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除非另有指明資料乃來自各政府官方及獨立行業資料來源，本節與集裝箱貿易、 航運及租賃行業有關的資料及統計數字乃摘錄自本公司委託 Harrison Consulting 編製的報 告。摘錄自該等來源的資料未必與中國境內外其他機構編製的資料相符。由於收集任何 行業和經濟數據本身存在時間滯後因素，本節所載部份或全部數據或僅足以描述數據收 集時的事實和情況。因此， 閣下於評估本節所載資料時，應同時考慮集裝箱貿易、航 運及租賃業的後續發展變化。
本公司認為，該等資料來源乃有關資料的適當來源，並已合理審慎摘錄及轉載該 等資料。本公司無理由相信該等資料失實或有誤導成份或當中遺漏任何事實，致使該等 資料失實或有誤導成份。本公司並無獨立核實該等資料，且並無就上述資料的準確性發 表聲明。
委託 Harrison Consulting 作出的報告
Harrison Consulting 為獨立市場調研公司。我們委託 Harrison Consulting 進行集裝箱貿 易、航運及租賃業分析，並就此編製報告。 Harrison Consulting 受本公司委託編製報告時乃 獨立於本公司。我們向 Harrison Consulting 支付編製報告的顧問費約15,000美元。
我們委託 Harrison Consulting 編製的報告包括集裝箱貿易、航運及租賃業等資料，如全 球集裝箱貿易增長、中國集裝箱製造業、集裝箱租賃類別及租金、全球集裝箱租賃公司市佔 率及排名以及集裝箱租賃業前景，全輯錄於本文件。 Harrison Consulting 的獨立研究透過於相 關行業各渠道所得的一手及二手調查進行。一手調查須正式或非正式直接訪問集裝箱班輪 公司、集裝箱租賃商、相關財務機構及集裝箱製造商。二手調查須根據 Harrison Consulting 本 身的專業調查資料庫並審閱認可行業期刊、獨立研究報告及數據。此外， Harrison Consulting 的報告乃根據其豐富經驗及透過本報告所載因長期持續監察行情所得的市場情報作出。 Harrison Consulting 於編製該行業報告時採用的系統分析和方法與專業水平及市場調查慣例 相符。
全球經濟與集裝箱貿易的發展
全球國內生產總值、貿易和集裝箱貿易增長
由於全球貿易規例逐步放寬，多個新興經濟體增長迅猛，加上集裝箱化的固有效益， 集裝箱貿易於過去30年均增長率為8–9%。在過去十年，全球貿易漸趨一體化及中國崛起成 為全球領先的製造基地，繼續成為全球集裝箱貿易的推動因素。在此期間，亞洲區間貿易 增長迅速，由此帶來的集裝箱運輸量增長迅猛，佔全球集裝箱運輸量的比重由約 20%提高至
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30%。若亞洲的經濟增速不變，雙邊自由貿易協議繼續增加，這一趨勢將在中期內得以延 續。
下圖為，自一九八零年至二零一零年間，全球國內生產總值、貿易和集裝箱貿易與 全球集裝箱箱隊的比較，首先顯示出兩點：第一，全球貿易增速高於全球國內生產總值的 增速，並且在過去二十年間進一步加快；第二，源自集裝箱化的效能，全球集裝箱貿易增 速也遠高於全球貿易增速，並導致了過去30年全球集裝箱箱隊的持續擴張。
一九八零年至二零一零年累計全球國內生產總值、貿易、集裝箱貿易及集裝箱箱隊增長
（複合年增長率） 累計集裝箱箱隊增長 累計全球國內生產總值增長 累計全球貿易增長 累計全球集裝箱貿易增長
資料來源：Harrison Consulting
基於相同的數據，下圖比較了全球國內生產總值和集裝箱貿易增速的年均增長率， 顯示過去30年的多數年份，集裝箱貿易的增速約為全球國內生產總值增速的2.5-3.0倍之間。 根據國際貨幣基金組織對最新的全球國內生產總值增長的預測，並假設集裝箱貿易增速依 然保持全球國內生產總值的增速的2.5倍，模擬出二零一一年和二零一二年集裝箱貿易增速 趨勢。
一九八零年至二零一二年預測國內生產總值及集裝箱貿易增長 年增長率
平均集裝箱貿易增長（左軸）
平均國內生產總值增長（左軸） 平均集裝箱貿易增長倍數 國內生產總值增長（左軸） 集裝箱貿易增長（左軸） 集裝箱貿易增長倍數（右軸） 預測 預測
資料來源：Harrison Consulting
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集裝箱化
集裝箱化的裨益
集裝箱大規模運用於全球貿易，源自下述幾個通俗易通卻意義深遠的概念及益處， 大大提高了航運業的運力，亦提升了效率，也給全球貿易帶來了變革。
集裝箱化的裨益
集裝箱化 聯運 標準化 起重機手僅須45秒即可運載 貨物毋須經中途處理，自來 全球各地的標準搬運設備可 20–30 噸的貨物至船上（碼頭 源地經貨車、鐵路及船舶運 迅速安全搬運標準尺寸的集 工隊的傳統搬運方法則需要數 往最終目的地，大大減低了遺 裝箱。 小時） 。 失、竊盜及保安風險。
集裝箱航運的發展
自一九六零年代末起，集裝箱化已成為全球化不可分割的一部分，時至今日，給行 業帶來了以下成就：
‧ 開展5,000多艘集裝箱船船隊，總載量超過 15百萬個標準箱；
‧ 集裝箱貨物的年度貨運量為15億噸，預計年度總值達 4萬億美元；
‧ 全球集裝箱港口每年運載約5億個集裝箱標準箱；及
‧ 集裝箱班輪公司的年度收益達2,000億美元。
