JEUDI 3 OCTOBRE 2019 // SUPPLÉMENT GRATUIT AU NUMÉROSPÉCI 23046 | ISSN 0.153.4831 | NE PEUT ÊTRE VENDUAL SÉPARÉMENT LESECHOS.FR/ BOURSE N’ayez pas peur

L’ÉDITORIAL La bonne stratégie de Marie-Christine Sonkin

l arrive parfois que l’immobi- lisme soit la pire des décisions. pour investir I Et il semble bien que les épargnants français soient aujourd’hui paralysés par la peur d’investir à mauvais escient. Cer- tes, ils ne boudent pas l’immobi- lier, mais achètent davantage en recourant au crédit qu’avec l’épar- en Bourse gne accumulée. Cette épargne, ils la laissent massivement dormir sur leur compte courant. En témoignent 390 milliards d’euros qui, par définition, ne rapportent rien et dont la valeur s’érode au rythme – certes modéré – de l’inflation. Nos concitoyens affi- chent toujours un goût immodéré pour l’épargne sans risques : livrets réglementés mais aussi assurance-vie. Et le volet qui recueille le maximum de sous- criptions n’est pas celui en unités de compte mais celui en euros, à capital garanti, malgré des rende- ments en berne. Selon les derniers chiffres de la Banque de , les placements en actions cotées ne représentent que 5 % du patrimoine financier des ménages… Car la Bourse fait peur. Les particuliers, qui ont vécu le double traumatisme de l’explo- sion de la bulle des « dot com » en 2001 et de la crise des « subpri- mes » en 2008, portent encore les stigmates de leurs trop lourdes pertes. Les plus jeunes sont sou- vent davantage attirés par les sirè- nes d’une épargne de proximité. Des projets, très loin de bénéficier du strict cadre juridique dans lequel évoluent les sociétés cotées. Paradoxe encore plus grand, les épargnants, dont nombre de retraités, se laissent berner par des escrocs, spécialistes de diamants, terres rares et surtout de cryptoac- tifs au point d’avoir laissé – et ce n’est que le chiffre officiel – environ 1 milliard d’euros entre leurs mains en deux ans. Est-ce que ce sont les mêmes qui ont peur d’investir dans les fleurons de nos entreprises françaises ? Un inves- tissement pourtant peu risqué, pour peu qu’il soit envisagé sur le k long terme. stoc Il est temps de remettre la Bourse ter de au milieu du village de

Shut l’épargne. n

Retrouvez-nous le 3octobreà15h45 Groupe technologique, L’Internetdes Objets, créateur de solutions innovantes et champion “ de la croissance IoT, véritable changement de paradigme? INTERVENTION DE PIERRE CESARINI, PRÉSIDENT-DIRECTEUR GÉNÉRAL, CLARANOVA

@claranova_group @CesariniPierre www.claranova.com FR0013426004 CLA 02 // BOURSE Jeudi 3 octobre 2019

PORTEFEUILLE // Les actions restent le placement le plus rentable sur longue période. Mais les Français n’aiment pas le risque. La Bourse, un placement de long terme qui doit convaincre

