Emittentenprofil Voestalpine

Erste Group Research

Erste Group Research Emittentenprofil | Corporate Bonds | Österreich 3. April 2019

voestalpine https://www.voestalpine.com/group/de/

Analyst: Elena Statelov, CIIA Positive Entwicklung der Kreditkennzahlen seit Jahren [email protected]

voestalpine, mit Hauptsitz in Linz, ist ein weltweit führender stahlbasierter Technologie- und Industriegüterkonzern mit kombinierter Werkstoff- und Verarbeitungskompetenz. Die global tätige Unternehmensgruppe verfügt über rund 500 Konzerngesellschaften und -standorte in mehr als 50 Ländern

auf allen fünf Kontinenten. Die voestalpine AG notiert seit 1995 an der Wiener Börse.

Das Kerngeschäft des Unternehmens unterteilt sich in vier Divisionen –

Steel, High Performance Metals, Metal Engineering und Metal Forming. Es werden in erster Linie Kunden aus der europäischen Automobil- und Bauindustrie, Maschinenbau, der Haushaltsgeräteindustrie und Energieindustrie sowie weltweit Kunden aus der Eisenbahnindustrie

beliefert. In Europa werden etwa 70% der Umsätze generiert.

Inhalt Der strategische Fokus des Unternehmens liegt weiterhin auf dem Positive Entwicklung der Kreditkennzahlen Kundensegment Mobilität (Automobilindustrie, Bahnsysteme und Luftfahrt). seit Jahren ...... 1 Hier strebt voestalpine an, bis 2020 den Umsatzanteil auf 50% (GJ 2017/18: SWOT Analyse ...... 2 48%) zu erhöhen. Das Wachstum soll in den Märkten außerhalb Europas Unternehmensprofil ...... 3 Eigentümerstruktur ...... 4 (d.h. NAFTA, Asien) stattfinden. Finanzbereich ...... 4 Ausblick ...... 8 Das vergangene GJ 2017/2018 war für die Gruppe ein Rekordjahr. voestalpine erzielte mit rund 47.600 Mitarbeitern einen Umsatz von EUR 12,9 Mrd. und ein EBITDA von rund EUR 2 Mrd. Diese übertrafen das Niveau vor der Finanzkrise.

Major Markets & Credit Research Gudrun Egger, CEFA (Head) Im Verlauf des laufenden GJ 2018/19 kam es allerdings zu einer Eintrübung der gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen. Steigende Rohstoff- und Corporate Bonds Energiepreise, erstmals deutlich spürbare Negativeffekte infolge der Peter Kaufmann, CFA Bernadett Povazsai-Römhild, CEFA globalen Handelskonflikte und nicht zuletzt eine zunehmende Unsicherheit Elena Statelov, CIIA um den EU-Ausstieg Großbritanniens belasteten die Stimmung. Zusätzlich wirkten sich interne Einmaleffekte negativ auf die Unternehmenszahlen aus. Das Management stellte sich den Herausforderungen und passte seine

Gesamtjahresprognose 2018/19 nach unten an.

voestalpine weist derzeit gute Kreditkennzahlen auf. Die Gearing Ratio zeigte in den letzten fünf Jahren keine großen Schwankungen (Dezember

2018: 61,6%). Die Entschuldungsdauer (Nettoverschuldung/EBITDA) der Gruppe lag in der gleichen Periode immer unter der intern festgelegten Hinweis: Angaben zur früheren Obergrenze von drei Jahren (letzte 12M: 2,4x). Die Zinsdeckung sowohl auf Wertentwicklung sind kein verlässlicher EBITDA-Basis als auch auf EBIT-Basis ist mit 12,2x bzw. 6,5x ebenfalls sehr Indikator für künftige Wertentwicklungen. gut.

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SWOT Analyse

Stärken und Chancen

 Breit diversifizierter Technologie- und Industriegüterkonzern auf Stahlbasis mit führenden Marktpositionen in allen vier Geschäftsbereichen

 Breite Kundenbasis auf höchstem Technologieniveau

 Zukunftsbranche Mobilität (Automobilindustrie, Luftfahrt und Bahnsysteme) ist ein wesentlicher Innovationstreiber

 Auf Jahresbasis kontinuierlicher Schuldenabbau in den letzten vier GJ, nachhaltige Cashflow-Generierung und hoher Zinsdeckungsgrad

 Guter Zugang zum EUR-Kapitalmarkt

Schwächen und Risiken

 Abhängigkeit von stark zyklischen Branchen (Automobilindustrie, Maschinen- und Stahlbau)

