DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 3

빅히트, Number 1 Hit Maker 1

DB Financial Investment 2 빅히트

Summary

K-Pop 대장 방탄소년단의 소속사 빅히트에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 33만원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 본업인 엔터테인먼트 사업가치에 위버스 지분가치를 합산하여 산정했다. 본업은 BTS의 파급력 감안하여 엔터업종 평균보다 높은 PER 50배를 적용했고 위버스 지분 가치는 이용자당 가치 접근했는데 위버스 이용자 성향이 국내 금융 플랫폼 이용자보다 수익화에 더 용이하다는 점을 반영하여 평균에 30% 할증한 이용자당 46만원을 적용했다.

빅히트는 BTS를 필두로 넘사벽 국내 No.1 음반/공연 Seller로 자리매김했고 위버스를 통한 아티스트 간접 참여형 매출 비중 확대로 아이돌 콘텐츠의 단점을 보완하며 IP로서의 가치를 제고하고 있다. 이러한 기조가 유지되면서 빅히트는 21년에도 실적 개선세를 이어갈 것으로 전망된다. 목표주가(신규) 330,000원 현재주가(02/16) 248,000원 Up/Downside +33.1% 빅히트는 현재 21E 실적 기준 PER 48배로 엔터업종 Peer 대비 높은 밸류에이션 수준에서 거래되고 투자의견(신규) Buy 있다. 하지만 엔터테인먼트 본업에서는 K-Pop 아이돌 대장 BTS의 파급력, TxT/세븐틴의 성장으로 강해지는 라인업, 그리고 팬덤 플랫폼 위버스를 통한 아티스트 간접형 매출 확대 및 지분 가치 등을 고려하면 이는 충분히 정당화될 수 있고 현재 주가 수준에서도 상승 여력이 있다고 판단된다.

Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) Stock Data FYE Dec 2018 2019 2020E 2021E 2022E 52주 최저/최고 142,000/258,000원 매출액 301 587 849 1,108 1,441 KOSDAQ /KOSPI 978/3,163pt 시가총액 88,347억원 (증가율) NA 94.9 44.5 30.6 30.0 60日-평균거래량 494,991 영업이익 80 99 159 211 274 외국인지분율 9.6% (증가율) NA 23.5 60.8 32.7 30.1 60日-외국인지분율변동추이 +6.2%p 주요주주 방시혁 외 2 인 34.8% 지배주주순이익 -70 74 113 151 196 (천원) 빅히트(좌) (pt) KOSPI 지수대비(우) EPS -3,373 2,950 3,931 4,227 5,514 500 200 PER (H/L) NA/NA NA/NA 40.7 58.7 45.0 PBR (H/L) NA/NA NA/NA 18.7 19.4 13.6 0 0 20/02 20/05 20/08 20/12 EV/EBITDA (H/L) NA/NA NA/NA 32.4 39.3 29.3 주가상승률 1M 3M 12M 영업이익률 26.5 16.8 18.7 19.0 19.0 절대기준 58.0 44.6 0.0 54.1 16.3 ROE -80.8 56.5 47.3 39.7 35.5 상대기준 0.0

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 3

Contents

Ⅰ. Buy No.1 Hit Maker ...... 4 투자의견 Buy, 목표주가 33 만원으로 No.1 Hit Maker 빅히트 커버리지 개시 ...... 4 투자포인트 1) 넘사벽 국내 No.1 음반/공연 Seller 로 자리매김한 빅히트 ...... 5 투자포인트 2) 빅히트, 위버스로 아이돌 IP 가치 제고 ...... 6 실적 및 밸류에이션...... 7

Ⅱ. 빅히트, Number 1 Hit Maker ...... 10 방탄소년단을 배출한 빅히트 엔터테인먼트 ...... 10 빅히트, 국내 No.1 엔터테인먼트 회사로 자리매김 ...... 12 BTS, K-Pop’s Biggest Hit ...... 15

III. 빅히트, 위버스로 아이돌 IP 가치 제고 ...... 21 팬덤이 확보된 콘텐츠는 IP 로서 가치 상승 ...... 21 빅히트는 위버스로 아이돌 콘텐츠 IP 의 단점 보완 ...... 23

DB Financial Investment 4 빅히트

Ⅰ. Buy No.1 Hit Maker

투자의견 Buy, 목표주가 33만원으로 No.1 Hit Maker 빅히트 커버리지 개시

K-Pop 대장 방탄소년단의 소속사 빅히트에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 33만원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 본업인 엔터테인먼트 사업가치에 위버스 지분가치를 합산하여 산정했다. 본업은 어나더레벨의 K-Pop 아이돌 BTS의 파급력에 기반한 정량 지표, TxT/세븐틴의 성장으로 보강된 아이 돌 라인업을 감안하여 엔터업종 Peer 21E 실적 기준 평균 PER 33배에 50% 할증한 PER 50배를 적용했다.

그리고 아티스트 간접형 매출 확대를 견인하고 있는 팬덤 플랫폼 위버스에 대해서는 이용자당 가치로 평가받는 간편결제/인터넷뱅킹 플랫폼과 상대 비교하였다. 위버스 이용자 성향이 충성심이 강하고 스펜딩 목적이 뚜렷하여 수익화가 용이하다는 점을 반영하여 브이라이브와 위버스 합산 MAU 3,500 만명에 국내 주요 금융 플랫폼의 평균 AU당 가치 대비 30% 할증한 46만원을 적용하여 위버스 지분 가치를 산정했다.

도표 1. 빅히트 목표주가 산정 내역 (단위: 억원, 주, 원 )

구분 본업 가치 1) 부문 21E 매출액 영업이익 NOPLAT 적용 멀티플 적정가치 비고 엔터테인먼트 사업 6,983 899 674 50.0 33,713 엔터업종 적용 PER 35배에 50% 할증 본업 가치 합계 6,983 899 674 33,713 지분 가치 2) 자회사 적정가치 지분율 지분가치 비고 비엔엑스 161,000 50.9 MAU 3,500만명에 AI당 가치 46만원(국내 82,110 주요 금융 플랫폼 대비 30% 할증) 적용 지분 가치 합계 82,110 적정 시가총액 115,823 1)+2) 주식수 35,624,000 적정 주가 325,125 목표주가 330,000 자료: DB금융투자

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 5

투자포인트 1) 넘사벽 국내 No.1 음반/공연 Seller로 자리매김한 빅히트

빅히트는 국내 No.1 엔터테인먼트 회사로 자리매김했다. BTS를 필두로 음반 및 공연 셀링 파워에서 국내 Peer보다 우위를 점하고 있다. 빅히트는 BTS/TxT와 더불어 쏘스뮤직/ 플레디스 인수를 통해 보 강된 여자친구, 세븐틴, 뉴이스트에 힘입어 20년 약 1,300만장의 음반을 판매하며 국내 음반 시장에 서 32%의 압도적인 점유율을 차지했다. 국내 Top 10 음반 셀러 중 세 팀이 빅히트 소속이며 21년에 도 보강된 아이돌 라인업을 기반으로 빅히트는 음반 판매 호조를 이어갈 수 있을 것으로 보인다.

빅히트 소속 아이돌들의 19년 글로벌 공연 모객수는 BTS 151만명, 세븐틴 39만명, 여자친구 7만명, 뉴이스트 7만명이고 Top 10 K-Pop 공연 모객러 중 두 팀이 빅히트 소속이다. 그 중 BTS는 서구권에 서 대규모 투어를 진행할 수 있는 국내 유일한 팀이다.. 향후 대면 공연이 재개되면 빅히트는 BTS와 보강된 라인업을 통해 모객이 확대될 것으로 보인다. 특히 코로나19로 취소됐지만 20년 5월 일본 돔 투어 5회가 계획될 정도로 모객력이 강화된 세븐틴의 기여도가 높아질 것 으로 예상된다.