根據聯合國貿易和發展會議（「UNCTAD」）的數據指出，下圖顯示自一九八零年至二 零一零年期間全球商船船隊按類別區分的載重噸佔比分析。
一九八零年至二零一零年按主要船隻類別劃分的全球船隊載重噸
資料來源：UNCTAD
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UNCTAD估計，以載重噸位計算集裝箱船於過去三十年佔全球商船船隊的比重由1% 增至13%，然而，所有乾貨運輸量中集裝箱船實際運載重量佔比則由一九八零年約 5%提高 至二零一零年的25%。Lloyd’s Maritime Intelligence Unit估計，以付運貨物美元金額計算，海 上貿易有過半數乃經由集裝箱付運。下圖顯示全球商船船隊分別以船隊載重噸和付運貨運 的美元價值計算的各租船型的比較。
全球商船船隊載重噸與海上貿易的分析（以美元計）
資料來源：UNCTAD, Lloyd’s Maritime Intelligence Unit
全球集裝箱貿易增長的驅動因素
儘管集裝箱航運界佔整個航運市場的確切比例視統計口徑而定，惟其對全球海上貿 易比重日增之勢昭然若揭，原因為監管、經濟和技術變革加劇，且集裝箱航運本身的效率 上升。
集裝箱貿易上升的外來推動力
‧ 監管規例放寬和全球貿易一體化。
‧ 發達國家跨國外判生產工序，亞洲亦不泛新興大型本土製造中心。
‧ 大型長途聯運供應鏈。
‧ 發達國家的技術日新月異及可支配收入增加，鼓勵新電子消費品的生產和國際 運輸。
‧ 新興經濟體的生活水平上升，為集裝箱進口帶來了新需求。
集裝箱貿易上升的內在推動力
‧ 集裝箱化的速度更快、安全性更大，效率和可靠性增加。
‧ 長途聯運成本逐步降低，現時更低至僅佔付運貨物價值的一小部分。
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‧ 新的大型集裝箱船帶來更大的經濟規模效益。
‧ 貨物由散貨轉向以集裝箱形式付運。
‧ 通過互聯網資訊系統的應用，提高可靠性，減省供應鏈管理成本。
‧ 各方用戶均可利用經改良的系統即時追查集裝箱資料。
亞洲於全球集裝箱貿易的地位舉足輕重
亞洲現時貴為主要全球集裝箱貿易中心，並推動全球三大貿易需求增長：歐亞及跨 太平洋地區，佔總集裝箱貿易約30%，而亞洲區間貿易則另佔30%。至於歐亞及跨太平洋的 深海航線方面，亞洲製造商品增速迅猛，曾一度成為集裝箱出口增長動力，亞洲本地消費 上升，導致區內集裝箱進口飆升。地區經濟迅速擴張、雙邊自由貿易協議日增、人民生活 水平大幅改善及人口膨脹，均有助推動亞洲區間貿易。往來亞洲及亞洲區內的集裝箱貨運 量在過去十數年來一直保持強勁的增長勢頭。
下表和下圖顯示有關影響，載列全球20大集裝箱港口於一九八零年至二零一零年間 標準箱的期間內吞吐量。數據表明亞洲港口的吞吐量增速為非亞洲港口的兩倍。因此，經 由亞洲處理的20大港口吞吐量佔比由一九八零年的不足40%增至二零一零年約80%。迄今， 中國是亞洲港口吞吐量上升的主因。一九八零年，中國大陸港口仍未打入20大之列，香港 當時處理1.4百萬個標準箱，佔20大港口吞吐量的8%。二零一零年，上海、香港、深圳、寧 波、廣州、青島、天津和廈門等20大中國港口共處理128百萬個標準箱，佔20大集裝箱港口 吞吐量的50%。
一九八零年至二零一零年的20大集裝箱港口吞吐量
百萬個標準箱 1980 1990 2000 2010 複合年增長率 20大亞洲港口吞吐量 6.724.768.0 201.012.0% 20大非亞洲港口吞吐量 10.619.637.953.85.6% 20大集裝箱港口總吞吐量 17.344.3 105.9 254.89.4% 亞洲港口佔20大港口吞吐量比重 38.7% 55.8% 64.4% 78.8% —
資料來源：Harrison Consulting
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一九八零年至二零一零年亞洲及非亞洲碼頭佔20大集裝箱港口吞吐量的分佈
20大非亞洲港口 20大亞洲港口
資料來源：Harrison Consulting
根據IHS Global Insight的預測，亞洲私人消費額的增速在中期內將遠快於歐美，由此 也推動集裝箱進口運輸量以更快的速度增長。
二零一零年至二零一五年預測私人消費、零售及商品進口增長預測的複合年增長率
私人消費增長 零售增長 商品進口增長
14.2%
8.7% 8.4% 8.3% 5.2% 3.5% 2.3% 1.8% 0.6%
亞太區 美國 歐洲 亞太區 美國 歐洲 亞太區 美國 歐洲
資料來源：IHS Global Insight
集裝箱箱隊及貨物
集裝箱箱隊
截至二零一零年年底，全球集裝箱箱隊規模約有28百萬個標準箱，當中55%由班輪公 司及其他營運商擁有，45%由集裝箱出租商及投資者擁有。受金融危機波及，全球集裝箱箱 隊規模僅於二零零九年出現萎縮，屬一九七零年代有史以來首次，其後隨著集裝箱貿易日 益蓬勃而於二零一零年重拾升軌。
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一九八零年至二零一二年的全球集裝箱箱隊（百萬個標準箱）
36 32.3 32 30.0 28.2 27.3
28 26.6 25.0
24 23.1 21.3 19.9 20 18.0 16.5 15.5 16 14.9 13.5 12.5 11.5