Eric Benhamou des niveaux records de liquidités dans sions à la baisse des prévisions de et fiscale. « Nous privilégions @eric_benhamou leurs portefeuilles », observe Jean- résultats. Ensuite, la hausse s’est d’autres sous-jacents, comme Jacques Friedman, directeur des polarisée sur les valeurs de crois- l’immobilier, quel que soit le support, epuis le début de l’année, le investissements chez Natixis Wealth sance, laissant un écart de valorisa- jusqu’à 30 à 50 % du patrimoine, CAC 40, l’indice boursier Management. La brutale correction tion historique avec les valeurs cycli- mais aussi des fonds prudents, des D phare de la place de Paris, a boursière de l’hiver dernier et les ques, très largement décotées. Enfin, fonds spécialisés, notamment nordi- grimpé de 19 %. Sur cinq ans, le gain craintes de récession, compte tenu les scénarios macroéconomiques ques, quelques produits structurés et frôle les 30 % et, sur dix ans, l’indice d’un cycle de croissance historique- dressent un tableau plutôt sombre les fonds euros en position d’attente », tangente 50 % de hausse. Enfin, sur ment long, ont échaudé les meilleu- pour 2020, même si la guerre com- souligne-t-elle. En clair, l’immobi- les trente neuf dernières années res volontés. Quitte à rester à l’écart merciale n’a pas eu, pour l’instant, de lier reste perçu comme le place- boursières en Europe, il y a eu trente de la remontée des indices depuis réels impacts sur la croissance. La ment le plus adapté à une épargne années de hausses des indices et neuf janvier, dopés par le revirement des tentation est donc grande de profiter de long terme. Le dernier baromètre années de baisse. Les esprits cha- politiques monétaires redevenues de la hausse des indices pour pren- des conseillers financiers de Natixis grins souligneront que ces perfor- très accommodantes. dre ses gains et se remettre en cash. confirme cette tendance de fond à la mances sont spectaculaires mais Malgré ce soutien aussi specta- prudence : les allocations sur le cash heurtées et que les indices masquent culaire qu’inattendu des banques et sur les fonds euros ne cessent des évolutions très contrastées selon centrales, les gestions sont demeu- Certains titres sont d’augmenter depuis un an. les valeurs ou les secteurs. N’empê- rées prudentes, laissant passer la manifestement che, la Bourse apparaît comme un dynamique haussière depuis jan- décotés et restent Aversion au risque placement sûr et profitable à un hori- vier. Elles affichent au choix « un attrayants. Et la Bourse ? « Les actions sont des zon d’investissement de 5 ans et plus. optimisme prudent », « une appro- marchés exigeants et anxiogènes, qui che sélective » ou « une position nécessitent de la part de l’investisseur Un taux de détention d’attente sur des opportunités à sai- Il existe pourtant des raisons une réelle appétence. Finalement, peu en chute libre sir ». En clair, les portefeuilles sont d’espérer. L’économie mondiale ne de clients, même fortunés, réussissent Et pourtant, les Français n’aiment presque tous sous-pondérés sur les va pas si mal, après tout. Les liquidi- à raisonner vraiment sur le long pas les actions. Le nombre d’action- actions depuis janvier. tés abondantes dans les porte- terme et à conserver des positions, naires individuels a été divisé par Il faut cependant se rappeler que feuilles peuvent facilement se réin- surtout quand ils constatent que leur deux en dix ans, à environ 3 millions la baisse de la Bourse d’octobre à vestir dans les actions à chaque portefeuille titres a baissé de 20 % ! », personnes. Selon la dernière décembre 2018 a laissé un goût consolidation pour tenter de pren- explique Anne Desbiolles. « Les enquête de Kantar, le taux de déten- amer. Les fonds diversifiés patrimo- dre le train de la hausse en marche. Français n’aiment pas être en risque tion des actions en direct (PEA et niaux, censés amortir les chocs Enfin, des banques centrales sont et les actions présentent un risque, compte titres) est estimé à 6,2 % en boursiers, ont en effet particulière- déterminées à écarter à tout prix le quel que soit le cycle économique », mars 2019, son plus bas niveau ment souffert. Certains fonds risque de récession et les Etats évo- confirme Didier Roman, gérant depuis 2008. Une baisse également « stars », comme Carmignac Patri- quent de plus en plus l’idée de la chez Haas Gestion, qui pointe égale- constatée pour les fonds et sicav moine, ont ainsi perdu plus de 10 % relance budgétaire. Dans les détails, ment le manque de culture finan- investies en actions, dont le taux de en 2018 et vu leurs encours fondre. certains titres sont manifestement cière pour expliquer cette défiance, SUR INTERNET détention a chuté à 2,3 %. Le recul est Les fonds actions « défensifs » n’ont décotés et restent attrayants. presque culturelle, vis-à-vis de la d’autant plus significatif chez les par- pas été non plus au rendez-vous. Dif- D’autant que le dividende est Bourse. ticuliers les plus âgés et les plus aisés, ficile alors, pour les conseillers devenu pour de nombreuses Le Baromètre 2018 de l’épargne et souligne l’Autorité des marchés financiers, de justifier auprès de valeurs un élément fort de soutien de l’investissement ne dit pas autre Les sites financiers (AMF) dans sa lettre de leurs clients l’intérêt des actions des cours. Autant d’arguments qui chose : le niveau de risque reste le l’observatoire de l’épargne. Seule la dans le cadre d’une gestion patrimo- ne convainquent guère nombre de premier critère de choix d’un place- détention via des unités de compte niale. Revenir sur les actions peut en conseillers en gestion de patri- ment (59 %), devant le rendement au sein de l’assurance-vie progresse. effet apparaître risqué. Pour plu- moine. « Nos clients adoptent des (54 %) et la liquidité (45 %). Seul un pour se former En Europe, les fonds actions pour les sieurs raisons. La hausse des der- profils prudents car il existe trop changement des mentalités pour- particuliers ont enregistré 78 semai- niers mois repose plutôt sur un phé- d’incertitudes sur le cycle économi- rait faire basculer les épargnants chés d’instruments financiers. nes de décollecte sur les 81 dernières, nomène de rattrapage que sur une que », constate Anne Desbiolles, vers les actions. La nécessité de Les mystères des marchés Véritable gendarme de la finance, soit près de 100 milliards d’euros de croissance des bénéfices des entre- fondatrice du cabinet lyonnais recourir progressivement aux peuvent effrayer l’investis- l’autorité est investie d’un pouvoir flux négatifs depuis le début de prises. Et les niveaux actuels n’intè- Anne Desbiolles & Associés, spécia- retraites par capitalisation pourrait seur débutant. Pour l’aider réglementaire, d’enquête et de l’année. « Les gérants actions affichent grent pas encore les probables révi- lisé dans l’ingénierie patrimoniale jouer le rôle de déclencheur. n à effectuer ses premiers sanction à l’égard des acteurs des pas, plusieurs sites ont mis marchés financiers qu’elle super- en place des outils pour vise, contrôle et certifie. Sur son site INDICATEURS lui permettre d’y voir plus on peut trouver l’ensemble de l’évo- clair et éviter les pièges. lution de la réglementation parfois Visite guidée. très technique, mais aussi un espace dédié aux épargnants avec Les cinq ratios financiers Samir Touzani des rubriques qui permettent de @sam-touzani mieux comprendre les produits financiers ou de connaître ses Investir en Bourse ne se résume droits en tant qu’investisseur indi- à connaître pas à suivre le cours du CAC 40 ou viduel. Une chaîne YouTube a éga- les soubresauts de Wall Street. lement été créée où sont détaillées Pour comprendre les techniques aussi bien les techniques de diversi- comme les cadres d’investisse- fication en actions que les moyens Comprendre la Bourse c’est de l’action par la valeur nette comp- ment, des organismes et associa- pour se prémunir contre les arna- également se familiariser table ou actif net (valeur des actifs tions reconnues ont développé des ques sur Internet. avec des indicateurs moins les dettes) par action de sites Internet pour y voir plus clair. Site Web : https://www.amf- ou des ratios financiers qui l’entreprise. Plus ce ratio est élevé, france.org/ permettent une première plus le marché est prêt à payer cher La finance pour tous approche dans la sélection pour une valeur. L’actif net doit Comme le souligne sa signature La F2iC de valeurs. Revue de détail représenter la valeur « intrinsèque » « La finance pour tous », l’Institut La Fédération des investisseurs des cinq indicateurs de l’entreprise, si elle devait vendre pour l’éducation financière du individuels et des clubs d’investis- préférés des boursiers. tous ses biens et rembourser tous ses public (IEFP) s’adresse à tous les sement (F2iC) est un instrument crédits. Un ratio supérieur à 1 indi- publics : enfants, jeunes, adultes, de liaison pour les particuliers qui que que la valeur « intrinsèque » de actifs et retraités. L’information souhaitent se former et s’informer 1 LE BPA (BÉNÉFICE NET PAR l’entreprise est supérieure à sa capi- qui est proposée intègre les ques- sur la Bourse, seuls ou en partici- ACTION) talisation boursière. Ce ratio est tions clés des finances personnel- pant à un club. Elle met à leur dis- Le boursier doit pouvoir comparer cependant de moins en moins uti- les (budget, épargne, placement, position un certain nombre de une entreprise avec une autre. Pour lisé, sauf par les investisseurs Bourse…). Association reconnue supports pédagogiques permet- comparer le bénéfice d’une valeur « value », qui recherchent les socié- d’intérêt général, elle a été créée tant de s’initier aux marchés avec ses pairs, il faut tenir compte du tés décotées sur le marché par rap- pour favoriser et promouvoir la financiers et à la formule du club nombre d’actions. Il convient donc port à leur actif net. culture financière des Français. Le d’investissement, son fonctionne- de diviser le bénéfice net par le nom- néophyte trouvera toutes les infor- ment juridique, comptable et bre de titres en circulation (BPA). Ce 5 LA PRIME DE RISQUE mations dont il a besoin sur ce site financier. Dans sa rubrique ratio peut être historique (sur la base La prime de risque mesure le risque à vocation pédagogique. Dans sa « Pédagogie », son lexique de la d’un bénéfice déjà publié), mais il est que l’investisseur est prêt à prendre rubrique consacrée aux place- Bourse ou des articles comme surtout utilisé par les investisseurs sur un actif. Elle se calcule comme ments, on trouve, par exemple, « Pourquoi et comment investir sur la base des estimations de crois- donc un titre qui se paie « cher » par centage. Les entreprises matures, l’écart entre le taux d’intérêt d’un actif des réponses aux « questions clefs au lieu de spéculer ? », sont très sance de BPA sur l’année en cours ou rapport à la moyenne des actions bien établies sur leurs marchés ou en non risqué (une obligation d’Etat) et avant d’investir » comme « quelles utiles pour se donner un cadre et l’année suivante. La Bourse est avant européennes (14 fois les BPA). Mais situation de rente, ont tendance à le rendement d’un actif risqué (obli- précautions prendre » ou « qu’est des principes pour faire ses pre- tout un pari sur l’avenir. ce prix reflète les performances de offrir de meilleurs rendements, gation ou action). En général, une ce qu’une action ? ». miers pas en Bouse. l’entreprise. Le PER est un indica- comme les services aux collectivités prime de risque élevée est un signal Site Web : https://www.lafinan- Site Web : https://www.f2ic.fr/ 2 LE PER (« PRICE EARNING teur très prisé des investisseurs. (concessionnaires d’autoroutes…). d’achat, car elle traduit une méfiance cepourtous.com/ RATIO ») En revanche, les entreprises en forte des investisseurs pour les actifs ris- 4 Le PER (ou PE dans le jargon bour- 3 LE TAUX DE RENDEMENT croissance distribuent générale- qués et donc une opportunité L’Autorité des marchés sier) mesure le prix d’un BPA. Il se Le rendement mesure la rentabilité ment moins (ou pas du tout) de divi- d’achat. La prime de risque peut être financiers À NOTER calcule en divisant le cours de que procure le dividende distribué à dendes. Et leur valorisation généra- calculée sur une valeur, un secteur ou L’Autorité des marchés financiers L’AMF et La finance pour tous l’action par le BPA. C’est un multiple l’actionnaire au cours de l’action. Il se lement plus élevée tire logiquement une classe d’actifs en général. La (AMF) a pour mission de veiller à la viennent de lancer une de valorisation qui donne une calcule en prenant le montant des le taux de rendement vers le bas. prime de risque sur les actions euro- protection de l’épargne investie application Finquiz Jeunes « valeur » à une action sur le mar- dividendes versés par action au péennes est d’autant plus élevée (6 %) dans les instruments financiers, à pour jouer et tout apprendre ché. Ainsi, Air Liquide se paie 24 fois cours de l’année et en le divisant par 4 LE PRICE-TO-BOOK que les taux sont bas (négatifs même l’information des investisseurs et sur la finance du quotidien son BPA estimé pour 2019. C’est le cours du titre. Il s’exprime en pour- Ce ratio se calcule en divisant le prix sur les emprunts d’Etat). — E. B. au bon fonctionnement des mar- et l’économie. Les Echos Jeudi 3 octobre 2019 BOURSE//03

