Les Millennials

LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

La Lettre

2017 DECEMBRE2.3 milliards de millennials et moi, et moi, et moi 5 2017 LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS La Lettre Decembre #5 AVANT PROPOS 2.3 milliards de millennials et moi, et moi et moi INVESTISSEMENT THÉMATIQUE F.Lopes, investir.ch Panorama de la gestion thématique actions S.Gyger, Gyger Advisors & S.Ledermann,06 1959 | Advisors

03 TECHNOLOGIE SommaireMARCHÉS ÉMERGENTS Les enfants Génération Y du millénaire, et pays émergents : entre impulsion comment et rupture 09 profiter de leur montée technologiques en puissance ? A.Porter, Janus S.Davalchenko, AllianceBernstein Henderson Investors

FINANCE 12 Que savez-vous vraiment sur ÉDUCATION les millennials ? D.Goodsell, Natixis Investment Managers Millennials - « We don’t need 15 & 17 no education », Le crowdfunding, une époque révolue ! seulement pour C.Maclou, DECALIA les millennials ? Asset Management 21 D.Croisier, Beedoo.ch LUXE SANTÉ Les millennials : Comment les une nouvelle opportunité millennials de croissance vont révolutionner pour le secteur du luxe 23le secteur de la santé A.Le Borgne, CPR M.Cianflone CFA, Asset Management Sectoral Asset Management & 29

LOISIRS pmbcom.ch : Nouvelle génération, Diamants et millennials : nouveau jeu : 32 rien n’a changé, tout a continué ? le eSport F.Nys, Rocks International SA I.Cohen, Invesco 26 designpageMiseeten AVANT PROPOS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

2.3 milliards de millennials et moi, et moi, et moi

Les millennials – qui constituent la génération Y – sont les personnes nées entre 1980 et 2000. Ils sont donc aujourd’hui âgés entre 17 et 37 ans. Sur base des der- nières statistiques disponibles1, ils sont plus de 2.3 milliards au niveau mondial, soit la génération la plus représentée puisqu’elle recouvre 31.3% de la population globale, devançant la génération Z constituée des moins de 17 ans (28.6%) et la génération X qui regroupe les 37-52 ans (20.3%).

Quoi que hétérogène – l’individu de 17 La population mondiale par tranche d’âge ans n’ayant pas le même profil que celui 0.2% 4.5% de 37 ans – cette génération présente 28.6% des caractéristiques qui la distinguent des précédentes et constitue déjà la plus 15.1% Q importante génération de consommateurs de l’histoire. D’ici moins de 10 ans, lorsque les plus jeunes millennials seront entrés dans la vie active, leur pouvoir économique sera considérable. Dès lors, on comprend mieux l’intérêt qu’ils suscitent Population auprès de toutes les industries, que ce soit dans les économies développées ou émergentes. mondiale par tranche d’âge Des industries qui devront d’ailleurs se réinventer afin de capter cette masse de consommateurs potentiels. Comme nous l’expliquent les intervenants de cette 5e Lettre, la digitalisation est l’un des axes les 20.3% plus importants à développer pour toucher ce public 31.3% de digital natives. Mais la génération Y apporte éga- lement une vision de la consommation différente de celle de leurs aînés. Même s’ils continuent d’aimer Traditionalistes bâtisseurs Génération Silencieuse le luxe, comme nous le verrons dans 2 articles, ils Baby Boomers Génération X Génération Y aiment comparer et prennent en compte les avis de Génération Z leur réseau. Génération Année de naissance Âge Génération la plus instruite et la mieux connectée, Traditionalistes bâtisseurs Avant 1926 + de 92 ans les millennials ont également été marqués par la Génération Silencieuse De 1926 à 1945 72 à 91 ans crise de 2008 et ont développé un système de valeurs Baby Boomers De 1946 à 1964 53 à 71 ans qui leur est propre. Ils sont par exemple adeptes de Génération X De 1965 à 1980 37 à 52 ans l’économie du partage, une transformation majeure Génération Y De 1981 à 2000 17 à 36 ans à laquelle a aussi du s’adapter le législateur (les Génération Z Après 2000 - de 17 ans

cas les plus emblématiques étant Airbnb et Uber). La Lettre 12/2017

03 AVANT PROPOS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Pyramide des âges de la population mondiale Pyramide des âges des pays émergents En millions d’individus En millions d’individus Hommes Femmes Hommes Femmes

1’500 1’000 500 0 500 1’000 1’500 1’000 500 0 500 1’000

Traditionalistes bâtisseurs Génération Silencieuse Traditionalistes bâtisseurs Génération Silencieuse Baby Boomers Génération X Génération Y Baby Boomers Génération X Génération Y Génération Z Génération Z

Pyramide des âges des pays développés En millions d’individus Hommes Femmes La finance, la santé ou les loisirs connaissent aussi des mutations de grande ampleur - que l’on quali - fie dorénavant de disruptions - rendues possibles par l’expansion de la digitalisation. Les premiers à répondre aux besoins de cette clientèle bénéficieront d’un avantage compétitif fort.

Au niveau éthique, les millennials amènent de nouvelles valeurs, qui s’expriment à travers un intérêt accru pour les investissements durables et responsables, un sujet que nous ne traitons pas dans cette 150 100 50 0 50 100 150 Lettre vu que c’était le thème de notre toute première édition. Par contre nous publions ici l’analyse du fon- Traditionalistes bâtisseurs Génération Silencieuse dateur d’une plateforme suisse de crowdfunding, Baby Boomers Génération X Génération Y Génération Z ainsi qu’une analyse de la perception qu’ont les millennials de l’investissement.

Finalement, les millennials doivent-ils être consi- Sources : Bureau américain du Recensement, données disponibles en novembre 2017 dérés comme une thématique d’investissement ? La réponse est bien entendu positive car ce tiers de la 1 selon le bureau américain du recensement population mondiale a déjà commencé à influencer de nombreux business models dans tous les sec - teurs. Les investisseurs de tous âges devraient donc en tenir compte dans leurs grilles d’analyse.

Nous remercions tous les contributeurs à cette Lettre pour leurs analyses pointues qui, nous l’espé- Fabio Lopes, rons, vous permettront de mieux appréhender cer- investir.ch

tains aspects de cette thématique. La Lettre 12/2017

04 AVANT PROPOS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS Jamais sans mon smartphone

Utilisateurs de téléphones mobiles par tranche d’âge

18-24 25-34 35-44 35-44 55+ 35+

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% U.S. Canada UK Spain Italy Brazil Mexico China Indonesia

Source: comScore MMX Multi-Platform, janvier 2017

A quoi sont prêts à renon- Les applications les plus utilisées, par tranches d’âge cer ces utilisateurs com- pulsifs afin de conserver 18-24 ans 25-30 ans 35-54 ans 55+ ans l’usage de leur appareil ? 3 sur 10 à voir 1 Youtube 1 Facebook 1 Facebook 1 Facebook leurs amis

1 tiers 2 Facebook 2 Youtube 2 Youtube 2 Google Search à toute activité sexuelle pendant 1 an 3 Snapchat 3 Messenger 3 Messenger 3 Messenger 45% à partir en vacances 4 Messenger 4 Instagram 4 Google Search 4 Youtube 46% à un jour de repos par semaine 5 Instagram 5 Google Maps 5 Google Maps 5 Google Maps

Source : comScore Mobile Metrix, U.S., juin 2017 +55% à diner à l’extérieur pendant un an

Source: The Boston Consulting Group (BCG) La Lettre 12/2017

05 INVESTISSEMENT THÉMATIQUE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Panorama de la gestion thématique actions

La gestion thématique se situe à la croisée de l’allocation des actifs et de la construction de portefeuille. Si l’allocation d’actifs demeure – et nous en sommes convaincus – le principal moteur de la performance dans le cadre de la gestion multi-classes d’actifs, la construction de portefeuille vise à assurer la cohérence et la stabilité de l’ensemble. Dans ce contexte, la gestion thématique en actions trouve un écho de plus en plus favorable, tant de la part des allocateurs que des gérants multi-assets.

Nouvel essor de la gestion thématique Capter les tendances de long terme

La gestion active dite « sectorielle » n’est pas morte, Tendances d’investissement de long-terme elle vit une mue en profondeur. La fin des années 90 avait vu l’émergence de stratégies mono-sectorielles, comme la biotechnologie, les services de télé- communication ou les technologies de l’information. Puis, dans les années 2000, la vague de produits ados- sés aux matières premières avait déferlé, telles les énergies propres ou renouvelables (appelées « clean tech »). Victimes de leur caractère cyclique et de leur concentration sectorielle, ces stratégies avaient déçu et montré leurs limites au moment de l’effondre - ment des cours. Si longtemps cette approche de gestion avait connu un grand succès auprès de la clien- tèle des particuliers, nous sommes persuadés que la gestion thématique devient aujourd’hui « mains- tream », c’est-à-dire digne d’intérêt pour l’ensemble des investisseurs. Tower Watson, Thematic Investing.

L’idée sur laquelle repose la gestion thématique est Nous faisons le constat quotidien de vivre dans une finalement assez simple : elle consiste à sélectionner période de changements extraordinaires. Et profonds. les entreprises qui contribuent à trouver des solutions La gestion thématique 2.0 cherche précisément à aux défis démographiques, sociaux, écologiques et adresser ces tendances de fond. technologiques, et qui en tirent un avantage compé- titif. Nous observons qu’un nombre croissant de nou- D’un point de vue démographique, nous pensons bien veaux produits se sont développés autour d’approches sûr au vieillissement de la population et aux millennials dites « thématiques ». Ce type de gestion prend clai- – la génération née entre 1980 et 2000 – qui représen- rement un nouvel essor en s’appuyant, et c’est nou- tera bientôt la majorité de la population active1. Dans veau, sur des thématiques transversales couvrant les deux cas, les entreprises dont les produits et les

plusieurs secteurs. services sont adaptés aux modes de vie, aux besoins, La Lettre 12/2017

06 INVESTISSEMENT THÉMATIQUE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

aux habitudes de consommation ou à la conscience Évolution boursière en %, de deux entreprises sociale de ces générations pourront en tirer un avan- actives dans l’impression 3D tage compétitif qui se matérialisera dans leur performance économique. Un autre exemple bien docu- menté est celui de l’ascension de la classe moyenne 1’000% dans les économies en développement. L’actualité 500% récente des catastrophes naturelles – ouragans, inon- 0% dations, sécheresse – a replacé les défis environne- -500% mentaux au centre des débats avec des thématiques comme la réduction de l’impact carbone des porte- jul 2009jan 2010 jul 2010jan 2011 jul 2011jan 2012 jul 2012jan 2013 jul 2013jan 2014 jul 2014jan 2015 jul 2015jan 2016 jul 2016jan 2017 jul 2017 feuilles, la transition énergétique et dans une pers- pective plus large l’investissement durable et respon- 3D Systems en doré et Stratasys en noir, de juillet 2009 à septembre 2017. sable. Les transformations technologiques font partie Source : MarketWatch des thématiques qui tiennent actuellement le haut de l’affiche avec la progression rapide de la digitalisation Comment est-il possible que cette technologie ait pu et de l’automatisation, de la génomique et de l’écono- susciter autant d’enthousiasme, aussi bien dans le mie de réseau, pour ne citer qu’elles. Encouragée par grand public que chez les industriels ? Ce type de cycle la technologie, la sélection de titres orientée sur la boursier est maintenant bien documenté : les inves- satisfaction des clients est une illustration pratique de tisseurs tendent à extrapoler trop loin dans le futur processus de gestion ayant émergé plus récemment. la croissance passée des résultats, justifiant ainsi la Nous l’intégrons dans notre vue d’ensemble car, dans hausse des cours boursiers. Le phénomène inverse se un contexte concurrentiel fort, la satisfaction client est produit lorsque les attentes trop élevées finissent par un critère déterminant des niveaux de cash-flow et de décevoir : les cours plongent jusqu’à n’anticiper qu’une rentabilité des entreprises. maigre croissance. L’histoire regorge ainsi d’exemples d’industries qui ont émergé pour finalement s’éteindre Tous ces thèmes ont en commun un pouvoir trans- dans l’anonymat. formant pour la société, les entreprises et les indi - vidus. Force est toutefois de constater que toutes les Certes moins étroites, des thématiques comme le tendances ne présentent pas des opportunités d’in- luxe ont également connu leur moment de gloire vestissement intéressantes. Par conséquent, une avant de s’étioler. Le secteur est soumis à une dyna- analyse préliminaire approfondie visant à identifier mique par essence cyclique et l’univers d’investisse- les facteurs stratégiques de différentiation doit être ment reste malgré tout limité à un petit nombre de conduite. En outre, notre expérience démontre que titres. Par conséquent, ce type de thématique ne sort les thèmes retenus doivent se placer dans un horizon pas indemne du bas de cycle lorsque les gérants n’ont de long terme afin que l’investisseur puisse tirer plei- pas la flexibilité pour positionner leurs portefeuilles nement parti des avantages qu’il a identifiés en évi- sur des facteurs différents en fonction du contexte tant de succomber aux différentes modes ambiantes. macro-économique. Nous pensons finalement que ces stratégies doivent offrir un potentiel de croissance durable et supérieur À la lumière de ces expériences, certains prennent à la moyenne, et idéalement des caractéristiques de des raccourcis en imaginant que le point cardinal de « qualité » pour offrir une certaine visibilité. Nous l’investissement thématique est d’être parmi les pre- aimons aussi à rappeler que l’investissement théma- miers à adopter le thème. Notre vision est sensible- tique nécessite une compréhension fondamentale de ment différente : selon nous, l’approche multi-secto- l’impact des tendances économiques, politiques et rielle et transversale des thématiques, couplée à la sociales sur les résultats des sociétés concernées. recherche de caractéristiques intrinsèques de « qua- lité » et de durabilité des facteurs réduit l’aléa de l’in- Dans l’investissement, les modes sont vestissement cyclique tel qu’évoqué plus haut. passagères Quel bénéfice pour l’investisseur ? Le principal défi de l’investissement thématique réside dans le fait que l’identification d’un thème ne La gestion thématique résonne aux oreilles des inves- conduit pas nécessairement à un investissement tisseurs particuliers car elle fait souvent appel à couronné de succès. L’impression 3D en est une illus- des convictions profondes, et parfois à des passions tration récente et concrète : les cours se sont envolés (comme le vin, l’art ou les voitures de collection, que en juillet 2010 pour atteindre leur apogée en janvier nous pourrions intituler des « placements plaisirs »). 2014, puis se sont brusquement affaissés jusqu’en Nous voyons que la gestion thématique est souvent