 Derzeit noch starker Fokus auf Europa (rund 70% des Konzernumsatzes)

 Internationalisierungsstrategie ist auf Wachstum ausgerichtet

 Hohes Working Capital, noch hohe Investitionen (CAPEX) sowie aktionärsfreundliche Dividendenpolitik belasten den freien Cashflow

 Negative Einmal- und Sondereffekte in den Divisionen Steel und Metal Forming sowie Negativeffekte infolge der globalen Handelskonflikte belasten derzeit das Marktsentiment im Sektor und führten zu zwei Gewinnwarnungen im Oktober 2018 und Jänner 2019

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Unternehmensprofil

Präsent in über 50 Ländern auf voestalpine ist ein weltweit führender Anbieter in der Fertigung, allen 5 Kontinenten Verarbeitung und Weiterentwicklung von anspruchsvollen Stahlprodukten. Das Kundenportfolio der Gruppe ist breit aufgestellt. Die Abnehmer verteilen sich vor allem auf die europäische Automobil- und Haushaltsgeräteindustrie sowie auf die weltweite Öl- und Gasindustrie. Dazu gehören renommierte Konzerne wie zum Beispiel Volkswagen, Daimler, BMW, Ford, Porsche, Borealis, Whirlpool, Gorenje und Liebherr. Die voestalpine ist darüber hinaus Weltmarktführer in der Weichentechnologie und im Spezialschienenbereich sowie bei Werkzeugstahl und Spezialprofilen.

Mobilität und Energie als Löwenanteil Vier Divisionen Umsatzanteil nach Kundengruppen Umsatzanteil nach Divisionen

Andere 14% Metal forming : Haushaltsgeräte/Konsumgüter 5% 20%

Maschinen- und Stahlbau 9% Steel: 36% Bauindustrie 9%

Energieindustrie 15%

Luftfahrt 3% Mobilität: 48% Metal Bahnsysteme 11% engineering: 22% Automobilindustrie 34%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% High performance metals: 22%

Quelle: voestalpine (Stand GJ 2017/18), Erste Group Research Quelle: voestalpine (Stand GJ 2017/18), Erste Group Research

Mobilität und Energie bleiben Die voestalpine Gruppe sieht die Mobilitätbranche (Automobilindustrie, langfristige Wachstumstreiber Bahnsysteme und Luftfahrt) als einen wesentlichen Innovationstreiber und ein internationales Wachstumsfeld. Als wichtiger strategischer Partner der Premium-Automobilindustrie, führender Lieferant von Schmiedeteilen für die Luftfahrt und als Weltmarktführer in der Weichentechnologie sowie im Spezialschienenbereich konnte der Konzern seine Positionen in den letzten Jahren sukzessive ausbauen.

Führende Positionen in allen Die voestalpine Gruppe ist in vier Divisionen gegliedert. Mit ihren vier Divisionen Produktportfolios gehört das Unternehmen jeweils zu den führenden Anbietern in Europa oder weltweit.

 STEEL - Globale Qualitätsführerschaft bei höchstwertigem Stahlband und weltweit führende Position bei Grobblech für anspruchsvollste Anwendungen sowie bei Großturbinengehäusen.

 HIGH PERFORMANCE METALS - Weltweite Führerschaft im Werkzeugstahl, führende Position bei Schnellarbeitsstahl und Spezialschmiedeteilen.

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 METAL ENGINEERING - Weltmarktführer in der Weichentechnologie, europäischer Marktführer bei Schienen und veredeltem Draht, führende Position bei Nahtlosrohren für Spezialanwendungen und hochqualitativen Schweißzusatzwerkstoffen.

 METAL FORMING - Globaler Marktführer in definierten hochqualitativen technologieintensiven Nischen für Metallverarbeitungslösungen mit einem weltweiten Netzwerk und Service.

Eigentümerstruktur

Das Grundkapital der voestalpine AG betrug zum Ende Dezember 2018 EUR 320,3 Mio. und blieb gegenüber dem Vorjahr unverändert.

Zu den größten Einzelaktionären der voestalpine AG gehören folgende Gesellschaften (Stand 31. März 2018):

 Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Invest GmbH & Co OG hält mehr als 10% (und weniger als 15%)  voestalpine Mitarbeiterbeteiligung Privatstiftung hält 14%  Oberbank AG hält 8,1%

Nach Regionen betrachtet haben die österreichischen Investoren mit Abstand den größten Eigentümeranteil (rund 44%) an der voestalpine Gruppe, gefolgt von Nordamerika (rund 15%) und der Mitarbeiterbeteiligung (rund 14%).