INITIATION // La Bourse est un univers complexe qui nécessite un apprentissage, de la patience et du sang-froid. Car c’est un investissement de long terme. Comment bien débuter en Bourse

Eric Benhamou la diversification de son porte- dernière : le CAC Small a perdu @eric_benhamou feuille. Cette diversification peut 26 % en 2018. s’opérer par zone géographique, oins d’un Français sur par type de valeurs (grandes ou • UNE DISCIPLINE DE FER cinq se déclare prêt à petites capitalisations) ou par En Bourse, il vaut mieux se fixer des M investir en Bourse. Et la secteur d’activité. Il est toujours objectifs et s’y tenir. C’est le cas pour France compte à peine 4 millions utile de conserver une poche de le style de gestion (prudent ou plus d’actionnaires individuels. Deux liquidités pour saisir, le cas offensif) mais aussi pour les objec- raisons expliquent ce désintérêt : échéant, des opportunités de tifs de gains sur une valeur. Le plus une forte aversion au risque marché. Sur les actions, il est tou- difficile est de savoir reconnaître – autrement dit, la peur de perdre jours conseillé d’investir dans des ses erreurs et vendre un titre qui ses économies – et l’absence entreprises de qualité, dont on baisse trop. Il ne faut jamais oublier d’éducation financière. comprend le modèle économique. deux principes : un titre qui chute Les effets de mode sont à éviter. de 99 % peut encore baisser de 99 % • POURQUOI ALLER Enfin, il est toujours possible de et un cours qui baisse de 50 % doit EN BOURSE ? diversifier son portefeuille avec augmenter de 100 % pour revenir à Les Français sont avant tout des fonds indiciels (qui répliquent son cours initial ! C’est ce redouta- friands d’assurance-vie et d’épar- les indices comme le CAC 40) ou ble effet de base qui rend la pente gne réglementée. Les actions sont des fonds thématiques (crois- aussi difficile à remonter après une pourtant un élément de diversifica- sance, « value », transition énergé- correction. n En Bourse, il vaut mieux se fixer des objectifs et s’y tenir. Photo Shutterstock tion du patrimoine financier qui tique, eau…). offre, sur le long terme, la meilleure performance, avec un rendement • AJUSTER LE NOMBRE moyen de 7 % par an (dividendes DE LIGNES réinvestis), selon l’Insee. Pour accé- Il est possible de débuter avec 4 ou 5 der aux marchés boursiers, il faut lignes (une ligne apparaît dans le ouvrir un compte titres ou un plan portefeuille pour chaque valeur ou d’épargne en actions (PEA). Ou les chaque fonds). Le montant de cha- deux. Ils sont de nature très diffé- que ligne ne doit pas être trop faible rente avec un impact important en compte tenu du coût moyen de ges- termes de fiscalité. Le compte titres tion d’une ligne (environ 30 euros est le placement libre par excel- par an). Généralement, un porte- lence, mais les plus-values et les feuille mature dispose de 15 à dividendes sont taxés à 30 %. Le 20 lignes, soit environ 5 % du porte- * PEA constitue pour sa part une feuille par valeur. enveloppe qui permet de s’affran- chir de l’impôt (mais pas des prélè- Les petites + vements sociaux) au prix de con- traintes en termes univers capitalisations 10% d’investissement et de disponibilité performent des fonds. en moyenne mieux sur votre • LA NÉCESSITÉ D’INVESTIR que les grandes PROGRESSIVEMENT capitalisations La volatilité (variation) des cours dans les cycles dividende est le principal frein à l’investisse- ment en actions. Tout est en effet de croissance. une question de timing. Commen- cer à investir en actions en pleine C’est dans cette L’Oréal récompense euphorie boursière peut s’avérer catégorie que ruineux. D’où l’importance de la fidélité de ses constituer progressivement son l’on trouve portefeuille. Il est tout à fait possi- de « petites pépites ». actionnaires ble de débuter avec 1.000 euros et de programmer des versements réguliers, même de faible montant. • GRANDES OU PETITES CAPITALISATIONS ? • SE DONNER UN HORIZON Les grandes capitalisations, celles En tant qu’actionnaires de L’Oréal, D’INVESTISSEMENT de l’indice CAC 40, voire de l’indice La Bourse rythme l’actualité quoti- SBF 120, présentent l’avantage de vous pouvez transférer ou inscrire vos titres dienne. Et pourtant, les actions doi- la liquidité et donc sont en théorie au nominatif avant le 31 décembre 2019, vent être considérées comme un moins susceptibles de connaître placement de long terme. Avec un de fortes variations de cours. Ce et ainsi percevoir un dividende majoré mot d’ordre : la patience. L’Autorité qui en pratique est de moins en de +10%dès 2022. des marchés financiers (AMF) pré- moins vrai. Les petites capitalisa- conise un horizon d’investisse- tions sont par nature moins liqui- ment d’au moins cinq ans. Mais un des (moins de titres en circulation Rendez-vous sur horizon de dix ans permet de et moins d’investisseurs) mais per- www.loreal-nominatif.fr mieux amortir les fluctuations de forment en moyenne mieux que marché. Ce qui suppose de ne pas les grandes capitalisations dans où vous trouverez le formulaire de investir en Bourse une épargne que les cycles de croissance économi- demande d’inscription au nominatif l’on souhaite disponible, dans la que. C’est dans cette catégorie que perspective d’un achat immobilier l’on trouve généralement de « peti- pur ou administré. par exemple. tes pépites ». Elles sont en revan- che plus attaquées en période de • DIVERSIFIER turbulences et ont été les pre- Nous vous conseillons d’effectuer le transfert SON PORTEFEUILLE mières victimes de la correction de La meilleure protection repose sur marché de la fin de l’année ou l’inscription de vos titres au nominatif avant le 10 décembre pour prévoir le Savoir passer ses ordres délai de transfert. Découvrez tous les autres avantages du La Bourse, c’est également l’art de passer un ordre nominatif sur www.loreal-nominatif.fr ou d’achat ou de vente au bon moment. Le plus simple contactez-nous au n° vert 0800 66 66 66. est de passer un ordre au prix du marché. Il sera forcé- ment exécuté dans la journée mais sans garantie sur le cours de la transaction. Le courtier s’engage simple- ment à effectuer l’opération « aux meilleures condi- tions de marché ». Opter pour un ordre à cours limité Pour en savoir plus sur le groupe L’Oréal, est plus sécurisant. Ces ordres fixent un plafond à découvrez notre Rapport Annuel sur l’achat et un plancher à la vente. Attention, à ne pas fixer des limites hors marché au risque de voir son www.lorealrapportannuel2018.com ordre non exécuté. Autre possibilité, les ordres à seuil de déclenchement, pour se protéger notamment de la baisse brutale d’un titre. Ils permettent de définir *Pour les actions continûment inscrites au nominatif depuis deux ans minimum au 31/12/19, un niveau de prix à partir duquel vous déclenchez dans la limite de 0,5 %ducapital pour un même actionnaire. un achat ou une vente. Une fois l’ordre exécuté, vous recevrez un « avis d’opéré ». 04 // BOURSE Jeudi 3 octobre 2019 Les Echos