12 10.6 9.7 8.8 8.1 7.6 6.9
8 6.4 6.0 5.6 5.2 5.0 4.9 4.5 4.1 3.9 3.6 4 3.2
0 預測 預測 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
資料來源：IHS Ｈarrison Consulting
集裝箱及集裝箱貨物
集裝箱乃符合國際標準化組織(ISO)標準所建並用於貨物聯運的大型鋼箱，由鋼架及 鋼角件組成，全部或部分被鋼板及鋼門包圍。國際貿易所用的集裝箱一般寬 8呎、8呎6吋（標 準）或9呎6吋（高櫃） 高，長 20呎、40呎或45呎。集裝箱可分為四大類：
‧ 乾貨集裝箱： 乾貨標準集裝箱由鋼頂、鋼底及側板組成，並配以木地板及鋼門。 乾貨集裝箱佔全球集裝箱箱隊約90%，用以運載各類半製成品、製成品、原材料 及農產品。
‧ 乾貨特種：乾貨特種集裝箱與乾貨標準集裝箱相似，略經改良後可運載特定貨 物或作特定用途，當中包括開頂式、框架、散貨、超通風及開邊式集裝箱。
‧ 冷凍：冷凍集裝箱（或「冷藏箱」 ）配有絕緣不銹鋼面及頂板、複合地板，集裝箱 前端外置的衡溫器可控制集裝箱內溫度。冷藏箱則運載魚肉蔬果等冷凍及冷藏 食品。
‧ 罐箱： 罐式集裝箱的不銹鋼圓罐內置於ISO鋼架內。罐箱用於運載液態工業化學 品及果汁及酒等可飲用流質。
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下表載列按標準箱及投資價值計的全球集裝箱箱隊細分。
二零一一年六月三十日按集裝箱類型劃分的集裝箱箱隊
集裝箱類型 佔總箱隊百分比 裝貨類型 標準箱 美元 乾貨標準 89% 60% 製成品、傢俱、電器及衣物 乾貨特種 4% 7% 玻璃片、大型器械、汽車及穀物 冷藏箱 6% 23% 冷凍及冷藏魚肉蔬果 罐箱 1% 10% 工業化學品及可飲用流質
資料來源：Harrison Consulting
集裝箱行業的主要參與者
集裝箱製造商
隨著集裝箱製造業過去十年快速增長，中國的集裝箱產量全球佔比由一九九零年的 不足10%增加至二零零零年的80%以上，就此奠下龍頭地位，二零一零年的產量更佔全球產 量逾95%。下圖顯示全球主要製造商的市佔率。
二零一零年全球各領先集裝箱製造商的市場份額
新華昌集團 11.41%
勝獅貨櫃 上海寰宇 企業 7.60% 有限公司 23.95% 馬士基集裝箱 4.75% 其他中國生產商2.85% 中集集團 47.53% 其他非中國 生產商1.90%
資料來源：Harrison Consulting
受強勁需求增長帶動，集裝箱產能於二零零零年至二零零八年快速上升，但在二零 零九年因部分工廠缺乏訂單而關閉導致整體產能回落。下圖顯示兩更工作制所估計的最大 年產能，並將之與年產量相比。本分析反映製造商於二零零八年及二零零九年面對的產能 過剩問題。
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二零零零年至二零一零年的集裝箱產能及產量（百萬個標準箱）
7.0 年產能 年產量 6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
資料來源：Harrison Consulting
二零一零年底市場對集裝箱新箱需求強勁，一些製造商更暗示將增加產能。例如，勝 獅表示其產能預計由二零一零年的750,000個標準箱增加至二零一一年的850,000個標準箱。
集裝箱班輪公司
集裝箱航運的發展與集裝箱貿易同步增長，成為規模龐大的全球業務。二十大班輪 公司主導市場，於二零一零年合共佔全球運力約 80%，其中前五大班輪公司馬士基航運（丹 麥）、地中海航運（瑞士） 、達飛輪船 （法國） 、長榮海運 （台灣） 及赫伯羅特（德國） 於二零一零 年佔全球運力約40%。
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於二零一零年十二月三十一日之30大集裝箱班輪公司的市場份額
中海集運 3.2% MOL 2.8% Hanjin Shipping 3.2% NYK 2.6% Humburg Süd 2.5% COSCO 3.6% OOCL 2.4%
CSAV 3.9% K Line 2.2% Yang Ming 2.1%
APL 4.0% Zim 2.1%
HMM 1.9%
HapagLloyd 4.0% PIL1.7% UASC 1.4% Wan Hai 1.2% TS Lines 0.6% Evergreen 4.1% HDS 0.6% CCNI 0.4% X-Press Feeder 0.4% MISC 0.4% RCL 0.3% Hainan PO Grilmaldi 0.3% Matson 0.3% 達飛輪船 8.1%
其他航運公司 12.7%
MSC 12.3%
馬士基航運 14.3%
資料來源：Harrison Consulting
二零零八年第一季至二零一一年第一季的特定主要班輪公司總季度淨收入（百萬美元） 年第一季 年第二季 年第三季 年第四季 年第一季 年第二季 年第三季 年第四季 年第一季 年第二季 年第三季 年第四季 年第一季 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011
資料來源：Harrison Consulting
