Rogerio Paulucci Mauad.Pdf
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Agradecimentos: Em primeiro lugar, a Deus. Aos meus pais Chaim e Zilda, in memoriam, pela sabedoria com que me educaram e por sempre me inspirarem na busca pelo conhecimento. Pai, plantaste a semente, desde meu longínquo alvorecer, quando fizeste-me decorar o Canto I d’Os Lusiadas aos três anos de idade. Hoje compreendo que já projetavas um propósito maior para o meu futuro. À minha filha Laura, a quem dedico este trabalho, pela inspiração diária e pela esperança no futuro que me proporcionas. Eu sou apenas uma “ponte” a unir estas duas belas gerações. À minha esposa Camilla, pelos anos de apoio e por tão bem cuidar de nossa filha durante meus meses de ausência em Terras Lusitanas. Aos meus sogros Maurício e Dione por todo amparo e cuidado com a neta, durante todo período em que me encontrava ausente. Ao meu amigo e orientador na Universidade Presbiteriana Mackenzie, Professor Denis Forte, por todos os conselhos durante todos estes quase sete anos de Mestrado e Doutoramento. Quando estava em dúvida acerca de aceitar ou não o projeto de Dupla Titulação em conjunto com a Universidade do Minho, foste fundamental em apoiar-me. Ao meu orientador na Universidade do Minho, Professor Gilberto Ramos Loureiro. Sem seu acolhimento e sua excelente orientação ao longo do ano de 2018 e início de 2019, esta tese não seria possível. As horas que passamos juntos debatendo os cálculos e os rumos da investigação foram fundamentais para o projeto de pesquisa ganhar asas e alçar voo. Ao meu amigo, o qual considero um inspirador e um “co-orientador”, Professor Manuel José da Rocha Armada, pela sua enorme sabedoria, seu incomparável humor e suas marcantes lições de vida. Senti-me um privilegiado em poder conviver consigo e usufruir de toda tua riqueza intelectual. Abriste a todos nós muito mais que as portas da Universidade do Minho, abriste a vontade de buscar voos cada vez mais altos em prol da investigação acadêmica. Aos meus amigos e colegas da Universidade Presbiteriana Mackenzie que, como eu, abraçaram o projeto de Doutoramento em dupla titulação com a Universidade do Minho, Samuel de Paiva Naves Mamede, Luis Fernando Correia da Costa e Fernando Henrique Taques. Toda força e solidariedade foram essenciais para nós conseguirmos chegar até aqui. Ao Centro Pastoral Universitário de Braga, em especial, à Flávia Garcia e ao Pe. Eduardo Duque, pela excelente acolhida durante os meses de minha hospedagem. Ut unum sint. Levarei comigo os momentos felizes em vossas companhias. A vós jamais direi “adeus”, será sempre um “até breve”. A todos os professores e colegas da Universidade Presbiteriana Mackenzie e da Universidade do Minho, com os quais convivi ao longo destes últimos quatro anos. E, por fim, à Cidade de Braga, que tão bem me acolheu e onde passei ótimos momentos. Bracara Augusta, in corde meo es. iii A política de compra de dívida corporativa do Banco Central Europeu e o seu impacto na emissão de capital próprio Sumário Sumário de Tabelas ........................................................................................................................... v Sumário de Figuras ........................................................................................................................... vi Lista de Siglas e Abreviaturas utilizadas .......................................................................................... vii Resumo .......................................................................................................................................... viii Abstract ............................................................................................................................................ ix 1. Introdução ..................................................................................................................................... 1 2. Um breve resumo dos programas Quantitative Easing do BCE ...................................................... 6 2.1 Evolução dos principais indicadores macroeconômicos sob os programas APP ................ 8 2.2 Corporate Sector Purchase Program – CSPP .................................................................. 14 3. Revisão de literatura .................................................................................................................... 18 4. Desenvolvimento das Hipóteses .................................................................................................. 33 5. Dados e metodologia ................................................................................................................... 38 6. Estatísticas descritivas e testes de robustez ................................................................................... 