janvier 2016. chargée d’une part d’émotion pour l’investisseur en La Lettre 12/2017

07 INVESTISSEMENT THÉMATIQUE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

quête de sens. De manière plus à des tendances de long-terme « momentum » et « small cap ». La pragmatique, l’approche théma- par une sélection rigoureuse des construction de portefeuille veil- tique complète une construction sociétés qui y sont exposées. lera donc à mesurer, intégrer puis traditionnelle par blocs puisqu’elle contrôler ces éléments dans une couvre généralement plusieurs Telle que décrite ci-dessus, l’ap- vision globale de la gestion des secteurs d’activité et ignore les proche thématique tirera toute sa risques. limites géographiques. Le taux de substance d’expertises de ges- recoupement avec le portefeuille tion actives, plutôt que d’instru- Les millennials font partie inté- est souvent relativement faible et ments passifs qui, par construc- grante de notre panorama. Nous l’avantage offert aux investisseurs tion, sont orientés sur le court sommes en effet en train de pas- de parcourir l’ensemble de la cote terme et peu flexibles. Concrète- ser d’une consommation structu- afin de convertir des tendances ou ment, et en fonction de l’appétit rée autour des baby-boomers à des critères quantitatifs est poten- des clients pour cette approche, une consommation qui sera bien- tiellement générateur de valeur nous recommandons la création tôt dominée par la culture des mil- ajoutée. d’une « poche thématique » au lennials. Qui doit se réinventer ? sein des portefeuilles. Pour des Les remises en question, les défis Du côté des investisseurs institu- raisons de bonne gouvernance et et les opportunités concernent tionnels, nous faisons l’observation tous les acteurs de l’économie. que les fonds trop « marqués » ou Pour conclure, une étude récente trop concentrés ont souvent de la Les millennials font du Credit Suisse décrit les millen- peine à entrer dans une grille d’al- nials comme une génération sacri- location, à l’exception des straté- partie intégrante fiée2. Il serait pourtant préférable gies qui peuvent démontrer qu’elles de notre panorama. de relever que cette génération a recouvrent la grande majorité des confiance en l’avenir qu’elle des- secteurs, avec des écarts maîtri- Nous sommes en sine. Nous plaçons notre confiance sés par rapport aux indices de réfé- effet en train de pas- en elle ! rence. Ainsi, la grande majorité des institutions n’ont pas fait le pas vers ser d’une con- la gestion thématique, malgré les sommation structurée avantages dont elles pourraient bénéficier dans un cadre de risque autour des baby bien défini. D’un point de vue stra- -boomers à une con- tégique, elle permet donc de miser à la fois sur la dynamique d’une sommation qui société et sur la tendance de fond sera bientôt dominée à partir de laquelle cette dernière tire sa croissance. par la culture des millennials. Conclusion pour la gestion du portefeuille de diversification, nous insistons Les faiblesses historiques des sur la matérialité et la diversifi - 1 Saviez-vous par exemple que la population approches thématiques mono- cation des thèmes. Nous notons agée de 65 ans et plus augmentera de 900 mil- sectorielles ont été corrigées aussi que la majorité des théma- lions d’individus à l’horizon 2050 et que les grâce à une couverture plus large tiques possèdent des biais de style millennials représenteront plus de 50% de la population active dès 2020 et 75% à partir de et transversale des secteurs, et et de capitalisation boursière, tels 2025 ? par l’adossement à des tendances que les facteurs « croissance », séculaires de long terme plutôt 2 Credit Suisse Global Wealth Report 2017. que conjoncturelles. Nous consi- dérons la gestion thématique comme une approche complémen- Sébastien Gyger, taire aux portefeuilles tradition- Gyger Advisors nels, essentiellement positionnés sur des facteurs géographiques. Serge Ledermann, La gestion thématique est donc Directeur et administrateur une source de diversification et un de 1959 | Advisors

moyen d’exposer le portefeuille La Lettre 12/2017

08 MARCHÉS ÉMERGENTS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Génération Y et pays émergents : comment profiter de leur montée en puissance ?

Dans les marchés émergents, la génération dite « Y » fait désormais figure de force incontournable. En analysant les dynamiques sociales et les déterminants de la consommation de ce segment de la population, les investisseurs pourront identifier le surprenant potentiel de certains secteurs.

Les personnes nées dans Graphique 1 Graphique 2 les années 1980 et 1990 La génération Y constitue une La génération Y des pays émer- ont désormais atteint part importante de la population gents plus riches que celle des l’âge adulte, et cette des pays émergents marchés développés génération Y joue un rôle L de plus en plus détermi- nant dans l’évolution de la société et 5.8 500 50% la croissance de la consommation. 400 38% 3.6 Ces jeunes adultes font la course 300 3.2 en tête sur les marchés asiatiques 25% 2.3 émergents. Ils constituent une part 200 1.9 13% importante de la population (gra- 100 Asie (hors japon) Asie (hors occidentale Europe Amérique Nord Japon Autre* phique 1) et sont, pris dans leur Inde Chine Indonésie É tats-Unis Pakistan Philippines Vietnam 0 0% ensemble, plus riches que leurs Génération Y (en millions) Richesse totale de la génération Y en 2015 homologues des marchés dévelop- Génération Y (en % de la population totale) (en milliers de milliards de dollars US) pés (graphique 2). Souvent mieux Le graphique est basé sur les dernières don- Données au 8 juin 2016. éduqués que leurs parents, ils dis- nées disponibles. posent de perspectives profession- * Sont inclus dans la catégorie « Autre » le nelles plus prometteuses et se dis- La définition du terme génération Y varie d’un Moyen-Orient et l’Afrique, l’Amérique latine et pays à l’autre et les données disponibles dif- l’Europe de l’Est. tinguent des générations précé- fèrent selon les régions. dentes par leurs habitudes et leurs Source : Business Insider UK, basé sur la base goûts. Nous pensons que les acti- Les chiffres utilisés datent de 2014 pour la de données Global Wealth Market-Sizing du Chine, de 2016 pour les États-Unis et l’Inde et BCG pour l’année 2016 et sur les analyses du vités économiques conçues pour de 2015 pour les autres pays. BCG. satisfaire leurs besoins connaî- tront, en conséquence, une crois- Source : AT Kearney, Goldman Sachs et AllianceBernstein

sance durable. La Lettre 12/2017

09 MARCHÉS ÉMERGENTS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

La Chine mène la danse Graphique 3 pensons que les étudiants chinois Dépenses d’éducation vont de plus en plus fréquemment La Chine dispose d’une généra- des ménages (par pays) partir à l’étranger dans le cadre tion Y forte de 415 millions de per- de leurs études. Si cette tendance $120 12x sonnes et d’un revenu par tête rela- se confirme, New Oriental sera en tivement élevé. Le pouvoir d’achat $100 10x position idéale pour conquérir une de cette jeune génération est donc $80 8x grande partie du marché de la pré- bien supérieur à celui de la généra- $60 6x paration aux tests d’entrée dans les tion Y des autres pays émergents. $40 4x universités étrangères. Selon un rapport établi par Gold- $20 2x man Sachs, 35% des Chinois nés $0 0x Le virus du voyage se pro- Inde dans les années 1990 seront titu- EAU Chine page en Chine Taiwan Canada ÉgypteFrance tats-Unis AustralieMalaisie Mexique SingapourÉ Indonésie laires d’un diplôme universitaire, Royaume-Uni contre 4% pour la génération pré- Dépenses totales (en milliers de dollars US) La génération Y chinoise accorde Dépense en proportion du PIB par tête cédente. Plus des deux tiers de certes une grande importance à ces jeunes étant déjà propriétaires Données à août 2017 pour les dépenses d’édu- l’éducation, mais elle se passionne de leur domicile, leur revenu dis- cation et au 31 décembre 2016 pour le PIB. aussi pour les voyages. En 2016, Source: HSBC, World Bank et ponible est supérieur à celui des AllianceBernstein les Chinois âgés de 18 à 34 ans ont jeunes Américains qui doivent, pour effectué 82 millions de voyages à la plupart, assumer le rembourse- La Chine se distingue des autres l’étranger – soit 60% du marché ment de leur prêt étudiant. Logique- pays émergents sur différents national des voyages à l’étranger – plans. Tout d’abord, du fait de la et ont consacré plus de 150 millions politique de l’enfant unique, les de dollars à cette activité. À titre de Logiquement, un cer- familles sont généralement moins comparaison, les Américains, tous réticentes à dépenser des sommes âges confondus, ont effectué 75 mil- tain nombre d’études conséquentes pour garantir à leur lions de voyages à l’étranger l’année récentes montrent que enfant un avenir brillant. Ensuite, dernière. Sachant que les jeunes les universités de haut niveau entrent actuellement en masse sur la génération Y des sont peu nombreuses. Enfin, les le marché du travail, nous pensons pays émergents voit membres les plus âgés de la géné- que le tourisme chinois dit « sor- ration Y ont eux-mêmes tiré profit tant » va connaître un taux de crois- son avenir d’un œil de leurs études et sont tout à fait sance deux fois supérieur au taux bien plus optimiste disposés à investir dans l’avenir de mondial dans les cinq prochaines que celle des pays leurs propres enfants. années. occidentaux. Les entreprises privées ont trans- formé en activités commerciales les besoins de cette génération que En 2016, les Chinois ment, un certain nombre d’études le système scolaire public du pays récentes montrent que la généra- ne pouvait satisfaire. New Orien- âgés de 18 à 34 ans ont tion Y des pays émergents voit son tal est, par exemple, une entre- effectué 82 millions avenir d’un œil bien plus optimiste prise reconnue qui propose des que celle des pays occidentaux. sessions de soutien scolaire aux de voyages à l’étran- élèves chinois de l’enseignement ger – soit 60% du L’enseignement privé est en primaire et secondaire. La plu- pleine expansion part des enfants en bas âge issus marché national des de la génération Y suivent des pro- voyages à l’étranger – En Asie, l’éducation est une priorité grammes d’éducation à la petite et les parents qui se conforment enfance, et les plus âgés des cours et ont consacré plus aux normes culturelles régionales de préparation aux examens par- de 150 millions de dol- consacrent une part importante de ticulièrement exigeants qui leur leur revenu à ce poste de dépense ouvriront les portes des meil - lars à cette activité.