Finanzbereich

Umsatz und Profitabilität

Nach dem Rekordjahr voestalpine konnte im vergangenen Geschäftsjahr 2017/18 (zwischen 1. 2017/18… April und 31. März) ein All-Time-High beim Umsatz und in allen Ergebniskategorien verzeichnen und somit das Niveau vor der Finanzkrise übertreffen. Eine starke Konjunkturentwicklung, umfassende Internationalisierungsstrategie sowie konsequentes Innovations-, Effizienz- und Kostenmanagement führten dazu. Europa, China, Indien aber auch Nordamerika und Brasilien wiesen eine hohe Wachstumsdynamik auf. Der Umsatz stieg um 14,2% (j/j) auf EUR 12,9 Mrd. Das EBITDA erhöhte sich auf ca. EUR 2 Mrd. (+26,8% j/j). Die EBIT- und EBITDA-Marge verbesserten sich auf 9,1% (Vorjahr: 7,3%) bzw. auf 15,2% (Vorjahr: 13,6%).

… folgten zwei Im Verlauf des laufenden GJ 2018/19 kam es allerdings zu einer Abkühlung Gewinnwarnungen der Geschäftslage für voestalpine. Dies führte zu zwei Gewinnwarnungen im Oktober 2018 und im Januar 2019. Zum einen waren negative Einmal- und Sondereffekte in den Divisionen Steel und Metal Forming zu nennen. Dazu gehörten u.a. höhere Anlaufaufwendungen am Automotive-Standort Cartersville (USA) sowie Rückstellungen in Zusammenhang mit einem laufenden Ermittlungsverfahren des deutschen Bundeskartellamts gegen

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Stahlproduzenten wegen des Verdachts kartellrechtswidriger Absprachen im Bereich Grobblech. Zum anderen wurde die Stimmung durch weitere Unsicherheitsfaktoren belastet: Konjunkturelle Eintrübung (speziell in China) und eine schwächere Automobilnachfrage infolge der globalen Handelskonflikte und der angedrohten Einfuhrzölle auf europäische Autos in die USA in Höhe von 25%. Das EBITDA sank in den ersten drei Monaten 2018/19 um 21,4% (j/j) auf EUR 1,1 Mrd. und die EBITDA-Marge verringerte sich auf 11,1% (Vorjahr: 14,9%). Das EBIT reduzierte sich im gleichen Zeitraum um 37% (j/j) auf EUR 525,5 Mio.

Generell wird die Profitabilität der Divisionen Metal Forming und Steel im Gesamtjahr 2018/19 unter Druck bleiben, was auf eine schwächere Profitabilität für den Gesamtkonzern hindeutet.

Auf Jahresbasis bleibt die Profitabilität auf hohem Niveau, dürfte aber im laufenden Geschäftsjahr unter Druck kommen Umsatzerlöse in EUR Mio., EBITDA-Marge in % 14.000 16%

12.000 14% 12% 10.000 10% 8.000 8% 6.000 6% 4.000 4%

2.000 2%

0 0% 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 9M 9M 17/18 18/19 Umsatz, in EUR Mio. EBITDA-Marge in %, r.S.

Quelle: voestalpine, Erste Group Research

Cashflows

Aktionärsfreundliche Die voestalpine hat in den letzten Jahren immer positive Cashflows aus der Dividendenpolitik Betriebstätigkeit erzielt (GJ 2017/18: EUR 1,2 Mrd.). Diese werden laut Management auch in den kommenden Jahren weiter positiv erwartet. Die freien Cashflows (operativer Cashflow - Investitionscashflow - Dividenden) werden hingegen durch ein hohes Working Capital, hohe Investitionen (CAPEX) sowie die Dividendenzahlungen negativ beeinflusst. In den letzten fünf Geschäftsjahren waren die freien Cashflow immer negativ. Einzige Ausnahme stellte das letzte GJ 2017/18 mit EUR 110,6 Mio. dar. Dazu trug das geringere Investitionsvolumen bei. In den ersten drei Quartalen des Geschäftsjahres 2018/19 betrug der freie Cashflow EUR -561,5 Mio. (9M 2017/18: EUR -466,3 Mio.). Während in diesem Zeitraum die Investitionen unter dem Niveau der vergleichbaren Periode im Vorjahr lagen, wurde die Dividende für das GJ 2017/18 um rund 27% (j/j) auf EUR 1,40 pro Aktie erhöht und somit den freien Cashflow belastet.