도표 2. 빅히트 아이돌 라인업 국내 발매 음반 연간 판매량 도표 3. 국내 Top 아이돌 음반 셀러

국내 연간 음반 판매량(좌) (만장) (만장) 빅히트 (%) 방탄소년단 5,000 SM 40 1,000 NCT YG 세븐틴 JYP EXO 4,000 블랙핑크 30 750 아이즈원 TWICE 3,000 투모로우바이투게더 Stray Kids 20 500 GOT7 2,000

10 250 1,000

0 0 0- 2011 2013 2015 2017 2019 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 자료: 가온챠트, DB금융투자 자료: 가온차트, DB금융투자

주: 빅히트 점유율에서 쏘스뮤직 /플레디스 판매량은 인수 시점부터 반영

도표 4. 케이팝 공연 모객수/주요 기획사별 점유율 추이 도표 5. 주요 아이돌 별 아시아 외 모객력

(만명) 케이팝 공연 모객수(좌) (%) (만명) SM 900 60 아시아 외 모객수 JYP 70 YG 750 Big Hit 50 60 50 600 40 40 450 30 30

300 20 20

10 150 10 0

0- 0

BTS

빅뱅 EXO

2010 2012 2014 2016 2018 GOT7 세븐틴

샤이니

NCT127

트와이스 블랙핑크 동방신기 자료: 각사, DB금융투자 자료: DB금융투자

주: 빅히트 점유율에서 쏘스뮤직 모객은 인수 시점부터 반영 주: 빅뱅 16년, 동방신기 18년, EXO 16년, 샤이니 17년, 나머지 19년 모객수 기준

DB Financial Investment 6 빅히트

투자포인트 2) 빅히트, 위버스로 아이돌 IP 가치 제고

국내 음악 시장을 대표하는 아이돌 콘텐츠는 IP로서의 가치가 충분하다고 판단된다. 이는 인기 아이돌 그룹은 충성도 높은 팬덤이 형성되어 있고 K-Pop의 글로벌 인지도가 높아지면서 팬덤 규모는 더 커지고 있기 때문이다. 엔터사들은 아이돌 팬덤을 기반으로. 지속적인 신규 앨범 제작, 콘서트 개최, 아이돌 관련 부가상품 판매 등 아이돌 콘텐츠 IP 확장을 지속하고 있다. 다만 아이돌 콘텐츠 IP는 단점 도 존재한다. 이는 인적자원에 기반한 콘텐츠이기 때문에 안정성 측면에서 불리한 점이 있다. 남자 아이돌의 경우 대부분 군입대를 통한 활동 공백이 대표적이다. 이 외에도 사건사고, 계약 이슈 등 아이돌의 지속적인 활동에 걸림돌이 될 수 있는 요인들이 존재하며 이는 엔터사들의 실적에 직결된다.

빅히트는 위버스를 통한 아티스트 간접 참여형 매출 비중 확대로 아이돌 콘텐츠의 IP로서의 가치를 제고하고 있다. 위버스는 팬덤을 대상으로 아티스트와의 커뮤니케이션 활성화 및 독점 콘텐츠를 제공 한다. 이를 통해 아티스트의 팬층을 위버스로 유입을 유도하고, 팬심을 고조시켜 팬클럽 가입, 유료 서비스 결제, 콘텐츠/굿즈/콘서트 구매 등 수익화로 연결하는 것이 전략이다. 이와 관련 매출은 실물 아이돌의 간접 참여만으로도 발생 가능하기 때문에 위버스를 통해 아티스트 IP의 활용도를 높여 인적 자원 기반의 아이돌 콘텐츠 IP의 단점을 보완한다고 판단된다.

도표 6. 국내 콘텐츠 장르별 IP 가치 평가

게임 음악(아이돌) 영화 드라마 팬덤 충성도 ● ● X X 라이프 사이클 ● ▲ X X 콘텐츠 안정성 ● X ▲ ▲ 콘텐츠 IP 확장성 ● ● ▲ ▲ 장르 확장성 X X ▲ ▲ 플랫폼 확장성 ● ● ▲ ▲ 라이선싱 확장성 ● ● X X 자료: DB금융투자

도표 7. 빅히트 아티스트 직/간접 참여형 매출 구분 (단위: 억원, % )

2018 2019 1H20 아티스트 직접참여형 매출 2,075 3,195 1,535 앨범 1,054 1,083 1,329 공연 877 1,911 15 기타 매니지먼트 143 201 190 아티스트 간접참여형 매출 939 2,677 1,405 MD 및 라이선싱 513 1,682 899 콘텐츠 335 780 352 기타 매니지먼트 92 215 154 매출 합계 3,014 5,872 2,940 직접참여형 비중 68.8 54.4 52.2 간접참여형 비중 31.2 45.6 47.8 자료: DB금융투자

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 7

실적 및 밸류에이션

21년에도 실적 개선 이어질 것으로 전망

빅히트의 20년 실적은 매출액 8,487억원(YoY +44%), 영업이익 1,588억원(YoY+61%)으로 전망된다. 코로나19 여파로 오프라인 공연이 불가한 상황에서 음반판매량 호조, 온라인 공연 흥행, 팬덤 플랫폼 위버스의 안착 등이 실적 성장을 견인한 것으로 보인다.

21년에도 작년과 유사한 기조가 이어지는 가운데 보강된 아이돌 라인업 성과의 온기 반영, 하반기 오프라인 공연 재개 가정 등을 감안한 21년 실적은 매출액 1.1조원(YoY +31%), 영업이익 2,108억원 (YoY +33%)으로 실적 개선세가 이어질 수 것으로 전망된다.

도표 8. 빅히트 실적 추이 및 전망 (단위:억원, %, 만장, 만명 )

1H19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20E 2019 2020E 2021E 매출액 3,201 1,440 1,386 1554 1,900 3,647 5,872 8,487 11,083 YoY 54.3 153.3 94.8 44.5 30.6 영업이익 519 232 236 207 291 401 689 987 1,588 2,108 YoY 72.8 191.9 23.6 60.9 32.7 OPM 16.2 18.8 16.4 14.9 21.1 18.9 16.8 18.7 19.0 1H19 YoY 2H19 YoY 1H20 YoY 3Q20 4Q20F 2019 2020F 2021F 구분별 매출액 3,201 2,671 2,940 -8.2 1,900 3,647 5,872 8,487 11,083 앨범 743 340 1,329 78.9 450 1,119 1,083 2,898 3,305 공연 1,315 596 15 -98.9 0 100 1,911 115 1,089 MD/라이선싱 719 963 899 25.0 950 1,275 1,682 3,124 3,436 콘텐츠 256 524 352 37.5 200 640 780 1,192 1,603 기타 168 248 345 105.4 300 513 416 1,158 1,649 지역별 매출액 3,201 2,671 2,940 -8.2 1,900 3,647 5,872 8,487 11,083 한국 801 680 1,008 25.8 375 933 1,481 2,316 2,588 아시아 985 297 548 -44.4 204 507 1,282 1,259 1,408 북미 615 1,094 588 -4.4 382 439 1,709 1,409 1,706 기타지역 542 133 31 -94.3 100 60 675 191 573 온라인 258 467 765 196.5 838 1,708 725 3,311 4,808 음반 판매량 69 476 149 95 511 236 190 568 788 1,505 1,716 BTS 43 471 140 74 449 46 113 386 727 994 1,060 TXT 17 4 1 21 14 30 20 51 43 116 160 여자친구 10 1 8 0 8 0 9 6 18 23 26 세븐틴 67 6 83 7 39 139 48 125 162 351 400 뉴이스트 0 26 0 22 0 20 0 0 49 20 70 공연 모객수 27 75 19 38 0 0 0 10 159 10 110 BTS 26 72 16 37 - - - 10 151 10 75 TXT - 1 ------1 0 10 여자친구 1 2 2 2 - - - - 7 0 0 세븐틴 0 23 4 11 - - - - 39 0 25 뉴이스트 - 3 - 3 - - - - 7 0 0 자료: DB금융투자

DB Financial Investment 8 빅히트

빅히트, 높은 밸류에이션 정당화 가능

빅히트는 현재 21E 실적 기준 PER 48배로 엔터업종 Peer 대비 높은 밸류에이션 수준에서 거래되고 있다. 하지만 엔터테인먼트 본업에서는 K-Pop 아이돌 대장 BTS의 파급력, TxT/세븐틴의 성장으로 강해지는 라인업, 그리고 팬덤 플랫폼 위버스를 통한 아티스트 간접형 매출 확대 및 지분 가치 등을 고려하면 이는 충분히 정당화될 수 있고 현재 주가 수준에서도 상승 여력이 있다고 판단다.