(graphique 3). leures universités du pays. Nous La Lettre 12/2017

10 MARCHÉS ÉMERGENTS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Dans ce domaine, les pratiques des jeunes Chinois sont assez similaires à celles de leurs homologues occidentaux. 70% d’entre eux organisent leurs voyages Ce boom de la génération Y sur Internet. Ils évitent les destinations communes est un terrain particulièrement comme Paris et Tokyo et privilégient les expériences uniques – par exemple, aller admirer les aurores propice aux investisseurs. boréales en Finlande. Si leurs aînés sont enclins à Mais ils devront adopter une consacrer une partie de leur budget voyage à l’acquisition d’un sac Louis Vuitton, la jeune génération a pris approche axée sur le long l’habitude de partager ses expériences touristiques terme et prendre en compte les sur les médias sociaux comme WeChat et Weibo. particularismes de la culture CTrip, la plus grande agence de voyage en ligne du et de des modes de consommation pays, pourrait bien tirer profit de ces tendances. Elle détient 60% du marché et propose à ses clients l’en- de chaque marché. semble des services susceptibles de correspondre à leurs envies de voyage : vols, hôtels, voyages orga- nisés et voyages d’affaires. Comme Tripadvisor et Airbnb, CTrip investit actuellement dans les guides de voyage et les modes alternatifs d’hébergement.

Les dynamiques propres à la génération Y varient d’un pays à l’autre. En Inde, les grandes institutions ban- caires – comme la banque HDFC – proposent désor- Les opinions exprimées dans ce texte ne doivent être considé- mais des outils en ligne adaptés au mode de vie de ces rées ni comme le résultat d’une recherche ni comme un conseil jeunes adultes. Au Vietnam, les entreprises qui gèrent ou une recommandation d’investissement. Elles ne sont pas les centres commerciaux – comme Vincom Retail – nécessairement le reflet de celles des équipes de gestion de privilégient les boutiques modernes aux dépens des portefeuilles d’AB. Publié par AllianceBernstein Limited, 50 magasins de produits frais et des commerces fami- Berkeley Street, London W1J 8HA, société agréée et régle- liaux traditionnels. Elles veillent également à ce que mentée par le Financial Conduct Authority (FCA) au Royaume- cette génération Y puisse accéder aux marques inter- Uni. Pour plus d’informations, rendez-vous sur www.alliance- nationales et aux divertissements auxquels elle aspire. bernstein.com.

Ce boom de la génération Y est un terrain particulière- ment propice aux investisseurs. Mais ils devront adopter une approche axée sur le long terme et prendre en compte les particularismes de la culture et de des modes de consommation de chaque marché. En ana- Sergey Davalchenko, lysant les besoins changeants de ces jeunes adultes, Portfolio Manager, ils pourront identifier les entreprises susceptibles de Emerging Markets Growth, tirer le meilleur parti des tendances démographiques AllianceBernstein

qui façonneront cette génération et les suivantes. La Lettre 12/2017

11 TECHNOLOGIE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Les enfants du millénaire, entre impulsion et rupture technologiques

Les enfants du millénaire, ou millennials, ont été biberonnés à la technologie. Ils constituent la première génération à être véritablement baignée dans les technologies dans quasiment tous les aspects de la vie, celles-ci allant jusqu’à définir leur culture.

Sachant que les générations Y et Z repré- Les enfants du millénaire sentent environ 60% de la population influencent l’activité en ligne mondiale actuelle, les croyances, les pré- férences et les besoins technologiques de ces dernières influencent à la fois les S produits et les services existants, mais elles créent également une demande pour de nouveaux produits et services. L’individu identifié comme appartenant à la « génération réseaux sociaux » peut consulter son portable jusqu’à 150 fois par jour en population mise a jour en moyenne. D’après une enquête, il affirme en outre mondiale quotidiennement moyenne préférer perdre l’odorat plutôt que son smartphone ! 7.5 65ans 50min À Hong-Kong, où les technologies sont omnipré - milliards de vidéos par jour sentes, 64% des enfants du millénaire estiment la connectivité à Internet plus importante que l’accès à l’électricité, à l’eau courante ou aux transports. Aux États-Unis, plus de 60% de la population en mesure d’accéder à Facebook est active sur le réseau social, et ses plus de deux milliards d’utilisateurs à travers le monde y passent chaque jour plus de 50 minutes connection recherches en moyenne. YouTube (filiale d’Alphabet tout comme sur un mobile google par jour Google) est particulièrement populaire auprès des enfants du millénaire en tant qu’outil social et inte- 50x 3.5 ractif de divertissement. Près de 65 années de vidéos par jour milliards

y sont en effet téléchargées chaque jour. La Lettre 12/2017

12 TECHNOLOGIE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

La journée typique de l’enfant du millénaire pour- et fournir les solutions et les services les plus perti- rait aisément ressembler à ceci : il se réveille dans nents. L’effet de réseau sur Internet (c’est-à-dire l’ac- une pièce où la température ambiante est optimale croissement de la valeur d’un produit ou d’un service et l’éclairage calqué sur l’algorithme du sommeil ; avec l’augmentation du nombre de ses utilisateurs) est la composition idéale du petit-déjeuner est adaptée à un outil extrêmement puissant, qui donne naissance à son taux de glucose. Il se connecte à distance sur le des marchés en situation de quasi-monopole, à l’image système de son employeur et échange avec ses col- des géants Apple, Alphabet (Google) et Facebook. lègues aux quatre coins du globe. Dans l’après-midi, une application lui organise une séance de sport en La technologie dans le monde du travail direct et son assistant virtuel à domicile à reconnais- sance vocale organise la livraison de son déjeuner. Le recrutement, la motivation et la rétention des tra- Le soir, il reçoit une invitation pour une soirée sur une vailleurs sont également des domaines en plein essor. application de réseaux sociaux. Un rendez-vous est Une enquête réalisée par le cabinet de consultants arrangé sur un site de rencontres (quasiment 30% des PWC révèle que les millennials s’attendent à avoir 18-25 ans utilisent désormais de telles applications, accès aux réseaux sociaux, aux messageries instanta- soit trois fois plus qu’en 2013). Par la suite, un taxi est nées et à la vidéo à la demande sur leur lieu de travail. commandé pour le ramener chez lui, où il retrouvera L’utilisation d’une réalité virtuelle et augmentée pour- un environnement éclairé et chauffé à distance. rait changer les modes d’organisation et l’environnement du travail. En rupture avec l’économie de papa... Les modes de pensée et de fonctionnement des enfants Une enquête réalisée par du millénaire face à la technologie ont de vastes réper- cussions sur de nombreux secteurs. Par exemple, le le cabinet de consultants PWC concept d’économie de partage, dans laquelle les ser- révèle que les millennials vices et les actifs physiques sont loués à des individus, soit gratuitement soit pour une rémunération en s’attendent à avoir accès aux ré- ligne, a donné lieu à un débat qui oppose la location à seaux sociaux, aux messageries la propriété, dans un environnement où les actifs physiques sont transformés en ser vices. La popularité de instantanées et à la vidéo à la l’application de covoiturage Uber et d’Airbnb, pour le demande sur leur lieu de travail. secteur du logement, illustre parfaitement ce phéno- mène. Le pouvoir des réseaux sociaux aide à instau- rer la confiance par l’intermédiaire des commentaires La nature du travail évoluera également au fur et à des clients et du recueil d’information, alors que les mesure que nous entrons dans l’ère de l’intelligence transactions ne sont plus réglées en espèces avec la artificielle. numérisation des paiements. La génération réseaux sociaux est plus encline à partager ses données et Les avancées dans le domaine de l’intelligence arti- se soucie moins de la confidentialité de celles-ci en ficielle (IA) perturberont fortement les emplois (tout échange de produits et de services plus pertinents, comme les révolutions agricole et industrielle à leur plus rapides et plus efficaces. époque), avec l’automatisation d’un nombre croissant de tâches et de fonctions répétitives. Mais l’in- …selon de nouveaux codes telligence artificielle créera également de nouvelles opportunités dans un large éventail de nouveaux sec- Les millennials influencent et façonnent la technolo- teurs créatifs et personnels – des emplois tels que gie du futur. Selon une enquête réalisée par Comm- celui de « blogger » n’existaient par exemple pas il scope, un fournisseur de réseaux de communications, y a cinq ans. L’intelligence artificielle nécessitera pour réussir, les fournisseurs de services devront, au en outre un plus grand nombre de personnes pour cours des cinq à dix prochaines années, comprendre « enseigner » et de logiciels de programmation pour le comportement de communication de cette généra- « apprendre », un environnement dans lequel les car- tion émergente, anticiper correctement leurs besoins rières axées sur les emplois des « STIM » (sciences, et désirs fondamentaux en matière de services, adap- technologies, ingénierie et mathématiques) auront le

ter leurs stratégies commerciales de façon proactive vent en poupe. La Lettre 12/2017

13 TECHNOLOGIE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

L’IA – la quatrième vague de technologie Conclusion

L’IA dans la vie quotidienne La demande, l’interaction et l’utilisation des techno- La convergence des avancées en termes de puissance logies par les nouvelles générations se traduisent par informatique, le volume des données disponibles et la des dépenses et une consommation accrues dans ce rapidité et la baisse du coût de l’analyse des données ont domaine. Les sociétés devront, pour réussir, com- aujourd’hui permis une application encore plus vaste prendre la façon dont les millennials se comportent, de l’intelligence artificielle (IA). Le traitement informa- leurs attentes et anticiper leurs besoins changeants. tique et les données sont utilisés pour créer des algo- rithmes destinés à accroître l’efficience et les avancées Le pouvoir économique croissant de ce groupe – les dans des domaines aussi variés que les soins de santé, natifs du numérique – signifie que la technologie conti- le secteur bancaire, l’agriculture, le commerce de détail nuera d’être un facteur de rupture au sein de l’écono- et les transports. mie, avec à la clé de nombreuses opportunités d’investissement intéressantes et rémunératrices.

1950-1970 1e vague ORDINATEUR CENTRAL

1980-1990 2e vague 1 ORDINATEUR milliard INDIVIDUEL d’utilisateurs

2000-2010 3e vague 2.5 APPAREILS milliards MOBILES d’utilisateurs

2020-2030 e 100 4 vague milliards AI & IDO d’appareils

Sources : *Citi Research, au 30 décembre 2016, Janus Henderson Investors. La révolution dans le domaine des transports constitue un bon exemple de l’évolution de l’IA. Aujourd’hui, une voiture reste en moyenne garée 95% du temps et Toute référence à des secteurs ou des catégories d’actifs ne les parkings représentent plus de 20% des terrains constitue pas ou ne fait pas partie d’une offre ou d’une invita- urbains. Le pourcentage d’adolescents américains tion à émettre, vendre, souscrire, ou acheter ces secteurs ou ayant obtenu leur permis de conduire a diminué de moi- ces catégories d’actifs. tié en 40 ans et s’établit désormais à 35% seulement. Les enfants d’aujourd’hui, y compris sans doute certains millennials, n’auront peut-être pas besoin d’apprendre à conduire car ils pourront certainement rejoindre leur domicile grâce à leur application de covoiturage, ou dans des voitures autonomes. Les services de trans- Alison Porter, ports viendront sans doute révolutionner bon nombre Co-gérante actions d’industries connexes, dont les transports publics, le technologiques, secteur automobile, les chaînes d’approvisionnement Janus Henderson Investors

automobiles, l’énergie et l’assurance. La Lettre 12/2017

14 ÉDUCATION LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Millennials - « We don’t need no education », une époque révolue !

La génération des millennials, nés entre 1980 et 2000, est la plus large cohorte, avec presque 2.5 milliards de personnes dans le monde, dépassant ainsi les baby-boomers. De par leurs caractéristiques, ils sont en train de changer en profondeur les tendances de consommation. Née avec un smartphone dans la main, en permanence connectée à internet, cette génération est demandeuse de rapidité, flexibilité et transparence. Les millennials, composés en partie d’étu- diants, sont en train d’imposer leurs codes dans un secteur de l’éducation en pleine mutation.