PERSPECTIVES // Les grandes gestions ont entamé des arbitrages pour profiter des opportunités qui se présentent sur certaines valeurs ou secteurs décotés. Car, pour gagner en 2020, il faudra se montrer sélectif. Les secteurs à privilégier pour 2020

orce est de constater que le sance. « Alors que la croissance éco- F climat économique est assez nomique ralentit, il faut trouver des morose. L’OCDE table ainsi valeurs qui ont la capacité de faire sur une croissance économique progresser leur chiffre d’affaires, et mondiale de seulement 2,9 % en donc leurs bénéfices, estime Estelle 2019, avec un coup de frein particu- Ménard, responsable adjointe de la lièrement sensible dans la zone gestion thématique chez CPR AM. euro, qui devrait passer de 1,9 % en Les valeurs technologiques qui béné- 2018 à 1,1 % seulement. Ce contexte ficient de l’innovation de rupture se incite Frédéric Rollin, conseiller en paient, certes, 20 fois les bénéfices stratégie d’investissement chez Pic- mais, notamment dans les semi-con- tet AM, à une prudence certaine : ducteurs, elles ont encore des pers- « Nous sommes à la fois sous-expo- pectives de hausse des profits l’an sés aux actions, aux obligations prochain. Dans la santé, on trouve d’Etat et aux obligations d’entrepri- des valeurs de croissance plus défen- ses », expliquait-il début septembre. sives, soutenues par des tendances Autrement dit, aux principales comme le vieillissement de la popula- classes d’actifs. Les raisons du tion mais aussi la concentration du ralentissement sont diverses. secteur. » Les valeurs du luxe, à « Le virage de la Chine vers une éco- jouer de manière sélective, ont aussi nomie plus domestique et plus orien- un intérêt, par l’effet rareté et les tée vers les services a un impact, qui barrières à l’entrée importantes était déjà connu, sur sa croissance, dans le secteur. « Le luxe est un équi- rappelle Nuno Teixeira, directeur valent en Europe de ce qu’est la tech- de la gestion diversifiée de Dynamic nologie aux Etats-Unis », pour Solutions (Natixis IM). A cela reprendre la comparaison faite par s’ajoute la guerre commerciale sino- Nuno Teixeira. américaine, qui ne devrait pas aller vers une escalade mais où on ne voit pas non plus de résolution proche. Cet Avec la montée environnement est moins propice à la des inquiétudes, croissance mondiale et touche parti- certains investisseurs culièrement des pays exportateurs se sont repositionnés comme l’Allemagne. » Pourtant, tout ne partage pas le pessi- récemment misme, ou du moins l’attentisme, de sur des valeurs Frédéric Rollin sur les actions. de rendement. Les actions plutôt que les obligations La bonne solution pour équilibrer « Nous préférons nettement les son portefeuille ? « Une combinaison actions aux obligations gouverne- de secteurs de croissance, d’investisse- mentales, indique Daniel Morris, ments sélectifs sur des secteurs stratégiste chez BNPP AM. Les ren- cycliques offrant des valorisations dements obligataires très bas ne nous plus raisonnables, comme l’automo- semblent pas le signe d’une prochaine bile ou certaines valeurs en restructu- récession, mais plutôt du fait que ration économique », conclut Estelle l’inflation va rester durablement plus Ménard. basse. C’est positif pour les marchés d’actions, plus attrayants en relatif Prudence sur les bancaires que les obligations, mais il ne faut pas Ces dernières années, les valeurs de attendre plus de 5 à 10 % de perfor- croissance ont connu de bien mance sur les actions dans l’année à meilleures performances « value », venir. » Un autre élément reste favo- plus cycliques. Comme l’explique rable : la confiance des consomma- Alexandre Hezez, directeur des teurs reste solide. Les actions, investissements de Richelieu Ges- d’accord, mais lesquelles ? On peut tion, « les valeurs de croissance, et d’abord faire des choix géographi- notamment les technologiques, ont ques « Nous restons plus positifs sur été favorisées par la mondialisa- les marchés développés que les émer- tion ». Mais ces derniers mois, ce qui gents, qui sont souvent dépendants de est sans doute à relier à la guerre la Chine, où la production industrielle commerciale en cours, la « value » a a déçu, résume Daniel Morris. En repris un peu de terrain boursier, revanche, nous n’avons pas de choix notamment aux Etats-Unis. « En marqués entre les Etats-Unis, où la Europe, elle est en hausse de 7 %, tan- croissance est plus forte, et l’Europe, dis que les valeurs de croissance ont où les valorisations sont plus abandonné 7 % », note Estelle attrayantes. » Nuno Teixeira affiche, Ménard, chez CPR AM. Ce change- lui, plus de circonspection sur les ment de tendance incite à regarder Etats-Unis. « Les multiples de valori- les valeurs bancaires. « C’est le sec- sation y sont élevés alors que la renta- teur le plus massacré en Bourse bilité des sociétés l’est aussi et présente depuis dix ans, remarque Nuno peu d’amélioration possible, pré- Teixeira. Les banques européennes vient-il. Europe et Japon ont une valo- sont valorisées comme si elles étaient risation plus raisonnable et la renta- proches de la faillite alors que le net- bilité des entreprises est loin des toyage des bilans est en grande partie sommets. » fait, y compris en Italie. » Faut-il donc jouer un rebond des Rotations sectorielles valeurs bancaires ? Estelle Ménard Pour essayer de tirer le meilleur reste dubitative. « Certes, les banques parti d’un marché actions dont le ne se paient pas cher, à huit fois les potentiel est amoindri, on peut bénéfices attendus dans les douze aussi prendre des vues sectorielles mois, explique-t-elle. Mais le secteur et on a observé récemment de fortes n’offre pas de perspective de crois- rotations d’un secteur à l’autre. Avec sance des bénéfices et les taux très bas la montée des inquiétudes, certains restent un facteur négatif à moyen investisseurs se sont repositionnés terme. Un secteur comme l’énergie récemment sur des valeurs de ren- affiche, au contraire, une croissance dement comme les foncières ou les potentielle des bénéfices d’environ « utilities » (valeurs de services aux 18 % en 2020, notamment soutenue collectivités). « Mais attention aux par le contexte géopolitique. » Nuno valorisations excessives », prévient Teixeira regarde de plus près le sec- Daniel Morris, qui préfère des teur mais, en attendant une norma- valeurs plus cycliques dans l’indus- lisation sur le front des taux, préfère trie ou les biens de consommation pour le moment un autre segment durable.Il ne faut pas pour autant du secteur financier : l’assurance. abandonner les valeurs de crois- — Emmanuel Schafroth Les Echos Jeudi 3 octobre 2019 BOURSE//05

TYPOLOGIES // Le match entre valeurs de croissance et valeurs cycliques rythme les rotations sectorielles. Retour sur les grandes thématiques d’investissement pour mieux comprendre les fluctuations des cours. Les repères pour faire les bons arbitrages

