à fin juin 2017, au lieu des 2 mil- de retraite afin d’utiliser au mieux l’épargne-retraite. liards espérés. Pour ce qui est de l’assurance-vie, il est nécessaire Le sous-jacent PME étant vécu comme risqué, il de revoir le fonctionnement des unités de compte, faut à la fois attirer en amont pour réduire le risque au dont les conditions de liquidité sont aujourd’hui un moment de l’investissement, et en aval pour donner frein majeur à l’investissement dans les PME. L’assu- une perspective de plus-value éventuelle. rance-vie est devenue un produit d’épargne plus qu’un Trois solutions s’offrent à nous : produit assurantiel. Ses avantages fiscaux (faible impo- → Exonérer d’impôt les plus-values de cession réali- sition des plus-values et abattements sur les droits de sées en vif, à la condition que celles-ci soient inté- succession), la garantie du capital à chaque instant et gralement réinvesties dans un PEA-PME. la liquidité font de l’assurance-vie le produit d’épargne → Rendre éligible au dispositif IR-PME les investisse- le plus répandu en France. Il est ainsi nécessaire d’as- ments réalisés au sein d’un PEA-PME. souplir le calcul de la provision pour risque d’exigibili- → Rendre éligibles des titres tels que des actions de té (PRE) dont la directive Solvabilité II restreint très préférence souvent nécessaires dans des cadres largement l’investissement dans le capital développe- non cotés. ment, par définition long et risqué. 14 THINK ACT Comment retrouver les modes de financement des PME La fin de l’ISF et l’avènement de l’IFI était une réforme attendue.

Par le biais de dispositifs de fléchage, l’Etat français a investi grâce à l’ISF-PME 6 milliards d’euros entre 2010 et 2016 dans près de 4 700 PME françaises. Aujourd’hui, c’est un trou annuel de 1,2 milliard d’euros auxquelles elles vont devoir faire face. Si le gouvernement a pleinement connaissance des risques encourus par la fin de cette incitation fiscale, les mesures compensatoires proposées sont encore loin de combler les pertes de l’ISF-PME. A l’image des dispositifs de fléchage de nos voisins allemands et britanniques, redéfinir les contours de l’IR-PME et créer le fonds d’innovation piloté par Bpifrance sont deux solutions intéressantes portées par le gouvernement actuel. Cependant, celles-ci ne sont pas suffisantes et créent une anxiété chez les diri- geants de PME. En effet, d’autres approches et réformes ne sont pas encore pleinement envisagées alors qu’elles seraient un réel accélérateur. Impulser une nouvelle dynamique à France Investissement, débloquer le financement participatif des entreprises, libérer le PEA-PME et flé- cher l’épargne retraite et l’assurance-vie des Français vers les PME sont autant de solutions à explorer. Pour créer les ETI de demain, il est aussi nécessaire d’accompagner le développement des PME avec l’ap- pui des pouvoirs publics. Diriger la commande publique vers les PME, adopter le Small Business Act, accé- lérer leur projection à l’export, revoir les délais de paiements des fournisseurs… Autant d’initiatives sur lesquelles Roland Berger communiquera avec plus de précisions au cours de l’année 2018. THINK ACT 15 Comment retrouver les modes de financement des PME POUR EN SAVOIR PLUS Fondé en 1967, Roland Berger est l’un des leaders mondiaux du conseil en Direction Générale et le seul d’origine européenne. Avec 2 400 employés travaillant dans 34 pays, nous sommes présents sur tous les marchés majeurs mondiaux. Présent en France depuis 1990, le bureau de Paris est reconnu comme une référence par les plus grands groupes industriels et de services.

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THE RISE OF CRYPTOFINANCE IN DIGITIZATION THREATENS JOBS / CENTRAL BANKING DIGITIZATION CREATES JOBS

Les cryptomonnaies sont au cœur de Quels sont les impacts de la l‘actualité en ce début d‘année 2018. digitalisation sur le travail ? Quels Dans cette étude, Roland Berger se métiers tendent à disparaitre ? penche sur l‘impact des monnaies Vont-ils être automatiser ou numériques sur les banques centrales connaître leur propre fin ? Quels et dresse le panorama des sont ceux en revanche qui vont voir technologies sous-jacentes au travers le jour ? Quel savoir-faire vont-il de recommandations. Pour que les exiger ? De nombreuses banques centrales gardent la main, interrogations jonchent cette étude, elles doivent anticiper le qui dessine le monde du travail de développement d‘une monnaie demain au travers de 12 hypothèses. numérique en leur sein. Publisher ROLAND BERGER 62-64, Rue de Lisbonne 75008 Paris France +33 1 53670-320

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