빅히트는 BTS를 필두로 음반 판매, 공연 모객 등 엔터테인먼트 본업에서 Peer 대비 넘사벽의 정량적 성과를 달성하고 있다. 이에 따라 빅히트 본업 가치에서는 엔터업종 평균 멀티플 대비 더 큰 폭의 할증이 정당화될 수 있다고 판단된다.

도표 9. 국내 주요 K-Pop 엔터테인먼트 21E 매출액 도표 10. 국내 주요 K-Pop 엔터테인먼트 21E 영업이익

(억원) (억원) 14,000 3,000

12,000 2,500

10,000 2,000 8,000 1,500 6,000 1,000 4,000

2,000 500

0 0 Jyp Jyp 빅히트 에스엠 와이지 빅히트 에스엠 와이지 자료: 각사, DB금융투자 자료: 각사, DB금융투자

도표 11. 국내 주요 K-Pop 엔터테인먼트 21E PER 도표 12. 주요 K-Pop 엔터테인먼트 20년 음반 판매량

(배) (만장) 50 1,400

1,200 40 1,000

30 800

20 600 400 10 200

0 0 Jyp Jyp 빅히트 에스엠 와이지 빅히트 에스엠 와이지 자료: 각사, DB금융투자 자료: 각사, DB금융투자

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 9

팬덤 플랫폼으로 안착 중인 위버스 지분 가치의 경우에는 이용자당 가치로 평가받는 국내 간편결제/ 인터넷뱅킹 플랫폼과 상대 비교가 가능할 것으로 보인다. 위버스와 금융 플랫폼 이용자 간에는 분명한 성향 차이가 존재한다. 위버스의 이용자들은 선호하는 가수를 팔로우하는 충성심이 강한 팬덤이고 이들은 관련 콘텐츠, 굿즈 등을 구매하기 위한 스펜딩의 목적이 뚜렷하다. 반면 간편결제나 인터넷뱅 킹 플랫폼은 이용자들은 자신의 편의성을 위해 플랫폼을 활용하는 입장이고 이 과정에서 플랫폼은 수수료를 취하며 수익화하는 구조이다.

이를 감안할 때 위버스는 수익화와 이용자 Lock-in 측면에서 금융플랫폼보다 앞선다고 판단된다. 글로벌 메가 팬덤을 기반으로 트래픽 데이터가 축적되어 부가적인 사업의 기회를 창출할 수 있다는 점에서도 뒤지지 않는다고 판단된다. 이에 따라 위버스의 가치 산정시 국내 주요 금융 플랫폼 대비 높은 이용자당 AU당 가치 적용이 가능할 것으로 보인다.

도표 13. 국내 주요 금융 플랫폼 MAU수 도표 14. 국내 주요 금융 플랫폼 MAU당 가치

(만명) (만원) 42 3,000 45 40 2,500 40 2,500 35 1,800 2,000 30 25 25 1,500 1,000 20 1,000 15 10 500 5 0 0 네이버 파이낸셜 카카오페이 토스 네이버 파이낸셜 카카오페이 토스 자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

주: 네이버 파이낸셜/카카오페이는 컨센서스, 토스는 직전 투자 기준

DB Financial Investment 10 빅히트

Ⅱ. 빅히트, Number 1 Hit Maker

방탄소년단을 배출한 빅히트 엔터테인먼트

빅히트는 JYP Ent.의 공동 설립자이자 작곡가로 활동하던 방시혁이 2005년에 설립한 엔터테인먼트 업체이다. 초기에는 바나나걸, 케이윌, 임정희, 8eight 등이 소속되어 있었고 2013년 방탄소년단(이하 BTS) 데뷔 이후부터 급부상하기 시작했다. BTS의 유례없는 글로벌 흥행에 힘업어 음반 판매 및 공연 모객이 지속 확대됨에 힘입어 빅히트는 19년까지 가파른 실적 성장세를 시현했다. 20년에는 코로나 19의 영향으로 공연이 불가능했음에도 불구하고 BTS 글로벌 파급력 확대, 신인 투모로우바이투게더 (이하 TxT) 음반 판매 호조, 팬덤 플랫폼 비즈니스 안착, 쏘스뮤직/플레디스 인수를 통한 아이돌 IP 라인업 보강 등의 영향으로 견조한 성과가 이어지고 있는 모습이다.

도표 15. 빅히트 연혁

자료: 빅히트, DB금융투자

도표 16. 빅히트 연간 재무 현황 추이 (단위: 억원, % )

2005 2006 2007 2016 2017 2018 2019 3Q20 누적 매출액 6 8 14 352 924 3,014 5,872 4,840 영업이익 0 -3 0 104 325 799 987 899 엽업이익율 0.0 -39.8 1.1 29.5 35.2 26.5 16.8 18.6 순이익 0 -3 0 90 246 -705 724 604 순이익율 1.4% -38.7 0.6 25.6 25.6 25.6 25.6 25.6 자산총계 1 2 8 191 612 2,055 3,630 부채총계 1 5 6 35 207 1,183 1,895 자료: 키스라인, DART, DB금융투자 주: 2018년부터는 연결 기준

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 11

도표 17. 빅히트 소속 연예인

빅히트 엔터테인먼트 소속 데뷔년도 아티스트 형태 구성원 비고 2006 바나나걸 아이돌 그룹(5인조) 이현지,가재발,남민설,안수지,김상미 08년 해체 2007 케이윌 솔로 가수 08년 스타쉽엔터로 이적 8eight 아이돌 그룹 (3인조) 이현,주희,백찬 이현만 재계약 임정희 솔로 가수 오스카이엔티로 이적 2008 2AM 아이돌 그룹 (4인조) 조권,이창민,임슬옹,정진운 14년 계약 만료 2012 글램 아이돌 그룹 (5인조) 박지연,김별,다희,이미소,TRINITY 15년 1월 15일 해체 2013 방탄소년단 아이돌 그룹 (7인조) RM,진,슈가,제이홉,지민,뷔,정국 2015 데이비드 오 솔로 가수 15년~16년 GON 엔터로 이적 2019 투모로우바이투게더 아이돌 그룹 (5인조) 연준, 수빈, 범규, 태현, 휴닝카이, 계열사 소속 연예인 2009 나나 배우 20년 플레디스 인수로 편입 2011 범주 가수 20년 플레디스 인수로 편입 2011 ZICO 솔로 가수 20년 KOZ 인수로 편입 2012 뉴이스트 아이돌 그룹 (5인조) Aron, JR, 백호, 민현, 렌 20년 플레디스 인수로 편입 2015 세븐틴 아이돌 그룹(13인조) 에스쿱스,정한,조슈아,준,호시,원우,우지,도겸,민규,디에잇,승관,버논,디노 20년 플레디스 인수로 편입 여자친구 아이돌 그룹(6인조) 소원, 예린, 은하, 유주, 신비, 엄지 19년 쏘스뮤직 인수로 편입 2017 결경 솔로 가수 20년 플레디스 인수로 편입 성연 솔로 가수 20년 플레디스 인수로 편입 예하나 솔로 가수 20년 플레디스 인수로 편입 2019 Dvwn 솔로 가수 20년 KOZ 인수로 편입 2020 엔하이픈 아이돌 그룹(7인조) 희승, 제이, 제이크, 성훈, 선우, 정원, 니키 18년 설립된 CJ ENM 합작사 자료: 빅히트, DB금융투자

도표 18. 빅히트 지배구조

스틱스페셜 방시혁 시츄에이션

36.6% 21.1% 8.1%

Big Hit Solutions 빅히트 Big Hit Entertainment 빅히트에듀 수퍼브 빅히트 아이피 Big Hit America Japan 쓰리식스티 Japan

100% 100% 51% 100% 85% 100% 7.7%% 51% 48% 80% 100% 100%

빌리프랩 TNDJ KOZ

49%

자료: 빅히트, DB금융투자

DB Financial Investment 12 빅히트

빅히트, 국내 No.1 엔터테인먼트 회사로 자리매김

빅히트는 국내 No.1 엔터테인먼트 회사로 자리매김했다. BTS를 필두로 음반 및 공연 셀링 파워에서 국내 Peer보다 우위를 점하고 있으며 이에 힘입어 실적 및 시가총액에서 크게 앞선 모습이다.