45 6.1. Estatísticas descritivas, testes de robustez ao SEO event ................................................ 45 6.2. Estatísticas descritivas, testes de robustez ao debt issue event........................................ 57 6.3 Empresas que emitem equity vs. empresas que emitem debt, análise comparativa na zona do euro após o CSPP ....................................................................................................................... 61 7. Regressões univariadas e multivariadas ........................................................................................ 73 8. Discussão dos resultados.............................................................................................................. 81 9. Próximos passos do BCE: A nova etapa do CSPP e das demais políticas monetárias .................... 88 10. Considerações Finais ................................................................................................................. 96 Referências bibliográficas................................................................................................................ 98 Apêndice ...................................................................................................................................... 106 iv Sumário de Tabelas Tabela 1 Estatísticas descritivas empresas que realizaram SEO na zona do euro ................. 46 Tabela 2 Matriz de correlação ............................................................................................ 46 Tabela 3 T tests before x after SEO zona do euro................................................................ 47 Tabela 4 Teste Wilcoxon-Mann-Whitney nas variáveis SEO zona do euro .......................... 48 Tabela 5 Estatísticas descritivas UK SEO ........................................................................... 49 Tabela 6 T tests before x after UK SEO .............................................................................. 50 Tabela 7 Teste Wilcoxon-Mann-Whitney nas variáveis UK SEO ......................................... 51 Tabela 8 Estatísticas descritivas USA SEO ......................................................................... 52 Tabela 9 T tests before x after USA SEO ............................................................................ 52 Tabela 10 Teste Wilcoxon-Mann-Whitney nas variáveis USA SEO .................................... 53 Tabela 11 Análise comparativa dos t tests e WMW ............................................................ 54 Tabela 12 Resultados estimados por diff-in-diffs UK SEO x Eurozone SEO ....................... 55 Tabela 13 Resultados estimados por diff-in-diffs USA SEO x Eurozone SEO .................... 56 Tabela 14 Estatísticas descritivas: empresas que realizaram debt issue na zona do euro ...... 57 Tabela 15 Matriz de correlação .......................................................................................... 58 Tabela 16 T tests before x after em debt issue na zona do euro ........................................... 59 Tabela 17 Teste Wilcoxon-Mann-Whitney nas variáveis debt issue na zona do euro ............ 60 Tabela 18 T tests SEO x debt issue nas empresas da zona do euro ...................................... 61 Tabela 19 Teste Wilcoxon-Mann-Whitney SEO x debt issue ............................................... 64 Tabela 20 T tests SEO x debt issue nas empresas da zona do euro, período after ................. 65 Tabela 21 Teste Wilcoxon-Mann-Whitney SEO x debt issue, período after ........................ 66 Tabela 22 Resultados diff-in-diffs Debt vs Equity em zona do euro ..................................... 67 Tabela 23 Resultados diff-in-diffs Debt vs Equity em zona do euro ..................................... 68 Tabela 24 Testes psmatch aplicados às amostras de SEO e debt issue em Eurozone ........... 72 Tabela 25 Regressões univariadas para SEO event em Eurozone, UK e USA ..................... 73 Tabela 26 Regressões multivariadas para SEO event em Eurozone, UK e USA .................. 74 Tabela 27 Testes psmatch aplicados às amostras de SEO Eurozone, UK e USA ................. 76 Tabela 28 Regressões univariadas para debt issue event realizadas na Eurozone ................. 77 Tabela 29 Regressões multivariadas para debt issue event realizadas em Eurozone............. 78 v Tabela 30 Testes psmatch aplicados à amostra debt issue em Eurozone .............................. 80 Tabela 31 Análise comparativa de resultados SEO x debt issue .......................................... 86 Tabela 32 Reinvestimentos mensais em 2019, CSPP + demais programas APP .................. 91 Tabela 33 Variáveis utilizadas SEO Eurozone 01.01.2012 – 01.11.2018........................... 106 Sumário de Figuras Figura 1 Evolução dos yields, 10-year sovereign bonds 2008-2018 ..................................... 9 Figura