全球五十大集裝箱班輪公司中有六家（中遠集運、中海集運、海豐、海南泛洋航運有 限公司、中外運及大新華輪船位於中國，連同香港的東方海外共佔全球集裝箱航運市場約 10%。
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中國的集裝箱出口運輸量持續增長，中國班輪公司享有的區位優勢，將有助其於未 來繼續擴大全球市場的佔有率。下表顯示過去十年中海集運為增速最快的主要亞洲集裝箱 公司。
二零零零年至二零一零年主要亞洲集裝箱班輪公司箱隊之平均年增長率比較
16% 14% 12% 10% 8%
6% 中國海運 東方海外 陽明 商船三井 太平船務 4% 川崎汽船 中遠集運 總統輪船 現代商船 日本郵船 韓進
2% 長榮 0%
資料來源：Harrison Consulting
集裝箱出租商
集裝箱租賃市場在過去很長一段時間，一直由美國出租商壟斷，十大出租商當中有六 家(Textainer、Triton、TAL International、SeaCube、Cronos及CAI) 均位於美國。然而，亞洲 的市場地位不斷上升，如中資出租商 Florens 和本公司已排名全球前十名。甚至 GE SeaCo 近 期亦將其公司總部從倫敦移到新加坡。
近年來行業的趨勢是行業集中度不斷提高，這是因為大型集裝箱出租商所享有規模 經濟，使得他們較小型競爭對手獲得成本優勢，也使得他們更容易為拓展業務作出相當大 規模的資本開支。
於二零零八年、二零零九年及二零一零年，全球領先出租商透過購買新集裝箱實現 內部增長，並透過一系列的箱隊收購項目擴充規模。下表載列領先出租商自二零零八年起 進行的一系列箱隊收購項目：
收購方或管理人 目標 Textainer Gateway、Capital Lease、Capital Intermodal、Xines 及 Amfi con SeaCube Carlisle、Interpool 及 Magnum Lease CAI Consent Leasing Cronos UES Hamburg
資料來源：Harrison Consulting
於二零一零年十二月三十一日，五大集裝箱出租商佔全球租賃集裝箱箱隊超過 60%，
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十五大集裝箱出租商則佔95%。下表顯示截至二零一零年年底的十五大出租商的箱隊，先 按標準箱計算，後按成本等量單位計算，同時顯示了各出租商的成本實際單位市佔率。
截至二零一零年十二月三十一日，按箱隊規模劃分的十五大集裝箱出租商
佔總成本 佔總標準箱 自有成本 總成本 實際 出租商 自有百分比 自有標準箱 總標準箱 百分比 實際單位 實際單位 單位百分比 Textainer ...... 45% 1,035,000 2,300,000 18.2% 972,974 2,162,165 15.9% Triton ...... 100% 1,750,000 1,750,000 13.9% 1,826,413 1,826,413 13.5% TAL ...... 95% 1,327,150 1,397,000 11.1% 1,489,677 1,568,081 11.6% Florens ...... 54% 880,740 1,631,000 12.9% 832,411 1,541,502 11.4% GE SeaCo...... 100% 910,000 910,000 7.2% 1,224,926 1,224,926 9.0% SeaCube ...... 61% 488,000 800,000 6.3% 601,084 985,383 7.3% Cronos ...... 10% 65,000 650,000 5.2% 81,521 815,205 6.0% CAI...... 32% 246,400 770,000 6.1% 227,377 710,553 5.2% Gold ...... 7% 35,700 510,000 4.0% 31,577 451,095 3.3% 本公司...... 85% 344,945 405,963 3.2% 316,505 369,963 2.7% Exsif ...... 80% 29,600 37,000 0.3% 296,000 370,000 2.7% Beacon ...... 100% 250,000 250,000 2.0% 280,397 280,397 2.1% UES ...... 5% 15,000 300,000 2.4% 13,268 265,350 1.9% Eurotainer...... 80% 16,000 20,000 0.2% 160,000 200,000 1.5% Blue Sky...... 5% 6,500 130,000 1.0% 6,028 120,563 0.9% 其他 ...... 30% 225,000 750,000 6.0% 203,400 678,000 5.0% 總計 ...... 7,625,035 12,610,963 100.0% 8,563,558 13,569,596 100.0%
資料來源：Harrison Consulting
集裝箱出租商自三大主要來源賺取收益：(i)租賃其自有集裝箱資產；(ii)租賃第三方 擁有的集裝箱資產；及(iii)於二手市場買賣集裝箱。
