Cuadernos De Documentacion
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SECRETARIA DE ESTADO DE ECONOMÍA, MINISTERIO SECRETARÍA GENERAL DE POLÍTICA ECONÓMICA DE ECONOMÍA Y ECONOMÍA INTERNACIONAL Y HACIENDA SUBDIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA INTERNACIONAL CUADERNOS DE DOCUMENTACION Nº 86 alcance Entradillas Números: 86-2º/ 86-23º Alvaro Espina Vocal Asesor Septbre.-Dicbre. de 2008 Índice CD 86-2º 2008 puede llegar a ser un 1931 revisitado (2) CD 86-3º Fin de juego: la ruleta rusa financiera (3) CD 86-4º “Somos una nación de imbéciles......” (4) CD 86-5º Aquí existe un problema de solvencia (13) CD 86-6º Pues..., va ser que no (15) CD 86-7º ¿Todavía es necesario el plan de rescate? (18) CD 86-8º Los amos del universo (20) CD 86-9º Buen dia para la democracia en América (22) CD 86-10º Existe riesgo de pánico bancario (31) CD 86-11º El multiplicador financiero internacional (35) CD 86-12º La más rigurosa racionalidad de mercado (38) CD 86-13º Sin entierros... por falta de liquidez (46) CD 86-14º Entre iluminados y Government & Sachs (61) CD 86-15º From wrong- way to new-way Paulson (81) CD 86-16º Pleno empleo ....., y estabilidad financera (91) CD 86-17º Un plan de reactivación a escala europea (96) CD 86-18º ¿A qué juega el BCE? (114) CD 86-19º Economía de la depresión y reflexividad (129) CD 86-20º ¡Es la deflación, estúpido! (140) CD 86-21º Brother can you accept a dime? (151) CD 86-22º De aquellos polvos estos lodos (177) CD 86-23ºTras Estocolmo:Los números de Krugman (218) 1 CD 86-2º de alcance 15 Septiembre 2008 “Existe la posibilidad de que 2008 llegue a ser una especie de 1931 revisitado”. “Actualmente, buena parte de la cartera de la Fed está ligada a préstamos respaldados por garantías dudosas”. “Después de todo, esto empieza a parecerse a aquello de... ‘si sale cara, tú ganas. Si sale cruz, el contribuyente pierde’ ”. “Habrá que ver si, al negarse a salvar a Lehman, Paulson ha actuado con valentía o se ha vuelto loco”. “Cuando Bear se hundió, mucha gente habló de la necesidad de disponer de un mecanismo para ‘liquidar de forma ordenada’ los bancos de inversión en crisis. Eso fue hace seis meses, ¿dónde está ese mecanismo?” Hasta aquí, los temores de Paul Krugman. Para el Washington Post, el siguiente capítulo será el American International Group, la mayor compañía de seguros del país. Para Economist.com, la cosa no ha hecho más que empezar, porque los grandes bancos todavía no han hecho sus deberes: Hasta ahora lo único que se les ha ocurrido es trasferir parte de su riesgo a la Fed. Finalmente, Jacqueline Thorpe clama en el Financial Post por una intervención coordinada del grupo de los siete para poner un dique de contención frente a la crisis financiera norteamericana, que esté empezando a provocar pánico en las filas de los políticos. 2 CD 86-3º de alcance 17 Septiembre 2008 “En este punto, debería haber quedado claro que estamos al final del juego, que consiste en el rescate de la industria financiera a cargo de los contribuyentes”, afirma Tim Duy. Eso quiere decir que hay que regular, separando a las aseguradoras de los bancos de negocios, entre otras cosas. Y si la “banca en la sombra” quiere ir a establecerse fuera de EEUU, ¡que se vaya! La hora de la competencia financiera tramposa debe terminar. Siguiendo la recomendación de Tim Duy, Nicholas F. Brady, Eugene, A. Ludwig y Paul A. Volcker (nombres bastante respetables para el establishment) proponen lisa y llanamente resucitar la Resolution Trust Corporation. “La era de las finanzas desreguladas está a llegando a su fin”, titula Martin Wolf en FT. “Wall Street as we know it is kaput”, afirma Robert Samuelson” en WP, “porque lo que está sucediendo en realidad es el colapso del modelo de negocio de Wall Street”. El problema es que el rescate resultará muy costoso (Pearlstein). Setser observa que hasta los fondos soberanos más interesados en la estabilidad del dólar abandonan EEUU. ¿Quién financiará ahora los déficit gemelos? Una economía dispendiosamente desahorradora ¿se va a someter a la mayor cura de austeridad (de ahorro privado y ortodoxia fiscal) conocida en la economía moderna? ¿O pasará la factura al resto del mundo? Los materiales recogidos en este CD son la mejor ilustración de que nos movemos por aguas no cartografiadas hasta ahora. Y, como no lo conocemos, negamos que esté ocurriendo (mundo hipócrita, dice Stiglitz..., de la denegación, dice Nocera). Hasta que ocurre lo inevitable. ¿Y si se hunde Lehman (que es como lo de Argentina, según Setser) y no pasa nada catastrófico, como dice Buiter? Pero entonces estamos en la ruleta rusa financiera, de Krugman. Así que Paulson se pone a jugar al póker, pero va de farol (antes, Bernanke ya había apostado su banca), porque enseguida le da vértigo y nacionaliza a la madre de todas las aseguradoras (y es que, en los tiempos que corren, en EEUU no hay rescate que dure ni dos días, como dice Setser). Y ya tenemos como asegurador al Tío Sam ¿Será suficiente, o se verá que el rey está desnudo? Véase la taxonomía de los pánicos, rememorada por M. Thoma. Hay quien dice que esto no era previsible: ahí están los CD de los últimos cinco años, al menos. 