도표 19. 국내 주요 K-Pop 엔터테인먼트 20E 실적 도표 20. 주요 K-Pop 엔터테인먼트 시가총액 (2/10 기준)

(억원) (억원) 20E 매출액 20E 영업이익 시가총액 9,000 90,000 82,469 7,897 80,000 7,500 70,000 5,595 6,000 60,000 50,000 4,500 40,000 2,514 3,000 30,000 1,418 1,430 20,000 11,998 1,500 8,682 458 7,223 111 92 10,000 0 0 JYP JYP 빅히트 에스엠 와이지 빅히트 에스엠 와이지 자료: 각사, DB금융투자 자료: 각사, DB금융투자

빅히트, No.1 음반 Seller

20년 판매량 상위 100위 기준 국내 발매 음반 판매량은 4,102만장(+66%YoY)을 기록했다. K-Pop의 인기 확산으로 아이돌 팬덤의 규모가 확대되는 가운데 코로나19 영향에 따른 공연 부재가 실물 음반 구매로 쏠리면서 작년 음반 판매량이 크게 증가한 모습이다. 빅히트는 BTS/TxT와 더불어 쏘스뮤직/ 플레디스 인수를 통해 보강된 여자친구, 세븐틴, 뉴이스트에 힘입어 20년 약 1,300만장의 음반을 판매하며 국내 음반 시장에서 32%의 압도적인 점유율을 차지했다.

도표 21. 빅히트 아이돌 라인업 국내 발매 음반 연간 판매량 도표 22. 빅히트 라인업 국내 발매 음반 합산 연간 판매량

국내 연간 음반 판매량(좌) (만장) (%) (만명) 빅히트 BTS NU'EST 여자친구 세븐틴 뉴이스트 5,000 SM 40 250 YG JYP 4,000 200 30

3,000 150 20 2,000 100

10 1,000 50

0 0 0 2011 2013 2015 2017 2019 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 자료: 가온챠트, DB금융투자 자료: 가온챠트, DB금융투자

주: 빅히트 점유율에서 쏘스뮤직/플레디스 판매량은 인수 시점부터 반영

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 13

빅히트 아이돌별 20년 국내 발매 음반 판매량은 BTS 929만장, 세븐틴 270만장, TxT 93만장, 여자 친 구 23만장, 뉴이스트 20만장이며 국내 Top 10 음반 셀러 중 세 팀이 빅히트 소속이다. 21년에도 보 강된 아이돌 라인업을 기반으로 빅히트는 음반 판매 호조를 이어갈 수 있을 것으로 보인다.

또한 빅히트는 국내 발매 앨범 외에도 20년 일본에서 BTS가 7월 정규 앨범 MAP OF THE SOUL:7 ∼THE JOURNEY~, 세븐틴이 8월 싱글 Fallin' Flower와 9월 미니 앨범 24H를 발매하여 140만장을 판매했다. 그리고 TxT는 올해 1월 발매한 정규앨범 Still Dreaming은 9만장 이상이 판매되며 오리콘 월간 앨범 랭킹 3위에 올랐다. BTS와 더불어 세븐틴과 TxT도 해외 시장에서 인기가 높아지고 셀링 파워가 강화되고 있어 기여도가 점차 확대될 것으로 예상된다.

도표 23. BTS/세븐틴/트와이스 일본 발매 음반 연간 판매량 도표 24. 국내 Top 아이돌 음반 셀러

(만장) (만장) BTS 세븐틴 트와이스 방탄소년단 1,000 160 NCT 세븐틴 140 EXO 블랙핑크 750 120 아이즈원 TWICE 100 투모로우바이투게더 Stray Kids 80 500 GOT7

40 250

0 0- 2019 2020 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 자료: 오리콘챠트, DB금융투자 자료: 가온챠트, DB금융투자

주: 판매량은 정규/싱글 앨범 합산

빅히트, 공연도 No.1

빅히트는 BTS의 글로벌 흥행으로 공연 모객력도 강화되고 있다. 19년 BTS의 글로벌 공연 모객수는 151만명(+74%YoY)으로 K-Pop 공연 시장에서 24% 수준의 점유율로 추정된다. 빅히트의 아이돌별 19년 글로벌 공연 모객수는 BTS 151만명, 세븐틴 39만명, 여자친구 7만명, 뉴이스트 7만명이며 Top 10 K-Pop 공연 모객러 중 두 팀이 빅히트 소속이다.

전성기를 맞고 있는 BTS는 20년에 글로벌 모객력이 재차 레벨업될 것으로 기대됐으나 코로나19 영향으로 오프라인 공연이 불가했다는 점이 아쉬웠다. 20년 월드 스타디움 투어가 예정됐던 Map of the Soul Tour는 4-6월 북미 16회차 공연으로만 약 1,250억원, 총 2,000억원 이상의 매출을 올릴 것 으로 기대됐으나 무산됐다. 하지만 BTS는 작년 유료 온라인 콘서트 형태로 6월 Bang Bang Con:The Live와 10월 Map of the Soul ON:E(2회)를 진행했고 각각 75.7/99.3만명이 동시 접속하며 크게 흥행 하여 압도적인 모객력을 입증했다. 향후 오프라인 공연이 재개되면 빅히트는 BTS와 더불어 보강된 라 인업을 통해 모객이 확대될 것으로 보인다. 특히 코로나19 여파로 취소되긴했지만 20년 5월 일본 돔 투어 5회가 계획될 정도로 모객력이 강화된 세븐틴의 기여도가 높아질 것 으로 예상된다.

DB Financial Investment 14 빅히트

도표 25. 케이팝 공연 모객수/주요 기획사별 점유율 추이 도표 26. 빅히트 아이돌 라인업 연간 합산 공연 모객수

(만명) 케이팝 공연 모객수(좌) (%) SM (만명) 900 60 BTS NU'EST 여자친구 세븐틴 JYP 250 YG 750 Big Hit 50 200 600 40

150 450 30

300 20 100

150 10 50

0- 0 0- 2010 2012 2014 2016 2018 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 자료: 각사, DB금융투자 자료: 각사, DB금융투자

주: 빅히트 점유율에서 쏘스뮤직 모객은 인수 시점부터 반영

도표 27. 국내 Top 10 공연 모객러 도표 28. 20년 주요 아이돌 온라인 공연 모객수

(만명) (만명) BTS 엑소 빅뱅 동방신기 75 300 트와이스 세븐틴 80 블랙핑크 GOT7 70 250 NCT 127 SHINee 60

200 50 40 150 28 30 100 20 12 10 10 10 50 0 0- BTS, 방방콘 블랙핑크 , The 슈퍼주니어, NCT127, 트와이스, 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Show 슈퍼쇼 드림쇼 월드인어데이 자료: 각사, DB금융투자 자료: 각사, DB금융투자

도표 29. 19년 데뷔한 투모로우바이투게더 도표 30. 플레디스 인수로 편입된 세븐틴

자료: 빅히트, DB금융투자 자료: 빅히트, DB금융투자

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 15

BTS, K-Pop’s Biggest Hit

K-Pop 대장 BTS도 시작은 여느 아이돌과 유사했지만..