出租商的分類存在巨大差異，但主要集裝箱出租商的箱隊大多由自有集裝箱（佔出租 商整體箱隊約60％）和管理集裝箱（佔出租商整體箱隊約約40％）組成。倘投資者交託集裝箱 資產予管理人，而管理人亦自行管理其自有箱隊，當中潛在利益衝突會透過定期（一般為每 季）發放箱隊管理報告予投資者而釐清。一般情況下，報告讓投資者信納其資產均按既定程 序的公正手法管理。
儘管所有集裝箱出租商均須出售其自身的舊集裝箱，然而，並非所有集裝箱出租商 於二手市場進行買賣（即買入及出售）。兩大租賃公司貿易商 Textainer 和 TAL 一方面出售其 自身的舊集裝箱，另一方面亦買賣第三方設備，使貿易業務有利可圖。此外亦有特種集裝 箱貿易公司 Mobile Mini、WCT 及 Royal Wolf，該等公司無直接隸屬於指定集裝箱出租商或 班輪公司。倘貿易商一邊出售自有設備，一邊出售第三方設備，擁有人及銷售代理協定銷 售審批手續、最低售價及╱或盡量提升售價措施且無迫使任何一方供應或出售定量設備的 合同條款一般可解決租賃業務上的任何利益衝突。
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集裝箱出租商的盈利較集裝箱班輪公司（其盈利表現波動性已於上文中論述）穩定。 下圖乃10家選定班輪公司總收入淨額與五名出租商總收入淨額的比較（有關選項佔其各自市 場約50%）。圖表顯示各組別的總收入淨額佔二零零五年收入淨額的百分比。
集裝箱班輪公司 集裝箱出租商
預測
資料來源：Harrison Consulting
集裝箱租賃
租賃理由
全球集裝箱箱隊約45%（約12.5百萬個標準箱）由集裝箱出租商擁有或管理。集裝箱班 輪公司及其他貨運公司等營運商租賃其大部分集裝箱箱隊的原因如下：
• 拓展另類融資渠道
集裝箱出租商為業務增長快、資本需求大的班輪公司及其他貨運公司提供另類 資本來源。
二零零八年以前，班輪公司及出租商發出的新集裝箱訂單分別佔55%至60%以及 40%至45%。然而，由於班輪公司於二零零九年錄得虧損後須保留現金，其新訂 單所佔份額下跌。於二零一零年，班輪公司約佔40%的新集裝箱訂單，而出租商 則佔餘下份額。根據目前的購買模式以及班輪公司為維持其集裝箱箱隊所擁有 部分而作出的嘗試，預期班輪公司將於二零一一年佔新集裝箱訂單約50%。
• 增加經營靈活性
租賃集裝箱可用於滿足短期的高需求量或特定地區突如其來的需求，並可提供 新的臨時性服務。鑒於高需求地區的營運商經常出現集裝箱短缺情況，租賃集 裝箱亦可滿足其需求。
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• 達致節省營運成本
班輪公司可把低需求地區提取的集裝箱調往高需求地區，從而減低營運成本。
• 改善箱隊組合靈活性
租賃集裝箱設施營運商須持續調整其箱隊中的集裝箱種類、箱齡、自營百分比 及地區分佈。
誠如下圖所示，營運商於一九九八年至二零一零年間租賃其大多數的集裝箱箱隊：
一九九八年至二零一零年出租商及班輪公司於集裝箱箱隊比例
租賃業務的主要特性
為管理業務運作，出租商須設有可於多個地點追踪大量集裝箱箱隊的特定管理資訊 系統，並可處理全球各地客戶的租賃、管理、操作、維修及其他雜費等發票，同時亦須於 主要集裝箱港口地區或鄰近地方設有第三方堆場設施網絡。
然而，儘管出租商的追踪系統可管理大量集裝箱，惟追踪信息範圍遠較營運商狹窄。 由於集裝箱由承租商負責，故出租商一般無記錄在租集裝箱的位置或狀況等相關數據。因 此，對於租期為五年的集裝箱而言，出租商記錄的唯一追踪數據一般為租賃首日的出租資 料及租賃於五年後結束時的退箱資料。此舉令行內新手可於業務取得經濟規模效益前一直 延遲投資於昂貴的追蹤及發賬系統，對彼等起了莫大裨益。
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使用率對出租商來說是其中一個最重要的業績指標。集裝箱退租時不僅停止賺取租 金收入，更開始錄得儲存費。因此，出租商的首要任務為盡量降低堆場庫存量，方法如下：
‧ 向承租商提供各種優惠，以延長而非終止現有租賃。
‧ 培訓及留聘營運及行政人員，確保承租商迅速批准集裝箱維修，集裝箱可即時 於其後交付的堆場妥善完成維修工作。
‧ 向承租商推廣可供動用的堆場設施，同時提供適當的財務優惠，於過剩地區租 賃集裝箱。
‧ 與承租商洽談特定調運租賃，促使彼等使用由過剩地區運往需求地區訂有單程 租賃的集裝箱。
‧ 在商業合理的成本下銷售閑置集裝箱。
‧ 透過班輪公司調運集裝箱至高需求地區。
集裝箱租賃市場的競爭形勢
十大集裝箱出租商於二零一零年十二月三十一日的概要如下：
Textainer Group Holdings： 於一九七九年成立，總部設於美國，紐約證券交易所上市 公司 Textainer 踞為全球最大集裝箱出租商，坐擁約2.3百萬個標準箱的箱隊。該公司透過購 買新設備、收購箱隊及管理協議多管齊下，壯大業務。
Triton Container International： 於一九八零年成立，總部設於美國，Triton 於二零一一 年由私人股本公司 Warburg Pincus 及 Vestar Capital 自 Pritzker 家族收購所得。Triton 的箱隊有 約1.75百萬個標準箱，包括10萬個冷藏箱集裝箱的標準箱，全為自然增長的成果。
