关注mwc 2014，Led 回调提供介入机会

证电子行业周报券研关注，回调提供介入究 MWC 2014 LED 报告机会 / 行 2014 年 2 月 24 日强于大市（维持）业关注 MWC 2014。本周 2014 年世界移动通信大会（MWC 2014）于 24 研日在巴塞罗那召开，各大厂商将密集举行新机发布会，其中三星 Galaxy 究中信证券研究部 / S5 和诺基亚 Android 新机关注度最高，其余还有索尼、LG、华为、HTC 等厂家的新机。虽然目前智能手机渗透率较高，已遇明显的增长瓶颈，但张帆电细分零组件创新仍多，仍建议关注。子电话：010-60836762 行 LED 板块投资二要素——景气趋势、市值空间；回调提供介入机会。本邮件：[email protected] 轮大景气周期有望持续年，目前正处于照明渗透率由不足执业证书编号：业 LED 3 LED S1010512060001 20%提升至 50%的高速增长初期，行业景气趋势明朗。而价格弹性仍在且产品升级趋势明朗，利润、市值空间仍大。我们归纳 LED 板块投资的王少勃核心在两点：一、行业景气，二、市值空间，当前 2 个核心要素均成立，电话：021-68768059 邮件：板块回调即提供介入良机。 [email protected] 执业证书编号：S1010111120118 市场回顾与策略展望。上周股申万电子下跌，强于沪深 A 0.6% 300 （-1.4%），弱于创业板指（+0.3%）。费城半导体指数上涨 0.4%，台湾电相对指数表现子指数上涨 1.2%，恒生资讯科技指数上涨 3.5%。2014 年消费电子股的成长性出现分化、LED 行业进入上行周期，电子行业的增长动力依然持 A股电子元器件沪深300 续，核心成长股的回调即提供介入机会。由于环旭电子估值较高，我们将 100% 其调出核心组合，我们的核心组合变更为：欧菲光、聚飞光电、佛山照明、 0% 歌尔声学、立讯精密。 -100% 每周精选图表：1 月北美半导体 B/B 值。根据 SEMI 最新统计，2014 年 13-05 13-07 13-03 13-09 13-11 14-01 1 月北美半导体设备制造商订单出货比 B/B 值为 1.04。其中订单金额同比 13-01 成长 19%，环比减少 7%；出货金额同比增加 28%，环比减少 8%。资料来源：中信数量化投资分析系统协会及研究机构数据 DIGITIMES：库存调整结束，1Q'14 台湾晶圆代工景气将见谷底。相关研究 DRAMexchange：内存价格指数 DXI 下跌 1.94%。 DisplaySearch：2 月中旬面板价格继续下跌。 1.《聚焦行业基本面，关注 IC 产业链》 LEDInside：LEDX Chip 指数上涨 0.84%，Package 指数下跌 0.90%。 2014 2.《LED 持续强劲，关注消费电子 1Q 景业内动态气》海外公司动态：苹果获耳机专利，能感测生理状态。 3.《电子行业周报—LED 聚焦渠道、芯片，海外公司动态：苹果新专利：包裹式柔性 OLED 显示屏，让边框彻底消失。布局苹果供应链》 2013- IC 设计：客户补货声势强 IC 设计 3 月业绩大进补。 4.《电子行业周报—LED 大周期起点，苹果遇介入良机》 2 晶圆制造：台积电产能利用率酝酿黄金交叉，12 吋厂订单激增。 5.《电子行业周报—苹果预期趋于一致，封装测试：复制台积电模式！中芯建立后段封测产能。 LED 淡季不淡》 201 触摸屏：行动装置迈向单层触控时代，三星中低阶可能都将搭 GF1。触摸屏：首见单季亏损，宸鸿 4Q'13 每股亏损 4.88 元。触摸屏：首季客户忙消库存，宸鸿营运好转要看下半年。零组件：Synaptics：指纹辨识产品效能将优于苹果。零组件：苹果买断蓝宝石玻璃 3 年供应。零组件：NB、行动装置材质再掀新革命，碳纤机壳窜起，台厂加码投资。零组件：手机新品蓄势待发，相机模块厂 2Q 增温。零组件：TDK 量产最小蓝牙模块，供穿戴式设备应用。智能手机：低阶手机需求急冷冻，面板厂频遭砍单。智能手机：中国移动 3G 用户数超 2 亿：单月新增用户数创新高。智能穿戴：传苹果智能手表将采光电感测技术。请务必阅读正文之后的免责条款部分电子行业周报目录行业观点与投资建议 ............................................................................................................. 1 每周精选图表 ........................................................................................................................ 1 市场回顾 ............................................................................................................................... 2 全球科技行业事件簿 ............................................................................................................. 3 协会及研究机构数据 ............................................................................................................. 3 数量 ..................................................................................................................................... 3 价格 ..................................................................................................................................... 4 业内动态 ............................................................................................................................... 5 海外公司动态 ....................................................................................................................... 5 IC 设计 ................................................................................................................................. 6 晶圆制造 .............................................................................................................................. 