최근 국내 및 글로벌 음악 시장에서의 영향력이 가장 강화된 K-Pop 아이돌 그룹은 단연 BTS이다. 진, 슈가, 제이홉, 지민, 뷔, 정국(나이순) 7명으로 구성된 BTS는 13년 5월 데뷔 후 국내 여러 어워즈에서 신인상을 수상하며 인지도를 확보하기 시작했다. 이후 BTS는 여느 K-PoP 아이돌과 비슷한 수순으로 일본 데뷔, 국내/일본 앨범 발매, 국내/일본/동남아 등 아시아권 투어를 진행하며 활동을 확대했다.

도표 31. BTS, K-Pop 대장

자료: 빅히트, DB금융투자

도표 32. BTS 발매 앨범 리스트 (단위: 만장 )

한국 발매 일본 발매 구분 앨범명 발매연도 판매량 구분 앨범명 발매연도 판매량 싱글 2 COOL 4 SKOOL 2013 28 Wake Up 2014 3 Dark & Wild 2014 42 YOUTH 2016 9 정규 WINGS 2016 123 FACE YOURSELF 2018 34 정규 LOVE YOURSELF 轉 'Tear' 2018 235 MAP OF THE SOUL : 7 ~ THE JOURNEY ~ 2020 65 MAP OF THE SOUL : 7 2020 438 No More Dream (Japanese Ver.) 2014 4 O!RUL8,2? 2013 31 Boy In Luv (Japanese Ver.) 2014 5 SKOOL LUV AFFAIR 2014 46 Danger (Japanese Ver.) 2014 6 화양연화 pt.1 2015 59 FOR YOU 2015 8 미니 화양연화 pt.2 2015 72 I NEED U (Japanese Ver.) 2015 11 LOVE YOURSELF 承 'Her' 2017 235 RUN (Japanese Ver.) 2016 14 싱글 MAP OF THE SOUL : PERSONA 2019 392 血、汗、涙 2017 27 BE 2020 269 MIC Drop/DNA/Crystal Snow 2017 40 Skool Luv Affair Special Addition 2014/20 68 Fake Love/Airplane pt. 2 2018 48 화양연화 Young Forever 2016 85 Lights/Boy With Luv 2019 77 리패키지 YOU NEVER WALK ALONE 2017 112 YOU NEVER WALK ALONE 2017 112 LOVE YOURSELF 結 `Answer` 2018 273 자료: DB금융투자 주: OST/컴필레이션 앨범 제외

DB Financial Investment 16 빅히트

BTS, 지금은 어나더레벨의 K-Pop 아이돌

BTS가 어나더레벨의 아이돌로 성장을 본격화한 것은 2015년부터였다. 전 멤버가 작사/작곡에 참여한 세 번째 미니 앨범 화양연화 pt.1(15년 4월 발매)으로 BTS는 데뷔 이래 처음으로 국내 각종 음악 방송 및 차트에서 1위에 오르며 음악 방송 5관왕을 차지했다. 이때부터 BTS는 국내 발매 음반이 연간 50만장 이상 판매되며 당시 EXO에 이어 음반 강자로 자리매김했다. 일본에서는 6월 발매한 싱글 FOR YOU가 오리콘 싱글 주간 차트 1위에 오르고 첫번째 정식 일본 투어를 진행할 정도로 인지도가 높아졌으며 11월 발매한 화양연화 pt.2는 빌보드 메인앨범 차트 중 하나이자 음반판매량 비중이 높은 빌보드 200에 첫 입성했다.

팬덤의 규모가 확대되면서 16년에도 BTS의 정량적 지표는 크게 개선되었고 17년부터는 본격적으로 Global Presence가 강화됐다. BTS는 17년 5월 빌보드 뮤직 어워드에서 시상식에 참석해 아시아 가수 최초로 톱소셜 아티스트상 수상, 9월 발매한 미니 앨범 LOVE YOURSELF 承 `Her` 첫 밀리언셀러로 달성(149만장 판매), 이 앨범으로 빌보드 200 7위에 등극, 한국 가수 최초로 4주 연속 빌보드 빌보드 200과 더불어 미국에서 가장 인기 있는 노래 순위를 집계하는 차트인 핫100 동시 진입, 12월 신곡 MIC DROP 빌보드 핫100 28위 등극, 미국 아이튠즈‘톱 송 차트’한국 가수 최초 1위 차지, 그리고 2월 부터 10개월간 40회에 걸쳐 진행된 미주를 포함한 월드 투어 The Wings Tour로 55만명 모객 등 17 년 BTS는 한차례 레벨업됐다.

Global Presence 강화에 따른 팬덤 확대에 힘입어 BTS는 빌보드200 1위 4번/ 핫100 1위 2번 등극, 연간 음반 판매량 천만장 달성(한일 발매 합산 기준), 아시아 외 지역 공연 모객 60만명 돌파 등의 넘사벽 수준의 성과를 기록 중이다. 그리고 전성기를 맞은 BTS의 팬덤은 여전히 확대 중이고 이에 기반한 음반/공연 셀링 파워가 지속 강화됨에따라 향후 더 높은 성과 달성이 가능할 것으로 보인다.

도표 33. BTS 한일 발매 음반 판매량 추이 도표 34. BTS 아시아 외 지역 공연 모객수 추이 (만장) 한국 발매 음반 일본 발매 음반 (만명) 아시아 외 지역 공연 모객수 1,200 70 61 1,000 60

800 50 38 40 600 30 400 20 12 200 10 3 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0- 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 17

BTS가 어나더레벨의 K-Pop 아이돌인 이유는 1) 팬덤력에 기반한 음반 판매량이 압도적이고 찐팬이 지속 유입되면서 구보도 연간 100만장 이상 판매되고 있고, 2) 공연 모객이 지속 증가하는 가운데 이제는 스태디움급으로만 40회 가까이 투어를 진행할만큼 모객력이 강해졌으며, 3) K-Pop의 주무대 인 아시아와 그 외의 지역에도 큰 규모의 공연을 할만큼 팬덤층이 고르게 분포되어 있다는 점이다.

BTS와 주요 음반 셀링 아이돌들은 전체 판매량에서 차이가 있고 구보 판매도 BTS만큼의 규모는 아닌 것으로 보인다. 그리고 모객력은 다른 주요 아이돌들도 회당 5만명 수준의 비슷한 규모 공연을 진행한 경험은 있지만 BTS처럼 스태디움급 공연의 투어 일정이 북미/유럽/아시아에 걸쳐 39회 잡힌적은 없었다. 또한 K-Pop 아이돌의 팬덤은 주로 일본이나 동남아시아 지역에서 규모있게 형성되어 해당 지역에서 대부분 공연을 하는 것이 일반적이었으나 BTS는 전세계적인 인기를 구가하며 K-Pop의 불모지라고까지 여겨졌던 서구권에서도 큰 규모의 공연이 가능하다는 점에서 어나더레벨의 아이돌이 라고 판단된다.