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CAPEX-Niveau bleibt noch Seit dem GJ 2011/12 wurden die Investitionen im Rahmen der „Strategie hoch 2020“ stetig erhöht. Der CAPEX Höchststand wurde bislang im GJ 2015/16 mit EUR 1,3 Mrd. erreicht. Seitdem bleibt der Trend abwärts gerichtet (GJ 2017/18: EUR 895 Mio.). Generell ist es allerdings zu erwarten, dass die CAPEX weiterhin auf einem hohen Niveau bleiben werden. Denn voestalpine plant u.a. ein neues Edelstahlwerk in Kapfenberg (rund EUR 330-350 Mio. für 2018-21) und eine neue Stranggießanlage in Leoben/Donawitz (rund EUR 100 Mio. für 2018-20) zu bauen. Dies sollte die freien Cashflows belasten.

Verschuldung und Zinsdeckung

Finanzierungsstrategie: Solide Eine solide Kapitalstruktur, die als Basis für das weitere Wachstum der Kapitalstruktur und voestalpine herangezogen wird, sowie die sichere Bereitstellung ausreichende Liquidität ausreichender Liquidität steht im Mittelpunkt der Finanzstrategie der Gruppe.

Mögliche Rückzahlung der voestalpine finanziert sich vorwiegend über langfristige Hybridanleihe könnte die EK- Finanzierungsinstrumente des Kredit- und Kapitalmarkts. Zur Sicherung der Quote leicht belasten finanziellen Unabhängigkeit des Konzerns wird ein breites Spektrum an Finanzierungsinstrumenten herangezogen. Darunter befindet sich eine 6%ige-Hybridanleihe in Höhe von EUR 500 Mio., die gemäß IFRS als Eigenkapital klassifiziert ist. Sollte es zu einer Rückzahlung der Hybridanleihe am ersten Call-Termin (31. Oktober 2019) kommen, würde sich die Eigenkapital-Quote leicht reduzieren. Ende Dezember 2018 lag die EK-Quote bei 42,4%. Bereinigt um das Hybridkapital würde dies unseren Berechnungen zufolge 38,1% entsprechen.

Breit gestreuter Finanzierungsmix Ausgewogenes Fälligkeitsprofil der ausstehenden Anteil am gesamten Finanzverbindlichkeiten Finanzverbindlichkeiten in EUR Mio. Hybrid Schuldschein- 1.852 Anleihen darlehen 1.800 9% 16% 1.500

Andere 1.200 Kreditlinien Vorrangige Kommitierte 25% 900 Anleihen Kreditlinien 653 17% 635 600 krfr. Finanz- 300 anlagen 158 Cash 26 81 Kommittierte 0 Exportfinan- Syndizierte Kreditlinien zierungen Kredite 11% 16%

weitere

2020/21 2021/22 2022/23 2018/19 2019/20 Liquidität

Quelle: voestalpine Präsentation “Debt investor update” zum Q3 Quelle: voestalpine Präsentation “Debt investor update” zum Q3 2018/19, Erste Group Research, per 31.12.2018 2018/19, Erste Group Research, per 31.12.2018

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Das Unternehmen strebt an, eine Liquiditätsreserve mindestens in dem Umfang zu halten, dass der geplante Finanzmittelbedarf des Konzerns der kommenden zwölf Monate gedeckt ist. Ende Dezember 2018 verfügte voestalpine über liquide Mittel in Höhe von EUR 280 Mio. Zusätzlich standen dem Konzern kurzfristige Finanzanlagen1 in Höhe von EUR 191,5 Mio. sowie nicht gezogene kommittierte Kreditlinien in Höhe von EUR 600 Mio. zur Verfügung.

Die Gearing Ratio wies in den letzten fünf Jahren keine großen Schwankungen auf. Aktuell verweist voestalpine auf einen soliden Verschuldungsgrad2. Dieser stieg gegenüber Ende März 2018 von 51,8% auf 61,6% (Ende Dezember 2018) zwar an, sollte aber laut Management im Q4 weitgehend abgebaut werden.

Starke dynamische voestalpine verfügt über starke dynamische Kreditkennzahlen. Die Kreditkennzahlen Entschuldungsdauer (Nettoverschuldung/EBITDA) legt der Konzern mit höchstens 3 Jahren fest. Dies war innerhalb der letzten fünf Jahre immer erfüllt. In den letzten 12 Monaten (Januar-Dezember 2018) betrug die Entschuldungsdauer3 2,4 Jahre und die Zinsdeckung lag auf EBITDA-Basis bei 12,2x und auf EBIT-Basis bei 6,5x.

