证 电子行业周报 券 研 关注 ， 回调提供介入 究 MWC 2014 LED 报 告 机会 / 行 2014 年 2 月 24 日 强于大市（维持） 业 关注 MWC 2014。本周 2014 年世界移动通信大会（MWC 2014）于 24 研 日在巴塞罗那召开，各大厂商将密集举行新机发布会，其中三星 Galaxy 究 中信证券研究部 / S5 和诺基亚 Android 新机关注度最高，其余还有索尼、LG、华为、HTC 等厂家的新机。虽然目前智能手机渗透率较高，已遇明显的增长瓶颈，但 张帆 电 细分零组件创新仍多，仍建议关注。 子 电话：010-60836762 行 LED 板块投资二要素——景气趋势、市值空间；回调提供介入机会。本 邮件：[email protected] 轮 大景气周期有望持续 年，目前正处于 照明渗透率由不足 执业证书编号： 业 LED 3 LED S1010512060001 20%提升至 50%的高速增长初期，行业景气趋势明朗。而价格弹性仍在 且产品升级趋势明朗，利润、市值空间仍大。我们归纳 LED 板块投资的 王少勃 核心在两点：一、行业景气，二、市值空间，当前 2 个核心要素均成立， 电话：021-68768059 邮件： 板块回调即提供介入良机。 [email protected] 执业证书编号：S1010111120118 市场回顾与策略展望。上周 股申万电子下跌 ，强于沪深 A 0.6% 300 （-1.4%），弱于创业板指（+0.3%）。费城半导体指数上涨 0.4%，台湾电 相对指数表现 子指数上涨 1.2%，恒生资讯科技指数上涨 3.5%。2014 年消费电子股的 成长性出现分化、LED 行业进入上行周期，电子行业的增长动力依然持 A股电子元器件 沪深300 续，核心成长股的回调即提供介入机会。由于环旭电子估值较高，我们将 100% 其调出核心组合，我们的核心组合变更为：欧菲光、聚飞光电、佛山照明、 0% 歌尔声学、立讯精密。 -100% 每周精选图表：1 月北美半导体 B/B 值。根据 SEMI 最新统计，2014 年 13-05 13-07 13-03 13-09 13-11 14-01 1 月北美半导体设备制造商订单出货比 B/B 值为 1.04。其中订单金额同比 13-01 成长 19%，环比减少 7%；出货金额同比增加 28%，环比减少 8%。 资料来源：中信数量化投资分析系统 协会及研究机构数据 DIGITIMES：库存调整结束，1Q'14 台湾晶圆代工景气将见谷底。 相关研究 DRAMexchange：内存价格指数 DXI 下跌 1.94%。 DisplaySearch：2 月中旬面板价格继续下跌。 1.《聚焦行业基本面，关注 IC 产业链》 LEDInside：LEDX Chip 指数上涨 0.84%，Package 指数下跌 0.90%。 2014 2.《LED 持续强劲，关注消费电子 1Q 景 业内动态 气》 海外公司动态：苹果获耳机专利，能感测生理状态。 3.《电子行业周报—LED 聚焦渠道、芯片， 海外公司动态：苹果新专利：包裹式柔性 OLED 显示屏，让边框彻底消失。 布局苹果供应链》 2013- IC 设计：客户补货声势强 IC 设计 3 月业绩大进补。 4.《电子行业周报—LED 大周期起点，苹 果遇介入良机》 2 晶圆制造：台积电产能利用率酝酿黄金交叉，12 吋厂订单激增。 5.《电子行业周报—苹果预期趋于一致， 封装测试：复制台积电模式！中芯建立后段封测产能。 LED 淡季不淡》 201 触摸屏：行动装置迈向单层触控时代，三星中低阶可能都将搭 GF1。 触摸屏：首见单季亏损，宸鸿 4Q'13 每股亏损 4.88 元。 触摸屏：首季客户忙消库存，宸鸿营运好转要看下半年。 零组件：Synaptics：指纹辨识产品效能将优于苹果。 零组件：苹果买断蓝宝石玻璃 3 年供应。 零组件：NB、行动装置材质再掀新革命，碳纤机壳窜起，台厂加码投资。 零组件：手机新品蓄势待发，相机模块厂 2Q 增温。 零组件：TDK 量产最小蓝牙模块，供穿戴式设备应用。 智能手机：低阶手机需求急冷冻，面板厂频遭砍单。 智能手机：中国移动 3G 用户数超 2 亿：单月新增用户数创新高。 智能穿戴：传苹果智能手表将采光电感测技术。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电子行业周报 目录 行业观点与投资建议 ............................................................................................................. 1 每周精选图表 ........................................................................................................................ 1 市场回顾 ............................................................................................................................... 2 全球科技行业事件簿 ............................................................................................................. 3 协会及研究机构数据 ............................................................................................................. 3 数量 ..................................................................................................................................... 3 价格 ..................................................................................................................................... 4 业内动态 ............................................................................................................................... 5 海外公司动态 ....................................................................................................................... 5 IC 设计 ................................................................................................................................. 6 晶圆制造 .............................................................................................................................. 