도표 35. BTS 연간 음반 신보/구보 판매량 추이 도표 36. 파워 음반 셀링 아이돌 별 20년 신보/구보 판매량

(만장) (만장) 신보 구보 20년 신보 판매량 20년 구보 판매량 1,000 1,000

149 800 800

600 600 7

400 400 780 17 7 14 200 446 200 18 253 174 156 105 0 0 BTS 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 엑소 블랙핑크 트와이스 세븐틴 엔씨티 자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

도표 37. BTS 공연 모객수 추이 도표 38. BTS 모객력 성장 추이

(만명) (만명) 국내 일본 아시아(일본 외) 북미/유럽 기타 BTS 회당 평균 공연규모 추이 160 6 5.5 140 5 120 3.8 100 4 80 3 2.4 60 2 40 1.4 1.0 20 1 0.4 0.5 0- 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

주: 20년은 취소된 Map of Soul Tour 기준

DB Financial Investment 18 빅히트

도표 39. 주요 아이돌 별 Best 연간 모객수 도표 40. 주요 아이돌 별 아시아 외 모객력

(만명) (만명) Japan Korea Others 아시아 외 모객수 300 North America Europe South America 70 Oceania etc. 250 60 50 200 40 150 30 100 20

50 10

0- 0

BTS

빅뱅

EXO

GOT7

샤이니 세븐틴

NCT127

동방신기 트와이스 블랙핑크

트와이스 블랙핑크 동방신기 자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

주: 빅뱅 16년, 동방신기 18년, EXO 16년, 샤이니 17년, 나머지 19년 모객수 기준 주: 빅뱅 16년, 동방신기 18년, EXO 16년, 샤이니 17년, 나머지 19년 모객수 기준

도표 41. 주요 아이돌 별 가장 공연 규모가 큰 투어 Detail (단위: 만명, 회)

팀명 투어명 기간 평균 공연규모 회차 비고 BTS MAP OF THE SOUL TOUR 20년 4-6월 5.5 39 월드 스태디움 투어, 코로나19 여파로 취소 동방신기 TVXQ LIVE TOUR 2017 Begin Again 17년 11월 -18년 1월 5.3 20 군제대 후 첫 일본 돔투어, 닛산 스태디움 3회 추가 빅뱅 Last Dance Tour 17년 11-12월 4.7 16 일본/서울 돔투어, 완전체 마지막 콘서트 블랙핑크 2019-2020 World Tour in Your area in JAPAN 18년 11월-20년 1월 4.6 4 18년 말 시작된 월드투어 마지막 일본 돔 콘서트 트와이스 Twice Dome Tour 2019 "#Dreamday" 19년 3-4월 4.3 5 트와이스 첫 일본 돔투어 EXO EXOPLANET #3 - The EXO'rDium 16년 7월- 17년 5월 1.6 22 월드 투어 자료: DB금융투자 주: 가수별 평균 공연규모가 가장 큰 투어 기준

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 19

어나더레벨도 가야하는 군대, 공백 여파 최소화가 관건

어나더레벨의 아이돌 BTS도 군대 이슈에서 자유로울 수 없다. 특히, BTS의 맏형 92년생 진이 올해 30살이 되면서 군입대가 가까워지고 있다. BTS에 힘입어 괄목할 실적 성장세를 시현한 빅히트는 향후 BTS 군입대 공백으로 인한 여파를 최소화해야하는 과제를 안고 있다.

현재 BTS가 빅히트의 음반 판매 및 공연 모객에서 차지하는 비중은 매우 높다. 하지만 빅히트는 1) 19년 데뷔 후 빠르게 성장하고 있는 TxT와 20년 빅히트로 편입, Top-tier로 발돋움하고 있는 세븐 틴 등에 힘입어 BTS 의존도가 점차 낮아지고 있고, 2) EXO가 보여주고 있듯이 일부 멤버 군입대 후에 도 남은 멤버들로 활동을 이어갈 수 있으며, 3) 아이돌 IP 확장 콘텐츠, MD, 라이센싱 등 간접 참여형 매출로 수익원이 다변화될 수 있다는 점을 감안할 필요가 있다고 판단된다.

20년 세븐틴/TxT의 국내 발매 음반 판매량은 270/93만장이었다. 세븐틴은 국내와 더불어 일본에서 팬덤 규모 확대로 음반 판매와 모객력이 강화 중이고, TxT는 19년 데뷔한 신인임에도 불구하고 국내/ 일본 발매 음반 모두 높은 판매고를 보이고 있다. BTS를 통해 Global Presence를 갖춘 팀을 육성한 경험을 보유하고 있는 빅히트가 두 팀의 기여도를 어떻게 끌어올릴지 지켜볼 필요가 있다고 판단된다.

도표 42. 빅히트 음반 판매량 가수별 점유율 도표 43. 빅히트 모객 가수별 점유율

(%) (%) BTS 세븐틴 TXT 여자친구 뉴이스트 BTS 여자친구 세븐틴 뉴이스트 TxT 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 100 100 100 100 100 100 50% 100 100 100 100 100 93 97 40% 40% 72 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2014 2015 2016 2017 2018 2019 자료: 각사, DB금융투자 자료: 각사, DB금융투자

주: 쏘스뮤직/플레디스 판매량은 인수 시점부터 반영 주: 쏘스뮤직 모객은 인수 시점부터 반영

EXO는 9명의 멤버 중 19년 5/7월 시우민/디오가 먼저 군에 입대했다. 이후 백현이 미니앨범 City Lights 발매하며 솔로 데뷔, 세훈&찬열은 What a life 발매하며 유닛 데뷔, 5번째 월드투어 EXpℓ Oration 진행, 정규 6집 Obsession 발매 등 남은 멤버들이 활동을 이어갔다. 이에 힘입어 19년 196만 장의 음반 판매와 39만명의 공연 모객으로 견조한 모습을 보였고 20년에도 수호 솔로 1집 자화상, 백현 솔로 2집 Delight, 세훈&찬열 정규 1집 10억뷰 국내 발매로 163만장의 음반을 판매했다. 20년 수호와 첸이 군복무를 시작했지만 최근 시우민과 디오의 제대로 공백 여파는 제한적일 것으로 보인다. 향훙 빅히트도 이와 같은 형태로 군입대에 따른 BTS 일부 멤버의 공백 여파를 줄일 수 있을 것으로 보인다.

DB Financial Investment 20 빅히트

도표 44. 멤버 공백에도 견조한 EXO 음반 판매량 도표 45. 멤버 공백에도 견조한 EXO 공연 모객

(만명) (만장) EXO 연간 앨범 판매량 엑소 공연 모객수 300 80 73 244 68 70 250 19년 5월 군입대대 시작 215 19년 5월 군입대대 시작 196 196 60 52 200 163 50 39 39 150 40 116 31 30 100 20 50 10

0 0- 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 2020 자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

빅히트는 아이돌 IP 확장 콘텐츠/MD/라이센싱, 유료 팬클럽 등 아이돌의 간접 참여형 매출 확대로 수익원 다변화를 위한 노력을 하고 있다. 이에 일환으로 빅히트의 자회사 beNX에서는 팬 커뮤니티 플랫폼 위버스를 개발/운영 중이다. 위버스는 팬덤을 대상으로 아티스트와의 양방향 커뮤니케이션 활성화하고 독점 콘텐츠를 제공한다. 이를 통해 아티스트 팬층을 위버스로 유입을 유도하고, 팬심을 고조시켜 팬클럽 가입, 유료 콘텐츠 구매, 굿즈 및 콘서트 구매 등 수익화로 연결하는 것이 전략이다. 이와 관련 매출은 실물 아이돌의 간접 참여만으로도 발생 가능하기 때문에 향후 위버스의 성장은 아티스트 IP의 활용도를 높임과 더불어 군입대 등 공백에 따른 실적 부침을 완화할 것으로 예상된다.

도표 46. 위버스 매출 추이

자료: 빅히트, DB금융투자

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 21

III. 빅히트, 위버스로 아이돌 IP 가치 제고

팬덤이 확보된 콘텐츠는 IP로서 가치 상승

IP 확보/활용은 최근 다양한 채널을 통해 콘텐츠 소비가 가능해지면서 콘텐츠의 절대적인 양이 증가하고 있다. 하지만 콘텐츠 이용자가 콘텐츠에 할애할 수 있는 시간이 결국 제한적이기 때문에 콘텐츠를 제공하는 플랫폼/제작사 산업에서 간의 경쟁은 더욱 치열해지고 드라마, 음악, 영화, 게임, 웹툰 등 콘텐츠 장르도 서로의 경쟁 대상이 중요한 요소로 되면서 콘텐츠 산업의 불확실성은 더욱 높아지고 있다. 이에 따라 경험가치를 공유하는 팬덤 확보되어 자리매김 기대효용이 큰 콘텐츠 IP의 확보 및 활용은 콘텐츠 사업자들에게 더욱 중요한 요소로 자리잡고 있다.