3 CD 86-4º de alcance 19 Septiembre2008 “Lo que has de hacer, hazlo pronto” Evangelio de San Juan (13, 25-27). Las once páginas (por cerrar esto en algún momento practicable para poder recapitular, siquiera sea brevemente) extraídas de uno de los portales más frecuentados actualmente por el todo Wall-Street <http://bigpicture.typepad.com/> son la mejor síntesis del espectáculo patético que están dando a corazón abierto las autoridades de la economía, las finanzas y la política del mundo mundial. Menos mal que los norteamericanos descansan durante el fin de semana –así se caiga el mundo- porque lo que está ocurriendo es para no pegar ojo. ¡Y veremos si este finde no nos depara alguna sorpresa todavía mayor! El CD 86-4º se cierra a las 20 horas (hora UTC+2) del viernes día 19 de septiembre de 2008. Lo peor que podía ocurrir, ha ocurrido ya: los dueños del universo están perdiendo su autoestima. Lean y traduzcan: This is nothing short of a total panic by people who have no clue what they are doing. And to think, I mocked Russia for being a nation run by market commies. This is the ultimate bailout attempt, which will have repercussions far far beyond our imaginations: 1) We suffer a loss of Market Integrity; The US is now a Banana Republic 2) Blatant market manipulation: this is nothing more than an attempt to force markets higher; 3) 60 days prior to a presidential election? This is a none-too-subtle attempt to influence the elections -- especially coming on top of the Fannie/Freddie bailout; 4) The coming pop will create a huge air pocket, ultimately leading to us crashing much lower; 5) Expect a huge increase in volatility -- upwards first, then down; We Are A Nation of Morons, led by complete Idiots, making us complicit in our own self destruction. Esto quiere decir que quienes dirigen no tienen ni la más mínima idea de qué hacer. El último subtítulo de Barry Rithotltz sintetiza bien la situación: *U.S. TREASURY TO INSURE PERSONAL HAPPINESS. 4 Todo esto parece una parodia (a lo Groucho Marx, como dice Rithotltz) de la propuesta que hacían anteayer Paul Volcker y compañía de restaurar la Resolution Trust Corporation. Parodia; espectáculo; “nación de imbéciles”: leyendo la autoflagelación a la que se someten los periodistas económicos norteamericanos estos días, parece que estuviéramos volviendo a Cervantes y a los arbitristas españoles del siglo XVII. Y, la verdad, no es para menos. A estas horas las autoridades republicanas más pro-mercado de la historia discuten con el Congreso la forma de garantizarlo todo, porque ya nadie se fía de nadie: hasta es necesario garantizar los fondos de depósitos a corto plazo (money market funds) hasta un máximo de 50.000 millones de $. ¡Unos fondos que se habían venido considerando prácticamente líquidos!. A poco que nos descuidemos, la gente no aceptará ni los billetes verdes. De modo que, frente al mito desregulador de la economía libertaria, la Norteamérica económica se encuentra en la situación descrita por Hobbes en el Leviatán: la vida en estado natural es "solitaria, pobre, fea, bruta y corta". Quiera Dios que esta situación también sea solitaria y corta, aunque todo indica que no lo será: Norteamérica tendrá compañía, y la crisis está aquí para quedarse. Y lo absurdo del caso es que todo esto podría haberse evitado —de haberse seguido la orientación marcada por unos niveles de conocimiento económico que podrían haber suscrito hasta los estudiantes de tercero de carrera— aplicando tres ideas bien sencillas, enunciadas anteayer por Robert Kuttner en la página 47 de este CD (aunque todavía lo hacía pensando en poner remedios para evitar futuras crisis): “Lo que grazna como un banco, debe estar regulado como un banco” “Todo operador financiero tiene un límite de apalancamiento” “Hay que minimizar los conflictos de intereses: Las compañías de rating son de interés público; conviene disponer de una lista de conflictos de interés ilegales, y alguien debe ejercer la supervisión” Parece elemental, pero a eso pueden reducirse los seis pecados capitales que condujeron a la crisis actual: hipotecas-casino; desregulación del rating; apalancamiento y conflictos de interés excesivos, y desregulación absoluta de fondos de inversión y banca 5 privada, aunque actuasen como “banca en la sombra”. Como siempre, los errores elementales más dañinos se cometen al amparo del fundamentalismo ideológico, porque sólo el “tupido velo de la ideología” impide ver lo obvio.