7 封装测试 .............................................................................................................................. 8 触摸屏 .................................................................................................................................. 8 零组件 ................................................................................................................................ 10 智能手机 ............................................................................................................................ 14 智能穿戴 ............................................................................................................................ 15 插图目录 图 1：北美半导体设备制造商订单出货比 ............................................................................ 2 图 2：2012 年初至今 SOX 指数与纳指走势 ........................................................................ 2 图 3：2012 至今 SOX、A 股电子、沪深 300 走势 ................................................................. 2 图 4：2012 年初至今台湾电子行业指数走势 ....................................................................... 2 图 5：2012 年初至今恒生资讯科技指数走势 ....................................................................... 2 图 6：近期内存价格指数变化 .............................................................................................. 4 图 7：近期面板价格变化 ..................................................................................................... 4 图 8：近期 Chip LEDX 价格指数变化 .................................................................................. 5 图 9：近期 Package LEDX 价格指数变化 ........................................................................... 5 表格目录 表 1：重点公司估值表 .................................................................................................................... 1 表 2：上周 A 股电子行业板块及个股表现 ................................................................................... 3 表 3：未来 1 个月全球科技行业与 A 股电子重要事件日历 ........................................................ 3 表 4：台湾前 3 三大晶圆代工厂营收 ............................................................................................ 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电子行业周报 行业观点与投资建议 关注 MWC 2014。本周 2014 年世界移动通信大会（MWC 2014）于 24 日在巴塞罗那 召开，各大厂商将密集举行新机发布会，其中三星 Galaxy S5 和诺基亚 Android 新机关注度 最高，其余还有索尼、LG、华为、HTC 等厂家的新机。虽然目前智能手机渗透率较高、已 遇明显的增长瓶颈，但细分零组件创新仍多，仍建议关注。 LED 板块投资二要素——景气趋势、市值空间；回调提供介入机会。本轮 LED 大景气 周期有望持续 3 年，目前正处于 LED 照明渗透率由不足 20%提升至 50%的高速增长初期， 行业景气趋势明朗。而价格弹性仍在且产品升级趋势明朗，利润、市值空间仍大。我们归纳 LED 板块投资的核心在两点：一、行业景气，二、市值空间，当前 2 个核心要素均成立，板 块回调即提供介入良机。 投资建议：2014 年消费电子股的成长性出现分化、LED 行业进入上行周期，电子行业 的增长动力依然持续，核心成长股的回调即提供介入机会。由于环旭电子估值较高，我们将 其调出核心组合，我们的核心组合变更为：欧菲光、聚飞光电、佛山照明、歌尔声学、立讯 精密。 表 1：重点公司估值表 13EPS 14EPS 15EPS 收盘 总市值 证券代码 证券简称 13PE 14PE 15PE 13EPS(E) 14EPS(E) 15EPS(E) 增长率 增长率 增长率 价 （亿） (E) (E) (E) 000049.SZ 德赛电池 62.01 85 44 25 18 1.40 2.45 3.40 33% 75% 39% 000541.SZ 佛山照明 9.92 97.07 30 25 18 0.33 0.40 0.55 -19% 21% 38% 002236.SZ 大华股份 36.83 422 37 25 17 0.99 1.48 2.12 62% 42% 43% 002241.SZ 歌尔声学 29.28 447 34 22 16 0.87 1.32 1.85 46% 52% 40% 002415.SZ 海康威视 23.46 942 31 22 16 0.76 1.06 1.48 43% 39% 40% 002456.SZ 欧菲光 48.11 224 38 26 21 1.25 1.85 2.30 81% 48% 24% 002635.SZ 安洁科技 40.50 73 29 20 15 1.40 1.98 2.79 35% 41% 41% 300083.SZ 劲胜股份 21.04 42 28 20 15 0.74 1.04 1.44 53% 41% 38% 300115.SZ 长盈精密 37.78 97 37 25 18 1.01 1.50 2.06 39% 49% 37% 300207.SZ 欣旺达 24.46 60 40 30 20 0.61 0.82 1.20 109% 34% 46% 300241.SZ 瑞丰光电 12.08 26 33 22 15 0.37 0.56 0.82 71% 51% 46% 300322.SZ 硕贝德 33.85 38 51 34 25 0.66 1.00 1.33 74% 52% 33% 300303.SZ 聚飞光电 25.60 56 40 29 22 0.64 0.87 1.14 53% 35% 31% 601231.SH 环旭电子 24.12 244 38 24 19 0.64 0.99 1.30 0% 55% 31% 资料来源：wind，中信证券研究部；注：股价为 2014 年 2 月 21 日收盘价 每周精选图表 1 月北美半导体 B/B 值。