Eric Benhamou sorts, apparaît de moins en moins tées, et donc sensibles à l’évolution @eric_benhamou défensif. A noter aussi que le secteur des taux d’intérêt. défensif n’a pas réellement joué son n Bourse, les apparences sont rôle d’amortisseur lors de la der- • VALEURS CYCLIQUES parfois trompeuses. Le nière correction boursière. Elles sont clairement sensibles, mais E CAC 40, qui regroupe les à des degrés divers, à la conjoncture 40 premières capitalisations, peut • VALEURS DE CROISSANCE et au cycle de la croissance. Dans ce années. Un mouvement qui s’est sin- • « VALUE » VERSUS l’actif net, en espérant une revalori- faire du surplace alors qu’à l’inté- Ce sont des entreprises qui présen- compartiment un peu fourre-tout, gulièrement amplifié depuis 2018. CROISSANCE sation du cours. Le style croissance rieur de l’indice, les valeurs peuvent tent plusieurs caractéristiques : nous trouvons les secteurs de l’auto- Résultat, jamais l’écart de valorisa- Pour une grande majorité des est plus axé sur des valeurs présen- être secouées dans tous les sens ! elles évoluent dans des secteurs mobile, des matières premières, de tion entre les valeurs cycliques (par- gérants, « value » et croissance tes dans des secteurs en forte crois- C’est ce qui s’est produit courant sep- porteurs (technologie, luxe…), la chimie, de la construction, de fois appelées par raccourci s’apparentent davantage à un style sance. Mais dans un cas comme tembre lorsque les valeurs dites « de bénéficient d’avantages compéti- l’industrie, des médias, du tourisme « value ») et les valeurs de croissance de gestion qu’à un critère de choix dans l’autre, le « stock picking » croissance » ont cédé du terrain tifs, affichent une croissance régu- et loisirs, et bien sûr, les banques. Les n’a été aussi important. Leur décote sectoriel. La gestion « value » se (choix d’une valeur indépendam- alors que les valeurs dites « cycli- lière de leurs revenus et cash-flow. valeurs cycliques sont délaissées par est tellement importante que certai- présente comme moins volatile et ment de son secteur ou de sa pré- ques » ont gagné près de 10 % en Ce qui leur donne une grande visibi- les investisseurs (surtout les ban- nes valeurs cycliques deviennent va davantage chercher des sociétés sence dans un indice) reste la voie quinze jours. Ces arbitrages secto- lité, une vertu particulièrement ques et les assurances, poids lourds des valeurs de rendement, comme sous-cotées (« value traps »), dont la royale pour gérer son porte- riels, positions acheteuses et ven- appréciée des investisseurs dans un des indices) depuis plusieurs les banques et les assurances. valeur boursière est inférieure à feuille. n deuses d’un secteur à l’autre, bapti- contexte économique et de marché sés par les professionnels « la incertain. Ce qui explique la prime rotation sectorielle », peuvent être dont bénéficient ces valeurs par violents et éphémères ou s’installer rapport aux autres secteurs. dans la durée. Ainsi, ces cinq derniè- D’autant que ces sociétés sont valo- res années, les valeurs de croissance risées par l’actualisation de leurs ont largement « superformé » les cash-flows futurs. Et plus les taux valeurs cycliques. Mais de quoi par- sont bas, plus la valeur actualisée le-t-on lorsque l’actualité boursière est élevée. A noter que ces valeurs de évoque les valeurs de croissance, croissance n’appartiennent pas cycliques, défensives ou de rende- forcément à des secteurs de SOYEZ ment ? Des notions qui renvoient à croissance. Ainsi, Air Liquide, spé- des secteurs d’activité mais aussi au cialisée dans les gaz industriels, est profil des modèles d’affaires des considérée comme une valeur de entreprises. croissance car son offre lui assure une croissance de son chiffre • VALEURS DÉFENSIVES d’affaires, quel que soit le cycle DANS Ce sont des valeurs qui échappent, économique. peu ou prou, au cycle économique car leur activité les préserve des • VALEURS DE RENDEMENT aléas de la conjoncture, ou parce Le rendement est a priori un critère qu’elles s’inscrivent sur des tendan- plus pertinent pour les obligations ces lourdes de l’économie. C’est le que pour les actions. Mais en L’ACTION cas des secteurs de la santé (les soins période de taux bas, cette thémati- ne sont pas fonction de la croissance que d’investissement apparaît par- économique), de l’agroalimentaire, ticulièrement attractive. Les de la distribution et des biens de valeurs de rendement sont des consommation. Elles sont considé- sociétés matures, bien positionnées rées comme défensives car moins sur leur marché mais dont la crois- volatiles en Bourse. Du moins en sance reste faible (au rythme de théorie. Car cette classification est l’inflation et/ou de la croissance du loin d’être inscrite dans le marbre. PIB). Toutefois, leur capacité à Ainsi des valeurs de santé, comme générer des cash-flows réguliers Orpea (maisons de retraite) ou compte tenu de leur avantage com- Ipsen (laboratoire pharmaceuti- pétitif ou de fortes barrières à que), sont plutôt assimilées à des l’entrée leur permet de distribuer valeurs de croissance compte tenu des dividendes généreux et régu- de leurs performances. Ce sont liers. C’est le cas des services aux alors des valeurs dites « de crois- collectivités (eau, concessionnaires sance défensive ». A l’inverse, le sec- d’autoroutes…), des sociétés fonciè- teur de la distribution, malmené par res mais aussi des opérateurs la concurrence d’Amazon et con- télécoms. Elles sont souvent endet-

COUVERTURE Limiter les risques avec les fonds « long short »

teur de 20 à 40 % : cela veut dire Miser sur les actions… mais qu’une baisse du marché de 10 % en mettant en place un filet aura un impact de 2 à 4 % seulement de sécurité. C’est une sur la performance. Ce qui lui laisse tactique que permettent une chance d’être positive si le gérant les fonds spécialisés. a fait les bons choix, c’est-à-dire joué à la baisse les titres qui ont le plus for- Continuer à miser sur le moteur de tement baissé et à l’achat ceux qui performance que constituent les ont résisté, voire progressé dans un actions tout en diminuant l’exposi- marché baissier. L’ACTIONNARIAT CHEZ AIRLIQUIDE, C’EST: tion au marché. C’est ce que propo- Si les deux fonds déjà cités ciblent l +de410 000 actionnaires individuels sent les fonds dits « long/short le marché des actions européennes, l Un dividende quiacrû en moyennede+8,3%par an sur30ans1 actions », qui vont prendre à la fois Pictet propose une gamme plus l Des attributions régulières d’actions gratuites des positions acheteuses (ou lon- étendue, incluant un fonds original, 2 gues) sur certaines actions et des dénommé « Mandarin ». « Le mar- l Une prime de fidélitéde+10% positions vendeuses (short) sur ché des actions chinoises est intéres- l Croissancemoyenne du portefeuillede+12,6% paran d’autres, pour gagner sur l’évolution sant, car il évolue avec la croissance du surles 10 dernières années3 relative des titres. Certains fonds pays, mais il est très volatil, com- long/short vont totalement neutrali- mente Hervé Thiard, directeur ser l’effet marché quand d’autres général de Pictet AM France. De AirLiquide,unleader mondial des gaz,technologies et services pour l’industrie et la santé. vont garder une certaine « direction- plus, il présente de nombreuses ano- Ceci ne constitue pas un conseileninvestissementfinancier.Veuillez consulter les facteurs de risque mentionnés dans le Documentderéférence, disponible surairliquide.com. Les performances passées de l’action AirLiquide ne préjugent pas de sesperformances futures. nalité », c’est-à-dire qu’ils restent sen- malies de valorisation qui sont autant 1 Données calculées sur30ans selon les normes comptables en vigueur. sibles pour partie à l’évolution du d’opportunités pour un investis- 2 Prime de fidélitéde+10 %sur les dividendes et les attributionsd’actions gratuitespourles actionnaires inscrits au nominatif depuisplus de 2annéesciviles. 3 Croissanceannuelle moyenneau31décembre2018, avanttouteimposition, d’unportefeuille d’actionsAir Liquide inscrites au nominatif en 2008. Les dividendes marché. Pour des fonds comme seur… » Un terrain de jeu idéal pour et les Droits Préférentiels de Souscription liés àl’augmentation de capitalréaliséeenseptembre 2016 sont comptabiliséscomme ayant étéréinvestis en actions. Moneta Long Short ou Amplegest un gérant long/short et une manière Long Short, l’objectif est ainsi de de mettre en portefeuille le marché n’être exposé au marché qu’à hau- chinois à moindre risque. — E. S. 06 // BOURSE Jeudi 3 octobre 2019 Les Echos

INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE // Investir en Bourse peut aussi rimer avec éthique, écologie et progrès social. Et les sociétés les plus en pointes sur ces thématiques ne sont pas les moins rentables. Concilier responsabilité et rentabilité