음악시장을 중심으로 아티스트 및 제작사의 성공을 위한 요소로 인식되어 온 팬덤은 이제 콘텐츠 산업 전역에서 성공 여부를 좌우하고 있다. 팬덤은 선호하는 콘텐츠를 직접소 비함과 더불어 충성도를 보이며 유료 서비스 결제, 관련 상품 구매 등 콘텐츠 사업자의 수익 창출 측면에서 중요한 역할을 한 다. 또한 팬덤은 선호하는 콘텐츠를 자발적으로 홍보 하여 마케팅 측면에서도 의미있는 영향을 미친다.

팬덤이 확보된 이로 인해 팬덤이 확보되어 IP로서 인정받는 콘텐츠는 원천 콘텐츠를 변형, 수정, 가공 등의 확장을 콘텐츠는 통해 활용될 수 있다. 불확실성이 높아지고 있는 콘텐츠 시장에서 사업자는 기대효용이 큰 콘텐츠 IP IP로서의 가치 를 확보하고 활용함으로써 리스크 축소, 비용 절감, 다양한 수익 창출 기회 모색 등의 효과를 얻을 수 상승 있기 때문에 콘텐츠 IP의 사업적 가치는 지속 부각될 것으로 보인다.

도표 47. 성공적인 콘텐츠 IP 확장 전략을 펼친 Marvel

자료: DB금융투자

DB Financial Investment 22 빅히트

콘텐츠 IP 확장성은 게임> 음악> 영화> 드라마

IP의 확장성, 2019년 국내 콘텐츠 산업 규모는 약 130조원으로 파악된다. 14-18년부터 연평균 6%의 성장률을 게임> 음악> 보이고 있으며 음악, 게임, 영화, 방송, 캐릭터 등의 장르가 국내 콘텐츠 산업의 성장을 견인하고 있다. 영화> 드라마 국내 주요 콘텐츠 장르별로 보면 IP 확장성은 게임> 음악> 영화> 드라마 순서로 높은 것으로 보인다. 이는 팬덤 충성도, 콘텐츠 라이프사이클, 콘텐츠 안정성, 그리고 장르/플랫폼/라이센싱 등에 기반한 콘텐츠 IP 확장성을 비교했을 때 국내 콘텐츠 중 MMORPG등의 국내 게임 사업자들이 강점이 있는 게임 장르가 1) 팬덤의 충성도가 높고, 2) 넓은 세계관을 기반으로 다양한 스토리 전개가 가능하고, 3) 세계관을 공유하는 후속작 출시, 해외 퍼블리싱/라이센싱, 모바일로 플랫폼 확장 등 콘텐츠 IP 확장에 효과적이기 때문에 콘텐츠 IP로서의 다른 장르보다 대부분 우위에 있어 보인다.

아이돌 콘텐츠도 IP로서의 가치 충분하지만 단점도 존재

국내 음악 시장을 대표하는 아이돌도 콘텐츠 IP로서의 가치가 충분하다고 판단된다. 이는 인기 아이돌 그룹은 충성도 높은 팬덤이 형성되어 있고 K-Pop의 글로벌 인지도가 높아지면서 팬덤 규모는 더 커지고 있기 때문이다. 엔터사들은 아이돌 팬덤을 기반으로 아이돌 콘텐츠 IP 확장을 지속하고 있다. 지속적인 신규 앨범 제작, 콘서트 개최, 아이돌 관련 부가상품 판매 등이 아이돌 콘텐츠 IP 확장의 일환이다.

다만 아이돌 콘텐츠 IP는 단점도 존재한다. 이는 인적자원에 기반한 콘텐츠이기 때문에 안정성 측면에 서 불리한 점이 있다. 남자아이돌의 경우 대부분 군입대를 통한 활동 공백이 대표적이다. 이 외에도 각종 사건사고, 계약 이슈 등 아이돌의 지속적인 활동에 걸림돌이 될 수 있는 요인들이 존재하며 이는 엔터사들의 실적에 직결된다.

도표 48. 국내 콘텐츠 산업 규모 추이 도표 49. 국내 장르별 콘텐츠 산업 장르별 비중 (조원) 국내 콘텐츠 산업 규모 140 만화 120 2% 출판 100 기타 17% 33% 음악 80 5%

60 게임 11% 40 캐릭터 영화 10% 방송 5% 20 16% 애니메이션 1% 0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 자료: KOCCA, DB금융투자 자료: KOCCA, DB금융투자

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 23

도표 50. 국내 콘텐츠 장르별 IP 가치 평가

빅히트는 위버스로 아이돌 콘텐츠 IP의 단점 보완

위버스를 통해 아티스트 간접 참여형 매출 비중 확대

빅히트는 위버스를 통한 아티스트 간접 참여형 매출 비중 확대로 아이돌 콘텐츠의 IP로서의 가치를 제고하고 있다. 위버스는 팬덤을 대상으로 아티스트와의 커뮤니케이션 활성화 및 독점 콘텐츠를 제공 한다. 이를 통해 아티스트 팬층을 위버스로 유입을 유도하고, 팬심을 고조시켜 팬클럽 가입, 유료 콘텐 츠 구매, 굿즈 및 콘서트 구매 등 수익화로 연결하는 것이 전략이다. 이와 관련 매출은 실물 아이돌의 간접 참여만으로도 발생 가능하기 때문에 위버스를 통해 아티스트 IP의 활용도를 높여 아이돌 콘텐츠 IP의 단점을 보완한다고 판단된다.

도표 51. 빅히트 아티스트 직/간접 참여형 매출 구분 (단위: 억원, % )

DB Financial Investment 24 빅히트

위버스 알아보기

위버스는 아티스트의 팬덤을 위한 플랫폼으로 폐쇄적인 팬카페 및 팬커뮤니티보다는 양방향 소통을 지향하는 SNS의 성격을 띠고 있다. 개방성을 추구하고 있어 아티스트의 위버스에 가입하는 것이 매우 간단하며 기본적으로는 무료 서비스다. 이러한 개방성으로 인해 한 아티스트의 위버(위버스 가입자)가 다른 아티스트의 커뮤니티도 쉽게 접하며 그들의 위버가 되는 것이 매우 쉬운 구조이다.

도표 52. 위버스 메인화면 도표 53. 위버스 내 아티스트별 위버수

아티스트명 위버 수 방탄소년단 9,006,650 투마로우바이투게더 3,517,415 ENHYPEN 3,407,324 세븐틴 1,893,367 여자친구 1,018,503 CL 460,893

뉴이스트 380,184 선미 276,811 P1Harmony 258,275 헨리 193,154 드림캐처 172,207 그레이시 에이브럼스 152,292 위클리 144,092

자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

위버스의 구성 요소는 Feed, Artist, Media, Only가 있다.

1) Feed는 팬들과 소속사의 소통 창구이다. 팬들끼리 소통 및 정보/사진 공유가 가능하고, 소속사는 아티스트 소식을 업데이트하거나 팬덤의 요청을 피드 안에서 대처 가능하다.

2) Artist는 해당 아티스트가 게시글을 올리는 공간이다. 평균 3~5일마다 게시글이 올라오며, FEED와 붙어있어 아티스트 회사 모두 상호 접근이 용이하고 즉각적인 소통이 가능하다.

3) Media는 아티스트 관련 콘텐츠가 종합적으로 업로드 된다. 팬들이 콘텐츠를 직접 찾을 필 요 없이 한번에 볼 수 있다. 유료 컨텐츠가 많아 과금으로도 쉽게 이어지는 구조이다.

4) Only는 아티스트 멤버십 가입자에게만 오픈되는 콘텐츠이다. 위버스샵에서 멤버십 가입하 기' 버튼을 누르면 바로 위버스샵 어플로 연동되는 구조이기 때문에 과금이 쉽게 유도된다.