Nettoverschuldung und Gearing im Abwärtstrend Kurze Entschuldungsdauer Anteil am gesamten Finanzverbindlichkeiten in EUR Mio. 4.500 80% 2.500 3,0x 61,6% 4.000 67,1% 2,4x 59,3% 70% 2,3x 2,5x 61,3% 51,8% 2.000 2,2x 2,2x 1,7x 3.500 54,9% 60% 2,1x 3.000 2,0x 50% 1.500 2.500 40% 1,5x 2.000 1.000 30% 1,0x 1.500 20% 1.000 500 0,5x 500 10% 0 0,0x 0 0% 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 9M März 14März 15März 16März 17März 18 Dez 18 18/19* EBITDA, in EUR Mio. Entschuldungsdauer, r.S. Nettoverschuldung, in EUR Mio. Gearing, r.S.

Quelle: voestalpine Erste Group Research Quelle: voestalpine, Erste Group Research

1 Diese bestehen vorwiegend aus frei veräußerbaren und sehr liquiden Wertpapiere. 2 Laut Erste Group Research Definition 3 Laut Erste Group Research Definition

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Ausblick

Derzeit zunehmend Nach einem starken Start ins Geschäftsjahr 2018/19 verlangsamte sich die herausfordernde Dynamik für voestalpine im dritten Quartal des laufenden Geschäftsjahres. Marktbedingungen Der Konzern erwartet eine Abschwächung der Marktnachfrage in den Kundengruppen Automotive, Haushaltsgeräte/Konsumgüter und Maschinen- und Stahlbau. Insbesondere zeigten die globalen Handelskonflikte negative Auswirkungen auf das Wirtschaftsklima in Europa und China. Die generelle Verunsicherung betraf v.a. die chinesische Automobilbranche stark. Generell bleibt aber auch der Automobilabsatz in der EU unter Druck. Das Abgasemissionstestverfahren WLTP, das seit 1. September 2018 gilt, führte in Europa zu einer erheblichen Verunsicherung sowohl auf Seiten der Automobilhersteller als auch der Konsumenten.

Aufgrund dessen passte voestalpine ihre Gesamtjahresprognose für das Gesamtjahr an und erwartet nunmehr ein EBITDA von etwa EUR 1,55 Mrd. (vorher: knapp EUR 1,8 Mrd.) und ein EBIT in einer Größenordnung von EUR 750 Mio. (vorher: unter EUR 1 Mrd.).

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Appendix

Bilanz (IAS, in EUR Mio., 31/3) 2013/14* 2014/15* 2015/16 2016/17 2017/18 9M 2017/18 9M 2018/19 März 14 März 15 März 16 März 17 März 18 Dez 2017 Dez 2018 Sachanlagevermögen 4.741,8 5.328,4 6.006,5 6.371,9 6.282,1 6.159,8 6.450,7 Firmenwert 1.472,9 1.472,9 1.544,4 1.549,5 1.545,9 1.546,4 1.547,6 Immaterielles Anlagevermögen 336,2 345,3 414,1 419,4 396,0 398,3 385,8 Anteile an equity konsolidierten Unternehmen 214,7 219,1 112,4 113,0 118,5 116,5 120,6 Andere Finanzanlagen 90,7 77,7 69,8 66,1 51,1 62,2 49,7 Latente Steuern 211,5 238,7 242,4 213,7 196,1 172,6 204,9 Anlagevermögen 7.067,8 7.682,1 8.389,6 8.733,6 8.589,7 8.455,8 8.759,3 Vorräte 2.883,7 2.977,5 2.973,1 3.408,2 3.998,4 3.894,4 4.188,6 Forderungen aus L&L und so. Forderungen 1.621,0 1.667,9 1.513,3 1.714,1 1.773,0 1.648,1 1.841,3 Andere Finanzanlagen 429,7 412,8 355,8 348,3 388,1 583,5 191,5 Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente 532,4 464,5 774,8 503,3 705,8 728,1 280,4 Umlaufvermögen 5.466,8 5.522,7 5.617,0 5.973,9 6.865,3 6.854,1 6.501,8 AKTIVA gesamt 12.534,0 13.204,7 14.006,6 14.707,5 15.455,0 15.309,9 15.261,1

