Grupo Famsa, S.A.B. De C.V. Calificación Corporativa Y Certificado Bursátil GFAMSA 09
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Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa y Certificado Bursátil GFAMSA 09 10 de Septiembre de 2009 Calificación Corporativa HR BBB La nueva alternativa en calificación de valores. HR A Contactos HR Ratings de México, S.A. de C.V., asignó calificación a Grupo FAMSA, S.A.B. de C.V. (GFAMSA o La Emisora), de HR BBB, así como a la emisión Felix Boni de Certificados Bursátiles de largo plazo con garantía parcial de Nacional Director de Análisis Financiera, S.N.C. (Nafin) de HR A, por un monto acumulado de hasta $1,000 E-mail: [email protected] millones de pesos con plazo de 700 días (La Emisión). Francisco Guzmán Las calificaciones están basadas en la capacidad estimada de pago de GFAMSA, Director de Deuda Corporativa E-mail: [email protected] la cual medimos en función a nuestra proyección de su flujo de efectivo bajo dos escenarios, así como por las condiciones del aval de Nafin. Entre los factores que Paulina Dehesa fundamentan nuestra calificación están: Analista Junior E-mail: [email protected] Una capacidad de pago proyectada que permitiría la liquidación de su deuda, aún bajo un moderado estrés, limitando las inversiones en capital de trabajo y crecimiento. Calificaciones La nueva estructura financiera de la empresa, después del reciente incremento de capital por P$1,200 millones (m), así como un mayor plazo y GFAMSA HR BBB menor costo. GFAMSA 09 HR A El Emisor no podrá repartir dividendos ni reducir el capital social durante la Perspectiva Estable vigencia de la emisión, sin contar por escrito con la autorización previa de Nafin. La calificación corporativa quirografaria que determina HR Ratings de México S.A. Algunos supuestos importantes en la elaboración de los escenarios son: de C.V., para Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. es HR BBB que significa que el emisor con esta calificación ofrece moderada En el escenario base, el margen EBITDA gradualmente se aproxima a los seguridad para el pago oportuno de niveles observados en 2007. En 2011, esperamos un 11.18%, mientras que obligaciones de deuda. Mantienen en el escenario de estrés, el margen EBITDA llega a 10.4%. moderado riesgo crediticio, con debilidad Se consideró que el 50% de los recursos de la colocación de la Emisión se en la capacidad de pago ante cambios utilicen para el refinanciamiento de pasivos de corto plazo. económicos adversos. Para el escenario base, se consideró que la empresa logrará financiar sus Para las emisiones al amparo de la Emisión operaciones comerciales de crédito con la captación de Banco Ahorro Famsa con garantía parcial de Nafin es HR A que en una porción de 84% a un 75% sobre las cuentas por cobrar durante el significa que la emisión con esta período proyectado 2009 – 2011. calificación ofrece seguridad aceptable Por lo que se refiere a los impuestos, se consideró de manera conservadora para el pago oportuno de obligaciones de una tasa efectiva del 25% sin tomar en cuenta la posibilidad de diferir deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio impuestos. ante escenarios económicos adversos. Derivado de lo anterior, la razón de cobertura de intereses EBITDA / Intereses netos se encuentra en niveles de 2.8X. Una diferencia importante entre los escenarios base y estrés, es la relación de cobertura de deuda con el flujo de efectivo. Para el escenario base esta relación al cierre de 2011 es de 1.12X y para el escenario de estrés es de 0.95X, lo que implica cierto grado de riesgo. La Emisión de certificados bursátiles de largo plazo de 700 días, por un monto acumulado de hasta $1,000 millones de pesos, con garantía parcial de Nafin de hasta un 50%: GFAMSA 09 con vencimiento en julio de 2011. Pago de intereses cada 28 días. Las amortizaciones serán mediante 6 pagos, en los últimos 6 períodos de la vigencia de los certificados, siendo 5 de ellas del 10% y el último pago por el 50% del saldo insoluto. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating. Hoja 1 de 24 Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa y Certificado Bursátil GFAMSA 09 10 de Septiembre de 2009 Calificación Corporativa HR BBB La nueva alternativa en calificación de valores. HR A Descripción del Emisor La actividad principal de Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. y subsidiarias consiste en la compraventa de toda clase de artículos de aparatos electrodomésticos, muebles, línea blanca, ropa, entre otros productos de consumo, así como la fabricación de todo tipo de muebles y el otorgamiento de servicios de banca y crédito. Las operaciones de venta se realizan de contado y a crédito, al mayoreo y al público en general. Asimismo presta los servicios de banca al consumo y aproximadamente dos tercios de su cartera de cuentas por cobrar, lo realizan a través de Banco Ahorro Famsa. Historia de la Compañía GFAMSA tiene su origen en 1970, con una tienda en Monterrey dedicada a la comercialización de muebles, artículos electrónicos y artículos de línea blanca. Durante la década de los setenta, la empresa inauguró varias tiendas en Monterrey y otras ciudades de Nuevo León y Coahuila, estableciendo diversas subsidiarias. A finales de esta década, en 1979, se creó la empresa Corporación Famsa, S.A. con el objetivo de centralizar las compras y obtener economías de escala. Durante los ochenta, GFAMSA diversificó sus operaciones en varios segmentos y comenzó con actividades como mayorista mediante la constitución de su subsidiaria Mayoramsa. En 1983 se constituyó Impulsora Promobien para incrementar los ingresos de GFAMSA y en 1987 comenzó a fabricar sus propios muebles a través de su subsidiaria Expormuebles. Durante la década de los noventa, inició una etapa de crecimiento importante, mediante la constitución de diversas subsidiarias y con presencia en distintas ciudades de México. En 1994 comenzó a ofrecer ropa, calzado, cosméticos y joyería. Durante los años 1999 y 2000, Tapazeca, S.L. y Monterrey Venture Holding, L.L.C., adquirieron el 13.78 % del capital social de GFAMSA. Los recursos de dichas inversiones se destinaron para fondear su plan estratégico de desarrollo. En el 2001, GFAMSA expandió sus operaciones a los EUA mediante la apertura de una tienda en California. El plan de expansión llevó a cabo durante el año 2007 la adquisición e integración de las 12 mueblerías de “La Canasta” en las ciudades de los Ángeles y Houston. Más tarde, en 2008, hubo 13 aperturas en los EUA, alcanzando 52 unidades totales. Entre los años de 2002 y 2007, la empresa inauguró 73 tiendas en México. En mayo de 2006 se constituyó Banco Ahorro Famsa, Institución de Banca Múltiple con sede en Monterrey e inició operaciones en enero *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating. Hoja 2 de 24 Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa y Certificado Bursátil GFAMSA 09 10 de Septiembre de 2009 Calificación Corporativa HR BBB La nueva alternativa en calificación de valores. HR A 2007, además logró la apertura de 176 sucursales dentro de tiendas Famsa en 14 estados de la República Mexicana. En 2008, la operación comercial en México alcanzó 369 unidades totales ya que abrió 18 tiendas nuevas. Asimismo, Banco Ahorro Famsa logró la apertura de 101 sucursales dentro de tiendas, por lo que cuenta con un total de 277 sucursales bancarias a nivel nacional. Hoy en día, GFAMSA cuenta con 360 tiendas de menudeo y 17 bodegas en México, 52 tiendas de menudeo en Estados Unidos, y 272 sucursales de Banco Ahorro Famsa. Cobertura Geográfica y Expansión El mercado objetivo de Famsa se conforma por poco más del 60% de la población mexicana con un nivel socioeconómico medio, medio bajo, sin dejar de servir a aquellos niveles socioeconómicos con mayor poder socioeconómico. Del mismo modo, el mercado hispano de los EUA presenta un alto potencial, con altos índices de crecimiento y mejora en el poder de compra. Grupo Famsa comercializa en diversas regiones en México y los EUA. En México, pretende expandir su participación en el mercado mediante la apertura de tiendas, como es el caso del sureste del país. En cuanto a los EUA, las tiendas se ubican en ciudades con mayor población hispana y la expansión también va en referencia con este tipo de población. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating. Hoja 3 de 24 Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa y Certificado Bursátil GFAMSA 09 10 de Septiembre de 2009 Calificación Corporativa HR BBB La nueva alternativa en calificación de valores. HR A El crecimiento de GFAMSA, medido tanto por sus ventas totales como por el ingreso neto, se da en gran medida como resultado del programa de expansión que implementa tanto a nivel nacional como en los EUA, aunado al incremento en las ventas de sus tiendas. La siguiente tabla contiene información relacionada a la evolución en el número tiendas de ventas al menudeo en México y Estados Unidos. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating. Hoja 4 de 24 Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa y Certificado Bursátil GFAMSA 09 10 de Septiembre de 2009 Calificación Corporativa HR BBB La nueva alternativa en calificación de valores.