a finance durable ne cesse de sont pas toujours créatrices de valeur, religieux avec l’idée d’exclure les progresser et elle est même mais au moins, elles n’en détruisent sociétés jugées immorales, chaque L en train d’accélérer. Selon la pas », assure Vincent Compiègne, investisseur peut avoir sa propre revue bisannuelle de la Global Sus- directeur adjoint de la recherche de vision. « La notion d’éthique est tainable Investment Alliance, elle Candriam. Et les nombreuses études aujourd’hui très large, estime Vin- représentait des actifs de près de sur le sujet vont même plutôt dans le cent Compiègne. Cela va des impacts 30.700 milliards de dollars en 2018, bon sens. « En 2015, l’Université positifs ou négatifs que peuvent avoir soit une progression de 34 % en d’Oxford et Arabesque Partners ont les entreprises sur les communautés deux ans. En France, le label ISR examiné 200 études et sources diver- locales, la biodiversité et les employés, lancé par les pouvoirs publics est ses et 80 % d’entre elles concluaient à à la transparence de la chaîne désormais décerné à plus de une influence positive des bonnes pra- d’approvisionnement ou au respect 230 fonds, proposés par une cin- tiques en matière de durabilité sur le des normes internationales. » quantaine de sociétés de gestion cours de Bourse des entreprises. On Certains secteurs sont très expo- françaises ou étrangères et cumu- constate d’ailleurs que certains fonds sés à une problématique parti- lant 60 milliards d’euros d’encours. ISR peuvent être récompensés pour culière : le risque d’avoir un sous- Aujourd’hui, les investisseurs leurs performances face à des fonds traitant faisant travailler des particuliers qui souhaitent s’inté- qui ne le sont pas », explique Aurélie enfants est plus fort dans l’industrie resser à l’ISR n’ont plus l’excuse du Baudhuin, directeur de la recherche textile que dans des secteurs moins manque d’offre mais se posent ISR chez Meeschaert AM. délocalisés et avec moins de sous- encore beaucoup de questions sur traitants. « Une autre approche de cette thématique d’investissement, Détection de risques l’éthique est de s’intéresser aux entre- à commencer par celle-ci : l’ISR va- et d’opportunités prises qui ont une contribution posi- t-il me coûter en performance ? La On peut donc adopter l’ISR sans tive à un des 17 objectifs de développe- première chose à bien comprendre sacrifice financier et cela ne doit ment durable définis par les Nations- est qu’un fonds n’est pas un fonds de pas surprendre. « L’analyse extra- Unies en 2015 », avance Aurélie partage, même si certains fonds financière permet de mieux analy- Baudhuin. C’est l’approche des peuvent cumuler les deux logiques. ser la façon dont les entreprises sont fonds dits thématiques, comme Un fonds de partage va effective- préparées aux enjeux de leur sec- ceux focalisés sur la transition ment abandonner une partie de sa teur, poursuit Aurélie Baudhuin. entend peu parler, mais le prix des ISR avaient détecté le problème et teur allemand par rapport à ses énergétique. performance financière au profit Par exemple, lorsque de nouvelles quotas de CO2 est en train de remon- d’autres pas. Une chose est cer- pairs français Renault et Peugeot. Pourquoi ne pas s’intéresser à d’un acteur à vocation caritative : il y réglementations environnementa- ter, remarque Alban Préaubert, taine : l’affaire a eu un impact bour- De même, l’affaire Carlos Ghosn, fin Boostheat, par exemple, qui s’intro- a bien un coût parfaitement mesu- les entrent en vigueur dans un sec- analyste gérant chez Sycomore sier considérable, comme on peut 2018, a maintenu le titre au tapis, le duit ces jours-ci sur Euronext et rable et accepté par l’investisseur. teur, les analyser en amont permet AM. Cela redevient un véritable le voir sur le graphique comparant privant du rebond dont Peugeot a fabrique des chaudières peu Ce n’est pas le cas d’un fonds ISR de détecter quelles entreprises peu- enjeu pour les sociétés mal alignées l’évolution du cours du construc- bénéficié début 2019. gourmandes en énergie ? Chaque mais celui-ci va mettre en place un vent en sortir gagnantes ou perdan- avec les objectifs climatiques. » investisseur peut ainsi orienter son processus de gestion spécifique tes ? » Autrement dit, l’ISR est un Le secteur automobile a fourni, Motivations éthiques portefeuille en fonction de ses incluant une analyse des critères moyen de détecter des risques avec le scandale des moteurs Diesel Le secteur automobile Choisir des valeurs ayant une bonne propres valeurs, même si l’informa- extra-financiers, la question étant de pouvant toucher certaines entre- truqués, un exemple concret de a fourni, avec note ESG, c’est donc potentielle- tion extrafinancière, moins savoir si cette démarche, visant à prises et qui ne sont pas encore l’apport potentiel de l’ISR. « Avant le « dieselgate », ment construire un portefeuille normée, est sans doute plus difficile sélectionner les entreprises ayant de visibles dans les comptes, tout que le scandale n’éclate, l’analyse un exemple plus résistant et mieux adapté au à évaluer. D’où l’intérêt des fonds bonnes pratiques ESG (environne- comme il permet de détecter des extra-financière mettait en évidence long terme. Mais les épargnants spécialisés, dont les gérants peu- ment social, gouvernance), a une opportunités, à savoir des entre- des problématiques de gouvernance concret de l’apport peuvent aussi avoir une motivation vent challenger les sociétés dans influence positive ou négative sur la prises qui sont bien préparées aux chez Volkswagen », se souvient potentiel de l’ISR. éthique. Si la notion d’investisse- lesquelles ils investissent. performance. « Les stratégies ISR ne changements à venir. « On en Alban Préaubert. Certains fonds ment éthique est née dans le monde — Emmanuel Schafroth

ENGAGEMENTS Critères ESG, habillage ou réalité ?

Argument marketing ou réelle préoccupation sociétale et environnemen- tale ? L’étiquette ESG est de plus en plus recherchée par les sociétés cotées… Et leurs engagements sont mainte- nant scrutés à la loupe.

L’utilisation des critères ESG (envi- ronnementaux, sociaux et de gouvernance) monte en puissance

dans le secteur de l’investissement. A

Et, côté entreprises, on parle RÉ ÉA

aujourd’hui de plus en plus volon- s/RÉA Gy tiers de responsabilité sociale, afin Sittler/ lton/R de montrer qu’une entreprise n’a pas y scal

pour seule vocation de gagner de Dann Pa Hami l’argent. Fort bien ! Mais tout cela ne serait-il pas que belles paroles et AXA Trois forces Danone Produits sains Schneider En route vers poudre aux yeux ? On pourrait le penser au vu de certains cas, comme celui du leader mondial de la pro- et pas de risque majeur et traçabilité un monde plus propre duction de viande, le brésilien JBS, auteur de magnifiques rapports de durabilité… mais accusé d’avoir mis Chez l’assureur français, MSCI apprécie d’abord la forte Si MSCI note quelques controverses mineures sur des prati- Le AAA attribué au groupe industriel français Schneider en place un gigantesque système de intégration des critères ESG dans la gestion des actifs ques marketing aux Etats-Unis, MSCI loue la société pour son Electric se justifie notamment par le fait que 55 % de ses corruption et de participer à la financiers (via la filiale AXA IM). Ensuite, sur un des positionnement sur les produits sains et la traçabilité de sa ventes sont aujourd’hui réalisées dans le domaine des déforestation de l’Amazonie. points déterminants du secteur, à savoir l’exposition aux chaîne d’approvisionnement en huile de palme « durable ». technologies propres, avec des positions fortes, soutenues risques climatiques, AXA est relativement peu vulnéra- Avec sa note AAA, Danone fait partie des 5 % d’acteurs les par des dépenses de recherche-développement impor- Entrée dans la phase ble tout en prenant en compte sérieusement cette dimen- mieux notés de son secteur et devance Nestlé, noté AA par tantes. MSCI reconnaît aussi la qualité du système anti- concrète sion. Enfin, alors qu’AXA fait partie des acteurs dits MSCI ESG. Mais cette note, la plus élevée du secteur, ne garan- corruption mis en place par Schneider, qui est, par Pour autant, la pertinence de l’ESG systémiques de son secteur, la compagnie d’assurances tit pas l’absence de risques. Avec le rachat de WhiteWave, ailleurs, un membre actif de l’organisation Transparency a considérablement progressé ces se distingue par un comité des risques pleinement indé- Danone se retrouve exposé à des approvisionnements dans International. Un élément important, alors que la crois- dernières années. En France, le pendant et par la qualité de son conseil d’administration, des Etats américains souffrant de stress hydrique. Mais MSCI sance du groupe repose aujourd’hui en grande partie sur succès du label, soutenu par les selon MSCI. D’où une note AAA, comme ses confrères note que la société répond à ce risque, notamment par des les marchés émergents, où les risques en la matière sont pouvoirs publics, décerné aux Allianz et Swiss Re. n par des équipements de micro-irrigation. n plus élevés. n fonds ISR est une étape importante, même s’il ne suffit pas en soi. « Il n’est pas une garantie absolue de comme la taxonomie européenne devoir laisser dans le sol pour limiter tés pour qu’elles s’améliorent, au tra- améliorer la qualité des données une image positive d’elle-même, qualité, de la même manière qu’un sur les projets verts, on devrait obser- le changement climatique », rappelle vers d’initiatives très larges, comme ESG. « Nous avons des critères adap- n’enjolive pas trop la situation, ou label bio ne garantit pas qu’on n’ait ver une forte amélioration de la qua- Aurélie Baudhuin (Meeschaert les Principes pour l’investissement tés à chaque secteur d’activité et nous chiffrer les risques auxquels elle pas fait travailler des enfants, lité des données ESG. » En un mot, AM). Voilà qui pourrait changer responsable, ou plus ciblées, nous fondons de plus en plus sur des s’expose en cas de mauvais compor- explique Vincent Compiègne (Can- l’ESG est entré dans sa phase con- fondamentalement la valorisation comme la Workforce Disclosure bases de données extérieures, pas seu- tement. MSCI note ainsi quelque driam). Mais on arrive dans une crète. « Dans le secteur des énergies des valeurs pétrolières ou minières. Initiative, qui vise à pousser les lement sur les données provenant des 30.000 valeurs au niveau mondial, période de transformation plus fossiles, une thématique est montée entreprises à mieux communiquer entreprises elles-mêmes », indique les leaders de chaque secteur importante : l’ESG est de plus en plus en puissance ces dernières années : Des critères pour chaque sur la manière dont ils gèrent leur Rémy Briand, responsable de l’ESG bénéficiant de la note triple AAA, intégré par les clients, qui ont des exi- celles des actifs échoués (“stranded secteur personnel et leur chaîne d’approvi- chez MSCI. selon la codification inspirée des gences plus fortes. Et avec l’émer- assets”), c’est-à-dire des ressources Aujourd’hui, les investisseurs ESG sionnements. Chez MSCI, on privilé- De quoi vérifier que l’entreprise, notations financières. gence de nouveaux standards, que les entreprises vont sans doute challengent de plus en plus les socié- gie un autre axe important pour naturellement encline à donner — Emmanuel Shafroth Les Echos Jeudi 3 octobre 2019 BOURSE//07