Eigenkapital 5.208,0 5.050,6 5.471,4 5.892,1 6.385,7 6.134,5 6.316,3 Minderheitsanteile 64,9 64,4 180,2 168,2 168,6 168,9 161,7 Eigenkapital inkl. Minderheitsanteile 5.272,9 5.115,0 5.651,6 6.060,3 6.554,3 6.303,4 6.478,0 Pensionen und andere Arbeitnehmerverfplichtungen 1.029,3 1.267,3 1.229,1 1.226,4 1.171,7 1.190,6 1.230,5 Rückstellungen 99,2 70,4 71,6 79,4 76,6 76,8 167,7 Latente Steuern 61,4 63,1 122,0 119,4 107,6 108,0 105,7 Langfristige Finanzverbindlichkeiten 2.596,8 3.004,6 3.342,8 2.764,7 2.783,6 2.855,9 2.960,0 Langfristiges Fremdkapital 3.786,7 4.405,5 4.765,5 4.189,9 4.139,5 4.231,3 4.463,9 Rückstellungen 497,9 513,6 567,2 585,0 615,2 580,2 612,0 Steuerschulden 58,3 77,2 98,3 77,2 183,4 148,4 118,6 Verbindlichkeiten aus LL uns so. Verb. 2.086,6 2.203,3 2.025,8 2.462,2 2.647,1 2.192,4 2.279,6 Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 831,8 890,2 898,2 1.332,9 1.315,5 1.854,2 1.309,0 Kurzfristiges Fremdkapital 3.474,6 3.684,3 3.589,5 4.457,3 4.761,2 4.775,2 4.319,2 PASSIVA gesamt 12.534,0 13.204,7 14.006,6 14.707,5 15.455,0 15.309,9 15.261,1

*) rückwirkend angepasst

Quelle: voestalpine, Erste Group Research

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Gewinn- und Verlustrechnung (IAS, in EUR Mio., 31/3) 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 9M 2017/18 9M 2018/19 Umsatzerlöse 11.077,2 11.189,5 11.068,7 11.294,5 12.897,8 9.460,4 9.948,6 Umsatzkosten -8.867,1 -8.917,4 -8.631,7 -8.777,1 -9.923,3 -7.296,8 -7.888,4 Bruttoergebnis 2.210,1 2.272,1 2.437,0 2.517,4 2.974,5 2.163,6 2.060,2 Vertriebs- und Verwaltungsaufwand -1.539,3 -1.578,5 -1.638,7 -1.701,5 -1.811,8 -1.340,0 -1.406,5 Sonstiges betriebliche Erträge 359,1 454,4 362,0 348,8 415,7 284,9 302,3 Sonstige betriebliche Aufwendungen -293,6 -321,8 -424,5 -356,0 -413,6 -287,3 -441,0 Ergebnisse von equity konsolidierten Unternehmen 52,1 60,2 153,0 14,6 15,2 13,4 10,5 EBITDA 1.374,0 1.530,1 1.583,4 1.540,7 1.954,1 1.405,5 1.104,1 Abschreibungen -585,6 -643,9 -694,6 -717,4 -774,1 -570,9 -578,6 EBIT 788,4 886,2 888,8 823,3 1.180,0 834,6 525,5 Finanzerträge 40,6 44,0 32,1 51,5 44,5 35,6 27,6 Finanzaufwendungen -188,2 -191,2 -169,6 -174,9 -182,0 -133,1 -122,5 Nettofinanzergebnis -147,6 -147,2 -137,5 -123,4 -137,5 -97,5 -94,9 Ergebnis vor Steuern (EBT) 640,8 739,0 751,3 699,9 1.042,5 737,1 430,6 Ergebnis nach Steuern 503,4 595,0 602,1 527,0 817,9 555,9 275,7

Quelle: voestalpine, Erste Group Research

Cashflow Rechnung (IFRS, in EUR Mio., 31/03) 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 9M 2017/18 9M 2018/19 CF aus dem Ergebnis 1.166,0 1.176,0 1.168,3 1.249,0 1.622,0 1.179,8 919,4 Cashflow aus der Betriebstätigkeit 934,6 1.119,9 1.282,2 1.150,4 1.195,1 561,6 312,4 Cashflow aus Investitionstätigkeit -782,7 -928,0 -1.230,0 -1.049,8 -847,7 -791,1 -579,1 Dividenden -223,2 -244,0 -251,1 -229,5 -236,8 -236,8 -294,8 Free Cashflow -71,4 -52,1 -198,9 -128,9 110,6 -466,3 -561,5

Quelle: voestalpine, Erste Group Research

Kennzahlen* 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 9M 2017/18 9M 2018/19 Rentabilitätskennzahlen Umsatzwachstum -3,9% 1,0% -1,1% 2,0% 14,2% 16,8% 5,2% EBITDA-Marge 12,4% 13,7% 14,3% 13,6% 15,2% 14,9% 11,1% EBIT-Marge 7,1% 7,9% 8,0% 7,3% 9,1% 8,8% 5,3% EBIT / durchschnittliches Gesamtvermögen 6,2% 6,9% 6,5% 5,7% 7,8% n.a. n.a.