7 封装测试 .............................................................................................................................. 8 触摸屏 .................................................................................................................................. 8 零组件 ................................................................................................................................ 10 智能手机 ............................................................................................................................ 14 智能穿戴 ............................................................................................................................ 15 插图目录图 1：北美半导体设备制造商订单出货比 ............................................................................ 2 图 2：2012 年初至今 SOX 指数与纳指走势 ........................................................................ 2 图 3：2012 至今 SOX、A 股电子、沪深 300 走势 ................................................................. 2 图 4：2012 年初至今台湾电子行业指数走势 ....................................................................... 2 图 5：2012 年初至今恒生资讯科技指数走势 ....................................................................... 2 图 6：近期内存价格指数变化 .............................................................................................. 4 图 7：近期面板价格变化 ..................................................................................................... 4 图 8：近期 Chip LEDX 价格指数变化 .................................................................................. 5 图 9：近期 Package LEDX 价格指数变化 ........................................................................... 5 表格目录表 1：重点公司估值表 .................................................................................................................... 1 表 2：上周 A 股电子行业板块及个股表现 ................................................................................... 3 表 3：未来 1 个月全球科技行业与 A 股电子重要事件日历 ........................................................ 3 表 4：台湾前 3 三大晶圆代工厂营收 ............................................................................................ 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分电子行业周报行业观点与投资建议关注 MWC 2014。本周 2014 年世界移动通信大会（MWC 2014）于 24 日在巴塞罗那召开，各大厂商将密集举行新机发布会，其中三星 Galaxy S5 和诺基亚 Android 新机关注度最高，其余还有索尼、LG、华为、HTC 等厂家的新机。虽然目前智能手机渗透率较高、已遇明显的增长瓶颈，但细分零组件创新仍多，仍建议关注。 LED 板块投资二要素——景气趋势、市值空间；回调提供介入机会。本轮 LED 大景气周期有望持续 3 年，目前正处于 LED 照明渗透率由不足 20%提升至 50%的高速增长初期，行业景气趋势明朗。而价格弹性仍在且产品升级趋势明朗，利润、市值空间仍大。我们归纳 LED 板块投资的核心在两点：一、行业景气，二、市值空间，当前 2 个核心要素均成立，板块回调即提供介入良机。投资建议：2014 年消费电子股的成长性出现分化、LED 行业进入上行周期，电子行业的增长动力依然持续，核心成长股的回调即提供介入机会。由于环旭电子估值较高，我们将其调出核心组合，我们的核心组合变更为：欧菲光、聚飞光电、佛山照明、歌尔声学、立讯精密。表 1：重点公司估值表 13EPS 14EPS 15EPS 收盘总市值证券代码证券简称 13PE 14PE 15PE 13EPS(E) 14EPS(E) 15EPS(E) 增长率增长率增长率价（亿） (E) (E) (E) 000049.SZ 德赛电池 62.01 85 44 25 18 1.40 2.45 3.40 33% 75% 39% 000541.SZ 佛山照明 9.92 97.07 30 25 18 0.33 0.40 0.55 -19% 21% 38% 002236.SZ 大华股份 36.83 422 37 25 17 0.99 1.48 2.12 62% 42% 43% 002241.SZ 歌尔声学 29.28 447 34 22 16 0.87 1.32 1.85 46% 52% 40% 002415.SZ 海康威视 23.46 942 31 22 16 0.76 1.06 1.48 43% 39% 40% 002456.SZ 欧菲光 48.11 224 38 26 21 1.25 1.85 2.30 81% 48% 24% 002635.SZ 安洁科技 40.50 73 29 20 15 1.40 1.98 2.79 35% 41% 41% 300083.SZ 劲胜股份 21.04 42 28 20 15 0.74 1.04 1.44 53% 41% 38% 300115.SZ 长盈精密 37.78 97 37 25 18 1.01 1.50 2.06 39% 49% 37% 300207.SZ 欣旺达 24.46 60 40 30 20 0.61 0.82 1.20 109% 34% 46% 300241.SZ 瑞丰光电 12.08 26 33 22 15 0.37 0.56 0.82 71% 51% 46% 300322.SZ 硕贝德 33.85 38 51 34 25 0.66 1.00 1.33 74% 52% 33% 300303.SZ 聚飞光电 25.60 56 40 29 22 0.64 0.87 1.14 53% 35% 31% 601231.SH 环旭电子 24.12 244 38 24 19 0.64 0.99 1.30 0% 55% 31% 资料来源：wind，中信证券研究部；注：股价为 2014 年 2 月 21 日收盘价每周精选图表 1 月北美半导体 B/B 值。