Florens： 於一九八七年成立，總部設於香港，Florens 由集裝箱碼頭營運商中遠太平 洋持有，箱隊規模約達1.63百萬個標準箱。Florens 向姊妹公司 CIMC 購買集裝箱擴充業務， 並向姊妹公司中遠集裝箱運輸有限公司出租其大部分箱隊。
TAL International： 於一九六三年成立，總部設於美國，紐約證券交易所上市公司 TAL International 的箱隊超過1.3百萬個標準箱。TAL International 主要透過購買新集裝箱擴充業 務，除了乾貨標準箱隊外，亦置有大量乾貨特種集裝箱及冷藏箱集裝箱。
GE SeaCo： 總部設於新加坡的 GE SeaCo 於一九九八年成立，箱隊有近90萬個標準 箱，其中計有全球第二大冷藏箱隊共11萬個標準箱，另有罐式集裝箱及多款乾貨特種集裝 箱。
SeaCube Container Leasing： 私人股本集團 Fortress 於二零零七年收購前出租商 Interpool 及 Carlisle 的集裝箱組合業務，把集裝箱組合整合成一支新箱隊，重新包裝為 SeaCube，並 於二零一零年在紐約證券交易所上市。SeaCube 的箱隊有約80萬個標準箱，當中12萬個標準 箱的冷藏箱隊規模冠絕全球。
Cronos Group： 於一九七八年成立，總部設於美國，Cronos 於二零一零年重組後由
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Kelso & Company 持有最大股權，Transportation Capital Group 亦增持股權。Cronos 是業內最 多元化的箱隊之一，並擁有約65萬個標準乾貨箱、冷藏箱、罐箱及框架箱。
CAI International： 於一九八九年成立，總部設於美國，紐約證券交易所上市公司 CAI 的箱隊有約77萬個標準箱。CAI 雖有經營若干冷藏箱集裝箱，但主力為乾貨標準集裝箱箱 隊。
Gold Container： 於一九八三年成立，總部設於法國，Gold 屬法國 Touax Group 旗下公 司，箱隊內的乾貨標準集裝箱有約50萬個標準箱。
本公司：本公司為中國海運的子公司，一九九七年於香港註冊成立，於二零零六年 開始租賃集裝箱予獨立第三方。透過向全球領先製造商包括其姊妹公司上海寰宇購買集裝 箱加快業務增長，本公司箱隊現有超過40萬個乾貨及冷藏箱集裝箱兼備的標準箱。
本公司與其他領先出租商的比較
下表比較特定領先出租商的使用率及平均箱隊隊齡。
特定出租商的集裝箱箱隊使用率及平均隊齡
本公司 Florens SeaCube TAL Textainer 二零一零年平均使用率 ...... 99.05% 97.3% 98.0% 96.0% 95.0% 二零一零年十二月三十一日的 平均箱隊隊齡（按年計）. . . . . 4.45 5.36 5.3(1) 6.30 7.5(2)
附註： (1) 於二零一零年六月三十日 (2) 按早前資料作出的估計
該等數據顯示與 Florens、SeaCube、TAL 及 Textainer 相較之下，本公司於二零一零年 十二月三十一日的集裝箱箱隊較為年輕且二零一零年平均使用率較高。由於本公司經營的 集裝箱箱隊包括已訂立定期租賃直接從廠房交付的較新集裝箱，本公司於現有發展階段毋 須大費周章，重新營銷租賃期滿後所交付的舊集裝箱，以專注發展長期租賃，故本公司目 前的箱隊使用率較高。
下圖比較本公司集裝箱箱隊與特定主要出租商自二零零六年以來的增長速度。圖表 顯示，即使本公司集裝箱箱隊尚未成為最大箱隊之一，其增速已超越部分競爭對手。
於二零零六年至二零一零年期間，全球集裝箱箱隊數目由23.1百萬個標準箱增至28.2 百萬個標準箱，增幅約22%；而出租商擁有的出租商自有集裝箱箱隊由10.2百萬個標準箱增 至12.7百萬個標準箱，增幅約25%。在此期間，本公司的集裝箱箱隊由262,049個標準箱增至 405,963個標準箱，增幅達55%；而本公司佔出租商擁有的集裝箱箱隊比重由2.6%增至3.2%。 於二零一一年至二零一五年期間，預期全球集裝箱箱隊的年增長率約為7%，並將於二零 一五年年底達到39.5百萬個標準箱。
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二零零六年至二零一零年的特定出租商的集裝箱箱隊增長（二零零六年為基準）
資料來源：Harrison Consulting
集裝箱價格、經濟可使用年期、租賃日租及租賃類別
新集裝箱價格
廿呎標準乾貨集裝箱的價格為其他各種乾貨集裝箱的指標，每月價格波動幅度可能 會較大，但過去十年一直呈現升勢，與期內鋼材價格上升相符。冷藏箱集裝箱的價格在過 去二十年來大多持續下滑。短期價格依賴於需求因素，產能不足能推升短期價格，同樣地 集裝商製造商擴大產能亦能使短期價格下降。
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一九九零年至二零一一年上半年全新廿呎標準乾貨及40呎高櫃冷藏箱集裝箱的價格（美元）
資料來源：Harrison Consulting
乾貨集裝箱價格的關鍵推動因素在於鋼材價格。下圖載列過去六年熱軋鋼卷的成本 與廿呎標準乾貨集裝箱的價格比較。
二零零六年一月至二零一一年六月的鋼材與集裝箱價格比較（二零零六年一月為基準）