Les millennials : bardés quitter son emploi n’est plus un L’Edtech : de diplômes et autodidactes sujet d’inquiétude, cela devient l’éducation 2.0 une formalité voire même un jeu Les 15-35 ans ont le niveau ou un concours. Par ailleurs, les Les millennials sont aux avant- d’études le plus élevé et le plus millennials sont la génération qui postes de la transition vers une long de l’histoire, dépassant lar- compte le plus d’étudiants autodi- éducation 2.0 où le papier laisse la gement les générations pré - dactes, le savoir étant maintenant place au digital et l’en ligne rem- cédentes. Parmi les plus âgés à portée de main, grâce à l’inter- place la traditionnelle salle de de cette cohorte, beaucoup ont net, de qualité et gratuit, les uni- classe. De nouveaux mots appa- terminé leurs études dans un versités mettant de plus en plus raissent comme les FLOT (forma- contexte de crises financières souvent à disposition le contenu tion en ligne ouverte à tous), les (grande récession 2007-2008 puis de leurs cours en ligne. CLOM (cours en ligne ouvert et crise de la dette européenne de massif) ou encore les MOOC (mas- 2011), les encourageant à prolon- Millennials : sive open online course) qui sont ger leurs cursus dans l’attente de La génération la plus éduquée diffférents types de formations à jours meilleurs. Mais ces aspects Pourcentage de personnes ayant distance capables d’accueillir un conjoncturels ne suffisent pas obtenu au moins un diplôme uni- grand nombre de participants. La à expliquer ce phénomène, une versitaire entre 18 et 33 ans Suisse est bien placée dans les autre explication, cette fois struc- classements internationaux pour turelle, prend racine dans les ce type de formation, grâce notam- gènes des millennials. Ces der- Hommes Femmes ment au contenu mis en ligne par niers ont considérablement élargi 12% 7% l’Université de Genève et l’EPFL. le nombre de sujets étudiés afin de 17% 14% En 2016, plus d’un tiers des élèves se préparer à de multiples chan- 18% 20% ont suivi des cours en ligne et d’ici gements de carrière. Ils sont prêts 21% 27% 2020 les plus optimistes estiment à envisager huit types d’emplois Millennials (2014) Gen X (1998) que 50% des cours se feront par Boomer (1980) Silent (1963) différents et, dans cette optique, ce biais. Ce marché de l’Edtech, en La Lettre 12/2017

15 ÉDUCATION LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

forte croissance, +45% entre 2016 sont relativement bas, variant les universités cotées. Les sociétés et 2023, devrait atteindre un total entre 1 000 et 2 500 francs par an. en charge de l’édition du contenu de 240 milliards d’ici 2023 (forma- Néanmoins, si on l’on rajoute les papier, telles que Pearson ou RELX tions académiques et profession- coûts liés au logement, transport, group, présentent l’avantage d’être nelles), selon l’entreprise italienne nourriture et fournitures, le bud- très diversifiées et peu cycliques. Docebo, un des pionniers du sec- get moyen d’une année d’étude Néanmoins, elles font face à la teur. Ce changement a le potentiel dépasse les 20 000 francs pour un montée en puissance structurelle d’augmenter l’accès à l’éducation étudiant ne résidant plus chez ses de la digitalisation de l’éducation tout en réduisant les coûts pour les parents, selon l’Office Fédérale des que les millennials favorisent. Les étudiants et les gouvernements. Statistiques. Ce montant se rap- 15-35 ans se rendent en classe proche de celui d’une année uni- armés de PC ou tablettes rempla- Dettes : versitaire outre-atlantique. À titre çant le couple cahiers crayons et l’éducation à tout prix d’exemple, les frais de l’université les professeurs sont de plus en plus du Minnesota s’élèvent en moyenne substitués par des ordinateurs. Cette problématique du coût est à 27 848 dollars. Dans le contexte Les sociétés en charge du contenu préoccupante : entre 2006 et 2016, actuel de taux d’intérêts bas, voire en ligne surfent sur cette vague en le volume des prêts étudiants aux même négatifs, cette montagne de proposant également des cours par Etats-Unis a quasiment triplé, pas- dettes étudiantes n’est pas un pro- internet qui rencontrent un succès sant de 521 à plus de 1 400 milliards blème mais cela reste une épine grandissant auprès des millen- de dollars. Les plus fortes hausses dans le pied de bien des gouverne- nials. A titre d’exemple nous pou- ont été constatées en 2012, année ments à travers le monde et parti- vons citer les sociétés américaines durant laquelle Barack Obama a culièrement aux Etats-Unis. Chegg et Tarena. Les universités mis en place une politique de finan- restent le moyen le plus classique cement public des prêts étudiants Endettement des étudiants par d’accéder à l’éducation supérieure afin d’assurer un accès égal au année de promotion et certaines d’entre elles sont lis- (En milliards de USD) tées. Néanmoins les investisseurs sont méfiants quant à la disruption La Suisse n’est pas 70 digitale en cours et le niveau élevé en reste avec, selon 56 de la dette, se traduisant par une 42 mauvaise performance des actions les derniers chiffres telles que Bridgepoint ou National publiés par Eurostat, 28 American University. 14 une part des dépenses La mutation de l’éducation est 0 porteuse d’opportunités mais d’éducation dans les 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 les investisseurs doivent rester dépenses publiques sélectifs. de presque 15%, soit Les opportunités en bourse le niveau le plus élevé La thématique de l’éducation fait en Europe. partie des mega tendances glo- bales qui vont se développer dans les années à venir et l’on constate crédit. La Suisse n’est pas en reste aujourd’hui le pouvoir disruptif avec, selon les derniers chiffres des millennials sur ce secteur en Clément publiés par Eurostat, une part des pleine mutation. L’éducation pré- Maclou, dépenses d’éducation dans les sente, à nos yeux, des opportunités Gérant du dépenses publiques de presque boursières intéressantes et nous fonds DECALIA 15%, soit le niveau le plus élevé en avons identifié trois moyens pour millennials, Europe. L’éducation en Suisse coûte investir sur les marchés actions DECALIA Asset donc cher au gouvernement, ainsi dans le domaine de l’éducation : le Management

les frais de l’université publique contenu papier, le contenu digital et La Lettre 12/2017

16 FINANCE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Que savez-vous vraiment sur les millennials ?

Selon la Recherche de Natixis Investment Managers, en matière d’investissement, les millennials européens n’ont peut-être pas le profil qu’on leur accorde volontiers

En atteignant la majorité en pleine période moine minimum de 100 000 dollars disponible) met en d’incertitude économique, les individus lumière leurs croyances et comportements suscep- nés entre 1980 et 2000 sont souvent vus tibles d’aider ou de nuire à leur réussite. comme de jeunes diplômés incapables de trouver un emploi sérieux et contraints de 1ère idée E retourner vivre chez leurs parents. On leur Les millennials ne sont pas fainéants ; reproche de vivre perdus quelque part entre l’ado- ils ont besoin d’être guidés lescence et l’âge adulte, d’être autocentrés et de ne jamais lâcher leur téléphone portable. Pire, ils sont Six millennials sur dix ont des objectifs financiers clairs souvent ignorés par le secteur financier qui les consi- et six sur dix ont mis en place un plan financier pour dère comme dépourvus d’argent et sans velléité de se les atteindre. Les investisseurs les plus jeunes de ce forger un patrimoine personnel. groupe adoptent un horizon d’investissement à court terme, 59% déclarant vouloir investir sur une période Voilà pour les stéréotypes sur les millennials. Mais de moins de cinq ans. Leur taux d’épargne (11,5% de en Europe, le vrai visage des 106 millions de per - leurs revenus annuels) est comparable à celui des sonnes âgées entre 18 et 37 ans est bel et bien diffé- autres générations (12,2% pour les baby-boomers rent. Nombre d’entre eux ne sont plus des « enfants », et 11% pour la génération X). Et ils savent qu’ils ont les plus âgés de cette cohorte ayant 37 ans. Ils fondent besoin de l’aide d’un professionnel pour bien cerner des familles, achètent des logements et constituent les risques, élaborer une stratégie fiscale, optimiser une véritable force économique. Et en tant qu’inves- l’utilisation du crédit et de la dette et gérer leur budget. tisseurs, ils se fixent des objectifs précis, connaissent les risques et pensent déjà très sérieusement à leur Objectifs à long terme. retraite. Dotés d’une grande conscience sociale, ils Perspectives à court terme. sont convaincus que leurs investissements peuvent Les millennials peuvent être conscients des objectifs avoir un impact positif sur la société. Malgré ces qua- de retraite, mais 87% déclarent que leur horizon d’in- lités, la dernière Enquête internationale de Natixis vestissement est inférieur à dix ans.

Investment Managers sur les investisseurs particu- Global Asie Europe Amérique Amérique Moyen liers montre que les millennials ont vraiment besoin latine du nord Orient - de 3 ans % % % % % % d’être accompagnés s’ils veulent assurer le finance- 27 28 24 35 29 26 3 à 5 ans % % % % % % ment de leur retraite. 37 38 35 33 40 38 5 à 10 ans 23% 22% 29% 15% 18% 24% L’analyse des réponses des 933 millennials européens + de 10 ans 13% 12% 12% 17% 13% 12% (interrogés dans le cadre de notre enquête mondiale Source : Enquête internationale de Natixis Investment Managers sur les investisseurs particuliers1

menée auprès de 7 100 personnes possédant un patri- La Lettre 12/2017

17 FINANCE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

2e idée rieures à 10 %, il leur faudra adopter une exposition Les millennials savent qu’ils doivent, très élevée aux actions et à la volatilité des marchés. en partie, financer eux-mêmes leur retraite, Ce qui pourrait se révéler problématique puisque trois- mais certains semblent toujours compter quarts des millennials disent qu’en cas de contrainte, sur l’aide financière de leur famille ils privilégieraient la sécurité à la performance.

Les millennials européens ont des attentes très Dans l’ensemble, 63% pensent que la volatilité des claires concernant leur retraite. Ils envisagent d’arrê- marchés sape leur capacité à atteindre leurs objectifs ter de travailler à 63 ans et de profiter d’une retraite à long terme. Malgré leurs objectifs d’investissement d’environ 24 ans. Seulement 64% pensent que le sys- ambitieux, ils ne sont probablement pas prêts sur le tème de prestations publiques sera encore en place plan psychologique à accepter le risque nécessaire. lorsqu’ils prendront leur retraite, mais 71% d’entre eux estiment que le financement de leur retraite leur Les revenus à la retraite proviendront de plusieurs incombe directement. sources. Les millennials envisagent la nécessité de puiser Si la prise en compte du financement de leur retraite dans plusieurs sources pour financer leur retraite. est une première étape, pour nombre d’entre eux, les Plan de pension et épargne personnelle sont des montants prévus ne sont pas à la hauteur. 70% ont en sources communes à travers le monde, mais tête un montant nécessaire et cherchent à détermi- d’autres sources peuvent différer considérablement ner leurs besoins en termes de revenus. Mais seule- d’une région à l’autre. ment 58% des millennials ont essayé de calculer leurs dépenses futures. Leur retraite n’interviendra que 76% 74% dans plusieurs décennies, mais s’ils font preuve d’un 68% 60% 62% 61% 62% 62% 60% 64% 55% 53% excès de confiance aujourd’hui, ils pourraient ne pas 50% 46% être en mesure de la financer. 42%

Plusieurs sources de financement seront à leur disposition : leur épargne personnelle, leur épargne sala- riale, celle de leur conjoint ou encore la vente d’un bien immobilier ou d’une entreprise. Mais les membres de Programmes Aide de la part Vente de la gouvernementaux des enfants résidence principale cette génération, qui ont commencé leur vie chez leurs (argent, espace de vie, etc.) ou de l’activité parents, pourraient se retrouver dépendants de leurs commerciale propres enfants. Ils sont d’ailleurs 42% à compter sur Asie Europe Amérique latine Amérique du nord Moyen Orient la contribution de leurs descendants pour financer leur retraite. Source : Enquête internationale de Natixis Investment Managers sur les investisseurs particuliers1 3e idée Les millennials sont peut-être plus prudents qu’ils ne le pensent 4e idée Les millennials font peut-être En matière d’investissement, les millennials sont davantage confiance à leurs tiraillés entre leur volonté de générer des perfor - semblables qu’à leur téléphone mances d’investissement élevées et leur tolérance au risque. Cette contradiction est susceptible de On considère souvent que les millennials préfèrent rogner la rentabilité de leurs investissements, en les services digitaux et les conseils de leurs pairs particulier pendant les périodes marquées par une pour prendre leurs décisions d’investissement. Tou- hausse des prix. tefois, cette perception semble être en contradiction avec les opinions des personnes interrogées dans 55% d’entre eux sont disposés à prendre des risques notre enquête. Pour prendre des décisions finan - pour atteindre leurs objectifs. Ils devront être prêts à cières, 86% font confiance à leur propre jugement. en prendre s’ils veulent obtenir la rentabilité annuelle Mais ils sont aussi nombreux à faire confiance à leur de 8,8% au-dessus de l’inflation dont ils pensent avoir conseiller financier (86%), plus d’ailleurs qu’à leurs

besoin. Pour obtenir des performances réelles supé- familles, leurs amis et leurs collègues (78%). La Lettre 12/2017