根据 SEMI 最新统计，2014 年 1 月北美半导体设备制造商订单出货比 B/B 值为 1.04。其中订单金额同比成长 19%，环比减少 7%；出货金额同比增加 28%，环比减少 8%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 电子行业周报图 1：北美半导体设备制造商订单出货比 Bookings Billings Book-to-Bill Ratio 2000 mnUSD 1.4 1800 1.2 1600 1400 1.0 1200 0.8 1000 800 0.6 600 0.4 400 0.2 200 0 0.0 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Oct-10 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Feb-10 Sep-10 Feb-11 Sep-11 Feb-12 Sep-12 Feb-13 Sep-13 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Dec-11 Dec-10 Dec-12 Dec-13 Mar-13 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Aug-10 Nov-10 Aug-11 Nov-11 Aug-12 Nov-12 Aug-13 Nov-13 May-11 May-12 May-13 May-10 资料来源：SEMI, 中信证券研究部市场回顾市场回顾。上周 A 股申万电子下跌 0.6%，强于沪深 300（-1.4%），弱于创业板指（+0.3%）。费城半导体指数上涨 0.4%，台湾电子指数上涨 1.2%，恒生资讯科技指数上涨 3.5%。图：年初至今指数与纳指走势图：至今、股电子、沪深走势 2 2012 SOX 3 2012 SOX A 300 费城半导体指数纳斯达克指数费城半导体指数 A股电子元器件 50% 沪深300 80% 40% 60% 30% 40% 20% 20% 10% 0% 0% -20% 13-03 13-10 14-02 13-01 13-02 13-04 13-05 13-06 13-07 13-08 13-09 13-11 13-12 14-01 13-03 13-11 13-01 13-05 13-07 13-09 14-01 资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部图：年初至今台湾电子行业指数走势图：年初至今恒生资讯科技指数走势 4 2012 5 2012 台湾电子行业指数恒生资讯科技指数 12% 100% 10% 80% 8% 60% 6% 4% 40% 2% 20% 0% -2% 0% -4% -20% 13-05 13-07 14-01 13-01 13-03 13-09 13-11 13-03 13-05 13-07 13-09 13-11 14-01 13-01 资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 电子行业周报板块及个股表现。上周 A 股电子普涨，涨幅前三的子行业为 PCB/覆铜板、安防设备、半导体封装，跌幅前三的子行业为电池模组、连接器、电子制造服务；涨幅前三的个股为金亚科技、兴森科技、国民技术，跌幅前三的个股为德赛电池、中环股份、南大光电。表 2：上周 A 股电子行业板块及个股表现板块表现排名周涨跌幅(%) 公司表现排名周涨跌幅(%) PCB/覆铜板 6.53 金亚科技 21.29 涨幅前三安防设备 5.56 兴森科技 21.01 半导体封装 4.38 国民技术 19.07 电池模组 -7.92 德赛电池 -12.18 跌幅前三连接器 -4.75 中环股份 -10.34 电子制造服务 -3.63 南大光电 -8.84 资料来源：Wind，中信证券研究部全球科技行业事件簿表 3：未来 1 个月全球科技行业与 A 股电子重要事件日历 Sun Mon Tue Wed Thu Fri Sat 23-Feb 24-Feb 25-Feb 26-Feb 27-Feb 28-Feb 1-Mar 德赛电池年报发布 MWC2014 顺络电子年报发布三星 Galaxy S5 预计发布 2-Mar 3-Mar 4-Mar 5-Mar 6-Mar 7-Mar 8-Mar 立讯精密年报发布 9-Mar 10-Mar 11-Mar 12-Mar 13-Mar 14-Mar 15-Mar 歌尔声学年报发布欧菲光年报发布 16-Mar 17-Mar 18-Mar 19-Mar 20-Mar 21-Mar 22-Mar 资料来源：中信证券研究部整理协会及研究机构数据数量库存调整结束，20 纳米就位，1Q'14 台湾晶圆代工景气将见谷底 (DIGITIMES, 02/14) 2013 年第 4 季除进入晶圆代工产业传统淡季外，更在 PC 与高阶智能型手机销售不如预期的情况下，相关芯片业者持续库存调节动作，减弱客户端投片于晶圆代工业者的意愿，再加上新一代游戏机出货高峰期已过，使得来自消费性电子应用营收出现大幅衰退，这也使得台湾前三大晶圆代工业者合计营收仅达 61.5 亿美元，较第 3 季 67.6 亿美元衰退 9%。展望 2014 年第 1 季，除传统淡季效应外，主要客户仍持续调节库存，使得包括 28 纳米在内的各制程营收金额进一步衰退，DIGITIMES Research 预估，台湾前三大晶圆代工厂合计营收仅达 57.6 亿美元，较前季衰退 6.2%。平均销售单价亦因 28 纳米制程代工价格松动的情况下，出现较明显的下修。所幸，手机网通芯片大厂历经连续 3 季调节库存后，预估至 2014 年第 1 季存货金额将相对偏低，面对终端市场需求即将回温的预期下，回补库存的需求将会于 2014 年第 1 季下半开始升温。加上台积电来自 20 纳米制程营收将于 2014 年第 2 季产生贡献，台积电亦计请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 电子行业周报划提高 HKMG 制程占 28 纳米比重，产品组合的改善也将有利于第 2 季平均销售单价与营收金额的提升。 DIGITIMES Research 预估，台湾前三大晶圆代工业者在回补库存需求回温与产品组合改善等因素推动下，营收金额将于

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