中國熱軋鋼卷價格 廿呎標準集裝箱價格 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 8 6 4 2 2 8 6 4 2 2 8 6 4 2 5 2 2 5 8 6 4 2 3 1 8 6 4 2 2 10 10 10 12 10 10 年7月 年9月 年1月 年3月 年5月 年7月 年9月 年1月 年3月 年5月 年7月 年9月 年1月 年3月 年5月 年7月 年9月 年1月 年3月 年5月 年7月 年9月 年1月 年3月 年4月 年6月 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年11月 年11月 年11月 年11月 年11月 年1 年1 年1 年1 年 年 年 年 年 年 06 06 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 11 11 11 11 09 09 09 09 08 08 08 08 07 07 07 07 06 11 11 06 06 06 06 06 06 10 10 10 10 06 07 08 09 10 09 08 07 10 09 08 07 06 06 10
資料來源：Harrison Consulting
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二手集裝箱價格
二手（以非海運為主） 市場現時對集裝箱的需求強勁。因此，亞洲內短缺情況特別嚴 重的部分地區價格已接近歷史高位。
下圖顯示，儘管新舊集裝箱價格於過去二十年大幅波動，箱齡介乎 12至15年的廿呎 標準乾貨集裝箱的轉售市價一直保持於當前新集裝箱價40%以上。其他乾貨集裝箱類型的 轉售價一般為新集裝箱價格的25%至35%。冷藏箱集裝箱的轉售價一直為同類新設備價格的 20%。
一九九零年至二零一一年上半年箱齡介乎12至15年的二手廿呎標準乾貨集裝箱價格（美元）
資料來源：Harrison Consulting
經濟可使用年期
儘管業內慣例隨時有變，集裝箱出租商一般假設乾貨標準及乾貨特種集裝箱的可使 用年期為12年至15年，冷藏箱集裝箱為 12年。
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租賃日租
由於首份租賃的日租按出租商規定的回報率乘以新集裝箱價格計算，集裝箱價格波 動可從收取承租商租賃日租的相應變化中反映。下圖顯示，儘管每年的首次長期租賃日租 差距極大，但卻與新集裝箱價格相關。
二零零零年至二零一一年（預測）的廿呎標準乾貨集裝箱價格及首份租賃的日租（美元）
$3,100 $1.15 $2,900 新價格(左軸) $1.05 $2,700 首次租賃日租(右軸) $0.95 $2,500 $2,300 $0.85
$2,100 $0.75 $1,900 $0.65 首份有期租賃的日租
新廿呎乾貨集裝箱價格 $1,700 $0.55 $1,500 $1,300 $0.45 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011預測
資料來源：Harrison Consulting
集裝箱租賃類別
集裝箱出租商提供兩大類集裝箱租賃：經營租賃及租買或融資租賃。經營租賃主要 包括有期租賃和靈活性租賃。
經營租賃
有期租賃
有期租賃主要包括租期一般介乎三至八年的長期租賃及租期一般少於三年的短期租 賃。全球租賃集裝箱箱隊約75%訂有有期租賃，年期一般為三至五年。根據有期租賃，營運 商一般自廠房或堆場提取集裝箱，用以運載貨物，於租賃期內支付定額日租費用，並於租 期結束時退還集裝箱予出租商的協定堆場地點。目前，廠房交付出租商購入的新集裝箱幾 乎全部訂下有期租約，確保出租商於集裝箱經濟年期的最初五至八年的收益盡量減低退箱 情況。新有期租賃的日租一般與出租商的指定回報率及當時的新集裝箱價格掛鈎。二零一 零年的集裝箱出現短缺情況，出租商於租賃新集裝箱時可討價還價，大幅提升毛利，平均 cash-on-cash回報由二零零八年及二零零九年約11%至12%上升至二零一零年至截至二零一一 年三月止的約14%至15%。目前市況顯示日後可能維持較高的cash-on-cash回報率。
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靈活性租賃協議
租賃集裝箱箱隊餘下25%大多訂有靈活性租賃協議。靈活性租賃協議的年期一般協定 為一年，期內承租商可於多個協定的地點提取及退還集裝箱。靈活性租賃協議偶爾規定最 短租期（一般為 30至60天），但一般無設定租箱數量。靈活性租賃協議的供應點主要為出租 商的堆場而非廠房。出租商就堆場供應的二手集裝箱收取的日租取決於多項因素，包括集 裝箱位置及箱齡、新集裝箱價格及二手集裝箱的整體供求平衡。
融資租賃
租賃中少量為融資租賃，據此承租商可選擇或必須於租期結束時購買集裝箱，而非 退還予出租商。於此等情況下，出租商根據設備價值、租賃年期及租賃到期款項設定的日 租金額，以賺取所需回報。
供給及需求
新集裝箱的交付時間為30至90天，遠較集裝箱船兩至三年的交付期為短。因此，集 裝箱箱隊較集裝箱船隊更能適應瞬息萬變的市況。當貿易需求於二零零八年下半年放緩， 集裝箱出租商及班輪公司暫停訂購集裝箱，集裝箱箱隊的新集裝箱幾乎即時停止交付。與 此相比，集裝箱船東及營運商仍接收二零零六至二零零七年貿易蓬勃時訂購的船隻。有見 及此，加上營運中的集裝箱每年有約 4%持續退役，二零零九年的集裝箱箱隊萎縮，集裝箱 船隊卻不斷擴大。因此，儘管二零一零年貿易回升，足以吸納所有過剩集裝箱，卻未能吸 納閒置的集裝箱船。