根据 SEMI 最新统计，2014 年 1 月北美半导体设备制造商订 单出货比 B/B 值为 1.04。其中订单金额同比成长 19%，环比减少 7%；出货金额同比增加 28%，环比减少 8%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 电子行业周报 图 1：北美半导体设备制造商订单出货比 Bookings Billings Book-to-Bill Ratio 2000 mnUSD 1.4 1800 1.2 1600 1400 1.0 1200 0.8 1000 800 0.6 600 0.4 400 0.2 200 0 0.0 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Oct-10 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Feb-10 Sep-10 Feb-11 Sep-11 Feb-12 Sep-12 Feb-13 Sep-13 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Dec-11 Dec-10 Dec-12 Dec-13 Mar-13 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Aug-10 Nov-10 Aug-11 Nov-11 Aug-12 Nov-12 Aug-13 Nov-13 May-11 May-12 May-13 May-10 资料来源：SEMI, 中信证券研究部 市场回顾 市场回顾。上周 A 股申万电子下跌 0.6%，强于沪深 300（-1.4%），弱于创业板指（+0.3%）。 费城半导体指数上涨 0.4%，台湾电子指数上涨 1.2%，恒生资讯科技指数上涨 3.5%。 图 ： 年初至今 指数与纳指走势 图 ： 至今 、 股电子、沪深 走势 2 2012 SOX 3 2012 SOX A 300 费城半导体指数 纳斯达克指数 费城半导体指数 A股电子元器件 50% 沪深300 80% 40% 60% 30% 40% 20% 20% 10% 0% 0% -20% 13-03 13-10 14-02 13-01 13-02 13-04 13-05 13-06 13-07 13-08 13-09 13-11 13-12 14-01 13-03 13-11 13-01 13-05 13-07 13-09 14-01 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 图 ： 年初至今台湾电子行业指数走势 图 ： 年初至今恒生资讯科技指数走势 4 2012 5 2012 台湾电子行业指数 恒生资讯科技指数 12% 100% 10% 80% 8% 60% 6% 4% 40% 2% 20% 0% -2% 0% -4% -20% 13-05 13-07 14-01 13-01 13-03 13-09 13-11 13-03 13-05 13-07 13-09 13-11 14-01 13-01 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 电子行业周报 板块及个股表现。上周 A 股电子普涨，涨幅前三的子行业为 PCB/覆铜板、安防设备、 半导体封装，跌幅前三的子行业为电池模组、连接器、电子制造服务；涨幅前三的个股为金 亚科技、兴森科技、国民技术，跌幅前三的个股为德赛电池、中环股份、南大光电。 表 2：上周 A 股电子行业板块及个股表现 板块表现排名 周涨跌幅(%) 公司表现排名 周涨跌幅(%) PCB/覆铜板 6.53 金亚科技 21.29 涨幅前三 安防设备 5.56 兴森科技 21.01 半导体封装 4.38 国民技术 19.07 电池模组 -7.92 德赛电池 -12.18 跌幅前三 连接器 -4.75 中环股份 -10.34 电子制造服务 -3.63 南大光电 -8.84 资料来源：Wind，中信证券研究部 全球科技行业事件簿 表 3：未来 1 个月全球科技行业与 A 股电子重要事件日历 Sun Mon Tue Wed Thu Fri Sat 23-Feb 24-Feb 25-Feb 26-Feb 27-Feb 28-Feb 1-Mar 德赛电池年报发布 MWC2014 顺络电子年报发布 三星 Galaxy S5 预计发布 2-Mar 3-Mar 4-Mar 5-Mar 6-Mar 7-Mar 8-Mar 立讯精密年报发布 9-Mar 10-Mar 11-Mar 12-Mar 13-Mar 14-Mar 15-Mar 歌尔声学年报发布 欧菲光年报发布 16-Mar 17-Mar 18-Mar 19-Mar 20-Mar 21-Mar 22-Mar 资料来源：中信证券研究部整理 协会及研究机构数据 数量 库存调整结束，20 纳米就位，1Q'14 台湾晶圆代工景气将见谷底 (DIGITIMES, 02/14) 2013 年第 4 季除进入晶圆代工产业传统淡季外，更在 PC 与高阶智能型手机销售不如 预期的情况下，相关芯片业者持续库存调节动作，减弱客户端投片于晶圆代工业者的意愿， 再加上新一代游戏机出货高峰期已过，使得来自消费性电子应用营收出现大幅衰退，这也使 得台湾前三大晶圆代工业者合计营收仅达 61.5 亿美元，较第 3 季 67.6 亿美元衰退 9%。 展望 2014 年第 1 季，除传统淡季效应外，主要客户仍持续调节库存，使得包括 28 纳 米在内的各制程营收金额进一步衰退，DIGITIMES Research 预估，台湾前三大晶圆代工厂 合计营收仅达 57.6 亿美元，较前季衰退 6.2%。平均销售单价亦因 28 纳米制程代工价格松 动的情况下，出现较明显的下修。 所幸，手机网通芯片大厂历经连续 3 季调节库存后，预估至 2014 年第 1 季存货金额将 相对偏低，面对终端市场需求即将回温的预期下，回补库存的需求将会于 2014 年第 1 季下 半开始升温。加上台积电来自 20 纳米制程营收将于 2014 年第 2 季产生贡献，台积电亦计 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 电子行业周报 划提高 HKMG 制程占 28 纳米比重，产品组合的改善也将有利于第 2 季平均销售单价与营收 金额的提升。 DIGITIMES Research 预估，台湾前三大晶圆代工业者在回补库存需求回温与产品组合 改善等因素推动下，营收金额将于