Verschuldungsanalyse Berechnung der Nettoverschuldung (in EUR Mio.) Liquide Mittel (ohne andere Finanzanlagen) 532 465 775 503 706 728 280 Gesamte Finanzverbindlichkeiten 3.429 3.895 4.241 4.098 4.099 4.710 4.269 - davon langfristig 2.597 3.005 3.343 2.765 2.784 2.856 2.960 - davon kurzfristig 832 890 898 1.333 1.316 1.854 1.309 Nettoverschuldung (ohne andere Finanzanlagen) 2.896 3.430 3.466 3.594 3.393 3.982 3.989 Eigenkapitalquote 42,1% 38,7% 40,3% 41,2% 42,4% 41,2% 42,4% Gearing (Nettoverschuldung / EK) 54,9% 67,1% 61,3% 59,3% 51,8% 63,2% 61,6% Nettoverschuldung / EBITDA 2,1x 2,2x 2,2x 2,3x 1,7x 2,1x 2,4x EBIT / Zinsaufwand 4,2x 4,6x 5,2x 4,7x 6,5x 8,1x 6,5x EBITDA / Zinsaufwand 7,3x 8,0x 9,3x 8,8x 10,7x 13,7x 12,2x Verschuldung / EBITDA 2,5x 2,5x 2,7x 2,7x 2,1x 2,5x 2,6x

*) In den ersten neun Monaten 2017/18 und 2018/19 sind die dynamischen Kennzahlen auf Basis von EBITDA, EBIT und Zinsaufwand (bzw. Finanzergebnis) auf 12M Basis berechnet. Außerdem verwenden wir in diesem Zeitraum für die Berechnung der Zinsdeckung das Finanzergebnis und nicht den Zinsaufwand

Quelle: voestalpine, Erste Group Research;

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Kontakte Group Research Treasury – Erste Bank Vienna Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 (0)5 0100 11902 Group Markets Retail Sales Head: Christian Reiss +43 (0)5 0100 84012 Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 (0)5 0100 11909 Markets Retail Sales AT Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst) +43 (0)5 0100 16314 Head: Markus Kaller +43 (0)5 0100 84239

Hans Engel (Senior Analyst Global Equities) +43 (0)5 0100 19835 Group Markets Execution Margarita Grushanina (Economist AT, Quant Analyst) +43 (0)5 0100 11957 Head: Kurt Gerhold +43 (0)5 0100 84232 Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 11183 Heiko Langer (Covered Bonds/Financials) +43 (0)5 0100 85509 Retail & Sparkassen Sales Stephan Lingnau (Global Equities) +43 (0)5 0100 16574 Head: Uwe Kolar +43 (0)5 0100 83214

Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds/Financials) +43 (0)5 0100 19632 Corporate Treasury Product Distribution AT Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 (0)5 0100 17331 Head: Christian Skopek +43 (0)5 0100 84146 Bernadett Povazsai-Römhild, CEFA (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 17203 Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 19641 Fixed Income Institutional Sales Gerald Walek, CFA (Economist Euro, CHF) +43 (0)5 0100 16360 Group Securities Markets Macro/Fixed Income Research CEE Head: Harald Müller +43 (0)5 0100 84890

Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 (0)5 0100 17357 Institutional Distribution non CEE Zoltan Arokszallasi, CFA (Fixed income) +43 (0)5 0100 18781 Head: Jaromir Malak +43 (0)5 0100 84254 Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 (0)5 0100 17356 Karin Rattay +43 (0)5 0100 84118 Malgorzata Krzywicka (Fixed income) +43 (0)5 0100 17338 Christian Kienesberger +43 (0)5 0100 84323 CEE Equity Research Bernd Bollhof +49 (0)30 8105800 5525 Head: Henning Eßkuchen +43 (0)5 0100 19634 Rene Klasen +49 (0)30 8105800 5521 Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 (0)5 0100 17420 Christopher Lampe-Traupe +49 (0)30 8105800-5507 Michael Marschallinger +43 (0)5 0100 17906 Charles-Henry La Coste de Fontenilles +43 (0)5 0100 84115 Christoph Schultes, MBA, CIIA (Real Estate) +43 (0)5 0100 11523 Bernd Thaler +43 (0)5 0100 84119

Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom, Steel) +43 (0)5 0100 11905 Bank Distribution Thomas Unger, CFA (Banks, Insurance) +43 (0)5 0100 17344 Head: Marc Friebertshäuser +49 (0)711 810400 5540 Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 (0)5 0100 17343 Sven Kienzle +49 (0)711 810400 5541 Martina Valenta, MBA +43 (0)5 0100 11913 Michael Schmotz +43 (0)5 0100 85542 Editor Research CEE Ulrich Inhofner +43 (0)5 0100 85544 Brett Aarons +420 956 711 014 Klaus Vosseler +49 (0)711 810400 5560

Research Croatia/Serbia Andreas Goll +49 (0)711 810400 5561 Mathias Gindele +49 (0)711 810400 5562 Head: Mladen Dodig (Equity) +381 11 22 09178 Head: Alen Kovac (Fixed income) +385 72 37 1383 Institutional Distribution CEE Anto Augustinovic (Equity) +385 72 37 2833 Head: Jaromir Malak +43 (0)5 0100 84254

Mate Jelić (Fixed income) +385 72 37 1443 Institutional Distribution PL and CIS Magdalena Dolenec (Equity) +385 72 37 1407 Pawel Kielek +48 22 538 6223 Ivana Rogic (Fixed income) +385 72 37 2419 Michal Jarmakowicz +43 50100 85611 Davor Spoljar, CFA (Equity) +385 72 37 2825 Institutional Distribution Slovakia Research Czech Republic Head: Sarlota Sipulova +421 2 4862 5619 Head: David Navratil (Fixed income) +420 956 765 439 Monika Smelikova +421 2 4862 5629 Head: Petr Bartek (Equity) +420 956 765 227 Jiri Polansky (Fixed income) +420 956 765 192 Institutional Distribution Czech Republic Michal Skorepa (Fixed income) +420 956 765 172 Head: Ondrej Cech +420 2 2499 5577 Jan Sumbera (Equity) +420 956 765 218 Milan Bartos +420 2 2499 5562 Jan Žemlička (Fixed income) +420 956 765 456 Barbara Suvadova +420 2 2499 5590

Research Hungary Institutional Asset Management Czech Republic Head: József Miró (Equity) +361 235 5131 Head: Petr Holecek +420 956 765 453 András Nagy (Equity) +361 235 5132 Martin Perina +420 956 765 106 Orsolya Nyeste (Fixed income) +361 268 4428 Petr Valenta +420 956 765 140 Zsombor Varga (Fixed income) +361 373 2830 David Petracek +420 956 765 809 Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) +361 235 5135 Blanca Weinerova +420 956 765 317

Research Poland Institutional Distribution Croatia Director of Research: Tomasz Duda (Equity) +48 22 330 6253 Head: Antun Buric +385 (0)7237 2439 Cezary Bernatek (Equity) +48 22 538 6256 Zvonimir Tukač +385 (0)7237 1787 Konrad Grygo (Equity) +48 22 330 6254 Natalija Zujic +385 (0)7237 1638

Mateusz Krupa (Equity) +48 22 330 6251 Institutional Distribution Hungary Michal Pilch (Equity) +48 22 330 6255 Head: Peter Csizmadia +36 1 237 8211 Emil Poplawski (Equity) +48 22 330 6252 Attila Hollo +36 1 237 8209 Research Romania Gabor Balint +36 1 237 8205

Head: Horia Braun-Erdei +40 3735 10424 Institutional Distribution Romania and Bulgaria Caius Rapanu (Equity) +40 3735 10441 Head: Ciprian Mitu +43 (0)50100 85612 Eugen Sinca (Fixed income) +40 3735 10435 Crisitan Adascalita +40 373 516 531 Dorina Ilasco (Fixed Income) +40 3735 10436 Group Institutional Equity Sales Research Slovakia Head: Brigitte Zeitlberger-Schmid +43 (0)50100 83123 Head: Maria Valachyova, (Fixed income) +421 2 4862 4185 Werner Fürst +43 (0)50100 83121 Katarina Muchova (Fixed income) +421 2 4862 4762 Josef Kerekes +43 (0)50100 83125 Research Turkey Cormac Lyden +43 (0)50100 83120

Ender Kaynar (Equity) +90 212 371 2530 Business Support Umut Cebir (Equity) +90 212 371 2537 Bettina Mahoric +43 (0)50100 86441

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