二零零零年至二零一零年的年度集裝箱船及集裝箱箱隊增長與年貿易增長比較
2.5 15% 2.0
1.5 10%
1.0 5% 0.5
0.0 0% 集裝箱貿易增長 2000 2001 20022003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 -0.5 船隊增長（百萬個標準箱） 船隊淨增長（標準箱） -5% -1.0 集裝箱箱隊淨增長（標準箱） 集裝箱貿易增長 -1.5 -10%
資料來源：Harrison Consulting
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集裝箱貿易及集裝箱船隊供求的重大差異於下圖列示。該圖顯示儘管集裝箱貿易及 集裝箱箱隊於過去十年的增長步伐相近，惟集裝箱船隊的增速驚人，導致船隊運力過剩。 即使業內盛行低航速，吸納了部分過剩運輸量，與集裝箱貿易運輸量需求比較，船隊運力 仍然供過於求。
二零零零年至二零一零年的集裝箱貿易、集裝箱船隊及集裝箱箱隊的增長比較
325% 300% 集裝箱貿易（標準箱） 275% 集裝箱船隊（標準箱） 250% 集裝箱箱隊（標準箱） 225% 200% 175% 150% 125% 100% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
資料來源：Harrison Consulting
相此之下，二零一零年的集裝箱嚴重短缺，情況預計於二零一一年持續，從出租商 箱隊的使用率創新高可見一斑。下圖顯示領先出租商的綜合使用率由二零零九年第三季的 87.4%上升至二零一零年第三季的98.1%，其後一直於該水平徘徊。
若計及班輪公司向出租商退還損壞集裝箱及須維修方可再出租的集裝箱，這麼高的 使用率意味着在全球任何堆場幾乎無可租用的庫存。此外，集裝箱新箱產能於二零一零年 被全線佔用，班輪公司須費煞思量方可找到足夠的集裝箱，為集裝箱出租商創造了有利的 市場環境。
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Textainer、TAL International、SeaCube及CAI集裝箱箱隊平均使用率（二零零八年第一季至預 計二零一一年第二季預測）
100%
98% 98.1% 98.2% 98.1% 96% 96.5% 95.9% 94% 94.8% 95.2% 95.3% 92%
90% 91.4% 91.6%
88% 88.4% 88.6% 86% 87.4% 84%
82% 08年第一季 08年第二季 08年第三季 08年第四季 09年第一季 09年第二季 09年第三季 09年第四季 10年第一季 10年第二季 10年第三季 10年第四季 11年第一季預測
資料來源：Harrison Consulting
集裝箱租賃前景
下表概述「行業概覽」一節指出的各種主要形勢，評估影響屬短期或長期性質，並列 出對集裝箱租賃的影響：
推動集裝箱需求的長期宏觀 影響集裝箱租賃的短期或 經濟、監管規例和技術走勢 一次性因素 對集裝箱租賃業務的影響 • 監管規例放寬及全球貿易 • 全球集裝箱箱隊於二零零 • 中國對新集裝箱的需求龐 一體化刺激海上貿易，增 九年萎縮，導致二零一零 大。 加集裝箱對航運貿易所佔 年貿易復甦時出現設備短 比率。 缺情況。 • 提高首份長期租賃的cash- on-cash毛利。 • 全球人口不斷膨脹及生活 • 集裝箱船運力（調 度 閒 水平調升，推動國集裝箱 置運力及交付新貨船）急 • 班輪公司願意於一般過剩 貿易擴張。 升，需要集裝箱箱隊的增 地區續租集裝箱，故可改 長配合。 善租賃的經濟效益，同時 • 亞洲製造產能擴大，觸發 亦可減省設備的儲存及調 區內的集裝箱出口量上 • 集裝箱公司的盈利波動， 運成本。 升。 限制了購買新集裝箱的可 動用資金，令集裝箱公司 • 重續租期的條款得到改 • 亞洲經濟增長強勁，故消 倍加依賴租賃。 善。 費開支及集裝箱進口量齊 升。 • 低航速驅使每年運載等量 • 增加與班輪公司進行銷售 貨物的集裝箱上升。 及租回以及新設備租購等 • 集裝箱航運效益增強，長 交易的機會。 途聯運貨運的成本因而下 • 中國修改勞動法令集裝箱 降。 製造商更加抗拒為應付旺 • 二手市場的集裝箱短缺， 季的潛在短期需求而提升 導致轉售價屢創新高，出 • 集裝箱箱隊的損耗率為每 產能。 租商出售舊箱的所得款項 年4%至5%。 亦不斷提升。
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新的乾貨集裝箱價格高企和強週期性運輸行業帶來持續波動的需求，是集裝箱租賃 行業的兩大挑戰。總的來說，因班輪公司在集裝箱供應商收到諸多限制，上述這些趨勢正 帶來不斷增長的集裝箱需求。因此，集裝箱出租商可伺機：
(a) 大大擴充經營租賃業務，而不會對日租或箱隊使用率構成不必要的壓力。
(b) 改善箱隊內的租賃經濟效益。
(c) 減少箱隊內的儲存及調運費。
(d) 與資本緊絀的班輪公司擴大集裝箱融資租賃業務。
(e) 按過往高價於二手市場出售舊設備。
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