18 FINANCE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Compte tenu des a priori classiques au sujet de cette indice. Malgré ce scepticisme, les millennials appré- génération « digitale », il est surprenant d’apprendre cient la véritable gestion active. 65% d’entre eux s’at- que seuls 30% de ces membres font confiance aux tendent à ce que la composition du portefeuille de leur réseaux sociaux, comme Twitter ou Yahoo Finance. Et fonds d’investissement soit très différente de celle de surtout, seulement 40% disent préférer les conseils l’indice de référence, et 66% préfèrent confier à un par voie digitale aux recommandations d’un conseil- expert l’identification des meilleures opportunités ler personnel. Tous leurs besoins ne peuvent pas être d’investissement. satisfaits par une application, et il semble difficile de répondre à leurs questions avec des tweets de 140/280 6e idée caractères. L’investissement « Value » revêt probablement un sens différent pour les millennials 5e idée Les millennials ont de fausses idées sur S’il y a bien un domaine dans lequel les millennials la gestion passive et des attentes claires européens sont à la hauteur de l’image que reflète leur à l’égard des gérants de portefeuille actifs génération, c’est dans celui de l’engagement social. 75% des personnes interrogées estiment en effet que Si environ 63% des millennials admettent que la ges- leurs investissements doivent avoir un impact social tion passive offre la même performance que le mar- positif. 14% jugent même cette question très impor- ché mais à un coût moindre, nombre d’entre eux tante. 73% d’entre eux veulent également s’assu- confondent un prix attractif et un potentiel de création rer que leurs investissements contribuent au bien- de valeur plus important. Par exemple, 63% pensent être social. Enfin, 76% des millennials pensent qu’il que les fonds indiciels sont moins risqués. Ce qui n’est est essentiel d’investir dans des entreprises qui res- pas le cas puisque les investissements passifs, par pectent leurs valeurs personnelles. nature, ne font que répliquer des indices de référence et ne proposent aucune gestion du risque. Cette incom- Répondre aux besoins d’une nouvelle préhension est encore plus forte quand on sait que les génération d’investisseurs deux tiers des millennials pensent la gestion passive peut les protéger en cas de baisse des marchés. De En matière d’investissement, les membres de cette même, 58% estiment que les investissements pas- génération se fixent des objectifs précis, connaissent sifs leur donnent un accès aux meilleures opportuni- les risques induits et se montrent très sensibles au tés. Là-encore, ils n’ont pas toutes les connaissances « capital social » inhérent aux actifs qu’ils détiennent. nécessaires pour prendre leurs décisions d’investis- Mais à l’image des investisseurs des anciennes géné- sement : les instruments de gestion passive ne font rations, les millennials auront besoin de l’aide du aucune distinction entre les bonnes et les mauvaises secteur des services financiers s’ils veulent être en opportunités, et investissent dans tous les titres com- mesure de composer avec la complexité actuelle des posant un indice. marchés et assurer le financement de leur retraite. Trois aspects importants prennent alors toute leur importance :

Pour 72% des millennials, de Mettre l’accent sur l’éducation financière – La pre- mière étape consiste probablement à trouver une nombreux gérants de portefeuille réponse à leurs contradictions concernant le risque, facturent des frais élevés pour la rentabilité et le processus d’investissement. Leur offrir toutes les clés nécessaires pour se forger des des produits qui se contentent de connaissances financières solides est un moyen répliquer un indice. d’obtenir leur confiance. Beaucoup d’entre eux ont en effet reconnu qu’ils souhaitaient avoir une compré- hension plus fine des risques. Discuter de manière Si les millennials pensent cela, c’est qu’ils estiment sincère des avantages et des inconvénients potentiels que certains gérants actifs n’ont pas tenu leurs pro- des différentes options d’investissement, notamment messes. Pour 72% des millennials, de nombreux de l’incapacité des investissements passifs à offrir gérants de portefeuille facturent des frais élevés un processus de gestion du risque, leur serait égale-

pour des produits qui se contentent de répliquer un ment favorable. La Lettre 12/2017

19 FINANCE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Les millennials relient leurs valeurs personnelles à leurs investissements La grande majorité de cette nouvelle génération d’investisseurs pense que leurs actions peuvent avoir un impact social positif et veulent que leurs investissements contribuent à cet objectif.

Si une des sociétés Il est important Il est important Il y a des sociétés dans laquelle de savoir que de savoir que dans lesquelles je suis investi avait mon investissement j’investis dans des je refuse d’investir un impact négatif sur a un impact sociétés qui reflètent parce qu’elles violent l’environnement ou social positif mes valeurs mes principes des problèmes éthiques, personnelles je la vendrais 75% 78% 75% 73%

Source : Enquête internationale de Natixis Investment Managers sur les investisseurs particuliers1

Offrir des conseil personnalisés – Les millennials ne sont pas complètement dépendants des canaux digitaux. Nombre d’entre eux préfèrent en effet les rela- 1Enquête internationale de Natixis Investment Managers sur les investisseurs particuliers menée par CoreData Research, février-mars 2017. tions avec un conseiller personnel aux options du digi- 7 100 investisseurs issus de 22 pays ont été interrogés, dont 933 millen- tal. Les objectifs d’investissement et la planification nials en Europe. sont pour eux deux enjeux essentiels. Pour plus de Cette enquête sur les Millennials est menée auprès d’individus possé- 58% des millennials, il est plus important d’atteindre dant un patrimoine à investir de 100 000 dollars au minimum. En 2017, leurs objectifs d’investissement que de battre leur nous avons abaissé ce seuil (qui était auparavant de 200 000 dollars) indice de référence. Le temps consacré à la fixation pour élargir ce panel de jeunes investisseurs. Les millennials de notre échantillon ont donc des revenus élevés : 50% déclarent des revenus des objectifs, des horizons de temps et à la planifica- annuels entre 50 000 et 150 000 par foyer et 50% déclarent des patri- tion peut jouer un rôle majeur dans la construction moines à investir (hors logement) entre 100 000 et 400 000 dollars. d’une relation de confiance. Compte tenu de leur patrimoine personnel, ces individus - qui vieil- lissent et atteignent des niveaux de revenus/de patrimoine plus élevés - peuvent jouer un rôle de chef de file au sein de la population globale des Proposer des investissements pertinents – Les mil- millennials et offrir un éclairage précis des perspectives futures. lennials estiment que leur souhait d’investir dans En Europe : ce document est fourni par Natixis Investment Managers des entreprises qui respectent leurs valeurs person- S.A. uniquement à titre d’information nelles n’est pas entendu. Il est possible de répondre à cet enjeu crucial en leur proposant des investisse- Copyright © 2017 Natixis Investment Managers Distribution, L.P. – Tous ments respectueux des questions environnementales, droits réservés. sociales et de gouvernance (ESG). Au-delà des aspects ESG, nous avons remarqué que cette cohorte d’investisseurs s’intéresse également aux investissements alternatifs. Là-aussi il serait nécessaire de mieux les David Goodsell, sensibiliser car près de 6 Millennials sur 10 (58%) esti- Executive Director au Centre de ment qu’il est essentiel d’investir dans instruments recherche de Natixis Investment alternatifs pour réduire les niveaux de risque, même Managers sur la construction si 61% d’entre eux pensent que ces solutions sont plus de portefeuilles.

risquées que les classes d’actifs traditionnelles. La Lettre 12/2017

20 FINANCE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Le crowdfunding, seulement pour les millennials ?

Le crowdfunding sous toutes ses formes, que ce soit dons, précommandes, prêts ou encore en échange de capital-actions, est collaboratif, direct et simple donc pourquoi serait-il réservé aux seuls millennials ?

En préambule, je dirais pairs. Postulat définitivement remis que je suis opposé à en cause puisque, comme nous l’ap- l’idée de coller une éti- Cette génération a prenons chaque jour d’avantage, ces quette, mais dans ce vécu la crise financière informations peuvent être et ont été cadre-ci, comme c’est manipulées. Et même sans mani- E objectif (année de nais- de 2008. Elle en a tiré pulation ces informations montrent sance), je vais tout de même m’aven- des leççcons et s’est une tendance à tendre vers les turer sur le sujet. extrêmes, ce qui n’était pas le but probablement forgée souhaité. Les millennials, génération sacri- une opinion de la fiée pour certains, « digital native » Maintenant, comme toute révolu- et donc chanceuse pour d’autres, qui finance traditionnelle tion, les choses vont probablement veut réussir sa vie plutôt que réus- qui n’est pas aller vers des excès avant de défi- sir dans la vie, égoïste, mais adepte nir une nouvelle réalité, mais celle- du partage et, au final, pleine de des plus reluisante, ci ne sera en tous cas pas la même contrariétés pour les observateurs. c’est le moins que que par le passé. Cette génération a vécu la crise l’on puisse dire. Cette évolution se reflète très claire- financière de 2008. Elle en a tiré des ment dans le domaine de la finance, leçons et s’est probablement forgée avec une génération Y qui veut ana- une opinion de la finance tradition- pour les éviter, les contourner, voire lyser, comprendre les choses en les nelle qui n’est pas des plus relui- totalement fuir ces institutions aux- cherchant d’elle-même sur le net sante, c’est le moins que l’on puisse quelles ils n’accordent aucune ou auprès de leurs réseaux. Des dire. confiance. millennials qui font souvent plus confiance à l’opinion de la « foule » Partant de ce postulat, leur vision Ceci se reflète clairement par plutôt qu’aux institutions. Mais ce des institutions en général, et finan- leur énorme engouement pour comportement ne serait-il pas tout cières en particulier, n’est pas très les réseaux sociaux, qui, du moins simplement une nouvelle version positive pour ne pas dire suspi- jusqu’à récemment, étaient sensés du « price discovery process » sou- cieuse. De ce fait, les millennials présenter des informations, certes vent mentionné par ces mêmes ins-

tendent à faire tout leur possible biaisées, mais « validées » par leurs titutions… Une génération Y qui, de La Lettre 12/2017

21 FINANCE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

• Il ne reste plus que le résultat, et là bien sûr il n’est pas garanti. La génération Y, de par sa vision et son vécu, Ce qui est en fait à peu de chose près la même chose que par le passé, mais avec moins d’intermédiaires a une forte tendance à vouloir et donc de frais, une prise de décision plus contrôlée supprimer les intermédiaires et personnelle, ce qui permet peut-être également d’accepter un peu plus facilement les risques et les afin d’avoir un accès le plus direct erreurs… possible tant en terme d’achats, Alors millennials ou non, le crowdfunding pour les d’investissement que de dons. dons, les précommandes, les prêts et les actions, avec son côté, simple, direct et participatif n’est-il pas la solution non seulement pour la génération Y, mais pour par sa vision et son vécu, a une forte tendance à vouloir toutes les générations ? supprimer les intermédiaires afin d’avoir un accès le plus direct possible tant en terme d’achats, d’investis- De mon point de vue, la réponse est clairement oui, rai- sement que de dons. son pour laquelle nous avons lancé Beedoo.ch une plateforme d’investissement qui propose un accès direct Ces différents points trouvent leur écho tout naturelle- à l’économie réelle. ment dans le crowdfunding.

Pour en démontrer une certaine pertinence, je ne ferai mention que d’une seule étude concernant le crowdfunding sous forme de donation, une analyse faite par Leetchi.com en Grande-Bretagne, basée sur un son- dage Yougov ; les 18-34 ans utiliseraient plus volontiers une plateforme de crowdfunding pour faire des dons directement à des personnes plutôt que de passer par une œuvre de charité. Et quand on leur demande les raisons pour lesquelles ils ne souhaitent pas passer par l’intermédiaire d’une organisation caritative, plus du tiers (38%) pensent que par ce biais, il n’y aura qu’un petit montant de leur don qui sera réellement affecté à la cause choisie. De plus, 37% des 18-34 ans ont déclaré qu’ils ne faisaient pas confiance aux insti- L’equity crowdfunding répond aux demandes actuelles tutions qui font les collectes. tant des porteurs de projets en recherche de financement que des investisseurs en recherche d’une belle Vu le manque de recul, il est encore difficile de se pro- histoire à raconter avec une proximité et une aventure noncer sur le sujet, tant des millennials que sur le bien réelle de l’investissement. crowdfunding. Les observations actuelles pourraient s’apparenter à un effet de mode dû à l’âge plutôt qu’à Millennials ou non, tout le monde souhaite en fait plus une profonde modification de comportement de toute qu’un simple investissement. une génération.