FISCALITÉ // La création du PFU (« flat tax ») a rendu ses lettres de noblesse au compte titres. Mais les enveloppes du PEA ou de l’assurance-vie conservent des atouts. Tout d’horizon pour choisir la meilleure enveloppe fiscale. Payer moins d’impôts sur son portefeuille

ompte titres, Plan épargne qui prévaut tout comme sur le en actions ou contrat compte titres. « Quant aux gains réa- C d’assurance-vie… les inves- e lisés après le 5 anniversaire du plan, tisseurs particuliers ne manquent ils sont exonérés d’impôt sur le pas de choix pour loger leurs titres revenu mais restent soumis aux pré- financiers. Mais les bons arbitrages lèvements sociaux. Lesquels s’établis- ne sont pas forcément les mêmes sent à 17,2 % pour les PEA ouverts que par le passé. La mise en place le après le 1er janvier 2018 mais restent 1er janvier 2018 du prélèvement for- calculés selon la règle dite des taux faitaire unique (PFU) – également historiques pour ceux ouverts avant connu sous le nom de « flat tax » – cette date », détaille Charles-Henri au taux de 30 % (12,8 % d’impôt et d’Auvigny, président de la Fédéra- 17,2 % de prélèvements sociaux), tion des investisseurs individuels et ainsi que l’entrée en vigueur de la loi des clubs. Et si la certitude de voir 8 ans sont taxés, prélèvements après application d’un abattement dans la fiscalité applicable en neveux ou des tiers », conclut Pacte fin mai de cette année a son plan automatiquement clôturé sociaux inclus, à 24,7 % ou 30 % annuel de 4.600 euros matière de transmission qui se Sandrine Quilici, directeur de rebattu les cartes. en cas de retrait avant huit ans ainsi (en fonction de la date des verse- (9.200 euros pour un couple). révèle particulièrement avanta- l’ingénierie patrimoniale chez Longtemps délaissé au profit de ments et de l’encours total des « L’intérêt majeur de l’assurance- geuse pour certains bénéficiaires Pictet Wealth Management. l’assurance-vie ou du PEA plus contrats du souscripteur). Et ce, vie par rapport au PEA réside donc comme des petits-enfants, des — Anne-Lise Defrance avantageux fiscalement parlant, le Le compte titres a vu compte titres a en effet vu sa fisca- sa fiscalité allégée lité allégée grâce au PFU. Si l’ensem- grâce au prélèvement ble des plus-values enregistrées forfaitaire unique ainsi que des dividendes reçus sont encore immédiatement soumis à (PFU). taxation à la différence de ceux réa- lisés au sein des deux autres enve- que l’interdiction, passée cette date, loppes (pas d’imposition en d’y effectuer de nouveaux verse- l’absence de retrait), le taux appli- ments dès lors qu’un rachat partiel qué ne dépend plus – sauf choix avait été réalisé pouvait encore contraire de l’investisseur – du orienter certains particuliers vers le barème progressif de l’impôt sur le compte titres, là encore, la donne a revenu mais uniquement de la flat changé. « La loi Pacte permet désor- tax. Mieux, une partie de la CSG mais de réaliser ce type d’opérations (6,8 %) acquittée reste déductible sur un PEA de plus de cinq ans sans du revenu global imposable. conséquence », note Marion Capèle De quoi susciter un regain d’inté- directeur adjoint du pôle solutions rêt pour les contribuables dont la patrimoniales chez Natixis Wealth tranche marginale d’imposition Management. excède les 14 %. Bref, toute per- sonne payant l’impôt sur le revenu. L’assurance-vie Du moins… en apparence. Car, cer- reste compétitive tains particuliers fortement impo- A première vue, cette nouvelle sou- sés peuvent trouver une utilité à plesse en matière de versements et opter pour le barème progressif, ce de retraits tend donc, pour les inves- qui reste possible pour les titres tisseurs, à rapprocher le PEA de acquis avant le 1er janvier 2018. l’assurance-vie. « D’autant qu’en cas Motif ? Alors que le PFU s’applique de rachat avant le 8e anniversaire du ÀCHAQUE ACTIONNAIRE sur les revenus bruts perçus, le contrat, les gains réalisés à partir des choix de l’IR pour les titres acquis versements effectués depuis le avant le 1er janvier ouvre droit à des 27 septembre 2017 sont eux aussi abattements pour durée de déten- soumis au PFU ou, sur option, au SES RAISONS D'INVESTIR tion en ce qui concerne les plus-va- barème progressif de l’impôt », pré- lues (voir encadré) mais à un abatte- cise Marion Capèle. Mais avec un ment de 40 % sur les dividendes. contrat d’assurance-vie, pour les plus-values et dividendes tirés de Les atouts du PEA versement réalisés avant le 27 sep- Si ces nouvelles modalités d’imposi- tembre 2017, ce n’est plus la flat tax J’INVESTIS DANS LA MAJOR ENGAGÉE tion rendent enfin au compte titres qui s’applique mais un prélèvement (1) son attractivité aux yeux des inves- forfaitaire libératoire (PFL) dont le POUR UNE ÉNERGIE RESPONSABLE tisseurs, il reste pénalisé dans son taux varie selon l’ancienneté du match face au PEA ! Car dans la fou- contrat. Or, celui-ci est fixé à 35 % lée de la création du PFU, le plan pour les assurances-vie de moins de d’épargne en action a lu aussi subi 4 ans et 15 % pour celles de 4 à 8 ans. J’AI BÉNÉFICIÉ D’UN RENDEMENT un toilettage avec la fin des taux Soit un taux d’imposition global d’imposition majorés, jusque-là (prélèvements sociaux inclus) de DU DIVIDENDE DE 5,6 %PAR AN EN appliqués en cas de retrait anticipé 52,2 et 32,2 %. (2) sur un Plan d’épargne en actions. C’est là où le PEA devient fiscale- MOYENNE SUR LES 10 DERNIÈRES ANNÉES Fini les 22,5 % et les 19 % d’IR (aux- ment la plus intéressante des trois quels s’ajoutaient les prélèvements enveloppes. Les produits perçus sociaux) dus sur tous retraits effec- via un PEA de plus de 5 ans, échap- tués sur un PEA respectivement de pent totalement à l’IR mais restent JE CONSTRUIS MON PATRIMOINE moins de 2 ans et de moins de 5 ans, soumis aux PS de 17,2 %, tandis (1) depuis début 2019, c’est la flat tax que ceux touchés à partir d’un ÀMON RYTHME (12,8 % plus prélèvements sociaux) contrat d’assurance-vie de plus de