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 25

도표 54. 위버스 Feed 탭 도표 55. 위버스 Artist 탭

자료: 위버스, DB금융투자 자료: 위버스, DB금융투자

도표 56. 위버스 Media탭 도표 57. 위버스 Only탭

자료: 위버스, DB금융투자 자료: 위버스, DB금융투자

위버스 자체는 무료 서비스에 가깝지만 자연스럽게 위버스샵이라는 유료 구매 사이트와 연동되는 구조이다. 위버스샵에서는 팬클럽 멤버십 가입을 할 수 있으며 앨범, 공연 티켓 뿐만 아니라 온라인 콘서트 영상 DVD, 굿즈, 위버스 단독 굿즈, 달력 등 구매 가능하다. 빅히트는 위버스를 통한 아티스트 IP의 수익화로 간접참여형 매출을 확대함에 따라 중장기적으로 실적 측면에서 실물 아티스트에 대한 의존도가 낮아질 것으로 보인다.

DB Financial Investment 26 빅히트

도표 58. 위버스샵 ARMY 멤버쉽 판매 도표 59. 위버스샵 익스클루시브 기프트

자료: 위버스, DB금융투자 자료: 위버스, DB금융투자

도표 60. 위버스샵 라이브 영상 콘텐츠 도표 61. 위버스샵 굿즈/상품

자료: 위버스, DB금융투자 자료: 위버스, DB금융투자

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 27

네이버 V LIVE + 빅히트 위버스로 팬덤 플랫폼 효과 극대화

올해 1월 빅히트와 네이버간의 계약이 발표됐다. 빅히트 자회사인 비엔엑스가 네이버의 자체 플랫폼 V LIVE 사업부를 양수 받고, 네이버는 4,118억원을 투자해 비엔엑스 지분 49%를 확보한다. 그리고 빅히트는 와이지엔터의 자회사 YG PLUS에 총 700억원(빅히트 400억원, 비엔엑스 300억원)을 투자, 빅히트와 비엔엑스는 YG PLUS 지분을 각각 7.7%, 10.2% 보유하게된다.

이를 통해 위버스에서는 K-Pop 스트리밍, 아티스트와의 SNS 소통, MD/앨범 구매, 콘서트 공연 예매/ 관람, 오프라인 행사장 정보 확인 등 팬덤과 관련된 모든 활동을 브이라이브와 위버스 합산 MAU 3,500만명이 원스탑으로 즐길 수 있는 플랫폼으로 진화하게 된다.

향후 국내 주요 엔터테인먼트의 아티스트들이 입점하여 위버스의 라인업이 확대될 것으로 보이는데 이는 위버스의 팬덤 트래픽 확대로 트래픽이 유입되고 이러한 트래픽을 활용하기 위해 아티스트들이 입점을 원하는 선순환 구조가 만들어질 것으로 보인다. 위버스는 이를 통해 소속 아티스트의 고마진 간접참여형 매출 확대와 더불어 플랫폼 사업자로서 수수료 매출도 증가할 것으로 전망된다.

도표 62. 브이라이브 & 위버스 개요

브이라이브 위버스 운영사 NAVER 비엔엑스 연예인 엑소, 트와이스, 블랙핑크 등 BTS, 세븐틴, 선미 등 MAU 3,000만명 500만명 특징 스타의 실시간 방송, 팬클럽 스타와의 SNS, 멤버쉽, 굿즈샵 자료: DB금융투자

DB Financial Investment 28 빅히트

대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 12월 결산(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 유동자산 172 295 436 641 894 매출액 301 587 849 1,108 1,441 현금및현금성자산 58 161 285 498 689 매출원가 190 386 509 709 937 매출채권및기타채권 51 96 126 123 180 매출총이익 111 202 339 399 504 재고자산 6 13 15 15 22 판관비 31 103 181 188 230 비유동자산 34 68 60 58 58 영업이익 80 99 159 211 274 유형자산 9 8 1 0 1 EBITDA 84 108 168 212 278 무형자산 6 26 25 23 23 영업외손익 -129 0 -1 -1 -1 투자자산 8 15 15 15 15 금융손익 -127 1 1 1 1 자산총계 206 363 517 719 973 투자손익 0 -1 -1 -1 -1 유동부채 105 175 198 250 307 기타영업외손익 -2 0 -1 -1 -1 매입채무및기타채무 56 85 109 161 218 세전이익 -48 98 157 209 273 단기차입금및단기사채 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0 유동성장기부채 0 1 1 1 1 당기순이익 -70 72 113 151 196 비유동부채 13 15 15 15 15 지배주주지분순이익 -70 74 113 151 196 사채및장기차입금 0 0 0 0 0 비지배주주지분순이익 0 -1 0 0 0 부채총계 118 189 213 265 322 총포괄이익 -71 72 113 151 196 자본금 1 1 18 18 18 증감률(%YoY) 자본잉여금 200 213 213 213 213 매출액 NA 94.9 44.5 30.6 30.0 이익잉여금 -116 -42 71 222 418 영업이익 NA 23.5 60.8 32.7 30.1 비지배주주지분 0 -1 -1 -1 -1 EPS NA 흑전 33.2 7.5 30.4 자본총계 87 174 303 454 650 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 12월 결산(원, %, 배) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 영업활동현금흐름 75 92 126 214 196 주당지표(원) 당기순이익 -70 72 113 151 196 EPS -3,373 2,950 3,931 4,227 5,514 현금유출이없는비용및수익 134 19 53 61 81 BPS 3,085 6,113 8,537 12,764 18,278 유형및무형자산상각비 4 9 9 2 4 DPS 0 0 0 0 0 영업관련자산부채변동 3 5 3 60 -5 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 -40 -44 -30 3 -57 P/E NA NA 40.7 58.7 45.0 재고자산의감소 -6 -8 -2 0 -7 P/B NA NA 18.7 19.4 13.6 매입채무및기타채무의증가 13 11 24 52 57 EV/EBITDA NA NA 32.4 39.3 29.3 투자활동현금흐름 -45 12 3 1 -3 수익성(%) CAPEX -7 -5 0 0 -4 영업이익률 26.5 16.8 18.7 19.0 19.0 투자자산의순증 -8 -7 0 0 0 EBITDA마진 27.8 18.4 19.7 19.2 19.3 재무활동현금흐름 -1 -1 15 -2 -2 순이익률 -23.4 12.3 13.3 13.6 13.6 사채및차입금의 증가 22 -7 0 0 0 ROE -80.8 56.5 47.3 39.7 35.5 자본금및자본잉여금의증가 200 14 17 0 0 ROA -34.3 25.5 25.7 24.4 23.2 배당금지급 0 0 0 0 0 ROIC 292.1 281.7 1,990.0 -486.0 -332.3 기타현금흐름 0 0 -21 0 0 안정성및기타 현금의증가 29 103 124 214 191 부채비율(%) 135.5 109.2 70.2 58.4 49.6 기초현금 30 58 161 285 498 이자보상배율(배) 50.1 78.3 105.9 140.5 182.9 기말현금 58 161 285 498 689 배당성향(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자료: 빅히트, DB금융투자 주: IFRS 연결기준 ▌Compliance Notice ▪ 자료 발간일 현재 본 자료를 작성한 조사분석담당자와 그 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 IPO 대표주관업무를 수행한 사실이 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 조사분석자료에 언급된 법인과 “독점규제 및 공정거래에 관한 법률” 제2조 제3호에 따른 계열회사의 관계에 있지 않습니다. ▪ 동 자료내용은 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. ▪ 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. ▪ 본 조사자료는 고객의 투자참고용으로 작성된 것이며, 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사자료는 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ▪ 발행주식수 변동 시 목표주가와 괴리율은 수정주가를 기준으로 산출하였습니다. ▌1년간 투자의견 비율 (2021-01-06 기준) - 매수(89.6%) 중립(10.4%) 매도(0.0%) ▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▌업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Overweight: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Neutral: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만 ▪ Underweight: 초과 상승률 -10%p 미만 빅히트 현주가 및 목표주가 차트 최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경 괴리율(%) 괴리율(%) (천원) 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 350 평균 최고/최저 평균 최고/최저 300 21/02/17 Buy 330,000 - - 250

200

150 100 50 0 19/2 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 29

DB Financial Investment 30 빅히트

DB Financial Investment 빅히트, Number 1 Hit Maker 31

DB Financial Investment 32 빅히트

DB Financial Investment