Mais le crowdfunding serait en tous les cas une solution qui réponde à toutes les velléités actuelles :

• Il est basé sur l’opinion de la foule, difficile d’être plus clair, « crowd », foule en français fait partie inté- grante du mot. • Il propose un accès direct, pour l’instant, il n’y a pas plus direct que ça. • Il offre un accès le plus transparent possible à l’infor- David Croisier, mation, une obligation sine qua non afin d’offrir aux Fondateur de la plateforme gens la possibilité de se forger leur propre opinion de crowdfunding Beedoo.ch

pour décider de participer ou non à la campagne. La Lettre 12/2017

22 SANTÉ LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Comment les millennials vont révolutionner le secteur de la santé

Au fur et à mesure qu’augmente la proportion que représentent les millennials dans la population active dans le monde entier, leur influence sur l’économie mondiale croit également. Des entreprises innovantes et en rupture telles que Google, Facebook, Amazon, Uber et Netflix, annoncent comme très probables de nouveaux changements de paradigme dans le secteur de la santé, qui est l’une des industries les plus critiques et touchant les personnes de près.

Le plus gros poisson nous entrons dans notre âge d’or. nomie de marché ». Or, c’est pro- Les femmes millenniales, âgées bablement au niveau des soins de Lors des dernières années, les entre 18 et 36 ans, représentent santé que la détermination des millennials ont remplacé la Géné- 90% des femmes mères pour la prix dans le secteur de la santé ration X en tant que premier première fois et sont responsables est la plus controversée. Dans la groupe au sein de la population de 80% des naissances totales aux mesure où le prix est une mesure active aux États-Unis1. Repré- États-Unis. Par ailleurs, presque de la valeur, certes parfois impré- sentant à peine moins de trente un tiers des membres de cette cise, la compétition pour définir ce pourcents, les 92 millions de per- génération influence la consom- à quoi les millennials attribuent sonnes nées entre 1980 et 2000 mation de leurs proches en de la valeur est bien engagée. Le constituent la classe d’âge la plus matière de soins de santé. Si l’on succès des FAANG (Facebook, importante dans toute l’histoire considère la situation dans son Apple, Amazon, Netflix, Google) à des États-Unis, dépassant même ensemble, les millennials auront attirer les millennials qui utilisent les 77 millions de Baby-Boomers2. une influence disproportionnée ensuite leurs services fournit sur la demande en termes de soins des informations capitales. Tout Les enjeux sont grands pour de santé. d’abord, ils attendent un accès le secteur de la santé aux services qui soit instantané et Tirer le plus grand parti de ce disponible 7 jours sur 7, 24 heures Si l’on considère l’ensemble de la qu’ils ont sur 24 et 365 jours par an. Deuxiè- vie d’un individu doté d’une espé- mement, ils cherchent des outils rance de vie moyenne, la consom- Si on les compare aux générations et des ressources leur permet- mation en matière de soins de précédentes, les millennials ont tant d’apprendre par eux-mêmes santé ressemble à une courbe en moins de moyens. Cependant, les et ainsi de compenser tout ce qui J : un pic initial à la naissance et premiers « digital natives » (nés pourrait être une asymétrie d’in- pour le premier âge, un creux pen- sous l’ère digitale) ont tiré béné- formation insurmontable. Troisiè- dant la suite de l’enfance et à l’ado- fice de leurs compétences pour mement, ils accordent beaucoup lescence, une croissance stable influencer de manière plus impor- de valeur à l’ouverture vis-à-vis pendant l’âge adulte, suivie par tante la détermination des prix – du feedback et des évaluations par

un point d’inflexion au moment où qui est cruciale dans une « éco- leurs pairs. La Lettre 12/2017

23 SANTÉ LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Toujours connectés crire électroniquement un médi- rance santé. L’entreprise a délivré cament et faire en sorte que le un retour sur investissement de 5:1 La télémédecine réduit le fossé médicament soit prêt à être récu- à ses clients, parmi eux, on compte entre le patient et le praticien péré par le patient dans la phar- des plans d’assurance santé natio- d’une façon qui permet d’économi- macie la plus proche de l’endroit naux tels qu’Aetna et de grandes ser du temps et de l’argent. L’hi- où il se trouve. Teladoc peut même compagnies telles qu’Amazon. ver étant arrivé, nous nous trou- conseiller le patient sur les prix vons sur le point d’entrer dans la pratiqués par les pharmacies Les soins de santé à l’ère de pleine saison des rhumes et des qui l’entourent pour qu’il sache l’information grippes. Dans le passé, la meil- quelles sont celles qui pratiquent leure carte de visite était la file le prix le plus bas. À l’image des générations précé- des patients se mouchant et tous- dentes, les patients millennials, sant, qui se massaient dans les cli- Aujourd’hui, près de vingt-trois leurs proches, les personnels soi- niques, chez les médecins et dans millions d’Américains ont accès gnants et les praticiens accordent les services d’urgences, tous satu- aux services de Teladoc, qui com- une grande valeur à l’information rés. Pour un grand nombre d’entre prennent la médecine généraliste, supportant la prise de décision cli- eux, l’attente pouvait durer plu- la médecine mentale, la dermato- nique. Toutefois, les consomma- sieurs heures. Plus récemment, logie, l’aide pour arrêter de fumer, teurs de produits et soins de santé certains patients ont pu bénéficier la santé sexuelle et les seconds attendent maintenant d’avoir accès d’une alternative plus pratique et avis médicaux. Chose importante, à des ressources utiles et à leurs plus efficace en termes de coût. les membres peuvent compter sur données personnelles de santé, Teladoc 24 heures sur 24, 7 jours tout en restant confortablement sur 7 et 365 jours par an. chez eux.

Alors que des recherches Google et WebMD peuvent aider à répondre à À Lewisville, ville du Texas, centre opérationnel de Teladoc (télés- certaines questions cripteur Bloomberg : TDOC), la des patients, nom- saison des rhumes et de la grippe s’est avérée totalement diffé - breux sont ceux qui rente. Semblable à une salle de Selon les résultats des enquêtes restent avec plus contrôle, Teladoc peut, en temps menées visant à avoir un retour sur réel, repérer une hausse des les services fournis, 25 à 30% des de questions que de consultations (ou « visites ») médi- utilisateurs de Teladoc se seraient réponses. cales pour la grippe ou un rhume. rendus aux urgences des hôpitaux Avec leur avantage de précurseur, alors que 50% environ se seraient Teladoc a mis en place une plate- rendus dans un centre de soin forme technologique très évolu- d’urgence ou chez un médecin. Alors que des recherches Google tive ; via une application mobile, Par rapport à une visite dans un et WebMD peuvent aider à un portail internet ou simplement service d’urgence qui coûte 1 500 répondre à certaines questions par téléphone, les demandes des $ ou à une visite chez un médecin des patients, nombreux sont ceux patients sont traitées en quelques qui coûte entre 200 et 300 $, les qui restent avec plus de ques - secondes et ils sont mis en rela- 45 $ que coûte la visite chez Tela- tions que de réponses. HealthTap tion avec un médecin en quelques doc offrent un avantage significatif tente d’apporter une réponse à minutes. Si cela s’avère néces - aussi bien aux patients qu’à leurs ces questions, en devenant la pre-

saire, un praticien peut pres - employeurs et aux plans d’assu- mière base de données en matière La Lettre 12/2017

24 SANTÉ LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

de connaissances de santé personnalisées et d’ex- Le prochain catalyseur : les praticiens pertise. Avec plus de 108 000 médecins contributeurs millennials répartis dans le monde entier, les patients peuvent trouver gratuitement les réponses qu’ils cherchent et Les millennials sont en train d’intégrer la popula - peuvent demander un suivi avec n’importe quel pra- tion active du secteur de la santé. Sur les dix à quinze ticien participant. Pour les praticiens, HealthTap va ans qui viennent, cette masse terminera ses inter - au-delà de la relation avec le patient car cela permet nats et études de médecine. Nous pouvons donc nous également de faciliter la collaboration entre pairs, de attendre à ce que ceci catalyse un changement plus développer des réputations (sorte de Linkedin pour radical encore dans la délivrance des soins. Qu’il les médecins) et de développer leurs pratiques médi- s’agisse de l’utilisation de l’intelligence artificielle cales. À ce jour, HealthTap a construit un répertoire pour l’orientation des patients, l’établissement de de plus de 6,5 milliards de réponses fournies par des diagnostics et le suivi, ou sur une plus grande dépen- médecins. dance vis-à-vis des interventions médicales assis- tées par des robots, les changements les plus profonds sont encore à venir.

À ce jour, HealthTap a construit Il est important de comprendre que la croissance un répertoire de plus de simultanée de la demande et de l’offre des millen - nials introduira de nouveaux défis et offrira de nou- 6,5 milliards de réponses fournies velles opportunités aux décideurs. Dans le même par des médecins. temps, cette génération présentera un taux de dépen- dance historiquement haut. Il est clair que des inno- vations radicales émergeront de la conjonction de tous ces facteurs. En dépit des progrès faits pour donner aux patients des informations importantes en matière de santé, il y a encore beaucoup de travail à faire. Pour de nombreux patients, avoir accès à leurs données personnelles de santé peut être compliqué et ils sont souvent confrontés à des séparations existant entre les différents groupes fournissant ces informations. En dépit de la nature extrêmement sensible des données personnelles liées à la santé, l’accès à un dossier centralisé est aujourd’hui critique. D’autres indus- 1 Source : pewresearch.org tries, comme le secteur bancaire, ont surmonté les 2 Bureau du recensement américain défis liés à la sécurité des données et au respect de la vie privée. Bien que le secteur de la santé soit en retard, la prochaine étape logique, que constitue l’ac- cès par les patients à leurs données personnelles de santé, semble inévitable.

La consumérisation du secteur de la santé est bien Marco Cianflone CFA, engagée, continuant à offrir un meilleur accès aux Analyste Financier, ressources médicales et, espérons-le, à améliorer Sectoral Asset Management

la satisfaction et la santé des patients. La Lettre 12/2017

25 LOISIRS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Les jeux vidéos, Nouvelle nouvel eldorado du génération, placement nouveau jeu : produit Les marques, de luxe ou non, ont depuis longtemps compris les le eSport avantages de voir apparaitre un de leurs produits dans un film à succès. Plus récemment ce sont Alors que les médias numériques se répandent les stars du web, blogueurs, instagrameurs et autres youtu- dans le monde entier par le biais des réseaux à haut beurs qui ont été approchés par débit et sans fil, un nouveau venu a fait son appari- des marques désireuses de s’af- ficher au côté de ces nouveaux tion sur ce marché : le eSport. influenceurs.

Jamais à cours d’idée pour atteindre Les contenus eSport jouissent déjà d’une audience compa- une nouvelle clientèle jeune, cer- rable à celle de certains des sports traditionnels les plus taines marques cherchent doréna- populaires. Mais le processus de monétisation d’un sport vant à faire apparaitre leurs pro- suppose la création de ligues et d’équipes formelles, de duits dans des jeux vidéos à succès. saisons et d’épreuves éliminatoires. Pour stimuler l’in- Ainsi H&M qui dès 2007 avait conclu un partenariat avec l’éditeur de jeux L térêt du public et amplifier cette monétisation, ces ren - Electronic Arts afin d’inclure une contres peuvent être organisées en collaboration avec un diffuseur et boutique de la marque dans le jeu des annonceurs. Le eSport est actuellement en train de s’organiser, Sims 2. et nous pensons que le fonds Invesco Global Leisure est particulière- ment bien positionné pour tirer profit de la croissance qui résultera de ce processus. Le eSport dispose d’un public

On estime que le eSport bénéficiait, en 2016, d’une audience annuelle de 250 millions de personnes, ce qui le situe pour le moment devant la NHL, la MLB et la NBA – mais derrière la NFL et le football1. La phase finale de League of Legends a par exemple attiré 43 millions de spectateurs, contre 31 millions pour la finale 2016 de la NBA. Le eSport béné- Source : asos.com ficie d’une audience mondiale ; 45% de ses spectateurs sont situés dans Plus récemment, la marque anglaise la région Asie Pacifique, 25% en Europe, 20% en Amérique du Nord ASOS a créé une ligne de vêtements et environ 10% dans le reste du monde. Son public est jeune puisque, spécialement pour la dernière ver- selon Newzoo, 80% des amateurs de eSport sont âgés de 10 à 35 ans. sion du jeu Need for Speed. Un des Les spectateurs les plus jeunes sont aussi les plus enthousiastes. personnages clé de la saga porte L’édition 2017 du « State of Online Video » de Limelight montre en effet donc un t-shirt que les fans pour- que, pour les femmes et hommes âgés de 18 à 25 ans, le temps de ront acheter en ligne pour £12.00. visionnage en ligne de contenus de eSport est supérieur à celui qu’ils Un pricing spécialement adapté à la consacrent à tous les autres sports combinés. Selon Nielsen, 7 ama- tranche d’âge des 15-25 ans, soit les jeunes millennials. teurs de eSport sur 10 sont de sexe masculin, et ils sont générale- ment des joueurs passionnés qui consacrent en moyenne 8 heures par semaine à cette activité. En Occident, les plateformes les plus impor- Fabio Lopes, investir.ch

tantes de visionnage d’eSport sont Twitch (détenue par Amazon.com La Lettre 12/2017