La bonne tactique pour les titres acquis avant le 1er janvier 2018 Retrouvez-nous le 3octobre 2019 au Carrousel du Louvre Le choix entre prélèvement forfaitaire unique et option pour le barème progressif est cornélien pour ceux qui réali- sent des plus-values sur des titres acquis avant le 1er janvier 2018. Car en choisissant d’imposer leurs gains à l’IR, les particuliers bénéficient, sur leurs plus-values imposa- bles, d’un abattement pour durée de détention : 50 % entre otal 2 et 8 ans et 65 % au-delà de 8 ans. Il peut être porté à 85 % -T

om [email protected] total.com/actionnaires Application Total Investors pour les titres de PME souscrits ou acquis dans les 10 ans aT

suivant sa création et conservés pendant au moins 8 ans. ag

Qu’ils soient imposés à 14 ou 30 %, le barème s’avère donc /H (1)Veuillez vous référer au Document de Référence, consultable sur total.com, pour prendre connaissance des facteurs de risques associés ànos plus avantageux que le PFU pour les contribuables vendant activités. L'investisseur doitêtre conscient qu'un investissement en actions comporte un risque de perte en capital. L'investisseur est averti que des titres dont ils sont restés propriétaires plus de 8 ans. son capital n'est pas garanti et qu'il peut ne pas le récupérer en tout ou partie lors de la revente de ses titres.

Même chose pour ceux fiscalisés à 41 ou 45 % pouvant pré- hutterstock (2) Moyenne du rendement brut du dividende sur les 10 dernières années (2009 à2018) calculée sur la base du dividende versé chaqueannée et du tendre à l’abattement majoré. Attention : une fois l’option :S cours moyen de l’action sur Euronext Paris la même année. Les performances passées ne préjugent pasdes performances futures. pour le barème prise, elle s’applique pour l’année fiscale à l’ensemble des revenus qui autrement auraient été soumis Crédits au PFU. Avec, à la clef, le risque de basculer vers une tranche d’imposition à l’IR plus élevée. 08 // BOURSE Jeudi 3 octobre 2019 Les Echos

COMMISSIONS//Pour un investisseur particulier, le premier réflexe pour limiter les frais est de se tourner vers un intermédiaire en ligne, que ce soit un simple broker ou qu’il propose une offre plus diversifiée (banque, assurance-vie). Les bons réflexes pour limiter les frais

énéralement, l’ouverture titres financiers pour construire peut aussi s’agir d’un pourcentage, sont aussi perçus au moment de la de raisonnables, il faut être vigi- publié par ICI Global. Il s’agit évi- d’un compte titres est votre portefeuille. Il existe plusieurs mais avec un montant minimal. vente des titres. Il faut aussi faire lants aux frais cachés. Par exemple, demment là d’une moyenne por- G gratuite et les seuls frais façons de « s’exposer aux actions », L’offre de Degiro, par exemple, attention à quelques subtilités. Les un intermédiaire comme Bourso- tant sur des fonds qui ne sont pas occasionnés peuvent être ceux pour reprendre le jargon des pro- prévoit une commission de 0,04 %, frais « canons » de Degiro sont vala- rama prélève des frais d’inactivité, tous accessibles aux particuliers, ponctionnés par votre ancien inter- fessionnels. Le premier est évidem- sans minimum et avec un maxi- bles sur Euronext Paris et Bruxelles, pratique assez courante chez les mais cette tendance déflationniste médiaire pour le transfert d’un ment d’acheter des titres en direct : mum perçu de 30 euros quelle que mais pas à Amsterdam où une com- banques traditionnelles, mais avec n’en est pas moins significative et compte : pour capter des clients, auquel cas, vous serez soumis à une soit la taille de l’ordre. Simple et mission fixe de 4 euros est prévue en laquelle les intermédiaires en ligne répond à la montée en puissance certains courtiers vont d’ailleurs commission de courtage qui, en ultracompétitif, y compris pour les sus pour chaque ordre. ont presque tous rompu. Chaque des fonds low cost que sont les ETF. vous proposer le remboursement fonction de l’intermédiaire et de la microtransactions (voir tableau mois où vous n’effectuerez aucune total ou partiel de ses frais. taille de l’ordre (le montant acquis), comparatif). Bien évidemment, Attention aux suppléments opération sur votre compte, un for- Le coût des superpositions Ensuite, vous serez sujet à des peut être exprimée en pourcentage comme pour les autres courtiers, les Si les tarifs des courtiers et banques fait de 5,95 euros sera prélevé. Pas Etre attentif aux frais suppose aussi frais au moment d’acquérir des ou être un montant forfaitaire. Il frais prévus au moment de l’achat en ligne peuvent tous être qualifiés de quoi modifier sensiblement de prendre garde aux impôts, taxes votre performance si votre porte- ou contributions ! Pour les éviter, feuille est suffisamment important les investissements boursiers peu- et si vous êtes un investisseur actif, vent être logés dans les supports où mais à prendre en considération. l’imposition est amoindrie et/ou Un autre moyen d’accéder au mar- différée, comme le PEA ou le PEA ché est de choisir des produits déri- PME : vous pourrez ici être exonéré vés comme les turbos ou les war- d’impôt sur le revenu et les contri- rants. Ici, l’avantage compétitif de butions sociales ne seront prélevées Degiro sur ses concurrents est un qu’au moment où vous retirez peu moins net, du fait d’une com- l’argent de l’enveloppe, et non dès la mission fixe venant s’ajouter à la cession des titres. Mais outre les précédente et Bourse Direct s’avère frais de courtage et les droits de plus compétitif sur les petits garde, le titulaire d’un PEA peut se ordres. voir facturer de frais de tenue de compte. Les frais de la gestion collective Un investisseur particulier peut Etre attentif aux frais aussi choisir d’accéder au marché suppose aussi boursier via des fonds, cette logique de prendre garde n’étant d’ailleurs pas exclusive des aux impôts, taxes autres. Dès lors qu’on investit via des fonds, les frais de courtage vont être ou contributions. remplacés par des droits d’entrée plus ou moins élevés (sauf excep- L’assurance-vie est aussi un sup- tion, il n’y a plus aujourd’hui de frais port protégé, même s’il génère, lui de sortie). Ces frais sont destinés à la aussi, de nouvelles couches de rémunération du distributeur et frais : les frais de gestion du contrat, sont mentionnés dans le Document le cas échéant, de frais d’arbitrages, d’information clef pour l’investis- voire des frais d’entrée (ces derniers seur (Dici) relatif au fonds. Plus ayant généralement disparu pour exactement, ce document prévoit le les contrats souscrits en ligne). C’est niveau maximum de frais : ici, les une enveloppe adaptée pour intermédiaires ont souvent une liste l’investissement via des fonds, mais de fonds partenaires sur lesquels les on peut aussi y trouver des titres en droits d’entrée sont réduits, parfois direct. C’est le cas depuis longtemps même totalement gommés : Fortu- chez Altaprofits et une centaine neo propose ainsi une gamme de d’actions de grandes capitalisations 700 fonds à 0 % de droits d’entrée. En françaises et européennes sont revanche, il peut être intéressant de ainsi éligibles au contrat lancé vérifier si cela n’est pas la contrepar- récemment par Binck. tie de frais courants élevés : ceux-ci, Ergonomie du site, coût, servi- figurant aussi dans le DICI, ne sont ces, profondeur d’offre… Autant jamais négociables. N’oubliez pas d’éléments à examiner avant de qu’il s’agit là d’un pourcentage choisir un intermédiaire. Si cer- annuel prélevé tant que vous déte- tains investisseurs ne seront pas nez le fonds, contrairement aux rebutés par le fait d’avoir à gérer droits d’entrée, perçus une fois pour plusieurs comptes pour accéder toutes. aux meilleurs tarifs, d’autres pré- Les frais de gestion des OPCVM féreront un établissement « à actions sont tombés de 1,49 à 1,29 % spectre large » pour plus de con- par an dans les cinq dernières fort d’utilisation. années, selon un récent rapport — Emmanuel Schafroth