26 LOISIRS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Inc.) et YouTube (détenue par Alpha- Équipes de la saison 1 de la Ligue Overwatch bet Inc.). Selon le live streaming Affiliation de l’investisseur report publié par StreamLabs pour Ville Propriétaire/investisseur au sport professionnel le deuxième trimestre 2017, Twitch ou à l’univers des jeux détenait 65% des parts de ce mar- New York Jeff Wilpon Mets de New York ché ; YouTube était second avec 28%; Los Angeles Stan et Josh Kroenke (KSE Esports) Rams de Los Angeles Rams, Nug- et, loin derrière, Facebook occupait gets de Denver, Colorado Avalanche, la troisième place avec 5%. Colorado Rapids, Arsenal F.C. Los Angeles Noah Whinston / Steve Kaplan Grizzlies de Memphis, Immortals Les Ligues sont en cours de Houston Hector Rodriguez / Neil Leibman Texas Rangers, OpTic Gaming constitution Philadelphie Comcast Spectacor Flyers de Philadelphie La réussite d’un sport repose avant Boston Robert Kraft Patriots de Nouvelle-Angleterre tout sur la fidélisation de son public. Miami/Orlando Ben Spoont Miami Heat, Misfits Gaming Une fois celle-ci obtenue, il convient San Francisco Andy Miller Kings de Sacramento, NRG eSports de créer des ligues et des équipes, Dallas Mike Rufail / Hersh Interactive Group Team Envy puis d’organiser des événements. Les candidats les plus convain- Séoul Kevin Chou Kabam cants sont indéniablement les jeux Londres Jack Etienne Cloud9 eSports qui rencontrent le plus de succès. Shanghai NetEase NetEase Games Le classement de ces jeux a évolué dans le temps, mais certains titres se poursuivra jusqu’en juin et les sie par Activision et Tencent – qui ont conservé leur place dans le top phases éliminatoires et finales se tentent de maximiser le nombre de 10 des jeux les plus regardés ou les dérouleront en juillet. spectateurs en créant une forme de plus achetés. On peut notamment loyauté fondée sur une base cohé- évoquer League of Legends (Riot Pour League of Legends, la société rente de joueurs et de régions. Games/Tencent), Dota 2 (Valve), Tencent a elle aussi adopté le Counter-Strike : Global Offensive modèle de la franchise pour éta- L’étape suivante consistera (Valve), Overwatch, Call of Duty, blir une géographie permanente en une légitimation de la StarCraft II, Hearthstone (tous de des équipes ainsi que les critères profession Activision/Blizzard) et FIFA (EA). qui leur permettront d’accéder à la ligue mineure ou à la ligue pro. Le talent des joueurs est un autres Le processus de constitution des Tencent envisage également de des facteurs indispensables à la ligues de eSport se déroule sur construire un centre culturel dédié prospérité d’un sport. Pour attirer un modèle similaire à celui pra- au eSport dans la ville de Wuhu. les talents, il faudra que les car- tiqué dans les sports tradition- rières dans le eSport soient socia- nels et s’appuie notamment sur un Pour sa part, EA a adopté une autre lement acceptées et que les itiné- système de franchise – choisi par approche du eSport. Plutôt que raires professionnels proposés Activision pour Overwatch et par de franchiser toutes les équipes apportent une certaine sécurité Tencent pour League of Legends. locales, l’entreprise a préféré financière aux joueurs avant même Au 20 septembre 2017, Activision/ maximiser le nombre de partici- qu’ils n’atteignent le plus haut Blizzard avait par exemple déjà pants potentiels. À cette fin, elle a niveau de pratique. Ce sera bientôt franchisé 12 équipes notamment créé la Coupe du monde interac- chose faite. détenues par des acteurs du sec- tive FIFA et le Championnat des teur des sports traditionnels. clubs Madden NFL, deux événe- Le système éducatif américain a ments qui donnent au commun des déjà pris cette réalité en compte. En octobre 2017, Activision a inau- joueurs la possibilité de se mesurer À l’heure actuelle, 29 lycées et guré un stade de eSport à Los aux professionnels grâce à un sys- universités proposent des cursus Angeles dans le but d’apporter son tème d’échelle. L’entreprise estime liés au eSport et accordent des soutien à la Ligue nouvellement que la monétisation du eSport bourses aux étudiants concer - créée. Après une phase prélimi- passe davantage par la participa- nés. En Chine et dans les pays naire officielle qui commencera le tion du plus grand nombre possible limitrophes, plus de 6 millions de 6 décembre, la première saison de de joueurs et par une plus grande joueurs-étudiants sont actuelle- la Ligue Overwatch sera officielle- implication des spectateurs que par ment impliqués dans le système

ment lancée le 10 janvier 2018. Elle l’approche plus traditionnelle choi- d’échelle de Tencent. La Lettre 12/2017

27 LOISIRS LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

autres grands pays de ce secteur et paver ainsi la voie à la professionnalisation du eSport. Selon Activision, les primes distribuées pendant la première Le eSport s’est également invité dans un certain nombre d’événements sportifs importants. Il devien- saison atteindront une valeur dra notamment l’un des sports officiels de l’édition de 3,5 millions de dollars, dont un 2022 des Jeux asiatiques – organisée par le Conseil olympique d’Asie (CAO) – qui se tiendra dans la ville million au moins sera attribué chinois de Hangzhou. En outre, le co-président de à l’équipe gagnante l’équipe du comité de candidature Paris 2024, Tony Estanguet, a confirmé son intention de discuter avec le Comité international olympique de l’inclusion pleine Sur le plan des carrières, la Ligue Overwatch d’Acti- et entière de la pratique des jeux vidéo de compétition vision aurait, selon Bloomberg, établi une rémunéra- à l’occasion des Jeux olympiques que se dérouleront tion minimale de 50 000 dollars par an, à laquelle vien- en France en 2024. « On doit se pencher dessus parce draient s’ajouter l’assurance maladie, les prestations qu’on ne peut pas l’ignorer et dire ce n’est pas nous, ce de retraite ainsi que la moitié des primes à la perfor- n’est pas compatible avec les Jeux olympiques », a-t-il mance remportées par l’équipe. Selon Activision, les notamment déclaré. primes distribuées pendant la première saison atteindront une valeur de 3,5 millions de dollars, dont un Le eSport devrait connaître million au moins sera attribué à l’équipe gagnante. une forte croissance

Pour League of Legends, Tencent aurait apparemment Tout semble donc en place pour une croissance de la décidé que les joueurs toucheraient 35 % des revenus monétisation du eSport : l’audience, la structure et générés par la Ligue et a créé une association visant à des incitations de plus en plus importantes à la parti- garantir leur protection. cipation des différents acteurs. En 2016, cette industrie aurait généré un revenu situé entre 600 et 800 millions de dollars, et les estimations disparates sur le revenu estimé de ce secteur à l’horizon 2020 oscillent entre 1,4 et 5 milliards de dollars. Le Fonds Invesco Global Leisure dispose d’une exposition à ce marché fondée à la fois sur les éditeurs de jeux et les diffu- seurs de contenus. Nous pensons donc être bien posi- tionnés pour exploiter la croissance de ce nouveau média numérique.

1 NHL (National Hockey League) : hockey sur glace, MLB (Major League Baseball) : baseball, NBA (National Basketball Associaltion) : basketball, NFL (National Football League) : football américain, Football (soc- S o u r c e : euw.leagueoflegends.com cer) : football Au plan réglementaire, le parlement français a entamé Sources : newzoo.com / slideshare.net / lolesports.com / limelight.com / le processus officiel de définition du métier de joueur blog.streamlabs.com / lolsports.com / macquarieresearch.com de eSport et d’établissement des termes des contrats dont ils pourront bénéficier dans le pays. Ces avancées juridiques établiront les fondements de l’insertion des futurs joueurs dans le système français d’imposition et de protection sociale, lequel leur permettra d’accé- der à la sécurité sociale, aux allocations chômage et à Ido Cohen, la retraite. La France étant le premier pays occidental Gérant du portefeuille Invesco à tenter de réglementer le eSport (et le second pays du Global Leisure Fund, monde après la Corée du Sud), elle pourrait bien éta- Invesco

blir un modèle à suivre pour les gouvernements des La Lettre 12/2017

28 LUXE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Les millennials : une nouvelle opportunité de croissance pour le secteur du luxe

Les marques de luxe doivent aujourd’hui s’adapter à cette nouvelle cible promet- teuse que sont les millennials. La communication digitale, les nouveaux concepts de magasins et la chaîne d’approvisionnement pour accompagner les ventes par internet représentent des investissements importants qui aujourd’hui favorisent les grandes marques du secteur du luxe.

Qui sont les millennials ? leur pouvoir d’achat et ce d’autant plus que leur niveau d’éducation est historiquement très élevé. Si d’un point de vue démographique les millennials sont déjà incontournables, en terme de pouvoir Cette génération des millennials est incontournable d’achat celui-ci reste encore inférieur en moyenne dans tous les secteurs de la consommation et plus par- à celui des baby-boomers. Cependant, certains ont ticulièrement pour les acteurs du luxe car ils repré- accumulé une richesse intéressante comparée aux sentent les futurs consommateurs de demain. Avec la baby-boomers. Dans une étude Nielsen1, parmi les génération Z (les moins de 18 ans), ils représenteraient individus qui gagnent plus de 2 millions de dollars, ainsi 45% du marché du luxe en 2025 selon le cabi- les millennials sont presque aussi nombreux que les net Bain & Company. Pour certaines marques comme baby-boomers. Gucci, ils représentent déjà 50% du chiffre d’affaire en 2017 et 60% pour YSL. Dans les prochaines années, leur influence va s’ac- croître quand la tranche des millennials les plus Quels sont leurs traits de personnalité ? âgés, les 25-34 ans, vont connaître une hausse de Les millennials ont des valeurs, des priorités et des attentes qui ont été façonnées par le monde du digital Les générations Y et Z, dans lequel ils ont grandi et complètement différentes représenteront 45% du marché de celles de leurs parents ou grands-parents. du luxe en 2025 selon • Ils veulent se faire plaisir avant tout, selon une étude de Deloitte2 le cabinet Bain & Company. • Ils aiment les expériences plus que la possession

des produits La Lettre 12/2017

29 LUXE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

• Ils sont très connectés et utilisent beaucoup les moderne auprès d’une clientèle plus jeune. Par réseaux sociaux pour recueillir de l’information, et exemple, les marques rééditent des sacs iconiques partager leurs expériences. avec des collaborations comme Louis Vuitton avec le • Ils recherchent des produits de qualité qui se dif- plasticien américain Jeff Koons. férencient : dans l’acte d’achat d’un produit de luxe, 40% des millennials interrogés dans l’étude de Deloitte mettent en avant la qualité et l’authenticité. La marque vient ensuite.

Dans l’acte d’achat d’un produit de luxe, 40% des millennials interrogés mettent en avant la qualité et l’authenticité. La marque vient ensuite.

Collaboration Vuitton/Jeff Koons. Source : numero.com • Ils pratiquent le ATAWAD en terme de consommation : (AnyTime, AnyWhere, AnyDevice) Ou lorsque la collaboration de Louis Vuitton avec • Ils privilégient le style vestimentaire décontracté à le label de Streetwear Supreme, surprend par rap- une apparence plus formelle. port à son univers traditionnel et s’inscrit dans l’air du temps d’une génération qui aime les fractures. Comment les marques de Luxe Quand la première directrice féminine de de la créa- s’adaptent elles? tion de Dior Maria Grazia Chiuri lance ses tee shirts « we should all be feminists » ou Dio(R)evolution, ils Les marques de luxe doivent relever plusieurs défis : sont perçus comme un message d’engagement personnel et de sincérité de la marque. • Comment parler « millennial » sans se renier ? • Comment être plus accessible en terme de prix mais aussi de communication tout en gardant une image haut de gamme et une certaine exclusivité ? • Comment interagir avec eux sans perdre son identité ? • Le long héritage de la marque ancré dans le passé leur parle-t-il encore ?

Le luxe pour cette génération ne rime pas seulement avec qualité et savoir-faire mais aussi avec évasion, réinvention et différentiation. Réinvention et différenciation des produits

Savoir relancer les sacs iconiques avec des colla -

borations en créant du buzz entretient une image Tee Shirt Dior. Source : refinery29.com La Lettre 12/2017

30 LUXE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Une communication digitale adaptée Le magasin encore important dans l’acte d’achat La communication des marques aujourd’hui doit utili- ser de multiples canaux, des magazines aux sites web Si les millennials sont très influencés par le digital des marques sans oublier l’influence incontournable pour préparer leur achat et avoir des informations sur des réseaux sociaux. Ceux-ci sont la source d’infor- la marque et les produits, le magasin reste encore mation la plus fréquemment citée pour influencer important pour eux : 50% d’entre eux aiment ache- l’acte d’achat aux Etats-Unis et en Europe, bien qu’en ter en magasins et chez les millennials chinois cela Chine le site internet des marques reste la source représente une proportion encore plus importante de d’information la plus prisée. Les marques de luxe ont deux tiers selon l’étude sponsorisée par Deloitte. bien compris comment tirer parti de l’influence gran- Pour tous les millennials, quel que soit leur nationa- lité, la façon dont ils se servent des magasins est très Des égéries venues du monde différente de celle de la génération précédente. Ils du digital côtoient maintenant aiment venir en magasin pour toucher les produits, les essayer et donc vivre l’expérience en magasin. les égéries de la mode pour représenter les marques de luxe. Il y a quelques années, les marques de luxe dupli - quaient le même modèle de magasin dans toutes les capitales européennes, alors qu’aujourd’hui elles dif- dissante des réseaux sociaux. Des égéries venues férencient les concepts pour surprendre les consom- du monde du digital côtoient maintenant les égéries mateurs et susciter des émotions différentes. de la mode pour représenter les marques de luxe. A Milan, lors du défile hiver 2018, de Dolce et Gabbana, une cinquantaine de stars des réseaux sociaux, blo- Ils aiment venir en magasin pour gueurs, youtubeurs, chanteurs et instagrammeurs cumulant près de 100 millions de « followers » assis- toucher les produits, les essayer et taient au défilé aux premières loges. donc vivre l’expérience en magasin.

Les cultures se mélangent et le monde du luxe vient chercher des influenceurs jusque dans la musique pop ou rap comme le rappeur Kanye West et Pharrell 1 « Millennials breaking the myths » Williams ayant adopté le sac Goyard. 2 Source : Billing it on What makes a millennial spend more ? A survey commissioned by Deloitte with 1005 total respondents (20-30 years old) across 4 key markets , US, UK, Italy and China.

Anne Le Borgne, Gérante Actions Thématiques, Luxe et Styles de vie, CPR Asset Management

Sac Goyard. Source : stylesbyassitan.blogspot.ch La Lettre 12/2017

31 LUXE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS Diamants et millennials : rien n’a changé, tout a continué ?

Qui ne connait pas la fameuse chanson de Marilyn Monroe « Diamonds are a Girl’s Best Friend » ou le fameux slogan de De Beers « Diamonds are Forever », chanté par Shirley Bassey dans un film de James Bond en 1971 ?

A cette époque, toute production et du marché des dia- Dans ce même contexte, on constate la classe moyenne mants dans des pays africains en également que les amis et la famille rêvait de s’offrir guerre civile, ou plus largement deviennent très importants dans le des diamants et De l’éthique des sociétés occidentales choix du diamant ou du bijou. Beers, premier pro- dans leur gestion de leurs appro- A ducteur de diamants visionnements en Afrique. L’image Cela a trait aux caractéristiques au monde, démultipliait son bud- du diamant a été ternie partielle- des millennials, pour qui la relation get marketing pour convaincre ment, mais continue de faire rêver, et les réseaux d’amitiés forts pri- les jeunes de s’offrir le cadeau les ventes continuent de progres- ment dans l’expression de l’identité par excellence, une bague de fian- ser, mais plus lentement que par propre, assimilant le coût d’achat et çailles ou un anneau de mariage, le passé. Néanmoins, la montée en donc l’appréciation d’un diamant à orné de diamant(s), comme preuve puissance de la Chine, de la Russie un signe d’engagement sérieux en d’amour éternel.Et la stratégie de et d’autres pays émergents, amène amour comme en amitié. De Beers a fonctionné au-delà des de nouveaux acheteurs notable- espérances. En effet, entre 1939 et ment parmi les millennials. Les nouvelles campagnes de 1979, la vente en gros de diamants publicité du Diamond Producers bruts de De Beers aux Etats Unis Les principaux acteurs dans le Union (www.diamondproducers. est passée de 23 millions USD à diamant, ainsi que des socié - com) avec le slogan « real is rare » 2.1 milliards USD, avec un budget tés de consulting prestigieuses commence aussi à porter ses fruits. marketing annuel multiplié par 50, comme Bain & Co ont fait beau - pour atteindre 10 millions de dol- coup de recherche sur le sujet et Quel genre de cadeaux préférez- lars US, concrétisant un retour sur les résultats sont assez surpre- vous recevoir ? Veuillez classer les investissement extraordinaire ! nants. J’en retiens les trois les catégories

plus importants. USA Chine Inde La « success story » par excellence est néanmoins le Japon, car si en Yes we love diamonds

3 3 1967 uniquement 5% des femmes 3 3 3 3 japonaises recevaient une alliance Comme les générations précé- 2 2 2 2 2 en diamant(s), les campagnes dentes, la bijouterie (avec dia - 2 1 agressives de publicité ont conduit mants) reste dans le top 3 des pré- 1 1 1 1 1 1 Millennials Non- Millennials Non- Millennials Non- ce chiffre à 60% en 1981, faisant férences en termes de cadeau sou- Millennials Millennials Millennials du Japon le deuxième marché des haité. Les études révèlent que la Bijoux et montres Argent en espèces Vacances et voyages Électronique (smartphone etc.) diamants après les Etats Unis. Chine et l’Inde se partagent la pre- Vêtements et sacs à main Produits de beauté mière place devant les Etats-Unis. Note : Question rapide / 80% des bijoux en dia- Mais ces temps sont révolus et D’ailleurs, plus de 70% des mil- mants achetés-reçus au cours des 12 derniers Hollywood a marqué les esprits lennials trouvent qu’une alliance mois; représente la part de réponses du clas- occidentaux avec le film « Blood doit être ornée de diamant(s), avis sement # 1 ou # 2 Diamond » en 2006 dans lequel son davantage partagé que chez les Source : Online consumer surveys in US acteur phare Leonardo di Caprio a non-millennials. (N=515), India (N=510), China (N=511) in Sep- tember 2016 révélé au monde une réalité de la La Lettre 12/2017

32 LUXE LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Et dans 10 ans les millennials seront dans leur Mais les millennials en Occident ne veulent pas une stade de vie le plus actif, soit environ 220 mil - simple expérience digitale : 68% réclament une expé- lions de consommateurs potentiels aux États-Unis, rience de shopping parfaitement fluide entre les dif- Chine, Inde et Japon. Ces quatre premiers marchés férents canaux, comme cela a été démontré par une des bijoux en diamant représentent déjà 73% de la étude américaine de l’IAB. demande mondiale, aussi le potentiel du marché des millennials en termes d’achat de diamants, repré- Par contre une étude récente du cabinet Deloitte sur sentait environ 39% de la population d’achat de dia- les attentes des jeunes Chinois montre que la marque mants en 2015. Il s’agit toujours de la population la reste déterminante dans le choix des achats et les plus importante pour les achats de bijoux en diamant. millennials chinois préfèrent se rendre dans les boutiques de luxe, plutôt que d’acheter en ligne. Expression de soi Où préférez-vous acheter des bijoux en diamants ? Les préférences des consommateurs changent, avec un accent accru sur l’expression de soi. Pour les mil- USA Chine Inde lennials qui ne sont pas engagés ou mariés, les bijoux 13% 7% 15% en diamant sont les plus fréquemment achetés par 23% eux-mêmes et pour eux-mêmes.

22% Cet auto-achat concerne en particulier les femmes 17% vivant dans des ménages dont le revenu dépasse 75 38% 30% 000 dollars par an et âgées entre 25 et 39 ans. Les 31% bijoux nuptiaux en diamant continuent d’être la base 23% de l’industrie, mais les produits populaires grâce aux Millennials Non- Millennials Non- Millennials Non- millennials et l’auto-achat féminin contribuent à sti- Millennials Millennials Millennials muler la croissance dans ce domaine. Et la plupart Magasin indépendant Chaîne mono-marque spécialisée des mariages sur les principaux marchés du diamant Boutiques hors taxes Section bijoux d’un magasin sont actuellement dans la tranche d’âge de la géné- Chaîne multimarque spécialisée Magasin en ligne ration des millennials. Les diamants sont sur le haut Note : questions posées - 80% des diamants achetés / reçus par le pan- sur la liste des cadeaux les plus souhaités. nel ont été des bijoux, au cours des 12 derniers mois; «Autre» n’est pas inclus (moins de 2,5%). Source : Online consumer surveys in US (N=515), Classement de désirabilité des diamants – India (N=510), China (N=511) in September 2016 Dans le top des nations consommateurs de diamants En résumé… USA Chine Inde La Génération Y possède des conditions économiques moins favorables que les générations précédentes, ne consomme pas de produits de luxe traditionnels de la même manière que leurs homologues d’il y a 20 ou 30 e e er er e e 3 8 1 1 2 2 ans. Cependant les recherches montrent que lorsqu’ils Comme Auto Comme Auto Comme Auto atteignent la maturité démographique et financière, ils cadeaux Achat cadeaux Achat cadeaux Achat affichent une forte demande de diamants, comme les générations précédentes. Source : De Beers-commissioned diamond acquisition studies, 2014-2016. Afin de toucher le consommateur de la Génération Y, une marque doit adopter une stratégie de communica- Le digital : outil de recherche et achat MAIS tion digitale et créer un rapport intime avec le consom- grandes différences entre millennials mateur de la Génération Y incluant des rencontres dans le monde réel, proposant notamment des pro- La manière d’acheter des millennials est également duits personnalisés avec un souci constant de rapport différente de celles des générations précédentes. qualité-prix. Les médias numériques sont les canaux clés des millennials pour la communication et la collecte d’informations. Et grâce à internet et aux smartphones, les millennials sont des acheteurs mieux informés que les générations plus âgées. Les millennials en Occi- Filip Nys, dent sont marqués par une économie en crise et leurs Fondateur de Rocks International budgets sont limités. Ils vont souvent rechercher le SA,cabinet de conseil spécialisé meilleur prix, quitte à acheter d’occasion, voire à dans les diamants

louer pour tirer le meilleur parti de leur budget. La Lettre 12/2017

33 EDITODISCLAIMER LA FINANCE VUE PAR DES FINANCIERS

Informations importantes Ce document est destiné à l’usage exclusif statistiques contenues dans cette Lettre sont et non aisément réalisables, susceptibles de des investisseurs qualifiés résidents, domi- basées sur des sources considérées comme subir des pertes soudaines et substantielles, ciliés ou dont le siège social est enregistré en fiables, mais sans garantie quant à leur exacti- y compris la perte totale de l’investissement. Suisse, tel que défini par la loi suisse sur les tude ni leur exhaustivité. Elles ne conviennent pas à tous les types placements collectifs de capitaux, l’Ordon- d’investisseurs. nance suisse sur les placements collectifs et la Les références à des titres individuels ou à des Circulaire de l’autorité suisse de surveillance fonds de placement ne constituent en aucun Avant tout investissement, les investisseurs (« investisseur qualifié »). Ce document ne peut cas une offre ou une sollicitation, en tout ou potentiels sont invités à lire les documents faire l’objet d’aucune distribution générale et partie, à l’émission, la vente, la souscription ou d’information destinés à l’investisseur prin- est mis à disposition du destinataire initial (à l’achat d’un titre. cipal et à s’entretenir avec leur conseiller en condition qu’il s’agisse d’un investisseur quali- investissements afin d’analyser les risques fié) uniquement. La performance passée ne constitue en aucun inhérents à chaque investissement et se forger cas une garantie de performance future. Les leur propre opinion sur leur adéquation avec sa Les informations fournies constituent une syn- données de performance ne tiennent pas situation patrimoniale et personnelle. thèse générale et sont communiquées à titre compte des commissions et frais. La valeur d’illustration uniquement. Aucun élément du d’un investissement et les revenus de celui- Contact et informations : présent document ne forme ou ne doit être ci peuvent aussi bien augmenter que dimi- [email protected] interprété comme un conseil. nuer, vous pouvez donc ne pas récupérer votre placement d’origine. Certaines des straté- Les vues exprimées par les différents contri- gies d’investissement décrites ou évoquées buteurs à cette lettre pourront être modifiées dans la présente Lettre peuvent être interpré- sans préavis. Les informations et données tées comme des investissements très risqués © Parallax Advisors Sàrl La Lettre 12/2017